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7 - ESTRATGIAS DE INVESTIMENTOS

Sobre o captulo: Neste captulo, trataremos de algumas estratgias que podem ser utilizadas, por ocasio da tomada de deciso. Evidentemente, o objetivo do captulo no esgotar o tema, bem como no aborda a totalidade das estratgias possveis. Busca, em essncia, auxiliar o leitor na elaborao de um plano de ao sem o qual, suas probabilidades de sucesso sero reduzidas. Ao longo do captulo, o leitor perceber a possibilidade de adoo de estratgias prprias, mais adequadas sua realidade e ao seu perfil. Como trabalhar o captulo: Procure aplicar as tcnicas desenvolvidas neste captulo em sua carteira de aes da Simulao de Aplicao em Bolsas de Valores. Compare os grficos das aes de sua carteira e verifique se os momentos de compra ou venda foram os mais adequados. Se fosse necessrio definir, sucintamente, quais as metas ou objetivos de qualquer investidor que aplica seu capital em ativos financeiros, poder-se-ia afirmar, com toda segurana, que resume-se busca constante da maximizao do lucro com a mnima exposio ao risco possvel, apesar do antagonismo intrnseco nestes termos. E quando mudamos a tica de lucro para riqueza, j consideramos no conceito de riqueza o valor esperado de ganho, ou seja, deduzimos do valor esperado do retorno financeiro o risco inerente aplicao. Para uma melhor compreenso deste conceito e, revisando a concepo abordada no primeiro captulo deste curso, lembre-se de que os retornos financeiros devem ser constitudos da remunerao ao investidor pela postergao do consumo presente, acrescido da remunerao pelo risco assumido. Note-se que esta remunerao tende a ser a mesma a todos os agentes participantes do mercado. Assim, a nica forma de auferir remunerao superior mdia do mercado e, portanto, maximizando os retornos e minimizando a exposio ao risco - passa, necessariamente, pela eficincia na avaliao dos investimentos. A conquista desta eficincia no se resume apenas adoo de tcnicas ou estratgias que permitam ganhos superiores mdia dos demais agentes. Ela compreende, essencialmente, um apurado

instinto de percepo quanto qualidade das informaes disponveis, assim como a exigncia de um domnio pessoal e do auto-conhecimento do investidor. Neste terreno, cabe a cada indivduo investigar-se, conhecer suas deficincias individuais e promover a auto-disciplina, se necessrio. Destarte, conselhos sobre investimentos ou aplicaes financeiras no podem ser distribudos a varejo. Porm, aos interessados em aventurar-se no mercado de aes, sugere-se que adotem como base os seguintes elementos:
o o o o o o Defina seus objetivos e conhea suas preferncias individuais; analise suas atitudes em relao ao dinheiro; estabelea seu capital inicial e posteriores reforos; defina os nveis de risco aceitos para este capital; delimite, de forma racional, a expectativa dos retornos deste capital; reconhea a possibilidade de runa.

Aps esta primeira etapa, j possvel contemplando os seguintes passos:


o o o o o o

planejar seu portfolio ou sua

carteira de ativos. Nesta fase, sugere-se seja estabelecido um Plano de Ao


investigue antes da tomada de deciso; calcule o prmio pelo risco a assumir; desconfie de perodos muito favorveis; desconfie de altas muito rpidas; reveja sempre suas decises; investigue depois da tomada de deciso.

Lembrete: A anlise de alternativas de investimentos deve levar sempre em conta a situao particular de cada investidor.

Para auxiliar na tomada de deciso, vejamos algumas estratgias de investimento que podem contribuir substancialmente para que sejam atingidos os objetivos de maximizao do lucro mnima exposio ao risco. Dentre as diferentes estratgias utilizadas pelos agentes que operam no mercado de aes, destacamos cinco delas, por se tratarem de estratgias de fcil compreenso e aplicao, mas nem por isso menos eficientes:

Stop Lose 2

Canais de Tendncia Mdias Mveis Macd Momento

Lembrete: Em estatstica, RISCO est relacionado com a possibilidade de perda com distribuio de probabilidade conhecida. Logo, os investidores podem estimar as probabilidades relativas a vrios resultados, baseados, normalmente, em dados histricos. J INCERTEZA definida pela impossibilidade de se estimar a distribuio de probabilidade relacionada aplicao.

