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tu d e s c o n o m iq u e s et fi n an c i re s
Perspectives de lconomie mondiale
Espoirs, ralits, risques
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AVR
O
tudes conomiques et financires
Perspectives de lconomie mondiale
Avril 2013
Espoirs, ralits, risques
Fonds montaire international
2013 Fonds montaire international Production : FMI, Division des services multimdias Couverture et conception artistique : Luisa Menjivar et Jorge Salazar Composition : Maryland Composition dition franaise Services linguistiques du FMI, Section franaise Traduction : Marc Servais Correction : Monica Nepote-Cit et Van Tran PAO : Fernando Sole
Cataloging-in-Publication Data World economic outlook (International Monetary Fund). French Perspectives de lconomie mondiale. Washington, Fonds montaire international. v. ; 28 cm. (tudes conomiques et financires, 1020-1343) Semiannual. Some issues also have thematic titles. Has occasional updates, 1984 1. Economic development Periodicals. 2. Economic forecasting Periodicals. 3. Economic policy Periodicals. 4. International economic relations Periodicals. I. International Monetary Fund. II. Series: Occasional paper (International Monetary Fund). III. Series: World economic and financial surveys. HC10.80 ISBN : 978-1-61635-034-5 (version imprime) ISBN : 978-1-47559-714-1 (PDF)
Les commandes doivent tre adresses : International Monetary Fund, Publication Services P.O. Box 92780, Washington, DC 20090 (U.S.A.) Tlphone : (202) 623-7430 Tlcopie : (202) 623-7201 Messagerie lectronique : publications@imf.org www.imfbookstore.org
TABLE DES MATIRES
Hypothses et conventions Informations et donnes supplmentaires
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Prface xi Avant-propos xiii Rsum analytique Chapitre 1. Perspectives et enjeux mondiaux xv 1
Lactivit commence se redresser aprs le ralentissement en 2012 1 Les tensions inflationnistes restent globalement matrises 9 Les risques demeurent levs moyen terme 15 Enjeux: lendettement dans les pays avancs, et les excs potentiels dans les pays mergents et les pays en dveloppement 19 Dossier spcial: les marchs des produits de base 26 Encadr 1.1. La grande divergence entre les politiques conomiques 34 Encadr 1.2. Surendettement public et rsultats du secteur priv 38 Encadr 1.3. Lvolution des dficits courants dans la zone euro 41 Bibliographie 44 Chapitre 2. Perspectives nationales et rgionales 47
Europe: recul des risques de crise dans un contexte de stagnation conomique persistante 48 tats-Unis et Canada: une croissance encore modre, mais avec des lueurs despoir 53 Asie: crer les conditions dune prosprit partage 56 Amrique latine et Carabes: une croissance plus forte soutenue par des conditions de financement favorables 60 Moyen-Orient et Afrique du Nord: rduction des diffrences dans une rgion deux vitesses 64 Communaut des tats indpendants: les perspectives samliorent, mais restent fragiles 68 Afrique subsaharienne: persistance dune forte croissance 71 Effets de contagion: rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe 74 Bibliographie 82 Chapitre 3. Telle lhistoire du chien qui na pas aboy : linflation a-t-elle t musele, ou sest-elle simplement assoupie? 83
Introduction 83 Une dsinflation introuvable : pourquoi linflation na pas flchi davantage? 84 Faut-il sinquiter de linflation? 92 Conclusions 96 Appendice 3.1. Modle conomtrique 97 Encadr 3.1. Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate? 99 Bibliographie 100
Fonds montaire international | Avril 2013
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Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques
Chapitre 4. La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
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Introduction 101 Dcollages de pays faible revenu : perspectives historiques 102 Le rle implicite des politiques et des institutions conomiques et structurelles 107 Enseignements historiques 117 Conclusion 124 Appendice 4.1. Dfinition et sources des donnes, et groupes de pays 124 Appendice 4.2. Rsultats supplmentaires et autres mesures des dcollages 129 Appendice 4.3. Rgression logistique et robustesse des rsultats de rfrence 131 Bibliographie 135 Annexe : examen des perspectives par le conseil dadministration du FMI, avril 2013 Appendice statistique 139 141
Hypothses 141 Modifications rcentes 142 Donnes et conventions 142 Classification des pays 143 Caractristiques gnrales et composition des diffrents groupes de pays 143 Tableau A. Classification par sous-groupes types et parts des divers sous-groupes dans le PIB global, le total des exportations de biens et de services et la population mondiale en 2012 145 Tableau B. Pays avancs classs par sous-groupes 146 Tableau C. Union europenne 146 Tableau D. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion et par principale source de recettes dexportation 147 Tableau E. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion, par position extrieure nette et appartenance au groupe des pays pauvres trs endetts 148 Encadr A1. Hypothses de politique conomique retenues pour les projections 150 Liste des tableaux 154 Production mondiale (Tableaux A1A4) 155 Inflation (Tableaux A5A7) 162 Politiques financires (Tableau A8) 167 Commerce extrieur (Tableau A9) 168 Transactions courantes (Tableaux A10A12) 170 Balance des paiements et financement extrieur (Tableaux A13A14) 176 Flux de ressources (Tableau A15) 178 Scnario de rfrence moyen terme (Tableau A16) 182 Perspectives de lconomie mondiale, Questions dactualit Tableaux Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections Tableau 2.1. Pays europens (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 2.2. Pays avancs (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 2.3. Pays dAsie (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage 2 50 55 59 183
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TABLE DES MATIRES
Tableau 2.4. Pays de lHmisphre occidental (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 2.5. Pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 2.6. Communaut des tats indpendants : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 2.7. Afrique subsaharienne (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage Tableau 4.1. Dcollages dans les pays faible revenu, 19902011 Tableau 4.2. Dcollages dans les pays faible revenu avant 1990 Tableau 4.3. Crises et fin des dcollages de la croissance dans les pays faible revenu, 19702011 Tableau 4.4. Explication des dcollages de la croissance dans les pays en dveloppement dynamiques Tableau 4.5. Sources des donnes Tableau 4.6. Groupes de pays Tableau 4.7. Robustesse de la rgression logistique dautres spcifications et dfinitions Tableau 4.8. Robustesse de la rgression logistique dautres mthodes destimation, chantillon complet Tableau A1. Production mondiale : rcapitulation Tableau A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel Tableau A5. Inflation : rcapitulation Tableau A6. Pays avancs : prix la consommation Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation Tableau A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes Tableau A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes Tableau A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux Tableau A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation Tableau A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation Graphiques Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux Graphique 1.2. Indicateurs courants et avancs de la croissance Graphique 1.3. Marchs financiers Graphique 1.4. Situation montaire et crdit bancaire Graphique 1.5. Indice de conditions financires Graphique 1.6. Politique montaire et crdit dans les pays mergents Graphique 1.7. Politique budgtaire Graphique 1.8. Croissance du PIB Graphique 1.9. Indicateurs de surchauffe pour les pays du G-20 Graphique 1.10. Inflation mondiale Graphique 1.11. Dsquilibres mondiaux Graphique 1.12. Incertitude entourant les perspectives de lconomie mondiale Graphique 1.13. Rcessions et risques de dflation Graphique 1.14. Scnario des risques de taux dintrt
63 65 70 73 103 104 107 116 126 127 133 134 155 156 157 159 162 163 164 167 168 170 172 173 176 177 178 182
3 3 4 5 5 6 7 9 10 11 12 14 15 16
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Graphique 1.15. Scnarios pour la zone euro Graphique 1.16. Capacits de production et crdit dans les pays mergents Graphique 1.17. Scnario pessimiste pour les pays mergents Graphique 1.DS.1. Indices des cours des produits de base du FMI Graphique 1.DS.2. Indices de volatilit des marchs des actions et des produits de base Graphique 1.DS.3. Cours des produits de base et activit conomique : principales composantes Graphique 1.DS.4. Cours de lnergie, perspectives des cours du ptrole Graphique 1.DS.5. Cours du ptrole brut et modle dARVS Graphique 1.DS.6. Perspectives du march du ptrole Graphique 1.DS.7. Volant de scurit des marchs ptroliers Graphique 1.DS.8. Indices des cours des denres alimentaires du FMI Graphique 1.DS.9. Denres alimentaires : cours et stocks Graphique 1.DS.10. Mtaux : cours, demande et perspectives Graphique 1.DS.11. Baisse de la capacit de prdiction des cours terme des produits de base Graphique 1.1.1. Divergence entre les reprises Graphique 1.1.2. Dpenses publiques pendant les rcessions et reprises mondiales Graphique 1.1.3. Taux dintrt court terme pendant les rcessions et reprises mondiales Graphique 1.1.4. Avoirs de la banque centrale dans les principaux pays avancs pendant les rcessions et reprises mondiales Graphique 1.1.5. Ratios dette publique/PIB pendant les rcessions et reprises mondiales Graphique 1.1.6. Inflation pendant les rcessions et reprises mondiales Graphique 1.2.1. Rendements anormaux cumuls des entreprises irlandaises cotes pendant le sauvetage des banques de 2009 Graphique 1.2.2. Rendements anormaux cumuls des entreprises grecques cotes pendant la restructuration de la dette de 2012 Graphique 1.3.1. Europe : volution avant la crise Graphique 1.3.2. Trajectoires diffrentes des dficits courants levs Graphique 1.3.3. Europe : volution aprs la crise Graphique 2.1. Monde : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.2. Europe : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.3. Pays avancs dEurope : recul des risques de crise dans un contexte de stagnation conomique persistante Graphique 2.4. Pays mergents dEurope : une reprise progressive aprs le ralentissement de 2012 Graphique 2.5. tats-Unis et Canada : reprise lente mais rgulire Graphique 2.6. tats-Unis : pripties budgtaires Graphique 2.7. Asie : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.8. Asie : stabilisation, reprise et politiques accommodantes Graphique 2.9. Amrique latine et Carabes : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.10. Amrique latine : croissance soutenue par des conditions de financement favorables Graphique 2.11. Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.12. Moyen-Orient et Afrique du Nord : rduction des diffrences dans cette rgion deux vitesses Graphique 2.13. Communaut des tats indpendants : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.14. Communaut des tats indpendants : de meilleures perspectives avec une vulnrabilit au ralentissement mondial Graphique 2.15. Afrique subsaharienne : prvisions de croissance du PIB pour 2013 Graphique 2.16. Afrique subsaharienne : une capacit de rsistance non dmentie Graphique 2.EC.1. Incertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe Graphique 2.EC.2. Incertitude gnrale et indice de confiance aux tats-Unis et en Europe
17 20 21 26 27 27 28 29 30 31 31 32 33 33 34 35 36 36 37 37 39 39 41 42 43 47 48 49 52 54 56 57 58 61 62 64 67 68 69 71 72 75 77
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TABLE DES MATIRES
Graphique 2.EC.3. Effet sur le PIB rel dautres rgions dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes Graphique 2.EC.4. Effet sur la croissance des brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes Graphique 2.EC.5. Effet dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes sur linvestissement rel dans dautres rgions Graphique 2.EC.6. Effet maximal dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes sur le PIB, la consommation et linvestissement rels dans dautres rgions Graphique 3.1. Le comportement de linflation a chang Graphique 3.2. Mesures des capacits actuellement inutilises Graphique 3.3. Comparaison entre linflation globale actuelle et les anticipations Graphique 3.4. Rgressions glissantes des anticipations inflationnistes par rapport linflation relle Graphique 3.5. Inflation et chmage conjoncturel Graphique 3.6. volution du processus dinflation Graphique 3.7. Robustesse avec dautres estimations du NAIRU Graphique 3.8. Taux dinflation rel et prvu aux tats-Unis Graphique 3.9. Chmage et inflation dans un chantillon de pays Graphique 3.10. Inflation globale aux tats-Unis et en Allemagne Graphique 4.1. Performance conomique des pays faible revenu et des autres pays Graphique 4.2. Frquence des dcollages dans les pays faible revenu Graphique 4.3. Conjoncture mondiale pendant les dcollages des pays faible revenu Graphique 4.4. Production relle par habitant dans les pays faible revenu aprs un dcollage Graphique 4.5. Structure conomique et production relle par habitant aprs un dcollage dans les pays faible revenu Graphique 4.6. Investissement et financement dans les pays faible revenu Graphique 4.7. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu Graphique 4.8. Comptitivit extrieure, croissance des exportations et diversification dans les pays faible revenu Graphique 4.9. Rformes structurelles, infrastructures et conditions politiques dans les pays faible revenu Graphique 4.10. Investissement et financement dans les pays faible revenu dynamiques contemporains Graphique 4.11. Contributions la probabilit variable dun dcollage de la croissance dans les pays faible revenu Graphique 4.12. Croissance au Brsil et en Core en 196090 Graphique 4.13. Croissance en Indonsie depuis les annes 60 Graphique 4.14. Croissance au Mozambique depuis les annes 90 Graphique 4.15. Croissance au Cambodge depuis les annes 90 Graphique 4.16. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE Graphique 4.17. Flux daide et dIDE en direction des pays faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE
78 79 80
81 83 85 86 87 88 89 90 91 92 93 102 105 106 107 108 109 110 111 113 114 117 118 120 121 122 130 131
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HYPOTHSES ET CONVENTIONS
Les projections de la prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) reposent sur un certain nombre dhypothses. On suppose que les taux de change effectifs rels resteront constants aux niveaux moyens observs entre le 11fvrier et le 11 mars 2013, et que les taux bilatraux des monnaies faisant partie du mcanisme de change europen II (MCE II) resteront constants en valeur nominale par rapport leuro; que les politiques conomiques nationales actuelles seront maintenues (en ce qui concerne les hypothses relatives aux politiques budgtaires et montaires de certains pays, voir lencadr A1); que le cours moyen du baril de ptrole sera de 102,60dollars le baril en 2013 et de 97,58 dollars le baril en 2014, et quil restera constant en valeur relle moyen terme; que le LIBOR (taux offert Londres sur les dpts interbancaires six mois en dollars) stablira en moyenne 0,5% en2013 et 0,6 % en 2014; que le taux des dpts interbancaires trois mois en euros sera en moyenne de 0,2 % en 2013 et de 0,4% en 2014; que le taux des certificats de dpt six mois au Japon se chiffrera en moyenne 0,2% en 2013 et en 2014. Il sagit videmment dhypothses de travail plutt que de prvisions, et lincertitude qui les entoure sajoute aux marges derreur inhrentes toute projection. Les estimations et projections sont fondes sur les statistiques disponibles pour la priode se terminant dbut avril 2013. Les conventions suivantes sont utilises dans la prsente tude : ... indique que les donnes ne sont pas disponibles ou pas pertinentes; entre des annes ou des mois (par exemple 201112 ou janvierjuin) indique la priode couverte, de la premire la dernire anne ou du premier au dernier mois inclusivement; / entre deux annes (par exemple 2011/12) indique un exercice budgtaire (financier). Par billion, il faut entendre mille milliards. Sauf indication contraire, lorsquil est fait rfrence au dollar, il sagit du dollar des tats-Unis. Par points de base, on entend un centime de point (de pourcentage). Ainsi, 25 points de base quivalent de point (de pourcentage). Pour certains pays, les donnes de 2012 et des annes antrieures sont tablies partir destimations et non de chiffres effectifs. Les donnes portent sur les annes civiles, sauf dans le cas de quelques pays qui utilisent les exercices budgtaires. Veuillez consulter la section country information de la base de donnes en ligne des PEM sur le site Internet du FMI (www.imf.org) pour une liste complte des priodes de rfrence par pays. Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours. La Mongolie figure parmi les pays en dveloppement dAsie (elle tait classe prcdemment avec les membres de la Communaut des tats indpendants). LAfghanistan et le Pakistan, prcdemment classs parmi les pays en dveloppement dAsie, ont t ajouts aux pays de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord (MOAN) pour former la rgion Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan (MOANAP). Lagrgat MOAN (y compris lAfghanistan et le Pakistan) sera maintenu. Les donnes pour les les Marshall et la Micronsie figurent dsormais dans la rgion des pays en dveloppement dAsie. Comme dans ldition doctobre 2012 des PEM, les donnes de la Syrie partir de 2011 sont exclues en raison de lincertitude entourant la situation politique. compter de ldition davril 2013 des PEM, le groupe nouvelles conomies industrielles dAsie est supprim. Si aucune source nest indique dans les tableaux et graphiques, les donnes sont tires de la base de donnes des PEM. Lorsque les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils le sont sur la base de la taille de leur conomie. Les chiffres ayant t arrondis, il se peut que les totaux ne correspondent pas exactement la somme de leurs composantes. Dans la prsente tude, le terme pays ne se rapporte pas ncessairement une entit territoriale constituant un tat au sens o lentendent le droit et les usages internationaux. Il sapplique galement un certain nombre dentits territoriales qui ne sont pas des tats, mais pour lesquelles des statistiques sont tablies de manire distincte et indpendante. Des donnes composites sont fournies par divers groupes de pays selon leurs caractristiques conomiques ou rgion. Sauf indication contraire, les donnes composites pour les groupes de pays reprsentent des calculs bass sur 90 % ou plus des donnes de groupe pondres. Les frontires, couleurs, dnominations et autres informations figurant sur les cartes nimpliquent, de la part du FMI, aucun avis sur le statut juridique dun territoire, ni aucun aval de ces frontires.
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world economic outlook: Tensions from the Two-Speed Recovery
INFORMATIONS ET DONNES SUPPLMENTAIRES
La prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) peut tre consulte en version intgrale sur le site de la bibliothque en ligne du FMI (www.elibrary.imf.org) et le site du FMI, www.imf.org. On trouvera la mme adresse un ensemble dinformations (extraites de la base de donnes) plus toff que celui contenu dans le rapport, sous forme de fichiers renfermant les sries le plus souvent demandes par les lecteurs. Ces fichiers peuvent tre tlchargs et sont utilisables avec divers logiciels. La srie des tableaux B1 B26 de lappendice statistique est galement disponible en ligne, en anglais, ladresse suivante : http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2013/01/pdf/tblpartb.pdf. Les donnes figurant dans les Perspectives de lconomie mondiale sont tablies par les services du FMI au moment de la rdaction du rapport. Les donnes rtrospectives et les projections reposent sur les informations rassembles par les conomistes chargs des pays dans le cadre de leurs missions dans les pays membres et de leur analyse permanente de la situation dans chaque pays. Les donnes rtrospectives sont mises jour continuellement mesure que les informations sont disponibles, et les interruptions structurelles sont souvent ajustes de manire produire des sries lisses laide de techniques dagrgation, entre autres. Les estimations des services du FMI demeurent des donnes suppltives pour les sries rtrospectives lorsque des informations compltes ne sont pas disponibles. En consquence, les donnes des PEM peuvent diffrer dautres sources avec des donnes officielles, y compris les International Financial Statistics du FMI. Les donnes et les mtadonnes des PEM sont fournies telles quelles et telles que disponibles, et lon sefforce dassurer, sans pouvoir le garantir, leur ponctualit, leur exactitude et leur exhaustivit. Lorsque des erreurs sont dcouvertes, on cherche de manire concerte les corriger si ncessaire et si possible. Les corrections et les rvisions effectues aprs la publication sont incluses dans les ditions lectroniques disponibles dans la bibliothque en ligne du FMI (www.elibrary.imf.org) et sur le site Internet du FMI (www.imf.org). Tous les changements importants figurent en dtail dans les tables des matires en ligne. Pour des dtails sur les modalits dutilisation de la base de donnes des PEM, veuillez vous rfrer au site Internet du FMI sur les droits dauteur (www.imf./external/terms.htm). Les demandes de renseignements sur le contenu des Perspectives de lconomie mondiale et de la base de donnes y affrentes doivent tre adresses par courrier classique, par tlcopie ou sur le forum en ligne (le service ne peut rpondre aux demandes de renseignements par tlphone) : World Economic Studies Division Research Department International Monetary Fund 700 19th Street, N.W. Washington, DC 20431 (U.S.A.) Tlcopie : (202) 623-6343 Forum en ligne : www.imf.org/weoforum
Prface
Les projections et lanalyse prsentes dans les Perspectives de lconomie mondiale font partie intgrante de la surveillance que le FMI exerce sur lvolution et les politiques conomiques des pays membres, les marchs financiers internationaux et le systme conomique mondial. Le rapport sur les perspectives et politiques conomiques mondiales est laboutissement dune tude interdpartementale exhaustive, fonde pour lessentiel sur les renseignements recueillis par les services du FMI dans le cadre de leurs consultations avec les pays membres. Ces consultations sont menes en particulier par les dpartements gographiques (le Dpartement Afrique, le Dpartement Asie et Pacifique, le Dpartement Europe, le Dpartement Hmisphre occidental et le Dpartement Moyen-Orient et Asie centrale) et divers dpartements de soutien : le Dpartement de la stratgie, des politiques et de lvaluation, le Dpartement des marchs montaires et de capitaux et le Dpartement des finances publiques. Lanalyse que prsente le rapport sur les perspectives de lconomie mondiale est coordonne par le Dpartement des tudes sous la direction gnrale dOlivier Blanchard, Conseiller conomique et Directeur du Dpartement des tudes. Les travaux sont dirigs par Jrg Decressin, Directeur adjoint du Dpartement des tudes, et Thomas Helbling, Chef de division du Dpartement des tudes. Les principaux collaborateurs de la prsente dition sont Abdul Abiad, John Bluedorn, Rupa Duttagupta, Jaime Guajardo, Troy Matheson, Nkunde Mwase, Damiano Sandri et John Simon. Ont aussi contribu: Ali Al-Eyd, Alberto Behar, Samya Beidas-Strom, Paul Cashin, Luis Cubeddu, Alfredo Cuevas, Gabriel Di Bella, Frigyes Ferdinand Heinz, Dora Iakova, Joong Shik Kang, Padamja Khandelwal, M. Ayhan Kose, Prakash Loungani, Romain Ranciere, Julien Reynaud, Marina Rousset, Jay Shambaugh, Shane Streifel, Yan Sun, Marco E. Terrones et Olaf Unteroberdoerster. Gavin Asdorian, Shan Chen, Tingyun Chen, Angela Espiritu, Sinem Kilic Celik, Nadezhda Lepeshko, Ezgi O. Ozturk, Katherine Pan, Daniel Rivera-Greenwood et Bennet Voorhees taient assistants la recherche. Andrew Berg, Kevin Clinton, Olivier Coibion, Romain Duval, Douglas Laxton, Andrew Levin, Akito Matsumoto, Chris Papageorgiou et Catherine Pattillo ont fait des commentaires et suggestions. Mitko Grigorov, Mahnaz Hemmati, Toh Kuan, Rajesh Nilawar, Emory Oakes et Steve Zhang ont assur le soutien informatique. Skeeter Mathurin et Luke Lee se sont chargs du traitement de texte. Linda Griffin Kean (du Dpartement des relations extrieures) a corrig le manuscript anglais et coordonn la production de la publication, avec le concours de Lucy Scott Morales. Pavel Pimenov, consultant extrieur, a fourni une aide technique additionnelle. Le prsent rapport a bnfici des commentaires et suggestions dautres dpartements et des administrateurs, qui lont examin le 1er avril 2013. Cependant, les projections et les valuations sont celles des services du FMI et ne doivent tre attribues ni aux administrateurs, ni aux autorits nationales quils reprsentent.
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AVANT-PROPOS
e qui tait jusqu maintenant une reprise deux vitesses, rapide dans les pays mergents et les pays en dveloppement, mais plus faible dans les pays avancs, devient une reprise trois vitesses. Les pays mergents et les pays en dveloppement continuent dafficher une croissance vigoureuse, mais, dans les pays avancs, il semble y avoir une divergence croissante entre les tats-Unis, dune part, et la zone euro, dautre part. Nos prvisions en tmoignent. La croissance dans les pays mergents et les pays en dveloppement devrait atteindre 5,3 % en 2013 et 5,7 % en 2014. Aux tatsUnis, la croissance serait de 1,9 % en 2013 et de 3,0% en 2014. Par contre, la croissance dans la zone euro atteindrait 0,3 % en 2013 et 1,1 % en 2014. La croissance prvue aux tats-Unis en 2013 ne semble peut-tre pas trs leve : en fait, elle est insuffisante pour faire reculer sensiblement un taux de chmage qui reste lev. Mais elle sera atteinte malgr un assainissement budgtaire trs vigoureux, en fait trop vigoureux, denviron 1,8 % du PIB. La demande prive est vraiment vigoureuse, porte en partie par lanticipation de taux directeurs faibles selon les indications de la Rserve fdrale quant lorientation future de la politique montaire, ainsi que par la demande non satisfaite de logements et de biens de consommation durables. La prvision dune contraction de lactivit dans la zone euro sexplique par des faiblesses non seulement dans la priphrie, mais aussi dans une certaine mesure au cur de la zone. La croissance allemande sacclre, mais elle devrait quand mme tre infrieure 1 % en 2013. En France, lactivit devrait se contracter en 2013, cause de lassainissement budgtaire, de mauvais rsultats lexportation et dun manque de confiance. Cela remet peut-tre en question la capacit des pays du cur de la zone daider les pays de la priphrie, si ncessaire. La plupart des pays de la priphrie, notamment lEspagne et lItalie, devraient enregistrer une forte contraction de lactivit en 2013. Le
processus de dvaluation interne se droule lentement, et la plupart de ces pays deviennent peu peu plus comptitifs. Cependant, la demande extrieure nest tout simplement pas suffisamment vigoureuse pour compenser la faiblesse de la demande intrieure. Les chanes de raction ngatives entre les banques fragiles, les pays fragiles et lactivit languissante continuent de se renforcer mutuellement. Le Japon suit sa propre voie. Aprs de nombreuses annes de dflation, et peu ou pas de croissance, le nouveau gouvernement a annonc une nouvelle politique, qui repose sur un assouplissement quantitatif agressif, un objectif dinflation positive, une relance budgtaire et des rformes structurelles. Cette politique stimulera la croissance court terme, comme en tmoigne notre prvision dune croissance de 1,6% pour2013. tant donn le niveau lev de la dette publique, toutefois, il est risqu dengager une relance budgtaire sans disposer dun programme dassainissement budgtaire moyen terme; il est dautant plus probable que les investisseurs exigeront une prime de risque, avec pour consquence une remise en question de la viabilit de la dette. Par opposition ce tableau htrogne pour les pays avancs, les pays mergents se portent bien. Dans le pass, les conditions daujourdhui savoir des cours levs des produits de base, des taux dintrt faibles et des entres de capitaux massives auraient souvent entran une forte expansion du crdit et une surchauffe. Cette fois-ci, cependant, les dirigeants ont dans lensemble russi maintenir la demande globale en phase avec le potentiel. Par ailleurs, la croissance potentielle a elle-mme diminu apparemment dans un certain nombre de grands pays mergents, par rapport sa tendance davant la crise. Bien que les circonstances varient dun pays lautre, il semble quune partie de cette baisse trouve son origine dans des distorsions lies la politique conomique mene, et il convient de sattaquer ces distorsions.
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Action entreprendre : Aux tats-Unis, il sagit de dfinir la bonne trajectoire de lassainissement des finances publiques. La procdure de rduction automatique des dpenses a rduit les craintes concernant la viabilit de la dette, mais ce nest pas la bonne manire de sy prendre. Lassainissement budgtaire devrait tre de moindre ampleur et de meilleure qualit aujourdhui, et les autorits devraient sengager entreprendre un assainissement de plus grande envergure lavenir. Dans la zone euro, des progrs institutionnels ont t accomplis au cours de lanne coule, en particulier pour ce qui est de ltablissement dune feuille de route pour une union bancaire. Mme sil nen a pas encore t fait usage, le programme des oprations montaires sur titres de la Banque centrale europenne a rduit les risques extrmes. Cependant, cela ne suffit pas. Les taux dintrt appliqus aux emprunteurs dans les pays de la priphrie restent trop levs pour assurer la reprise, et il faut prendre durgence des mesures supplmentaires pour renforcer les banques, sans affaiblir les pays. La faiblesse de la demande prive semble indiquer aussi que les pays qui en ont les moyens devraient laisser jouer les stabilisateurs automatiques, et que les pays disposant de lespace budgtaire ncessaire devraient mme aller plus loin.
Les pays mergents font face des problmes diffrents, parmi lesquels la gestion des flux de capitaux. Compte tenu des perspectives foncirement favorables dans les pays mergents, ainsi que des faibles taux dintrt dans les pays avancs, il est probable que de nombreux pays mergents continueront denregistrer des entres de capitaux nettes et de subir des pressions sur leur monnaie. Cest un processus souhaitable qui fait partie du rquilibrage mondial ncessaire pour que lconomie mondiale se rtablisse. Par ailleurs, comme nous lavons vu, les flux de capitaux peuvent tre volatils, ce qui complique la gestion macroconomique. Pour les pays bnficiaires, il sagit de faire face la tendance sous-jacente tout en rduisant la volatilit des flux lorsquils menacent la stabilit macroconomique ou financire. En rsum, les bonnes nouvelles rcentes concernant les tats-Unis ont concid avec de nouvelles craintes propos de la zone euro. tant donn les interconnexions troites entre les pays, une reprise ingale est aussi une reprise dangereuse. Certains risques extrmes ont diminu, mais les dirigeants ne peuvent pas relcher leur effort. Olivier Blanchard Conseiller conomique
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RSUM ANALYTIQUE
es perspectives de lconomie mondiale se sont amliores de nouveau, mais la route menant la reprise dans les pays avancs restera cahoteuse. La croissance de la production mondiale devrait atteindre 3 % en 2013 et 4 % en 2014. Dans les pays avancs, lactivit devrait sacclrer progressivement, compter du deuxime semestre de 2013. La demande prive semble de plus en plus vigoureuse aux tats-Unis, mais elle reste trs anmique dans la zone euro. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit est dj passe la vitesse suprieure.
Des perspectives meilleures, mais irrgulires et divergentes, pour les pays avancs
Au cours des six derniers mois, les dirigeants des pays avancs ont russi carter deux des plus grandes menaces court terme pour la reprise de lconomie mondiale, savoir un clatement de la zone euro et une forte contraction budgtaire aux tats-Unis cause du prcipice budgtaire. Les marchs financiers se sont ressaisis dans lensemble. Par ailleurs, la stabilit financire sest amliore, comme indiqu dans ldition davril 2013 du Rapport sur la stabilit financire dans le monde (Global Financial Stability Report, GFSR). La remonte des marchs financiers a contribu la reprise conomique en amliorant les conditions de financement et en renforant la confiance, mais les perspectives de croissance semblent plus ou moins inchanges. La demande prive amricaine semble vigoureuse tandis que les marchs du crdit et du logement se rtablissent, mais un ajustement budgtaire plus marqu que prvu devrait maintenir la croissance du PIB rel aux environs de 2 % en 2013. Dans la zone euro, lamlioration des conditions de financement des pays de la priphrie ne sest pas encore rpercute sur les entreprises et les mnages, parce que les banques continuent de souffrir dune rentabilit faible et de fonds propres peu levs, ce qui limite loffre de crdit. En outre, dans beaucoup de pays, lactivit sera freine par lajustement budgtaire qui se poursuit, des pro-
blmes de comptitivit et la fragilit des bilans. Par ailleurs, de nouveaux risques politiques et financiers qui pourraient peser sur la reprise sont apparus. En consquence, le PIB rel devrait se contracter de % par rapport 2012. Par contre, lconomie japonaise rebondira grce une relance budgtaire et montaire : la croissance du PIB rel devrait atteindre 1 %. Globalement, les prvisions de croissance annuelle pour les pays avancs en 2013 seulement 1 % ne sont pas suprieures aux chiffres de 2012. Cela dit, en supposant que les dirigeants vitent de nouveaux revers et tiennent leurs engagements, les projections de la prsente dition des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) reposent sur un relchement durable des freins de lactivit relle. En consquence, en 2013, aprs un premier semestre mdiocre, la croissance du PIB rel dans les pays avancs devrait dpasser 2 % pour le reste de lanne et atteindre en moyenne 2 % en 2014, porte par une croissance amricaine voisine de 3 %.
Une nouvelle acclration de lactivit dans les pays mergents et les pays en dveloppement
Les pays mergents et les pays en dveloppement ont enregistr un ralentissement sensible de lactivit en 2012, du fait de la forte dclration de la demande des principaux pays avancs, dun durcissement des politiques conomiques nationales et de la fin de lexpansion de linvestissement dans quelques-uns des principaux pays mergents. Toutefois, comme la demande de biens de consommation est rsiliente, que la politique macroconomique est en attente et que les exportations se redressent, la plupart des pays dAsie et dAfrique subsaharienne et beaucoup de pays dAmrique latine et de la Communaut des tats indpendants enregistrent aujourdhui une croissance plus leve. La reprise devrait de nouveau sacclrer dans les pays mergents dEurope tandis que la demande des pays avancs dEurope se redresse lentement. Cependant, les pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord restent confronts des transitions internes difficiles. En outre, quelques pays dAmrique du Sud font face
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une inflation leve et des pressions croissantes sur les marchs de change. Les pays en dveloppement sont sources de bonnes nouvelles. Alors mme que les estimations de la croissance potentielle ont t rvises la baisse ces dernires annes pour quelques-uns des plus grands pays mergents, la croissance potentielle progresse rgulirement ailleurs. En fait, le chapitre 4 souligne que les perspectives de bon nombre des pays faible revenu dynamiques semblent meilleures aujourdhui que celles de leurs quivalents dans les annes 60 et 70.
Les dirigeants ne peuvent pas se permettre de relcher leur effort

Dans les pays avancs, les dirigeants devraient utiliser toutes les mesures prudentes pour soutenir une demande languissante. Cependant, le risque li la dette leve de certains pays limite la marge de manuvre budgtaire. Il ny a pas de solution facile pour rsoudre tous les problmes relatifs la demande et la dette. Lajustement budgtaire doit se poursuivre progressivement, en sappuyant sur des mesures qui limitent les dgts occasionns la demande court terme; la politique montaire doit continuer de soutenir lactivit; la politique financire doit contribuer amliorer la transmission de la politique montaire, et les politiques structurelles et autres doivent stimuler la croissance potentielle et favoriser le rquilibrage de la demande mondiale. En ce qui concerne la politique montaire, lune des principales conclusions du chapitre 3 est que les anticipations inflationnistes sont bien mieux ancres aujourdhui, ce qui donne aux banques centrales une plus grande libert pour soutenir lactivit, bien quelles doivent tre conscientes des risques que reprsente leur action pour la stabilit financire, comme expliqu en dtail dans le GFSR davril 2013. Sur le front budgtaire, les impratifs sont un assainissement persistant, mais progressif, et, pour les tats-Unis et le Japon, la formulation et lapplication dun vaste programme de rduction du dficit moyen terme. Ces impratifs sont urgents pour le Japon, tant donn les risques considrables qui sont lis la prolongation des mesures de relance sur fond dendettement public trs lev. Aux tats-Unis, il est proccupant de noter que, aprs trois ans de dbats, les dirigeants ne se sont pas accords sur un plan crdible de rforme des droits prestations et de la fiscalit, et quune amlioration des perspectives court terme semble stre accompagne dune diminution de lempressement aller de lavant. Les impratifs et les dtails par pays sont examins dans ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques (Fiscal Monitor). Le GFSR davril 2013 souligne quil est ncessaire de continuer de rparer et de rformer le systme financier, notamment en restructurant les banques fragiles et, dans certains cas, en offrant aux mnages et aux entreprises dbitrices fragiles des moyens autres que la faillite traditionnelle pour faire face leur surendettement. Dans des ditions antrieures des PEM, il
Des risques plus symtriques

En dpit des vieux dangers et des nouvelles turbulences, les perspectives court terme se sont amliores: les dirigeants europens et amricains se sont attaqus rcemment quelques-uns des risques les plus importants court terme. Dans la zone euro, les principaux dangers court terme sont maintenant lis la lassitude face lajustement, la fragilit des bilans, aux circuits du crdit qui sont briss dans la priphrie et linsuffisance des progrs vers une union conomique et montaire plus solide au niveau de la zone. Aux tats-Unis et au Japon, les risques se rapportent principalement la politique budgtaire moyen terme. court terme, si le Congrs amricain ne remplace pas, la fin de lexercice en cours, les rductions automatiques des dpenses par des mesures concentres en fin de priode, la croissance serait un peu plus faible que prvu la fin de 2013 et au-del. Un non-relvement du plafond de la dette serait bien plus proccupant : toutefois, le risque dune telle inaction autodestructive semble faible. moyen terme, les risques sont lis labsence dun solide plan dassainissement budgtaire aux tats-Unis et au Japon; la dette leve du secteur priv, la marge de manuvre limite des pouvoirs publics et linsuffisance des progrs institutionnels dans la zone euro, qui pourraient conduire une priode prolonge de croissance faible; aux distorsions causes par une politique montaire accommodante et non conventionnelle dans beaucoup de pays avancs, ainsi qu linvestissement excessif et aux prix levs des actifs dans beaucoup de pays mergents et de pays en dveloppement. Si les dirigeants ne sattaquent pas ces problmes, des replis priodiques de lactivit mondiale sont probables. De la mme faon, une raction plus vigoureuse que prvu des dirigeants pourrait aussi conduire une reprise plus forte de lactivit.
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RSUM ANALYTIQUE
tait not aussi que des rformes structurelles peuvent contribuer largement rehausser la comptitivit et les perspectives de croissance moyen terme dans de nombreux pays de la zone euro. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, un durcissement de la politique conomique semble appropri moyen terme. Il devrait commencer par la politique montaire et tre complt par des mesures prudentielles, si ncessaire, pour freiner les excs qui apparaissent dans les secteurs financiers. Finalement, les dirigeants devraient aussi ramener les soldes budgtaires des niveaux qui offrent une large marge de manuvre. Certains devront prendre des mesures importantes aujourdhui; dautres nauront besoin que de progrs limits moyen terme.
Effets dentranement
La reprise cahoteuse et le dosage fauss des mesures macroconomiques dans les pays avancs compliquent llaboration de la politique conomique dans les pays mergents. Des craintes sont rapparues rcemment, lorsquun assouplissement de la politique montaire au Japon et dautres facteurs ont provoqu une forte dprciation du yen. Cela dit, les plaintes concernant les dprciations montaires comptitives semblent exagres. Au stade actuel, les principales monnaies ne semblent gure scarter du niveau correspondant
aux paramtres conomiques fondamentaux moyen terme. Le dollar amricain et leuro semblent lgrement survalus, et le renminbi lgrement sousvalu. Les donnes sont variables en ce qui concerne lvaluation du yen. Face ces craintes concernant lvaluation des monnaies, tous les pays doivent mener une politique conomique qui favorise lquilibre intrieur et extrieur. Dans les principaux pays avancs, il sagit de faire avancer les programmes dajustement budgtaire moyen et long terme, la rforme des droits prestations et la rparation des bilans. court terme, la politique budgtaire pourrait tre moins restrictive, ce qui, conjugu une amlioration des bilans, allgerait la pression exerce sur la politique montaire. Les pays mergents et les pays en dveloppement font face des problmes diffrents. Les principaux pays qui affichent un excdent extrieur devraient laisser le march dterminer davantage leur taux de change et devraient appliquer des mesures structurelles visant rquilibrer leur conomie de manire ce que leur croissance soit davantage tire par la consommation. Les autres pays doivent prendre des mesures structurelles qui facilitent une bonne absorption des entres de capitaux. Lorsque ces flux de capitaux menacent de dstabiliser leur conomie, ils peuvent adopter des mesures macroprudentielles ou des mesures de gestion des flux de capitaux afin dviter laccumulation de dsquilibres internes importants.
Fonds montaire international | Avril 2013 xvii
c hapter Chapitre
Perspectives et enjeux mondiaux
Les perspectives de lconomie mondiale se sont amliores de nouveau, mais la route menant la reprise dans les pays avancs restera cahoteuse. La croissance de la production mondiale devrait atteindre 3% en 2013 et 4% en 2014 (tableau1.1). Dans les principaux pays avancs, lactivit devrait sacclrer progressivement, surtout aux tats-Unis, aprs avoir t languissante au dbut de 2013. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit est dj passe la vitesse suprieure. Dans les pays avancs, les dirigeants ont russi carter deux des plus grandes menaces pesant sur la reprise de lconomie mondiale, savoir un clatement de la zone euro et une forte contraction budgtaire aux tats-Unis cause du prcipice budgtaire. Cependant, les vieux dangers subsistent et de nouveaux risques sont apparus. court terme, les risques ont trait principalement lvolution dans la zone euro, notamment lincertitude entourant les retombes des vnements Chypre et de la situation politique en Italie, ainsi que la vulnrabilit des pays de la priphrie. moyen terme, les principaux risques sont lis la lassitude face lajustement, linsuffisance des rformes institutionnelles et la stagnation prolonge dans la zone euro, ainsi quau niveau lev du dficit budgtaire et de la dette aux tats-Unis et au Japon. Dans ces conditions, les dirigeants ne peuvent se permettre de relcher leur effort. Dans les pays avancs, il sagit sur le plan macroconomique de continuer doprer un ajustement budgtaire progressif mais soutenu, qui sappuie sur des mesures visant limiter les effets ngatifs sur lactivit, et de mener une politique montaire accommodante, qui soutient la demande interne. Les tats-Unis et le Japon doivent encore tablir et excuter des plans vigoureux de rquilibrage budgtaire moyen terme. La zone euro doit renforcer lunion conomique et montaire (UEM). Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, un durcissement de la politique conomique semble appropri moyen terme. Il devrait commencer par la politique montaire et tre appuy par des mesures prudentielles, si ncessaire, pour freiner les excs dans les secteurs financiers. En fin de compte, les dirigeants devraient aussi ramener les soldes budgtaires leurs niveaux viables davant 2008, pour se redonner une vaste marge de manuvre. Certains devront prendre des mesures vigoureuses aujourdhui, tandis que dautres nauront besoin que de progrs limits moyen terme.
Lactivit commence se redresser aprs le ralentissement en 2012

Lactivit sest stabilise dans les pays avancs et sest redresse dans les pays mergents et les pays en dveloppement, grce laction des pouvoirs publics et un regain de confiance. Ce redressement suit le ralentissement observ au premier semestre de 2012, qui avait touch la production industrielle et le commerce mondial (graphique1.1, plage1). Linvestissement dans les pays principaux a chut aussi, tandis que la consommation a volu plus ou moins comme prvu, cest--dire languissante dans de nombreux pays avancs, freine par les faibles taux demploi (graphique1.2, plages3 et 4), et soutenue dans de nombreux pays mergents et pays en dveloppement, o le march du travail continue de bien se porter (graphique1.1, plage2). Les mesures vigoureuses prises par les dirigeants europens ont contribu amliorer la confiance et la situation financire. Les dirigeants amricains ont vit le prcipice budgtaire, mais nont pas russi trouver des solutions durables aux autres risques budgtaires court terme. Le Japon a adopt une politique macroconomique plus expansionniste face un ralentissement plus marqu que prvu. Entre-temps, un relchement de la politique conomique dans les principaux pays mergents a soutenu la demande interne. Par ailleurs, la dynamique de la production et de la consommation dans de nombreux pays les prpare peut-tre un rebond tir par les stocks (graphique1.2, plage5).
La situation sest amliore sur les fronts financier et montaire

Les marchs financiers sont lorigine du regain dactivit. Depuis le milieu de 2012, on a constat un redressement gnral des cours sur les marchs. Les taux directeurs ont volu plus ou moins comme prvu: dans un certain nombre de pays avancs et des pays mergents, la banque centrale a abaiss lgrement son taux directeur face au rcent ralentissement. Bien que les marchs aient peut-tre anticip lvolution de lconomie relle,
Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections

(Variation en pourcentage, sauf indication contraire)
Sur un an Diffrence par rapport la Mise jour des PEM de janvier 2013 2013 2014 4e trimestre 4e trimestre Estimations 2012 Projections 2013 2014
2011 Production mondiale1 Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs2 Pays mergents et en dveloppement3 Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants Russie Russie non comprise Asie, pays en dveloppement d Chine Inde ASEAN-54 Amrique latine et Carabes Brsil Mexique Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne5 Afrique du Sud Pour mmoire Union europenne Moyen-Orient et Afrique du Nord Croissance mondiale calcule sur la base des cours de change Volume du commerce mondial (biens et services) Importations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Exportations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Cours des matires premires (en dollars) Ptrole6 Hors combustibles (moyenne fonde sur la pondration des exportations mondiales de matires premires) Prix la consommation Pays avancs Pays mergents et en dveloppement3 Taux du LIBOR six mois (pourcentage)7 Dpts en dollars Dpts en euros Dpts en yen
2012
Projections 2013 2014
4,0 1,6 1,8 1,4 3,1 1,7 0,4 0,4 0,6 0,9 2,6 3,3 6,4 5,2 4,8 4,3 6,1 8,1 9,3 7,7 4,5 4,6 2,7 3,9 3,9 5,3 3,5 1,6 4,0 2,9 6,0 4,7 8,6 5,6 6,4 31,6 17,8 2,7 7,2 0,5 1,4 0,3
3,2 1,2 2,2 0,6 0,9 0,0 2,4 1,4 2,0 0,2 1,8 1,8 5,1 1,6 3,4 3,4 3,3 6,6 7,8 4,0 6,1 3,0 0,9 3,9 4,7 4,8 2,5 0,2 4,8 2,5 2,5 1,0 4,9 1,9 3,7 1,0 9,8 2,0 5,9 0,7 0,6 0,3
3,3 1,2 1,9 0,3 0,6 0,1 1,5 1,6 1,6 0,7 1,5 2,5 5,3 2,2 3,4 3,4 3,5 7,1 8,0 5,7 5,9 3,4 3,0 3,4 3,1 5,6 2,8 0,0 3,1 2,6 3,6 2,2 6,2 2,8 4,8 2,3 0,9 1,7 5,9 0,5 0,2 0,2
4,0 2,2 3,0 1,1 1,5 0,9 0,5 0,7 1,4 1,5 2,4 3,4 5,7 2,8 4,0 3,8 4,6 7,3 8,2 6,2 5,5 3,9 4,0 3,4 3,7 6,1 3,3 1,3 3,7 3,4 5,3 4,1 7,3 4,6 6,5 4,9 4,3 2,0 5,6 0,6 0,4 0,2
0,2 0,1 0,2 0,2 0,1 0,4 0,4 0,1 0,4 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,4 0,3 0,8 0,0 0,1 0,2 0,3 0,3 0,5 0,1 0,3 0,2 0,0 0,2 0,3 0,2 0,2 0,0 0,3 0,0 0,8 2,8 2,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0
0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,7 0,3 0,1 0,1 0,1 0,4 0,1 0,0 0,1 0,1 0,3 0,1 0,2 0,0 0,1 0,1 0,1 0,4 0,8 0,1 0,2 0,0 0,1 0,0 0,4 0,1 0,4 2,0 1,3 0,2 0,1 0,0 0,2 0,0
2,7 0,8 1,7 0,9 0,4 0,3 2,8 1,9 0,4 0,3 1,1 2,0 5,2 1,4 1,5 1,9 ... 7,2 7,9 4,1 9,0 2,7 1,4 3,3 ... ... 2,3 0,6 ... 1,9 ... ... ... ... ... 1,2 1,2 1,8 4,9 ... ... ...
3,6 2,0 2,2 0,6 1,5 0,4 0,4 0,7 3,8 1,1 2,0 3,0 5,7 3,1 4,1 4,8 ... 7,0 7,8 5,8 5,3 3,6 3,8 4,0 ... ... 3,4 0,9 ... 3,0 ... ... ... ... ... 1,3 3,3 1,7 5,3 ... ... ...
4,0 2,3 3,4 1,1 1,1 1,0 0,6 1,1 0,1 1,5 2,5 3,4 5,9 2,4 3,4 2,9 ... 7,4 8,3 6,2 5,5 3,8 4,1 3,0 ... ... 3,2 1,2 ... 3,3 ... ... ... ... ... 4,7 2,7 2,1 5,2 ... ... ...
Note: On suppose que les taux de change effectifs rels restent aux niveaux observs entre le 11 fvrier et le 11 mars 2013. Lorsque les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils le sont sur la base de la taille de leur conomie. Les donnes trimestrielles agrges sont corriges des variations saisonnires. 1Les estimations et projections trimestrielles reprsentent 90 % des poids mondiaux en parit de pouvoir dachat. 2Hors pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni) et de la zone euro. 3Les estimations et projections trimestrielles reprsentent environ 80 % des pays mergents et en dveloppement. 4Indonsie, Malaisie, Philippines, Thalande et Viet Nam. 5Les agrgats rgionaux et mondiaux incluent le Soudan du Sud. 6Moyenne simple des cours U.K. Brent, Dubai Fateh et West Texas Intermediate. Le cours moyen du ptrole en 2012 tait de 105,01 dollars le baril; hypothses, sur la base des marchs terme, pour 2013: 102,60 dollars le baril, et pour 2014: 97,58 dollars le baril. 7Taux six mois pour les tats-Unis et le Japon. Taux trois mois pour la zone euro.
Chapitre 1 Perspectives et enjeux mondiaux
Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux

Le cycle manufacturier et commercial mondial a commenc acclrer de nouveau, en particulier dans les pays mergents. Selon les indicateurs conjoncturels, de nombreux pays avancs dEurope sont la trane du redressement mondial. Le chmage continuera daugmenter en Europe, ainsi quau Moyen-Orient et en Afrique du Nord. 1. Production industrielle et commerce mondial (variation annualise en pourcentage de la moyenne mobile sur trois mois par rapport la moyenne prcdente) Indice du volume du commerce CPB Pays mergents2 30 20 10 0 11 2007 2011 2013 12 10 Fvr. 13 15 12 9 6 3 0 EU ZE Japon MOAN PDA CEI PEE ALC 3. Growth Tracker (indicateur synthtique de croissance)4 Au-dessus de la tendance et en hausse Au-dessous de la tendance et en baisse Contraction un rythme qui se modre Au-dessus de la tendance et en baisse Au-dessous de la tendance et en hausse Contraction un rythme croissant Hmisphre occidental tats-Unis Brsil Mexique Canada Argentine Colombie Prou Chili Asie-Pacique Chine Japon Inde Core Indonsie Australie Thalande Philippines Europe Zone euro Allemagne Russie Royaume-Uni France Italie Espagne Turquie Sude Grce Portugal Moyen-Orient et Afrique Afrique du Sud Arabie saoudite Janv. Juin Janv. Janv. Janv. Janv. 12 2008 09 10 11 13 Sources : Haver Analytics; Bureau nerlandais de lanalyse de la politique conomique pour lindice du volume du commerce CPB; estimations des services du FMI. Note : ALC = Amrique latine et Carabes; CEI = Communaut des tats indpendants; EU = tats-Unis; MOAN = Moyen-Orient et Afrique du Nord; PDA = pays en dveloppement dAsie; PEE = pays mergents dEurope; ZE = zone euro. 1 Australie, Canada, Core, Danemark, tats-Unis, Hong Kong (RAS), Isral, Japon, Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Singapour, Sude, Suisse, Taiwan (province chinoise de) et zone euro. 2 Afrique du Sud, Argentine, Brsil, Bulgarie, Chili, Chine, Colombie, Hongrie, Inde, Indonsie, Lettonie, Lituanie, Malaisie, Mexique, Pakistan, Prou, Philippines, Pologne, Roumanie, Russie, Thalande, Turquie, Ukraine et Venezuela. 3 LAfrique subsaharienne nest pas incluse en raison de linsufsance des donnes. 4 Le Growth Tracker est dcrit dans Matheson (2011). Au sein des rgions, les pays sont classs selon la taille de leur conomie. Les couleurs indiquent si la croissance mensuelle estime est positive ou ngative, plus leve ou plus faible que la croissance tendancielle estime, et si la croissance estime est en hausse ou en baisse par rapport au trimestre prcdent. La croissance tendancielle est estime laide du ltre HodrickPrescott et peut diffrer des estimations de la croissance potentielle des services du FMI, lorsquelles sont disponibles.
Graphique 1.2. Indicateurs courants et avancs de la croissance

Selon les indicateurs de lactivit manufacturire, une nouvelle acclration est bien en cours dans les pays mergents, mais lactivit dans les pays avancs ne commence qu se stabiliser, freine par une srieuse faiblesse dans les pays de la priphrie de la zone euro et au Japon. La croissance de la consommation a chi lgrement pendant le dernier ralentissement. Cependant, sur fond de la contraction de la production manufacturire et du commerce, linvestissement a cess de progresser. Cela sest peut-tre accompagn dune rduction des stocks, ce qui ouvre la voie un rebond tir par ces derniers.
Pays avancs 2010 2. Chmage3
Indice des directeurs dachat (PMI) (manufacturier)

1. Conance des chefs dentreprise 60 Pays mergents1 55 65 50 45 40 35 30 25 2008 Pays avancs 09 10
2
2. Conance des chefs dentreprise Allemagne et France
65 60 Japon 55 50 45 40 35 30 25 Mars 13
Priphrie de la zone euro3
11
Mars 13
2008
09
10
11
3. Consommation prive relle (variation trimestrielle annualise en pourcentage) 12 9 6 3 0 3 6 2007 08 Pays avancs2 09 10 11 12 : T4 Pays mergents
1
4. Investissement xe brut rel (variation trimestrielle annualise en pourcentage) Pays mergents

1
30 20 10 0
Pays avancs2 Dont : machines et outillage4 2007 08 09 10 11
10 20 30 40 12 : T4 120 110 100
6 4 2 0 2 4 6
5. Estimation de la variation des stocks mondiaux (indice)5
6. Prix de lalimentation et du ptrole 140 Alimentation Ptrole 2013 (oct.) (indice; 130 ch. de g.) 120 110 100 Ptrole 2013 (actuel)
90
Ptrole6 80 (en dollars; ch. de dr.) 12 : S1 70 Fvr. 13
2008
09
10
11
Janv. 13
90 2010 : S1 11 : S1
Sources : Markit/Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : Tous les pays ne sont pas inclus dans les totaux rgionaux. Pour certains pays, les donnes mensuelles sont interpoles partir des sries trimestrielles. 1 Afrique du Sud, Argentine, Brsil, Bulgarie, Chili, Chine, Colombie, Hongrie, Inde, Indonsie, Lettonie, Lituanie, Malaisie, Mexique, Prou, Philippines, Pologne, Roumanie, Russie, Thalande, Turquie, Ukraine et Venezuela. 2 Australie, Canada, Core, Danemark, tats-Unis, Hong Kong (RAS), Isral, Japon, Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Singapour, Sude, Suisse, Taiwan (province chinoise de) et zone euro. 3 Espagne, Grce, Irlande et Italie. 4 Moyennes pondres par la parit de pouvoir dachat des produits mtalliques et des machines pour la zone euro, des usines et du matriel pour le Japon, des usines et des machines pour le Royaume-Uni, et du matriel et des logiciels pour les tats-Unis. 5 Sur la base des carts par rapport une relation estime (cointgration) entre la production industrielle et les ventes de dtail. 6 Dollars le baril : moyenne simple des cours au comptant du UK Brent, du Dubai Fateh et du West Texas Intermediate. Les lignes en tirets indiquent les prvisions du prix du ptrole dans les PEM doctobre 2012 et dans ldition actuelle.
Fonds montaire international | Avril 2013 3
Graphique 1.3. Marchs nanciers

Des politiques conomiques plus vigoureuses dans les principaux pays avancs ont provoqu une large reprise sur les marchs nanciers. Depuis lt 2012, les cours des actions ont progress de quelque 15 %. Les primes de risque pour les pays de la priphrie de la zone euro ont baiss plus que prvu, et les engagements Target 2 de lItalie et de lEspagne ont diminu. Les ux de capitaux vers les pays mergents ont repris, ce qui a fait baisser leur prime de risque. 1. Marchs dactions (2007 = 100; monnaie nationale) DJ Euro Stoxx S&P 500 Italie Allemagne 29 juin 2012 2. Ratio Q de Tobin1 tats-Unis 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 0,75 Avr. 2000 02 13 04 06 08 10 0,50 12
140 120 100 80 60 40 20 0
Japon MSCI Emerging Market 2000 02 04 06 08 10
3. Rendement des obligations publiques2 (en pourcentage) 29 juin 2012 7 Espagne 6 Italie 8 5 3 2 1 0 2007 08 09 Allemagne France
4. Crances brutes de la BCE sur des banques espagnoles 450 et italiennes (en milliards deuros) Espagne 360 270 180 90 Italie 0 Janv. 13
10
11
Avr. 13
2008
09
10
11
30 20 10 0 10
5. Flux nets de capitaux vers les pays mergents (en milliards de dollars; ux mensuels)
6. cart des taux dintrt (en points de base) tats-Unis BB 1.600 1.400 1.200 Pays3 Socits
4
1.000 800 600
Crise 20 Crise irlandaise1e ORLT BCE grecque 30 2010 : 10 : 11 : 11 : S1 S2 S1 S2
29 juin 2012 12 : S1 Fvr. 13 2002 04 06 08 10
400 200 0 Mars 13
Sources : Bloomberg, L.P.; Capital Data; EPFR Global/Haver Analytics; banques centrales nationales; Worldscope; calculs des services du FMI. Note : BCE : Banque centrale europenne; ORLT : opration de renancement long terme. 1 Tobin (1969). 2 Obligations publiques 10 ans. 3 cart JPMorgan EMBI Global Index. 4 cart JPMorgan CEMBI Broad Index.
il est not dans ldition davril 2013 du Rapport sur la stabilit financire dans le monde (Global Financial Stability Report, GFSR) que les risques pesant sur la stabilit financire moyen terme se sont attnus. Les cours des actions dans les pays avancs et les pays mergents ont progress denviron 15%, et leur volatilit est tombe au niveau davant 2008 (graphique1.3, plage1). Mais les indicateurs indirects du ratio Q de Tobin (Tobin, 1969) restent notablement au-dessous de leur niveau davant la crise (graphique1.3, plage2), ce qui correspond aux vues en demi-teinte des investisseurs en actions quant lavenir. Les missions dobligations haut rendement sont largement suprieures leur niveau davant la crise aux tats-Unis, les rendements tant au plus bas et les critres doctroi de prts bancaires, restrictifs. Cependant, cela ne se traduit pas par une forte hausse de linvestissement. Dans la zone euro, les carts de taux pour les pays de la priphrie ont diminu (graphique1.3, plage3). Pour la premire fois depuis un an, certains pays de la priphrie ont russi placer de gros volumes dobligations souveraines syndiques long terme. Cependant, cette amlioration est fragile, comme en tmoigne la hausse de la volatilit des carts de taux pour les pays de la priphrie en raction lincertitude politique en Italie et aux vnements Chypre. Les primes de risque pour les pays mergents et leurs entreprises ont diminu du fait de la reprise des entres de capitaux (graphique1.3, plages5 et 6). Les missions dobligations et de prts syndiqus ont t dynamiques. Par ailleurs, les taux dintrt trs faibles en dollar amricain et en euro ont pouss les entreprises mettre davantage de titres en monnaies trangres. Cependant, le crdit bancaire reste languissant dans de nombreux pays avancs, en dpit du rebond sur les marchs financiers. Les forces de la demande et de loffre jouent un rle. Aux tats-Unis, la croissance du crdit sacclre progressivement, et les critres doctroi de prts bancaires sassouplissent lentement, aprs avoir t trs restrictifs (graphique1.4, plages2 et 3). Conjugu une baisse des primes de risque sur le march, cela a dtendu notablement la situation financire (graphique1.5, plage1). Le redressement des prix du logement, laugmentation du patrimoine net des mnages, ainsi que lamlioration des bilans et de la rentabilit des banques ont favoris ce processus (graphique1.4, plages4 et 5). Cependant, de nombreux mnages revenu moyen restent confronts un endettement lev.
Graphique 1.4. Situation montaire et crdit bancaire

Les taux de politique montaire devraient rester trs bas au cours des trois prochaines annes. Dans la zone euro, le crdit se contracte, du fait principalement de la situation dans la priphrie, et les critres doctroi de crdit continuent de se durcir. Par contre, aux tats-Unis, la croissance du crdit sacclre de nouveau, et les critres doctroi de crdit ont commenc sassouplir; ce mouvement est facilit par le redressement des prix du logement et lamlioration des bilans des mnages. 1. volution attendue des taux directeurs1 (en pourcentage; mois en abscisse; lignes en tirets : PEM doctobre 2012) 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 t t + 12 Europe Espagne tats-Unis t + 24 t + 36 2006 07 08 09 10 11 10 12 : T4 140 130 120 110 100 Zone euro tats-Unis 04 06 08 10 13 : T1 2000 02 04 06 08 10 90 80 70 12 : T4 40 5 Royaume-Uni tats-Unis 0 2. Croissance du crdit aux socits non nancires et aux mnages2 (variation en pourcentage sur un an) 15 Zone euro Italie 10 5
Graphique 1.5. Indice de conditions nancires

(Positif = durcissement; carts types par rapport la moyenne)
Les conditions nancires se sont durcies vivement vers la n de 2011 tandis que les perspectives conomiques se dtrioraient et que les tensions montaient dans la zone euro. Plus rcemment, la conance des marchs a t rehausse par lamlioration des perspectives de croissance et le renforcement de laction des pouvoirs publics. En consquence, les primes de risque ont diminu. Les conditions nancires devraient continuer de sassouplir mesure que la croissance mondiale se raffermit. 1. tats-Unis Indice de conditions nancires Prix carts Quantits 4 3 2 1 0 1 2000 02 04 06 08 10 2 Mars 13 4 Indice de conditions nancires Prix carts Quantits 3 2 1 0 1 2 2000 02 04 06 08 10 3 Mars 13
100 3. Critres doctroi de prts bancaires3 80 Zone euro 60 40 20 0 20 40 2000 02 150 140 130 120 110 100 90 2000 02 04 06 08 10 Zone euro
4. Ratio dette/revenus des mnages tats-Unis
2. Zone euro
5. Indices des prix rels du logement (2000 = 100)
6. Avoirs totaux des banques centrales (en pourcentage du PIB de 2008) BdJ
Source : calculs des services du FMI.
30
20 BCE tats-Unis Fed

4
10
0 2007 08 09 10 11 12 : Mars 13 T4 Sources : Bank of America/Merrill Lynch; Banque dItalie; Banque dEspagne; Bloomberg, L.P.; Haver Analytics; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : BdJ = Banque du Japon; BCE = Banque centrale europenne; Fed = Rserve fdrale. 1 Les anticipations reposent sur le taux des fonds fdraux pour les tats-Unis, le taux interbancaire moyen au jour le jour de la livre sterling pour le Royaume-Uni et le taux interbancaire terme de leuro pour lEurope; mise jour le 2 avril 2013. 2 Des donnes sur les ux de fonds sont utilises pour la zone euro, lEspagne et les tats-Unis. Les prts des banques italiennes aux rsidents italiens sont corrigs de manire tenir compte des titrisations. 3 Pourcentage des participants selon lesquels les critres doctroi de prts bancaires ont t durcis considrablement ou un peu moins pourcentage des participants selon lesquels ils ont t assouplis considrablement ou un peu ces trois derniers mois. Enqute sur les variations des critres doctroi de prts ou lignes de crdit aux entreprises pour la zone euro; moyenne des enqutes sur les variations des critres doctroi de prts commerciaux/industriels et immobiliers commerciaux pour les tats-Unis. 4 Les calculs de la BCE reposent sur ltat nancier hebdomadaire de lEurosystme.
Graphique 1.6. Politique montaire et crdit dans les pays mergents

Dans les pays mergents, les taux directeurs rels ont diminu ces six derniers mois. En outre, la croissance du crdit rel a ralenti, ce qui correspond la baisse de la demande de prt. Cependant, dans de nombreux pays, elle reste un niveau qui est gnralement considr lev. La demande de prts a chi, sauf dans les pays mergents dEurope, qui se remettent dune crise du crdit. Les critres doctroi de crdit se durcissent depuis 2011, mais cest moins le cas rcemment. 1. Taux directeurs rels (en pourcentage; dat par les projections de lination deux ans) Avril 2008 Moyenne 2008 Mars 2013 Moyenne mars 2013 Taux dintrt rel court terme pour juin 20121 12 10 8 6 4 2 0 2 BR CL CN CO ID IN KR MX MY PE PH PL RU TH TR ZA 4
Croissance du crdit rel (variation en pourcentage sur un an)

50 40 30 20 10 0 10 2006 08 10 Janv. 13 2006 08 10 2. HK CN IN BR AR2 3. MY TR ID CO 50 40 30 20 10 0 10 Janv. 13
Critres doctroi des prts bancaires dans les pays mergents (indice de diffusion; neutre = 50)
Asie AFMO 70 4. Critres doctroi de prts Assouplissement 65 60 55 50 45 40 35 30 2009 : T4 10 : T4 Durcissement 11 : T4 En baisse 12 : 2009 : T4 T4 10 : T4 11 : T4 Mondial Europe Amrique latine 5. Demande de prts En hausse 80 75 70 65 60 55 50 45 40 12 : T4
Sources : Haver Analytics; IIF Emerging Markets Bank Lending Survey; FMI, International Financial Statistics; estimations des services du FMI. Note : AR = Argentine; BR = Brsil; CL = Chili; CN = Chine; CO = Colombie; HK = RAS de Hong Kong; ID = Indonsie; IN = Inde; KR = Core; MX = Mexique; MY = Malaisie; PE = Prou; PH = Philippines; PL = Pologne; RU = Russie; TH = Thalande; TR = Turquie; ZA = Afrique du Sud; AFMO = Afrique et Moyen-Orient. 1 Pour lIndonsie, taux de la Banque dIndonsie; pour la Turquie, cot de nancement marginal effectif de la Banque centrale de la Rpublique de Turquie estim par les services du FMI. 2 Le crdit nominal est dat laide des estimations de lination provinciale moyenne effectues par les services du FMI.
Dans la zone euro, une chane de raction positive et soutenue entre lactivit et le crdit semble encore tre une perspective lointaine. Il ressort de lanalyse du GFSR que le dsendettement bancaire se poursuit selon le scnario de rfrence des politiques actuelles prvu en octobre 2012, ce qui tmoigne dune inquitude persistante en ce qui concerne les fonds propres et les liquidits. Le crdit continue de se contracter et les critres doctroi de prts de se durcir, du fait principalement de la situation dans les pays de la priphrie, mais aussi des perspectives macroconomiques mdiocres de la rgion dans son ensemble. Les entreprises des pays du cur de la zone font face un environnement incertain et une demande faible; dans les pays de la priphrie, les entreprises et les mnages demeurent confronts des bilans fragiles, des perspectives de revenus mdiocres, ou aux deux. Il est prvu que les taux dintrt resteront faibles dans les principaux pays avancs (graphique1.4, plage1), ce qui devrait se traduire lentement par un redressement du crdit bancaire, condition que les risques pesant sur la stabilit financire continuent de sattnuer. Ce processus prendra bien plus de temps dans la zone euro quaux tats-Unis. Au Japon, le nouveau cadre dassouplissement quantitatif et qualitatif de la politique montaire renforce encore sensiblement la relance montaire et devrait contribuer atteindre plus rapidement le nouvel objectif dinflation de 2% fix par la Banque du Japon. Dans de nombreux pays mergents et pays en dveloppement, le crdit et lactivit se renforcent mutuellement. Dans certains, le relvement du taux directeur et des mesures prudentielles ont rduit le rythme trs rapide de lexpansion du crdit (graphique1.6, plages2 et 3). Mais, dans de nombreux pays asiatiques et latino-amricains, lexpansion du crdit reste leve et le ratio crdit/PIB continue de progresser. quelques exceptions prs, les banques centrales ont maintenu les taux directeurs inchangs ou les ont abaisss modrment face au ralentissement de 2012. Les taux directeurs rels restent donc bien en de de leur niveau davant 2008 (graphique1.6, plage1). Pendant ce temps, toutefois, lactivit et les entres de capitaux sacclrent de nouveau, ce qui, probablement, fera redmarrer le financement bancaire et conduira un assouplissement des critres doctroi de crdit (graphique1.6, plages4 et 5). Les autorits montaires et rglementaires doivent tre attentives aux risques qui pourraient en rsulter pour la stabilit financire.
Lorientation de la politique budgtaire restera plus ou moins inchange

Comme indiqu dans ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques (Fiscal Monitor), la politique budgtaire a volu plus ou moins comme prvu en 2012. Dans les pays avancs, les dficits des administrations publiques ont t ramens au-dessous de 6% du PIB en 2012, en dpit de latonie de lactivit (graphique1.7, plage2). Cependant, les ratios dette/ PIB ont continu daugmenter (graphique1.7, plage3). Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, les ratios du dficit ont progress modrment du fait du flchissement de lactivit, tandis que les ratios dendettement ont diminu. En 2013, le durcissement budgtaire dans les pays avancs avoisinera 1% du PIB (graphique1.7, plage1). Les principaux dterminants des projections des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) sont les suivants: Au Japon, la politique budgtaire devait se durcir en raison de la fin des dpenses de reconstruction. Cependant, ladoption dun nouveau programme de relance quivalant environ 1% du PIB en 201314 assouplit lgrement la politique budgtaire cette anne. Le dficit restera proche de 10% du PIB pour la cinquime anne conscutive, mais il devrait samliorer sensiblement en 2014 en raison de la fin de la relance et des dpenses de reconstruction, ainsi que du relvement prvu de la taxe sur la consommation en avril, de 5% 8%. Il est proccupant de constater que le ratio dette/PIB continuera de progresser, pour atteindre 255% en 2018. Aux tats-Unis, la politique budgtaire devrait se durcir denviron 1% du PIB, soit point du PIB de plus quen 2012, principalement cause de la procdure de rduction automatique des dpenses. Le dficit dpassera encore 5% du PIB en 2014, et le ratio de la dette publique avoisinera 110%. Les prvisions supposent que le plafond de la dette est relev et que les rductions automatiques des dpenses sont remplaces la fin de lexercice en cours par des mesures concentres en fin de priode. Dans la zone euro, les dficits ont dj t rduits bien plus quau Japon ou aux tats-Unis, et le rythme de lassainissement tombera point de pourcentage du PIB en 2013, contre un peu moins de 1point en 2012. En particulier, lAllemagne passera dun durcissement structurel un lger assouplissement, et lItalie durcira sa politique denviron 1% du PIB, contre 2%. Les pays de la priphrie Graphique 1.7. Politique budgtaire
La politique budgtaire restera restrictive dans les pays avancs et plus ou moins neutre dans les pays mergents et les pays en dveloppement. Le rythme du durcissement diminuera notablement dans la zone euro en 201314. Dans les pays avancs, les ratios dendettement devraient bientt se stabiliser, mais ils augmenteront de nouveau moyen terme cause des droits prestations. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, ils devraient continuer de baisser grce la croissance vigoureuse et la faiblesse des taux dintrt. 1. Impulsion budgtaire (variation du solde structurel en pourcentage du PIB) Pays mergents et en dveloppement Pays avancs hors zone euro France et Allemagne Priphrie de la zone euro1 PEM doctobre 2012
2010
11
12
13
14 4 2 0
2. Solde budgtaire (en pourcentage du PIB) Pays mergents et pays en dveloppement
2 Monde Pays avancs 4 6 8 2001 05 09 13 10 18
3. Dette publique (en pourcentage du PIB) G-7

2
140 Pays avancs 120 100 80 Monde Pays mergents et en dveloppement 60 40 20 10 0 18
1950
60
70
80
90
2000
1 2
Sources : estimations des services du FMI. Espagne, Grce, Irlande, Italie, Portugal. G-7 : Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni.
resteront confronts une combinaison dangereuse de croissance faible et de taux dintrt, de dficits et de dettes levs. Au Royaume-Uni, on sattend maintenant ce que lassainissement des finances publiques soit plus lent que prvu. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, la politique budgtaire devrait rester plus ou moins neutre. La croissance leve continuera dorienter les ratios dendettement la baisse, 30% du PIB dici2018. Cependant, certains pays resteront en proie des problmes budgtaires importants, par exemple les pays importateurs de ptrole du Moyen-Orient (o les subventions nergtiques sont leves), plusieurs pays mergents dEurope et lInde.
La croissance mondiale devrait continuer de sacclrer progressivement

La croissance mondiale a atteint un creux denviron 2% au deuxime trimestre de 2012 et sest tablie 2% au second semestre de lanne. Selon les indicateurs avancs, lactivit va sacclrer (graphique1.1, plage3; graphique1.2, plage1). La croissance du PIB rel devrait atteindre 3% (taux annualis moyen) en2013 et 4% en 2014 (tableau1.1), soit des chiffres plus ou moins inchangs par rapport la Mise jour des PEM de janvier 2013. Le chapitre 2 examine plus en dtail les projections pour les diverses rgions du monde. Dans les pays avancs, la reprise se poursuivra des rythmes diffrents. La rvision principale sexplique par la procdure de rduction automatique des dpenses aux tats-Unis, qui abaisse la prvision de croissance amricaine pour 2013. Aprs une fin danne 2012 dcevante, la dtente de la situation financire, les politiques montaires accommodantes, le redressement de la confiance et des facteurs exceptionnels contribueront une nouvelle acclration de lactivit, malgr des politiques budgtaires qui restent rigoureuses aux tatsUnis et dans la zone euro. Cette nouvelle acclration, qui suppose que les dirigeants vitent de nouveaux revers et tiennent leurs engagements, se manifestera au second semestre de 2013, o la croissance du PIB rel devrait de nouveau dpasser 2%. Grce une demande prive de plus en plus vigoureuse, la croissance du PIB rel amricain devrait avoisiner 2% en 2013, en dpit dun durcissement budgtaire considrable, et sacclrer pour atteindre 3% en 2014. La faible croissance amricaine au quatrime trimestre de 2012 sexpliquait par la fin dune
pousse de la constitution de stocks et des dpenses de dfense au troisime trimestre (graphique1.8, plage1). Selon les indicateurs prliminaires, la demande prive est reste rsiliente cette anne, mais les compressions gnralises des dpenses publiques devraient peser sur la reprise terme. Lactivit dans la zone euro va se redresser trs progressivement, grce un freinage budgtaire bien moins important et un assouplissement des critres doctroi de prts. Cependant, la production restera languissante (avec une contraction denviron % en 2013) en raison de la poursuite de lassainissement des finances publiques, de la fragmentation financire et des ajustements de bilans en cours dans les pays de la priphrie (graphique1.8, plage2). La projection suppose que lincertitude entourant laction des pouvoirs publics naugmente pas et que les ajustements nationaux, ainsi que la mise en place dune union conomique et montaire solide continuent de progresser. Au Japon, lactivit devrait sacclrer vivement au premier trimestre de 2013, porte par la rcente relance budgtaire, laffaiblissement du yen et le raffermissement de la demande extrieure. La croissance atteindra 1% en 2013, selon les projections des PEM, et ne ralentira que lgrement en 2014: la demande prive continuera de se raffermir grce un nouvel assouplissement montaire nergique, qui est compens par le retrait des mesures de relance et le relvement de la taxe sur la consommation. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lexpansion de la production devrait se gnraliser et sacclrer progressivement, de 5% au premier semestre de 2012 prs de 6% en 2014. Lamlioration de la situation macroconomique et le redressement de la demande des pays avancs sont les principaux facteurs de cette expansion. En Asie, la croissance a dj retrouv un bon rythme en Chine. En Inde, la demande extrieure, le dynamisme de la consommation, une meilleure mousson et les amliorations apportes la politique conomique devraient conduire une augmentation de lactivit (graphique1.8, plage3). En Amrique latine, la croissance sacclrera cette anne. Lactivit devrait se redresser au Brsil, qui est la plus grande conomie de la rgion, grce aux fortes baisses du taux directeur au cours de lanne coule, ainsi quaux mesures visant accrotre linvestissement priv (graphique1.8, plage4).
Les pays mergents dEurope et de la Communaut des tats indpendants (CEI) devraient profiter du redressement dans les pays avancs, ainsi que de lassouplissement des politiques macroconomiques. Lactivit en Afrique subsaharienne devrait rester vigoureuse: les pays riches en ressources et les pays plus faible revenu profiteront dune demande intrieure vigoureuse. La rgion du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord (MOAN) constitue une exception notable: une pause dans la croissance de la production de ptrole dans les pays exportateurs devrait entraner un ralentissement temporaire de la croissance conomique de la rgion, tandis que les transitions politiques en cours et une conjoncture extrieure difficile empchent un redressement plus rapide dans certains pays importateurs de ptrole.
Graphique 1.8. Croissance du PIB

La croissance du PIB rel sest acclre de nouveau en 2012 et devrait continuer le faire. Dans les pays avancs, la croissance devrait rester languissante dans la zone euro. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, les rsultats des pays en dveloppement dAsie et dAmrique latine dpendent dans une large mesure dune nouvelle acclration de lactivit en Inde et au Brsil, respectivement. 1. tats-Unis et Japon (variation trimestrielle annualise en pourcentage) 5 15 tats-Unis 4 (chelle de gauche) 10 3 2 1 0 1 2 3 4 5 Japon (chelle de droite) 2010 Pays avancs (chelle de gauche) 5 0 5 10 Espagne et Italie 2010 12 2. Zone euro (variation trimestrielle annualise en pourcentage) France et Allemagne Zone euro
8 6 4 2 0 2 4 6 14 : T4
Les tensions inflationnistes restent globalement matrises

Il ny a pas de pression de la demande excdentaire dans les principaux pays avancs. Les taux dinflation restent globalement matriss aussi dans les pays mergents et les pays en dveloppement, bien que les taux de chmage soient gnralement faibles, que les soldes courants diminuent, que le crdit soit dynamique et que les prix des actifs soient levs (graphique1.9). Linflation mondiale est tombe aux environs de3%, contre 3% au dbut de 2012, et devrait se maintenir autour de ce chiffre jusqu la fin de 2014 (graphique1.10, plage1). Lvolution de loffre de produits alimentaires et de carburants contribuera contenir la pression la hausse sur les prix des principaux produits de base en dpit du redmarrage attendu de lactivit mondiale, selon lanalyse du march des produits de base figurant dans le prsent rapport. Dans les principaux pays avancs, linflation tombera denviron 2% 1% aux tats-Unis et de 2% 1% dans la zone euro. Linflation passera au-dessus de zro au Japon en 2013, et augmentera temporairement en 2014 et en 2015 en raison du relvement de la taxe sur la valeur ajoute. Le nouveau cadre dassouplissement quantitatif et qualitatif de la Banque du Japon contribuera une acclration durable de linflation, conformment lobjectif de la banque centrale (graphique1.10, plages2 et 3). Comme indiqu au chapitre 3, si les objectifs dinflation des banques centrales navaient pas t trs crdibles, les
12 10 8 6 4 2
15 14 : T4 3. Pays en dveloppement dAsie (variation sur un semestre annualise en pourcentage) 12
4. Amrique latine et Carabes (variation sur un semestre annualise en pourcentage)
12 10
Chine Brsil
Amrique latine et Carabes Mexique
8 6 4 2
Inde Pays en dveloppement dAsie 14 : 2010 : S1 11 : S1 12 : S1 13 : S1 S2
0 2010 : S1 11 : S1 12 : S1 13 : S1
0 14 : S2
Source : estimations des services du FMI.
Graphique 1.9. Indicateurs de surchauffe pour les pays du G-20

Les indicateurs de surchauffe intrieurs font tat de capacits inutilises considrables dans les pays avancs la plupart des indicateurs sont bleus sauf au Canada. Par contre, un certain nombre dindicateurs jaunes et rouges pour les pays mergents et les pays en dveloppement font apparatre des capacits insufsantes. Les indicateurs de surchauffe extrieurs sont rouges pour le Japon. Plutt que dtre proccupants, ces indicateurs sont les symptmes dun rquilibrage de la demande interne qui a contribu rduire les dsquilibres mondiaux des transactions courantes. En Allemagne, qui est lautre grand pays en excdent au monde, le rquilibrage est la trane. Le chmage est au plus bas depuis la runication du pays, du fait des solides rsultats conomiques et des changements structurels sur le march du travail, et nest pas li une surchauffe. Les indicateurs jaunes ou rouges pour lInde, lIndonsie et la Turquie font tat dune vulnrabilit extrieure. Les indicateurs du crdit font apparatre des excdents dans de nombreux pays mergents. Les autres indicateurs nanciers sont pour la plupart rassurants en ce qui concerne la surchauffe, sauf pour le Brsil.
Estimations de 2013 suprieures la moyenne de 19972006, sauf indication contraire ci-dessous : De moins de 0,5 cart type De 0,5 cart type ou plus, mais de moins de 1,5 cart type De 1,5 cart type ou plus
Intrieurs Production par rapport la cart de Note tendance production Chmage Ination2 synthtique Pays avancs Japon
Canada tats-Unis Allemagne Australie France Royaume-Uni Core Italie Pays mergents et pays en dveloppement Inde Brsil Indonsie Turquie Argentine7 Arabie saoudite Russie Chine Mexique Afrique du Sud
Termes Entres de de Solde Note lchange capitaux3 courant synthtique
Extrieurs
Cours Taux Croissance Prix des Note Solde dintrt 4 4 4 5 du crdit immobiliers actions synthtique budgtaire rel 6
Financiers
Sources : Bureau des statistiques australien; Banque des rglements internationaux; CEIC; Global Property Guide; Haver Analytics; FMI, Balance of Payments Statistics; FMI, International Financial Statistics; Bureau national des statistiques de Chine; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; estimations des services du FMI. Note : Pour chaque indicateur, sauf indication contraire ci-dessous, les pays reoivent une couleur sur la base de la valeur prvue actuellement pour 2013 par rapport leur moyenne davant la crise (19972006). Pour chaque indicateur, des points sont attribus : rouge = 2, jaune = 1 et bleu = 0. La note synthtique est gale la somme des scores des composantes divise par la somme maximale possible de ces scores. La couleur de la note synthtique est rouge si la note synthtique est gale ou suprieure 0,66, jaune si elle est gale ou suprieure 0,33 mais infrieure 0,66, et bleue si elle est infrieure 0,33. Lorsquil manque des donnes, aucune couleur nest attribue. Les ches vers le haut (bas) indiquent une amlioration (dtrioration) de la situation par rapport aux PEM doctobre 2012. 1 Une production suprieure de plus de 2,5 % la tendance davant la crise est en rouge. Une production infrieure de moins de 2,5 % la tendance davant la crise est en bleu. Une production se situant dans la fourchette de 2,5 % par rapport la tendance davant la crise est en jaune. 2 Une nouvelle mthodologie est employe dans ldition davril 2013 des PEM pour les pays ci-aprs qui ciblent lination : Afrique du Sud, Australie, Brsil, Canada, Core, Indonsie, Mexique, Royaume-Uni et Turquie. Pour une ination en n de priode suprieure la fourchette cible partir du point mdian, le signal est jaune; pour une ination en n de priode plus de deux fois suprieure la fourchette partir du point mdian, il est rouge. Pour les pays qui ne ciblent pas lination, le signal est rouge si lination en n de priode est denviron 10 % ou au-dessus, jaune si elle se situe entre 5 % et 9 %, et bleu si elle est infrieure 5 %. 3 Les entres de capitaux sont les dernires valeurs disponibles par rapport la moyenne de 19972006 des entres de capitaux en pourcentage du PIB. 4 Les indicateurs de la croissance du crdit, des prix immobiliers et des cours des actions sont les dernires valeurs disponibles par rapport la croissance moyenne de la production en 19972006. 5 Les ches dans la colonne du solde budgtaire reprsentent la variation des prvisions du solde structurel en pourcentage du PIB sur la priode 201213. Une hausse de plus de 0,5 % du PIB est indique par une che vers le haut et une baisse de plus de 0,5 % du PIB par une che vers le bas. 6 Des taux dintrt directeurs rels infrieurs zro sont indiqus par une che vers le bas et des taux suprieurs 3 % par une che vers le haut. Les taux directeurs rels sont dats par les projections de lination deux ans. 7 Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares ofciellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine de prendre des mesures correctrices pour amliorer la qualit des donnes ofcielles de lindice des prix la consommation. Dautres sources de donnes font apparatre des taux dination bien plus levs que les donnes ofcielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations de lination mesure par lIPC pour la surveillance de lvolution macroconomique en Argentine.
10
annes de basse conjoncture auraient pu facilement entraner une dflation dans de nombreux pays avancs. Les tensions inflationnistes devraient rester limites dans les pays mergents et les pays en dveloppement, grce au rcent ralentissement conomique, ainsi qu la baisse des prix de lalimentation et de lnergie (graphique1.2, plage6). Les estimations des services du FMI font tat de capacits inutilises dans les pays mergents dAsie en 2013, mais la production est sensiblement suprieure la tendance davant la crise. Cela vaut aussi pour les pays dAmrique latine, o, selon les estimations des PEM, les carts de production devraient se combler. Les principaux pays exportateurs de ptrole semblent aussi oprer presque au maximum de leurs capacits ou au-del, et quelques pays en transition du MOAN ont enregistr de fortes hausses des prix en raction des chocs. Pour ces raisons, entre autres, les tensions inflationnistes devraient rester relativement leves dans certains pays et rgions (Argentine, Venezuela, parties du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord, divers pays de la CEI et de lAfrique subsaharienne), sous leffet des prix de lalimentation dans certains cas (Inde), et pourraient tre plus fortes que prvu.
Graphique 1.10. Ination mondiale
(Variation en pourcentage sur un an, sauf indication contraire)

Lination mondiale a ralenti et cette tendance devrait se poursuivre, du fait de la stabilisation des cours des produits de base. Dans les principaux pays avancs, lination est infrieure aux objectifs moyen terme. Cela porte croire quil y a plus de marge pour assouplir la politique montaire. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, les contraintes de capacits qui apparaissent signient que lination pourrait tre suprieure aux prvisions; il se peut que la politique doive tre durcie de nouveau : sinon, lination pourrait remonter. 1. Agrgats mondiaux : ination globale 10 Pays mergents et pays en dveloppement 8 6 Monde 4 2 Pays avancs 0 08 10 12 2 14 : T4 5 4 tats-Unis 3 2 Zone euro Anticipations inationnistes 610 ans 11 12 13 14 : T4 2009 10 11 1 0 1 Japon 12 13 2 3 14 : T4 130 Pays avancs subissant des pressions la hausse3 120 110 100 90 Pays mergents et en dveloppement subissant des pressions la hausse3 2005 06 07 08 09 10 11 80 70 12 : T4
2002
04
06
5 4 3 2 1 0 1 2
2. Ination globale tats-Unis
3. Dateur du PIB
Zone euro
Japon 2009 10
Les dsquilibres courants continuent de se rduire

Laffaiblissement de la reprise mondiale en 2012 sest reflt dans un ralentissement de la croissance des changes mondiaux, qui avait dj flchi en 2011. Le volume des changes mondiaux fluctue gnralement davantage que le PIB mondial et, comme par le pass, il a ralenti fortement (graphique1.11, plage1). Cela tmoigne de la vigueur des effets de contagion par la voie commerciale. En gnral, les monnaies ont ragi de manire approprie aux changements apports rcemment aux politiques macroconomiques et la baisse de laversion pour le risque: leuro et plusieurs monnaies de pays mergents se sont apprcis, et le dollar amricain sest dprci. Le yen sest dprci denviron 20% en valeur effective relle depuis la mi-2012, en raction aux attentes dun assouplissement de la politique montaire et dune acclration de linflation, ainsi qu une hausse du dficit commercial et une baisse de laversion pour le risque lchelle mondiale. plus long terme, les dsquilibres des comptes des transactions courantes lchelle mondiale se sont
4. Prix rels du logement1 (indice; 2008 : T4 = 100)
Emballementeffondrement2 Allemagne Japon
Sources : Haver Analytics; Consensus Economics; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques, Global Property Guide; sources nationales; estimations des services du FMI. 1 Pour les pays ci-aprs, des moyennes rgionales ou de grandes villes ont t utilises plutt que des valeurs composites nationales : Estonie, Hongrie, Inde, Lettonie, Lituanie, Philippines, Pologne, Ukraine et Uruguay. 2 Afrique du Sud, Bulgarie, Croatie, Chypre, Danemark, Espagne, Estonie, tats-Unis, Finlande, France, Grce, Islande, Irlande, Italie, Lettonie, Lituanie, Malte, Nouvelle-Zlande, Pays-Bas, Pologne, Rpublique slovaque, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Russie, Slovnie, Turquie et Ukraine. Dans ces pays, les prix rels du logement ont augment de plus de 10 % dans la priode prcdant la crise nancire mondiale (200207) et ont baiss depuis. 3 Australie, Autriche, Belgique, Canada, Colombie, Chine, Hong Kong (RAS), Hongrie, Inde, Isral, Malaisie, Norvge, Philippines, Singapour, Sude, Suisse et Uruguay.
Graphique 1.11. Dsquilibres mondiaux

Le ralentissement rcent du commerce mondial correspond plus ou moins au ralentissement du PIB mondial. Les dsquilibres mondiaux ont donc de nouveau lgrement diminu. Quant savoir sils saggraveront de nouveau moyen terme ou non, il faudra voir dans quelle mesure les pertes de production par rapport la tendance davant la crise sont permanentes : les projections des PEM supposent quelles sont permanentes, conformment aux donnes du pass. Bien que les ux internationaux de capitaux aient diminu, la persistance des dsquilibres courants signie que les positions extrieures globales nettes des pays nont gure chang.
Variation de la croissance du volume des changes
14 9 5 0 5 9
1. Volume des changes mondiaux et PIB mondial (19912012; PEM actuelles)
2. Rserves de change (indice; 2000 = 100; moyenne mobile sur trois mois) Pays en dveloppement dAsie Moyen-Orient et Afrique du Nord Pays mergents dEurope
1.400 1.200 1.000 800 600 400
2012
y = 3,74x 0,21 R = 0,902 2 0 4 Variation de la croissance du PIB 3. Taux de change effectifs rels (variation en pourcentage de juin 2007 mars 2013)1 Variation en pourcentage de janvier 2012 mars 2013 2 2000 02 04 06
ALC 08 10
200 0 Janv. 13
14 4
4. Position extrieure globale nette (en pourcentage du PIB)1 150 Aligns Dcits Excdents 100 50 0 2011
25 20 15 10 5 0 5 10 15 20 25
50 100 100
Exc. Df. Ali. EU JPN ZE APA
100
50
5. Dsquilibres mondiaux (en pourcentage du PIB mondial) CHN + PEA ALL + JPN OCADC EU PET RDM
0 2007
50
Corrig des carts de production PEM Tendance corrige des carts par rapport la tendance
5 4 3 2 1 0 1 2
Divergence 1998 02 06 10 16
3 4
Sources : FMI, International Financial Statistics; FMI, bases de donnes International Investment Position; estimations des services du FMI. Note : ALC = Amrique latine et Carabes; Ali. = pays mergents aligns; ALL + JPN = Allemagne et Japon; APA = autres pays avancs; CHN + PEA : Chine, Core, Hong Kong (RAS), Indonsie, Malaisie, Philippines, province chinoise de Taiwan, Singapour et Thalande; Df. = pays mergents en dcit; EU : tats-Unis; Exc. = pays mergents en excdent; OCADC : Bulgarie, Croatie, Espagne, Estonie, Grce, Hongrie, Irlande, Lettonie, Lituanie, Pologne, Portugal, Rpublique tchque, Rpublique slovaque, Roumanie, Royaume-Uni Slovnie et Turquie; PET : pays exportateurs de ptrole; RDM : reste du monde; ZE = zone euro. 1 Les classications reposent sur FMI (2012a).
rduits considrablement (graphique1.11, plage5). La majeure partie de lajustement sest effectue durant la Grande Rcession de 200809, pendant laquelle la production mondiale sest contracte, et sexplique par une baisse de la demande dans les pays affichant un dficit extrieur. Cela sest accompagn dune baisse sensible de linvestissement dans ces pays, dune hausse de lpargne prive et dune diminution considrable de lpargne publique. Lajustement des taux de change a jou un rle; lajustement de laction dans les principaux domaines recenss dans le Rapport pilote sur le secteur extrieur (Pilot External Sector Report, FMI, 2012a) na malheureusement gure t efficace. La question est de savoir si les dsquilibres courants vont continuer de se rduire. Cela dpend de lvolution de la production et des carts de production dans les pays qui affichent un dficit ou un excdent extrieur. Selon les estimations des PEM, il ny a pas de grande diffrence entre les carts de production des pays en dficit et en excdent. Cette observation semble peut-tre surprenante, mais elle cadre avec de nombreuses donnes selon lesquelles les crises financires, comme celles qui ont frapp de nombreux pays en dficit, ont tendance aller de pair avec des pertes de production permanentes par rapport la tendance davant la crise1. En consquence, tandis que les carts de production dans les pays en dficit se rduisent, les dsquilibres mondiaux stagnent plus ou moins dans les projections des PEM (graphique1.11, plage5): laugmentation de linvestissement dans les pays en dficit ne sera pas trs forte et son effet sur les soldes courants sera compens en partie par une augmentation de lpargne publique. Cependant, si les carts de production dans les pays en dficit sont plus levs quon ne lestime, la reprise dans ces pays saccompagnerait dun rebond plus marqu de linvestissement et dune aggravation des dsquilibres courants, en dpit dune hausse de lpargne publique. Il ressort de lvaluation figurant dans le rapport pilote sur le secteur extrieur (FMI, 2012a), ainsi que de lvolution des taux de change et des projections des PEM depuis lors, que les taux de change effectifs rels des principaux pays ne sont pas loin du niveau correspondant aux paramtres conomiques fondamentaux moyen terme (graphique1.11, plage3). Par rapport
1Pour des donnes empiriques qui confirment cepoint, voir le chapitre4 de ldition doctobre 2009 des Perspectives de lconomie mondiale.
12
ce quils seraient avec des politiques plus souhaitables, le solde courant de la zone euro et des tats-Unis est un peu plus faible et leur taux de change effectif rel est lgrement plus lev que le niveau correspondant aux paramtres fondamentaux moyen terme. En ce qui concerne le yen, lindicateur dvaluation reposant sur le taux de change effectif rel et celui fond sur le solde courant vont en sens oppos. Pour ce qui est des pays en situation dexcdent, y compris la Chine, la Core, la Malaisie et Singapour, leur solde courant reste dans la plupart des cas lgrement plus lev et leur monnaie lgrement plus faible que souhaitable, en dpit dajustements bienvenus, principalement une moindre accumulation de rserves (graphique1.11, plage2). Un nouveau rapport sur le secteur extrieur incluant une valuation dtaille sera disponible dans quelques mois. Les politiques mettre en uvre pour rduire davantage les dsquilibres mondiaux restent plus ou moins inchanges. Les deux principaux pays en situation dexcdent doivent accrotre leur consommation (Chine) ou leur investissement (Allemagne). Les principaux pays en dficit, notamment les tats-Unis, doivent augmenter lpargne nationale en assainissant leurs finances publiques; les autres pays en dficit doivent aussi oprer des rformes structurelles pour rehausser leur comptitivit. Sur le plan financier, les flux de capitaux bruts et nets ont diminu par rapport aux niveaux records davant la crise, mais il y a eu un glissement notable des flux bancaires vers les flux de titres de crance. Globalement, cependant, les flux de capitaux nets sont rests considrables, et les positions internationales nettes en actifs et en passifs restent proches de leurs niveaux de2007, ce qui semble indiquer que la vulnrabilit lie aux positions extrieures nettes na pas beaucoup diminu (graphique1.11, plage4).
valuation quantitative des risques Le graphiqueen ventail confirme que les risques court terme ont diminu, mais pas notablement (graphique1.12, plage1). Toutefois, il nvalue pas directement ces risques: il sappuie sur des indicateurs de march ou des indicateurs fonds sur des enqutes, ainsi que sur la distribution des erreurs de prvision dans le pass pour valuer lincertitude entourant la prvision. Globalement, le graphiqueen ventail indique que la probabilit que la croissance mondiale tombera au-dessous de 2% en 2013 est tombe aux environs de 2%, contre 17% au moment de la publication de ldition doctobre 2012 des PEM2. Pour 2014, cette probabilit est infrieure 8%. Le cours du ptrole reste une source de risque importante, tant donn les tensions gopolitiques leves (graphique1.12, plage2). Selon le modle de projection mondial des services du FMI (Global Projection Model, GPM), la probabilit quil y ait une rcession (cest--dire deux trimestres conscutifs de contraction de lactivit) en 2013 au Japon a diminu fortement, pour avoisiner 5%, contre environ 30% en 2012 (graphique1.13, plage1). Pour la zone euro, cependant, la probabilit dune rcession reste voisine de 50%, parce que lactivit sest contracte nettement au quatrime trimestre et que les indicateurs avancs pour le premier trimestre de 2013 font tat au mieux dune stabilisation. valuation qualitative des risques Les risques de dgradation court terme sont plus faibles quau moment de la publication de ldition doctobre 2012 des PEM. Les risques lis un choc ptrolier sont plus ou moins inchangs et ceux lis aux facteurs gopolitiques ont pris de nouvelles dimensions. Les risques lis un atterrissage brutal dans les principaux pays mergents ont diminu. Les autres facteurs de risque sont les suivants: La lassitude face lajustement ou, de manire gnrale, le fait que les pouvoirs publics reviennent sur leurs engagements dans une zone euro financirement fragmente o les marchs financiers restent trs vulnrables aux changements dopinion, comme en tmoignent les vnements rcents: les prvisions supposent que des
2Cette rduction sexplique principalement par une baisse du risque de rfrence. Le risque de rfrence est plus faible parce que les prvisions davril pour lanne en cours savrent plus exactes que celles doctobre pour lanne venir, grce aux informations supplmentaires qui deviennent disponibles au cours des six mois qui suivent.
La situation est plus quilibre court terme

Les perspectives court terme se sont amliores sensiblement, principalement parce que laction des pouvoirs publics a rduit certains risques de taille court terme, en particulier un clatement de la zone euro et une contraction conomique lie au prcipice budgtaire amricain. En outre, les risques court terme dun atterrissage brutal dans les principaux pays mergents se sont attnus. Nanmoins, des risques court terme pourraient rapparatre en Europe et dautres risques de dgradation persistent.
Graphique 1.12. Incertitude entourant les perspectives de lconomie mondiale

Les facteurs dincertitude entourant les projections des PEM ont diminu, selon les indicateurs des marchs. Les cours du ptrole restent la source de risque principale pour la croissance mondiale, tandis que les prix des options du S&P 500 semblent indiquer que les perspectives pourraient tre rvises la hausse. 1. Perspectives de croissance du PIB mondial1 (variation en pourcentage) 7 6 5 4 Prvision centrale Intervalle de conance de 50 % Intervalle de conance de 70 % Intervalle de conance de 90 % Fourchettes de 90 % par rapport aux PEM doctobre 2012 2010 11 12 13 3 2 1 0 14 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,2 Pour 2013 (PEM doctobre 2012) 2013 (PEM actuelles) 2014 (PEM actuelles) cart de taux S&P 500 Ination Cours du ptrole 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2
2. Solde des facteurs dincertitude2 (coefcient dasymtrie exprim en units des variables sous-jacentes)
Dispersion des prvisions et volatilit implicite3

