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Capital
Capital de trabajo
KTO = INV + CxC Donde, KTO = capital de trabajo de operacin INV = Inventarios CxC = cuentas por cobrar KTNO = KTO - CxP Donde, KTNO = capital de trabajo neto de operacin CxP = cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios.
!e observan las variaciones porcentuales de las cuentas del KTNO" referenciando dic#as variaciones" con la variaci n porcentual de las ventas.
Desvo de recursos
Inadecuada financiacin de las inversiones. Imposibilidad de cumplir deudas financiera. E cesivo reparto de utilidades. P!rdida de caja.
&iclo de &aja
&iclo de &aja' El tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos %asta el momento de recaudar la cartera. $eriodo de tiempo en que la empresa compromete efectivo.
Das del sistema de circulacin de fondos "Das de cuentas por pa#ar $Das del ciclo de caja
&iclo de &aja
Das de Materias Primas Das de productos en proceso Das de Producto terminado Das de C C $Das %istema de Circulacin de Fondos ) "Das de C&P $CIC'( DE CA)A &iclo de caja* $ !+3,-
ORIGEN Utilidad neta despus de impuestos Disminucin en el nivel de inventarios enta de inversiones temporales
APLICACIN Prdida neta despus impuestos Aumento en el nivel de inventarios Aumento de inversiones temporales Pago de obligaciones #ompra o aumento de intangibles #ompra Propiedades, Planta y %"uipo
!ecaudo de cuentas por cobrar enta de propiedades, planta y e"uipo enta de inversiones a largo pla$o
enta de intangibles Ad"uisicin inversiones largo pla$o &uscripcin de prstamos a corto pla$o !eembolso de aportes en e'ectivo &uscripcin obligaciones largo pla$o Pago de impuestos sobre la renta !ecolocacin de acciones propias #ancelacin de cuentas por pagar %misin de bonos Aumentos de capital social Ad"uisicin de acciones propias !edencin de bonos y acciones Dividendos y utilidades pagados
de corto pla(o. * aplicaciones de corto pla(o. Fuentes de largo pla(o. * aplicaciones de largo pla(o. 1eneracin interna de fondos. * dividendos.
interna de fondos * 2tilidad neta del periodo 3 depreciacin del periodo 3 amorti(aciones de diferidos del periodo.
&:lculos necesarios para la conformacin del EFAF C*E+,A% A&!;<#5 $A5;<#5 $A!R;=#";# A*ME+,( A F F DI%MI+*CI(+ F A A
-a ance .enera de a Co&pa/a de inversiones Caja Inversiones Cuentas por cobrar Inventario Pagos por ade antado !ota activo corriente Activos $ijos netos !ota activo Cuentas por pagar %ocu&entos por pagar I&puestos por pagar Pasivos acu&u ados !ota pasivo corriente %eudas a argo p a)o !ota pasivo Acciones pre$erentes Acciones co&unes *uper+vit de capita !ota patri&onio !ota pasivo , patri&onio Ao 2010 $ 300 $ 200 $ 500 $ 800 $ 100 $ 1"#00 $ 1"000 $ 2"#00 $ 500 $ '00 $ 200 ( $ 1"400 $ 400 $ 1"800 $ 100 $ 500 $ 500 $ 1"100 $ 2"#00 Ao 2011 $ 400 $ 600 $ 400 $ 500 $ 100 $ 2"000 $ 1"200 $ 3"200 $ 600 $ 400 $ 200 $ 400 $ 1"600 $ 600 $ 2"200 $ 100 $ 300 $ 600 $ 1"000 $ 3"200
6stado de 7esu tados de a Co&pa/a de inversiones 0entas 1(2 Costo de ventas 3ti idad bruta 1(2 .astos genera es , ad&4n5 1(2 %epreciaci4n 3ti idad antes de i&puestos 1(2 I&puestos 3ti idad neta Ao 2011 $ 1"000 $ 500 $ 500 $ 100 $ 100 $ 300 $ 150 $ 150
