Casos que impactan al mercado de capitales chilenos y extranjeros

SalfaCorp: otra vez los analistas en el banquillo tras rebaja de su calificacin de deuda
En el mismo da que las acciones de la constructora ms grande de Chile caan a su nivel ms bajo en casi dos aos, al menos 5 corredoras an recomendaban comprarlas. A menos de un ao del escndalo de La Polar encontramos una historia parecida: las corredoras mantienen las recomendaciones de comprar acciones de una empresa en los das previos a que una noticia haga que stas se desplomen. Esto, a pesar de las seales que ya indicaban que algo podra no cuadrar en las cuentas de la empresa. La empresa esta vez es SalfaCorp, y el martes las acciones de la constructora ms grande de Chile se derrumbaron 6.4%, tocando su nivel ms bajo desde junio de 2010, luego que Fitch Ratings rebaj la calificacin de la compaa citando el deterioro de los ratios de deuda. La cada de ayer representa una prdida de US$ 69 millones en un slo da para sus inversionistas. En el ltimo mes las acciones han cado 19%. Fitch rebaj la calificacin crediticia de SalfaCorp a BBB desde BBB+ y le asign un panorama negativo. La baja de rating refleja el deterioro en el perfil financiero de SalfaCorp producto de mayores niveles de endeudamiento que desajustaron sus ya presionados indicadores crediticios, es lo que explic Fitch. En 2011, el endeudamiento de Salfacorp aument 20%, llegando a a US$ 500 millones. Sin embargo, al cierre de esta edicin, y de acuerdo a informacin disponible en los terminales Bloomberg, al menos cinco corredoras an tenan una recomendacin de comprar las acciones: Larran Vial, Celfin, IM Trust, Corpbanca y BCI (la recomendacin de BCI es sobreponderar).

El precio objetivo de Celfin para las acciones de SalfaCorp es de $1,980. El del Bci es de $1,765 y el de Corpbanca es $1,655. Para Larran Vial es $1,645. IM Trust la subi al cuarto lugar de su lista de acciones favoritas el 8 de marzo pasado, pero el informe no tena un precio objetivo. Celfin emiti un informe para sus clientes al cierre del mercado ayer, en el cual confirma su recomendacin de comprar. En el informe, la corredora seala que espera ver una recuperacin en las utilidades de Salfacorp durante este ao, impulsadas por un fuerte mercado inmobiliario y que como resultado, las finanzas de la empresa estarn menos apretadas. Sin embargo, admiti que existe la posibilidad que SalfaCorp no cumpla con ciertos covenants cuando reporte sus resultados del primer trimestre. Las luces de alerta de que algo podra andar mal se encendieron el jueves 22 de marzo cuando las acciones cayeron 8.2% a raz de rumores de que la constructora tena problemas de caja, lo cual amenazaba con el incumplimiento de algunos covenants de sus bonos. Qu son los 'covenants'? Estos indicadores son utilizados por los bancos para asegurarse de que los prestatarios operarn de una manera financieramente prudente que les permitir repagar su deuda. Un convenant puede requerir que el prestatario presente sus estados financieros al banco. Otros pueden prohibirle a la empresa adquirir nueva deuda. Por ejemplo, en un covenant un prestatario debe guardar cierto nivel de equity, o si no, los bancos tienen el derecho de terminar con el acuerdo. Las restricciones que imponen los covenants se incrementan en proporcin con el riesgo financiero de un prestatario. Equity: La cantidad de inversin mediante efectivo o ganancias retenidas en una empresa. El trmino tambin significa la diferencia entre activos y pasivos. Este es el compromiso financiero total de los propietarios con la empresa

Al da siguiente la empresa tuvo que salir a calmar al mercado, dar explicaciones a las AFP y contestar preguntas de la Bolsa de Comercio. El propio gerente general, Francisco Grces, respondi a la Bolsa, declarando que no tenemos conocimiento de ninguna circunstancia especial o hecho relevante que pueda explicar la variacin significativa de cotizacin de las acciones de Salfacorp. La empresa tambin tuvo que responder a la Superintendencia de Valores, a la cual asegur no estar en violacin de ningn covenant y que los rumores de problemas eran falsos. Para el Bci la situacin no era preocupante. En un estudio que public para sus clientes en esos das seal que la cada en la cobertura de intereses del ao pasado nos hace poner una nota de cautela frente a un covenant que se gatillara si este ratio es inferior a 3. No obstante, la compaa muestra un flujo de caja operacional en niveles saludables, aunque no holgados, respecto de sus compromisos, tanto de vencimientos de deuda como de inversin. Pero como dice el dicho, cuando el rio suena es porque piedras trae. A las AFP algo les empez a sonar mal en enero de este ao, ya que en el primer trimestre bajaron su participacin en SalfaCorp de un 18% a cerca de 15%. An as, ms de un gerente de inversin debe estar lamentndose esta maana el no haber vendido ms.

El impacto de cambios bruscos de cartera en las AFP

Posterior a la cada de Lehman hemos visto un empoderamiento de los cotizantes en la administracin de sus fondos previsionales. Los traspasos recurrentes, masivos y bipolares entre fondos reflejan lo anterior, tambin exacerbados por recomendaciones de asesores privados. Hace ya tiempo levant este hecho estilizado y sus consecuencias en los mercados de activos, particularmente por sus implicancias en instrumentos de renta fija local. Con rezago, la reciente normativa de la SAFP entrega mayores grados de libertad a las administradoras de manera de mitigar los impactos financieros. Existe una arista adicional que debemos consignar Qu implicancia tiene el traspaso bipolar de cotizantes en la tenencia de acciones chilenas por parte de la AFPs? En principio, es posible detectar un sesgo adicional hacia la tenencia de activos externos por sobre activos locales. Este aspecto va por un carril distinto a la diversificacin hacia inversiones en el exterior que tienen las AFPs, y est ms relacionado al apetito por acciones locales condicional a la mayor liquidez que exige un ambiente agresivo de traspasos. La liquidez de los activos administrados se torna ms importante en un ambiente de mayores traspasos de fondos, y las acciones chilenas se comparan desfavorablemente en ese aspecto respecto a los instrumentos de renta variable extranjeros. Consecuentemente, se presenta un sesgo negativo hacia la participacin de renta variable chilena dentro del portafolio total administrado. Los flujos compradores de acciones chilenas por parte de las AFPs continuarn, dado el crecimiento vegetativo de los fondos, pero muy probablemente veremos una menor participacin de acciones chilenas dentro del portafolio total respecto al escenario contra factual de menor polaridad y frecuencia de traspasos. Muy esquemticamente, si antes en promedio se mantena un 10 % de los fondos administrados totales en acciones chilenas, muy probablemente este porcentaje disminuir.

Aqu se levanta un elemento adicional que debe ser considerado por el regulador a la hora de evaluar los costos y beneficios de la bipolaridad y pro actividad de los cotizantes y sus asesores en los traspasos de fondos. Asimismo, debe ser considerado tambin por las empresas vidas de capital, y que han apelado a la recurrente suscripcin de las AFPs. El apetito de las administradoras por acciones chilenas tiene vientos menos favorables que los histricos al considerar los mayores requerimientos de liquidez que hoy se imponen sobre el sistema. Muy preliminarmente, considerando los montos mximos de traspasos observados, el crecimiento vegetativo de los fondos y la demanda por mayor liquidez, mi estimacin apunta a que muy probablemente las acciones chilenas tienen una menor demanda estructural de entre US$ 3.000 a US$ 4.000 millones (entre 1% y 1,5% del PIB).

OK del Senado americano a un ataque a Siria y Libro Beige de la Fed impulsan bolsas. Ipsa se acopla con La Polar y Corpbanca entre las que ms suben
Libro Beige: El informe es una recopilacin de "informacin anecdtica acerca de las condiciones econmicas actuales" realizada por cada Banco de la Reserva Federal en su distrito, desde "directores de bancos y sucursales hasta entrevistas con contactos empresariales clave, economistas, expertos de mercado y otros".

