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Cmara dos Deputados

Praa dos 3 Poderes


Consultoria Legislativa
Anexo III - Trreo
Braslia - DF
AUTONOMIA DO BANCO CENTRAL -
SUBSDIOS PARA DISCUSSO
Eliacir Marques Pereira
Consultor Legislativo da rea VII
Sistema Financeiro, Direito Comercial,
Direito Econmico, Defesa do Consumidor
ESTUDO
MAIO/2003
2
NDICE
2003 Cmara dos Deputados.
Todos os direitos reservados. Este trabalho poder ser reproduzido ou transmitido na ntegra, desde que
citados o autor e a Consultoria Legislativa da Cmara dos Deputados. So vedadas a venda, a reproduo
parcial e a traduo, sem autorizao prvia por escrito da Cmara dos Deputados.
I INTRODUO......................................................................................................................................................... 3
II REGULAMENTAO INFRACONSTITUCIONAL VIGENTE: LEI N 4.595, DE 1964 ............ 3
III DISPOSITIVOS CONSTITUCIONAIS........................................................................................................... 4
IV COMENTRIOS SOBRE A ATUAO DO BANCO CENTRAL NOS LTIMOS ANOS........ 5
V ORIGEM DAS DISCUSSES RECENTES SOBRE A AUTONOMIA/INDEPENDNCIA DO
BANCO CENTRAL.................................................................................................................................................. 6
VI CONCEITOS DE AUTONOMIA E INDEPENDNCIA ...................................................................... 6
VII ARGUMENTOS FAVORVEIS AUTONOMIA ADMINISTRATIVA............................................ 7
VIII ARGUMENTOS CONTRRIOS AUTONOMIA................................................................................ 8
IX AUTONOMIA DE BANCOS CENTRAIS X TAXAS DE INFLAO: EVIDNCIA
EMPRICA ................................................................................................................................................................... 9
X RANKING DOS BANCOS CENTRAIS MAIS AUTNOMOS ........................................................ 10
XI ESTRUTURA DO SISTEMA FEDERAL DE RESERVAS EUA........................................................ 12
XII REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................................................ 13
3
AUTONOMIA DO BANCO CENTRAL - SUBSDIOS
PARA DISCUSSO
Eliacir Marques Pereira
I INTRODUO
E
ste documento pretende apresentar uma sntese
das discusses vigentes sobre o tema
autonomia/independncia do Banco Central,
como subsdio inicial ao processo legislativo.
Nas democracias contemporneas, a regulamentao
dos bancos centrais uma questo altamente relevante e
complexa. Como tal, no poderia deixar de ser polmica, dado
o papel imprescindvel daquelas instituies. Os bancos centrais,
pela natureza de suas funes, interferem significativamente na
economia de seus pases. Afetam o dia-a-dia da populao,
porque, ao manejar a taxa de juros e formular as polticas de
crdito, de cmbio e monetria, afetam a atividade econmica
como um todo.
Um banco central dotado de grande poder em
qualquer economia moderna. Alm de ser a instituio reguladora
da oferta de moeda, do crdito, do cmbio, o responsvel pela
higidez do sistema financeiro, garantidor de sua solvncia.
II REGULAMENTAO INFRACONSTITUCIONAL
VIGENTE: LEI N 4.595, DE 1964
No caso brasileiro, este relevante papel est
regulamentado pela Lei n 4.595, de 31/12/64, que dispe
sobre a Poltica e as Instituies monetrias, bancrias e creditcias,
cria o Conselho Monetrio Nacional e d outras providncias,
cujo Captulo III (arts. 8 a 13) detalha as funes bsicas da
Autoridade Monetria.
4
A Lei n 4.595 instituiu o Banco Central como autarquia federal, com
personalidade jurdica e patrimnios prprios. Segundo Dnio Nogueira [1], ex-
Presidente da Instituio, a primeira edio da citada lei, concedia um mandato de
seis anos sua Diretoria. Entretanto, na passagem do Governo Castelo Branco para
o de Costa e Silva, este ignorou o texto legal, ao submeter ao Congresso Nacional os
nomes de uma nova Diretoria, apesar de terem transcorridos apenas dois anos do
mandato inicial. Este ato provocou a renncia coletiva da primeira Diretoria do BC.
Realmente, o art. 14, estabelecendo que o Banco Central ser administrado
por uma diretoria de cinco membros, um dos quais ser o presidente, escolhidos pelo
Conselho Monetrio Nacional dentre seus membros... vigora com a redao
determinada pela Lei n 5.362, de 30/11/67.
