2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/1

I
(llsfoglalsok, ajnlsok s vlemnyek)

AJNLSOK

EURPAI RENDSZERKOCKZATI TESTLET

AZ EURPAI RENDSZERKOCKZATI TESTLET AJNLSA (2011. szeptember 21.) a devizahitelezsrl (ERKT/2011/1) (2011/C 342/01)
AZ EURPAI RENDSZERKOCKZATI TESTLET IGAZGATTA NCSA, (4)

tekintettel a pnzgyi rendszer eurpai unis makroprudencilis felgyeletrl s az Eurpai Rendszerkockzati Testlet ltreho zsrl szl, 2010. november 24-i 1092/2010/EU eurpai parlamenti s tancsi rendeletre (1) s klnsen annak 3. cikke (2) bekezdsnek b), d) s f) pontjra, valamint 16 18. cikkre, tekintettel az Eurpai Rendszerkockzati Testlet igazgattan csnak az Eurpai Rendszerkockzati Testlet eljrsi szablyza tnak ltrehozsrl szl, 2011. janur 20-i ERKT/2011/1 hatrozatra (2) s klnsen annak 18 20. cikkre, tekintettel az rintett magnszektorbeli rdekeltek llspontjra, mivel:
(1) (6)

A devizahitelezssel kapcsolatos fellps az albbi okokbl helynval: i. a hitelezsi s piaci kockzatoknak val kitettsg behatrolsa, ezltal a pnzgyi rendszer ellenllkpessgnek nvelse; ii. a devizahitelezs tlzott nvekedsnek kordban tartsa s az eszkz rbuborkok kialakulsnak megelzse; iii. a finansz rozsi s likviditsi kockzat behatrolsa, ezzel a legsz kebbre korltozva ezt az tterjedsi utat; iv. sztnzk ltrehozsa a devizahitelezssel kapcsolatos kockzatok razsnak javtsra; s v. a nemzeti intzkedsek szab lyozi arbitrzs rvn trtn megkerlsnek megaka dlyozsa. A pnzgyi stabilitssal kapcsolatos agglyokat mrskel heti a klcsnvevk s hitelezk kztti informciaszimmetria megoldsa, javtva a klcsnfelvevk kock zattudatossgt s tmogatva a felels hitelezst. A pnzgyi rendszert ellenllbb kell tenni az rfolyam vltozsok olyan kedveztlen alakulsval szemben, amely rinti a klcsnfelvevk devizban denominlt hitelek visszafizetsre vonatkoz kpessgt, a klcsn felvev hitelkpessgnek a devizahitel kihelyezse eltti igazolst s annak a hitel futamideje alatt trtn fell vizsglata rvn is. Az eszkzbuborkok kialakulsnak, s azok ksbbi kipukkadsnak megelzsre olyan intzkedseket kell elfogadni, melyek a fellendls idszakaiban kontracik likus hatst fejtenek ki, klnsen, amikor a devizahite lezs nvekedse az egszben vizsglt nagyobb hitelllo mny-nvekeds jelents rszt teszi ki. sztnzket kell kialaktani a pnzgyi intzmnyek szmra a devizahitelezssel kapcsolatos rejtett kock zatok s az extrm esemnyek bekvetkezsvel kapcso latos kockzatok megfelelbb azonostsra, valamint a vonatkoz kltsgek internalizlsra.

(5)

Szmos unis tagllamban ntt a fedezettel nem rendel kez klcsnfelvevknek trtn devizahitel-kihelyezs. A tlzott devizahitelezs jelents rendszerkockzatokat idzhet el e tagllamok szmra s megteremtheti a hatrokon tnyl kedveztlen tovbbgyrz hatsok feltteleit. A tagllamokban 2000 ta elfogadsra kerltek politikai intzkedsek a devizahitelezs tlzott nvekedsbl ered kockzatok kezelsre, de ezek kzl sok hats talan maradt, fknt a szablyozsi arbitrzs kvetkez tben.

(2)

(7)

(3)

(8)

(1) HL L 331., 2010.12.15., 1. o. (2) HL C 58., 2011.2.24., 4. o.

C 342/2

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

(9)

A nemzeti felgyeleti hatsgoknak arra kell felkrnik a pnzgyi intzmnyeket, hogy jbl hatrozzk meg a devizahitelek rkpzst az azzal jr kockzatok megfe lel tkellomny tartsval trtn internalizlsa rvn, ami egyben a nagyobb vesztesgelnyel kpessg rvn nveli a pnzgyi rendszer kedveztlen sokkhatsokkal szembeni ellenllkpessgt is.

2. a pnzgyi intzmnyek arra val sztnzse, hogy az gyfelek rszre knljanak hazai fizeteszkzben denominlt klcsnket ugyanazokra a clokra, mint amelyekre deviza hiteleket knlnak, valamint az rfolyamkockzat fedezsre szolgl pnzgyi eszkzket is. B. ajnls A klcsnfelvevk hitelkpessge A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott: 1. a devizahitelezs szintjnek s a nem pnzgyi magnszektor denomincis kitettsgnek figyelemmel ksrse, valamint a devizahitelezs kordban tartsra szolgl intzkedsek elfo gadsa; 2. devizahitelek kizrlag olyan klcsnfelvevknek val oda tlse, akik a klcsn trlesztsi rendjt, illetve a klcsn felvev kedveztlen rfolyam- s devizakamatlb-sokkhat soknak val ellenllsi kpessgt figyelembe vve igazoljk hitelkpessgket; 3. szigorbb biztostsi elrsok gy jvedelemarnyos ads sgszolglati s hitelfedezeti rtk meghatrozsnak megfontolsa. C. ajnls A devizahitelezs kivltotta hitelllomnynvekeds A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott annak figyelemmel ksrse, hogy a devizahitelezs sszessgben a hitelllomny tlzott nvekedst idzi-e el, s amennyiben igen, j vagy a B. ajnlsban meghatrozottnl szigorbb szablyok elfogadsa. D. ajnls Bels kockzatkezels A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott irnymutatsok intzse a pnzgyi intzmnyekhez azzal a cllal, hogy megfe lelbben ptsk be a devizahitelezsi kockzatokat a bels kockzatkezelsi rendszereikbe. Ezen irnymutatsoknak mini mlisan a bels kockzatok razst s a bels tkeallokcit kell lefednik. A pnzgyi intzmnyek szmra el kell rni az irnymutatsok mretkkel s sszetettsgkkel arnyos mdon trtn vgrehajtst. E. ajnls Tkekvetelmnyek

(10)

Az erklcsi kockzat jelensge kvetkeztben a likviditsi tmogatsi vrakozsok olyan fenntarthatatlan finansz rozsi struktrkat llandstanak, amelyeket ellenrzs s szksg szerint az intzmnyek ltal a devizahite lezssel kapcsolatban felvllalhat finanszrozsi s likvi ditsi kockzatokra vonatkoz limitek elrsa tjn kell kezelni.

(11)

A devizahitelezsre vonatkoz nemzeti intzkedsek megkerlse kockzatnak megoldsa rdekben biztos tani kell, hogy amennyiben egy pnzgyi intzmny hatrokon tnyl szolgltatsnyjts rvn vagy letele pedett fiktelep kzvettsvel nyjt devizahitelt a fogad tagllamban lak klcsnfelvevknek, az ilyen hitelekre legalbb ugyanolyan szigor intzkedsek vonatkoz zanak, mint amelyeket a fogad tagllam a devizahite lezsre elfogadott.

(12)

Ezen ajnls mellklete elemzi az Uni pnzgyi stabili tst fenyeget, a devizahitelezs tlz szintjvel egytt jr jelents rendszerkockzatokat.

(13)

Ez az ajnls nem rinti az Uni kzponti bankjainak monetris politikai megbzatst s az Eurpai Rendszer kockzati Testletre (ERKT) bzott feladatokat.

(14)

Az ERKT ajnlsait az Eurpai Uni Tancsnak az igaz gattancs erre vonatkoz szndkrl val rtestst s a Tancs szmra reaglsi lehetsg biztostst kve ten teszik kzz,

ELFOGADTA EZT AZ AJNLST:

1. SZAKASZ
AJNLSOK

A. ajnls A klcsnfelvevk kockzattudatossga A nemzeti felgyeleti hatsgoknak s a tagllamoknak ajnlott:

1. a pnzgyi intzmnyek szmra annak elrsa, hogy a klcsnfelvevket megfelelen tjkoztassk a devizahite lezssel jr kockzatokrl. A tjkoztatsnak elegendnek kell lennie ahhoz, hogy a klcsnfelvevk tjkozott s megalapozott dntseket hozhassanak, s ki kell terjednie legalbb a klcsnfelvev lakhelye szerinti tagllam fizet eszkze slyos lertkeldsnek s a klfldi kamatlbak emelkedsnek a trlesztrszletekre gyakorolt hatsra;

1. A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott a fellvizsglt Bzel II. keretrendszer msodik pillre (1) alapjn kln intz kedsek bevezetse s klnsen a pnzgyi intzmnyek szmra a devizahitelezssel kapcsolatos kockzatok kl nskppen a hitelezsi s piaci kockzatok kztti nem line ris viszonybl ered kockzatok fedezshez megfelel tkellomny fenntartsnak elrsa. Az e tekintetben trtn rtkelst a hitelintzetek tevkenysgnek megkez dsrl s folytatsrl szl, 2006. jnius 14-i 2006/48/EK eurpai parlamenti s tancsi irnyelv (2) 124. cikkben,
(1) A pillrek meghatrozsa a Basel II. keretrendszer szerint trtnik; lsd a Bzeli Bankfelgyeleti Bizottsg International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards (Tkemrtk s tkeel rsok nemzetkzi kzeltse) c. kiadvnyt, 2006. jnius, elrhet a A Nemzetkzi Fizetsek Bankja webhelyn a www.bis.org cmen.) (2) HL L 177., 2006.6.30, 1. o.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/3

illetve a hitelintzetek tkekvetelmnyeit meghatroz jv beni, egyenrtk unis jogszablyban ismertetett felgyeleti ellenrzsi s rtkelsi eljrs keretben kell elvgezni. E tekintetben ajnlott, hogy az adott hitelintzetrt felels hatsg hozzon elszr szablyozi intzkedst; ha ezt az intzkedst a konszolidlt felgyeletet ellt hatsg a devi zahitelezshez kapcsold kockzatok kezelsre elgte lennek tekinti, megteheti a megfelel lpseket a megfigyelt kockzatok mrsklsre, klnsen az unis anyaintz mnyre tovbbi tkekvetelmny elrsn keresztl.

valamennyi meglv s j intzkedsket kzljk az sszes rintett szkhely szerinti felgyeleti hatsggal, valamint az ERKT-val s az EBA-val. 2. SZAKASZ
VGREHAJTS

1. rtelmezs 1. Az ebben az ajnlsban hasznlt fogalmak jelentse a kvet kez:

2. Az Eurpai Bankhatsgnak (EBA) is ajnlott a nemzeti felgyeleti hatsgokhoz szl irnymutatsokat kidolgoznia az 1. pontban emltett tkekvetelmnyek tekintetben.

pnzgyi intzmny: az 1092/2010/EU meghatrozott pnzgyi intzmny;

rendeletben

F. ajnls Likvidits s finanszrozs A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott a pnzgyi intz mnyek ltal a devizahitelezssel kapcsolatban felvllalt finan szrozsi s likviditsi kockzatoknak az tfog likviditsi poz cikkal egyttes figyelemmel ksrse. Kln figyelmet kell fordtani a kvetkezkhz kapcsold kockzatokra:

deviza: a klcsnfelvev lakhelye szerinti tagllam trv nyes fizeteszkztl eltr fizeteszkz; nemzeti felgyeleti hatsg: az 1092/2010/EU rendelet 1. cikke (3) bekezdsnek f) pontjban meghatrozott hat sgok. fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevk: a termszetes vagy pnzgyi fedezettel nem rendelkez klcsnfevev. A termszetes fedezetek krbe tartoznak klnsen azok az esetek, melyekben a klcsnfelvev devizajvedelemmel (pl. tutalsok/exportbevtelek) rendelkezik. A pnzgyi fedezet rendszerint pnzgyi intzmnnyel fennll szerzdst felt telez. 2. A mellklet az ajnls szerves rszt kpezi. Az ajnls rendelkez rsze s mellklete kztti eltrs esetn a rendel kez rsz az irnyad. 2. Vgrehajtsi kritriumok 1. Az ajnls vgrehajtsra a kvetkez kritriumok vonat koznak: a) A fent meghatrozott A G. ajnls csak a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek trtn devizahite lezsre vonatkozik az F. ajnls kivtelvel, amely a fede zettel rendelkez klcsnfelvevkre is vonatkozik; b) A szablyozi arbitrzst kerlni kell; c) A B F ajnls vgrehajtsa sorn megfelel figyelmet kell fordtani az arnyossg elvre, az egyes tagllamok kztt a devizahitelezs rendszerszint jelentsgnek eltrsei alapjn, valamint figyelembe vve az egyes ajn lsok clkitzst s tartalmt; d) A mellklet hatrozza meg az A G. ajnls vgrehajt sra vonatkoz kln kritriumokat.

a) az eszkz s forrsoldalon a lejrati s denomincis kitettsg felgylemlse;

b) devizaswapok (a deviza kamatlbswapokat is idertve) esetben klfldi piacok ignybevtele;

c) a finanszrozsi forrsok koncentrcija.

Ajnlott, hogy a nemzeti felgyeleti hatsgok a fent emltett kockzatok tlzott szintre kerlse eltt fontoljk meg a kitett sgek tekintetben limit meghatrozst, egyidejleg mellzve a jelenlegi finanszrozsi struktrk rendellenes felszmolst.

G. ajnls Viszonossg 1. Az rintett pnzgyi intzmnyek szkhely szerinti tagllama nemzeti felgyeleti hatsgai szmra ajnlott legalbb olyan szigor devizahitelezsi intzkedsek elrsa, mint az azon fogad tagllamban rvnyben lv intzkedsek, melyekben ezek az intzmnyek hatrokon tnyl szolgltatsnyjts vagy fiktelepek rvn mkdnek. Ez az ajnls csak a fogad tagllamban lakhellyel rendelkez klcsnfelve vknek nyjtott devizahitelekre vonatkozik. Az intzked seket adott esetben egyedi, szubkonszolidlt s konszolidlt alapon kell alkalmazni.

2. Az rintett pnzgyi intzmnyek szkhely szerinti taglla mnak nemzeti felgyeleti hatsgai szmra ajnlott, hogy weboldalukon tegyk kzz a fogad felgyeleti hatsgok ltal hozott intzkedseket; a fogad felgyeleti hatsgok szmra pedig ajnlott, hogy a devizahitelezssel foglalkoz

C 342/4

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

2. A cmzetteknek kzlnik kell az ERKT-val s a Tanccsal az ezen ajnls nyomn hozott intzkedseket vagy az intz keds mellzst megfelelen meg kell indokolniuk. A jelents minimlis tartalma az albbi:

D. ajnls a nemzeti felgyeleti hatsgoknak kt lpsben kell jelentst tennik: a) az elrt eredmnyekrl szl els jelents 2012. jnius 30-ig esedkes; s b) az elrt eredmnyekrl szl msodik jelents 2012. december 31-ig esedkes. E. ajnls 2. pontja az EBA vlasza kt lpsben esedkes: a) az EBA 2012. december 31-ig szmol be az ajnlsban emltett irnymutats elfogadsa cljbl tett intzked sekrl; b) az EBA 2013. december 31-ig elfogadja ezeket az irny mutatsokat. 3. Az igazgattancs az 1. s 2. pont szerinti hatridket meghosszabbthatja, amennyiben egy vagy tbb ajnls telje stse rdekben tagllami jogalkotsi kezdemnyezsek szksgesek. 4. Felgyelet s rtkels 1. Az ERKT titkrsga: a) tmogatst nyjt a cmzetteknek, idertve az sszehangolt jelentsttel elsegtst, a megfelel sablonok megadst, szksg szerint rszletezve a nyomon kvets mdszer tant s hatridit; b) ellenrzi a cmzettek ltali nyomon kvetst, idertve azt, hogy krsre rszkre segtsget nyjt, s az egyes nyomon kvetsi hatridk lejrattl szmtott kt hnapon bell az irnytbizottsgon keresztl beszmol az igazgattancsnak a nyomon kvetsrl. 2. Az igazgattancs rtkeli a cmzettek jelentsben szerepl intzkedseket s indokolsokat, s adott esetben hatroz arrl, ha ezt az ajnlst nem tartottk be s a cmzettek nem adtak megfelel indokolst az intzkeds mellzsre. Kelt Frankfurt am Mainban, 2011. szeptember 21-n. az ERKT elnke
Jean-Claude TRICHET

a) a meghozott intzkeds rdemre s hatridejre vonat koz tjkoztats;

b) a meghozott intzkeds mkdsnek ezen ajnls clki tzseinek szempontjbl trtn rtkelse;

c) rszletes indokols az intzkeds mellzsre vagy az ezen ajnlstl val eltrsre, idertve a ksedelmet is.

3. A nyomon kvetsre vonatkoz hatridk 1. A kvetkez pontok eltr rendelkezsnek hinyban a cmzetteknek 2012. december 31-ig kell kzlnik az ERKT-val s a Tanccsal az ajnlsok nyomn hozott intz kedseket, illetve az intzkeds mellzsre vonatkoz megfelel indokolst.

2. A kvetkez esetekben a nyomon kvetsre egyedi hatridk vonatkoznak:

A. ajnls a nemzeti felgyeleti hatsgoknak s a taglla moknak kt lpsben kell jelentst tennik:

a) 2012. jnius 30-ig a nemzeti felgyeleti hatsgok s a tagllamok beszmolnak arrl, hogy az ajnls elfoga dst megelzen elfogadtak-e az itt trgyalt krdsekkel foglalkoz irnymutatst. Ezen tlmenen jelentik az ezen irnymutatsok fellvizsglatnak szksgessgre vonatkoz rtkelsket;

b) a nemzeti felgyeleti hatsgok s a tagllamok 2012. december 31-ig jelentik az A. ajnls szerinti sszes tovbbi irnymutatst s a pnzgyi intzmnyek ltal nemzeti fizeteszkzben nyjtott, a devizban nyjtott klcsnkkel egyenrtk, meglv klcsnk rtkelst.

A tagllamok a jelentst a nemzeti felgyeleti hatsgokon keresztl is megtehetik.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/5

MELLKLET AZ ERKT AJNLSA A DEVIZAHITELEZSRL TARTALOM

Oldal

Vezeti sszefoglal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . I. I.1. I.2. I.2.1. I.2.1.1. I.2.1.2. I.2.1.3. I.2.2. I.2.2.1. I.2.2.2. II. II.1. II.2. II.3. II.4. II.4.1. II.5. II.6. II.7. III. III.1. III.2. IV. Az Eurpai Uni devizahitelezsnek ttekintse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Devizahitelezs az Uniban . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A devizahitelezs bvlsnek httere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Knlati oldali tnyezk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Nemzetkzi kontra belfldi finanszrozs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Klfldi csoportok nvekv jelenlte a kelet-kzp-eurpai orszgokban . . . . . . . . . . . . . . . Fokozd verseny . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Keresleti oldali tnyezk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kamatklnbzet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Az rfolyamkockzat megtlse s az euro bevezetsvel kapcsolatos vrakozsok . . . . . . . . A devizahitelezssel jr kockzatok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A devizarfolyam s a klfldi kamatok vltozsnak hatsa a hitelkockzatra . . . . . . . . . . . . . . . Finanszrozs, likviditsi kockzatok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tlzott mrtk hitelllomny-nvekeds, helytelen kockzatberazs, potencilis eszkzrbubo rkok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A sajt s a fogad orszgok kztti koncentrci s tgyrzs, mint az Uni pnzgyi stabilitst veszlyeztet kockzat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Esettanulmnyok a hatron tgyrz hatsokrl: Ausztria s Svdorszg . . . . . . . . . . . . . . . . A tkemegfelelsi mutatk rfolyamvltozsok miatti nagyobb volatilitsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . A monetris politikai transzmisszis csatornk mkdsnek htrltatsa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A kockzatok realizldsnak valsznsge s elfelttelei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Orszgos szint gazdasgpolitikai intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Az intzkedsek orszg szerinti rtkelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A gazdasgpolitikai intzkedsek eredmnyessgnek rtkelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Az ERKT ajnlsai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Szakpolitikai clkitzsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Az ajnlsok vgrehajtsnak alapelvei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Valamennyi ajnls esetben vgrehajtand utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hitelkockzat, piaci kockzat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . IV.1. IV.1.1. IV.1.2. IV.1.3. IV.1.3.1. IV.1.3.2. IV.1.3.3. IV.1.4. A. ajnls A klcsnfelvevk kockzattudatossga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

8 8 8 11 11 11 12 13 13 13 15 15 16 17 17 20 23 24 24 27 28 28 30 31 31 31 32 32 32 33 33 33 33 33 34 35

C 342/6

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Oldal

IV.2. IV.2.1. IV.2.2. IV.2.3. IV.2.3.1. IV.2.3.2. IV.2.3.3. IV.2.4.

B. ajnls A klcsnfelvevk hitelkpessge . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A hitelllomny nvekedse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

35 35 35 36 36 36 37 38 38 38 38 38 38 38 38 39 39 39 39 39 39 40 40 40 40 41 41 42 42 42 42 42 43 43 43 43 44 44 45 45

IV.3. IV.3.1. IV.3.2. IV.3.3. IV.3.3.1. IV.3.3.2. IV.3.3.3. IV.3.4.

C. ajnls A devizahitelezs kivltotta hitelllomny-nvekeds . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Helytelen kockzatberazs s ellenll kpessg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

IV.4. IV.4.1. IV.4.2. IV.4.3. IV.4.3.1. IV.4.3.2. IV.4.3.3. IV.4.4. IV.5. IV.5.1. IV.5.2. IV.5.3. IV.5.3.1. IV.5.3.2. IV.5.3.3. IV.5.4.

D. ajnls Bels kockzatkezels . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . E. ajnls Tkekvetelmnyek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Likviditsi s finanszrozsi kockzat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

IV.6. IV.6.1. IV.6.2. IV.6.3. IV.6.3.1.

F. ajnls Likvidits s finanszrozs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/7

Oldal

IV.6.3.2. IV.6.3.3. IV.6.4.

Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Unis szint egyttmkds s rvnyessg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

45 45 45 46 46 46 46 47 47 47 47 47

IV.7. IV.7.1. IV.7.2. IV.7.3. IV.7.3.1. IV.7.3.2. IV.7.3.3.