7.1. ESTRATGIA STOP LOSE Stop Lose significa, literalmente, parar de perder, ou limitar as perdas. No mercado financeiro, conhecida como uma das tcnicas de mais fcil aplicao para gerenciar carteiras de investimento. Consiste, na prtica, na definio de um limite de perdas para cada ativo ou carteira de ativos. Embora sua aplicao seja relativamente simples, os resultados obtidos so satisfatrios, principalmente se se considerar que esta estratgia no exige o acompanhamento do mercado em tempo integral. Na prtica, o investidor deve descobrir o montante total de perdas que capaz de suportar. Este o primeiro, e talvez o mais importante, passo para uma investida segura em direo a retornos mais atraentes para seus investimentos. Em seguida, escolhe os ativos nos quais ir aplicar seu capital. Escolhidos os ativos e se considerado adequado o momento, j na tomada de deciso, ou seja, por ocasio da entrada no mercado, o investidor j define o seu momento de sada que coincide com o seu limite de perdas suportveis. Enquanto sua carteira no atingir o limite estabelecido, o investidor permanece no mercado. Se confirmado o cenrio pessimista e o limite for atingido, a sada do mercado acontece naturalmente, sem vacilos ou dvidas que podem fazer mal ao seu bolso. Se confirmado o cenrio otimista, e a carteira passar a

apresentar saldos positivos, alavanca-se o ponto de stop, trazendo o ponto de sada para mais perto do saldo positivo da carteira. Por exemplo, supondo que o investidor, fazendo uma auto-anlise e avaliando seus objetivos, defina que seu limite de perdas suportveis de 20% do valor investido. E que decide investir $ 10.000,00 em aes de uma determinada companhia, cujos lotes esto sendo negociados a $ 1,00. Ao se decidir pela compra de 10 mil lotes, estipula o seu ponto de sada ( stop) do mercado quando sua carteira tiver como saldo total $ 8.000,00. Neste caso, entra no mercado com o seu risco total limitado a $ 2.000,00. Enquanto o lote de suas aes continuarem cotadas no mercado acima de $ 0,80, permanece com seu investimento, conforme ilustrado no grfico que segue:

Observe-se que, adotando a estratgia de alavancar os pontos de sada (stop), o investidor acaba limitando suas perdas. Naturalmente, a volatilidade do mercado difere da do ativo utilizado na ilustrao acima. Momentos de alta so sucedidos, normalmente, por momentos de queda e vice-versa, temperados por perodos de acumulao ou distribuio. Nestes casos, especial ateno deve ser dispensada para que, no momento de sada, o ponto de stop esteja situado em uma regio na qual o saldo final da carteira ainda encontre-se em territrio positivo.

7.2. CANAIS DE TENDNCIA O fator que provoca o deslocamento dos preos numa determinada direo o desequilbrio entre as foras de oferta e demanda. Um movimento de alta revela a disposio dos compradores de pagarem preos cada vez mais elevados para atrarem os vendedores. Nestes movimentos, as eventuais quedas so acompanhadas de uma reduo no volume negociado, sugerindo que os desequilbrios a favor da oferta se do pelo recuo dos compradores e no pelo aumento do nmero de vendedores. Este comportamento persistir at que os preos desloquem-se numa direo contrria, no mais pelo recuo dos compradores, mas pelo aumento de vendedores. Nas regies onde h o equilbrio entre as foras de oferta e demanda, os preos interrompem sua trajetria e impe barreiras sua continuidade. Assim, nos movimentos de alta estabelece-se uma barreira denominada linha de resistncia. No outro extremo, nos movimentos de baixa, esta barreira conhecida por linha de suporte:

A identificao dos nveis de suporte e resistncia so importantes porque neles sero travados os novos confrontos entre compradores e vendedores. A quebra do suporte ou da resistncia, normalmente seguida por um movimento mais acelerado nos preos, resultado do re-posicionamento dos investidores que perderam o confronto.

