Cuestiones Sobre Contabilidad y Finanzas Final

CUESTIONES SOBRE CONTABILIDAD Y FINANZAS
AO DE LA CONSOLIDACIN ECONMICA Y SOCIAL DEL PER
UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTNEZ DE MAYOLO
FACULTAD DE ADMINISTRACIN Y TURISMO ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIN

CURSO : GERENCIA ESTRATEGICA TEMA :CUESTIONES DE FINANZAS Y CONTABILIDAD
DOCENTE: LIC. LUIS VILLANUEVA BENITEZ CICLO : IX CICLO
ALUMNOS: CACERES ANGELES FLOR BLANCA DIAZ PUMA MICAELA YAKELIN MALDONADO INTI CESAR NARRO HERRERA MILAGROS RODRIGUEZ FLORES BETHZABE
HUARAZ OCTUBRE 2013 Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 1
Agradecemos a nuestro entorno que nos dieron las facultades para pensar en nuestro futuro y sobre todo a nuestras familias que si no fuera por sus sacrificios no estara en estos momentos cultivando los valores que nos dieron.
Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez
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INDICE Dedicatoria2 ndice..3 Presentacin..4 Introduccin..5 Cuestiones de finanzas y contabilidad ...6 Adquisicin de Capital para Implantar Estrategia.6-7 Caso N 01.7-10
Estados Financieros Pro-Forma10-12 Presupuestos financieros....12 Limitaciones de los Presupuestos Finanacieros....13 Evaluacin del Valor de una Empresa.13-17 Decisin de Cotizar en la Bolsa....17-18 Conclusiones.......19 Bibliografa...20
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PRESENTACIN
El presente trabajo ha sido realizado con mucha dedicacin y esfuerzo para contribuir en el avance de nuestros conocimientos, mediante el anlisis, la investigacin, del trabajo acerca de lasCuestiones de Contabilidad, y Finanzas, las cuales son fundamentales para la implantacin de la estrategia: adquisicin del capital necesario, elaboracin de estados financieros pro forma, preparacin de presupuestos financieros y evaluacin del valor de una empresa. Este trabajo est libre de cualquier correccin en beneficio a la mejora de nuestras ideas o nociones que como estudiantes necesitamos da a da para los mejores en el fututo.
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INTRODUCCIN
Actualmente, vivimos en un mundo de grandes transformaciones que nos aproximan a un futuro impredecible. En este contexto, uno de los factores cruciales es lasfinanzas y contabilidad son fundamentales para la implantacin de la estrategia: adquisicin del capital necesario, elaboracin de estados financieros pro forma, preparacin de presupuestos financieros y evaluacin del valor de una empresa. Una empresa debe tener deuda en su estructura de capital al incrementar su rendimiento sobre la inversin por medio de la aplicacin de la deuda a productos y proyectos ganando ms que el costo de la deuda. En periodos de utilidades escasas, demasiada deuda en la estructura de capital de una empresa podra perjudicar el rendimiento de los accionistas y poner en riesgo la supervivencia de la empresa. Con el anlisis de los estados financieros pro-forma
(proyectados), es una tcnica fundamental para la implantacin de la estrategia ya que permite a una empresa evaluar los resultados esperados de diversas acciones y mtodos. Junto con los presupuestos anuales son los ms comunes, aunque el periodo para un presupuesto vara de un da a ms de 10 aos. En forma bsica, la elaboracin de presupuestos financieros es un mtodo para especificar lo que se debe hacer con el propsito de completar la implantacin de la estrategia con xito.La decisin de cotizar en la bolsa no es recomendable para empresas con menos de 10 millones de dlares en ventas, porque los costos inciales podran ser demasiado altos para que la empresa generara el flujo de efectivo suficiente y que cotizar en la bolsa valiera la pena. Todos estos temas son fundamentales en el tema estudiado.
Los Alumnos
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CUESTIONES DE FINANZAS Y CONTABILIDAD: ADQUISICIN DE CAPITAL PARA IMPLEMENTAR LAS ESTRATEGIAS, ESTADOS FINANCIEROS
PROYECTADOS, PRESUPUESTOS FINANCIEROS, CLCULO DEL VALOR DE LA EMPRESA, DECIDIR SI SE COTIZA EN BOLSA.
