APALANCAMIENTO FINANCIERO

INTRODUCCIN

1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta tcnica o habilidad del administrador para utilizar el Costo por el inters !inancieros para ma"imizar #tilidades netas por efecto de los cambios en las #tilidades de operacin de una empresa. Es decir$ los intereses por prestamos act%an como una PALANCA contra la cual las utilidades de operacin traba&an para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen debemos entender por 'palancamiento !inanciera la #tilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fi&o m"imo para ma"imizar utilidades netas de una empresa. 2. Clasificacin e Apalancamiento !inanciero a( )ositiva b( *egativa c( *eutra a( Apalancamiento !inanciero positi"o: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es pro #cti"a$ es decir cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es ma%or a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. b( Apalancamiento !inanciero Ne&ati"o: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es impro #cti"a$ es decir cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. c( Apalancamiento !inanciero Ne#tro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al p#nto e in iferencia es decir cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es i&#al a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

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'. Ries&o !inanciero

!rente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros ya que a medida que aumentas los cargos fi&os tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros esta &ustificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin como resultado de un aumento en las ventas netas. (. )ra o e Apalancamiento !inanciero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el +'!. El +'! a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. ,uizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el +'! dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin -#)'( ser mayor ba&o el convenio de acciones preferentes si todo los dems permanecen igual. *aturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operacin el grado de 'palancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El +rado de 'palancamiento !inanciero -+'!( se puede definir como el porcenta&e de cambio en las utilidades por accin -#)'( como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses -#'..(

APALANCA*I+NTO TOTAL 1. Concepto., Es el refle&o en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo su punto de equilibro es relativamente alto y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o / Apalanca o 0sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene e"actamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades1 cuanto ms sea el factor de apalancamiento ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

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2. Ries&o Total:

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero se denomina apalancamiento total el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta mane&e.

'. )ra o e Apalancamiento Total: El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.

RA-ON+. D+ APALANCA*I+NTO Las razones de apalancamiento que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa tienen algunas consecuencias. )rimero e"aminan el capital contable o fondos aportados por los propietarios para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una peque2a proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo reuniendo fondos por medio de la deuda los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. 3ercero si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso cuando el activo gana ms que el costo de las deudas el apalancamiento es favorable1 en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento ba&as tienen menos riesgos de perder cuando la econom4a se encuentra en una recesin pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la econom4a esta en auge. En otras palabras las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas pero tienen tambin oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado. En la prctica el apalancamiento se alcanza de dos modos. #n enfoque consiste en e"aminar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el n%mero de veces que los cargos fi&os estn cubiertos por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas e"aminan ambos tipos de razones de apalancamiento.

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PRO/+CCION+. D+ 0+NTA 1. Tasa e crecimiento e las "entas

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una tasa favorable e"ige un precio mas alto1 Esto favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos

2. +sta1ili a

e las "entas

Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades una empresa puede incurrir en los cargos fi&os de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades estn su&etas a disminuciones. Cuando las utilidades son ba&as la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fi&as de inters. '. Actit# es el prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas e"cesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos. Las pol4ticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un monto menos peque2os de margen de seguridad PU+.TA +N PR2CTICA TIPO D+ *ON+DA $ *IL+. D+ 3 )ara sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula$

+'! 5 666 #'.. 66666666 #'..7 .*3E8ESES +'! 5 66669: ; #.).' 6666666 9: ; '.#.... #.).' 5 utilidades por accin '.#.... 5 utilidades antes de impuesto e intereses #)' 5 666666666 #3.L.<'< *E3' 66 5 'CC.=*ES E* C.8C#L'C.>*

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#)' 5 '?= @ ; 7@ A@BB '?= B ; +'! 5 6666666 CD.EFG.HBE6 5 CD.EFG.HBE 5 @.BE CD.EFG.HBE7 I.HJC.IBD CC.IC@.DJD

Esto quiere decir que el +'! aumento en un @.BE su rentabilidad sobre los activos se vieron beneficiados por el uso de apalancamiento. A4O 2551 #)' 5 CH.IDB.IDH 7@ A@BB 5 I.HI ; CB.GFB.H@@

