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Certificao Profissional ANBID srie CPA10 verso 2008


Certificao Profissional ANBID
Srie CPA-10
Mdulo IV
Princpios de Investimento
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Certificao Profissional ANBID srie CPA10 verso 2008
Mdulo IV Princpios de Investimento
N D I C E
10% a 20%
da prova
18 3.4.1 Risco sistemtico e no sistemtico
5 1.1.1 Rentabilidade observada versus rentabilidade esperada
10 2.1.1. Riscos de Mercado Externo
5 1.1 Rentabilidade
6 1.1.2 Rentabilidade absoluta versus rentabilidade relativa
21 4. Avalie seu Conhecimento
22 5. Resumo
17 3.4 Diversificao: vantagens e limites de reduo do risco incorrido
16 3.3 Risco versus Retorno
15 3.2 Horizonte de Tempo do Investimento
14 3.1 Objetivo do Investidor
3. Fatores Determinantes para Adequao dos Produtos de Investimento s Necessidades dos
Investidores
12 2.3 Risco de Crdito
11 2.2 Risco de Liquidez
10 2.1 Risco de Mercado
2. Principais Riscos do Investidor
9 1.3 Risco
8 1.2 Liquidez
1. Principais Fatores de Anlise de Investimento
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Mdulo IV Princpios de Investimento
Qual o Melhor Investimento?
Cena do cotidiano de um profissional financeiro:
Seu cliente entra na agncia, ou liga para voc, e faz uma pergunta que julga ter uma resposta simples: Qual o
melhor investimento?, ou ento, Se o dinheiro fosse seu, onde voc investiria?
E a coisa tende a ficar pior quando ele pergunta se o talinvestimento tem risco! Porque se tiver risco eu no quero!
diz o cliente.
Antes de sugerir qualquer alternativa de investimento, por mais conservadora e simples que parea, voc precisa
obter de seu cliente uma srie de informaes, a partir das quais poder fazer uma recomendao responsvel, tendo
a certeza de que estar alinhada com seu objetivo de investimento e perfil de risco.
Neste mdulo do nosso programa de treinamento voc vai aprender quais so os principais fatores de anlise de
investimento que devemos conhecer para podermos assessorar nosso cliente.
Voc vai aprender que quem decide qual o melhor investimento o seu cliente e que no existe investimento
financeiro que no represente risco, por menor que seja.
Seu papel, como dissemos, assessor-lo a tomar essa deciso de forma inteligente e consciente, pois afinal, voc
o consultor financeiro!
Principais Fatores de Anlise
de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
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Mdulo IV Princpios de Investimento
Existe uma parcela da renda das pessoas que poupada e precisa ser investida respeitando seus objetivos pessoais
de curto, mdio e longo prazos, que podem ser, por exemplo: preservao do capital, aposentadoria, compra de
bens, poupana para viagens, estudo dos filhos, etc.
Quando o investidor procura a melhor opo para investir essa poupana, mesmo que intuitivamente, est buscando
uma alternativa de investimento que melhor combine os 3 atributos bsicos abaixo:
Rentabilidade
Liquidez
Segurana
muito difcil encontrar os trs atributos em um mesmo investimento, ou seja, encontrar um investimento que seja ao
mesmo tempo rentvel, seguro, e com alta liquidez. O investidor ter que optar pelo equilbrio dos fatores que julgar
mais importantes e tudo isto dentro de seu horizonte de tempo e objetivo do investimento. Observe a tabela.
1. Principais Fatores de Anlise de Investimento
alta baixa baixa Imveis
baixa alta alta Aes
alta alta moderada Fundo Renda Fixa
alta alta baixa Poupana
Segurana Liquidez Rentabilidade Investimento
Perceba que o investidor abre mo de um atributo em detrimento de outro.
Para ganhar mais preciso correr mais risco. Para ter maior segurana, a
rentabilidade ser menor.
Fique
ligado
Principais Fatores de Anlise
de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
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1.1 Rentabilidade
1.1.1 Rentabilidade Observada versus Rentabilidade Esperada
A rentabilidade de um investimento indica qual foi o ganho (ou perda) que o investidor recebeu em um investimento,
em um perodo determinado.
Dos trs atributos, a rentabilidade , provavelmente, o mais atraente e sedutor para o investidor - e para o consultor
financeiro tambm porm, o mais perigosotambm. Por qu?
