Tema2 Sistema Financiero

2012 Fundamentos de Empresa
Tema 2
El sistema financiero
FUNDAMENTOS DE EMPRESA
1 Curso
Grado en Ingeniera de Tecnologas de Telecomunicacin
2.1. Funcin Financiera
2.1.1 Estructura econmico-financiera de la empresa: Activo, Patrimonio neto y pasivo
2.1.2. Fondo de rotacin o de maniobra
2.1.3. Ciclo de explotacin y Perodo Medio de Maduracin (PMM)
2.1.4. Fondo de rotacin mnimo
2.1.5. Los resultados de la empresa
2.2 Inversin
2.2.1 Concepto de inversin
2.2.2 Clases de inversiones
2.2.3 Criterios para la evaluacin y seleccin de inversiones: estticos y dinmicos
2.3. Financiacin
2.3.1. Concepto de fuente de financiacin
2.3.2. Tipos de fuentes de financiacin
2.3.3. Financiacin externa a corto plazo
2.3.4. Financiacin externa a largo plazo
2.3.5. Financiacin interna o autofinanciacin
2.3.6. Solvencia y liquidez
Balance: situacin patrimonial de la empresa.
Cuenta de P y G: ingresos, gastos y resultado del ejercicio.
Memoria: comenta y completa la informacin.
La estructura econmico-financiera de la empresa figura en su
Balance de situacin.
El Balance de situacin es un documento contable con tres partes:
ACTIVO
PATRIMONIO
NETO
PASIVO
Estructura
econmica
Estructura
financiera
3
c
u
e
n
t
a
s

