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VERSO 4/Maro, 2005

Mdulo 5
Fundos de
Investimento

Programa Auto-Instrutivo Preparatrio ao
Exame de Certificao Profissional ANBID Srie 10






Programa Auto-Instrutivo Preparatrio ao
Exame de Certificao Profissional ANBID Srie 10
__________________________________________

Copyright 2004 by Febraban Fator Humano
Todos os direitos reservados conforme contrato entre
Febraban e Fator Humano.

proibida a duplicao ou reproduo deste volume,
ou parte do mesmo, sob qualquer meio,
sem autorizao expressa das empresas envolvidas.



Desenvolvimento
Francisco Jos Becker Dias


Superviso Tcnica e Homologao
Eduardo Fortuna


Edio
Luis Camilo Jouclas


Banco de Questes
Antonio Saporito


Tecnologia
JDM Learning Solutions


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Proj eto
Jos Maria de Aguiar Urbano








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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Fone (11) 3045.6580
Fax (11) 3045.6580
www.fatorhumano.net
fatorhumano@fatorhumano.net

ndice
5. Fundos de Investimento ............................................................................... 6
5.1. Definies Legais..................................................................................... 6
5.1.1. Fundo de Investimento ......................................................................... 6
5.1.2. Condomnio......................................................................................... 7
5.1.3. Cota................................................................................................... 8
5.1.4. Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos excluindo fundos
imobilirios .................................................................................................. 11
5.1.5. Segregao entre gesto de recursos prprios e de terceiros.................... 11
5.1.6. Observao s normas (compliance)..................................................... 13
5.1.7. Direitos e obrigaes dos Condminos .................................................. 14
5.1.8. Informaes Relevantes (disclaimers) ................................................... 17
5.1.9. Segregao de funes e responsabilidades:.......................................... 18
Administrador............................................................................................ 19
Gestor ...................................................................................................... 19
Distribuidor ............................................................................................... 19
Custodiante............................................................................................... 20
5.1.10. Clube de Investimentos ...................................................................... 23
5.1.11. Fundos de Investimentos Abertos......................................................... 23
5.1.12. Fundos de Investimentos Fechados....................................................... 23
5.1.13. Fundos de Investimentos Exclusivos ..................................................... 24
5.1.14. Fundos de Investimento com Carncia .................................................. 24
5.1.15. Fundos de Investimento sem Carncia .................................................. 24
5.2. Dinmica de Aplicao e Resgate .......................................................... 25
Converso de Cotas................................................................................. 25
Emisso de Cotas de Fundos de Aes........................................................ 28
Emisso da cota de Fundo Aberto de Aes ................................................. 28
Resgate de cota de Fundo Aberto de Aes ................................................. 28
Utilizao da cota de fechamento............................................................... 28
5.2.1. Entendimento da Dinmica de Aplicao de Recursos e Compra de ativos por
parte dos gestores ........................................................................................ 28
Aplicao de Recursos.............................................................................. 28
Principais Estratgias de Gesto ................................................................ 29
Fundos Indexados ................................................................................... 29
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Fundos Referenciados .............................................................................. 30
Concluso Sobre os Fundos Indexados ....................................................... 31
Fundos Ativos ......................................................................................... 33
5.2.2. Entendimento da Dinmica de Resgate de Recursos e venda de ativos por
parte dos gestores ........................................................................................ 36
Fundos de Renda Fixa................................................................................. 36
Fundos de Renda Varivel ........................................................................... 37
Fundos Fechados........................................................................................ 38

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.2.3. Prazo de Cotizao versus Prazo de Liquidao: ..................................... 39
Conceito ................................................................................................... 39
5.3. Principais Caractersticas ...................................................................... 41
5.3.1. Acessibilidade ao Mercado Financeiro.................................................... 41
5.3.2. Diversificao.................................................................................... 41
5.3.3. Liquidez............................................................................................ 41
5.4. Poltica de Investimento........................................................................ 44

Poltica de Investimento ........................................................................... 44
5.4.1. Objetivo ........................................................................................... 44
Objetivos de Investimento........................................................................ 44
5.4.2. Fundos Ativos e Passivos: ................................................................... 46
Definio................................................................................................ 46
Instrumentos de Divulgao das Polticas de Investimento ............................... 47
Prospecto............................................................................................... 47
Regulamento .......................................................................................... 48
Carteira de Investimentos ........................................................................... 49
5.4.3. Principais Mercados ............................................................................ 49
Fundo DI ou Referenciados ao DI............................................................... 49
Fundo Cambial ou Referenciados ao Cmbio................................................ 50
Fundos de Renda Fixa .............................................................................. 50
Fundos de Aes ..................................................................................... 50
Fundos com Derivativos e Fundos Alavancados ............................................ 50
5.4.4. Riscos individuais versus risco da carteira.............................................. 52
5.4.5. Alavancagem: conceito, vantagens e desvantagens ................................ 54
Conceito de Alavancagem......................................................................... 54
Qual a vantagem da alavancagem? ............................................................ 55
Qual a desvantagem da alavancagem? ....................................................... 55
5.4.6. Dificuldades de Replicao dos ndices de Referncia (benchmarks) e suas
principais causas: custos, impostos, dinmica de clculo da rentabilidade do fundo e
contabilizao a mercado ............................................................................... 57
Replicao dos ndices de Referncia Benchmark .................................... 57
Custos ................................................................................................... 58
Impostos................................................................................................ 58
Dinmica de clculo da rentabilidade.......................................................... 58
Contabilizao a mercado ......................................................................... 58
5.4.7. Impacto de variaes nas taxas de juros, cmbio e inflao sobre as famlias
de fundos: conseqncias .............................................................................. 59
Taxa de Juros ......................................................................................... 59
Taxa de Cmbio ...................................................................................... 59
Inflao ................................................................................................. 59
5.4.8. Rentabilidade esperada versus rentabilidade observada........................... 61
5.5. Taxas de Administrao e Outras Despesas........................................... 62
Taxa de Administrao................................................................................ 62
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5.5.1. Tipos de Taxa: fixa e varivel taxa de performance .............................. 62
Taxa de Administrao Fixa ...................................................................... 62
Taxa Varivel ou de Performance............................................................... 62
Despesas .................................................................................................. 63
5.5.2. Formas de cobrana (ajuste no valor da cota) ........................................ 64
5.6. Estrutura Legal e Ativos Elegveis para a Composio de Cada Fundo ... 65
5.6.1. Classificao CVM .............................................................................. 65
Fundo de Curto Prazo............................................................................... 65

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Fundo Referenciado ................................................................................. 65
Fundo de Renda Fixa................................................................................ 66
Fundo Cambial ........................................................................................ 66
Fundo de Aes....................................................................................... 66
FIQ FA Fundos de Investimento em Quotas de Fundo de Aes................. 66
FMP Fundo Mtuo de Privatizao FGTS................................................. 67
FAPI Fundo de Aposentadoria Programada Individual ................................. 68

5.7. Tributao ............................................................................................. 68
5.7.1. IOF .................................................................................................. 69
Fato gerador........................................................................................... 69
5.7.2. Imposto de Renda (IR): fato gerador, alquotas, bases de clculo e
responsabilidade de recolhimento.................................................................... 70
O que fato gerador? .............................................................................. 70
O que alquota? .................................................................................... 70
Base de Clculo....................................................................................... 71
Quem arrecada o imposto? ....................................................................... 71
Imposto de Renda sobre Aplicaes Financeiras em Fundos de Investimento
Exceto Fundos de Aes.............................................................................. 71
Fator Gerador ......................................................................................... 71
Alquota ................................................................................................. 72
Base de Clculo....................................................................................... 72
Agente Arrecadador ................................................................................. 72
Iseno e No Incidncia.......................................................................... 73
Come-Cotas............................................................................................ 73
Imposto de Renda sobre Aplicaes em Fundos de Aes................................ 75
Fato Gerador .......................................................................................... 75
Alquota e Base de Clculo........................................................................ 76
Agente Arrecadador ................................................................................. 77
Come-Cotas............................................................................................ 77
Reteno na Fonte................................................................................... 77
Iseno e no Incidncia .......................................................................... 77
5.7.3. Compensao de Prejuzo no Pagamento de IR....................................... 78
Compensao de Perdas em fundos de investimento .................................... 78
5.7.4. CPMF ............................................................................................... 78
Fato Gerador .......................................................................................... 78
Alquota ................................................................................................. 78
Base de Clculo....................................................................................... 79
Agente Arrecadador ................................................................................. 79
5.7.5. Conta Investimento............................................................................ 79
Conta de Investimento................................................................................ 79
Operacionalizao da Conta Investimento ................................................... 80
Abertura da Conta Investimento................................................................ 81
Limitaes de uso da Conta Investimento ................................................... 82
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Outras caractersticas da Conta Investimento .............................................. 82
O que ocorre com investimentos feitos antes de 1
o
de outubro de 2004........... 82

Gabarito dos Exerccios.................................................................................. 84
Gabarito das Questes................................................................................... 92
Gabarito dos espaos a serem preenchidos ................................................... 94

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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5. Fundos de Investimento
A Indstria de fundos de investimento representa um segmento muito importante do
mercado financeiro. So mais de 4.500 fundos de investimento de diversos tipos geridos
por mais de 300 gestores profissionais, que administram mais R$ 500 bilhes de recursos
de terceiros.

Esses nmeros, que devero continuar crescendo nos prximos anos, do uma idia da
importncia do segmento para investidores, gestores, administradores e distribuidores
desse produto.
Vejamos algumas das muitas questes que sero abordadas neste mdulo.
. Mas o que so esses fundos de investimento?
. Porque os fundos tm tido tanto apelo j unto aos investidores?
. Como um investidor deve escolher entre tantos fundos?

5.1. Definies Legais
Os Conceitos Gerais de Fundos de Investimento
5.1.1. Fundo de Investimento
O que um fundo de investimento?
Um fundo de investimento, do ponto de vista jurdico,
simplesmente um condomnio de investidores,
denominados cotistas, que renem seus recursos com o
objetivo de investir no mercado financeiro. Os fundos
convertem estes recursos em cotas de participao, da a
denominao cotistas.

Segundo a Instruo CVM 409, o fundo de investimento
uma comunho de recursos, constituda sob a forma de
condomnio, destinado aplicao em ttulos e valores mobilirios, bem como em
quaisquer outros ativos disponveis no mercado financeiro e de capitais.
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Resumindo e completando o conceito, os Fundos de Investimento so
______________(
1
) de pessoas fsicas e jurdicas que buscam, atravs da comunho de
recursos, investir em carteiras diversificadas de ativos financeiros.
O pool de recursos dos condminos

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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A organizao do pool de recursos atravs de um fundo de investimento permite a
diversificao de risco, principalmente para os pequenos investidores, bem como a
obteno de ganhos de escala, minimizando custos e, ainda, elevando a expertise na
gesto dos investimentos, muitas vezes no acessvel aos investidores quando atuam
isoladamente.




Personalidade Jurdica
Os fundos de investimento no so empresas, pois, como vimos, em termos legais esto
organizados como condomnios, e embora no tenham personalidade jurdica, devem
possuir CNPJ e publicar balano.
A quem se destinam os Fundos de Investimento?
Os fundos de investimento podem acolher aplicaes de pessoas fsicas, jurdicas e de
outros fundos, e caso sejam abertos, no h um limite de participantes. A gesto dos
recursos dos fundos feita por profissionais, os administradores
1
, que investem os
recursos de terceiros a eles confiados, no mercado financeiro, buscando obter o
retorno desejado para o capital dos cotistas. Os fundos devem ter um regulamento
que discipline as relaes entre cotistas e administradores, bem como seus direitos
e obrigaes. As alteraes no regulamento devem ser aprovadas em assemblia de
cotistas.
5.1.2. Condomnio
Qual a base legal dos fundos de investimento?
A base legal dos fundos de investimento o condomnio, e desta base que emerge o
seu sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores cotistas, somado
aos recursos de outros cotistas para, em conjunto e coletivamente, ser investido no
mercado, com todos os benefcios dos ganhos de escala, da diversificao de risco e
da liquidez das aplicaes. Veja o esquema da Figura 1.

A soma dos investimentos de todos os condminos no fundo constitui o patrimnio e a
cada um cabe uma participao que proporcional a sua contribuio para a formao
deste patrimnio. Para facilitar o controle destas participaes os fundos adotam o
sistema de cotas. Antes de vermos como funciona o sistema de cotas, vejamos o que
constitui o Patrimnio Lquido de um Fundo de Investimento.


Pool de
Recursos
Carteira
De
Ativos
Administrador
Investidores
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Fundo de Investimento
Pool de
Recursos
Carteira
De
Ativos
Administrador
Investidores
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Aplicao Aplicao




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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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FIGURA 1
ESQUEMA DO CONDOMNIO E POOL DE RECURSOS


1
Podem ser administradores de fundo de investimento as pessoas jurdicas autorizadas pela CVM
para o exerccio profissional de administrao de carteira.

Patrimnio Lquido
O patrimnio lquido (PL) do fundo o valor total dos recursos ingressados
acrescido dos resultados acumulados das aplicaes. A valorizao ou desvalorizao
dos ttulos que compem a carteira do fundo, bem como as receitas e despesas, as taxas
de administrao, afetam o seu patrimnio. Os ttulos componentes da carteira do fundo
que podero ser de renda fixa ou de renda varivel tm os seus valores atualizados a
preos de mercado diariamente.
Mas, como se calcula o Patrimnio Lquido?
Vejamos como o Patrimnio de um fundo de Investimento calculado. Inicialmente se
obtm o valor da carteira de ttulos a preos de mercado. Ao valor da carteira so
adicionados o caixa e os valores a receber e so subtrados os valores a pagar. O
resultado assim obtido o Patrimnio Lquido. O
Quadro 1 mostra, de forma esquemtica, os componentes e o procedimento de clculo
do Patrimnio Lquido de um Fundo de Investimento.

PATRIMNIO LQUIDO
PL = CARTEIRA DE TTULOS + DISPONIBILIDADES + VALORES A (RECEBER PAGAR)
CARTEIRA DE TTULOS: CAIXA OU DISPONIBILIDADE: VALORES A RECEBER E A PAGAR:
Conjunto de ttulos adquiridos
pelo fundo, tais como: Ttulos
Pblicos Federais (LTN, LFT,
NTN), CDB (Certificado de
Depsito Bancrio), Aes, etc.

A composio da carteira de
cada fundo varia em funo de
seu objetivo e da poltica de
investimento, bem como das
exigncias e limites de
diversificao estabelecidos
pelos rgos reguladores.
O saldo de caixa do fundo
o saldo de recursos que
ingressaram e no foram
utilizados na aquisio de
novos ttulos ou esto
disponveis para fazer frente
a pagamentos de resgates.
A existncia de valores a receber
e a pagar resulta da compra e
venda de ttulos de renda fixa
varivel e de derivativos, pois
estas tm prazos de liquidao de
D+1 na BM&F e D+3 na Bovespa.

Os Fundos adotam o princpio de
competncia, contabilizando as
despesas incorridas, embora no
pagas. Por exemplo: as despesas
com auditoria, custdia, taxa de
administrao etc.

QUADRO 1
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5.1.3. Cota
Agora que j sabemos como apurar o Patrimnio Lquido de um Fundo de Investimento
vejamos como obter o valor da cota.
Mas o que a cota?

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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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As cotas do fundo correspondem a fraes ideais de seu patrimnio, e sempre so
escriturais e nominativas. A cota, portanto, menor frao do Patrimnio Lquido do
fundo. Os fundos so constitudos, como sabemos, na forma de condomnio, o que
caracteriza a co-propriedade dos bens. Os bens, portanto, pertencem aos condminos,
que recebem a denominao de cotistas. Os cotistas, por sua vez, so proprietrios de
partes ideais, representadas por cotas proporcionais aos valores investidos por cada um
destes.




A cota negocivel?
A cota de fundo aberto no pode ser objeto de cesso ou transferncia e a cota de fundo
fechado pode ser transferida, mediante termo de cesso e transferncia, assinado pelo
cedente e pelo cessionrio, ou atravs de bolsa de valores ou entidade de balco
organizado em que as cotas do fundo sejam admitidas negociao.
Como o valor da cota calculado
O valor da cota, que uma frao do patrimnio do fundo, calculado diariamente,
dividindo-se o valor do patrimnio atualizado pelo nmero de cotas emitidas, apurados,
ambos, no encerramento do dia, isto no horrio de fechamento dos mercados em que o
fundo atue. As cotas so sempre emitidas na forma nominal e escritural. O Quadro 2
apresenta a frmula de clculo do valor da cota.


VALOR DA COTA = PATRIMNIO LQUIDO ! NMERO DE COTAS EMITIDAS


QUADRO 2
Exemplo
Um determinado fundo de investimento, tem uma carteira de ativos com valor de
mercado de R$ 2.400,000,00 e disponibilidade de R$ 40.000,00. Na mesma data o Fundo
de investimento tem valores a receber de operaes na BM&F R$ 70.000,00 e valores a
pagar por servios de terceiros de R$10.000,00. O fundo tem 50.000.000 (cinqenta
milhes) de cotas emitidas.
Qual o valor do Patrimnio Lquido?
O Patrimnio Lquido calculado pela equao:
PL = Carteira de Ttulos + Disponibilidades + Valores a (receber pagar)

(+) Carteira de Ativos 2.400.000,00
(+) Disponibilidades 40.000,00
(+) Valores a Receber 70.000,00
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() Valores a Pagar 10.000,00

Patrimnio Lquido 2.500.000,00
Qual o valor da cota?
O valor da cota calculado pela equao:
Valor da Cota = Patrimnio Lquido ! Nmero de Cotas Emitidas

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Patrimnio Lquido 2.500.000,00
Nmero de Cotas Emitidas 50.000.000

Valor da cota = R$2.500.000,00/50.000.000 = R$ 0,05







Ativos =
Carteira de ttulos e
valores mobilirios
+ valores a receber
+ caixa disponvel
Valores a pagar
Patrimnio Lquido
Nmero de cotas
menos
igual
dividido
Valor da cotas
igual
Ativos =
Carteira de ttulos e
valores mobilirios
+ valores a receber
+ caixa disponvel
Valores a pagar
Patrimnio Lquido
Nmero de cotas
menos
igual
dividido
Valor da cotas
igual












A Figura 2 apresenta, de forma esquemtica, o que
compe o Patrimnio Lquido do Fundo de
Investimento e como a Cota calculada diariamente.



FIGURA 2
ESQUEMA DO CLCULO DO VALOR DA COTA DE UM FUNDO DE
INVESTIMENTO

Resumindo
Os __________(
2
) do fundo so constitudos pela Carteira de Ttulos e Valores
Mobilirios que o total das aplicaes lquidas, atualizadas diariamente pelo mtodo da
marcao a mercado de cada papel da carteira, acrescidos dos Valores a Receber e do
Caixa Disponvel. Do total de Ativos so subtrados os Valores a _________(
3
) e
obtm-se o Patrimnio Lquido. O Patrimnio Lquido atualizado dividido pelo nmero
de _______(
4
) para encontrar-se o Valor da ___________(
5
). A Quantidade de Cotas
de um fundo varia de acordo com aplicaes e resgate do fundo.
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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! QUESTO 1
O valor da cota de um fundo de investimento calculado atravs da diviso:

a) Do valor de mercado da carteira de investimentos pelo nmero de cotas
emitidas.
b) Do patrimnio lquido pelo nmero de cotas emitidas.




5.1.4. Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos excluindo fundos
imobilirios
A propriedade dos ________(
6
) de um fundo de investimento do condomnio e a cada
um cabe a frao ideal representada pelas __________(
7
). Portanto no h
individualizao dos ativos por cotistas. Na verdade, o cotista tem uma participao no
____________(
8
) que detm a carteira de ativos.
5.1.5. Segregao entre gesto de recursos prprios e de terceiros
A separao da propriedade dos recursos dos cotistas da gesto dos ativos do fundo, que
feita por terceiros, envolve uma situao de potencial conflito de interesses. Para
superar esta importante questo foi criado o conceito de Chinese Wall que estabelece
a segregao das funes das diversas reas integrantes da instituio gestora
dos recursos. Com isso, pretende-se evitar o conflito de interesses, bem como criar
meios de minimizar e monitorar adequadamente reas com potencial conflito dessa
espcie.

Potencial de
Conflito de
Interesses
Separao
Gesto de
Recursos
Prprios da
Tesouraria da
Administradora
do Fundo
Potencial de
Conflito de
Interesses
Separao
Potencial de
Conflito de
Interesses
Separao
Gesto de
Recursos
Prprios da
Tesouraria da
Administradora
do Fundo
Gesto de
Recursos de
Terceiros
(cotistas)
Gesto de
Recursos de
Terceiros
(cotistas)
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FIGURA 3
ESQUEMA DO CHINESE WALL

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 11 -
A regulamentao das atividades de gesto de carteiras por parte de instituies
financeiras estabelece a obrigatoriedade da implantao do conceito do chamado,
____________(
9
), que a __________(
10
) clara entre a administrao dos recursos
da tesouraria da instituio financeira e a gesto dos recursos de ________(
11
).

Visando minimizar conflitos de interesses os rgos reguladores BACEN e CVM
estabeleceram regras, a serem seguidas pelos gestores dos fundos. Estas regras
objetivam impor limites s negociaes com ttulos de emisso da instituio gestora e
de coligadas. As regras tambm se aplicam s operaes intermediadas pela instituio
gestora, visando impedir a negociao de ativos fora do preo de mercado, ou em
condies desfavorveis para o fundo.



RESUMO




e a administrao de recursos da tesouraria das instituies financeiras.
Chinese Wall a separao clara entre a administrao de recursos


! QUESTO 2
Qual a funo do Chinese Wall na administrao de recurso?

a) Saber quem faz o que e para quem.
b) Impedir que custos da estrutura da instituio sejam alocados aos fundos.
c) Evitar o conflito de interesses.



" EXERCCIO 1
Associe os elementos da coluna direita ELEMENTOS aos conceitos da coluna
esquerda CONCEITOS marcando o nmero correspondente nos boxes.

ELEMENTOS BOXES CONCEITOS
a) Condomnio

A frao do patrimnio do fundo, cujo valor calculado
diariamente, dividindo-se o valor do patrimnio liquido
atualizado pelo nmero de cotas emitidas.
b) Patrimnio
Lquido

A clara separao entre a administrao dos recursos
prprios e a administrao dos recursos de terceiros.
c) Cota
O valor de mercado da carteira de investimento mais o
caixa, mais os valores a receber e menos os valores a
pagar.
d) Chinese Wall



Base legal que permite agregar os recursos de
investidores cotistas para em conjunto e coletivamente
ser investido no mercado.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 12 -


5.1.6. Observao s normas (compliance)

Compliance um termo ingls que foi adotado, no Brasil, pelos rgos de
fiscalizao e pelas instituies do mercado financeiro. O termo tem o significado de
aderncia s normas ou obedincia ao estabelecido.

A administrao e a gesto dos fundos de investimento devem ________(
12
) as
normas vigentes estabelecidas pelo Banco Central, CVM, e Cdigo de Auto-Regulao
da ANBID, assim como as __________(
13
) internas de cada instituio.