Porque existe uma tendncia natural de acreditarmos que a rentabilidade passada vai se repetir ao longo do tempo.
Como isso no verdade, basear a escolha do investimento nesse atributo fortemente NO recomendvel.
Existem formas diferentes de expressar a rentabilidade de um investimento. Vamos entender quais so e a diferena
entre elas.
Rentabilidade Observada o ganho obtido em uma operao no passado, ou at o presente momento.
Ela normalmente expressa em percentual (%) e apurada atravs de um simples clculo matemtico: divida o valor
de resgate (ou venda) pelo valor de aplicao (ou compra), subtraia 1 e multiplique por 100. Pronto! Esse o
resultado da operao. Acompanhe os exemplos:
1. Seu cliente comprou um CDB cujo valor de aplicao foi de R$ 25.000, tendo resgatado R$ 28.000, 6 meses
depois. A rentabilidade da operao foi de 12% no perodo.
12% 100 1
25.000
28.000
ade rentabilid =

=
2. Seu cliente comprou cotas de um fundo de investimento por R$1,2537 e hoje o valor da cota de
R$1,37907. A rentabilidade acumulada at o momento de 10%.
10% 100 1
1,2537
1,37907
ade rentabilid =

=
Em ambos os casos a rentabilidade se refere ao passado.
Fique
ligado
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Principais Fatores de Anlise
de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
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natural que o investidor queira saber quanto vai ganhar em determinado investimento. Entretanto, existe resposta
para esse questionamento? Infelizmente no. No possvel saber, com antecedncia, qual ser o ganho ou
rentabilidade de um investimento em um perodo que ainda no ocorreu. S existe uma maneira de expressar essa
estimativade rentabilidade. Acompanhe.
Rentabilidade Esperada o ganho que o investidor espera e acredita receber em um determinado perodo
futuro.
De acordo com nossa reflexo anterior, vimos que no possvel determinar essa rentabilidade em termos absolutos,
indicando um percentual ou um valor.
A maneira correta de expressar a rentabilidade futura pedir a ajuda de um benchmark. Exemplos de rentabilidade
esperada:
Fundo multimercado agressivo: 120% da taxa DI
Fundo de Aes: 8% ao ano acima da taxa Selic
Fundo ndice de Preos: 6% ao ano acima da inflao medida pelo IGPM.
1.1.2 Rentabilidade Absoluta versus Rentabilidade Relativa
A rentabilidade de um investimento pode ser expressa de duas formas:
1) Podemos expressar a rentabilidade de modo absoluto, indicando um certo percentual ou um certo montante em
dinheiro. Exemplos: 12% no perodo; R$3.000; -3%; -$300.
2) Podemos expressar a rentabilidade em termos relativos a um ndice, geralmente, comparando com um
benchmark. Exemplos:
O Fundo Renda Fixa rendeu 101% do DI durante um ano.
O CDB rendeu em 12 meses 98% do DI do perodo.
Momento atual
Rentabilidade
observada
Rentabilidade
esperada
PASSADO FUTURO
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de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
Rentabilidade
A rentabilidade observada (passado) poder ser expressa tanto na forma
absoluta quanto na forma relativa.
Na contratao de um novo investimento, a expectativa de rentabilidade futura
deve ser sempre expressa em termos relativos.
Fique
ligado
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No possvel garantir que eu vou acontecer novamente.
Posso ser expressa em termos absolutos ou relativos.
Revelo rentabilidade obtida em um perodo do passado.
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Exerccio 1
Rentabilidade. Quem Sou Eu?
Me utilize para expressar a rentabilidade esperada de um investimento.
Estou sempre acompanhada de um benchmark.
Me dou bem com o passado e com o futuro.
4
Sou expressa em termos relativos a um determinado parmetro.
Preciso da ajuda de um benchmark para ser expressa.
Indico a expectativa de ganho que o investidor deseja.
2
Sou expressa em montante: R$3.000 ou menos $500 ou em percentuais: 10% ou -3%.
Gosto do passado. O futuro no combina comigo.
Digo quanto dinheiro voc ganhou em um investimento.
3
Gabarito: (1) Rentabilidade Observada; (2) Rentabilidade Esperada; (3) Rentabilidade Absoluta;
(4) Rentabilidade Relativa.
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do Investidor
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1.2 Liquidez
Ter dinheiro para investir bom. E receber o dinheiro de volta quando quisermos, melhor ainda! Pois esse benefcio
que o atributo liquidezoferece ao investidor.