Desta forma, no caso brasileiro, o Banco Central uma autarquia e j
conta, nos termos da legislao vigente, com autonomia patrimonial e autonomia
operacional para a execuo de poltica. Ento, s estaria faltando a autonomia
administrativa, ou seja, a definio de mandatos fixos para seus Diretores, bem como
a instituio de mecanismos e instrumentos de prestao de contas sociedade.
Na carta de intenes ao Diretor-Gerente do Fundo Monetrio
Internacional (FMI), de 28 de fevereiro deste ano, o Governo brasileiro compromete-
se a procurar garantir uma aprovao rpida pelo Congresso da PEC que facilitar a
regulao do setor financeiro um passo necessrio para a passagem da desejada lei
que formalizar a autonomia operacional e a responsabilizao do Banco Central.
III DISPOSITIVOS CONSTITUCIONAIS
A Constituio da Repblica estabeleceu alguns dispositivos que, inicialmente,
nos d a impresso de uma opo pela autonomia do BC. A nomeao de sua
Diretoria, pelo Presidente da Repblica, est condicionada aprovao pelo Senado
Federal (Art. 84, inciso XIV).
Porm, o texto constitucional no estabelece a obrigao de o Chefe do
Poder Executivo comunicar ao Congresso Nacional o fato e as razes da exonerao
de um Diretor. Ademais, remete para lei complementar, entre outros temas
fundamentais, os requisitos para a designao de membros da diretoria do Banco
Central e demais instituies financeiras, bem como seus impedimentos aps o exerccio
do cargo - art. 192, inciso V.
(***)
(***)
Entretanto, o inciso V, bem como os demais do art. 192, foram
suprimidos pela aprovao recente da PEC n 53, de 1999.
5
Por seu turno, o art. 164 determina que a competncia da Unio para
emitir moeda ser exercida exclusivamente pelo Banco Central. Este, entretanto, no
pode conceder, direta ou indiretamente, emprstimos ao Tesouro Nacional e a qualquer
rgo ou entidade que no seja instituio financeira, mas poder comprar e vender
ttulos de emisso do Tesouro Nacional, com o objetivo de regular a oferta de moeda
ou a taxa de juros.
IV COMENTRIOS SOBRE A ATUAO DO BANCO CENTRAL NOS LTIMOS
ANOS
Na lacuna da no-regulamentao do art. 192, o Banco Central tem
executado suas funes com autonomia operacional, de fato. Esta tem sido reconhecida
por diversos analistas e autoridades.
Entre eles, citemos o Presidente da FEBRABAN, Sr. Gabriel Jorge Ferreira.
Em entrevista ao jornalista Guilherme Barros, na Folha de So Paulo, edio de 28/
03/2003, ele declarou que o Banco Central j tem trabalhado com autonomia, citando
como prova deste fato o aumento da taxa bsica de juros, na primeira reunio do
COPOM no atual Governo.
Entretanto, esta atuao autnoma dos ltimos anos vem sofrendo severas
crticas de setores da opinio pblica. H alguns que consideram o BC uma caixa
preta. Esta posio foi expressa pela jornalista econmica Maria Clara R. M. do
Prado [2]. Segundo ela, o Banco Central, de fato, j operacionalmente autnomo,
com o grande inconveniente de no prestar contas do que faz Nao e nem estar sujeito
a nenhum tipo de censura ou restrio por erros que eventualmente sejam cometidos em suas
operaes do dia-a-dia...
Tem atuado nesses anos todos com a mais total autonomia, livre da cobrana da sociedade.
Faz o que quer, e no d satisfaes a ningum. Em muitas ocasies, em momentos cruciais
para a economia do Pas, nem mesmo safisfaes foram dadas pelo BC ao presidente da
Repblica.
6
V ORIGEM DAS DISCUSSES RECENTES SOBRE A AUTONOMIA/
INDEPENDNCIA DO BANCO CENTRAL
Nos ltimos anos, a partir da edio do Programa de Estabilizao
Econmica, atravs da Lei n 8.880, de 27/05/1994, iniciaram-se discusses sobre a
funo do Banco Central e, em conseqncia, do seu grau de autonomia/
independncia. Estas discusses acirraram-se recentemente, no contexto da persistente
vigncia de elevadas taxas de juros, do aumento do desemprego, e do desenvolvimento
dos trabalhos de duas CPIs no Congresso Nacional: a do Sistema Financeiro, no
Senado Federal, e a do PROER, na Cmara dos Deputados.
