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Ps-Graduao Gesto Empresarial em Cooperativas Mdicas

http://www.administracaovirtual.com/

Anlise e Deciso de Investimentos


Professora Myrian Lund
myrian@fgvmail.br

eali!ao "undao Getulio #ar$as "G# Pro%etos

i &odos os direitos reservados ' "undao Get(lio #ar$as Lund, Myrian )n*lise e +eciso de ,nvestimentos. -. ed. /aneiro: "G# Pro%etos. -00p. 1i2lio$ra3ia -. Matem*tica "inanceira 4. )n*lise de ,nvestimentos ,. &5tulo Coordenao )cad6mica: Pro3. /os 7orta #aladares io de

ii

Sumrio
MYRIAN@ !"MAIL#$R#####################################################################################################%

%# PR&!RAMA DA DIS'IPLINA################################################################################%

(# MA)*M+)I'A INAN'*IRA################################################################################, (#% IN)R&D-./&###############################################################################################################, (#( L-0& D* 'AI0A########################################################################################################1 (#, 2-R&S##########################################################################################################################3 (#1 2-R&S SIMPL*S 4'R*S'IM*N)& LIN*AR5##################################################################6 E8E C9C,:; .......................................................................................................................< (#3 )A0AS PR&P&R'I&NAIS#############################################################################################7 4.=.- E8E C9C,:;.............................................................................................................-0 (#6 D*S'&N)&#################################################################################################################%8 4.>.-. +E;C:?&: P: ": ) @C:ME C,)A :B 1)?CC ,:D.............................................-4.>.4 +E;C:?&: ;,MPAE; P: +E?& : @:B )C,:?)AD................................................-E (#9 2-R&S '&MP&S)&S 4'R*S'IM*N)& *0P&N*N'IAL5 #############################################%6 (#: *;-I"AL<N'IA D* 'API)AIS ##################################################################################(8 (#7 )A0AS D* 2-R&S######################################################################################################(( 4.F.-. &)8); EGB,#)AE?&E;..........................................................................................44 4.F.4. &)8) +E /B :; ?:M,?)A ....................................................................................4H 4.F.H. &)8) +E /B :; E"E&,#).......................................................................................4H 4.F.E. &)8) +E /B :; 1 B&) 8 A9GB,+).......................................................................4E 4.F.=. &)8) +E /B :; E)A............................................................................................4E (#%8 S=RI*S -NI &RM*S * MIS)AS###############################################################################(: 4.-0.-. ;I ,E B?,": ME..................................................................................................4< 4.-0.4 ;I ,E M,;&)........................................................................................................H4 (#%% )A0A IN)*RNA D* R*)&RN&#################################################################################,( (#%( PLAN&S D* AM&R)I>A./& D* *MPR=S)IM&S * INAN'IAM*N)&S##################,3 AM&R)I>A./& ? PR*S)A./& @ 2-R&S#########################################################################,3 PR*S)A./&SA' ? AM&R)I>A./& A 2-R&S################################################################,6 ,#AN+LIS* D* IN"*S)IM*N)&S########################################################################### ,7 ,#% PRIN'BPI&S D* L-0&S D* 'AI0A * &R.AM*N)& D* 'API)AL###########################,7 ,#( A"ALIA./& D* PR&2*)&S D* IN"*S)IM*N)&#######################################################,7 H.-.- &,P:; +E P :/E&:;.................................................................................................HF ii

iii H.-.4 )1: +)GE?; +E )P:,: J +EC,;K:......................................................................E0 &)8) MI+,) +E E&: ?: L A), MI+,:.................................................................E0 1# &N)*S D* INAN'IAM*N)&###########################################################################3( 1#% $ND*S######################################################################################################################36 1#( &P*RA.C*S D* R*PASS* D '-S)& R*AL * *)I"&###############################################37 1#, *S)R-)-RA D* -MA &P*RA./& D* L*ASIN! INAN'*IR&###################################68 AN*0& % D & -S& DA 'AL'-LAD&RA EP@%('################################################# 6(

AN*0& ( D PLANILEA *L*)RFNI'A *0'*L####################################################61

AN*0& , @ )A$*LAS##################################################################################################93

AN*0& 1 D *0*R'B'I&S D* R*"IS/& ###############################################################::

AN*0& 3 @ !L&SS+RI&#############################################################################################7%

iii

%# PR&!RAMA DA DIS'IPLINA
%#% *menta
Matem*tica "inanceira M Conceitos e )plicaNes. "undamentos de )n*lise de Pro%etos de ,nvestimento. Critrios para Classi3icao de Pro%etos: &aOa Mdia de etorno Cont*2il. )valiao de )lternativas de ,nvestimento. ) Guesto da +eciso de ,nvestimentos em Cooperativas. ) Escolha de ,nvestimentos ;ociedades de Capital e Cooperativas. "ontes de "inanciamento.

%#( 'arGa Horria total


H> horas/aula

%#, &IJetivos
P P P Prover os participantes dos conceitos e pr*ticas de matem*tica 3inanceira para utili!ao em suas atividades pessoais e pro3issionais Ela2orarQ analisar e comparar Pro%etos e )lternativas de ,nvestimento Conhecer as atuais 3ontes de 3inanciamento e as tend6ncias do mercado 3inanceiro

%#1 'onteKdo LroGramtico


Matem*tica "inanceira

)n*lise de ,nvestimentos +eciso de ,nvestimento em Cooperativas Mercado "inanceiro

/uros ;imples e Compostos. +esconto. ;ries Bni3ormes Planilha de Emprstimos e "inanciamentos "luOo de CaiOa no homo$6neo -&, e #PA Btili!ao da 7P--4C e Planilha EOcel )valiao de )lternativas de ,nvestimento Escolha de ,nvestimento iscos "ontes de 3inanciamento. Custo. &end6ncias

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%#3 MetodoloGia
EOposio conceitual se$uida da pr*tica do conhecimentoQ atravs de in(meros eOerc5cios relacionados ' atual con%untura econRmica e 's caracter5sticas do mercado.

%#6 'ritMrios de avaliaNo


: $rau total Sue pode ser atri2u5do ao aluno o2edecer* ' se$uinte ponderao: . E0T re3erentes 's atividades reali!adasQ individual e/ou em $rupoQ no decorrer das aulasU . >0T re3erentes ' avaliao individualQ a ser reali!ada aps o trmino da disciplina

%#9 $iIlioGrafia recomendada


PBCC,?,Q )2elardo de Aima. Matemtica financeira. >. Ed. ;o Paulo: ;araivaQ 4000. ;)M)?EVQ Carlos Patricio. Matemtica financeira: aplicaes anlise de investimentos. 4. Ed. ;o Paulo: MaWron 1ooWsQ -FFF. A)PP:?,Q /uan Carlos. Matemtica financeira. ;o Paulo: Aapponi &reinamento e Editora AtdaQ -FF<. :;;Q ;tephen )Q XE;&E ",EA+Q andolph XQ /: +)?Q 1rad3ord +. de administrao financeira. 4. Ed. ;o Paulo: )tlasQ 4000. rinc!pios

'urriculum resumido do Lrofessor


MYrian Aund mestre em Gesto Empresarial pela E1)PE/"G#Q especialista em "inanas pelo ,1MEC e $raduada em )dministrao pela E1)PE/"G#. ;ua eOperi6ncia pro3issional inclui 40 anos em posiNes de alta $er6ncia no Mercado "inanceiro @crditoQ investimentoQ captao de recursos e asset managementDQ doc6ncia em M1)s de Gesto Empresarial na "G#Q treinamento empresarial em ,nstituiNes "inanceirasQ 2em como consultoria e palestras de Plane%amento das "inanas Pessoais.

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(# MA)*M+)I'A
(#% IntroduNo

INAN'*IRA

) matem*tica 3inanceira a parte da matem*tica Sue estuda as relaNes entre o valor da moeda e o tempo. ) esta relao chamamos de Zo valor do dinheiro no tempo[. +o ponto de vista da Matem*tica "inanceiraQ \-.000Q00 ho%e no so i$uais a \-.000Q00 em SualSuer outra dataQ pois o dinheiro cresce no tempo ao lon$o dos per5odosQ devido ' taOa de %uros por per5odo. EOemplo: 1runo possui \ -00.000 em dinheiro e tem uma d5vida no valor de \ -0=.000Q Sue vence daSui a um m6s. Ele no pode Z$astar[ esse dinheiroQ pois no tem outra 3onte de recursos. ) taOa de %uros do mercado de =T am. : Sue poderia ele 3a!er com o dinheiro Sue possui] 1runo pode aplicar \ -00.000Q ' taOa de %uros de =T am. e rece2er daSui a um m6s o montante de \ -0=.000 para pa$ar a d5vida nesse valor. EntoQ indi3erente para 1runo &er \ -00.000 ho%e ou \ -0=.000 daSui a um m6sQ desde Sue a taOa de %uros do per5odo se%a de =T am. Em outras palavrasQ podemos di!er SueQ ' taOa de %uros de =T amQ o valor presente de \ -00.000 corresponde ao valor 3uturo de \ -0=.000. ;e%a num pa5s com economia in3lacion*ria ou noQ a2dicarmos de um dinheiro ho%e para utili!armos num tempo 3uturo implica em perdas de oportunidade. +esta 3ormaQ as pessoas 2uscam uma remunerao por seu dinheiro devido ao 3ato de no convert6-lo em um 2em no presenteQ atravs de uma poupanaQ para utili!*-lo no 3uturo. +evemos semLre considerar os mandamentos 3undamentais: aD #alores de uma mesma data so $rande!as Sue podem ser comparadas e somadas al$e2ricamenteU 2D #alores de datas di3erentes so $rande!as Sue s podem ser comparadas e somadas al$e2ricamente aps serem movimentadas para uma mesma dataQ com a correta aplicao de uma taOa de %uros. :s conceitos da matem*tica 3inanceiraQ a2ordados neste tra2alhoQ so importantes a todo indiv5duoQ se%a para utili!ao em sua vida pro3issional ou pessoal. Per$untas como: ser* mais vanta%oso pa$ar um 2em a pra!o ou aceitar o desconto o3erecido pelo vendedor e pa$ar ' vistaQ podem ser resolvidas utili!ando-se os conhecimentos a serem aSui apresentados. ) matem*tica 3inanceira temQ portantoQ como o2%etivos principais: aD a trans3ormao e o manuseio de 3luOos de caiOaQ com a aplicao das taOas de %uros de cada per5odoQ para se levar em conta o valor do dinheiro no tempo. 2D a o2teno da taOa interna de %uros Sue est* impl5cita no 3luOo de caiOa cD a an*lise e a comparao de diversas alternativas de 3luOo de caiOa

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(#( luOo de 'aiOa


: 3luOo de caiOa um esSuema Sue representa as entradas e sa5das de dinheiro @caiOaD ao lon$o do tempo. Em um 3luOo de caiOa deve eOistir pelo menos uma sa5da pelo menos uma entrada @ou vice-versaD.Podemos ter 3luOos de caiOa de empresasQ de investimentosQ de pro%etosQ de operaNes 3inanceirasQ etc. ) ela2orao do 3luOo de caiOa indispens*vel na an*lise de renta2ilidades e custos de operaNes 3inanceirasQ e no estudo de via2ilidade econRmica de pro%etos e investimentos. ) representao do 3luOo de caiOa 3eita por meio de ta2elas e SuadrosQ ou con3orme o esSuema a2aiOo: @-D @-DPa$amento @^D @^D ece2imento @-D

...

Principais convenNes: aD a escala hori!ontal representa o tempoQ dividido em per5odos descont5nuosQ eOpresso em diasQ semanasQ mesesQ trimestresQ semestres ou anos. :s pontos 0Q-Q4QHQ ...Q n su2stituem as datas de calend*rioQ e so estipulados em 3uno da necessidade de indicarem as posiNes relativas entre as diversas datas. )ssimQ o ponto 0 representa a data inicial @ho%eDQ o ponto - indica o 3inal de -_ per5odo e assim por dianteU 2D os intervalos de tempo de todos os per5odos so i$uaisU cD os valores monet*rios s podem ser colocados no in5cio ou no 3inal de cada per5odoQ dependendo da conveno adotada. ?enhum valor pode ser colocado ao lon$o dos per5odosQ uma ve! Sue eles no so cont!n"os. )ssimQ Suando os per5odos correspondem a trimestresQ no h* condio de se indicar um valor ao lon$o do trimestre. Bma soluo poss5velQ nesse casoQ diminuir a unidade de tempo dos per5odosQ por eOemploQ para mesesU dD sa5das de caiOa correspondem aos pa$amentosQ t6m sinais ne$ativos e so representadas por setas apontadas para 2aiOoU eD entradas de caiOa correspondem aos rece2imentosQ t6m sinais positivos e so representadas por setas apontadas para cima.

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= *OercPciosQ "aa o dia$rama dos se$uintes an(ncios: aD Palio E8 0 WmQ E portas com arQ \ -`.400Q00 ' vista ou entrada de \ 4.400Q00 ^ > O \ H.000Q00.

2D 1icicleta er$omtrica P -E1E00Q \ -FFQF0 ' vista ou > O HFQFF

(#, 2uros
4.H.- : Sue so %uros] +e3inem-se %uros como sendo a remunerao do capitalQ a SualSuer t5tuloQ como por eOemplo: emunerao do capital empre$ado em atividades produtivasU Custo do capital de terceirosU emunerao pa$a pelas instituiNes 3inanceiras so2re o capital nelas aplicado.

4.H.4 Bnidade de Medida :s %uros so 3iOados por meio de uma taOa percentual Sue sempre se re3ere a uma unidade de tempo @anoQ semestreQ m6sQ diaD. EOemplos: -0T ao ano L -0T aaQ lem2rando Sue -0T L -0/-00 L 0Q-0 >T ao semestre L >T asQ lem2rando Sue >T L >/-00 L 0Q0> -T ao m6s L -T amQ lem2rando Sue -T L -/-00 L 0Q0) o2teno do valor dos %uros do per5odoQ em unidades monet*riasQ sempre 3eita atravs da aplicao da taOa de %uros so2re o capital aplicado. )ssimQ por eOemploQ um capital de \ -.000Q00 aplicado a uma taOa de de %uros de <T aa proporcionaQ no 3inal de um anoQ um valor de %uros i$ual a: <T O \ -.000Q00 L @</-00D O -.000Q00 L \ <0Q00 onde: / L %uros 2?'#i C L capital inicial Anlise e Deciso de Investimentos

> i L taOa de %uros *OemLloQ Capital @CDL \-.000 &aOa @iD L <T @0Q0<D

/uros @/D L -.000 O 0Q0< L \<0 4.H.H e$imes adotados :s re$imes de %uros estudados na Matem*tica "inanceira so conhecidos como %uros simples e %uros compostos. ?o re$ime de %uros simples apenas o capital inicialQ tam2m chamado de principalQ rende %uros. ?esse re$ime no se somam os %uros do per5odo ao capital para o c*lculo de novos %uros nos per5odos se$uintes. /uros no so capitali!ados eQ conseSuentementeQ no rendem %uros. ?o re$ime de %uros compostos somam-se os %uros do per5odo ao capital para o c*lculo de novos %uros nos per5odos se$uintes. /uros so capitali!ados e passam a render %uros.

(#1 2uros SimLles 4crescimento linear5


Em pa5ses com economias est*veisQ comum a utili!ao de %uros simples em operaNes com pra!os de seis meses ou um anoQ pois a in3laoQ alm de ser relativamente 2aiOaQ relativamente previs5vel e as re$ras do mercado 3inanceiro no so a2ruptamente alteradas. : mesmo no ocorrem em pa5ses com alto n5vel de in3laoQ pois SualSuer desvio na taOa de %uros esperada pode produ!ir di3erenas si$ni3icativas so2re o resultado 3inal da operao. ?o 1rasilQ os %uros simples so normalmente utili!ados em operaNes 3inanceiras de curt5ssimo e curto pra!os @de um dia a um m6sDQ descontos de duplicatas e t5tulosQ e co2ranas de %uros de mora. )s operaNes 3inanceiras indeOadas em dlar so tam2m calculadas com taOa de %uros simples. Guando o %uro calculado so2re o capital inicialQ proporcionalmente ao n(mero de capitali!aoQ o re$ime de capitali!ao de %uros simples. /uros @/D L I a remunerao pela aplicao de um capital @ C DQ durante um certo per5odo de tempo @nDQ a uma taOa de %uros @iD. / LLC.i.n C.i.n /

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` LemIrete: aD a taOa de %uros i eOpressa so2 a 3orma de taOa unit*riaQ ou se%aQ de uma 3rao decimal @eOemplo: -4T L 0Q-4U -Q=T L 0Q0-=D Manter sempre coerentes o pra!o @ n D com a taOa de %uros @ i DQ em relao ' unidade de tempo. *OemLloQ aD Calcular os %uros o2tidos por um emprstimo de \ -.000Q00Q a ser amorti!ado daSui a -0 anosQ rendendo uma taOa de %uros de <T aa. - )ps um anoQ o devedor ir* pa$ar: \ -.000Q00 O 0Q0< L \ <0Q00 - )ps de! anosQ o devedor pa$ar*: \ <0Q00 O -0 L \ <00Q00 - )plicando a 3rmula: / L C.i.nQ temos: / L \ -000Q00 O 0Q0< O -0 L \ <00Q00 2D Gual o Montante @;D Sue o devedor pa$ar* no vencimento] Montante @ ; D L I composto pelo somatrio do capital @ C D com os %uros @/D o2tidos no per5odo. ;LC^/ Q donde ; L -.000Q00 ^ <00Q00 L \ -.<00Q00

Caso 3aamos a su2stituio de 2 na eSuaoQ por '#i# nQ teremos: ; L C ^ C.i.n onde: ; L Montante ou #alor de es$ate CL Capital inicial ou Principal i L &aOa de %uros n L pra!o ou n(mero de per5odos

S ? ' 4%Ai#n5
*OemLloQ C L -.000 i L <T L 0Q0< ; -0 L ]

/- L -.000 O 0Q0< L <0 /4 L -.000 O @0Q0< O 4D L ->0 /H L -.000 O @0Q0< O HD L 4E0


. . . . . .

/-0L -.000 O @0Q0< O -0D L <00 ;-0 L -.000 ^ @-.000 O @0Q0< O -0DD L -.<00Q00
' ' i n

; L C ^ @C.i.nD L C ^ C.i.n ; L C @- ^ inD Anlise e Deciso de Investimentos

< AtenNoQ ?o re$ime de %uros simplesQ os %uros so sempre calculados so2re o capital inicial @CDQ 3a!endo com Sue os montantesQ ao 3inal de cada per5odo de conta$em de %urosQ apresentem-se como uma pro$resso aritmtica @ P.) D de ra!o i$ual ao valor dos %uros @ / D. +e acordo com a 3rmula do termo $eral de uma pro$resso aritmticaQ temos: an L a- ^ @n--Dr ;endo: an L (ltimo termo a- L primeiro termo r L ra!o Em nosso caso: a- L ;- e an L ;n ;n L ;- ^ @n--Dr Aem2rando: ;- L C @- ^iD r L C.i &emos: ;n L C@- ^ iD ^ @n--D.C.i ;n L C ^ C.i ^ @n--D.C.i L C ^ n.C.i ;n L C @-^n.iD ComoQ pormQ n um per5odo SualSuerQ podemos supor Sue ; n L ; L montante 3inal. ; L C @- ^ i.nD #e%amos a ta2ela a2aiOo: Per5odo @nD 0 4 H E = > ` < F -0 Montante @;D C L -.000Q00 ;- L -.0<0Q00 ;4 L -->0Q00 ;H L -4E0Q00 ;E L -H40Q00 ;= L -E00Q00 ;> L -E<0Q00 ;` L -=>0Q00 ;< L ->E0Q00 ;F L -`40Q00 ;-0 L -<00Q00 )crscimo @P.iD <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00 <0Q00

EOerc5cios
-D Bm investidor aplicou \ =0.000Q00 por H> meses ' taOa de %uros simples de <T ao ano. Calcule o montante ao 3inal da aplicao.

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4D ) lo%a ;EMP E EM " E?&E ne$ociou o pa$amento de compra de mercadorias no valor de \ -=.000Q00 para -40 dias. ;a2endo-se Sue o 3ornecedor co2ra uma taOa de =T ao m6sQ so2 o re$ime de %uros simplesQ calcule o preo ' vista das re3eridas mercadorias.

HD : ;r. ManoelQ dono da P)+) ,) +) E;GB,?)Q deiOou \ -00.000Q00 aplicados durante = anosQ res$atando ao 3inal do per5odo o montante de \ -4=.000Q00. Gual a taOa de %uros simples anual em2utida na operao]

ED : ;r. /oaSuim aplicou \ -E.-FHQ== ' taOa de %uros simples de =Q=T ao anoQ res$atando ao 3inal do per5odo \ 44.000Q00. +etermine o pra!o da aplicao.

(#3 )aOas ProLorcionais


;o duas ou mais taOas Sue $uardamQ entre siQ as mesmas proporNes Sue os pra!os a Sue se re3eremQ ou se%a: iL i4 t4 PodemosQ portantoQ di!er Sue duas ou mais taOas de %urosQ relativas a per5odos distintosQ so ditas proporcionais SuandoQ ao serem aplicadas ao mesmo principalQ durante um mesmo pra!oQ produ!em um mesmo montante acumulado no 3inal daSuele pra!oQ no re$ime de %uros simples. ia L 4is L Eit L -4im L H>0 id <T ao ano e ET ao semestre -4T ao ano e -T ao m6s t-

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-0 *OemLloQ Gual o montante acumulado ao 3inal de 4 anosQ a partir de um principal de \ -00Q00: aD com uma taOa de %uros de -40T ao anoQ no re$ime de %uros simples. ; L -00 @- ^ 4 O -Q40D L HE0 2D com taOa de %uros simples i$ual a >0T ao semestre ; L -00 @- ^ E O 0Q>0D L HE0 cD com uma taOa de %uros simples de -0T ao m6s ; L -00 @- ^ 4E O 0Q-0D L HE0

4.=.- EOerc5cios
-D Guais as taOas trimestral e anual proporcionais ' taOa de -0Q=T ao m6s] 4D Gual taOa mensal proporcional ' taOa de -=0T aa ] HD ;e a taOa para H0 dias @-m6sD de -Q=TQ Sual a taOa proporcional para -< dias]

(#6 Desconto
+esconto a di3erena entre o valor nominal de um t5tulo na data de seu vencimento e o valor l5Suido pa$oQ na data em Sue e3etuado o desconto. &odo t5tulo possui um valor chamado ?ominal @ou #alor de "aceD Sue vem declarado nele. I o Sue ele vale no dia do seu vencimento. : desconto D a di3erena entre o valor nominal do compromisso e o seu valor atual na data do desconto. :nde: + L valor monet*rio do desconto +L;MC ; L valor 3uturo @na data do vencimentoD C L #alor atual @na data da operaoD

)iLos de descontosQ :s descontos podem ser simLles ou comLostosQ e ainda serem classi3icados em: 'omercial, Iancrio ou Lor foraU e racional ou Lor dentro. ) nossa an*lise se 3iOar* no desconto simples Zpor 3ora[ @ou 2anc*rioQ ou comercialDQ por se tratar da modalidade Sue amplamente usada nas operaNes 2anc*rias.

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-Chamamos os descontos de simples ou compostosQ em 3uno do re$ime de %uros @simples ou compostoD utili!ado nos c*lculos.

