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Programa Auto-Instrutivo Preparatrio ao

Exame de Certificao Profissional ANBID Srie 10


Verso 4/Maro, 2005
Mdulo 6
Demais Produtos
de Investimento


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 2 -





Programa Auto-Instrutivo Preparatrio ao
Exame de Certificao Profissional ANBID Srie 10
__________________________________________

Copyright 2004 by Febraban Fator Humano
Todos os direitos reservados conforme contrato entre
Febraban e Fator Humano.

proibida a duplicao ou reproduo deste volume,
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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ndice
6. Demais Produtos de Investimento.................................................................. 6
6.1. Aes....................................................................................................... 6
6.1.1. Conceito de Aes................................................................................ 6
6.1.1.1. Tipos de Ao: ............................................................................... 7
Aes Ordinrias ....................................................................................... 7
Aes Preferenciais.................................................................................... 7
Vantagens das aes preferenciais ............................................................ 7
6.1.1.2. Canais de Distribuio..................................................................... 8
Tipos de Canais de Distribuio e suas Principais Caractersticas....................... 9
CTVM Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios ...................................... 9
DTVM Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios ................................. 9
Agncias Bancrias ................................................................................. 9
Internet Home Broker........................................................................... 9
6.1.1.3. Formas de Remunerao: Ganhos de capital versus dividendos............. 9
6.1.1.4. Eventos....................................................................................... 10
Dividendos ............................................................................................. 10
Bonificao............................................................................................. 11
Desdobramento ou Split e Agrupamento ou Inplit................................... 11
Subscrio.............................................................................................. 12
6.1.1.5. Riscos inerentes ao produto: .......................................................... 13
Risco da Empresa.................................................................................... 13
Risco de Mercado .................................................................................... 14
Risco de Liquidez..................................................................................... 14
6.1.1.6. Despesas Incorridas na negociao Tipos ...................................... 15
Corretagem............................................................................................ 15
Custdia ................................................................................................ 16
Emolumentos.......................................................................................... 16
Taxa ANA............................................................................................... 16
6.1.1.7. Tributao:.................................................................................. 16
Imposto de Renda ................................................................................... 17
Fato Gerador........................................................................................ 17
Alquotas ............................................................................................. 17
Base de Clculo.................................................................................... 17
Compensao de Perdas ........................................................................ 18
Reteno de imposto de fonte ................................................................ 18
Responsabilidade de Recolhimento .......................................................... 18
CPMF: mecanismos de recuperao (estorno).............................................. 18
6.2. Letras Hipotecrias ............................................................................... 20
Aspectos Tributrios.............................................................................. 20
6.2.1. Definio .......................................................................................... 20
6.2.1.1. Caractersticas ............................................................................. 20
6.2.1.2. Modalidades: Letra Hipotecria com SWAP e sem SWAP..................... 21
6.2.1.3. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 21
Risco de Crdito ...................................................................................... 21
Risco de Mercado .................................................................................... 21
Risco de Liquidez..................................................................................... 21
6.2.1.4. Tributao................................................................................... 21
Imposto de Renda ................................................................................... 22
CPMF..................................................................................................... 23


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.3. Swap ..................................................................................................... 23
6.3.1. Conceito e finalidade .......................................................................... 23
Conceito.............................................................................................. 23
Finalidade............................................................................................ 23
Estrutura e Funcionamento do SWAP....................................................... 24
Caractersticas ..................................................................................... 24
Porque fazer um Swap?....................................................................... 25
6.3.1.1. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 25
Risco de crdito....................................................................................... 25
Risco de mercado .................................................................................... 26
6.3.1.2. Tributao:.................................................................................. 26
Imposto de Renda ................................................................................... 26
IOF ....................................................................................................... 27
CPMF..................................................................................................... 27
Operao de swap em que as duas pontas so pessoas fsicas ou jurdicas
no financeiras..................................................................................... 27
Operaes de swap em que uma ponta uma instituio financeira .......... 27
6.4. CDB Certificado de Depsito Bancrio ................................................ 29
6.4.1. Definio .......................................................................................... 29
Caractersticas ........................................................................................ 29
CDB Prefixado...................................................................................... 30
CDB Ps-Fixado.................................................................................... 30
Riscos inerentes ao produto ...................................................................... 30
Risco de crdito (FGC como atenuante) ...................................................... 30
Risco de mercado .................................................................................... 31
Risco de liquidez ..................................................................................... 31
6.4.1.1. Tributao:.................................................................................. 31
Imposto de Renda ................................................................................... 31
IOF ....................................................................................................... 32
CPMF..................................................................................................... 33
6.5. Debntures............................................................................................ 34
6.5.1. Aspectos Gerais ................................................................................. 34
6.5.1.1. Definio..................................................................................... 34
6.5.1.2. Tipos de Debntures: conversveis, no-conversveis, permutveis ...... 34
Debnture Simples ou No Conversvel....................................................... 34
Debnture Conversvel ............................................................................. 34
Debnture Permutvel ............................................................................. 34
6.5.1.3. Taxas e Formas de Remunerao.................................................... 35
Remunerao Pr ou Ps-fixada................................................................. 35
Remunerao Prefixada............................................................................ 35
Remunerao Ps-Fixada e Flutuante ......................................................... 35
6.5.1.4. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 35
Espcies de debnture Tipo de Garantias.................................................. 35
Debntures com Garantia Real .................................................................. 36
Debnture com Garantia Flutuante............................................................. 36
Debnture Subordinada............................................................................ 36
Risco de crdito....................................................................................... 36
Risco de mercado .................................................................................... 36
Risco de liquidez ..................................................................................... 36
Resgate antecipado ................................................................................. 36
Vencimento antecipado ............................................................................ 37


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.5.1.5. Tributao................................................................................... 37
Imposto de Renda ................................................................................... 37
IOF ....................................................................................................... 37
CPMF..................................................................................................... 37
6.6. Notas Promissrias ou Commercial Paper.......................................... 39
6.6.1. Definio .......................................................................................... 39
Conceito ................................................................................................... 39
Nota Promissria um Valor Mobilirio....................................................... 39
Para que servem as Notas Promissrias?.................................................. 39
Prazo .................................................................................................. 39
Remunerao....................................................................................... 39
6.6.1.1. Riscos inerentes ao produto ........................................................... 39
Risco de crdito....................................................................................... 39
Risco de mercado .................................................................................... 40
Risco de liquidez ..................................................................................... 40
6.6.1.2. Tributao................................................................................... 40
Imposto de Renda ................................................................................... 40
IO F ...................................................................................................... 40
CPMF..................................................................................................... 40
6.7. Ttulos Pblicos ..................................................................................... 42
6.7.1. Conceito e finalidade .......................................................................... 42
6.7.1.1. Riscos inerentes ao produto: .......................................................... 42
Risco de crdito....................................................................................... 42
Risco de mercado .................................................................................... 42
Risco de liquidez ..................................................................................... 43
6.7.1.2. Principais Ttulos e suas Caractersticas: .......................................... 43
LFT Letra Financeira do Tesouro.............................................................. 43
LTN Letra do Tesouro Nacional................................................................ 43
NTN-C Notas do Tesouro Nacional srie C................................................. 44
NTN-D Notas do Tesouro Nacional srie D ................................................ 44
6.7.1.3. Tributao................................................................................... 44
Imposto de Renda ................................................................................... 45
IOF ....................................................................................................... 45
CPMF..................................................................................................... 45
6.8. Conta Investimento............................................................................... 46
Conta de Investimento................................................................................ 46
Operacionalizao da Conta Investimento ................................................... 46
A vantagem da Conta Investimento ........................................................... 47
O que ocorre com investimentos feitos antes de 1
o
de outubro de 2004........... 47
Gabarito dos Exerccios .................................................................................... 48
Gabarito das Questes...................................................................................... 50
Gabarito dos espaos a serem preenchidos ...................................................... 51



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6. Demais Produtos de Investimento
Neste mdulo vamos abordar diversos produtos de investimento, com exceo dos
fundos de investimento. Inicialmente veremos as aes que so instrumentos de renda
varivel.
6.1. Aes

PORQUE AS AES SO CONSIDERADAS INSTRUMENTOS DE RENDA VARIVEL?

So classificados como instrumentos de renda varivel aqueles produtos cujo rendimento
no conhecido, ou no pode ser previamente determinado. No momento em que
realizamos um investimento em uma ao de uma empresa no temos a condies de
saber qual ser o seu rendimento futuro e tampouco sabemos qual ser o seu preo de
mercado em uma data futura. Portanto, o retorno de um investimento em aes no
pode ser ______________(
1
) a priori, o que uma caracterstica dos instrumentos de
renda _______________(
2
).

So denominados Instrumentos de Renda Varivel os produtos de investimento em que
a renda no ___________(
3
) a priori, pois esta depende de eventos futuros, tais
como os resultados da empresa emissora ou de fatores conjunturais.
6.1.1. Conceito de Aes




Aes so ttulos representativos da menor frao do __________(
4
) social de uma
sociedade annima ou, simplesmente, sociedade por aes.

As aes so o principal instrumento de renda __________ (
5
) do mercado de capitais.
As aes so utilizadas como forma de financiar as necessidades de capital de longo
prazo das empresas.

As aes so valores mobilirios que tm um importante papel no mercado de capitais
como fonte de __________ (
6
) de longo prazo para empresas.

Em geral, as aes no possuem prazo de resgate e os seus preos refletem,
basicamente, as expectativas de desempenho das empresas e suas polticas de
distribuio de dividendos. Os preos de mercado das __________ (
7
) oscilam para
acomodar as flutuaes da demanda e da oferta.

Os detentores das aes so chamados de acionistas ou scios. Os _________ (
8
)
so co-proprietrios da empresa. Eles tm direito participao nos resultados da
empresa, na proporo do nmero de _______ (
9
) que detm.

ACIONISTA = DETENTOR DE UMA AO = PROPRIETRIO DA EMPRESA

AS AES SO TTULOS REPRESENTATIVOS DO CAPITAL SOCIAL DE UMA COMPANHIA.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.1.1.1. Tipos de Ao:
Existem dois tipos de aes, Ao Ordinria e Ao Preferencial. Estas aes se
diferenciam em termos de direitos dos acionistas e de remunerao. Vejamos cada um
destes tipos de ao.
AES ORDINRIAS
As aes ordinrias so as que conferem a seu titular o direito de voto nas Assemblias
de Acionistas. O direito de voto d ao acionista o poder de participar nas assemblias de
__________ (
10
) onde so tomadas decises sobre as estratgias, os investimentos, a
eleio de diretores e outros assuntos de interesse, podendo, inclusive, alterar o
estatuto. O nmero de aes ordinrias do acionista determina o seu poder de
___________(
11
) (a cada ao ordinria corresponde um voto) nas decises da
empresa em Assemblias (AGE Assemblia Geral Extraordinria e AGO Assemblia
Geral Ordinria).
AES PREFERENCIAIS
As aes preferenciais so aes sem direito de voto. Estas, portanto, no conferem a
seu titular o ______ (
12
) de voto ou esto sujeitas a restries no exerccio desse
direito. O nmero de aes preferenciais das sociedades annimas, conforme
determinao da nova Lei 10.303 das Sociedades Annimas Lei das S/A, promulgada
em 31/10/2001, no pode ultrapassar a metade (50%) do capital social (total das aes
por ela emitidas). Essa restrio se aplica apenas as sociedades annimas criadas a partir
dessa data. Para as sociedades j existentes quando da promulgao da Lei o limite
mximo de aes preferenciais permitido continua sendo de 2/3 do capital social
estabelecido na Lei 6.404 de 15/12/1976.
VANTAGENS DAS AES PREFERENCI AI S
As aes preferenciais atribuem aos seus titulares certas vantagens ou preferncias que
se diferenciam no caso das aes serem ou no negociadas no mercado de valores
mobilirios. Formalmente, a nova Lei das S/A define as seguintes vantagens efetivas
para as aes preferenciais de sociedades annimas de capital aberto negociadas no
mercado de valores mobilirios:

1. Prioridade no reembolso do capital, com prmio ou sem ele;
2. Prioridade no recebimento de dividendos, de acordo com pelo menos um dos
seguintes privilgios mnimos, fixados em estatuto:
a. o direito de participar em uma parcela de pelo menos 25% do lucro lquido
do exerccio, apurado na forma da Lei, sendo que desse montante lhes
garantido um dividendo prioritrio de pelo menos 3% do valor do
patrimnio lquido da ao, e ainda, cumulativamente, o direito de
participar dos lucros remanescentes em igualdades de condies com as
aes ordinrias, depois de a essas ter sido assegurado um dividendo igual
ao mnimo prioritrio.
b. o direito ao recebimento de um dividendo de pelo menos 10% maior do
que o atribudo s aes ordinrias; e,
c. o direito de receber um dividendo pelo menos igual ao das aes ordinrias
e cumulativamente o direito de serem includas na oferta pblica de
alienao de controle em igualdades de condies com as aes ordinrias
no integrantes do bloco de controle (tag along).



