CAPITULO

INTRODUCCION A LA

DINAMICA
1.1. INTRODUCCION 1.2. MECANISMOS DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA: ESTATICA CMPARATIVA 1.2.1. Efectos liquidez , renta , Mundell-Tobin y Fisher 1.3. UN MODELO DINAMICO SENCILLO EN UNA ECONOMIA CERRADA 1.3.1. Estructura del modelo 1.3.2. Dinmica del ajuste ante un aumento en la cantidad nominal de dinero
1.3.3. Dinmica del ajuste ante una aceleracin de la tasa de crecimiento monetario

APENDICE 1: ESTABILIDAD E INESTABILIDAD DINAMICA Y DIAGRAMA DE FASES EJERCICIOS Y CUESTIONES TERMINOS CLAVE BILBIOGRAFIA

INTRODUCCION A LA DINAMICA 9

1.1. INTRODUCCION Primero fue la fotografa, luego el cine. Primero fue la esttica, luego la dinmica. La vida es dinmica, de modo que se supone que un enfoque dinmico de los problemas es ms apropiado que un enfoque esttico. Lo que no quiere decir que la esttica no carezca de inters y de utilidad. A veces preferimos analizar un problema en el mbito esttico, pero si queremos hacernos una idea cabal de l, necesitamos la dimensin dinmica, que, a menudo, cambia nuestra valoracin del fenmeno. E, indudablemente, la hace ms complicada. Este Captulo introduce al estudio de la macroeconoma dinmica. La parte tcnica -la discusin de los diagramas de fase, los conceptos de estado estacionario, convergencia y divergencia, monotonicidad y conducta oscilatoria- se desarrolla, de manera sencilla, en el Apndice. El resto del Captulo se dedica a explorar, de un modo prctico, el problema. La Seccin 1.2 sirve de enlace con el modelo IS-LM convencional, de esttica comparativa, a propsito de los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria, pero presentando un problema de naturaleza dinmica. Como hemos dicho antes, sta es una manera prctica de empezar el anlisis, pero luego hay que entrar en la dinmica, para lo cual presentamos en la Seccin 1.3 un modelo sencillo en una economa cerrada, plantendonos primero un problema de dinmica elemental (el estudio de los efectos de un aumento de la cantidad de dinero de una sola vez), y luego un problema ms complejo (el efecto de un cambio en la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero).

1.2. LOS MECANISMOS DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA La poltica monetaria consiste en la manipulacin por el banco central de la cantidad (o el precio) de algunos de sus pasivos (activos de caja o reservas) a fin de provocar cambios en las partidas ms lquidas del balance de los bancos que les lleven a su vez a cambiar la cantidad (o el precio) de algunos de sus activos (crdito) y pasivos (depsitos), de modo que cambien las decisiones del pblico (consumo, inversin, etc.), a fin de alterar alguna variable considerada como objetivo ltimo (producto nominal, nivel de precios, etc.). Con ello hemos descrito muy someramente los mecanismos o canales de transmisin de la poltica monetaria, que consisten, fundamental-

10 MACROECONOMIA AVANZADA 1

mente, en el cambio en ciertas variables (cantidades o precios). De su anlisis ms detallado nos ocuparemos seguidamente. La versin ms sencilla del papel del dinero en una economa viene dada por la ecuacin de cambio de la teora cuantitativa (Argandoa 1981): MV=PY (1)

en que Mes la cantidad nominal de dinero, V su velocidad de circulacin (la inversa de la demanda de dinero por unidad de producto), P el nivel de precios e Y el producto real (o, alternativamente, el volumen de transacciones). Supuesta la exogeneidad de M, la estabilidad V y la independencia de Y respecto a M, esa ecuacin explica la neutralidad del dinero y el carcter monetario de la inflacin. Pero carece de mecanismo de transmisin, es decir, no ofrece pistas de cmo puede afectar un cambio en M al nivel de precios. Los modelos de corte keynesiano incluyen ya algn canal de transmisin. Hicks (1937) ,introduce el del tipo de inters. A partir de la condicin de equilibrio en el mercado de dinero: M=L(i,Y)=L(r+P e, Y) (2)

en que L es la funcin de demanda de dinero e i el-tipo de inters nominal ( igual al tipo real, r, ms la tasa esperada de inflacin, Pe), un aumento (que supondremos exgeno) de la cantidad de dinero desequilibra la composicin de cartera del pblico (exceso de oferta de dinero); para recomponerla, el pblico aumenta la demanda de bonos (que supondremos es el nico activo financiero alternativo al dinero), lo que provoca la elevacin de su precio y la reduccin del tipo de inters. Esto, a su vez, aumenta el atractivo de los activos reales y, de este modo, aumenta la inversin (y, en su caso, el consumo de bienes duraderos). Otro canal tambin considerado en los modelos keynesianos es el efecto riqueza (Patinkin 1956): los cambios en el valor del dinero y de los activos financieros pueden modificar el valor de la riqueza y, en consecuencia, afectan a las decisiones de consumo. Los modelos monetaristas presentan, respecto de los keynesianos, diferencias pequeas pero significativas (Argandoa 1981). Su gama de activos es ms amplia, lo que implica tambin una variedad de tipos de inters (cada activo tiene el suyo, implcito o explcito). El mecanismo de

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transmisin de la poltica monetaria pasar, de modo simultneo o sucesivo, por el reajuste en la cartera de todos esos activos, empezando por lo que son sustitutivos prximos del dinero (los bonos de rendimiento nominal fijo y reducido riesgo de impago, como la deuda pblica). Los procesos de reajuste de cartera consistirn en operaciones de compra y venta de distintos activos, con lo que sus tipos de inters experimentarn movimientos en distintas direcciones. En los modelos de la nueva economa clsica , con expectativas racionales y precios flexibles, la distincin entre cambios esperados y no esperados en la cantidad de dinero es relevante. En efecto , un aumento esperado de la cantidad de dinero se traducir inmediatamente en un aumento proporcional en el nivel de precios, dejando intacta la cantidad real de dinero y, por tanto, sin efectos sobre las variables (incluido el tipo de inters real). El mecanismo de transmisin no incluye, pues, cambios en el tipo de inters ni en el precio de los activos financieros. Por el contrario, cambios no esperados en la cantidad de dinero tendrn efectos reales, a travs de la funcin de oferta a la Lucas': (3) en que y es la produccin real de pleno empleo, m la cantidad de dinero y E,_,m, la expectativa racional de m, con la informacin disponible en t-1 (vase Captulo 3); las variables vienen dadas en logaritmos. No obstante, estos autores no explicitan cul es el mecanismo de transmisin en este caso. Para los nuevos clsicos, la eficacia de la poltica monetaria queda, pues, relegada a cambios no esperados en la cantidad de dinero, lo que, con expectativas racionales, excluye cualquier accin monetaria sistemtica (por ejemplo, una expansin monetaria cuando la economa entra en recesin, o una contraccin cuando se acelera la inflacin) (Barro 1977, 1978) (vase Captulo 7). Slo cabe un papel para el dinero cuando los agentes privados, careciendo de informacin completa, confunden cambios en precios absolutos con cambios en precios relativos (Lucas, 1972,1975). No es ste el lugar adecuado para discutir las teoras anteriores. Aqu partiremos de un hecho de experiencia -la poltica monetaria tiene efectos reales-, para explorar las concepciones modernas de los mecanismos de

' Se analizar con detalle en el Captulo 7. Dado que all se expresa la funcin de oferta en trminos logartmicos, utilizamos aqu la misma notacin.

