ETTI.

xls

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn Cero a dos aos

ETTI.xls En el mercado se encuentran los siguientes bonos: El Bono A, que es un Bono Cupn Cero a un ao, que se adquiere por 100 y se amortiza por 110 . El Bono B, que es un Bono Cupn Explcito del 8% anual, que madura a los dos aos por el nominal que es de 1.000 . La periodicidad del cupn es anual y el prximo vence dentro de un ao, adquirindose en estos momentos por un precio PB, que supone una TIR del 9%. Calcular la TIR de un Bono C que es un Bono Cupn Cero Implcito y duracin 2 aos.

Ao 0 1 2 TIR

Bono A -100.00 110.00

Bono B Bono C -982.41 -100,064.98 80.00 0.00 1,080.00 118,800.00 9% 8.9600%

10%

Para conseguir un Bono Cupn Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupn intermedio sea cero. Para conseguir esto se pueden hacer cualquiera de las dos alternativas siguientes: Opcin 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A) Opcin 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B) Con ambas alternativas se consigue que el cupn intermedio sea cero. De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dar un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2. Si se elige la opcin 2 los flujos sern del mismo importe pero de signo contrario.

Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintticos sean de importes muy grandes, se puede trabaj con el minimo comn mltiplo, de la siguiente forma. Input 1 110.00 Input 2 80.00 m.c.m. #NAME? Output 1 #NAME? Output 2 #NAME?

En lugar de multiplicar por 110 y por 80, multiplicaremos por 11 y por 8.

Ao 0 1 2 TIR

Bono A -100.00 110.00

Bono B -982.41 80.00 1,080.00 9%

Bono C' -10,006.50 0.00 11,880.00 8.9600%

10%

De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.

Mtodo 2

Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR Luego, planteamos la ecuacin que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio del bono B, sustituimos y la nica incgnita que nos queda en la ecuacin es el valor de la ETTI para el ao dos que coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupn cero a dos aos. Ao 0 1 2 TIR Bono A -100.00 110.00 Bono B -982.41 80.00 1,080.00 9% ETTI 10% 8.9600% (1+ETTI) 1/(1+ETTI)^n

1.1 0.909090909 1.089600187 0.842297792

10%

Precio B Diferencia

982.41 -5.49811E-07

aos por el nominal que es de adquirindose en estos momentos

orma que el cupn intermedio sea cero.

caja negativo en cero y positivo en t=2.

ean de importes muy grandes, se puede trabajar

roporcionales y la TIR la misma.

ero como ya conocemos el precio del bono B, TI para el ao dos que coincide con la TIR del

#VALUE!

Tipo Forward r12

Calcular el tipo forward implicito para el periodo de t=1 a t=2 aos, del problema anterior. (Trabajar en compuesta).

Plazo 1 ao 2 aos

Notacin

r01 r02

ETTI 10.000% 8.9600%

Formula 2 (1+r02) =(1+r01)(1+r12)

r12
Mtodo 2

7.9299%

Ao 0 1 2 TIR

Bono A -100.00 110.00

Bono B Bono Z -982.41 0.00 80.00 -100,064.98 1,080.00 108,000.00 9% 7.9299%

10%

El Mtodo 2 consiste en sintetizar el bono Z usando los bonos A y B El bono Z es un bono que se consigue haciendo cero el flujo de caja en t=0. Para ello, hacemos que Z sea: Z=100B-982,41A

anterior. (Trabajar en compuesta).

#VALUE!

Bono Cupn explcito a tres aos

Suponga que adems de los bonos del Problema 1, se encuentra en el mercado un Bono D que es una Bono Cupn Explcito que madura a los tres aos, paga cupn anual del 7% anual, y se puede adquirir por un precio del 97%. Calcular r03, r23 y r13.

Ao 0 1 2 3 TIR

Bono A -100.00 110.00

Bono B

Bono C

Bono D -97.00 7.00 7.00 107.00

Bono E

Bono F

-982.41 -100,064.98 80.00 0.00 1,080.00 118,800.00

-9,970.00 -1,107,385,967.17 0.00 0.00 770.00 0.00 11,770.00 1,398,276,000.00 8.0848%

10%

9%

8.9600%

8.17%

r03 r23 r13

8.0848% 6.3554% 7.1397%

La misma tabla que la anterior pero aplicando el minimo comn mltiplo Ao 0 1 2 3 TIR Bono A -100.00 110.00 Bono B -982.41 80.00 1,080.00 Bono C #NAME? #NAME? #NAME? Bono D -97.00 7.00 7.00 107.00 8.17% Output 1 #NAME? #NAME? #NAME? Output 2 #NAME? #NAME? #NAME? Bono E #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

10% Input 1 110.00 110.00 #NAME?

