Pontos para a segunda verificao 1.

Taxas de juros nominal e real em uma economia fechada, taxa de juros nominal em uma economia aberta com perfeita mobilidade de capitais, funo da taxa de juros no modelo econmico clssico e a crtica de Keynes concepo de equilbrio clssica. Taxa de juros real a taxa de juros nominal menos as flutuaes previstas no nvel de preos (inflao). Numa economia fechada temos que a taxa de juros nominal representa a soma da taxa de juros real e da taxa de inflao esperada (it = rt + te), sendo que a taxa de juros real tende a flutuar ciclicamente, em torno do seu equilbrio de longo prazo: gerando alteraes da poltica econmica ou alteraes nas condies vigentes de mercado de recursos para financiamento. Numa economia aberta com perfeita mobilidade de capitais temos que as taxas de juros internas (nominais) so a soma da taxa de juros mundial mais a depreciao esperada da taxa de cmbio (i t = i*t + et), sendo que fatores como risco poltico e, principalmente, os custos das transaes podem afetar a diferena entre os dois lados da equao. Com um maior controle de capital, as reaes dos fluxos internacionais de capitais s flutuaes da taxa de juros interna podero ser reduzidas. O modelo clssico explica a taxa de juros como o resultado do equilbrio, no mercado financeiro, da demanda de investimento e a oferta de poupana. A poupana a medida da remunerao da taxa de juros: quanto mais alta a taxa de juros, maior ser a disposio para poupar. O investimento a representao do preo dos bens de capital: quanto menor a taxa de juros, maior a disposio dos investidores em adquirir instalaes e equipamentos. Assim, a teoria clssica supe que a economia, operando com livre mercado, estar sempre tendendo ao equilbrio de pleno emprego; graas ao mecanismo da taxa de juros, pois todo e qualquer recurso no utilizado para consumo ser repassado para algum agente que necessite de recursos para investimento. Keynes dirigiu sua crtica teoria clssica baseado em dois princpios: i) poupana e investimento so duas foras distintas realizadas por diferentes agentes, ou seja, a propenso marginal a poupar depende fundamentalmente do nvel de renda das famlias e os investimentos so realizados com base nas expectativas de lucros das empresas. ii) a economia no opera necessariamente no nvel de pleno emprego, pois como a poupana funo da renda, variaes no nvel de investimentos provocaro oscilaes na renda e no emprego afetando o nvel de poupana. Para Keynes a taxa de juros depende muito mais do comportamento de preferncia pela liquidez e demanda por moeda de motivo especulao do que dos fluxos de demanda e investimento. As curvas IS-LM e seu significado, suas bases tericas e seus mecanismos de transmisso de polticas monetrias economia real. O modelo IS-LM no curto prazo (preos fixos). O efeito crowding-out total (efeito deslocamento total). O modelo IS-LM no mdio prazo (preos flutuantes) e Demanda Agregada. A curva IS se refere a investimento (I) e poupana (S), representando o equilbrio no mercado de bens e servios. A curva LM se refere a liquidez (L) e moeda (M), representando o equilbrio entre a oferta e demanda de moeda (especulao) no mercado financeiro. A taxa de juros que influi tanto sobre o investimento quanto sobre a demanda por moeda, liga as duas curvas determinando a demanda agregada de equilbrio (no necessariamente de pleno emprego). Curva IS: negativamente inclinada, pois resume a relao entre a taxa de juros e nvel de renda, a partir da funo investimento (depende da taxa de juros real: menor, mais I; maior, menos I) e da cruz keynesiana (nvel de renda determinado pelo nvel de investimento planejado e de poltica fiscal), estabelecendo o mercado de bens e servios. Curva LM: positivamente inclinada, pois resume a relao entre a taxa de juros e o nvel de renda, a partir da teoria da preferncia pela liquidez (taxa de juros nominal o custo de oportunidade de se guardar moeda) em que quanto mais alto o nvel de renda, maior a demanda por saldos monetrios reais (maior a taxa de juros nominal). Os mecanismos de transmisso de polticas monetrias: 1. O aumento da oferta de moeda desloca a curva LM para a direita, 2. A economia se mova para um ponto com Y maior e juro (i) menor. Concluso o produto (Y) diretamente proporcional oferta de moeda. O modelo IS-LM no curto prazo considera a poltica fiscal, a poltica monetria e o nvel de preos exgenos, portanto, a curva IS mostra as combinaes de taxa de juros real (r) com o nvel de renda (Y) que satisfazem Y = Ca + c(Y-T) + I(r) + G; a curva LM representa as combinaes de taxa de juros nominal (i) com o nvel de renda (Y) que satisfazem M/P =L(i,Y). A interseco das curvas representa o equilbrio simultneo nos mercados de bens e de saldos monetrios reais. O efeito crowding-out total se d considerando a curva LM vertical (demanda por moeda no influenciada pela taxa de juros nominal), assim uma poltica fiscal expansionista (aumento de G ou diminuio de T) desloca a curva IS para a direita elevando a taxa de juros (i) e mantendo o nvel de renda (Y) inalterado. Isto significa que os gastos do governo (G) foram uma reduo (deslocamento) dos gastos em investimentos (I) que diminuem por causa do aumento da taxa de juros. O modelo IS-LM de mdio prazo considera variaes no nvel de preos e atravs do conceito de nvel natural do produto (Yn) temos que quando: Y>Yn, o crescimento econmico acelerado far com que haja um aumento nos preos; Y<Yn, o perodo de inatividade na economia far com que os preos caiam. A relao entre o nvel de preos e a quantidade de produto agregado para os quais o mercado de bens e o mercado monetrio esto em equilbrio chamada de curva de demanda agregada. A curva de demanda agregada apresenta a inclinao negativa, pois um nvel de preos mais alto reduz a oferta de moeda, eleva a taxa de juros e diminui o produto agregado de equilbrio. A teoria do q de Tobin, a teoria keynesiana do investimento e a teoria neoclssica do investimento. A teoria do q de Tobin considera que as empresas baseiam suas decises de investimento na razo do Valor de Mercado do Capital Instalado (preo do capital se fosse comprado hoje) pelo Custo de Reposio do Capital Instalado (valor do

