A complexidade da economia em um mercado imprevisvel

Os ltimos dados econmicos observados nas ltimas semanas referente economia global no so nada animadores. Da sia, passando pela Europa e chegando nos Estados Unidos, de ponta a ponta do planeta os indicadores econmicos resolveram rolar ladeira abaixo. O velho problema da crise fiscal na periferia da Europa est ganhando fora com a possibilidade concreta de default (calote) da dvida grega. Nas economias emergentes o crescimento est nitidamente perdendo fora em relao ao ano anterior devido as presses inflacionrias que obrigaram as autoridades monetrias a subirem a taxa de juros freando a expanso da economia. Em especial, os pases emergentes esto pagando a conta dobrada por estimular demais suas economias. Um bom exemplo podemos observar aqui no Brasil onde o governo combateu a crise financeira mundial atravs de estmulos econmicos (de certa forma exagerada) "forando" o mercado interno a continuar consumindo como nunca. A taxa de juro baixa aliada ao poder mquina pblica de jorrar dinheiro no mercado criou a sua prpria bolha inflacionria. O crescimento robusto de 2009 estimulado pelo governo atraiu os olhos do capital especulativo mundial, nosso mercado passou a receber uma entrada macia de dlares direcionados para compra de ativos em nossa bolsa de valores (a Bovespa fechou o ano de 2009 como a melhor aplicao do mundo) obrigando o governo a taxar o investimento estrangeiro em renda varivel para evitar um estouro de uma bolha na Bovespa. Alm disso, os programas de quantitative easing dos Estados Unidos ajudaram a exportar ainda mais dlares para os pases emergentes em operaes de carry trade na inteno de pressionar a bolha inflacionria nesses pases. O crescimento insustentvel da economia brasileira jogou o nosso prprio mercado em uma sinuca de bico. A demanda interna aquecida pela mquina pblica do governo desregulou o equilbrio econmico pressionando demais os preos forando o Banco Central a aumentar a taxa de juro. Com o aumento na taxa de juros viramos o paraso da renda fixa mundial e mais uma vez recebemos uma enxurrada de dlares que rolaram o nosso cmbio ladeira abaixo fazendo o pas perder competitividade no comrcio internacional. O efeito desastroso dos programas de estmulos econmicos inflaram tambm o mercado de commodities. No grfico abaixo podemos observar a arrancada das commodities iniciada em novembro de 2008 aos 361,35 pontos batendo incrveis 1.133,37 pontos em janeiro deste ano. Esta exploso nos preos das commodities tambm criou uma bolha que j mostra sinais de correo de acordo. A anlise tcnica mostra perda da LTA mdia, perda da mdia mvel simples de 20 perodos e MACD extremamente sobrevendido cortado e confirmado para venda no longo prazo.

Mas ento porque foram "criadas" tantas bolhas no mercado? Simplesmente porque os problemas da crise financeira em 2008 no foram resolvidos, ningum pagou a conta e os grandes blocos econmicos tentam exportar a crise para outros mercados. Europa x Estados Unidos x Emergentes. Nesse embate a Europa est sendo a primeira a mostrar sinais de fraqueza obrigando os pases do bloco europeu a entrarem em duros programas de austeridade fiscal. Acontece que os Estados Unidos esto com srios problemas de dfict fiscal e desemprego alto que aliados ao temor de deflao esto fazendo o FED a cometer os mesmos erros do passado durante a Grande Depresso. Outro agravante est sistema bancrio dos Estados Unidos. H muita irregularidade na execuo das hipotecas alm de que o mercado imobilirio simplesmente quebrou e no consegue se reerguer. O sistema financeiro norte-americano continua o mesmo daquele de 2008, as operaes com derivativos no so reguladas e o sistema no est sendo devidamente fiscalizado. A queda do ndice Dow Jones US Banks (conforme pode ser observada logo abaixo) est chamando a ateno, o movimento de correo dentro do sistema financeiro norte-americano no parece ser uma irracionalidade do Sr. Mercado.

