PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO

Registro: 2012.0000183175 ACRDO Vistos, relatados e discutidos estes autos de Apelao n 909073696.2009.8.26.0000, da Comarca de So Paulo, em que so apelantes HEDGING GRIFFO CARTEIRA ADMINISTRADA REAL FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO, HEDGING GRIFFO STAR FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO, HEDGING GRIFFO VERDE MASTER FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO, HG GLOBAL MACRO MASTER FUND LLC, HG GREEN FUND LLC, HG TOP 30 FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO, HG TOP FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO e HG VERDE EQUITY MASTER FUNDO DE INVESTIMENTO EM AOES sendo apelados MEG POLIESTER S A e MOSSI E GHISOLFI INTERNACIONAL S A. ACORDAM, em 5 Cmara de Direito Privado do Tribunal de Justia de So Paulo, proferir a seguinte deciso: "Negaram provimento ao recurso, V.U. Sustentaram oralmente o Dr. Nicolas Cesar Juliano Butros Prestes Nicolielo e o Dr. Joo Paulo Hecker da Silva.", de conformidade com o voto do Relator, que integra este acrdo. O julgamento teve a participao dos Exmos. Desembargadores JAMES SIANO (Presidente sem voto), CHRISTINE SANTINI E J.L. MNACO DA SILVA. So Paulo, 4 de abril de 2012. Moreira Viegas RELATOR Assinatura Eletrnica

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Apelao n: Comarca: Apelante:

9090736-96.2009.8.26.0000 So Paulo HEDGING GRIFFO CARTEIRA ADMINISTRADA REAL FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO E OUTROS M&G POLISTER S/A (antiga Rodhia-ster) E OUTRA

Apelado:

SOCIETRIO INCORPORAO DE EMPRESA NULIDADE OU ANULAO DE DELIBERAO ASSEMBLEAR LEGTIMO EXERCCIO DO DIREITO DE VOTO PELO ACIONISTA CONTROLADOR AUSNCIA DE VCIOS OU PREJUZOS AOS MINORITRIOS - IMPROCEDNCIA FATO SUPERVENIENTE SEM FORA MODIFICATIVA SENTENA MANTIDA RECURSO DESPROVIDO

VOTO N Ao

1491 e cautelar, julgadas

principal

improcedentes pela r. sentena de fls. 990/1.004, cujo relatrio se adota. Condenados os autores ao pagamento das custas, despesas processuais e honorrios advocatcios, fixados em 10% do valor atribudo s causas. Apelam os vencidos, acionistas minoritrios da M&G Polister S/A, buscando a inverso do julgado (fls. 1.022/1.1105). Alegam, em apertada sntese, que o processo de incorporao apresentase maculado por eivas que lhes acarreta graves prejuzos; fato superveniente tambm suscitado. Recurso 1.166/1.218). o relatrio. processado, com resposta (fls.

