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¿Cuál es el riesgo de bajar la tasa de interés de referencia?

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Según el economista Jorge González Izquierdo, bajar la tasa clave daría lugar a un alza del dólar, que podría afectar las expectativas del sector privado. “Es un tema muy sensible en el mercado peruano”, dijo. No hay lonche gratis. Para el economista Jorge González Izquierdo, el principal riesgo de bajar la tasa de interés de referencia es un alza del dólar que afecte las expectativas de los agentes económicos. Cabe explicar que –según la teoría económica- al bajar la tasa de interés, ingresan menos dólares al país en busca de rendimiento, y a menor oferta de moneda extranjera, mayor será su precio. “Al subir el dólar, comienzas a ajustar a las empresas y personas endeudadas en moneda extranjera, y también presionas los precios hacia arriba. Debemos tener cuidado”, dijo. Además, la recuperación de la economía norteamericana también jugaría en favor de la apreciación de la divisa. “Los expectativas dicen que si la economía norteamericana está creciendo por encima del mercado, es bien probable que en el 2014 la Fed revierta su política monetaria tremendamente expansiva. Eso hará que las tasas de interés en EE.UU. suban más de lo que ya están subiendo vía expectativas”, advirtió. En consecuencia, explicó el economista, dejarán de ingresar (y se retirarán) dólares del país, y los principales inversionistas institucionales (las AFP y los bancos) se refugiarán en el dólar porque verán que es más rentable en el futuro. “Es un tema muy sensible en el mercado peruano”, dijo el docente, recordando que –frente a datos positivos del mercado estadounidense- el jueves el dólar pasó de S/.2.77 a S/.2.80, y el BCR tuvo que vender US$ 1 millón para bajarlo a S/.2.79. Inflación De acuerdo con JPMorgan, al reducir la tasa de interés de referencia, las autoridades peruanas revelaron un sesgo al crecimiento, minimizando cualquier preocupación por la inflación. Aquí, es necesario explicar que al reducir el costo del crédito y estimular la demanda agregada, pueden generarse presiones inflacionarias. “Las expectativas de inflación en el mediano y largo plazo están firmemente ancladas en 2%. Por eso pueden darse el lujo de hacer política monetaria expansiva”, aclaró González Izquierdo. ¿Tendrá cuidado el banco central con estas contingencias? Solo el tiempo lo dirá, pero la historia reciente nos sugiere ser optimistas.

así como balancear mejor la matriz energética. por sus siglas en inglés) destaca al sector manufacturero como motor fundamental del crecimiento. aunque faltan algunas mejoras en cuanto al tiempo y número de trámites para pagar impuestos y para el comercio exterior. Es cuestión de tomar decisiones y.Estrategias para impulsar el crecimiento y el empleo"). Si bien el Perú ha subido tres puestos en el ranking mundial de este año (que elabora el WEF) estamos muy rezagados en el puesto 103 (de 144 países) a nivel mundial y 15 en la región (muy lejos de Chile que es primero y 34 en el mundo). innovación y Tecnología? ¿Por qué? . Según el informe (que se basa en los aportes de más de 70 CEOs y altos ejecutivos de la industria manufacturera y estudios de casos de países desarrollados y emergentes) los principales impulsores de una estrategia exitosa de industrialización avanzada incluye un sistema competitivo de impuestos. la tecnología y la innovación. existen organizaciones en el mundo de las cuáles se puede aprender mucho y tomar sus experiencias para adaptarlas y aplicarlas rápidamente en el país. Para emprender esas reforma no se tiene que reinventar la pólvora. el Instituto manufacturero de Estados Unidos y la japonesa Innovative Network Corporation. libre comercio y justo. En los tres primeros aspectos el Perú ha hecho importantes avances en las últimas décadas.Educación e innovación: debemos apoyarnos en la experiencia mundial Caso 2 Un informe ("Construyendo el crecimiento . particularmente en Ciencia y Tecnología. en los dos últimos aspectos. eliminar las exoneraciones tributarias (que implican más de S/. la prosperidad y la innovación. 8. El informe del WEF presenta ejemplos de las principales organizaciones de asociaciones público-privadas establecidas para fomentar la colaboración para impulsar el talento y las agendas de innovación para el sector manufacturero. y. que son básicos para sostener no solo una real industrialización sino el crecimiento económico mismo y la famosa inclusión se observa un estancamiento. educación y desarrollo del talento. En cambio. sobre todo.000 millones que deja de recaudar el fisco y casi nunca llegan a los beneficiarios deseados). del Foro Económico Mundial (WEF. coordinar mejor y promocionar el desarrollo de C&T en el sector privado (academia y empresas) ¿Se debe invertir en educación. bases de la innovación. tales como el Instituto Fraunhofer de Alemania. la eficiencia energética.