1. CUESTIONES DE FINANZAS Y CONTABILIDAD
Los conceptos sobre finanzas y contabilidad son fundamentales para la implantacin de la estrategia: adquisicin del capital necesario, elaboracin de estados financieros pro forma, preparacin de presupuestos financieros y evaluacin del valor de una empresa. Algunos ejemplos de decisiones que podran requerir polticas de finanzas y contabilidad son: Obtener capital por medio de crditos a corto plazo, deuda a largo plazo, acciones preferentes o acciones comunes. Arrendar o comprar activos fijos. Determinar una proporcin de pago de dividendos apropiada. Utilizar un mtodo UEPS (ltimas entradas, primeras salidas), PEPS (primeras entradas, primeras salidas) o de contabilizacin a valor de mercado. Prolongar el tiempo de las cuentas por cobrar. Establecer cierto porcentaje de descuento en las cuentas dentro de un periodo especfico de tiempo. Determinar la cantidad de efectivo disponible.
2. ADQUISICIN DE CAPITAL PARA IMPLANTAR ESTRATEGIAS
La implantacin exitosa de la estrategia exige a menudo capital adicional. Dos fuentes bsicas de capital para una empresa son la deuda y el capital contable, Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 6
adems de las utilidades netas de las operaciones y de la venta de activos. La determinacin de una combinacin apropiada de deuda y capital contable en la estructura de capital de una empresa es vital para lograr una implantacin de la estrategia con xito. Un anlisis de Ganancias Por Accin sobre Ganancias antes de Intereses e Impuestos (GPA/GAII) es la tcnica ms comn para determinar si la deuda, la emisin de acciones o una combinacin de deuda y acciones es la mejor alternativa para obtener capital con el propsito de implantar las estrategias. Esta tcnica requiere una evaluacin del impacto que el financiamiento a travs de la deuda o de las acciones ejerce sobre las utilidades por accin bajo varios supuestos en cuanto a las GAII.
En teora, una empresa debe tener deuda en su estructura de capital al incrementar su rendimiento sobre la inversin por medio de la aplicacin de la deuda a productos y proyectos ganando ms que el costo de la deuda. En periodos de utilidades escasas, demasiada deuda en la estructura de capital de una empresa podra perjudicar el rendimiento de los accionistas y poner en riesgo la supervivencia de la empresa. Las obligaciones de deuda fija deben cumplirse por lo general, a pesar de las circunstancias. Esto no significa que las emisiones de acciones sean siempre mejores que la deuda para la obtencin de capital. Algunas desventajas de las emisiones de acciones son la dilucin de la propiedad, un efecto sobre el precio de las acciones y la necesidad de compartir las utilidades futuras con todos los nuevos accionistas.
Caso N01 EmcoProducts tiene una estructura de capital que actualmente consiste slo en acciones comunes (10 millones de unidades). La empresa planea una importante expansin y en este momento no sabe cul de los siguientes planes de financiamiento es el ms adecuado (suponga una tasa fiscal marginal de 40%) Plan 1, financiamiento por acciones. Bajo este plan se vendern 5 millones de Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 7
acciones comunes adicionales a 10 dlares cada una. Plan 2, financiamiento por deuda. Bajo este plan se vendern 50 millones de dlares en deuda a largo plazo.
a. Calcule el punto de indiferencia EBIT-EPS.