12 MACROECONOMIA AVANZADA I

transmisin de la poltica monetaria, y la dinmica del ajuste de la economa ante perturbaciones monetarias.

1.2.1. Efectos liquidez, renta, Mundell-Tobin y Fisher

Empecemos con un caso poco realista, pero que nos servir como referencia. Sea una economa cerrada, sin crecimiento, con precios totalmente flexibles (es decir, con mercados siempre en equilibrio), o sea, con una curva de oferta SA vertical (Grficos 1.1 .a y 1.1.b). A partir de un equilibrio en A (con LMo, dadas M y P), un aumento de una sola vez en la cantidad de dinero implica un desplazamiento de la LM a la derecha (hasta LM,) y de la demanda agregada DA tambin a la derecha ( hasta DA,); la perfecta flexibilidad de los precios lleva inmediatamente al nuevo nivel P' (punto A' en el Grfico 1.1.b), con lo que la LM vuelve tambin inmediatamente a la posicin original LMo en el Grfico l.l.a (la cantidad real de dinero M/P no ha variado, ya que numerador y denominador han aumentado en la misma proporcin' (AM/M=AP/P). El tipo de inters no ha variado en este proceso, lo que se debe atribuir a la perfecta flexibilidad de precios. El Grfico 1.2 recoge la evolucin de las distintas variables en este caso. El cambio se produce en el momento to, y slo afecta a las variables nominales, M y P. Los Grficos l.l.a y 1.1.b nos servirn tambin para considerar el caso de un aumento de la cantidad de dinero de una sola vez con precios rgidos. Ahora, la SA ser la curva de oferta a largo plazo, pero habr otra a corto, SAc, horizontal, que recoge la posibilidad de aumentar el producto sin que se eleven los precios. A partir del punto A, el desplazamiento de la LM hasta LM, implica una cada (que suponemos instantnea o, al menos, muy rpida) del tipo de inters nominal y real, hasta el punto B (Grfico 1.1.a): ste es el efecto liquidez de la expansin monetaria, que vuelve a igualar oferta y demanda de dinero (ntese que, con precios rgidos e inflacin esperada nula, el tipo de inters nominal coincide con el real; por tanto, son ambos tipos los que se reducen, a consecuencia de la expansin monetaria).

' Ntese que, si la cantidad de dinero y el nivel de precios aumentan una sola vez, la tasa instantnea de inflacin sigue siendo cero en todos los perodos distintos del instante en que cambian los precios y la cantidad de dinero y, por tanto, la tasa esperada de inflacin sigue siendo cero.

INTRODUCCION A LA DINAMICA

13

lo 1 1.1.a

Y P SA

SA C
P'

1.1.b Po SAc

DA1 DAo
Y Y,

Grfico 1.1: Efectos de un aumento de una sola vez de la cantidad de dinero (inflacin esperada nula)

Ms tarde , la cada del tipo de inters real conducir , probablemente con retraso, a un aumento del volumen de produccin o renta , hasta el punto C. La mayor produccin aumenta la demanda de dinero, por lo que el tipo de inters deber aumentar tambin (efecto renta). Ntese que la suma de ambos efectos , liquidez y renta , determina un nivel de inters inferior al original : en esto se basaba el optimismo keynesiano sobre la posibilidad de que la poltica monetaria tuviese efectos duraderos sobre la produccin (o sea, que el dinero no fuese neutral ni siquiera en un plazo largo). Ahora bien, si abandonamos el supuesto de la rigidez de los precios , y permitimos que la oferta agregada tenga pendiente positiva, como en SAC ', el nuevo equilibrio

14 MACROECONOMIA AVANZADA

log M

Iog P

1-r

4
p

M/F

to

Grfico 1.2: Sendas temporales de algunas variables con precios flexibles

se dar en D (Grfico 1.1.b), lo que implicar un nivel de precios mayor y, por tanto, un desplazamiento de la LMhacia la izquierda. Finalmente, la SAC' (o la SA,) se desplazarn hacia arriba, conforme aumenten los costes y precios, hasta volver al punto A en el Grfico 1.1.a (A' en el 1.1.b); el efecto renta, que incluye ahora el efecto subida de precios de C a A', ha anulado totalmente el efecto liquidez. Al final se cumple la neutralidad del dinero a largo plazo, y slo se ven modificadas las variables nominales, M y P. (Grfico 1.3).

INTRODUCCION A LA DINAMICA 15 1

log M

log P

i-r

M/P

Grfico 1.3: Sendas temporales con rigideces de precios a corto plazo

Consideremos ahora un caso ms complicado: aqul en que hay una tasa de inflacin esperada P`, positiva (que suponemos igual a la realizada, para mayor sencillez: previsin perfecta ). Esto introduce una complicacin en nuestro anlisis grfico, porque ahora tenemos dos tipos de inters, el real, r, del que dependen las decisiones de inversin y consumo (la IS), y el nominal, i=r+P`, que influye en la demanda de dinero (LM. Esto se resuelve en el Grfico 1.4 suponiendo que, hasta ahora i=r, (o sea, P=Pe=O), de modo que podemos dibujar ambas curvas (IS0 y LMo) en el mismo grfico, con equilibrio en A.

16 MACROECONOMIA AVANZADA 1

L.M 1

1 13

................--.-\ Ps \ B

ISo Y

Grfico 1.4: Inflacin esperada, tipos de inters nominales y reales y equilibrio

Seguidamente, introducimos el supuesto de Pe>O, y definimos el eje de ordenadas en trminos de i. La LMo no sufre cambios, porque depende de i, pero la ISo se desplaza ahora verticalmente hasta ISo', ya que para cada tipo de inters real de la ISo el correspondiente tipo de inters nominal, i, de la ISo' estar por encima a una distancia igual a P. Ahora bien, la antigua LMo y la nueva ISo' no se cruzan en A o en C, sino en B. Qu ha ocurrido? Cuando el tipo de inters nominal en la (2) ha aumentando en la cuanta Pe, la demanda de dinero se ha reducido, sin que la oferta real (M/P) haya cambiado. Si los precios son rgidos, la vuelta al equilibrio en la (2) exige una reduccin del tipo de inters nominal, de i, a i3, para que de nuevo aumente la demanda de dinero. Pero esto supone que el tipo de inters real se ha reducido (el tipo de inters real es siempre el nominal que figura en el grfico menos la tasa esperada de inflacin, Pe, que es constante e igual a la distancia AC): esta reduccin del tipo real es el efecto Mundell-Tobin3. Y

3 Tobin (1965) estudi el efecto que sobre el crecimiento a largo plazo poda tener una reduccin del tipo de inters real debido a la inflacin esperada. Mundell (1971), Cap. 2, analiz el no cumplimiento del efecto Fisher, que se explica ms abajo.