A instituio contratada para _________(
14
) o fundo deve, obrigatoriamente, designar
um membro da diretoria ou scio gerente, que no poder atuar em nenhuma outra
rea da instituio, para responder civil, criminal e administrativamente pela gesto e
pela superviso de recursos de __________(
15
). Esta exigncia uma decorrncia do
princpio da segregao de funes.

O detalhamento das exigncias legais sobre segregao de ________(
16
) na gesto de
recursos de ___________(
17
) est na Circular nmero 2.554 do Banco Central, mais
especificamente no artigo 2 inciso II.

Esta Circular dispe que: as responsabilidades atribudas aos diversos nveis da
organizao devem prever a segregao das atividades atribudas aos
integrantes de instituio de forma que sej a evitado o conflito de interesses,
bem como meios de minimizar e monitorar adequadamente reas identificadas
como de potencial conflito da espcie.

Dentre as exigncias dos rgos reguladores temos que os ________(
18
) de renda fixa
devem fornecer aos __________(
19
) uma descrio detalhada da _________(
20
) de
Investimento adotada, caracterizando seu segmento principal de atuao e sua
estratgia de atuao com derivativos. Devem, tambm, ser separadas as contas de
custdia entre papis dos fundos e os papis da carteira prpria da instituio
administradora.

Trimestralmente, por exigncia legal, deve ser disponibilizado aos cotistas um relatrio
discriminando todas as operaes entre o fundo e os administradores. Este relatrio deve
ser aprovado por auditor independente. O objetivo do relatrio coibir operaes entre o
administrador e os fundos por ele administrados, com ttulos de sua emisso ou de
terceiros, com remunerao inferior as de mercado.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 13 -
! QUESTO 3
O Princpio da Segregao de Funo contido nas regras de compliance
est fundamentado na:

a) Otimizao da rotina de trabalho.
b) Otimizao dos processos operacionais.
c) Separao das atividades de execuo e fiscalizao.



5.1.7. Direitos e obrigaes dos Condminos
Ao ingressar em um fundo de investimento, o cotista ou condmino, deve tomar cincia
de seus direitos e de suas obrigaes como participante do fundo. O cotista precisa estar
ciente de que um participante de um sistema de investimento, que tem a finalidade de
agregar investidores como objetivo de buscar o melhor retorno frente ao risco
caracterstico do fundo.

O importante deixar o cotista plenamente consciente do investimento que ele est
realizando e de todas obrigaes e riscos decorrentes que ele passa a assumir.

As cotas do fundo conferem iguais direitos e obrigaes aos cotistas e os cotistas
respondero por eventual patrimnio lquido negativo do fundo
2
.





Informao Informao
ao Cotista ao Cotista
Objetivo de Objetivo de
Informar Informar
Deixar o cotista plenamente consciente Deixar o cotista plenamente consciente
dos riscos envolvidos em sua aplicao dos riscos envolvidos em sua aplicao
num fundo de investimento. num fundo de investimento.


! QUESTO 4
Qual o principal objetivo das informaes aos cotistas?

a) Alert-los dos riscos envolvidos.
b) Orient-los sobre as formas de movimentao.
c) Fornecer informaes para a declarao do seu imposto de renda.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 14 -

2
O administrador e o gestor so responsveis perante os cotistas pela inobservncia da poltica de
investimento ou dos limites de concentrao previstos em regulamento. O administrador e o gestor
no esto sujeitos s penalidades aplicveis pelo descumprimento dos limites de concentrao e
diversificao de carteira, e concentrao de risco, definidos no regulamento de investimento e na
legislao vigente, quando o descumprimento for causado por desenquadramento passivo,
decorrente de fatos exgenos e alheios sua vontade, desde que tal desenquadramento no
ultrapasse o prazo mximo de 15 (quinze) dias consecutivos e no implique alterao do
tratamento tributrio conferido ao fundo ou aos cotistas do fundo.

A Tabela 1 resume os direitos e obrigaes dos cotistas.

DIREITOS DOS COTISTAS OBRIGAES DOS COTISTAS
O cotista deve ser informado:
# Do objetivo do fundo.
# Da poltica de investimento do fundo e
dos riscos associados a essa poltica de
investimentos.
# Das taxas de administrao e de
desempenho cobradas, ou critrios para
sua fixao, bem como das demais
taxas e despesas cobradas.
# Das condies de emisso e resgate de
cotas do fundo e quando for o caso, da
referncia de prazo de carncia ou de
atualizao da cota.
# Dos critrios de divulgao de
informao e em qual jornal so
divulgadas as informaes do fundo.
# Quando for o caso, da referncia a
contratao de terceiros como gestor
dos recursos.
# De que as aplicaes realizadas no
fundo no contam com a proteo do
Fundo Garantidor de Credito.
O cotista deve ser informado e estar ciente
de suas obrigaes, tais como:
# O cotista poder ser chamado a aportar
recursos ao fundo nas situaes em que
o PL do fundo se tornar negativo.
# O cotista pagar taxa de administrao,
de acordo com o percentual e critrio do
fundo.
# Observar as recomendaes de prazo
mnimo de investimento e os riscos que
o fundo pode incorrer.
O cotista deve ter acesso:
# Ao Regulamento e ao prospecto do
fundo.
# Ao valor do patrimnio lquido, valor da
cota e a rentabilidade no ms e no ano
civil.
# A composio da carteira do fundo (o
administrador deve coloca-la
disposio dos cotistas).
O cotista deve:
# Verificar, por meio da leitura do
regulamento e do prospecto, se o
objetivo e a poltica de investimentos do
fundo esto de acordo com suas
expectativas de risco e retorno.
O cotista deve receber:
# Mensalmente extrato dos
investimentos.
# Anualmente demonstrativo para
Imposto de Renda com os rendimentos
obtidos no ano civil, nmero de cotas
possudas e o valor da cota.
O cotista deve:
# Comparecer nas assemblias gerais.
# Manter seus dados cadastrais
atualizados para que o administrador
possa lhe enviar os documentos.
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TABELA 1

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 15 -


" EXERCCIO 2
Classifique os itens abaixo como Direitos(DR) ou Obrigaes(OB) dos cotistas de um
fundo de investimento:

DIREITO OU
OBRIGAO
ITENS A CLASSIFICAR

a) Saber sobre a contratao de terceiros como gestor.

b) Conhecer as taxas de administrao e de desempenho
cobradas, ou critrios para sua fixao.
c) Ter cincia de que o cotista ir pagar taxa de
administrao, de acordo com o percentual e critrio do
fundo.

d) Conhecer as condies de emisso e resgate de cotas do
fundo.

e) Saber a referncia de prazo de carncia ou de atualizao
da cota.

f) Conhecer os critrios de divulgao de informaes do
fundo.

g) Ter cincia da inexistncia de proteo do Fundo Garantidor
de Crdito.
h) Ter cincia de que o cotista poder ser chamado a aportar
recursos ao fundo nas situaes em que o PL do fundo se
tornar negativo.

i) Pagar taxa de performance, dependendo do critrio do
fundo.

j) Conhecer o objetivo do fundo.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 16 -


5.1.8. Informaes Relevantes (disclaimers)
Os disclaimers so as informaes relevantes contendo alertas sobre o
desempenho, as garantias, os riscos, entre outras mais, que o Prospecto do Fundo
de Investimento deve explicitar, de modo a que o investidor no possa negar o seu
conhecimento caso situaes adversas venham a ocorrer.

Visando alertar o investidor, o Prospecto do Fundo de Investimento deve divulgar as
informaes consideradas relevantes, em linguagem clara e acessvel ao pblico alvo do
fundo. A divulgao dessas informaes so disclaimers exigidos pela legislao e pelo
cdigo de auto-regulao da ANBID. Essas informaes so:

# A rentabilidade obtida no passado no representa garantia de rentabilidade
futura.

# O fundo de investimento de que trata esse prospecto no conta com a
garantia de seu administrador, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de
seguro ou do Fundo Garantidor de Crditos (FGC).

# As informaes contidas nesse prospecto esto em consonncia com o
regulamento do fundo de investimento, porm, no o substitui. Recomenda-
se a leitura cuidadosa, tanto desse prospecto, quanto do regulamento, com
especial ateno para as clusulas relativas ao objetivo e poltica de
investimentos do fundo, bem como s disposies do prospecto que tratam
dos fatores de risco a que este est exposto.

# O investimento nesse fundo apresenta riscos. Ainda que seu gestor de
carteira mantenha sistema de gerenciamento de riscos, no h garantia de
completa eliminao de perdas, para o fundo de investimento ou para o
investidor.

# Para avaliao da performance do fundo de investimento, recomendvel
uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 meses.

Adicionalmente s informaes acima, que devem constar do ___________(
21
), em
caso de fundos de investimento que usam derivativos como estratgias para
____________(
22
) seus resultados, o prospecto do fundo deve, ainda, conter
informaes sobre o risco com dizeres do tipo:
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ESTE FUNDO UTILIZA ESTRATGIA COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA
DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM
SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 17 -

ESTE FUNDO UTILIZA ESTRATGIA COM DERIVATIVOS COMO PARTE INTEGRANTE DE SUA POLTICA
DE INVESTIMENTO. TAIS ESTRATGIAS, DA FORMA COMO SO ADOTADAS, PODEM RESULTAR EM
SIGNIFICATIVAS PERDAS PATRIMONIAIS PARA SEUS COTISTAS, PODENDO INCLUSIVE ACARRETAR
PERDAS SUPERIORES AO CAPITAL APLICADO E A CONSEQUENTE OBRIGAO DO COTISTA DE
APORTAR RECURSOS ADICIONAIS PARA COBRIR PREJUZO DO FUNDO.


Alm das informaes que devem constar do prospecto, ou seja, os disclaimers, os
Fundos de Investimento so ____________(
23
) a prestar informaes aos
___________(
24
). Entre as obrigatoriedades esto a Divulgao da Cota Diria e da
Rentabilidade Diria e, periodicamente, os Balanos e Demonstraes Contbeis, bem
como as atas com deliberaes das ____________(
25
) Gerais.

As Instituies Administradoras de Fundos devem elaborar demonstrativos trimestrais
evidenciando que as operaes praticadas pelo fundo esto em ____________(
26
) com
a poltica de investimento prevista em seu regulamento e com limites de composio e
de diversificao estabelecidos na _______________(
27
) em vigor. Devem, tambm,
informar que as negociaes foram realizadas a taxas de _____________(
28
).

O Administrador deve, no prazo mximo de 10 (dez) dias aps o encerramento de cada
ms, colocar disposio dos ______________(
29
), em sua sede e agncias dos
Distribuidores das cotas do fundo, as informaes sobre o nmero de cotas de
propriedade de cada um e o respectivo valor, alm da rentabilidade do fundo, com base
nos dados relativos ao ltimo dia do ms a que se referem.

5.1.9. Segregao de funes e responsabilidades:
Na atividade de administrao dos fundos de investimento esto envolvidos vrios
agentes: o Administrador, o Gestor, o Custodiante e o Distribuidor. Cada um
responsvel por uma atividade especfica. As funes podem estar agrupadas na mesma
instituio, ou serem executadas por diferentes empresas.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 18 -
Fundo de
Investimento
Custodiante
Distribuidor
Gestor
Administrador
Fundo de
Investimento
Custodiante
Distribuidor
Gestor
Administrador


FIGURA 4
SEGREGAO DAS FUNES


Detalhamento das funes
ADMI NI STRADOR
A funo de administrador , normalmente, desempenhada por um Banco ou
Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios. Para ser Administrador necessrio ter
autorizao prvia da CVM - Comisso de Valores Mobilirios. O Diretor responsvel pela
____________(
30
) de recursos de terceiros tem que atender a certos requisitos
determinados pelos rgos reguladores, bem como ter conhecimento e experincia no
mercado de capitais.

A Instituio administradora controla os ativos do fundo (ttulos e valores mobilirios)
e o passivo do __________(
31
) (os valores detidos por cada cotista), apura o valor de
____________(
32
) dos ttulos, elabora clculo de ________(
33
), recolhe os impostos,
emite extratos aos cotistas, divulga o valor das cotas nos jornais, produz os
regulamentos e prospectos, elabora os balanos e envia informaes ao Banco Central e
CVM.

O administrador do Fundo de Investimento o responsvel legal do fundo, ele
que responde perante os rgos de fiscalizao e controle. Cabe ao ____________(
34
)
garantir o fiel cumprimento do regulamento do fundo e todas as normas de regulao e
auto-regulao cabveis.
GESTOR
O Gestor do Fundo de Investimento o responsvel pelos investimentos, ele
quem toma as decises de que ativos comprar ou vender, quem executa as estratgias
de investimentos, balizadas pela poltica estabelecida para o fundo.

O gestor pode ser um Banco, Distribuidora de Valores ou at uma pessoa fsica
autorizada pelo Banco Central e CVM. A funo do gestor elaborar a estratgia de
investimentos do fundo, __________(
35
) e vender ttulos, controlar o caixa, analisar o
_________(
36
) e retorno das operaes. Cabe, tambm, ao gestor selecionar as
melhores ____________(
37
) de investimento que estejam de acordo com o
regulamento e o prospecto do _____________(
38
). O gestor o responsvel pela
rentabilidade do fundo.

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O gestor no necessariamente o administrador. Com o crescimento da indstria de
fundos, surgiram muitos ____________(
39
) independentes que concentram suas
atividades na gesto profissional dos recursos, deixando a administrao a cargo de
_____________(
40
) financeiras especializadas neste tipo de prestao de servio.
DI STRI BUI DOR

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 19 -
O distribuidor do Fundo de Investimento o responsvel pela venda ou distribuio das
cotas para o mercado investidor. O Distribuidor quem entra em contato com os
____________(
41
) para assessorar na escolha dos melhores fundos e realizar a
___________(
42
). Recebe uma parte da taxa de ____________(
43
) cobrada pelos
fundos, com base no volume de recursos que consegue captar.

Esta atividade pode ser exercida pelo gestor ou pelo administrador, ou ainda por
terceiros contratados com este propsito especfico. O ___________(
44
) de fundos
pode ser uma Distribuidora de Valores, um agente autnomo de investimento ou um
portal que distribuem fundos atravs da Internet.

CUSTODI ANTE
O custodiante do Fundo de Investimento quem executa os servios fiducirios. Ele o
responsvel pelo controle dos ativos e passivos do fundo e pela sua liquidao financeira.
O custodiante, alm de contabilizar a carteira do fundo, faz a marcao a
__________(
45
) dos investimentos e controla a aderncia das atividades do
__________(
46
) em relao ao regulamento e normas legais.

O custodiante, normalmente, responsvel pela liquidao financeira das ________(
47
)
do fundo. Essa atividade executada por grandes bancos a qual exige sofisticados
sistemas de controle para possibilitar total segurana na guarda dos ttulos e valores
mobilirios. Para exercer a funo de custodiante necessria a aprovao da CVM.

Os investidores institucionais (fundos de penso) contratam ____________(
48
) globais
para os ativos da carteira prpria e para os seus fundos de investimento exclusivos,
facilitando a elaborao de informaes Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar PREVIC
3
(ex SPC - Secretaria de Previdncia Complementar).

Conforme disposto no artigo 13 da circular. 2.616 do BACEN, os ativos e as modalidades
operacionais devem estar devidamente custodiados, bem como registrados e mantidos
em conta de depsitos diretamente em nome do fundo, em contas especificas abertas no
Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC), em sistemas de registro e de
liquidao financeira de ativos autorizados pelo BACEN ou em instituies ou entidades
autorizadas prestao desses servios pelo BACEN ou pela CVM.



! QUESTO 5
O responsvel legal de um fundo de investimento :

a) o gestor
b) o cotista
c) o custodiante
d) o administrador
e) o distribuidor

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 20 -


3
A MP 233 de 30 de dezembro de 2004 Cria a Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar - PREVIC.

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! QUESTO 6
O gestor do fundo de investimento :

a) o responsvel pelo controle dos ativos e passivos do fundo e pela liquidao
financeira.
b) quem executa as estratgias de investimentos.
c) o responsvel pela venda ou distribuio das cotas para o mercado investidor.
quem responde perante os rgos de fiscalizao e controle.



































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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 21 -







" EXERCCIO 3
Classifique na tabela as atividades desempenhadas por cada participante do
negcio do fundo de investimento, colocando no espao vazio a letra relativa a
cada participante:

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 22 -
PARTICIPANTE
MARQUE
AQUI A
ALTERNATIVA
CORRETA
ATIVIDADE
Controla a aderncia das atividades do fundo em
relao ao regulamento e normas legais.
Recolhe os impostos, emite extratos aos cotistas,
divulga o valor das cotas nos jornais, produz os
regulamentos e prospectos, elabora os balanos e
envia informaes ao Banco Central e CVM.
Executa os servios fiducirios.
o responsvel pelo controle, pela contabilizao das
contas do fundo e pela liquidao financeira.
Recebe uma parte da taxa de administrao cobrada
pelos fundos baseada no volume de recursos que
consegue captar.
Seleciona as melhores alternativas de investimento
que estejam de acordo com o regulamento e o
prospecto do fundo.
o responsvel pela venda ou distribuio das cotas
para o mercado investidor.
Elabora a estratgia de investimentos do fundo,
compra e vende ttulos, controla o caixa, analisa o
risco e retorno das operaes.
Executa as estratgias de investimentos, balizadas
pela poltica estabelecida para o fundo.
Controla os ativos do fundo e o passivo do fundo,
apura o valor de mercado dos ttulos e elabora o
clculo de cotas.
o responsvel pela rentabilidade do fundo.
quem entra em contato com os investidores para
assessorar na escolha dos melhores fundos, e
realizar a venda.
1) ADMINISTRADOR




2) GESTOR



3) DISTRIBUIDOR



4) CUSTODIANTE
o responsvel pelos investimentos, quem toma as
decises de que ativos comprar ou vender.

5.1.10. Clube de Investimentos
O que um Clube de Investimento?
O Clube de Investimento um instrumento legal que viabiliza a formao de um
pool de investidores para investir no mercado acionrio. Em outras palavras, trata-se
de uma aplicao _____________(
49
) criada por um grupo de pessoas que desejam
investir seu dinheiro em aes. Neste sentido, o Clube de _______________(
50
) se
assemelha aos Fundos de Investimento em Aes, com a diferena entre eles baseada no
fato de que devem atender a determinados requisitos especficos.

O Clube de Investimento pode ser criado por qualquer grupo de ___________(
51
) que
tm objetivos de ________________(
52
) em comum. A criao de um Clube de
Investimento exige um administrador profissional que pode, por exemplo, ser uma
Corretora.

O Clube de Investimento no tem data especfica para encerrar, mas pode, se assim
desejarem os _____________(
53
), fixar um prazo para a sua extino. De modo
similar aos Fundos de Investimento, eles tm uma poltica de _____________(
54
) que
norteia a escolha dos ativos. As condies de ______________(
55
) e sada de
participantes regulada no estatuto do Clube de Investimento, cujo registro feito na
BOVESPA. H limites de participantes (mximo de 150) e de concentrao (mximo de
40% das cotas). O nmero mximo de participantes pode ser ultrapassado se o clube for
destinado aos funcionrios de uma mesma empresa.

A carteira de um fundo deve ter no mnimo 51% de aes, e o restante pode ser aplicado
em renda fixa, havendo restries para operaes complexas e com futuros. As
alteraes no estatuto so feitas mediante ____________(
56
) Geral dos participantes.

O clube de investimento pode ser transformado em fundo, aberto ou fechado, e para
tanto deve enviar a CVM os documentos necessrios a autorizao competente.

5.1.11. Fundos de Investimentos Abertos
Fundos abertos so todos aqueles que permitem a movimentao de cotistas com
novos aportes ou resgates. Nestes fundos livre o ___________(
57
) de novos cotistas
e tambm a retirada atravs de saques. A esmagadora maioria de fundos do
___________(
58
) do tipo aberto.
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5.1.12. Fundos de Investimentos Fechados
Fundos fechados como o prprio tipo define, so aqueles que no permitem o ingresso
de novos ___________(
59
), havendo, de acordo com o estatuto, datas prprias ou
prazo determinado para resgate e aportes de novos investimentos, normalmente ocorre
em fundos de aes de baixa liquidez.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 23 -

Os fundos fechados destinam-se a atender nichos especficos de mercado, tanto do
ponto de vista do administrador quanto do cotista. opo para o investidor que quer
sacrificar liquidez, em troca de maior perspectiva de rentabilidade indireta. Pelos
estatutos destes fundos, o cotista investe por um prazo determinado, e s pode resgatar
a aplicao ao final do perodo. A nica alternativa possvel para dar liquidez s cotas
vendendo para outro ____________(
60
), via bolsas de valores ou mercado de balco
organizado.


5.1.13. Fundos de Investimentos Exclusivos
Fundos de Investimento Exclusivos so aqueles constitudos para receber aplicaes
exclusivamente de um nico cotista. De acordo com a legislao vigente, ou seja a
Instruo CVM 409, somente investidores qualificados podem ser cotista de fundos
exclusivos. Os fundos exclusivos so muito utilizados pelos fundos de penso.
5.1.14. Fundos de Investimento com Carncia
O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem
rendimento. Os fundos com Carncia tm resgate aps o trmino da carncia.

Caso o regulamento estabelea prazo de carncia para o resgate, essa condio deve
estar includa com destaque na capa do prospecto e em todo o material de divulgao, de
forma clara e legvel.
5.1.15. Fundos de Investimento sem Carncia
Sem carncia: resgates a qualquer momento, isto , liquidez diria.

! QUESTO 7
O Fundo de Investimento em Aes que permite a livre movimentao de
aplicaes e resgates por parte dos cotistas considerado:

a) Fundo de Investimento Fechado.
b) Fundo de Investimento Aberto.
c) Fundo de Investimento Exclusivo.


! QUESTO 8
O Fundo de Investimento em Aes que estabelece um prazo mnimo para que
o cotista possa realizar o resgate de cotas sem perder rentabilidade
considerado um:

a) Fundo de Investimento Fechado.
b) Fundo de Investimento Exclusivo.
c) Fundo de Investimento sem carncia.
d) Fundo de Investimento com carncia.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 24 -


5.2. Dinmica de Aplicao e Resgate
Na aplicao dos recursos pelo investidor o gestor imediatamente adquire os ativos
financeiros que iro compor a carteira do fundo e que vo gerar os rendimentos auferidos
pelos cotistas. Quando h o resgate de recursos, o gestor vende ativos financeiros da
carteira do fundo no mercado secundrio de ttulos, para disponibilizar os recursos aos
investidores mediante o crdito em conta corrente ou conta investimento
4
.
CONVERSO DE COTAS
A Converso de recursos monetrios em cotas e de cotas em recursos monetrios se d
nos momentos das aplicaes e dos resgates. No momento da aplicao, o investidor
entrega recursos monetrios para o fundo e este emite cotas em nmero equivalente ao
valor da aplicao, conforme ilustrado na Figura 5. Procedimento similar ocorre quando o
cotista solicita o resgate, isto , o fundo resgata as cotas e credita recursos monetrios
em valor equivalente as cotas resgatadas pelo cotista.


