CAMPO DE ACCIN DE LAS FINANZAS

Campo de accin de las finanzas

Objetivos Despus de estudiar este captulo, el alumno estar en condiciones de: Precisar el alcance y el contenido de las finanzas. Exponer la evolucin de los sistemas financieros. Distinguir las diversas reas en que se divide esta disciplina. Sealar las caractersticas de los diversos inversionistas, mercados y administradores financieros. Explicar qu implica "maximizar la riqueza de los inversionistas". Describir las responsabilidades del administrador financiero. Analizar la interrelacin entre las diversas reas de las finanzas. Resumen Conceptual Esta disciplina es la rama de la economa que se relaciona con el estudio de las actividades de inversin tanto en activos reales como financieros y la administracin de los mismos. Los activos reales son bienes tangibles tales como mquinas, terrenos, edificios, etctera. Los activos financieros estn constituidos por los derechos futuros de cobrar una deuda. El origen de la actividad financiera se remonta a las pocas del trueque, pero se consolid con la invencin del dinero y de los intereses sobre ste. La actividad financiera se puede dividir en tres reas: 1. Inversiones 2. Instituciones y mercados financieros 3. Finanzas corporativas El principal objetivo de los administradores financieros es maximizar la riqueza de los accionistas, la cual se mide con base en tres indicadores: 1. Utilidad neta 2. Utilidad por accin 3. Valor de mercado del administrador financiero son: sobre bienes de capital e y el efectivo de la empresa con los mercados financieros.

Las instituciones y mercados financieros son el medio por el cual se satisfacen las necesidades de los inversionistas y de las empresas. El mercado primario es aquel donde las empresas o gobiernos realizan las emisiones pblicas de sus ttulos o acciones (mercado de valores). En el mercado secundario, dichos valores son negociados entre los integrantes del mismo. sin que sea necesaria la participacin de la empresa o gobierno que los emiti. Definicin de finanzas Finanzas es la rama de la Economa que se relaciona con el estudio de las actividades de inversin tanto en activos reales como en activos financieros, y con la administracin de los mismos. Un activo real es un activo tangible, como una mquina, un terreno o un edificio. Los activos reales son utilizados para generar recursos y, por lo mismo, producen cambios en la situacin financiera de la compaa que los posee. Un activo financiero, por otra parte, constituye el derecho a cobrar una cuenta en el futuro. En el caso de las empresas se puede pensar en una cuenta o documento por cobrar; para las personas fsicas, un activo financiero puede ser un documento que ampara una inversin a plazo en una institucin bancaria y que producir un flujo de efectivo en el futuro. Comparada con otras reas de estudio, como la Historia o las Matemticas, las Finanzas tienen una historia corta. El estudio de las Finanzas est muy vinculado con otras disciplinas. Como rama de la Economa, toma de sta los principios relativos a la asignacin de recursos, pero se enfoca especialmente en los recursos financieros y se basa en la utilizacin de la informacin financiera que es producto de la Contabilidad y en indicadores macroeconmicos como tasas de inters, tasa de inflacin, crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB), etctera, y tambin utiliza herramientas de la Estadstica y las Matemticas.

Evolucin del Sistema Financiero Pensar en el desarrollo del sistema financiero remite, necesariamente, a la etapa en que las transacciones se llevaban a cabo mediante el trueque. En esa poca slo exista el mercado de bienes reales, en el que las personas intercambiaban bienes y negociaban con granos o especias. Las personas le daban mayor valor a aquellos bienes que conservaban sus caractersticas durante ms tiempo porque de esta forma preservaban su riqueza; los ahorros estaban constituidos por estos bienes que podan conservar su valor pero no incrementar la riqueza del dueo con el paso del tiempo. En ese mundo sin dinero no haba activos financieros y, por lo mismo, no existan las inversiones financieras. Cuando el dinero fue introducido como medio de intercambio, las personas pudieron utilizarlo para adquirir otros bienes o guardarlo para intercambios futuros. Sin embargo, sin la posibilidad de invertir el dinero, ste nicamente poda guardarse para ser utilizado despus, pero no generaba un beneficio adicional. Despus surgi la posibilidad de, adems de guardar el dinero, invertirlo durante cierto tiempo a cambio de un premio por esta decisin. Con ello, una persona puede decidir no consumir ahora para consumir ms bienes en el futuro. Si el premio por invertir el dinero durante un ao era de 10%, por ejemplo, esto significaba que en el futuro aumentaran 10% las oportunidades de adquirir bienes. La posibilidad de tomar estas decisiones exista en la medida en que alguien prefera consumir ahora, con el dinero tomado en prstamo, a cambio de pagar en el futuro. Siempre que alguien invierte dinero hay alguien que solicita un prstamo, y el premio que recibe quien invierte es una tasa de inters sobre el capital original llamada rendimiento, que representa un costo para quien toma los recursos en calidad de prstamo. De esta manera surge el concepto del valor del dinero a travs del tiempo, que ser tratado en el captulo 2. As fue como surgieron los mercados financieros que, aunados al mercado de bienes reales, constituyen el medio en el que las personas y las empresas realizan transacciones econmicas. Campo de accin de las finanzas Las Finanzas se dividen en tres grandes reas: a) inversiones, b) instituciones y mercados financieros y c) finanzas corporativas o administracin financiera de las empresas. Inversiones Esta rama estudia, bsicamente, cmo hacer y administrar una inversin en activos financieros, y en particular qu hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado

financiero (por ejemplo, comprar o invertir en una accin que representa la propiedad, en alguna proporcin, del capital social de un empresa). Si se posee una accin de Telfonos de Mxico, S.A. de C. V, se es propietario, en esa cantidad, de sus activos, como su planta, equipo, terrenos e inventarios, y de sus activos financieros, como efectivo, cuentas por cobrar, etctera. Al poseer una accin se posee un activo financiero, ya que se adquiere el derecho a cobrar una cantidad en el futuro, en este caso un dividendo. Al poseedor de estas acciones se le denomina inversionista, y todas las empresas necesitan inversionistas que aporten dinero para iniciar su operacin o para llevar a cabo una ampliacin de su planta original. El captulo 3 da un panorama del tipo de inversiones y los conceptos que constituyen el rendimiento de cada uno de ellos, rendimiento que al mismo tiempo es el costo que tiene que pagar quien toma los recursos en prstamo. El rea de inversiones, adems de involucrar al inversionista como principal proveedor de recursos para iniciar la operacin de una empresa o ampliar su capacidad actual, implica la bsqueda de la mejor combinacin o portafolio de activos financieros para invertir los fondos excedentes de una persona fsica o moral. Se habla entonces de dos personas o entidades: aquellas que son dueas de los excedentes, y aquellas que buscan o sugieren dnde invertir dichos sobrantes y que reciben el nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones. Algunas empresas tienen su propio equipo o departamento de analistas para no recurrir a entidades externas. Las personas que se dedican al rea de inversiones generalmente trabajan en una institucin bancaria o en una casa de bolsa como promotores o analistas; otras trabajan para compaas de seguros en la administracin del portafolio de inversiones; tambin hay quienes trabajan para una firma de consultora financiera como asesores de inversionistas individuales, o para la banca de inversin, en donde ayudan a las empresas a obtener capital nuevo de los inversionistas. Instituciones y mercados financieros Las instituciones financieras son empresas que se especializan en la venta, compra y creacin de ttulos de crdito, que son activos financieros para los inversionistas y pasivos para las empresas que toman los recursos para financiarse (por ejemplo, los bancos comerciales o de primer piso, las casas de bolsa, asociaciones de ahorro y prstamo, compaas de seguros, arrendadoras financieras, sociedades financieras de objeto limitado y uniones de crdito). Su labor es transformar activos financieros de una forma a otra. Por ejemplo, un banco transforma un depsito, en una cuenta de ahorros, en capital ms intereses para el inversionista a travs del proceso de conceder prstamos a empresas o personas fsicas que requieren financiamiento. Los mercados