Comentrio de um investidor empolgado: Comprei um imvel por R$100mil e hoje ele vale R$150mil. Estou
ganhando 50% de lucro!
Professor pergunta: J vendeu a casa?
Investidor empolgado responde: Ainda no...
Professor responde: Pois ento coloque seu imvel a venda, encontre um comprador que esteja disposto pagar
R$150mil pelo imvel e, a sim, voc pode afirmar que ganhou 50% de lucro no negcio.
Ento, liquidez de um investimento nada mais do que a capacidade de transform-lo em recursos disponveis
novamente, a qualquer tempo, por um preo justo, ou seja, preo observado no mercado.
O que assegura a liquidez de um mercado a presena constante de compradores, dispostos a comprar um ttulo ou
valor mobilirio que o investidor deseja vender.
Um mercado lquido um mercado no qual os participantes podem rapidamente realizar um grande volume de
negcios, com pequeno impacto sobre os preos dos ativos negociados.
Exemplos de investimentos que oferecem liquidez alta:
Fundos de Investimento sem carncia
CDB DI com liquidez diria
Aes
Exemplos de investimentos com baixa liquidez:
Imveis
Fundos de investimento com carncia
Fundos de investimento fechados
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de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
Liquidez
Capacidade de vender um ativo pelo preo justo de mercado
Presena constante de compradores no mercado
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1.3 Risco
Para falarmos do terceiro atributo que o investidor procura em qualquer investimento SEGURANA precisamos
falar, na verdade, dos fatores que representam possveis ameaas ao capital investido, liquidez e rentabilidade
esperada: os RISCOS.
Acho que nosso primeiro comentrio importante sobre risco falarmos sobre a percepo que as pessoas tm sobre
ele:
Sinnimo de perda ou prejuzo
Risco! Nem pensar...
No quero investimento com risco
Aes? No... muito arriscado
Se deixarmos a emoo de lado e olharmos para o risco com outros olhos, vamos entender que o risco est presente
em qualquer investimento, mesmo nos mais conservadores. Vamos entender que o risco representa, alm de uma
possibilidade de perda, uma oportunidade de ganhos.
Risco pode ser definido de vrias formas e, uma delas, dizer que risco a INCERTEZA de alcanar uma certa
rentabilidade esperada, em um dado perodo.
Risco est associado rentabilidade de um investimento de forma inseparvel. Para obter maior rentabilidade o
investidor dever estar disposto a assumir riscos. E risco no ruim! O que ruim o risco no gerenciado, o risco
assumido sem o conhecimento ou entendimento do investidor.
O papel do consultor financeiro conhecer os riscos e aprender a falar deles com naturalidade pois ele est presente,
em maior ou menor escala, em todos os produtos de investimento disponveis no mercado. Vamos conhecer, ento,
os trs principais riscos inerentes aos investimentos financeiros:
Risco de Mercado
Risco de Liquidez
Risco de Crdito
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de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
Risco
Incerteza
Possibilidade da rentabilidade esperada no se confirmar
Fique
ligado
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2.1 Risco de Mercado
O risco de mercado se caracteriza pela oscilao no preo ou valor de mercado de ttulos ou valores mobilirios que
pode gerar perdas ou ganhos ao investidor.
A oscilao nos preos dos ativos podem ser causados por eventos ligados ao mercado como um todo ou ao
segmento econmico no qual a empresa est inserida.
2. Principais Riscos do Investidor
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Principais Fatores de Anlise
de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
A anlise de investimentos considera perda a simples constatao de que houve uma queda no valor de mercado de
determinado ativo, apurado pelo procedimento de marcao a mercado, mecanismo sobre o qual j conversamos.
Exemplos de risco de mercado:
1. O cotista de um fundo de investimento compra cotas por R$1,00 e observa que sua cotao caiu para R$0,90.
Perceba que mesmo que no tenha resgatado suas cotas, existe uma perda potencial caso ele resgate suas cotas
nesse momento.
2. Com expectativa de queda na taxa de juros, um investidor comprou um CDB de taxa prefixada. Entretanto, frente a
uma notcia econmica desfavorvel, a taxa de juros sobe e provoca uma desvalorizao no preo desse CDB. A
marcao a mercado desse ttulo nesse momento registrar esse valor, inferior ao de compra e, portanto, uma perda
potencial para o investidor.
