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Universllé
FoculfédesSclencesJurldiques. & Socioles. Agqdlr
Economiques Semesfte lV 4esflon
Professeur : BOUAZIZ
Enselgnonl SlMed Cours de Flnonce d'Enlreptlse
Les décisionsd'investissement
La décision d'investir est un acte ancestral, Cet acte d'investir, qui engage
l'entreprisedans le long et moyen terme, est de lourde de conséquenceet doit
découler des grandes options stratégiques de l'entreprise (croissance,
rationalisationet modernisation,reconversionet réorientation,retrait et abandon),
comme elle doit aussiêtre contrôléeet planifiée.
.,t-rÂJf{5lJt J Ai.sr.
r@ l.It pA.rt
E t{.G.G.r-:I
0152.49.63 :-ff6Jl
Conformitédesprojetsà
la srarégic?
La définitionde type d'investissement n'est pas chose aisée, car elle dépend à
priori de l'entrepriseet de la nature des projets.
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d) fiscarité
dansradétermination
5:,ff1;:iS::X?Ia
La prise en compte de la fiscalité dans le calcul des flux de trésorerie est
obligatoire,faute de quoi les calculsseront erronés et conduironsà des décisions
biaisées,qui font abstractiondes conséquences fiscales.
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Dans ce sens nous reviendronssur la notion de l'effet de levier. Intégrer ces deux
décisionsrevient non pas à sélectionnerI'investissementen raison de sa rentabilité
mais réaliserune simulationdu mode de financementà retenir : par les moyens
propresde I'entrepriseou par recoursà l'endettement.
A. Quelquesrappelsde mathématiques
financières
1. La notion d'intérêt
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Economlques
B Soclqles- Agodtr SemesheV€esllon
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ChqptheVl. Lesdéclslonsd'lnvesllssemenl
2. Lesprincipesd'octualisationet de capitalisation
a) Définltlon
i=n
t/AN- -Io+ Ë @i - Di)(r+ i1'+vn(r+rio
i=l
Exemple: calculons le capital initia qui, placé au taux de 8o/opendant cinq ans,
devient 14693. Il peut s'écrire alors : 74693 x 7,08-s = 70000 : c'est te capitat
investi.
Il est égale à :
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b) Fluxmonétaire
à actualiser
Les recettes ou les flux nets annuelles correspondentla différence entre les
produits d'exploitation encaissableset les charges d'exploitation décaissables
générées par l'exploitation de l'investissement.Ce sont des recettes nettes
d'exploitationgénéréesen fin d'annéepour la commoditédes calculs.
1-(l+t)-n
VAN =-C +R
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L'investissement
de départ étant de 1.000.000, nous réussissonsaprès
tâtonnementà encadrerle TIR entre7o/oet 8o/o
La méthode graphique
JËJl À5lJt3 t l-'n
b) LechoixentredesprojeGmutuellement
exclusifs
Il s'agit des projets dont il n'est pas possiblede les réaliserensemble: construire
une centrale électriquealimentée au fioul et une autre centrale alimentée au
charbon.
I) Projetde même durée
Le critère de la VAN conduit à choisir celui des projets dont le montant de la VAN
est le plus important.
2) Projetde durées différentes
Pour des projets A et B à durées différentes, le critère de la VAN conduira à
sélectionnerle projet qui dégage la VAN la plus importante même s'il est étalé sur
une périodesupérieurpar rapport à l'autre projet, mais cela ne tient pas compte
du fait que le projet court après quelquesannées,les capitauxseront disponible
pour investir dans un autre projet C qui ajoutera à la rentabilitédu projet B.
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c) nonexcrusifs
encasde
Lïliff:llii":"B"liets
Les projets ne sont pas exclusifsl'un de l'autre. Tous les projets dont la VAN est
positivepourraientêtre acceptéssi l'entreprisedisposeraitdu capitalsuffisantpour
les financeren mêmetemps. On est parfoislimité par l'insuffisance du capital.
I) Indicede rentabilité(ou indicede profitabilité)
f-N--:
Indice proJitabil té = 1 * -
- de - -
Capital _irwesti
Après calcul des indicesde profitabilité,on classeles projets par ordre décroissent
de leur indice de rentabilitéet I'on retient les meilleursjusqu'à ce que la totalité du
capitaldisponibledoit ernployée.
2) La programmationlinéaire
La programmationlinéaireconsisteà définir la fonction-objectif
à maximiserqui est
la somme des VAN,souscontraintesdes capitauxinvestis.
3. Les méthodesempiriques
a) Ledélaide récupération
du capitalinvesti
Cette méthode dans l'esprit est prochede la méthode du seuil de rentabilitéutilisé
en comptabilité analytique. Le délai de récupération correspond au nombre de
périodesnécessairespour récupérerla mise initiale(capitalinvesti).
ChoptheVl. Lesdécislonsd'lnvesllssemenl
12 315
Flux net de trésoreried'exploltadon loo0oo 2ooooo 350000 300000 325000
Le montant de 1.000,000 tnvestiau départ sen récupéré dans une pérlode comprlse entre 4 et 5 ans.
L'interpolation linéalrc nous permettn facilement d'identifrer cette date, sl lbn supposeque les flux
se repartissent toute I'année de manlère égale :
1000000- 950000=
Délai _de _réanpérati on = 4 + 4,15 = 4 Ans I mois 24 joue.
r27s000-950000
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La société EPONII{E a-t-elle intér€t à remplacer les deux machlnes ? (Taux d'imposition
retenu 1/3)
q;3li;'"
",il;3gi'Ë+,
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EI Le maintiende l'ancienmatériel
g L'achatde matérielneuf
Recettes Déoenses
Economiesd'impôtssur les
dépensesd'entretien 6OOOOOx2=12OOOOO/an 6OOOOOx2= L2OOOOO/an
r - (l.os)'5 I - (l.o8r5
1200000
x 1200000x
0,08 0,08
= 479L252 x 33,33o/o= = 479L252 euro
7597O84 euro
1OOOOx2x33r33o/oX
Impôt sur les plusvalue (1,O8)-s
cessionaprès10 ans = 4537 euro
(1) L'actualisation
d'in montantconstantest donnéepar la formule 1-(l+tÏn
,pourt=gol0,
n= 5, nousobtiendrons3,9927LO,soit une dépensenette de :
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Chqpihevl. les déclslonsd'lnvesllssement E'N.G.G g
ot.52.4s.63 'i r*lita.tt
b Investir dans le matériel neuf
Recettes Dépenses
Acquisition 2500000
5OOOOO/an
Economiesd'impôtssur les 5OOOOO
/an
dépensesd'entretien l - (l.0815
I -(r.08)'s 500000x
500000x 0,08
- 0,08 = 1996355 euro
= 1996355x 33,33o/o
=
665452 euro
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