Investidor
Recursos Monetrios
Fundo de
Investimento
Converso dos
Recursos em Cotas
Converso de recursos monetrios em cotas em uma aplicao
Investidor
Recursos Monetrios
Fundo de
Investimento
Converso dos
Recursos em Cotas
Converso de recursos monetrios em cotas em uma aplicao
Investidor
Recursos Monetrios
Fundo de
Investimento
Converso dos
Recursos em Cotas
Converso de recursos monetrios em cotas em uma aplicao






Valor
da cota
Valor
da cota
Valor
da cota


Nmero de
cotas emitidas
Nmero de
cotas emitidas
Nmero de
cotas emitidas



FIGURA 5
ESQUEMA DA CONVERSO DE RECURSOS EM COTAS
A converso de recursos monetrios em cotas e de cotas em recursos monetrios se
d: respectivamente, no momento da ____________(
61
) e do ____________(
62
).
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Cota de abertura e fechamento

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 25 -
Quando os condminos investem ou solicitam o resgate no fundo, torna-se necessrio
quantificar o nmero de ________(
63
) que os mesmos esto adquirindo ou resgatando.
A ___________(
64
) dos valores em cotas e vice versa deve atender os critrios
especficos previstos no ____________(
65
) e no prospecto do fundo. Entre as
especificaes esto a forma e a data de converso, bem como o prazo do resgate com
rendimentos, que so funo da modalidade e o tipo de fundo de investimento. No que
tange ao __________(
66
) da cota a ser considerado na converso, conforme previso
no regulamento do fundo, as cotas podem ser calculadas como cotas de abertura ou de
fechamento.


4
No resgate a destinao do recurso depender da utilizao que o investidor (cotista) der ao
dinheiro. Veja Conta Investimento para melhor entendimento.

De acordo com a Instruo 409 da CVM, na emisso das cotas do fundo deve ser
utilizado o valor da cota de fechamento do dia ou do dia seguinte ao da efetiva
disponibilidade dos recursos investidos para o administrador ou intermedirio, conforme
dispuser o regulamento. A Instruo 409 da CVM ressalva as hipteses previstas para os
fundos "curto prazo", fundos "referenciados" e fundos "renda fixa", nos quais aceita a
"cota de abertura" conforme disposto no regulamento.
Um fundo de investimento pode usar a cota de abertura?
Embora a regra para os fundos de investimento seja de utilizao da cota de fechamento,
existem excees. A utilizao da cota de abertura s facultada para os fundos de curto
prazo, referenciados e de renda fixa
5
.
Emisso da cota em D+0
Na emisso das cotas poder ser utilizado valor de cota de abertura para fins de emisso
de cotas no mesmo dia da disponibilidade financeira dos recursos, conforme estiver
disposto no regulamento.
Resgate da cota em D+0
Na converso de cotas poder ser utilizado valor de cota de abertura, para fins de
resgate no mesmo dia do pedido, segundo dispuser o regulamento.
Como se pode integralizar o valor da cota?
A integralizao do valor das cotas do fundo deve ser realizada em moeda corrente
nacional. No caso de fundos exclusivos de investidor qualificados permitido integralizar
e resgatar com ttulos e valores mobilirios.
Como feito o resgate das cotas?
O resgate de cotas de fundo de investimento deve obedecer s seguintes regras:

1. O prazo entre o pedido de resgate e a data de converso de cotas deve ser
estabelecido no regulamento do fundo.
2. A converso de cotas deve ser efetivada pelo valor da cota do dia na data da
converso, ressalvadas as excees permitidas para os fundos de curto prazo,
referenciados e de renda fixa.
3. O pagamento do resgate definitivo deve ser efetuado em cheque, crdito em conta
corrente ou ordem de pagamento, no prazo estabelecido no regulamento, que no
poder ser superior a 5 (cinco) dias teis
6
.
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4. o regulamento poder estabelecer prazo de carncia para resgate, com ou sem
rendimento;
Cota de abertura

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 26 -
A cota de abertura calculada atualizando os valores dos ________(
67
) componentes
da carteira at a data do dia anterior. Portanto, o valor da cota conhecido na abertura
dos negcios do dia, e as aplicaes e resgates do dia so convertidos utilizando-se o
valor da cota de __________(
68
). A cota de abertura utilizada na maioria dos fundos
de curto prazo, referenciados e de renda fixa, pois estes so pouco volteis.

5
Instruo CVM 409
6
Resgates com propsito de reinvestimento podem ser creditados na conta investimento quando
os recursos provierem de aplicao em conta investimento.

Exemplo:
Cota de abertura de 20/janeiro reflete a valorizao dos ttulos e o movimento de
mercado do dia 19/janeiro.
Cota de fechamento
A cota de fechamento calculada atualizando os valores dos ttulos componentes da
carteira no prprio dia do clculo da _________(
69
), sendo esta divulgada aps o
fechamento do mercado de negociao dos ttulos. Os fundos de aes usam a cota de
fechamento, pois estes tm volatilidade _____________(
70
). Como j vimos, todos os
fundos, com as excees permitidas para os fundos de curto prazo, referenciados e de
renda fixa, devem utilizar a cota de fechamento, conforme determinao da Instruo
CVM 409.

! QUESTO 9
Na converso de recursos monetrios em cotas, um Fundo de Investimento em
Aes, utiliza a cota calculada:

a) No Fechamento
b) Na abertura


Os fundos de baixa volatilidade, como fundos de Curto Prazo, Referenciados ao DI e
Renda Fixa, utilizam, normalmente, cota de _______________(
71
) pois a variao de
um dia para o outro pequena e previsvel.

Os fundos de ao trabalham com cota de ____________(
72
) porque o valor da cota
pode ter grande variao durante o dia que no seria refletido na cota de abertura
7
.

! QUESTO 10
O clculo do valor da cota diria feito atravs da diviso do:
a) Valor da carteira pelo nmero de cotas.
b) Valor da carteira mais valores a receber pelo nmero de cotas.
c) Valor da carteira mais valores a receber menos valores a pagar pelo
nmero de cotas

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Distribuio de cotas de Fundo Aberto

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 27 -
A distribuio de cotas de fundo aberto, independe de prvio registro na CVM, deve ser
realizada por instituies intermedirias integrantes do sistema de distribuio de valores
mobilirios.

7
Todos fundos de investimento, ressalvadas as excees permitidas para fundo de Curto Prazo,
Referenciados e Renda Fixa, devem utilizar a cota de fechamento conforme determina a Instruo
CVM 409.


Distribuio de cotas de Fundos Fechados
A distribuio de cotas de fundo fechado depende de prvio registro na CVM, e somente
pode ser realizada por instituies integrantes do sistema de distribuio de valores
mobilirios. O administrador obrigado a fornecer aos intermedirios contratados todo o
material de divulgao do fundo exigido pela regulamentao em vigor, respondendo
pela exatido das informaes contidas no referido material.
EMISSO DE COTAS DE FUNDOS DE AES
A CVM, atravs da Instruo n 409, disciplina a converso de cotas em
____________(
73
) monetrios e vice versa. Este normativo estabelece que a
integralizao do valor das ___________(
74
) do fundo, aberto ou fechado deve ser
sempre em moeda nacional devendo constar do extrato da aplicao do valor dos
recursos investidos
8
.
EMISSO DA COTA DE FUNDO ABERTO DE AES
Em se tratando de fundo aberto, na emisso das cotas deve ser utilizado o valor
apurado no fechamento do dia da efetiva disponibilidade dos ________(
75
)
confiados pelos investidores ao administrador.
RESGATE DE COTA DE FUNDO ABERTO DE AES
O resgate, quando definitivo, deve ser efetuado em cheque, crdito em conta corrente,
sem cobrana de qualquer taxa ou despesa, ressalvada a taxa de sada quando
estabelecida no regulamento do fundo. Quando o resgate se destinar a outra aplicao
financeira, os recursos sero creditados a Conta Investimento
9
. O valor da
_______(
76
) de resgate deve ser apurado no fechamento do dia seguinte ao do
pedido de __________(
77
) e o crdito na conta corrente ou conta investimento do
cliente ocorrer em D+3, D+4 ou conforme dispuser o regulamento e o
____________(
78
) do fundo
10
.
UTILIZAO DA COTA DE FECHAMENTO
A utilizao da cota de fechamento do dia da aplicao, bem como a cota de
fechamento do dia posterior ao dia do pedido bastante relevante no caso de
movimentaes de grandes volumes, que pela sua magnitude podem influenciar os
preos ou as condies em que o fundo ir dispor da liquidez necessria decorrente da
solicitao de resgate ou da aplicao.
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5.2.1. Entendimento da Dinmica de Aplicao de Recursos e Compra de ativos
por parte dos gestores
APLICAO DE RECURSOS
As aplicaes dos recursos dos Fundos de Investimento, alm de atenderem aos
objetivos e as polticas de investimento estabelecidas devem, tambm, atender s


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 28 -
8
O fundo destinado exclusivamente a investidores qualificados, desde que previsto em seu
regulamento, pode admitir a utilizao de ttulos e valores mobilirios na integralizao e resgate
de cotas.
9
Os recursos investidos atravs da conta investimento a partir de 1/10/2004, por ocasio do
vencimento ou resgate retornam para conta investimento, desde que sejam utilizados para realizar
novas aplicaes. Caso os recursos do resgate se destinem a outros usos que no aplicaes
financeiras da conta investimento, estes devero ser creditados em conta corrente do titular.
10
O prazo para pagamento do resgate no pode ser superior a 5 dias teis, contados da data da
converso de cotas.

exigncias legais.
11
A seguir, esto descritas as principais estratgias de _________(
79
)
utilizadas pelos gestores de ______________(
80
) de investimento.
PRINCIPAIS ESTRATGIAS DE GESTO
A estratgia de _________(
81
) das aplicaes est intimamente ligada aos objetivos e
as polticas de investimento. Do ponto de vista da estratgia de gesto podemos
dividir os fundos em duas grandes categorias: os indexados ou passivos, e os ativos.
O
Quadro 3 apresenta exemplos com os principais fundos em cada uma destas categorias.

CATEGORIAS DE ACORDO COM AS ESTRATGIAS DE GESTO
Fundos Passivos ou Indexados a
benchmark
12

Fundos Ativos
Renda Fixa:
# DI
# Cambial
# IGP-M
Renda Fixa:
Com estratgias de exposio a riscos de
mercado, taxa de juros e riscos de crdito e de
liquidez com objetivo de obter melhor
desempenho que os fundos indexados de
categoria similar.
Renda Varivel:
# IBOVESPA
# IBX
Renda Varivel:
Com estratgias de stock picking
13
e market
timing
14
. (ver notas de roda p 2 e 3)
Multi-ndice:
# Benchmark Composto
Multimercado:
# Com ou sem alavancagem
# Com ou sem renda varivel

QUADRO 3





A seguir a descrio de cada um desses grupos:
FUNDOS INDEXADOS
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Os Fundos de Investimento Referenciados so fundos de renda fixa indexados, como o
prprio nome diz, que seguem uma referncia. Por exemplo, o CDI, o Dlar e o IGP-M,
sendo o CDI o mais popular deles, seguido do Dlar.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 29 -
11
As aplicaes de recursos de fundos de investimento, bem como aplicaes em cotas de fundos
de investimento so atualmente regulamentadas exclusivamente pela CVM, embora ainda com
base em regulamentaes anteriores do BC. No caso dos Fundos de Investimento Financeiro FIF
o BC estipulou que as aplicaes do fundo deviam estar representadas por ativos financeiros e
modalidades operacionais disponveis no mbito do mercado financeiro, exceto Ttulos de
Desenvolvimento Econmico (TDE) e Fundo de Desenvolvimento Social. Dispe, tambm, sobre a
necessidade da custdia em banco mltiplo com carteira comercial, banco de investimento,
bolsa de valores ou entidade autorizada a prestao de servios pelo BC ou pela CVM.
12
Benchmark a referncia que o fundo busca replicar.
13
stock picking a escolha de aes atrativas com maior potencial de valorizao.
14
market timing quer dizer entrar e sair do mercado na hora certa, buscando otimizar a
rentabilidade da carteira.

FUNDOS REFERENCIADOS
So chamados de referenciados, pela classificao da CVM, os fundos de investimento
vinculados a indicador de desempenho desde que a estrutura de ativos financeiros
na carteira atenda determinadas condies. A carteira deve ter 80%, no mnimo, de
seu patrimnio lquido representado por:

a) Ttulos de emisso do Tesouro Nacional.

b) Ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na
categoria baixo risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de
classificao de risco localizada no pas.

Adicionalmente, a carteira deve ter, no mnimo, 95% de sua composio com ativos
financeiros que, direta ou indiretamente, buscam acompanhar variao do indicador de
desempenho escolhido. Os fundos referenciados tm sua atuao restrita nos mercados
de derivativos, nos quais s podem realizar operaes com o objetivo de proteo de
posies detidas nos mercados vista, at o limite dessas.
Vejamos os diferentes Fundos Referenciados:
Fundos referenciados ao DI
So aqueles que devem reproduzir a rentabilidade do ________(
82
) e enquadram-se
como referenciados. Os investidores que procuram esses _______(
83
) so aqueles que
buscam investimentos com __________(
84
) risco e que no querem estar sujeitos s
oscilaes dos juros do mercado.

A estratgia bsica de um gestor de fundo de DI investir em ativos financeiros cuja
rentabilidade ______________(
85
) o CDI ou que atravs do uso combinado com
derivativos aproxima-se deste benchmark.
Fundos referenciados ao IGP-M
O objetivo desses fundos de proteo contra a inflao, e seu desempenho, portanto
depender do comportamento do IGP-M como ndice de inflao mais uma taxa de juros
que depende do cupom dos ttulos e das taxas de juros do mercado. Esses fundos so
em geral de baixo risco, mas seu desempenho afetado positivamente _________(
86
)
medida pelo IGP-M e negativamente pelos juros de mercado, em funo do cupom fixo
dos ttulos indexados ao IGP-M.
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Fundos Referenciados em ndices de Aes
Os Fundos referenciados em ndice de Aes tm suas carteiras direcionadas para o
mercado __________(
87
), e sua estratgia bsica acompanhar a ___________(
88
)
de uma carteira terica como as que compem os ndices de bolsa. Neste grupo esto
duas subclasses:


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 30 -
a) IBOVESPA;
b) IBX.




Fundos Referenciados em ndice de Aes IBOVESPA
So fundos passivos, portanto de menor risco, que buscam acompanhar o ndice da bolsa
de So Paulo, o IBOVESPA. A estratgia bsica de um gestor de um Fundo de Aes
Indexado - IBOVESPA acompanhar a variao do ndice sem assumir riscos de
alavancagem.
Fundos Referenciados em ndice de Aes IBX
Similarmente aos indexados ao IBOVESPA, os Fundos de Aes Indexados IBX tem
como objetivo acompanhar o comportamento do IBX.

Observao: No se aplica aos fundos referenciados em ndices do mercado de aes a
obrigatoriedade de investir no mnimo 80% do PL em ttulo pblico ou de renda fixa.
CONCLUSO SOBRE OS FUNDOS INDEXADOS
A estratgia comum a todos os fundos referenciados, independente de trabalharem
com mercado de renda fixa ou varivel, de que o gestor busca replicar o indexador ou
benchmark, operando a carteira dentro dos limites e sem se afastar dos parmetros do
_______________(
89
) que buscam replicar, mas podendo de forma limitada buscar
operaes que melhorem o _____________(
90
) do fundo, como, por exemplo, assumir
maior risco de crdito ou de liquidez.
Fundo Cambial
So Fundos de Investimento cuja rentabilidade composta de dois componentes: a
variao do dlar americano, ou simplesmente ___________(
91
) cambial, mais um
cupom de juros. Esses fundos enquadram-se como referenciados. Esses fundos esto
sujeitos aos _________(
92
) inerentes ao comportamento da taxa de cmbio, que pelo
atual regime cambial livre, e ao cupom cambial.

A estratgia bsica de um gestor de um fundo cambial investir em ativos financeiros
indexados a variao cambial, ou mesmo outros ttulos que combinados com derivativos
reproduzem a variao do dlar mais uma taxa de juros.
Fundos Multi-ndice ou com Benchmark Composto
Estes fundos buscam retorno atravs de investimentos em ativos de renda fixa de
qualquer espectro de risco de crdito, excluindo-se estratgias que impliquem em risco
de oscilaes de _________(
93
) estrangeira e de renda varivel (aes). Esses fundos
no se enquadram como fundos referenciados na classificao do BACEN. Para esta
categoria esto vedados quaisquer investimentos que impliquem em risco de renda
varivel (aes) e de dlar. So enquadrados nesta categoria os fundos de renda fixa
com risco de indexadores (fundos IGP-M, etc.) sem alavancagem.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 31 -



! QUESTO 11
De acordo com a classificao da CVM os Fundos Referenciados:

a) devem aplicar no mnimo 95% da carteira em ativos financeiros que buscam
acompanhar variao do indicador de desempenho escolhido.
b) podem realizar operaes com derivativos com objetivo de alavancar posies
detidas nos mercado vista, at o limite dessas.
c) devem aplicar 80% em ttulos de renda fixa pblicos ou privados.


! QUESTO 12
O fundo de investimento referenciado aquele que tem por objetivo:

a) garantir um rendimento mnimo igual ao benchmarck
b) acompanhar a variao do benchmark
c) superar a variao do benchmark


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 32 -

FUNDOS ATIVOS
Como vimos anteriormente, no grupo dos fundos ativos, em termos de estratgia,
temos: Fundos de Renda Fixa, Fundos de Renda Varivel, e Fundos Multimercado.

Os fundos ativos tm o objetivo de superar um determinado parmetro de mercado
benchmark. Para atingir esse objetivo dever assumir __________(
94
) riscos em
funo da expectativa que o gestor tem em relao evoluo de preos dos ativos nos
mercados de taxa de juros, cmbio e de aes.

A estratgia dos fundos ativos est fundamentada na capacidade do gestor atuar no
momento certo (timing) e na tendncia dos mercados, bem como na seleo de ativos
de forma a superar a _______________(
95
) dos fundos passivos da mesma espcie.
Fundos Ativos de Renda Fixa
Nos Fundos de Renda Fixa Ativos o gestor implementa estratgias visando melhorar
a rentabilidade do fundo em relao ao ndice de referncia.

Os gestores buscam retorno atravs de investimentos em ativos de renda fixa, sendo
aceitos ttulos sintetizados atravs do uso de derivativos, mas no assumindo riscos de
ndices de preo de moeda estrangeira ou de renda varivel. Esto includos nesta
categoria, por exemplo, os tradicionais fundos de renda fixa com risco de taxa de juros
(prefixados), com ativos de baixo risco de crdito sem alavancagem.
Fundos Ativos de Renda Varivel
Entre os Fundos de Renda Varivel Ativos esto os Fundos de Investimento em Aes
FIA. Os fundos classificados como "FIA" devem possuir, no mnimo, 67% (sessenta e
sete por cento) da carteira em aes admitidas negociao no mercado vista de bolsa
de valores ou entidade do mercado de balco organizado.

Os gestores destes fundos utilizam, entre outras, as de tcnicas de stock picking, isto
escolha de aes atrativas e de market timing, que quer dizer entrar e sair do
mercado na hora certa, buscando otimizar a rentabilidade de suas __________(
96
).
Fundos Ativos Multimercado
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Na categoria de Fundos Multimercado - Ativos, temos quatros subclasses de acordo
com o tipo de risco e de mercado que atuam:

Sem Alavancagem e Sem Renda Varivel; #
#
#
#

Com Alavancagem e Sem Renda Varivel;

Sem Alavancagem e Com Renda Varivel;


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 33 -
Com Alavancagem e Com Renda Varivel.
Sem Alavancagem, sem Renda Varivel:
So deste segmento os FIF Fundos de Investimento Financeiro que buscam melhor
retorno no longo prazo atravs de investimento em diversas classes de ativos exceto
renda varivel (aes). Estes fundos procuram agregar valor utilizando uma estratgia

de investimento diversificada, aproveitando a tendncias dos mercados, mas sem
utilizar alavancagem.
Sem Alavancagem, com Renda Varivel:
Neste grupo esto os FIF Fundos de Investimento Financeiro que buscam melhor
retorno no longo prazo atravs de investimento em diversas classes de ativos:
renda fixa, cmbio; e renda varivel.

Esses fundos buscam agregar valor utilizando uma estratgia diversificada de
mercados, operando as tendncias, mas no utilizam alavancagem. Esses fundos no
tm explicitado a composio dos ativos de sua carteira, isto o mix, com o qual
devem ser comparados (asset allocation benchmark) e podem, inclusive, serem
comparados a parmetro de desempenho que reflita apenas uma classe de ativos como,
por exemplo, o CDI.

Observao: Os fundos Multimercado, bem como os classificados como
"Referenciado", "Renda Fixa", "Cambial" e "Dvida Externa", podem ser adicionalmente
classificados como "Longo Prazo" quando o prazo mdio de sua carteira supere 365
(trezentos e sessenta e cinco) dias e seja composta por ttulos privados ou pblicos
federais, pr-fixados ou indexados taxa SELIC, a ndices de preo ou variao
cambial, ou, ainda, por operaes compromissadas lastreadas nos ttulos pblicos
federais referidos neste pargrafo.
Com Alavancagem, sem Renda Varivel:
So os FIF que buscam melhor retorno no longo prazo atravs de investimento em
diversas classes de ativos exceto renda varivel (aes) e que procuram agregar valor
utilizando uma estratgia de investimento diversificado, podendo inclusive utilizar
alavancagem para melhor aproveitar determinada tendncia de mercado.
Com Alavancagem, com Renda Varivel:
So os FIF que buscam melhor retorno no longo prazo atravs de investimento em
diversas classes de ativos: renda fixa, cmbio, renda varivel e que procuram agregar
valor utilizando uma estratgia de investimento diversificada, podendo utilizar
alavancagem nos mercados para melhor tirar proveito das tendncias dos mercados em
que atua.
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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O Quadro 4 resume as estratgias de investimento do Fundos Multimercados.

FUNDOS MULTIMERCADOS
POLTICA DE
INVESTIMENTO
SEM RENDA VARIVEL COM RENDA VARIVEL
SEM
ALAVANCAGEM
Busca agregar valor usando
estratgia de investimento
diversificada em vrios mercados
exceto renda varivel,
aproveitando as tendncias, mas
no utiliza alavancagem.
Busca agregar valor usando
estratgia de investimento
diversificada em vrios mercados,
operando as tendncias, mas no
utiliza alavancagem.
COM
ALAVANCAGEM
Busca agregar valor usando
estratgia de investimento
diversificada em vrios mercados
exceto renda varivel e utiliza
alavancagem para melhor
aproveitar as tendncias de
mercado.
Busca agregar valor usando
estratgia de investimento
diversificada em vrios mercados
e utiliza alavancagem para melhor
aproveitar as tendncias dos
mercados em que atua.