3. Um investidor compra aes por R$10,00 e as vende por R$8,00.
4. Investidor compra cotas de um Fundo Multimercado com renda varivel tendo a expectativa de ganhar 120% da
taxa DI em 1 ano. A Bolsa de Valores no apresentou o desempenho esperado e a queda dos juros, tambm
esperada, no aconteceu. Fatores polticos e econmicos trouxeram muito nervosismo ao mercado e o resultado
disso tudo que a rentabilidade do fundo no atingiu a esperada ficando abaixo da taxa DI.
2.1.1. Riscos de Mercado Externo
Os preos dos ativos podem ser influenciados tambm por eventos ligados ao mercado externo. Alteraes na poltica
cambial, oscilaes na taxa de cmbio, mudanas no cenrio macroeconmico mundial, riscos geopolticos
especficos de cada pas investido, questes legais, regulatrias e tributrias especficas de um pas, podem trazer
conseqncias para os preos dos ttulos provocando sua valorizao ou desvalorizao.
Os Fundos de Investimento brasileiros foram autorizados a manter em suas carteiras de investimento ativos
financeiros negociados no exterior e, consequentemente, sua performance pode ser afetada por requisitos legais ou
regulatrios, por exigncias tributrias relativas a todos os pases nos quais haja investimento, ou ainda, pela variao
do Real em relao a outras moedas.
Risco de Mercado
Risco de oscilao no PREO, ou seja, no valor de
mercado do ttulo ou valor mobilirio.
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Gerenciando Risco de Liquidez
Para gerenciar o risco de liquidez os gestores dos fundos de investimento, por exemplo, podem:
a) Encurtar o prazo mdio dos ttulos de renda fixa;
b) No deter grandes posies isoladas de determinados ativos e emissores, procurando diversificar suas posies;
c) No caso de carteiras de aes, comprar as denominadas aes de primeira linhaque so as mais negociadas no
mercado;
d) Observar o histrico de liquidez destes ttulos em situaes adversas de mercado.
2.2 Risco de Liquidez
O Risco de Liquidez est associado negociabilidade de um ttulo ou valor mobilirio no mercado financeiro. Ocorre
quando o investidor encontra dificuldade em vend-lo por um preo justo, isto , dentro de parmetros de mercado. O
risco de liquidez pode estar associado a:
Falta de liquidez no mercado em geral, decorrente de fatores de ordem poltica ou econmica que reduzam o
volume de dinheiro em circulao.
Dificuldade de negociabilidade do ttulo, propriamente dito. o caso dos imveis e das aes de segunda linha,
assim denominadas por serem menos negociadas.
No caso dos ttulos de renda fixa, dois fatores podem afetar o nvel de liquidez de um ttulo:
a) deteriorao na capacidade de pagamento do emissor
b) prazo muito longo at o vencimento aumenta o risco de liquidez.
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do Investidor
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de Produtos
Risco de Liquidez - Carteiras com ativos de prazo mais
curto correm menor risco de liquidez.
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2.3 Risco de Crdito
O Risco de Crdito est associado possibilidade de deteriorao na capacidade de pagamento, atraso ou falta de
pagamento, do emissor de um ttulo de crdito, quando este deixa de honrar sua obrigao.
O risco de crdito est presente em todas as operaes denominadas de renda fixa quando o investidor adquire
ttulos emitidos por empresas dos setores pblico ou privado. Exemplos: CDB, Letra Hipotecria, Debntures e Nota
Promissria.
Os ttulos pblicos federais so considerados livres deste risco considerando a hiptese remota de ocorrer no
pagamento por parte do Tesouro Nacional.
Gerenciando Risco de Crdito
A gesto do risco de crdito pode ser feita, basicamente, de duas formas:
1) O gestor da carteira de um fundo de investimento, por exemplo, deve selecionar ativos que possuam boa qualidade
de crdito. Esta anlise pode ser feita:
a) Internamente, conduzida pelo comit de crdito da instituio financeira;
b) Utilizando a classificao de empresas especializadas nesse trabalho as agncias classificadoras de risco como
a Standard & Poors, Moodys e Fitch, por exemplo.
2) Diversificar a carteira de investimento incluindo ttulos de diversos emissores. Alis, essa uma das caractersticas
dos fundos de investimento.
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Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
Risco de Crdito
Possibilidade de calote por parte do emissor de um ttulo de
renda fixa que representa uma dvida, uma promessa de
pagamento, no vencimento do ttulo.
