Los impactos de la globalizacin, ha dado lugar a que surjan nuevos escenarios econmicos, nuevos paradigmas empresariales, nuevos mercados,

nuevas actitudes de consumo e inversin. Estos cambios han impactado con mayor fuerza en los mercados, las empresas y finalmente en los consumidores. Los mercados se tornan ms complejos; las empresas deben ser ms competitivas; los consumidores ms racionales. En este conte to, el !nuevo empresario", lo primero que debe buscar es ser eficaz y eficiente; para ello debe desarrollar estrategias que le permitan una mayor interaccin en el interno empresarial y una mayor interrelacin social con su entorno. Esta forma de gestin, implica pensar creativa e innovadoramente, dejando de lado los viejos estereotipos de manejo empresarial. Esto supone manejar estrategias, soportado en la informacin econmica y financiera, informacin que debe estar asociado y armonizado a un plan estrat#gico y ser preparada para satisfacer cualquier nivel de decisin o inter#s. Entonces, al momento de formular la estrategia, se debe tener en cuenta, la calidad de la informacin, el anlisis e interpretacin de estados financieros a nivel del interno; as$ como la informacin sobre la dinmica del mercado, el comportamiento y tendencias de las variables macroeconmicas a nivel del entorno; para que finalmente se realice un anlisis cabal de la situacin econmica y financiera de la empresa. En todo este conte to, el anlisis y la interpretacin financiera, es un proceso de anlisis refle ivo y cr$tico que consiste en la aplicacin de t#cnicas e instrumentos anal$ticos a la informacin contenida en los estados financieros. % con esta informacin obtenida, se realice una evaluacin del comportamiento operativo de la empresa, diagnstico de la situacin actual y prediccin de eventos futuros.

&ara este propsito se hace uso de los ratios financieros, uso que termina e presando un indicador. 'in embargo, un indicador no dice nada por s$ solo, se requiere entonces a parte del clculo matemtico de las razones, cierto tipo de comparacin. La comparacin se podr realizar con la informacin histrica, con los objetivos, metas y otros indicadores o informacin financiera sea cualitativa o cuantitativa. En esta l$nea de ideas, el presente te to autoinstructivo est dise(ado de tal forma que gu$e al estudiante, de manera gradual por los diversos temas. )on este propsito, el contenido se ha dividido en cinco fasc$culos* El primero establece el marco terico y conceptual para la formulacin y el anlisis financiero, donde se aborda temas referidos a la contabilidad y los usos que tiene para la gestin y la toma de decisiones. El segundo, trata sobre la formulacin de estados financieros, sus conceptos, marco legal y la descripcin de los principales estados financieros utilizado en el anlisis. El tercero, e clusivamente aborda el anlisis financiero* el marco conceptual, las limitaciones, herramientas, etc. El cuarto, desarrolla lo que es la interpretacin de estados financieros soportado en los ratios financieros. El quinto desarrolla el +alance 'core )ard como un complemento al anlisis financiero, con el propsito de hacer un diagnstico econmico financiero cualitativo e integral. .

INDICE UNIDAD TEMTICA I MARCO TERICO Y CONCEPTUAL PARA LA FORMULACIN DE ESTADOS FINANCIEROS ,., La )ontabilidad ............................................................................................. . ,, ,.- La )ontabilidad para las .estin y toma de decisiones................................. ,/

UNIDAD TEMTICA II FORMULACIN DE ESTADOS FINANCIEROS BSICOS -., Los estados 0inancieros ................................................................................ -1 -.- Los Estados 0inancieros +sicos .................................................................. -2 -.1 3escripcin de los Estados 0inancieros +sicos .......................................... 14 -.5 3eterminacin de los )ostos de 6entas y &roduccin................................... 17 -.8 El punto de equilibrio..................................................................................... . 12 -./ 9suarios del :nlisis 0inanciero .................................................................... 55

UNIDAD TEMTICA III ANLISIS FINANCIERO 1., ;reas de <nter#s del :nlisis 0inanciero ........................................................ 8, 1.- =arco )onceptual del :nlisis 0inanciero. .................................................... 8, 1.1 Limitaciones del :nlisis 0inanciero .............................................................. 81.5 )onceptos +sicos para la .estin y el :nlisis 0inanciero.......................... 81 1.8 La 0uncin 0inanciera y el >ivel de decisiones en la Empresa ..................... 85 1./ El &roceso 0inanciero en la Empresa ............................................................ 88 1.? El Entorno 0inanciero.................................................................................... . 8/ 1.7 @ipo de :nlisis 0inanciero ............................................................................ 87 1.2 Aerramientas para el anlisis 0inanciero ....................................................... 87 1.,4 El uso de los Batios en el :nlisis 0inancieros. ............................................. /-

UNIDAD TEMTICA IV INTERPRETACION DEL ANALISIS FINANCIERO 5., Elementos que se consideren para interpretar los estados financieros. ........ ?2 5.- <mportancia de la interpretacin correcta del anlisis de los estados financieros..................................................................................................... . 74 5.1 9so de los ratios para la interpretacin de los estados financieros............... 74

UNIDAD TEMTICA V EL BALANCED SCORE CARD Y EL ANLISIS FINANCIEBC 8., &erspectivas del +alanced 'core )ard sobre el :nlisis 0inanciero. ............ ,48 8.- &rincipales )aracter$sticas del +alanced 'core )art. .................................... ,4? 8.1 @ipos del +alanced 'cre )ard........................................................................ ,47 8.5 Etapas para la puesta en prctica del +alanced 'core )ard. ........................ ,47 8.8 Elaboracin de contenidos el +alanced 'core )ard. ..................................... ,42

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FORMULACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS BASICOS

LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los Estados financieros tienen como fin Dltimo estandarizar la informacin econmicaEfinanciera de la empresa de manera que cualquier persona con conocimiento de )ontabilidad pueda comprender la informacin que en ella est contenida. 2.1 Los Estados Finan i!"os. 2.1.1 Con !#tos$ 3esde un punto de vista particular, los estados financieros son la e tensin del registro contable en su etapa final de e posicin condensada de los hechos econmicos, que se presenta por medio de cuadros num#ricos F:lfredo 0. .uti#rrezG; son verdaderos resDmenes esquemticos que incluyen cifras, rubros y clasificaciones; debiendo reflejar hechos contabilizados, convencionalismos contables y criterios de las personas que lo elaboran; en consecuencia, son documentos contables que muestran la posicin financiera y el desempe(o de una empresa por un per$odo determinado F:lberto .arc$a =endoza. 3esde el punto de vista oficial F><) ,, oficializada con Besolucin del )onsejo >ormativo de )ontabilidad >H 415E-448EE0I21 .4,G, los estados financieros constituyen una representacin estructurada de la situacin financiera y del desempe(o financiero de una entidad; en consecuencia, suministra informacin acerca de la situacin financiera del desempe(o financiero y de los flujos de efectivo de la entidad, que sea Dtil a una amplia variedad de usuarios a la hora de tomar decisiones econmicas. Los estados financieros tambi#n muestran los resultados de la gestin realizada por los administradores con los recursos que se les han confiado. &ara cumplir con este objetivo, los estados financieros suministran informacin acerca de los siguientes elementos de la entidad* :ctivos. &asivos. &atrimonio neto. .astos e ingresos, en los que se incluyen las p#rdidas y ganancias. Ctros cambios en el patrimonio neto 0lujo de efectivo. Esta informacin, junto con la contenida en las notas a los estados financieros, ayudar a los usuarios a predecir los flujos de efectivo futuros y en particular la distribucin temporal y el grado de certidumbre de los mismos. 0inalmente, los estados financiero bsicos son el medio principal para suministrar informacin de la empresa y se preparan a partir de los saldos de los registros contables de la empresa a una fecha
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determinada. La clasificacin y el resumen de los datos contables debidamente estructurados constituyen los estados financieros bsicos y estos son* +alance .eneral. Estados de .anancias y &#rdidas. Estado de )ambios en el &atrimonio >eto. Estados de 0lujo de Efectivo. Estos estados financieros bsicos deben presentarse conjuntamente con las aclaraciones o e plicaciones pertinentes, denominadas >otas a los Estados 0inancieros. 2.1.2 O%&!ti'os. 'egDn el marco conceptual para la preparacin y presentacin de los estados financieros desarrollados por el )omit# de >ormas <nternacionales de )ontabilidad, se proponen los siguientes objetivos* &roporcionar informacin sobre la situacin financiera, resultados y cambios en la situacin financiera de la empresa, informacin que es Dtil para una gran variedad de usuarios en relacin con la toma de decisiones de carcter econmico. 'in embargo, no proporcionan toda la informacin que pudiera ser requerida por los usuarios para efectos de la toma de decisiones de carcter econmico, debido a que mayormente reflejan los efectos financieros de hechos pasados y no necesariamente proporcionan informacin no financiera. Befleja los resultados de la actuacin de la gerencia o la responsabilidad de esta en el manejo de los recursos que se le ha confiado. 'egDn los alcances del :rt$culo 1H de la Besolucin )C>:'E6 >H ,41E 22EE0I25.,4 y su modificatoria, Besolucin .erencia .eneral >H 4,4E -447EE0I25E4,.-, los objetivos son* &resentar razonablemente informacin sobre la situacin financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de efectivo de una empresa. :poyar a la gerencia en la planeacin, organizacin, direccin y control de los negocios. 'ervir de base para tomar decisiones sobre inversiones y financiamiento. Bepresentar una herramienta para evaluar la gestin de la gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y equivalentes de efectivo. &ermitir el control sobre las operaciones que realiza la empresa. 'er una base para guiar la pol$tica de la gerencia y de los accionistas en materia societaria. 2.1.( Ma" o L!)a*. :parentemente no e iste un marco legal con nombre propio que puede
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regular la formulacin e interpretacin de los estados financieros; sin embargo, si analizamos toda la normativa en el tema econmica financiero, encontramos una variedad de disposiciones legas que de alguna manera estn relacionados al tema de los estados financieros. &or ejemplo* La Besolucin >H 447E2?EE0I21.4, emiti do por el )onsejo >ormativo de )ontabilidad, precisa el concepto de culpa ine cusable aplicable a los contadores pDblicos en el ejercicio profesional, en los casos siguientes* aG >o aplicar los principios de contabilidad generalmente aceptados. bG >o aplicar las normas internacionales de informacin financiera. cG >o aplicar las normas internacionales de contabilidad dG >o aplicar las normas nacionales de contabilidad eG >o aplicar las normas internacionales de auditoria fG >o aplicar el cdigo de #tica profesional gG >o aplicar las leyes que sean pertinentes La Besolucin >H 4,1E27EE0I21.4,, emitido por el )o nsejo >ormativo de )ontabilidad, precisa que los principios de contabilidad generalmente aceptados son las >ormas <nternacionales de )ontabilidad, las mismas que fue oficializadas por el )onsejo >ormativo de )ontabilidad, quien a su vez es un rgano de la )ontadur$a pDblica de la >acin La Besolucin >H 4,8E27EE0I21.4, emitido por el )on sejo >ormativo de )ontabilidad, indican que las >ormas <nternacionales de )ontabilidad se aplicarn en el &erD a partir del ,H de enero de ,2 27. La Ley .eneral de 'ociedades FLey >H -/77?G, en el :rt$culo ,?8H prescribe sobre la informacin fidedigna, disponiendo que !El 3irectorio debe proporcionar a los accionistas y al pDblico en general las informaciones suficientes, fidedignas y oportunas que la ley determine respecto a la situacin legal, econmica y financiera de la sociedad; el :rt$culo ,24H sobre la responsabilidad, establece ! El .erente responde ante la sociedad, los accionistas y terceros, por los da(os y perjuicios que ocasiones por el incumplimiento de sus obligaciones, dolo, abuso de facultades y negligencia grave. El .erente es particularmente responsable por* aG La e istencia, regularidad y veracidad de los sistemas de contabilidad, los libros que la ley ordena llevar a la sociedad y los dems libros y registros que debe llevar la entidad. bG El establecimiento y mantenimiento de una estructura de control interno dise(ada para proveer una seguridad razonable de que los activos de la sociedad est#n protegidos contra uso no autorizado y que todas las operaciones son efectuadas de acuerdo con autorizaciones establecidas y son registradas apropiadamente. En el :rt$culo --,H sobre la memoria e informacin financiera, se(ala !0inalizado el ejercicio, el directorio debe formular la memoria, los estados financieros y la propuesta de aplicacin de las utilidades en caso de haberlas. 3e estos documentos debe resultar, con claridad y precisin, la situacin econmica y financiera de la sociedad, el estado de sus negocios y los resultados obtenidos en el ejercicio vencido. Los estados financieros deben ser puestos a disposicin de los accionistas

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con la antelacin necesaria para ser sometidos, conforme a ley a consideracin de la junta obligatoria anual"; en el :rt$culo --1H sobre la preparacin y presentacin de estados financieros, indica !Los estados financieros se preparan y presentan de conformidad con las disposiciones legales sobre la materia y con los principios de contabilidad generalmente aceptadas en el pa$s. El :rt$culo 8H del 3ecreto Legislativo >H 7,1 y su modificatoria Ley >H -?417, prescribe sobre el delito contable, estableciendo* !'er reprimido con pena privativa de la libertad no menor de - ni mayor a 8 a(os y con ,74 a 1/8 d$as multa, el que est obligado por las normas tributarias a llevar libros y registros contables, cuando* aG <ncumplan totalmente dicha obligacin. bG >o hubiera anotado actos, operaciones, ingresos en los libros y registros contables. cG Bealice anotaciones de cuentas, asientos, cantidades, nombres y datos falsos en los libros y registros contables. dG 3estruya u oculte total o parcialmente los libros yIo registros contables o los documentos relacionados con la tributacin. La Besolucin >H 415E-448EE0I21.4, emitido por el ) onsejo >ormativo de )ontabilidad, aprueba la ><) , !&resentacin de Estados 0inancieros" sobre su presentacin razonable y cumplimiento de las ><<0. Los estados financieros reflejan razonablemente la situacin, el desempe(o financiero y los flujos de efectivo de la entidad. 2.1.+ Con !#tos #a"a *a #"!#a"a i,n - #"!s!nta i,n d! *os !stados .inan i!"os/ s!)0n *os a* an !s d!* P*an Conta%*! 1!n!"a* E2#"!sa"ia*. El objetivo de los estados financieros es suministrar informacin acerca de la situacin financiera, desempe(o y cambios en la situacin financiera para asistir a una amplia gama de usuarios en la toma de decisiones econmicas. 9n juego completo de estados financieros incluye un balance general, un estado de ganancias y p#rdidas, un estado de cambios en el patrimonio neto, y un estado de flujos de efectivo, as$ como notas e plicativas. 9na entidad que presenta estados financieros, es aquella para la cual e isten usuarios que se sirven de los estados financieros como fuente principal de informacin de la empresa. Entre estos usuarios tenemos a los inversionistas, empleados, prestamistas Fbancos y financierasG, proveedores y acreedores comerciales, clientes, el gobierno y organismos pDblicos, principalmente. En armon$a al =arco )onceptual para la preparacin de los estados financiero, la responsabilidad de la preparacin y presentacin de estados financieros recae en la gerencia de la empresa. )onsecuentemente, la adopcin de pol$ticas contables que permitan una presentacin razonable de la situacin financiera, resultados de gestin y flujos de efectivo, tambi#n es parte de esa responsabilidad. En el &erD, la Ley .eneral de 'ociedades atribuye al gerente, responsabilidad sobre la e istencia, regularidad y veracidad de los sistemas de contabilidad, los libros que la ley ordena llevar, y los dems libros y registros que debe llevar un ordenado comerciante FformalG. &or su parte, el 3irectorio, de
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acuerdo con la Ley .eneral de 'ociedades, debe formular los estados financieros finalizado el ejercicio. En este conte to, tenemos dos hiptesis fundamentales que gu$an el desarrollo, la adopcin y la aplicacin de pol$ticas contables* 1. Base de acumulacin o devengo Los efectos de las transacciones y dems sucesos se reconocen cuando ocurren Fno cuando se recibe o paga dinero u otro equivalente de efectivoG. :simismo, se registran en los libros contables y se informa sobre ellos en los estados financieros de los per$odos con los que se relacionan. :s$, se informa a los usuarios no slo de las transacciones pasadas que suponen cobro o pago de dinero, sino tambi#n de las obligaciones de pago en el futuro y de los recursos que representan efectivo a cobrar en el futuro. 2. Negocio en marcha Los estados financieros se preparan sobre la base de que la entidad se encuentra en funcionamiento y que continuar sus actividades operativas en el futuro previsible Fse estima por lo menos de doce meses hacia adelanteG. 'i e istiera la intencin o necesidad de liquidar la empresa o disminuir significativamente sus

operaciones, los estados financieros deber$an prepararse sobre una base distinta, la que debe ser revelada adecuadamente. a3 Ca"a t!"4sti as 5a*itati'as d! *os !stados .inan i!"os. Co2#"!nsi,n.6 La informacin de los estados financieros debe ser fcilmente comprensible por usuarios con conocimiento razonable de las actividades econmicas y del mundo de los negocios, as$ como de su contabilidad, y con voluntad de estudiar la informacin con razonable diligencia. >o obstante ello, la informacin sobre temas complejos debe ser incluida por razones de su relevancia, a pesar que sea de dif$cil comprensin para ciertos usuarios. R!*!'an ia Fimportancia relativa o materialidadG.E La relevancia de la informacin se encuentra afectada por su naturaleza e importancia relativa; en algunos casos la naturaleza por s$ sola Fpresentacin de un nuevo segmento, contrato a futuro, cambio de frmula de costo, entre otrosG puede determinar la relevancia de la informacin. La informacin tiene importancia relativa cuando, si se omite o se presenta de manera errnea, puede influir en las decisiones econmicas de los usuarios Fevaluacin de sucesos pasados, actuales o futurosG tomadas a partir de los estados financieros. Fia%i*idad.6 La informacin debe encontrarse libre de errores materiales, sesgos o prejuicios Fdebe ser neutralG para que sea Dtil, y los usuarios puedan confiar en ella. :dems, para que la informacin sea fiable, debe representar fielmente las
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transacciones y dems sucesos que se pretenden; presentarse de acuerdo con su esencia y realidad econmica, y no solamente segDn su forma legal. :simismo, se debe tener en cuenta que en la elaboracin de la informacin financiera surgen una serie de situaciones sujetas a incertidumbre, que requieren de juicios que deben ser realizados ejerciendo prudencia. Esto implica que los activos e ingresos as$ como las obligaciones y gastos no se sobrevaloren o se subvaloren. &ara que la informacin de los estados financieros se considere fiable, debe ser completa. Co2#a"a%i*idad.6 La informacin debe presentarse en forma comparativa, de manera que permita que los usuarios puedan observar la evolucin de la empresa, la tendencia de su negocio, e, inclusive, pueda ser comparada con informacin de otras empresas. La comparabilidad tambi#n se sustenta en la aplicacin uniforme de pol$ticas contables en la preparacin y presentacin de informacin financiera. Ello no significa que las empresas no deban modificar pol$ticas contables, en tanto e istan otras ms relevantes y confiables. Los usuarios de la informacin financiera deben ser informados de las pol$ticas contables empleadas en la preparacin de los estados financieros, de cualquier cambio habido en ellas, y de los efectos de dichos cambios. La informacin relevante y fiable est sujeta a las siguientes restricciones* ,. Cportunidad* &ara que pueda ser Dtil la informacin financiera debe ser puesta en conocimiento de los usuarios oportunamente, a fin que no pierda su relevancia. Ello, sin perder de vista que en ciertos casos no se conozca cabalmente un hecho o no se haya concluido una transaccin; en estos casos debe lograrse un equilibrio entre relevancia y fiabilidad. -. Equilibrio entre costo y beneficio* 'e refiere a una restriccin ms que a una caracter$stica cualitativa. 'i bien es cierto la evaluacin de beneficios y costos es un proceso de juicios de valor, se debe centrar en que los beneficios derivados de la informacin deben e ceder los costos de suministrarla. Equilibrio entre caracter$sticas cualitativas* 'in perder de vista el objetivo de los estados financieros, se propugna conseguir un equilibrio entre las caracter$sticas cualitativas citadas.