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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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AS AES PREFERENCIAIS TM DIREITO DE VOTO?

As aes preferenciais adquirem o direito de voto em igualdade de condies com as
aes ordinrias, caso nas assemblias se a empresa deixe de pagar os dividendos
mnimos a que fizerem jus pelo prazo previsto no estatuto, no superior a 3 exerccios
consecutivos. Elas conservaro esse direito, at que todos os pagamentos devidos
sejam efetivados pela empresa. Portanto, os acionistas ____________ (
13
) podem
adquirir o direito de voto nestas circunstncias.

Vale notar que o acionista preferencial geralmente no est interessado no controle da
empresa, mas sim nos dividendos a serem recebidos e na valorizao das aes em
mercado.

! QUESTO 1
As aes que conferem direito de voto aos seus detentores so do tipo:

a) Ordinrias
b) Preferenciais


! QUESTO 2
As aes que tm prioridade na distribuio de dividendos, no inferior a 25%
do lucro lquido do exerccio, so do tipo:

a) Ordinrias
b) Preferenciais



6.1.1.2. Canais de Distribuio
As aes novas, emitidas pelas empresas, so colocadas no mercado atravs de
intermedirios financeiros do subsistema distribuidor de valores mobilirios, dentre os
quais se destacam os Bancos Mltiplos com carteira de investimento, Bancos de
Investimento, as Corretoras e as Distribuidoras. A negociao das aes, que j esto em
circulao no mercado, seja nas bolsas de valores ou nos mercados organizados, so
intermediadas oficialmente apenas pelas Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios de
forma direta ou, ainda, via internet no Home Brokers.

AS CORRETORAS E DISTRIBUIDORAS DE VALORES SO
OS PRINCIPAIS CANAIS DE DISTRIBUIO PRIMRIA DE AES.



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TIPOS DE CANAIS DE DISTRIBUIO E SUAS PRINCIPAIS CARACTERSTICAS
CTVM CORRETORAS DE T TULOS E VALORES MOBI LI RI OS
O que so as Corretoras?
As Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios - CTVM so sociedades voltadas
distribuio e intermediao de ttulos e valores mobilirios que operam por conta
prpria ou por conta e ordem de terceiros. As corretoras executam a ___________ (
14
)
de compra e venda de aes para seus clientes, os investidores.
As corretoras so intermedirios financeiros que compem o sub-sistema de
____________ (
15
) do SFN Sistema Financeiro Nacional. As corretoras so membros
das Bolsas de Valores, credenciadas pelo Banco Central e pela CVM para negociar valores
mobilirios como as aes, nos preges fsico e eletrnico. A atuao nos preges
exclusiva de _____________ (
16
).
DTVM DI STRI BUI DORAS DE T TULOS E VALORES MOBI LI RI OS
O que so as Distribuidoras?
As Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios - DTVM so sociedades
voltadas ____________ (
17
) e intermediao de ttulos e valores mobilirios que
operam por conta prpria ou por conta e ordem de terceiros. Como podemos ver, os
objetivos das DTVM e das CTVM so muito parecidos, a diferena fundamental entre elas
que somente as ____________ (
18
) atuam nos preges das bolsas, das quais so
membros.
AGNCI AS BANCRI AS
O atendimento de investidores tambm pode ser feito atravs de agncias bancrias.
Neste caso os atendentes ou assessores de investimento atuam como um canal de
comunicao entre o cliente do Banco e a Corretora que ir executar a operao no
______________(
19
) da Bolsa de Valores.
I NTERNET HOME BROKER
O que Home Broker?
O Home Broker uma forma que permite negociar aes via Internet. As negociaes
so feitas atravs do site de uma corretora ligada via __________ (
20
) ao sistema de
negociao da BOVESPA, permitindo ao investidor operar atravs da internet. Esse
conceito moderno permite disseminar a negociao eletrnica, ampliando o acesso de
investidores ao mercado acionrio.
6.1.1.3. Formas de Remunerao: Ganhos de capital versus dividendos
A remunerao de um investimento em aes provm de dividendos e de ganhos de
capital na valorizao das aes. Vejamos as caractersticas destas componentes da
__________ (
21
) do investimento em aes.
Dividendos
O dividendo um provento da ao que corresponde a parcela do lucro apurado pela
empresa que distribudo em dinheiro aos seus acionistas. O dividendo, portanto,
um componente da remunerao do investimento em uma __________ (
22
).



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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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O pagamento da remunerao aos acionistas tambm pode ser feito na forma de Juros
sobre o Capital Prprio JCP, criado pela Lei 9.249 de 26/12/95. Os JCP pagos aos
acionistas sofrem a incidncia de imposto de renda na fonte pela alquota de 15%, e so
imputados aos acionistas na conta dos dividendos obrigatrios, pelo seu valor lquido.

Ganho de Capital
O ganho de capital o resultado obtido na venda da ao, isto , a diferena entre o
preo da aquisio e o preo da alienao. Portanto, o ___________ (
23
) de capital ,
tambm, um componente da remunerao do investimento em uma ao.
Remunerao
A remunerao de investimento em aes , portanto, composta pelos
___________(
24
) recebidos mais o ganho de capital. Vejamos um exemplo.


Exemplo
Roberto possui investimentos em aes de duas companhias, BMI e CMG, e deseja
determinar o retorno destes seus investimentos.

" Na BMI ele investiu no incio do ano $20.000 e atualmente, um ano aps, seu
investimento vale $21.500. No final do ano ele recebeu $800 de dividendos.
" Na CMG, ele investiu na mesma data, $12.000 e hoje vale $11.800. No fim do ano
ele recebeu de dividendos $1.700.

Usando a equao para clculo da taxa de retorno para cada um dos investimentos
temos:

BMI K
B
= ($800 + $21.500 - $20.000) / $20.000 = 11,5%

CMG K
C
= ($1.700 + $11.800 - $12.000) / $12.000 = 12,5%

Embora o valor de mercado da CMG tenha cado durante o ano, a distribuio de
dividendos permitiu que ele obtivesse um retorno superior do que aquele obtido na BMI.
Ou seja, o impacto combinado dos dividendos mais o ganho (perda) de _________ (
25
),
isto a mudana no preo, o que realmente importa.

6.1.1.4. Eventos
As aes so emitidas por companhias e vendidas a investidores, ou seja, os acionistas,
que recebem os benefcios e os proventos. Entre os proventos destacam-se os dividendos
e as bonificaes.
DIVIDENDOS
Qual a fonte dos recursos para os Dividendos?
O dividendo a ser distribudo aos acionistas provm dos resultados do exerccio da
empresa, aps as dedues de prejuzos acumulados, de proviso para o imposto de
renda, das participaes estatutrias de empregados e de administradores e das partes


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 11 -
beneficirias. Se o estatuto da empresa no estabelecer o percentual do lucro a ser
distribudo, a companhia dever pagar metade do lucro lquido do exerccio. Em resumo,
o dividendo a parcela do lucro da empresa que __________ (
26
) aos acionistas,
conforme mostra a Figura 1.



Figura 1
Esquema da distribuio de Dividendos






BONIFICAO
O que uma Bonificao?
So novas aes emitidas e distribudas pela
empresa a seus acionistas, sem custo e na
proporo de suas participaes, resultantes da
incorporao das reservas legais ao capital social.
A bonificao, portanto, um provento que
resulta da ______________(
27
) de reservas ao
capital, distribudo aos acionistas na forma de
______________(
28
). Veja esquema na
Figura 2.

Figura 2
Bonificao com Incorporao de Reservas
DESDOBRAMENTO OU SPLIT E AGRUPAMENTO OU INPLIT
O que Desdobramento ou Split?
O desdobramento a distribuio gratuita de
novas aes feita atravs da diluio do capital em
aumento no nmero de aes proporcional a
posio original em todos os tipos e classe de
aes, sem contrapartida financeira.

Com o Split objetiva-se aumentar a liquidez dos
ttulos no mercado. Em um Split, portanto, o
nmero de aes _________ (
29
), mas as
participaes dos acionistas permanecem
inalteradas. Veja o esquema na Figura 3.

Figura 3
Split de aes

Empresa
Capital
Investidor
Lucro
Retido
Aes
Dividendo
Lucro
Distribudo
Subscrio
Capitalizao
Distribuio
Empresa
Capital
Investidor
Lucro
Retido
Aes
Dividendo
Lucro
Distribudo
Subscrio
Capitalizao
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 12 -



O que o Agrupamento ou Inplit?
O agrupamento a operao inversa ao
desdobramento, ou seja, consiste na reduo
proporcional do nmero de aes em circulao,
sem alterao no capital, portanto sem prejuzo
ao patrimnio do acionista. Em um Inplit o
nmero de aes ________ (
30
) e,
conseqentemente, o valor de mercado da ao
aumenta, mas as participaes se mantm
inalteradas.

Figura 4
Inplit de aes

SUBSCRIO
O que subscrio?
A subscrio de aes ocorre quando uma empresa, visando captar recursos, realiza um
aumento de capital atravs da emisso de novas aes a serem colocadas no mercado.
Para prevenir contra a possvel diluio na participao do capital da empresa, os
acionistas tm o direito de preferncia na subscrio das novas aes, na proporo de
suas participaes e pelo preo e prazo preestabelecidos pela empresa.

A preferncia na subscrio um _________ (
31
) do acionista, chamado de Direito de
Subscrio, que pode ser negociado na Bolsa no decorrer do prazo preestabelecido para
o seu exerccio.

A ___________ (
32
) de aes, portanto, o ato atravs do qual os investidores
adquirem novas aes emitidas pela companhia. Durante o prazo de exerccio da
preferncia na subscrio, somente os __________ (
33
) podem subscrever. Terminado
este prazo, outros _________ (
34
) podem candidatar-se a subscrio das sobras, isto ,
a parte no subscrita pelos acionistas.
Empresa
Capital
Investidor
Aes
1 ao
10 aes
Empresa
Capital
Investidor
Aes
1 ao
10 aes


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 13 -

$ EXERCCIO 1
Classifique os eventos da coluna da esquerda, marcando o seu nmero, no Box
ao lado da descrio que lhe corresponde na coluna da direita:

EVENTO BOX DESCRIO
1. Dividendo Reduo proporcional no nmero de aes
emitidas, sem alterao no capital.
2. Bonificao Direito a aquisio de novas aes emitidas na
proporo de sua participao.
3. Desdobramento Distribuio de aes resultante da incorporao
de reservas ao capital.
4. Agrupamento Parcela do lucro lquido distribudo aos acionista.
5. Subscrio Aumento proporcional no nmero de aes
emitidas, sem alterao no capital.
6.1.1.5. Riscos inerentes ao produto:
Diariamente o noticirio econmico divulga as cotaes das aes e os movimentos das
bolsas de valores, informando os volumes e as variaes no preos, isto , se os preos
subiram, caram ou permaneceram estveis. As oscilaes dirias que so noticiadas nos
do uma idia da volatilidade do mercado acionrio e dos riscos de investir em aes.

O risco de investir em aes, no sentido mais bsico, pode ser entendido como a
probabilidade do retorno real ser inferior ao esperado. O risco tanto maior quanto
maior for a chance do retorno ficar _________ (
35
) do previsto. A variabilidade do
retorno, ou simplesmente da incerteza associada ao retorno, caracteriza o _______ (
36
)
de investir em aes.

Os preos das aes variam de acordo com as _________ (
37
) de mercado que, por sua
vez, refletem as condies econmicas do pas, das empresas e dos setores a que elas
pertencem. Normalmente, os preos das aes traduzem as expectativas dos agentes
econmicos em relao s perspectivas do pas e, por conseqncia, dos resultados das
empresas abertas. Assim, podemos dizer que o risco de investir em aes est associado
s condies especficas da _________ (
38
) e as condies macroeconmicas do pas.

VEJAMOS ALGUNS DOS PRINCIPAIS RISCOS ENVOLVIDOS NOS INVESTIMENTOS EM AES.
RISCO DA EMPRESA
O preo de uma ao de uma determinada companhia depende de inmeros fatores de
natureza conjuntural, estrutural e que podem ser especficos da empresa ou sistmicos,
isto , do mercado como um todo. O risco de um investimento em _________ (
39
) de
uma empresa isoladamente, pode ser desmembrado em duas componentes: o risco
especfico da empresa e o risco sistemtico de mercado.