C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a de inversiones 0ariaci4n C asi$icaci4n Caja 100"00 A Inversiones 400"00 A Cuentas por cobrar (100"00 8 Inventario (300"00 8 Pagos por ade antado $ ( ( Cuentas por pagar 100"00 8 %ocu&entos por pagar (300"00 A I&puestos por pagar $ ( ( Pasivos acu&u ados 400"00 8 %eudas a argo p a)o 200"00 8 Acciones pre$erentes $ ( ( Acciones co&unes (200"00 A
C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a C asi$icaci4 8uentes n Cuentas por cobrar $ 100 8 C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a de 8uentes C asi$icaci4n Inventario $ 8300 8 Cuentas por cobrar $ 100 Inventario $ 300 Cuentas por pagar $8 100 8 Cuentas por pagar $ 100 8 acu&u ados $ 400 Pasivos acu&uPasivos ados $ 8400 8 *uper+vit de capita $ 100 8 8uentes corto p a)o $ 1"000 %eudas a argo p a)o $ 200 8 %eudas a argo p a)o $ 200 8 8uentes argo p a)o $ 200 *uper+vit de capita $ 100 8 $ 1,200 total $ 1,200 C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a C asi$icaci4 Ap icaciones n Caja $ 100 A Inversiones $ 400 A Activos $ijos netos $ 200 A %ocu&entos por pagar $ 300 A Acciones co&unes $ 200 A $ 1,200
C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a de Ap icaciones C asi$icaci4n Caja $ 100 A Inversiones $ 400 A %ocu&entos por pagar $ 300 A Ap icaciones corto p a)o $ 800 Activos $ijos netos $ 200 A Acciones co&unes $ 200 A Ap icaciones de argo p a)o $ 400 $ 1,200 total
C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a de 8uentes C asi$icaci4n Cuentas por cobrar $ 100 8 Inventario $ 300 8 Cuentas por pagar $ 100 8 Pasivos acu&u ados $ 400 8 *uper+vit de capita $ 100 8 8uentes corto p a)o $ 1"000 %eudas a argo p a)o $ 200 8 8uentes argo p a)o $ 200 $ 1,200 total C asi$icaci4n de ca&bios en e -a ance de a Co&pa/a de Ap icaciones C asi$icaci4n Caja $ 100 A Inversiones $ 400 A %ocu&entos por pagar $ 300 A Ap icaciones corto p a)o $ 800 Activos $ijos netos $ 200 A Acciones co&unes $ 200 A Ap icaciones de argo p a)o $ 400 $ 1,200 total
&:lculos necesarios para la conformacin del EFAF $aso >. se calcula el cambio en el activo fijo. &ambio de A.F. * Activos fijos netos periodo 3 0epreciacin periodo ) Activos fijos netos periodo anterior. En este caso el cambio activo fijo ser:' &ambio de A.F. * 97-- 3 7-- ) 9--&ambio de A.F. * 3>--
&:lculos necesarios para la conformacin del EFAF $aso ?. A%ora se calculan los dividendos pagados. si no aparecen en el estado de resultados. 0ividendos * 2tilidades netas despu@s de impuestos en el periodo ) super:vit al final del periodo 3 super:vit al final del periodo anteriorAA /os dividendos del periodo son' 0ividendos * 9?- ) ,-- 3 ?--A 0ividendos * 3?-
$aso ,. $or Bltimo se calcula el cambio. si lo %ay. en la cantidad de acciones vigentes. por medio de la siguiente ecuacin' &ambio en el capital social * &apital social pagado en el periodo ) &apital social pagado en el periodo anterior ) super:vit al final del periodo 3 super:vit al finan del periodo anterior. El cambio en las acciones para el ejercicio se calcula de la siguiente forma' &ambio en el capital social * 9--- ) 99-- ) ,-- 3 ?--A &ambio en el capital social * )7--
!otal * 3?-
de corto pla(o. * aplicaciones de corto pla(o. Fuentes de largo pla(o. * aplicaciones de largo pla(o. 1eneracin interna de fondos. * dividendos.
A&$*C-A/$* >-0;<* ?-
#e rentabilidad esperada por el due&o!. Est' asociado con el ries(o de las inversiones. $ayor ries(o e)i(e mayor rentabilidad.
