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O que financeirizao?
Eleutrio F. S. Prado1
No prefcio ao livro A finana mundializada (2005), organizado por Franois Chesnais, Luiz Gonzaga Belluzzo no se esquece de equiparar o pensamento de Keynes ao de Marx: Marx, como Keynes, desvendou no capitalismo a possibilidade da acumulao da riqueza abstrata, desvencilhada dos incmodos da produo material. Para eles, tal ambio no sintoma de deformao, mas de aperfeioamento da natureza do regime do capital. No entanto, como se sabe, Marx nunca props a eutansia dos rentistas. Ele props a superao, isto sim, da sociabilidade indireta e do fetichismo que lhe inerente, ou seja, a abolio do capitalismo. Mas Keynes o fez, considerando que assim estaria mais bem garantida a sobrevivncia e a prosperidade desse sistema. Logo, no pode ser certo que Keynes tenha visto o desenvolvimento das formas financeiras do capital como aperfeioamento da natureza do regime do capital. Tambm verdade , por outro lado, que Beluzzo parece aprovar grosso modo as teses contidas no livro organizado por Chesnais. Mas, afinal, que teses so estas? Seriam elas corretas? Como se sabe, Franois Chesnais, para compreender o capitalismo contemporneo, desenvolveu o que ele mesmo chamou de teoria do regime de acumulao financeirizado. Como tambm se sabe, essa teoria prope uma explicao global para o desenvolvimento do capitalismo do final do sculo XX. Segundo ela, j um pouco antes da virada do milnio o capital-dinheiro, concentrado nas mos de grandes bancos e de fundos de penso, estava provavelmente em vias de estabelecer sua ascendncia sobre o capital industrial. Aquilo que denomina tambm de neoliberalismo adveio, segundo ele prprio, do reaparecimento e da consolidao de uma forma especfica de acumulao de capital, a qual se caracteriza por privilegiar a forma dinheiro e por girar predominantemente na esfera financeira (ou seja, pela forma M M de Marx). Ora, essa mudana crucial no modo de funcionamento do capitalismo contemporneo, favorecedora do rentismo em relao ao industrialismo, fora propiciada pelas polticas de liberalizao, de desregulamentao e de privatizao iniciadas nos governos Reagan e Thatcher. bem evidente que Chesnais, por meio dessa teoria, ope o capital financeiro ao capital industrial, tomando este ltimo, seno como um mal absoluto, pelo menos como um mal maior. Eis que o livro como um todo ele avisa d ateno e se esmera em apreender o poder da finana. Por isso mesmo, tem como foco analtico principal a repartio da renda em duas dimenses essenciais: a da distribuio da riqueza produzida entre salrios, lucros e renda financeira, e a da repartio entre a renda atribuda ao investimento e a parte distribuda como dividendos e juros. Em consequncia, nessa perspectiva, o poder da finana aparece como algo extremamente deletrio para os trabalhadores em geral: como as duas determinaes da repartio afetam o nvel do investimento e comandam o emprego e o crescimento, difcil
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Professor snior do Departamento de Economia da FEA/USP. Endereo eletrnico: eleuter@usp.br. Blog na internet: http://eleuterioprado.wordpress.com.

2 imaginar um poder mais forte da finana em deteriorar as condies de vida da populao trabalhadora. Essa viso do capitalismo contemporneo exposta por Chesnais atualmente e lamentavelmente hegemnica na esquerda brasileira. Sem desmerecer os seus traos de originalidade e seu papel na elucidao de aspectos do capitalismo atual, ela pertence a uma velha tradio de crtica ao sistema que trata a finana como excrecncia, atividade meramente parasitria, que, para o bom funcionamento da ordem social, deveria ser reprimida ou mesmo suprimida. Como o autor dessa pequena nota discorda fortemente desse tipo de perspectiva terica, ele traduz para os leitores brasileiros a introduo de um livro recm-publicado em ingls, o qual contesta essa linha de compreenso por meio de uma argumentao abrangente e muito slida. Trata-se do livro A political economy of contemporary capitalism and its crisis Demystifying finance (2013), ttulo este que pode ser evidentemente traduzido por Economia Poltica do capitalismo contemporneo e suas crises desmistificao da finana. Os seus autores so trs economistas gregos, Dimitris P. Sotiropoulos, John Milios e Spyros Lapatsionas. Eles, por meio desse trabalho magnfico, vm mostrar a fora do pensamento e da cultura grega, bero da civilizao ocidental, e do povo grego que tem sido constantemente humilhado nos ltimos anos justamente pelo garote financeiro imposto pelo poder burgus da finana mundializada. Eis aqui, portanto, a traduo da Introduo um pequeno esforo que visa apenas estimular a leitura do livro como um todo.

