Transparencia y Rendicin de Cuentas de la Deuda Subnacional y la Bursatilizacin de Activos

F.J. Mora Briseo

Agosto de 2013

Transparencia y Rendicin de Cuentas

Francisco J. Mora Briseo. Economista de la Facultad de Economa de la UNAM, con maestra en economa del sector pblico del CIDE, diplomados en finanzas corporativas y riesgos financieros por el ITAM. Especialista en temas de banca comercial y de desarrollo y calificacin de riesgos de sectores econmicos, as como en anlisis y evaluacin del sector energa. Trayectoria laboral en el sector financiero y en reas de fiscalizacin superior; se desempe como consultor financiero internacional en proyectos del FMI.

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Contenido

Pgina

Introduccin5 1. Evolucin reciente de la deuda subnacional...5 2. Transparencia y rendicin de cuentas....7 3. La bursatilizacin de activos...9 4. Vehculo Financiero de Propsito Especfico..11 5. Determinacin de la calificacin de riesgo..11 6. Evolucin del endeudamiento de gobiernos estatales y municipales14 7. Alta concentracin de la deuda subnacional en la banca..17 8. Endeudamiento burstil de los gobiernos locales...17 9. Emisiones con mejor capacidad crediticia...20 10. Consideraciones Finales..22

ANEXOS....25 Referencias.30

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Introduccin La bursatilizacin de los ingresos y participaciones federales de entidades federativas y municipios es un mecanismo financiero garantizado que entr en vigor en 2001 con la creacin de los certificados burstiles, introducidos al mercado de deuda en las reformas a la Ley del Mercado de Valores1. Es utilizado en gran medida para financiar el desarrollo de las economas subnacionales, como un instrumento crediticio de mediano y largo plazo alterno al financiamiento directo que normalmente se obtiene de la banca comercial y de desarrollo. Se destina a financiar proyectos de inversin y a generar estabilidad en las finanzas estatales y municipales. La colocacin de Certificados Burstiles opera con la garanta explcita de los ingresos y participaciones que reciben los gobiernos estatales y municipales. Debido a su dinamismo y aceptacin por parte de los colocadores y agentes inversionistas, est propiciando una utilizacin recurrente que en no pocas situaciones, sumado a la existencia de otras fuentes de deuda garantizadas, est ejerciendo presin sobre las finanzas locales. Tambin se ha destacado el hecho de contar con esquemas poco transparentes que podran provocar sobreendeudamiento, donde estos recursos no poseen un destino claro y explcito. Y un hecho trascendente, es que los activos para respaldar pago de deuda, transferencias federales e ingresos propios, su estimacin futura est realizada con informacin parcial, incluida la informacin de los balances y cuentas de activo circulante y pasivo de corto plazo. 1. La evolucin reciente de la deuda subnacional Tal y como se ha sealado, todas las formas de deuda asumidas por los gobiernos estatales y municipales al obtener soberana y descentralizacin en el manejo de este tipo de recursos, quedan expuestos a presentar riesgo de incumplimiento en el pago de sus obligaciones2. Lo anterior, debido a que estas instancias gubernamentales se sienten
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Artculo 14 Bis 7 de la Ley del Mercado de Valores. BMV. Vase por ejemplo el documento de Hana Polackova sobre Pasivos Contingentes del Gobierno: Un Riesgo Oculto para la Estabilidad Fiscal. En la matriz de riesgo fiscal que desarroll, presenta como un pasivo

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respaldadas por el gobierno federal, que en cualquier momento puede generar mecanismos para rescatarlos. En el pasado reciente, los emprstitos garantizados con participaciones estatales estaban normados por un fideicomiso expresamente constituido por la Secretara de Hacienda para asegurar el pago de las deudas contradas. La banca comercial en Mxico era sumamente renuente en el otorgamiento de crditos a este tipo de deudores, por la insuficiencia de ingresos propios de los gobiernos subnacionales donde en no pocas ocasiones la banca tuvo que disear programas de reestructura por su falta de pago. En 2006-2012, la TMAC de la deuda total de gobiernos estatales y municipales en Mxico se increment 13.3%, en trminos reales. Diez de los doce estados que concentraron 80% de la deuda a diciembre de 2012, mostraron tasas medias anuales superiores a la media nacional. El crecimiento extraordinario de la deuda subnacional se ve reflejado en gran medida en la afectacin de los ingresos estatales y municipales.
OBLIGACIONES FINANCIERAS DE ENTIDADES FEDERATIVAS Y MUNICIPIOS Saldos al 31 de Diciembre de 2012 (Millones de pesos)
Gobierno de la Entidad Federativa
T O T A L Subtotal Distrito Federal Nuevo Len Veracruz Mxico Coahuila Jalisco Chihuahua Chiapas Michoacn Sonora Quintana Roo Baja California Resto 352,610.4 281,513.1 57,286.2 23,091.9 37,532.6 30,693.5 35,680.7 15,569.6 21,961.0 15,265.2 14,949.8 11,313.4 12,429.0 5,740.1 71,097.4

Gobierno Municipal
43,558.7 31,306.6 5,381.0 2,496.3 5,261.6 628.6 7,730.2 479.5 911.2 578.3 1,834.2 2,318.8 3,686.7 12,252.1

Organismos Organismos Estatales Municipales

32,621.7 30,195.5 1,487.6 18,480.0 3,974.2 58.4 142.7 844.3 1,684.1 258.7 3,265.3 2,426.2 5,970.4 3,207.1 53.9 2,572.7 236.4 274.0 70.0 2,763.3

Total

% de las participaciones
88.0 116.8 106.4 210.1 134.9 65.1 304.0 83.1 168.0 80.8 100.8 101.7 236.6 93.0 44.8

TMAC 2012/2006
13.3 12.8 0.6 13.9 33.5 -0.5 101.8 14.8 17.5 56.1 27.5 11.1 35.6 13.9 15.3

434,761.2 346,222.2 58,773.8 46,952.9 40,028.9 39,929.3 36,421.7 26,015.3 23,284.8 16,412.9 15,528.1 15,105.8 15,006.5 12,762.2 88,539.0

Fuente: Elaborado con informacin de Deuda Estatal de la SHCP.

A diciembre de 2012, entidades federativas como Coahuila, Quintana Roo, Nuevo Len, Chihuahua y Veracruz agotaron prcticamente sus participaciones garantizables y en algunas de ellas duplicaron y triplicaron su relacin deuda/participaciones, provocando
contingente explcito las garantas que otorgan los gobiernos para respaldar la deuda y obligaciones contradas por gobiernos estatales y municipales.

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presiones de liquidez de corto y mediano plazo para sus proyectos de inversin y para solventar los compromisos de pago de las obligaciones financieras.
2. Transparencia y rendicin de cuentas La Auditora Superior de la Federacin (2012) indic, en su anlisis sobre deuda de estados y municipios3, que un aspecto prioritario en el tema de la deuda pblica de los gobiernos subnacionales es la transparencia de la informacin. No se conoce el saldo total acumulado debido a que conforme al Reglamento del artculo 9 de la Ley de Coordinacin Fiscal, solo se registra ante la SHCP la deuda garantizada con participaciones, y para los gobiernos locales es voluntario el registro de la deuda de corto plazo y de otras obligaciones financieras4. En este hecho inciden las definiciones contenidas en la Ley de Deuda Pblica de las entidades federativas, que en general no establecen como obligacin reportar las operaciones crediticias de corto plazo, ni las obligaciones con los proyectos de inversin en el marco de asociaciones publico privadas (PPS), las cuales se contabilizan como gasto corriente y no como deuda pblica directa. La Auditora Superior reitera que diversas entidades federativas han contrado elevados montos de deuda no registrada que ha sido identificada por el Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero por medio de fuentes secundarias, como las instituciones bancarias y la Bolsa Mexicana de Valores5. En tal circunstancia, se requiere transparentar el total de las operaciones de deuda pblica, as como el costo financiero, los plazos de vencimiento y los acreedores, para identificar el perfil de la deuda, su impacto en las finanzas locales y la disposicin de liquidez para cumplir con los compromisos de pago. Al respecto, las agencias calificadoras degradaron algunas de sus calificaciones, en 2012 acumularon mayor nmero de calificaciones a la baja y continuarn durante 2013, implicando mayor costo y frenando el acceso al financiamiento. La solvencia de las finanzas pblicas y la sostenibilidad de la deuda tienen como restricciones para su mejora tanto el nivel de ingresos, como las crecientes presiones de gasto inercial. En este contexto, es prioritario evaluar integralmente la situacin de la deuda pblica y de los pasivos para medir sus riesgos6 y definir las posibles reformas a la legislacin sobre deuda