70 3. 2000moyenne actuelle 60 50 40 30 20 10 0 2006 08 VIX (ch. de g.) 10 0,8 PIB 0,7 (ch. de dr.) 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 Mars 13 18 4. 16 14 12 10 8 6 4 2 2006 2000moyenne actuelle 08 10 0,15 0,10 Mars 13 Ptrole (ch. de g.) cart de taux (ch. de dr.) 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20
Sources : Bloomberg, L.P.; march des options de Chicago; Consensus Economics; estimations des services du FMI. 1 Ce graphique en ventail indique lincertitude entourant la prvision centrale des PEM avec des intervalles de conance de 50 %, 70 % et 90 %. Lintervalle de conance de 70 % inclut lintervalle de conance de 50 %, et lintervalle de conance de 90 % inclut les intervalles de conance de 50 % et 70 %. Pour des dtails, voir lappendice 1.2 de ldition davril 2009 des Perspectives de lconomie mondiale. Les fourchettes de 90 % par rapport aux PEM doctobre 2012 pour les prvisions un an et deux ans sont indiques par rapport la prvision centrale actuelle. 2 Les btons indiquent le coefcient dasymtrie exprim en units des variables sous-jacentes. Pour lination et le march ptrolier, les valeurs ont le signe oppos, puisquil sagit de risques de rvision la baisse de la croissance. Il est noter que les risques lis au S&P 500 pour 2014 reposent sur les contrats doptions pour mars 2014. 3 PIB : dispersion des prvisions du PIB pour les pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon et Royaume-Uni), le Brsil, la Chine, lInde et le Mexique. VIX : indice de volatilit explicite du S&P 500 sur le march des options de Chicago. cart de taux : dispersion des carts entre taux longs et courts implicites dans les prvisions des taux dintrt pour lAllemagne, les tats-Unis, le Japon et le Royaume-Uni. Ptrole : dispersion des prvisions un an pour le cours du West Texas Intermediate. Les prvisions sont tires des enqutes de Consensus Economics.
progrs considrables sont accomplis dans lassainissement des bilans des banques et des pays, ainsi que dans la mise en uvre des rformes structurelles. Toutefois, ces progrs pourraient tre freins par la lassitude face lajustement. Par ailleurs, le renforcement de larchitecture de la zone euro pourrait senliser. Dans ce cas, les pays de la priphrie pourraient de nouveau tre mis sous forte pression par les marchs, mme si les oprations montaires sur titres de la Banque centrale europenne (BCE) limiteraient sans doute la hausse des carts de taux. Par ailleurs, moins que des progrs supplmentaires soient accomplis dans la restructuration des banques et dans la mise en place dune vritable union bancaire, les taux dbiteurs pourraient diminuer moins que prvu mme si les carts de taux souverains continuaient baisser. cet gard, il reste voir quelles seront les rpercussions du plan de sauvetage de Chypre sur la fragmentation des marchs financiers. La procdure de rduction automatique des dpenses et le plafond de la dette aux tats-Unis: les risques aux tats-Unis se sont attnus, car le prcipice budgtaire a t vit. Toutefois, la procdure de rduction automatique des dpenses est en route et, si elle nest pas bientt arrte, elle continuera de freiner lactivit conomique la fin de 2013 et au-del. Par ailleurs, le plafond de la dette amricaine devrait tre relev de nouveau cette anne: sinon, lconomie mondiale souffrirait considrablement. Cependant, la croissance du PIB rel pourrait aussi tre plus leve que prvu. La situation sur les marchs financiers sest amliore plus quon ne lattendait et la confiance pourrait donc tre plus leve, ce qui entranerait un rebond plus marqu de linvestissement et de la consommation de biens durables, surtout aux tatsUnis. Il se peut que la Rserve fdrale amricaine doive ensuite relever son taux directeur plus tt que prvu, ce qui entranerait des sorties de capitaux des pays mergents (graphique1.14, ligne verte). Cependant, dans ce cas, toute hausse correspondante des primes de risque pour les pays mergents serait probablement limite et temporaire, et le rsultat global serait positif. Par ailleurs, une acclration des progrs vers la mise en place dune vritable union bancaire dans la zone euro pourrait rduire davantage laversion pour le risque et renforcer la confiance des mnages et des entreprises, ce qui pourrait stimuler la demande et aussi rehausser le dividende de croissance des rformes structurelles (graphique1.15, ligne rouge).
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Les risques demeurent levs moyen terme

moyen terme, la situation risque de se dgrader. Ces risques sont regroups en cinq catgories: 1) une croissance trs faible ou une stagnation dans la zone euro, 2) des problmes budgtaires aux tats-Unis ou au Japon, 3) moins de capacits inutilises que prvu dans les pays avancs ou une pousse soudaine de linflation, 4) les risques lis aux mesures non conventionnelles de politique montaire, et 5) une baisse de la production potentielle dans les principaux pays mergents. Risques dans la zone euro: les prvisions supposent que les primes de risque des pays de la priphrie diminueront progressivement, que lajustement budgtaire se dtendra sensiblement compter de 201415, et que linvestissement et la consommation rebondiront. Cependant, court terme, la situation restera tendue dans les pays de la priphrie. La charge de la dette publique va probablement encore augmenter. Les banques subiront encore des pressions poussant au dsendettement: leur cot de financement est lev, la qualit de leurs actifs se dtriore et leurs bnfices sont faibles. Enfin, bon nombre dentreprises et de mnages sont fortement endetts. tant donn le niveau lev des impts, le resserrement du crdit et la faiblesse de la demande intrieure, il se peut que linvestissement ne dcolle pas, que la croissance soit dcevante, que les recettes budgtaires soient infrieures aux prvisions et que lassainissement ne puisse pas tre relch comme prvu. Aussi longtemps que les principaux pays de la priphrie maintiennent leur accs aux marchs, avec le soutien des achats dactifs dans le cadre des oprations montaires sur titres si ncessaire, les effets nfastes sur la croissance pourraient tre limits, de mme que limpact sur le reste du monde (graphique1.15, ligne jaune). Cependant, les dgts et les effets de contagion pourraient tre bien pires si une vague de pessimisme entranait une interruption du crdit pour les pays de la priphrie ou si la stagnation suscitait des doutes quant la viabilit de lUEM. Risques lis aux politiques budgtaires: les risques principaux ont trait la politique budgtaire insoutenable des tats-Unis et, surtout, du Japon. Il est donc dconcertant que les perspectives dune vaste rforme budgtaire sestompent aux tats-Unis et que les dirigeants japonais aient engag une nouvelle relance budgtaire avant dadopter un plan dassainissement et une stratgie de croissance solides moyen terme. Selon les projections des PEM, ces deux pays nauront pas de mal financer leur dficit et leur dette, car laversion pour Graphique 1.13. Rcessions et risques de dation
Les risques dune rcession en 2013 sont rests plus ou moins inchangs ou ont diminu. Ils restent relativement levs dans les pays avancs. Il en va de mme pour les risques de dation. La vulnrabilit la dation est particulirement leve dans quelques pays de la priphrie de la zone euro. 1. Probabilit dune rcession, 20131 (en pourcentage) PEM doctobre 2012 (2012 : T22013 : T1) 90 80 70 60 50 PEM doctobre 2012 40 30 20 10 tats-Unis Zone euro Japon Pays mergents Amrique dAsie latine Autres pays 0
2. Probabilit dune dation, 2013 : T41 (en pourcentage)
50 45 40 35 30 25 PEM doctobre 2012 20 15 10 5 0
tats-Unis
Zone euro
Japon
Pays mergents Amrique dAsie latine
Autres pays
3. Indice de vulnrabilit la dation2
Irlande
Grce
1,0 0,8
Espagne Risque lev Risque modr Risque faible Monde 2003 05 07 09 11 0,0 13 : T4 0,6 0,4 0,2
Source : estimations des services du FMI. 1 Pays mergents dAsie : Chine, Core, Hong Kong (RAS), Inde, Indonsie, Malaisie, Philippines, Singapour, Taiwan (province chinoise de) et Thalande; Amrique latine : Brsil, Chili, Colombie, Mexique et Prou; autres pays : Afrique du Sud, Argentine, Australie, Bulgarie, Canada, Danemark, Estonie, Isral, Norvge, Nouvelle-Zlande, Rpublique tchque, Royaume-Uni, Russie, Sude, Suisse, Turquie et Venezuela. 1 Pour des dtails sur ltablissement de cet indicateur, voir Kumar (2003) ainsi que Decressin et Laxton (2009). Lindicateur est largi de manire inclure les prix du logement.
Graphique 1.14. Scnario des risques de taux dintrt

(En pourcentage, sauf indication contraire)
Le modle montaire et budgtaire mondial intgr (Global Integrated Monetary and Fiscal Model, GIMF) est utilis pour examiner des scnarios o les taux dintrt dans les principaux pays avancs augmentent par rapport leur bas niveau actuel bien plus vite que prvu dans le scnario de rfrence des PEM. Trois causes potentielles sont examines : une reprise plus rapide que prvu de lconomie amricaine, un excdent de loffre infrieur aux prvisions dans les pays du G-3 et des craintes croissantes en ce qui concerne la viabilit des nances publiques. Dans le scnario dune reprise plus rapide que prvu de lconomie amricaine (ligne verte), la hausse de la demande prive comble rapidement lcart de production, ce qui fait monter lination et pousse donc la Rserve fdrale relever le taux dintrt directeur en 2014. Du fait de laugmentation des rendements aux tats-Unis et de loptimisme quant aux perspectives de croissance des pays avancs, des capitaux retournent des pays mergents vers les pays avancs. Cependant, leffet positif dune acclration de la croissance dans les pays avancs fait plus que compenser limpact des sorties de capitaux, et toutes les rgions du monde enregistrent une croissance plus rapide en 2014 et en 2015. Dans le scnario o lexcdent de loffre est infrieur aux prvisions du scnario de rfrence (ligne rouge), le dcalage apparat en 2014 et est le plus marqu aux tats-Unis; dans la zone euro, il est infrieur de moiti environ celui des tats-Unis et au Japon, il atteint un quart de celui observ aux tats-Unis. Lexcdent de loffre tant infrieur aux prvisions, les tensions inationnistes commencent saccumuler en 2014 bien que la croissance soit plus faible que dans le scnario de rfrence. En consquence, la politique montaire commence se durcir en 2014 et les taux dintrt dans les pays avancs sont suprieurs aux niveaux de rfrence pour la plus grande partie de lhorizon des PEM. Lexcdent de loffre tant infrieur aux prvisions dans les pays avancs, la croissance du PIB est infrieure au niveau de rfrence compter de 2014, avec des consquences ngatives pour la croissance dans tous les pays mergents. Dans le scnario o les marchs sinquitent de la viabilit des nances publiques moyen terme (ligne jaune), les primes de risque souverain augmentent vivement aux tats-Unis et au Japon, mais plus modrment ailleurs en 2015. Les craintes croissantes concernant la viabilit des nances publiques entranent aussi une nouvelle augmentation des primes de risque pour les entreprises et les mnages lchelle mondiale. Les taux dintrt directeurs restant trs faibles dans les pays avancs dans le scnario de rfrence, il nest gure possible pour la politique montaire de compenser les effets sur les taux dintrt du march, et la croissance du PIB diminue vivement, de mme que lination, en 2015. Dans les pays mergents, bien que lutilisation de la marge de manuvre montaire disponible contribue attnuer limpact, la croissance stablit aussi bien en de du niveau de rfrence pendant plusieurs annes.
Scnario de rfrence des PEM
Moins doffre excdentaire dans le G-3
Rvaluation du risque souverain
Reprise amricaine plus rapide que prvu
Croissance du PIB rel

6 1. Monde 5 4 3 2 1 2012 9 8 7 6 5 2012 4 3 2 1 0 2012 14 16 18 2012 14 16 13. Zone euro Taux nominal du march 14. Japon Taux nominal du march 1 0 18 2012 14 16 18 2012 14 16 9. tats-Unis Ination 10. Zone euro Ination 14 16 18 2012 14 16 2. tats-Unis 3. Zone euro 5 4 3 2 1 0 1 18 2012 14 6 5 4 3 2 18 2012 3 2 14 16 3 2 1 0 1 16 2 18 2012 6 5 4 3 2 18 2012 14 16 6 5 18 6 5 4 3 2 1 0 18 14 16 4. Japon 2 1 0 1 2 3 18 8 7
5. Pays mergents dAsie
6. Amrique latine
7. Moyen-Orient et Afrique du Nord
8. Afrique subsaharienne
11. Japon Ination
14
16
12. tats-Unis 4 Taux nominal du march 3 2 1 0 1 2 18 2012 14 16 16. Cours des produits de base 110 100 90 80 70 60 18
4 3 2 1 0
3 2 1
15. Cours du ptrole (dollars le baril)
180 170 160 150 140 2012 14 16 130 18
2012
14
16
18 2012
14
16
0 18 2012
14
16
Source : estimations des services du FMI. Note : G-3 = tats-Unis, Japon, zone euro.
16
Graphique 1.15. Scnarios pour la zone euro

Ces scnarios sont simuls laide dEUROMOD, un nouveau modle de lconomie mondiale tabli par le FMI, et examinent les implications de deux trajectoires diffrentes pour la zone euro. Le scnario pessimiste (ligne jaune) prvoit une dtrioration continue : des rsultats macroconomiques infrieurs aux prvisions cause dune rduction de linvestissement (du fait dune baisse de conance) accentuent les craintes quant la viabilit des nances publiques. Il en rsulte une hausse des primes de risque et un nouveau durcissement de la politique budgtaire, ce qui pse encore plus sur la situation macroconomique et la conance, en dpit dun assouplissement de la politique montaire par la BCE. En particulier, linvestissement dans les pays de la priphrie diminue denviron 6 % chaque anne, les taux dintrt pour les entreprises sont suprieurs denviron 3 % et le taux souverain moyen (court et long terme) de 1 % au niveau de rfrence des PEM en 2018. La hausse des taux souverains pousse tous les pays de la priphrie durcir leur politique budgtaire de % du PIB supplmentaire chaque anne. Dans les pays du cur de la zone euro, lassouplissement de la BCE clipse une hausse modre des primes de risque, et les taux dintrt nissent par tomber au-dessous du niveau de rfrence des PEM. Laugmentation des primes de risque dborde sur les autres rgions du monde. Scnario de rfrence des PEM Dans le scnario optimiste (ligne rouge), le mcanisme de surveillance unique est mis en place plus vite que prvu et le mcanisme europen de stabilit est en mesure plus tt que prvu de recapitaliser les banques : cela conduit des rsultats macroconomiques meilleurs que prvu en 2014 et au-del. Par ailleurs, les rformes opres au niveau national commencent faire sentir leurs effets plus tt que prvu, compter de 2014, le relvement du taux directeur par la BCE ayant un certain effet de contrepoids. En consquence, les primes de risque pour les pays et les entreprises commencent baisser. Les baisses des taux moyens pour les pays et les entreprises sont les plus fortes dans la priphrie, environ 0,7 et 1,5 point, respectivement, par rapport au scnario de rfrence des PEM. Dans les pays du cur de la zone, le durcissement de la politique montaire constitue leffet dominant sur tous les taux dintrt, de sorte que les taux moyens pour les pays et les entreprises augmentent par rapport au scnario de rfrence des PEM. compter de 2014, laugmentation annuelle de la productivit avoisine 0,5 % dans les pays de la priphrie et 0,1 % dans les pays du cur, tandis que la hausse annuelle de linvestissement atteint presque 5 % dans la priphrie et 0,8 % dans les pays du cur. Scnario optimiste pour la zone euro
Scnario pessimiste pour la zone euro

2,0 1. Cur de la zone euro 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2012 13 14 15 16 17 18 2012 13 14 15 16 17 2. Priphrie de la zone euro 3 2 1 0 1 2 3 18 2012 13 14 15 16 17 3. tats-Unis 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 18
2,0 1,5 1,0 0,5
4. Japon
5. Pays mergents dAsie
8,0 7,5 6,9 6,4
6. Amrique latine et Carabes
4,5 4,0 3,5 3,0
0,0 2012
13
14
15
16
17
18
2012
13
14
15
16
17
5,8 18 7,5 7,0 6,5 6,0
2012
13
14
15
16
17
2,5 18 5,0 4,5 4,0 3,5
5,5 7. Moyen-Orient et Afrique du Nord 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2012 13 14 15 16 17 18
9. Monde
2012
13
14
15
16
17
5,5 18
2012
13
14
15
16
17
3,0 18
4,0 3,5 3,0
10. Ination mondiale
110 105 100 95 90 85 80 18
12. Cours des produits de base hors ptrole (indice; 2005 = 100)
175 170 165 160 155 150 145 18
2,5 2012
13
14
15
16
17
18
2012
13
14
15
16
17
2012
13
14
15
16
17
le risque maintiendra la demande de leurs obligations un haut niveau, leur banque centrale poursuivra son programme dassouplissement quantitatif, et leur dficit continue dtre rduit (tats-Unis) ou sera abaiss compter de 2014 (Japon). Cependant, comme indiqu dans des rapports prcdents sur les PEM, il y a un risque extrme moyen terme: cest le sentiment que le systme politique de ces pays sera incapable doprer les ajustements ncessaires en temps voulu, ce qui pourrait faire reculer les investisseurs3. Une hausse des primes de risque souverain pour ces pays pourrait avoir des retombes considrables sur lactivit mondiale. Mme une hausse modre des taux dintrt de leur dette souveraine, par exemple en raction une raffectation gnrale de lpargne dactifs trangers vers des actifs intrieurs trs liquides, pserait lourdement sur la croissance mondiale (graphique1.14, ligne jaune). Les primes de risque pour les dettes souveraines et les entreprises augmenteraient probablement partout et la confiance en souffrirait, ce qui freinerait linvestissement et la consommation lchelle mondiale. Les pays du G-3 (tats-Unis, Japon, zone euro) pourraient ensuite durcir leur politique budgtaire afin de retrouver la confiance des investisseurs. Leurs taux directeurs restant faibles, les possibilits de les abaisser pour compenser leffet dune hausse des primes de risque sur le cot de lemprunt seront limites. Les monnaies des pays du G-3 se dprcieraient, mais avec peu deffet, la demande mondiale diminuant. Risques lis aux politiques montaires: les projections des PEM supposent que les taux dintrt dans les principaux pays avancs restent proches du plancher zro pendant plusieurs annes et que les mesures non conventionnelles peuvent tre abandonnes progressivement sans perturber les marchs financiers. Cette hypothse est expose deux types de risques: ceux lis une production potentielle qui serait infrieure aux estimations et ceux lis aux mesures non conventionnelles de politique montaire. Problmes lis un excs doffre infrieur aux estimations dans les pays du G-3: les projections des PEM font tat dun sous-emploi apprciable des capacits de production dans les pays avancs, bien que linflation soit remarquablement stable, ce qui sexplique, selon le chapitre 3, par la stabilit des anticipations inflationnistes, la crdibilit leve des banques cen3Voir lencadr1.4 de ldition doctobre 2010 et lencadr1.2 de ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale.
trales et des rigidits nominales. Cependant, et si linflation tait stable parce que les capacits inutilises sont bien infrieures aux estimations? Linflation attendue et effective augmenterait plutt que prvu, bien quune pousse soudaine, comme en 1994, lorsque le chmage amricain est tomb au-dessous de 6% et que les marchs pensaient que la Rserve fdrale tait en retard, semble improbable moyen terme. Il est plutt probable que les anticipations inflationnistes augmentent progressivement. En supposant que cette hausse des anticipations saccompagne en temps voulu dun durcissement budgtaire et montaire dans les pays du G-3, lacclration de linflation serait temporaire et limite, et les retombes sur le reste du monde, modrment dflationnistes (graphique1.14, ligne rouge). Cela contraste avec lexprience des annes70 et du dbut des annes80, lorsque les banques centrales ont t bien trop lentes relever les taux dintrt et que de trs fortes hausses des taux sont devenues ncessaires pour matriser de nouveau linflation et les anticipations inflationnistes. Ces relvements des taux ont eu des effets trs nuisibles lchelle nationale, ainsi que sur les pays mergents. Problmes lis aux mesures non conventionnelles de politique montaire: il est vident que ces mesures sont utiles pour soutenir la confiance et lactivit, mais elles comportent des risques moyen terme. Ces risques sont classs en deux catgories: ceux lis aux effets secondaires des taux dintrt trs faibles et des mesures elles-mmes, et ceux lis labandon de ces mesures. o Risques lis aux effets secondaires: ils sont plus ou moins inchangs depuis ldition doctobre 2012 des PEM et sont examins en dtail dans le GFSR davril2013. Cette priode prolonge pendant laquelle les taux dintrt court terme sont trs faibles et des mesures non conventionnelles sont appliques pourrait encourager loctroi de prts excessivement risqus, des bilans asymtriques et un endettement lev. Il y a maintenant des signes dingnierie financire (par exemple, des rachats de titres avec des fonds levs en mettant des titres de crance), mais pas de bulle des prix des actifs dans les pays avancs. Cependant, lendettement des entreprises dans les pays mergents, notamment en monnaies trangres, est de plus en plus proccupant. En consquence, une ventuelle inversion des flux de capitaux vers les pays mergents pourrait mettre jour la vulnrabilit de ces pays.
18
o Risques lis aux bilans des banques centrales: les banques centrales pourraient faire face des arbitrages importants entre la stabilit des prix et la stabilit financire tandis quelles resserrent le crdit. Ces risques sont particulirement importants pour les banques centrales qui ont achet des montants levs de titres de crance assortis dchances longues, comme la Rserve fdrale amricaine et la Banque du Japon, qui procdent depuis peu des achats mensuels dactifs en continu, ou encore la Banque dAngleterre4. En principe, les banques centrales peuvent resserrer le crdit simplement en relevant le taux dintrt sur les rserves excdentaires, mais, en raison des variations imprvisibles de la transmission la situation financire dans son ensemble, il pourrait tre assez difficile pour les dirigeants dtablir ce taux de manire approprie. Dans ces conditions, les banques centrales peuvent retirer des rserves du systme bancaire en mettant des dpts terme ou en mettant des titres en pension, mais les possibilits dutiliser ces instruments seront probablement limites. Une autre mthode de rabsorption des liquidits consisterait mettre des titres de crance qui peuvent tre dtenus en dehors du systme bancaire, mais certaines banques centrales (dont la Rserve fdrale) ne sont pas autorises par la loi mettre leurs propres titres, tandis que dautres pourraient se heurter lopposition dun tat fortement endett. Enfin, la banque centrale peut rduire la taille de son bilan en vendant ses titres sur le march libre, mais vendre de manire rapide et imprvisible pourrait nuire au fonctionnement des marchs financiers. En fait, les banques centrales pourraient faire face un choix difficile entre une sortie qui va de pair avec une inflation excessive et une autre qui perturbe les marchs financiers. Risques lis aux pays mergents: lactivit dans les pays mergents a t vigoureuse au cours des deux dernires annes, mais moins que prvu. Des facteurs conjoncturels ont jou un rle, mais il y a aussi des chocs permanents: les rvisions la baisse de la production moyen terme ont maintenant atteint prs de 4% depuis ldition de septembre 2011 des PEM (graphique1.16, plage4). Cependant, les prvisions des
BCE a dclar quelle tait prte intervenir sur les marchs de la dette souveraine pour limiter les risques de convertibilit, mais elle na pas encore procd des achats. Lexpansion de son bilan est lie dans une large mesure des oprations de refinancement qui se dnouent naturellement.
4La
PEM continuent de faire tat dune croissance vigoureuse, qui avoisinerait en moyenne 6% par an pendant la priode201318. Il est craindre que les rcentes prvisions trop optimistes soient symptomatiques de problmes structurels plus profonds, qui laissent prsager des rductions de linvestissement ou des sorties de capitaux et une croissance infrieure aux prvisions. Cest un risque important court terme, mais surtout moyen terme. Si linvestissement tait infrieur aux prvisions dans les BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud), il en rsulterait un flchissement sensible de la croissance mondiale, de linflation et des cours des produits de base (graphique1.17). Sil y avait en plus des sorties de capitaux, leffet sur la production des BRICS serait bien plus marqu. En outre, la contagion ferait probablement monter les primes de risque de beaucoup dautres pays mergents. Pour les pays avancs, leffet dune baisse de la demande extrieure sur la production lemporterait sur leffet dun retour des capitaux. Dans un tel scnario, la croissance mondiale tomberait aux environs de 1%, ce qui implique une baisse de la production par habitant: il sagirait de la premire baisse de la production mondiale par habitant trouvant son origine dans les pays mergents.
Enjeux: lendettement dans les pays avancs, et les excs potentiels dans les pays mergents et les pays en dveloppement
Lconomie mondiale se porte de nouveau mieux, mais laction des pouvoirs publics dans les pays avancs est exceptionnellement restrictive sur le front budgtaire et insuffisamment efficace sur le front montaire (encadr1.1). Les risques les plus insidieux ont trait, dune part, au surendettement et au dficit budgtaire dans les pays avancs, et, dautre part, la croissance potentielle et aux excs financiers naissants dans les pays mergents et les pays en dveloppement. Ces risques semblent peut-tre lointains, mais une action prventive rehausserait la confiance et linvestissement court terme et placerait lconomie mondiale sur une trajectoire de croissance plus durable moyen terme.
Les impratifs dans les pays avancs

Le durcissement de la politique budgtaire doit se poursuivre un rythme qui ne nuit pas la reprise tant donn la persistance dun endettement public lev et les risques connexes, lassainissement des
Graphique 1.16. Capacits de production et crdit dans les pays mergents

Les estimations des PEM pour les carts de production ne font pas apparatre de fortes pressions dun excdent de la demande. Cependant, de nombreux pays mergents dAsie et dAmrique latine fonctionnent sensiblement au-dessus de la tendance davant la crise. Ces pays ont enregistr aussi une forte hausse du crdit, mme par rapport une production exceptionnellement dynamique. Rcemment, lactivit a t moins vigoureuse que prvu : en consquence, les niveaux de production moyen terme sont sensiblement rviss la baisse. 1. Production par rapport la tendance davant la crise dans les estimations des PEM en 20131 (en pourcentage du PIB potentiel ou de la tendance davant la crise) cart PEM en 2013 10 5 0 5 10 PA PE ECO CEI PDA ALC AfSS 15
70 2. 60 50 40 30 20 10 0 2006
BR IN TR
Crdit/PIB (en pourcentage) AR

ID CO 250 225 200 175 150 125 3.
MY HK (chelle de gauche) CN 150
125
100
08
10
12 : T4
100
2006
08
10
75 12 : T4 2 0 2 4 6
4. Rduction de la production moyen terme (en pourcentage)2
Par rapport aux PEM doctobre 2012 Brsil Pays mergents et en dveloppement 2012 13 14
Chine Inde 15 16
8 10 12
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; calculs des services du FMI. Note : AfSS : Afrique subsaharienne; ALC : Amrique latine et Carabes; AR : Argentine; BR : Brsil; CEI : Communaut des tats indpendants; CN : Chine; CO : Colombie; ECO : Europe centrale et orientale; HK : RAS de Hong Kong; ID : Indonsie; IN : Inde; MY : Malaisie; PA : pays avancs; PDA : pays en dveloppement dAsie; PE : pays mergents; TR : Turquie. 1 La tendance davant la crise est la moyenne gomtrique de la croissance du PIB rel entre 1996 et 2006. 2 Par rapport aux PEM de septembre 2011.
finances publiques doit se poursuivre moyen terme. Ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques dgage les impratifs immdiats ci-aprs: Plans solides moyen terme: les tats-Unis et le Japon doivent tablir des plans solides moyen terme pour arrter et inverser la hausse de leur ratio dendettement public; cest dautant plus urgent compte tenu de la relance budgtaire engage rcemment au Japon. Rforme des droits prestations: la rforme des droits prestations na progress que de manire limite. Presque aucun progrs na t accompli en ce qui concerne les dpenses des soins de sant, qui se trouvent sur une trajectoire insoutenable, les projections indiquant de trs fortes hausses en valeur actuelle nette dans beaucoup de pays avancs. Calibration de lajustement budgtaire court terme: le cadrage budgtaire pour 2013 est plus ou moins appropri dans la zone euro. Au Royaume-Uni, o le redressement est faible tant donn latonie de la demande, il faudrait envisager dassouplir lajustement budgtaire court terme5. Au Japon, la relance soutiendra le nouveau cadre de politique montaire, mais accrot aussi la vulnrabilit des finances publiques: les autorits ont lintention dannoncer cet t un programme dassainissement des finances publiques moyen terme. Aux tats-Unis, on peut craindre que la procdure de rduction automatique des dpenses entrane un assainissement excessif. De manire gnrale, les pays avancs o la demande prive est chroniquement dcevante devraient envisager de lisser le rythme de lassainissement sils disposent de la marge de manuvre budgtaire ncessaire. Par contre, si la croissance tait suprieure aux prvisions, les dirigeants devraient en profiter pour rduire plus rapidement le dficit nominal. Des progrs dans la mise en place de programmes budgtaires moyen terme et de rformes des droits prestations contribueraient aussi touffer les craintes qui ont t exprimes quant la prpondrance de la politique budgtaire sur la politique montaire la suite des achats massifs de titres publics par les banques centrales depuis le milieu de 2008 (graphique1.4, plage6). La crainte est que lorsque le moment viendra de relever les taux dintrt pour linflation, les banques centrales seront rticentes le faire en raison du risque de perte
5Sur un exercice budgtaire (2013/2014), il est prvu que le durcissement structurel, mesur par la variation du solde primaire corrig des variations cycliques, sera denviron 1point du PIB potentiel.
20
Graphique 1.17. Scnario pessimiste pour les pays mergents

Ces scnarios sont simuls laide dEUROMOD, un nouveau modle de lconomie mondiale tabli par le FMI, et examinent les implications dune baisse de linvestissement priv dans les pays mergents, ainsi que de sorties de capitaux. Comme la demande dinvestissement priv dans les pays mergents a t suprieure aux prvisions rcemment, le premier scnario (ligne rouge) prvoit que la demande dinvestissement dans les BRICS est infrieure de 10 % au niveau de rfrence des PEM en 2013, mais quelle retrouve relativement vite son niveau de rfrence en 2016. Scnario de rfrence des PEM Outre une baisse de linvestissement, le deuxime scnario (ligne jaune) prvoit des sorties de capitaux des pays mergents, qui entranent un durcissement considrable des conditions nancires. Dans les BRICS, les primes de risque pour les pays et les entreprises augmentent vivement en 2013, tandis que le durcissement des conditions nancires dans les autres pays mergents est plus ou moins infrieur de moiti celui observ dans les BRICS. Le durcissement des conditions nancires est de courte dure et les primes de risque retrouvent leur niveau de rfrence en 2016. Plus sorties de capitaux des pays mergents
Baisse de linvestissement dans les BRICS

8 7 6 5 4 3 2 2012 13 14 15 16 17 18 2012 13 14 15 16 17 1. BRICS 2. Autre pays mergents et pays en dveloppement 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 18 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 13 14 15 16 17 18 2012 13 14 15 16 17 1,5 18 110 105 100 95 90 85 13 14 15 16 17 18 2012 13 14 15 16 17 80 18 2012 13 14 15 16 17 2012 13 14 15 16 17 2012 13 14 15 16 17 3. Zone euro 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 18 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 18 175 170 165 160 155 150 145 140 18
4,0 4. tats-Unis 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2012
5. Japon
6. Monde
4,2 7. Ination mondiale (en pourcentage) 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2012
9. Cours des produits de base hors ptrole (indice; 2005 = 100)
Source : estimations des services du FMI. Note : BRICS = Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud.
sur leur propre bilan et de la pression exerce par des tats surendetts. Plus les pays avancs rduiront leur dficit budgtaire, plus il sera possible de mener une politique montaire daccompagnement sans susciter de craintes concernant la domination de la politique budgtaire sur la politique montaire, lindpendance de la banque centrale ou un retour de linflation. La politique montaire doit rester souple La politique montaire doit rester trs accommodante pour soutenir lactivit tandis que la politique budgtaire se durcit. Les banques centrales doivent dcider quelles mesures supplmentaires adopter, le cas chant, et comment se prparer ne plus faire appel aux mesures non conventionnelles. En ce qui concerne ce dernierpoint, il faudra peut-tre modifier la rglementation ou la loi rgissant lactivit de la banque centrale, ce qui pourrait prendre du temps. court terme, diverses options existent: Assouplissement conventionnel: il ny a plus gure de marge pour cette option sauf dans la zone euro, o linflation stablit bien en de de lobjectif de la BCE ( savoir, presque 2%, mais au-dessous) depuis 2009 (graphique1.10, plage3) et o linflation globale devrait faire de mme moyen terme (graphique1.10, plage2). Meilleure communication: les indications de la Rserve fdrale quant lorientation future de la politique montaire soulignent juste titre que linflation pourra dpasser lgrement lobjectif long terme de 2% sans ncessairement provoquer un relvement des taux, condition que les anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres et que le chmage demeure suprieur 6%. Cela pourrait faire baisser les taux dintrt rels perus. Modifications des cadres de politique montaire: daucuns prconisent que les banques centrales passent un ciblage des revenus nominaux. Bien quil existe des arguments en faveur dun tel changement, cela va lencontre du principe selon lequel on cible ce que lon peut atteindre. Par ailleurs, sil sagit de mieux ancrer les anticipations inflationnistes long terme afin de dgager une plus grande marge de manuvre court terme, il semble prfrable de cibler une trajectoire la hausse pour le niveau des prix, ou, de manire quivalente, de cibler le taux moyen dinflation sur une priode de plusieurs annes. Assouplissement non conventionnel: les achats dactifs, les oprations de refinancement long terme
et les autres interventions sur les marchs financiers contribuent rduire les cots de financement et raffermir la confiance. Les problmes en matire de transmission de la politique montaire tiennent principalement aujourdhui la fragilit des banques dans les pays en crise ou, au Japon, au plancher zro des taux dintrt et la dflation persistante. Alors que le secteur bancaire amricain reprend vigueur, les faiblesses ne semblent gure diminuer dans la zone euro. Le meilleur moyen de sy attaquer consiste prendre une srie de mesures visant renforcer les bilans des banques, notamment en avanant vers lunion bancaire. Recalibrage des politiques de surveillance: dune part, il est important que le crdit bancaire soit plus lev pour soutenir la reprise; dautre part, il faut plus de capitaux et plus de liquidits pour mettre en place un systme financier plus sr. Il est trs difficile davancer sur les deux fronts en mme temps, moins que les secteurs publics soient prts injecter plus de capitaux dans des banques faibles mais viables, ou bonifier de nouveaux prts. Le programme de soutien au crdit au Japon et le programme de financement pour le crdit au Royaume-Uni sont des exemples de ce type daction. Sil est encore tt pour juger, les effets de ce programme ont t limits jusqu prsent: il a encourag les prts hypothcaires davantage que les prts aux petites et moyennes entreprises. Dans la zone euro, les pratiques prudentielles ont encourag la fragmentation financire: les autorits de contrle dans les pays du cur de la zone ont dcourag loctroi de prts aux pays de la priphrie par peur de pertes bancaires qui pourraient grever les finances publiques nationales. Il est difficile de sattaquer ces incitations, si ce nest en mettant en place une union bancaire intgrale. Le risque quune politique daisance montaire provoque une forte inflation semble surestim dans la situation actuelle. Le chapitre 3 souligne que les courbes de Phillips sont devenues plus plates et les anticipations inflationnistes mieux ancres depuis 20 ans. Cependant, les banques centrales devraient tablir des stratgies prcises pour veiller ce que les anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres. Cela pourrait devenir difficile si les pays rebondissent vigoureusement tandis que le bilan de leur banque centrale reste trs important. Les banques centrales devraient alors disposer de toute la libert juridique et oprationnelle possible
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pour absorber de nouveaux ces liquidits, y compris le pouvoir dmettre leurs propres titres. Les dirigeants doivent tenir compte des complications et des risques lis des politiques montaires exceptionnellement souples. De plus grandes avances dans lajustement budgtaire moyen et long terme, y compris une rforme des droits prestations, rduiraient la ncessit dun assainissement court terme, et des progrs supplmentaires dans la rparation des bilans fragiles favoriseraient la transmission des faibles taux dintrt lconomie relle. Il est trs important de progresser sur ces deux fronts afin de rduire les rpercussions et les risques de mesures montaires non conventionnelles. La politique financire peut contribuer amliorer la transmission de la politique montaire La politique financire doit sattaquer divers problmes, qui sont examins dans le GFSR davril 2013: il sagit notamment de faciliter la rpercussion de la politique montaire sur lconomie relle. cet effet, il est particulirement urgent de prendre des mesures pour renforcer les banques dans la zone euro. Par rapport aux banques amricaines, les banques de la zone euro ont moins avanc dans lallgement de leur bilan, la rduction de leurs cots administratifs et la reconstitution de leur rentabilit et de leurs fonds propres. En outre, elles restent trop tributaires du financement de gros. Il est ncessaire: de recapitaliser, de restructurer ou de fermer les banques fragiles, non seulement dans les pays de la priphrie, mais aussi dans ceux du cur de la zone euro; de renforcer lunion montaire, comme not au chapitre 2; de pouvoir procder des recapitalisations bancaires directes par lintermdiaire du mcanisme europen de stabilit; de favoriser le dveloppement de nouveaux instruments de crdit pour les socits non financires (par exemple, les prts titriss pour les petites et moyennes entreprises). Par ailleurs, les bilans fragiles psent probablement sur lactivit dans les pays de la priphrie de la zone euro. Les mnages et les socits non financires auront probablement besoin daide pour restructurer leurs dettes envers les banques. La faillite traditionnelle prsente de nombreux inconvnients dans une rcession profonde par rapport des mesures de restructuration
cibles. Les dirigeants devraient envisager des politiques viables autres que la dfaillance et la fermeture, tout en vitant que des entreprises zombies faussent la concurrence. Ils pourraient par exemple encourager les changes de crances contre actifs ou intervenir de manire cible pour soutenir les fonds de roulement. Les dirigeants europens doivent aussi rester prvoyants et veiller viter des endettements nationaux qui dcouragent tellement lactivit que lajustement devient contre-productif (encadr1.2). Il faut prendre des mesures structurelles pour rduire le chmage et rehausser la comptitivit Ldition doctobre 2012 des PEM examinait les enjeux structurels en dtail: il est essentiel davancer sur ces divers fronts pour acclrer la croissance mondiale. Il est particulirement important de rehausser la comptitivit dans les pays de la priphrie de la zone euro. Les dsquilibres extrieurs considrables dans ces pays sexpliquent par la croissance vigoureuse de leurs importations, lvolution de leur financement extrieur (des dettes plutt que des transferts) et la dtrioration de leurs soldes de revenus (encadr1.3). Par contre, leur part des marchs lexportation sest relativement bien maintenue. Il sagit pour ces pays dengager une reprise compte tenu des nouvelles et plus strictes contraintes de financement extrieur: cet effet, ils devront stimuler la croissance de la productivit et encourager des ngociations salariales propices lemploi afin daccrotre durablement leur part des marchs lexportation. Ladoption de mesures macroconomiques et structurelles qui encouragent la croissance constitue le meilleur moyen de sattaquer au chmage lev. Cependant, tant donn lampleur et la dure du chmage, il est de plus en plus justifi de prendre des mesures complmentaires nergiques. Les politiques actives du march du travail peuvent contribuer viter de nouvelles sorties du march du travail, en particulier pour les chmeurs jeunes et de longue dure. Les pays scandinaves appliquent des programmes de ce type. Quelques pays ont mis en uvre rcemment des garanties pour la jeunesse. Le commerce a largement contribu rehausser la croissance mondiale au cours des dernires dcennies. Il est donc dcevant de constater que le Programme de Doha pour le dveloppement ne progresse pas, mais il est encourageant quun nombre croissant daccords commerciaux bilatraux soit ngoci, y compris rcemment
entre les tats-Unis et lUnion europenne. Ces entretiens promettent de relancer le commerce et les ngociations sur la libralisation du commerce mondial.
Les impratifs dans les pays mergents et les pays en dveloppement

Tandis que les perspectives de lconomie mondiale samliorent, le principal enjeu macroconomique dans les pays mergents et les pays en dveloppement consiste recalibrer les paramtres de la politique conomique pour viter une stimulation excessive et reconstituer une marge de manuvre macroconomique. La politique macroconomique dans bon nombre de ces pays reste trs accommodante: elle soutient la demande intrieure face la faible demande extrieure des pays avancs. En outre, les pouvoirs publics doivent faire face aux risques lis la rcente croissance rapide et soutenue du crdit et aux prix levs des actifs (graphique1.16, plages2 et 3). Le GFSR davril 2013 note aussi les risques rsultant de laugmentation de la dette des entreprises et du recours croissant lendettement en monnaies trangres. Le rythme et le dosage appropris de ce recalibrage varient considrablement: des prescriptions dtailles figurent au chapitre 2. De manire gnrale, les pays mergents peuvent se permettre de reconstituer leur marge de manuvre progressivement. Les risques de surchauffe se sont attnus dans une large mesure du fait du ralentissement de la croissance en 201112 (graphique1.8, plages3 et 4). Linflation globale et linflation hors alimentation et nergie sont gnralement orientes la baisse, tandis que les estimations des services du FMI indiquent quil subsiste des capacits de production inemployes (graphique1.16, plage1). La croissance relle du crdit a ralenti dans beaucoup de pays (graphique1.6, plages2 et 3) en raison du durcissement des critres doctroi de crdit bancaire (graphique1.6, plage4). Les dirigeants doivent considrer soigneusement le risque que leur action soit tardive et devienne procyclique, ce qui amplifierait le cycle plutt que de le moduler. La crainte est que une trop grande partie du ralentissement rcent est attribue des facteurs cy cliques plutt que structurels. Selon les estimations des PEM, la rcente rvision la baisse des perspectives moyen terme dans les pays mergents et les pays en dveloppement ne tient pas une rvaluation des perspectives moyen terme de la Chine uniquement
(graphique1.16, plage4). Le problme est plus gnral et il est le plus vident dans les pays o des facteurs de loffre, tels que les goulets dtranglement dans les infrastructures et le march du travail, et des facteurs lis la politique conomique nationale, tels que lincertitude entourant laction des pouvoirs publics et les obstacles rglementaires, ont contribu lessoufflement rcent de linvestissement; le Brsil, lInde et la Russie en sont des exemples. Le ralentissement de laccumulation de capital abaissera probablement la production potentielle moyen terme. La gestion des risques rsultant de lexpansion rapide du crdit constitue un autre enjeu commun. Dans de nombreux pays mergents, la croissance du crdit a ralenti sensiblement au cours de lanne coule ou progresse dans des proportions normales. Une vritable explosion du crdit ne constitue aujourdhui un sujet de proccupation que dans un petit nombre de pays. Ces derniers devront peut-tre durcir leur dispositif prudentiel pour maintenir le secteur bancaire en bonne sant; un durcissement de la politique macroconomique permettant de modrer linteraction entre lactivit et le crdit pourrait aussi contribuer un atterrissage en douceur. Dans les autres pays, le durcissement de la politique conomique doit tre fonction principalement des tensions inflationnistes et des capacits inemployes. Cependant, il faut veiller sur le plan de la rglementation et du contrle ce que les banques sattaquent aux problmes ventuels de qualit du crdit et de rentabilit aprs la rcente expansion trs rapide du crdit. Du fait de lamlioration de la situation conomique mondiale, il est probable que les capitaux vont de nouveau affluer dans les pays mergents, ce qui pourrait exiger des ajustements du dosage de la politique conomique. En particulier, il se peut que le durcissement de la politique montaire ne soit pas aussi efficace pour viter la surchauffe, parce quil pourrait renforcer les entres de capitaux et stimuler le crdit. Les pays qui affichent un excdent des transactions courantes devraient envisager une apprciation nominale de leur monnaie, qui devrait permettre de durcir progressivement la politique montaire. Dans les pays ayant un dficit des transactions courantes, une apprciation de la monnaie ne servira rien, et les dirigeants devront peut-tre songer durcir leur politique macroprudentielle tout en durcissant leur politique montaire. Ils doivent aussi envisager de mettre davantage laccent sur un durcissement de la politique budgtaire, qui peut contribuer
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maintenir la production proche de son potentiel tout en vitant une apprciation de la monnaie qui napporte rien dutile. La situation budgtaire relativement solide de la plupart des pays mergents leur a permis dadopter une politique neutre face au ralentissement de la croissance, mais lorsque les circonstances le permettent, ils devraient de nouveau se reconstituer une marge de manuvre. Les ratios levs dendettement public exigent un assainissement plus immdiat dans certains pays. Bien que les ratios dendettement public soient plus faibles dans la plupart des pays mergents et des pays en dveloppement que dans les pays avancs, la dynamique de la dette risque de devenir moins neutre. Avec un potentiel de croissance moyen terme rvis la baisse et des rendements obligataires qui aug mentent: les carts intrtscroissance pourraient devenir moins favorables. Les ratios dendettement commenceraient alors augmenter rapidement avec le dficit budgtaire primaire. La ncessit dun assainissement des finances publiques est donc peut-tre plus urgente dans les pays o le ratio dendettement est dj lev ou la dynamique de la dette moins favorable (gypte, Hongrie, Jordanie), le dficit budgtaire est lev (Inde, Pakistan) ou il existe dj des obstacles structurels la croissance (gypte, Inde, Jordanie, Pakistan).
Beaucoup de pays faible revenu ont maintenu leur taux de croissance bien plus lev des 20 dernires annes pendant la reprise de lconomie mondiale en 201112. Comme indiqu au chapitre 4, les politiques structurelles visant mettre en place un climat favorable pour les affaires et linvestissement ont contribu largement la russite de ces pays. En outre, un surcrot dinvestissements directs trangers et une amlioration de la situation budgtaire leur ont permis de raliser une croissance vigoureuse sans forte pression dun excs de la demande. Dans ces conditions, les dirigeants devraient reconstituer leurs volants de scurit budgtaires et extrieurs si ncessaire. Dans beaucoup de pays, le niveau lev et la volatilit des cours des produits de base ont mis le budget dure preuve, et il est urgent doprer une rforme budgtaire pour mieux orienter les subventions dans ce domaine6. Dans les pays o le secteur des produits de base se dveloppe rapidement, il sera essentiel de mettre en place un cadre daction qui protge lconomie des effets de la volatilit des cours des produits de base tout en utilisant les recettes de ces produits pour satisfaire des besoins urgents dans les infrastructures publiques et le domaine social.
6Voir appendice 1 de ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques.
Dossier spcial: les marchs des produits de base

Aperu
Depuis son pic davril 2011, lindice global des cours des produits de base du FMI a enregistr, cause dune demande en gnral plus faible et des perspectives incertaines de lconomie mondiale, une baisse de 9%, qui avait t anticipe dans les Perspectives de lconomie mondiale doctobre 2012 (graphique1.DS.1, plage1). Nanmoins, les cours continuent de dpasser leurs niveaux historiques (graphique1.DS.1, plage2). Aprs avoir atteint leur plus bas niveau en juin 2012, les cours des produits de base ont augment depuis lors de 12% sous leffet des contraintes exerces sur loffre et dune certaine amlioration de la demande. Les chocs doffre imputables aux conditions climatiques ont t en partie lorigine dune hausse de 10% des cours des crales, encore quils aient diminu lgrement. Les cours de lnergie ont grimp de 15% du fait dune baisse de la production dans les pays membres de lOPEP (Organisation des pays exportateurs de ptrole) et dune acclration de la demande dans les pays mergents et aux tats-Unis. Les cours des mtaux ont augment de 10% par suite du renforcement attendu de la demande dans les pays mergents, mais les stocks restent levs et la plupart des marchs sont excdentaires. Le rcent recul de linstabilit des cours des produits de base sexplique par lamlioration de la situation financire mondiale ralise grce laction des gouvernements qui a permis dattnuer les risques de crise aigus (voir chapitre1; graphique1.DS.2). Cette amlioration a aussi eu une incidence sur les indicateurs prcurseurs comme les indices des directeurs dachat et les cours des actions (paralllement aux cours dautres actifs risque), qui ont augment lchelle mondiale (graphique1.DS.3). Les perspectives court terme des cours des produits de base ( en juger par les cours terme) font tat dun recul gnralis pour les principaux groupes de produits, ptrole compris. Globalement, en 2013, les cours devraient diminuer de 2% (en glissement annuel) selon les projections, les perspectives de loffre samliorant pour lensemble des grands produits de base. On sattend ce que les cours de lnergie baissent de prs de 3% par suite du redressement de loffre de ptrole aprs les interruptions de lan dernier et dune croissance vigoureuse de loffre dans les pays non membres de lOPEP, en Amrique du Nord notamment,
Ce dossier spcial a t prpar par Samya Beidas-Strom, Marina Rousset et Shane Streifel, avec le concours de Daniel Rivera Greenwood en matire de recherche, ainsi que dOlivier Coibion et dAkito Matsumoto.
Graphique 1.DS.1. Indices des cours des produits de base du FMI

(2005 = 100)
1. Indices des cours 300 250 Total nergie Produits autres que les carburants 200 150 100 50 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0 12 Fvr. 13 350 300 Cuivre Mas Ptrole brut 250 200 150 100 50 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 0 11 12 Fvr. 13
2. Indices des cours de certains produits
Source : Systme des cours des matires premires du FMI.
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Dossier spcial : les marchs des produits de base
qui permettra aux tats-Unis de continuer de rduire leurs importations de ptrole brut. Daprs les projections, les cours des denres alimentaires diminueront de plus de 2% si les conditions climatiques sont normales et les rcoltes meilleures, et ceux des boissons tomberont denviron 12% en raison dune offre abondante. Seuls les cours des mtaux devraient, selon les projections, enregistrer une tendance la hausse (de plus de 3%), ce qui sinscrit dans la logique de la reprise conomique mondiale et dune augmentation de la demande, surtout en Chine. Cependant, les perspectives dune chute des cours des produits de base comportent un certain nombre dalas au-del de ceux dune croissance plus faible ou plus forte de lconomie mondiale, dans les pays mergents plus particulirement. Les chances dune hausse des cours semblent plus leves que celles dune baisse. En ce qui concerne loffre, un retour des problmes qui ont pnalis les marchs des mtaux et de lnergie au cours de la prcdente dcennie (accidents, retards dans les projets, pnuries dquipements et de main-duvre qualifie) pourrait de nouveau provoquer des dficits doffre et une hausse des cours. Une demande chinoise beaucoup plus forte, des fins la fois de consommation et de restockage, est un risque supplmentaire. Les tensions gopolitiques dans les rgions productrices de ptrole du Moyen-Orient et dAfrique, dautres interruptions de loffre dans les pays non membres de lOPEP et un choc doffre majeur sont galement des sujets de proccupation. En ce qui concerne les produits de base agricoles, des conditions climatiques (variable cl) toujours dfavorables pourraient entraner une hausse des cours des crales, du mas en particulier, dont les stocks sont des niveaux historiquement bas. Les risques dune baisse des cours sont principalement axs sur une remonte de loffre dnergie et de mtaux, y compris la croissance plus forte que prvu de la production de gaz de schiste et de ptrole de rservoir compact aux tatsUnis et lactuelle surabondance de loffre de mtaux.
Graphique 1.DS.2. Indices de volatilit des marchs des actions et des produits de base
Indice de volatilit du march des options de Chicago S&P 500 Ptrole Mas Graines de soja Or 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 Janv. Fvr. Mars Avril Mai Juin Juil. Aot Sept. Oct. Nov. Dc. Janv. Fvr. Mars 12 13 Source : Bloomberg L.P.
Graphique 1.DS.3. Cours des produits de base et activit conomique : principales composantes
(Donnes pures de la tendance)
Cours des produits de base MSCI en dollars Production industrielle DA 15
10 5 0 5 10 15
March de lnergie: volution et perspectives

Bien quils naient augment que de 1% en 2012, les cours de lnergie accusent depuis juin 2012 une progression de 15%, tire par la hausse du ptrole (19%) et du gaz naturel aux tats-Unis (35%), du fait, dans ce dernier cas, dun renforcement de la demande pour la production dlectricit (le gaz remplaant le charbon) et de la rduction des forages de gaz naturel imputable au faible niveau des cours (graphique1.DS.4, plage1). Des carts continuent dtre observs entre les cours rgionaux du gaz naturel, selon que ces cours sont troitement lis des contrats long terme bass sur les cours du ptrole
1999 2000 01
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20 Dc. 12
Sources : Systme des cours des matires premires du FMI; Markit/Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : MSCI = indices des cours des actions MSCI; DA = indices des directeurs dachat.
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Graphique 1.DS.4. Cours de lnergie, perspectives des cours du ptrole

1. Cours de certains produits nergtiques1 (dollars le million de BTU mtriques) Brut APSP Gaz japonais Gaz des tats-Unis Charbon australien 30 Gaz europen 25 20 15 10 5 2004 05 06 07 08 09 10 11 12 0 Fvr. 13
2. Perspectives des cours du ptrole Brent2 (dollars le baril) Contrats terme Intervalle de conance de 86 %
Intervalle de conance de 68 % Intervalle de conance de 95 %
200 175 150 125 100 75 50
(comme au Japon, contrairement aux tats-Unis) ou que ce lien est distendu (Europe). Les cours du gaz naturel liqufi (GNL) ont diminu au Japon, la demande ayant ralenti aprs le bond dont sest accompagne la fermeture de racteurs la suite de la catastrophe de Fukushima, mais les cours demeurent levs. Les cours du gaz naturel europen ont aussi baiss du fait de la diminution de la demande et dune pntration croissante des approvisionnements de gaz dont les cours sont fixs au comptant. Comme lindiquent les cours terme, les cours de lnergie, tirs principalement par ceux du ptrole brut, devraient normalement baisser en 2013 (graphique1. DS.4, plage2). La chute des cours du ptrole brut reflte la hausse anticipe de la production dans les pays non membres de lOPEP et, dans les pays industrialiss, le recul de la demande d lefficacit accrue des vhicules et aux consquences de laugmentation des cours. Cependant, lindice des cours du gaz naturel devrait progresser, du fait dune hausse de 34% de ces cours aux tats-Unis qui aidera soutenir un dveloppement robuste du gaz de schiste. Au Japon, les cours du GNL devraient normalement poursuivre leur recul en raison dune baisse de la demande mesure que la production dnergie nuclaire se redresse et que les cours du ptrole diminuent. On sattend ce que les cours du charbon baissent, loffre augmentant et la demande tant modre, en partie cause de contraintes environnementales. Les facteurs dincertitude qui psent sur les cours de lnergie sont toutefois orients la hausse. Ptrole Cours au comptant du brut: depuis le dbut de 2011, les cours du ptrole brut sont demeurs nettement stables, mais des niveaux levs, avec un prix de vente moyen proche de 105 dollars le baril ces deux dernires annes (graphique1.DS.5, plage1). Ils ont t soutenus par les interruptions imputables des vnements gopolitiques dans plusieurs pays du Moyen-Orient et dAfrique: lembargo ptrolier de lUnion europenne, les sanctions prises par les tats-Unis contre lIran et par dautres interruptions inattendues, comme en mer du Nord. Le cours du West Texas Intermediate (WTI) est tomb nettement en de de celui du U.K. Brent par suite dune accumulation de ptrole brut aux tats-Unis due principalement la nouvelle production de ptrole de rservoir compact au North Dakota et au Texas, mais aussi une augmentation des importations de ptrole canadien. Les limitations imposes par les oloducs freinent le transport de ces approvisionnements, vers les raffineries du Golfe du Mexique notamment, et les producteurs expdient actuellement le ptrole brut par voie ferre ou fluviale, ce qui est une so-
2007
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Sources : Bloomberg L.P.; Systme des cours des matires premires du FMI; estimations des services du FMI. 1 APSP = cours moyen au comptant du ptrole; BTU = British thermal unit. 2 tablies le 12 mars 2013 partir des cours des options sur contrat terme.
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lution conomique tant donn la diffrence considrable de prix. De nouveaux projets doloducs sont en cours de ralisation, de mme que linversion du flux doloducs existants, ce qui se traduira ventuellement par une rduction de lcart entre le Brent et le WTI. Dterminants des cours: une demande globale plus faible (reprsente par la variation logarithmique de la production industrielle mondiale) et le recul des autres composantes de la demande (en dautres termes les stocks), paralllement une raction positive de loffre, expliquent les pressions la baisse qui se sont exerces sur les cours au comptant du ptrole brut pendant les deuxime et troisime trimestres de 2012 (graphique1. DS.5, plage2). Cependant, ces cours ont commenc se redresser au quatrime trimestre, loffre de lOPEP diminuant et les tensions gopolitiques sintensifiant, ce qui a t lorigine de la constitution dune demande de prcaution (stocks). Dans une rcente analyse, les services du FMI indiquent que les chocs sur loffre et la demande (de flux et de prcaution) ont t des facteurs dterminants des cours au comptant du ptrole (Beidas-Strom et Pescatori, paratre). Demande: la demande mondiale de ptrole a augment de 1%, soit 0,9 million de barils par jour (mbj), en 2012, les pays membres de lOCDE (Organisation de coopration et de dveloppement conomiques) enregistrant un recul de 0,6 mbj et les pays non membres une progression de 1,5 mbj (graphique1.DS.6, plage1). Dans les pays de lOCDE, la demande de ptrole a diminu de 9% (soit 4,5 mbj) depuis 2005 du fait de la hausse des cours, dune efficience accrue et de la rcession, autant de facteurs qui devraient normalement encore avoir une incidence en 2013 et par la suite. Si, dans les pays mergents, elle na pas t aussi forte que ces dernires annes, elle a augment de 1,6 mbj au cours du deuxime semestre de 2012, tire par le Brsil, la Chine et des pays du Moyen-Orient et dAsie. Ces pays mergents devraient normalement tre lorigine de toute la croissance de la demande mondiale en 2013, qui, selon les projections, dpassera lgrement 0,8 mbj. Offre: loffre mondiale de ptrole a progress de 2,5mbj en 2012, soit nettement plus que la demande, de sorte que plus de 1 mbj a t stock (graphique1. DS.6, plage2). La majeure partie de cette croissance est attribuable lOPEP (1,9 mbj) et, en premier lieu, au rebond de la production libyenne, puis la hausse de la production en Arabie saoudite et en Irak. Toutefois, loffre de lOPEP a diminu pendant le quatrime trimestre, du fait essentiellement du recul observ en Arabie saoudite, dinterruptions au Nigria et de lincidence continue des sanctions et des embargos contre lIran. La faiblesse de
Graphique 1.DS.5. Cours du ptrole brut et modle dARVS1

1. Ptrole brut : cours internationaux repres (dollars le baril) U.K. Brent Dubai Fateh West Texas Intermediate 160 140 120 100 80 60 40 20 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 0 11 12 Fvr. 13
0,8 0,5 0,3 0,0
0,3 0,5 0,8 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1,0
Sources : Systme des cours des matires premires du FMI; Beidas-Strom et Pescatori ( paratre). ARVS = autorgression vectorielle structure.
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Contributions cumules
2. ARVS1 globale du march du ptrole brut au comptant (logarithme du cours rel du ptrole, sans moyenne) Choc sur loffre de ptrole Choc sur la demande industrielle Choc rsiduel Choc sur les stocks de prcaution Cours rel du ptrole (log.)
1,5 1,3 1,0
Graphique 1.DS.6. Perspectives du march du ptrole

1. Croissance de la demande mondiale de ptrole (en glissement annuel; millions de barils par jour) OCDE Chine Autres pays dAsie Reste du monde 5 4 3 2 1 0 1 2 3 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 : T1 4
la demande et laugmentation de loffre restent un sujet de proccupation pour lOPEP qui souhaite, a-t-elle annonc, maintenir les cours du ptrole aux environs de 100 dollars, niveau correspondant en gnral son seuil de rentabilit qui est relativement lev. Loffre des pays non membres de lOPEP a augment de 0,6 mbj en2012, sous limpulsion des tats-Unis et du Canada et, dans une moindre mesure, de la Chine et de la Russie, ce qui a plus que compens les pertes de production dans les autres rgions. La production des pays non membres de lOPEP devrait normalement progresser de 1 mbj en2013, dpassant lgrement la croissance de la demande. Volants de scurit: en raison de lvolution de loffre et de la demande pendant le quatrime trimestre de 2012 et (selon les estimations) le premier trimestre de 2013, on a observ une baisse saisonnire des stocks des pays de lOCDE et une augmentation des capacits inutilises de lOPEP, qui restent cependant des niveaux infrieurs leur moyenne historique (graphique1.DS.7).
March des denres alimentaires: volution et perspectives

Cours: les cours des denres alimentaires se situent en de des chiffres levs atteints rcemment grce une amlioration des perspectives de loffre, mais les marchs demeurent tendus cause du volume historiquement faible des stocks (graphique1.DS.8). En outre, ils continuent dtre soutenus par le niveau lev de ceux des intrants qui se rpercutent par divers circuits, dont les carburants, les engrais et les biocarburants7. Les cours des crales ont diminu par rapport aux pics enregistrs en 2012, la production de mas et de bl ayant t nettement plus faible cause de trs fortes chaleurs aux tats-Unis et dune scheresse en Europe de lEst et en Asie centrale. Le recul des cours des graines olagineuses et des huiles alimentaires a t plus sensible en raison de meilleures perspectives pour la production de soja en Amrique du Sud et lhuile de palme en Asie orientale. Les cours du riz ont t relativement stables ces trois dernires annes, les marchs restant bien approvisionns. Perspectives: daprs les projections, les cours des denres alimentaires flchiront tout en restant vraisemblablement levs pendant le premier semestre de 2013 cause dun resserrement de loffre, surtout de mas, de soja et de bl (graphique1.DS.9, plage1). Des variations excessives des cours du mas et du bl un horizon de neuf mois
7Le carburant utilis pour les machines agricoles et le transport reprsente une fraction importante des cots de production et les engrais ont eux aussi une composante cot de lnergie significative. La production de biocarburants, qui est dtourne de loffre de denres alimentaires, accrot la demande globale de crales.
2. Croissance de loffre mondiale de ptrole1 (en glissement annuel; millions de barils par jour) OCDE OPEP Ex URSS Reste du monde
5 4 3 2 1 0 1 2
2000 01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12 13 : T1
Sources : Agence internationale de lnergie; estimations des services du FMI. Note : OCDE = Organisation de coopration et de dveloppement conomiques. Les donnes pour 13 : T1 sont des estimations des services. 1 OPEP = Organisation des pays exportateurs de ptrole.
30
sont plus probables que lors des Perspectives de lconomie mondiale doctobre 2012, ce qui indique que les facteurs de hausse ont lgrement augment (graphique1.DS.9, plage2). Ces facteurs sont le faible niveau des stocks, les mauvaises conditions climatiques, les ventuelles ractions des pouvoirs publics au resserrement des marchs (interdictions dexporter par exemple) et les cours plus levs que prvu du ptrole. En outre, laugmentation de la production de biocarburants pourrait dtourner des crales du secteur alimentaire8. Dans lintervalle, les risques dune hausse des cours du soja se sont attnus, mais ceux dune baisse sont apparus. quilibre: dans un climat marqu par lanticipation dun lger rebond de lactivit mondiale en 2013, la croissance de la demande de denres alimentaires devrait normalement rester robuste (graphique1.DS.9, plage3). La demande des principaux produits est pour lessentiel tire par les pays mergents, la Chine notamment. Bien que la situation de loffre se soit amliore aprs les perturbations de 2012, on ne sattend pas ce que les stocks soient intgralement reconstitus. Dans lensemble, les ratios mondiaux stocks/consommation actuels restent faibles et devraient, selon les estimations, tomber en2013 en de de leurs niveaux historiques et de ceux de 2012 dans le cas de la plupart des principales crales et graines olagineuses (graphique1.DS.9, plage4). Principales cultures: le mas est particulirement sensible aux chocs de loffre, son ratio stocks/consommation tant le plus faible de toutes les principales denres. Les conditions de culture au Brsil semblent favorables et, en consquence, les rendements du soja devraient augmenter selon les projections. Malgr une nette amlioration cette anne, les perspectives de rendement des rgions cultives en Argentine sont infrieures aux anticipations du march, de fortes pluies ayant retard lensemencement et une scheresse menaant les rcoltes de mas et de soja. Jusqu ce que rgressent les incertitudes concernant les perspectives de production aux tats-Unis, premier pays producteur de ces deux denres, il est peu probable que les cours diminuent considrablement. Le resserrement du march du mas et du soja est en outre favoris par la production dthanol et de biodiesel. Bien que leur production et leur consommation aient diminu en 2012, ces deux denres devraient normalement se redresser vigoureusement dici la fin de lanne. En ce qui concerne les principales crales, on sattend cette anne un cart
8Lincidence de laccroissement de la production de biocarburants sur les
Graphique 1.DS.7. Volant de scurit des marchs ptroliers1

(Donnes allant de janvier 2008 janvier 2013)
6,0 10 : T1 10 : T3 09 : T3 09 : T1 Capacits inutilises de lOPEP : moyenne quinquennale 5,5 5,0 4,5 4.0 3,5 11 : T3 12 : T4 12 : T1 08 : T1 08 : T2 60 40 20 0 20 2,0 08 : T3 40 60 80 Stocks de lOCDE 100 120 140 1,5 160 12 : T3 2,5 08 : T4 3,0 Capacits inutilises de lOPEP 275 250 225 200 175 150 125 100 75 Fvr. 13
11 : T1 13 : T1 11 : T4
2
Sources : Agence internationale de lnergie; U.S. Energy Information Administration; calculs des services du FMI. 1 Stocks de lOCDE; carts par rapport la moyenne quinquennale (millions de barils) sur laxe des abscisses; capacits inutilises effectives (millions de barils par jour) de lOPEP sur laxe des ordonnes (exception faite de lIraq et du Nigria pour lensemble de la priode, du Venezuela jusquen fvrier 2012, de la Libye depuis novembre 2011 et de lIran depuis mars 2012). 2 Estimations pour les capacits inutilises de mars et les stocks de fvrier/mars.
Graphique 1.DS.8. Indices des cours des denres alimentaires du FMI

(2005 = 100)
Denres alimentaires Crales1 Viande2
2005
06
07
08
09
10
11
12
cours des denres alimentaires nest pas directe, mais dpend de divers facteurs, dont les progrs technologiques et les dcisions des pouvoirs publics.
Source : Systme des cours des matires premires du FMI. Bl, mas, riz et orge; moyenne pondre. 2 Buf, mouton, porc et volaille; moyenne pondre.
1
31
Graphique 1.DS.9. Denres alimentaires : cours et stocks

Prix agricoles : perspectives
1. Bl1 (cents le boisseau) Contrats terme Intervalle de conance de 68 % Intervalle de conance de 86 % Intervalle de conance de 95 % 2. Fluctuations extrmes probables sur 9 mois2 (en pourcentage) 0,8 Mas
Soja Bl 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 2008 09 10 11 12 13 14 PEM PEM PEM PEM oct. 12 avr. 13 oct. 12 avr. 13 Doublement Rduction de moiti 0,0
en pourcentage sans prcdent entre la consommation et la production de bl, ce qui exerce des tensions sur des stocks mondiaux dj en recul. En revanche, le march du riz semble adquatement approvisionn et, daprs les projections, la production de 2013 devrait atteindre des niveaux records et rpondre largement aux besoins de la demande mondiale.
Marchs des mtaux: volution et perspectives

Cours: les cours des mtaux ont en gnral baiss depuis le dbut de 2011 aprs un restockage considrable en Chine et une forte augmentation des stocks sous leffet dun ralentissement de la consommation et de la faiblesse de la demande dimportation en Chine (graphique1. DS.10, plages 1 et 2). Cependant, ils se sont redresss au quatrime trimestre de 2012 et au dbut de 2013 grce une amlioration du sentiment macroconomique. Pour certains mtaux (comme le cuivre), les cours sont demeurs levs, loffre continuant dprouver des difficults; pour dautres (comme laluminium), ils se sont rcemment installs dans la partie suprieure de la courbe des cots du secteur, aussi les risques dune baisse sont-ils nettement plus faibles. Les cours de laluminium sont rests relativement bas pendant la dernire dcennie en raison dimportants investissements dans les fonderies (en Chine et au Moyen-Orient). Nanmoins, le march continue dtre quelque peu tendu lheure actuelle: les mcanismes de financement des entrepts font en sorte quune grande partie des stocks nest pas disponible sur le march. Perspectives: les perspectives des cours des mtaux sont troitement lies lvolution de la situation en Chine, pays qui consomme plus de 40% de lensemble des mtaux. La croissance de la demande dans ce pays devrait normalement tre faible, lconomie sorientant davantage vers les services. Il existe toujours des plans de grands projets dinfrastructure, ce qui risque de faire monter les cours (graphique1.DS.10, plage3). Dimportantes rserves doivent tre formules quant aux cours terme, car leur capacit de prdiction semble plus faible (Chinn et Coibion, paratre). En 2009 et en 2010 par exemple, les cours du cuivre ont augment de plus de 100%, alors que les contrats 12 mois prdisaient une hausse de 3% seulement. Les profils pour dautres mtaux, comme le plomb, nickel et ltain, ont t analogues. En revanche, les cours terme du ptrole et du gaz naturel ont donn des prvisions beaucoup plus fiables sur les variations des cours sur ces marchs pendant la mme priode. Le graphique1.DS.11 indique le recul de la capacit de prdiction des cours terme et laugmentation de leur instabilit pour les divers marchs des produits de base.
1.500 1.350 1.200 1.050 900 750 600 450 300
Marchs mondiaux des denres alimentaires : quilibres

3. Production et consommation annuelles3 (milliards de tonnes)
Production Consommation
2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 2000 02
4. Ratios mondiaux stocks/consommation (stocks en pourcentage de la consommation mondiale) 2012 2013 (estimations) 35 19812011 (moyenne) 30
25 20 15 10 5
04
06
08
10
12
Mas
Riz
Bl
Soja Autres4
Sources : Bloomberg, LP; U.S. Department of Agriculture; Systme des cours des matires premires du FMI; estimations des services du FMI. 1 tablies partir des cours des contrats terme/options le 12 mars 2013. 2 tablies partir des cours des contrats terme/options les 11 septembre 2012 et 12 mars 2013. 3 Somme des principales crales et graines olagineuses : orge, mas, millet, riz, seigle, sorgho, bl, graines de palmier, graines de colza, soja et graines de tournesol. 4 Autres crales et graines olagineuses : orge, millet, graines de palmier, graines de colza, seigle, sorgho et graines de tournesol.
32
Graphique 1.DS.10. Mtaux : cours, demande et perspectives

11.000 1. Cours au comptant des mtaux de base (dollars la tonne) 10.000 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Aluminium Cuivre Minerai de fer (chelle de droite) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 Fvr. 13 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0,0 Dc. 12
Graphique 1.DS.11. Baisse de la capacit de prdiction des cours terme des produits de base
(cart moyen par rapport limpartialit des cours terme)
Mtaux de base Mtaux prcieux nergie 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5
2. Consommation mondiale de mtaux1 (millions de tonnes)
2,0 1,5 1,0 0,5 1998 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Oct. 12 0,0
Chine Reste du monde
Rgression glissante quinquennale, date de n de la priode Sources : Bloomberg, LP; Chinn et Coibion ( paratre).
3. Cours du cuivre : perspectives2 (cents la livre) Contrats terme Intervalle de conance de 68 % Intervalle de conance de 86 % Intervalle de conance de 95 %
600 550 500 450 400 350 300 250 200 150
2007
08
09
10
11
12
13
14
100
Sources : Bloomberg, LP; Systme des cours des matires premires du FMI; Ofce mondial des statistiques du mtal; estimations des services du FMI. Aluminium, cuivre, plomb, nickel, tain, zinc. 2 tablies le 12 mars 2013 partir des cours des contrats terme/options.
1
33
Encadr 1.1. La grande divergence entre les politiques conomiques

Par rapport aux trois prcdentes reprises mondiales, la reprise actuelle suit une trajectoire inhabituelle1. Plus prcisment, elle est marque par deux fortes divergences: dune part entre lactivit des pays avancs et celle des pays mergents (divergence que nous avons dj note dans les Perspectives de lconomie mondiale davril 2012 et qui sest poursuivie depuis lors2) et, dautre part, entre les politiques montaire et budgtaire, cette divergence stant accentue ces deux dernires annes. Dans le prsent encadr, nous examinons brivement la premire divergence, puis analysons en profondeur la seconde.
Graphique 1.1.1. Divergence entre les reprises1
(Annes en abscisse; indice 100 pour lanne qui prcde la rcession mondiale)
Reprise aprs la Grande Rcession2 Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale
PIB rel par habitant

1. Monde 130 120 110 100 90 4 3 2 1 0 1 2 3 4 80
Forte divergence au niveau de lactivit

Dans lensemble, la reprise mondiale a suivi la trajectoire des reprises antrieures (graphique1.1.1). Cependant, on constate une forte divergence entre les pays avancs et les pays mergents. Plus prcisment, la reprise na jamais t aussi faible dans les premiers et aussi forte dans les seconds. Les pays avancs ont t le moteur des prcdentes reprises mondiales, alors que les pays mergents contribuent pour la plus grande part la reprise en cours. Compte tenu des prvisions actuelles, la forte divergence entre les deux groupes de pays se poursuivra sans doute au cours des prochaines annes.
2. Pays avancs
130 120 110 100 90
Grande divergence entre les politiques conomiques

Les orientations opposes des politiques budgtaire et montaire, surtout dans les pays avancs, sont la seconde caractristique originale de la prsente reprise, alors que ces orientations taient les mmes lors des prcdentes reprises. tant donn que lattention est concentre sur leurs proprits conjoncturelles, nous utilisons pour ces politiques des mesures spcifiques (les dpenses publiques primaires relles, le taux dintrt court terme et le taux de croissance des actifs de la banque centrale)
Cet encadr a t prpar par M. Ayhan Kose, Prakash Loungani et Marco E. Terrones, avec le concours dEzgi Ozturk, Bennet Voorhees et Tingyun Chen en matire de recherche. 1Le prsent encadr porte principalement sur les reprises qui ont suivi les quatre rcessions mondiales des 50dernires annes (1975, 1982, 1991 et 2009). Il faut entendre par rcession mondiale une baisse du PIB rel par habitant accompagne dun recul gnralis des autres indicateurs de lactivit mondiale, plus prcisment la production industrielle, le commerce, les flux de capitaux, la consommation de ptrole et lemploi. Une reprise mondiale est le rebond de lactivit enregistr pendant les trois ou quatre annes qui suivent la rcession. Pour un examen approfondi des rcessions et reprises mondiales, voir Kose, Loungani et Terrones (2013). 2Voir lencadr 1.2 des Perspectives de lconomie mondiale davril2012.
4 3 2 1 0 1 2 3 4
80
3. Pays mergents
130 120 110 100 90
80
Source : estimations des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs sur la base de la parit de pouvoir dachat. 2 Les courbes en tirets indiquent les prvisions des PEM.
qui permettent de bien comprendre ces proprits (Kaminsky, Reinhart, et Vgh, 2005). Dautres indicateurs (comme le ratio dficit public/PIB et les taux dintrt rel court terme) sont souvent lorigine de signaux bruyants sur lorientation des politiques. En ce qui concerne la politique budgtaire, les trajectoires actuelles et prvues des dpenses publiques
34
Encadr 1.1 (suite)

Graphique 1.1.2. Dpenses publiques pendant les rcessions et reprises mondiales1
(Annes aprs la rcession mondiale en abscisse; indices =100 pendant lanne qui prcde la rcession mondiale)
Reprise aprs la Grande Rcession2 Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale
Dpenses primaires relles

150 1. Pays avancs 140 130 120 110 100 90 80 70 60 4 2 0 2 150 3. tats-Unis 140 130 120 110 100 90 80 70 60 4 2 0 2. Pays mergents 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60
4. Zone euro
150 5. Cur de la zone 140 euro3 130 120 110 100 90 80 70 60 4 2 0 2 150 7. Royaume-Uni 140 130 120 110 100 90 80 70 60 4 2 0 2
6. Priphrie de la zone euro4
dans les pays avancs sont trs diffrentes de celles des prcdentes reprises, lorsque la politique tait rsolument expansionniste, avec des augmentations des dpenses primaires relles. Dans certains pays avancs, les tatsUnis surtout, la relance budgtaire amorce au dbut de la crise financire tait beaucoup plus importante que lors des prcdentes rcessions. Toutefois, elle a t retire rapidement lors de la reprise qui sensuivit. Plus prcisment, les dpenses ont diminu pendant les deux premires annes de la prsente reprise mondiale et devraient, selon les projections, continuer de baisser lgrement au cours des annes venir (graphique1.1.2). Cette trajectoire a aussi t suivie dans les grands pays avancs, la zone euro et le Royaume-Uni scartant nettement des politiques classiques appliques auparavant en matire de dpenses publiques3. Dans les pays mergents, la reprise actuelle sest par contre accompagne dune politique budgtaire plus expansionniste que par le pass, ce qui tait possible en raison de leur position budgtaire plus forte. Dans les pays avancs, la politique montaire a t exceptionnellement plus accommodante lors de la dernire reprise (graphique1.1.3). En particulier, les taux directeurs ont t ramens des niveaux historiquement bas et les bilans des banques centrales des grands pays avancs se sont gonfls de manire spectaculaire (graphique1.1.4). Dans les pays mergents, la politique montaire a beaucoup plus soutenu lconomie que par le pass.
8. Japon
Comment expliquer la divergence entre les politiques?

La relance budgtaire prudente et le rythme de la consolidation qui ont marqu les prsentes rcession et reprise sexpliquent vraisemblablement par des ratios dette publique/PIB levs et lampleur des dficits. Les pays avancs sont entrs dans la Grande Rcession avec un endettement beaucoup plus important (graphique1.1.5), imputable une combinaison de facteurs (entre autres, les politiques budgtaires expansionnistes suivies avant la rcession, les mesures de soutien au secteur financier et les pertes substantielles de recettes provoques par la gravit de la rcession). Le niveau actuellement lev du dficit de certains pays avancs tient
3Pour des raisons de simplicit, nous prenons la moyenne des trois prcdentes reprises, mais la trajectoire gnrale indique par cette moyenne est valable pour chaque reprise (Kose, Loungani et Terrones, 2013). Les conclusions relatives aux dpenses primaires ne varient gure lorsque les pays priphriques de la zone euro sont exclus de lchantillon de pays avancs.
Sources : FMI, base de donnes Public Finances in Modern History; Banque mondiale, base de donnes des indicateurs du dveloppement dans le monde; estimations des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs sur la base de la parit de pouvoir dachat. 2 Les courbes en tirets indiquent les prvisions des PEM. 3 France et Allemagne. 4 Espagne, Grce, Irlande, Italie et Portugal.
Encadr 1.1 (suite)

Graphique 1.1.3. Taux dintrt court terme pendant les rcessions et reprises mondiales1
(En pourcentage; annes aprs la rcession mondiale en abscisse)
Reprise aprs la Grande Rcession Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4 1. Pays avancs 2. Pays mergents 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Graphique 1.1.4. Avoirs de la banque centrale dans les principaux pays avancs pendant les rcessions et reprises mondiales
(En pourcentage du PIB avant la rcession mondiale; annes aprs la rcession mondiale en abscisse)
Reprise aprs la Grande Rcession Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale 45 1. tats-Unis 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4 2 0 2 4 4 2 0 2 4 2 3. Japon 0 2 4 4 2 0 2 4 2. Zone euro1 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
18 3. tats-Unis 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4
4. Zone euro
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
4. Royaume-Uni
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
18 5. Japon 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4
6. Royaume-Uni
18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Sources : Banque dAngleterre; Eurostat; Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; Banque mondiale, base de donnes des indicateurs du dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB en dollars.
Sources : Haver Analytics; FMI, International Financial Statistics; calculs des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB en dollars; les observations ne sont pas prises en compte dans le cas des pays enregistrant une ination suprieure de 50 % celle de lanne prcdente. Taux directeur utilis titre de srie principale. Donnes sur les bons du Trsor 3 ou 4 mois utilises titre auxiliaire si la srie de donnes tait plus longue.
36
Encadr 1.1 (fin)

en partie un effondrement des recettes. Par ailleurs, les crises de la dette souveraine dans certains pays priphriques de la zone euro et les problmes daccs au march exercent sur leurs autorits des pressions pour quelles acclrent leurs plans dassainissement des finances publiques4. En mme temps, la marge de manuvre des autorits montaires tait plus importante, les taux dinflation tant nettement plus faibles au dbut de la prsente rcession (graphique1.1.6). Les lments de preuve exposs dans le prsent encadr ne permettent pas de juger si le dosage des diffrentes politiques lors des actuelles rcession et reprise tait adquat5. La raction des autorits a peut-tre t judicieuse tant donne la marge de manuvre dont
rformes structurelles (des marchs du travail et des biens et services, par exemple) sont en outre cruciales pour les pays en crise afin quils redeviennent comptitifs et mme progressent dans la chane de valeur. 5Il existe de nombreux ouvrages sur les facteurs lorigine de la lenteur de la reprise dans les pays avancs. Certaines tudes soutiennent que les reprises suivant les crises financires sont en gnral plus faibles et plus lentes; dautres insistent sur limportance des niveaux relativement levs dincertitude macroconomique et politique (pour plus de prcisions, voir: Reinhart et Rogoff, 2009; Claessens, Kose et Terrones, 2012; et Bloom, Kose et Terrones, 2013).
4Des
les pays avancs disposaient en matire budgtaire et montaire. Toutefois, il y a aussi des sujets de proccupation. Malgr une politique montaire efficace, les autorits ont d recourir des mesures non classiques. Mme avec ces mesures, les taux dintrt nuls et ltendue des perturbations financires pendant la crise ont rduit cette efficacit. Conjugu lampleur des capacits inutilises de ces pays, cela a pu amplifier limpact des politiques budgtaires restrictives6. En consquence, aprs quatre annes de faible reprise, les autorits doivent peut-tre sinquiter du risque de surexposition de la politique montaire, dont on exige plus que traditionnellement.
6De nombreux ouvrages analysent lefficacit des politiques budgtaire et montaire dans des cas analogues. En ce qui concerne lefficacit des politiques budgtaires, voir Blanchard et Leigh, 2013; Christiano, Eichenbaum et Rebelo, 2011; et Auerbach et Gorodnichenko, 2012. Pour ce qui est de lefficacit des politiques montaires, voir, entre autres, Eggertsson et Woodford, 2003; Krishnamurthy et Vissing-Jorgensen, 2011; Carvalho, Eusipe et Grisse, 2012; et Swanson et Williams, 2013. Daucuns soutiennent que les politiques montaires accommodantes doivent aller de pair avec des politiques budgtaires expansionnistes, surtout dans le cas des pays disposant dun espace budgtaire suffisant (Corsetti, 2012; De Grauwe et Ji, 2013; Werning, 2012; Turner, 2013; McCulley et Pozsar, 2012).
Graphique 1.1.5. Ratios dette publique/PIB pendant les rcessions et reprises mondiales1
(En pourcentage du PIB avant la rcession mondiale; annes aprs la rcession mondiale en abscisse)
(En pourcentage; annes aprs la rcession mondiale en abscisse)

Reprise aprs la Grande Rcession2 Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 4 2 0 2 4 4 2 0 2 4 1. Pays avancs 2. Pays mergents 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Graphique 1.1.6. Ination pendant les rcessions et reprises mondiales1
Reprise aprs la Grande Rcession2 Moyenne des prcdentes rcessions (1975, 1982, 1991) Anne de la rcession mondiale 120 100 80 60 40 20 0 4 2 0 2 4 4 2 0 2 4 1. Pays avancs 2. Pays mergents 120 100 80 60 40 20 0
Sources : FMI, base de donnes Public Finances in Modern History; Banque mondiale, base de donnes des indicateurs du dveloppement dans le monde; estimations des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB en dollars. 2 Les courbes en tirets indiquent les prvisions des PEM.
Source : estimations des services du FMI. 1 Les agrgats sont pondrs en fonction du march par le PIB en dollars; les observations ne sont pas prises en compte dans le cas des pays enregistrant une ination suprieure de 50 % celle de lanne prcdente. 2 Les courbes en tirets indiquent les prvisions des PEM.
Encadr 1.2. Surendettement public et rsultats du secteur priv

Dans certains pays avancs, la croissance rapide de la dette publique, paralllement de faibles rsultats conomiques, pourrait sexpliquer par le jeu des mcanismes du surendettement. Les ouvrages sur le surendettement posent en principe que des stocks de dette levs freinent lactivit et rendent moins probable le remboursement intgral de la dette; au-del dun seuil donn, toute augmentation de la dette nominale peut en fait rduire le montant total anticip (la valeur actuelle) des paiements au titre de la dette (Myers, 1977; et Krugman, 1988). linverse, sur la pente descendante de ce que lon appelle la courbe de Laffer (lorsque la valeur de la dette amoindrit sa valeur nominale), la restructuration de la dette peut tre une opration avantageuse, la fois pour les cranciers et les dbiteurs. Les tudes empiriques sur les effets conomiques du surendettement ont toutefois des limites. Dans les pays trs endetts par exemple, la croissance peut tre faible pour dautres raisons que les modles conomtriques ne saisissent pas en gnral. En fait, certaines tudes ne constatent aucune relation de cause effet entre une dette leve et une croissance faible. Daprs le Rapport sur la stabilit financire dans le monde doctobre 2012, les pays dont la dette dpasse 100% du PIB enregistrent une croissance moins rapide; cependant, lactivit dans les pays o des ratios dendettement levs diminuent est plus forte que dans ceux o des ratios dendettement faibles augmentent. Les estimations qui dfinissent les fourchettes au-del desquelles la dette devient un problme sont souvent assorties dimportants intervalles de confiance (en gnral entre 10 et 15points de pourcentage autour du seuil). Enfin, la plupart des tudes de rgression transnationales ne modlisent pas directement les circuits par lesquels la dette du secteur public influe sur la croissance.
Les effets sur lactivit dun endettement lev

Le surendettement peut influer sur lactivit de diverses faons. Des paiements levs au titre de la dette peuvent provoquer une baisse de linvestissement public et, partant, de linvestissement priv1. Un fort endettement peut limiter la porte des politiques budgtaires contracycliques, accroissant ainsi linstabilit et freinant lactivit du secteur priv. En outre, il peut rduire les incitations de ltat engager des rformes stabilisatrices et stratgiques visant soutenir la croissance, dont le produit serait affect au service de la dette extrieure. mesure quaugmente le risque dune fiscalit gnratrice de distorsions sur les bnfices, les revenus du capital et les actifs, il risque en gnral de dcourager lpargne et linvestissement privs. Cela, de nouveau, nuit la croissance et aggrave le surendettement. Beaucoup de travaux empiriques sur le surendettement sefforcent den identifier le seuil au-del duquel la relation entre la dette et la croissance devient ngative. Les rsultats sont dans lensemble analogues: au-dessus dun seuil denviron 95% du PIB, une hausse de 10points de pourcentage du ratio dette/PIB va de pair avec un recul de la croissance annuelle de lordre de 0,15 0,20point de pourcentage (Kumar et Woo, 2010; Caner, Grennes et Koehler-Geib, 2010; Cecchetti, Mohanty et Zampolli, 2011; et Ursua et Wilson, 2012).
Cet encadr a t prpar principalement par Romain Ranciere, avec le concours de Bennet Voorhees et de Tingyun Chen en matire de recherche. 1Clements, Bhattacharya et Nguyen (2003) ont constat que, dans le cas des pays faible revenu, chaquepoint de pourcentage de PIB daugmentation du service de la dette aboutit un recul de linvestissement public de lordre de 0,2point de PIB.
Les effets dun endettement lev en Irlande et en Grce

Le prsent encadr reconnat quune augmentation de la dette publique na pas la mme incidence sur tous les segments de lconomie et utilise des donnes microconomiques pour obtenir des informations sur les circuits par lesquels le surendettement peut oprer. Plus prcisment, il explore les canaux de transmission des risques de stress budgtaire et souverain qui vont de pair avec des niveaux dendettement levs dans deux pays priphriques de la zone euro, lIrlande et la Grce2. En cas de hausse rapide de la dette publique, les entreprises peuvent sattendre une augmentation de la fiscalit et une baisse des dpenses publiques, ainsi qu dautres cots, y compris ceux lis une ventuelle dfaillance souveraine. En anticipation de tels cots, leur valuation boursire diminue. Par contre, une restructuration de la dette pourrait se traduire par une amlioration des rsultats des entreprises et une hausse des valuations boursires. la diffrence des ouvrages existants, lobjectif de la prsente analyse nest pas dvaluer lincidence des variations de la dette globale sur la croissance globale, mais de permettre de mieux comprendre les effets potentiels de rpartition entre les secteurs de lconomie.
2Les rsultats sinspirent de Imbs et Ranciere (2012), tude qui contient des conclusions portant sur une gamme plus large de pays europens.
38
Encadr 1.2 (suite)

Les sauvetages grande chelle des secteurs financiers par les tats et la restructuration des dettes souveraines offrent un terrain danalyse quasiment idal pour ltude de ce circuit. La premire solution va en gnral de pair avec des transferts considrables de valeur des tats aux banques, y compris leurs cranciers trangers, et le rsultat est inverse avec la seconde si les banques dtiennent dimportants avoirs de titres publics restructurs dans leurs livres. Lanalyse porte essentiellement sur lannonce de deux vnements de cette nature: le sauvetage du secteur financier irlandais le 29 septembre 2008 et la restructuration de la dette grecque le 21 fvrier 2012. Ces deux vnements ont profondment modifi la dette souveraine3 et nous analysons dans les deux cas les rendements boursiers anormaux cumuls des entreprises comme dans le modle suivant: t1+2 Ri,t = ai + bi RMt + dt Dt,t + ei,t , (1.2.1) t=t1 o: ai est unpoint dintersection propre aux entreprises, Ri,t le rendement boursier de lentreprise i au moment t, RMt le rendement boursier global au moment t pour lIrlande ou la Grce et Dt,t une variable-indicateur qui prend la valeur 1 au moment t1, date o le sauvetage ou la restructuration est annonc et les deux jours suivants. Plus prcisment, nous indiquons les rendements anormaux cumuls de la priode de trois jours, en dautres termes la somme des estimations de dt4. Il convient de souligner que cette approche ne prend pas en compte les rendements anormaux raliss en anticipation de ces deux vnements5. Pour voir lincidence quont eue ces vnements sur diffrents segments de lconomie, nous examinons trois sous-ensembles dentreprises: entreprises financires, entreprises intrieures qui, par dfinition, nont pas davoirs extrieurs (Grce) ou ont moins de 20% de ces avoirs (Irlande) et entreprises exerant
3En Irlande, le cot budgtaire du sauvetage se chiffre 41% du PIB et le ratio dette/PIB est pass de 24% en 2007 65% en2009 (Laeven et Valencia, 2012). La restructuration de la dette grecque, acheve en mars 2012, a rduit de moiti la dette publique envers les cranciers privs. Selon les projections du FMI, le ratio dette/PIB de la Grce sera ramen de 174% en 2012 120% en 2013. 4Limpact diffrentiel de lannonce du sauvetage ou de la restructuration entre les diffrents sous-ensembles dentreprises est saisi par des termes dinteraction. 5Les rsultats ne varient quasiment pas lorsque le rendement boursier mondial est ajout titre de second facteur dans lquation 1.2.1.
Graphique 1.2.1. Rendements anormaux cumuls des entreprises irlandaises cotes pendant le sauvetage des banques de 2009
(En pourcentage; priode du 29 septembre au 1er octobre 2008)
Intervalle de conance de 95 % 0,15 0,10 0,05 0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 Entreprises du secteur nancier Entreprise intrieures Entreprises tributaires de la demande publique 0,25
Graphique 1.2.2. Rendements anormaux cumuls des entreprises grecques cotes pendant la restructuration de la dette de 2012
(En pourcentage; 2325 fvrier 2012)
0,15 0,10 0,05 0,00 Intervalle de conance de 95 %
0,05 0,10 0,15 0,20 0,25
Entreprises du secteur nancier
Entreprise intrieures
Entreprises tributaires de la demande publique
leur activit dans des secteurs o la demande publique reprsente au moins 10% des ventes6. Les graphiques1.2.1 (Irlande) et 1.2.2 (Grce) indiquent les estimations ponctuelles des rendements anormaux cumuls, avec les intervalles de confiance de 95%, pour les trois sous-ensembles.
raison du degr lev douverture financire de lconomie irlandaise, les avoirs extrieurs dpassent 20% du total des actifs dans 75% des entreprises cotes de ce pays (pour lesquelles des informations sur les avoirs en actifs extrieurs sont disponibles). En Grce par contre, 75% des entreprises cotes ont moins de 20% davoirs extrieurs, ce qui justifie un seuil de zro.
6En
Encadr 1.2 (fin)

Pendant la priode de trois jours, les rendements boursiers globaux ont diminu de 3,7% en Irlande, contre une baisse de 1,7% seulement au niveau mondial. En principe, un sauvetage des banques devrait aider lconomie court terme. Dans ce cas toutefois, le sauvetage impliquait la reprise par ltat dengagements levs envers des trangers, avec des effets trs diffrents selon les entreprises. Celles du secteur financier affichent des rendements anormaux positifs (encore que pas trs loigns de zro). Les avantages immdiats quelles retirent du sauvetage compensent, semble-t-il, toute augmentation anticipe de la fiscalit. Les entreprises intrieures et celles qui sont tributaires de la demande publique enregistrent toutefois des rendements anormaux trs ngatifs. Cela donne penser que laugmentation inattendue de la dette publique a fortement pnalis le secteur priv court terme sous langle la fois de la fiscalit et des circuits de la demande. En Grce, les rendements globaux du march boursier ont diminu de 1,3% au cours de la priode de trois jours, alors que les rendements sur les marchs mondiaux nont pas vari. Ce rsultat tient sans doute ce que la restructuration avait t largement anticipe ou que le surendettement a persist mme aprs la restructuration. Les entreprises financires sont confrontes des rendements anormaux cumuls levs trs ngatifs, qui sont probablement lis leurs vastes avoirs de titres de dette publique. Les entreprises intrieures affichent des rendements anormaux ngatifs lgrement suprieurs ceux de lensemble du march. Les entreprises tributaires de la demande publique enregistrent des rendements anormaux encore plus positifs, ce qui semble indiquer que la restructuration de la dette assouplit le circuit de la demande. Enfin, cette mthodologie permet didentifier les effets de rpartition du sauvetage et de la restructuration de la dette entre les secteurs, mais non lincidence globale des variations de la dette publique sur la croissance long terme. La prsente analyse donne penser que le circuit du risque de dfaillance budgtaire ou souveraine a peut-tre jou un rle en Irlande et en Grce. Les transferts dengagements futurs ou actuels entre le secteur priv et ltat, ainsi quentre les diffrents secteurs, sont cruciaux pour comprendre comment ce circuit fonctionne.
40
Chapitre 1 P erspectives et enjeux mondiaux
Encadr 1.3. Lvolution des dficits courants dans la zone euro

Le prsent encadr examine les divers facteurs qui ont provoqu une hausse des dficits extrieurs, ainsi que ses consquences macroconomiques, en Grce, en Irlande, au Portugal et en Espagne (graphique1.3.1, plage1)1. Les principales conclusions sont que les dficits se sont creuss du fait de lenvole des importations dans certains pays, du recul des transferts dans dautres et de la dgradation des aides au revenu dans tous. Les exportations nont pas sensiblement diminu entre 2000et2007, mais une progression des exportations sera ncessaire mesure que ces pays retrouveront le plein emploi. On saccorde gnralement penser que la dtrioration des dficits courants dans la priphrie de la zone euro a t cause par celle des rsultats des exportations. Le scnario dune baisse continue des soldes courants, alors que les dficits taient dj levs lors de ladoption de leuro, et dune dgradation des mesures classiques de la comptitivit des prix nexplique que de faon superficielle cepoint de vue (graphique1.3.1, plages 2 et 3). La dtrioration des rsultats des exportations peut tenir une augmentation des salaires plus rapide que celle de la productivit dans les secteurs des biens changeables, entranant une hausse des cots unitaires de main-duvre et une apprciation du taux de change effectif rel. Une autre explication possible est que les rsultats lexportation de ces pays se sont affaiblis faute dune progression dans la chane de valeur alors que leurs partenaires commerciaux rehaussaient rgulirement la qualit de leurs exportations2. En fait, les exportations (en pourcentage du PIB) dans la plupart des conomies priphriques sont restes relativement stables ou ont augment pendant la premire dcennie des annes 2000. En outre, les parts de march des exportations de marchandises nont pas vari dans ces pays pendant cette priode (graphique1.3.1, plages4 et 5)3. Cela sest produit dans un contexte marqu par des volutions diffrentes des secteurs des biens chanCet encadr a t prpar par Joong Shik Kang et Jay Shambaugh, avec le concours de Bennet Voorhees et de Tingyun Chen en matire de recherche. Voir Kang et Shambaugh ( paratre) pour un examen approfondi. 1Le prsent encadr est surtout ax sur ces quatre pays membres de la zone euro qui, la fin de 2007, accusaient les dficits courants les plus levs avant la crise. 2Voir Chen, Milesi-Ferretti et Tressel (2012) pour un examen approfondi. 3En Irlande, la part du commerce de marchandises a recul, alors que celle du commerce de services a augment, suite la rorientation vers une plus grande dpendance lgard des services pendant la premire dcennie des annes 2000 (Nkusu, 2013).
Graphique 1.3.1. Europe : volution avant la crise

4 0 4 8 12 PRT 1. Solde courant (en pourcentage du PIB) IRL ESP TCEN IPC relatif GRC IRL PRT ESP 4. Exportations de marchandises : part de march 0,5 (en pourcentage) PRT 0,4 ESP (ch. IRL 0,3 de dr.) (ch. de dr.) 0,2 GRC 0,1 1995 98 2001 04 6. CUM (diffrence logarithmique, 200007) Biens changeables1 Biens non changeables 2. TCER bas sur lIPC (diffrence logarithmique de 1999 : T1 2007 : T4) TCER 40 30 20 10 0 10 20
GRC 16 1999 2001 03 05 07 3. CUM lchelle de lconomie (variation en 60 pourcentage de 50 2000 : T1 2007 : T4) Moyenne de 40 la zone euro 30 20 10 0 GRC IRL PRT ESP
2,2 1,9 1,6 1,3 1,0
0,7 07 200 160 120 80 40 0 40
12 8 4 0 4 8
5. Variation du ratio exportations/PIB (19992007)
GRC
IRL
PRT
ESP
GRC
IRL
PRT ESP
7. Variation du ratio importations/PIB (19992007) 6 4 2 0 2 4 6 GRC IRL PRT ESP
8. volution du solde courant (en pourcentage du PIB, 19992007)
12 Balance commerciale Solde des revenus 8 Transferts 4 0 4 Solde courant 8 12
GRC
IRL
PRT ESP
Sources : Eurostat; Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : IPC = indice des prix la consommation; TCER = taux de change effectif rel; TCEN = taux de change effectif nominal; CUM = cots unitaires de main-duvre; GRC = Grce; IRL = Irlande; PRT = Portugal; ESP = Espagne. 1 Agriculture, sylviculture et pche; industrie hors btiment, commerce, tourisme, logement et alimentation; information et communications; assurance nancire.
Encadr 1.3 (suite)