9% Input 2 80.00 7.00 #NAME?

#VALUE! m.c.m. #NAME? #NAME? #NAME?

r01 r01 r02

r13 r12 r03 r23 r23

7.1397% 10% 10% 7.9299% 6.3554% 8.9600% 6.3554% 8.0848%

Formulas (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23) (1+r13)2=(1+r12)(1+r23)

#VALUE!

Precio de un Bono usando la ETTI

Con toda la informacin de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono que cotiza en el mercado por un precio P, paga un cupn anual del 5% anual, madura a los 3 aos y su nominal es de 10.000 .

Plazo 1 ao 2 aos 3 aos Cupn % Nominal Cupn

Notacin

ETTI

r01 r02 r03

5% 10,000 500.00

Ao 0 10.000% 1 8.9600% 8.08% 2

Flujo Caja -P 500.00 500.00

Valor Actual Flujos de Caja 9,191.33 454.55 500.00 421.15 8,315.63 500.00 10,500.00

3 10,500.00

Precio TIR

9,191.33 8.1462%

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn cero a ocho aos

Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 aos. El bono A se emiti hace 22 aos cuando los tipos de inters estaba altos y proporciona un cupn del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emiti hace 2 aos cuando los tipos de inters estaban ms bajos y proporciona un cupn del 5% anual. El nominal es de 1.000 . La ETTI que se deduce del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un ao es del 2%, y experimenta incrementos de un punto al ao, hasta llegar a 9% para un plazo de 8 aos. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sinttico combinando los bonos A y B, q sea un Bono Cupn Cero a un plazo de 8 aos. Y calcular la TIR del bono C.

10%

Ao (s) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

ETTI 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% TIR

(1+rs)-s 0.9803922 0.9425959 0.8889964 0.8227025 0.7472582 0.6663422 0.5834904 0.5018663

Bono A -1,115.23 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 1,100.00 7.9952%

Bono B -808.55 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 50.00 1,050.00 8.3797%

Bono C -501.87 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,000.00 9.0000%

Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B tiene mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la amortizacin). Esto unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a corto, hace que la TIR del bono B sea superior a la TIR del bono A.

os cuando los tipos de inters estaban 2 aos cuando los tipos de inters a ETTI que se deduce del mercado en tos de un punto al ao, hasta llegar al tico combinando los bonos A y B, que

ETTI (Zero Yield Curve)

10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1 2 3 4 5 6 7 8

#VALUE!

Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de inters
En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupn del 5% anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 aos, mientras que el bono B vence a los 30 aos. La TIR de ambos en este momento es del 5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como influye esto en el precio de ambos bonos. Y si la TIR aumentara un punto? Bono A 5% Bono A -100.00 5.00 5.00 105.00 Bono B 5% Bono B -100.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 105.00 Bono A 4% 102.78 Bono B 4% 117.29

TIR Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

TIR Nuevo Precio

TIR Nuevo Precio

Primera Regla de Oro de la Renta Fija Precio y Rentabilidad se mueven en sentido contrario Vea que al bajar la rentabilidad al 4% el precio de ambos bonos aumenta, y la rentabilidad al 6% el precio de ambos bonos se reduce.

Segunda Regla de Oro de la Renta Fija La sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos de inters es ma mayor es la duracin del bono. Vea que el bono a 30 aos incrementa ms el precio cuando la rentabilidad reduce ms el precio cuando la rentabilidad aumenta. El bono a 30 aos es

os de inters

Bono A 6% 97.33

Bono B 6% 86.24

de la Renta Fija trario e ambos bonos aumenta, y que al subir e reduce.

de la Renta Fija de los tipos de inters es mayor cuanto

ecio cuando la rentabilidad cae, y enta. El bono a 30 aos es ms

#VALUE!

Rentabilidades negativas en renta fija

El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 aos por 100 , paga de cupn anual del 7% y se amortiza por el nominal que es de 100 . Transcurrido un ao, un instante despus de cobrar el primer cupn decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro inversor, el Sr. B. En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que proporcionara al Sr. B una TIR del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 aos que restan hasta su vencimiento. Calcular la rentabilidad del Sr. A. Ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Sr. A -100 7+P Sr. B -P 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 107 Sr. A -100 95.84 Sr. B TIR Sr. A -88.84 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 107 -4.158%

#VALUE!