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Anlisis de la Deuda Pblica de las Entidades Federativas y Municipios, ASF, Agosto de 2012. Para mayor detalle los artculos tercero y dcimo del citado Reglamento, hacen referencia explcita a la sujecin del registro de obligaciones respaldadas con participaciones federales y la posibilidad de registrar otro tipo de obligaciones de acuerdo con las leyes de deuda pblica locales. 5 La Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) dio a conocer el saldo de la deuda a febrero de 2013, que ascendi a 376 mil 382 millones de pesos, cifra que difiere en 17 mil 874 millones de pesos respecto de la reportada por la SHCP en su Informe Trimestral sobre Obligaciones Financieras de Estados y Municipios a marzo del mismo ao. 6 Al desconocer los montos totales de la deuda, prcticamente estados y municipios estn imposibilitados para cuantificar correctamente los riesgos. La probabilidad de incumplimiento pude tener lugar en cualquiera de ellos que no incorporen registros de deuda que la Ley no los obliga a reportar. Los flujos

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pblica, as como a la Ley de Coordinacin Fiscal, bsicamente en el Reglamento del artculo 9, relativo al registro de los emprstitos y obligaciones financieras de las entidades federativas y municipios7. En particular, es prioritario incorporar reformas al Reglamente del artculo 9 de la Ley de Coordinacin Fiscal en lo relativo al registro de la deuda de corto plazo de las entidades, del Distrito Federal y de los municipios; las obligaciones con los proyectos de inversin en el marco de asociaciones publico privadas (PPS); y lo concerniente a otras obligaciones directas y contingentes que no estn garantizadas con participacin de los ingresos federales.

Obligaciones financieras y pasivos no registrados

Crditos de corto plazo contratados con la banca comercial. Adeudos con prestadores de servicios, proveedores y contratistas. Arrendamientos financieros. Deuda contingente, como la recuperacin de los daos causados por desastres naturales, laudos laborales, jubilaciones y pensiones.

Recursos presupuestarios comprometidos a mediano y largo plazos

en esquemas de Asociacin Pblico-Privada (APP).

Los recursos obtenidos mediante la utilizacin de los diferentes instrumentos de deuda pblica y financiamiento representan un mayor margen de accin para el gasto pblico, no obstante, tambin estn ejerciendo una restriccin sobre la disponibilidad de recursos fiscales a futuro y ponen en riesgo la solvencia financiera de entidades y municipios no solo para pagar las obligaciones de deuda sino sobre todo para financiar sus programas de desarrollo. Por ello, el nivel de endeudamiento se debe mantener dentro de una estimacin confiable de la capacidad de pago vinculada con los ingresos pblicos, de tal forma que permita mantener certidumbre en la estabilidad de las finanzas publicas. La responsabilidad hacendaria significa aplicar principios especficos para evitar que tenga lugar el riesgo moral8, donde los gobiernos estatales y/o federal tengan que realizar acciones de

netos generados para pagar las obligaciones en el mediano plazo podran ser insuficientes, sobre todo en operaciones no garantizadas. 7 En el registro se inscribirn (), para efectos declarativos, las obligaciones directas y contingentes contradas (), por solicitud de los gobiernos locales, (), cua ndo las participaciones en ingresos federales hayan sido afectadas al pago de dichas obligaciones, conforme a lo establecido en sus leyes locales de deuda. Artculo 3 del Reglamento del Artculo 9 de la Ley de Coordinacin Fiscal, SHCP. 8 Crecimiento del dficit pblico, de la deuda y de los pasivos, con la expectativa de que el gobierno federal canalice apoyos para un saneamiento o rescate financiero.

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rescate de los deudores subnacionales; el riesgo de insolvencia, cuando por una inadecuada estimacin de los ingresos y compromisos de pago futuros o situaciones de sobreendeudamiento se registran ingresos insuficientes para cubrir los gastos; y riesgo de liquidez, que por alguna de las razones anteriores tenga lugar un desbalance de las cuentas fiscales que propicien escasez de recursos financieros disponibles para cumplir con las obligaciones y compromisos de corto plazo. De cualquier manera, en los congresos locales y federal, y en la normatividad respectiva de deuda pblica, se deben superar las limitaciones prevalecientes en el actual sistema de registro de la deuda subnacional, buscando incluir en los registros correspondientes todos los pasivos y obligaciones, as como la deuda de corto plazo que se contrata a menos de un ao con la banca comercial y que, en general, no requiere autorizacin del Congreso local. El riesgo soberano se mantiene latente, como una probabilidad no determinada de incumplimiento en el pago de las obligaciones y de la insolvencia de las cuentas fiscales subnacionales, como consecuencia de este tipo de limitantes de informacin y transparencia, se desconoce su dimensin y el momento en el que podra tener lugar con precisin y tampoco se evalan peridicamente indicadores apropiados para medir esta problemtica, como los balances presupuestario y primario, y los de solvencia y sostenibilidad de la deuda pblica. Para mejorar la transparencia, la evaluacin y rendicin de cuentas sobre la deuda pblica y otras obligaciones, la Auditora Superior insiste que es necesario tener claro el destino del financiamiento obtenido, por ejemplo, en proyectos de inversin en obra pblica; para cubrir el dficit en las finanzas pblicas, resultado de incrementos en el gasto corriente y de capital sin su contraparte en el aumento de los ingresos; atender contingencias con impacto financiero; y, administrar el servicio de la deuda. En consecuencia, deben observarse las mejores prcticas de gobierno para aumentar los ingresos y racionalizar la tendencia inercial e incremental del gasto corriente (mediante el presupuesto basado en resultados y la evaluacin del desempeo)9. En las operaciones de bursatilizacin, sus transacciones y mecanismos de organizacin son complejos; no existe un marco normativo integral que permita verificar los detalles del cumplimiento de las operaciones; compromete activos futuros que no podrn ser utilizados por generaciones posteriores; y, no existe la debida transparencia en el destino de los recursos10. 3. La bursatilizacin de activos La bursatilizacin, tambin conocida como securitization11 o titulacin de ingresos futuros es un instrumento financiero que adquiri auge con las crisis recurrentes de liquidez de los aos
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Idem, ASF (2012). Un anlisis del periodo 2001-2008, se encuentra en A. D. Zebada (2009), Bursatilizacin de la Deuda Subnacional. 11 The National Boreau of Economic Research, ha sealado que la titulacin se desarroll en los 90s aunque ya en los 70s haba alcanzad un auge importante con los crditos de las hipotecas, establecindose
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ochenta y noventa, cuando los mercados de deuda y capitales no tenan flujos de crdito disponibles con mecanismos que garantizaran su revolvencia ante la poca o nula capacidad de pago de los deudores.

Esquema de la Bursatilizacin de Activos

Activo
Capacidad para generar flujo: participaciones e ingresos. Ingresos predecibles y comprobables.

Adquirente del Activo

Constitucin de un fideicomiso Libre de riesgo de quiebra Administra activos Emite y paga deuda, respaldados por flujo de efectivo

Mercado de Valores
Colocacin de certificados burstiles y otros instrumentos. Emisin INDEVAL Registro Pblico BMV-CNBV Venta Pblica de Bonos

FINANCIAMIENTO GARANTIZADO CON PARTICIPACIONES E INGRESOS

Gobierno Estatal y Municipal

Vehculo de propsito Especfico (VPE)

Inversionistas Nacionales y Extranjeros

Venta de derechos a recibir flujos

Emite ttulos de deuda calificados

Financiamiento de Gobiernos Estatales y Municipales

La titulacin de derechos de crdito futuro es una herramienta til para los pases en desarrollo durante los perodos de crisis financiera12. Son transacciones financieras que se realizan utilizando ttulos valores y que se recurre a ellas cuando existen restricciones del financiamiento tanto de los sistemas bancarios locales como de fuentes externas, en estas circunstancias es un instrumento muy til para pases en desarrollo cuando necesitan encontrar modos novedosos de obtener financiamiento externo. La colocacin de valores respaldadas mediante garantas pblicas parciales o mediante derechos de crdito futuros en monedas como el dlar o el euro pueden permitir que las entidades emisoras superen los lmites del crdito soberano y accedan a financiamiento ms barato. Se considera que el origen de las operaciones burstiles se encuentra en EUA, donde desde los aos treinta se emitieron los asset back securities (valores garantizados por activos), sin embargo la dcada de los setenta registra el origen de la bursatilizacin, denominada en ingls como securitization cuando la National Government Association (Ginnie Mae), desarroll un ttulo garantizado por crditos hipotecarios de vivienda originados en la Federal Housing Administration (FHA), la cual asegura el pago de intereses y capital a los tenedores de ttulos o
como uno de los instrumentos financieros ms importantes del mercado de capitales. En 2005, el monto de los valores respaldados por activos no hipotecarios emitidos en los mercados de capitales de Estados Unidos super el monto de la deuda corporativa emitida y los bonos titulados. 12 Ketkar, S. y Ratha, D. (2001), desarrollan el esquema genrico de titulacin.

