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I. Conceitos Fundamentais de Anlise e Gesto Financeira 1.

A EMPRESA: Envolvente e os Ciclos Financeiros


Conceito de Empresa - unidade de meios humanos, tcnicos e financeiros que, actuando segundo imperativos decorrentes das leis do mercado tem por objectivo, atravs da produo e/ou venda de bens e/ou servios, satisfazer necessidades das comunidades em que se encontra inserida e daqueles que nela participam com capital e trabalho.

Unidade Organizada com uma estrutura prpria de FUNES, em que as diversas tarefas a empreender, qualquer que seja a sua natureza e importncia no conjunto, so agrupadas em harmonia com um certo nmero de objectivos especficos internos a prosseguir.

A importncia relativa de cada uma das funes e o valor dos meios humanos, tcnicos e financeiros a afectar s mesmas, dependem de: - TIPO DE ACTIVIDADE; - DIMENSO DA EMPRESA; -CONSTRANGIMENTOS EXTERNOS E INTERNOS (Estado, Autoridades Fiscais, sindicatos, concorrncia, fornecedores, clientes, conjuntura interna e externa, ...)

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Helena Mouta

Gesto Financeira

A empresa desempenha as suas funes: - econmicas (investimentos em capital fixo, produo, comercializao, ) - sociais (emprego; benefcios sociais aos trabalhadores; pagamento de - e mantm intensas e constantes relaes com o meio envolvente. No decorrer da sua actividade normal a empresa relaciona-se com o exterior, atravs de transaces que originam fluxos consistem na transferncia, entre dois agentes econmicos, de uma determinada quantidade de bens (fluxos reais) ou moeda (fluxos financeiros), normalmente com referncia a um dado momento no tempo.
Os fluxos financeiros podem ser classificados em Induzidos ou Autnomos. impostos, )

Ciclos Financeiros identificados numa empresa Ciclo das Operaes de Investimento As operaes includas neste ciclo so das mais relevantes na vida da empresa, quer a nvel econmico, quer a nvel financeiro: Os Investimentos em Capital Fixo.
a) A Nvel Econmico, ao fazer novos investimentos a empresa est a fazer alteraes, de maior ou menor importncia, geralmente irreversveis, que vo ter repercusses importantes nas suas relaes com o exterior. Espera-se que essas alteraes sejam positivas para a empresa. b) A Nvel Financeiro, os novos investimentos tambm tm efeitos significativos, uma vez que tero de ser financiados de alguma forma, por capitais prprios ou alheios, e a incorrecta escolha desse financiamento pode afectar irremediavelmente o equilbrio financeiro da empresa.

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Ciclo das Operaes Financeiras Este ciclo aparece associado aos fluxos financeiros autnomos e inclui vrias Operaes Activas e Passivas que afectam a Tesouraria ExtraExplorao da empresa, como: - subsdios do Estado;
- emprstimos obtidos e o seu reembolso; - alteraes efectuadas no capital social; - distribuio de dividendos

Quando a empresa efectua Operaes Passivas (Emprstimos), estas geralmente trazem determinados custos: - Explcitos ou Implcitos (ex: custos de oportunidade, i.e., custo de
aplicaes alternativas dos mesmos recursos);

- Directos ou Indirectos (ex: garantia real como a hipoteca); - Actuais ou Futuros (ex: consequncia dos desinvestimentos).
A escolha correcta dos financiamentos na empresa de extrema importncia, no apenas pelo efeito que poder ter na rentabilidade da empresa, uma vez que afecta os seus custos financeiros e, portanto, os seus resultados lquidos, mas tambm porque uma inadequada escolha de fontes de financiamento poder pr em causa a sua independncia.