G. ajnls Viszonossg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kzgazdasgi megfontolsok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . rtkels: elnyk s htrnyok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Utlagos intzkedsek . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Hatridk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Megfelelsi kritriumok . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tjkoztats az utlagos intzkedsekrl . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . A szakpolitikai intzkedsek ltalnos rtkelse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

C 342/8

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

VEZETI SSZEFOGLAL Az elmlt nhny vben szmos frumon zajlott vita az Eurpai Uni egyes tagllamainak pnzgyi stabilitsval kapcsolatos aggodalmakrl, amelyek a tlzott mrtk devizahitelezs miatt merltek fel. Unis szinten a nem pnzgyi magnszektornak trtn devizahitelezs a kelet-kzp-eurpai orszgokban a legelter jedtebb, s a magnszektor nem pnzgyi rsznek mrlegeiben jelents mrtk denomincis kitettsg kialakulshoz vezetett. A devizahitelezs elterjedsnek okai kztt mind keresleti, mind knlati oldali tnyezk megtallhatk: tbbek kztt a pozitv kamatklnbzet s az anyabankok forrsainak hozzfrhetsge. A devizahitelezs magas szintje rendszerszint kvetkezmnyekkel jrhat az adott orszgok szmra, s a hatrokon tgyrz negatv hatsokat tesz lehetv. Egyes esetekben a devizahitelezs tlsgosan magas szintet rt el, s hozzjrult a hitelciklus megersdshez, ezzel potencilisan befolysolva az eszkzrakat is. A devizahitelek esetben a hitelkoc kzat minden fedezettel nem rendelkez klcsnfelvev szmra piaci kockzatot hordoz, mivel a visszafizetend rsz leteket befolysoljk az rfolyamok. Ezekre a klcsnfelvevkre jellemz, hogy a negatv rfolyamvltozsra egy idben, hasonlkppen reaglnak. Ezenfell az anyabankok forrsaitl val fggs, valamint egyes esetekben a devizaswappiacokra val tmaszkods vlsg idejn tovbbi likviditsi s refinanszrozsi kockzatot jelent. Vgezetl, amennyiben a deviza hitelezsbl ered kockzat realizldik, a pnzgyi csoportok szoros integrcija miatt is knnyen tovbbterjedhet ms orszgokra. A hatrokon val tgyrzs veszlye, valamint a tbbi tagllam ltal nem alkalmazott, egyoldal nemzeti dntsek megkerlsnek lehetsge miatt az ERKT ajnlsokat fogalmazott meg. Az ERKT-ajnlsok cljai a felismert kockzatokhoz igazodnak: i. a hitel- s piaci kockzatoknak val kitettsg korlto zsa, egyttal a pnzgyi rendszer ellenll kpessgnek javtsa; ii. a (deviza)hitelek tlzott nvekedsnek megfkezse s az eszkzrbuborkok kialakulsnak elkerlse; iii. a finanszrozsi s likviditsi kockzat cskkentse; tovbb iv. a kockzati razs javtsa. Az ajnlsok, amelyek a devizahitelezsre, azaz az adott orszg trvnyes fizeteszkztl eltr pnznemben val hitelnyjtsra vonatkoznak, Amennyiben az ajnlsok az adott orszgra rvnyesnek tekinthetk, csak a fedezetlen, vagyis termszetes vagy pnzgyi fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevkre vonatkoznak - azokra a gazdasgi szereplkre, akiknek az esetben denomincis kitettsg (currency mismatch) ll fenn. A hitelkockzat kezelsre tett ajnlsok: i. garantlni kell, hogy a klcsnfelvevket megfelelen tjkoztassk, s fokozottan felhvjk a figyelmket a devizahitel kockzatossgra; valamint ii. gondoskodni kell arrl, hogy j deviza hiteleket kizrlag hitelkpes, a jelents rfolyam-ingadozsokat is kezelni tud klcsnfelvevknek folystsanak. Szor galmazni kell a jvedelemhez viszonytott adssgarny s a hitelfedezeti rta hasznlatt. Amennyiben a devizahitelezs a teljes hitelllomny tlzott nvekedst idzi el, tancsos fontolra venni annak vonatkozsban szigorbb vagy j szablyozs bevezetst. A devizahitelezshez kapcsold kockzatok tves razsnak orvoslsa rdekben a hatsgoknak meg kell kvetelnik az intzmnyektl, hogy azok i. a bels kockzati razs s a bels tkeallokci sorn jobban figyelembe vegyk a kockzatokat; valamint ii. a hitel- s piaci kockzat nem lineris viszonya miatt a msodik pillr alapjn megfelel mennyisg, devizahitelezsre fordthat tkvel rendelkezzenek. A hatsgoknak gondosan figyelemmel kell ksrnik a devizahitelezshez fzd finanszrozsi s likviditsi kockza tokat, s szksg esetn fontolra kell vennik korltozsok bevezetst, klns hangslyt fektetve a finanszrozsi forrsok koncentrcijra, a denomincis kitettsgre, az eszkzk s forrsok lejrati sszehangolatlansgra, tovbb a devizaswapgyletekre ezekbl ereden val tlzott tmaszkodsra. Az ajnlsokat szksg szerint egyedi, szubkonszolidlt s konszolidlt szinten kell alkalmazni. A tagllamoknak el kell segtenik a szablyozsi arbitrzs megakadlyozst ehhez a viszonossg elvt kell alkalmazniuk azokkal a taglla mokkal szemben, amelyek a devizahitelezshez kapcsold kockzatok ellen intzkedseket foganatostanak. Ezenfell a felgyeleti kollgiumokon bell felgyeleti intzkedsek is megvitathatk. I. AZ EURPAI UNI DEVIZAHITELEZSNEK TTEKINTSE I.1. Devizahitelezs az Uniban A devizahitelezs fontossga jelentsen eltr attl fggen, hogy az EU mely tagllamairl van sz. Mg a legtbb nyugateurpai orszgban a devizahitelek a teljes hitelllomny viszonylag elhanyagolhat rszt teszik ki, a kelet-kzp-eurpai orszgokban (1), valamint Ausztriban viszonylag elterjedtek (lsd az 1. bra: Hztartsoknak s nem pnzgyi vllala toknak nyjtott devizahitelek az Eurpai Uniban).
(1) A kelet-kzp-eurpai orszgok kz tartozik Bulgria, Csehorszg, sztorszg, Lengyelorszg, Lettorszg, Litvnia, Magyarorszg, Romnia, Szlovkia s Szlovnia, valamint harmadik orszgok, pl. Horvtorszg s Szerbia.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/9

1. bra Hztartsoknak s nem pnzgyi vllalatoknak nyjtott devizahitelek az Eurpai Uniban

Forrs: az Eurpai Kzponti Bank (EKB) mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzsek: A monetris pnzgyi intzmnyek (MPI-k) ltal rezidens gyfeleknek nyjtott devizahiteleket a teljes kihelyezett hitelllo mny szzalkban brzoljuk. 2011. prilisi adatok. A hztartsok szektort a hztartsok s a hztartsokat segt nonprofit intzmnyek alkotjk.

Azokban az orszgokban, ahol a devizahitelek rszarnya nagy, a jelensg gyakran a hztartsoknak s a nem pnzgyi vllalatoknak nyjtott hitelekre egyarnt jellemz. Ezzel szemben ott, ahol a devizahitelek a teljes hitelllomny viszonylag kis rszt alkotjk, a nem pnzgyi vllalatok a hztartsokhoz kpest jellemzen tbb hitelt vesznek fel klfldi pnznemben. Ennek okai valsznleg az exportorientlt cgek jelenltben s ltalban vve a klkereskedelmi nyitottsg mrtkben keresendk.

Elssorban azokban az orszgokban nagy a pnzgyi stabilitst vez kockzat, ahol jelents a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek nyjtott devizahitelek llomnya. Klnsen a hztartsi szektorra s egyes nem pnzgyi vllalatokra (azaz a hazai piacon aktv kis- s kzpvllalkozsokra) jellemz, hogy nem rendelkeznek megfelel fedezettel (vagyis nagy a denomincis kitettsgk), mivel jvedelmk ltalban a helyi fizeteszkzben kpzdik.

Az exportorientlt nem pnzgyi vllalatok ezzel szemben feltehetleg kevsb rzkenyek az rfolyam-ingadozsra, mivel nagyobb lehetsgk nylik a devizakockzat fedezsre (2). Ezrt az elemzs tovbbi rsze azokra az orszgokra sszpontost, amelyekben jelents a hztartsoknak nyjtott devizahitelek rszarnya (3).

A devizahitelek szerkezete szintn tagllamonknt eltr (lsd a 2. bra: a nem monetris pnzgyi intzmnyek magn szektornak (az llamhztarts nlkl) folystott devizahitelek az EU-ban ). Az elemzsben szerepl orszgok tbb sgben (Bulgria, Lettorszg, Litvnia s Romnia) a devizahiteleket elssorban eurban folystottk, ami az unis tagsgra, s klnsen az eurhoz kttt rfolyamrendszerekre figyelemmel termszetes vlasztsnak tnik. Msrszt egyes orszgokban ms devizk tltttek be uralkod szerepet, kivltkppen a CHF (pldul Magyarorszgon, Ausztriban s Lengyelorszgban).
(2) A devizakockzat fedezse klnfle formkat lthet: lehet termszetes fedezs, amikor a hztarts vagy nem pnzgyi vllalat jvedelme devizban keletkezik (pldul hazautalsok/exportbevtel), vagy pnzgyi fedezs, amelynek felttele egy pnzgyi intzmnnyel kttt szerzds. Az utbbit fknt viszonylag magas kltsge miatt a hztartsok, valamint egyes kis- s kzpvllalatok szmra rendszerint elrhetetlennek tekintik. A fedezettel nem rendelkez nem pnzgyi vllalatok amelyekrl adatok nem llnak rendelke zsre vizsglatba trtn bevonsa nagy valsznsg szerint nem vltoztatna azon, mely orszgok szerepelnek a mellkletben. 3 ( ) Ausztria, Bulgria, Lengyelorszg, Lettorszg, Litvnia, Magyarorszg s Romnia.

C 342/10

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

2. bra a nem monetris pnzgyi intzmnyek magnszektornak (az llamhztarts nlkl) folystott devizahitelek az EU-ban (4)

Forrs: az EKB mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzsek: A monetris pnzgyi intzmnyek ltal rezidens gyfeleknek nyjtott devizahiteleket a teljes kihelyezett hitelllomny szzalkban, klnbz devizkra lebontva brzoljuk. 2011. prilisi adatok.

A fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek nyjtott (a hztartsok hitelfelvtelvel kifejezett) devizahitelekkel nagyobb arnyban rendelkez orszgoknl tbb kzs jellemz figyelhet meg. A devizahitelek arnya 2004 decem bere ta Ausztrit kivve lnyegben mindegyik orszgban ntt (lsd a 3.). Mindekzben a nem pnzgyi magn szektor devizabett-llomnya az rintett orszgokban csak kis mrtkben emelkedett, illetve bizonyos esetekben vissza esett (Lettorszg kivtelvel, ott ugyanis jelents mrtkben ntt a devizabettek arnya). A devizban val hitelfelvtelt preferl aszimmetrikus elmozdulsok a nem pnzgyi magnszektor mrlegeiben jelentkez nvekv denomincis kitettsg elsdleges jelei lehetnek. Mindez kzvetve arra utal, hogy a tagllamokban lteznek klnfle sztnzk, amelyek a devizahitelezst tmogatjk. Nhny orszgban a nem pnzgyi magnszektornak nyjtott devizahitelek rszarnya tovbb nvekedett, mita a globlis pnzgyi s gazdasgi vlsg elrte az unis tagllamokat, msutt azonban nagyjbl vltozatlan. A devizahitelek arnynak nvekedse tbb orszgban is a hitelkereslet cskkensvel prhuzamosan zajlott. 3. bra devizahitelek s devizabettek rszarnya nhny kivlasztott unis orszgban

Forrs: az EKB mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzs: a rezidens nem-MPI-knek (az llamhztarts nlkl) nyjtott devizahiteleket, valamint devizabett-llomnyukat a teljes kihe lyezett hitel- s bettllomny szzalkban brzoljuk. A 2004. december s 2011. prilis kztti idszakra vonatkoz adatok. (4) A nem monetris pnzgyi intzmnyek (llamhztarts nlkl vett) magnszektorba a kvetkez szektorok tartoznak: nem pnzgyi vllalatok, pnzgyi kiegszt tevkenysget vgz vllalatok, egyb pnzgyi kzvettk, biztosttrsasgok, nyugdjpnztrak s hztartsok, valamint a hztartsokat segt nonprofit szervezetek.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/11

Ezekben az orszgokban a hitelllomny-nvekeds finanszrozsi forrsainak vizsglatakor a hitel-bett arny krlbell jelzi az elrhet hazai finanszrozsi forrsok mennyisgt. A hitel-bett arny ers nvekedse arra utal, hogy az rintett gazdasgok hitelfinanszrozsa nagyban fgg a klfldi tktl (lsd a 4. bra: Devizahitelek rszarnya s hitel-bett arnyok nhny kivlasztott EU-tagllamban ). Nhny kelet-kzp-eurpai orszgban a klfldi tke elsdlegesen a hitelt nyjt pnzgyi intzmnyek (5) anyavllalataitl felvett klcsnk formjban, valamint a nemzetkzi pnzpiacokrl szrmaz forrsokbl ramlott be. 4. bra Devizahitelek rszarnya s hitel-bett arnyok nhny kivlasztott EU-tagllamban

Forrs: az EKB mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzs: Az Az arnyok kztti klnbsgeket szzalkpontokban adjuk meg. A hitelek s bettek arnya az sszes devizra egyttesen vonatkozik. A hitel s bettek gyflszektora mindig a rezidens nem-MPI szektor, az llamhztarts kizrsval. Az brn feltntetett adatok a 2004. december s 2011. prilis kztti idszakra vonatkoznak,

I.2. A devizahitelezs bvlsnek httere A devizahitelezs terjedst szmos knlati s keresleti oldali tnyez egyarnt elsegti. A knlati oldalon a kelet-kzpeurpai orszgok devizahiteleinek gyors nvekedse fleg a bankkzi finanszrozshoz val knny hozzfrsre vezet het vissza (ezt a kedvez globlis likviditsi helyzet s a klfldi anyavllalatoktl szrmaz finanszrozs segtette). A keresleti oldalon a kamatklnbzet jtszott dnt szerepet. Br vannak mindenhol megtallhat, kzs mozgatrugk, fontossguk orszgonknt eltr lehet. A szmtalan egyedi knlati s keresleti oldali tnyeztl eltekintve a devizahitelezs nhny kelet-kzp-eurpai gazda sgban megfigyelhet bvlse szles kr jelensg, amely a klfldi finanszrozs, erteljes kereslettel s/vagy magas eszkzrszinttel jellemezhet. Kzs tulajdonsg tovbb, hogy a nagy devizahitel-rszarnnyal rendelkez unis tagl lamok tbbsgnek gazdasgban konvergenciafolyamat zajlik, s ezek az orszgok gyakran jelents felzrkzsi poten cillal rendelkeznek. A relkonvergencia-folyamat ezekben az orszgokban nagyrszt a beraml klfldi tkre tmasz kodott, mivel a hazai megtakarts nem volt elgsges. I.2.1. Knlati oldali tnyezk I.2.1.1. N e m z e t k z i k o n t r a b e l f l d i f i n a n s z r o z s Az emltett kelet-kzp-eurpai orszgokban a devizahitelezst nagyrszt hatron tnyl hitelfelvtellel, egyb unis orszgbeli anyaintzmnyek hitelkeret-konstrukciin keresztl finanszroztk. Az elegend hazai devizabetttel rendelkez tbbi hitelintzet a devizaswap-piacrl szerzett be forrsokat. Belfldi forrs hinyban az intzmnyek klfldi finanszrozsra (6) hagyatkoztak (lsd az 5. bra: Devizahitelek s belfldi fizeteszkzben fennll hitel-bett arnyok nhny kivlasztott unis tagllamban ). A jelenlegi helyzet kiala kulsban a kelet-kzp-eurpai orszgok nemzeti tkepiacainak (az els eurovezeti orszgokhoz kpest mrt) fejlet lensge is kzrejtszhatott. Leginkbb a hosszabb lejrat, hazai fizeteszkzben denominlt adssginstrumentumok viszonylagos ritkasga tarthatta vissza az intzmnyeket attl, hogy helyi pnznemben nyjtsanak hossz lejrat hitelt, ugyanis az adssginstrumentumok az razshoz referenciaknt szolglhatnak vagy felhasznlhatk hossz lejrat finan szrozs elteremtsre. A helyi devizainstrumentumok rtkpaprostsnak magas kltsgei szintn szerepet jtszottak abban, hogy a bankok inkbb devizban szereztk be a jelzloghitelek finanszrozshoz szksges forrsokat.
(5) A tovbbiakban az intzmnyek, hitelt nyjt pnzgyi intzmnyek s pnzgyi intzmnyek kifejezst az sszes hitelnyjtsra kpes pnzgyi intzmny szinonimjaknt hasznljuk. Ezek az intzmnyek tbbsgben bankok, de a, hitelnyjtsra kpes egyb nem banki intzmnyeket is ide soroljuk. 6 ( ) Magyarorszgon s Romniban a teljes bankszektor devizaktelezettsgeinek 5070 %-t az anyaintzmnyektl ignyelt forrsok adtk. Tovbbi rszletekrt lsd Walko, Z., The refinancing structure of banks in selected CESEE countries, Pnzgyi stabilitsi jelents, No 16, sterreichische Nationalbank, 2008. november.

C 342/12

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

5. bra Devizahitelek s belfldi fizeteszkzben fennll hitel-bett arnyok nhny kivlasztott unis tagllamban

Forrs: az EKB mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzs: Az brn feltntetett adatok a 2004. december s 2011. prilis kztti idszakra vonatkoznak, az arnyok kztti klnb sgeket szzalkpontban megadva brzoljuk.

Emellett a nemzetkzi pnzgyi csoporton belli finanszrozssal viszonylag olcsbban lehetett forrshoz jutni, a csoporton kvli, helyi bankok ltal elrhet lehetsgekhez kpest. Ez tovbb erstette a devizahitelezst tmogat tnyezket, mint pldul a kamatklnbzetet s a kamatrsbl add elnyket.

A klfldi finanszrozs rendelkezsre llsa miatt s az rfolyamkockzat klcsnfelvevkre val thrtsval a pnzgyi intzmnyek a helyi pnznemben felvehet hitel kamatlbainl jelentsen alacsonyabb kamattal tudtk ajnlani hitel termkeiket. Magas devizabett-arnnyal rendelkez orszgokban (pldul Bulgriban s Lettorszgban) az is sztnz hette a pnzgyi intzmnyeket devizahitel-nyjtsra, hogy hozzfrssel rendelkeztek jelents s stabil, devizban (tlnyomrszt eurban) denominlt belfldi forrsokhoz. Emellett a rgztett rfolyamrendszerek megszntettk az rfolyam fedezsvel jr kltsgeket (7).

I.2.1.2. K l f l d i c s o p o r t o k n v e k v j e l e n l t e a k e l e t - k z p - e u r p a i o r s z g o k b a n A hitelllomny bvlshez hozzjrult az eurpai pnzgyi piacok integrcija is, ez tbbek kztt abban nyilvnult meg, hogy az emltett orszgok gazdasgainak pnzgyi rendszereiben mr korbban is jelen lv klfldi pnzgyi intzmnyek tovbb terjeszkedtek s aktivitsuk ersdtt.

Ausztria kivtelvel az e mellklet elemz rszben trgyalt mind a ht orszg teljes bankszektornak eszkzeiben a klfldi banki eszkzk arnya megkzelti vagy esetenknt meg is haladja a 60 %-ot (lsd a 6.). Az anyaintzmnyeket a lenyintzmnyeik devizafinanszrozsba val bekapcsoldsban egyrszt az motivlta, hogy a felzrkz gazdasgokban a hitelezsi tevkenysg jvedelmezbb, msrszt pedig ezekben az orszgokban nagyobb piaci rszeseds szerzsre trekedtek. A klfldi tulajdon bankok nagyarny jelenlte az emltett orszgok belfldi pnzgyi szektorban gy tovbbi tkeberamlsi csatornt hozott ltre, amely elssorban a hitelpiacokra terelte a pnzt.
(7) Bulgria, Lettorszg s Litvnia esetben gy trtnt, ezek az orszgok ugyanis valutatancsi rendszert tartanak fenn vagy helyi fizeteszkzk az eurhoz kttt.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/13

6. bra A klfldi tulajdonban lv lenyvllalatok s bankfikok eszkzeinek arnya a teljes bankszektorban (%)

Forrs: Konszolidlt banki adatok (EKB), 2010 jnius.

I.2.1.3. F o k o z d v e r s e n y A klfldi tulajdonban lv bankok fent emltett nagyarny rszesedse a kelet-kzp-eurpai orszgok pnzgyi szektoraiban, valamint jelents nvekedsi potenciljuk egyttesen a verseny fokozdst eredmnyezte a hitelpiacon, azon bell is leginkbb a lakshitelpiacon. (8) Az erteljesebb verseny kvetkezmnyekppen a klnbz intzmnyek devizaalap jelzloghitelekkel bvtettk termkeik krt, gy olcsbb hitelt tudtak nyjtani a hztartsoknak. A kedve zbb kamatozs hitelek nyjtsra trekvs volt az egyik ok, amirt a svjci frank hitelek nhny kelet-kzp-eurpai orszgban s Ausztriban annyira elterjedtek. A svjci frank s japn jen hitelt knl bankok azzal versenyezhettek a nagyobb piaci rszesedsrt, ha kisebb trlesztsi kltsg hitelt ajnlottak, mint az eurohitelt knl bankok.

A fokozd verseny hatsa ktdimenzis volt. Egyrszt az ers verseny miatt a konzervatvabb intzmnyek is arra knyszerltek, hogy belpjenek a devizahitelpiacra, ha nem akartk elveszteni piaci rszesedsket. Ezzel prhuzamosan valsznleg a hitelezsi szablyok is lazultak. Msrszt a jelents kamatklnbzet miatt az intzmnyek magasabb profitrtval s djakkal dolgozhattak, mint a helyi devizanemben hitelezk, ami javtotta pnzgyi eredmnyeiket (ez a helyzet ugyanakkor tovbb lezte a versenyt a devizahiteleket nem knl bankok szempontjbl). A devizhoz kttt hitelek esetben az intzmnyek a trlesztrszletek devizra vagy nemzeti pnznemre trtn tvltsakor az rfolyamklnbzetbl is tbbletbevtelre tettek szert.

I.2.2. Keresleti oldali tnyezk I.2.2.1. K a m a t k l n b z e t A legfbb eurpai fejlett gazdasgok s az itt trgyalt kelet-kzp-eurpai rgi s Ausztria kztti kamatklnbzet volt utbbiak esetben a devizahitelezs irnti erteljes kereslet f mozgatrugja (lsd a 7. bra: Svosan rgztett s rgztett rfolyamrendszerrel rendelkez orszgok., a 8. s a 9. bra: A hazai pnznem- s a svjci frank hitelek kamatkln bzete Ausztriban, Lengyelorszgban s Magyarorszgon (szzalkpont). brt). A devizaalap hitelek klnsen a hossz lejrat hitelek (pldul jelzloghitelek) szegmensben vltak npszerv, ezeknek az esetben azonban a kamat klnbzet sokkal nagyobb hatssal van az indul havi trlesztrszletekre, mint a rvid lejrat hiteleknl. A rgztett rfolyamrendszerekben a devizahitelezs ltalban olcsbb volt, tbbek kztt az alacsonyabb kockzati (pldul likvi ditsi- s hitelkockzati) felr s egyb tnyezk miatt.
(8) Ezek az intzmnyek azrt a lakshiteleket rszestik elnyben, mert a jelzloghitel kezdeti kltsgei viszonylag alacsonyak, ezenkvl az ilyen jelleg hitelek hossz tv kapcsolatot jelentenek az gyfelekkel (keresztrtkestsi lehetsgek), s mivel ltalban nagy ssze gek s hossz futamidejek, hozzjrulnak a bank eszkzllomnynak gyors nvekedshez. Mindezen tl az intzmnyek azrt is talltk elnysebbnek a jelzloghitelezst, mert a fedezet megltnek ksznheten kisebbnek tnt az azokkal jr kockzat.

C 342/14

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

A hztartsoknak nyjtott hitelek kamatklnbzetei hazai pnznemben s eurban (szzalkpont) 7. bra Svosan rgztett s rgztett rfolyamrendszerrel rendelkez orszgok

Forrs: EKB s sajt szmtsok. Megjegyzs: az adatok a laksvsrlsi cl j hitelek vestett kamatlbaira vonatkoznak a rulroz hitel, a folyszmlahitel, valamint a knyelmi s a nyjtott hitelkrtya-tartozs kivtelvel. Vltoz kamatozs, maximum egyves kamatperidussal rendelkez hitelek adatai.