1.

I2a)!n .i!* 7 #"!s!nta i,n "a8ona%*!.E La aplicacin de las principales caracter$sticas cualitativas y de las normas contables apropiadas debe dar lugar a estados financieros
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presentados razonablemente. 2.2 Los Estados Finan i!"os B9si os. Los Estados 0inancieros tiene como fin Dltimo estandarizar la informacin econmicoEfinanciero de la empresa de manera tal que cualquier persona con conocimiento de contabilidad pueda comprender la informacin que en ellas se ven reflejada. &ermiten obtener informacin para la toma de decisiones no solo relacionada con aspectos histricos FcontrolG sino tambi#n con aspectos futuros FplanificacinG. :nalizando los Estados 0inancieros se obtiene informacin referente a* Las inversiones realizadas por la empresa Ftanto a corto como a largo plazoG. 'us obligaciones y el monto financiado por los accionistas. El flujo de dinero que se da en la empresa. El nivel de liquidez, rentabilidad y la magnitud del autofinanciamiento de la empresa.

3entro del marco normativo referido a la preparacin y presentacin de los estados financieros, en nuestro pa$s, por lo general se elaboran cuatro estados financieros, que son* ,. +alance .eneral -. Estado de .anancias y &#rdidas 1. Estados de &atrimonio >eto 5. Estado de flujo de efectivo Estos estados financieros reflejan los efectos de las transacciones y otros sucesos de una empresa, agrupndolos por categor$as, segDn sus caracter$sticas econmicas, a los que se les llama elementos. En el caso del balance, los elementos que miden la situacin financiera son* el activo, el pasivo y el patrimonio neto. En el estado de ganancias y p#rdidas, los elementos son los ingresos y los gastos. El =arco )onceptual no identifica ningDn elemento e clusivo del estado de cambios en el patrimonio neto ni del estado de flujos de efectivo, el que ms bien combina elementos del balance general y del estado de ganancias y p#rdidas. &ara efectos del desarrollo del &lan )ontable .eneral Empresarial, se consideran estos elementos para la clasificacin inicial de los cdigos contables. 2.( D!s "i# i,n d! *os Estados Finan i!"os %9si os. 2.(.1 E* Ba*an ! 1!n!"a* 9no de los estados financieros bsicos, es el balance general, tambi#n llamado estado de situacin financiera o estado de posicin financiera, que muestran informacin relativa a una fecha determinada sobre los recursos y obligaciones financieros de la entidad. El balance general, es el documento contable que informa en una fecha determinada la situacin financiera de la empresa, presentando en forma clara el valor de sus propiedades y derechos, sus obligaciones y su capital, valuados y elaborados de acuerdo con las ><)s. En el balance solo aparecen las cuentas reales y sus valores que deben corresponder e actamente a los saldos ajustados del libro mayor y libros au iliares. El

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balance general se debe elaborar por lo menos una vez al a(o y con fecha al 1, de diciembre de cada a(o, siendo firmado por los responsables* )ontador y .erente. )uando se trate de sociedades, debe ser aprobado por la asamblea general. El &lan )ontable .eneral Empresarial, se(ala que En el caso del balance, los elementos que miden la situacin financiera son: el activo, el pasivo el patrimonio neto!; y muestran los recursos de que dispone la entidad para la realizacin de sus fines FactivoG y las fuentes e ternas e internas de dichos recursos Fpasivo ms capital contableG, a una fecha determinada. 3e su anlisis e interpretacin podemos conocer, entre otros aspectos, la situacin financiera y econmica, la liquidez y rentabilidad de una entidad; adems presenta en un mismo reporte la informacin necesaria para tomar decisiones en las reas de inversin y financiamiento. 'u intencin principal no slo es igualar las partidas que lo integran sino mostrar la situacin financiera de la empresa a una determinada fecha.

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:dicionalmente, de su anlisis e interpretacin, los encargados de tomar decisiones, podrn conocer* 'u liquidez o capacidad de pago inmediata o a corto plazo; es decir, la capacidad de la empresa de hacer frente a sus compromisos u obligaciones financieras a corto plazo. El capital de trabajo, la misma que se determinar de la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. El porcentaje de los recursos del negocio que ha sido aportado por los acreedores y por los propietarios, para conocer qui#n posee realmente la entidad y prevenir los riesgos de que la empresa quede en manos de los acreedores. El rendimiento o rentabilidad sobre la inversin, la cual se conocer comparando las utilidades que reporte el estado de ganancias y p#rdidas, mismas que aparecen en el balance general dentro del capital ganado, contra la inversin o recursos que muestra el Estado de .anancias y &#rdidas, para saber si la empresa es rentable o no; es decir, si se trata de un buen o mal negocio. Las formas de presentacin del balance general pueden reducirse a tres modelos diferentes* en forma de cuenta, en forma de reporte y en forma inglesa. Es importante no perder de vista que estos modelos de presentacin e clusivamente se circunscriben a la forma, no as$ al contenido, ya que #ste, independientemente del modelo elegido permanece inalterable. La forma tradicional que ms se sigue para el balance general es la forma de cuenta, con activos a la izquierda, pasivos y patrimonio de los due(os a la derecha; en la prctica britnica y continental, se invierte por lo general el orden de los activos y pasivos. En a(os recientes se han hecho intentos e perimentales para simplificar la presentacin de la informacin del balance general, y el resultado ha sido la forma de reporte, con numerosas variantes, que han venido usando algunos contadores para informacin e terna. a3 P"!s!nta i,n !n Fo"2a d! C5!nta. Este tipo de presentacin responde a la ecuacin contable de : J & K ); a trav#s de esta presentacin se logra visualizar con mayor facilidad la dualidad econmica de las entidades, y toma su nombre justamente de la representacin grfica de una cuenta en donde en la parte izquierda aparecern los recursos de que dispone la entidad, es decir el :ctivo y en la parte derecha las fuentes de dichos recursos Fe ternas e internasG, es decir, el &asivo y el )apital )ontable. %3 P"!s!nta i,n !n Fo"2a d! R!#o"t!. 'e basa en lo que comDnmente se denomina frmula de )apital, es decir : E & J ); consiste en la presentacin de todas las cuentas en forma vertical, lo cual permite restar al total del :ctivo el importe del &asivo total y por diferencia obtener el importe del )apital )ontable.
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P"!s!nta i,n !n Fo"2a In)*!sa. Esta Dltima forma de presentacin del balance general no es la ms usual, sin embargo la idea que se persigue con la misma es destacar en primer lugar las aportaciones de los due(os y en general el capital contable, de ah$ que su presentacin sea similar a la forma de cuenta pero colocando en la parte izquierda a los or$genes de los recursos con que cuenta la empresa, iniciando con el )apital )ontable y enseguida el &asivo para finalizar en la parte derecha con los recursos que integran el &asivo. 'i tuvi#ramos que definir una ecuacin para este modelo ser$a ) K & J :. En conclusin, el +alance .eneral est compuesto por* aG :ctivo* recurso controlado por la entidad como resultado de sucesos pasados, del que la empresa espera obtener beneficios econmicos. bG &asivo* obligacin presente de la empresa, surgida de eventos pasados, en cuyo vencimiento, y para pagarla, la entidad espera desprenderse de recursos que incorporan beneficios econmicos. cG &atrimonio neto* parte residual de los activos de la empresa una vez deducidos los pasivos. E*!2!ntos in *5idos !n !* Ba*an ! 1!n!"a* ACTIVO$ :l conjunto de bienes y derechos se le conoce con el nombre de :ctivo. Bepresenta la estructura econmica. 'e puede dividir en dos grandes masas patrimoniales* 1. A ti'o .i&o$ @ambi#n llamado inmovilizado. Est compuesto por elementos cuya conversin plena en liquidez requiere ms de un a(o. 'on inversiones de carcter permanente en la empresa y consideradas necesarias para el cumplimiento de sus fines. )abe distinguir cuatro tipos de inmovilizado* L In2o'i*i8ado 2at!"ia*.6 'on los +ienes de naturaleza tangible como @errenos, Edificaciones, =aquinaria, <nstalaciones, 9tillaje, =obiliario, 6eh$culos de transporte, Equipos para proceso de informacin. L In2o'i*i8ado in2at!"ia*.6 'on los Elementos patrimoniales intangibles como, fondo de comercio, aplicaciones informticas, derechos de traspaso, concesiones administrativas, derechos sobre bienes en r#gimen de arrendamiento financiero. L 1astos a2o"ti8a%*!s.6 'on tales como, gastos de constitucin, gastos de primer establecimiento, gastos de ampliacin de capital. L In2o'i*i8ado .inan i!"o.6 son las <nversiones financieras permanentes cualquiera que sea su forma de instrumentacin, con vencimiento superior a un a(o* &articipacin en el capital de otras empresas, 6alores de renta fija; )r#ditos concedidos a largo plazo, <mposiciones a largo plazo.
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-. A ti'o o""i!nt!$ <ntegrado por elementos patrimoniales activos Fbienes y derechos frente a tercerosG que tienen la caracter$stica de ser dinero o convertirse en dinero, por operaciones normales de la empresa, en un plazo no superior a un a(o. :tendiendo al grado de disponibilidad, se pueden distinguir tres tipos de activo corrientes* L E:ISTENCIAS.E 'on los +ienes adquiridos o elaborados por la empresa destinados a su venta o transformacin en productos terminados, entre los que se citan* =ercader$as, =aterias primas, &roductos terminados, Envases, Embalajes, etc. L REALI;ABLE.E 'on los 3erechos de cobro susceptibles de ser transformados en efectivo dentro de un ejercicio econmico, tales como )lientes, Efectos comerciales a cobrar, &agos anticipados, <nversiones financieras temporales Fa corto plazoG, )r#ditos concedidos a terceros, Efectos comerciales descontados pendientes de vencimiento. L DISPONIBLE* Elementos de activo ms l$quido de que dispone la empresa, comprende a los depsitos en entidades bancarias a la vista y efectivo en caja. PASIVO* Bepresenta la estructura financiera. &odemos definir el pasivo del balance como el conjunto de recursos financieros de que dispone la empresa. &arte de #l e presa el conjunto de obligaciones que la empresa tiene contra$das con terceros en un momento dado. 1. PASIVO FI<O* )omprende las deudas a largo plazo y el no e igible. L E:I1IBLE A LAR1O PLA;O* 'on las deudas de la empresa cuyo plazo de pago es superior a un a(o, tales como, pr#stamos, proveedores de inmovilizado, efectos a pagar a largo plazo, obligaciones y bonos, fianzas y depsitos recibidos a largo plazo. L NO E:I1IBLE* 'on los conocidos como recursos permanentes propios. &rovienen de aportaciones de los socios a capital y los generados por la propia empresa, tales como Beservas y Besultados no distribuidos. 2. PASIVO CORRIENTE* Es el e igible a corto plazo. Est integrado por deudas de la empresa con vencimiento no superior a un a(o* proveedores, acreedores, efectos comerciales a pagar, pr#stamos a corto plazo, organismos oficiales FAacienda &Dblica, @esorer$aG, deudas por efectos descontados.

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2.(.2 E* Estado d! 1anan ias - P="didas. Es el estado financiero bsico que muestra la utilidad o p#rdida resultante en un periodo contable, a trav#s del balanceo entre los ingresos con los costos y gastos que les son relativos. =uestra la informacin relativa al resultado de sus operaciones en un periodo y, por ende, de los ingresos, gastos; as$ como, de la utilidad Fp#rdidaG neta. Es el resumen de los ingresos y gastos, que incluye las ganancias y p#rdidas que proceden de conceptos e traordinarios y operaciones discontinuadas, de una entidad contable, o de un grupo de tales unidades que tiene como resultado una cifra de ingreso neto para un periodo especificado. 'egDn el &lan )ontable .eneral Empresarial el !En el estado de ganancias y p#rdidas, los elementos son los ingresos y los gastos". Esta informacin es Dtil principalmente para que, en combinacin con los otros estados financieros bsicos, permitan* Evaluar la rentabilidad de una empresa. Estimar su potencial de cr#dito. Estimar la cantidad, el tiempo y la certidumbre de un flujo de efectivo. Evaluar el desempe(o de una empresa. =edir riesgos. Bepartir dividendos. E*!2!ntos >5! int!)"an a* Estado d! 1anan ias - #="didas/ son$ <ngresos )ostos .astos .anancias &#rdidas 9tilidad o p#rdida neta aG @ipos de ingresos* atendiendo su naturaleza, los ingresos de una entidad se clasifican en* O"dina"ios, que se derivan de las transacciones, transformaciones internas y de otros eventos usuales, es decir, que son propios del giro de la entidad, ya sean frecuentes o no. No o"dina"ios, que se derivan de las transacciones, transformaciones internas y de otros eventos inusuales, es decir, que no son propios del giro de la entidad, ya sean frecuentes o no. 9na ganancia es un ingreso no ordinario, que por su naturaleza debe reconocerse deducido de sus costos y gastos relativos, en su caso. bG )ostos y gastos* el costo y el gasto son decrementos de los activos o incrementos de los pasivos de una entidad, durante un periodo contable, con la intencin de generar ingresos y con un impacto desfavorable en la utilidad o p#rdida neta o, en su caso, en el cambio neto en el patrimonio contable y, consecuentemente, en su capital ganado o patrimonio contable, respectivamente.