[(EBIT-Id) (1-T) - Dp] / Nd = [(EBIT - Ie) (1-T) - Dp] / Ne Variables EBIT = Id = Nd = Ne =
? 5 Acciones en 10 circulacin Acciones en 15 circulacin
[(EBIT - 5) (0.60) - 0] / 10 = [(EBIT - 0) (0.60) - 0] / 15 15(0.60 EBIT -3) = 10(0.60EBIT) 9 EBIT - 45 = 6EBIT 3EBIT = 45 EBIT = 15
b. Determine de manera grfica el punto de indiferencia EBIT-EPS. Sugerencia: utilice 10 y 25 millones de dlares como valores de EBIT. Plan 1 EBIT = 10 15 25 Intereses 0 0 0 EBT 10 15 25 Impuestos 4 6 10 6 9 15 EAT Acciones sin liquidar EPS 15 0.4 15 0.6 15 1.0
Plan 2 EBIT = Intereses EBT Impuestos EAT Acciones sin liquidar
10 5 5 2 3 10
15 5 10 4 6 10
25 5 20 8 12 10
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EPS
0.3
0.6
1.2
EBIT 10 15 25
EPS NA 0.4 0.6 1
EPS A 0.3 0.6 1.2
Anlisis EBIT-EPS
1.4
1.2
EPS ($)
1 0.8 0.6
EPS NA EPS A
0.4
0.2 5 10 15 20 25 30
EBIT (En millones de $)
c. Qu sucede con el punto de indiferencia si la tasa de inters sobre la deuda aumenta y el precio de venta de las acciones comunes permanece constante? [(EBIT - 8) (0.60) - 0] / 10 = [(EBIT - 0) (0.60) - 0] / 15 15(0.60 EBIT -4.8) = 10(0.60EBIT) 9 EBIT - 72 = 6EBIT 3EBIT = 72 EBIT =
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Deber aumentar el nivel de EBIT para enfrentar costos ms altos de deuda. d. Qu sucede con el punto de indiferencia si la tasa de inters sobre la deuda permanece constante y el precio de venta de las acciones comunes aumenta? [(EBIT - 5) (0.60) - 0] / 10 = [(EBIT - 0) (0.60) - 0] / 12
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12(0.60 EBIT -3) = 10(0.60EBIT) 7.2EBIT - 36 = 6EBIT 1.2EBIT = 36 30 Deber aumentar el nivel de EBIT toda vez que se reducira el nmero de acciones en circulacin. bajo el financiamiento por acciones.
3. ESTADOS FINANCIEROS PRO-FORMA
El anlisis
de los estados financieros pro-forma (proyectados), es una tcnica
fundamental para la implantacin de la estrategia ya que permite a una empresa evaluar los resultados esperados de diversas acciones y mtodos. Este tipo de anlisis se emplea para pronosticar el impacto de distintas decisiones de implantacin (por ejemplo, aumentar los gastos de promocin en 50% para apoyar una estrategia de desarrollo de mercados, incrementar los salarios en 25% para apoyar una estrategia de penetracin en el mercado, aumentar los gastos en IyD en 70% para apoyar el desarrollo de productos o vender 1 milln de dlares en acciones comunes con la finalidad de obtener capital para la diversificacin). Casi todas las instituciones financieras requieren el pronstico del balance general de por lo menos tres aos siempre que una empresa solicita capital. Un estado de resultados y un balance general pro forma permiten a una empresa calcular las razones financieras proyectadas en diversos escenarios de implantacin de la estrategia. Las razones financieras proporcionan informacin valiosa sobre la viabilidad de diversos mtodos de implantacin de la estrategia cuando se comparan con las razones de aos anteriores y con los promedios de la industria. En la actualidad, las empresas son mucho ms diligentes en la preparacin de estados financieros pro forma para pronosticar en forma razonable ms que optimista los gastos y las utilidades futuros, ya que tienen ms cuidado de no proporcionar informacin errnea a los accionistas ni a otros participantes en los intereses de la empresa. Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 10
Se requieren seis pasos para llevar a cabo un anlisis financiero pro forma:
1. Elaborar el estado de resultados pro forma antes del balance general, prepare el estado de prdidas y ganancias pro- forma, antes que el balance general. Comenzar con un pronstico de ventas tan exacto como sea posible, 2. Usar el mtodo de porcentaje de ventas para pronosticar el costo de ventas (CV) y los rubros de gastos en el estado de resultados; por ejemplo, si el CV es del 70% de las ventas en el ao anterior (como se ilustra en la tabla 8-4), entonces se debe utilizar el mismo porcentaje para calcular el CV del ao siguiente, a menos que exista un motivo para usar un porcentaje distinto. Los renglones como inters, dividendos e impuestos deben tratarse en forma independiente y no se pueden pronosticar con el mtodo del porcentaje de ventas. 3. Calcular el ingreso neto proyectado. 4. Restar del ingreso neto cualquier dividendo a pagar y sumar el ingreso neto resultante a las utilidades retenidas. Reflejar las utilidades retenidas totales tanto en el estado de resultados como en el balance general, porque este rubro es el vnculo clave entre los dos estados pro forma. 5. Calcular los rubros del balance general, comenzando con las utilidades retenidas y pronosticando despus el capital contable de los accionistas, los pasivos a largo plazo, los pasivos circulantes, los pasivos totales, los activos totales, los activos fijos y los activos circulantes (en ese orden). Utilizar la cuenta de efectivo como la cifra de balance, es decir, utilizar la cuenta de efectivo para sumar los activos con los pasivos y el valor neto y despus realizar los ajustes adecuados; por ejemplo, si la cantidad de efectivo necesaria para equilibrar los estados es demasiado pequea (o demasiado grande), se debern realizar los cambios adecuados para solicitar ms (o menos) dinero en prstamo que lo planeado. 6. Realizar una lista de comentarios (observaciones) sobre los estados pro Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 11
7. forma. Cada vez que se realice un cambio significativo en un rubro de un ao anterior, es necesario dar una explicacin (hacer una observacin). Las observaciones son importantes porque de otro modo los estados pro forma no significan nada. Anote las observaciones correspondientes de los estados proyectados.