QUADRO 4
ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO DOS FUNDOS MULTIMERCADO
" EXERCCIO 4
No espao vazio ao lado de cada Famlia de Fundo de Investimento listada no
quadro, anote a categoria de gesto, com A para gesto ATIVA e P para gesto
PASSIVA.

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FAMLIA DE FUNDO DE
INVESTIMENTO
GESTO
FAMLIA DE FUNDO DE
INVESTIMENTO
GESTO
Multimercado com renda varivel
sem alavancagem

Multimercado com renda varivel
com alavancagem

Referenciado ao DI Referenciado ao IBOVESPA
IGP-M Cambial
Multimercado sem renda varivel
sem alavancagem

Multimercado sem renda varivel
com alavancagem

Aes agressivo Renda Fixa agressivo

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.2.2. Entendimento da Dinmica de Resgate de Recursos e venda de ativos
por parte dos gestores
A dinmica de resgate de recursos se difere de acordo com o tipo de fundo, isto ,
aberto ou __________(
97
), com carncia ou sem ___________(
98
), de renda fixa ou
renda ___________(
99
). Para melhor compreender o mecanismo de resgate e a
atuao dos gestores na venda de ativos, visando gerar a liquidez necessria para
atender ao resgate solicitado, o assunto ser abordado por categoria de fundos de
investimento.
FUNDOS DE RENDA FI XA
Em um fundo de renda fixa aberto, sem carncia, o cotista pode solicitar resgate total ou
_______________(
100
) de suas cotas a qualquer momento, e os recursos so
disponibilizados, na maioria dos casos, no prprio dia (D+0) pela ___________(
101
) de
abertura.

Quando o cotista solicita resgate de cotas, o gestor do fundo precisa dispor de recursos
para fazer o crdito na conta do cotista. Para fazer frente possibilidade de resgate, o
gestor investe parte da carteira em operaes com liquidez imediata, como, por exemplo,
as aplicaes compromissadas por um dia com lastro em ttulos pblicos conhecidas
como overnight. Essas operaes provm a ________(
102
) necessria aos resgates
dentro de uma condio de normalidade, uma vez que apenas uma pequena frao da
carteira de investimentos estar alocada a essas operaes que, normalmente, tm baixa
rentabilidade. Existe, portanto, um compromisso entre _____________(
103
) e liquidez.

Como a maior liquidez vem normalmente acompanhada de ___________(
104
)
rentabilidade, o gestor deve calibrar adequadamente os investimentos da carteira em
ativos de alta, mdia e ____________(
105
) liquidez, buscando no sacrificar a
____________(
106
).

Em situaes atpicas, em que as solicitaes de resgate superam os nveis esperados, o
gestor deve vender ativos para fazer frente necessidade de gerar caixa. Nesta situao,
normalmente os ativos mais lquidos so vendidos, pois a venda desses tem pouco
impacto sobre o preo e no prejudica a rentabilidade do fundo.

Caso a necessidade seja muito grande e persistente, o gestor precisar vender mais
ativos, mesmo os menos lquidos, o que pode implicar em queda na rentabilidade e at
mesmo em variao negativa de cota
15
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Em situaes adversas, a marcao a mercado desempenha um papel importantssimo,
pois evita que aqueles que resgatarem na frente se beneficiem em detrimento dos que
permanecem como cotistas, ou resgatem posteriormente, quando a carteira tenha
perdido parte da liquidez.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 36 -
15
Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do fundo, inclusive em
decorrncia de pedidos de resgates incompatveis com a liquidez existente, ou que possam implicar
na alterao do tratamento tributrio do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuzo destes
ltimos, o administrador poder declarar o fechamento do fundo para a realizao de resgates,
sendo obrigatria a convocao de Assemblia Geral Extraordinria, no prazo mximo de 1 (um)
dia, para deliberar, no prazo de 15 (quinze) dias, a contar da data do fechamento para resgate,
sobre as seguintes possibilidades: substituio do administrador, do gestor ou de ambos;
reabertura ou manuteno do fechamento do fundo para resgate; possibilidade do pagamento de
resgate em ttulos e valores mobilirios; ciso do fundo; e liquidao do fundo.

FUNDOS DE RENDA VARI VEL
Os fundos de renda varivel, abertos, sem carncia, permitem que o cotista solicite
resgate total ou parcial de suas cotas a qualquer momento, sendo as cotas valoradas
pela cotao de fechamento do dia (D+0) ou do dia seguinte a solicitao (D+1), e os
valores so, normalmente, creditados no terceiro dia (D+3), ou at o quinto dia
(D+5), no mximo, conforme dispuser o regulamento. Vejamos porque os fundos de
aes abertos tm esta sistemtica, que difere dos fundos de renda fixa.

A primeira diferena cota de fechamento ao invs de cota de abertura. Essa
diferena advm da maior volatilidade do mercado de aes, que pode ter variaes
significativas dentro do dia e de um dia para outro.

Imagine, como exemplo, um fundo de aes que trabalhasse com cota de abertura e
que durante o dia a bolsa tivesse um dia de grande queda. O cotista, visando evitar a
perda, poderia solicitar resgate de sua aplicao, saindo antes da cota ser afetada pela
perda j conhecida. Este cotista estaria se beneficiando em detrimento dos demais
cotistas que absorveriam uma parcela maior de perda do que a devida, o que no
ocorreria caso o fundo operasse com cota de fechamento.

A segunda diferena est no crdito em 3, 4 ou 5 dias aps a solicitao do resgate.
No mercado de aes, diferentemente do mercado de renda fixa (que liquida as
operaes no mesmo dia em que so realizadas), as _____________(
107
) so feitas 3
dias teis aps a negociao. Portanto, para atender um resgate de cotas, o gestor do
fundo de aes, para gerar liquidez, decide fazer uma venda de aes na bolsa em D+0.

As operaes vista no mercado de aes, na bolsa de valores, so liquidadas em D+3,
isto , no 3 dia aps a negociao. Desta forma, o fundo vai receber os recurso da
venda em D+3, e, portanto, somente aps o recebimento que ter liquidez para fazer
frente ao ______________(
108
).
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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FUNDOS FECHADOS
Os fundos fechados no apresentam maiores problemas com resgates, pois no
permitem a livre movimentao de cotistas, havendo datas prprias para resgates e
aportes, conforme previso em seu regulamento.

! QUESTO 13
No possvel converter cotas em recursos monetrios no dia da solicitao
do resgate no:

a) Fundo de Investimento em Aes
b) Fundo de Renda Fixa


! QUESTO 14
Os Fundos de Investimento em Aes abertos convertem as cotas em valores
monetrios utilizando:

a) A cota de abertura do dia da solicitao do resgate.
b) A cota de fechamento do dia anterior solicitao do resgate.
c) A cota de abertura do dia seguinte solicitao do resgate.
d) A cota de fechamento do seguinte solicitao do resgate.





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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.2.3. Prazo de Cotizao versus Prazo de Liquidao:
CONCEI TO
O prazo de cotizao e o prazo da liquidao financeira esto associados aos
momentos em que as cotas so emitidas ou resgatadas, e os correspondentes
momentos em que os recursos monetrios ingressam ou _________(
109
) do fundo de
investimento. Como vimos, na dinmica de resgate e venda de ativos, dependendo da
natureza do fundo, os recursos que ingressam so convertidos em ___________(
110
)
pela cota de abertura do dia (fundos de curto prazo e de renda fixa) ou pela cota de
_____________(
111
) do dia, ou do dia posterior (fundos de aes, cambial e
multimercado). O momento da liquidao financeira e da converso em cotas podem no
coincidir, como mostram os esquemas da Figura 6 e da Figura 7.

Ingresso dos
recursos
Converso
em cotas
D+0
D+n
Prazo de Cotizao e Liquidao na Aplicao
Ingresso dos
recursos
Converso
em cotas
D+0
D+n
Prazo de Cotizao e Liquidao na Aplicao

FIGURA 6
PRAZO DE COTIZAO E LIQUIDAO NA APLICAO

Solicitao
do resgate
Converso
em cotas
D+0
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Prazo de Cotizao e Liquidao no Resgate
Liquidao
financeira
D+m
Solicitao
do resgate
Converso
em cotas
D+0
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Prazo de Cotizao e Liquidao no Resgate
Solicitao
do resgate
Converso
em cotas
D+0
D+n
Prazo de Cotizao e Liquidao no Resgate
Liquidao
financeira
D+m



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FIGURA 7
PRAZO DE COTIZAO E LIQUIDAO NO RESGATE

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 39 -

Nestas figuras voc pode perceber que, na aplicao, o ingresso dos recursos sempre
antecede a converso em cotas, podendo no mximo ocorrer no mesmo dia. Por outro
lado, no resgate, a seqncia inicia com a solicitao, seguida da converso das cotas em
recursos e por fim a liquidao financeira.




A razo para o tratamento diferenciado, de acordo com o tipo de fundo, a
volatilidade do mercado em que o fundo atua e seus potenciais reflexos no clculo da
cota. Esta precauo muito importante para assegurar eqidade no tratamento e para
impedir a transferncia de riqueza entre ____________(
112
).

Os fundos de investimento com menor variao no valor da cotas (Fundos de Curto
Prazo, Fundos Referenciados e Fundos de Renda Fixa) podem creditar no mesmo dia
(D+0) os recursos aos investidores em caso de resgate. Como a variao na cota
bastante previsvel e estvel de um dia para o outro, trabalhar com a cota de
__________(
113
) e creditar no dia no geram desequilbrio no tratamento entre
cotistas, exceto em situaes muito atpicas.

Os fundos com expectativa de maior variao no valor das cotas (Fundos de Aes,
Cambial, Multimercados e Dvida Externa) podem colocar em seu regulamento uma
demora de at 5 dias para efetuar o crdito na conta corrente ou de investimento do
investidor, e o valor da cota utilizado para ____________(
114
) ser a de fechamento
do dia ou dia subseqente ao do pedido de resgate. Vejamos um exemplo tpico desse
caso.
Exemplo
% Cliente pede resgate de cotas em 2 de julho (D+0).

% O administrador converte em dinheiro pelo valor da cota de fechamento
de D+1, 3 de julho.

% Credita a conta corrente do cliente em D+4 aps a data de solicitao do
resgate, 6 de julho.

! QUESTO 15
No resgate de aplicaes em Fundos de Investimento em Aes, a liquidao
financeira ocorre:

a) No mesmo dia da converso das cotas em recursos monetrios.
b) Em dia anterior ao dia da converso das cotas em recursos monetrios.
c) Em dia posterior ao dia da converso das cotas em recursos monetrios.

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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! QUESTO 16
No resgate e aplicaes em Fundos de Investimento DI, a cotizao:

a) ocorre sempre no dia seguinte
b) ocorre sempre no prprio dia
c) pode ocorrer no prprio dia ou no dia seguinte.




5.3. Principais Caractersticas
O sucesso dos fundos de investimento est em sua forma de constituir o pool de
recursos dos investidores, no caso os cotistas, que permite diversificar o risco,
principalmente para os pequenos investidores, bem como obter ganhos de escala
minimizando custos e ainda, acessar a expertise na gesto dos investimentos, muitas
vezes no acessvel aos investidores quando atuam isoladamente. Outra importante
caracterstica a liquidez nas aplicaes. Vejamos agora algumas das principais
caractersticas que garantem o sucesso dos fundos de investimento.
5.3.1. Acessibilidade ao Mercado Financeiro
O conceito de Acessibilidade ao Mercado Financeiro est ligado a condio de acesso,
por parte dos investidores, aos produtos de investimento e operaes financeiras
disponveis no mercado. Muitos produtos e operaes, por sua sofisticao e
complexidade, no so acessveis aos investidores em geral, sendo uma prerrogativa dos
investidores qualificados e de grande porte. Ao se cotizarem atravs de fundo de
investimento, e ao delegarem a gesto a profissionais de mercado, os investidores, em
conjunto, adquirem as condies necessrias para operar em mercados mais
sofisticados, mesmo que, individualmente, no tenham tais condies.

Os fundos de investimento, portanto, abrem, ao investidor, o acesso ao mercado
financeiro como um todo, permitindo obter os melhores __________(
115
) para os seus
investimentos, seja o investidor, grande, pequeno, experiente ou leigo. Desta forma
podemos dizer que uma caracterstica que trs benefcio para o investidor de um fundo
de investimento a _______________(
116
) ao mercado financeiro.
5.3.2. Diversificao
O conceito de diversificao bastante conhecido e muito utilizado nos investimentos
em geral. A diversificao est associada reduo do risco nas aplicaes
financeiras. Ao investir em vrios ativos financeiros, o investidor espera que enquanto
alguns possam ter mau desempenho, outros tero _______(
117
) desempenho e na
mdia o risco seja menor do que seria caso ele tivesse investido em apenas um ativo.

O benefcio da reduo de risco obtido pela diversificao fica facilitado, quando se faz
os investimentos por meio de um fundo de investimento. O maior volume de recursos,
viabilizados atravs do pool de cotistas permite ___________(
118
) os investimentos,
o que, para um investidor de pequeno porte, seria ___________(
119
) de alcanar.
Desta forma, a diversificao uma importante ___________(
120
) dos fundos de
investimento.
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5.3.3. Liquidez

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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 41 -
O conceito de liquidez est associado a facilidade, ou velocidade, de transformar um
investimento em dinheiro. Um ativo considerado tanto mais _______(
121
) quanto
mais rpido e com menos custo, ou perda, ele puder ser _________(
122
) em caixa. A
liquidez, portanto, um atributo desejado pelo investidor. Normalmente os
investimentos de alta liquidez, por serem muito desejados, oferecem rentabilidades
menores.

Isto quer dizer que a liquidez um atributo que tem custo, e este custo expresso na
rentabilidade mais ___________(
123
).


Seria, portanto, altamente cobiado o investimento que, sem perder rentabilidade,
tivesse tambm uma alta liquidez. Essa possibilidade alcanada pelos fundos de
investimento. por essa razo que eles tm tido tamanho sucesso junto aos
investidores. A liquidez uma caracterstica dos Fundos de Investimento, que permite a
_______________(
124
) de recursos sem perda de rentabilidade.

Veja, agora, como os fundos de investimento podem aliar rentabilidade e liquidez
em um nico produto.

Como j detalhado, os fundos de investimento so ___________(
125
) de investidores,
e, portanto, congregam vrios investidores em um mesmo pool de recursos investidos
no mercado financeiro.

O fato de serem vrios cotistas (na sua grande maioria, cada um possui uma pequena
frao do patrimnio do fundo), faz com que, probabilisticamente, as aplicaes
conjuntas pouco se modifiquem com as decises ___________(
126
) de aplicar ou
resgatar cotas do fundo.

A pequena representatividade das posies individuais frente ao condomnio como um
todo, d a caracterstica desejada da liquidez com baixo custo. medida que alguns
cotistas resgatam, outros aplicam e a carteira total pouco afetada. Este comportamento
estatstico permite que parte da carteira seja investida, de forma mais permanente, em
ativos de maior _____________(
127
), mesmo sendo ____________(
128
) lquidos.

Os investimentos em fundos de investimento permitem aos seus cotistas obterem
liquidez sem abrir mo de rentabilidade.

" EXERCCIO 5
Nomeie, na coluna da esquerda, a caracterstica do fundo de investimento que
corresponde ao benefcio, para o investidor, listado na coluna da direita.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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CARACTERSTICA DO
FUNDO DE INVESTIMENTO
BENEFCIO QUE O INVESTIDOR OBTM APLICANDO EM UM FUNDO
COMPARATIVAMENTE A UMA APLICAO EM UM ATIVO
ISOLADAMENTE

Acessar mercados sofisticado disponveis apenas para
investidores qualificados.

Reduzir o risco de mercado e de crdito atravs de
investimentos em diversos tipos de ativos e de diversos
emissores.

Movimentar com facilidade os recursos aplicando e
resgatando sem incorrer em custos.




Resumo das Caractersticas das Aplicaes em Fundos de Investimento
A Figura 8, resume as caractersticas das aplicaes em fundos de investimento e os
benefcios para os investidores nesta modalidade de aplicao financeira.



Caractersticas dos Fundos de Investimentos Caractersticas dos Fundos de Investimentos
Benefcios para os Investidores Benefcios para os Investidores
Acesso a Acesso a
Mercados Mercados
Diversificao Diversificao
de Ativos de Ativos
(da carteira) (da carteira)
Liquidez e Liquidez e
Facilidade Facilidade
de Resgate de Resgate
Melhores Melhores
Oportunidades Oportunidades
de Investimento de Investimento
Menores Menores
Riscos Riscos
Disponibilida Disponibilida--
de de Recursos de de Recursos












FIGURA 8
CARACTERSTICAS E BENEFCIOS
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.4. Poltica de Investimento
Qual o Objetivo do Fundo e da Poltica de Investimentos?
O objetivo do Fundo de Investimento e a sua poltica so fundamentais para que o
investidor faa sua escolha de forma consciente e de acordo com suas preferncias em
termos de retorno e risco.

Com o intuito de possibilitar ao investidor o exerccio da deciso fundamentada, a auto-
regulao da ANBID determina que os Fundos de Investimento devam de forma clara,
obrigatoriamente, descrever os objetivos de _____________(
129
), mencionando,
quando for o caso, as metas e os parmetros de _____________(
130
). Estas
informaes devem, tambm, constar do prospecto do fundo.
POLTICA DE INVESTIMENTO
A Poltica de Investimento descreve a forma como a gesto do fundo pretende
atingir o seu objetivo de investimento. A poltica indica as principais estratgias e
tcnicas ou prticas de investimento a serem utilizadas, identifica os tipos de ttulos e
valores mobilirios nos quais pode investir, incluindo derivativos e suas finalidades.

As polticas de seleo e alocao de ativos e, quando for o caso o limite de
concentrao, bem como as faixas de alocao de ativos e de alavancagem, devem
tambm fazer parte da descrio da poltica de investimento.

As polticas de investimento devem estar descritas, obrigatoriamente, no
___________(
131
) do fundo.
5.4.1. Objetivo
O que so objetivos de um fundo de investimento?
OBJETIVOS DE INVESTIMENTO
Os objetivos de investimento de um fundo esto relacionados ao direcionamento
do investimento em termos de metas. Em sntese, aquilo que o fundo busca alcanar
com o ______________(
132
). Saber os objetivos de investimento, bem como as
polticas, que so os meios empregados para alcan-los, fundamental para dar cincia
ao investidor do fim pretendido. A poltica, por outro lado, est voltada para as
estratgias empregadas na busca dos objetivos. Tanto os objetivos como as polticas
devem ser claras e devem constar do prospecto, e quando for o caso, devem explicitar as
metas e os parmetros de performance.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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! QUESTO 17
Os Objetivos de Investimento de um fundo dizem respeito:

a) s metas a serem alcanadas.
b) Aos meios para alcanar os resultados pretendidos.
c) s estratgias de aplicao de recursos da carteira.


! QUESTO 18
As Polticas de Investimento de um fundo descrevem:

a) As metas de desempenho que o fundo pretende alcanar
b) As estratgias que o gestor pretende utilizar para alcanar os objetivos.
c) Os procedimentos que devem ser utilizados para controlar os riscos
operacionais.









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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.4.2. Fundos Ativos e Passivos:
DEFINIO
Como j descrito nas estratgias de gesto, os fundos podem ser classificados como
ativos e passivos, de acordo com o objetivo de investimento. A Figura 9 apresenta
esta classificao de forma esquemtica.
Fundos Ativos
So considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor
desempenho, assumindo posies que julgue propcias para superar o seu
benchmark. Dependendo do tipo de fundo ativo, o gestor pode atuar em vrios
mercados, selecionar ativos com potencial e inclusive alavancar _________(
133
) usando
derivativos. Estes fundos, normalmente apresentam _________(
134
) rentabilidade que
seus congneres passivos, mas trazem consigo um _________(
135
) nvel de risco.
Fundos Passivos
Os fundos passivos so aqueles que buscam acompanhar um determinado
benchmark e por essa razo seus gestores tm menos liberdade na seleo de
ativos. Em um fundo de aes indexado ao IBOVESPA, por exemplo, o gestor deve
buscar investir em carteira de __________(
136
) que tenha um comportamento similar a
carteira terica do ndice. No necessrio normalmente reproduzir a carteira terica de
forma integral. Com um nmero bem menor de aes de maior representatividade
no ndice, possvel obter boa aderncia ao IBOVESPA. Neste caso o gestor no pode
usar derivativos com propsito de _____________(
137
).



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FIGURA 9
ESTRATGIAS DE INVESTIMENTO
Objetivos de
Investimento
Poltica de
Investimento
Gesto Ativa Gesto Passiva
DI
Cambial
IBOVESPA
Objetivos de
Investimento
Poltica de
Investimento
Gesto Ativa Gesto Passiva
DI
Cambial
IBOVESPA
Estratgia de
Investimento
Estratgia de
Investimento

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Renda Fixa
Aes
Multimercados
Renda Fixa
Aes
Multimercados


I NSTRUMENTOS DE DI VULGAO DAS POL TI CAS DE I NVESTI MENTO
Os investidores potenciais e os cotistas dos fundos devem estar informados dos
objetivos de das polticas de investimento. A forma de divulgar estas informaes
atravs do ______________(
138
) e do ___________(
139
) do fundo, que devem ser
disponibilizados aos investidores por ocasio do ingresso no Fundo de Investimento. O
prospecto deve estar atualizado e deve estar compatvel com o regulamento. O Prospecto
facultativo para os fundos de investidores qualificados.
PROSPECTO
O Prospecto de um Fundo de Investimento deve conter as suas principais
caractersticas e as informaes _____________(
140
) que permitam, ao investidor,
conhecer as polticas de investimento e os riscos envolvidos. Deve, tambm, dar cincia
aos ____________(
141
) de seus direitos e responsabilidades, e conter, no mnimo, os
seguintes elementos obrigatrios:

1. Denominao do Fundo de Investimento e Base Legal
2. Prestadores de Servio:
a. Administrador
b. Gestor
c. Custodiante
d. Distribuidor
e. Auditor

3. Peridico destinado s publicaes do fundo de investimento
4. Objetivo e Poltica de Investimento
5. Fatores de Risco e Gerenciamento dos Riscos
6. Pblico Alvo, Regras de Movimentao
7. Poltica de Distribuio de Resultados
8. Taxas de Administrao e Performance
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9. Breve histrico do administrador e gestor
10. Regras de Tributao do Fundo de Investimento
11. Atendimento ao Cotista
12. O percentual mximo que pode ser detido por um nico cotista

Alm destas informaes indispensveis, o prospecto deve, obrigatoriamente, informar
sobre:

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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a) Objetivo de investimento
b) Poltica de investimento
c) Fatores de risco


Os fatores de risco devem indicar, obrigatoriamente, todo e qualquer fato relativo ao
Fundo de Investimento que possa, de alguma forma, afetar a deciso do potencial
investidor no que diz respeito __________(
142
) das cotas do Fundo de Investimento.

O prospecto deve conter, de forma destacada, os dizeres: "A concesso de registro
para a venda de cotas deste fundo no implica, por parte da CVM, garantia de
veracidade das informaes prestadas ou de adequao do regulamento do
fundo ou do seu prospecto legislao vigente ou julgamento sobre a qualidade
do fundo ou de seu administrador, gestor e demais prestadores de servios.".

