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A1

Material de aula VALUATION (avaliao econmica de empresas) Base: "Avaliao de empresas - Valuation" McKinsey & Company, Inc Tom Copeland e outros

COPYRIGHT by 2010 Armando de Santi Filho


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AVALIAO ECONMICA DE EMPRESAS 1.Avaliando o desempenho anterior


1.1 TEORIA "Uma noo slida do desempenho de uma empresa no passado, oferece uma perspectiva essencial para o desenvolvimento de projees criteriosas sobre o desempenho futuro." Captulo 6, do livro "Valuation" - Copeland Indicadores importantes 1.Taxa de retorno sobre o capital investido 2.Lucro econmico 3.Cobertura de juros 4.Risco financeiro 5.Taxa de investimento 1.1.1 TAXA DE RETORNO SOBRE O CAPITAL INVESTIDO - ROIC NOPLAT ROIC = Capital Investido Onde: NOPLAT = Lucro da atividade ajustado pelo Imposto de Renda CSLL Capital Investido = Clientes (+) Estoques (+) Despesas Antecipadas (+) Impostos a Recuperar (-) Fornecedores (-) Obrigaes Fiscais (exceto IR) (-) Obrigaes Trabalhistas (-) Adiantamentos de Clientes (-) Contas a Pagar (=) Investimento Operacional em Giro ou NLCDG (+) Imobilizado Lquido (+) Outros ativos (-) passivos no onerosos (=) CAPITAL INVESTIDO

Receita Bruta (-) Impostos Receita Lquida (-) Custo das Vendas Lucro Bruto (-) Despesas Comerciais (-) Despesas Administrativas (-) Lucro da Atividade (-) IR e CSLL (=) NOPLAT

1.1.2

LUCRO ECONMICO LUCRO ECONMICO = Capital Investido x ( ROIC - WACC )

Onde: Capital Investido = j analisado em indicador anterior ROIC = j analisado em indicador anterior WACC Custo mdio ponderado de capital =
R$ (%) TAXA (%) x TAXA

Financiamentos (+) Debntures (+) (=) Capital de Terceiros (+) Patrimnio Lquido (=) Estrutura de Capital TAXA = lquida do IR e CSLL

100% WACC =

1.1.3 COBERTURA DE JUROS Lucro da Atividade COBERTURA DE JUROS = Despesas Financeiras Onde: Lucro da Atividade = J analisado em indicador anterior

Despesas Financeiras = Refere-se s despesas de juros e outros encargos decorrentes da dvida onerosa

1.1.4 RISCO FINANCEIRO Dvida Onerosa RISCO FINANCEIRO = Recursos Prprios Onde: Dvida Onerosa = emprstimos, financiamentos, debntures Recursos Prprios = Patrimnio Lquido 1.1.5 TAXA DE INVESTIMENTO

Investimento Lquido TAXA DE INVESTIMENTO = NOPLAT Onde: Investimento Lquido = Capital investido atual - capital investido anterior NOPLAT = j analisado em indicadores anteriores

2 - Valor da Perpetuidade
Fluxo de caixa normalizado Valor da Perpetuidade = WACC Onde: Fluxo de caixa normalizado =

fluxo de caixa livre no primeiro ano aps o perodo de projeo

3 - Valor econmico da empresa


Valor econmico da empresa = Valor presente dos fluxos de caixa (+) Valor da perpetuidade (-) Dvidas (=) VALOR ECONMICO DA EMPRESA