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capital existente nas empresas mercado de aes). Assim, as decises de investir dependem no s das polticas econmicas correntes, mas tambm das polticas esperadas para o futuro, ou seja, o papel do mercado de aes (otimismo x pessimismo) ganha espao na macroeconomia como um dos indicadores do rumo da atividade econmica. A teoria keynesiana do investimento depende do estado das expectativas dos agentes econmicos e da taxa (real) de juros. Uma reduo das taxas reais de juros pode estimular os investimentos, por aumentar os preos de procura dos bens de capital; contudo, a volatilidade das expectativas a principal razo para a instabilidade do nvel de investimento. A teoria neoclssica do investimento trata dos incentivos que levam as empresas a aumentar ou reduzir seu estoque de capital, de modo que examina os benefcios e os custos de possuir capital. A variao do investimento lquido (estoque de capital) depende da diferena entre a produtividade marginal do capital e o custo do capital: PMgk > Custo do capital, as empresas consideram lucrativo aumentar o estoque de capital (e vice-versa). O modelo Mundell-Fleming, as taxas de juros interna e internacional e o fluxo de capitais sob condies de: a) perfeita movimentao e taxa de cmbio flutuante; b) imperfeita movimentao e taxa de cmbio fixa. uma verso do modelo IS-LM para lidar com fenmenos macroeconmicos em uma economia comercial e financeiramente aberta. IS: Y = c(Y-T) + I(r) + G + NX(e) LM: M/P = L(r,Y) Arbitragem de juros: r(taxa e juros interna) = r*(taxa e juros internacional)

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A curva IS influenciada pelo cmbio, porque uma baixa/alta no cmbio torna mais caros/baratos os bens produzidos na economia local em comparao com os produtos estrangeiros, afetando assim as exportaes lquidas (XN) .Para manter o equilbrio entre as curvas IS e LM, a taxa de juros interna deve ser igual a taxa de juros internacional, garantindo assim que a curva IS corte a LM no ponto em que esta cruza a reta horizontal da taxa de juros r*. 1. Quando r>r*, investidores estrangeiros tentaro aplicar ativos no Brasil, elevando o preo real (apreciao da moeda domstica) e deslocando a curva IS se deslocar a esquerda e 2. Quando r<r*, os investidores locais investem seus ativos no exterior e, assim, haver uma depreciao da moeda domstica e a curva IS se deslocar para a direita. O equilbrio se encontra onde a curva LM corta a linha que representa a taxa de juros mundial e a taxa de cmbio se ajusta e desloca a IS at esta cortar o ponto de equilbrio. PERFEITA MOVIMENTAO DE CAPITAIS (BP horizontal) E CMBIO FLUTUANTE: a reduo da taxa de juros interna de i* para i1 faz com que o rendimento dos ativos domsticos sejam menos atraentes do que os estrangeiros, gerando sada de capitais do pas. Surge assim um desajuste entre oferta e demanda de cmbio (pois o BP deve permanecer em equilbrio). Esse desajuste cancelado por uma desvalorizao cambial. A mudana no cmbio tem efeito imediato, gerando aumento nas exportaes e, por isso, a IS se desloca para a direita at atingir a posio em que a taxa de juros interna igual externa, cessando a presso do mercado cambial. CMBIO FIXO E IMPERFEITA MOVIMENTAO (BP inclinada para direita): a) Considerando uma poltica monetria contracionista (i), LM se desloca para a esquerda, gerando supervit no BP. O aumento das reservas acaba promovendo uma expanso monetria, levando LM de volta para a posio inicial. b) Com uma poltica monetria expansionista (i), LM se desloca para a direita, gerando dficit no Balano de Pagamentos. O BP deficitrio resulta em uma reduo das reservas de cmbio e faz com que a curva LM volte a sua posio inicial. O fenmeno da inflao sob o ponto de vista da teoria monetarista, fator e fatores monetrios e fiscais determinantes das hiperinflaes no sculo XX, programa de estabilizao macroeconmica. Para os monetaristas, a inflao fenmeno monetrio, eles olham o mdio prazo. Se a fonte de inflao a alta taxa de crescimento da oferta de moeda, ento para evitar/controlar a inflao preciso manter a taxa de crescimento da oferta de moeda em nveis baixos (est uma implicao da TQM) =m Y + v Ou seja, as fontes de inflao so: 1. crescimento da oferta de moeda, 2. aumento da taxa de crescimento da produo (Y) e 3. variao percentual na velocidade (v) A evidencia emprica monetarista que observa-se que sempre que a taxa de inflao de um pais extremamente alta por um perodo de tempo sustentado, sua taxa de crescimento da oferta de moeda tambm extremamente alta. O fenmeno de hiperinflao s ocorreu a partir do sculo XX, o que est ligado a um aumento da oferta monetria no mais limitada pelo elo que existia entre moeda e metais preciosos. Portanto, a moeda se lastro rompe este limite criando condies para uma expanso da base monetria sem precedentes. Este o fator monetrio.