Esta discusso sobre a funo do Banco Central envolve dois grupos
principais:
a) os monetaristas defendem a tese de que a funo exclusiva do Banco
Central a de garantir a estabilidade monetria;
b) j os desenvolvimentistas argumentam que o Banco Central um
instrumento de apoio s polticas voltadas para o desenvolvimento econmico.
Reafirmando nosso compromisso com a imparcialidade, com a iseno, na
elaborao deste documento, no resistimos a um breve comentrio inicial. Em nosso
entendimento, esta discusso, colocada nos termos acima, embute uma viso
reducionista do papel de nossa Autoridade Monetria.
Condenamos o descontrole monetrio, de triste memria em nosso Pas,
porm somos de opinio que a poltica monetria no deve se constituir num fim em
si mesma. O Banco Central deve ter a responsabilidade e a capacidade para formular
e executar poltica monetria restritiva ou expansionista, segundo a conjuntura
prevalecente, e de acordo com os objetivos e as metas fixadas pela poltica econmica.
VI CONCEITOS DE AUTONOMIA E INDEPENDNCIA
No bojo da discusso acima mencionada, surgem as propostas de
independncia e/ou autonomia do Banco Central, termos estes usados, no meio
econmico-financeiro, sem a devida preciso conceitual: a maioria dos analistas os
tm considerado como sinnimos ou equivalentes, o que no corresponde
concepo jurdica daqueles termos.
Ento, para precisar estes conceitos, recorramo-nos ao jurista Jairo Saddi
[3]:
7
Autonomia ... pressupe a idia composta de direo prpria, de agir ou deixar de agir,
de possuir a faculdade de organizao, administrativa e juridicamente. A noo de autonomia
pode ser expressa tambm como a direo prpria daquilo que prprio. J independncia,
uma faculdade incondicional, no hierrquica, caracterizada pela no-subordinao recproca
entre aqueles que exercem o poder; no sofre interferncias, influncias ou ingerncias de outros
elementos externos e tem assegurada legalmente suas atribuies de formas privativas e exclusivas.
Um banco central independente puro aquele que pode propor e implementar qualquer poltica
monetria sem discusses prvias com o Executivo, o Legislativo ou qualquer outro grupo de
interesse. Assim, a independncia pressupe a auto-suficincia absoluta, enquanto a autonomia
apenas uma faculdade dada a um rgo da administrao... (grifo nosso).
Desta forma, o termo independncia do Banco Central vem sendo
empregado inapropriadamente, uma vez que independentes, no estrito senso, so
apenas os trs Poderes do Estado. Passaremos, ento a adotar a palavra
AUTONOMIA.
VII ARGUMENTOS FAVORVEIS AUTONOMIA ADMINISTRATIVA
Em artigo recente para o jornal Folha de So Paulo, o economista Roberto
Lus Troster [4] apresenta o argumento central da corrente favorvel autonomia
formal do BC:
fato que a inflao tem sido o maior freio para uma retomada do crescimento sustentado
do Brasil e tem limitado severamente seu potencial econmico, prejudicando todas as camadas
produtivas, especialmente as mais pobres. Mesmo assim, ainda h setores que so complacentes
com a inflao e criam presses polticas para postergar o custo da estabilizao definitiva de
preos: conceder autonomia ao BC, imunizando-o dessas presses e tentaes polticas
conjunturais, permitindo que seus integrantes posterguem a popularidade imediata em troca de
benefcios duradouros...
Uma lei de autonomia do BC envolve pontos importantes e complexos, dos quais se
destacam a responsabilidade por definir a meta de inflao; a deciso sobre como alcanar a
meta; a capacidade econmico-patrimonial de operar os instrumentos financeiros; a autonomia
oramentria; a transparncia; a governana; as relaes do Banco Central com outras
instituies; e a diretoria demarcao de direitos, estrutura, durao, nomeao e remoo...
Ainda assim, h crticos que afirmam que a autonomia implica uma perda de independncia
do governo, sem explicitar a que tipo de independncia se referem. Convm lembrar que a
independncia, ordinariamente, refere-se tanto proteo do interesse do pas, como de seu
governo, implicitamente assumindo que ambos se confundem. Na prtica, isso no acontece,
porque os interesses imediatos (leia-se popularidade) e presses (leia-se politicagem) do governante
se contrapem aos interesses duradouros da sociedade (leia-se estabilidade e crescimento
sustentado, no caso da moeda...