financieros son los espacios en los que actan las instituciones financieras para comprar y vender ttulos de crdito, como acciones, obligaciones o papel comercial; este mercado se conoce como mercado de valores. En la di-visin tradicional de Finanzas, las instituciones y los mercados financieros se consideran conjuntamente, ya que las instituciones son los participantes ms importantes en este mercado. Las instituciones financieras estn involucradas, principalmente, en el manejo de activos financieros, y esto difiere de la labor que desarrolla una compaa manufacturera. La empresa Ford, por ejemplo, est en el negocio de produccin de autos y debe comprar acero y otros insumas para transformarlos fsicamente en un producto terminado. Para ello requiere una enorme inversin en activos reales, como maquinaria, equipo, herramientas, edificios, bodegas, entre otros. Los insumas y el producto terminado son la principal diferencia: los activos fsicos son mucho menos importantes para las instituciones financieras. Ciertamente, muchos bancos tienen edificios en los que labora su personal, pero no tienen maquinaria ni equipo de produccin. Tanto el banco como la compaa manufacturera buscan una utilidad: un banco la logra otorgando un servicio a sus clientes y transformando un tipo de activo financiero en otro, mientras que una compaa manufacturera transforma bienes materiales en un producto terminado con ms valor. Muchos ejecutivos financieros trabajan para instituciones financieras, entre stas bancos, compaas de seguros, casas de bolsa, instituciones de ahorro y prstamo, y uniones de crdito; su xito en ellas depende del conocimiento que tengan de los diferentes factores por los que las tasas de inters aumentan o disminuyen, de las regulaciones a las que las instituciones financieras estn sujetas y de los tipos de instrumentos financieros. Finanzas corporativas o administracin financiera de las empresas La administracin financiera de las empresas estudia tres aspectos: 1) la inversin en activos reales (inmuebles, equipo, inventarios, etctera); la inversin en activos financieros (cuentas y documentos por cobrar), y las inversiones de excedentes temporales de efectivo; 2) la obtencin de los fondos necesarios para las inversiones en activos, y 3) las decisiones relacionadas con la reinversin de las utilidades y el reparto de dividendos. Una empresa es una entidad econmica independiente que posee activos -efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, equipo- que ha adquirido gracias a las aportaciones de sus dueos, que son los accionistas, y al financiamiento de acreedores (por ejemplo, bancos y arrendadoras). La palabra independiente se refiere a que, aunque tenga dueos, la empresa debe tener su propia contabilidad, independientemente de la de otras propiedades que los dueos posean.

Cuando las empresas estn legalmente constituidas como sociedades reciben el nombre de personas morales, y cuando pertenecen a una persona fsica, el de persona fsica con actividad empresarial. Persona fsica con actividad empresarial La administracin financiera de las empresas, por ser la ms amplia de las tres ramas de las Finanzas, ofrece ms oportunidades de trabajo y es importante en todo tipo de empresa, incluyendo bancos y otras instituciones financieras, empresas industriales y comerciales, empresas que pertenecen al gobierno, escuelas, hospitales, etctera. La diferencia entre un individuo dedicado a la rama de inversiones y otro dedicado a la de finanzas corporativas es la siguiente: el primero trata slo con los excedentes de dinero que generalmente son propiedad de otra persona (fsica o moral), y el segundo asigna y administra los recursos de una compaa y consigue fondos cuando la empresa los necesita. Las decisiones que debe tomar el administrador financiero son tres: decisiones de inversin, decisiones de financiamiento y decisiones de dividendos. Por su parte, el responsable de las finanzas busca un solo objetivo: maximizar la riqueza de los accionistas. En las decisiones de inversin, el presupuesto de capital, que implica invertir en activos fijos, es uno de los aspectos ms importantes. Los administradores financieros tienen, adems, la responsabilidad de decidir las condiciones de crdito bajo las cuales se deben efectuar las ventas a los clientes, el inventario que la empresa debe mantener, la cantidad de efectivo que se debe manejar en caja chica y en cuentas de cheques, y cundo es conveniente adquirir acciones de otras empresas. Las decisiones de financiamiento implican estudiar la manera en que la empresa adquiere los recursos financieros necesarios para llevar a cabo las decisiones de inversin. Por ejemplo, una empresa puede obtener fondos al vender acciones de capital comn o de capital preferente, solicitar financiamiento bancario, establecer contratos con una arrendadora financiera, hacer contratos de factoraje, emitir obligaciones o papel comercial a travs del mercado de valores, etctera. Las diferentes formas de financiamiento sern presentadas en captulos posteriores. Las decisiones de dividendos implican elegir entre repartir las utilidades a los accionistas o re invertirlas en proyectos nuevos. La primera teora al respecto, llamada Teora residual de dividendos, establece que las utilidades generadas en un periodo de operaciones deben destinarse