O risco especfico da empresa est associado ao desempenho da _________ (
40
)
individualmente, isto , as incertezas sobre os seus lucros futuros. Por exemplo, se a
companhia estiver atravessando uma adversidade que gere uma expectativa de menores
lucros no futuro, o preo de suas aes tender a _________ (
41
), independente do
comportamento do mercado acionrio como um todo.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 14 -

Portanto, ao investir em uma nica empresa, o investidor est correndo o risco associado
ao desempenho daquela empresa especificamente, alm dos riscos decorrentes das
condies do _________ (
42
) como um todo. Vejamos agora o que risco de mercado.
RISCO DE MERCADO
No mercado de aes, em um mesmo momento, podemos ter vrias aes com preos
em alta enquanto outras esto em baixa ou estveis. A forma diversa com que os preos
das aes se movem cria a possibilidade de reduzir o risco investindo em uma carteira de
aes ao invs de investir em apenas uma _________ (
43
).

Em teoria, possvel eliminar uma parte do _________ (
44
), associado ao investimento
em aes de uma nica empresa atravs do processo da diversificao. Quando este
processo levado ao ponto em que no mais possvel obter redues de risco por seu
intermdio, dizemos que a carteira bem _________ (
45
).

O risco remanescente em uma
carteira bem diversificada, isto ,
aquele que no passvel de ser
eliminado pela diversificao,
chamado de risco no
diversificvel ou risco
sistemtico. O risco sistemtico ,
tambm, chamado de risco de
mercado.

Por outro lado, o risco que pode ser
eliminado pela diversificao
denominado risco diversificvel ou
risco no sistemtico. Quando se
investe em aes, possvel reduzir
o risco no sistemtico pela
diversificao, mas no possvel
eliminar o risco de mercado.


Figura 5
Componentes do risco total



RISCO DE LIQUIDEZ
O risco de liquidez de um investimento em aes est associado a dificuldade em
resgatar ou realizar uma posio, isto _________ (
46
) as aes.

Para entendermos o risco de liquidez vejamos uma situao hipottica de um investidor
em aes que, por razes diversas, decide vender suas aes. Digamos que o mercado
como um todo esteja normal, mas as aes deste investidor so aes pouco negociadas.
O RISCO TOTAL DE UMA AO PODE SER VISTO COMO UMA SOMA DE DOIS RISCOS, UM
DIVERSIFICVEL OU NO SISTEMTICO E OUTRO NO DIVERSIFICVEL OU SISTEMTICO.
Risco Total
Risco no
Sistemtico
Risco
Sistemtico
+ =
Componentes do Risco Total
Risco Total
Risco no
Sistemtico
Risco
Sistemtico
+ =
Componentes do Risco Total


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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O investidor ter dificuldade para realizar a venda em um curto perodo de tempo e caso
consiga vender a posio, provavelmente far a preos mais baixos. Esta dificuldade e a
possvel queda nos preos decorrentes da execuo da venda pelo investidor so
caractersticas do risco de _________ (
47
).

Outra faceta do risco de liquidez aquela que decorre de condies anormais de
mercado. Por exemplo, o investidor pode ter feito um investimento em aes com boa
negociao nos preges, mas que devido a conjuntura desfavorvel, o mercado sofra
uma retrao no nvel de negcios em bolsa, criando dificuldade na _________ (
48
) e,
conseqentemente, acelerando ainda mais a queda nos preos. Essa condio traz,
portanto, um risco de liquidez, no especfico da ao, mas do mercado.

Posies individuais relativamente grandes quando comparadas ao tamanho do mercado
tambm criam potencial risco de liquidez por excesso de concentrao do investimento.

$ EXERCCIO 2
Classifique como: risco de mercado; risco da empresa; ou risco de liquidez, cada
uma das situaes descritas na coluna da direita, de acordo com a natureza
predominante do risco ao qual um investidor em aes est exposto.



6.1.1.6. Despesas Incorridas na negociao Tipos
As negociaes, atravs de Corretoras de Valores Mobilirios, com aes em Bolsa de
Valores tem custos operacionais envolvidos. Esses custos so:

a) Taxa de Corretagem:
b) Custo de custdia:
c) Emolumentos:
d) Taxa A.N.A:

CORRETAGEM
Sobre as operaes com aes, realizadas atravs de uma corretora na Bolsa de Valores
cobrada uma taxa de corretagem pela intermediao. A taxa de ____________ (
49
)
incide sobre o movimento financeiro e pode ser livremente pactuada entre o cliente e a
TIPO DE RISCO SITUAO

O REAL SOFRE UMA DESVALORIZAO SIGNIFICATIVA POR FUGA DE CAPITAIS.
MOMENTANEAMENTE A BOLSA VEM APRESENTANDO BAIXO VOLUME DE
NEGCIOS.

OS BANCO CENTRAL SOBE OS JUROS PARA UMA AMEAA DE INFLAO.
O MONTANTE INVESTIDO NA AO RELATIVAMENTE GRANDE EM
COMPARAO AO TAMANHO DO MERCADO.
AO DETIDA PELO INVESTIDOR APRESENTA POUCOS NEGCIOS NA BOLSA DE
VALORES.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Corretora. A Bovespa, no entanto, sugere corretagens que variam de acordo com o valor
negociado no dia, conforme a Tabela 1.

Faixa de Valores (R$) Percentual % Valor Fixo (R$)
0,00 135,07 0,00 2,70
135,08 498,62 2,00 0,00
498,63 1.514,69 1,50 2,49
1.514,70 3.029,38 1,00 10,06
Acima de 3.029,39 0,50 25,21
Tabela 1
Corretagem sugerida pela Bovespa

CUSTDIA
Entende-se por custdia a guarda de ttulos e valores mobilirios, bem como dos
direitos de exerccio, que podem ser bonificaes, dividendos ou direitos de subscrio, e
que so distribudos pela sociedade annima aos acionistas. Os custos de
__________(
50
) esto relacionados com o pagamento pelos servios de custdia, que
no caso de aes prestado pela CBLC Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia.
A CBLC a clearing do mercado de aes.
EMOLUMENTOS
Os emolumentos so cobrados pelas Bolsas por prego em que tenham ocorrido negcios
por ordem do investidor. A taxa cobrada pela Bolsa de 0,035% do valor financeiro da
operao.
TAXA ANA
Taxa ANA o Aviso de Negociao de Aes, independentemente do nmero de
transaes em seu nome. A Bovespa isentou por tempo indeterminado a cobrana desta
taxa.

$ EXERCCIO 3

Associe os tipos de custos com a remunerao pelos servios prestados:

TIPO DE CUSTO TIPO DE SERVIO

Remunerao da Bolsa de Valores pelas operaes
realizadas no prego.

Remunera o servios de guarda das aes e dos seus
direitos de exerccio.

Remunera a corretora que executa a operao de compra e
venda.

6.1.1.7. Tributao:
As operaes com aes esto sujeitas a tributao do ganho de capital a alquota de
15%. Ganho de capital o resultado lquido obtido pelo investidor, isto o preo de
venda menos o preo de ________ (
51
) e menos os custos da transao. Os prejuzos


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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podem ser compensados, inclusive no mercado de opes, exceo feita as operaes de
Day Trade
1
, que somente podem ser compensadas com ganhos em operaes da
mesma espcie. Os dividendos pagos por aes no so tributados para fins de Imposto
e Renda e os juros sobre capital prprio so tributados alquota de 15% sobre o valor
recebido.
IMPOSTO DE RENDA
O Imposto de Renda
nas operaes com
aes pode ser
resumido como
mostra o esquema da
Figura 6. Vejamos,
agora, cada das fases
da tributao.
Figura 6
IR sobre ganhos
com Aes


FATO GERADOR
Uma caracterstica importante da tributao do Imposto de Renda das operaes de
renda varivel est no fato de que o rendimento apurado no final de cada ms pelo
prprio investidor e este tem prazo at o final do ms subseqente para efetuar o
pagamento receita.

O fato gerador do imposto o ganho positivo na venda de aes vista, ou o resultado
positivo em Day Trade, isto , na venda de ativos comprados no mesmo dia, ou seja
preo de venda, menos preo de compra, menos os custos operacionais.
AL QUOTAS
As alquotas de imposto so:

" Aes vista: 15% da base de clculo apurada no ms.
" Day Trade: 15% da base de clculo apurada no ms, sendo que 1% do ganho
retido na fonte.
BASE DE CLCULO
Para aes vista a base de clculo:
o ganho realizado durante o ms nas operaes de venda de aes (preo de venda
preo mdio de compra), podendo-se compensar as despesas efetuadas na realizao
das operaes (corretagens, por exemplo) e as perdas sofridas no passado com
operaes de renda varivel exceto Day Trade.

As vendas de aes no valor de at R$ 20.000,00 por ms por investidor esto isentas de
imposto de renda.

1
Day Trade o nome dado as operaes de compra e venda realizadas, atravs da
mesma corretora de valores, no mesmo dia com um mesmo ttulo.
Preo de
Venda
Ganho
Bruto
Preo de
Compra
Custos de
Transao
Ganho
Lquido
Compensao
de Perdas
Base de
Clculo
IR =20%
Preo de
Venda
Ganho
Bruto
Preo de
Compra
Custos de
Transao
Ganho
Lquido
Compensao
de Perdas
Base de
Clculo
IR =20%

Preo de
Venda
Ganho
Bruto
Preo de
Compra
Custos de
Transao
Ganho
Lquido
Compensao
de Perdas
Base de
Clculo
IR =20%
Preo de
Venda
Ganho
Bruto
Preo de
Compra
Custos de
Transao
Ganho
Lquido
Compensao
de Perdas
Base de
Clculo
IR =15%


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 18 -

Para as operaes de Day Trade a base de clculo:
o ganho auferido durante o ms nas operaes de day trade, podendo-se deduzir as
perdas acumuladas de day- trade e as despesas efetuadas na realizao das operaes.
Do imposto calculado, deduz-se o imposto retido na fonte (1%). A base de clculo do
imposto de 1% retido na fonte o ganho de cada operao de Day Trade. Porm, para
aquelas operaes de Day Trade que forem realizadas atravs da mesma corretora, a
alquota de 1% poder ser aplicada sobre os ganhos lquidos do dia.
COMPENSAO DE PERDAS
Aes vista:
Perdas passadas em operaes com aes podem ser utilizadas para abater ganhos em
operaes com aes que sero oferecidos tributao. No h limite de prazo para o
direito de compensar uma perda com aes.
Day trade:
Ganhos em operaes de Day Trade s podem ser compensados com perdas em
operaes de Day Trade.

RETENO DE I MPOSTO DE FONTE
Nas operaes com aes, o valor da alienao est sujeito a incidncia do imposto de
renda na fonte alquota de 0,005% (cinco milsimos por cento). Esto dispensadas da
reteno de imposto as operaes cujo valor seja igual ou inferior a R$1,00 (um real).
Este imposto retido na fonte pode ser deduzido do imposto sobre ganhos lquidos no ms
ou compensado com imposto sobre ganhos lquidos nos meses subseqentes. Esta
reteno pode, tambm, ser compensada na declarao de ajuste anual se houver
excesso de imposto retido.

RESPONSABI LI DADE DE RECOLHI MENTO
A responsabilidade da reteno do imposto de fonte da instituio intermediadora que
recebe diretamente a ordem do cliente.
Aes vista: O agente responsvel pelo recolhimento de fonte (0,005% do valor da
operao) a instituio intermediadora, e o recolhimento do imposto sobre o ganho de
capital de responsabilidade do prprio Investidor, que dever fazer o recolhimento
atravs de DARF.

Day trade: O investidor responsvel por recolher o IR apurado ao final do ms. A
instituio intermediadora responsvel por reter o Imposto de Renda de 1% na fonte.


CPMF: MECANISMOS DE RECUPERAO (ESTORNO)
Esto isentos da incidncia da CPMF os dbitos em conta corrente para compra de aes
e para negociao de derivativos de aes negociadas em Bolsa, pois estes no so
tributadas pela CPMF.



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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 19 -
Com o advento da Lei 9.892/04, os investimentos em ao podem ser realizados com
recursos da conta corrente ou da conta investimento. Qualquer que seja a origem dos
recursos, no haver incidncia de CPMF, pois a liquidao de operao com aes
negociadas em Bolsa, atravs da conta corrente, esto isentas da CPMF.

Essas operaes, no entanto, podem, tambm, ser realizadas atravs da Conta
Investimento. Neste caso os recursos devem ser inicialmente transferidos da conta
corrente para a conta investimento gerando uma cobrana de CPMF. As aes compradas
atravs da conta investimento devem ser mantidas em conta de custdia segregada
daquelas adquiridas com recursos da conta corrente.