Prospecto de fundos que usam derivativos
O fundo que pretender realizar operaes com derivativos que possam resultar em
perdas patrimoniais ou, em especial, levar ocorrncia de patrimnio lquido negativo,
dever inserir na capa de seu prospecto e em todo o material de divulgao, de
forma clara, legvel e em destaque, uma das seguintes advertncias, conforme o caso:

"Este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua
poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem
resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas."; ou

"Este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua
poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem
resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo
inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqente
obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo do
fundo."
Prospecto de fundo com carncia
Caso o regulamento estabelea data de converso diversa da data de resgate,
pagamento do resgate em data diversa do pedido de resgate ou prazo de carncia para o
resgate, tais fatos devero ser includos com destaque na capa do prospecto e em
todo o material de divulgao, de forma clara e legvel.
REGULAMENTO
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O regulamento o documento legal, aprovado em Assemblia de Cotistas, que
estabelece todas as regras de funcionamento do fundo de investimento e disciplina o
relacionamento entre os cotistas e o administrador. no regulamento que se define, por
exemplo, as ____________(
143
) de aplicao e resgate, o uso da cota de fechamento
ou abertura, prazo e forma de converso dos recursos monetrios em cotas e vice versa,
entre outras regras.




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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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! QUESTO 19
O documento que disciplina as relaes entre os participantes de um Fundo
de Investimento :

a) o Prospecto.
b) o Regulamento.
c) o Estatuto.


CARTEI RA DE I NVESTI MENTOS
A carteira de investimento de um fundo constituda pelo conjunto de aplicaes em
ativos e instrumentos financeiros e modalidades operacionais disponveis no mbito do
mercado financeiro. A _________(
144
) de investimento, por exemplo, pode conter:
ttulos pblicos federais (LTN, LFT, NTN); ttulos de emisso de instituies financeiras
(CDB, LC, LH); valores mobilirios (Aes, Debntures, Nota Promissrias); e produtos
derivativos (futuros, opes). A composio da carteira de cada fundo varia em funo
de seu ___________(
145
) e poltica de investimento, bem como das exigncias de
diversificao estabelecidas pelos rgos reguladores.

A ___________(
146
) da carteira deve respeitar a modalidade e caracterstica de cada
fundo, ou seja, fundos de renda fixa ___________(
147
) devem ter no mnimo 80% da
carteira em ttulos de renda fixa com baixo risco de crdito e fundos de _________(
148
)
devem ter no mnimo 51% da carteira constituda por aes.


Vejamos agora os principais mercados de atuao dos fundos de
investimento.

5.4.3. Principais Mercados
Os fundos de investimento caracterizam-se pelos mercados em que atuam. Podemos
dizer que no Brasil os principais mercados de atuao dos fundos so: DI; Cambial;
Renda Fixa; Aes; e os correspondentes Derivativos. Para cada um desses mercados
existem fundos dedicados, isto , Fundos DI, Fundos Cambial, Fundos de Renda
Fixa, Fundos de Aes, e Fundos que utilizam derivativos. Vejamos alguns desses
fundos.
FUNDO DI OU REFERENCIADOS AO DI

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Os Fundos DI, muito populares no mercado, buscam reproduzir a rentabilidade do CDI
Certificado de Depsito Interfinanceiro e por essa razo se enquadram como fundos
_______________(
149
). So investidores nesse tipo de fundo, aqueles que buscam
investimentos com baixo risco e que no querem estar sujeitos as oscilaes dos juros do
mercado.

Esses fundos so muito procurados em momentos de instabilidade no mercado uma vez
que esto relativamente imunes a variaes na taxa de juros, pois seu rendimento
acompanha a taxa do _______(
150
) overnight.

FUNDO CAMBIAL OU REFERENCIADOS AO CMBIO
O Fundo Cambial aquele que busca referenciar a sua rentabilidade variao cambial
do dlar americano. A rentabilidade desses fundos, portanto, composta de duas
componentes: a variao do dlar, ou simplesmente variao __________(
151
), mais
um cupom de juros.

Esses fundos so procurados por investidores que querem proteo cambial. Tais fundos,
no entanto, esto sujeitos aos riscos inerentes ao comportamento da taxa de
__________(
152
) que, pelo atual regime cambial, livre, e ao cupom cambial. Eles
enquadram-se como referenciados.
FUNDOS DE RENDA FIXA
Os Fundos de Renda Fixa, diferentemente dos Fundos DI, buscam estratgias visando
melhorar a rentabilidade do fundo em relao ao ndice de referncia. A rentabilidade
obtida atravs de investimentos em ativos de renda _______(
153
) prefixados e ps-
fixados, que em situaes normais de mercado oferecem maiores retornos que o CDI.

A maior rentabilidade, no entanto, no gratuita. Esses fundos esto sujeitos ao risco da
taxa de _________(
154
). Uma elevao nas taxas de juros tem impacto negativo na
carteira desses fundos, podendo, em alguns casos, a cota apresentar variao negativa.
Tais fundos podem ser enquadrados com renda fixa pela CVM. Esto includos nesta
categoria, por exemplo, os tradicionais fundos de renda fixa com _________(
155
) de
taxa de juros (prefixados), com ativos de baixo risco de crdito sem ________(
156
).

Os Fundos de Renda _____(
157
) so procurados em duas situaes de mercado.
Primeiro, em momentos em que a curva de juros tem inclinao positiva, isto , taxa de
juros de longo prazo ___________(
158
) do que as de curto prazo. Nessa situao as
aplicaes prefixadas de maior prazo propiciam uma _______________(
159
) superior
ao DI. Segundo, quando so esperadas redues nas taxas de juros, pois caso estas
ocorram os ativos da carteira do fundo iro se valorizar produzindo ____________(
160
)
que se refletiro em variaes maiores no valor das cotas.
FUNDOS DE AES
Os Fundos de Aes so aqueles que investem no mercado de aes e cujo objetivo de
investimento obter rentabilidade comparvel aos ndices da bolsa de valores. Para
serem considerados fundos de _________(
161
), as carteiras desses fundos devem ter
no mnimo 67% de aes em sua composio. Para o fisco, tambm, os fundos so
considerados de aes quando o percentual de aplicaes em aes for no mnimo de
67%.
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Esses fundos so procurados por investidores que buscam uma rentabilidade
________(
162
) do que as aplicaes de renda fixa. Em momentos de normalidade, ou
at mesmo de exuberncia de mercado, estes fundos propiciam _________(
163
) bem
maiores que os Fundos de Renda fixa e DI. O risco associado a esses fundos, no
entanto, bastante ________(
164
). As oscilaes no valor das cotas so freqentes,
podendo apresentar ganhos e perdas considerveis.
FUNDOS COM DERIVATIVOS E FUNDOS ALAVANCADOS
A famlia de fundos que usam ____________(
165
) para alavancar posies muito
numerosa. Existem fundos com espectro que vai desde o conservador, passando pelo
moderado, at os agressivos. As estratgias podem variar de acordo com a composio

da carteira, por exemplo, os fundos multimercados alavancados com e sem renda
varivel. Nessa categoria, portanto, o investidor pode encontrar fundos que sejam
adequados ao seu perfil de risco.
" EXERCCIO 6
Liste as principais famlias de Fundos de Investimento de acordo com o
mercado de atuao:

Famlia de Fundo de
Investimento
Mercado de atuao

CDI

Dlar

Juros

Bolsa de Valores
Derivativos, renda fixa e
aes
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.4.4. Riscos individuais versus risco da carteira
Como j vimos, um dos benefcios de investir no mercado financeiro atravs de fundos
de investimento a diversificao dos riscos. Um investidor, por exemplo, ao investir em
um ttulo privado prefixado, est correndo o risco de taxa de juros e tambm est
exposto ao risco de crdito. Caso o emissor do ttulo entre em default, isto , fique
inadimplente, o investidor assumir integralmente a __________(
166
) em seu
investimento.

Se ao invs de investir em um ttulo especfico, o investidor aplicasse em um fundo que
tivesse este ttulo na carteira, a perda do investidor seria bem ________(
167
), pois a
participao do ttulo representaria apenas uma ________(
168
) frao da carteira de
investimento do fundo.

O benefcio de aplicar em uma carteira, ao invs de investir em um _________(
169
)
especfico, no est limitado a diluio do risco de crdito visto no hipottico caso
descrito. Os benefcios da ___________(
170
), e portanto, da reduo do risco, esto
presentes sempre que o investimento seja feito em uma carteira com vrios ativos.

O princpio da diversificao aplicvel sempre que os ativos que compem a carteira
tenham comportamento no perfeitamente correlacionados. Em outras palavras,
quando um ativo apresentar uma perda outros podero estar apresentando
___________(
171
), e o resultado combinado um comportamento menos voltil que o
do ativo isolado.

O risco isolado, portanto, aquele inerente ao investimento em um ativo
___________(
172
). Por exemplo, ao investir em uma ao da Petrobrs isoladamente,
o investidor est correndo todos os riscos associados a empresa, como o desastre com a
plataforma de extrao de petrleo P37. Quando vrias aes so colocadas em uma
carteira, pode, em um mesmo perodo de tempo, uma empresa estar enfrentando uma
adversidade especfica e outra, ao contrrio, estar se beneficiando de um momento
favorvel. Os riscos _____________(
173
) dos ativos que constituem a carteira se
____________(
174
) parcialmente, e o risco remanescente menor devido ao efeito da
diversificao.
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Concluso
O risco de investir em uma carteira diversificada de aes, como normalmente o so as
de fundos, menor que o risco isolado de investir em uma nica ao da carteira desse
fundo, pois parte do risco isolado eliminado pelo processo de ______________(
175
).





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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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" EXERCCIO 7
Ordene, de forma crescente, os Fundos de Investimento de acordo com o nvel
de risco, iniciando em 1 para o de menor risco e 6 para o maior risco:

Ordem Tipo de Fundo

Fundo Multimercado com Renda Varivel sem Alavancagem

Fundo de renda Fixa

Fundo DI

Fundo Multimercado sem Renda Varivel sem Alavancagem

Fundo Cambial

Fundo Multimercado com Renda Varivel com Alavancagem

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.4.5. Alavancagem: conceito, vantagens e desvantagens
J falamos de fundos com alavancagem, mas ainda no abordamos o seu conceito e as
vantagens e desvantagens em seu uso.

Vejamos, agora, o que alavancagem.
CONCEITO DE ALAVANCAGEM
Para entender o funcionamento da ______________ (
176
), vamos imaginar um
investidor que disponha de uma quantia para investir, digamos R$100 mil, e que ele
invista toda quantia em uma carteira de aes, e que a carteira valorize 30% em um
ano.
O ganho do investidor seria de R$30 mil (30% de R$100 mil).

Vamos supor que o investidor esteja to seguro de que as aes vo ser um bom
investimento, que ele decide tomar um emprstimo de R$100 mil, pagando juros de 20%
ao ano e invista toda esta quantia em aes.

A situao do investidor ficaria sendo um investimento de R$200 mil em aes e uma
dvida de R$100 mil. Caso ocorresse a valorizao de 30% nas aes, no final de um ano
o investidor iria obter um ganho em aes de R$60 mil (30% de R$200 mil) e iria ter que
pagar os juros do emprstimo de R$20 mil (20% de R$100 mil).
O resultado lquido para o investidor foi de R$40 mil (R$60 mil menos
R$20 mil).

O investidor, por meio do emprstimo, conseguiu obter um ganho lquido de R$40 mil
para um capital inicial de R$100 mil, ou seja um retorno de 40%. Este retorno superior
aos 30% que seria obtido caso ele no tivesse tomado o emprstimo, devido a
alavancagem.

Alavancagem uma forma de ____________(
177
) as posies em um investimento,
acima do capital prprio disponvel, valendo-se de recursos emprestados. A
alavancagem, portanto, utiliza recursos emprestados para investir alm do capital
___________(
178
) disponvel.
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No exemplo que acabamos de ver, a alavancagem produziu um efeito benfico sobre a
rentabilidade, que foi aumentada de 30% sem alavancagem para 40% com
alavancagem. Este resultado, no entanto, seria bem diferente se as aes valorizassem
10% ao invs de 30%.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 54 -
Refazendo os clculos, teramos que os ganhos em aes seriam de R$20 mil (10% de
R$200 mil) e o custo do emprstimo seria o mesmo valor obtido anteriormente de R$20
mil (20% de R$100 mil).
O resultado lquido para o investidor seria de zero (R$20 mil de ganho
nas aes menos R$20 mil de juros no emprstimo).

Caso ele no tivesse feito alavancagem com emprstimo, seu resultado seria de R$10 mil
(10% de R$100 mil), melhor que o zero da operao alavancada.


A alavancagem amplifica os _______________(
179
) para mais e para menos, portanto
amplia a possibilidade de retornos maiores e menores, ou seja, aumenta o risco
envolvido. O grfico da Figura 10 mostra os possveis resultados do investimento em
funo do retorno das aes para o investidor com e sem alavancagem.
Retorno do Investimeto
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%
Retorno das Aes
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Sem alavancagem Com alavancagem

FIGURA 10
RETORNO DO INVESTIMENTO COM E SEM ALAVANCAGEM

Para alavancar um investimento, alternativamente aos emprstimos utilizados no
exemplo anterior, possvel obter o mesmo resultado atravs do uso de derivativos
16
. A
alavancagem pode, portanto, ser obtida atravs da utilizao de _____________(
180
).
QUAL A VANTAGEM DA ALAVANCAGEM?
A alavancagem tem o benefcio de amplificar os ganhos nos investimentos. Geralmente
os investimentos de maior risco produzem retornos maiores que a taxa de juros bsica,
que corresponde ao custo da alavancagem. Logo, as operaes alavancadas tendem a
produzir melhores _________(
181
) que as no alavancadas, pois normalmente os
ganhos superam os custos. Vale lembrar, neste ponto, que a alavancagem pode ser feita
atravs de operaes com futuros e termo, que so derivativos, que produzem o mesmo
efeito financeiro de um emprstimo para alavancar posies de investimento.
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QUAL A DESVANTAGEM DA ALAVANCAGEM?

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 55 -
A desvantagem da alavancagem est associada ao risco das operaes dessa natureza.
Como vimos no exemplo do investidor, quando as aes subiram 10%, o investidor no
teve nenhum retorno, isto , o retorno foi de 0%. Imagine agora se as aes tivessem
cado 20%. A perda da carteira no alavancada seria de exatamente R$20 mil ou 20%,
mas a perda da carteira alavancada seria de R$ 40 mil ou 40%. A alavancagem,
portanto, amplifica o ____________(
182
).



16
Derivativos so contratos como termo, futuros, swaps e opes.

" EXERCCIO 8
Em funo da composio da carteira de investimento, identifique se o Fundo de
Investimento est usando ou no alavancagem como estratgia de gesto:

Composio da Carteira de Investimento
Uso ou no
alavancagem
# 100% do PL aplicado em aes
# 30% do PL vendido em IBOVESPA Futuro

# 100% do PL aplicado em aes
# 30% do PL comprado em IBOVESPA Futuro

# 100% do PL aplicado em LTN
# 50% do PL vendido em futuro de Taxa de DI dirio

# 100% do PL aplicado em LTN
# 50% do PL comprado em futuro de Taxa de DI
dirio

# 100% do PL aplicado em NTN-D
# 50% do PL vendido em futuro de dlar

# 100% do PL aplicado em NTN-D
# 50% do PL comprado em futuro de dlar

# 100% do PL aplicado em LFT
# 80% do PL comprado em futuro de Taxa de DI
dirio

# 100% do PL aplicado em LFT
# 80% do PL vendido em futuro de Taxa de DI dirio


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 56 -


5.4.6. Dificuldades de Replicao dos ndices de Referncia (benchmarks) e
suas principais causas: custos, impostos, dinmica de clculo da
rentabilidade do fundo e contabilizao a mercado
REPLICAO DOS NDICES DE REFERNCIA BENCHMARK
Uma grande parte da indstria de fundos est na categoria de Fundos Referenciados, que
so aqueles que buscam _________(
183
) uma referncia, que o mercado chama de
Benchmark. Todos estes fundos buscam atravs de estratgias de investimento
alcanar o objetivo de investimento representado pelo ______________(
184
).

Por exemplo, um fundo de aes referenciado ao IBOVESPA poderia replicar o
comportamento do ndice investido nas 54 aes que compem a ________(
185
) terica
do IBOVESPA
17
nas exatas propores de suas participaes naquela carteira.
Desprezando o impacto dos custos de transao, um fundo de aes, como este, teria
um comportamento idntico ao ____________(
186
). E no poderia ser diferente,
porque as carteiras, do fundo e do ndice IBOVESPA, seriam exatamente idnticas.
Poderamos, ento, concluir que fcil __________(
187
) o benchmark IBOVESPA,
basta investir nas mesmas aes nas mesmas propores.

ESTA CONCLUSO EST CORRETA?

NO. NO EST. ESTA CONCLUSO NO CORRETA.

difcil montar uma carteira com a 54 aes nas mesmas propores da carteira terica,
pois a cada novo aporte ou saque no fundo o ___________(
188
) teria de executar 54
ordens de compra ou venda, sendo que, em alguns casos, poderia ser necessrio operar
no mercado fracionrio, dada a pequena representatividade das aes menos negociadas
na composio do ndice.

Alm da dificuldade operacional teramos tambm a questo dos custos de transao,
corretagens e emolumentos pagos cada vez que a carteira tivesse de ser ajustada. Como
podemos perceber, existem ____________(
189
) de transao e dificuldades
____________(
190
) que inviabilizam a estratgia de simplesmente reproduzir a carteira
do IBOVESPA.
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Para que um fundo referenciado tenha um comportamento aderente ao seu
_____________(
191
) o gestor precisa usar tcnicas e estratgias operacionais como,
por exemplo, operar com as aes mais representativas em termos de comportamento
do ndice, manter parte dos recursos disponveis para fazer frente a resgates e utilizar o
ndice futuro para ajustar o comportamento da carteira ao objetivo pretendido. As
inmeras tcnicas visam buscar ___________(
192
) com eficincia, ou seja, com baixo
custo para no comprometer a rentabilidade.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 57 -

Alcanar o objetivo de investimento, portanto, no uma tarefa simples, pois so vrias
as dificuldade enfrentadas pelos _________(
193
) na busca dos resultados pretendidos.

17
Para o quadrimestre setembro a dezembro de 2004, 55 aes integravam a carteira terica do
ndice Bovespa, que composta pelas aes mais negociadas que em conjunto representam 80%
do nmero de negcios e volume financeiro verificado no mercado vista.

CUSTOS
Como vimos, uma dificuldade o _______(
194
) das transaes. Comprar e vender
ativos, em bolsa ou no mercado de balco, tm custos associados. As corretagens, os
emolumentos, o spread entre compra e venda, entre outros, so custos que afetam o
____________(
195
) e, por essa razo, devem ser evitados tanto quanto possvel.
IMPOSTOS
Nos fundos de investimento, exceto fundos de aes, na sistemtica atual, existe o come
cotas. Mesmo sem resgates por parte dos cotistas, no ltimo dia til de maio e de
novembro de cada ano o fundo deve recolher o imposto de renda na fonte sobre ganhos
de capital
18
. Para efetuar o recolhimento, o fundo tem que vender ativos, ou manter
disponibilidade, prejudicando a rentabilidade do fundo
19
.
DINMICA DE CLCULO DA RENTABILIDADE
O clculo da rentabilidade da carteira de um fundo feita sobre o valor da cota. O valor
da cota, como j vimos (Figura 2), calculado dividindo o Patrimnio Lquido (PL) pelo
nmero de _________(
196
) emitidas. O Patrimnio Lquido, por sua vez, calculado
__________(
197
) atualizando os valores dos ativos da carteira de investimento e
somando-se as disponibilidades de caixa e os valores a receber e subtraindo-se os
valores a pagar. Este clculo em si no apresenta maiores dificuldades, mas a
atualizao diria dos _________(
198
) dos ativos da carteira pode ser uma tarefa difcil.
Qual seria a dificuldade em apurar diariamente o valor de mercado de um
ativo?

Para ativos como aes lquidas, ou ttulos pblicos lquidos, o valor de _________(
199
)
facilmente obtido, pois a bolsa de valores informa os preos das aes e a ANDIMA
divulga o preo de ttulos pblicos.

A dificuldade se apresenta para os ativos da carteira de investimento que tm
_________(
200
) liquidez, como, por exemplo, debntures e notas promissrias. O
ajuste do preo em funo de oscilao nas taxas de juros pode ser feito derivando-se a
curva de juros para os prazos dos ttulos de renda fixa que compem a carteira. O ajuste
para variaes no risco de crdito j mais difcil de obter. Sempre que houver falta de
informao disponvel para fazer a ____________(
201
) a mercado, o administrador do
fundo deve valer-se da melhor estimativa que puder obter, o que nem sempre fcil.
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CONTABILIZAO A MERCADO
A contabilizao a _________(
202
), ou seja o Mark to Market dos ativos da carteira,
significa que diariamente todos os ativos devem ser precificados pelo seu valor de
mercado.



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 58 -
18
A partir de 1 de outubro de 2004 os Fundos de Curto Prazo, DI, RF, Multimercado e Cambial
sofrero a incidncia do Imposto de Renda no ltimo dia til de maio novembro de cada ano ou no
resgate, se ocorrido em data anterior. No caso de Fundos de Renda Varivel, o Imposto de Renda
continuar sendo cobrado apenas no resgate. (Lei 10.892)

19
A alquota do imposto de fonte do come cotas semestral de 15% ou 20%, de acordo com o
prazo mdio da carteira (PM > 365 alquota de 15% e PM = ou < 365 alquota de 20%). O imposto
complementar, se houver, ocorrer por ocasio do resgate das cotas, em funo do prazo
decorrido entre a aplicao e o resgate.

Para ativos com cotao ou com __________(
203
) liquidez que tm preos divulgados,
a tarefa de marcar a mercado fcil. Para os ativos de renda fixa, que no tenham seus
preos divulgados, necessrio calcular o preo de mercado. O ________(
204
) de
mercado o valor presente dos fluxos de recebimentos futuros descontados a taxa de
juros de mercado apropriada para cada prazo, ajustada ao risco de crdito do ativo em
questo.

5.4.7. Impacto de variaes nas taxas de juros, cmbio e inflao sobre as
famlias de fundos: conseqncias
O mercado est sujeito a diversos fatores de risco, os quais afetam os preos e os
retornos dos ativos financeiros. So fatores de risco as variaes nas taxas de juros, nas
taxas de cmbio, nos ndices de aes e a inflao, para mencionar os mais comuns
deles. Vejamos agora como cada um desses fatores de risco impactam sobre as
diferentes famlias de fundos.
TAXA DE JUROS
O valor de um ativo financeiro pode ser determinado pelo mtodo do valor presente do
fluxo de caixa gerado pelo ativo. No clculo do valor presente, a taxa de desconto tem
um papel fundamental. Quanto maior for a _________(
205
) de desconto utilizada no
clculo do valor _________(
206
) tanto menor ser o valor presente. O valor presente e
a taxa de desconto guardam entre si uma relao inversa. Se considerarmos que a taxa
de desconto a ser utilizada seja uma funo da taxa de juros de mercado, podemos
concluir que quando a taxa de juros de mercado sobe o valor dos ativos ________(
207
)
e vice versa.