Duracin y Duracin Modificada

Calcular la duracin y la duracin modificada de los siguientes bonos: Ao 0 1 2 3 4 5 6 ETTI 5% 6% 7% 8% 9% 10% Bono A -Pa 1,070.00 Bono B -Pb 80.00 1,080.00 Bono C -Pc 90.00 90.00 1,090.00 Bono D -Pd 100.00 100.00 100.00 1,100.00 Bono E -Pe 110.00 110.00 110.00 110.00 1,110.00 Bono F -Pf 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 1,120.00

Ao 0 1 2 3 4 5 6

ETTI 5% 6% 7% 8% 9% 10%

(1+rt)-t 0.95238095 0.88999644 0.81629788 0.73502985 0.64993139 0.56447393

Bono A Bono B Bono C Bono D -1,019.05 -1,037.39 -1,055.58 -1,074.40 0.95238095 1,070.00 80.00 90.00 100.00 1.77999288 1,080.00 90.00 100.00 2.44889363 1,090.00 100.00 2.94011941 1,100.00 3.24965693 3.38684358 5.0000% 1.000 0.952 5.9619% 1.927 1.818 6.8866% 2.762 2.584 7.7654% 3.492 3.241

t (1+rt)-t

TIR Duracin de Macaulay (aos) Duracin Modificada (aos)

Los Bonos Cupn Cero son los de mayor duracin entre todos los b

Bono G -Pg 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,000.00

Bono E -1,094.73 110.00 110.00 110.00 110.00 1,110.00

Bono F -1,117.45 120.00 120.00 120.00 120.00 120.00 1,120.00 9.3542% 4.616 4.221

Bono G -564.47 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,000.00 10.0000% 6.000 5.455

8.5904% 4.111 3.786

n entre todos los bonos

#VALUE!

Duracin y Duracin Modificada con fechas

Calcular la duracin y la duracin modificada de un bono que se adquiere por 1.010 el 1 de junio de 2004, paga cupn de 100 cada 1 junio, y se amortiza a la par el 1 de junio de 2006. El nominal es de 1.000 .

Fecha de compra Fecha cobro 1er cupn Fecha amortizacin

Fecha Flujo Caja 1-Jun-04 - 1,010.00 1-Jun-05 100.00 1-Jun-06 1,100.00

Ao 0 1 2

Ct -1010 100 1100

(1+r)^-t 0.913840995 0.835105364

Ct (1+r)^-t

t (1+r)^-t

Ct t (1+r)^-t 91.38 1,837.23 1,928.62

91.38 0.91384099 918.62 1.67021073 1,010.00

Fecha 1-Jun-04 2-Jun-04 3-Jun-04 4-Jun-04 5-Jun-04 6-Jun-04 7-Jun-04 8-Jun-04 9-Jun-04 10-Jun-04 11-Jun-04 12-Jun-04 13-Jun-04 14-Jun-04 15-Jun-04 16-Jun-04 17-Jun-04 18-Jun-04 19-Jun-04 20-Jun-04 21-Jun-04 22-Jun-04 23-Jun-04 24-Jun-04 25-Jun-04 26-Jun-04

Flujo Caja -1010 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Mtodo 1: Usando Periodos Mtodo 2: Usando Fechas

Duracin TIR Duracin Modificada 9.4282272% 1.90952069357 1.74499829 #NAME? #NAME? #NAME?

DURACION(liq;vencto;cupn;rendto;frec;base) Liq es la fecha de adquisicin Vencto es la fecha de vencimiento. Cupn es la tasa de inters nominal anual (inters en los cupones) del bono. Rendto es el rendimiento anual del bono. Frec es el nmero de pagos de cupn al ao. Para pagos anuales, frec = 1; para pagos semestrales, frec = 2; para pagos trimestrales, frec = 4. Base determina en qu tipo de base deben contarse los das. Base 0 u omitido 1 2 3 4 Base para contar das US (NASD) 30/360 Real/real Real/360 Real/365 Europea 30/360

#VALUE!