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certificados del activo correspondiente, en este caso las viviendas. El proceso de bursatilizacin surge como respuesta a las necesidades de financiamiento experimentadas por mantener carteras de crdito hipotecario de mediano y largo plazos, cuando en el mercado predominaba la captacin de mediano plazo. No obstante la existencia reiterada de crisis de solvencia y liquidez, no ha habido incumplimientos en ttulos calificados de entidades de pases en desarrollo sobre crditos futuros respaldados por activos. Esta clase de activos super satisfactoriamente la crisis del peso mexicano de 199495, la crisis asitica de liquidez de 199798, y permiti la continuidad de pagos de la deuda de Rusia y Ecuador en 1998 y 1999. Los emisores latinoamericanos dominan el mercado de titulacin de pagos futuros. Mxico concentra ms de la mitad de las operaciones respaldadas por activos en valores nominales en dlares; Argentina, Brasil y Venezuela concentran otro 34%. Este tipo de activos ha demostrado permitir un amplio margen de creatividad: recientemente se han titulado cobros futuros de tarjetas de crdito y telfonos, remesas de trabajadores, ingresos impositivos e incluso ingresos derivados de exportaciones que se generaran mediante nuevos proyectos de inversin.

4. Vehculo Financiero de Propsito Especfico

En el esquema tpico de una operacin de la titulacin de los flujos de ingresos futuros como garanta de crdito, la cesin de pagos futuros, realizada por la entidad prestataria quien es al propio tiempo el originador del crdito, vende sus flujos de ingresos futuros a una compaa offshore, a la que puede designarse como vehculo financiero de propsito especfico (VPE), que emite el instrumento de deuda. El VPE emite las notas o ttulos de crdito garantizados con los flujos futuros, los cuales son adquiridos por el pblico inversionista. Los ingresos generados por esta colocacin se devuelven al prestatario para que encargue y financie la ejecucin fsica de los proyectos, en este caso de los gobiernos estatales y municipales. Cuando los proyectos generan los ingresos en el futuro, por ejemplo, a travs de la obtencin de participaciones estatales y de los ingresos propios recaudados por los gobiernos, los clientes designados denominados obligados no transfieren el pago del producto al prestatario sino que lo envan a una cuenta de cobro fiduciaria de un fideicomiso creada expresamente para ese propsito (VPE), la que se encarga de realizar el pago de capital e intereses a los inversionistas y de transferir el excedente o beneficio de la recaudacin al prestatario. El resultado neto, generalmente expresado a travs del valor presente neto efectivo (VPNE), podra ser negativo dependiendo de la rentabilidad de los proyectos.

5. Determinacin de la calificacin de riesgo

En este tipo de transacciones, el papel de las agencias calificadoras es relevante puesto que son las que analizan la operacin y establecen una calificacin crediticia. Los valores titulados tienen la obligacin de someter su riesgo financiero al anlisis y evaluacin de una entidad calificadora.

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Por su mecnica las agencias emiten un juicio imparcial sobre la seguridad de cada una de las clases de valores emitidos. Lo importante, ser mitigar el grado de riesgo de la operacin que asumen los inversionistas al comprar los ttulos emitidos por el VPE. Mitigacin de Riesgos de la titulacin de flujos de ingresos futuros13
(i) Los riesgos de transferencia soberana y de convertibilidad se reducen debido a que la entidad prestataria obtiene, de parte de clientes designados, el consentimiento legalmente vinculante de que efectuarn pagos al fiduciario. (ii) El riesgo de quiebra tambin disminuye debido a que los VPE generalmente no tienen otros acreedores y por lo tanto no pueden quebrar. Obviamente, siempre existe el riesgo de quiebra del originador. Los prestamistas pueden reducir este riesgo privilegiando a originadores que tengan por un lado altas calificaciones crediticias en lo que respecta a la deuda en moneda local y por el otro una manifiesta capacidad y disposicin para producir y entregar los productos que generan los crditos futuros. (iii) Las entidades calificadoras han aceptado la nocin de que una entidad puede continuar generando crditos futuros aun si se encuentra en situacin de incumplimiento financiero. De este modo, basndose en criterios desarrollados como el de empresa en marcha, de Fitch IBCA, o la evaluacin de supervivencia, de Standard and Poors, ciertas entidades, por ejemplo bancos, pueden recibir mejores calificaciones con respecto a las operaciones respaldadas por activos que con respecto a la deuda en moneda local. (iv) Aunque la titulacin puede no ser de gran utilidad para prestatarios de pases en desarrollo que no alcanzan el grado de inversin, puede ayudar a que los emisores que s lo alcanzan (en lo que se refiere a la moneda nacional) puedan traspasar los topes de crdito soberano sobre la deuda externa a largo plazo.

De todos modos, algunos componentes del riesgo soberano (riesgo pas) no pueden ser completamente eliminados. Por ejemplo, el gobierno puede forzar al originador a vender sus productos en mercados locales en lugar de destinarlos a la exportacin. Este riesgo es generalmente mayor para los productos bsicos para los cuales la demanda local es mayor que para otros productos como el petrleo crudo que puede ser vendido slo a pocos compradores. Aunque no puede eliminarse completamente el riesgo de mercado producido por la volatilidad de precios y volumen, que puede hacer que flucte el flujo de caja, s puede mitigarse mediante la constitucin de garantas que superen el valor del crdito. En la actualidad, este riesgo en la volatilidad de los ingresos, producto de cambios en la tendencia de los precios y de la produccin de los hidrocarburos, por ejemplo, est siendo compensado en muchos pases productores de petrleo a travs de coberturas petroleras; el caso mexicano advierte compra de estos instrumentos desde 2001. En general, el riesgo de producto puede controlarse ms fcilmente en el caso de productos como petrleo, gas, metales y minerales, para los cuales
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F. J. Mora (2009), Inversin y Renta Petrolera en el Financiamiento del Dficit Fiscal. El Modelo Pidirega, 1998-2008.

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existe una demanda proveniente de diversas fuentes, que en el de productos elaborados, a menos que los contratos de venta a largo plazo sean exigibles.

Condiciones discriminantes de la titulacin de flujos de ingresos futuros

Se manej como argumento que las tasas de inters a las que pueden obtenerse los financiamientos son ms bajas, en especial para los prestatarios con mejores calificaciones crediticias. No obstante, en el caso del petrleo mexicano qued evidencia que durante su vigencia, el financiamiento del esquema en un gran nmero de operaciones present tasas de inters muy elevadas. La titulacin de flujos de ingresos futuros permite extender los plazos de vencimiento de la deuda. Este elemento que en el origen apareci como una ventaja muy importante, en la propia evolucin del esquema se presenta como un enorme costo futuro para gobiernos de entidades federativas y municipios que heredan de sus antecesores una costosa carga financiera. Se mejora la gestin del riesgo, no obstante, el impacto sobre los resultados de los gobiernos no es menor sobre todo de aquellos que enfrentan elevados compromisos de pago en el ciclo de amortizacin de los crditos. Se dispone de un grupo ms amplio de inversionistas (acreedores), en contraste con los crditos bancarios. Aunque debe sealarse, la operacin del esquema se realiz bajo condiciones adversas donde el desarrollo del esquema alcanzar su madures en el largo plazo, mientras tanto prevalece cierta concentracin de inversionistas institucionales. Se desarrolla un historial crediticio favorable, mejorando la capacidad para acceder en el futuro a los mercados de capital. No obstante, el score de las empresas calificadoras permite discriminar entre buenos y malos deudores, siendo elegidos por los prestatarios los gobiernos de ms altas calificaciones. La preparacin de una transaccin de cesin de participaciones federales y de ingresos futuros puede elevar la transparencia en la gestin pblica, al difundir informacin valiosa que antes no estaba accesible, lo que significa una desventaja para los gobiernos deudores, no obstante para los inversionistas implica informacin relevante para la toma de decisiones. A menudo, para implementar una transaccin de cesin de participaciones federales y de ingresos futuros se requieren reformas en el marco jurdico e institucional que facilitan el desarrollo del mercado local de capitales y alientan las colocaciones internacionales.