INTRODUCCION A LA DINAMICA 17

el menor tipo de inters real ha inducido un aumento de la inversin y del producto, hasta alcanzar un nuevo equilibrio en B. Si los precios hubiesen sido plenamente flexibles, el aumento de la demanda agregada hubiese elevado inmediatamente el nivel de precios de una sola vez, la LMo se hubiese desplazado hasta la LM,, y el equilibrio se habra alcanzado en C. Si los precios fuesen flexibles slo a largo plazo, el equilibrio habra pasado de A a B, y slo despus de B a C. Pero, cmo podemos explicar la existencia de una tasa de inflacin esperada positiva, si los precios son rgidos y la cantidad de dinero no vara? Necesitarnos completar nuestro anlisis introduciendo ahora un crecimiento positivo de la cantidad de dinero a la tasa constante, , que, en una economa que no crece, justifica un crecimiento de los precios a una tasa constante P=M (=Pe, como hemos supuesto antes). En efecto, en la ecuacin (2), a largo plazo, si Y y r son constantes, el segundo miembro ser constante, lo que exige que, en el primero, M y P crezcan a la misma tasa, M=P. Supongamos primero que los precios son plenamente flexibles. En el Grfico 1.5.a dibujamos, como antes, ISo y LMo para io=ro(Pe=O), y las correspondientes curvas de oferta y demanda en el Grfico 1.5.b. Seguidamente introducimos el crecimiento de M (aunque sea un crecimiento a tasa constante, nosotros lo podemos representar slo como un desplazamiento de la LM de una sola vez, hasta LM,). Ahora el pblico espera una inflacin Pe=M; la ISo se desplaza hasta la ISo', como en el Grfico 1.4. La demanda agregada crece ahora por dos razones: la poltica monetaria expansiva (la LM se desplaza continuamente a la derecha) y la reduccin (de una sola vez) en la demanda de dinero, como hemos explicado antes4. El exceso de demanda agregada har subir instantneamente los precios hasta P, en el Grfico 1.51; la LM se desplaza hacia la izquierda, hasta LM2. El nuevo equilibrio se alcanza en D, para un tipo de inters nominal i, igual al tipo de inters real original anterior io=ro ms la tasa de inflacin esperada Pe; el paso de A a D, de modo que el tipo nominal incluya la tasa de inflacin esperada, constituye el efecto Fisher (Fisher 1930). El nivel de precios ha subido de una sola vez, para anular el efecto expansivo de la reduccin de la demanda de dinero al crecer el coste de oportunidad del mismo, y luego crece de manera

a El desplazamiento de la IS y de la LM no tienen por qu mantener constante el tipo de inters, como aparece en el Grfico 1.5.a, sino que puede ser algo mayor o menor que el inicial.

18 MACROECONOMIA AVANZADA 1

continuada a la tasa P=M, ya que la cantidad de dinero sigue aumentando tambin continuamente a esa misma tasa.
i LM 2

Io-r0

1.5.a

Yo
SA

Py ffl
Po 1.5.b

SA c

DAS DA 0

Grfico 1.5: Efectos de un crecimiento monetario

Los mismos Grficos 1.5.a y 1.5 .b nos servirn para explicar el proceso cuando los precios son rgidos , es decir, se ajustan con retraso (hay que tener en cuenta, sin embargo , que nuestra explicacin en este epgrafe no puede ser precisa , porque los movimientos que se produzcan dependern de la velocidad y los retardos con que se muevan las distintas variables , y sobre este extremo no tenemos , por ahora , informacin suficiente, aunque s la tendremos en el epgrafe siguiente ). Cuando la cantidad de dinero empieza a crecer a la tasa M, la LM se mueve hacia la derecha , hasta LM,; el tipo de

INTRODUCCION A LA DINAMICA 19

inters nominal ( y real) baja instantneamente a i2 (punto C), por el efecto liquidez. Con precios rgidos, el menor tipo de inters eleva la inversin y la produccin; la demanda de dinero crece, y el tipo de inters nominal empieza a subir: nos movemos hacia el punto E. Pero el pblico incorpora las expectativas de inflacin Pe al tipo de inters nominal: la IS se desplaza hasta IS0', y el tipo de inters real vuelve a bajar (efecto Mundell-Tobin), impulsando de nuevo la demanda (efecto renta); la mayor demanda de dinero hace subir de nuevo el tipo de inters nominal hasta ip, aunque el tipo real sigue siendo menor que el correspondiente al punto A. Si los precios todava no han empezado a subir, hemos pasado del punto A al B en el Grfico 1.5.b. Ms tarde, los precios se ajustarn; la curva de oferta a corto plazo se desplazar hacia arriba, acabando en un punto como el Den el Grfico 1.5.b; la LM se habr movido hasta LM2, el tipo de inters nominal habr subido hasta i, en el Grfico 1.5.a, y el tipo de inters real volver a ser ro. El paso de B a D, es decir, el hecho de que el tipo de inters nominal acabe incluyendo la tasa esperada de inflacin Pe, constituye el efecto Fisher ya mencionado. El Grfico 1.6 muestra la trayectoria probable de las distintas variables. Al final, M y P crecen a la misma tasa, aunque P crece durante un tiempo a una tasa mayor, de modo que MIP acaba siendo menor que antes. La inflacin esperada Pe puede aumentar de una sola vez o lentamente, y puede iniciar ese movimiento en to o ms tarde, segn sean los supuestos que se hagan sobre la formacin de expectativas. Hemos supuesto que r vuelve a su nivel original, de modo que el efecto Fisher es completo, pero la evidencia emprica no permite afirmar esto con seguridad. Hemos descubierto, pues, una amplia variedad de movimientos del tipo de inters, como consecuencia de los cambios en la poltica monetaria: el efecto liquidez, que recoge la cada de los tipos nominales cuando se produce la expansin monetaria; el efecto renta, que recoge las diversas influencias que, va mayor demanda real de dinero, vuelven a elevar el tipo nominal; el efecto Mundell-Tobin, que recoge la cada adicional, de una sola vez, del tipo de inters real cuando la mayor tasa esperada de inflacin reduce la demanda de dineros, y el efecto Fisher, por el que el tipo de

3 Puede haber un efecto Mundell- Fleming an con precios flexibles si , por ejemplo, la IS incluye la riqueza real como un determinante del consumo . En tal caso, cuando los precios suben el valor de la riqueza real se reduce ( al menos en uno de sus sumandos , la cantidad real de dinero ) y el consumo cae. El equilibrio final se alcanzara con una IS por debajo de la ISO'

20 MACROECONOMIA AVANZADA 1

loe M

loe P

M/P

to

Grfico 1.6: Trayectoria de algunas variables relevantes, con precios rgidos

inters nominal acaba siendo mayor que el original, al incluir la tasa esperada de inflacin. La existencia, importancia y consecuencias reales de estos efectos dependern de los supuestos formulados, principalmente de la rigidez o flexibilidad de los precios, pero tambin de la formacin de expectativas y de la velocidad y orden con que se modifiquen las distintas variables'.

en el Grfico 1.5.a y, por tanto, con un tipo de inters Nominal inferior a il, y un tipo de inters real inferior a r0. 6 Vase una versin sencilla de estos efectos en Argandoa (1981); tambin en Hoover (1995). Las versiones modernas, ms sofisticadas, se basan en definiciones ms estrictas del efecto liquidez; vase Christiano (1995), Christiano y Eichenbraum (1992).