1. Libre de riesgo: #e*TL#+ cercana a la inflacin en un pa,s. TL#- Tasa libre de ries(o es la tasa .ue no compromete ries(o ".E/. 0onos Tesoro EE11+ .ue son a corto 2T30ill4 536 a&o!+ mediano 2T3%otes4 637 a&os! y lar(o pla8o 2T3 0ond4 7395 a&os+ y rentan el :+9;!!. #e*:+9; 2. Con perfiles de riesgo: #e*TL#< T#$3TL#! T#$- Tasa de ries(o del mercado. =efine el inversor conservador referenciado a la rentabilidad de las acciones del =o>n ?ones 65+ es decir del @3A;!+ $oderado al del StandardB"oors :55+ del 65+9;!+ o arries(ado al %AS=AC+ del 6936D;!. #e*:+9;< 65+9;3:+9;!*65+9;
E. Tasa de creacin de empresa#e*TL#< T#$3TL#!F6 F6- #ies(o operacional. Tiene dos componentes- La CA"ACI=A= GE#E%CIAL mane/o de rivales+ amena8as+ sustitutos+ capacidad de ne(ociacin del comprador y capacidad de ne(ociacin del vendedor! y el $AC#O E%TO#%O re(ulacin+ macroeconom,a Internacional y macroeconom,a nacional!. "uede obtenerse por tablas sectoriales o mediante c'lculo. "ara un F6 de 9+: #e*:+9;< 65+9;3:+9;!)9+:*7H; El F6 promedio mundial es 7+9D. La industria de la construccin pesada es 7+D:.
9. Tasa apalancamiento con ries(o financiero#e*TL#< T#$3TL#!F6 F7 F7- #ies(o financiero. Es un factor m's de tipo sectorial. Los niveles de endeudamiento re.uieren un mayor compromiso de la banca+ y por lo tanto va a re.uerir mayores rentabilidades. Es m's ries(oso tener una estructura financiera m's pesada con mayor endeudamiento!. "ara un F7 de 6+7A #e*:+9;< 65+9;3:+9;!)9+:)6+7A*E9+9; 5. Tasa riesgo por pas F6)F7*FT E$0I* Emer(in( $arIet 0ond Inde) plus T#"- Tasa de ries(o por pa,s. Actualmente la tasa de ries(o pa,s es E+D@; ED@ puntos b'sicos!. #e*TL#< T#$3TL#!FT <T#"
$asivos $atrimonio
>-D ,-D
?.7 9,.C
77D
Rentabilidad m4nima que deben producir los activos de la empresa. !ambi@n se le conoce como la !asa =4nima Requerida de Retorno E !=RR.
Se(Kn un estado de resultados+ la empresa tiene J6.D55 de ventas+ una utilidad operativa del 65; y su estructura es D5; deuda
Costo de capital$ Costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiaci n de la empresa. %&CC '(ei)t# avera)e capital cost*. +s el costo de tener activos.
Pasivo Patrimonio Ck = i! + #e! Activo Activo El CI es del 6@; Entonces Activos LCM * punto de e.uilibrio en las utilidades operativas+ por lo tanto re.uiere (enerar J6@5. La utilidad operativa debe ser J6@5 para obtener el e.uilibrio econmico.
Se(Kn un estado de resultados+ la empresa tiene J:.955 de ventas+ una utilidad neta del 6:; y su estructura es @5; deuda
UO ROA = Activos
El primer deber de la (erencia es rentabili8ar la inversin. Es decir+ la utilidad operativa debe pa(ar el costo de capital. "or lo menos #OANCI.
Activos #OA 6:; 6@; 75; VS O * Q CI Int. Soc. #esultado 6@; 6@; 6@; J A5 J D5 Genera utilidad pero devalKa la empresa J A5 J H5 Genera utilidad pero no devalKa la empresa J A5 J 665 Genera utilidad y (enera valor
1O
#OE- #entabilidad operativa del empresario o #ORE+ rentabilidad operativa financiera del empresario!. Sale del Estado de #esultados. Es una realidad .ue se compara con la #entabilidad Esperada. TMRRe es la tasa m,nima de retorno re.uerida por el empresario. Es el retorno para el accionista.
ROA > i
ROA > i
1O Activos Gte #OA VS CI Int. Soc. #esultado Accin J 6:5 J 6.555 TG6 6:; O 6@; J A5 J D5 Genera utilidad pero devalKa la empresa * 6@; J A5 J H5 Genera utilidad pero no devalKa la empresa Q 6@; J A5 J 665 Genera utilidad (enera valor Sale
PPP
y Si(ue
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& # FA&& * R#A * 2#G A&!;<#5 R#E* 2" # 2A; G $A!R;=#";# $2"!# EH2;* & + A!& * 2# 0;<;0E"0#5 * 2" E RE5ER<A G I A&&