Graphique 1.3.2. Trajectoires diffrentes des dcits courants levs
1. Prix du logement1 (1997 = 100) 350 300 250 200 150 100 Zone euro Grce Espagne Irlande 2. Portugal : dsagrgation de la croissance (en pourcentage) Consommation 30 Investissement 3 25 Administrations 0 20 Exportations Importations 15 3 Autres 10 6 5 9 0 5 Croissance 12 10 BC/PIB (ch. de dr.) 15 15 1993 96 2000 4. Grce : solde courant (en pourcentage du PIB) 15 Balance commerciale Transferts 10 Revenus 5 0 5 Solde courant 198085 198690 199194 200104 19952000 200507 04 06 8 10 15
50 1997 99 2001 03 05 07 3. Grce : solde budgtaire et CUM 2 Solde Secteur budgtaire public 0 (pourcentage du PIB, ch. 2 de dr.) Secteur priv2 4 6
150 140 130 120 110 100
90 2000 02
Grce
Irlande
19942000
198086
198791
199293
200103
Sources : Eurostat; Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : CUM = cots unitaires de main-duvre; BC/PIB = balance commerciale en pourcentage du PIB. 1 Espagne : indice libre des prix du logement; Grce : prix des logements en zone urbaine; Irlande et zone euro : prix des logements lchelle des pays. 2 2000 = 100, chelle de gauche.
200407
Espagne
Portugal
5. Portugal : solde courant (en pourcentage 18 du PIB) 12 Solde courant 6 0 6 12 Balance commerciale 18 Transferts 24 Revenus 30 24
6. Variations du solde des revenus (en pourcentage du PIB, 19992007)
2 1 0 1 2 3 4
geables, o les cots unitaires de main-duvre taient contenus, et de ceux des biens non changeables, o ils ne ltaient pas. Cest la hausse des cots unitaires de main-duvre dans le secteur des biens non changeables qui a provoqu la dgradation des cots unitaires de main-duvre largement observe lchelle de lconomie (graphique1.3.1, plage6). En consquence, la dtrioration des soldes courants serait plutt due une augmentation des importations ou des facteurs non commerciaux (graphique1.3.1, plages 7 et 8)4. Cette augmentation a jou un rle dans le creusement des dsquilibres extrieurs de certains pays, qui a t imputable des degrs divers aux facteurs suivants: envole de la demande intrieure cause par les entres de capitaux, optimisme excessif ou excdents budgtaires. La forte demande tire par les entres de capitaux et les taux dintrt faibles a stimul la production, renchri le cot unitaire de la main-duvre dans les secteurs des biens non changeables et cr des bulles immobilires en Irlande, en Grce et en Espagne (graphique1.3.2, plage1). Loptimisme au sujet de la croissance venir a t lorigine dun vif redressement de la consommation et de linvestissement et a contribu une hausse des cots unitaires de main-duvre, ainsi qu lactivit, notamment en Grce et au Portugal au milieu des annes90 (graphique1.3.2, plage2)5. Les dficits budgtaires levs ont jou un rle dans le creusement des dficits courants pendant la priode qui a prcd la crise en Grce, mais non dans les autres pays (graphique1.3.2, plages3 et 4). Des changements dans les facteurs non commerciaux ont en outre accru les dsquilibres extrieurs. En particulier, les transferts ont diminu sans pour autant gnrer une baisse de la demande intrieure et un retour lquilibre commercial, car ils ont t remplacs par lemprunt ( cause peut-tre dhabitudes tenaces). En consquence, les dficits commerciaux montrent que la consommation et les importations nont pas recul paralllement la baisse des revenus, ce qui a t constat la fois en Grce et au Portugal et a contribu lincapacit persistante de corriger les dsquilibres qui existaient lors de ladoption de leuro. (Les dficits commerciaux ont t levs pendant plus de 30 ans.) Dans toutes les conomies priphriques par ailleurs, les dsquilibres extrieurs de plus en plus prononcs ont provoqu une augmentation
4Gaulier et Vicard (2012) soutiennent en outre que laffaiblissement des rsultats des exportations na pas cr les dsquilibres. 5Lane et Pels (2012) montrent que le solde courant a diminu dans les pays o les prvisions faisaient tat dune hausse de la croissance.
42
Chapitre 1 P erspectives et enjeux mondiaux
Encadr 1.3 (fin)

des aides nettes au revenu, ce qui les a encore aggravs. Il est intressant de souligner que la balance commerciale du Portugal est en fait reste assez stable pendant cette priode (graphique1.3.2, plage 5). Nanmoins, en accusant des dficits courants persistants, ce pays, comme les autres pays priphriques, a fait face une hausse des aides nettes au revenu afin de soutenir une dette extrieure croissante (graphique1.3.2, plage6). Depuis la crise, les indicateurs de comptitivit fonds sur les prix se sont amliors, bien quils naient pas encore retrouv les niveaux antrieurs 1999, et les dficits courants ont diminu. Cette amlioration est en partie conjoncturelle et en partie structurelle, mais il nest pas facile de dissocier les deux lments. Lembellie des soldes courants est due pour une large part une contraction des importations (graphique1.3.3, plages 14). En outre, lvolution favorable des cots unitaires de mainduvre tient surtout des suppressions demplois le chmage est trs lev et la production est nettement infrieure son potentiel (graphique1.3.3, plages 5 et 6). Par contre, linversion des hausses insoutenables de la demande a contribu la contraction des importations, ce qui peut tre en partie durable, et, quelle quen soit la cause, les cots unitaires de main-duvre se sont amliors. Toutefois, il faudra que les rsultats des exportations progressent sensiblement pour viter le retour des dficits lorsque ces pays retrouveront le plein emploi. Cela ira de pair avec une hausse de la comptitivit et, mesure que ces pays sajusteront, les concours extrieurs compenseront en partie leurs aides nettes leves au revenu. Enfin, mme si les ajustements des prix relatifs peuvent stimuler en partie la comptitivit, il sera important de soutenir la croissance du PIB nominal dans ces pays afin de ne pas compromettre leur capacit grer un endettement lev6.
Graphique 1.3.3. Europe : volution aprs la crise

1. TCER sur la base du dateur du PIB (des pics 2012 : T3)1 2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2. TCER sur la base des CUM pour toute lconomie (des pics 2012 : T2)1 TCER sur la base des CUM TCEN CUM relatifs 10 5 0 5 10 15 20 25 GRC IRL PRT ESP GRC IRL PRT ESP 30
3. Solde courant (en pourcentage 6 du PIB) 4 2 0 2 Irlande 4 6 Espagne 8 10 12 Portugal 14 Grce 16 18 2000 02 04 06 08 10 12 5. Productivit de la main-duvre (des pics au plus rcent)1 20 15 10 5 0 5 Productivit de la 10 main-duvre 15 Production 20 relle Emploi3 25 30 GRC IRL PRT ESP
4. Ventilation des CUM (des pics au plus rcent)1 15 Productivit de la 2 10 main-duvre Salaires 5 0 5 10 CUM GRC IRL PRT ESP 15 20
6. Exportations, importations et PIB, en termes rels 30 (variation en pourcentage, 20 200812) 10 0 10 20 PIB Exportations 30 Importations 40 GRC IRL PRT ESP 50
6Voir
Shambaugh (2012) pour un examen approfondi.
Sources : Eurostat; Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : TCER = taux de change effectif rel; TCEN = taux de change effectif nominal; CUM = cots unitaires de main-duvre; GRC = Grce; IRL = Irlande; PRT = Portugal; ESP = Espagne. 1 Les pics sont : 2009 : T4 pour la Grce, 2008 : T4 pour lIrlande, 2009 : T1 pour le Portugal et 2009 : T2 pour lEspagne (sur la base des CUM). Les priodes les plus rcentes sont 2012 : T3 pour lIrlande, et 2012 : T4 pour les autres pays. 2 Le signe indique une amlioration de la productivit de la main-duvre. 3 Le signe + indique un recul de lemploi.
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2 1
C hapitre Chapitre
Perspectives nationales et rgionales
Les risques pesant sur la croissance mondiale ont diminu depuis ldition doctobre2012 des Perspectives de lconomie mondiale (PEM), mais le chemin de la reprise reste cahoteux et accident pour les pays avancs. Si les actions gouvernementales des six derniers mois ont rduit les risques de crise grave en Europe comme aux tatsUnis, les perspectives de rfrence divergent pour ces deux rgions: lassainissement des bilans et la persistance de conditions de crdit restrictives continuent de peser sur les perspectives de croissance dans la zone euro alors que la situation conomique sous-jacente est plus favorable la reprise aux tats-Unis, mme si la procdure de rduction automatique des dpenses entrane un rquilibrage budgtaire plus important que prvu. Lactivit sest dj redresse dans beaucoup de pays mergents et de pays en dveloppement aprs le ralentissement plus marqu quanticip, la mi-2012. Lassouplissement des politiques conomiques a permis de stopper ce ralentis(En pourcentage)
sement dans nombre des pays concerns, et la croissance devrait encore saffermir cette anne en Asie, en Amrique latine et aux Carabes (ALC) et en Afrique subsaharienne (AfSS), mais rester stationnaire par rapport lan dernier dans la Communaut des tats indpendants (CEI) (graphique2.1). La rgion du Moyen-Orient et de lAfrique du Nord (MOAN) constitue une exception notable cet gard puisquune pause dans lexpansion de la production de ptrole dans les pays qui en exportent devrait momentanment ralentir la croissance rgionale, tandis que les transitions politiques en cours et un contexte extrieur difficile empchent un redressement rapide dans certains pays importateurs de ptrole. Si les risques extrmes qui pesaient sur les perspectives conomiques mondiales ont diminu et des chances damlioration sont actuellement perceptibles, les risques de dgradation continuent de prdominer, et ils pourraient avoir dimportantes rpercussions dans lensemble
Graphique 2.1. Monde : prvisions de croissance du PIB pour 2013
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Source : estimations des services du FMI.
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des rgions. Comme on la vu au chapitre1, de nouvelles dconvenues restent craindre dans la zone euro en raison dune lassitude face aux ajustements ncessaires ou dun ralentissement plus gnral des efforts de rforme. Un risque extrme qui plane moyen terme est celui de voir les problmes budgtaires persistants aux tats-Unis, et surtout au Japon, conduire une rvaluation des risques souverains de ces pays et, par l, une hausse des taux dintrt et un affaiblissement de la croissance qui pourraient stendre dautres rgions. Le ralentissement de lactivit conomique observ la mi-2012 na, en outre, t que le dernier dune srie dimprvus ngatifs qui ont affect la croissance dans nombre de grands pays mergents au cours des deux dernires annes. Jointe au fait que beaucoup de ces pays disposent dune marge de manuvre plus rduite quavant la Grande Rcession, la rvaluation de leurs perspectives de croissance par les investisseurs pourrait se traduire par une forte baisse de linvestissement et une augmentation des sorties de capitaux. Les effets rgionaux de ces risques sont examins ci-aprs. Le dossier spcial consacr, dans ce chapitre, aux effets de contagion value jusqu quel point les incertitudes entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et
en Europe ont affect lactivit conomique dans dautres rgions. Il constate que les priodes o ces incertitudes ont culmin sont associes des baisses temporaires de production, plus ou moins prononces, dans dautres rgions. Une rduction de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes pourrait donc avoir un effet positif sur lactivit mondiale.
Europe: recul des risques de crise dans un contexte de stagnation conomique persistante
Pays avancs dEurope
Les tensions financires se sont attnues dans la zone euro depuis ldition doctobre 2012 des PEM sous leffet des mesures prises au niveau national et au niveau europen. Lactivit conomique reste toutefois faible et les projections de croissance pour2013 ont t revues en baisse, le manque de dynamisme observ plus tt stant propag de la priphrie vers le cur de la zone (graphique 2.2). Les perspectives risquent de se dgrader notamment en cas de stagnation et de rapparition des tensions si les responsables de laction publique relchent leur effort ou si les vnements de Chypre provoquent une fragmentation durable des marchs financiers.
Graphique 2.2. Europe : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI. Note : Les projections excluent la Chypre du fait de la crise en cours.
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Chapitre 2 Perspectives nationales et rgionales
Les risques de crise grave dans la zone euro ont diminu depuis ldition doctobre2012 des PEM. Les mesures dcisives prises au niveau europennotamment le programme OMT (Outright Monetary Transactions ou oprations montaires sur titres), lachvement du Mcanisme europen de stabilit, laccord sur la rduction de la dette grecque et laccord sur le Mcanisme de surveillance uniqueont renforc la confiance dans la viabilit de lUnion conomique et montaire. Cela, joint aux progrs raliss par les gouvernements nationaux dans lajustement des conomies, a nettement amlior la situation financire pour les tats et les banques (graphique2.3). La rduction des carts de taux souverains et lamlioration des liquidits bancaires ne se sont cependant pas encore traduites par une amlioration des conditions demprunt pour le secteur priv ou un renforcement de lactivit conomique. Ces progrs pourraient savrer encore plus difficiles raliser du fait que la situation financire reste trs vulnrable lvolution du sentiment des marchs, comme la montr le regain de volatilit provoqu par les rsultats non concluants des lections italiennes et les rcents vnements Chypre. Lanalyse figurant dans ldition davril 2013 du Rapport sur la stabilit financire dans le monde (GFSR) semble indiquer que le processus de dsendettement bancaire dans la zone euro se droule en gros conformment au scnario de rfrence expos dans ldition doctobre 2012 du GFSR. Le crdit a continu de se contracter en raison principalement de la situation rgnant dans les pays priphriques, et les conditions doctroi des prts restent rigoureuses. Ces retards observs dans la transmission aux conditions de crdit se sont traduits par une contraction de lactivit dans la zone euro de 2% au dernier trimestre de2012; la plupart des pays priphriques restant en proie une profonde rcession et le manque de dynamisme gagnant les pays du cur de la zone, la dynamique dun affaiblissement de la croissance court terme se trouve renforce dans ces pays. La ncessit dassainir les bilans dans les secteurs public et priv et la persistance des incertitudes entourant les politiques conomiques semblent aller lencontre dune forte reprise de linvestissement et de la consommation dans les pays de la priphrie comme dans ceux du cur de la zone, ce qui a contribu une progression rgulire du chmage dans beaucoup de pays. Les perspectives court terme ont t rvises en baisse pour la zone euro, une contraction de lactivit de % y tant maintenant attendue alors que les projections de ldition doctobre2012 des PEM misaient sur une expansion de % (tableau2.1). Cela reflte lvolution
Graphique 2.3. Pays avancs dEurope : recul des risques de crise dans un contexte de stagnation conomique persistante
Les tensions nancires se sont attnues sous leffet des mesures prises. Mais lactivit conomique reste faible, le manque de dynamisme observ plus tt stant propag de la priphrie vers le cur de la zone. Les anticipations dination restent modres. Des progrs ont t raliss vers le rquilibrage interne au sein de la zone euro. 1. Tensions pesant sur les banques et sur les tats : carts des couvertures de dfaillance (CDS)1 400 tats Banques 300 500 200 100 0 2. mission dobligations de socits non nancires (milliards deuros) Cur de la zone Priphrie de la zone 40 35 30 25 20 15 10 5 2005 07 09 11 Mars 13 Juin 2011 40 Janv. 12 Aot 12 Fvr. 13 0 .
12 10 8 6 4 2 0
3. Taux prteurs des socits non nancires2 (en pourcentage) Allemagne Espagne Italie France
4. Industries manufacturires 80 de la zone euro3 Indice PMI manufacturier 70 (CVS; 50+ = expansion, 20 chelle de droite) 60 0 20 40 50 40 Indicateur de la conance de lindustrie 30 (en pourcentage; CVS; chelle 20 de gauche) 10 09 10 11 Fvr. 13 50 40 30 20 10
Taux directeur 2003 05 07 09 11 Janv. 13 60 2007 08
4 3 2 1 0
5. Anticipations dination pour lAllemagne et lItalie4 Allemagne 5 ans Objectif dination
6. Croissance totale du CUT par rapport la ZE depuis 20085 Hausse du CUT Baisse du CUT Perte de productivit Gain de productivit
0 Italie 5 ans Nov. 11 Mai 12 Nov. Mars 12 13 volution du CUT 200007 DEU BEL NLD ITA GRC AUT FRA PRT ESP IRL 10 20 30
1 Mai 2011
Sources : Bloomberg, L.P.; Banque centrale europenne (BCE); Commission europenne; Eurostat; Markit/Haver Analytics; calculs des services du FMI. Note : cur de la zone : Allemagne (DEU), Autriche (AUT), Belgique (BEL), Estonie, Finlande, France (FRA), Luxembourg, Pays-Bas (NLD); priphrie de la zone : Espagne (ESP), Grce (GRC), Irlande (IRL), Italie (ITA), Portugal (PRT). CVS = corrig des variations saisonnires. 1 carts des CDS cinq ans en points de base, pondrs par lendettement brut des administrations publiques. Tous les pays de la zone euro sont inclus, lexception de la Grce. 2 Nouveaux prts chances de un cinq ans dun montant maximal de 1 million deuros et taux directeur de la BCE. 3 Indice des directeurs dachat (PMI) de lindustrie manufacturire : 50+ = expansion et 50 = contraction. La zone euro ninclut ici que les 8 pays suivants : Allemagne, Autriche, Espagne, France, Grce, Irlande, Italie et Pays-Bas, qui, daprs les estimations, reprsenteraient 90 % de lactivit manufacturire de la zone. 4 Les anticipations dination ont t calcules partir des taux du march des obligations dtat non indexes et des obligations dtat cinq ans, indexes sur lination. 5 En points. CUT = cot unitaire du travail; ZE = zone euro. Lvolution du CUT entre 2008 et la donne disponible la plus rcente (gnralement 2012 : T3) est reprsente par la distance entre un cercle et un losange.
Tableau 2.1. Pays europens (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
(Variations annuelles en pourcentage, sauf indication contraire)
PIB rel Projections 2012 Europe Pays avancs Zone euro4,5 Allemagne France Italie Espagne Pays-Bas Belgique Autriche Grce Portugal Finlande Irlande Rpublique slovaque Slovnie Luxembourg Estonie Chypre6 Malte Royaume-Uni5 Sude Suisse Rpublique tchque Norvge Danemark Islande Saint-Marin Pays mergents7 Turquie Pologne Roumanie Hongrie Bulgarie Serbie Croatie Lituanie Lettonie 0,0 0,3 0,6 0,9 0,0 2,4 1,4 0,9 0,2 0,8 6,4 3,2 0,2 0,9 2,0 2,3 0,1 3,2 2,4 0,8 0,2 1,2 1,0 1,2 3,0 0,6 1,6 4,0 1,6 2,6 2,0 0,3 1,7 0,8 1,8 2,0 3,6 5,6 2013 0,3 0,0 0,3 0,6 0,1 1,5 1,6 0,5 0,2 0,8 4,2 2,3 0,5 1,1 1,4 2,0 0,1 3,0 ... 1,3 0,7 1,0 1,3 0,3 2,5 0,8 1,9 3,5 2,2 3,4 1,3 1,6 0,0 1,2 2,0 0,2 3,0 4,2 2014 1,5 1,2 1,1 1,5 0,9 0,5 0,7 1,1 1,2 1,6 0,6 0,6 1,2 2,2 2,7 1,5 1,3 3,2 ... 1,8 1,5 2,2 1,8 1,6 2,2 1,3 2,1 0,0 2,8 3,7 2,2 2,0 1,2 2,3 2,0 1,5 3,3 4,2 2012 2,9 2,4 2,5 2,1 2,0 3,3 2,4 2,8 2,6 2,6 1,0 2,8 3,2 1,9 3,7 2,6 2,9 4,2 3,1 3,2 2,8 0,9 0,7 3,3 0,7 2,4 5,2 2,8 5,8 8,9 3,7 3,3 5,7 2,4 7,3 3,4 3,2 2,3 Prix la consommation1 Projections 2013 2,2 1,8 1,7 1,6 1,6 2,0 1,9 2,8 1,7 2,2 0,8 0,7 2,9 1,3 1,9 1,8 1,9 3,2 ... 2,4 2,7 0,3 0,2 2,3 1,5 2,0 4,7 1,6 4,4 6,6 1,9 4,6 3,2 2,1 9,6 3,2 2,1 1,8 2014 2,0 1,7 1,5 1,7 1,5 1,4 1,5 1,7 1,4 1,9 0,4 1,0 2,5 1,3 2,0 1,9 1,9 2,8 ... 2,0 2,5 2,3 0,2 1,9 1,5 2,0 4,0 0,9 3,6 5,3 2,0 2,9 3,5 1,9 5,4 2,3 2,5 2,1 2012 1,4 2,0 1,2 7,0 2,4 0,5 1,1 8,3 0,5 2,0 2,9 1,5 1,7 4,9 2,3 2,3 6,0 1,2 4,9 0,3 3,5 7,1 13,4 2,7 14,2 5,3 4,9 ... 4,3 5,9 3,6 3,8 1,7 0,7 10,9 0,1 0,9 1,7 Solde extrieur courant2 Projections 2013 1,5 2,2 2,3 6,1 1,3 0,3 1,1 8,7 0,1 2,2 0,3 0,1 1,7 3,4 2,2 2,7 6,6 0,0 ... 0,5 4,4 6,0 12,6 2,1 11,7 4,7 2,8 ... 4,7 6,8 3,6 4,2 2,1 1,9 8,7 0,0 1,3 1,8 2014 1,4 2,2 2,3 5,7 1,4 0,3 2,2 9,0 0,2 2,3 0,4 0,1 1,8 3,9 2,7 2,5 6,8 0,1 ... 0,8 4,3 6,8 12,3 1,8 10,9 4,7 1,7 ... 4,9 7,3 3,5 4,5 1,8 2,1 8,6 0,5 1,7 1,9 2012 ... 10,3 11,4 5,5 10,2 10,6 25,0 5,3 7,3 4,4 24,2 15,7 7,7 14,7 14,0 9,0 6,0 9,8 12,1 6,3 8,0 7,9 2,9 7,0 3,2 7,6 5,8 6,6 ... 9,2 10,3 7,0 11,0 12,4 23,1 15,0 13,2 14,9 Chmage3 Projections 2013 ... 11,0 12,3 5,7 11,2 12,0 27,0 6,3 8,0 4,6 27,0 18,2 8,1 14,2 14,3 9,8 6,3 7,8 ... 6,4 7,8 8,1 3,2 8,1 3,1 7,6 5,0 6,1 ... 9,4 11,0 7,0 10,5 12,4 23,0 15,2 12,0 13,3 2014 ... 11,0 12,3 5,6 11,6 12,4 26,5 6,5 8,1 4,5 26,0 18,5 8,1 13,7 14,3 9,4 6,4 6,2 ... 6,3 7,8 7,8 3,2 8,4 3,3 7,2 4,6 5,5 ... 9,5 11,0 6,9 10,9 11,4 22,9 14,7 11,0 12,0
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6 et A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Solde extrieur courant corrig des discordances constates entre les informations communiques sur les oprations effectues au sein de la zone. 5Sur la base de lindice harmonis des prix la consommation dEurostat. 6Aucune projection nest indique pour Chypre du fait de la crise en cours. 7Inclut aussi lAlbanie, la Bosnie-Herzgovine, le Kosovo, lex-Rpublique yougoslave de Macdoine et le Montngro.
des projections de croissance dans lensemble des pays de la zone, des rvisions importantes leur ayant mme t apportes dans certains des pays du cur de la zone (Allemagne, France, Pays-Bas). La croissance va se renforcer progressivement au fil de lanne pour atteindre 1% au dernier trimestre, le rythme de lassainissement des finances publiques (% du PIB) devant diminuer de prs de 50% pendant lanne 2013. La croissance va cependant rester modre dans lensemble du fait que la
fragmentation des marchs financiers et lassainissement en cours des bilans empcheront une amlioration des conditions demprunt du secteur priv. La croissance pourrait aussi tre freine par lapprciation continue de leuro qui nuit la comptitivit et ralentit laccroissement des exportations. Lactivit est aussi modre dans les autres pays avancs de la rgion. Le redressement conomique progresse lentement au Royaume-Uni dans le contexte notamment
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dune demande extrieure faible et du rquilibrage budgtaire entrepris. Le taux de croissance devrait stablir % cette anne, soit une baisse dun quart de point par rapport ldition doctobre 2012 des PEM. L aussi, le rquilibrage entre le secteur public et le secteur priv est frein par le dsendettement, des conditions doctroi de crdit restrictives et les incertitudes conomiques, tandis que le flchissement des gains de productivit et le niveau lev des cots unitaires de main-duvre retardent lindispensable rquilibrage externe. La croissance est reste dans lensemble plus soutenue dans les autres pays avancs (Sude), grce, essentiellement, une demande intrieure plus robuste et des systmes financiers relativement plus sains. Les soldes extrieurs courants des pays engags dans un processus dajustement se sont sensiblement amliors, et cette amlioration devrait se poursuivre cette anne. Elle reflte de plus en plus les amliorations structurelles, y compris la baisse des cots unitaires de main-duvre, laccroissement de la productivit et les avances commerciales en dehors de la zone euro. Mais des facteurs conjoncturels sont aussi luvre, comme notamment les mises pied des travailleurs moins productifs, qui sinverseraient en cas de reprise conomique. Les pays du cur de la zone euro et les pays avancs continuent de tirer profit des changes avec les pays mergents croissance plus rapide. Les pressions inflationnistes se sont attnues dans la zone euro, et cette tendance devrait se poursuivre. Linflation non corrige, qui a diminu sur lensemble de lanne 2012, a rcemment presque atteint lobjectif fix, tandis que linflation hors nergie et alimentation a t modre et ralentit depuis la mi-2012. Le taux dinflation devrait encore diminuer et tomber de 2% en 2012 1% en raison des rvisions en baisse des prvisions de croissance, de laffaiblissement des effets des mesures budgtaires lies la crise, et de la baisse des cours du ptrole. Dans le contexte dune diminution des pressions exerces par les marchs et de taux de chmage trs levs, les mesures dcides risquent fort de ne pas tre intgralement mises en uvre court terme au niveau des pays comme lchelon europen, et les vnements survenus Chypre pourraient conduire une fragmentation plus durable des marchs financiers. Une application partielle des dcisions pourrait provoquer un revirement du sentiment des marchs financiers. Un risque qui se pose plutt moyen terme est celui dune stagnation prolonge dans la zone euro. Dans le cadre de ce scnario, qui est dcrit de manire plus approfondie au chapitre1, le taux de
croissance tournerait autour de 1% moyen terme, ce qui ferait progressivement monter les pressions dsinflationnistes, rendrait plus difficile de rduire lendettement et aurait des rpercussions ngatives sur dautres rgions. Les perspectives pourraient toutefois aussi tre rvises la hausse, comme il a t expos au chapitre1. Si les gouvernants de la zone euro mettaient rapidement en place une union bancaire intgrale et si les rformes structurelles dj mises en uvre avaient un effet sur la croissance plus important que prvu, le taux de croissance pourrait atteindre 22% dans la zone euro sous limpulsion dune forte reprise dans les pays de la priphrie. Les efforts entrepris devront tre maintenus pour limiter les risques de dtrioration de la situation et renforcer les chances dune amlioration. Cela implique, pour la zone euro, de stopper la baisse de la demande et de progresser dans la voie de lunion bancaire et de lintgration budgtaire. Au niveau national, les pays doivent continuer dassainir les bilans et poursuivre les rformes structurelles. Ils doivent sattaquer aux rigidits structurelles existant de longue date pour amliorer les perspectives de croissance long terme. Les pays du Sud de lEurope doivent renforcer leur comptitivit dans le secteur des biens changeables, surtout en rformant leurs marchs du travail. Dans les pays du Nord, les rformes permettraient de dynamiser le secteur des services. Ces mesures contribueront rduire le chmage et rtablir la comptitivit dans les pays priphriques; comme il est indiqu dans lencadr1.3, les cots unitaires relatifs de main-duvre ont diminu par rapport aux sommets quils ont atteints dans ces pays. Le rythme de lassainissement budgtaire doit rester crdible, avec des objectifs fixs en termes structurels plutt quen termes nominaux. Les pressions inflationnistes sattnuant, la politique montaire doit rester trs accommodante. Il est encore possible de lassouplir davantage par des moyens conventionnels, le taux dinflation devant tomber, daprs les projections, en de de lobjectif fix par la Banque centrale europenne moyen terme. Les OMT ne suffiront sans doute pas en elles-mmes maintenir faibles les carts de taux souverains. Il faudrait les mettre la disposition des pays dots de programmes dajustement efficaces pour leur permettre davoir nouveau durablement accs aux marchs. Le Mcanisme de surveillance unique constitue une tape importante dans le renforcement de la stabilit financire et la rduction de la fragmentation. Pour
Graphique 2.4. Pays mergents dEurope : une reprise progressive aprs le ralentissement de 2012
Les pays mergents dEurope ont connu un ralentissement brutal de la croissance en 2012 sous leffet des rpercussions de la crise de la zone euro et du durcissement des politiques internes des grands pays. La part des prts improductifs est importante dans certaines parties de la rgion, et les ux bancaires transfrontaliers ont diminu. 12 1. Croissance du PIB rel (en pourcentage) 8 4 Pologne 0 4 8 2004 ECO hors Pologne et Turquie 06 08 10 12 14 2004 06 4 Pologne 08 10 12 14 0 Turquie Turquie 2. Ination (en pourcentage) ECO hors Pologne et Turquie 16
12
1.200 3. carts des CDS souverains (en points de base) Priphrie de 1.000 la zone euro (hors Grce) 800 ECO 600 400 200 0
4. Prts improductifs/total des prts, septembre 2012 (en pourcentage)
25 20 15 10 5 0
5. Prts bancaires transfrontaliers au prot de lECO1 600 (milliards de dollars) 700 500 400 300 200 100 0 2003 05 Baisse depuis 2011 : T2, 64 milliards de dollars (3,5 % du PIB); depuis 2008 : T3, 78 milliards de dollars (4,3 % du PIB)
ALB SRB LTU MNE ROM BGR HUN HRV BIH MKD LVA POL TUR
200
2007 08
09
10
11
Mars 13
6. Prts bancaires transfrontaliers au prot de pays de lECO1 (en pourcentage du PIB) 2012 : T3 2008 : T3
80
60
que la Banque centrale europenne puisse le mettre rapidement et efficacement en uvre, il faudrait que les textes lgislatifs ncessaires soient promptement adopts, quune rglementation unique soit tablie et que les modalits oprationnelles soient prcises. Il est indispensable que des progrs tangibles soient raliss vers la mise en place dune autorit unique de rsolution des dfaillances bancaires et dun fonds de garantie des dptssappuyant sur des ressources communespour affaiblir les liens existant entre les tats souverains et les banques, et il faudrait consolider ces progrs en autorisant, le plus vite possible, la recapitalisation directe des banques par le Mcanisme europen de stabilit. Une plus grande intgration budgtaire est ncessaire pour remdier aux faiblesses de conception de lUnion conomique et montaire et faire en sorte que les chocs affectant certains pays se rpercutent moins dans lensemble de la zone euro. Il faudra du temps pour obtenir lappui politique ncessaire, et la priorit devrait tre dassurer un soutien budgtaire commun lunion bancaire. Il est important quune aide court terme continue dtre apporte dans dautres pays avancs tout en dgageant les volants budgtaires ncessaires pour se protger contre les risques venir, y compris ceux provenant de secteurs financiers tendus (Danemark, Sude). Dautres mesures dassouplissement montaire pourraient tre envisages au Royaume-Uni, comme lachat dactifs du secteur priv et une plus grande transparence sur lorientation probable de la politique montaire. Une plus grande souplesse dans la ralisation de lajustement budgtaire pourrait se justifier court terme compte tenu de la faiblesse de la demande prive.
40
Pays mergents dEurope

Les pays mergents dEurope ont connu un ralentissement brutal de la croissance en2012 sous leffet des rpercussions de la crise de la zone euro et du durcissement des politiques intrieures des grands pays face aux nouvelles contraintes tenant la capacit de production. Une faible reprise est attendue en201314. Lintensification de la crise de la zone euro a eu des effets nfastes sur lactivit dans les pays mergents dEurope en 2012. Les exportations ont ralenti, la confiance sest dgrade et les banques dEurope occidentale en difficult ont rduit les moyens de financement de leurs filiales (graphique 2.4). Ces effets ont t aggravs par
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Sources : Banque des rglements internationaux (BRI), Statistiques bancaires territoriales; statistiques nationales; Thomson Reuters Datastream; estimations des services du FMI. Note : ALB = Albanie; BGR = Bulgarie; BIH = Bosnie-Herzgovine; CDS = couverture de dfaillance; ECO = Europe centrale et orientale; HUN = Hongrie; HRV = Croatie; MKD = ex-Rpublique yougoslave de Macdoine; MNE = Montngro, LTU = Lituanie; LVA = Lettonie; POL = Pologne; ROM = Roumanie; SRB = Serbie; TUR = Turquie. La priphrie de la zone euro inclut lEspagne, la Grce, lIrlande, lItalie et le Portugal. 1 Position extrieure des banques (de 43 pays) dclarantes la BRI, en Europe centrale et orientale, vis--vis de lensemble des secteurs.
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ALB MKD BIH TUR POL SRB LTU ROM BGR MNE HUN LVA HRV
07
09
11 12 : T3
des politiques nationales restrictivesen Turquie, pour contenir la surchauffe de lconomie, et, en Pologne, pour remdier une inflation suprieure lobjectif et un important dficit budgtaire. De ce fait, le taux de croissance de la rgion est tomb de 5% en 2011 1% en2012. Plusieurs pays du Sud-Est de lEurope, qui ntaient pas encore totalement sortis de la crise de 200809, sont retombs dans la rcession. La croissance devrait reprendre dans les pays mergents dEurope et atteindre 2% en2013 et 2% en2014 (tableau 2.1) sous limpulsion dune amlioration du sentiment des marchs financiers et dun assouplissement des conditions de financement extrieur rsultant, dans les deux cas, des dcisions prises rcemment lchelle de lUE et du redressement progressif de lactivit dans la zone euro. Lactivit conomique devrait aussi bnficier de lassouplissement des politiques montaires au second semestre de 2012 et dune rduction, par rapport 2012, de leffet de freinage li lajustement des finances publiques. Plusieurs facteurs vont nanmoins limiter la reprise. Lactivit va rester terne et ne commencer augmenter quau second semestre de 2013 dans la zone euro, qui constitue le principal march extrieur des pays mergents dEurope. La rorientation engage du financement des banques trangres de la rgion, de leurs banques mres vers des sources locales, va en outre continuer de peser sur loffre de crdit. Les pays mergents dEurope doivent aussi faire face des squelles de la crise telles quun fort pourcentage de prts improductifs et un redressement incomplet des finances publiques. La croissance devrait sacclrer en Turquie, daprs les projections, pour atteindre 3% en 2013 et 3% en2014grce au redressement de la demande extrieure et des flux de capitaux. La croissance va encore ralentir en Pologne et tomber 1% en2013, avant de remonter 2% en 2014, en raison du manque de vigueur de la consommation prive, de la faiblesse de la demande dimportations manant des principaux partenaires commerciaux du cur de lEurope et dune nouvelle baisse des investissements publics financs par lUE. Ce sont les pays du Sud-Est de lEurope qui connatront la plus faible reprise sous leffet plus ou moins prononc dobstacles structurels et de problmes de comptitivit profondment enracins, dun accroissement continu des prts improductifs et de la situation problmatique des finances publiques. Les perspectives conomiques seront difficiles pour la Hongrie du fait du niveau lev de la dette publique
externe et des mesures non conventionnelles prises qui ont rod la confiance et linvestissement. Dans lensemble, linflation devrait rester modre, en moyenne, cette anne dans la plupart des pays mergents dEurope. Daprs les projections, elle ne devrait atteindre des taux levs quen Turquie (6%) et en Serbie (9%), sous leffet principalement de son inertie. Les perspectives dvolution risquent plutt dtre rvises la baisse, mais moins que dans ldition doctobre 2012 des PEM, du fait que les risques extrmes de crise dans la zone euro ont diminu. Le principal facteur ngatif qui pourrait jouer est une stagnation prolonge dans les pays de la zone euro tant donn ltroitesse des liens conomiques existant entre ces pays et ceux dEurope centrale et orientale. Les vulnrabilits intrieures et les faiblesses concernant la viabilit budgtaire ou le secteur bancaire, ou les deuxsurtout dans certains pays du Sud-Est de lEurope et en Hongrie pourraient en outre aggraver limpact de chocs externes. Sans perdre de vue ces risques, les gouvernants doivent continuer dliminer les squelles de la crise en sattaquant notamment au nombre lev de prts improductifs et aux importants dficits budgtaires, ou la dette publique dans plusieurs pays. La politique montaire doit soutenir la reprise dans les pays dots dun rgime de change flexible. Plus fondamentalement, beaucoup de problmes qui avaient t occults par lexpansion conomique des annes2003 2008 reviennent aujourdhui au grand jour. Ils incluent, suivant les pays, un taux de chmage structurel lev, un faible taux dactivit, des secteurs des biens changeables insuffisamment dvelopps et une transition inacheve.
tats-Unis et Canada: une croissance encore modre, mais avec des lueurs despoir
Le march immobilier se redressant et les conditions restant favorables sur les marchs financiers, la reprise se poursuit aux tats-Unis. Le prcipice budgtaire a t en grande partie vit, mais des solutions durables doivent tre trouves pour les risques budgtaires. La croissance est reste terne aux tats-Unis en 2012 sous leffet de limportance des squelles de la crise financire, de la poursuite de lassainissement des finances publiques, de la fragilit de lenvironnement extrieur et de chocs momentans, comme la grave scheresse qui a affect lactivit et les stocks agricoles, et les perturbations que le passage de louragan Sandy a provoques dans le Nord-Est du pays. La menace du prcipice budgtaire a sans doute
Graphique 2.5. tats-Unis et Canada : reprise lente mais rgulire

La reprise se poursuit aux tats-Unis; le march immobilier se redresse et le prcipice budgtaire a t en grande partie vit, mais des solutions durables restent trouver pour les problmes budgtaires. Au Canada, la croissance sera soutenue par la reprise amricaine, mais le fort endettement des mnages et le ralentissement observ dans le secteur du logement risquent de peser sur la consommation prive et la construction rsidentielle. 1. Indicateurs de lactivit relle (variation en pourcentage) 27 18 9 0 9 18 200809 201012 201314 200007 27 Croissance du PIB (chelle de droite) 200007 200809 201012 201314 tats-Unis Consommation prive Investissement rsidentiel priv Canada Investissement non rsidentiel priv 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5
3,0 2. Taux demploi et de 13 chmage aux tats-Unis 2,5 12 Taux de chmage 2,0 (en pourcentage, 11 1,5 chelle de droite) 10 1,0 9 0,5 0,0 8 0,5 Emplois salaris 7 1,0 dans des 6 entreprises 1,5 non agricoles1 5 2,0 (chelle de gauche) 2,5 4 Mai 08 09 10 11 Mars 2007 13 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 2001 : 02 T3 03 04 05 06 tats-Unis : prix du logement (chelle de droite)
3. Investissement rsidentiel (en pourcentage du PIB) Canada
8 7 6 5 4
tats-Unis
3 2 1
1990 93
96
99 2002 05
08
0 12
4. Indice des prix du logement et ratio de la dette des mnages au revenu disponible2 tats-Unis : DM/RD (chelle de gauche) Canada : prix du logement (chelle de droite) Canada : DM/RD (chelle de gauche)
180 160 140 120 100 80
07
08
09
10
11
60 12 : T4
1 2
Sources : Haver Analytics et estimations des services du FMI. Variation trimestrielle mobile absolue; en millions. DM/RD = ratio de la dette des mnages au revenu disponible (en pourcentage) ninclut que lendettement contract sur le march dans le cas du Canada; prix du logement : indice Case-Shiller (janvier 2005 = 100) pour les tats-Unis; indice des prix des proprits (IPP) de lACI (indice composite, 2005 = 100) pour le Canada.
aussi jou un rle. Des lueurs despoir sont toutefois actuellement perceptibles. Le crdit sest redress, et les conditions des prts bancaires ont t lentement assouplies. Lactivit a repris dans la construction en 2012, certes partir de faibles niveaux; les prix de limmobilier ont commenc augmenter, et une amlioration a t observe, au second semestre, dans la cration demplois qui a ramen le taux de chmage en dessous de 8% (graphique2.5). La croissance des salaires est reste modre, ce qui a permis de contenir fermement les pressions inflationnistes. Le march du logement va probablement rester dynamique au cours des prochaines annes, linvestissement rsidentiel se rapprochant de ses niveaux tendanciels et la monte des prix de limmobilier contribuant amliorer les bilans des mnages. La consommation des particuliers sera aussi soutenue par la cration continue, mais modre, demplois et de faibles taux demprunt. Linvestissement des entreprises sera en mme temps soutenu par des conditions financires favorables et une forte rentabilit. Le renforcement de la demande prive compensera largement leffet de freinage exerc sur la croissance par lassainissement budgtaire (1% du PIB en 2013, daprs les projections), qui, dans le cadre du scnario de rfrence, ninclut la rduction automatique des dpenses que pendant lexercice budgtaire en cours, celle-ci devant tre remplace par des mesures aux effets davantage concentrs en fin de priode partir du dernier trimestre de 2013. La croissance du PIB devrait, de ce fait, se redresser vers la fin de2013 et sacclrer, en passant de 2% en2013 3% en2014 (tableau2.2). La balance continue de pencher du ct des alas la baisse, mais moins que dans ldition doctobre 2012 des PEM. lextrieur, le principal risque reste celui dune aggravation de la crise de la dette dans la zone euro qui affecterait les tats-Unis par les voies commerciales et financires, notamment en augmentant laversion pour le risque et en entranant une apprciation du dollar sous leffet dentres de capitaux en qute de scurit. Au niveau national, ladoption de la loi sur le dgrvement fiscal applicable aux contribuables amricains (American Taxpayer Relief Act) a repouss la menace immdiate du prcipice budgtaire (graphique 2.6) sans pour autant rsoudre durablement les problmes qui se posent sur le plan budgtaire comme la ncessit de relever le plafond de la dette et les importantes compressions budgtaires entranes par la procdure de rduction automatique des dpenses. Cette procdure, entre en vigueur le 1er mars, va amputer la croissance du PIB denviron 0,3point en 2013 si elle est maintenue pendant
54
Tableau 2.2. Pays avancs (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Pays avancs tats-Unis Zone euro4,5 Japon Royaume-Uni4 Canada Autres pays avancs6 1,2 2,2 0,6 2,0 0,2 1,8 1,8 2013 1,2 1,9 0,3 1,6 0,7 1,5 2,5 2014 2,2 3,0 1,1 1,4 1,5 2,4 3,4 2012 2,0 2,1 2,5 0,0 2,8 1,5 2,0 Prix la consommation1 Projections 2013 1,7 1,8 1,7 0,1 2,7 1,5 2,1 2014 2,0 1,7 1,5 3,0 2,5 1,8 2,4 2012 0,1 3,0 1,2 1,0 3,5 3,7 4,6 Solde extrieur courant2 Projections 2013 0,1 2,9 2,3 1,2 4,4 3,5 3,5 2014 0,1 3,0 2,3 1,9 4,3 3,4 3,4 2012 8,0 8,1 11,4 4,4 8,0 7,3 4,6 Chmage3 Projections 2013 8,2 7,7 12,3 4,1 7,8 7,3 4,7 2014 8,1 7,5 12,3 4,1 7,8 7,2 4,6
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A6 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Sur la base de lindice harmonis des prix la consommation dEurostat. 5Solde extrieur courant corrig des discordances constates entre les informations communiques sur les oprations effectues au sein de la zone. 6Hors pays du G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et de la zone euro.
le prsent exercice budgtaire (jusque fin septembre), comme le supposent les services du FMI. Sil ny est pas mis fin avant le dbut du prochain exercice (octobre), elle pourrait encore rduire la croissance du PIB de 0,2point en2013. La prime de risque souverain pourrait en outre augmenter en cas de nouvel imbroglio politique autour du relvement du plafond de la dette ou dabsence de progrs sur les plans de rquilibrage budgtaire moyen terme. Dans le cadre dun scnario de ce type, galement examin au chapitre1, la croissance en201516 serait infrieure de 1 2points celle envisage dans le scnario de rfrence, ce qui aurait des rpercussions ngatives importantes sur le reste du monde. Llaboration dun cadre exhaustif pour la rduction du dficit moyen terme reste lobjectif prioritaire aux tats-Unis. En dpit des progrs raliss jusqu prsent sous forme de plafonnements des dpenses discrtionnaires et daugmentations dimpts modres, ladoption dun plan global incluant une rforme des droits prestations et de nouveaux prlvements fiscaux simpose pour assurer la viabilit de la dette publique. Ce plan global devrait prvoir un rquilibrage progressif des finances publiques court terme compte tenu de la fragilit de la reprise et de la marge de manuvre limite dont disposent les responsables de la politique montaire. Lcart de production, qui reste important, devrait maintenir le taux dinflation en dessous de 2% en201314. Au vu des risques de dgradation de la situation, le nouvel assouplissement de la politique montaire annonc par la Rserve fdrale en dcembre 2012 se justifie. Son engagement conditionnel en matire de taux permet en outre aux participants au march davoir
une meilleure ide de la trajectoire future du taux des fonds fdraux. Bien que les services du FMI sattendent ce que les taux directeurs soient relevs pour la premire fois au dbut de 2016, le resserrement de la politique montaire devra peut-tre tre engag plus tt si la croissance est plus vigoureuse que prvu. Le taux de croissance canadien est tomb aux alentours de % au second semestre de2012 sous leffet du rquilibrage budgtaire, du resserrement du crdit la consommation, dune accalmie du march du logement, de perturbations passagres dans le secteur de lnergie et dincertitudes de lenvironnement extrieur pesant sur lactivit conomique. La croissance conomique devrait, daprs les projections, atteindre 1%, en moyenne, en 2013; linvestissement des entreprises et les exportations nettes bnficieront de la reprise aux tats-Unis, mais le fort endettement des mnages et la modration persistante du secteur du logement freineront la demande intrieure. Les facteurs dincertitude entourant le scnario de rfrence restent plutt ngatifs et sont notamment lis aux rsultats budgtaires aux tats-Unis, de nouvelles perturbations en Europe, une baisse des cours mondiaux des produits de base et llimination moins progressive que prvu des dsquilibres internes. Le principal dfi que doivent relever les dirigeants canadiens est de soutenir la croissance court terme tout en rduisant les vulnrabilits qui sont susceptibles de dcouler de chocs extrieurs et des dsquilibres internes. Bien quil faille assainir les finances publiques pour reconstituer lespace budgtaire permettant de faire face aux chocs lavenir, une marge existe pour permettre aux stabilisateurs automatiques de jouer pleinement leur rle en cas
Graphique 2.6. tats-Unis : pripties budgtaires

1. vitement du prcipice budgtaire1 (en pourcentage du PIB; anne civile; effet estim sur le solde primaire du budget fdral en 2013) 6
de nouvel affaiblissement de la croissance. La politique montaire est, juste titre, actuellement accommodante, et il ne faudra pas lui donner un tour plus restrictif tant que la croissance naura pas repris de la vigueur.
Autres dpenses Rduction automatique 5 Dpenses : Total : des dpenses 120 milliards 710 Autres recettes 4 de dollars milliards Impts sur les salaires Recettes : de dollars 590 milliards Hausse des impts sur 3 de dollars le revenu Dpenses : Impt minimum 2 40 milliards alternatif (AMT) de dollars Total : 1 Recettes : 240 200 milliards milliards de dollars de dollars 0 Prcipice budgtaire Loi sur le dgrvement scal applicable aux contribuables amricains (ATRA) 2. Endettement des administrations publiques2 (en pourcentage du PIB; anne civile) 120 110 Scnario qui porte le solde structurel primaire des administrations publiques 3 : 1 % du PIB 2 % du PIB 3 % du PIB Projection des services du FMI de mars 2013 2007 09 11 13 15 17 19 21 100 90 80 70 60 50 22
Asie: crer les conditions dune prosprit partage

Les performances conomiques ont t mdiocres en Asie en 2012, mais la croissance devrait progressivement se redresser en 2013 grce une demande extrieure plus forte et une demande intrieure toujours vigoureuse (graphique 2.7). La demande prive sera soutenue par des politiques montaires et, parfois, des politiques budgtaires accommodantes, des conditions financires souples et des marchs du travail robustes. Toutefois, au moment mme o les risques extrmes sestompent au niveau mondial, les risques et les dfis qui se posent au niveau rgional se prcisent, comme la monte progressive de dsquilibres financiers dans certains pays et la possibilit quune perte de confiance dans les politiques conomiques rgionales perturbe les changes et linvestissement. Les gouvernants doivent concilier au mieux les mesures en faveur dune croissance durable et plus inclusive et la ncessit de contenir les risques dinstabilit financire par une surveillance adquate. Lactivit conomique stait stabilise en Asie au dbut de 2013. La croissance sest ralentie dans lensemble des pays asiatiques au milieu de 2012 aprs un flchissement largement rparti des exportations tant lintrieur qu lextrieur de la rgion et la mise en uvre, par la Chine, de mesures visant freiner et mieux quilibrer la croissance (graphique 2.8). Les exportations ont repris rcemment dans lensemble de la rgion sous leffet dun affermissement de la demande en Chine et dans les pays avancs (tats-Unis notamment). La croissance va se redresser lgrement en 2013 dans lensemble de lAsie pour atteindre 5% environ, grce essentiellement une reprise de la demande extrieure et la persistance dune demande intrieure vigoureuse (tableau 2.3). La consommation et linvestissement priv seront soutenus par des conditions favorables sur les marchs du travaille chmage na jamais t aussi bas depuis quelques annes dans plusieurs pays et des conditions financires relativement souples. Ces dernires sexpliquent la fois par des politiques montaires accommodantes, une croissance rapide du crdit surtout dans certains pays membres de lAssociation des nations de lAsie du Sud-Est (ASEAN) et la persistance de fortes entres de capitaux qui, lanne dernire, ont favoris une hausse du cours des actions de 10 20% dans la majeure partie de la rgion.
Sources : Congressional Budget Ofce et estimations des services du FMI. 1 Le prcipice budgtaire dsigne limportante contraction budgtaire rsultant la fois daugmentations dimpts et de rductions de dpenses qui devait prendre effet le 1er janvier 2013. Plus prcisment, des dispositions relatives limpt sur le revenu (adoptes en 2001, 2003 et 2009), dautres concernant les masses successorales et les dons, destines limiter la porte de lAMT, et certains crdits dimpt (y compris la dduction supplmentaire pour amortissement) devaient venir expiration. Lextension des allocations de chmage exceptionnelles et une rduction des prlvements sur les salaires devaient aussi venir expiration, tandis que les procdures de mise en uvre automatiques tablies par la loi sur le contrle budgtaire de 2011 (sequester) et les rductions des paiements effectus aux mdecins par Medicare devaient entrer en vigueur. La loi sur le dgrvement scal (ATRA), promulgue le 2 janvier 2013, a permis dviter le prcipice budgtaire en rduisant sensiblement la contraction budgtaire. Les autres dpenses incluent les allocations de chmage exceptionnelles et les paiements effectus aux mdecins par Medicare. Les autres recettes incluent les taxes lies la rforme des soins de sant et la venue expiration de la dduction supplmentaire pour amortissement et de divers crdits dimpt en cas de basculement dans le prcipice budgtaire. LATRA a prolong lapplication, pendant lexercice 2013, de la dduction supplmentaire pour amortissement et de la plupart des autres crdits dimpt, mais maintenu les taxes lies la rforme des soins de sant, diffr de deux mois la procdure de rduction automatique des dpenses et permis la hausse de limpt sur les salaires. La hausse de limpt sur le revenu inclut les interactions avec lAMT : lATRA a prennis les allgements scaux accords en 2001 et 2003 pour les revenus infrieurs 400.000/450.000 dollars (dclarant individuel ou foyer scal). LATRA a repouss le prcipice budgtaire de deux mois. La procdure de rduction automatique des dpenses, qui est entre en vigueur le 1er mars 2013, sappliquera jusqu la n de lexercice budgtaire 2013 (30 septembre 2013). 2 Daprs la dnition du Manuel de statistiques de nances publiques 2001. 3 Les scnarios dcrits reposent sur lhypothse dune contraction du solde structurel primaire denviron 1 % du PIB par an jusqu ce que lobjectif vis pour le solde structurel primaire des administrations publiques soit atteint.
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Graphique 2.7. Asie : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI.
Les pays dAsie bnficieront galement des retombes de la croissance de la demande intrieure en Chine notamment, mais aussi au Japon sous leffet des mesures qui y ont t prises. De fait, pour plusieurs pays de la rgion, les demandes directe et indirecte manant de la Chine et du Japon sont presque aussi importantes que celles provenant des tats-Unis et dEurope. Cette dynamique risque toutefois dtre complique par la rcente dprciation du yen qui est susceptible de mettre certains exportateurs de la rgion plus directement en concurrence avec des entreprises japonaises sur les marchs mondiaux alors que dautres pourront en tirer profit grce aux liens tablis avec le Japon le long de la chane dapprovisionnement. Les pays de lASEAN sont devenus de plus en plus concurrentiels dans la production de biens de consommation finale, ce qui aura un effet positif sur la demande intrargionale. Linflation devrait, dans lensemble, ne pas dpasser les objectifs (explicites ou implicites) fixs par les banques
centrales. Linflation non corrige devrait augmenter lgrement et passer de 3%en 2012 4% en 2013 sous leffet dune lgre acclration de la croissance et de la stabilit attendue des cours mondiaux des denres alimentaires et des produits de base. Daprs les projections, la croissance devrait atteindre 1% en 2013, au Japon, soit une lgre amlioration par rapport ldition doctobre 2012 des PEM, rsultant de ladoption de nouvelles mesures de relance budgtaire et montaire, malgr une forte contraction de lactivit survenue au second semestre de 2012. Une relance budgtaire importantedenviron 1% du PIB sur deux ansva stimuler la croissance de quelque 0,6 point en2013, et celle-ci sera soutenue par une reprise de la demande extrieure et un nouvel assouplissement non ngligeable de la politique montaire dans le cadre de lensemble de mesures quantitatives et qualitatives rcemment annonces en vue datteindre lobjectif dinflation de 2%.
Graphique 2.8. Asie : stabilisation, reprise et politiques accommodantes

Lactivit montrant des signes de stabilisation, la croissance devrait reprendre progressivement en 2013 puisquune demande intrieure vigoureuse est soutenue par des conditions favorables sur les marchs du travail et dans le domaine nancier, ainsi que par des politiques macroconomiques accommodantes. 1. Asie : exportations vers les principales destinations (variation en pourcentage 100 sur un an) 120 80 60 40 20 0 20 Zone euro 11 Sept. 2009 Dc. 10 12 JPN CHN AUS KOR IND SGP TWN NZL 11 Dc. 12 40 30 tats-Unis Chine Japon 2. chantillon de pays dAsie : indice PMI Nouvelles commandes dans le secteur manufacturier1 (50+ = expansion; CVS) Janvier 2013 Fvrier 2013 Moyenne 200011 90 80 70 60 50
40 Sept. 10 2009
dAsie : 12 3. chantillon de pays taux de chmage2 (en pourcentage; CVS) 10 Moyenne 200307 8 Moyenne 201011 Situation la plus rcente 6 4 2 THA SGP MYS KOR HKG JPN TWN AUS PHL NZL
4. Asie : cart par rapport la tendance de la part du crdit au secteur priv dans le PIB (en points de pourcentage; donnes partir de 2012 : T4)
8 6 4 2 0 2
Taux directeur
5. chantillon de pays dAsie : taux dintrt rels3 (par rapport la moyenne 2 200207; donnes partir de mars 2013) 1 3 0 1 2 3 4 4 PHL TWN JPN CHN VNM THA
TWN HKG KOR IND CHN JPN NZL AUS PHL IDN THA MYS SGP
6. chantillon de pays dAsie : soldes budgtaires corrigs des variations cycliques (en pourcentage du PIB) Moyenne 200207 2012 2013
10 6 2 2 6 10
MYS KOR
AUS IDN SGP NZL JPN IND VNM MYS IDN THA TWN HKG PHL NZL AUS CHN KOR SGP 2 0 2 Taux prteur 4
Sources : CEIC Data; Markit/Haver Analytics; estimations des services du FMI. Note : AUS = Australie; CHN = Chine; HKG = RAS de Hong Kong; IDN = Indonsie; IND = Inde; JPN = Japon; KOR = Core; MYS = Malaisie; NZL = Nouvelle-Zlande; PHL = Philippines; SGP = Singapour; THA = Thalande; TWN = province chinoise de Taiwan; VNM = Viet Nam. PMI = Indice des directeurs dachat; CVS = corrig des variations saisonnires. 1 Un rsultat suprieur 50 % indique une expansion, tandis quun rsultat infrieur 50 % indique une contraction. 2 Donnes les plus rcentes : mars 2013 pour les Philippines; fvrier 2013 pour la Core, la province chinoise de Taiwan et la RAS de Hong Kong; janvier 2013 pour le Japon et la Thalande; 2012 : T4 pour Singapour et la Malaisie; 2012 : T3 pour lAustralie et la Nouvelle-Zlande. 3 Une position au-dessus de la ligne 45 degrs indique une plus forte rduction du taux prteur, tandis quune position au-dessous de cette ligne indique une plus forte rduction du taux directeur.
La croissance doit sacclrer lgrement en Chine pour atteindre environ 8% en2013 grce la vigueur persistante de la demande intrieure, tant pour les produits de consommation que pour linvestissement, et au redressement de la demande extrieure. Linflation ne doit augmenter que modrment avec un taux moyen de 3% en 2013. En Core, lamlioration des exportations devrait contribuer stimuler linvestissement priv et porter le taux de croissance 2%. Linflation augmente, mais elle devrait rester proche de la limite infrieure de la fourchette fixe comme objectif. La croissance va augmenter en Inde et atteindre 5% en 2013 sous leffet dune amlioration de la demande extrieure et des mesures rcemment mises en uvre pour stimuler la croissance. De srieux problmes structurels rduiront probablement la production potentielle moyen terme et maintiendront galement linflation des niveaux levs pour la rgion. Avec un taux de 6% en 2013, la croissance va rester forte dans les pays du groupe ASEAN-5 grce la vigueur de la demande intrieure. Une longue liste de projets envisags dans le cadre du Programme de transformation conomique va favoriser de solides investissements en Malaisie; des envois de fonds soutenus et de faibles taux dintrt devraient continuer de soutenir la consommation et linvestissement privs aux Philippines, et lIndonsie tirera profit dune reprise de la demande de produits de base en Chine. La croissance devrait retrouver un rythme plus normal en Thalande aprs une reprise en V, favorise par les travaux publics de reconstruction et dautres investissements lis aux inondations effectus en 2012. Limpact potentiel des risques extrieurs sur lAsie reste considrable. En cas de srieux ralentissement de lactivit conomique au niveau mondial, la baisse de la demande extrieure aurait un important effet de freinage sur les conomies les plus ouvertes dAsie, par le biais notamment des effets secondaires dun recul de linvestissement et de lemploi dans les secteurs tourns vers lexportation. Par exemple, dans le scnario analys au chapitre1 selon lequel une rvaluation des risques souverains dans les pays avancs provoquerait un nouveau durcissement de la politique budgtaire et un ralentissement de la croissance, les pays mergents dAsie verraient leur croissance ampute de 1point en moyenne en201516. Alors que les risques extrmes sestompent quelque peu au niveau mondial, les risques et les dfis qui se posent au niveau rgional se prcisent. Les dsquilibres
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Tableau 2.3. Pays dAsie (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Asie Pays avancs Japon Core Australie Province chinoise de Taiwan Hong Kong (RAS) Singapour Nouvelle-Zlande Pays en dveloppement Chine Inde ASEAN-5 Indonsie Thalande Malaisie Philippines Viet Nam Autres pays en dveloppement4 Pour mmoire Pays mergents dAsie5 5,3 2,1 2,0 2,0 3,6 1,3 1,4 1,3 2,5 6,6 7,8 4,0 6,1 6,2 6,4 5,6 6,6 5,0 6,2 6,0 2013 5,7 2,2 1,6 2,8 3,0 3,0 3,0 2,0 2,7 7,1 8,0 5,7 5,9 6,3 5,9 5,1 6,0 5,2 6,0 6,6 2014 6,0 2,6 1,4 3,9 3,3 3,9 4,4 5,1 2,6 7,3 8,2 6,2 5,5 6,4 4,2 5,2 5,5 5,2 6,5 6,9 2012 3,4 1,1 0,0 2,2 1,8 1,9 4,1 4,6 1,1 4,5 2,6 9,3 3,9 4,3 3,0 1,7 3,1 9,1 7,4 4,2 Prix la consommation1 Projections 2013 3,9 1,2 0,1 2,4 2,5 2,0 3,5 4,0 1,4 5,0 3,0 10,8 4,5 5,6 3,0 2,2 3,1 8,8 6,8 4,7 2014 4,4 2,8 3,0 2,9 2,5 2,0 3,5 3,4 2,2 5,0 3,0 10,7 4,5 5,6 3,4 2,4 3,2 8,0 6,1 4,7 2012 1,2 1,5 1,0 3,7 3,7 10,5 2,3 18,6 5,0 1,1 2,6 5,1 0,8 2,8 0,7 6,4 2,9 7,4 1,6 1,9 Solde extrieur courant2 Projections 2013 1,1 1,1 1,2 2,7 5,5 10,3 2,0 16,9 5,8 1,1 2,6 4,9 0,6 3,3 1,0 6,0 2,4 7,9 2,2 1,8 2014 1,3 1,4 1,9 2,4 6,0 9,8 2,5 17,2 6,0 1,3 2,9 4,6 0,4 3,3 1,1 5,7 2,0 6,3 2,2 1,9 2012 ... 4,2 4,4 3,3 5,2 4,2 3,3 2,0 6,9 ... 4,1 ... ... 6,2 0,5 3,0 7,0 4,5 ... ... Chmage3 Projections 2013 ... 4,0 4,1 3,3 5,3 4,2 3,2 2,0 6,6 ... 4,1 ... ... 6,1 0,7 3,0 7,0 4,5 ... ... 2014 ... 4,0 4,1 3,3 5,2 4,2 3,1 2,1 6,0 ... 4,1 ... ... 6,0 0,7 3,0 7,0 4,5 ... ...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6 et A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Les autres pays en dveloppement dAsie incluent les pays suivants : Bangladesh, Bhoutan, Bruni Darussalam, Cambodge, Fidji, Kiribati, Maldives, les Marshall, Micronsie, Mongolie, Myanmar, Npal, Papouasie-Nouvelle-Guine, Rpublique dmocratique populaire lao, les Salomon, Sri Lanka, Timor-Leste, Tonga, Tuvalu et Vanuatu. 5Les pays mergents dAsie incluent tous les pays en dveloppement dAsie, la Core, la RAS de Hong Kong, Singapour et la province chinoise de Taiwan.
financiers et les prix des actifs augmentent dans plusieurs pays la faveur dune croissance rapide du crdit et de conditions de financement favorables. En Chine, le recours des instruments financiers obissant davantage aux lois du march signifie que la moiti environ de lintermdiation financire seffectue en dehors des circuits bancaires traditionnels, dans des parties du systme financier qui sont moins bien surveilles, ce qui se traduit par une monte des risques. Dans le scnario examin au chapitre1 en vertu duquel les perspectives de croissance pour les marchs mergents sont revues en baisse et linvestissement diminue, la production asiatique pourrait tre infrieure de plus de 2% au niveau de rfrence et mme tre encore plus basse si laccroissement des carts de rendement provoque des sorties de fonds. Plusieurs autres risques qui sont plus difficiles anticiper pourraient savrer perturbants du fait de la forte intgration de la chane dapprovisionnement en Asie et de la dpendance croissante lgard de la demande et de la finance rgionales. Ces risques incluent une perturbation des changes lie des diffrends territoriaux, une perte de confiance dans les efforts dploys au Japon pour r-
tablir la sant conomique et larrt des rformes et de la reprise enChine1. Les gouvernants de la rgion doivent reconstituer leur marge de manuvre macroconomique tout en matrisant les risques qui psent sur la stabilit financire. Les banques centrales asiatiques ont adopt des politiques montaires accommodantes en rduisant les taux directeurs ou en les maintenant un faible niveau en 2012, dans le contexte de perspectives de croissance incertaines et dune inflation faible et stable, dans lensemble. Cela a t bnfique, mais lorientation des politiques montaires va se diversifier lavenir au sein de la rgion. Des mesures macroprudentielles auront un rle important jouer dans les pays mergents dAsie dans lesquels la croissance du crdit reste trop rapide et menace la stabilit financire, surtout si cela sajoutent des entres persistantes de volumes importants de capitaux. En Chine, la rforme du secteur financier devrait tre acclre pour
1Par exemple, comme il a t soulign dans le rapport de 2012 du FMI sur les effets de contagion (2012 Spillover Report, FMI, 2012), une forte hausse des rendements pourrait rduire la croissance denviron 2 points dans les pays mergents dAsie.
limiter les risques lis laccroissement rapide de lensemble du crdit et empcher une nouvelle augmentation des surcapacits. La Commission chinoise de rglementation bancaire a, en outre, rcemment annonc des mesures visant renforcer la surveillance des activits hors bilan des banques. Ladoption, au Japon, dun nouvel ensemble de mesures dassouplissement de la politique montaire de nature quantitative et qualitative est accueillie favorablement, mais, pour que les rsultats viss soient obtenus et que lobjectif dinflation de 2% soit atteint en deux ans, lassouplissement de la politique montaire doit saccompagner de rformes ambitieuses dans le domaine budgtaire et de la croissance afin dassurer une reprise durable et de rduire les risques budgtaires. Les circonstances propres chaque pays dtermineront aussi le rythme auquel lassainissement budgtaire devra tre opr, la demande tre rquilibre et une marge de manuvre adquate tre constitue. Certains pays fort excdent extrieur et faible endettement public auront peut-tre intrt recourir des mesures budgtaires pour soutenir la demande intrieure. Dune manire plus gnrale, les dficits structurels sont plus importants quavant la crise et les marges de manuvre budgtaire doivent tre rtablies. Les stabilisateurs automatiques doivent constituer la premire ligne de dfense en cas dvolution dcevante de la croissance. La principale priorit moyen terme doit tre de soutenir la croissance conomique et de la rendre plus inclusive. L encore, le programme daction variera selon les pays de la rgion, mais il inclura des mesures de rquilibrage conomique, le renforcement de linvestissement priv, une rforme des marchs des produits et du travail, une amlioration des politiques fiscales et des politiques en matire de dpenses et des dispositions pour faire face aux changements dmographiques rapides. Les dirigeants asiatiques devraient aussi entreprendre une action collective et coordonne pour approfondir lintgration commerciale rgionale.
Amrique latine et Carabes: une croissance plus forte soutenue par des conditions de financement favorables
La croissance de la production sest quelque peu ralentie en Amrique latine et aux Carabes en2012, mais la demande intrieure reste forte et les dficits des transactions courantes se sont encore creuss malgr le niveau lev des prix des produits de base. Daprs les projections, la croissance devrait atteindre 3% en 2013 grce au redressement de
la demande extrieure, des conditions de financement favorables et leffet des mesures dassouplissement prises plus tt dans certains pays (graphique2.9). Les gouvernants des pays dAmrique latine doivent renforcer les volants budgtaires, limiter la monte des vulnrabilits financires et faire avancer les rformes destines renforcer la croissance. Les dfis que les pouvoirs publics doivent relever aux Carabes sont plus pressants du fait que la croissance continue dtre bride par limportance de lendettement et la faiblesse de la comptitivit. La croissance du PIB rel dans la rgion Amrique latine et Carabes (ALC) est tombe de 4% en 2011 3% en 2012 sous leffet dun flchissement de la demande extrieure et, dans certains cas, de facteurs intrieurs. La dclration de la croissance a t particulirement prononce au Brsil, le plus grand pays de la rgion, o dimportantes mesures de relance nont pas permis de stimuler linvestissement priv. Ce ralentissement sest tendu ses partenaires commerciaux, notamment lArgentine, le Paraguay et lUruguay. En Argentine, les contrles gnraliss des importations et des changes ont galement affect la confiance des milieux daffaires et linvestissement. Dans la plupart des autres pays financirement intgrs (Chili, Mexique, Prou), la croissance est reste forte, mais a diminu progressivement pour se rapprocher de son taux potentiel (graphique 2.10). Lactivit conomique a aussi t robuste en Amrique centrale, o elle sest accrue de 4% en moyenne en 2012. La reprise a toutefois continu dtre entrave, dans beaucoup de pays des Carabes, par les hauts niveaux dendettement et la faiblesse des recettes du tourisme. Malgr le ralentissement de la croissance, la demande intrieure est reste solide dans la plupart des pays dAmrique latine, o elle a t soutenue par des conditions de financement favorables et les prix levs des produits de base. Les dficits des transactions courantes ont atteint, en moyenne, 3% du PIB en 2012 dans les grands pays financirement intgrs (contre 1% en2010)2. Paralllement, linflation est, dans lensemble, reste bien ancre dans ces pays bien quelle se soit maintenue au-dessus du point mdian de la fourchette fixe comme objectif dans certains cas (au Brsil et en Uruguay notamment). Les entres de capitaux ont t soutenues et la reprise des flux dinvestissements de portefeuille au second semestre de 2012 a fait monter le cours des actions et des monnaies locales. La croissance
2Le Chili, la Colombie, le Mexique, le Prou et lUruguay figurent dans ce groupe de pays.
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Graphique 2.9. Amrique latine et Carabes : prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI. Note : Les chiffres pour lArgentine sont les donnes ofcielles communiques. Le FMI a toutefois adopt une dclaration de censure lencontre de lArgentine et appel ses autorits prendre les mesures ncessaires pour amliorer la qualit des donnes ofcielles relatives au PIB. Dautres sources de donnes ont indiqu une croissance relle sensiblement infrieure aux chiffres ofciels communiqus depuis 2008. De ce fait, les services du FMI utilisent aussi dautres estimations de la croissance du PIB pour la surveillance macroconomique du pays.
du crdit bancaire et lmission dobligations sont restes vigoureuses dans beaucoup de pays, et lendettement des mnages et des entreprises a augment. Dans ce contexte, la croissance du PIB rel devrait augmenter et atteindre 3% en2013 dans la rgion ALC (tableau 2.4): Au Brsil, la croissance va saffermir et passer de moins de 1% en 2012 3% sous leffet dcal de lassouplissement des politiques internes et des mesures visant relancer linvestissement priv. Des contraintes pesant sur loffre pourraient toutefois freiner le rythme de la croissance court terme. Lactivit devrait rester soutenue dans les autres pays exportateurs de produits de base lexception notable du Venezuela, o les projections prvoient une forte dclration de la croissance suite au ralentissement attendu du rythme des dpenses budgtaires. La croissance de la consommation prive devrait aussi flchir court terme au Venezuela
aprs la dvaluation montaire et le durcissement du contrle des changes oprs rcemment. 3% en2013 et2014, la croissance devrait sapprocher de son taux potentiel au Mexique, la demande intrieure y tant soutenue par le maintien de la confiance des chefs dentreprise et des consommateurs et la robustesse des exportations. Le niveau lev dutilisation des capacits permet de penser que la reprise de linvestissement va se poursuivre, et la consommation devrait tre favorise par la croissance soutenue de lemploi et des conditions de crdit favorables. La plupart des pays dAmrique centrale devraient, daprs les projections, connatre une croissance conforme son potentiel (4% environ) grce au renforcement des exportations et des envois de fonds, mais le rquilibrage budgtaire risque de freiner la demande dans certains cas.
Graphique 2.10. Amrique latine : croissance soutenue par des conditions de nancement favorables
La croissance de la production sest ralentie dans une grande partie de la rgion, surtout au Brsil. La demande intrieure et le crdit bancaire continuent daugmenter rapidement; lination a t matrise dans lensemble, mais les dcits extrieurs courants continuent de se creuser. Les entres de capitaux restent soutenues, et une reprise rcente des ux de portefeuille conduit un renforcement des marchs des changes et des marchs des actions. 1. AL5 : croissance du PIB rel (variation en pourcentage 20 sur un trimestre; taux CVS) 15 Reste de lAL51 10 25 5 0 5 10 15 20 25 2007 08 Brsil Mexique 09 10 11 12 2007 08 09 Mexique 10 11 2. AL5 : crdit au secteur priv en termes rels (variation en pourcentage sur 12 mois) Brsil Reste de lAL5 40 35 30 25 20 15 10 5 0 5 10 Janv. 13
3. AL5 : ination non corrige (variation en pourcentage 10 sur 12 mois) Reste de lAL5 Brsil 8 6 4 2 0 Mexico
2007 08
09
10
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Fvr. 13
4. AL5 : solde extrieur courant2 (milliards de dollars) 40 1,0 Brsil 0,5 20 Mexique Reste de lAL5 0,0 0 0,5 20 1,0 40 1,5 60 2,0 ALC 80 2,5 AL5 100 3,0 2007 08 09 10 11 12
120 5. AL5 : ux nets des comptes nanciers 100 (milliards de dollars) 80 60 40 20 0 20 40 Total AL5 2007 08 09 10 11 12 Brsil Mexique Reste de lAL5
6. AL5 : cours des actions (indice; janv. 2007 = 100) Reste de lAL5 Brsil
220 200 180 160 140 120
Mexique
100 80 60 Mars 13
2007 08
09
10
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Sources : Haver Analytics; autorits nationales; calculs des services du FMI. Note : ALC = Amrique latine et Carabes. LAL5 inclut le Brsil, le Chili, la Colombie, le Mexique et le Prou. Le reste de lAL5 correspond la moyenne simple pour le Chili, la Colombie et le Prou (sauf indication contraire). Taux CVS = taux corrig des variations saisonnires. 1 Pour la Colombie, la croissance moyenne est calcule sur quatre trimestres. 2 Reste de lAL5 : total pour le Chili, la Colombie et le Prou. AL5 : moyenne simple; pourcentage du PIB, chelle de droite. ALC : pourcentage du PIB, chelle de droite.
La reprise va se poursuivre dans bon nombre des pays des Carabes avec un redressement progressif des flux touristiques. Les niveaux levs dendettement et la faiblesse de la comptitivit vont toutefois continuer de peser sur la croissance. Les risques de dgradation des perspectives court terme ont diminu pour la rgion ALC, les mesures prises aux tats-Unis et dans la zone euro ayant apais les menaces immdiates qui pesaient sur la croissance mondiale. Cependant, tant que lassainissement du secteur financier de la zone euro nest pas achev, les filiales des banques europennes de la rgion restent vulnrables au risque de rduction du levier dendettement. La reprise de la croissance en Chine devrait, en mme temps, soutenir les prix des produits de base et les exportations de la rgion. Il se peut que la croissance de la demande intrieure dpasse les projections grce de fortes entres de capitaux et des conditions de financement favorables, surtout en cas de drapages dans la mise en uvre des programmes dassainissement budgtaire. Les risques de dtrioration de la situation persistent toutefois moyen terme. Ils rsident toujours principalement dans le retour des conditions de financement extrieur et des prix des produits de base moins favorables. Comme les scnarios des risques examins au chapitre1 lont montr, la rgion serait gravement touche par un ralentissement brutal de lactivit dans les pays mergents, en Chine notamment. Plus prcisment, un recul de linvestissement priv de 10% dans les pays du groupe BRICS (Brsil, Russie, Inde, Chine, Afrique du Sud) pourrait rduire la production en Amrique latine de plus de 1point en201314 par son effet sur la demande de produits de base et dautres exportations. Une diminution de linvestissement et des sorties de capitaux amputeraient la production rgionale de2autres points par rapport au niveau de rfrence. La persistance des incertitudes entourant les perspectives budgtaires dans les pays avancs pourrait en outre provoquer une plus grande aversion pour le risque et un accroissement des carts de taux souverains, ce qui aurait des consquences ngatives pour la croissance mondiale. Lendettement et les dficits budgtaires restent plus levs quavant la crise dans beaucoup de pays. Les carts de production tant rsorbs dans la majeure partie de la rgion, les gouvernants devraient profiter de la situation conomique relativement favorable pour assainir les finances publiques. En jouant la prudence budgtaire, ils contribueraient modrer le creusement des dsquilibres des transactions courantes et lapprciation des taux
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Tableau 2.4. Pays de lHmisphre occidental (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Amrique du Nord tats-Unis Canada Mexique Amrique latine4 Brsil Argentine5 Colombie Venezuela Prou Chili quateur Bolivie Uruguay Paraguay Amrique centrale6 Carabes7 Pour mmoire Amrique latine et Carabes8 Union montaire des Carabes orientales9 2,3 2,2 1,8 3,9 2,6 0,9 1,9 4,0 5,5 6,3 5,5 5,0 5,2 3,8 1,2 4,8 2,4 3,0 0,0 2013 2,0 1,9 1,5 3,4 3,4 3,0 2,8 4,1 0,1 6,3 4,9 4,4 4,8 3,8 11,0 4,4 2,2 3,4 1,2 2014 2,9 3,0 2,4 3,4 4,1 4,0 3,5 4,5 2,3 6,1 4,6 3,9 5,0 4,0 4,6 4,1 3,0 3,9 2,2 2012 2,2 2,1 1,5 4,1 6,8 5,4 10,0 3,2 21,1 3,7 3,0 5,1 4,5 8,1 3,8 4,5 5,1 6,0 3,0 Prix la consommation1 Projections 2013 2,0 1,8 1,5 3,7 7,2 6,1 9,8 2,2 27,3 2,1 2,1 4,7 4,6 7,3 3,6 4,6 5,1 6,1 3,1 2014 1,9 1,7 1,8 3,2 6,7 4,7 10,1 3,0 27,6 2,3 3,0 4,1 4,3 7,2 5,0 4,7 4,6 5,7 2,6 2012 3,0 3,0 3,7 0,8 1,7 2,3 0,1 3,4 2,9 3,6 3,5 0,5 7,5 3,4 2,0 6,6 4,5 1,7 17,8 Solde extrieur courant2 Projections 2013 2,8 2,9 3,5 1,0 1,6 2,4 0,1 3,4 6,2 3,5 4,0 1,3 4,8 2,9 2,4 6,6 3,3 1,7 18,3 2014 2,9 3,0 3,4 1,0 2,1 3,2 0,5 2,9 7,7 3,4 3,6 1,5 3,5 2,5 2,9 6,3 2,4 2,0 18,0 2012 ... 8,1 7,3 4,8 ... 5,5 7,2 10,4 7,8 6,8 6,5 5,3 5,4 6,1 5,8 ... ... ... ... Chmage3 Projections 2013 ... 7,7 7,3 4,8 ... 6,0 7,1 10,3 7,8 6,8 6,5 5,8 5,4 6,5 5,4 ... ... ... ... 2014 ... 7,5 7,2 4,5 ... 6,5 6,8 10,0 7,8 6,8 6,6 6,0 5,3 7,0 5,5 ... ... ... ...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans les tableaux A6 et A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Inclut galement le Guyana et le Suriname. 5Les chiffres pour lArgentine sont les donnes officielles communiques. Le FMI a toutefois adopt une dclaration de censure lencontre de lArgentine et appel ses autorits prendre les mesures ncessaires pour amliorer la qualit des donnes officielles relatives au PIB et lindice des prix la consommation (IPC) du Grand Buenos Aires (GBA). Dautres sources de donnes ont indiqu une croissance relle sensiblement infrieure aux chiffres officiels communiqus depuis 2008 et des taux dinflation considrablement plus levs que ceux dclars par les autorits depuis 2007. De ce fait, les services du FMI utilisent aussi dautres estimations de la croissance du PIB et de la hausse de lIPC pour la surveillance macroconomique du pays. 6Belize, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua et Panama. 7Antigua-et-Barbuda, Bahamas, Barbade, Dominique, Grenade, Hati, Jamaque, Rpublique dominicaine, Saint-Kitts-et-Nevis, Saint-Vincent-et-les Grenadines, Sainte-Lucie et Trinit-et-Tobago. 8Inclut le Mexique et les pays dAmrique centrale, dAmrique du Sud et des Carabes. 9Antigua-et-Barbuda, Dominique, Grenade, Saint-Kitts-et-Nevis, Saint-Vincent-et-les Grenadines et Sainte-Lucie, ainsi que Anguilla et Montserrat, qui ne sont pas membres du FMI.
de change rels. Les efforts de rquilibrage budgtaire devraient protger les investissements publics indispensables et les dpenses dducation. Si les risques de dtrioration de la situation se concrtisaient, la politique montaire devrait constituer la premire ligne de dfense dans les pays dans lesquels les anticipations inflationnistes sont bien ancres. Limportance et la volatilit potentielle des flux de capitaux continuent de poser problme pour la rgion. Laction publique doit viser limiter laggravation des vulnrabilits du secteur financier et des entreprises dans le contexte de financements extrieurs peu coteux et facilement accessibles. La flexibilit des taux de change doit continuer dtre utilise pour amortir les chocs et dcourager les mouvements de capitaux spculatifs. Une rglementation et une surveillance prudentielles solides, axes sur la dtection des vulnrabilits et la rduction
des risques systmiques, ainsi quune capitalisation approprie et des provisions suffisantes pour pertes sur prts seront aussi indispensables dans les pays qui ont connu rcemment une expansion rapide ducrdit. Le principal dfi relever moyen terme reste lamlioration de la productivit et de la comptitivit. Des taux de croissance levs ont t favoriss en Amrique latine, ces dernires annes, par un accroissement de lutilisation de la main-duvre et une expansion rapide du crdit qui risquent de se ralentir. Pour maintenir des taux de croissance levs de la production potentielle, la rgion doit investir davantage dans les infrastructures et le capital humain, amliorer lenvironnement des entreprises et le cadre rglementaire et diversifier les exportations. Lamlioration de la comptitivit simpose aussi dans les Carabes, o une plus forte croissance permettrait galement dallger le poids de la dette.
Graphique 2.11. Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan : prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI. Note : inclut Isral.
Moyen-Orient et Afrique du Nord: rduction des diffrences dans une rgion deux vitesses
Les rsultats conomiques ont nouveau t ingaux dans lensemble de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord (MOAN) en 2012. La plupart des pays exportateurs de ptrole de la rgion ont certes enregistr des taux de croissance robustes, mais la croissance est reste molle dans les pays importateurs de ptroledont beaucoup sont en pleine transition politique. Ces diffrences devraient sestomper en 2013 sous leffet dune rduction de la production dhydrocarbures dans les pays qui exportent du ptrole et dune lgre reprise conomique dans ceux qui en importent. Beaucoup de pays de la rgion doivent ds maintenant rtablir ou maintenir la stabilit macroconomique dans un climat dincertitude politique et dagitation sociale, mais les dirigeants ne doivent pas perdre de vue la ncessit de diversifier les conomies, crer davantage demplois et gnrer une croissance plus inclusive, moyen terme. 4%, la croissance a t relativement robuste dans la rgion MOAN en 2012, mais elle devrait tomber aux alentours de 3% en 2013 en raison principalement dun ralentissement de lactivit attendu dans les pays exportateurs de ptrole (graphique 2.11 et tableau 2.5)3.
3La Syrie nest plus incluse dans les agrgats rgionaux et les projections, depuis 2011, en raison de la guerre civile qui ravage actuellement le pays.
Pays exportateurs de ptrole

Avec un taux denviron 5%, la croissance a t robuste, en 2012, dans les pays exportateurs de ptrole de la rgion MOAN grce notamment au rtablissement presque complet de la production ptrolire libyenne et de fortes expansions dans les pays du Conseil de coopration du Golfe. Daprs les projections, la croissance conomique devrait tomber 3% en 2013 sous leffet de pauses dans laccroissement de la production ptrolire dans le contexte de la faiblesse relative de la demande mondiale de ptrole. Laugmentation des livraisons ptrolires de lIraq et de la Libye devrait largement compenser la baisse des exportations iraniennes de ptrole, cette anne, tandis que la diminution de la demande nette pour les exportations de lArabie saoudite devrait se traduire par une lgre rduction de la production. Le PIB ptrolier global devrait, de ce fait, stagner en 2013 aprs stre accru de 4% en 2012. Le niveau lev des dpenses publiques continuera de soutenir la croissance dynamique du PIB hors ptrole, qui devrait atteindre un taux de 4% cette anne. Dans lensemble, la croissance devrait se renforcer dans les pays exportateurs de ptrole de la rgion et slever environ 3% en2014, porte par la hausse de la crois-
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Tableau 2.5. Pays du Moyen-Orient et dAfrique du Nord (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Moyen-Orient et Afrique du Nord Pays exportateurs de ptrole4 Iran Arabie saoudite Algrie mirats arabes unis Qatar Kowet Iraq Pays importateurs de ptrole5 gypte Maroc Tunisie Soudan Liban Jordanie Pour mmoire Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Pakistan Afghanistan Maghreb6 Mashreq7 4,8 5,7 1,9 6,8 2,5 3,9 6,6 5,1 8,4 1,9 2,2 3,0 3,6 4,4 1,5 2,8 2013 3,1 3,2 1,3 4,4 3,3 3,1 5,2 1,1 9,0 2,7 2,0 4,5 4,0 1,2 2,0 3,3 2014 3,7 3,7 1,1 4,2 3,4 3,6 5,0 3,1 8,4 3,7 3,3 4,8 4,5 2,6 4,0 3,5 2012 10,7 11,3 30,6 2,9 8,9 0,7 1,9 2,9 6,1 8,7 8,6 1,3 5,6 35,5 6,6 4,8 Prix la consommation1 Projections 2013 9,6 10,0 27,2 3,7 5,0 1,6 3,0 3,3 4,3 8,3 8,2 2,5 6,0 28,4 6,7 5,9 2014 9,0 8,5 21,1 3,6 4,5 1,9 4,0 3,8 5,5 10,6 13,7 2,5 4,7 29,4 2,4 3,2 2012 12,5 16,6 4,9 24,4 5,9 8,2 29,5 45,0 7,0 7,7 3,1 9,6 8,0 11,2 16,1 18,1 Solde extrieur courant2 Projections 2013 10,8 14,3 3,6 19,2 6,1 8,4 29,3 40,8 3,6 5,7 2,1 7,0 7,3 6,9 16,1 10,0 2014 8,9 12,0 1,9 16,1 4,5 7,9 23,7 37,6 2,9 4,9 1,6 5,8 6,6 5,9 14,6 9,1 2012 ... ... 12,5 ... 9,7 ... ... 2,1 ... ... 12,3 8,8 18,9 10,8 ... 12,2 Chmage3 Projections 2013 ... ... 13,4 ... 9,3 ... ... 2,1 ... ... 13,5 8,7 16,7 9,6 ... 12,2 2014 ... ... 14,7 ... 9,0 ... ... 2,1 ... ... 14,3 8,6 16,0 8,4 ... 12,2
4,7 3,7 10,2 15,3 2,2
3,1 3,5 3,1 6,1 2,1
3,7 3,3 4,8 5,0 3,3
10,7 11,0 4,4 5,9 8,2
9,4 8,2 6,1 4,1 7,9
9,0 9,5 5,8 4,1 11,8
11,5 2,0 4,0 6,3 6,1
9,9 0,7 1,6 5,5 4,6
8,2 0,8 0,3 3,6 4,1
... 7,7 ... ... ...
... 9,2 ... ... ...
... 10,7 ... ... ...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Bahren, Libye, Oman et Ymen. 5Ce groupe comprend en outre Djibouti et la Mauritanie, mais non la Syrie. 6Algrie, Libye, Maroc, Mauritanie et Tunisie. 7gypte, Jordanie et Liban seulement, la Syrie tant exclue des donnes.
sance du PIB hors ptrole et une reprise de la croissance du PIB ptrolier4. Linflation devrait rester modre dans la plupart des pays exportateurs de ptrole en raison dun ralentissement de la hausse des prix des produits alimentaires, dun environnement mondial favorable en matire dinflation et dun ralentissement des hausses de loyer dans certains pays du Conseil de coopration du Golfe. Dans le cas de lIran, certains de ces facteurs devraient contribuer rduire linflation en 2013. Le contexte macroconomique risque, toutefois, de rester difficiletant donn la forte dprciation montaire subie et les conditions extrieures dfavorables qui devraient maintenir linflation des niveaux relativement levs. Les risques qui psent sur les perspectives court terme pour les pays exportateurs de ptrole sont principalement
saoudite a revu rcemment ses donnes concernant son PIB, ce qui sest traduit par un relvement sensible du niveau de celui-ci et une rvision la hausse des taux de croissance estims en2011 et2012.
4LArabie
lis lvolution des cours du ptrole et de la croissance mondiale. Les soldes budgtaires et extrieurs sont certes sensibles aux fluctuations des prix du ptrole, mais beaucoup de pays qui ont un faible niveau dendettement public pourraient puiser dans les rserves quils ont constitues plus tt pour soutenir la demande globale en cas de flchissement de ces prix. Leur baisse prolonge, provoque par un ralentissement de lactivit conomique mondiale, entranerait cependant des dficits budgtaires dans la plupart des pays exportateurs de ptrole. En effet, le scnario du ralentissement de lactivit dans les pays mergents, dcrit au chapitre1, ferait tomber les prix du ptrole en dessous du niveau requis pour assurer lquilibre budgtaire dans la plupart des pays, et ce, pour de nombreuses annes, en labsence de mesures internes appropries. Les pays exportateurs de ptrole doivent viter de trop augmenter les dpenses publiques difficilement rversibles, comme les dpenses salariales, pour pouvoir rsister une baisse ventuelle durable du prix du ptrole. Les
dpenses en capital peuvent tre maintenues, mais elles doivent tre hirarchises pour ne pas compromettre la qualit de linvestissement public. Le rquilibrage budgtaire est plus urgent dans certains pays exportateurs de ptrole faible revenu (Ymen notamment) qui se heurtent dj des difficults budgtaires. Plus gnralement, les pays doivent continuer de sefforcer de mettre en place des cadres budgtaires permettant dattnuer les effets conomiques de linstabilit des prix du ptrole et dassurer lexploitation durable de leurs ressources naturelles. Pour relever les dfis qui se posent eux moyen terme, les pays exportateurs de ptrole doivent faire avancer les rformes qui permettent dacclrer le rythme de la diversification conomique et de soutenir la cration demplois. Pour atteindre le premier objectif, ils devront continuer dinvestir dans les infrastructures et damliorer le climat des affaires et, pour atteindre le second, ils devront renforcer lducation et la formation, amliorer les services de placement et revoir les incitations travailler dans le secteur priv plutt que dans le secteur public.
Pays importateurs de ptrole

Avec un taux denviron 2% en 2012, la croissance a certes t lgrement plus soutenue dans les pays importateurs de ptrole de la rgion MOAN que ne le prvoyaient les projections de ldition doctobre2012 des PEM, mais elle reste freine par plusieurs facteurs: la persistance des incertitudes politiques et les pousses de fivre sociale observes dans lensemble des pays arabes en transition, les importantes rpercussions rgionales de laggravation du conflit en Syrie, la faiblesse de la demande extrieure des partenaires commerciaux europens et les prix obstinment levs des produits de base (produits alimentaires et combustibles, notamment)5. Les exportations de marchandises et linvestissement direct tranger (IDE) ont, en consquence, diminu; les entres de touristes restent infrieures leurs niveaux de2010 (y compris en gypte et au Liban), et le chmage a augment dans beaucoup de pays (graphique 2.12). Linflation est, en mme temps, reste modre dans lensemble, sous leffet de la tideur de la demande. En dehors de ces grandes tendances, quelques facteurs importants propres certains pays ont aussi jou un rle: De meilleurs rsultats que ceux qui taient attendus en matire de croissance ont t enregistrs en 2012 grce
5Les pays arabes en transition incluent lgypte, la Jordanie, la Libye, le Maroc, la Tunisie et le Ymen.
de bonnes rcoltes en Afghanistan, une reprise du tourisme en Tunisie et des recettes tires des produits de base suprieures aux prvisions en Mauritanie. En gypte, le climat dincertitude cr par lenlisement de la transition politique a frein la croissance, ce qui sest traduit par une aggravation des dsquilibres budgtaires et extrieurs. En Jordanie, la croissance a t affecte par la perturbation des routes commerciales qui passent par la Syrie et par des grves dans le secteur minier. Au Maroc, une longue priode de bonnes performances conomiques a t compromise par la dtrioration de la situation en Europe, les prix levs des produits alimentaires et du ptrole et, en 2012, par une production agricole infrieure la moyenne et lintensification des pressions pesant sur les comptes publics et les comptes extrieurs. Au Pakistan, des dficits budgtaires importants et un climat peu favorable aux affaires contribuent une forte baisse de linvestissement priv et de la croissance. Au Soudan, malgr une reprise sensible de lactivit agricole, la persistance dincidents militaires avec le Soudan du Sud voisin et la perte, conscutive la scession, de la production et des exportations ptrolires se sont traduites par un recul important de la production en 2012. Le manque de dynamisme ambiant tant lintrieur qu lextrieur de leurs frontires va continuer de poser des problmes aux pays importateurs de ptrole de la rgion MOAN en201314. Ils devraient, daprs les projections, enregistrer une croissance de 2% cette anne, soit une rvision la baisse de point des prvisions de ldition doctobre 2012 des PEM qui sexplique par la lenteur des progrs observs dans les processus de transition politique et le retard accus par la reprise chez les partenaires commerciaux europens. La croissance pourrait toutefois sacclrer et atteindre 3% en 2014 dans les pays importateurs de ptrole si les processus de transition politique et conomique progressent dans la rgion. Linflation devrait augmenter en201314 sous leffet de la montisation des dsquilibres budgtaires dans plusieurs pays et de la rduction des subventions aux prix des produits de base, malgr le ralentissement de la hausse des prix limportation de ces produits. Les risques de dtrioration de la situation restent levs pour les pays importateurs de ptrole en raison principalement de linstabilit politique et de lagitation sociale qui rgnent aux niveaux national et rgional. Plusieurs gouvernements de la rgion sont des gouver-
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nements provisoires, et la persistance de linstabilit politique pourrait encore retarder les initiatives visant maintenir la stabilit macroconomique et favoriser la reprise. Le conflit syrien pourrait en outre stendre aux pays voisins (Iraq, Jordanie, Liban) et, plus largement, la sous-rgion. En dehors des risques politiques, une hausse des prix mondiaux des denres alimentaires et des carburants pourrait rduire la production et accrotre les dficits budgtaires et extrieurs, dj importants, des pays importateurs de ptrole. Une priode prolonge de croissance lente en Europe pourrait avoir un nouvel effet ngatif sur la croissance des pays importateurs de ptrole de la rgion MOAN par le biais des interactions conomiques qui soprent travers notamment les changes commerciaux, le tourisme, les envois de fonds et lIDE. Il existe aussi toutefois des possibilits damlioration de la situation lies au dividende de la stabilisation qui pourrait rsulter de la poursuite des rformes en Europelun des scnarios analyss au chapitre1et avoir des effets positifs sur lactivit, surtout dans les pays du Maghreb (Algrie, Libye, Maroc, Mauritanie et Tunisie)6. Depuis 2010, les pays importateurs de ptrole de la rgion MOAN exploitent largement les marges de manuvre dont ils disposent pour faire face leurs importants dficits budgtaires et courants. Cela sest toutefois traduit par une augmentation de la dette publique (en pourcentage du PIB) et par une ponction sur les rserves internationales. Un ajustement macroconomique a t opr ces derniers mois dans plusieurs pays sous forme dune plus grande souplesse du taux de change (gypte, Tunisie) et dune rduction des subventions nergtiques (gypte, Jordanie, Maroc, Mauritanie et Tunisie)7. Le rquilibrage budgtaire doit tre poursuivi, et il impliquera de rduire les dpenses consacres inutilement aux subventions gnralises, mais daugmenter celles destines financer des dispositifs de protection sociale cibls, et de relancer linvestissement public. La mobilisation de financements officiels externes peut faciliter lajustement, et une plus grande souplesse du taux de change peut permettre de protger les rserves et de maintenir la comptitivit face aux chocs extrieurs et intrieurs. Il faut en mme temps sefforcer de formuler
1.2 de ldition de novembre 2012 des Perspectives conomiques rgionales Moyen-Orient et Asie centrale offre une analyse approfondie des rpercussions de la situation en Europe sur les pays du Maghreb et les autres pays de la rgion MOAN. 7Voir lappendice 1 de ldition davril 2013 du Moniteur des finances publiques pour un examen plus approfondi de la rforme des subventions nergtiques.
6Lannexe
Graphique 2.12. Moyen-Orient et Afrique du Nord : rduction des diffrences dans cette rgion deux vitesses
Les pays qui exportent du ptrole rduisant leur production ptrolire et ceux qui en importent connaissant une lgre reprise, leurs taux de croissance doivent un peu se rapprocher. 1. Indices des prix mondiaux du ptrole et des produits alimentaires (indice; 2007 = 100) Prix du ptrole 300 250 200 150 Prix des produits alimentaires 100 50 Mars 13
2007
08
09
10
11
12
120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70
2. Tourisme1 (indice; 2009 = 100)
3. Prix dquilibre du ptrole2 (dollars le baril) Variation du prix du ptrole des PEM, 200813 : 5,6 dollars BHR IRN DZA LBY IRQ OMN KWT SAU UAE
180 140 120 100 80 60 40 20 0 Prix dquilibre du ptrole, 2013 160
QAT Prix du ptrole des PEM, 2013 : 102,6 dollars 2007 08 09 10 11 12 -20 5 30 55 80 Variation du prix dquilibre du ptrole, 200813
4. Moyen-Orient et Afrique du Nord : ux nanciers (en pourcentage du PIB) Investissement direct tranger Flux de portefeuille privs Autres ux privs Flux ofciels
10 8 6 4 2 0 2 4 6
Total des ux 1992 94 96 98 2000 02 04 06 08 10 12 14 16 17
8 10
Sources : Bloomberg, L.P.; Haver Analytics; FMI, Perspectives conomiques rgionales : Moyen-Orient et Asie centrale (novembre 2012); estimations des services du FMI. 1 Lindice du tourisme est calcul partir de la moyenne simple des arrives de touristes en gypte, en Jordanie, au Liban, au Maroc et en Tunisie. Le Maroc est exclu en 2007 du fait de linsufsance des donnes. 2 DZA = Algrie; BHR = Bahren; IRN = Iran; IRQ = Iraq; KWT = Kowet; LBY = Libye; OMN = Oman; QAT = Qatar; SAU = Arabie saoudite; UAE = mirats arabes unis. Pour le Ymen, le prix dquilibre du ptrole est de 215 dollars le baril.
et de mettre en uvre un programme ambitieux et crdible de rformes institutionnelles et rglementaires qui amliorera lenvironnement des entreprises, stimulera lactivit du secteur priv et permettra davantage de personnes davoir accs, sur un pied dgalit, aux dbouchs conomiques et aux possibilits demploi.
Communaut des tats indpendants: les perspectives samliorent, mais restent fragiles
Aprs avoir t mdiocre en2012, la croissance va probablement samliorer lgrement dans la CEI sous leffet de lamlioration progressive du contexte extrieur et de la stabilisation des prix du ptrole des niveaux levs. Elle sera plus forte dans le Caucase et en Asie centrale que dans les pays europens de la CEI grce aux envois de fonds et aux prix levs des produits de base (graphique2.13). La plupart des pays de la rgion bnficieront de leffet de mesures
structurelles sur la croissance moyen terme, mais certains, comme le Blarus et lUkraine, devront aussi remdier des dsquilibres macroconomiques. Aprs avoir t relativement soutenue dans les premiers mois de2012, lactivit a ensuite ralenti et ramen la croissance de 4% en2011 3% sur lensemble de lanne (graphique2.14). Le ralentissement mondial a affect les exportations de lensemble de la rgion, mais ses effets ont t plus sensibles dans les pays europens de la CEI que dans le Caucase et en Asie centrale. La demande intrieure sest aussi affaiblie pour diverses raisons: en Russie, parce que les prix lexportation du ptrole ont cess daugmenter, et, en Ukraine, parce que les taux dintrt ont t relevs pour dfendre le taux de change. Lactivit conomique sest ralentie en Gorgie au second semestre de lanne du fait des incertitudes provoques par llection doctobre et la transition politique qui en a rsult. La croissance a t stoppe, en 2012, en Rpu-
Graphique 2.13. Communaut des tats indpendants : prvisions de croissance du PIB pour 2013
(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI. Note : inclut la Gorgie.
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blique de Moldova sous leffet dune mauvaise rcolte, dun ralentissement des changes et de la stagnation des envois de fonds. Elle a fortement diminu en Rpublique kirghize, la suite dune baisse de la production dor, tandis quau Kazakhstan, cest un flchissement temporaire de la production ptrolire qui est lorigine du ralentissement de la croissance du PIB. La croissance dans la CEI devrait rester 3% en2013 et passer 4%en 2014 grce la reprise progressive de lconomie mondiale et la stabilit des prix des produits de base (tableau2.6), auxquelles sajoute lamlioration des conditions financires. Depuis le milieu de2012, la rduction des risques extrmes dans la zone euro a contribu rduire notablement les carts sur les contrats dchange du risque de dfaillance dans la rgion et facilit laccs aux marchs internationaux des capitaux. Dans le Caucase et en Asie centrale, la croissance devrait rester proche de 6% en201314, soit un taux nettement suprieur celui enregistr dans lensemble de la CEI. Elle continuera dy tre soutenue par la vigueur des envois de fonds en provenance de Russie et par le niveau lev des prix des produits de base (produits nergtiques et minraux). Daprs les projections, la croissance devrait se maintenir 3 en Russie, cette anne, du fait que lcart de production y est pratiquement combl et que la croissance y est proche de son potentiel. Aprs avoir t pratiquement nulle en2012 en raison dune dtrioration des termes de lchange, la croissance du PIB risque de rester modre en Ukraine, en2013, si les politiques suivies ne sont pas modifies. La croissance va se ralentir en Armnie et stablir aux alentours de 4% en201314, contre plus de 7% en2012, des conditions climatiques plus normales, un ralentissement de lexpansion du crdit et la poursuite du rquilibrage budgtaire devant rapprocher le pays de son taux de croissance tendanciel. Au Turkmnistan, la croissance, tire par lexpansion des exportations de gaz vers la Chine et des dpenses publiques dinvestissement, avoisinera 8% en201314. Linflation devrait rester proche des niveaux actuels en2013. En Russie, elle sera en moyenne denviron 7%. En Ukraine, elle devrait rester % en2013. Il est craindre quun relchement prmatur de laction mene ne compromette la dsinflation au Blarus. Linflation, soutenue par la hausse des prix rglements, restera probablement deux chiffres en Ouzbkistan en 2013. Refltant la balance des risques qui psent sur les perspectives au niveau mondial, la balance des risques,
Graphique 2.14. Communaut des tats indpendants : de meilleures perspectives avec une vulnrabilit au ralentissement mondial
La croissance devrait reprendre lgrement sous leffet dune amlioration progressive du contexte extrieur et de la stabilisation des cours du ptrole des niveaux levs. La reconstitution des marges de manuvre budgtaires reste une priorit importante pour plusieurs pays de la CEI. Le recul des risques extrmes dans la zone euro a permis de rduire les carts des couvertures de dfaillance (CDS) dans la rgion et facilit laccs aux marchs internationaux des capitaux. 30 1. Croissance du PIB rel (en pourcentage) 25 RUS ENE hors RUS 20 INE CEI 15 10 5 0 5 10 15 2004 16 06 08 10 12 14 2004 06 08 10 12 14 2. Ination (en pourcentage) RUS INE ENE hors RUS CEI 30 25 20 15 10 5 0
3. Solde budgtaire1 (en pourcentage du PIB de lexercice budgtaire) 12 RUS ENE hors RUS INE CEI 8 4 0 4 8 2004 06 08 10 12 14
4. Endettement des administrations publiques (en pourcentage du PIB) RUS ENE hors RUS INE CEI
60 50 40 30 20 10
2004
06
08
10
12
14
16 5. Flux de capitaux (en pourcentage du PIB) 12 IDE2 Autres Portefeuille Rserves 8 4 0 4 8 12 2004 06 08 Total 10 12 14
3 1,400 6. carts des CDS (en points de base) 1,200
7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000
1,000 800 600 400 200 0
Ukraine (chelle de droite) Russie (chelle de gauche)
2007 08 09 10 11
0 Mars 13
Sources : Thomson Reuters Datastream et estimations des services du FMI. Note : Exportateurs nets dnergie (ENE) : Azerbadjan, Kazakhstan, Ouzbkistan, Russie (RUS), Turkmnistan. Importateurs nets dnergie (INE) : Armnie, Blarus, Gorgie, Moldova, Rpublique kirghize, Tadjikistan, Ukraine. ENE hors RUS = exportateurs nets dnergie lexclusion de la Russie. 1 Prts/emprunts nets des administrations publiques sauf pour les INE, o il sagit du solde global. 2 IDE = Investissement direct tranger. 3 Donnes sur la priode comprise entre janvier 2007 et la n de mars 2013.
Tableau 2.6. Communaut des tats indpendants : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Communaut des tats indpendants (CEI) Exportateurs nets dnergie Russie Kazakhstan Ouzbkistan Azerbadjan Turkmnistan Importateurs nets dnergie Ukraine Blarus Gorgie4 Armnie Tadjikistan Rpublique kirghize Moldova Pour mmoire Caucase et Asie centrale5 Pays faible revenu de la CEI6 Exportateurs nets dnergie hors Russie 3,4 3,8 3,4 5,0 8,0 2,2 11,0 1,2 0,2 1,5 6,5 7,2 7,5 0,9 0,8 5,7 6,5 5,7 2013 3,4 3,8 3,4 5,5 7,0 4,1 7,7 1,5 0,0 2,1 6,0 4,3 7,0 7,4 4,0 5,8 6,4 5,8 2014 4,0 4,2 3,8 5,6 6,5 5,8 7,9 3,2 2,8 2,6 6,0 4,1 6,0 7,5 4,0 6,1 6,1 6,1 2012 6,5 5,2 5,1 5,1 12,1 1,1 4,9 13,5 0,6 59,2 0,9 2,5 5,8 2,8 4,7 5,2 7,5 5,8 Prix la consommation1 Projections 2013 6,8 6,9 6,9 7,2 10,9 3,4 5,6 6,0 0,5 20,5 1,0 4,2 7,7 8,6 4,6 6,7 8,0 7,1 2014 6,5 6,4 6,2 6,4 11,0 6,7 5,5 7,5 4,7 15,5 4,6 4,0 7,0 7,2 5,0 7,1 8,4 7,4 2012 3,2 4,5 4,0 4,6 2,7 20,3 1,7 7,3 8,2 2,9 12,0 10,6 1,9 12,7 9,4 5,4 3,3 7,1 Solde extrieur courant2 Projections 2013 1,9 2,9 2,5 4,0 3,5 10,6 2,5 7,3 7,9 5,2 10,0 9,6 2,2 7,6 10,0 3,8 2,1 5,1 2014 0,9 1,9 1,6 2,2 4,2 6,0 2,8 7,2 7,8 5,5 8,4 8,2 2,4 6,1 9,7 2,4 1,1 3,3 2012 ... ... 6,0 5,4 0,2 6,0 ... ... 8,0 0,6 14,6 19,0 ... 7,7 5,5 ... ... ... Chmage3 Projections 2013 ... ... 5,5 5,3 0,2 6,0 ... ... 8,2 0,6 14,0 18,5 ... 7,6 6,2 ... ... ... 2014 ... ... 5,5 5,3 0,2 6,0 ... ... 7,9 0,6 13,3 18,0 ... 7,6 5,7 ... ... ...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 5Inclut lArmnie, lAzerbadjan, la Gorgie, le Kazakhstan, lOuzbkistan, la Rpublique kirghize, le Tadjikistan et le Turkmnistan. 6Les pays faible revenu de la CEI sont lArmnie, la Gorgie, la Moldova, lOuzbkistan, la Rpublique kirghize et le Tadjikistan.
au niveau rgional, continue de pencher la baisse. Dans le cadre de plusieurs scnarios, comme ceux dun ralentissement de linvestissement dans les pays mergents et dune dgradation de la situation dans la zone euro, examins au chapitre 1, la baisse des cours du ptrole aurait des rpercussions ngatives sur la Russie et le Kazakhstan, qui auraient, leur tour, des effets secondaires dans lensemble de la CEI. Les changes commerciaux, les flux dIDE et les envois de fonds sont dautres canaux de transmission importants entre la Russie et les autres pays de la CEIpar exemple, les envois de fonds des immigrants travaillant en Russie sont un moteur essentiel de lactivit conomique en Armnie, en Rpublique kirghize et au Tadjikistan. En ce qui concerne les risques du systme financier, les bilans bancaires restent affaiblis dans les pays o le volume des prts improductifs est important (Kazakhstan, Tadjikistan). La reconstitution des marges de manuvre budgtaire reste une priorit essentielle pour plusieurs pays de la CEI. Dans les pays importateurs dnergie, la rduction des dficits budgtaires permettra dassurer la viabilit de la dette publique (Rpublique kirghize, Tadjikistan) et de rduire les gros dficits extrieurs courants (Gorgie). Le
rquilibrage budgtaire est aussi important pour lAzerbadjan, dont la situation budgtaire hors ptrole dpasse de beaucoup le niveau soutenable long terme. La rgion doit intensifier les rformes structurelles pour hausser sa croissance potentielle. Cela implique, pour la Russie et le Kazakhstan, de respecter leurs engagements damliorer le climat des affaires et de diversifier les activits conomiques. La rforme du secteur du gaz simpose depuis longtemps en Ukraine. En Rpublique kirghize et au Tadjikistan, la croissance pourrait tre stimule par des investissements dans les infrastructures, classs par ordre de priorit et financs avec prudence. La libration des prix, la rforme des entreprises et la privatisation doivent tre des objectifs prioritaires pour le Blarus. Les pays europens de la CEI doivent en outre maintenir un rgime de change flexible; le Blarus et lUkraine doivent sattaquer leurs dsquilibres macroconomiques, le Blarus en poursuivant la dsinflation et lUkraine en rduisant ses importants dficits budgtaires et extrieurs courants. Les mesures qui simposent pourront tre plus facilement mises en uvre avec succs dans la rgion si le renforcement et le dveloppement des institutions sont poursuivis.
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Afrique subsaharienne: persistance dune forte croissance