Ciclo das Operaes de Explorao


No decorrer da vida da empresa so feitos investimentos, mais ou menos avultados, em stocks de materiais e produtos acabados e em crditos concedidos. Quanto maiores forem estes investimentos, maiores sero os custos financeiros da empresa e, portanto, menor a sua rentabilidade. Assim, interessa empresa reduzir estes investimentos ao mnimo indispensvel, o que significa encurtar ao mximo o seu ciclo de explorao. Da mesma forma que normal a empresa conceder crdito aos seus clientes, tambm ela beneficia de crdito dos seus fornecedores. O ciclo que medeia entre os pagamentos e 3 recebimentos de explorao designa-se por ciclo de tesouraria de explorao. Helena Mouta

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O ciclo das operaes de explorao de uma empresa industrial ter, tipicamente, as seguintes fases:

Ciclo Financeiro de Explorao

1 Aquisio dos materiais (matrias primas, subsidirias, )


Ciclo Econmico de Explorao

(1-2) Armazenagem dos materiais 2 Incio do ciclo de produo (transformao das matrias primas) (2-3) Durao do ciclo de produo (produtos em vias de fabrico e semi-acabados) 3 Termo do ciclo de produo (obteno de produtos acabados) (3-4) Armazenagem dos produtos acabados 4 Vendas dos produtos acabados (4-5) Crdito concedido aos clientes (crdito comercial) 5 Recebimento (efectivo) dos crditos concedidos

2. GESTO FINANCEIRA, ANLISE FINANCEIRA e FUNO FINANCEIRA


Gesto Financeira caber a gesto das tarefas que integram a funo financeira, nomeadamente: - Previso; - Organizao e Coordenao; - Tomada de
decises; - Controlo e Verificao.

Abrange o conjunto de tcnicas cujos objectivos principais consistem na obteno regular e oportuna dos recursos financeiros necessrios ao funcionamento e desenvolvimento da empresa, ao menor custo possvel e sem alienao da sua independncia e, tambm, no estudo e controlo da rentabilidade de todas as aplicaes a que so afectos esses recursos. o conjunto de actividades e decises que, dentro de uma empresa (organizao) e com os seus objectivos, contribuem para o equilbrio dos fluxos de origem e aplicao de fundos. 4
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Gesto Financeira

A Gesto Financeira uma componente da gesto global que se traduz num processo de tomada de deciso financeira por agentes econmicos, que envolve tempo e incerteza e com impacto nos fluxos financeiros (recebimentos e pagamentos). A Gesto Financeira preocupa-se com as DECISES FINANCEIRAS que devem ser tomadas dentro de uma empresa. Tarefas da Funo Financeira Poltica de Investimentos A mdio e longo prazo (estratgia financeira) Gesto Financeira A curto prazo (decises operacionais) Poltica de Financiamento Poltica de Dividendos Plano Financeiro Documento

Gesto do Activo Circulante Gesto do Passivo de Curto Prazo

Oramentos de Tesouraria

As actividades desenvolvidas numa organizao traduzem-se num fluxo de entradas e sadas de dinheiro. REGRA DE EQUILBRIO: Entradas Previstas = Sadas Previstas As decises financeiras traduzem-se, essencialmente, numa opo entre a deteno de diversos tipos de activos, de natureza fsica ou monetria. Esta opo aparece, necessariamente, associada expectativa de obteno de um resultado positivo, actual ou futuro, e, na medida em que envolve a efectivao de previses sobre o comportamento a curto e a longo prazo de determinados parmetros (custos e proveitos), igualmente se caracteriza por um certo grau de incerteza ou de risco, que no independente da natureza 5 e da durao da operao financeira inerente a essa escolha.
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As decises financeiras geralmente afectam a situao financeira da empresa, ou seja, a sua situao de tesouraria ou a prpria estrutura financeira. As decises financeiras que essencialmente se repercutem na Situao de Tesouraria da empresa referem-se ao Curto Prazo (menos de 1 ano), como:
- Gesto das Disponibilidades; - Gesto dos Crditos Comerciais; - Gesto de Stocks; - Gesto dos pagamentos a fornecedores correntes; - Negociao de crditos bancrios de curto prazo.

As decises financeiras que essencialmente se repercutem sobre a estrutura financeira da empresa reportam-se ao Mdio e Longo Prazo (mais de 1 ano), como:
- A realizao de novos investimentos em capital fixo; - A escolha das fontes de financiamento dos novos investimentos em capital fixo; - A fixao do nvel e da estrutura dos capitais permanentes; - A definio da poltica de distribuio de dividendos.