RESUMO DA TRIBUTAO DE AES:
O Fato _________ (
52
) o ganho de capital, e a base de clculo o ganho acumulado
no _________ (
53
), a alquota de _________ (
54
), sendo que no Day Trade e no
mercado de aes h reteno na fonte de _________ (
55
) e de__________(
56
)
respectivamente, e o responsvel pelo recolhimento o _________ (
57
) atravs de
DARF.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 20 -

6.2. Letras Hipotecrias
ASPECTOS TRI BUTRI OS
Sobre o rendimento auferido por Pessoa Fsica nas aplicaes em Letra Hipotecria (LH)
no h incidncia de imposto de renda
2
. No entanto, caso a remunerao da Letra
Hipotecria tenha sido trocada por outro indexador, atravs de uma operao de Swap,
poder haver tributao se o Swap
3
tiver resultado positivo. Sobre o rendimento da
Letra Hipotecria no h imposto de renda para a _________ (
58
), mas sobre o
resultado de Swap, caso este seja positivo, incidir a alquota de IRRF (Imposto de
Renda Retido na Fonte) aplicvel a operao de renda fixa de prazo correspondente, isto
: 22,5%; 20%; 17,5%; e 15%.

Embora o rendimento da LH esteja isento de imposto de renda, o ganho de capital no
est isento de tributao no momento da alienao ou cesso.
6.2.1. Definio
As Letras Hipotecrias LH so instrumentos de captao de recursos emitidos por
Instituies Financeiras autorizadas a conceder crditos hipotecrios, ou seja, Caixa
Econmica Federal, Sociedade de Crdito Imobilirio, Associao de Poupana e
Emprstimo, Banco Mltiplo com Carteira de Crdito Imobilirio e Companhias
Hipotecrias. Estes instrumentos so garantidos por crditos _________ (
59
) de
primeira hipoteca.
6.2.1.1. Caractersticas

VEJAMOS AS PRINCIPAIS CARACTERSTICAS DAS LETRAS HIPOTECRIAS

PRAZOS
O prazo mnimo de emisso de uma LH de 180 dias e o prazo mximo no poder ser
superior ao prazo dos crditos hipotecrios que lhe servem de lastro. Enquanto o prazo
mnimo de _________ (
60
) dias, o prazo mximo est condicionado ao _________
(
61
) do crdito hipotecrio do lastro.

As letras hipotecrias emitidas com base em ndice de preos devem, no entanto, ter
prazo mnimo de sessenta meses de prazo.

LASTRO
O lastro das Letras Hipotecrias so os crditos _________ (
62
) de primeira hipoteca
que servem de garantia. Portanto, a emisso de LH est condicionada ao _________
(
63
) que o crdito hipotecrio.

FORMA DE RESGATE
As LH so resgatadas no vencimento, mas podem ser resgatadas antecipadamente aps
o prazo de 180 dias.


2
A partir de janeiro de 2005, alm das Letras Hipotecrias, esto isentos de tributao
os Certificados de Recebveis Imobilirios CRI e Letras de Crdito Imobilirio.
3
O produto Swap ser visto no prximo ponto 6.3


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 21 -
LIQUIDEZ
As LH so papis com pequena negociao e sua liquidez decorrente da recompra ou
resgate por parte do emissor. A recompra ou resgate antecipado pode ser realizada aps
decorrido o prazo de _________ (
64
) dias da emisso ou negociao.


RENTABILIDADE
As Letras Hipotecrias, na sua grande maioria, so indexadas pela TR, que o indexador
da caderneta de poupana, e acrescidas de um cupom de juros. Como a remunerao
com base na TR no muito popular entre os investidores, as LH so vendidas
vinculadas a um swap de juros para o CDI, ou para qualquer outra remunerao
desejada. Alm dessa modalidade com _________ (
65
), as letras hipotecrias podem
ser emitidas com base em ndice de _________ (
66
), neste caso o prazo mnimo de
sessenta meses de prazo.
6.2.1.2. Modalidades: Letra Hipotecria com SWAP e sem SWAP
As Letra Hipotecrias so negociadas com e sem swap, isto elas podem oferecer a
rentabilidade prpria da LH emitida, normalmente TR mais juros, ou atreladas a um
swap para transformar a _________ (
67
) de acordo com a vontade do investidor,
normalmente o CDI.
6.2.1.3. Riscos inerentes ao produto
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito de uma LH o risco do emissor com a garantia adicional do crdito
hipotecrio do lastro. Em outras palavras, independentemente da qualidade do crdito
hipotecrio usado como _________ (
68
) na emisso da LH, a instituio financeira
emissora tem _________ (
69
) de resgatar o ttulo, ou seja o primeiro risco do
emissor. Em caso de inadimplncia por parte do emissor, a garantia remanescente o
prprio crdito hipotecrio.

Nas operaes com LH at o valor de R$ 20.000,00 por CPF e por Grupo Financeiro ou
Banco emissor, existe a garantia adicional do Fundo Garantidor de Crdito (FGC).
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado de uma LH depende do tipo de remunerao que ela oferece. Se for
uma LH prefixada ou com indexador mais um cupom de juros, o risco de mercado de
uma elevao nas taxa de juros. Caso seja uma LH com swap para CDI, no h risco de
mercado devido a taxa de _________ (
70
). Caso haja uma elevao nos juros, devido
aos aspectos tributrios, a remunerao lquida da LH pode ser prejudicada.
RISCO DE LIQUIDEZ
Como vimos, as LH so emitidas com prazo mnimo de 180 dias, portanto neste prazo o
emissor no pode dar liquidez. A negociao em mercado secundrio difcil, o que deixa
as LH com baixa _________ (
71
). Aps os seis meses a liquidez depende das condies
oferecidas pelo emissor no que tange a possibilidade de _________ (
72
) antecipado.
6.2.1.4. Tributao
Sobre o rendimento auferido por Pessoa Fsica na Letra Hipotecria no h incidncia de
_________ (
73
). Caso a remunerao da Letra tenha sido trocada por outro indexador,
atravs de um Swap, por exemplo, sobre o resultado positivo, se houver, incidir IRRF. A


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 22 -
alquota do imposto sobre o resultado do Swap depender de _________(
74
) da
operao. Se houver ___________(
75
) na alienao ou cesso este ser tributado.

IMPOSTO DE RENDA
Como j mencionado, para investidor pessoa fsica, no h incidncia de IR sobre o
_________ (
76
) das LH. Quando h swap vinculado a LH, o imposto de renda incide
sobre o rendimento do _________ (
77
) exclusivamente.

O Quadro 1 resume os aspectos da tributao do Imposto de Renda das LH.

IMPOSTO DE RENDA DAS LETRAS HIPOTECRIAS
FATO GERADOR O fato gerador do imposto de renda o resgate.
ALQUOTAS
A alquota do IR varivel com o prazo da operao (22,5%, 20%,
17,5%, e 15%) sobre o rendimento nominal do swap e do ganho de
capital na alienao ou cesso.
BASES DE CLCULO
O rendimento da LH est isento de IR para a pessoa fsica; sobre o
swap, o imposto incide sobre o rendimento, que o resultado do
prprio swap.
RESPONSABILIDADE
PELO
RECOLHIMENTO
Instituio financeira que realiza o resgate responsvel pelo
recolhimento do IR, quando houver.
Quadro 1
Imposto de Renda da Letra Hipotecria




! QUESTO 3
O prazo mnimo de uma Letra Hipotecria indexada ao IGP-M de:

a) 180 dias
b) 60 dias
c) 60 meses


! QUESTO 4
O prazo mximo de uma Letra Hipotecria de:

a) 180 dias.
b) 60 meses.
c) o prazo do crdito hipotecrio que serve de lastro.
d) no h prazo mximo.




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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 23 -
CPMF
As aplicaes em LH sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou seja
quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo da Conta
Investimento em 1
o
de outubro de 2004, as aplicaes em CDB ficam isentas da CPMF
quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento. Quando a aplicao
realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a transferncia destes para a
conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a subseqente aplicao no CDB no
onerada com a CPMF
4
.

! QUESTO 5
Em uma operao de Letra Hipotecria com swap para o CDI, o IRRF incide
sobre:

a) o rendimento da operao.
b) o resultado do swap exclusivamente.
c) no h incidncia.

6.3. Swap
6.3.1. Conceito e finalidade
CONCEI TO
Swap um produto derivativo
5
realizado mediante um contrato entre duas partes que
pactuam uma troca de fluxos de caixa relativos a uma operao em um determinado
perodo futuro sem que haja troca de principal no momento da contratao.

Os swaps podem ser realizados sobre taxas de juros, indexadores, moedas, commodities,
ou outros ativos e derivativos.

O tipo mais comum de swap de taxa de juros aquele em que uma parte concorda em
pagar fluxos de caixa atualizados a juros prefixados sobre um principal terico por um
determinado perodo de tempo e, simultaneamente, a outra parte concorda em pagar
fluxos de caixa corrigidos com juros ps-fixados sobre o mesmo principal e mesmo
prazo.
FI NALI DADE
A finalidade do swap permitir que as partes ajustem o rendimento ou o custo de suas
operaes financeiras as suas necessidades. O swap portanto pode ser utilizado pelos
investidores como instrumento de hedge, para converter operaes prefixadas em ps-
fixadas, como, por exemplo, no caso de uma LH que rende TR+12% ser transformada
em uma LH que rende 90% do CDI. O swap, portanto, permite a ____________ (
78
)
de rendimentos.


4
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.
5
Produto ou Instrumento Derivativo aquele cuja negociao deriva da negociao de
um ativo ou um derivativo que lhe deu origem, ou seja, que justificou a sua negociao.



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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17% ao ano - ps
100% do CDI- pr
Instituio
A

Instituio
B

As operaes com swap, no entanto, no se restringem a troca de ___________ (
79
)
de juros. So tambm usuais swaps de:

% Troca de Moedas exemplo: R$ por US$.
% Troca de Taxas de Juros exemplo: prefixados por ps-fixados.
% Troca Indexadores exemplo: IGP-M por CDI.
Negociao
Os contratos de Swap so realizados no mercado Balco, porm, no Brasil, h exigncia
de registro na BM&F ou na CETIP, e no caso de Swaps internacionais a operao deve ser
registrada no BACEN. Nas operaes de swap no mercado balco, as garantias so
estabelecidas entre as partes. No caso das operaes registradas na BM&F, os swaps
podem ser com ou sem garantias.
ESTRUTURA E FUNCI ONAMENTO DO SWAP
Os swaps envolvem ___________(
80
) partes que necessitam trocar mutuamente os
riscos inerentes as suas posies, normalmente decorrentes de descasamentos entre
ativos e passivos, seja em prazo, moeda, ou juros. Objetivando eliminar ou diminuir os
riscos existentes, as partes se engajam em uma operao de ________ (
81
).

O esquema da Figura 7, mostra um swap onde a Instituio A recebe o rendimento de
17% ao ano e paga 100% do CDI para Instituio B.






Figura 7
Esquema do swap de juros


CARACTER STI CAS
1. Na contratao da operao de Swap no h efeito no caixa, isto , no h troca de
fluxos de caixa entre as partes no momento da _________ (
82
).

2. O valor sobre o qual os juros incidiro, que fixado no incio do contrato, apenas
um valor de referncia, conhecido no mercado como valor Nocional.

3. A operao de Swap sempre tem dois componentes: um ativo e um passivo. No
exemplo do esquema, a Instituio A tem um ativo pr-fixado a 17% ao ano e um
passivo ps-fixado a 100% do CDI. A Instituio B, ao contrrio, tem um ativo ps-
fixado a 100% do CDI e um _______ (
83
) prefixado a 17% ao ano.

4. No vencimento do prazo do swap, so apuradas as variaes nos ativos e passivos de
acordo com os respectivos indexadores sobre o valor de _________ (
84
)
Nocional. Se o valor do ativo, no vencimento, for maior do que o valor do passivo
para uma parte, digamos a Instituio A, esta recebe essa diferena que
________ (
85
) pela outra parte, caso contrrio o fluxo inverso.



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 25 -


EXEMPLO SWAP DE JUROS ENTRE BANCO E CLIENTE

A Figura 8 mostra um swap entre o Cliente e um Banco no qual o Cliente tem um ativo
prefixado a 17% ao ano e um passivo a 100% do CDI. O Banco, que o contraparte na
operao, tem um _______ (
86
) a 100% do CDI e um _______ (
87
) prefixado a 17%
ao ano.