#'.. 5 CD.EFG.HBE K@ A@BB 5 C.EB ; CC.CIE.@CJ A4O 2555 #)' 5 CB.GFB.H@@ 7 @ A@BB 5 @I.GI ; FF.E@H.HFI #'.. 5 CC.CIE.@CJ 7 @ A@BB 5 @@.HE ; FJ.J@@.CJE

Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta y los intereses comparndolo con diciembre del HBBB de@I.GI; y la del diciembre del HBB@ fue de I.HI ;. 0ARIACIN PORC+NTUAL D+ LA. UTILIDAD+. POR ACCION

#)' 5 CH.IDB.IDH 5 HE.CD ; @.JGB.HCG #)' 5 CB.GFB.HH@ 5 HC.GC ; @.JGB.HCG #)' 5 HE.CD K@A@BB 5 I.H ; HC.GC +'! 5 IH C EB 5 B CG

Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d B.CG ; quiere decir que el +'! aumento B.CG sobre las utilidades por accin.

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Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la empresa por una disminucin del impuesto a la renta la variacin porcentual de ambos a2os fue de I.H ;.

INDIC+. !INANCI+RO.

E*<E#<'L.E*3= L'8+= )L'M= 5 )'S.N= L'8+= )L'M= )'38.L=*.= A4O2551 E*<E#<'L.E*3= L'8+= )L'M= 5 JJ.GIC.BH@6 5 B.HI ; FIC.FJH.FD A4O2555 E<E#<'L.E*3= L'8+= )L'M= 5 GD.DJI.HFF 5 B.HB ; FBH.FIE.IID E*<E#<'L.E*3= C=83= )L'M= 5 )'S.N= C.8C#L'*3E )'38.L=*.= A4O2551 E*<E#<'L.E*3= C=83= )L'M= 5 DE.D@G.JDD 5 B.HB ; FIC.FJH.DJF A4O2555 E*<E#<'L.*3= C=83= )L'M= 5 GD.DJI.HFF66 5 B.@J ; FBH.FIE.IDD 8'M>* C=88.E*3E 5 'C3.N= C.8C#L'*3E )'S.N= C.8C#L'*3E A4O 2551 8'M>* C=88.E*3E 5 @CB.CDB.DH@ 5 @.GI NECES DE.D@G.JDD A4O 2555 8'M>* C=88.E*3E 5 @HG.G@J.HDI 5 @.E@ NECES GD.DJI.HFF

8'M>* 'C.<' 5 'C3.N= KEO.S3E*C.'S )'S.N= C.8C#L'*3E

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A4O 2551 8'M>* 'C.<' 5 EHH.BFC.FJI K EG.HJC.DGB 5 E.ID NECES DE.D@G.JDD A4O2555 8'M>* 'C.<' 5 C@I.EJH.FFC KGH.G@H.FII 5 C.CJ NECES GD.DJI.HFF

Este 4ndice de endeudamiento a largo plazo fue de B.HI ; en diciembre del HBB@ a B.HB ; a diciembre HBBB por un aumento de las obligaciones Con l publico a largo plazo por un aumento en los impuestos diferidos a largo plazo y por el aumento del patrimonio. El 4ndice de endeudamiento a corto plazo fue de B.HB ; en diciembre del HBB@ a B.@J; a diciembre HBBB debido a un aumento de documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas.

El 4ndice de razn corriente o liquidez fue de @.GI veces en diciembre del HBB@ a @.EH veces a diciembre del HBBB por que aumentaron los pasivos circulantes o los pasivos a largo plazo El 4ndice razn cida fue E.ID veces en diciembre del HBB@ a C.CJ veces a diciembre del HBBB esto quiere decir que aumento en el HBB@ debido a que aumentaron los documentos cuentas por cobrar a empresas relacionadas y debido a que hubo una disminucin en las e"istencia. Capital propio 5 con&unto de los capitales que pertenece en propiedad a la empresa Capital 5 fondos aportados por el comerciante a su negocio Car&o 5 deuda

