Universidad Privada de Tacna Facultad de Ciencias Empresariales Escuela profesional de Negocios Internacionales

El sistema monetario Internacional: Su evolucin

Curso

egislacin del

comercio e!terior "ocente

#gr$ #it%i inares &i%carra 'lumnos

'pa%a Pinto( 'lessandra eiva Esca)adillo( Cint*ia #artine%( 'lfredo +on%ales Tapia( ,a-eline .ave Carnero (

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Fec*a de entrega :

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Tacna 4 Per5

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INDICE
PG. Introduccin Generalidades 3 4

Desintegracin del sistema financiero internacional en el periodo entreguerras. Las instituciones de Bretton Woods y el sistema de tipo de cambio fijo !urgimiento" e#olucin y derrumbe.

%l sistema &inanciero Internacional 'asado" 'resente y futuro

()

Los tipos de cambio flotantes y la coordinacin de pol*ticas macroeconmicas.

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+m,rica latina y el !-I .onclusiones !ugerencias Bibliograf*a

43 46 4) 4$

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INTRODUCCIN

Las acti#idades econmicas en el mundo re/uieren d*a con d*a gran demanda y oferta de monedas e0tranjeras" por lo /ue genera una constante fluctuacin de las mismas" a fin de poder concretar una transaccin comercial. 'ero el mercado no se regula por si solo" la constante rotacin de las monedas en el mundo necesita de normal y reglas /ue permitan un orden en el sistema de caso contrario las econom*a podr*an colapsar debido a una presencia mayor de di#isa en su pa*s o un presencia menor lo /ue no con#endr*a a ninguna persona. %s por lo /ue organismos como el !-I son importantes para el desarrollo de la econom*a mundial ya /ue permiten su regulacin y desarrollo de las acti#idades econmicas. %s por ello /ue con especial agrado presentamos el presente trabajo relacionado a la e#olucin del !istema -onetario Internacional a fin de comprender y conocer el funcionamiento de la econom*a mundial y su respecti#a regulacin.

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GENERALIDADES !e denomina !istema -onetario Internacional 1!-I2 a todo el conjunto de instituciones" normas y acuerdos /ue regulan la acti#idad comercial y financiera internacional. %l !-I regula los pagos y todos los cobros deri#ados surgidos de las transacciones econmicas internacionales. Objetivo principal Generar li/uide3 monetaria 1mediante reser#a de oro" materias primas" acti#os financieros de alg4n pa*s" acti#os financieros supranacionales" etc"2 para /ue los negocios internacionales y las contrapartidas de pagos y cobros se desarrollen en forma fluida. Objetivo! e!pec"#ico! 5econocer /ue es un mercado de cambios y #er como los pa*ses /ue comercian con el e0tranjero pueden registrar un super6#it o d,ficit comercial. .onocer las reglas elaboradas por los estados para garanti3ar" con respecto a la moneda" una estabilidad de los cambios. 7er de /u, forma el !istema -onetario Internacional inter#iene en la econom*a de las naciones /ue lo integran.

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$Por %&' nece!ita(o! )e &n S*I+ La necesidad de un !-I deri#a de /ue las transacciones

internacionales /ue se donde se reali3an pagos con diferentes monedas nacionales" ligadas por tanto a la realidad econmica de cada pa*s. Las operaciones /ue se reali3an en dic8as transacciones reales o financieras se efect4an en el mercado de cambios. Los diferentes tipos de moneda /ue se utilicen dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda" reguladas estas a su #e3 por la inter#encin de di#ersos bancos centrales /ue controlan las fluctuaciones de cada di#isa. La demanda depende de los e0tranjeros /ue desean usarla" mientras /ue la oferta procede de los agentes nacionales /ue /uieren operar en el e0terior. 'or otro lado" cabe destacar /ue durante los 4ltimos (9: a;os 8ubo #arios intentos por optimi3ar el !-I mientras /ue actualmente e#oluciona para adaptarse mejor a las e0igencias de la econom*a mundial /ue d*a a d*a #an cambiando ya /ue la caracter*stica principal de los mercados financieros internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los tipos de cambio. + continuacin presentaremos la e#olucin por la /ue a pasado el !-I

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DESINTEGRACIN DEL SISTE*A ,INANCIERO INTERNACIONAL EN EL PERIDO ENTREGUERRAS

%n los a;os del patrn oro 1($):<(=(4 y (=9><(=3(2" la cla#e del !-I radica en el uso de las monedas de oro como medio de cambio" unidad de cuenta y depsito de #alor. Los bancos centrales nacionales emit*an moneda en funcin de sus reser#as de oro" a un tipo de cambio fijo" pues e0presaban su moneda en una cantidad fija de oro" aun/ue a su #e3 pudieran establecer cambios con la plata o alg4n otro metal. %sto estimulaba el dese/uilibrio inicial entre pa*ses /ue ten*an oro y los /ue no lo ten*an? aun/ue con el tiempo el sistema tendi a ajustarse. La cantidad de dinero en circulacin estaba limitada por la cantidad de oro e0istente. %n un principio" el sistema funcionaba la masa monetaria era suficiente para pagar las transacciones internacionales" pero a medida /ue el comercio y las econom*as nacionales se fueron desarrollando" se #ol#i insuficiente para 8acer frente a los cobros y pagos. !i las e0portaciones de un pa*s eran superiores a sus importaciones" recib*a oro 1o di#isas con#ertibles en oro2 como pago" y sus reser#as aumentaban pro#ocando a la #e3 la e0pansin de la base monetaria. %l aumento de la cantidad de dinero en circulacin correg*a autom6ticamente el dese/uilibrio 8aciendo crecer la demanda de productos importados y pro#o cando inflacin" lo /ue encarec*a los productos nacionales reduciendo sus e0portaciones. !i el comercio e0terior del pa*s era deficitario" la disminucin de las reser#as de oro pro#ocaba contraccin de la masa monetaria" reduciendo la demanda interior de bienes importados y abaratando los productos nacionales en el e0terior. 'ero el sistema ten*a tambi,n serios incon#enientes. %l pa*s cuyo d,ficit e0terior pro#ocaba contraccin de la masa monetaria sufr*a una fuerte reduccin de su acti#idad econmica" generali36ndose el desempleo.

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Los pa*ses con super6#it pod*an prolongar su pri#ilegiada situacin @esterili3ando el oro@" impidiendo /ue el aumento en sus reser#as pro#ocase crecimiento en la circulacin monetaria e inflacin. De a8* /ue los principales pa*ses abandonaron el patrn oro durante la primera Guerra -undial " para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. + consecuencia de la guerra" la fuer3a de trabajo y la capacidad producti#a se redujeron considerablemente" lo /ue 8i3o subir los precios. %l recurso generali3ado al gasto p4blico para financiar la reconstruccin pro#oc procesos inflacionistas" agra#ados por aumentos de la oferta monetaria. La #uelta al patrn oro tras la guerra agra# la situacin de recesin mundial" aun/ue en el periodo de entreguerras" por la aparicin relati#a de la potencia estadounidense" tras (=99 se otorg junto al oro un papel importante tanto a la libra como al dlar" consagradas resistiera. Los resultados se 8ab*an manifestaron en inestabilidad financiera" desempleo y desintegracin econmica internacional. Aa en (=3(" como moneda con#ertible en oro a efectos de transacciones entre los Bancos centrales" slo /ued el dlar. como instrumentos de reser#a internacional" si bien las de#aluaciones de ambas y el retorno al proteccionismo impidieron /ue el patrn

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LAS INSTITUCIONES DE -RETTON .OODS / EL SISTE*A DE TIPO DE CA*-IO ,I0O SURGI*IENTO1 E2OLUCIN / DERRU*-E

3.

LAS INSTITUCIONES DE -RETTON .OODS

Bajo la perspecti#a de una inminente #ictoria en la !egunda Guerra -undial" se celebr en un apartado 8otel de Bretton Woods" B.C." del ( al 99 de julio de (=44" la denominada D.onferencia -onetaria y &inanciera de Baciones EnidasF. 'articiparon en ella 44 pa*ses" y otro 1Dinamarca2 en#i una simple representacin de menor ni#el. Ena cumbre tan limitada" y sin la presencia de ning4n Gefe de %stado o presidente de gobierno" ser*a 8oy considerada un 8appening pol*tico de menor ni#el" pero el ambiente de esperan3a y no#edad en /ue entonces se #i#*a bast para con#ertir el encuentro en el punto de partida de un nue#o orden econmico internacional. De la .onferencia se deri# la decisin de crear tres instituciones b6sicas. %n primer lugar" el &ondo -onetario Internacional" cuyo con#enio constituti#o fue firmado ya finali3ada la guerra 19) de diciembre de (=4>2. !u primera +samblea de Gobernadores" es decir" de ministros de finan3as y presidentes de bancos centrales" tu#o lugar en !a#anna8" Georgia" slo unas semanas despu,s 1$ de mar3o de (=462" aun/ue el comien3o efecti#o de sus operaciones financieras se retras 8asta el ( de mar3o del a;o siguiente. La segunda institucin fue el llamado Banco Internacional de

5econstruccin y Desarrollo" cuya propia denominacin indica un claro af6n de reparacin por la gran destruccin generada en la guerra" aun/ue su propio ,0ito en materia de reconstruccin le lle# pronto a centrarse en la financiacin de proyectos en pa*ses atrasados /ue" de 8ec8o" no 8ab*an participado en el conflicto. -undialF"
:

'as" pues" a

ser

m6s

identificado

con la

marca

DBanco

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cobertura actual de las di#ersas entidades en las /ue 8a /uedado configurado su grupo financiero. 'or fin" la .onferencia de Bretton Woods pre#i la creacin de un tercer organismo" ad/uiri desde no el principio Iy denominado por Hrgani3acin de -undial e0plicarI" de no .omercio /ue" carta obstante ra3ones largas

de naturale3a ni entr en funcionamiento 8asta casi >: a;os

despu,s" aun/ue bien es cierto /ue alguna de sus pre#isibles funciones fueron asumidas por un acuerdo general 1el G+JJ2 suscrito en (=4). Dado /ue casi nadie identifica 8oy a la H-. con la conferencia de Bretton Woods" los p6rrafos /ue siguen limitan su an6lisis a slo las dos primeras instituciones &-I y B-. 4. EL SISTE*A DE TIPO DE CA*-IO ,I0O

%n un sistema de tipos de cambio fijos" la paridad de una moneda /ueda fijada por la autoridad monetaria a un #alor de una determinada moneda o patrn" /ue tambi,n puede ser el oro. %l ejemplo m6s caracter*stico es el del patrn<oro. %n este r,gimen se establec*a el #alor de distintas monedas respecto al oro. De esta forma" /uedaban establecidos los tipos de cambio y el Banco .entral se encargaba de mantenerlo fijo" comprando y #endiendo a ese precio todo el oro /ue se le ofrec*a y demandaba. Las entradas de oro supon*an una e0pansin monetaria y las #entas de oro una restriccin monetaria en el interior del pa*s. En pa*s con d,ficit en la Balan3a de 'agos al restringir la cantidad de dinero en circulacin #er*a disminuir su ni#el de precios y" por consiguiente" estimular*a sus e0portaciones. .on ello" su Balan3a de 'agos tender*a a #ol#er al e/uilibrio. !i 8ubiera super6#it" el mecanismo funcionar*a de forma in#ersa.

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5.

EL SURGI*IENTO EL PATRN ORO

%n los a;os del patrn oro 1($):<(=(4 y (=9><(=3(2" la cla#e del !istema -onetario Internacional radica en el uso de las monedas de oro como medio de cambio" unidad de cuenta y depsito de #alor. Los bancos centrales nacionales emit*an moneda en funcin de sus reser#as de oro" a un tipo de cambio fijo" pues e0presaban su moneda en una cantidad fija de oro" aun/ue a su #e3 pudieran establecer cambios con la plata o alg4n otro metal. %sto estimulaba el dese/uilibrio inicial entre pa*ses /ue ten*an oro y los /ue no lo ten*an? aun/ue con el tiempo el sistema tendi a ajustarse. La cantidad de dinero en la masa monetaria era suficiente para pagar las circulacin estaba limitada por la cantidad de oro e0istente. %n un principio" el sistema funcionaba transacciones internacionales" pero a medida /ue el comercio y las econom*as nacionales se fueron desarrollando" se #ol#i insuficiente para 8acer frente a los cobros y pagos. !i las e0portaciones de un pa*s eran superiores a sus importaciones" recib*a oro 1o di#isas con#ertibles en oro2 como pago" y sus reser#as aumentaban pro#ocando a la #e3 la e0pansin de la base monetaria. %l aumento de la cantidad de dinero en circulacin correg*a autom6ticamente el dese/uilibrio 8aciendo crecer la demanda de productos importados y pro#ocando inflacin" lo /ue encarec*a los productos nacionales reduciendo sus e0portaciones. !i el comercio e0terior del pa*s era deficitario" la disminucin de las reser#as de oro pro#ocaba contraccin de la masa monetaria" reduciendo la demanda interior de bienes importados y abaratando los productos nacionales en el e0terior. 'ero el sistema ten*a tambi,n serios incon#enientes. %l pa*s cuyo d,ficit e0terior pro#ocaba contraccin de la masa monetaria sufr*a una fuerte reduccin de su acti#idad econmica" generali36ndose el desempleo. Los pa*ses con super6#it pod*an prolongar su pri#ilegiada situacin @esterili3ando el oro@" impidiendo /ue el aumento en sus reser#as pro#ocase crecimiento en la circulacin monetaria e inflacin. De a8* /ue los principales pa*ses abandonaron el patrn oro durante la primera Guerra -undial" para financiar parte de sus gastos militares imprimiendo dinero. +
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consecuencia de la guerra" la fuer3a de trabajo y la capacidad producti#a se redujeron considerablemente" lo /ue 8i3o subir los precios. %l recurso generali3ado al gasto p4blico para financiar la reconstruccin pro#oc procesos inflacionistas" agra#ados por aumentos de la oferta monetaria. La #uelta al patrn oro tras la guerra agra# la situacin de recesin mundial" aun/ue en el periodo de entreguerras" por la aparicin relati#a de la potencia estadounidense" tras (=99 se otorg junto al oro un papel importante tanto a la libra como al dlar" consagradas como instrumentos de reser#a internacional" si bien las de#aluaciones de ambas y el retorno al proteccionismo impidieron /ue el patrn resistiera. Los resultados se 8ab*an manifestaron en inestabilidad financiera" desempleo y desintegracin econmica internacional. Aa en (=3(" como moneda con#ertible en oro a efectos de transacciones entre los Bancos centrales" slo /ued el dlar. LA NECESIDAD DE UN SISTE*A *ONETARIO INTERNACIONAL 6 S*I La necesidad de un !-I se deri#a de /ue las transacciones internacionales 1comercio" transferencias" in#ersiones" etc2 se reali3an con diferentes monedas nacionales" ligadas por tanto a la realidad econmica de cada pa*s y a la confian3a /ue ello genera en los dem6s" cuyas medidas son los precios relati#os o tipos de cambio de cada moneda. Las operaciones entre las monedas /ue se utili3an como contrapartida de dic8as transacciones reales o financieras se reali3an en el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda" reguladas a su #e3 por las inter#enciones de los di#ersos bancos centrales /ue controlan las fluctuaciones de cada di#isa. La demanda de cada moneda depende de los e0tranjeros /ue desean usarla para comprar o in#ertir en la econom*a donde se utilice" mientras /ue la oferta procede de los agentes nacionales /ue /uieren operar en el e0terior. En descenso del precio de mercado de una moneda es una depreciacin? un aumento una apreciacin" aun/ue en una econom*a o subsistema donde e0isten tipos de cambio oficiales
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1es el caso en un r,gimen de cambios fijos2" una bajada se denomina de#aluacin" mientras la subida se llama ree#aluacin. 7. LA E2OLUCIN EL SIST E*A DE -RETT ON .OODS

%n (=44" al crearse en Bretton W oods el &ondo -onetario Internacional " se estableci un patrn de cambios dlar oro" /ue funcion 8asta (=)9 como casi #erdadera moneda uni#ersal. +s* lo pre#i de 8ec8o -r. W 8ite" el delegado norteamericano en Bretton Woods" cuando Go8n -aynard Keynes" como delegado brit6nico" preconi3 la idea de un Banco -undial de emisin 1/ue 8abr*a sido el propio &ondo -onetario Internacional2" y una moneda igualmente uni#ersal" a la /ue incluso puso como nombre Bancor. La respuesta de -r. W8ite fue dr6stica LM'ara /u, crear una nue#a moneda mundial si ya tenemos el dlar? y para /u, un Banco -undial si a8* est6 el !istema de la 5eser#a &ederalN@. 'ero all* se crearon el &-I y el Banco -undial" el primero para coordinar y controlar el !-I " y el segundo para facilitar financiacin para el desarrollo. !us objeti#os eran dise;ar un !-I /ue pudiera promo#er el pleno empleo y la estabilidad de precios de los pa*ses 1e/uilibrio interior y e0terior2 sin perjudicar el comercio e0terior. S&r8i9 a!" &n !i!te(a )e tipo! )e ca(bio #ijo! pero aj&!table!" con el dlar como eje central y con la referencia del oro" de modo /ue los pa*ses /uedaban obligados a mantener el tipo de cambio" aun/ue la paridad se pod*a modificar 8asta un (:O sin /ue el &-I pidiera e0plicaciones o pusiera objeciones. Los %stados Enidos" /ue fijaban el precio del oro en dlares" se compromet*an a comprar y #ender el oro /ue se le ofreciese o demandase a ese precio. Las dem6s monedas fijaban sus tipos de cambio con respecto al dlar. Los bancos centrales nacionales /ue se sumaron a los 44 iniciales se compromet*an a inter#enir en los mercados de di#isas para mantener el tipo de cambio de su moneda. !i las compras de mercanc*as de su pa*s eran superiores a las #entas" esa econom*a demandaba m6s di#isas /ue la cantidad de moneda nacional demandada por los e0tranjeros. %so presionaba 8acia la depreciacin de la
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respecti#a di#isa" y el banco central

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deb*a inter#enir para e#itar la fluctuacin en los tipos de cambio" #endiendo di#isas de sus reser#as a cambio de su moneda. La solucin era slo #6lida a corto pla3o" por/ue las reser#as de di#isas eran limitadas. !i las causas del d,ficit por cuenta corriente permanec*an a largo pla3o" el pa*s deb*a de#aluar. .uando las dudas sobre la estabilidad de una moneda generaban e0pectati#as de de#aluacin 1o ree#aluacin2" la oferta 1o la demanda2 de esa moneda en los mercados de di#isas presionaba con tanta fuer3a /ue obligaba al reajuste. A al confirmarse las e0pectati#as" los especuladores obten*an pringues beneficios" por lo /ue el sistema incenti#aba la especulacin. 'ero el problema m6s gra#e fue /ue la e0pansin del comercio internacional re/uer*a una gran li/uide3 /ue no pod*a seguir dependiendo de los %stados Enidos. :. EL DERRU*-E LA ;UIE-RA DE -RETTON .OODS