La croissance devrait rester forte en Afrique subsaharienne en201314, les pays riches en ressources comme les pays faible revenu devant bnficier dune demande intrieure solide (graphique2.15). Le contexte extrieur constitue la principale source de risques pour la croissance, surtout dans le cas des pays revenu intermdiaire et des pays exportateurs de minraux. Lenvironnement conomique mondial restant incertain, les gouvernants des pays o les marges de manuvre sont rduites, mais la croissance forte, devraient sefforcer de consolider les positions budgtaires sans nuire linvestissement productif. Grce essentiellement au dynamisme de la consommation prive et de linvestissement intrieurs ainsi quaux exportations, lAfrique subsaharienne a connu une solide croissance en2012 qui sest inscrite dans une longue phase dexpansion momentanment interrompue en2009 (graphique2.16)8. Avec un taux de 4%, la croissance du PIB rgional a t lgrement infrieure aux prvisions figurant dans ldition doctobre2012 des
8Le chapitre 4 prsente une analyse approfondie des pays faible revenu aujourdhui dynamiques et de ce qui les distingue des gnrations prcdentes de pays croissance rapide.
PEM, du fait principalement de leffet des inondations sur la production ptrolire et non ptrolire au Nigria et darrts du travail en Afrique du Sud. La croissance globale a visiblement t affecte, en 2012, en Afrique subsaharienne par linterruption des exportations de ptrole du Soudan du Sud. La guerre civile a eu un effet ngatif sur lactivit au Mali et en Guine Bissau; 400.000personnes ont t dplaces au Mali, et la moiti dentre elles se sont rfugies dans les pays voisins. Du ct positif, la production ptrolire sest renforce en Angola, et la Cte dIvoire a connu une forte reprise de lactivit conomique aprs les perturbations lies aux lections de2011. Daprs les projections, la croissance devrait atteindre 5% en 2013, soit un taux lgrement infrieur celui prvu dans ldition doctobre2012 des PEM (tableau2.7). Les rsultats excellents dans lensemble reposent, dans une assez large mesure, sur les investissements entrepris dans les infrastructures et le potentiel de production, la persistance dune consommation vigoureuse et la mise en service de nouvelles capacits dans les secteurs extractifs. Au Nigria, le redressement de lactivit, aprs les inondations, et la mise en uvre de la rforme du secteur de llectricit vont stimuler la croissance en 2013. Parmi les pays revenu intermdiaire,
Graphique 2.15. Afrique subsaharienne : prvisions de croissance du PIB pour 2013

(En pourcentage)
Moins de 0 Entre 0 et 1 Entre 1 et 2 Entre 2 et 4 Entre 4 et 6 gale ou suprieure 6 Donnes insufsantes Zone couverte par une autre carte Source : estimations des services du FMI.
Graphique 2.16. Afrique subsaharienne : une capacit de rsistance non dmentie

LAfrique subsaharienne (AfSS) devrait continuer denregistrer un fort taux de croissance en 201314 grce la vigueur de la demande intrieure. Une certaine dtrioration de la balance courante est attendue sous leffet de la dtrioration prvue des termes de lchange. Lination sest ralentie. Les volants budgtaires doivent tre renforcs dans beaucoup de pays de la rgion. 24 1. AfSS : contributions la croissance de la production1 21 Consommation Consommation 18 prive publique Investissement Exportations 15 nettes Discordance 12 Croissance du PIB 9 6 3 0 3 6 2004 06 08 10 12 14 2004 06 08 10 12 14 PRI 2. Croissance de la production (en pourcentage) Pays exportateurs de ptrole PFR 14 12 10 8 6 4 2 0 2
30 3. Solde extrieur courant (en pourcentage du PIB) 25 20 15 10 5 0 5 10 15 2004 06 AfSS PRI PFR 08 10 12 14 Pays exportateurs de ptrole
4. Termes de lchange (indice; 2004 = 100) Pays exportateurs de ptrole AfSS PFR
200 180 160 140 120 100
PRI 2004 06 08 10 12 14
80
2 35 5. Ination (variation en pourcentage sur un an) 30
6. Solde budgtaire des administrations publiques (en pourcentage du PIB) Pays exportateurs de ptrole
20 15 10 5 0
25 20 15 10 5 0 2007 08
PFR Pays exportateurs de ptrole AfSS PFR PRI 09 10 11 12 2004 06 08 AfSS
PRI 10 12
5 10 14
Sources : Haver Analytics ; FMI, base de donnes dInternational Financial Statistics; estimations des services du FMI. Note : PFR : pays faible revenu (AfSS); PRI : pays revenu intermdiaire (AfSS). 1 Le Libria, le Soudan du Sud et le Zimbabwe sont exclus faute de donnes sufsantes. 2 Les pays suivants sont exclus faute de donnes sufsantes : la Guine quatoriale parmi les pays exportateurs de ptrole; le Cameroun, la Cte dIvoire et la Zambie parmi les PRI; le Burkina Faso, les Comores, la Rpublique dmocratique du Congo, lrythre, la Gambie, la Guine, le Mozambique, la Rpublique centrafricaine, So Tom-et-Prncipe, le Soudan du Sud et le Zimbabwe parmi les PFR.
lAfrique du Sud devrait, selon les prvisions, connatre une croissance timide avec un taux de 2% sous leffet du manque de dynamisme de la production minire et de la faiblesse de la demande manant de la zone euro, son principal march extrieur. Les projections envisagent une croissance conomique rgionale denviron 6% en2014 sous leffet principalement de lintensification de lactivit qui devrait rsulter, en Afrique du Sud et dans dautres pays revenu intermdiaire, de lamlioration du contexte extrieur. Certains pays faible revenu et fragiles, y compris ceux qui sont actuellement en proie des conflits internes, devraient aussi voir leurs rsultats samliorer. Une dtrioration des soldes extrieurs courants est attendue court terme dans plusieurs pays en raison principalement de la dtrioration escompte des termes de lchange, surtout dans les pays exportateurs de ptrole. Dans les pays faible revenu, certains des investissements qui ont entran une augmentation de la demande finale devraient accrotre, moyen terme, les capacits dans les secteurs des biens changeables. Linflation sest ralentie dans la rgion, tombant de 10% la fin de 2011 moins de8% la fin de2012, tendance qui devrait se poursuivre en labsence de nouvelles flambes des prix des carburants et des produits alimentaires. Lamlioration a t particulirement marque en2012 en Afrique de lEst grce au durcissement des politiques montaires et la baisse des prix alimentaires lie une reprise de la production locale. Des freins temporaires ces tendances dvolution ont t observs dans les pays qui ont engag des rformes des subventions nergtiques et o les prix ont accus des hausses ponctuelles (Nigria) ainsi quau Malawi, o des rpercussions de la dprciation se font fait sentir. Globalement, linflation devrait encore diminuer et tomber 7%, en2013, en Afrique subsaharienne. Les principaux risques qui psent sur les perspectives, dans cette rgion, sont dorigine extrieure mme si les risques politiques et les risques lis la scurit intrieure ne doivent pas tre ignors. Au moins deux des scnarios baissiers examins au chapitre1 poseraient des problmes pour la rgioncelui dune dgradation de la situation dans la zone euro, dans le cadre duquel les pays dAfrique subsaharienne revenu intermdiaire seraient particulirement affects, et celui de la rduction de linvestissement dans les pays mergents (y compris lAfrique du Sud), qui entranerait une baisse des prix des principaux produits de base et toucherait les pays exportateurs de produits minraux. Les pays
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Tableau 2.7. Afrique subsaharienne (chantillon) : PIB rel, prix la consommation, solde extrieur courant et chmage
PIB rel Projections 2012 Afrique subsaharienne Pays exportateurs de ptrole4 Nigria Angola Guine quatoriale Gabon Rpublique du Congo Pays revenu intermdiaire5 Afrique du Sud Ghana Cameroun Cte dIvoire Botswana Sngal Pays faible revenu6 thiopie Kenya Tanzanie Ouganda Rpublique dmocratique du Congo Mozambique Pour mmoire Afrique subsaharienne hors Soudan du Sud 4,8 6,5 6,3 8,4 2,0 6,2 3,8 3,6 2,5 7,0 4,7 9,8 3,8 3,5 4,6 7,0 4,7 6,9 2,6 7,1 7,5 2013 5,6 6,7 7,2 6,2 2,1 6,1 6,4 3,9 2,8 6,9 5,4 8,0 4,1 4,0 6,9 6,5 5,8 7,0 4,8 8,3 8,4 2014 6,1 6,9 7,0 7,3 0,8 6,8 5,8 4,3 3,3 6,8 5,5 8,0 4,2 4,6 7,9 6,5 6,2 7,2 6,2 6,4 8,0 2012 9,1 10,9 12,2 10,3 5,5 3,0 5,0 5,6 5,7 9,2 3,0 1,3 7,5 1,1 12,7 22,8 9,4 16,0 14,1 9,3 2,1 Prix la consommation1 Projections 2013 7,2 9,5 10,7 9,4 5,0 3,0 4,5 5,7 5,8 8,4 3,0 3,1 7,2 1,5 6,9 8,3 5,2 9,0 5,5 6,8 5,4 2014 6,3 7,6 8,2 8,4 5,4 3,0 3,0 5,3 5,5 8,2 2,5 2,5 6,9 1,6 6,1 9,6 5,0 5,9 5,0 8,0 5,6 2012 2,8 6,5 6,6 9,6 14,7 12,6 3,6 6,1 6,3 12,6 4,4 1,8 4,9 9,8 11,5 5,8 9,1 15,8 10,9 12,4 26,1 Solde extrieur courant2 Projections 2013 3,5 4,2 5,5 3,5 11,2 10,5 2,8 6,1 6,4 11,6 3,5 2,7 3,9 8,5 10,8 7,5 7,4 14,8 12,9 12,0 25,4 2014 3,9 3,1 4,8 1,3 11,9 7,1 0,1 5,9 6,5 10,1 3,4 3,3 3,3 7,8 11,2 6,5 8,1 13,3 14,8 13,3 40,6 2012 ... ... ... ... ... ... ... ... 25,2 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... Chmage3 Projections 2013 ... ... ... ... ... ... ... ... 25,7 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 2014 ... ... ... ... ... ... ... ... 25,9 ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
5,1
5,4
5,7
8,9
7,2
6,3
2,8
3,5
4,1
...
...
...
Note : Les donnes indiques pour certains pays sont calcules sur la base des exercices budgtaires. Veuillez vous reporter la section consacre aux informations par pays dans la base de donnes en ligne sur les PEM, consultable sur le site Web du FMI (www.imf.org), pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays. 1Les variations des prix la consommation sont donnes en moyennes annuelles. Les variations de dcembre dcembre sont indiques dans le tableau A7 de lappendice statistique. 2En pourcentage du PIB. 3En pourcentage. Les dfinitions nationales du chmage peuvent varier. 4Ce groupe comprend en outre le Tchad. 5Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Cap-Vert, Lesotho, Maurice, Namibie, Seychelles, Swaziland et Zambie. 6Ce groupe comprend en outre les pays suivants : Bnin, Burkina Faso, Burundi, Comores, rythre, Gambie, Guine, Guine-Bissau, Libria, Madagascar, Malawi, Mali, Niger, Rpublique centrafricaine, Rwanda, So Tom-et-Prncipe, Sierra Leone, Soudan du Sud, Togo et Zimbabwe.
qui rglementent les prix des produits alimentaires et des carburants devraient faire face des pressions budgtaires en cas de flambe des prix de ces produits. Relativement peu dlections sont prvues pour 2013, mais des troubles pourraient clater dans certains cas; les problmes de scurit dans la rgion du Sahel menacent aussi lactivit dans les pays concerns. Lorientation des politiques macroconomiques suivies est dans lensemble approprie dans la plupart des pays de la rgion. Dans les pays croissance rapide o les marges de manuvre doivent tre rtablies, les autorits nationales devraient envisager dadopter des mesures permettant de renforcer les positions budgtaires, y compris en sattaquant aux subventions aux prix,
inefficaces et mal cibles. Les choix budgtaires sont plus difficiles oprer l o la croissance est dficiente du fait des arbitrages effectuer entre le soutien de lactivit conomique et la limitation de lendettement. En cas de ralentissement de la croissance, les pays devraient laisser jouer les stabilisateurs automatiques et viter une contraction budgtaire procyclique. Le succs de la rduction de linflation a cr lespace ncessaire un assouplissement progressif de la politique montaire dans plusieurs pays. Les gouvernants devraient galement sefforcer de rendre la croissance plus inclusive laide notamment de rformes en faveur de la diversification conomique et de lemploi, consolider le secteur financier et sattaquer aux insuffisances des infrastructures.
Effets de contagion: rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
Il est communment admis que la forte incertitude rgnant de faon gnrale et, plus particulirement, celle entourant les politiques conomiques ont frein linvestissement et la croissance de la production au niveau mondial, au cours des deux dernires annes. Lincertitude concernant les politiques conomiques est en grande partie venue des tats-Unis avec le diffrend sur le plafond de la dette, en aot 2011, et les ngociations sur le prcipice budgtaire, en dcembre 2012. Elle a aussi t importante en Europe, surtout aprs lannonce, par George Papandrou, le Premier ministre grec, dun rfrendum sur le plan de sauvetage de son pays (suivie de sa dmission), en novembre 2011, et pendant les ngociations sur une rponse paneuropenne la crise, pendant la majeure partie de lanne2012. Les dirigeants et les chefs dentreprise du monde entier sinquitent des consquences du climat dincertitude qui rgne, de ce fait, aux tats-Unis et en Europe, les deux plus grands ensembles conomiques de la plante. Les effets de lincertitude qui entoure les politiques conomiques peuvent se faire sentir de plusieurs faons. Les changes peuvent tre affects si la monte des incertitudes a des effets ngatifs sur lactivit conomique et la demande dimportations aux tats-Unis et en Europe. Lincertitude concernant les politiques conomiques pourrait aussi accrotre laversion pour le risque au niveau mondial et provoquer ainsi de fortes corrections sur les marchs financiers et des sorties de capitaux partir des marchs mergents. Ce dossier sur les effets de contagion vise quantifier leffet, sur dautres rgions, de lincertitude qui entoure les politiques conomiques amricaines et europennes9. Il
Ce dossier spcial a t rdig par Abdul Abiad avec le concours de Nadia Lepeshko et Katherine Pan. 9Plusieurs tudes empiriques ont analys les effets de lincertitude sur lactivit conomique locale uniquement. Elles incluent les travaux de Bloom, Bond et van Reenen (2007), Bloom (2009), Bekaert, Hodrick et Zhang (2010), Baker, Bloom et Davis (2012), ainsi que lencadr1.3 de ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale. Ltude de Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre) constitue une exception cet gard puisquelle examine les effets de lincertitude (mesure par la volatilit implicite du march boursier aux tats-Unis) sur lactivit conomique de quelques pays mergents. Dans ce dossier spcial, lanalyse est mene dans le mme esprit que celle de Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre), mais en considrant plus particulirement lincertitude relative aux politiques conomiques et en examinant ses effets sur toutes les rgions du monde.
cherche, plus prcisment rpondre aux questions suivantes: Quentend-on par cette incertitude? Jusqu quel point peut-elle tre mesure avec exactitude? Comment a-t-elle volu aux tats-Unis et en Europe au cours des dernires dcennies? Quelle est lampleur de ses rpercussions sur lactivit conomique dans dautres rgions? Lanalyse effectue fait apparatre que les pisodes de forte monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes ont momentanment provoqu une baisse plus ou moins importante de linvestissement et de la production dans dautres rgions du monde. Elle permet de penser que, si cette incertitude diminuait fortement dans un proche avenir, linvestissement et la production au niveau mondial pourraient sen trouver stimuls.
Incertitude et activit conomique

Lide que lincertitude peut avoir un effet ngatif sur lactivit conomique remonte John Maynard Keynes (1936), qui a soutenu que linvestissement est la composante la plus instable de lactivit globale parce quil dpend de points de vue sur lavenir qui sont trs incertains. Cette ide a t formalise dans plusieurs modles thoriques, depuis celui labor par Bernanke (1983) jusqu celui de Bloom (2009). Il convient de diffrer linvestissement en cas de monte momentane de lincertitude parce quil est impossible ou coteux de lannuler ou de le modifier. Linvestissement reprend gnralement ds que lincertitude se dissipe, et il peut ragir de manire excessive si la demande a t contenue. Il en va de mme pour la consommation de biens durables, qui est soumise aux mmes forces. Deux cueils importants doivent tre vits lorsquon essaie destimer les rpercussions de lincertitude concernant les politiques conomiques. Premirement, il faut sassurer que le lien de causalit ne joue pas dans le sens inversecest--dire que lincertitude qui entoure les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe ne rsulte pas dvolutions de lactivit conomique survenant ailleurs. Cest une hypothse essentiellement plausibleles pics dincertitude relative aux politiques conomiques sont souvent associs des vnements conomiques et politiques internes, ou des vnements gopolitiques mondiaux qui peuvent tre considrs comme
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Graphique 2.EC.1. Incertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe
Lincertitude qui entoure les politiques conomiques a tendance augmenter fortement sous leffet dvnements conomiques, nanciers et gopolitiques identiables. Incertitude entourant les politiques conomiques Priode de brusque monte de lincertitude 250 200 150 100 Fortes baisses des taux dintrt et relance budgtaire 1990 92 94 96 98 2000 02 04 06 08 10 50 0 Fvr. 13 250 200 150
1. Incertitude entourant les politiques Programme TARP; Diffrend conomiques amricaines sur le transition de 11 plafond septembre Guerre la prsidence Guerre du Golfe de la dette Obama dIraq Crise russe/LTCM Faillite de Lehman Brothers
exognes pour la plupart des pays (graphique2.EC.1). Certains vnements tant susceptibles de se traduire par une inversion du lien de causalit (par exemple, la crise russe et la faillite de Long Term Capital Management LTCMen 1998 ont provoqu une forte monte de lincertitude entourant les politiques conomiques), lanalyse vrifie que les rsultats restent valables mme lorsque ces vnements ne sont pas pris en compte. Le deuxime cueil viter est de ne pas imputer lincertitude lie aux politiques conomiques les effets dautres facteurs, comme lincertitude conomique de nature plus gnrale, les variations de la confiance des consommateurs ou des chefs dentreprise, ou les fluctuations de lactivit conomique. Pour cela, les effets de ces variables sont neutraliss, ce qui est important parce que celles-ci ont tendance voluer ensemblelincertitude a tendance augmenter et la confiance diminuer en priode de ralentissement de lactivit conomique. Autrement dit, diverses mesures de lincertitude pourraient reflter lvolution effective des perspectives conomiques, et non pas simplement lincertitude entourant ces perspectives.
Mesure de lincertitude entourant les politiques conomiques

Lanalyse sappuie, au dpart, sur les mesures de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes qui ont t labores par Baker, Bloom et Davis (2012). Ces mesures utilisent des indicateurs de lincertitude conomique lie laction publique qui reposent sur les informations publies dans la presse (frquence relative de la mention des termes incertitude, conomie et action publique dans les articles de journaux), le nombre de dispositions fiscales venant expiration et la dispersion des prvisions conomiques relatives aux niveaux des dpenses publiques et de linflation10. Ces mesures sont combines pour construire des indices mensuels de lincertitude concernant les politiques conomiques qui remontent 1985, dans le cas des tatsUnis, et 1997, dans celui de lEurope. Cette faon de mesurer lincertitude entourant les politiques conomiques nest pas sans poser de problmes. Premirement, la composante reposant sur les informations publies dans la presse est un indicateur indirect,
10Dans le cas de lEurope, seuls sont utiliss lindicateur de lincertitude conomique lie laction publique, reposant sur les informations publies dans la presse, et la dispersion des prvisions conomiques du fait de labsence de donnes sur les dispositions fiscales venant expiration.
2. Incertitude entourant les politiques conomiques europennes Trait dadhsion de lUE Europe touche par la crise nancire Demande de renouement de la Grce; dgradation des notations
11 septembre
1990
92
94
96
98
2000
02
04
06
100 Annonce dun rfrendum par Papandrou, 50 suivie de sa dmission 0 08 10 Fvr. 13
Sources : Baker, Bloom et Davis (2012) et Haver Analytics. Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme des priodes pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa moyenne de plus de 1,65 cart-type. LTCM = Long Term Capital Management; TARP = Troubled Assets Relief Program.
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et il est difficile de dterminer sil mesure correctement lincertitude en question. Deuximement, beaucoup des dispositions du code des impts qui viennent expiration sont rgulirement reconduites et ont peu de chances de constituer une source majeure dincertitude. Enfin, les composantes de la dispersion des prvisions pourraient voluer la hausse en raison dautres facteursla dispersion des prvisions dinflation pourrait augmenter du fait de lincertitude entourant les prix du ptrole et de lalimentation, par exemple, et non de lincertitude concernant la politique montaire. Pour rsoudre ce premier problme, Baker, Bloom et Davis (2012) proposent plusieurs tests permettant dtablir la validit du concept. Ils laborent, par exemple, une mesure de lincertitude financire reposant galement sur les informations publies dans la presse en cherchant des articles contenant les termes incertitude, conomie et march boursier, et ils montrent que lindice ainsi construit suit de prs lindice de volatilit du march des options de Chicago (VIX). Ils font aussi observer que leur mesure de lincertitude relative aux politiques conomiques prsente une troite corrlation avec dautres mesures de cette incertitude, comme celles de Fernndez-Villaverde et autres (2011) et Born et Pfeifer (2011), qui font appel des mthodes trs diffrentes11. Quant aux deuxime et troisime problmes, les rsultats indiqus plus loin rsistent lexclusion des composantes concernant lexpiration des dispositions fiscales et la dispersion des prvisions ainsi qu lutilisation exclusive des informations publies dans la presse.
Lvolution de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes

Lincertitude entourant les politiques conomiques a tendance augmenter fortement en raction des vnements conomiques, financiers et gopolitiques identifiables (graphique2.EC.1). Les pisodes de brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques, indiqus par des lignes verticales dans le graphique2.EC.1, sont dfinis comme des priodes pendant lesquelles la valeur de lindice, pure de la tendance laide du filtre de Hodrick-Prescott, dpasse sa moyenne de plus de 1,65 cart-type, qui est la dfinition adopte par
11Fernndez-Villaverde et al. (2011) ainsi que Born et Pfeifer (2011) sappuient sur des sries chronologiques pour estimer la variabilit dans le temps de linstabilit de la fiscalit et des dpenses publiques.
Carrire-Swallow et Cspedes ( paratre). Comme Baker, Bloom et Davis (2012) lont indiqu, les pics observs dans lincertitude concernant les politiques conomiques sont souvent lis des vnements identifiables. Par exemple, lincertitude entourant la politique conomique amricaine a fortement augment aprs le dclenchement de la guerre du Golfe en aot 1990, les attaques terroristes du 11septembre2001 et la priode prcdant la guerre dIraq, dbut 2003. Plus rcemment, de fortes montes de lincertitude concernant la politique amricaine ont t associes des vnements conomiques et financiers comme lassouplissement des politiques montaire et budgtaire provoqu par la rcession en janvier2008, la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, le diffrend daot 2011 sur le plafond de la dette et les ngociations sur le prcipice budgtaire de la fin de 2012. Lincertitude relative aux politiques conomiques europennes a aussi fortement augment aprs les attaques du 11septembre,puis dbut 2003, avec la signature du Trait dadhsion de lUnion europenne (lexpansion la plus importante de lUE), qui a amplifi les incertitudes lies la guerre dIraq. Parmi les autres vnements associs une forte incertitude entourant les politiques conomiques europennes, on peut citer la demande de renflouement de la Grce en mai 2010, lannonce dun rfrendum sur le plan de sauvetage de la Grce en novembre 2011 et les discussions sur la rponse de lensemble de lUE lextension de la crise en 2012. Ces vnements ont non seulement augment lincertitude concernant les politiques conomiques, mais ils ont aussi accentu plus gnralement lincertitude financire et conomique et provoqu une baisse de confiancece qui rend indispensable de neutraliser les effets de ces autres corrlats. Lincertitude qui entoure les politiques conomiques a tendance voluer avec lincertitude conomique gnralemesure par les indicateurs de lincertitude financire (comme les volatilits implicites des marchs boursiers) ou de lincertitude conomique (comme la dispersion des prvisions de PIB tablies par les conomistes; graphique2.EC.2, plages 1 et 2). On observe toutefois des divergences. Lincertitude conomique gnrale a notamment diminu aprs avoir culmin en 2008, alors que lincertitude entourant les politiques conomiques est reste forte et a mme augment. La corrlation entre les indicateurs de la confiance (graphique 2.EC.2, plages 3 et 4) et lincertitude relative aux politiques conomiques est aussi vidente, mais imparfaite, ce qui permet de les inclure dans lanalyse en tant que variables de contrle.
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Rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques

Il est procd une rgression des brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe par rapport lvolution de la production et de linvestissement dans dautres rgions. Cette mthode ressemble celles utilises, entre autres, par Cerra et Saxena (2008) et Romer et Romer (2010). Plus prcisment, une rgression de la croissance du PIB rel et de la croissance de linvestissement rel (mesures toutes deux en diffrences logarithmiques) est effectue par rapport leurs valeurs retardes, pour saisir la dynamique normale du processus de croissance, et par rapport aux valeurs contemporaines et retardes dune variable indicatrice qui est gale 1 pendant les brusques montes de lincertitude dcrites plus haut et zro autrement12,13. Linclusion de retards permet de couvrir la possibilit deffets dcals de lincertitude entourant les politiques conomiques sur dautres pays. La spcification inclut galement une srie complte de variables indicatrices par pays pour tenir compte des diffrences entre les taux de croissance normaux, mais il est impossible dinclure des variables indicatrices temporelles du fait que la variable qui retient lattention est une variable globale, commune tous les pays. Le modle est estim par rgion laide de donnes trimestrielles dsaisonnalises sur 43pays pour les annes1990 2012, mais lchantillon est trs dsquilibr du fait que la disponibilit de donnes trimestrielles sur le PIB est trs variable14. Les effets des brusques montes
12On obtient des rsultats similaires en utilisant le niveau de la variable de lincertitude concernant les politiques conomiques ou dune variable hybride qui fait interagir la variable indicatrice gale 0 ou 1 avec le niveau. Lexclusion des brusques montes dincertitude entourant les politiques conomiques qui trouvent leur origine ailleurs quaux tats-Unis et en Europe ne modifie en outre pas sensiblement les rsultats. 13La rgression est estime laide des taux de croissance du fait que les niveaux logarithmiques du PIB et de linvestissement rels ne sont pas stationnaires. Les ractions estimes partir de la rgression sont cumules pour obtenir leffet sur le niveau de la production ou de linvestissement dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques. Les erreurs types des rponses impulsionnelles sont calcules laide de la mthodedelta. 14La dfinition des rgions reprend celle utilise au chapitre 2. Aucune estimation des rpercussions nest indique pour le MoyenOrient et lAfrique du Nord, faute de donnes trimestrielles sur le PIB. Les donnes trimestrielles pour lAfrique subsaharienne nincluant que lAfrique du Sud et le Botswana, les estimations fournies doivent tre considres comme refltant les rpercussions de lincertitude uniquement sur les pays de cette rgion revenu intermdiaire, dots dune conomie ouverte.
Graphique 2.EC.2. Incertitude gnrale et indice de conance aux tats-Unis et en Europe

Lincertitude entourant les politiques conomiques est corrle avec des mesures de lincertitude nancire ou conomique plus gnrale et avec des indicateurs de la conance des chefs dentreprise et des consommateurs, mais des divergences sont observes. Par exemple, lincertitude relative aux politiques conomiques est reste leve ces dernires annes mme quand lincertitude conomique et nancire gnrale a diminu. Incertitude nancire Conance des consommateurs Incertitude conomique (chelle de droite) Conance des chefs dentreprise (chelle de droite)
tats-Unis
70 60 50 40 30 20 10 0 1990 96 2002 08 1. Incertitude conomique et nancire 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Fvr. 13 70 60 50 40 30 20 10 0 1990 96
Europe
2. Incertitude conomique et nancire 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 2002 08 0,0 Fvr. 13
125 110 95
3. Conance des consommateurs et des chefs dentreprise 70
10 0 10
4. Conance des consommateurs et des chefs dentreprise 3 0 3 6 9 12 Fvr. 13
60
50 80 65 50 1990 40 20 30 40 1990
96
2002
08
30 Fvr. 13
96
2002
08
Sources : Bloomberg Financial Markets; Consensus Forecasts; Haver Analytics. Note : Lincertitude nancire est mesure par la volatilit implicite des marchs des actions (Chicago Board Options Exchange Volatility Index), tandis que lincertitude conomique est mesure par la dispersion des prvisions conomiques.
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Graphique 2.EC.3. Effet sur le PIB rel dautres rgions dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes
(Trimestres sur laxe des x, variation en pourcentage du PIB rel sur laxe des y)
Les brusques montes de lincertitude aux tats-Unis et en Europe ont un effet ngatif sur lactivit relle dans dautres rgions, dont lampleur, la dure et la signication statistique varient dune rgion lautre. Les fortes hausses de lincertitude entourant les politiques conomiques ont, dans lensemble, un effet lgrement plus marqu et plus durable quand elles sont observes aux tats-Unis que quand elles le sont en Europe, et elles affectent en outre celle-ci davantage que ce nest le cas dans le sens inverse. Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant les politiques conomiques europennes Intervalle de conance 90 % 1 1. Europe 0 1 2 1 0 1 0 1 2 1 0 1 0 1 2 1 0 1 0 1 2 1 0 1 0 1 2 1 0 2. tats-Unis et Canada 1 0 1 2 1 0 1 2 1 0 1 2 1 0 1 2 1 0 1 2
1 0
3. Asie
4. Asie
1 0
1 0
7. Communaut des tats indpendants
de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes sont estims sparment, car ils sont fortement corrls; les effets estims doivent donc tre considrs comme un maximum puisquil est probable quils se renforcent mutuellement. Le graphique2.EC.3 montre leffet estim, sur le PIB rel des pays de diverses rgions, dune trs forte monte momentane de lincertitude concernant les politiques conomiquesdampleur comparable celles signales dans le graphique2.EC.1. Les rponses impulsionnelles sont indiques pour une priode de huit trimestres en ombrant les intervalles de confiance 90% qui entourent les estimations. Limpact sur la croissance annuelle est non ngligeable. Les brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines se sont traduites, lanne suivante, par une baisse momentane, dau maximum un demi-point, de la croissance du PIB dans les autres rgions (graphique2.EC.4, plage1). Celles concernant les politiques conomiques europennes y ont provoqu une plus faible rduction temporaire de la croissance du PIB (graphique2.EC.4, plage2)15. Lincertitude qui entoure les politiques conomiques affecte lactivit conomique dans dautres rgions notamment en faisant reculer linvestissement. Le graphique2.EC.5 montre les rsultats dun exercice similaire dans lequel linvestissement rel constitue la variable dpendante. Toutes les rgions, lexception de lAfrique subsaharienne, enregistrent une baisse notable de linvestissement, le recul le plus important tant observ dans la Communaut des tats indpendants (CEI)16. Les brusques montes de lincertitude concernant les politiques conomiques europennes ont, dans lensemble, un effet similaire ou lgrement moindre celui de laccentuation de lincertitude relative aux politiques conomiques amricaines (graphique2.EC.4, plages3 et4). Elles ont en outre tendance avoir un moindre effet sur les tats-Unis que celui observ dans le sens inverse.
15Leffet sur lactivit aux tats-Unis et en Europe nest pas estim du fait que la question de lendognit se pose alors avec beaucoup plus dacuitlincertitude entourant les politiques conomiques y tant affecte par lactivit intrieure. Mais, aux fins de comparaison, Baker, Bloom et Davis (2012) suivent une approche vectorielle autorgressive et concluent quune monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines dampleur comparable celle observe entre 2006 et 2011 rduirait la production amricaine de jusqu 3,2% et linvestissement priv de 16%. 16Le recul de linvestissement est plus important si lchantillon pour lAfrique subsaharienne ninclut que lAfrique du Sud (cest--dire si le Botswana en est exclu).
1 0
1 0
Source : calculs des services du FMI. Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme des priodes pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa moyenne de plus de 1,65 cart-type.
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Comment se font sentir les rpercussions de lincertitude qui entoure les politiques conomiques
Lanalyse pare lventualit de la prise en compte des effets dautres variables par la mesure de lincertitude qui entoure les politiques conomiques en neutralisant les effets de lincertitude gnrale, dune baisse de confiance ou dun ralentissement de lactivit conomique aux tats-Unis ou en Europe. Il convient de noter que les rsultats peuvent tre interprts de deux faons: On peut considrer que la variable de contrle ajoutepar exemple lincertitude conomique gnraleaffecte lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes ainsi que lactivit conomique dans dautres pays. Dans ce cas, ladjonction de la variable de contrle amliore lestimation des rpercussions de lincertitude qui entoure les politiques conomiques. On peut aussi estimer que la variable de contrle est une variable mdiatrice par laquelle lincertitude entourant les politiques conomiques est en fait transmisepar exemple, une plus forte incertitude dans ce domaine augmente lincertitude gnrale, qui, son tour, affecte lactivit ailleurs. Dans ce cas, ladjonction de la variable de contrle limine tout effet de lincertitude relative aux politiques conomiques qui a t transmis par cette variable mdiatrice, ce qui se traduit par une sous-estimation des rpercussions globales. Le scnario le plus probable est que les deux interprtations sont valablescest--dire que lincertitude qui entoure les politiques conomiques affecte et est affecte par les variables de contrle (incertitude gnrale, confiance et activit). De ce fait, lampleur relle des rpercussions de lincertitude relative aux politiques conomiques se situe trs probablement quelque part entre leffet de base indiqu dans les graphiques2.EC.3 et2.EC.5 et les effets estims laide des variables de contrle indiques dans le graphique2.EC.6. Le graphique2.EC.6 indique leffet maximal non seulement sur le PIB rel et linvestissement rel, mais aussi sur la consommation relle. Les barres bleu fonc indiquent leffet maximal en labsence de variables de contrle autres que celle de lincertitude concernant les politiques conomiques: elles correspondent aux valeurs minimales des fonctions des rponses impulsionnelles indiques dans les graphiques2.EC.3 et2.EC.5. Les barres rouges indiquent leffet maximal de lincertitude concernant les politiques conomiques quand les brusques
Graphique 2.EC.4. Effet sur la croissance des brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes
(En points de pourcentage)
Les brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques observes aux tats-Unis ont tendance rduire la croissance du PIB dans dautres rgions de 0,2 0,5 point. Celles observes en Europe ont un moindre impact. Les premires affectent davantage lEurope que ce nest le cas dans le sens inverse. Effet sur la croissance la premire anne aprs une brusque monte de lincertitude
Incertitude entourant les politiques conomiques amricaines

1 1. Effet sur la croissance du PIB
Incertitude entourant les politiques conomiques europennes

2. Effet sur la croissance du PIB 1
EUR
ASIE
ALC
CEI
AfSS
EU
ASIE
ALC
CEI
AfSS
3. Effet sur la croissance de linvestissement
4. Effet sur la croissance de linvestissement
EUR
ASIE
ALC
CEI
AfSS
EU
ASIE
ALC
CEI
AfSS
Source : calculs des services du FMI. Note : AfSS = Afrique subsaharienne; ALC = Amrique latine et Carabes; CEI = Communaut des tats indpendants; EU = tats-Unis; EUR = Europe.
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Graphique 2.EC.5. Effet dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes sur linvestissement rel dans dautres rgions
(Trimestres sur laxe des x, variation en pourcentage de linvestissement rel sur laxe des y)
Les brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes affectent lactivit relle dans dautres rgions notamment en y faisant baisser linvestissement. Comme dans le cas de la production, lampleur, la dure et la signication statistique de cet effet varient dune rgion lautre. Les fortes hausses de lincertitude entourant les politiques conomiques ont, dans lensemble, un effet lgrement plus marqu et plus durable quand elles sont observes aux tats-Unis que quand elles le sont en Europe, et elles affectent en outre celle-ci davantage que ce nest le cas dans le sens inverse. Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines Effet dune brusque monte temporaire de lincertitude entourant les politiques conomiques europennes Intervalle de conance 90 % 3 2 1 0 1 2 3 4 1 0 3 2 1 0 1 2 3 4 1 0 3 2 1. Europe 2. tats-Unis et Canada 3 2 1 0 1 2 3 4 3 2 1 0 1 2 3 4 3 2 1 0 1 2 3 4 3 2 1 0 1 2 3 7 8 1 0 1 2 3 4 5 6 10. Afrique subsaharienne 7 8 4 3 2 1 0 1 2
1 0
3. Asie
4. Asie
1 0
1 0 1 2 3 4 1 0 3 2 1 0 1 2
1 0
3 4 1 0 1 2 3 4 5 6 3 9. Afrique subsaharienne 2 1 0 1 2
montes de lincertitude financiremesures par lindiceVXOsont ajoutes comme variable de contrle dans la rgression17. Dans lensemble, lampleur de leffet de lincertitude entourant les politiques conomiques ne scarte gure du niveau de base. Il en va de mme quand la confiance des chefs dentreprise ou le niveau du march boursier sont utiliss comme variables de contrle dans les rgressions (graphique2.EC.6, barres jaunes et grises). Les barres colores en rose dans le graphique2.EC.6 montrent que la neutralisation des effets de la croissance des importations aux tats-Unis ou en Europe rduit leffet estim de lincertitude qui entoure les politiques conomiques dans certaines parties, mais non dans la totalit, des rgions18. Cela peut tenir au fait que lincertitude relative aux politiques conomiques amricaines ou europennes a un effet ngatif sur lactivit dans ce pays ou cet ensemble de pays, qui, son tour, affecte lactivit ailleurs en entranant une baisse de la demande dimportations. La rduction observe de leffet de lincertitude concernant les politiques conomiques serait, dans ce cas, rvlatrice de limportance de cette voie de transmission. Pour la CEI, par exemple, les effets de lincertitude diminuent dans le cas des politiques conomiques europennes, mais non dans celui des politiques amricaines. Dans le cadre de cette interprtation, lincertitude qui entoure les politiques conomiques europennes affecte la CEI principalement par le biais des changes commerciaux alors que leffet de lincertitude qui entoure les politiques conomiques amricaines se fait sentir par dautres voies. On peut mesurer de la mme faon jusqu quel point les effets de contagion de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines et europennes se traduisent par une monte de lincertitude dans dautres pays (mesure par la dispersion des prvisions). Ces effets de contagion sont rduits dans certains cas, mais pas dans dautres (graphique2.EC.6, barres bleu clair), ce qui suggre quune monte de lincertitude peut tre une autre voie de transmission. Dans la plupart des rgions, lincertitude qui entoure les politiques conomiques semble faire baisser linvestissement par la monte de lincertitude quelle provoque lintrieur des pays.
de volatilit S&P100 du Chicago Board Options Exchange (indiceVXO) est un indicateur de la volatilit implicite du march boursier similaire lindiceVIX, plus largement reconnu (avec lequel il est fortement corrl), mais il couvre une priode plus longue qui remonte 1985. 18On obtient des rsultats du mme ordre en neutralisant les effets de la croissance du PIB amricain et europen au lieu des effets de la croissance des importations.
17Lindice
3 3 4 4 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Source : calculs des services du FMI. Note : Les pisodes de brusque monte de lincertitude sont dnis comme des priodes pendant lesquelles lincertitude pure de la tendance dpasse sa moyenne de plus de 1,65 cart-type. La baisse de linvestissement est plus marque si lchantillon utilis pour lAfrique subsaharienne ninclut que lAfrique du Sud (cest--dire si le Botswana en est exclu).
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Conclusion
Lanalyse qui prcde montre limportance des rpercussions sur les autres rgions de lincertitude qui entoure les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe. Elle constate que de fortes montes de lincertitude concernant les politiques conomiques amricainespeuvent faire momentanment baisser linvestissement et la production dans dautres rgions. Les rpercussions de lincertitude qui entoure les politiques conomiques europennes sont gnralement un peu moins fortes et moins durables, et elles ont tendance avoir un effet moins important sur lactivit aux tatsUnis que ce nest le cas en sens inverse. Lincertitude entourant les politiques conomiques est reste leve aux tats-Unis et en Europe depuis la Grande Rcessionmme quand lincertitude plus gnrale a diminu et divers indicateurs de la confiance des consommateurs et des chefs dentreprise se sont redresss. Les constatations prsentes ici suggrent que le niveau dincertitude lev concernant les politiques conomiques a pu contribuer aux sries de rsultats dcevants et de rvisions la baisse de la croissance de linvestissement et de la production qui ont t enregistrs au cours de cette priode. Il est futile dessayer de sparer les effets de lincertitude entourant les politiques conomiques dautres variables, mais un certain nombre dobservations suggrent que, si cette incertitude diminuait dans un proche avenir aux tats-Unis et en Europe, linvestissement et la production pourraient sen trouver stimuls au niveau mondial.
Graphique 2.EC.6. Effet maximal dune brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines ou europennes sur le PIB, la consommation et linvestissement rels dans dautres rgions
Leffet des brusques montes de lincertitude entourant les politiques conomiques sur lactivit conomique est attnu, mais reste souvent non ngligeable, quand des variables de contrle sont ajoutes. Aucune variable ajoute Neutralisation des effets dune brusque monte de lincertitude nancire (VXO) Neutralisation des effets dun choc de conance chez les chefs dentreprise Neutralisation des effets dun choc sur lindice S&P 500 Neutralisation des effets de la croissance des importations aux tats-Unis et en Europe Neutralisation des effets de lincertitude conomique interne Statistiquement signicatif au seuil de 10 %
Brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques amricaines

1 0 1. Europe
Brusque monte de lincertitude entourant les politiques conomiques europennes

2. tats-Unis et Canada 1 0 1 2
1 2 3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3 PIB C I PIB C I PIB C I 9. Afrique subsaharienne PIB C I 10. Afrique subsaharienne PIB C I 7. Communaut des tats indpendants PIB C I 8. Communaut des tats indpendants PIB C I 5. Amrique latine et Carabes PIB C I 6. Amrique latine et Carabes PIB 3. Asie C I PIB 4. Asie C I
3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3 1 0 1 2 3
Source : calculs des services du FMI. Note : C = consommation; I = investissement; VXO = Indice de volatilit S&P 100 du Chicago Board Options Exchange.
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Bibliographie
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82
3 1
c hapter Chapitre
Telle lhistoire du chien qui na pas aboy: linflation a-t-elle asdasdasd t musele, ou sest-elle simplement assoupie?
Y a-t-il quelque autre point sur lequel vous dsireriez attirer mon attention? Sur lincident curieux du chien pendant cette nuit-l. Le chien na rien fait cette nuit-l! Cest justement l ce quil y a de curieux, a remarqu Sherlock Holmes. Flamme dArgent, Arthur Conan Doyle
Linflation est reste remarquablement stable au lendemain de la Grande Rcession, alors que le chmage augmentait sensiblement. Cette analyse rvle que, depuis dix ans environ, dans les pays avancs, linflation ragit moins lvolution du sous-emploi des capacits et que les anticipations inflationnistes long terme se sont plus solidement ancres. Cette stabilit rcente de linflation cadre donc avec la prvalence dune sous-utilisation permanente des capacits et dune raction plus modre de linflation face la conjoncture. Pour ce qui est de lavenir, notre analyse permet de penser que la poursuite de politiques montaires accommodantes risque peu davoir des effets inflationnistes importants, tant que les anticipations inflationnistes restent ancres. cet gard, il est fondamental de prserver lindpendance des banques centrales. Il nen reste pas moins que les autorits doivent tre attentives des dsquilibres potentiels qui ne se traduisent pas toujours par une hausse des prix la consommation. Graphique 3.1. Le comportement de lination a chang
Malgr une forte hausse du chmage durant la Grande Rcession, lination est reste remarquablement stable dans pratiquement tous les pays avancs. Ce ntait pas le cas pendant les rcessions des annes 70 et 80, qui ont vu lination reculer beaucoup plus avec laugmentation du chmage. 1. Ination hors alimentation et nergie dans les pays avancs (pourcentage) tats-Unis France Italie Japon Royaume-Uni Allemagne Canada 25e/75e centile (pays avancs) 10 8 6 4 2 0 2005 06 07 08 09 10 11 12 2
2. Ination et chmage pendant les rcessions (variation moyenne depuis le dbut de la rcession, donnes trimestrielles)
1,0 0,0 0,5 1970 79 1980 94 1995 2006 Grande Rcession 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 Ination hors alimentation et nergie 0,5
Introduction
Linflation est reste remarquablement stable rcemment. Alors que, dans le pass, les rcessions taient gnralement associes des baisses marques de linflation, la Grande Rcession la peine corne (graphique3.1). Il sagit donc dun incident curieux, o lon constate que le chien na pas aboy. Certains en ont dduit que, si linflation na pas recul, cest la preuve que les carts de production sont faibles et que la forte hausse du chmage est essentiellement structurelle. Ils redoutent donc que les mesures de relance montaire dj en prparation rduisent bien le chmage, mais uniquement au prix dune surchauffe et dune nette reprise de linflation, comme cela a t le cas dans les annes70. Pour dautres, cette
Les auteurs de cet article sont John Simon (chef dquipe), Troy Matheson et Damiano Sandri. Gavin Asdorian et Sinem Kilic Celik ont ralis un excellent travail de recherche, et Andrew Levin et Douglas Laxton ont formul des observations prcieuses.
1 Chmage
Sources : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
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stabilit montre que les banques centrales qui ciblent linflation sont parvenues ancrer les anticipations inflationnistes et, par consquent, linflation elle-mme. Nous tenterons dans ce chapitre de comprendre, selon les termes de Sherlock Holmes, limportance du silence du chien, car une dduction juste en suggre invariablement dautres. Nous emploierons cet effet un cadre conomique simple pour interprter certaines donnes rcapitulatives de base sur les vnements rcents. Nous obtiendrons ainsi des indices qui nous claireront sur ce qui sest probablement pass. Nous intgrerons ensuite ces donnes dans un modle conomtrique qui value de faon plus formelle les diffrents points de vue sur lorigine de linflation dans le pass, et sur son origine aujourdhui. Cette valuation permet de penser que, si linflation a t calme ces derniers temps, cest que les anticipations ont t plus ancres et que la relation entre le chmage conjoncturel et linflation sest dtendue. Nous nous tournerons ensuite vers lavenir et nous nous demanderons quelles autres conclusions on peut en tirer pour linflation. Nous commencerons par valuer les consquences des risques voqus plus haut quune poursuite de la relance montaire se traduise par une forte augmentation cyclique de linflation. Nous tudierons ensuite la possibilit que la situation actuelle soit le prlude une stagflation, facilite par un dsancrage des anticipations inflationnistes, comme cela sest produit dans les annes70. Pour ce faire, nous tirerons les enseignements des expriences contrastes des tats-Unis et de lAllemagne dans les annes70. En conclusion, nous analyserons les consquences de nos observations sur les politiques publiques.
Une dsinflation introuvable: pourquoi linflation na pas flchi davantage?

Deux grandes explications ont t avances pour expliquer la stabilit rcente de linflation. Selon la premire, durant la Grande Rcession, la hausse du chmage avait t essentiellement structurelle et, par consquent, le chmage actuellement lev agit moins sur les salaires et les prix que par le pass1. La deuxime semble indiquer que le comportement de linflation a chang et quaujourdhui elle est beaucoup moins volatile et ragit moins lvolution des capacits inutilises quautrefois. Nous allons ici analyser ces deux hypothses de faon informelle, introduire un cadre conomique qui aide organiser les deux explications concurrentes, et voir ce que les donnes permettent de conclure.
1Cest, par exemple, le point de vue de Kocherlakota (2010) propos des tats-Unis.
La premire explication sintresse principalement au comportement du march de lemploi. Dans des rcessions normales, lorsque les chmeurs sont nombreux chercher un emploi, linflation est gnralement faible, car les tensions sur les salaires sont modres et les gens ont moins dargent dpenser. Si, en revanche, beaucoup de chmeurs ne peuvent pas se faire concurrence efficacement pour obtenir des emplois, ils ont beaucoup moins dinfluence sur les salaires des personnes qui ont un emploi. Ils peuvent alors avoir moins dinfluence sur les prix que les entreprises appliquent leurs biens et services. On parle alors de chmage structurel. Il y a certainement des raisons de supposer que beaucoup de chmeurs sont aujourdhui en chmage structurel. Ainsi, la dure de la Grande Rcession a port le chmage de longue dure des niveaux quasiment records. Et plus les chmeurs restent longtemps sans emploi, plus leurs qualifications risquent de diminuer ou dtre moins adaptes aux emplois disponibles. Un taux lev du chmage de longue dure permet donc de supposer que le chmage structurel est lev. La deuxime raison avance pour expliquer la stabilit de linflation repose plus directement sur le comportement de linflation. On peut dire, par exemple, que la crdibilit accrue des banques centrales et le fait quelles aient russi stabiliser linflation au cours des dix dernires annes ont influ sur la faon dont les gens considrent linflation future. Or les attentes sur linflation future ont un effet sur linflation daujourdhui. Si, par exemple, les travailleurs sattendent ce que les prix augmentent lavenir, ils exigeront des augmentations aujourdhui, qui se traduiront par des prix plus levs ds maintenant. Par consquent, les anticipations dune inflation plus stable cres par la crdibilit des banques centrales pourraient avoir contribu stabiliser linflation. Il se peut aussi que le comportement de linflation ait subi leffet des objectifs de faible inflation fixs par les banques. Certains ont mis lopinion que, si elle reste basse, linflation risque de devenir plus rigide et de moins ragir aux fluctuations conomiques. Les travailleurs rsistent, par exemple, beaucoup contre les rductions de salaires, ce qui peut empcher les producteurs de baisser les prix lorsque la demande globale chute. On a galement avanc que la prsence de cots dajustement des prix nominaux (cots dtiquetage) amne les entreprises modifier les prix moins souvent lorsque linflation est plus faible. De mme, il se peut que la mondialisation ait rendu linflation plus ractive lvolution de la demande mondiale, et moins ractive celle de la demande intrieure.
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chapitre 3 Telle lhistoire du chien qui na pas aboy: linflation a-t-elle t musele, ou sest-elle simplement assoupie?
Cadre conceptuel
Chacune de ces explications se retrouve dans le cadre conceptuel dit courbe de Phillips nokeynsienne, qui est ax sur la question centrale qui nous intresse ici la relation entre linflation et le chmage. Dans ce cadre, linflation, pt, est dtermine par les anticipations inflationnistes, pte, et le niveau du chmage conjoncturel, u t, selon lquation simple suivante: pt = pte k u t , (3.1) o k est un paramtre gnralement appel pente de la courbe de Phillips2. Il fait apparatre la force de la relation entre le chmage conjoncturel et linflation. En considrant la situation travers le prisme de ce cadre, on peut rsumer ces ides de la faon suivante. Premirement, il est possible que linflation nait pas beaucoup flchi, car la hausse du chmage tait structurelle et le chmage conjoncturel, u t , a trs peu volu. Deuximement, la meilleure crdibilit des banques centrales a pu stabiliser les anticipations inflationnistes. Enfin, linflation plus faible au dbut de la Grande Rcession ou dautres changements peuvent expliquer que linflation ragit moins lvolution de la conjoncture autrement dit, la courbe de Phillips est plus plate que par le pass, et k plus faible.
Graphique 3.2. Mesures des capacits actuellement inutilises
Une vaste gamme dindicateurs prpars par diffrentes institutions montre que les pays avancs connaissent un sous-emploi considrable des capacits. La situation est particulirement grave dans quelques pays. On voit en effet que les moyennes dans les diffrents pays sont gnralement suprieures aux mdianes. 25e/75e centile Mdiane Moyenne
cart de production (pourcentage en dessous du potentiel)
Utilisation de Chmage de la capacit courte dure (pourcentage en (diffrence par dessous de la rapport la moyenne Chmage moyenne avant la crise) avant la crise) conjoncturel 0
1 2 3
Analyse des donnes

Le volant de capacits inutilises dans les conomies aujourdhui, lancrage des anticipations inflationnistes et la ractivit de linflation face aux capacits inutilises sont autant dlments fondamentaux de la rflexion sur ces diffrentes explications. Commenons par les estimations dont on dispose sur le sous-emploi des capacits. Le graphique3.2 montre que les estimations actuelles du FMI, de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) et des autorits nationales indiquent la prsence dun volant important de capacits inutilises, ce qui laisse supposer un sous-emploi considrable des capacits. On obtient un tableau analogue si lon compare lemploi des capacits de production et le chmage actuellement et avant la crise (graphique3.2). LOCDE et les autorits nationales estiment que lemploi des capacits de production a diminu de lordre de 5% 6% depuis le dbut de la Grande Rcession. La situation
2Malgr sa simplicit apparente, ce cadre est tonnamment riche et constitue loutil classique de la plupart des travaux dans ce domaine. Il peut intgrer dautres influences comme leffet des prix limportation et des prix des actifs. Plusieurs de ces lments ont t introduits dans les modles conomtriques ci-dessous. Pour une analyse plus complte de la thorie nokeynsienne, voir Woodford (2003) et Gal (2008).
4 5 6 7 8 9
PEM
OCDE Sources nationales
Sources OCDE nationales
Sources nationales
OCDE
Sources : Haver Analytics; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : OCDE = Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; PEM = Perspectives de lconomie mondiale.
Graphique 3.3. Comparaison entre lination globale actuelle et les anticipations

Les anticipations inationnistes long terme sont restes trs proches des objectifs des banques centrales, mme dans les pays o lination tait sensiblement suprieure ou infrieure lobjectif en 2012. 1,5 Prvisions de lination 6 10 ans en dcembre 2012 (carts par rapport lobjectif) UK 1,0 USA CHE JPN CAN SWE NOR 1,0 Ligne a 45 degr ESP FRA DEU 0,5 NLD ITA 0,0 0,5
1,5 2,0 1,5
est similaire sur le march du travail3. Lcart de chmage se situe en moyenne 2% environ, si lon en juge par lvolution du chmage de courte dure par rapport son niveau moyen avant la crise et par les estimations de lOCDE sur le chmage conjoncturel, dfini comme tant lcart entre le taux actuel de chmage et le taux de chmage non acclrateur de linflation (NAIRU). Ceci laisse supposer quune part considrable de la hausse du chmage durant la Grande Rcession tait conjoncturelle. Un deuxime lment fondamental de la rflexion sur la dynamique rcente de linflation est lancrage des anticipations inflationnistes. Le graphique3.3 compare les anticipations inflationnistes long terme au taux dinflation en 2012 dans les pays avancs en termes dcart par rapport aux objectifs dinflation des banques centrales4. Bien quil existe une corrlation positive entre linflation actuelle et linflation attendue, le fait que la droite de rgression soit peu incline semble indiquer que les anticipations sont fortement ancres aux objectifs dinflation des banques centrales, au lieu dtre particulirement influences par les niveaux actuels dinflation. En effet, malgr de vastes variations de linflation relle, les anticipations inflationnistes long terme demeurent proches des objectifs. Cest mme le cas du Japon, o les anticipations sont restes proches de lobjectif de 1% annonc en fvrier2012 malgr une priode prolonge de dflation. Pour tudier davantage dans quelle mesure lvolution institutionnelle des banques centrales et leur changement de comportement ont contribu ancrer les anticipations inflationnistes, nous estimons lancrage dans le temps laide de la rgression simple suivante: te p* = a + b(pt p*) + t, (3.2) p te est lanticipation inflationniste long terme un o p moment donn, pt le taux dinflation lorsque les anti-
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
Ination globale en 2012 (carts par rapport lobjectif) Sources : Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : CAN = Canada ; CHE = Suisse; DEU = Allemagne; ESP = Espagne; FRA = France; ITA = Italie; JPN = Japon; NLD = Pays-Bas; NOR = Norvge; SWE = Sude; UK = Royaume-Uni; USA = tats-Unis.
3On ne peut pas comparer directement lampleur de ces estimations au regard des diffrents indicateurs. Ainsi, comme lont tabli Abel et Bernanke (2005), il est assez courant de supposer que les carts de production sont environ deux fois plus levs que les carts de chmage si lon applique la loi dOkun. 4Lobjectif est le taux annonc par la banque centrale, ou la moyenne simple de la fourchette annonce (Canada 2%, Norvge 2,5%, Royaume-Uni 2%, Sude 2% et Suisse 1%). On retient un objectif de 1,9% pour les pays de la zone euro, car la Banque centrale europenne (BCE) dfinit la stabilit des prix comme tant une hausse de linflation infrieure, mais proche, de 2%. Nous retenons 1% pour le Japon, conformment la dclaration de la Banque du Japon du 14fvrier2012. Un objectif de 2% a t introduit le 22janvier2013. Enfin, on retient un taux de 2% pour les tats-Unis, qui est celui annonc par la Rserve fdrale le 25janvier2012.
86
cipations inflationnistes sont recueillies et p* lobjectif dinflation de la banque centrale. Les anticipations inflationnistes qui sont fortement ancres lobjectif dinflation devraient donner des estimations proches de zro pour a aussi bien que pour b. Un coefficient b de zro signifie que les anticipations ne sont pas influences par le niveau actuel de linflation et un coefficient a de zro signifie que les anticipations inflationnistes sont centres au niveau de lobjectif. Nous avons effectu cette rgression avec 12pays avancs sur une fentre mobile de cinq ans depuis 1990, partir des donnes disponibles. La moyenne des estimations de a et b dans les diffrents pays et la fourchette des coefficients estims dans les diffrents pays sont reprsentes au graphique3.4. Il apparat clairement que les estimations des deux coefficients diminuent et sont actuellement trs proches de zro. Les anticipations inflationnistes sont devenues beaucoup plus ancres autour des objectifs durant les vingt dernires annes. Enfin, nous examinons les lments qui montrent la relation entre le niveau dinflation et la ractivit de linflation face au sous-emploi des capacits. Le graphique3.5 illustre la relation entre le chmage conjoncturel et linflation. Il montre la moyenne de linflation et du chmage conjoncturel dans diffrents pays tous les trimestres depuis1975, avec des droites de rgression ajustes sur plusieurs priodes5. De faon gnrale, on voit que linflation tait leve la fin des annes70 et au dbut des annes80, lorsque la relation entre linflation et le chmage semble relativement troite; elle est plus modre entre 1985 et1994, lorsque de nombreuses conomies connaissent une dsinflation alors que les banques centrales commencent mettre en place les stratgies actuelles de ciblage de linflation; enfin, elle reste particulirement inchange aprs1995, priode de stabilit durant laquelle elle se situe autour de 2%. Ces donnes prliminaires montrent que la sous-utilisation des capacits persiste et que la stabilit rcente de linflation indique un ancrage plus profond des anticipations inflationnistes et une relation plus tnue entre le sous-emploi des capacits et linflation. Cette observation reste cependant confirmer. Pour vrifier la robustesse et la plausibilit de cette hypothse, nous faisons appel un modle conomtrique formel.
5On calcule le chmage conjoncturel en retranchant les estimations du NAIRU de lOCDE du taux de chmage. Le NAIRU est le taux de chmage structurel non inflationniste. Les estimations du NAIRU ntant disponibles quune fois par an, nous produisons des valeurs trimestrielles par interpolation linaire.
Graphique 3.4. Rgressions glissantes des anticipations inationnistes par rapport lination relle
(Nettes de lobjectif dination)
Les anticipations inationnistes sont maintenant mieux ancres aux objectifs et ragissent moins lvolution relle de lination. Cest ce qui est illustr ci-dessous avec des rgressions glissantes des anticipations inationnistes par rapport lination relle sous forme dcarts par rapport aux objectifs des banques centrales. On voit que lordonne lorigine et la pente se sont toutes deux rapproches de zro. Prvisions 6 10 ans 1. Constante () 25e/75e centile 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,2 1994 96 98 2000 02 04 06 08 10 12 0,4
2. Coefcient partir de lination relle ()
0,6
0,4
0,2
0,0
1994
96
98
2000
02
04
06
08
10
12
0,2
Sources : Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
Rsultats conomtriques
Bien qu premire vue, les donnes permettent de trouver certaines explications possibles de la situation rcente une relation tnue entre linflation et le chmage et un meilleur ancrage des anticipations , ces explications ne sont quhypothtiques et partielles. Dans cette section, nous les analyserons pour dterminer si elles sappliquent toujours dans un cadre conomtrique formel. Nous pourrons ainsi trouver linterprtation des donnes qui a une cohrence interne tout en tant statistiquement la plus probable. partir du cadre fix dans lquation (3.1), nous estimons la courbe de Phillips base sur le chmage suivante: pt = (1 )pt1 + pte ku t + g ptm + t, (3.3) o pt est linflation mesure par lindice gnral des prix la consommation, pte les anticipations inflationnistes long terme, u t le chmage conjoncturel et ptm linflation des prix limportation relatifs. Par rapport la spcification de base de lquation(3.1), lquation estime intgre deux nouvelles caractristiques qui permettent de mieux dcrire le processus dinflation. En premier lieu, nous introduisons une inflation retarde, pt1, pour autoriser une certaine persistance de linflation. Lide est que, lorsque les gens fixent les salaires et les prix, ils peuvent introduire la fois leurs anticipations de linflation future et le dernier taux dinflation effectif. Le paramtre dtermine lquilibre entre ces deux facteurs. En second lieu, nous introduisons le terme ptm, qui reprsente linflation des prix limportation, et ce pour deux raisons. Premirement, linflation globale sert estimer la rgression, car on ne dispose gnralement pas de donnes rtrospectives sur linflation hors alimentation et nergie. Mais, tant donn que linflation globale prend en compte de nombreuses fluctuations court terme dues la volatilit des prix des produits de base et que les produits de base sont changs au niveau international, le terme reprsentant les prix limportation nous permet de saisir un grand nombre de ces fluctuations. Deuximement, lintgration des effets des prix limportation nous permet danalyser laffirmation selon laquelle la mondialisation rend linflation plus dpendante de facteurs mondiaux (ce dont rend compte le terme reprsentant les prix limportation) que de facteurs intrieurs. Lquation de rgression permet galement dintgrer les chocs transitoires, t, qui mesure les fluctuations de linflation qui peuvent tre dues des facteurs de loffre temporaires. De plus, les chocs sur loffre, lis par exemple aux fluctuations des cours du ptrole, sont pris en compte par le terme qui reprsente
Graphique 3.5. Ination et chmage conjoncturel

(En pourcentage; moyenne des pays avancs)
Depuis son maximum des annes 70, le taux moyen de lination a diminu grce au succs des politiques dsinationnistes des banques centrales. Il est noter galement que la relation entre le chmage structurel et lination semble se dtendre avec le recul de lination. 14 1975 84 1985 94 1995aujourdhui 10 Ination hors alimentation et nergie 12
8 6 4 2 0 2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
Chmage conjoncturel Sources : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : Chaque carr reprsente la moyenne de lination et du chmage conjoncturel pendant un trimestre dans lensemble des pays avancs.
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les prix limportation, ptm, ainsi que par lvolution du NAIRU que le modle estime au niveau interne, car nous imposons des contraintes sur la volatilit de ce terme. On calcule alors le chmage conjoncturel, u t , en retranchant des donnes sur le chmage les estimations du NAIRU. Ce terme mesure galement les effets des prix des actifs sur linflation, dans la mesure o ils agissent sur la demande globale. On trouvera lappendice3.1 des dtails techniques de ce modle. Cette estimation prsente une particularit importante, dans le sens o elle permet de faire varier dans le temps tous les paramtres (, g et k)6. Cest essentiel pour valuer si lconomie daujourdhui est diffrente de celle du pass. Une augmentation de signifie que linflation actuelle sest davantage ancre aux anticipations long terme et est moins sensible linflation passe. tant donn que les anticipations inflationnistes long terme sont plus stables aujourdhui que dans le pass (graphique3.4), un plus lev signifierait galement que linflation est devenue moins persistante. Une volution dans le temps de g ouvre la possibilit que linflation soit aujourdhui plus dpendante de lvolution de la situation internationale, peut-tre du fait de la mondialisation. Enfin, en faisant varier dans le temps le paramtrek, on peut vrifier directement lhypothse avance dans le graphique3.5, selon laquelle la relation entre linflation et le chmage a pu devenir plus tnue cest-dire que la courbe de Phillips est plus plate. Nous estimons ce modle pour tous les pays avancs sur lesquels nous disposons de donnes, ce qui donne des estimations sur 21pays, gnralement depuis les annes60. Les rsultats sont remarquablement homognes entre les diffrents pays (graphique3.6) et permettent de dresser un tableau qui confirme les rsultats prliminaires: Un cart de chmage est apparu dans de nombreux pays. Le graphique3.6, plage1, confirme les donnes du graphique3.2, selon lesquelles il existe des carts de chmage dans pratiquement tous les pays de lensemble de donnes. De plus, beaucoup de pays ayant de trs grands carts de chmage, la rpartition est asymtrique et la moyenne se situe au-dessus de la mdiane. La ractivit de linflation au chmage a progressivement diminu depuis plusieurs dcennies. Le graphique3.6, plage 2, montre que k a baiss (cest--dire que la pente moyenne de la courbe de Phillips sest aplatie). Lcart
6Autrefois, la plupart des travaux supposaient soit que la pente de la courbe de Phillips tait constante sur la priode couverte par lestimation, soit quelle tait non linaire de sorte que la pente tait lie au niveau de linflation. Notre mthode recouvre les deux possibilits, sans les imposer.
Graphique 3.6. volution du processus dination

La hausse rcente du chmage conjoncturel est analogue celles de rcessions prcdentes, mais le point de dpart tait plus bas et on observait une dispersion signicative entre les pays. On constate une baisse de la ractivit de lination au chmage (cest--dire la pente de la courbe de Phillips) et une hausse de lancrage aux anticipations inationnistes long terme depuis les annes 70. Limportance de lination des prix limportation ne rvle pas de tendance claire.
1. Chmage conjoncturel ()1 (pourcentage) Mdiane 25e/75e centile
4 3 2 1 0 1 2 3
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
2. Pente de la courbe de Phillips ()2 Mdiane 25e/75e centile
2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
3. Ancrage de lination aux anticipations long terme ()2
1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6
Mdiane 25e/75e centile 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 11
0,5 0,4 0,3
4. Importance de lination des prix limportation ()2
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
Mdiane 25e/75e centile
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
11
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : Lchantillon comprend les pays suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Canada, Danemark, Espagne, tats-Unis, Finlande, France, Grce, Irlande, Italie, Japon, Norvge, Nouvelle-Zlande, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Sude et Suisse. 1 Taux de chmage moins les estimations produites par le modle du taux de chmage non acclrateur de lination. 2 Voir lquation (3.3) dans le texte.
Graphique 3.7. Robustesse avec dautres estimations du NAIRU

Si lon change lhypothse sur la souplesse du NAIRU, les principales conclusions ne changent pas. Les anticipations inationnistes sont plus ancres et la courbe de Phillips est plus plate. 1. Chmage conjoncturel ()1 (pourcentage) 25e/75e centile Mdiane, rfrence NAIRU plus souple NAIRU plus stable 4 3 2 1 0 1 2 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 12 3
2. Pente de la courbe de Phillips ()2
2,0
25e/75e centile Mdiane, rfrence NAIRU plus souple NAIRU plus stable
1,5
1,0
0,5
1961
66
71
76
81
86
91
96
2001
06
12
0,0
3. Ancrage de lination aux anticipations long terme ()2
1,0 0,9 0,8 0,7
25e/75e centile Mdiane, rfrence NAIRU plus souple NAIRU plus stable 1961 66 71 76 81 86 91 96 2001 06 12
0,6 0,5 0,4 0,3
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : NAIRU = taux de chmage non acclrateur de lination. Lchantillon comprend les pays suivants : Allemagne, Australie, Autriche, Belgique, Canada, Danemark, Espagne, tats-Unis, Finlande, France, Grce, Irlande, Italie, Japon, Norvge, Nouvelle-Zlande, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Sude et Suisse. 1 Taux de chmage moins les estimations produites par le modle du taux de chmage non acclrateur de lination (NAIRU). 2 Voir lquation (3.3) dans le texte.
interquartile dmontre galement que cette baisse sest produite pour tous les pays avancs dans lensemble des donnes. De plus, des analyses dont les rsultats ne sont pas prsents ici font apparatre une corrlation entre le niveau dinflation et la pente, comme le laisse supposer le graphique3.5. Le degr de non-linarit potentielle est cependant trs faible aux taux dinflation observs au cours des dernires dcennies. Nous tudions les consquences dune courbe de Phillips plus plate sur les politiques publiques lencadr3.1. La relation entre linflation actuelle et passe sest affaiblie avec le temps. Le graphique3.6, plage3, montre que a augment depuis les annes70, ce qui signifie que la persistance de linflation a diminu au point que les carts des anticipations inflationnistes par rapport la tendance long terme sont de plus courte dure que dans les annes70 en rsum, linflation sest davantage ancre. Une fois encore, il sagit dune volution observe dans lensemble des pays avancs. Au niveau global, aucune tendance napparat clairement qui montrerait que linflation mondiale joue un rle dans linflation de tel ou tel pays. Si nous constatons que, dans un certain nombre de pays, le paramtre inflation importe a augment avec le temps, ce qui est dans la logique de la pntration accrue des importations lie la mondialisation, aucune tendance ne se dgage clairement dans la mdiane (graphique3.6, plage4). Ces observations concordent galement avec la majorit des recherches prcdentes. En premier lieu, de nombreux chercheurs trouvent des lments qui prouvent que, depuis le milieu des annes90, linflation sest mieux ancre sur les anticipations long terme, qui elles-mmes se sont stabilises7. On peut naturellement associer ce phnomne aux tendances simultanes vers une plus grande indpendance des banques centrales et ladoption de stratgies fondes sur une cible dinflation. En deuxime lieu, le fait que lon observe que la courbe de Phillips devient plus plate mesure que les taux dinflation diminuent est cohrent avec les donnes qui rvlent une rigidit la baisse des salaires nominaux autrement dit, les gens sont trs rsistants des rductions des salaires nominaux (Yellen, 2012). Le nivellement de la courbe de Phillips des taux dinflation faibles peut galement sexpliquer par le fait que lajustement des prix nominaux entrane des cots, qui conduisent les entreprises changer les prix moins souvent lorsque linflation est faible (Ball, Mankiw et
7Voir, par exemple, Stock et Watson (2007) et Kuttner et Robinson (2010).
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Romer, 1988). Des donnes recueillies sur diffrents pays par Klenow et Malin (2010) confirment que les entreprises modifient les prix moins souvent lorsque linflation est basse. Quant dterminer si la mondialisation a eu un effet sur la pente de la courbe de Phillips, comme le montrent nos observations sur le paramtre prix limportation, jusqu prsent, les donnes sont soit peu probantes, soit ngatives (Ball, 2006; Gaiotti, 2010). Il faut souligner que le nivellement des courbes de Phillips est robuste si lon retient dautres spcifications du NAIRU. Dans la procdure destimation, on a suppos que le NAIRU avait une certaine souplesse, qui influe sur la taille des carts de chmage avec le temps. Il est possible que les estimations implicites de lcart de chmage soient fausses, mme si elles correspondent bien aux autres indicateurs prsents au graphique3.2. Pour tenir compte de cette possibilit, nous valuons des spcifications dans lesquelles le NAIRU est plus souple et plus stable que dans le scnario de rfrence. Le graphique3.7 montre que cette hypothse ne change pas substantiellement les principales conclusions. Quel que soit le point de vue que lon ait sur la souplesse du NAIRU et, par consquent, la taille actuelle de lcart de production, la pente de la courbe de Phillips a baiss avec le temps, et elle est actuellement trs plate. Comme dans tous les travaux dconomtrie, ces rsultats doivent bien entendu saccompagner des mises en garde habituelles. Il est possible que des variations du cadre, des donnes ou de la technique destimation aient une incidence sur les rsultats. Des vrifications dun certain nombre de variables du cadre, des donnes et de la mthode destimation ont donn des rsultats qui taient globalement inchangs. Il nen reste pas moins que largument le plus convaincant en faveur de ces rsultats est le fait quils concordent la fois aux donnes descriptives et aux rsultats obtenus prcdemment sur des aspects particuliers du modle. En dautres termes, les preuves accumules vont dans le mme sens, savoir que linflation a t plus stable que par le pass, la fois parce quelle sest davantage ancre des anticipations long terme stables et parce que la relation entre linflation et le chmage est beaucoup plus tnue. Pour illustrer cette conclusion, le graphique3.8 compare le taux dinflation rel aux tats-Unis pendant la Grande Rcession deux prvisions. La premire (ligne jaune) retient les derniers paramtres estims du modle conomtrique avec une courbe de Phillips plate et une inflation bien ancre. La deuxime (rouge) utilise les paramtres des annes70, lorsque la pente de la courbe de Phillips tait plus leve et les anticipations moins bien ancres, ce qui laisse prvoir quune dflation devrait
Graphique 3.8. Taux dination rel et prvu aux tats-Unis

(Pourcentage, en glissement annuel)
Si lination aux tats-Unis se comportait comme dans les annes 70, le pays aurait connu une dation sensible partir de 2010. Il ne la pas fait, ce qui prouve que le comportement de lination et sa raction face au sous-emploi des capacits ont chang. Lination est beaucoup plus stable aujourdhui que par le pass. (Le fort recul de lination de 2009 sexplique par les uctuations des prix des produits de base qui ont eu un effet sur lination globale dans la plupart des pays lpoque. Le sous-emploi des capacits a jou un rle relativement mineur.) 6 Ination relle Prvision laide des paramtres de 1973 Prvision laide des paramtres de la Grande Rcession
2008
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11
Sources : Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI.
suivre la Grande Rcession. Labsence de dflation peut sexpliquer par lvolution de lconomie et des institutions depuis les annes70.
Graphique 3.9. Chmage et ination dans un chantillon de pays
(Pourcentage)
Bien que le chmage ait t infrieur au NAIRU pendant une dizaine dannes, lination et les anticipations inationnistes sont restes remarquablement stables et bien ancres en Irlande, en Espagne et au Royaume-Uni. 1. Irlande Chmage Ination NAIRU Prvisions dination un an
Faut-il sinquiter de linflation?

Si la stabilit de linflation durant la Grande Rcession correspond une courbe de Phillips plate et lancrage des anticipations inflationnistes, il semble quil y ait peu de risque quune forte pression inflationniste sexerce durant la reprise en cours. Il existe cependant un risque que linflation devienne beaucoup plus sensible aux carts de production pendant les priodes futures dexpansion. Ainsi, la courbe de Phillips pourrait prsenter des non-linarits: la pente de la courbe serait plate lorsque lconomie connatrait un chmage conjoncturel, mais deviendrait forte si le chmage tombait en dessous du niveau du NAIRU. Cette situation devient particulirement proccupante si les estimations qui indiquent quil existe aujourdhui de grands carts de production et un chmage structurel lev (graphique3.2) se rvlaient fausses. Il se peut, par exemple, que la croissance plus lente de la productivit et des mutations structurelles non encore identifies aient diminu la production potentielle et relev le NAIRU, comme cela a t le cas dans les annes70. ce sujet, on peut tirer des enseignements utiles de lexprience de plusieurs pays au dbut des annes2000, lorsque le chmage est rest un niveau infrieur au NAIRU de faon prolonge, mais linflation et les anticipations inflationnistes sont demeures remarquablement stables (graphique3.9). Ces phnomnes ont t particulirement vidents dans plusieurs pays de la zone euro qui ont intgr lunion montaire et sont devenus assujettis des politiques montaires de la BCE trop laxistes compte tenu de leur situation particulire. Les cas de lEspagne et de lIrlande sont emblmatiques (graphique3.9, plages1 et2). Malgr un net recul du chmage favoris par des politiques montaires laxistes inadaptes, linflation a t loin de progresser autant quon aurait pu le penser aprs ce qui stait produit dans les annes708. Ce schma ne sest pas limit la zone euro puisque le Royaume-Uni a eu une exprience analogue durant cette priode (graphique3.9, plage3). Bien que le pays ait connu moins
8Ainsi, une analyse contemporaine de lconomie espagnole reconnat que la politique montaire, qui avait t dfinie pour lensemble de la zone euro, tait inadapte lEspagne. Cest ce que montre, par exemple, le rapport des services du FMI sur les consultations au titre de larticleIV de 2001: Les autorits ont not quavant mme la baisse des taux dintrt du 8novembre, la situation montaire tait plus accommodante que ne le justifiait la situation purement espagnole. (FMI, 2002).
12 10 8 6 4 2
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2. Espagne Chmage Ination NAIRU Prvisions dination 6 10 ans
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3. Royaume-Uni
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Chmage Ination NAIRU Prvisions dination 6 10 ans
5 4 3 2 1
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Sources : Consensus Forecasts; Organisation de coopration et de dveloppement conomiques; calculs des services du FMI. Note : NAIRU = taux de chmage non acclrateur de lination (Organisation de coopration et de dveloppement conomiques).
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de surchauffe, on a observ la mme association dune tension inflationniste modre et dune priode prolonge de capacit limite. Ces cas montrent clairement que des courbes de Phillips plates sappliquent aussi bien aux priodes de forte croissance quaux rcessions, et sobservent facilement dans les conomies au cours des dix dernires annes9. Une courbe de Phillips plate, en cas dcart de chmage tant positif que ngatif, a une incidence importante, savoir quil nest pas tellement essentiel de dterminer prcisment lampleur actuelle du sous-emploi des capacits sagissant des consquences pour linflation. Il est notoirement difficile destimer la production potentielle et lemploi en temps rel. Par consquent, mme si les indicateurs prsents au graphique3.2 et nos propres estimations conomtriques font tous apparatre un sous-emploi persistant des capacits, nous ne pouvons carter la possibilit que les pays avancs soient beaucoup plus proches de leur potentiel. Mais, mme dans ce cas, la situation du dbut des annes2000 permet de dire quil est peu probable que la relance montaire en prparation cre une inflation leve, car la courbe de Phillips va vraisemblablement rester plate. tant donn que les risques de mouvement autour dune courbe de Phillips plate semblent modrs, et que la plupart des conomies fonctionnent encore avec des carts de production importants, le plus grand risque dinflation, tout comme dans les annes70, vient de la possibilit que les anticipations perdent leur ancrage. Mme si les anticipations long terme sont aujourdhui proches des objectifs et bien ancres, nos estimations montrent que le comportement de linflation a chang dans le pass, et risque de le faire encore lavenir. Pour valuer le risque que les anticipations inflationnistes perdent leur ancrage, revenons aux annes70, dernire priode durant laquelle cela a t le cas. Comparons en particulier lexprience des tats-Unis celle de lAllemagne. Dans les annes70, les deux pays ont connu une monte du chmage alors que la croissance rapide de limmdiat aprs-guerre ralentissait et que lconomie mondiale subissait des chocs ptroliers. Mais, mme si linflation na cess de progresser aux tats-Unis, elle est reste remarquablement bien ancre en Allemagne (graphique3.10). Si lon compare ces deux pays, on tire
9Comme indiqu lorsque nous avons comment les rsultats, nous avons trouv des lments montrant que la pente de la courbe de Phillips est plus forte lorsque linflation est leve. Si nous limitons le modle de sorte que la pente de la courbe de Phillips soit lie au taux dinflation, nous trouvons que la non-linarit est trs faible. En dautres termes, la pente ne monte pas sensiblement lorsque linflation est modre.
Graphique 3.10. Ination globale aux tats-Unis et en Allemagne

(Pourcentage)
Bien quelle ait subi des chocs analogues dans les annes 70, lAllemagne a termin la dcennie avec une ination beaucoup plus faible quaux tats-Unis. Ceci sexplique essentiellement par les diffrentes approches de la politique montaire adoptes par chaque pays. 16 14 tats-Unis 12 10 8 6 4 Allemagne 2 0
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Source : Organisation de coopration et de dveloppement conomiques.
des enseignements utiles sur les facteurs susceptibles de protger contre lventualit dun dsancrage aujourdhui.
litiques ressortent clairement dans la confrence dArthur Burns de 1979 la fondation Per Jacobsson, dans laquelle il revient sur son exprience la prsidence de la Fed:
En thorie, le Systme fdral de rserve avait les pouvoirs ncessaires pour juguler linflation ds son apparition, il y a 15ans, ou un stade ultrieur, et il est encore en mesure dy mettre fin aujourdhui ... Sil ne la pas fait, cest quil sest trouv lui-mme pris dans des courants politiques et philosophiques qui ont transform la vie et la culture amricaines ... Si la Rserve fdrale avait alors cherch crer un environnement montaire qui ne cdait pas aux pressions la hausse sur les prix, suscites ou renforces par laction des pouvoirs publics, de graves difficults auraient pu rapidement survenir dans lconomie. De surcrot, la Rserve fdrale serait alle lencontre de la volont du Congrs envers lequel elle tait responsable. (Burns, 1979, page 17 de la version franaise.)
Ancrage et dsancrage dans les annes70

tats-Unis: Dsancrage des anticipations inflationnistes Aprs la Seconde Guerre mondiale, la politique conomique des tats-Unis a t formule alors que le souvenir de la Grande Dpression tait encore vif et faisait craindre chmage lev et dflation plutt quinflation. Dans ce climat, les pressions inflationnistes se sont progressivement accumules alors quun objectif de taux naturel de chmage de 4% environ tait fix, qui na t atteint que brivement la fin des annes60 et dont on admet aujourdhui quil tait trop bas10. Cette aggravation progressive de linflation a t lie plusieurs facteurs. Premirement, on connaissait mal les moyens de matriser efficacement linflation. lorigine, lapproche conomique avait t formule partir de modles keynsiens simples et lide dun compromis stable entre le chmage et linflation. De plus, certains pensaient que lon pouvait grer linflation grce au contrle des prix et des salaires. Cest effectivement la mthode qui a t utilise sporadiquement dans les annes70, avec notamment deux blocages complets des prix et des salaires sous la prsidence de Richard Nixon11. Cette mthode a eu pour consquence que lon a eu moins recours des instruments montaires plus efficaces. Deuximement, comme la avanc Orphanides (2002), on avait des ides errones sur le taux de chmage viable et, plus gnralement, la taille de lcart de production. Ces erreurs ont conduit adopter des politiques quavec le recul on juge aujourdhui trop expansionnistes. Un autre facteur important qui explique la perte dancrage des anticipations inflationnistes aux tats-Unis dans les annes70 est labsence dindpendance de la Rserve fdrale (Fed), car aucun consensus social ne stait cr autour des objectifs adapts de politique montaire. Labsence dindpendance de la Fed et sa soumission aux intrts po(2009, page 2) rsume ainsi la situation: La Grande Dpression a laiss comme principal hritage montaire et financier un systme financier trs rglement et lEmployment Act de 1946, qui sest transform en engagement par les pouvoirs publics et la Rserve fdrale de maintenir une situation conomique compatible avec le plein emploi. LEmployment Act ntait pas explicite au sujet du plein emploi, et encore moins propos de linflation. Pendant beaucoup trop longtemps, la Rserve fdrale et ladministration ont considr quun taux de chmage de 4% tait le taux dquilibre. La Grande Inflation a mis fin cela. 11 Voir, par exemple, Nelson (2005), qui analyse les cas de lAustralie, du Canada et de la Nouvelle-Zlande.
10Meltzer
Durant toute cette priode, les hausses de linflation et des anticipations inflationnistes ne se sont pas inverses et ont t en ralit tolres12. La hausse de linflation suscitait en effet un sentiment de fatalisme. Cest ce qua exprim le Prsident Jimmy Carter en 1978:
La tragdie humaine et le gaspillage des ressources lis aux politiques de faible croissance sont intolrables, et leffet de ces politiques sur le taux actuel dinflation est trs faible. (Economic Report of the President, 1978, page 1713.)
Linflation na fini par flchir que lorsque lindpendance de facto de la Fed a t tablie avec la nomination de Paul Volcker en 1979. Celui-ci a indiqu clairement au Prsident Carter je suis principalement soucieux que le Prsident ne se mprenne pas sur mes propres proccupations au sujet de limportance de lindpendance de la banque centrale et de la ncessit dun resserrement de la politique montaire ... (Volcker et Gyohten, 1992, page164.) Ce changement est le reflet dune volution sociale et politique qui ne voit linflation considre comme un problme plus important que le chmage que vers la fin des annes70, et non pas ds le dbut de la dcennie. Allemagne: indpendance institutionnelle et ancrage La politique conomique de lAllemagne aprs la Seconde Guerre mondiale a t labore alors que le souvenir de lhyperinflation des annes20 et des rformes montaires de1948 qui avaient rduit nant les conomies des Allemands tait encore bien prsent. On craignait linflation plus que tout. La Bundesbank, mise
12On trouvera une analyse plus approfondie de cette question dans Levin et Taylor (2010). 13Voir www.presidency.ucsb.edu/economic_reports/1978.pdf.
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en place comme une institution indpendante par les puissances allies, sest battue pour conserver son indpendance au milieu des annes50, lorsque la lgislation a t remanie. On pouvait lire en 1957:
Le Prsident Vocke a provoqu lire du Chancelier, car il poursuivait une politique montaire qui faisait peu de cas des ides damateur de Konrad Adenauer et de ses dsirs dicts par des considrations politiques ... ces occasions, Vocke a apport la preuve que les pouvoirs du Chancelier cessaient de sappliquer aux portes de la banque centrale. (Der Spiegel, 17juillet1957, pages1820.)
Le soutien de lopinion publique en faveur dune banque centrale indpendante luttant contre linflation a permis la Bundesbank de sortir de cette bataille politique dote dune indpendance juridique, et surtout pratique. Il a fallu attendre la fin des annes70 pour que la socit amricaine se mette prouver de laversion contre une inflation leve. Les Allemands, eux, navaient pas besoin dtre convaincus. Le rgime de parit fixe institu par les accords de Bretton Woods signifiait cependant que la Bundesbank tait freine dans la mise en uvre de sa politique montaire. Le rsultat a t que lAllemagne a fini par importer linflation des tats-Unis jusqu la fin des annes60 et au dbut des annes70 (graphique3.10). Lorsquelle a retrouv son indpendance avec labandon du systme de Bretton Woods, la Bundesbank a consolid sa rputation dindpendance et sa crdibilit dans sa lutte contre linflation. Sa premire mesure a consist relever rapidement les taux dintrt pour les porter autour de 7%. Elle a galement cherch des moyens dancrer les anticipations. En 1974, elle a introduit un systme dobjectifs montaires. De plus, elle a fait des dclarations sur le niveau de linflation invitable, qui se sont progressivement attnues, comme moyen supplmentaire de faire connatre ses objectifs et matriser les anticipations. Lconomiste en chef de la Bundesbank, Helmut Schlesinger, a expliqu quelle tait la finalit des objectifs en1979:
Mais, alors que lobjectif montaire sert gnralement de repre, la pression visant exercer une discipline des cots et des prix est appele sintensifier. En fait, lexprience permet mme de conclure que la formulation de cet objectif a contribu crer un consensus social partag par tous les groupes. (Schlesinger, 1979, page308.)
Ce cadre a t, plusieurs gards, le prcurseur du ciblage flexible de linflation que les banques centrales pratiquent aujourdhui. Lobjectif dinflation de 2% que la BCE a fix actuellement dcoule du concept dinflation invitable de la Bundesbank.
Mais le succs de la Bundesbank ne reposait pas sur son infaillibilit. Elle nest parvenue que partiellement atteindre les objectifs montaires, puisque les autorits ont dpass leur objectif ponctuel avant de passer une fourchette en 1979, quelle a malgr tout eu du mal atteindre. De plus, comme lont montr Gerberding, Seitz et Worms(2005), la Bundesbank a surestim lcart de production, tout comme lavaient fait les autorits amricaines. En 1975, la banque calculait que lcart de production se situait 9% environ, alors que, daprs les estimations ex post, il tait plus proche de 1%. Ces surestimations ont persist de 1974 jusquau milieu des annes80. Le succs de la Bundesbank ne venait pas non plus du fait que, selon les termes de Mervyn King, Gouverneur de la Banque dAngleterre, elle tait obsde par linflation. Elle ne se comportait pas comme si elle avait un objectif unique dinflation, mais tenait compte aussi de lcart de production et de lvolution conjoncturelle14. Ainsi, en 1975, une rcession a amen la Bundesbank redouter que la croissance soit faible et linflation en-de de ses nouveaux objectifs montaires un tel point quelle a pratiqu ce que lon appelle aujourdhui un assouplissement quantitatif. Prenant une mesure qui a suscit une controverse considrable, la Bundesbank a achet des obligations dtat sur le second march, reprsentant 4% environ de lencours des engagements, soit 1% du PIB. Dans ses rapports annuels de 1976 et 1977, elle indiquait plus ouvertement quelle avait pour objectif une croissance conomique forte et une matrise accrue de linflation. Durant cette priode, tout comme la Fed, la Bundesbank tait aussi pousse sattacher davantage la rduction du chmage. Helmut Schmidt, Ministre de lconomie et des finances, indiquait en 1972 dans une dclaration reste clbre quil prfrait 5% dinflation 5% de hausse du chmage. En outre, comme aux tatsUnis, les autorits, proccupes par la monte du chmage, ont adopt une politique budgtaire relativement laxiste dans les annes70, avec un dficit persistant partir de 1974. Cette pression sexprimait, par exemple, la une de Der Spiegel en 1975, qui posait la question: 1,3million de chmeurs: la Bundesbank est-elle responsable? Compte tenu de ces erreurs et de ces craintes au sujet du chmage, il peut sembler surprenant que la Bundesbank soit parvenue faire reculer linflation dans le contexte difficile des annes70. Or elle la fait. En
14Clarida et Gertler (1997), tout comme Gerberding, Seitz et Worms(2005), estiment les fonctions de raction de la politique de la Bundesbank et concluent que la Bundesbank accorde une grande importance aux objectifs court terme tels que la stabilisation de la production.
fixant des objectifs montaires et dinflation explicites, les autorits ont russi ancrer les anticipations. En tant que banque centrale vritablement indpendante et ayant la latitude de faire ce quelle estimait prfrable pour accomplir sa mission, la Bundesbank a surpass ses homologues.
tude de cas
La forte hausse de linflation et la perte de lancrage des anticipations inflationnistes aux tats-Unis ont t attribues plusieurs facteurs. Bien que lon ne puisse pas exclure lventualit que dautres facteurs, y compris certains qui nont pas dj t mentionns les diffrences du march de lemploi et des produits, par exemple , aient pu jouer un rle dans les dynamiques inflationnistes diffrentes en Allemagne et aux tats-Unis, nous nous intresserons deux dentre eux qui sont particulirement dactualit aujourdhui. Premirement, la monte du chmage a t un certain temps interprte tort comme tant conjoncturelle et exigeant donc un soutien budgtaire et montaire. Deuximement, la Fed a t fortement influence par des pressions politiques qui la poussaient lutter contre la hausse du chmage. Elle sest donc montre rticente durcir suffisamment sa politique de faon diminuer linflation, la fois parce quelle a surestim lampleur du sous-emploi des capacits, et parce que ce durcissement se serait traduit par un chmage lev inacceptable. Dans ces conditions, les anticipations inflationnistes ont donc progressivement, mais inexorablement, perdu leur ancrage, ce qui sest sold par la stagflation qui a longtemps symbolis cette poque. Limportance relative de ces deux lments expliquant le dsancrage des anticipations sclaire si lon fait une comparaison avec lAllemagne. La Bundesbank avait beaucoup de points communs avec la Fed: elles ont toutes deux surestim lampleur de lcart de production, ont interprt la hausse du chmage comme tant essentiellement conjoncturelle et ont fonctionn dans un contexte politique qui donnait beaucoup de poids au chmage. Ce qui les diffrenciait, ctait leur degr dindpendance relle. Contrairement la Fed, la Bundesbank jouissait dun vaste consensus social sur sa tche principale, savoir assurer la stabilit de la monnaie. Cette indpendance sest traduite dans le cadre adopt par la Bundesbank, qui lui a permis de conserver son indpendance et de maintenir des anticipations stables sans durcissement excessif. Lanalyse rvle que le succs de la Bundesbank ntait pas li au fait que les objectifs montaires taient soigneusement atteints puisquen ralit, ils nont jamais t respects dans les annes70, ni au fait
96 Fonds montaire international | Avril 2013
quelle privilgiait linflation sans prendre en considration lvolution de la production. Le succs de la Bundesbank tait plutt d au cadre solide quelle avait labor, qui lui a permis de maintenir ancres les anticipations inflationnistes long terme tout en gardant une latitude pour ragir aux chocs sur la production court terme15. Limportance de lindpendance oprationnelle a t souligne dans de nombreux ouvrages (dans Alesina et Summers, 1993, par exemple) et a t galement mise en vidence par lexprience de la Fed: une fois quelle a t libre de se concentrer sur linflation, sous la prsidence de Paul Volcker, la Fed a elle aussi fait reculer linflation, puis, aprs une rcession douloureuse, le chmage. Ces expriences permettent de tirer plusieurs enseignements prcieux pour la situation actuelle. En premier lieu, les similitudes entre lapproche de la Bundesbank lpoque et le cadre de ciblage flexible de linflation adopt par de nombreuses banques centrales aujourdhui permettent de penser quil est improbable que des estimations errones des capacits inutilises actuellement puissent, elles seules, provoquer une forte hausse de linflation, ou des anticipations inflationnistes. La Fed, tout comme la Bundesbank, a surestim lcart de production, mais linflation est reste matrise en Allemagne alors quelle a progress de faon spectaculaire aux tatsUnis. Bien quil soit difficile dtre catgorique, on peut dire quune diffrence fondamentale rside dans le fait que la Bundesbank disposait de lindpendance oprationnelle ncessaire pour sengager de faon crdible prendre des mesures si les projections montraient que linflation sloignait de lobjectif. Aux tats-Unis, la Fed a, dans les faits, tolr des hausses de linflation et des anticipations inflationnistes, et les a donc ratifies.
Conclusions
Les donnes et les tudes de cas prsentes dans ce chapitre permettent de tirer plusieurs conclusions importantes. Premirement, la courbe de Phillips est considrablement plus plate aujourdhui que par le pass, et les consquences sur linflation des variations des capacits inutilises sont donc beaucoup plus limites. Deuximement, les anticipations inflationnistes sont beaucoup mieux ancres aujourdhui quautrefois. eux deux, ces facteurs expliquent en grande partie pourquoi linflation a peu recul durant la Grande Rcession. Ils permettent galement de dire que cette faible baisse est cohrente
15Cette conclusion correspond tout fait aux observations de Beyer et al. (2009).
avec une sous-utilisation permanente des capacits dans la plupart des pays avancs. On peut en tirer une conclusion importante en matire de politique conomique: tant que les anticipations inflationnistes restent solidement ancres, il ne faudrait pas que les craintes dune forte inflation empchent les autorits montaires dadopter une politique montaire trs accommodante. En effet, la prsence la fois dune courbe de Phillips relativement plate et danticipations inflationnistes fermement ancres signifie que toute relance temporaire trop brutale de lconomie qui pourrait tre due une mconnaissance de lampleur des carts de production risque de navoir que des effets limits sur linflation. Il faut mettre deux rserves importantes. La premire est quune inflation modre pourrait provoquer un excs de confiance, et ce serait une erreur. Bien que la hausse des prix la consommation ait t bien matrise entre 2000 et 2010, de nombreux pays ont connu une inflation galopante des prix des actifs, en particulier des logements rsidentiels. Ces bulles de limmobilier ont contribu dstabiliser le systme financier mondial et provoquer la rcession qui a suivi. Par consquent, une faible inflation des prix la consommation ne veut pas ncessairement dire quil ny a pas de dsquilibres conomiques. Les dirigeants doivent tre attentifs aux signes daggravation des dsquilibres et ragir avec des politiques adaptes. De plus, comme indiqu lencadr3.1, le fait que la relation entre linflation et la production se soit dtendue pose des problmes particuliers dans llaboration de la politique montaire, auxquels on ne peut pas apporter de solutions videntes. La deuxime rserve est quil est important de comparer les expriences des tats-Unis et de lAllemagne dans les annes70, car elles nous rappellent que lingrence des pouvoirs publics et lindpendance limite des banques centrales crent des risques inflationnistes. Mme si une courbe de Phillips plus plate peut attnuer les effets inflationnistes dune expansion, lhistoire montre sans quivoque que lon sexpose des risques lorsquon limite les mesures de resserrement de la politique montaire qui simposent pour ragir une hausse persistante de linflation. On risque alors daboutir un dsancrage des anticipations inflationnistes et une stagflation. Au lendemain de la Grande Rcession, il est politiquement urgent de faire reculer le chmage, comme dans les annes70. En outre, certains estiment que lexpansion sans prcdent des bilans des banques centrales serait un vecteur par lequel lindpendance des banques centrales
pourrait se fragiliser durant la reprise16. Ainsi, les pertes en capital sur les vastes portefeuilles dobligations risquent dexposer les banques centrales des pressions politiques. De mme, on peut craindre que leffet dentranement des politiques montaires non conventionnelles saccentue mesure que la reprise se renforce, et quil soit alors difficile de revenir sur ces politiques. Nous ntudierons pas ces questions ici (voir le chapitre1), mais ce que notre analyse met en vidence, cest que, quelle que soit leur source, les limites imposes lindpendance des banques centrales et les restrictions oprationnelles qui rduisent leur marge de manuvre pour ragir lvolution des difficults peuvent poser des problmes et doivent tre vites. En rsum, le chien na pas aboy, car les anticipations ancres, conjugues la crdibilit des banques centrales, ont beaucoup plus ralenti linflation que limage caricaturale que lon a des annes70 aurait port le croire. Linflation a t musele. Et tant que les banques centrales resteront libres de ragir comme il se doit, le chien va probablement demeurer ainsi.
Appendice 3.1. Modle conomtrique

On estime une courbe de Phillips base sur le chmage, qui permet dintroduire des paramtres variant dans le temps. La courbe de Phillips est la suivante: t + (1 t )p4 pt = t *) t1 kt(ut ut tm + tp, (3.4) + gt o pt est linflation mesure par lindice gnral des prix t les anticipations inflationnistes la consommation, 4 long terme, pt1 linflation mesure par lindice gnral des prix la consommation en glissement annuel (dcal dun trimestre), t un paramtre variant dans le temps, ut le taux de chmage, ut* le taux de chmage non acclratm linflation des prix limteur de linflation (NAIRU), portation relatifs (cart par rapport la moyenne), et tp un choc d la pousse des cots. On suppose que lcart de chmage et le NAIRU voluent de la faon suivante:
(uu*), (ut ut*) = r(ut1 u* t1) + t
avec
u* ut* = u* t1 + t . (3.5)
On suppose que les paramtres (kt , gt , t ) sont des marches alatoires avec contraintes (kt et gt 0 et 0 t 1), et que r est constant (0 r 1).
16 Voir, dans le numro davril 2013 du Rapport sur la stabilit financire dans le monde, une analyse des risques que ces mesures pourraient faire peser sur la stabilit financire, qui ne sont pas voqus ici.
Les donnes sont mesures une frquence trimestrielle et ajustes des variations saisonnires. Les prix limportation relatifs sont le dflateur des prix limportation par rapport au dflateur du PIB. Tous les taux dinflation sont annualiss. Autant que possible, les donnes sur linflation ont t ajustes des variations des impts indirects. Les priodes dobservation diffrent selon les pays, en fonction des donnes disponibles, la plupart des donnes dmarrant au dbut des annes60. Les anticipations inflationnistes long terme sont les prvisions dinflation six dix ans de Consensus Economics17. Les variances des paramtres et des chocs sont estimes avec un maximum de vraisemblance laide dun filtre
17Les anticipations inflationnistes long terme pour les tats-Unis viennent du Conseil des gouverneurs du Systme fdral de rserve. Si les donnes sont incompltes, elles sont estimes laide dun modle analogue celui employ par Stock et Watson (2007).
de Kalman non linaire avec contraintes. Ces paramtres sont initialiss avec des estimations de rgressions glissantes sur dix ans selon la mthode des moindres carrs non linaires, avec les contraintes dcrites plus haut, et le NAIRU prsum fixe dans chaque fentre mobile. Pour chaque pays, la variance des chocs sur la demande t(uu*) par rapport aux chocs sur le NAIRU tu* est calibre. Indpendamment du test de robustesse analys dans le texte principal, on a constat que les rsultats de rfrence taient analogues sur le plan quantitatif si lon employait des mthodes destimation diffrentes. Diverses approches ont t tudies, notamment des rgressions glissantes (avec plusieurs tailles de fentre mobile) et des rgressions intgrant dans les paramtres des tendances dterministes. De mme, les rsultats sont robustes quelles que soient les hypothses sur la stabilit des anticipations inflationnistes long terme.
98
Encadr3.1.Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate?