a
n
u
a
l
e
s
ACTIVO
PATRIMONIO NETO Y
PASIVO
A) ACTIVO NO
CORRIENTE
B) ACTIVO CORRIENTE
A) PATRIMONIO NETO
B) PASIVO NO
CORRIENTE
C) PASIVO CORRIENTE
4
DEFINICIN
Recursos o factores de
produccin propiedad de la
empresa, disponibles para su uso
y de los que espera obtener un
beneficio en el futuro.
5
Son Activos los
siguientes elementos?
Podemos
reconocerlos
contablemente?
6
No todos los recursos de la empresa figuran en el
activo.
Algunos recursos intangibles no figuran en el
activo.
Quiz el ms importante sean las personas, aun
siendo uno de los principales recursos de una
empresa, no figuran en el activo. Esta es una de
las deficiencias del balance de situacin: el no
recoger los conocimientos y las habilidades de las
personas que trabajan en la empresa.
ACTIVO NO CORRIENTE
Activos que van a permanecer vinculados a
la empresa durante un plazo de tiempo
superior a 1 ao.
ACTIVO CORRIENTE
Activos cuyo vencimiento, venta o
realizacin se espera que se produzca
en el plazo de 1 ao.
8
Elementos sin apariencia fsica (patentes,
marcas comerciales, software, gastos de
investigacin y desarrollo, etc.)
Elementos tangibles, afectos a la actividad,
para usar durante ms de 1 ao (maquinaria,
vehculos, instalaciones, etc.)
Inmuebles (terrenos o edificios), no afectos a la
actividad, adquiridos para obtener una ganancia
con su venta.
Acciones y participaciones de otras empresas,
depsitos en bancos y prstamos concedidos a
otras empresas.
9
ACTIVO NO CORRIENTE
Registra la depreciacin que experimentan
(por el uso o el tiempo) los elementos del
inmovilizado intangible y material, y las
inversiones inmobiliarias (excluidos los
terrenos). Desde el momento que se han
adquirido hasta el momento en el que se
elabora el balance.
Nota: Se incluye en el ACTIVO NO
CORRIENTE con signo negativo
porque reduce el valor del
inmovilizado.
10
Valor amortizable: Prdida de valor que va a experimentar el
activo a lo largo de su vida til.
Precio de adquisicin: Precio por el que se adquiere el activo ms, si
los hubiera, los gastos asociados (portes,
aduanas, seguros, gastos de puesta en
funcionamiento, etc.)
Valor residual: Valor que se prev tenga el activo al final de su
vida til.
Vida til: Nmero de aos que el activo presta un
servicio a la empresa.
11
Al final de cada ejercicio econmico (generalmente 1
ao) se calcula la Cuota anual de amortizacin (CAA)
de los activos (inmovilizado intangible y material, e
inversiones inmobiliarias). Es decir, la prdida de valor
que ha experimentado ese activo durante ese ejercicio
econmico.
El mtodo ms comn de clculo es el Mtodo de
amortizacin lineal:
til vida aos n
residual Valor - n adquisici de Precio
CAA=
12
Una empresa ha adquirido el 1 de enero de 2011
una mquina por 60.000 euros. Ese precio lleva
incluidos el transporte y el montaje. La empresa
prev que esta mquina al final de su vida til (5
aos) tendr un valor residual de 6.000 euros.
Cul es el valor amortizable? y la cuota anual
de amortizacin?
13
Valor amortizable = Precio de adquisicin Valor residual=
= 60.000 6.000 = 54.000 euros
Tabla de amortizacin
Cuota anual de
amortizacin (CAA)
Amortizacin
acumulada del
inmovilizado
Ao 1 31-Dic-2011 10.800 10.800
Ao 2 31-Dic-2012 10.800 21.600
Ao 3 31-Dic-2013 10.800 32.400
Ao 4 31-Dic-2014 10.800 43.200
Ao 5 31-Dic-2015 10.800 54.000
14
euros 10.800
5
6.000 60.000
til Vida
CAA =
= =
ACTIVO CORRIENTE
Activos que dejan de ser utilizados por la
empresa y se espera su venta en un plazo
inferior a 1 ao.
Productos adquiridos (materias primas) o
fabricados con el fin de ser vendidos
(productos terminados) o utilizados en el
proceso productivo (productos en curso).
Crditos concedidos a clientes por los
productos facturados con un vencimiento
inferior a 1 ao.
Acciones adquiridas con el objetivo de
venderlas y obtener ganancias a corto plazo.
Dinero posedo por la empresa en caja y en
cuentas corrientes bancarias.
15
ACTIVO
PATRIMONIO NETO Y
PASIVO
A) ACTIVO NO
CORRIENTE
B) ACTIVO CORRIENTE
A) PATRIMONIO NETO
B) PASIVO NO
CORRIENTE
C) PASIVO CORRIENTE
16
DEFINICIN
Incluye las fuentes de
financiacin que emplea la
empresa. Es decir, los distintos
medios que utiliza para
conseguir el dinero que
necesita.
17
ACTIVO = PATRIMONIO NETO + PASIVO
PATRIMONIO NETO
Financiacin procedente de la propia empresa (denominados
Fondos Propios) y subvenciones obtenidas de diferentes
organismos.
PASIVO NO CORRIENTE
Financiacin procedente del exterior de la empresa y a
devolver en un plazo > 1 ao.
PASIVO CORRIENTE
Financiacin procedente del exterior de la empresa y a