4. PRESUPUESTOS FINANCIEROS
Un presupuesto financiero es un documento que detalla la manera en que la empresa obtendr fondos y los gastar durante un periodo especfico de tiempo. Los presupuestos anuales son los ms comunes, aunque el periodo para un presupuesto vara de un da a ms de 10 aos. En forma bsica, la elaboracin de presupuestos financieros es un mtodo para especificar lo que se debe hacer con el propsito de completar la implantacin de la estrategia con xito. La elaboracin de presupuestos financieros no debe ser considerada como una herramienta para limitar los gastos, sino ms bien como un mtodo para obtener el uso ms productivo y rentable de los recursos de una empresa. Los presupuestos financieros son vistos como la distribucin planeada de los recursos de una empresa con base en los pronsticos futuros. Existen tantos tipos diferentes de presupuestos financieros como de empresas. Algunos tipos comunes de presupuestos son los de capital, los operativos, los de ventas, los de utilidades, los presupuestos de fbrica, los de capital, los de gastos, los de divisiones, los variables, los flexibles y los fijos. Cuando una empresa experimenta dificultades financieras, los presupuestos son importantes en particular para dirigir la implantacin de la estrategia. El tipo ms comn de presupuesto financiero es quiz el presupuesto de capital.
De efectivo (ms comn) De operaciones De operaciones De fabricacin De capital De egresos De divisiones
De ventas De Utilidad Variables Flexible, fijos Pgina 12
4.1.LIMITACIONES DE LOS PRESUPUESTOS FINANCIEROS:
Los presupuestos financieros poseen algunas limitaciones. En primer lugar, los programas de presupuestos se vuelven tan detallados que son pesados y excesivamente costosos; la elaboracin excesiva o insuficiente de presupuestos origina problemas. En segundo lugar, los presupuestos financieros se convierten en un sustituto de los objetivos; un presupuesto es una herramienta y no un fin en s mismo. En tercer lugar, los presupuestos ocultan deficiencias si se basan slo en las evaluaciones precedentes y no en las evaluaciones peridicas de las circunstancias y las normas. Por ltimo, los presupuestos se utilizan en ocasiones como instrumentos de tirana que generan frustracin, resentimiento, ausentismo y la rotacin frecuente de empleados. Para reducir al mnimo el efecto de esta ltima situacin, los gerentes deben aumentar la participacin de los subordinados en la preparacin de los presupuestos.