Nous tudierons dans cet encadr certaines des consquences possibles dune courbe de Phillips plus plate sur la conduite de la politique montaire. Nous ne proposerons pas de solutions prcises, mais nous nous contenterons de revenir sur certaines questions qui font actuellement dbat. Depuis quelques dcennies, beaucoup de banques centrales ont adopt un cadre de ciblage de linflation ou des cadres analogues. Cest une priode, du moins jusqu la Grande Rcession, qui compte parmi celles qui ont connu le moins de troubles dun point de vue macroconomique, avec une croissance conomique stable et de longues priodes dexpansion. Certains ont mme tabli un lien entre la Grande Modration et une amlioration de llaboration des politiques montaires pendant cette priode1. Il faut ajouter que lacceptabilit de ces cadres par le public a t certainement facilite par leur capacit apparente obtenir une inflation stable, un faible taux de chmage et une croissance stable de la production. La Grande Rcession a tout chang. Pour certains, les cadres de ciblage de linflation, en particulier dans le contexte conomique actuel, taient peut-tre loin dtre optimaux. Wren-Lewis (2013) estime quune courbe de Phillips plus plate, associe des chocs persistants sur linflation qui nont aucun rapport avec la conjoncture nationale, signifie que les banques centrales pourraient finir par stabiliser linflation aux dpens de la croissance conomique. Ainsi, les banques centrales peuvent cesser de prendre des mesures de relance en faveur dune conomie qui connat une forte inflation due aux effets de change ou aux cycles des prix des produits de base, mme si le chmage reste lev et les capacits inutilises importantes. De mme, stabiliser linflation peut crer des fluctuations beaucoup plus vastes de lactivit conomique que par le pass, car une courbe de Phillips plus plate signifie que les banques centrales doivent provoquer des changements plus grands des capacits inutilises pour obtenir un changement donn de linflation. Ces considrations laissent penser quil faut revoir la faon dont la politique montaire peut contribuer le mieux au bien-tre conomique compte tenu de la situation laquelle sont aujourdhui confronts les pays avancs. Tout rexamen doit cependant reconnatre clairement que la stabilit de linflation et lancrage des anticipations sont essentiels pour viter de reproduire les erreurs des annes70. La question fondamentale est de savoir sil est ncessaire de modifier le cadre de politique montaire pour faire en sorte que la stabilisation de linflation soit plus cohrente avec la stabilisation de la production.
Les auteurs de cet encadr sont Damiano Sandri et John Simon. 1Voir Bernanke (2004) ou Blanchard et Simon (2001).
Plusieurs banques centrales ont dj adopt des stratgies de ciblage flexible de linflation qui tiennent compte de la stabilisation de la production si elle nest pas contradictoire avec leurs objectifs dinflation. Elles laissent ainsi linflation scarter de lobjectif pendant de longues priodes si cela est d des chocs fiscaux ou externes. Dans la mesure o ces chocs sont aujourdhui plus importants par rapport la conjoncture nationale, il pourrait tre judicieux de faire preuve de davantage de souplesse. Dans les pays o la sous-utilisation des capacits est prononce, la banque centrale peut, par exemple, ragir de faon moins agressive que par le pass lorsque linflation fluctue au-dessus de lobjectif, condition que les anticipations restent ancres. Une autre mthode consiste se concentrer sur des mesures de linflation autres que lindice des prix la consommation, qui ragissent davantage la conjoncture nationale. On peut, par exemple, dfinir des objectifs en termes de taux daccroissement des revenus du travail, net des gains de productivit. La politique montaire serait alors durcie lorsque des hausses anormales des salaires pointeraient des goulets dtranglement sur le march du travail. Il est galement propos de donner une place plus importante linflation des prix des actifs compte tenu de la forte monte de ces prix survenue entre2000 et2010 et de leur rle dans la crise financire. Bernanke et Gertler (2000) font cependant observer que cette mthode peut avoir des consquences imprvues. Une mthode plus draconienne consiste complter lobjectif dinflation en donnant la banque centrale pour mandat explicite de stabiliser la production. Dans ce cadre double mandat, les dcisions des banques centrales reposeraient non seulement sur leur point de vue sur linflation, mais aussi sur des mesures indirectes des carts de production et de chmage. Les banques centrales disposeraient alors dune plus grande libert de manuvre pour autoriser des fluctuations de linflation si la lutte contre linflation risque dexacerber des dtriorations de lactivit. La question de savoir si ce double mandat est compatible avec un ciblage de linflation est controverse. Bullard (2012) avance que les deux sont compatibles, et que les diffrences portent uniquement sur le poids relatif accord aux fluctuations de linflation et de la production. Les banques centrales utilisent dj la marge de manuvre dont elles disposent pour ragir la situation qui a suivi la Grande Rcession, qui est sans prcdent. Mais le nouveau comportement de linflation et les difficults profondes apparues aprs la Grande Rcession peuvent signifier quil faut faire preuve de plus de souplesse encore. Il est donc opportun de se demander si lon peut amliorer les cadres compte tenu de lvolution de la situation.
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100
4 1
c hapter Chapitre
La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
Les dcollages de la croissance sont devenus beaucoup plus frquents dans les pays faible revenu ces vingt dernires annes et ont dur plus longtemps que ceux qui ont eu lieu avant les annes90. La structure conomique na pas t un dclencheur majeur de ces dcollageson trouve des dcollages de la part des pays faible revenu possdant dabondantes ressources naturelles et de ceux tourns vers lindustrie manufacturire. Il est saisissant de voir que les dcollages rcents et ceux qui datent davant les annes 90 ont en commun davoir t associs un taux dinvestissement et dpargne nationale plus lev et une plus forte croissance des exportations, ce qui les diffrencie des pays faible revenu qui nont pas russi dcoller et confirme le rle essentiel de laccumulation de capital et de lintgration commerciale dans le dveloppement. Toutefois, les dcollages se distinguent des prcdents de deux faons principales. Premirement, les pays dynamiques daujourdhui ont russi dgager une croissance rapide sans accumuler de dsquilibres macroconomiquescomme on le voit par la baisse de linflation, des taux de change plus comptitifs et une baisse sensible de laccumulation de dette publique et extrieure. Pour les pays faible revenu riches en ressources naturelles, cela sexplique par un recours plus grand aux investissements directs trangers (IDE). Les autres pays ont russi se dvelopper rapidement malgr des investissements plus faibles que lors de la gnration prcdente. Deuximement, les dcollages rcents sont associs un rythme plus soutenu de renforcement des institutions et de mise en uvre de rformes structurelles qui accroissent la productivit. Par exemple, ces pays faible revenu ont une charge rglementaire moins pesante, de meilleures infrastructures, une ducation de meilleur niveau et une plus grande stabilit politique. lavenir, les pays faible revenu dynamiques daujourdhui devront relever de nombreux dfis sils veulent maintenir une croissance forte, notamment la concentration de la croissance dans quelques secteurs seulement et le besoin de diversifier leur conomie, tout en garantissant que la croissance amliore de faon gnralise le niveau de vie.
Les auteurs de ce chapitre sont John Bluedorn, Rupa Duttagupta (chef dquipe), Jaime Guajardo, Nkunde Mwase, Shan Chen et Angela Espiritu. Andrew Berg, Romain Duval, Andrew Levin, Chris Papageorgiou et Catherine Pattillo ont contribu grce leurs nombreuses suggestions utiles.
Pourtant, si ces pays peuvent continuer de sappuyer sur leur meilleure assise et maintenir llan des rformes structurelles, ils auront plus de chances datteindre leurs objectifs de dveloppement et dviter les revers conomiques quont connus de nombreux pays faible revenu dynamiques par le pass.
Introduction
Les pays faible revenu ont renou avec la croissance ces deux dernires dcennies (graphique4.1). La production par habitant a acclr nouveau partir des annes 90. En outre, leur croissance est plus rapide que celle des pays avancs depuis le dbut du XXIesicle, et elle a mme dpass celle dautres pays mergents et en dveloppement depuis la Grande Rcession1. Serait-ce le dbut dune nouvelle re pour la croissance et la convergence dans les pays faible revenu? Pour les sceptiques, cependant, ce retour est vocateur des annes 60 et du dbut des annes 70, o la croissance des pays faible revenu avait lair prometteuse, mais sest inverse quand la conjoncture mondiale sest dgrade dans les annes 80. La dclration conomique qui a suivi dans ces pays a suscit un pessimisme profond quant leurs perspectives, et beaucoup se sont demand si ces pays pourraient sextraire de la pauvret et surmonter la divergence conomique vu la faiblesse de leurs institutions, les rformes conomiques peu convaincantes et les problmes lis la maldiction des ressources2. La reprise rcente nest-elle quun effet de dj-vu? Le prsent chapitre cherche clairer ce dbat en analysant les dcollages de la croissance des 60dernires annes et en comparant ceux qui ont dbut dans les annes 90 avec ceux des dcennies prcdentes. Il value dans quelle mesure les dcollages rcents sont moins vulnrables que ceux du pass et amliorent la capacit des pays faible revenu dcoller et sortir de la pauvret,
not que rcemment, la croissance des pays faible revenu est plus persistante. Voir, respectivement, le chapitre 2 de ldition doctobre 2008 et le chapitre 3 de celle davril2011 des Perspectives conomiques rgionales : Afrique subsaharienne. 2Voir Pritchett (1997), Sachs et Warner (1997, 2001), Easterly et Levine (1997) et Rodrik (1999).
1Certaines tudes ont aussi
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Graphique 4.1. Performance conomique des pays faible revenu et des autres pays
Les pays faible revenu ont vu leur performance conomique samliorer grandement depuis les annes 90. La croissance de la production par habitant du pays faible revenu mdian a augment pendant cette priode. Elle est maintenant suprieure la croissance mdiane des autres groupes de pays. Pays faible revenu Autres pays mergents et en dveloppement Pays avancs Croissance du PIB rel par habitant (pays mdian; en pourcentage) 5
mme dans une conjoncture mondiale atone. Ce chapitre rpond spcifiquement aux questions suivantes: Que valent les dcollages rcents dans les pays faible revenu par rapport ceux du pass? Sont-ils plus forts? Ont-ils dur plus longtemps? Quelles sont les volutions en matire de conjoncture et de politiques conomiques et structurelles entre les pays faible revenu qui ont dcoll depuis le dbut des annes90 et ceux qui ont dcoll dans le pass? Pour ces deux priodes, quels facteurs ont distingu les pays faible revenu qui ont russi dcoller des autres? Lexprience historique permet-elle de mieux cerner les politiques spcifiques qui ont aid les pays faible revenu dcoller et soutenir ce dcollage? Quels sont les grands enseignements tirer pour les pays faible revenu daujourdhui? Le prsent chapitre cherche rpondre ces questions en examinant la nature des dcollages de la croissance dans plus de 60pays faible revenu depuis les annes 50. Tout dabord, il dfinit et identifie les dcollages dans les pays faible revenu et en compare la vigueur dun point de vue historique. laide dassociations statistiques et destimations multivaries, il value ensuite les diffrences de conjoncture et de politiques conomiques entre les pays faible revenu qui ont dcoll depuis les annes90 et ceux qui ont dcoll plus tt, ainsi quentre les pays faible revenu dynamiques daujourdhui et leurs homologues qui nont pas dcoll. Lanalyse se concentre ensuite sur des expriences nationales pour en tirer des enseignements destins aux pays faible revenu contemporains. Il conclut en valuant les perspectives conomiques des pays faible revenu.
Annes 60
Annes 70
Annes 80
Annes 90
200007
200811
Dcollages de pays faible revenu: perspectives historiques

On identifie, dans la prsente section, les dcollages de la croissance dans les pays faible revenu au cours des deux dernires dcennies, pour les comparer aux dcollages prcdents3. On dfinit un dcollage de la croissance comme
3Dans tout ce chapitre, la croissance est exprime par la croissance du PIB rel par habitant ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat. Les pays avancs correspondent aux pays membres de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques (OCDE) en1990, lexception de la Turquie. Tous les autres pays sont classs comme pays mergents et en dveloppement. tout moment, un pays est dsign comme un pays faible revenu si sa production relle moyenne par habitant pendant les cinq annes prcdentes est infrieure un seuil de faible revenu variant dans le temps. Le seuil de faible revenu pour1990 est fix au niveau du 45ecentile de la production moyenne par habitant des pays mergents et en dveloppement
Sources : FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Le PIB rel par habitant est ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat. La mdiane de la croissance du PIB rel par habitant des pays avancs pour la priode 200811 est proche de zro (0,02 point).
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chapitre 4 La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
Tableau 4.1. Dcollages dans les pays faible revenu, 19902011

Structure conomique Pays Soudan Rwanda Rpublique kirghize Libria Nigria4 Rp. dm. pop. lao4 Sierra Leone thiopie Libria Sri Lanka Ymen4 Cambodge Bangladesh Tadjikistan Indonsie4 Moldova Sri Lanka Azerbadjan Tchad Zambie Angola Gorgie Ghana Mongolie Ouzbkistan Mozambique Tanzanie Afghanistan Malawi Dbut 1994 1995 1996 1996 1996 1999 2000 2004 2006 1992 1992 1996 1997 1997 2000 2000 2002 1997 1997 2000 2002 2002 2002 2002 2002 1996 1997 2002 2002 Fin1 Dure (en annes)2 18 17 13 7 13 13 12 8 6 9 7 16 15 11 12 9 10 14 9 9 8 10 10 7 10 16 15 6 10 Croissance annuelle moyenne du PIB rel par habitant (en pourcentage)3 4,62 6,93 3,65 17,54 4,70 6,10 5,87 7,09 4,12 4,39 5,12 5,63 3,93 6,20 3,76 6,00 4,88 11,97 6,55 4,70 10,72 6,28 4,59 6,22 6,04 5,78 4,10 13,15 4,32
Majoritairement agricole
2008 2002 2008
2000 1998 2007 2008 2010 2005 2008 2009 2008
Majoritairement tourne vers le secteur manufacturier
Majoritairement fonde sur les ressources non renouvelables et les forts
Autre (pas de structure conomique spcialise)
2007
Source : calculs des services du FMI. Note : Ce tableau donne la liste des pays mergents et en dveloppement qui sont partis dun niveau de production relle par habitant (en dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la PPA) infrieur au seuil variable dans le temps au dbut de lpisode, pour crotre ensuite un taux moyen suprieur ou gal 3,5 % pendant au moins cinq ans, nimporte quel moment depuis 1990. Voir le dtail des classifications de la structure conomique lappendice 4.1. Les pays en rouge subissaient ou venaient de subir un grave conflit extrieur ou intrieur au moment de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1. 1Les dcollages en cours en 2011 sont laisss vides. 2La dure des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011. 3La croissance moyenne des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011. 4Ces pays se classent aussi de faon valable comme tant majoritairement producteurs de ressources non renouvelables et forestires.
une hausse de la production par habitant dun pays faible revenu qui dure au moins cinq ans, un rythme annuel moyen de croissance de la production relle par habitant dau moins 3,5%. On utilise la mthodologie de Harding et Pagan (2002) pour slectionner les points dinflexion du niveau annuel du PIB rel par habitant ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat (PPA) de chaque pays faible revenu entre 1950 et 2011, pour ensuite identifier les phases dexpansion4. Le seuil de croissance de 3,5% correspond au 60e centile de la croissance de la production par habitant de tous les pays mergents et en dveloppe(environ 2.600dollars constants de2005 ajusts en fonction de la PPA). Ce seuil est extrapol pour les annes prcdentes et suivantes laide du taux de croissance moyen de la production mondiale par habitant entre1950 et2011 (environ 2,3% par an) pour calculer un seuil de faible revenu correspondant chaque anne. Pour sassurer que les rsultats ne soient pas influencs par les trs petites conomies, lchantillon exclut les pays dont la population moyenne tait infrieure 1million dhabitants pendant la mme priode. La Chine et lInde sont comprises dans les pays mergents et en dveloppement, mais pas dans les pays faible revenu. 4 Voir la description de la mthodologie lappendice 4.1.
ment des vingt dernires annes; ce seuil est aussi la rfrence utilise dans dautres tudes5. Cet horizon de cinq ans est assez long pour liminer les hausses ponctuelles de la croissance sur des priodes plus courtes. Globalement, grce ces critres, on identifie 29dcollages pendant la priode19902011 (tableau4.1) et41 pendant les dcennies prcdentes (tableau4.2)6.
5Voir Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) et Johnson, Ostry et Subramanian (2007). Les rsultats empiriques se vrifient quand on modifie la dfinition du faible revenu (par exemple un seuil de faible revenu fixe) ou les critres didentification des dcollages (par exemple un seuil de croissance plus lev ou une dure dexpansion plus longue). Voir les dtails aux appendices 4.2 et 4.3. 6Certains de ces pisodes ont suivi de graves conflits internes ou externes et ont t exclus de lanalyse (voir la dfinition dun dcollage aprs un conflit lappendice 4.1). Cependant, les rsultats se vrifient mme quand on inclut les cas conscutifs un conflit. On notera quon pourrait considrer que certains des pisodes des tableaux 4.1 et 4.2 durent plus longtemps si lon excluait les courtes interruptions entre les pisodes relatifs un mme pays. Les rsultats empiriques de ce chapitre ne varient pas dans lensemble si lon utilise une autre dfinition du dcollage de la croissance pour tenir compte de telles interruptions. Voir les dtails aux appendices 4.2 et 4.3.
Tableau 4.2. Dcollages dans les pays faible revenu avant 1990
Structure conomique Pays Mauritanie4 Nigria4 Mali Rp. dm. pop. lao Rp. dm. pop. lao Sri Lanka Maroc4 Malawi Zimbabwe4 Maroc4 Thalande Zimbabwe4 Viet Nam gypte4 Indonsie4 Zambie Indonsie Botswana Rpublique du Congo Ouganda Thalande Togo Rp. du Congo Cameroun Sierra Leone Lesotho Sri Lanka Sierra Leone Lesotho Tanzanie Mozambique Bulgarie Cambodge Maroc Malawi Burundi Tanzanie Ghana Hati Viet Nam Cambodge Dbut 1962 1969 1975 1980 1989 1966 1967 1968 1969 1973 1973 1978 1981 1982 1983 1963 1964 1966 1978 1988 1959 1963 1964 1968 1968 1972 1972 1981 1985 1985 1987 1953 1954 1958 1960 1962 1962 1968 1973 1975 1983 Fin1 1976 1974 1986 1986 1997 1970 1971 1978 1974 1977 1982 1983 2010 1997 1968 1981 1973 1984 1994 1971 1972 1973 1979 1972 1978 1982 1987 1990 1991 1991 1988 1963 1964 1966 1973 1975 1974 1980 1979 1988 Dure (en annes)2 15 6 12 7 9 5 5 11 6 5 10 6 31 29 15 6 18 8 7 7 13 10 10 12 5 7 11 7 6 7 5 36 10 7 7 12 14 7 8 5 6 Croissance annuelle moyenne du PIB rel par habitant (en pourcentage)3 7,95 8,93 4,00 5,43 4,28 4,87 5,32 5,24 9,09 7,33 4,95 5,72 4,89 4,19 4,81 6,69 4,87 15,48 9,10 4,70 5,43 4,38 6,41 4,38 5,49 9,97 4,82 4,65 3,71 4,33 4,19 5,28 3,58 8,69 5,97 3,81 3,76 5,01 3,91 4,55 6,32
Majoritairement agricole
Majoritairement tourne vers le secteur manufacturier
Majoritairement fonde sur les ressources non renouvelables et les forts
Autre (pas de structure conomique spcialise)
Donnes manquantes
Source : calculs des services du FMI. Note: Ce tableau donne la liste des pays mergents et en dveloppement qui sont partis dun niveau de production relle par habitant (en dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la PPA) infrieur au seuil variable dans le temps au dbut de lpisode, pour ensuite crotre un rythme moyen suprieur ou gal 3,5 % pendant au moins cinq ans, nimporte quel moment avant 1990. Voir le dtail des classifications de la structure conomique lappendice 4.1. Les pays en rouge subissaient ou venaient de subir un grave conflit extrieur ou intrieur au moment de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1. 1Les dcollages en cours en 2011 sont laisss vides. 2La dure des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011. 3La croissance moyenne des dcollages en cours en 2011 est calcule jusquen 2011. 4Ces pays se classent de faon valable comme tant majoritairement producteurs de ressources non renouvelables et forestires.
Les dcollages sont plus frquents dans les pays faible revenu depuis 1990. La plage 1 du graphique4.2 indique le nombre et le pourcentage des pays faible revenu qui dcolle chaque anne et confirme cette hausse de la frquence depuis la fin des annes 90. La plage 2 reprsente le nombre total et la part des pays faible revenu o un dcollage dbute ou est en cours. Elle indique quil y a eu deux vagues de dcollages, lune du milieu des annes 60 au dbut des annes 70 et lautre dbutant dans les annes 90. La frquence des dcollages sest rduite aprs 2008, partiellement cause de la censure des donnes, mais aussi parce que le pourcentage des pays faible revenu o la croissance est reste
leve a baiss7. Toutefois, malgr la Grande Rcession, la croissance est reste forte dans un tiers des pays faible revenu en 2011, par rapport une moyenne de 20% pendant les annes 80. Les dcollages entams depuis les annes 90 ont dur plus longtemps que ceux de la gnration prcdente (graphique4.2, plage3). Ces vingt dernires annes, la dure mdiane tait de 9ans pour les pisodes dj achevs et de 12ans pour les pisodes encore en cours en2011. Avant1990, cette dure mdiane tait de 7ans.
7tant donn le critre selon lequel un dcollage doit durer au moins cinq ans, il na pas t possible de reprer les dcollages qui ont dbut aprs 2007.
La croissance mdiane de la production par habitant tait de 6% pour les dcollages achevs et de 5% pour ceux en cours ces vingt dernires annes, par rapport environ 5% pour les dcollages antrieurs 1990. La conjoncture mondiale a aid les pays faible revenu dcoller, mais, de toute vidence, dautres facteurs ont jou. Le graphique4.3 illustre le comportement de trois facteurs qui ont sous-tendu les dcollages des pays faible revenu avant et aprs les annes90: la croissance mondiale, le taux dintrt rel des tats-Unis en tant quindicateur des taux dintrt mondiaux et la croissance des termes de lchange. Chaque indicateur mondial est prsent trois moments: son niveau moyen pendant les cinq annes qui prcdent le dcollage, les cinq annes qui suivent le dcollage, ainsi que la priode de six dix ans aprs ce dernier8. Par rapport aux dcollages antrieurs 1990, les dcollages rcents se sont produits un moment o la croissance mondiale tait plus faible et les taux dintrt mondiaux plus levs. Toutefois, dans la gnration actuelle, ces conditions ont eu tendance samliorer aprs le dcollage, alors quelles se sont dgrades dans la gnration prcdente. La croissance des termes de lchange pralable au dcollage tait plus favorable dans les cas rcents que dans les cas plus anciens, bien que cette croissance ait acclr aprs le dcollage dans les deux gnrations. Cela dit, les pays faible revenu qui ne sont pas parvenus dcoller taient confronts une conjoncture mondiale semblable, ce qui sous-entend que la conjoncture et les politiques nationales sont galement dcisives pour quun pays faible revenu dcolle. Un dcollage fait augmenter la production par habitant long terme. Le graphique4.4 dmontre que la production par habitant des pays faible revenu qui ont russi dcoller reste gnralement sur une trajectoire plus forte pendant les annes qui suivent le dcollage9. Dans la gnration actuelle, la production par habitant a augment de 60% pendant les dix annes qui ont suivi le dcollage, par rapport environ 15% dans les pays faible revenu plus faible croissance (graphique4.4, plage 1). Dans les pays faible revenu dynamiques de la gnration prcdente, la production par habitant sest gnralement accrue de 50% sur dix ans et a doubl en lespace de vingt-cinqans (graphique4.4, plages 2 et 3).
8On exprime la croissance et les taux dintrt mondiaux en fonction de leur cart avec leur valeur moyenne pendant toute la priode de lchantillon (19502011). 9Sur le graphique4.4, lanne prcdant le dbut de chaque dcollage est fixe zro. Le groupe tmoin inclut, pour les annes o on a observ des dcollages dans les pays faible revenu dynamiques, des cas de pays qui nont pas dcoll.
Graphique 4.2. Frquence des dcollages dans les pays faible revenu
La proportion de pays faible revenu o la croissance a dcoll et est reste leve a fortement augment partir des annes 90. Prs dun tiers des pays faible revenu a poursuivi sa progression en 2011, malgr la Grande Rcession. En moyenne, les dcollages des vingt dernires annes ont t lgrement plus forts et dur plus longtemps que ceux davant les annes 90. 9 1. Frquence des nouveaux dcollages de la croissance 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1950 55 60 65 70 75 80 85 90 95 2000 05 11 Nombre de dcollages (chelle de gauche) Pourcentage de pays faible revenu (chelle de droite) 14 12 10 8 6 4 2 0
30 2. Frquence des nouveaux dcollages et des dcollages en cours Nombre de dcollages (chelle de gauche) Pourcentage de pays faible revenu (chelle de droite) 25 20 15 10 5 0 1950 55 60 65 70 75 80 85 90 95 2000 05 11
50 40 30 20 10 0
3. Croissance et dure des dcollages1 (croissance en pourcentage, chelle de gauche; dure en annes, chelle de droite) Croissance Dure 24 25e/75e centile 25e/75e centile 21 Mdiane 18 15 12 9 6 3 0 Avant 19902 Dcollages Dcollages termins en en cours en 19902011 19902011 Avant 19902 Dcollages Dcollages termins en en cours en 19902011 19902011
24 21 18 15 12 9 6 3 0
Sources : FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Voir dans ce chapitre la dnition des nouveaux dcollages et des dcollages en cours. 1 La ligne horizontale dans chaque bote reprsente la mdiane du groupe; les bords infrieur et suprieur de la bote indiquent les quartiles infrieur et suprieur. La distance entre les lignes noires (valeurs adjacentes) et les bords de la bote indique la plage de rpartition au sein dune gnration si lon exclut les valeurs atypiques. 2 Les cas antrieurs 1990 incluent un dcollage en cours (le Viet Nam depuis 1981).
Graphique 4.3. Conjoncture mondiale pendant les dcollages des pays faible revenu
(Pays mdian; t = 1 la premire anne dun pisode de forte ou faible croissance)

La croissance et les taux dintrt mondiaux se sont gnralement amliors aprs le dcollage dans la gnration actuelle, alors quils staient dgrads dans la gnration prcdente. La croissance des termes de lchange a eu tendance samliorer dans les deux gnrations de dcollages. Pays faible revenu forte croissance Pays faible revenu faible croissance
Avant 1990
1. Croissance mondiale 1,2 (cart en points par rapport 1,0 la moyenne de 19502011) 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8
19902011
2. Croissance mondiale (cart en points par rapport 1,2 la moyenne de 19502011) 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0,2 *** *** * t [1,5]*** t [6,10] 0,4 0,6 0,8
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 1,5
3. Taux dintrt rel aux tats-Unis (taux des bons du Trsor 3 mois; cart en points par rapport la moyenne de 19502011)
4. Taux dintrt rel aux tats-Unis (taux des bons du Trsor 3 mois; cart en points par rapport la moyenne de 19502011) ***
3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]*
t [4,0]
t [1,5]
*** 1,5 t [6,10]*** 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5
5. Croissance des termes de lchange pondre par les changes commerciaux 2,5 (en pourcentage) 2,0 3,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,5 1,0 t [4,0] t [1,5] t [6,10]
6. Croissance des termes de lchange pondre par les changes commerciaux (en pourcentage)
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
1,0
Sources : Haver Analytics; FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
Les structures conomiques des pays faible revenu qui ont dcoll taient varies; certains disposaient dabondantes ressources naturelles, dautres taient plus tourns vers lindustrie manufacturire. Ctait aussi le cas pour les pays qui nont pas dcoll. Dans la gnration actuelle de dcollages, les pays aux ressources naturelles abondantes ont t particulirement performants leur PIB par habitant a gnralement augment de 80% en dix ans, mais bon nombre de leurs semblables riches en ressources naturelles nont pas russi stimuler leur croissance (graphique4.5, plages 1 et 2). Dans le groupe des pays dynamiques avant 1990, les pays riches en ressources naturelles ont gnralement enregistr une forte performance dans les dix annes qui ont suivi le dcollage, mais ils ont t dpasss par les autres types de pays aprs dix ans (graphique4.5, plage 3). Parmi les pays moins performants du pass, ce sont en fait les pays riches en ressources naturelles qui ont connu la croissance la plus faible (graphique4.4, plage 4)10. Les pays dynamiques tourns vers lindustrie manufacturire des deux gnrations ont enregistr une hausse du PIB par habitant de 50% aprs dix ans. Cependant, beaucoup de leurs semblables tourns vers le mme secteur nont pas russi dcoller. Lhistoire met en garde les pays faible revenu daujourdhui. Premirement, beaucoup de pays actuellement dynamiques faisaient aussi partie de la cohorte prcdente de pays dynamiques, si bien quon peut se poser la question de savoir si les vulnrabilits de ces pays faible revenu ont chang fondamentalement. Deuximement, prs dun tiers des dcollages antrieurs sest termin sur une crise de change ou de la dette ou une crise bancaire (tableau4.3). Bien que moins de dcollages rcents se soient achevs sur une crise pour linstant (moins de 15%), leurs perspectives davenir restent incertaines. Enfin, la plage 3 du graphique4.4 dmontre que le rythme de la croissance dans la gnration prcdente de dcollages sest ralenti aprs dix ans et que la tendance haussire de la production par habitant dans le premier quartile des pays faible revenu dynamiques a commenc se renverser vingt ans aprs le dcollage. La gnration actuelle de dcollages estelle vulnrable de tels renversements? Cest la question laquelle rpond la prochaine section.
10La performance mdiocre dans le pass des pays disposant de ressources naturelles abondantes confirme lide rpandue propos des consquences indsirables de labondance des ressourcescette maldiction des ressources naturelles se manifeste par le syndrome hollandais, la maximisation de la rente et des rgimes politiques extractifs (FMI, 2012b; Iimi, 2007). Il est surtout frappant de voir quun groupe de pays faible revenu riches en ressources naturelles a su surmonter cette maldiction pour dcoller.
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Tableau 4.3. Crises et fin des dcollages de la croissance dans les pays faible revenu, 19702011
Pays Indonsie Thalande Mali Viet Nam Rp. du Congo Zimbabwe Rp. dm. populaire lao Sierra Leone Indonsie Tanzanie Ouganda Rp. dm. populaire lao Ymen Nigria Zambie Mongolie Dbut du dcollage 1964 1973 1975 1975 1978 1978 1980 1981 1983 1985 1988 1989 1992 1996 2000 2002 Fin du dcollage 1981 1982 1986 1979 1984 1983 1986 1987 1997 1991 1994 1997 1998 2008 2008 2008 Crise1 1979 (change) 1983 (bancaire) 1987 (bancaire) 1981 (change) 1986 (dette) 1983 (change) 1997 (change) 1989 (change) 1997 (bancaire) 1998 (change) 1999 (dette) 1990 (change) 1994 (bancaire) 1986 (change) 1996 (bancaire) 2009 (bancaire) 2009 (change) 2008 (bancaire)
Graphique 4.4. Production relle par habitant dans les pays faible revenu aprs un dcollage
(Pays mdian; normalise 100 t = 0, lanne prcdant le dbut dun pisode de forte ou faible croissance; annes en abscisse)
La production par habitant a tendance suivre une trajectoire plus leve dans les pays faible revenu qui ont dcoll, par rapport aux autres pays. Elle augmente gnralement de 60 % dans les dix ans qui suivent le dcollage dans la gnration actuelle et de 50 % dans la gnration prcdente. titre de comparaison, la croissance est infrieure 15 % dans les pays de la gnration actuelle qui nont pas dcoll et infrieure 5 % dans la gnration prcdente. Toutefois, certains pays dynamiques de la gnration prcdente ont vu sinverser la tendance haussire de la croissance de la production par habitant dans les vingt ans qui ont suivi le dcollage. Pays faible revenu forte croissance Pays faible revenu faible croissance
Plage entre le 25e et le 75e centile des pays faible revenu forte croissance Plage entre le 25e et le 75e centile des pays faible revenu faible croissance 1. 19902011 200 180 160 140 120 100 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 80 10 200 180 160 140 120 100 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 80 10 400 350 300 250 200 150 100 4 2 0 2 4 6 8 50 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Sources : Laeven et Valencia (2012); calculs des services du FMI. Note : Les pays indiqus en rouge subissaient ou venaient de subir un grave conflit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir la dfinition du conflit et les sources de donnes au sujet des conflits lappendice 4.1. 1Les dcollages de la croissance sont indiqus si leur anne de fin concide avec une crise financire ou si une crise financire sest produite dans les deux ans qui prcdent ou les deux ans qui suivent. Une crise financire est une crise bancaire, de change ou de la dette souveraine, tir de Laeven et Valencia (2012). Pendant la priode 197089, 32 % des dcollages (termins ou en cours) ont t associs une crise financire prs de leur fin. Pour la priode 19902011, lincidence correspondante tait de seulement 14 %.
Le rle implicite des politiques et des institutions conomiques et structurelles

La prsente section sinspire des publications existantes concernant la croissance et le dveloppement pour rpondre deux questions essentielles sur la nature des dcollages des pays faible revenu. Premirement, le dcollage est-il associ une forte croissance de linvestissement? La notion selon laquelle linvestissement est crucial pour stimuler la croissance existe depuis longtemps11. Deuximement, cette stratgie de croissance a-t-elle des chances de durer? Mme en cas dinvestissement lev, la croissance pourrait quand mme faire long feu si linvestissement nest pas financ par des moyens durables provoquant alors des dsquilibres macroconomiques ou sil nest pas productif. Aussi, pour catalyser un dcollage et le prolonger, il faut soutenir la croissance forte de linvestissement par des politiques qui ne crent pas de vulnrabilits macroconomiques et par des rformes et des institutions qui favorisent la productivit et la comptitivit12. Cest sur cette prmisse que la prsente section rpertorie les diffrences de conjoncture conomique entre les dcollages rcents de la croissance
entre autres, Rostow (1956) et Rosenstein-Rodan (1943). Commission sur la croissance et le dveloppement (2008), Spence (2011), Lin (2012) et Rodrik(2003).
12 Voir 11 Voir,
2. Avant 1990
3. Avant 1990, horizon de 30 ans1
Source : calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. 1 La ligne verticale reprsente lhorizon dix ans.
Graphique 4.5. Structure conomique et production relle par habitant aprs un dcollage dans les pays faible revenu
(Pays mdian; normalise 100 t = 0, lanne prcdant le dbut dun pisode de forte ou faible croissance; annes en abscisse)
Dans la gnration actuelle de pays faible revenu dynamiques, ce sont les pays riches en ressources naturelles qui se sont gnralement dvelopps plus rapidement que les autres. Pour la gnration prcdente, bien que les pays riches en ressources naturelles aient fait partie des plus performants pendant les dix premires annes du dcollage, ils se sont nalement fait dpasser par les autres. Parmi les pays les moins performants, ce sont ceux qui avaient beaucoup de ressources naturelles qui ont enregistr la croissance la plus faible. Agriculture Ressources naturelles Secteur manufacturier Autres
19902011
200 180 160 140 120 100 80 4 2 0 2 4 6 8 10 4 2 0 2 4 6 8 1. Pays faible revenu forte croissance 2. Pays faible revenu faible croissance 200 180 160 140 120 100 80 10
Avant 19901
3. Pays faible revenu forte croissance 4. Pays faible revenu faible croissance
325 300 275 250 225 200 175 150 125 100
325 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 30
75 4 0
10 15
20 25
30
4 0
10 15
20 25
Source : calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. 1 La ligne verticale reprsente lhorizon dix ans.
dans les pays faible revenu et ceux qui se sont produits avant les annes90. Toutefois, tous les faits styliss sont fonds sur des corrlations et devraient tre interprts comme des facteurs associs plutt que comme des moteurs du dcollage. Bien que les deux gnrations de dcollages aient concid avec une forte croissance de linvestissement, elles sont trs diffrentes en matire de financement des carts pargneinvestissement. Dans ces deux gnrations, le dcollage est corrl des taux dinvestissement et dpargne nationale plus levs que ceux des pays faible revenu qui nont pas dcoll (graphique4.6, plages14). En outre, les dficits du compte courant sont globalement semblables dans les deux gnrations (graphique4.6, plages5 et6). Toutefois, une part plus importante des dficits courants est finance par les flux dIDE dans la gnration actuelle de dcollages que dans la prcdente. De mme, les flux dIDE saccroissent rapidement aprs le dcollage dans la gnration actuelle de pays faible revenu dynamiques, si on les compare la fois avec les pays faible revenu faible croissance et avec la gnration prcdente de pays faible revenu dynamiques (graphique4.6, plages7 et8)13. Les dcollages rcents dans les pays faible revenu ont t soutenus par des baisses subites de la dette publique et externe, dues en partie leur recours accru aux IDE, et par les ajustements de politique conomique entrepris pour tre ligibles un allgement de la dette (graphique4.7, plages 14). Dans la gnration actuelle de pays faible revenu dynamiques, dix ans aprs le dcollage, la dette publique est passe de plus de 90% du PIB 44%, et la dette externe de plus de 70% du PIB environ 44%. Mme si lon exclut de lchantillon les pays qui ont bnfici dun allgement de dette, cette tendance un endettement public et externe plus faible se vrifie dans les dix annes qui suivent le dcollage14. Le recours accru aux IDE et la discipline macroconomique plus stricte ont galement rendu possible une croissance forte assortie dune inflation plus faible aprs le dcollage que dans les pays dynamiques de la gnration prcdente (graphique4.7, plages5 et6). Dans cette dernire, la dette publique et la dette externe taient, respec13Laugmentation remarquable des flux dIDE destination des pays faible revenu a aussi t note par dautres (Dabla-Norris et al., 2010). Cependant, comme on le dmontre ci-aprs, bien que les IDE des pays actuellement tourns vers lindustrie manufacturire dpassent ceux des gnrations antrieures, ils nont pas augment rapidement aprs le dcollage. La part de laide trangre dans le PIB est aussi plus grande dans la gnration actuelle que dans la gnration prcdente. 14Voir lappendice 4.2.
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tivement, de 40% et de 33% du PIB avant le dcollage, mais elles ont plus que doubl dans lesdix vingt ans qui ont suivi le dcollage, et linflation a aussi eu tendance saccrotre. Rien ne permet daffirmer que les dcollages rcents se soient accompagns dune hausse des dsquilibres financiers. Le ratio crdit/PIB a gnralement augment progressivement pendant les dcollages rcents, ce qui corrobore lexistence dune relation symbiotique entre lintermdiation financire et la croissance (graphique4.7, plages7 et8). Le ratio crdit/PIB tait tout de mme moins lev dans les pays dynamiques de la gnration actuelle que dans les pays plus faible croissance et dans ceux qui ont dcoll dans la gnration prcdente15. La comptitivit et la croissance des exportations sont toutes deux importantes pour quun pays faible revenu dcolle. Que ce soit dans la gnration actuelle ou la prcdente, les pays faible revenu qui ont dcoll ont enregistr une croissance des exportations plus leve que celle des pays plus faible croissance (graphique4.8, plages1 et2). Les exportations ont tendance tre gographiquement plus diversifies dans les dcollages actuels, ce qui pourrait expliquer en partie pourquoi ces pays faible revenu ont pu maintenir une forte croissance des exportations paralllement la croissance rapide de pays mergents et en dveloppement comme la Chine et lInde malgr une croissance atone dans les pays avancs (graphique4.8, plages3 et4)16. Toutefois, une plus grande exposition commerciale aux autres pays mergents et en dveloppement implique aussi une plus grande exposition aux risques qui psent sur la croissance de ces derniers et aux risques associs qui psent sur le prix des matires premires. Par rapport ce qui est voqu ci-dessus, la structure des exportations est aussi plus diversifie dans les pays dynamiques des deux gnrations que dans ceux dont la croissance tait faible, mais cette diversification rgresse dans les dix annes qui suivent le dcollage dans la gnration actuelle (graphique4.8, plages 5 et 6). Cette plus grande
15 cause du manque de donnes, nous navons pas t en mesure dvaluer dautres dimensions de la stabilit financire lies la supervision et la rglementation prudentielles ou lemploi de politiques macroprudentielles. 16Dabla-Norris, Espinoza et Jahan (2012) identifient une hausse marque des exportations des pays faible revenu en direction des marchs mergents ces trente dernires annes. Selon eux, la Chine et lInde sont devenues des destinations importantes pour les exportations des pays faible revenu de toutes les rgions, tandis que les autres pays mergents, comme lAfrique du Sud, lArabie saoudite, le Brsil, le Mexique, la Russie et la Turquie, attirent une part importante des exportations rgionales des pays faible revenu.
Graphique 4.6. Investissement et nancement dans les pays faible revenu

Les pays faible revenu dynamiques des deux gnrations ont gnralement enregistr une forte augmentation du taux dinvestissement et dpargne pendant et aprs le dcollage. Cependant, la gnration actuelle a plus tendance nancer ses dcits courants par les investissements directs trangers (IDE) que les pays faible revenu moins dynamiques et que la gnration prcdente de pays dynamiques. Pays faible revenu forte croissance Pays faible revenu faible croissance
Avant 1990
26 1. Investissement rel (en pourcentage du PIB) 24 22 20 18 16 14 12 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 4 3 2 1 0 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0]*** t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0] t [4,0] t [1,5]* t [6,10]*** t [4,0] t [4,0]* t [1,5]*** t [6,10]*** t [4,0]
19902011
2. Investissement rel (en pourcentage du PIB) 26 24 22 20 18 16 14 t [1,5]* t [6,10]** 12 16 14 12 10 8 6 t [1,5] t [6,10]** 4 2 0 2 4 6 t [1,5] t [6,10] ** 8 4 3 2 1 t [1,5]* t [6,10]** 0
3. pargne nationale (en pourcentage du PIB)
4. pargne nationale (en pourcentage du PIB)
5. Balance courante (en pourcentage du PIB)
7. Flux nets dIDE (en pourcentage du PIB)
8. Flux nets dIDE (en pourcentage du PIB) *** ***
Sources : FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
Graphique 4.7. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu

Les dcollages rcents se caractrisent par une forte baisse de lendettement public et extrieur et de lination. Inversement, les dcollages de la gnration prcdente se caractrisent par une dgradation gnrale de la conjoncture macroconomique. Pays faible revenu forte croissance Pays faible revenu faible croissance
Avant 1990
120 1. Dette publique (en pourcentage du PIB) 100 80 60 40 20 100 90 80 70 60 50 40 30 28 24 20 16 12 8 4 18 16 14 12 10 8 6 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [16,20] t [4,0]** t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [16,20] t [4,0]*** t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [16,20] t [4,0]
19902011
2. Dette publique (en pourcentage du PIB) *** * 120 100 80 60 40 t [1,5] t [6,10]*** 20 100 90 80 70 60 50 40
3. Dette extrieure (en pourcentage du PIB)
4. Dette extrieure (en pourcentage du PIB) ***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10] t [16,20]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]**
30 28 24 20 16 12
5. Ination (en pourcentage)
6. Ination (en pourcentage) ***
*** t [1,5] t [6,10]**
8 4 18 16 14 12 10 8 6
concentration des exportations aprs un dcollage est en partie lie une spcialisation accrue dans les activits lies aux matires premires dans les pays faible revenu qui dcouvrent des ressources naturelles. tant donn les risques potentiels lis une telle concentration des produits, dont une plus grande exposition aux chocs exognes dfavorables et une marge de manuvre limite pour monter en gamme, il sera ncessaire de continuer diversifier lconomie et les exportations pour que les dcollages des pays faible revenu daujourdhui soient plus rsistants17. Le taux de change rel semble aussi avoir aid stimuler la performance des exportations dans les dcollages rcents des pays faible revenu. Leur taux de change rel par rapport au dollar sest gnralement dprci dans les cinq ans qui ont prcd et suivi un dcollage, mais une pression lapprciation sest faite sentir entresix etdix ans aprs le dcollage (graphique4.8, plages7 et8)18. Cependant, le taux de change rel est gnralement infrieur de25% 30% son niveau long terme ajust par la productivit (graphique4.8, plages9 et10), ce qui sous-entend que ces pays faible revenu dynamiques ont su maintenir leur comptitivit en matire de prix19. Une plus grande accumulation de rserves de change (graphique4.8, plages11 et12) a pu tre utile dans ce domaine. En ce qui concerne les dcollages antrieurs 1990, le comportement du taux de change rel na pas beaucoup vari avant et aprs le dcollage; il pouvait toutefois tre suprieur de10% 15% son niveau long terme ajust par la productivit dans les cinq ans qui suivent le dcollage. Cela peut tre li une conjoncture macroconomique plus faible, combine des parits de change20.
17Voir, par exemple, les bnfices de la diversification conomique dans Hausmann, Rodriguez et Wagner (2006) et Papageorgiou et Spatafora (2012). 18On ne fait pas figurer le taux de change effectif rel, car cette donne est disponible pour moins de pays faible revenu. Pour ceux o les chiffres sont disponibles, la tendance observe est semblable celle fonde sur le taux de change rel par rapport au dollar. 19La mesure du taux de change rel long terme sinspire de Rodrik (2008). Elle implique de faire rgresser le taux de change rel dun pays mesur par le niveau de prix compar celui des tats-Unis sur le PIB rel par habitant de ce pays rapport celui des tats-Unis. La valeur du taux de change rel prdite par cette rgression donne le niveau long terme du taux de change rel, tandis que la diffrence entre la valeur prdite et la valeur constate du taux de change rel indique le degr de survaluation. Voir aussi Johnson, Ostry et Subramanian (2007). 20Nous avons dcouvert une proportion bien plus faible de parits fixes et strictes parmi les pays faible revenu dynamiques de la gnration actuelle que parmi les pays moins dynamiques et ceux de la gnration antrieure. Pour ces derniers, il est possible que les rgimes de change fixes, combins dautres vulnrabilits macroconomiques, notamment la hausse des pressions inflationnistes, aient provoqu la survaluation constate.
7. Crdit (en pourcentage du PIB)
t [1,5]
t [6,10]
Sources : Abbas et al. (2010); FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
110
Graphique 4.8. Comptitivit extrieure, croissance des exportations et diversication dans les pays faible revenu
Dans la gnration actuelle de dcollages et la prcdente, les pays faible revenu dynamiques ont enregistr une plus forte croissance des exportations que les pays faible revenu peu performants. Les liens commerciaux des pays faible revenu dynamiques daujourd'hui avec les autres pays mergents et en dveloppement sont Pays faible revenu forte croissance gnralement plus profonds et leurs exportations plus diversies, bien que la tendance la diversication sinverse gnralement plus tard. En outre, le taux de change rel des pays faible revenu dynamiques actuels est plus comptitif, et ils accumulent plus de rserves de change. Pays faible revenu faible croissance
Avant 1990
1. Exportations relles (en pourcentage du PIB) 34 32 30 28 26 24 22 20 18 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0]
19902011
2. Exportations relles (en pourcentage du PIB) * 34 32 30 28 26 24 22 20 t [1,5] t [6,10]** 18
Avant 1990
3. Exportations vers les pays mergents et en dveloppement (en pourcentage du PIB) 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 t [4,0]** t [1,5] t [6,10] t [4,0]**
19902011
4. Exportations vers les pays mergents et en dveloppement (en pourcentage du PIB) *** *** ***
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2
t [1,5]*
t [6,10]
4,4 4,3 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5
5. Concentration des exportations (indice)
6. Concentration des exportations 4,4 (indice) 4,3 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5
30 20 10 0 10 20
7. Variation du taux de change rel1 (variation en pourcentage)
8. Variation du taux de change rel1 (variation en pourcentage) **
30 20 10 0 10 20
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]*
t [4,0]*
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]
9. cart du taux de change rel2 (diffrence en pourcentage par rapport la valeur 30 ajuste) 20 40 10 0 10 20 30 40 t [4,0] t [1,5] t [6,10]
10. cart du taux de change rel2 (diffrence en pourcentage 40 par rapport la valeur 30 ajuste) 20 10 0 10 20 *** t [4,0]*** *** t [1,5]*** *** t [6,10]*** 30 40
12 10 8 6 4 2 0
11. Rserves de change (en pourcentage du PIB)
12. Rserves de change (en pourcentage *** du PIB) ***
12 10 8
***
6 4 2
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]*
t [6,10]
Sources : FMI, bases de donnes de Direction of Trade Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Papageorgiou et Spatafora (2012); Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes. 1 La variation du taux de change rel est la variation en pourcentage sur une priode de cinq ans de la moyenne cinq ans du taux de change rel par rapport aux tats-Unis. 2 Lcart du taux de change rel est le rsidu dune rgression linaire du log du taux de change rel par rapport aux tats-Unis sur le diffrentiel de productivit entre le pays et les tats-Unis, mesur de manire approche par le diffrentiel de revenu par habitant.
Les dcollages dans les pays faible revenu sont souvent complts par des amliorations du climat daffaires et une croissance de la productivit; cependant, le bilan de la gnration rcente est bien plus solide que celui de la gnration prcdente. Les pays dynamiques des deux gnrations ont tendance avoir un secteur public plus restreint, des rglementations moins pesantes (mesures de manire approche par le niveau de rglementation des marchs daffaires, du travail et de crdit), de meilleures infrastructures et plus de capital humain (mesur de manire approche par le nombre dannes dducation) que les pays faible revenu plus faible croissance (graphique4.9, plages18). Dans le cas des dcollages rcents, la taille de ltat et la lourdeur rglementaire ont continu de se rduire aprs le dcollage, et les infrastructures et lducation ont continu de samliorer alors que, hormis lducation, ces conditions sont restes les mmes ou se sont dgrades dans la gnration prcdente21. Pour tudier le rle sous-jacent des institutions sociales et politiques dans le dcollage, nos rsultats indiquent que ces mesures institutionnelles sont meilleures dans les pays dynamiques contemporains que dans les pays moins dynamiques et les pays dynamiques davant les annes 90. Les publications rcentes soulignent le rle essentiel que jouent les institutions conomiques et politiques pour dterminer pourquoi certains pays parviennent sextraire de la pauvret et maintenir une croissance leve et pas dautres22. Nous avons analys lvolution de louverture conomique et politique, mesures respectivement de manire approche par le degr des ingalits de revenu et par le degr de contrle sur lexcutif (graphique4.9, plages912). Les ingalits de revenu sont moins fortes dans les dcollages rcents, alors quelles taient gnralement leves dans la prcdente gnration de dcollages. Les institutions politiques sont aussi plus fortes dans la gnration actuellece qui traduit peut-tre la fin des conflits ou une plus grande dmocratisation dans de nombreux pays faible revenu dynamiques ces dernires annes.
21Aiyar et al. (2013) voquent lassociation positive entre la dgradation de ces mesures et la dclration conomique dans les pays revenu intermdiaire, ce qui sous-entend que les rformes structurelles qui renforcent la productivit ne sont pas importantes uniquement pour les pays faible revenu. 22 Voir Acemoglu et Robinson (2012) et Johnson, Ostry et Subramanian (2007) propos du rle des institutions politiques. Voir Berg, Ostry et Zettelmeyer (2012), Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) et Abiad et al. (2012) au sujet des institutions conomiques mesures de manire approche par les ingalits de revenu. Bien que ce ne soit pas indiqu ici, nous avons dcouvert que les dcollages rcents sont aussi corrls positivement avec une plus grande esprance de vie.
Bien que la nature des dcollages soit majoritairement semblable dans les pays faible revenu dynamiques, quelle que soit leur structure conomique, on peroit quelques diffrences dans les tendances dinvestissement et le financement de ce dernier (graphique4.10)23. Dans les pays faible revenu dynamiques riches en ressources naturelles, le taux dinvestissement saccrot brusquement au moment du dcollage dans les deux gnrations (graphique4.10, plages1 et2). Bien que le taux dpargne augmente aussi, il ne suit pas le rythme de linvestissement, ce qui se traduit par un dficit du compte courant dans les deux gnrations (graphique4.10, plages 3 et4). Ce dficit est lgrement plus important dans la gnration actuelle, mais il est plus quintgralement compens par les flux entrants nets dIDE (graphique4.10, plages5 et 6). Les flux dIDE reprsentent moins de 50% du dficit courant aprs le dcollage dans la gnration prcdente. La gnration actuelle reoit aussi de laide trangre en proportion bien plus importante (graphique4.10, plages 7 et 8). Aussi ces pays faible revenu ont-ils pu viter une accumulation de la dette extrieure aprs leur dcollage (graphique4.10, plages 9 et 10). Les pays dynamiques riches en ressources naturelles de la gnration actuelle ont t plus performants que leurs homologues de la gnration antrieure en matire de capital humain, leur rglementation est moins pesante et leurs institutions politiques sont plus fortes (graphique4.10, plages 1116). De telles rformes, si elles durent dans le temps, vont aider ces pays faible revenu construire une croissance plus large (voir lexemple de lIndonsie ci-dessous). Les dcollages dans les pays faible revenu actuellement tourns vers lindustrie manufacturire sont associs de moindres niveaux dinvestissement que par le pass (graphique4.10). Toutefois, cela ne compromet pas leur taux de croissance; le PIB par habitant progresse de 50% aprs dix ans dans les deux gnrations (graphique4.5). Cela indique que, pour la gnration actuelle, les gains de productivit sont plus levs. En effet, les indicateurs reprsentatifs des conditions et institutions structurelles qui amliorent la productivit sont bien meilleurs pour la gnration actuelle que pour la prcdente. Cependant, il se pourrait que ces pays faible revenu doivent accrotre leur investissement productif: par le pass, les pays faible revenu dynamiques tourns vers lindustrie manufacturire ont enregistr un taux dinvestissement plus lev que les pays dynamiques riches en ressources
23Il na pas t possible de vrifier la significativit statistique des rsultats entre les groupes cause du faible nombre de pays dans chaque groupe.
112
Graphique 4.9. Rformes structurelles, infrastructures et conditions politiques dans les pays faible revenu
Dans les pays faible revenu dynamiques daujourd'hui, la taille de ltat est gnralement plus petite, la rglementation moins pesante et les infrastructures de meilleure qualit que dans les pays moins dynamiques de la gnration actuelle et dans les pays dynamiques de la gnration prcdente. En outre, les dcollages Pays faible revenu forte croissance se produisent plutt dans les pays o le niveau de capital humain est plus lev et, dans le cas de la gnration actuelle, o la rpartition des revenus est plus gale. Le systme de contre-pouvoirs sur lexcutif a aussi tendance tre meilleur dans la gnration actuelle de pays faible revenu. Pays faible revenu faible croissance
Avant 1990
6,0 1. Taille de ltat (indice de 0 10, une note 5,5 plus leve indiquant une taille plus importante) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 t [4,0]** t [1,5]** t [6,10]* t [4,0]**
19902011
2. Taille de ltat (indice de 0 10, une note plus leve indiquant une taille plus importante) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 * 3,0 t [6,10] 2,5
Avant 1990
6,5 3. Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note 6,0 plus leve indiquant des barrires plus 5,5 importantes) 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0]*
19902011
4. Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note plus leve indiquant des barrires plus importantes) 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 * *** t [1,5] t [6,10]** 4,0 3,5 3,0
t [1,5]**
22 5. Tlphones par habitant (pour mille habitants) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 t [4,0] t [1,5]* t [6,10]*
6. Tlphones par habitant (pour mille habitants) ***
22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2
7 6 5 4 3 2 1 0
7. Niveau dducation (annes dducation)
8. Niveau dducation (annes dducation) *** *** ***
7 6 5 4 3 2 1
*** ***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]**
t [4,0]***
t [1,5]***
t [6,10]***
t [4,0]**
t [1,5]*
t [6,10]*
48 9. Ingalits de revenu (coefcient de Gini) 46 44 42 40 38 36 t [4,0] t [1,5] t [6,10]
10. Ingalits de revenu (coefcient de Gini)
48 46 44 42 40 38
1,0 11. Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, o lautorit illimite = 0 et la parit 0,8 excutive = 1) 0,6 0,4 0,2 0,0
12. Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, o lautorit illimite = 0 et la parit excutive = 1) *** *** *
1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0
t [4,0]**
t [1,5]**
t [6,10]**
36
t [4,0]**
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
Sources : Banks et Wilson (2012); Barro et Lee (2010); Gwartney, Lawson et Hall (2012); base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011); Solt (2009); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
Graphique 4.10. Investissement et nancement dans les pays faible revenu dynamiques contemporains
Le taux dinvestissement est relativement lev dans les deux gnrations de pays faible revenu dynamiques. Cependant, le nancement extrieur de linvestissement diffre selon les groupes. Dans la gnration actuelle : ce sont les pays tourns vers les ressources naturelles qui bncient le plus des investissements directs trangers (IDE), tandis que les pays agricoles et les autres reoivent principalement de laide. Cest en partie grce ces Agriculture Secteur manufacturier volutions du nancement extrieur que lendettement extrieur a baiss dans tous les groupes de pays faible revenu dynamiques daujourd'hui. En outre, les pays actuellement tourns vers le secteur manufacturier et les ressources naturelles ont pu nancer leur croissance en adoptant des rglementations moins pesantes et en renforant leurs institutions politiques. Paralllement, lducation a atteint un meilleur niveau dans tous les groupes. Ressources naturelles Autres
Avant 1990
35 1. Investissement rel (en pourcentage du PIB) 30 25 20 15 10 5 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0]
19902011
2. Investissement rel (en pourcentage du PIB) 35 30 25 20 15 10 t [1,5] t [6,10] 5 3 0 3 6 9 12 15
Avant 1990
19902011
4. Balance courante (en pourcentage du PIB) 3 0 3 6 9 12
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
15
7 6 5 4 3 2 1 0
7 6 5 4 3 2 1 0
30 7. Flux daide (en pourcentage du PIB) 25 20 15 10 5 0 t [4,0] t [1,5] t [6,10]
8. Flux daide (en pourcentage du PIB)
30 25 20 15 10 5
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
200 9. Dette extrieure (en pourcentage du PIB) 150 100 50 0
200 150 100 50 0
7 6 5 4 3 2 1
7 6 5 4 3 2
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
7 6 5 4 3 2
13. Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note plus leve indiquant des barrires plus importantes)
14. Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note plus leve indiquant des barrires plus importantes)
7 6 5 4 3
1,0 15. Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, o lautorit illimite = 0 et la parit 0,8 excutive = 1) 0,6 0,4 0,2 0,0 t [4,0] t [1,5] t [6,10]
16. Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, o lautorit illimite = 0 et la parit excutive = 1)
1,0 0,8 0,6 0,4 0,2
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
0,0
Sources : Barro et Lee (2010); Gwartney, Lawson et Hall (2012); FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements, dInternational Financial Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde; calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte croissance (dcollages). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes. Les histogrammes ne sont reprsents que sil existe au moins trois dcollages.
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naturelles et leurs gains de production par habitant ont finalement t plus grands. Enfin, le dficit courant de la gnration actuelle de pays tourns vers lindustrie manufacturire est moins grand que dans la gnration prcdente et les flux entrants dIDE et daide sont lgrement suprieurs. Certains de ces pays tourns vers le secteur manufacturier ont rcemment connu de brusques afflux dIDE, visant faire progresser linvestissement et stimuler la croissance et la diversification des exportations (voir lexemple du Cambodge ci-dessous). Ces faits styliss permettent dtre plus confiant quant la solidit des dcollages rcents de la croissance dans les pays faible revenu. Ces corrlations ne permettent pas de se prononcer sur lexistence dun ou de plusieurs moteurs principaux de ces dcollages et, selon toute vraisemblance, les dcollages rcents sont le rsultat dune combinaison de plusieurs facteurs et de leur interaction avec la conjoncture mondiale. Il se peut, en outre, que les amliorations de la politique conomique jusqu prsent ne soient pas suffisantes pour que les gains en matire de croissance et de convergence des revenus perdurent. Cela dit, le tableau densemble est prometteur. La forte croissance tourne vers linvestissement et lextrieur dans les dcollages rcents dpend moins des emprunts extrieurs, ce qui donne probablement aux pays faible revenu dynamiques plus de marge de manuvre conomique. La croissance est galement soutenue par de multiples rformes structurelles qui visent accrotre la productivit, mme sil sera ncessaire de diversifier encore plus les exportations pour rendre lconomie plus rsistante. Enfin, les dcollages rcents se sont aussi produits dans un cadre institutionnel plus ouvert. Bon nombre de ces indicateurs sont considrs comme des dterminants essentiels dune croissance soutenue, ce qui est bon signe pour les pays faible revenu dynamiques daujourdhui, surtout sils peuvent maintenir leurs efforts en matire de politique conomique24.
Synthse des faits

Pour valuer quelles conditions et quelles politiques sont les plus fortement associes aux dcollages de la croissance, on estime une frquence annuelle la probabilit conditionnelle dun dcollage de la croissance dans les pays faible revenu. Un modle de rgression logistique (logit) permet lanalyse de tenir compte simultanment dun certain nombre dindicateurs identifis comme importants par les faits styliss, sous rserve de
24 Voir Berg, Ostry et Zettelmeyer (2012), Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005), Jones et Olken (2008) et Abiad et al. (2012).
la disponibilit des donnes pour la priode de lchantillon. Cependant, comme cest le cas pour la plupart des enqutes statistiques, toutes les relations estimes doivent uniquement tre interprtes comme des associations, plutt que comme des liens de cause effet. En outre, tant donn la disponibilit limite de nombreuses donnes et la raret relative dun dcollage, les rsultats du modle ne doivent pas tre pris au pied de la lettre25. Limpression globale indique que la probabilit dun nouveau dcollage dans un pays est lie la conjoncture conomique mondiale et au niveau initial et la variation des conditions macroconomiques intrieures et des caractristiques structurelles du pays faible revenu en question (tableau4.4). Certaines de ces relations se sont modifies depuis 1990 (en gras dans le tableau). Plus particulirement, les aspects suivants ont pris de limportance: un taux de change plus comptitif, des relations dexportation approfondies avec les autres pays mergents et en dveloppement, plus de capital humain, le revenu par habitant initial et la taille globale de lconomie. En effet, avec lintensification des changes et de la concurrence au niveau mondial, il est possible quune comptitivit extrieure accrue, des exportations plus diversifies et une plus grande productivit rendent le dcollage dun pays faible revenu relativement plus probable que lorsque lconomie mondiale est moins intgre. Les rsultats de base sous-entendent que la probabilit dun dcollage a plus que tripl depuis lan 2000 par rapport la priode antrieure 1990 (graphique4.11). La probabilit annuelle prdite dun nouveau dcollage pour une anne donne est passe de moins de 1% avant1990 prs de 3% pendant la premire dcennie du XXIe sicle. Lamlioration des conditions structurelles (en particulier, plus dannes dducation) a majoritairement contribu cette hausse. De meilleures conditions macroconomiques (croissance plus rapide de linvestissement et baisse de la dette) viennent ensuite par ordre dimportance. Enfin, une conjoncture mondiale plus forte et des politiques plus tournes vers lextrieur (taux de change rel plus comptitif, plus dexportations vers les pays mergents et en dveloppement) ont galement renforc la probabilit dun nouveau dcollage. Le revenu
25Un certain nombre de variables qui ressortent comme significativement diffrentes dans la gnration actuelle na pas pu tre incopor dans le modle logit cause de la couverture limite des donnes. Ce sont, entre autres, les flux nets dIDE, la dette extrieure, les rserves de change et les ingalits de revenu. Voir la robustesse des rsultats au problme des vnements rares et dautres dfinitions du faible revenu, dautres critres didentification des dcollages et dautres mthodes destimation lappendice 4.3.
Tableau 4.4. Explication des dcollages de la croissance dans les pays en dveloppement dynamiques
chantillon complet Variable explicative Conjoncture mondiale Croissance contemporaine du PIB rel mondial Taux rel contemporain des bons du Trsor amricain trois mois Croissance contemporaine des termes de lchange Revenu par habitant et taille Log initial du PIB rel par habitant Log initial du PIB rel Ouverture et intgration cart initial du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Variation du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Ouverture initiale aux changes Exportations initiales vers les PED1 Divises par le PIB Conditions structurelles Indicateur initial des contraintes sur lexcutif Esprance de vie initiale Niveau dducation initial Investissement rel initial Divis par le PIB Conjoncture macroconomique Variation de linvestissement rel Divis par le PIB Variation de linflation Variation de la dette publique Divise par le PIB Observations Pseudo R carr Nombre de cas Log de la probabilit ASC2 Borne infrieure de 90 % pour lASC2 Borne suprieure de 90 % pour lASC2 Seuil de Youden optimal Taux vraiment positif (%) Taux faussement positif (%) Coefficients logit Effets marginaux moyens 0,800** (0,323) 0,032 (0,220) 0,008 (0,018) 2,439*** (0,724) 0,538* (0,290) 0,013* (0,007) 0,021* (0,011) 0,001 (0,013) 0,027 (0,016) 0,063 (0,820) 0,012 (0,046) 0,301* (0,163) 0,066 (0,041) 0,149*** (0,045) 0,002 (0,006) 0,003 (0,004) 892 0,171 28 103,2 0,818 0,750 0,886 0,025 89 35 2,250** (1,060) 0,091 (0,621) 0,024 (0,052) 6,880*** (2,160) 1,520* (0,903) 0,038* (0,020) 0,058* (0,032) 0,003 (0,035) 0,075 (0,046) 0,176 (2,310) 0,033 (0,129) 0,848* (0,484) 0,186 (0,123) 0,420*** (0,148) 0,006 (0,018) 0,009 (0,012) Avant 1990 Coefficients logit Effets marginaux moyens 0,859** (0,420) 0,110 (0,381) 0,031 (0,019) 1,543 (1,361) 0,363 (0,566) 0,005 (0,010) 0,004 (0,017) 0,005 (0,022) 0,298** (0,137) 1,470 (1,663) 0,059 (0,071) 0,048 (0,270) 0,160*** (0,045) 0,234*** (0,082) 0,004 (0,071) 0,019 (0,030) 383 0,259 13 42,1 0,845 0,752 0,938 0,125 62 5 2,450** (1,210) 0,313 (1,110) 0,088 (0,063) 4,400 (3,900) 1,030 (1,630) 0,015 (0,029) 0,010 (0,050) 0,015 (0,063) 0,851* (0,435) 4,190 (5,030) 0,170 (0,188) 0,137 (0,773) 0,456*** (0,126) 0,668*** (0,245) 0,012 (0,202) 0,055 (0,088) 19902011 Coefficients logit Effets marginaux moyens 1,866*** (0,567) 0,433 (0,330) 0,002 (0,028) 7,095*** (2,073) 1,707*** (0,417) 0,069*** (0,015) 0,087*** (0,025) 0,036 (0,042) 0,012 (0,058) 2,472 (1,833) 0,044 (0,065) 0,903** (0,422) 0,010 (0,132) 0,177*** (0,053) 0,019 (0,013) 0,014*** (0,005) 509 0,386 15 41,5 0,940 0,906 0,973 0,045 87 13 4,200*** (1,480) 0,973 (0,764) 0,005 (0,062) 16,000*** (4,820) 3,840*** (1,160) 0,154*** (0,040) 0,195*** (0,063) 0,080 (0,092) 0,026 (0,131) 5,560 (4,560) 0,099 (0,147) 2,030* (1,060) 0,023 (0,299) 0,397*** (0,125) 0,043 (0,029) 0,031** (0,012)
Source : calculs des services du FMI. Note : La variable dpendante est une variable indicatrice reprsentant le dbut dun nouveau dcollage de la croissance. Les indicateurs (variables) sont dcrits lappendice 4.1. Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses sous les coefficients de rgression logistique (logit) estims. *, **, et *** indiquent respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %. Les coefficients estims statistiquement significatifs dans les sous-ensembles avant 1990 et pour la priode19902011 sont indiqus en gras (au niveau de 10 % ou moins). Les effets marginaux moyens par variable sur la probabilit dun nouveau dcollage de la croissance sont indiqus dans la colonne ct de celle des coefficients logit de lchantillon correspondant. Leffet marginal indique leffet moyen dune variation dune unit de la variable explicative sur la probabilit dun dcollage (chelle de zro 100). 1PED = pays mergents et en dveloppement. 2ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
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par habitant initial plus lev au dbut du XXIe sicle a diminu la probabilit dun dcollage, sous leffet de la convergence, tandis que la taille plus importante de lconomie la fait augmenter, ce qui sous-entend des gains dus aux conomies dchelle. Toutefois, comme nous le faisons remarquer, les rsultats doivent tre traits avec prcaution puisquils ne sont que le fruit dassociations et que les problmes lis aux donnes empchent danalyser certains canaux de faon plus approfondie.
Graphique 4.11. Contributions la probabilit variable dun dcollage de la croissance dans les pays faible revenu
(Variation en pourcentage du rapport des possibilits; annes 2000 par rapport la priode antrieure 1990)
Enseignements historiques
On tudie, dans la prsente section, cinq cas de dcollage de la croissance pour dtailler les politiques et les conditions spcifiques qui ont influ sur les rsultats macroconomiques des pays tudis aprs leur dcollage. On trouve, parmi ces cas, deux pays qui ont vis un dveloppement industriel en suivant des stratgies de croissance trs diffrentes (le Brsil et la Core, 196080)26; un pays disposant dabondantes ressources naturelles qui sest diversifi dans lindustrie manufacturire (lIndonsie depuis le milieu des annes 60); un pays dont lconomie se tourne vers les matires premires (le Mozambique depuis le milieu des annes 90) et un pays dont lactivit est principalement manufacturire (le Cambodge depuis le milieu des annes 90). Plutt que dvoquer en dtail lexprience de chaque pays, ce que lon retrouve dj, pour certains de ces cas, dans les publications sur le dveloppement (voir la bibliographie pour chaque tude de cas), laccent est mis ici sur les diffrences en matire de stratgie de croissance et dinvestissement, de mode de financement de lcart pargneinvestissement et de mesures conomiques qui ont eu un effet sur la productivit et la comptitivit.
La probabilit annuelle prdite dun dcollage solide dans un pays faible revenu moyen a augment depuis lan 2000 par rapport la priode davant 1990. Cette augmentation a t favorise par une conjoncture mondiale plus propice, une taille plus grande de lconomie, une proportion plus importante dexportations destines aux pays mergents et en dveloppement, un taux de change rel plus comptitif, plus dannes dducation, des investissements accrus, une ination rduite et un endettement public moins lev; un revenu initial par habitant plus lev rduit cette probabilit. 300 250 200 150 100 50 0 50 100
Taille de Ouverture Conditions Conjoncture Conjoncture Revenu et mondiale par habitant lconomie structurelles macroinitiale intgration conomique initial
Global
Brsil et Core, 196080: des dcollages forts mais des trajectoires divergentes27
Ces deux expriences soulignent quel point il est important de mobiliser des financements durables pour suivre une stratgie de croissance tire par linvestissement. Bien que ces deux pays aient mis sur lindustrialisation, le Brsil a eu de
26Il est noter que le Brsil et la Core ntaient pas des pays faible revenu quand ils ont dcoll, selon la dfinition de base de ce chapitre fonde sur un seuil de faible revenu variant dans le temps. Toutefois, leur niveau initial de revenu tait faible en valeur absolue et leur exprience illustre bien les efforts de transformation structurelle et de dveloppement. 27Ltude de cas sur le Brsil sinspire de Baer (2001), Coes (1995), Pinheiro et al. (2004) et Banque mondiale (1983). Le cas de la Core est tir de Collins (1991), Dornbusch et Park (1987), Kim (2008), Kwon (1990) et Song (2003).
Source : calculs des services du FMI. Note : Le rapport des possibilits est la probabilit quun dcollage dmarre divise par la probabilit quil ne dmarre pas. La contribution estime des variables la variation en pourcentage du rapport des possibilits prdit est fonde sur les coefcients estims de la rgression logistique du tableau 4.4 pour lchantillon complet. Les groupes de variables correspondent ceux du tableau 4.4. On utilise les valeurs moyennes pour la priode antrieure 1990 et la priode 200011 pour calculer le rapport des possibilits prdit. Les probabilits prdites associes pour ces valeurs moyennes sont de 0,8 % pour le sous-chantillon antrieur 1990 et de 2,8 % pour le sous-chantillon de 2000 2011. On utilise le produit des contributions pour calculer la variation globale. Voir le dtail des spcications et des estimations du modle lappendice 4.3.
Graphique 4.12. Croissance au Brsil et en Core en 196090

Ces deux expriences mettent en exergue quel point il est important de mobiliser des nancements durables pour suivre une stratgie de croissance fonde sur linvestissement. Bien que ces deux pays se soient concentrs sur lindustrialisation, le Brsil a eu de plus en plus recours lendettement extrieur pour nancer son cart pargneinvestissement, et la situation a t exacerbe par la hausse de lendettement public. La Core est partie dun solde courant initial moins bon que celui du Brsil, mais elle a renforc ses quilibres extrieurs grce une meilleure discipline budgtaire, un taux dpargne intrieur plus lev et une forte croissance des exportations.
Brsil Core
12.000 1. PIB rel par habitant (en dollars de 2005 10.000 ajusts en fonction de la PPA) 8.000 6.000 4.000 2.000 0 1960 65 70 75 80 85 90
2. Investissement rel (en pourcentage du PIB)
45 40 35 30 25 20 15 10 5 90 40 35 30 25 20 15 10 5 90 120 100 80 60 40
1960 65
70
75
80
85
16 3. Exportations relles (en pourcentage du PIB) 14 12 10 8 6 4 2 0 1960 65 9 6 3 0 3 6 9 12 15 1960 65 70 75 80 85 90 70 75 80 85 90
4. pargne nationale (en pourcentage)
1960 65
70
75
80
85
5. Solde courant (en pourcentage du PIB)
6. Dette (en pourcentage du PIB) Dette extrieure
Dette publique1 1960 65 70 75 80 85
20 0 90 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 90
360 7. Ination (en pourcentage) 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1960 65
8. Niveau dducation (en annes dducation)
70
75
80
85
90
1960 65
70
75
80
85
Sources : Abbas et al. (2010); Barro et Lee (2010); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. 1 Les donnes au sujet de la dette publique sont manquantes entre 1962 et 1969 pour le Brsil et en 1970 pour la Core.
plus en plus recours la dette extrieure pour financer son cart pargneinvestissement, situation qui a t exacerbe par une forte dspargne publique. La Core est partie dun solde courant bien pire que celui du Brsil, mais elle a renforc son solde extrieur grce plus de discipline budgtaire, un taux dpargne intrieur plus lev et une plus forte croissance des exportations. Le Brsil et la Core ont tous deux enregistr une forte croissance entre 1960 et 1980, mais leurs expriences aprs1980 ont t diamtralement opposes (graphique4.12, plage 1). Au Brsil, la production par habitant a stagn pendant plus de vingt ans aprs une crise de la dette au dbut des annes 80. En Core, malgr une rcession en 1980, lconomie a repris le chemin de la croissance. Bien que ces pays aient tous deux adopt des politiques de dveloppement industriel, leurs stratgies de croissance ont t nettement diffrentes. Le modle de croissance brsilien tait tourn vers lintrieur et orientait la production vers son march intrieur de grande taille. Le remplacement des importations qui dissuade les importateurs et subventionne les producteurs nationaux tait la pierre angulaire de cette stratgie. La croissance tait surtout tire par la demande intrieure et la croissance des exportations tait faible (graphique4.12, plages2 et3). linverse, la Core a commenc se dtourner des politiques de remplacement des importations dans les annes 60 et sest de plus en plus tourne vers les exportations. Au dbut, ltat a promu les exportations industrielles forte intensit de main-duvre mais, vu le renforcement du protectionnisme dans ce secteur dans les pays avancs, son attention sest porte sur les secteurs industriels forte valeur ajoute. Des investissements de grande ampleur dans la construction navale, la sidrurgie et la ptrochimie ont aid la Core devenir un producteur et un exportateur de premier plan dans ces secteurs. La manire dont le Brsil et la Core ont financ linvestissement, particulirement aprs le premier choc ptrolier au dbut des annes 70, permet aussi dexpliquer les diffrences de rsultats macroconomiques. Bien que le taux dpargne national ait t lev au Brsil, il na pas suivi le rythme de linvestissement. Le dficit courant croissant a de plus en plus t financ par des emprunts extrieurs. La dette publique a aussi progress partir des annes 70 (graphique4.12, plages 46). Le risque de surchauffe sest intensifi quand les politiques de stimulation de la croissance nont pas t ajustes aprs le premier choc ptrolier (graphique4.12, plage 7). La dette est devenue insoutenable aprs que lconomie a t secoue par le second choc ptrolier, combin des taux dintrt mondiaux signifi-
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cativement plus levs, ce qui sest traduit par une crise de la dette. La Core avait aussi un dficit courant de grande ampleur jusquau dbut des annes 70, financ par laide trangre et des emprunts extrieurs. Cependant, le taux dpargne a rapidement augment: le dficit budgtaire est rest relativement faible et ltat a stimul lpargne personnelle, au moyen dune pargne de long terme obligatoire pour les fonctionnaires et les autres salaris, et lpargne des entreprises, par une politique qui rendait obligatoires de faibles dividendes. Ces mesures ont aid rduire le dficit courant pendant les annes 70. Bien quil ait nouveau progress aprs le second choc ptrolier, il sest rduit peu aprs grce la forte croissance des exportations. La discipline budgtaire et une stratgie dobjectifs montaires stricts ont aid matriser linflation. Les politiques corennes allaient plus dans le sens dun maintien de la comptitivit extrieure et dun soutien la productivit des investissements, et elles ont t appuyes par des politiques macroconomiques qui ont aid contenir les dsquilibres internes. Le taux de change rel a t maintenu un niveau relativement dprci (grce des dvaluations ponctuelles au sein dune parit mobile implicite), les exportateurs ont reu diverses incitations, et les comptences des salaris des secteurs essentiels ont progress grce la formation professionnelle et la formation en entreprise. Ltat a fait de lamlioration du niveau global dducation une de ses grandes priorits (graphique4.12, plage 8). Dans les annes 60, quand les politiques ciblaient les secteurs forte intensit de mainduvre, laccent tait mis sur lducation gnrale. Plus tard, quand lobjectif sest dplac vers les secteurs forte valeur ajoute, les efforts ont port sur le renforcement des tudes dingnieur et la cration dinstituts de recherche spcialiss. Les ingalits de revenu taient galement relativement faibles en Core, mme aprs le dcollage, alors quau Brsil, les ingalits de revenu sont restes leves et les progrs en matire dducation ont t lents.
Indonsie, milieu des annes 60 nos jours: croissance et prosprit partage28

Lexprience indonsienne se distingue non seulement parce que la croissance est reste remarquablement forte pendant une longue priode, mais aussi parce que sa structure conomique a fait la transition avec succs des matires premires vers lindustrie manufacturire. La stratgie de dveloppement a donn la priorit au dveloppement rural et agricole,
28Cette tude de cas sinspire de Temple (2003), Timmer (2007) et Banque mondiale (2005).
et les revenus inattendus du ptrole ont servi dvelopper les infrastructures et renforcer la sant et lducation. Ainsi, la croissance a t la fois forte et relativement inclusive. Le dcollage de lIndonsie a commenc avec les matires premires pour se gnraliser au fil du temps. La croissance a t tire par le secteur de lnergie jusquau dbut des annes 80 et, de plus en plus, par le secteur manufacturier aprs cela (graphique4.13, plages 1 et 2). Dans les annes 60 et 70, une proportion importante des recettes de ltat tires des revenus inattendus des matires premires a t canalise vers linvestissement public dans les infrastructures rurales, lagriculture, la sant et lducation29. Quand le boom ptrolier a pris fin au dbut des annes 80, ltat a soutenu une transition vers lindustrie manufacturire. Linvestissement priv et la croissance des exportations ont t stimuls par la drglementation de lindustrie et la libralisation des changes, du compte de capital et des finances (graphique4.13, plage 3). Paralllement, la croissance du secteur agricole a t appuye par les efforts damlioration de la productivit agricole, notamment grce ladoption de semences haut rendement et lemploi accru dengrais et de lirrigationce que lon appelle les technologies de la Rvolution verte. La forte croissance de cette priode sest accompagne dune rduction sensible de la pauvret et dingalits de revenu relativement faibles (graphique4.13, plage 4). La croissance sest aussi accompagne dune discipline macroconomique. Ltat sest servi dobjectifs montaires stricts pour rduire linflation de plus de 100% au milieu des annes 60 moins de 15% la fin de cette dcennie. Les objectifs budgtaires noncs la fin des annes 70 ont maintenu la dette publique un niveau relativement faible (graphique4.13, plage 5). Toutefois, la croissance forte et la stabilit macroconomique ont masqu certains dsquilibres latents du secteur financier et de celui des entreprises, o la drglementation financire, en labsence de rglementation et de contrle prudentiels adquats, a aliment une explosion du crdit centre sur le secteur immobilier partir des annes 80 (graphique4.13, plage 6). Ce boom a t financ par des flux de capitaux court terme sur fond de rgime de change fixe. En 1998, aprs que lconomie a t touche par la contagion venue de Thalande, lIndonsie a connu une crise bancaire et une crise de la balance des
29La contribution du boom ptrolier au dveloppement conomique des autres secteurs a aussi rduit le risque li aux effets du syndrome hollandais. De plus, laccent mis sur la croissance en faveur des plus pauvres est en forte opposition avec les comportements souvent associs aux pays riches en ressources naturellescest--dire des investissements risqus faits avec les revenus inattendus de ces ressources.
Graphique 4.13. Croissance en Indonsie depuis les annes 60

Lexprience indonsienne se distingue non seulement parce que la croissance y a t remarquablement forte sur une longue priode, mais aussi parce que ce pays a su accomplir une transition structurelle des matires premires vers le secteur manufacturier. Grce lutilisation des revenus inattendus du ptrole pour dvelopper les infrastructures et renforcer la sant et lducation et laccent mis de faon persistante sur le dveloppement rural et la productivit agricole, la croissance a pu tre plus inclusive. 1. PIB rel par habitant 4.500 (en dollars de 2005 ajusts en fonction de la PPA) 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 1960 70 80 90 2000 11 1960 70 80 Part relle du secteur manufacturier 90 2000 2. Structure conomique (en pourcentage de la valeur ajoute) Part relle des ressources naturelles 35 30 25 20 15 10 5 11
paiements. Lconomie a rebondi nouveau en 2000, sur la base de politiques macroconomiques et de rformes structurelles renforces. La croissance annuelle du PIB rel par habitant a t de 3% pendant la dcennie suivante, et lIndonsie a bien rsist la Grande Rcession.
Mozambique, annes 90 nos jours: quel sera le jugement de lhistoire30?

