Investigacin de mercados emergentes: tendencias, problemas y direcciones futuras

Colm Kearney
,

Universidad de Monash, Australia http://dx.doi.org/10.1016/j.ememar.2012.01.003 , Cmo citar o enlazar Usando DOI Permisos y reimpresiones

Abstracto
Hacemos un estudio de investigacin reciente en los mercados emergentes (EM) dentro de las reas de economa, finanzas, negocios internacionales y gestin. Para ello, vuelva a configurar el Journal of Economic Literature (JEL) sistema de clasificacin para proporcionar una lista completa de los temas que se han estudiado, y que se combinan con las principales metodologas de clasificacin de revistas para identificar las revistas en las contribuciones significativas a la investigacin EM se han difundido.Destacamos las reas de mayor inters y los que han recibido relativamente poca atencin hasta la fecha. Los temas propuestos para la investigacin futura incluyen: datos y mtodos, estrategia de negocios internacionales;, la eficiencia del mercado, retornos ajustados por riesgo y las primas de riesgo, la volatilidad del tipo de cambio y las exposiciones a nivel de empresa, los sistemas de clasificacin, clusters y redes de internacionalizacin a nivel de empresa para atraer y aprovechar la IED, gobierno corp orativo e institucional, y las perspectivas de comportamiento, la cultura y la desaparicin del agente representativo.

Palabras clave
Los mercados emergentes ; Transicin ; Finanzas y el crecimiento

Clasificacin JEL
F23 ; F36 ; G10 ; G20 ; G30 ; O10

1. Introduccin
Los mercados emergentes del mundo se han convertido en el foco de la investigacin constante de las ltimas dos dcadas. Esta ha surgido por un nmero de razones. Los mercados emergentes son la mayora de la gente y de la tierra en el mundo, y siguen creciendo ms rpido que el mundo desarrollado.Se reconoce cada vez ms como un conjunto diverso de negocios, cultural, econmico, financiero, institucional, jurdico, poltico y social en el que probar, evalu ar de nuevo y renovar sabiduras recibidas acerca de cmo funciona el mundo de los negocios, para obtener una visin ms profunda en las teoras predominantes y la evidencia de apoyo, y para hacer nuevos descubrimientos que mejorarn el bienestar humano en todos los mbitos, incluidos los pases ms pobres del mundo, el mundo en desarrollo, los pases en transicin y los pases desarrollados. Adems, los nuevos estudios de mercado (EM) es un rea multidisciplinar fascinante que incorpora disciplinas tan dispares como la antropologa, la gentica, la geografa, la historia, la filosofa, la psicologa, la fsica y la sociologa, adems de las disciplinas de negocios estndar de economa, finanzas, negocios internacionales y gestin. La extensa y variada literatura EM que ha crecido en la ltima dcada y media ofrece una gran oportunidad para la evaluacin peridica de si los diferentes programas de investigacin se dirigen, y la literatura ha sido revisado por otros. Ejemplos notables incluyen Fifield et al. (1999) que examin los criterios que definen los mercados emergentes y se resume el trabajo de las dos dcadas anteriores, centrndose sobre todo en los mercados de renta variable. Bekaert y Harvey, 1997 y Bekaert y Harvey, 2003 revisados por la investigacin sobre la financiacin en los mercados emergentes, centrndose principalmente en los 20 pases con los largos lapsos de datos disponibles en la base de datos de los mercados emergentes de la Corporacin Financiera Internacional (IFC). Se dividieron los perodos de anlisis en el pre-1990 y post-1990 perodos debido a la agrupacin de las liberalizaciones del mercado que se produjeron en ese momento, y su anlisis se centraron en gran medida en la liberalizacin del mercado y la integracin. Adems de sugerir reas como el modelado formal de la liberalizacin y los procesos de reforma, agencia, gobierno corporativo, la gestin y el entorno jurdico, infraestructura, demografa y la poltica, y la microestructura en ambientes menos que ideales, los autores identificaron el hecho de que la mayora de EM investigar hasta entonces tienden a concentrarse en los ndices agregados a nivel de pas, y que un futuro se centran en el anlisis a nivel de empresa sera fructfera.Otros investigadores han aportado estudios sobre temas de EM investigacin. Khilji (2003) examin las crisis financieras; Phylaktis (2006) se centr en la gestin de activos, el contagio, finanzas corporativas y la integracin del mercado, y Lien y Zhang (2008), los mercados de derivados encuestados. Ms recientemente, Fan et al. (2011) proporcionan una visin fidedigna de cmo las

fuerzas institucionales clave en los mercados emergentes, tales como la calidad del gobierno, la extensin de la propiedad estatal, y el grado de desarrollo financiero, el impacto sobre las estructuras y los comportamientos de las empresas, incluyendo sus inversiones, la financiacin, la gobernanza y el crecimiento . Ellos sugieren reas para nuevas investigaciones EM incluidos los incentivos del gobierno, los procedimientos de ejecucin informales, empresas fam iliares y las organizaciones de la red. En este estudio, nos centramos en economa, finanzas, negocios internacionales y gestin. Aunque sin pretender estudiar toda la literatura EM - que es demasiado vasto para cubrir en su totalidad - se demuestra el extraordinario crecimiento de la amplitud y profundidad de este programa de investigacin dinmica. Comenzamos en la Seccin 2 por alcance las principales agendas de investigacin de EM.Para ello, vuelva a configurar el Journal of Economic

Literature (JEL) sistema de clasificacin para proporci onar una lista completa de los temas que se
han estudiado. Luego combinamos esto con la Thomson Reuters ISI Web of Knowledge y busca otros diario y metodologas de clasificacin, incluyendo el SCImago Journal & medidas Fila (SJR) Pas, para identificar las principales revistas en las que cantidades significativas de investigacin EM se ha difundido. Esto facilita el mapeo de la seccin 3 de las reas y temas que se han tratado intensamente en la investigacin reciente EM, y tambin ayuda a identificar las reas que han recibido relativamente poca atencin. En la Seccin 4 , sealamos las zonas ms modernas de investigacin que parecen prometedoras para la investigacin futura. Para ello, nos centramos en nueve apartados: datos y mtodos, la eficiencia del mercado, rentabilidad ajustada al riesgo y las primas de riesgo, la volatilidad del tipo de cambio y exposiciones a nivel de empresa, los sistemas de clasificacin, clusters y redes; internacionalizacin a nivel de empresa, estrategia de negocio internacional; atraer y aprovechar la IED, gobierno corporativo e institucional, y las perspectivas de comportamiento, la cultura y la desaparicin del agente representativo. La ltima seccin resume nuestras conclusiones y rene las principales conclusiones.

2. La clasificacin de EM investigacin y la identificacin de su difusin

Aunque el trmino es de uso comn, no existe un consenso general suscritos con la definicin terica y operativa de lo que es un mercado emergente. 1 La clasificacin de los pases de los mercados emergentes, en consecuencia, un tanto arbitraria, y se lleva a cabo y revisar de forma regular base de una serie de instituciones financieras internacionales, con diferentes categoras, metodologas y grados de granularidad. Por ejemplo, la Bolsa de Valores de Financial Times (FTSE) utiliza su proceso de revisin de la clasificacin del pas para identificar 9 'avanzado' y 13 mercados emergentes "secundarios", para lo cual construye ndices para las empresas grandes y pequeas. 2 Los pases "avanzados" son Brasil , la Repblica Checa, Hungra, Malasia, Mxico, Polonia, Sudfrica, Taiwn y Turqua, y los pases "secundarios" son Chile, China, Colombia, Egipto, India, Indonesia, Marruecos, Pakistn, Per, Filipinas, Rusia, Tailandia y los Emiratos

rabes Unidos (EAU). Emergente de Bloomberg Morgan Stanley Capital International (MSCI) ndice de mercado 3 comprende 26 pases de tres regiones de la siguiente manera: Amrica (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela), Europa, Oriente Medio y frica (la Repblica Checa, Egipto, Hungra, Israel, Jordania, Marruecos, Polonia, Rusia, Sudfrica y Turqua) y Asia (China, India, Indonesia, Malasia, Pakistn, Filipinas, Corea del Sur, Taiwn y Tailandia). Las diferencias son que el FTSE incluye los Emiratos rabes Unidos, mientras que el MSCI incluye Argentina, Israel, Jordania, Corea del Sur y Venezuela. La combinacin de las diferentes clasificaciones se obtienen los 27 pases sombreados en la figura. 1 .Ellos son Argentina, Brasil, Repblica Checa, Chile, China, Colombia, Egipto, Hungra, India, Indonesia, Israel, Jordania, Malasia, Marruecos, Mxico, Pakistn, Per, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Corea del Sur, Taiwn , Tailandia, Turqua, Emiratos rabes Unidos y Venezuela. Estos son los pases emergentes utilizadas en este estudio. Incluyen 4 de los 10 pases ms importantes del mundo medida por paridad de poder adquisitivo (PPP), el producto interno bruto nominal ajustado (PIB) - China (en el puesto 2), India (4), Rusia (6) y Brasil (8) - el los llamados pases BRIC (tambin conocido como el dragn, el tigre, el oso y el jaguar). Las economas emergentes tambin constituyen 10 de los 20 - Mxico (11), Corea del Sur (12), Indonesia (15), Turqua (16), Taiwn (18) y Polonia (20).

. Figura 1. Los mercados emergentes en 2011. Opciones Figura

Hay muchas maneras de dividir a los pases del mundo en regiones geogrficas. 4 Utilizamos las regiones 6 continentes basados de frica, Asia, Europa, Norteamrica, Amrica Central, Oceana y Amrica del Sur. La distribucin geogrfica regional de los mercados emergentes es la siguiente: frica (Egipto, Marruecos y Sudfrica), Asia (China, India, Indonesia, Israel, Jordania, Malasia, Pakistn, Filipinas, Corea del Sur, Taiwn, Tailandia, Turqua y la Emiratos rabes Unidos), Europa (Repblica Checa, Hungra, Polonia y Rusia), del Norte y Amrica Central (Mxico), Oceana

(ninguno), y Amrica del Sur (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Per y Venezuela). Agrupaciones regionales alternativos pueden ser tiles, de pendiendo del contexto. Uso de la regin del Oriente Medio y Norte de frica (MENA), por ejemplo, 5 de los 19 pases estn clasificados como emergentes (Egipto, Israel, Jordania, Marruecos y los Emiratos rabes Unidos). Independientemente de la forma en que se definen de manera amplia o restringida, los mercados emergentes son diversos en cultura, lenguaje y poltica. Ellos tienden a tener muy bien desarrollada infraestructura financiera fsico incluyendo bancos centrales, bancos comerciales y los mercados de valores, pero al tener menos procesos bien desarrollados y de los sistemas de contabilidad, la gobernanza, la regulacin y otras obras de infraestructura financiera y mercados menos eficientes con menos liquidez que sistemas ms avanzados del mundo. Estas diferencias llevan a una mayor incertidumbre y el riesgo, y mejoran las posibilidades de diversificacin internacional de los inversionistas de todos los pases del mundo. . Figura 1 muestra que los pases emergentes representan aproximadamente tres cuartas partes de la masa terrestre del mundo. Aunque representan ms de cuatro quintas partes de la poblacin mundial, controlan slo una quinta parte del PIB global. Esto, sin embargo, es que cambia rpidamente. Al continuar el desarrollo de sus infraestructuras, las instituciones y los mercados econmicos y sociales, y la inversin en la educacin de su pueblo, que se espera que crezca an ms, para consolidar su poder econmico y empresarial, y para superar el PIB de los pases desarrollados dentro de dos dcadas. Se espera que los cuatro pases BRIC para superar a los pases del G-7 en tres dcadas. Se espera que los dos pases emergentes ms grandes, China y la India, para dirigir este crecimiento. En conjunto, actualmente se gradan 1,2 millones de graduados en ingeniera y ciencias cada ao - el equivalente a la Unin Europea, Japn y Estados Unidos juntos. Hay que sealar, sin embargo, que independientemente del grado en que los pases emergentes se describen en general o en trminos comunes, el aspecto ms interesante de su estudio gira en torno a la enorme diversidad dentro y entre muchos de ellos.