%n efecto" como el dlar era el mayor instrumento de la li/uide3 internacional" ya desde los a;os cincuenta y en el transcurso de la d,cada de los sesenta aparecieron los problemas de li/uide3 /ue 8icieron necesario crear como nue#o instrumento de reser#a a partir de (=6= los Derec8os %speciales de Giro < D%G< emitidos por el &-I. 'ero el problema paso a ser /ue no todos los pa*ses ten*an igualdad de derec8os y obligaciones" lo /ue unido a los propios problemas norteamericanos 1malas cosec8as" efectos inflacionistas de la guerra de 7ietnam" necesidad de de#aluar el dlar" etc.2 lle# a los %%EE a suspender en (=)( la con#ertibilidad del dlar en oro" dando lugar a ajustes cambiarios /ue lle#aron a la ruptura de uno de los principales pilares del !-I surgido en Bretton Woods" a consecuencia de la falta de li/uide3 y de confian3a" as* como de la necesidad de un ajuste cambiario. Durante un par de a;os m6s el !-I sigui teniendo formalmente al dlar como patrn" <a!ta %&e en 3=>5 !e )eci)i9 per(itir la libre #lotaci9n )e la! (one)a! en lo! (erca)o! )e )ivi!a! . La situacin no 8a cambiado desde entonces. Lo ocurrido en las m6s de tres d,cadas posteriores confirma /ue era ine#itable la p,rdida de referencia del oro y del dlar" pues
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los

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%%EE 8an incurrido en persistentes d,ficit por cuenta corriente" 8asta el punto de con#ertirse en mayor deudor mundial /ue la suma de todos los dem6s pa*ses en #*as de desarrollo y con problemas de balan3a de pagos /ue les 8an lle#ado a incrementar tambi,n considerablemente la deuda" lo /ue 8a causado desde principios de los a;os oc8enta peridicos episodios de suspensiones de pagos y consiguientes renegociaciones e impagos de la deuda. 'ero el sistema 8a sobre#i#ido gracias a las sucesi#as reformas del &-I y" sobre todo" a /ue %%EE 8a encontrado siempre cr,dito para mantener su 8egemon*a econmica" tecnolgica" cultural" militar e incluso pol*tica" primero con los super6#it europeos 1sobre todo alemanes2" luego con los de Gapn" y desde los a;os no#enta en /ue ambas econom*as 8an atra#esado tambi,n problemas con otros pa*ses asi6ticos" tarea financiadora a la /ue en los 4ltimos a;os se 8an sumado .8ina 1cuyas reser#as rondan los $::.::: millones de dlares2 e incluso recientemente la India 1cuyas reser#as lle#an camino de los 9::.::: millones de dlares2. 'or eso el euro" el yen" el yuan 1cuya re#aluacin reclaman desde 8ace a;os sin ,0ito los %%EE2" y a8ora la rupia india" 8an erosionado la 8egemon*a del dlar.

:.3.

EL R?GI*EN DE ,LOT ACIN

%ntre tanto" e instalado el mundo desde los a;os setenta en un patrn fiduciario" las reformas instrumentadas en el !-I desde el &-I no acabar*an en la de los Derec8os %speciales de Giro <D%G< de (=6= para mantener tipos fijos. %n (=)> 8ubo acuerdos para el aumento de las cuotas del &-I un 39">O" abolicin del precio del oro y reajuste de las reser#as de oro. A en (=)$ 8ubo /ue pasar de tipos de cambio fijos a fle0ibles o m4ltiples" con el fin de desmoneti3ar el oro" /ue desaparece como acti#o de reser#a" mientras /ue en (==9 el &-I se dota del poder de suspender los D%G a los pa*ses /ue no cumplen sus obligaciones. De a8* /ue el &-I" surgido con los objeti#os centrales de regular el funcionamiento del !-I y ayudar a los pa*ses pobres con problemas en
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balan3a de pagos" 8aya tenido /ue reajustarse en funcin de los problemas de cada etapa" para encajar

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los desaf*os del derrumbe del sistema de paridades de Bretton Woods" las crisis del petrleo en los setenta" la crisis de la deuda de los a;os oc8enta y las perturbaciones de los mercados asi6ticos emergentes en la d,cada de (==: " el colapso de las econom*as estatistas de %uropa oriental y a8ora los problemas de los pa*ses pobres muy endeudados 1&-I" Libro 4> de Hrgani3acin y operaciones financieras del &-I" &ondo -onetario Internacional" 9::(2. Coy lo integran ($4 pa*ses con cuotas por #alor de 3(9.::: millones de dlares 1al 3( de agosto de 9::>2 y pr,stamos pendientes de reembolso por )(.::: millones a fa#or de $9 pa*ses" de los cuales >= reciben pr,stamos por (:.::: millones en condiciones concesionarias. -ientras /ue algunas #oces claman por su desaparicin" siguen siendo necesarias funciones /ue se le atribuyeron al nacer como fomentar la cooperacin monetaria internacional" facilitar la e0pansin y el crecimiento e/uilibrado del comercio internacional" fomentar la estabilidad cambiaria" coadyu#ar a establecer un sistema multilateral de pagos y poner a disposicin de los pa*ses miembros con dificultades de balan3a de pagos 1con las garant*as adecuadas2 los recursos de la institucin. %l pen4ltimo presidente" el espa;ol 5odrigo 5ato" 8a propuesto algunas reformas para atender la necesidad de dar una nue#a orientacin al asesoramiento /ue a sus miembros" nue#os rumbos en sus tareas de super#isin para corregir dese/uilibrios" la mejora de su funcin en las econom*as emergentes 1pre#encin de las crisis y respuesta a las mismas2" m6s efica3 participacin en los pa*ses de bajo ingreso. y la actuali3acin del propio Gobierno del &-I" sin ol#idar el &ortalecimiento de las capacidades. @. EL S*I AO/ / EN EL ,UT URO

Las dudas sobre si esto ser6 suficiente permanecen" mientras el #alor de los intercambios diarios de di#isas" multiplicado por cien en /uince a;os" ser6 al menos trescientas #eces mayor /ue el del comercio mundial en el espacio de 3: a;os. Igualmente" los intercambios de acti#os financieros" /ue 8abr6n pasado
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de cinco billones de dlares en (=$: a $3 billones 8acia el a;o 9::: 1tres #eces el

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'IB de la H.D%2" aumentar6n toda#*a m6s. Las transacciones en bonos del %stado 8abr6n pasado en el mismo inter#alo de 3:.::: millones a oc8o billones de dlares" y los cr,ditos bancarios internacionales de 94 billones de dlares a >: billones 8acia el a;o 9::>. %n conclusin" sin una moneda uni#ersal cuyo ad#enimiento aporte soluciones duraderas a la actual econom*a de casino" en cual/uier momento puede aparecer una enorme crisis financiera /ue mine el crecimiento mundial muc8o m6s de lo /ue lo 8i3o en etapas pasadas. Aa en (=$) J8e %conomist plante /ue" 8ac*a el a;o 9:()" deber*a 8aber una moneda mundial" el &,ni0 1a#e mitolgica /ue siempre renace de sus ceni3as2" pasando por un per*odo de 3onas meta" con tipos de cambio en una banda estrec8a para estabili3ar los cambios entre las cinco di#isas /ue en las pr0imas d,cadas tendr6n econom*as con cuotas similares y podr6n disputarse la 8egemon*a del !-I dlar" euro" yen" yuan y rupia.

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EL SISTE*A ,INANCIERO INTERNACIONAL PASADO1 PRESENTE / ,UTURO.

Desde mediados del siglo PIP 8asta la fec8a el sistema financiero occidental 8a e0perimentado cuatro principales tipos de sistemas financieros internacionales el patrn oro" el patrn Bretton Woods" los tipos de cambio fle0ible y la inter#encin cooperati#a.

-RETTON .OODS / EL ,ONDO *ONETARIO INTERNACIONAL B,*IC1 3=77D3=>5 En punto de importancia fundamental de la reunin de (=44 en Bretton Woods fue la pre#encin de otra ruptura en el orden financiero internacional. Desde el a;o de (=($ 8asta bien entrada la d,cada de los a;os #einte" el mundo 8ab*a atestiguado un incremento en el proteccionismo en un gran escala para proteger el empleo para a/uellos /ue regresaban de la guerra? las de#aluaciones competiti#as dise;adas para el mismo propsito y la 8iperinflacin masi#a como la incapacidad para aumentar los impuestos con#encionales condujo al uso de la inflacin como un impuesto oculto los cambios en la inflacin compraban poder ad/uisiti#o a partir de los tenedores de dinero" y las tenencias de estos 4ltimos compraban menos a los emisores de dinero" esto es" los bancos centrales. Las reser#as 8ab*an de ser proporcionadas por medio de una institucin creada para tal propsito. !e estableci el &ondo -onetario Internacional 1&-I2 para reunir y distribuir las reser#as con el fin de implantar los %statutos de .on#enio /ue se firmaron en Bretton Woods. (. 'romo#er la cooperacin monetaria internacional. 9. &acilitar el crecimiento del comercio
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3. 'romo#er la estabilidad en los tipos de cambio 4. %stablecer un sistema multilateral de pagos >. .rear una base de reser#a

Las reser#as fueron aportadas por los pa*ses miembros de acuerdo con un sistema de cuota basado en el ingreso nacional y en la importancia del comercio en los diferentes pa*ses. De la aportacin original" 9>O fue oro y )>O fue en la propia di#isa del pa*s. + cada pa*s se el permit*a /ue solicitara fondos en pr,stamo 8asta por un monto igual a su aportacin dentro de la participacin en oro sin la aprobacin del &-I y /ue solicitara en pr,stamo (::O adicional de su participacin con base en cuatro pasos" cada uno de ellos con condiciones notablemente estrictas y /ue eran establecidas en forma adicional por el &-I.