8. bra

Rugalmas rfolyamrendszerrel rendelkez orszgok

Forrs: EKB s sajt szmtsok. Megjegyzs: az adatok a laksvsrlsi cl j hitelek vestett kamatlbaira vonatkoznak a rulroz hitel, a folyszmlahitel, valamint a knyelmi s a nyjtott hitelkrtya-tartozs kivtelvel. Vltoz kamatozs, maximum egyves kamatperidussal rendelkez hitelek adatai.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/15

9. bra A hazai pnznem- s a svjci frank hitelek kamatklnbzete Ausztriban, Lengyelorszgban s Magyarorszgon (szzalkpont)

Forrs: EKB, nemzeti kzponti bankok, sajt szmtsok. Megjegyzs: a Magyarorszgra vonatkoz adatok 2010 mrciusig llnak rendelkezsre, mivel ezt kveten mr nem lehetett ignybe venni svjci frank alap hiteltermkeket Magyarorszgon. Lengyelorszgrl csak 2007 janurjtl van adat. Magyarorszg esetben az adatok a hztartsoknak nyjtott fogyasztsi s lakscl svjci frank hitelek havi tlagos kamatra vonatkoznak, az j hitelek arnyban. Ezek vltoz kamatozs, maximum egyves kamatperidussal rendelkez hitelek. Ausztria esetben az adatok a hztartsoknak s nem pnzgyi vllalatoknak nyjtott j svjci frank hitelek vestett kamatl baira vonatkoznak. Lengyelorszg esetben az adatok az jonnan nyjtott lakscl hitelek tlagos kamataira utalnak.

I.2.2.2. A z r f o l y a m k o c k z a t m e g t l s e s a z e u r o b e v e z e t s v e l k a p c s o l a t o s v r a k o zsok Az euroalap hitelezs a rgztett rfolyamrendszerrel rendelkez gazdasgokban rte el a legmagasabb szintet. Ennek szmos oka lehet, tbbek kztt az euroalap adssginstrumentumok alacsonyabb likviditsi felra s a kisebbnek tlt rfolyamkockzat ezek lehettek az eurohitelezs irnti nagyobb kereslet sztnzi az rintett orszgokban. Egyes klcsnfelvevk minden valsznsg szerint nem voltak tisztban a devizahitel felvtelvel jr kockzatokkal. Mg a jl tjkozott gyfelek esetben is elfordulhatott, hogy fedezetlen devizapozci mellett dntttek, mert gy vltk, hogy a fennll rfolyamrendszer azt kimondatlanul is garantlja. A mostani vlsg idejn ez a felttelezs beigazoldni ltszott, hiszen klnsen a kelet-kzp-eurpai, valutatancsi rendszerrel vagy rgztett rfolyamrendszerrel rendelkez orsz gokban nem rtkeltk le a valutt. Igaz, Lettorszgban az eurhoz kttt rfolyam fenntartshoz az Uni s a Nemzetkzi Valutaalap (IMF) ltal tmogatott programra is szksg volt, fleg a prociklikus fisklis politikk s a globlis pnzgyi piacok likviditsi problmi miatt. Az rfolyamvltozsok valsznleg a rugalmas rfolyamrendszerrel rendelkez orszgokban is nveltk a devizahitel irnti keresletet (9). Az, hogy Ausztriban az euro/svjci frank rfolyam hossz idszakot tekintve is alacsony volatilitst mutatott, hozzjrult ahhoz, hogy alacsony rfolyamkockzattal szmoltak. A rugalmas rfolyamrendszerrel rendelkez kelet-kzp-eurpai orszgokban a klcsnfelvevket a nominlis rfolyam tarts felrtkeldse, valamint tovbbi felr tkeldsi vrakozsok is a devizahitelekhez vonzottk. Utbbi vrakozsok nagyrszt nbeteljestnek bizonyultak, (10) ahogy a felrtkelds slyosbtotta a kls egyenslyhinyt, amely a belfldi kereslet erteljes nvekedsnek kvetkez tben alakult ki. Az euroalap hitelezs s hitelfelvtel kockzatainak megtlst nhny orszgban nagy valsznsggel az euro kzelg bevezetsvel kapcsolatos vrakozsok is befolysoltk. Ezek a vrakozsok egyrszt megalapoztk azt az elkpzelst, miszerint a rgztett rfolyamrendszerrel rendelkez orszgok esetben nincs rfolyamkockzat, msrszt pedig erstettk azt a feltevst, hogy a rugalmas rfolyamrendszerrel rendelkez orszgokban a nominlis rfolyam tarts felrtkeldse vrhat. II. A DEVIZAHITELEZSSEL JR KOCKZATOK Br a fejezetnek ebben a rszben elssorban a devizahitelezsbl szrmaz legfontosabb kockzatokkal foglalkozunk, tagadhatatlan, hogy a pnzgyi integrcinak s a fenntarthat szint devizahitelezsnek vannak elnyei is. II.1. A devizarfolyam s a klfldi kamatok vltozsnak hatsa a hitelkockzatra A devizahitelezssel foglalkoz bankok az gyflmrlegekben tallhat, a hitelkockzat rszt kpez n. denomincis kitettsg miatt kzvetett mdon rfolyamkockzatnak is ki vannak tve. A helyi pnznem jelents lertkeldse azzal jr,
(9) A devizahitelezsrl szl tbb tanulmny is rmutat, hogy a devizahitelezs legmeghatrozbb tnyezje a devizabetteken, a relrfolyamon, s az inflcis volatilitson kvl a devizarfolyam volatilitsa: Lsd Hake, M., Determinants of foreign currency loans in CESEE countries: a meta-analysis, elads az Oesterreichische Nationalbank 69. East Jour Fixe rendezvnyn, 2011. jnius. 10 ( ) A hiteleket legtbbszr devizban denominltk vagy devizhoz rgztettk, s a finanszrozs szintn devizban (vagy azz tala ktva) trtnt, de a klcsnfelvevk a hitelt helyi pnznemben kaptk meg. Ez azt jelenti, hogy a pnzgyi intzmnyek devizaforrst adtak el, amelyhez az anyacgtl vagy a bankkzi piacrl jutottak, illetve amelyet swapszerzdsen keresztl a spot piacon szereztek be, mindezzel felfel irnyul nyomst fejtve ki a hazai valuta rfolyamra.

C 342/16

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

hogy megemelkedik mind a hitelllomny belfldi valutban szmtott rtke (a fedezetrtkhez kpest is), mind a trlesztrszletek nagysga. Ezzel prhuzamosan romlik a fedezettel nem rendelkez belfldi klcsnfelvevk trlesztsi kpessge, ami miatt jelentsen gyenglhet a magnszektor pnzgyi helyzete. A rosszabb trlesztsi kpessg (11) s a kisebb megtrlsi rta a hitelportfli minsgre is kihat, megemelve a banki hitelvesztesget, cskkentve a bevtelt s a tkepuffert. Br az EBA eurpai unis stressztesztjben felvzolt forgatknyvben nem utalnak r, a testlet vonatkoz jelentsben hangslyozzk, hogy egyes orszgokban a legnagyobb kockzat a devizarfolyam kedveztlen vltozsnak a devizahitelezsre gyakorolt hatsbl szrmazik. (12)

Nehz pontosan meghatrozni a devizahitelek kamatkockzatt (s rfolyamkockzatt). A hagyomnyos kockzatszm tsi mdszerek nem veszik figyelembe, hogy a fedezettel nem rendelkez hiteleseknek nyjtott devizahitel esetben a piaci s hitelkockzat tvolrl sem lineris mdon addik ssze. (13) A szakirodalombl lthat, hogy a klnfle kockzat tpusokat kln-kln becsl szokvnyos kockzatkezelsi mdszerek jelentsen alulbecslhetik az egyttes kockzat nagysgt. Az rfolyam- s a nemfizetsi-kockzat egyszer sszeadsval kapott rtk ugyanis csak tredke a tnyleges kockzatnak.

Vgl a devizahitelek kamatkockzati profilja eltr a belfldi valutban nyjtott hitelektl. Ez ronthatja a devizahitelek minsgt, amennyiben az illet devizhoz kapcsold kamatciklusok eltrnek a belfldi pnznem ciklusaitl. Az rfo lyamkockzat s a klfldi kamatlbbl ered kockzat mrtke azonban jelentsen vltozik az adott devizapr, valamint az egyes orszgok razsi gyakorlatnak fggvnyben.

A rgztett rfolyamrendszert alkalmaz orszgokban a devizahitelezs rfolyamkockzata a vlsg alatt nem materiali zldott, mivel a tovbbra is az eurhoz rgztett belfldi valuta nem vesztett az rtkbl. Emiatt teht a devizahitelesek nem szenvedtek a lertkels hatsaitl, st hasznuk is szrmazott, amikor cskkentek az eurokamatok.

A lebeg rfolyamrendszert alkalmaz orszgokban a belfldi pnznem lertkeldse jelents mrtkben attl fggtt, hogy a klnfle hitelfajtkat knl bankok milyen razsi rendszert mkdtetnek. Minthogy egyes helyeken, gy pldul Ausztriban, Lengyelorszgban s Romniban a devizaalap jelzloghitel kamatt egyrtelmen a piaci kamatlbakhoz rgztik, az euro- s svjci frank kamatok cskkensnek nagymrtkben sikerlt ellenslyoznia az orszg pnzneme rfolyamnak lertkeldsbl szrmaz negatv hatsokat. Ugyanakkor nem szabad megfeledkeznnk arrl, hogy a belfldi rfolyam s a klfldi kamatlbak kztti fentebb lert klcsnhats azzal a klnleges helyzettel magyarzhat, amellyel a fejlett gazdasgok s a vilg pnzgyi piacai a vlsg alatt szembesltek. Ha a belfldi pnznem lertkel dsvel egy idben a klfldi kamatlbak emelkedtek volna, a lebeg rfolyamrendszer orszgokban a hitelrazsi rendszertl fggetlenl is azzal szembesltek volna, hogy megntt a klcsnfelvevk nemfizetsi kockzata.

Magyarorszgon ugyanakkor az emelked devizahitel-kamatok is felerstettk az rfolyamkockzat materializldst (egyidejleg fellp rfolyam- s kamatsokk). A magyar bankok razsi gyakorlata lehetv teszi, hogy egyoldalan szabjk meg a lakossgi hitelkamatot, s figyelmen kvl hagyjk a klfldi kamatok vltozst. Emiatt az elmlt kthrom vben a magyarorszgi lakossgi devizahitelesek kamatterhe ntt, ami fokozta a forint svjci frankkal szembeni jelents lertkeldsnek negatv hatst.

Nhny helyen pldul Magyarorszgon s Romniban a devizahitelek esetben igen nagy a nemteljestk arnya s a hitelttemezs szintje. Erre lehet kvetkeztetni a hitelezs alakulsbl is, ugyanis azok a jelzloghitelesek, akik ersebb rfolyam mellett vettek fel devizahitelt, ltalban nagyobb arnyban nem tudnak fizetni. Ez is mutatja, hogy legalbbis nhnyan kzlk nem voltak tisztban a devizaklcsn kockzatval.

Ms orszgok, pldul Lengyelorszg adatai azt mutatjk, hogy a devizahitelek jobban teljestenek, mint a hazai pnz nemben nyjtottak. Ez azonban nem magyarzhat kizrlag a devizahitelesek jobb anyagi helyzetvel. Inkbb annak tudhat be, hogy a lengyel banki gyakorlatban a devizahitelt rviddel a fizetsi ksedelem vagy az ttemezs eltt hazai pnznemre vltjk t, illetve hivatalos intzkedsek szavatoljk, hogy csak a legjobb adsok vehessenek fel devizahitelt.

Vgl a hitelminsg a hitel tpustl is fgg, hiszen a fogyaszti hitel kockzatosabb, mint a jelzloghitel vagy valamilyen egyb fedezett hitelfajta.
(11) A belfldi pnznem lertkeldse mg azrt is cskkentheti a klcsnfelvevk fizetsi hajlandsgt, mert pldul a hitelrtk meghaladja a fedezet rtkt. Ez a mechanizmus inkbb azokon a piacokon elterjedt (pldul az egyeslt llamokbeli jelzloghitelpiac nagy rszn), ahol a bankok csak a fedezetre vezetnek vgrehajtst, s nem vonjk be a klcsnfelvev egyb jvedelmt s eszkzeit. 12 ( ) Lsd: A 2011-es unis stressztesztrl szl sszevont jelents, Eurpai Bankfelgyeleti Hatsg, 2011. jlius 15., 28. o. 13 ( ) A krdst az sterreichische Nationalbank tanulmnya keretben a Bzeli Bizottsg kutati munkacsoportjnak munkatrsai vizsgltk. Lsd Breuer, T., Jandacka, M., Rheinberger, K. s Summer, M. Does adding up of economic capital for market- and credit risk amount to conservative risk assessment?, Journal of Banking and Finance, 34(4), 2010., 703712. o.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/17

sszessgben tbb jele is van annak, hogy a hitelkockzatok klnsen az elmlt kt vben realizldtak, br ennek mrtke orszgonknt ms s ms. Ugyanakkor nehz elklnteni azokat a hitelminsget ront hatsokat, amelyek egyttesen az rfolyam s a klfldi kamatok szmljra rhatk. Ennek tbb oka is van: i. a hitelminsg egyb gazdasgi mutatktl, pldul a munkanlklisg szintjtl s a portfli koroststl is fgg; ii. a legtbb rintett orszgban a jelensg kezelsre hozott gazdasgpolitikai intzkedsek hatsra megvltoztak a devizahitel-portfli jellemzi; iii. az adatok korltozott elrhetsge.

II.2. Finanszrozs, likviditsi kockzatok Egyes kelet-kzp-eurpai orszgokban amelyekben elterjedtebb a devizaalap hitelezs a banki hitelezs magasabb finanszrozsi s likviditsi kockzattal jr. A finanszrozsi kockzat itt azrt is megntt, mert a bankok a lakossgi bettek helyett egyre gyakrabban a nagybani piacrl s az anyaintzmnyektl jutottak forrshoz. A helyi bankok teht egyre inkbb kls finanszrozsra tmaszkodtak, s emiatt nhny orszg sokkal srlkenyebb vlt a klflddel szemben. A csoporton belli finanszrozsra tmaszkod kelet-kzp-eurpai orszgok esetben ez akkor bizonyult klnsen kockzatosnak, ha az anyabank olyan orszgban volt, amely tarts fisklis problmkkal kzd. A szkhely szerinti orszghoz kapcsold orszgkockzat a rgiban mkd lenybankoknak s bankfikoknak val forrsnyjts s annak kltsge rvn knnyen tovbbterjesztheti a fertzst. Ezrt rszletes finanszrozsi terveket kell kidolgozni, hogy a negatv hatsok ne gyrzzenek t a fogad orszgokba.

Az elmlt kt-hrom vben azonban a finanszrozsi kockzat nem materializldott, s az anyabankok eleget tudtak tenni ktelezettsgeiknek, teht folyamatosan el tudtk ltni forrssal a lenybankokat, s meg tudtk jtani a finan szrozst. Az eurpai hatsgok s az anyaintzmnyek egyttmkdse (pldul bcsi kezdemnyezs, lsd 3. keretes rs A bcsi kezdemnyezs s pldk a szkhely szerinti orszg s a fogad orszg kztti koordincira) is hozzjrult ahhoz, hogy sikerlt megakadlyozni e kockzat realizldst. Teljesen kikszblni azonban nem sikerlt, aminek oka tbbek kztt a finanszrozsi forrsok koncentrcija, valamint a vltoz kockzati megtls miatt hullmz finan szrozsi kltsg. Az anyaintzmny nlkli hitelintzeteknl a koncentrcis kockzat ugyan nem szmottev, de esetkben megnhetnek a nagybani finanszrozshoz kapcsold egyb kockzatok.

Ehhez jrul mg, hogy nhny orszgban klnsen Magyarorszgon s Lengyelorszgban megjelent egy j likvidits kockzati finanszrozsi forrs is, ahogy a bankok megkezdtk a devizahiteleknek a devizaswappiac kzvettsvel a hazai pnznemben tartott bettllomnybl trtn finanszrozst. A helyi bankok hogy ne legyen devizban nyitott pozcijuk a swappiacon devizaforrsra cserltk a helyi pnznemben tartott betteket, sok esetben rvid idtartamra, ami megjtsi kockzatot jelentett. Amikor a ktvny- s devizaswappiacokon elhatalmasod zrzavar miatt elapadtak a forrsok, a bankok csak nehezen tudtk tovbbgrgetni rvid hatrids gyleteiket. Ezenkvl a hazai pnznem gyeng lsvel prhuzamosan a hazai bankoknak a swapgyletek sorn magasabb fedezetkiegsztsi kvetelmnyt kellett telje stenik, ami megemelte a likvid devizaforrsok irnti ignyket. A devizaswap-piaci nyitott pozcikbl ered likvidits finanszrozsi kockzat kvetkezmnyeit egyrszt enyhtette, hogy a kzponti bankok swapkeretet s olyan hitelezsi konstrukcikat vezettek be, amelyek rvn vgszksg esetn likvid devizaforrssal ltta el a helyi bankokat, msrszt az anyabankok devizaswap gyletekkel is segtettk lenybankjaikat. Nhny esetben a kzponti banki intzkedseket az IMF, az EKB s a Svjci Nemzeti Bank ltal nyjtott klcsnk, hitel- s swapkeretek rvn kellett tmogatni.

Ugyanakkor ismtelten hangslyoznunk kell az egyes orszgok kztti klnbsgeket, ami finanszrozsi forrsaik klnbzsgvel magyarzhat. Azokban az orszgokban, amelyeket magas devizabett-arny, teht kisebb devizahitel/ devizabett rta jellemez, nem volt szmottev a finanszrozsi kockzat, mivel jelents s stabil belfldi devizaforrsok lltak rendelkezsre.

II.3. Tlzott mrtk hitelllomny-nvekeds, helytelen kockzatberazs, potencilis eszkzrbuborkok A devizahitelezs slyos veszlye, hogy tlzott mrtk hitelllomny-bvlst generlhat. (14)

Ha tlsgosan ersen bvl a hitelllomny, eszkzrbuborkok alakulhatnak ki, ami a pnzgyi stabilitst s ltalban a gazdasgi teljestmnyt veszlyezteti. Klnsen az slyosbthatja a kls pnzgyi s relgazdasgi sokkoknak val kiszolgltatottsgot, ha a mrlegben sszehangolatlansg keletkezik, ami a nem pnzgyi szektorba tartoz, fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevk tlzott devizahitelezsbl fakad. Ez a kiszolgltatottsg klnsen nagy lehet, ha a nvekv hitelllomny az ingatlanszektorban koncentrldik. Ez ugyanis knnyen buborkot okozhat, ahogy az ingatlan irnti kereslet felnyomja az ingatlanrakat, ami a nagyobb fedezetrtk rvn sztnzi a hitelknlatot, ugyanakkor a kereslet is ersdik, hiszen a vevk tovbbi eszkzr-emelkedsre szmtanak. Amennyiben a hitelezst kls tkbl finanszrozzk, megn az adott orszg kls adssgllomnya, mg a termeli potencil csak kismrtkben ersdik. Az
(14) Az IMF llspontja szerint akkor beszlnk ers tem hitelezsrl, ha a hitelllomny bvlse 1,75-szrse az adott orszgban megfigyelt trend krli tlagos hitelingadozs szrsnak. Lsd IMF Are credit booms in emerging markets a concern?, World Economic Outlook, 2004. prilis, 151. o. Az e mgtt meghzd meggondols szerint: ha felttelezzk, hogy a hitelllomnybvlsre vonatkoz megfigyelseket norml eloszlsbl vesszk, akkor csak 5 %-os valsznsge lenne, hogy ezek 1,75-nl maga sabb szorzval haladjk meg a szrst. Lsd mg: Boissay et al, Is lending in central and eastern Europe developing too fast?, elzetes jelentstervezet, 2005. oktber 31. Az ers hitelnvekedssel jellemezhet idszakokat az IMF gy hatrozza meg, hogy hromves idtvon az tlagos hitelllomny 17 % feletti temben n relrtken.

C 342/18

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

rorszgban, Spanyolorszgban s a balti orszgokban a pnzgyi vlsg alatt szerzett tapasztalatok arra utalnak, hogy ennek az ngerjeszt visszacsatolsi lncnak a megfordulsa slyos kvetkezmnyekkel jrhat a makrogazdasg s a pnzgyi stabilits szempontjbl. Az j tagllamokban (15) az ers hitelllomny-nvekeds s a devizaalap hitelfelvtel kztt szoros a kapcsolat, kl nsen Rosenberg s Tirpak (16) szerint ott, ahol az utbbi vekben nagyon gyors volt a nem pnzgyi magnszektor eladsodsa. A tanulmny megllaptja, hogy mg ha el is fogadjuk, hogy a pnzgyi kzvetts ersdsvel rendszerint egytt jr, hogy emelkedik a hitelllomny GDP-hez viszonytott arnya, a hitelllomny tbb j tagllamban is tlzott temben, azaz a makrogazdasgi vltozk alapjn vrhatnl ersebb temben bvlt. Azok az orszgok, amelyekben mr a pnzgyi vilgvlsg eltt ers volt a hitelezsi aktivits, ltalban nagyobb devizahitel-arnnyal rendelkeztek (lsd a 10). Hosszabb idszakot vizsglva az adatok azt mutatjk, hogy sszefggs van a devizahitelezsnek az j tagllamokban tapasztalt felfutsa s a klfldi tkeberamlsbl finanszrozott hitelezsi boom kztt. A nem pnzgyi magnszektor ers hitelllomny-nvekedse teht sok esetben egytt jr a devizaalap hitelezs arnynak emelkedsvel (lsd a 11. bra: Eltrsek nhny EU-tagllam devizahitel- s GDP-arnyos hitelmutati (szzalkpont)). Igaz ugyan, hogy ez a korrelci nem jelent ok-okozati sszefggst a devizahitelezs s az ltalnos hitelezsi boom kztt, a hosszabb idszakban megfigyelhet prhuzamossgot nem szabad figyelmen kvl hagyni. 10. bra Nhny EU-tagllam devizahitel-rszarnya s GDP-arnyos hitelmutati %

Forrs: nemzeti kzponti bankok s nemzeti statisztikai hivatalok Megjegyzs: a devizahitelek gyflszektora a rezidens nem-MPI szektor, az llamhztarts kizrsval. Az adatok 2011. mrciusra vonat koznak.

11. bra Eltrsek nhny EU-tagllam devizahitel- s GDP-arnyos hitelmutati (szzalkpont) kztt

Forrs: az EKB mrlegstatisztikja s sajt szmtsok. Megjegyzs: a devizahitelek gyflszektora a rezidens nem-MPI szektor, az llamhztarts kizrsval. A rszarnyklnbsgek a 2004. december s 2011. mrcius kztti idszakra vonatkoznak. (15) Bulgria, Csehorszg, sztorszg, Ciprus, Lettorszg, Litvnia, Magyarorszg, Mlta, Lengyelorszg, Romnia, Szlovnia, Szlovkia. (16) Rosenberg, C. s Tirpak, M. Determinants of foreign currency borrowing in the new Member States of the EU, IMF-mhelytanul mny, 8/173, 2008. jlius.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/19

A devizahitelezs bvlsben szerepet jtszhatott tbbek kztt az, hogy a vlsg eltt a pnzgyi csoporton belli (anyabank s lenybank/fik kztti) bels transzferdjak nem tkrztk megfelelen a devizaalap hitelezshez kapcso ld kockzatokat, azaz az rfolyamkockzatot, az orszgkockzati felrat s a finanszrozsi kockzatot. Az emltett kockzatok felmrsnek problematikja megnehezti a devizahitelezs megfelel berazst. A megfigyelt devizahitelszint akr a megnvekedett kockzatvllals egyik tnete is lehetett.

ltalban a kockzati felr tves berazsa gyakori jellemzje knlati oldalon az ers hitelezsi aktivitst mutat idsza koknak. Amikor a kockzati felr a nvekedsi kiltsok s az orszgkockzat tlzottan optimista megtlse miatt cskken, a devizahitelek nominlis kamata is eshet. Az alacsonyabb kamat s az enyhbb hitelfelvteli kondcik pedig ersen kihatnak az eszkzrakra, elssorban a laksrakra. Emiatt fennll a forrsallokci torzulsnak veszlye, s megjelennek az eszkzrbuborkok. Az emelked ingatlanrak az enyhbb hitelkondcikkal, valamint a spekulcit s tketttelt sztnz tnyezkkel tvzve tbb orszgban is a laksrak megugrst okoztk.