Frmula aproximada de la sensibilidad del Precio

Sea un bono a cinco aos con cupn anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el precio, la duracin y la duracin modificada. Determinar en trminos aproximados el nuevo precio del bono si los tipos bajan hasta el 10%, y compararlo con el precio real del bono tras la bajada de tipos.
El Precio en funcin de la Rentabilidad Es una curva decreciente

145.00 125.00

t 0 1 2 3 4 5

Ct 92.79 10.00 10.00 10.00 10.00 110.00

(1+r)-t 0.89285714 0.79719388 0.71178025 0.63551808 0.56742686

Ct (1+r)

-t

Ct t (1+r)

-t

105.00 85.00 65.00 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0%

8.93 7.97 7.12 6.36 62.42 92.79

8.93 15.94 21.35 25.42 312.08 383.73

TIR Duracin Duracin Modif. Precio Aprox. Precio Real

Inicial Variacin % 12% -2% 4.13546179 3.6923766 92.79 7.38% 92.79 7.77%

Final 10%

P D r P (1 r )

99.64 100.00

Analicemos como vara el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r) El precio es:

P
t 1

1 r t

Ct

La derivada del precio respecto a su rentabilidad es:

n tCt dP 1 t 1 r dr 1 r t 1

Como la duracin es:

1 r
t 1

tCt

de donde

dP D P dr (1 r )
Y podemos expresar la variacin porcentual de precio como:

dP D dr P (1 r )
Donde D/(1+r) es la duracin modificada La expresin anterior, en trminos aproximados es:

P D r P (1 r )
donde

P P

es la variacin porcentual del precio (expresada en tanto por uno)

Adems del concepto de duracin, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD. La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximacin anterior, debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad. La convexidad es:

1 d 2P P dr 2

Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad.

d 2P 1 dr 2 1 r 2

1 r
t 1

t t 1Ct
t

Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximacin a la variacin porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos:

P D 1 2 r Cr P (1 r) 2
Apliquemos la Convexidad al problema anterior. t 0 1 2 3 4 5 Ct 92.79 10.00 10.00 10.00 10.00 110.00 (1+r)-t 0.89285714 0.79719388 0.71178025 0.63551808 0.56742686 Ct (1+r)-t 8.93 7.97 7.12 6.36 62.42 92.79 Ct t (1+r)-t 8.93 15.94 21.35 25.42 312.08 383.73 Final 10% t (t+1) Ct (1+r)-t 17.85714286 47.83163265 85.41362974 127.1036157 1872.508624 2,150.71

TIR Duracin Duracin Modif. Convexidad Precio Aprox. 1 Precio Aprox. 2 Precio Real

Inicial Variacin % 12% -2% 4.13546179 3.6923766 18.48 92.79 7.38% 92.79 7.75% 92.79 7.77%

99.64 99.99 100.00

La Aproximacin 2 es mejor que la Aproximacin 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia a la derivada 2. Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende ajustar.

TIR (r) Precio (P) 0.0% 150.00 0.2% 148.71 0.4% 147.43 0.6% 146.17 0.8% 144.92 1.0% 143.68 1.2% 142.46 1.4% 141.25 1.6% 140.06 1.8% 138.88 2.0% 137.71 2.2% 136.55 2.4% 135.41 2.6% 134.28 2.8% 133.16 3.0% 132.06 3.2% 130.96 3.4% 129.88 3.6% 128.81 3.8% 127.76 4.0% 126.71 4.2% 125.68 4.4% 124.65 4.6% 123.64 4.8% 122.64 5.0% 121.65 5.2% 120.67 5.4% 119.70 5.6% 118.74 5.8% 117.79 6.0% 116.85 6.2% 115.92 6.4% 115.00 6.6% 114.09 6.8% 113.19 7.0% 112.30 7.2% 111.42 7.4% 110.55 7.6% 109.68 7.8% 108.83 8.0% 107.99 8.2% 107.15 8.4% 106.32 8.6% 105.50 8.8% 104.69 9.0% 103.89 9.2% 103.10 9.4% 102.31 9.6% 101.53 9.8% 100.76 10.0% 100.00 10.2% 99.25 10.4% 98.50 10.6% 97.76 10.8% 97.03 11.0% 96.30 11.2% 95.59 11.4% 94.88 11.6% 94.17 11.8% 93.48 12.0% 92.79 12.2% 92.11 12.4% 91.43 12.6% 90.77 12.8% 90.10 13.0% 89.45 13.2% 88.80 13.4% 88.16 13.6% 87.52 13.8% 86.89 14.0% 86.27 14.2% 85.65 14.4% 85.04 14.6% 84.43 14.8% 83.83 15.0% 83.24 15.2% 82.65 15.4% 82.07 15.6% 81.49 15.8% 80.92 16.0% 80.35 16.2% 79.79 16.4% 79.24 16.6% 78.69 16.8% 78.14 17.0% 77.60 17.2% 77.07 17.4% 76.54 17.6% 76.02 17.8% 75.50 18.0% 74.98 18.2% 74.47 18.4% 73.97 18.6% 73.47 18.8% 72.97 19.0% 72.48 19.2% 71.99 19.4% 71.51 19.6% 71.04 19.8% 70.56 20.0% 70.09