3. El Plan )e aE&)a )e #inancia(iento co(pen!atorio. 'resentado en el a;o de (=63" para ayudar a los pa*ses /ue ten*an reser#as inadecuadas de di#isas como resultado de e#entos como p,rdidas en las cosec8as. 4. El Plan )e aE&)a )e a(pliaci9n )e #on)o!. (=)4" proporcionaba pr,stamos para los pa*ses /ue ten*an dificultades estructurales y re/uer*an de muc8o tiempo para ser corregidas. 5. El ,on)o )e #i)eico(i!o!. 1a;o de (=)62 del acuerdo de Kingston para dar curso a la #enta de oro" dejar*a de tener un papel formal en el sistema financiero internacional. Los fondos resultantes de las #entas de oro se usar*an para la concesin de pr,stamos aplicables a desarrollos especiales.
/ ;

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4. El Plan )e aE&)a #inanciera !&ple(entaria Jambi,n conocido como el 'lan de ayuda de Witte#een 1en atencin al entonces director administrati#o del &-I2 Qste proporcionaba cr,ditos para la superacin de dificultades temporales y reempla3 al 'lan de ayuda para la importacin de petrleo de (=)4<(=)6" el cual se estableci para ayudar a los pa*ses /ue se encontraban en problemas temporales como resultado de los incrementos en los precios del petrleo.

:. El Plan )e aE&)a para la a)%&i!ici9n )e inventario!. .onfer*a pr,stamos para capacitar a los pa*ses 8acia la compra de in#entarios de importancia b6sica. %stos planes de ayuda se #ieron complementados por la decisin /ue se tom en el a;o de (=$: para permitir al &-I solicitar fondos en pr,stamo en el mercado de capitales pri#ados cuando fuera necesario" as* por la ampliacin /ue concedieron las autoridades en las concesiones de pr,stamos en #irtud de los +cuerdos generales para solicitar fondos en pr,stamo del a;o de (==:" en #irtud de los cuales se permit*a al &-I prestar fondos a los pa*ses no afiliados. %l campo de las facultades del &-I para prestar fondos fue ampliado a4n m6s en (==3" cuando se crearon nue#os planes para ayudar a la estabili3acin de los tipos de cambio. La caracter*stica m6s importante del acuerdo de Bretton Woods fue la decisin de mantener el dlar estadounidense libremente con#ertible en oro y en 8acer /ue los #alores de otras di#isas se mantu#ieran fijos en dlares estadounidenses. Los tipos de cambio se 8abr*an de mantener dentro de (O sobre cual/uier e0tremo de la paridad oficial" con la inter#encin re/uerida en los puntos de apoyo. %sto re/uer*a /ue %stados Enidos mantu#iera una reser#a de
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oro"

/ue

los

dem6s

pa*ses

mantu#ieran

una

reser#a

de

dlares estadounidenses. Despu,s de repetidas crisis financieras" incluyendo una de#aluacin de la libra en (=6)" en (=): sobre#ino un cierto ali#io con la asignacin de los Derec8os E!peciale! )e Giro BSDR!C. Los !D5s representan asientos contables /ue se acreditan a las cuentas de los pa*ses afiliados al &-I de acuerdo con sus cuotas establecidas. En pa*s puede girar sobre sus !D5s en tanto /ue mantenga un promedio de m6s de 3:O de su asignacin acumulati#a y se re/uerir6 a cada pa*s /ue acepte 8asta 3 #eces su asignacin total. !e pagan intereses a a/uellos /ue 8acen retiros sobre los mismos" bas6ndose en el promedio de tasas de inter,s del mercado de dinero de %stados Enidos" del 5eino Enido" de +lemania" de Gapn y de &rancia. La canasta monetaria y los pesos ponderados se re#isan cada cinco a;os de acuerdo con la importancia de cada pa*s en el comercio internacional. %l #alor de los !D5s se coti3a diariamente. %l (> de agosto de (=)(" los (: pa*ses m6s grandes" fueron con#ocados para celebrar una reunin en el !mit8sonian Institute en Was8ington" D... .omo resultado de ,sta reunin" %stados Enidos aument el precio del oro a R3$ por on3a" es decir" de#aluaron el dlar. La de#aluacin del dlar fue insuficiente para restaurar la estabilidad del sistema. La inflacin de %stados Enidos se 8ab*a con#ertido en serio problema. %n el a;o de (=)3 el dlar se encontraba bajo fuertes presiones de #enta a4n a sus tipos de cambio de#aluados o depreciados" y en febrero de (=)3" el precio del oro aument en ((O de R3$ a R49.99 por on3a. %n el mes siguiente" la mayor*a de las principales di#isas se encontraban flotando. Qste fue el estado de inestabilidad en
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el /ue se encontraba el sistema financiero internacional a medida /ue se apro0imaba a la crisis petrolera de oto;o de (=)3.

EL PERIODO DE TIPOS DE CA*-IO ,LEFI-LES1 3=>5D3=G:.

%l r6pido incremento /ue se obser# en los precios del petrleo despu,s del embargo petrolero funcion a fa#or del dlar estadounidense" Joda #e3 /ue %stados Enidos era relati#amente autosuficiente en petrleo en a/uella ,poca" el dlar estadounidense fue capa3 de aguantar lo peor de la tormenta. La pr6ctica de pagar el petrleo en dlares estadounidenses significaba /ue los compradores necesitaban dlares y /ue los #endedores" principalmente los miembros de la Hrgani3acin de los 'a*ses %0portadores de 'etrleo 1H'%'2" necesitaban in#ertir sus ganancias en dlares. 'ara (=)6" en una reunin /ue se celebr en Gamaica" el sistema /ue 8ab*a empe3ado a surgir en (=)( fue aprobado" con una ratificacin /ue se present posteriormente" en abril de (=)$. Los tipos de cambio fle0ibles" los cuales eran ya ampliamente usados" se consideraron como aceptables para los miembros del &-I" y se permiti a los bancos centrales /ue inter#inieran y /ue administraran sus flotaciones para pre#enir la #olatilidad indebida. %l oro fue oficialmente desmoneti3ado y la mitad de las tenencias de oro del &-I fue regresada a los miembros. La otra mitad fue #endida y los fondos resultantes 8ab*an de usarse para ayudar a las naciones pobres. %ntre ellos" uno de los recipientes fue +rgentina /ue trajo consigo el regreso de 'ern al frente de la 5epublica del 'lata.
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%n

(=$:"

el

dlar

estadounidense

e0periment

una

sustancial

apreciacin" lo cual contribuy a su d,ficit comercial. %sto ocurri en contra del teln de fondo de la cada #e3 peor crisis de endeudamiento del tercer mundo" la cual se #io agra#ada por los altos #alores del dlar? toda #e3 /ue la mayor parte de la deuda se encontraba denominada en dlares" era m6s costoso para las naciones deudoras" como Brasil y -,0ico" ad/uirir dlares para satisfacer los pagos de la deuda. Los precios declinantes del petrleo y de otros satisfactores ocasionaron /ue los productores produjeran m6s para satisfacer los pagos de las deudas" disminuyendo con ello a4n m6s los precios de los recursos" se traslapa con el periodo de tipos de cambio fle0ibles y con el periodo subsiguiente de inter#encin cooperati#a" #ale la pena se;alar los a;os de tal endeudamiento" puesto /ue dic8a crisis ayud a transformar los acuerdos financieros internacionales.

LA CRISIS DE ENDEUDA*IENTO DEL TERCER *UNDO1 3=G4D3=G= Antece)ente!. Las altas tasas de inter,s sobre pr,stamos concedidos a pa*ses como Brasil" -,0ico y +rgentina" as* como el r6pido crecimiento econmico del /ue 8ab*an disfrutado estos pa*ses en la d,cada de los setenta" condujeron incluso a algunos de los bancos m6s conser#adores de los pa*ses industriali3ados a conceder fracciones sustanciales de sus pr,stamos a las naciones en desarrollo. 'or ejemplo" en el caso de los (> bancos m6s grandes de %stados Enidos" los pr,stamos de los pa*ses en desarrollo a principios de (=$9 ascend*an a ).=O de sus acti#os y al (>:O de su capital. %sto significaba /ue el incumplimiento sobre todos estos pr,stamos colocar*a a los bancos en un estado de insol#encia t,cnica. %sto se debi a /ue muc8os de los pr,stamos se 8icieron a los gobiernos o fueron garanti3ados por ellos? es decir" pertenecieron a los llamados
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pr,stamos

3 0

soberanos. Lo /ue los ban/ueros pasaron por alto en su complacencia era el 8ec8o de /ue los pa*ses puedan caer en /uiebra en t,rminos de dlares estadounidenses" y /ue la mayor*a de las deudas del tercer mundo se encontraban denominadas en dlares estadounidenses.

La crisis del endeudamiento se 8i3o ob#ia por primera #e3 cuando" en agosto de (=$9" -,0ico anunci /ue no podr*a satisfacer los reembolsos programados sobre sus casi (:: mil millones de dlares de deuda e0terna. %n el a;o posterior a tal declaracin" 4) naciones deudoras estaban iniciando negociaciones con sus acreedores y con organi3aciones internacionales tales como el &-I y el Banco -undial para reprogramar sus pagos.

La! Ca&!a!. Bumerosos factores se combinaron para 8acer /ue la crisis fuera tan se#era como lo fue. !i se consideran los e#entos /ue se suscitaron sin seguir ning4n orden en particular podemos citar los siguientes aspectos (. %n los a;os (=)= y (=$: 8ubo una disminucin de 9)O en los precios de las mercanc*as b6sicas y empe3 una recesin tanto en los pa*ses en #*as de desarrollo como en los 'a*ses Desarrollados. %sto signific /ue los ingresos por e0portaciones de las naciones deudoras /ue depend*an de la #enta de mercanc*as b6sicas en el e0tranjero" estaban decayendo. Los pr,stamos 8ab*an sido solicitados y concedidos tomando como base una e0pectati#a de precios crecientes de mercanc*as b6sicas as* como de ingresos crecientes por e0portaciones? sin embargo sucedi e0actamente lo opuesto.