4%. ¿qué ha hecho el gobierno para enfrentar el enfriamiento? Convengamos en algo. hasta 2012. ¿será posible retomarla en un contexto económico adverso? El tiempo lo dirá. en lugar de crecer a tasas mayores que 10%. Como consecuencia demanda menos materias primas al resto del mundo. ¿Era esperable? En cierto sentido sí. Una economía se enfría cuando reduce su tasa de crecimiento económico. y es ahí donde Perú entra en escena. Lo interno se puede mejorar. han anunciado a través de diversos medios que la economía se está "enfriando".1%. varios analistas. el enfriamiento de una economía puede deberse a factores internos o externos. mientras que la inversión privada ha crecido solo en 7. entre los cuales se encuentra el actual Ministro de Economía. La crisis financiera de las economías avanzadas que estalló en 2008 y luego se extendió a Europa es una crisis de sobreendeudamiento. Perú puede aislarse de ello. ¿Qué significa. mostraron un crecimiento de 4. períodos de auge y contracción. por qué ocurre y qué implicancias tiene? Comencemos por una definición del término. ¿Qué significa. La menor demanda de China por productos mineros ha originado una disminución de las exportaciones mineras. el anuncio del gobierno de la compra de Repsol para luego retractarse. Por lo tanto. el resultado fue el esperable: una reducción en la tasa de crecimiento de la inversión en el primer trimestre. es decir. luego de crecer a tasas mayores que 12% desde 2009. por lo que el consumo en las economías avanzadas viene disminuyendo hace varios años. Ahora bien. por ejemplo. La gran pregunta es la siguiente: en la medida que la inversión es un asunto de confianza. en 2012 lo hizo a 7. Lo que ha pasado es que nos hemos acostumbrado a tasas altas que han coincidido con un ciclo extenso de aumento en los precios de las materias primas. El objetivo general de las mismas es reafirmar que la inversión privada es el motor del crecimiento y se refieren a la reducción de las trabas para la inversión.¿Enfriamiento de la Economía Peruana? Caso 3 En las últimas semanas. El Presidente del país lanzó siete iniciativas con el objetivo de generar un "shock de confianza". la coyuntura externa desfavorable ya comenzó a impactar sobre la economía peruana. Todas tienen en común la intervención del estado en la economía. la receta para solucionarla ha sido ajustar los gastos. en Emiratos Árabes Unidos. La primera pregunta es. Como la inversión es un asunto de confianza. medida por la variación del Producto Bruto interno (PBI).8%. Al impacto de la desfavorable situación externa se agregan ciertas señales internas que han generado incertidumbre. ¿por qué ha ocurrido?. y eso es positivo. es decir. Es complejo pensar que si al mundo avanzado le va mal. para generar el ahorro que permita pagar las deudas. "enfriarse" es crecer menos. ¿Y a quién le compraban aquellos que ahora gastan menos? A la "fábrica" del mundo. es decir. por qué ocurre y qué implicancias tiene el enfriamiento de la economía peruana? .8%. que es China. Entonces China se "enfría". en general. por lo que por ese lado. y eso genera incertidumbre. lo externo no lo puede cambiar el Perú. pues una característica de la evolución de la economía es la presencia de ciclos económicos. nos habíamos acostumbrado a crecer a tasas por encima de 6% (a excepción de 2009) y los datos del primer trimestre de este año. solo queda esperar y mientras tanto buscar nuevos mercados. Por ejemplo. como lo hizo la comitiva peruana encabezada por el Ministro de Economía en Dubai. En el primer trimestre de 2012 las exportaciones han caído en -11. Ahorrar significa no gastar. etc. la ley de comida "chatarra".