Exemplo de Estratgia: Vamos supor uma volta ao tempo, e nos localizarmos no dia 06/09/02. O investidor, aps realizar a anlise fundamentalista, conclui que, dentre as vrias alternativas disponveis, as aes preferenciais da empresa Po de Acar (PCAR4) so uma boa opo de investimento. As aes da empresa esto sendo negociadas no mercado, no dia 06/09/02, a R$ 46,20 o lote de mil aes. Observando as cotaes passadas do ativo, percebe um canal de tendncia definido, com suporte (fundo duplo) a R$ 38,78 e resistncia (topo duplo) a R$ 50,00. Portanto, o prprio comportamento dos preos define o momento de sada do mercado, ou seja, quando a cotao romper a linha de resistncia.

A estratgia de definio de canais de tendncia tem por vantagem no exigir que o investidor esteja a todo momento acompanhando o mercado. Basta monitor-lo distncia e observar se as cotaes se mantm dentro do canal pr-definido. Em nosso exemplo, com a entrada no mercado em 06/09/02 a R$ 46,20 o lote, avanaremos um ms no tempo, observando o comportamento dos preos, conforme ilustrao que segue:

Note-se que os preos testaram a resistncia, embora no tivessem fora suficiente para romp-la. Neste perodo de um ms, os preos oscilaram positiva e negativamente. Porm, j com uma estratgia definida, as oscilaes no atrapalharam o sono do investidor, nem mesmo as notcias sobre o mercado o deixaram em dvida quanto manuteno de sua posio. Os preos esto se comportando dentro do canal definido e, portanto, mantm-se a deciso de permanecer no mercado. Assim, avancemos no tempo por mais um ms:

Observe-se que em 24/10 os preos romperam a resistncia, fechando a R$ 53,80. J posicionado no mercado, este movimento representa um ganho financeiro ao investidor. Eventualmente, pode decidir-se pela sada do mercado. Porm, dependendo de suas expectativas, pode permanecer no mesmo, diminuindo seu risco frente a uma eventual queda posterior. Para tanto, basta alavancar sua linha de suporte, de modo a localiz-la o mais prximo cotao de entrada. Neste caso, uma eventual queda posterior conduziria sada do mercado, porm, com o mnimo prejuzo, conforme ilustrado abaixo:

Procedendo desta forma, o investidor acaba com um grande inimigo, que insistentemente o aterroriza: a dvida sobre o momento de sada.

7.3. MDIAS MVEIS As mdias mveis1 tambm servem para definir estratgias operacionais, pois permitem identificar pontos de entrada e sada do mercado. Na prtica, o cruzamento das mdias mveis identifica pontos de compra e pontos de venda. Vale ressaltar que, nesta estratgia, faz-se necessrio redobrar as atenes para evitar sinalizaes erradas. A mdia um rastreador e, portanto, funcionar adequadamente quando o mercado estiver com uma tendncia definida. Quando no estiver, ou seja, quando o mercado estiver andando de lado, a estratgia das mdias mveis pode apresentar sinais falsos. Neste caso, aconselha-se a aguardar a definio da tendncia.

Exemplo de Estratgia: Da mesma forma que no exemplo anterior, vamos supor que o investidor escolheu um ativo cujas cotaes passadas apresentam o seguinte comportamento:

Ver Captulo VI, item 6.2.2

A sinalizao de compra ocorre quando a mdia mvel longa (neste caso de 21dias) se posiciona abaixo da mdia mvel curta (7 dias). A sinalizao de venda ou sada de mercado ocorre quando a mdia mvel curta se posiciona abaixo da mdia mvel longa. Em nosso exemplo, a ilustrao do comportamento dos preos passados

do ativo (PETR4) indicam que, na data da deciso (06/06/2000), a mdia mvel longa est se posicionando abaixo da mdia mvel curta. Portanto, sinalizando um ponto de compra ou momento de entrada. Decidindo-se pela compra nesta data, o investidor j tem definido o momento da sada, ou seja, um eventual cruzamento das mdias mveis, com a mais curta posicionando-se abaixo da mais longa. Enquanto isso no ocorrer, ao investidor resta deixar o tempo avanar e monitorar sua carteira. A ilustrao seguinte, avana 30 dias no tempo, at 06/07/2000:

Note-se que o tempo passou e o investidor j est auferindo ganhos financeiros em sua aplicao. Nesta situao, pode optar por realizar os ganhos, ou manter-se no mercado, uma vez que ainda no h indcios de que

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as mdias se cruzem, indicando reverso de tendncia nos preos do ativo PETR4. Como notrio que o mercado de aes no feito s de perodos de prosperidade, avancemos mais alguns dias no tempo:

Perceba-se que, com o passar dos dias, a ao atingiu uma cotao mxima de R$ 50,21. Este preo daria um ganho financeiro de R$ 7,87 ao

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investidor, ou seja, uma rentabilidade bruta de 18,59% em um ms de aplicao. Por que, diante de uma rentabilidade destas, o investidor no vendeu as aes no dia 05/07? Simplesmente porque ele no poderia saber que os preos cairiam a partir desta data. Quem poderia adivinhar? Sua estratgia definia a sada no cruzamento das mdias mveis, o que s iria se concretizar no dia 14/07. Nesta data, definitivamente venderia suas aes a R$ 43,97. Obteve uma rentabilidade menor do que poderia ter obtido? De fato, mas manteve-se fiel estratgia pr-estabelecida. Este um ponto importante no uso de estratgias. Como veremos adiante, a fidelidade estratgia que o lhe permite evitar perdas substanciais, bem como usufruir de ganhos considerveis em momentos de altas nos preos. A seqncia de ilustraes que veremos a seguir, do uma noo dos benefcios obtidos graas fidelidade estratgia:

Avanando ainda mais no tempo, at dezembro de 2000:

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Assim, sucessivamente, a utilizao da estratgia do cruzamento das mdias mveis permite sucessivas operaes de compra e venda (entrada e sada do mercado), nas quais corre-se o risco de prejuzos pouco significativos,

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evita-se perdas substanciais e pode-se usufruir de perodos de alta, acumulando ganhos financeiros. Abaixo, segue quadro remissivo das operaes realizadas, considerando-se um montante inicial de R$ 10.000,00 e desconsiderando-se os custos de transao:

Saldo Inicial: R$ 10.000,00 Data Operao Preo Lote Quantidade Saldo 06/06/00 Compra 42,34 236 R$ 7,76 14/07/00 Venda 43,97 236 R$ 10.384,68 16/08/00 Compra 45,2 229 R$ 33,88 21/09/00 Venda 47,17 229 R$ 10.835,81 08/01/01 Compra 43,22 250 R$ 30,81 14/03/01 Venda 47,54 250 R$ 11.915,81 Rentabilidade no Perodo: 19,16% R$ 1.915,81

7.4. MACD As estratgias analisadas anteriormente, so identificadas como rastreadores de tendncias. Auxiliam na tomada de deciso ao permitirem identificar as possveis regies de esgotamento, perceber qual a fora dominante no momento (compradores ou vendedores) e evitando que se assuma posies em momentos inadequados. Uma das principais dificuldades na utilizao destas estratgias consiste em encontrar uma que apresente resultados satisfatrios em todos os ambientes. Por isso, para dirimir esta deficincia dos rastreadores e confirmar suas indicaes dos pontos de compra ou venda, o uso de osciladores tem se mostrado muito eficientes. Um dos osciladores mais utilizados pelos analistas tcnicos o Macd sigla em ingls de mdia mvel de convergncia e divergncia (Moving Average of Convergence and Divergence ). constitudo de duas linhas, da seguinte forma: A 1 linha (chamada Macd) obtida atravs da diferena entre as mdias exponenciais curta (por ex.: 12 dias) e longa (por ex.: 26 dias); 14

a 2 inha (chamada de Sinal) a mdia exponencial de n dias (por ex.: 9 dias) da prpria Linha Macd.

