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Comprometimento da renda no Brasil

A economia brasileira desacelerou fortemente a sua taxa de crescimento econmico desde o incio de 2011. Neste perodo de 6 trimestres, a taxa anualizada de crescimento do PIB foi de apenas 1 1,4% , frente a 7,2% para o mesmo perodo imediatamente anterior. No entanto, apesar dos dados das contas nacionais confirmarem este fato, as razes deste forte desaquecimento econmico ainda so bastante incertas. Do ponto de vista estrutural, h evidncias de que existe um esgotamento da utilizao dos fatores produtivos na economia brasileira, em especial do fator mo-de2 obra . Conjunturalmente, h um diagnstico que a crise na Zona do Euro afetou tanto a confiana dos empresrios quanto dos consumidores que, em conjunto com um crescimento do consumo ligado ao crdito em um ambiente de alto endividamento e comprometimento da renda das famlias, afetaram negativamente o desempenho tanto do investimento quanto do consumo. Dentro deste contexto conjuntural de desacelerao do crescimento econmico, este texto procura avaliar a evoluo do comprometimento da renda das famlias brasileiras, seus determinantes e procura tambm esboar cenrios para o seu desempenho futuro. seguir mostra os dados para este indicador com a metodologia mais atualizada do Banco Central. Comprometimento da Renda (%)
23 22 21 20 19 18 17 16 15
set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 mai/05 mai/06 mai/07 mai/08 mai/09 mai/10 mai/11 set/11 mai/12 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12

Fonte: BCB

No grfico, fica evidente a deteriorao para a medida ao longo dos ltimos 18 meses. De forma geral, para calcular este indicador o BC elabora uma proxy para a massa salarial disponvel lquida, estoque de crdito para as pessoas fsicas e prazo mdio e taxa mdia de juros para este estoque. No grfico a seguir, fica claro que o maior crescimento do estoque do crdito tem sido responsvel pela elevao adicional do comprometimento de renda das famlias nos ltimos perodos, principalmente a partir de meados de 2009. Massa Salarial e Estoque de Crdito
Massa Salarial Estoque de Crdito 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 400 300 200 100 0 900 800 700 600 500

O comprometimento da renda e a preocupao do Banco Central At meados de 2008, no havia nenhuma medida geral sobre o comprometimento da renda do brasileiro, isto , quanto que o oramento familiar em um determinado perodo est comprometido com o pagamento de prestaes de crditos tomados. A partir de ento, o Banco Central, tanto em seus Relatrios de Inflao quanto nos Relatrios de Estabilidade Financeira elaborou e efetuou vrios melhoramentos na maneira de se medir o comprometimento da renda no Brasil. O grfico a Supondo que o crescimento no 2T12 frente ao 1T12 seja de 0,5% 2 Tratamos deste assunto em nosso relatrio de pesquisa macroeconmica de maro de 2012.
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R$ Bilhes

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Fonte: BCB

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Alm disso, como possvel visualizar no grfico a seguir, as taxas de juros mdias para as operaes de crdito para as pessoas fsicas tambm subiram a partir do final de 2010, principalmente devido alta da inadimplncia para este segmento. Taxas e prazos pessoa fsica
prazo mdio 700 600 500 taxa mdia de juros 70

Comprometimento da renda ampliado


35% 33% 30% 28% 25% 23% 20%

60

18%
50

Taxa % ao ano

15%

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dias

400 300 200 100 0

40 30 20 10 0

Fonte: Quantitas

Fonte: BCB

A Ampliao da anlise do comprometimento da renda Apesar de bastante til, a informao fornecida pelo Banco Central acerca do comprometimento da renda das famlias incompleta, pois no revela as aberturas de modalidades de crdito que esto comprometendo a renda da populao. Desta forma, utilizando uma metodologia bastante parecida, estimamos o comprometimento da renda das famlias brasileiras por modalidade de crdito tomada. Adicionalmente, acrescentamos em nossa anlise o comprometimento da renda com a utilizao do crdito direcionado para aquisio de imveis, a qual a pesquisa do BC no contempla, bem como veculos na modalidade leasing e cooperativas de crdito. Assim, nosso nmero geral de comprometimento da renda maior do que aquele fornecido pelo banco central, como pode ser visualizado a seguir.

As aberturas por segmento de crdito mostram que o 3 comprometimento de cerca de 30% da renda concentrado nas modalidades crdito pessoal, carto de crdito e veculos, com crdito habitacional, apesar de todo o crescimento dos ltimos anos, comprometendo muito pouco da renda das famlias brasileiras, de forma geral. O grfico a seguir mostra o tamanho do comprometimento para cada modalidade de crdito para pessoa fsica. Aberturas do comprometimento da renda por modalidades de crdito

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Fonte: Quantitas

Alm disso, ao longo dos anos houve modificaes no perfil do comprometimento. O grfico a seguir mostra o sensvel aumento do comprometimento com crdito pessoal e carto de crdito. Alm disso, mostra tambm o excessivo aumento do Comprometimento da renda ampliado calculado para maio de 2012.
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comprometimento com financiamento de veculos antes da crise de 2008 e novamente antes das medidas macroprudenciais para esta modalidade de crdito no final de 2010. Outra observao importante referente ao crdito habitacional, que vem mostrando um crescimento maior na margem. Participao do comprometimento da renda por modalidades de crdito
40% 35% Cheque especial 30% Crdito pessoal 25% 20% 15% 10% 5% 0% Carto de crdito Crdito Habitacional (direcionados) Veculos outros