Ketkar, S. y Ratha, D. (2001), definieron una clasificacin de las cesiones de derechos de flujos de ingresos futuros, en orden decreciente de confiabilidad: Pagos derivados del petrleo crudo pesado Pagos de billetes de avin, telfonos, tarjetas de crdito y remesas electrnicas Regalas de gas y petrleo, pagos de exportaciones Remesas de papel Impuestos y participaciones estatales y municipales por cobrar

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Es evidente, que el grado de confiabilidad est estrechamente asociado con la seguridad que representan las expectativas futuras de obtener ingresos en cada uno de los segmentos seleccionados. 6. Evolucin del endeudamiento de gobiernos estatales y municipales Los instrumentos de deuda de gobiernos estatales y municipales se han diversificado en los ltimos diez aos y ms recientemente, la recurrencia al financiamiento est adquiriendo una dinmica propia. Como podr observarse en el cuadro anexo 1, entre 2006 y 2012, la deuda a estados y municipios creci a una tasa media anual (TMAC) de 13.3% en trminos reales alcanzando un saldo en 2012 de 435 mil millones de pesos, el equivalente a 86% de las participaciones federales. El monto del financiamiento obtenido prcticamente triplic el alcanzado en 2006. En la siguiente grfica, se observa la relevancia adquirida por el endeudamiento como proporcin de las participaciones federales que en un importante nmero de entidades federativas superaron el promedio de 86%, observado en 2012. Lo que significa que estas entidades al utilizar sus participaciones y su ingreso propio como garanta para cubrir sus compromisos de deuda, en la medida que esa proporcin es ms elevada disponen de menores montos de recursos lquidos para destinarlos a sus proyectos estratgicos y a cubrir necesidades de capital de corto plazo.
DEUDA RESPECTO DE PARTICIPACIONES FEDERALES
Porcentajes
298

236 208 160 131 120

105 102 98

2001 2012
89 81 79 76 68 64 63 59 58 55 50 47 43 41 40 39 35 30 26 26 21 17

2012 = 86.1% promedio

Puebla

Chihuahua

Quertaro

Oaxaca

Veracruz

Morelos

Chiapas

Distrito Federal

Michoacn

Aguascalientes

Nuevo Len

Campeche

Mxico

Sonora

Zacatecas

Tabasco

Jalisco

Tamaulipas

Durango

Baja California Sur

Baja California

Guanajuato

San Luis Potos

Yucatn

Quintana Roo

Fuente: Elaborada con informacin de Obligaciones Financieras de Entidades Federativas y Municipios, SHCP.

Uno de los riesgos ya mencionados es el uso de mecanismos poco transparentes en la asignacin y aplicacin de los recursos crediticios que ha derivado en incumplimiento de pagos de las obligaciones crediticias. Se ha sealado recientemente por la calificadora Standard & Poors (S&P) que desde 2009 se han venido incrementando los incumplimiento en Mxico en las

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Guerrero

Coahuila

Nayarit

Tlaxcala

Colima

Sinaloa

Hidalgo

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entidades de los sectores corporativos, proyectos de infraestructura, servicios financieros y finanzas pblicas, de los cuales ms de la mitad correspondieron a estados y municipios14. De acuerdo con lo observado por S&P, la calificadora destac que en 2012 ell sector de finanzas pblicas, que incluye calificaciones de estados y municipios, represent 58% del total de incumplimientos. Consider que esto responde principalmente a la dbil administracin financiera de los gobiernos locales en Mxico, incluyendo un bajo nivel de transparencia fiscal, la limitada planeacin financiera y de capital de largo plazo, y a la falta de una poltica formal de liquidez para hacer frente a las obligaciones operativas y financieras15. Las entidades del sector pblico que incumplieron con sus obligaciones fueron los municipios de Guadalupe, Nuevo Len; Zamora, Michoacn, y Cuernavaca, Morelos, adems de cuatro compaas confidenciales, tres de ellas municipales y una estatal16. Debe sealarse, que entre las entidades ms endeudas destacan 15 que tienen los saldos ms elevados con la banca comercial y que a 2012, concentraron 84.8% del total. La deuda de estas entidades tambin es de llamar la atencin debido a que sus variaciones reales en el ao fueron de las ms elevadas: Tamaulipas (159.4%), Chihuahua (97.2%), Nuevo Len (83.9%), Distrito Federal (73%), Veracruz (55.3%), Baja California (33.2%) y Mxico (30.3%).

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Estudio anual de incumplimiento y anlisis de transicin de calificaciones de los sectores Corporativo, Proyectos de Infraestructura, de Servicios Financieros y Finanzas Pblicas, Mxico 2012. 15 Vase tambin, Dbil administracin financiera explica casos recientes de incumplimiento de pago de deuda en los gobiernos municipales y estatales en Mxico, S&P, enero de 2013. 16 Idem, S&P, Mxico 2012.

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DEUDA CON LA BANCA COMERCIAL

Millones de Pesos
Num. Entidad
T O T A L 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Coahuila Mxico Nuevo Len Veracruz Distrito Federal Jalisco Sonora Chihuahua Tamaulipas Quintana Roo Michoacn Guanajuato Puebla Baja California Nayarit Subtotal

2011
200,507 35,145 25,471 14,804 12,080 9,951 13,589 11,396 6,104 3,510 7,316 7,546 6,958 6,707 4,013 4,521 169,110

2012
266,901 35,118 34,366 28,194 19,433 17,834 15,449 12,532 12,466 9,431 9,313 7,988 6,670 6,659 5,538 5,306 226,297

Composicin %
100.0 13.2 12.9 10.6 7.3 6.7 5.8 4.7 4.7 3.5 3.5 3.0 2.5 2.5 2.1 2.0 84.8

% de la deuda total
61.4 96.4 86.1 60.0 48.5 30.3 59.4 83.0 53.5 86.3 62.1 51.4 82.6 73.1 43.4 84.0 62.1

Var. % Real
28.5 -3.5 30.3 83.9 55.3 73.0 9.8 6.2 97.2 159.4 22.9 2.2 -7.5 -4.1 33.2 13.3 29.2

Fuente: Elaborado con informacin de Obligaciones de Deuda de Estados y Municipios, SHCP.

Aunque a la banca comercial, principalmente BBVA Bancomer, Banorte e Interacciones, no le preocupa los saldos vencidos, ven positiva la propuesta de Ley de Responsabilidad Fiscal y de Deuda Pblica de las Entidades, que se espera sea presentada en breve por el Ejecutivo. El beneficio para la banca es que los prstamos estn cubiertos con participaciones, ingresos propios y garantas de los gobiernos estatales y municipales. Respecto del bajo nivel de transparencia fiscal, se argumenta que en poca electoral, los gobernantes locales dejan de cobrar impuestos y gastan ms, lo que desencadena finanzas dbiles y un crecimiento en la deuda. Los gobiernos estatales y municipales en incumplimiento se caracterizan por mantener cuentas fiscales deficitarias, esta situacin se generaliza cuando hay procesos electorales. Esta situacin tuvo lugar en 2012, donde los crditos a estados y municipios crecieron a tasas superiores al 7%, principalmente los otorgados por la banca comercial que aumentaron 28%. Se reportan desequilibrios presupuestales, debido a que se dejan de cobrar impuestos y se eroga ms del presupuesto autorizado, lo que propicia mayores niveles de endeudamiento y el debilitamiento de las finanzas pblicas estatales y municipales. Desde el 2009, la tendencia a la baja de calificaciones de S&P se debe principalmente a un proceso de debilitamiento presupuestal, por el desajuste en la relacin ingreso-gasto, puesto que el ritmo al que crece el gasto es mucho mayor al que crecen los ingresos. Y, el nivel de endeudamiento que explicara que algunas entidades estatales y municipales que aun no teniendo montos elevados de deuda, sus ingresos son insuficientes para cubrir el servicio de la deuda y el capital.