2.1. La clasificacin de la investigacin reciente EM

Una fuente til para organizar nuestros pensamientos acerca de los principales temas de investigacin EM es el Journal of Economic Literature de (2011) sistema de clasificacin JEL. Esto proporciona una clasificacin jerrquica de la economa, finanzas, ne gocios internacionales y disciplinas afines en 20 categoras principales de la A a la Z (sin S a X) de la siguiente manera. A general y la enseanza; B - historia del pensamiento, la metodologa y los enfoques heterodoxos, C - Mtodos matemticos y cuantitativos; D - microeconoma; E - macroeconoma y economa monetaria; F - Economa internacional; G - finanzas, H - economa pblica; I - salud, educacin y bienestar; J - El trabajo y la demografa; K - Derecho y Economa; L - organizacin industrial; M administracin de empresas, marketing y contabilidad, N - historia econmica; O - el desarrollo, el

cambio tecnolgico y el crecimiento, P - sistemas econmicos; Q - recursos agrcolas y naturales; R - urbanos, la economa rural y regional; Y - Categoras de varios, y Z - otros temas especiales. El sistema de clasificacin JEL se aplica a los documentos de la American Economic Association Econlitsitio web. 5 Incluye ms de 1.000 revistas de todo el mundo, escrito en Ingls o con resmenes en ingls y revistas interdisciplinarias tambin estn cubiertos. 6 Incluye los resmenes de libros con ms de 60 pginas, como la coleccin de ensayos, actas de congresos y Festschrift volmenes. Tambin incluye tesis doctorales y trabajos de investigacin en el sitio web RePEc. 7 En esta revisin, se centran casi exclusivamente en artculos publicados en revistas revisadas por pares y escrita en Ingls. A pesar de estar lejos de ser completo, este enfoque nos permite limitar el enorme alcance del trabajo a ser revisadas, mientras que tambin proporciona una perspectiva autorizada sobre los temas de investigacin actualmente calientes. Aunque el sistema JEL utiliza el trmino "desarrollo" varias veces (por ejemplo, bajo los temas "I", "O", "Q" y "R"), no se incluye ninguna referencia a cualquiera "en desarrollo" o "emergentes de los pases, regiones o mercados. Es, sin embargo, muy til para utilizar este sistema para identificar las principales reas de investigacin en EM. Hacemos esto por el colapso de las 20 principales categoras JEL en 12, la combinacin de algunos, cambiar el nombre de algunos, y la introduccin de otros nuevos al tiempo que proporciona una breve descripcin de las sub -categoras. Tabla 1 se presentan los resultados de este anlisis. Las 12 categoras principales son los siguientes. 1 - la historia del pensamiento y de los mercados emergentes; 2 - mtodos cuantitativos; 3 - macro y la economa pblica; 4 - enfoques micro y conductuales; 5 - finanzas, 6 - el comercio internacional y la inversin; 7 - Crecimiento y desarrollo; 8 - recursos naturales y el medio ambiente; 9 organizacin industrial; 10 - la cultura, derecho y otras disciplinas; 11 - Administracin y Direccin de Empresas, y 12 - categoras diversas.
Tabla 1. Clasificacin de los estudios de mercado emergente. 1: Historia del pensamiento y de los mercados emergentes Esto incluye las principales escuelas de pensamiento, tales como los enfoques pre-clsico, clsico, neoclsico, socialistas y marxistas, anlisis evolutivos e institucionales, generales, estudios comparativos e internacionales de los mercados emergentes de todo el mundo, de sus regiones, pases y sectores, divididos en pre-y post-Guerra Mundial 1, el anlisis de las empresas capitalistas, cooperativas y socialistas en los mercados emergentes capitalistas, socialistas y en transicin. 2: Mtodos cuantitativos Esta es una de las categoras ms relevantes que afecta a todos los sub-disciplinas, temas y niveles de anlisis de EMR. Incluye mtodos economtricos matemticos, computacionales, aplicados a la seccin transversal, el panel y los conjuntos de datos de series de tiempo; nonparametrics, anlisis espacial y longitudinal de los conjuntos de datos macroeconmicos, microeconmicos y de encuesta, las redes neuronales, estudios de agrupacin y la simulacin;, la teora de juegos evolutiva y dinmico estocstico; y los experimentos de laboratorio y de campo sobre los individuos, los grupos y las instituciones y los mercados en sectores especficos. 3: Macroeconoma y pblicos Esto incluye la elaboracin de modelos macroeconmicos, las polticas de estabilizacin de la produccin, el empleo, los salarios y la inflacin, la estructura, el alcance, los procesos y el desempeo del gobierno, los procesos presupuestarios, prstamos, ingresos, impuestos, subvenciones, subsidios y sus efectos sobre las personas y las empresas; intergubernamentales e relaciones jurisdiccionales, externalidades y los bienes pblicos, la inversin de infraestructura y evaluacin de proyectos, la deuda y su gestin. 4: enfoques micro y de comportamiento Esto incluye la teora y la poltica del consumidor y el productor, el diseo y la regulacin de las organizaciones y de los mercados, los enfoques conductuales, costos de transaccin y derechos de propiedad, la distribucin del ingreso, la

desigualdad, la justicia y el altruismo, la eleccin social, los procesos polticos y la bsqueda de rentas, la burocracia en los procesos administrativos , la corrupcin y el conflicto. 5: Finanzas Esto incluye los mercados financieros y la eficiencia institucional, la valoracin de activos y la teora de la cartera, inversiones, fusiones y adquisiciones, la gobernanza y la regulacin de las empresas, la medicin y gestin de riesgos, el papel del dinero, las finanzas y el sistema financiero, y los determinantes del ahorro y la inversin. 6: El comercio internacional y la inversin Esto incluye las teoras y las polticas comerciales positivos y normativos; contagio y la integracin econmica y financiera, las instituciones, las polticas y la coordinacin; prstamos, el endeudamiento y la ayuda; geogrficas y la movilidad laboral internacional. 7: Crecimiento y desarrollo Esto incluye la demografa de la poblacin (fecundidad, cuidado de nios, ancianos, discapacitados), el suministro y la demanda laboral, el capital humano, la productividad y la remuneracin; anlisis macroeconmico, microeconmico, financiero, geogrfico e industrial del proceso de desarrollo y crecimiento de la industria, los mercados y instituciones, el anlisis de las zonas urbanas y el desarrollo regional, la infraestructura, el comercio, la planificacin y la poltica gubernamental; regulaciones del uso del suelo y de los mercados de vivienda, infraestructura y transporte; general y anlisis espacial del crecimiento y el desarrollo regional, los estudios individuales y cross-country y de convergencia, y la desigualdad en la educacin, la salud, el bienestar y la pobreza. 8: Recursos naturales y medio ambiente Esto incluye el anlisis de los recursos naturales, el desarrollo sostenible, la conservacin y la contaminacin en general, as como en los principales sectores del aire, la tierra y el agua, la agricultura, la pesca, los estudios de calidad del aire, los precios de las materias primas, la gestin de los recursos renovables y la proteccin del medio ambiente y la biodiversidad. 9: Organizacin Industrial Esto incluye el mercado y la estructura de la empresa, la estrategia y rendimiento, espritu empresarial, las relaciones transaccionales, las empresas mixtas, las licencias, las redes y la reputacin, las empresas pblicas y organizaciones sin fines de lucro, estudios sectoriales y la poltica de la industria, los servicios pblicos y la provisin de infraestructura y la educacin superior y la investigacin. 10: La cultura, derecho y otras disciplinas Esto incluye los sistemas legales, los procedimientos y el Estado de Derecho; las reas bsicas del derecho (contratos, propiedad, responsabilidad civil y penal), la regulacin empresarial, ley antimonopolio y de valores, personal, familiar y tributario, y el derecho internacional, los enfoques interdisciplinarios como la antropologa, la gentica, la psicologa, la sociologa. 11: Administracin de Empresas Esto incluye contabilidad, auditora, negocios internacionales, marketing, gestin de personal, relaciones laborales y la remuneracin de los ejecutivos, la cultura corporativa y la responsabilidad social, los derechos de los trabajadores y de los sindicatos, la discriminacin (las minoras, la raza y el gnero, las preferencias), y las nuevas empresas y la puesta en ups. 12: categoras de Varios Esto incluye reseas de libros, obras completas, disertaciones y manuales; lecturas ms amplias en las disciplinas y los datos relacionados, y la enseanza de los mercados emergentes en la universidad, y otros temas.

Notes . The Journal of Economic Literature (JEL) esquema de clasificacin divide la economa y otras disciplinas
relacionadas en 20 categoras principales de la A a la Z (sin S a X) de la siguiente manera. A - Economa General y Enseanza; B - Historia del Pensamiento Econmico, Metodologa y enfoques heterodoxos, C - Mtodos Matemticos y Cuantitativos, D - Microeconoma; E - Macroeconoma y Economa Monetaria; F - Economa Internacional; G - Economa Financiera, H - Economa Pblica; I - Salud, Educacin y Bienestar, J - Trabajo y Economa Demogrfica; K - Derecho y Economa, L - Organizacin Industrial; M - Administracin de Empresas y Economa de la Empresa de Marketing, Contabilidad, N - Historia Econmica; O - Econmico Desarrollo, Cambio Tecnolgico, y Crecimiento; P - Sistemas Econmicos, Q - Economa de Recursos Agrcolas y Naturales, Economa Ambiental y Ecolgica, R - Economa Urbana, Rural y Regional; Y - Categoras diversas, y Z - Otros Temas Especiales. Estas categoras tienen varias sub-categoras jerrquicas. Consulte la web de la Asociacin Econmica Americana en www.aeaweb.org / jel / jel_class_system.php . En este cuadro, hemos resumido el esquema de clasificacin JEL mediante la combinacin de algunas de las partidas y ofrecer una breve descripcin de las sub-categoras. En concreto, las categoras antes combinan 'A' a las categoras JEL, 'P' y 'Y', 'B' y 'N', 'E' y 'H', 'I' y 'L', introduce la nueva categora ' 10 ', y hace que algunos otros cambios menores. Opciones de tabla