a proyectos cuya rentabilidad cumpla las expectativas de los accionistas para entonces, si an hay utilidades disponibles, repartir los dividendos entre ellos. La segunda teora conocida como teora de signaling establece que los accionistas siempre esperan dividendos como una muestra de la buena marcha de la empresa; por lo tanto, las empresas deberan mantener una poltica estable de dividendos; para esta teora, los dividendos constituyen una prioridad que no debe descuidarse. Las decisiones que enfrenta el administrador financiero de una empresa parten de la integracin que haga de la informacin que el sistema contable genere. En el captulo 4 se presentarn los estados financieros bsicos, que cumplen los requisitos mnimos de informacin que el sistema de contabilidad debe producir. Sin embargo, el administrador de las finanzas de una empresa tambin puede recurrir a informes contables de uso interno. Maximizar la riqueza del inversionista Al hablar del objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas cabe preguntarse cul es el indicador que les permite saber si su inversin se est maximizando. Se puede hablar de maximizar el valor de la empresa a partir de la mejor toma de decisiones en cuanto a activos, financiamientos y dividendos; al lograr el mayor valor neto posible de la empresa, la inversin de los accionistas tambin logra su mayor valor. En este punto se hace necesario hablar de tres importantes indicadores del valor de la empresa: la utilidad neta, la utilidad por accin y el valor de mercado de una accin. La utilidad neta se reporta en el estado de resultados de cada ejercicio de operaciones de la empresa. Como se ver en el captulo 5, la utilidad neta es la cifra que se obtiene despus de restar a los ingresos todos los costos y gastos de operacin, los gastos financieros y los impuestos; a partir de esta cifra podrn tomarse decisiones relacionadas con los dividendos, ya que representa la ganancia que obtienen los accionistas comunes en un periodo. Sin embargo, se trata de una cantidad absoluta y no establece una relacin directa con el accionista. La utilidad por accin representa el monto de utilidad que le corresponde a cada accin y se obtiene de dividir la utilidad neta entre el nmero de acciones; sigue siendo una cantidad absoluta pero, al estar relacionada con cada accin, permite al accionista conocer un valor con mayor significado. Si la utilidad por accin se divide entre el valor nominal de la misma, se obtendr el rendimiento por accin expresado en un porcentaje; esta cifra permitir al accionista hacer comparaciones con otras opciones de inversin, pero no le dir mucho acerca del futuro de su

inversin. El captulo 3 presenta un ejemplo de la variacin de este indicador en funcin de diferentes alternativas de financiamiento. El valor de mercado de una accin en un ambiente macroeconmico estable es un indicador ms completo para el accionista; tiene implcito el potencial de la empresa porque representa el valor actual de los flujos de efectivo que sta puede generar en el futuro. Al estar sujeto a la oferta y demanda, los inversionistas otorgan un valor a las posibilidades de la empresa para seguir generando utilidades. La utilidad neta no representa un indicador para el accionista en relacin con la maximizacin de su riqueza; la utilidad por accin s puede hablar del cumplimiento de este objetivo, pero slo con relacin a un ejercicio de operaciones. Finalmente, el valor de mercado de una accin s representa un indicador de la maximizacin del valor de la empresa, dado que tiene implcito el potencial futuro de la misma; sin embargo, es importante hacer notar que la mayora de las empresas no tiene un valor de mercado porque no cotiza en el mercado de valores, y por ello sus accionistas tienen que tomar la utilidad por accin como el indicador del cumplimiento del objetivo. La ilustracin 1.1 muestra que la maximizacin del valor de la empresa depende del equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad de la misma, lo que a su vez es uno de los objetivos de las decisiones que se toman en cuanto a la estructura de activos y la estructura de financiamiento. Hoy en da el objetivo de maximizar el valor de la empresa debe ser analizado con base en la Teora de la agencia, que estudia la relacin entre el principal (accionista de la empresa) y el agente (administrador). El principal es la persona que delega autoridad y poder de tomar decisiones al agente, y ste es quien acta para obtener el mayor beneficio para el principal. La Teora de la agencia considera que, en ocasiones, los objetivos del agente no estn perfectamente alineados con los del principal; a veces el administrador, aun siendo dueo de algunas acciones de la empresa, percibe beneficios no monetarios en forma de prestaciones que no maximizan el valor de la empresa para el accionista externo. Los beneficios no monetarios pueden tomar la forma de prestaciones excesivas que iran con cargo a la empresa y disminuiran la utilidad neta disponible para los accionistas. Como consecuencia de lo anterior, se puede decir que para que las decisiones administrativas cumplan con el objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas se debe vigilar el trabajo de los administradores-dueos para procurar que efectivamente trabajen en la maximizacin del valor de la empresa para el beneficio de todos los accionistas.