Cenrios para o Comprometimento da Renda Com nossa estimativa de comprometimento por modalidade de crdito, possvel no s estimar cenrios para o comprometimento da renda ao longo do tempo, mas tambm de vislumbrar como pode evoluir o comprometimento causado por cada modalidade de crdito. Elaboramos trs cenrios onde as premissas bsicas para cada um se devem dinmica de cada modalidade de crdito e da massa salarial da economia. Em nosso cenrio 1, a massa salarial mantm o crescimento forte, mas menor do que se visualizou historicamente. As modalidades de crdito desaceleram seu crescimento ao longo deste ano e no decorrer de 2013. Assim, o estoque de crdito total pessoa fsica passa a crescer cerca de 10% ao ano. Neste cenrio, o comprometimento da renda desacelera substancialmente ao longo dos prximos meses e estabiliza-se em cerca de 22%. O grfico a seguir mostra esta situao. Comprometimento da Renda cenrio 1
35% 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% projeo

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Fonte: Quantitas

Uma preocupao adicional com a modalidade de carto de crdito e sua contribuio para o comprometimento da renda. O peso que possua os juros na prestao desta modalidade era cerca de 25%. Mesmo com as taxas se mantendo no mesmo patamar ao longo dos anos, o aumento do prazo de utilizao desta modalidade rotativa fez com que o peso dos juros na parcela subisse para mais de 50%. O grfico a seguir apresenta esta informao. Peso dos juros na parcela do financiamento do carto de crdito
60% 50% 40%

jan/12

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abr/11

mai/13

nov/05

nov/10

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out/08

jan/10

Fonte: Quantitas
30% 20% 10% 0%

Neste cenrio, a economia retoma seu crescimento ao longo j deste semestre, crescendo dentro do potencial, mas o principal componente de melhora da atividade o investimento.
set/05 set/06 set/07 set/08 set/09 set/10 set/11 mai/05 mai/06 mai/07 mai/08 mai/09 mai/10 mai/11 mai/12 jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12

Fonte: Quantitas

Em nosso cenrio 2, a economia retoma o seu crescimento, mas agora devido parte por investimento e outra parte por consumo. A trajetria da massa salarial a mesma do cenrio 1 e o

out/13

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estoque de crdito das pessoas fsicas mantm a taxa de crescimento entre 15 e 20% ao ano. Neste cenrio, o comprometimento da renda tambm apresenta queda e estabiliza-se entre 24% e 25% da renda. O grfico a seguir mostra este cenrio. Comprometimento da Renda cenrio 2
35% 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% projeo

Concluso A retomada do crescimento da economia brasileira depender tanto da melhora das questes estruturais, que dependem de tempo e vontade poltica, quanto das questes conjunturais, das quais o comprometimento da renda e, por consequncia a limitao utilizar o crdito, est inserida. O que podemos observar neste exerccio que modalidades de crdito que possuem financiamento mais fcil, como o crdito rotativo, mas com altas taxas de remunerao do capital, tm pesado sensivelmente no comprometimento da renda. No obstante, o crdito pessoal, onde est inserido o crdito consignado, tem crescido de forma ordenada, mas tambm tem aumentado sua participao no comprometimento da renda. A modalidade veculos sofreu um ajuste importante e inverteu seu comportamento, retraindo sua participao no comprometimento da renda. De toda forma, os exerccios de cenrios econmicos para projeo do comportamento do comprometimento da renda sinalizam que sua tendncia clara e de diminuio. O crescimento saudvel do crdito est fortemente inserido nestes exerccios. Nossa concluso est plenamente de acordo com uma retomada da atividade da economia brasileira ao longo dos prximos trimestres.

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Fonte: Quantitas

Em nosso cenrio 3, a economia tambm retoma o crescimento no curto prazo, em razo de estmulos ao consumo e afrouxamento do crdito, com taxas menores e prazos mais longos. A massa salarial cresce menos e a economia volta a crescer abaixo do potencial no mdio prazo. Neste cenrio, o comprometimento da renda apresenta pequena retrao no curto prazo e volta aos patamares mais altos ao longo de 2013. O grfico a seguir visualiza este cenrio. Comprometimento da Renda cenrio 3
35% 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% projeo

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Pesquisa Macroeconmica Gustav Gorski gustav.gorski@quantitas.com.br +55 (51) 3394-2335

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Fonte: Quantitas

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As informaes do presente material so exclusivamente informativas. Ao investidor recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e do regulamento dos fundos de investimento ao aplicar seus recursos. Fundos de investimentos no contam com a garantia do administrador ou gestor, ou ainda, do fundo garantidor de crdito FGC As informaes contidas neste documento foram produzidas pela Quantitas Gesto de Recursos S.A. dentro das condies atuais de mercado e conjuntura. Todas as recomendaes e estimativas aqui apresentadas derivam de nosso julgamento e podem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prvio. Quantitas Gesto de Recursos S.A. no se responsabiliza por decises de investimento tomadas com base nos dados aqui divulgados.