Lexprience du Mozambique souligne les bnfices quil y a mettre en uvre des politiques et des mesures qui attirent les IDE pour financer linvestissement priv. Elle rvle aussi les dfis lis la croissance fonde sur les matires premires, plus spcifiquement le besoin de rformes structurelles durables qui viennent appuyer des amliorations gnralises de la productivit, de la croissance et du niveau de vie. Cela fait bientt vingt ans que la paix et la stabilit politique soutiennent une croissance dynamique au Mozambique. la fin de la guerre civile en 1992, le Mozambique avait endur presque trente ans de conflit et tait le deuxime pays le plus pauvre dans notre chantillon de pays faible revenu31. Cependant, lconomie a rebondi en 1996, et la croissance annuelle du PIB rel par habitant a t en moyenne de 5% pendant les seize annes qui suivirent (graphique4.14, plage 1). La croissance a t tire par un afflux massif dinvestissements, soutenu par des amliorations du climat des affaires. Avant le dcollage, linvestissement tait surtout le reflet de la reconstruction finance par laide (graphique4.14, plages 2 et 3). Aprs le dcollage, linvestissement comprenait des initiatives publicpriv de construction des infrastructures pour dvelopper le secteur des ressources naturelles. Ltat a pris plusieurs mesures pour rendre lconomie plus favorable aux investissements, notamment en crant un centre dinvestissement guichet unique, en amliorant le respect des droits de proprit et des contrats et en offrant des incitations fiscales gnreuses32. Bien que linvestissement ait
30Cette tude sinspire de: Banque africaine de dveloppement (2012); Banco Portugus de Investimento (2012); Batley (2005); Brck (1997, 2006); Brck, FitzGerald et Grigsby (2000); Canning (1998); Clment et Peiris (2008); Commission conomique pour lAfrique (2004); Hall et Young (1997); Hoeffler (2000); Lled et Garcia-Verdu (2011); Pretorius (2000); Schwartz, Hahn et Bannon (2004); Nations Unies (2012); Programme des Nations Unies pour le dveloppement (2011); Vitek (2009); Wiles, Selvester et Fidalgo (2005). 31La guerre dindpendance entre le Mozambique et le Portugal a dbut en 1964 et sest acheve de faon inattendue aprs le coup dtat militaire au Portugal en avril 1974. La guerre civile a dmarr en 1977 et a dur jusquen 1992. 32En particulier, ltat a soutenu ltablissement de couloirs du dveloppement, qui ont cr des ples industriels le long des grands axes
45 40 35 30 25 20 15 10
3. Investissement et exportations (en pourcentage du PIB) Investissement rel (chelle de gauche)
4. Ingalits et pauvret 70 60 50 40 110 100 90 80 70 60 Ingalits de revenu1 (coefcient de Gini, chelle de droite) 80 90 2000 Taux de pauvret (en pourcentage de la population, chelle de gauche) 44 42 40 38 36 34 32 30 11 70 60 50 40 30 20
Exportations relles (chelle de droite) 80 90 2000
30 20 11
50
5 1960 70 150 120 90 60 30 0 1960
40 1960 70
5. Dette (en pourcentage du PIB) Dette extrieure
Dette publique 70 80 90 2000 11 1960 70 80 90 2000
10 0 11
Sources: Abbas et al. (2010); FMI, bases de donnes dInternational Financial Statistics et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Solt (2009); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. 1 Les donnes concernant les ingalits de revenu manquent pour la priode 196669.
120
recul aprs lachvement des grands projets dinfrastructure, la croissance a t soutenue par une hausse proportionnelle des exportations de ressources naturelles, notamment daluminium. Linvestissement dans le secteur des ressources a acclr nouveau ces dernires annes, surtout dans lexploitation charbonnire et lexploration dans le secteur gazier (on a confirm lexistence de vastes gisements de gaz offshore en 2011). Comme sa propre pargne tait limite, ltat a cherch attirer les IDE pour financer ses projets dinvestissement publicpriv. Lamlioration des politiques macroconomiques linflation relativement faible et la rduction des dficits budgtaires a aid crer une conjoncture stable pour ces IDE (graphique4.14, plage 4). Le Mozambique sest qualifi pour lallgement de sa dette au titre de lInitiative en faveur des pays pauvres trs endetts et de lInitiative dallgement de la dette multilatrale, ce qui a libr des marges de manuvre budgtaires pour que ltat contribue aux projets dinfrastructure. Nanmoins, la croissance au Mozambique a eu une forte intensit capitalistique et sest surtout axe sur les ressources naturelles. En tant que tels, ses projets dinvestissements nont cr quun nombre limit demplois. Les gains budgtaires nont pas t majeurs non plus, tant donn les exemptions fiscales accordes ces projets. Dautre part, le recul de la pauvret et des ingalits de revenu na t que modeste, et les amliorations en matire de sant et dducation ont t lentes, malgr le soutien des bailleurs de fonds (graphique4.14, plages 5 et 6). Le pays est class parmi les moins performants dans le Rapport sur le dveloppement humain du Programme des Nations Unies pour le dveloppement. De plus, bien que la stratgie de croissance finance par les IDE et laide ait rduit les vulnrabilits lies aux emprunts extrieurs, elle a accentu les risques lis aux effets du syndrome hollandais, qui devront tre combattus. Le pays est donc confront un chantier conomique inachev. Dans ce contexte, lexprience indonsienne des annes 60 et 70 de rorientation de linvestissement vers le dveloppement rural et agricole est difiant. Les grandes priorits du Mozambique devraient aussi tre de
de communication et reli ces ples un port. Un projet majeur avait pour but de transformer la bauxite importe en aluminium destin lexportation. Il est noter que, bien que nous insistions sur le rle des politiques intrieures, dautres facteurs ont jou un rle dans la croissance de linvestissement, notamment labondance des ressources naturelles dans le pays, les cours mondiaux favorables des matires premires et le soutien durable des bailleurs de fonds, ainsi que la proximit avec lAfrique du Sud et les alliances rcentes avec dautres pays mergents et en dveloppement.
Graphique 4.14. Croissance au Mozambique depuis les annes 90

Lexprience du Mozambique montre les avantages quil y a appliquer des politiques et des mesures qui attirent linvestissement priv nanc par les investissements directs trangers (IDE). Elle rvle aussi les ds lis une croissance fonde sur les matires premires, qui rendront ncessaires des rformes structurelles durables pour amliorer de faon gnralise la productivit, la croissance et le niveau de vie. 1. PIB rel par habitant (en dollars de 2005 ajusts en fonction de la PPA) 2. Financement extrieur (en pourcentage du PIB) Flux nets dIDE (ch. de g.) 10 12 8 6 4 2 0 90 95 2000 05 11 40 35 30 25 20 15 10 10 5 1980 85 Exportations relles (ch. de dr.) 90 95 2000 05 5 0 11 45 44 43 42 0,9 41 40 11 0,8 1980 85 90 95 2000 05 0,7 11 50 200 150 100 Ination (en pourcentage, ch. de dr.) 40 20 0 11 1,3 1,2 1,1 1,0 86 83 Ingalits de revenu (coefcient de Gini, ch. de dr.) 90 95 2000 05 2 1980 85 300 250 90 Flux daide (ch. de dr.) 95 2000 05
900 800 700 600 500 400 300
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 11
200 1980 85
35 3. Investissement et exportations (en pourcentage 30 du PIB) Investissement 25 rel (ch. de g.) 20 15
4. Dette et ination Dette 100 extrieure (en pourcentage du PIB, 80 ch. de g.) 60
0 1980 85 90 95 2000 05 6. Niveau dducation (annes dducation)
95 5. Ingalits et pauvret Taux de pauvret 92 (en pourcentage de la population, ch. de g.) 89
80 1980 85
Sources : Barro et Lee (2010); FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Solt (2009); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les indicateurs sont dnis lappendice 4.1.
Graphique 4.15. Croissance au Cambodge depuis les annes 90

Lexprience cambodgienne montre quel point la paix, la stabilit et les efforts rcents de ltat sont importants pour linvestissement et le dveloppement. Elle montre aussi les avantages lis la proximit avec des pays dynamiques et lintgration dans la chane de production rgionale. Toutefois, des efforts supplmentaires sont ncessaires pour amliorer les infrastructures et le climat des affaires pour attirer linvestissement priv et diversier encore lconomie. 2.200 1. PIB rel par habitant (en dollars de 2005 ajusts 2.000 en fonction de la PPA) 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 1990 95 2000 05 11 1990 12 10 8 6 4 2 95 2000 05 11 0 1990 Flux nets dIDE (chelle de gauche) 95 2000 05
1
dvelopper les infrastructures de transport et dnergie, de continuer de renforcer le capital humain, de garantir un accs plus gnralis au financement pour attirer linvestissement priv intrieur et de dvelopper lutilisation des terres agricoles pour amliorer la productivit agricole.
Cambodge, annes 90 nos jours: des avances remarquables, mais beaucoup de chemin parcourir33
25
2. Investissement rel (en pourcentage du PIB)
20
15
10
95
2000
05
5 11 18 16 14 12 10 8 6 4 11 64 63 62 61 60 59 58
3. Exportations 100 Exportations textiles (en pourcentage des 80 exportations de biens) 60 40 20 0 1990 Exportations relles (en pourcentage du PIB)
4. Financement extrieur (en pourcentage du PIB) Flux daide (chelle de droite)
55 5. Dette (en pourcentage du PIB) 50 Dette extrieure 45 40 35 30 25 20 15 1990 95 2000 05 11 Dette publique
5,8 6. ducation et sant Niveau dducation 5,7 (en annes dducation, chelle de 5,6 gauche) 5,5 5,4 5,3 5,2 1990 95
Esprance de vie 57 (en annes, 56 chelle de droite) 55 2000 05 11
Lexprience du Cambodge souligne quel point la paix et la stabilit sont importantes, au mme titre que les efforts rcents de ltat en matire dinvestissement et de dveloppement. Elle illustre aussi les bnfices quil y a exploiter une chane de production rgionale dynamique. Cependant, le Cambodge doit encore amliorer de faon significative ses infrastructures et le climat des affaires pour attirer linvestissement priv et continuer de diversifier son conomie. Le PIB rel par habitant a pris son essor au milieu des annes 90 quand la reconstruction, les ajustements macroconomiques et les rformes structurelles ont port leurs fruits aprs des annes de conflit et de tensions politiques. Cette croissance rapide dure depuis prs de vingt ans, et la production par habitant a progress un taux annuel moyen de 6% ces dix dernires annes (graphique4.15, plage 1). Cela indique que le dcollage du Cambodge nest pas seulement d la reprise aprs un conflit. La croissance a t soutenue par une hausse rgulire de linvestissement li au secteur textile tourn vers les exportations, mme si, plus rcemment, le pays a aussi investi dans les infrastructures (graphique4.15, plages 2 et 3). Le dcollage a t catalys par laccs prfrentiel du Cambodge au march amricain dans le cadre de lAccord multifibres (AMF)34. La croissance de linvestissement a ralenti au dbut des annes 2000 cause, en partie, dun environnement rglementaire contraignant, mais elle est repartie ces derniers temps, grce un effort concert de ltat pour amliorer le climat des affaires35. Les initiatives publicpriv rcentes se sont axes sur la production dlectricit et le dveloppement rural. Les exportations de riz se sont accrues fortement depuis2010, surtout du fait des mesures destines accrotre les rendements, la capacit de stockage et les changes.
33Cette tude se fonde sur Coe (2006), FMI (2011, 2012a, 2013, paratre) et Rungcharoenkitkul (2012). 34Bien que lAMF ait pris fin en 2005, le Cambodge a continu de bnficier dun accs prfrentiel aux marchs de lUnion europenne. 35Le classement du Cambodge dans les indicateurs Doing Business de la Banque mondiale sest amlior de huit places en 2012, pour atteindre le 133e rang sur 185 pays, grce plusieurs mesures visant rduire la charge rglementaire et amliorer le climat des affaires. Ltat a aussi renforc lapplication de la loi anticorruption en 2011.
Sources : Abbas et al. (2010); Barro et Lee (2010); FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Penn World Table 7.1; Statistiques COMTRADE de lONU; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. 1 IDE = investissements directs trangers.
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Le Cambodge a eu fortement recours aux IDE pour financer son cart pargneinvestissement (graphique4.15, plage 4). Les flux rcents dIDE ont t canaliss par les initiatives publicpriv damlioration de la production dlectricit. Louverture relative du pays aux changes et linvestissement, combine la proximit entre le Cambodge et certains des pays les plus dynamiques du monde, a aussi rcemment attir des IDE dans le secteur manufacturier. En fait, il existe des signes prometteurs de diversification dans le secteur manufacturier, notamment grce aux efforts dexternalisation des entreprises multinationales qui ragissent la hausse des salaires dans le reste de lAsie, et ces investissements vont probablement sintensifier grce une meilleure production dlectricit. Jusqu prsent, le secteur textile continue de dominer lconomie il reprsente trois quarts des exportations totales de biens, suivi par le tourisme et les produits agricoles. Il faudra, pour soutenir la forte croissance au Cambodge, que lconomie continue de se diversifier et que les politiques macroconomiques soient renforces. Il sera encore fondamental, pour attirer linvestissement priv et poursuivre la diversification, dliminer les goulets dtranglement dans les infrastructures et damliorer le climat des affaires. Lintermdiation financire doit continuer de sapprofondir, et la stabilit financire doit tre maintenue grce une supervision et une rglementation prudentielles fortes le ratio crdit/PIB a quadrupl pour atteindre 35% en moins de dix ans et continue de crotre de faon dbride. Une meilleure gestion de la dette publique rduira les risques suscits par les passifs ventuels potentiellement levs qui sont inhrents des initiatives publicpriv de grande ampleur. La mobilisation des recettes budgtaires aidera constituer des volants budgtaires pour rpondre aux besoins du pays en matire de dveloppement, notamment le dveloppement du capital humain grce lamlioration de la sant et de lducation (graphique4.15, plages 5 et 6).
Enseignements tirs des tudes de cas

Les tudes de cas saccordent avec les publications existantes pour dmontrer que la croissance peut dcoller dans un pays dans le cadre de diverses stratgies de dveloppement. La croissance tait forte dans chacun de ces cinq pays malgr leurs diffrences en matire de structures et de stratgies conomiques. Le Cambodge, la Core, lIndonsie et le Mozambique ont suivi la voie traditionnelle consistant promouvoir la croissance par linvestissement et les exportations; au Brsil, linvestisse-
ment tait tourn vers le march intrieur. Le degr dimplication de ltat ntait pas non plus partout le mme. Au Mozambique et au Cambodge dans les annes 90, ltat a surtout cherch maintenir la stabilit politique aprs la guerre la condition pralable essentielle pour la croissance et dvelopper un contexte favorable aux investissements. Le secteur public sest beaucoup plus impliqu au Brsil et en Core dans les annes 60, ce qui a eu des effets macroconomiques divers. Cependant, lun des grands enseignements tirer de ces expriences nationales est que, pour soutenir une croissance forte, il est ncessaire de faire des efforts sur la dure pour rduire les dsquilibres extrieurs et intrieurs. Pour ces cinq pays, le dcollage sest accompagn dun resserrement du dficit budgtaire et du dficit extrieur courant, mais tous nont pas t en mesure de soutenir cet effort. Quand les dsquilibres se sont accrus ou quand la croissance dpendait trop des emprunts extrieurs, le dcollage a pris fin sur des perturbations ou a t interrompu mme aprs des dcennies de forte croissance (Brsil en 1982, Indonsie en 1997). Ces expriences indiquent que les pays faible revenu dynamiques daujourdhui, neuf douze ans seulement aprs leur dcollage, devraient viter de financer leurs investissements par trop de dette. Un dsendettement plus pouss la dette reste relativement leve plus de 40% du PIB est ncessaire pour dgager les marges de manuvre budgtaires requises pour accrotre linvestissement public. Le deuxime enseignement est que les rformes structurelles peuvent servir augmenter la productivit et garantir que la croissance soit plus gnralise. En Core, la formation de la main-duvre dans les secteurs tourns vers les exportations a aid soutenir la croissance en faisant remonter le secteur manufacturier dans la chane de valeur. En Core et en Indonsie dans les annes 60, des mesures ont t prises pour amliorer la productivit agricole, les infrastructures et le capital humain, ce qui a amlior le niveau de vie pour lensemble de la population. linverse, la croissance tire par les projets dinfrastructure et le remplacement des importations au Brsil dans les annes 60 na pas rduit les ingalits de revenu. De mme, la croissance forte intensit capitalistique du Mozambique de nos jours, qui cre assez peu demploi, pourrait exacerber la prcarit sociale si ltat ne continue pas de chercher amliorer la productivit, lducation et la sant. En outre, bien que la stratgie de croissance finance par les IDE au Mozambique produise moins de dette, elle pourrait engendrer des dfis lis au syndrome hollandais mesure que le pays largit le champ de sa stratgie de croissance.
Enfin, lexprience de ces pays dmontre que les politiques conomiques doivent sajuster aux variations de la conjoncture mondiale. Les cinq pays tudis ont profit, des priodes diffrentes, dune croissance mondiale forte, de taux dintrt faibles et damliorations des termes de lchange ou dun accs prfrentiel des marchs de plus grande taille. Le fait que lIndonsie ait pris ses distances au bon moment avec le secteur des ressources naturelles la aide maintenir une croissance forte, mme aprs la fin du boom ptrolier des annes80, ce qui souligne limportance de continuer de diversifier lconomie pour beaucoup de pays faible revenu dynamiques daujourdhui. Les difficults qua connues le Brsil pour ajuster la demande intrieure aux chocs ptroliers des annes 70 ont exacerb ses dsquilibres extrieurs. Lenseignement important pour les pays faible revenu daujourdhui est quil faut viter les politiques de croissance procycliques, dautant que les taux dintrt mondiaux sont actuellement fort bas.
Conclusion
Le dbut du XXIe sicle a donn de nouveaux espoirs de nombreux pays faible revenu. La conclusion du prsent chapitre est que la croissance a dcoll cest-dire que le revenu par habitant a augment dau moins 3% en moyenne pendant au moins cinq ans dans un nombre significatif de pays faible revenu depuis les annes 90. Ces dcollages ont dj dur entre neuf et douze ans en moyenne, et la croissance est reste rapide dans plus de la moiti de ces pays faible revenu dynamiques pendant la Grande Rcession. Si on la compare aux grands dcollages des annes 60 et du dbut des annes 70, la priode postrieure 1990 a t marque par des dcollages plus nombreux et plus durables. Les dcollages postrieurs 1990 ont des similitudes importantes avec ceux des dcennies antrieures. Lune delles est que les dcollages des deux priodes sont fonds sur un taux dinvestissement et dpargne nationale plus lev et une intgration commerciale plus pousse, ce qui distingue les pays faible revenu dynamiques des deux gnrations de ceux qui nont pas russi dcoller. Ce rsultat cadre avec les publications existantes, qui depuis longtemps mettent laccent sur le rle fondamental de laccumulation de capital et de lintgration commerciale dans le dveloppement conomique. La croissance des exportations a progress plus vite dans les pays faible revenu dynamiques que dans ceux qui nont pas dcoll et tait plus rapide dans les dcollages rcents que dans les dcollages prcdents.
Toutefois, la gnration actuelle de dcollages se distingue de la prcdente dans deux grands domaines. Premirement, les pays faible revenu dynamiques daujourdhui ont dgag une croissance forte sans crer de dsquilibres macroconomiques flagrants. Pour les pays dynamiques riches en ressources naturelles, cela sexplique par un recours accru aux IDE par rapport la gnration prcdente. Les autres types de pays sont parvenus gnrer une croissance forte malgr des investissements plus faibles que dans la gnration prcdente. La nature plus soutenable des dcollages rcents se traduit par une inflation moins leve, des taux de change plus comptitifs et une bien moindre accumulation de dette publique et extrieure. Deuximement, les dcollages postrieurs 1990 sont aussi associs une mise en uvre plus rapide des rformes structurelles et du renforcement des institutions visant accrotre la productivit. Ces mesures incluent une rglementation moins pesante, des infrastructures renforces, une ducation de plus haut niveau et une plus grande stabilit politique. Laccent mis sur la rduction des dsquilibres macroconomiques et la mise en uvre des rformes structurelles est un bon signe pour lavenir des pays faible revenu dynamiques daujourdhui et dsigne les priorits suivre pour les pays faible revenu qui nont pas encore dcoll. Malgr leurs accomplissements, les pays faible revenu dynamiques daujourdhui ont encore fort faire. Comme leur revenu par habitant nest encore quune fraction de ce quil est dans les pays avancs, la convergence des revenus leur prendra encore beaucoup de temps. En outre, le recours accru de ces pays aux flux dIDE pourrait engendrer des problmes bien connus lis au syndrome hollandais, quil faudrait rgler lavenir. De mme, pour les pays faible revenu dont la croissance est largement fonde sur les ressources naturelles, le dfi est de diversifier leur conomie pour amliorer la croissance, lemploi et le niveau de vie de faon gnralise. En rsum, les pays faible revenu dynamiques ne peuvent pas se permettre de perdre de vue la ncessit de maintenir le rythme des rformes, dviter des dsquilibres macroconomiques majeurs et de soutenir la comptitivit extrieure.
Appendice 4.1. Dfinition et sources des donnes, et groupes de pays

Dfinitions et sources des donnes
Les donnes du prsent chapitre proviennent principalement des bases de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (PEM) du FMI, du Penn World Table
version7.1 (PWT; Heston, Summers et Aten, 2012) et des Indicateurs du dveloppement dans le monde (WDI) de la Banque Mondiale. Toutes les sources de donnes utilises dans lanalyse sont rpertories dans le tableau4.5. Sagissant des indicateurs provenant de sources multiples, ces dernires sont indiques dans lordre dans lequel elles sont raccordes (ce qui implique dtendre une srie primaire au moyen du taux de croissance dune srie secondaire). Par exemple, le PIB rel global et le PIB rel par habitant en dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la PPA proviennent du PWT et ont t, l o les donnes taient manquantes, complts partir de donnes tires des bases de donnes PEM et WDI. Chocs intrieurs Les crises bancaires et les crises de change et de la dette sont tires de Laeven et Valencia (2012). Un conflit indique si un pays est impliqu dans un grave conflit intrieur ou extrieur pour une anne donne, pendant laquelle la production par habitant du pays baisse de plus de 3%. Cette mesure est drive de donnes concernant les conflits tatiques intrieurs et extrieurs provenant de la base de donnes Correlates of War COW(The New COW War Data, 18162007 v. 4.0) et de la mesure de la production relle par habitant telle que dcrite cidessus. Dans lanalyse, les pisodes de forte ou de faible croissance dans un pays faible revenu sont exclus sils se produisent dans lanne qui suit un conflit, pour viter de confondre un dcollage de la croissance avec un simple rebond aprs une guerre. Structure conomique La concentration des exportations est tire de Papageorgiou et Spatafora (2012) et correspond lindice de Theil dune version actualise de lensemble de donnes ONUNBER, qui harmonise les donnes sur les flux commerciaux bilatraux de la COMTRADE selon les codes quatre chiffres de la classification type pour le commerce international (Rv.1). Les exportations vers les pays mergents et en dveloppement proviennent de la base de donnes Direction of Trade Statistics du FMI. Elles sont calcules en prenant, pour un pays donn, la somme des donnes sur les exportations bilatrales de marchandises vers tous les pays mergents et en dveloppement (voir les groupes de pays au tableau4.6). Elles sont exprimes en pourcentage du PIB nominal en dollars tir des bases de donnes WDI et PEM. Lpargne nationale rapporte au PIB est obtenue en retranchant la part de la consommation prive et publique dans le PIB rel, tire du PWT, de la part du produit national brut rel dans le PIB rel,
tire de la base WDI. Les exportations relles rapportes au PIB sont les exportations relles de biens et de services en pourcentage du PIB, tires des bases de donnes WDI et PEM. Linvestissement rel en pourcentage du PIB provient du PWT. La part relle du secteur manufacturier et la part relle des ressources naturelles dans la valeur ajoute sont tires de la base WDI. Les ressources naturelles sont obtenues en retranchant la contribution du secteur manufacturier la valeur ajoute de la contribution de lindustrie la valeur ajoute. La valeur ajoute totale est la somme de la valeur ajoute de lagriculture, de lindustrie et des services. Les exportations textiles en pourcentage des exportations de biens proviennent de la base de donnes des Statistiques COMTRADE des Nations Unies. Politiques extrieures Les flux daide sont tirs de la base WDI et sont dflats par lindice des prix la consommation amricain pour obtenir les flux daide rels. La balance courante en pourcentage du PIB est tire des bases de donnes WDI et PEM. Les rserves de change rapportes au PIB proviennent de la base de donnes sur la richesse extrieure des nations (External Wealth of Nations MarkII) (Lane et Milesi-Ferretti, 2007). Les flux nets dIDE en pourcentage du PIB proviennent de la base de donnes des Statistiques de la balance des paiements du FMI (ligne4500), et de la base PEM. Louverture aux changes est mesure par la somme des importations et des exportations de biens et de services divise par le PIB. Les composantes individuelles sont tires des bases de donnes WDI et PEM. Conjoncture mondiale La croissance mondiale est le chiffre mondial de la croissance du PIB tir de la base PEM, pondr par le PIB ajust en fonction de la parit de pouvoir dachat (PPA). Il est ensuite tendu par la croissance du PIB global exprim en fonction de la PPA tire du PWT. Le taux dintrt rel aux tats-Unis est le taux des bons du Trsor amricain trois mois (march secondaire, moyenne annuelle) duquel on soustrait le taux dinflation observ aux tats-Unis, exprim en pourcentage annualis. Le taux dintrt et le taux dinflation sont tous deux repris de Haver Analytics. Prix relatifs internationaux Le taux de change rel provient du PWT et reprsente le niveau de prix du PIB par rapport celui des tats-Unis. Lcart du taux de change rel est le rsidu dune rgression linaire du log du taux de change rel sur le diffrentiel de productivit entre le pays et les tats-Unis, mesur de
Tableau 4.5. Sources des donnes

Indicateur Conjoncture mondiale Croissance mondiale (en pourcentage) Taux dintrt aux tats-Unis (taux des bons du Trsor trois mois ajust de linflation constate, en pourcentage annualis) Flux daide (millions de dollars courants) Crises bancaires Conflits Crises de change Balance courante (en pourcentage du PIB) Crdit (en pourcentage du PIB) Crises de la dette Niveau dducation (en annes dducation) Contraintes sur lexcutif (indice de 0 1, autorit illimit = 0 et parit excutive = 1) Concentration des exportations Exportations vers les pays mergents et en dveloppement (en pourcentage du PIB) Dette extrieure (en pourcentage du PIB) Rserves de change (en pourcentage du PIB) Ingalits de revenu (coefficient de Gini) Inflation (en pourcentage) Esprance de vie (en annes) pargne nationale (en pourcentage du PIB) Flux nets dIDE (en pourcentage du PIB) Taux de pauvret (pourcentage de la population) Dette publique (en pourcentage du PIB) Variation du taux de change rel (en pourcentage) cart du taux de change rel (diffrence par rapport la valeur ajuste, en pourcentage) Exportations relles (en pourcentage du PIB) PIB rel (en milliards de dollars de 2005 ajusts en fonction de la parit de pouvoir dachat) PIB rel par habitant (en milliards de dollars de 2005 ajusts en fonction de la parit de pouvoir dachat) Investissement rel (en pourcentage du PIB) Part relle du secteur manufacturier (en pourcentage de la valeur ajoute) Part relle des ressources naturelles (en pourcentage de la valeur ajoute) Obstacles rglementaires (indice de 0 10, une note plus leve indiquant des barrires plus importantes) Taille de ltat (indice de 0 10, une note plus leve indiquant une taille plus importante) Tlphones par habitant (pour mille habitants) Exportations textiles (en pourcentage des exportations de biens) Ouverture aux changes Croissance des termes de lchange pondre par les changes commerciaux (en pourcentage) Note : IDE = investissements directs trangers. FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012); Penn World Table 7.1 (2012) Haver Analytics Variables nationales Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Laeven et Valencia (2012) The New COW War Data, 18162007 v. 4.0 (2011) Laeven et Valencia (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012) FMI, base de donnes dInternational Financial Statistics Laeven et Valencia (2012) Barro et Lee (2010) Base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions (2011) Papageorgiou et Spatafora (2012) FMI, base de donnes Direction of Trade Statistics Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011 Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011 Base de donnes Standardized World Income Inequality v. 3.1 Solt (2009) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Penn World Table 7.1 (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Abbas et al. (2010); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualise jusqu 2011 Penn World Table 7.1 (2012) Penn World Table 7.1 (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012) Penn World Table 7.1 (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Penn World Table 7.1 (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Penn World Table 7.1 (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012) Gwartney, Lawson et Hall (2012) Gwartney, Lawson et Hall (2012) Banks et Wilson (2012) Nations Unies, Statistiques COMTRADE Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012) Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (2012) Source
manire approche par la diffrence entre le log du PIB rel par habitant et celui des tats-Unis. La variation du taux de change rel est la variation en pourcentage sur cinq ans de la moyenne cinq ans du taux de change rel. Les termes de lchange pondrs par les changes commerciaux indiquent la variation en pourcentage de lindice des termes de lchange calcul au moyen des dflateurs des exportations et des importations de biens et de services et des sries de donnes concernent le PIB, les exportations et les importations de biens et de services en termes nominauxtous tires des bases PEM et WDI. En particulier, lindice des termes de lchange se calcule en divisant le dflateur du prix des exportations lev la puissance
de la part des exportations dans le PIB par le dflateur du prix des importations lev la puissance de la part des importations dans le PIB. Politiques montaires et budgtaires Le crdit en pourcentage du PIB provient de la publication de la base de donnes des Statistiques financires internationales (International Financial Statistics) du FMI et fait rfrence aux crdits bancaires accords au secteur priv (ligne 22D). La dette extrieure rapporte au PIB est tire de la base de donnes sur la richesse extrieure des nations (Lane et Milesi-Ferretti, 2007). Linflation est calcule comme le logarithme de la diffrence de
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Tableau 4.6. Groupes de pays

Pays avancs (PA) Allemagne Australie Autriche Belgique Canada Danemark Espagne tats-Unis Finlande France Grce Irlande Italie Japon Norvge Nouvelle-Zlande Pays-Bas Portugal Royaume-Uni Sude Suisse Afghanistan*+ Afrique du Sud Albanie* Algrie Angola* Arabie saoudite Argentine Armnie* Azerbadjan* Bangladesh* Blarus Bnin*+ Bolivie*+ Bosnie-Herzgovine* Botswana Brsil Bulgarie Burkina Faso*+ Burundi*+ Cambodge* Cameroun*+ Chili Chine Colombie Core Costa Rica Cte d'lvoire*+ Croatie gypte* El Salvador mirats arabes unis quateur rythre*+ Estonie thiopie*+ Gorgie* Ghana*+ Guatemala Guine*+ Hati*+ Honduras*+ Pays mergents et en dveloppement (PED) Hong Kong, RAS Hongrie Inde Indonsie* Iran Iraq* Isral Jamaque Jordanie Kazakhstan Kenya* Kowet Lesotho* Lettonie Liban Libria*+ Libye Lituanie Macdoine, ex-Rp. yougoslave de Madagascar*+ Malaisie Malawi*+ Mali*+ Maroc* Mauritanie*+ Mexique Moldova* Mongolie* Mozambique*+ Namibie Npal* Nicaragua*+ Niger*+ Nigria* Oman Ouganda*+ Ouzbkistan* Pakistan* Panama Papouasie-Nouvelle-Guine* Paraguay* Prou Philippines* Pologne Rpublique centrafricaine*+ Rpublique dm. du Congo*+ Rpublique dm. populaire lao* Rpublique dominicaine Rpublique du Congo*+ Rpublique kirghize* Rpublique slovaque Rpublique tchque Roumanie Russie Rwanda*+ Sngal*+ Serbie Sierra Leone*+ Singapour Slovnie Somalie*+ Soudan*+ Sri Lanka* Syrie* Tadjikistan* Taiwan, province chinoise de Tanzanie*+ Tchad*+ Thalande Togo*+ Tunisie Turkmnistan Turquie Ukraine Uruguay Venezuela Viet Nam* Ymen* Zambie*+ Zimbabwe*
Note : * indique les pays faible revenu identifis partir de 1990 selon un seuil de production par habitant qui varie dans le temps. La dfinition des pays faible revenu est donne lappendice 4.1. Lchantillon exclut les pays dont la population moyenne est infrieure 1 million dhabitants. Le groupe des pays faible revenu exclut aussi la Chine et lInde. + indique les pays admissibles au titre de lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE).
lindice des prix la consommation (IPC). Les donnes concernant lIPC sont tires des bases de donnes WDI et PEM. La dette publique est tire dAbbas et al.(2010) et exprime en proportion du PIB; les donnes sur le PIB proviennent des bases de donnes WDI et PEM. Le ratio dette publique/PIB est ensuite tendu au moyen de la variation de la dette extrieure rapporte au PIB. Conditions structurelles et politiques Les contraintes sur lexcutif proviennent de la base de donnes Political Regime Characteristics and Transitions(2011), mais avec une nouvelle chelle de zro 1 (au lieu de 1 7): une autorit illimite quivaut zro et la parit excutive quivaut 1. Le niveau dducation se mesure en nombre dannes dducation et est tir de Barro et Lee (2010). Les ingalits de revenu sont mesures par le coefficient de Gini du revenu disponible des mnages tir de Solt (2009). Lesprance de vie est tire de la base WDI et dsigne lesprance de vie la naissance,
exprime en annes. Le taux de pauvret est aussi tir de la base WDI et dsigne le pourcentage de la population qui vit avec 2dollars par jour en PPA. Les obstacles rglementaires et la taille de ltat proviennent de lEconomic Freedom of the World 2012 Annual Report de lEconomic Freedom Network (Gwartney, Lawson et Hall, 2012). Ces indices sont compris entre zro et 10, 10 indiquant le plus de libert (respectivement des obstacles moins levs et un tat de taille rduite), mais nous les transformons positivement (10 moins les valeurs dorigine) pour quune note plus leve indique respectivement plus de restrictions et un tat de plus grande taille. Concernant le taux de pauvret, les restrictions rglementaires et la taille de ltat, les donnes manquantes pour les annes intermdiaires sont interpoles de manire linaire pour obtenir une srie chronologique. Le nombre de tlphones par habitant est tir de Cross-National Time-Series Data Archive de Banks et Wilson (2012). Les donnes sont exprimes en nombre de tlphones pour mille habitants.
Mthodes utilises pour dtecter les hausses du PIB rel par habitant Comme indiqu au chapitre 4 de ldition doctobre2012 des PEM, nous utilisons lalgorithme de Harding et Pagan (2002) pour dtecter les points dinversion du PIB rel par habitant dans les pays faible revenu. Lalgorithme cherche les maximums (pics) et les minimums (creux) qui satisfont certaines conditions en ce qui concerne la longueur des cycles et leurs phases (hausses et baisses). La seule condition que nous imposons est que le cycle (qui comprend une hausse et une baisse qui se suivent) dure au moins cinq ans. Transformations pour la rgression logistique Les variables utilises dans la rgression logistique apparaissent sous trois formes: 1)initialele dcalage de la moyenne rtrospective cinq ans, qui modlise le comportement moyen de la variable pendant les cinq ans qui prcdent un dcollage potentiel; 2)contemporainela moyenne prospective cinq ans pour lanne en cours, qui modlise le comportement de la variable pendant les cinq premires annes dun dcollage potentiel; 3)variationla diffrence entre la valeur initiale et la valeur contemporaine de la variable dfinie ci-avant, pour modliser la trajectoire moyenne de la variable pendant les premires annes dun dcollage potentiel partir de sa position avant le dcollage. Dans chaque cas, on ne calcule la moyenne mobile que si au moins deux observations sont disponibles pour la variable en question pendant lhorizon tudi.
Groupes de pays
Les pays avancs sont les pays membres de lOrganisation de coopration et de dveloppement conomiques avant 1990, hormis la Turquie. Les autres pays sont classs comme des pays mergents et en dveloppement. tout moment, on dfinit les pays faible revenu comme les pays dont la moyenne de la production par habitant sur les cinq annes prcdentes est infrieure au seuil de faible revenu correspondant, qui varie dans le temps. Le seuil de faible revenu reprsente le 45e centile de la production par habitant des pays mergents et en dveloppement en 1990 (2.600dollars 2005 ajusts pour tenir compte de la PPA). Ce seuil est ensuite raccord de faon rtrospective pour la priode antrieure 1990 et de faon prospective pour la priode postrieure 1990 laide du taux de croissance moyen de la production mondiale par habitant pour la priode 19502011 (environ 2,3% par an) pour obtenir les seuils de faible
revenu pour lensemble de la priode de lchantillon. Le groupe des autres pays mergents et en dveloppement sobtient en excluant les pays faible revenu du groupe des pays mergents et en dveloppement. Pour tre sr que les trs petits pays naient pas deffet sur les rsultats, lanalyse exclut les pays dont la population moyenne entre 1950 et 2011 ne dpasse pas 1million dhabitants. La Chine et lInde sont aussi incluses dans le groupe des pays mergents et en dveloppement, mais pas dans celui des pays faible revenu. Voir la composition de chaque groupe analytique au tableau4.6. Pour chaque graphiqueen histogrammes qui compare les cas et les rfrents partir du graphique4.3, on retrouve un chantillon sous-jacent de composition constante dans chacune des plages pour garantir la comparabilit temporelle entre les groupes de cas et de rfrents. Lchantillon dobservations est divis en quatre groupes non exclusifs selon la structure conomique. En particulier, lanalyse porte sur des donnes tires de la base WDI concernant la valeur ajoute par secteur, en monnaie locale et prix constants, pour classer les cas comme majoritairement agricoles, tourns vers lindustrie manufacturire, riches en ressources naturelles ou autres. La dmarche commence par le calcul du poids de chaque secteur agriculture, secteur manufacturier, ressources naturelles et autres dans la valeur ajoute totale, en considrant que lindustrie non manufacturire relve des ressources naturelles36. On calcule ensuite la moyenne dix ans de ces poids partir du dbut dun pisode de croissance ou partir de la premire anne pour laquelle on considre que le pays est un pays faible revenu. On classe un pays comme majoritairement agricole si le poids moyen de lagriculture sur dix ans est dans le 70ecentile de lchantillon total entre 1960 et2011. De mme, un pays est surtout tourn vers lindustrie manufacturire (ou riche en ressources naturelles) si la moyenne dix ans de la part de la valeur ajoute du secteur manufacturier (ou des ressources naturelles) est suprieure au 70ecentile de lchantillon complet entre1960 et 2011. Le groupe autre inclut tous les autres cas qui nont pas pu tre classs comme majoritairement agricoles, manufacturiers ou fonds sur les ressources naturelles. Pour les pisodes o les donnes sont insuffisantes, le groupe est complt par les donnes de la base WDI concernant les rentes des ressources naturelles. Il existe
36La valeur ajoute de lindustrie non manufacturire permet dapprocher la valeur ajoute lie aux ressources naturelles, car ce secteur comprend non seulement les mines et les carrires, mais aussi la construction et les services dutilit publique.
quelques cas pour lesquels les donnes sur lindustrie taient disponibles, mais sans dcomposition entre activit manufacturire et non manufacturire. Dans ces cas-l, on classe un pays comme riche en ressources naturelles si la moyenne sur dix ans de la rente des ressources naturelles en pourcentage PIB se place dans le 70ecentile de tous les pisodes entre 1960 et201137. Un pays est considr comme tourn vers le secteur manufacturier si la moyenne sur dix ans de la part de la valeur ajoute du secteur industriel est dans le 70ecentile de tous les pisodes entre 1960 et 2011 et si la moyenne sur dix ans de la rente des ressources naturelles rapporte au PIB nest pas dans le 70ecentile de tous les pisodes entre 1960 et2011. Les tableaux 4.1 et 4.2 prsentent la liste des dcollages dans les pays faible revenu, regroups selon leur structure conomique sous-jacente.
Appendice 4.2.Rsultats supplmentaires et autres mesures des dcollages

Financement de linvestissement et politique macroconomique dans les pays non ligibles au titre de lInitiative PPTE
Ce chapitre conclut notamment au fait que les pays faible revenu dynamiques daujourdhui rduisent fortement leur inflation et leur dette publique et extrieure, tout en finanant la croissance de leurs investissements en utilisant une part plus grande de flux extrieurs qui ne crent pas de dette. Ce comportement contraste fortement avec la gnration prcdente de pays dynamiques, o linflation et la dette ont augment aprs le dcollage, ce qui sous-entend que les mthodes de financement de linvestissement ont aggrav les fragilits macroconomiques. Cette section de lappendice value si les amliorations des rsultats macroconomiques et du financement de linvestissement dans les pays faible revenu dynamiques daujourdhui sont gnralisescest-dire si elles ne sont pas limites aux pays faible revenu dynamiques qui bnficient de lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE)38.
37La base de donnes WDI dfinit la rente des ressources naturelles comme la diffrence entre la valeur de la production aux cours mondiaux et les cots totaux de production du ptrole, du gaz naturel, du charbon, des minraux et des forts. Ces sries sont calcules selon les prix courants et sont donc influences par les variations des cours internationaux des ressources naturelles. 38LInitiative PPTE a t lance en 1996 par le FMI et la Banque mondiale, pour garantir aux pays pauvres quils ne seraient pas confronts une charge de la dette impossible grer. Pour tre admissible lassistance au titre de cette initiative, un pays doit tre confront une charge dendettement insoutenable qui ne peut pas tre rduite
Le graphique4.16 indique que la forte baisse de linflation et de lendettement dans les pays faible revenu dynamiques daujourdhui est gnralise. Les pays dynamiques qui nont pas reu dassistance au titre de lInitiative PPTE ont aussi enregistr un recul important de linflation et de la dette dans les dix ans qui ont suivi le dcollage. Les flux plus levs dinvestissements directs trangers (IDE) constats dans les pays faible revenu dynamiques par rapport aux pays moins dynamiques sont aussi prsents dans les pays faible revenu qui nont pas reu dassistance au titre de lInitiative PPTE (graphique4.17). En outre, les dcollages rcents sont associs de plus grands flux dIDE que les dcollages antrieurs aux annes 90 et que les pays qui nont pas dcoll. Les dcollages rcents sont aussi associs des flux daide plus importants que les dcollages des gnrations prcdentes, ce qui nest pas le cas par rapport aux pays faible revenu qui nont pas dcoll.
Autres chantillons de pays faible revenu

Cet appendice cherche aussi dterminer si les conclusions de ce chapitre sont robustes dautres chantillons de pays faible revenu. Lchantillon de base intgre un seuil de faible revenu qui varie dans le temps pour dfinir comme pays faible revenu tout pays dont la moyenne de la production relle par habitant des cinq annes prcdentes est infrieure au seuil. Dautre part, lchantillon de base exclut les pays faible revenu qui subissent ou viennent de subir un grave conflit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Dans la prsente section, nous tudions deux autres chantillons: 1) lchantillon de base auquel on rajoute les pays faible revenu qui subissent ou viennent de subir un conflit; 2) un chantillon de remplacement construit partir dun seuil de revenu invariant dans le temps, selon lequel un pays est considr comme un pays faible revenu si la moyenne de sa production relle par habitant des cinq annes prcdentes est infrieure 2.600dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la parit de pouvoir dachat. Ce seuil correspond au 45e centile de la production relle par habitant de lensemble de lchantillon de pays mergents et en dveloppement en 1990. Cet chantillon exclut les pays faible revenu qui subissent ou viennent de
par les mcanismes traditionnels dallgement de la dette et doit avoir dj procd des rformes et men une politique conomique avise dans le cadre de programmes appuys par le FMI et la Banque mondiale. Dans ce chapitre, lchantillon de pays non ligibles au titre de lInitiative PPTE exclut les pays faible revenu ligibles nimporte quel moment lassistance au titre de lInitiative PPTE.
Graphique 4.16. Conjoncture macroconomique dans les pays faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE
Les amliorations en matire de stabilit macroconomique dans les pays faible revenu daujourdhui ne se limitent pas aux pays qui bncient de laide au titre de lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE). En excluant les pays faible revenu ligibles au titre de lInitiative PPTE : Forte croissance Faible croissance
subir un conflit. Les faits styliss principaux du prsent chapitre se vrifient gnralement pour ces chantillons diffrents de pays faible revenu.
Autres mesures du dcollage

Pour vrifier la robustesse des rsultats de base, nous tudions ici trois mesures alternatives du dcollage. Premirement, une acclration de la croissance, comme la dfinissent Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005), est un pisode de croissance qui dure au moins huit ans, pendant lequel la croissance moyenne du PIB par habitant est au moins gale 3,5%, la croissance moyenne au cours de lpisode est suprieure dau moins 2points celle des huit annes qui prcdent le dcollage, et la production la fin de lpisode dpasse son maximum davant le dcollage. Deuximement, lexclusion des retards temporaires reprend lchantillon de base en en excluant tous les pisodes qui dmarrent moins de cinq ans aprs la fin de lpisode prcdent pour un mme pays donn. Au lieu de les considrer comme de nouveaux pisodes, ils sont traits comme la poursuite de lpisode prcdent. Troisimement, un pisode de croissance plus rapide se dfinit comme une amlioration conjoncturelle de la production par habitant dun pays faible revenu qui dure au moins cinq ans, la croissance moyenne de la production annuelle par habitant pendant cette expansion tant au moins gale 5%. En appliquant lalgorithme de Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005) lchantillon de pays faible revenu, on obtient 55acclrations de la croissance (31 en 19902011 et 24avant les annes 90), qui recouvrent de faon significative celles de lchantillon de base. En excluant les retards temporaires de lchantillon de base, on rduit le nombre dpisodes de 29 24 entre1990 et 2011 et de 41 31 pendant la priode prcdant les annes 90. Si le seuil de dcollage est port 5%, le nombre de dcollages tombe de 29 17 entre1990 et 2011 et de 41 20 entre 1950 et 1989. Les rsultats du prsent chapitre se vrifient gnralement si lon utilise ces autres dfinitions du dcollage. Comme pour lchantillon de base, les pays faible revenu dynamiques des deux gnrations ont enregistr un taux dinvestissement et dpargne nationale lev par rapport aux autres pays faible revenu. Les dficits courants sont globalement semblables dans les deux gnrations de pays faible revenu, mais une part plus importante du dficit est finance par les flux dinvestissements directs trangers dans la gnration actuelle.
Avant 1990
80 1. Dette publique (en pourcentage du PIB) 70 60 50 40 30 20 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [16,20]*** t [4,0] **
19902011
2. Dette publique (en pourcentage du PIB) 80 70 60 50 40 30 t [1,5] t [6,10] 20 90 80 70 * 60 50 40 30
90 3. Dette extrieure (en pourcentage 80 du PIB) 70 60 50 40 30 20 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [16,20]***
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
20 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4
22 5. Ination (en pourcentage) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 t [4,0]* t [1,5] t [6,10] t [16,20]
6. Ination (en pourcentage) *
**
t [4,0]
t [1,5]
t [6,10]
Sources : Abbas et al. (2010); FMI, base de donnes des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Lane et Milesi-Ferretti (2007) actualis en 2011; Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
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Les dcollages rcents dans les pays faible revenu ont galement t appuys par de fortes baisses de linflation et de la dette publique et extrieure, alors que, dans la gnration prcdente, ces indicateurs avaient progress. De plus, la croissance des exportations a acclr dans les deux gnrations de dcollages, bien que les pays faible revenu dynamiques daujourdhui aient des exportations plus diversifies gographiquement et des taux de change plus comptitifs. Enfin, les pays faible revenu dynamiques, surtout ceux de la gnration actuelle, ont un tat de plus petite taille, de meilleures infrastructures et plus de capital humain que les pays faible revenu o la croissance est plus faible. Cependant, on distingue deux diffrences entre les rsultats obtenus par les critres de base et ceux calculs selon les critres qui reprennent la mthodologie de Hausmann, Pritchett et Rodrik (2005). Bien que les ingalits de revenu restent plus faibles dans les pays faible revenu dynamiques que dans les pays plus faible croissance, le revenu nest pas rparti de faon moins ingale dans les pays faible revenu dynamiques de la gnration actuelle que dans ceux davant 1990. Deuximement, leurs institutions politiques ne sont pas plus fortes, si on mesure les contraintes qui psent sur lexcutif, que dans les pays dynamiques de la gnration prcdente ou dans ceux o la croissance est basse. Il existe aussi deux diffrences entre les rsultats de base et ceux obtenus grce un seuil de dcollage plus lev (5% de croissance du PIB par habitant). Nous avons dcouvert que les ingalits de revenu sont moins grandes et les institutions politiques plus fortes pour les dcollages rcents que pour ceux antrieurs 1990, mais ce nest pas le cas par rapport aux pays faible revenu qui nont pas dcoll. Tous les autres faits styliss sont globalement semblables ceux obtenus avec les critres de base.
Graphique 4.17. Flux daide et dIDE en direction des pays faible revenu non ligibles au titre de lInitiative PPTE
Le nancement par les investissements directs trangers (IDE) et laide sest aussi dvelopp dans les pays faible revenu qui ntaient pas ligibles lallgement de la dette au titre lInitiative pour les pays pauvres trs endetts (PPTE). En excluant les pays faible revenu ligibles au titre de lInitiative PPTE : Forte croissance Faible croissance
Avant 1990
8 1. Flux daide (en pourcentage du PIB) 7 6 5 4 3 2 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 t [4,0]** t [1,5]*** t [6,10]** t [4,0] *** t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0]
19902011
2. Flux daide (en pourcentage du PIB) 8 7 6 5 4 3 t [1,5] t [6,10] 2 500 450 *** *** 400 350 300 250 200 150 100 t [1,5] t [6,10] 50 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5
3. Flux daide (en millions de dollars courants)
4. Flux daide (en millions de dollars courants)
6. Flux nets dIDE (en pourcentage du PIB) *
Appendice 4.3.Rgression logistique et robustesse des rsultats de rfrence

Pour tudier simultanment de multiples covariables relatives au dbut dun dcollage fort de la croissance dans les pays faible revenu, nous utilisons un modle de rgression logistique (modle logit). La variable binaire dpendante est un indicateur dun dcollage fort de la croissance: 1 si le pays i dcolle fortement lanne t gi,t = 0, si le pays ne dcolle pas ou la croissance nest pas forte lanne t
0,5 0,0 t [4,0] t [1,5] t [6,10] t [4,0] t [1,5] t [6,10]
0,0
Sources : FMI, bases de donnes des Statistiques de la balance des paiements et des Perspectives de lconomie mondiale (octobre 2012); Banque mondiale, base de donnes des Indicateurs du dveloppement dans le monde (2012); calculs des services du FMI. Note : Les groupes de pays et les indicateurs sont dnis lappendice 4.1. Les pays faible revenu excluent les pays qui subissent ou viennent de subir un grave conit extrieur ou intrieur au dbut de leur dcollage. Voir dans ce chapitre la dnition des pisodes de forte ou de faible croissance (un dcollage est un pisode de forte croissance). Voir la dnition dun conit et la source des donnes sur les conits lappendice 4.1. *, ** et *** indiquent une diffrence de rpartition statistiquement signicative (selon le test de KolmogorovSmirnov) au niveau, respectivement, de 10 %, 5 % et 1 %. Les tests de signicativit sur laxe des abscisses portent sur la diffrence de rpartition entre le groupe forte croissance et le groupe faible croissance. Les tests de signicativit des histogrammes en bleu portent sur la diffrence de rpartition entre la priode 19902011 et celle antrieure 1990 (ils ne sont pas indiqus pour les histogrammes en rouge). Les plages utilisent un chantillon sous-jacent de composition constante pour garantir la comparabilit des pisodes de forte et de faible croissance entre les priodes.
o lindice i = 1,,N reprsente les pays et lindice t = 1,,T le temps (en annes). Le modle logit suppose que la probabilit conditionnelle dun vnement (gi,t = 1) prend la forme suivante: P(gi,t = 1 | xj,i,t j {1, . . . K}) 1 = , exp[(a + K j=1 bj xj,i,t )] + 1 o lindice j reprsente lensemble des K covariables potentielles, j est le coefficient de la variable xj , et a est une constante (la constante nest pas reporte dans les tableaux de rsultats par souci despace). Les modles sont estims selon la probabilit la plus forte. Pour aider valuer la performance des modles logit, nous indiquons les statistiques de la courbe de la fonction defficacit du receveur (FER) dfinie par les estimations. La courbe de FER rsume lefficacit du modle pour expliquer loccurrence dun succs (un dcollage) ou dun chec (une absence de dcollage). Voir ltude approfondie de linterprtation des statistiques de FER dans Berge et Jord (2011). Pour rsumer, la FER reprsente la relation entre le taux vraiment positif, TVP(), cest--dire la part de dcollages correctement identifis pour un seuil de probabilit , et le taux faussement positif, TFP(p), qui est la part dabsences de dcollage mal identifies. Laire sous la courbe de FER (ASC) est une mesure globale de la performance de diffrents modles logitle plus exact possdera lASC la plus grande et le moins exact aura une ASC proche de la moiti. Pour faciliter la classification laide du modle, il faut slectionner un seuil optimal de probabilit parmi le vaste ensemble de seuils possibles caractriss par la courbe de FER. Vu sa simplicit, on utilise ici lindice appel indice de Youden et son seuil associ, *. Lindice de Youden (J) reprsente la diffrence entre le taux vraiment positif et le taux faussement positif. * est alors la valeur de qui maximise J = {TVP() TFP()}.
fixe de revenu par habitant en dessous duquel on classe un pays comme pays faible revenu, cest--dire 2.600dollars constants de 2005 ajusts en fonction de la parit de pouvoir dachat, ce qui reprsente peu prs le 45e centile de revenu par habitant dans les pays mergents et en dveloppement en 1990 (voir les dtails lappendice 4.2). Comme on le voit au tableau4.7, les rsultats de base sont robustes des spcifications et des dfinitions diffrentes. Si lon utilise la dfinition du dcollage tire de HPR, on retrouve les mmes tendances en matire de signes des coefficients, bien que ces derniers ne soient pas statistiquement significatifs pour les conditions structurelles. Cette absence de significativit peut reflter lincidence moins leve des acclrations de la croissance dfinies par HPR dans lchantillon complet et leur concentration plus forte dans lchantillon postrieur 1990. Le modle fond sur la dfinition de HPR ne peut pas tre estim avant 1990 vu le faible nombre dacclrations de la croissance dans les pays faible revenu pendant cette priode. Lors dautres vrifications (non indiques ici), nous avons aussi conclu que nos rsultats de base sont robustes si lon inclut les cas de conflits graves et si lon regroupe les pisodes espacs de cinq ans au maximum. Cette dernire vrification rduit le nombre de dcollages de 28 17, cest pourquoi les rsultats doivent tre interprts avec prcaution.
Robustesse des rsultats dautres mthodes destimation

Puisque les dcollages de la croissance sont des vnements relativement rares (leur probabilit inconditionnelle de survenue pour une anne donne est de moins de 5%), nous avons aussi essay dautres estimateurs plus robustes aux problmes associs la raret des vnements dans le modle logit (par exemple le biais dattnuation dans les petits chantillons). En particulier, le modle de base a t estim au moyen 1) de la transformation du log de la probabilit visant rduire les biais tire de Firth(1993); 2) de la procdure de King et Zeng(2001) pour gnrer des coefficients approximativement sans biais dans la modlisation logit; 3) de la transformation complmentaire log-log, qui aide tenir compte de la distribution asymtrique de la variable dpendante; 4) du modle logit effets alatoires. Comme on le voit dans le tableau4.8, les signes et les amplitudes des coefficients logit sont semblables quelle que soit la mthode destimation (lchantillon complet est indiqu).
Robustesse des rsultats dautres spcifications et dfinitions du dcollage

Lanalyse intgre ici une spcification qui ajoute des variables muettes dcennales la ligne de base, ainsi que deux autres dfinitions du dcollage, lune inspire de la dfinition Hausmann, Pritchett et Rodrik (HPR) de lacclration de la croissance (2005) et lautre fonde sur un seuil
132
Tableau 4.7. Robustesse de la rgression logistique dautres spcifications et dfinitions

Variables muettes dcennales Variable explicative Conjoncture mondiale Croissance contemporaine du PIB rel mondial Taux rel contemporain des bons du Trsor amricain trois mois Croissance contemporaine des termes de lchange Revenu par habitant et taille Log initial du PIB rel par habitant Log initial du PIB rel Ouverture et intgration cart initial du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Variation du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Ouverture initiale aux changes Exportations initiales vers les PED1 Divises par le PIB Conditions structurelles Indicateur initial des contraintes sur lexcutif Esprance de vie initiale Niveau dducation initial Investissement rel initial Divis par le PIB Conjoncture macroconomique Variation de linvestissement rel Divis par le PIB Variation de linflation Variation de la dette publique Divise par le PIB Observations Pseudo R carr Nombre de cas Log de la probabilit ASC2 Borne infrieure de 90 % pour lASC2 Borne s uprieure de 90 % pour lASC2 Seuil de Youden optimal Taux vraiment positif (%) Taux faussement positif (%) chantillon complet 0,640* (0,346) 0,099 (0,289) 0,011 (0,018) 2,691*** (0,786) 0,582** (0,286) 0,017** (0,007) 0,027** (0,012) 0,008 (0,011) 0,025 (0,017) 0,371 (1,095) 0,019 (0,046) 0,417*** (0,159) 0,044 (0,036) 0,145*** (0,042) 0,000 (0,007) 0,006 (0,004) 892 0,202 28 99,3 0,845 0,784 0,907 0,050 79 16 Avant 1990 0,561 (0,463) 0,081 (0,531) 0,033* (0,019) 1,642 (1,413) 0,391 (0,636) 0,006 (0,012) 0,004 (0,019) 0,006 (0,024) 0,321** (0,163) 1,615 (1,685) 0,062 (0,078) 0,017 (0,251) 0,170*** (0,052) 0,241*** (0,082) 0,001 (0,071) 0,018 (0,032) 383 0,262 13 41,9 0,847 0,751 0,942 0,170 62 3 19902011 1,392* (0,727) 1,124 (0,859) 0,001 (0,028) 7,016*** (2,014) 1,687*** (0,406) 0,072*** (0,016) 0,091*** (0,025) 0,036 (0,044) 0,014 (0,061) 2,454 (1,811) 0,041 (0,065) 0,882** (0,420) 0,016 (0,138) 0,181*** (0,055) 0,021 (0,013) 0,013** (0,005) 509 0,394 15 41,0 0,939 0,909 0,968 0,034 93 15 Acclration de la croissance selon HPR chantillon complet 0,788** (0,360) 0,277* (0,158) 0,007 (0,010) 0,010 (0,623) 0,301 (0,240) 0,014* (0,007) 0,022** (0,010) 0,007 (0,011) 0,027 (0,023) 0,471 (0,802) 0,019 (0,037) 0,212 (0,168) 0,001 (0,030) 0,054 (0,043) 0,006 (0,009) 0,006** (0,003) 1,008 0,139 25 100,8 0,785 0,689 0,880 0,032 76 22 19902011 1,896*** (0,567) 0,592 (0,415) 0,013 (0,018) 0,382 (0,944) 0,612* (0,316) 0,033*** (0,013) 0,046*** (0,015) 0,000 (0,020) 0,031 (0,042) 1,517 (1,604) 0,039 (0,057) 0,330 (0,250) 0,050 (0,064) 0,151** (0,069) 0,015 (0,012) 0,008** (0,004) 560 0,305 18 55,3 0,904 0,859 0,949 0,014 94 32 Seuil fixe de revenu pour les pays faible revenu chantillon complet 0,509* (0,285) 0,002 (0,195) 0,003 (0,016) 1,551** (0,656) 0,128 (0,313) 0,012* (0,006) 0,016 (0,011) 0,009 (0,012) 0,040** (0,017) 0,510 (0,739) 0,022 (0,041) 0,144 (0,158) 0,096*** (0,037) 0,152*** (0,046) 0,004 (0,007) 0,001 (0,004) 926 0,155 30 111,9 0,797 0,724 0,870 0,054 60 15 Avant 1990 0,403 (0,429) 0,086 (0,328) 0,011 (0,018) 1,445 (1,052) 0,005 (0,512) 0,003 (0,009) 0,017 (0,015) 0,003 (0,020) 0,030 (0,100) 1,155 (1,189) 0,117 (0,077) 0,335 (0,233) 0,128*** (0,037) 0,190*** (0,068) 0,004 (0,077) 0,017 (0,018) 452 0,248 17 54,5 0,819 0,714 0,923 0,089 65 8 19902011 2,191* (1,247) 0,585 (0,364) 0,024 (0,031) 9,854*** (2,698) 1,966** (0,872) 0,088*** (0,027) 0,099** (0,040) 0,077 (0,065) 0,054 (0,063) 0,984 (1,886) 0,057 (0,069) 0,975*** (0,348) 0,131 (0,166) 0,217*** (0,061) 0,029** (0,013) 0,019*** (0,007) 474 0,458 13 32,3 0,958 0,928 0,989 0,057 85 9
Source : calculs des services du FMI. Notes : La variable dpendante est lindicateur dun nouveau dcollage de la croissance. Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses en dessous des coefficients de rgression logistique (logit) estims. *, **, et *** indiquent respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %. Les deux dernires colonnes indiquent les rsultants obtenus en utilisant comme variable binaire dpendante la dfinition de Hausmann, Pritchett et Rodrik (HPR, 2005) des acclrations de la croissance. Le sous-chantillon antrieur 1990 nest pas report cause du nombre excessivement bas de dcollages dfinis par HPR pendant cette priode. 1 PED = pays mergents et en dveloppement. 2 ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
Tableau 4.8. Robustesse de la rgression logistique dautres mthodes destimation, chantillon complet
Variable explicative Conjoncture mondiale Croissance contemporaine du PIB rel mondial Taux rel contemporain des bons du Trsor amricain trois mois Croissance contemporaine des termes de lchange Revenu par habitant et taille Log initial du PIB rel par habitant Log initial du PIB rel Ouverture et intgration cart initial du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Variation du taux de change rel par rapport aux tats-Unis Ouverture initiale aux changes Exportations initiales vers les PED1 Divises par le PIB Conditions structurelles Indicateur initial des contraintes sur lexcutif Esprance de vie initiale Niveau dducation initial Investissement rel initial Divis par le PIB Conjoncture macroconomique Variation de linvestissement rel Divis par le PIB Variation de linflation Variation de la dette publique Divise par le PIB Observations Nombre de cas ASC2 Borne infrieure de 90 % pour lASC2 Borne suprieure de 90 % pour lASC2 Rfrence 0,800** (0,323) 0,032 (0,220) 0,008 (0,018) 2,439*** (0,724) 0,538* (0,290) 0,013* (0,007) 0,021* (0,011) 0,001 (0,013) 0,027 (0,016) 0,063 (0,820) 0,012 (0,046) 0,301* (0,163) 0,066 (0,041) 0,149*** (0,045) 0,002 (0,006) 0,003 (0,004) 892 28 0,818 0,750 0,886 Correction de Firth (1993) 0,760** (0,349) 0,034 (0,166) 0,010 (0,016) 2,252*** (0,679) 0,499** (0,224) 0,011 (0,007) 0,019* (0,010) 0,002 (0,011) 0,026 (0,022) 0,024 (0,795) 0,010 (0,048) 0,291** (0,148) 0,063** (0,031) 0,138*** (0,039) 0,005 (0,006) 0,004 (0,003) 892 28 0,818 0,749 0,886 Correction de King et Zen (2001) 0,765** (0,334) 0,034 (0,221) 0,009 (0,016) 2,258*** (0,775) 0,498** (0,227) 0,010 (0,007) 0,019 (0,012) 0,002 (0,012) 0,025 (0,022) 0,001 (0,799) 0,011 (0,047) 0,293** (0,140) 0,063 (0,038) 0,138*** (0,042) 0,005 (0,006) 0,004 (0,004) 892 28 0,818 0,750 0,887 Transformation complmentaire log-log 0,754** (0,301) 0,017 (0,219) 0,005 (0,017) 2,441*** (0,720) 0,533* (0,280) 0,013* (0,007) 0,020* (0,011) 0,001 (0,012) 0,026* (0,015) 0,102 (0,769) 0,013 (0,045) 0,295* (0,163) 0,063 (0,041) 0,139*** (0,037) 0,002 (0,006) 0,003 (0,004) 892 28 0,814 0,743 0,884 Effets alatoires 0,927** (0,415) 0,006 (0,186) 0,019 (0,020) 2,989*** (0,988) 0,766** (0,338) 0,018** (0,009) 0,027** (0,012) 0,011 (0,016) 0,007 (0,034) 0,003 (1,020) 0,013 (0,062) 0,255 (0,197) 0,047 (0,041) 0,171*** (0,050) 0,003 (0,009) 0,005 (0,004) 892 28 0,817 0,752 0,882
Source : calculs de services du FMI. Notes : La variable dpendante est une variable indicatrice reprsentant le dbut dun nouveau dcollage de la croissance. Les indicateurs (variables) sont dcrits lappendice 4.1. Lhtroscdasticit et lautocorrlation des erreurs-types robustes sont indiques entre parenthses en dessous de coefficients de rgression logistique estims. *, **, et *** indiquent respectivement une significativit au niveau de 10 %, 5 % et 1 %. 1PED = pays mergents et en dveloppement. 2ASC = aire sous la courbe de la fonction defficacit du rcepteur.
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ANNEXE
EXAMEN DES PERSPECTIVES PAR LE CONSEIL DADMINISTRATION DU FMI, AVRIL 2013
Observations du Prsident du Conseil dadministration lissue de la sance consacre lexamen des Perspectives de lconomie mondiale, du Rapport sur la stabilit financire dans le monde et du Moniteur des finances publiques le 1er avril 2013
es administrateurs notent avec satisfaction les indices rcents dune amlioration des perspectives conomiques et de la situation financire lchelle mondiale. Ils notent quune action rsolue des pouvoirs publics a permis dviter les risques dun clatement de la zone euro et dune forte contraction budgtaire aux tats-Unis. Par ailleurs, la stabilit financire sest consolide de manire gnrale, avec une baisse des risques de march et de liquidit. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, lactivit sest acclre et devrait continuer sur cette lance cette anne, tandis que les pays faible revenu ont enregistr une croissance plus vigoureuse, accompagne de stabilit macroconomique. Cependant, les administrateurs soulignent quil ne faut pas relcher leffort. Ils constatent que les perspectives court terme des principaux pays avancs restent assombries par des risques qui subsistent. Dans la zone euro, les principaux risques sont la fragmentation financire persistante, la fragilit des bilans et la lassitude face lajustement, ainsi que de nouvelles tensions financires dans la priphrie. En outre, lincertitude entourant la politique budgtaire amricaine, ainsi que le ratio lev et croissant de la dette au Japon, demeurent des dangers. Face ces risques considrables, il faudra prendre des mesures rsolues supplmentaires pour renforcer la confiance. Les administrateurs notent quil subsiste des risques moyen terme. Il sagit de la dette leve du secteur priv et de la marge de manuvre limite dans la zone euro, de labsence dun solide plan dassainissement budgtaire aux tats-Unis et au Japon, des complications rsultant dune politique montaire souple et non conventionnelle dans beaucoup de pays avancs, ainsi que du surinvestissement et des prix levs des actifs dans plusieurs pays mergents et pays en dveloppement. Dans ces conditions, les administrateurs soulignent que la politique conomique doit rester accommodante. Ils saccordent dans lensemble dire que, dans les pays avancs, les dirigeants doivent utiliser avec prudence
toutes les mesures leur disposition pour stimuler la demande de la croissance, en les compltant par des mesures structurelles visant accrotre lemploi et la comptitivit. Dans les pays mergents et les pays en dveloppement, il sagit principalement daccrotre la marge de manuvre et dviter les excs financiers. Les administrateurs notent avec satisfaction les nombreuses mesures importantes que les autorits de la zone euro ont prises pour rtablir la confiance des marchs et soulignent quil est ncessaire dappliquer les mesures dj annonces dans leur intgralit. Les administrateurs soulignent quil est essentiel dagir rapidement pour renforcer et approfondir lunion conomique et montaire, notamment en tablissant une union bancaire, pour assurer la stabilit financire. Les administrateurs notent aussi que les perspectives de croissance dans la zone euro profiteraient dun rquilibrage interne au sein de lunion, y compris de rformes des marchs du travail et de produits. Les administrateurs conviennent que, pour la plupart des pays avancs, lassainissement budgtaire devrait tre graduel, mais soutenu, avec des objectifs crdibles moyen terme, et sinscrire dans une stratgie de croissance adapte chaque pays. Ils soulignent quil est urgent de formuler des plans clairs et crdibles au Japon et aux tats-Unis pour rduire les ratios dendettement moyen terme. Les administrateurs sont davis quil est important que les politiques budgtaires ne soient pas procycliques. cet gard, ils saccordent dans lensemble cibler des soldes structurels et, si le financement le permet, laisser jouer pleinement les stabilisateurs budgtaires automatiques, bien quun petit nombre dadministrateurs signale quil est difficile dans la pratique destimer les soldes structurels. La plupart des administrateurs notent que les pays o la demande prive est chroniquement dcevante et qui disposent dune marge de manuvre devraient envisager de lisser le rythme de lassainissement. Les administrateurs appellent acclrer les rformes des droits prestations dans de nombreux pays avancs afin de
sattaquer aux pressions lies aux dpenses de retraite et de sant. Les administrateurs saccordent dans lensemble dire que la politique montaire dans les pays avancs doit rester accommodante afin de soutenir lactivit tandis que la politique budgtaire se durcit, condition que les anticipations inflationnistes long terme restent bien ancres. Dans ce contexte, il est important que les banques centrales prservent leur indpendance oprationnelle et communiquent la politique montaire de manire claire et transparente. En outre, il est crucial de continuer de rparer le secteur financier, dautant que la transmission du crdit est aujourdhui compromise. Les administrateurs prennent note des risques pour la stabilit financire qui peuvent dcouler de lapplication prolonge dune politique montaire souple et non conventionnelle, notamment une prise de risque excessive et une mauvaise affectation des ressources. Ils encouragent donc les autorits prendre les mesures appropries pour attnuer ces risques et tenir dment compte des effets dentranement sur les pays mergents. En outre, les administrateurs encouragent les banques centrales se prparer bien lavance de manire pouvoir abandonner ces mesures extraordinaires sans difficults et en temps opportun. Les administrateurs notent que la rglementation financire a t amliore considrablement au niveau national et mondial, mais quil reste beaucoup faire. Dans limmdiat, la priorit est dachever le programme de rforme de la rglementation, en particulier pour ce qui est des banques trop grandes pour faire faillite, des tablissements financiers non bancaires et de la banque parallle. Afin dassurer la stabilit financire lavenir, il est ncessaire dappliquer promptement et systmatiquement le programme de rforme, y compris les exigences de Ble III bien que ce soit difficile dans la conjoncture actuelle. Les administrateurs soulignent que, pour les pays mergents et les pays en dveloppement, les principaux
enjeux macroconomiques sont la gestion des risques financiers et laccroissement des marges de manuvre. Ils conviennent quun certain durcissement de la politique conomique serait justifi dans beaucoup de ces pays moyen terme, en commenant par la politique montaire. Dans les pays o la stabilit financire est en danger, un ajustement de la politique macroconomique pourrait tre appuy par des mesures prudentielles, et, dans certaines circonstances, des mesures de gestion des flux de capitaux pourraient aussi tre utiles. En particulier, les dirigeants doivent rester vigilants face aux risques dcoulant dune croissance rapide et soutenue du crdit, des prix levs des actifs, de laugmentation de lendettement des entreprises et de la hausse de la dette libelle en monnaies trangres. En outre, les administrateurs jugent prudent de ramener les soldes budgtaires, ds que la situation le permet, des niveaux qui offrent une large marge de manuvre pour faire face des chocs ventuels. Par ailleurs, un renforcement des institutions budgtaires amliorerait les perspectives de viabilit des finances publiques. Dans de nombreux pays, en particulier des pays faible revenu, il faut aussi continuer damliorer le ciblage des subventions, de diversifier lconomie et de renforcer la politique sociale. Les administrateurs prviennent que la reprise cahoteuse et le dosage de la politique macroconomique dans les pays avancs pourraient compliquer llaboration de la politique conomique ailleurs. Ils sont davis que lapplication dans tous les pays dune politique conomique qui favorise lquilibre interne et extrieur contribuerait dissiper les craintes relatives des dvaluations comptitives. En outre, des efforts concerts restent ncessaires pour rduire davantage les dsquilibres mondiaux, notamment et le cas chant, un accroissement de la demande intrieure et un assouplissement du taux de change dans les pays en excdent, et une augmentation de lpargne publique et des rformes structurelles visant rehausser la comptitivit dans les pays en dficit.
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appendice statistique
appendice statistique prsente des donnes rtrospectives et des projections. Il comprend cinq sections: hypothses, modifications rcentes, donnes et conventions, classification des pays et tableaux statistiques. La premire section rsume les hypothses sur lesquelles reposent les estimations et projections pour201314 et celles du scnario moyen terme pour la priode 201518. La deuxime rappelle brivement les modifications apportes la base de donnes et aux tableaux de lappendice statistique depuis ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale. La troisime donne une description gnrale des donnes et des conventions utilises pour calculer les chiffres composites pour chaque groupe de pays. La quatrime section, enfin, rsume la classification des pays par sousgroupes types. La dernire et principale section regroupe les tableaux statistiques, tablis sur la base des informations disponibles au dbut davril 2013. (Lappendice statistique A est inclus dans la version papier, les tableaux B1 B26 sont disponibles en ligne, en anglais.) Par souci de commodit uniquement, les chiffres portant sur 2013 et audel sont prsents avec le mme degr de prcision que les chiffres rtrospectifs, mais, en tant que projections, ils nont pas ncessairement le mme degr dexactitude.
quelles sont fondes les projections relatives un chantillon de pays sont dcrites dans lencadrA1. Sagissant des taux dintrt, le taux interbancaire offert Londres six mois en dollars stablira en moyenne 0,5% en 2013 et 0,6% en 2014; le taux moyen des dpts trois mois en euros se chiffrera 0,2% en 2013 et 0,4% en 2014, tandis que le taux moyen des dpts six mois au Japon sera de 0,2% en2013 et en 2014. En ce qui concerne leuro, le Conseil de lUnion europenne a dcid le 31 dcembre 1998 qu compter du 1er janvier 1999, les taux de conversion des monnaies des tats membres qui ont adopt leuro sont irrvocablement fixs comme suit:
1 euro
1Taux 2Taux
Hypothses
Les taux de change effectifs rels des pays avancs demeureront constants leur niveau moyen de la priode 11 fvrier11 mars 2013. Pour 2013 et 2014, ces hypothses se traduisent par les taux moyens de conversion suivants: 1,519 et 1,513 pour le taux dollar/DTS, 1,329 et 1,318 pour le taux dollar/euro, et 93,3 et 93,8 pour le taux dollar/yen. Le prix du baril de ptrole sera en moyenne de 102,60dollars en 2013 et de 97,58 dollars en 2014. Les politiques nationales menes lheure actuelle ne changeront pas. Les hypothses plus spcifiques sur les-
= = = = = = = = = = = = = = = = =
15,6466 30,1260 1,95583 340,750 200,482 2,20371 40,3399 6,55957 40,3399 0,42930 1.936,27 0,585274 0,787564 5,94573 166,386 13,7603 239,640
couronnes estoniennes1 couronnes slovaques2 deutsche mark drachmes grecques3 escudos portugais florins nerlandais francs belges francs franais francs luxembourgeois lire maltaise4 lires italiennes livre chypriote4 livre irlandaise marks finlandais pesetas espagnoles schillings autrichiens tolars slovniens5
de conversion tabli le 1er janvier 2011. de conversion tabli le 1er janvier 2009. 3Taux de conversion tabli le 1er janvier 2001. 4Taux de conversion tabli le 1er janvier 2008. 5Taux de conversion tabli le 1er janvier 2007.
Pour plus de dtails sur les taux de conversion de leuro, se reporter lencadr5.4 de ldition doctobre1998 des Perspectives de lconomie mondiale.
Modifications rcentes
Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours. La Mongolie est classe parmi les pays dAsie en dveloppement (auparavant, elle tait considre comme un membre de la Communaut des tats indpendants). LAfghanistan et le Pakistan, qui figuraient parmi les pays dAsie en dveloppement, ont t ajouts au Moyen-Orient et lAfrique du Nord (MOAN) pour former la rgion Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan (MOANAP). Lagrgat MOAN (hors Afghanistan et Pakistan) sera maintenu. Les donnes sur les les Marshall et la Micronsie sont maintenant incluses dans la rgion des pays dAsie en dveloppement. Comme dans ldition doctobre 2012 des Perspectives de lconomie mondiale, les donnes sur la Syrie sont exclues pour 2011 et au-del en raison de lincertitude entourant la situation politique. compter de ldition davril 2013 des Perspectives de lconomie mondiale, le groupe des nouvelles conomies industrielles dAsie est limin.
Donnes et conventions
La base statistique des Perspectives de lconomie mondiale, ci-aprs appele base de donnes des Perspectives, repose sur des donnes et projections portant sur 188pays. Les donnes sont tablies conjointement par le Dpartement des tudes et les dpartements gographiques du FMI, ces derniers prparant rgulirement des projections par pays actualises partir dun ensemble cohrent dhypothses mondiales. Les services nationaux des statistiques sont la source essentielle des donnes rtrospectives et des dfinitions, mais les institutions internationales participent galement aux travaux statistiques afin dharmoniser les mthodes dtablissement des statistiques nationales, notamment les cadres danalyse, concepts, dfinitions, classifications et mthodes dvaluation. La base de donnes des Perspectives incorpore des renseignements communiqus aussi bien par les organismes nationaux que par les institutions internationales. Pour la plupart des pays, les donnes macroconomiques prsentes dans les Perspectives sont dans lensemble conformes la version de 1993 du Systme de comptabilit nationale (SCN). Les normes des statistiques sectorielles du FMI la sixime dition du Manuel de la balance des paiements et de la position extrieure globale
(MBP6), le Manuel de statistiques montaires et financires (MSMF 2000) et le Manuel de statistiques de finances publiques 2001 (MSFP 2001) ont toutes t alignes sur la version 2008 du SCN, ou sont en train de ltre1. Elles refltent lintrt particulier port par linstitution aux positions extrieures des pays, la stabilit de leur secteur financier et la position budgtaire de leur secteur public. Ladaptation des statistiques nationales aux nouvelles normes commence vritablement avec la publication des manuels. Il faut toutefois noter que lensemble des statistiques ne peut tre pleinement conforme ces dfinitions que si les statisticiens nationaux communiquent des donnes rvises. En consquence, les estimations des Perspectives ne sont que partiellement adaptes aux dfinitions des manuels. Dans de nombreux pays, toutefois, les effets de la conversion aux normes jour sur les principaux soldes et agrgats seront faibles. Beaucoup dautres pays ont partiellement adopt les normes les plus rcentes dont ils poursuivront la mise en application au fil des annes. Conformment aux recommandations du SCN de1993, plusieurs pays ont abandonn leur mthode traditionnelle de calcul des variables macroconomiques relles et de la croissance, qui reposait sur une anne de base fixe, pour passer une mthode de calcul de la croissance agrge bases enchanes. Cette mthode met frquemment jour les pondrations des indicateurs de prix et de volume. Elle permet aux pays de mesurer la croissance du PIB avec plus de prcision en rduisant ou en liminant les biais la baisse des sries en volume fondes sur des indices qui tablissent la moyenne des composantes en volume partir de pondrations dune anne assez rcente. Les chiffres composites pour les groupes de pays qui figurent dans les Perspectives correspondent soit la somme, soit la moyenne pondre des chiffres des diffrents pays. Sauf indication contraire, les moyennes des taux de croissance sur plusieurs annes sont les taux de variation annuelle composs2. Les moyennes sont des moyennes arithmtiques pondres dans le groupe des pays mergents et en dveloppement, sauf en ce qui
1Beaucoup dautres pays mettent en uvre le SCN 2008 et publieront des donnes de comptabilit nationale sur la base des nouvelles normes en 2014. Un petit nombre de pays utilise des versions du SCN antrieures celle de 1993. On sattend une tendance similaire pour ce qui est de ladoption du MBP6. En attendant quun nombre reprsentatif de pays adoptent le cadre du MBP6 pour leurs comptes de balance des paiements, le WEO utilise la prsentation du MBP5, mme si le MBP6 a dj t adopt du point de vue des concepts. 2Les moyennes du PIB rel et de ses composantes, de lemploi, du PIB par habitant, de lination, de la productivit des facteurs, du commerce et des cours des produits de base sont calcules sur la base des taux de variation annuelle composs, sauf pour le taux de chmage, qui repose sur une moyenne arithmtique simple.
concerne linflation et lexpansion montaire, pour lesquelles il sagit de moyennes gomtriques. Les conventions suivantes sappliquent: Les chiffres composites relatifs aux taux de change, aux taux dintrt et lexpansion des agrgats montaires sont pondrs par le PIB converti en dollars sur la base des cours de change du march (moyenne des trois annes prcdentes) en pourcentage du PIB du groupe de pays considr. Les chiffres composites portant sur dautres donnes de lconomie intrieure, quil sagisse de taux de croissance ou de ratios, sont pondrs par le PIB calcul selon la parit de pouvoir dachat (PPA) en pourcentage du PIB mondial ou de celui du groupe considr3. Les chiffres composites portant sur les donnes de lconomie intrieure pour la zone euro (il sagit des 17pays membres pour toute la priode, sauf indication contraire) sont des donnes agrges provenant de sources nationales tablies laide de coefficients de pondration du PIB. Les donnes annuelles ne sont pas corriges des effets calendrier. Pour les donnes antrieures 1999, les agrgations des donnes se rapportent aux taux de change de lcu de 1995. Les chiffres composites pour les donnes budgtaires sont les sommes des donnes nationales aprs conversion en dollars aux taux de change moyens du march pour les annes indiques. Les taux composites de chmage et de croissance de lemploi sont pondrs par la population active des pays, exprime en pourcentage de la population active du groupe considr. Pour ce qui est des statistiques du secteur extrieur, les chiffres composites reprsentent la somme des donnes pour chaque pays, aprs conversion en dollars aux cours de change moyens des annes indiques pour la balance des paiements et aux cours en fin danne pour la dette libelle en monnaies autres que le dollar. En ce qui concerne toutefois les volumes et les prix du commerce extrieur, les chiffres composites reprsentent la moyenne arithmtique des pourcentages de variation enregistrs par les diffrents pays, pondre par la valeur en dollars de leurs exportations ou importations respectives exprimes en pourcentage des expor3Voir lencadr A2 des Perspectives de lconomie mondiale davril2004 pour une rcapitulation des coefficients de pondration PPA rviss et lannexe IV des Perspectives de mai 1993; voir aussi Anne-Marie Gulde et Marianne Schulze-Ghattas, Purchasing Power Parity Based Weights for the World Economic Outlook, dans Staff Studies for the World Economic Outlook (Fonds montaire international, dcembre 1993), p. 10623.
tations ou des importations au niveau mondial ou pour le groupe considr (enregistres lanne prcdente). Sauf indication contraire, les chiffres composites sont calculs pour les groupes de pays sils reprsentent au moins 90% des pondrations du groupe. Les donnes se rapportent aux annes civiles, sauf pour un petit nombre de pays qui utilisent les exercices budgtaires. Veuillez consulter la section country information de la base de donnes en ligne des PEM sur le site Internet du FMI (www. imf.org) pour une liste complte des priodes de rfrence pour chaque pays.
Classification des pays

Rsum Les pays sont rpartis en deux groupes principaux: pays avancs, et pays mergents et en dveloppement4. Loin dtre fixe en fonction de critres immuables, conomiques ou autres, cette classification volue au fil des annes. Elle a pour but de faciliter lanalyse en permettant dorganiser les donnes de manire aussi significative que possible. Le tableauA donne un aperu de la classification des pays, avec le nombre de pays appartenant chaque groupe par rgion ainsi que des indicateurs de la taille de leur conomie (PIB calcul sur la base des PPA, total des exportations de biens et de services et population). Un certain nombre de pays ne figurent pas actuellement dans cette classification et ne sont pas inclus dans lanalyse. Anguilla, Cuba, la Rpublique populaire dmocratique de Core et Montserrat ne sont pas membres du FMI, qui, en consquence, nassure aucun suivi de leur conomie. Palaos et la Somalie sont omis des agrgats du groupe des pays mergents et en dveloppement parce que leurs donnes sont limites.
Caractristiques gnrales et composition des diffrents groupes de pays

Pays avancs Le tableau B donne la composition du groupe des pays avancs (35 pays). Les sept pays de ce groupe dont les PIB sont les plus levs tats-Unis, Japon, Allemagne, France, Italie, Royaume-Uni et Canada forment ensemble le sous-groupe dit des principaux pays avancs,
4Dans la prsente tude, les termes pays et conomie ne se rapportent pas ncessairement une entit territoriale constituant un tat au sens o lentendent le droit et les usages internationaux. Il sapplique aussi certaines entits territoriales qui ne sont pas des tats, mais qui tablissent indpendamment des statistiques distinctes.
souvent appel le Groupe des Sept, ou G-7. Les pays membres de la zone euro constituent un autre sousgroupe. Les chiffres composites figurant dans les tableaux sous la rubrique zone euro se rapportent aux pays qui en font actuellement partie, et cela vaut pour toutes les annes, bien que le nombre des pays membres ait augment au fil du temps. Le tableau C donne la liste des pays membres de lUnion europenne, qui ne sont pas tous classs parmi les pays avancs dans les Perspectives.
Pays mergents et en dveloppement

Le groupe des pays mergents et en dveloppement (153 pays) rassemble tous les pays qui ne sont pas des pays avancs. Les pays mergents et en dveloppement sont regroups par rgion: Afrique subsaharienne (AfSS), Amrique latine et Carabes (ALC), Asie en dveloppement, Communaut des tats indpendants (CEI), Europe centrale et orientale (ECO; on parle parfois aussi des pays mergents dEurope), et Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan (MOANAP). Les pays mergents et en dveloppement sont aussi subdiviss en fonction de critres analytiques. La classification analytique subdivise les pays de la faon suivante: selon la source de leurs recettes dexportation et autres revenus provenant de ltranger et selon des critres financiers qui distinguent les pays cranciers (net) des pays dbiteurs (net); les pays dbiteurs sont eux-mmes rpartis en sous-groupes selon la principale source de financement extrieur et la situation du service de leur dette. Les tableaux D et E donnent le dtail de la composition des pays mergents et en dveloppement, classs par rgion et en fonction de critres analytiques.
La classification des pays selon le critre analytique, par source de recettes dexportation, distingue deux catgories: les combustibles (Classification type pour le commerce international CTCI, section3) et les autres produits, dont les produits de base autres que les combustibles (CTCI, sections 0, 1, 2, 4 et 68). Les pays sont classs dans lun ou lautre de ces groupes lorsque leur principale source de recettes dexportation dpasse 50% de leurs exportations, en moyenne, entre 2007 et 2011. La classification en fonction de critres financiers distingue les pays cranciers nets, les pays dbiteurs nets et les pays pauvres trs endetts (PPTE). Les pays sont classs parmi les dbiteurs nets lorsque le solde courant quils ont accumul entre 1972 (ou une anne antrieure si des donnes sont disponibles) et 2011 est ngatif. Les pays dbiteurs nets sont rpartis en deux sous-groupes en fonction de deux autres critres, le financement extrieur public et la situation du service de la dette5. Les pays appartiennent au premier sous-groupe lorsque 66% au moins de leur endettement moyen entre 2007 et 2011 est financ par des cranciers publics. Le groupe des PPTE comprend tous les pays qui, selon le FMI et la Banque mondiale, peuvent participer lInitiative PPTE en vue de ramener leur dette extrieure un niveau viable dans un dlai relativement bref 6. Nombre de ces pays ont dj bnfici dun allgement de dette et ont pu sortir de linitiative.
5Pendant la priode 200711, 39 pays ont accumul des arrirs de paiements extrieurs ou ont conclu des accords de rchelonnement de leur dette avec des cranciers officiels ou des banques commerciales. Ce groupe de pays est dsign sous le nom de pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et2011. 6Voir David Andrews, Anthony R. Boote, Syed S. Rizavi et Sukwinder Singh, Allgement de la dette des pays faible revenu LInitiative renforce en faveur des pays pauvres trs endetts, brochure du FMI no.51 (Washington, Fonds montaire international, novembre 1999).
144
Tableau A. Classification par sous-groupes types et parts des divers sous-groupes dans le PIB global, le total des exportations de biens et de services et la population mondiale en 20121
(En pourcentage du total pour le groupe considr ou du total mondial) PIB Nombre de pays Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs Pour mmoire Principaux pays avancs
35 17
Exportations de biens et de services Monde

50,1 18,9 13,7 3,8 2,7 2,2 1,7 5,6 2,8 1,8 7,3 37,8
Population Pays avancs Monde

100,0 30,5 32,1 7,9 6,2 5,9 4,5 12,4 6,1 3,4 15,5 72,4 14,9 4,5 4,8 1,2 0,9 0,9 0,7 1,8 0,9 0,5 2,3 10,7
Pays avancs
100,0 37,7 27,4 7,7 5,4 4,4 3,4 11,1 5,6 3,6 14,7 75,5
Pays avancs
100,0 16,0 40,7 12,9 5,7 4,4 3,2 6,6 5,6 4,0 27,1 55,3
Monde
61,2 9,8 24,9 7,9 3,5 2,7 1,9 4,1 3,4 2,4 16,6 33,9
14 7
Pays mergents et pays en dveloppement Monde Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants2 Russie Asie, pays en dveloppement d Chine Inde Chine et Inde non comprises Amrique latine et Carabes Brsil Mexique Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne Afrique du Sud et Nigria non compris Classification analytique3 Source des recettes dexportation Combustibles Autres produits Dont : produits primaires Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) Dont : financement public Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2011 Autres pays dbiteurs (net) Autres groupes Pays pauvres trs endetts
1Les
Pays mergents et pays en dveloppement Monde

100,0 8,8 10,4 6,7 42,9 25,8 5,1 12,0 14,3 3,2 4,4 18,2 17,8 5,4 3,0 38,8 3,4 4,0 2,6 16,7 10,0 2,0 4,7 5,6 1,3 1,7 7,1 6,9 2,1 1,2
Pays mergents et pays en dveloppement Monde

100,0 3,0 4,8 2,4 57,6 22,9 20,7 14,0 9,9 3,4 1,9 10,3 6,7 14,4 10,7 85,1 2,6 4,1 2,0 49,0 19,5 17,6 11,9 8,4 2,9 1,7 8,8 5,7 12,3 9,1
153 14 12 28
100,0 6,9 8,6 6,1 50,4 29,9 11,3 9,2 17,4 5,7 4,2 11,7 10,4 5,1 2,6
49,9 3,4 4,3 3,0 25,1 14,9 5,6 4,6 8,7 2,8 2,1 5,8 5,2 2,5 1,3
26 32
22 20 45 43
26 126 27 123 32
18,0 82,0 3,0 46,1 4,1
9,0 40,9 1,5 23,0 2,1
28,8 71,2 3,1 37,4 3,2
11,2 27,6 1,2 14,5 1,2
10,9 88,9 6,5 59,1 12,1
9,3 75,7 5,6 50,3 10,3
39 84 38
4,7 41,4 2,4
2,3 20,7 1,2
4,0 33,4 1,9
1,6 12,9 0,7
9,2 49,9 10,9
7,8 42,5 9,3
parts de PIB sont fondes sur le calcul des PIB des pays parit des pouvoirs dachat (PPA). Le nombre de pays indiqu pour chaque groupe correspond ceux dont les donnes sont incluses dans le total. 2La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 3Le Soudan du Sud est exclu du groupe class par la source de financement extrieur parce que sa base de donnes est encore en cours de composition.
Tableau B. Pays avancs classs par sous-groupes

Principales zones montaires tats-Unis Zone euro Japon Zone euro Allemagne Autriche Belgique Chypre Espagne Estonie Principaux pays avancs Allemagne Canada tats-Unis Autres Pays avancs Australie Core Danemark Hong Kong (RAS)1 Islande Isral Norvge Nouvelle-Zlande Rpublique tchque Saint-Marin Singapour Sude Suisse Taiwan, province chinoise de France Italie Japon Royaume-Uni Finlande France Grce Irlande Italie Luxembourg Malte Pays-Bas Portugal Rpublique slovaque Slovnie
1Le 1er juillet 1997, Hong Kong, dont le territoire a t rtrocd la Rpublique populaire de Chine, est devenue une rgion administrative spciale de la Chine.
Tableau C. Union europenne

Allemagne Autriche Belgique Bulgarie Chypre Danemark Espagne Estonie Finlande France Grce Hongrie Irlande Italie Lettonie Lituanie Luxembourg Malte Pays-Bas Pologne Portugal Rpublique slovaque Rpublique tchque Roumanie Royaume-Uni Slovnie Sude
146
Tableau D. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion et par principale source de recettes dexportation
Combustibles Communaut des tats indpendants Azerbadjan Kazakhstan Russie Turkmnistan Asie, pays en dveloppement d Bruni Darussalam Timor-Leste Amrique latine et Carabes quateur Trinit-et-Tobago Venezuela Bolivie Chili Guyana Prou Suriname Uruguay Mauritanie Soudan les Marshall Micronsie Mongolie Ouzbkistan Autres produits, dont produits primaires
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Algrie Bahren Iran Iraq Kowet Libye Oman Qatar Arabie saoudite mirats arabes unis Ymen Afrique subsaharienne Angola Congo, Rpublique du Gabon Guine quatoriale Nigria Tchad
Burkina Faso Burundi Congo, Rpublique dmocratique du Cte dIvoire Guine Guine Bissau Malawi Mali Mozambique Niger Rpublique centrafricaine Sierra Leone Zambie Zimbabwe
Tableau E. Pays mergents et en dveloppement classs par rgion, par position extrieure nette et appartenance au groupe des pays pauvres trs endetts
Position extrieure nette Crancier net Europe centrale et orientale Albanie Bosnie-Herzgovine Bulgarie Croatie Hongrie Kosovo Lettonie Lituanie Macdoine, ex-Rp. youg. de Montngro Pologne Roumanie Serbie Turquie Communaut des tats indpendants3 Armnie Azerbadjan Blarus Gorgie Kazakhstan Moldova Ouzbkistan Rpublique kirghize Russie Tadjikistan Turkmnistan Ukraine Asie, pays en dveloppement d Bangladesh Bhoutan Bruni Darussalam Cambodge Chine Fidji les Marshall les Salomon Inde Indonsie Kiribati Malaisie Maldives Micronsie Dbiteur net1 Pays pauvres trs endetts2 Mongolie Myanmar Npal Papouasie-Nouvelle-Guine Philippines Rpublique dm. pop. lao Samoa Sri Lanka Thalande Timor-Leste Tonga Tuvalu Vanuatu Viet Nam Amrique latine et Carabes Antigua-et-Barbuda Argentine Bahamas Barbade Belize Bolivie Brsil Chili Colombie Costa Rica Dominique El Salvador quateur Grenade Guatemala Guyana Hati Honduras Jamaque Mexique Nicaragua Panama Paraguay Prou Rpublique dominicaine Saint-Kitts-et-Nevis Saint-Vincent-et-les Grenadines Position extrieure nette Crancier net Dbiteur net1 Pays pauvres trs endetts2
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
148
Tableau E (fin)
Position extrieure nette Crancier net Sainte-Lucie Suriname Trinit-et-Tobago Uruguay Venezuela Dbiteur net1 Pays pauvres trs endetts2 Comores Congo, Rp. dm. du Congo, Rp. du Cte dIvoire rythre thiopie Position extrieure nette Crancier net Dbiteur net1 Pays pauvres trs endetts2
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Afghanistan Algrie Arabie saoudite Bahren Djibouti gypte mirats arabes unis Iran Iraq Jordanie Kowet Liban Libye Maroc Mauritanie Oman Pakistan Qatar Soudan Syrie Tunisie Ymen Afrique subsaharienne Afrique du Sud Angola Bnin Botswana Burkina Faso Burundi Cameroun Cap-Vert
1La 2La 3La 4Le
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * ... * * * * *
Gabon Gambie Ghana Guine Guine quatoriale Guine Bissau Kenya Lesotho Libria Madagascar Malawi Mali Maurice Mozambique Namibie Niger Nigria Rpublique centrafricaine Rwanda Ouganda So Tom-et-Prncipe Sngal Seychelles Sierra Leone Soudan du Swaziland Tanzanie Tchad Togo Zambie Zimbabwe
4 Sud
prsence dun rond au lieu dun astrisque indique que la principale source de financement extrieur du pays est publique. prsence dun rond au lieu dun astrisque indique que le pays a atteint le point dachvement.
Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. Soudan du Sud est exclu du groupe class par la source de financement extrieur en raison de sa base de donnes encore en cours de composition.
Encadr A1. Hypothses de politique conomique retenues pour les projections

Hypothses de politique budgtaire
Les hypothses de politique budgtaire court terme retenues dans les Perspectives de lconomie mondiale reposent sur les budgets ou lois de finances annoncs par les autorits et corrigs de manire tenir compte des diffrences entre les hypothses macroconomiques et les projections des services du FMI et des autorits nationales. Les mesures dont lapplication est juge probable sont incluses dans les projections budgtaires moyen terme. Lorsque les services du FMI ne disposent pas dinformations suffisantes pour valuer les intentions gouvernementales et les perspectives de mise en uvre des mesures dcides, le solde primaire structurel est cens rester inchang, sauf indication contraire. Les hypothses retenues pour certains pays avancs figurent ci-dessous. (Voir aussi, en ligne et en anglais, les tableaux B5 B9 de lappendice statistique pour des donnes sur la capacit/le besoin de financement et les soldes structurels1.) Afrique du Sud : Les projections budgtaires reposent sur lexamen du budget 2013 publi le 27 fvrier 2013. Allemagne : Les estimations pour 2012 sont des estimations prliminaires de lOffice fdral des statistiques. compter de 2013, les projections des services du FMI intgrent le plan budgtaire de base de ltat fdral adopt par les autorits, aprs prise en compte des diffrences concernant le cadre macroconomique des services du FMI et de leurs hypothses sur lvolution des finances publiques des Lnder et des collectivits locales, le systme dassurance sociale et les fonds spciaux. Lestimation de la dette brute inclut la liquidation de portefeuilles dactifs compromis et dactivits non essentielles qui avaient t transfres des institutions, ainsi que dautres oprations daide au secteur financier et lUE.
1Lcart de production correspond la diffrence entre la production effective et la production potentielle, en pourcentage de cette dernire. Les soldes structurels sont exprims en pourcentage de la production potentielle. Le solde structurel correspond la diffrence entre le solde capacit/besoin de financement effectif et limpact de la production potentielle sur la production conjoncturelle, aprs correction pour tenir compte de facteurs ponctuels ou autres, comme les cours des actifs et des produits de base et les effets de composition de la production; par consquent, ses variations incluent les effets des mesures budgtaires temporaires, limpact des fluctuations de taux dintrt et du cot du service de la dette, ainsi que dautres fluctuations non cycliques du solde capacit/besoin de financement. Le calcul du solde structurel repose sur lestimation par les services du FMI du PIB potentiel et des lasticits des recettes et des dpenses (voir les Perspectives de lconomie mondiale doctobre1993, annexeI). La dette nette correspond la diffrence entre la dette brute et les actifs financiers des administrations publiques, lesquels comprennent les actifs dtenus par le systme de scurit sociale. Les estimations de lcart de production et du solde budgtaire structurel comportent une marge dincertitude significative.
Arabie saoudite : Les autorits fondent leur budget sur une hypothse prudente pour le cours du ptrole, des ajustements des ressources affectes aux dpenses tant envisags au cas o les recettes dpassent les montants inscrits au budget. Les projections des services du FMI pour les recettes ptrolires reposent sur les cours du ptrole qui servent de rfrence dans les Perspectives. Pour ce qui est des dpenses, les estimations de la masse salariale incluent le versement dun 13e mois de salaire tous les trois ans sur la base du calendrier lunaire; les estimations des dpenses dquipement moyen terme correspondent aux priorits des autorits tablies dans les plans de dveloppement national. Argentine : Les estimations de 2012 reposent sur les donnes effectives et les estimations des services du FMI. Pour les annes ultrieures, lamlioration suppose du solde budgtaire repose sur une croissance des recettes dans le contexte dune reprise de lactivit conomique, conjugue un ralentissement de la croissance des dpenses. Australie : Les projections budgtaires reposent sur les perspectives conomiques et budgtaires mi-anne pour 2012/13, le Bureau australien des statistiques et les projections des services du FMI. Autriche : Les projections tiennent compte du cadre financier fdral 201316, ainsi que des besoins et risques lis son excution. Belgique : Les projections des services du FMI pour 2013 et au-del reposent sur des politiques inchanges. Brsil : Pour 2012, les estimations reposent sur les donnes effectives concernant 1) les rsultats de ladministration centrale et 2) les besoins de financement des administrations sous-centrales et des entreprises publiques. Pour 2013, les projections reposent sur le budget approuv en mars 2013. Pour les exercices suivants, les services du FMI supposent que lobjectif annonc pour lexcdent primaire sera atteint. Canada : Les projections sappuient sur les prvisions de rfrence du plan Emplois, croissance et prosprit long terme, prsent le 21mars 2013 (budget de lexercice 2013/14). Les services du FMI ajustent ces prvisions pour tenir compte des diffrences dans les projections macroconomiques. Les projections du FMI incluent galement les donnes les plus rcentes du Systme canadien des comptes conomiques nationaux de Statistique Canada, y compris les chiffres des budgets fdral, provinciaux et territoriaux jusqu la fin du quatrime trimestre de 2012. Chine : Pour 2013, il est suppos que limpulsion budgtaire est neutre.
150
Encadr A1 (suite)
Core : Les projections budgtaires supposent que la politique budgtaire sera applique en 2013 comme annonc par le gouvernement. Les projections des dpenses pour 2013 correspondent au budget. Les projections de recettes refltent les hypothses macroconomiques des services du FMI, corriges des mesures discrtionnaires portant sur les recettes qui ont dj t annonces par le gouvernement. Les projections moyen terme supposent que le gouvernement poursuivra son plan dassainissement des finances publiques et quilibrera le budget (hors caisses de scurit sociale) en 2014, conformment lobjectif moyen terme du gouvernement. Danemark : Les projections pour 201214 sont alignes sur les plus rcentes estimations budgtaires officielles et les projections conomiques sous-jacentes, corriges, le cas chant, pour tenir compte des hypothses macroconomiques des services du FMI. Pour201518, les projections incluent les principaux lments du programme budgtaire moyen terme, tels qunoncs dans le programme de convergence de 2012 qui a t soumis lUnion europenne. Espagne : compter de 2013, les projections budgtaires reposent sur les mesures nonces dans la mise jour du programme de stabilit 201215, les recommandations budgtaires rvises du Conseil europen de juillet 2012, le train de mesures budgtaires qui a suivi, le plan budgtaire pour 201314 annonc en aot 2012 et le budget 2013 approuv en dcembre 2012. tats-Unis : Les projections budgtaires reposent sur le scnario de rfrence de fvrier 2013 du Congressional Budget Office, corrig de manire tenir compte des hypothses macroconomiques et autres des services du FMI. Ce scnario de rfrence inclut les dispositions de la loi American Taxpayer Relief Act, promulgue le 2 janvier2013. Parmi les principales hypothses court terme figure le remplacement des compressions de dpenses automatiques par des mesures de rquilibrage concentres en fin de priode compter de lexercice 2014. (Il est suppos que la procdure de rduction automatique des dpenses sera en vigueur du 1ermars au 30 septembre2013.) moyen terme, les services du FMI supposent que le Congrs continuera dajuster rgulirement les paiements de Medicare (DocFix), et prolongera certains programmes traditionnels (tels que le crdit dimpt pour la recherche et le dveloppement). Les projections budgtaires qui en rsultent sont ajustes de manire tenir compte des prvisions des services du FMI pour les principales variables macroconomiques et financires et dun traitement comptable diffrent de laide au secteur financier, et sont converties en base administrations publiques. France : Les projections pour2012 et au-del correspondent au budget pluriannuel des autorits pour 201217, corrig pour tenir compte de deux ensembles de mesures budgtaires et des diffrences dans les hypothses concernant les variables macroconomiques et financires, et les projections des recettes. Le dficit budgtaire reste inchang pour 2013 par rapport aux chiffres doctobre 2012. Pour 2012, il a t rvis de 4,7% 4,6% du PIB en raison des donnes prliminaires fournies par les autorits pendant les consultations de 2012 au titre de larticle IV. Les hypothses restent inchanges: le budget 2013 tait disponible au moment de la dclaration des donnes en octobre 2012. Le budget 2013 contient des mesures quivalant 1,2% du PIB. Conjugu aux mesures dj prises en juillet 2012, lajustement structurel total en 2013 est estim par les services du FMI 1,3 % du PIB (potentiel) (les mesures portant sur les recettes reprsentent trois quarts de cet ajustement), aprs un ajustement structurel qui devrait tre proche de 1 % du PIB potentiel en 2012. Lcart entre les chiffres des services du FMI (3,7 % du PIB) et ceux des autorits (3,0 % du PIB) pour le dficit budgtaire en 2013 peut sexpliquer par une projection diffrente pour la croissance (0,8 % pour les autorits et -0,1 % pour les services du FMI). Grce : Les projections budgtaires pour 2012 et moyen terme sont compatibles avec les politiques examines par le FMI et les autorits dans le cadre de laccord au titre de la facilit largie de crdit. Les projections de la dette publique supposent une dcote supplmentaire (participation du secteur officiel) afin de ramener le ratio dette/PIB 124 % dici 2020. Hong Kong (RAS) : Les projections reposent sur les projections budgtaires moyen terme des autorits. Hongrie : Les projections budgtaires incluent les projections des services du FMI concernant le cadre macroconomique et leffet des mesures lgislatives rcentes et des projets budgtaires annoncs fin janvier 2013. Inde : Les donnes historiques reposent sur les donnes relatives lexcution de la loi de finances. Les projections sont fondes sur les informations disponibles ayant trait aux programmes budgtaires des autorits, avec certains ajustements pour tenir compte des hypothses des services du FMI. Les donnes infranationales sont prises en compte avec un retard pouvant aller jusqu deux ans; les donnes sur lensemble des administrations publiques sont donc finales longtemps aprs celles de ladministration centrale. Les prsentations du FMI et des autorits diffrent, notamment en ce qui concerne le produit de la cession de participations de
Encadr A1 (suite)
ltat et de ladjudication de licences, lenregistrement net/brut des recettes dans certaines catgories peu importantes et certains prts au secteur public. Indonsie : Le dficit de ladministration centrale a t infrieur aux prvisions (1,1% du PIB) en 2011, les dpenses nayant pas atteint le montant prvu, en particulier pour linvestissement public. Pour 2012, il est estim 1,8 % du PIB, soit un peu moins que la prvision rvise de 2,2% dans le budget. Lexcution du budget reste un problme, comme en tmoigne le faible dficit budgtaire. Les projections budgtaires pour 201318 reposent sur les principales rformes ncessaires pour soutenir la croissance conomique, notamment le renforcement de lexcution du budget pour assurer lefficacit de la politique budgtaire, la rduction des subventions lnergie en relevant progressivement les prix administrs et des efforts permanents de mobilisation des recettes afin de disposer dune plus grande marge de manuvre pour dvelopper les infrastructures. Irlande : Les projections budgtaires reposent sur le budget de 2013 et la dclaration budgtaire moyen terme (publie en novembre 2012), qui prvoit un rquilibrage de 8,6 milliards deuros sur la priode 201315. Limpact budgtaire estim de la transaction de fvrier 2013 sur les billets ordre est inclus aussi. Les projections budgtaires sont ajustes de manire tenir compte des diffrences entre les projections macroconomiques des services du FMI et celles des autorits irlandaises. Italie: Les projections budgtaires tiennent compte des effets de lajustement budgtaire annonc par le gouvernement, qui est prsent dans la mise jour de septembre 2012 du Documento di Economia e Finanza et le budget 2013. Les estimations pour 2012 sont prliminaires. Les projections des services du FMI reposent sur les estimations du scnario par les autorits et sont ajustes pour prendre en compte principalement les diffrences dans les hypothses macroconomiques; elles nincluent pas limpact de la proposition du gouvernement de rglement des arrirs de paiement. Aprs 2015, les projections reposent sur des politiques inchanges, en supposant que le solde primaire structurel est constant. Japon : Les projections incluent les mesures budgtaires dj annonces par le gouvernement (y compris les hausses des taxes sur la consommation), les dpenses de reconstruction qui ont fait suite au tremblement de terre et le plan de relance. Les projections moyen terme supposent que les recettes et les dpenses des administrations publiques seront ajustes conformment aux tendances dmographiques et conomiques actuelles et au plan de relance rcent. Mexique: Les projections budgtaires pour 2012 sont plus ou moins conformes au budget approuv; dans les projections pour 2013 et au-del, il est suppos que la rgle de lquilibre budgtaire est observe. Nouvelle-Zlande : Les projections budgtaires reposent sur la mise jour conomique et financire des autorits mi-anne 2012 et les estimations des services du FMI. Pays-Bas : Les projections budgtaires pour 201218 reposent sur les projections budgtaires du Bureau danalyse de la politique conomique, corriges des diffrences dans les hypothses macroconomiques. Portugal : Les projections refltent les engagements pris par les autorits dans le cadre du programme appuy par lUE et le FMI pour 201314 et les projections des services du FMI pour les annes ultrieures. Royaume-Uni : Les projections budgtaires reposent sur le budget 2013 du Trsor, publi en mars 2013. Cependant, en ce qui concerne les recettes, les projections des autorits sont corriges de manire tenir compte des diffrences entre les prvisions du FMI pour les variables macroconomiques (telles que la croissance du PIB) et les prvisions sur lesquelles reposent les projections budgtaires des autorits. En outre, les projections des services du FMI excluent les effets temporaires des interventions dans le secteur financier et leffet du transfert du Royal Mail Pension Plan au secteur public sur linvestissement net du secteur public en 201213. La consommation et linvestissement rels du secteur public font partie de la trajectoire du PIB rel, qui, selon les services du FMI, pourrait ou non tre la mme que celle prvue par le Bureau de la responsabilit budgtaire. Aprs que ces projections ont t arrtes, de nouvelles donnes ont t fournies sur le calendrier du transfert des bnfices tirs du mcanisme dachat dactifs de la Banque dAngleterre. Ces transferts modifient les paiements dintrts nets des administrations publiques. En consquence, le solde global est inchang, mais les soldes primaires pour les annes civiles varient. Ces nouvelles donnes rduisent arithmtiquement les dficits primaires pour lanne civile 2012 et les accroissent pour lanne civile 2013. Ces chiffres ne modifient pas les projections de lexercice. Russie : Les projections pour 201318 reposent sur la rgle budgtaire fonde sur le cours du ptrole qui a t mise en place en dcembre 2012, avec des ajustements pour tenir compte des prvisions des services du FMI pour les recettes et des dpenses publiques dj prvues au budget pour 201315. Singapour : Pour lexercice 2012/13, les projections reposent sur les chiffres de la loi de finances. Pour le reste
152
Encadr A1 (fin)
de la priode, les services du FMI supposent que la politique conomique ne sera pas change. Sude : Les projections budgtaires pour 2012 sont plus ou moins conformes aux projections des autorits. Leffet de lvolution conjoncturelle sur les comptes budgtaires est calcul laide de la plus rcente semi-lasticit de lOCDE. Suisse : Les projections pour 201218 reposent sur les calculs des services du FMI, qui prennent en compte les mesures visant rtablir lquilibre des comptes fdraux et renforcer les finances de la scurit sociale. Turquie: Les projections budgtaires supposent que les dpenses courantes seront conformes au programme moyen terme pour 201214 des autorits, mais que les dpenses dquipement seront suprieures tant donn les projets engags en 2011. Core: Les hypothses de politique montaire prvoient le maintien de la politique accommodante actuelle en 2013. Danemark: La politique montaire a pour but de maintenir le rattachement leuro. tats-Unis: tant donn les perspectives de croissance anmique et dinflation, les services du FMI sattendent ce que lobjectif fix pour le taux des fonds fdraux reste proche de zro jusqu la fin de2014. Cette hypothse correspond la dclaration du Comit de politique montaire de la Rserve fdrale aprs sa runion de janvier (dclaration confirme aprs les runions ultrieures), selon laquelle la situation conomique justifiera probablement le maintien dun taux des fonds fdraux exceptionnellement bas au moins jusqu fin 2014. Hong Kong (RAS): Les services du FMI supposent que le systme de caisse dmission reste inchang et prvoient la croissance de la monnaie au sens large sur la base de sa relation avec le PIB nominal par le pass. Inde : Lhypothse du taux directeur repose sur la moyenne des prvisions des marchs. Indonsie: Il est prvu que la banque centrale utilisera une combinaison de mesures macroprudentielles et de relvements du taux directeur. Japon : Les conditions montaires actuelles sont maintenues pour la priode couverte par les projections, et aucun autre durcissement ou assouplissement nest suppos. Mexique : Les hypothses de politique montaire sont compatibles avec lobjectif dinflation. Royaume-Uni: Les projections supposent quaucun changement nest apport au taux directeur ni au niveau des achats dactifs jusqu la fin de 2014. Russie: Les projections montaires reposent sur des politiques inchanges, comme indiqu dans des communiqus rcents de la banque centrale. En particulier, il est suppos que les taux directeurs restent aux niveaux actuels, avec des interventions limites sur les marchs des changes. Singapour: La masse montaire augmente paralllement la croissance prvue du PIB nominal. Sude: Les projections montaires correspondent aux projections de la banque centrale. Suisse: Les variables de la politique montaire correspondent aux donnes rtrospectives des autorits nationales et du march. Turquie: La monnaie au sens large et le rendement des obligations long terme reposent sur les projections des services du FMI. Le taux des dpts court terme devrait voluer en maintenant un cart constant par rapport au taux dun instrument amricain similaire. Zone euro: Les hypothses de politique montaire sont conformes aux anticipations des marchs.
Hypothses de politique montaire