4.>.-. +esconto por "ora @Comercial ou 1anc*rioD


;endo o mais utili!ado no sistema 3inanceiro para operaNes de curto pra!oQ calculado so2re o valor nominal @valor de 3aceD do t5tulo. Multiplica-se o valor de res$ate do t5tulo pela taOa de descontoQ e este produto pelo pra!o a decorrer at o vencimento do t5tulo. @-D @4D +L;MC + L ; O n O idQ sendo: + L desconto n L pra!o a decorrer at o vencimento id L taOa de desconto

+e @-D temos: C L ; M + ;u2stituindo + pela eOpresso o2tida em @4D: C L ; M ; O n O id L ; @-- n O idD @HD C L ; @ - M n O idD &IservaNoQ aD n e id devem ser eOpressos em unidades de tempo compat5veis. ) inc$nita na operao de desconto o principal. 2D ) 3rmula do desconto simples Zpor 3ora[ @+ L ; O id O nD Q aparentementeQ similar ' dos %urosQ no sistema de capitali!ao simples @ / L C O i O nD cD ) di3erena Sue no desconto a taOa de %uros incide so2re o montante ou valor de res$ate. *OemLloQ Bma duplicata de \-00.000Q00 3oi res$atada H meses antes do vencimentoQ ' taOa de FQ=T ao m6s. Gual o desconto comercial] Gual o valor atual] +adosQ ; L \-00.000Q00 n L H meses id L FQ=T am @taOa de desconto comercialD ;oluo: + L ;.id.n + L -00.000 O 0Q0F= O H L 4<.=00 C L ; M + L -00.000 M 4<.=00 L `-.=00

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-4 *OercPciosQ -D Gual o valor do desconto 2anc*rio simples de um t5tulo de \4.000Q00Q com vencimento para FH diasQ ' taOa de -0T ao m6s]

4D Gual a taOa mensal de desconto 2anc*rio simples utili!ada numa operao de --4 diasQ cu%o valor de res$ate \-.000Q00 e cu%o valor atual de \==0Q00.

HD Bma duplicata no valor de \>.<00Q00 no vencimento descontada por um 2ancoQ $erando um crdito de \=.4=HQ00 na conta do cliente. ;a2endo-se Sue a taOa co2rada pelo 2anco de >Q=0T ao m6sQ determinar o pra!o de vencimento da duplicata.

ED +eterminar o valor do desconto simples de um t5tulo de \-00.000Q com vencimento para F0 diasQ sa2endo-se Sue a taOa de desconto Zpor 3ora[ de 4Q-T am.

4.>.-.- CCACBA:

+) &)8) +E /B :; E"E&,#) +E BM) :PE )aK: +E +E;C:?&: 1)?CC ,: ;,MPAE;

) taOa de desconto 2anc*rio simples @ i d D uma taOa linear ou nominal. ) taOa de %uros e3etiva da operao tem um conceito distinto da taOa de descontoQ %* Sue aplicada so2re uma 2ase menor @o valor presenteDQ como acontece com a taOa de %uros do re$ime de capitali!ao simples e do re$ime composto. ) taOa de %uros e3etiva pode ser comparada a outras taOas de emprstimo do mercado 3inanceiroQ Sue soQ ao contr*rio da taOa de descontoQ tam2m aplicadas so2re o valor presente. )2aiOo o procedimento Sue dever ser empre$ado no c*lculo da taOa de %uros da operao. Considerando-se: C L valor atual ; L montante ou valor de res$ate do t5tulo ie L taOa de %uros e3etiva do per5odo n L per5odo da operao +ado Sue: ; L C@- ^ ieD ie L ;/C M@-D @4D

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-H CL;M+ ie L ; / @; M +D M ie L ; / @; M ;.id.nD M -

ie L - / @- M n O idD - Bma ve! determinada a taOa e3etiva re3erente ao per5odo nQ podemos determinar por meio da proporcionalidade @ou da eSuival6ncia de taOasQ no caso de %uros compostosD a taOa e3etiva re3erente a outro per5odo SualSuer. *OemLloQ Bm 2anco o3erece a uma empresa um desconto de duplicatas no valor de \-0.000Q00. ) taOa de desconto de `T amQ e o pra!oQ de <= dias. aD +eterminar o valor creditado na conta da empresa 2D +eterminar a taOa de %uros e3etiva da operao cD +eterminara a taOa de %uros mensal da operao a-D C*lculo do desconto + L ;.id.n + L -0.000 O 0Q0` O <=/H0 L -.F<HQHH a4D #alor creditado na conta da empresas C L ; M + L -0.000 M -.F<HQHH L <.0->Q>` 2D &aOa e3etiva ie L ;/C M ie L @-0.000 / <.0->Q>`D M - L 4EQ`ET para <= dias cD +eterminao da taOa mensal e3etiva ie L @0Q4E`ED @H0/<=D L <Q`HT ao m6s so2 o re$ime de %uros simples Em resumoQ &aOa de desconto a taOa nominal concedida so2re o t5tulo. &aOa de %uros a taOa e3etiva co2rada no t5tulo. LimitaNRes e distorNRes do desconto Iancrio : desconto 2anc*rioQ apesar de utili!ado na pr*ticaQ tem seu uso limitado 's operaNes de curto pra!oQ poisQ para pra!os lon$osQ seu c*lculo torna-se impratic*velQ podendo o valor do desconto at ultrapassar o prprio valor nominal do t5tulo. Guando a taOa de desconto muito elevadaQ ou se%a maior ou i$ual a -/idQ a operao se torna impratic*vel. ;uponhamos Sue a taOa de desconto se%a i d L 0Q=0 e Sue n se%a i$ual a 4. &eremos: + L ;.id.n + L ; O 0Q=0 O 4 L ;

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-E

4.>.4 +esconto ;imples por +entro @ou acionalD


+i3ere-se do desconto por 3ora poisQ enSuanto este utili!a para 2ase de c*lculo o valor 3uturo do t5tuloQ o desconto por dentro calculado so2re o valor atual do mesmo. *OemLloQ )o descontar um t5tulo pela modalidade de desconto racionalQ me 3oi concedido um desconto de 40T. ;a2endo-se Sue o valor atual do mesmo de \=H.E44Q0=Q Sual o valor do desconto]

Para iOarQ Para 3iOarmos o conceito de por dentro O por 3oraQ vamos 3a!er uma analo$ia com a CPM". ) CPM" um imposto calculado com 2ase no valor de2itado em conta @por dentroD. )ssimQ Suando um cliente credita \-00.000 na conta e solicita ao $erente para 3a!er uma aplicao num determinado 3undoQ o valor a ser aplicado ser*: ; L saldo dispon5vel em conta para aplicao L \-00.000 i L 0QH<T L al5Suota CPM" C L valor a ser aplicado ;eQ ; L C ^ C.i +onde , L 0QH<T Ento teremos: -00.000 L C ^ C.0Q00H< -00.000 L C @- ^ 0Q00H<D C L -00.000 / -Q00H< C L FF.>4-QEE ' ? S S 4% A 8,88,:5 Bm outro eOemplo de di3erena no conceito de por dentro e por 3oraQ a co2rana de ,CM; e de imposto de vendas @;ales taOD nos Estados Bnidos. EnSuanto l* o imposto co2rado por dentroQ so2re o valor l5SuidoQ aSui no 1rasilQ o ,CM; co2rado por 3oraQ so2re o valor cheio.

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-= *OemLloQ Enviei para um 2anco de ,nvestimento \400.000 para ser aplicado num 3undo +,. Gual o valor eOato Sue 3oi aplicadoQ e Suanto pa$uei de CPM"Q dada uma al5Suota de CPM" de 0QH<T]

*OercPcios ProLostosQ Desconto Simples -D +eterminar a taOa mensal de desconto Zpor dentro[ @ou taOa de renta2ilidadeD usada numa operao de desconto de >0 dias de um t5tulo cu%o valor de res$ate de \-0.000 e cu%o valor do principal de \F.`=0]

4D +eterminar o valor de um desconto simples de um t5tulo de \-.000Q com vencimento para >0 diasQ sa2endo-se Sue a taOa de desconto Zpor dentro[ de -Q4T am.

HD +eterminar o valor do desconto simples de um t5tulo de \-.000Q com vencimento para >0 diasQ sa2endo-se Sue a taOa de desconto Zpor 3ora[ de -Q=T am.

ED +eterminar o valor da taOa mensal de desconto Zpor 3ora[ usada numa operao de desconto de >0 diasQ de um t5tulo com valor de res$ate de \-0.000 e com valor do principal i$ual a \F.`=0. @Compare com o eOerc5cio n(mero -D

=D Bm t5tulo com HF dias a decorrer est* sendo ne$ociado com um desconto de -Q4T am. )ssumindo o ano comercial com H>0 diasQ determinar a taOa de renta2ilidade.

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-> Respostas -D -Q4<4T 4D \4HQEE HD \H0 ED -Q4=T am =D -EQ-<T aa

(#9 2uros 'omLostos 4crescimento eOLonencial5


Para calcular o valor 3uturoQ os %uros de cada per5odo so somados ao capital para o c*lculo de novos %uros nos per5odos se$uintes. :s %uros so capitali!ados eQ conseSuentementeQ rendem %uros. :s %uros de cada per5odo so calculados so2re o saldo eOistente no in5cio do respectivo per5odoQ e no apenas so2re o capital inicial @principalD aplicado. ?o re$ime de %uros compostos introdu!ida uma nova vari*velQ a 3reSb6ncia de capitali!ao. Ela comanda a maneira pela Sual os %uros sero calculadosQ independentemente da taOa de %uros 3ornecida e do tempo considerado. )li*sQ como a 3reSb6ncia de capitali!ao unit*riaQ ou se%aQ ocorre de maneira uni3ormeQ o t @tempoD sempre ser* i$ual a - @umDQ enSuanto o Sue ns iremos utili!arQ de 3atoQ ser* o n(mero de per5odos de capitali!ao @nD :s montantesQ no re$ime de %uros compostosQ apresentar-se-o como uma pro$resso $eomtrica @PGD de ra!o i$ual a @-^iD. Btili!ando o mesmo eOemplo de %uros simples: emprstimo de \ -.000Q00 s Sue a %uros compostos de <T ao anoQ durante -0 per5odos de capitali!ao @-0 anosD teremosQ como resultadoQ a ta2ela a se$uir reprodu!ida:

Per5odo @nD 0 4 H E = > ` < F -0

Montante @;D ;0 L -000Q00 ;- L -0<0Q00 ;4 L -->>QE0 ;H L -4=FQ`;E L -H>0QEF ;= L -E>FQHH ;> L -=<>Q<` ;` L -`-HQ<4 ;< L -<=0QFH ;F L -FFFQ00 ;-0 L 4-=<QFH

)crscimo <0Q00 <>QE0 FHQH-00Q`< -0<Q<E --`Q=E -4>QF= -H`Q--E<Q0` -=FQFH Anlise e Deciso de Investimentos

-` &IservaNResQ ;e compararmos o resultado encontradoQ $ra3icamenteQ em %uros simples @pro$resso aritmticaD e %uros compostos @pro$resso $eomtricaDQ veri3icaremos Sue: #"ros $imples % A& L eSuao de uma reta do tipo y ? aO A IQ onde o a @coe3iciente an$ular L ra!o da P) L /DQ enSuanto Sue o I @coe3iciente linear L capital inicial L CD e Y o montante. #"ros 'ompostos % (& L uma curva eOponencial do tipo y ? aO #IQ onde a @coe3iciente an$ular L ra!o da PG L -^iDQ enSuanto Sue o I @coe3iciente linear L capital inicial L CDQ O L n @n(mero de per5odos de capitali!aoD e y o montante Trmula do MontanteQ ;a2endo-se Sue t L -Q teremos: ;- L C ^ C. i L C @-^ iD ;4 L ;- ^ ;- . i L ;- @- ^ iD L C @- ^ iD . @- ^ iD L C @- ^ iD4 4 ;H L ;4 ^ ;4 . i L ;4 @- ^ iD L C @- ^ iD . @- ^ iD L C @- ^ iDH . . ;n L ;n-- ^ ;n-- i L ;n-- @- ^ iD ............................................................ L C @- ^ iDn

onde:

Sn ? ' 4% A i5n

; L Montante ao 3inal de n per5odos


de capitali!ao C L capital inicial i L taOa de %uros n L n(mero de per5odos

Reviso de LroLriedades de LotenciaNo e radiciaNo


Para se 3a!erem c*lculos de capitali!ao compostaQ h* necessidade de um conhecimento m5nimo de propriedades de potenciao e radiciao. ) se$uirQ so apresentadas al$umas propriedadesQ em 3orma de eOemplos. aD -Q-0H L -Q-0 O -Q-0 O -Q-0 L -QHH2D -Q-0-H L -Q-0H cD -Q-0> L -Q-0H O -Q-0H L -Q-0E O -Q-04 dD -Q-0> L -Q-0 >-H L -Q-0H Anlise e Deciso de Investimentos

-< -Q-0H eD -Q-04 O -Q-0H L -Q-0 4 ^ H L -Q-0= H 3D < L < -/H

)aIelas D atores -tiliUadosQ


:s 3atores 3oram criados no sentido de simpli3icar o tra2alho de potenciaoQ Suando no se tinha ' mo uma calculadora 3inanceira. &odavia o conhecimento terico dos mesmos ir* 3acilitar o manuseio da calculadora 3inanceira Este 3atores so encontrados em ta2elas para diversos valores de i e de n# -. Para calcular o montante @;DQ dado o capital @ C D: ;LC@-^iDn @ - ^ i Dn L " ;C @i Q nD ; L C O " ;C @i Q nD

chama-se A)&R D* "AL&R -)-R& ou fator de caLitaliUaNo

4. Para calcular o capital @C DQ dado o montante @;D C L ; @ - ^ i D Mn - / @- ^ i Dn L " C; @i Q nD C L ; O " C; @i Q nD

chama-se A)&R D* "AL&R A)-AL ou fator de desconto

'lculos de 2uros 'omLostos na EP@%(' :s c*lculos de %uros compostosQ assim como todos os c*lculos de matem*tica 3inanceiraQ podero ser reali!adosQ com a 7P--4CQ de duas maneiras di3erentes: a primeiraQ reali!ada atravs das 3unNes matem*ticasQ com o empre$o das 3rmulas Sue aSui vimosU a se$undaQ atravs dos re$istradores 3inanceirosQ ou se%aQ das teclas n Q i Q P#Q PM& e "#. ) utili!ao dos re$istradores 3inanceiros 3a! com Sue a aplicao das 3rmulas apresentadas se%a imediataQ permitindo Sue os

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-F c*lculos se%am eOecutados de 3orma r*pida e se$ura. )ssimQ temos Sue a rotinaQ neste casoQ ser*: apa$ar o conte(do dos re$istradores 3inanceirosQ teclando Z3 ",?[ ou apa$ar tudoQ teclando Z3 EG[U introdu!ir as vari*veis conhecidas @no m5nimo tr6sDQ teclando ZC7;[ Suando a vari*vel representar uma sa5da de caiOa. )s calculadoras 3inanceiras utili!am o conceito de 3luOo de caiOa eQ portantoQ se o valor presente 3or um valor positivoQ o valor 3uturo @ou prestaNes em valor uni3ormeD ser*Q necessariamenteQ um valor ne$ativo @e vice-versaD.

"arivel Pra!o &aOa Capital Montante Prestao *OemLloQ C L -00

SPmIolo n i C ;

)ecla n i P# "# PM&

&IservaNo compat5vel com i / 3reS. capitali!ao usar em percenta$em @TD/compat5vel com n/ 3reS. capitali!ao usar C7; se necess*rio usar C7; se necess*rio usar C7; se necess*rio

i L -0T L 0Q-0

;HL ]

;- L -00 @- ^ 0Q-0D L C @- ^ iD ;4 L ;- @- ^ iD L C @- ^ iD@- ^ iD L C @- ^ iD4 ;H L ;4 @- ^ iD L C @- ^ iD4 @- ^ iD L C @- ^ iDH ;n L C @- ^ iDn ;H L -00 @- ^ 0Q-0DH L -HHQ-0 ?a 7P -4C: C L P# ;n L ; L "# i L -0 @a calculadora assume 0Q-0D

c3d c EGd c-00d cP#d cHd cnd c-0d cid c"#d

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40

4.< *VuivalWncia de 'aLitais


+ois capitais so eSuivalentes Suando seus valoresQ comparados na mesma dataQ so i$uais. )teno: ; podemos comparar valores em datas i$uais. GualSuer data pode ser usadaQ desde Sue a mesma para todos os capitais. *OemLloQ Calcular o valor presente dos capitais a2aiOo e veri3icar seQ a %uros compostos de -0TQ os capitais so eSuivalentes:

a 2 c d

Capital \4.000 \4.4=0 \4.E40 \4.>>4

M6s de vencimento 4 H E

&ra!endo a valor presenteQ no tempo 0 @!eroD: aD c3d c EGd c4000d c"#d c-d cnd c-0d cid cP#d ou ; L C @- ^ iDn Le C L ; / @- ^ iDn Ca L ; / @- ^ iD- L 4000 / -Q-0 L -<-<Q-< 2D c3d c EGd c44=0d c"#d c4d cnd c-0d cid cP#d ou C2 L ;4 / @- ^ iD4 L 44=0 / -Q-04 L -<=FQ=0 cD c3d c EGd c4E40d c"#d cHd cnd c-0d cid cP#d ou Cc L ;H / @- ^ iDH L 44=0 / -Q-0H L -<-<Q-< dD c3d c EGd c4>>4d c"#d cEd cnd c-0d cid cP#d ou Cd L ;E / @- ^ iDE L 4>>4 / -Q-0E L -<-<Q-< Concluso: Ca L C c L C d C2 Anlise e Deciso de Investimentos

4:s capitais aQ cQ d so eSuivalentes. Z2[ no eSuivalente a nenhum dos capitais aQ cQ d.

Juros Compostos -D )pliSuei \F.>H0Q00 no 3undo +, em 0-.0H.0-. : 3undo rendeu -Q4-T amQ durante 4 meses. Guanto terei aps este per5odoQ antes do recolhimento do , ]

4D ;upondo-se uma aplicao Sue rende -QHET amQ e Sue recolhe , somente no res$ateQ Suanto terei 2rutoQ aps > mesesQ dada uma aplicao inicial de \-=.000]

HD +eterminar o valor do investimento inicial Sue deve ser reali!ado no re$ime de %uros compostosQ com uma taOa e3etiva de -Q4=T amQ para produ!ir um valor acumulado de \-.000 no 3inal de dois anos.

ED Bma aplicao de \-.000 produ! um valor acumulado de \-.-=0 no 3inal de -0 meses em um 3undo de derivativos. +eterminar a taOa mdia de renta2ilidade mensal desse investimento.

=D +eterminar o n(mero de anos necess*rios para 3a!er um capital do2rar de valor com a taOa de %uros de -=T aaQ no re$ime de %uros compostos.

>D +eterminar os montantes acumulados no 3inal de Suatro anosQ a partir de um principal de \-00Q no re$ime de %uros compostosQ com as se$uintes taOas de %uros: aD-4Q><4=T aa 2D >Q-=40T as cD -Q0000T am Anlise e Deciso de Investimentos

44 Equivalncia de Capitais `D #eri3icar seQ a %uros compostos de -QH-T amQ o somatrio do valor presente dos con%untos de capitais ) e 1 so eSuivalentes. Capital \H.000 \H.400 \H.E40 \H.`00 Con%unto ) M6s vencimento 4 H E Con%unto 1 Capital M6s vencimento \H.-=0 \H.000 4 \H.H00 H \H.<=0 E

Respostas -D 4D HD ED =D >D `D \F.<>EQE> \->.4E`Q-H \`E4Q40 -QE-T am = anos a L 2 L c L \->-Q44 ) L \-4.<<0QHE 1 L \-4.<>0Q=H Le no so eSuivalentes.

(#7 )aOas de 2uros


4.F.-. &aOas ESuivalentes
+uas taOas so eSuivalentes Suando aplicadas ao mesmo capital durante um mesmo pra!o produ!em o mesmo montante.

4% A ia5 ? 4% A is5( ? 4% A it51 ? 4% A im5%( ? 4% A id5,68

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4H ia L taOa de %uros e3etiva anual is L taOa de %uros e3etiva semestral it L taOa de %uros e3etiva trimestral im L taOa de %uros e3etiva mensal id L taOa de %uros e3etiva di*ria *OemLloQ Gual a taOa mensal eSuivalente a uma taOa de %uros anual de -<Q4=T] @- ^ imD-4 L @- ^ iaD @- ^ imD-4 L @- ^ 0Q-<4=D L -Q-<4= - ^ im L @-Q-<4=D-/-4 L -Q0-Eim L 0Q0-E- L -QE-Tam

4.F.4. &aOa de /uros ?ominal


I a taOa de %uros na Sual a unidade de re3er6ncia temporal no coincide com a unidade de tempo de capitali!ao. *OemLloQ ) taOa de %uros da poupana & ^ >T aaQ capitali!ada mensalmente. Esta a taOa apresentada. ) taOa e3etivamente pa$a & ^ > / -4 L & ^ 0Q=T am.

4.F.H. &aOa de /uros E3etiva


I a taOa de %uros e3etivamente pa$a pela aplicao de um capital. *OemLloQ ;a2endo-se Sue a poupana rende & e3etiva desta aplicao] >T -4 L 0Q=T am @-Q00=D-4 L >Q->`<T aa ^ >T aaQ capitali!ada mensalmenteQ Sual a taOa

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4E ouQ na 7P -4C: c3d c EGd c-.00=d cE?&E d c-4d cYOd c-d c-d c-00d cOd

4.F.E. &aOa de /uros 1ruta O A5Suida


) taOa de %uros 2ruta no considera o imposto de renda retido. /* a taOa de %uros l5SuidaQ leva em conta o imposto de renda retido na 3onte pela instituio 3inanceira. EOemplo: ;a2endo-se Sue a al5Suota de imposto de renda so2re os 3undos de renda 3iOa de 40T so2re o rendimento mensalQ Sual a taOa 2ruta e l5Suida de uma aplicao no valor de \-.000Q00Q com res$ate 2ruto de \-.0-EQ-0 aps H0 dias] &aOa 2ruta L @-.0-EQ-0 -.000Q00D - - L -Q0-E- L -QE-T endimento L \-.0-EQ-0 M \-.000Q00 L \ -EQ-0 ,mposto de renda L \-EQ-0 O 40T L \4Q<4 endimento l5Suido L \-EQ-0 M \4Q<4 L \--Q4< &aOa l5Suida L \--Q4< \-000 L -Q-4<T

4.F.=. &aOa de /uros eal


) taOa de %uros real desconta o e3eito da in3laoQ ou de outro indeOador utili!ado. EOemplo: ;a2endo-se Sue o C+, em 4000 3oi de -`QH-TQ e Sue o ,PC) 3oi de >Q0TQ per$unta-se: Sual a taOa de %uros real da economia]

@- ^ i D @- ^ in3laoD L @- ^ i?D @- ^ i D -Q0> L -Q-`H@- ^ i D L -Q-`H- / -Q0> L -Q-0>` i L -0Q>`T

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4= *OercPcios ProLostosQ -D Gual a renta2ilidade mdia do C+,Q dlar e ,1:#E;P)Q em -FFFQ sa2endo-se Sue a renta2ilidade acumulada de cada 5ndice 3oi de : aD C+, L 4=Q-4TQ 2D dlar L E<Q-HTQ cD ,2ovespa L -=0QF0T]

4D Guanto terei na poupanaQ aps ` mesesQ supondo-se & aplicado de \-.E00]

L 0Q-=T am e valor

HD Gual a taOa di*ria eSuivalente a uma aplicao mensalQ com 44 dias (teisQ com rendimento de -Q40T]

ED Bma aplicao de \-<.000 rendeu %uros e3etivos de \E.400 em E meses. Gual seria o rendimento de -- meses]

=D Bm capital 3oi aplicado ' taOa nominal de F0T aaQ capitali!ada mensalmente. Calcular a taOa e3etiva eSuivalente para os se$uintes pra!os: aD -<0 diasQ 2D H mesesQ cD = trimestresQ dD ` semestres.