Na liquidao, se, por exemplo, a variao do CDI superar 17% ao ano, o Banco ter
direito a receber uma quantia maior do que aquela que tem obrigao de pagar ao
cliente, portanto o Banco receber e o Cliente _______ (
88
) o valor lquido desta
diferena. Caso ocorra o contrrio, isto , o CDI fique abaixo dos 17% ao ano, o Cliente
ter direito ao _________ (
89
) da diferena entre as duas taxas.








Figura 8
Swap entre Cliente e Banco trocando taxa de juros
PORQUE FAZER UM SWAP?
O principal motivo para a realizao de um Swap est associado gesto de risco.
Atravs do swap possvel minimizar o grau de exposio a riscos de mercado,
compatibilizando os prazos, as moedas e os indexadores dos ativos e passivos. O swap,
portanto, serve como um instrumento de __________ (
90
) contra riscos de mercados.


ALGUNS MOTIVOS PARA SE FAZER UM SWAP:

% Eliminao do risco da alta da taxa de juros
% Melhor casamento entre ativos e passivos
% Alterar a moeda de um fluxo de rendimento de um ativo
% Administrao de risco e exposio cambial

6.3.1.1. Riscos inerentes ao produto
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito das operaes de swap est associado a inadimplncia da
contraparte da operao. Em outras palavras, o investidor que realiza um swap,
digamos para proteger seus investimentos contra uma alta de juros, espera receber da
outra parte contratante a quantia correspondente ao valor devido. Caso esta parte fique
inadimplente, o swap ter deixado de funcionar, e o investidor fica _________ (
91
) ao
risco de mercado do qual ele pretendia ter protegido.

Portanto, o risco do swap est limitado ao valor do ajuste dos fluxos de caixa, ou seja,
um percentual do Nocional. Para obter o mesmo resultado econmico, por meio de
Banco Cliente
Cliente recebe 17% a.a.
Cliente paga 100% do CDI
Somente a diferena entre
os dois fluxos transferida
na liquidao da operao
Banco Cliente
Cliente recebe 17% a.a.
Cliente paga 100% do CDI
Somente a diferena entre
os dois fluxos transferida
na liquidao da operao


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 26 -
operaes que envolvessem caixa, o investidor estaria assumindo um _________ (
92
)
muito maior, pois alm da remunerao, estaria tambm em risco, o principal investido.
O swap permite reduzir o risco diferena de remunerao, que substancialmente
menor que o ________ (
93
) ou Nocional.

O risco de crdito pode ser reduzido contratando o swap com garantia, registrado na
BM&F. Nestas operaes o risco fica minimizado, dado o eficiente sistema de garantias
operado pela BM&F.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado, das operaes de swap, similar ao risco de mercado dos
produtos que produzem o mesmo tipo de rendimento. Por exemplo, ao fazer um swap
de CDI para IGP-M mais cupom de juros, o investidor est correndo o risco do IGP-M
mais juros ficar ________ (
94
) da variao do CDI.

RESUMINDO
O swap um contrato que envolve duas ________ (
95
) em que estas pactuam a troca
de fluxos de caixa ________(
96
) sem que haja troca de fluxo de caixa no momento da
___________(
97
). Por essa razo, o swap expe as partes a um ________ (
98
) risco
de crdito, pois, na liquidao, somente a diferena lquida ser _________ (
99
) da
parte perdedora para a parte ganhadora.
6.3.1.2. Tributao:
IMPOSTO DE RENDA
As operaes com swap tm tributao de Imposto de Renda na fonte no momento da
liquidao (resgate) da operao, a alquotas variveis de acordo com o prazo da
operao, sendo 22,5% para prazos at 180 dias, 20% para prazos de 181 a 360 dias,
17,5% para prazos de 361 a 720 dias e 15% para prazos maiores do que 720 dias. O
imposto calculado sobre o valor do rendimento (caixa recebido).

O Quadro 2 resume os aspectos da tributao do Imposto de Renda das operaes com
swap.

IMPOSTO DE RENDA DO SWAP
FATO GERADOR
O fato gerador do IR a liquidao da operao, isto , no trmino
do contrato ou no momento da reverso do contrato em caso de
liquidao antecipada.
ALQUOTAS
A alquota de Imposto de Renda na fonte varivel com o prazo
(22,5% at 180 dias, 20% de 181 a 360 dias, 17,5% de 361 a 720
dias e 15% acima de 720 dias).
BASES DE CLCULO
A base de clculo sobre a qual incide o IR na fonte o rendimento ou
ganho do swap, isto , o valor recebido na liquidao do contrato.
RESPONSABILIDADE
DE RECOLHIMENTO
A responsabilidade pelo recolhimento do IR na fonte da Instituio
Financeira intermediadora da operao.
Quadro 2
Imposto de Renda do SWAP



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 27 -
IOF
O swap, por ser considerado um produto de renda varivel, no est sujeito a
incidncia de IOF.
CPMF
Como os swaps no envolvem caixa no momento da contratao, no h incidncia de
CPMF no incio. S quem paga a CPMF a ponta perdedora do swap no momento da
liquidao do contrato, sobre o valor efetivamente pago.

Com a instituio, atravs da Lei 10.892 de 13 de julho de 2004,da Conta Investimento,
que passou a em vigorar, em 1
o
de outubro de 2004, a sistemtica da liquidao das
operaes de swap ficaram modificadas.
Operaes contratadas at 30 de setembro de 2004
Para as operaes contratadas antes de 1
o
de outubro de 2004, a sistemtica da
liquidao de um swap no foi alterado. No momento da liquidao da operao, a
ponta perdedora, Pessoa Fsica ou Jurdica, paga o valor com recursos de uma conta
corrente, e portanto paga a CPMF.A ponta ganhadora, por sua vez, ter o valor creditado
em sua conta corrente, e se for utilizar o recurso para aplicaes atravs da conta
investimento, terra a incidncia da CPMF no momento da transferncia da conta corrente
para a conta investimento.
Operaes contratadas aps 1
o
de outubro de 2004
Para as operaes contratadas aps 1
o
de outubro de 2004, por ocasio da liquidao do
swap, poder ou no haver incidncia de CMPF. Vejamos as diversas situaes:
OPERAO DE SWAP EM QUE AS DUAS PONTAS SO PESSOAS F SI CAS OU J UR DI CAS NO
FI NANCEI RAS.
Nesta situao, os recursos no transitam pela conta investimento. A ponta perdedora,
no momento da liquidao, pagar com recursos provenientes de conta corrente, e
portanto sujeitos a incidncia da CPMF. E a ponta ganhadora receber os recursos em
conta corrente, e para utiliz-los em aplicaes financeiras, ter que transferi-los para a
conta investimento, pagando a CPMF.
OPERAES DE SWAP EM QUE UMA PONTA UMA I NSTI TUI O FI NANCEI RA
Neste caso, podemos ter duas situaes: swap casado casado com aplicao financeira
e swap simples.
Swap casado
Quando a ponta ganhadora em um swap casado for o cliente (Pessoa Fsica ou Jurdica)
a Instituio Financeira poder pagar os recursos com crdito na Conta Investimento se
estes recursos forem destinados nova aplicao financeira, e portanto, no estaro
sujeitos a CPMF. Caso o destino dos recursos seja outro, estes devem ser creditados em
conta corrente, ou seja, estaro sujeitos a CPMF na prxima transao.

Quando a ponta ganhadora do swap casado for a Instituio Financeira, o cliente
poder pagar com recursos conta investimento, pois nesse momento ele estar
recebendo o credito do vencimento da aplicao casada nesta mesma conta. Em outras
palavras, nas operaes de swap casado com aplicao financeira, os recursos
transitam apenas pela Conta Investimento, no havendo incidncia de CPMF.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Swap simples
Quando a ponta ganhadora do swap simples for o cliente (Pessoa Fsica ou Jurdica) a
Instituio Financeira poder pagar o ajuste com crdito na Conta Investimento se estes
recursos forem destinados nova aplicao financeira, caso contrrio dever creditar a
conta corrente. Portanto, se os recursos forem, novamente, aplicados a transao no
estar sujeita a CPMF.

Quando a ponta ganhadora do swap simples for a Instituio Financeira, o cliente
poder pagar com recursos conta investimento se houver saldo credor suficiente para o
pagamento. No havendo saldo na conta investimento, o cliente ter de transferir
recursos de sua conta corrente para a conta investimento, pois nesta ltima no
admitido saldo devedor. Na operao de transferncia dos recursos necessrios a
liquidao do swap, da conta corrente para a conta investimento, haver incidncia da
CPMF.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.4. CDB Certificado de Depsito Bancrio
6.4.1. Definio

CDB - CERTIFICADO DE DEPSITO BANCRIO

O CDB um instrumento de renda fixa de emisso privativa de instituies
financeiras que captam depsitos a prazo fixo, tais como: Bancos Mltiplos
com carteira comercial ou de investimento, Bancos de Investimento,
Bancos de Desenvolvimento e Caixa Econmica.


CARACTERSTICAS

VEJAMOS AS CARACTERSTICAS DO
CDB CERTIFICADO DE DEPSITO
BANCRIO

PRAZOS
Os prazo de emisso de CDB variam de acordo com o tipo de remunerao oferecida. O
Quadro 3 mostra os prazos mnimos de emisso por tipo:


PRAZO MNIMO DE EMISSO TIPO DE CDB
30 DIAS
PREFIXADO
PS-FIXADO ATRELADO AO CDI
1 MS
INDEXADO A TR
INDEXADO A TJLP
2 MESES INDEXADO A TBF
1 ANO INDEXADO A NDICE DE PREO (EXEMPLO IGP-M)
Quadro 3
Prazos de Emisso de CDB

FORMAS DE RESGATE
O CDB pode ser negociado ou resgatado antes do prazo de resgate final. Neste caso de
__________ (
100
) antecipado ou negociao, os prazos mnimos indicados no Quadro 3
acima devem ser respeitados.

Para os CDBs prefixados e ps-fixados ao CDI no h restrio a negociao ou resgate
com prazos inferiores ao de emisso, mas caso sejam negociados em prazo inferior a 30
dias, ficam sujeitos a aplicao da tabela do IOF regressivo.



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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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TAXAS E FORMAS DE REMUNERAO
Os CDBs podem ter remunerao prefixada ou ps-fixada e podem tambm ser
indexados. Vejamos cada uma destas modalidades de remunerao.
CDB PREFI XADO
O CDB Prefixado aquele que oferece uma remunerao definida por uma taxa de juros
prefixada e, portanto, conhecida no momento da __________ (
101
).
CDB PS- FI XADO
Existem mais de um tipo de CDB ps-fixado, vejamos cada um destes tipos.

CDB PS FIXADO DI
aquele que oferece uma remunerao atrelada ao DI Over Cetip e, portanto, s
conhecida no momento do resgate.

CDB PS FIXADO COM TAXA FLUTUANTE
Nesta categoria temos os CDBs ps-fixado com taxa de juros flutuante ajustada com
periodicidade definida, como por exemplo a TR, TJLP e TBF.

CDB PS FIXADO INDEXADO A NDICE DE PREO
Os CDB indexados a ndices de preo so aqueles que oferecem uma taxa de juros mais
a variao no ndice de preo, por exemplo, IGP-M +10% ao ano.

CDB COM SWAP
Os CDB tambm podem ser oferecidos com SWAP, por exemplo emitir um CDB prefixado
e simultaneamente realizar um swap para o CDI.

GARANTIAS
O CDB garantido pelo Banco Emissor, mas no tem garantia real. Alm da garantia do
Banco Emissor, o CDB conta com a garantia adicional do Fundo Garantidor de Crdito
(FGC) at o valor de R$ 20.000,00 por CPF, e por Grupo Financeiro ou Banco emissor.

EMISSOR
O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e bancos
mltiplos com essas carteiras, bancos de desenvolvimento e Caixas Econmica.
RISCOS INERENTES AO PRODUTO
Vejamos alguns riscos do produto CDB
RISCO DE CRDITO (FGC COMO ATENUANTE)
Como vimos, o CDB garantido pelo ___________ (
102
), mas no tem garantia real.
Embora o CDB no tenha __________ (
103
) real, existe o atenuante do FGC Fundo
Garantidor de Crdito que garante investimentos at o valor de _________ (
104
) por
CPF e por Grupo Financeiro ou Banco emissor.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Alm do CDB, tambm contam com a garantia do FGC os seguintes produtos:

" Depsitos vista ou sacveis mediante aviso prvio
" Depsitos de poupana
" RDB Recibo de Depsito Bancrio
" Letras de Cmbio
" Letras Imobilirias
" Letras Hipotecrias

RISCO DE MERCADO
O risco de mercado do CDB est associado ao tipo de remunerao que oferece. Os CDB
prefixados, por exemplo, esto sujeitos ao risco de elevao nas taxas de ______ (
105
).
O rendimento final do CDB no se altera com a elevao dos juros, mas o investidor que
nele investiu estar privado de investir, a quantia aplicada no CDB, em outro produto que
oferea taxas mais ________ (
106
), at que ocorra o resgate do CDB.

