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CAPITAL DE TRABAJO
4.1 Poltica de capital de trabajo
a. Concepto de capital de trabajo
El capital de trabajo es el activo corriente o circulante que dispone la empresa para cumplir con sus operaciones y obligaciones llamadas pasivo corriente. Las empresas deben disponer de capital de trabajo para poder operar normalmente y no causar interrupciones a la produccin. En muchas empresas el capital de trabajo constituye un porcentaje alto del activo total, mientras que en otras el capital de trabajo es relativamente bajo. Por lo tanto, el capital de trabajo est en funcin a las caractersticas propias de operacin de las organizaciones y es importante que cada empresa disponga de polticas especficas de capital de trabajo.
La posicin del capital de trabajo neto no solo es importante desde el punto de vista interno, sino tambin se utiliza como indicador de riesgo o probabilidad que una empresa se encuentre en dificultades financieras, como la de cumplir oportunamente con sus obligaciones. Por ese motivo, la posicin de capital de trabajo influye en su capacidad de obtener financiamiento por prstamos o emisin de bonos que exigen la existencia de un capital de trabajo neto mnimo que garantice el cumplimiento de sus obligaciones. Se presentan ejemplos de la distribucin de activos en las empresas, que muestran que los activos corrientes varan de una empresa a otra, segn las necesidades y las caractersticas de operacin propias de la misma.
El capital de trabajo difiere del capital fijo en el tiempo necesario para recuperar la inversin realizada en un determinado activo.
Periodo de conversin de inventarios Es el lapso de tiempo necesario para producir y vender el producto y se representa de la siguiente manera:
Periodo de conversin de cuentas por cobrar Periodo promedio de cobranza que representa el tiempo necesario para cobrar para cobrar los ingresos por concepto de ventas y se calcula as:
Periodo de aplazamiento de cuentas por pagar Es el lapso de tiempo en el cual la empresa puede permitirse posponer el pago de sus diversas compras de materiales y es igual a:
Ciclo de conversin de efectivo Intervalo de tiempo neto entre las cobranzas por ventas y los pagos efectuados por concepto de compra de recursos realizadas por la empresa:
A continuacin se muestran los componentes del ciclo de operacin de una empresa para dos periodos:
Se observa que en el periodo XXX2 manteniendo el ciclo de operacin se ha incrementado el periodo de aplazamiento de cuentas por pagar con los proveedores, lo que motiv una reduccin del ciclo de conversin de efectivo.
Existen tres diferentes polticas de inversin en capital de trabajo: poltica C o mtodo conservador, poltica D o mtodo dinmico y poltica M o mtodo moderado.
Poltica C o mtodo conservador La empresa mantiene una proporcin relativamente alta de sus activos totales en forma de activos circulantes de alto rendimiento; lo cual va a generar rentabilidades esperadas inferiores y menor riesgo que enfrente dificultades financieras. Poltica D o mtodo dinmico La empresa mantiene una proporcin relativamente baja de sus activos totales en forma de activos circulantes de bajo rendimiento; lo cual va a generar rentabilidades esperadas superiores y un mayor riesgo que enfrente dificultades financieras. Poltica M o mtodo moderado La empresa mantiene una proporcin intermedia de sus activos totales en forma de activos circulantes; se ubica entre el mtodo conservador y mtodo dinmico, lo cual va a generar las rentabilidades esperadas y riesgos intermedios.
El cuadro muestra la rentabilidad y riesgo de diferentes polticas de inversin en capital de trabajo. La razn circulante indica la capacidad para cumplir oportunamente con sus obligaciones. Se observa que mientras la poltica dinmica producira la razn circulante ms baja, la poltica conservadora generara la razn circulante ms alta.
Necesidades de financiamiento en el tiempo Si una empresa tiene sus ventas con un comportamiento creciente, entonces las necesidades de inversin de la empresa y financiamiento tambin aumentarn. As los activos circulantes y los activos fijos tienen una pendiente creciente uniforme, mientras que los activos circulantes fluctuantes tienen un comportamiento creciente variable.
