A S E S O R

ECONMICOFINANCIERA
INFORME ESPECIAL

Flujo de caja: Presupuesto de efectivo

Antonio Miguel ANDRADE PINELO(*)

INTRODUCCIN
La planeacin financiera es una de las etapas ms importantes dentro del proceso financiero, ya que consiste en la capacidad de proyectar el nivel de ingresos y egresos, lo cual permite tomar decisiones al respecto, el da de hoy, como respuesta a lo que se ha estimado suceder en el futuro cercano. Indudablemente que dicha proyeccin debe recaer, de alguna manera, en la informacin contable histrica, pues de ah se obtendr la mayor parte de las relaciones que se han presentado en la empresa. Estas relaciones podrn replicarse o mejorarse al momento de preparar los estimados, debidamente sustentados. En funcin de la importancia que representa el manejo de la liquidez, en el presente artculo retomaremos el tema del flujo de caja o presupuesto de efectivo como herramienta bsica dentro de la planeacin financiera.

indudablemente que no podr alcanzar sus metas en el largo plazo. Es por ello que al flujo de caja que nos avocaremos en esta entrega, ser el flujo de caja de corto plazo, es decir, con proyeccin de ingresos y egresos hasta por un ao; es justamente a esta herramienta financiera a la cual se le denomina presupuesto de efectivo. No olvidemos que nos estamos refiriendo al manejo de la liquidez dentro de la empresa, dicha liquidez o capacidad de cumplir con las obligaciones en el corto plazo, es siempre evaluada por la entidades otorgantes de financiamiento, quienes necesitarn identificar potenciales problemas de liquidez, dentro de la empresa o simplemente medir si la capacidad de pago que presenta la evaluada se ajusta a sus requerimientos crediticios; debemos mencionar que muchas veces, a este tipo de flujo de caja se le conoce como el cash flow de la empresa. Por lo dicho, la estructura del flujo de caja es la siguiente: Flujo de caja = Ingresos de efectivo egresos de efectivo
CUADRO N 1 Mes 1 Ingresos de Efectivo (-) Egresos de efectivo = Flujo de caja x x x x x Mes 2 Mes 3 x

Al referirnos a los ingresos, deberemos entonces tener en cuenta todas las fuentes de ingresos regulares y con cierto grado de seguridad, con esto se quiere decir, que por ejemplo, si la empresa en julio se presentar a una licitacin y espera poder ganarla, con ello sus ventas se incrementaran en un 30% adicional, evidentemente que los egresos tambin lo harn en cierto porcentaje, pero en realidad, lo que interesa es saber que seguridad tenemos para poder incluirla dentro del flujo de caja, pues esto puede distorsionar el resultado del flujo, imaginemos que como resultado de esta estimacin hemos determinado que necesitaremos un financiamiento adicional importante, por lo cual empezaremos a tramitar una lnea de crdito hoy (partiendo de enero) para este fin, y si no se cumple esta estimacin, habremos realizado esfuerzos en vano. Es importante considerar el hecho de proyectar los ingresos de forma adecuada, basndonos en informacin relevante y con cierto grado de responsabilidad, pues sino, el flujo de caja pierde su utilidad dentro de la adecuada planeacin financiera. Otro aspecto relacionado con este ajuste a lo real de los ingresos, son las cuentas por cobrar, pues debemos sincerar lo ms posible las cobranzas, tanto en periodos como en montos. Si se cuenta con informacin sobre un porcentaje de incobrables se debe aplicar a los ingresos proyectados por cobranza, el tema es no pecar de optimista. En el caso de los egresos, deberemos tener en cuenta todos los egresos de efectivo, como el pago de planillas, de las compras programadas, de las compras como resultado de la proyeccin de las ventas, de impuestos, alquileres,

I. EL FLUJO DE CAJA
Un flujo de caja no es otra cosa que la proyeccin del resultado de los ingresos de efectivo menos los egresos de efectivo para determinado periodo. Esta herramienta cumple un papel fundamental dentro de una empresa cuando se quiere empezar a ordenar su manejo financiero, pues, muchas veces se menciona que lo importante en finanzas es el largo plazo y no tanto el corto plazo, pero en realidad los resultados de largo plazo son consecuencia del buen manejo financiero en el corto plazo. Pues si una empresa interrumpe sus operaciones, como consecuencia del manejo desordenado y la mala programacin de ingresos y egresos de efectivo,

Como podemos observar en el Cuadro N1, esta diferencia entre ingresos y egresos de efectivo, se debe realizar para cada periodo, en este caso, se presenta de forma mensual y como ya dijimos, ser hasta por un ao de duracin.
(*)

Economista de la UNMSM, Maestra en Economa con mencin en Finanzas de la UNMSM. Analista y Consultor Econmico Financiero. Especialista en valorizaciones de empresas. Catedrtico Universitario de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC) - Divisin EPE. E-mail: antonio.a67@gmail.com.