Marcando Pauta en los mercados: el Libro Beige de la Fed y el voto en el Senado en Estados Unidos sobre Siria. Wall Street cerr en alza, impulsado por el Libro Beige de la Fed, que revel que la economa de EEUU se expandi a un ritmo de modesto a moderado en julio y agosto. A eso hay que sumar el voto del panel del Senado de Estados Unidos que dio su visto bueno a operaciones militares contra Siria. Europa tambin cerr en alza, pero el rally ocurri antes del voto en Estados Unidos. Los PMI de la eurozona confirmaron una recuperacin de la actividad en la eurozona, despus de que esta semana se publicaran datos slidos en China y unas cifras mejores de lo esperado en la industria estadounidense. En la bolsa local, el IPSA se acopl al alza de los mercados mundiales. La Polar, Iansa y Corpbanca entre las acciones lderes hoy. El peso cae de la mano del cobre a futuro.

Las cinco teoras ms retorcidas sobre el ataque a Siria

Tags> Siria Barack Obama Al Qaeda Petrleo

Obama rene a su equipo de seguridad por Siria. (EFE) . M.Enviar correo a . M. 04/09/2013 (06:00) Por qu utiliz Bachar Al Asad armas qumicas cuando la balanza de la guerra se decantaba a su favor? Qu oscuros intereses esconde Washington tras su empeo por atacar al rgimen? El gas bajo la arena siria es la clave? La intervencin de castigo que pretende liderar EEUU ha desatado un aluvin de teoras sobre la verdadera naturaleza del ataque qumico y los motivos que empujan a Barack Obama a interceder en la guerra civil, dos aos y 100.000 muertos despus de su estallido. La propaganda del rgimen y sus aliados, Rusia y China, choca, obviamente, con las revelaciones de las potencias occidentales; las conspiranoias se multiplican: estas son las ms sonadas. S, el rgimen lanz el ataque qumico pero por error Una teora que gana adeptos da tras da. Respetados analistas creen que el ataque qumico del 21 de agosto contra Ghuta, un suburbio de Damasco, fue efectivamente ordenado por mandos del Ejrcito de Bachar al Asad pero por error. La Inteligencia norteamericana intercept a finales de agosto varias llamadas telefnicas entre un mando de la unidad de armamento qumico y un responsable del Ministerio de Defensa sirio que, presa del pnico, exiga respuestas sobre el ataque. Fue la accin obra de un oficial que se excedi en sus funciones? O fue ordenado por eminentes figuras del rgimen de Al Asad? Las continuas deserciones en las filas del rgimen han provocado que oficiales jvenes y no capacitados asciendan rpidamente en la cadena de mando. No est claro quin tiene el control, asegura un miembro del espionaje estadounidense citado por The Cable. No sabemos exactamente por qu sucedi. Slo sabemos que (lanzar el ataque) fue jodidamente estpido.
7

Resulta extremadamente complejo imaginar qu razn llev al Ejrcito sirio a utilizar gases contra la poblacin civil, sobre todo cuando un equipo de Naciones Unidas se encontraba en el teatro de operaciones y Al Asad ganaba terreno a las milicias rebeldes. Puede que un solitario general activase un plan de batalla que haba concebido hace mucho tiempo o puede que todo se deba a un error de clculo del rgimen. Obama slo pretende mantener la partida en tablas Edificios destrudos en Alepo El inquilino del Despacho Oval slo busca que la partida acabe en tablas. Y que, al final, sobre el tablero queden pocas piezas. En ciertos crculos polticos y diplomticos occidentales se sostiene que, si alguno de los dos bandos vence en la guerra siria, Estados Unidos pierde. Y con l, su eterno aliado en la regin, Israel. Por ello, Washington ha apostado por un punto muerto, una situacin imprecisa, un conflicto que desgaste a los contendientes. Un resultado decisivo para cualquier bando sera inaceptable para Estados Unidos. Una restauracin del rgimen de Al Asad respaldado por Irn aumentara el poder y el estatus de Irn en todo Oriente Medio, mientras que una victoria de los rebeldes, dominados por las facciones extremistas (tal y como public este diario), inaugurara otra oleada de terrorismo de Al Qaeda, escribi Edward Luttwak, del Center for Strategic and International Studies, en The New York Times. Slo hay un resultado que puede favorecer a EEUU: el escenario indefinido. Mantener al Ejrcito de Al Asad y sus aliados, Irn y Hizbul, en una guerra contra combatientes extremistas alineados con Al Qaeda. Cuatro enemigos de Washington envueltos en una guerra entre ellos.

El gas sirio es la clave? Otra teora sostiene que la guerra en Siria podra estar directamente conectada con la puja por el gas del Mediterrneo oriental. Segn algunos analistas, basta con analizar a los aliados y enemigos de Bachar al Asad para encontrar esta relacin. Turqua, que ha abanderado a la oposicin, es uno de los principales
8

interesados en que caiga el rgimen de Damasco. Lo mismo ocurre con Estados Unidos y, en tercer lugar, Francia, que quiere recuperar su papel hegemnico en Oriente Medio, como ya ha hecho con Libia. Se ha dicho muchas veces que Siria no iba a ser como Libia, porque el pas del levante carece de importantes yacimientos de petrleo. Sin embargo, Siria est emplazada en un lugar privilegiado, donde se halla la ms importante reserva de gas del planeta, asegura a El Confidencial Osama Monahid, del prestigioso Centro Carnegie de Oriente Medio. En la cuenca del Mediterrneo oriental (Israel-Lbano-Siria) se encuentran las mayores reservas de gas, lo que ha provocado la disputa territorial entre los tres pases, insiste el experto, que intuye que hasta que Estados Unidos y Rusia no lleguen a un acuerdo sobre la gestin de los recursos energticos de Siria, no habr solucin posible. Para entender las motivaciones de los amigos de la otra Siria hay que hablar del proyecto del gaseoducto norteamericano Nabucco. Ante la reduccin de las reservas mundiales de petrleo, el gas se ha convertido en la principal fuente de energa del siglo XXI, siendo adems una energa no contaminante. Por eso, Estados Unidos se ha sumado a la carrera por el gas, aunque ha llegado tarde: Rusia ocupa el primer lugar. El ataque qumico fue obra de los rebeldes (con ayuda de Arabia Saud) Otra conspiracin sonada surgi de un periodista de la agencia Associated Press, Dale Gavlak, a quien rebeldes sirios confirmaron durante una entrevista su responsabilidad en el ataque con gas, que definieron como un accidente. Los insurgentes que se reunieron con Gavlak, que realiz sobre el terreno su propia investigacin sobre el suceso, aseguraron que todo se debi a un manejo errneo de las armas qumicas que les proporciona Arabia Saud. Dichas armas, siempre segn su testimonio, iban destinadas al Frente Al Nursa, una milicia afiliada a Al Qaeda que ha ido ganando presencia en la guerra civil.

El rgimen sirio ataca con gas a rebeldesEn numerosas entrevistas con los mdicos, los residentes de Ghuta, los rebeldes y sus familias () muchos creen que ciertos insurgentes recibieron armas qumicas del jefe de la Inteligencia saud, el prncipe Bandar bin Sultan, y que fueron los propios rebeldes los responsables de llevar a cabo el mortal ataque con gas, escribi Gavlak, corresponsal para AP en Oriente Medio desde hace dos dcadas y colaborador de la BBC. Por cierto, su cuenta en Twitter ha desaparecido. EEUU ataca Siria para que el Congreso eleve el techo de deuda La ltima teora, pero no por ello la peor. El pasado mes de agosto, el Departamento del Tesoro estadounidense advirti de que el Gobierno alcanzar su tope de deuda federal de 16,7 billones de dlares a mediados de octubre y emplaz al Congreso para elevar el techo tan pronto como sea posible. Algunos analistas no han podido resistir la tentacin. Washington busca legitimar de alguna forma la intervencin militar en funcin de sus problemas internos, porque en medio de todo esto est el tremendo problema que tiene el Ejecutivo norteamericano con su deuda. () Si el Senado no acepta ampliar su techo de deuda, no podrn pagar a los funcionarios ni las pensiones, lo que implica que una guerra legitimara ante el Congreso la decisin de financiarla y romper el techo de deuda, opina el militar y director de Elespadigital.com, Juan Antonio Aguilar en RT Actualidad.