En primer lugar, aplicamos nuestros simplificados 1-12 clasificaciones de la literatura EM sealando que muchos libros - incluyendo aquellos escritos sobre temas especiales, manuales y actas de conferencias - se centran en temas en los mercados emergentes. En los ltimos 5 aos, por ejemplo, los libros se han escrito sobre la historia ( Mauro et al, 2006. ), la prctica empresarial y la estrategia ( Jain, 2006 ; Dunning y Lin, 2007 , Pelle, 2007 ; Kvint, 2009 ; Ramamurti y Singh de 2009 , Singh, 2010 ), la iniciativa empresarial y la innovacin ( AIDIS Welter, 2008 ; Yago et al, 2008. ; . Dolfsma et al, 2009 ), las agrupaciones, las redes, las regiones y las cadenas de suministro ( Jansson, 2007 ; Lee y Lee, 2007 , Scott y Garofoli, 2007, Palacios, 2008 ; Kuchiki y Tsuji, 2010 ), los mercados financieros y las inversiones extranjeras directas (Batten y Kearney, 2006 ; Edwards, 2007 , Edwards y Garca, 2008 y Hansanti et al, 2008. ; Sauvant et al ., 2010 ) y la poltica de estabilizacin y el crecimiento ( Kohli, 2008 y Draper et al, 2009. ; . Hammond et al, 2009 ). Tomados en conjunto, estos ejemplos cubren categoras 1 -3, 5-7, 9 y 11-12, y aunque categoras 4, 8 y 10 parecen no estar cubierto, esto es debido a que la lista es ejemplar en lugar de exhaustiva. Dentro de las publicaciones acadmicas, ha habido cientos de artculos. Esto puede ilustrarse considerando una pequea lista alfabtica de algunos artculos recientes sobre temas dentro del estrecho margen de la investigacin de mercados financieros. Esa lista incluye las tenencias estadounidenses de depsito de recibos (categora 5) ( Aggarwal et al, 2007. ; . Kiymaz et al, 2009 ), las correlaciones del mercado de bonos (categoras 2 y 5) ( Bunda et al, 2009. ), el gobierno corporativo ( categora 11) (Klapper y Love, 2004 ); cotizacin fuera (categora 6) ( Siegel, 2005 ), los beneficios de diversificacin (categora 5) ( Li et al, 2003. ; Kortas et al, 2005. ; Lagoarde-Segot y Lucey, 2007 ), los estudios de eventos (categora 2) ( Bhattacharya et al, 2000. ), la liberalizacin financiera (categora 4) ( Cunado et al, 2006. ), la transparencia a nivel de empresa y de divulgacin (categoras 10 y 11) ( Patel et al. , 2002 ), la eficiencia del mercado (categora 5) ( Lagoarde-Segot y Lucey, 2008 ), la captacin de capitales (categoras 5 y 6) ( Pinegar y Ravichandran, 2010a y Pinegar y Ravichandran, 2010b ), la asimetra y el riesgo de cola en el rendimiento de las acciones ( categora 2) ( ngel Canela y Pedreira Collazo, 2007 ; Li y Rose, 2009 ), y la seleccin de valores y estrategias de momentum (categora 5) ( van der Hart et al, 2003. ; Naranjo y Porter, 2007 ). Hacemos hincapi en que esta lista no pretende ser completa ni de lejos, pero demuestra la amplitud de la gama de las contribuciones es - incluso dentro del rango estrecho de los mercados financieros - y es un ejemplo de la medida en que una cobertura completa est ms all del mbito de este revisar. Como los comentarios anteriores, por lo tanto, hay que centrarse necesariamente un objetivo personal en la literatura que esperamos que sea de inters para los lectores. Informado por ello, nos centramos nuestra atencin en revistas en idioma ingls que llevan EM investigacin y que figuran en el pblico popular y motores de bsqueda de financiacin privada, y nuestro objetivo

es poner de relieve las hebras recientemente tpicos de la literatura e identificar algunas direcciones interesantes para futuras investigaciones. Veremos que en la actualidad la Tabla 1 puede ser til para observar las reas que estn bien cubiertos en EM investigacin de la lista JEL. Tambin nos permite ver qu reas no estn an suficientemente comprendidos dentro del sistema de clasificacin JEL. Al igual que otras taxonomas, el sistema JEL evoluciona con el tiempo que las agendas de investigacin se desarrollan. El lector interesado puede ver esto mirando, por ejemplo, las reas de "cultura" y "finanzas del comportamiento en el sistema de JEL.El primero aparece como "economa cultural" en los temas "varios", y tiene una mayor importancia en nuestra versin en el que aparece en la categora 10. Este ltimo todava no aparece en el sistema JEL pero recibe tratamiento explcito en la categora 4 de nuestra versin.

2.2. La difusin de la EM investigacin en revistas revisadas por pares

Es ampliamente aceptado que un pequeo nmero de revistas, tales como los mercados

emergentes opinin , ocupan un lugar central en la EM la investigacin en las reas de economa y

finanzas. En trminos ms generales, el cuadro 2 presenta las principales revistas que se centran en la EM investigacin en economa, finanzas, negocios internacionales y revistas de gestin. 8 Aunque no todas las revistas en esta Tabla se dedican especficamente a los mercados emergentes, algunos de ellos menciona explcitamente en los mercados emergentes sus declaraciones editoriales. Otros mencionan estudios comparativos bien, en desarrollo o pases menos desarrollados, los mercados emergentes, las economas en transicin o alguna combinacin de estos. Todas las revistas han sido controlados por la inclusin de un nmero significativo de trabajos sobre temas y cuestiones EM. Estos documentos mencionan con frecuencia los "mercados emergentes" en su ttulo o el resumen. Muchos, sin embargo, no menciona explcitamente este trmino, a pesar de que son relevantes para los temas o son estudios de los pases de los mercados emergentes de anuncios.
Tabla 2. Nuevas revistas del mercado. American Economic Journal: Macroeconomics, AEA, 2009, D, SI: 0.158. Applied Economics Letters, Taylor & Francis, 1994 CUANDO: 0.245. Economa Aplicada, Taylor & Francis, 1961, SI: 0.424. Aplicada Economa Financiera, Taylor & Francis, 1980. Asia Pacific Journal of Management, Springer, 1983, SI: 3.355. Anlisis de la Poltica Econmica de Asia, Wiley, 2006, SI: 0.622. Asia y el Pacfico Revista de Estudios Financieros, Asociacin Coreana de Valores de 1961. De China Economic Review, Elsevier, 1989, SI: 0.947. El cambio econmico y la reestructuracin, Springer, 1961, D, T. Trimestral de Desarrollo Econmico, Sage Publications, 1987 D, SI: 1.059. Sistemas Econmicos, Elsevier, 1976, D, E, T. Emerging Markets Finanzas y Comercio, ME Sharpe, 1964, E, SI: 0.444. Emerging Markets Review, Elsevier, 2000, E.

Revisin Econmica Mundial, Taylor & Francis, 1971, E, SI: 0.130. Diario Global de Business Research, IBFR, 2007. FMI Economic Review, Palgrave Macmillan, 1950, SI: 0.768. International Business Review, Elsevier, 1992, SI: 1.489. Economa Internacional y Poltica Econmica, Springer, 2004. Financiera Internacional, Wiley Blackwell, 1998, T, SI: 0.462. Diario Internacional de Negocios y Finanzas Investigacin, IBFR, 2007, E. Revista Internacional de Mercados Emergentes, Emerald, 2006. Revista Internacional de Economa y Finanzas, Wiley Blackwell, 1995, T, SI: 0.569. Revista Internacional de Investigacin de Economa y Finanzas, revistas europeas de 2009, D, T. Revista Internacional de Economa y Finanzas, Elsevier, 1992, SI: 0.809. Revista Internacional de Anlisis Financiero, Elsevier, 1992. Diario de las Economas Africanas, Oxford Journals, 1992 CUANDO: 0.516 Journal of Comparative Economics, Elsevier, 1972, T, IF: 0,835. Journal of Development Economics, Elsevier, 1974, D, SI: 1.747. Journal of Development Studies, Taylor & Francis, 1964, D, SI: 0.793. Diario de East West Business, Routledge, 1984, T. Revista de Estudios Internacionales de Negocios, Palgrave Macmillan, 1960 CUANDO: 4.184. Diario de Mercados Financieros Internacionales, Instituciones y dinero, Elsevier, 1991. Journal of International Management, Elsevier, 1994, SI: 1.298. Journal of International Dinero y Finanzas, 1982, SI: 0.863. Revista de Comercio Internacional y Desarrollo Econmico, Taylor & Francis, 1991, D, SI: 0.314. Journal of World Business, Elsevier, 1965, SI: 1.986. Investigacin en Negocios Internacionales y Finanzas, Elsevier, 2004. Revisin de Economa del Desarrollo, Wiley, 1997, D, T, SI: 0.434. Revisin de Economa Internacional, Wiley, 1992, D, SI: 0.614. Revisin de la Economa Poltica Internacional, Taylor & Francis, 1994, SI: 0.861. Revisin de Medio Oriente Economa y Finanzas, Berkeley Electronic Press, 2005, D. Revisin de la Cuenca del Pacfico, los Mercados y Polticas, World Scientific, 1998. Revisin de Economa Mundial, 1864, Springer, 0.966. Transformaciones en Negocios y Economa, 2000, Universidad de Vilnius, D, cuando: 1.670 Banco Mundial Economic Review, Oxford Journals, 1987, D, si: 1.766. Investigacin del Banco Mundial Observer, Oxford Journals, D, si: 1.474. Sobre el desarrollo mundial, Elsevier, 1964, D, SI: 1.612.

Notes . IBFR denota el Instituto de Negocios y Finanzas Research. La revista el cambio econmico y la
reestructuracin antes se llamaba Economa de Planificacin; FMI Economic Review fue llamado previamente las IMF Staff Papers, la Revista de Economa Mundial fue llamado previamente Weltwirtschaftliches Archiv. Las letras maysculas "D", "E" y "T" que indican si las revistas estados editoriales se refieren a" en desarrollo "," economas en transicin "o mercados emergentes" o ". En su caso, el factor de impacto de las revistas (IF) de la 2010 Journal Citation Reports ( Thomson Reuters, 2011 tambin se proporcionan). Opciones de tabla

La Tabla 2 enumera 47 revistas. Para cada entrada, le ofrecemos el ttulo de la revista, el nombre de la editorial, el ao de la primera edicin, si la declaracin e ditorial de la revista se refiere especficamente a una o ms de "en desarrollo" (D), "emergentes" (E) o ' '(T) las economas en transicin o mercados, y el factor de impacto (FI) en 2010 en su caso. De las 47 revistas, hay 15 'D's - American Economic Journal: Macroeconomics , el cambio econmico y la reestructuracin , el

desarrollo econmico trimestrales ,Sistemas Econmicos , Revista Internacional de Investigacin

de Economa y Finanzas , Journal of Development Economics , Journal of Development Studies , Journal of International Comercio y Desarrollo Econmico , Revisin de Economa del Desarrollo , Revisin de la Economa Internacional ,Revisin de Medio Oriente Economa y Hacienda , Transformaciones Sistemas y Negocios y Economa , del y Banco Mundial Economic Emergentes Review , World Observer Investigacin del Banco , y el desarrollo mundial . Hay cinco "E del Econmicos , Emerging Markets Finanzas
ocho "T - el

Comercio , Mercados y la

Revisin , Revisin Econmica Mundial y el International Journal of Business y la Investigacin en Finanzas . Hay Internacional cambio de econmico y reestructuracin , Sistemas of Comparative Econmicos , Finanzas Internacionales , Revista Internacional de Economa y Finanzas , Revista de Investigacin Economa Finanzas , Journal Economics , Journal of East West de negocios , y lacrtica de la economa del desarrollo . Hay
cuatro revistas que son 'D' y 'E' - el cambio econmico y la reestructuracin , Sistemas

Econmicos , Revista Internacional de Investigacin de Economa y Finanzas, y de la revisin de la economa del desarrollo . Slo un diario menciona los tres en su declaracin editorial: Sistemas Econmicos .
Si bien no es posible asegurar una cobertura completa de todas las publicaciones dentro de los lmites de esta revisin, veremos que esto no es fundamental para nuestras conclusiones. Una caracterstica que hace inmediatamente evidente es la amplitud y profundidad de la investigacin en temas de EM que aparecen en las revistas. Ahora aplicamos nuestro sistema de clasificacin de la investigacin EM para afilar nuestro enfoque en los temas y las tendencias dominantes.

3. Las tendencias recientes de la investigacin EM

Centrndonos slo en las aportaciones ms recientes que han aparecido (o estn en preparacin en el momento de la escritura) en las revistas que figuran en la Tabla 2 durante los dos ltimos aos, se obtiene la siguiente lista de artculos representativos a travs de las doce categoras en la tabla 1 . En la realizacin de este ejercicio, hemos clasificado los artculos bajo su foco principal de la investigacin, sin tener en cuenta (para simplificar la presentacin) la posibilidad de mltiples categorizaciones que surgen. Categora 1 ( Historia del pensamiento y de los mercados emergentes ) incluye Moschella (2010) . Categora 2 ( mtodos cuantitativos ) incluye Turgutlu y UCER (2010) , Bruton et al. (2011) , Walid et al. (2011) , Aysun y Guldi (2012) y Beirne et al. (2012) .