Importancia creciente de la administracin financiera En el pasado, el gerente de mercadotecnia proyectaba las ventas, el gerente de ingeniera y produccin determinaba los activos necesarios para satisfacer esa demanda y el gerente de finanzas obtena los recursos necesarios para comprar equipo, maquinaria e inventario considerando el costo de los fondos y la rentabilidad de la inversin. Actualmente las decisiones se toman de manera ms coordinada y el administrador financiero suele tener la responsabilidad de controlar todo el proceso. Es muy importante que el personal de mercadotecnia, contabilidad, produccin, recursos humanos y otras reas est relacionado con la administracin financiera, ya que le ayudar a entender el concepto finanzas y las implicaciones de las decisiones que ellos toman en sus respectivos campos de accin. El personal de mercadotecnia, por ejemplo, debe entender que sus decisiones afectan y son afectadas por factores como la disponibilidad de fondos, el nivel de inventarios o la capacidad de planta. De la misma manera, el personal de contabilidad debe entender cmo se utiliza la informacin contable en el proceso de planeacin y cmo es vista por los inversionistas.

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Por consiguiente, ya que existen implicaciones financieras en todas las decisiones de la empresa, todos los ejecutivos deben conocer lo suficiente de Finanzas para entender estas implicaciones en su propio campo de accin. Por todo esto, cada estudiante de administracin, sin importar su especialidad, debe estar relacionado con la administracin financiera. Responsabilidades del administrador financiero Presupuestacin y planeacin a largo plazo: El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para conocer sus estimaciones y poder pronosticar o determinar el futuro de la empresa. As, el gerente de mercadotecnia llevar a cabo un estimado de la demanda futura de los clientes; el gerente de ingeniera determinar la maquinaria y el equipo necesarios para la produccin de los productos demandados; el gerente de produccin estimar el nivel de produccin que ser posible terminar y luego establecer un calendario de entregas y facturacin por periodo, y finalmente el administrador financiero, con base en toda esta informacin, determinar el origen y aplicacin de los recursos necesarios para llevar a cabo la operacin de la empresa, y los tiempos en que habr sobrantes y faltantes. Decisiones de inversin y financiamiento de bienes de capital e inventarios: Una empresa exitosa generalmente tiene un crecimiento rpido en sus ventas, lo que requiere inversiones adicionales en planta y equipo, inventarios y en cuentas por cobrar. El administrador financiero debe ayudar a determinar la tasa de crecimiento en ventas, los activos que conviene adquirir y la mejor manera de financiarlos. Al estudiar la forma de financiar los activos, el administrador debe considerar que puede utilizar los recursos generados por la operacin del negocio en el pasado, hacer una emisin de acciones o contratar pasivos de corto o largo plazo. Administracin de las cuentas por cobrar y el efectivo: El administrador financiero tambin tiene la responsabilidad de determinar el periodo de financiamiento que ser otorgado a los clientes y de llevar a cabo una cobranza efectiva de estas cuentas, ya que su cobro oportuno permitir sufragar los gastos financieros y de operacin presupuestados para cierto periodo. Coordinacin y control de las operaciones: El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para asegurar que la empresa opere lo ms eficientemente posible. Todas las decisiones administrativas tienen implicaciones financieras, y todos los administradores o gerentes (financieros o no) deben tomarlo en cuenta. Por ejemplo, las decisiones de mercadotecnia afectan el crecimiento de las ventas, lo que a su vez afecta la cantidad de inversin requerida tanto en activos fijos como en inventarios.