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Exerccio 2
Coloque cada Riscona caixa que corresponde sua descrio.
Crdito Mercado Liquidez
3
1
2
Est associado possibilidade de deteriorao de pagamento ou
falta de pagamento, do emissor de um ttulo de crdito,
quando este deixa de honrar sua obrigao
Ocorre quando o investidor encontra dificuldade em vender um ativo
por um preo justo, isto , dentro de parmetros de mercado.
Se caracteriza pela possibilidade de perda ou ganho mediante
oscilao no preo ou valor de mercado de ttulos ou valores mobilirios.
Gabarito: (1) Liquidez; (2) Mercado; (3) Crdito.
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do Investidor
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3. Fatores Determinantes para Adequao dos Produtos de Investimento s
Necessidades dos Investidores
A escolha do Melhor Investimentodeve ser feita com responsabilidade e conscincia. Isso s ser possvel quando
o investidor e o consultor financeiro que o orienta analisarem um conjunto de fatores com base nos quais a
deciso de investimento poder ser tomada. Esse o nosso prximo assunto.
3.1 Objetivo do Investidor
Existe uma razo pela qual determinado investimento est sendo feito. H um objetivo que o investidor deseja
alcanar, razo pela qual ele est fazendo um esforo de acumulao de capital. Existe uma alternativa de
investimento mais adequada para cada objetivo. Veja no quadro alguns exemplos de objetivos, as necessidades e os
produtos adequados:
Assumir posies de risco em
busca de maior retorno
Preservar o poder de compra
na moeda estrangeira
Preservar o poder de compra
da moeda contra inflao
O menor risco possvel e alta
liquidez.
Necessidades
Produtos de taxa ps-fixada, de prazo
curto e com baixo risco de crdito.
Reserva financeira para
emergncias inesperadas
Aes, fundos de aes e fundos
multimercado agressivos.
Dobrar o capital no perodo de
7 anos.
Ttulos ou fundos de investimento
corrigidos pela moeda estrangeira.
Acumular recursos para um
curso no exterior ou viagem de
frias no exterior
Ttulos ou Fundos atrelados ao IGP-M
ou IPCA. Carteira de longo prazo.
Reserva financeira de longo
prazo para aposentadoria
Produto adequado Objetivo
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3.2 Horizonte de Tempo do Investimento
J vimos que o investidor tem um objetivo para ser alcanado. Alguns devem (ou precisam) ser alcanados em um
perodo de tempo curto, outros somente sero atingidos no longo prazo.
Se olharmos novamente para o quadro de objetivos da pgina anterior, veremos que cada um deles tem um horizonte
de tempo diferente. Observe.
6 meses Reserva financeira para emergncias inesperadas
7 anos Dobrar o capital
3 anos Acumular recursos para um curso no exterior
15 anos Reserva financeira de longo prazo para Aposentadoria
Horizonte de Tempo Objetivo
O que vai determinar se o objetivo de investimento ser alcanado ou no, so basicamente, dois fatores:
a rentabilidade (esperada)
o prazo (horizonte de tempo)
Horizonte de tempo de um investimento representa o prazo que se prev ser necessrio para obter o retorno
esperado.
Investimentos em aes, por exemplo, so recomendados somente para horizonte de longo prazo. Embora as aes
possam ser vendidas a qualquer momento, o objetivo de dobraro capital pode ser alcanado se a rentabilidade
esperada ocorrer no horizonte de tempo estimado.
Por outro lado, no faz sentido investir em um Fundo de Curto Prazo, os recursos que esto sendo acumulados para
aposentadoria.
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Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na
Seleo de Produtos
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3.3 Risco versus retorno
O retorno de um investimento est diretamente associado aos riscos associados aos ativos e valores mobilirios que
compem a carteira de investimento.
Se observarmos o quadro abaixo veremos que existem 4 quadrantes possveis que associam os atributos RISCO e
RETORNO. O ideal dos mundos, desejado por todo investidor, estar no quadrante superior esquerdo (1) no qual a
rentabilidade alta e o risco baixo. E o pior cenrio, estar no quadrante inferior direito (4) no qual a rentabilidade
baixa e o risco alto, o que significa, que o investidor no est sendo remunerado pelo risco que ele est correndo.