>D ) Sue taOa nominal ao anoQ capitali!ada mensalmenteQ uma aplicao de \-H.000 resulta em um montante de \4H.000 em ` meses]

`D +ada a taOa e3etiva de E<T aaQ determinar a taOa eSuivalente ao: aD m6sQ 2D trimestreQ cD semestre.

<D Calcular o montante para um capital de \4.000 aplicado con3orme as hipteses a2aiOo:

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4> Pra!o H meses 4 anos -` dias &aOa nominal E<T as -<T aa H=T am Capitali!ao mensal mensal di*ria

a 2 c

FD : P,1 de um pa5s do2rou em -0 anos. Gual 3oi a taOa de crescimento anual mdia]

-0D Bma pessoa precisa de \-0.000 por 4 anos. :3erecem-lhe o dinheiro nas se$uintes condiNes: aD %uros nominais de =T aa capitali!ados trimestralmenteU 2D taOa nominal de =QH`=T aa capitali!ada semestralmenteU cD %uros simples de =Q=T aa. Gual a melhor o3erta]

--D Bm cliente dese%a terQ ao 3inal de -4 mesesQ o eSuivalente a \-00.000 para comprar seu apartamento. ;a2endo Sue a mdia da renta2ilidade 2ruta do 3undo de renda 3iOa nos (ltimos -= meses 3oi de 4HQH`TQ e Sue no h* perspectiva de alterao da taOa de %urosQ nem da renta2ilidade do 3undo onde ele pretende aplicarQ Sue valor deve aplicar ho%e]

-4D +evido a meu passivo em dlarQ procuro me 2asear na desvalori!ao do real para medir a per3ormance das minhas aplicaNes. )no passado apliSuei num 3undo cam2ial Sue rendeu -EQF`T. ;a2endo Sue a desvalori!ao do real neste ano 3ora de FQ<= e Sue o t5tulo do $overno americano rendeu em mdia no ano EQ`=TQ o Sue teria sido melhor: aplicar no 3undo cam2ial ou no t5tulo do $overno americano]

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4` Respostas: -D aD -Q<<=T amQ 2D HQH4FT amQ cD `QF>`T am 4D \-.E>EQF> HD 0Q0=E4T ad ED \-E.0EHQ`< =D aD =EQHHTQ 2D 4EQ4HTQ cD -F=Q<FTQ dD -F<=Q4ET >D -0-QF0T aa `D aD HQH4T amQ 2D -0QH0T atQ cD 4-Q>>T as <D aD \4.=-FQE4Q 2D \4.<=FQ0-Q cD 4.EH=QFE FD `Q-<T aa -0D ) --D \<E.=HEQ-< -4D )plicar no t5tulo do $overno americano

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4<

(#%8 SMries -niformes e Mistas


4.-0.-. ;rie Bni3orme
) srie uni3orme Suando os pa$amentos ou rece2imentos so de valores i$uaisQ con3orme demonstrado no dia$rama a se$uir:
H= H= H= H= H= H=

&rataremos aSui de pro2lemas envolvendo uma srie uni3orme de valores monet*rios @pa$amentos ou rece2imentosDQ no re$ime de %uros compostos. Essa modalidade de prestaNes usualmente conhecida como Modelo PriceQ no Sual todas as prestaNes t6m um mesmo valorQ Sue $enericamente representamos por . Como as prestaNes t6m um mesmo valor permite a o2teno de 3rmulas simpli3icadas para a capitali!ao e o desconto dessas parcelas @ DQ mediante a utili!ao da eOpresso para a soma de termos de uma pro$resso $eomtricaQ con3orme mostrado no decorrer do cap5tulo. +eduo da EOpresso para o se$uinte 3luOo de caiOa: ;L]

i 0 -

i 4

i H

i ...

i n

;L

c@- ^ iDn-- ^ @- ^ iDn-4 ^...^ @-^iD ^ -d

4%5

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4F :s termos entre colchetes correspondem ' soma dos termos de uma pro$resso $eomtricaQ cu%a 3rmula pode ser o2tida multiplicando-se am2os os lados da eOpresso @-D por @- ^ iD. :2tm-se: c@- ^ i Dn ^ @- ^ iDn-- ^ @- ^ iDn-4 ^...^ @-^iD4 ^ @- ^ iDd

" @-^ iD L ;

4(5

;u2traindo da eOpresso @4D a eOpresso @-D: ;Oi L c@- ^ iDn M -d R X4% A i5n D % S ? i

R ? S [ i S 4% A i5n @ %] S ? R [ 4% A i5n @ %] S i S ? ' 4% A i5n

*OemLloQ )o comprar uma $eladeiraQ veri3iSuei Sue seu preo ' vista era \FE4Q>FQ e Sue poderia pa$ar em = prestaNes i$uaisQ comeando em H0 dias. ;a2endo-se Sue a taOa de %uros co2rada pela empresa era de 4TQ Sual o valor da prestao a ser pa$a] ; L FE4Q>F @ - ^ 0Q04D= L -0E0Q<L -0E0Q<- [0Q04 / @- ^ 0Q04D= - -] L 400Q00 ?a 7P -4C: c3d c EGd c4d cid c=d cnd cFE4Q>Fd cP#d cPM&d

*OercPcios ProLostosQ

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H0 -D +eterminar o valor do principal de um 3inanciamento reali!ado com uma taOa e3etiva de -T amQ no re$ime de %uros compostosQ e Sue deve ser liSuidado em -4 prestaNes mensaisQ sucessivas e i$uais a \-.000.

4D : preo ' vista de um eSuipamento i$ual a \--.E00. Bma lo%a o est* anunciando por \-.E00 de entrada e mais Suatro prestaNes trimestrais de \4.=<0. +eterminar a taOa e3etiva trimestral de %uros co2rada na parte 3inanciada.

HD Bm principal de \-0.000 deve ser liSuidado em Suatro prestaNes semestraisQ i$uais e sucessivas. +eterminar o valor dessas prestaNes para uma taOa de -Q=T amQ a %uros compostos.

ED : 3inanciamento de um principal de \-.000 pode ser amorti!ado no pra!o de Suatro anosQ com uma taOa de <T. Ela2orar H planos di3erentes de pa$amentos: aD Pa$amento no 3inal do Eo. anoU 2D Pa$amento dos %uros a cada ano e o principal @\-.000D no 3inal do Eo. anoU cD Pa$amento de E prestaNes i$uaisU dD Compara o plano + com os tr6s anteriores. Calcular o #alor Presente. )nos 0 4 H E ;oma Plano ) Plano 1 Plano C Plano + HH0 H-0 4F0 4`0 -.400

=D #oc6 3oi a uma lo%a comprar roupas Sue totali!aram \>00Q00. ) vendedora lhe o3erece os se$uintes planos de pa$amento. Compare e ve%a Sual o mais vanta%oso: aD Pa$amento ' vista com -0T de descontoU 2D Pa$amento em E ve!esQ sendo a primeira prestao no ato da compraU Anlise e Deciso de Investimentos

HcD Pa$amento em H ve!esQ sem entradaQ ou se%aQ a primeira prestao em H0 dias.

>D Bma pessoa deposita mensalmente \-40 durante -H meses em uma aplicao Sue rende %uros e3etivos de ET am. ;e pretende res$atar o capital por meio de H saSues mensais i$uais e consecutivosQ o primeiro um m6s depois do (ltimo depsitoQ calcular o valor de cada saSue.

`D Bma pessoa deposita mensalmente \4<0 em um 3undo de investimento Sue pa$a %uros e3etivos de =T am. ?o 3uturo pretende res$atar o investimento por meio de = saSues semestrais de \-E.4=HQ=EQ o primeiro iniciando = meses aps o (ltimo depsito. Guantos depsitos sero necess*rios]

<D Guero ter ao me aposentar \-.000.000. ;a2endo Sue: aD taOa de %uros mensal mdiaQ l5Suida de , Q esperada para os prOimos 40 anos de -Q-`TU 2D pretendo me aposentar daSui a -F anosU cD minha idia 3a!er aplicaNes mensais i$uaisQ per$unta-se: Suanto tenho Sue depositar mensalmente para atin$ir minha meta]

ResLostasQ -D \--.4==Q0< 4D -Q4`-F>T at HD \H.--0Q0= ED aD \-H>0QEFQ 2D \<0 / \<0 / \<0 / \-0<0Q cD \H0-QF4Q dD \-.400 =D ) >D \`-<QF` `D E0 <D \<<`QEE

Anlise e Deciso de Investimentos

H4

4.-0.4 ;rie Mista


+i!-se Sue a srie mista Suando os pa$amentos so de valores variadosQ con3orme dia$rama a2aiOo: -4H <= <= 4> 0 --00 : eOemplo do 3luOo de caiOa apresentado conhecido como 3luOo de caiOa no convencionalQ pois eOistem v*rias entradas e v*rias sa5das de caiOa *OemLloQ Gual o valor presente da srie a2aiOoQ dado Sue a taOa de %uros por per5odo de -Q=T] -00 =0 `= 4 H E -HE = > --`

#P- L -00 / @- ^ 0Q0-=D- L F<Q=4 #P4 L =0 / @- ^ 0Q0-=D4 L E<Q=H #PH L `= / @- ^ 0Q0-=DH L `-Q`4 #P L F<Q=4 ^ E<Q=H ^ `-Q`4 L 4-<Q``

(#%% )aOa interna de retorno


) &, @taOa interna de retornoD conhecida tam2m como taOa de desconto do 3luOo de caiOa. ) &, @, D uma taOa de %uros impl5cita numa srie de pa$amentos @sa5dasD e rece2imentos @entradasDQ Sue tem a 3uno de descontar um valor 3uturo ou aplicar o 3ator de %uros so2re um valor presenteQ con3orme o casoQ para Ztra!er[ ou Zlevar[ cada valor do 3luOo de caiOa para uma data 3ocal. ) soma das sa5das deve ser i$ual * soma das entradasQ em valor da data 3ocalQ para se anularem. ) &, @, D no deve ser con3undida com a taOa m5nima de atratividade Sue o valor investido dever* proporcionar para Sue o investimento se%a interessante. Anlise e Deciso de Investimentos

HH Em uma srie uni3orme de rece2imentos ou pa$amentosQ no h* necessidade de se utili!ar o conceito de &, Q pois as calculadoras 3inanceiras esto pro$ramadas para calcular a taOa peridica iQ somente com o inp"t de um (nico valor @uni3orme para todas as parcelasD correspondente ao pa$amento ou rece2imento. : conceito de &, utili!ado para calcular a taOa i Suando eOiste mais de um pa$amento e mais de um rece2imento ou Suando as parcelas de pa$amento ou rece2imento no so uni3ormes. #alor Presente A5Suido M #PA ou ?P# : valor presente l5Suido de uma srie de capitaisQ numa determinada taOa de %uroQ um (nico capital na data 0 cu%o valor eSuivalente a todos os capitais da srie. :u se%aQ todos os capitais da srie podem ser su2stitu5dos por um (nico capital na data 0U e vice versaQ um (nico capital na data 0 pode ser su2stitu5do por uma srie de capitais distri2u5dos no tempo. *OemLloQ : $erente 3inanceiro est* interessado em antecipar o rece2imento de al$umas duplicatas re3erentes 's vendas reali!adas pela empresa e 3aturadas com vencimentos em datas 3uturas. ?e$ociou com o 2anco o desconto de H duplicatas cu%os valores e datas de vencimentos esto relacionadas a2aiOo. ;e a taOa de %uro i$ual a >T ao m6s @H0 diasDQ pede-se determinar o valor Sue dever* ser rece2ido pela empresa na data 0. 0 M Principal - M @-00D M 4< dias 4 M @400D M >H dias H M @E00D - F- dias

L-0&S D* 'AI0A N/& E&M&!<N*&S M Bso das 3unNes ?P# @net present valueD e , @internal rate o3 returnD. ?P# @iTD L C0 ^ C-O ^ C4O4 ^ ... ^ CnOn Q onde OL - / -^i ?P# @, TD L C0 ^ C-O ^ C4O4 ^ ... ^ CnOn L 0 , C"0 C"% ?%

&eclas da 7P -4C : ?P#

*OemLlo: Calcular a &, e ?P# para taOas de desconto de 0 Q <T e FT.

Anlise e Deciso de Investimentos

HE Ano 0 4 H E = > Soma "alor 4Y5 @-D E0.000 @^D H.=00 @^D `.=00 @^D `.=00 @^D `.=00 @^D -=.000 @^D -=.000 4A5%6#888

Anlise e Deciso de Investimentos

H=

(#%( Planos de AmortiUaNo de *mLrMstimos e inanciamentos


A# PaGamento no inal ;e aplica a diversas operaNes do mercadoQ tais como operaNes de capital de $iro e de desconto de t5tulos e aplicaNes em t5tulos de renda 3iOaQ como C+1. --0

-00 $# PaGamento PeriTdico de 2uros ;e aplica a diversas operaNes do mercadoQ tais como operaNes de leasin$ e aplicaNes em t5tulos de renda peridica @anualQ mensalQ etc.D = = = =

-00

'# PrestaNRes IGuaisQ Modelo Price Btili!ada em operaNes de 3inanciamento imo2ili*rio e de crdito direto ao consumidor. AmortiUaNo ? PrestaNo @ 2uros

Anlise e Deciso de Investimentos

H> Calcula-se a prestao mensal @PM&D e diminui-se dos %uros para encontrar o valor da amorti!ao. *OemLloQ ;upondo um emprstimo de \-.000Q00Q Sue co2ra %uros de <T aaQ para ser pa$o em E prestaNesQ calcular o valor dos %urosQ da amorti!ao e da prestaoQ pelo modelo Price.
;aldo no 3inal do ano antes do pa$amento -.0<0Q00 <E0QHH =<-QE< H0-QF4 Pa$amentos no 3inal do ano /uros <0Q00 >4Q4= EHQ0` 44QH> (89,6: ;aldo no 3inal do anoQ aps o pa$amento -.000Q00 ``<Q0< =H<QE0 4`FQ=> 0Q00

)nos 0 4 H E

;aldo no in5cio do ano -.000Q00 ``<Q0< =H<QE0 4`FQ=>

/uros do ano <0Q00 >4Q4= EHQ0` 44QH>

&otal H0-QF4 H0-QF4 H0-QF4 H0-QF4 %#(89,6:

)mort 44-QF4 4HFQ>` 4=<Q<= 4`FQ=> %#888,88

Soma dos LaGamentos

D# Sistema de AmortiUaNRes 'onstantesQ SA' Btili!ada nas operaNes de 3inanciamentos imo2ili*rios e nos 3inanciamentos de lon$o pra!o de um modo $eral. ?o sistema ;)CQ as prestaNes so linearmente decrescentes. ?este sistemaQ calcula-se primeiro a amorti!ao e os %urosQ para encontrar a prestao total numa se$unda etapa.

PrestaNoSA' ? AmortiUaNo A 2uros

*OemLloQ ;upondo um emprstimo de \-.000Q00Q Sue co2ra %uros de <T aaQ para ser pa$o em E prestaNesQ calcular o valor dos %urosQ da amorti!ao e da prestaoQ pelo sistema ;)C.
Anos 0 4 H E Saldo no inPcio do ano -.000Q00 `=0Q00 =00Q00 4=0Q00 2uros do ano <0Q00 >0Q00 E0Q00 40Q00 Saldo no final do ano antes do
LaGamento

PaGamentos no final do ano )otal 2uros Amort HH0Q00 H-0Q00 4F0Q00 4`0Q00 %#(88,88 <0Q00 >0Q00 E0Q00 40Q00 (88,88 4=0Q00 4=0Q00 4=0Q00 4=0Q00 %#888,88

Saldo no final do ano, aLTs o LaGamento -.000Q00 `=0Q00 =00Q00 4=0Q00 0Q00

-.0<0Q00 <-0Q00 =E0Q00 4`0Q00

Soma dos LaGamentos

Anlise e Deciso de Investimentos

H`

*5 Sistema de AmortiUaNo Misto D SA'R* : sistema ;)C E 3oi adotado recentemente pelo ;istema "inanceiro da 7a2itao na liSuidao de 3inanciamentos da casa prpria. ?este sistemaQ aproOimadamente at a metade do per5odo de 3inanciamentoQ as amorti!aNes so maiores Sue as do sistema rice. Como decorr6ncia dissoQ a Sueda do saldo devedor mais acentuada e so menores as chances de res5duo ao 3inal do contratoQ como ocorre comumente no rice. Bma das desvanta$ens do sistema ;)C E Sue suas prestaNes iniciais so li$eiramente mais altas Sue as do rice. ContudoQ aps a metade do per5odoQ o mutu*rio sentir* uma Sueda su2stancial no comprometimento de sua renda com o pa$amento das prestaNes. ?o sistema ;)C E o valor das prestaNes correspondem ' mdia aritmtica ds prestaNes dos ;istemas "ranc6s @PriceD e do ;istema de )morti!ao Constante @;)CD. :u se%aQ elas decrescem a uma determinada pro$resso aritmtica. *OemLloQ Calcular as prestaNes de um emprstimo de \ 400.000Q00 a ser pa$o em E prestaNes mensais a %uros e3etivos de -0T am. M6s 4 H E ;istema Price r L0 >H.0FEQ00 >H.0FEQ00 >H.0FEQ00 >H.0FEQ00 ;istema ;acre r L 4.=00 >>.=E`Q00 >E.0E`Q00 >-.=E`Q00 =F.0E`Q00 ;istema ;)C r L =.000 `0.000 >=.000 >0.000 ==.000

*OercPcios LroLostosQ -D Bm 3inanciamento de \ -00.000Q00 ser* pa$o pela ta2ela Price em < parcelas mensais a %uros nominais de `4T aa com capitali!ao mensal. Calcular os %uros em2utidos na >. prestao.

4D Bm 3inanciamento de \ =00.000 ser* pa$o pelo ;istema ;)C em = parcelas mensais a %uros e3etivos de ET am. Calcular: aD a amorti!ao do E _ m6sU 2D a soma dos %uros pa$os no 4_ e no H_ m6sU cD o saldo devedor lo$o aps o pa$amento da H. prestao.

Anlise e Deciso de Investimentos

H< HD Bma d5vida de \-.=00.000 contratada a %uros nominais de H>T aaQ capitali!ados trimestralmenteQ ser* amorti!ada pela ta2ela Price em < anos por meio de pa$amentos trimestrais. +eterminar: aD o saldo devedor ao 3im do H o. anoU 2D o saldo devedor imediatamente antes do -=o. pa$amentoU cD a distri2uio do 40o. pa$amento em %uros e amorti!ao da d5vidaU dD o total de %uros pa$os no per5odo. .

ResLostasQ -D 4.=<4Q`4D aD -00.000U 2D 4<.0000U cD 400.000 HD aD 2D cD

dD

Anlise e Deciso de Investimentos

HF

,# AN+LIS* D* IN"*S)IM*N)&S
,#% PrincPLios de luOos de 'aiOa e &rNamento de 'aLital
: :ramento de capital o processo Sue consiste em avaliar e selecionar investimentos a lon$o pra!oQ Sue se%am coerentes com o o2%etivo da empresa de maOimi!ar a riSue!a de seus propriet*rios. : processo de oramento de capital consiste de cinco etapas distintas porm interrelacionadas. Comea com a $erao de propostas. I se$uido pela avaliao e an*liseQ tomada de decisoQ implementao e acompanhamento das Sue 3oram selecionadas. )s decisNes de oramento de capital @investimentoD e decisNes de 3inanciamento so tratadas separadamenteQ tendo como elo comum o custo de capital. Estaremos nos concentrando aSui na aSuisio de ativos imo2ili!adosQ sem considerar o mtodo espec53ico utili!ado para seu 3inanciamento.

,#( AvaliaNo de ProJetos de Investimento


) maioria das empresas s dispNe de uma Suantia 3iOa para 3ins de disp6ndios de capital. ,n(meros pro%etos podero disputar essa Suantia limitada. EntoQ a empresa precisa racion*-losQ apropriando 3undos aos pro%etos Sue possam maOimi!ar os retornos a lon$o pra!o. :s estudos de avaliao de pro%etos t6m por 2ase o 3luOo de caiOa do pro%eto estudadoQ e no o lucro cont*2il. )ssim sendoQ o primeiro passo a ser dado a monta$em de um 3luOo de caiOa. Com 2ase nele sero aplicados os mtodos de an*lise.

H.-.- &ipos de Pro%etos


A5 ProJetos indeLendentes ?o competem entre siQ de tal modo Sue a aceitao de um deles no elimina a considerao dos outros. ;e uma empresa tiver 3undos ilimitados para investirQ todos os pro%etos independentes Sue satis3i!erem seu critrio m5nimo para investimento podem ser implementados. $5 ProJetos mutuamente eOcludentes

Anlise e Deciso de Investimentos

E0 )Sueles Sue possuem a mesma 3uno. ) aceitao de um $rupo de pro%etos mutuamente eOcludentes elimina a considerao de todos os outros pro%etos do $rupo.

H.-.4 )2orda$ens de )poio ' +eciso


#e%amos os dados da &a2ela Sue se se$ue so2re disp6ndios de capital para a Companhia 8P&:. Estes dados sero utili!ados nos eOemplos so2re as se$uintes tcnicas: taOa mdia de retorno e paY2acWQ de3inidos a diante. )aIelaQ Pro%eto ) fffffffffffffffffffff ,nvestimento ,nicial )no 4 H E = Mdia \E4.000 A), \ `.`00 E.`>0 =.-<0 =.-<0 =.-<0 =.>00 "C \ -E.000 -E.000 -E.000 -E.000 -E.000 -E.000 A), \ 4-.4=0 4.-00 ==0 ==0 ==0 =.000 Pro%eto 1 ffffffffffffffffffffff \E=.000 "C \ 4<.000 -4.000 -0.000 -0.000 -0.000 -E.000

A5 )aOa MMdia de Retorno ) taOa mdia de retorno utili!a dados cont*2eis @A), : lucro antes do imposto de renda. Esta medida chamadaQ 's ve!esQ de taOa de retorno cont*2ilQ e pode ser o2tida atravs do se$uinte c*lculo:

)aOa mMdia de retorno ? LAIR mMdio Investimento mMdio 'ritMrio de decisoQ Escolher o Sue tiver a maior taOa mdia de retorno. "antaGens e desvantaGens do uso da taOa mMdia de retornoQ #anta$ens: 3acilidade de c*lculo @(nico dado eOi$ido o lucro pro%etadoD +esvanta$ens: Anlise e Deciso de Investimentos

E +e3ici6ncia conceitual : ina2ilidade do mtodo em especi3icar a taOa mdia de retorno adeSuada ' lu! do o2%etivo da maOimi!ao da riSue!a do acionista. Bso de dados cont*2eisQ ao invs de entradas de caiOa. Este pro2lema pode ser superadoQ utili!ando-se entradas de caiOa mdias como numerador. ,$nora o 3ator tempo no valor do dinheiro.