8
O economista Gustavo Loyola [5], ex-Presidente do Banco Central, salienta
a importncia da autonomia formal, como fator de credibilidade para os investidores
estrangeiros:
sabido que a autonomia do BC um tema particularmente sensvel para os investidores
estrangeiros, que prezam muito os avanos institucionais. Os investidores domsticos podem
at relevar a inexistncia de autonomia formal do BC, em favor de uma autonomia de fato
que se evidencie no dia-a-dia da poltica monetria. Os estrangeiros, contudo, podero ter uma
leitura muito negativa, caso fique patente a dificuldade de o governo encaminhar essa questo
na sua base de apoio.
VIII ARGUMENTOS CONTRRIOS AUTONOMIA
A tese da corrente contrria autonomia formal foi recentemente exposta
pela economista Maria Cristina Penido de Freitas [6]:
(a autonomia administrativa) ... relativamente menos importante no momento atual.
A troca dos dirigentes em janeiro de 2003 no provocou alterao na forma de atuao do
banco, que, desde junho de 1999, quando se introduziu o regime de metas de inflao, atua,
na prtica, de forma independente na formulao da poltica monetria.
O regime de metas de inflao no o nico nem o melhor instrumento de poltica monetria.
Nem sequer o mais adequado em um pas perifrico como o Brasil, que no possui moeda
internacionalmente conversvel e apresenta enorme vulnerabilidade externa. A economia
brasileira vive sujeita volatilidade dos fluxos de capital, com impactos considerveis sobre a
taxa de cmbio, que contamina os preos controlados das concessionrias de servios pblicos
e dos produtos comercializveis, pressionando a inflao. A elevao dos juros no tem tido o
efeito esperado sobre a estabilidade dos preos, mas srio obstculo retomada do crescimento
e gerao de empregos.
O economista Paulo Nogueira Batista Jr. [7], possui opinio contrria
autonomia, a partir de sua viso do relacionamento do Banco Central com o sistema
financeiro privado:
No Brasil, a questo da autonomia precisa ser abordada com cuidado especial. Nas suas
relaes com o sistema financeiro, o Banco Central um exemplo do conhecido fenmeno da
captura do regulador pelo regulado. Estabeleceu-se uma relao simbitica, para no dizer
promscua, entre autoridades monetrias e instituies financeiras privadas, que leva
freqentemente a uma dissociao entre a ao do Banco Central e os interesses pblicos.
O problema antigo. Nos anos 80, quando a ala mais esquerda do PMDB insistia na
proposta de estatizao do sistema financeiro, o saudoso Severo Gomes observou: j me daria
por satisfeito se consegussemos estatizar o Banco Central.
9
Com a autonomia formal do Banco Central, a sua estatizao ficaria ainda mais distante.
Hoje, a possibilidade que tem o Presidente da Repblica de substituir o dirigente do banco a
qualquer momento, funciona como um contrapeso (ainda que frgil) influncia hegemnica
dos interesses financeiros.
IX AUTONOMIA DE BANCOS CENTRAIS X TAXAS DE INFLAO: EVIDNCIA
EMPRICA
O advogado e mestre em administrao Luiz Alberto dos Santos [8]
sintetizou as diversas pesquisas realizadas no exterior, relacionando graus de autonomia
de bancos centrais e taxas de inflao. Reproduziremos, a seguir, as partes principais
de seu texto.
Estudo realizado por Alberto Alesina, considerando a taxa mdia de inflao de dezessete
pases industrializados no perodo 1973 a 1986 e o grau de independncia de seus bancos
centrais (considerando para tanto como so escolhidos os dirigentes dos bancos centrais, a sua
origem e os arranjos formais para financiamento do dficit pblico por meio da emisso de
moeda), concluiu que pases com bancos centrais mais independentes apresentavam menores
taxas mdias de inflao do que pases com bancos menos independentes. Suia e Alemanha,
os dois pases com bancos centrais mais independentes, apresentaram taxas mdias de inflao
equivalentes a um tero da taxa mdia de inflao verificada na Espanha e Itlia, os dois
pases cujos bancos centrais eram os menos independentes (Alesina, apud Jansen, Delorme e
Ekelund Jr.).