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A r. sentena est correta e deve ser confirmada pelos seus prprios fundamentos, como autorizam o art. 252 do Regimento Interno deste E. Tribunal de Justia e a jurisprudncia, notadamente a deste prprio Tribunal (Apel. Cvel n 0102667.26-2007.8.26.0000, 9 Cmara de Direito Privado, Rel. Desembargador Viviani Nicolau, j. 7.06.2011; Agravo de Instrumento n 0003886.27.2011.8.26.0000, 8 Cmara de Direito Privado, Rel. Desembargador Caetano Lagrasta, j. 23.3.2011) e a do E. Superior Tribunal de Justia (REsp n 662.272-RS, 2 Turma, Rel. Min. Joo Otvio de Noronha, j. de 4.9.2007; REsp n 641.963ES, 2 Turma, Rel. Min. Castro Meira, j. de 21.11.2005). Eis os referidos fundamentos (fls. 995/1.004): O processo comporta julgamento antecipado da lide, sendo desnecessria a dilao probatria, uma vez que os elementos constantes nos autos so suficientes para a soluo da lide. Os autores, acionistas minoritrios da M&G POLISTER S.A., buscam obstar o voto da r, acionista controladora, em assemblia geral extraordinria, realizada em 25.07.2007, no que tange incorporao da M&G POLMEROS S.A., tambm controlada pela r. Em que pese a argumentao dos autores, nada houve de irregular na convocao da assemblia, nem h motivos para sua anulao. Ao contrrio do alegado pelos autores, houve justificao da operao realizada atravs da divulgao de fato relevante, em 03.07.2007, atravs do qual a M&G POLISTER S.A. formulou a proposta de incorporao das aes de emisso da M&G POLMEROS S.A. ao seu patrimnio, para sua converso em subsidiria integral, nos moldes do art. 252 da Lei n 6.404/76, a ser deliberada em assemblia geral extraordinria convocada para o dia 25.07.2007. E a documentao juntada aos autores comprova a regularidade formal da operao de incorporao, com preenchimento dos requisitos legais, nos editais de justificativa, protocolo e convocao de acionistas. O edital de convocao da assemblia geral, formalmente regular, contem os requisitos
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO mnimos legais, ao constar expressamente as matrias e suas condies que seriam objeto da assemblia geral extraordinria, ou seja: a) da incorporao das aes de emisso da M&G POLMEROS S.A. (companhia fechada) ao patrimnio da M&G POLISTER S.A. (companhia aberta), nos termos do Protocolo e Justificativa de Incorporao de Aes, celebrado pelos administradores das Companhias em 03.07.2007, onde se incluam: a.1) a ratificao da indicao das empresas Ernst & Young Auditores Independentes SS, Deustche Bank Securities Inc. e Engeval Engenharia de Avaliaes Ltda., como responsveis pela avaliao, respectivamente: I) do valor de patrimnio lquido contbil da M&G Polmeros, com o fim de determinar o montante do aumento de capital da M&G Polister em decorrncia da incorporao de aes; II) do valor econmico das aes emitidas pela M&G Polister e pela M&G Polmeros, com o fim de determinar a relao de substituio das aes de emisso da M&G Polmeros por aes a serem emitidas pela M&G Polister; e III) do valor de patrimnio lquido a preos de mercado das aes emitidas pela M&G Polister e pela M&G Polmeros, com o fim de determinar qual seria a relao de substituio das aes de emisso da M&G Polmeros por aes a serem emitidas pela outra, para efeitos da comparao prevista no artigo 264 da Lei n 6.404/1976; a.2) aprovao dos laudos de avaliao elaborados pelas empresas Ernst & Young Auditores Independentes SS, Deutsche Bank Securities Inc. e Engeval Engenharia de Avaliaes Ltda.; a.3) autorizao do aumento de capital da M&G Polister, no montante de R$155.710.969,32, mediante a emisso de 6.008.878.425 novas aes ordinrias, a serem subscritas e integralizadas com as aes de emisso da M&G Polmeros que sero incorporadas ao patrimnio da M&G Polister; a.4) da efetivao da incorporao de aes da M&G Polmeros pela M&G Polister, com a conseqente transformao daquela sociedade em sua subsidiria integral; b) da converso das Aes Preferenciais de emisso da M&G Polister em Aes Ordinrias, mediante: b.1) a alterao do
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO artigo 9 do Estatuto Social, a fim de prever que a converso das aes preferenciais em ordinrias se dar mediante deliberao majoritria de seus titulares, em assemblia especial; b.2) a converso das aes preferenciais de emisso da M&G Polister em aes ordinrias, razo de 1 (uma) ao ordinria para cada ao preferencial atualmente emitida, condicionada ratificao pela Assemblia Especial de Preferencialistas, a ser realizada na mesma data; b.3) alterao dos artigos 5 e 7 do Estatuto Social, consignando a nova estrutura do capital social em decorrncia da converso de aes; c) da alterao do artigo 8 do Estatuto Social, para atribuir totalidade das aes ordinrias de emisso da M&G Polister o direito de, observado o disposto no artigo 254-A da Lei n 6.404/1976, serem includas em eventual oferta pblica decorrente da alienao de controle, por valor correspondente a 100% do preo pago s aes de propriedade do acionista controlador; d) da consolidao do Estatuto Social, de acordo com as deliberaes anteriores. Inicialmente, ao deferir o pedido liminar, este juzo tomou como fundamento o artigo 115, 1, da Lei n 6.404/76, que veda o direito de voto do acionista, nas deliberaes que o beneficiarem de modo particular, ou em que