*OemLloQ Com 2ase na ta2ela -Q calcule a taOa mdia de retorno dos pro%etos ) e 1 e indiSue Sual o pro%eto pre3erido. &M &M &M
)

L =.>00 / 4-.000 L 4>Q>`T L =.000 / 44.=00 L 44Q44T e &M


1

Le Pre3iro ) a 1

$5 PerPodos de PayIacZ : per5odo de paY2acW o n(mero de anos necess*rios para se recuperar o investimento inicial. "antaGens e desvantaGens do uso de LerPodos de LayIacZQ #anta$ens: Considera 3luOos de caiOaQ em ve! de lucros cont*2eis. +* al$uma considerao impl5cita ' poca dos 3luOos de caiOaQ e assim ao 3ator tempo no valor do dinheiro. Medida de riscoQ pois re3lete a liSuide! do pro%eto e o risco de recuperar o investimento. +esvanta$ens: ,ncapacidade de especi3icar o per5odo de paY2acW de acordo com o o2%etivo de maOimi!ao da riSue!a do acionista. ?o considera inte$ralmente o tempo no valor do dinheiro. ?o considera 3luOos de caiOa Sue ocorrem aps o per5odo de paY2acW. *OemLloQ Anlise e Deciso de Investimentos

E4 Com 2ase na &a2ela -Q calcular o per5odo de paY2acW para os pro%etos ) e 1 eQ com 2ase neste critrioQ de3inir Sual deve ser pre3erido. Pro%eto ): ,nv. ,nic. L \E4.000 ;a5das \ L = O -E.000 PaY2acW) L E4.000 M -E.000 M -E.000 M -E000 L 0 Le H anos Pro%eto 1: ,nv. ,nic L \E=.000 ;a5das \ L 4<.000Q -4.000Q H O -0.000

PaY2acW1 L E=.000 M 4<.000 M -4.000 M -0.000/4 L 0 Le 4Q= anos PaY2acW1 g PaY2acW) Le 1 pre3er5vel a ). '5 "alor Atual LPVuido :u ?P# @?et Present #alueD "AL ? valor atual das entradas de caiOa D investimento inicial

Critrio de deciso: ;e #)A 0Q deve-se aceitar o pro%etoQ caso contr*rioQ deve-se re%eit*-lo. *OemLloQ Com 2ase na ta2ela -Q e sa2endo-se Sue o custo de capital para a empresa 8P&: de -<Q4=T aaQ calcular o #)A dos pro%etos ) e 1 e de3inir Sual deve ser o pre3erido. ?a 7P -4C: Pro%eto ): C*lculo do P#: c3d c EGd c-E000d cPM&d c=d cnd c-<.4=d cid cP#d P# L #)A) L P# M ,nv. ,nic. L Pro%eto 1:

Anlise e Deciso de Investimentos

EH C*lculo do ?P#: c3d c EGdd c-<.4=d cid cE=000d cC7;d c$d cC"od c4<000d c$d cC"%d c-4000d c$d cC"%d c-0000d cC"%d cHd c$d c?%d c3d c?P#d #)A1 L )m2os pro%etos so aceit*veisQ pormQ dado Sue #)A1 D5 Bndice de Lucratividade Js ve!es denominado de 5ndice de custo-2ene35cioQ o 5ndice de lucratividade mede o retorno relativo ao valor atual por \-Q00 investido. ) di3erena do ,A para o #)A Sue o #)A d* a di3erena monet*ria entre o valor atual dos retornos e o investimento inicial. #)A) Le pre3er5vel a

IL ? valor atual das entradas de caiOa Investimento inicial

'ritMrio de decisoQ ;e ,A -Q deve-se aceitar o pro%etoU caso contr*rioQ re%eit*-lo. :2s.: ;e uma empresa tiver 3undos ilimitadosQ provavelmente a classi3icao pelo #)A seria a pre3eridaQ ao passo Sue nos casos de racionamento de capitalQ provavelmente a classi3icao com 2ase no ,A seria mais (tilQ %* Sue os ,Ahs indicam o retorno por dlar proveniente de um pro%eto. *OemLloQ Com 2ase na ta2ela -Q e sa2endo-se Sue o custo de capital da empresa 8P&: de -<Q4=T aaQ calcular o 5ndice de lucratividade dos pro%etos ) e 1 e de3inirQ com 2ase neste critrioQ Sual deve ser pre3erido. Pro%eto ): P# entradas de caiOa: EH.=HHQ>4 ,nv. ,nic.: E4.000 ,A) L EH.=HHQ>4 / E4.000 L -Q0H>= ,A) e 0 Le aceitar ) Pro%eto 1: P# entradas de caiOa: E`.`E`Q`E ,nv. ,nic.: E=.000 ,A1 L E`.`E`Q`E / E=.000 L -Q0>-,A1 e 0 Le aceitar 1

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EE ,A1 e ,A) Le 1 pre3er5vel a ) *5 )aOa Interna de Retorno 4)IR5 :u ,nternal ate o3 eturn @, D

)ssim como a #)AQ a &, uma tcnica muito usada para se avaliar alternativas de investimento. I interessante notar Sue o mesmo conceito utili!ado para calcular a per3ormance de uma carteira de investimentos. ) &, de3inida como a taOa de desconto Sue leva o valor atual das entradas de caiOa a se i$ualarem ao investimento inicial re3erente a um pro%eto. Em outras palavrasQ a taOa de desconto SueQ aplicada aos c*lculos do pro%etoQ 3a! com Sue o #)A se%a i$ual a !ero. Guando no se dispNe de uma calculadora 3inanceiraQ a &, calculada por tentativa-eerro. Critrio de deciso: ;e &, custo de capitalQ aceitar o pro%etoQ caso contr*rioQ re%eit*-lo. *OemLlo Q Com 2ase na &a2ela -Q calcular a &, dos pro%etos ) e 1 eQ sa2endo-se Sue o custo de capital da empresa 8P&: -<Q4=T aaQ de3inir Sual dos pro%etos pre3er5vel. Pro%eto ): ?a 7P -4C: c3d c EGdd cE4000d cC7;d c$d cC"od c-E000d c$d cC"%d c=d c$d c?%d c3d c, d &, ) L Pro%eto 1: ?a 7P -4C: c3d d c EGdd cE=000d cC7;d c$d cC"od c4<000d c$d cC"%d c-4000d c$d cC"%d c-0000d c$d cC"%d cHd c$d c?%d c3d c, d &, 1 L +ado Sue &, ) e &, 1 e custo capital Le am2os so aceit*veis. PormQ &, pre3er5vel a Q de acordo com este critrio.
1

&,

Le

5 ProJetos Mutuamente *OclusivosQ taOa de retorno do fluOo de caiOa incremental #eremos aSui os caso em Sue as alternativas de investimentos so eOtremamente independentesQ 3a!endo com Su duas ou mais alternativas se apresentem como atrativasU neste casoQ poder* eOistir uma restrio @normalmente trata-se de uma limitao de

Anlise e Deciso de Investimentos

E= recursosD Sue 3aa com Sue o investidor s possa escolher a melhor alternativa dentre duas ou mais Sue ele estiver analisando. *OemLlo Considerando Sue a empresa s dispNe de \ 40.000 para investir e Sue a taOa m5nima de atratividade de <T aaQ Sual das alternativas a2aiOo a melhor para a empresa investir] - ) alternativa ) envolve investir a totalidade dos \ 40.000 dispon5veis para investimento e ir* $erar rendas anuaisQ durante = anos de \ =.==0Q sem valor residualU - ) alternativa 1 pressupNe investimento de parte da ver2aQ \ -0.>00Q tam2m trar* lucrosQ na ordem de \ H.000 durante o mesmo per5odo eQ novamenteQ sem valor residual. )?: 0 4 H E = &aOa de retorno )A&E ?)&,#) ) -40.000 =.==0 =.==0 =.==0 =.==0 =.==0 -4Taa )A&E ?)&,#) 1 --0.0>0 H.000 H.000 H.000 H.000 H.000 -=Taa "AB8: ,?C EME?&)A -F.FE0 4.==0 4.==0 4.==0 4.==0 4.==0 FTaa

;e optarmos pela alternativa 1Q o saldo restanteQ \ F.FE0Q seria aplicado ' <T aaQ Sue a taOa de atratividade 3iOada. PortantoQ 3ica claro Sue a melhor alternativa a ) . Por outro ladoQ Suais seriam as decisNes tomadas pela empresaQ caso a taOa m5nima de atratividade 3osse 3iOada para os se$uintes valores: FT aaQ --T aaQ -4T aaQ -HT aaQ -=T aa e ->T aa] )lternativa ) -4T -4T -4T -4T -4T -4T -4T )lternativa 1 -=T -=T -=T -=T -=T -=T -=T
"luOo ,ncremental @) M 1D

FT FT FT FT FT FT FT

&aOa M5nima de )tratividade <T FT --T -4T -HT -=T ->T

)lternativa Escolhida ) ) ou 1 1 1 1 1 nenhuma

!5 'omLaraNo entre ProJetos com "idas DesiGuaisQ MMtodo do "alor Atual LPVuido AnualiUado )t a$oraQ estudamos pro%etos mutuamente eOcludentes e com vidas i$uais. EntretantoQ na vida realQ nem sempre o pro2lema se apresenta desta 3orma. ?este casoQ a tcnica

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E> mais utili!ada para comparar pro%etos com vidas desi$uais o mtodo do #alor )tual A5Suido )nuali!ado @#)A)D. : mtodo do valor atual l5Suido anuali!ado trans3orma o valor atual l5Suido de pro%etos de vidas desi$uais num montante anual eSuivalente Sue pode ser usado para escolher o melhor pro%eto.

"ALA?

"AL # "AA i,n

;endo "#))iQn L i -/@- ^ iDt


tL-

*OemLloQ Calcular os #)A)s dos pro%etos )Q 1 e C a2aiOo eQ com 2ase neste critrioQ e num custo de capital de -=Q0T aaQ in3ormar Sual deve ser pre3erido. ) \-0.000 )no -.000 =.000 =.000 E.000 H.000 Pro%eto 1 \-4.000 C \-=.000 Entradas de caiOa =.000 H.<00 >.000 H.<00 `.000 H.<00 H.<00 H.<00 H.<00 H.<00 H.<00

,nv. ,nicial 4 H E = > ` <

Pro%eto ): #)A) L -.`-> ?a &a2ela aneOa: "#))-=Q= L HQH=4 #)A)) L -.`-> / HQH=4 L =-4 Pro%eto 1: #)A1 L ?a 7P -4C: c3d c EGd c-E<`d cP#d c-=d cid cHd cnd cPM&d #)A)1 L Pro%eto C: #A)C L Anlise e Deciso de Investimentos

E` #)A)C L #)A)1 e #)A)) e #)A)C Le o pro%eto pre3er5vel.

*OercPcios LroLostosQ -D ) empresa Cheiro da &erra est* avaliando uma m*Suina nova para 3a2ricar velas arom*ticas. : ativo reSuer um investimento inicial de \4E.000 e $erar* uma entrada de caiOa aps o imposto de renda de \=.000 ao ano por oito anos. Para cada uma das taOas de retorno eOi$idas listadas a2aiOo: @-D calcule o valor atual l5SuidoQ @4D indiSue se a m*Suina deve ser aceita ou re%eitada e @HD eOpliSue sua deciso. aD &aOa de retorno eOi$ida -0T 2D &aOa de retorno eOi$ida -4T cD &aOa de retorno eOi$ida -ET

4DBma empresa pode adSuirir um ativo 3iOo por um investimento inicial de \-H.000. ;e o ativo rende uma entrada de caiOa anual aps o imposto de renda de \E.000 por Suatro anosQ aD +etermine a taOa de retorno m*Oima eOi$ida Sue a empresa possa ter e ainda aceitar o ativo @prOima taOa porcentual inteiraD 2D +etermine o valor atual l5Suido do ativoQ supondo Sue a empresa tenha um custo de capital de -0T. cD +etermine o 5ndice de lucratividadeQ supondo Sue a empresa tenha um custo de capital de -0T.

HD ) empresa ;ucesso e ParticipaNes Atda. :2teve a se$uinte estimativa para um pro%eto a lon$o pra!o Sue est* considerando. : investimento inicial ser* \-<.4=0 e espera-se Sue o pro%eto renda entradas de caiOa aps o imposto de renda de \E.000 ao anoQ por sete anos. ) empresa tem uma taOa de retorno eOi$ida de -0T. aD +eterminar o valor atual l5Suido do pro%eto. 2D +eterminar o 5ndice de lucratividade para o pro%eto. cD +eterminar a taOa interna de retorno para o pro%eto. dD #oc6 recomendaria a aceitao ou re%eio do pro%eto] /usti3iSue sua resposta.

Anlise e Deciso de Investimentos

E<

ED ) Companhia )$ulhas ?e$ras est* considerando um disp6ndio de capital Sue reSuer um investimento inicial de \E4.000 e retorno de entradas de caiOa aps o imposto de renda de \`.000 ao anoQ por -0 anos. ) empresa esta2eleceu um padro de paY2acW de < anos. aD Gual o Lay@IacZ descontado da empresa para uma taOa de atratividade de 40T aa] 2D ) empresa deveria aceitar o pro%eto] /usti3iSue.

=D :s Empreendimentos #ida ?ova dese%am selecionar a melhor entre tr6s m*Suinas poss5veis. Espera-se Sue cada m*Suina atenda ' necessidade de capacidade adicional de eOtruso de alum5nio. )s tr6s m*Suinas M )Q 1 e C M t6m riscos id6nticos. ) empresa plane%a usar um custo de capital de -4T para avaliar cada uma. )2aiOo so 3ornecidos o investimento inicial e as entradas de caiOa anuais durante a vida de cada m*Suina. ) \E4.000 -4.000 -4.000 -4.000 -4.000 -4.000 -4.000 M*Suina 1 C \>=.000 \-00.=00 Entradas de caiOa -0.000 H0.000 40.000 H0.000 H0.000 H0.000 E0.000 H0.000 H0.000

,nv. ,nicial )no 4 H E = >

aD Calcule o #)A para cada m*Suina durante sua vida. Classi3iSue as m*Suinas em ordem decrescente com 2ase no #)A. 2D Btili!e o mtodo do valor atual l5Suido anuali!ado para calcular o #)A) de cada m*Suina. Classi3iSue as m*Suinas em ordem decrescente com 2ase no #)A). Compare e contraste suas respostas em a e 2. Gual m*Suina voc6 recomendaria para a empresa comprar]

Anlise e Deciso de Investimentos

EF

>D ) "*2rica de ;apatos ;. ).Q est* avaliando uma m*Suina nova. : investimento inicial de \40.000 ser* depreciado durante sua vida normal de = anos. ) m*Suina $erar* lucros aps o imposto de renda de \>.000 ao anoQ em cada um dos cinco anos em Sue ir* operar. : lucro operacional da empresa taOado a E0T. aD +etermine as entradas de caiOa aps o imposto de rendaQ associadas com a m*Suina em cada um dos cinco anos. 2D +etermine o per5odo de paY2acW para a m*Suina.

Respostas -D @-D aD \4.>`EQ>HQ 2D <H<Q40Q cD M <0=Q><U @4D e @HD +eve ser aceita somente no casos casos das taOas de retorno aD e 2DQ pois Suando temos #)A e 0. 4D aD FQ00TQ 2D - \H40Q=EQ cD 0QF< HD aD \-.44HQ><Q 2D -Q0>`-Q cD -4Q0T ED aD > anosQ 2D simQ pois > g < =D aD ): \`.HH>Q<FQ 1: \>.>E>Q=<Q C: `.>EHQ4F ): \-.`<EQ=4Q 1: \4.-<<Q4<Q C: \4.-40QH4 Le 1 e C e ) Comprar 1 >D aD \-0.000Q 2D 4

Anlise e Deciso de Investimentos

=0

*OercPcios 'omLlementaresQ -D )ps o eOame de v*rias alternativas tecnol$icas dispon5veis para a implantao de um pro%eto industrialQ duas 3oram consideradas adeSuadas do ponto de vista tecnol$ico. ) deciso 3inal dever* ser tomadaQ portantoQ com 2ase na comparao da via2ilidade 3inanceira das duas alternativas. :s dados 3inanceiros o2tidos so mostrados no Suadro a2aiOo. "luOo "inanceiro )?: 0 4 H )A&E ?)&,#) --.400 -.000 =00 -00 )A&E ?)&,#) 4 --.400 -00 >00 -.-00

Estude-as e apresente o seu parecerQ considerando o custo de oportunidade do capital de -=T ao ano. Btili!e na sua an*lise os critrios da &, e #PA. ) sua deciso mudaria se houvesse uma Sueda dr*stica do custo do capitalQ di$amos para <T ao ano] ;e simQ eOpliSue o porSu6.

4D Bma empresa dispNe de \ -0.000.000Q00 para seu oramento de investimentos e est* considerando duas alternativas mutuamente eOcludentesQ cu%os 3luOos so apresentados a se$uir: "luOo "inanceiro PE 9:+: 0 -)> P :/E&: ) @-0.000.000Q00D ^4.E>>.<00Q00 P :/E&: 1 @`.000.000Q00D ^-.`>-.-00Q00

)nalise a via2ilidade cada alternativa propostaQ utili!ando os mtodos de #PA e &, Q considerando Sue o custo de oportunidade de capital da empresa @considerado como taOa m5nima de atratividadeD de -4Taa. Gual das duas propostas voc6 recomendaria @considerando Sue eOiste restrio de capitalD. Considerar o 3luOo de caiOa de incremental. E se a taOa m5nima de atratividade 3osse -0TQ Sual pro%eto voc6 escolheria] EOpliSue. Anlise e Deciso de Investimentos

=-

HD Calcular a taOa interna de retorno de um investimento Sue conste de um desem2olso inicial de \ 4.000.000Q00Q novo desem2olso no 3inal do terceiro m6sQ no valor de \ H.000.000Q00 e cinco entradas de caiOa 2imestrais de \ 4.=00.000Q00Q com tr6s meses de car6nciaQ a contar do se$undo desem2olso. Calcular o valor presente l5Suido desse investimento considerando uma taOa de atratividade @custo de oportunidadeD de -=T am. #oc6 recomendaria essa aplicao] ;e a taOa de atratividade se elevasse para 40T amQ voc6 manteria sua recomendao]

ED Consideremos o eOemplo de uma empresa da Sual se espera a $erao de 3luOos l5Suidos de caiOa @entradas menos sa5das de caiOaD de \ =.000 no primeiro ano e \ 4.000 por ano nos cinco anos se$uintes. ) empresa poderia ser vendida por \-0.000 daSui a sete anos. :s seus propriet*rios $ostariam de o2ter um retorno de -0T em seu investimento na empresa. Considerando-se Sue o valor da empresa simplesmente a soma dos valores presentes dos 3luOos l5Suidos individuais de caiOaQ se voc6 tivesse a oportunidade de comprar a empresa por \ -4.000Q voc6 o 3aria]

Anlise e Deciso de Investimentos

=4

1#

&N)*S D*

INAN'IAM*N)&

)s instituiNes 3inanceiras 3a!em o repasse dos recursos captados dos a$entes econRmicos superavit*rios @Sue t6m so2ra de recursos dispon5veisD aos a$entes econRmicos de3icit*rios @Sue necessitam de recursosD. Esta a ra!o de ser de um 2anco cl*ssico e SueQ nos (ltimos anosQ devido ' eOploso in3lacion*riaQ 3oi completamente distorcida. EOiste uma enorme variedade de produtos dispon5veis Sue se di3erenciam em pra!osQ taOasQ 3ormas de pa$amento e $arantiasQ com o limite sendo a criatividade do 2anco diante das limitaNes impostas pelo 1C. : volume de emprstimos dos 2ancos est* vinculado ao seu patrimRnio l5Suido incluindo a eSuival6ncia patrimonial das instituiNes 3inanceiras Sue lhes so coli$adasQ e nas condiNes do Acordo da )asil*ia. A forma o das ta!as de "uros dos empr#stimos e a cun$a fiscal ?a 3ormao das taOas de %uros Sue as instituiNes 3inanceiras praticamQ so considerados um con%unto de componentes internos @end$enosD da atividade 2anc*ria com impactos e avaliaNes di3erentes de uma instituio para outraQ a sa2er: P P P P P P P P P P P P custo mdio do f"nding @ori$em dos recurso captado pelo 2ancoD custos operacionais e administrativosQ suas ori$ens e e3eitos mar$em de lucro ou so2ra dese%ada n5vel da capitali!ao e disponi2ilidade de 3undos para emprstimos per3il de ne$cios e a disposio para riscos espec53icos aspectos concorrenciais de mar+et s,are @participao de mercadoD custo de oportunidade entre alternativas n5veis de inadimpl6ncia $eral e espec53ico de cada produto con%unto das taOas de re3er6ncia e das taOas de %uros praticadas pelo mercado caracter5sticas de cada tomador de emprstimo @risco de cada clienteD caracter5sticas de cada operao espec53ica @valorQ pra!o e 3orma de pa$amento e $arantiasD cunha 3iscal @,:"Q CPM"Q P,; e Co3insQ , e C;AAQ "GC M 3undo $arantidor de crdito e os depsitos compulsriosD

I interessante ver comoQ do ponto de vista dos 2ancosQ poderiam ser classi3icados os clientes Suanto ' aplicao:

Anlise e Deciso de Investimentos

=H

)lto $rau de endividamento

Mala2arista
1aiOa capacidade de pa$amento

)m2icioso
)lta capacidade de pa$amento

Carne5sta

Conservador
1aiOo $rau de endividamento

iGura (#,#%

Mala2arista M $asta mais do Sue $anha. Bsa v*rios 2ancos )m2icioso M Suer tudo o Sue v6 e pode pe$ar Carne5sta M adora um carn6Q mas d* o passo do tamanho da perna Conservador M no Suer ser inadimplente ;endo o crdito o ponto mais 3orte de uma cooperativa de crditoQ merece aSui especial ateno com relao ao Sue vem sendo 3eito pelas instituiNes 3inanceirasQ 2em como as tend6ncias Sue esto se desenhando no mercado. Para analisar o mercado de crdito 2rasileiroQ vamos dividi-lo em tr6s se$mentos: aD Corporate M Este se$mento composto por empresas com 3aturamentoQ em $eralQ superior a \ -00 milhNes. Em 3uno da elevada competitividade entre os 2ancosQ as operaNes de crdito reali!adas com o se$mento Corporate vem apresentando spread in3eriores ' mdia praticada nos EB). Como os 2ancos mal conse$uem se renta2ili!ar com as operaNes neste se$mentoQ e para evitar 3icarem tomados em suas carteiras de crditoQ h* uma tend6ncia cada ve! mais 3orte para operaNes via mercado de capitais e o $anho dos 2ancos atravs de fee. Como os papis emitidos por empresas de -. linha tem 2oa aceitao pelos 3undos e 3undaNesQ %* se comea a veri3icar iniciativas para dar liSuide! a estes t5tulos privados. $ec"riti-ao de .ebeb!veis M ;o3isticada operao 3inanceiraQ onde os rece25veis de uma empresa atuam como lastro para lanamento de recursos no mercado de capitaisQ mediante emisso de valores mo2ili*rios como de26nturesQ commercial papersQ dentre outros. &rans3ormam-se contas a rece2er em novos t5tulos Sue so colocados no mercado para captao de recursos por $randes empresas. #anta$em: :perao o33-2alance @no pre%udica os limites de crdito da empresa ori$inadoraQ nem seus 5ndices de endividamentoD 2D Middle%mar&et M composto de empresas com uma mdia de 3aturamento entre \ = milhNes a \ -00 milhNes. ;o empresas de maior risco e mais vulner*veis ' con%untura econRmica. ) in3ormalidade na $esto das empresas de middle-marWet maior tam2m neste se$mento. +esta 3ormaQ os 2ancos operam com $arantia real M duplicata e hipotecaQ principalmente.