Partindo da concluso que aumentos nas taxas de juros impactam ____________(
208
)
no valor dos ativos, podemos afirmar que os fundos de renda fixa perdem rentabilidade,
pois os fluxos futuros sero descontados a taxas maiores.

Os fundos cambial e indexados a inflao, tipo IGP-M, tambm __________(
209
)
rentabilidade, pois o retorno desses fundos dependem do cupom de juros e da variao
na taxa de cmbio ou no IGP-M. Deste modo, a parcela do rendimento que tem cupom
de juros fixos, sofrer impacto negativo de um _________(
210
) nos juros de mercado.
O nico fundo que est imune a oscilao de taxa de juros o fundo DI, pois sua
rentabilidade se ajusta ao nvel atual da taxa de juros.
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TAXA DE CMBIO
A taxa de cmbio um parmetro importante nos fundos que contm ativos cujo valor
depende da cotao do dlar. As oscilaes na taxa de __________(
211
) se refletem na
rentabilidade, pois tendo ativos cujo preo referenciado em dlar, um aumento na taxa
de cmbio ter um impacto _________(
212
) na rentabilidade do fundo, e uma queda na
taxa de cmbio afetar _____________(
213
) o desempenho do fundo cambial.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 59 -
As demais famlias de fundos, que no tenham ativos atrelados ao dlar em suas
carteiras, no so impactadas por mudanas na taxa de cmbio, a no ser que esta
mudana gere mudanas nos juros.
INFLAO
Alguns fundos so referenciados inflao, e o mais popular entre eles o fundo IGP-M,
que tm em sua carteira ttulos indexados ao _______(
214
). O desempenho deste
fundos depende de dois fatores: cupom de juros; e variao no IGP-M.


Supondo que os juros sejam mantidos constante, a rentabilidade do fundo ser tanto
________(
215
) quanto maior for a variao na inflao medida pelo IGP-M. Assim
sendo, o desempenho do fundo ser impactado positivamente e negativamente com o
aumento e a reduo da inflao respectivamente.

Os fundos de renda fixa, fundos DI e fundos cambial no so diretamente afetados pela
variao na inflao. S h impacto sobre estes fundos se a variao na inflao vier
acompanhada de mudanas nas taxas de juros e de cmbio.

" EXERCCIO 9
Escreva POSITIVO ou NEGATIVO na clula vazia ao lado da famlia de Fundo de
Investimento, de acordo com o provvel efeito que uma elevao nas taxa de juros de
mercado teria sobre a valorizao da cota:

ESCREVA O
EFEITO SOBRE A COTA
FAMLIA DE FUNDO DE INVESTIMENTO
Fundo de Investimento DI
Fundo de Investimento Cambial
Fundo de Investimento IGPm
Fundo de Investimento Renda Fixa

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.4.8. Rentabilidade esperada versus rentabilidade observada
O conceito de rentabilidade esperada est voltado para o futuro, isto , a rentabilidade
que o investidor ou o mercado esto prevendo que ir ocorrer no __________(
216
). A
rentabilidade observada, ao contrrio est voltada para o __________(
217
), ou seja,
a rentabilidade que ocorreu em perodo j decorrido. A diferena entre rentabilidade
observada e esperada est apresentada no esquema da Figura 11.

A distino entre o que foi observado no passado e o que esperado para o futuro
muito importante, pois, embora o passado seja uma boa base para inferir sobre o futuro,
no h garantia de que ir ocorrer. A anlise do desempenho passado, embora muito
importante para avaliar o risco e o potencial de retorno, no deve ser considerada como
uma ____________(
218
) de rentabilidade futura. Ao analisar um investimento, a
varivel importante a rentabilidade ____________(
219
) e no a ___________(
220
).
O esquema da figura 11 mostra a diferena de viso entre rentabilidade esperada e
rentabilidade observada.




Linha do
Tempo
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Futuro Passado
Rentabilidade
Esperada
Rentabilidade
Observada
Linha do
Tempo
Hoje
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Rentabilidade
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FIGURA 11
RENTABILIDADE ESPERADA VERSUS OBSERVADA

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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5.5. Taxas de Administrao e Outras Despesas
Os custos associados aos fundos de investimento podem ser agrupados em dois grandes
grupos: o primeiro aquele relativo remunerao dos servios do administrador,
gestor, e distribuidor; e o segundo todas as demais despesas necessrias para manter o
fundo. No primeiro grupo temos a taxa de administrao e no segundo as despesas de
auditoria, publicao de balano entre outras.
TAXA DE ADMI NI STRAO
A Taxa de Administrao tem por finalidade, cobrir os custos de ____________(
221
) do
fundo de investimento; tais como salrio dos funcionrios, contabilidade, etc. e remunera
a instituio administradora e o gestor.

A taxa de administrao expressa no regulamento do fundo consiste no somatrio das
remuneraes devidas pelo fundo a cada um dos prestadores de servios contratados por
este, incluindo o prprio administrador e os demais prestadores de servios, tais como
gestor da carteira, controlador e distribuidor de cotas
20
. Quaisquer outras despesas no
previstas como encargos do fundo devem correr por conta da instituio administradora.

A taxa de administrao pode ser fixa, varivel, de entrada ou de sada. Qualquer que
seja a taxa de administrao, ou combinao de taxas, estas devem estar previstas no
regulamento do fundo, e no pode ser alterada sem prvia aprovao da assemblia
geral de cotistas, a no ser que o administrador deseje reduzir a taxa.

A Taxa de Administrao, independente de forma, isto fixa ou varivel como o caso
da taxa de performance, a nica forma de ______________(
222
) do Administrador
do Fundo de Investimento. Outra taxa de administrao, muito pouco usual no mercado
e apropriadas apenas para aplicaes de longo prazo e baixa liquidez, a taxa de
entrada ou de sada, cobrada nos momentos das respectivas movimentaes.
Observao: vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de
fundo destinado a investidor qualificado.
5.5.1. Tipos de Taxa: fixa e varivel taxa de performance
TAXA DE ADMINISTRAO FIXA
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Normalmente os fundos cobram uma taxa pela administrao da carteira que conhecida
como taxa de administrao e cobrada como um percentual dirio sobre o patrimnio
do Fundo. Por exemplo, um fundo de renda fixa cobra, diariamente, uma taxa 1% ao ano
sobre o valor do patrimnio lquido do fundo.
TAXA VARIVEL OU DE PERFORMANCE
No caso de Taxa de Administrao por Performance, ou taxa de sucesso como muitas
vezes chamada no mercado, existem regras que do diretrizes para a sua cobrana.

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O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Entre essas regras destaca-se a denominada linha dgua, que objetiva coibir
cobrana da taxa em situaes de volatilidade de mercado sem real performance
econmica. Para melhor entender o conceito, vejamos um exemplo de um fundo que
tendo atingido uma determinada rentabilidade em relao ao benchmark (meta de
retorno), cobra a taxa de performance devida.

20
Instruo CVM 403 de 30 de janeiro de 2004.


Aps a cobrana da taxa de performance, digamos que, o fundo teve uma perda
considervel. Na seqncia da perda, o fundo retomou o caminho da valorizao,
recuperando parcialmente o que foi perdido, mas sem atingir o ponto onde a ltima
performance foi cobrada.

SERIA JUSTO COBRAR PERFORMANCE SOBRE A RECUPERAO DA PERDA?

CLARO QUE NO SERIA JUSTO.

Evidente que no seria justo cobrar performance novamente sobre a mera recuperao
de perdas. Nova taxa de performance s ser cobrada quando toda a _________(
223
)
for recuperada e a rentabilidade novamente ultrapassar o __________(
224
). Este
mecanismo denominado ______________(
225
).


A figura 12 ilustra a aplicao do
conceito de linha dgua.

No ponto A foi onde houve a
cobrana da taxa de performance e
os retornos acumulados do
benchmark e do fundo foram
nivelados para efeito de cobrana da
taxa de performance.

Neste ponto o fundo passou a ter um
retorno menor que a sua meta, s
revertendo tendncia no ponto B.
Deste ponto em diante o fundo
iniciou uma recuperao e atingiu a
meta no ponto A.

FIGURA 12
CONCEITO DE LINHA DGUA
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A partir deste momento o fundo passa a ter novamente sucesso e, portanto direito a taxa
de ______________(
226
). Vale, aqui, ressaltar, o conceito de linha dgua tem um
limite de tempo de validade, mnimo de 6 meses.
DESPESAS

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 63 -
De acordo com a Instruo CVM 409 so encargos do Fundo de Investimento, alm da
Taxa de Administrao, os impostos e contribuies que incidam sobre os bens, direitos e
obrigaes do fundo, as despesas com impresso expedio e publicao de relatrios,
formulrios e informaes peridicas, previstas no regulamento, as despesas de
comunicao aos condminos, os honorrios e despesas do auditor, os emolumentos e
comisses nas operaes do fundo, despesas de fechamento de cmbio vinculadas as
suas operaes, os honorrios de advogados e despesas feitas em defesa dos interesses
do fundo, quaisquer despesas inerentes a constituio ou liquidao do fundo ou a
realizao de assemblia geral de condminos, e as taxas de custodia de valores do
fundo.


! QUESTO 20
O que constituem as formas de remunerao do administrador?

a) taxa de administrao e despesas com publicaes e honorrios
profissionais.
b) taxa de administrao, performance e corretagens.
c) taxa de administrao, performance e taxa de entrada ou sada.


5.5.2. Formas de cobrana (ajuste no valor da cota)
A cobrana da taxa de administrao fixa diria, ou seja, a despesa apropriada no
resultado do fundo todo _______(
227
) til, e, portanto, impacta no valor da cota. No
caso de taxa de administrao varivel, havendo previso legal no regulamento, o
Administrador pode cobrar taxa de administrao baseada no ________(
228
) do fundo.

A cobrana dessa taxa de performance incide sobre o resultado do fundo aps a deduo
de todas as despesas, inclusive da taxa de administrao. O provisionamento da taxa de
performance por dia til, refletindo na ________(
229
) o efeito da proviso, mas a
cobrana deve ter uma periodicidade mnima semestral, isto no pode ser
__________(
230
) em intervalo de tempo inferior a seis meses.

! QUESTO 21
A cobrana de taxa de administrao fixa feita:

a) no ltimo dia til do ms.
b) todos os dias teis.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 64 -
! QUESTO 22
A taxa de administrao varivel taxa de performance provisionada
como despesa todo dia til e, quando devida, pode ser cobrada com
periodicidade mnima:

a) diria.
b) semanal.
c) mensal.
d) semestral.
e) anual.


5.6. Estrutura Legal e Ativos Elegveis para a Composio de Cada
Fundo
Os fundos de investimento devem atender as exigncias legais quanto a composio da
carteira de investimento. Essas ___________(
231
) variam de acordo com o tipo de
fundo. Vejamos agora que exigncias so estas para as vrias famlias de fundos e as
classificaes de acordo com o rgo regulador CVM Comisso de Valores Mobilirios.
5.6.1. Classificao CVM
Os fundos de investimento e os fundos de investimento em cotas, conforme a
composio de seu patrimnio, classificam-se em:
1. Fundo de Curto Prazo;
2. Fundo Referenciado;
3. Fundo de Renda Fixa;
4. Fundo de Aes;
5. Fundo Cambial;
6. Fundo de Dvida Externa; e
7. Fundo Multimercado.
FUNDO DE CURTO PRAZO
Os fundos classificados como "Curto Prazo" devero aplicar seus recursos
exclusivamente em ttulos pblicos federais pr-fixados ou indexados taxa SELIC, ou
ttulos indexados a ndices de preos, com prazo mximo a decorrer de 375
(trezentos e setenta e cinco) dias, e o prazo mdio da carteira do fundo deve ser
inferior a 60 (sessenta) dias, sendo permitida a utilizao de derivativos somente para
proteo da carteira e a realizao de operaes compromissadas lastreadas em ttulos
pblicos federais.
FUNDO REFERENCIADO
Os fundos classificados como "Referenciados" devem identificar em sua denominao o
seu indicador de desempenho, em funo da estrutura dos ativos financeiros integrantes
das respectivas carteiras, desde que atendidas, cumulativamente, as seguintes
condies:
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1. tenham 80% (oitenta por cento), no mnimo, de seu patrimnio lquido
representado, isolada ou cumulativamente, por:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central do Brasil;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado
na categoria baixo risco de crdito ou equivalente, com certificao por
agncia de classificao de risco localizada no Pas;

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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2. estipulem que 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo, da carteira seja
composta por ativos financeiros de forma a acompanhar, direta ou indiretamente,
a variao do indicador de desempenho ("benchmark") escolhido;
3. restrinjam a respectiva atuao nos mercados de derivativos a realizao de
operaes com o objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite
dessas.
Observao: No se aplica aos fundos referenciados em ndices do mercado de aes as
exigncias acima referidas.

Para ser considerado um fundo referenciado, o indicador de desempenho deve estar
expressamente definido na denominao do fundo.
FUNDO DE RENDA FIXA
Os fundos classificados como "Renda Fixa" devem possuir, no mnimo, 80% (oitenta por
cento) da carteira em ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao
fator de risco que d nome classe. Os principais fatores de risco da carteira de um
fundo classificado como "Renda Fixa" deve ser a variao da taxa de juros domstica ou
de ndice de inflao, ou ambos.
FUNDO CAMBIAL
Os fundos classificados como "Cambial" devero possuir, no mnimo, 80% (oitenta por
cento) da carteira em ativos relacionados diretamente, ou sintetizados via derivativos, ao
fator de risco que d nome classe. O principal fator de risco da carteira de um fundo
classificado como "Cambial" deve ser a variao de preos de moeda estrangeira.
FUNDO DE AES
Os fundos classificados como "Aes" devero possuir, no mnimo, 67% (sessenta e sete
por cento) da carteira em aes admitidas negociao no mercado vista de bolsa de
valores ou entidade do mercado de balco organizado. O principal fator de risco da
carteira de um fundo classificado como "Aes" deve ser a variao de preos de aes
admitidas negociao no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do mercado
de balco organizado.

Os Fundos de Aes, cuja constituio e o funcionamento dependem de prvia
autorizao da CVM devem ter, no mnimo, 67% de sua carteira aplicada em renda
varivel.

A CVM exige prospecto para os Fundos de Aes, e se operarem com derivativos devem
ter advertncias que mostrem a utilizao dessas operaes e devem dar cincia dos
riscos envolvidos aos cotistas.

Existe, ainda, o Fundo de Aes para investidores qualificados. Para este, desde
que previsto em seu Regulamento, pode se admitir a utilizao de valores mobilirios na
integralizao e no resgate de cotas. Pode, tambm, cobrar taxa de performance com
periodicidade mnima semestral (no menor) com base em seus resultados e pode,
ainda, dispensar a elaborao do prospecto e a publicao de edital para convocao de
Assemblia Geral.
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FIQ FA FUNDOS DE INVESTIMENTO EM QUOTAS DE FUNDO DE AES

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 66 -
Os Fundos de Investimento em Quotas de FA, ou simplesmente FIQ FA devem
manter, no mnimo, 95% do Patrimnio Lquido investido em cotas de FIA. Os outros 5%
podem ser aplicados em: cotas de FIF, FAQ e Fiex, ttulos de emisso do Tesouro, ttulos
de renda fixa de emisso de instituio financeira e depsitos vista. O prospecto e o
regulamento devem dizer o percentual mximo do PL que pode ser aplicado em um s
fundo. O prospecto tambm deve incluir a poltica de __________(
232
) dos FIA em que
pretenda investir.

O FA regido pelas disposies constantes do seu regulamento, devendo divulgar suas
principais caractersticas junto ao pblico atravs de um prospecto elaborado em
conformidade com a instruo CVM 409.


O FA pode pagar diretamente aos cotistas as quantias que receba a ttulo de dividendos,
das companhias cujas aes integrem sua carteira, desde que essa forma de
remunerao esteja expressamente prevista em seu __________________(
233
).

Deve haver uma clara separao entre as atividades de auditoria e consultoria - quem
realiza auditoria no presta ___________(
234
), bem como de gesto e administrao -
quem faz a _____________(
235
) dos ativos no cuida da administrao dos fundos.

FMP FUNDO MTUO DE PRIVATIZAO FGTS
O Fundo Mtuo de Privatizao FGTS um fundo de investimento em ttulos e valores
mobilirios que tem por objetivo aplicar os recursos disponveis em aes de empresas
que esto sendo privatizadas pelos governos Federal, Estadual ou Municipal, ou que
estejam procedendo a venda de participaes acionrias desses governos visando a
pulverizao da base acionria.

Cada FMP-FGTS ser constitudo com o _________(
236
) de participar da privatizao de
uma nica empresa e a denominao do fundo ser complementada com a identificao
desta empresa. Dessa forma foram constitudos os fundos FMP Petrobrs e FMP Vale do
Rio Doce.
Composio da carteira
A principal aplicao de um FMP FGTS deve ser exclusivamente em valores mobilirios
adquiridos no mbito do Programa Nacional de Desestatizao ou dos Programas
Estaduais de Desestatizao, mediante aprovao do CND (Conselho Nacional de
Desestatizao). O fundo poder tambm aplicar at 10% de seu patrimnio lquido em
ttulos de renda fixa: ttulos pblicos federais ou privados.

As aplicaes nos _________(
237
) sero feitas atravs da transferncia de saldos das
contas vinculadas do FGTS, por opo do trabalhador. Cada conta no FGTS s poder
estar vinculada, at o limite de 50%, a um determinado FMP FGTS.

S permitida a transferncia e o resgate de __________(
238
), totais ou parciais, nas
seguintes hipteses:
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I- O resgate, total ou parcial, se dar nas situaes previstas para os saques e
transferncias estabelecidos na legislao do FGTS, estando sujeita prvia
autorizao da Caixa Econmica Federal.

II A transferncia a cada perodo de 6 meses da data de integralizao de cada
cota, para transferncia total ou parcial do investimento para um outro Fundo
Mtuo de Privatizao FGTS, para um fundo Mtuo de Privatizao FGTS
Carteira Livre ou para um Clube de Investimento FGTS

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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III - Depois de decorrido o prazo de doze meses da data da integralizao da cota
para retorno ao FGTS.

Tributao
Os FMP FGTS tem uma base de clculo diferenciada para a incidncia de Imposto de
Renda. A base de clculo do __________(
239
) ser a diferena positiva entre o valor de

resgate e a soma do valor da aplicao com o rendimento equivalente ao da
remunerao das contas vinculadas do FGTS.

O imposto ser ___________(
240
) por ocasio do resgate de cotas, nas hipteses de
movimentao das contas do FGTS previstas na legislao vigente, ou quando do retorno
dos valores aplicados no fundo mtuo de privatizao para o FGTS.

A alquota de ___________(
241
) de 15% e o recolhimento feito pelo administrador
do fundo.

FAPI FUNDO DE APOSENTADORIA PROGRAMADA INDIVIDUAL
O FAPI destina-se a acumular recursos para a ____________(
242
) e conta com um
incentivo fiscal para permitir que o valor aplicado em FAPI seja deduzido da base de
clculo do imposto de renda na declarao anual de ajuste, limitado a 12% da renda
bruta do contribuinte.

# A destinao dos seus investimentos so regulamentadas pelo Banco Central do
Brasil e pela SUSEP Superintendncia de Seguros Privados

# A composio da carteira de no mnimo 51% em Renda Fixa e mximo de 49%
em ttulos de renda varivel.

# As cotas so escrituradas em nome do investidor diferentemente dos demais
planos de previdncia em que os recursos so aplicados em nome da Seguradora.

# No h garantia de rendimento mnimo. A rentabilidade depende dos ativos que
comporo a carteira.

# A portabilidade admitida a cada 6 meses, entre FAPIs.

# Cobra somente taxa de administrao sobre o PL do fundo.

# Incide IOF de 5% (limitado ao rendimento) sobre resgates realizados antes de 12
meses da data do depsito.

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5.7. Tributao
Nesta parte do mdulo vamos ver como as diversas operaes envolvendo os diversos
tipos de fundos de investimento so tributadas. Os impostos que incidem sobre as
aplicaes em fundos de investimento so:


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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% Imposto de Renda
% IOF
% CPMF

Estes tributos podem variar de acordo com o tipo de fundo, por exemplo, um fundo de
Aes e um fundo de renda fixa e com o tipo de contribuinte, isto , pessoa fsica,

jurdica, instituio financeira e outras, mas algumas caractersticas esto sempre
presentes.
5.7.1. IOF
% O IOF incide nas aplicaes financeiras de renda fixa cujo resgate se realiza num
prazo __________(
243
) do que 30 dias.
% No resgate de fundos com carncia para se evitar que o rendimento perdido pelo
cotista que sacou durante o perodo de carncia seja distribudo aos outros
cotistas do fundo, a receita federal recebe este ______________(
244
) na forma
de IOF.
% O IOF no pode ser ________(
245
) do que o rendimento da operao, de forma
a no comprometer o capital investido.
% A alquota de ________(
246
) zero nas operaes de renda varivel (aes e
derivativos opes, futuros e swap) e em fundos de aes que tenham 67% ou
mais de sua carteira investidos em aes vista.
% O IOF _________(
247
) na fonte.
FATO GERADOR
O fato __________(
248
) do IOF o resgate de aplicaes de renda fixa, quando este
ocorre em prazo _________(
249
) a 30 dias. A alquota do IOF varivel em funo do
__________(
250
), decrescendo a medida que este aumenta at 30 dias, e a partir
deste ponto no h mais incidncia.


A Tabela 2 apresenta as
alquotas do IOF
regressivo.

D i a s C o r r i d o s
% d o
R e n d i m e n t o
D i a s C o r r i d o s
% d o
R e n d i m e n t o
1 9 6 % 1 6 4 6 %
2 9 3 % 1 7 4 3 %
3 9 0 % 1 8 4 0 %
4 8 6 % 1 9 3 6 %
5 8 3 % 2 0 3 3 %
6 8 0 % 2 1 3 0 %
7 7 6 % 2 2 2 6 %
8 7 3 % 2 3 2 3 %
9 7 0 % 2 4 2 0 %
1 0 6 6 % 2 5 1 6 %
1 1 6 3 % 2 6 1 3 %
1 2 6 0 % 2 7 1 0 %
1 3 5 6 % 2 8 6 %
1 4 5 3 % 2 9 3 %
1 5 5 0 % 3 0 0 %

TABELA 2
IOF REGRESSIVO

Agente responsvel pelo
recolhimento a
Instituio Financeira
intermediadora da
operao ou o
administrador do fundo.
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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 69 -







" EXERCCIO 10
Assinale com um X, as circunstncias descritas no quadro, em que h
incidncia de IOF:

ASSINALE COM X A
INCIDNCIA DE IOF
CIRCUNSTNCIA

Um investidor resgatou, aps 35 dias, uma aplicao em
fundo com carncia de 60 dias.