#VALUE!

Pipos

Un bono que se puede adquirir por 2.000 experimenta una disminucin en su rentabilidad de 15 puntos bsicos (pipos ). Si la modificada del bono es de 4,3 aos determinar en trminos aproximados el nuevo precio del bono.

Precio Incremento r Duracin Modificada Incremento Aproximado de Precio % Nuevo Precio Aproximado

2,000 -0.15% 4.3 0.645% 2,012.90

en su rentabilidad de 15 puntos bsicos (pipos ). Si la duracin nuevo precio del bono.

#VALUE!

Replica de un Forward
En el mercado se encuentran los siguientes bonos: El bono A es un Bono Cupn Cero, duracin 1 ao y TIR del 10%. El Bono B es un Boco Cupn Explcito del 8% anual, se adquiere por el nominal que es de 1.000 , y se amortiza con una prima de 30 a los dos aos. Construir un Bono Cupn Cero Forward como rplica de los dos anteriores, con inicio en t=1 y final en t=2 aos. Calcular la TIR del bono sinttico anterior y comprobar que es r12

Ao 0 1 2 TIR

Bono A -100.00 110.00

Bono B -1,000.00 80.00 1,110.00 9.43244%

Bono C Bono D 0.00 -102,000.00 -1,020.00 0.00 1,110.00 122,100.00 8.82353% 9.41018%

10%

r01 r12 r12

r12
8.82353% <--- Mtodo 1 8.82353% <--- Mtodo 2

r02

(1+r02)2=(1+r01)(1+r12)

que es de 1.000 , y se amortiza

nicio en t=1 y final en t=2 aos.

#VALUE!

Duracin con fraccionamiento

Sea un bono que paga un cupn semestral del 4% nominal anual los das 1 de abril y 1 de octubre de cada ao. Se adquiere el por el nominal (12.000 ) el 1 de abril de 2007, siendo su TIR del 3%. Calcular el precio del bono. Comprobar la TIR. Calcular la Modificada. Y calcular las cuatro variables anteriores de dos formas: 1 usando las frmulas de Excel que se basan en fechas y periodos.

Las celdas en amarillo contienen los datos del enunciado.

Cupn Nominal TIR Frecuencia Tasa Nominal Efectivo Subperiodo Nominal respecto a 100 Fechas 4/1/2004 10/1/2004 4/1/2005 10/1/2005 4/1/2006 10/1/2006 4/1/2007

4% 12,000.00 3% 2 #NAME? #NAME? 120.00 Peridos ( t ) 0 1 2 3 4 5 6

nominal anual efectivo anual nominal anual veces Ct #NAME? 240.00 240.00 240.00 240.00 240.00 12,240.00 (1+r)^-t #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

TIR Precio del Bono Duracin (aos) Duracin Modificada

Con Formula Excel #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Calculado #VALUE! #NAME? #NAME? #NAME?

Coinciden? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

das 1 de abril y 1 de octubre de cada ao. Se adquiere el 1 de abril de 2004 y se amortiza Calcular el precio del bono. Comprobar la TIR. Calcular la Duracin y la Duracin usando las frmulas de Excel que se basan en fechas y 2 calcularlas en base a los

Ct (1+r)^-t #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

t Ct (1+r)^-t #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn Cero a dos aos

En el mercado cotizan los siguientes bonos: El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao que se adquiere por 960 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 . El bono B es un Bono Cupn Explcito del 5% anual a 2 aos, que se adquiere por 507 y se amortiza por el nominal que es de 500 . El bono C es un Bono Cupn Explcito del 4% anual a 3 aos, que se adquiere por 9.860 y se amortiza por el nominal que es de 10.000 . El bono D es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 4 aos, que se adquiere por 940 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 . Determinar la TIR de un Bono Cupn Cero a dos aos.