As

Decises Financeiras a curto, mdio e longo prazo so geralmente interdependentes e podem-se reflectir, de uma forma mais ou menos pronunciada, sobre a rentabilidade e o risco financeiro globais da empresa.

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Gesto Financeira

A Gesto Financeira abrange, as seguintes reas essenciais:


Anlise dos documentos financeiros mais importantes; Elaborao de informaes financeiras para fins internos e externos; Planeamento Financeiro a curto, mdio e longo prazo; Estudo das decises de investimento e seleco das respectivas fontes de financiamento; Gesto de tesouraria; Negociao de financiamentos; Estudo das polticas de amortizao do imobilizado; Estudo das polticas de ajustamentos e provises; Estudo das polticas de distribuio de resultados; Controlo da rentabilidade de todas as aplicaes efectuadas na empresa; Controlo do equilbrio financeiro estrutural.

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Gesto Financeira

Funo Financeira conjunto de pessoas e servios que, numa organizao, assumem a sua gesto financeira, atravs da preparao e execuo das decises financeiras. Numa empresa industrial, considerada clssica a seguinte ESTRUTURA DE FUNES:
- FUNO ADMINISTRATIVA - actuaes relacionadas com a gesto global da empresa e a que esto subordinadas todas as outras funes; - FUNO PRODUO - diz respeito ao conjunto de todas as tarefas directamente relacionadas com a produo; - FUNO APROVISIONAMENTO - assegura aos diversos sectores da empresa, em devido tempo, ao mnimo custo, nas quantidades pedidas e com a qualidade requerida, o fluxo de materiais ou servios que necessrio adquirir no exterior; - FUNO COMERCIAL - compete estudo comercial do produto, do mercado e dos canais de distribuio; - FUNO PESSOAL - integra todas as tarefas relacionadas com o melhor aproveitamento dos recursos humanos, a satisfao das aspiraes dos trabalhadores, a sua motivao e o cumprimento das normas legais e contratuais aplicveis; - FUNO FINANCEIRA - cabem os estudos e actuaes relacionados com os meios financeiros necessrios actividade da empresa.

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Gesto Financeira

A FUNO FINANCEIRA integra todas as tarefas ligadas OBTENO, UTILIZAO E CONTROLO DOS RECURSOS FINANCEIROS. Mais

especificamente, os estudos e actuaes relacionados com:


a) A determinao das necessidades de recursos financeiros na empresa para a realizao dos seus programas operacionais, tarefa que compreende, designadamente, - Planeamento das necessidades; - Inventariao dos recursos disponveis; - Previso de recursos que podero ser libertos pela prpria actividade; - Clculo do montante dos recursos a obter fora da empresa. b) A obteno desses recursos da forma mais vantajosa, tendo em conta nomeadamente, - Custos e Prazos; - Condies Fiscais; - Condies Contratuais; - Adequada relao entre capitais prprios e capitais alheios. c) A sua aplicao criteriosa por forma a se obter, - uma estrutura financeira equilibrada; - adequados nveis de eficincia e rentabilidade. d) O controlo de aplicaes dos fundos obtidos, - Anlise previso/realizao; - Estudo dos desvios. e) A rentabilidade dos investimentos efectuados, numa perspectiva global ou sectorial.

atravs da funo financeira que se asseguram empresa, de forma racional, os meios financeiros que lhe garantem a subsistncia dos outros meios (tcnicos e humanos) necessrios consecuo dos seus objectivos. Helena Mouta

Gesto Financeira

Funo Financeira compete:


- salvaguardar a integridade do patrimnio e a autonomia financeira da empresa; - participar nas actividades de desenvolvimento no mbito financeiro, bem como fazer uma gesto eficiente da aplicao de fundos. - preparar e executar decises financeiras, sendo que a sua deciso depende de: - tipo de actividade; - constrangimentos internos/externos; - dimenso; - estrutura da empresa.

OBJECTIVO DA FUNO FINANCEIRA:


A teoria financeira, como aplicao da teoria macroeconmica da empresa, aponta como objectivo a: MAXIMIZAO DO LUCRO. No entanto, este conceito de lucro no muito operacional, pelo que foi substitudo pelo conceito: MAXIMIZAO DA RIQUEZA DOS ACCIONISTAS ( o valor actual dos fluxos de caixa que, no futuro, a empresa poder vir a conferir aos titulares do seu capital). Mas, esta definio ainda no suficientemente geral, pelo que deve ser substituda por:

MAXIMIZAO DO VALOR DA EMPRESA.