CONTADORES & EMPRESAS / N 213

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ASESORA ECONMICO-FINANCIERA
entonces para que quede un poco ms claro en el Cuadro N 3 se presenta un ejemplo de esquema del flujo de caja ms detallado, donde podemos identificar diciembre y enero como los meses ya transcurridos y que cuentan con informacin real, donde colocaremos la informacin tal cual como sea presentado y, en adelante, febrero a julio como los meses proyectados; por un tema de espacio no se ha presentado al proyeccin a diciembre, aunque no es mala prctica realizar el flujo con periodos menores a un ao, como por ejemplo, 6 meses y conforme ello se ir avanzando en la proyeccin de los meses (es decir, a periodos mviles). No olvidemos que el flujo de caja al ser una proyeccin, debe servir para contrastar y controlar el cumplimiento del mismo, adems, como cualquier herramienta de planificacin, permite realizar las correcciones que sean necesarias. Podemos ver en el Cuadro N 3, que dentro de los ingresos se han incluido las cobranzas de letras de cambio y las facturas comerciales, las cuales constituyen las ventas al crdito. Por otro lado, en el caso de los egresos, se ha realizado la divisin entre los egresos que tienen relacin con la operacin de la empresa (egresos operativos en la parte N 3) y los egresos de naturaleza financiera (desembolsos y amortizaciones de deuda en la parte N 5), en esta parte se incluyen los ingresos generados por los desembolsos otorgados por prstamos concedidos a la empresa y las amortizaciones y los pagos de intereses respectivos (cuotas) que la empresa realizar para el pago de dichos montos financiados. Con ello se obtiene el flujo de caja que incluye el financiamiento (en la parte N 6); finalmente en el presente esquema se separan tambin los egresos de naturaleza tributaria (pago de impuestos en la parte N 7) y otros ingresos y/o egresos (parte N 8), obteniendo la caja final (parte N 9): ver Cuadro N 3. Ahora veremos un caso y realizaremos el anlisis de los resultados obtenidos:

dividendos, la adquisicin o mejoramiento de activos, etc. En el caso de los egresos de la misma forma, deberemos determinar como se pagan las compras, los impuestos, las planillas, etc.; es decir, la periodicidad real. Una vez se tenga esta informacin que es la materia prima en la construccin del flujo de caja, se habr concluido con la etapa inicial, luego se tendr que determinar por periodo el resultado de caja para identificar situaciones en las cuales se necesitar de financiamiento para no interrumpir la operaciones de la empresa (situaciones de dficit) o de repente, circunstancias en las cuales se tendrn excedentes y determinar el uso adecuado de los mismos (situaciones de supervit). Observemos que es muy importante tener esta proyeccin, pues nos permitir tomar decisiones adecuadas por el lado del financiamiento (en el caso de existir dficit) o por el lado de la inversin (en el caso del supervit). El esquema completo del flujo de caja sera:
CUADRO N 2 Mes 1 Mes 2 Ingresos de efectivo (S/.) (-) (+) Egresos de efectivo (S/.) Efectivo Inicial (se obtiene del periodo anterior) Efectivo mnimo requerido Nuevo Financiamiento Pago de deudas (Inversin en valores) (=) Flujo de caja del periodo

Caso N 1
Prepararemos el flujo de caja para la empresa Redisar S.A. para los meses de febrero a julio: Se realizaron ventas en diciembre de 2012 por un monto de S/. 130,000 y en enero de 2013 por un monto de S/. 112,000. Las ventas proyectadas para los meses de febrero a julio se proyectan como sigue: Febrero: S/.120,000; marzo: S/, 150,000; abril: S/. 150,000; mayo: S/. 155,000; junio: S/. 160,000, julio: S/.160,000 y agosto: S/. 160,000. La empresa registra un saldo mnimo de caja al 31 de enero de S/.15,000 y se mantendr as todos los meses. Adems se cuenta con la siguiente informacin:

(=) Efectivo Final

CUADRO N 3

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

(En Nuevos Soles )
Nombre de la Empresa MES Diciembre Enero Febrero Real Real Proyect. Tipo de Cambio: S/. 1.- Caja Inicial
Marzo Abril Mayo Junio Julio