9. Las deudas estaban denominadas en dlares estadounidenses y en (=$: el dlar estadounidense inici un ascenso tan espectacular /ue en (=$> 8ab*a casi duplicado su #alor contra las dem6s monedas principales. Los ban/ueros y los prestatarios no 8ab*an anticipado este incremento en el dlar 3. Las tasas de inter,s e0perimentaron un incremento sin precedentes despu,s de /ue sobre#ino el cambio 8acia la pol*tica monetaria antiinflacionario en el mes de octubre de (=)=. %sto 8i3o /ue el pago de intereses se #ol#iera dif*cil para muc8os prestatarios y /ue el reembolso del principal se #ol#iera pr6cticamente imposible. 4. Ena parte sustancial de los fondos solicitados en pr,stamo no se 8ab*a dedicado a a/uellos tipos de in#ersiones /ue 8ubieran sido capaces de generar un ingreso 4til para el ser#icio de las deudas. -6s bien" gran parte de la deuda se 8ab*a usado para subsidiar el consumo. +dem6s era dif*cil eliminar estos subsidios y por lo tanto 8ubo continuidad en la solicitud de pr,stamos. %n su esfuer3o por obligar a una reorgani3acin econmica de los deudores condicionando la ayuda en el regreso a las fuer3as de mercado" en muc8os pa*ses en #*as de desarrollo el &-I se con#irti en un #illano ante los ojos de los pobres.

El *anejo )e la Cri!i!. %l 8ec8o de /ue la d,cada de los a;os oc8enta 8aya terminado sin el ad#enimiento de numerosos fracasos bancarios y sin cuantiosos caos financieros refleja la reprogramacin paulatina /ue ocurri" un prolongado periodo de crecimiento econmico" /ue fue desde (=$9 8asta (==:" y cierto n4mero de medidas tomadas por los bancos y las organi3aciones internacionales. +lgunas de las acciones m6s notables /ue se emprendieron se enlistan a continuacin (. %n (=$9" la Jesorer*a de %stados Enidos y la 5eser#a &ederal e0tendieron R(.) mil millones de dlares en cr,ditos de corto pla3o a -,0ico

para

ayudarlo a mantener sus pagos y participaron con otros gobiernos de pa*ses desarrollados en la concesin de pr,stamos a Brasil y +rgentina. 9. %n (=$9 y (=$4" el &-I y el Banco -undial obtu#ieron R(9 mil millones de dlares en cr,ditos para apoyo transitorio. Los cuales estu#ieron disponibles para las seis naciones m6s deudoras de Latinoam,rica bajo la condicin de /ue adoptaran pol*ticas econmicas austeras. %stas pol*ticas inclu*an de#aluaciones y la eliminacin de subsidios. 3. %n (=$3 y en (=$4" los bancos acreedores pri#ados estu#ieron de acuerdo entre ellos mismos y con sus deudores en reprogramar los pagos" alargando as* el inter#alo de reembolso. 4. %n (=$>" el secretario del Jesoro de %stados Enidos" Games BaSer" propuso R9: mil millones de pr,stamos bancarios pri#ados adicionales para las naciones deudoras y se ofreci a 8acer los arreglos necesarios para conseguir R= mil millones de pr,stamos nue#os del Banco -undial y del Banco Interamericano de Desarrollo. La iniciati#a BaSer mostr el reconocimiento de /ue la interdependencia econmica entre naciones re/uer*a /ue los deudores fueran capaces de continuar comprando grandes #ol4menes de importaciones. >. %n (=$$" los bancos acreedores m6s e0puestos" conducidos por el .itibanS de Bue#a AorS" empe3aron a cancelar sus deudas incobrables a los pa*ses del tercer mundo. 6. %n (=$=" durante las reuniones de los siete grandes 1G<)2 /ue se reali3aron en 'ar*s" Gapn ofreci R6> mil millones a lo largo de > a;os para las naciones necesitadas. Ena parte de estos recursos fue asignada para dar apoyo al programa de %stados Enidos tendiente a aligerar la deuda del tercer mundo. ). Jambi,n en (=$=" -,0ico y un comit, /ue representaba casi a >:: bancos acreedores estu#o de acuerdo con el Plan -ra)E1 llamado as* por el !ecretario del Jesoro estadounidense" Bic8olas Brady. Dic8o plan permit*a a cada

acreedor elegir una de tres opciones pod*a perdonar 3>O del principal de pr,stamos antiguos" reducir las tasas de inter,s a 6.9>O" o proporcionar nue#os prestamos. La e0periencia con la crisis de endeudamiento del tercer mundo muestra la medida en /ue se 8a #uelto el mundo econmica y financieramente interdependientes. Las naciones 8an llegado a reconocer /ue el fracaso de los bancos de otros pa*ses se derramar6 sobre sus propios bancos y /ue los recesos econmicos entre sus clientes perjudicar6n a sus propias empresas.

INTER2ENCIN COOPERATI2A LA ERA DE LOS CON2ENIOS DEL AOTEL PLAHA1 3=G: / AIOS SU-SECUENTES

+ tra#,s del ascenso en el #alor del dlar /ue se obser# a principios de la d,cada de los oc8enta" la administracin estadounidense argument repetidamente /ue la apreciacin del dlar era un signo de confian3a en la econom*a de %stados Enidos y /ue el libre mercado se ocupar*a de los tipos de cambio si ,stos se llegaban a encontrar muy lejos de la l*nea establecida. %l d,ficit fiscal re/uer*a de la solicitud de pr,stamos pro#enientes de a8orradores e0tranjeros tales como Gapn o +lemania. Las compras de bonos reali3ados por los japoneses" alemanes y otros in#ersionistas e0tranjeros significaban una demanda de dlares estadounidenses cuando se pagaban los bonos y esto impulsaba 8acia arriba el #alor del dlar. + medida /ue los flujos de entrada de capitales de %stados Enidos y los d,ficits en la cuenta corriente aumentaron de ni#el" la respuesta de la Enin +mericana consisti en dejar la pol*tica fiscal en el lugar en el /ue se encontraba e impulsar 8acia abajo el dlar mediante una inter#encin en el mercado cambiario. La decisin de asumir este cambio de pol*tica se tom durante la reunin /ue se

celebr en el a;o de (=$> en el Cotel 'la3a de Bue#a AorS. Durante los a;os subsiguientes" el dlar #io cancelados sus primeros aumentos de #alor contra las otras di#isas b6sicas y con gran frecuencia la disminucin era muy r6pida. + pesar de esta espectacular depreciacin" la balan3a comercial de %stados Enidos empeor a4n m6s. Hcupando la ca*da del dlar las primeras planas de los peridicos" la atencin se centr en la manera en /ue podr*a e#itarse /ue el dlar decayera a4n m6s. &inalmente con el +cuerdo de Lou#re /ue se celebr en 'ar*s en (=$) donde los siete grandes pa*ses industriales decidieron cooperar en lo referente a asuntos relacionados con los tipos de cambio para lograr una mayor estabilidad. %ste acuerdo marc un cambio 8acia una flotacin sucia or/uestada o 8acia una flotacin manejada. La ra3n para coordinar la administracin de la flotacin radicaba en el 8ec8o de /ue los flujos pri#ados de capitales se 8ab*an #uelto tan grandes /ue para el pa*s cuya di#isa estaba cayendo se 8ab*a #uelto dif*cil reunir reser#as cambiarias suficientes para mantener estable su tipo de cambio. %l con#enio de inter#enir de manera conjunta en los mercados cambiarios sobre#ino con el acuerdo de someterse a una mayor consulta y coordinacin en el 6mbito de la pol*tica fiscal y monetaria. %l sistema /ue emergi del +cuerdo de Lou#re" se basa en tipos de cambio fle0ibles" pero capacita a las autoridades para /ue peridicamente di#ulguen cu6les son los rangos comerciales de los tipos de cambio /ue consideran como apropiados? entre m6s decaiga el dlar 8acia el l*mite inferior de la 3ona objeti#o" mayor ser6 la probabilidad de /ue sobre#enga una compra oficial del dlar? esto conduce a los especuladores a comprar dlares antes de /ue ocurra la inter#encin" lo cual ayuda a mantener el dlar dentro de la 3ona objeti#o. %n abril de (==> el dlar decay 8asta alcan3ar los t*picos ni#eles bajos de la posguerra" coti36ndose a slo $: yenes japoneses. En ejemplo adicional de inter#encin /ue

fracas fue la Lcrisis del peso< de diciembre de (==4" cuando a pesar de las cuantiosas compras /ue se efectuaron el peso me0icano decay 8asta casi el 4:O.

El Pre!ente La cuestin m6s ob#ia y /ue re#iste importantes implicaciones para la conduccin futura de los negocios internacionales es MCacia dnde nos dirigimosN" puesto /ue es probable /ue la direccin /ue tomemos sea nue#amente una respuesta a las condiciones actuales" la respuesta re/uiere /ue se identifi/uen los problemas a los /ue se enfrentan 8oy en d*a. Qstos constituyen los siguientes aspectos (. En posible cambio en el poder econmico global /ue se manifiesta a8ora con el auge del euro y el debilitamiento del dlar. 9. Dese/uilibrios comerciales crecientes in8erentes con el cambio en el poder econmico. 3. 'reocupaciones ambientales crecientes relacionadas con los flujos financieros y comerciales de tipo internacional. 4. La necesidad de seleccionar un ni#el apropiado de fle0ibilidad en los tipos de cambio.