Categora 3 ( macro y la economa pblica ) incluye Blanchard et al. (2010) , Bleakley y Cowan (2010) , Durdu y Sayan (2010) , Ebecka y Ehrhartb (2012) , Goyal (2011) , Huang et al. (2011) ,Taguchi (2011) y Rocha y Moreira (2012) . Categora 4 ( Micro y enfoques conductuales ) incluye Braun y Raddatz (2010) y Clausen et al.(2011) . Categora 5 ( Finanzas ) incluye Al-Hassan et al. (2010) , Angelidis (2010) , Ismailescu y Kazemi (2010) , Mihaljek y Packer (2010) , Moshirian et al. (2010) , Pinegar y Ravichandran, 2010a y Pinegar y Ravichandran, 2010b , Cole et al. (2011) , Fan et al. (2011) , Olson y Zoubi (2011) , Al-Sakka y Gwilym (2012) , Flavin y O'Connor (2010) y Jahan-Parvar y Waters (2012) . Categora 6 ( El comercio internacional y la inversin ) incluye Krammer (2010) , Demir y Dahi (2011), Espinoza et al. (2011) , Faria et al. (2011) , Hanousek et al. (2011) , Kenourgios y Samitas (2011) ,Kejzar (2011) y Santangelo y Meyer (de prxima aparicin) . Categora 7 ( crecimiento y desarrollo ) incluye Bleaney y Castilleja Vargas, 2009 , Rugman de 2010 y Coricelli y Maurel, 2011 . Categora 8 ( Recursos naturales y medio ambiente ) incluye Fayyad y Daly (2011) . Categora 9 ( Organizacin Industrial ) incluye Koveshnikov (de prxima publicacin) , Liu et al.(2011) , Nitin y Wu (de prxima publicacin) y Reimann et al. (2012) . Categora 10 ( cultura,

derecho

otras

disciplinas )

incluye Lucey

Zhang

(2010) , Aggarwal et al.(2012) , Kling y Weitzel (2011) , Love (2011) y Sharma (2011) . Categora 11 ( Administracin de Empresas ) incluye Hossain et al. (2010) , Kaja y Werker (2010) yHearn (2011) . Categora 12 ( categoras Varios ) incluye Aggarwal et al. (2011) , Hutson, Sinkovics y Berrill (2011) yKraeussl y Logher (2012) . Cinco observaciones relativas a las direcciones de la investigacin reciente EM son de inters. Primero , adems de las revistas EM dedicadas, muchas de las revistas ms 'tradicionales' en economa, finanzas, negocios internacionales y gestin que no indican en sus declaraciones

editoriales que que estn particularmente interesados en la investigacin, sin embargo EM han reconocido el valor de los mercados emergentes como valiosos campos de prueba para la teora recibida y nuevos enfoques. Segundo , hay una considerable disparidad de salida a travs de las categoras. Algunos, como 3 ( macro y la economa pblica ), 5 ( Finanzas ) y 6 ( el comercio

internacional y la inversin ) estn muy bien representados.Otros, como las categoras 2 ( mtodos cuantitativos ), 7 ( crecimiento y desarrollo ), 9 ( Organizacin Industrial ), 10 ( cultura, derecho y otras disciplinas ) y 11 ( Administracin de Empresas ) tienen lo que podramos salida trmino
"medio". Tercero , ms cerca de inspeccin de las revistas en las que esta investigacin ha sido publicada revela que las revistas de negocios y administracin de lderes internacionales han sido muy proactivos en la publicacin de artculos sobre las operaciones a nivel de empresa y estrategias en los mercados emergentes. Cuarto , y quizs lo ms interesante, este ejercicio se identifica que algunas reas parecen ser relativamente poco investigado, y stos incluyen las categoras 1 ( Historia del pensamiento y de los mercados emergentes ), 4 ( Micro y enfoques

conductuales ), 8 ( Recursos naturales y medio ambiente ), y 12 ( categoras Varios ). Por ltimo ,

esto refleja de cerca la cobertura (y la relativa falta de ella) de las categoras en nuestra breve mirada a la investigacin de EM que se ha difundido en forma de libro, que dicho sea de paso confirma la consistencia de nuestro sistema JEL modificado para clasificar la literatura EM.

4. Avenidas prometedoras para la investigacin futura

Las encuestas realizadas por Bekaert y Harvey, 1997 y Bekaert y Harvey, 2003 , Khilji (2003) , Phylaktis (2006) , Lien y Zhang (2008) y Fan et al. (2011) han sugerido colectivamente los mritos de la investigacin futura sobre los siguientes temas: cuestiones de agencia, la gestin de activos, finanzas corporativas, gestin y gobierno corporativo, mercados de derivados, las empresas familiares, las crisis financieras, el anlisis a nivel de empresa, el modelado formal de la liberalizacin y la reforma procesos, incentivos gubernamentales, los procedimientos de aplicacin de informales, infraestructura, demografa y la poltica; entornos legales, la integracin del mercado y el contagio; microestructura en ambientes menos que ideales, y las organizaciones de la red. Ya existe un excelente procedimiento de trabajo a lo largo de estos caminos, y los investigadores estn ganando puntos de vista sobre la necesidad de estudiar individual y grupal de optimizacin y toma de decisiones en el marco de un conjunto ms amplio de supuestos y enfoques conductuales. Hay miles de oportunidades de investigacin para ser explotados, y las preguntas y respuestas que se encuentran entre las muchas dimensi ones de la interaccin entre las personas, empresas, industrias, instituciones, mercados y pases. Rozelle et al. (2002) son ejemplares en su evaluacin de las condiciones socio-econmicas necesarias para garantizar la transformacin exitosa del sector agrcola rural de China, que es el movimiento demogrfico en tiempos de paz ms grande de las zonas rurales a las zonas urbanas.Describen cmo se equilibra el debate entre los optimistas que hacen hincapi en el rpido crecimiento del empleo no agrcola, el aumento de

la especializacin, ms educacin, los gastos de investigacin y desarrollo y el crecimiento del comercio - y los pesimistas que se centran ms en la tierra y el mal funcionamiento de los mercados de trabajo , los riesgos de estancamiento de los ingresos agrcolas, y las disparidades entre las zonas rurales y urbanas. Describen los papeles fundamentales de las instituciones de inquilinos de tierras que funcionen bien y de trabajo para la transformacin entre la industria y la migracin. Esto provoca al lector a pensar en el conjunto de interplays entre las personas, las instituciones y los mercados de otros pases en desarrollo, emergentes y las economas en transicin, y para considerar las implicaciones de estos interplays de sabiduras recibidas actualmente, enfoques, teoras e ideologas. Ahora nos identificamos y discutimos brevemente algunas cuestiones clave pa ra la investigacin futura en los siguientes apartados: datos y mtodos, la eficiencia del mercado, rentabilidad ajustada al riesgo y las primas de riesgo, la volatilidad del tipo de cambio y las exposiciones a nivel de empresa, los sistemas de clasificacin, clusters y redes; firma- internacionalizacin nivel, la estrategia de negocio internacional, atraer y aprovechar la IED, gobierno corporativo e institucional, y las perspectivas de comportamiento, la cultura y la desaparicin del agente representativo.

4.1. Datos y mtodos

Dentro de las revistas acadmicas en general, y en particular en las reas de inters para los investigadores de EM, la disponibilidad de nuevos datos y nuevos mtodos de obtencin y anlisis de datos (categora 2 en el sistema de clasificacin de EM en la Tabla 1 ) se estn convirtiendo cada vez ms importante para la produccin competitiva y interesante investigacin con un impacto real. En este sentido, Naranjo y Porter (2007) examinan casi 16.000 empresas de 22 desarrollados y 18 mercados emergentes desde 1990 hasta 2004 para confirmar la rentabilidad de las estrategias de negociacin de impulso en los mercados desarrollados y emergentes. Ellos muestran que los beneficios de la diversificacin son mayores en las economas emergentes que en los mercados desarrollados. Dethier et al. (2011) revisin de la literatura que utiliza las encuestas de empresas para examinar el impacto de las variables del clima de negocios en la productividad y el crecimiento en los pases en desarrollo y emergentes. Ellos muestran que las variables tales como la competencia, las finanzas, la infraestructura, la regulacin y el impacto en la seguridad de manera significativa sobre los resultados empresariales, y llegan a la concl usin de que el clima empresarial favorable promover el crecimiento mediante el aumento de la productividad y el fomento de la inversin. De este modo, sugieren futuras lneas de investigacin y la forma de mejorar el diseo de la encuesta. Gnther et al. (2009) utiliza el Instituto Halle de base de datos a nivel de empresas de Investigaciones Econmicas IWH IED de 809 filiales en el extranjero en Europa Central y del Este para demostrar que la inversin extranjera directa a la regin est dominada por el mercado-y los motivos de bsqueda de eficiencia en vez de por los intentos de internalizar el conocimiento local , las habilidades y la tecnologa. Utilizando el modelo

de gravedad con datos de panel econometra, Harb (2010) estudia cmo el Internet y la eficiencia institucional afecta el comercio rabe de la UE. Se genera una serie de simulaciones para mostrar cmo estos factores pueden aumentar significativamente las importaciones rabes de la UE, lo que le permite identificar las prioridades de reforma sectorial, tanto en el nivel nacional y regional. Ms recientemente, Beck y Brown (2011) utilizan el Banco Europeo de Reconstruccin y (BERD) Vida de Desarrollo de base de datos de la Encuesta de Transicin (LITS) para 29 .000 hogares de 29 economas en transicin (entre ellos la Repblica Checa, Hungra, Polonia, Rusia y Turqua) a estudiar cmo la demanda de servicios bancarios se refiere a las caractersticas de la familia, la estructura de propiedad de los bancos y el desarrollo de la infraestructura financiera del pas. Ellos encuentran que en la cuenta bancaria o el uso de tarjetas bancarias se eleva con el ingreso, la riqueza y la educacin en la mayora de los pases, y que la evidencia de la integracin social, los efectos de las zonas urbanas y rurales y religiosas tambin estn presentes. De gran inters es la constatacin de que la propiedad de bancos extranjeros se asocia con ms cuentas bancarias entre alta riqueza, de altos ingresos, y los hogares educados, y que la propiedad estatal de los bancos no induce la inclusin financiera entre los hogares ms pobres o rurales. Bruton y col. (2011) utilizan estudios de caso cualitativos para examinar las caractersticas de xito y el fracaso de micro-crdito en Guatemala y la Repblica Dominicana. Aunque los autores se refieren algo libremente a estas economas como "emergentes", su intencin es clara para colocar la disciplina y algunas de las metodologas de los negocios internacionales en el campo de desarrollo de economa de finanzas. Parece inevitable que la informacin til se obtendrn mediante la aplicacin de este tipo de anlisis de bases de datos micro a un conjunto ms amplio de cuestiones emergentes en las finanzas de mercado y otras subdisciplinas. Cole et al. (2011) utilizar los estudios de campo en los pueblos de Indonesia para estudiar la demanda de servicios financieros en los mercados emergentes. Una vez ms, esta metodologa se est convirtiendo cada vez ms popular en su credibilidad a los resultados de investigacin de calidad qood ilcitos en diversos temas utilizando microdatos. Ebecka y Ehrhartb (2012)las tcnicas de estimacin de panel uso en un conjunto de datos muy interesantes sobre la composicin de los ingresos tributarios por 37 sub- pases del frica Subsahariana 1980-2005. Ellos muestran que los ingresos tributarios del gobierno inestables provoca el gasto pblico inestable y la inversin pblica baja, y que los sistemas de fiscalidad indirecta basada en tener un efecto estabilizador robusto. Este tema merece un anlisis ms detallado de las economas emergentes y en transicin - e incluso en las economas desarrolladas del mundo, dado los acontecimientos rec ientes en algunos pases europeos y en Estados Unidos. Dethier et al. (2011) proporcionan un anlisis crtico de la extensa literatura sobre el grado en que el clima empresarial y la inversin pueden estimular la inversin y el crecimiento. Ellos argumentan convincentemente que los estudios macroeconmicos en los pases tienen limitaciones debido a problemas de endogeneidad en la identificacin de los canales impo rtantes de influencia, sino que