Um cotista resgatou, aps 40 dias, uma aplicao em um
fundo DI.

Um investidor resgatou, aps 15 dias, uma aplicao em
um fundo de aes.

Um cotista resgatou, aps 20 dias, uma aplicao em um
fundo cambial.


5.7.2. Imposto de Renda (IR): fato gerador, alquotas, bases de clculo e
responsabilidade de recolhimento
O QUE FATO GERADOR?
Fato gerador na tributao, como o prprio nome diz, o fato ou evento que cria ou
produz a incidncia do imposto. O ___________(
251
), em alguns casos, o pagamento
do rendimento, em outros, meramente o reconhecimento da renda, independente desta
ter sido recebida ou no, como no caso dos fundos de investimento que semestralmente,
no ltimo dia de maio e novembro de cada ano, sofre a reteno do imposto por meio do
mecanismo conhecido como come cotas. O fato gerador, portanto, pode variar de um
tipo de fundo para outro.
O QUE ALQUOTA?
O dicionrio Aurlio define alquota como Percentual com que determinado tributo incide
sobre o valor da coisa tributada. No caso das aplicaes em fundos de investimento, a
____________(
252
) o percentual de imposto que incide sobre o ___________(
253
)
sujeito a tributao.
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Alquota varivel e depende do prazo decorrido entre a aplicao e o resgate, bem
como do prazo mdio da carteira do fundo (incluir tabela de alquotas, prazos de
aplicao, e prazo mdio da carteira do fundo).


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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Vejamos quais so as alquotas aplicveis aos diversos tipos de fundos e de acordo com o
prazo da aplicao.

Fundos de Investimento de Curto Prazo aqueles cujo prazo mdio dos ttulos que
compem a carteira igual ou inferior a 365 dias
21
.

21
Para os rendimentos auferidos de 2005 em diante (referentes a aplicaes realizadas a partir de
31/12/2004), os prazos de aplicao acima sero considerados a partir da data da aplicao. No
caso de aplicaes feitas at 30/12/2004, a data 1 de julho de 2004.

# Prazo da aplicao de at 6 meses - alquota de IR: 22,5%
# Prazo da aplicao acima 6 meses - alquota de IR: 20%

Fundos de Investimento de Longo Prazo aqueles cujo prazo mdio dos ttulos que
compem a carteira superior a 365 dias
22
.
# Prazo da aplicao de at 6 meses - alquota de IR: 22,5%
# Prazo da aplicao de 6 meses e uma dia at 12 meses - alquota de IR: 20%
# Prazo da aplicao de 12 meses e uma dia at 24 meses - alquota de IR: 17,5%
# Prazo da aplicao acima de 24 meses - alquota de IR: 15%

Fundos de Aes

A partir de janeiro de 2005 a alquota de Imposto de Renda passou a ser de 15%. Ela
incide sobre o rendimento no momento do resgate.

BASE DE CLCULO
Como acabamos de ver na definio de alquota, o percentual de tributo incide sobre o
valor da coisa tributada, no caso de aplicaes financeiras, o ganho ou rendimento. Esse
valor sobre o qual incide o imposto a ________(
254
) de clculo do imposto, pois
sobre essa base que, por meio da alquota, o imposto calculado.
QUEM ARRECADA O IMPOSTO?
No caso dos fundos de investimento, aps o clculo do imposto, este deve ser recolhido
aos cofres do tesouro e este recolhimento feito pela instituio financeira
administradora do fundo, que atua como um agente responsvel pela __________(
255
)
do tributo.

Resumindo: O fato gerador enseja a apurao do _________(
256
) que, por sua vez,
calculado aplicando-se a __________(
257
) correspondente sobre a base de
_________(
258
) e, por fim, o recolhimento feito pelo ______________ (
259
)
responsvel pelo recolhimento do tributo.
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I MPOSTO DE RENDA SOBRE APLI CAES FI NANCEI RAS EM FUNDOS DE I NVESTI MENTO EXCETO
FUNDOS DE AES
FATOR GERADOR

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 71 -
O Fato Gerador o rendimento produzido por aplicaes em Fundos de Investimento.
Para efeito de tributao so considerados Beneficirios: as Pessoas Fsicas e Jurdicas,
inclusive as isentas, e as instituies de educao ou de assistncia social.


22
Para os rendimentos auferidos de 2005 em diante (referentes a aplicaes realizadas a partir de
31/12/2004), os prazos de aplicao acima sero considerados a partir da data da aplicao. No
caso de aplicaes feitas at 30/12/2004, a data 1 de julho de 2004.

O regime de tributao para pessoa jurdica, tributada com base no lucro real, presumido
ou arbitrado, os rendimentos integram o lucro real e so adicionados ao lucro presumido
ou ao lucro arbitrado. O imposto retido deduzido do apurado no encerramento do
perodo de apurao, trimestral ou anual.

O regime de tributao definitivo para as pessoas fsicas e jurdicas optantes pelo
Simples e para as instituies de educao ou de assistncia social.
ALQUOTA
A alquota do Imposto de Renda de fonte sobre todas as aplicaes financeiras de renda
fixa, inclusive em fundos de ________________(
260
), , conforme j visto, varivel de
acordo com o prazo da aplicao e o prazo mdio da carteira do fundo. O

Quadro 5 resume a tributao dos fundos de investimento em funo do prazo da
aplicao e da composio de sua carteira.


QUADRO 5
IMPOSTO DE RENDA SOBRE O RENDIMENTO AUFERIDO EM FUNO DO PRAZO DA APLICAO E DA COMPOSIO
DA CARTEIRA DO FUNDO
Prazo mdio da carteira
Prazo de aplicao
Igual ou inferior a 365 dias Maior que 365 dias
At 180 dias 22,5% 22,5%
De 181 dias at 360 dias 20% 20%
De 361 dias at 720 dias 20% 17,5%
Mais de 720 20% 15%
A
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BASE DE CLCULO
Para todos fundos, com exceo do fundo de aes, a base de clculo rendimento
medido pela diferena positiva entre o valor da cota no ltimo dia de maio ou novembro,
ou no resgate, e o apurado na data de aplicao ou data anterior em tenha ocorrido a
incidncia do imposto.
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A alquota incidente sobre o rendimento semestral de 15% no caso de fundos cuja
carteira tenha um prazo mdio superior a 365 dias, caso seja inferior, a alquota de fonte
de 20%. Por ocasio do resgate haver o recolhimento do imposto complementar,
dependendo do prazo total em que os recursos permaneceram aplicados.

Na apurao da base de clculo, que a diferena positiva do valor da cota, o valor do
IOF, quando houver incidncia, deduzido.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 72 -
AGENTE ARRECADADOR
O imposto ser retido pelo _______________(
261
) do fundo de investimento.

No caso de participao de instituio intermediadora de recursos, junto a clientes, para
aplicaes em fundos de investimento, esta instituio responsvel pela _______(
262
)
e recolhimento dos impostos e contribuies.


Prazo de recolhimento: at o 3 dia til da semana subseqente quela em que tiverem
ocorrido os fatos geradores.
ISENO E NO INCIDNCIA
Os rendimentos e ganhos lquidos auferidos pelas carteiras dos fundos de investimento
esto isentos do imposto.

Esto dispensados da reteno do imposto os rendimentos auferidos pelas carteiras dos
fundos de investimento, cujos recursos sejam aplicados na aquisio de quotas de outros
fundos de investimento e os rendimentos produzidos por aplicaes financeiras de
titularidade de instituio financeira, sociedades seguradoras, entidades abertas de
previdncia complementar, e sociedades de capitalizao.
COME-COTAS
O administrador do fundo de investimento dever, nas datas de ocorrncia do fato
gerador, reduzir a quantidade de cotas de cada contribuinte em valor correspondente ao
imposto devido. Este mecanismo que resgata cotas, para recolher o imposto de renda na
fonte das aplicaes em fundos conhecido no mercado como ______________(
263
).

Para melhor compreender o mecanismo do Imposto de Renda aplicvel aos fundos de
investimento vamos utilizar um exemplo hipottico de uma aplicao em um fundo de
curto prazo, com diferentes datas de resgate.
Dados do Exemplo:
Um investidor aplicou R$ 100.000,00 em um fundo de investimento de Curto Prazo, com
liquidez diria no dia 28 de fevereiro, cujo valor de cota era de 2,500000. Supondo um
rendimento bruto de 1,4% ao ms, o valor da cota no final de cada ms subseqente
ser conforme o Quadro 6.

Ms Valor da Cota
Rendimento
Bruto mensal
28/2/2005 2,500000
31/3/2005 2,535000 1,40%
30/4/2005 2,570490 1,40%
31/5/2005 2,606477 1,40%
30/6/2005 2,642968 1,40%
31/7/2005 2,679969 1,40%
30/8/2005 2,717489 1,40%
31/9/2005 2,755533 1,40%
31/10/2005 2,794111 1,40%
30/11/2005 2,833229 1,40%
31/12/2005 2,872894 1,40%
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 73 -
QUADRO 6
VALOR DA COTA NO FINAL DO MS E RENDIMENTO BRUTO MENSAL




Exemplo resgate total no dia 30/04 antes do come cotas
No dia 30 de abril o valor da cota era de 2,570490. O resgate nesta data, antes do
imposto semestral de maio e novembro, ocorre dois meses aps a aplicao e, portanto,
implica em tributao de 22,5% sobre o rendimento. Neste caso o clculo do imposto no
resgate simples, pois no houve ainda o come cotas.

O rendimento bruto da aplicao no perodo foi de R$ 2.819,60, e o imposto de no
resgate de 22,5% x R$ 2.819,60 = R$ 319,41, e resgate lquido de ___________
264
:
Exemplo Come cota em 31 de maio
Em 31 de maio haver uma incidncia de imposto na fonte no ltimo dia til de maio,
mesmo que no haja resgate. Vamos calcular o valor do imposto a ser retido no ltimo
dia til de maio supondo que no tenha havido solicitao de resgate.

Em 31 de maio, o valor da cota, de acordo com o Quadro 6, era de R$ 2,606477
(rendimento de 4,259% no perodo), nesta data haver uma incidncia de imposto na
fonte, ou seja o come cotas.

Valor da aplicao em 28/02 = R$ 100.000,00
Valor da cota em 28/02 = 2,500000
Quantidade de cotas adquiridas = 100.000,00/2,500000 = 40.000

Valor da cota em 31/05 = 2,606477
Saldo bruto em 31/05 = 40.000 x 2,606477 = R$ 104.259,07
Rendimento no perodo = 104.259,07 - 100.000,00 = R$ 4.259,07
Imposto de renda de maio
23
= 4.259,07 x 20% = R$ 851,81
Nmero de cotas do IR = 851,81/2,606477 = 326,807
Saldo em cotas em 31/05 = 40.000 326,807 = 39.673,193
Saldo em Reais em 31/05 = 39.673,193 x 2,606477 = R$ 103.407,26

O saldo do investimento em cotas, aps o come cotas semestral de 39.673,193
(40.000,00 326,807) e o valor do investimento de R$ 103.407,26. Caso o investidor
tivesse realizado um resgate total nesta data haveria um imposto complementar de
2,5%, ou seja, R$ 106,48 (2,5% x 4.259,07). Com este imposto complementar o valor
lquido do resgate total seria de _____________ .
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Exemplo resgate total em 31 de julho
Em 31 de julho o investidor solicita o resgate total de sua aplicao. Vejamos qual foi o
rendimento deste investimento:

Valor da aplicao em 31/05 = R$ 103.407,26
Valor da cota em 31/05 = 2,606477

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 74 -
Quantidade de cotas = 39.673,193

Valor da cota em 31/07 = 2,679969
Saldo bruto em 31/07 = 39.673,193 x 2,679969 = R$ 106.322,93
Rendimento no perodo = 106.322,93 - 103.407,26 = R$ 2,915,67

23
A alquota do come cotas de um fundo com carteira com prazo mdio igual ou inferio a 365 dias
de 20%, e quando for o caso haver no resgate alquota complementar de 2,5%.

IR renda do perodo = 2,915,67 x 22,5%
24
= R$ 656,03
IR complementar
25
= 2,5% x 4.259,07 = R$ 106,48
Valor lquido resgatado = 106.322,93 656,03 106,03
= R$ 105.560,43

Exemplo resgate total em 31 de setembro
Em 31 de setembro o prazo do investimento superior a 180 dias, e portanto no haver
mais incidncia de imposto complementar. No momento do resgate, portanto, haver
apenas o imposto de 20% incidente sobre o rendimento acumulado da data do come
cotas de maio at o dia 31 de setembro. Vejamos os clculos:

Valor da aplicao em 31/05 = R$ 103.407,26
Valor da cota em 31/05 = 2,606477
Quantidade de cotas = 39.673,193

Valor da cota em 31/09 = 2,755533
Saldo bruto em 31/09 = 39.673,193 x 2,755533 = R$ 109.320,81
Rendimento no perodo = 109.320,81 - 103.407,26 = R$ 4.730,84
IR renda do perodo = 4.730,84x 20% = R$ 1.182,71
Valor lquido do resgate = 109.320,81 1.182,71 = R$ 108.138,10

HIPTESES DE DESENQUADRAMENTO FUNDOS DE INVESTIMENTO - EXCETO AES
No caso dos fundos de investimento, com carteira de longo prazo, isto prazo mdio
superior a 365 dias, poder ocorrer um desenquadramento temporrio sem que este
deixe de ser considerado de longo prazo para fins de tributao.

Para ser considerado de longo prazo, o desenquadramento no poder ocorrer por mais
de trs vezes ou por mais de 45 dias no ano calendrio em que ficar desenquadrado.
Caso o fundo ultrapasse o limite de tolerncia mencionado, o cotista ser tributado nas
alquotas previstas para o fundo de longo prazo at o dia imediatamente anterior a
alterao da condio, e a partir de ento ser tributado como fundo de curto prazo.
I MPOSTO DE RENDA SOBRE APLI CAES EM FUNDOS DE AES
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FATO GERADOR
O fato gerador o rendimento produzido por aplicaes em Fundos de Aes e em
fundos de investimento em cotas de fundos de aes.

O REGIME DE TRIBUTAO VARIA DE ACORDO COM O BENEFICIRIO
VEJAMOS:



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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 75 -
O regime de tributao varia de acordo com o beneficirio:


24
Aplicao por prazo igual ou inferior a 180 dias tributada com alquota de 22,5%.
25
Como o resgate esta sendo realizado em prazo inferior a 181 dias, h incidncia de alquota
complementar de 2,5% sobre o rendimento auferido at a data em que houve o come cotas, no
caso R$ 4.259,07.

% Pessoa Jurdica tributada com base no lucro real, presumido ou arbitrado: os
rendimentos integram o lucro real, presumido ou arbitrado. O imposto retido
deduzido do apurado no encerramento do perodo de apurao, trimestral ou
anual.

% Pessoa Jurdica optante pelo Simples, isenta e instituio de educao ou de
assistncia social o imposto retido definitivo.

% Pessoa Fsica o imposto retido definitivo.

ALQUOTA E BASE DE CLCULO
A __________(
266
) de 15% e sobre a diferena positiva entre o valor de resgate e o
custo de aquisio da quota de fundos cujas carteiras sejam constitudas por, no
____________(
267
), 67% de aes negociadas no mercado vista de bolsa de valores
ou assemelhadas.

A mesma alquota de ___________(
268
) se aplica sobre a diferena positiva entre o
valor de resgate e o custo de aquisio da quota no caso dos fundos de investimento que
mantenham, no mnimo, 95% de seus recursos em cotas de fundos de
__________(
269
).

Observao:
Somente so considerados fundos de investimento em quotas de fundos de aes
aqueles que mantenham, no mnimo, 95% de seus recursos em fundos de investimento
em aes tal como definidos no item anterior. Os fundos de investimento em quotas de
fundos de investimento em aes que no observem o disposto neste item devem ser
tributados segundo as disposies relativas ao imposto de renda incidente sobre fundos
de investimento financeiro, inclusive quanto ao cdigo de recolhimento, momento de
reteno e alquota aplicvel do imposto de renda.

HIPTESES DE DESENQUADRAMENTO FUNDOS DE AES
Em caso de desenquadramento
26
da carteira, isto ter menos de 67% em aes, o fundo
passa a ter o tratamento de um fundo de investimento, inclusive sujeitando-se ao come-
cotas. Existe, no entanto, uma tolerncia.
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Para que o fundo no fique sujeito a alterao de sua condio de fundo de aes quando
percentual mnimo de 67% em aes no for observado, necessrio que este
percentual no ultrapasse o limite mnimo de 50% em aes, que a situao seja
regularizada no prazo mximo de 30 dias e que o fundo no venha a incorrer em nova
hiptese de desenquadramento no perodo dos 12 meses subseqentes.


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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 76 -

26
Ao fundo ou clube de investimento em aes cuja carteira deixar de observar a proporo
referida no art. 2 da Medida Provisria n 2.189-49, de 23 de agosto de 2001 (67%), aplicar-se-
o disposto no caput e nos 1 e 2 deste artigo (renda fixa), a partir do momento do
desenquadramento da carteira, salvo no caso de, cumulativamente, a referida proporo no
ultrapassar o limite de cinqenta por cento do total da carteira, a situao for regularizada no
prazo mximo de trinta dias, e o fundo ou clube no incorrer em nova hiptese de
desenquadramento no perodo de doze meses subseqentes.

AGENTE ARRECADADOR
O imposto de renda na fonte ser retido pelo administrador do fundo na data do
_____________(
270
).

No caso de participao de instituio intermediadora de recursos, junto a clientes, para
aplicaes em fundos de investimento, esta instituio responsvel pela reteno e
_________________(
271
) dos impostos e contribuies.
COME-COTAS
Nos fundos de aes, isto , aqueles cuja carteira contm mais de 67% de aes vista
no h a cobrana peridica do IR conhecido como come cotas, uma vez que o
imposto de renda dos fundos de aes sempre no _________(
272
). Caso a carteira do
fundo de aes esteja desenquadrada, isto com menos do que 67% de aes vista a
tributao ser igual ao dos fundos de renda ___________(
273
) com come-cotas
semestral
27
.
RETENO NA FONTE
A reteno do imposto de renda de fundo de aes na _________(
274
) e definitiva
para pessoa fsica e levada a balano para pessoa jurdica.
ISENO E NO INCIDNCIA
Est dispensada a reteno na fonte, caso o beneficirio do rendimento declare, por
escrito, fonte pagadora, a condio de entidade imune, exceto as instituies de
educao ou de assistncia social.

Esto, tambm, dispensados da reteno do imposto os rendimentos produzidos por
aplicaes financeiras de titularidade de instituio financeira, sociedade seguradora,
entidade aberta de previdncia complementar, sociedade de capitalizao, sociedade
corretora de ttulos, valores mobilirios e cmbio, sociedade distribuidora de ttulos e
valores mobilirios, e sociedade de arrendamento mercantil.





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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 77 -


27
A partir de 1
o
de outubro de 2004, com as alteraes introduzidas pela Lei 10.892 de 13 de
junho de 2004 a incidncia do imposto de renda na fonte sobre os rendimentos dos fundos de
investimento ocorrer no ltimo dia til dos meses de maio e de novembro de cada ano, ou no
resgate, se ocorrido em data anterior.

" EXERCCIO 11
Marque com SIM os tipos de Fundos de Investimento que esto sujeitos ao come
cotas e com NO os demais:

MARQUE
SIM OU NO
TIPO DE FUNDO DE INVESTIMENTO
Fundo de Investimento de Renda Fixa

Fundo de Investimento em Aes com carncia de 60
dias.
Fundo de Investimento em Aes sem carncia.

Fundo de Investimento em Aes com 40% do PL
investido em LTN.


5.7.3. Compensao de Prejuzo no Pagamento de IR
COMPENSAO DE PERDAS EM FUNDOS DE INVESTIMENTO
A compensao de ____________(
275
) em fundos de aes idntica a de fundos de
investimento de renda fixa, j que a alquota para ambos a __________(
276
).

Atualmente a perda pode ser compensada tanto em um fundo de renda fixa como em um
fundo de renda varivel. A lei permite compensar perdas em fundos de investimento nas
seguintes circunstncias:

a) Desde que os fundos tenham a mesma alquota e mesmo administrador;
b) A perda tenha sido realizada (oscilaes de cotas no contam);
c) Pode ser compensada at o final do ano subseqente data em que a perda
foi gerada;
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d) O valor da perda abatido dos rendimentos futuros e no de despesas futuras
de Imposto de Renda.

Perdas realizadas em fundos de renda fixa ___________(
277
) ser compensadas com
ganhos em aplicaes de fundos de aes desde que sejam administrados pelo mesmo
administrador.
5.7.4. CPMF
Vejamos detalhadamente como incide a tributao da CPMF.

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 78 -
FATO GERADOR
O fato gerador da CPMF o dbito em conta ___________(
278
).
ALQUOTA
A ___________ (
279
) da CPMF de 0,38% da base de clculo.

BASE DE CLCULO
A base de clculo o valor da movimentao financeira ____________(
280
) na conta
corrente.
AGENTE ARRECADADOR
O agente responsvel pelo recolhimento o Banco Comercial ou Mltiplo com carteira
_____________(
281
), ou Caixa Econmica no qual a conta corrente debitada.


5.7.5. Conta Investimento
CONTA DE I NVESTI MENTO
A Conta de Investimento, criada atravs da Lei 10.892 de 13/07/2004 que alterou a Lei
9.311, de 24 de outubro de 1996 que instituiu a CPMF, entrou em vigor em 1
o
de outubro
de 2004.

Com a introduo da Conta Investimento, as regras para realizao e resgate de
aplicaes financeiras foram alteradas.

Para melhor compreenso dessas alteraes, vejamos como era e como ficou a
sistemtica dessas aplicaes.

Anterior a 1
o
de outubro de 2004
Anteriormente a 1
o
de outubro, as regras para realizao de aplicaes financeiras, na
maioria dos casos, estabeleciam a necessidade de serem efetivadas mediante a
transferncia de recursos depositados em conta corrente. Essa sistemtica,
conseqentemente, gera o pagamento da CPMF no momento da realizao do
investimento, uma vez que praticamente todos os dbitos em conta corrente so fatos
geradores da CPMF.

No momento do resgate, at 1 de outubro de 2004, os recursos retornam
necessariamente para a conta corrente, e no caso de serem re-investidos, uma nova
cobrana de CPMF devida. Essa sistemtica, com incidncia de CPMF a cada re-
aplicao dos recursos, onera todos investimentos e inibe a movimentao entre os
investimentos, com exceo das aplicaes em caderneta de poupana, aes e futuros
negociados em bolsas, em que a regra permite a no incidncia da CPMF.
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de outubro de 2004

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 79 -
A partir de 1
o
de outubro de 2004, as instituies financeiras, para realizarem aplicaes
financeiras em nome de seus clientes, devem abrir para cada um deles, uma conta
corrente de depsito para investimento, denominada Conta Investimento.

Vejamos como a Conta Investimento operacionalizada.





OPERACIONALIZAO DA CONTA INVESTIMENTO
Com a Conta Investimento, o investidor pode movimentar suas aplicaes financeiras
sem pagar CPMF, mas as transferncias de recursos da conta corrente para a conta
investimento permanecem oneradas com a CPMF, conforme ilustra o esquema da Figura
13.