E os emergentes? Ficaram com a bomba da inflao na mo. A China luta bravamente para tentar frear o crescimento de sua forte demanda e impedir o estouro do mercado imobilirio. Reparem bem no grfico da bolsa de Xangai. Um crescimento mdio de 10% a.a. do PIB no era motivo para levantar as aes das empresas na bolsa de valores? A economia cresce forte, as empresas lucram mais, os mltiplos fundamentalistas ficam interessantes e a bolsa despenca? Como explicar essa "falta de lgica"? A resposta bastante simples, quem manda na bolsa o mercado. Ele pode ser racional ou irracional sobre diversos pontos de vista.

O topo histrico da bolsa de Xangai ocorreu no segundo semestre de 2007 na casa dos 6.000 pontos, meses antes do incio das olimpadas na China. Bolsa expectativa futura, o mercado estava precificando a boa fase da economia chinesa aliada proximidade dos jogos olmpicos. Quando a expectativa estava perto de se tornar uma realidade o mercado entrou em crash. A bolsa de Xangai praticamente quebrou ao sair da casa dos 6.000 pontos em 2007 para 1.750 pontos em 2008. Mas ser mesmo que o mercado chins estava "errado" em derrubar a bolsa de Xangai? Quais so os atuais problemas da economia chinesa que eram apenas expectativas h 3 anos atrs? Ser que o crescimento de 10% a.a. era saudvel? O pas tem a maior reserva de dlares do mundo por manipular descaradamente o cmbio favorecendo suas exportaes (e o dlar est perdendo valor h mais de 3 anos), a inflao est desenfreada e existe uma bolha no mercado imobilirio. Ao contrrio do que parece, a economia chinesa apresenta mais problemas do que solues. E a Bovespa, como fica no meio desse fogo cruzado? Infelizmente tambm no tenho boas notcias para o nosso mercado. Reparem que mesmo com um crescimento de 7,5% em 2010 a bolsa simplesmente "parou no tempo" e comeou a cair. O grfico abaixo representa o desempenho do Ibovespa mensal desde 1998 e mostra um agravante tcnico. A mdia mvel simples de 20 perodos foi perdida. Esta uma mdia de sustentao do ndice e todas as vezes que ela foi perdida (indicado pelas setas brancas no grfico) o mercado acelerou a correo.

Com isso voltamos aquela mesma pergunta, ser que o mercado est sendo irracional? O governo insiste em dizer que somos uma "economia forte", mas eu trocaria essa palavra por mercado consumidor forte. O governo subestimou o poder da nossa demanda interna, conforme relatado nos pargrafos anteriores, e conseguiu a proeza de abrir a jaula de um "monstro" chamado inflao. Pelas declaraes do Banco Central podemos perceber que a poltica de aperto monetrio dever se permanecer por um tempo suficientemente prolongado, justamente porque as presses inflacionrias tendem a se manter ao longo de 2012. Um cenrio inflacionrio benigno fora o aumento da taxa de juros que acaba atraindo os investimentos para a renda fixa, deixando a renda varivel de lado. O investidor brasileiro que se posiciona na renda fixa est jogando junto com o mercado. Porque aplicar na bolsa de valores se temos a maior taxa de juro real do mundo? Esta a pergunta que h mais de 1 ano est fazendo o investidor pessoa fsica a reduzir sua exposio na bolsa de valores. Os leitores do Finanas Inteligentes esto cansado de saber, mas no custa nada repetir que se tivssemos uma infraestrutura melhor, uma carga tributria menor, uma poltica econmica constantemente sria e comprometida com o crescimento sustentado ao longo dos anos no estaramos passando por tamanho desequilbrio econmico entre oferta e demanda. Hoje temos muita demanda para pouca oferta e o pior de tudo que estamos reduzindo o nosso processo produtivo (importando mais manufaturas) com a desindustrializao do pas. O cenrio para investimentos em renda varivel continua nebuloso, mas algum dia o sol ir voltar a aparecer e as bolsas de valores iro reverter a tendncia de queda. No podemos saber quando esse dia vai chegar, mas devemos estar preparados para mudar de barco e nadar junto com o mercado mais uma vez.
http://www.financasinteligentes.com/2011/06/complexidade-da-economia-em-ummercado.html