devolver en un plazo < 1 ao.
18
PATRIMONIO NETO
Financiacin procedente de las
aportaciones realizadas por los
propietarios de la empresa. Pueden
ser dinerarias o no.
Beneficios de aos anteriores no
distribuidos entre los propietarios de
la empresa.
Resultado obtenido por la empresa a
final de ao pendiente de aplicacin.
19
percibidos por la empresa
y no exigibles
PASIVO NO CORRIENTE
PASIVO CORRIENTE
20
ACTIVO
ACTIVO NO CORRIENTE
Inmovilizado intangible
Inmovilizado material
Inversiones inmobiliarias
Amortizacin acumulada del inmovilizado (-)
Inversiones financieras a largo plazo
ACTIVO CORRIENTE
Activos mantenidos para la venta
Existencias
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
Inversiones financieras a corto plazo
Efectivo y equivalentes
PATRIMONIO NETO
FONDOS PROPIOS
Capital social
Reservas
Resultado del ejercicio
SUBVENCIONES
PASIVO
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas a largo plazo
PASIVO CORRIENTE
Deudas a corto plazo
21
Ejemplo: Elaborar el Balance de situacin a partir de los siguientes datos
correspondientes a 31 de Diciembre de 201X:
Los elementos del inmovilizado material amortizables fueron adquiridos hace 4 aos,
tienen una vida til de 20 aos y un valor residual conjunto de 50.000 euros. En cuanto
al inmovilizado intangible, la amortizacin acumulada es 40.000 euros.
1) Aportaciones de los propietarios de la empresa ...........
2) Beneficios de aos anteriores no distribuidos entre los propietarios ..
3) Beneficio del ejercicio pendiente de aplicacin
4) Bienes de equipo ..
5) Crditos a corto plazo concedidos por los proveedores de materia prima ..
6) Crditos otorgados a clientes a corto plazo
7) Crditos otorgados a empresas del grupo a largo plazo .
8) Deudas a corto plazo con la Hacienda Pblica .
9) Dinero en cuentas corrientes en una Caja de Ahorros .
10) Inversin en acciones de otras empresas a corto plazo
11) Materias primas en el almacn ..
12) Mobiliario de oficina ..
13) Nave industrial ..
14) Terreno
15) Patente ..
16) Prstamo concedido por un banco a largo plazo ..
17) Productos terminados en el almacn ..
18) Software informtico .
19) Subvenciones otorgadas por la Xunta de Galicia
20) Vehculos industriales .
500.000
85.000
143.000
300.000
69.000
72.500
250.000
10.000
40.000
35.000
150.000
6.000
300.000
194.500
80.000
440.000
25.000
10.000
100.000
44.000
22
ACTIVO NO CORRIENTE 1.024.500
Inmovilizado intangible
Patente
Software informtico
Amortizacin acumulada de inmovilizado intangible
50.000
80.000
10.000
(40.000)
Inmovilizado material
Bienes de equipo
Mobiliario de oficina
Nave industrial
Vehculos industriales
Amortizacin acumulada del inmovilizado material (*)
530.000
300.000
6.000
300.000
44.000
(120.000)
Inversiones inmobiliarias
Terreno
194.500
194.500
Inversiones financieras a largo plazo
Crditos otorgados a empresas del grupo a largo plazo
250.000
250.000
ACTIVO CORRIENTE 322.500
Existencias
Materias primas en el almacn
Productos terminados en el almacn
175.000
150.000
25.000
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
Crditos otorgados a clientes a corto plazo
72.500
72.500
Inversiones financieras a corto plazo
Inversin en acciones de otras empresas a corto plazo
35.000
35.000
Efectivo y equivalentes
Dinero en cuentas corrientes en una Caja de Ahorros
40.000
40.000
23
TOTAL ACTIVO 1.347.000
(*) Amortizacin acumulada del inmovilizado material (AAIM)
Bienes de equipo 300.000
Mobiliario de oficina 6.000
Nave industrial 300.000
Vehculos industriales 44.000
Precio de adquisicin total 650.000
euros 30.000
20
50.000 650.000
til Vida
CAA =
= =
euros 120.000 4 30.000 AAIM = =
24
PATRIMONIO NETO 828.000
Fondos propios
Capital social: Aportaciones de los propietarios de la empresa
Reservas: Beneficios de aos anteriores no distribuidos entre los propietarios
Resultado del ejercicio: Beneficio del ejercicio pendiente de aplicacin
728.000
500.000
85.000
143.000
Subvenciones, donaciones y legados
Subvenciones otorgadas por la Xunta de Galicia
100.000
100.000
PASIVO NO CORRIENTE 440.000
Prstamo concedido por un banco a largo plazo 440.000
PASIVO CORRIENTE 79.000
Crditos a corto plazo concedidos por los proveedores de materia prima
Deudas a corto plazo con la Hacienda Pblica
69.000
10.000
25
PASIVO NETO PATRIMONIO ACTIVO + =
PATRIMONIO NETO Y PASIVO 1.347.000
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
PATRIMONIO
NETO
PASIVO
CORRIENTE
PASIVO NO
CORRIENTE
RECURSOS
PERMANENTES
(Patrimonio neto
+ Pasivo no
corriente)
G
r
a
d
o