Alm disso, segundo Maxfied, estudos economtricos permitem relacionar os nveis de
independncia do banco central e de investimento privado nos pases em desenvolvimento:
quanto maior a primeira, mais alto o segundo. Isso decorreria de duas razes: os investidores
internacionais contam com bancos centrais com discrio e autoridade para manter a estabilidade
da poltica econmica nacional e consideram ser maior a sua capacidade de influenciar a
poltica quanto mais independente o banco central for do Governo.
Em linha oposta, segundo Hunout e Ziltener (1999), recentes pesquisas econmicas tm
posto cada vez mais em cheque o dogma da independncia dos bancos centrais, assim como
a primazia da defesa da moeda. Segundo esses autores, estudo elaborado por Robert J. Barro,
professor da Harvard University, para o Bank of England, comparando ndices de inflao
e crescimento de 100 pases por mais de 30 anos, constatou que a inflao somente afeta o
crescimento no caso de taxas muito altas: a relao no significativa para taxas de inflao
abaixo de 10%. Outro estudo, realizado por Pr. Manfred Grtner mostrou que os custos do
combate inflao em termos de renda e reduo do PIB so menores em pases onde o banco
central dependente do que em pases onde independente. Para a Suia, segundo os mesmos
autores, Pr. Grtner estabeleceu que uma reduo de 1% na inflao acarretaria uma reduo
10
de 2% no PIB, o que representaria 1000 francos suios por habitante por ano. Portanto, as
conseqncias de uma poltica monetarista seriam economicamente negativas, reduzindo a
importncia ou o valor do debate sobre a independncia ou autonomia dos bancos centrais.
No mesmo sentido, afirma William Roberts Clark (2000), da New York University,
que polticas macroeconmicas feitas sob influncia eleitoral parecem ser mais inflacionrias
do que polticas feitas por formuladores imunes a essas presses, mas aquelas polticas tendem
a gerar mais crescimento e menos desemprego. Encorajar os formuladores de polticas a serem
mais sensveis opinio pblica pode no ser to destrutivo para o interesse pblico, quanto
alguns economistas preferem acreditar. E, na ausncia de evidncias empricas de que bancos
centrais independentes possam assegurar vantagens insuperveis, como, por exemplo, garantindo
baixos nveis de inflao sem sacrifcio de crescimento, emprego ou eqidade, a poltica
macroeconmica deve permanecer uma questo poltica, mais do que tecnocrtica.
X RANKING DOS BANCOS CENTRAIS MAIS AUTNOMOS
O cientista poltico William Bernhard [9], da University de Illinois at Urbana-
Champaign, utiliza-se das pesquisas de Alesina (1989), esta mencionada no tpico
anterior deste documento; Alesina e Summmers (1993); Burdekin e Willett (1991);
Grilli, Masciandaro, e Tabellini (1991); Havrilesky e Granato (1993); e Neumann (1991)
para estabelecer o ranking dos bancos centrais, segundo o grau de autonomia.
As variveis utilizadas nestas diversas pesquisas incluem:
a) o processo de nomeao, a durao do mandato e a demisso dos
Diretores;
b) o poder de veto do Governo sobre a escolha de polticas do Banco
Central;
c) a explicitao de metas pela Autoridade Monetria;
d) a autonomia oramentria do Banco Central;
e) a existncia de incentivos performance da Diretoria;
f) as limitaes ao financiamento monetrio do dficit pblico; e
g) os controles sobre os instrumentos de poltica monetria.
A tabela a seguir apresenta o ranking do grau de autonomia dos bancos
centrais de 18 pases democrticos desenvolvidos, no perodo 1970-90.
11
Apesar de algumas divergncias de pontuao, naturais e previsveis,
observamos que os bancos centrais mais autnomos so os da Alemanha, Suia e
Estados Unidos. Os bancos da Frana e Inglaterra ocupam posio intermediria,
enquanto os menos autnomos so os da Itlia, da Espanha e da Nova Zelndia.