UU. antes que en el control del mundo. EE. pero se abstuvieron de confrontar directamente. las potencias armaron a sus aliados y tuvieron choques fuertes. Hasta hoy los chinos vienen sorprendiendo al mundo. y China. tenga capacidad para contener el conflicto.UU. tiene grandes acreedores y el primero de ellos es precisamente China. Barack Obama y Xi Jingping. la expansión china se ha sustentado en la exportación y el dominio del mercado mundial. No es casual que. Todas las guerras del período de la Guerra Fría fueron entre chicos. el gobierno federal maneja la emisión de billete verde y goza de gran ventaja en los intercambios internacionales.UU. Ello ha convertido a China en la segunda economía mundial y. Incluso. antes de 2020 pasaría a ser la primera. viene creciendo en forma sostenida. Por un lado. está invitando a China a compartirlo. El gigante asiático. Además. en un ambiente distendido lejos de las formalidades habituales de las cumbres presidenciales. antes de llegar a EE. al disolverse la URSS en 1991.UU. La Guerra Fría acabó con el triunfo de EE. la crisis económica de 2008 marcó el final de una etapa del capitalismo. se ha convertido en el país más endeudado del planeta y que su economía sigue adelante porque su moneda nacional es la internacional. Basta revisar su presencia en el Perú. Este siglo se presenta crítico para la humanidad. esos años de hegemonía estadounidense llegaron a su fin y EE. La mayor calidez era un requisito indispensable para explorar compromisos que permitan retornar a un mundo más equilibrado y predecible que el actual.UU. la presencia china está creciendo aceleradamente en América Latina.UU. ¿El mundo seguirá ese rumbo? Es difícil saber. Para ello.UU. como nadie había hecho antes.UU. límites del industrialismo y crisis ecológica. pasando de representar el 5% del PNB del mundo al 18% actual. puesto que evidenció que EE. Por otro lado. desde 1945 no se han producido conflictos bélicos totales. La cita fue en California. es más. EE. mientras que hoy manejan parte importante del comercio exterior de Asia y África. para tomar conciencia que China está desafiando a EE. de continuar las tasas actuales. Si para algo han servido la Naciones Unidas ha sido precisamente para evitar guerras entre grandes. en su propio patio trasero. el gobierno de Obama parece haber sacado lecciones del relativo declive del poderío estadounidense. pero de la sabiduría de los líderes depende mucho. el acuerdo con China es fundamental. Por su lado. La URSS cayó sin haber confrontado nunca con EE. De la ortodoxia comunista pasaron al socialismo de mercado. reinó en solitario. Desde entonces. Al día de hoy. ha acotado sus expectativas de hegemonía mundial y está centrado en sus propios intereses nacionales. por el contrario. en el largo plazo? ¿Qué rumbo seguirá el mundo? .Finalización del capitalismo Caso 4 El último fin de semana se reunieron los presidentes de EE. en ambos países ha firmado megacuerdos de cooperación e integración económica. Pero. Pero. Es autócrata y eficiente. Frente a nosotros se está negociando un cambio de hegemonía mundial. Antes de la muerte de Mao apenas tenían presencia económica internacional.. Por su parte. Nunca antes estos procesos se han desarrollado sin guerras.UU. Por lo tanto. Actualmente no saben qué hacer en Siria y es claro que todo el mundo árabe está en efervescencia. el presidente chino haya visitado México y Costa Rica. Las guerras de Oriente Medio han sido desgastadoras y no han terminado con los resultados esperados por EE. busca reorientar la política internacional redefiniendo su papel. sin que EE.UU. Desde 1978 hasta hoy su tasa promedio de crecimiento anual ha sido de 9%. pero fue un tiempo breve y su liderazgo fue contestado por el fundamentalismo islámico. El Partido Comunista controla férreamente el país y ha reprimido toda expresión democrática. concretando el ideal del despotismo ilustrado.UU.UU. ¿Podrá Obama contener a China o devorará a EE. Si a ello se suman guerras por la hegemonía mundial puede ser muy duro. sobrepoblación.

y eso influirá en los reembolsos de la deuda local y externa” de las naciones latinoamericanas. Y las tasas de interés mundiales terminarán subiendo. Por países. “Los precios de las materias primas. explicó Werner en una entrevista con la revista del organismo dirigido por Christine Lagarde. “Estas han sido sumamente saludables y pujantes. Y. nuevo director del departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional(FMI). así que nuestro rol es brindar el mejor ases oramiento posible para que sigan afianzando sus marcos fiscales y monetarios.FMI: ‘Reto de América Latina es adaptarse a entorno económico incierto’ CASO 5 El principal reto que enfrenta América Latina es “cómo adaptarse y prepararse para un entorno externo incierto” dada la volatilidad del precio de las materias primas y las bajas tasas de interés mundiales. su población es muy joven y eso crea un entorno favorable para la inversión productiva”. pod rían estancarse o bajar. El FMI señaló en sus últimas previsiones mundiales. citó a “importantes países exportadores de materias primas como Chile. América Latina ha crecido con rapidez en comparación con el resto del mundo y continuará haciéndolo. explicó. ¿Qué debe hacer el Perú para proteger su economía? . indicó hoy Alejandro Werner. Segundo. que se han beneficiado sustancialmente de los buenos términos de intercambio”. desarrollando sus mercados de capital y modernizando sus marcos regulatorios”. Como recetas para la región. Además. que tienen economías grandes y sistémicas”. detalló. su política fiscal sigue una trayectoria estable. que la economía latinoamericana avanzará un 3. Colo mbia y Perú. explicó el atractivo de la región para los flujos de inversión. “Primero. tercero. según los pronósticos. divulgadas en enero. el nuevo economista jefe del Fondo destacó el papel clave que juegan en la región “Brasil y México. tanto pública como privada”.6% en 2013. que han respaldado el crecimiento en muchas economías. Werner remarcó la necesidad de “elaborar políticas conducentes a aumentar las tasas de ahorro y seguir reduciendo la relación deuda/PBI. Por otro lado.