A devizban felvett hitelnek ltalban alacsonyabb a kamata, mint a hazai pnznemben felvettnek, ami befolysolja, hogy mekkornak rzkelik a klcsnfelvevk a relkamatot. Amikor magnszemlyek devizban vesznek fel hitelt, gyakran a vrt belfldi fogyaszti inflci vagy a belfldi brnvekeds alapjn deflljk a nominlis devizakamatot, klnsen abban az esetben, ha az rfolyamkockzatot elhanyagolhatnak tartjk. A devizaalap hitelekkel kapcsolatos rfolyam kockzat alulbecslst okozhatja az is, ha rgztett vagy szigoran irnytott rfolyamrendszert mkdtet az adott orszg, vagy a belfldi pnznem tartsan s ersen felrtkeldik.

Ennek hatsra a relkamat rendkvli alacsony, st sokszor ersen negatv rtket lthet, ami nagyban lnkti a hitelkeresletet, s potencilisan felfuttatja az eszkzrakat.

Ezek a tnyezk a vlsg idejn szmos kelet-kzp-eurpai orszgban tkeberamlst generltak, ami elssorban a devizban denominlt hitelllomny jelents megnvekedsvel jrt egytt. A tke elssorban az ingatlan- s az ptipari szektorba irnyult, ami lnktette a fogyasztst, s elsegtette az eszkzrbuborkok kialakulst. Ezenkvl jelents mrtkben emelkedett az j hztartsok szma s az tlagos letsznvonal, ami szintn nagymrtkben lnktette a hitelkeresletet, s felnyomta az eszkzrakat. Mindez vgl az ingatlanrak emelkedsben csapdott le (lsd a 12. bra: Laksrak s hitelnvekeds nhny EU-tagllamban (%)).

12. bra Laksrak s hitelnvekeds nhny EU-tagllamban (%)

Forrs: Eurostat, EKB s sajt szmtsok Megjegyzs: A hitelllomny tlagos ves nvekedse, valamint a laksrak tlagos ves nvekedsea 2006 s 2010 kztti idszakban. A lengyelorszgi s romniai adatok 2009-re vonatkoznak.

Fontos rmutatni, hogy a magnszektornak nyjtott fedezet nlkli devizahitelek nagy arnya s az eszkzrbuborkok miatt az rintett orszgok mg inkbb kiszolgltatott vlnak a klflddel szemben.

C 342/20

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

A devizahitelezs miatt ugyanis felhalmozdik a kls adssg, teht az orszg srlkenyebb lesz, ha vratlanul meginog a piacok bizalma vagy ha a piacok gy rzik, hogy a hasonl problmkkal kzd orszgokbl begyrznek a vlsg negatv hatsai. Ez esetben a nagy devizaktelezettsg-llomny fenntarthatsgval kapcsolatos piaci flelmek vagy egy rfolyam-lertkelst kivlt kls sokk miatt elfordulhat, hogy a felhalmozdott egyenslyi problmk feloldsa rende zetlenl megy vgbe.

Amint a II.1 pontban emltettk, a nem pnzgyi magnszektor mrlegvel kapcsolatos kockzatok ers rfolyamlertkelds esetn knnyen realizldhatnak. Ez a hats tovbb slyosbodhat, ha nagyarny eszkzr-korrekcival prosul. Mg az sem kizrt, hogy az eszkzrbubork kipukkadst okoz bels sokk a nagyarny mrlegproblmk miatt bizalomvesztssel jr.

Rvid tvon semmi sem jelzi annak kockzatt, hogy a devizahitelezs nyomn ismt megugrik a hitelezsi s eszkzpiaci aktivits, mivel a tketttelek leptse szmos j tagllamban mg nem zrult le. Kzptvon azonban nem zrhat ki az ers fellendls, amennyiben normalizldik az rintett orszg gazdasgi helyzete, s enyhlnek a nemzetkzi kock zatok. Noha a klfldi hitelezs eddig csak igen kis mrtkben nvekedett, a keresleti s knlati oldali sztnz k s a piaci struktrk alig vltoztak valamit. Mi tbb, a globlis pnzgyi vlsg hatsra sem vgeztk el a devizahitelezshez kapcsold fogyaszti kockzatok fellvizsglatt. St nhny esetben a kamatklnbzetek az eurovezetben s Svjcban mrt rendkvl alacsony kamatszint miatt mg tovbb sztnzik a devizahitel-felvtelt. Vgl a pnzgyi kzvetts mlylse az j tagllamokban valsznleg mg nem teljesedett ki, br a pnzgyi vlsg eltt megugrott a hitelllomny GDP-hez viszonytott arnya. Ezenkvl annak ellenre, hogy a bankok erfesztseket tettek a belfldi betti alapok megerstsre, a belfldi pnznemben val finanszrozs a hazai piacok mlysgnek s likviditsnak alacsony foka miatt tovbbra is visszafogott.

Ezzel sszefggsben megemltend, hogy a Bzel III. keretrendszer egy tovbbi eszkzt javasol az rintett orszgok hatsgainak, amellyel mrskelhet a hitelezsi aktivits jbli megugrsa. Mikzben az gynevezett anticiklikus tke puffer (17) elsdleges clja, hogy kedvez gazdasgi helyzetben a bankok elegend tartalkot gyjtsenek, aminek rvn jobban meg tudnak birkzni az lnk hitelezsi aktivitst kvet vesztesgekkel, van egy kvnatos mellkhatsa is: a nagyobb tkekvetelmny miatt lassulhat a hitelezsi aktivits is. Ugyanakkor az j tagllamokban a tlzott hitelnve keds becslse, amely a ciklikus puffer kiszmtsnak alapja, a kevs rendelkezsre ll adat s a konvergenciafolyamat miatt nem egyszer feladat. (18)

II.4. A sajt s a fogad orszgok kztti koncentrci s tgyrzs, mint az Uni pnzgyi stabilitst veszlyeztet kockzat Az rfolyam-ingadozsok a fedezettel nem rendelkez devizaklcsn-felvevk egy egsz csoportjnak hitelkpessgre kihatnak. Az ilyen tpus koncentrcis kockzat jelentkezhet egy orszgon vagy intzmnyen bell, valamint unis szinten is. A jelensget tovbb slyosbtjk az gynevezett extrm esemnyek (tail events) jellemzi (mgpedig az, hogy a nagy devizamozgsoknak lnyegesen komolyabb hatsuk van). A koncentrcis kockzat egyb formi is megjelen hetnek a devizahiteleknl, elssorban a finanszrozs s a fedezet tern. A finanszrozsi forrsok koncentrcija az ilyen tpus zletet rendkvl rzkenny teszi az anyaintzetet, illetve a devizaswappiacot r sokkokkal szemben. Vgezetl, tekintettel arra, hogy az ilyen tpus hitelek tbbsge jelzloghitel, a koncentrci a fedezetnl is megjelenik, hiszen jellemzen laksrl vagy kereskedelmi cl ingatlanrl van sz, amelynek az rtke a negatv rfolyam-alakuls hatsra cskken, ezltal kihat az LTV-mutatra s a megtrlsi rtra.

A devizban val hitelnyjts uralkodv vlsa felerstheti a fertzs veszlyt.

Elszr is szoros kapcsolat ll fenn a hitelt nyjt lenybank s az anyavllalat kztt. A lenybankot rint negatv sokk esetn valszn, hogy a hasonl tpus kiszolgltatottsg miatt a tke, illetve a likvidits irnti igny tbb ms orszgban is ugyanabba az irnyba mozdul el, ami megterhelheti az anyabanki csoport erforrsait. A csoporton belli kockzat vllals sszege kvetkezskppen szorosabbra fonja a kapcsolatot az anyabank s lenyvllalata kztt, s annak val sznsge, hogy nehz helyzetben az anyabank tmogatst nyjt, a kockzatvllals nagysgval egyenes arnyban n. Noha az anyavllalat tmogatsi kszsge a fogad orszg szmra pozitv tnyezknt rtkelhet, ugyanakkor jl mutatja a fogad llam s a szkhely szerinti orszg pnzgyi rendszere kzti fertzsi veszlyt, valamint azt, hogy a devizahitelezshez kapcsold hitelkockzat hatssal lehet a szkhely szerinti orszgra is (lsd a 2. keretes rs Svd tapasztalatok a svd bankok balti orszgokba irnyul devizahitelezsi tevkenysgvel kapcsolatban a svd esetrl).
(17) Bzeli Bankfelgyeleti Bizottsg, Az anticiklikus puffer mkdtetsrl szl irnymutats a nemzeti hatsgoknak (Guidance for national authorities operating the countercyclical buffer), 2010. december. Az anticiklikus pufferrl a skandinv orszgok tlzott tem hitelbvlse s eszkzbuborkai sszefggsben folytatott vitrl lsd a Pnzgyi stabilitsi jelents (Financial Stability Report) 2011/1 szmt, Sveriges Riksbank, 2011, 52. o. 18 ( ) A Hodrick-Prescott szrt hasznl kzp- s kelet-eurpai orszgok tlzott hitelnvekedsnek becslsvel kapcsolatos problmkrl s az alternatv mdszerek ttekintsrl lsd: A. Gerl. s J. Seidler: A tlzott hitelnvekeds mint a pnzgyi (in)stabilits mutatja, illetve annak hasznlata a makroprudencilis politikban (Excessive credit growth as an indicator of financial (in)stability and its use in macroprudential policy), Pnzgyi stabilitsi jelents (Financial Stability Report) 2010/2011, esk nrodni banka, 112. o.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/21

Nhny jellemz esetben az anyabankok csak kzvettknt mkdnek a klfldi befektetk s a lenyvllalatok kztt. Abban az esetben, ha az anyabank a lenyvllalat hitelportflijnl rvidebb lejrat hitelt bocst ki a nemzetkzi tkepiacon, nemcsak a lenyvllalathoz kapcsold partnerkockzattal kell szembenznie, hanem refinanszrozsi kock zatot is vllal. Az ebbl a finanszrozsi stratgibl fakad kockzat arra knyszertheti a szkhely szerinti orszgok kzponti bankjait, hogy tbb tartalkot tartsanak, mint amennyire vgs hitelezi szerepkbl addan szksg volna. Ez vgs soron oda vezethet, hogy a szkhely szerinti orszg adfizeti viselik a lenyvllalatok devizahitelezsnek terheit. A nemzetkzi bankkzi kvetelsekre vonatkoz BIS-adatok tjkoztatst nyjthatnak arrl, hogy a szkhely szerinti orszgorszgbeli bankok milyen mrtkben vannak kitve a klfldi lenyvllalatoknak. (19) A kzvetlen klcsnfelve vkre vonatkoz adatgyjts alapjn (20) ezek a kvetelsek 2010 vgre mintegy 339 millird USA-dollrt tettek ki, amely sszeg a szkhely szerinti orszgok banki eszkzeinek megkzeltleg 0,7 %-a. Ugyanakkor mint a 13. bra: A szkhely szerinti orszgok kvetelsein bell a fogad orszgok bankrendszereivel szemben fennll kvetelsek rsz arnya (2010 vgn) mutatja a kvetelsek tbb mint 75 %-a t orszgra koncentrldik: Nmetorszgra, Grg orszgra, Olaszorszgra, Ausztrira s Svdorszgra. Ebbl kvetkezen bizonyos esetekben a bankrendszereknek val kitettsg egyes fogad orszgokban jelents mrtk lehet (Ausztriban pldul a bankszektor eszkzeinek mintegy 6 %a). 13. bra A szkhely szerinti orszgok kvetelsein bell a fogad orszgok bankrendszereivel szemben fennll kvetelsek rszarnya (2010 vgn)

Forrs: Nemzetkzi Fizetsek Bankja, sajt szmtsok.

Ez a nagymrtk koncentrci a 14. bra: A fogad orszgokkal szemben fennll banki kvetelsek rszesedse az sszes nemzetkzi banki kvetelsben is jl lthat, amely egyes szkhely szerinti orszgok nemzetkzi banki kvete lseinek struktrjt vzolja fel. Elszr is lthat, hogy a fogad orszgok bankrendszereinek nyjtott finanszrozs a nemzetkzi banki kvetelsek jelents rszt kpezi a feltntetett szkhely szerinti orszgokban. 14. bra A fogad orszgokkal szemben fennll banki kvetelsek rszesedse az sszes nemzetkzi banki kvetelsben

Forrs: Nemzetkzi Fizetsek Bankja, sajt szmtsok. Megjegyzs: Az bra a legnagyobb kvetelsllomnnyal rendelkez szkhely szerinti orszgok fogad orszgokkal szembeni banki kve telseinek rszarnyt mutatja a teljes nemzetkzi banki kvetelsllomnyhoz viszonytva. (19) Szkhely szerinti orszgok: Ausztria, Belgium, Dnia, Egyeslt Kirlysg, Franciaorszg, Grgorszg, Hollandia, Nmetorszg, Olasz orszg, Portuglia, Spanyolorszg, Svjc s Svdorszg. Fogad orszgok: Bulgria, Csehorszg, Lengyelorszg, Lettorszg, Litvnia, Magyarorszg s Romnia. 20 ( ) Nemzetkzi banki kvetelsek (konszolidlt) kzvetlen klcsnfelvevk. Az A orszg bankjainak nemzetkzi kvetelsei B orszg bankjaival szemben tartalmazzk a B orszggal szembeni, A orszg valamennyi bankfikja ltal, az sszes devizanemben jegyzett, hatrokon tnyl banki kvetelseket, tovbb a B orszgban szkhellyel rendelkez, az anyabankkal kapcsolatban nem ll bankokkal szembeni, nem helyi pnznemben jegyzett azon kvetelseket, amelyeket A orszg bankjainak B orszgban tallhat klfldi lenyvllalatai jegyeznek.

C 342/22

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Msodszor, a kzp- s kelet-eurpai orszgoknak val relatv kitettsg 2005 s 2010 kztt jelents mrtkben ntt, minek kvetkeztben a szkhely szerinti orszgok bankrendszerei kiszolgltatottabb vltak a klfldi lenyvllalataikat rint sokkokkal szemben.

Az egyre nagyobb nyitott pozcit a 15. bra A 2010 vgn a legnagyobb nyitott pozcikkal rendelkez szkhely szerinti orszgcsoport banki kvetelsei a fogad orszgokkal szemben (USD, millird) lthat adatok is altmasztjk, amelyek a fogad orszgok csoportjval szembeni nemzetkzi banki kvetelsek rszarnyt mutatjk.

15. bra A 2010 vgn a legnagyobb nyitott pozcikkal rendelkez szkhely szerinti orszgcsoport banki kvetelsei a fogad orszgokkal szemben (USD, millird)

Forrs: Nemzetkzi Fizetsek Bankja

A sajt s a fogad orszg bankrendszerei kztti kockzattads nem egyirny folyamat, a kockzat ugyanis a szkhely szerinti orszgbl is elindulhat a fogad orszg fel. Az elbbiben fellp tke-, illetve likviditsproblmk hatssal lehetnek arra a fogad orszgra is, ahol az adott bankcsoportnak lenybankja vagy fikja van.

Emellett ha az anyabankcsoport stratgiai vltozst hajt vgre pldul a tketttelek leptsvel, a hitelfelttelek szigo rtsval vagy knyszerrtkestssel, ez kihathat a makrogazdasgra is.

Ez pedig azzal a relis veszllyel jrhat, hogy ms unis orszgokra is tgyrznek a negatv hatsok, amennyiben a nagy devizahitel-llomnnyal rendelkez orszgokban realizldnak a hitel- s a finanszrozsi kockzatok. A fertzs kock zata az gynevezett kzs hitelez csatornjn (21) keresztl mg akkor is nyomst gyakorolhat az egsz uni pnzgyi stabilitsra, ha a devizahitelezs a kelet-kzp-eurpai orszgokban a legelterjedtebb.

Az ebbl ered kockzatok elemzsbl egyrszt az derl ki, hogy a regionlis sokkok az egyes orszgokat tbb-kevsb homogn mrtkben veszlyeztetik. Ez annak tudhat be, hogy a kelet-kzp-eurpai orszgok bankszektoraiban rintett klfldi bankcsoportok csak kevs unis orszgot kpviselnek. Vannak ugyanakkor olyan orszgok, pldul Csehorszg s Lengyelorszg, amelyek igen ers hatssal lehetnek a kzp-kelet-eurpai rgira, amennyiben a bankszektorukban realizldnak a kockzatok. Vgl mind az egyes orszgok regionlis sokkokra val rzkenysge, mind egy-egy orszgnak a regionlis fontossga 2010 negyedik negyedvben kismrtkben esett az elz v azonos idszakhoz kpest.

A piacok is a fertzs tovbbi csatorni lehetnek, fleg azrt, mert a befekteti csordaszellem tovbb erstheti a tendencit. Ezt slyosbthatja, ha a devizahitelezs miatt egyes orszgok hasonlan srlkenyek, mg ha az adsok s pnzgyi intzmnyek kpessgei orszgonknt eltrek is. Az egyik orszg devizahitelezsbl szrmaz kockzat realizldsa hatssal lehet a tbbi olyan orszgra is, ahol a devizahitelezs elterjedt. Ilyenkor a befekteti megtls lesz az rfolyam-volatilits s a helyi piacokon tapasztalhat likviditsszke kzvett csatornja.
(21) Lsd Fratzscher, M., On currency crises and contagion, EKB-mhelytanulmny, 139, 2002. prilis. A tanulmny a kt orszg kztti tviteli csatorna szerepnek vizsglatra javasol mdszertant a kzs hitelnyjtnak val kitettsg alapjn. Csak a banki hitelezsi csatornt veszi figyelembe, s az orszgok kztti sokk egyenletes terjedst felttelezi.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/23

II.4.1. Esettanulmnyok a hatron tgyrz hatsokrl: Ausztria s Svdorszg 1. KERETES rs Osztrk tapasztalatok az osztrk bankok kelet-kzp-eurpai orszgokban s a Fggetlen llamok Kzssgben folytatott devizahitelezsi tevkenysgvel kapcsolatban Mg az osztrk bankok kelet-kzp-eurpai orszgokban s a Fggetlen llamok Kzssgben (FK) felvett kockzati pozcii a vlsg alatt sszessgben ellenllnak bizonyultak, s tmogattk az rintett orszgok felzrkzst, mind az osztrk pnzgyi szektor, mind az osztrk llam szempontjbl begyrzsi kockzatot jelentettek. A lehetsges begyrzsi kockzatok egyik forrsa a devizahitelezs. 2010 kzeptl kezdve Ausztria legjelentsebb hat bank jnak (22) az emltett trsgekbe kihelyezett devizahitel-llomnya devizanem szerint kiigaztva nmileg szklt, majd 2010 vgn 80 millird euro krl ingadozott. A devizaalap hitel az rintett bankok lenyintzmnyeinek a kt trsgbe irnyul teljes kihelyezsnek tlagosan 47,5 %-t tette ki. Akrcsak az elz adatszolgltatsi idszakban, a devizaalap hitelek tlagosan rosszabb minstst kaptak, mint a helyi pnznemben nyjtott hitelek. A nem teljest devizahitelek arnya a kt trsgben tlagosan 15,9 %, azaz 2,5 szzalkponttal magasabb volt, mint a teljes hitelllo mny esetben. Annak ellenre, hogy jelents fedezet llt rendelkezsre, a devizahitelek esetben mgis kevesebb kockzati cltartalkot kpeztek. A devizahitelezsi kockzat msik forrsa a devizaalap finanszrozs irnti igny. Mg az euroalap klcsnket viszonylag stabil forrsbl vagy az rintett bankszektor eurobett-llomnybl, vagy csoporton belli forrstranszferrel finanszrozzk, a nem eurban denominlt (elssorban svjci frank alap) hitelek esetben a finanszrozst kevsb stabil forrsbl, pldul a pnzpiacrl vagy devizaswap gyletekkel oldjk meg. A vlsg legakutabb szakaszban emiatt az osztrk bankcsoportoknak a Svjci Nemzeti Bank ltal nyjtott EUR/CHF swapgyletekre kellett tmaszkodniuk. Az osztrk bankok kelet-kzp-eurpai s FK-beli lenybankjainak nyjtott csoporton belli likviditstcsoportosts (2010 vgn 44 millird euro) is fontos szerepet jtszott, amit a kt trsg esetben tlagosan a bettllomnyhoz viszonytott 108,1 %-os (loan-to-deposit LTD) hitelarny is mutat. Ugyanakkor a mutat mgtt jelents regionlis eltrsek vannak. Emiatt vlsg idejn a csoporton belli finanszrozs is a fertzs csatornja lehet, amennyiben a kzponti bank nem tud a szoksosnl tbb likviditst biztostani, ahogyan a legutbbi vlsg alatt. A kt trsgnek nyjtott devizaalap hitelezs teht egyrszt a megemelkedett hitelkockzat, msrszt pedig az elg sges devizaforrs irnti ignyen keresztl okozhat kros begyrzst. A fertzsi kockzat azonban nem csak kzvetlen ton terjed, hanem informcis csatornkon is. 2009 els felben pldul az osztrk bankok keletkzp-eurpai s FK-beli kockzati kitettsgbl ered bizonytalansg miatt az osztrk bankoknak az tves credit default swap (CDS) s az tves llami CDS hozamfelrai egyarnt jelentsen (tbb mint 450, illetve 250 bzisponttal) emelkedtek a nmet llamktvnyekhez viszonytva. Miutn a befektetk jobban megrtettk a helyzetet, s a bcsi kezdemnyezsnek ksznheten sikerlt elkerlni, hogy az eurpai unis bankok sszehangolatlanul leptsk keletkzp-eurpai s FK-beli orszgokban fennll kitettsgket, az osztrk CDS-hozamfelrak ismt zuhanni kezdtek. Az osztrk hatsgok, hogy cskkentsk a kros hatsok tgyrzsnek kockzatt, 2010 tavaszn a devizahite lezsrl szl irnymutatsokat bocstottak ki az rintett kt trsgben mkd osztrk bankok lenyintzmnyei szmra. A bankokat elszr is arra szltottk fel, hogy ne nyjtsanak tbb kiemelten kockzatos devizahitelt. Emellett nemzetkzi programokat is kezdemnyeztek, amelyek a helyi devizapiacok megerstst s a kelet-kzpeurpai orszgokba irnyul devizahitelezs jbli fellnklsnek megakadlyozst szolgltk. A lenyintzmnyek tkehelyzetnek folyamatos javulsa is enyhti a kockzatot, s mra mr minden orszgban s trsgben nhol jelentsen is meghaladja a minimlis szablyozi kvetelmnyt.