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Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

7. Alta concentracin de la deuda subnacional en la banca A junio de 2013, solo tres instituciones de banca comercial: Banorte, BBVA Bancomer e Interacciones concentran 64.3% del crdito total asignado a estados y municipios por estas instituciones bancarias y el otorgado por la banca de desarrollo es canalizado por Banobras, equivalente a 26.5%, las cuatro instituciones suman 73.8% del crdito total.
Crdito de la Banca Mltiple y de Desarrollo a Estados y Municipios 2013
Millones de pesos Institucin Banorte BBVA Bancomer Interacciones Banamex Multiva Inbursa Banco del Bajo HSBC Santander Afirme Bansi Scotiabank Banca Mifel Banregio ABC Capital Ve Por Ms Monex Ixe Banca Mltiple Banobras Banca de Desarrollo Total Ene-13 78,488 58,539 40,974 20,715 14,454 15,859 13,140 10,183 9,176 6,004 2,669 3,378 1,840 988 76 332 45 300 277,160 101,285 101,285 378,445 Feb-13 78,455 58,180 40,599 19,917 15,329 15,735 12,523 9,599 9,111 6,226 2,853 3,037 1,835 824 93 270 40 221 274,847 101,534 101,534 376,381 Mar-13 77,610 58,329 41,896 19,769 16,698 15,780 12,596 9,475 9,614 6,698 2,952 3,027 1,824 743 90 197 42 85 277,425 102,144 102,144 379,569 Abr-13 79,858 57,556 41,350 19,589 16,523 15,626 13,233 9,110 9,578 5,722 2,887 2,947 1,803 969 87 57 40 276,935 103,976 103,976 380,911 Mayo-13 82,063 57,767 42,757 19,390 18,476 15,573 13,139 9,698 9,559 5,300 3,398 2,926 1,800 920 99 59 39 282,962 101,477 101,477 384,439 Junio-13 79,184 58,530 44,034 19,935 18,476 15,562 12,691 10,466 9,265 5,216 3,449 3,062 1,782 834 91 59 40 282,675 102,008 102,008 384,683 Estructura % 20.6 15.2 11.4 5.2 4.8 4.0 3.3 2.7 2.4 1.4 0.9 0.8 0.5 0.2 0.0 0.0 0.0 73.5 26.5 26.5 100.0

Fuente: Estadisticas Mensuales de Crdito de la banca, CNBV.

Mientras que la banca comercial tiene expuestos sus riegos crediticios en 9.9% en cartera a gobiernos estatales y municipales, Banobras del total de su cartera tiene 44.1% en este segmento, situacin que indica una alta exposicin al riesgo moral por parte de la institucin. Interacciones, un banco comercial orientado al crdito de gobiernos estatales y municipales, concentra en en este rubro 75% de su portafolio. 8. Endeudamiento burstil de los gobiernos locales La mecnica de bursatlizacin de activos ha sido utilizada para fondearse por ms de diez entidades federativas, aunque su relevancia en el total de fuentes de financiamiento solo alcanza 15%, la banca comercial contribuye con 62% y la banca de desarrollo con 21%. Del saldo total a diciembre de 2012 por 65.4 miles de millones de pesos, 51.3% est garantizado por participaciones federales y el restante 48.7% por ingresos propios.

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Transparencia y Rendicin de Cuentas

El incremento del saldo de la deuda pblica subnacional se intensifico tambin por la diversificacin de las fuentes de financiamiento, que, adems de la mayor oferta de los bancos comerciales, se abri la va burstil desde 2001, con base en la reforma de la Ley del Mercado de Valores. Durante el periodo 2006-2012, 9 de las 32 entidades federativas y 199 municipios utilizaron el mecanismo burstil. El mercado de prstamos burstil mostr gran dinamismo entre 2006 y 2012, a pesar de haber reportado una importancia relativa menor en el total por tipo de fuente, donde los deudores gubernamentales han recurrido con mayor frecuencia a crditos de la banca; en ese periodo, la colocacin de emisiones burstiles aument en 22 mil millones de pesos, equivalente a una TMAC de 15.7%. Veracruz (19.5%) y Distrito Federal (22.6%) destacan por su elevado crecimiento.
ENDEUDAMIENTO BURSTIL
Saldos en Millones de Pesos
Entidad T O T A L Veracruz Distrito Federal Chihuahua Nuevo Len Chiapas Oaxaca Michoacn Mxico Hidalgo 2006 28,370 5,229 4,608 6,770 9,392 1,200 2007 41,519 6,524 5,200 6,511 9,259 5,126 2,805 3,517 2,450 2008 43,544 8,158 5,200 6,229 9,357 5,394 2,984 3,732 2,450 2009 48,983 8,258 6,200 10,678 9,069 5,533 3,041 3,812 2,392 2010 53,808 8,487 10,069 7,328 8,847 5,692 3,113 3,930 4,065 2,278 2011 58,405 8,658 11,504 9,845 8,594 4,464 5,110 4,022 4,064 2,143 2012 65,350 13,710 13,364 8,801 8,360 5,935 5,100 4,122 3,974 1,984 TMAC 2012/2006 15.7 19.5 22.6 0.3 -8.8 6.5 % de Participaciones 2012 13.7 47.4 23.7 67.4 37.2 31.2 41.3 27.7 6.7 21.4

Fuente: Elaborado con informacin de Obligaciones de Deuda de Estados y Municipios, SHCP.

A diciembre de 2012, es de destacar los montos bursatilizados del Estado de Veracruz por 13,700 millones de pesos (21% del total nacional), Distrito Federal por 13,364 millones de pesos (20%), Chihuahua por 8,801 millones de pesos (13.5%) y Nuevo Len por 8,360 millones (12.8%). Igualmente, debe sealarse la recurrencia que tienen los gobiernos estatales y municipales al mecanismo burstil como una fuente de financiamiento, que se compara favorablemente respecto de los recursos de la banca comercial y banca de desarrollo, principalmente. Destacan Oaxaca con 89.5% de las fuentes que integran su saldo a 2012, Hidalgo, 54.4%, Chihuahua, 37.8%, Chiapas, 36.2%, y Veracruz, 34.3%.

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Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

SALDOS DEL FINANCIAMIENTO BURSTIL DE ENTIDADES FEDERATIVAS

89.5

Porcentajes del Total

54.4 37.8

36.2

34.3 26.6 22.7 17.8 9.9

Distrito Nuevo Len Federal Fuente: Elaborada con informacin de Obligaciones de Deuda de Estados y Municipios, SHCP.

Oaxaca

Hidalgo

Chihuahua

Chiapas

Veracruz

Michoacn

Mxico

El monto canalizado a municipios es relativamente pequeo y de acuerdo con datos de la Secretara de Hacienda, el saldo a diciembre de 2012 ascendi a 1 mil 331 millones de pesos, solo 2% del total bursatilizado a estados y municipios. Segn la misma informacin de la SHCP, Veracruz es la nica entidad federativa que opera deuda burstil por municipio. La deuda burstil en la entidad est muy diversificada entre 199 municipios de un total de 212 con que cuenta Veracruz.
DEUDA BURSATILIZADA EN LOS MUNICIPIOS DEL ESTADO DE VERACRUZ
Porcentajes del total
Saldo burstil en millones de pesos

42.1
100%

22.0
100%

14.5
100%

44.8

114.2

92.5

20.9

14.1

21.1

16.7

29.2

131.9

88%

86%

83% 75% 74% 66% 62% 51% 49%

Cordova Papantla Nanch

Orizaba

Coatza

Xalapa

Ixtaczo

A Dulce Cosolea M Torre

Minat

Capital

Fuente: Elaborada con informacin de Obligaciones de Deuda de Estados y Municipios, SHCP.

Por tipo de instrumento, destaca en el total (90%), los Certificados Burstiles que permiten financiar a estados y municipios, empresas paraestatales, organismos multilaterales y bursatilizacin de hipotecas. Los proyectos carreteros, han sido respaldados por este tipo de operaciones en diversas entidades federativas, sus obligaciones de pago son respaldadas por derechos de peaje que han realizado los organismos carreteros de cuota. Otros recursos que

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Transparencia y Rendicin de Cuentas

est siendo utilizados como garanta son los Ingresos de los Impuestos sobre Nmina (ISN), el Impuesto sobre Tenencia y Uso Vehicular (ISTUV), el Fondo de Aportaciones para la Infraestructura Social (FAIS), el Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de las Entidades Federativas (FAFEF), entre otros. No siempre este tipo de operaciones han resultado exitosas, est el ejemplo del Estado de Sonora donde una operacin derivada de la reforma financiera de 2007, fue declarada inconstitucional por la SCJN en noviembre de 2009. La reforma permiti al gobierno estatal desincorporar recursos pblicos para ubicarlos en fideicomisos privados de financiamiento y bursatilizarlos a travs de la Bolsa mexicana de Valores; la SCJN consider que se transgredan los artculos 116, 117 y 134 constitucionales al establecer que la operacin era un financiamiento de deuda privada que comprometa ingresos fiscales, lo que implicaba adicionalmente que dichos recursos no podran ser auditados ni fiscalizados17. 9. Algunas emisiones burstiles con mejor capacidad crediticia La mayor parte de la captacin de recursos financieros por parte de los gobiernos estatales y municipales, as como de entidades pblicas a travs del mercado de deuda de la BMV, se realiza fundamentalmente a travs de la colocacin de Certificados Burstiles18. Histricamente la BMV ha realizado colocaciones de este tipo de instrumentos y de los denominados Certificados de Participacin Ordinaria (CPOs). Standard & Poors (mxAAA) y Moodys (Aaa.mx), de acuerdo a su respectiva escala han asignado esas calificaciones a un elevado nmero de estas emisiones, lo que equivale en ambas compaas a la categora de mejor capacidad crediticia a nivel local19.