Mtodo de concordancia de financiamiento de activos Consiste que la estructura de los pasivos corresponda exactamente igual a la de los activos. En este caso los activos circulantes permanentes y los activos fijos se financian con fondos provenientes con deudas a largo plazo y participacin o patrimonio. De igual manera los activos circulantes fluctuantes se financian con fondos generados por deudas a corto plazo. La aplicacin de este mtodo no es tan sencilla, toda vez que se ve impedida por la incertidumbre inherente al periodo de vida til de cada activo en particular.
Mtodo de conservador de financiamiento de activos Consiste en que todos los activos fijos, todos los activos y parte de los activos circulantes fluctuantes son financiados con fondos de deuda a largo plazo y con el capital accionario. Mientras que la otra parte de activos circulantes fluctuantes ser financiada con fondos de deudas a corto plazo. Este mtodo genera menos riesgo y menos rentabilidad para la empresa.
Mtodo de dinmico de financiamiento de activos Consiste en que todos los fijos y parte de los activos circulantes permanentes son financiados con fondos de deuda a largo plazo y con el capital accionario. Mientras que la otra parte de activos circulantes fluctuantes permanentes y todos los activos fluctuantes sern financiados con fondos de deudas a corto plazo. Este mtodo dinmico genera una mayor incertidumbre y riesgo, logrndose una mayor rentabilidad para la empresa.
Caso prctico 1:
Una empresa considera tres diferentes combinaciones de financiamiento de deuda a corto y largo plazo: Un plan dinmico con 30 millones de dlares a corto plazo y 12 millones de dlares a largo plazo Un plan moderado con 20 millones de dlares a corto plazo y 22 millones de dlares a largo plazo Un plan conservador con 10 millones de dlares a corto plazo y 32 millones de dlares a largo plazo En el cuadro se muestra que el plan dinmico genera una mayor rentabilidad y un mayor riesgo debido a que la posicin de capital de trabajo y la razn circulante son los ms bajos que en los otros planes. El plan conservador genera la menor rentabilidad, pero es el plan de menor riesgo, toda vez que el capital de trabajo neto y la liquidez es la ms alta de todos.
Caso prctico 2:
En el caso prctico de la empresa AAA, asumamos que tiene un financiamiento del 60% en deuda a corto y largo plazo y el 40% en acciones comunes. Se deben evaluar tres polticas de inversin y financiamiento del capital de trabajo: Poltica dinmica Inversin relativamente pequea en activos circulantes de 35 millones y monto relativamente grande de deuda a corto plazo de 30 millones. Poltica moderada Inversin moderada en activos circulantes de 40 millones y monto moderado de deuda a corto plazo de 20 millones. Poltica conservadora Inversin relativamente grande en activos circulantes de 45 millones y monto relativamente pequeo de deuda a corto plazo de 10 millones. En el cuadro adjunto se observa que la poltica dinmica genera una mayor rentabilidad con al 15.4 %, pero origina una posicin de capital de trabajo y razn circulante en el nivel ms bajo, lo que indica que esta poltica es la ms riesgosa. De otro lado, la poltica moderada genera una rentabilidad intermedia con el 13.2 %, pero origina una posicin de capital de trabajo y razn circulante en el nivel promedio, lo que indica que esta poltica tiene un riesgo medio. Asimismo, la poltica conservadora genera una rentabilidad baja del 11.3 %, pero origina una posicin de capital de trabajo y razn circulante en el nivel ms bajo, lo que indica que esta poltica tiene un riesgo reducido.
Si bien de este anlisis no se desprenden directamente las polticas ms ptimas de inversin y financiamiento del capital de trabajo que debe elegir una empresa, se logra aportar informacin valiosa sobre el comportamiento de la rentabilidad y riesgo en los diferentes escenarios.