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Todo lo anterior es importante para la elaboracin de la poltica monetaria. Si una economa se parece a la reflejada en el Grfico 1.5, con precios rgidos o flexibles, es obvio que una poltica antiinflacionista ser ms restrictiva de lo que se esperaba (aunque de una sola vez), cuando la demanda de dinero aumente, al reducirse el tipo de inters nominal porque lo haga la tasa de inflacin esperada. Esto podra hacer aconsejable anunciar y practicar una poltica restrictiva, pero acompaada de una expansin monetaria (de una sola vez) cuando el pblico revise a la baja sus expectativas de inflacin (aunque esta conducta podra llevar a poner en dudas la poltica restrictiva y volver a elevar las expectativas de inflacin)'.

1.3. UN MODELO DINAMICO SENCILLO EN UNA ECONOMIA CERRADA El anlisis de los mecanismos de transmisin y de la efectividad de la poltica monetaria para afectar a la produccin y precios lo hemos llevado, hasta el momento, utilizando un modelo esttico, que slo permite deducir algunos resultados: a) determina los valores de equilibrio, nominales y reales, de las variables endgenas del modelo, y b) predice o simula los efectos sobre tales variables de alguna perturbacin o decisin de poltica econmica, una vez que la economa encuentra otra situacin de equilibrio. Permite, por tanto, hacer un anlisis de esttica comparativa , es decir, comparar dos situaciones de equilibrio esttico; pero es incapaz de analizar la senda temporal de las variables endgenas desde la situacin de equilibrio inicial hasta que alcanzan sus nuevos valores de equilibrio, ni permite tampoco que una variable tenga un valor de equilibrio cambiante en el tiempo. Para analizar la trayectoria temporal de una variable se requiere un modelo dinmico. El anlisis dinmico se refiere al proceso por el cual las variables endgenas llegan a una posicin de equilibrio. En este sentido, podemos referirnos al proceso que las variables endgenas recorren hasta llegar desde

' En aos recientes se ha encendido un debate sobre la existencia de un canal del crdito, por el que la poltica monetaria restrictiva afectara discriminatoriamente al volumen de crdito concedido a las empresas pequeas, reducindose tambin el valor de su riqueza neta y, por tanto, su solvencia. Sobre este tema, vanse Bernanke (1993), Hubbard (1995), Kashyap y Stein (1994). Dado que nuestro objetivo es explicar el funcionamiento de una economa dinmica a partir de los efectos de una poltica monetaria, y no detallar el funcionamiento de esta poltica, no desarrollaremos este tema.

22 MACROECONOMIA AVANZADA]

la antigua posicin de equilibrio a la nueva posicin , o bien el proceso de vuelta al equilibrio de las variables endgenas cuando se ha producido un alejamiento temporal de stas respecto a sus valores de equilibrio. As pues, cuando adoptamos un enfoque dinmico nos preocupamos de temas tales como: si un sistema econmico en desequilibrio alcanza una posicin de equilibrio (estado estacionario), cunto tiempo se requerir para alcanzar una situacin de equilibrio, y la trayectoria seguida hasta alcanzar la nueva posicin de equilibrio. En este epgrafe, vamos a analizar un modelo sencillo de inflacin en una economa cerrada que nos permita deducir las trayectorias de ajuste hacia el equilibrio de algunas variables endgenas y las situaciones que llevaran a una trayectoria de desequilibrio. Los valores de los parmetros de las ecuaciones dinmicas de los modelos son bsicos para determinar la existencia (o inexistencia) y estabilidad (o inestabilidad) de los equilibrios estacionarios o a largo plazo de la economa.

1.3.1. Estructura del modelo Vamos a dinamizar el modelo del epgrafe anterior introduciendo una ecuacin dinmica del ajuste de los precios a corto plazo y otra ecuacin relativa a la dinmica de la oferta. Suponemos tambin que existe previsin perfecta de las expectativas de inflacin. Aunque a corto plazo los precios son rgidos, en el largo plazo se supone flexibilidad perfecta de los mismos. El modelo viene dado por las siguiente ecuaciones: LM. m -p =y y-ai ; j>0 ; (x>0 (4)

IS:

yd= N- f3,(i -p`)

; R>0 ; 3,>0

(5)
(6)

DA:

yd =ao- R' y+ R' 1 +R, ji

a a

Dinmica de los precios:

d1nP -p t(Y- ) di

(7)

INTRODUCCION A LA DINAMICA

23

Dinmica de la oferta:

d1nY
dt

y=v(y J-y)

(8)

Previsin perfecta: lb =p `

(9)

Todas las variables estn expresadas en logaritmos, excepto los tipos de inters y las tasas de crecimiento, siendo m, el stock nominal de dinero; p, el nivel de precios; y, la produccin real; i, tipo de inters nominal; Y, la demanda en trminos reales; (30, el componente autnomo de la demanda agregada (captura el gasto pblico, transferencias, etc.); el tipo de inters real; 1=m p, la cantidad real de dinero; p, la tasa de inflacin; y, la produccin de pleno empleo; pe, la tasa de inflacin esperada que, bajo previsin perfecta de las expectativas, p pY Vamos a suponer que inicialmente el nivel de produccin de equilibrio es el de pleno empleo, y=y, que delimita el equilibrio a largo plazo o estacionario de la economa, definido como aquel en que la utilizacin de la capacidad productiva instalada y de la fuerza laboral estn en su nivel natural. La dinmica de los precios la recoge la ecuacin (7)8. Supone que en el mercado de bienes los precios se ajustan lentamente al exceso de demanda u oferta existente. Por tanto, en este mercado pueden existir desequilibrios transitorios que contrastan con el equilibrio continuo del mercado de dinero, siendo un parmetro positivo que mide la velocidad de ajuste del mercado de bienes. As, partiendo de y=y, si se incrementa el nivel de actividad de la economa, y>y, el exceso de demanda de bienes y de factores har que suban los costes y precios. Por tanto, la inflacin en este sencillo modelo tiene un componente cclico que depende de la brecha o gap de la produccin (y y-). La dinmica de la oferta viene dada por la ecuacin (8), siendo v un parmetro positivo que captura la velocidad de ajuste de la produccin ante los excesos de demanda u oferta de la economa. La (8) supone simplemente

s Esta ecuacin de ajuste de los precios se deriva de la combinacin de tres relaciones: una entre salarios y precios, otra entre salarios y nivel de desempleo (curva de Phillips) y, por ltimo, una relacin entre el nivel de desempleo y la desviacin de la produccin real respecto a su nivel de pleno empleo (ley de Okun).