tiver interesse conflitante com o da companhia. Porm, no que tange a operao de incorporao de sociedades, h regra especial nos termos dos arts. 252, 253 e 264 da Lei n 6.404/76, o que motivou a revogao da liminar anteriormente concedida. De fato, pelo que se dessume de tais dispositivos legais, a mera incorporao de duas empresas controladas pelo mesmo acionista no implica, por si s, em conflito de interesse com o da companhia. certo que, ao exercer o direito de voto em incorporao de sociedades, o scio controlador pode agir com abuso de direito, se agir contra o interesse das companhias, como um todo, ou no respeitar os direitos e interesses das minorias das sociedades envolvidas na operao de incorporao. No presente caso, no h como se classificar como ilcita ou abusiva a operao realizada pela controladora MOSSI & GHISOLFI INTERNATIONAL S.A., pois na data da criao da M&G POLMEROS S.A.,
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO como esclarecido pelas rs a estrutura de capital da M&G POLISTER S.A. no comportaria o financiamento do mencionado projeto, pois novos emprstimos causariam impacto negativo em seu fluxo de caixa e dificultaria a obteno de novas linhas de crdito. Nesse sentido, a documentao apresentada demonstra que na ocasio a M&G POLISTER S.A. tinha diversas obrigaes pendentes decorrentes de emprstimos realizados, o que justificaria a opo de comprometer seu patrimnio com um investimento do porte realizado para instalao da fabrica da M&G POLMEROS S.A. Ressaltese que se trata de deciso empresarial, motivada por convenincia e oportunidade, bem como valorao dos riscos do empreendimento e das condies de mercado, matrias sobre as quais no cabe manifestao do Poder Judicirio, sob pena de indevida ingerncia. Alis, as rs justificaram atravs de fato relevante, de forma razovel, a operao realizada, demonstrando que esta no resultou em prejuzos para companhia incorporadora, das quais os autores so scios, tanto que esta no necessitou obter emprstimos para realizao de empreendimento de enorme vulto, alm de se beneficiar com incorporao de companhia que possui instalaes industriais mais adequadas s condies do mercado de resinas PET, inclusive com estimativa de futuros lucros. O mtodo utilizado para a fixao da relao de troca na operao de incorporao de aes, ao que consta, alm de amplamente divulgado, foi amparado em laudos de avaliao elaborados por empresas independentes especializadas. Mais uma vez se trata de deciso empresarial, sobre a qual no cabe valorao por parte do Poder Judicirio, uma vez que formalmente foram preenchidos os requisitos legais especficos de incorporao, no havendo prova de efetivo prejuzo para a companhia incorporadora e seus acionistas minoritrios. Nesse sentido, o voto do ilustre Relator do Agravo de Instrumento n 522.343-4-6, Des. SILVRIO RIBEIRO, que, ao analisar o recurso interposto contra a deciso que revogou a liminar concedida na ao cautelar, expressamente decidiu que: No cumpre ao Judicirio perquirir
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO sobre os rumos tomados pela direo do grupo societrio em relao ao modus operandi de seus investimentos, sob pena de indevida ingerncia. Ou seja, no cabe ao juiz dizer qual o caminho que mais bem atenderia aos interesses dos acionistas minoritrios da M&G Polister certo que a M&G Polmeros, criada pelo controlador, atua no mesmo ramo de atividade da controlada M&G Polister, o que poderia induzir violao do art 116 da Lei das S/A, pela concorrncia. Contudo, no caso, o prprio Grupo Controlador, via epistolar (fl. 147), ressalvou que a estrutura de capital da M&G Pohster no comportaria o financiamento do projeto de instalao da M&G Polmeros em Ipojuca, Pernambuco, informando, ainda, que novos financiamentos impactariam negativamente o seu fluxo de caixa, circunstncia que influenciou a proposta de incorporao formulada. Ressaltese que os acionistas tm o dever de exercer o direito de voto no interesse da companhia (artigo 115, caput, da Lei das S.A.), prevalecendo, em princpio, os interesses da sociedade sobre o interesse dos acionistas, minoritrios ou no. No presente caso, no h prova de que a deciso tomada pela controladora tenha prejudicado os interesses das sociedades incorporada e incorporadora. Alm disso, o artigo 264 da Lei n 6.404/76 estabelece regras especficas para defesa dos interesses dos acionistas dissidentes, que podero exerc-la em ao prpria. A reduo da participao acionria dos acionistas da sociedade incorporadora uma das conseqncias possveis, inerente a qualquer operao de incorporao, no implicando, por si s, em abuso de direito por parte do controlador. Nesse sentido, a CVM Comisso de Valores Mobilirios, ao ser questionada pelos autores sobre a incorporao noticiada, indeferiu pedido de interrupo do curso do prazo de antecedncia da convocao da AGE em 23.07.2007. Igualmente, o voto do ilustre Relator do Agravo de Instrumento n 522.343-4-6, Des. SILVRIO RIBEIRO, que decidiu que: Ademais, ao que parece, os acionistas minoritrios no sero afastados do exerccio de suas funes fiscalizatrias, at porque o seu representante eleito participar do Conselho Fiscal da M&G