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C*asi.i a i,n d! *os !*!2!ntos d!* Estado d! R!s5*tados. &ara que la informacin contenida en el Estado de Besultados le sirva al usuario para la toma de decisiones, es necesario que #ste pueda hacer comparaciones no slo de una entidad a lo largo del tiempo, sino tambi#n comparar esta entidad con otras. &ara que esta comparacin sea vlida, se requiere que todas las entidades elaboren el estado de resultados aplicando, dentro de lo razonable, los mismos criterios. El Estado de .anancias y &#rdidas, tomando en cuenta el giro particular de cada entidad, deber estar estructurado, en lo aplicable, por las siguientes secciones* O#!"a i,n. En esta seccin se deben presentar los ingresos y gastos de las operaciones continuas que constituyen las actividades primarias de la entidad. >ormalmente comprende* <ngresos* Los ingresos obtenidos por las actividades primarias o normales. En el caso de las empresas industriales y de las comerciales, estos ingresos son generados por las ventas de sus inventarios y en las empresas de servicios por la prestacin de dichos servicios. 'e debe presentar como m$nimo el monto de las ventas FingresosG netas, evaluando en cada paso particular, a la luz de los principios de importancia relativa y revelacin suficiente, la conveniencia de presentar adicionalmente los datos pertinentes de descuentos ofrecidos a los clientes, rebajas derivadas de negociaciones posteriores al reconocimiento de la venta, devoluciones y otra informacin semejante en la determinacin de las ventas FingresosG netas. )osto de lo vendido* =uestra el costo de produccin o adquisicin FsegDn se trate de una empresa de transformacin o de una comercializadoraG, de los art$culos vendidos que generaron los ingresos que se reportaron en el rengln de ventas. En las empresas de servicios, el costo de los servicios prestados se integra por aquellos costos que se identifican razonablemente en forma directa, con la prestacin de servicios. 'e se(ala que en empresas industriales cuya capacidad de produccin o mano de obra no se utiliza en su totalidad, el efecto registrado de sus gastos deber destacarse en el Estado de .anancias y &#rdidas, siempre y cuando su monto sea de importancia. Este efecto se debe incluir dentro del costo de lo vendido. La diferencia entre las ventas netas FingresosG y el costo de lo vendido Fcosto de los servicios prestadosG, es la utilidad bruta. Es optativo presentar esta cantidad. 9tilidad de operacin* Es el resultante de enfrentarle a las ventas o ingresos el costo de lo vendido y los gastos de operacin. Es la utilidad ganada por la entidad, en sus actividades primarias o normales, sin tomar en cuenta los impuestos sobre la renta y la participacin de los trabajadores en las utilidades.
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>o operacin Esta seccin comprende los ingresos y los gastos distintos a los de operacin. 'e identifican principalmente con las operaciones financieras de la empresa, as$ como con aquellos resultantes de transacciones inusuales o infrecuentes o de una actividad no primaria. <ncluye otras partidas especiales. Las transacciones o eventos relevantes que no son partidas e traordinarias, ni operaciones discontinuadas, pero que reDnen la caracter$stica de inusual o la caracter$stica de no recurrente, pero no ambas, requieren de un tratamiento contable especial porque afectan la comparabilidad de la informacin financiera. Las partidas en el Estado de .anancias y &#rdidas requieren del buen juicio del preparador para clasificarlas apropiadamente como normales, especiales y e traordinarias. &or ejemplo las partidas siguientes en muchos casos deber$an considerarse como partidas especiales* resultado en venta de activo fijo que no son operaciones discontinuadas, indemnizaciones por reorganizaciones y efectos de huelgas. Las ganancias o p#rdidas derivadas de la e tincin de pasivos deben ser incluidas en el estado de ganancias y p#rdidas, dentro del concepto de partidas especiales. En el cuerpo del E.& se debe presentar el )osto <ntegral de 0inanciamiento y desglosar su integracin en el cuerpo o en una nota. 'e deben llevar a resultados todos los elementos que forman el costo integral de financiamiento* intereses, fluctuaciones cambiarias, efecto por posicin monetaria. 9tilidad por operaciones continuas* Es la suma algebraica de la utilidad de operacin con las partidas de la seccin de no operacin, antes del impuesto sobre la renta y la participacin de los trabajadores en las utilidades. <mpuesto sobre la renta y participacin de los trabajadores en las utilidades En esta seccin se reporta tanto el impuesto sobre la renta como la participacin de los trabajadores en las utilidades, correspondientes al neto de las partidas de las dos secciones anteriores. )ada una de estas partidas F<'B y &@9G se presenta por separado. : la utilidad Fp#rdidaG por operaciones continuas antes del <'B y &@9 se le resta el impuesto sobre la renta y la &articin de los @rabajadores en las 9tilidades para determinar as$ la utilidad Fp#rdidaG por operaciones continuas. Cperaciones discontinuadas En esta seccin se incorporan las ganancias o p#rdidas resultantes de discontinuar operaciones de un segmento de negocio. Estas partidas se deben presentar netas del <'B y &@9. )onviene se(alar, en caso de que surja una operacin discontinuada, entonces se sujetar a las reglas de valuacin y presentacin se(aladas en el mismo, en donde se(ala que cuando la discontinuacin de una
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operacin implique p#rdida por deterioro en el valor de los activos de larga duracin en uso, entonces dentro del estado de resultados se presentar como una partida especial dentro del Estado de Besultados se presentar como una partida especial dentro del resultado por operaciones continuas. &artidas e traordinarias En este apartado se presentan las ganancias y p#rdidas derivadas de eventos y transacciones que reDnen simultneamente las caracter$sticas de inusuales e infrecuentes. Estas partidas se presentarn netas del <'B y &@9. Las partidas e traordinarias son eventos y transacciones que deben reunir simultneamente las dos condiciones siguientes* a3 No 5s5a*!s. El evento o transaccin correspondiente debe poseer un alto grado de anormalidad y debe ser un tipo claramente ajeno a las actividades normales y t$picas de la entidad dentro del entorno en que opera. Las partidas no usuales que sean recurrentes no deben ser tratadas como partidas e traordinarias. 9n evento o transaccin puede ser inusual en una entidad y en otra no, por causas de sus respectivos entornos. La naturaleza no usual no se establece por el hecho de que la transaccin o el evento est#n fuera del control de la administracin. Los efectos de terremotos, inundaciones, e propiaciones, prohibiciones legales nuevas y otros acontecimientos semejantes podr$an llegar a considerarse como e traordinarios, siempre y cuando reDnan simultneamente los requisitos de no usuales y no frecuentes en el entorno propio de la entidad que informa. No ."! 5!nt!s. El evento o transaccin correspondiente no ha sido ni se prev# recurrente, tomando en cuenta el entorno en que opera la entidad. Las partidas no recurrentes que sean derivadas de las actividades usuales de la entidad, tampoco deben ser tratadas como partidas e traordinarias. &or definicin las partidas e traordinarias ocurren infrecuentemente; sin embargo, la mera infrecuencia de ocurrencia no implica por s$ sola que sus efectos deban clasificarse como e traordinarios. El evento o la transaccin del tipo que ocurre frecuentemente, en el medio en el cual opera la entidad, por s$ solo, por definicin, no puede ser considerado como e traordinario a pesar de sus efectos financieros. En aquellas situaciones en que se produzca un efecto financiero por cambio en las reglas particulares por eleccin, se deber proceder como sigue* aG Bevelar en las notas de los estados financieros en que se produzca la falta de comparabilidad, las causas que provocaron el cambio, la justificacin del mismo, se(alando por qu# la nueva regla es preferible y, el efecto que tuvo en los resultados neto de
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%3

<mpuesto 'obre la Benta y &articipacin de los @rabajadores en las 9tilidades, en la situacin financiera y en el capital contable en el ejercicio en que tuvo lugar el cambio. bG El efecto acumulado del cambio al principio del ejercicio neto de <mpuesto 'obre la Benta y &articipacin de los @rabajadores en las 9tilidades, se presenta en el Estado de .anancias y &#rdidas despu#s de las partidas e traordinarias. El efecto correspondiente al ejercicio se registra como un gasto o ingreso del mismo. cG En ningDn caso se deben reestructurar los estados financieros bsicos de ejercicios anteriores por cambios en las reglas particulares; sin embargo, siempre y cuando sea costeable, se debe mostrar en informacin de las notas de los estados financieros o en informacin complementaria a la bsica, la distribucin del efecto acumulado inicial del cambio en las reglas particulares en los ejercicios anteriores que corresponda, para que los usuarios puedan observar las cifras del pasado como si se hubiera aplicado el nuevo principio con anterioridad. En la actualidad este concepto ha quedado obsoleto. En lugar de este m#todo, la ><0 requiere que los efectos de un cambio en normas particulares se reconozcan ajustando las cifras de todos los periodos afectados por el cambio que se presentan en los estados financieros, como si la nueva forma adoptada siempre se hubiera aplicado. 2.+ D!t!"2ina i,n d! ostos d! '!ntas - #"od5 i,n. 2.+.1 Costo d! '!ntas. 'egDn el &lan )ontable .eneral Empresarial, se encuentra codificado como /2 costo de ventas. En esta cuenta se agrupa a las cuentas divisionarias que acumulan el costo de los bienes yIo servicios inherentes al giro del negocio transferido a t$tulo oneroso. &ara determinar el costo de ventas, se debe tener en cuenta el giro del negocio* aG El costo de ventas en el sector comercial se determina de la siguiente manera* )osto de ventas J <nventario <nicial de =ercader$as K )ompras M <nventario 0inal de =ercader$as bG El costo de ventas en el sector <ndustrial se determina de la siguiente manera* )osto de ventas J <nventario <nicial de &roductos @erminados K )osto de &roduccin M <nventario 0inal de &roductos @erminados. 2.(.2 Costo d! #"od5 i,n. Los costos de produccin se determina considerando; el consumo de materia prima F)=&G, mano de obra directa F=C3G y costos indirectos de fabricacin F)<0G; es decir, )osto de &roduccin J )=& K =C3 K )<0
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)osto de =ateria &rima J <nventario inicial de =ateria &rima K )ompras de =ateria &rima M <nventario 0inal de =ateria &rima 2.? E* P5nto d! E>5i*i%"io El punto de equilibrio constituye una de las herramientas ms Dtiles para la administracin empresarial; es un estado en el cual no se registren p#rdidas ni ganancias. Esta situacin es conocida como punto de equilibrio Etambi#n llamado punto de cobertura, de empate, punto cero, umbral de rentabilidad, o breaN even point. El punto de equilibrio, es una herramienta Dtil para efectuar vaticinios de ganancias a corto plazo, ya que permite conocer fcilmente los costos correspondientes a cualquier nivel de operacin de la empresa. Las opiniones que se vierten sobre el mismo son e tremas. Aay quienes lo critican por ser demasiado simplista y terico; otros le brindan e cesivos elogios al considerarlo una imprescindible herramienta gerencial. La verdad es que puede ser tanto una cosa como la otra* todo depende de como se la computa, como se la aplica e interprete. 2.?.1 Con !#to d! #5nto d! !>5i*i%"io. El punto de equilibrio es la cantidad de unidades a producir y vender, para cubrir e actamente la totalidad de los costos fijos y variables. En definitiva el punto de equilibrio es preguntarse Ocuntas unidades debo vender para absorber mis costos fijos con la contribucin marginalP. 2.?.2 Vi"t5d!s d!* Dia)"a2a d! B!n!.i ios 'impleza de manejo y fcil comprensin para personas no avezadas en temas de informes contables. 0acilita el medio de leer, interpretar y relacionar los datos contenidos en el estado de resultados Fya sea real o proyectadoG. Befleja la habilidad de los empresarios para ajustar los precios ante oscilaciones en los costos. <lustra grficamente cual es el volumen m$nimo que debe lograrse para no ganar ni perder. &ermite juzgar distintas alternativas de accin vinculadas con la relacin )osto 6ariable 9nitario. :yuda a predecir cuales sern los efectos sobre el beneficio de cambios en los precios, en los costos y en el nivel de ventas. 2.?.( Li2ita ion!s d!* Dia)"a2a d! B!n!.i ios )omportamiento de los )ostos* parte del supuesto que los costos fijos no var$an ante cambios bruscos en el nivel de actividad; que los costos semifijos y semivariables no e isten o que pueden segregarse sus componentes por tipo de variabilidad. %a se se(al varias veces que esas suposiciones pocas veces se dan en la realidad.
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9sa funciones lineales* supone que las funciones tanto de costos como de ventas son lineales, y que cada uno de los factores es independiente de los otros. Esto no coincide con la realidad econmica. :nlisis por l$nea de productos* es poco Dtil para analizar la compa($a en su conjunto. Bequiere actualizacin permanente* para usarlo como herramienta de decisin tiene que estar permanentemente actualizado. >o obstante las limitaciones enunciadas, el diagrama de beneficios manejado prudentemente es una herramienta Dtil para la direccin, pues permite formarse una idea apro imada de la situacin de un producto, de una l$nea o una empresa, y de como fluctuar ante distintos cursos posibles de accin. 2.?.+ D!t!"2ina i,n !2#4"i a d!* P5nto d! E>5i*i%"io. 'i nosotros partimos de la siguiente e presin* Ventas - Costos Variables Totales = Contribucin Marginal, es posible operar la misma con datos unitarios, estableciendo la diferencia entre el precio de venta y el costo variable unitario. Esa diferencia que no puede ser considerada como una utilidad, es lo que denominamos Qcontribucin marginal unitariaQ. 'imbolizando, ser* p - cv = CMgu. )abe entonces plantearse el siguiente interrogante* Ocul ha de ser la cantidad m$nima de unidades a vender para cubrir los costos de estructuraP; o lo que es lo mismo, Ocuntas contribuciones marginales sern necesarias para cubrirlosP. La respuesta es inmediata* un simple cociente entre los costos fijos y la contribucin marginal unitaria* Qe = CF / CMgu. Estas relaciones pueden ser fcilmente representadas en ejes cartesianos, teniendo en cuenta las siguientes consideraciones* a. Los costos fijos o estructurales, se grafican como una paralela al eje de las abscisas, ya que por hiptesis permanecen constantes a cualquier nivel de produccin y ventas. b. Los costos variables o proporcionales, nacen del origen ya que se hacen nulos al volumen cero y, a partir de all$ comienzan a crecer proporcionalmente a la cantidad de unidades. c. 'i sumamos ambas categor$as de costos tendremos una tercera recta de costos que ser el costo total; esta parte de la interseccin del costo fijo con el eje de ordenadas y crece proporcionalmente en la misma medida que el costo variable Fes paralela a #steG. d. &or Dltimo, introducimos la recta de ventas, que tambi#n tiene nacimiento en el origen.

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En cualquier caso de contribucin marginal unitaria positiva; es decir, precio de venta superior a los costos variables, la recta de las ventas crecer mas rpidamente que la recta de costos totales hasta llegar a cortarla, presentando a partir de ese punto valores superiores. La cantidad de unidades correspondientes a la abscisa del punto de interseccin representa el punto de equilibrio e presado en unidades. La ordenada representar el monto de ventas con que se logra esa igualacin. : cualquier volumen inferior al punto de equilibrio Fa la izquierda del mismoG, la empresa estar operando a p#rdida. : la inversa, cuando los volDmenes sean superiores al punto de equilibrio Fa la derecha del mismoG, la empresa estar operando en zona de beneficios. Es posible comprobar la p#rdida o beneficio obtenido, multiplicando la diferencia entre las unidades realmente vendidas y las unidades del punto de equilibrio, por la contribucin marginal unitaria. Ello se e plica por cuanto cada unidad que supera el punto de equilibrio deja una contribucin marginal, que al no tener que absorber costos fijos genera automticamente utilidad. &or su parte, cada unidad que falta para alcanzar el punto de equilibrio deja sin cubrir costos fijos E y por ende una p#rdida E igual a la contribucin marginal no aportada. 2.?.? D!t!"2ina i,n ana*4ti a d!* P5nto d! E>5i*i%"io. La ecuacin de una recta, se e presa* = a ! b", donde a es la ordenada al origen y b representa la tasa de crecimiento de la funcin. &or consiguiente la ecuacin del costo total puede e presarse as$* CT = CF ! cv.Q; del mismo modo podemos deducir la ecuacin de las ventas* V = p.Q. :ceptadas ambas ecuaciones, es evidente que el punto de equilibrio estar representado por aquel valor de la variable R que arroje valores id#nticos de costo total y ventas. En s$mbolos ser* p. Q = CF ! cv. Q
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3e donde* p. " # cv. " $ %& ". 'p # cv( $ %& Q = CF / #p - cv$ Q = CF / CMgu : partir de las frmulas anteriores podremos fcilmente determinar otros componentes de la ecuacin que eventualmente puedan aparecer como incgnita. :s$, si la cantidad es un dato, por medio de despeje podremos saber el precio de equilibrio, el costo variable de equilibrio, y los costos fijos para el equilibrio. 2.?.@ L4n!a 5ti*idad 7 'o*02!n. Esta recta muestra la contribucin marginal total, para los distintos niveles de actividad, es decir la porcin que queda de las ventas una vez deducidos los costos fijos totales. : medida que la l$nea uIv avanza hacia arriba, absorbe mayor cantidad de costos fijos. :l llegar al punto de equilibrio estn totalmente recuperados, y a partir de ese momento se comienza a producir ganancias. &artiendo de los datos del ejemplo, podemos calcular la relacin uIv del siguiente modo* a. Cperando con datos unitarios* ont"i%5 i,n 2a")ina* 5nita"ia "!*a i,n 57' A B 1CC #"! io d! '!nta 5nita"io ser$a* S 4,14 I S 4,?4 T ,44 J 5-,7/U b. Cperando con datos totales* ont"i%5 i,n 2a")ina* tota* "!*a i,n 57' A B 1CC 2onto d! '!nta ser$a* S 24.444 I S -,4.444 T ,44 J 5-,7/U La ecuacin de la l$nea utilidad volumen es la siguiente* - A D57'D B V!ntas 6 CF 2.?.E Ma")!n d! S!)5"idad Es el porcentaje en que pueden descender las ventas, antes de ingresar en la zona de p#rdidas; o sea que se(ala la magnitud en que las ventas sobrepasan el punto de equilibrio. La amplitud del margen de seguridad muestra la solidez del art$culo o l$nea de productos analizada. 'iguiendo con los datos del ejemplo, el margen de seguridad se calcula as$* Vtas A t5a*!s 6 Vtas d! !>5i*i%"io7Ma")!n d! S!)5"idad A B 1CC V!ntas A t5a*!s o tambi#n* Uti*idad7Ma")!n d! S!)5"idad A B 1CC Cont"i%5 i,n Ma")ina* para nuestro caso ser$a* F S -,4.444 E S ,?8.444 G I S -,4.444 ,44 J ,/,/?U o S ,8.444 I S 24.444 ,44 J ,/,/?U. La determinacin del punto de equilibrio mediante la relacin uIv se logra mediante la siguiente frmula*
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Costos Fi&os Tota*!s7Vtas. d! E>5i*i%"io A D57'D Ejemplo* S ?8.444 I 4,5-7/ J S ,?8.444.E 2.?.F E* #5nto d! Ci!""! o d! E>5i*i%"io Finan i!"o El punto de equilibrio estudiado hasta ahora, es una informacin de naturaleza econmica. En efecto, marca el l$mite por debajo del cual la empresa comienza a tener p#rdidas desde el punto de vista econmico. 'in embargo, los costos pueden clasificarse en dos grupos* a. )ostos Erogables* )ostos que constituyen un desembolso financiero. b. )ostos no Erogables* elementos que si bien #stos representan un costo desde el punto de vista econmico, no constituyen erogaciones financieras. @al es el caso de las amortizaciones o la constitucin de previsiones. En general, la clasificacin precedente se aplica a los costos fijos, pues los costos variables suelen ser siempre costos erogables Fmateria prima, mano de obraG. 'in embargo podr$a ocurrir que un costo variable fuera no financiero, o sea no erogable; tal es el caso de la amortizacin de un equipo, calculada en funcin a las unidades fabricadas. En #ste caso, la cuota de amortizacin formar parte del costo variable, y sin embargo no ser una erogacin financiera. En un sentido estricto, podemos decir que la nocin e puesta es susceptible de ser manejada segDn diversos matices. &or ejemplo se puede afirmar que el consumo de las materias primas almacenadas sin recurrir a su reposicin es un costo no erogable, al menos en el muy corto pla)o. 3el mismo modo podemos decir que todos los rubros pueden ser convertidos en Qno erogablesQ recurriendo el endeudamiento. 3ejando ello de lado, digamos que la idea central que subyace en el tema de punto de cierre es la siguiente* la empresa podr funcionar durante un cierto lapso por debajo del punto de equilibrio econmico, per$odo que estar limitado por el servicio que puedan proporcional las erogaciones hechas por adelantado Ffuncionamiento de las mquinas compradas, vigencia de los seguros pagados por adelantado, etc.G.En otras palabras, la empresa podr operar a p#rdida durante un cierto lapso Fsiempre por encima de su punto de cierreG, hasta el momento en que sea necesario reponer algunos bienes de uso, o efectuar la erogacin de ciertas cargas peridicas. 3e tal manera, habr un punto ubicado por debajo del punto de equilibrio econmico, que marcar el volumen de ventas m$nimo que debe alcanzar una empresa para poder continuar su actividad sin afrontar d#ficits financieros. Este punto se llama Qpunto de cierreQ o Qpunto de equilibrio financieroQ. La frmula para calcularlo es la siguiente* Q% = CFe / CMgu 3onde* Rf J punto de cierre o punto de equilibrio financiero. )0e J )ostos fijos erogables.
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)=gu J contribucin marginal unitaria. 'i se diera un caso en el cual hubiera costos variables no erogables, primero ser necesario calcular la contribucin marginal financiera, que ser* CMg% = p - cve 3onde* )=gf J contribucin marginal financiera. pJ precio de venta. cve J costos variables erogables. En tal caso, el punto de cierre ser* Q% = CFe / CMg%