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=E cD 'are"o M Composto de pessoas 35sicas e pessoas %ur5dicas com 3aturamento in3erior a \ = milhNes. I considerado o $rande 3ilo do mercado de crdito. Para se ter uma idiaQ o crdito para pessoa 35sica @eOcluindo crdito imo2ili*rioD representa -`T do P,1 nos EB)Q enSuanto no 1rasil representa apenas H a =T do P,1. ;em d(vidaQ o risco no 1rasil maior Sue o risco nos EB)Q o Sue acarreta um e3eito san3ona no crdito.

cen*rio melhor

con%untura econRmica adversa

)s crises 2rasileiras so se$uidas de aumento da taOa de %uros no crdito para o vare%oQ alm do Sue o crdito tam2m se torna mais restritivoQ em 3uno do histrico aumento da inadimpl6ncia. )Sui vemos a maior di3erena no crdito para o vare%o entre Cooperativas de Crdito e ,nstituiNes "inanceiras: a inadimpl6ncia tende a ser 2em menor entre os cooperadosQ Sue contam com o apoio da prpria cooperativa de produo. Para os 2ancos em $eralQ crdito no vare%o tanto mais vanta%osoQ Suanto maior 3or o $anho de escalaQ ou se%aQ aumento crescente da carteira com mesmo custo 3iOo. esumindoQ as tend6ncias no mercado de vare%o: P Escala P ;istema e processo P Consolidao do mercado para redu!ir despesasQ se%a por uma estrutura comum e (nica @2acW-o33iceQ hardwareQ sistemasQ etcD ou para 3avorecer ne$ociao com 3ornecedores @um 2om eOemplo a menor tari3ao na ta2ela dos CorreiosD P Compra de se$uro desempre$o atrelado ao crdito P Credit ;core P GuestNes su2%etivas de an*lise P 1alano ;ocial P ,mportjncia do 3luOo de caiOa : crdito sem 3inalidade espec53ica M padro atual da maioria das cooperativas de crdito ur2ano M tem sido um a$ente de promoo social. Estat5sticas demonstraram Sue mais da metade desse tipo de emprstimo utili!ada para res$atar d5vidas do associado %unto a a$iotasQ 2ancos e cartNes de crdito. Como tra2alham com taOas 2aiOas e pra!os de amorti!ao adeSuados ' realidade dos associadosQ as cooperativas so respons*veis pelo res$ate da tranSbilidade de in(meras 3am5lias.

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== (inanciamentos para investimentos ) $rande cultura dos 2ancos 2rasileiros nos (ltimos anosQ com a elevada in3laoQ 3oi tra2alhar priori!ando investimentosQ e ho%e lutam para adeSuar o seu Suadro de 3uncion*rios e sistemas de an*lise e risco para concesso de emprstimos e 3inanciamentos. )inda ho%e imposs5vel se o2ter internamente Suem este%a disposto a aplicar recursos a pra!os mais lon$os. )ssimQ para 3inanciamentos com tais caracter5sticasQ as 3ontes soQ por via de conseSu6nciaQ as entidades e instituiNes 3inanceiras $overnamentais. P ;istema 1?+E; P Ainhas de "inanciamento @",?EMQ 1?+E; autom*ticoQ ",?)MEQ ",?)ME a$r5colaQ 1?+E; M EOimD P Pro$rama de "inanciamento @ Pro$ramas setoriais: a$ropecu*rioQ industrial e de in3ra-estruturaQ comrcio e serviosQ in3orm*ticaQ re$ionaisQetc.D P Pro$ramas ;ociais @1?+E; micro3inanasD P 1?+E;Par @para capitali!ao de empresas 2rasileirasD P "GPC M "undo de Garantia para a promoo da Competitividade M $arante parte do risco de crdito das ,nstituiNes 3inanceiras nas operaNes de microempresas e peSuenas empresasQ e de mdias empresas Sue venham a utili!ar linhas de 3inanciamento do 1?+E;. Ministrio da Ci6ncia e &ecnolo$ia M MC& M incentivos 3iscais para a capacitao tecnol$ica da ind(stria e da a$ropecu*ria. ;o pro$ramas de 3omento eOecutados pelas a$6ncias ",?EP e C?PS. Pro%eto ,?:#) M desenvolvido em parceria com o ;ervio de )poio 's Micro e PeSuenas Empresas M ;E1 )EQ o 1anco ,nteramericano de +esenvolvimento M 1,+ e a "undao Petro2r*s de ;e$uridade ;ocial M PE& :;Q vai 3uncionar como ponte entre as empresas e seus investidores potenciais estimulando a 3ormao da cultura de investimentos em capital de riscoQ ainda incipiente no pa5s. "undos Constitucionais M "?:/"?E/"C: M ) Bnio destina HT da arrecadao de , e ,P, para serem aplicados em pro$ramas de 3inanciamento aos setores produtivos das e$iNes ?orteQ ?ordeste e Centro-:esteQ atravs de suas instituiNes 3inanceiras de car*ter re$ional. ;o 2ene35ci*rios os produtores ruraisQ as empresas em $eralQ associaNes e cooperativas. Pro%eto 1rasil Empreendedor M P1E M apoio ' micro e peSuena empresa em parceria com os 2ancos o3iciais e o ;E1 )E Pro$rama de Gerao de enda M P :GE epasse EOternos M ori$in*rias do 1,+ e ,"C M linhas de 3inanciamento de m*Suinas e eSuipamentos )ro"ect (inance - uma operao 3inanceira estruturada Sue permite dividir o risco entre o empreendedor e o 3inanciadorQ os Suais sero remunerados pelo 3luOo de caiOa do empreendimento. I eOtremamente (til na implantao de Anlise e Deciso de Investimentos

P P P P

=> ne$ciosQ principalmente naSueles Sue eOi$em elevados investimentos. ) $rande vanta$em do pro/ect finance a ruptura da a2orda$em tradicional centrada na empresa Sue 2usca 3inanciamento para a implantao de um pro%eto e a adoo de um conceito mais amploQ o do empreendimento com v*rios participantes. Caracteri!a-se como uma parceria de ne$cios em risco e retorno. Esta modalidade de 3inanciamento est* a todo vapor no 1rasil e %* conta com a possi2ilidade de recursos dos 3undos de penso.

1#% $ND*S
: 1?+E; tem como uma de suas aNes priorit*rias promover o crescimento das microQ peSuenas e mdias empresas de todo o pa5sQ dos setores industrialQ de in3ra-estruturaQ de comrcio e servios e a$ropecu*rioQ tendo em vista o seu papel na $erao e manuteno de postos de tra2alho. )s microQ peSuenas e mdias empresas representam cerca de F<T do total de empresas eOistentes no 1rasilQ respondem por cerca de >0T dos empre$os $erados e participam com EHT da renda total dos setores industrialQ comercial e de servios. ) classi3icao de porte de empresa adotada pelo 1?+E; e aLlicvel [ indKstria, comMrcio e serviNosQ a se$uinte: - MicroemLresasQ receita operacional 2ruta anualk ou anuali!ada at \ F00 mil @novecentos mil reaisD. - PeVuenas *mLresasQ receita operacional 2ruta anualk ou anuali!ada superior a \ F00 mil @novecentos mil reaisD e in3erior ou i$ual a \ `.<`= mil @sete milhNes e oitocentos e setenta e cinco mil reaisD. - MMdias *mLresasQ receita operacional 2ruta anualk ou anuali!ada superior a \ `.<`= mil @sete milhNes e oitocentos e setenta e cinco mil reaisD e in3erior ou i$ual a \ E= milhNes @Suarenta e cinco milhNes de reaisD. - !randes *mLresasQ receita operacional 2ruta anualk ou anuali!ada superior a \ E= milhNes @Suarenta e cinco milhNes de reaisD. @kD Considera-se receita operacional 2ruta anual como a receita au3erida no anocalend*rio com o produto da venda de 2ens e servios nas operaNes de conta prpriaQ o preo dos servios prestados e o resultado nas operaNes em conta alheiaQ no inclu5das as vendas canceladas e os descontos incondicionais concedidos. : Governo "ederal criou o ProGrama $rasil *mLreendedor com o o2%etivo de estimular o desenvolvimento das microQ peSuenas e mdias empresas e de empreendedores dos setores 3ormal e in3ormal. : incentivo e3etiva-se por meio da capacitao $erencial e tecnol$icaQ concesso de crdito e de assessoria tcnica e visa promover a $erao e a manuteno de postos de Anlise e Deciso de Investimentos

=` tra2alhoQ elevar o n5vel de capacitao empresarial dos empreendedores em todo o pa5sQ e Q assimQ contri2uir para a $erao de renda. +esde a sua criao 3oram reali!adas 4.==0.000 operaNes de crditoQ num valor de \ 40Q0 2ilhNes @outu2ro/-FFFU at novem2ro/400-D. )s aNes da &erceira Etapa do Pro$ramaQ Sue se desenvolver* at setem2ro de 4004Q esto sendo detalhadas e tero como 3ocos principais: o aumento da participao das MPME nas eOportaNes 2rasileirasU a incluso di$ital das MPMEU o apoio a plos produtivosU e o 3ortalecimento do se$mento artesanal. : Pro$rama tem a2ran$6ncia nacional e articula diversas aNes de or$anismos $overnamentais e no-$overnamentais. )tua em Suatro $randes eiOosQ de 3orma uni3icada: PromooQ CapacitaoQ )ssessoria &cnica e Crdito. ) conver$6ncia destes eiOos d*-se por meio da parceria entre os $overnos 3ederalQ estadual e municipal e as instituiNes $overnamentais e outras entidades. Promoo ) divul$ao %unto ao p(2lico-alvoQ 3eita por meio de reuniNesQ visitas e palestrasQ inserNes na m5dia e outras aNes estruturadasQ em parceria com as associaNes de classeQ entidades empresariaisQ ;ecretarias de &ra2alho das Bnidades da "ederao e ComissNes de Empre$o. )ssessoria &cnica Possi2ilita aos empreendedores o apro3undamento das SuestNes relativas ' GestoQ Produo e MercadoQ visando o sucesso de seus ne$cios. ;ero reali!adas consultoriasQ de 3orma individuali!ada ou coletivaQ para o acompanhamento dos resultados em comparao com o Sue 3oi pro%etado pelo Plano de ?e$cios. Essa ao consiste em medidas preventivas de car*ter orientadorQ Sue o2%etivam no apenas corri$ir eventuais distorNes como tam2m veri3icar as possi2ilidades de alavanca$em do empreendimento. Capacitao Consiste na Suali3icao do empreendedorQ antecedente ao crditoQ tanto do ponto de vista tcnicoQ de $esto: como produto desse processo de Plano de ?e$ciosQ Sue se constituir* na prpria proposta de crdito a ser su2metida ao a$ente 3inanceiro de sua pre3er6ncia. : ;e2rae participa do Pro$rama com aNes voltadas ' capacitao empresarial por meio de treinamentoQ principalmente nas *reas de mar+etingQ de an*lise 3inanceira e de $esto empreendedoras para a preparao de um plano de ne$ciosQ o Sual possi2ilitar* 's microQ peSuenas e mdias empresas mais 3acilidades para o acesso 's linhas de crdito. Crdito #isa apoiar as atividades produtivas das microQ peSuenas e mdias empresas dos ramos industrialQ comercialQ servios e dos empreendedores Sue detectada a necessidadeQ tenham passado pela etapa da capacitaoQ no apresentem restriNes cadastrais cu%o pro%eto demonstre via2ilidade econRmica e 3inanceira. &am2m so 3inanciados pelo Pro$rama a implantaoQ ampliao e/ou moderni!ao de empreendimentos 3ormais e in3ormaisQ compreendendoQ investimentos 3iOosQ aSuisio de m*Suinas e eSuipamentosQ capital de $iro associado e isoladoQ 2em como outros itens necess*rios ' via2ili!ao do pro%eto. : apoio 3inanceiro concedido pelas instituiNes 3inanceiras credenciadas pelo 1?+E;

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=< & inanciamento do $ND*S Lara micro, LeVuena e mMdia emLresa )s instituiNes 3inanceiras Sue utili!am recursos do 1?+E; no Pro$rama 1rasil Empreendedor procedem de acordo com os se$uintes critrios: Investimentos S Itens inanciveis ;o 3inanciados os investimentos destinados ' implantaoQ eOpansoQ moderni!ao ou relocali!ao da empresaQ e pro%etos de capacitao tecnol$ica e de Sualidade e produtividadeQ incluindoQ entre outrosQ os se$uintes $astos: construo ou re3orma em imveis e instalaNes diversasQ vinculados ao o2%etivo do ne$cioU aSuisio de m*Suinas e eSuipamentos de 3a2ricao nacionalU aSuisio ou desenvolvimento de soft0aresU treinamento de pessoalU pesSuisasQ estudos e pro%etosU taOa de 3ranSuia e pu2licidade de inau$urao do empreendimentoU comerciali!ao de 2ens e servios para eOportaoU uma parcela do capital de $iroQ Suando associado aos demais investimentos 3inanciados. LinHas de inanciamentok 1?+E ; autom *tico ",?) ME "inanciamentos de at \ ` milhNesQ por empresa/anoQ para investimento 3iOo e parcela do capital de $iro associado. "inanciamentos para compra e leasing de m*Suinas e eSuipamentos novos de 3a2ricao nacionalQ de SualSuer valor.

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=F 1?+E "inanciamento ' produo e comerciali!ao de ;2ens e servios destinados ' eOportaoQ de eOim SualSuer valor. k aplic*veis a todos os setores econRmicos !arantias ;ero eOi$idas $arantias reais @eO.: hipoteca e alienao 3iduci*riaD e pessoais @3iana ou avalD dos scios controladores da empresa. ) critrio das instituiNes 3inanceiras Sue operam o Pro$rama poder* ser utili!ado o "GPC @"undo de )valDQ assim como dispensada a $arantia real em operaNes de at \ =00 mil com co2ertura do "GPC.

&utras LinHas e ProGramas de inanciamento do $ND*S : ",?)ME )$r5cola e Pro$ramas de "inanciamento @inclusive aSueles espec53icos para o se$mento a$r5colaD. ?o caso de microemLreendedoresQ 3ormais ou in3ormaisQ os crditos so concedidos pelas :r$ani!aNes ?o Governamentais @:?GsD e pelas ;ociedades de Crdito ao Microempreendedor @;CMD Sue contratam recursos no 1?+E; atravs do Pro$rama de Crdito Produtivo Popular - PCPP .

1#( &LeraNRes de ReLasse D 'usto Real *fetivo


*OemLlo: Bma empresa necessita adSuirir um eSuipamento. Para tantoQ estuda um 3inanciamento da ",?)ME @pro$rama ",?)ME )utom*ticoD com as se$uintes caracter5sticas: 'ondiNRes e caracterPsticas do financiamento #alor da operao: \ 4.000.000 @valor do eSuipamento acrescido do ,P, e do ,CM;DU "inanciamento @<0T do valor do eSuipamentoD: 0Q< O \4.000.000 L \-.>00.000U /uros e3etivos @&/APD: -0T aa @vi$ente na data de assinatura do 3inanciamentoDU ;pread: HT aa acima da &/AP @encar$os 1?+E; ^ comisso co2rada pelo a$ente 3inanceiroDU Comisso de reserva de capital: -T am @co2rada proporcinalmente ao pra!o decorrido entre a data da reserva do 3inanciamento e a data da li2erao dos recursos M -0 diasDU ,:C @,mposto so2re operaNes de crditoD: HT do valor do 3inanciamentoU Pra!o: -4 amorti!aNes mensais com > meses de car6ncia @durante a car6nciaQ o mutu*rio pa$ar* trimestralmente apenas os %uros e o spreadD. )ssumaQ para simpli3icar os c*lculosQ Sue as prestaNes so pa$as no 3im de cada m6sU ;istema de reem2olso: sistema ;)C com -4 amorti!aNes mensais. Pede-se ela2orar a planilha de amorti!ao e calcular o custo e3etivo do 3inanciamento.

Anlise e Deciso de Investimentos

>0

1#, *strutura de uma oLeraNo de leasinG financeiro


Calcular a taOa de arrendamento e o valor da prestao pra uma operao de leasin$ 3inanceiro no valor de \ -40.000Q00Q pra!o de H> meses e taOa de %uros de HT ao m6sQ nas se$uintes hipteses so2re o valor residual: aD valor residual de 40T co2rado ao trmino da operaoU 2D valor residual co2rado ao lon$o do pra!o da operaoU cD valor residual co2rado no in5cio da operao na 3orma de entrada. CL -40.000 # G L 40T n L H> meses i L HT ao m6s &) L ] @taOa de arrendamentoD L ] @prestaoD a5 'om valor residual Garantido coIrado ao fim da oLeraNo )aOa de arrendamento &) L c@-00 M # GD / 3ator @H>QHTDd ^ i O # G &) L PM&@<0C7;P#Q H>nQ HiD ^ 0.> L EQ4>T

Anlise e Deciso de Investimentos

> PrestaNo L C O &) L -40.000 O EQ4>T L =.--`Q-> I5 'om valor residual Garantido coIrado ao lonGo do LraUo da oLeraNo )aOa de arrendamento &) L c-00 / 3ator @H>Q HTDd &) L PM& @-00 C7; P#Q H>nQ HiD L EQ=<T PrestaNo L C O &) L -40.000 O EQ=<T L =.EF>QE= c5 'om valor residual Garantido coIrado no inPcio da oLeraNo na forma de entradaQ )aOa de arrendamento &) L @-00 M # GD / 3ator @H>QHTD &) L PM& @<0 C7; P#Q H>nQ HiD L HQ>>T PrestaNo L C O &) L -40.000 O H.>>T L E.HF`Q-> AvaliaNo do LeasinG financeiro: : Aeasin$ 3inanceiro uma alternativa mutuamente eOclusiva em relao ' compra do eSuipamentoQ pois a aceitao de uma delas eOclui a possi2ilidade de aceitar a outra. +o ponto de vista da arrendat*riaQ o Suadro a se$uir apresenta os 3luOos relevantes ' an*lise comparativa entre as duas alternativas: I)*M Ano 8 Ano % Ano ( ######## Ano ,6 LeasinG financeiro PrestaNes pa$as -=.EF>QE= -=.EF>QE= -=.EF>QE= -=.EF>QE= E3eitos 3iscais @H0T , D ->E<QFH ->E<QFH ->E<QFH ->E<QFH "luOo l5Suido do leasin$ -H.<E`Q=4 -H.<E`Q=4 -H.<E`Q=4 -H.<E`Q=4 'omLra do eVuiLamento #alor do eSuipamento --40.000 E3eitos 3iscais @T deprecD -.000Q00 -.000Q00 -.000Q00 -.000Q00 luOo de caiOa incremental -40.000 -E.<E`Q=4 -E.<E`Q=4 -E.<E`Q=4 -E.<E`Q=4 esolvendo o 3luOo pela 7P--4C:

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>4 -40.000 chs $ C3o -E.<E`Q=4 $ C3% H> $ n% - i @taOa de %uros de -QEHT ao m6s menos , de H0TD ?P# L ] ?P# L 4=.FE>Q`H #ale o2servar Sue se consideramos Sue os 3luOos de caiOa esto em uma 2ase aps imposto de rendaQ e Sue o Aeasin$ "inanceiro de 3ato uma 3orma de 3inanciamentoQ a taOa de desconto Sue deve ser usada a taOa de %uros aps imposto: 0Q0-EH O @--0QH0D L -T ao m6s. : valor residual $arantido pode ser em2utido nas prestaNes @caso deste eOemploD ou pa$o ao trmino da operao. 'onclusoQ Pela an*lise e3etuada do 3luOo de caiOa incremental @#PAleasin$ M #PAcompraDQ mais interessante 3a!er o leasin$ do Sue comprar o eSuipamento. #PAA-C representa a vanta$em 3inanceira do leasin$ em relao ' alternativa comprar. Bm #PAA-C positivo indica SueQ do ponto de vista 3inanceiroQ a operao de Aeasin$ "inanceiro supera a outra alternativaQ si$ni3icando SueQ em termos de valor presenteQ o custo 3inanceiro do leasin$ menor Sue o custo 3inanceiro da alternativa compra.

AN*0& % D & -S& DA 'AL'-LAD&RA EP@%('


Mostraremos aSui as principais operaNes da 7P--4CQ a 3im de permitir sua utili!ao na soluo de pro2lemas de Matem*tica "inanceira sem o uso das &a2elas "inanceirasQ em aneOo. ) 7P--4C utili!a a Zlin$ua$em[ P?Q E#E ;E P:A,;7 ?:&)&,:?. : outro tipo de lin$ua$em a )AGI1 ,C). EOemplo: E ^ F L -H

&LeraNRes Isicas
P E;;,:?E ) &ECA) &N M ) tecla :? li$a e desli$a a calculadora )G: ) +,G,&E: %, *N)*R A E8PA,C)aK:: -H E?&E : voc6 ZarSuivou[ o -H nas memrias 8 e l ^ : comando para eOecutar o pro$rama da )+,aK: Anlise e Deciso de Investimentos ) 3uno E?&E eOatamente arSuivar o n(mero nas memrias 8 e l (6

>H

) 7P--4C dispNe de E memrias tempor*rias @8QlQV e &DQ Sue operam como se 3ossem uma pilha de Suatro valoresQ com as se$uintes caracter5sticas: aD a memria 8 sempre aSuela cu%o conte(do aparece no visorU 2D as demais memriasQ lQV e & E;&K: ZEMP,A7)+);[ em cima da memria 8Q nessa ordem seSbencialU cD todas as operaNes aritmticas so e3etuadas com os conte(dos das memrias 8 e lU dD os conte(dos dessas Suatro memrias tempor*rias so movimentados nos se$uintes casos: - Suando a tecla E?&E acionadaU - Suando so e3etuadas operaNes aritmticas @ ^ Q - Q O Q / DU - Suando so acionadas as teclas R ou O yU eD o conte(do de cada memria s destru5do Suando um novo valor colocado em seu lu$ar. )ssimQ Suando o conte(do da memria 8 trans3erido para a memria lQ temos: - a memria l passa a conter o valor anteriormente eOistente na memria 8U - a memria 8 continua com seu valor inalterado. A )*'LA *N)*R )o se acionar a tecla E?&E so desencadeadas as se$uintes trans3er6ncias de valores entre as memrias transitrias: - o conte(do da memria 8 trans3erido para a memria lQ mas permanece na memria 8U - o conte(do da memria l trans3erido para a memria VU - o conte(do da memria V trans3erido para a memria &U - o conte(do da memria & perdido. A )*'LA 0 Y Essa tecla permuta os valores das memrias 8 e lQ permanecendo as memrias V e & sem SualSuer alterao. AS )*'LAS 'ES e 'L0 ) tecla 'ES troca o sinal @c,ange signD do conte(do da memria 8Q ou se%aQ do n(mero Sue aparece no visor. ) tecla 'L0 limpa o conte(do da memria 8 @clear 1D

Anlise e Deciso de Investimentos

>E

AN*0& ( D PLANILEA *L*)RFNI'A *0'*L


: EsSuema Padro para apresentar a utili!ao da Planilha eletrRnica EOcel id6ntico ao desenvolvido na )neOo - para a utili!ao da 7P--4C na soluo de pro2lemas com os mesmos parjmetros: NP*R @nDQ )A0A @iDQ "P @P#DQ P!)& @PM&DQ " @"#D. )s 3unNes aritmticas da Planilha EOcel so reali!adas atravs dos se$uintes operadores: :perador ^ k / m +escrio )dio ;u2trao Multiplicao +iviso EOponenciao EOemplo L)- ^ 1L )- M 1L )- k 1L )-/1L )- m 1-

Anlise e Deciso de Investimentos

>= :2servao: ?o eOcelQ todas as clulas Sue operam com 3rmulas devem ter seu conte(do sempre iniciado pelo sinal de i$ual @LD.

unNRes inanceiras $sicasQ @em in$l6s e em portu$u6sD

unNo inanceira P# #P "# #" PM& PG&: )&E &)8) ?PE

Par\metros da funNo @ )&EU ?PE U PM&U "#U &lPED @&)8)U?PE UPG&:U#"U&ipoD @ )&EU ?PE U PM&U P#U &lPED @&)8)U?PE UPG&:U#PU&ipoD @ )&EU ?PE U P#U "#U &lPED @&)8)U?PE U#PU#"U&ipoD @?PE U PM&U P#U "#U &lPEU GBE;;D @?PE UPG&:U#PU#"U&,P:UEstimativaD @ )&EU PM&U P#U "#U &lPED

:s parjmetros de cada 3uno 3inanceira devem ser in3ormados na ordem seSbencial indicada na ta2ela. Aem2ramos Sue os cinco parjmetros sempre operam nas 3rmulas das 3unNes 3inanceiras. +essa 3ormaQ nos pro2lemas com apenas Suatro parjmetrosQ o Suinto parjmetroQ Sue no participa do pro2lemaQ deve necessariamente ser in3ormado com o valor i$ual a !ero. *OemLlo: Bm t5tulo emitido com um pra!o de seis meses e com um valor de res$ate de \ -0.000Q00. +eterminar o valor Sue deve ser aplicado nesse t5tuloQ na data de emissoQ para Sue a taOa e3etiva desse investimento se%a i$ual a 0Q<=T ao m6s.