17 18

Ibid. A.D. Zebada (2009). El artculo 62 de la Ley del mercado de Valores define a los Certificados Burstiles como ttulos de crdito que representan la participacin individual de sus tenedores en un crdito colectivo a cargo de personas morales o de un patrimonio afecto en fideicomiso. 19 Javier Villa (2009). Panorama de Financiamiento de Infraestructura en Mxico con Capitales Privados. FMI y BID.

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Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

Los recursos obtenidos por los gobiernos subnacionales con las emisiones burstiles han sido orientados al desarrollo de infraestructura y en menor proporcin a la reestructuracin de pasivos. Los proyectos ejecutados han sido de infraestructura como ampliacin de calles, puentes carreteras, alumbrado, presas, plantas de tratamiento de aguas residuales, acueductos y construccin de escuelas, entre otros.

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Transparencia y Rendicin de Cuentas

10. Consideraciones Finales El elevado monto de la deuda de estados y municipios en Mxico representa una elevada proporcin de las participaciones federales que ha mostrado un marcado ascenso desde 2001 (50.3% del total) hasta 2012 (86.1%) y respecto de los ingresos garantizables (65.1% en 2012). Tales niveles de endeudamiento estn generando presiones de liquidez en las finanzas gubernamentales de varios estados y municipios, que estn derivando en dbiles indicadores que las empresas calificadoras muestran como negativos, son de mencionarse los estados de Baja California, Tamaulipas, Nuevo Len y Coahuila, todos ellos con relaciones elevadas de endeudamiento/participaciones. Aunque Moodys, Fitch y Standard & Poors (S&P), respaldan la decisin de la Secretara de Hacienda de no rescatar a los gobiernos locales endeudados, algunos de ellos podran en el corto plazo empezar a mostrar signos de insolvencia. Adems de las entidades ya citadas, Quintana Roo, Chihuahua, Veracruz, Nayarit y Distrito Federal, su deuda es muy superior a las participaciones federales. Por ello, las calificadoras tienen previsto continuar bajando las calificaciones principalmente de estados y municipios con perspectiva negativa y de algunos que la mantienen estable. S&P, destaca incumplimientos de pagos de la deuda de 9 municipios durante 2012, lo cual indica es producto de la falta de transparencia, la escasa planeacin financiera y la falta de una poltica formal de deuda y liquidez. Tal situacin, indicara que los gobiernos estatales y municipales carecen de criterios tcnicos slidos para estructurar sus proyectos de endeudamiento, por lo que la mecnica de los mismos requiere ser transparentada y evaluada por las Entidades de Fiscalizacin Superior Locales y la propia Auditora Superior de la Federacin. Aunque las calificadoras destacan como poco relevante el endeudamiento como proporcin del PIB, de 2.9% en 2012, debe destacarse que las entidades con mayor endeudamiento muchas de ellas rebasan ms del 4% del PIB. Vale la pena, citar las siguientes: Coahuila (7.7%), Chiapas (5.9%), Veracruz (5.8%), Chihuahua (4.9%), Zacatecas (4.4%), Michoacn (4.3%), Nuevo len (4.2%) y Sonora (4%). Ello deja evidencia del acelerado ritmo de endeudamiento debido a problemas estructurales de mala administracin de las finanzas locales y excesiva contratacin de crditos de corto plazo. Las entidades estatales y municipales requieren transparentar sus cuentas financieras, en particular sus balances generales respecto a los activos circulantes y pasivos de corto plazo y la revelacin de sus deudas de corto plazo, que se requieren para evaluar su capacidad de pago y endeudamiento en un entorno de corto, mediano y largo plazo y as poder planear sus requerimientos financieros en base a los distintos instrumentos de deuda vigentes en el mercado. En algunos gobiernos al no disponerse de esta informacin implicara dificultades no solo para cuantificar los saldos de la deuda que tienen comprometidos sino que al propio tiempo impide la evaluacin del riesgo crediticio, indispensable para que las instituciones acreedoras otorguen financiamiento.

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Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

En la bursatilizacin de participaciones federales e ingresos estatales y municipales, la fiscalizacin y rendicin de cuentas debe dirigirse hacia varios aspectos centrales: transparentar las operaciones para verificar que sean verdicas y estn cumpliendo con la normatividad vigente y as evitar actos incostitucionales como el de Sonora de 2009; definir claramente los montos de las emisiones a bursatilizar y su debido componente financiero que permita garantizar el repago de las obligaciones; que el anlisis de las finanzas pblicas locales incorpore la informacin requerida para asegurar la sostenibilidad del pago de los compromisos y la adecuada solvencia financiera de las cuentas fiscales; y, verificar que los fideicomisos emisores (VPE), estn bien constituidos jurdicamente, organizados como establece la norma y que administren correctamente los recursos. El que cerca de 90% de la deuda est garantizada o respaldada con participaciones federales implica una seguridad de cumplimiento de pago para los acreedores: banca comercial, banca de desarrollo e inversionistas nacionales e internacionales, no obstante, este indicador refleja de manera relevante cmo los gobiernos progresivamente estn mermando su liquidez y disponibilidad de recursos para financiar sus programas presupuestales y en buena medida tambin para enfrentar sus compromisos de pago de las obligaciones de deuda contradas. La solvencia de las obligaciones estructuradas podr mantenerse mientras los gobiernos tengan una perspectiva positiva en la obtencin y generacin de ingresos futuros. Como se mencion, hay varias entidades estatales y municipales que estn mostrando, aun manteniendo en ascenso sus participaciones e ingresos propios, problemas para enfrentar sus compromisos de pago, debido a una inadecuada planeacin de sus finanzas y excesivo endeudamiento. Ello obliga a las autoridades hacendarias, congresos federal y locales a replantear jurdica y tcnicamente el financiamiento de gobiernos estatales y municipales. El marco regulatorio e institucional de la deuda del sector requiere ser valorado y reconfigurado, de forma tal que establezcan en los presupuestos de los gobiernos locales una planeacin de mediano y largo plazo de los requerimientos financieros netos, que se deriven de la perspectiva de ingresos, de participaciones federales y que promuevan la liquidez no solo para atender sus compromisos de pago sino sobre todo para financiar sus programas. Se requiere, con ello, revisar la legislacin vigente y modificar las atribuciones de los gobiernos locales. La fiscalizacin superior tendr que evaluar, probablemente a travs de la elaboracin de una poltica sobre endeudamiento estatal y municipal, la procedencia de mejorar el marco normativo de la administracin de la deuda en base a solucionar problemas estructurales como la baja recaudacin, el crecimiento del gasto operativo sin control y la falta de transparencia en el manejo de la informacin financiera y de los pasivos bancarios de corto plazo. Con base a la Ley de Transparencia y Acceso a la Informacin Pblica Gubernamental, fueron analizadas las bases de datos que contienen los registros de los bancos en la operacin de crditos a estados y municipios, de 2009 a febrero de 2013, donde la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) hizo pblico el saldo de la deuda a febrero de 2013, que ascendi a 376 mil 382 millones de pesos. Esta cifra difiere en 17 mil 874 millones de pesos respecto de la

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Transparencia y Rendicin de Cuentas

reportada por la SHCP en su Informe Trimestral sobre Obligaciones Financieras de Estados y Municipios a marzo de 2013 por 358 mil 508 millones de pesos. La importancia de esta informacin radica en que al desconocerse los datos precisos sobre el endeudamiento de estados y municipios, por primera vez la CNBV estara publicando cifras oficiales sobre los montos totales con la banca comercial y de desarrollo. Habra que esperar la explicacin sobre si la diferencia se refiere a la deuda de corto plazo no identificada y conocer el detalle por entidad federativa.