5. EVALUACIN DEL VALOR DE UNA EMPRESA
La evaluacin del valor de una empresa es vital para la implantacin de la estrategia porque las estrategias de integracin, intensivas y de diversificacin se implantan a menudo por medio de la adquisicin de otras empresas. Otras estrategias, como el recorte de gastos y la enajenacin, dan como resultado la venta de una divisin de una empresa o de la empresa misma. Miles de transacciones de compra o venta de empresas ocurren cada ao en todos los pases. En todos estos casos, es necesario establecer el valor financiero o valor en efectivo de una empresa para implantar las estrategias con xito. Los diversos mtodos para determinar el valor de una empresa se agrupan en tres procedimientos principales: lo que una empresa posee, lo que una empresa gana o lo que una empresa generar en el mercado. Sin embargo, es importante reconocer que la valuacin no es una ciencia exacta. La valuacin de una empresa se basa en Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 13
hechos financieros, pero el sentido comn y el juicio intuitivo deben formar parte del proceso. Es difcil asignar un valor monetario a ciertos factores, como una base de clientes leales, una historia de crecimiento, demandas legales pendientes, empleados dedicados, una renta favorable, una clasificacin crediticia baja o buenas patentes, que podran no estar reflejados en los estados financieros de una empresa. Adems, los distintos mtodos de valuacin darn totales diferentes del valor de una empresa y ningn mtodo prescrito es el mejor para una situacin determinada. La evaluacin del valor de una empresa requiere en verdad habilidades tanto cualitativas como cuantitativas. El primer procedimiento para la evaluacin del valor de una empresa es la determinacin de su valor neto o del capital contable de los accionistas. El valor neto representa la suma de las acciones comunes, el capital pagado adicional y las utilidades retenidas. Despus de calcular el valor neto, se debe sumar o restar una cantidad adecuada del valor de activos intangibles o de activos sobrevaluados o subvaluados. Este total proporciona un clculo razonable del valor monetario de una empresa. Si una empresa posee activos intangibles, se registrarn en el balance general quiz bajo el rubro de intangibles. El segundo procedimiento para determinar el valor de una empresa nace de la creencia de que el valor de una empresa se debe basar principalmente en los beneficios futuros que sus propietarios podran obtener a travs de las utilidades netas. Una regla general conservadora consiste en establecer el valor de una empresa como el quntuplo de las utilidades anuales corrientes de la empresa; un nivel promedio de cinco aos se podra utilizar tambin. Al emplear este procedimiento es necesario recordar que normalmente las empresas eliminan utilidades en sus estados financieros para reducir al mnimo los impuestos. El tercer procedimiento, permitir que el mercado determine el valor de una empresa, entraa tres mtodos. El primero consiste en basar el valor de la empresa en el precio de venta de una compaa similar; no obstante, un problema potencial es que algunas veces no es fcil encontrar cifras comparables, aunque en las principales bibliotecas exista mucha informacin disponible sobre empresas que compran o Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 14
venden a otras empresas. El segundo mtodo se denomina mtodo de la razn precio utilidades. Para utilizar este mtodo, se requiere dividir el precio de mercado de las acciones comunes de la empresa entre las utilidades anuales por accin y multiplicar este nmero por el ingreso neto promedio de la empresa de los ltimos cinco aos. El tercer mtodo se conoce como mtodo de las acciones en circulacin. Para emplear este mtodo, se debe multiplicar el nmero de las acciones en circulacin por el precio de mercado por accin y sumar una prima. La prima es slo una cantidad en dlares por accin que una persona o empresa desea pagar para controlar (adquirir) a la otra empresa. Segn indica la perspectiva mundial, las empresas europeas adquieren de manera decidida empresas estadounidenses, usando ste y quiz otros mtodos de evaluacin del valor de sus empresas meta. Las evaluaciones de empresas se vuelven rutinarias en muchas situaciones. Las empresas tienen muchos motivos relacionados con la implantacin de la estrategia para determinar su valor, adems de prepararse para ser vendidas o para adquirir otras empresas. Los planes para empleados, los impuestos, los paquetes de jubilacin, las fusiones, las adquisiciones, los planes de expansin, las relaciones bancarias, la muerte de un director, el divorcio, los acuerdos de asociacin y las auditoras del IRS (InternalRevenueService) son otros motivos para llevar a cabo una valuacin peridica. Es un buen negocio comprender de modo razonable el valor de la empresa, pues este conocimiento protege los intereses de todas las partes involucradas.