la heterogeneidad entre las regiones oscuras y empresas (tipo, la propiedad, la edad, el tamao, la industria y el grado de internacionalizacin 9 ), carecen de solidez debido al tamao limitado de la muestra en los estudios de corte transversal, que proporcionan suficiente informacin sobre el peso de los factores causales de las empresas individuales, y su invariabilidad en el tiempo hace que sea difcil distinguir los efectos de los negocios y las variables del clima de inversin de otros efectos fijos a nivel del pas, regin o sector. Por el contrario, los estudios a nivel de empresas muestran que la heterogeneidad dentro de los pases es importa nte, que los climas de negocios locales hacen desempeo de la empresa a nivel de influencia, y que los conjuntos de datos mucho ms grandes proporcionan oportunidades para generar ideas ms slidas. A la literatura relacionada con el anlisis de los sentim ientos textual ha hecho nuevas contribuciones a nuestra comprensin del papel de la informacin y las noticias en la determinacin de precios de los activos financieros. Los primeros trabajos sobre el papel de las noticias utilizarse fcilmente los aspectos cuantificables de noticias como un indicador de la noticia en s, como la sincronizacin de las noticias, el volumen de noticias (nmero de palabras), y el tipo de noticias (anuncios peridicos y pblico en general noticias disponibles). Por el contrario, la literatura reciente sobre el texto basado en el sentimiento extractos sentimiento de la informacin verbal cualitativa (por ejemplo, informacin corporativa, noticias), y examina cmo el sentimiento textual se transmite a los precios de los activos. La informacin verbal no se limita a los textos, sin embargo, sino que puede incluir cada vez ms la informacin de los discursos, audio, televisin y grabaciones de vdeo. Los principales protagonistas son Antweiler y Frank (2004) ,Tetlock (2007) , Das y Chen (2007) , Tetlock et al. (2008) y Loughran y McDonald (2011) , y la literatura es revisada por Ahmad et al. (2011) . En conjunto, este trabajo apunta a cmo el lenguaje contiene nueva informacin importante que tiene poder explicativo incremental y ser interesante ver a estos estudios se extendern a los muchos y variados contextos de mercados emergentes. Parece cierto que los nuevos acontecimientos en la cantidad, calidad y diversidad de la investigacin EM se incluyen el uso de enfoques hasta ahora infrautilizados a la generacin de datos, tales como el muestreo longitudinal, estudios de casos y experimentos de campo. Estos enfoques facilitar la construccin de cada vez nuevas y considerables co njuntos de datos, lo que combinado con la evolucin actual de modelos y pruebas, la promesa de dar perspectivas interesantes y perspicaces sobre las cuestiones mirada de investigacin EM. Veremos que algunos de estos cambios ya estn sucediendo en las reas que se discuten ahora.

4.2. La eficiencia del mercado, rentabilidad ajustada al riesgo y las primas de riesgo
Hemos visto que los pases emergentes tienden a tener moderadamente desarrollado los mercados de valores que funcionan con la eficiencia imperfecto. Como era de esperar, la evidencia emprica sobre la eficiencia del mercado ha producido resultados mixtos. Los primeros trabajos de Bekaert y Harvey (2003)lleg a la conclusin de que los mercados emergentes son menos

informativamente eficientes que sus homlogos desarrollados. Ms recientemente, Al-Khazail et al. (2007) no pudo rechazar la hiptesis de caminata aleatoria para los mercados MENA, Hoque et al. (2007) encontraron que los precios de las acciones en la mayora de los pases asiticos en desarrollo no siguen un paseo aleatorio, y Lagoarde-Segot y Lucey (2008) encontraron evidencia mixta de la eficiencia del mercado de valores en la regin MENA. En la revisin de estudios anteriores, los ltimos autores describen varios factores que dificultan el flujo de informacin en los mercados emergentes escaso volumen de negociacin, incluidos los factores estructurales e institucionales, tales como la incertidumbre poltica y econmica, la transparencia limitada de informacin fundamental debido a la escasa informacin corporativa, regulacin dbil, bajos requisitos de divulgacin laxas experiencia en auditora y, la falta de competencia entre los actores dominantes que pueden mover los precios lejos de los valor es intrnsecos, "cultura (s) de la equidad" incompletamente desarrollado que reducen la velocidad de reaccin de los participantes del mercado a la nueva informacin, y la resultante falta de liquidez que impide la capacidad del mercado para dar cabida a las rdenes. Son estas caractersticas que aumentan los riesgos para los inversores en los mercados emergentes, y la sabidura recibida en finanzas sugiere que la proporcin de este riesgo que no puede ser eliminado por la diversificacin debe comandar una prima de riesgo adecuada. De hecho, una parte importante del atractivo de los mercados emergentes para los inversores radica en la creencia de que proporcionan ventajas de diversificacin que les permitan obtener una mayor rentabilidad ajustada al riesgo que las que puede obtener de no incluir dichos mercados en sus carteras. Para ilustrar los potenciales beneficios de invertir en los mercados emergentes, reproducimos algunos resultados de Berrill y Kearney (2011) que muestran rentabilidades mensuales del mercado desde enero de 2000 a mayo de 2010 para la Datastream "desarrollado", "emergentes" y los ndices del "mundo"; el FTSE "desarrollado", "emergentes" y los ndices del "mundo", y el MSCI 'BRIC', 'mercados emergentes', y los ndices del "mundo". Panel A dela Tabla 3 muestra los resultados mensuales, desviaciones estndar y coeficientes de retorno de riesgo para cada ndice durante el perodo completo. Podemos ver que los mercados emergentes tienden a tener una mayor rentabilidad, pero tambin tienen volatilidades ms altas. Las tasas ms altas de retorno de riesgo son los ndices de los mercados emergentes - con independencia de que se utilice medida. Es evidente que los mercados emergentes tienen ex-post super los mercados mundiales "" desarrollado "y en la ltima dcada.
Tabla 3. retorno y el riesgo en las economas emergentes, desarrollados y los mercados mundiales, desde enero 2000 hasta mayo 2010. ndice Panel A. Toda la muestra Datastream "emergentes" FTSE 'emergentes' MSCI BRIC 1.120 0.783 1.102 7.211 5.968 8.616 0.155 0.131 0.128 Promedio de retorno Desviacin estndar Rentabilidad-riesgo

ndice MSCI "emergentes" Datastream "mundo" FTSE "mundo" Datastream 'desarrollado' FTSE "desarrollado" MSCI "mundo" Panel B. periodo pre-crisis Datastream "emergentes" FTSE 'emergentes' MSCI BRIC MSCI "emergentes" Datastream 'desarrollado' Datastream "mundo" FTSE "mundo" FTSE "desarrollado" MSCI "mundo" Panel C. periodo post-crisis Datastream "emergentes" MSCI BRIC FTSE 'emergentes' MSCI "emergentes" Datastream "mundo" FTSE "mundo" FTSE "desarrollado" MSCI "mundo" Datastream 'desarrollado'

Promedio de retorno 0.756 0.067 0.012 - 0.007 - 0.050 - 0.091

Desviacin estndar 7.348 5.383 5.321 5.475 5.198 5.182

Rentabilidad-riesgo 0.103 0.012 0.002 - 0.001 - 0.010 - 0.018

1.566 1.138 1.595 1.143 0.422 0.403 0.337 0.280 0.233

5.395 5.103 7.187 5.886 4.191 4.008 3.914 3.856 3.848

0.290 0.223 0.222 0.194 0.101 0.100 0.086 0.073 0.061

- 0.176 - 0.331 - 0.250 - 0.371 - 0.910 - 0.933 - 1.011 - 1.034 - 1.254

10.924 11.867 7.980 10.559 8.180 8.1570 7.916 7.890 8.100

- 0.016 - 0.028 - 0.031 - 0.035 - 0.111 - 0.114 - 0.128 - 0.131 - 0.155

Notes . Esta tabla muestra la rentabilidad mensual media, desviacin estndar y rentabilidad -riesgo ratios de
nueve ndices de enero 2000 hasta 05 2010: el MSCI 'BRIC', 'mercados emergentes', y los ndices del "mundo", el flujo de datos 'desarrollado', ' emergentes 'y' ndices ', y el mundo FTSE 'desarrollado', 'emergentes' y 'ndices mundiales. El panel A muestra los resultados para la muestra total, y los paneles B y C presentan los resultados para el perodo anterior a la crisis y el perodo posterior a la crisis, que se define en octubre de 2007. Los ndices de los mercados emergentes presentan los ms altos ratios de rentabilidad-riesgo, independientemente de que se use proveedor del ndice, y la clasificacin es similar antes y despus de la crisis.

Fuente : Berrill y Kearney (2011) .

Opciones de tabla

Para ver si la banca internacional y la crisis financiera de 2007 ha tenido un impacto en estos resultados, los datos se separan en dos sub-muestras utilizando 15 de octubre 2007 como el punto de corte. Los paneles B y C de la Tabla 3 se presentan estos resultados. Los ratios de rentabilidadriesgo son positivas para todos los ndices anteriores a la crisis y negativos para todos los ndices despus de la crisis, pero la clasificacin de los ndices es similar antes y despus de la crisis. Emergentes ndices de mercado son de nuevo los mejores resultados. Esto sugiere que la crisis ha tenido poco impacto en el rendimiento relativo de estos ndices para este perodo de tiempo. El trabajo futuro, sin duda, se centrar en un anlisis ms detallado de los nexos de riesgo retorno y la prima de riesgo en los mercados de renta variable emergentes.

Donadelli y Prosperi (2011) proporcionan una revisin detallada de los trabajos hasta la fecha sobre la prima de riesgo, y un gran nmero de estudios se han ocupado de cuestiones conexas, como la integracin del mercado, el contagio y la volatilidad de los efectos secundarios. A pesar de un gran esfuerzo, la literatura sigue siendo en una primera etapa del camino hacia una comprensin completa de la compleja serie de factores estructurales, institucionales, culturales y normativos que determinan tanto la seccin transversal y las vari aciones de series de tiempo en la rentabilidad ajustada al riesgo y el riesgo primas. Queda mucho por trabajar en la ampliacin de estos esfuerzos para incluir a ms mercados, tales como bonos, materias primas, divisas, metales y sus derivados, utilizando las ltimas tcnicas de pruebas de mucho ms finamente granulada conjuntos de datos a medida que estn disponibles.

4.3. La volatilidad del tipo de cambio y la exposicin a nivel de empresa

Utilizando una muestra de 20 aos de 3.788 empresas de 23 pases ( incluidos algunos mercados emergentes), Hutson y Stevenson (2010) muestran que el control de tamao de la empresa, la industria y varias variables financieras, las empresas de las economas abiertas est ms expuesto a las fluctuaciones cambiarias que las empresas en las economas relativamente cerradas. Tambin informan de una fuerte relacin inversa entre la exposicin al tipo de empresas y el grado de proteccin de los acreedores en los pases en los que operan. Ellos argumentan que esto es consistente con los gerentes que actan para reducir la probabilidad de dificul tades financieras en los pases con altos costos de quiebra, y apuntan a la importancia de los incentivos institucionales en las actividades de gestin de riesgos para mejorar el valor alentadores. Guglielmo et al. (2011) examinan los paneles no estacionarias del tipo de cambio real en una muestra de 39 pases en desarrollo de Asia, MENA y Amrica Latina. Ellos encuentran que la integracin financiera internacional conduce a la depreciacin del tipo de cambio real de largo plazo, y que los desajustes revelan sobrevaloracin en la mayora de pases de Asia y Amrica Latina y la infravaloracin en la mayora de los pases de MENA. Ye y Hutson (2011) utilizan datos diarios a capital muestran que la mayora de los 14 bancos cotizados chinos estn muy expuestos a la tasa de cambio del RMB / USD, y que eran incluso ms expuestos durante el perodo posterior a la crisis a pesar de la reversin del renminbi a una paridad de facto contra el dlar de EE.UU. en 2008. Ellos muestran que esto no puede ser explicado por la exposicin directa de divisas, y que los bancos de China estn sujetos a una exposicin indirecta sustancial como resultado de las preocupaciones acerca de sus carteras de prstamos de cara a una mayor apreciacin esperada del renminbi. El trabajo relacionado con Udomkerdmongkol et al. (2009) utiliza efectos fijos y aleatorios para tener en cuenta los efectos especficos de cada pas, invariantes en el tiempo en los datos anuales para 16 economas emergentes (como Chile, China, Colombia, Malasia, Marruecos, Pakistn, Filipinas, Sudfrica, Tailandia y Venezuela ) para estudiar la forma real de los tipos de cambio y

efectos de volatilidad del tipo de cambio en la entrada de IED de los Estados Unidos. Depreciacin y volatilidad Intuitivamente, se espera disuadir la inversin extranjera directa. Ser de gran utilidad para ampliar an ms el trabajo existente sobre la exposicin del tipo de cambio en los mercados emergentes con ms finamente granulada de datos a nivel de empresa, para descubrir nuevas perspectivas sobre cmo esto repercute en muchos aspectos de progreso econmico e institucional de estos pases.