Introduo
Dimitris P. Sotiropoulos, John Milios e Spyros Lapatsionas
A crise financeira recente no tem precedentes no perodo do ps-guerra, fato este que reconhecido pela maioria dos economistas. Ao mesmo tempo, a crise se configura como um momento marginal, o qual desvela e ajuda a repensar os funcionamentos do capitalismo contemporneo. Este ltimo tem sido predominantemente apreendido por meio do termo financeirizado nas discusses mais relevantes. Um aspecto crucial de quase todas as abordagens heterodoxas contemporneas a ideia de que a hegemonia do neoliberalismo, do setor financeiro globalizado da economia, produz uma verso peculiarmente predatria de capitalismo que, ademais, tem uma inerente tendncia crise. Na literatura econmica relevante, o termo financeirizao denota o fenmeno da importncia crescente dos mercados financeiros, dos motivos financeiros, das instituies financeiras e das elites financeiras na operao da economia e de suas instituies de governo, tanto no nvel nacional como internacional. Assim, numa argumentao de teor keynesiano, o neoliberalismo visto como um sistema injusto (em termos de distribuio da renda), instvel, como uma variante de capitalismo anti-desenvolvimentista que gera, como suas consequncias diretas, a contrao da renda dos trabalhadores e a proliferao da especulao. Essa perspectiva geral parece prevalecer nas discusses marxistas. Um nmero expressivo de tericos influenciados pelo marxismo sustentam duas linhas antagnicas de pensamento: ou o capitalismo neoliberal no conseguiu restaurar a lucratividade do capital (a taxa de lucro) em alto nvel, ou seja, em um nvel satisfatrio para a dinmica da acumulao de capital ou, contrariamente, ele foi muito longe nessa direo (de altos lucros), deixando

3 assim a classe trabalhadora com renda insuficiente para consumir o produto social. Desse modo, o capitalismo aparece estar (desde meados dos anos 70 at algum ponto depois) numa armadilha de crise permanente, cujo fim no prontamente visvel. O resultado desse processo que largas somas de capital se mostram incapazes de encontrar investimentos, passando assim a gerar bolhas e a demandar politicas ineficazes de acumulao forada que dependem de mais emprstimos e de mais dbitos. Neste livro, ns pretendemos embarcar numa avaliao compreensiva dessas vises, procurando especificar suas origens analticas e suas capacidades de interpretar a realidade presente. A anlise de Marx revisitada num esforo para mostrar que o seu sistema original de categorias adequado como arcabouo compreensivo para a interpretao dos desenvolvimentos contemporneos dos mercados financeiros. Pretendemos mostrar que a maioria das abordagens heterodoxas, embora reflitam sem dvida aspectos relevantes do capitalismo atual, so incapazes de prover suficientemente uma avaliao abrangente das razes das reformas neoliberais e da financeirizao resultante das sociedades capitalistas. A sua fraqueza bsica que vem a ser, tambm, a ligao que as mantm juntas apresentar a frmula neoliberal para assegurar a lucratividade do capital no como uma questo da produo de lucros, mas como um problema de repartio da renda questo esta que pertence essencialmente esfera da circulao. Nessa espcie de abordagem, parece que a incapacidade de se desenvolver e a instabilidade que parece inerente ao capitalismo atual resultam de certa insaciabilidade, ou pelo menos de algum grau de m regulao, das relaes governantes da distribuio da renda. Nesse livro, tratamos a financeirizao como um desenvolvimento orgnico e no como uma distoro no interior da produo capitalista: aqui se dar um tratamento analtico concomitante do trabalho e do capital no capitalismo contemporneo, o qual estar em agudo contraste com aquilo que se encontra nas abordagens heterodoxas tpicas. A finana moderna no irrealista, hipertrofiada ou disfuncional. Nesse sentido, ns nos diferenamos claramente daqueles que acreditam que a corrente situao financeira global concerne especulao e que expressam preocupao com a crescente