“El crecimiento potencial está estimado entre 6% y 6. Asimismo. Crecimiento potencial Si bien el BBVA aseguró que el país estaba creciendo por encima de su potencial porque la inflación subyacente permanece desde hace dos años fuera del rango meta. Japón e Inglaterra”. pero –aclaró. ¿Tenemos el potencial de crecer 6% o quienes no lo creen se están dejando llevar por el pesimismo? Saque usted sus propias conclusiones.. Hoy estamos por debajo porque entre enero y agosto crecimos 4.“siempre hay un retraso para que haga efecto”.5% más. y así el PBI podría crecer entre 0. que es bien bajo. el PBI no crecerá más de 6% en el 2014. por la recuperación externa. la reducción de la tasa de interés de referencia del BCR y la entrada en producción de Toromocho.5% y 2. dijo el docente de la U niversidad del Pacífico. No sé en qué se basarán”. la entrada en producción de Toromocho y la mayor demanda agregada por la reducción de la tasa clave del BCR. ¿Qué variables Macroeconómicas deben crecer para asegurar un crecimiento sostenido? . lo demás son buenos deseos. “Nos vamos a acercar al 6%. No creo que alguien pueda afirmar que el crecimiento potencial esté entre 3% y 4%. de reducir su tasa clave y los encajes. refirió que aumentará la producción de cobre en poco más de 300 mil TM anuales. “Yo he venido diciendo que este año vamos a crecer bien pegados a 5%. Esa es la realidad. y el año que viene creceremos más pegados a 6%”. pese a que el MEF y el BCR estiman que sí es posible. ¿Las proyecciones se seguirán ajustando a la baja? Para el economista Jorge González Izquierdo. la eurozona. pero más que el 2013.UU.5%. insistió.3% y 0.8%. Sin embargo. explicó.González Izquierdo: “No creo que podamos crecer más de 6% en el 2014” CASO 6 El economista estimó que el próximo año el PBI se expandirá menos de 6%. pero no creo que lo podamos superar”.2%. Pero en el 2014 crecerá entre 3 y 3. dijo.9%. Este año crecerá entre 2. mejorarán las expectativas de los inversionistas y consumidores. el catedrático adelantó que las medidas del BCR. por la recuperación de EE. Respecto a Toromocho. González Izquierdo cuestiona esta postura. el crecimiento del 2014 sería mayor al de este año por tres factores: La recuperación externa. comentó. “Todo indica que la economía mundial está creciendo un poco más que en el pasado inmediato.

300 millones en proyectos de infraestructura en los últimos 10 años CASO 7 Ello representa más del 40% de la inversión total en los proyectos concesionados por el Estado durante dicho periodo. elaborado por Sura. En este sentido.300 millones de dólares en este tipo de iniciativas”.. Andina.Las administradoras de fondos de pensiones invirtieron alrededor de US$ 3. a través de sus ahorros. si no se ha invertido más. El presidente de la AAFP. dijo que las AFP están dispuestas a invertir en proyectos de inversión rentables y seguros. “No podemos financiar elefantes blancos como en otros países”. Para Valdivieso resulta importante que el Gobierno amplíe su cartera de proyectos de inversión en obras de infraestructura para que las AFP continúen invirtiendo en ese tipo de iniciativas. anotó. destacó que los peruanos que están afiliados al Sistema Privado de Pensiones (SPP). Luis Valdivieso. indicó. “En los últimos diez años se deben haber invertido US$ 8. Luis Valdivieso.000 millones en infraestructura concesionada por el gobierno y las AFP han invertido 3.300 millones en proyectos de infraestructura concesionados por el Estado durante los últimos diez años.Las AFP invirtieron US$ 3. señaló la Asociación de AFP (AAFP). ¿Cuál debe ser el comportamiento de las AFP de cara a impulsar el desarrollo económico sostenible? . “Los ahorros que están en las AFP han sido invertidos en todos los proyectos de infraestructura que el gobierno ha dado en concesión en los últimos 10 años y. pidió al Gobierno que amplíe su cartera con proyectos “rentables y seguros”. aseveró durante la presentación del estudio Contribución del Sistema Privado de Pensiones al desarrollo económico de Latinoamérica. es porque no hay más proyectos”. El presidente de la Asociación de AFP. vienen realizando una contribución importante al desarrollo nacional.