;oluo: ,nicialmenteQ preencher os dados do pro2lema no esSuema padro do EOcelQ o2servando a conveno de sinal @"# com sinal ne$ativoDQ con3orme indicado a se$uir:

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>> A 1 2 3 B n 6 C D Soluo com o Excel i PV 0,85 E PMT 0 F FV 10!000

Com os dados re$istrados na planilha precisamos a$ora colocar a 3rmula da 3uno P# na clula +H do EsSuema Padro acima: colocar o sinal @LD na clula +H )2rir Inserir no menu principalU ;elecionar a opo 2"no3 ;elecionar 2inanceiraU ?a %anela das 3unNes escolher 4 @valor presenteD nas 3unNes 3inanceiras.

?o 3inal dessas operaNes aparece na planilha uma %anela para auOiliar na colocao dos parjmetros da 3unoQ con3orme a2aiOo: &aOa ?per P$to #" &ipo L 0Q00<= L> L0 L --0000 L0 L F=0EQ<H=0=` :2servao: -D : parjmetro tipo um valor l$ico: pa$amento no in5cio do per5odo L pa$amento ao 3inal do per5odo L 0 ou no especi3icado

CH/-00 1H EH "H 0

4D Clicando na clula +HQ poderemos ver no lado direito da 2arra superior a 3rmula da 3uno #PQ com seus parjmetrosQ isto : = VP (C3/100;B3;E3;F3;0)

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>`

: mesmo racioc5nio utili!ado para o c*lculo das demais 3unNes 3inanceiras: #"Q PG&:Q &)8) e ?PE .

*laIoraNo de PlanilHas inanceiras


?esta seo mostraremos a ela2orao de planilhas 3inanceiras de um 3inanciamento amorti!ado em seis anos pelo Modelo PriceQ com prestaNes i$uais. : mesmo modelo pode ser usado para o sistema de amorti!aNes constantes. ?essas planilhas so indicadas as amorti!aNesQ os %uros e os valores do saldo devedor do 3inanciamento no 3inal de cada um dos seis anos de contrato. )presentamos ainda as 3unNes 3inanceiras PPG&: @PPM&D e ,PG&: @,PM&DQ Sue servemQ respectivamente para calcular a amorti!ao e os %uros de uma determinada prestao do Modelo Price. *OemLlo: PrestaNes ,$uais M Modelo Price Principal L \ -4.000Q00 &aOa de %uros L <T ao ano Pra!o L > anos C D E Pl"nil#" Fin"ncei$" Mo%elo P$ice P&'(C'PA) 12!000,00 TA*A 8+ Ano S"l%o P","men-o. Anu"i. De0e%o$ Amo$-i1"o 2u$o. P$e.-"o 0 12!000,00 1 &3 2!545,58 2 3 / 5 6 Som" Anlise e Deciso de Investimentos A B

1 2 3 / 5 6 5 8 4 10 11 12

><

a. o valor do principalQ \ -4.000Q00Q est* re$istrado na clula 1=Q Sue corresponde ao saldo devedor no ponto inicial @ano 0DU 2. a 3uno PG&: para o c*lculo da prestao 3oi colocada na clula E> atravs das operaNes indicadas a se$uir: colocar o sinal de i$ual @LD na clula E> a2rir o Inserir no menu prinicpal: selecionar a opo 2"no selecionar a opo 2inanceira na %anela das 3unNes escolher PG&: c. a 3rmula da 3uno PG&:Q Sue est* na clula E>Q pode ser visuali!ada na parte superior da planilha e tem a se$uinte apresentao: L PG&:@<TU>U--4.000Q00D onde os parjmetros correspndemQ respectivamenteQ ' taOa de %uros @<T aaDQ ao pra!o @> anosD e ao principal do 3inanciamento com o sinal ne$ativo @--4.000Q00D. ) planilha a2aiOo mostra os demais valores da linha >Q Sue corresponde ao 3inal do - _ ano. A 1 2 PRINCIPA 3 Ano / 5 0 6 1 5 2 8 3 4 / 10 5 11 6 12 (o*a 13 C D E Planilha Financeira - Modelo Price 1!"000#00 $A%A &' (aldo Pa)a*en+o, An-ai, .e/edor A*or+i0a12o 3-ro, Pre,+a12o 12!000,00 10!36/,22 1!635,58 460,00 2!545,58 B F

Principais coment*rios: aD a 3rmula para c*lculo dos %uros do -_ ano est* colocada na clula +> e tem a se$uinte eOpresso: L <Tk1= Sue corresponde a <T do saldo devedor no in5cio do per5odo. ) eOpresso dessa 3rmula aparece naparte superior da planilhaQ e o resultado da 3rmula @\F>0Q00D aparece na clula +>.

Anlise e Deciso de Investimentos

>F 2D a amorti!ao do primeiro ano tem o valor de \ -.>H=Q`< e est* indicada na clula C>Q cu%a 3rmula tem a se$uinte eOpresso: LE>-+> Sue corresponde ' prestao do -_ ano @clula E>D menos os %uros do -_ ano @clula +>D. cD o saldo devedor no 3inal do primeiro ano 3oi calculado atravs da eOpresso: L1=-C>

Conclu5da a primeira linha da planilha relativa ao -_ anoQ devemos a$ora reali!ar a operao reenc,er 5 ara bai1o para reprodu!ir nos anos se$uintes as mesmas 3rmulas do -_ ano. Para isso devemos proceder 's se$uintes operaNes: colocar o mouse na clula 1>U dar um cliSue no 2oto esSuerdo do mouse e mant6-lo pressionadoU movimentar o mouse para a direita at a clula E>Q mantendo o 2oto esSuerdo sempre pressionadoU com o 2oto esSuerdo ainda pressionadoQ descer com o mouseQ a partir da clula E>Q at a clula E-- e soltar o 2oto do mouse. Conclu5das essas operaNesQ todas as linhas at o >_ ano esto selecionadas e devemos a$ora reali!ar as operaNes indicadas a se$uir: a2rir 6ditar no menu principalU selecionar a opo reenc,erU escolher a opo ara bai1oU )2aiOo est* demonstrado o resultado 3inal dessas operaNes: A 1 2 3 / 5 6 5 8 4 10 11 12 13 PRINCIPA Ano 0 1 2 3 / 5 6 (o*a C D E Planilha Financeira - Modelo Price 1!"000#00 $A%A &' (aldo Pa)a*en+o, An-ai, .e/edor A*or+i0a12o 3-ro, Pre,+a12o 12!000,00 10!36/,22 1!635,58 460,00 2!545,58 8!545,55 1!566,65 824,1/ 2!545,58 6!684,54 1!405,48 685,81 2!545,58 /!628,45 2!060,62 535,15 2!545,58 2!/03,50 2!225,/5 350,32 2!545,58 0,00 2!/03,50 142,28 2!545,58 1!"000#00 3"456#51 14"456#51 B F

?a linha -4 indicamosQ aindaQ a soma das amorti!aNes na clula C-4 @\ -4.000Q00DQ dos %uros na clula +-4 @\ H.=`EQ`-D e das prestaNes na clula "-H @\-=.=`EQ`-D. Esses valores 3oram o2tidos com a 3uno ;:M). Anlise e Deciso de Investimentos

`0

Com a planilha conclu5daQ podemos utili!ar as 3unNes 3inanceiras PPG&: e ,PG&:Q Sue servemQ respectivamenteQ para calcular os valores dos %uros @,PG&:D e amorti!ao @PPG&:D de uma determinada prestao @PE D do Modelo Price. )s 3rmulas e parjmetros dessas duas 3unNes 3inanceiras t6m a se$uinte eOpresso: L PPG&: @&)8)U PE U ?PE U #PU #"U &ipoD @amorti!aoD L ,PG&: @&)8)U PE U ?PE U #PU #"U &ipoD @%urosD onde todos os parjmetros so conhecidosQ eOceto PE Q Sue corresponde ao n(mero da prestao para a Sual se pretende calcular as parcelas de amorti!ao e %uros. #amos aplicar essas 3unNes no 3inanciamento da planilha Sue aca2amos de ela2orarQ e determinar os %uros e amorti!ao da =. prestao anual @PE L=D. Para issoQ colocamos o sinal de i$ual @LD em SualSuer clula da planilha e a2rir ,nserir no menu principalQ escolher "unoQ escolher "inanceira e eOecutar essas duas 3unNes 3inanceirasQ com os parjmetros indicados a se$uir: L PPM& @<TU=U>U--4000U0U0D L ,PM& @<TU=U>U--4000U0U0D @amorti!aoD L 4.44=QE` @%urosD L H`0QH4

) 3uno PPG&: 3ornece o resultado de \4.44=QE` para a amorti!ao do = _ anoQ e a 3uno ,PG&: 3ornece o valor de \ H`0QH4 para os %uros do =_ ano.

Anlise e Deciso de Investimentos

`-

luOos de 'aiOa No EomoGWneos


?esta seo veremos a utili!ao das 3unNes 3inanceiras ?P#Q 8?P#Q , #PAQ 8#PAQ &, e 8&, na verso em portu$u6sD. e 8, @ou

unNRes "PL 4NP"5 e )IR 4IRR5


)s 3unNes 3inanceiras #PA e &, Q da planilha EOcelQ servem para calcularQ respectivamenteQ o valor presente l5Suido e a taOa interna de retorno de 3luOos de caiOa Sue tenham sido previamente re$istradosQ de uma 3orma seSbencialQ nas clulas da planilha. &odos os valores do 3luOo de caiOa devem ser in3ormadosQ inclusive os Sue tiverem valor i$ual a !eroQ pois cada clula correspondeQ necessariamenteQ a um per5odo de capitali!ao de %uros. Consideremos o se$uinte 3luOo de caiOa: Data - de maro H- de maro H0 de a2ril H0 de maio 4F de %unho 4F de %ulho 4< de a$osto ;oma
_

"alor 4Y5 --`.000Q00 4.000Q00 4.H=0Q00 H.000Q00 H.-=0Q00 H.H00Q00 E.000Q00 <00

+eterminar: aD o valor presente l5Suido desse 3luOo de caiOaQ para a taOa de -T ao m6sQ usando a 3uno #PAU 2D a taOa interna de retorno desse 3luOo de caiOaQ em T ao m6sQ usando a 3uno , U 1 2 3 / 5 A .a+a, 016m"$ 316m"$ 306"7$ 306m"i B .ia 0 30 60 40 C M7, 0 1 2 3 D Valor (8) 15!000,00 2!000,00 2350 3000 E

Anlise e Deciso de Investimentos

`4 6 5 8 4 10 11 12 13 2468un 2468ul 286",o 120 150 180 S9MA / 5 6 3150 3300 /000 800 (PV

T"x" %e %e.con-o em + "o m:.

Com os dados do 3luOo de caiOa re$istrados na planilhaQ precisamos a$ora colocar o valor da taOa de desconto de -T ao m6s na clula +-4Q com as operaNes indicadas a se$uir: di$itar a taOa de -T na clula C-4U colocar o sinal de @LD na clula +-4U a2rir o ,nserir no menu principalU selecionar a opo "uno / "inanceira na %anela das 3unNes escolher #PA entre as 3unNes 3inanceiras. ?a clula +-4Q di$itar: +4 ^ #PA @C-4U EE:EFD &aOa C-4 #alores EE:EF A .a+a, 016m"$ 316m"$ 306"7$ 306m"i 2468un 2468ul 286",o B .ia 0 30 60 40 120 150 180 S9MA C M7, 0 1 2 3 / 5 6 D E Valor (8) 15!000,00 2!000,00 2!350,00 3!000,00 3!150,00 3!300,00 /!000,00 800,00 (PV &3 130,55

1 2 3 / 5 6 5 8 4 10 11 12 13

T"x" %e %e.con-o em + "o m:. 1,00+

:2servaNes:

: valor do investimento inicial no inclu5do nosprjmetros da 3uno #PAQ e por isso temos de somar o conte(do da clula +4 @--`.000Q00D na 3rmula da cluAa +-4 para o2ter o valor presente l5Suido.

Para calcular a &, Q taOa interna de retornoQ 2asta introdu!ir a 3rmula da 3uno &, na clula +-EQ com as operaNes a se$uir:

Colocar o sinal de @LD na clula +-EU Anlise e Deciso de Investimentos

`H

)2rir o Inserir no menu principalU ;elecionar a opo 2"no 5 2inanceira ?a %anela das 3unNes escolher , entre as 3unNes 3inanceira.

1 2 3 / 5 6 5 8 4 10 11 12 13 1/ 15

A .a+a, 016m"$ 316m"$ 306"7$ 306m"i 2468un 2468ul 286",o

B .ia 0 30 60 40 120 150 180 S9MA

C M7, 0 1 2 3 / 5 6

D E Valor (8) 15!000,00 2!000,00 2!350,00 3!000,00 3!150,00 3!300,00 /!000,00 800,00 (PV 130,55 1,20+

T"x" %e %e.con-o em + "o m:. 1,00+ '&& ;+ "o m:.<

:2servaNes: aD : parjmetro estimativa 3oi omitido pois no pre%udica o resultadoU 2D : parjmetro valores corresponde a todos os valores do 3luOo de caiOaQ inclusive o investimento inicialQ e 3oram in3ormados pelo intervalo entre as clulas +4 e +<Q Sue representada pela eOpresso +4:+< cD ?o lado direito da 2arra superior e na clula +-E aparece a 3rmula da 3uno , Q com a se$uinte eOpresso: L , @+4:+<D L -Q40404F=ET

unNRes 0"PL 40NP"5 e 0)IR 40IRR5


)s 3unNes 8#PA e 8&, Q da planilha EOcelQ servem para calcular o valor presente l5Suido e a taOa interna de retorno de 3luOos de caiOa Sue tenham sido previamente re$istrados na planilhaQ %untamente com as datas de calend*rio de cada uma de suas parcelas. Essas 3unNes calculam o n(mero eOato de dias eOistentes entre as parcelas do 3luOo de caiOaQ e sempre trans3ormam a taOa anual de %uros em sua taOa di*ria eSuivalenteQ

Anlise e Deciso de Investimentos

`E assumindo o ano com H>= dias. ,nternamente todos os c*lculos so 3eitos com essa taOa di*ria e com o tempo medido em dias. ;e voc6 no encontrar as 3unNes 8?P# e 8, na relao das "unNes "inanceiras do EOcel s 3a!er o se$uinte: no menu principal do EOcel escolher "erramentas selecionar a opo ;uplementosU na %anela Sue se a2re marcar a opo "erramentas de an*lise. Conclu5das essas operaNes voltar ao menu principalQ escolher ,nserir/"uno/"inanceira e veri3icar Sue s 3unNes 8#PA e 8&, passam a constar da relao das "unNes "inanceiras. ) 3uno 8#PA calcula o valor presente l5Suido do 3luOo de caiOa atravs das se$uintes operaNes: aD trans3orma a taOas de desconto anual em sua taOa eSuivalente di*riaQ considerando o ano com H>= diasU 2D desconta individualmente cada parcela com essa taOa di*riaQ considerando os dias decorridos desde o ponto !eroU cD e3etua a soma de todos os valores descontados. ) 3uno 8&, dias. sempre 3ornecida em termos anuaisQ considerando o ano com H>=

Anlise e Deciso de Investimentos

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AN*0& , @ )A$*LAS
)aOas de 2uros