2. KERETES rs Svd tapasztalatok a svd bankok balti orszgokba irnyul devizahitelezsi tevkenysgvel kapcsolatban Amikor a vlsg 2008-ban elrte a balti llamokat, a trsgben legnagyobb kockzatot vllal kt svd bank, a SEB s a Swedbank, hamarosan rendszerstabilitsi kockzatot jelentett Svdorszgban. Ennek elssorban az volt az oka, hogy ezekben az orszgokban tbbnyire eurban denominlt hiteleket helyeznek ki, ezrt sok piaci szerepl attl flt, hogy a balti llamok knytelenek lesznek fizeteszkzket lertkelni. Egy kontrol nlkli lertkels viszont rendkvl nehz helyzetbe hozta volna a balti llamokban aktv svd bankokat. A Sveriges Riksbank megtlse szerint br a bankok nagy vesztesget szenvednek el, ennek mrtke kezelhet. Ugyanakkor mindez befolysolhatja a bankok piaci finan szrozshoz jutsnak eslyeit.

(22) Ausztria hat legjelentsebb bankcsoportja azokat a bankokat tmrti, amelyek a klfldi eszkzket tekintve a legnagyobb nyitott kockzati pozcival rendelkeznek a kelet-kzp-eurpai orszgok s a Fggetlen llamok Kzssge viszonylatban.

C 342/24

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Amikor a vlsg 2008 decemberben Lettorszgban is a tetfokra hgott, s megindult a jelents tkekiramls, a Sveriges Riksbank s a Danmarks Nationalbank rvid id alatt letbe lp swapmegllapodst kttt a Latvijas Bankval. A megllapodsban szerepl 500 milli eurnak amellyel elssorban az els IMF- s EU-s pnzek befu tsig kvntk a lett devizatartalkhoz hozzjrulni azonban csak egy rszt hvtk le. A Riksbank sztorszgot is tmogatta, mgpedig amikor 2009 februrjban elvigyzatossgi megllapodst kttt az Eesti Pankkal, amellyel rvid tvon kvntk az szt nemzeti valutfizeteszkzt tmogatni. Az egyezmnyt azonban, amely lehetv tette volna az Eesti Pank szmra, hogy a valutatancs rendszer keretben likviditst nyjtson, nem aktivizltk. A balti llamok devizahitelezsnek szerepli egyrtelmen albecsltk az rfolyamkockzatot. A vlsg alatt mind hrom orszg az euro elszobjnak szmt ERMII tagja volt, s egyoldalan az eurhoz rgztettk valutik rfolyamt vagy teljes rgzts (Lettorszg) vagy pedig teljes valutatancsi rendszer (sztorszg s Litvnia) keretben. Emellett a szban forg orszgok hatsgainak eurobevezetsi tervei s kzprfolyam melletti ers elktelezettsgk azt a ltszatot keltette, hogy ezek a hitelek nincsenek kitve devizakockzatnak. Jllehet sem a kemny rfolyamrgztst, sem a valutatancsot nem kellett feladni egyik balti llamban sem, a lertkelsi kockzatnak jelents hatsa volt Svdorszg szkhely szerinti (home) orszg funkcijra. A svd bankok balti orszgokban nyjtott devizahitelei ugyanis nagymrtkben az anyabanki finanszrozson alapultak. Mivel az anyabankok a lenyvllalatok hitelportflijnl rvidebb lejrat hiteleket bocstottak ki a nemzetkzi tkepiacon, a balti lenyintzmnyekhez kapcsold partnerkockzat mellett mg refinanszrozsi kockzattal is szembe kellett nznik. Mivel a magnbefektetk a vlsg alatt attl fltek, hogy a svd bankok mkdsbl ered hitelezsi vesztesg, valamint a svd bankrendszerre gyakorolt hats igen jelents lesz, nem csak a balti llamokhoz kapcsold finan szrozs, hanem a bankcsoportok nagybani finanszrozsa is igen nagy nyoms al kerlt. Ez klnsen igaz volt a devizban denominlt nagybani banki finanszrozsra. A bankok finanszrozsi problmja ugyanakkor a svd llami szfra fgg ktelezettsgeinek emelkedshez is hozzjrult. Mg ha a bankoknak fizetnik is kellett azrt, hogy a Svd Nemzeti Adssgiroda ltal biztostott llami garancia alapjn hitelviszonyt megtestest rtkpaprokat bocsthas sanak ki, a svd kormny vgl kezessget vllalt a balti llamokban legnagyobb kockzatot vllal Swedbank ads sgnak legnagyobb rszrt. Ezenkvl a Riksbank s ms kzponti bankok USD-hitelei is rszben kivltottk a svd bankcsoportok szoksos nagybani devizafinanszrozst. A rendkvli hitellel a Riksbank tmogatni kvnta a deviza alap, nem svd koronban nyjtott hitelezst. Az llami garanciaprogramban s a Riksbank partnereinek (a Svd orszgban mkd bankok zme) nyjtott USD-alap hitelezs 2009 elejn rte el cscspontjt, amikor is a fennll devizaadssg-llomny 430 millird SEK-et tett ki, ami a svd GDP-nek megkzeltleg 15 %-a. A balti llamokba irnyul devizahitelezs hitelkockzata gy finanszrozsi kockzatt alakult, majd vgs soron a svd adfizetkre hrult.

II.5. A tkemegfelelsi mutatk rfolyamvltozsok miatti nagyobb volatilitsa Az rfolyamvltozsok miatt a devizaeszkzk, tovbb a tkekvetelmny meghatrozshoz hasznlt kockzattal slyozott eszkzk rtke volatilitst mutat. A bankok tkjt akkor is belfldi fizeteszkzben tartjk, ha az anya intzmny a tkt devizban bocstotta rendelkezsre. Ez ahhoz vezet, hogy az esetleges rfolyam-ingadozs a bankok tkeignyt befolysolja ugyan, viszont a tkemennyisget nem, teht ha pldul lertkeldik a helyi fizeteszkz, akkor romlik a tkemegfelelsi arny, illetve fordtva. Ez a kockzat nem rinti azokat az orszgokat, ahol rgztett az rfolyamrendszer (amennyiben ez fenntarthat). A rugalmas rfolyamrendszert mkdtet orszgokban a bankok sikeresen kezeltk az ilyen tpus kockzatot, ami egyrszt annak ksznhet, hogy nagy tkepufferrel rendelkeztek, msrszt pedig annak, hogy a nagymrv devizalertkelds inkbb a lakossgi jelzloghitel-piacon jellemz svjci frank s helyi pnznem kombincikat jellemezte. Mivel a hitel llomny alacsony kockzati slya miatt ez csak a tkekvetelmny tredkt rintette, a bankok a ptllagos tkeignyt fedezni tudtk a meglev tkepufferrel. II.6. A monetris politikai transzmisszis csatornk mkdsnek htrltatsa A devizahitelezs monetris politikai transzmisszis mechanizmusra gyakorolt negatv hatsa legalbb ngyfle lehet: a devizahitel-mozgs s a felhalmozdott devizahitel-llomny egyarnt hat a kamatcsatornra s az rfolyamcsatornra. Tbb tanulmny szerint is az rfolyamcsatorna esetben a hazai pnznemben s a devizban denominlt klcsnk kztti helyettesthetsg megzavarhatja a monetris politikai transzmisszit. (23) A belfldi kamatemelssel vgrehajtott
(23) Lsd: Brzoza-Brzezina, M., Chmielewski, T. s Niedwiedziska, J., Substitution between domestic and foreign currency loans in central Europe. Do central banks matter?, EKB-mhelytanulmny, 1187, 2010. prilis.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/25

monetris politikai szigorts kltsgesebb teszi a hazai pnznemben val hitelfelvtelt. Mivel a devizahitelhez alacso nyabb kamaton lehet hozzjutni, a hazai pnznemben denominlt hitelllomny lassabb nvekedst a belfldi klcsn felvevk szmra viszonylag vonzbb devizaalap hitelfelvtel nvekedse ellenslyozza. Ennek kvetkeztben ugyan akkor srl a monetris politikai transzmisszi kamatcsatornja.

A kamatcsatornra a felhalmozdott devizahitel-llomny is hatssal lehet. Ha a gazdasgban lev hitelllomny hazai pnznemben van denominlva s vltoz kamatozs, akkor a monetris politikai szigorts cskkenti a hitelesek rendelkezsre ll jvedelmt, valamint a belfldi keresletet. Ha a devizahitelek arnya nagy, ez a hats ennek megfelelen kisebb lesz.

A devizahitel-kihelyezs a monetris politikai transzmisszi rfolyamcsatornjra is kihat. Ez a csatorna azonban veszthet a hatkonysgbl, ahogy az rfolyam vltozst ersen befolysolja a globlis pnzpiacon uralkod hangulat. A bankok a devizafinanszrozst devizban denominlt hitell alaktjk, amelyet gyakran hazai pnznemben fizetik ki. (24) A deviza hitelezs gyors nvekedse nyomst gyakorol a hazai fizeteszkz rfolyamra, s felrtkeldshez vezethet. Monetris politikai szigorts idejn teht a devizahitelezs tmogatja a monetris transzmisszi rfolyamcsatornjt, mivel ersti a helyi fizeteszkz felrtkeldst, amely a magasabb kamatlbakra reagl tkeberamls miatt lp fel. Ezenkvl a felrtkelds nmagt erst visszacsatolst idzhet el, mivel a jvendbeli klcsnfelvevk knnyen gy gondolhatjk, hogy a felrtkelsi trend tarts lesz, ami tovbb sztnzi a devizban val hitelfelvtelt.

Ezzel ellenttben monetris politikai lazts idejn az j hitelesek jellemzen inkbb a helyi valutban knlt klcsnt vlasztjk. Ilyenkor enyhl a helyi valutn a felrtkeldsi nyoms, ugyanakkor nincs lertkelsi nyoms sem, mivel a hazai pnznemben foly hitelezs a devizapiac szempontjbl semleges. A devizahitel-kihelyezs teht a monetris transzmisszis mechanizmusban (valsznleg aszimmetrikus) zajt okoz, nvelve ezzel annak komplexitst.

Emellett a nagy devizahitel-llomny is rontja a transzmisszit az gynevezett rfolyam-korltozsok rvn, azaz a fizeteszkz lertkeldsbl szrmaz versenykpessg-nvekeds pozitv hatst a negatv mrleghatsok bizonyos mrtkig ellenslyozzk. A lertkeldsnek akr olyan kvetkezmnye is lehet klnsen a feltrekv gazdasgokban , hogy a tlzott mrtk devizahitelezs miatt szkl a gazdasg. (25) Ezrt a devizban slyosan eladsodott orszgok hatsgai sokszor folyamodnak gazdasgszkt politikhoz, hogy vlsg idejn stabilizljk az rfolyamot, s gy elke rljk a mrleghatsokon keresztl a pnzgyi stabilitst rint negatv kvetkezmnyeket. A szakirodalomban a lert keldsi nyomsra adott ilyen reakcit gyakran gy nevezik, hogy a lebegtetstl val flelem (fear of floating). (26) Megjegyzend, hogy ez a gazdasgpolitika ex post mg optimlisnak is bizonyulhat, mivel a monetris szigortsbl ered kibocstsi vesztesget bven ellenslyozza, hogy sikerl elkerlni a negatv mrleghatsok kros kvetkezmnyeit. Ex ante azonban a denomincis kitettsg fokozdik, amennyiben a gazdasgi szereplk szmtanak erre a monetris politikai reakcira. (27)

A devizahitelezsrl adatot gyjt huszonkt EU-s s feltrekv orszgot tartalmaz minta (28) alapjn igazolhatk a fenti sszefggsek. sszessgben megllapthat, hogy a jelents devizaadssg-llomnnyal br orszgoknak valamelyest meg volt ktve a kezk a vlsgra adott monetris s rfolyam-politikai reakcik megvlasztsban. Elszr is a nagy devizahitel-llomnnyal jellemezhet orszgokban a hazai fizeteszkz rfolyama nominlisan csak kisebb mrtkben rtkeldtt le, ami az adott orszg rfolyamrendszernek is betudhat (lsd a 16). Mivel a trgyidszakban a legtbb orszgban lertkeldsi nyoms volt megfigyelhet, a fizeteszkzk vdelmben fellp jegybankok tartalkai megfo gyatkoztak. sszessgben ezek az orszgok tbb tartalkot vesztettek, mint azok, amelyekben nem llt fenn denomi ncis kitettsg (lsd a 17. bra Devizahitel s tartalkvesztesg (minimlis szzalkos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)). Meg kell emlteni ugyanakkor, hogy a valutatancs rendszert mkdtet orszgoknak gyakorlatilag nincs nll monetris politikjuk (azaz nem befolysoljk a kamatlbat, a tartalkot s a pnzknlatot). Azt is figye lembe kell vennnk, hogy a fizeteszkz lertkeldse, a tartalkvesztesg s a mrlegbeli sszehangolatlansgok kztti korrelci mg ennl is nagyobb lehet, ha az elemzsben a klflddel szembeni kockzati kitettsget is figyelembe vesszk. (29)
(24) Mg ha a klcsnt devizban fizetik is ki, a pnzt vgl t kell vltani a helyi pnznemre, amikor a vgs klcsnfelvev (pldul egy ingatlan eladja) rut s szolgltatst kvn vsrolni rajta. (25) Lsd: Galindo, A., Panizza, U., Schiantarelli, F.,Debt composition and balance sheet effects of currency depreciation: a summary of the micro evidence, Emerging Markets Review, 4. ktet, 4, 2010, 330339. o. (26) Lsd pldul: Hausmann, R., Panizza, U., s Stein, E., Why do countries float the way they float? Journal of Development Economics, 66. vf, 2. szm, 2001, 387414. o. (27) Lsd: Caballero, R., s Krishnamurthy, A., Inflation targeting and sudden stops, Bernanke, B., s Woodford, M., (szerkesztk), The Inflation Targeting Debate, National Bureau of Economic Research, Chicago, 2005 cm mvben. (28) Ezek az orszgok: Albnia, Bulgria, Chile, Kolumbia, Horvtorszg, Cseh Kztrsasg, Egyiptom, Magyarorszg, Indonzia, Izrael, Kazahsztn, Lettorszg, Macednia, Mexik, Lengyelorszg, Romnia, Oroszorszg, Szerbia, Szingapr, Dl-Korea, Trkorszg s Ukrajna. 29 ( ) Oroszorszgban pldul, ahol a vlsg alatt a devizatartalk 40 %-a kerlt felhasznlsra, a bankok hatron tnyl devizahitel-felvtele okozta a legnagyobb gondot, mikzben a belfldi devizahitel-felvtel arnya nem volt tlzottan nagy.

C 342/26

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

16. bra Devizahitel s rfolyamvltozs (maximlis szzalkos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)

Forrs: az EKB szmtsai, Haver Analytics, IMF, nemzeti forrsok.

17. bra Devizahitel s tartalkvesztesg (minimlis szzalkos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)

Forrs: az EKB szmtsai, Haver Analytics, IMF, nemzeti forrsok.

A vlsg alatt nhny orszgban klnsen ott, ahol jelents volt a devizahitelezs arnya a devizapiaci beavatkozs mellett kamatemelsre is szksg volt az rfolyam vdelmben (lsd a 18). Mind a kamatemels, mind a devizatartalk eladsa szkti a pnzknlat nvekedst, ami a nagy devizahitel-llomnnyal rendelkez orszgokban ltalban lelassult, st idnknt negatv tartomnyba esett (lsd a 19. bra Devizahitelek s pnzmennyisg (minimlis szzalkos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)).

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/27

18. bra Devizahitelek s kamatlbak (maximlis bzispontos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)

Forrs: az EKB szmtsai, Haver Analytics, IMF, nemzeti forrsok.

19. bra Devizahitelek s pnzmennyisg (minimlis szzalkos vltozs a 2008/7 s a 2009/6 kztti idszakban)

Forrs: az EKB szmtsai, Haver Analytics, IMF, nemzeti forrsok.

II.7. A kockzatok realizldsnak valsznsge s elfelttelei A devizahitelezsbl szrmaz kockzatok pldul abban az esetben realizldhatnak, ha hirtelen meglls kvetkezik be, amikor is a feltrekv piacokrl s a devizban jelentsen eladsodott EU-tagllamokbl kiramlik a tke s lert keldik az rintett orszg fizeteszkze. Ez a helyzet a devizahitelhez kapcsold hitelkockzat s esetleg a banki finanszrozsi kockzat realizldsval jrhat. A hirtelen megllsnak nevezett helyzetet tbbek kztt kivlthatja egy feltrekv gazdasgban tapasztalt eszkzrzuhans vagy rendszerszint bankvlsg, a nvekedsi kiltsok megvltozsa, valamely fontos fejlett gazdasg irnyad kamatlbainak vratlan emelkedse, tovbb a befekteti kockzatkerls ersdse. Ami a kockzatok realizldsnak lefutst illeti, a devizahitelezsbl ered kockzat kzptv perspektvbl jelent igazn problmt. Ugyanakkor egyes devizk kztk elssorban a svjci frank kzelmltbeli tovbbi felrtkeldse mg jobban megemelte a hitelkockzati szintet azokban az orszgokban, amelyekben elterjedtebb a svjci frank alap hitelezs. A devizahitelhez kapcsold kockzatot tovbb erstheti, ha a kelet-kzp-eurpai orszgok gazdasgi fellendlse s a gazdasgi helyzetkkel kapcsolatos pozitv vrakozsok nyomn ismt megn a hitelkihelyezs teme. Bijsterbosch and Dahlhaus tanulmnya (30) megvizsgl nhny olyan tnyezt, amelyek szerepet jtszanak az gynevezett hitel nlkli
(30) Bijsterbosch, M. s Dahlhaus, T., Determinants of credit-less recoveries, EKB-mhelytanulmny, 1358, 2011. jnius.

C 342/28

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

fellendlsben, ami azt jelenti, hogy keresleti s knlati tnyezk miatt a gazdasg lnklst nem ksri a hitelezs nvekedse. A kelet-kzp-eurpai orszgok egy csoportjnak esetben a hitel nlkli nvekeds becslt valsznsge a rgi gazdasgi fellendlsvel prhuzamos jbli hitelnvekedst jelez, ami all egyedl a balti llamok kivtelek, ahol a gazdasg lnklse valsznleg a hitelnvekeds tmogatsa nlkl valsul meg. Ezrt a kelet-kzp-eurpai orszgok mostani visszafogott hitelezsi aktivitsa nem tekinthet llandnak, s nem szabad megfeledkezni arrl, hogy a tlzott devizahitelezs a kzeljvben is kockzati forrs lehet. Megjegyzend, hogy a devizahitelezsi kockzatok realizldsban szerepet jtsz tnyezk felsorolsa korntsem teljes, hiszen pldul a vilggazdasgi lnkls temnek fggvnyben az elkvetkez negyedvekben vltozhat a helyzet. Br a devizahitelezshez kapcsold kockzatok kijulsnak valsznsge orszgonknt ms s ms, szmos tnyez hat a kijuls irnyba. A bankok ltal alkalmazott zleti modellek s a feltrekv gazdasgok alapvet jellemzi a kzelmlt vlsga ellenre alapjban vve semmit sem vltoztak, ami a jvben a devizahitelezsi aktivits felersdshez vezethet. Vgl a kockzatok jbli realizldsa az adott orszg rfolyamrendszernek fggvnyben ugyancsak orszgonknt eltrhet. A rugalmas rfolyamrendszerek esetn a piaci rfolyam-ingadozs azonnal kihat a klcsnfelvevk hitelkpes sgre. Mg a rugalmas rfolyamrendszer esetn ez a kockzat folyamatos, a valutatancs s a rgztett rfolyamrendszer esetben, amennyiben a horgonydevizban veszik fel a hitelt, a kockzat a fizeteszkz esetleges egyszeri lertkelshez kapcsoldik, amelynek jelents hatsa lenne. Azok, akik a rgztett rfolyamrendszereket is kockzatosnak tekintik, ilyenkor is elreltsra intenek, hiszen ezek a rendszerek sszeomolhatnak, vagy ers lertkelsre knyszerlhetnek. Ilyen mr a mltban is elfordult, aminek slyos hatsa volt a pnzgyi stabilitsra. Mindenesetre a kockzatok realiz ldsnak veszlye a valutatancsi vagy rgztett rfolyamrendszer orszgokban fgg mg az rfolyamrendszer stabili tstl, a fisklis politika kvetkezetessgtl s az alkalmazott felgyeleti szablyok szigorsgtl is. III. ORSZGOS SZINT GAZDASGPOLITIKAI INTZKEDSEK III.1. Az intzkedsek orszg szerinti rtkelse Az EU-tagllamok hatsgai a devizahitelezs 2000 ta tapasztalhat tlzott bvlsbl ered kockzatok kezelsre szmos gazdasgpolitikai intzkedst hoztak. Ezek zme a 20072008-as idszakra tehet. 2010 utn tbb orszgban is mg tbb ilyen irny, illetve mg szigorbb intzkeds szletett. A jellemzen csomagban, nem pedig egyenknt bevezetett intzkedsek figyelmeztetseket, ktelez szablyokat s ajnlsokat testestettek meg prudencilis, kzigazga tsi s monetris politikai jelleggel. Az intzkedsek elemzse nhny hasonlsgot fed fel. Elszr is a rgztett rfolyamrendszer orszgokban ltalban vagy nem nyltak a devizahitelezshez, vagy csak akkor, ha a hitelezs egszben vve volt tlzott mrtk. Ezekben az orszgokban ltalban abban a devizban nyjtottk a hitelt, amelyhez az rfolyam rgztve volt, ezrt a devizahitelezs ellen tett intzkedseket a piacok knnyen gy rtelmeztk volna, hogy ktsgess vlt, hogy az adott orszg tartani tudjae a rgztst, s ez nbeteljest jslatnak bizonyulhatott volna. Azokban az orszgokban ugyanakkor, ahol rugalmas rfolyamrendszert mkdtetnek, szmos intzkedst hoztak a tlzott devizahitelezsi aktivits megfkezsre. Msodszor az intzkedsek egyarnt irnyultak a devizahitelezs keresleti s knlati oldalra. A keresletoldali intzkedsek elssorban az LTV- vagy a DTI-mutatk korltozsra s a hitelfelvteli jogosultsg kritriumaira vonatkoztak. Ezekkel az eszkzkkel legfkppen a klcsnfelvevk hitelkpessgt kvntk biztostani, s sokszor csak azokat vettk figyelembe, akik nem rendelkeztek fedezettel. A knlati oldali intzkedsek clja tbbnyire az volt, hogy a hitelintzet vesztesgfe dezeti kpessgt biztostsk, ms szval, hogy legyen ptllagos tketartalk erre a clra. Mg a legtbb esetben a tlzott devizahitelezs miatt nem keletkezett a bankoknl jelents denomincis kitettsg, mivel a finanszrozs is devizban folyt s nem fedeztk pozciikat swapgylettel, kt orszgban a nyitott devizapozcira limitet, illetve tkekvetelmnyt szabtak meg. Magyarorszgon pedig 2010-ben betiltottk a devizban val hitelnyjtst. (31) Az intzkedsek sszefog lalsa az 1. tblzat A tlzott devizahitelezs visszafogsra hozott intzkedsek olvashat. 1. tblzat A tlzott devizahitelezs visszafogsra hozott intzkedsek
Intzkeds Orszg (v) (1)

Devizahitelezsre vonatkoz figyelmeztetsek tlthatsgi s informcis kvetelmnyek Keresleti oldali tnyezk Klcsnfelvevkkel szemben tmasztott alkalmassgi felt telek: fedezet vagy hitelkpessg (2) Devizahitel esetben szigorbb LTV- vagy DTI-felttelek (mint hazai pnznemben nyjtott hitelek esetben) (2)

LV (2007); HU (20042008); AT (2001) LV (2007 s 2011); AT (2006); PL (2006)

AT (2008 s 2010); PL (2006) HU (2010); PL (2010 s 2012); RO (2008)

(31) Barnier biztos az Eurpai Parlamenthez intzett E-8389/2010 krdsre adott vlaszban megllaptotta, hogy a devizban val hitel nyjts jogszablyi betiltsa valsznleg nem felel meg az arnyossg kritriumnak.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/29

Intzkeds

Orszg (v) (1)

Knlati oldali tnyezk Magasabb kockzati slyok, nagyobb tkekvetelmny Minimumstandardok a devizaalap s a visszafizetsi konst rukcihoz rgztett bullet hitelekre (olyan klcsn, amely esetben a tkesszeg csak az utols rszletnl vlik esed kess) A fedezetlen klcsnfelvevk esetben magasabb cltartal kolsi egytthat A fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek nyjtott devizahitelnek a hitelintzet sajt tkje 300 %-ra val korltozsa A nyitott devizapozcik vagy a hozzjuk rendelt tkek vetelmny maximlsa Differencilt minimlis kvetelmnyek a ktelez tartalkra vonatkozan A gyors hitelllomny-nvekedst korltoz intzkedsek kiterjesztse a nem banki pnzgyi intzmnyekre Egyb A fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek nyjtott devizaalap jelzloghitelezs tiltsa (5) A belfldi felgyeletek szablyozi arbitrzsnak elkerlse HU (2010) IT (2007 s 2010); AT (2010) LV (2009); HU (2008) (3); PL (2008 s 2012); RO (2010) (4) AT (2003)

RO (2008) RO (20052007)

LV (1995); LT (2007); RO (2001) RO (2004) RO (2006)

Forrs: nemzeti kzponti bankok, orszgos felgyeletek. (1) Az intzkeds bevezetsnek ve. Tbb v megadsa az intzkeds megerstsre utal. (2) Az intzkedst akkor is megemltjk, amikor csak ajnlsra utal, nem pedig elfogadott jogszablyra. (3) Magyarorszgon az intzkedst bejelentettk ugyan, de nem alkalmaztk, s csak a japn jenben denominlt hitelekre vonatkozott. (4) Romnia esetben a magasabb tkekvetelmnyt azokra a hitelintzetekre alkalmaztk, amelyek az adott iparghoz viszonytva tlsgosan magas devizahitelezsi kockzati kitettsggel rendelkeztek. (5) 2011 jliusban a magyar kormny eltrlte a devizaalap jelzloghitelezst tilt trvnyt (6), de ezzel prhuzamosan rendeletet (7) hozott, amely a deviza-jelzloghitelfelvtelt olyan klcsnfelvevkre korltozza, akik az adott devizban a minimlbr 15-szrst meghalad havi jvedelemmel rendelkeznek. Habr ezek az intzkedsek eltrltk a devizaalap jelzloghitelezs teljes tiltst, az rvnyben lev felttelek olyan szigorak, hogy a magyar lakossg tbb mint 99 %-a nem tud ilyen tpus hitelt felvenni. 6 ( ) 2010. vi XC. trvny egyes gazdasgi s pnzgyi trgy trvnyek megalkotsrl, illetve mdostsrl. 7 ( ) A krltekint lakossgi hitelezs feltteleirl s a hitelkpessg vizsglatrl szl 361/2009. kormnyrendeletet mdost 110/2011 kormnyrendelet.