2.@

Us5a"io d!* An9*isis Finan i!"o. 'egDn el marco conceptual para la preparacin y presentacin de Estados 0inancieros, se considera como consumidor final de la informacin econmica M financiera a los usuarios. Estos usuarios son diversos y tiene inter#s muy particular sobre la informacin financiera, atendiendo a sus objetivos y necesidades de informacin. 'e acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos* a. Oto")ant!s d! "=dito En la prctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de cr#dito a las empresas. La diferencia entre una y otra categor$a radica en que una de ellas no causa ningDn costo financiero por la concesin del cr#dito; son, normalmente, los proveedores de bienes y servicios. La otra clase de otorgantes de cr#dito son las entidades que suministran recursos, en ejerE cicio de sus propias actividades, a los entes econmicos para el desarrollo de sus operaciones, ampliar la capacidad productiva, diversificar actividades o para una combinacin de estos hechos, a cambio del pago de un inter#s. &ero, unos y otros, tienen en comDn que las utilidades que esperan recibir por el cr#dito otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situacin financiera del deudor. &or parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de inter#s pactada. 'i la empresa a quien se aprueba el cr#dito incurre en incapacidad para atender sus

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acreencias, ambas clases de otorgantes de cr#dito corren el riesgo no slo de no percibir la utilidad esperada, sino tambi#n de perder el capital suministrado, representado #ste por los costos incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del cr#dito, o por el principal o monto de dinero prestado. &or ello, antes de conceder financiacin, los acreedores estudian situaciones tales como clusulas de proteccin de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de los activos dados en garant$a, la capacidad de generacin de recursos y la confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para per$odos futuros, con el propsito de evaluar las posibilidades reales de retorno del inter#s Vsi lo hayV y del principal. :simismo, las personas o entidades otorgantes de cr#dito analizan la capacidad para obtener resultados, provenientes de las operaciones normales del ente econmico y, en especial, la habilidad para producir niveles estables de utilidades, aDn en #pocas dif$ciles. Los enfoques, las t#cnicas de anlisis y los criterios de evaluacin utilizados por acreedores actuales o potenciales, var$an de acuerdo al monto del principal, las garant$as y el propsito del cr#dito. 'i el cr#dito es a corto plazo, entonces interesar la situacin financiera que presenta hoy d$a su deudor o, por lo menos, en los Dltimos per$odos contables; as$ mismo, se dar preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotacin. 'i, por el contrario, la operacin es a largo plazo el anlisis debe incluir proyecciones de flujos de efectivo y la evaluacin de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, tambi#n a largo plazo, pues de all$ provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes a la deuda Vcomo lo son los interesesV y las dems obligaciones cone as. :s$ mismo, para ambos plazos, el anlisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que #sta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe manejar en cualquier operacin de cr#dito. :ctivos corrientes )alidad de la deuda Estructura de capital 0lujos de efectivo Liquidez &royecciones de caja @asa de inter#s %. In'!"sionistas Los inversionistas, a pesar de que tambi#n pueden ser considerados como otorgantes de cr#dito, se diferencian de #stos en que las e pectativas de rentabilidad de la inversin se estudian a la luz de futuras oportunidades de generacin de utilidades y en las probabilidades de que ocurra un creciE miento de ellas, ms o menos sostenido. El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de
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riesgo, pues obligaciones

garantiza

el

pago

del

capital

preferencial

las

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para con terceros. 9n socio o accionista comDn espera obtener ganancias de su inversin, a trav#s de tres formas* dividendos o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa, derechos preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas acciones y la valorizacin de la inversin, proveniente de los incrementos de valor de mercado de la empreE sa o negocio donde se posee la inversin. &or ello, #sta clase de acreedores se interesan en el anlisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que #l otorga, pero principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y capacidad de generar recursos propios* :ccionista )apital de riesgo )apital preferencial 3erechos preferenciales 3ividendos Becursos propios 'ocios . Di"! ti'os - ad2inist"ado"!s Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio, permanentemente recurren a las t#cnicas y herramientas de anlisis financiero para mDltiples propsitos. 9no de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus resultados, lo cul se logra mediante la observacin de cambios importantes y signifiE cativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de manera oportuna. En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control sobre la rentabilidad de la inversin, representada en los activos, y en la eficiencia con que ellos son e plotados econmicamente. 3icho control se ejerce a trav#s del anlisis en los cambios en los $ndices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la e plotacin operacional de cualquier organizacin mercantil. =ediante una adecuada interpretacin de las relaciones entre variables, obtenidas a trav#s del ejercicio sistemtico del anlisis financiero, los directivos y administradores de los entes econmicos podrn* 'olicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse algDn problema o incoherencia en resultados; Crganizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o con estndares e ternos; 3escubrir las causas o efectos de una situacin detectada mediante el anlisis de indicadores u otra clase de herramientas; <dentificar puntos fuertes y d#biles, con el propsito de aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o potenciales. &or Dltimo, los directivos y administradores de las empresas emplean la informacin proporcionada por el anlisis financiero para optimizar las decisiones de financiacin e inversin y poder garantizar la
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ma imizacin del valor de la compa($a.

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d.

Ot"os 5s5a"ios 3entro de #sta categor$a de usuarios de la informacin financiera emitida por empresas y dems entes econmicos que ejercen actividades indusE triales, comerciales o de servicios, los organismos del estado que, de alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes ms inter#s tienen, especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los activos y la proporcin de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre otros. Los principales organismos usuarios de la informacin financiera que producen los particulares son* '9>:@ .C+<EB>C' LC):LE' )C>:'E6 '+'

Los estados financieros permiten obtener informacin para la toma de decisiones, no solo relacionado con aspectos histricos FcontrolG, sino tambi#n con aspectos futuros FplanificacinG. En el &erD generalmente se elaboran cuatro estados financieros* +alance .eneral, Estado de .anancias y &#rdidas, estado de &atrimonio >eto, y Estado de 0lujo de Efectivo. El +alance .eneral muestra la situacin financiera de la empresa. <ncluye todos los movimientos susceptibles de ser registrados contablemente, desde la fecha de inicio de las actividades de la empresa hasta la echa de su formulacin Fcierre del ejercicio econmico. El Estado de .anancias y &#rdidas refleja la situacin econmica de la empresa y muestra tanto los ingresos y egresos que realiz la empresa para finalmente obtener la utilidad. Los estados financieros constituyen una representacin estructurada de la situacin financiera y del desempe(o financiero de una entidad; en consecuencia, suministra informacin acerca de la situacin financiera del desempe(o financiero y de los flujos de efectivo de la entidad, que sea Dtil a una amplia variedad de usuarios a la hora de tomar decisiones econmicas. @oda empresa tiene diversos objetivos siendo el principal el que engloba a toda la organizacin, esto es el objetivo estrat#gico. El objetivo financiero de una empresa puede definirse como ma imizar la rentabilidad o ma imizar el valor de mercado de las acciones de la empresa. La funcin financiera consiste en* decisiones de inversin, decisin de financiamiento y decisin de distribucin de utilidades.
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El entorno financiero en donde se desarrolla la empresa est compuesto por el sistema financiero el cual comprende los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. La situacin de la empresa est compuesta por la situacin financiera Fliquidez y endeudamiento o solvenciaG y econmica Futilidad y rentabilidadG. El encargado de finanzas de la empresa debe tratar de que e ista un equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad; es decir, deben ma imizar la rentabilidad de la empresa manteniendo el nivel m$nimo necesario de liquidez que le permita afrontar sus obligaciones de manera ordenada en el corto plazo. Los analistas de estados financieros tiene distintos objetivos, as$ el acreedor bancario se interesa sobre todo en la liquidez y el endeudamiento de la empresa; mientras que el inversionistas se orienta en la utilidad y rentabilidad de la empresa. El punto de equilibrio constituye una de las herramientas ms Dtiles para la administracin empresarial; es decir, es un estado en el cual no se registren p#rdidas ni ganancias, debido a que los costos totales son igual al ingresos total. El punto de equilibrio es el nivel que la empresa debe producir y vender a fin de no ganar y perder. Es un e celente referente de la gestin de la empresa. Las empresas tienen diversas fuentes de financiamiento, pudiendo dividirse estas en tres grandes grupo* aG :utofinanciamiento. bG 0inanciamiento de accionistas cG 0inanciamiento de terceros El financiamiento de terceros puede ser de corto o largo plazo. Entre las operaciones de financiamiento a corto plazo tenemos* el cr#dito de proveedores, sobregiro bancario, pagar#s, etc. Entre las operaciones a largo plazo tenernos* el cr#dito hipotecario, el leasing, etc.

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ANLISIS FINANCIERO
OB<ETIVOS DE APRENDI;A<E$ El estudiante deber estar en la capacidad de analizar Estados 0inancieros, utilizando diversas herramientas y t#cnicas. An9*isis Finan i!"o$ El anlisis financiero es un proceso de refle in y cr$tica, se realiza con el fin de evaluar la situacin financiera actual y pasada de la empresa, as$ como los resultados de sus operaciones, con el objetivo bsico de determinar del mejor modo posible, una estimacin sobre la situacin y los resultados futuros. El proceso de anlisis consiste en la aplicacin de un conjunto de t#cnicas e instrumentos anal$ticos a los estados financieros, para deducir una serie de medidas y relaciones que son significativas y Dtiles para la toma de decisiones. En consecuencia, la funcin esencial del anlisis financiero, es convertir los datos en informacin Dtil, razn por la que el anlisis debe ser bsicamente decisional. 3e acuerdo con este concepto, a lo largo del desarrollo del anlisis financiero, los objetivos perseguidos deben traducirse en una serie de preguntas concretas que debern encontrar una respuesta adecuada. &or ejemplo* El posible inversionista o algDn agente econmico interesado en invertir, probablemente se plantear las siguientes preguntas* O)ul ha sido la evolucin de los resultados de la empresaP O)ules son las perspectivas futuras de su evolucinP OLa tendencia de los beneficios supone crecimiento, estabilidad o decliveP. OE iste alguna variabilidad o tendencia significativaP O)ul es la posicin financiera a corto plazoP. ORu# factores probablemente le afectarn en el pr imo futuroP O)ul es la estructura de capital de la empresaP.

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ORu# riesgos y ventajas supone para el inversionistaP ORu# indica la comparacin de los puntos anteriores con las dems empresas del sectorP En el caso de un banquero que juzgue a la empresa para decidir la concesin de un pr#stamo a corto plazo, puede a(adir las siguientes cuestiones* O)ules son los motivos bsicos de la necesidad de fondos de la empresaP. O'on realmente necesidades a corto plazo, y si as$ es, desaparecern, por s$ mismasP. O: partir de qu# fuentes podr la empresa obtener los fondos necesarios para el pago de los intereses y la devolucin del principalP O)mo ha manejado en el pasado la direccin sus necesidades a corto y largo plazoP La !alta direccin" de la empresa, a(adir preguntas relativas al control y la planificacin sobre la marcha de la empresa. 9n paso muy importante, en cualquier proceso de toma de decisiones, es identificar las preguntas ms significativas, pertinentes y cr$ticas que afectan a la decisin. &ues bien, en funcin de estas cuestiones podremos plantearnos la mejor manera de enfocar el anlisis de los estados financieros. (.1 "!as d! int!"=s !n !* an9*isis .inan i!"o. El anlisis de los estados financieros debe e aminar diversos aspectos importantes de la situacin financiera de una empresa, as$ como de los resultados de sus operaciones. &ara organizar de algDn modo este anlisis, podemos se(alar cinco reas principales de inter#s* La estructura patrimonial de la empresa El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo El flujo de fondos El resultado econmico de las operaciones Bendimiento y rentabilidad (.2 Ma" o on !#t5a* d!* An9*isis Finan i!"o El anlisis econmicoMfinanciero, tambi#n conocido como anlisis de estados financieros, es un conjunto de t#cnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectivas de la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas. *esde la perspectiva interna, el anlisis y la correcta interpretacin de los estados financieros representan un instrumento sumamente necesario para los ejecutivos, con fines de control y planificacin, as$ como para la toma de decisiones. :simismo, por lo general, muestra las debilidades y fortalezas que e isten en la empresa. Los puntos d#biles han de ser reconocidos para adoptar las acciones correctivas y los fuertes deben ser atendidos para utilizarlos como fuerzas facilitadoras en la actividad gerencial. *esde la perspectiva e+terna, estas t#cnicas son Dtiles para quienes se interesen en conocer la situacin y evolucin de la empresa, buscan definir la causalidad de los problemas, y que las crisis de las empresas son ocasionados por causas relativas a la evolucin general de la econom$a, tales como* )risis general. )ambios en el mercado.
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)ambios tecnolgicos. <nflacin. E ageracin de rumores e ternos Fe pectativaG. 'ituaciones socioEpol$ticos. >o caben dudas de que la evolucin negativa de los aspectos e ternos condiciona la marcha de cualquier empresa. 'in embargo, se trata de adaptarse o sacar el m imo provecho de ellos. &ero hay que reconocer que tambi#n se debe tener en cuenta la importancia de los problemas internos, que pueden ser solucionados por la propia empresa. La ausencia de un diagnstico correcto es lo que impide afrontar puntos d#biles que a mediano plazo hunden a la empresa. El diagnstico de la empresa es la consecuencia del anlisis de todos los datos relevantes de la misma e informa de sus puntos d#biles y fuertes. En este conte to, se recomienda para que el diagnstico sea Dtil debe* +asarse en el anlisis de todos los datos relevantes. Aacerse a tiempo. 'er correcto. <r acompa(ado de medidas correctivas adecuadas para solucionar los puntos d#biles y aprovechar los fuertes. El diagnstico d$a a d$a de la empresa es una herramienta clave, aunque no la Dnica, para la gestin de la empresa. Este ayuda a definir los objetivos de la mayor$a de las empresas, que son* aG 'obrevivir* 'eguir funcionando a lo largo de los a(os cumpliendo los compromisos adquiridos. bG 'er rentables* Cbtener las utilidades suficientes para financiar adecuadamente las inversiones precisas. cG )recer* :umentar las utilidades y el valor de la empresa. El diagnstico debe ser elaborado de forma continuada para que los directivos conozcan en cada momento el estado en que se encuentra la empresa. &or lo que podemos concluir que el anlisis continuo permite conocer el estado en que se encuentra la empresa y su posible evolucin. (.( Li2ita ion!s d!* An9*isis Finan i!"o. Este anlisis tiene diversas limitaciones que hay que considerar al tomar decisiones con respecto al mismo, entre estas tenemos que* 'uele basarse en datos histricos, lo que no permite tener la suficiente perspectiva sobre hacia dnde va la empresa. Los datos acostumbran a referirse a la fecha de cierre del ejercicio. En muchos casos la situacin a final del ejercicio no es totalmente representativa por e istir grandes estacionalidades en los gastos, en los cobros o en los pagos. : veces se manipulan los datos contables con lo que estos dejan de representar adecuadamente la realidad. La informacin contable no suele estar ajustada para corregir los efectos de la inflacin, por lo que algunas partidas como las e istencias, el capital y reservas, no siempre son representativas de la realidad.
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>o siempre es posible obtener datos del sector en que opera la empresa con el fin de poder realizar comparaciones. (.+ Con !#tos %9si os #a"a *a )!sti,n !2#"!sa"ia* - !* an9*isis .inan i!"o. La relacin entre la gestin y el anlisis financieros, parece obvio; sin embargo, esta relacin solo es concebible, si se trabaja sobre un propsito de largo plazo, con estrategias y l$neas de accin armonizados en un plan estrat#gico, de ah$ la necesidad de encarar, los diversos objetivos de la gestin empresarial. a3 E* o%&!ti'o d! *a !2#"!sa. Es muy conocido que toda empresa, tienen mDltiples propsitos y diversos tipos de metas, que van desde la formulacin de la visin y la misin, hasta llegar a los objetivos espec$ficos. La visin es un concepto que muestra el deseo de la alta gerencia de ubicacin de la empresa en el largo plazo. &or ejemplo, ubicarse como !empresa l,der en el sector te+til en el mercado nacional!. La misin es un concepto ms espec$fico, mediante el cual la empresa define algunos conceptos bsicos de orientacin de la empresa. La misin se puede definir en funcin al mercado, dominio geogrfico, auto concepto, productoIservicio, nivel tecnolgico, etc. En el caso de la empresa te til mencionada, la misin puede ser fabricacin de prendas de vestir de lana con una orientacin al mercado de caballeros de la )onas residenciales de -ima!. El objetivo es un concepto ms espec$fico. &ara estar bien definida, es preferible que el objetivo sea cuantificable y definido en un periodo de tiempo, que sea factible y que los trabajadores hayan participado en su formulacin. :s$, en el supuesto anterior, la empresa te til puede tener como objetivo incrementar la utilidad neta en 1./ para el a0o 2111". Las empresas tienen multiplicidad de objetivos, pero lo que nos interesa en el presente caso, es bsicamente el objetivo financiero que persigue la empresa. El objetivo estrat#gico, es de largo plazo, fijado por la alta gerencia, y que ubicar a la empresa en una mejor situacin en el futuro. Ejemplo de objetivo estrat#gico es* !incrementar en 21/ la participacin de mercado de la empresa al final de a0o 211.!. Este objetivo permitir la innovacin continua y el crecimiento permanente de la empresa. %3 E* o%&!ti'o .inan i!"o d! *a !2#"!sa/ Los objetivos financieros de la empresa, estn enfocados en los siguientes aspectos* ,. MaBi2i8a i,n d! *as '!ntas.6 )onsiste en incrementar al m imo el total de los ingresos por las unidades vendidas en un periodo. Es obvio que este objetivo adolece de un elemento sumamente importante* los costos. :s$, la empresa puede ma imizar sus ventas colocando sus productos al costo e inclusive a p#rdida. 'in embargo, una empresa se constituye para lograr utilidades y sobretodo que los accionistas obtengan un beneficio. Este objetivo es vlido si solo si, la empresa tiene una funcin lineal de produccin. 'i deseamos verificar el logro del objetivo de ma imizacin de ventas,

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contablemente debemos de revisar el Estado de .anancias y &#rdidas en la parte superior* el rubro de ventas netas, el cual sale de la diferencia de las ventas brutas Fventas totales de la empresaG menos las bonificaciones, devoluciones y descuentos concedidos. )abe resaltar que las ventas que se consideran en el E.& no incluye el <.6. -. MaBi2i8a i,n d! *as 5ti*idad!s.E consiste en tratar que los ingresos aumenten ms de los que aumentan los costos; es decir, simplemente que cada unidad genere utilidad. Este objetivo tiene como principal defecto el hecho de que no considera en nada el monto invertido; es decir, le es indiferente obtener una utilidad de por ejemplo 'I. ,,444 invirtiendo 8,444 o invirtiendo 'I. ,4,444. :l igual que el objetivo de ma imizacin de ventas, este objetivo es vlido si y solo si, la empresa tiene una funcin lineal de produccin. 'i deseamos verificar el logro del objetivo ma imizacin de las utilidades, contablemente debemos de revisar en el E.&* el rubro 9tilidad >eta, la cual proporciona el beneficio neto obtenido por la empresa despu#s de deducir todos los costos y gastos Fpero sin deducir los dividendos que corresponden a los accionistas preferencialesG. MaBi2i8a i,n d! "!nta%i*idad.E Equivale a ma imizar la utilidad por unidad monetaria invertida, es en s$, una medida relativa del ingreso neto o beneficio de la empresa. Este es el objetivo que debe perseguir la empresa pues relaciona el monto invertido con la utilidad que se ha generado. Ctra manera de ma imizar rentabilidad de la empresa es* !ma imizando el valor de mercado de las acciones de la empresa". :l ma imizar el valor de mercado de las acciones estamos considerando el valor presente de los futuros proyectos que realizar la empresa. 'i una empresa invierte en proyectos que generan una rentabilidad, entonces paulatinamente se van a generar utilidades en la empresa por lo que la demanda por las acciones se incrementa y tiene una repercusin en el precio. )uando la rentabilidad de la empresa es mayor, el precio de la accin se incrementan y viceversa. Este objetivo es vlido siempre.