d
e

l
i
q
u
i
d
e
z

+
G
r
a
d
o

d
e

e
x
i
g
i
b
i
l
i
d
a
d

+
26
grado de acercamiento a la
conversin en dinero
grado de acercamiento al
vencimiento de la deuda
Debe existir cierta correspondencia entre la liquidez del activo y
la exigibilidad del patrimonio neto + pasivo, para asegurar que la
empresa pueda hacer frente a sus pagos en todo momento.
Por tanto, como norma general:
el activo no corriente debe ser financiado con recursos
permanentes, y
el activo corriente debe ser financiado con pasivo corriente,
pero
para evitar el riesgo de desfase entre el ritmo de los cobros
generados por el activo corriente y el ritmo de los pagos
derivados del pasivo corriente, una parte del activo corriente
debe ser financiada con recursos permanentes. Esa parte del
activo corriente financiada con recursos permanentes es a lo
que se le denomina Fondo de rotacin o de maniobra.
ACTIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO
CORRIENTE
PATRIMONIO
NETO
PASIVO
CORRIENTE
PASIVO NO
CORRIENTE
Fondo de
rotacin
RECURSOS
PERMANENTES
(Patrimonio neto
+ Pasivo no
corriente)
G
r
a
d
o

d
e

l
i
q
u
i
d
e
z

+
G
r
a
d
o

d
e

e
x
i
g
i
b
i
l
i
d
a
d

+
28
grado de acercamiento a la
conversin en dinero
grado de acercamiento al
vencimiento de la deuda
Dos maneras de calcular el Fondo de rotacin
(FR):
FR RP ANC
RP: Recursos permanentes
ANC: Activo no corriente
AC: Activo corriente
PC: Pasivo corriente
FR AC PC
29
a) Mxima estabilidad
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
b) Normalidad
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
FR>0
c) Inestabilidad financiera
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
FR<0
d) Quiebra
Activo no
corriente
Prdidas
acumuladas
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
Activo
corriente
30
a) Mxima estabilidad
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
31
No existen deudas.
Esta situacin slo se da en el momento de la constitucin
de la empresa, ya que al comenzar la actividad aparecern,
inmediatamente, los crditos comerciales de los
proveedores.
b) Normalidad
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
FR>0
32
Se trata de una estructura en la que aparecen los componentes
tpicos de una empresa en funcionamiento, donde la financiacin
aparece proporcionada por una combinacin de neto y pasivo,
este ltimo corriente y no corriente.
Hay un fondo de rotacin positivo, parte del activo corriente
estar financiado con recursos permanentes.
c) Inestabilidad financiera
Activo no
corriente
Patrimonio
neto
Activo
corriente
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
FR<0
33
La cuanta de las deudas a corto plazo ha crecido mucho, llegando
a financiar parte del activo no corriente, con lo que la empresa se va
a encontrar con dificultados para atender sus obligaciones de pago,
dado que los crditos vencern antes de que la inversin produzca
beneficios. Se tiene, por tanto, un fondo de rotacin negativo.
d) Quiebra
Activo no
corriente
Prdidas
acumuladas
Pasivo
no
corriente
Pasivo
corriente
Activo
corriente
34
El activo total de la empresa es insuficiente para hacer
frente a la totalidad de sus deudas. La situacin de
prdidas ha consumido el patrimonio neto.
En este caso se proceder a la liquidacin del activo, para
pagar a los acreedores, mediante el reparto de los bienes
disponibles.
A cunto asciende el Fondo de rotacin de la empresa del
ejemplo anterior?
En qu situacin financiera se encuentra la empresa?
35
Compra de
materias primas
Produccin Productos terminados
Venta al
supermercado
Cobro
Ejemplo: Fabricante de conservas
36
se almacenan hasta que se
incorporan al sistema de
produccin
se almacenan hasta
que son vendidos a los
clientes:
supermercados e
hipermercados,
Perodo Medio de Maduracin (PMM)
Tiempo que tarda en recuperarse 1 invertido
en el ciclo de explotacin.
Compra
de
materias
primas
Produccin Venta del
producto
Cobro a
clientes
Producto
terminado
PM
a
PM
c
PM
v
PM
f
37
PMM
A la duracin media del ciclo de explotacin se la denomina
Perodo Medio de Maduracin
PM
a
Perodo medio de almacenamiento de materias primas antes
de entrar en el proceso de fabricacin.
PM
f
Perodo medio de fabricacin.
PM
v
Perodo medio de almacenamiento del producto terminado
antes de su venta.
PM
c
Perodo medio de cobro a clientes.
PMM = PM
a
+ PM
f
+ PM
v
+ PM
c
38
Si definimos:
A = consumo anual de materias primas.
a = nivel medio de existencias en almacn de materias
primas.
F = coste total de la produccin anual.
f = nivel medio de productos en curso de fabricacin.
V = volumen anual de ventas (a precio de coste).
v = nivel medio de existencias en almacn de producto
terminado (a precio de coste).
C = volumen anual de ventas (a precio de venta).
c = valor medio de la deuda que los clientes tienen con la
empresa.
39
C
c
360 PM
V
v
360 PM
F
f
360 PM
A
a
360 PM
c v
f a
= =
= =
|
.
|
\
|
+ + + =
C
c
V
v
F
f
A
a
360 PMM
40
Perodo Medio de Maduracin Financiero
(PMM
f
)
Compra
de
materias
primas
Produccin Venta del
producto