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Relacin con los mercados financieros: El administrador financiero debe interactuar con el mercado de dinero y el de capitales, que forman parte del mercado financiero y sern explicados en el captulo 3. Cada empresa es afectada por los mercados financieros de los que obtiene sus recursos y en los que sus acciones y obligaciones son negociadas. En resumen, el administrador financiero debe tomar decisiones respecto a los activos que se deben adquirir y la forma en que deben ser financiados. Si estas responsabilidades son desarrolladas de manera ptima, los administradores financieros ayudarn a incrementar el valor de la empresa y el bienestar de clientes y empleados. El tamao de la empresa determinar que las responsabilidades de la administracin financiera se asignen a una o varias personas: en empresas pequeas, una sola persona puede hacerse cargo de la responsabilidad, pero conforme crezcan necesitarn dividir las funciones y crear puestos de director de finanzas, contralor general, tesorero, etctera. Interrelaciones de las tres reas de las finanzas Como se puede observar, las tres grandes reas de las finanzas se interrelacionan entre s. Por ejemplo, cuando una compaa planea realizar una expansin, las tres ramas estn involucradas: el rea de finanzas corporativas, dentro de la empresa, analiza la obtencin de los fondos y su aplicacin, y el administrador financiero opta entre emitir acciones o contratar deuda y utilizar los recursos obtenidos de esa emisin para hacer la inversin en activos reales; por otra parte, el rea de inversiones estudia la transaccin desde el punto de vista del inversionista o comprador potencial del ttulo de crdito que la empresa va a emitir, y determina si se generar un buen nivel de rendimiento para l y, por ltimo, en el campo de las instituciones y los mercados financieros, fuera de la empresa, se estudia la manera en la cual el mercado permitir a la empresa emitir acciones o contratar el financiamiento. En otras palabras, las instituciones y los mercados financieros funcionan como un intermediario entre la empresa y el inversionista. Es importante hacer notar la diferencia entre la obtencin y utilizacin de recursos que se dan en una institucin financiera (por ejemplo, banco, casa de bolsa, aseguradora, etctera) y las que se dan en una empresa. En una empresa comercial o manufacturera, el administrador financiero adquiere fondos en el mercado financiero a travs de la emisin de acciones y obligaciones, e invierte estos fondos en activos reales como maquinaria o equipo. En las instituciones financieras, sin embargo, el administrador financiero adquiere fondos en el mercado financiero y los invierte en activos financieros: el administrador financiero de un banco puede recibir depsitos o pedir

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prestado en el mercado financiero y presta esos fondos a un cliente que desea comprar una casa (otra transaccin en el mercado financiero). Por esta complementariedad de las tres reas de las Finanzas, los administradores financieros de una empresa deben tener contacto con instituciones financieras como bancos y casas de bolsa para obtener prstamos o vender ttulos de crdito de la empresa en el mercado de valores y, por su parte, los funcionarios de estas instituciones financieras deben buscar a los inversionistas y presentarles los ttulos de crdito emitidos por la empresa dentro de las opciones de inversin. La ilustracin 1.2, muestra las ideas expuestas a los integrantes de las tres reas de las Finanzas: los inversionistas, las empresas y los mercados e instituciones financieras. Los inversionistas pueden ser personas fsicas que desean invertir sus ahorros o empresas que desean invertir temporalmente sus excedentes de efectivo. Las inversiones siempre se hacen tomando en cuenta el rendimiento, el riesgo y el valor del dinero en el tiempo, aspectos que sern tratados en los captulos 2 y 3.

Las empresas, que tienen necesidad de obtener recursos para financiar sus activos, pueden ser sociedades mercantiles o personas fisicas que se dedican a realizar actividades empresariales. Para obtener recursos siempre se debe comparar el costo de stos con el beneficio que se espera obtener de ellos, tomando en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

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Las instituciones y los mercados financieros constituyen el medio por el cual se canalizan las necesidades de los inversionistas y las empresas. La ilustracin 1.2 debe ser analizada considerando que existen dos secciones. La parte superior considera el caso de las empresas al momento de ser creadas, lo que implica que existen inversionistas (personas fsicas o empresas) que desean invertir en la creacin de un negocio. Considere el caso de un grupo de personas que acude a un notario pblico para constituir una sociedad annima que se dedicar a comercializar artculos de ferretera; esto se hace mediante una emisin privada de capital a cambio de acciones. En Mxico, como en otros pases, la creacin de una empresa siempre se hace mediante una emisin privada; acudir a las instituciones y los mercados financieros para hacer una emisin pblica de acciones o contratar prstamos corresponde a una etapa posterior en la vida de la empresa y generalmente ocurre cuando la expansin de la misma ya no puede ser financiada totalmente por los accionistas originales. La parte inferior de la ilustracin considera la interaccin de inversionistas, empresas e instituciones y mercados financieros. En primer lugar, los inversionistas pueden invertir sus ahorros, es decir, sus excedentes de efectivo, en ttulos de crdito emitidos por bancos, empresas y gobiernos federal y estatales a travs de las casas de bolsa. En segundo lugar, las empresas canalizan sus necesidades de financiamiento hacia las instituciones bancarias y el mercado de valores con objeto de obtener los fondos necesarios para sus inversiones. Se habla de mercado primario cuando se hacen emisiones pblicas por primera vez, es decir, cuando las acciones o los instrumentos de deuda de las empresas y los gobiernos son emitidas por medio del mercado de valores; en las emisiones pblicas es la empresa quien recibe el dinero que proviene de la emisin de los ttulos. La ilustracin 1.3 presenta la diferencia entre el mercado primario y el mercado secundario. En el mercado secundario las transacciones de compra y venta de ttulos de crdito emitidos por las empresas y los gobiernos en el mercado primario son negociados entre inversionistas, es decir, los emisores de los ttulos no participan en el flujo de los recursos. Por ejemplo, una persona invierte en ttulos de crdito con vencimiento a 28 das emitidos por la Compaa Industrial del Norte, S.A., el mismo da de la emisin; esta operacin se da en el mercado primario y la empresa recibe el efectivo. Supongamos que cuando han transcurrido 10 das despus de la emisin el inversionista necesita dnero y acude al mercado de valores y vende su inversin a otro inversionista; se dice que esta operacin se da en el mercado secundario porque la transaccin implica a dos inversionistas y la empresa emisora del ttulo no participa en la operacin.