-Q00T HQ00T >Q00T

-Q=0T HQ=0T <Q00T

4Q00T EQ00T -0Q00T

4Q=0T =Q00T -4Q00T

Anlise e Deciso de Investimentos

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0-000 -Q040-0 -Q0H0H0 -Q0E0>0 -Q0=-0-Q0>-=4 -Q0`4-E -Q0<4<> -Q0FH>F -Q-0E>4 -Q--=>` -Q-4><H -Q-H<0F -Q-EFE` -Q->0F` -Q-`4=< -Q-<EH0 -Q-F>-= -Q40<--Q440-F -Q4H4HF -Q4EE`4 -Q4=`-> -Q4>F`H Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QFF0-0 0QF<0H0 0QF`0=F 0QF>0F< 0QF=-E` 0QFE40= 0QFH4`4 0QF4HE< 0QF-EHE 0QF0=4F 0Q<F>H4 0Q<<`E= 0Q<`<>> 0Q<>FF> 0Q<>-H= 0Q<=4<4 0Q<EEH< 0Q<H>04 0Q<4``E 0Q<-F=E 0Q<--EH 0Q<0HE0 0Q`F=EE 0Q`<`=` Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0-000 0Q=0`=0QHE004 0Q4=>4< 0Q40>0E 0Q-`4== 0Q-E<>H 0Q-H0>F 0Q-->`E 0Q-0==< 0Q0F>E= 0Q0<<<= 0Q0<4E0Q0`>F0 0Q0`4-4 0Q0>`FE 0Q0>E4> 0Q0>0F< 0Q0=<0= 0Q0==E4 0Q0=H0H 0Q0=0<> 0Q0E<<F 0Q0E`0` Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QFF0-0 -QF`0E0 4QFE0FF HQF0-F` EQ<=HEH =Q`F=E< >Q`4<-F `Q>=->< <Q=>>04 FQE`-H0 -0QH>`>H --Q4==0< -4Q-HH`E -HQ00H`0 -HQ<>=0= -EQ`-`<` -=Q=>44= ->QHF<4` -`Q44>0-<Q0E=== -<Q<=>F< -FQ>>0H< 40QE==<4 4-Q4EHHF Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0-000 HQ0H0-0 EQ0>0E0 =Q-0-0>Q-=404 `Q4-H=E <Q4<=>` FQH><=H -0QE>44--Q=>><H -4Q><4=0 -HQ<0FHH -EQFE`E4 ->Q0F>F0 -`Q4=`<> -<QEH0EE -FQ>-E`= 40Q<-0F0 44Q0-F00 4HQ4HF-F 4EQE`-=F 4=Q`->H0 4>QF`HE> Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF`=0QHH004 0Q4E>4< 0Q-F>0E 0Q->4== 0Q-H=>H 0Q-40>F 0Q-0>`E 0Q0F==< 0Q0<>E= 0Q0`<<= 0Q0`4E0Q0>>F0 0Q0>4-4 0Q0=`FE 0Q0=E4> 0Q0=0F< 0Q0E<0= 0Q0E=E4 0Q0EH0H 0Q0E0<> 0Q0H<<F 0Q0H`0` er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0-=00 -Q0H04H -Q0E=>< -Q0>-H> -Q0``4< -Q0FHEE -Q-0F<E -Q-4>EF -Q-EHHF -Q->0=E -Q-``F= -Q-F=>4 -Q4-H== -Q4H-`> -Q4=04H -Q4><FF -Q4<<04 -QH0`HE -QH4>F= -QHE><> -QH>`0> -QH<`=> -QE0<H< -QE4F=0 Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF<=44 0QF`0>> 0QF=>H4 0QFE4-< 0QF4<4> 0QF-E=E 0QF0-0H 0Q<<``0Q<`E=F 0Q<>->` 0Q<E<FH 0Q<H>HF 0Q<4E0H 0Q<--<= 0Q`FF<= 0Q`<<0H 0Q``>HF 0Q`>EF0Q`=H>0Q`E4E` 0Q`H-=0 0Q`40>F 0Q`-00E 0Q>FF=E Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0-=00 0Q=--4< 0QHEHH< 0Q4=FEE 0Q40F0F 0Q-`==H 0Q-=-=> 0Q-HH=< 0Q--F>0Q-0<EH 0Q0FF4F 0Q0F->< 0Q<=4E 0Q0`F`4 0Q0`EFE 0Q0`0`` 0Q0>`0< 0Q0>H<0Q0>0<< 0Q0=<4= 0Q0==<` 0Q0=H`0 0Q0=-`H 0Q0EFF4 Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF<=44 -QF==<< 4QF-440 HQ<=EH< EQ`<4>E =Q>F`-F >Q=F<4`QE<=FH <QH>0=4 FQ444-< -0Q0`--4 -0QF0`=--Q`H-=H -4Q=EHH< -HQHEH4H -EQ-H-4> -EQF0`>= -=Q>`4=> ->QE4>-` -`Q-><>E -`QF00-E -<Q>40<4 -FQHH0<> 40Q0H0EAc,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0-=00 HQ0E=44 EQ0F0F0 =Q-=44` >Q44F== `QH44FF <QEH4<E FQ==FHH -0Q`04`4 --Q<>H4> -HQ0E-4-EQ4H><H -=QE=0H< ->Q><4-E -`QFH4H` -FQ40-H> 40QE<FH< 4-Q`F>`4 4HQ-4H>` 4EQE`0=4 4=Q<H`=< 4`Q44=-E 4<Q>HH=4 Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF>4< 0QH4<H< 0Q4EEEE 0Q-FE0F 0Q->0=H 0Q-H>=> 0Q--<=< 0Q-0E>0Q0FHEH 0Q0<E4F 0Q0`>>< 0Q0`04E 0Q0>E`4 0Q0=FFE 0Q0==`` 0Q0=40< 0Q0E<<0Q0E=<< 0Q0EH4= 0Q0E0<` 0Q0H<`0 0Q0H>`H 0Q0HEF4 er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q04000 -Q0E0E0 -Q0>-4-Q0<4EH -Q-0E0< -Q-4>-> -Q-E<>F -Q-`->> -Q-F=0F -Q4-<FF -Q4EHH` -Q4><4E -Q4FH>-QH-FE< -QHE=<` -QH`4`F -QE004E -QE4<4= -QE=><-QE<4F= -Q=-=>` -Q=E=F< -Q=`>F0 -Q>0<EE Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF<0HF 0QF>--` 0QFE4H4 0QF4H<= 0QF0=`H 0Q<<`F` 0Q<`0=> 0Q<=HEF 0Q<H>`> 0Q<40H= 0Q<0E4> 0Q`<<EF 0Q``H0H 0Q`=`<< 0Q`EH00Q`4<E= 0Q`-E-> 0Q`00-> 0Q><>EH 0Q>`4F` 0Q>=F`< 0Q>E><E 0Q>HE-> 0Q>4-`4 Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q04000 0Q=-=0= 0QHE>`= 0Q4>4>4 0Q4-4-> 0Q-`<=H 0Q-=E=0Q-H>=0Q-44=4 0Q---HH 0Q-04-< 0Q0FE=> 0Q0<<--4 0Q0<4>0 0Q0``<H 0Q0`H>= 0Q0>FF` 0Q0>>`0 0Q0>H`< 0Q0>--> 0Q0=<`< 0Q0=>>H 0Q0=E> 0Q0=4<` Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF<0HF -QFE-=> 4Q<<H<< HQ<0``H EQ`-HE> =Q>0-EH >QE`-FF `QH4=E< <Q->44E <QF<4=F FQ`<><= -0Q=`=HE --QHE<H` -4Q-0>4= -4Q<EF4> -HQ=```-EQ4F-<` -EQFF40H -=Q>`<E> ->QH=-EH -`Q0--4-`Q>=<0= -<Q4F440 -<QF-HFH Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q04000 HQ0>0E0 EQ-4->=Q40E0E >QH0<-4 `QEHE4< <Q=<4F` FQ`=E>H -0QFEF`4 -4Q->=`4 -HQE-40F -EQ><0HH -=QF`HFE -`Q4FHE4 -<Q>HF4F 40Q0-40` 4-QE-4H44Q<E0=> 4EQ4F`H` 4=Q`<HH4 4`Q4F<F< 4<Q<EEF> H0QE4-<> Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF=0= 0QH4>`= 0Q4E4>4 0Q-F4-> 0Q-=<=H 0Q-HE=0Q-->=0Q-04=4 0Q0F-HH 0Q0<4-< 0Q0`E=> 0Q0><-4 0Q0>4>0 0Q0=`<H 0Q0=H>= 0Q0EFF` 0Q0E>`0 0Q0EH`< 0Q0E--> 0Q0H<`< 0Q0H>>H 0Q0HE>` 0Q0H4<` er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q04=00 -Q0=0>H -Q0`><F -Q-0H<-Q-H-E-Q-=F>F -Q-<<>F -Q4-<E0 -Q4E<<> -Q4<00< -QH-40F -QHEE<F -QH`<=-QE-4F` -QEE<H0 -QE<E=-Q=-4>4 -Q==F>> -Q=F<>= -Q>H<>4 -Q>`F=< -Q`4-=` -Q`>E>-Q<0<`H Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF`=>0QF=-<0QF4<>0 0QF0=F= 0Q<<H<= 0Q<>4H0 0Q<E-4` 0Q<40`= 0Q<00`H 0Q`<-40 0Q`>4-E 0Q`EH=> 0Q`4=E4 0Q`0`HH 0Q0>FE` 0Q>`H>4 0Q>=`40 0Q>E--` 0Q>4==H 0Q>-04` 0Q=F=HF 0Q=<0<> 0Q=>>`0 0Q==4<< Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q04=00 0Q=-<<H 0QH=0-E 0Q4>=<4 0Q4-=4= 0Q-<-== 0Q-=`=0 0Q-HFE` 0Q-4=E> 0Q--E4> 0Q-0=-0Q0F`EF 0Q0F-0= 0Q0<==E 0Q0<0`` 0Q0`>>0 0Q0`4FH 0Q0>F>` 0Q0>>`> 0Q0>E-= 0Q0>-`F 0Q0=F>= 0Q0=``0 0Q0==FDado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF`=>-QF4`E4 4Q<=>04 HQ`>-F` EQ>E=<H =Q=0<-H >QHEFHF `Q-`0-E `QF`0<` <Q`=40> FQ=-E4-0Q4=``> -0QF<H-< --Q>F0F-4QH<-H< -HQ0==00 -HQ`-440 -EQH=HH> -EQF`<<F -=Q=<F-> ->Q-<E== ->Q`>=E-`QHH4--`Q<<EFF Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q04=00 HQ0`=>H EQ-=4=4 =Q4=>HH >QH<``E `Q=E`EH <Q`H>-4 FQF=E=4 --Q40HH< -4QE<HE` -HQ`F=== -=Q-E0EE ->Q=-<F= -`QFH-FH -FQH<044 40Q<>E`H 44QH<>H= 4HQFE>04=Q=EE>> 4`Q-<H4` 4<Q<>4<> H0Q=<EEH H4QHEF0E Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEFH<H 0QH4=-E 0Q4E0<4 0Q-F04= 0Q-=>== 0Q-H4=0 0Q--EE` 0Q-00E> 0Q0<F4> 0Q0<0-0Q0`4EF 0Q0>>0= 0Q0>0=E 0Q0==`` 0Q0=->0 0Q0E`FH 0Q0EE>` 0Q0E-`> 0Q0HF-= 0Q0HF`F 0Q0HE>= 0Q0H4`0 0Q0H0Fer!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 0Q0H000 -Q0>0F0 -Q0F4`H -Q-4==-Q-=F4` -Q-FE0= -Q44F<` -Q4>>`` -QH0E`` -QHEHF4 -QH<E4H -QE4<`> -QE><=H -Q=-4=F -Q==`F` -Q>0E`-Q>=4<= -Q`04EH -Q`=H=-Q<0>--Q<>04F -QF->-0 -QF`H=F 4Q0H4`F Dado 24 Ac,ar 4 4524 0Q0F`<` 0QFE4>0 0QF-=-E 0Q<<<EF 0Q<>4>0Q<H`E< 0Q<-H0F 0Q`<FE0Q`>>E4 0Q`EE0F 0Q`44E4 0Q`0-H< 0Q><0F= 0Q>>--4 0Q>E-<> 0Q>4H-` 0Q>0=04 0Q=<`HF 0Q=`04F 0Q==H>< 0Q=H`== 0Q=4-<F 0Q=0>>F 0QEF-FH Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0H000 0Q=44>0QH=H=H 0Q4>F0H 0Q4-<H= 0Q-<E>0 0Q->0=0Q-E4E> 0Q-4<EH 0Q--`4H 0Q-0<0< 0Q-00E> 0Q0FE0H 0Q0<<=H 0Q0<H`` 0Q0`F>0Q0`=F= 0Q0`4`0Q0>F<0Q0>`44 0Q0>E<` 0Q0>4`= 0Q0>0<0Q0=F0= Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF`0<` -QF-HE` 4Q<4<>HQ`-`-0 EQ=`F`=QE-`-F >Q4H04< `Q0-F>F `Q`<>-<Q=H040 FQ4=4>4 FQF=E00 -0Q>HEF> --Q4F>0` --QFH`FE -4Q=>--0 -HQ->>-4 -HQ`=H=-EQH4H<0 -EQ<``E` -=QE-=04 -=QFH>F4 ->QEEH>->QFH==E Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0H000 HQ0F0F0 EQ-<H>H =QH0F-E >QE><E`Q>>4E> <Q<F4HE -0Q-=F---QE>H<< -4Q<0`<0 -EQ-F40H -=Q>-``F -`Q0<>H4 -<Q=F<F40Q-=><< 4-Q`>-=F 4HQE-EEE 4=Q--><` 4>Q<`0H` 4<Q>`>EF H0Q=H>`< H4QE=4<< HEQE4>E` Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF4>0QH4H=H 0Q4HF0H 0Q-<<H= 0Q-=E>0 0Q-H0=0Q--4E> 0Q0F<EH 0Q0<`4H 0Q0`<0< 0Q0`0E> 0Q0>E0H 0Q0=<=H 0Q0=H`` 0Q0EF>0Q0E=F= 0Q0E4`0Q0HF<0Q0H`44 0Q0HE<` 0Q0H4`= 0Q0H0<0Q04F0= er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0H=00 -Q0`-4H -Q-0<`4 -Q-E`=4 -Q-<`>F -Q44F4> -Q4`44< -QH-><-QH>4F0 -QE-0>0 -QE=FF` -Q=--0` -Q=>HF> -Q>-<>F -Q>`=H= -Q`HHFF -Q`FE>< -Q<=`EF -QF44=0 -QF<F`F 4Q0=FEH 4Q-H-=4Q40>-4Q4<HHH Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF>>-< 0QFHH=0QF0-FE 0Q<`-EE 0Q<E-F` 0Q<-H=0 0Q`<=FF 0Q`=FE0Q`HH`H 0Q`0<F4 0Q><EF= 0Q>>-`< 0Q>HFE0 0Q>-``< 0Q=F><F 0Q=`>`0Q==`40 0Q=H<H> 0Q=40-> 0Q=04=` 0QE<==` 0QE>F-= 0QE=H4F 0QEH`F> Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0H=00 0Q=4>E0 0QH=>FH 0Q4`44= 0Q44-E< 0Q-<`>` 0Q->H=E 0Q-E=E< 0Q-H-E= 0Q-404E 0Q---0F 0Q-0HE< 0Q0F`0> 0Q0F-=` 0Q0<><H 0Q0<4>< 0Q0`F0E 0Q0`=<4 0Q0`4FE 0Q0`0H> 0Q0><0E 0Q0>=FH 0Q0>E04 0Q0>44` Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF>>-< -Q<FF>F 4Q<0->E HQ>`H0< EQ=-=0= =QH4<== >Q--E=E >Q<`HF> `Q>0`>F <QH->>FQ00-== FQ>>HHH -0QH04`E -0QF40=4 --Q=-`E-4Q0FE-4 -4Q>=-H4 -HQ-<F>< -HQ`0F<E -EQ4-4E0 -EQ>F`F` -=Q->`-4 -=Q>40E->Q0=<H` Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0H=00 HQ-0>44 EQ4-EFE =QH>4E` >Q==0-= `Q``FEFQ0=->F -0QH><=0 --Q`H-HF -HQ-E-FF -EQ>0-F> ->Q--H0H -`Q>`>FF -FQ4F=>< 40QF`-0H 44Q`0=04 4EQEFF>F 4>QH=`-< 4<Q4`F>< H0Q4>FE` H4QH4<F0 HEQE>0EH>Q>>>=H Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF-E0 0QH4-FH 0Q4H`4= 0Q-<>E< 0Q-=4>` 0Q-4<=E 0Q--0E< 0Q0F>E= 0Q0<=4E 0Q0`>0F 0Q0><E< 0Q0>40> 0Q0=>=` 0Q0=-<H 0Q0E`>< 0Q0EE0E 0Q0E0<4 0Q0H`FE 0Q0H=H> 0Q0HH0E 0Q0H0FH 0Q04F04 0Q04`4` er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

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)aOa Lor LerPodo ? 1,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0E000 -Q0<->0 -Q-4E<> -Q->F<> -Q4->>= -Q4>=H4 -QH-=FH -QH><=` -QE4HH-QE<04E -Q=HFE= -Q>0-0H -Q>>=0` -Q`H->< -Q<00FE -Q<`4F< -QFE`F0 4Q04=<4 4Q-0><= 4Q-F--4 4Q4`<`` 4QH>FF4 4QE>E`4 4Q=>HH0 Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF>-=E 0QF4E=> 0Q<<F00 0Q<=E<0 0Q<4-FH 0Q`F0H0Q`=FF4 0Q`H0>F 0Q`04=F 0Q>`==> 0Q>EF=< 0Q>4E>0 0Q>00=` 0Q=``E< 0Q===4> 0Q=HHF0Q=-HH` 0QEFH>H 0QE`E>E 0QE=>HF 0QEH<<H 0QE4-F> 0QE0=`H 0QHF0-4 Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0E000 0Q=H040 0QH>0H= 0Q4`=EF 0Q44E>H 0Q-F0`> 0Q->>>0Q-E<=H 0Q-HEEF 0Q-4H4F 0Q--E-= 0Q-0>== 0Q-00-E 0Q0FE>` 0Q0<FFE 0Q0<=<4 0Q0<440 0Q0`<FF 0Q0`>-E 0Q0`H=< 0Q0`-4< 0Q0>F40 0Q0>`H0Q0>==F Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF>-=E -Q<<>0F 4Q``=0F HQ>4FF0 EQE=-<4 =Q4E4-E >Q0040= >Q`H4`E `QEH=HH <Q--0F0 <Q`>0E< FQH<=0` FQF<=>= -0Q=>H-4 --Q--<HF --Q>=4H0 -4Q->=>` -4Q>=FH0 -HQ-HHFE -HQ=F0HH -EQ04F-> -EQE=--4 -EQ<=><E -=Q4E>F> Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0E000 HQ-4->0 EQ4E>E> =QE->H4 FQ>H4F< `Q<F<4F FQ4-E4H -0Q=<4<0 -4Q00>--HQE<>H= -=Q04=<->Q>4><E -<Q4F-F40Q04H=F 4-Q<4E=H 4HQ>F`=4=Q>E=E4`Q>`-4H 4FQ``<0< H-QF>F40 HEQ4E`F` H>Q>-`<F HFQQ0<4>0 Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QEF040 0QH40H= 0Q4H=EF 0Q-<E>H 0Q-=0`> 0Q-4>>0Q-0<=H 0Q0FEEF 0Q0<H4F 0Q0`E-= 0Q0>>== 0Q0>0-E 0Q0=E>` 0Q0EFFE 0Q0E=<4 0Q0E440 0Q0H<FF 0Q0H>-E 0Q0HH=< 0Q0H-4< 0Q04F40 0Q04`H0Q04==F er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

Anlise e Deciso de Investimentos

<H

)aOa Lor LerPodo ? 3,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0=000 -Q-04=0 -Q-=`>H -Q4-==-Q4`>4< -QHE0-0 -QE0`-0 -QE``E> -Q==-HH -Q>4<<F -Q`-0HE -Q`F=<> -Q<<=>= -QF`FFH 4Q0`<FH 4Q-<4<` 4Q4F404 4QE0>>4 4Q=4>F= 4Q>=HH0 4Q`<=F> 4QF4=4> HQ0`-=4 HQ44=-0 Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF=4H< 0QF0`0H 0Q<>H<E 0Q<44`0 0Q`<H=H 0Q`E>44 0Q`-0>< 0Q>`><E 0Q>EE>0Q>-HF0Q=<E>< 0Q==><E 0Q=H0H4 0Q=0=0` 0QE<-04 0QE=<-0QEH>H0 0QE-==4 0QHF=`H 0QH`><F 0QH=<FE 0QHE-<= 0QH4==` 0H-00` Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0=000 0Q=H`<0 0QH>`40Q4<400Q4H0F` 0Q-F`04 0Q-`4<4 0Q-=E`4 0Q-E0>F 0Q-4F=0 0Q-40HF 0Q--4<H 0Q-0>E> 0Q-0-04 0Q0F>HE 0Q0F44` 0Q0<<`0 0Q0<=== 0Q0<4`= 0Q0<04E 0Q0`<00 0Q0`=F` 0Q0`E-E 0Q0`4E` Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF=4H< -Q<=FE4Q`4H4= HQ=E=F= EQH4FE< =Q0`=>F =Q`<>H` >QE>H4`Q-0`<4 `Q`4-`H <QH0>E<Q<>H4= FQHFH=` FQ<F<>E -0QH`F>> -0Q<H``` --Q4`E0` --Q><F=F -4Q0<=H4 -4QE>44-4Q<4--= -HQ->H00 -HQE<<=` -HQ`F<>E Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0=000 HQ-=4=0 EQH-0-H =Q=4=>H >Q<0-F<Q-E40FQ=EF---Q04>=> -4Q=``<F -EQ40>`F -=QF-`-H -`Q`-4F< -FQ=F<>H 4-Q=`<=> 4HQ>=`EF 4=Q<E0H` 4<Q-H4H< H0Q=HF00 HHQ0>=F= H=Q`-F4= H<Q=0=4E-QEH0E< EEQ=0400 Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QE<`<0 0QH-`40Q4H400Q-<0F` 0Q-E`04 0Q-44<4 0Q-0E`4 0Q0F0>F 0Q0`F=0 0Q0`0HF 0Q0>4<H 0Q0=>E> 0Q0=-04 0Q0E>HE 0Q0E44` 0Q0H<`0 0Q0H=== 0Q0H4`= 0Q0H04E 0Q04<00 0Q04=F` 0Q04E-E 0Q044E` er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

Anlise e Deciso de Investimentos

<E

)aOa Lor LerPodo ? 6,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0>000 -Q-4H>0 -Q-F-04 -Q4>4E< -QHH<4H -QE-<=4 -Q=0H>H -Q=FH<= -Q><FE< -Q`F0<= -Q<F<H0 4Q0-440 4Q-H4FH 4Q4>0F0 4QHF>=> 4Q=E0H= 4Q>F4`` 4Q<=EHE HQ04=>0 HQ40`-E HQHFF=> HQ>0H=E HQ<-F`= EQ0E<FH Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QFEHE0 0Q<F0-00 0Q<HF>4 0Q`F40F 0Q`E`4> 0Q`0EF> 0Q>>=0> 0Q>4`E0Q=F-F0 0Q==<HF 0Q=4>`F 0QEF>F` 0QE><<E 0QEE4H0 0QE-`4` 0QHFH>= 0QH`-H> 0QH=0HE 0QHH0=0QH--<0 0Q4FE-> 0Q4``=0Q4>-<0 0Q4E>F< Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0>000 0Q=E=EE 0QH`E-0Q4<<=F 0Q4H`E0 0Q40HH> 0Q-`F-E 0Q->-0E 0Q-E`04 0Q-H=<` 0Q-4>`F 0Q--F4< 0Q--4F> 0Q-0`=< 0Q-04F> 0Q0F<F= 0Q0F=EE 0Q0F4H> 0Q0<F>4 0Q0<`-< 0Q0<=00 0Q0<H0= 0Q0<-4< 0Q0`F>< Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QFEHE0 -Q<HHHF 4Q>`H0HQE>=-EQ4-4H> EQF-`H4 =Q=<4H< >Q40F`F >Q<0->F `QH>00F `Q<<><` <QH<H<E <Q<=4>< FQ4FEF< FQ`-44= -0Q-0=F0 -0QE``4> -0Q<4`>0 --Q-=<-4 --QE>FF4 --Q`>E0< -4Q0E-=< -4QH0HH< -4Q==0H> Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0>000 HQ-<H>0 EQH`E>4 =Q>H`0F >QF`=H4 <QHFH<E FQ<F`E` --QEF-H4 -HQ-<0`F -EQF`->E ->Q<>FFE -<Q<<4-E 4-Q0-=0` 4HQ4`=F` 4=Q>`4=H 4<Q4-4<< H0QF0=>= HHQ`=FFF H>Q`<==F HFQFF4`H EHQHF44F E>QFF=<H =0Q<-==< Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QE<=EE 0QH-E-0Q44<=F 0Q-``E0 0Q-EHH> 0Q--F-E 0Q-0-0E 0Q0<`04 0Q0`=<` 0Q0>>`F 0Q0=F4< 0Q0=4F> 0Q0E`=< 0Q0E4F> 0Q0H<F= 0Q0H=EE 0Q0H4H> 0Q04F>4 0Q04`-< 0Q04=00 0Q04H0= 0Q04-4< 0Q0-F>< er!odos

8 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

Anlise e Deciso de Investimentos

<=

)aOa Lor LerPodo ? :,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E 245 4 -Q0<000 -Q->>E0 -Q4=F`-QH>0EF -QE>FHH -Q=><<` -Q`-H<4 -Q<=0FH -QFFF00 4Q-=<F4 4QHH->E 4Q=-<-` 4Q`-F>4 4QFH`-F HQ-`4-` HQE4=FE HQ`0004 HQFF>04 EQH-=`0 EQ>>0F> =Q0HH<H =QEH>=E =Q<`-E> >QHE--< Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF4=FH 0Q0<=`HE 0Q`FH<H 0Q`H=0H 0Q><0=< 0Q>H0-` 0Q=<HEF 0Q=E04` 0Q=004= 0QE>H-F 0QE4<<< 0QHF`-0QH>``0 0QHE0E> 0QH-=4E 0Q4F-<F 0Q4`04` 0Q4=04= 0Q4H-`0Q4-E== 0Q-F<>> 0Q-<HFE 0Q-`0H4 0Q-=``0 Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q0<000 0Q=>0`` 0QH<<0H 0QH0-F4 0Q4=0E> 0Q4->H4 0Q-F40` 0Q-`E00Q->00< 0Q-EF0H 0Q-E00< 0Q-H4`0 0Q-4>=4 0Q-4-H0 0Q--><H 0Q--4F< 0Q-0F<>H 0Q-0>`0 0Q-0E-H 0Q-0-<= 0Q0FF<H 0Q0F<0H 0Q0F>E4 0Q0FEF< Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF4=FH -Q`<H4> 4Q=``-0 HQH-4-H HQFF4`EQ>44<< =Q40>H` =Q`E>>E >Q4E><F >Q`-00< `Q-H<F> `Q=H>0< `QF0H`< <Q4EE4E <Q==FE< <Q<=-H` FQ-4->E FQH`-<F FQ>0H>0 FQ<-<-= -0Q0-><0 -0Q400`E -0QH`-0> -0Q=4<`> Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q0<000 HQ4E>E0 EQ=0>-=Q<>>>0 `QHH=FH <QF44<0 -0Q>H>>H -4QE<`=> -EQE<>=> ->Q>E<EF -<QF``-H 4-QEF=H0 4EQ4-EF4 4`Q-=4-H0QH4E4< HHQ`=04H H`QE=04E E-QEE>4> E=Q`>-F> =0QE44F4 ==QE=>`> >0Q<FHH0 >>Q`>E`> Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QE<0`` 0QH0<0H 0Q44-F4 0Q-`0E> 0Q-H>H4 0Q--40` 0Q0FE00Q0<00< 0Q0>F0H 0Q0>00< 0Q0=4`0 0Q0E>=4 0Q0E-H0 0Q0H><H 0Q0H4F< 0Q04F>H 0Q04>`0 0Q04E-H 0Q04-<= 0Q0-F<H 0Q0-<0H 0Q0->E4 0Q0-EF< er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 4E

Anlise e Deciso de Investimentos

<>

)aOa Lor LerPodo ? %8,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H 245 4 -Q-0000 -Q4-000 -QHH-00 -QE>E-0 -Q>-0=-Q``-=F -QFE<`4 4Q-EH=F 4QH=`F= 4Q=FH`E 4Q<=H-4 HQ-H<EH HQE=44` HQ`F`=0 EQ-``4= EQ=FEF` =Q0=EE` =Q==FF4 >Q--=F>Q`4`=0 `QE0-04= <Q-E04` <QF=EH0 Dado 24 Ac,ar 4 4524 0QF0F0F 0Q<4>E= 0Q`=-H0Q><H00Q>40F4 0Q=>EE` 0Q=-H-> 0QE>>=0QE4E-0 0QH<==E 0QH=0EF 0QH-<>H 0Q4<F>> 0Q4>HHH 0Q4HFHF 0Q4-`>H 0Q-F`<E 0Q-`F<> 0Q->H=0Q-E<>E 0Q-H=-H 0Q-44<= 0Q--->< Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q-0000 0Q=`>-F 0QE04-0QH-=E` 0Q4>H<0 0Q44F>0Q40=E0Q-<`EE 0Q-`H>E 0Q->4`= 0Q-=HF> 0Q-E>`> 0Q-E0`< 0Q-H=`= 0Q-H-E` 0Q-4`<4 0Q-4E>> 0Q-4-FH 0Q--F== 0Q--`E> 0Q--=>4 0Q--E00Q--4=` Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0QF0F0F -Q`H==E 4QE<><= HQ->F<` HQ`F0`F EQH==4> EQ<><E4 =QHHEFH =Q`=F04 >Q-EE=` >QEF=0> >Q<-H>F `Q-0HH> `QH>>>F `Q>0>0< `Q<4H`<Q04-== <Q40-E<QH>EF4 <Q=-H=> <Q>E<>F <Q``-=E <Q<<H44 Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q-0000 HQH-000 EQ>E-00 >Q-0=-0 `Q`-=>FQE<`-` --QEH=<F -HQ=`FE< -=QFH`E4 -<Q=H--` 4-QH<E4< 4EQ=44`4`QF`EF< H-Q``4E< H=QFEF`H E0Q=EE`0 E=Q=FF-` =-Q-=F0F =`Q4`=00 >EQ004=0 `-QE04`= `FQ=EH04 Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QE`>-F 0QH04-0Q4-=E` 0Q->H<0 0Q-4F>0Q-0=E0Q0<`EE 0Q0`H>E 0Q0>4`= 0Q0=HF> 0Q0E>`> 0Q0E0`< 0Q0H=`= 0Q0H-E` 0Q04`<4 0Q04E>> 0Q04-FH 0Q0-F== 0Q0-`E> 0Q0-=>4 0Q0-E00Q-4=` er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 4H