1.

(.?

La .5n i,n .inan i!"a - !* ni'!* d! d! ision!s !n *a !2#"!sa* a3 D! isi,n d! In'!"si,n. El gerente de finanzas tiene como primera funcin, decidir todo lo relacionado con la inversin y el uso de los fondos que tiene a su disposicin. <nvertir considerando algunas variables, como montos, rentabilidad esperada, nivel de riesgo, plazo, etc. :l invertir en un proyecto, el gerente de finanzas utiliza una serie de herramientas, entre las que se cuentan los sistemas de costeo, presupuestos, micro econom$a y macroeconom$a, entre otros.
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%3

D! isi,n d! .inan ia2i!nto. El gerente de finanzas debe determinar cual ser la mejor mezcla de financiamiento y estructura de capital. La empresa tiene tres fuentes de financiamiento* Becursos propios o autogenerados. Becursos aportados por los accionistas. Becursos obtenidos de tercero D! isi,n d! dist"i%5 i,n d! 5ti*idad!s. La empresa con las utilidades obtenidas tiene dos alternativas de accin* Las reinvierte en la empresa, si la empresa reinvierte sus utilidades, eso ser beneficioso, pues traer como consecuencia que en el futuro la empresa pueda obtener mayores utilidades y la empresa crecer. Las distribuye entre los accionistas v$a dividendos, si la empresa distribuye las utilidades a los accionistas v$a dividendos, esto traer consigo la satisfaccin de ellos, lo cual es sumamente importante, pues la razn de la e istencia de la empresa es la voluntad de los accionistas de arriesgar su capital constituyendo la empresa. :dems los accionistas podr$an sentirse motivados a invertir ms en la empresa en el futuro, dado que la anterior inversin ya les dio sus frutos. Entonces, el gerente financiero debe tratar de lograr el equilibrio entre la satisfaccin de los accionistas y el incremento de la rentabilidad de la empresa propiamente dicho, por lo que generalmente una proporcin de la utilidad se reinvierte y otra se distribuye v$a dividendos.

(.@

E* P"o !so .inan i!"o !n *a !2#"!sa El proceso financiero se debe ver a partir de las funciones del encargado de finanzas, por lo que, es necesario saber lo siguiente* a3 P*an!a i,n La planeacin es* establecer, coordinar y administrar como parte integral de la direccin, un plan adecuado cuyo fin es controlar las operaciones e incluye* &laneacin financiera a corto y largo plazo. Elaboracin del presupuesto de desembolsos de capital &ol$ticas de fijacin de precios &ronsticos de ventas Evaluacin de desempe(o Evaluacin econmica. :nlisis de adquisiciones y desinversiones. %3 O%t!n i,n d! "! 5"sos. &ara la obtencin de recursos se debe establecer y realizar programas para conseguir el capital que necesita la empresa.

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Ad2inist"a i,n d! .ondos. &ara la administracin de fondos, se debe tener en cuenta las siguientes actividades como* :dministracin de efectivo. )onservacin de los convenios bancarios Becepcin, custodia y desembolso del dinero y valores de la empresa. :dministracin de cr#ditos y cobranzas :dministracin de los fondos de pensiones :dministracin de las inversiones. Conta%i*idad - ont"o*. Esta tarea comprende* Establecimiento de la pol$ticas contables &reparacin y presentacin de la informacin contable 'istemas de costeo :uditoria interna 'istema de contabilidad gerencial )omparacin del desempe(o con los planos y normas de operacin. P"ot! i,n d!* A ti'o. En la proteccin del activo se debe realizar* <mplementacin de una :uditoria <nterna Cbtencin de la cobertura de seguros Ad2inist"a i,n d! I2#5!stos. Esta tarea, implica* Establecimiento y administracin de las pol$ticas y procedimientos fiscales. Belaciones con los organismos fiscales &laneacin y preparacin de las declaraciones de impuestos. R!*a ion!s on *os In'!"sionistas. Es el establecimiento y mantenimiento de comunicacin con los accionistas e inversionistas de la empresa.

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E* !nto"no .inan i!"o. El entorno financiero es la jurisdiccin geogrfica Frea de influenciaG donde se encuentra operando la empresa y est compuesto por el sistema financiero, el cual comprende los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Los instrumentos financieros, comprenden los activos financieros que pueden ser directos Fcomo sobregiro y otras operaciones bancariasG, indirectos Fbsicamente valores mobiliariosG, segDn el intermediario financiero que intervenga. Las instituciones financieras son clasificadas en dos grandes grupos* intermediarios financieros e inversionistas institucionales.
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Los mercados financieros estn compuestos por el mercado financiero propiamente dicho y el mercado de capitales* a3 M!" ado .inan i!"o. Este mercado est compuesto por el sistema bancario* el +anco de la >acin, las financieras y los bancos comerciales; y el sistema no bancario* )ompa($as de 'eguros y Beaseguros, la )orporacin 0inanciera de 3esarrollo F)C0<3EG, el 'istema )ooperativo de :horro y )r#dito, Empresas de arrendamiento financiero FleasingG, )ajas =unicipales de :horro y )r#dito, etc. En este mercado, se da la intermediacin indirecta, la cual consiste en que un agente superavitario Funa empresa o persona natural que tiene e cedentes de fondosG, desea invertir en el sistema financiero Fgeneralmente un bancoG. &or otra parte, un agente deficitario Faquel que necesita fondosG acude al mercado financiero a fin de conseguirlos. En este tipo de intermediacin, ni el agente superavitario ni el deficitario se conocen, en el sentido de que el agente superavitario al invertir su dinero no sabe a donde se destina finalmente. Lo e plicamos en el siguiente diagrama*
Agente Superavita rio (inversionis ta) Agente Intermediario (Banco ! "inanciera) Agente #e"icitario ($mpresas)

b3

M!" ado d! a#ita*!s. Este mercado est compuesto por el mercado primario, donde se coloca valores reci#n emitidos y que permiten captar recursos. Los valores pueden ser colocados mediante oferta pDblica o privada; y el mercado secundario, est compuesto por el mercado burstil y el mercado e traburstil. En el mercado de capitales se da la intermediacin directa, en la que tanto el agente superavitario como deficitario se conocen; es decir, el agente deficitario sabe el origen de sus fondos y el superavitario conoce el destino final de su inversin. La intermediacin directa se da cuando el agente superavitario asume directamente el riesgo que implica otorgar los recursos al agente deficitario.
Agente! Superavitar io! (inv ersi onis

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ta)

Agente! #e"icitari o! ($mpres as)

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(.F Ti#os d! an9*isis .inan i!"o E isten varias formas de clasificar los tipos de anlisis financiero* &or el momento en que se realizan.E pueden ser* e ante* si estamos analizando estados financieros proyectados; e post, si estamos analizando estados financieros histricos Fde hechos que ya ocurrieronG. &or la persona que lo realiza.E puede ser* aG <nterno. 'i lo realiza alguien que trabaja en la empresa Fejecutivos, administrador o trabajadorG cuyos estados financieros son materia de estudio. bG E terno. 'i lo realiza una persona e terna a la empresa Fpuede ser un inversionista o proveedorG. (.G H!""a2i!ntas #a"a !* an9*isis .inan i!"o. a3 An9*isis Ho"i8onta*. Es llamado as$ porque permite comparar partidas de estados financieros de varios periodos. Esto nos dir si la gestin de un periodo ha sido mejor o peor que a otro. )onsiste en determinar las analog$as y diferencias e istentes entre las distintas magnitudes que contienen un balance y dems estados contables, con el objeto de ponderar su cuant$a en funcin de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas. La comparacin de partidas entre diferentes balances transforma en dinmicos los elementos estticos contenidos en ellos, los cuales e presan Dnicamente la situacin en un momento dado. 9na cuenta cualquiera puede medirse comparndola* )on el importe total del :ctivo, del &asivo o de los Besultados )on el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda )on la misma cuenta de un balance anterior o posterior )on otros ep$grafes con los que tenga cierta relacin y que convenga analizar )on otras empresas o estndares de referencia. Este tipo de anlisis puede darse a trav#s del anlisis de variaciones y el anlisis de tendencias. &ara emplear este tipo de anlisis se procede de la siguiente manera* ,. Elegir un periodo base. -. Bealizar los clculos matemticos Fhallar la diferencia para determinar las variaciones o aplicar la regla de tres para determinar las tendenciasG. 1. )omparar las magnitudes. 5. :nalizar, interpretar y tomar una decisin utilizando las otras herramientas. Ejemplo* aplicando el anlisis horizontal, es posible detectar un incremento importante en el saldo de cuentas por cobrar, el cual puede tener causas favorables tales como una nueva pol$tica de cr#ditos a fin de incrementar las ventas Fpor lo cual habr$a que ver si las ventas se han incrementado en un porcentaje igual o mayorG; o causas desfavorables, como una ineficiente gestin del rea de cr#ditos y cobranzas de la

empresa.

=ediante el anlisis horizontal tambi#n podemos detectar que las utilidades operativas de un periodo a otro han disminuido, lo que puede tener diversas causas que indiquen mala gestin de la empresa en reas como marNeting Fincremento de gastos de ventas en un conte to estable de la econom$aG o puede deberse a factores macroeconmicos Fpor ejemplo una recesin generalizadaG. &or tanto, antes de hacer un juicio de gestin hay que tener mucho cuidado. An9*isis d! 'a"ia ion!s. )onsiste en determinar cul ha sido la variacin o cambio del monto de una partida de un periodo a otro. Este anlisis no puede hacerse aisladamente sino en conjunto con las otras herramientas. Ejemplo* se tiene las cuentas por cobrar comerciales, que para el -44? fue de 'I. -,444, y que para el a(o -447 fue de 'I. -,744; en consecuencia, la variacin ser$a la diferencia entre los montos del -447 menos del -44?; es decir* -744 M -444 J 744. An9*isis d! *as t!nd!n ias. )onsiste en determinar en qu# porcentaje se dio el cambio con respecto al periodo base. &ara ello se realiza el procedimiento que pasamos a e plicar. 3espu#s de haber elegido el periodo base y aplicado el anlisis de variaciones, se deber determinar que porcentaje representa la variacin con respecto al periodo base, para ello utilizamos la regla de tres. 3el ejemplo anterior vemos que los 744 de variacin, representa el 54.4U. %3 An9*isis '!"ti a*. Este tipo de anlisis, es llamado tambi#n anlisis estructural, porque compara dos o ms partidas de un mismo periodo. El resultado obtenido se comparar ya sea con su equivalente en otro periodo pasado o contra el equivalente de otra empresa o con el promedio del sector econmico Findustria, comercio, servicios, etc.G. 3isponi#ndoles verticalmente se puede apreciar con facilidad la composicin relativa de activo, pasivo y resultados. @iene una significacin e traordinaria en el anlisis de balances, pero con todo ello, no debemos prescindir de los valores absolutos, cuyo estudio es necesario para ponderar mejor las oscilaciones de los porcentajes; #stos pueden variar en un sentido y los totales en otro. La importancia de los porcentajes aumenta cuando se dispone de tantos por ciento para cada actividad, con los cuales se puede comparar los datos de la empresa en cuestin, estudiando la estructura de su patrimonio y resultados. :s$ se descubren fcilmente los puntos adversos causantes de resultados desfavorables. &ara ello se tienen* An9*isis d! #o" !nta&!s. )onsiste en determinar que porcentaje representa la partida con respecto a un total o subtotal. Este total podr ser* ,. En caso que se desee determinar que porcentaje representa una partida del activo, el ,44U ser el total activo.

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-.

1.

En caso que se desee saber que porcentaje representa una partida del pasivo y patrimonio, el ,44U ser el total pasivo ms patrimonio o lo que es lo mismo el :ctivo @otal Fpor principio contable de partida dobleG En caso que se desee saber que porcentaje representa una partida del Estado de .anancias y &#rdidas, el ,44U ser las ventas netas totales. >tese que se refiere a las ventas netas; es decir, las ventas deducidas de los descuentos, bonificaciones, etc. &ara determinar los porcentajes se deber determinar que porcentaje representa la partida con respecto al total utilizando la regla de tres simple. &or ejemplo. 'i se desea determinar que porcentaje representa las cuentas por cobrar comerciales que para el -447 fue de 'I. -,744, y siendo el activo total de 'I. 14,444 para el mismo periodo, la respuesta ser 2.11U.

An9*isis d! "atios. Los ratios son $ndices, razones, divisiones que comparan dos partidas de los estados financieros. )onsiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que puedan tener una especial significacin de la gestin o de la e plotacin de la empresa. Los ratios son, en muchos casos, nDmeros relevantes, proporcionales, que informan sobre la econom$a y marcha de la empresa. Lo que en definitiva se busca mediante el clculo de ratios financieros, !es conocer de forma sencilla, a partir del balance, el comportamiento futuro de la empresa, cuyo comportamiento se escalona en el tiempo, de ah$ su carcter fundamentalmente cin#tico, siendo pues, necesario hacer intervenir factores cin#ticos, o sea, ajenos al balance, y, sobre todo, de las cuentas del estado de ganancias y p#rdidas. La interpretacin de los ratios no se puede hacer de forma mecnica. 9n ratio por s$ solo carece de significado, adquiere su m ima validez cuando se le compara con un estndar interno o e terno. Los primeros se obtienen de los datos reales convenientemente corregidos y ajustados. Los e ternos son los que corresponden a otras organizaciones FempresasG anlogas y con situacin parecida. :nte la dificultad de hallar varias empresas que puedan compararse en el plano t#cnicoEcomercial, se impone elaborar patrones o muestras por cada grupo de ratios que posibiliten caracterizar las diferencias de organizacin y gestin. Los ratios deben utilizarse con prudencia y ordenadamente como una primera apro imacin del anlisis. Aan de ser sustanciales, significativos y sencillos. &ero tambi#n deben ser* ,. Ra iona*!s. 3ebe haber una relacin de causa efecto entre los dos t#rminos de la relacin, ya que evidentemente ser$a posible establecer infinidad de ratios gracias a mDltiples combinaciones
6 16

-.

de las partidas del balance, de los documentos a(ejos o de las estad$sticas de la empresa. Po o n52!"osos; sobre todo si estn destinados a la direccin de la empresa.

D!sd! 5n !n.o>5! int!)"a*/ *os "atios s! #5!d!n *asi.i a"* ,. Po" s5 o"i)!n* internos y e ternos. Los ratios internos, tambi#n denominados de intraempresa, son los que se refieren a la propia empresa, pero calculados con relacin a per$odos distintos. Los e ternos o de interempresa son los que pertenecen a empresas del mismo sector econmico. La comparacin interempresa deber hacerse con el mayor nDmero posible de empresas, aunque con las lgicas reservas, dado que pueden e istir diferencias en las t#cnicas contables aplicadas. En todo caso, procede emplear ratiosEtipo que son los correspondientes a las empresas que presentan situaciones determinadas y consideradas como mejor dirigidas. Los ratios piloto pueden ser sustituidos por un ratioEmedio que e prese la situacin de aquellas empresas que presentan situaciones semejantes. &ara su determinacin puede utilizarse la media aritm#tica o mejor la mediana, para evitar una nivelacin arbitraria -. Po" *a 5nidad d! 2!dida* de valor y de cantidad. 'e denominan ratios de valor o de cantidad, segDn se refieran a unidades econmicas FmonetariasG o a unidades t#cnicas Ff$sicasG. : ser posible es preferible utilizar ratios de cantidad ya que los datos que se obtengan sern ms reales. 1. Po" s5 "!*a i,n* estticos, dinmicos y mi tos. :tendiendo a las relaciones de elementos o magnitudes que pueden establecerse, se llaman ratios estticos cuando se derivan del anlisis del balance y son dinmicos los que se derivan del anlisis de las cuentas del estado de ganancias y p#rdidas. 'on mi tos cuando se comparan datos tomados del balance y de la cuenta del estado de ganancias y p#rdidas 5. Po" s5 o%&!to* de estructura financiera, de estructura de capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico. En cuanto a su objeto, se deben emplear los ratios necesarios para analizar la gestin comercial, financiera, de inversin y rentabilidad, seleccionando los que tienen influencia decisiva en el control de gestin y de forma que no est#n influenciados por fluctuaciones monetarias o por cualquier otra variacin que pueda desvirtuar su realidad, precisando, en su caso, los factores que han podido influir y en qu# medida afecta esta influencia, ya que la validez de un enunciado de ratios depende, sobre todo, de que tanto la base cuantitativa como el intervalo de tiempo elegido sean reales.
6 26

(.1C E* 5so d! *os Ratios !n !* An9*isis Finan i!"o a3 An9*isis d! Li>5id!8. )on este tipo de anlisis se miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. E presan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. 0acilitan e aminar la situacin financiera de la empresa frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente. Estos ratios son cuatro* 1. Ratio d! *i>5id!8 )!n!"a* o "a8,n o""i!nt! El ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. El activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar, valores de fcil negociacin e inventarios. Este ratio es la principal medida de liquidez, muestra qu# proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde apro imadamente al vencimiento de las deudas.

Ejemplo*

2.