Cobro a
clientes
PMM
PMM
financiero
Producto
terminado
Pago a
proveedores
PM
p
41
Si los proveedores de la empresa permiten el aplazamiento de sus pagos, se debe restar al
PMM el perodo medio de pago a proveedores, obteniendo el Perodo Medio de Maduracin
Financiero.
Donde:
PM
p
: perodo medio de pago a proveedores.
P = compra anual de materias primas.
p = valor medio de la deuda que la empresa tiene con
proveedores.
|
.
|
\
|
+ + + = =
P
p
C
c
V
v
F
f
A
a
360 PM PMM PMM
p f
42
El Fondo de rotacin mnimo (FRM) es el
recomendable para la empresa.
FRM = a+f+v+c+t-p
Siendo:
a = nivel medio de existencias en almacn de materias
primas.
f = nivel medio de productos en curso de fabricacin.
v = nivel medio de existencias en almacn de producto
terminado (a precio de coste).
c = valor medio de la deuda que los clientes tienen con la
empresa.
t = nivel medio de efectivo en tesorera.
p = valor medio de la deuda que la empresa tiene con
proveedores.
43
2.1.4. Fondo de rotacin mnimo
Los resultados de la empresa se recogen en la
Cuenta de Prdidas y Ganancias.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias es un
documento contable que incluye:
INGRESOS
GASTOS
RESULTADO
S
44
INGRESOS COBROS
GASTOS PAGOS
45
La Cuenta de Prdidas y Ganancias recoge
nicamente ingresos y gastos
INGRESOS COBROS
Supongamos que una empresa realiza una venta de 1.000 unidades
de su producto a 10 euros la unidad. Esta empresa registra un
ingreso de 10.000 euros. Supongamos ahora que la empresa slo
percibe en el momento de la venta el 50% del importe, quedando
el otro 50% pendiente. Esta empresa tiene entonces un cobro de
5.000 euros. De modo que esta empresa tiene un ingreso de
10.000 euros y un cobro de 5.000 euros.
46
GASTOS PAGOS
Supongamos que una empresa adquiere materias primas por valor
de 5.000 euros. Esta empresa registra entonces un gasto de 5.000
euros. Supongamos que la empresa en el momento de la compra
paga el 50%, entonces tiene un pago de 2.500 euros. Por tanto, esta
empresa tiene un gasto de 5.000 euros y un pago de 2.500 euros.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias recoge
nicamente ingresos y gastos
+ Ventas y otros ingresos de explotacin
- Gastos de explotacin
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIN
+ Ingresos financieros
- Gastos financieros
A.2) RESULTADO FINANCIERO
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
- Impuesto sobre beneficios
A.4) RESULTADO DEL EJERCICIO
47
ESQUEMA DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS
Ingresos de
explotacin
Gastos de
explotacin
Ingresos
financieros
Gastos
financieros
Resultado de
explotacin
Resultado
financiero
Resultado antes de
impuestos
Resultado del
ejercicio
Impuesto sobre
beneficios
48
Resultado de explotacin
Diferencia entre ingresos y gastos debidos a la
actividad habitual de la empresa.
Resultado financiero
Diferencia entre los intereses percibidos por las
inversiones financieras (ingresos financieros) y
los intereses pagados por las deudas (gastos
financieros).
Resultado antes de impuestos
Suma del RESULTADO DE EXPLOTACIN y el
RESULTADO FINANCIERO.
49
Resultado del ejercicio
Diferencia entre RESULTADO ANTES DE
IMPUESTOS y el impuesto sobre beneficios.
Ejemplo. Elaborar la Cuenta de Prdidas y ganancias a partir de los siguientes
datos correspondientes a 31 de Diciembre de 201X:
50
1) Consumo de materias primas: 28.000.000 euros.
2) Cotizaciones a la Seguridad Social a cargo de la empresa: 1.650.000 euros.
3) Cuota de amortizacin anual del inmovilizado: 50.000 euros
4) Dividendos percibidos por las acciones de otra sociedad: 4.000 euros.
5) Gasto en combustible: 550.000 euros.
6) Gasto en reparacin y mantenimiento de maquinaria: 600.000 euros.
7) Impuesto de actividades econmicas (IAE) y otros tributos: 1.000 euros.
8) Impuesto sobre beneficios: 1.500 euros.
9) Ingresos percibidos por el alquiler de unas naves industriales que no utiliza: 15.000
euros.
10) Ingresos percibidos por la venta de sus productos: 43.300.000 euros.
11) Intereses pagados por deudas contradas con terceros: 40.000 euros.
12) Intereses percibidos por un crdito concedido a otra sociedad: 20.000 euros.
13) Otros gastos de explotacin: 5.000 euros
14) Premio percibido por buena conducta medioambiental: 100.000 euros.
15) Servicios prestados por otras empresas (publicidad, consultora, limpieza, jardinera,
etc.): 725.000 euros
16) Sueldos pagados al personal: 11.813.000 euros.
Empresa A
B = 1 mill. euros
Inversin = 10 mill. euros
Empresa B
B = 2 mill. euros
Inversin = 30 mill. euros
10% 0,1
10
1
R
A
= = 7% 0,07
30
2
R
B
= =
51
Rentabilidad econmica (RE)
Rentabilidad financiera (RF)
Rentabilidad comercial (RC)
propios Fondos
ejercicio del Resultado
RF =
total Activo
n explotaci de Resultado
RE =
ventas de Cifra
RC=
52
Relacin entre RE y RC:
Tres estrategias para obtener una buena RE:
1) RC alta y rotacin baja
2) RC baja y rotacin alta
3) RC alta y rotacin alta
Rotacin RC
total Activo
ventas de Cifra
ventas de Cifra

