ANTECEDENTE La crisis que antecede a la crisis inmobiliaria, ocurri en 1999, por el pinchazo de la burbuja tecnolgica, derivada de la difusin de Internet

con la difusin de muchas empresas dot.com. Se genero una especulacin, las cotizaciones subieron, hasta que al ralentizarse los flujos de entrada de nuevos compradores, la economa cayo. (Tamames). Las lecciones anteriores mostraron que las burbujas y los cracs coexisten cuando la avariia se junta a evaluaciones demasiados optimistas. La cris econmica de EEUU se reconoci en agosto 2008, por Ben Bernake, presidente de la Reserva Federal, diciendo que la situacin era la mas difcil que se recuerda, pues los efectos de la turbulencia financiera en el conjunto de la economa se esta haciendo visible en la ralentizacin de la actividad econmica y en el alza del desempleo; en medio del clima econmico y monetario. De recesin a depresin Eurosta dice que se entra en recesin cuando se evidencia crecimiento negativo del PIB e tasa interanual, durante dos trimestres seguidos. Se reserva el nombre de depresin para la crisis ms prolongadas y graves. Eslake dice que para definir importa que causa produce la crisis financiera, es recesin si es producto de una estricta poltica monetaria u depresin cuando se produce el pinchazo de una burbuja de activos. EVOLUCIN CRISIS EEUU. En verano 2007, los tipos de inters de la Reserva Federal de EEUU por los efectos de la crisis se situaron en niveles tan bajos como el 1%. As la banca animo a los ciudadanos, incuidos los de menor solvencia (los ninjas, no income, no job, no assets), eran ciudadanos sin renta, ni oficio, ni activos; a que pidieran prestadoos para adquirirviviendas aunque ellos no fueran hipotecables (eran sub-prime, por debajo de los mejores, los primes, o de los medianos, mezanine). La mayora lo hicieron, con la idea de ganar cuando se produjera una alza en los precios. As se creo un ambiente altamente especulativo, con la previsin de que la nonanza seguira por mucho mas tiempo y en cualquier caso se podra gestionar una buena salida. El origen de todo lo marco el pinchazao de la burbuja inmobiliaria al derrubarse los precios de la vivienda por la saturacin del mercado, situacin que aparece en el primer trimestre de 2007. Momento a parit del cual muchoshipotecados con bajo nivel de retnta, al ver que el valor de la vivienda quedaba por debajo del valor hipotecado pasaron a devolver las llaves al banco. Asi nacen los activos toxicos por que el valor de la vivienda subyacente de

las titulizciones de hipotecas (CDO) y los bonos emitidos con esa garanta caian mas y mas. En EEUU cuando alguien deja de pagar los acreedores solo embargaram su casa, si son hipotecas, no iran contra sus otras prioridades ni ingreso. Esto no sucede en otros pases. CDO La hiperexpansin del crdito, la clave de toda la crisis se produjo por la practica de los bancos hipotecarios al titulizar sus prestamos hipotecarios para con los certificados de esos ttulos como garanta obtener crditos en los bancos de negocios y otros inversioisras como fondos de inversin (hedge funds derivados o colaterales) CDO derivados de obligaciones de deudas, collateraised debt obligations, cedulas hipotecarias titulizadas Los CDO son instrumentos financieros diseados para retirardel balance de las entidades financieras activos provenientes de su negocio hipotecario, a fin de obtener dinero. Los CDO se difundieron rpidamente, se calcula que entre 2000-2006 su emisin paso de 250000 millones $ a 3 billones $. Con los CDO comprados a los bancos que hacen hipotecas, los bancos de negocio, emiten bonos garantizados, garantizados con los CDO, esos bonos los bancos de negocio lo venden como cualquier producto financiero a las entidades de los mercados monetarios y de capitales y sus dems clientes. An teniendo como garanta las hipotecas, en definitiva las viviendas, el valor de los bonos se estable cada da, en lo que marcan la oferta y la demanda en el mercado. As al llegar un momento en que hubo ms oferta q demanda de viviendas y bajar bruscamente sus precios, los bonos acabaron por derrumbarse. (como referencia el valor de los bonos se fija segn el mercado, de modo que su valoracin cae por ejemplo de 100 a 35 la diferencia, perdiada de reflejarse en el balance de los bancos, de las sociedades de inversin). El problema descrit se agravo al contaminarse las entidades que no tenan bonos de origen hipotecario, ya que los bancos se presntan dinero a travs del mercado interbancario, para financiar sus operaciones. Al haber incertidumbre los bancos subieron el precio del dinero a prestarse entre ellos, al confiar menos en los otros, por el temor de estar negociando con tenedores de activos toxicos. Al contrar su liquidez una serie de bancos entraron en graves dificultades. Los bancos dejaron de prestar a las empresas y familias de eso modo todo entro crisis: las empresas pasaron a vender menos por la cada de las demandas, redujeron sus existencias, con todas las consecuencias negativas de sus proveedores. Unas y otras se vieron en la necesidad de reducir sus nominas.