separao da finana da economia real. Apreendendo a financeirizao como um processo inerentemente capitalista, pretendemos explorar os modos pelos quais ela serve ao contexto da organizao das relaes de poder capitalistas. A financeirizao e os mercados de derivativos no concernem somente ao acesso intensivo e reunio de informaes. O processo de avaliao levado a efeito pelos mercados financeiros tem consequncias importantes para a organizao das relaes de poder capitalistas. De nosso ponto de vista, esta a principal mensagem da teoria de Marx. A financeirizao diz respeito ao modo como essa avaliao refora e intensifica as tendncias do capital. A financeirizao tem sido desenvolvida como uma tecnologia de poder que superposta s relaes sociais [tradicionais] de poder com o objetivo de organiz-las e de reforar seu vigor e sua eficcia. Quando Marx procurou descrever a natureza social dos mercados financeiros, ele introduziu o conceito de capital fictcio, mencionando o seu fetichismo. Ele chamou a nossa ateno para o fato de que os ativos de capital so formas reificadas, aparentes, das relaes sociais do capital. Em efetivo, so representaes estruturais das relaes capitalistas, percepes objetivadas que obscurecem a natureza de classe das relaes capitalistas e, ao mesmo tempo, assinalam e demandam certos modos prprios de comportamento, os quais so requeridos para a efetiva reproduo das relaes capitalistas de poder.

4 A financeirizao engloba um amplo conjunto de instituies, procedimentos, reflexes e estratgias que tornam possvel a realizao (no sem contradies) de certas metas fundamentais no contexto das relaes sociais existentes. Este justamente outro modo de apresentar a tese de Marx sobre a constituio das relaes sociais como mercadorias. Os mercados financeiros tm como dupla funo, por um lado, acessar e organizar efetivamente os atores econmicos individuais e, por outro, ao mesmo tempo, promover certas formas particulares de finana. Os derivativos, assim como todas as inovaes e opes exticas, so precondies necessrias para que a financeirizao acontea. Introduzem um procedimento de mensurao na apreenso dos riscos, pois os tornam comensurveis entre si; ao faz-lo, reduzem sua heterogeneidade a uma singularidade. Configurados como valores como mercadorias que tm preo, ou seja, como coisas econmicas sempre j quantificveis , eles tornam possvel que riscos concretos, heterogneos entre si, sejam comensurados. Em outras palavras, ao se tornarem mercadorias, uma abstrao produzida a partir da desigualdade real dos ricos concretos esta d expresso a um atributo social singular: o risco abstrato. Nesse sentido, os derivativos monitoram e controlam o andamento e a reproduo de relaes capitalistas contemporneas, avaliando e buscando predizer (ainda que imperfeitamente) o curso das lutas de classes, antecipando eventos que seriam desfavorveis do ponto de vista do capital. A financeirizao tambm no resultado de uma persistente e fatal incapacidade do capitalismo de restaurar a lucratividade ou de obter mais-valia. A crise contempornea de fato o resultado de um desenvolvimento ativo da luta de classes no interior das formas sociais contemporneas. A exploso dos derivativos financeiros, assim como das inovadoras formas de administrao de risco, ajudou a alimentar a crise. Se a financeirizao e os derivativos devem ser tomados como determinantes das mudanas no mundo contemporneo, eles deveriam ser vistos como inovaes que engendram novas formas de racionalidade para a promoo de estratgias de explorao baseadas no circuito do capital, ao invs de aberraes ou desenvolvimentos disfuncionais que impedem o desenvolvimento da economia real. As novas racionalidades associadas financeirizao presumem uma atitude de observncia com relao s leis do sistema capitalista. estranho apontar, mas essas novas racionalidades sistematicamente produzem uma subavaliao dos riscos. O capitalismo contemporneo est prisioneiro de uma tenso exaustiva entre a necessidade de ser eficiente e de subestimar os