Esto quiere decir que el activo corriente es -.?- veces ms grande que el pasivo corriente; o que por cada 9nidad =onetaria F9=G de deuda, la empresa cuenta con -.?- para pagarla. )uanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas. Ratio #"5!%a 9 ida Es aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente realizables, proporciona una medida ms e igente de la capacidad de pago de una empresa en el corto plazo. Es algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son e cluidos del anlisis porque son los activos menos l$quidos y los ms sujetos a p#rdidas en caso de quiebra.

Ejemplo*

6 3

(.

: diferencia de la razn anterior, esta e cluye los inventarios por ser considerada la parte menos l$quida en caso de quiebra. Esta razn se concentra en los activos ms l$quidos, por lo que proporciona datos ms correctos al analista. Ratio #"5!%a d!.!nsi'a &ermite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera Dnicamente los activos mantenidos en )ajaE+ancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. >os indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms l$quidos, sin recurrir a sus flujos de venta. )alculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el pasivo corriente.

Ejemplo*

+.

Es decir, contamos con el -,.8/U de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta. Ratio a#ita* d! t"a%a&o )omo es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los :ctivos )orrientes y los &asivos )orrientes; no es una razn definida en t#rminos de un rubro dividido por otro. El )apital de @rabajo, es lo que le queda a la firma despu#s de pagar sus deudas inmediatas, es la diferencia entre los :ctivos )orrientes menos &asivos )orrientes; algo as$ como el dinero que le queda para poder operar en el d$a a d$a. Ejemplo*

En nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder obligaciones con terceros. Cbservacin importante*
6 4

3ecir que la liquidez de una empresa es 1, 5 veces a ms no significa nada. : este resultado matemtico es necesario darle contenido econmico. ?. Ratios d! *i>5id!8 d! *as 5!ntas #o" o%"a" Las cuentas por cobrar son activos l$quidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un tiempo prudente. Ra8on!s %9si as* Ejemplo* El $ndice nos esta se(alando, que las cuentas por cobrar estn circulando /, d$as, es decir, nos indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.

Ejemplo*

Las razones F8 y /G son rec$procas entre s$. 'i dividimos el per$odo promedio de cobranzas entre 1/4 d$as que tiene el a(o comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por cobrar 8.72 veces al a(o. :simismo, el nDmero de d$as del a(o dividido entre el $ndice de rotacin de las cuentas por cobrar nos da el per$odo promedio de cobranza. &odemos usar indistintamente estos ratios. bG An9*isis d! *a 1!sti,n o a ti'idad =iden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo, e presan los efectos de decisiones y pol$ticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que e iste un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. E presan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo. 'on un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar apro imadamente el per$odo de tiempo que la cuenta respectiva Fcuenta por cobrar, inventarioG, necesita para convertirse en dinero. =iden la capacidad que tiene la gerencia para

6 56

generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. :s$ tenemos en este grupo los siguientes ratios* 1. Ratio "ota i,n d! a"t!"a I 5!ntas #o" o%"a"3 =iden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. El propsito de este ratio es medir el plazo promedio de cr#ditos otorgados a los clientes y, evaluar la pol$tica de cr#dito y cobranza. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. )uando este saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar, restando a la empresa, capacidad de pago y p#rdida de poder adquisitivo. Es deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el cr#dito como estrategia de ventas. &er$odo de cobros o rotacin anual$ &uede ser calculado e presando los d$as promedio que permanecen las cuentas antes de ser cobradas o se(alando el nDmero de veces que rotan las cuentas por cobrar. &ara convertir el nDmero de d$as en nDmero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados, dividimos por 1/4 d$as que tiene un a(o. &eriodo de cobranzas*

E&!2#*o$

Botacin anual*

2.

Esto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en /1.2? d$as o rotan 8./1 veces en el per$odo. La rotacin de la cartera un alto nDmero de veces, es indicador de una acertada pol$tica de cr#dito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. &or lo general, el nivel ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de / a ,- veces al a(o, /4 a 14 d$as de per$odo de cobro. Rota i,n d! *os In'!nta"ios )uantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios hasta convertirse en efectivo y permite saber el nDmero de veces que esta inversin va al mercado, en un a(o y cuntas veces se repone. E isten varios tipos de inventarios. 9na industria que transforma materia prima, tendr tres tipos de inventarios* el de materia prima,

6 66

el de productos en proceso y el de productos terminados. 'i la empresa se dedica al comercio, e istir un slo tipo de inventario, denominado contablemente, como mercanc$as. &er$odo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual* El numero de d$as que permanecen inmovilizados o el nDmero de veces que rotan los inventarios en el a(o. &ara convertir el nDmero de d$as en nDmero de veces que la inversin mantenida en productos terminados va al mercado, dividimos por 1/4 d$as que tiene un a(o. &er$odo de inmovilizacin de inventarios*

&odemos tambi#n medirlo de dos formas, tomando como ejemplo*

Botacin anual*

Esto quiere decir que los inventarios van al mercado cada ,?- d$as, lo que demuestra una baja rotacin de esta inversin, en nuestro caso -.42 veces al a(o. : mayor rotacin mayor movilidad del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado. &ara calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto terminado y en proceso se procede de igual forma. &odemos tambi#n calcular la BC@:)<C> 3E <>6E>@:B<C', como una indicacin de la liquidez del inventario.

>os indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas. =ientras ms alta sea la rotacin de
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(.

inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de una empresa. P!"4odo #"o2!dio d! #a)o a #"o'!!do"!s Este es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo. =ide espec$ficamente el nDmero de d$as que la firma, tarda en pagar los cr#ditos que los proveedores le han otorgado. 9na prctica usual es buscar que el nDmero de d$as de pago sea mayor, aunque debe tenerse cuidado de no afectar su imagen de Wbuena pagaX con sus proveedores de materia prima. En #pocas inflacionarias debe descargarse parte de la p#rdida de poder adquisitivo del dinero en los proveedores, comprndoles a cr#dito. &er$odo de pagos o rotacin anual$ En forma similar a los ratios anteriores, este $ndice puede ser calculado como d$as promedio o rotaciones al a(o para pagar las deudas.

Botacin anual*

+.

Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta Fes decir ,, - 5 veces al a(oG ya que significa que estamos aprovechando al m imo el cr#dito que le ofrecen sus proveedores de materia prima. >uestro ratio esta muy elevado. Rota i,n d! a&a - %an os 3an una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir d$as de venta. Lo obtenemos multiplicando el total de )aja y +ancos por 1/4 Fd$as del a(oG y dividiendo el producto entre las ventas anuales.

Ejemplo*

<nterpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez cubrir ,/ d$as de venta.
6 86

para

?.

Rota i,n d! A ti'os Tota*!s Batio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. C sea, cuntas veces la empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada. &ara obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales*

Ejemplo*

Es decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes ,.-1 veces el valor de la inversin efectuada. Esta relacin indica qu# tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se est generando de ventas por cada 9= invertido. >os dice qu# tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada 9= invertido. @. Rota i,n d!* A ti'o Fi&o Esta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital en activos fijos. =ide la actividad de ventas de la empresa. 3ice, cuntas veces podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo.

Ejemplo*

Es decir, estamos colocando en el mercado 8.54 veces el valor de lo invertido en activo fijo. 3 An9*isis d! So*'!n ia/ !nd!5da2i!nto o a#a*an a2i!nto Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. E presan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. 3an una idea de la autonom$a financiera de la misma. )ombinan las deudas de corto y largo plazo. &ermiten conocer qu# tan estable o consolidada es la empresa en t#rminos de la composicin de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. =iden tambi#n el riesgo que corre qui#n ofrece
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financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, qui#n ha aportado los fondos invertidos en los activos. =uestra el porcentaje de fondos totales aportados por el due(oFsG o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo. &ara la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo. 1. Est"5 t5"a d!* a#ita* Id!5da #at"i2onio3 Es el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. Este ratio evalDa el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio. Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio*

Ejemplo*

Esto quiere decir, que por cada 9= aportada por el due(oFsG, hay 9= 4.7, centavos o el 7,U aportado por los acreedores. 2. End!5da2i!nto Bepresenta el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o proporcin de fondos aportados por los acreedores.

Ejemplo*

Es decir que en nuestra empresa analizada, el 55.??U de los activos totales es financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos
7 07

totales al precio en libros quedar$a un saldo de 88.-1U de su valor, despu#s del pago de las obligaciones vigentes. (. Co%!"t5"a d! )astos .inan i!"os Este ratio nos indica hasta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.

Ejemplo*

+.

9na forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad de pago del solicitante. Es un indicador utilizado con mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda. Co%!"t5"a #a"a )astos .i&os Este ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambi#n medir la capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. &ara calcularlo dividimos el margen bruto por los gastos fijos. El margen bruto es la Dnica posibilidad que tiene la empresa para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los financieros.

:plicando a nuestro ejemplo tenemos*

&ara el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y administrativos y depreciacin. Esto no significa que los gastos de ventas corresponden necesariamente a los gastos fijos. :l clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las particularidades de cada empresa.
7 17

d.

An9*isis d! R!nta%i*idad =iden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. @ienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y pol$ticas en la administracin de los fondos de la empresa. EvalDan los resultados econmicos de la actividad empresarial. E presan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder e istir. Belacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. <ndicadores negativos e presan la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al e igir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los due(os, para mantener el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos aqu$ son* la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre ventas. 1. R!ndi2i!nto so%"! !* #at"i2onio Esta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. =ide la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Ejemplo*

2.

Esto significa que por cada 9= que el due(o mantiene, genera un rendimiento del 1.-8U sobre el patrimonio. Es decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a favor del propietario. R!ndi2i!nto so%"! *a in'!"si,n Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.

Ejemplo*
7 27

(.

Ruiere decir, que cada 9= invertido en los activos produjo ese a(o un rendimiento de ,.?2U sobre la inversin. <ndicadores altos e presan un mayor rendimiento en las ventas y del dinero invertido. Uti*idad a ti'o Este ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.

+.

>os est indicando que la empresa genera una utilidad de ,-.14U por cada 9= invertido en sus activos . Uti*idad '!ntas Este ratio e presa la utilidad obtenida por la empresa, por cada 9= de ventas. Lo obtenemos dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.

?.

Es decir que por cada 9= vendida hemos obtenido como utilidad el ,4.4,U. Uti*idad #o" a i,n Batio utilizado para determinar las utilidades netas por accin comDn.

Ejemplo*

7 37

@.

Este ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin comDn fue de 9= 4.?/,/. Ma")!n %"5to - n!to d! 5ti*idad =argen +ruto Este ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. <ndica la cantidad que se obtiene de utilidad por cada 9= de ventas, despu#s de que la empresa ha cubierto el costo de los bienes que produce yIo vende.

<ndica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes vendidos. >os dice tambi#n la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los precios de los productos. )uanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las mercanc$as que produce yI o vende. =argen >eto Bentabilidad ms espec$fico que el anterior. Belaciona la utilidad l$quida con el nivel de las ventas netas. =ide el porcentaje de cada 9= de ventas que queda despu#s de que todos los gastos, incluyendo los impuestos, han sido deducidos. )uanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.

Ejemplo*

d3
7 47

Esto quiere decir que por cada 9= que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de ,.5/U. Este ratio permite evaluar si el esfuerzo hecho en la operacin durante el per$odo de anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario. An9*isis DU 6 PONT

El sistema de anlisis 3u&ont actDa como una t#cnica de investigacin dirigida a localizar las reas responsables del desempe(o financiero de la empresa; el sistema de anlisis 3u&ont es el sistema empleado por la administracin como un marco de referencia para el anlisis de los estados financieros y para determinar la condicin financiera de la empresa. &ara e plicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as$ una posicin ms realista de la empresa. : esto nos ayuda el anlisis 39&C>@. Este ratio relaciona los $ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad del activo. 'e calcula as$* :nlisis 3upont* Bentabilidad con relacin a las ventas T Botacin y capacidad para obtener utilidades. 3onde* Bentabilidad con relacin a las ventas Futilidad netaIventasG y Botacin y capacidad para obtener utilidades FventasIactivo totalG Entonces la frmula del :nlisis 3upont queda as$* :nlisis 3upont J Futilidad netaIventasGTFventasIactivo totalG. &eor una forma =;

Ejemplo*

El sistema 3u&ont reDne, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relacin con las ventas, la rotacin de activos totales, y que finalmente indican cun eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generacin de ventas. @enemos, por cada 9= invertido en los activos un rendimiento de 2./?U y 2.7?U respectivamente, sobre los capitales invertidos.

7 57

Las herramientas que se utilizan para el anlisis de estados financieros son* las variaciones, tendencias, porcentajes y ratios, siendo el ms importante #ste Dltimo. El anlisis de las variaciones consiste en determinar cul ha sido la variacin o cambio del monto de una partida de un periodo a otro. El anlisis de las tendencias consiste en determinar en que porcentaje se dio el cambio con respecto al periodo base. El anlisis de porcentaje consiste en determinar qu# porcentaje representa la partida con respecto a un total. Este total podr ser* el total activos, el total pasivo ms patrimonio, o las ventas netas. Los ratios son $ndices, razones, divisiones que comparan dos partidas de los estados financieros. 'egDn la )C>:'E6, los ratios se dividen en* $ndices de liquidez, $ndices de gestin o actividad, $ndices de solvencia e $ndices de rentabilidad. Los ratios burstiles son aquellos que sirven de herramienta al inversionista o accionista interesado en decidir si invierte o no en una empresa. Estos ratios se complementan con los ratios financieros dado que dan informacin referida bsicamente al comportamiento de la accin en el mercado burstil.

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INTERPRETACIN DEL ANALISIS FINANCIERAS

La interpretacin del anlisis financieros, consiste en la utilizacin de datos contables como un punto de partida para descubrir hechos econmicos relativos a un negocio F.onzales 0ernndez de :rmasG y se le considera como la Dltima fase del anlisis de los estados financieros; en consecuencia, La interpretacin se entiende como la e presin de un criterio respecto a las cifras de los estados financieros y se utiliza para encontrar un resultado que sirva de base para determinar las causas que lo provocaron a una situacin dada en la empresa. La interpretacin de los datos obtenidos, es la parte sustancial del anlisis financiero, permite a la gerencia medir el progreso comparando los resultados alcanzados con las operaciones planeadas y los controles aplicados, adems informa sobre la capacidad de endeudamiento, su rentabilidad y su fortaleza o debilidad financiera; en suma esto facilita el anlisis de la situacin econmica y financiera de la empresa para la toma de decisiones. &or los motivos e puestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan alguno de sus componentes Vnumerador o denominadorV pueden afectar, tambi#n, directa y proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad financiera de la empresa. &or tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el cambio presentado, tanto en el numerador como en el denominador para poder comprender mejor la variacin detectada en el indicador. En razn a las anteriores consideraciones, se recomienda el anlisis detenido de las notas a los estados financieros, pues es all$ donde se revelan las pol$ticas contables y los criterios de valuacin utilizados. :s$ mismo, los resultados del anlisis por indicadores financieros deben ser comparados con los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar validez a las conclusiones obtenidas. &orque se puede reflejar, por ejemplo, un incremento en las ventas del -8U que parecer$a ser muy bueno Vmirado en forma individualV pero que; sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 54U, tal incremento del -8U no es, en realidad, una tendencia favorable, cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa. El anlisis de liquidez permite estimar la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones en el corto plazo. &or regla general, las obligaciones a corto plazo aparecen registradas en el balance, dentro del grupo denominado Q&asivo corrienteQ y comprende, entre otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, pr#stamos bancarios con vencimiento menor a un a(o, impuestos por pagar, diviE dendos y participaciones por pagar a accionistas y socios y gastos causados no pagados.
7 77

@ales pasivos, debern cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace potencialmente l$quidos en el corto plazo. &or esta razn, fundamentalmente el anlisis de liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos, tambi#n corrientes. &ara la e plicacin de cada una de los ratios financieros se emplear como modelo, las cifras de los estados financieros bsicos. +.1 E*!2!ntos >5! s! onsid!"an #a"a int!"#"!ta" !stados .inan i!"os. 'e debe considerar los siguientes elementos para interpretar los Estados financieros* fG Liquidez.E Este elemento indica la capacidad de pago a corto lazo de la empresa y se calcula considerando las cuentas que forman parte del activo y pasivo corriente, la liquidez nos permiten conocer los recursos disponibles con que cuenta la empresa para cumplir con los compromisos conforme se vayan venciendo. gG )apacidad de pago.E La capacidad de pago es la previsin de fondos producidos por el desarrollo normal de sus actividades operacionales de una empresa durante un periodo determinado y que se destina al pago del principal e intereses de una obligacin contra$da, sin que la empresa se vea perjudicada en su capital de trabajo. hG Estructura financiera.E Este elemento nos muestra la proporcionalidad entre el patrimonio y el pasivo de la empresa, el giro de la empresa nos definir con mayor precisin la proporcionalidad que deba e istir entre el patrimonio y el pasivo. iG&roductividad.E Este elemento nos muestra la tendencia favorable, desfavorable o constante de los resultados peridicos de una empresa. jGBentabilidad.E 'e entiende por rentabilidad a la capacidad que tiene una empresa para producir ganancias con los recursos propios invertidos en una empresa. NG )apacidad de endeudamiento.E Es la necesidad financiera de utilizar recursos ajenos para financiarse y buscar con ello una mayor rentabilidad, sin poner en peligro la liquidez de la empresa.