10

El ruido que hace en el mercado la exposicin del BCI a SMU, Rabi y Pescanova. SMU: Supermercados Unimarc Rabi: Distribuidora Pescanova: pesquera espaola (pesca chile es filial de esta pesquera espaola)
Se cuestiona su poltica de riesgo y se critica lo que pag por banco en Miami. Las acciones y los bonos han sido castigados, pero los nmeros sugieren que las dudas del mercado no se justifican. Hace ya varias semanas que el mercado tiene al BCI en la mira. Sus acciones han cado 25 % este ao y son las de peor desempeo del sector bancario en lo que va del ao y en los ltimos 12 meses. Los papeles han sido incluso ms castigados que los de CorpBanca y Santander, dos bancos que han experimentado sus propios problemas este ao. Cuestin similar ocurre con los bonos en dlares que emiti en Wall Street. De acuerdo a datos de Bloomberg, este ao han cado 6,07 % y la tasa, que al momento de emisin era de alrededor de 4 %, ahora est en 5,3 %. Solamente los bonos de CorpBanca han perdido ms valor este ao (9,4 %). Los del Santander Chile tienen una tasa de 5 % y un "spread" de 231 puntos bases (pb) sobre los bonos del Tesoro americano, comparado con 254 pb para la deuda del BCI. Lo que tiene al mercado preocupado es la exposicin del banco a los graves problemas que afectan a SMU y las millonarias quiebras de la distribuidora Rabi, as como Pescanova y Automotora Suiza, entre otros. En todos estos casos, el BCI es el mayor acreedor, con un porcentaje por encima de lo que es su cuota del mercado. La que ms preocupa es la deuda con SMU, el holding supermercadista controlado por lvaro Saieh y que est en medio de una crisis financiera. La deuda de SMU con la banca, a marzo de este ao, era de US$ 700 millones y
11

fuentes que conocen los trminos de esa deuda dicen que, en este caso, se mezclaron lazos personales con criterios bancarios y se tomaron riesgos por encima de lo que el BCI normalmente tomara. Un ejecutivo que conoce de cerca las operaciones del comit de riesgo del BCI comenta que los prstamos a la empresa de Saieh fueron garantizados por activos de menor valor que los que el banco normalmente pedira. Mirando al resto de los casos cuestionados: la exposicin del BCI a Pescanova es por casi US$ 50 millones, la distribuidora Rabi le debe US$ 30 millones (90 % provisionados de acuerdo a los estados financieros del banco en el mes de julio). Automotora Suiza le debe a la banca cerca de US$ 15 millones, aunque no est claro cunto es lo que le debe al BCI. A estos cuatro casos hay que agregar Invervar, cuyos problemas financieros tienen al banco con una exposicin de US$ 17,5 millones. En conjunto, las cifras no son muy relevantes para un banco del tamao y solidez del BCI, pero los casos generan ruido porque hacen recordar la experiencia con La Polar, Johnson's, las salmoneras y Campanario, todos casos en los que el BCI fue el que se "qued con la chilota", que en jerga financiera significa con los crditos malos. De los US$ 120 millones que le deba La Polar, se estima que el banco recuper slo el 50 %. De los US$ 30 millones que le deba Johnson's, le pagaron la tercera parte. Y en la quiebra de Campanario Generacin, controlada por el fondo Southern Cross (88 %) y Gasco (12 %), el BCI es el mayor acreedor: otorg US$ 120 millones para financiar la construccin de sus centrales generadoras, las que tiene como garanta. Fuentes, tanto al interno como fuera del BCI, afirman que el problema es que el manejo de riesgo en el banco tiene debilidades de personal y que cuando hay diferencias entre los ejecutivos de finanzas corporativas/asesoras financieras y los de riesgo, los primeros casi siempre salen ganando. "A esa parte del banco le faltan talentos. Slo ahora se estn poniendo las pilas", dice una fuente que conoce bien la forma en que opera dicha rea del banco.
12

En abril del ao pasado, Lionel Olavarra, gerente general del BCI, admiti en una entrevista con este medio, que a raz de lo que pas con Campanario y La Polar, se haban hecho ajustes en sus polticas de riesgo y de gobiernos corporativos, en particular cuando se trata de invertir a travs de fondos de inversin como fue el caso de La Polar y Campanario. En ese entonces, Olavarra reconoci que las prcticas de las compaas que tienen fondos de inversin "no son iguales a las compaas que tradicionalmente tienen un controlador. Y estamos cambiando las reglas de negocios en ese tema, lo cual ya se est aplicando". Entre los cambios que se implementaron est la salida de Horacio Eyzaguirre de la gerencia de riesgo, quien llevaba largos aos en el cargo siendo reemplazado por otro ejecutivo del banco. Tambin se design un nuevo gerente de planificacin y control financiero. NUMEROS NO AVALAN TEMORES DEL MERCADO Analistas de Corpbanca y LarranVial recientemente criticaron lo que describen como una poltica agresiva del BCI para captar "market share" en colocaciones, lo que lo expone en un ciclo de desaceleracin econmica. Pero mirando los nmeros se puede concluir que esas preocupaciones son exageradas. Entre 2008 y junio de 2013 el porcentaje del mercado se ha mantenido entre 12.7 % y 12.95 %. LarrainVial (LV) en su informe seala que la calidad de la cartera contina deteriorndose (Colocaciones vencidas/ totales 2.06 % Dic-12 a 2.60 % a Jun-13) y que, de no cambiar esta tendencia, "el gasto en provisiones tendera a aumentar impactando negativamente los resultados futuros del banco". LV tiene una recomendacin de "vender" para las acciones del BCI. Sin embargo, las conclusiones de la corredora parecen ser un poco exageradas. Entre 2010 las provisiones representaban un 2,49 % de las colocaciones y en 2012 el 2.27 %, o sea cayeron. Con respecto a los casos emblemticos de este ao, fuentes cercanas a la gerencia del BCI reconocen que lo que no se ha informado es que en varios de
13

estos casos se recuperar el 100 % y aseguran estar "tranquilos", pues el mercado sobrerreaccion al tratarse de casos "mediticos". Revisando los ltimos 3 aos, las cifras del BCI han sido superiores al promedio de la industria y solamente el Banco Chile puede mostrar un mejor rcord. En 2011, bajo casi cualquier lupa, el BCI tuvo un ao extraordinario: utilidades netas de ms de US$ 500 millones, la tercera mayor rentabilidad del mercado, el nico de los tres privados ms grandes que mantuvo su rentabilidad en 2011 (21,4 %) sobre capital (ROE), y el nico entre los grandes que aument sus utilidades (un 17,7 %). Adems fue lder en transparencia, siendo la primera empresa del IPSA que rene los requisitos promedio internacionales en materia de transparencia. El ao pasado su ROE fue seguro despus del BCI y cabe recordar que el tercer banco de la plaza es lder en tecnologa; fue el primero en contar con un banco virtual, T Banc, y en pagar su deuda subordinada al Banco Central. Asimismo, es la nica institucin financiera en Chile que permanece en manos de sus fundadores. 'SHOPPING' EN MIAMI Otra de las preocupaciones del mercado es el precio que el banco de la familia Yarur pag por City National Bank de Florida (US$ 883 millones). Es la adquisicin ms grande de un banco de Amrica Latina en Estados Unidos y eso agit a los tenedores de bonos. Pero el BCI es optimista respecto a que ste ser un gran negocio. Apuntan a que el Banco de Florida posee US$ 4.700 millones en activos, US$ 3.500 millones en depsitos y US$ 2.500 millones en prstamos. Los activos del banco de Miami representan un 12 % de los activos totales del BCI. A la vez, salen ganando si comparan los mrgenes (NIM) en Chile, que es 3.2 % versus el de Miami que es 3.6% y el de Florida que es 3.8 %.