3. KERETES rs A bcsi kezdemnyezs s pldk a szkhely szerinti orszg s a fogad orszg kztti koordincira Az Eurpai Banki Koordinci Bcsi Kezdemnyezse (EBCI) a kz- s a magnszfra szmra 2009 janurjban ltrehozott frum, amely a pnzgyi vlsgra adott vlaszul a feltrekv eurpai gazdasgoknak kvn segtsget nyjtani a vlsgbl ered problmk kezelsben. A csoportosuls tbb nemzetkzi pnzgyi intzmnyt (IMF, Eurpai jjptsi s Fejlesztsi Bank, Eurpai Beruhzsi Bank, Vilgbank), eurpai intzmnyt (Eurpai Bizottsg, EKB mint megfigyel), sajt s fogad orszgi kzponti bankot s felgyeleti szervet, valamint a feltrekv eurpai gazdasgokban aktv legnagyobb nyugati bankcsoportokat tmrti magban.

Az EBCI elmlt kt vben elrt legfbb eredmnyei hozzjrultak ahhoz, hogy a klfldi anyabankok tovbbra is vllaljk, hogy kielgtik kelet-eurpai lenyintzmnyeik finanszrozsi ignyt, s a nyugati kormnyzatok tmogatsi csomagjait kiterjesztettk a kelet-eurpai lenybankokra is.

Az EBCI kzptv clja az, hogy a rgiban a devizahitelezs problmira a helyi fizeteszkzben fennll megta kartsok s piacok fejlesztsvel megoldst keressen. Ennek rdekben 2010 mrciusban az llami s a magnszektor szmra a helyi fizeteszkzk s a tkepiacok fejlesztsrt felels munkacsoportot hoztak ltre. A munkacsoport a kzelmltban tbb ajnlst is megfogalmazott, s megllaptotta, hogy a gazdasgpolitikai erfesztseket az egyes

C 342/30

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

orszgok adottsgainak figyelembevtelvel kell megtenni, ezenkvl szorosan ssze kell hangolni a sajt s a fogad orszg szempontjait, hogy ne keletkezzen szablyozi arbitrzs, s hogy az intzkedseket a hatron tnyl hitelezssel ne lehessen megkerlni. Az EBCI mr megfelelen be tudta tlteni a koordintor szerept, amikor 2010-ben osztrk rszrl kt kezdemnyezs is szletett az osztrk, valamint a kelet-kzp-eurpai s a FK-beli devizahitelezs visszaszortsra. Az els program a devizaalap (elssorban svjci frank alap) hitelek cskkentsre irnyult Ausztriban. Az Osztrk Pnzgyi Piaci Hatsg (FMA) 2010 mrciusban minimumkvetelmnyeket fogadott el, amelyek egyrszt az ausztriai devizahitelezsre s devizban denominlt hitelllomny kezelsre, msrszt pedig a fedezettel nem rendelkez osztrk hztartsoknak (fogyasztknak) nyjtott visszafizetsi konstrukcikhoz kapcsolt hitelekre vonatkoznak. A Banca dItalia tmogatta a devizahitelezs visszafogsra irnyul osztrk kezdemnyezst, s amikor egy Auszt riban is aktv olasz bankcsoport bels minstsi, IRB-modelljt engedlyezte (nhny vvel az FMA ltal elfogadott minimumszablyok bevezetse eltt), egyrtelmen arra szltotta fel a pnzgyi kzvettt, hogy tartzkodjon a szablyozi arbitrzstl azltal, hogy a helyi portfliban fennll kockzati kitettsget az anyabank mrlegre csopor tostja t, illetve kzvetlenl nyjt hitelt hatron tlra. Ez a rendelkezs abbl a szempontbl is hasznosnak bizonyult, hogy megneheztette az osztrk devizahitelezsre vonatkoz j FMA-szablyok megkerlst. A msodik kezdemnyezssel, az sterreichische Nationalbank s az FMA ltal kiadott irnymutatsokkal az osztrk lenybankok hitelkockzati kitettsgt kvntk cskkenteni Kelet-Kzp-Eurpban s a FK-orszgokban. A legsr getbb problmk megoldsa rdekben az emltett orszgokban aktv osztrk bankokat felszltjk, hogy fedezet nlkli hztartsok s a kis- s kzpvllalati szektor rszre ne nyjtsanak tbb devizahitelt (euroalap fogyasztsi hitel pedig csak a legjobb hitelkpessg klcsnfelvevk rszre adhat). Az irnymutatsok alapjn azt is tervezik, hogy a hztartsoknak s a kis- s kzpvllalatoknak trtn jelzloghitelezst is orszgonknt eltr mrtkben cskkentik, amit a fogad orszg felgyeleti szerveivel is sszehangolnak. A devizahitelezs kelet-kzp-eurpai s FK-beli visszaszortsnak szndkval sszefggsben az osztrk hatsgok kzs llspont kialaktsra szltjk fel Belgium, Grgorszg, Franciaorszg s Olaszorszg felgyeleti szerveit (vagyis az rintett orszgokban aktv bankok orszgainak felgyeleteit). A kezdemnyezst tmogat Banca dItalia hangslyozza, hogy a terv csak a fogad orszgok felgyeleti szerveinek egyetrtsvel valsthat meg, klns tekintettel az orszgaikat rint devizahitelezs jelentsgnek s kockzatos sgnak megtlsre. Azonban amikor egy Kelet-Kzp-Eurpban s a FK-orszgokban mkd olasz bankcsoport 2011-ben IRB-modellt vezetett be, a Banca dItalia felszltotta, hogy az adott orszgokban lev lenyintzmnyeknl is tiltsk be annak a lehetsgt, hogy a helyi kockzati pozcikat az anyabanknl mutassk ki.

III.2. A gazdasgpolitikai intzkedsek eredmnyessgnek rtkelse Az intzkedsek sikere elssorban a kvetkez kt tnyeztl fgg: i. a devizahitelezsi aktivits mozgatrugi s ii. az intzkedsek megkerlsnek lehetsge. A rendszerint a kockzatkezels els lpcsjeknt alkalmazott figyelmeztets nem bizonyult eredmnyesnek a tlzott mrtk devizahitelezs visszaszortsban. Ennek oka lehet a kockzat nem megfelel felmrse (azaz a piaci szereplk s a hatsgok eltren rtkelik a kockzatot), de a legvalsznbb ok a hibs sztnzkben keresend. Erklcsi kockzat forrsa lehet ugyanis, hogy az intzmnyek szmtanak az llami szfra tmogatsra, mivel tevkenysgk olyan jelents s szleskr kockzattal jr, hogy a tmogats elmaradsa tovbbi veszlyt jelentene a pnzgyi stabilitsra s a relgazdasgra nzve. Ezenkvl a tevkenysg folytatsa tovbb egyes esetekben minden kockzatossga ellenre is racionlis lehet. A kln-kln mg racionlisnak tekinthet esetek sszessge viszont aggreglt szinten nveli a kock zatot, ami jogoss teszi a gazdasgpolitikai beavatkozst. Az ajnlsok esetben is elmletileg ugyanaz az sztnzkhz kapcsold problma jtszik szerepet. Az egyes orszgok hatsgai ennek ellenre gy tlik meg, hogy amennyiben nincs hatron tnyl arbitrzs ajnlsok megfogalma zsval sikerl visszafogniuk a devizahitelezst, vagy legalbbis javtani a klcsnfelvevk minsgn. Az olyan keresleti oldali intzkedsek mint pldul az LTV- s DTI-mutatk mg hatsosabbnak tnnek a tlzott devizahitelezs s a kapcsold kockzatok kezelsben. (32) Fogyasztvdelmi intzkedsek szerept is betltik (teht a fikokra is kiterjeszthetk), ami korltozza a szablyozi arbitrzst. A hatron tnyl kzvetlen hitelezsre ugyanakkor az orszgos intzkedsek hatlya sosem terjed ki. Mivel a kamatklnbzet (keresleti oldali tnyez) a devizahitelezs legfontosabb mozgatrugja, a keresletet clz intzkedsek ltalban jobb eredmnnyel kecsegtetnek.
(32) Ezt Magyarorszgbl, Hong Kongbl s Dl-Korebl szrmaz esettanulmnyok is altmasztjk.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/31

A knlati oldali intzkedsek hatsossgt nehezebb megtlni, mivel igen nehezen rtkelhet, hogy pldul a magasabb kockzati djak hogyan cskkentik a devizahitel-knlatot.

Mindent egybevve a megkerls lehetsge miatt az eddig hozott intzkedsek viszonylag szerny eredmnnyel jrtak, s idvel a hatsuk is gyenglt, mikzben a devizahitelezs erteljes maradt.

IV. AZ ERKT AJNLSAI SZAKPOLITIKAI CLKITZSEK Az ERKT devizahitelezssel kapcsolatos ajnlsainak megvitatsakor irnyad szakpolitikai clkitzsek a pnzgyi stabi litst vez, korbban feltrt kockzatok fggvnyei. Azok a kockzatok, amelyek esetben a rendszerszintv vls lehetsgvel kell szmolni, s amelyek emiatt klnleges figyelmet ignyelnek, a kvetkezk: a piaci kockzattal ssze fgg hitelkockzat; a tlzott hitelllomny-nvekeds; a finanszrozsi s a likviditsi kockzat. Az ajnlsok clja ezrt:

i. a hitelezsi s piaci kockzatnak val kitettsg behatrolsa, ezltal a pnzgyi rendszer ellenll kpessgnek nvelse;

ii. a devizahitelezs tlzott nvekedsnek kordban tartsa s az eszkzrbuborkok kialakulsnak megelzse;

iii. a finanszrozsi s a likviditsi kockzat behatrolsa, s ezltal ezen tterjedsi t legszkebbre korltozsa.

Az eddigi tapasztalatok azonban arra is rmutattak, hogy a devizahitelezs aggaszt elharapdzsnak egyik oka a kockzatok rossz berazsa volt. ppen ezrt az emltett clkitzseken tlmenen sztnzket kell kidolgozni a deviza hitelek kockzati razsnak javtsra.

Vgl ugyancsak megfontoland, hogy az orszgos szinten eddig hozott intzkedseket tbb-kevesebb mrtkben alsta a szablyozi arbitrzs. Ezrt az unis szint ajnlsoknak unis szint koordincin kellene alapulniuk.

AZ AJNLSOK VGREHAJTSNAK ALAPELVEI Az albbiakban felsorolt szakpolitikai intzkedsek javaslatcsomagknt rtelmezendk, amelyek minden indokolt esetben tltetendk a gyakorlatba. Noha konkrt javaslatokrl van sz, az ajnlsok alapelveket fogalmaznak meg, hiszen kidolgozik tisztban vannak azzal, hogy a helyzet orvoslsra nincs mindenkire egyformn alkalmazhat recept. Nem rgztik pldul szmszeren, hogy mikor beszlhetnk tlzott devizahitelezsrl, mivel ez az rtk orszgonknt eltr lehet.

Az ajnlsok valamennyi tagllamra rvnyesek. Mivel azonban a devizahitelezs elterjedtsge s pnzgyi rendszerbeli jelentsge tagllamonknt ms s ms, amikor az ERKT a BF. ajnlsok gyakorlatba val tltetst vizsglja, figyelembe veszi az arnyossg elvt (vagyis a devizahitelezsnek az egyes tagllamokra gyakorolt eltr rendszerszint hatst), valamint minden egyes ajnls cljt s tartalmt is. Az ERKT ppen ezrt klnsen az azon cmzettek ltal rendelkezsre bocstott informcikra fog hagyatkozni, akik a IV.2.3.2 pontban felsorolt mutatkat alkalmazhatjk. Az arnyossg elvnek rvnyestse nem rintheti htrnyosan a devizahitelezs rendszeres s adekvt figyelemmel ksrst.

Az ajnlsok a nemzeti kzponti bankokat sem akadlyozhatjk monetris politikai megbzatsuk teljestsben.

Amennyiben ez a kittel rtelmezhet, a megvitatott intzkedsek csak a fedezettel vagyis a termszetes, illetve pnzgyi fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevkre vonatkoznak. Termszetes fedezetrl azon hztartsok/nem pnzgyi vllalatok esetben beszlnk, amelyeknek keletkezik klfldi pnznemben jvedelmk (pl. hazautalsok, exportbevtel rvn). A pnzgyi fedezet fogalma pedig klfldi pnzgyi intzmnnyel kttt szerzdst felttelez. Akadnak azonban olyan kockzatokkal foglalkoz ajnlsok is, amelyek fggetlenek attl, hogy a klcsnfelvev rendelkezik-e fedezettel vagy sem. Ilyen pldul a likviditsrl s a finanszrozsrl szl ajnls.

C 342/32

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Az ajnlsokban a devizahitelezs olyan hitelfelvtelt jelent, amely a klcsnfelvev trvnyes fizeteszkztl eltr pnznemben trtnik.

A fejezet tovbbi rsze az ERKT ajnlsait ismerteti. Minden egyes ajnlst a kvetkez szempontok szerint vizsgl:

1. az ajnlst megalapoz kzgazdasgi elmleti megfontolsok;

2. rtkels az elnyk s htrnyok figyelembe vtelvel;

3. konkrt utlagos intzkedsek;

4. szksg esetn a jogi krnyezet.

E jelents alapvetse, hogy br a tlzott devizahitelezs rendszerszint kockzatokat rejt magban, mgsem lteznek olyan makroprudencilis politikai intzkedsek, amelyek termszetknl fogva kikszblik ezeket. Az ajnlsok clja ezen makroprudencilis kockzatok kezelse olyan jelenleg rendelkezsre ll eszkzk segtsgvel, amelyek a tlhajtott devizahitelezs gykerre vagy a problma valamely sszetevjre sszpontostanak.

VALAMENNYI AJNLS ESETBEN VGREHAJTAND UTLAGOS INTZKEDSEK Az ajnlsok cmzettjeinek:

meg kell hatrozniuk, s le kell rniuk az sszes ajnlsra reaglva meghozott sszes intzkedst (belertve az azokhoz rendelt menetrendet s az azokat megalapoz lnyegi megfontolsokat);

minden egyes ajnls esetben rszletesen le kell rniuk, hogy a vgrehajtott intzkedsek mennyiben szolgljk a kitztt clokat, figyelembe vve a megfelelsi kritriumokat;

amennyiben ez esetkben rtelmezhet, rszletesen meg kell indokolniuk, hogy mirt nem hajtottak vgre egy ajnlott intzkedst, illetve mirt trtek el brmilyen ms mdon az ajnlsban megfogalmazottaktl.

Az 1092/2010/EU rendelet (33) 17. cikknek (1) bekezdsben rgztettek szerint a vlaszt az ERKT-hoz s az Eurpai Uni Tancshoz kell eljuttatni. Amennyiben a vlasz a nemzeti felgyeleti hatsgtl rkezik, az ERKT az Eurpai Bankhatsgot (European Banking Authority EBA) is tjkoztatja (a titoktartsi szablyok betartsa mellett).

HITELKOCKZAT, PIACI KOCKZAT IV.1. A. ajnls A klcsnfelvevk kockzattudatossga A nemzeti felgyeleti hatsgoknak s a tagllamoknak ajnlott:

1. a pnzgyi intzmnyek szmra annak elrsa, hogy a klcsnfelvevket megfelelen tjkoztassk a devizahite lezssel jr kockzatokrl. A tjkoztatsnak elegendnek kell lennie ahhoz, hogy a klcsnfelvevk tjkozott s megalapozott dntseket hozhassanak, s ki kell terjednie legalbb a klcsnfelvev lakhelye szerinti tagllam fizeteszkze slyos lertkeldsnek s a klfldi kamatlbak emelkedsnek a trlesztrszletekre gyakorolt hat sra;

2. a pnzgyi intzmnyek arra val sztnzse, hogy az gyfelek rszre knljanak hazai fizeteszkzben denominlt klcsnket ugyanazokra a clokra, mint amelyekre devizahiteleket knlnak, valamint az rfolyamkockzat fedezsre szolgl pnzgyi eszkzket is.

(33) Az Eurpai Parlament s a Tancs 1092/2010/EU rendelete (2010. november 24.) a pnzgyi rendszer eurpai unis makropruden cilis felgyeletrl s az Eurpai Rendszerkockzati Testlet ltrehozsrl, HL L 331., 2010.12.15., 1. o.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/33

IV.1.1. Kzgazdasgi megfontolsok Az ajnls mgtt szmos elmleti megfontols hzdik. Prudencilis gazdasgpolitikai szempontbl: a hitelez s a klcsnfelvev kztti informcis aszimmetria feloldsa enyhtheti a pnzgyi stabilitsi aggodalmakat. Ha az gyfelek elegend informcit kapnak a hiteltermkekrl, cskken a kontraszelekci s a hitelkockzat, mivel a rossz, illetve tjkozatlan klcsnfelvevk nagyobb valsznsggel dntenek a devizahitel mellett. Monetris politikai szempontbl: ha az gyfelek kielgt informcikat kapnak, cskkennek a piaci srldsok, amelyek komolyan akadlyozhatjk a banki hitelezst s a szlesebb rtelemben vett hiteltranszmisszis csatorna mkdst. Fogyasztvdelmi szempontbl: a rszletes s tlthat informcik, valamint az egysges szablyok a megfontolt dntshozatal alapfelttelei. IV.1.2. rtkels: elnyk s htrnyok Az ajnlsbl fakad elnyk: a. Javul a kockzattudatossg. Amennyiben kell informcik llnak rendelkezsre a devizahitelezs kockzatairl (pl. rfolyamkockzat, monetris szigorts az adott devizt kibocst orszgban stb.), a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevk knnyebben megrthetik, hogy a devizahitelezs korntsem mentes a kockzatoktl. (34) b. Elfordulhat, hogy nhny, a vllalt kockzatokkal kapcsolatban alaposabban tjkozott devizahiteles internalizlja a devizahitelezs kockzatait, vagyis i. visszafogja fogyasztst az ers devizarfolyammal jellemezhet idszakban; ii. inkbb hazai fizeteszkzben vesz fel hitelt. Mindez vgs soron idben kisimthatja a klcsnfelvevk jvedelmt, cskkentheti a bedlt hitelek szmt, s ezltal a vesztesgeket. c. Jobban enyhthetk a kockzatok. A kockzattudatossg a tlzott tehervllals elkerlsre, illetve (pldul a munkanlkliv vls kockzata vagy rfolyam-ingadozs elleni) hitelbiztosts ktsre sztnzheti a klcsnfelve vket, ami ugyanakkor pluszkltsgekkel jr. d. Korltozottabb az gyflmegtveszts lehetsge, helyettesthetbbek a hitelek. Ha tbb az informci, javul az gyfelek kiszolglsa, mivel a banki gyintznek ismertetnie kell a devizahitelezssel jr kockzatokat, aminek ksznheten nehezebben rvnyesthet agresszv marketingstratgit. Ha a pnzgyi intzmnyeket arra ktelezik, hogy ugyanarra a clra helyi fizeteszkzben is tegyenek elrhetv hiteleket, helyettesthetbb vlnak a (hazai pnznemben, illetve a devizban nyjtott) hiteltermkek, gy lnkl a verseny, aminek a klcsnfelvevk lvezik a hasznt. Az ajnlsbl fakadnak azonban htrnyok is: e. A hitelek helyettesthetsge nem tkletes. Amennyiben a devizahitelek csak rszben helyettesthetek hazai fizeteszkzben felvett hitelekkel (pldul finanszrozsi problmk miatt), illetve a devizahitelek kamatlba a hazai fizeteszkzben kihelyezett hitelekhez kpest alacsonyabb s aktulisan kevsb ingadoz az zleti ciklus alatt, fellphetnek bizonyos kibocstsi kltsgek. (35) f. Megfelelsi kltsgek: a pnzgyi intzmnyek szempontjbl pldul a szksges dokumentci elksztsre, vala mint az gyfeleknek a devizahitel-felvtel kockzataival kapcsolatos felvilgostsra fordtott id kltsge; a nemzeti felgyeleti hatsgok szempontjbl az irnymutatsok kidolgozsnak s mdostsnak kltsge. IV.1.3. Utlagos intzkedsek IV.1.3.1. H a t r i d k A cmzettek kt lpsben, els alkalommal 2012. jnius 30-ig, msodik alkalommal 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl. IV.1.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k Az A. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumok tartoznak:
(34) A fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevk azaz tlnyom tbbsgben a hztartsok ltalban nincsenek tisztban a deviza hitelezs kockzataival. Knnyen elcsbulnak a devizahiteleknek a sajt pnznemben nyjtott hitelekhez kpest alacsonyabb nominlis kamatai lttn, s hajlamosak knnyelmen viszonyulni a hazai fizeteszkz lertkeldsnek kockzathoz, vagy egsz egyszeren nem ltjk t, hogy a lertkeldsnek milyen hatsa van az adssgszolglati kltsgekre s a teljes visszafizetend sszegre. 35 ( ) Valamennyi ajnls esetben szmolunk a kibocsts megvltozsval az zleti ciklus sorn. Jllehet, gy nmagunkat ismteljk, de mivel a klnbz ajnlsok klnbzkppen befolysoljk a kibocsts alakulst, erre a tnyezre minden, ebbl a szempontbl relevns ajnls esetn kitrnk. Ezzel az olvas dolgt is megknnytjk, hiszen ellenkez esetben az sszes rtkel szvegrszt el kellene olvasnia.