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Como vemos en el Cuadro N 2 luego del flujo de caja obtenido en el periodo, debemos considerar el efectivo inicial, el cual se obtiene del periodo anterior como un saldo en caja, con ello obtenemos el efectivo final, dicho monto es el que se contrastar con el efectivo mnimo requerido o con la tambin llamada caja mnima que la empresa debe haber estimado; vale la pena mencionar que existen mtodos para la determinacin de la caja mnima (los revisaremos prximamente). Con el resultado obtenido de la comparacin anterior, determinaremos si la empresa tiene excedentes o faltantes de efectivo para el periodo determinado y, adems, tendremos una visin en el tiempo de dichos resultados, con lo cual se podr tomar las decisiones respectivas. Evidentemente que el esquema presentado en el Cuadro N 2 es muy escueto,

%
2.- Total Ingresos por Ventas 2.1Ventas al Contado 2.2 Letras por Cobrar 2.3 Facturas por cobrar 3.-Total Egresos Operativos 3.1 Mercaderas o Materia Prima 3.2 Gastos de Personal 3.3 Gastos Generales 3.4 Otros Egresos Operativos 4.- Flujo de Caja Operativo 5.Desembolsos (-) y Amortizaciones (+) 5.1 Prstamos y Pagars 5.2 Prstamos de Terceros 5.3 Deudas a Proveedores (MP y LP) 5.4 Arrendamientos Financieros 5.5 Otros Crditos (+) y sus cuotas (-) 6.- Flujo de Caja con financiamiento 7.- Pago de Impuestos 7.1 Impuesto a la Renta 7.2 I.G.V. 7.3 Franccionamiento Tributario 8.Otros Ingresos (+)/Egresos (-) 8.1 Alquileres 8.2 Venta de Acciones 8.3 Compra de Activo Fijo 8.4 Otros Egresos 9.- Caja Final (1) + (6) - (7) + (8)

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1ra. quincena - Setiembre 2013

INFORME ESPECIAL
Las ventas se realizan en un 50% en efectivo, 25% a 30 das y el saldo a 60 das. Se reciben S/. 5,000 mensuales como otros ingresos en cada mes por el alquiler de un local comercial. De acuerdo a la poltica de compras de la empresa, estas representan el 60% de las ventas proyectadas y se pagan el 50% en efectivo, el 30 % a 30 das y el saldo a 60 das. Se realiza un pago de alquileres mensuales por un importe de S/. 2,500. Se ha estimado que la planilla mensual asciende a S/. 22,000, y en los meses de diciembre y julio se incrementan a S/. 40,000. Se ha proyectado el cambio de 4 equipos de cmputo en abril, por lo cual se desembolsar S/. 7,500 en total. Los gastos generales representan el 9% de las ventas del mes anterior. La empresa obtuvo un prstamo por S/. 25,000 en setiembre de 2010, por el cual pact pagar 12 cuotas mensuales de S/. 2,440. El pago de impuestos representa el 2% de las ventas del mes anterior.
Compras al contado A 30 das A 60 das

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Esta misma distribucin se debe aplicar a todos las ventas realizadas en los meses posteriores. En el caso de los egresos generados por la compra de mercadera el esquema sera similar, es decir: Compras realizadas en diciembre: 60% (de las ventas de enero), entonces: Compras en diciembre = 60% (112,000) =S/. 67,200 Y a su vez estas se distribuyen en los pagos al contado y al crdito de la siguiente manera: Compras pagadas al contado = 50% (67,200) = S/. 33,600 Compras pagadas a 30 das = 30% (67,200) = S/. 20,160 Compras pagadas a 60 das = 20% (67,200) = S/. 13,440 Entonces el esquema sera:
Diciembre 2012 33,600 20,160 13,440 Enero 2013 Febrero 2013

debemos tomar en cuenta el monto de S/.40,000. Los gastos operativos para el mes actual se calcularn con el 9% de las ventas del mes anterior, el mismo procedimiento se debe aplicar para los impuestos que representan el 2% de las ventas del mes anterior. Con respecto a las cuotas a pagar por el prstamo que la empresa obtuvo en setiembre del ao pasado, se deben considerar las cuotas que an no se pagan, es decir, las cuotas de S/. 2,440 desde febrero a julio de 2013. Los dems ingresos como las letras y los egresos adicionales como la compra de computadoras se deben considerar en el mismo mes en que ocurren. No olvidemos que luego deberemos identificar la caja final, la cual nos permitir tener una idea del manejo que la empresa deber tener de febrero a julio del presente ao, en trminos del efectivo. Con todo lo anterior el flujo de caja proyectado para Redisar quedara como sigue: (ver Cuadro N 4). Como podemos observar para la empresa Redisar, se presentan saldos positivos o excedentes en los meses proyectados por lo cual se debe evaluar la posibilidad de invertir ese excedente o prepagar algunas deudas que mantenga la empresa, sobre todo priorizando las que se hayan identificando como las ms caras.