24 MACROECONOMIA AVANZADA

que la produccin responde a los desequilibrios entre oferta y demanda agregada. Dado que v es positivo, si aumenta la demanda agregada, la produccin aumentar tambin. Sin embargo, el ajuste no es instantneo, sino que la produccin responde lentamente. Los valores de los parmetros v y permiten caracterizar el modelo como clsico o keynesiano. Si v es pequeo y muy grande estamos en un modelo de corte clsico, recayendo sobre los precios la mayor parte del ajuste. En el supuesto extremo, en que v=0 y -+oo, estaramos ante flexibilidad perfecta de precios, equilibrndose instantneamente el mercado de bienes. Si v es grande y es pequeo el modelo ser de corte keynesiano: casi todo el ajuste recaer sobre las cantidades y en menor medida sobre los precios. En estos modelos los precios son lentos y rgidos en su ajuste. En el supuesto extremo en que v-*oo y es cero estaramos ante un modelo con precios fijos. La dinmica del modelo se representa por dos ecuaciones diferenciales que rigen el comportamiento temporal de las variables: una para el stock real de dinero, 1=ri1 p, y la otra para la produccin . La dinmica de la produccin la obtenemos introduciendo la funcin de demanda agregada (6), en la dinmica de la oferta, (8):

V(Y -Y) =v po+ p l 1- .Y+p, P e-Y

(10 )

Dado que hemos supuesto un contexto de previsin perfecta, p pe, si introducimos p'=(y y-) en la ecuacin ( 10) tenemos:

+ p, p, y PO a 1- a Y +p, (Y -Y)-Y [
es decir Y=c(I,Y) =An1,P,Y) (12)

La produccin real aumenta cuando se genera un exceso de demanda y disminuye cuando aparece un exceso de oferta. Para deducir la dinmica de los saldos reales, es decir, su evolucin temporal, partimos de la ecuacin de ajuste de los precios (7). Hemos

INTRODUCCION A LA DINAMICA 25 f

supuesto que no existe crecimiento en la economa, as que podemos suponer que el crecimiento del stock real de dinero es nulo (i=0), de modo que 1=,iip= - p. Con estas hiptesis, la dinmica de los saldos reales viene dada por
1=-P=P' -y)=-(Y--)

(13)

I-m-p

i-r-P--o
Y-o

SE

Y-Y

Grfico 1.7: El equilibrio estacionario y la senda estable del sistema

Las ecuaciones (11) y (13) forman un sistema de ecuaciones diferenciales simultneas que rigen el comportamiento dinmico del stock real de dinero (y de la tasa de inflacin) y de la produccin real. Los valores de equilibrio de la produccin y de los saldos reales a largo plazo que simbolizamos por 1 e y, son los que satisfacen el sistema cuando se estabilizan ambas variables y requieren que:

1=m -p =0

y=o

(14)

Estas dos condiciones permiten determinar el equilibrio estacionario del sistema, que podemos representar como el punto A del Grfico 1.7. En

26 MACROECONOMIA AVANZADA

dicho equilibrio la produccin real es igual a la de pleno empleo y la tasa de inflacin es nula. De la ecuacin (13) vemos que, cuando 1=0, la produccin es igual a la de pleno empleo, por lo que la lnea 1=0 ser vertical a ese nivel de produccin. A la derecha de la funcin 1=0 la inflacin es positiva y la cantidad real de dinero disminuye, ya que el stock nominal de dinero es constante. A la izquierda se origina deflacin y, por tanto, los saldos reales crecen. Esto se aprecia en las flechas del Grfico 1.8.

I-m-p

m-p-0 Y-0

SE

Y1

Yp

Grfico 1.8: Diagrama de fases del sistema

Para deducir la otra funcin dinmica, la funcin }^--0, partimos de la ecuacin (11). Cuando j=0, el nivel de produccin viene dado por: Y=1

R,^_1 a
a

[PO+

,1-(3,Y1

(15)

INTRODUCCION A LA DINMICA

27

La pendiente de la funcin y=0, en el espacio (y,l) viene dada por:

a,
dy
dl y=o R p._ a, W_ 1< 0 (16)

Vemos cmo si el denominador es negativo, la pendiente de la funcin y=0 es positiva y si es positivo la pendiente es negativa. Vamos a suponer, para garantizar la estabilidad del sistema, que la pendiente de la lnea y=0 es positiva, es decir que (3, - j3,W/a - 1 <O. La lnea =O divide al espacio en dos regiones. Las combinaciones de cantidad real de dinero y produccin real, (l,y) situadas por encima de la lnea jTO, indican la existencia de exceso de demanda de bienes y, de acuerdo con la dinmica de la oferta postulada, la produccin real crecer (y>O), mientras que las combinaciones (l,y) situadas por debajo de la funcin jr0 indican exceso de oferta de bienes y tendencia a que la produccin decrezca. En el diagrama de fases (vase Apndice 1) representado en el Grfico 1.8, dada la direccin de las flechas que indican el cambio de las variables endgenas del sistema, podemos anticipar la existencia de una trayectoria estable, que simbolizamos por SE. Antes de analizar la dinmica del sistema ante una perturbacin, veamos el significado econmico de la restriccin requerida para que la pendiente de la funcin j -0 sea positiva. Para ello tenemos en consideracin unos efectos, anticipados en la Seccin 1.2, que se producen cuando la produccin crece: 1. Efecto renta 2. Efecto Mundell-Tobin 3. Efecto de exceso de demanda 1. El efecto renta viene capturado por el trmino -(3,'/a. Cuando la produccin se expande, se incrementa la demanda de dinero (segn y en la (4)) lo que origina una tendencia alcista sobre el tipo de inters nominal (segn a en la (4)), si la cantidad de dinero no se expande. Este hecho desalienta la demanda agregada db la economa ( segn (3, en la (5)) y produce un ajuste a la baja de la tasa de crecimiento del producto. 2. El efecto Mundell-Tobin lo recoge el trmino (3,. El incremento de la produccin genera inflacin ( segn .t en la (7)) que, bajo previsin perfecta,

28 MACROECONOMIA AVANZADA 1

disminuye el tipo de inters real (segn p, en la (5)), estimulando la demanda agregada . Este efecto provoca un mayor crecimiento de la produccin (como vimos en el epgrafe anterior). 3. El efecto del exceso de demanda lo captura el trmino -1 y afecta directamente a la tasa de crecimiento de la produccin por la (8). Por tanto , cuando se impone la restriccin de que el trmino 3, - F3,yr/ a - 1 sea negativo lo que se est exigiendo es que los efectos renta y exceso de demanda dominen al efecto Mundell -Tobin . Si esto no fuese as, un crecimiento de la actividad llevara a nuevos crecimientos de la produccin y el sistema sera inestable . La estabilidad del modelo requiere esta condicin.