14

En su momento, al explicar la operacin, Eduardo Nazal, director gerente de la seccin de banca empresarial de BCI, dijo que "el activo es uno de los mejores de su tamao", agregando que el BCI est "entrando a este mercado en un momento en que hay una tendencia positiva". BCI tambin busca sacar partido de los flujos entre Miami y Amrica Latina, que en la actualidad suman unos US$ 50.000 millones, subray Nazal. El creciente estatus de Miami como centro de negocios para Amrica Latina da impulso a la economa local, expres en una entrevista el mximo responsable ejecutivo de City National, Jorge Gonzlez. Miami tiene un PIB que se acerca al de Chile y es otro factor que entusiasma a los ejecutivos del banco. Inversionistas, tanto afuera como en el mercado local, estn cada vez ms de acuerdo de que la expansin a Miami terminar siendo un buen negocio. El gestor de fondos Aviva, gigante britnico, y Bank of America, recientemente recomend a sus clientes que el BCI es una buena apuesta entre los bancos chilenos. "Los bancos chilenos ofrecen valor", afirm Aaron Grehan, que colabora en la gestin de US$ 4.500 millones como gerente de cartera de Aviva en Londres. "Las fortalezas fundamentales todava persisten y las noticias de titulares no tendran por qu tener un efecto en el costo del crdito o el riesgo crediticio". Entre los inversionistas locales, la cada de los bonos del BCI es vista como una oportunidad para comprarlos por family offices y firmas de inversin. Un informe de Bloomberg de hace unas semanas revela que Sartor y Fynsa estiman que el BCI hizo un buen negocio en comprar el banco de Miami y que el mercado sobrerreaccion. AUMENTO DE CAPITAL El anuncio del aumento de capital por US$ 400 millones tambin ha sido un factor en el castigo que han sufrido las acciones del BCI.

15

Operadores del mercado dicen que no se puede subestimar el impacto del anuncio, ya que los papeles del BCI han cado casi un 25 %. Ello se explica por el hecho de que todo el sector bancario ha sido golpeado con la cada de sus utilidades, ya por 3 aos consecutivos. El mes pasado el directorio del banco aprob citar a junta extraordinaria de accionistas para que se vote la operacin. Segn BCI, un 10 % del aumento que se har mediante acciones de pago ser destinado a planes de compensacin de los trabajadores. "La sealada propuesta se formular en el contexto de las necesidades de enfrentar los requerimientos propios del giro, los desafos que enfrenta el mercado financiero, y especialmente la compra del banco CNB de Florida (USA) que se encuentra en proceso de aprobacin regulatoria en Chile y Estados Unidos", comunic BCI a la SVS. Un ex ejecutivo del banco declara estar optimista acerca de la entidad de los Yarur. Opina que el banco est en medio de una profunda transformacin cultural que el mercado an no reconoce, y que su postura en favor de la transparencia pronto comenzar a dar mayores dividendos. Con respecto al peligro de que el banco sea vulnerable a una desaceleracin econmica, la fuente responde que no cree que esa fragilidad sea muy por encima a la de los otros actores del mercado

16

El precio de SMU En menos de tres aos, Unimarc pas de ser la gran promesa del supermercadismo a un operador en problemas. Errores, exceso de confianza? Como sea, lo cierto es que su ambiciosa fusin a siete bandas instal a la cadena en el territorio de las dudas del mercado y de la desconfianza entre sus accionistas. Hoy, la firma que controla lvaro Saieh busca reordenarse y ya dice ver luz al final del tnel. Por Natalia Saavedra y Fernando Vega

El 22 de octubre de 2010, el mercado amaneci revuelto. Ese da, el empresario Francisco Javier Errzuriz anunci la venta de la cadena de supermercados Unimarc a lvaro Saieh. Sorpresivamente, el controlador de CorpGroup incursionaba en el competitivo negocio del metro cuadrado. Y en su entrada al sector se adelantaba incluso a Horst Paulmann, de Cencosud, quien tambin hizo una oferta por esa compaa. De inmediato, el mercado valor el negocio. Y los bros de Saieh. En las dos ltimas dcadas, el empresario haba demostrado una enorme capacidad de expansin y gestin. Con intereses en banca, previsin, seguros, medios e inversiones inmobiliarias, su grupo econmico est hoy entre los ms diversificados de Chile. Y todos apostaban a que ira por ms. Slo un mes despus anunci la compra de los supermercados Deca, de la III y IV regiones que controlaba el empresario Juan Rendic. Y empez una carrera imparable. Una tras otra fue sumando pequeas y exitosas redes regionales, con el fin de formar una gran cadena de alcance nacional, capaz de pelear palmo a palmo con Walmart y Cencosud, los dos punteros del sector. Con prdidas acumuladas por unos 45 millones de dlares al primer trimestre, varios cambios ejecutivos y un mercado ms aprensivo, el propio lvaro Saieh tuvo que salir a ratificar su compromiso con la compaa.

17

A fines de 2010, y bajo el nuevo nombre de SMU, la operacin supermercadista de Saieh ya sumaba 316 locales. En tiempo rcord se alzaba como el tercero del sector, con supremaca en ventas en cuatro regiones y casi el 20% del mercado. Imparable. Tanto, que a nadie extra la compra de la cadena de mejoramiento para el hogar Construmart y la distribuidora mayorista Alvi. Saieh haba llegado al retail para quedarse. Un par de meses despus anunci la fusin de su naciente cadena con Supermercados del Sur, la red del grupo Southern Cross, que poco antes haba vivido momentos complejos, al incumplir covenant en unos contratos de bonos y crditos sindicados. Cerrar la operacin era importante para SDS, y para Saieh se trataba de una oportunidad que le permitira conseguir ubicaciones estratgicas en las regiones del sur. Tras diez das de negociaciones, el 18 de septiembre de 2011 se anunci la operacin. Confiamos que la empresa fusionada representa un paso importante en el objetivo de alcanzar mayores grados de competitividad, en relacin a aquellas empresas que desde aos dominan el sector, seal ese da SMU en el comunicado donde inform al mercado del negocio. Segn el acuerdo, el grupo Saieh quedaba como controlador de la nueva empresa con el 54%, el fondo Southern Cross con cerca del 17% y Juan Rendic con casi un 12%. Adems, Unimarc anunciaba que su prximo paso sera la apertura a bolsa. Una vez ms, el mercado aplaudi. Integracin a siete bandas A poco andar, el proceso de fusin fue revelando complicaciones. Las operaciones y las culturas tardaron ms de lo previsto en integrarse, los resultados esperados no llegaron y comenzaron a acumularse problemas, deudas y dudas, pese a que los analistas seguan valorando positivamente el poco tiempo que tard Unimarc en posicionarse en el top tres de la industria. Y aunque la compaa se esforzaba en indicar que todo mejorara, ya a principios de 2012, algunos problemas comenzaron a hacerse pblicos. Primero fueron los proveedores, quienes acusaron a la cadena de atrasos en los plazos de pago. Pese a que inicialmente la firma los neg, a mediados del ao pasado la Asociacin