total Activo
RE
= =
= =
Se multiplica y divide por
cifra de ventas
La rotacin es el N de veces que
las ventas cubren el activo total
53
Tres estrategias para obtener una buena RE:
1) RC alta y rotacin baja:
La empresa vende poco, porque el producto tiene un precio alto,
pero la RC es alta. Por ejemplo, una tienda de muebles de
diseo, un restaurante de lujo, ...
2) RC baja y rotacin alta:
La empresa obtiene una RC muy baja pero lo compensan
vendiendo mucho. Estas empresas hacen nfasis en la reduccin
de costes para poder ofrecer precios asequibles a todo tipo de
clientes y, por tanto, obtener unas ventas muy elevadas. Por
ejemplo, las tiendas multiprecios, una gran superficie de
distribucin, ...
3) RC alta y rotacin alta:
Pocas empresas lo consiguen y, si lo hacen, suele ser durante poco
tiempo.
54
2.2 Inversin
2.2.1. Concepto de inversin
2.2.2. Clases de inversiones
2.2.3. Criterios para la evaluacin y seleccin
de inversiones: Criterios estticos y dinmicos
55
2.3. Financiacin
DEFINICIN
Una inversin es el desembolso de
recursos financieros para adquirir
bienes (de naturaleza muy diversa,
terrenos, edificaciones, equipos
productivos, valores mobiliarios, bienes
inmateriales, etc.) con la esperanza de
obtener una recompensa en el futuro.
56
2.2.1. Concepto de inversin
Inversiones de renovacin o reemplazo.
Inversiones de expansin.
Inversiones de modernizacin o innovacin.
A) Segn la funcin:
Inversiones fsicas.
Inversiones inmateriales.
Inversiones financieras.
B) Segn el soporte:
Inversiones a corto plazo.
Inversiones a largo plazo.
C) Segn los efectos en el tiempo:
57
2.2.2. Clases de inversiones
Diseo bsico de un
proyecto de inversin
0 1 2 n-1 n
-A Q
1
Q
2
Q
n-1
Q
n
A: Desembolso inicial de la inversin. Coste. Salida de dinero de la emp
n: Duracin de la inversin (n= 1j). N de aos desde que se invierte
A hasta el ltimo cobro o pago
Q
j
= C
j
- P
j
: Flujo neto de caja del ao j
C
j
: Cobros del ao j
P
j
: Pagos del ao j
58
2.2.3. Criterios para la evaluacin y seleccin de inversiones
Criterios estticos
Flujo Neto de Caja Total
Flujo Neto de Caja
Medio Anual
Plazo de Recuperacin
o Payback
Criterios dinmicos
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de
Retorno (TIR)
59
2.2.3. Criterios para la evaluacin y seleccin de inversiones
Flujo Neto de Caja Total por unidad monetaria
comprometida (r)
Determina la cantidad que el proyecto de inversin genera, a lo largo de
toda su vida, por cada unidad monetaria invertida.
=
=
= =
n
1 j
j
n
1 j
j
Q
A
1
A
Q
r'
inversin la rechaza se y 1 r' A Q Si
inversin la acepta se y 1 r' A Q Si
n
1 j
j
n
1 j
j
< <
> >
=
=
60
Criterios Estticos
Flujo Neto de Caja Total por unidad monetaria
comprometida (r)
Determina la cantidad que el proyecto de inversin genera, a lo largo de
toda su vida, por cada unidad monetaria invertida.
=
=
= =
n
1 j
j
n
1 j
j
Q
A
1
A
Q
r'
inversin la rechaza se y 1 r' A Q Si
inversin la acepta se y 1 r' A Q Si
n
1 j
j
n
1 j
j
< <
> >
=
=
61
Criterios Estticos
ya que no permite recuperar
lo invertido inicialmente
las mejores inversiones son aquellas que proporcionan una tasa r mayor
Plazo de recuperacin o Payback (p)
Para flujos constantes. p = A/Q
Para flujos variables . p tal que Q = A
Determina el nmero de aos que son necesarios para recuperar la
inversin inicial (A).
Son preferibles las inversiones con menor p
62
Criterios Estticos
Plazo de recuperacin o Payback (p)
Para flujos constantes. p = A/Q
Para flujos variables . p tal que Q = A
Determina el nmero de aos que son necesarios para recuperar la
inversin inicial (A).
Son preferibles las inversiones con menor p
(plazo de recuperacin de la inversin inicial ms corto)
63
Criterios Estticos
Si adems del desembolso inicial A, los primeros flujos son negativos, el
plazo de recuperacin vendr definido por el tiempo que tarda en
recuperarse tambin la suma de esos flujos negativos.
64
Criterios Dinmicos
Los criterios dinmicos de evaluacin y seleccin de inversiones tienen
en cuenta que el valor del dinero cambia con el tiempo
para evaluar una inversin debemos convertir los flujos netos de caja
que genera la inversin en los aos 1, 2, 3,, n al valor actual que
tendran en el momento 0 de la inversin. A esta operacin se le llama
actualizacin y es la inversa de otra operacin llamada capitalizacin.
Capitalizacin: transformacin de una cantidad actual en su
equivalente futuro. Para transformar una cantidad inicial, C0, en su
equivalente futuro dentro de n perodos, Cn, debemos multiplicarla n
veces por el factor de capitalizacin (1+k):
Cn = C0(1+k)
n
K es el tipo de descuento, inters o actualizacin.
Valor de C
0
en el ao 0
En el ao 1 En el ao 2 En el ao n
C
0
C
1
= C
0
+ C
0
. k
= (1+k) . C
0
C
2
= C
1
+ C
1
. k
= (1+k) . C
1
= (1+k)(1+k) . C
0
= (1+k)
2
. C
0
C
n
= C
n-1
+ C
n-1
. k
= (1+k) . C
n-1
= (1+k) . (1+k) . C
0
= (1+k)
n
. C
0
CAPITALIZAR C
0
65
Criterios Dinmicos
Supongamos que metemos 100 euros en un depsito a un ao en
un banco a un tipo de inters del 5%.
Al cabo de un ao, la cantidad inicial se habr convertido en 105
euros. La forma en que se transformaron los 100 euros depositados
fue la siguiente:
100 + 100x0,05 = (1+0,05)x100 =105
Si renovamos el depsito por un segundo ao, nuestros 100 euros
originales se habrn convertido en 110,25 euros, al cabo de los
dos aos, de la siguiente manera:
105 + 105x0,05 = 105 (1+0,05) = 100 (1+0,05)(1+0,05) = 100 (1+0,05)
2
Los 105 euros del primer ao y los 110,25 euros del segundo ao
tienen el mismo valor que los 100 euros del ao en el que se realiz
el depsito inicial.
Criterios Dinmicos
En el ao 0 En el ao n-2 En el ao n-1
Valor de C
n
en el
ao n
C
0
= C
n
/ (1+k)
n
C
n-2
= C
n
/ (1+k)
2
C
n-1
= C
n
/ (1+k) C
n
ACTUALIZAR C
n
67
Criterios Dinmicos
determinar a cunto equivale en la actualidad una cantidad de dinero futura
Valor Actual Neto (VAN)
Determina el resultado neto de la inversin actualizado al momento
inicial (diferencia entre la suma de flujos netos de caja actualizados y el
desembolso inicial).
=
+
+ =
+
+ +
+
+
+
+ =
n
1 j
j
j
n
n
2
2 1
k) (1
Q
A
k) (1
Q
...
k) (1
Q
k) (1
Q
A VAN
Para una nica tasa de descuento (k):
) k )....(1 k )(1 k (1
Q
...
) k )(1 k (1
Q
) k (1
Q
A VAN
n 2 1
n
2 1
2
1
1
+ + +
+ +
+ +
+
+
+ =
Para diferentes tasas de descuento (k
1
, k
2
,, k
n
):
68
Criterios Dinmicos
Si VAN > 0, se acepta el proyecto de inversin
Si VAN < 0, se rechaza el proyecto de inversin
Si VAN = 0, la inversin es indiferente
69
Criterios Dinmicos
Si VAN > 0, se acepta el proyecto de inversin
recupera el capital invertido, satisface las obligaciones de
pago originadas por l y obtiene un beneficio, en trminos
absolutos, igual a la cantidad expresada por el VAN.
Si VAN < 0, se rechaza el proyecto de inversin
prdida igual a la cuanta del VAN
Si VAN = 0, la inversin es indiferente
70
Criterios Dinmicos
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Determina el tipo de rendimiento que iguala el VAN a cero.
r TIR 0
r) (1
Q
...
r) (1
Q
r) (1
Q
A VAN
n
n
2
2 1
= =
+
+ +
+
+
+
+ =
Si r>k VAN > 0 se acepta el proyecto de inversin
Si r<k VAN < 0 se rechaza el proyecto de inversin
Si r=k VAN = 0 la inversin es indiferente
71
Criterios Dinmicos
En el caso de existir varias alternativas de inversin se acometern
aquellas de mayor TIR.
2.3. Financiacin
2.3.1. Concepto de fuente de financiacin
2.3.5. Financiacin interna o autofinanciacin
2.2. Inversin
DEFINICIN
Una fuente de financiacin es cada
una de las alternativas que tiene la
empresa para conseguir los medios
necesarios para efectuar sus
inversiones.
73
5.1. Concepto de fuente de financiacin
(2) Segn el origen
EXTERNAS INTERNAS
(
1
)

