Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Fernando Lefort
Escuela de Administracin Pontificia Universidad Catlica de Chile
Country
Ownership Concentration In Latin America Sample % of largest % of 3 % of 5 shareholder largest largest (2002) (2002) shareholders shareholders (2002) (2002) 15 61% 82% 90% 459 51% 65% 67% 260 55% 74% 80% 74 44% 65% 73% 27 52% 73% 81% 175 57% 78% 82% 168.3 53% 73% 79%
Holding controla 2/3 de votos (directores) de F3. Holding recibe 30,1% de los dividendos pagados por F3.
A1
B1
67%
C2
D2
E2
67%
F3
Cuando la empresa Holding de un grupo anuncia sus utilidades antes que sus empresas filiales, si la nueva informacin es positiva e inesperada, los precios de las acciones de la empresa Holding reaccionan positivamente. Esto no ocurre si el anuncio de la matriz ocurre despus de la publicacin de las FECUs de todas sus filiales:
Buena Noticia CAR (s(t1,t2)) CAR (1..21) Holding publica FECU antes que filiales 3.85% 0.01 1.71% 0.01 2.14% 0.01 71 CAR (s(t1,t2)) CAR (1..21) -1.28% 0.01 -0.59% 0.01 -0.69% 0.01 53 Prob. Prob. Mala Noticia CAR (s(t1,t2)) -3.34% 0.02 -1.31% 0.01 -2.03% 0.01 38 CAR (s(t1,t2)) -1.45% 0.02 -0.85% 0.01 -0.60% 0.01 18 Prob. Prob. No hay Noticia CAR (s(t1,t2)) 0.57% 0.01 0.40% 0.01 0.17% 0.01 15 CAR (s(t1,t2)) -1.72% 0.02 -1.12% 0.02 -0.60% 0.01 7 Prob. Prob.
0.9%
11.7%
69.0%
CAR (1..11)
12.5%
35.2%
62.0%
CAR (12..21)
3.0%
14.7%
85.7%
31.6%
34.8%
45.0%
CAR (1..11)
54.0%
51.7%
53.9%
CAR (12..21)
32.3%
47.2%
53.0%
Anuncios negativos
Retornos Anormales Acumulados Utilidades de Sociedad Holding menores a Utilidades Pasadas
0.005
0.04
0 -10
0.03
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
10
-0.005
-0.01
0.02 Anuncia Antes Anuncia Despus 0.01
(%)
-0.015
(%)
-0.02
0 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.025
-0.03
-0.01
-0.035
-0.02 Da
-0.04 Da
Cuando la empresa Holding de un grupo anuncia sus utilidades antes que sus empresas filiales, si existe nueva informacin positiva e inesperada respecto a una filial, los precios de las acciones de la empresa filial reaccionan positivamente. Esto no ocurre si el anuncio de la matriz ocurre despus de la publicacin de la FECU por parte de la filial:
Excesos de Retornos de Filiales
Retornos Anormales Acumulados Utilidades de Filial mayores a Utilidades Pasadas
0.02
0.015
0.01
-0.01
-0.015 Da
Conclusiones
Si bien la informacin en el mercado de capitales chileno es de peor calidad que en mercados desarrollados, los precios de los activos reaccionan consistentemente con la llegada de nueva informacin. El mercado chileno comprende la complejidad de la estructura societaria local. El manejo adecuado de la informacin privilegiada en los perodos en los que es ms probable que se agudice la asimetra de informacin entre los ejecutivos y/o directores y el resto del mercado es crucial para fomentar el desarrollo del mercado de capitales. (A pesar de la alta concentracin?) El concepto de informacin privilegiada y su manejo debe considerar ntegramente a todos los activos del conglomerado o grupo. Las sociedades Holding deberan publicar sus FECU despus que las sociedades filiales