La empresa tiene en cartera letras por cobrar en los meses de marzo y abril por montos de S/. 9,800 y S/. 5,600, respectivamente.

Esta misma distribucin se debe aplicar a todos las compras realizadas en los meses posteriores. Para el caso de algunos pagos como las planillas, debemos tener en cuenta que en la proyeccin a realizar en julio

Solucin:
En primer lugar debemos tener en cuenta la distribucin de los ingresos generados por las ventas, los cuales como vemos se cobran en efectivo (50%), a 30 das (25%) y a 60 das (25%). As por ejemplo, de las ventas realizadas en diciembre de 2012, la distribucin respectiva debe ser: Ventas en diciembre: S/. 130,000 Contado: 50% (130,000) = S/. 65,000 se asigna a ingresos en diciembre. Facturas por cobrar a 30 das: 25% (130,000) = S/. 32,500, los cuales se asignan a los ingresos de enero de 2013, como facturas por cobrar a 30 das. Facturas por cobrar a 60 das: 25% (130,000) = S/. 32,500 los cuales se asignan a los ingresos de febrero de 2013, como facturas por cobrar a 60 das. Entonces el esquema sera:
Diciembre 2012 Al Contado Fact. a 30 das Fact. a 60 das 65,000 32,500 32,500 Enero 2013 Febrero 2013
(En Nuevos Soles )
Nombre de la Empresa

CUADRO N 4

FLUJO DE CAJA PROYECTADO REDISAR S.A.

MES Diciembre Real Tipo de Cambio : S/. 1.- Caja Inicial Ventas 2.- Total Ingresos por Ventas 2.1Ventas al Contado 2.2 Letras por Cobrar 2.3 Facturas por cobrar a 30 das 2.4 Facturas por cobrar a 60 das Compras 3.-Total Egresos Operativos 3.1 Mercaderas al contado 3.2 Mercaderas a 30 das 3.3 Mercaderas a 60 das 3.4 Gastos de Personal 3.5 Gastos Generales 3.6 Otros Egresos Operativos (alquileres) 4.- Flujo de Caja Operativo 5.Desembolsos (-) y Amortizaciones (+) 5.1 Prstamos y Pagars 5.2 Prstamos de Terceros 5.3 Deudas a Proveedores (MP y LP) 5.4 Arrendamientos Financieros 5.5 Otros Crditos (+) y sus cuotas (-) 6.- Flujo de Caja Financiero 7.- Pago de Impuestos 7.1 Impuesto a la Renta 8.Otros Ingresos (+)/Egresos (-) 8.1 Alquileres recibidos 8.2 Venta de Acciones 8.3 Compra de Activo Fijo 8.4 Otros Egresos 9.- Caja Final (1) + (6) - (7) + (8) 67,200 76,100 33,600 72,000 92,360 36,000 20,160 22,000 11,700 2,500 130,000 112,000 65,000 65,000 88,500 56,000 32,500
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio

Real 2.80

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Proyect.

Proyect.

15,000 120,000 120,500 60,000 28,000 32,500 90,000 114,620 45,000 21,600 13,440 22,000 10,080 2,500 5,880

15,000 150,000 142,800 75,000 9,800 30,000 28,000 90,000 121,700 45,000 27,000 14,400 22,000 10,800 2,500 21,100

15,000 150,000 148,100 75,000 5,600 37,500 30,000 93,000 129,500 46,500 27,000 18,000 22,000 13,500 2,500 18,600

15,000 155,000 152,500 77,500 37,500 37,500 96,000 131,900 48,000 27,900 18,000 22,000 13,500 2,500 20,600

15,000 160,000 156,250 80,000 38,750 37,500 96,000 133,850 48,000 28,800 18,600 22,000 13,950 2,500 22,400

15,000 160,000 158,750 80,000 40,000 38,750 96,000 152,900 48,000 28,800 19,200 40,000 14,400 2,500 5,850

40,000 2,500

-2,440 -2,440 0 5,000 5,000

-2,440 -2,440 2,600 2,600 5,000 5,000

-2,440 -2,440 2,240 2,240 5,000 5,000

-2,440 -2,440 2,400 2,400 5,000 5,000

-2,440 -2,440 3,000 3,000 -2,500 5,000 -7,500

-2,440 -2,440 3,000 3,000 5,000 5,000

-2,440 -2,440 3,100 3,100 5,000 5,000

-2,440 -2,440 3,200 3,200 5,000 5,000

21,200 6,200

36,260 21,260

25,660 10,660

35,160 20,160

36,860 21,860

20,210 5,210

10.- SALDOS

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