El ,&t&ro CA*-IOS EN EL PODER ECON*ICO GLO-AL La 8egemon*a econmica de %stados Enidos al final de la !egunda Guerra -undial se 8ab*a #isto erosionada por el fenomenal desempe;o econmico de los pa*ses del !ur de +sia Hriental" principalmente Gapn" la 5ep4blica 'opular de .8ina y los .uatro Jigres +si6ticos 1Cong Kong" !ingapur" JaiT6n y .orea del !ur2 as* como por la fuer3a en aumento de una %uropa crecientemente integrada. %n la actualidad e0iste una mayor particin del poder econmico

entre %stados Enidos" %uropa y +sia. + esto se agregan las nue#as econom*as crecientes del presente siglo" denominadas las BI5. 1.8ina" 5usia" India y Brasil2 /ue por su propia e0tensin territorial yUo poblacin ya son entes econmicos /ue deben tomarse en cuenta. %sto significa /ue ya no podemos predecir los cambios econmicos de importancia" como los cambios en la naturale3a del sistema financiero internacional" simplemente mediante el estudio de las preferencias de cual/uier pa*s. %n una situacin /ue in#olucre a #arios jugadores /ue puedan formar coaliciones" los resultados son notoriamente dif*ciles de predecir. Ena clara consecuencia del nue#o e/uilibrio del poder radica en la necesidad de /ue cada uno de las partes integrantes consulte a los dem6s. Bing4n poder puede" en forma aislada" correr el riesgo de desencadenar acciones por parte de los otros dos. 'arece ser probable /ue con una creciente interdependencia financiera y econmica" el e#oluti#o sistema financiero internacional implicar*a una cooperacin a4n m6s estrec8a. Ena de las consecuencias de una particin m6s e/uilibrada del poder econmico es el surgimiento potencial de los tres blo/ues de comerciali3acin de monedas" un blo/ue de dlares basado en +m,rica 1/ue se #e a8ora con la dolari3acin de la econom*a ecuatoriana2" un blo/ue de yuanes centrado alrededor

del comercio c8ino" y un blo/ue en euros centrado en el comercio germano dentro de la Enin %uropea. Hb#iamente" entre m6s grande se #uel#an los blo/ues comerciales a ni#el regional" mayor ser6 el peligro de un proteccionismo comercial" tanto por/ue los blo/ues consideran /ue 8ay menos /ue perder por las restricciones comerciales como por/ue en las 6reas comerciales mayores a un n4mero m6s ele#ado de circunscripciones comerciales est6n representadas y estas 4ltimas tienen cierto inter,s por mantener una competencia para sus productos m6s restringidos.

DESE;UILI-RIOS CO*ERCIALES

+un/ue siempre 8an e0istido los dese/uilibrios en el comercio" 8a 8abido una preocupacin creciente desde mediados de la d,cada de los oc8enta en el sentido de /ue los dese/uilibrios comerciales se 8an #uelto m6s grandes y m6s persistentes. +4n cuando los pa*ses tengan dese/uilibrios generales en el comercio" los super6#its y los d,ficits bilaterales est6n condenados a e0istir. Lo /ue sucede es /ue los super6#its de los cuales disfruta un pa*s con algunas naciones se #en correspondidos por los d,ficits /ue se obser#an en otros pa*ses. %l dese/uilibrio 8a sido un factor irritante en las relaciones %stados Enidos< Gapn" culminando con el fracaso para tomar una accin despu,s de una reunin de Lemergencia< /ue se celebr en Was8ington D... en febrero de (==4. %l peligro radica en /ue a pesar de /ue los dese/uilibrios bilaterales sean ine#itables" cuando se percibe /ue resultan de pr6cticas comerciales injustas pueden crear un incenti#o para /ue se tomen acciones comerciales /ue interfieran con el flujo internacional de bienes y ser#icios.

PER0UICIOS A*-IENTALES / ,INANHAS INTERNACIONALES +un/ue el ambiente natural y las finan3as internacionales podr*a parecer desconectados entre s*" los dos aspectos se conjuntan alrededor de las acciones de una importante institucin financiera internacional" el -anco *&n)ial B.orl) -anJC" el Banco -undial 8a estado asistiendo a las naciones en #*as de desarrollo desde su creacin a partir del acuerdo Bretton Woods en el a;o de (=44. Coy en d*a los pr,stamos del Banco -undial alcan3an un total de R94 mil millones por a;o. .on una creciente preocupacin por el ambiente" podemos esperar una creciente presin sobre las instituciones nacionales y sobre los gobiernos nacionales comerciales Lm6s #erdes<. para /ue asuman pr6cticas de pr,stamos yUo pr6cticas

GRADO DE ,LEFI-ILIDAD DE LOS TIPOS DE CA*-IO TIPOS DE CA*-IO ,I0OS 2ERSUS ,LEFI-LES ARGU*ENTOS A ,A2OR DE LOS TIPOS DE CA*-IO ,LEFI-LES -ejor ajuste.< 'roporcionan un mecanismo de ajuste menos doloroso para los dese/uilibrios comerciales /ue el de los tipos de cambios fijos. En d,ficit incipiente en los tipos de cambio fle0ibles causar6 meramente una disminucin en el #alor cambiario de una di#isa. La preferencia por los tipos de cambios fle0ibles sobre la base de un mejor ajuste se basa en el potencial para pre#enir las reacciones ad#ersas de los trabajadores reduciendo indirectamente los salarios reales. -as confian3a.< Ena mayor confian3a significa un menor n4mero de intentos por parte de los indi#iduos o de los bancos centrales para reajustar las carteras de di#isas y con ello se consiguen mercados cambiarios m6s apaciguados. -ejor li/uide3.< Los tipos de cambio fle0ibles no re/uieren /ue
6 /

los

6 3

bancos centrales mantengan reser#as de di#isas puesto /ue no e0iste necesidad de inter#enir en el mercado de di#isas. Ganancias pro#enientes de un comercio m6s libre.< -ediante el mantenimiento de un e/uilibrio e0terno" los tipos de cambio fle0ibles" e#itan la necesidad de imponer estas regulaciones" las cuales son muy costosas de implantar en forma obligatoria" entonces se podr6 disfrutar de las ganancias pro#enientes del comercio y de las in#ersiones internacionales. &orma de e#itar el llamado Lproblema del peso<.< 'ara e#itar /ue los in#ersionistas retirar6n fondos de -,0ico cuando finalmente ocurriera la de#aluacin" el gobierno me0icano tu#o /ue mantener las tasas de inter,s a un ni#el alto. %stas tasas fueron la consecuencia de la adopcin de tipos de cambios fijos y sofocaron la in#ersin y la creacin de empleos. Interdependencia creciente de la pol*tica.< %sta #entaja 8a sido

e0presada en el llamado argumento del 6rea monetaria ptima" desarrollado principalmente por 5obert -undell y por 5onald -cKinnon. En 6rea monetaria es a/uella dentro de la cual se fijan los tipos de cambio. En 6rea monetaria ptima es a/uella dentro de la cual los tipos de cambio deber*an fijarse.

Ar8&(ento! en Contra )e lo! Tipo! )e Ca(bio ,leKible!. Los tipos de cambio fle0ibles causan incertidumbre e in8iben el comercio y las in#ersiones internacionales. Los proponentes de los tipos de cambio fijos 8an argumentado /ue si los e0portadores y los importadores no conocen el tipo de cambio futuro" se ad8erir6n a los mercados locales. 'ara atacar este argumento" un creyente del sistema fle0ible podr*a afirmar lo siguiente

6 6

Los tipos de cambio fle0ibles no necesariamente fluct4an de una

manera muy amplia y los tipos de cambio fijo ciertamente fluct4an y con frecuencia en forma sorprendente.

+4n si los tipos de cambio fle0ibles son m6s #ol6tiles /ue los tipos

de cambio fijos" 8ay #arias formas relati#amente poco costosas para e#itar o para reducir la incertidumbre ocasionada por las #ariaciones inesperadas en ellos. Los tipos de cambio fle0ibles ocasionan una especulacin desestabili3adora.< La especulacin ocasionar6 amplias fluctuaciones en los #alores de diferentes di#isas. especulati#o<. +l respecto" se pueden establecer dos argumentos en contra (. 'ara ser desestabili3adora" la especulacin" en general" tendr6 /ue conducir a p,rdidas. 'ara ocasionar una desestabili3acin" un especulador debe comprar cuando el precio es alto" para 8acer /ue suba m6s" #ender cuando es bajo" para 8acer /ue baje m6s. 9. La especulacin bajo los tipos de cambio fijos es desestabili3adora" y tambi,n puede ser rentable. .uando un pa*s est6 agotando sus reser#as de di#isas" es probable /ue su di#isa se encuentre bajo di#ersas presiones de #enta" situ6ndose su tipo de cambio en su punto de apoyo m6s bajo. .uando los especuladores obser#en esto" #ender6n la di#isa de /ue se trate. Bajo un sistema de tipos de cambio fijo" los especuladores saben en /u, direccin se despla3ar6 el tipo de cambio. %stas fluctuaciones son el resultado del despla3amiento del Ldinero

6 0

Los tipos de cambio fle0ibles no funcionar6n en las econom*as abiertas. %ste argumento 8ace notar /ue la depreciacin o de#aluacin de una di#isa fa#orecer6 a la balan3a comercial" si reduce los precios relati#os de los bienes y ser#icios localmente producidos. !in embargo" una depreciacin o una de#aluacin aumentar6n los precios de los bienes comerciables. + su #e3" esto incrementar6 el costo de la #ida" lo cual ejercer6 una presin 8acia el al3a de los salarios. Los tipos de cambio fle0ibles son inflacionarios.< Los tipos de cambio fle0ibles permiten /ue ocurra una inflacin sin /ue se sobre#enga alguna posible crisis. 'or consiguiente" de este modo e0iste menos moti#acin para /ue los gobiernos combatan la inflacin. De manera alternati#a" se 8a argumentado /ue los tipos de cambios fle0ibles tienen un se3go inflacionario in8erente por/ue las depreciaciones aumentan los precios de los bienes comerciables pero las apreciaciones no causan reducciones paralelas en los precios. Bajo el sistema de cambios fijos" e0isten menos #ariaciones en los tipos cambiarios /ue deban sujetarse al efecto trin/uete. Los tipos de cambio fle0ibles son inestables debido a pe/ue;as inelasticidades en el comercio.<!i las elasticidades en la demanda de importaciones o en la oferta de e0portaciones son pe/ue;as" el mercado de cambios e0tranjeros puede ser inestable en el sentido de /ue pe/ue;as perturbaciones en los tipos de cambio pueden deri#ar en grandes perturbaciones. La inestabilidad es posible por/ue" una depreciacin puede incrementar el #alor de las importaciones si los precios de las importaciones aumentan m6s de lo /ue ello disminuir*a la cantidad importada.