1.3.2. Dinmica del ajuste ante un aumento de la cantidad nominal de dinero

Procedemos, una vez determinado el equilibrio estacionario del modelo, al anlisis de una perturbacin monetaria, que consiste en un aumento de la cantidad nominal de dinero de una vez por todas. Los efectos a largo plazo ya los hemos visto en la Seccin anterior, mediante el anlisis de esttica comparativa. Los precios suben hasta que se estabilizan en su nivel de equilibrio, momento en el cual la inflacin vuelve al nivel de equilibrio inicial cero. En cuanto al nivel de produccin, terminar volviendo tambin a su nivel de equilibrio natural o de pleno empleo, cuando el efecto expansivo de la perturbacin monetaria se agote. Los paneles- a y b del Grfico 1.9 resumen el desarrollo del proceso que lleva a la neutralidad monetaria en el largo plazo. La economa inicialmente se encuentra en una situacin de equilibrio estacionario en A (interseccin de j---0 y 1=0, en el Grfico 1.9.a e interseccin de las lneas IS0 y LMo, en el panel 1.9.b). A partir del equilibrio en A se aumenta de una sola vez la cantidad nominal de dinero. Ya que los precios no saltan instantneamente, al nivel de precios inicial, la inyeccin de liquidez produce un aumento de los saldos reales, 1=m p, desde lo a 11. La economa se sita en el punto B. La produccin tampoco se ajusta de forma instantnea. La expansin monetaria deprime el tipo de inters, a travs del efecto liquidez, hasta i0', estimulando la demanda agregada de la economa, lo que genera una situacin de exceso de demanda, ya que la demanda es ahora superior al nivel de produccin de equilibrio a

INTRODUCCION A LA DINAMICA

29

l-m-p

1 -(rn-p^

io

Grfico 1.9: La neutralidad monetaria en el largo plazo

largo plazo, . El exceso de demanda incentiva que las empresas produzcan ms y que los precios comiencen a subir. En el diagrama de fases, panel 1.9.a, el punto B est situado por encima de la funcin y=O y en esa zona la direccin de la flecha indica que el nivel produccin se incrementar. Produccin y ^ precios siguen creciendo durante algn tiemp, tendiendo la economa hacia el equilibrio a largo plazo. La produccin creciente va haciendo desaparecer el exceso de demanda inicial generado por la expansin monetaria. En el mercado de dinero, la mayor produccin junto

30 MACROECONOMIA AVANZADA 1

a la mayor tasa de inflacin, hace que la cantidad real de dinero disminuya su crecimiento inicial, por lo que los tipos de inters nominales inician el retorno al nivel inicial. En el punto B' del Grfico 1.9.a el producto cesar su crecimiento y el efecto expansivo de la poltica monetaria se agotar. Sin embargo, aunque haya desaparecido el exceso de demanda en el mercado de bienes, el nivel de produccin sigue siendo superior al pleno empleo, de modo que los precios siguen creciendo, disminuyendo as an ms el stock real de dinero, lo que sigue provocando el aumento de los tipos de inters nominales, reducindose progresivamente el nivel de demanda, que puede situarse por debajo del nivel de produccin. Puede originarse, en consecuencia, una situacin de exceso de oferta en el mercado de bienes que llevar a que las empresas reduzcan el nivel de produccin. La trayectoria de ajuste se sita por debajo de la lnea jT0 y el diagrama de fases indica que la produccin decrece y los precios crecen. Aparece el fenmeno de la estanflacin (Grfico 1.10)
I-m-p

(m-p)1

(m-p)0

Grfico 1.10: Sendas de ajuste de la economa

La economa seguir un proceso de ajuste hasta que la cantidad real de dinero sea la inicial, es decir, hasta que desaparezca el efecto de la perturbacin monetaria. El equilibrio final se alcanza de nuevo en la situacin A, con yy, aunque con un nivel de precios ms elevado, cuya variacin ser

INTRODUCCION A LA DINMICA 31

proporcional al crecimiento monetario (la tasa de inflacin volver a ser nula). Las ecuaciones diferenciales que rigen el comportamiento dinmico de los precios y de la produccin definen la trayectoria concreta que seguir la economa en su vuelta al nivel de equilibrio estacionario. Dicha trayectoria puede ser cclica u oscilante o montona, como se observa en el Grfico 1.10.

1.3.3. Dinmica del ajuste ante de una aceleracin de la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero

Hasta ahora el modelo ha supuesto que la inflacin depende nicamente del grado de utilizacin de los recursos, es decir, que sta slo tiene un componente cclico. En este epgrafe vamos a introducir en la evolucin de la inflacin, junto al componente cclico, otro que identificamos como el componente tendencial y que puede recoger diferentes propuestas tericas, como veremos seguidamente. La incorporacin de este supuesto requiere modificar la ecuacin de la dinmica de los precios (7) siendo ahora:
la(Y-Y) +Z

(17)

La inflacin tendencial de la economa, que captura la variable z, recoge el impacto de las perturbaciones que afectan a largo plazo a la tasa de inflacin, con independencia de la posicin cclica de la economa. Las perturbaciones que afectan a largo plazo a la inflacin permanente o tendencial de la economa pueden ser tanto de demanda como de oferta, es decir, dicha inflacin tendencial puede tener su origen en perturbaciones sobre la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero, la tasa de crecimiento de los salarios nominales, los factores que determinan los desplazamientos permanentes en la demanda de dinero (por ejemplo, cambios en la elasticidad renta) o bien las perturbaciones tcnolgicas con carcter permanente que afectan al crecimiento potencial de la economa. Aqu no nos interesa profundizar en estas causas. En todo caso, este concepto de inflacin

32 MACROECONOMIA AVANZADA 1

permanente se relaciona con la idea de que la produccin real y la inflacin son, a largo plazo, procesos independientes9. Aqu vamos a identificar , a la inflacin tendencia) con la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero. Es decir , z=m, (esta sera la explicacin monetarista ). En este supuesto, el modelo viene configurado por las ecuaciones (4), (5), (6), (8) y (9) y la siguiente ecuacin de la dinmica de los precios10 p= t(y-Y)+m (18)

Vamos a deducir la dinmica de los saldos reales y de la produccin. Si en la tasa de crecimiento de los saldos reales, ecuacin (13), introducimos la ecuacin ( 18) tenemos: 1=rrt- t(y-Y)-m=-.x(y-Y) (19)

As que la ecuacin p=0 es idntica a la del modelo descrito en el epgrafe anterior (que supona que la tasa de crecimiento del stock nominal de dinero era nula). Respecto a la funcin j---0, ahora vendr dada por:

y =V R0+ ' 1y
=V

y +(31 p ` -y

=
(20)

PO+ ' 1-

ayY +R , [(y Y-) +ml -Y

=0

Si comparamos esta ecuacin con la equivalente del modelo anterior (ecuacin 11), observamos que incluye un trmino adicional: la tasa de

9 Sin embargo , a corto plazo s es posible la existencia de una relacin positiva entre ambas, en presencia de shocks de demanda : si la inflacin registrada es superior a su nivel esperado , la produccin estar por encima de su nivel natural (la inflacin ser procclica). En presencia de shocks de oferta , la relacin entre estos dos procesos ser negativa (la inflacin ser contracclica). "Esta regla de ajuste de precios es la utilizada por Frankel (1979) y Buitery Miller (1981, y 1982).