C 342/34

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Azoknak a cmzetteknek, akik mr dolgoztak ki irnymutatsokat az ajnlsban megfogalmazott krdsekre vonat kozan: a. meg kell vizsglniuk, hogy szksg van-e az irnymutatsok mdostsra, mgpedig arra figyelemmel, hogy mi a teendjk az ilyen irnymutatsokkal egyelre nem rendelkez rintetteknek; b. mdostaniuk kell a mr meglv irnymutatsaikat, amennyiben gy tlik meg, hogy azok nincsenek teljes sszhangban az A. ajnlssal. Azoknak a cmzetteknek, akik mg nem rendelkeznek ilyen irnymutatsokkal: c. ezeket ki kell dolgozniuk, s kzz kell tennik. d. Az irnymutatsoknak legalbb a kvetkezket tartalmazniuk kell: i. mely pnzgyi intzmnyek ktelesek kimutatni a hazai fizeteszkz komoly lertkeldsnek a trlesztrsz letekre gyakorolt hatst; ii. mely pnzgyi intzmnyek ktelesek kimutatni a hazai fizeteszkz komoly lertkeldsnek, valamint a klfldi kamatlbak emelkedsnek a trlesztrszletekre gyakorolt egyttes hatst. Valamennyi cmzettnek: e. meg kell vizsglnia, hogy a pnzgyi intzmnyeknl lteznek-e a devizahitelekkel egyenrtk hitelek hazai fizeteszkzben. IV.1.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A tagllamok a nemzeti felgyeleti hatsgokon keresztl is beszmolhatnak. Az els, 2012. jnius 30-n esedkes jelentsnek az albbiakat kell tartalmaznia: Azon cmzettek esetben, akik mr dolgoztak ki irnymutatsokat: a. a korbban elfogadott irnymutatsok; b. annak vizsglata, hogy a megfelelsi kritriumokra figyelemmel szksg van-e a meglv irnymutatsok mdo stsra; Azon cmzetteknek, akik mg nem rendelkeznek ilyen irnymutatsokkal: c. nem kell jelentst ksztenik. A msodik, 2012. december 31-n esedkes jelentsnek az albbiakat kell tartalmaznia: Azon cmzettek esetben, akik mr dolgoztak ki irnymutatsokat: d. a mdostott irnymutatsok, amennyiben a cmzettek gy tltk meg, hogy a korbban elfogadott irnymutatsok mdostsra szorulnak. Azon cmzettek esetben, akik mg nem rendelkeznek ilyen irnymutatsokkal: e. az ezen ajnls nyomn kidolgozott irnymutatsok.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/35

Valamennyi cmzett esetben: f. annak vizsglatt, hogy a pnzgyi intzmnyeknl lteznek-e a devizahitelekkel egyenrtk hitelek hazai fizetesz kzben. Ennek megerstsre clszer pldul a beszmolhoz helyszni ellenrzsekrl kszlt jelentseket csatolni. IV.1.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe Az ERKT nagyra rtkeli s dvzli az Eurpai Parlament s a Tancs lakingatlanokhoz kapcsold hitelmegllapod sokrl szl irnyelvre irnyul javaslatt, amely konkrt rendelkezseket tartalmaz a devizahitelezsre s a fogyasztv delemre vonatkozan. (36) A javaslat azzal szmol, hogy a tagllamoknak az irnyelv elfogadst kveten kt ven bell sikerl tltetnik a rendelkezseket nemzeti jogrendjkbe. A Parlamentnek az irnyelvvel kapcsolatos jelentstervezetben egyb utalsok is tallhatk a devizahitelezsre, nevezetesen a devizahitelek tvlthatsgnak lehetsgre. (37) A jogszably ugyanakkor a testlet megtlse szerint mit sem vltoztat az ajnls rvnyessgn, mivel utbbi a lakingatlanoknl szlesebb krt rint. Ezenkvl szigorbb is, hiszen konkrtan nevesti a klcsnfelvev lakhelye szerinti tagllam fizeteszkze slyos lertkeldsnek s a klfldi kamatlb emelkedsnek a trlesztrszletre gyako rolt hatst, tovbb rendelkezik a devizahitelek s a hazai pnznemben kihelyezett hitelek helyettesthetsgrl is. IV.2. B. ajnls A klcsnfelvevk hitelkpessge A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott: 1. a devizahitelezs szintjnek s a nem pnzgyi magnszektor denomincis kitettsgnek figyelemmel ksrse, vala mint a devizahitelezs kordban tartsra szolgl intzkedsek elfogadsa; 2. devizahitel kizrlag olyan klcsnfelvevknek val odatlse, akik a klcsn trlesztsi rendjt, illetve a klcsn felvev kedveztlen rfolyam- s devizakamatlb-sokkhatsoknak val ellenllsi kpessgt figyelembe vve igazoljk hitelkpessgket; 3. szigorbb biztostsi elrsok gy jvedelemarnyos adssgszolglati s hitelfedezeti rtk meghatrozsnak megfontolsa. IV.2.1. Kzgazdasgi megfontolsok Az intzkeds clja a pnzgyi rendszer ellenll kpessgnek nvelse az rfolyamot rint olyan negatv esemnyekkel szemben, amelyek a klcsnfelvev fizetkpessgt befolysoljk. Az ajnls rtelmben a klcsnfelvevnek mr a szerzdsktskor, st a szerzds teljes hatlya alatt folyamatosan bizonytania kell hitelkpessgt, ami a devizahitelek szmnak s volumennek cskkenst vonja maga utn. Ezenkvl a hitelfedezeti rta (LTV) s a jvedelemhez viszonytott adssgszolglat (DTI) is segt kategrikba sorolni a klcsnfelvevket: a hitelezk attl ellenre is korltozhatjk a tovbbi hitelsszeg folystst, hogy a klcsnfelvev hajland kifizetni a hitel rt (vagyis a kamatot). IV.2.2. rtkels: elnyk s htrnyok Az ajnlsbl fakad elnyk: a. A vrakozsok szerint a tlzott devizahitelezs visszaszortsnak ez a leghatkonyabb eszkze. b. Konjunkturlis fellendls s devizafelrtkeldse idejn a pnzgyi intzmnyek gazdasgpolitikai kontroll mellett kevesebb profitot termelnek, mivel egyre kevesebb kockzatos zletet ktnek. A konjunktraciklus egyb szakaszaiban azonban a hats az ellenkezjbe fordulhat, gy az intzkeds hozzjrulhat a hitelciklusok kisimtshoz. (38) Az LTV-rtk megvdik a bankokat a tlzott kockzatvllalstl, mivel nemteljests esetn cskkentik a bank vesztesgeit (alacsonyabb a nemteljests esetn vrhat vesztesg [loss-given-default LGD]). (39) A DTI-rtk megvdik a klcsnfelvevket a tlzott eladsods, valamint a feleltlen nyit/zr hitelpozcibl add tranzakcis kltsgek ellen (kevesebb nemteljests).
(36) COM(2011)0142 vgleges. Lsd a tervezet 9. cikke (1) bekezdsnek (f) pontjt s a 11. cikket. (37) Jelentstervezet a lakingatlanokhoz kapcsold hitelmegllapodsokrl szl eurpai parlamenti s tancsi irnyelvre irnyul javas latrl; 2011/0062(COD), 2011. jlius 18. Lsd a 32., a 140., a 152., a 153. s a 154. szm mdostssal kapcsolatos javaslatokat. (38) Az elmlt idszak vlsgnak egyik legfontosabb tanulsga ppen az volt, hogy az eladsodottsg vezrelte konjunktra srlkeny s a gazdasgpolitiknak a kzp-, illetve hossz tv nvekedsre kell sszpontostania. (39) Ebben az esetben a klcsnfelvev elvesztheti az ingatlant. Igaz, a klcsnfelvevnek a szabad elvonuls jogt (walk-away right) megtagad orszgokban a magas LTV-rtk a klcsnfelvev szmra knnyen negatv tkepozcit eredmnyezhetnek. (A szabad elvonuls joga ebben a szvegsszefggsben azt jelenti, hogy a jelzloghitelesnek joga van lezrnia egy hiteltranzakcit anlkl, hogy felelssget kellene vllalnia a fedezeti rtk felett fennmarad hitelsszegrt.)

C 342/36

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

c. Mivel a jvedelem s a fedezet minimlis szintjt szablyok rgztenk, a pnzgyi intzmnyek alacsonyabb hitel kockzatot vllalnnak (kivlogatnk a legjobb klcsnfelvevket). Ez azt jelenten, hogy a devizahitelezshez ktd vratlan vesztesgek finanszrozsra elklntett tke egy rszt ms, rentbilisabb gyletekre fordthatnk. d. A nem pnzgyi magnszektor denomincis kitettsge kizrlag azt az gyflkrt rinti, amely az rfolyamot rint negatv esemnyekkel szemben a legellenllbb. A hitelek elbrlsnak szigorodsa rvn a bankok devizahitel-port flijt egy-egy kedveztlen rfolyamvltozs kevsb rzn meg. e. A szmszerstett DTI- s LTV-rtk bevezetse a hitelbrlat szigorodst szolgl olyan tlthat intzkeds, amely minden hitelezre s jogrendszerre egyformn rvnyes. A DTI- s az LTV-rtk a hitelkpessgi vizsglat kt lnyeges vonatkozst ragadjk meg: a klcsnfelvev milyen fedezetet mutat fel, s mennyiben kpes eleget tenni fizetsi ktelezettsgnek. Az ajnlsbl fakadnak azonban htrnyok is: f. Potencilis kltsgek a rentbilis gyletek vonatkozsban. Nem knny meghatrozni olyan minimlisan elfo gadhat hitelkpessgi szinteket (vagyis ennek megfelelen kalibrlni az LTV- s a DTI-mutatkat), amelyek a gyakor latban is knnyen alkalmazhatk. Ebbl kvetkezik, hogy ha a hitelkpessgi kszbt prudencilis elvek alapjn llaptottk meg, minden bizonnyal lesznek olyan egybknt hitelkpesnek minsl gyfelek, akik kizrlag amiatt nem kapnak devizaalap hitelt, hogy nem rtk el a minimlis szablyozi rtket. Hossz tvon azonban ezeket a rvid tv kltsgeket vrhatan ellenslyozza a hitelciklus kisimulsnak hatsa. g. A pnzgyi intzmnyek azltal, hogy konjunkturlis fellendls s devizafelrtkelds idejn kevesebb profitot realizlnak, sztnzst kaphatnak arra, hogy ms tevkenysgeikben kockzatot vllalva ellenslyozzk a kies profitot. h. Tovbbi kihvst jelent az LTV-vel kapcsolatban a (nem likvid s nem mozdthat) fedezet rtkelse, a DTI esetben a jvedelem definilsa, tovbb a prociklikussg, amely abbl addhat, hogy a kt mutat ltal jelzett rtkhatrokat sokig nem vltoztatjk. Idben vltoz LTV- s DTI-mutatkat meghatrozni azonban tovbbra sem knny feladat. A hatsgoknak els lpsben meg kellene hatrozniuk, hogy a konjunktraciklusnak s a hitelciklusnak ppen mely szakaszban tartunk; msodik krben pedig az nehezten a dolgukat, hogy tlzottan optimista gazdasgi krnyezetben kellene szigortaniuk a szablyokon. Tovbbi kihvst jelentene a jogszably vgrehajtsval, illetve az idben vltoz mutatk megvltoztatsval jr esetleges idvesztesg. i. A pnzgyi intzmnyeknek bizonyos megfelelsi kltsgekkel is szmolniuk kell, mivel gyfeleik hitelkpessgnek alakulst folyamatosan nyomon kell kvetnik. Ez a kltsg a becslsek szerint alacsony, mivel az intzmnyeknek ezt a munkt egybknt is el kellene vgeznik. A felgyeleteknek szintn szrmaznak megfelelsi kltsgeik az ajnls megvalstsbl, hiszen folyamatosan figyelemmel kell ksrnik, hogy a pnzgyi intzmnyek tartjk-e magukat az ajnlsban foglaltakhoz. IV.2.3. Utlagos intzkedsek IV.2.3.1. H a t r i d k A cmzettek 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl. IV.2.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k A B. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumok tartoznak: a. A devizahitelezs szintjnek s a nem pnzgyi magnszektor denomincis kitettsgnek nyomon kvetse, legalbb a kvetkez mutatk figyelembe vtelvel: rezidens monetris s pnzgyi intzmnyek (MPI) hitelkihelyezsei: llomnyadatok: i. a hztartsoknak devizban nyjtott teljes hitelllomny/hztartsoknak nyjtott teljes hitelllomny; ii. a nem pnzgyi vllalatoknak devizban nyjtott teljes hitelllomny/nem pnzgyi vllalatoknak nyjtott teljes hitelllomny;

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/37

iii. a hztartsoknak devizban nyjtott teljes hitelllomny/az utols ngy negyedv kumullt (nominl ras) GDPje;

iv. a hztartsok devizban elhelyezett teljes bettllomnya/az utols ngy negyedv kumullt (nominl ras) GDP-je;

v. a nem pnzgyi vllalatoknak devizban nyjtott teljes hitelllomny/az utols ngy negyedv kumullt (nominl ras) GDP-je;

vi. a nem pnzgyi vllalatok devizban elhelyezett teljes bettllomnya/az utols ngy negyedv kumullt (nominl ras) GDP-je;

Forgalmi adatok:

vii. a devizban denominlt j hitelek s jratrgyalt hitelek brutt forgalma, adott esetben euro, svjci frank s japn jen szerinti bontsban.

Nem MPI-k (lzingcgek, fogyasztsi hitelekkel foglalkoz pnzgyi vllalkozsok, hitelkrtya-kibocst s -kezel vllalatok stb.) hitelkihelyezsei:

viii. nem MPI-k hztartsoknak nyjtott teljes devizahitel-llomnya/nem MPI-k hztartsoknak nyjtott teljes hitelllomnya;

ix. nem MPI-k nem pnzgyi vllalatoknak nyjtott teljes devizahitel-llomnya/nem MPI-k nem pnzgyi vlla latoknak nyjtott teljes hitelllomnya.

b. Adatgyjts az j devizahitelt felvevk hitelkpessgrl.

c. Annak biztostsa, hogy kizrlag olyan gyfelek juthassanak devizaalap hitelhez, akik kpesek bizonytani hitelkpes sgket, illetve az rfolyamot s a klfldi kamatlbakat r komoly sokkokkal szembeni ellenll kpessgket.

d. A mr meglv mutatk (pl. DTI- s LTV-rtk) minimlis rtkeinek orszgos szinten gy trtn meghatrozsa, hogy azok garantljk a klcsnfelvev hitelkpessgt, illetve az ltala nyjtand fedezet elegendsgt.

IV.2.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A jelentsnek a kvetkezket kell tartalmaznia:

a. A fentebb emltett iix. mutatt idsor formjban. Az adatoknak az ajnls kibocststl szmtott legalbb egyves idszakot magban kell foglalniuk; legalbb havi gyakorisggal kell azokat rgzteni az i. s a ii., valamint negyedves gyakorisggal a tbbi mutat esetben. A hatsgoknak a rtkat megalapoz idsorokat is kzlnik kell, hogy az adatokon tovbb lehessen finomtani (nvekedsi rtk kiszmtsa stb.) Amennyiben lehetsges, a visszamenleges adatokat is csatolni kell az ajnls kibocstst megelz hromves idszakra vonatkozan. Az EKB/2008/32 rendelet (40) alapjn gyjttt hitelezsi adatok elnyt lveznek ms, nem szabvnyostott adatforrsokkal szemben. A nem MPI-k devizahitelezsi tevkenysgvel kapcsolatos adatszolgltatsi ktelezettsg (viii. s ix. mutat) a megtesz minden tle telhett elv alapjn rtelmezend. (41)

b. Az j klcsnfelvevk hitelkpessgnek rtkelst, belertve a hitelkpessgrl rendelkezsre ll adatokat. Az j hitelek DTI- s LTV-mutatit, amennyiben ezek rendelkezsre llnak.
(40) HL L 15., 2009.1.20., 14. o. (41) Azoknak az orszgoknak, amelyek nem tudnak informcikat szolgltatni a nem MPI-khez s a klfldi hitelintzetekhez ktd devizaadssgrl, vatosaknak kell lennik a devizahitelezs kockzatainak kezelsben. Ezeket arra sztnzi az ajnls, hogy a jvben gyjtsenek ilyen adatokat. Az illetkesek tisztban vannak azzal, hogy azoknak az orszgoknak az esetben, amelyek gyjtenek ilyen adatokat, a legtfogbb (vagyis a nem MPI-k adatait is tartalmaz) adathalmaz alapjn esetleg magasabb devizaelad sodottsgi adatok jhetnek ki. k azonban emiatt nem eshetnek kedveztlenebb elbrls al azoknl az orszgoknl, amelyek nem rendelkeznek ilyen adatokkal.

C 342/38

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

IV.2.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe A korbban emltett, lakingatlanokhoz kapcsold hitelmegllapodsokrl szl irnyelvre irnyul javaslat (42) arra ktelezi a tagllamokat, hogy a fogyasztk a hitelkrelmezsi folyamat sorn a hitelezk s adott esetben a hitelkzve ttk szmra hinytalan s helyes tjkoztatst nyjtsanak pnzgyi helyzetkrl s szemlyes krlmnyeikrl. (43) ltalnos, teht nem kizrlag a devizahitelezst rint megkzeltsrl van sz, amely alapjn a tagllamoknak gondos kodniuk kell arrl, hogy a fogyasztk kzljk ezeket az informcikat. Az ERKT ajnlsa a javaslatban rgztett kvetelmnyeknl tovbb megy, hiszen a hitelez szmra elrja a hitelrt folyamod hitelkpessgnek rtkelst, tovbb kizrlag a hitelkpes gyfelek rszre engedlyezi j hitel odatlst.

A HITELLLOMNY NVEKEDSE IV.3. C. ajnls A devizahitelezs kivltotta hitelllomny-nvekeds A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott annak figyelemmel ksrse, hogy a devizahitelezs sszessgben a hitel llomny tlzott nvekedst idzi-e el, s amennyiben igen, j vagy a B. ajnlsban meghatrozottnl szigorbb szablyok elfogadsa.

IV.3.1. Kzgazdasgi megfontolsok A fellendlsi s visszaessi ciklusoknak a kiegyenslyozott hitelezsi dinamika ltali kisimtsa segthet minimlisra cskkenteni az idbeli kibocstscskkenst, valamint az eszkzr-buborkok kialakulsnak valsznsgt, illetve kvet kezmnyeik slyossgt. Az ezen ajnls rtelmben rvnyestend szablyok fellendls idejn anticiklikusan fejtik ki hatsukat, ilyenkor ugyanis a hitelezs visszafogst clz intzkedsekre lehet szksg fggetlenl attl, hogy devizaalap hitelrl vagy hazai pnznemben denominlt hitelrl sz.

IV.3.2. rtkels: elnyk s htrnyok a. Az ajnls legfbb elnye, hogy gymond megzabolzza a hitelciklust, amennyiben ennek elszabadulsrt a deviza hitelezs felels, korltozva a hitelbsget s az inflcis nyomst, egyszersmind cskkentve a buborkok kialakul snak s majdani kipukkansnak kockzatt. Intertemporlis szempontbl az egsz ciklus sorn stabilabb hitelforga lommal s kisebb rtkvesztssel (pl. fedezetrtk-vesztssel) lehet szmolni. Mivel az ajnls rvn rvid tvon a lassbb nvekeds irnyba hat nyoms alakul ki, az illetkesek arra buzdtjk a felgyeleteket, hogy sszanak szemben az rral, vagyis tnylegesen alkalmazzanak szigorbb szablyokat olyankor, amikor a piaci szereplk kztk a politikusok a kockzatokat illeten knnyelmv vagy akr euforikuss vlnak. Az intzkeds kell rugalmassgot klcsnz a hatsgok szmra olyan esetekben is, amikor mg a devizahitel-felvevk hitelkpessgre vonatkoz szablyok szigortsra is szksg van.

b. Az ajnls f htrnyt a megfelelsi kltsgek jelentik, amelyek azonban elhanyagolhatak, amennyiben a hat sgok mr letbe lptettk a klcsnfelvevk hitelkpessgt garantl intzkedseket.

IV.3.3. Utlagos intzkedsek IV.3.3.1. H a t r i d k A cmzettek 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl.

IV.3.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k A C. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumok tartoznak: a. Annak nyomon kvetse, hogy a devizahitelezs (legfontosabb devizk szerinti bontsban, mind a belfldi, mind a klfldi pnzgyi intzmnyek hitelkihelyezseinek viszonylatban), valamint a nem pnzgyi magnszektor denomi ncis kitettsge (itt a hztartsokat s a nem pnzgyi vllalatokat kln kell vizsglni) mennyiben jrul hozz a teljes hitelnvekedshez. Erre a clra a IV.2.3.2 pontban emltett mutatkat lehet ignybe venni. b. Orszgos szinten meg kell hatrozni, hogy milyen esetekben ll a teljes hitelllomny tlfttt nvekedse mgtt a devizahitelezs felfutsa. c. Amikor a hatsgok gy tlik meg, hogy a hitelllomny-nvekedsrt csupn egyes, a nem pnzgyi magnszek tornak kihelyezett devizahitelek eltrbe kerlse felels, a helyzet kialakulst meg kell indokolni.
(42) Lsd a 36 lbjegyzetet. (43) Lsd a javaslat 15. cikknek (1) bekezdst.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/39

d. Amikor a hatsgok gy tlik meg, hogy a tlzott hitelllomny-nvekedst a devizahitelezs fti, j s a deviza hitelezs kordban tartsra bevezetetteknl szigorbb intzkedseket kell alkalmazni (DTI- s LTV-rtk vagy egyb mutatk). IV.3.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A jelentsnek a kvetkezket kell tartalmaznia: a. a devizaalap hitelek nvekedsi temnek s a teljes hitelllomny nvekedsi temnek sszehasonltsa; b. annak meghatrozsa, hogy milyen esetben beszlhetnk arrl, hogy a teljes hitelllomny tlfttt nvekedse mgtt a devizahitelezs felfutsa ll; c. annak a helyzetnek a megindokolsa, amikor a hatsgok megtlse szerint a hitelllomny-nvekedsrt csupn egyes, a nem pnzgyi magnszektornak kihelyezett devizahitelek eltrbe kerlse felels; d. a vgrehajtott intzkedsek abban az esetben, ha a hatsgok megtlse szerint a devizahitelezs hozzjrul a tlfttt hitelnvekedshez; s amennyiben sor kerlt szigortsra, annak lersa, hogy milyen mdon szigorodtak az intzke dsek; e. az intzkedseket megalapoz jogszablyokat/szablyozi rendelkezsek. IV.3.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe A tkekvetelmnyekrl szl rendeletben (44) javasolt anticiklikus tkepuffer az egyetlen olyan prudencilis intzkeds, amely mellkhatsknt segthet korltozni a tlzott hitelnvekedst fellendls idejn. Az ajnls azonban eltr ettl a keretrendszertl, mivel kifejezetten a devizahitelezs kivltotta hitelnvekedst vizsglja. HELYTELEN KOCKZATBERAZS S ELLENLL KPESSG IV.4. D. ajnls Bels kockzatkezels A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott irnymutatsok intzse a pnzgyi intzmnyekhez azzal a cllal, hogy megfelelbben ptsk be a devizahitelezsi kockzatokat a bels kockzatkezelsi rendszereikbe. Ezen irnymutatsoknak minimlisan a bels kockzatok razst s a bels tkeallokcit kell lefednik. A pnzgyi intzmnyek szmra el kell rni az irnymutatsok mretkkel s sszetettsgkkel arnyos mdon trtn vgrehajtst.