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Los tipos de cambio fle0ibles pueden ocasionar un desempleo estructural.< Despu,s del descubrimiento y del desarrollo de amplios suministros de gas natural en la costa de Colanda" la guilda 8olandesa aument sustancialmente el #alor. %sto 8i3o /ue las e0portaciones tradicionales de Colanda se #ol#ieran costosas" causando un desempleo en estas industrias. .omo es claro" e0isten argumentos #6lidos /ue se sit4an en ambos e0tremos del perfil para los tipos de cambio fijo y fle0ible. %l 8ec8o /ue se adopten ideolog*as infle0ibles 8acia ello 1caso dado las pol*ticas impuestas por el &-I a pa*ses prestamistas2" solo causa estragos en pa*ses /ue intentan adoptar medidas en sus econom*as /ue fa#orece el otro lado de la moneda.

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LOS TIPOS DE CA*-IO ,LOTANTES / LA COORDINACIN DE POLLTICAS *ACROECON*ICAS

(. Jipos de cambio flotantes 1libre o fle0ible2 %ste r,gimen permite /ue el mercado" por medio de la oferta y la demanda de di#isas 1monedas e0tranjeras2" sea el /ue determine el comportamiento de la relacin entre las monedas. %l banco central no inter#iene para controlar el precio" por lo cual la cantidad de pesos /ue se necesitan para comprar una unidad de moneda e0tranjera 1dlar" por ejemplo2 puede #ariar a lo largo del tiempo. %n ning4n pa*s e0iste el r,gimen de flotacin pura" debido a la gran #olatilidad cambiaria y a los efectos en la econom*a real. %s por esto" /ue los bancos centrales suelen inter#enir en el mercado cambiario para e#itar las fuertes fluctuaciones del tipo de cambio. .uando el Banco .entral inter#iene ofreciendo o demandando di#isas" el r,gimen se denomina de flotacin sucia. -uc8os economistas argumentan /ue un r,gimen flotante es fa#orable para el crecimiento y la estabilidad a largo pla3o de la econom*a" por/ue el tipo de cambio se aprecia o deprecia para sua#i3ar s8ocSs y ciclos econmicos. %n una situacin de tipo de cambio flotante" un pa*s /ue e0perimenta un super6#it" la demanda de su moneda superara la oferta" por lo /ue el #alor de esa moneda 1o tipo de cambio2 aumentar6. !i un pa*s sufre un d,ficit" suceder6 lo contrario el #alor de dic8a moneda disminuir6. %n la pr6ctica" los tipos de cambio entre el dlar" el Aen" la libra esterlina y el euro pueden cambiar seg4n las necesidades de compradores y de #endedores de estas monedas. %ste es un sistema de tipo de cambio flotante" /ue e0iste m6s o menos desde (=)(.
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!in embargo" puede suceder /ue el Banco .entral inter#enga e#itando /ue el tipo de cambio se siga apreciando o depreciando. %n ese caso" a pesar de /ue 8aya un r,gimen de tipo de cambio libre" en la pr6ctica el #alor del tipo de cambio se mantiene estable en el tiempo. La diferencia de una tasa de cambio flotante sucia con una tasa de cambio fija es /ue" en este sistema de tasa de cambio" no se establecen unas metas fijas por encima o por debajo de las cuales el #alor de la moneda no puede estar. (.( Determinantes del tipo de cambio flotante .< Los determinantes de la fle0ibilidad del tipo de cambio son la demanda y la oferta de una moneda" dependientes sobre todo de los flujos de bienes y monedas. Los cambios en los flujos de bienes 1y por lo tanto" en el tipo de cambio2 se deben a los cambios en sus precios relati#os" ni#eles relati#os de ingreso" preferencias y tasas de inflacin relati#as en dic8os pa*ses. La especulacin tambi,n afecta a los tipos de cambio flotantes. (.9 Des#entajas del tipo de cambio flotante .< Las principales des#entajas del tipo de cambio flotante son Incertidumbre sobre los cambios futuros en los tipos de cambio

puede reducir el comercio internacional. .ompetencia en las industrias de importacin y e0portacin est6n

sujetas a la inestabilidad y al desempleo estructural.

%n la pr6ctica" las transacciones internacionales tardan muc8o tiempo debido a las distancias" las numerosas formalidades" inspecciones" cr,ditos bancarios" etc. %ntre el d*a en /ue se determina el precio de #enta y el d*a en /ue se reciben los bienes" pueden pasar #arios meses. Durante ese tiempo" el tipo de
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cambio puede cambiar" yUo bien el importador deber6 8acer un mayor desembolso o el e0portador tendr6 /ue aceptar un pago menor. %sta p,rdida potencial desalienta el comercio internacional. 9. La coordinacin de pol*ticas -acroeconmicas %l t,rmino coordinacin de pol*ticas macroeconmicas 8a sido utili3ado de una manera un poco confusa" tanto en el sentido pol*tico como en el econmico. %n el sentido pol*tico" se 8ace referencia a los acuerdos entre los gobiernos y los bancos centrales /ue suelen ser" en su mayor*a" impl*citos y no formali3ados. %n el econmico" a la coordinacin se la #incula con una negociacin en las actuaciones de pol*tica econmica re/uerida por los aspectos de interdependencia estrat,gica de la teor*a de los juegos y los argumentos a fa#or se basan en /ue al mantener pol*ticas independientes se generan ineficiencias en la asignacin de recursos. 5efiri,ndose estrictamente a lo econmico y dejando de lado el aspecto pol*tico" una definicin de uso frecuente e0presa /ue la coordinacin es Luna modificacin significati#a de las pol*ticas nacionales en reconocimiento de la interdependencia econmica internacional<. %n t,rminos generales" sin embargo" bastar*a con atra#esar tres fases con las cuales la mayor*a de los autores concuerda. La primera" re/uiere la definicin de objeti#os /ue se desean alcan3ar y tomar la decisin" tanto de los cambios /ue se deben implantar como de a/uellos /ue se ofrecer6n a cambio. La segunda fase implica una negociacin de cmo deben distribuirse las ganancias obtenidas en la cooperacin. La tercera fase" relati#a al cumplimiento del acuerdo" establece las normas /ue 8agan respetar el mismo y las sanciones /ue se considerar6n oportunas en caso de su incumplimiento.
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%n definiti#a" la coordinacin es una Lcooperacin plena entre los pa*ses en un claro intento de parte de ,stos de obtener mutuos beneficios<. 'or tal moti#o" los gobiernos /ue no lle#en a cabo una forma completa de coordinacin slo estar*an Lcolaborando< entre s*. !in embargo" este proceso /ue atra#iesa ciertos ni#eles o fases y /ue as* descripto suena sencillo en realidad no lo es pues" dependiendo del aspecto /ue se considere m6s rele#ante" aparecen en esas fases distintas Lformas< de coordinar a) Cacerlo de una manera normati#a o discrecional.< %l enfo/ue normati#o intenta establecer normas o reglamentaciones /ue impongan una cierta disciplina entre los pa*ses in#olucrados? mientras /ue el discrecional opera con una mayor fle0ibilidad. b) 5econociendo la e0istencia de un l*der.< !e reali3an contratos

impl*citos entre ,ste 1/ue puede ejercer una influencia estabili3adora imponiendo en cierta manera la coordinacin2 y el resto de los pa*ses 1/ue deben sacrificar parte de la autonom*a de su pol*tica econmica2. c) Hcup6ndose slo un indicador o de #arios.< .entrarse en un solo

indicador e#ita una sobre< coordinacin de pol*ticas al dejar a cada pa*s alcan3ar una 4nica #ariable objeti#o? aun/ue en la pr6ctica lo m6s com4n es coordinar #arios indicadores a la #e3 en lugar de uno solo. Ena forma de coordinar un solo indicador es" por ejemplo" fijar un tipo de cambio" ya /ue con tipos de cambio fijos las pol*ticas se coordinan por definicin al tener /ue sincroni3arse las monetarias. Ena forma de coordinar #arios" en tanto" es un sistema de tipos fle0ibles en el cual los gobiernos disfrutan de m6s autonom*a a la 8ora de elegir su tasa de crecimiento monetario" con una cierta independencia de las pol*ticas monetarias /ue el resto de los pa*ses instrumentan.
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!ea cual fuere la Lforma<" el proceso de coordinacin tambi,n se complica con la aparicin de los denominados Lcostos de la negociacin<. %stos costos suelen aumentar en funcin del tama;o del acuerdo /ue los pa*ses desean alcan3ar" distingui,ndose a/uellos #inculados a Hbst6culos econmicos. %ntre los obst6culos pol*ticos pueden citarse la p,rdida de soberan*a entre los pa*ses implicados en el proceso" las diferencias en la situacin pol*tica de cada uno de ellos" las prioridades electorales /ue se tengan y los compromisos del gobierno con el sector pri#ado" /ue suelen frenar en muc8as oportunidades el margen de maniobra de las negociaciones. Los obst6culos econmicos" en tanto" aparecen en las tres fases 1o momentos2 de la negociacin y ser6n diferentes seg4n estas. 9.( &undamentos para la coordinacin.< Los argumentos a fa#or de la coordinacin se basan en /ue de mantener los pa*ses pol*ticas independientes generar6n ineficiencias en la asignacin de sus recursos. +s*" la presencia de e0ternalidades y la pro#isin de bienes p4blicos son fallas del mercado /ue justifican la con#eniencia de coordinar" y la mayor*a de los libros de te0to de uso com4n se;alan /ue la coordinacin de pol*ticas es deseable cuando ambas son importantes. La presencia de #*nculos entre los pa*ses implica" precisamente" /ue las acciones de pol*tica en un pa*s tendr6n efectos derrame sobre los otros. %stos efectos aparecen cuando 8ay cambios en la pol*tica monetaria" fiscal" comercial" industrial o ambiental" en los reg*menes impositi#os" en el marco regulatorio y tambi,n en otras esferas. a2 Hbst6culos pol*ticos" b2