Para alm desta definio considerar ainda: - compatibilizao dos vrios interesses, na empresa, dos seus stakeholders; - princpio da racionalidade limitada: as pessoas tomam decises racionais apenas em relao aos aspectos da situao que conseguem perceber e interpretar. Assim, CRIAO DE VALOR PARA O ACCIONISTA.

LIMITAES DA FUNO FINANCEIRA:


- A natureza dos problemas no se resume nunca a aspectos exclusivamente financeiros; - A rentabilidade um imperativo necessrio a qualquer empresa numa economia de mercado; O equilbrio financeiro uma condio necessria (e indispensvel) mas no suficiente sobrevivncia e desenvolvimento da empresa; - funo financeira apenas cabe a representao/defesa dos interesses de algumas clientelas, nomeadamente: titulares do capital e principais credores; qualidade e fiabilidade da informao utilizada, das previses e dos pressupostos em que se baseiam.

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- os resultados da aplicao dos mtodos e tcnicas propostos pela teoria financeira so to bons quanto a

Anlise Financeira Compreende o conjunto de tcnicas destinadas a estudar as situaes econmica e financeira da empresa (situao de tesouraria e estrutura financeira), atravs dos documentos contabilsticos e financeiros fundamentais e das demais informaes disponveis, cujo contedo dever ser devidamente inserido na estratgia do seu prprio desenvolvimento. Compete Anlise Financeira a apreciao crtica dos objectivos da funo financeira. Deve concluir se uma empresa tem, ou no, criado valor para os seus accionistas numa anlise histrica, ou numa anlise previsional se se estima a criao de valor. Deve ento explicar as razes que levam ou levaram, naquela situao, criao de valor. S dessa forma se pode contribuir para as orientaes estratgicas futuras da empresa. A Anlise Financeira um elemento preponderante para a gesto de qualquer empresa. Sempre que a gesto quer tomar decises de ordem financeira, necessrio conhecer a situao financeira da empresa. A Anlise Financeira permite o controlo financeiro pela gesto de: - realizao da poltica financeira; - equilbrio financeiro; - rentabilidade. A Anlise Financeira procura estudar: - o equilbrio financeiro; - a rentabilidade dos capitais; - o crescimento; - o risco; - o valor criado pela gesto. 11
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Anlise Financeira compete a colheita de informaes e o seu estudo por forma a se poder obter um julgamento seguro sobre a situao financeira da empresa. As questes fundamentais a que uma anlise financeira deve dar resposta, podem resumir-se nas seguintes: em que medida dispe a empresa dos meios financeiros adequados s suas necessidades operacionais, ou tem possibilidade de vir a deles dispor, por forma a poder funcionar com independncia perante terceiros. estudo do equilbrio financeiro, em geral, e da liquidez e solvabilidade em particular. qual a sua aptido para segregar valor ou rendimento, para dar satisfao adequada a todos os que nela participam e, ao mesmo tempo, assegurar a sua permanncia no mercado e a expanso da actividade. esta 2 questo prende-se com os problemas relacionados com o grau de eficincia da empresa, a rentabilidade e a produtividade. A intensidade com que se deve estudar cada um dos aspectos relacionados com as questes fundamentais indicadas, depende da perspectiva em que se encontre o analista, ou seja, dos objectivos que se tem em vista e da sua importncia relativa:
- Gestores da empresa; - Clientes; - Banca; - Outras Entidades. - Estado; - Fornecedores; - Trabalhadores e Sindicatos;

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O papel do Gestor Financeiro

Operaes da empresa (activos reais)

Gestor Financeiro

Mercados Financeiros (activos financeiros)

Toma: Decises de Investimento Decises de Financiamento Decises de Distribuio de dividendos RESPONSABILIDADES TPICAS DO: - Director Financeiro:
. relao com os bancos . gesto de Tesouraria . obteno de financiamento . gesto de crditos . pagamento de dividendos . seguros . planos de penses . garantir cumprimento das obrigaes