INTRODUCCION A LA DINMICA 33

crecimiento de la cantidad de dinero, rim . Por tanto , esta tasa de inflacin tendencia ) o permanente tiene que reflejarse en la funcin y0. La pendiente de dicha funcin sigue siendo la misma que se recogi en (16), pero tiene diferente ordenada en el origen. Si se acelera el ritmo de crecimiento monetario , la funcin y=0 se desplazar hacia abajo. Del sistema dinmico anterior , ecuaciones (1.9) y (20), podemos analizar la senda de ajuste de la economa ante una aceleracin monetaria, consistente en pasar de un crecimiento monetario ( mo) a otro mayor (m,). En el Grfico 1.11 se representa la situacin inicial de equilibrio punto A , con una tasa de crecimiento monetario ,h0.
I-m-P

y, -0 (m1>m0)

Grfico 1.11: Ajuste ante una aceleracin del crecimiento monetario

La nueva situacin de equilibrio a largo plazo, viene dada por el punto B. Pero, cul es la trayectoria del ajuste desde A a B? Dado que se supone que vaco, el ajuste va a ser gradual (las lneas de fase del sistema as lo indican). Segn las caractersticas del modelo, el anuncio de un mayor crecimiento monetario hace que se revise al alza el componente tendencial o permanente de la inflacin, que deprime el tipo de inters real (vimos,en la Seccin anterior que el efecto Fisher se cumple slo a largo plazo), y estimula el nivel de demanda agregada, por lo que la produccin tiende a crecer. Esto genera ms inflacin, que contrae el crecimiento de los saldos

34 MACROECONOMIA AVANZADA

reales, ya que la tasa de crecimiento de los precios es superior a la de la cantidad nominal de dinero (p>m), al tener la inflacin un componente cclico , (y--y-). La disminucin de los saldos reales debe ser tal que en el mercado de dinero suba el tipo de inters nominal en la misma cuanta que ha aumentado la inflacin, de modo que el tipo de inters real (r=p) permanezca inalterado respecto a la situacin inicial.
Constatamos que los efectos a largo plazo de una aceleracin monetaria, consistente en un aumento sostenido del crecimiento monetario, se concretan en:

l) Aceleracin de la inflacin en igual cuanta zp=am. 2) Ausencia de efectos reales permanentes: la produccin retorna al nivel de pleno empleo, al no alterarse el tipo de inters real. 3) Los tipos de inters nominales crecen a la misma tasa que la inflacin. El incremento del tipo de inters nominal explica la disminucin de los saldos reales. Nos encontramos de nuevo con el principio de neutralidad del dinero a largo plazo: lo que ocurra con una expansin de la liquidez se produce tambin con una aceleracin sostenida de la tasa de crecimiento monetario. Sin embargo, a corto plazo, el modelo no presenta neutralidad, ya que tanto la produccin como el tipo de inters real han variado durante el proceso de ajuste, aunque la economa ha incurrido en costes. En el caso de una aceleracin de la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero, si se parte de una situacin de equilibrio con pleno empleo, el aumento de la produccin genera una sobreutilizacin de la capacidad productiva y una situacin de sobreproduccin que pueden asignar los recursos de forma no eficiente y reducir el bienestar social. Por otro lado, una vez agotados los efectos de la aceleracin monetaria, la tasa de inflacin de la economa es mayor que la inicial. Si esto no es deseado por los agentes econmicos, la situacin habr empeorado. Del anlisis que acabamos de realizar se desprende que si se quiere desinflar la economa, se puede proceder a instrumentar una desaceleracin monetaria sostenida que a largo plazo disminuir la inflacin, aunque a corto plazo, durante el proceso de ajuste, puede provocar un proceso recesivo.

INTRODUCCION A LA DINAMICA 35

APENDICE I: ESTABILIDAD E INESTABILIDAD DINMICA Y DIAGRAMA DE FASES.

El diagrama de fases es un instrumento grfico til para analizar el comportamiento a lo largo del tiempo de modelos dinmicos no muy complejos. Empecemos con un caso sencillo. Sea la ecuacin (A.1) (a es una constante ). En el Grfico 1.A.l.a, el eje de abcisas muestra los valores de x en un momento de tiempo, y el de ordenadas en el momento siguiente; la diagonal (x,=x,_,) permite proyectar los valores de un eje en el otro, conforme transcurre el tiempo, a partir de su valor en un momento inicial xo , que se especifica . Si aE(0,1), el sistema converge monotnicamente hacia el origen , como se ve en el Grfico 1.A. 1.b, que recoge la trayectoria temporal de x. Pero otros valores de a darn lugar a otros comportamientos. En efecto, para aE(-1,0), el sistema converge a cero con oscilaciones amortiguadas (Grficos 1.A.2); para aE(1,oo ), el sistema explota (Grfico 1.A.3), y para aE(- 1,oo), presenta oscilaciones explosivas (Grfico 1.A.4).

xri1-xt

x1
1.A.1.e

x0

xt

1.A.1.b

Grfico 1.A.1: Diagrama de fases: convergencia monotnica

36 MACROECONOMIA AVANZADA 1

xa

2
x3

x, 1.. . . . . . . . . . . . . . . .
1 A.2.a

1.A.2.b

Grfico 1.A.2: Diagrama de fases: convergencia oscilante

xt.1

x1.1 -ax t

Xt

t
x0 x1 x2

xt 1.A.3.a

1 1 A.3.b

Grfico 1.A.3: Diagrama de fases : divergencia monotnica

INTRODUCCION A LA DINAMICA

37

1.A.4.a

1.A.4.b

Grfico A.4: Diagrama de fases: divergencia oscilante

i
Cuando se trata de sistema lineales , el diagrama es un poco ms complicado. Por ejemplo , sea el sistema formado por dos ecuaciones lineales, en que x e y son variables endgenas , y a, b, c, d, e y^son constantes: x,., =-a+$ x,+CY, (A.2)

Y,., =d+ex, -y, Podemos presentar tambin este sistema en diferencias: x,= -a+bx,+cy,

(A.3)

(A.4)

Ay,=d+ex, fY,

(A.5)

en que W-1 y f}+l (si las variables son continuas , los miembros de la izquierda seran x=dx/dt y y=dy/dt).

38 MACROECONOMIA AVANZADA 1

yt

yt

eyt-o

ext-o xt
1.A.5.a

Xt
1.A.5.b

Grfico I.A.S: Lneas de fase y direcciones de] ajuste

Para construir el diagrama de fases, resolvemos las ecuaciones para Ax,=0 y oy,=O, y dibujamos las curvas correspondientes o lneas de fase (Grfico 1.A.5). Seguidamente nos preguntamos cul debe ser la relacin entre las variables x e y, para que Ax,_0 y oy,_0, a saber: a b Ax,>_0 y,^. _ -x1
C c

(A.6)

A y,>_o

y,< d+ex, 7f

(A.7)

que nos muestra si los puntos que estn fuera de las lneas de fase generan un aumento positivo o negativo de cada variable, de acuerdo con las flechas que aparecen en el Grfico 1.A.5. Finalmente, combinamos ambas lneas de fase en un diagrama nico (Grfico 1.A.6). El anlisis de los pares de flechas que, formando ngulos rectos, muestran la direccin en que se movern ambas variables cuando no