4.4. Los sistemas de clasificacin, clusters y redes

Los sistemas de clasificacin son ampliamente utilizados en el anlisis terico y emprico en muchas disciplinas a travs de las artes, las humanidades, las ciencias fsicas y sociales. Al centrarse en conjuntos convenidos de dimensiones caractersticas, los sistemas de clasificacin se condensan y organizan la informacin para facilitar la comparacin y el contraste entre los tipos de objetos (y los resultados del estudio) dentro y entre poblaciones. Muchos son bien conocidos, tales como la clasificacin de Linneo jerrquica de plantas y animales, la tabla peridica de los elementos qumicos, el sistema de clasificacin Dewey biblioteca, y los tipos de personalidad Myers-Briggs. En las disciplinas de gestin, una serie de tipologas y sistemas de clasificacin han sido particularmente influyentes, 10 y muchos EM investigadores lectores estarn familiarizados con el sistema de Clasificacin Industrial de Amrica del Norte (SCIAN), que clasifica a las industrias a aumentar los niveles de especificidad, el Journal of Economic Literature (JEL) sistema que organiza las disciplinas de negocios en 20 categoras principales, y (2001) de Hofstede tipologa de tipos culturales. Varios autores han desarrollado tipologas de alto nivel de los aspectos de las operaciones de las EMN. El ms conocido de estos incluyen (1969) de Perlmutter tipologa de los modos de pensar de gestin ( pas de origen orientado , orientado pas de acogida , orientacin

mundo ); Bartlett y Ghoshal (1989) la tipologa de la estructura organizativa sobre las Empresas
Multinacionales y la estrategia ( multidomstica , internacional , transnacional y mundial ) ,(1993) de Dunning tipologa de los objetivos de inversin extranjera y la directa ( bsqueda

de

mercados ,bsqueda regional y mundial ).

de

eficiencia , bsqueda

de

recursos ,

bsqueda

de

activos

estratgicos ), y Rugman (2003) tipologa de estrategia MNE ( home-regional , bi-regional , hostAntes de la teora de la evolucin de Darwin, la taxonoma biolgica tiende a ser esttico en la medida en entradas dentro de los grupos se colocaron de forma permanente. La fuerza de la teora de Darwin era poner de manifiesto que los grupos mismos pueden evolucionar con el tiempo al igual que sus componentes pueden evolucionar a partir de un grupo a otro. Al aplicar la taxonoma filogentica (evolucin) de la biologa a las ciencias sociales en general y de teora de la organizacin, en particular, los investigadores han hecho un buen uso de la teora de la evolucin mediante una reinterpretacin para permitir la posibilidad de que las organizaciones de la evolucin de todos los grupos dentro de sus marcos taxonmicos. Rich ( 1992) muestra cmo la teorizacin

evolutiva lleva a los investigadores a mirar hacia el pasado para obtener explicaciones sobre el presente. Esta relacin entre la taxonoma y la teora es particularmente pertinente para el estudio de los mercados emergentes en la medida en los propios mercados desarrollados de hoy en da "surgieron" en un momento anterior, y los caminos y procesos que siguieron son una fuente de informacin til para las teoras y conjeturas acerca de muchos temas relacionados con la el crecimiento y el desarrollo. Veremos ejemplos de esto en las partidas siguientes de esta seccin. Cluster y anlisis de la red tambin se est convirtiendo cada vez ms popular en muchas aplicaciones de inters para la investigacin de EM. Un interesante trabajo de Scott (2006) analiza cmo la evolucin de la geografa econmica de las industrias de baja tecnologa, mano de obra, incluyendo la ropa, el calzado y los muebles operan a travs de redes "densas" de los productores entre s "para promover el desarrollo local y el crecimiento econmico a nivel nacional a la vez que conduce los patrones del comercio mundial.Scott (2006) incluye a China, India, Indonesia, Rusia y Polonia, en su anlisis, junto con las economas desarrolladas de Italia, Japn, Reino Unido y los Estados Unidos en su anlisis, y seala que tanto la evidencia apunta a que estas industrias estn fuertemente concentrados en los distritos industriales especializados, independientemente del nivel de desarrollo. Estudia los patrones espaciales de comercio dentro de estas industrias para mostrar cmo la industria incluye los centros de diseo de obra de Londres, Nueva York, Pars y Roma, junto con las cadenas de suministro que se extienden globalmente en todos los niveles de desarrollo y las economas emergentes. La investigacin futura debe extender esta perspectiva para estudiar la geografa de ms industrias y cmo se relacionan entre pases y regiones para formar mundo de los negocios integrados de hoy. Manning (2008) muestra cmo se ha desarrollado el pas, las empresas multinacionales basadas en el conocimiento en ingeniera y ciencia a menudo tienden a localizarse cerca juntos en mercados emergentes. Ms recientemente, y basndose en el anlisis de la red del comercio por Fagiolo et al.(2010) , Reyes et al. (2010) utilizan una variedad de tcnicas de conglomerados y redes de datos sobre el comercio bilateral de 171 pases de 1980 a 2005 para ilustrar cmo la integracin comercial se debe medir por mtodos ms complejos que las relaciones entre comercio y PIB convencionales. Ellos muestran que a pesar de la apertura comercial se ha incrementado tanto en los pases asiticos de alto rendimiento y en Amrica Latina, los primeros han vuelto ms integrado en el sistema de comercio global. Por el contrario, la regin latinoamericana no ha aumentado su integracin global de la red de comercio tan pronto, y algunos pases han realizado relativamente mal - Venezuela, por ejemplo, se ha vuelto menos integrado.Este tipo de anlisis que utiliza tcnicas modernas, uso intensivo de datos para examinar los patrones de comercio a nivel pas, la industria y la empresa dar ideas cada vez ms importantes en cmo los agentes de los mercados emergentes mejor manera de progresar, los agentes de cmo se ha desarrollado en el mundo pueden participar ms efectivamente con las nuevas mercados, y tambin darn pistas

importantes sobre temas ms generales que atraviesan la geografa econmica del comercio internacional.

4.5. Internacionalizacin a nivel de empresa

A pesar de la tendencia hacia una mayor integracin en el mercado internacional de las ltimas dcadas son ampliamente reconocidos, las interpretaciones y definiciones operacionales de los trminos de la globalizacin, la regionalizacin y el regionalismo persisten en funcin de los contextos en que se utilizan.La integracin internacional ha implicado sistemas de produccin, distribucin y consumo cada vez ms globales, y ha dado lugar a ideologas econmicas y polticas, el conocimiento y las identidades culturales que se expresan y manifiestan en cada vez ms global, ms que los contextos especficos de cada pas.Las fuerzas de la globalizacin, sin embargo, no queden sin respuesta, porque el regionalismo internacional les (contrarresta Marchand et al., 1999 ). Las acciones de los gobiernos regionales en temas como las finanzas internacionales (flotacin controlada, clavijas fijas, las uniones monetarias y la regulacin de las instituciones) y los acuerdos comerciales (aranceles preferenciales, zonas de libre comercio y las uniones econmicas) forman el complejo panorama en el que operan las empresas y competir en y en todas las regiones geogrficas, culturales y polticas en los pases desarrollados, en desarrollo, emergentes y en transicin. Se trata de una agenda de investigacin complejo, dinmico y cada vez ms importante que tiene una serie de elementos. Un nmero creciente de empresas de pases en desarrollo y los mercados emergentes estn compitiendo con empresas desarrolladas en su propio, as como en los mercados desarrollados, y en consecuencia, las empresas de internacionalizacin de los pases desarrollados estn buscando nuevas estrategias para involucrar con xito a los mercados en desarrollo y emergentes. Un debate especialmente controvertido rodea la medida en que las empresas ms grandes del mundo (aumento de las proporciones de los cuales estn ahora en los mercados emergentes) estn logrando competir a nivel mundial. Los defensores del enfoque de la trada a estudiar el alcance geogrfico de la ms grande del mundo las empresas multinacionales basan su anlisis en la observacin de que Amrica del Norte, Europa y Asia -Pacfico dominan los negocios internacionales ( Ohmae, 1985 ). Uso de la 'trada extendida "del TLCAN, la UE-25 y en Asia, Rugman y Verbeke (2004) concluyen que la mayor parte delFortune 500 empresas no operan a nivel mundial. La evidencia reunida por Rugman y sus co-autores en favor de la regionalizacin en lugar de globalizacin de las empresas ms grandes del mundo ha sido examinado por Aharoni, 2006 , Osegowitsch y Sammartino, 2007 y Osegowitsch y Sammartino, 2008 ), Dunning et al. (2007) y Asmussen (2009) .Estos investigadores han introducido mejoras en el anlisis para demostrar que la evidencia a favor de la regionalizacin no es abrumadora. Un trabajo reciente de Aggarwal et al. (2011) ha construido un sistema de clasificacin de la internacionalizacin a

nivel de empresa que incluye a todos los pases y regiones en el mundo, y por lo tanto tiene capacidad para las actividades de las empresas de los pases desarrollados en los mercados emergentes, las empresas de los mercados emergentes en los mercados desarrollados, y el resto de permutaciones. Muestran que hay muchas empresas de trans-regionales y globales. Uno de los principales beneficios de este trabajo es la integracin de los pases y regiones. El enfoque de la "trada" para delinear regiones no proporciona un marco completo para el examen de la dinmica y la complejidad de la estrategia internacional, ya que excluye a la mayora de los pas es del mundo - 155 en total - y estos estn surgiendo sobre todo las economas de Asia, Europa del Este, Oriente Medio, Amrica del Sur y frica. El FMI y la lista de las 20 mayores economas medidos por el PIB en 2008, del Banco Mundial incluye a Brasil, China, India y Rusia (el llamado BRIC s), junto con Indonesia y Mxico. Estos son todos fuera de la trada estrictamente definido, al igual que muchos de los ms grandes del mundo 50 economas - incluyendo Argentina, Nigeria, Polonia, Arabia Saudita y Turqua. A medida que se disponga de datos ms extensas a nivel de empresa e stablece, EM investigadores, sin duda, utilizar ms herramientas de clasificacin para buscar una mejor comprensin de las actividades y estrategias de las empresas de todo tipo en todos los sectores y pases en su intento de internacionalizar y responder al entorno empresarial dinmico que est surgiendo en las prximas dcadas. Esto proporcionar una rica fuente de informacin para resolver los actuales debates sobre la globalizacin y el regionalismo, y promete ofrecer nuevos conocimientos sobre la dinmica de la globalizacin en el mundo de los negocios.