riscos. Na parte I do livro (Uma avaliao marxista de uma velha tradio: finana como atividade contraproducente no pensamento heterodoxo), propomo-nos a fazer uma reviso crtica de importantes abordagens que castigam a finana; estabelecemos, assim, um ponto de partida para a formulao de nossas prprias anlises. O esboo contido nessa parte indica at certo ponto as intenes de nossa anlise no livro como um todo. Ela descobre em Ricardo certo padro de pensamento e certos rumos de raciocnio, os quais foram depois redescobertos por Veblen e Keynes sob a luz dos novos desenvolvimentos institucionais que surgiram no capitalismo durante a Grande Depresso de 1929. O mesmo esboo resume um tipo de interpretao do capitalismo que caracteriza muitas abordagens radicais recentes. A aparece sempre a ideia de um proprietrio ausente que, a partir de uma forma de propriedade privada legal, apropriase de renda gerada por uma comunidade produtiva industrial na forma de renda; essa ideia constante resume a viso bsica que comum a toda uma tradio que chega aos dias de hoje. O captulo 1 (O proprietrio ausente parasita na tradio Proudhon, Veblen e Keynes, Veblen) contm uma apresentao crtica dessa grande tradio heterodoxa

5 sobre o papel da finana, cujas razes se encontram no sculo XIX. O captulo 2 (O marxismo ricardiano e a finana como atividade improdutiva) discute criticamente a interpretao ricardiana da teoria monetria de Marx sobre o valor e o capital, com foco nos escritos de Rudolf Hilferding. No captulo 3 (A finana uma atividade produtiva ou parasita?), introduzimos a principal tese de nossa pesquisa terica no contexto da obra de Marx, a saber, que a finana no vem a ser um sofisticado tipo de usura, mas sim um desenvolvimento consistente com o esprito do capitalismo. Na parte II do livro (Inovao financeira, dinheiro e explorao capitalista: um pequeno volteio na histria das ideias econmicas), embarcamos num questionamento crtico sobre certas teses fundamentais apresentadas por abordagens tericas ortodoxas, heterodoxas e marxistas sobre o papel da finana. Examinamos o potencial de cada abordagem para fornecer um melhor esclarecimento quanto s tendncias histricas e contemporneas do capitalismo. Pomos foco na problemtica terica nica de Marx, a qual introduz um novo campo de pesquisa que nos permitir entender a natureza social das mudanas contemporneas na esfera financeira. Em contraste, verificamos que o pensamento econmico ortodoxo tem sempre dificuldade para pensar seriamente sobre o tema, em especial para incorpor-lo na teoria econmica em geral, assim como especificamente para inclui-lo na explicao da instabilidade e nas crises do capitalismo. O captulo 4 (Derivativo como dinheiro?) desafia a antiga abordagem de Rudolf Hilferding segundo a qual os derivativos devem ser encarados como nova forma de dinheiro. O captulo 5 (Finana, comportamento social e disciplina: delineando os traos de um problema que nunca foi propriamente tratado) revisa certas teses de Proudhon, Hayek, Von Mises, Lange e Keynes a fim de esclarecer o papel da finana na consolidao do poder capitalista. A nossa principal concluso que a finana no concerne tanto previso do futuro, mas sim ao disciplinamento do presente, mesmo se essa funo no deixa de passar pela estimao de resultados futuros. A parte III do livro (Repensando a finana: um arcabouo marxista de anlise) sustenta-se na argumentao dos dois captulos anteriores e tem por fim sistematizar teoricamente uma anlise do capitalismo contemporneo. Ele mostra como a financeirizao refora e fortalece o poder capitalista e como ela estabiliza as condies competitivas para a valorizao do capital e, assim, para a prpria organizao da finana neoliberal. Ao mesmo tempo, a investigada as suas contradies imanentes, a partir das quais se explica porque a instabilidade e a eficincia so duas faces da mesma moeda no capitalismo contemporneo. O captulo 6 (Episdios em finanas) revisita os episdios mais marcantes no desenvolvimento dos mercados financeiros. Este