Se o investidor desejar resgatar antecipadamente o CDB para usar os recursos em outro
investimento, ele, tambm, poder ter que concordar com algum desgio sobre o valor
do CDB. O desgio poder ser necessrio para ajustar o valor do CDB aos preos de
________ (
107
) no caso de uma alta das taxas de juros. Os CDB indexados ao CDI no
tm esse risco de perder valor com elevao dos juros, mas, por outro lado, podem
resultar em aplicaes menos rentveis quando os juros ________ (
108
).
RISCO DE LIQUIDEZ
O CDB, como j foi dito, pode ser negociado antes do ________ (
109
), respeitados os
prazos mnimos legais. Poder ser negociado, no entanto, no um garantia de que sero
recomprados ou resgatados antecipadamente, pois tal fato depender de negociao com
o prprio emissor ou no ________ (
110
) secundrio que muito incipiente para estes
papis. A necessidade de liquidez, via de regra, implica em alguma pequena ________
(
111
) para o investidor.
6.4.1.1. Tributao:
O CDB so tributados da mesma forma que as demais aplicaes financeiras em renda
fixa. Isto , esto sujeitos ao imposto de fonte a alquota decrescentes de 22,5%, 20%,
17,5% e 15%, em funo do prazo da aplicao.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro resume os aspectos da tributao do Imposto de Renda de fonte dos
Certificados de Depsito Bancrio.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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IMPOSTO DE RENDA - CDB
FATO GERADOR
O fato gerador do imposto o ________ (
112
) da aplicao
financeira de renda fixa. O rendimento apurado no momento da
alienao, liquidao, resgate, cesso ou repactuao. O regime de
tributao nas aplicaes financeiras de renda fixa de pessoas fsicas
definitivo, isto , no permite deduo de rendas futuras.
ALQUOTAS
A alquota do Imposto de Renda sobre todas as aplicaes
financeiras de renda fixa de ________ (
113
) para operaes com
prazo de at 180 dias,________ (
114
) para operaes de 181 dias
at 360 dias, _____(
115
) para operaes de 361 at 720 dias e
_____(
116
) para operaes de prazo superior a 720 dias.
BASE DE CLCULO
A base de clculo o valor do rendimento constitudo pela
________ (
117
) positiva entre o valor da alienao, lquido do IOF, e
o valor da aplicao financeira.
RESPONSABILIDADE
DE RECOLHIMENTO
A responsabilidade pela reteno do imposto cabe s ________
(
118
) ou entidades que, sendo ou no a fonte pagadora original,
faam o pagamento ou crdito dos rendimentos ao beneficirio final.
A reteno do imposto ser efetuada por ocasio do ________ (
119
)
dos rendimentos, ou no resgate.
Quadro 4
Imposto de Renda do CDB

IOF
As aplicaes em CDB, como todas as aplicaes de renda fixa, esto sujeitas ao IOF
regressivo nas operaes com prazo inferior a _______(
120
) dias. O Quadro apresenta a
tabela do IOF regressivo.

DIAS CORRIDOS % DO RENDIMENTO DIAS CORRIDOS % DO RENDIMENTO
1 96% 16 46%
2 93% 17 43%
3 90% 18 40%
4 86% 19 36%
5 83% 20 33%
6 80% 21 30%
7 76% 22 26%
8 73% 23 23%
9 70% 24 20%
10 66% 25 16%
11 63% 26 13%
12 60% 27 10%
13 56% 28 6%
14 53% 29 3%
15 50% 30 0%

Quadro 5
Tabela regressiva do IOF


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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CPMF
As aplicaes em CDB sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou seja
quando a conta corrente ____________ (
121
) no valor do investimento. Com a
introduo da Conta Investimento em 1
o
de outubro de 2004, as aplicaes em CDB
ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a
transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a
subseqente aplicao no CDB no onerada com a CPMF
6
.

6
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.5. Debntures
6.5.1. Aspectos Gerais
6.5.1.1. Definio
CONCEITO DE DEBNTURE
As Debntures so Valores Mobilirios representativos de crdito contra o emissor que
necessariamente uma sociedade annima no financeira de capital aberto.

Somente sociedades _________ (
122
) no financeiras de capital __________ (
123
)
podem emitir debntures. As excees regra so as sociedades de arrendamento
mercantil ou empresas de leasing que, embora sendo instituio ___________ (
124
),
podem emitir debntures. Tambm esto autorizadas a emitir debntures as companhias
hipotecrias, as securitizadoras de crditos e as sociedades de propsito especficas.
6.5.1.2. Tipos de Debntures: conversveis, no-conversveis, permutveis
As debntures podem ser de trs tipos: no-conversveis ou simples; conversveis; e
permutveis em aes.
DEBNTURE SIMPLES OU NO CONVERSVEL
As debntures no conversveis so aquelas que visam proporcionar ao investidor uma
remunerao sobre o valor investido e, no vencimento, so resgatveis em dinheiro. A
debnture simples , portanto, resgatada mediante pagamento em ___________ (
125
).
DEBNTURE CONVERSVEL
As debntures conversveis, alm da possibilidade de resgate em dinheiro, do a opo
de usar a clusula de conversibilidade em aes. Neste caso, as debntures, so ditas
conversveis em aes. As debntures __________ (
126
) do ao debenturista a
possibilidade de converter os seus direitos em _________(
127
) da empresa, ao invs de
receber o __________ (
128
) corrigido nas condies previamente estabelecidas.

Os acionistas da empresa, neste caso, tm prioridade de compra no lanamento destas
debntures com clusula de conversibilidade. As condies de converso devem ser
estabelecidas na escritura de emisso da debnture. Neste caso, a escritura deve
especificar as datas e as formas de converso.
DEBNTURE PERMUTVEL
A debnture permutvel permite ao investidor a opo de transformar suas debntures
em aes que no so as da empresa emissora depois de determinado prazo da emisso.
A diferena entre conversvel e permutvel que na conversvel a converso feita por
aes do mesmo ___________ (
129
) das debntures, e na permutvel, a _________
(
130
) feita por aes de emisso de outra empresa. Pode ser uma ao de outra
empresa pertencente ao acionista controlador. Esta condio deve estar prevista na
escritura de emisso da debnture.





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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.5.1.3. Taxas e Formas de Remunerao
A remunerao das debntures pode ser, composta de trs partes:

1) a correo ou indexao;
2) a taxa de juros; e
3) o prmio.

As debntures podem, tambm, ter participao nos lucros da companhia.

A funo do prmio criar condies mais flexveis para permitir o ajuste no rendimento
das debntures s condies de mercado vigentes no momento do lanamento no
mercado. A necessidade do __________ (
131
), para adequar os rendimentos as
condies de mercado, e durante o tempo de vida da debnture.
REMUNERAO PR OU PS-FIXADA
A forma de remunerao das debntures pode ser tanto pr como ps-fixada. No
permitido, no entanto, oferecer mais de um indexador como forma de remunerao.
Vejamos, agora, cada uma das formas de remunerao das debntures.
REMUNERAO PREFIXADA
A debnture prefixada aquele que oferece um rendimento fixo pr determinado, como
por exemplo 18% ao ano. A taxa prefixada pode ser repactuada na data prevista para a
repactuao de taxa. O debenturista que no aceitar as novas condies de remunerao
proposta pela empresa emissora, ter direito ao resgate das debntures.
REMUNERAO PS-FIXADA E FLUTUANTE
Na forma ps-fixada, e na forma de taxa flutuante, a remunerao ajustada no prazos
previsto de flutuao ou alterao de ________ (
132
). O prazo de flutuao da taxa
deve respeitar um prazo mnimo entre as ________ (
133
) no indexador ou na
remunerao conforme as condies seguir especificadas:

& TJLP e TR: o prazo mnimo para a alterao de um ms.
& TBF: o prazo mnimo para a alterao de 2 meses, e s podem ser emitidas
por companhias hipotecrias e sociedades de arrendamento mercantil.
& Indexada a ndice de preos: o prazo mnimo para correo dos valores de 1
ano.

6.5.1.4. Riscos inerentes ao produto
ESPCIES DE DEBNTURE TIPO DE GARANTIAS
As debntures podem, conforme dispuser a sua Escritura de Emisso, ter garantia real
ou flutuante, gozar ou no de preferncia, isto dar ao debenturista o tratamento de
credor quirografrio (comum), ou ser subordinada aos demais credores da empresa.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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DEBNTURES COM GARANTIA REAL
A garantia real fornecida pela emissora, pressupe a obrigao de no alienar ou onerar
o bem registrado em _________ (
134
). As debntures com garantia ______ (
135
) tm
preferncia sobre outros crditos, desde que averbada no registro. uma garantia
forte.
DEBNTURE COM GARANTIA FLUTUANTE
A garantia flutuante assegura aos credores da debnture privilgio geral sobre o ativo da
companhia, mas no impede a negociao dos bens que compem esse _______ (
136
).
Na Lei de Falncias em vigor em 01/06/2004, ela marca lugar na fila dos credores, e est
na preferncia, aps as garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos. uma
garantia fraca, e sua execuo privilegiada de difcil realizao.
DEBNTURE SUBORDINADA
A debnture subordinada aquela que no possui garantia pode conter clusula de
subordinao aos credores quirografrios (sem garantia), tendo preferncia apenas
aos acionistas no ativo remanescente. Isto quer dizer que se a debnture for
subordinada, ela est em penltimo lugar na lista de recebimento, antes apenas dos
_________ (
137
). um ttulo sem garantia.
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito de uma debnture sem garantia est diretamente associado ao risco
de crdito do ________ (
138
). O risco pode ser minorado na medida em que garantias
so agregadas, e o risco tanto menor quanto melhor a qualidade e facilidade de
execuo das ________ (
139
). Agncias de classificao de risco atribuem ratings de
crdito s emisses de debntures, e em algumas situaes, como por exemplo nas
securitizaes, a ________ (
140
) pode ter um rating melhor do que o prprio emissor.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado das debntures, como o de todas outras aplicaes de renda fixa,
est ligado a ________ (
141
) nas taxas de juros e em indexadores. As prefixadas
sofrem com o aumento nas taxas de juros, e as indexadas, alm do risco dos juros tm
tambm o risco do ________ (
142
).
RISCO DE LIQUIDEZ
As debntures no dispem de um mercado secundrio lquido, e por essa razo esto
expostas a um substancial risco de ________ (
143
). Em outras palavras, caso o
debenturista decida se desfazer de uma posio, provavelmente encontrar dificuldade
para vender, e se tiver xito, ser mediante a concesso de algum ________ (
144
).
RESGATE ANTECIPADO
As debntures podem ter, na escritura de emisso, clusula de resgate antecipado, que
d ao emissor (a empresa que est captando recursos) o direito de ________ (
145
)
antecipadamente, parcial ou totalmente as debntures em circulao. Neste caso a
empresa emissora, tendo recursos em caixa, pode utilizar esta clusula para reduzir sua
dvida.






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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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A principal vantagem dessa clusula para o emissor a possibilidade de resgatar sua
debnture quando as condies de remunerao esto claramente desfavorveis, ou
seja, o seu custo financeiro estiver muito ________ (
146
). Funciona como uma opo de
compra. No h desvantagem para o ________ (
147
), j que o resgate antecipado
facultativo. Para o investidor, por outro lado, essa clusula no traz vantagem, ao
contrrio, uma ________ (
148
), porque a empresa s exercer o direito se lhe for
conveniente.
VENCIMENTO ANTECIPADO
No caso de debntures, o agente fiducirio, no exerccio de sua funo de proteo aos
direitos dos debenturistas (investidores), pode, observadas as condies da escritura,
declarar antecipadamente vencida a debnture, em caso de inadimplemento da
companhia, das obrigaes assumidas na escritura de emisso. O vencimento ________
(
149
), declarado pelo agente fiducirio, uma proteo para os debenturistas.
6.5.1.5. Tributao
As condies de tributao das debntures idntica a de outras aplicaes de renda
fixa.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro 6, resume a tributao do Imposto de Renda incidente sobre as operaes com
debntures.
IOF
As aplicaes em Debntures, como todas as aplicaes de renda fixa, esto sujeitas ao
IOF regressivo nas operaes com prazo inferior a 30 dias.
CPMF
As aplicaes em Debntures sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao, ou
seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo da
Conta Investimento em 1
o
de outubro de 2004, as aplicaes em Debntures ficam
isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a
transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a
subseqente aplicao na Debnture no onerada com a CPMF
7
.