Anlise e Deciso de Investimentos

<`
4E FQ<EF`H 0Q-0-=H 0Q---H0 <QF<E`E <<QEF`HH 0Q0--H0 4E

)aOa Lor LerPodo ? %(,88]


er!odos Dado 4 Ac,ar 24 n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444 245 4 -Q-4000 -Q4=EE0 -QE0EFH -Q=`H=4 -Q`>4HE -QF`H<4 4Q4-0>< 4QE`=F> 4Q``H0< HQ-0=<= HQE`<== HQ<F=F< EQH>HEF EQ<<`-=QE`H=` >Q-H0HF >Q<>>0E `Q><FF` <Q>-4`> FQ>E>4F -0Q<0H<= -4Q-00HDado 24 Ac,ar 4 4524 0Q<F4<> 0Q`F`-F 0Q`--`< 0Q>H==4 0Q=>`EH 0Q=0>>H 0QE=4H= 0QE0H<< 0QH>0>0QH4-F` 0Q4<`E< 0Q4=>>< 0Q44F-` 0Q40E>4 0Q-<4`0 0Q->H-4 0Q-E=>E 0Q-H00E 0Q-->-0Q-0H>` 0Q0F4=> 0Q0<4>E Dado 4 Ac,ar M7 M75 4 -Q-4000 0Q=F-`0 0QE->H= 0QH4F4H 0Q4``E0Q4EH4H 0Q4-F-4 0Q40-H0 0Q-<`>< 0Q-`>F< 0Q-><E4 0Q->-EE 0Q-==>< 0Q-=0<` 0Q-E><4 0Q-EHHF 0Q-E0E> 0Q-H`FE 0Q-H=`> 0Q-HH<< 0Q-H44E 0Q-H0<Dado M7 Dado M7 Ac,ar 4 45 M7 0Q<F4<> -Q>F00= 4QE0-<H HQ0H`H= HQ>0E`< EQ---EEQ=>H`> EQF>`>E =QH4<4= =Q>=044 =QFH``0 >Q-FEH` >QE4H== >Q>4<-` >Q<-0<> >QF`HFF `Q--F>H `Q4EF>` `QH>=`< `QE>FEE `Q=>400 `Q>>E>= Ac,ar 24 245 M7 -Q00000 4Q-4000 HQH`EE0 EQ``FHH >QH=4<= <Q--=-F -0Q0<F0-4Q4FF>F -EQ``=>> -`Q=E<`E 40Q>=E=< 4EQ-HH-H 4<Q04F-H4QHF4>0 H`Q4`F`E4Q`=H4< E<Q<<H>` ==Q`EF`>HQEHF>< `4Q0=4EE <-Q>F<`E F4Q=04=< Dado 24 Ac,ar M7 M7524 -Q00000 0QE`-`0 0Q4F>H= 0Q40F4H 0Q-=`E0Q-4H4H 0Q0FF-4 0Q0<-H0 0Q0>`>< 0Q0=>F< 0Q0E<E4 0Q0E-EE 0Q0H=>< 0Q0H0<` 0Q04><4 0Q04HHF 0Q040E> 0Q0-`FE 0Q0-=`> 0Q-H<< 0Q-444E 0Q0-0<er!odos

n 004 0H 0E 0= 0> 0` 0< 0F -0 --4 -H -E -= -> -` -< -F 40 444

Anlise e Deciso de Investimentos

<<
4H 4E -HQ==4H= -=Q-`<>H 0Q0`H`F 0Q0>=<< 0Q-4F=> 0Q-4<E> `Q`-<EH `Q`<EH4 -0EQ>04<F --<Q-==4E 0Q00F=> 0Q00<E> 4H 4E

AN*0& 1 D *0*R'B'I&S D* R*"IS/&


-. Gual o valor aplicado Sue produ! %uros de \ -Q00 com 3ator de correo -Q0= ] 4. 1runo aplicou \ E.=00Q00 em Caderneta de Poupana. : valor do res$ate 3oi E.==<Q>< um m6s depois. Gual a & do per5odo ] \

H. a3ael aplicou em Poupana por 4 meses. : rendimento 2ruto total 3oi corresponde a 4Q<T do valor aplicado. ;e a & do primeiro m6s 3oi 0Q`>TQ Sual a & do se$undo m6s] E. ;e uma aplicao em C+1 rende 4>T aa 2ruto para uma aplicao de E mesesQ com <= dias (teisQ Sual a taOa e3etiva l5Suida no per5odo] =. Para uma & de 0QEE>-TQ Sual a aplicao em caderneta de poupana Sue $era res$ate de \ -.000Q00 em - m6s ] >. ) C,). C7E, : #E +E precisava de uns vinte mil reais. +escontou uma ?P no 1)?C: 8lV. : pra!o do t5tulo era de HF dias e a taOa de descontoQ -4T ao m6s. : valor creditado 3oi de \ 40.4=>Q00. +e Suanto era o valor nominal da ?P ] `. ) C,). #,:AE&) descontouQ no 1)?C: 8P&:Q uma ?P de HH dias ' taOa de desconto de FQ>T ao m6s. : valor do 2orderR era de \ H4.000Q00. a. Gual o valor do desconto ] 2. Gual o valor creditado ] c. Gual o custo T e3etivo no per5odo ] <. ;e a taOa de desconto mensalQ por 3oraQ a %uros simples de HQ>4TQ Sual o 3ator de custo e3etivo numa operao de HF dias ] Anlise e Deciso de Investimentos

<F F. ;e o 3ator de custo e3etivo de um desconto de E> dias -Q0=HHQ Sual a taOa de desconto mensal utili!ada ] -0. ?uma operao de descontoQ a relao entre o valor l5Suido creditado e o nominal -0/--. Gual o custo e3etivo percentual ] --. /os o2erto aplicou em C+1 por HE dias de reservaQ a H=T .. e pa$ou \ H>Q<0 de ,mposto de enda. ;e a al5Suota de , de 40T so2re rendimento 2rutoQ Sual o valor aplicado ] -4. ;e o , de um C+1 corresponde a 0Q=4T da aplicao em H- dias de reservaQ Sual a taOa 2ruta anual ] -H. Gual o pra!o em reservas Sue $era um , de -T da aplicao em C+1 a uma taOa de H=QH>F T .. ] -E. : 1)?C: 8lV lanou um novo tipo de captao: se voc6 3i!er = aplicaNes mensais e sucessivas de \ =E0Q00 sempre na mesma dataQ no dia em Sue 3i!er a =. aplicaoQ o seu saldo ser* de \ 4.<`<QE4. Gual a taOa Sue o 1anco remunera ]

-=. : 1)?C: )1CQ Suerendo competir com o 1)?C: 8lVQ lanou tam2m uma captao pr-3iOada pro$ramada : se voc6 3i!er = aplicaNes i$uaisQ mensais e sucessivasQ sempre na mesma dataQ de \ =4FQ=-Q um m6s aps a (ltima aplicao o seu saldo ser* de \ H.000Q00. Gual a taOa mensal utili!ada ] ->. "E ?)?+: procurouQ nas diversas lo%asQ uma 2oa condio para comprar um v5deo. Plano na LoJa AQ J vista \ =<0Q00 ou a pra!oQ H prestaNes mensais de Gue taOa mensal de %uros a Ao%a est* praticando ] \ 4HFQE-Q a -. a H0 dias.

%9# Plano na LoJa $ Q J vista por \ =E0Q00 ou a pra!o em H prestaNes mensais de ato. Gual a taOa mensal utili!ada ]

\ 40-Q`HQ a -. no

-<. ")1,)?) resolveu %untar suas economias aplicando-as no 1)?C: 8lV . +urante H mesesQ aplicou \ HE0Q00 por m6sQ ' taOa de HQET ao m6s. aD Guanto %untou ao completar a H . aplicao ] 2D Guanto %untou um m6s aps a (ltima ] -F. ); A:/); #) E/K: esto com a se$uinte promoo : ' vista com -`T de desconto ou a pra!oQ Zsem %uros[Q em E prestaNes mensais i$uaisQ a -.. no ato da compra. Gual a taOa mensal de %uros Sue esto praticando ]

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F0 40. " E+ aplicou \ H.000Q00 no 1)?C: "A: ,+). ;acou \ `40Q00 um m6s depois e \ 4.=F=Q<EQ H meses aps o investimento. Gual a , dessa aplicao ] 4-. C) A:; montou uma 2outiSue com -> mil dlares. ?o -n m6sQ o saldo l5Suido 3oi de = mil dlaresQ no 4nQ < mil dlares e no Hn m6sQ -- mil dlares. aD Gual o ?P# a -4T ao m6s ] 2D Gual a , ] ]

44. ?o caso anteriorQ se o investimento inicial 3osse de -F mil dlaresQ Sual seria ,

E;P:;&)

-D 4D HD ED =D >D `D

\ 40Q00 0Q<T -Q0-4T >QEFT \ FF0Q>\ 4E.000Q00 aD \ H.H`FQ40 2D \ 4<.>40Q<0 cD --Q<-T

-HD -ED -=D ->D -`D -<D

)proOimadamente E- dias HQ40T EQ40T --Q=T -4Q>T aD \ -.0==Q0` 2D \ -.0F0QF=

-FD 40D

-EQ0ET ET ?P# L \ 4.>`-QE4 , L 40QH-T

<D FD

-Q0EFH< 4-D HQH0T

Anlise e Deciso de Investimentos

F-

-0D --D -4D

-0T \ E.E=4QF4 4HQ40T

44D

--Q--T

AN*0& 3 @ !L&SS+RI&
Anuidades: uma seSb6ncia de Suantias @chamadas usualmente de pa$amentos ou termosD re3eridas a pocas diversas. ) anuidade tam2m conhecida pelo nome de s*rie ou renda certa. ) srie conhecida como uni3orme Suando os pa$amentos so i$uais e i$ualmente espaados no tempo. 'ritMrios econ^micos de deciso: aplicao do princ5pio de eSuival6nciaQ da taOa m5nima de atratividade e/ou taOa de retorno para a an*lise e deciso so2re investir ou no em um ou mais pro%etos de investimentos. :s mtodos mais utili!ados so: mtodo do valor atualQ mtodo do custo anual e mtodo da taOa de retorno. 'D$: Certi3icado de depsito 2anc*rio. &5tulo de renda 3iOa emitido por 2ancos comerciais e 2ancos de investimento Sue rende %uros. ;eu pra!o acordado entre 1anco e cliente. : res$ate antecipado pelo cliente vai depender do indeOador escolhido: prQ C+,Q ,GPmQ & entre outros. ) tri2utao de ,mposto de enda @40T so2re o rendimentoD ocorre no momento do res$ate. 'DI: Certi3icado de depsito inter2anc*rio ou inter3inanceiro. &5tulo criado pelo $overno para lastrear as trocas de reservas 3inanceiras entre as instituiNes 3inanceiras. DeLTsito a LraUo fiOo: depsito Sue se 3a! em um 2anco comercialQ 2anco de investimento ou cooperativa de crditoQ com a data certa e pre3iOada para o seu res$ateQ so2re o Sual o depositante rece2e %uros. EOemplo: C+1 @certi3icado de depsito 2anc*rioD ou +C @reci2o de depsito da cooperativaD DeLTsito comLulsTrio: I o recolhimento 3eito pela rede 2anc*ria de determinado percentual so2re os seus depsitos ' vista ou a pra!oQ parcialmenteQ com 2ase no critrio de mdia mvel Suin!enal. : recolhimento 3eito em Anlise e Deciso de Investimentos

F4 moeda e a critrio da autoridade monet*riaQ em t5tulos 3ederais da d5vida p(2lica e depositados no 1anco Central. DeLreciaNo: des$aste 35sico doeSuipamento e dos 2ens do ativo de uma empresaQ considerando-se o des$aste e o o2soletismo $erados pelo tempo e pelo uso. DesGio: di3erenaQ para menosQ entre o valor nominla e o preo de compra de um t5tulo de crdito. Desconto SimLles: valor a ser dedu!ido de um t5tulo calculado a /B :; ;,MPAE;. : Zdesconto 2anc*rio[ tam2m chamado de Zdesconto comercial[ ou Zdesconto por 3ora[ e calculado so2re o valor nominal do t5tulo. ?o 1rasil opera-se em 2ancos e comercialmente com taOa de desconto mensal. Ento: P# L "# M desconto P# L "# M "#. d.n P# L "# @- M d.nD P# L "# c- M @d.n /H0Dd *VuivalWncia de fluOos de caiOa: eOtenso do conceito de eSuival6ncia para a comparao de diversos 3luOos de caiOa. +ois ou mais 3luOos de caiOa sero eSuivalentes se os valores atuaisQ valores 3uturos ou anuidades 3orme i$uaisQ Suando calculados com uma mesma taOa de %urosQ dita eSuivalente. ator de correNo: @- ^ iD L - ^ taOa unit*ria luOo de 'aiOa 4casH flo_5: o con%unto de entradas e sa5das de caiOa ao lon$o do tempo. epresentao 3inanceira do modelo do investimento em estudoU representao $r*3ica das entradas e sa5das de caiOa. : 3luOo de caiOa co2re um intervalo de tempo compat5vel com a durao da proposta de investimento consideradaQ 3reSbentemente denominada vida (tilQ vida econRmica ou vida do pro%eto. Em termos cont*2eisQ a an*lise no se processa no per5odo de compet6ncia e sim por real ocorr6ncia. undo MKtuo de Renda iOa M con%unto de recursos administrados por uma sociedade corretoraQ distri2uidora de valores ou 2anco de investimentoQ Sue os aplica numa carteira diversi3icada de t5tulos de renda 3iOaQ distri2uindo resultados aos cotistasQ proporcionalmente ao n(mero de cotas possu5das. ?esta cate$oriaQ incluem-se os 2"ndos DIQ cu%a carteira preponderantemente ps3iOadaQ acompanhando a taOa de %uros da economia. : imposto de renda so2re os rendimentos co2rado mensalmenteQ no (ltimo dia do m6s. InflaNo: a taOa de crescimento do 5ndice de preo. ) elevao dos preos dos 2ens medida por um 5ndice de preos. ?o 1rasilQ os prinicpais 5ndices de preos so: ,GP-+, @9ndice $eral de preos M disponi2ilidade internaD - "G# ,GP-M @5ndice $eral de preos do mercadoD - "G# ,PC M "ipe ,PC) @5ndice de preos ao consumidor amploD M ,1GE Anlise e Deciso de Investimentos

FH : 5ndice de in3lao o3icial 2rasileiraQ Sue 3a! parte do sistema de metas ne$ociado com o "M,Q o ,PC). Investimento M o empre$o de capital com o o2%etivo de o2ter $anho a mdio e lon$o pra!osQ em oposio a resultados imediatos. 2uros M remunerao do capital aplicado. Para o investidor: remunerao da aplicao. Para o tomador: custo do capital tomado por emprstimo. 2uros 'omLostos: o re$ime no Sual os %uros so calculadosQ em cada per5odoQ so2re o saldo do in5cio do per5odoQ isto Q os %uros so incorporados ao capital e a cada per5odo passam a render %uros. +a5 serem chamados Z%uros capitali!ados[. "# L P# . @- ^ iDn 2uros simLles: re$ime no Sual os %uros de cada per5odo so calculados so2re o capital inicial. :s %uros so proporcionais ao tempo de aplicao. "# L P# @- ^ i.nD Letra financeira do )esouro 4L )5 M t5tulos de d5vida p(2licaQ de pronta liSuide!Q emitidos pelo 1anco Central do 1rasilQ com o o2%etivo de re$ular a liSuide! de curt5ssimo pra!o da economia. ;ua renta2ilidade di*ria e acompanha a taOa ;EA,C. ;ua ne$ociao no mercado comumente 3eita com *$io ou des*$io so2re o valor de 3ace. MMtodo da )aOa Interna de Retorno: critrio econRmico de deciso em Sue se procura a taOa de eSuival6ncia do 3luOo de caiOa Sue 3aa com Sue o mesmoQ descontadoQ se%a i$ual a !ero. MMtodo do 'usto Anual: critrio econRmico de deciso em Sue todos os valores do 3luOo de caiOa so trans3ormados em anuidadesQ com a taOa m5nima de atratividade. MMtodo do "alor Atual: critrio econRmico de deciso em Sue todos os valores do 3luOo de caiOa so descontados coma a taOa m5nima de atratividade. nQ LraUo da oLeraNoQ n(mero de capitali!aNes. ?a 7P--4cQ o Zn[Q Suando resposta sempre inteiroQ pois a 7P--4c no l6 Zn[ 3racion*rioo NP" ou "AL 4net Lresent value ou valor atual lPVuido5 M a soma al$2rica dos valores atuais dos saldos l5Suidos de caiOa descapitali!ados a uma mesma taOa de %uros compostos. ?P# L P# @3luOo de caiOa 3uturoD ^ ,nvestimento ,nicial. I o valor atual l5Suido de um 3luOo de caiOa. : ?P# ne$ativo mostra Sue h* uma perda em relao ao custo de oportunidade da empresa. Para se determinar o #)A: )&B)A A9GB,+: @?P#D de um determinado 3luOo de caiOaQ leva-se ' data VE : todos os saldos l5Suidos descapitali!ados a uma mesma taOa de %uros compostos. SMries infinitas ou sMries LerLMtuas : so as sires de pa$amentos ou rece2imentos i$uais ditas in3initas ou perptuasQ se%am elas antecipadas ou Anlise e Deciso de Investimentos

FE postecipadasQ Suando o n(mero de termos @nD no tiver 3inal esta2elecidoQ ou se%aQ ele poder* tender para o in3inito. Estes tipos de sries ocorrem com 3reSb6ncia em c*lculos atuariaisQ de se$uros. Guando este 3ato ocorreQ as 3ormulas dos 3atores 3icam alteradasQ uma ve! Sue n tende a in3inito. +a5 temos Sue: C L @-/iD ou L C. i ou i L /C SMries -niformes: o con%unto de entradas ou sa5das de caiOa Sue ocorrem periodicamente e so todas i$uais. ?o pro$rama 3inanceiro das calculadorasQ o pa$amento peridico identi3icado pela 3uno PM& @periodic paYmentD Sistema de AmortiUaNo 'onstante 4SA'5Q ) parcela da amorti!ao constanteQ donde: ) L C / n. $aldo devedor no p-simo m6s por eOemploQ a d5vida inicial diminu5da das p parcelas de amorti!ao %* pa$asQ isto : +W L C M W . ) arcela de /"ros da ensima prestao OT da d5vida eOistente no m6s anterior. /W L i . +W-restao +: PW L ) ^ /W Como as taOas de %uros em am2os os sistemas so eSuivalentesQ teoricamente tanto 3a! contrair um emprstimo pelo ;)C ou pela &a2ela Price. Com o sistema ;)CQ voc6 amorti!a suas d5vidas mais rapidamenteQ o Sue leva a crer Sue o sistema ;)C seria melhor Sue a ta2ela P ,CEQ principalmente se em al$um momento voc6 decidir amorti!ar parcial ou totalmente o seu 3inanciamento. EntretantoQ conveniente notar Sue muitas ve!es no lhe dado o direito de escolhaQ pois suas rendas no so altas o 2astante para Sue possam pa$ar prestaNes ;)C ou ;)C E. +e um modo $eralQ os 3inanciamentos do 1?+E; utili!am o sistema ;)C. Sistema de AmortiUaNo SA'R*: Metade da d5vida amorti!ada pelo ;)C e metade pela &a2ela PriceU ou se%aQ os valores da planilha de amorti!ao pelo ;)C E so as mdias aritmticas dos valores correspondentes das planilhas ;)C e P ,CE. ?este sistema as prestaNes so decrescentesQ mas decrescem com intensidade menor Sue a das prestaNes ;)CQ ou se%aQ no comeam to altas Suanto as prestaNes ;)C nem terminam to 2aiOas como elas. Sistema rancWs de AmortiUaNo 4)aIela Price5Q )s prestaNes so constantes Calcular na 7P--4C o PM& para encontrar o valor da prestao. $aldo devedor: o valor presente @P#D da srie das n@Z prestaNes restantes. Calcular o P# na 7P--4CQ inserindo @PM&Q iQ nLn-WD arcela de /"ros W-sima prestao i$ual ' d5vida na poca Z@% multiplicada pela taOa de %uros iQ isto Q /W L i. + W-)aOa de desconto: uma taOa aplicada so2re o valor de 3ace do t5tuloQ ou se%aQ so2re o montante @;D ou valor 3uturo @"#D. Essa operao conhecida com +esconto por 3ora ou comercial ou 2anc*rio. :2servar Sue a taOa de desconto sempre in3erior ' taOa e3etiva da operaoQ o Sue leva al$uns clientes a crer Sue esto pa$ando %uros menores Sue os Sue realmente lhes esto sendo co2rados. Para calcular a taOa e3etiva da operao no per5odoQ aplica-se: ie L @;/CD M -.

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F= Por se tratar de %uros simplesQ a taOa mensal proporcional ' taOa de %uros no per5odo. )aOa de 2uros M o n(mero Sue mede Suanto o $anho representa do capital aplicado. ?o caso de emprstimoQ Suanto o custo representa do capital tomado. )aOa de Juros real: a taOa de %uros real considera os e3eitos in3lacion*rios do per5odo. Para calcular essa taOa necess*rio eOpur$ar a perda ou $anho in3lacion*rio decorrente do processo de alta $eral dos preos. ) se$uinte identidade relaciona a taOa e3etiva aparenteQ a taOa real e a taOa de in3lao: @- ^ i D L @- ^ irD . @- ^ ,DQ onde: i L taOa aparenteQ ir L taOa real e i L taOa de in3lao ) taOa real representa a taOa de %urosQ descontada a in3laoQ pa$a ou $anha em uma operao. Pode ser ne$ativa ou positivaQ dependendo de a taOa de in3lao eOceder ou no a taOa aparente @nominalD. )aOa de retorno Incremental: critrio econRmico de deciso Suando os investimentos so mutuamente eOclusivos. )aOa Interna de Retorno 4IRR D Internal Rate of Return5 M a taOa de %uros compostos para a Sual o #alor )tual A5Suido @?P#Ddo 3luOo de caiOa !ero. )aOa mPnima de atratividade: a taOa de rendimento m5nimo Sue esperamos de nosso investimento. I calculada em 3uno da situao prevista para o mercado 3inanceiro e do risco Sue atri2u5mos ao investimento. IQ portantoQ totalmente su2%etivaQ podendo variar de pessoa para pessoaQ de empresa para empresaQ de ramo de ne$ciosQ etc. )aOa over anualiUada: a partir de F<Q o mercado 3inanceiro adotou uma nova medida de custo do dinheiro: a &aOa :ver )nuali!ada. Essa taOa simplesmente si$ni3ica a taOa eSuivalente anualQ considerando unicamente a Suantidade de dias (teis do ano @reservas ou saSuesD de 4=4 dias. ?a verdade mede-se o custo e3etivo do dinheiro nos dias (teis do per5odo e calcula-se a eSuivalente pra 4=4 reservas. )aOa unitria: taOa percentual dividida por -00. &aOa percentual: EQ4T ao m6s. &aOa unit*ria: 0Q0E4 ao m6s. )aOa nominal: a taOa usada na lin$ua$em normalQ eOpressa em T aaQ independentemente da 3reSb6ncia da capitali!aoQ ou a taOa de %uros na Sual a unidade de re3er6ncia temporal @anoD no coincide com a unidade de tempo de capitali!ao. )aOas efetivas: so as taOas de %uros realmente pa$as @ou rece2idasD pela aplicao de um capital. ;o eOpressas em termos anuais @TaaD e so maiores do Sue as taOas nominais Sue as ori$inaramQ assumindo-se a 3reSb6ncia de capitali!ao di3erente da anual. Guanto menor o per5odo considerado para a conta$em dos %urosQ maior ser* a di3erena ente a taOa e3etiva e a taOa nominal. Anlise e Deciso de Investimentos

F> )aOas eVuivalentes: so duas ou mais taOas SueQ Suando aplicadas so2re um mesmo capitalQ che$am a um montante i$ualQ com 3reSb6ncias de capitali!ao di3erentes. @-^iaD L @- ^ isD4 L @- ^ itDE L @- ^ imD-4 L @- ^ idDH>0 Em resumo: i Suero L c@- ^ iD Suero/tenho M -d O -00 )aOas LroLorcionais: so duas ou mais taOas Sue $uardamQ entre siQ as mesmas proporNes Sue os pra!os a Sue se re3eremQ ou se%a: i- / i4 L t- / t4 "alor uturo 4 " ou " 5 M o produto do valor presente pelo 3ator de correo. "# L P# O 3ator "alor Presente 4P" ou "P5 M i$ual ao valor 3uturo dividido pelo 3ator de correo. P# L "# / 3ator

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