4.6. Estrategia internacional de negocios

Wright et al. (2005) aplican la estrategia de negocio internacional para los mercados emergentes, y al hacerlo as, revisar los retos y oportunidades que enfrentan las empresas de internacionalizacin de los pases desarrollados y emergentes para competir por su cuenta y los mercados de los dems. Peng et al.(2008) ir ms lejos al sugerir que la visin basada en las instituciones de la estrategia de negocio internacional, debe aadirse a los puntos de vista de la industria y de los recursos basados en formar la denominada estrategia de trpode. Elbadawe et al. (2006) estudian el desempeo exportador de las firmas de 160 ciudades de arrojar luz sobre cmo los exportadores de frica lucha para superar los retos de la ubicacin geogrfica y el acceso a los mercados desarrollados. Matthews (2009) describe cmo las multinacionales del 'dragn' de China y el tigre tecnologas de la India y en otras partes de Asia se comportan con el fin de sobrevivir y competir en los mercados globales y desarrollados, y Miller et al.(2008) describe cmo las empresas de mercados emergentes sobrevivir en los mercados desarrollados.Kumar (2008) y Nitin y Wu (de prxima aparicin) son representativos de una literatura dinmica en el estudio de los patrones de internacionalizacin, estrategias y actuaciones de empresas de mercados emergentes de India y China, respectivamente. Demirbag y Tatoglu (2009) revisin de la entrada en el mercado

y las estrategias operacionales de las empresas de las economas emergentes y en transicin.Koveshnikov (de prxima aparicin) utiliza una combinacin de 2 estudios de casos y 64 entrevistas en profundidad con los mejores y la lnea de gerentes para echar luz sobre el modus operandi de las empresas occidentales que operan con xito en Rusia. Liu et al. (2011) muestran cmo la estructura de la propiedad afecta a las direcciones empresariales y las estrategias de internacionalizacin de las empresas chinas. Santangelo y Meyer (de prxima publicacin) el uso de mtodos de encuesta para evaluar la teora del proceso de internacionalizacin en el contexto de la IED en las economas emergentes de Hungra, Lituania y Polonia. Ellos encuentran que en vacos institucionales e incertidumbres afectan compromiso de las empresas para sus filiales en evolucin, y sugieren la necesidad de que las teoras ms diferenciadas de cmo las caractersticas institucionales que determinan la estrategia. La rpida evolucin de los patrones globales de negocios est llevando a la situacin en la que los pases fuera de la "trada" se estn volviendo cada vez ms importante como destino de la inversin extranjera directa y las exportaciones de las empresas multinacionales basadas en la trada, as como dentro de las cadenas de suministro globales. Aunque el sistema de comercio global es jerrquica con una estructura centro-periferia, los pases ms pequeos y emergentes han aumentado su participacin en la produccin mundial, en especial desde la crisis econmica y financiera de 2008. Est cada vez mejor entendido que las empresas hacen negocios en mercados emergentes necesitan adoptar estrategias alternativas a las de las economas desarrolladas, el reconocimiento de los desafos y oportunidades que participan con "micro -consumidores 'en' megamercados" ( Gupta y Wang, 2009 ). El enfoque taxonmico sugerido porAggarwal et al. (2011) tiene utilidad potencial para el examen de las estrategias de trans-regionales y globales ms all de las economas ms desarrolladas del mundo, como las estrategias utilizadas por las empresas de las economas emergentes y en desarrollo para alcanzar sus propios y desarrollados los mercados, las estrategias de internacionalizacin de "nuevo", "emergente , las empresas multinacionales no convencionales "de los mercados emergentes recin llegado 'y', las habilidades y estrategias de las empresas de los mercados emergentes, tales como la ejecucin de proyectos, creacin de redes, y hacer frente a la debilidad institucional y la inestabilidad poltica. La estrategia de localizacin apropiado para la inversin extranjera directa en los mercados emergentes puede ser muy diferente a la de los mercados desarrollados. Wu y Strange (2000) , por ejemplo, apuntan a los mayores beneficios de la localizacin cerca de las conexiones gubernamentales en China y otros mercados emergentes. Hay un gran margen para muchos estudios a nivel de la empresa y sus estrategias con respecto a cada aspecto de sus operaciones en el mundo actual que implica hacer negocios a travs de distancias geogrficas, culturales e institucionales. Algunos investigadores sostienen que es probable que veamos el surgimiento del consenso de Beijing de desafiar el consenso de Washington. Los nuevos modelos de participacin de las empresas y los gobiernos se ven muy

claramente en la importancia que el desarrollo de los chinos en frica (vase , entre otras

cosas ; Brautigam, 2009 , Halper, 2010 y McKinnon, 2010 ).La dependencia de los mercados
libres asociados con el North American pensamiento dominante est dando paso a un enfoque ms sofisticado y pragmtico de los gobiernos supervis an o incluso la propia muchas de las grandes empresas multinacionales, y donde la poltica comercial, la ayuda y la inversin extranjera directa se entrelazan estrechamente.

4.7. Atraer y aprovechar la IED

La creencia popular hasta hace poco era que la mayor inversin extranjera directa seguir fluyendo entre los pases desarrollados y de los pases desarrollados a los pases en desarrollo, emergentes y en transicin. Ahora se reconoce que este no es el panorama completo, porque la IED fluye ahora cada vez ms entre los pases emergentes, y de stos a los pases desarrollados y en desarrollo (vase, entre otras cosas , Buckley et al., 2011 ). Gammeltoft et al. (2010) estudian EM flujos de IED multinacionales yVerma y Brennan (2011) muestran que la teora de la va de desarrollo de inversiones aplica incompleta a la experiencia de la India. Hay un gran margen para el examen cada vez ms detallada a nivel de la poltica gubernamental de las causas y efectos de las entradas y salidas de IED desde, hacia la empresa, la industria y los pases y dentro de los mercados emergentes. En este sentido, Barry y Kearney (2006) utilizaron la teora de cartera en los datos de empleo a nivel de la industria para mostrar cmo las entradas de IED ha cambiado la estructura industrial de la economa irlandesa en una forma que le permite alcanzar ms rpidamente el potencial de crecimiento con una menor volatilidad que antes. Aunque las industrias que han sido blanco son en s ms riesgos que los sectores indgenas, juntos forman una cartera industrial superior. Este efecto ya est teniendo efectos muy positivos en la mitigacin de los efectos de la recesin aguda, y tambin acelerar la recuperacin. Relacionados con el trabajo ms reciente incluye Krammer (2010) que construye un conjunto de datos de panel de 47 pases durante el perodo de 1990 a 2006, la mitad de los cuales se desarrollan de Europa Occidental y el resto proceda de Europa Oriental Asia Central y, y el uso de tcnicas de cointegracin de panel, que desenreda los efectos sobre el comercio y la inversin extranjera directa en la productividad total de los factores para demostrar que las importaciones son ms influyentes que la inversin extranjera directa en la generacin de externalidades positivas. Kalafouros y FORSANS (de prxima publicacin)utilizan un nivel de la empresa, datos de panel de ms de 1.000 observaciones de 109 empresas qumicas de la India sobre el perodo de 10 aos 1997-2006. Muestran que mientras abastecimiento conocimiento de las organizaciones nacionales tiene efectos insignificantes sobre el desempeo financiero de estas empresas, mientras que negativamente en su propia I + D, la adquisicin de conocimientos a partir de fuentes extranjeras mejora su rendimiento, junto con su potencial de innovacin. Kejzar (2011) utiliza un modelo de oligopolio para mostrar cmo el la atraccin de inversin extranjera directa de los

gobiernos pueden mejorar el bienestar de sus familias, incluso cua ndo las empresas indgenas responden moviendo offshore. Reimann et al. (2012) utilizan datos intersectoriales de 213 filiales de empresas multinacionales en Asia, Europa del Este y Amrica Latina para mostrar cmo los empleados de nivel medio, tanto locales instigan y responden a los esfuerzos de social corporativa de sus empresas. Aunque los gobiernos no influyen en las estrategias sociales de las filiales extranjeras de las empresas multinacionales, el apoyo de las empresas multinacionales puede aumentar como resultado de la participacin de las comunidades locales. Este tipo de trabajo, basndose en la teora de grupos de inters y el uso de tcnicas de estudio a nivel de empresa, est en la cspide de las futuras lneas de investigacin en mercados emergentes.Franco et al. (2011) emplean el anlisis factorial en una muestra de ms de 1.200 filiales de multinacionales en Brasil y la India para estudiar cmo importar la innovacin tecnolgica de sus padres multinacionales, y muestran cmo los sistemas nacionales de innovacin son fundamentales en la conformacin de las prcticas y habilidades de los afiliados locales . Por ltimo, Hanousek et al. (2011)revisa la literatura sobre cmo los impactos de IED en las economas durante su transformacin en los sistemas de mercado. Utilizando la metodologa de meta-anlisis, que muestran que los estudios en los mercados europeos emergentes muestran que tanto los efectos directos e indirectos de IED estn debilitando con el tiempo. Explican esta sobre la base de un sesgo de publicacin, las tcnicas de investigacin ms sofisticadas y ms variables de control. Tambin muestran que los estudios de panel es probable que encuentren los efectos secundarios ms dbiles. Sin duda, esta rea de investigacin est destinado a estar bien cubierto en el corto y mediano plazo, ya que las respuestas a las preguntas fundamentales siguen siendo tan ilusoria ya que son importantes para los polticos que buscan las maneras ms eficaces para atraer y aprovechar los beneficios de la IED.

4.8. El gobierno corporativo e institucional

Son muchos los beneficios que se pueden obtener mediante la expansin y diversificacin internacional, incluidos los mercados ms grandes para aplicar los conocimientos especializados y la capacidad de gestin, las economas de escala en la produccin y distribucin, y las rentas de los mercados de competencia imperfecta. Pero tambin hay muchos costos y riesgos asociados con la expansin internacional que incluye una mayor coordinacin y los gastos de gestin, una mayor complejidad en la ejecucin de los contratos y la proteccin de patentes, y los niveles ms altos de incertidumbre debido a los movimientos de divisas, los acuerdos fiscales, y una serie de factores polticos. La combinacin de estos beneficios, costos, riesgos e incertidumbres, no es de extraar que una extensa literatura hasta la fecha sigue siendo ambigua sobre la medida en que aumenta la internacionalizacin valor de la empresa y los accionistas de los beneficios (vase ,

entre otras cosas , Berry, 2006 y Berrill y Kearney, 2011 ). En consecuencia, es importante tener
en cuenta el gobierno corporativo en las empresas internacionalizacin en los mercados

desarrollados y emergentes. Los administradores en las empresas internacionalizacin actuar de acuerdo con los intereses de sus accionistas cuando se expanden y diversifican sus actividades a travs de la distancia geogrfica, cultural e institucional? Por otra parte, no gerentes internacionalizacin de aadir a los costes de agencia, actuando principalmente en sus propios intereses, anticipndose a un mayor poder de gestin dentro de la estructura de gobierno de sus empresas? Es posible que la direccin de la causalidad va al revs. Como las empresas son cada vez ms internacional de sus operaciones, estrategia y visin, esto reforzar o atenuar el poder relativo de los equipos directivos en relacin con los derechos de los accionistas? Podra internacionalizacin promover el poder de los administradores al mismo tiempo promover los derechos de los accionistas? La literatura aqu es escasa, sobre todo debido a la escasez de datos adecuados a nivel de empresa para la gestin empresarial y el grado de internacionalizacin a nivel de empresa. Una de las ramas relacionadas con la literatura se centra en cmo el gobierno corporativo se refleja en la valoracin de la firma de capital ( Gompers et al., 2003 ). Otra se centra en el gobierno corporativo en las empresas multinacionales ( Mascarenhas, 2009 , Windsor, 2009 ). Un tercer captulo se centra en la medida en que los mayores impactos a nivel de empresas de internacionalizacin sobre la gobernanza y el poder relativo de los directivos en relacin con los accionistas ( Klapper y Love, 2004 ; Bebchuk et al, 2009. ; . Berrill et al, 2011 ). Braun y Raddatz (2010) utiliza un conjunto de datos multi-pas, que une ms de 10.000 polticos (miembros del gabinete, gobernadores de bancos centrales y los reguladores financieros) y 60.000 miembros de las juntas del banco para examinar la frecuencia con ex polticos de alto rango se convierten en directores de bancos. Ellos encuentran que aunque las conexiones 'poltico-banquero "en este nivel son pocos, su frecuencia est fuertemente correlacionado con las caractersticas importantes de los bancos - bancos con conexiones polticas son ms grandes y menos apalancamiento, menos arriesgada y ms rentable. Los autores, adems, que esta correlacin es ms notable en los pases con gobiernos poderosos, pero menos responsables e instituciones ms dbiles. Llegan a la conclusin de que "una visin positiva, de inters pblico es difcil de conciliar con estos patrones. Esta preocupacin llega a las alturas de la gobernanza global. Kaja y Werker (2010) muestran que los pases en desarrollo con los representantes que desempean funciones en la junta directiva del Banco Mundial tienden a obtener el doble del financiamiento del Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) con relacin a los pases sin esa representacin. 'Bonus' Este promedio EE.UU. $ 60 millones en prstamos se eleva en los aos en los prstamos del BIRF estn en alta demanda, y lo hace sobre todo para los pases en los asientos ms influyentes en el tablero. Tomando nota de que la gobernanza fuerte se asocia con buenos resultados econmicos, y que se espera que los ingresos ms altos para mejorar la calidad del gobierno, voors et al. (2011) emplean una base de datos nica con la corrupcin como su aproximacin a la calidad de la gobernanza, y la precipitacin como un instrumento de los ingresos en un grupo de pases