CONCLU.IN

Este proyecto tuvo por ob&etivo para saber si el uso de endeudamiento para usar apalancamiento financiero es beneficioso para la empresa. En la puesta en practica me pude dar cuenta que la empresa esta en un nivel estable tambin se podr4a decir que tiene proyecciones alta de crecimiento por lo cual el uso de apalancamiento le podr4a hacer aumentar las utilidades netas de la empresa. 8iesgo de 3asa de .nters El riesgo de tasa de inters no es relevante para puesto que mantiene un ba&o nivel de deuda y sta ha quedado contratada a tasa fi&a

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APALANCA*I+NTO OP+RATI0O$ !INANCI+RO / TOTAL El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fi&os y financiamiento recibido para generar utilidades. El procedimiento de elaboracin es el siguiente$ )ara la elaboracin del clculo del apalancamiento financiero operativo y total es necesario contar con dos Estados de 8esultados de dos a2os consecutivos de inicio y fin de periodo. Se tomarn los saldos de las ventas netas es decir el resultado de las ventas totales menos las devoluciones y reba&as sobre ventas la utilidad de operacin antes de calcular el costo integral de financiamiento -repomo utilidad o prdida en cambios y la diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados( y la utilidad neta es decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento antes de la participacin de utilidades e impuestos. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas utilidad de operacin y utilidad neta. Cuando se obtienen estos porcenta&es se les aplican las frmulas del$ 'palancamiento =perativo 5 ; de variacin en la utilidad de operacin ; de variacin en las ventas 'palancamiento financiero 5 ; de variacin de la utilidad neta ; de variacin en las ventas 'palancamiento total 5 Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.

+6emplo An7lisis: Apalancamiento Operati"o: Concepto Nentas #tilidad de =peracin #tilidad *eta '. =perativo 5 '2o F D EFB BBB @FE EIF DG @BB ;Nar. #tilidad de =peracin. ; Nar. Nentas '2o C @B IED BBB HDI HJJ @ED C@D JI HB Nariacin HB ; JI ; JI ; 5 F.EC ;

'. !inanciero 5 '. 3otal 5

; Nar #t *eta ; Nar #t =p F.EC O @.B 5

JI JI 5

@; F.EC ;

La empresa est utilizando eficientemente sus activos fi&os en virtud de que su uso esta generando un F.EC; de apalancamiento operativo. Apalancamiento !inanciero: La empresa no est utilizando el financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcenta&e obtenido no le genera un porcenta&e mayor a @ en este caso es me&or pagar el financiamiento para ahorrar gastos financieros adems de no generarle beneficios.

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Apalancamiento !inanciero El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razn de precio a utilidad$ El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los pagos por intereses que puede representar una venta&a real para una empresa con alguna deuda en su estructura de capital. El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda para aumentar sus utilidades por accin -suponiendo que sus utilidades son positivas(. El uso de la deuda le da a la empresa una venta&a fiscal y como sus utilidades son positivas obtiene una utilidad por accin ms alta que la empresa que est financiada totalmente por capital propio. Como se observa el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda. El financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses sobre la duda provienen de las utilidades antes de impuestos. )or esta razn a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con dividendos los que provienen de las utilidades despus de impuestos. *o obstante el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa ya que los pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cual sea su utilidadH 'palancamiento 3otal$ 'l ser igual a @ el apalancamiento financiero y multiplicarse por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es el mismo por esta razn no se tiene un beneficio adicional por el financiamiento. Conclusiones$ Se recomienda pagar el financiamiento y seguir usando eficientemente sus activos fi&os.

E&emplo sin deuda 255 acciones a 315.55$ deuda al @B; 3otal Nentas Costo de ventas #tilidad bruta +astos de operacin #tilidad antes de intereses e impuestos .ntereses #tilidad antes de impuestos .mpuestos IF #tilidad neta )anancia por accin

E&emplo con deuda 3 2$555.55 155 acciones a 3 15.55 P B.BB P H BBB.BB P@ BBB.BB EBB.BB FBB.BB @CB.BB HCB.BB 3 1$555.55 P @ BBB.BB P H BBB.BB P @ BBB.BB EBB.BB FBB.BB @CB.BB HCB.BB @BB.BB @CB.BB C@.BB JJ.BB 5.5::