8 0

+.2 I2#o"tan ia d! *a int!"#"!ta i,n o""! ta d!* an9*isis d! !stados .inan i!"os. El factor fundamental de todo anlisis financiero correcto es el conocimiento e acto de los objetivos a alcanzar y del objeto al que se va aplicar. Este conocimiento permite una econom$a de esfuerzos y la aplicacin del anlisis a los puntos a esclarecer y a las estimaciones y previsiones necesarias. En la prctica, es muy dif$cil reunir todos los hechos que rodean al anlisis, de forma que la mayor$a de los anlisis se suelen realizar en base a hechos o a datos incompletos o insuficientes. En el anlisis se deben distinguir claramente las interpretaciones y conclusiones de los hechos y datos en que se basan. El anlisis no slo debe distinguir los hechos de las opiniones y estimaciones, sino que tambi#n debe permitir seguir la e posicin razonada de las conclusiones del anlisis y permitirle modificarlas segDn su criterio. +.( Uso d! *os "atios #a"a *a int!"#"!ta i,n d! !stados .inan i!"os. +.(.1 Int!"#"!ta i,n d! *a Li>5id!8 a3 Ra8,n Co""i!nt!. Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las obligaciones e istentes en la fecha de emisin de los estados financieros que se estn analizando. &or s$ slo no refleja nada, pues, la capacidad que se tiene para atender obligaciones futuras, ya que ello depende tambi#n de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes, as$ como de su tasa de rotacin. :ctivo )orriente I &asivo )orriente A<'@YB<)C 2CCE ,.487.818 //?.558 2CCF ,./12.7?4 ,.87/.-22

1.?G 1.C( La interpretacin de esta razn financiera debe realizarse conjuntaE mente con otros resultados de comportamiento, tales como los $ndices de rotacin y prueba cida, aunque todo parece indicar que las razones estimadas sobre valores histricos, pueden se(alar ms eficientemente la situacin de las empresas, en el corto plazo, frente a sus obligaciones. El indicador de razn corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretacin de sus resultados, siendo la principal de ellas el hecho de que #sta razn se mide de manera esttica, en un momento dado de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los recursos que se encontraban disponibles conE tinDen estndolo. :dems, al descomponer los diversos factores de la razn corriente se encuentran serios argumentos sobre la razonabilidad de su
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funcin. &or ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones temporales representan slo un margen de seguridad ante eventuales situaciones at$picas de negocios y, por ningDn motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa; pues suponer lo contrario ser$a como descartar el principio de continuidad y pensar que la empresa va a ser liquidada en un futuro cercano. 3e la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y en razn a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer as$, especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes. Las dos variables estn estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, #stos conceptos los verdaE deros parmetros en la determinacin de las entradas futuras de efectivo. Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende ms de los flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados en la contabilidad en el momento del anlisis. :dems, la eficiencia en la rotacin de las cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la m ima rentabilidad en el uso de los activos y no necesariamente obtener mayor liquidez. Ctra limitacin de la razn corriente es que su resultado puede ser manipulado fcilmente con el fin de obtener cifras que se requieren para algDn propsito especial. &or ejemplo, el Dltimo d$a del a(o podr$a cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer d$a del ejercicio siguiente, con lo cul la razn mejora al disminuir simultneamente, tanto el activo Fde cuyos fondos se toman los recursosG como el pasivo corriente. @ambi#n se pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que ver con inventarios en trnsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razn corriente mejora. :s$ mismo, se podr$a aplazar la decisin de efectuar nuevas compras, dada la pro imidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente, pero incrementando el indicador. E isten unos estndares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automticamente como parmetros de medicin, cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es as$ como se afirma que una relacin -*,, es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin embargo, pueden e istir situaciones en las cuales hayan niveles m$nimos de inventarios y ptima rotacin de cuentas por cobrar, con lo cul habr liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor. 3e otra parte, podr$a pensarse que entre ms alta sea la razn corriente, ser mejor la gestin financiera de recursos. &ero, si se
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mira objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque prcticamente asegura el retorno de las acreencias, es tambi#n se(al de una mala administracin del efectivo y de un e ceso en la inversin propia, proveniente de socios y accionistas, quienes vern afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversin. %3 P"5!%a ida. :l no incluir el valor de los inventarios pose$dos por la empresa, este indicador se(ala con mayor precisin las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El numerador, en consecuencia, estar compuesto por efectivo Fcaja y bancosG ms inversiones temporales Fvalores de realizacin inmediataG, denominadas hoy d$a Qequivalentes de efectivoQ, y ms !cuentas por cobrar". F:ctivo )orriente E <nventariosG I &asivo )orriente A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 744.2?5 ,.,-,.7-8 //?.558 ,87/.-22 1.2C C.E1 En el ejemplo, para el a(o de -447 se present un notorio deterioro en el $ndice, debido posiblemente a la adquisicin de nuevos pasivos Fv#ase balance general comparativo y anlisis de tendenciasG cuyo destino no fue capital de trabajo, sino inversin en activos fijos. )abe aqu$ preguntarse si la e pansin de la estructura f$sica mediante pr#stamos a corto plazo permitir un incremento en las ventas, capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. =uy posiblemente esta empresa tendr que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos, so pena de verse abocada a problemas de $ndole financiera. : #sta razn le aplican las mismas limitaciones e puestas cuando se estudi la razn corriente, pues es tambi#n una prueba esttica que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrar en proceso de liquidacin y, en consecuencia, no generar ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo, tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. :s$ mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se estudiar ms adelante, y la facilidad de realizacin del inventario, pues a veces es ms fcil vender el stocN de mercanc$as o productos que recuperar la cartera. 'i las cuentas por cobrar tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar #sta partida para el clculo de la prueba cida,
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incluyendo en el numerador, por lo tanto, slo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. )uando se realiza #sta depuracin, el indicador as$ calculado se denomina Qrazn de liquidez e tremaQ. 3. Ca#ita* d! T"a%a&o. :unque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se e presa como una razn, complementa la interpretacin de la Qrazn corrienteQ al e presar en soles lo que este representa como una relacin. :ctivo )orriente M &asivo )orriente A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 12,.424 81.8?, Este resultado se(ala el e ceso o d#ficit de la empresa, representado en activos corrientes, que se presentar$a despu#s de cancelarse todos los pasivos corrientes. )omo puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razn corriente, por cuanto corresponde a la e presin absoluta de un resultado relativo. d3 P"5!%a D!.!nsi'a. Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el nDmero de d$as durante los cuales una empresa podr$a operar con sus activos l$quidos actuales, sin ninguna clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes. :unque no es un indicador de uso e tendido, en #pocas de inflacin su resultado puede ser sumamente Dtil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones laborales Fposibilidad de huelgas o paros indefinidosG o contratacin de seguros generales Fespecialmente de lucro cesanteG. FEfectivo K <nversiones temporales K )uentas por cobrarG I F)osto de 6entas K .astos generalesG I 1/8. A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ?7/.?4? ,.,-,.7-8 ,.-2?.1,,I1/8 -.?4,.?4/I1/8 221 1?2 La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas V tanto corrientes como no corrientesV sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado
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de solvencia y de estabilidad financiera del ente econmico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es tambi#n importante para evaluar la posicin financiera en un momento determinado. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y dems gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, as$ como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporcin de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar ms barato que la financiacin propia pues, por norma general, los inversionistas e igen una retribucin mayor Fde otra manera, preferir$an ser acreedores y no inversionistasG, ya que dentro de dicha retribucin debe estar incorporado el costo de la financiacin. En otras palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. )on un sencillo ejemplo, la anterior afirmacin puede comprenderse de una mejor manera. 'upngase una compa($a con unos activos totales equivalentes a un milln de soles, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante financiacin e terna o con una combinacin de ambas fuentes. 'i tambi#n se supone una utilidad antes de intereses de 544 mil soles, una tasa de inter#s del 14U y, para simplificar, la no e istencia de impuesto sobre la renta, se tendr$a* C&'(T&) *E+*& +&(( (,TE-./ +&( -ET0-,0 1.111.111 4 544.444 4 544.444 54.44U 211.111 -44.444 544.444 /4.444 154.444 5-.84U 311.111 544.444 544.444 ,-4.444 -74.444 5/./?U .11.111 844.444 544.444 ,84.444 -84.444 84.44U 411.111 ?44.444 544.444 -,4.444 ,24.444 /1.11U 111.111 244.444 544.444 -?4.444 ,14.444 ,14.44U 3e donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, tambi#n ser ms alta la rentabilidad de los inversionistas con relacin al capital aportado. &or esta circunstancia, se afirma que el costo de financiacin por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios, dada su variabilidad en #ste Dltimo caso. Ctra razn para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a trav#s del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generacin importante de recursos internos para futura financiacin propia de sus operaciones;
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siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deduccin proveniente de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos as$ generados se distribuyan impl$citamente a los accionistas. &or ejemplo, si una compa($a se financia ,44 por ciento con recursos propios Fempresa ZG y otra empresa lo hace en partes iguales Fempresa %G, se tendr$a* EMPRESA Y EMPRESA : 544.444 9tilidad antes de intereses e544.444 impuestos <ntereses F14U sobre S844.444G ,84.444 4 9tilidad antes de impuestos -84.444 544.444 <mpuesto sobre la renta F18UG 7?.844 ,54.444 9tilidad neta ,/-.844 -/4.444 'ituacin que se(ala un menor gravamen de S8-.844, producto de aplicar la tasa de impuestos F18UG al monto de intereses causados FS,84.444G, lo cul significa que el estado subsidia Vde cierta maneraV el costo de la financiacin e terna obtenida por los entes econmicos. +ajo una ptica de planeacin estrat#gica, la empresa no deber$a distribuir este menor impuesto FS8-.844G, sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversin. 'in embargo, esta ventaja se ha perdido con la implementacin del sistema integral de ajustes por inflacin que grava, precisamente, el endeudamiento en soles nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que sern pagadas, en el futuro, en pesos con menor poder adquisitivo. &ara evaluar los riesgos e plicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo e isten algunos indicadores financieros, como los que se estudian a continuacin. +.(.2 Int!"#"!ta i,n d! *a )!sti,n o a ti'idad d! *a !2#"!sa. a$ -otacin 1e Cartera. Establece el nDmero de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un per$odo determinado. >ormalmente, el factor QventasQ deber$a corresponder a las ventas a cr#dito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la empresa, sin importar si han sido de contado o a cr#dito. &or su parte, el denominador de #sta razn es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercanc$as, el cul se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo #ste total entre dos o Vpara mayor precisinV el promedio de los doce Dltimos meses. 6entas I )uentas por )obrar

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A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,./-4.441 1.,4-.7,/ 145./1? --?.425 ?.(2 1(.@@ Estos resultados se interpretar$an de la siguiente manera* Las cuentas por cobrar del -4?, que ascend$an a S145./1? se convirtieron en efectivo 8.1- veces durante dicho per$odo y ,1.// veces durante el a(o -447. &or tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflacin, para el analista es indiferente evaluar la rotacin de las cuentas por cobrar, antes o despu#s de la aplicacin de dicho sistema integral de ajustes por inflacin. El indicador de rotacin de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es Dtil para evaluar si dicha rotacin esta de acuerdo con las pol$ticas de cr#dito fijadas por la empresa. &ara #ste Dltimo comparativo es preciso calcular el nDmero de d$as de rotacin de las cuentas por cobrar. a3 'erio1o 1e Cobran2a 1e la Cartera. 9na vez conocido el nDmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar se puede calcular los d$as que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. &ara ello, basta con dividir el nDmero de d$as considerado para el anlisis F14 d$as si es un mes o 1/8 si es un a(oG entre el indicador de rotacin, previamente calculado* 3$as I Botacin A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 1/8 1/8 ,1.// 8.1@G 2E )omo se ha e plicado que es indiferente calcular #sta razn sobre valores histricos o ajustados por inflacin se dir, entonces, que la empresa del ejemplo tard un promedio de /2 d$as en recuperar las ventas a cr#dito, durante el -44? y -? d$as en el -447, lo cul parece demostrar o que la pol$tica de cr#dito de la empresa vari sustancialmente, de un per$odo a otro, o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el rea responsable de la cartera. El indicador de rotacin de cartera y el nDmero de d$as de recuE peracin de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cul pertenece la empresa que se est analizando o, como ya se ha dicho, con la pol$ticas fijadas por la alta gerencia del ente econmico. 'in embargo, sobre #ste Dltimo punto debe tenerse en cuenta que un nDmero de d$as de recuperacin de la cartera que e ceda las metas establecidas no necesariamente
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implica

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deficiencias en el rea correspondiente, como ocurri con el ejemplo tomado, porque podr$a e istir que unos pocos clientes, cuyos saldos sean proporcionalmente ms altos que el comDn de la cartera de clientes, est#n registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial, lo que har que el promedio general se desvirtDe un poco. &ara obviar el problema anterior es Dtil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antig[edad, identificando los per$odos vencidos en cada caso, ms o menos bajo los parmetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de dif$cil o dudoso recaudo, incorporadas en las normas tributarias y contables. bG -otacin 1e (nventarios. 'e(ala el nDmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un per$odo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nDmero de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. )osto I <nventario A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 27/.-// -.4//.427 -8?.8/, 8,7.458 (.F( (.GG En este caso, es acertado que, para una mejor interpretacin de resultados, el valor de los inventarios promedio FdenominadorG permanezca a valores histricos pero, en cambio, el valor del costo s$ incorpore los respectivos ajustes por inflacin, por cuanto dicha cifra e presa el monto que la compa($a deber$a reservar para poder operar normalmente, en condiciones de inflacin, o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el per$odo inmediatamente anterior. &or ello, adems del ajuste por inflacin proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortizacin de diferidos, intangibles y activos agotables, deber$a reflejar la actualizacin de los dems factores que integran el costo de produccin Vtales como compras de inventario, mano de obra y gastos indirectosV aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 577 de ,227* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF )osto ,.4?8.7?, -.,?8.1,? <nventario -8?.8/, 8,7.458 +.1F +.2C 'in embargo, teniendo en cuenta la anterior correccin, la interpretacin no puede hacerse en el sentido de que la rotacin de inventarios mejor con la inflacin Frespecto a valores histricosG, sino en direccin a apuntar que esta empresa ha debido rotar 5.,7

veces

su inventario, a cambio de 1.71 veces en -44?; y 5.-4 veces a cambio de 1.22 veces en -447, si se pretend$a mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda. Este indicador de Qrotacin de inventariosQ, puede Vy debeV ser calculado para cada clase de inventario* materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercanc$a para la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes, en cuyo caso el factor QcostoQ debe ser adaptado a las circunstancias Fmateria prima consumida, costo de produccin, costo de ventas o consumos, segDn se trate de una u otra clase de inventarioG; y el inventario promedio debe ser lo ms representativo posible, ojal obtenido con una larga serie de datos Fpor ejemplo los doce meses del a(oG, aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final, no invalida su resultado. c$ *3as 1e (nventario. Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora el resultado se e presa no como nDmero de veces, sino a trav#s del nDmero de d$as de rotacin. 3$as I Botacin A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 1/8 1/8 1.71 1.22 G? G1 Estos resultados se(alar$an que la empresa convirti sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar Fa trav#s de las ventasG cada 28 d$as y cada 2, d$as, durante el -44? y -447, mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflacin y cada 2- y 7? d$as, durante los mismos per$odos, despu#s de eliminar el efecto de la variacin de precios en el clculo de la depreciacin. O'er esto ciertoP :l parecer, no. 3ebe introducirse primero un cambio en el numerador de la razn Fcambio que se estudi en el cap$tulo de Qrotacin de inventariosQG y posteriormente revaluarse su interpretacin* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF 3$as 1/8 1/8 Botacin 5.,7 5.-4 FE FE )ifras que deben ser le$das e interpretadas a la luz de Qlo que deber$a serQ. Es decir que, para que esta empresa no se vea afectada en t#rminos de poder adquisitivo, su inventario deber$a retornar Fconvertirse en efectivo o cuentas por cobrarG cada 7? d$as y no cada 28 o 2, d$as, durante los dos a(os en estudio.

1$ -otacin 1e 'rovee1ores. E presa el nDmero de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un per$odo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nDmero de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos l$quidos de la empresa. )omo en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el a(o, #stas pueden estimarse a trav#s de la informacin conocida* inventarios iniciales y finales y costo de ventas. 'in embargo, debe insistirse en que la razn ser$a ms completa si se conocieran e actamente los volDmenes de compras de inventarios hechos a proveedores. A<'@YB<)C 2CCE 2CCF )osto de ventas 27/.-// -.4//.427 =s* inventario -8?.8/, 8,7.458 final M!" an 4a 1.2+(.F2E 2.?F+.1+( dis#oni%*! =enos* inventario -12.27? -8?.8/, final 1.CC(.F+C 2.(2@.?F2 TOTAL COMPRAS )ompras I &roveedores A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,.441.754 -.1-/.8758./7, ,,4.7-/ 21.GE 2C.GG Estos resultados se interpretar$an de la siguiente manera* Las cuentas por pagar a proveedores del -44?, que ascend$an a S58./7, ocasionaron salidas de efectivo durante -,.2? veces en dicho per$odo y -4.22 veces durante el a(o -447. 'in embargo, al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflacin, el valor de las compras queda e presado, tambi#n parcialmente, en t#rminos de moneda del 1, de 3iciembre de cada per$odo, motivo por el cul las compras tambi#n deber$an tomarse debidamente actualizadas por inflacin para obtener as$ el monto que costar$a adquirir el mismo volDmen de inventarios, para poder seguir operando normalmente, pero a los nuevos precios afectados por la inflacin* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF )ompras ,.424.7/8 -.5-5.587 &roveedores 58./7, ,,4.7-/ 2(.F+ 21.FF En consecuencia, el indicador de rotacin de cuentas por pagar a
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proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por

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inflacin, en razn a que relaciona una partida no monetaria FcomprasG con otra monetaria FproveedoresG. +.(.( Int!"#"!ta i,n d! so*'!n ia/ !nd!5da2i!nto o a#a*an a2i!nto a3 La'!"a)! Tota* o a#a*an a2i!nto. =ide hasta que punto est comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores. @ambi#n se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan la financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o due(os de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo. &asivo I &atrimonio A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,.4-2.//4 ,.2,/./2, 848.7-/ 2,1.?84 2.C+ 2.1C &ara este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera* por cada sol de patrimonio se tienen deudas por -.45 y -.,4, para cada uno de los a(os estudiados. En naciones con bajos $ndices de inflacin se han dise(ado algunas variantes de la anterior formulacin, para mejorar y precisar los resultados. 9na de dichas variaciones es la razn Q&asivosE)apitalQ que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio, sino Dnicamente el capital social* &asivo I )apital Rue, en nuestro pa$s, tendr$a que ser modificada para agregar la cuenta de revalorizacin del patrimonio, cuya filosof$a es, precisamente, estimar la p#rdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cul ser$a el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las caracter$sticas operativas y de mercado del ente que est funcionando actualmente* &asivo I F)apital K Bevalorizacin &atrimonioG Los indicadores relacionados con el concepto de QapalancamientoQ y que, por lo tanto, involucran en su anlisis el patrimonio de la compa($a son, como ya se defini, anlisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo, en razn a que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto, mayores sern los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligacin y tambi#n mayores los riesgos de insolvencia, en #pocas de desaE celeracin econmica o por problemas particulares del ente. 3ebe recordarse que una empresa se considera comercialmente
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insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir, al vencimiento,