18

Gremial de Industrias Proveedoras, AGIP, confirm la situacin y ms tarde hasta acudi a la FNE. En total, la deuda con los proveedores sumaba 719 millones de dlares, segn inform el gerente general de SMU, Javier Luck, a la SVS en una carta donde adems reconoca que estaban renegociando pasivos. Pero las cosas no quedaron ah. Meses ms tarde vinieron errores en la contabilizacin de contratos de arriendo, cuestin que la propia firma hizo pblica. En sus estados financieros, seal, la firma present con errores las cuentas de sus salas de ventas propias y arrendadas, obligndola a reconocer que sus prdidas seran mayores, lo que no resultaba inocuo para su performance financiera, ya que se incumplan covenants, estresando an ms el escenario financiero. Eso dio paso a una intensa actividad en la firma y a un proceso de negociacin para extender los plazos de las obligaciones. Si en algo coincide el mercado es que la ambiciosa agenda de crecimiento que desarroll la cadena, de la mano de numerosas adquisiciones y fusiones, explica parte importante de los problemas. Segn la empresa, los problemas se debieron a la falta de management adecuado en las reas de administracin, finanzas y contabilidad, un exceso de optimismo y una serie de otros errores. As, con prdidas acumuladas por ms de 22.700 millones de pesos (unos 45 millones de dlares) al primer trimestre, varios cambios a nivel de altos cargos ejecutivos de SMU y un mercado crecientemente ms aprensivo, el propio lvaro Saieh tuvo que salir a ratificar su compromiso con la compaa. En paralelo comenzaban a circular versiones que hablaban de relaciones menos fluidas entre los socios, cuestiones que el mercado percibi ratificadas con ocasin de la renuncia de Fernando Barros al directorio y su carta, y con las palabras que el propio Ral Sotomayor, de Southern Cross, pronunci en la reciente junta de accionistas de la empresa, donde adems de rechazar un aumento de capital por 600 millones de dlares, recomend que la firma no se abra a la bolsa. Antes de invitar a inversionistas a incorporarse a la propiedad de la compaa en una proceso abierto al mercado, debe efectuarse un importante trabajo de normalizacin de las operaciones, dijo. Ello, sin embargo, en medio de un diferendo con el accionista controlador respecto de los trminos del pacto de accionistas

19

que los vincula y de una eventual indemnizacin anti dilucin que alega Southern Cross, cuando se materialice el aumento de capital. Cargos y descargos Las palabras de Sotomayor cayeron mal dentro de la firma, donde sostienen que la mayor mochila del proyecto provino de las operaciones de Supermercados del Sur. Fuentes de la compaa explican que la fusin con esa cadena gener costos impensados por la rapidez con que se hizo, porque la forma en que operaba la cadena regional era muy diferente. Algo de eso dej entrever Javier Luck en su entrevista a Diario Financiero en abril de 2012, cuando asegur que las prdidas por 74 mil millones de pesos que entonces sumaba la matriz de Unimarc se explicaban, en parte, por la compra de cadenas deterioradas. Sotomayor sali a responderle con una carta al mismsimo superintendente de Valores y Seguros, Fernando Coloma, en la que rechazaba que la culpa fuera de ellos. Cercanos a Southern Cross, apuntan que en el fondo reivindican que los locales del sur eran lderes en sus ciudades hasta antes de la fusin, condicin que luego perdieron de la mano del nuevo controlador. Pese a que el incidente no pas a mayores, la sospecha de que haba tensin entre los accionistas ya estaba instalada. Por eso no llam la atencin que en abril de este ao, el gerente general de Unimarc dijera en la junta de accionistas de la firma, que los malos resultados se deban an al impacto de la integracin de SDS, Construmart y Alvi a su estructura y que las ventas de toda la cadena haban cado. Sobre todo, en Supermercados del Sur, donde una serie de erradas decisiones, como la eliminacin de medios de pago, cambio en el surtido de productos e incrementos de precios habran generado menores ingresos. Con pautas de Santiago En todo caso, si en algo coinciden ejecutivos de ambas partes es que la ambiciosa agenda de crecimiento que desarroll la cadena, de la mano de numerosas adquisiciones y fusiones, explica parte importante de los problemas. Y el costo fue alto. Se hizo en un da porque existan razones de pblico conocimiento que hacan indispensable concretar esta operacin en muy breve plazo, relata un
20

profesional que ha participado en otros procesos de integracin, refirindose a lo que califica como una escasa planificacin que hubo en el proceso. En la banca, por ejemplo, la norma siempre ha sido crear una gerencia de fusin ad hoc, que aunque no dura ms de un ao, labora prcticamente en un rgimen 24/7 y con especialistas de diversas reas. Un ejecutivo del sector dice que SMU desafi casi todos los pronsticos y prcticas, al fusionar en forma simultnea tantos negocios. Y que, por eso, el aprovechamiento real de las sinergias que supona la unin de cadenas ha sido tan lento. Ejecutivos ligados al holding admiten que el proceso tuvo un costo gigantesco para SMU. Porque una vez que todas las microcadenas estuvieron en lnea, comenz la estandarizacin bajo las pautas de Santiago. Y ello tranc todava ms la unin. SMU y SDS compartan su origen y vocacin regional, de cadenas manejadas por sus propios dueos, en que muchos de ellos conocan uno a uno a sus clientes, tenan procedimientos especiales, nicos, e irrepetibles para una cadena nacional, dicen desde SMU. La compaa espera terminar con la cadena de errores que la llev a esta situacin y debutar en bolsa durante el primer trimestre de 2014. Aspectos que parecen pueriles, como vender la carne en bandejas en Coyhaique, cuando los vecinos prefieren trozos grandes y recin cortados, o suspender la venta de algunas marcas de mate o arroz, hicieron que los histricos clientes de las cadenas regionales dejaran de comprarle a Unimarc. Para ellos, era otra cadena ms de Santiago y no necesariamente la ms barata, ni la mejor surtida. Esos episodios le costaron caro a SMU, pero, explican internamente, eran parte de los costos de la estandarizacin de la firma, que fueron subdimensionados. Fuentes de la industria aseguran que en regiones como Antofagasta, donde compraron la cadena Korlaet, convirtindola en Unimarc, el ajuste de imagen implic ceder el histrico primer lugar de los locales que siempre estuvo por encima de los afuerinos Walmart y Cencosud. Un empresario que le vendi sus locales a Saieh asegura incluso, que en provincias los pequeos almaceneros locales terminaron ganando participacin, al ofrecer en sus comercios los productos que SMU haba sacado de sus gndolas.

21

Los inconvenientes con los stocks alcanzaron un punto crtico en marzo de este ao, cuando la compaa reconoci estar con dificultades de abastecimiento. En las redes sociales abundaba el descontento sobre la falta de productos. En Twitter las quejas no paraban. Pese a que la compaa haba implementado un Sistema Automtico de Reposicin que sera inteligente y centralizara todas las compras, proyectando adems la demanda, los proveedores, tras los problemas de pago, decidieron no despacharles. El problema result ms abrumador, ya que se crea que este sistema empujara las ventas. Sus expectativas eran tan altas que hasta contrataron cerca de dos mil personas para responder a la mayor demanda esperada y, en enero, cuando SMU sali a ofrecer un bono al mercado internacional, incluso se proyect una aumento de 7,5% en la facturacin. No tomar en cuenta la relevancia de estos aspectos fue precisamente uno de los errores que a juicio de SDS cometi Unimarc. Cercanos al fondo de inversiones de Sotomayor esgrimen que la debilidad del management de SMU se tradujo en un estilo prepotente. Se despidi gente y se cambiaron aspectos de la forma en que operaban estas cadenas, dice un cercano. Pero en SMU tienen otra versin. Dicen que, si bien ellos siguieron en contacto con los ex dueos de las microcadenas a fin de que la transicin hacia SMU fuera menos traumtica, SDS no habra realizado lo mismo con los supermercados que se le compraron. El problema de los arriendos Hoy, el tema de la confianza entre los accionistas es relevante. Sobre todo despus de la revelacin de que poco ms de un tercio de los locales estaban mal contabilizados. El conflicto tiene dos aristas. La primera de ellas, el criterio contable que utiliz SMU para incorporar los contratos de arriendo en sus estados financieros. Por qu lo hizo? La firma ha dicho a la SVS que fue un error en la valorizacin. Descartan la existencia de otras intenciones o de haber hecho la vista gorda cuando descubrieron el descuido, aduciendo que hubo una falta de criterio uniforme sobre cmo integrar estos valores a su balance. Dentro del conglomerado sostienen que siempre persisti la duda de si era correcto que las salas de venta se contabilizaran como un activo financiero u operacional. Incluso, aaden
22