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00

Sin mcm Bono B Bono E -507.00 -483,000.00 25.00 0.00 525.00 525,000.00 Bono E'' #NAME? #NAME? #NAME?

4.1667% Input 1 483,000

4.2550% Input 2 525,000

4.2572% M.C.D. #NAME?

#VALUE!

El bono E es un bono cupn cero a Para obtenerle hemos de hacer cero intermedio (en t=1). Para ello usamo de forma que E=1000B-25A. El bono E'' es el mismo que el bono veces menor. Hemos dividido todos entre 21.000. Esta cifra se obtiene u

Mtodo 2
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00 Bono B -507.00 25.00 525.00

Usando el mcm y el MCD Bono E' #NAME? #NAME? #NAME? Bono E'' #NAME? #NAME? #NAME?

El bono E' se obtiene combinando lo Concretamente es E'=40B-A. Esta r mediante el mcm. Luego podemos c usando el MCD

4.1667% Input 1 1,000 Input 1 #NAME?

4.2550% Input 2 25 Input 2 #NAME?

#VALUE! m.c.m. #NAME? M.C.D. #NAME?

#VALUE! Output 1 #NAME? Output 2 #NAME?

Mtodo 3

Usando ecuaciones

1000A-25B=0 40A-B=0

A=A B=40A

1 40 Bono A Bono B' -960.00 -20,280.00 1,000.00 1,000.00 21,000.00

Bono E' -19,320.00 0.00 21,000.00

Bono E'' #NAME? #NAME? #NAME?

4.1667%

4.2550%

4.2572%

#VALUE!

Como debemos anular el flujo de ca Esta ecuacin se puede reducir a 40 incgnitas que podemos resolver en obtiene que B=40A. Haciendo que A Construimos el bono B' que es B'=4 construimos el bono E'' que es el mi que es el MCD.

y se amortiza por el y se amortiza por el y se amortiza por el y se amortiza por el

l bono E es un bono cupn cero a dos aos. ara obtenerle hemos de hacer cero el flujo de caja ntermedio (en t=1). Para ello usamos los bonos A y B, e forma que E=1000B-25A. l bono E'' es el mismo que el bono E pero 21.000 eces menor. Hemos dividido todos sus flujos de caja ntre 21.000. Esta cifra se obtiene usando el MCD.

l bono E' se obtiene combinando los bonos A y B. Concretamente es E'=40B-A. Esta relacin se obtiene mediante el mcm. Luego podemos construir el bono E'' sando el MCD

Como debemos anular el flujo de caja en t=1 la ecuacin ha de ser 1000A-25B=0. sta ecuacin se puede reducir a 40A-B=0. Es un sistema de una ecuacin con dos ncgnitas que podemos resolver en funcin de un parmetro. Haciendo A=A, se btiene que B=40A. Haciendo que A sea igual a 1, esto hace que B sea igual a 40. Construimos el bono B' que es B'=40B. Siendo el bono E'=B'-A. Finalmente onstruimos el bono E'' que es el mismo que E' pero reducido, dividiendo entre 840 ue es el MCD.

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn Cero a tres aos

En base a la informacin del problema anterior, calcular la TIR de un Bono Cupn Cero cuya Duracin es de 3 aos.

Mtodo 1

Ao 0 1 2 3 4 TIR

Bono A -960.00 1,000.00

Bono B -507.00 25.00 525.00

Bono C -9,860.00 400.00 400.00 10,400.00 4.5094% m.c.m. #NAME? #NAME? M.C.D. #NAME?

Bono E'' #NAME? #NAME? #NAME?

Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE! Output 2 #NAME? #NAME?

Bono G #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

4.1667% Input 1 1,000 #NAME? Input 1 #NAME?

4.2550% Input 2 400 #NAME? Input 2 #NAME?

#VALUE! Output 1 #NAME? #NAME?

Mtodo 2
1000A+25B+400C=0 525B+400C=0

Usando un sistema de ecuaciones A=A B=2A C=(-105/40)A

Ao 0 1 2 3 4 TIR

#NAME? #NAME? Bono A* #NAME? #NAME?

#NAME? #NAME? Bono B* #NAME? #NAME? #NAME?

#NAME? #NAME? Bono C* #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono G'' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono G' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

#VALUE!