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO Polister at final de abril de 2008, data limite para a realizao da prxima Assemblia Geral Ordinria, circunstncia que afasta, no caso, o invocado periculum in mora. Observe-se, ainda, que a Instruo CVM n 324/2000 reduziu o percentual previsto no 2 do art 161 da Lei das S/A, possibilitando a instalao do Conselho Fiscal a pedido dos acionistas que representem no mnimo 2% do capital votante Nunca demais dizer que a converso das aes preferenciais da M&G Polister em aes ordinrias, em tese, no acarretar, em princpio, prejuzo aos acionistas minoritrios, at porque lhes sero conferidos mais direitos que os conferidos pelas aes preferenciais, estas ltimas sem direito a voto. Alm disso, no foi afastado o direito conferido pela lei para a realizao de prvia oferta pblica (art 4, 5, da Lei n 6.404/76, na redao da Lei n 10.303/2001), pelo que se v da proposta de alterao do artigo 8 do Estatuto Social. No se vislumbra, prima facie, ilegalidade ou abuso de poder do grupo controlador, a ensejar as hipteses previstas no art 117 da Lei n 6.404/76, fato que determinaria a interveno do Poder Judicirio nesta sede cautelar. (...) Quanto aos direitos polticos que os agravantes j vm exercendo na companhia, at porque h meno de que intervieram em outros momentos na administrao dos negcios da companhia, como no caso da citada elevao da taxa de juros de contratos intercompany, no se v, em princpio e em tese, a ocorrncia de ato abusivo ou ilcito a permitir a interveno judicial no presente momento. Convm lembrar que os agravantes, juntos, antes da incorporao, representavam 3,26% do capital social da M&G Pohster Logo, sozinhos no poderiam mesmo exercer os direitos polticos invocados no recurso, conferidos aos acionistas minoritrios detentores de mais de 5% do capital social. Lembre-se que a Lei das S/A no veda a alterao de capital social da empresa, permitindo tanto o seu aumento, como a sua reduo (arts 166 e 173). O art 171 da Lei n 6.404/76 mencionado pelos agravantes, em tese, encontraria guarida se o caminho tomado pela administrao da sociedade fosse outro, isto , a realizao de aumento de capital na M&G Polister. Ao
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PODER JUDICIRIO TRIBUNAL DE JUSTIA DO ESTADO DE SO PAULO contrrio, na operao de incorporao, incide especialmente, o disposto no 2, do art 252 da mesma lei, que prev na hiptese de aprovao do aumento do capital pela assemblia geral da companhia incorporadora, a ser realizado com as aes a serem incorporadas, que "os acionistas no tero direito de preferncia para subscrever o aumento de capital, mas os dissidentes podero retirar-se da companhia, observado o disposto no art. 137, II, mediante o reembolso do valor de suas aes, nos termos do art. 230". Quanto UNIO FEDERAL, no consta que tenha tomado medidas legais para defesa de seus interesses, sendo os autores parte ilegtima para discutir eventuais prejuzos por ela sofridos. Alis, a Lei das S.A. clara quanto ao direito dos dissidentes podem exercer o seu direito de retirarse da companhia (arts. 252, 2, 230 e 264). Outrossim, o no exerccio do direito do voto pelo acionista controlador implicar em no se respeitar a vontade de quem detm a maioria do capital social, em afronta ao princpio majoritrio, que fundamental nas sociedades de capital. III. Diante do exposto e do mais que dos autos consta, JULGO IMPROCEDENTES as aes principal e cautelar, com resoluo do mrito, nos termos do art. 269, I, do Cdigo de Processo Civil. Pela sucumbncia, os autores arcaro com custas e despesas processuais, bem como honorrios advocatcios, que fixo em 10% do valor atribudo s causas. O que a r. sentena diz alcana e supera os argumentos pertinentes do recurso. Ressalte-se que o alegado fato superveniente no tem fora suficiente para alterar o desfecho da causa. Certo que o destacado termo de acusao (fls. 1.111/1.157) no reflete o entendimento final da Comisso de Valores Mobilirios, mas apenas o juzo preliminar manifestado por um de seus rgos, qual seja a Superintendncia de Relaes com Empresas (SEP); entendimento, que embora posteriormente acolhido pelo rgo Colegiado (fls. 1.313/1.339), teve mvel diverso do discutido nesse processo.
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A reclamao julgada pela Comisso de Valores Mobilirios prende-se, nica e exclusivamente, deciso da Mossi & Ghisolfi Internacional, tomada em 2004, de implementar relao societria direta com a apelada M&G Polister. A demanda trazida a reexame dessa Quinta Cmara de Direito Privado visa a anulao da operao de incorporao de aes de emisso da M&G Polmeros pela M&G Polister, aprovada no ano de 2007 por assembleia de acionistas, merc de suposto impedimento de voto do acionista controlador (Mossi&Ghisolfi Internacional S/A), por fora do disposto no artigo 115, 1, da Lei 6.404, de 1976. Certo que sobre a destacada deciso da Comisso de Valores Mobilirios foi tirado recurso ao Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional. Como corolrio, outros fundamentos so projeto de construo de uma nova fbrica de resinas pet, por meio de sociedade sem

dispensveis diante da adoo integral dos que foram deduzidos na R. Sentena e aqui expressamente adotados para evitar intil e desnecessria circunduo. Ante o exposto, NEGA-SE PROVIMENTO ao recurso.

JOO FRANCISCO MOREIRA VIEGAS Relator

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