que la forma de incorporarlos a sus flujos fue conversada en su minuto con la SVS, tras lo cual se decidi aplicar el criterio ms conservador: ubicar a locales entre los activos y pasivos financieros y contabilizar en conjunto la construccin de los terrenos. Todo esto, pese a que posteriormente se detect el problema. Tras su renuncia al directorio, el abogado Fernando Barros, quien asumi con los votos de Southern Cross, dijo que era necesario revisar todas las operaciones de arriendo de la compaa. Lo que le pareci extrao al ex presidente del crculo legal de Icare, es que las compaas a las que arrendaban las salas de venta fueran sociedades relacionadas al controlador de la firma. Estimo que no se dan las condiciones para que el directorio apruebe o ratifique las operaciones relacionadas al Comit de Gobierno Corporativo en sus sesiones del 27 de mayo y de1 1 de agosto de 2013, las que en mi opinin no se ajustan a condiciones de mercado y deben ser objeto de un profundo anlisis de sus trminos y de la verdadera utilidad de los servicios contratados en algunos casos, dijo Barros en la misiva con que comunic su renuncia. SMU se defiende, sealando que la operacin es normal y que los contratos de arriendo con una empresa relacionada a uno de los socios vienen desde hace mucho tiempo. Segn su versin, fue a fines de 2010 cuando el entonces directorio de la compaa resolvi vender su divisin inmobiliaria para concentrarse en el negocio supermercadista. Inversiones Ovalle, una sociedad formada por CorpGroup Activos Inmobiliarios (CAI), junto a los accionistas minoritarios de SMU, Juan Rendic y Enrique Bravo, adquiri los locales y dems activos inmobiliarios para ser arrendados a la misma cadena. Todo, a un valor promedio de 0,2 UF el metro cuadrado. A juicio de algunos directores, todas estas operaciones debieron de haber sido visadas por el comit de la empresa. Y acusan que algunas de ellas no fueron informadas a la mesa. La empresa admite haber cometido ciertos errores de forma y haberse equivocado al no presentar algunos de los contratos de arriendo al Comit de Gobierno Corporativo a su debido tiempo. Aaden que todo se hizo, porque se necesitaba destinar recursos a inversiones distintas a las inmobiliarias que son muy altas, requieren un alto endeudamiento e implicaban que los socios menores tendran que diluirse.

23

En su misiva, que public El Mercurio, Barros tambin inst a que la empresa introduzca correcciones a la informacin financiera entregada al mercado, incluyendo, particularmente, el reconocimiento de gastos y el impacto que ellos han tenido en los resultados del primer trimestre y que slo se reconocieron en meses posteriores. Respecto de este punto, en SMU reconocen que hubo procesos que podran haberse realizado de manera ms eficiente, por ejemplo, inversiones en tecnologa y logstica para poder tener una plataforma que garantizara el desarrollo y crecimiento de la nueva compaa en el largo plazo. Pero reiteran que no hubo mala fe ni se perdi de vista el inters social. Todo ello es atribuible a falta de experiencia. De todo eso, nos hacemos cargo. Tomamos las medidas correctivas y confiamos que nunca nos vuelva a ocurrir, aseguran. Al cierre de esta edicin, el comit de directores integrado por Fernando Alvear, Gonzalo Dulanto y Rodrigo Errzuriz, estaba revisando los contratos de arriendo a fin de mejorar su contabilidad, para lo cual trabajan con un asesor externo. Un nuevo SMU La empresa est empeada en volver a concentrarse en el negocio y retomar la senda del crecimiento. As se lo dejaron en claro a sus proveedores, que en las ltimas semanas fueron citados de a uno a las oficinas de la firma. Hoy, SMU reconoce estar pasndolo mal, pero tienen la intencin de arreglar las cosas. Va a pagar y nos est pidiendo tambin que los ayudemos con ms plazos, promociones, etc., asegura un proveedor de abarrotes. Desde la empresa, dicen que ya se pag a todos los proveedores con los que existan deudas y que desde que aplican el criterio del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) en su relacin con quienes los abastecen, este problema ya es un captulo cerrado. Ello, pese a que algunas versiones del sector indican que las reuniones con proveedores tambin tuvieron como fin pedir que no existieran mayores presiones sobre el pago de los compromisos financieros ms antiguos, esperando el repunte definitivo de las ventas. Porque mientras un equipo se encarga de apagar los focos de incendio, al interior hay un grupo de ejecutivos y asesores trabajando para dar vuelta los nmeros. Si hasta se habla de la refundacin de la empresa. Si bien no cambia el proyecto de mediano-largo plazo, los
24

desafos de corto plazo que hoy enfrentamos nos han llevado a hacer ajustes profundos que consideren esta mayor complejidad, dicen fuentes de la cadena que aaden que el gran cambio en que hoy est la empresa es establecer como eje la rentabilizacin de los activos con que cuenta, optimizar la operacin y fortalecer financieramente a la empresa, focalizando los esfuerzos en el negocio de distribucin de alimentos en Chile. Respecto de la cartera de inversiones, ya se realizaron ajustes. En los ltimos das, y en el marco de lo que se ha denominado el plan de mejoramiento de la competitividad, la firma seal que ha revisado sus planes de inversin reducindolo de 304 millones de dlares a 168 millones de dlares, para los prximos dos aos. El propsito es favorecer rentabilidad por sobre crecimiento, acotan. En materia de proyectos en tanto, valoran la gestin del gerente general Marcelo Glvez, un ex hombre de Walmart, muy respetado por la administracin de la firma y que sabe de metro cuadrado. Bajo su direccin, el objetivo es recuperar los clientes perdidos y ganar otros, basndose en un proyecto de fidelizacin centrado en la cercana. Sin duda, el gran atractivo que los supermercados tenan antes de integrarse a la red. Adems, SMU decidi desprenderse de activos. Su 40% en Supermercados Montserrat, Construmart, Alvi y la mayorista peruana Mayorsa saldrn del portafolio. Aunque desde la empresa advierten que no requeriran de todo ese capital en forma urgente y que el anuncio de la venta de estas cadenas es para dar una seal al mercado de que se estn haciendo cosas por mejorar la situacin financiera. Cercanos a SMU detallan que la empresa precisa de unos 300 millones de dlares para cubrir pasivos de largo plazo de aqu a 20 meses. La enajenacin de Construmart y la venta de Mayorsa estn en manos del asesor financiero Hudson Bankers, mientras que el 40% que manejan en Montserrat ser ofrecido por BTG Pactual Chile a un precio que, segn fuentes de SMU, no debiera ser inferior a los 140 millones de dlares. sa es una cifra muy conservadora, dicen. Ello, pese a que los ms aprensivos indican que la necesidad de capital de la compaa es urgente y que su acceso al crdito estara hoy limitado.

25

El plan, adems, contempla el cierre de 40 locales que se superponan geogrficamente, y que son ubicaciones que probablemente la Corte Suprema les obligue a vender, luego del fallo del TDLC que aprob su fusin con Supermercados del Sur con la condicin de que se desprendieran de un nmero importante de locales. Actualmente, el ministro Sergio Muoz de la Tercera Sala de la Corte Suprema est redactando el fallo. Con todo, la compaa espera terminar con la cadena de errores que la llev a esta situacin y debutar en bolsa durante el primer trimestre de 2014. Ah se ver si el proyecto supermercadista de Saieh vuelve a tener la confianza del mercado.