INTRODUCCION A LA DINMICA

39

rt

xt

Grfico 1.A.6: Diagrama de fases de un sistema lineal

estn en estado estacionario, sugiere que existe una senda o trayectoria convergente (sealada por la lnea de flechas); las dems trayectorias no sern convergentes. Por ejemplo, si partimos de unos valores de xo e yo como los del punto A, la trayectoria seguida ser descendente hacia la derecha hasta llegar al punto A', en que la nueva trayectoria ser ascendente y hacia la derecha, o sea, inestable. Y lo mismo ocurre si empezamos en el punto B: aunque la trayectoria empieza aproximndose al estado estacionario, al llegar a B' ambas variables aumentan, y la trayectoria se vuelve a alejar del estado estacionario. El anlisis de ecuaciones no lineales se lleva a cabo del mismo modo. Sea, por ejemplo, x,+, f (x, )

(A.8)

una ecuacin no lineal representada en el Grfico 1.A.7. Puede observarse que hay un valor x, para el cual x,+,=x que es un equilibrio estacionario, en el que se cumple

x f(x )

(A.9)

40 MACROECONOMIA AVANZADA

xt

Grfico I.A.7: Diagrama de fases de una funcin no lineal

En el caso de ecuaciones no lineales caben tambin trayectorias convergentes y divergentes, oscilantes o montonas. Cabe, asimismo, la existencia de soluciones mltiples. Por ejemplo, la ecuacin representada en el Grfico I.A.8 tiene dos soluciones zo y x,. En puntos ligeramente a la izquierda de So, el valor de x,t, dado por la curva es menor que el valor de x, dado por la recta; luego x se reduce, como indican las flechas, alejndose de So, y lo contrario ocurre en puntos ligeramente a la derecha de So. Luego ste es un estado estacionario inestable, en el sentido de que si nos separamos de l, la dinmica del sistema nos aleja de l. Por el contrario, puede comprobarse cmo cualquier punto a la derecha de So nos acerca a S,, y lo mismo ocurre con los puntos a la derecha de S,. Luego ste es un estado estacionario estable": ms concretamente, localmente estable, porque la aproximacin al mismo no se cumple para todos los valores de x, sino slo para algunos localmente prximos a x,. El Grfico 1.A.9 muestra un caso de equilibrio globalmente estable: sea cual sea el valor de xo, se acaba siembre en x.

11 Como regla general, si la lnea de fase corta a la diagonal por la izquierda desde arriba, estamos ante un estado estacionario estable.

INTRODUCCION A LA DINAMICA

41

Grfico 1.A.8: Equilibrios localmente estables e inestables

o xt

Xt

Grfico 1.A.9: Equilibrio globalmente estable

42 MACROECONOMIA AVANZADA

Restando x, de ambos lados de la (A .8) quedar

x,.1-x, =0x, _ 4 (x,) (A.10)

cuya representacin es el Grfico 1.A.10 (que representa las desviaciones de la curva por encima o por debajo de la diagonal ). Como es lgico, valen para esta figura las consideraciones hechas antes para el Grfico 1.A.8.

A xl

0
i

xt
1

Grfico I.A.10: Diagrama de fases en diferencias

El tratamiento grfico de los sistemas de ecuaciones no lineales es similar al presentado antes para sistemas lineales; el anlisis de la estabilidad o inestabilidad del equilibrio alrededor de un punto suele llevarse a cabo aproximando la curva por una recta, y estudiando la estabilidad sobre dicha recta. Por ejemplo, una aproximacin de primer grado de Taylor a la (A.8) nos dara x,.1 -x+ffi XX, -X ) (A.11)

INTRODUCCION A LA DINAMICA 43

EJERCICIOS Y CUESTIONES 1.- Suponga que la economa sufre un shock negativo en la oferta. Esta situacin puede analizarse introduciendo un trmino adicional x en la ecuacin dinmica de los precios y de la produccin, en el modelo de la Seccin 1.3. Cul es el proceso de ajuste de la economa ante una perturbacin de esta naturaleza? 2.- Suponga que en el modelo de la Seccin 1.3 se implanta una poltica econmica consistente en una expansin fiscal y una desaceleracin permanente del crecimiento monetario. a) Se sigue manteniendo el principio de la neutralidad monetaria a largo plazo? b) Se altera el proceso de ajuste de la economa ante esta combinacin de polticas? 3.- Por qu el proceso de ajuste de la economa ante una perturbacin depende crucialmente de que existan inercias en la tasa de inflacin? 4.- Un incremento en la produccin afecta al nivel de demanda de la economa, generando una situacin de exceso de demanda que estimula, de nuevo, el nivel de actividad: el mecanismo puede ser explosivo. Indique las condiciones requeridas para que el sistema sea inestable. 5.- Indique la senda de ajuste de la produccin cuando se produce un shock monetario en: a) una economa sin crecimiento; b) una economa con crecimiento del producto tendencial. 6.- Qu determina que ante, un shock, el ajuste hacia la nueva situacin de equilibrio estacionario, sea montono o cclico? (Pista: Partiendo del sistema dinmico, diferencie las ecuaciones, obtenga una ecuacin diferencial de segundo orden y las races de su ecuacin caracterstica). 7.- Sea x,+, =a+bx,

44 MACROECONOMIA AVANZADA I

Represente grficamente los diagramas de fase (en valores absolutos y en diferencias) para cada par de valores de a y b (positivo, nulo o negativo), y represente las trayectorias de x en el tiempo. 8.- Sea X,.,= -x, +8x,-l0

Represente el diagrama de fases (en valores absolutos y en diferencias) y discuta la estabilidad de las soluciones estacionarias. 9.- Represente el diagrama de fases del sistema x,., = -5 +6x,+5y, y,,, =7+7x,-6y, y discuta su estabilidad.

TERMINOS CLAVE Anlisis dinmico Aumento no esperado y esperado de la cantidad de dinero Diagrama de fases Efecto Fisher Efecto liquidez Efecto Mundell-Tobin Efecto renta Efecto riqueza Equilibrio estable Equilibrio estacionario Equilibrio inestable Estanflacin Esttica comparativa Inercia en la inflacin Inflacin cclica Inflacin permanente o tendencia) Lneas de fase

INTRODUCCION A LA DINAMICA

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Mecanismos o canales de transmisin Modelos clsicos Modelos de la nueva economa clsica Modelos keynesianos Modelos monetaristas Neutralidad del dinero Poltica monetaria Previsin perfecta Senda estable o trayectoria convergente Teora cuantitativa Trayectoria temporal de una variable

BIBLIOGRAFIA Para un anlisis ms detallado del impulso monetario y de los mecanismos de transmisin, vase Argandoa , A. (1981): La teora monetaria moderna . De Keynes a la dcada de los 80, Barcelona : Ariel, Captulos X y XI. Sobre el ajuste gradual de los precios un clsico es el artculo de Gordon , R.J. (1981 ): " Output fluctuations and gradual price adjustment", Journal of Economic Literature, 19. El tratamiento formal de la dinmica econmica puede verse, ampliado, en Azariadis, C. (1993): Intertemporal Macroeconomics, Oxford: Basil Blackwell, Captulos 1, 2, 4 y 6.