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En captulos posteriores se ampliar la ilustracin para presentar los diferentes aspectos que debern ser tomados en cuenta por el inversionista y la empresa emisora, as como las diferentes instituciones que participan en los mercados financieros. Evolucin de las finanzas Cuando las Finanzas surgieron como una rama de estudio independiente, a principios de 1900, de ellas destac el anlisis relacionado con el aspecto legal de las fusiones, la formacin de nuevas empresas y los diversos tipos de instrumentos que las empresas podan emitir para obtener capital. Durante la depresin que ocurri en Estados Unidos en la dcada de 1930 se puso nfasis en el estudio de las quiebras y las reorganizaciones, la liquidacin de compaas y la regulacin de los mercados de emisin de obligaciones y acciones.

De 1940 a 1950 se desarroll un movimiento respecto al anlisis terico, y el enfoque de la administracin financiera se dirigi al estudio de decisiones administrativas que consideraban la seleccin de activos y pasivos para maximizar el valor de la empresa en favor de sus accionistas, para lo cual deba maximizarse el valor de mercado de las acciones luego de maximizar la utilidad por accin.

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En el decenio de 1960 comenz el estudio de la Teora de la cartera, que consiste en analizar la contribucin marginal de cada activo al riesgo de la cartera de inversiones. Despus, en los aos setenta empezaron a estudiarse los mercados financieros; ms tarde, en los aos ochenta se iniciaron los estudios acerca de la relacin que existe entre el esquema de impuestos de las empresas y el de los accionistas, las imperfecciones de los mercados, surgi la Teora de la agencia y se destac el estudio de las repercusiones de la inflacin en la toma de decisiones y en las tasas de inters. Finalmente, en los aos noventa se iniciaron estudios relacionados con la desregulacin de las instituciones financieras, el crecimiento en la transferencia electrnica de informacin y de recursos, y la globalizacin de las operaciones. En la misma dcada, el anlisis se ampli para incluir el estudio de la inflacin y sus efectos en las decisiones; la desregulacin de las instituciones financieras y la tendencia hacia la diversificacin de los servicios financieros; el estudio del dramtico incremento en ambos: el uso de computadoras para el anlisis y la transferencia electrnica de informacin, y el incremento de la importancia de los mercados globales y las operaciones de negocios. Para finalizar el capitulo, la ilustracin 1.4 muestra el desarrollo de las finanzas en el tiempo.

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Cuestionario Qu son las finanzas? Mencione y explique los dos tipos de mercados financieros que existen. Qu es el mercado accionario? Explique brevemente cmo ha sido la evolucin de las finanzas. Cules son las tres grandes ramas en que se dividen las finanzas? En qu consiste el rea de inversiones? En qu consiste la administracin financiera de las empresas? En qu ha cambiado la estructura bsica de la administracin financiera?

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Cules son las responsabilidades del administrador financiero de una empresa? Explique cada una de ellas. En qu consiste el rea de instituciones y mercados financieros dentro del campo de las finanzas? Cules son las principales organizaciones en las que un ejecutivo financiero puede desempearse si desea dedicarse al rea de instituciones y mercados financieros? Explique por qu se dice que las tres reas de finanzas se interrelacionan entre s.

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