1
Rentabilidade alta
Risco baixo
2
Rentabilidade baixa
Risco baixo
3
Rentabilidade alta
Risco alto
4
Rentabilidade baixa
Risco alto
RETORNO
RISCO
30%
20%
15%
10%
6%
4%
2%
1% 2% 3% 4% 5% 6%
O objetivo aqui demonstrar que a escolha de determinado investimento, ou ainda, a comparao de uma alternativa
de investimento com outra, dever levar em conta no somente a rentabilidade mas, tambm, o risco (potencial de
perda) para que tal rentabilidade seja alcanada.
2% 18% B
7% 20% A
Risco Rentabilidade Fundo
Qual dos 2 fundos oferece a melhor
relao risco versus retorno?
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5% R$ 20 Mil Total
4% R$ 10 Mil Sadia
10% R$ 10 Mil Petrobras
Volatilidade Valor de Mercado Ao
A grande surpresa ficou por conta da volatilidade combinada das duas aes que foi de apenas 5%, quando era de se
esperar que fosse de 7% (10% da Petrobras mais 4% da Sadia, dividido por 2). Quando as duas carteiras se
juntaram houve situaes em que a queda no preo da Petrobras foi atenuada pela elevao no preo da Sadia e
vice-versa, minimizando o risco total da carteira.
Este o principal benefcio da diversificao: reduo de risco ou volatilidade.
3.4 Diversificao: vantagens e limites de reduo do risco incorrido
Voc deve se lembrar do ditado popular no coloque todos os ovos na mesma cesta, no mesmo? Pois
exatamente esse o conceito que est por trs da diversificao.
A diversificao consegue reduzir o risco total de uma carteira porque preos de diferentes ativos no se movem
exatamente juntos, ou na mesma direo. Mesmo uma pequena diversificao pode provocar uma substancial
reduo na volatilidade de uma carteira, mas a maior parte deste benefcio advm de uma carteira com relativamente
poucos ativos. Veja um exemplo:
Os noivos Marcelo e J oana so investidores do mercado de aes. Marcelo convive melhor com o fator risco e possui
R$10mil em aes da Petrobras, cuja volatilidade anual mdia nos ltimos 5 anos foi de 10%. J J oana prefere
investimentos menos arriscados e optou pelas aes da Sadia, com menor flutuao de preos, cuja volatilidade
anual nos ltimos 5 anos foi de 4%.
Desnecessrio dizer que a vida do Marcelo bem mais agitada do que a da J oana pois, pelas caractersticas da
empresa e do setor, o preo das aes da Petrobras sobe e cai com maior frequncia e intensidade.
Passado algum tempo Marcelo e J oana resolvem se casar e unificar suas carteiras de aes para facilitar seu
acompanhamento. A carteira ser, portanto, composta da seguinte forma:
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Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
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Risco de mercado, tambm conhecido como risco sistemtico, NO DIVERSIFICVEL
Risco da empresa, tambm conhecido como risco no sistemtico, DIVERSIFICVEL
Fique
ligado
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Principais Riscos
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Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
3.4.1 Risco sistemtico e no sistemtico
Ento fcil reduzir o risco de uma carteira de aes, por exemplo! Basta comprar vrias aes, montar uma carteira
bem diversificada, e pronto! Infelizmente, no to simples assim. Por qu? O Risco de mercado de um ativo ou de
uma carteira o resultado da combinao do risco da empresa (ou no sistemtico) com o risco de mercado (ou
sistemtico). Porm o risco de mercado, propriamente dito, no pode ser diversificado.
1) O risco de mercado, tambm conhecido como risco sistemtico, o risco decorrente de fatores externos A
empresa e est relacionado a mudanas de ordem poltico-econmicas nacionais ou internacionais. Caracteriza-se
por atingir o conjunto de aes negociadas no mercado em maior ou menor escala.
Esses fatores podem ser positivos contribuindo para a valorizao do conjunto das aes cotado no mercado. Por
exemplo: reduo na taxa de juros, crescimento econmico, aumento do fluxo de capital estrangeiro.
Podem ser negativos contribuindo para a desvalorizao do conjunto das aes de mercado. Por exemplo: aumento
na taxa de juros, crise econmica no pas ou em outros pases do mundo, queda no nvel de crescimento econmico,
etc.
A diversificao no consegue reduzir o risco de mercado (sistemtico) pois afeta o conjunto das aes de mercado.