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9.9 Ganancias /ue deri#an de la coordinacin.< 'ara poder estimar las ganancias /ue deri#an de un proceso de coordinacin algunos estudios emp*ricos comparan los resultados de una funcin de bienestar en la /ue cada pa*s ma0imi3a su beneficio con el #alor /ue surge cuando los pa*ses ma0imi3an de manera conjunta una funcin de bienestar. La diferencia entre ambos suele se;alarse como una medida de la Lganancia< /ue se obtiene de coordinar. Las medidas de ganancia pueden resultar sensiti#as a un amplio rango de pol*ticas consideradas. La magnitud de las ganancias" por ejemplo" puede incrementar si se consideran no slo los factores micro y macroeconmicos" pero tambi,n cuestiones de naturale3a no econmica. Las demostraciones /ue se utili3an en las cuales cada econom*a est6 representada por algunas pocas y simples ecuaciones sugieren /ue las ganancias de la coordinacin son pe/ue;as. %s cierto. !in embargo" estas ecuaciones restringen el entorno a un mundo en el cual e0isten dos econom*as sim,tricas sin muc8o dinamismo" las respuestas de pol*ticas son conocidas con certe3a absoluta y no 8ay inno#aciones en la informacin. 9.3 Dificultades en la coordinacin de pol*ticas.< La literatura suele distinguir cuatro ra3ones /ue dificultan la

coordinacin. La primera de ellas es /ue los gobiernos no son mutuamente cre*bles y se presume /ue" en cual/uier momento" intentar6n #iolar las reglas de juego /ue puedan establecerse.

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La segunda ra3n es /ue suscriben diferentes puntos de #ista sobre el comportamiento econmico y la manera en /ue trabaja la econom*a. La tercera" /ue los gobiernos tienen distintos objeti#os de pol*tica econmica. &inalmente" el cuarto moti#o se;ala /ue las diferentes restricciones pol*ticas y constitucionales tambi,n interfieren en la coordinacin de pol*ticas.

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A*ERICA LATINA / EL S*I

'or +gencia %&% V 94U:(U9:(( 'ar*s" 94 ene 1%&%2 -inistros de &inan3as latinoamericanos y economistas internacionales destacaron el papel de +m,rica Latina como nue#o motor econmico mundial pero recordaron la necesidad de aumentar la coordinacin para apro#ec8ar su e0pansin. %n la clausura del III &oro %conmico Internacional +m,rica Latina y el .aribe coinciden en /ue se debe ajustar las pol*ticas macroeconmicas para tratar de mantener el ritmo de crecimiento. +s* lo afirm el @n4mero dos@ del &ondo -onetario Internacional 1&-I2" Go8n LipsSy" seg4n el cual @8ay /ue manejar con cuidado esta fase de abundancia en el continente para asegurarse de /ue los beneficios actuales con capital e0tranjero pueden canali3arse a largo pla3o@. %n la conferencia participaron el presidente de .olombia" Guan

-anuel !antos? el secretario me0icano de Cacienda y .r,dito '4blico" %rnesto .ordero +rroyo? el presidente del Banco Interamericano de Desarrollo 1BID2" Luis +lberto -oreno? y el secretario general de la Hrgani3acin para la .ooperacin y el Desarrollo %conmico 1H.D%2" Wngel Gurr*a. 'ara !antos" los pa*ses desarrollados y emergentes /ue conforman el G9: deben tener en cuenta ese nue#o rol latinoamericano en su agenda y @no menospreciarlo ni a8ogarlo@" por/ue a su juicio si se /uiere @salir de la recesin con e0portaciones din6micas" la mejor receta es 8acer crecer a /uienes importan@.
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'recisamente 8oy el presidente galo" Bicolas !arSo3y" cuyo pa*s ejerce la presidencia rotatoria del G9: y del G$" present las prioridades durante su mandato" y abog por la reforma del sistema monetario internacional y la puest a en marc8a de mecanismos inno#adores de financiacin del desarrollo. %l ministro de %conom*a dominicano" Guan Jem*stocles -ont6s" inst a /ue @desde el G9: se traten de sentar las bases para #er cmo conseguir una acti#acin econmica r6pida@" por/ue @la gran preocupacin /ue 8ay en +m,rica Latina@ est6 #inculada" seg4n dijo" con la situacin econmica fundamentalmente de la Enin %uropea 1E%2. @%uropa es un destino para los productos /ue e0portamos y" en la medida en /ue la econom*a europea se resiente" afecta a la latinoamericana@" dijo a %&% tras su participacin en el panel @+m,rica Latina y el .aribe ante el programa del G9:@. 'or su parte" -oreno sostu#o /ue la educacin" el cambio clim6tico y las infraestructuras" @/ue tienen una cone0in enorme con la producti#idad<. %sa opinin fue compartida por el ministro me0icano" pa*s /ue ostentar6 la presidencia de turno del G9: en 9:(9" /uien destac /ue @el crecimiento #erde 8a llegado para /uedarse@ y se deben canali3ar los recursos e interiori3ar esa pol*tica en la agenda macroeconmica. +rroyo abog por @8acer un cat6logo de pol*ticas p4blicas /ue genere certidumbre@" y alab /ue el sistema financiero latinoamericano est6 en su conjunto @muy sano y bien capitali3ado@" no por la inteligencia de sus respecti #os gobiernos" seg4n destac" @sino a base de 8aber aprendido de crisis financieras pasadas@.

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%l foro" de un d*a de duracin" cont tambi,n con la presencia del director de la di#isin de Desarrollo 'roducti#o y %mpresarial de la .omisin %conmica para +m,rica Latina y el .aribe 1.%'+L2" -ario .imoli" seg4n el cual @en este periodo de gran oportunidad para la regin 8ay /ue saber inter#enir con pol*ticas adecuadas@. @La pol*tica industrial es esencial@" estim el argentino" considerando /ue @8ay /ue combinar una pol*tica educati#a con otra industrial capa3 de generar recursos con los /ue poder competir@. %l encargado de cerrar este encuentro fue LipsSy" /ue no ob#i /ue @los riesgos siguen siendo numerosos a ni#el macroeconmico y por ello una de las prioridades debe ser la consolidacin presupuestaria@. 'ara el @n4mero dos@ del &-I @el proceso de coordinacin es relati#amente ele#ado@" @es importante acordarse de /u, factores estructurales lle#an a un mayor ingreso de capital@" y @no 8ay /ue ol#idar la estabilidad de las cuentas p4blicas para /ue no e0ista una demanda disparada@. LipsSy finali3 su inter#encin afirmando /ue pese a todo @lo /ue 8aga +m,rica Latina no es suficiente para llegar a un crecimiento sostenible@" y anim a @no esperar a un consenso mundial para #er cmo actuar" por/ue <seg4n indic< se puede 8acer muc8o ya bas6ndose en las e0periencias de cada pa*s por separado@. ,&ente 8ttp UUTTT.google.comU8ostedneTsUepaUarticleU+Le/->8IE:d%rfD'W eDKjc-dB6 &'8(m-$XNdocIdY(44=:39

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CONCLUSIONES (. !i 8ubiera /ue encontrar alguno de los obst6culos /ue entorpecen la coordinacin" el temor a /ue uno de los gobiernos #iole las reglas de juego cobra gran importancia. 9. !e debe reconocer /ue el -%5.H!E5 es un proyecto con amplios m6rgenes para acciones dirigidas a consolidar aspectos reales de la integracin. Dada la trayectoria /ue 8an seguido en el pasado las econom*as de la regin" la coordinacin no pod*a constituir una meta a corto pla3o" pero puede serlo en un futuro cercano. 3. %0isten acontecimientos notables como el caso de la estabilidad de precios" /ue permite alejar los temores de la sustentabilidad de cual/uier acuerdo /ue pueda lograrse? aun/ue no es algo concreto.

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SUGERENCIAS

(. %n coordinaciones internacionales" la 8onorabilidad de los gobiernos y el respeto entre ellos deben de primar ante cual/uier e#entualidad. 9. %l -ercado .om4n del !ur" 8a dado facilidad a la reali3acin de importantes negociaciones a fa#or del comercio internacional" si bien es cierto aun no muestra todos los resultados esperados" no se tiene duda de /ue en un futuro no lejano" este tipo de coordinacin superara las e0pectati#as. 3. %studiar los casos de los desarrollos econmicos de .8ina y la India" y el papel /ue estos desempe;an dentro de la econom*a mundial" al igual /ue la estabilidad de sus monedas 1respecti#amente2

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-I-LIOGRA,LA 8ttp UUes.TiSipedia.orgUTiSiU!istemaZ-onetarioZInternacional

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5i#ero -. Luis 19::)2 Los cambios del sistema monetario internacional (=4><(=$: Instituto de in#estigaciones econmicas y sociales Eni#ersidad de los andes. Joribio D. Guan G. 19::>2 L+! IB!JIJE.IHB%! D% B5%JJHB WHHD! 6: +[H! D% .+-BIH! I.% Diciembre 9::>. B.\ $9) Kunibert 5affer 19::62 L+! IB!JIJE.IHB%! D% B5%JJHB WHHD! A L+! .5I!I! -HB%J+5I+! A &IB+B.I%5+! Departamento de %conom*a" Eni#ersidad de 7iena. 5e#ista -oneda V B.5' 19:(:2 %l sistema monetario Internacional y la situacin de las %conom*as emergentes

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