TABLE 1. Ranking oI Central Bank lndependence, 197090
GriIIi,
Masciandaro, and Alesina and Mean
COUNTRY TabeIhnl TotaL Sumrners Cukerman Independence
Germany 0.87 1.00 0.66 0.84
Switzerland 0.80 1.00 0.68 0.83
United States 0.80 0.875 0.51 0.73
Canada 0.73 0.625 0.46 0.61
Austria 0.60 0.625 0.58 0.60
Netherlands 0.67 0.625 0.42 0.57
Denmark 0.53 0.625 0.47 0.54
Ireland 0.47 0.625 0.39 0.49
Australia 0.60 0.50 0.31 0.47
France 0.47 0.50 0.28 0.42
Britain 0.40 0.50 0.31 0.42
Japan 0.40 0.625 0.16 0.40
Norway 0.44 0.50 0.14 0.40
Swedern 0.44 0.50 0.27 0.40
Belgium 0.47 0.50 0.19 0.39
Italy 0.33 0.45 0.16 0.33
Span 0.33 0.375 0 21 0.31
New Zealand 0.20 0.25 0.27 0.20

12
XI ESTRUTURA DO SISTEMA FEDERAL DE RESERVAS EUA
O FED, como conhecido, estruturado de forma descentralizada.
Compe-se de quatro instituies, integradas por representantes de vrios setores da
sociedade, representantes de bancos regionais e conselheiros indicados pelo Presidente
da Repblica.
Segundo o socilogo e administrador Luiz Fernando Victor [10], as
instituies que o compem so as seguintes:
1) Board of Governors Conselho Superior, composto por sete
membros, com mandato de quatorze anos, indicados pelo Presidente da Repblica e
aprovados pelo Congresso;
2) os doze bancos centrais centrais regionais, tendo cada um nove diretores;
desses cento e oito diretores, um tero representativo das classes produtoras de
cada regio; um tero, do sistema financeiro; e outro tero dividido entre
representantes de notrio saber e de sindicatos de trabalhadores;
3) Comit Federal de Conselheiros, com doze membros indicados pelo
Presidente da Repblica;
4) Comit Federal do Mercado Aberto (FOMC), rgo colegiado, composto
pelos sete membros do Board of Governors e pelos doze presidentes dos bancos
centrais regionais. O Presidente do FOMC o Presidente do FED, que tem como
vice o Presidente do Banco Central da Reserva Federal de Nova York. Este colegiado
se rene a cada seis semanas para examinar os 12 relatrios emitidos por cada banco
central regional, surgindo da um conjunto de proposies a serem examinadas pelo
plenrio.
dentro desse sistema que as decises mais importantes para a economia
americana so tomadas, inclusive a fixao da taxa de juros de curto prazo. As taxas
de juros de longo prazo so fixadas pelo Board.
Portanto, a deciso sobre a taxa bsica de juros nos Estados Unidos no
um processo individual ou dominado por um setor, mas reflete a vontade da socieade
americana. So noventa e trs as instituies que podem se manifestar; quatorze
envolvem-se diretamente no processo. Quando Alan Greespan, o Presidente do FED,
faz o seu pronunciamento, o setor produtivo e o mercado financeiro j opinaram.
13
XII - REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
1 - Nogueira, Dnio: A independncia do Banco Central, em Carta
Mensal, da Confederao Nacional do Comrcio, volume 42, nmero 499, outubro
de 1996.
2 - Prado, Maria Clara R. M.: O BC, cara a cara com a inflao, em
Gazeta Mercantil, edio de 07/01/2003
3 - Saddi, Jairo: Autonomia, Independncia ou contrato: o que devemos
esperar do Banco Central www.saddi.com.br
4 - Troster, Roberto Lus: A miopia e a autonomia, em Tendncias/
Debates: o Banco Central deve ser autnomo?, Folha de So Paulo, edio de 12/
04/2003.
5 - Loyola, Gustavo: Artigo 192 hesitaes repercutem nas expectativas,
em O Estado de So Paulo, edio de 30/03/2003
6 - Freitas, Maria Cristina Penido: Implicaes profundas e negativas,
em Tendncias/Debates: o Banco Central deve ser autnomo?, Folha de So Paulo,
edio de 12/04/2003.
7 - Batista Jr., Paulo Nogueira: Banco Central terceirizado?, em Folha de
So Paulo, edio de 27/02/2003.
8 - Santos, Luiz Alberto: Banco Central independncia, autonomia,
accountability e governana, em Revista de Conjuntura, editada pelo CORECON/
DF e SINDECON/DF, ano II, n 6, abril-junho de 2001.
9 - Bernhard, William: A political explanation of variations in central bank
independence, em American Political Science Review, volume 92, nmero 2, junho
de 1998.
10 - Vitor, Luiz Fernando: A independncia do Banco Central e a fixao
das taxas de juros, em Revista de Conjuntura, editada pelo CORECON/DF e
SINDECON/DF, ano III, n 12, out/dez de 2002..
301964