26

Problemas de SMU arrastran a Corpbanca y podran hundir a lvaro Saieh

CHILE 3 SEPTIEMBRE, 2013 1

Ms complicado de lo que pretende mostrar estara Corpbanca, segn los revelan los ltimos antecedentes que se han conocido. Es as, y como segn publica El Mercurio, la entidad financiera de Alvaro Saieh puso a la venta 31 sucursales, decisin que fue aprobada por el directorio de la entidad financiera. Adems, desde que el superintendente de Bancos, Raphael Bergoeing, el 1 de agosto se refiri al tema ha corrido mucha agua bajo el puente, pues varias clasificadoras de riesgo le bajado la nota a los bonos del banco, mientras que el mercado burstil ha castigado los precios de las acciones. Al respecto, cabe recordar que Bergoeing seal que sobre la preocupacin que tiene el mercado respecto de SMU y del fondo de inversin Synergia (del grupo Saieh) que invirti en esta empresa tras recibir crditos de CorpBanca, son cifras que si se comparan con el capital y las colocaciones del banco, son menores y no afectan cuantitativamente su solvencia ni su liquidez. Agreg asimismo, con motivo de la entrega de los resultados semestrales de la banca en entrevista a La Segunda que en el caso de Corpbanca, los dos indicadores que como regulador preocupan, la solvencia y la liquidez, estn en niveles alineados con lo que uno considera sano, mientras el ndice de Basilea lleg a junio a un 14%, por sobre el promedio del sistema que tiene un 13%. Hay que decir que la ley exige un mnimo de 8% y los inversionistas institucionales un 10%. Pese al respaldo que el regulador dio a la institucin financiera del grupo Saieh, durante el mes de agosto las acciones del banco retrocedieron 7,1%, mientras que lo que va del ao han perdido ms de 20%. El precio de sus bonos con vencimiento en 2018 alcanz el 29 de ese mes su nivel ms bajo del ao al anotar 88,227% acumulando un descenso de 4,54 puntos porcentuales en agosto. Desde el peak marcado el pasado 9 de mayo, la cada ha sido de 12,63 puntos porcentuales. Esto es una clara muestra de la desconfianza del mercado hacia la entidad financiera. Costo de fondeo El cuarto mayor banco de la plaza ha tenido que tomar medidas para intentar tranquilizar a los inversionistas y a los gestores de fondos que estn demandando
27

intereses ms altos a cambio de colocar sus depsitos en CorpBanca, lo que ha encarecido los costos de financiamiento de la entidad bancaria. Los clientes institucionales estn demandado un premio de 1 punto porcentual para otorgarle prstamos desde mediados de julio, segn reconoci el gerente general del banco, Fernando Mass en una entrevista dada a Bloomberg el jueves pasado. En ella tambin seala que Corpbanca est vendiendo carteras de crditos de bajos mrgenes para liberar fondos y pagar depsitos de altos costos y restringiendo los crditos a nuevas compaas, con lo que busca mitigar el reciente incremento en el costo por tasas de inters, que podran reducir las ganancias 2013 del banco desde USD$9,8 millones a USD$5,9 millones, segn indic el ejecutivo. Bloomberg informa asimismo que el inters mensual para la deuda de corto plazo de Corpbanca transada en la Bolsa de Santiago promedi 0,51% en la semana finalizada el jueves pasado, comparado con el 0,44% registrado en junio. Los montos transados diariamente cayeron de CLP$37.300 millones a CLP$5.000 millones, mientras que el plazo promedio para vencimiento baj de 104 a 62 das Mientras la Superintendencia de Valores y Seguros estara investigando las eventuales triangulaciones de dineros entre SMU y las filiales financieras del grupo Saieh, segn reconoci el ministro de Hacienda Felipe Larran en entrevista con Toms Moschiatti en CNN, el Consejo de Estabilidad Financiera asever en su ltima sesin del 26 de julio pasado que seguir monitoreando la situacin del retailer y su impacto en el precio de los activos del conglomerado, en una clara referencia a los efectos sobre CorpBanca. Revisin negativa Hace un par de das S&P le baj el rating a CorpBanca de BBB+ a BBB con perspectiva estable y como resultado la agencia tambin redujo la nota a CorpGroup Banking a BB- de BB. Le rebaj asimismo el rating a Inversiones CorpGroup Interhold a B+ , como resultado de la rebaja de nota a CorpBanca. El rating despus fue retirado a pedido de la empresa. En la misma direccin, precisamente por los efectos del alza en el costo de fondeo del banco en los resultados del mismo para el ao, actu la agencia Moodys quien coloc el viernes todos los ratings de CorpBanca en revisin negativa. Esto incluye la clasificacin de fortaleza financiera del banco de D+, que sirve como base para la evaluacin de activos crediticios de baa3, las deudas de largo y corto plazo locales y los depsitos en moneda extranjera de Baa2/Prime-2, y el de la deuda senior en moneda extranjera a largo plazo de Baa2.

28

Al mismo tiempo, Moodys puso en revisin a la baja todos los ratings del controlador directo del banco, CorpGroup Banking. En la evaluacin de las calificaciones de CorpBanca en revisin para una posible rebaja, Moodys tom nota de las crecientes incertidumbres en relacin con los efectos sobre el financiamiento institucional del banco y la evolucin de los resultados de SMU, que es el orgen de la preocupacin del mercado por la situacin del banco y ha llevado a que el mercado tambin dude sobre la veracidad de las cifras, lo que guarda relacin con que los estados financieros de SMU contenan gruesos errores, los que slo fueron reconocidos meses despus, y an no se han corregido para el primer trimestre. La compleja situacin en la que se encuentra CorpBanca, pese a anotar utilidades por USD$150 millones en el primer semestre, se debe a los efectos que le puede originar la crisis financiera de SMU, que la tiene arrojando un dficit de caja de USD$333 millones y una cada en las ventas de 40% a la fecha. Los problemas se aceleraron luego de que el retailer del grupo Saieh admitiera pblicamente que contabiliz errneamente casi el 40% de sus contratos de arriendo y que tendr que rectificar sus estados de resultados al primer trimestre de este ao, correccin que se podra extender tambin a ejercicios anteriores y a otras partidas. Denuncias Pero la operacin de salvataje ms grande, el aumento de capital por USD$600 millones que incluye la apertura a Bolsa, ha sido ampliamente cuestionada por el mercado. Y el fondo de inversin Southern Cross por medio de su socio Ral Sotomayor, denunci en la ltima junta extraordinaria de accionistas de SMU del 8 de agosto pasado que el proceso le pareca irregular y que antes de llevarlo a cabo la empresa tena que resolver una lista de serios problemas, pues a su vez llama la atencin que el EBITDA del 2012 haya sido 4,9% y despus cayera a niveles de 3%. Resulta evidente que la situacin por la que atraviesa la compaa, que es de pblico conocimiento y que incluye la necesidad de mejorar operacionalmente, rectificar los estados financieros, el incumplimiento de contratos de emisin de bonos y crditos sindicados, la rebaja de las clasificaciones de riesgo, los problemas de liquidez, los continuos cambios en la administracin superior, el cuestionamiento pblico a la gestin y deficientes resultados de la empresa, por mencionar slo algunos, no constituye un ambiente adecuado para efectuar una oferta pblica de acciones o apertura de la firma en Bolsa, manifest Sotomayor.