captulo fornece algumas ilustraes preliminares sobre o papel do Estado na consolidao do modo de funcionamento da esfera financeira. O captulo 7 (Capital fictcio e finana: uma introduo anlise de Marx encontrada no terceiro volume de O Capital) analisa os desenvolvimentos da finana no capitalismo contemporneo com base na categoria marxiana de capital fictcio. Este, alis, fictcio no no sentido de que vem a ser algo imaginrio e destacado das condies reais da produo, tal como s vezes se pensa, mas no sentido de que presentifica a possibilidade eventual de mais-valia futura e, assim, reifica a relao de produo capitalista, vindo a ser, portanto, uma forma de existncia do capital. Desse ponto de vista, o capitalismo contemporneo compreende uma forma historicamente especfica de organizao do poder capitalista no qual a governamentabilidade exercida por meio dos mercados financeiros adquire um papel crucial. No captulo 8 (Financeirizao como uma tecnologia de poder: incorporando o risco no arcabouo marxiano de anlise do capitalismo), discutimos porque a

6 securitizao das dvidas se tornou um processo importante e como ele contribuiu tanto para a emergncia do sistema de crdito contemporneo quanto para as suas crises correntes. Explicamos, adicionalmente, como a financeirizao e os mercados de derivativos, ao estabelecerem um modo universal de entender e interpretar a realidade do ponto de vista do risco, tornaram possvel um completo escrutnio dos ativos financeiros. Nesse contexto, defendemos a tese que a funo da finana representar e tornar comensurvel uma srie de conflitos de classe, assim como outros eventos (j edificados como riscos), os quais se encontram entremeados no processo de valorizao capitalista em geral. A parte IV do livro (A crise na rea do Euro) foca a rea do Euro para encontrar a um exemplo ilustrativo do modo de funcionamento do capitalismo contemporneo ela clarifica, assim, a argumentao das partes precedentes. A estratgia do Euro [como moeda supranacional] analisada como um mecanismo que exerce presso contnua na reorganizao do trabalho nos vrios pases membros. Nesse contexto, mostramos como as tenses nos mercados financeiros consolidaram e reorientaram as reaes neoliberais s questes pertinentes s relaes capital/trabalho e como a presena dessas estruturas financeiras em seu atual nvel de sofisticao ajudaram o poder de estado na formatao de polticas que favorecem o interesse do capital. O captulo 9 (Rumo a uma economia poltica das unies monetrias: revisitando a crise na rea do Euro) trata da estrutura [econmica] da rea do Euro. Nossa anlise defende a tese que os persistentes desbalanceamentos dentro dessa ltima so principalmente desbalanceamentos na conta financeira. Eles resultaram de altas taxas de crescimento nas economias perifricas da Europa, acompanhadas tanto por uma rpida reduo do custo domstico dos emprstimos quanto de uma entrada significativa de poupana externa nesses pases: os desbalanceamentos no resultaram de um dficit fundamental de competitividade. Em ltima anlise, os desbalanceamentos da conta corrente resultaram do desenvolvimento da luta de classes no contexto de um conjunto de relaes simbiticas dentro da Unio Monetria Europeia. O capital 10 (Governana europeia e suas contradies), que conclui a ltima parte do livro, pe foco no carter de classe da agenda neoliberal no interior do processo europeu de unificao. Finalmente, a Concluso completa o livro recapitulando todo o nosso argumento terico. Focamos especialmente a tenso entre o sistema terico de Marx em sua Crtica da Economia Poltica e a viso que emerge das grandes discusses heterodoxas sobre crise e finana. Esboamos, tambm, uma agenda poltica geral.

Referncias
Chesnais, Franois (org.) A finana mundializada Razes sociais e polticas, configurao, consequncias. So Paulo: Boitempo, 2005. Sotiropoulos, Dimitris P.; Milios, John; e Lapatsionas, Spyros A political economy of contemporary capitalism and its crisis Demystifying finance. Londres: Routledge, 2013