Según los doce pilares del Índice Global de Competitividad del Foro Económico Mundial. La largamente anunciada nueva reglamentación de las inversiones de las AFP es un ejemplo de lo que queda pendiente y que puede representar un gran salto en la calidad de la regulación de nuestro mercado de capitales. de la cual la LPMV es uno de los principales componentes. Nuestro poco desarrollado mercado de capitales es una importante desventaja competitiva para el Perú. Esperamos que la voluntad de hacer los cambios necesarios permita completar gradualmente los cambios regulatorios que se requieren para mejorar nuestra competitividad. El que estos cambios no requieran pasar por el Congreso permite que sean más completos y técnicamente más apropiados. la homologación de nuestra legislación con la de nuestros socios del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). Además. ¿Por qué desarrollar el mercado de capitales en el Perú? . en el cual ocupamos el puesto 21 entre 144 países. especialmente considerando las deficiencias reconocidas de nuestro sistema judicial. Queda pendiente. Para reducir este riesgo y lograr el mejor uso de sus mayores atribuciones. Es en este contexto que el Ejecutivo presentó al Congreso y éste aprobó sin modificaciones ni dilaciones la Ley de Promoción del Mercado de Valores (LPMV). en la mayoría de los casos. además de la misma reglamentación de la LPMV. La ley fortalece a la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV). se logra por lo menos avanzar. aunque entraña riesgos. en el cual ocupamos el puesto 45 a nivel global. Como también lo hemos dicho.pero es sin duda un paso adelante para mejorar una de las más importantes deficiencias en la regulación económica de nuestro país. en el cual ocupamos el puesto 61. se requiere que la SMV tenga también mayores recursos humanos y financieros. Este segundo pilar tiene ocho componentes (ver gráfico) de los cuales destacan el puesto 20 que ocupa el Perú en Solidez del Sistema Financiero y el puesto 26 que alcanzamos en Facilidad de Acceso al Crédito. Hay otros cuatro componentes de este pilar en los cuales el Perú se encuentra en el tercio superior de los 144 países incluidos en el ranking. que aún faltan importantes medidas adicionales que forman parte de la llamada reforma del mercado de capitales. La LPMV es poco audaz y no incluye algunos importantes elementos de una reforma -sobre los cuales existe consenso entre los especialistas en el tema. la voluntad de reforma no siempre se traduce en éxito pero. Entendemos. Nuestro segundo pilar más competitivo es el Desarrollo del Mercado Financiero. Como hemos afirmado antes. en la cual ocupamos un lamentable puesto 105 y el Financiamiento a Través del Mercado de Acciones. Esto es lo que viene ocurriendo con lo que el MEF ha llamado la Reforma del Mercado de Capitales. Tenemos que mejorar la regulación de nuestro mercado de valores para mejorar el acceso a capital de nuestras empresas. además de mayor autonomía. para comenzar. la mayor fortaleza competitiva del Perú es nuestro Entorno Macroeconómico. existen dos componentes que constituyen las grandes debilidades competitivas del Perú en este pilar: la Regulación de los Mercados de Valores. También se requieren cambios en reglamentos que son responsabilidad de la SMV y de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). las atribuciones especializadas de la SMV se desdibujan por la judicialización de temas que deberían ser de su competencia. por declaraciones y presentaciones del Ministro Castilla. una gran oportunidad de desarrollo que hasta ahora no hemos podido aprovechar. lo cual es positivo. ha resultado sorprendente que el gobierno del Presidente Humala muestra mayor voluntad de sacar adelante reformas de lo que lo hicieron los tres gobiernos anteriores.Una leve promoción del Mercado de Valores Caso 8 Por Miguel Palomino. para permitir la integración de nuestro mercado con el MILA. Sin embargo. El reto es claro.