29

As, el socio de Southern Cross afirm que SMU debe regularizar las diversas operaciones con partes relacionadas, y dado que la firma se ha visto obligada a rectificar sus estados financieros al 31 de marzo de 2013, consideramos necesario verificar por otros auditores externos, distintos a Deloitte- si esos u otros ajustes pudieran resultar aplicables a ejercicios anteriores. Esto reviste de especial importancia, considerando que ha emitido valores de oferta pblica tanto en Chile como en el extranjero durante estos dos ltimos aos. En este punto, ha trascendido que los errores contables provendran de, al menos, el 2011. A las dudas sobre el xito del aumento de capital, para el cual los inversionistas exigen que el propio controlador concurra con el 50%, se suman las dudas del mercado sobre la capacidad de maniobra del grupo para obtener recursos por otra va. Ya que tambin la venta de activos est limitada, por cuanto la mayora de las adquisiciones que ha hecho en los ltimos aos han sido financiadas con deuda, por lo que no generaran recursos en caso de una venta. Tal es el caso de su participacin en VTR, por ejemplo. La posibilidad de vender hoy SMU tampoco es factible, ya que Alvaro Saieh est comprometido con los inversionistas a mantener el control, ya que de otro modo se aceleraran los cobros de los ttulos de deuda emitidos. Nueva rebaja de clasificacin de SMU Por otro lado, unindose a sus pares ICR Chile y Feller Rate, Humphreys baj el viernes pasado la clasificacin de riesgo de los bonos del holding SMU desde Categora BB+ a Categora B, en tanto que la tendencia asignada se mantiene En Observacin. La clasificadora de riesgo esgrimi que SMU an no ha sido capaz de entregar los estados financieros corregidos al 31 de marzo de 2013 y por tanto, se entiende que su gestin administrativa estar enfocada, ms de lo previsto, a aspectos netamente coyunturales que, por su particular gravedad, generan una fuerte presin sobre los equipos de trabajo y anulan o, en el mejor de los casos, reducen substancialmente la disponibilidad para desarrollar un plan de negocio que corrija los errores pasados, ms all de las desvinculaciones llevadas a cabo o los anuncios de cierres de algunos puntos de ventas, entre otras medidas por tomar. Humphreys admiti que SMU continuar operando con un tipo de negocio que ha demostrado no ser sostenible y que, sumado a un entorno desfavorable producto del desempeo propio de la compaa, slo conduce a un deterioro y a una mayor prdida de eficiencia y de competitividad, lo que resultar cada vez ms difcil de revertir con una nueva estrategia la cual, probablemente, no estar exenta de los errores y de necesidades de ajuste.

30

Distribuidora Rabi se declara preocupados por no pago de

en

quiebra:

Trabajadores

Este jueves se revel que la Distribuidora Rabi S.A. solicit su quiebra durante esta semana ante el 22 Juzgado Civil de Santiago. Segn el secretario de la directiva del Sindicato Nacional de funcionarios de la empresa, Juan Salazar, la compaa habra interpuesto la solicitud el pasado martes 6 de agosto en el 22 Juzgado Civil de Santiago y se habra autodeclarado en quiebra, antes de esperar la resolucin judicial al respecto. Debido a esto, ms de 1.200 trabajadores quedaran cesantes. No obstante, la situacin se torna an peor, ya que de acuerdo a Gonzlez, Rabi habra sealado que no le pagaran los sueldos pendientes tras la quiebra. La compaa atravesaba por una crisis desde hace un tiempo, arrastrando deudas por sobre los USD$100 millones. Por esta razn, estaban en bsqueda de un socio minoritario que pudiese salvar la situacin. BioBioChile tom contacto con la empresa, desde donde se comprometieron a entregar en las prximas horas una declaracin oficial. Recordemos que sta tuvo sus inicios en Chilln, con la fundacin de la histrica Casa Rabi en 1902 por el inmigrante palestino Nicols Rabi, quien comenz el negocio enfocado en el rubro de las telas, las cuales importaba desde Francia. Actualmente, contaba con tres centros de distribucin principales, ubicados en Santiago, Chilln y Antofagasta, con una cobertura de Arica hasta Chilo.

31

Deuda de quebrada Distribuidora Rabi con BCI corresponde slo a US$ 30 millones
A travs de un comunicado, el banco ligado a la familia Yarur, asegur que el monto de la deuda est provisionado al 90% en los estados financieros de julio. El pasado martes 6 de agosto, Jorge Alberto Rabi present la declaracin de quiebra de la empresa.

SANTIAGO.- Tras la declaracin en quiebra de la distribuidora mayorista Rabi, el banco BCI, uno de los principales acreedores, indic el viernes que de la deuda total aproximada de la compaa, que asciende a US$ 150 millones, solo un 20% (US$ 30 millones) corresponde a deudas del Grupo Rabi con la entidad bancaria. A travs de un comunicado, el banco ligado a la familia Yarur, asegur que el monto de la deuda est provisionado al 90% en los estados financieros de julio. "Como es de pblico conocimiento, el Grupo Rabi solicit el pasado martes 6 de agosto la quiebra de Rabi S.A. ante los Tribunales de Justicia. La deuda total aproximada asciende a $74.593 millones, equivalentes a US$ 150 millones", explic la entidad. De ese monto, "slo el 20% corresponde a deudas del Grupo Rabi con la Corporacin BCI, -banco, leasing y factoring- por $15.500 millones (US$ 30 millones), los cuales se encuentran provisionados al 90% por parte del banco en los estados financieros de julio", agreg el documento. Despus de meses de infructuosas negociaciones, el principal accionista de la compaa, Jorge Alberto Rabi Uauy, present en representacin de la mayorista un escrito ante el 22 Juzgado Civil de Santiago declarando la quiebra de la empresa. El tribunal debe dar curso a la solicitud y nombrar un sndico que se haga cargo de la fallida compaa. De esta forma, los cerca de 1.200 funcionarios de la distribuidora perdern su fuente laboral. Rabi enfrentaba desde hace meses una complicada situacin financiera, con pasivos que se fueron incrementando y que llegaran a unos US$ 120 millones. Sus tres principales acreedores, segn lo detalla la presentacin ante el tribunal, son el Bci, Banco Santander Chile y Unilever.

32

Las sucesivas bsquedas de un socio estratgico, que inyectara recursos, no dieron resultados. Primero fue la familia Said Handal, cuya negociacin se 'cay' a comienzos de ao, y luego vino el inters de Prisa y Socofar (duea de Cruz Verde), con los cuales tampoco se pudo abrochar un acuerdo. En las ltimas semanas, el Bci se haba sumado a la bsqueda de un inversionista. La compaa -fundada en 1902 como Casa Rabi por el inmigrante palestino Nicols Rabi- operaba tres centros de distribucin (Antofagasta, Santiago y Chilln), con los cuales cubra entre Arica y Chilo.

33

Pesca Chile, filial de Pescanova, declarada en quiebra por un juzgado chileno

El 4 Juzgado Civil de Santiago de Chile ha declarado la quiebra de la sociedad Pesca Chile S.A., filial de Pescanova, segn ha comunicado la firma pesquera a la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV). En la misma sentencia, el juzgado chileno ha informado de la designacin como sndico provisional titular a Hernn Chadwick Larran, que acept el cargo al da siguiente y que administra 23 quiebras en Chile. La filial Pesca Chile se dedica a la pesca, adems de procesar y comercializar productos marinos, principalmente merlcidos y otras especies de profundidad. La firma exporta ms de 10 especies marinas y cuenta con una flota de nueve embarcaciones pesqueras, siendo una de las ms grandes en operaciones en aguas chilenas. Segn informa el 'Diario Financiero' de Chile, la quiebra de Pesca Chile se ha declarado tras la peticin de los bancos HSBC, el mayor acreedor de la filial, y BCI. Adems, la banca acreedora estima que podra recuperar prcticamente el 100% del capital prestado a la compaa despus de iniciar una venta ordenada de sus activos, que superan ampliamente la deuda total de la compaa. Una de las filiales que han sido puesta a la venta es Acuinova, una compaa acucola con dos plantas de procesado y dos de cultivo de salmn que ya se haba intentado vender en 2012. Entonces, La operacin se frustr por diferencias en el precio, pero ahora las empresas interesadas apenas estn dispuestas a poner 60 millones de euros encima de la mesa, cuando antes de desatarse la crisis de Pescanova llegaron a ofrecer ms de 190 millones. "La venta de Acuinova no ser rpida, llevan mucho tiempo tratando de venderla, la nica es hacerlo a un precio muy bajo", ha sealado la compaa a medios locales. Entre las medidas tomadas en la filial de la pesquera por Hernn Chadwick Larran, segn indica el diario chileno, figura el despido de unos 600 trabajadores de la compaa. Pescanova, que se encontraba dentro de las diez compaas ms importantes del mundo en el sector de la pesca congelada atraviesa una crisis econmica con una deuda de 2.500 millones de euros. Pesca Chile, por su parte, adeuda unos 70 millones de dlares (53,1 millones de euros) a un grupo de ocho bancos, entre los que se encuentran BCI, DNB Chile, Itau, Banco Tokio, Banco do Brasil, Banco Internacional y Penta, adems de HSBC.

34