A reverso de eventuais perdas do investidor s vir quando o mercado voltar normalidade. Essa recuperao pode
demorar a ocorrer e, por isso, a recomendao sempre que o horizonte de tempo do investimento em aes seja de
longo prazo.
Exemplo: lembra-se do atentado s torres gmeas em Nova Iorque no dia 11 de setembro de 2001?
Provocou a queda de todas as aes, em todas as Bolsas de Valores do mundo inteiro. Mesmo as carteiras muito
bem diversificadas tiveram perdas provocadas por aquela notcia.
2) O risco da empresa, ou do setor da economia onde a empresa est inserida, tambm conhecido como risco no
sistemtico, pode ser reduzido pela diversificao. o risco decorrente de notcias relacionadas a uma empresa em
particular ou ao setor da economia na qual essa empresa est inserida, tais como: desempenho do setor ou da
companhia, novos produtos, preos internacionais, qualidade de seu gerenciamento, transparncia na relao com
investidores, etc.
Esse risco pode ser reduzido mediante a formao de uma carteira composta de diversas aes, de diversos setores
da economia, com baixa correlao entre elas. A estratgia da diversificao compensar a perda em uma ao com
o ganho de outra.
Exemplo: utilizando o mesmo exemplo do atentado de 11 de setembro, percebemos que a notcia foi terrvel para
alguns setores (turismo e aviao) mas foi excelente para outros setores (segurana e armamento). por essa razo
que a diversificao funciona para reduzir o risco da empresa, pois as perdas de algumas aes so compensadas
pelos ganhos de outras.
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Exerccio 3
Indique a natureza do risco dos eventos listados.
Crdito
Mercado ou
sistemtico
Liquidez
Empresa ou
No-sistemtico
3. A empresa XPTO no pagou os juros semestrais devidos aos detentores de debntures da empresa.
Os investidores esto apreensivos e questionam a capacidade da empresa de resgatar essa dvida no
vencimento.
7. Novos focos de gripe aviria na Europa, sia e Amrica do Norte prejudicaram as exportaes
brasileiras de frango. O preo das aes das empresas do setor despencou.
6. Devido forte alta da inflao no ano em curso, o Governo anunciou medidas drsticas de poltica
monetria, bloqueando todos os depsitos vista e a prazo de valor superior a R$5.000. Esta medida
paralisou a atividade econmica reduzindo substancialmente o volume das operaes financeiras.
RISCO EVENTO
8. Credores da instituio financeira XYZ, liquidada extra judicialmente pelo Banco Central, esto
preocupados em reaver o capital investido em operaes de renda fixa junto essa instituio
financeira.
5. Cenrio de muita incerteza em relao poltica econmica que ser adotada pelo novo presidente
do Banco Central reduziu fortemente a procura (poucos compradores) por ttulos com vencimento mais
longo.
4. As expectativas de mercado se confirmaram e o COPOM anunciou nova queda na meta da Taxa
Selic. As taxas de juros de mdio prazo acompanharam a tendncia de queda provocando valorizao
no preo dos ttulos de renda fixa de taxa prefixada negociados no mercado.
2. Os resultados anunciados pela empresa XPTO surpreenderam os analistas de mercado. A demanda
de compra das aes por parte dos investidores provocou forte aumento no preo das aes da
empresa.
1. Os meios de comunicao internacionais anunciaram seu entendimento em relao situao
econmica do Brasil considerada extremamente favorvel com expectativas positivas nos diversos
mercados.
Gabarito: (1) mercado; (2) empresa; (3) crdito; (4) mercado; (5) liquidez; (6) liquidez; (7) empresa; (8) crdito.
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Principais Fatores de Anlise
de Investimentos
Principais Riscos
do Investidor
Fatores Determinantes na Seleo
de Produtos
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Exerccio 4
Assinale se a afirmativa Falsa ou Verdadeira
7. A diversificao um mecanismo eficaz de gerenciamento do risco de mercado de uma
carteira de aes, que consegue ser totalmente eliminado quando a diversificao bem feita.
8. O horizonte de tempo, alm do objetivo do investimento, so essenciais para a escolha do
produto de investimento adequado.
9. A diversificao ajuda a reduzir o risco de empresa porque eventuais perdas com algumas
aes podem ser compensadas pelos ganhos com outras aes.
V F AFIRMATIVA
10. adequado oferecer produtos de risco moderado ou alto para objetivo de investimento cujo
horizonte de tempo de curto prazo.