7
Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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IMPOSTO DE RENDA DEBNTURES
FATO GERADOR
O fato gerador do imposto o rendimento da aplicao financeira de renda
fixa. O rendimento apurado no momento da alienao, liquidao, resgate,
cesso ou repactuao. O regime de tributao nas aplicaes financeiras de
renda fixa de pessoas fsicas definitivo, isto , no permite deduo de
rendas futuras.
ALQUOTAS
A alquota do Imposto de Renda sobre todas as aplicaes financeiras de renda
fixa varivel com o prazo: 22,5% em aplicaes de prazo at 180 dias; 20%
em aplicaes com prazo de 181 at 360 dias; 17,5% em aplicaes com prazo
de 361 at 720 dias; e 15% em aplicaes com prazo acima de 720 dias.
BASE DE CLCULO
A base de clculo o valor do rendimento constitudo pela diferena positiva
entre o valor da alienao, lquido do IOF, e o valor da aplicao financeira.
RESPONSABILIDADE
DE RECOLHIMENTO
A responsabilidade pela reteno do imposto cabe s instituies ou entidades
que, sendo ou no a fonte pagadora original, faam o pagamento ou crdito
dos rendimentos ao beneficirio final. A reteno do imposto ser efetuada por
ocasio do pagamento dos rendimentos, ou no resgate.
Quadro 6
Imposto de Renda das Debntures



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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6.6. Notas Promissrias ou Commercial Paper
6.6.1. Definio
Conceito
NOTA PROMISSRIA UM CRDITO PRIVADO
O "Commercial paper" um ttulo de crdito privado de emisso exclusiva de empresas
constitudas na forma de sociedades annimas, com patrimnio lquido superior a 10
milhes de UFIRs.

O "Commercial paper" no possui cupom de juros. O rendimento est implcito no
_________ (
150
) em relao ao valor de face, que fixo para o vencimento
determinado na poca de sua negociao. O valor de __________ (
151
), ou valor
nominal, como tambm chamado, pode ser corrigido por diferentes tipos de taxas,
como por exemplo, CDI over, pela TR, TBF ou TJLP.
NOTA PROMISSRIA UM VALOR MOBILIRIO
O Commercial paper considerado um valor mobilirio quando emitido por sociedade
por aes, destinado oferta pblica. No so valores mobilirios as notas
promissrias emitidas por instituies financeiras, sociedades corretoras e distribuidoras
de ttulos e valores mobilirios e as sociedades de arrendamento mercantil.

PARA QUE SERVEM AS NOTAS PROMI SSRI AS?
Servem para o financiamento das necessidades de curto prazo de sociedades annimas
no ____________ (
152
).
PRAZO
O prazo mnimo de 30 dias e o prazo mximo de 180 dias para as sociedades
annimas de capital fechado, e 360 dias para sociedades annimas de capital
_____________ (
153
).
REMUNERAO
Segue as mesmas regras aplicveis s debntures, mas no podem ser remuneradas por
ndice de preos e no tem cupom de juros. O pagamento do principal pode ser em
amortizaes peridicas ou parcela nica no vencimento.
6.6.1.1. Riscos inerentes ao produto
RISCO DE CRDITO
O risco de crdito das Notas Promissrias est associado ao risco de ___________ (
154
)
do emissor. Algumas emisses de Notas Promissrias so avaliadas por agncia de
classificao de risco que atribuem um rating para a Nota Promissria. O rating de
crdito permite quantificar o ___________ (
155
) do ttulo para o investidor.




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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 40 -

RISCO DE MERCADO
O risco de mercado de uma Nota Promissria, como de todas as outras aplicaes de
renda __________ (
156
), est sujeita ao risco de taxa de juros. As NP prefixadas
sofrem com o aumento das taxas de _________ (
157
) enquanto as indexadas ou com
swap para o CDI, so ___________ (
158
) susceptveis a elevao dos juros.
RISCO DE LIQUIDEZ
A Nota Promissria um ttulo com baixa liquidez, pois o ___________ (
159
)
secundrio incipiente e, para algumas NPs, o mercado restrito aos investidores
qualificados.
6.6.1.2. Tributao
As condies de tributao das Notas Promissrias idntica a de outras aplicaes de
renda fixa.
IMPOSTO DE RENDA
O Quadro 7 apresenta um resumo do Imposto de renda incidente nas operaes com Notas
Promissrias.
IO F
As aplicaes em Notas Promissrias, como todas as aplicaes de renda fixa, esto
sujeitas ao IOF regressivo nas operaes com prazo inferior a 30 dias.

CPMF
As aplicaes em Notas Promissrias sofrem a incidncia da CPMF no momento da
aplicao, ou seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a
introduo da Conta Investimento em 1
o
de outubro de 2004, as aplicaes em Notas
Promissrias ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta
Investimento. Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta
corrente, a transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e
a subseqente aplicao na Nota Promissria no onerada com a CPMF
8
.
















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Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 41 -

IMPOSTO DE RENDA NOTAS PROMISSRIAS
FATO GERADOR
O fato gerador do imposto o rendimento da aplicao financeira de
renda fixa. O rendimento apurado no momento da alienao,
liquidao, resgate, cesso ou repactuao. O regime de tributao
nas aplicaes financeiras de renda fixa de pessoas fsicas
definitivo, isto , no permite deduo de rendas futuras.
ALQUOTAS
O Imposto de Renda sobre Notas Promissria, que so aplicaes
financeiras de renda fixa tem alquota de 22,5% para operaes com
prazo de at 180 dias e de 20% para operaes com prazo de 181
dias at 360 dias
9
.
BASE DE CLCULO
A base de clculo o valor do rendimento constitudo pela diferena
positiva entre o valor da alienao, lquido do IOF, e o valor da
aplicao financeira.
RESPONSABILIDADE
DE RECOLHIMENTO
A responsabilidade pela reteno do imposto cabe s instituies ou
entidades que, sendo ou no a fonte pagadora original, faam o
pagamento ou crdito dos rendimentos ao beneficirio final. A
reteno do imposto ser efetuada por ocasio do pagamento dos
rendimentos, ou no resgate.
Quadro 7
Imposto de Renda das Notas Promissrias

9
As Notas promissrias tem prazo mximo de 1 ano, caso haja uma operao cujo prazo
seja superior a 360 dias, a alquota de IR aplicvel ser de 17,5%. A maioria das
operaes com NP so de 180 dias, portanto de curto prazo e sujeitas a alquota de
22,5%.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 42 -

6.7. Ttulos Pblicos
Os principais Ttulos Pblicos Federais da Dvida Pblica Interna negociados atualmente
no mercado so:
& LTN Letras do tesouro Nacional
& LFT Letras Financeiras do Tesouro
& NTN Notas do Tesouro Nacional
6.7.1. Conceito e finalidade
Os ttulos pblicos tm como objetivo prover recursos para financiar a Dvida Pblica e as
necessidades de cobertura do dficit oramentrio do governo e, representam ainda, um
importante instrumento para a implementao da poltica monetria. Os ttulos pblicos
federais alm de permitirem _________ (
160
) recursos para o Tesouro Nacional,
tambm servem de instrumentos de poltica ____________ (
161
) para o Banco Central.

atravs das operaes do mercado aberto com ttulos pblicos federais que o Banco
Central calibra o _________ (
162
) do dinheiro. Por meio da operaes de mercado
aberto o Banco Central faz poltica ____________ (
163
), influenciando a ________
(
164
) de juros de mercado, conforme segue:

" Venda de ttulos quando h excesso de recursos na economia retirando dinheiro
de circulao, causando uma ________ (
165
) na liquidez e provocando um
__________(
166
) nas taxas de juros no mercado.

" Recompra de ttulos quando h escassez de recursos na economia colocando mais
dinheiro em _________ (
167
), causando um aumento na __________ (
168
) e
provocando uma queda nas taxas de __________ (
169
) no mercado.



6.7.1.1. Riscos inerentes ao produto:
RISCO DE CRDITO
Os Ttulos Pblicos Federais so considerados investimentos sem risco de crdito, pois
uma inadimplncia neste ttulos significaria uma moratria na dvida pblica. Estes ttulos
so considerados ttulos _________ (
170
) risco de crdito.
RISCO DE MERCADO
O risco de mercado dos Ttulos Pblicos Federais, como todas as aplicaes de renda fixa,
esto associados ao risco de taxa de ____________ (
171
) e dos indexadores, no caso
dos ttulos atrelados a ____________ (
172
) cambial e a ndices de preos.

As LTNs, que so prefixadas esto sujeitas ao risco de uma __________ (
173
) na taxa
de juros. As LFT, que remuneram de acordo com a taxa __________ (
174
), no esto
sujeitas ao risco de taxa de juros. As NTN-C e a NTN-D esto sujeitas ao risco de taxa de
juros, pois ambas tem cupom de __________ (
175
), e esto sujeitas s variaes no
IGP-M e na taxa do dlar americano respectivamente, pelo fato de serem ttulos
indexados.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 43 -
RISCO DE LIQUIDEZ
O risco de liquidez dos ttulos pblicos federais em geral bastante baixo, pois estes
ttulos tem um mercado __________ (
176
) bastante ativo. Em alguns casos de ttulos
mais longos ou com pequenos volumes no mercado, pode haver um pequeno risco de
liquidez.

Em situaes atpicas, em que determinados vencimentos ou ttulos passam a ter pouca
demanda no mercado com conseqente efeito sobre os preos, o Banco Central ou o
prprio Tesouro que o emissor, podem recomprar os ttulos visando dar maior
__________ (
177
) ao mercado.
6.7.1.2. Principais Ttulos e suas Caractersticas:
LFT LETRA FINANCEIRA DO TESOURO
TTULO PS -FIXADO INDEXADO A TAXA MDIA DIRIA DA SELIC
A LFT um ttulo ps-fixado sem cupom, cujo rendimento a mdia diria da taxa
SELIC. Normalmente a LFT negociada no mercado com um pequeno desgio, mas
pode tambm ser negociada com __________ (
178
).

O prazo definido pelo Ministrio da Fazenda, mais especificamente pelo Tesouro
Nacional. O resgate da LFT feito pelo valor nominal acrescido do rendimento, e
portanto no paga cupom.

A LFT pode ser negociada ao par, com gio ou desgio (desconto em relao ao preo
unitrio). Quando negociada com ___________ (
179
) o seu rendimento ser superior
da taxa SELIC, ao par o rendimento _________ (
180
) taxa SELIC e negociado com
gio o seu rendimento inferior ao da taxa ___________ (
181
).

Para obter, com uma LFT, um rendimento superior taxa SELIC o ___________ (
182
)
necessrio ser tanto maior quanto maior for o prazo de vencimento do ttulo.

LTN LETRA DO TESOURO NACIONAL
TTULO PREFIXADO SEM CUPOM DE JUROS
A LTN um ttulo prefixado sem __________ (
183
) de juros, portanto no paga juros
intermedirios, e a remunerao est implcita no __________ (
184
) do ttulo. A LTN
um ttulo de cupom zero similar ao Zero Coupon Bond
10
, do mercado internacional.

O valor de resgate da LTN o valor de face do ttulo, isto , um valor ___________
(
185
). A Figura 9 ilustra o fluxo de caixa de uma LTN. No vencimento ela tem o PU
Preo Unitrio de 100% e na emisso foi vendida com um desgio de 20%, ou seja pelo
PU de 80%. A LTN sempre negociada com __________(
186
), pois ela no paga cupom
de juros.

O prazo determinado pelo Ministrio da Fazenda, mais especificamente pelo Tesouro
Nacional.

10
Zero Coupon Bond: so ttulos sem pagamento de cupom de juros, assim este ttulo
tem apenas um fluxo de caixa futuro a ser recebido. O ganho do investidor
proveniente do desgio com que o ttulo negociado.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Figura 9
Fluxo de caixa da LTN


NTN-C NOTAS DO TESOURO NACIONAL SRIE C
INSTRUMENTO REFERENCIADO A IGP-M
A NTN-C um ttulo com cupom de juros, cujo valor de face atualizado pelo IGP-M. Os
juros so _______ (
187
) semestralmente e incidem sobre o valor nominal atualizado
pelo ________(
188
). No vencimento do cupom o valor de face corrigido pelo IGP-M. O
prazo do ttulo definido pelo Ministrio da Fazenda, mais especificamente pelo
_________ (
189
) Nacional.