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Fatores fiscais so os grandes dficits oramentrios, que podem ter origem em um aumento de gastos, na reduo dos impostos ou na inflao que reduz o valor real da coleta fiscal (guerras, governos fracos, choques externos so alguns exemplos que podem causar hiperinflaes) Em um programa de estabilizao, as expectativas ocupam um papel importante: para acabar com a inflao alta necessrio combinar poltica econmica que influa na taxa cambial, no oramento pblico, na oferta de moeda e, as vezes, em salrios e preos. preciso promover estabilizao cambial a um nvel sustentado, que possa ser definido pelo banco central sem perdas de reservas e sem ataques especulativos. Para que a taxa cambial permanea estvel, necessrio controlar o dficit oramentrio, reduzindo gastos, e tambm controlar sua forma de financiamento, impedindo a impresso da moeda para financiar o dficit. A austeridade fiscal geralmente envolve vrias medidas; reduo de gastos, aumento da receita tributria, eliminao de subsdios e iseno fiscal. A estabilidade cambial e de preos levam as pessoas a demandarem mais moeda. Para satisfazer o aumento da demanda, o governo tem trs opes: 1. comprar ttulos do tesouro (reduzindo a dvida pblica interna), 2. fornecer crdito aos bancos privados ou 3. comprar divisas estrangeiras a uma taxa fixa. A teoria de Minsky sobre a instabilidade do capitalismo, sua classificao das unidades econmicas e o papel do Banco Central. A instabilidade do capitalismo est ligada fragilidade e instabilidade financeira. O sistema financeiro naturalmente instvel e tende a se fragilizar, gerando crises financeiras. No entanto, o sistema financeiro que financia a atividade econmica. Portanto, condies financeiras favorveis pr-requisito para um bom funcionamento da economia. Da a importncia atribuda s autoridades monetrias. A oferta de moeda (e de meios financeiros) endgena para Minsky. A fragilidade financeira definida quanto ao grau de prudncia do endividamento das unidades econmicas: HEDGE receita > pagamento das dvidas, ento o valor do investimento lquido positivo. ESPECULATIVAS pagamento de dvidas > receita em alguns perodos, mas as unidades podem se refinanciar. O valor lquido do investimento pode se tornar negativo caso a taxa de juros suba muito. PONZI as sadas em pagamentos de juros da divida so maiores que as entradas monetrias esperadas, o valor liquido do investimento negativo. Minsky caracteriza a autoridade monetria como ocupante de uma posio hierarquicamente superior e cuja moeda possui uma caracterstica especial, maior grau de liquidez, o que as torna indispensvel para abortar crises financeiras. As autoridades monetrias podem 1. ser emprestador de ultima instancia e evitar a crise financeira (necessidade > liquidez) e 2. controlar o sistema financeiro, impedindo que se torne especulativo. Resultados esperados de polticas monetrias em economias abertas com cmbio fixo, com perfeita mobilidade de capital e sem mobilidade de capitais, a partir do equilbrio entre IS, LM e BP. Exerccio: qual ser a taxa provvel de inflao em uma economia, dadas as taxas de crescimento da moeda, da produo e da variao da velocidade da moeda?

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