Nentas Costo de ventas #tilidad bruta +astos de operacin #tilidad antes de intereses e impuestos B.BB .ntereses HCB.BB #tilidad antes de impuestos DC.BB .mpuestos al IF ; @EC.BB #tilidad neta 5.5829 )anancia por accin

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Apalancamiento Total es el refle&o en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo su punto de equilibrio es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o /apalancado0 sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene e"actamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades1 cuanto ms sea el factor de apalancamiento ms alto ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. )ra o e apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin. Ries&o total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero1 entonces el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero se denomina apalancamiento total el cual est relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que est mane&e. APALANCA*I+NTO !INANCI+RO Se deriva de utilizarse endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un costo financiero -intereses( pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar el e"cedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Supngase por e&emplo que una empresa cuyo beneficio de e"plotacin en un determinado periodo es de @C millones de euros decide realizar nuevas inversiones para lo cual precisa de endeudamiento -siendo sus fondos propios de DB millones(. El mayor endeudamiento le supone un incremento de los gastos financieros -que en el periodo precedente eran de dos millones anuales( en otros dos millones de euros. Como consecuencia de las nuevas inversiones realizadas el beneficio del nuevo periodo es de IB millones de euros. El tipo impositivo es del IC;. )artiendo de esta situacin tenemos que la rentabilidad financiera en el momento inicial era$

La rentabilidad de los fondos propios era entonces del @B CE por ciento. En el periodo que estamos considerando se ha aumentado el beneficio algo que ha sido posible gracias a un mayor endeudamiento. En efecto$

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*o obstante si el beneficio en el nuevo periodo hubiera sido de @E C millones de euros este aumento del beneficio hubiera sido insuficiente para cubrir el aumento de los gastos financieros asociados al mayor endeudamiento y derivar4a en una reduccin de la rentabilidad de la empresa para los accionistas. 's4$

)or lo tanto un mayor endeudamiento puede traducirse en un aumento de la rentabilidad financiera siempre y cuando la rentabilidad econmica esperada supere al costo de los recursos o costo de la financiacin$ 8E Q Ri -@7t( Este efecto conocido como apalancamiento financiero de&a en evidencia que no es cierta la creencia generalizada de que debe evitarse en lo posible la utilizacin de financiacin a&ena. El empleo del endeudamiento puede ser beneficioso para el accionista siempre que la empresa se encuentre en una situacin de crecimiento del negocio o de estabilidad del mismo.

En la tabla @ se muestra un e&emplo ilustrativo del efecto producido por el apalancamiento financiero en la rentabilidad financiera de los accionistas. .mag4nese cinco empresas idnticas en todo e"cepto en la composicin de sus estructuras de capital es decir en sus apalancamientos financieros. #na de ellas no tiene deudas las otras cuatro s4 pero tienen diferentes ratios de endeudamiento que van desde un B II hasta un J. Como son idnticas el valor de sus activos -o de sus pasivos( es de @BB millones de euros slo que unas lo financian con ms capitales propios que a&enos y otras al revs1 en todo caso ese negocio produce un S'.3 @ de HB millones de euros es decir un rendimiento econmico del @I; despus de impuestos -el tipo impositivo se supone del IC;(.

BAIT: benefici ! "n#e! $e in#e%e!e! e i&'(e!# !)

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Cuanto mayor es el apalancamiento mayor es la rentabilidad financiera. La razn es muy simple la empresa produce una rentabilidad del @I; para toda su financiacin sea cual sea el origen de la misma pero los acreedores slo se llevan el J GC; despus de impuestos as4 que de&an un I HC; libre para los accionistas que ir a a2adirse a su @I;. El beneficio relativo para los accionistas aumenta al aumentar el apalancamiento siempre que no var4e ni el S'.3 ni el tipo de inters de las deudas.

APALANCA*I+NTO TOTAL Concepto Es el refle&o en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operati"o significa que su punto de equilibro es relativamente alto y los cambios en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o / apalancado0 sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene e"actamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. Cuanto ms alto sea el factor de apalancamiento ms alto ser el volumen de ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades proveniente de un cambio dado en el volumen de las ventas. Ries&o Total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero se denomina apalancamiento total y est relacionado con el riesgo total de la empresa. Entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que tiene que mane&ar. )ra o e apalancamiento total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.