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Ejemplo de valuacin de una empresa:
La tabla siguiente ofrece los anlisis del valor de contado de tres compaas: Southwest Airlines, Target y Revlon, para el cierre del ejercicio fiscal 2004. TABLA: Anlisis del valor de negocio para Southwest Airlines, Target y Revlon (cierre del ejercicio 2004, M= millones, excepto en el precio de las acciones y en EPS) Southwest Airlines Capital de los accionistas: $5,524 Ingreso Neto: $313 Precio de las acciones: $15.70 EPS: $0.45 Nmero de acciones en circulacin: 784
Anlisis de valor de la compaa Capital de los accionistas: Ingreso neto X 5 : (Precio de las acciones/EPS) X ingreso neto: Nmero de acciones en circulacin X precio de las acciones Promedio del mtodo $5,524 $1,565 $10,920 $12,309 $7,580
Target Capital de los accionistas: $13,029 Ingreso neto: $3,198 Precio de las acciones: $51.70 EPS: $2.19 Nmero de acciones en circulacin: 885
Anlisis de valor de la compaa Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 16
Capital de los accionistas Ingreso neto X 5 (Precio de las acciones/EPS) X ingreso neto $15,990 $75,496
$13.029
Numero de acciones en circulacin X por precio de las acciones $45,755 Promedio del mtodo $37,567
Revlon Capital de los accionistas: (-$1,019) Ingreso neto: (-$142) Precio de las acciones: $2.25 EPS: (-$0.36) Nmero de acciones en circulacin: 370
Anlisis del valor de la compaa Capital de los accionistas Ingreso neto X 5 (Precio de las acciones/EPS) X ingreso neto (710.00) (887.50) 832.50 (446.00) (1019.00)
Numero de acciones en circulacin X precio de las acciones Promedio del mtodo
6. DECISIN DE COTIZAR EN LA BOLSA
La decisin de cotizar en la bolsa significa vender un porcentaje de la empresa a otros con el propsito de obtener capital; como consecuencia, se diluye el control de la empresa por los propietarios. La decisin de cotizar en la bolsa no es recomendable para empresas con menos de 10 millones de dlares en ventas, porque los costos iniciales podran ser demasiado altos para que la empresa generara el flujo de efectivo suficiente y que cotizar en la bolsa valiera la pena. Un dlar de cada cuatro es el costo total promedio que se paga a abogados, contadores y Curso: Gerencia Estratgica/ Docente: Luis Villanueva Bentez Pgina 17
aseguradoras cuando una emisin inicial de acciones es inferior a 1 milln de dlares; un dlar de cada 20 cubrir estos costos para emisiones superiores a 20
millones de dlares. Adems de los costos inciales que participan en una oferta de acciones, existen costos y obligaciones relacionados con el informe y la gerencia en una empresa de propiedad pblica. Paralas empresas que tienen ventas superiores a 10 millones de dlares, la decisin de cotizar en la bolsa ofrece ventajas importantes: permite a la empresa obtener capital para el desarrollo de nuevos productos, la construccin de fbricas, la expansin, el crecimiento y la comercializacin de productos y servicios con mayor eficacia.
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CONCLUSIONES Los temas de finanzas y contabilidad son fundamentales para la implantacin de la estrategia, adquisicin del capital necesario, elaboracin de estados financieros pro forma, preparacin de presupuestos financieros y evaluacin del valor de una empresa. Las obligaciones de deuda fija deben cumplirse por lo general, a pesar de las circunstancias. Esto no significa que las emisiones de acciones sean siempre mejores que la deuda para la obtencin de capital. El anlisis de los estados financieros pro-forma se emplea para pronosticar el impacto de distintas decisiones de implantacin. Un presupuesto financiero es un documento que detalla la manera en que la empresa obtendr fondos y los gastar durante un periodo especfico de tiempo. La elaboracin de presupuestos financieros no debe ser considerada como una herramienta para limitar los gastos, sino ms bien como un mtodo para obtener el uso ms productivo y rentable de los recursos de una empresa. la valuacin no es una ciencia exacta. La valuacin de una empresa se basa en hechos financieros, pero el sentido comn y el juicio intuitivo deben formar parte del proceso. La decisin de cotizar en la bolsa significa vender un porcentaje de la empresa a otros con el propsito de obtener capital; como consecuencia, se diluye el control de la empresa por los propietarios.
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BIBLIOGRAFIA
http://html.rincondelvago.com/conceptos-de-administracionestrategica_fred-r_david.html
http://www.itescam.edu.mx/principal/sylabus/fpdb/recursos/r54185.PDF
DAVID, Fred. (2008). Conceptos de administracin estratgica. (10mo. 1ra Edic.). Mxico: Pearson Educacin.
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