Na prtica, quando a Linha Macd est acima da Linha Sinal, o mercado encontra-se pressionado pelos compradores, indicando tendncia altista. J quando a Linha Macd posiciona-se abaixo da Linha Sinal, o mercado passa a ser pressionado pelos vendedores, indicando reverso de tendncia. Vejamos a aplicao prtica, utilizando o mesmo exemplo da estratgia de mdias mveis anterior, adicionado do oscilador Macd:

Exemplo de Estratgia:

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Note-se que o grfico acima o mesmo do exemplo usado anteriormente, acrescido do Macd (parte inferior do grfico). Neste, a rea em preto compreende a diferena entre a mdia exponencial de 12 dias e a de 26 dias, ou seja, a prpria linha Macd. J a rea cinza o sinal, ou seja, a mdia exponencial de 9 dias da Linha Macd. Perceba-se que o sinal confirma o momento positivo apontado pelo cruzamento das mdias mveis (parte superior do grfico).

Seguindo o exemplo nos mesmos passos, observe-se que o oscilador Macd confirma a tendncia altista do papel, indicando ao investidor manter a posio, conforme visualizado no grfico acima.

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A ilustrao acima revela que, adicionando o oscilador Macd estratgia das mdias mveis, o investidor avisado com certa antecedncia (neste caso 5 perodos) de que as oscilaes baixistas compreendem uma reverso de tendncia. De fato, o Macd indica que a fora dos compradores diminuiu, cedendo espao aos vendedores. Com este aviso adicional, o investidor pode antecipar seu momento de sada, executando a venda de suas aes ao preo de R$ 47,52 (no exemplo anterior, com base somente no cruzamento das mdias mveis, a venda aconteceu a R$ 43,97). Acompanhe, a seguir, os demais grficos do exemplo e constate a utilidade sinalizadora do Macd:

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Conforme visualizao grfica acima, a utilizao do sinalizador Macd permite a antecipao dos pontos de entrada e sada do mercado. Assim, a tabela de rentabilidade auferida pelo investidor do exemplo, que aplica inicialmente um montante de R$ 10.000,00, ficaria:

Saldo Inicial: Data Operao Preo Lote 06/06/00 Compra 42,34 14/07/00 Venda 47,52 16/08/00 Compra 43,87 21/09/00 Venda 48,23 08/01/01 Compra 41,38 14/03/01 Venda 49,62 Rentabilidade no Perodo:

R$ 10.000,00 Quantidade Saldo 236 R$ 7,76 236 R$ 11.222,48 255 R$ 35,63 255 R$ 12.334,28 298 R$ 3,04 298 R$ 14.789,80 47,90% R$ 4.789,80

Obs: no esto considerados os custos de transao (corretagem, emolumentos).

A utilizao de osciladores de tendncias revertida em ganhos de rentabilidade para o investidor, exatamente porque permite antecipar a tomada de deciso, por sinalizar com mais eficincia os movimentos de reverso de tendncias.

7.5. MOMENTO Outros osciladores podem acompanhar a estratgia adotada pelo investidor. O oscilador conhecido por Momento da ao tambm muito utilizado e, da mesma forma como o Macd, serve para sinalizar antecipadamente as reverses de tendncia. Na prtica, o Momento da ao facilmente obtido atravs da equao:

Momento = p p(n)
Onde:

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p = preo atual da ao p(n) = preo da ao em n perodos passados Empiricamente, a interpretao do Momento indica a velocidade de deslocamento dos preos, indicando ao investidor o momento (literalmente) de redobrar as atenes sobre os desdobramentos futuros dos movimentos dos preos do papel. Segue ilustrao do grfico com mdias mveis, volumes, macd e momento da ao, seguido da descrio de sua interpretao:

visualizao

grfica

do

oscilador

Momento

dispensa

maiores

comentrios. Note-se que o histograma do oscilador contm uma linha zero. Movimentos altistas localizam o momento em territrio positivo (acima da linha zero), enquanto tendncias declinantes transferem a expresso do momento para territrio negativo, semelhante ao comportamento de uma curva de distribuio normal.

Atividade n 05: Faa um relatrio de suas operaes (compra e venda de aes) executadas na Simulao, at a presente data, detalhando suas concluses acerca da tomada de deciso luz de uma das estratgias desenvolvidas neste captulo, com o auxlio de um oscilador. Adicionalmente, informe a composio de sua carteira e saldo disponvel.

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