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Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

ANEXO 1
DEUDA DE ESTADOS Y MUNICIPIOS
Millones de Pesos 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 TMAC
COMPOSICIN %

Total 160,094 186,470 203,070 238,427 314,665 390,777 434,761 13.3 100.0 Banca comercial 73,504 87,997 99,987 115,374 168,543 200,507 266,901 18.9 61.4 Banca de Desarrollo 58,219 55,952 53,387 58,408 74,051 91,996 89,467 3.0 20.6 Emisiones Burstiles 28,370 41,519 43,544 48,983 53,808 58,405 65,350 10.2 15.0 Fideicomisos 1,002 6,153 15,662 18,263 19,325 8,005 0.0 1.8 Otros 20,545 5,038 0.0 1.2 Distrito Federal 44,086 44,080 45,580 47,530 52,579 56,232 58,774 0.6 100.0 Banca comercial 21,288 22,158 22,158 23,467 23,460 9,951 17,834 -6.9 30.3 Banca de Desarrollo 18,190 16,722 18,222 17,863 19,050 20,793 20,577 -2.1 35.0 Emisiones Burstiles 4,608 5,200 5,200 6,200 10,069 11,504 13,364 14.5 22.7 Fideicomisos 7,000 7,000 0.0 11.9 Otros 6,984 0.0 0.0 Mxico 31,976 32,316 32,839 33,018 38,250 38,196 39,929 -0.5 100.0 Banca comercial 16,305 17,307 30,741 31,101 32,842 25,471 34,366 8.6 86.1 Banca de Desarrollo 15,671 15,009 2,098 1,916 1,342 1,284 1,097 -38.4 2.7 Emisiones Burstiles 4,065 4,064 3,974 0.0 10.0 Otros 7,377 492 0.0 1.2 Nuevo Len 16,711 17,346 17,960 27,071 33,972 38,591 46,953 13.9 100.0 Banca comercial 678 2,668 3,019 5,847 10,609 14,804 28,194 78.5 60.0 Banca de Desarrollo 6,640 5,419 5,585 7,154 9,497 9,814 9,947 2.6 21.2 Emisiones Burstiles 9,392 9,259 9,357 9,069 8,847 8,594 8,360 -5.9 17.8 Fideicomisos 5,000 5,019 5,378 0.0 Otros 452 0.0 1.0 Coahuila 420 487 1,832 1,562 8,267 36,510 36,422 101.8 100.0 Banca comercial 190 195 1,311 1,056 6,794 35,145 35,118 128.9 96.4 Banca de Desarrollo 230 292 521 506 1,473 1,365 1,269 27.5 3.5 Emisiones Burstiles 0.0 Fideicomisos 0.0 Otros 35 0.0 0.1 Veracruz 5,514 7,074 9,170 9,331 21,500 27,938 40,029 33.5 100.0 Banca comercial 15 12,167 12,080 19,433 216.7 48.5 Banca de Desarrollo 270 550 1,012 1,073 846 7,189 6,773 64.1 16.9 Emisiones Burstiles 5,229 6,524 8,158 8,258 8,487 8,658 13,710 12.6 34.3 Fideicomisos 0.0 Otros 11 112 0.0 0.3 Jalisco 8,831 8,480 12,310 20,163 22,123 24,309 26,015 14.8 100.0 Banca comercial 5,835 5,329 6,428 11,321 12,471 13,589 15,449 12.8 59.4 Banca de Desarrollo 2,976 3,151 5,882 8,843 9,652 10,404 10,567 18.5 40.6 Emisiones Burstiles 20 0.0 Fideicomisos 0.0 Otros 317 0.0 Resto de Entidades 52,556 76,686 83,381 109,084 137,975 169,002 80,698 3.0 100.0 Banca comercial 51,159 40,340 36,330 42,582 70,200 89,467 131,956 12.3 163.5 Banca de Desarrollo 39,072 14,809 20,069 21,054 32,191 41,148 39,237 -4.0 48.6 Emisiones Burstiles 18,958 5,526 20,829 34,525 11,215 25,584 32,879 5.1 40.7 Fideicomisos 1,002 6,153 10,662 13,244 6,947 1,005 0.0 1.2 Otros 13,233 0.0 16.4 Fuente: Elaborado con informacin de Obligaciones Financieras de Estidades Federativas y Municipios, SHCP.

25

Transparencia y Rendicin de Cuentas

ANEXO 2
OBLIGACIONES FINANCIERAS DE MUNICIPIOS
Saldos al 31 de Diciembre de 2012 (Millones de pesos)
Municipios
Total Subtotal JAL BC Guadalajara Tijuana Monterrey Zapopan Benito Jurez Nuevo Laredo Len San Nicols De Los Garza Mexicali Tonala Puebla Hermosillo Ecatepec De Morelos Tlaquepaque Cuernavaca Guadalupe Durango Solidaridad San Pedro Garza Garca Centro Aguascalientes Naucalpan Morelia Huixquilucan Tlalnepantla Tuxtla Gutierrez Acapulco De Jurez Queretaro Atizapan De Zaragoza San Luis Potosi Culiacan General Escobedo Puerto Vallarta Tlajomulco Mazatlan Tepic Cajeme Santa Catarina Coacalco Irapuato Ensenada Capital Toluca Cuautla Cozumel Nicolas Romero Bahia De Banderas Nogales Cuautitlan Izcalli Chihuahua Tapachula Playas De Rosarito Guasave Otros

Banca Comercial
22,423.8 18,210.4 2,657.6 594.9 984.6 1,407.7 687.3 945.2 773.8 741.0 496.6 230.5 698.3 142.8 48.9 517.0 272.9 236.9 478.9 473.9 248.9 421.2 414.3 411.8 397.9 393.6 350.6 356.3 60.0 311.1 308.8 66.9 240.1 300.2 100.0 155.8 256.4 130.0 233.7 231.9 217.2 215.0 4,213.4

Banca de Desarrollo
17,356.6 11,551.2 1,815.1 1,125.0 57.8 1,352.7 114.9 294.2 778.3 487.6 698.5 549.4 491.4 225.1 492.2 246.6 196.5 415.6 371.7 8.3 323.4 255.2 240.6 63.2 192.5 138.6 121.8 81.0 208.3 205.5 5,805.4

Emisiones Burstiles
1,331.3 131.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 131.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1,199.4

Fideicomisos

Otros

Saldo Total
43,558.7 31,687.6 2,657.6 2,410.0 2,109.6 1,465.5 1,352.7 1,211.7 981.5 945.2 778.3 773.8 741.0 726.6 718.1 698.5 698.3 692.2 540.3 517.0 498.1 492.2 483.5 478.9 473.9 445.5 421.2 415.6 414.3 411.8 397.9 393.6 371.8 358.9 356.3 323.4 315.2 311.1 308.8 307.5 303.3 300.2 292.5 270.5 267.1 256.4 251.8 233.7 231.9 230.7 217.2 215.0 208.3 205.9 205.9 11,871.1

%
100.0 72.7 6.1 5.5 4.8 3.4 3.1 2.8 2.3 2.2 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 27.3

202.2 2,244.9 0.0 1,794.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

NL
JAL QR TAMPS GTO NL BC JAL PUE SON MEX JAL MOR NL DGO QR NL TAB AGS MEX MICH MEX MEX CHIS GRO QR MEX SLP SIN NL JAL JAL SIN NAY SON NL MEX GTO BC VER MEX MOR QR MEX NAY SON MEX CHIH CHIS BC SIN

0.0 1,096.9 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 202.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 230.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 111.3 0.0 0.0 0.0 0.0 149.7 0.0 0.0 0.0 205.9 0.3 450.7

Fuente: Elabo rado co n info rmaci n de Obligacio nes de Deuda de Estado s y M unicipio s, SHCP .

26

Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

ANEXO 3
EMISIONES BURSTILES DE OBLIGACIONES FINANCIERAS ESTATALES Y MUNICIPALES Saldos vigentes al mes de Diciembre de 2012
(Millones de Pesos)
Ao
2003 2003

Emisor
Nuevo Len Nuevo Len Nuevo Len 2_/ Puebla 3_/

Fecha de la Emisin
28 de Noviembre 21 de Agosto

Monto de la Emisin
738.0 978.0

Saldo de la Emisin
407.5 369.0

Tipo de Garanta
Impuesto Sobre Nmina Impuesto Sobre Nmina

Plazo (Aos)
12 12

2004 2004

16 de Diciembre 20 de Agosto

2,250.0 520.0

2,570.7 0.0 0.0

Peaje Vehicular Peaje Vehicular

20 15

2005 2005

Chihuahua Distrito Federal

18 de Noviembre 15 de Diciembre

1,220.0 800.0

436.3 800.0

Participaciones Participaciones

10 10

2006 2006 2006 2006 2006

Distrito Federal Nuevo Len Nuevo Len 4_/ Veracruz Veracruz

28 de Noviembre 1 de Octubre 10 de Agosto 30 de Noviembre 27 de Diciembre

1,400.0 2,413.0 2,676.1 5,193.1 1,100.9

1,400.0 2,159.6 2,853.5 6,438.9 1,059.4

Participaciones Participaciones Ingresos Propios Participaciones Participaciones

9 18 30 30 30

2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007

Chiapas Chiapas Distrito Federal Distrito Federal Hidalgo Michoacn Oaxaca

5_/

28 de Junio 28 de Junio 17 de Diciembre 17 de Diciembre 9 de Mayo 3 de Diciembre 11 de Diciembre