S
e
g
n

l
a

d
u
r
a
c
i
n
A

C
O
R
T
O

P
L
A
Z
O
Crdito comercial o de
proveedores
Financiacin bancaria
Descuento comercial
Factoring
A
J
E
N
A
S
(
3
)

S
e
g
n

l
a

t
i
t
u
l
a
r
i
d
a
d
A

L
A
R
G
O

P
L
A
Z
O
Prstamos bancarios
Emprstitos (Emisin de
obligaciones)
Leasing
Ampliacin de capital
(Emisin de acciones)
Autofinanciacin de
mantenimiento
Autofinanciacin de
enriquecimiento
P
R
O
P
I
A
S
74
no tiene obligacin de devolver
d
e
u
d
a
s

q
u
e

l
a

e
m
p
r
e
s
a

t
i
e
n
e

c
o
n

t
e
r
c
e
r
o
s
75
Crdito comercial o de proveedores: Es un crdito concedido por los
proveedores. stos permiten a la empresa pagar de forma aplazada lo
que ha adquirido. Plazos habituales: 30, 60 o 90 das. No se cobran
intereses a la empresa. El proveedor suele ofrecer descuentos a la
empresa por pronto pago. (Financiacin a corto plazo ms utilizada por
las empresas).
Financiacin bancaria a corto plazo: Dos modalidades
Prstamo simple. El banco entrega a la empresa una cantidad de
dinero que sta tendr que devolver en una fecha fija (no superior a 1
ao) junto con los intereses.
Pliza o lnea de crdito. El banco concede a la empresa un techo
mximo en la utilizacin de fondos, pagando sta intereses nica y
exclusivamente por la parte de la que disponga.
Descuento comercial
Factoring
Cuando el crdito que la empresa concede a sus clientes se
formaliza mediante una letra de cambio, la empresa puede
descontar esa letra en un banco:
Empresa
(librador)
Banco
(tenedor)
Cliente de la
empresa
(librado)
(1)
Emite
letra de
cambio
(2)
Acepta
letra de
cambio
(3) Transfiere letra de
cambio
(4) Anticipa importe letra de cambio
(5)
Requiere
el pago
(6)
Paga
importe
letra de
cambio
76
Descuento comercial
Cuando el crdito que la empresa concede a sus clientes se
formaliza mediante una letra de cambio, la empresa puede
descontar esa letra en un banco:
Empresa
(librador)
Banco
(tenedor)
Cliente de la
empresa
(librado)
(1)
Emite
letra de
cambio
(2)
Acepta
letra de
cambio
(3) Transfiere letra de
cambio
(4) Anticipa importe letra de cambio
(5)
Requiere
el pago
(6)
Paga
importe
letra de
cambio
77
Descuento comercial
Si el cliente no paga en la fecha prevista, el banco le requiere a la empresa
el pago del importe de la letra ms los gastos de protesto. Por tanto, el
riesgo de impago recae siempre sobre la empresa, nunca sobre el banco.
Es un contrato entre una empresa y una sociedad factor (empresa
que presta servicios de factoring) a travs del cual la empresa
vende a la sociedad factor sus crditos con clientes.
Empresa
Sociedad
factor
(1) Venta de los
crditos de clientes
(2) Paga importe de
los crditos de clientes
(menos una comisin)
Clientes de la
empresa
(3) Requiere el pago
de los crditos
(4) Pago de los
crditos
La sociedad factor asume el riesgo de impago de los clientes
Por ello, el factor selecciona a los clientes que va a aceptar
78
Factoring
Prstamos bancarios a largo plazo
El banco concede a la empresa una cuanta de dinero que sta
deber devolver en varios plazos anuales.
Se exige una garanta real que suele ser el bien para cuya
adquisicin la empresa solicita el prstamo.
Tienen un coste que viene definido por el tipo de inters anual
que la empresa debe pagar al banco.
79
Prstamos bancarios a largo plazo
Emprstitos (Emisin de obligaciones)
Leasing
Ampliacin de capital (Emisin de acciones)
Son prstamos divididos en mltiples ttulos de crdito
a los que se les denomina obligaciones que estn
repartidos entre multitud de acreedores llamados
obligacionistas.
Obligaciones
Obligacionistas
Cuanta de
dinero que
la empresa
necesita
80
Las obligaciones tienen un:
Valor nominal (V
N
)Importe sobre el que se determinan los
intereses de la obligacin.
Valor de emisin (V
E
) Importe que tiene que abonar quien
adquiere la obligacin. Las obligaciones pueden ser emitidas:
A la par V
N
= V
E
Sobre la par V
N
< V
E
Bajo la par V
N
> V
E
Valor de reembolso (V
R
)Importe que la empresa abona por
cada obligacin en la fecha de vencimiento del emprstito.
A la par V
R
= V
N
Sobre la par V
N
< V
R
Por lotes
81
Es un contrato por el que una empresa (arrendador) cede a otra
(arrendatario) el uso de un determinado bien, a medio o largo
plazo, a cambio del pago de unas cuotas peridicas.
Empresa cliente
(arrendatario)
Empresa de
leasing
(arrendador)
(2) Paga unas cuotas peridicas
(1) Cede en alquiler un bien
82
Leasing
La empresa en lugar de adquirir los bienes que integran su activo fijo, puede
optar por un contrato especial de alquiler, denominado contrato de leasing.
Al finalizar el contrato de leasing, el arrendatario tiene
tres alternativas:
1) Comprar el bien por un precio previamente pactado,
denominado valor residual.
2) Devolver el bien a la empresa de leasing.
3) Volver a efectuar un nuevo contrato de leasing, sobre el
mismo bien.
El bien ser propiedad de la empresa de leasing hasta que la
empresa arrendataria ejerza la opcin de compra
Es el arrendatario (usuario del bien) quien corre a cargo de los
deterioros que se produzcan en el bien
83
Leasing
Algunos conceptos previos:
Capital social es la cifra que representa la aportacin total de
los socios a la empresa.
Acciones son partes alcuotas del capital de una Sociedad
Annima. Confieren a sus titulares la condicin de accionista ,y
definen sus derechos y obligaciones.