Obtm e gere os fundos da empresa

- Controller
. contabilidade . preparao do relatrio e contas . auditoria interna . salrios . custdia de registos . preparao de oramentos . impostos Helena Mouta

Verifica se os recursos financeiros so aplicados de forma eficiente Gere oramentos, a contabilidade e a auditoria 13

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3. PRINCPIOS FINANCEIROS BSICOS


Ser que numa perspectiva financeira a maximizao da riqueza dos accionistas se encontra, implicitamente, garantida atravs da majorao do valor contabilstico? NO, devido:
- s limitaes financeiras inerentes aos indicadores contabilsticos - ao Valor Temporal do Dinheiro

Um Euro disponvel hoje vale mais do que um euro disponvel amanh

Por outro lado, devemos pensar:


- em termos de recebimentos esperados e de taxas de rentabilidade esperadas; - que os investimentos no tm todos os mesmos riscos quanto maior for o risco (associado incerteza) maior tende a ser a taxa de rentabilidade exigida.

Um Euro certo vale mais do que um euro com risco


Desta forma, a maioria dos investidores evita o risco, sempre que puder faze-lo sem sacrifcio da rentabilidade

Deste modo, temos dois critrios de deciso equivalentes para investimentos: 1 Critrio do Valor Actual Lquido: aceitar investimentos que tenham valores actuais lquidos positivos; 2 Critrio da Taxa de Rentabilidade: aceitar os investimentos que ofeream taxas de rentabilidade superiores ao custo de oportunidade do capital.

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4. CONCEITOS FUNDAMENTAIS DA GESTO FINANCEIRA


Custo de Oportunidade A quantidade de um bem que deixo de ter para ter mais de outro um custo de oportunidade, medido em unidades do bem que se sacrifica Grau de sacrifcio que se faz ao optar pelo consumo de um bem em temos de consumo alternativo sacrificado. ex: Uma empresa tem um armazm vazio que pode arrendar ou vender e, como est a lanar um novo produto, decide utiliz-lo para a instalar a sua linha de fabrico. Ora, se o armazm vai ser utilizado para o novo produto, no poder ser arrendado ou vendido. um custo de oportunidade porque ao utilizar o armazm a empresa perde outras oportunidades de o rentabilizar. Viabilidade Financeira O conceito de viabilidade financeira est interligado com o de risco financeiro, que pode ser estudado sob duas perspectivas diferentes/interdependentes:
- Na perspectiva contabilstica, diz-se que a empresa financeiramente vivel quando se encontrar assegurada a sistemtica cobertura do custo dos seus capitais (prprios e alheios). - Na perspectiva financeira (estrutural), afirma-se que a viabilidade financeira da empresa est assegurada quando for possvel garantir a sua autonomia financeira intrnseca ao longo do tempo. - A perspectiva financeira de curto prazo (tesouraria) tende a assumir uma relevncia crescente, pois a viabilidade financeira da empresa identificada com a sua capacidade para gerar, sistematicamente e ao longo do tempo, uma tesouraria de explorao positiva e adequada para fazer face ao pagamento dos impostos sobre o rendimento, remunerao dos capitais prprios e alheios e ao reembolso destes ltimos. A permanente inadequao da tesouraria de explorao anual da empresa significar, com toda a probabilidade e em condies normais, a necessidade de um crescente endividamento, com a consequente degradao da sua autonomia financeira.

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Cash Flow Lucro = Proveitos Custos

Cash Flow = Recebimentos Pagamentos O principal objectivo da gesto financeira no o lucro, mas a MAXIMIZAO DO CASH FLOW associada Minimizao do Risco e Incerteza.

Sunk Costs So custos que ocorreram no passado e que no podem ser alterados quer se aceite ou rejeite o projecto de investimento. Suponhamos que uma empresa est a lanar um novo produto e que, no ano anterior, pagou a uma empresa para fazer um estudo de mercado. O custo deste estudo de mercado dever ser tido em conta na avaliao do projecto de investimento? No, pois quer a empresa realize ou no este investimento, o custo do estudo no recupervel visto que j est pago. Os custos irrecuperveis no so cash flows incrementais.

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