africanos. Ellos encuentran que en las crisis de ingresos positivos pueden conducir a una mejor gobernanza en los pases de baja corrupcin, sino que tienden a aumentar la corrupcin en los pases ms corruptos. Clausen et al. (2011) utilizan la Encuesta Mundial de Gallup de los hogares para demostrar la existencia de una correlacin negativa grande y significativa entre la corrupcin y la confianza en las instituciones pblicas, lo que se demuestra que es robusto para un amplio conjunto de controles para el pas y las caractersticas demandado nivel. Al igual que con muchos otros estudios similares, la correlacin no implica necesariamente causalidad, y es probable que se co-determinan ambos. Esto proporciona una gran oportunidad para una mayor investigacin sobre este importante tema.

4.9. Perspectivas de comportamiento, la cultura y la desaparicin del agente representativo

Cultura aparece como un add-on en el sistema JEL, pero las caractersticas como la categora 10 en nuestra versin EM. Los avances en la medicin de la cultura ( Hofstede, 2001 , Inglehart, 1997 y Schwartz y Sagiv, 1995 ) y el proyecto Globe ( Casa et al., 2002 ) han dado lugar a muchas aplicaciones y puntos de inters para la toma de decisiones. Cada vez es ms reconocido cmo disciplinas como la antropologa, la gentica, la historia, la filosofa y la psicologa contribuyen a nuestra comprensin de los factores determinantes de la cultura. La cultura nacional, a su vez influye en la infraestructura sobre la que se produce toma de decisiones financieras - incluyendo la estructura de los mercados y las instituciones ( Aggarwal y Goodell, 2009 y Kirkman et al, 2006. ), las convenciones y prcticas contables ( Nobes, 1992 ) y los sistemas de gobierno corporativo gobierno ( Bushman et al., 2004 ). Estos factores estn detrs de muchas de las caractersticas que distinguen a salir de los mercados desarrollados, y se deduce que los efectos culturales son fundamentales para la comprensin de muchos temas relacionados con los mercados emergentes. Este es un tema emergente (vase , entre otras cosas ,Aviat y Coeurdacier de 2007 el comercio de bienes y activos, Huang, 2007 sobre el comercio de bienes,Lucey y Zhang, 2010 en las correlaciones del mercado de renta variable, y Aggarwal, et al., 2012 la inversin extranjera de cartera ). Algunos grupos de pases de mercados emergentes de clster en las dimensiones culturales que estn a su ubicacin geogrfica. Dunning et al. (2007) dividi el mundo en seis regiones utilizando la clasificacin cultural propuesto originalmente por Ronen y Shenkar (1985) : Anglo, Latin Europea, los pases nrdicos y germnicos, Amrica Latina, Lejano Oriente, y otros. Los pases emergentes caen sobre todo en los siguientes grupos: Lejano Oriente con 9 pases (China, India, Indonesia, Malasia, Pakistn, Filipinas, Corea del Sur, Taiwn y Tailandia); Amrica Latina con 7 pases (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela); Anglo con 1 pas (Sudfrica), y otro con 10 pases que se encuentran visiblemente en dos grupos que comprenden

Europa del Este (Repblica Checa, Hungra, Polonia y Rusia) y MENA (Egipto, Israel, Jordania, Turqua y los Emiratos rabes Unidos). Tabla 4 proporciona las medidas de estas dimensiones culturales de los pases de mercados emergentes.Las diferencias son marcadas. Columbia, Pakistn, Per y Venezuela estn entre los pases ms colectivistas (es decir, su puntuacin ms baja en el individualismo), mientras que Hungra, Polonia y Sudfrica son muy individualistas. Hungra y Venezuela puntuar alto en su grado de masculinidad, mientras que Chile y Tailandia son el extremo opuesto de esta medida. Malasia y Rusia son los pases emergentes ms distantes de poder, mientras que Israel es el menos. India y Filipinas se sienten ms cmodos con la incertidumbre y la ambigedad, mientras que Polonia y Rusia son los ms incertidumbre, evitan do los mercados emergentes.
Tabla 4. dimensiones culturales de Hofstede para los mercados emergentes. Individualismo Pases Argentina Brasil Chile China Repblica Checa Colombia Egipto * Hungra India Indonesia Israel Jordania * Malasia Mxico Marruecos Pakistn Per Filipinas Polonia Rusia Sudfrica Corea del Sur Taiwan Tailandia Turqua Emiratos rabes Unidos * Venezuela 46 38 23 20 57 13 38 80 48 14 54 38 26 30 46 14 16 32 60 39 65 18 17 20 37 38 12 56 49 28 66 57 64 52 88 56 46 47 52 50 69 53 50 42 64 64 36 63 39 45 34 45 52 73 49 69 63 80 57 67 80 46 77 78 13 80 104 81 70 55 64 94 68 93 49 60 58 64 66 80 81 86 76 86 30 74 80 68 82 40 48 81 68 36 82 68 70 87 44 93 95 49 85 69 64 85 68 76 Masculinidad Distancia del poder Control de la incertidumbre

Notes . Ver www.geert-hofstede.com para ms detalles sobre las puntuaciones de los pases. Egipto, Jordania y
los Emiratos rabes Unidos tienen puntuaciones similares debido a que Egipto y Jordania son encuestados como "pases rabes". Una quinta dimensin, "la orientacin a largo plazo" est disponible para algunos pases. Opciones de tabla

Jung et al. (2009) muestran cmo, debido a la mayor incertidumbre y una menor transparencia en los mercados emergentes, la heterogeneidad inversor - definida como las diferencias en la informacin disponible para los inversores establecidos representativos de los mercados desarrollados, en contraposicin a los inversionistas representativos de los mercados emergentes puede ayudar a explicar la seccin transversal de las existencias medias devuelve en los mercados emergentes. Ellos muestran que un modelo de dos factores heterogeneidad aumentada supera el Capital Asset Pricing Model (CAPM) los modelos de tres factores de Fama y French en Corea en mayor medida que en Japn de un factor y. Pero hay un significado ms amplio alcance que debemos transmitir a la heterogeneidad. En el mundo terico de la economa dominante y las finanzas, los agentes plenamente informados y racionales, representativas con las creencias y preferencias idnticas responden ptimamente a la informacin asimtrica, los costos de agencia y el riesgo moral mediante la bsqueda de los contratos que se alinean los intereses de todas las partes contratantes. Puesto que los contratos son incompletos debido a la imposibilidad de especificar todas las contingencias, sin embargo, los participantes del mercado con frecuencia tienen que recurrir a las prcticas habituales, las costumbres sociales y la tica. Esto surge en los mercados desarrollados, y surge en mayor medida en los mercados emergentes - que se define en parte por sus instituciones ms dbiles de los derechos legales y de propiedad. Las respuestas de la gente viene bajo el paraguas de la cultura. En el mundo de la economa del comportamiento y las finanzas internacionales, rasgos culturales, como la asertividad, la competitividad, la firmeza, la expresin emocional, la cohesin familiar, la tolerancia de la desigualdad, la lealtad del grupo, la inclusin, el respeto por la tradicin y la responsabilidad social pueden ser determinantes importantes de la toma de decisiones junto con las orientaciones a largo reconocidas con respecto al rendimiento, riesgo y tiempo. Estas dimensiones de la forma de la cultura de los sistemas de creencias y valores bsicos de agentes heterogneos de culturas divergentes en formas que no pueden ser comprendidas en el marco de agente representativo, y el punto en lugar de a las empresas la toma de decisiones en consonancia con los marcos mentales, heurstica de juicio y de la racionalidad acotada de Tversky y Kahneman (1974) , Thaler (1993) , Shefrin (2001) y de Bondt y col. (2010) . El estudio de muchos aspectos de la EM de investigacin de esta manera reconoce cmo las diferencias culturales conducen a agentes heterogneos a nivel internacional en la misma forma que las creencias y preferencias divergentes definen inversores heterogneos en la reciente valoracin de activos dentro de los pases y la teora de la cartera de Hansen (2007) , Bhamra y Uppal (2010) y Stiglitz (2010) . Tambin puede orientar e informar a los gerentes de empresas, inversores y re guladores sobre cmo la interaccin de las unidades de rasgos culturales divergentes observado patrones de comportamiento a nivel del individuo, la empresa, la industria y el pas. Aunque derivaciones

tericas sern ms complejas, los beneficios incluyen un conjunto mucho ms amplio y profundo de las hiptesis para probar en cada vez ms diversos conjuntos de datos en EM investigacin.

5. Resumen y comentarios finales

EM investigacin se reconoce cada vez ms como una investigacin multidisciplinaria y dinmica que toma la teora y metodologas de prueba no solo de las principales disciplinas de negocios de economa, finanzas, negocios internacionales y gestin, sino tambin de discip linas tan dispares como la antropologa, la gentica, la geografa, la historia, el derecho , la filosofa, la ciencia poltica, la psicologa, la fsica y la sociologa. Los planes de investigacin son muchas y variadas a travs de una amplia gama de temas importantes que abordan directamente el bienestar humano en los pases ms pobres del mundo, as como en el mundo en desarrollo, los pases en transicin y los pases desarrollados. Las preguntas planteadas y los puntos de vista obtenidos son importantes, relevantes y valiosos fuera de toda duda. Utilizando una versin del sistema de clasificacin JEL para examinar los principales temas en la investigacin EM, hemos visto que el alcance es muy amplio, que abarca un gran nmero de temas.Combinando esto con un listado de las revistas acadmicas en las que se han difundido las aportaciones ms influyentes, hemos visto que, adems de los mercados emergentes revisin , otras revistas lderes mencionan explcitamente los mercados emergentes en sus declaraciones editoriales, y muchos ms tambin publican trabajos sobre EM investigacin. Se revisaron los ltimos trabajos y seal que las zonas ms nuevas de investigacin prometedora. Para ello, nos centramos en nueve apartados: datos y mtodos, la eficiencia del me rcado, rentabilidad ajustada al riesgo y las primas de riesgo, la volatilidad del tipo de cambio y exposiciones a nivel de empresa, los sistemas de clasificacin, clusters y redes; internacionalizacin a nivel de empresa, estrategia de negocio internacional; atraer y aprovechar la IED, gobierno corporativo e institucional, y las perspectivas de comportamiento, la cultura y la desaparicin del agente representativo. En conclusin, parece fuera de toda duda que la investigacin EM est destinado a crecer en influencia y alcance, no slo por las perspectivas ricas que se est obteniendo acerca de cmo estos pases se desarrollan y prosperan con el tiempo, pero tambin debido a la creciente conciencia de cmo este agenda de investigacin puede contribuir a nuestra comprensin de muchas reas de economa, finanzas y negocios internacionales en todos los pases del mundo.

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