#VALUE!

uya Duracin es de 3

Bono G' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Construimos el bono F que es un bono a 3 aos que tiene nulo el flujo en t=1, para ello usamos los bonos A y C (tb podramos haber usado B y C). Construimos el bono G usando los bonos F y E'' para conseguir anular el flujo en t=2, y como ambos ya tienen anualdo el flujo en t=1, conseguimos tener ambos anulados. Finalmente reducimos el bono G, obteniendo as el bono G'.

La ventaja de este sistema es que no tenemos que pasar por el bono F que es un bono intermedio para llegar al bono G. Usando los bonos que cotizan en el mercado se construye el bono sinttico sin necesidad de crear bonos intermedios.

Planteamos las dos ecuaciones que anularan los flujos de caja en t=1 y t=2. Esto nos da un sistema de dos ecuaciones y tres incgnitas que resolvemos en funcin de un parmetro. En C40 asignamos a A el valor del mcm con signo negativo y en funcin de ese valor calculamos el resto de valores de la fila 40. Para evitar que salgan valores muy grandes en los flujos de caja de A*, B* y C* se construye la fila 41 dividiendo los valores de la fila 40 entre el M.C.D. Los bonos A*, B* y C* se obtienen dividieno los flujos de caja de los bonos A, B y C entre los valores obtenidos de la fila 41. De esta forma conseguimos que el bono G'' sea la mera suma de los bonos A*, B* y C*.

#VALUE!

Rplica del Bono Cupn Cero a cuatro aos

En base a la informacin de los problemas anteriores, calcular la TIR de un Bono Cupn Cero cuya Duracin es de 4 aos.

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00 Bono B -507.00 25.00 525.00 Bono C -9,860.00 400.00 400.00 10,400.00 4.5094% m.c.m. #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono D -940.00 30.00 30.00 30.00 1,030.00 4.6795% Output 1 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono E #NAME? #NAME? #NAME? Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

4.1667% Input 1 1,000 1,000 #NAME? 400 #NAME?

4.2550% Input 2 25 400 #NAME? 30 #NAME?

#VALUE! Output 2 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Mtodo 2
1000A+25B+400C+30D=0 525B+400C+30D=0 10400C+30D=0

Usando un sistema de ecuaciones A=A B=2A C=(21/200)A D=(-182/5)A #NAME? #NAME? Bono C** #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE! #NAME? #NAME? Bono D** #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Ao 0 1 2 3 4 TIR

#NAME? #NAME? Bono A** #NAME? #NAME?

#NAME? #NAME? Bono B** #NAME? #NAME? #NAME?

#VALUE!

#VALUE!

Bono I #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

uya Duracin es de 4 aos.

Bono G #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono H #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Primero construimos el bono H que es una bono a 4 aos que tiene nulo el flujo en t=1 y t=2, para ello usamos los bonos C y D. El bono I le contruimos usando los bonos G y H. El bono I' es el resultado de reducir el bono I.

#VALUE!

Tipo Forward r12

En base a la informacin de los problemas anteriores, calcular la TIR de un Bono Cupn Cero tipo Forward con inicio en t=1 y final en t=2 aos.

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00 Bono B -507.00 25.00 525.00 Bono C -9,860.00 400.00 400.00 10,400.00 4.5094% m.c.m. #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono D -940.00 30.00 30.00 30.00 1,030.00 4.6795% Output 1 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono E #NAME? #NAME? #NAME? Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

4.1667% Input 1 1,000 1,000 #NAME? 400 #NAME? 960

4.2550% Input 2 25 400 #NAME? 30 #NAME? 507

#VALUE! Output 2 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Mtodo 2
Plazo 1 ao 2 aos Notacin ETTI 4.1667% #VALUE! Formula (1+r02)2=(1+r01)(1+r12)

r01 r02

r12

#VALUE!

ono Cupn Cero tipo Forward con

Bono G #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono H #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono J #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono J' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

#VALUE!

Tipo Forward r23

En base a la informacin de los problemas anteriores, calcular la TIR de un Bono Cupn Cero tipo Forward con inicio en t=2 y final en t=3 aos.

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00 Bono B -507.00 25.00 525.00 Bono C -9,860.00 400.00 400.00 10,400.00 4.5094% m.c.m. #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono D -940.00 30.00 30.00 30.00 1,030.00 4.6795% Output 1 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono E #NAME? #NAME? #NAME? Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

4.1667% Input 1 1,000 1,000 #NAME? 400 #NAME? 960 #NAME?