4,200.0 800.0 575.0 2,425.0 2,450.0 3,500.0 2,800.0

5,164.8 770.6 575.0 2,425.0 1,984.2 4,121.8 3,217.6

Impuesto Sobre Nmina Impuesto Sobre Nmina Participaciones Participaciones Participaciones Impuesto Sobre Nmina ISN y Tenencia Vehicular

30 30 20 10 12 30 30

2008

Veracruz y Municipios

16 de Diciembre

1,208.0

1,331.3

Participaciones

28

2009 2009 2009

Chihuahua 1_/ Chihuahua 1_/ Distrito Federal

5 de Noviembre 17 de Diciembre 16 de Diciembre

4,200.0 1,300.0 1,000.0

4,149.6 1,284.4 1,000.0

Peaje Vehicular Peaje Vehicular Participaciones

12 12 5

2010 2010 2010

Distrito Federal Distrito Federal 6_/ Estado de Mxico

22 de Junio 22 de Junio 30 de Julio

2,521.0 1,398.4 4,065.0

2,521.0 726.6

Participaciones Participaciones

10.0 10.0

3,974.2 Recaudacin de Derechos del IFREM 20.0

2011 2011 2011

Chihuahua Distrito Federal Oaxaca

23 de septiembre 13 de Diciembre 16 de diciembre

3,000.0 2,000.0 1,947.0

2,930.3 1,416.0 1,882.4

ISN/Participaciones Participaciones Participaciones

15.0 15.0 15.0

2012 2012 2012 2012

Distrito Federal Veracruz Veracruz Veracruz

27 de Noviembre 12 de Noviembre 12 de Noviembre 12 de Noviembre

2,500.0 1,864.9 700.0 2,299.9

2,500.0 1,864.9 700.0 2,315.5

Participaciones Participaciones Participaciones Participaciones

180.0 180.0 180.0 300.0

TOTAL

66,043.3

65,350.0

No ta: Incluye las o bligacio nes inscritas de sus o rganismo s paraestatales y paramunicipales. Las cifras pueden variar debido al redo ndeo . 1 _/ Se trata de emisio nes burstiles en bo no s carretero s que fuero n o riginalmente co lo cadas en 2004 y 2006 que ya fuero n liquidadas, y reno vadas en 2009. 2_/ Emisi n co lo cada po r la Red Estatal de A uto pistas. 3_/ Emisi n co lo cada po r el Organismo Carreteras de Cuo ta P uebla 4_/ Emisi n co lo cada po r el Instituto de Co ntro l Vehicular. 5_/ Incluye emisio nes co rrespo ndientes a 1 99 municipio s del Estado de Veracruz. 6_/ Incluye do s emisio nes co n fecha del 1 5 de o ctubre de 201 0. Fuente: Elabo rado co n info rmaci n de Obligacio nes de Deuda de Estado s y M unicipio s, SHCP .

27

ANEXO 4
Millones de pesos y relacin porcentual
1994 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

OBLIGACIONES FINANCIERAS DE ENTIDADES FEDERATIVAS Y MUNICIPIOS 1_/

Entidad 26,729 41.1 99,063 113,702 123,278 130,720 143,194 160,094 186,470

Saldos Totales

203,070 42.7

252,154 44.2

314,665 56.1

390,777 61.4

434,761 65.1

Porcentaje respecto a los ingresos totales garantizables

2_/

Transparencia y Rendicin de Cuentas

28
64.5 2.0 1.9 2.0 1.8 1.7 1.7 50.3 52.9 54.7 54.5 51.3 48.7 1.6

Porcentaje respecto a las participaciones 3_/

56.1 1.7

50.7 1.7

59.9 2.2

72.0 2.5

79.2 2.8

86.1 2.9

Porcentaje respecto al PIBE 4_/

No ta: Incluye las o bligacio nes inscritas de sus o rganismo s paraestatales y paramunicipales. Las cifras pueden variar debido al redo ndeo .

1_/

En virtud de la diversidad de garantas que pueden ser utilizadas po r las entidades federativas, lo s municipio s y sus o rganismo s para garantizar el pago de sus o bligacio nes y emprstito s, se presenta info rmaci n ms desagregada co n el fin de que lo s agentes eco n mico s y financiero s puedan identificar ms fcilmente las mismas, a partir del primer trimestre de 2007.

2_/

Se repo rta a partir de las mo dificacio nes en la Ley de Co o rdinaci n Fiscal para 2007. Incluye las participacio nes en ingreso s federales (Ramo 28), lo s incentivo s fiscales, el 25% del Fo ndo de A po rtacio nes para la Infraestructura So cial (FA IS), el 25% del Fo ndo de A po rtacio nes para el Fo rtalecimiento de las Entidades Federativas (FA FEF) y lo s ingreso s pro pio s de las Entidades Federativas. No incluye lo s ingreso s pro pio s de lo s municipio s.

3_/

P articipacio nes pro vienen del P resupuesto de Egreso s de la Federaci n 201 2

4_/

Estimacio nes pro pias del P IB E para 201 2.

Fuente: Elabo rado co n info rmaci n de Obligacio nes de Deuda de Estado s y M unicipio s, SHCP .

Deuda Subnacional y Bursatilizacin de Activos

ANEXO 5. Incumplimientos en la escala nacional de calificaciones para Mxico en 2012 Municipio de Zamora (no realiz un pago). El 3 de febrero de 2012, el municipio de Zamora incumpli con el pago de un crdito a corto plazo que al 31 de diciembre de 2011 sumaba MXN13.3 millones de pesos, bajo el pagar de MXN14.5 millones de fecha 13 de octubre de 2011, el cual fue reportado el 2 de febrero de 2012

Municipio de Cuernavaca (no realiz un pago). El 9 de julio de 2012, El municipio de Cuernavaca incumpli con el pago de un crdito bancario de largo plazo por MXN300 millones con la banca comercial, el cual contrat en marzo de 2012 con el banco BBVA Bancomer S.A., y que no se encontraba reportado en la cuenta pblica municipal a mayo de 2012. De acuerdo con diversas fuentes, el municipio utiliz el crdito para fines distintos a los previstos en su contratacin, los cuales consistan en el refinanciamiento parcial de su deuda de largo plazo

Municipio de Guadalupe N.L (no realiz un pago). El 26 de septiembre, el Municipio de Guadalupe present atraso en el pago de cadenas productivas por alrededor de MXN 50 millones, atraso que fue corroborado por el mismo Municipio mediante conversaciones sostenidas a la fecha con Standard & Poors. De acuerdo con lo informado por el Municipio, actualmente se encuentra en proceso de reestructura de las cadena productivas vencidas con las instituciones financieras. El Municipio planeaba concluir dicha reestructura antes de que concluyera la administracin el 31 de octubre de 2012.

29

Transparencia y Rendicin de Cuentas

Referencias bibliogrficas

Bolsa Mexicana de Valores. Ley del Mercado de Valores, 2009 Hana Polackova. Pasivos Contingentes del Gobierno: Un Riesgo Oculto para la Estabilidad Fiscal, 1999. Auditora Superior de la Federacin. Anlisis de la Deuda Pblica de las Entidades Federativas y Municipios, Agosto de 2012. Auditora Superior de la Federacin. Anlisis de la Deuda Pblica de las Entidades Federativas y Municipios, 2000-Marzo 2011. Junio de 2011 Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Informacin de financiamiento a Estados y Municipios, Abril de 2013. Reglamento del Artculo 9 de la Ley de Coordinacin Fiscal, SHCP A. D. Zebada (2009), Bursatilizacin de la Deuda Subnacional. The National Boreau of Economic Research Ketkar, S. y Ratha, D. (2001) F. J. Mora (2009), Inversin y Renta Petrolera en el Financiamiento del Dficit Fiscal. El Modelo Pidirega, 1998-2008. Estudio anual de incumplimiento y anlisis de transicin de calificaciones de los sectores Corporativo, Proyectos de Infraestructura, de Servicios Financieros y Finanzas Pblicas, Mxico 2012. Dbil administracin financiera explica casos recientes de incumplimiento de pago de deuda en los gobiernos municipales y estatales en Mxico, S&P, enero de 2013. Javier Villa (2009). Panorama de Financiamiento de Infraestructura en Mxico con Capitales Privados. FMI y BID. SHCP, Obligaciones de Deuda de Estados y Municipios, 2013.

30