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con las obligaciones adquiridas y que estn representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por el ente econmico, son insuficientes. @ambi#n e isten otros indicadores Dtiles para propsitos de la evaluacin de solvencia de una empresa, que ya se han estudiado anteriormente, principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales, tales como las relaciones Q&asivo a largo plazoE)apitalQ, Q&asivo a largo plazoE&atrimonioQ o el que se presenta a continuacin. %3 Ca#ita*i8a i,n a La")o P*a8o. =edida que se(ala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida* &asivo a largo plazo I )apitalizacin total A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 1/-.-,8 114.127/7.45, ,.-55.,5C.+1E( C.2@?@ =ientras ms alto sea este indicador, mayor ser el riesgo que corre el ente econmico, por cuanto una situacin imprevista que afecte los ingresos operativos de la compa($a, disminuy#ndolos, podr$a acarrear una situacin de iliquidez e insolvencia, como consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causar$an. El denominador del presente indicador esta compuesto por la sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el cul parece vlido que la interpretacin de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflacin. 3 Ni'!* d! End!5da2i!nto. Este indicador se(ala la proporcin en la cul participan los acreedores sobre el valor total de la empresa. :s$ mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. :ltos $ndices de endeudaE miento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiacin. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos pose$dos por la compa($a, como se e plica en el cap$tulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. &or su parte, el costo promedio de la financiacin estar dado por la tasa que representan los intereses causados en un per$odo, respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de
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tiempo; al resultado as$ obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la legislacin fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. &asivo I :ctivo A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,.4-2.//4 ,.2,/./2, ,.818.57/ -.714.55, @E.C@ @E.E2 &uede observarse en los resultados ajustados por inflacin cmo la participacin de los acreedores QcaeQ de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Ello se debe, naturalmente, a la parte de los ajustes por inflacin que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza Qno realizadaQ. En consecuencia, este indicador debe analizarse sin ajustes por inflacin, porque Vde otra maneraV podr$a llegarse a la errnea conclusin de una mejora en los $ndices de endeudamiento cuando, en realidad, lo que se est haciendo es aumentar el valor de los activos totales, hasta un monto equivalente a su costo de reposicin. &or la misma razn anterior las valorizaciones deber$an sustraerse del total de activos, as$ como las cuentas del pasivo denominadas Qanticipos de clientesQ e Qingresos diferidosQ, por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal all$, mientras ocurre la asociacin de sus costos y gastos con la realizacin del ingreso, es decir, mientras ocurre su causacin en el tiempo. dG ,4mero 1e veces 5ue se gana el (nter6s. Este indicador se(ala la relacin que e iste entre las utilidades generadas por la compa($a y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto y largo plazo. =ide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un per$odo dado, con el propsito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez suficiente que permita cubrir #sta clase de gastos. 9tilidad antes de inter#s e impuestos I <nter#s y gastos financieros A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 548.5??15.78-?/.28-55./21.+@ (.CC El valor correspondiente al concepto de !9tilidad antes de intereses e impuestos" FnumeradorG de este indicador fue calculado as$*
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56789:6%; 2CCE 2CCF 9tilidad neta 78.2,1 1/,.1,? =as* &rovisin imporrenta 5-./4? ,-7.751 <ntereses -?/.28-55./2?15.789@<L<3:3 :>@E' <>@. E548.5?<=&. El menor valor determinado entre los numeradores Fantes y despu#s de ajustes por inflacinG que asciende a S12.4-? y S1?.,-/, corresponde al resultado neto de los ajustes por inflacin, as$* :juste costo de ventas :juste :mortizacin diferidos FgastoG :juste 3epreciacin FgastoG 'aldo neto d#bito Fcr#ditoG )orreccin monetaria -44? 2CCF -8.8?/ -2.445 272 ,,.-8-.8/7.5,/ 2.244 ,,.85/E 12.4-? 1?.,-/ &ara el clculo del indicador !>Dmero de veces que se gana el inter#s" debe eliminarse el valor de la ganancia o p#rdida por Qe posicin a la inflacinQ registrado en la cuenta de correccin moneE taria, por cuanto dicho resultado no ha sido realizado por la empresa. La ganancia o p#rdida por e posicin a la inflacin se define como el saldo neto Fd#bito o cr#ditoG registrado en la cuenta de correccin monetaria como producto de aplicar el sistema integral de ajustes por inflacin a las partidas no monetarias del balance* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF Uti*idad D"!a*D ant!s int!"!s!s ! 1?/.15/ /7/.,74 i2#5!stos -?/.281 -55./7&ago inter#s QrealQ 1.(@ 2.FC 3e donde puede concluirse que, en realidad, esta empresa contar$a con treinta y seis centavos en -44? y uno con ochenta en -447 para atender los gastos de operacin, despu#s de cumplir sus obligaciones contractuales, derivadas de pasivos financieros adquiridos con anterioridad. )ifras muy diferentes a las reflejadas antes de eliminar el efecto de la inflacin y de QcorregirQ el error de contabilizar la ganancia o p#rdida por e posicin a la inflacin. >tese que dentro de la utilidad depurada para el clculo de #ste indicador se incluye el rubro de !otros ingresos" o !ingresos no operacionales" los cuales, por su misma naturaleza, deber$an ser e cluidos, pues dif$cilmente sus magnitudes se volvern a realizar o repetir en el futuro.

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: pesar de los correctivos introducidos en este indicador, antes de su evaluacin definitiva deben considerarse algunos otros factores que inciden en su clculo, como pueden ser* ,. <ntereses y dems gastos financieros capitalizados, en razn a que provienen de financiamiento de activos fijos y contablemente pueden no estar afectando el estado de p#rdidas y ganancias. 3eber$an sumarse a los intereses contabilizados como gasto del per$odo FdenominadorG; -. La tasa promedio de inter#s debe ser correspondiente Fdespu#s de incluir la gastos financieros capitalizadosG con la tasa promedio de mercado, registrada en el a(o que se est# analizando. 'i ello no es as$, tendr que buscarse la causa, que puede estar determinada por cr#ditos de fomento Fcuya tasa es menor a la comercial del mercadoG o por una incorrecta contabilizacin de los pasivos o el diferimiento indebido de intereses u otros gastos financieros; 1. En algunas ocasiones es pertinente Vy de hecho as$ lo recomiendan algunos analistasV agregar al denominador el monto de los desembolsos que, por concepto de abonos a capital, se hayan efectuado durante el a(o que se est analizando, as$ como los cnones de arrendamiento por contratos de leasing vigentes durante el per$odo 5. )omo se trata de medir la capacidad de generacin de recursos que permitan cumplir oportunamente con los cargos fijos que, por concepto de financiacin, se hayan asumido algunos autores recomiendan conciliar la utilidad adicionndole los gastos QvirtualesQ que han afectado el estado de resultados, pero que no implican desembolsos de efectivo, tales como la depreciacin y amortizacin de diferidos. 9na depuracin parecida se efectDa cuando se prepara el estado de cambios en la situacin financiera o el estado de flujos de efectivo, como se e plica en el pr imo cap$tulo. Besumiendo, este indicador se(ala el nDmero de veces que las utilidades cubren las obligaciones financieras inmediatas de la empresa y, por lo tanto, puede determinar su capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor ser su posicin de cr#dito futuro. Esta clase de razones, llamadas tambi#n indicadores de rotacin, miden el grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categor$as de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperacin, e presando el resultado mediante $ndices o nDmero de veces. e$ *3as 1e Compra en cuentas por 'agar. Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con proveedores por compras de inventario,

pero e presando el resultado no como nDmero de veces, sino a trav#s del nDmero de d$as de rotacin. 3$as I Botacin A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 1/8 1/8 -,.2? -4.22 1E 1E Estos resultados se(alar$an que la empresa cancel sus deudas con proveedores cada ,? d$as, durante -44? y -447, mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflacin y cada ,/ y ,? d$as, durante los mismos per$odos, despu#s de eliminar el efecto de la variacin de precios. :l tomar cifras corregidas, dichos d$as de rotacin cambiar$an a ,8 en el a(o -44?, pero se mantendr$an en ,? en el -447 Ciclo neto 1e Comerciali2acin. Este indicador, que se calcula como un nDmero de d$as, es Dtil para identificar la magnitud de la inversin requerida como capital de trabajo, porque relaciona la rotacin de las tres variables que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa* cuentas por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. &ara su estimacin se toman los resultados, en nDmero de d$as, de las rotaciones correspondientes a cada uno de los conceptos mencionados* BE:L 2CCE 2CCF N02!"o d! d4as d! a"t!"a /2 -? N02!"o d! d4as d! in'!nta"io 7? 7? 'ubEtotal 1?@ 11+ ,? M!nos$ n02!"o d! d4as "ota i,n d! ,8 #"o'!!do"!s )<)LC >E@C 3E )C=EB)<:L<\:)<Y> 1+1 GE )uya interpretacin no es otra que la estimacin de los requerimientos de capital de trabajo, que fueron de ,12 y 2? d$as, para cada uno de los a(os analizados. En la medida en que este indicador sea mayor, significar que la compa($a debe obtener tambi#n mayores cantidades de dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cul se puede lograr, o bien a trav#s de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotacin de inventarios, o bien mediante nuevos cr#ditos, solucin #sta que no es la mejor, por cuanto implicar costos financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad. %$

g$ -otacin 1e &ctivos Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la administracin, en su tarea de generacin de ventas. E isten tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catlogo contable. 'in embargo las razones de rotacin de activos mas utilizadas son las siguientes* ,. 6entas a efectivo y equivalentes* La razn entre las ventas y los saldos de efectivo se(alan la relacin de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razn, mayor tambi#n la probabilidad de d#ficit de efectivo; lo que provocar tener que acudir a otras fuentes de financiacin -. 6entas a cartera* Es un parmetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. 9n resultado demasiado bajo puede se(alar pol$ticas muy amplias de cr#dito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar. @ambi#n podr$a ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o ms clientes. 1. 6entas a inventarios* :l igual que en la relacin anterior, un indicador bajo podr$a ser s$ntoma de stocN en e ceso, mercanc$as de lenta rotacin o inventarios obsoletos. &or el contrario, una rotacin por encima del promedio del sector se(alar$a una insuficiente inversin en inventarios, lo cul podr$a conducir a p#rdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos 5. 6entas a activos fijos* La relacin entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. &or lo tanto un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estar$a diagnosticando potenciales e cesos en la capacidad instalada, o ineficiencias en la utilizacin de la maquinaria o su obsolescencia t#cnica. )omo puede observarse, la intensidad en la utilizacin de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. &or la misma razn la relacin ventas a activos totales, como se ver ms adelante, es fundamental para el clculo de los indicadores de rendimiento. &ara ilustrar el procedimiento y la interpretacin de #sta clase de indicadores se tomar como ejemplo el desarrollo de la relacin !ventas a activos fijos". 6entas I :ctivos fijos brutos

A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,./-4.441 1.,4-.7,/ 8?5.//, ,.175.8-5 2.F2 2.2+ Los resultados de este indicador se(alan que, por cada sol invertido en activos fijos, se generaron -.7- soles en el -44? y -.-5 en el -447, en ventas. :l tomar las cifras despu#s de ajustes por inflacin los resultados cambian a -.1, y ,.27, respectivamente. 3ebe tenerse en cuenta que la rotacin se calcula en soles y, en consecuencia, no se analiza la productividad real de la empresa, para lo cul habr$a que conocer, entre otras cosas, la cantidad de art$culos fabricados, la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el per$odo que se analiza. E isten algunos parmetros de aplicacin general cuando se estiman relaciones de rotacin de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretacin de resultados. En primer lugar, si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el per$odo analizado, es recomendable tomar el promedio simple, dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. 3e otra parte, un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo se(ala una administracin eficiente de los activos e impide que se confunda una e pansin coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa +.(.+ Int!"#"!ta i,n d! *a "!nta%i*idad. a3 Ra8on!s d! "!nta%i*idad Las razones de rentabilidad, tambi#n llamadas de rendimiento se emplean para medir la eficiencia de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe incurrir y as$ convertir las ventas en ganancias o utilidades. @radicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de razones tales como rotacin de activos y margen de ganancias. La combinacin de estos dos indicadores, e plicados ms abajo, arroja como resultado la razn financiera denominada QBendimiento sobre la inversinQ FB'<G y mide la rentabilidad global de la empresa. )onocido como el m#todo 3upont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad con otro de actividad para establecer de donde proviene el rendimiento sobre la inversin* o de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. Este indicador se(ala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversin realizada en la empresa, a trav#s de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.

b$ R!ndi2i!nto so%"! *a in'!"si,n. Uti*idad 7 A ti'os A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 78.2,1 1/,.1,? ,.818.57/ -.714.55, ?.?GJ 12.EEJ En el ejemplo analizado puede observarse que, despu#s de dar aplicain al sistema integral de ajustes por inflacin, el indicador desciende notablemente en los dos a(os de estudio, aunque con menor intensidad en el -447. Este hecho se e plica porque la cuenta de correccin monetaria arroj un saldo d#bito Fp#rdidaG disminuyendo el monto de las utilidades Fnumerador de la raznG, a pesar tambi#n del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compa($a Fproducto de los ajustes a inversiones y propiedades, planta y equipoG. En opinin del autor, aDn deber$a efectuarse un correctivo ms al dise(o de este importante indicador, en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o p#rdidas provenientes de la Qtenencia de activosQ, que se reflejan en la cuenta de correccin monetaria* S2.244E y S,,.85/, para el -44? y -447 respectivamente. 3icho correctivo se efectDa bajo la premisa de que tales utilidades son Qganancias no realizadasQ y, en consecuencia, no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversin. En estas condiciones el indicador se estimar$a as$* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF 9tilidad real 8/.?7/ 1,-./58 :ctivos ,./4/.845 -.2-5.7-5 (.?(J 1C.@GJ Besultados que, concluyentemente, indican que la rentabilidad estimada sobre valores histricos Fantes de eliminar el efecto de la inflacinG sobreEestima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades. &ero, Ode dnde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemploP. Esta informacin puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de QBendimiento sobre la inversinQ, es decir la Qrotacin de activosQ y el Qmargen de gananciasQ. c$ -otacin 1e &ctivos. La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generacin de ventas; e presa cuantas unidades monetarias FsolesG de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece la eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los cambios en este indicador se(alan tambi#n los cambios en dicha

eficiencia. 'in

embargo, ante la presencia de inflacin, el resultado tiende a presentar distorsiones, por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del per$odo analizado. En cambio, los activos estarn valorados a su costo de adquisicin, lo que produce una subestimacin en el poder de generacin de ventas por cada peso invertido en activos. :l eliminar el efecto de la inflacin y corregir Ven consecuenciaV la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo, este indicador tender a incrementarse y, lo que es ms importante, permitir un mejor anlisis de la eficiencia de la empresa, al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos per$odos* 6entas I activos A<'@YB<)C 2CCE 2CCF ,./-4.441 1.,4-.7,/ ,.818.57/ -.714.55, 1.C?? 1.CG@J 1$ M7rgenes 1e 8anancias. E presa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su resultado se(ala la capaE cidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel estable de ventas. En per$odos de inflacin el volumen de ventas puede verse incrementado, aunque el volumen f$sico permanezca sin variacin alguna. En consecuencia, el costo de la mercanc$a vendida tambi#n se incrementar, pero en menor proporcin al aumento de las ventas, en razn a que dichos costos estarn valuados a precios antiE guos Fpor su valor histrico de compraG. :s$ las cosas, el aumento porcentual de las utilidades, ser superior al aumento porcentual de las ventas. )omo se e plica en el siguiente clculo, el sistema integral de ajustes por inflacin corrige esta distorsin* 9tilidades I ventas A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 78.2,1 1/,.1,? ,./-4.441 1.,4-.7,/ C.C?( C.11@ 'i se elimina, como ya se vio, el efecto de la Qutilidad por tenencia de activosQ, entonces se tendr$a* )CBBE.<3C 2CCF 2CCE 9tilidad real 1,-./58 8/.?7/ 6entas ,./-4.441 1.,4-.7,/ C.1CCF C.C(?
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)on estos resultados ajustados por inflacin y QcorregidosQ se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos f$sicos FactivosG para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas. e$ -en1imiento 1el 'atrimonio. Este indicador se(ala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa, respecto de su inversin representada en el patrimonio registrado contablemente* 9tilidad I &atrimonio A<'@YB<)C 2CCE 2CCF 78.2,1 1/,.1,? 848.7-/ 2,1.?84 1@.GFJ (G.?+J &ero si se depura la utilidad, en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos* )CBBE.<3C 2CCE 2CCF 9tilidad 8/.?7/ 1,-./58 real 8?/.755 ,.447.,11 &atrimonio G.F+J (1.C1J Lo que significa que, despu#s de corregir la utilidad ajustada, la verdadera rentabilidad QcaeQ al 1,U en el a(o -447, en tanto que en el per$odo anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.

Los ratios de liquidez general miden de manera apro imada la capacidad global de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. 'i la empresa tiene buenos ratios de liquidez. &or ejemplo - a ,, entonces se dir que est en condiciones de afrontar sus obligaciones. La &rueba ;cida, es una medida ms directa de la liquidez, debido a que al activo corriente se le resta las partidas menos l$quidas, en consecuencia da una medida ms e acta para determinar la liquidez. Liquidez absoluta, este ratio nos da una idea del tiempo que podr operar la empresa con sus inversiones ms l$quidas. Los ratios de solvencia nos permiten determinar la capacidad de endeudamiento que tiene una empresa. El endeudamiento del activo total, es un ratio que da una idea de qu# porcentaje de las inversiones totales ha sido financiado por deudas a terceros. =ientras mayor sea este ratio, mayor ser el financiamiento de terceros, lo que refleja un mayor apalancamiento financiero y una menor autonom$a financiera.

Endeudamiento patrimonial a largo plazo, muestra el respaldo patrimonial que tienen las deudas a largo plazo de la empresa. : mayor cociente tenga este ratio, mayor ser el apalancamiento financiero y dar cierta idea de cunto la empresa est financiando a largo plazo. Los ratios de utilidad, miden la utilidad generada en la empresa de manera comparativa; es decir, relaciona una partida con las ventas netas de la empresa. =argen bruto, es un ratio que indica el porcentaje de utilidad bruta que se obtiene de las ventas netas realizadas. : mayor resultado de esta divisin mayor ser la utilidad obtenida por la empresa por cada sol vendido. Los ratios de rentabilidad, miden la eficiencia de las inversiones realizadas por la empresa. Botacin de inversiones, indica los ingresos por ventas que se generan de acuerdo a las inversiones realizadas por la empresa. Batios de gestin, estos $ndices miden la gestin, el desempe(o que ha tenido la empresa en el per$odo de anlisis de estados financieros. =iden el grado de liquidez y eficiencia de los activos que la empresa utiliza para incrementar sus ingresos y utilidad, tales como e istencias, cuentas por cobrar y cuenta por pagar.

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