Les hypothses de politique montaire reposent sur le cadre tabli dans chaque pays pour cette politique. Ce cadre suppose le plus souvent une politique de non-accompagnement de la conjoncture durant le cycle : les taux dintrt officiels augmentent lorsque, daprs les indicateurs conomiques, il semble que linflation va passer audessus du taux ou de la fourchette acceptable et diminuent lorsquil semble quelle ne va pas les dpasser, que le taux de croissance est infrieur au taux potentiel et que les capacits inemployes sont importantes. En consquence, on suppose que le taux interbancaire offert Londres (LIBOR) sur les dpts en dollars six mois sera en moyenne de 0,5 % en 2013 et de 0,6 % en 2014 (voir tableau 1.1), le taux moyen des dpts en euros trois mois de 0,2% en 2013 et de 0,4% en2014, et le taux des dpts en yen six mois de 0,2% en 2013 et en 2014. Afrique du Sud: Les projections montaires sont compatibles avec la fourchette de 36% retenue comme objectif pour linflation. Arabie saoudite: Les projections de politique montaire reposent sur la poursuite du rattachement au dollar. Australie: Les hypothses de politique montaire correspondent aux attentes des marchs. Brsil: Les hypothses de politique montaire reposent sur les paramtres actuels et sont compatibles avec une inflation qui converge progressivement vers le milieu de la fourchette cible sur lhorizon prvu. Canada: Les hypothses de politique montaire sont conformes aux anticipations des marchs. Chine: Le durcissement montaire inclus dans le scnario de rfrence est conforme la prvision de croissance du PIB.
Liste des tableaux

Production mondiale
A1. Production mondiale : rcapitulation A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale A3. Pays avancs : composantes du PIB rel A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel 155 156 157 159
Inflation
A5. Inflation : rcapitulation A6. Pays avancs : prix la consommation A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation 162 163 164
Politiques financires
A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques 167
Commerce extrieur
A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix 168
Transactions courantes
A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes 170 172 173
Balance des paiements et financement extrieur

A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs 176 177
Flux de ressources
A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation 178
Scnario de rfrence moyen terme

A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation 182
154
Tableau A1. Production mondiale : rcapitulation1

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Monde Pays avancs tats-Unis Zone euro Japon Autres pays avancs2 Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants3 Asie, pays en dveloppement d Amrique latine et Carabes Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne Pour mmoire Union europenne Classification analytique Source des recettes dexportation Combustibles Autres produits Dont : produits primaires Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) Dont : financement public Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2011 3,6 2,8 3,3 2,2 1,1 3,7 4,9 4,1 2,9 7,1 2,6 4,6 4,6 4,5 2,6 2005 4,6 2,6 3,1 1,7 1,3 3,6 7,3 5,9 6,7 9,5 4,7 6,1 5,8 6,2 2,3 2006 5,3 3,0 2,7 3,2 1,7 3,9 8,3 6,4 8,8 10,4 5,7 6,7 6,8 6,4 3,6 2007 5,4 2,8 1,9 3,0 2,2 4,2 8,8 5,4 8,9 11,6 5,8 6,3 6,2 7,0 3,4 2008 2,8 0,1 0,3 0,4 1,0 0,9 6,1 3,1 5,3 7,9 4,2 5,0 5,2 5,6 0,5 2009 0,6 3,5 3,1 4,4 5,5 2,1 2,7 3,6 6,4 6,9 1,5 2,9 3,0 2,7 4,2 2010 5,2 3,0 2,4 2,0 4,7 4,5 7,6 4,6 4,9 9,9 6,1 5,3 5,5 5,4 2,0 2011 4,0 1,6 1,8 1,4 0,6 2,6 6,4 5,2 4,8 8,1 4,6 3,9 4,0 5,3 1,6 2012 3,2 1,2 2,2 0,6 2,0 1,4 5,1 1,6 3,4 6,6 3,0 4,7 4,8 4,8 0,2 2013 3,3 1,2 1,9 0,3 1,6 1,9 5,3 2,2 3,4 7,1 3,4 3,1 3,1 5,6 0,0 Projections 2014 4,0 2,2 3,0 1,1 1,4 2,8 5,7 2,8 4,0 7,3 3,9 3,7 3,7 6,1 1,3 2018 4,5 2,5 2,9 1,6 1,1 3,1 6,2 3,8 4,0 7,7 3,9 4,5 4,6 5,5 2,0
3,8 5,1 4,3 3,9 4,4
7,0 7,4 5,5 6,0 6,6
7,9 8,4 6,2 6,7 5,9
7,7 9,1 6,6 6,9 5,6
5,3 6,3 6,0 4,7 4,5
1,2 3,6 1,9 0,6 2,9
5,1 8,2 6,8 7,0 4,3
4,8 6,7 5,4 5,4 4,7
4,9 5,1 5,3 3,2 3,9
3,6 5,7 5,9 4,0 4,3
4,1 6,0 5,7 4,5 4,6
4,2 6,5 5,6 5,1 4,7
3,3
7,5
7,7
7,5
5,9
2,0
6,8
6,4
3,2
4,0
4,3
4,4
Pour mmoire Taux de croissance mdian Pays avancs 3,3 3,1 3,9 3,9 0,8 3,7 2,4 1,8 0,9 1,0 1,7 2,2 Pays mergents et en dveloppement 4,3 5,4 5,7 6,2 5,1 1,7 4,7 4,4 3,9 4,2 4,3 4,4 Production par habitant Pays avancs 2,1 1,9 2,3 2,0 0,7 4,1 2,4 1,1 0,7 0,7 1,7 1,9 Pays mergents et en dveloppement 3,6 6,1 7,1 7,6 4,9 1,5 6,5 5,3 4,0 4,3 4,7 5,2 Croissance mondiale sur la base des cours de change 2,9 3,4 4,0 4,0 1,5 2,2 4,1 2,9 2,5 2,6 3,4 3,9 Production mondiale (valeur en milliards de dollars) Aux cours de change 32.999 45.679 49.452 55.827 61.364 57.983 63.468 70.221 71.707 74.172 77.805 97.599 Sur la base de la parit des pouvoirs dachat 41.505 56.955 61.825 66.983 70.300 70.306 74.879 79.286 83.140 87.210 92.483 119.344 1PIB rel. 2Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon. 3La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
Tableau A2. Pays avancs : PIB rel et demande intrieure totale1

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 PIB rel Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Pays-Bas Belgique Autriche Grce Portugal Finlande Irlande Rpublique slovaque Slovnie Luxembourg Estonie Chypre3 Malte Japon Royaume-Uni Canada Core Australie Taiwan, prov. chinoise de Sude Hong Kong (RAS) Suisse Singapour Rpublique tchque Norvge Isral Danemark Nouvelle-Zlande Islande Saint-Marin Pour mmoire Principaux pays avancs Demande intrieure relle totale Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs4 Pour mmoire Principaux pays avancs
1Lorsque
2005 2,6 3,1 1,7 0,8 1,8 0,9 3,6 2,0 1,8 2,4 2,3 0,8 2,9 5,9 6,7 4,0 5,3 8,9 3,9 3,6 1,3 2,8 3,1 4,0 3,1 4,7 3,2 7,4 2,7 7,4 6,8 2,6 4,7 2,4 3,1 7,2 2,4 2,3 2,6 3,2 1,8 0,2 2,5 0,9 5,0 1,0 2,3 4,5 3,4 2,3
2006 3,0 2,7 3,2 3,9 2,5 2,2 4,1 3,4 2,7 3,7 5,5 1,4 4,4 5,4 8,3 5,8 4,9 10,1 4,1 2,6 1,7 2,6 2,7 5,2 2,7 5,4 4,6 7,0 3,8 8,6 7,0 2,3 5,8 3,4 3,0 4,7 3,8 2,6 2,8 2,6 3,1 2,7 2,4 2,1 5,2 0,9 2,2 3,9 4,0 2,3
2007 2,8 1,9 3,0 3,4 2,3 1,7 3,5 3,9 2,9 3,7 3,5 2,4 5,3 5,4 10,5 7,0 6,6 7,5 5,1 4,1 2,2 3,6 2,1 5,1 4,6 6,0 3,4 6,5 3,8 9,0 5,7 2,7 5,9 1,6 3,5 6,0 8,0 2,3 2,4 1,2 2,8 1,9 3,2 1,4 4,1 1,1 3,5 3,6 4,9 1,7
2008
2009
2010 3,0 2,4 2,0 4,0 1,7 1,7 0,3 1,6 2,4 2,1 4,9 1,9 3,3 0,8 4,4 1,2 2,9 3,3 1,3 2,9 4,7 1,8 3,2 6,3 2,6 10,8 6,3 6,8 3,0 14,8 2,5 0,2 5,0 1,6 1,8 4,1 7,5 2,8 2,9 2,8 1,3 2,6 1,6 2,1 0,6 2,9 2,3 5,2 5,6 2,8
2011 1,6 1,8 1,4 3,1 1,7 0,4 0,4 1,0 1,8 2,7 7,1 1,6 2,8 1,4 3,2 0,6 1,7 8,3 0,5 1,7 0,6 0,9 2,6 3,6 2,4 4,1 3,8 4,9 1,9 5,2 1,9 1,3 4,6 1,1 1,4 2,9 2,5 1,5 1,3 1,7 0,5 2,6 1,7 1,0 1,9 0,3 0,6 2,9 2,9 1,3
2012 1,2 2,2 0,6 0,9 0,0 2,4 1,4 0,9 0,2 0,8 6,4 3,2 0,2 0,9 2,0 2,3 0,1 3,2 2,4 0,8 2,0 0,2 1,8 2,0 3,6 1,3 1,2 1,4 1,0 1,3 1,2 3,0 3,1 0,6 2,5 1,6 4,0 1,4 1,0 2,1 2,2 0,4 0,7 5,3 3,8 2,9 1,2 2,2 2,3 1,3
4e trimestre2 Projections Projections 2013 2014 2018 2012 : T4 2013 : T4 2014 : T4 1,2 1,9 0,3 0,6 0,1 1,5 1,6 0,5 0,2 0,8 4,2 2,3 0,5 1,1 1,4 2,0 0,1 3,0 ... 1,3 1,6 0,7 1,5 2,8 3,0 3,0 1,0 3,0 1,3 2,0 0,3 2,5 3,6 0,8 2,7 1,9 3,5 1,3 1,0 1,7 1,2 0,3 0,5 2,9 4,1 1,9 1,1 1,6 2,4 1,2 2,2 3,0 1,1 1,5 0,9 0,5 0,7 1,1 1,2 1,6 0,6 0,6 1,2 2,2 2,7 1,5 1,3 3,2 ... 1,8 1,4 1,5 2,4 3,9 3,3 3,9 2,2 4,4 1,8 5,1 1,6 2,2 3,9 1,3 2,6 2,1 0,0 2,2 2,0 3,0 0,8 1,3 1,0 0,2 0,2 0,9 1,6 2,1 2,9 2,1 2,5 2,9 1,6 1,2 1,9 1,2 1,6 2,1 1,6 1,3 3,3 1,8 2,0 2,7 3,5 2,0 2,2 3,7 ... 1,9 1,1 2,5 2,2 4,0 3,2 5,0 2,4 4,5 1,9 3,9 3,0 2,1 3,5 1,5 2,5 2,3 1,4 2,3 2,4 3,0 1,5 1,2 1,6 0,9 1,3 1,0 2,2 1,9 3,5 2,2 0,8 1,7 0,9 0,4 0,3 2,8 1,9 0,9 0,4 0,5 5,6 3,8 1,4 0,0 1,2 2,8 0,0 3,3 3,3 0,8 0,4 0,3 1,1 1,6 3,1 4,0 1,5 2,3 1,2 1,5 1,6 1,9 2,6 1,0 3,0 1,4 ... 0,8 0,6 1,4 2,2 0,7 0,5 5,3 4,6 1,3 1,5 2,4 3,0 0,7 2,0 2,2 0,6 1,5 0,4 0,4 0,7 0,5 0,7 1,5 1,0 0,1 2,0 0,8 2,1 0,7 0,7 2,6 ... 0,2 3,8 1,1 2,0 4,2 3,4 1,8 1,0 2,8 1,4 4,7 1,4 3,6 4,4 1,8 1,4 4,2 ... 2,0 1,7 2,2 0,3 0,9 0,1 1,2 2,3 3,1 1,5 1,9 3,2 1,8 2,3 3,4 1,1 1,1 1,0 0,6 1,1 1,0 1,6 1,6 1,6 0,8 0,6 2,3 2,5 2,2 1,4 3,2 ... 1,1 0,1 1,5 2,5 3,1 3,2 5,4 3,0 5,3 2,0 3,9 1,7 1,4 3,4 1,7 4,4 0,5 ... 2,2 2,1 3,5 1,1 1,2 1,4 0,5 0,4 0,3 1,4 2,1 2,6 2,2
2,8 3,3 2,2 1,3 2,2 1,6 3,7 2,8 2,3 2,4 3,7 2,7 3,8 8,0 4,3 4,0 4,5 6,5 4,1 ... 1,1 3,3 3,3 5,3 3,8 4,6 3,2 2,9 1,5 5,3 ... 3,1 4,1 2,1 3,5 3,9 ... 2,5 2,9 3,7 ... 0,8 2,2 1,9 4,2 0,9 3,7 3,1 3,5 2,7
0,1 3,5 0,3 3,1 0,4 4,4 0,8 5,1 0,1 3,1 1,2 5,5 0,9 3,7 1,8 3,7 1,0 2,8 1,4 3,8 0,2 3,1 0,0 2,9 0,3 8,5 2,1 5,5 5,8 4,9 3,4 7,8 0,7 4,1 4,2 14,1 3,6 1,9 3,9 2,6 1,0 5,5 1,0 4,0 1,1 2,8 2,3 0,3 2,7 1,4 0,7 1,8 0,8 5,0 2,1 2,5 2,2 1,9 1,7 0,8 3,1 4,5 0,0 1,4 4,1 1,1 0,8 5,7 0,8 1,6 1,2 6,6 5,1 12,2 0,3 0,4 1,5 0,3 1,2 0,3 1,2 0,5 1,3 1,8 2,7 1,6 0,9 3,8 3,8 4,0 3,8 2,5 2,6 4,4 6,2 4,0 5,0 2,9 2,8 3,8
les pays ne sont pas classs par ordre alphabtique, ils le sont daprs la taille de leur conomie. 2Par rapport au quatrime trimestre de lanne prcdente. 3Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours. 4Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et zone euro.
156
Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 200514 Dpenses de consommation prive Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs Consommation publique Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs Formation brute de capital fixe Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs 3,0 3,7 ... 1,1 2,2 1,7 3,6 1,0 4,0 3,3 3,8 2,8 2,2 2,1 ... 1,1 1,3 1,3 3,9 2,8 2,4 1,5 2,9 2,0 3,6 5,2 ... 0,0 3,0 3,1 6,3 0,9 4,6 5,0 3,7 3,4 1,4 1,6 0,4 0,7 1,0 0,4 0,2 0,9 0,5 2,7 2,8 1,2 1,1 0,4 1,1 1,5 1,3 0,3 1,8 1,2 0,9 2,1 2,4 0,8 0,7 0,6 0,5 1,2 0,8 2,1 3,7 0,2 0,9 3,1 2,8 0,6 2005 2,7 3,4 1,8 0,2 2,5 1,2 4,1 1,5 2,5 3,6 3,6 2,5 1,2 0,6 1,6 0,3 1,2 1,9 5,5 0,8 2,0 1,6 2,0 0,9 4,0 5,3 3,2 0,8 4,4 1,3 7,1 0,8 2,4 8,7 4,8 3,8 2006 2,5 2,9 2,1 1,5 2,2 1,4 4,0 1,1 1,5 4,1 3,7 2,3 1,6 1,0 2,1 0,9 1,4 0,5 4,6 0,0 1,5 3,1 2,9 1,0 4,1 2,5 5,6 8,2 4,0 3,4 7,1 1,5 6,3 6,6 5,5 3,6 2007 2,4 2,3 1,7 0,2 2,4 1,1 3,5 0,9 2,7 4,2 4,7 1,9 1,8 1,3 2,2 1,4 1,5 1,0 5,6 1,1 0,6 2,8 3,1 1,3 2,5 1,4 5,2 4,7 6,3 1,8 4,5 0,3 8,2 3,2 6,5 1,2 2008 0,0 0,6 0,4 0,8 0,2 0,8 0,6 0,9 1,6 2,9 1,1 0,4 2,1 2,2 2,3 3,2 1,3 0,6 5,9 0,1 1,6 4,6 2,8 1,8 2,9 5,1 1,4 1,3 0,4 3,7 4,7 4,1 4,6 1,3 0,0 3,5 2009 1,2 1,9 1,0 0,1 0,3 1,6 3,8 0,7 3,1 0,2 0,2 1,4 3,3 4,3 2,6 3,0 2,5 0,8 3,7 2,3 0,8 3,4 3,6 3,2 12,5 15,3 12,7 11,6 10,6 11,7 18,0 10,6 13,7 11,9 6,2 13,4 2010 2,0 1,8 0,9 0,9 1,5 1,5 0,7 2,8 1,3 3,4 3,8 1,9 1,2 0,9 0,7 1,7 1,8 0,4 1,5 1,9 0,4 3,0 2,6 1,2 1,4 0,3 0,1 5,9 1,3 0,6 6,2 0,2 3,5 10,4 6,9 1,3 2011 1,5 2,5 0,1 1,7 0,3 0,1 1,0 0,5 1,0 2,4 2,9 1,6 0,5 2,3 0,1 1,0 0,2 1,2 0,5 1,5 0,1 1,0 1,7 0,9 2,3 3,4 1,5 6,2 3,6 1,8 5,3 1,1 2,9 5,0 3,1 2,6 2012 1,0 1,9 1,3 0,6 0,1 4,3 2,2 2,4 1,0 1,9 2,0 1,2 0,1 1,3 0,0 1,4 1,4 2,9 3,7 2,7 2,6 0,4 1,8 0,0 2,1 6,1 4,1 2,5 0,0 8,0 9,1 4,5 1,4 3,3 2,2 3,2 Projections 2013 2014 1,1 2,0 1,0 0,5 0,1 2,6 3,4 1,0 0,9 2,1 2,6 1,2 0,7 3,1 0,2 1,3 0,9 1,8 3,2 1,9 0,4 0,3 2,0 1,1 2,5 5,1 2,2 1,0 1,4 2,9 7,5 4,5 4,5 2,4 2,5 3,3 1,8 2,3 0,8 1,3 0,9 0,0 0,5 0,7 1,4 2,1 3,1 1,7 0,7 1,2 0,1 1,2 0,8 1,4 1,2 0,4 0,7 0,6 1,3 0,7 4,6 7,9 1,3 1,5 1,6 1,3 1,7 1,4 5,8 3,4 3,7 5,1
Tableau A3. Pays avancs : composantes du PIB rel (fin)

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Demande intrieure finale Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs Formation de stocks2 Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs Solde extrieur2 Pays avancs tats-Unis Zone euro Allemagne France Italie Espagne Japon Royaume-Uni Canada Autres pays avancs1 Pour mmoire Principaux pays avancs
1Dans
Projections 2005 2,7 3,3 2,0 0,3 2,5 1,3 5,2 1,2 2,4 4,3 3,5 2,5 0,1 0,1 0,2 0,4 0,0 0,4 0,1 0,3 0,0 0,5 0,1 0,1 0,0 0,3 0,1 0,8 0,7 0,0 1,7 0,3 0,3 1,5 1,0 0,1 2006 2,7 2,5 2,8 2,6 2,4 1,6 5,0 1,0 2,2 4,5 3,9 2,3 0,1 0,1 0,3 0,1 0,1 0,5 0,3 0,1 0,1 0,2 0,1 0,0 0,2 0,1 0,2 1,1 0,0 0,1 1,5 0,8 0,2 1,4 1,0 0,2 2007 2,3 1,4 2,5 1,1 2,9 1,2 4,1 0,8 3,1 3,7 4,9 1,6 0,1 0,2 0,3 0,8 0,2 0,2 0,1 0,3 0,4 0,1 0,1 0,1 0,5 0,6 0,2 1,5 0,9 0,3 0,9 1,0 0,2 1,5 0,7 0,5 2008 0,2 1,0 0,4 1,3 0,5 1,2 0,7 1,6 1,4 2,9 1,2 0,6 0,2 0,5 0,1 0,1 0,3 0,0 0,1 0,2 0,4 0,1 0,3 0,3 0,5 1,2 0,1 0,0 0,3 0,0 1,5 0,2 0,9 1,9 0,3 0,6 2009 2,7 3,3 2,8 1,6 1,4 3,2 6,2 2,3 4,0 2,0 0,8 2,8 1,1 0,8 1,0 0,7 1,2 1,2 0,0 1,5 1,0 0,8 1,9 1,0 0,3 1,1 0,7 2,9 0,5 1,2 2,9 2,0 1,1 0,1 1,5 0,0 2010 1,8 1,3 0,7 2,0 1,5 0,9 0,8 2,0 1,4 4,9 4,2 1,7 1,1 1,5 0,6 0,6 0,1 1,1 0,0 0,9 0,9 0,3 1,2 1,1 0,2 0,5 0,7 1,7 0,0 0,4 0,2 2,0 0,6 2,1 0,7 0,0 2011 1,3 1,8 0,3 2,4 0,9 0,5 1,8 0,8 1,1 2,7 2,7 1,3 0,0 0,2 0,2 0,2 0,8 0,5 0,1 0,4 0,3 0,2 0,1 0,1 0,4 0,1 0,9 0,6 0,0 1,5 2,4 0,8 1,2 0,4 0,7 0,1 2012 1,1 2,0 1,5 0,2 0,3 4,7 3,9 2,8 1,4 1,9 2,1 1,4 0,1 0,1 0,6 0,6 1,0 0,6 0,1 0,0 0,2 0,2 0,1 0,1 0,3 0,0 1,6 1,0 0,8 2,8 2,4 0,8 0,8 0,4 0,0 0,2 2013 1,1 1,7 1,1 0,4 0,1 2,5 4,1 2,0 1,3 1,8 2,5 1,2 0,0 0,1 0,2 0,0 0,3 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 0,0 0,0 0,3 0,1 0,9 0,3 0,4 1,4 2,4 0,3 0,5 0,2 0,4 0,1 2014 2,0 3,0 0,7 1,3 1,0 0,0 0,2 0,8 1,6 2,1 2,9 2,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,9 0,6 0,0 0,3 0,8 0,0
200514 1,2 1,3 0,4 1,0 1,0 0,7 0,4 0,7 0,7 2,7 2,7 1,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,2 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,2 0,4 0,4 0,1 0,5 0,9 0,1 0,2 0,9 0,7 0,2
2,9 3,7 ... 0,9 2,1 1,9 4,3 0,8 3,7 3,3 3,5 2,7 0,0 0,0 ... 0,0 0,1 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,5 ... 0,4 0,0 0,2 0,6 0,1 0,5 0,1 0,5 0,2
ce tableau, il sagit des pays avancs hors G-7 (Allemagne, Canada, tats-Unis, France, Italie, Japon, Royaume-Uni) et zone euro. 2Variations en pourcentage du PIB de la priode prcdente.
158
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Europe centrale et orientale1 Albanie Bosnie-Herzgovine Bulgarie Croatie Hongrie Kosovo Lettonie Lituanie Macdoine, ex-Rp, youg, de Montngro Pologne Roumanie Serbie Turquie Communaut des tats indpendants1,2 Russie Russie non comprise Armnie Azerbadjan Blarus Gorgie Kazakhstan Moldova Ouzbkistan Rpublique kirghize Tadjikistan Turkmnistan Ukraine Asie, pays en dveloppement d Bangladesh Bhoutan Bruni Darussalam Cambodge Chine Fidji les Marshall les Salomon Inde Indonsie Kiribati Malaisie Maldives Micronsie Mongolie Myanmar Npal Papouasie-Nouvelle-Guine Philippines Rpublique dm. pop. lao Samoa Sri Lanka Thalande Timor-Leste Tonga Tuvalu Vanuatu Viet Nam 4,1 6,0 ... 1,6 4,2 3,5 ... 5,6 ... 1,7 ... 4,6 2,5 ... 4,2 2,9 2,8 3,2 8,0 5,5 4,7 5,8 4,5 1,3 3,8 4,1 4,0 7,8 1,2 7,1 5,3 6,9 2,1 7,7 9,2 2,7 ... 0,1 6,1 2,9 3,5 5,2 8,4 ... 4,5 ... 4,2 0,7 4,1 6,0 4,2 4,6 3,2 ... 2,1 ... 1,5 7,3 2005 5,9 5,8 3,9 6,4 4,3 4,1 3,8 10,1 7,8 4,4 4,2 3,6 4,2 5,4 8,4 6,7 6,4 7,7 14,1 26,4 9,4 9,6 9,7 7,5 7,0 0,2 6,7 13,0 3,0 9,5 6,3 7,1 0,4 13,3 11,3 2,5 2,6 12,9 9,0 5,7 0,3 5,0 8,7 2,2 7,3 13,6 3,5 3,9 4,8 6,8 7,0 6,2 4,6 6,5 0,7 3,8 5,3 8,4 2006 6,4 5,4 6,0 6,5 4,9 3,9 3,4 11,2 7,8 5,0 8,6 6,2 7,9 3,6 6,9 8,8 8,2 10,6 13,2 34,5 10,0 9,4 10,7 4,8 7,5 3,1 7,0 11,0 7,4 10,4 6,5 6,8 4,4 10,8 12,7 1,9 1,9 4,0 9,4 5,5 1,2 5,6 19,6 0,2 8,6 13,1 3,4 2,3 5,2 8,6 2,1 7,7 5,1 3,1 4,5 2,6 8,5 8,2 2007 5,4 5,9 6,1 6,4 5,1 0,1 6,3 9,6 9,8 6,1 10,7 6,8 6,3 5,4 4,7 8,9 8,5 9,9 13,7 25,0 8,6 12,3 8,9 3,0 9,5 8,5 7,8 11,1 7,6 11,6 6,3 17,9 0,2 10,2 14,2 0,9 3,2 6,4 10,1 6,3 0,5 6,3 10,6 2,1 10,2 12,0 3,4 7,2 6,6 7,8 1,8 6,8 5,0 11,6 2,4 5,5 5,2 8,5 2008 3,1 7,5 5,6 6,2 2,1 0,7 6,9 3,3 2,9 5,0 6,9 5,1 7,3 3,8 0,7 5,3 5,2 5,6 6,9 10,8 10,2 2,3 3,2 7,8 9,0 7,6 7,9 14,7 2,3 7,9 6,0 4,7 1,9 6,7 9,6 1,0 1,9 7,1 6,2 6,0 2,4 4,8 12,2 2,6 8,9 3,6 6,1 6,6 4,2 7,8 4,3 6,0 2,5 14,6 0,5 7,6 6,5 6,3 2009 3,6 3,3 2,9 5,5 6,9 6,7 2,9 17,7 14,8 0,9 5,7 1,6 6,6 3,5 4,8 6,4 7,8 3,1 14,1 9,3 0,2 3,8 1,2 6,0 8,1 2,9 3,9 6,1 14,8 6,9 5,9 6,7 1,8 0,1 9,2 1,3 1,5 4,7 5,0 4,6 2,3 1,5 3,6 1,0 1,3 5,1 4,5 6,1 1,1 7,5 5,1 3,5 2,3 12,8 0,9 1,7 3,3 5,3 2010 4,6 3,5 0,7 0,4 2,3 1,2 3,9 0,9 1,5 2,9 2,5 3,9 1,1 1,0 9,2 4,9 4,5 6,0 2,2 5,0 7,7 6,3 7,3 7,1 8,5 0,5 6,5 9,2 4,1 9,9 6,4 11,7 2,6 6,1 10,4 0,1 5,6 7,8 11,2 6,2 1,4 7,2 7,1 2,5 6,4 5,3 4,8 7,6 7,6 8,1 0,4 8,0 7,8 9,5 1,6 2,9 1,6 6,8 2011 5,2 3,0 1,3 1,8 0,0 1,7 5,0 5,5 5,9 2,9 3,2 4,3 2,2 1,6 8,5 4,8 4,3 6,1 4,7 0,1 5,5 7,2 7,5 6,8 8,3 6,0 7,4 14,7 5,2 8,1 6,5 8,5 2,2 7,1 9,3 1,9 0,8 10,7 7,7 6,5 2,0 5,1 7,0 2,1 17,5 5,5 3,9 11,1 3,9 8,0 2,0 8,2 0,1 10,6 1,5 1,1 1,4 5,9 2012 1,6 1,3 0,7 0,8 2,0 1,7 2,1 5,6 3,6 0,3 0,0 2,0 0,3 1,8 2,6 3,4 3,4 3,3 7,2 2,2 1,5 6,5 5,0 0,8 8,0 0,9 7,5 11,0 0,2 6,6 6,1 9,7 1,3 6,5 7,8 2,1 1,9 5,5 4,0 6,2 2,5 5,6 3,5 1,4 12,3 6,3 4,6 9,1 6,6 8,3 1,2 6,4 6,4 10,0 1,4 1,2 2,7 5,0 2013 2,2 1,8 0,5 1,2 0,2 0,0 2,9 4,2 3,0 2,0 1,2 1,3 1,6 2,0 3,4 3,4 3,4 3,5 4,3 4,1 2,1 6,0 5,5 4,0 7,0 7,4 7,0 7,7 0,0 7,1 6,0 6,3 1,2 6,7 8,0 2,2 2,3 4,0 5,7 6,3 2,5 5,1 3,8 0,8 14,0 6,5 3,0 4,4 6,0 8,0 0,9 6,3 5,9 10,0 1,5 1,3 4,3 5,2 Projections 2014 2018 2,8 2,5 2,0 2,3 1,5 1,2 4,3 4,2 3,3 3,1 2,0 2,2 2,0 2,0 3,7 4,0 3,8 4,6 4,1 5,8 2,6 6,0 5,6 4,0 6,5 7,5 6,0 7,9 2,8 7,3 6,4 8,6 6,0 7,2 8,2 2,0 2,6 3,8 6,2 6,4 2,0 5,2 4,0 0,7 11,6 6,6 4,0 5,6 5,5 7,7 3,1 6,7 4,2 10,0 1,8 1,2 4,3 5,2 3,8 2,5 4,0 3,5 2,5 1,6 4,6 4,0 3,8 4,2 2,2 3,7 3,5 3,0 4,5 4,0 3,6 4,8 4,3 4,0 3,6 6,0 6,2 5,0 5,5 5,0 6,0 7,2 3,5 7,7 7,2 10,0 3,7 7,5 8,5 2,0 1,0 3,4 7,0 6,5 2,0 5,2 4,1 0,6 8,9 7,0 4,1 3,9 5,5 7,6 2,5 6,5 4,7 9,0 0,9 1,0 4,0 5,5
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel (suite)

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Amrique latine et Carabes Antigua-et-Barbuda Argentine3 Bahamas Barbade Belize Bolivie Brsil Chili Colombie Costa Rica Dominique El Salvador quateur Grenade Guatemala Guyana Hati Honduras Jamaque Mexique Nicaragua Panama Paraguay Prou Rpublique dominicaine Saint-Kitts-et-Nevis Saint-Vincent-et-les Grenadines Sainte-Lucie Suriname Trinit-et-Tobago Uruguay Venezuela Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Afghanistan Algrie Arabie saoudite Bahren Djibouti gypte mirats arabes unis Iran Iraq Jordanie Kowet Liban Libye Maroc Mauritanie Oman Pakistan Qatar Soudan4 Syrie5 Tunisie Ymen 2,6 2,7 1,1 4,0 1,8 5,5 3,3 2,5 4,7 2,3 4,3 1,7 3,0 2,7 4,8 3,4 2,3 1,7 3,6 0,8 2,5 4,2 4,4 1,6 3,5 4,8 3,4 4,3 1,8 3,0 7,7 0,4 1,0 4,6 ... 4,1 2,7 4,8 0,6 4,8 6,4 4,9 ... 4,6 4,1 4,1 0,6 3,4 3,7 3,2 4,2 9,6 15,8 2,6 4,8 4,7 2005 4,7 7,2 9,2 3,4 4,0 2,6 4,4 3,2 6,3 4,7 5,9 1,7 3,6 5,3 13,3 3,3 1,9 1,8 6,1 0,9 3,2 4,3 7,2 2,1 6,8 9,3 8,4 3,0 1,2 4,9 6,2 6,8 10,3 6,1 11,2 5,9 7,3 7,9 3,1 4,5 8,6 4,7 4,4 8,1 10,1 0,7 11,9 3,0 5,4 4,0 9,0 7,5 0,4 6,2 4,0 5,6 2006 5,7 12,7 8,5 2,5 5,7 5,1 4,8 4,0 5,8 6,7 8,8 3,7 3,9 4,4 4,0 5,4 5,1 2,2 6,6 2,9 5,1 4,2 8,5 4,8 7,7 10,7 4,7 6,0 8,9 5,8 13,2 4,1 9,9 6,7 5,6 1,7 5,6 6,7 4,8 6,8 8,8 6,2 10,2 8,1 7,5 1,4 6,5 7,8 11,4 5,5 5,8 26,2 8,9 5,0 5,7 3,2 2007 5,8 7,1 8,7 1,4 1,7 1,2 4,6 6,1 5,2 6,9 7,9 3,9 3,8 2,2 6,1 6,3 7,0 3,3 6,2 1,4 3,2 5,0 12,1 5,4 8,9 8,5 4,8 3,0 1,6 5,1 4,8 6,5 8,8 6,3 13,7 3,4 6,0 8,4 5,1 7,1 6,5 6,4 1,4 8,2 6,0 8,4 6,4 2,7 1,0 6,7 6,8 18,0 8,5 5,7 6,3 3,3 2008 4,2 1,5 6,8 2,3 0,3 3,8 6,1 5,2 3,1 3,5 2,7 7,8 1,3 6,4 0,9 3,3 2,0 0,8 4,2 0,8 1,2 4,0 10,1 6,4 9,8 5,3 3,9 0,5 5,1 4,1 3,4 7,2 5,3 5,0 3,6 2,0 8,4 6,3 5,8 7,2 5,3 0,6 6,6 7,2 2,5 8,6 2,7 5,6 3,5 13,2 3,7 17,7 3,0 4,5 4,5 3,6 2009 1,5 10,7 0,9 4,9 4,1 0,0 3,4 0,3 0,9 1,7 1,0 0,8 3,1 1,0 6,7 0,5 3,3 2,9 2,4 3,1 6,0 2,2 3,9 4,0 0,9 3,5 4,2 2,2 0,4 3,0 4,4 2,4 3,2 2,9 21,0 1,7 1,8 3,2 5,0 4,7 4,8 3,9 5,8 5,5 7,1 9,0 0,8 4,8 1,2 3,3 1,7 12,0 5,2 5,9 3,1 3,9 2010 6,1 8,5 9,2 0,2 0,2 2,7 4,1 7,5 5,8 4,0 4,7 0,7 1,4 3,3 0,4 2,9 4,4 5,4 3,7 1,4 5,3 3,6 7,5 13,1 8,8 7,8 0,0 2,3 0,2 4,1 0,2 8,9 1,5 5,3 8,4 3,6 7,4 4,7 3,5 5,1 1,3 5,9 5,9 2,3 2,4 7,0 5,0 3,6 5,1 5,6 3,1 16,7 2,5 3,4 3,1 7,7 2011 4,6 3,0 8,9 1,6 0,6 1,9 5,2 2,7 5,9 6,6 4,2 1,9 2,0 8,0 1,0 4,1 5,4 5,6 3,7 1,5 3,9 5,4 10,8 4,3 6,9 4,5 1,9 0,4 1,4 4,7 2,6 5,7 4,2 3,9 7,0 2,4 8,5 2,1 4,5 1,8 5,2 3,0 8,6 2,6 6,3 1,5 62,1 5,0 3,9 4,5 3,0 13,0 1,9 ... 1,9 10,5 2012 3,0 1,6 1,9 2,5 0,0 5,3 5,2 0,9 5,5 4,0 5,0 0,4 1,6 5,0 0,8 3,0 3,3 2,8 3,3 0,1 3,9 5,2 10,7 1,2 6,3 3,9 0,9 0,5 0,4 4,5 0,4 3,8 5,5 4,7 10,2 2,5 6,8 3,9 4,8 2,2 3,9 1,9 8,4 2,8 5,1 1,5 104,5 3,0 6,4 5,0 3,7 6,6 4,4 ... 3,6 0,1 2013 3,4 1,7 2,8 2,7 0,5 2,5 4,8 3,0 4,9 4,1 4,2 1,3 1,6 4,4 0,5 3,3 5,5 6,5 3,3 0,5 3,4 4,0 9,0 11,0 6,3 2,2 1,9 1,0 1,1 4,5 2,0 3,8 0,1 3,1 3,1 3,3 4,4 4,2 5,0 2,0 3,1 1,3 9,0 3,3 1,1 2,0 20,2 4,5 5,9 4,2 3,5 5,2 1,2 ... 4,0 4,4 Projections 2014 2018 3,9 3,2 3,5 2,5 1,0 2,5 5,0 4,0 4,6 4,5 4,4 1,5 1,6 3,9 1,0 3,4 6,0 6,3 3,0 1,2 3,4 4,0 7,2 4,6 6,1 3,4 3,2 2,0 2,2 4,5 2,5 4,0 2,3 3,7 4,8 3,4 4,2 3,3 5,0 3,3 3,6 1,1 8,4 3,5 3,1 4,0 10,1 4,8 5,8 3,5 3,3 5,0 2,6 ... 4,5 5,4 3,9 3,5 3,0 2,5 2,4 2,5 5,0 4,2 4,6 4,5 4,5 1,9 2,0 3,5 2,3 3,5 3,3 5,4 3,0 2,6 3,3 4,0 6,0 4,7 6,0 5,0 3,5 3,0 2,3 4,9 2,5 4,0 2,6 4,5 4,8 3,9 4,3 3,8 5,8 6,5 3,7 2,4 8,3 4,5 3,9 4,0 5,0 5,8 3,5 3,8 3,0 6,5 4,0 ... 4,8 6,0
160
Tableau A4. Pays mergents et en dveloppement : PIB rel (fin)

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Afrique subsaharienne Afrique du Sud Angola Bnin Botswana Burkina Faso Burundi Cameroun6 Cap-Vert Comores Congo, Rp. dm. du Congo, Rp. du Cte dIvoire rythre thiopie Gabon Gambie Ghana Guine Guine Bissau Guine quatoriale Kenya Lesotho Libria Madagascar Malawi Mali Maurice Mozambique Namibie Niger Nigria Ouganda Rpublique centrafricaine Rwanda So Tom-et-Prncipe Sngal Seychelles Sierra Leone Soudan du Sud Swaziland Tanzanie Tchad Togo Zambie Zimbabwe7
1Les
2005 6,2 5,3 20,6 2,9 1,6 8,7 4,4 2,3 6,5 4,2 7,8 7,8 1,9 2,6 12,6 1,5 0,9 6,0 3,0 4,3 9,7 6,0 2,9 5,9 4,6 2,6 6,1 1,5 8,4 2,5 8,4 5,4 8,6 2,5 9,4 1,6 5,6 9,0 4,4 ... 2,2 7,4 7,9 1,2 5,3 5,6
2006 6,4 5,6 20,7 3,8 5,1 6,3 5,4 3,2 10,1 1,2 5,6 6,2 0,7 1,0 11,5 1,9 1,1 6,1 2,5 2,1 1,3 6,3 4,1 9,0 5,0 2,1 5,3 4,5 8,7 7,1 5,8 6,2 9,5 4,8 9,2 12,6 2,4 9,4 4,4 ... 2,9 6,7 0,2 4,1 6,2 3,4
2007 7,0 5,5 22,6 4,6 4,8 4,1 4,8 2,8 8,6 0,5 6,3 1,6 1,6 1,4 11,8 5,2 3,6 6,5 1,8 3,2 18,7 7,0 4,9 13,2 6,2 9,5 4,3 5,9 7,3 5,4 0,6 7,0 8,6 4,6 5,5 2,0 5,0 10,1 8,0 ... 2,8 7,1 0,2 2,3 6,2 3,7
2008 5,6 3,6 13,8 5,0 3,0 5,8 5,0 3,6 6,2 1,0 6,2 5,6 2,3 9,8 11,2 1,0 5,7 8,4 4,9 3,2 13,8 1,5 5,1 6,2 7,1 8,3 5,0 5,5 6,8 3,4 9,6 6,0 7,7 2,1 13,4 9,1 3,7 1,9 5,3 ... 3,1 7,4 1,7 2,4 5,7 17,8
2009 2,7 1,5 2,4 2,7 4,7 3,0 3,5 1,9 3,7 1,8 2,8 7,5 3,7 3,9 10,0 2,9 6,4 4,0 0,3 3,0 3,6 2,7 4,8 5,3 4,1 9,0 4,5 3,0 6,3 1,1 1,0 7,0 7,1 1,7 6,2 4,0 2,2 0,2 3,2 ... 1,2 6,0 1,2 3,5 6,4 8,9
2010 5,4 3,1 3,4 2,6 7,0 7,9 3,8 3,3 5,2 2,1 7,2 8,8 2,4 2,2 8,0 6,8 6,5 8,0 1,9 3,5 2,6 5,8 6,3 6,1 0,4 6,5 5,8 4,1 7,1 6,6 10,7 8,0 5,6 3,0 7,2 4,5 4,3 5,6 5,3 ... 1,9 7,0 13,0 4,0 7,6 9,6
2011 5,3 3,5 3,9 3,5 5,1 4,2 4,2 4,1 5,0 2,2 6,9 3,4 4,7 8,7 7,5 7,1 4,3 14,4 3,9 5,3 4,5 4,4 5,7 7,9 1,8 4,3 2,7 3,8 7,3 4,8 2,2 7,4 6,7 3,3 8,3 4,9 2,6 5,0 6,0 ... 0,3 6,4 0,5 4,9 6,8 10,6
2012 4,8 2,5 8,4 3,8 3,8 8,0 4,0 4,7 4,3 2,5 7,1 3,8 9,8 7,0 7,0 6,2 3,9 7,0 3,9 1,5 2,0 4,7 4,0 8,3 1,9 1,9 1,2 3,3 7,5 4,0 11,2 6,3 2,6 4,1 7,7 4,0 3,5 2,8 19,8 53,0 1,5 6,9 5,0 5,0 7,3 4,4
2013 5,6 2,8 6,2 4,1 4,1 7,0 4,5 5,4 4,1 3,5 8,3 6,4 8,0 3,4 6,5 6,1 8,9 6,9 4,5 4,2 2,1 5,8 3,5 7,5 2,6 5,5 4,8 3,7 8,4 4,2 6,2 7,2 4,8 4,3 7,6 4,5 4,0 3,2 17,1 32,1 0,0 7,0 8,1 5,1 7,8 5,0
Projections 2014 2018 6,1 3,3 7,3 4,1 4,2 7,0 5,1 5,5 4,5 4,0 6,4 5,8 8,0 2,1 6,5 6,8 8,5 6,8 5,2 10,2 0,8 6,2 3,1 5,3 3,8 6,1 6,3 4,4 8,0 4,0 6,4 7,0 6,2 6,0 7,2 6,0 4,6 3,9 14,2 49,2 0,3 7,2 10,5 5,5 8,0 5,7 5,5 3,1 6,0 4,6 4,1 6,7 5,5 5,8 5,0 4,1 4,6 5,1 7,0 0,6 6,5 2,2 5,8 5,7 18,2 4,5 7,1 6,1 4,0 7,7 5,1 6,5 4,8 4,5 7,8 4,3 6,5 6,7 7,0 5,8 6,5 1,8 5,2 3,5 4,4 11,7 0,3 6,6 2,4 4,1 7,8 5,5
4,5 3,1 7,7 4,8 7,3 6,3 0,3 4,3 7,0 2,1 0,6 2,9 1,9 1,8 4,8 1,1 4,2 4,7 3,8 0,2 39,3 2,7 3,3 ... 2,8 4,3 4,7 4,4 8,5 4,3 2,8 6,5 7,1 0,9 10,1 2,6 4,4 2,0 0,8 ... 2,8 5,2 7,7 2,2 3,0 ...
donnes relatives certains pays portent sur le pro duit mat riel net rel ou sont des esti ma tions fon des sur celui-ci. Les chiffres ne doivent tre con si d rs que comme des ordres de gran deur parce que des don nes fiables et com pa rables ne sont gn ra le ment pas dis po nibles. En par ti cu lier, la crois sance de la pro duc tion des nou velles entre prises pri ves de lco no mie infor melle nest pas tota le ment prise en c ompte dans les chiffres rcents. 2La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 3Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares officiellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine de prendre des mesures correctrices pour amliorer la qualit des donnes officielles de lindice des prix la consommation. Dautres sources de donnes font apparatre des taux dinflation bien plus levs que les donnes officielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations de linflation mesure par lIPC pour la surveillance de lvolution macroconomique en Argentine. 4Les donnes de 2011 pour le Soudan excluent le Soudan du Sud partir du 9 juillet. Les projections pour 2012 et au-del portent sur le Soudan actuel. 5Les donnes pour la Syrie de 2011 et au-del sont exclues en raison de lincertitude entourant la situation politique. 6Les varia tions en pour cen tage pour 2002 sont cal cu les sur 18 mois cause du chan ge ment des dates de lexer cice (qui va non plus de j uillet juin, mais de jan vier dcembre). 7Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par les services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits. Le PIB rel est en prix constants de 2009.
Tableau A5. Inflation : rcapitulation

(En pourcentage) Moyennes 19952004 Dflateurs du PIB Pays avancs tats-Unis Zone euro Japon Autres pays avancs1 Prix la consommation Pays avancs tats-Unis Zone euro2 Japon Autres pays avancs1 Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants3 Asie, pays en dveloppement d Amrique latine et Carabes Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne Pour mmoire Union europenne Classification analytique Source des recettes dexportation Combustibles Autres produits Dont : produits primaires Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) Dont : financement public Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2010 Pour mmoire Taux dinflation mdian Pays avancs Pays mergents et en dveloppement
1Dans 2Sur
2005 2,1 3,3 1,9 1,3 2,0 2,3 3,4 2,2 0,3 2,1 5,9 5,9 12,1 3,6 6,3 7,1 6,9 8,8 2,3
2006 2,1 3,2 1,8 1,1 2,1 2,3 3,2 2,2 0,2 2,1 5,6 5,9 9,5 4,0 5,3 8,2 8,2 7,1 2,3
2007 2,2 2,9 2,4 0,9 2,5 2,2 2,9 2,1 0,1 2,1 6,5 6,0 9,7 5,4 5,4 10,3 10,6 6,4 2,4
2008 1,9 2,2 2,0 1,3 3,0 3,4 3,8 3,3 1,4 3,8 9,2 8,1 15,6 7,3 7,9 12,4 12,5 12,9 3,6
2009 0,7 0,9 1,0 0,5 0,8 0,1 0,3 0,3 1,3 1,4 5,1 4,7 11,2 2,6 5,9 7,3 6,2 9,4 0,9
2010 1,1 1,3 0,8 2,2 2,4 1,5 1,6 1,6 0,7 2,4 6,0 5,3 7,2 5,6 6,0 6,9 6,5 7,4 2,0
2011 1,4 2,1 1,2 1,9 1,9 2,7 3,1 2,7 0,3 3,4 7,2 5,3 10,1 6,4 6,6 9,7 9,2 9,3 3,1
2012 1,3 1,8 1,2 0,9 1,6 2,0 2,1 2,5 0,0 2,1 5,9 5,8 6,5 4,5 6,0 10,7 10,7 9,1 2,6
2013 1,4 1,6 1,5 0,7 1,8 1,7 1,8 1,7 0,1 2,1 5,9 4,4 6,8 5,0 6,1 9,4 9,6 7,2 1,9
Projections 2014 2018 1,8 2,0 1,3 1,8 2,0 2,0 1,7 1,5 3,0 2,3 5,6 3,6 6,5 5,0 5,7 9,0 9,0 6,3 1,8 1,9 2,1 1,6 1,3 2,2 2,1 2,3 1,7 2,0 2,3 4,8 3,6 6,5 3,9 5,1 7,7 7,3 5,6 1,8
1,7 1,9 2,0 0,9 2,2 2,0 2,5 1,9 0,1 2,2 13,1 31,1 39,0 5,0 13,0 7,1 7,1 16,5 3,8
23,7 10,6 12,3 13,9 12,1
10,2 4,8 5,1 5,9 7,5
9,4 4,7 5,5 5,9 7,2
10,4 5,6 4,7 6,2 8,2
14,4 7,9 10,1 9,2 12,8
9,0 4,2 5,3 7,3 9,0
7,8 5,6 4,5 7,2 7,7
9,8 6,6 6,8 7,7 11,2
9,1 5,2 6,9 7,2 10,4
9,3 5,2 5,6 6,9 7,7
8,3 5,1 5,7 6,7 7,9
7,5 4,2 4,0 5,3 6,8
14,8
7,9
9,0
7,9
11,9
6,7
8,0
11,9
12,1
9,0
8,5
7,3
2,2 5,8
2,1 5,4
2,3 6,1
2,2 6,2
3,9 10,4
0,6 4,0
2,0 4,2
3,1 5,6
2,6 4,9
1,9 4,7
1,9 4,6
2,0 4,0
ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon. la base de lindice des prix la consommation harmonis dEurostat. 3La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
162
Tableau A6. Pays avancs : prix la consommation1

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Pays avancs tats-Unis Zone euro3 Allemagne France Italie Espagne Pays-Bas Belgique Autriche Grce Portugal Finlande Irlande Rpublique slovaque Slovnie Luxembourg Estonie Chypre4 Malte Japon Royaume-Uni3 Canada Core Australie Taiwan, prov. chinoise de Sude Hong Kong (RAS) Suisse Singapour Rpublique tchque Norvge Isral Danemark Nouvelle-Zlande Islande Saint-Marin Pour mmoire Principaux pays avancs
1Les
2005 2,3 3,4 2,2 1,9 1,8 2,2 3,4 1,5 2,5 2,1 3,5 2,1 0,8 2,2 2,8 2,5 3,8 4,1 2,0 2,5 0,3 2,0 2,2 2,8 2,7 2,3 0,5 0,9 1,2 0,5 1,8 1,5 1,3 1,8 3,0 4,0 1,7 2,3
2006 2,3 3,2 2,2 1,8 1,7 2,2 3,6 1,7 2,3 1,7 3,3 3,0 1,3 2,7 4,3 2,5 3,0 4,4 2,3 2,6 0,2 2,3 2,0 2,2 3,6 0,6 1,4 2,0 1,1 1,0 2,5 2,3 2,1 1,9 3,4 6,7 2,1 2,3
2007 2,2 2,9 2,1 2,3 1,5 2,0 2,8 1,6 1,8 2,2 3,0 2,4 1,6 2,9 1,9 3,6 2,7 6,6 2,2 0,7 0,1 2,3 2,1 2,5 2,3 1,8 2,2 2,0 0,7 2,1 2,9 0,7 0,5 1,7 2,4 5,1 2,5 2,2
2008 3,4 3,8 3,3 2,8 2,8 3,5 4,1 2,2 4,5 3,2 4,2 2,7 3,9 3,1 3,9 5,7 4,1 10,4 4,4 4,7 1,4 3,6 2,4 4,7 4,4 3,5 3,4 4,3 2,4 6,6 6,3 3,8 4,6 3,4 4,0 12,7 4,1 3,2
2009 0,1 0,3 0,3 0,2 0,1 0,8 0,2 1,0 0,0 0,4 1,3 0,9 1,6 1,7 0,9 0,9 0,0 0,1 0,2 1,8 1,3 2,1 0,3 2,8 1,8 0,9 0,5 0,6 0,5 0,6 1,0 2,2 3,3 1,3 2,1 12,0 2,4 0,1
2010 1,5 1,6 1,6 1,2 1,5 1,6 2,0 0,9 2,3 1,7 4,7 1,4 1,7 1,6 0,7 1,8 2,8 2,9 2,6 2,0 0,7 3,3 1,8 2,9 2,9 1,0 1,2 2,3 0,7 2,8 1,5 2,4 2,7 2,3 2,3 5,4 2,6 1,4
2011 2,7 3,1 2,7 2,5 2,1 2,9 3,1 2,5 3,4 3,6 3,1 3,6 3,3 1,2 4,1 1,8 3,7 5,1 3,5 2,5 0,3 4,5 2,9 4,0 3,3 1,4 3,0 5,3 0,2 5,2 1,9 1,3 3,5 2,8 4,0 4,0 2,0 2,6
2012 2,0 2,1 2,5 2,1 2,0 3,3 2,4 2,8 2,6 2,6 1,0 2,8 3,2 1,9 3,7 2,6 2,9 4,2 3,1 3,2 0,0 2,8 1,5 2,2 1,8 1,9 0,9 4,1 0,7 4,6 3,3 0,7 1,7 2,4 1,1 5,2 2,8 1,9
Projections 2013 2014 2018 1,7 1,8 1,7 1,6 1,6 2,0 1,9 2,8 1,7 2,2 0,8 0,7 2,9 1,3 1,9 1,8 1,9 3,2 ... 2,4 0,1 2,7 1,5 2,4 2,5 2,0 0,3 3,5 0,2 4,0 2,3 1,5 1,6 2,0 1,4 4,7 1,6 1,6 2,0 1,7 1,5 1,7 1,5 1,4 1,5 1,7 1,4 1,9 0,4 1,0 2,5 1,3 2,0 1,9 1,9 2,8 ... 2,0 3,0 2,5 1,8 2,9 2,5 2,0 2,3 3,5 0,2 3,4 1,9 1,5 2,0 2,0 2,2 4,0 0,9 1,9 2,1 2,3 1,7 1,9 1,8 1,5 1,5 1,4 1,2 1,9 1,3 1,5 2,0 1,8 2,3 2,1 2,0 2,5 ... 2,2 2,0 2,0 2,0 3,0 2,4 2,0 2,0 3,5 1,0 2,3 2,0 2,5 2,0 2,0 2,0 2,5 1,5 2,1
Fin de priode2 Projections 2012 2013 2014 2,0 1,8 2,2 2,0 1,3 2,4 3,0 2,8 2,1 2,9 0,3 2,1 3,5 1,5 3,4 2,5 2,5 3,8 1,5 2,8 0,2 2,6 0,9 1,4 2,2 15,3 1,0 3,8 0,4 4,0 2,4 1,4 1,6 2,0 0,9 4,2 2,8 1,6 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 2,0 1,3 2,3 1,5 2,2 0,6 0,7 2,8 1,8 1,9 1,5 2,0 3,2 ... 2,4 0,7 2,6 1,9 2,8 2,3 2,0 0,2 3,5 0,5 4,0 2,4 1,5 2,0 2,0 2,2 5,0 1,6 1,6 2,1 1,8 1,4 1,7 1,5 0,8 1,4 1,6 1,2 1,9 0,1 1,5 2,5 1,2 2,1 2,0 2,3 2,8 ... 2,2 3,6 2,4 1,9 3,0 2,9 2,0 2,5 3,5 1,0 3,5 2,0 1,5 2,0 2,0 2,2 3,5 0,9 2,0
2,0 2,5 1,9 1,3 1,6 2,7 3,0 2,4 1,7 1,5 4,6 3,0 1,5 3,1 7,7 8,0 2,0 8,9 2,7 2,9 0,1 1,6 2,0 3,8 2,7 1,2 1,2 0,8 0,9 0,9 ... 2,1 4,8 2,1 2,0 3,2 ... 1,8
variations des prix la consommation sont exprimes en moyennes annuelles. 2Il sagit de variations mensuelles en glissement annuel, et pour plusieurs pays, de variations trimestrielles. 3Sur la base de lindice des prix la consommation harmonis dEurostat. 4Les projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours.
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Europe centrale et orientale3 Albanie Bosnie-Herzgovine Bulgarie Croatie Hongrie Kosovo Lettonie Lituanie Macdoine, ex-Rp. youg. de Montngro Pologne Roumanie Serbie Turquie Communaut des tats indpendants3,4 Russie Russie non comprise Armnie Azerbadjan Blarus Gorgie Kazakhstan Moldova Ouzbkistan Rpublique kirghize Tadjikistan Turkmnistan Ukraine Asie, pays en dveloppement d Bangladesh Bhoutan Bruni Darussalam Cambodge Chine Fidji les Marshall les Salomon Inde Indonsie Kiribati Malaisie Maldives Micronsie Mongolie Myanmar Npal Papouasie-Nouvelle-Guine Philippines Rpublique dm. pop. lao Samoa Sri Lanka Thalande Timor-Leste Tonga Tuvalu Vanuatu Viet Nam 31,1 8,4 ... 52,8 3,4 12,7 ... 7,1 ... 3,5 ... 10,1 42,1 ... 57,0 39,0 38,3 41,0 16,8 22,7 104,7 19,9 22,8 17,7 45,6 17,2 78,4 85,0 36,5 5,0 5,2 6,3 1,0 4,5 3,0 2,9 ... 9,1 6,3 13,4 2,0 2,5 2,4 ... 17,5 ... 6,0 11,4 5,8 30,0 3,6 9,5 3,4 ... 5,8 ... 2,4 5,0 Projections 2013 2014 2018 4,4 2,2 1,8 2,1 3,2 3,2 2,4 1,8 2,1 2,5 2,7 1,9 4,6 9,6 6,6 6,8 6,9 6,5 4,2 3,4 20,5 1,0 7,2 4,6 10,9 8,6 7,7 5,6 0,5 5,0 6,5 10,2 1,5 3,1 3,0 3,0 3,9 5,4 10,8 5,6 2,5 2,2 5,8 4,2 11,1 6,5 9,6 7,9 3,1 7,3 2,0 7,9 3,0 8,0 5,3 2,7 1,7 8,8 3,6 2,7 1,8 1,9 2,3 3,5 1,5 2,1 2,5 2,1 2,2 2,0 2,9 5,4 5,3 6,5 6,2 7,4 4,0 6,7 15,5 4,6 6,4 5,0 11,0 7,2 7,0 5,5 4,7 5,0 6,2 9,1 2,0 4,3 3,0 3,0 2,0 4,4 10,7 5,6 2,5 2,4 5,1 3,5 9,3 5,1 8,3 6,0 3,2 4,7 1,5 7,1 3,4 8,0 6,0 2,7 2,2 8,0 3,6 3,0 2,2 3,0 2,6 3,0 1,5 2,3 2,4 2,0 1,5 2,5 2,5 3,5 5,0 6,5 6,0 7,8 4,0 6,0 20,1 5,0 6,0 5,0 11,0 5,4 6,0 5,0 5,0 3,9 5,5 6,0 1,4 3,0 3,0 3,0 2,0 5,2 6,7 4,5 2,5 2,2 4,4 2,0 6,5 4,8 5,5 6,0 3,1 4,0 4,0 5,5 1,9 8,0 2,9 2,7 3,0 6,7 Fin de priode2 Projections 2012 2013 2014 4,7 2,4 2,0 2,8 4,7 5,0 3,7 1,6 2,9 4,7 5,1 2,4 5,0 12,2 6,4 6,3 6,6 5,6 3,2 0,3 21,8 1,4 6,0 4,1 10,4 7,5 6,4 5,3 0,2 4,7 7,4 13,0 0,5 2,5 2,5 1,5 5,7 6,2 11,2 4,3 2,0 1,7 5,4 5,6 14,2 6,1 11,5 6,4 2,9 4,7 5,5 9,2 3,6 11,7 4,5 ... 0,8 6,8 3,8 2,5 1,8 1,8 2,7 4,0 1,5 2,9 2,7 2,2 2,1 2,0 3,7 5,5 5,5 6,6 6,4 7,1 4,0 7,0 16,8 3,2 6,6 5,0 11,0 7,0 7,0 6,0 2,8 5,1 6,0 9,3 1,5 4,6 3,1 3,0 3,9 4,7 10,6 6,0 2,5 2,2 4,7 4,2 10,0 5,3 9,0 6,8 3,7 6,4 4,5 7,9 3,8 8,0 6,0 ... 1,6 8,2 3,4 3,0 1,8 2,0 2,1 3,3 1,7 0,8 2,3 2,0 2,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,6 6,0 7,9 4,0 6,5 18,8 6,0 6,6 5,0 11,0 7,0 7,0 5,0 4,7 4,8 6,1 8,2 2,0 4,0 3,0 3,0 2,0 4,1 10,2 5,3 2,5 2,4 4,5 3,5 8,5 5,0 7,9 6,0 3,0 4,8 2,0 6,7 2,4 8,0 6,0 ... 2,0 9,1
2005 5,9 2,4 3,6 6,0 3,3 3,6 1,4 6,9 2,7 0,5 3,4 2,1 9,0 16,2 8,2 12,1 12,7 10,6 0,6 9,7 10,3 8,3 7,5 11,9 10,0 4,3 7,3 10,7 13,5 3,6 7,0 5,3 1,1 6,3 1,8 2,3 3,5 7,5 4,2 10,5 0,3 3,0 2,5 4,3 12,5 10,7 4,5 1,8 6,6 7,2 7,8 11,0 4,5 1,1 8,5 3,2 1,1 8,4
2006 5,9 2,4 6,1 7,4 3,2 3,9 0,6 6,6 3,8 3,2 2,1 1,0 6,6 10,7 9,6 9,5 9,7 8,9 3,0 8,4 7,0 9,2 8,6 12,7 14,2 5,6 10,0 8,2 9,1 4,0 6,8 5,0 0,2 6,1 1,5 2,5 5,3 11,2 6,2 13,1 1,5 3,6 3,5 4,6 4,5 26,3 8,0 2,4 5,5 6,8 3,5 10,0 4,6 3,9 6,1 4,2 2,0 7,5
2007 6,0 2,9 1,5 7,6 2,9 7,9 4,4 10,1 5,8 2,3 3,5 2,5 4,8 6,9 8,8 9,7 9,0 11,6 4,6 16,6 8,4 9,2 10,8 12,4 12,3 10,2 13,2 6,3 12,8 5,4 9,1 5,2 1,0 7,7 4,8 4,8 2,6 7,7 6,4 6,7 4,2 2,0 6,8 3,3 8,2 32,9 6,2 0,9 2,9 4,5 4,7 15,8 2,2 10,3 7,4 2,3 3,8 8,3
2008 8,1 3,4 7,4 12,0 6,1 6,1 9,4 15,3 11,1 8,4 9,0 4,2 7,8 12,4 10,4 15,6 14,1 19,4 9,0 20,8 14,8 10,0 17,1 12,7 12,7 24,5 20,4 14,5 25,2 7,3 8,9 8,3 2,1 25,0 5,9 7,7 14,7 17,3 8,3 9,8 11,0 5,4 12,0 8,5 26,8 22,5 6,7 10,8 8,2 7,6 6,3 22,4 5,5 9,0 7,4 10,4 4,2 23,1
2009 4,7 2,3 0,4 2,5 2,4 4,2 2,4 3,3 4,2 0,8 3,6 3,4 5,6 8,1 6,3 11,2 11,7 10,2 3,5 1,6 13,0 1,7 7,3 0,0 14,1 6,8 6,5 2,7 15,9 2,6 5,4 4,4 1,0 0,7 0,7 3,7 0,5 7,1 10,9 4,8 8,8 0,6 4,5 5,0 6,3 8,2 12,6 6,9 4,2 0,0 14,6 3,5 0,9 0,7 3,5 0,3 5,2 6,7
2010 5,3 3,5 2,1 3,0 1,0 4,8 3,5 1,2 1,2 1,5 0,7 2,6 6,1 6,2 8,6 7,2 6,9 7,9 7,3 5,7 7,7 7,1 7,1 7,4 9,4 7,8 6,5 4,4 9,4 5,6 8,1 7,0 0,4 4,0 3,3 5,5 1,8 0,9 12,0 5,1 2,8 1,7 6,1 6,3 10,2 8,2 9,5 6,0 3,8 6,0 0,2 6,2 3,3 6,8 3,9 1,9 2,7 9,2
2011 5,3 3,4 3,7 3,4 2,3 3,9 7,3 4,2 4,1 3,9 3,1 4,3 5,8 11,1 6,5 10,1 8,4 14,1 7,7 7,9 53,2 8,5 8,3 7,6 12,8 16,6 12,4 5,3 8,0 6,4 10,7 8,9 2,0 5,5 5,4 8,7 5,4 7,4 8,9 5,4 1,2 3,2 11,3 4,6 7,7 4,0 9,6 8,4 4,7 7,6 2,9 6,7 3,8 13,5 5,3 0,5 0,7 18,7
2012 5,8 2,0 2,0 2,4 3,4 5,7 2,5 2,3 3,2 3,3 3,6 3,7 3,3 7,3 8,9 6,5 5,1 9,9 2,5 1,1 59,2 0,9 5,1 4,7 12,1 2,8 5,8 4,9 0,6 4,5 8,7 9,7 0,5 2,9 2,6 4,3 5,7 5,1 9,3 4,3 2,0 1,7 10,9 5,6 15,0 6,1 8,3 4,0 3,1 4,3 6,2 7,5 3,0 11,8 4,5 1,4 1,4 9,1
164
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1 (suite)

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 Amrique latine et Carabes Antigua-et-Barbuda Argentine5 Bahamas Barbade Belize Bolivie Brsil Chili Colombie Costa Rica Dominique El Salvador quateur Grenade Guatemala Guyana Hati Honduras Jamaque Mexique Nicaragua Panama Paraguay Prou Rpublique dominicaine Saint-Kitts-et-Nevis Saint-Vincent-et-les Grenadines Sainte-Lucie Suriname Trinit-et-Tobago Uruguay Venezuela Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Afghanistan Algrie Arabie saoudite Bahren Djibouti gypte mirats arabes unis Iran Iraq Jordanie Kowet Liban Libye Maroc Mauritanie Oman Pakistan Qatar Soudan6 Syrie7 Tunisie Ymen 13,0 1,8 4,3 1,6 1,9 1,8 5,1 12,9 4,4 12,5 12,8 1,4 4,1 30,1 1,6 7,5 5,9 17,8 14,1 11,5 14,8 8,4 0,9 9,3 5,3 13,1 3,1 1,5 2,5 39,5 4,2 15,3 35,3 7,1 ... 7,3 0,1 0,7 2,2 5,0 3,0 19,5 ... 2,5 1,6 3,5 0,2 2,1 5,5 0,2 6,7 3,0 27,3 2,2 3,3 17,4 Projections 2013 2014 2018 6,1 3,0 9,8 2,0 4,9 1,3 4,6 6,1 2,1 2,2 4,7 2,3 1,9 4,7 2,6 4,3 5,6 6,7 5,7 8,5 3,7 7,0 5,2 3,6 2,1 4,5 3,0 1,7 4,8 4,8 5,6 7,3 27,3 9,4 6,1 5,0 3,7 2,6 2,5 8,2 1,6 27,2 4,3 5,9 3,3 6,7 2,0 2,5 4,7 3,3 8,2 3,0 28,4 ... 6,0 7,5 5,7 3,0 10,1 2,0 4,5 2,0 4,3 4,7 3,0 3,0 5,0 1,6 2,4 4,1 2,6 4,4 5,7 3,9 5,8 6,7 3,2 7,6 4,8 5,0 2,3 4,8 2,5 2,3 3,2 4,0 4,0 7,2 27,6 9,0 5,8 4,5 3,6 2,1 2,5 13,7 1,9 21,1 5,5 3,2 3,8 2,4 5,2 2,5 5,2 3,3 9,5 4,0 29,4 ... 4,7 8,7 5,1 2,5 10,1 2,0 4,5 2,0 4,0 4,5 3,0 3,0 5,0 2,7 2,6 3,0 2,6 4,0 4,0 3,1 5,5 6,7 3,0 7,0 3,2 4,0 2,0 4,0 2,5 2,5 3,3 4,0 4,0 5,6 20,5 7,7 5,0 4,0 3,5 2,0 2,5 6,3 2,0 20,6 5,5 2,1 4,0 2,0 3,5 2,6 5,5 3,5 11,8 5,0 5,0 ... 4,0 7,3 Fin de priode2 Projections 2012 2013 2014 5,9 1,8 10,8 2,3 1,2 0,6 4,5 5,8 1,5 2,4 4,6 3,6 0,8 4,2 1,8 3,4 4,6 6,5 5,4 7,4 4,0 7,2 4,6 4,0 2,6 3,9 0,3 0,8 6,2 4,1 7,2 7,5 20,1 10,9 5,7 9,0 3,7 2,6 2,5 7,3 1,1 31,9 3,6 7,2 2,9 10,1 3,7 2,6 3,4 2,9 11,3 1,9 44,4 ... 5,9 5,5 6,1 3,1 10,1 2,0 0,3 2,0 4,4 5,5 3,0 2,4 5,0 1,5 2,3 6,1 2,6 4,5 6,0 5,0 5,9 8,3 3,6 7,7 4,8 5,0 2,1 5,0 3,4 2,4 2,4 4,5 4,0 7,8 28,0 8,7 5,0 5,0 3,6 2,0 1,1 9,6 1,7 22,0 5,0 3,2 3,3 2,8 6,9 2,5 5,1 3,3 9,0 3,0 24,8 ... 5,3 7,5 5,5 3,1 10,1 2,0 0,7 2,0 4,2 4,5 3,0 3,0 5,0 1,6 2,6 2,1 2,6 4,8 5,5 4,5 5,7 6,2 3,3 7,1 4,5 5,0 2,0 4,5 2,5 2,5 2,8 4,0 4,0 7,0 27,3 8,8 5,0 4,0 3,5 2,0 2,3 13,1 1,9 20,0 5,5 2,6 3,8 2,0 3,8 2,5 5,3 3,3 10,0 4,0 33,0 ... 5,0 10,0
2005 6,3 2,1 9,6 2,1 6,1 3,7 5,4 6,9 3,1 5,0 13,8 1,6 4,7 2,1 3,5 9,1 6,9 16,8 8,8 15,1 4,0 9,2 2,9 6,8 1,6 4,2 3,4 3,4 3,9 9,6 6,9 4,7 16,0 7,1 9,7 1,4 0,5 2,6 3,1 8,8 6,2 10,4 37,0 3,5 4,1 0,7 2,7 1,0 12,1 1,9 9,3 8,8 8,5 7,2 2,0 9,9
2006 5,3 1,8 10,9 2,1 7,3 4,2 2,3 4,2 3,4 4,3 11,5 2,6 4,0 3,3 4,3 6,6 6,7 14,2 5,6 8,5 3,6 9,7 2,5 9,6 2,0 7,6 8,5 3,0 3,6 11,1 8,3 6,4 13,7 8,2 5,3 2,3 1,9 2,0 3,5 4,2 9,3 11,9 53,2 6,3 3,1 5,6 1,5 3,3 6,2 3,4 8,0 11,8 7,2 10,4 4,1 10,8
2007 5,4 1,4 8,8 2,5 4,0 2,3 8,7 3,6 4,4 5,6 9,4 3,2 4,6 2,3 3,9 6,8 12,2 9,0 6,9 9,3 4,0 9,3 4,2 8,1 1,8 6,1 4,5 7,0 2,8 6,6 7,9 8,1 18,7 10,3 12,5 3,7 5,0 3,3 5,0 11,0 11,1 18,4 30,8 4,7 5,5 4,1 6,2 2,0 7,3 5,9 7,8 13,8 8,0 4,7 3,4 7,9
2008 7,9 5,3 8,6 4,7 8,1 6,4 14,0 5,7 8,7 7,0 13,4 6,4 7,3 8,4 8,0 11,4 8,1 14,4 11,4 22,0 5,1 16,8 8,8 10,2 5,8 10,6 5,3 10,1 5,5 15,0 12,0 7,9 30,4
2009 5,9 0,6 6,3 1,9 3,7 1,1 3,3 4,9 1,5 4,2 7,8 0,0 0,5 5,2 0,3 1,9 3,0 3,4 5,5 9,6 5,3 11,6 2,4 2,6 2,9 1,4 2,1 0,4 0,2 0,0 7,0 7,1 27,1
2010 6,0 3,4 10,5 1,3 5,8 0,9 2,5 5,0 1,4 2,3 5,7 2,8 1,2 3,6 3,4 3,9 3,7 4,1 4,7 12,6 4,2 3,0 3,5 4,7 1,5 6,3 0,6 0,8 3,3 6,9 10,5 6,7 28,2 6,9 7,1 3,9 3,8 2,0 4,0 11,7 0,9 12,4 2,4 5,0 4,0 4,5 2,5 1,0 6,3 3,3 10,1 2,4 13,0 4,4 4,4 11,2
2011 6,6 3,5 9,8 3,2 9,4 1,5 9,9 6,6 3,3 3,4 4,9 1,4 5,1 4,5 3,0 6,2 5,0 7,4 6,8 7,5 3,4 7,4 5,9 8,3 3,4 8,5 7,1 3,2 2,8 17,7 5,1 8,1 26,1 9,7 10,4 4,5 3,7 0,4 5,1 11,1 0,9 21,5 5,6 4,4 4,7 5,0 15,9 0,9 5,7 4,0 13,7 1,9 18,1 ... 3,5 19,5
2012 6,0 3,4 10,0 2,3 4,6 1,4 4,5 5,4 3,0 3,2 4,5 2,3 1,7 5,1 2,4 3,8 3,0 6,8 5,2 7,3 4,1 7,9 5,7 3,8 3,7 3,7 1,4 2,6 4,3 5,0 9,3 8,1 21,1 10,7 4,4 8,9 2,9 1,2 3,7 8,6 0,7 30,6 6,1 4,8 2,9 6,6 6,1 1,3 4,9 2,9 11,0 1,9 35,5 ... 5,6 11,0
12,4 7,3 23,4 10,0 4,9 5,7 6,1 4,1 3,5 2,8 12,0 1,7 11,7 16,2 12,3 1,6 25,4 10,8 2,7 2,2 13,9 0,7 10,6 4,0 10,8 1,2 10,4 2,4 3,9 1,0 7,5 2,1 12,6 3,5 10,8 17,6 15,0 4,9 14,3 11,3 15,2 2,8 4,9 3,5 19,0 3,7
Tableau A7. Pays mergents et en dveloppement : prix la consommation1 (fin)

(Variations annuelles en pourcentage)) Moyennes 19952004 Afrique subsaharienne Afrique du Sud Angola Bnin Botswana Burkina Faso Burundi Cameroun8 Cap-Vert Comores Congo, Rp. dm. du Congo, Rp. du Cte dIvoire rythre thiopie Gabon Gambie Ghana Guine Guine Bissau Guine quatoriale Kenya Lesotho Libria Madagascar Malawi Mali Maurice Mozambique Namibie Niger Nigria Ouganda Rpublique centrafricaine Rwanda So Tom-et-Prncipe Sngal Seychelles Sierra Leone Soudan du Sud Swaziland Tanzanie Tchad Togo Zambie Zimbabwe9
1Les 2Il
2005 8,8 3,4 23,0 5,4 8,6 6,4 1,2 2,0 0,4 3,0 21,4 2,5 3,9 12,5 11,7 1,2 5,0 15,1 31,4 3,2 5,6 9,9 3,4 6,9 18,4 15,5 6,4 4,8 6,4 2,3 7,8 17,9 8,6 2,9 9,1 17,2 1,7 0,6 12,0 ... 1,8 4,4 3,7 6,8 18,3 31,5
2006
2007
2008
2009 9,4 7,1 13,7 0,9 8,1 2,6 4,6 3,0 1,0 4,8 46,2 4,3 1,0 33,0 8,5 1,9 4,6 19,3 4,7 1,6 5,7 10,6 7,4 7,4 9,0 8,4 2,2 2,5 3,3 8,8 1,1 12,5 13,1 3,5 10,3 17,0 1,7 31,7 9,2 ... 7,4 12,1 10,1 1,9 13,4 6,2
2010 7,4 4,3 14,5 2,2 6,9 0,6 4,1 1,3 2,1 3,9 23,5 5,0 1,4 12,7 8,1 1,4 5,0 10,7 15,5 1,1 5,3 4,1 3,6 7,3 9,3 7,4 1,3 2,9 12,7 4,5 0,9 13,7 4,0 1,5 2,3 13,3 1,2 2,4 17,8 ... 4,5 7,2 2,1 3,2 8,5 3,0
2011 9,3 5,0 13,5 2,7 8,5 2,7 14,9 2,9 4,5 6,8 15,5 1,8 4,9 13,3 33,2 1,3 4,8 8,7 21,4 5,1 4,8 14,0 5,6 8,5 10,0 7,6 3,1 6,5 10,4 3,1 2,9 10,8 18,7 1,2 5,7 14,3 3,4 2,6 18,5 ... 6,1 12,7 1,9 3,6 8,7 3,5
2012 9,1 5,7 10,3 6,7 7,5 3,6 11,8 3,0 2,5 6,0 9,3 5,0 1,3 12,3 22,8 3,0 4,6 9,2 15,2 2,2 5,5 9,4 5,3 6,8 6,5 21,3 5,3 3,9 2,1 6,7 0,5 12,2 14,1 5,2 6,3 10,6 1,1 7,1 13,8 45,1 8,9 16,0 7,7 2,6 6,6 3,7
Projections 2013 2014 2018 7,2 5,8 9,4 3,5 7,2 2,0 9,0 3,0 4,0 4,3 6,8 4,5 3,1 12,3 8,3 3,0 5,5 8,4 11,2 3,0 5,0 5,2 4,9 6,4 7,0 20,2 2,9 5,7 5,4 6,0 1,7 10,7 5,5 2,0 4,9 9,3 1,5 4,6 8,7 15,5 8,1 9,0 1,5 4,2 6,5 4,5 6,3 5,5 8,4 2,8 6,9 2,0 5,9 2,5 3,3 3,4 8,0 3,0 2,5 12,3 9,6 3,0 5,5 8,2 8,1 2,5 5,4 5,0 4,7 5,0 6,5 8,1 2,9 4,6 5,6 5,4 1,6 8,2 5,0 2,3 5,7 5,8 1,6 3,3 8,2 5,9 6,1 5,9 3,0 3,5 5,5 4,2 5,6 5,0 7,0 2,8 6,4 2,0 5,1 2,5 2,5 3,6 6,7 2,6 2,5 12,3 9,0 3,0 5,0 7,0 6,0 2,0 4,6 5,0 7,1 5,0 5,0 3,0 2,8 5,0 5,6 4,5 1,9 7,0 5,0 2,0 5,0 3,0 1,7 3,0 5,4 5,0 5,0 5,0 3,0 2,4 5,0 4,0
Fin de priode2 Projections 2012 2013 2014 7,9 5,6 9,0 6,8 7,4 2,0 11,8 3,0 4,1 5,0 5,7 7,5 3,4 12,3 12,9 3,1 4,9 8,8 12,8 2,1 5,9 7,0 4,3 7,7 7,7 34,6 2,4 3,2 2,2 6,2 0,7 12,0 5,9 1,7 3,9 10,4 1,1 5,8 12,0 25,2 8,3 12,1 2,1 2,8 7,3 2,9 6,9 5,6 9,2 3,3 7,0 2,0 9,0 3,0 3,5 3,6 8,0 4,1 1,9 12,3 10,8 3,0 6,0 8,1 9,7 1,7 5,2 7,0 5,5 5,1 7,0 11,8 5,3 6,0 4,5 5,7 1,6 9,5 5,0 2,4 6,0 8,0 1,6 4,7 9,0 8,6 9,8 7,0 3,0 6,4 6,0 4,6 5,8 5,4 7,8 3,1 6,7 2,0 5,9 2,5 3,1 3,2 8,0 2,9 2,5 12,3 9,0 3,0 5,0 8,1 7,0 3,5 5,1 5,0 3,8 5,0 6,5 5,8 3,7 5,1 5,6 5,2 1,2 7,0 5,0 2,3 5,5 4,0 1,6 3,3 7,5 3,9 2,2 5,0 3,0 4,1 5,0 4,0
16,5 6,4 320,9 4,2 8,3 2,9 14,3 4,7 3,4 3,2 180,3 4,1 4,0 14,1 3,4 1,9 6,0 26,5 6,3 14,6 6,7 7,3 8,2 ... 12,7 27,7 2,4 5,7 16,3 8,3 2,9 18,3 4,9 3,1 9,9 24,0 2,1 2,8 14,6 ... 7,6 10,3 3,1 3,4 26,1 ...
7,1 6,4 12,9 4,7 7,1 11,5 13,3 12,2 12,5 3,8 1,3 7,4 11,6 7,1 12,6 2,4 0,2 10,7 9,1 14,4 26,0 4,9 1,1 5,3 4,8 4,4 6,8 3,4 4,5 4,8 13,2 16,7 18,0 4,7 2,6 6,0 2,5 1,9 6,3 15,1 9,3 19,9 13,6 17,2 44,4 1,4 5,0 5,3 2,1 5,4 4,5 10,2 10,7 16,5 34,7 22,9 18,4 0,7 4,6 10,4 4,5 2,8 4,7 6,0 4,3 15,1 6,1 8,0 10,7 7,2 13,7 17,5 10,8 10,4 9,2 13,9 7,9 8,7 1,5 1,5 9,1 8,7 8,6 9,7 13,2 8,2 10,3 5,1 6,7 10,4 0,1 0,1 10,5 8,2 5,4 11,6 7,2 6,1 12,0 6,7 0,9 9,3 8,8 9,1 15,4 23,1 18,6 32,0 2,1 5,9 5,8 1,9 5,3 37,0 9,5 11,6 14,8 ... ... ... 5,2 8,1 12,7 7,3 7,0 10,3 7,7 7,4 8,3 2,2 0,9 8,7 9,0 10,7 12,4 33,0 72,7 157,0
variations des prix la consommation sont exprimes en moyennes annuelles. sagit de variations mensuelles en glissement annuel, et pour plusieurs pays, de variations trimestrielles. 3Pour un grand nombre de pays, linfla tion des pre mires annes est mesu re sur la base dun i ndice des prix de d tail. Des indi ces de prix la con som ma tion dont la cou ver ture est plus large et plus jour sont gn ra le ment uti li ss pour les a nnes plus r centes. 4La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 5Les donnes pour lArgentine sont les donnes qui sont dclares officiellement. Toutefois, le FMI a publi une dclaration de censure et a demand lArgentine de prendre des mesures correctrices pour amliorer la qualit des donnes officielles du PIB. Dautres sources de donnes font apparatre des taux dinflation bien plus levs que les donnes officielles depuis 2007. Dans ce contexte, le FMI utilise aussi dautres estimations du PIB pour la surveillance de lvolution macroconomique en Argentine. 6Les donnes de 2011 pour le Soudan excluent le Soudan du Sud partir du 9 juillet. Les projections pour 2012 et au-del portent sur le Soudan actuel. 7Les donnes pour la Syrie de 2011 et au-del sont exclues en raison de lincertitude entourant la situation politique. 8Les varia tions en pour cen tage pour 2002 sont cal cu les sur 18 mois cause du chan ge ment des dates de lexer cice (qui va non plus de j uillet juin, mais de jan vier dcembre). 9Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par les services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits.
166
Tableau A8. Principaux pays avancs : solde budgtaire et dette des administrations publiques1
(En pourcentage du PIB sauf indication contraire) Moyennes 19972006 Principaux pays avancs Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 tats-Unis Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 Dette nette Dette brute Zone euro Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 Dette nette Dette brute Allemagne3 Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2,4 Dette nette Dette brute France Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2,4 Dette nette Dette brute Italie Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2,5 Dette nette Dette brute Japon Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 Dette nette Dette brute6 Royaume-Uni Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 Dette nette Dette brute Canada Prt/emprunt (net) cart de production2 Solde structurel2 Dette nette Dette brute 2,7 0,4 3,0 1,7 0,8 2,0 43,0 62,2 2,1 0,3 2,5 55,1 70,1 2,5 0,3 2,5 46,4 62,9 2,7 0,2 2,8 54,8 61,0 3,0 1,1 4,3 93,0 108,7 6,2 1,0 6,0 65,6 153,6 1,2 1,5 2,1 36,7 41,9 1,1 1,0 0,6 44,6 81,9 2007 2,1 1,1 2,7 2,7 0,3 2,8 48,0 66,5 0,7 2,8 2,4 52,1 66,5 0,2 2,7 1,1 50,6 65,4 2,8 0,7 3,0 59,6 64,2 1,6 3,1 3,5 86,9 103,3 2,1 0,6 2,2 80,5 183,0 2,9 3,6 5,2 38,0 43,7 1,5 1,7 0,5 22,9 66,5 2008 4,5 0,6 4,1 6,7 1,8 5,1 54,0 75,5 2,1 1,9 3,0 54,0 70,3 0,1 2,3 0,9 50,1 66,8 3,3 0,6 3,0 62,3 68,2 2,7 1,6 3,8 88,8 106,1 4,1 1,1 3,5 95,3 191,8 5,1 1,7 7,3 48,1 52,2 0,3 0,8 0,8 22,4 71,3 2009 10,2 5,3 6,6 13,3 6,1 8,1 66,7 89,1 6,4 3,3 4,4 62,3 80,0 3,1 3,7 1,1 56,7 74,5 7,6 4,6 4,6 72,0 79,2 5,4 3,7 4,1 97,2 116,4 10,4 6,8 7,5 106,2 210,2 11,4 2,1 9,7 63,2 68,1 4,8 3,3 2,8 27,7 81,4 2010 9,0 3,6 6,9 11,1 5,0 8,5 75,1 98,2 6,2 2,1 4,4 65,5 85,6 4,1 1,2 2,3 56,3 82,5 7,1 3,8 4,6 76,1 82,3 4,3 1,9 3,6 99,2 119,3 9,3 2,8 7,9 113,1 216,0 10,1 1,8 8,6 72,9 79,4 5,2 1,9 4,1 29,7 83,0 2011 7,7 3,3 6,2 10,0 4,7 7,7 82,4 102,5 4,1 1,3 3,4 67,8 88,1 0,8 0,6 0,9 55,3 80,5 5,2 2,7 3,5 78,8 86,0 3,7 1,8 3,5 99,7 120,8 9,9 3,6 8,5 127,4 230,3 7,9 2,5 6,5 77,7 85,4 4,0 1,1 3,4 32,3 83,4 2012 7,0 3,1 5,4 8,5 4,3 6,4 87,9 106,5 3,6 2,2 2,0 71,9 92,9 0,2 0,1 0,2 57,2 82,0 4,6 3,1 2,4 84,1 90,3 3,0 3,4 1,3 103,2 127,0 10,2 2,1 9,3 134,3 237,9 8,3 3,0 5,4 82,8 90,3 3,2 1,1 2,6 34,6 85,6 2013 5,7 3,3 4,1 6,5 4,4 4,6 89,0 108,1 2,9 3,0 1,2 73,9 95,0 0,3 0,6 0,0 56,2 80,4 3,7 3,8 1,2 86,5 92,7 2,6 4,5 0,2 105,8 130,6 9,8 1,2 9,5 143,4 245,4 7,0 3,9 4,3 86,1 93,6 2,8 1,7 1,9 35,9 87,0 Projections 2014 4,7 2,8 3,3 5,4 3,6 3,9 89,7 109,2 2,6 2,6 1,1 74,5 95,3 0,1 0,4 0,1 54,7 78,3 3,5 3,6 1,0 87,8 94,0 2,3 3,9 0,3 106,0 130,8 7,0 0,5 6,9 146,7 244,6 6,4 3,9 3,4 89,6 97,1 2,3 1,4 1,5 36,6 84,6 2018 3,2 0,2 3,0 4,2 0,0 4,2 86,6 106,7 1,2 0,3 0,9 72,0 90,0 0,1 0,3 0,2 51,4 68,7 0,6 0,7 0,0 81,8 88,1 1,1 0,3 1,0 100,8 123,4 5,4 0,1 5,4 154,8 242,8 2,6 2,2 0,7 91,1 98,2 0,8 0,2 0,7 34,9 78,2
Note : La mthodologie et les hypothses propres chaque pays sont dcrites lencadr A1 de lappendice statistique. Les chiffres composites des donnes budgtaires pour les groupes de pays sont la somme en dollars des valeurs correspondant chaque pays. 1Les donnes sur la dette sont celles de la fin de lanne. Les donnes sur la dette ne sont pas toujours comparables entre les pays. 2En pourcentage du PIB potentiel. 3Depuis 1995, ltat fdral prend en charge lencours et le service de la dette de la Treuhandanstalt (et des diverses autres agences). Cette dette quivaut 8 % du PIB et le service 0,51 % du PIB. 4Non com pris le pro duit excep tion nel de ces sions d actifs de montant important, y compris licences. 5Hors les mesures ponctuelles bases sur les donnes des autorits et, faute de ces dernires, les recettes de la vente des actifs. 6Comprend les prises de participation.
Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 200514 Commerce de biens et de services Commerce mondial1 Volume Dflateur des prix En dollars En DTS Volume du commerce Exportations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Importations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Termes de lchange Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Commerce de biens Commerce mondial1 Volume Dflateur des prix En dollars En DTS Prix mondiaux en dollars2 Produits manufacturs Ptrole Produits primaires hors combustibles Produits alimentaires Boissons Matires premires agricoles Mtaux Prix mondiaux en DTS2 Produits manufacturs Ptrole Produits primaires hors combustibles Produits alimentaires Boissons Matires premires agricoles Mtaux Prix mondiaux en euros2 Produits manufacturs Ptrole Produits primaires hors combustibles Produits alimentaires Boissons Matires premires agricoles Mtaux 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Projections 2013 2014
7,0 0,9 0,6
4,5 3,3 3,1
7,7 5,5 5,7
9,2 5,2 5,6
8,0 7,6 3,4
3,1 11,3 7,8
10,6 10,6 8,4
12,5 5,8 6,9
6,0 11,3 7,5
2,5 1,7 1,3
3,6 1,3 2,1
5,3 0,3 0,1
6,3 8,7 6,8 8,2 0,0 1,1
3,8 6,1 3,0 7,9 0,5 1,3
6,3 11,1 6,4 11,9 1,4 5,4
8,8 11,0 7,7 12,3 1,2 3,4
7,0 9,8 5,5 14,8 0,4 1,6
2,4 4,3 1,0 8,4 1,8 2,7
11,6 7,9 12,1 8,3 2,5 4,8
12,1 13,3 11,5 14,8 1,0 2,7
5,6 6,4 4,7 8,6 1,6 3,3
1,9 3,7 1,0 4,9 0,7 0,2
2,8 4,8 2,2 6,2 0,2 0,5
4,6 6,5 4,1 7,3 0,1 0,9
7,2 0,8 0,5 0,2 9,0 0,1 0,2 3,8 1,6 2,7 0,1 8,6 0,3 0,2 4,1 1,9 2,4 0,2 8,5 0,4 0,3 4,2 2,0 2,2
4,4 3,6 3,3 2,0 10,0 5,6 4,8 5,8 2,8 8,7 1,8 9,7 5,4 4,5 5,6 2,6 8,5 1,4 9,3 5,0 4,2 5,2 2,2 8,1
7,6 5,9 6,2 2,8 41,3 6,2 0,8 18,1 0,7 22,4 3,0 41,6 6,4 0,6 18,3 0,9 22,7 2,6 41,0 5,9 1,0 17,8 0,5 22,2
9,1 5,8 6,2 2,5 20,5 23,2 10,4 8,4 8,7 56,2 3,0 21,0 23,7 10,9 8,8 9,2 56,9 1,7 19,5 22,2 9,5 7,5 7,9 55,0
7,3 7,8 3,6 5,7 10,7 14,0 15,2 13,8 5,0 17,4 1,5 6,4 9,6 10,7 9,4 0,9 12,8 3,2 1,4 4,5 5,5 4,2 3,8 7,5
2,5 12,3 8,7 6,3 36,4 7,5 23,4 23,3 0,7 7,8 3,0 32,1 4,1 19,5 19,4 3,8 10,7 1,0 27,1 0,1 14,9 14,8 7,5 14,1
11,7 11,9 9,7 6,4 36,3 15,7 14,7 1,6 17,1 19,2 4,1 34,8 13,6 12,5 4,1 15,1 17,2 1,1 32,7 10,9 9,8 7,3 12,5 14,6
14,0 6,6 7,8 2,4 27,9 26,3 11,5 14,1 33,2 48,2 3,5 29,3 27,7 12,7 15,4 34,6 49,8 7,5 34,3 32,6 17,0 19,8 39,8 55,5
6,3 12,6 8,8 6,7 31,6 17,8 19,7 16,6 22,7 13,5 3,1 27,2 13,8 15,7 12,7 18,6 9,7 1,8 25,5 12,3 14,2 11,2 17,0 8,3
2,4 1,9 1,2 0,5 1,0 9,8 1,8 18,6 12,7 16,8 2,6 4,1 7,0 1,2 16,1 10,0 14,3 7,7 9,2 2,4 6,2 11,9 5,5 10,0
3,5 1,1 1,9 1,0 2,3 0,9 2,4 11,9 1,1 3,2 1,8 1,5 0,0 1,6 11,2 0,3 4,1 2,3 5,4 4,1 5,6 14,8 4,3 0,1
5,3 0,4 0,0 0,5 4,9 4,3 6,1 1,1 0,9 4,3 0,9 4,5 3,9 5,7 1,5 0,5 3,9 1,3 4,1 3,6 5,3 1,9 0,1 3,5
168
Tableau A9. tat rcapitulatif du commerce mondial : volume et prix (fin)

(Variations annuelles en pourcentage) Moyennes 19952004 200514 Commerce de biens Volume du commerce Exportations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Pays exportateurs de combustibles Pays exportateurs dautres produits Importations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Pays exportateurs de combustibles Pays exportateurs dautres produits Dflateur des prix en DTS Exportations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Pays exportateurs de combustibles Pays exportateurs dautres produits Importations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Pays exportateurs de combustibles Pays exportateurs dautres produits Termes de lchange Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants3 Asie, pays en dveloppement d Amrique latine et Carabes Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne Classification analytique Source des recettes dexportation Pays exportateurs de combustibles Pays exportateurs dautres produits Pour mmoire Exportations mondiales (milliards de dollars) Biens et services Biens Prix moyen du ptrole4 En dollars le baril Valeur unitaire des exportations de produits manufacturs5
1Moyenne
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Projections 2013 2014
6,4 8,8 4,6 10,3 7,1 8,3 7,3 8,5
3,5 6,0 2,6 7,3 3,0 7,7 8,5 7,5
5,8 11,1 6,7 12,8 6,7 11,3 15,1 10,5
8,7 10,3 4,0 13,1 8,0 11,8 12,7 11,6
6,0 8,8 4,3 10,8 5,1 14,1 23,6 12,1
1,8 3,6 2,9 3,8 0,4 7,8 14,1 6,3
13,4 8,1 7,0 8,7 13,1 9,5 12,2 8,9
14,1 13,9 3,8 17,8 13,3 15,4 7,9 17,3
5,9 6,3 3,5 7,4 5,0 9,5 8,9 9,7
1,8 4,2 4,0 4,2 0,6 4,6 7,6 3,9
2,4 4,7 1,5 6,2 2,1 6,5 5,1 6,8
4,3 6,3 2,6 7,8 4,3 7,5 5,6 8,0
0,1 2,8 6,6 1,4 0,0 1,7 0,9 1,8 0,1 1,1 0,8 3,5 1,3 1,1 5,4 5,7 ...
2,2 5,7 9,0 4,4 2,7 4,4 4,2 4,4 0,5 1,3 0,6 3,8 0,8 2,3 4,1 4,2 2,7
3,6 13,7 31,4 7,2 5,2 7,5 8,3 7,3 1,5 5,8 2,3 14,8 0,9 4,5 21,0 21,8 9,7
4,1 11,4 18,9 8,2 5,5 7,3 8,3 7,1 1,3 3,8 1,1 8,7 0,4 7,0 8,0 8,2 7,0
3,5 5,5 7,9 4,4 2,9 3,8 4,1 3,7 0,6 1,6 1,8 2,4 0,4 2,2 2,5 2,4 4,8
5,4 14,7 25,7 10,0 7,8 11,3 9,1 11,8 2,3 3,1 2,7 14,6 3,0 3,8 11,9 12,5 9,1
6,9 13,9 26,2 7,9 10,3 8,9 5,1 9,8 3,9 5,4 3,4 19,1 4,5 7,6 18,4 18,8 12,9
4,5 14,0 24,5 9,9 5,8 11,1 7,5 12,0 1,2 2,6 3,8 15,1 6,5 11,3 12,1 12,4 10,5
6,3 13,5 24,0 9,3 8,3 9,0 7,2 9,4 1,8 4,1 1,8 10,7 2,0 7,9 14,6 14,8 8,5
0,2 2,4 3,3 2,1 0,9 2,6 2,4 2,7 1,1 0,2 0,8 0,3 0,8 3,1 0,0 0,5 1,6
2,6 0,7 1,6 1,7 2,4 1,3 0,4 1,6 0,2 0,6 1,0 1,2 0,1 0,9 2,1 2,1 3,2
0,3 0,9 3,4 0,2 0,1 0,4 0,5 0,4 0,2 1,3 0,3 2,0 0,0 2,5 3,4 3,5 2,0
5,6 0,4
4,7 0,1
21,4 0,1
9,8 1,0
3,7 0,6
15,3 1,6
22,2 2,1
15,8 1,9
15,6 0,0
0,9 0,6
1,9 0,2
3,9 0,2
7.835 6.320 9,0 23,21 0,2
19.273 15.558 10,0 83,58 2,0
12.961 10.436 41,3 53,35 2,8
14.917 12.061 20,5 64,27 2,5
17.366 13.971 10,7 71,13 5,7
19.887 16.054 36,4 97,04 6,3
15.889 12.489 36,3 61,78 6,4
18.904 15.175 27,9 79,03 2,4
22.276 18.154 31,6 104,01 6,7
22.413 18.255 1,0 105,01 0,5
23.487 19.056 2,3 102,60 1,0
24.633 19.932 4,9 97,58 0,5
des variations annuelles (en pourcentage) des exportations et des importations mondiales. 2Reprsents, respectivement, par lindice de la valeur unitaire des exportations de produits manufacturs des pays avancs et reprsentant 83 % des pondrations des exportations de biens des pays avancs, par la moyenne des prix des bruts U.K. Brent, Duba et West Texas Intermediate et par la moyenne des cours mondiaux des produits primaires hors combustibles, pondre en fonction de leurs parts respectives, en 200204, dans le total des exportations mondiales des produits de base. 3La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 4Variation en pourcentage de la moyenne des prix des bruts U.K. Brent, Duba et West Texas Intermediate. 5Variation en pourcentage des produits manufacturs exports par les pays avancs.
Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes

(Milliards de dollars) 2005 Pays avancs tats-Unis Zone euro1,2 Japon Autres pays avancs3 Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants4 Asie, pays en dveloppement d Amrique latine et Carabes Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Afrique subsaharienne Pour mmoire Union europenne Classification analytique Source des recettes dexportation Combustibles Autres produits Dont : produits primaires Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) Dont : financement public Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2011 Monde1 383,2 745,8 50,3 166,1 146,1 414,5 61,3 87,5 142,0 36,1 212,0 1,8 7,0 2006 426,2 800,6 53,6 170,9 149,9 635,8 88,9 96,1 271,4 47,9 281,6 27,8 27,8 2007 317,7 710,3 46,1 212,1 134,3 619,1 136,7 71,2 402,8 7,3 264,5 9,9 61,7 2008 478,8 677,1 96,9 159,9 135,3 675,8 160,0 108,4 426,9 38,8 341,7 2,4 167,3 2009 54,0 381,9 30,6 146,6 150,7 268,9 49,6 42,1 288,1 28,8 44,7 27,5 10,8 2010 9,0 442,0 64,5 204,0 164,4 334,9 82,9 71,9 232,0 60,7 189,1 14,4 19,4 2011 77,3 465,9 78,4 119,3 190,9 486,8 119,5 112,3 178,8 75,5 408,3 17,6 61,9 2012 58,1 475,0 221,4 59,0 136,5 394,4 79,3 85,3 130,4 99,5 393,1 35,6 161,7 2013 50,0 473,5 294,9 63,5 65,1 296,3 92,9 53,8 145,0 102,3 338,8 46,2 209,1 Projections 2014 56,5 516,7 302,5 97,8 59,8 215,8 101,7 29,6 188,9 126,6 281,7 56,1 219,3 2018 163,1 739,1 361,1 102,9 112,0 248,9 159,8 15,0 504,5 191,1 189,9 79,6 310,1
354,6 59,9 4,4 92,8 16,9
480,6 155,2 6,6 125,5 18,3
430,8 188,2 4,5 238,2 21,3
591,6 84,2 19,7 379,9 35,9
142,6 126,3 7,1 200,4 20,3
332,5 2,4 8,4 293,9 13,8
622,0 138,5 19,2 379,7 12,3
595,8 200,7 41,5 417,5 22,8
498,3 202,0 41,2 440,0 18,7
414,1 200,3 45,6 489,5 22,3
245,3 0,9 47,0 622,9 30,5
6,6 31,3
4,4 209,6
14,3 301,3
26,7 197,0
22,0 214,9
32,5 326,0
41,6 409,5
52,4 336,3
50,8 246,4
56,1 159,3
63,7 85,8
170
Tableau A10. tat rcapitulatif des soldes des transactions courantes (fin)
(En pourcentage du PIB) 2005 Pays avancs tats-Unis Zone euro1,2 Japon Autres pays avancs3 Pays mergents et en dveloppement Par rgion Europe centrale et orientale Communaut des tats indpendants4 Asie, pays en dveloppement d Amrique latine et Carabes Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Moyen-Orient et Afrique du Nord Afrique subsaharienne Pour mmoire Union europenne Classification analytique Source des recettes dexportation Combustibles Autres produits Dont : produits primaires Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) Dont : financement public Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays dbiteurs (net) ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2011 Monde1 Pour mmoire En pourcentage des transactions courantes mondiales En pourcentage du PIB mondial
1Le
2006 1,2 6,0 0,5 3,9 1,9 4,9 6,8 7,4 5,8 1,5 16,0 17,6 3,9 0,2
2007 0,8 5,1 0,4 4,9 1,5 3,9 8,4 4,2 6,8 0,2 12,7 14,1 1,2 0,4
2008 1,1 4,7 0,7 3,3 1,4 3,5 8,3 5,0 5,8 0,9 13,2 14,7 0,3 0,9
2009 0,1 2,7 0,2 2,9 1,8 1,5 3,1 2,6 3,7 0,7 1,9 2,5 3,1 0,1
2010 0,0 3,0 0,5 3,7 1,8 1,5 4,7 3,6 2,5 1,2 7,0 7,7 1,3 0,1
2011 0,2 3,1 0,6 2,0 1,8 1,9 6,3 4,5 1,6 1,3 13,0 14,0 1,4 0,4
2012 0,1 3,0 1,8 1,0 1,3 1,4 4,3 3,2 1,1 1,7 11,5 12,5 2,8 1,0
2013 0,1 2,9 2,3 1,2 0,6 1,0 4,7 1,9 1,1 1,7 9,9 10,8 3,5 1,2
Projections 2014 0,1 3,0 2,3 1,9 0,5 0,7 4,9 0,9 1,3 2,0 8,2 8,9 3,9 1,2
2018 0,3 3,5 2,5 1,7 0,8 0,6 5,9 0,4 2,3 2,4 4,4 4,7 4,2 1,6
1,1 5,9 0,5 3,6 2,0 3,8 5,2 8,7 3,6 1,4 14,2 15,5 0,3 0,1
15,2 0,7 1,2 1,6 3,6
16,5 1,6 1,5 1,9 3,5
12,0 1,5 0,9 3,0 3,4
12,9 0,6 3,4 4,2 4,9
3,8 0,9 1,3 2,4 2,8
7,3 0,0 1,2 2,9 1,8
11,5 0,7 2,5 3,3 1,5
10,1 0,9 5,0 3,6 2,7
8,2 0,9 4,6 3,6 2,1
6,6 0,8 4,6 3,8 2,3
3,0 0,0 3,4 3,6 2,4
1,3 0,1
0,8 0,4
2,1 0,5
3,2 0,3
2,7 0,4
3,5 0,5
3,9 0,6
4,6 0,5
4,2 0,3
4,4 0,2
3,9 0,1
0,1 0,1
0,7 0,4
0,9 0,5
0,5 0,3
0,7 0,4
0,9 0,5
0,9 0,6
0,8 0,5
0,5 0,3
0,3 0,2
0,1 0,1
total tient compte des erreurs, omissions et asymtries des statistiques communiques par ces pays sur le compte de leurs transactions courantes; il ne comprend pas les transactions des organisations internationales et dun petit nombre de pays. Voir la classification des pays dans lintroduction de lappen dice statistique. 2Somme des soldes des diffrents pays membres de la zone euro. 3Dans ce tableau, il sagit des pays avancs hors tats-Unis, zone euro et Japon. 4La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
Tableau A11. Pays avancs : soldes des transactions courantes

(En pourcentage du PIB) 2005 Pays avancs tats-Unis Zone euro1 Allemagne France Italie Espagne Pays-Bas Belgique Autriche Grce Portugal Finlande Irlande Rpublique slovaque Slovnie Luxembourg Estonie Chypre2 Malte Japon Royaume-Uni Canada Core Australie Taiwan, prov. chinoise de Sude Hong Kong (RAS) Suisse Singapour Rpublique tchque Norvge Isral Danemark Nouvelle-Zlande Islande Saint-Marin Pour mmoire Principaux pays avancs Zone euro3
1Somme 2Les
2006 1,2 6,0 0,5 6,3 0,6 1,5 9,0 9,3 1,9 2,8 11,4 10,7 4,2 3,5 7,8 2,5 10,4 15,3 7,0 9,7 3,9 2,9 1,4 1,5 5,3 7,0 8,3 11,9 14,4 24,8 2,1 16,4 4,8 3,0 8,3 25,6 ... 1,9 0,1
2007 0,8 5,1 0,4 7,4 1,0 1,3 10,0 6,7 1,9 3,5 14,6 10,1 4,3 5,4 5,3 4,8 10,1 15,9 11,8 4,0 4,9 2,3 0,8 2,1 6,2 8,9 9,1 12,1 8,6 26,1 4,4 12,5 2,7 1,4 8,1 15,7 ... 1,2 0,1
2008 1,1 4,7 0,7 6,2 1,7 2,9 9,6 4,3 1,3 4,9 14,9 12,6 2,6 5,7 6,6 6,2 5,4 9,2 15,6 4,9 3,3 1,0 0,1 0,3 4,5 6,9 9,0 13,4 2,1 15,1 2,1 16,0 1,1 2,9 8,7 28,4 ... 1,3 1,5
2009 0,1 2,7 0,2 6,0 1,3 2,0 4,8 5,2 1,4 2,7 11,2 10,9 1,8 2,3 2,6 0,7 7,2 3,4 10,7 7,8 2,9 1,3 3,0 3,9 4,2 11,4 6,7 8,4 10,5 17,7 2,5 11,7 3,8 3,4 2,5 11,6 ... 0,6 0,1
2010 0,0 3,0 0,5 6,2 1,6 3,5 4,5 7,7 1,9 3,4 10,1 10,6 1,5 1,1 3,7 0,6 8,2 2,9 9,8 4,6 3,7 2,5 3,6 2,9 3,0 9,3 6,9 5,4 14,3 26,8 3,8 11,9 3,7 5,9 3,2 8,4 ... 0,8 0,0
2011 0,2 3,1 0,6 6,2 1,9 3,1 3,7 9,7 1,4 0,6 9,9 7,0 1,6 1,1 2,1 0,0 7,1 2,1 4,7 0,5 2,0 1,3 3,0 2,3 2,3 8,9 7,0 5,2 8,4 24,6 2,9 12,8 1,4 5,6 4,1 5,6 ... 1,0 0,1
2012 0,1 3,0 1,8 7,0 2,4 0,5 1,1 8,3 0,5 2,0 2,9 1,5 1,7 4,9 2,3 2,3 6,0 1,2 4,9 0,3 1,0 3,5 3,7 3,7 3,7 10,5 7,1 2,3 13,4 18,6 2,7 14,2 0,1 5,3 5,0 4,9 ... 1,2 1,2
2013 0,1 2,9 2,3 6,1 1,3 0,3 1,1 8,7 0,1 2,2 0,3 0,1 1,7 3,4 2,2 2,7 6,6 0,0 ... 0,5 1,2 4,4 3,5 2,7 5,5 10,3 6,0 2,0 12,6 16,9 2,1 11,7 1,7 4,7 5,8 2,8 ... 1,1 2,3
Projections 2014 0,1 3,0 2,3 5,7 1,4 0,3 2,2 9,0 0,2 2,3 0,4 0,1 1,8 3,9 2,7 2,5 6,8 0,1 ... 0,8 1,9 4,3 3,4 2,4 6,0 9,8 6,8 2,5 12,3 17,2 1,8 10,9 2,5 4,7 6,0 1,7 ... 1,2 2,3
2018 0,3 3,5 2,5 4,7 0,0 0,1 3,6 8,6 1,1 2,3 1,4 1,1 1,8 4,0 3,3 1,3 5,8 1,4 ... 0,6 1,7 2,6 2,5 1,1 5,6 8,7 7,8 5,0 11,6 14,4 1,8 8,2 2,3 4,8 7,1 0,1 ... 1,4 2,5
1,1 5,9 0,5 5,1 0,5 0,9 7,4 7,4 2,0 2,2 7,6 10,3 3,4 3,5 8,5 1,7 11,5 10,0 5,9 8,5 3,6 2,1 1,9 2,2 5,7 4,8 6,8 11,1 13,6 21,4 0,9 16,5 3,1 4,3 7,9 16,1 ... 1,8 0,1
des soldes des diffrents pays membres de la zone euro. projections pour Chypre sont exclues en raison de la crise en cours. 3Corrig des carts de dclaration des transactions intrazone.
172
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes

(En pourcentage du PIB) 2005 Europe centrale et orientale Albanie Bosnie-Herzgovine Bulgarie Croatie Hongrie Kosovo Lettonie Lituanie Macdoine, ex-Rp. youg. de Montngro Pologne Roumanie Serbie Turquie Communaut des tats indpendants1 Russie Russie non comprise Armnie Azerbadjan Blarus Gorgie Kazakhstan Moldova Ouzbkistan Rpublique kirghize Tadjikistan Turkmnistan Ukraine Asie, pays en dveloppement d Bangladesh Bhoutan Bruni Darussalam Cambodge Chine Fidji les Marshall les Salomon Inde Indonsie Kiribati Malaisie Maldives Micronsie Mongolie Myanmar Npal Papouasie-Nouvelle-Guine Philippines Rpublique dm. pop. lao Samoa Sri Lanka Thalande Timor-Leste Tonga Tuvalu Vanuatu Viet Nam 5,2 6,1 17,1 11,6 5,3 7,5 7,4 12,6 7,0 2,5 16,6 2,4 8,6 8,8 4,6 8,7 11,1 1,3 1,0 1,3 1,4 11,1 1,8 7,6 7,7 2,8 1,6 5,1 2,9 3,6 0,0 29,5 47,3 3,8 5,9 7,4 1,4 6,7 1,3 0,6 16,3 14,4 27,5 6,7 1,2 3,7 2,0 14,0 1,9 18,1 9,6 2,5 4,3 31,0 5,0 24,7 8,7 1,1 2006 6,8 5,6 7,9 17,6 6,7 7,4 6,7 22,6 10,6 0,4 31,3 3,8 10,4 10,1 6,1 7,4 9,5 0,6 1,8 17,6 3,9 15,2 2,5 11,3 9,2 3,1 2,8 15,7 1,5 5,8 1,2 4,1 50,1 0,6 8,5 14,9 3,5 9,1 1,0 2,7 3,1 16,1 23,2 11,6 6,5 7,1 2,1 1,7 4,4 9,9 10,2 5,3 1,1 41,7 5,5 27,2 6,2 0,3 2007 8,4 10,4 9,1 25,2 7,3 7,3 8,3 22,4 14,5 7,1 39,5 6,2 13,4 17,8 5,9 4,2 5,9 1,4 6,4 27,3 6,7 19,8 8,1 15,2 7,3 6,2 8,6 15,5 3,7 6,8 0,8 13,3 47,8 1,9 10,1 10,1 4,2 15,7 0,7 1,6 5,5 15,4 14,7 7,3 6,3 0,5 0,1 4,0 4,8 15,7 15,5 4,3 6,3 60,2 5,5 14,2 6,4 9,8 2008 8,3 15,2 14,2 23,0 9,0 7,4 15,3 13,2 13,3 12,8 49,8 6,6 11,6 21,7 5,7 5,0 6,2 0,9 11,8 35,5 8,2 22,0 4,7 16,1 8,7 15,5 7,6 16,5 7,1 5,8 1,4 2,1 48,9 5,7 9,3 15,0 1,8 20,5 2,4 0,1 5,0 17,1 32,4 16,7 12,9 3,3 2,7 8,4 2,1 18,5 6,4 9,5 0,8 61,5 8,1 13,2 9,3 11,9 2009 3,1 14,0 6,6 8,9 5,1 0,2 15,4 8,7 3,9 6,8 27,9 4,0 4,2 6,6 2,2 2,6 4,1 1,8 15,8 23,0 12,6 10,5 3,6 8,2 2,2 2,5 5,9 14,7 1,5 3,7 2,8 1,9 40,2 4,5 4,9 4,2 16,9 21,4 2,1 2,0 19,6 15,5 11,1 18,5 9,0 2,8 4,2 16,4 5,6 21,0 6,2 0,5 8,3 52,5 7,8 27,8 3,1 6,6 2010 4,7 11,4 5,6 1,5 1,1 1,1 17,4 2,9 0,0 2,1 22,9 5,1 4,4 6,8 6,2 3,6 4,6 0,4 14,8 28,0 15,0 10,2 1,2 7,7 6,2 6,4 1,2 10,6 2,2 2,5 0,5 9,5 45,5 3,9 4,0 7,5 28,1 30,8 3,2 0,7 14,7 11,1 9,2 16,6 14,9 1,3 2,4 26,2 4,5 18,3 7,6 2,2 3,1 48,6 3,9 3,8 4,9 4,1 2011 6,3 12,0 9,5 0,3 1,0 0,9 20,4 2,1 3,7 3,0 17,7 4,9 4,5 9,2 9,7 4,5 5,2 2,3 10,9 26,5 9,7 12,8 7,4 11,3 5,8 6,0 4,7 2,0 6,3 1,6 1,2 21,9 32,4 8,1 2,8 7,8 6,2 6,0 3,4 0,2 26,2 11,0 21,4 18,9 31,7 2,6 1,0 2,1 3,2 21,4 4,5 7,8 1,7 57,8 4,0 29,2 6,3 0,2 2012 4,3 10,1 9,7 0,7 0,1 1,7 20,3 1,7 0,9 3,9 17,6 3,6 3,8 10,9 5,9 3,2 4,0 0,6 10,6 20,3 2,9 12,0 4,6 9,4 2,7 12,7 1,9 1,7 8,2 1,1 0,4 18,7 48,5 10,0 2,6 6,8 6,3 5,8 5,1 2,8 6,7 6,4 26,5 15,0 31,3 4,2 4,7 17,7 2,9 21,8 10,0 6,0 0,7 45,9 4,2 8,5 6,6 7,4 2013 4,7 9,4 8,7 1,9 0,0 2,1 20,0 1,8 1,3 4,7 16,8 3,6 4,2 8,7 6,8 1,9 2,5 0,4 9,6 10,6 5,2 10,0 4,0 10,0 3,5 7,6 2,2 2,5 7,9 1,1 0,3 20,1 45,1 9,9 2,6 22,5 2,5 10,6 4,9 3,3 21,2 6,0 27,8 14,0 26,3 4,5 0,1 10,7 2,4 23,4 13,8 5,3 1,0 38,3 3,1 3,3 6,3 7,9 Projections 2014 4,9 9,0 7,9 2,1 0,5 1,8 17,6 1,9 1,7 6,2 16,9 3,5 4,5 8,6 7,3 0,9 1,6 1,2 8,2 6,0 5,5 8,4 2,2 9,7 4,2 6,1 2,4 2,8 7,8 1,3 0,5 18,6 44,5 7,7 2,9 8,1 1,3 8,7 4,6 3,3 22,0 5,7 27,0 14,8 21,2 5,1 1,4 5,1 2,0 23,3 16,3 5,1 1,1 31,1 3,6 1,9 6,3 6,3 2018 5,9 5,5 5,0 3,4 2,5 1,8 14,8 2,0 1,8 4,9 16,2 3,6 4,9 9,8 8,4 0,4 0,1 1,7 6,4 0,1 6,5 7,6 2,0 8,3 2,1 3,1 2,2 4,1 7,5 2,3 0,6 19,2 44,2 5,9 4,3 8,5 5,1 9,9 3,4 3,3 26,3 4,5 34,8 13,7 7,0 5,8 2,3 6,5 1,2 16,8 11,8 4,9 0,1 12,0 3,3 4,4 6,2 1,3
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes (suite)
(En pourcentage du PIB) 2005 Amrique latine et Carabes Antigua-et-Barbuda Argentine2 Bahamas Barbade Belize Bolivie Brsil Chili Colombie Costa Rica Dominique El Salvador quateur Grenade Guatemala Guyana Hati Honduras Jamaque Mexique Nicaragua Panama Paraguay Prou Rpublique dominicaine Saint-Kitts-et-Nevis Saint-Vincent-et-les Grenadines Sainte-Lucie Suriname Trinit-et-Tobago Uruguay Venezuela Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Afghanistan Algrie Arabie saoudite Bahren Djibouti gypte mirats arabes unis Iran Iraq Jordanie Kowet Liban Libye Maroc Mauritanie Oman Pakistan Qatar Soudan3 Syrie4 Tunisie Ymen 1,4 17,2 2,6 8,4 7,5 13,6 5,9 1,6 1,5 1,3 4,9 21,4 3,6 1,1 24,6 4,6 9,5 0,7 3,0 9,2 0,7 11,0 4,9 0,2 1,5 1,6 14,9 18,6 14,3 11,7 22,5 0,2 17,5 14,2 3,1 20,5 27,4 11,0 3,2 3,2 12,4 7,6 3,9 18,0 37,2 13,6 36,8 1,8 47,2 16,8 1,4 29,9 10,0 2,2 0,9 3,8 2006 1,5 26,3 3,4 17,7 4,8 2,1 11,2 1,3 4,6 1,9 4,5 13,0 4,1 3,7 29,6 5,0 13,7 1,5 3,7 9,9 0,6 10,4 3,1 1,2 3,2 3,6 14,1 19,5 30,6 4,5 39,6 2,0 14,4 16,0 1,1 24,7 26,3 13,8 11,5 1,6 16,3 8,5 12,9 11,5 44,6 5,3 51,1 2,2 1,3 15,4 3,9 25,1 8,8 1,4 1,8 1,1 2007 0,2 29,9 2,6 11,5 2,7 4,1 11,4 0,1 4,1 2,8 6,3 21,1 6,1 3,7 27,7 5,2 9,6 1,5 9,1 16,6 1,3 13,5 7,9 1,3 1,4 5,3 18,2 28,0 30,6 8,1 23,9 0,9 6,9 12,7 5,8 22,6 22,4 15,7 21,4 2,1 6,9 10,6 7,7 16,8 36,8 6,8 44,1 0,1 17,2 5,9 4,8 25,3 5,9 0,2 2,4 7,0 2008 0,9 25,9 1,8 10,6 9,6 10,6 11,9 1,7 3,2 2,9 9,3 27,5 7,1 2,9 25,3 4,3 13,4 4,4 15,4 17,9 1,7 18,4 10,9 1,7 4,2 9,9 27,6 33,1 29,2 6,6 30,5 5,7 10,2 13,2 5,1 20,1 25,5 10,2 24,3 0,5 7,9 6,5 12,8 9,3 40,9 9,3 42,5 5,2 14,8 8,3 8,4 28,7 1,5 1,3 3,8 4,6 2009 0,7 19,4 2,5 10,5 5,6 5,7 4,3 1,5 2,0 2,1 2,0 21,2 1,5 0,4 23,6 0,0 9,0 3,5 4,0 10,9 0,7 9,3 0,7 0,4 0,6 5,0 27,4 29,3 11,7 0,6 8,5 1,3 0,7 1,9 1,6 0,3 4,9 2,9 9,3 2,3 3,5 2,6 8,3 3,3 26,7 9,8 14,9 5,4 10,7 1,2 5,7 10,2 9,6 2,9 2,8 10,2 2010 1,2 14,7 0,6 10,5 8,2 2,8 4,9 2,2 1,5 3,1 3,5 16,2 2,7 2,6 24,1 1,5 9,6 12,5 5,3 8,7 0,2 11,0 10,2 3,1 2,5 8,4 22,4 30,6 16,9 6,4 20,3 1,9 2,2 7,0 2,8 7,5 12,7 3,6 5,8 2,0 3,2 6,5 3,0 5,3 31,9 9,6 19,5 4,1 8,7 8,7 2,2 26,8 2,1 2,9 4,8 3,7 2011 1,3 10,8 0,4 14,0 8,7 1,1 2,2 2,1 1,3 3,0 5,3 12,8 4,6 0,2 23,3 3,6 13,4 4,6 8,5 12,6 0,8 13,7 12,2 1,1 1,9 7,9 15,6 28,8 20,1 5,8 11,1 2,8 7,7 13,0 2,2 10,0 23,7 12,6 12,6 2,6 9,7 12,0 12,5 12,0 44,0 12,5 9,1 8,1 7,3 17,7 0,1 30,4 0,4 ... 7,4 4,0 2012 1,7 12,8 0,1 14,1 5,7 2,6 7,5 2,3 3,5 3,4 5,3 13,5 5,1 0,5 23,0 3,5 13,2 4,0 9,9 11,9 0,8 15,8 9,0 2,0 3,6 7,2 13,5 27,9 19,1 6,4 12,1 3,4 2,9 11,5 4,0 5,9 24,4 15,4 13,4 3,1 8,2 4,9 7,0 18,1 45,0 16,1 35,9 9,6 25,8 15,6 2,0 29,5 11,2 ... 8,0 0,4 2013 1,7 13,1 0,1 13,7 6,1 3,2 4,8 2,4 4,0 3,4 5,5 13,8 4,9 1,3 23,4 3,7 14,1 5,6 11,2 10,3 1,0 13,7 8,9 2,4 3,5 4,6 15,9 26,8 18,2 3,9 11,0 2,9 6,2 9,9 1,6 6,1 19,2 13,6 11,0 2,1 8,4 3,6 3,6 10,0 40,8 16,1 25,8 7,0 20,5 9,9 0,7 29,3 6,9 ... 7,3 4,3 Projections 2014 2,0 14,0 0,5 12,8 5,8 3,6 3,5 3,2 3,6 2,9 5,4 13,9 4,5 1,5 23,4 3,6 20,0 5,3 8,7 8,7 1,0 13,3 8,7 2,9 3,4 3,3 17,2 25,2 17,2 1,8 11,2 2,5 7,7 8,2 0,3 4,5 16,1 11,6 9,3 1,6 7,9 1,9 2,9 9,1 37,6 14,6 17,7 5,8 3,2 4,7 0,8 23,7 5,9 ... 6,6 4,1 2018 2,4 14,7 1,6 9,8 4,8 5,5 2,0 3,4 2,8 2,4 6,0 16,7 4,3 2,7 22,9 3,5 5,6 4,7 8,0 4,8 1,2 9,9 5,9 3,3 2,8 3,7 15,0 17,5 15,7 7,0 10,3 2,7 3,3 4,4 0,9 3,2 11,4 6,7 8,3 0,8 7,3 1,8 4,3 4,7 30,1 10,9 0,4 4,7 0,5 9,0 0,5 6,2 4,5 ... 3,7 4,6
174
Tableau A12. Pays mergents et en dveloppement : soldes des transactions courantes (fin)
(En pourcentage du PIB) 2005 Afrique subsaharienne Afrique du Sud Angola Bnin Botswana Burkina Faso Burundi Cameroun Cap-Vert Comores Congo, Rp. dm. du Congo, Rp. du Cte dIvoire rythre thiopie Gabon Gambie Ghana Guine Guine Bissau Guine quatoriale Kenya Lesotho Libria Madagascar Malawi Mali Maurice Mozambique Namibie Niger Nigria Ouganda Rpublique centrafricaine Rwanda So Tom-et-Prncipe Sngal Seychelles Sierra Leone Soudan du Sud Swaziland Tanzanie Tchad Togo Zambie Zimbabwe5
1La
2006 3,9 5,3 25,6 5,3 17,2 9,5 21,5 1,6 5,4 6,0 2,7 3,6 2,8 3,6 9,1 15,6 6,9 8,2 4,6 5,6 1,1 2,3 11,5 11,4 9,9 11,3 4,1 9,1 8,6 13,8 8,6 25,3 3,1 3,0 4,3 32,3 9,2 16,1 4,3 ... 7,4 9,6 6,0 8,4 0,4 8,3
2007 1,2 7,0 19,9 10,2 15,0 8,3 5,4 1,4 14,7 5,7 1,1 6,5 0,2 6,1 4,5 14,9 8,3 8,7 11,6 3,4 3,0 4,0 8,2 22,4 12,7 1,0 6,9 5,4 10,9 9,1 8,3 16,8 2,9 6,2 2,2 29,7 11,6 15,4 4,3 ... 2,2 11,0 11,6 8,7 6,5 7,0
2008 0,3 7,2 10,3 8,1 6,9 11,5 1,0 1,2 15,7 12,1 17,5 2,3 2,3 5,5 5,6 23,3 12,3 11,9 10,6 4,9 1,2 6,6 10,0 43,3 20,6 9,7 12,2 10,1 12,9 2,8 13,0 14,1 7,7 10,0 4,9 34,9 14,1 20,1 9,0 ... 8,2 10,2 8,9 6,8 7,2 21,1
2009 3,1 4,0 9,9 8,9 5,2 4,7 1,8 3,3 15,6 7,8 10,5 7,4 7,6 7,6 5,0 7,5 12,3 5,4 8,6 6,7 17,8 5,8 0,2 28,8 21,1 4,8 7,3 7,4 12,2 0,4 24,7 8,3 9,4 9,2 7,3 23,6 6,7 9,7 6,4 ... 14,0 9,8 4,1 6,6 4,2 22,3
2010 1,3 2,8 8,1 7,3 1,0 2,3 12,2 3,0 12,5 5,7 8,1 5,1 2,5 5,6 4,0 8,9 16,0 8,6 11,5 8,6 24,0 6,5 11,9 32,8 9,7 1,3 12,6 10,3 17,4 0,3 19,9 5,9 10,2 10,2 5,9 22,5 4,4 19,9 19,3 ... 10,5 9,3 5,0 6,7 7,1 26,1
2011 1,4 3,4 12,6 10,0 2,2 1,1 13,7 3,0 16,0 9,0 11,6 0,7 12,9 0,6 0,6 14,2 15,3 9,2 20,5 1,1 10,8 9,7 22,0 34,1 6,9 5,9 6,1 12,6 25,8 1,7 24,7 3,6 11,5 7,6 7,3 27,4 7,9 22,5 52,9 18,3 8,6 13,6 1,0 7,0 1,5 36,6
2012 2,8 6,3 9,6 9,8 4,9 4,7 15,6 4,4 11,1 5,4 12,4 3,6 1,8 2,3 5,8 12,6 17,0 12,6 34,1 6,1 14,7 9,1 14,1 36,7 7,7 3,7 3,4 10,0 26,1 1,6 17,7 6,6 10,9 6,2 10,9 26,6 9,8 22,0 20,8 6,0 0,3 15,8 2,1 7,9 3,5 24,1
2013 3,5 6,4 3,5 7,5 3,9 3,7 16,3 3,5 13,2 6,7 12,0 2,8 2,7 2,0 7,5 10,5 15,8 11,6 25,2 5,7 11,2 7,4 12,7 51,3 5,2 1,6 6,9 9,8 25,4 3,7 19,0 5,5 12,9 5,4 10,2 24,7 8,5 18,1 9,7 0,2 1,2 14,8 4,2 6,9 2,3 23,0
Projections 2014 3,9 6,5 1,3 7,1 3,3 3,3 16,0 3,4 11,4 7,4 13,3 0,1 3,3 1,7 6,5 7,1 14,2 10,1 46,9 4,9 11,9 8,1 11,2 57,0 3,5 1,8 9,1 9,1 40,6 3,3 20,0 4,8 14,8 5,1 9,0 20,8 7,8 17,2 7,0 11,0 5,4 13,3 1,8 5,7 0,4 19,4
2018 4,2 6,0 2,8 6,4 5,1 1,6 11,2 4,6 4,3 5,7 8,5 2,3 4,2 4,6 5,8 0,8 12,6 7,9 4,6 3,0 13,3 5,4 0,0 26,7 3,8 3,8 7,6 7,3 30,8 0,5 10,2 0,5 12,1 3,0 6,6 13,8 6,4 10,6 5,7 16,4 6,8 10,3 0,1 4,1 1,5 8,9
0,3 3,5 18,2 6,3 15,2 11,6 4,9 3,4 3,5 7,4 13,3 3,7 0,2 0,3 6,3 22,7 10,3 7,0 1,0 2,1 7,7 1,5 1,4 30,5 11,6 11,9 8,5 5,0 17,2 4,7 8,9 8,9 1,3 6,6 1,0 21,4 8,9 22,7 5,3 ... 4,1 6,6 1,2 9,9 8,5 10,2
Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique. 2Les calculs pour lArgentine sont fonds sur les donnes officielles du PIB. Voir la note du tableau A4. 3Les donnes de 2011 pour le Soudan excluent le Soudan du Sud partir du 9 juillet. Les projections pour 2012 et au-del portent sur le Soudan actuel. 4Les donnes pour la Syrie de 2011 et au-del sont exclues en raison de lincertitude entourant la situation politique. 5Le dollar du Zimbabwe ne circule plus depuis le dbut de 2009. Les donnes sont fondes sur les estimations des prix et des taux de change en dollars tablies par les services du FMI. Il se peut que les estimations en dollars des services du FMI diffrent des estimations des autorits.
Tableau A13. Pays mergents et en dveloppement : flux nets de capitaux1

(Milliards de dollars) Moyennes 200204 Pays mergents et en dveloppement Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Pour mmoire Transactions courantes4 Europe centrale et orientale Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Communaut des tats indpendants5 Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Asie, pays en dveloppement d Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Amrique latine et Carabes Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Afrique subsaharienne Flux nets de capitaux privs Investissements directs nets Investissements de portefeuille nets Autres flux nets de capitaux privs Flux nets de capitaux publics2 Variation des rserves3 Pour mmoire Pays exportateurs de combustibles Flux nets de capitaux privs Autres pays Flux nets de capitaux privs
1Les
2005 312,2 277,3 36,7 1,8 86,3 591,7 414,5 103,6 37,3 20,8 45,5 1,4 43,6 29,3 11,4 3,9 14,0 18,6 77,0 123,0 114,9 16,3 8,2 2,7 281,0 37,8 57,5 0,7 19,0 34,0 36,2
2006
2007
2008
2009 320,9 334,5 90,4 104,0 139,2 520,6 268,9 30,9 30,7 8,6 8,5 49,5 33,8 63,4 15,7 9,2 69,9 42,4 7,2 206,2 117,4 46,6 42,1 19,2 460,0 61,9 70,7 31,8 40,5 46,2 50,4
2010 600,0 400,9 224,5 25,5 68,2 843,1 334,9 83,1 24,7 26,9 31,5 35,3 37,1 25,4 9,7 8,5 43,6 1,4 52,1 409,0 223,4 102,2 83,5 17,0 567,7 128,9 78,2 58,1 7,4 47,7 88,7
2011 495,3 473,2 96,7 74,5 59,5 747,7 486,8 93,9 39,4 33,8 20,7 22,4 12,5 64,9 14,1 28,6 50,4 16,9 23,8 311,9 222,3 43,3 46,4 10,0 443,2 200,0 133,2 49,3 17,5 23,5 111,6
2012 144,9 446,3 164,9 466,4 41,7 402,3 394,4 66,8 21,5 45,0 0,3 17,0 30,6 57,9 15,7 14,1 59,5 3,8 24,3 14,4 223,5 73,0 282,0 10,0 126,3 136,3 121,4 26,9 12,0 55,1 59,5
Projections 2013 2014 336,3 477,4 142,3 283,4 48,8 634,6 296,3 62,2 29,8 35,7 3,2 22,4 9,5 56,7 20,0 2,6 74,1 20,6 16,1 193,3 223,0 76,0 105,8 9,1 341,8 126,0 135,1 3,9 13,0 40,7 60,7 413,2 506,5 148,3 241,6 15,9 637,1 215,8 64,6 32,4 31,1 1,2 27,4 8,3 36,0 28,8 5,2 70,0 16,1 8,0 210,7 216,2 80,3 85,8 12,9 408,1 134,2 148,0 6,3 20,1 24,5 33,4
168,8 167,7 20,3 19,1 41,3 281,1 144,5 35,0 19,0 7,0 9,0 9,9 11,0 8,7 7,8 2,6 1,7 5,4 34,2 96,2 64,6 16,6 15,0 13,3 168,4 14,4 47,4 12,4 20,6 9,5 18,1
308,6 691,0 278,8 301,1 439,3 479,8 30,7 106,7 70,2 38,2 144,9 130,8 181,5 79,8 97,9 758,4 1:219,9 734,5 635,8 116,0 64,0 0,8 51,2 5,2 30,7 51,5 21,1 4,9 25,6 25,4 127,5 83,4 125,5 46,4 4,3 6,5 362,3 34,0 33,3 7,3 6,6 49,6 53,4 619,1 183,8 74,7 4,1 113,2 6,7 37,4 130,2 27,9 19,4 82,8 6,5 167,7 675,8 157,1 67,5 10,4 99,9 20,1 7,0 98,0 49,8 31,7 116,2 19,4 26,7
197,1 68,2 166,4 158,0 63,0 1,9 32,3 91,7 1,9 7,7 617,1 505,0 85,8 84,9 93,9 100,3 33,1 4,9 41,1 10,6 3,3 1,5 134,9 52,6
10,0 17,3 7,5 14,8 43,1 43,7 4,5 11,6 1,0 6,1 1,1 5,7
0,9 37,7 3,5 33,3 28,8 131,2 17,7 18,5 0,0 0,8 3,6 22,8
15,6 48,6 3,5 29,5 85,4 153,6 8,1 8,6 6,2 6,7 32,7 30,8
77,2 44,4 54,2 65,1 5,0 2,7 28,0 23,4 76,7 100,8 234,3 181,7 16,8 22,2 0,3 5,7 5,0 28,5 22,3 39,0 27,9 11,2 11,3 15,0
71,9 68,0 15,9 12,0 38,0 22,6 13,5 32,0 3,3 15,2 20,0 8,3
19,0 41,6 29,7 52,3 65,4 95,9 14,7 23,2 0,9 37,1 32,2 1,7
43,8 27,2 8,1 79,1 128,5 135,3 1,7 37,0 9,1 29,5 30,0 21,4
35,2 31,4 27,0 93,6 148,3 141,3 20,4 32,8 7,1 19,6 28,4 20,3
10,1 31,9 26,2 68,3 177,9 189,3 21,7 37,6 3,1 19,1 36,3 17,2
0,4 39,7 21,0 61,0 129,0 156,5 40,0 41,5 4,4 5,9 32,2 22,6
7,9 160,9
0,0 312,2
26,3 282,3
123,9 138,0 567,1 416,8
54,6 375,5
83,3 683,3
167,4 662,8
159,7 304,9
122,7 459,6
97,8 511,9
flux nets de capitaux se composent des investissements directs nets, des investissements de portefeuille nets et dautres flux de capitaux nets publics et privs, ainsi que des variations des rserves. 2Hors dons et y compris les transactions sur avoirs et engagements extrieurs des organismes publics. 3Le signe moins indique une augmentation. 4La somme du solde des transactions courantes, des flux nets de capitaux privs et publics et de la variation des rserves est gale, mais avec le signe contraire, la somme du solde du compte de capital et des erreurs et omissions. 5La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
176
Tableau A14. Pays mergents et en dveloppement : flux de capitaux privs1

(Milliards de dollars) Moyennes 200204 Pays mergents et en dveloppement Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Europe centrale et orientale Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Communaut des tats indpendants2 Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Asie, pays en dveloppement d Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Amrique latine et Carabes Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements Afrique subsaharienne Flux nets de capitaux privs Avoirs Engagements
1Les 2La
2005 312,2 345,2 650,6 103,6 17,8 121,3 29,3 80,3 109,4 123,0 117,6 235,0 37,8 51,1 88,0
2006 308,6 632,9 938,2 116,0 57,0 172,6 51,5 100,1 151,6 83,4 233,7 314,0 34,0 91,2 125,2
2007 691,0 830,4 1.514,9 183,8 44,5 227,2 130,2 160,6 290,7 197,1 257,9 449,4 85,8 114,6 200,5
2008 278,8 610,1 889,8 157,1 29,3 185,3 98,0 264,5 166,6 68,2 170,8 242,4 84,9 77,9 161,7
2009 320,9 301,2 620,8 30,9 9,9 41,4 63,4 75,0 11,7 206,2 92,4 297,0 61,9 100,8 162,1
2010 600,0 643,2 1.240,9 83,1 8,2 91,4 25,4 104,9 79,4 409,0 252,2 659,9 128,9 167,0 295,0
2011 495,3 703,3 1.196,3 93,9 9,7 84,3 64,9 165,0 100,0 311,9 283,3 594,2 200,0 115,4 314,6
2012 144,9 734,1 876,7 66,8 0,2 66,7 57,9 168,6 110,7 14,4 332,8 347,4 136,3 149,7 283,8
Projections 2013 2014 336,3 775,4 1.107,2 62,2 2,6 65,1 56,7 164,7 107,9 193,3 391,4 581,3 126,0 115,1 240,4 413,2 719,7 1.127,3 64,6 11,0 75,9 36,0 161,7 125,7 210,7 352,8 559,4 134,2 99,9 232,6
168,8 161,5 330,1 35,0 14,4 49,4 8,7 33,8 42,5 96,2 36,1 132,2 14,4 34,8 48,9
10,0 32,6 42,6 4,5 9,7 14,5
0,9 62,9 63,8 17,7 15,5 33,2
15,6 118,4 133,9 8,1 32,6 40,9
77,2 219,5 296,6 16,8 33,4 50,4
44,4 50,2 94,7 22,3 17,3 39,1
71,9 7,7 79,7 13,5 15,3 28,9
19,0 82,1 101,2 14,7 28,8 13,9
43,8 117,9 74,3 1,7 31,4 29,0
35,2 63,6 29,1 20,4 19,6 38,9
10,1 76,8 67,3 21,7 24,8 45,2
0,4 74,3 74,4 40,0 20,1 59,3
flux de capitaux privs se composent des investissements directs, des investissements de portefeuille et dautres flux dinvestissements court et long terme. Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation

(En pourcentage du PIB) Projections Moyennes 199198 19992006 Monde pargne Investissement Pays avancs pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources tats-Unis pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Zone euro pargne Investissement Prts nets Transferts courants1 Revenu des facteurs1 Solde des ressources1 Allemagne pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources France pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Italie pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Japon pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Royaume-Uni pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources 22,1 22,7 21,7 22,0 0,3 0,4 0,4 0,6 16,4 18,5 2,1 0,5 0,4 1,2 21,4 21,7 0,3 0,6 0,5 1,3 21,4 22,4 1,0 1,6 0,2 0,4 19,1 18,1 1,0 0,7 0,2 1,9 21,0 20,2 0,7 0,5 1,6 2,9 31,2 28,9 2,3 0,2 0,9 1,6 16,0 16,8 0,8 0,7 0,2 0,1 22,0 22,1 20,4 21,1 0,7 0,6 0,5 0,5 16,0 19,9 3,9 0,7 1,1 4,3 21,6 21,1 0,5 0,8 0,3 1,6 21,3 19,2 2,1 1,3 0,1 3,3 20,4 19,4 1,0 1,1 1,3 0,8 20,6 21,0 0,4 0,6 0,5 0,7 26,4 23,3 3,1 0,2 1,8 1,5 15,0 17,3 2,4 0,9 0,8 2,3 2007 24,3 23,9 20,8 21,7 0,9 0,8 0,5 0,5 14,6 19,6 5,0 0,8 0,8 5,0 23,0 22,6 0,4 1,1 0,2 1,6 26,7 19,3 7,4 1,3 1,8 7,0 21,0 22,0 1,0 1,2 1,7 1,4 20,8 22,1 1,3 1,0 0,1 0,3 27,8 22,9 4,9 0,3 3,2 1,9 16,0 18,3 2,3 1,0 1,3 2,7 2008 24,2 23,9 19,9 21,1 1,2 0,8 0,5 0,8 13,4 18,1 4,7 0,9 1,0 4,9 21,5 22,2 0,7 1,1 0,6 1,0 25,5 19,3 6,2 1,3 1,3 6,2 20,2 21,9 1,7 1,3 1,7 2,2 18,8 21,6 2,9 0,9 1,2 0,7 26,3 23,0 3,3 0,3 3,2 0,4 16,1 17,1 1,0 1,0 2,2 2,3 2009 21,9 21,8 17,2 17,8 0,6 0,9 0,3 0,1 11,1 14,7 3,6 0,9 0,0 2,7 19,1 18,8 0,3 1,2 0,1 1,5 22,4 16,5 6,0 1,4 2,5 4,9 17,6 19,0 1,3 1,8 1,7 1,3 16,9 18,9 2,0 0,8 0,7 0,5 22,6 19,7 2,9 0,2 2,7 0,5 12,9 14,1 1,3 1,1 1,3 1,5 2010 23,3 23,0 18,2 18,5 0,3 0,9 0,7 0,0 12,2 15,5 3,3 0,9 1,1 3,4 19,8 19,3 0,5 1,3 0,3 1,5 23,7 17,5 6,2 1,6 2,2 5,7 17,7 19,3 1,6 1,7 2,1 1,9 16,5 20,1 3,5 1,0 0,5 1,9 23,5 19,8 3,7 0,2 2,6 1,4 12,5 15,0 2,5 1,4 1,0 2,1 2011 23,8 23,4 18,3 18,8 0,4 0,9 0,8 0,2 12,2 15,5 3,3 0,9 1,3 3,7 20,2 19,6 0,6 1,2 0,2 1,6 24,5 18,3 6,2 1,4 2,3 5,3 18,7 20,6 1,9 1,8 2,1 2,2 16,4 19,5 3,1 1,0 0,6 1,5 22,0 20,0 2,0 0,2 3,0 0,7 13,3 14,6 1,3 1,4 1,7 1,6 2012 23,9 23,6 18,4 18,8 0,3 0,8 0,8 0,2 13,1 16,2 3,0 0,9 1,3 3,4 20,2 18,3 1,9 1,2 0,2 2,8 24,2 17,2 7,0 1,3 2,4 5,9 17,6 19,9 2,3 1,8 1,3 1,8 17,1 17,6 0,5 1,2 0,6 1,3 21,6 20,6 1,0 0,2 3,0 1,8 10,8 14,3 3,5 1,4 0,3 2,3 2013 24,4 24,2 18,7 19,0 0,3 0,8 0,6 0,1 13,8 16,8 2,9 0,8 1,2 3,3 20,3 17,8 2,5 1,2 0,3 3,7 23,5 17,4 6,1 1,3 1,2 6,2 17,9 19,2 1,3 1,5 1,5 1,3 17,9 17,6 0,3 1,5 0,7 2,5 22,4 21,2 1,2 0,2 3,1 1,6 10,7 15,1 4,4 1,5 0,6 3,5 2014 24,8 24,7 19,1 19,4 0,3 0,8 0,5 0,2 14,6 17,6 3,0 0,8 1,0 3,2 20,5 18,0 2,5 1,2 0,4 3,9 23,2 17,5 5,7 1,3 0,9 6,1 18,0 19,5 1,4 1,5 1,5 1,4 18,5 18,2 0,3 1,5 0,7 2,5 23,1 21,3 1,9 0,2 3,1 1,0 11,2 15,5 4,3 1,5 0,6 3,5 Moyennes 201518 25,9 25,8 20,1 20,5 0,4 0,8 0,3 0,2 16,4 19,7 3,3 0,7 0,6 3,2 21,2 18,5 2,7 1,2 0,5 4,2 23,2 18,2 5,0 1,3 0,9 5,4 19,4 19,9 0,5 1,5 1,5 0,5 19,1 18,9 0,2 1,5 1,0 2,7 23,7 21,8 1,9 0,2 2,9 0,8 13,6 17,0 3,4 1,5 0,6 2,5
178
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (suite)

(En pourcentage du PIB) Projections Moyennes 199198 19992006 Canada pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pays mergents et en dveloppement pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Par rgion Europe centrale et orientale pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Communaut des tats indpendants2 pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Asie, pays en dveloppement d pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves 17,0 19,7 2,7 0,1 4,0 1,4 23,6 26,0 2,1 0,7 1,7 1,1 1,7 1,0 22,9 21,2 1,6 0,0 2,6 4,3 27,6 25,6 2,0 1,4 2,0 2,6 5,9 3,1 2007 24,8 24,0 0,8 0,1 1,2 2,1 33,2 29,4 3,9 1,6 1,6 4,0 12,5 7,7 2008 24,1 24,0 0,1 0,0 1,6 1,7 33,7 30,3 3,4 1,5 1,5 3,6 7,0 3,8 2009 18,8 21,8 3,0 0,2 1,3 1,5 32,1 30,7 1,5 1,4 1,5 1,6 4,9 2,9 2010 19,7 23,3 3,6 0,2 1,5 1,9 32,9 31,5 1,5 1,2 1,9 2,2 7,0 3,8 2011 20,6 23,6 3,0 0,2 1,5 1,3 33,3 31,5 1,8 1,1 1,8 2,6 6,2 2,9 2012 20,8 24,5 3,7 0,2 1,5 2,0 32,8 31,5 1,4 0,9 1,7 2,2 4,3 1,5 2013 20,8 24,3 3,5 0,2 1,5 1,9 33,1 32,2 1,0 1,0 1,6 1,6 4,6 2,2 2014 21,1 24,5 3,4 0,2 1,7 1,5 33,2 32,6 0,7 1,0 1,5 1,1 4,0 2,0 Moyennes 201518 22,1 24,8 2,7 0,2 2,4 0,0 33,6 33,1 0,5 1,0 1,2 0,7 3,7 2,2
19,6 21,7 2,0 1,8 1,2 2,6 0,9 0,8 ... ... ... ... ... ... ... ... 32,7 33,9 1,2 0,9 1,6 0,6 3,7 1,9
16,8 21,1 4,3 2,0 1,7 4,7 3,3 1,6 28,9 20,7 8,1 0,5 2,9 10,4 11,2 5,7 36,1 33,3 2,8 1,7 1,4 2,5 6,4 4,5
16,3 24,7 8,4 1,6 2,9 7,2 4,8 2,3 30,7 26,7 4,0 0,3 2,9 6,8 17,5 9,8 44,2 37,3 6,8 1,9 0,5 5,4 13,6 10,4
16,7 25,0 8,3 1,5 2,4 7,5 1,9 0,4 30,0 25,2 4,9 0,4 3,4 8,0 10,0 1,2 44,6 38,7 5,8 1,9 0,2 4,1 7,8 6,9
15,9 18,9 3,0 1,7 2,3 2,5 2,1 2,1 22,0 19,2 2,8 0,4 3,6 5,8 1,6 0,4 45,7 41,9 3,7 1,6 0,6 2,7 7,0 5,9
15,9 20,5 4,7 1,5 2,4 4,0 2,8 2,1 26,3 22,5 3,7 0,3 3,7 7,0 6,0 2,6 44,8 42,3 2,5 1,5 0,9 1,9 8,8 6,0
16,7 22,9 6,3 1,6 2,7 5,3 0,4 0,7 28,9 24,4 4,5 0,3 3,9 8,2 6,0 1,0 43,6 41,9 1,6 1,3 0,7 1,0 6,2 3,9
17,0 21,2 4,3 1,5 2,5 3,3 1,1 1,7 27,6 24,4 3,2 0,2 3,7 6,8 5,0 0,9 43,0 41,9 1,0 1,1 0,9 0,8 3,3 1,0
16,9 21,5 4,6 1,5 2,3 3,9 0,3 0,5 27,7 25,9 1,8 0,2 3,4 5,2 4,2 0,6 43,2 42,1 1,1 1,2 0,7 0,6 4,8 2,5
17,3 22,1 4,8 1,4 2,3 4,0 0,5 0,4 27,2 26,2 0,9 0,3 2,8 3,6 3,4 0,3 43,6 42,3 1,3 1,3 0,7 0,7 4,5 2,8
17,4 22,8 5,4 1,2 2,3 4,3 0,4 0,3 25,7 26,0 0,2 0,3 1,8 1,5 3,0 0,3 44,5 42,5 2,0 1,3 0,6 1,3 4,5 3,4
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (suite)

(En pourcentage du PIB) Projections Moyennes 199198 19992006 Amrique latine et Carabes pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Moyen-Orient, Afrique du Nord, Afghanistan et Pakistan pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Afrique subsaharienne pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Classification analytique Source des recettes dexportation Pays exportateurs de combustibles pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Pays exportateurs dautres produits pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves 18,6 21,3 2,8 0,8 2,5 1,1 1,2 0,7 19,8 20,4 0,6 1,6 3,0 0,8 2,6 0,7 2007 22,8 22,5 0,3 1,8 2,7 1,1 5,6 3,6 2008 22,7 23,7 1,0 1,6 2,6 0,1 2,3 1,2 2009 19,9 20,6 0,7 1,4 2,2 0,0 4,2 1,2 2010 20,4 21,7 1,4 1,2 3,0 0,4 5,1 1,8 2011 20,6 22,2 1,6 1,1 2,8 0,1 4,7 2,0 2012 19,5 21,4 1,9 1,1 2,3 0,7 3,6 1,0 2013 19,9 21,8 1,9 1,1 2,3 0,6 2,5 1,0 2014 19,3 21,5 2,1 1,1 2,3 0,9 1,7 0,5 Moyennes 201518 19,0 21,3 2,3 1,0 2,2 1,1 1,3 0,3
21,5 24,0 2,6 1,6 0,8 1,8 0,4 0,8 15,0 17,1 2,1 2,0 3,2 0,7 1,1 0,7
31,6 23,3 8,5 0,1 0,2 8,6 10,9 4,3 18,0 19,2 1,1 2,6 4,9 1,2 3,3 1,8
39,6 27,6 12,9 0,0 0,7 12,1 25,3 11,3 23,6 22,3 1,3 4,6 5,4 2,1 7,8 3,4
41,4 28,2 13,2 0,0 0,4 12,9 14,9 7,0 22,3 22,4 0,0 4,6 6,2 1,4 4,9 1,6
31,0 29,5 2,3 0,5 0,1 2,5 4,0 1,0 20,2 23,1 2,9 4,7 4,3 3,3 2,6 0,9
35,7 29,1 7,2 0,4 0,4 7,7 9,2 3,6 20,9 22,1 1,2 4,2 4,8 0,7 3,3 0,2
37,8 25,1 13,1 0,6 0,4 14,0 14,1 4,3 19,8 21,2 1,5 4,0 5,5 0,3 2,9 1,7
36,2 25,0 11,8 0,6 0,4 12,4 11,0 4,1 18,9 21,7 2,8 3,8 5,4 1,2 2,2 1,6
35,8 26,3 10,4 0,6 0,2 10,7 10,9 5,6 19,4 22,8 3,4 3,9 5,2 2,1 2,8 1,3
35,1 27,3 8,6 0,8 0,1 8,9 9,4 4,5 19,3 23,2 3,9 3,7 4,9 2,6 2,6 1,6
32,7 27,6 5,4 0,9 1,1 5,2 7,4 3,3 18,9 23,2 4,3 3,4 4,4 3,2 2,0 0,9
22,5 25,5 2,0 3,1 0,3 1,5 0,2 0,1
33,1 22,9 10,3 1,4 1,9 13,5 12,3 5,0
38,6 27,2 11,9 0,7 1,6 14,2 22,9 10,7
39,1 26,3 12,7 0,6 2,2 15,7 14,5 3,6
29,4 25,8 4,1 1,0 1,8 6,5 3,4 1,5
33,4 26,3 7,4 1,0 3,1 11,2 7,9 2,4
36,2 24,9 11,4 1,1 2,8 15,3 12,0 3,2
35,0 25,2 10,1 1,1 2,5 13,6 9,9 3,5
34,6 26,7 8,3 1,2 2,3 11,6 9,0 3,6
33,4 27,1 6,6 1,2 1,9 9,6 7,5 2,7
30,5 26,8 3,7 1,1 0,8 5,8 5,7 1,8
23,7 25,9 2,1 1,4 1,9 1,6 2,0 1,3
26,3 26,2 0,1 2,1 2,0 0,0 4,3 2,7
31,6 30,0 1,6 2,2 1,6 0,9 9,4 6,8
32,1 31,5 0,6 2,1 1,3 0,2 4,7 3,9
32,8 31,9 0,9 2,0 1,4 0,3 5,2 4,0
32,8 32,8 0,0 1,8 1,6 0,2 6,8 4,2
32,5 33,2 0,7 1,6 1,5 0,8 4,6 2,8
32,2 33,1 0,9 1,5 1,5 1,0 2,7 0,9
32,7 33,6 0,9 1,6 1,4 1,1 3,4 1,8
33,2 34,0 0,8 1,6 1,4 1,0 3,1 1,9
34,4 34,6 0,2 1,5 1,2 0,5 3,2 2,2
180
Tableau A15. Origines et emplois de lpargne mondiale : rcapitulation (fin)

(En pourcentage du PIB) Projections Moyennes 199198 19992006 Source de financement extrieur Pays dbiteurs (net) pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Financement public pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves Pays dbiteurs (net), selon le service de la dette Pays ayant accumul des arrirs ou bnfici dun rchelonnement entre 2007 et 2011 pargne Investissement Prts nets Transferts courants Revenu des facteurs Solde des ressources Pour mmoire Acquisition davoirs extrieurs Variation des rserves 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Moyennes 201518
18,9 21,5 2,5 1,8 2,0 2,4 1,1 0,8 16,1 20,3 4,1 4,0 3,3 4,9 1,2 1,2
19,9 21,6 1,8 2,6 2,4 2,0 2,8 1,4 19,2 21,5 2,3 5,7 3,3 4,8 1,6 1,4
22,7 25,7 2,9 2,8 2,5 3,1 5,8 4,0 20,3 23,1 2,8 6,8 3,3 6,3 3,0 1,6
21,8 25,9 4,1 2,7 2,5 4,4 1,6 0,8 19,1 23,5 4,4 6,6 3,4 7,6 2,7 1,6
20,9 23,2 2,3 2,8 2,3 2,9 2,8 1,4 18,5 21,0 2,5 7,2 3,0 6,7 1,9 2,9
21,5 24,4 2,9 2,5 2,4 3,1 3,9 1,8 20,0 21,3 1,3 7,4 2,7 6,0 2,0 1,9
21,2 24,5 3,3 2,4 2,6 3,2 2,4 1,1 20,2 21,1 0,8 7,9 2,4 6,2 1,3 0,9
20,0 23,6 3,6 2,5 2,5 3,7 2,0 0,7 19,2 21,4 2,2 8,1 2,4 7,8 1,7 0,3
20,4 24,0 3,6 2,5 2,5 3,7 1,6 0,7 20,4 22,0 1,6 8,3 2,6 7,4 0,6 0,6
20,5 24,3 3,7 2,5 2,4 3,8 1,2 0,5 20,0 21,8 1,9 8,1 2,7 7,3 0,8 0,9
21,0 24,6 3,6 2,4 2,4 3,6 1,1 0,4 19,4 21,9 2,5 7,7 3,2 7,0 0,2 1,0
14,7 19,2 4,5 1,7 3,2 3,0 3,1 0,7
18,0 19,2 1,2 4,4 3,9 1,7 3,0 0,8
22,1 24,1 2,0 5,1 2,9 4,2 6,2 3,8
21,4 24,9 3,6 4,6 3,3 5,0 2,2 0,6
19,1 21,7 2,6 4,8 3,0 4,4 1,7 1,7
19,5 23,7 4,3 4,3 3,9 4,8 2,9 1,3
19,8 24,9 5,1 3,8 4,3 4,7 2,7 0,4
19,1 24,5 5,3 3,6 3,5 5,4 0,3 0,1
20,2 25,0 4,8 3,6 3,4 5,0 1,2 0,6
20,0 24,9 4,9 3,5 3,4 5,0 0,2 0,5
19,7 24,2 4,5 3,2 3,2 4,6 0,5 0,5
Note : Les es ti ma tions du pr sent ta bleau sont ti res des comptes na tio naux et des sta tis tiques de b alance des paie ments des pays. Les c hiffres com po sites pour les groupes de pays sont la somme des va leurs en dollars pour les pays in di vi duels, con trai re ment ldi tion davril 2005 et aux di tions an t rieures des PEM, o ils sont pon d rs par le PIB de ces pays, cal cul pa rit des pou voirs dachat (PPA) et en pour cen tage du PIB mon dial. Pour n ombre de pays, les es ti ma tions de l pargne na tio nale sont ta blies par tir des don nes des c omptes na tio naux sur lin ves tis se ment in t rieur brut et des don nes de la b alance des paie ments sur lin ves tis se ment ex t rieur net. Ce der nier, dont le mon tant est gal celui du solde des tran sac tions cou rantes, se di vise en trois com po santes : les trans ferts cou rants, le re venu des fac teurs (net) et le solde des res sources. Du fait que les don nes pro vien nent de di verses sources, en fonc tion de leur dis po ni bi lit, les es ti ma tions de l pargne na tio nale in tgrent des carts sta tis tiques. Les es ti ma tions des prts nets re fltent aussi les er reurs, omis sions et asy m tries des sta tis tiques de b alance des paie ments. Au plan mon dial, le poste prts nets, qui en tho rie de vrait tre nul, est gal lcart sta tis tique des sol des des tran sac tions cou rantes pour len semble du monde. En dpit de ces ca rences sta tis tiques, les es ti ma tions des flux de res sources, telles que c elles qui sont pr sen tes ici, sont un outil dana lyse utile pour s uivre lvo lu tion de l pargne et de lin ves tis se ment, aussi bien dans le temps que dune r gion ou dun pays lautre. 1Calcul partir des donnes de chaque pays de la zone euro. 2La Gorgie, qui nest pas membre de la Communaut des tats indpendants, est incluse dans ce groupe pour des raisons de gographie et de similitude de structure conomique.
Tableau A16. Ensemble du monde Scnario de rfrence moyen terme : rcapitulation

Projections Moyennes 19952002 200310 Monde PIB rel Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Pour mmoire Production potentielle Principaux pays avancs Commerce mondial, volume1 Importations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Exportations Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Termes de lchange Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Prix mondiaux (en dollars) Produits manufacturs Ptrole Produits primaires hors combustibles Prix la consommation Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Taux dintrt LIBOR six mois en valeur relle2 Taux mondial dintrt rel long terme3 Soldes des transactions courantes Pays avancs Pays mergents et en dveloppement Dette extrieure totale Pays mergents et en dveloppement Service de la dette Pays mergents et en dveloppement
1Les
2011 4,0 1,6 6,4
2012 3,2 1,2 5,1
2013 3,3 1,2 5,3
2014 4,0 2,2 5,7
Moyennes 201114 201518 3,6 1,6 5,6 4,5 2,6 6,1
Variations annuelles en pourcentage 3,4 2,9 4,3 3,9 1,6 6,8
2,5 6,7 6,8 7,2 6,2 7,9 0,0 0,9 1,2 5,8 2,4 2,0 14,8 3,3 3,3 0,3 0,3 36,8 9,2
1,7 5,6 4,0 9,7 4,6 8,0 0,3 1,9 3,1 15,5 9,6 2,0 6,4 0,4 1,7 0,7 2,9 28,5 9,3
1,2 6,0 4,7 8,6 5,6 6,4 1,6 3,3 6,7 31,6 17,8 2,7 7,2 1,6 0,2 0,2 1,9 23,4 8,0
1,2 2,5 1,0 4,9 1,9 3,7 0,7 0,2 0,5 1,0 9,8 2,0 5,9 1,1 0,2 0,1 1,4 24,4 8,4
1,5 3,6 2,2 6,2 2,8 4,8 0,2 0,5 1,0 2,3 0,9 1,7 5,9 0,9 0,5 0,1 1,0 24,6 8,6
1,6 5,3 4,1 7,3 4,6 6,5 0,1 0,9 0,5 4,9 4,3 2,0 5,6 1,0 0,5 0,1 0,7 24,4 8,6
1,4 4,3 3,0 6,7 3,7 5,3 0,6 0,5 1,9 5,4 0,2 2,1 6,2 1,2 0,4 0,1 1,3 24,2 8,4
1,8 6,3 5,3 7,9 5,3 7,8 0,0 0,4 0,7 2,7 1,1 2,0 5,0 0,2 1,9 0,2 0,6 23,1 8,3
En pourcentage
En pourcentage du PIB
donnes se rapportent au commerce de biens et de services. 2Taux interbancaire offert Londres sur les dpts en dollars diminu du pourcentage de variation du dflateur du PIB des tats-Unis. 3Moyennes pondres en fonction du PIB des taux des obligations dtat 10 ans (ou chance la plus proche) de lAllemagne, du Canada, des tats-Unis, de la France, de lItalie, du Japon et du Royaume-Uni.
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Perspectives de lconomie mondiale QUESTIONS DACTUALIT
Derniers numros des Perspectives de lconomie mondiale

Perspectives de lconomie mondiale : La dette publique des marchs mergents Perspectives de lconomie mondiale : Promouvoir les rformes structurelles Perspectives de lconomie mondiale : La transition dmographique mondiale Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et dsquilibres extrieurs Perspectives de lconomie mondiale : Dveloppement institutionnel Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et inflation Perspectives de lconomie mondiale : Systmes financiers et cycles conomiques Perspectives de lconomie mondiale : Effets de contagion et cycles conomiques mondiaux Perspectives de lconomie mondiale : Mondialisation et ingalit Perspectives de lconomie mondiale : Logement et cycle conjoncturel Perspectives de lconomie mondiale : Crise et reprise Perspectives de lconomie mondiale : Soutenir la reprise Perspectives de lconomie mondiale : Rquilibrer la croissance Perspectives de lconomie mondiale : Reprise, risques et rquilibrage Perspectives de lconomie mondiale Les tensions dune reprise deux vitesses : Chmage, matires premires et flux de capitaux Perspectives de lconomie mondiale : Croissance au ralenti, risques en hausse Perspectives de lconomie mondiale : Une reprise en cours, mais qui reste en danger Perspectives de lconomie mondiale : Une dette leve et une croissance anmique Perspectives de lconomie mondiale : Espoirs, ralits, risques Septembre 2003 Avril 2004 Septembre 2004 Avril 2005 Septembre 2005 Avril 2006 Septembre 2006 Avril 2007 Octobre 2007 Avril 2008 Avril 2009 Octobre 2009 Avril 2010 Octobre 2010 Avril 2011 Septembre 2011 Avril 2012 Octobre 2012 Avril 2013
Perspectives de lconomie mondiale : Turbulences financires, ralentissements et redressements Octobre 2008
I. Mthodologie : agrgats, modles et prvisions

Comment devrions-nous mesurer la croissance mondiale? Lvaluation des rserves de change Les effets des allgements fiscaux dans un modle budgtaire mondial Quel est le degr dexactitude des prvisions des Perspectives de lconomie mondiale? pargne des mnages et pargne des entreprises Mesurer lingalit : concepts, mthodologies et indicateurs Nouveaux indices de cycle conjoncturel pour lAmrique latine : une reconstruction historique Incidence des nouveaux paramtres de calcul des PPA sur lestimation de la croissance mondiale La mesure de lcart de production valuation et explication des risques pour les perspectives mondiales Reprsentation de la croissance mondiale sous forme de graphique en ventail Septembre 2003, encadr 1.2 Septembre 2003, encadr 2.2 Avril 2004, encadr 2.2 Avril 2006, encadr 1.3 Avril 2006, encadr 4.1 Octobre 2007, encadr 4.1 Octobre 2007, encadr 5.3 Avril 2008, appendice 1.1 Octobre 2008, encadr 1.3 Octobre 2008, appendice 1.1 Avril 2009, appendice 1.2
183
Perspectives de lconomie mondiale : ESPOIRS, RALITS, RISQUES
Les indicateurs de suivi de la croissance Calcul de la production potentielle partir de donnes bruit selon le modle de projection mondial Rquilibrage non coordonn Perspectives de lconomie mondiale : contre-scnarios
Octobre 2010, appendice 1.2 Octobre 2010, encadr 1.3 Octobre 2010, encadr 1.4 Avril 2011, encadr 1.2
II. tudes rtrospectives

Les dsquilibres extrieurs passs et prsents Les taux dintrt long terme dun point de vue historique Le recyclage des ptrodollars dans les annes 70 Croissance et balance courante : une perspective historique Perspectives historiques des crises financires internationales Le meilleur comme le pire: 100 ans de surendettement public Avril 2005, encadr 3.1 Avril 2006, encadr 1.1 Avril 2006, encadr 2.2 Octobre 2008, encadr 6.3 Octobre 2009, encadr 4.1 Octobre 2012, chapitre 3
III. Croissance conomique : facteurs et volution

Comment acclrer la croissance des pays de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord? volution rcente des conditions montaires et financires dans les grandes zones montaires Comment grer laccroissement des apports daide aux pays en dveloppement Comptabilisation de la croissance pour la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord Promouvoir les rformes structurelles dans les pays industrialiss Quelle influence la transition dmographique aura-t-elle sur lconomie mondiale? Consquences dmographiques, conomiques et budgtaires du VIH/sida Consquences de la transition dmographique pour les systmes de sant Envois de fonds des travailleurs migrants et dveloppement conomique Instabilit de la production dans les pays mergents et en dveloppement Linstabilit macroconomique trangle la croissance en Afrique subsaharienne Quel emploi les pays exportateurs de ptrole du Moyen-Orient et dAsie centrale devraient-ils faire de leurs recettes ptrolires? Pourquoi linstabilit est-elle nfaste? Dveloppement institutionnel Le rendement des investissements dans les pays industrialiss et en dveloppement Des instruments spcifiques pour rduire la corruption Les retombes des transferts sans contrepartie Les rpercussions des rcents ajustements du march du logement dans les pays industrialiss Trsorerie gogo : pourquoi les entreprises pargnent-elles autant? Les consquences mondiales dune pandmie de grippe aviaire Lessor de lAsie : schmas de dveloppement et de croissance conomiques Croissance de la production potentielle et de la productivit au Japon volution et influence de la qualit de la gouvernance dentreprise en Asie Possibilits de dcouplage? Effets de contagion et cycles conomiques mondiaux Effets de contagion et synchronisation internationale des cycles conomiques : une perspective plus large Le dbat sur le taux dactualisation Septembre 2003, chapitre 2 Septembre 2003, encadr 1.1 Septembre 2003, encadr 1.3 Septembre 2003, encadr 2.1 Avril 2004, chapitre 3 Septembre 2004, chapitre 3 Septembre 2004, encadr 3.3 Septembre 2004, encadr 3.4 Avril 2005, chapitre 2 Avril 2005, chapitre 2 Avril 2005, encadr 1.5 Avril 2005, encadr 1.6 Avril 2005, encadr 2.3 Septembre 2005, chapitre 3 Septembre 2005, encadr 2.2 Septembre 2005, encadr 3.2 Septembre 2005, encadr 3.3 Avril 2006, encadr 1.2 Avril 2006, chapitre 4 Avril 2006, appendice 1.2 Septembre 2006, chapitre 3 Septembre 2006, encadr 3.1 Septembre 2006, encadr 3.2 Avril 2007, chapitre 4 Avril 2007, encadr 4.3 Octobre 2007, encadr 1.7
184
QUESTIONS DACTUALIT
Prix ou quantits dans un contexte dincertitude (Weitzman, 1974) Les changes de permis dmissions dans lUnion europenne Changements climatiques : rpercussions conomiques et riposte des pouvoirs publics Quels risques les marchs du logement reprsentent-ils pour la croissance mondiale? Lvolution de la dynamique du cycle conjoncturel mondial Principales conomies et fluctuations de la croissance mondiale Lamlioration des rsultats macroconomiques : coup de chance ou coup de matre? Cycles conjoncturels mondiaux Comment la crise actuelle se compare-t-elle la Grande Dpression? Le crdit conditionne-t-il la reprise? Enseignements des donnes sectorielles De la rcession la reprise : dans quels dlais et avec quelle vigueur? Quelle est lampleur des dgts? La dynamique de la production moyen terme aprs les crises financires Une reprise sans emplois? Dynamiques du chmage pendant les rcessions et les reprises : au-del de la loi dOkun Une croissance lente dans les pays avancs implique-t-elle une croissance lente dans les pays mergents? La reprise mondiale : o en sommes-nous? Comment lincertitude influe-t-elle sur les rsultats conomiques? La rsilience des marchs mergents et des pays en dveloppement sera-t-elle durable? Lemploi et la croissance sont-ils indissociables? Effets de contagion : rpercussions de lincertitude entourant les politiques conomiques aux tats-Unis et en Europe La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?
Octobre 2007, encadr 1.8 Octobre 2007, encadr 1.9 Octobre 2007, appendice 1.2 Octobre 2007, encadr 2.1 Octobre 2007, chapitre 5 Octobre 2007, encadr 5.1 Octobre 2007, encadr 5.2 Avril 2009, encadr 1.1 Avril 2009, encadr 3.1 Avril 2009, encadr 3.2 Avril 2009, chapitre 3 Octobre 2009, chapitre 4 Octobre 2009, encadr 1.3 Avril 2010, chapitre 3 Octobre 2010, encadr 1.1 Avril 2012, encadr 1.2 Octobre 2012, encadr 1.3 Octobre 2012, chapitre 4 Octobre 2012, encadr 4.1 Avril 2013, effets de contagion Avril 2013, chapitre 4
IV. Inflation et dflation; marchs des produits de base

Le march immobilier dans les pays industrialiss Linflation mondiale est-elle de retour? Quelles sont les causes de la rcente hausse des prix immobiliers? Les tensions vont-elles persister sur le march ptrolier? Pourquoi se soucier des fluctuations des cours ptroliers? Qualit des donnes sur le march ptrolier Anticipations inflationnistes long terme et crdibilit Le boom des produits de base non combustibles peut-il tre durable? Les socits internationales et nationales dans un secteur ptrolier en mutation Chocs sur les cours des produits de base, croissance et financement en Afrique subsaharienne La spculation a-t-elle contribu la hausse des cours des produits de base? La libralisation du commerce agricole et les cours des produits de base volutions rcentes du march des produits de base Qui est touch par lenvole des prix des produits alimentaires? Goulets dtranglement dans le raffinage Tirer le meilleur parti des biocarburants volution et perspectives des marchs des produits de base Avril 2004, encadr 1.2 Septembre 2004, encadr 1.1 Septembre 2004, encadr 2.1 Avril 2005, chapitre 4 Avril 2005, encadr 4.1 Avril 2005, encadr 4.2 Septembre 2005, encadr 4.2 Septembre 2006, chapitre 5 Septembre 2006, encadr 1.4 Septembre 2006, encadr 2.2 Septembre 2006, encadr 5.1 Septembre 2006, encadr 5.2 Septembre 2006, appendice 1.1 Octobre 2007, encadr 1.1 Octobre 2007, encadr 1.5 Octobre 2007, encadr 1.6 Avril 2008, appendice 1.2
185
Dprciation du dollar et cours des produits de base Pourquoi loffre de ptrole na pas rpondu la hausse des prix? Prix de rfrence du ptrole Mondialisation, prix des produits de base et pays en dveloppement Le boom actuel des prix des produits de base en perspective De nouveau linflation? Produits de base et inflation Les investissements financiers influent-ils sur le comportement des prix des produits de base? valuation des ripostes budgtaires aux rcentes hausses des prix des produits de base Les rgimes de politique montaire et les prix des produits de base valuation des risques de dflation dans le G-3 La reprise conomique mondiale saccompagnera-t-elle dune remonte du cours des produits de base? Marchs des produits de base : volution et perspectives Marchs des produits de base : volution et perspectives Que nous disent les marchs des options sur les perspectives des cours des matires premires? Comment expliquer la volatilit croissante des prix alimentaires? Quest-ce que la remonte des cours des produits de base a dinhabituel? Courbes des cours terme des produits de base et ajustement cyclique du march volution et perspectives des marchs de produits de base Sombres perspectives pour le secteur de limmobilier Les mtaux sont-ils devenus plus rares et avec quelles consquences pour leurs prix? volution et perspectives des marchs des matires premires Pnurie de ptrole, croissance et dsquilibres mondiaux Contraintes du cycle de vie pesant sur la production mondiale de ptrole Le gaz naturel non conventionnel va-t-il changer la donne? Leffet court terme des chocs ptroliers sur lactivit conomique Filtrage passe-bas pour extraire les tendances conjoncturelles Les modles empiriques pour lnergie et le ptrole volution et perspectives des marchs des matires premires Investissements financiers, spculation et prix des matires premires Viser des objectifs atteignables : fluctuations des cours des matires premires et politique montaire Dossier spcial : les marchs des produits de base Fluctuations des cours des produits de base et consquences pour les exportateurs Effets macroconomiques des chocs sur les cours des produits de base dans les pays faible revenu La volatilit des cours des produits de base et le dfi du dveloppement dans les pays faible revenu Dossier spcial : les marchs des produits de base Les nergies non conventionnelles aux tats-Unis Crise de lapprovisionnement alimentaire: qui sont les plus vulnrables? Dossier spcial: les marchs des produits de base
Avril 2008, encadr 1.4 Avril 2008, encadr 1.5 Avril 2008, encadr 1.6 Avril 2008, chapitre 5 Avril 2008, encadr 5.2 Octobre 2008, chapitre 3 Octobre 2008, encadr 3.1 Octobre 2008, encadr 3.2 Octobre 2008, encadr 3.3 Avril 2009, encadr 1.3 Avril 2009, encadr 1.5 Avril 2009, appendice 1.1 Octobre 2009, appendice 1.1 Octobre 2009, encadr 1.6 Octobre 2009, encadr 1.7 Avril 2010, encadr 1.2 Avril 2010, encadr 1.3 Octobre 2010, appendice 1.1 Octobre 2010, encadr 1.2 Octobre 2010, encadr 1.5 Avril 2011, appendice 1.2 Avril 2011, chapitre 3 Avril 2011, encadr 3.1 Avril 2011, encadr 3.2 Avril 2011, encadr 3.3 Avril 2011, appendice 3.1 Avril 2011, appendice 3.2 Septembre 2011, appendice 1.1 Septembre 2011, encadr 1.4 Septembre 2011, chapitre 3 Avril 2012, dossier spcial Avril 2012, chapitre 4 Avril 2012, encadr 4.1 Avril 2012, encadr 4.2 Octobre 2012, dossier spcial Octobre 2012, encadr 1.4 Octobre 2012, encadr 1.5 Avril 2013, dossier spcial
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QUESTIONS DACTUALIT
Telle lhistoire du chien qui na pas aboy : linflation a-t-elle t musele, ou sest-elle simplement assoupie? Est-il encore judicieux de cibler linflation si la courbe de Phillips est plate?
Avril 2013, chapitre 3 Avril 2013, encadr 3.1
V. Politique budgtaire
Les donnes relatives la dette publique des marchs mergents Risques budgtaires : les passifs ventuels et la dmographie valuation de la viabilit des finances publiques en priode dincertitude Les arguments en faveur des obligations indexes sur la croissance La dette publique des pays mergents est-elle trop lourde? LUnion conomique et montaire europenne a-t-elle modifi le comportement des autorits budgtaires? Attirer les petits entrepreneurs dans lconomie formelle Consquences dmographiques, conomiques et budgtaires du VIH/sida Consquences de la transition dmographique pour les systmes de sant Impact du vieillissement sur les rgimes publics de retraite Quel emploi les pays exportateurs de ptrole du Moyen-Orient et dAsie centrale devraient-ils faire de leurs recettes ptrolires? Mondialisation financire et conduite des politiques macroconomiques La dette publique des pays mergents est-elle encore trop leve? Les rsultats budgtaires des pays mergents : amlioration cyclique ou structurelle? Quand la relance budgtaire fonctionne-t-elle? La politique budgtaire comme outil de stabilisation conjoncturelle Les stabilisateurs automatiques Importance et rapports avec la politique budgtaire discrtionnaire Pourquoi est-il si difficile de connatre les effets des relances budgtaires? Les tats-Unis ont-ils accord des allgements fiscaux opportuns, temporaires et cibls? Cela sera-t-il douloureux? Les effets macroconomiques du rquilibrage budgtaire Soldes budgtaire et commercial, des jumeaux spars la naissance? Les multiplicateurs budgtaires court terme sont-ils sous-estims? Les consquences dune dette publique leve dans les conomies avances Le meilleur comme le pire: 100 ans de surendettement public La grande divergence entre les politiques conomiques Surendettement public et rsultats du secteur priv Septembre 2003, encadr 3.1 Septembre 2003, encadr 3.2 Septembre 2003, encadr 3.3 Septembre 2003, encadr 3.4 Septembre 2003, chapitre 3 Septembre 2004, chapitre 2 Septembre 2004, encadr 1.5 Septembre 2004, encadr 3.3 Septembre 2004, encadr 3.4 Septembre 2004, encadr 3.5 Avril 2005, encadr 1.6 Avril 2005, encadr 3.3 Septembre 2005, encadr 1.1 Septembre 2006, encadr 2.1 Avril 2008, encadr 2.1 Octobre 2008, chapitre 5 Octobre 2008, encadr 5.1 Octobre 2008, encadr 5.2 Octobre 2008, encadr 5.3 Octobre 2010, chapitre 3 Septembre 2011, chapitre 4 Octobre 2012, encadr 1.1 Octobre 2012, encadr 1.2 Octobre 2012, chapitre 3 Avril 2013, encadr 1.1 Avril 2013, encadr 1.2
VI. Politique montaire, marchs financiers et flux de ressources

Les rserves de change de lAsie sont-elles trop leves? Rserves et dette court terme Faut-il sinquiter des booms du crdit dans les pays mergents? Comment les taux dintrt amricains et les cours de change du dollar influent sur les bilans des entreprises des pays mergents Septembre 2003, chapitre 2 Septembre 2003, encadr 2.3 Avril 2004, chapitre 4 Avril 2004, encadr 2.1
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Le dveloppement du secteur financier favorise-t-il la croissance et le bien-tre conomiques Prts hypothcaires taux fixe ou taux variable : quels sont les lments qui influencent les choix dun pays? Faut-il sinquiter de la faiblesse des taux dintrt long terme aux tats-Unis? Rglementer les envois de fonds Mondialisation financire et conduite des politiques macroconomiques Politique montaire et mondialisation Le ciblage de linflation est-il une bonne stratgie pour les pays mergents? Examen approfondi du ciblage montaire et du ciblage du taux de change Quelle influence la mondialisation a-t-elle eue sur linflation? Lincidence des ptrodollars sur les rendements obligataires La mondialisation et linflation dans les pays mergents Mondialisation et inflation faible : une perspective historique Rpercussion des variations de taux de change sur les prix limportation Tendances des bnfices et de lpargne du secteur financier Comment les marchs financiers influent-ils sur les cycles conomiques? Levier financier et dflation par la dette Relations financires et effets de contagion Situation macroconomique des pays industrialiss et flux financiers vers les pays mergents Rpercussions macroconomiques des rcentes turbulences sur les marchs financiers : rappel des pisodes prcdents La liquidit mondiale, quest-ce que cest? Lvolution du cycle du logement et ses rpercussions sur la politique montaire Y a-t-il compression du crdit? valuation des vulnrabilits aux corrections du march du logement Turbulences financires et phases de contraction Pour remdier aux crises du systme financier et assainir lintermdiation financire Le dernier accs de fivre financire : comment peut-il changer les perspectives mondiales? Prix du logement : corrections et consquences Les entreprises non financires sont-elles vulnrables? Lnigme de la disparition du patrimoine des mnages Linfluence des capitaux bancaires trangers durant les crises dorigine nationale Un indice de turbulences financires pour les pays mergents Les turbulences financires dans les pays mergents : une analyse conomtrique Comment les liens financiers et commerciaux enveniment la situation Les enseignements tirer des fluctuations des prix des actifs pour la politique montaire Les marchs financiers des pays mergents ont-ils mieux rsist la crise actuelle qu celles qui ont prcd? Risques lis aux marchs immobiliers Indices de conditions financires
Avril 2004, encadr 4.1 Septembre 2004, encadr 2.2 Avril 2005, encadr 1.2 Avril 2005, encadr 2.2 Avril 2005, encadr 3.3 Avril 2005, encadr 3.4 Septembre 2005, chapitre 4 Septembre 2005, encadr 4.1 Avril 2006, chapitre 3 Avril 2006, encadr 2.3 Avril 2006, encadr 3.1 Avril 2006, encadr 3.2 Avril 2006, encadr 3.3 Avril 2006, encadr 4.2 Septembre 2006, chapitre 4 Septembre 2006, encadr 4.1 Avril 2007, encadr 4.1 Avril 2007, encadr 4.2 Octobre 2007, encadr 1.2 Octobre 2007, encadr 1.4 Avril 2008, chapitre 3 Avril 2008, encadr 1.1 Avril 2008, encadr 3.1 Octobre 2008, chapitre 4 Octobre 2008, encadr 4.1 Octobre 2008, encadr 1.1 Octobre 2008, encadr 1.2 Avril 2009, encadr 1.2 Avril 2009, encadr 2.1 Avril 2009, encadr 4.1 Avril 2009, appendice 4.1 Avril 2009, appendice 4.2 Avril 2009, chapitre 4 Octobre 2009, chapitre 3 Octobre 2009, encadr 1.2 Octobre 2009, encadr 1.4 Avril 2011, appendice 1.1
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QUESTIONS DACTUALIT
Effondrement des prix de limmobilier dans les pays avancs : rpercussions sur les marchs financiers Retombes internationales et politiques macroconomiques Les cycles emballementeffondrement du crdit : causes et consquences pour les autorits La baisse des cours boursiers est-elle un signe avant-coureur dune rcession? Effets de contagion : rpercussions du dsendettement des banques de la zone euro Effets de contagion : la transmission financire des tensions dans lconomie mondiale La grande divergence entre les politiques conomiques
Avril 2011, encadr 1.1 Avril 2011, encadr 1.3 Septembre 2011, encadr 1.2 Septembre 2011, encadr 1.3 Avril 2012, effets de contagion Octobre 2012, effets de contagion Avril 2013, encadr 1.1
VII. March du travail, pauvret et ingalit

La mondialisation de la main-duvre migration et commerce : incidence sur les pays en dveloppement Rformes du march du travail dans la zone euro et arbitrage salaireschmage Mondialisation et ingalit Le dualisme du march du travail : contrats temporaires et contrats permanents; mesures, effets et enjeux pour les politiques publiques Programmes de travail horaires rduits Une lente reprise sans issue? Une vision sectorielle des marchs du travail dans les conomies avances La part du travail en Europe et aux tats-unis pendant et aprs la Grande Rcession Lemploi et la croissance sont-ils indissociables? Avril 2007, chapitre 5 Avril 2007, encadr 5.1 Octobre 2007, encadr 2.2 Octobre 2007, chapitre 4 Avril 2010, encadr 3.1 Avril 2010, encadr 3.2 Septembre 2011, encadr 1.1 Avril 2012, encadr 1.1 Octobre 2012, encadr 4.1
VIII. Taux de change

Les rserves de change de lAsie sont-elles trop leves? Dans quelle mesure les pays en dveloppement doivent-ils se soucier de la volatilit des taux de change des trois grandes devises (G-3)? Rserves et dette court terme Les effets de la baisse du dollar Lapprentissage du flottement : lexprience des pays mergents depuis le dbut des annes 90 Lapprentissage du flottement au Chili, en Inde et au Brsil? Marchs des changes : dveloppement et interventions Comment les dsquilibres de lconomie mondiale sajusteront-ils? Les taux de change et lajustement des dsquilibres extrieurs Rpercussion des mouvements de taux de change sur les prix des exportations et des importations et sur lajustement extrieur La dprciation du dollar amricain : ses causes et ses consquences Enseignements de la crise sur le choix du rgime de change Septembre 2003, chapitre 2 Septembre 2003, chapitre 2 Septembre 2003, encadr 2.3 Avril 2004, encadr 1.1 Septembre 2004, chapitre 2 Septembre 2004, encadr 2.3 Septembre 2004, encadr 2.4 Septembre 2006, encadr 1.3 Avril 2007, chapitre 3 Avril 2007, encadr 3.3 Avril 2008, encadr 1.2 Avril 2010, encadr 1.1
IX. Paiements extrieurs, commerce, mouvements de capitaux et dette extrieure

Les risques pesant sur le systme multilatral de commerce Avril 2004, encadr 1.3
189
Le cycle de Doha est-il de nouveau sur la bonne voie? Intgration et accords commerciaux rgionaux : lexprience de lALENA Lintgration commerciale et financire en Europe cinq ans aprs le basculement leuro La mondialisation et les dsquilibres extrieurs La fin des contingents textiles mondiaux O en est la rduction des dsquilibres mondiaux? Mesure de la position extrieure nette dun pays Les dsquilibres mondiaux vus sous langle de lpargne et de linvestissement volution dmographique, pargne, investissement et comptes courants Comment les dsquilibres mondiaux vont-ils sajuster? Cours du ptrole et dsquilibres mondiaux Des progrs dans la correction des dsquilibres mondiaux? Le cycle de Doha aprs la confrence de Hong Kong Une perspective long terme des flux de capitaux vers les pays mergents Comment les dsquilibres de lconomie mondiale sajusteront-ils? Viabilit extrieure et intgration financire Dsquilibres levs et persistants du compte courant Consultation multilatrale sur les dsquilibres mondiaux Grer les consquences macroconomiques dapports daide massifs et volatils Comment grer des entres massives de capitaux Le contrle des mouvements de capitaux peut-il tre efficace? Consultation multilatrale sur les dsquilibres mondiaux : rapport davancement Comment la mondialisation commerciale et financire influe-t-elle sur la croissance? Thorie et lments de preuve La divergence des balances des paiements courants entre les conomies mergentes Les dterminants de la balance courante dans les pays exportateurs de ptrole Lincidence des fonds souverains sur les marchs financiers mondiaux Les dsquilibres mondiaux et la crise financire Financement des changes et commerce mondial : des tudes sur le crdit bancaire apportent de nouveaux lments De dficit en excdent : rcente inflexion des soldes des comptes des transactions courantes de la balance mondiale des paiements Trouver le bon quilibre : mettre fin aux excdents persistants du compte courant Raction des pays mergents dAsie aux entres de capitaux En Amrique latine, le groupe AL-5 surfe sur une nouvelle vague dentres de capitaux Les crises financires ont-elles des effets durables sur le commerce? Correction des dsquilibres extrieurs la priphrie de lUnion europenne Flux internationaux de capitaux : fiables ou inconstants? Engagements extrieurs et points de basculement dans la crise Lvolution des dficits courants dans la zone euro
Septembre 2004, encadr 1.3 Septembre 2004, encadr 1.4 Septembre 2004, encadr 2.5 Avril 2005, chapitre 3 Avril 2005, encadr 1.3 Avril 2005, encadr 1.4 Avril 2005, encadr 3.2 Septembre 2005, chapitre 2 Septembre 2005, encadr 2.3 Septembre 2005, appendice 1.2 Avril 2006, chapitre 2 Avril 2006, encadr 1.4 Avril 2006, encadr 1.5 Septembre 2006, encadr 1.1 Septembre 2006, encadr 2.1 Avril 2007, encadr 3.1 Avril 2007, encadr 3.2 Octobre 2007, encadr 1.3 Octobre 2007, encadr 2.3 Octobre 2007, chapitre 3 Octobre 2007, encadr 3.1 Avril 2008, encadr 1.3 Avril 2008, encadr 5.1 Octobre 2008, chapitre 6 Octobre 2008, encadr 6.1 Octobre 2008, encadr 6.2 Avril 2009, encadr 1.4 Octobre 2009, encadr 1.1 Octobre 2009, encadr 1.5 Avril 2010, chapitre 4 Octobre 2010, encadr 2.1 Octobre 2010, encadr 2.1 Octobre 2010, chapitre 4 Avril 2011, encadr 2.1 Avril 2011, chapitre 4 Septembre 2011, encadr 1.5 Avril 2013, encadr 1.3
X. tudes rgionales
Comment acclrer la croissance des pays de la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord? Le Conseil de coopration du Golfe : les obstacles sur la voie de lunion montaire Septembre 2003, chapitre 2 Septembre 2003, encadr 1.5
190
QUESTIONS DACTUALIT
Comptabilisation de la croissance pour la rgion Moyen-Orient et Afrique du Nord Les pays mergents dAsie sont-ils devenus le moteur de la croissance mondiale? Exemples de russite en Afrique Intgration conomique et rformes structurelles : lexprience de lEurope Quelle est la probabilit dun ralentissement de la croissance chinoise? Gouvernance en Afrique subsaharienne : problmes et progrs Le tsunami survenu dans locan Indien : consquences pour les conomies de lAsie du Sud Envois de fonds et migration dans les Carabes Comment expliquer les rsultats divergents du secteur extrieur dans la zone euro? La pression monte pour les producteurs de coton africains Linvestissement est-il trop faible dans les pays mergents dAsie? Dvelopper les institutions en tenant compte du contexte local : lexemple de la transformation du rgime de la proprit en Chine et en Europe centrale et orientale quel rythme les exportateurs de ptrole dpensent-ils leurs recettes supplmentaires? Dix annes dUnion conomique et montaire Facteurs de vulnrabilit dans les pays mergents Liens EstOuest et effets de contagion en Europe Lvolution des dficits courants dans la zone euro
Septembre 2003, encadr 2.1 Avril 2004, encadr 1.4 Avril 2004, encadr 1.5 Avril 2004, encadr 3.4 Septembre 2004, encadr 1.2 Septembre 2004, encadr 1.6 Avril 2005, encadr 1.1 Avril 2005, encadr 2.1 Septembre 2005, encadr 1.3 Septembre 2005, encadr 1.5 Septembre 2005, encadr 2.4 Septembre 2005, encadr 3.1 Avril 2006, encadr 2.1 Octobre 2008, encadr 2.1 Avril 2009, encadr 2.2 Avril 2012, encadr 2.1 Avril 2013, encadr 1.3
XI. tudes de cas

La reconstruction de lIraq lissue du conflit Quelles seront les retombes du dficit budgtaire amricain sur le reste du monde? Lmergence de la Chine et ses retombes sur lconomie mondiale La Chine peut-elle maintenir son rythme de croissance rapide? Chiffrage de limpact international de lentre de la Chine lOMC Rforme structurelle et croissance conomique : le cas de la Nouvelle-Zlande Rformes structurelles au Royaume-Uni dans les annes 80 Pays-Bas : comment la conjonction des rformes du march du travail et des rductions dimpt a entran une forte croissance de lemploi Pourquoi le compte des revenus des tats-Unis est-il encore excdentaire et combien de temps le restera-t-il? LInde est-elle en train de devenir un moteur de la croissance mondiale? Lpargne et linvestissement en Chine Rvision du PIB de la Chine : consquences pour ce pays et pour lconomie mondiale? Les effets de la mondialisation sur lingalit : que nous apprennent les tudes ralises au niveau national? Cas du Mexique, de la Chine et de lInde Le Japon aprs les Accords du Plaza La situation de la province chinoise de Taiwan la fin des annes 80 Les Accords du Plaza sont-ils responsables des dcennies perdues au Japon? Comment va voluer lexcdent extrieur de la Chine? La Home Owners Loan Corporation (HOLC) amricaine La restructuration de la dette des mnages en Islande En quoi le ralentissement de linvestissement en Chine influerait-il sur dautres pays mergents et en dveloppement? Rsilience de la croissance dans les pays faible revenu: le Kenya et la Tanzanie Septembre 2003, encadr 1.4 Avril 2004, chapitre 2 Avril 2004, chapitre 2 Avril 2004, encadr 2.3 Avril 2004, encadr 2.4 Avril 2004, encadr 3.1 Avril 2004, encadr 3.2 Avril 2004, encadr 3.3 Septembre 2005, encadr 1.2 Septembre 2005, encadr 1.4 Septembre 2005, encadr 2.1 Avril 2006, encadr 1.6 Octobre 2007, encadr 4.2 Avril 2010, encadr 4.1 Avril 2010, encadr 4.2 Avril 2011, encadr 1.4 Avril 2012, encadr 1.3 Avril 2012, encadr 3.1 Avril 2012, encadr 3.2 Octobre 2012, encadr 4.2 Octobre 2012, encadr 4.3
191
XII. tudes spciales

Le changement climatique et lconomie mondiale Croissance du parc automobile dans les pays mergents : incidences sur le changement climatique Asie du Sud : modle dimpact dun choc climatique Politiques macroconomiques pour un ajustement plus ordonn aux chocs climatiques Assurance catastrophe et obligations catastrophe : nouveaux instruments de couverture des risques climatiques Initiatives rcentes de rduction des missions Enjeux de llaboration de politiques nationales dattnuation des missions Avril 2008, chapitre 4 Avril 2008, encadr 4.1 Avril 2008, encadr 4.2 Avril 2008, encadr 4.3 Avril 2008, encadr 4.4 Avril 2008, encadr 4.5 Avril 2008, encadr 4.6
192
World Economic Outlook, April 2013 (French)

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tu d e s c o n o m iq u e s et fi n an c i re s

Perspectives de lconomie mondiale

Espoirs, ralits, risques

tudes conomiques et financires

Perspectives de lconomie mondiale

Espoirs, ralits, risques

Fonds montaire international

TABLE DES MATIRES

Hypothses et conventions Informations et donnes supplmentaires

Prface xi Avant-propos xiii Rsum analytique Chapitre 1. Perspectives et enjeux mondiaux xv 1

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Chapitre 4. La monte en puissance des pays faible revenu peut-elle durer?

Fonds montaire international | Avril 2013

TABLE DES MATIRES

Fonds montaire international | Avril 2013 v

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Fonds montaire international | Avril 2013

TABLE DES MATIRES

Fonds montaire international | Avril 2013 vii

world economic outlook: Tensions from the Two-Speed Recovery

INFORMATIONS ET DONNES SUPPLMENTAIRES

Fonds montaire international | Avril 2013

Fonds montaire international | Avril 2013

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Fonds montaire international | Avril 2013

Fonds montaire international | Avril 2013

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Les dirigeants ne peuvent pas se permettre de relcher leur effort

Des risques plus symtriques

Fonds montaire international | Avril 2013

Fonds montaire international | Avril 2013 xvii

Perspectives et enjeux mondiaux

Lactivit commence se redresser aprs le ralentissement en 2012

La situation sest amliore sur les fronts financier et montaire

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Tableau 1.1. Perspectives de lconomie mondiale: aperu des projections

Projections 2013 2014

Fonds montaire international | Avril 2013

Chapitre 1 Perspectives et enjeux mondiaux

Graphique 1.1. Indicateurs mondiaux

Graphique 1.2. Indicateurs courants et avancs de la croissance

Pays avancs 2010 2. Chmage3

Indice des directeurs dachat (PMI) (manufacturier)

2. Conance des chefs dentreprise Allemagne et France

Priphrie de la zone euro3

4. Investissement xe brut rel (variation trimestrielle annualise en pourcentage) Pays mergents

Pays avancs2 Dont : machines et outillage4 2007 08 09 10 11

10 20 30 40 12 : T4 120 110 100

5. Estimation de la variation des stocks mondiaux (indice)5

Ptrole6 80 (en dollars; ch. de dr.) 12 : S1 70 Fvr. 13

Fonds montaire international | Avril 2013 3

Perspectives de lconomie mondiale: Espoirs, ralits, risques

Graphique 1.3. Marchs nanciers

140 120 100 80 60 40 20 0

Japon MSCI Emerging Market 2000 02 04 06 08 10

1.000 800 600

Crise 20 Crise irlandaise1e ORLT BCE grecque 30 2010 : 10 : 11 : 11 : S1 S2 S1 S2

29 juin 2012 12 : S1 Fvr. 13 2002 04 06 08 10

400 200 0 Mars 13

Fonds montaire international | Avril 2013

Chapitre 1 Perspectives et enjeux mondiaux