NTN-D NOTAS DO TESOURO NACIONAL SRIE D
INSTRUMENTO REFERENCIADO AO DLAR
A NTN-D um instrumento da dvida pblica federal interna, negociado em Reais,
porm o seu valor de face e o cupom em Reais so atualizados pela variao da taxa de
cmbio do __________ (
190
) americano.

A taxa do dlar utilizada como referncia para correo das NTN-D a taxa mdia das
operaes fechadas no mercado de taxas livres registradas no SISBACEN no dia til
anterior, divulgada na tela PTAX800, e por isso conhecida como taxa __________ (
191
).
A NTN D, apesar de ser indexada ao dlar, no paga em moeda estrangeira, mas sim
em __________ (
192
). A NTN-D paga cupons de juros semestrais. Estes cupons so
definidos por ocasio da emisso dos ttulos na forma de um percentual ao ano, que ser
aplicado sobre o valor nominal corrigido.

6.7.1.3. Tributao
A tributao dos Ttulos Pblicos segue as mesmas regras das aplicaes de renda fixa, o
Quadro 8 resume as regras do Imposto de Renda.

Desgio
De 20%
Preo de
Mercado
Preo de
resgate
PU = 100%
PU = 80%
Vencimento Emisso
Curva
Juro
Desgio
De 20%
Preo de
Mercado
Preo de
PU = 100%
PU = 80%
Vencimento Emisso
Curva
Juro


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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IMPOSTO DE RENDA

IMPOSTO DE RENDA TTULOS PBLICOS
FATO GERADOR
O fato gerador do imposto o rendimento da aplicao financeira de
renda fixa. O rendimento apurado no momento da alienao,
liquidao, resgate, cesso ou repactuao. O regime de tributao
nas aplicaes financeiras de renda fixa de pessoas fsicas
definitivo, isto , no permite deduo de rendas futuras.
ALQUOTAS
A alquota do Imposto de Renda sobre as aplicaes financeiras de
renda fixa varivel com o prazo: 22,5% em aplicaes de prazo at 180
dias; 20% em aplicaes com prazo de 181 at 360 dias; 17,5% em
aplicaes com prazo de 361 at 720 dias; e 15% em aplicaes com prazo
acima de 720 dias.
BASE DE CLCULO
A base de clculo o valor do rendimento constitudo pela diferena
positiva entre o valor da alienao, lquido do IOF, e o valor da
aplicao financeira.
RESPONSABILIDADE
DE RECOLHIMENTO
A responsabilidade pela reteno do imposto cabe s instituies ou
entidades que, sendo ou no a fonte pagadora original, faam o
pagamento ou crdito dos rendimentos ao beneficirio final. A
reteno do imposto ser efetuada por ocasio do pagamento dos
rendimentos, ou no resgate.
Quadro 8
Imposto de Renda de Ttulos Pblicos

IOF
As aplicaes em Ttulos Pblicos, como todas as aplicaes de renda fixa, esto sujeitas
ao IOF regressivo nas operaes com prazo inferior a 30 dias.

CPMF
As aplicaes em Ttulos Pblicos sofrem a incidncia da CPMF no momento da aplicao,
ou seja quando a conta corrente debitada no valor do investimento. Com a introduo
da Conta Investimento em 1
o
de outubro de 2004, as aplicaes em Ttulos Pblicos
ficam isentas da CPMF quando os recursos forem originrios de uma Conta Investimento.
Quando a aplicao realizada com recursos que provm de uma conta corrente, a
transferncia destes para a conta investimento sofre a tributao da CPMF, e a
subseqente aplicao no Ttulo Pblico no onerada com a CPMF
11
.



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Para maiores detalhes veja item 6.8 Conta Investimento.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 46 -
6.8. Conta Investimento
Conta de Investimento
A Conta de Investimento, criada atravs da Lei 10.892 de 13/07/2004 que alterou a Lei
9.311, de 24 de outubro de 1996 que instituiu a CPMF, entrou em vigor em 1
o
de outubro
de 2004. Com a introduo da Conta Investimento, as regras para realizao e resgate
de aplicaes financeiras foram alteradas. Para melhor compreenso dessas alteraes,
vejamos como era e como ficou a sistemtica dessas aplicaes.
Anterior a 1
o
de outubro de 2004
Anteriormente a 1
o
de outubro, as regras para realizao de aplicaes financeiras, na
maioria dos casos, estabeleciam a necessidade de serem efetivadas mediante a
transferncia de recursos depositados em conta corrente. Essa sistemtica,
conseqentemente, gera o pagamento da CPMF no momento da realizao do
investimento, uma vez que praticamente todos os dbitos em conta corrente so fatos
geradores da CPMF.

No momento do resgate, at 1 de outubro de 2004, os recursos retornam
necessariamente para a conta corrente, e no caso de serem reinvestidos, uma nova
cobrana de CPMF devida. Essa sistemtica, com incidncia de CPMF a cada re-
aplicao dos recursos, onera todos investimentos e inibe a movimentao entre os
investimentos, com exceo das aplicaes em caderneta de poupana, aes e futuros
negociados em bolsas, em que a regra permite a no incidncia da CPMF.
A partir de 1
o
de outubro de 2004
A partir de 1
o
de outubro de 2004, as instituies financeiras, para realizarem aplicaes
financeiras em nome de seus clientes, devem abrir para cada um deles, uma conta
corrente de depsito para investimento, denominada Conta Investimento.
OPERACIONALIZAO DA CONTA INVESTIMENTO
Com a Conta Investimento, o investidor pode movimentar suas aplicaes financeiras
sem pagar CPMF, mas as transferncias de recursos da conta corrente para a conta
investimento permanecem oneradas com a CPMF, conforme ilustra o esquema da Figura
10.














Figura 10
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento

Paga CPMF
No paga CPMF
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
Investimento
No paga CPMF
No paga CPMF
FIF
FIA
CDB
LFT
Outros
Paga CPMF
No paga CPMF
Paga CPMF
No paga CPMF
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
Investimento
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
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No paga CPMF
No paga CPMF
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 47 -
A VANTAGEM DA CONTA INVESTIMENTO
A vantagem da Conta Investimento para o investidor comea no vencimento da primeira
aplicao feita atravs dessa conta. Os recursos retornam para a Conta Investimento,
sem passar pela conta corrente. Assim, s haver cobrana da CPMF na primeira
aplicao com recursos novos provenientes da conta corrente, e todas as aplicaes
subseqentes destes recursos, nos vrios tipos de investimento e em qualquer instituio
financeira, no sofrero mais a incidncia da CPMF.

Quando o resgate de uma aplicao no for destinado outra aplicao financeira, este
ser feito com crdito em conta corrente de titularidade do investidor, por meio de
cheque cruzado e intransfervel, ou TED para crdito em sua conta corrente.
O QUE OCORRE COM INVESTIMENTOS FEITOS ANTES DE 1
O
DE OUTUBRO DE 2004
Os recursos aplicados at 30/09/2004, quando resgatados, sero creditados na conta
corrente, e ao fazer a nova aplicao, haver o dbito da CPMF. A partir de
01/10/2006, os investimentos existentes em 30/09/2004 podero migrar para a
Conta Investimento, sem incidncia da CPMF.



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 48 -
Gabarito dos Exerccios
$ EXERCCIO 1
Classifique os eventos da coluna da esquerda, marcando o seu nmero, no Box
ao lado da descrio que lhe corresponde na coluna da direita:

EVENTO BOX DESCRIO
1. Dividendo 4 Reduo proporcional no nmero de aes
emitidas, sem alterao no capital.
2. Bonificao 5 Direito a aquisio de novas aes emitidas na
proporo de sua participao.
3. Desdobramento 2 Distribuio de aes resultante da incorporao
de reservas ao capital.
4. Agrupamento 1 Parcela do lucro lquido distribudo aos acionista.
5. Subscrio 3 Aumento proporcional no nmero de aes
emitidas, sem alterao no capital.

$ EXERCCIO 2
Classifique como: risco de mercado; risco da empresa; ou risco de liquidez, cada
uma das situaes descritas na coluna da direita, de acordo com a natureza
predominante do risco ao qual um investidor em aes est exposto.

TIPO DE RISCO SITUAO
RISCO DE
MERCADO
O REAL SOFRE UMA DESVALORIZAO SIGNIFICATIVA POR FUGA DE CAPITAIS.
RISCO DE
LIQUIDEZ
MOMENTANEAMENTE A BOLSA VEM APRESENTANDO BAIXO VOLUME DE
NEGCIOS.
RISCO DE
MERCADO
OS BANCO CENTRAL SOBE OS JUROS PARA UMA AMEAA DE INFLAO.
RISCO DE
LIQUIDEZ
O MONTANTE INVESTIDO NA AO RELATIVAMENTE GRANDE EM
COMPARAO AO TAMANHO DO MERCADO.
RISCO DE
LIQUIDEZ
AO DETIDA PELO INVESTIDOR APRESENTA POUCOS NEGCIOS NA BOLSA DE
VALORES.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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$ EXERCCIO 3

Associe os tipos de custos com a remunerao pelos servios prestados:

TIPO DE CUSTO TIPO DE SERVIO
emolumentos
Remunerao da Bolsa de Valores pelas operaes
realizadas no prego.
custdia
Remunera o servios de guarda das aes e dos seus
direitos de exerccio.
corretagem
Remunera a corretora que executa a operao de compra e
venda.



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 50 -

Gabarito das Questes

Questo 1 alternativa a)

Questo 2 alternativa b)

Questo 3 alternativa c)

Questo 4 alternativa c)

Questo 5 alternativa b)



M

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U
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6


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4
/
M
a
r

o
/
2
0
0
5

Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 51 -

Gabarito dos espaos a serem preenchidos

1
determinado
2
varivel
3
conhecida
4
capital
5
varivel
6
recursos
7
aes
8
acionistas
9
aes
10
acionistas
11
voto
12
direito
13
preferenciais
14
intermediao
15
intermediao
16
corretoras
17
distribuio
18
Corretoras
19
prego
20
internet
21
remunerao
22
ao
23
ganho
24
dividendos
25
capital
26
distribuda
27
incorporao
28
novas aes
29
aumenta
30
diminui
31
direito
32
subscrio
33
acionistas
34
investidores
35
abaixo
36
risco
37
circunstncias
38
empresa
39
aes
40
empresa
41
cair
42
mercado
43
ao
44
risco
45
diversificada
46
vender
47
liquidez
48
venda



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2
0
0
5

Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 52 -
49
corretagem
50
custdia
51
compra
52
Gerador
53
ms
54
15%
55
1%
56
0,005%
57
investidor
58
Pessoa Fsica
59
hipotecrios
60
180
61
prazo
62
hipotecrios
63
lastro
64
180
65
swap
66
preos
67
rentabilidade
68
lastro
69
obrigao
70
juros
71
liquidez
72
resgate
73
imposto de renda
74
prazo
75
ganho de capital
76
rendimento
77
swap
78
troca
79
taxas
80
duas
81
swap
82
contratao
83
passivo
84
referncia
85
paga
86
ativo
87
passivo
88
pagar
89
recebimento
90
proteo
91
exposto
92
risco
93
Principal
94
abaixo
95
partes
96
futuros
97
contratao
98
baixo
99
transferida



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2
0
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5

Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 53 -
100
resgate
101
aplicao
102
Banco Emissor
103
garantia
104
R$ 20.000,00
105
juros
106
elevadas
107
mercado
108
caem
109
vencimento
110
mercado
111
perda
112
rendimento
113
22,5%
114
20%
115
17,5%
116
15,0%
117
diferena
118
instituies
119
pagamento
120
30
121
debitada
122
annimas
123
aberto
124
financeira
125
dinheiro
126
conversveis
127
aes
128
dinheiro
129
emissor
130
permuta
131
prmio
132
taxas
133
alteraes
134
garantia
135
real
136
ativo
137
acionistas
138
emissor
139
garantias
140
emisso
141
variaes
142
indexador
143
liquidez
144
desgio
145
resgatar
146
elevado
147
emissor
148
desvantagem
149
antecipado
150
desgio



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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 54 -
151
face
152
financeiras
153
aberto
154
crdito
155
risco
156
fixa
157
juros
158
menos
159
mercado
160
captar
161
monetria
162
custo
163
monetria
164
taxa
165
reduo
166
aumento
167
circulao
168
liquidez
169
juros
170
sem
171
juros
172
variao
173
elevao
174
SELIC
175
juros
176
secundrio
177
liquidez
178
gio
179
desgio
180
igual
181
SELIC
182
desgio
183
cupom
184
desgio
185
fixo
186
desgio
187
pagos
188
IGPM
189
Tesouro
190
dlar
191
PTAX
192
Reais