Pueden ser ttulos al portador (La accin es propiedad de quien la
posee) o nominativas (En el documento representativo de la accin
aparece el nombre de su titular).
Dividendos son la participacin de los accionistas en los
beneficios despus de intereses e impuestos de la empresa. Se
expresan en unidades monetarias por accin.
84
Las acciones tienen un:
Valor terico cociente entre los Fondos Propios y el nmero de
acciones.
Valor nominal (V
N
)importe que figura en el documento
representativo de la accin.
Valor de emisin (V
E
) importe que tiene que abonar quien adquiere
la accin. Las acciones pueden ser emitidas:
A la par V
N
= V
E
Sobre la par (o con prima de emisin) V
N
< V
E
pero no bajo la par o con quebranto de emisin (V
N
> V
E
), ya que lo prohbe
la legislacin espaola.
Valor de cotizacin valor de la accin en el mercado burstil, si es
que cotiza en l.
85
Una AMPLIACIN DE CAPITAL supone una emisin de nuevas
acciones.
Los accionistas antiguos tienen un derecho de suscripcin
preferente en la proporcin correspondiente al nmero de acciones
antiguas que posean.
Valor de un derecho de suscripcin preferente =
Valor terico
ACCIONES ANTIGUAS
Valor terico
ACCIONES NUEVAS
86
Dicho derecho va a tener un valor; as, en caso de que el accionista
antiguo renuncie a l podr venderlo.
CAPITAL TRAS
CAPITAL TRAS
NUEVAS ACCIONES
CAPITAL ANTES
CAPITAL ANTES
ANTIGUAS ACCIONES
acciones de N
propios Recursos
terico Valor
acciones de N
propios Recursos
terico Valor
A
A
A
A
=
=
87
Financiacin interna o autofinanciacin
Autofinanciacin de mantenimiento
Autofinanciacin de enriquecimiento
Autofinanciacin de mantenimiento
Es aquella parte del beneficio de la empresa que se retiene
para dotar un FONDO DE AMORTIZACIN con el que
reponer la maquinaria, vehculos, mobiliario, etc. cuando
sea preciso sustituirlos por otros.
Mantenimiento
de la capacidad
econmica de la
empresa
Fondo de
amortizacin
Es aquella parte del beneficio que no se reparte entre los socios,
sino que se retiene en la empresa para la realizacin de nuevas
inversiones. Se constituye lo que se denomina RESERVAS.
Crecimiento de
la capacidad
econmica de
la empresa
Reservas
88
Autofinanciacin de enriquecimiento
Financiacin interna o autofinanciacin
Tipos de reservas:
Reservas legales: Son aquellas que deben constituirse por
imperativo legal y que afectan a las SA.
Reservas estatutarias: Son aquellas que se constituyen dando
cumplimiento a los estatutos de la sociedad.
Reservas voluntarias: Son aquellas que se constituyen de
forma voluntaria, no por imperativo legal o estatutario.
Solvencia
Capacidad de la empresa para hacer
frente a los compromisos de pago
adquiridos, tanto a corto como a largo
plazo.
Liquidez
Capacidad de la empresa para afrontar
compromisos de pago a corto plazo.
89
90
Ratio de solvencia= Activo total/Recursos ajenos: Nos indica si
el activo de la empresa es suficiente para hacer frente a toda la
deuda en caso de quiebra de la empresa.
Coeficiente de endeudamiento= Recursos ajenos/Recursos
propios: Nos indica la proporcin de endeudamiento de la
empresa por cada euro de fondos propios con los que cuenta. Si
es mayor que 1 significa que la empresa se financia
fundamentalmente con deuda. Si es menor que 1, la empresa se
financia fundamentalmente con fondos propios.
Cobertura de intereses= Resultado de explotacin /Gastos
financieros: Si su valor es mayor que 1 nos indica que el resultado
de explotacin es suficiente para cubrir los intereses de deudas. Si
es menor que 1 se puede decir que la empresa puede presentar
ciertos problemas de solvencia.
Indicadores de solvencia
91
Indicadores de liquidez
Ratio de liquidez= Activo circulante/Acreedores a c.p.: Nos indica la
proporcin de activo circulante por cada euro de deuda a corto plazo
contrada por la empresa. Constituye una primera aproximacin para evaluar
la liquidez. Es poco precisa puesto que no tiene en cuenta la diferente liquidez
de los elementos del activo circulante.
Una empresa que tenga la mayor parte de su activo circulante en tesorera
tiene mayor liquidez que otra que tenga la mayor parte de su activo circulante
en existencias.
Prueba cida o Acid Test= (Activo circulante-Existencias)/Acreedores a
c.p.: Nos indica la capacidad para disponer de efectivo para hacer frente a los
compromisos de pago a corto plazo. El numerador incluye los componentes
ms lquidos del activo, es decir, dinero o activos fcilmente convertibles en
dinero.
Ratio de tesorera o liquidez inmediata= Tesorera/Acreedores a corto
plazo: Indica la disponibilidad de dinero en efectivo para hacer frente a los
compromisos de pago a corto plazo.
(*) Estos valores son aproximados y relativos, puesto que todo depende del tipo
de empresa y de la coyuntura econmica.
Indicadores Lo deseable es (*)
S
O
L
V
E
N
C
I
A
Ratio de solvencia
> 1
Coeficiente de
endeudamiento
Depende de la poltica de
financiacin de la empresa
Cobertura de
intereses
> 1
L
I
Q
U
I
D
E
Z
Ratio de liquidez
> 1
Prueba cida o
Acid-test
> 0,6
Ratio de tesorera
> 0,3
total Pasivo
total Activo
propios Fondos
total Pasivo
s financiero Gastos
corriente Pasivo
corriente Activo
corriente Pasivo
s Existencia - corriente Activo
corriente Pasivo
Efectivo
92

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