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FIGURA 13
ESQUEMA DE FUNCIONAMENTO DA CONTA INVESTIMENTO
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
Investimento
FIF
FIA
CDB
LFT
Outros
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
Investimento
Esquema de Funcionamento da Conta Investimento
Conta
Corrente
Conta
Investimento
FIF
FIA
CDB
LFT
Outros
Paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF Paga CPMF
No paga CPMF
Paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF
No paga CPMF


EXEMPLO
Ao fazer uma nova aplicao financeira em um CDB, os recursos do investidor sero
inicialmente transferidos da Conta Corrente para a Conta Investimento, e sofrero a
incidncia da CPMF. Na seqncia os recursos sero transferidos da Conta Investimento
para a aplicao no CDB e, ento, no tero incidncia de CPMF. Uma vez realizada a
aplicao, no vencimento desta, os recursos retornaro para a Conta Investimento, ao
invs da Conta Corrente, e ao reaplicar esses recursos em um novo investimento, seja
este um CDB, um Fundo de Investimento ou um outro Ttulo, no haver incidncia de
CPMF.


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 80 -
Em outras palavras, na primeira aplicao (recursos novos), o dinheiro dever ser
transferido para a conta investimento diretamente de uma conta corrente da qual o
investidor seja o titular, ou atravs de depsitos na Conta Investimento por meio de
cheque emitido pelo prprio, ou por TED emitida a dbito de sua conta corrente.
Portanto, como os recursos saem da conta corrente de depsito vista do investidor,
haver, no momento da primeira aplicao, a cobrana da CPMF, conforme mostra a
ilustrao da Figura 14.










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C
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Aplicao Nova
Resgate definitivo
Aplicaes e
Resgates com
Re-aplicao
C
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Aplicao Nova
Resgate definitivo
Aplicaes e
Resgates com
Re-aplicao
Conta
Corrente
Conta
Investimento
Aplicaes
Financeiras
Conta
Corrente
Conta
Investimento
Aplicaes
Financeiras
FIGURA 14
APLICAO COM RECURSOS NOVOS E RE-INVESTIMENTO

A vantagem da Conta Investimento para o investidor comea no vencimento da primeira
aplicao feita atravs dessa conta. Os recursos retornam para a Conta Investimento,
sem passar pela conta corrente. Assim, s haver cobrana da CPMF na primeira
aplicao com recursos novos provenientes da conta corrente, e todas as aplicaes
subseqentes destes recursos, nos vrios tipos de investimento e em qualquer instituio
financeira, no sofrero mais a incidncia da CPMF.

Quando o resgate de uma aplicao no for destinado outra aplicao financeira, este
ser feito com crdito em conta corrente de titularidade do investidor, por meio de
cheque cruzado e intransfervel, ou TED para crdito em sua conta corrente.
ABERTURA DA CONTA INVESTIMENTO
A abertura da Conta Investimento em bancos e outras instituies (Corretoras e DTVMs)
deve observar as condies e os procedimentos de compliance pertinentes abertura e
manuteno de contas de depsitos. Entretanto, dispensado o cumprimento dessas
formalidades, no caso de abertura de conta investimento para titular de conta corrente
ou de conta de poupana na prpria instituio. A mesma dispensa se aplica no caso de
conta investimento aberta em instituio, cuja movimentao de recursos fique vinculada
exclusivamente a uma nica conta corrente mantida em outra instituio.

Para realizar aplicaes financeiras, salvo as excees
28
, necessria a abertura de uma
conta de Investimento. No h, no entanto, necessidade de abrir uma conta em cada
instituio financeira onde realizada a aplicao. admitida a utilizao de uma nica
Conta Investimento em determinada instituio e, a partir desta, realizar aplicaes em
outras instituies.



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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 81 -


28
A abertura da conta de investimento no obrigatria para investidores estrangeiros,
na forma das Resolues 2.689 e 2.742, e to pouco para fundos e clubes de
investimento. Tambm no obrigatria a abertura de conta de investimento para
aplicaes em caderneta de poupana.

LIMITAES DE USO DA CONTA INVESTIMENTO
As contas de investimento no podem ser utilizadas com finalidade outra que no seja
aplicao financeira e, tambm, no podem ser utilizadas para fazer as seguintes
aplicaes financeiras:
I. compra e venda de aes, realizadas em bolsas de valores e no
mercado de balco organizado;
II. contratos referenciados em aes ou ndices de aes, negociados em
bolsas de valores, de mercadorias e de futuros e intermediados por
intermedirios financeiros;
III. ajustes dirios em mercados organizados de liquidao futura.

OUTRAS CARACTERSTICAS DA CONTA INVESTIMENTO
A Conta Investimento no pode ser movimentada por cheque e os saldos nela mantidos
no podem ser remunerados. permitida a cobrana de tarifas bancria sobre a Conta
Investimento.

O QUE OCORRE COM INVESTIMENTOS FEITOS ANTES DE 1
O
DE OUTUBRO DE 2004
Os recursos aplicados at 30/09/2004, quando resgatados, sero creditados na conta
corrente, e ao fazer a nova aplicao, haver o dbito da CPMF. A partir de
01/10/2006, os investimentos existentes em 30/09/2004 podero migrar para a
Conta Investimento, sem incidncia da CPMF.

! QUESTO 23
Escolha a alternativa correta:
O resgate de uma aplicao financeira feita em perodo anterior a 1/10/04:

a) ser automaticamente creditado na conta investimento.
b) ser creditado na conta investimento se o investidor reinvestir os recursos.
c) ser automaticamente creditado na conta de investimento aps 30/09/05.
d) ser creditado na conta corrente se ocorrer at 30/09/06.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 82 -
! QUESTO 24
Escolha a alternativa errada:
O ingresso de recursos na Conta Investimento poder ocorrer das seguintes
formas:

a) transferncia de recursos da conta corrente de mesmo titular.
b) depsito de cheques de conta corrente de mesmo titular.
c) TED Transferncia Eletrnica Disponvel de conta corrente de mesmo titular.
d) transferncia de recurso da caderneta de poupana do mesmo titular.






! QUESTO 25
Escolha a alternativa correta:
Os investimentos que podem integrar a Conta Investimento so:
a) FIF, FIA, CDB, Ttulos Pblicos e Derivativos negociados em mercados
organizados.
b) FIF, FIA, CDB, Ttulos Pblicos, e Aes.
c) FIF, FIA, CDB, Ttulos Pblicos e Derivativos sem ajuste dirio.
d) FIF, FIA, CDB, Ttulos Pblicos e contratos referenciados em aes ou ndices
de aes, negociados em bolsas de valores.


! QUESTO 26
Escolha a alternativa correta:
O investidor, para realizar aplicaes financeiras, ter que abrir,
necessariamente, uma Conta Investimento:
a) em toda instituio em que realizar aplicaes financeiras.
b) em um banco comercial em que seja titular de conta corrente.
c) em uma instituio financeira, atravs da qual far as aplicaes nessa ou em
outras instituies.
d) em um banco comercial em que seja titular de conta corrente, atravs do qual
far as aplicaes no prprio banco ou em outras instituies financeiras.


! QUESTO 27
Escolha a alternativa correta:
Os resgates das aplicaes da conta de investimento:
a) podero ser pagos atravs de credito em conta corrente do titular.
b) podero ser pagos atravs de transferncia eletrnica TED emitida a crdito
de conta corrente indicada pelo investidor.
c) podero ser pagos atravs de cheque nominal cruzado endossvel.
d) podero ser pagos atravs de credito em conta corrente, ou TED, ou cheque
nominal.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 83 -








Gabarito dos Exerccios

" EXERCCIO 1
Associe os elementos da coluna da direita ELEMENTOS aos conceitos da
coluna da esquerda CONCEITOS marcando o nmero correspondente nos
boxes.

ELEMENTOS BOXES CONCEITOS
1. Condomnio
3
A frao do patrimnio do fundo, cujo valor
calculado diariamente, dividindo-se o valor do
patrimnio liquido atualizado pelo nmero de cotas
emitidas.
2. Patrimnio
Lquido
4
A clara separao entre a administrao dos recursos
prprios e a administrao dos recursos de terceiros.
3. Cota 2
O valor de mercado da carteira de investimento mais
o caixa, mais os valores a receber e menos os
valores a pagar.
4. Chinese Wall

1

Base legal que permite agregar os recursos de
investidores cotistas para em conjunto e
coletivamente ser investido no mercado.

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 84 -


" EXERCCIO 2
Classifique os itens abaixo como Direitos(DR) ou Obrigaes(OB) dos cotistas de um
fundo de investimento:

DIREITO OU
OBRIGAO
ITENS A CLASSIFICAR
DR
a. Saber sobre a contratao de terceiros como
administrador.
DR
b. Conhecer as taxas de administrao e de desempenho
cobradas, ou critrios para sua fixao.
OB c. Ter cincia de que o cotista ir pagar taxa de
administrao, de acordo com o percentual e critrio do
fundo.
DR
d. Conhecer as condies de emisso e resgate de cotas do
fundo.
DR
e. Saber a referncia de prazo de carncia ou de
atualizao da cota.
DR
f. Conhecer os critrios de divulgao de informaes do
fundo.
DR
g. Ter cincia da inexistncia de proteo do Fundo
Garantidor de Crdito.
OB h. Ter cincia de que o cotista poder ser chamado a
aportar recursos ao fundo nas situaes em que o PL do
fundo se tornar negativo.
OB
i. Pagar taxa de performance, dependendo do critrio do
fundo.
DR
j. Conhecer o objetivo do fundo.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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" EXERCCIO 3
Classifique na tabela as atividades desempenhadas por cada participante do
negcio do fundo de investimento, colocando no espao vazio a letra relativa a
cada participante:

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 86 -
PARTICIPANTE
MARQUE
AQUI A
ALTERNATIVA
CORRETA
ATIVIDADE
4 Controla a aderncia das atividades do fundo em
relao ao regulamento e normas legais.
1 Recolhe os impostos, emite extratos aos cotistas,
divulga o valor das cotas nos jornais, produz os
regulamentos e prospectos, elabora os balanos e
envia informaes ao Banco Central e CVM.
4 Executa os servios fiducirios.
4 o responsvel pelo controle, pela contabilizao das
contas do fundo e pela liquidao financeira.
3 Recebe uma parte da taxa de administrao cobrada
pelos fundos baseada no volume de recursos que
consegue captar.
2 Seleciona as melhores alternativas de investimento
que estejam de acordo com o regulamento e o
prospecto do fundo.
3 o responsvel pela venda ou distribuio das cotas
para o mercado investidor.
2 Elabora a estratgia de investimentos do fundo,
comprar e vender ttulos, controlar o caixa, analisar o
risco e retorno das operaes.
2 Executa as estratgias de investimentos, balizadas
pela poltica estabelecida para o fundo.
1 Controla os ativos do fundo e o passivo do fundo,
apura o valor de mercado dos ttulos e elabora o
clculo de cotas.
2 o responsvel pela rentabilidade do fundo.
3 quem entra em contato com os investidores para
assessorar na escolha dos melhores fundos e realizar
a venda.
1) ADMINISTRADOR




2) GESTOR



3) DISTRIBUIDOR



4) CUSTODIANTE
2 o responsvel pelos investimentos, quem toma as
decises de que ativos comprar ou vender.


" EXERCCIO 4
No espao vazio ao lado de cada Famlia de Fundo de Investimento listada no
quadro, anote a categoria de gesto, com A para gesto ATIVA e P para gesto
PASSIVA.

FAMLIA DE FUNDO DE
INVESTIMENTO
GESTO
FAMLIA DE FUNDO DE
INVESTIMENTO
GESTO
Multimercado com renda varivel
sem alavancagem
A
Multimercado com renda varivel
com alavancagem
A
Referenciado ao DI P Referenciado ao IBOVESPA P
IGPm P Cambial P
Multimercado sem renda varivel
sem alavancagem
A
Multimercado sem renda varivel
com alavancagem
A
Aes agressivo A Renda Fixa agressivo A

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 87 -



" EXERCCIO 5
Nomeie, na coluna da esquerda, a caracterstica do fundo de investimento que
corresponde ao benefcio, para o investidor, listado na coluna da direita.

CARACTERSTICA DO
FUNDO DE INVESTIMENTO
BENEFCIO QUE O INVESTIDOR OBTM APLICANDO EM UM FUNDO
COMPARATIVAMENTE A UMA APLICAO EM UM ATIVO
ISOLADAMENTE
ACESSIBILIDADE
Acessar mercados sofisticado disponveis apenas para
investidores qualificados.
DIVERSIFICAO
Reduzir o risco de mercado e de crdito atravs de
investimentos em diversos tipos de ativos e de diversos
emissores.
LIQUIDEZ
Movimentar com facilidade os recursos aplicando e
resgatando sem incorrer em custos.

" EXERCCIO 6
Liste as principais famlias de Fundos de Investimento de acordo com o
mercado de atuao:

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 88 -
Famlia de Fundo de
Investimento
Mercado de atuao
Fundo DI
CDI
Fundo Cambial
Dlar
Fundo de Renda Fixa
Juros
Fundo de Aes
Bolsa de Valores
Fundo Multimercado com Renda
Varivel com Alavancagem
Derivativos, renda fixa e
aes

" EXERCCIO 7
Ordene, de forma crescente, os Fundos de Investimento de acordo com o nvel
de risco, iniciando em 1 para o de menor risco e 6 para o maior risco:

Ordem Tipo de Fundo
5
Fundo Multimercado com Renda Varivel sem Alavancagem
2
Fundo de renda Fixa
1
Fundo DI
4
Fundo Multimercado sem Renda Varivel sem Alavancagem
3
Fundo Cambial
6
Fundo Multimercado com Renda Varivel com Alavancagem

" EXERCCIO 8
Em funo da composio da carteira de investimento, identifique se o Fundo de
Investimento est usando ou no alavancagem como estratgia de gesto:

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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 89 -
Composio da Carteira de Investimento
Uso ou no
alavancagem
# 100% do PL aplicado em aes
# 30% do PL vendido em IBOVESPA Futuro
Com alavancagem
# 100% do PL aplicado em aes
# 30% do PL comprado em IBOVESPA Futuro
Com alavancagem
# 100% do PL aplicado em LTN
# 50% do PL vendido em futuro de Taxa de DI dirio
Sem alavancagem
# 100% do PL aplicado em LTN
# 50% do PL comprado em futuro de Taxa de DI
dirio
Sem alavancagem
# 100% do PL aplicado em NTN-D
# 50% do PL vendido em futuro de dlar
Sem alavancagem
# 100% do PL aplicado em NTN-D
# 50% do PL comprado em futuro de dlar
Com alavancagem
# 100% do PL aplicado em LFT
# 80% do PL comprado em futuro de Taxa de DI
dirio
Com alavancagem
# 100% do PL aplicado em LFT
# 80% do PL vendido em futuro de Taxa de DI dirio
Sem alavancagem


" EXERCCIO 9
Escreva POSITIVO ou NEGATIVO na clula vazia ao lado da famlia de Fundo de
Investimento, de acordo com o provvel efeito que uma elevao nas taxa de juros de
mercado teria sobre a valorizao da cota:

ESCREVA O
EFEITO SOBRE A COTA
FAMLIA DE FUNDO DE INVESTIMENTO
POSITIVO Fundo de Investimento DI
NEGATIVO Fundo de Investimento Cambial
NEGATIVO Fundo de Investimento IGPm
NEGATIVO Fundo de Investimento Renda Fixa

" EXERCCIO 10
Assinale com um X, as circunstncias descritas no quadro, em que h
incidncia de IOF:

ASSINALE COM X A
INCIDNCIA DE IOF
CIRCUNSTNCIA
X
Um investidor resgatou, aps 35 dias, uma aplicao em
fundo com carncia de 60 dias.
-
Um cotista resgatou, aps 40 dias, uma aplicao em um
fundo DI.
-
Um investidor resgatou, aps 15 dias, uma aplicao em
um fundo de aes.
X
Um cotista resgatou, aps 20 dias, uma aplicao em um
fundo cambial.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 90 -

" EXERCCIO 11
Marque com SIM os tipos de Fundos de Investimento que esto sujeitos ao come
cotas e com NO os demais:

MARQUE
SIM OU NO
TIPO DE FUNDO DE INVESTIMENTO
SIM Fundo de Investimento de Renda Fixa
NO
Fundo de Investimento em Aes com carncia de 60
dias.
NO Fundo de Investimento em Aes sem carncia.
SIM
Fundo de Investimento em Aes com 40% do PL
investido em LTN.
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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 91 -

Gabarito das Questes

Questo 1 alternativa b)

Questo 2 alternativa c)

Questo 3 alternativa c)

Questo 4 alternativa a)

Questo 5 alternativa d)

Questo 6 alternativa b)

Questo 7 alternativa b)

Questo 8 alternativa d)

Questo 9 alternativa a)

Questo 10 alternativa c)

Questo 11 alternativa a)

Questo 12 alternativa b)

Questo 13 alternativa a)

Questo 14 alternativa d)

Questo 15 alternativa c)

Questo 16 alternativa c)

Questo 17 alternativa a)
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Questo 18 alternativa b)

Questo 19 alternativa b)

Questo 20 alternativa c)

Questo 21 alternativa b)

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 92 -

Questo 22 alternativa d)

Questo 23 alternativa d)






Questo 24 alternativa d)

Questo 25 alternativa c)

Questo 26 alternativa c)

Questo 27 alternativa a)


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Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 93 -



Gabarito dos espaos a serem preenchidos


1
condomnios
2
Ativos
3
Pagar
4
cotas
5
Cota Diria
6
ativos
7
cotas
8
condomnio
9
Chinese Wall
10
separao
11
terceiros
12
respeitar
13
normas
14
administrar
15
terceiros
16
funo
17
terceiros
18
fundos
19
cotistas
20
poltica
21
prospecto
22
alavancar
23
obrigados
24
cotistas
25
Assemblias
26
consonncia
27
regulamentao
28
mercado
29
condminos
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administrao
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31
fundo
32
mercado
33
cotas
34
Administrador
35
comprar
36
risco
37
alternativas
38
fundo

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 94 -
39
gestores
40
instituies
41
investidores
42
venda
43
administrao
44
distribuidor
45
mercado
46
fundo


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0
0
5

47
operaes
48
custodiantes
49
financeira
50
Investimento
51
pessoas
52
investimentos
53
participantes
54
investimento
55
entrada
56
Assemblia
57
ingresso
58
mercado
59
cotistas
60
investidor
61
aplicao
62
resgate
63
cotas
64
converso
65
regulamento
66
valor
67
ttulos
68
abertura
69
cota
70
alta
71
ABERTURA
72
FECHAMENTO
73
recursos
74
cotas
75
recursos
76
cota
77
resgate
78
prospecto
79
investimento
80
fundos
81
gesto
82
CDI
83
fundos
84
baixo
85
acompanha
86
pela inflao
87
acionrio
88
rentabilidade
89
ndice
90
desempenho

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celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 95 -
91
variao
92
riscos
93
moeda
94
maiores
95
rentabilidade
96
carteiras
97
fechado


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0
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5

98
carncia
99
varivel
100
parcial
101
cota
102
liquidez
103
rentabilidade
104
menor
105
baixa
106
rentabilidade
107
liquidaes
108
resgate
109
saem
110
cotas
111
fechamento
112
cotistas
113
abertura
114
converso
115
resultados
116
acessibilidade
117
bom
118
diversificar
119
difcil
120
caracterstica
121
lquido
122
convertido
123
baixa
124
movimentao
125
condomnios
126
individuais
127
rentabilidade
128
menos
129
investimento
130
performance
131
Prospecto
132
investimento
133
posies
134
melhor
135
maior
136
aes
137
alavancagem
138
prospecto
139
regulamento
140
relevantes
141
cotistas

M

D
U
L
O

5


F
U
N
D
O
S

D
E

I
N
V
E
S
T
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 96 -
142
aquisio
143
regras
144
carteira
145
objetivo
146
composio
147
referenciados
148
aes


I
M
E
N
T
O


V
E
R
S

O

4
/
M
a
r

o
/
2
0
0
5

149
referenciados
150
CDI
151
cambial
152
cmbio
153
fixa
154
juros
155
risco
156
alavancagem
157
Fixa
158
maiores
159
rentabilidade
160
ganhos
161
aes
162
maior
163
retornos
164
alto
165
derivativos
166
perda
167
menor
168
pequena
169
ativo
170
diversificao
171
ganhos
172
especfico
173
isolados
174
compensam
175
diversificao
176
alavancagem
177
aumentar
178
prprio
179
resultados
180
derivativos
181
retornos
182
risco
183
replicar
184
Benchmark
185
carteira
186
IBOVESPA
187
reproduzir
188
gestor
189
custos
190
operacionais
191
benchmark
192
aderncia

M

D
U
L
O

5


F
U
N
D
O
S

D
E

I
N
V
E
S
T
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

- 97 -
193
gestores
194
custo
195
desempenho
196
cotas
197
diariamente
198
valores
199
mercado


I
M
E
N
T
O


V
E
R
S

O

4
/
M
a
r

o
/
2
0
0
5

200
baixa
201
marcao
202
mercado
203
grande
204
preo
205
taxa
206
presente
207
caem
208
negativamente
209
perdem
210
aumento
211
cmbio
212
positivo
213
negativamente
214
IGP-M
215
maior
216
futuro
217
passado
218
garantia
219
esperada
220
observada
221
administrao
222
remunerao
223
perda
224
objetivo
225
linha dgua
226
performance
227
dia
228
resultado
229
cota
230
cobrada
231
exigncias
232
investimento
233
regulamento
234
consultoria
235
gesto
236
objetivo
237
FMP FGTS
238
cotas
239
imposto de renda
240
cobrado
241
IR
242
aposentadoria
243
menor

M

D
U
L
O

5


F
U
N
D
O
S

D
E

I
N
V
E
S
T
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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244
rendimento
245
maior
246
IOF
247
retido
248
gerador
249
inferior
250
prazo


I
M
E
N
T
O


V
E
R
S

O

4
/
M
a
r

o
/
2
0
0
5

251
alquota
fato gerador
252
rendimento
253
base
254
arrecadao
255
imposto
256
alquota
257
clculo
258
agente
259
investimento
260
administrador
261
reteno
262
come-cotas
263
R$ 102.185,19
264
R$ 103.300,78 = R$ 103.407,26 - R$ 106,48
265
alquota
266
mnimo
267
15%
268
aes
269
resgate
270
recolhimento
271
resgate
272
fixa
273
fonte
274
perdas
275
mesma
276
podem
277
corrente
278
alquota
279
debitada
280
comercial
281

M

D
U
L
O

5


F
U
N
D
O
S

D
E

I
N
V
E
S
T
Esta apostila um veculo de comunicao restrita aos bancos, de acordo com o contrato n FB-089/2004
celebrado entre a Fator Humano Educao e Desenvolvimento e a FEBRABAN.
O seu uso fora das normas do referido contrato estar sujeito s penalidades previstas por lei.

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