Seguros para crditos CDO Los bancos de negocio emitan bonos para conseguir nuevos recursos, para evitar mayores riesgo requeran un seguro o aval de pago, Credit Default Swap. Aseguramiento que se practica por una entidad especializada que valora el coste de la operacin, asignando a cada bono emitido un ndice que refleja el riesgo de que sus emisores dejen de pagar los inters y el principal. A los pagadores de probada solvencia, se les cobraba poco para asegurarlos y los mas dudosos se les eleva el precio. La hiperexpansin hizo que la aseguradora via CDA, el American International Group AI, fuera intervenida en septiembre de 2008 para que no quebrase. Al haber tanta de emisin de bonos, AIG, desbordo sus capacidades de pago puntutal y total, por las demandas de reembolso e indemnizacin, en un mercado de bonos claramente a la baja. Esto paso por que la Stock Exchange Commision, SEC, no poda intervenir un negocio, por que los CDS, no eran un producto que cotizara en la bolsa. El regulador de seguro no poda hacer por que no eran polizas de aseguramiento. En definitiva el mercado quedo desregulado. Paulson, quien en 2006 fue denominado secretario del tesoro, entre las intervenciones ms importantes realizadas por el se encuentran: 03-2008 despues de perder el 97% de su valor en una semana, Bearn Staearns es adquirido por JP Morgan. 07-2008 Indy Mac, el segundo mayor banco hipotecario es nacionalizadoo. 07-2008 La FED y el Congreso aprueban medidas para salar a Fannie Maey Fredie Mac. La Reserva asume la tutela de estas compaas. 09-2008 Diez grandes bancos de todo el mundo anuncia un plan de rescate por 70000 millones $ para inyectar liquidez a las unidades en riesgo. 09-2008 Lehman Brother, cuarto banco de inversin de EEUU, se declara en quiebra despus de perder ms del 99% 09-2008 AIG necesita 40000 millones $. El gobierno pide a JP Morgan y Goldman Sanchs que ayuden a la compaa. (No la dejan fracasar por que ya haba quebrado e l Lehman , se producir un maremoto econmico)

ANTECEDENTES DE LA CRISIS. Prstamo Hipotecario- Politica Monetario Para salir de esta crisis, se tomaron algunas medidas.

En plena recesin econmica a fines del 2000, la Reserva Federal baja la tasa de inters desde 6,5 % al 1%. Tasas bajas de inters, permitan que ms personas quisieran endeudarse, esto trajo como consecuencia personas endudandose para comprar viviendas. Se crean opciones de crdito para el mercado sub-prime (publico insolvente). Clientes Sub-Prime. Estos crditos daban facilidades a las personas con pocas facilidades de pago entre ellos: o Pagar solo inters (los primeros aos) o No se necesitaba demostrar capacidad de solvencia. o No tenan que tener una inicial Las personas que vendan hipotecas reciban comisiones por hipotecas conseguidas.

Se decide crear un instrumento financiero basados en estas hipotecas, sabiendo que haban hipotecas riesgosas, se hicieron paquetes de hipotecas con probabilidades de incumplimiento diferente, que en definitiva daban un incumplimiento menor. Cada paquete se dividi acorde a como estaban evaluadas, por agencia calificadoras, y segn esto se ponan interese, estos eran vendidos a otros bancos. Las agencias calificadoras de estos instrumentos financieros eran Moody & Standard and Poor. Ese instrumento financiero que titulizaba las hipotecas se denomino CDO, que adems permitia sacar de los balances del banco esos activos. Los bancos tienen una norma que establece que ellos no pueden entregar crditos por encima de una parte X de su capital. Por eso es que apoyndose en los CDO los bancos lograron exceder el lmite. Al colocar las titulaciones en los banco de inversin. Estos bancos seguan emitiendo bonos para mantener su liquidez.