4.2550% Input 2 25 400 #NAME? 30 #NAME? 507 #NAME?

#VALUE! Output 2 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Mtodo 2
Plazo 1 ao 2 aos 3 aos De t=1 a t=2 Notacin ETTI 4.1667% #VALUE! #VALUE! #VALUE! Formulas (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23) (1+r03)3=(1+r01)(1+r12)(1+r23)

r01 r02 r03

r12

r23 r23

#VALUE! #VALUE!

n Cero tipo Forward con

Bono G #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono H #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono J #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono K #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono K' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Formulas
3

3)

=(1+r02)2(1+r23)

=(1+r01)(1+r12)(1+r23)

#VALUE!

Tipo Forward r34

En base a la informacin de los problemas anteriores, calcular la TIR de un Bono Cupn Cero tipo Forward con inicio en t=3 y final en t=4 aos.

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR Bono A -960.00 1,000.00 Bono B -507.00 25.00 525.00 Bono C -9,860.00 400.00 400.00 10,400.00 4.5094% m.c.m. #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono D -940.00 30.00 30.00 30.00 1,030.00 4.6795% Output 1 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? Bono E #NAME? #NAME? #NAME? Bono F #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

4.1667% Input 1 1,000 1,000 #NAME? 400 #NAME? 960 #NAME? #NAME?

4.2550% Input 2 25 400 #NAME? 30 #NAME? 507 #NAME? #NAME?

#VALUE! Output 2 #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME?

Mtodo 2
Plazo 1 ao 2 aos 3 aos 4 aos De t=1 a t=2 De t=2 a t=3 Notacin ETTI 4.1667% #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Formulas (1+r04)4=(1+r03)3(1+r34) (1+r04)4=(1+r01)(1+r12)(1+r23)(1+r34)

r01 r02 r03 r04 r12 r23

r34 r34

#VALUE! #VALUE!

n Cero tipo Forward con

Bono G #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono H #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono I #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono J #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono K #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Bono L #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

Formulas
4

4)

=(1+r03)3(1+r34)

+r01)(1+r12)(1+r23)(1+r34)

Bono L' #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #NAME? #VALUE!

#VALUE!

Dada la ETTI calcular la TIR

En base a la informacin de los problemas anteriores, calcular la TIR de un Bono Cupn Explcito que paga un cupn del 8% anual y vence a los 4 aos. Y construir el grfico de la ETTI (Zero Yield Curve).

Mtodo 1
Ao 0 1 2 3 4 TIR ETTI 4.1667% #VALUE! #VALUE! #VALUE! Bono A Valor Actual #VALUE! 8.00 7.68 8.00 #VALUE! 8.00 #VALUE! 108.00 #VALUE! #VALUE!

Mtodo 2
Ao 0 1 2 3 4 ETTI 4.1667% #VALUE! #VALUE! #VALUE! TIR (1+rs)-s 0.96 #VALUE! #VALUE! #VALUE! Bono A #VALUE! 8.00 8.00 8.00 108.00 #VALUE!

Explcito que paga un urve).

#VALUE!

Tipo real Tipo Nominal - Inflacin

En una economa se prevee que la inflacin sea para el prximo ao del 5% anual y para el siguiente del 7%; y los tipos de inters del 8% efectivo anual para el primer ao y del 10,4% efectivo anual para el segundo. Determinar el tipo de inters re de la economa para este periodo de 2 aos (en trminos anuales). Iflacin Ao1 Ao2 Promedio Financiero 5% 7.0% 5.9953% Tipo Nominal 8% 10.4% 9.1934% Tipo Real 2.8571% 3.1776% 3.0172% 3.0172%

g --> Tasa de inflacin i --> Tipo de inters nominal de la economa (no tiene nada que ver con el Jm, es un efectivo) r --> Tipo de inters real de la economa. Aproximadamente: r = i - g Frmula exacata que los relaciona: (1+i) = (1+g) (1+r)

ual y para el siguiente del 7%; y los tipos de el segundo. Determinar el tipo de inters real

er con el Jm, es un efectivo)

#VALUE!

Tipo real

Si en un pais los tipos de inters estan en el 12% efectivo anual y la tasa de inflacin es del 8% anual, determinar el tipo de inters real de dicha economa.

Tipo Nominal Tasa inflacin

12% (no es un j) 8%

Tipo Real

3.7037%

s del 8% anual, determinar