6. Comprar ttulos com boa classificao de risco, segundo a anlise de renomada agncia
classificadora de risco, uma forma de gerenciar o risco de crdito.
5. A volatilidade de um investimento indica o nvel de oscilao entre a maior e a menor
rentabilidade alcanada em determinado perodo de tempo.
4. A rentabilidade do fundo XYZ foi de 18% em 2005. Esta afirmao refere-se ao conceito de
rentabilidade esperada.
3. Acompanhando a tendncia de queda do ndice da Bolsa de Valores, as aes da empresa
BanBanque comprei h 2 meses por R$5, esto cotadas hoje a R$4. Isto risco de mercado.
2. O emissor de uma debnture no pagou os juros semestrais combinados. O debenturista
est correndo risco de liquidez.
1. A ao da companhia area XPTO caiu 2% hoje, diante da notcia de queda nos lucros da
empresa. Este um evento de risco da empresa.
Gabarito: (1) Verdadeiro; (2) Falso; (3) Verdadeiro; (4) Falso; (5) Verdadeiro; (6) Verdadeiro; (7) Falso;
(8) Verdadeiro; (9) Verdadeiro; (10) Falso.
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4. Avalie seu Conhecimento
1. O risco preponderante em uma carteira de aes bem diversificada o risco
a) de crdito.
b) operacional.
c) da empresa.
d) de mercado.
2. Considerando os vrios riscos de uma carteira de ativos, seu retorno tender a ser tanto
a) menor, quanto maior for o risco.
b) maior, quanto maior for o risco.
c) menor, quanto maior for o prazo.
d) maior, quanto menor for o prazo.
3. A rentabilidade relativa de um investimento
a) deve ser maior que a rentabilidade nominal.
b) sempre conhecida no incio do investimento.
c) conhecida no incio do investimento de taxa prefixada.
d) refere-se a um benchmark.
4. Os principais riscos normalmente encontrados em investimentos financeiros so
a) mercado, crdito e alavancagem.
b) alavancagem, crdito e operacional.
c) mercado, crdito e liquidez.
d) mercado, operacional e liquidez.
5. A afirmao: O horizonte de tempo longo importante pois ajuda a dissipar os efeitos da
volatilidade em uma carteira de aes refere-se ao risco
a) de mercado.
b) de crdito.
c) de liquidez.
d) operacional.
Gabarito: (1)D; (2)B; (3)D; (4)C; (5)A.
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5. Resumo
Neste mdulo voc aprendeu que:
Investidores tomam decises de Investimentos considerando, basicamente, trs atributos: rentabilidade esperada,
liquidez e segurana.
A rentabilidade esperada o retorno que o investidor espera ter no futuro e deve ser expressa em termos relativos
a determinado benchmark, ou seja, um ndice de referncia, e deve ser alcanada em um tempo predeterminado.
A rentabilidade observada, expressa normalmente em termos absolutos, indica o histrico da rentabilidade passada
daquele investimento e no significa que ela ocorrer novamente no futuro.
A liquidez o atributo que permitir ao investidor vender ou resgatar seu investimento a qualquer momento por um
preo justo. um atributo importante principalmente nos objetivos de curto prazo.
A segurana decorre dos riscos aos quais o investimento est exposto, em maior ou menor intensidade.
O risco de crdito ocorre quando o emissor de um ttulo no cumpre sua obrigao de pagar rendimentos, ou
ainda, resgatar o ttulo no vencimento.
O risco de liquidez ocorre quando o investidor no consegue vender ou resgatar seu investimento por falta de
compradores no mercado.
O risco de mercado provoca oscilaes, positivas ou negativas, no valor dos ttulos e valores mobilirios.
A diversificao a forma mais simples de gerenciar os riscos de uma carteira de aes, considerando que
diferentes ativos reagem de forma diferente a certos acontecimentos. Ela s no eficiente na gesto do risco de
mercado conhecido como risco sistemtico - que afeta todos os ativos negociados no mercado.
O risco da empresa ou do setor da economia no qual a empresa est inserida diversificvel pois refere-se a
fatores especficos dessa empresa ou desse setor. Esse risco tambm conhecido como risco no-sistemtico.
A escolha do melhor investimento feita pelo cliente em funo de trs fatores: objetivo do investimento, horizonte
de tempo e a tolerncia a risco que determinar, por sua vez, o retorno do investimento.
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