Los CDO se difundieron 2000 y 2006 su emisin anual solo en EEUU paso de 250000 millones de dlares a 3 billones, se multiplico por doce. Inevitablemente ese volumen de papel circulante traera problema. (Tamames). Carlos Slim puntualiza que los CDO comprados a los bancos que hacen hipotecas los bancos del negocios emiten bonos garantizados con esos mismos CDO. Bonos que luego los bancos de negocio venden como cualquier rproducto financiero a las entidades de los mercados monetarios de capitales y a sus dems clientes. Y an teniendo como garanta las hipotecas, y en definitiva las viviendas, el valor de los bonos se establece al da a da en lo que marcan la oferta y la demanda en el mercado. Los bancos de negocio se apoyaron en los cridt default swaps para asegurar los CDO antes de ingresarlos en el mercado de valores. Este seguro venia dado por un ndice de certificacin que

aseguraba que los bonos pagaran los intereses y el principal. El american international group AIG era la principal agencia encargada de aportar los credit default swaps. Fannie Mae y Freddie Mac son aseguradoras de los prestamos que la gente no poda obtener en el mercado, eran empresas patrocinadas por el gobierno con propietarios privados, y con transacciones garantizadas por el gobierno El papel jugado por las empresas freddie mac y fannie mae fue fundamental ya que el gobierno le otrogaba ciertos beneficios que eran atractivos para los inversionistas. Despus del desastre de la burbuja tecnolgica la bonos de la reserva federal dana poco rendimiento por el bajo inters que pagaban, en cambio los bonos generados por las empresas freddie mac y fannie mae daban mayores beneficios. Entre los principales clientes de estas empresas que hicieron grandes inversiones se encontraban los bancos centrales de china, Rusia, japon , taiwan y corea del sur. As, al llegar un momento en que hubo ms oferta que de demanda de viviendas y bajar bruscamente sus precios, los bonos se acabaron por derrumbarse, en mucha mayor proporcin. El problema se ampli y agrav al contaminarse las entidades que inicialmente no tenan bonos de origen hipotecario, Desde el punto y hora en que los bancos se prestan diariamente dinero a travs del mercado interbancario, para as financiar sus operacione. Resultando que al haber incertidumbre crecientes, los bancos subieron el precio del dinero a prestarse entre ellos, al confiar cada vez menos uno en otros, por el temor a estar negociando con tenedores de activos toxicos. De manera que al contraerse su liquidez, una serie de instituciones financieras entraron en graves dificultades. Los bancos por la incertidumbre por la que estaban pasando, dejaron de prestar a las empresas y familias, de ese modo todo entr en crisis: las empresas que pasaron a vender menos por la cada de las demandas, redujeron sus existencias, con todas las consecuencias negativas para sus proveedores. Unos y otros tuvieron la necesidad de adelgazar sus nminas con despidos. Aumentaron las tasas a niveles normales, las personas no podan pedir prestado ni pagar lo anterior, los precios de las viviendas caen. Bancos de inversin como Lehman Brothers y Merrill Lynch emitieron grandes cantidades de bonos basados en CDO para obtener liquidez. En particular lehman brother un banco de inversin con 150 aos estaba dedicado al asesoramiento y gestin de inversiones, , coordinacin de compras y fusiones, colocacin en bolsa y emisin de productos de inversin. La actividad de emisin de productos financieros era arriesgada. El total aproximado de inversin en bonos hecho por los bancos centrales de estos pases fue de 800000 millones de $. Las empresas freddie mac y fannie mae entraron en crisis cuando la euforia de los crditos bajo y la cotizacin de ellas en los mercados burstiles se fue a pique.

Se debio realizar un rescate urgente ya que estaban en juego la estabilidad de otros bancos centrales. El gobierno federal tomo control de ambas empresas en una actividad de nacionalizacin inyectndole casi 200000 millones de $ para evitar que quebraran. Consecuencias El pas cae en recesin en Feb 2008. El inters paso de 1% a 5.25% entre 2003-2006 La Reserva Federal y el Banco del Tesoro promovi la unin de Bear Stearns y JP Morgan. Lehman Brother Sep 2008 Quiebra. Primero Nueves meses 2008 se perdieron 1.8 M empleos y 6.1 , trabaja medio tiempo. Inyecto dinero a los bancos. Nacionaliza Fannie Mae y Freddie Mac. Dio 700000 M $ programa TARP Obama mantiene gran parte del equipo de Bush. Obama da un paquete estimulo 800000 M$