IV.4.1. Kzgazdasgi megfontolsok Az intzkedsnek ksznheten a pnzgyi intzmnyek sztnzst kapnak a rejtett kockzatok s az extrm esem nyekhez (tail event) ktd kockzatok hatkonyabb feltrsra, valamint a hozzjuk kapcsold kltsgek internaliz lsra. Azokban az orszgokban, ahol a hitelintzetek a devizahitelezsi kockzatokat klnbz mrtkben veszik figyelembe, az ajnls ezen tlmenen egysgesebb megkzeltst szorgalmaz a kockzatrazs elemeinek tekintetben. IV.4.2. rtkels: elnyk s htrnyok Az ajnlsbl fakad elnyk: a. Az irnymutatsok kidolgozsa egyrtelmv tenn a hatsgok vlemnyt, miszerint a devizahitelezsi tevkeny sgnek a hitelintzetek bels kockzatkezelsi rendszerben is tkrzdnie kell, ami tttelesen azt a nzetet is magba foglalja, hogy a devizahitelezs kockzatosabb, mint a hazai fizeteszkzben trtn hitelnyjts. Amilyen mrtkben az irnymutatsok kitrnek legalbb a bels kockzati razsra s a tkeallokcira, az intzmnyek sztnzve lennnek a kockzattal kiigaztott razs meghonostsra. Ennek rvn az illetkes hatsgok hagyhatnk rvnye slni az egyes pnzgyi szektorok kockzatkezelsi rendszereinek sajtossgait. b. A pnzgyi intzmnyek azzal is internalizlnk a devizahitelezs kltsgeit, hogy bels kockzatkezelsi rend szereikben is kimutatnk azokat. Minl jobban internalizltak a kltsgek, annl kevsb kellene ms gazdasgi szereplknek viselnik az externlik kltsgeit.
(44) Lsd: Javaslat Az Eurpai Parlament s a Tancs rendelete a hitelintzetek s a befektetsi trsasgok prudencilis kvetelmnyeirl, COM (2011) 452 vgleges, 2011.7.20. A javaslat a hitelintzetek nemzetkzi szinten kidolgozott s elfogadott tkeelemeit s likviditsi sztenderdjeit tartalmazza, amelyek sszefoglalan Bzel III. nven ismeretesek.

C 342/40

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

c. Kzp- s hossz tvon a hatkonyabb kockzatrtkelsnek ksznheten vrhatan kevesebb nem rentbilis gylet szletne. Ennek kvetkeztben cskkennnek a pnzgyi intzmnyek vesztesgei, azok a klcsnfelvevk pedig, akik a kockzatok realizldsakor nem kpesek hitelket visszafizetni, kevesebb jvedelemtl esnnek el (fedezet elvesz tse).

Az ajnlsbl azonban fakadhatnak htrnyok is:

d. Az intzkeds rtelmben a cmzetteknek jogilag nem ktelez rvny irnymutatsokat kellene kidolgozniuk. Az teht, hogy a hitelintzetek mennyire tartjk magukat ezekhez az irnymutatsokhoz, attl fgg, hogy a hatsgok mennyire kpesek morlis nyomst gyakorolni rjuk. A vgrehajts sikere teht valsznleg egy-egy bankrendszeren bell, illetve orszgonknt is eltr lesz.

e. Az, hogy a pnzgyi intzmnyeknek s a felgyeleti hatsgoknak be kell ptenik az irnymutatsokat bels kockzatkezelsi rendszereikbe, tovbb rtkelnik kell, hogy megfelelek-e, megfelelsi kltsgeket generl. Ezek a kltsgek marginlis rtelemben vrhatan igen alacsonyak lesznek, mivel az intzkeds az intzmnyek kockzatkezelsi rendszereinek csak egyetlen elemt rinti, amely vrhatan mr mkdni fog a pnzgyi intzm nyekben, s amelyet a felgyeleti hatsgok fognak rtkelni (lsd az Uni jogi keretrendszert ismertet IV.4.4 pontot).

IV.4.3. Utlagos intzkedsek IV.4.3.1. H a t r i d k A cmzettek ktelesek kt lpsben beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl. Az els jelents hatrideje 2012. jnius 30., a msodik 2012. december 31.

IV.4.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k A D. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumok tartoznak:

Azon hatsgoknak, amelyek mr dolgoztak ki irnymutatsokat az ajnlsban megfogalmazott krdsekre vonatko zan:

a. meg kell vizsglniuk, hogy szksg van-e ezek mdostsra, mgpedig rra figyelemmel, hogy mik a teendi az ilyen irnymutatsokkal mg nem rendelkez hatsgoknak;

b. amennyiben gy tlik meg, hogy a mr ltez irnymutatsok nincsenek sszhangban a D. ajnlssal, mdosta niuk kell azokat, hogy valamennyi megfelelsi kritriumnak megfeleljenek.

Azon hatsgoknak, amelyek mg nem adtak ki irnymutatsokat:

c. ezeket ki kell dolgozniuk s kzz kell tennik.

d. Az irnymutatsoknak legalbb tartalmazniuk kell:

i. azt a kittelt, hogy a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek devizahitelt nyjt intzmnyek ktelesek mindazokat a kockzatokat bepteni bels kockzatkezelsi rendszereikbe, amelyek konkrtan ezzel a tev kenysggel fggenek ssze;

ii. azt a kittelt, hogy a pnzgyi intzmnyeknek mind bels kockzatrazsukban, mind bels tkeallokci jukban ki kell mutatniuk a devizahitelezsbl add kockzatokat.

IV.4.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/41

Az els, 2012. jnius 30-n esedkes jelentsnek az albbiakat kell tartalmaznia: Azon hatsgok esetben, amelyek mr dolgoztak ki irnymutatsokat: a. a korbban elfogadott irnymutatsok; b. annak vizsglata, hogy a megfelelsi kritriumokra figyelemmel szksg van-e a meglv irnymutatsok mdo stsra. Azoknak a hatsgoknak, amelyek mg nem adtak ki irnymutatsokat: c. nem kell jelentst ksztenik. A msodik jelentsnek a kvetkezket kell tartalmaznia: Azon hatsgok esetben, amelyek mr dolgoztak ki irnymutatsokat: d. a mdostott irnymutatsok, amennyiben a hatsgok gy tltk meg, hogy a korbban elfogadott irnymuta tsok mdostsra szorulnak. Azon hatsgok esetben, amelyek mg nem adtak ki irnymutatsokat: e. az ezen ajnls nyomn kidolgozott irnymutatsok. IV.4.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe A bels kockzatkezelsrl a Bankfelgyeletek Eurpai Bizottsga (CEBS/EBA) tbb beszmolban is rtekezett mr, de a tkekvetelmnyekrl szl irnyelvben (CRD) (45) s a tkemegfelelsi irnyelvben (CAD) (46) is tallhatk erre vonat koz rendelkezsek. Vgl az Eurpai Bizottsg zld knyvet publiklt a pnzgyi intzmnyek irnytsrl s a pnz gyi intzmnyek javadalmazspolitikjrl, (47) amely azonban ltalnos dokumentum, konkrt javaslatok nlkl. A vllalatirnytssal foglalkoz CEBS-EBA kiadvnyok pedig utalnak ugyan a bels kockzatkezelsre, m konkrtan nem emltik a devizahitelezst. Az ERKT ajnlsa bizonyos rtelemben a CEBS-EBA kiadvnyok kiegsztsnek is tekinthet. IV.5. E. ajnls Tkekvetelmnyek 1. A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott a fellvizsglt Bzel II. keretrendszer msodik pillre (48) alapjn kln intzkedsek bevezetse, s klnsen a devizahitelezssel kapcsolatos kockzatok klnskppen a hitelezsi s piaci kockzatok kztti nem lineris viszonybl ered kockzatok fedezshez megfelel tkellomny fenntart snak elrsa. Az e tekintetben trtn rtkelst a hitelintzetek tevkenysgnek megkezdsrl s folytatsrl szl, 2006. jnius 14-i 2006/48/EK eurpai parlamenti s tancsi irnyelv (49) 124. cikkben, illetve a hitelintzetek tkekvetelmnyeit meghatroz jvbeni, egyenrtk unis jogszablyban ismertetett felgyeleti ellenrzsi s rt kelsi eljrs keretben kell elvgezni. E tekintetben ajnlott, hogy az adott hitelintzetrt felels hatsg hozzon elszr szablyozi intzkedst; ha ezt az intzkedst a konszolidlt felgyeletet ellt hatsg a devizahitelezshez kapcsold kockzatok kezelsre elgtelennek tekinti, megteheti a megfelel lpseket a megfigyelt kockzatok mrsklsre, klnsen az unis anyaintzmnyre tovbbi tkekvetelmny elrsn keresztl. 2. Az Eurpai Bankhatsgnak (EBA) is ajnlott a nemzeti felgyeleti hatsgokhoz szl irnymutatsokat kidolgoznia az 1. pontban emltett tkekvetelmnyek tekintetben.

Az ERKT a nemzeti felgyeleti hatsgok ltal az utlagos tjkoztats sorn bekldtt informcikat az ajnlott intzkedsek hatkonysgnak rtkelsre fogja felhasznlni. Az rtkels alapjn a testlet 2014 vgig jra napirendjre tzi a hitelkockzat s a piaci kockzat nem lineris kapcsolatnak krdst.
(45) Az Eurpai Parlament s a Tancs 2006. jnius 14-i 2006/48/EK irnyelve a hitelintzetek tevkenysgnek megkezdsrl s folytatsrl (tdolgozs) (HL L 177., 2006.6.30., 1. o.) (46) Az Eurpai Parlament s a Tancs 2006. jnius 14-i 2006/49/EK irnyelve a befektetsi vllalkozsok s hitelintzetek tkemegfe lelsrl (tdolgozs) (HL L 177., 2006.6.30., 201. o.) (47) COM(2010) 284 vgleges. 48 ( ) A pillrek a Bzel II. keretrendszernek megfelelen kerltek kialaktsra. Lsd: Bzeli Bankfelgyeleti Bizottsg, International Conver gence of Capital Measurement and Capital Standards, 2006. jnius. A dokumentum megtekinthet a Nemzetkzi Fizetsek Bankja honlapjn (www.bis.org). 49 ( ) HL L 177., 2006.6.30., 1. o.

C 342/42

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

IV.5.1. Kzgazdasgi megfontolsok Az intzkeds clja a devizahitelek razsnak korriglsa, a bennk rejl kockzatok internalizlsn keresztl. A magasabb tke a rendszer negatv sokkokkal szembeni ellenll kpessgt is nveli azltal, hogy fokozza a veszte sgelnyel kpessgt.

IV.5.2. rtkels: elnyk s htrnyok Az ajnlsbl fakad elnyk: a. A pnzgyi intzmnyek azltal, hogy tbb tkt tartanak maguknl, ellenllbbakk vlnak a kedveztlen rfolyam mozgsokkal szemben, mivel nagyobb vesztesgeket is kpesek elszenvedni. Kzvetett mdon mindez stabilizlja a gazdasg hitellel val elltottsgt (a teljes cikluson keresztl). b. A tkekvetelmnyek emelse a msodik pillr tkekvetelmnyeinek pontostsn keresztl a kockzattal kiigaztott razs meghonostsra sztnz, ami, egyb tnyezk vltozatlansgt felttelezve, a devizahitelezs visszaszorulst eredmnyezi. A magasabb tke razsra gyakorolt hatsa ugyanakkor a kereslet s a knlat rugalmas sgnak, a tke szkssgnek s a versenynek a fggvnye. Ha kilezett a verseny, a tke szles krben hozzfrhet, a knlat pedig rugalmas, akkor a magasabb tkekvetelmnyeknek vgl rendkvl magasnak kell lennik ahhoz, hogy befolysoljk az razst.

c. Minl jobban internalizltak a kltsgek, annl kevsb kell az externlik kltsgeit ms gazdasgi szereplknek viselnik. A pnzgyi intzmnyek az ltaluk internalizlt kltsgeket vagy thrtjk gyfeleikre vagy nem. A mr kihelyezett hitelek esetben amennyiben a kltsgek thrtsra kerlnek, az rfolyamkockzathoz mg a magasabb kamatok is hozzaddnak, gy az gyfelek mg kevsb lesznek kpesek a hitelt visszafizetni. j hitelek esetben a kltsgek thrtsa a hitelkihelyezsek szmnak, illetve a kihelyezett hitelek volumennek cskkensvel jr. Ameny nyiben az intzmnyek a tbbletkltsgeket nem hrtjk t a klcsnfelvevkre, fellendls idejn cskkenhet ugyan a profitjuk, m a teljes konjunktraciklus alatti hatst nehz megbecslni, mg az is lehet, hogy a profit sszessgben pozitv irnyba mozdul.

Az ajnlsbl azonban fakadhatnak htrnyok is:

d. Amennyiben az ajnls aktv korltnak bizonyul, a pnzgyi intzmnyeknek, legalbbis a kezdeti szakaszban, megemelkednek a kltsgeik, amelyek a tbblettke s az adssg j kltsgnek klnbsgbl addnak (amely az intzmny megnvekedett ellenll kpessge miatt cskkenhet).

e. A felgyeleti hatsgok fellvizsglataibl add megfelelsi kltsg.

f. Az, hogy a pnzgyi intzmnyek szmra explicit mdon elrjk, hogy tbb tkt klntsenek el a devizahite lezssel jr vratlan vesztesgek fedezsre, egyrtelmen arra szortja ket, hogy az rfolyam kedveztlen alakulsa esetn esetlegesen realizld kltsgeket is figyelembe vegyk. Azon intzmnyeknek azonban, amelyek tkello mnya jval meghaladja a szablyozi minimumot, ez a magasabb tke nem jelent aktv korltot. ppen ezrt a D. s az E. ajnlst egyttesen kell vgrehajtani.

IV.5.3. Utlagos intzkedsek IV.5.3.1. H a t r i d k A cmzettek 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl. Az EBA-nak kt beszmolt kell benyjtania: az elst 2012. december 31-ig, a msodikat 2013. december 31-ig.

IV.5.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k Az E. ajnlshoz a tagllami szint cmzetteknek az albbi megfelelsi kritriumokat kell teljestenik:

a. A hatsgoknak a fellvizsglati eljrson keresztl rtkelnik kell, hogy a devizahitelt nyjt pnzgyi intzmny elegend tkvel rendelkezik-e az e tevkenysggel jr kockzatok fedezshez.

b. Amennyiben a hatsg gy tli meg, hogy a tke megllaptsnl nem vettk figyelembe ezeket a kockzatokat, felszlthatja az rintett intzmnyeket, hogy e clbl emeljk meg a tkellomnyukat.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/43

Az EBA-nak: c. el kell fogadnia s publiklnia kell az irnymutatsokat. IV.5.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A tagllami szint cmzettek jelentsnek a kvetkezket kell tartalmaznia: a. igazols arrl, hogy a devizahiteleket (vagyis a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvev szempontjbl devizban denominlt hiteleket) nagy szzalkban kihelyez pnzgyi intzmnyeknl lefolytattk a fellvizsglati eljrst; b. tjkoztats arrl, hogy a felgyeleti hatsgok hogyan ksztenek becslst a fedezettel nem rendelkez klcsnfelve vknek devizahitelt nyjt intzmnyek tkehinyrl a msodik pillr szempontjbl; c. tjkoztats arrl, hogy mekkora ez a tkehiny a tagllam pnzgyi rendszernek egsze szempontjbl (a fellvizs glatot kveten megllaptott tkeigny mnusz a fellvizsglat eltti tkellomny). Az EBA ltal benyjtott beszmolnak a kvetkezket kell tartalmaznia: d. az irnymutatsok elfogadsra irnyul lpsek felsorolsa (2012. december 31-i hatridvel); e. maguk az irnymutatsok (2013. december 31-i hatridvel). IV.5.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe A tkekvetelmnyekrl a CRD s a CAD rendelkezik, m szerept a jvben a tkekvetelmnyekrl szl rendelet (Capital Requirements Regulation CRR) (50) veszi t. Ez az ajnls l a hatlyos (jllehet tdolgozs alatt ll) keretrend szer eszkzeinek elnyeivel, hogy kezelni tudja a devizahitelezsbl ered kockzatokat. Megjegyzend, hogy a CRR-re irnyul javaslat a kidolgozs vgs fzisban tart. A tagllamok ugyanakkor sajt hatskrben fenntarthatnak, illetve bevezethetnek rendelkezseket a fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevk devizakockzatainak kezelsre, kvetve a hitelezsi kockzattal kapcsolatos egysgestett megkzeltst, feltve, hogy ezek a rendelkezsek nem ellenttesek az unis joggal. LIKVIDITSI S FINANSZROZSI KOCKZAT IV.6. F. ajnls Likvidits s finanszrozs A nemzeti felgyeleti hatsgoknak ajnlott a pnzgyi intzmnyek ltal a devizahitelezssel kapcsolatban felvllalt finanszrozsi s likviditsi kockzatoknak az tfog likviditsi pozcikkal egyttes figyelemmel ksrse. Kln figyelmet kell fordtani a kvetkezkhz kapcsold kockzatokra: a) az eszkz s forrsoldalon a lejrati s denomincis kitettsg felgylemlse; b) devizaswapok (a deviza kamatlbswapokat is idertve) esetben klfldi piacok ignybevtele; c) a finanszrozsi forrsok koncentrcija. Ajnlott, hogy a nemzeti felgyeleti hatsgok a fent emltett kockzatok tlzott szintre kerlse eltt fontoljk meg a kitettsgek tekintetben limit meghatrozst, egyidejleg mellzve a jelenlegi finanszrozsi struktrk rendellenes felsz molst.

(50) Lsd: Javaslat Az Eurpai Parlament s a Tancs rendelete a hitelintzetek s a befektetsi trsasgok prudencilis kvetelmnyeirl, COM(2011) 452 vgleges, 2011.7.20. A javaslat a hitelintzetek nemzetkzi szinten kidolgozott s elfogadott tkeelemeit s likviditsi standardjait tartalmazza, amelyek sszefoglalan Bzel III. nven ismeretesek.

C 342/44

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

Az ERKT a nemzeti felgyeleti hatsgok ltal utlagos tjkoztatsuk sorn bekldtt informcikat az ajnlott intz kedsek hatkonysgnak rtkelsre fogja felhasznlni. Az rtkels alapjn a testlet 2014 vgig jra napirendjre tzi a krdst. Az EBA a tkekvetelmnyekre irnyul bizottsgi javaslatban (51) emltetteknek megfelelen informcikat gyjt a fedezettsgi arnyra vonatkoz kvetelmnyre s a stabil finanszrozsi arnyra (52) kiterjed unis szint likviditsi rendszer ltrehozsrl. Az EBA szem eltt fogja tartani az ajnlsban megfogalmazott aggodalmakat, s megfontolja annak lehetsgt, hogy irnymutatsokat dolgozzon ki a rendelet hivatalos vgrehajtsig. IV.6.1. Kzgazdasgi megfontolsok Mivel a rvid tv finanszrozs olcsbb, mint a hossz tv, a pnzgyi intzmnyek rvidtvon tlfinanszrozhatjk magukat. Ennek oka az erklcsi kockzat, mivel a pnzgyi intzmnyek arra apelllnak, hogy ha a piacok mkdsben zavarok jelentkeznek, az llam a kzponti bankon keresztl gyis beavatkozik, (53) s devizaforrsokat biztost. Az erklcsi kockzat torzulsokhoz vezet, mivel a pnzgyi intzmnyek abbl indulnak ki, hogy nem nekik kell az sszes kockzatrt vllalniuk a felelssget. Ez az ajnls az ilyesfajta piaci kudarcokra keres vlaszt a refinanszrozsi s a koncentrcis kockzat korltozsn keresztl, amivel a dntshozk clja a lejrati idk kztti eltrsek fenntarthatbb szintre hozsa, valamint a finanszrozsi piacok kedveztlen alakulsval szembeni ellenll kpessg nvelse. Az ajnls msik clja a likviditsi csatornn keresztli fertzs veszlynek lehet legkisebb mrtkre szortsa. IV.6.2. rtkels: elnyk s htrnyok A finanszrozsrl s a likviditsrl szl ajnls vgrehajtsa a kvetkez elnykkel jr: a. Cskkenti az erklcsi kockzat problmjt azltal, hogy limitlja a pnzgyi intzmnyek ltal vllalt finanszrozsi s likviditsi kockzatot. b. Nveli a finanszrozsi piacok destabilizldsval szembeni ellenll kpessget azltal, hogy korltok kz szortja a refinanszrozsi kockzatot, a futamidk ttemezst s a koncentrcit. Ebbl az kvetkezik, hogy piaci krzisek idejn a pnzgyi intzmnyek i. nem szembeslnnek annyival magasabb finanszrozsi kltsgekkel, mivel kedveztlen krnyezetben nem kellene olyan gyakran vagy olyan mrtkben refinanszrozniuk gyleteiket; ii. hosszabb ideig fenn tudnk tartani tevkenysgket anlkl, hogy drasztikusabb lpsekhez (eszkzelads, hitelezsi tevkenysg felfggesztse) kellene folyamodniuk. Az ajnlsbl azonban vrhatan a kvetkez htrnyok fakadhatnak: c. Olyan idszakban, amikor bsgesen s olcsn lehet forrsokhoz jutni, megemelkedhet a finanszrozsi kltsg, amely nem ms, mint az j finanszrozsi kltsg amely pldul az adssg megnvekedett futamideje miatt lp fel s a szablyozi intervenci nlkli finanszrozsi kltsg klnbsge. d. A magasabb finanszrozsi kltsg vgs soron az gyfelek szmra magasabb hitelkltsg formjban csapdhat le. Ez ugyan els ltsra visszafog ernek tnhet, valjban azonban segthet korriglni a hitelek razst. e. Bizonytalansg lphet fel a tekintetben, hogy elegend lesz-e a hosszabb tv forrsok devizapiaci knlata. f. Megfelelsi kltsgekkel jr a felgyeletek szmra a kitettsgi szintek folyamatos figyelemmel ksrse s rtkelse. IV.6.3. Utlagos intzkedsek IV.6.3.1. H a t r i d k A cmzettek 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl.
(51) Javaslat Az Eurpai Parlament s a Tancs rendelete a hitelintzetek s befektetsi vllalkozsok prudencilis kvetelmnyeirl, COM(2011) 452 vgleges; Javaslat Az Eurpai Parlament s a Tancs irnyelve a hitelintzetek tevkenysghez val hozzfrsrl s a hitelintzetek s befektetsi vllalkozsok prudencilis felgyeletrl, valamint a pnzgyi konglomertumhoz tartoz hitelintzetek, biztostintzetek s befektetsi vllalkozsok kiegszt felgyeletrl szl 2002/87/EK eurpai parlamenti s tancsi irnyelv mdostsrl, COM(2011) 453 vgleges. 52 ( ) Lsd: a) Bzeli Bankfelgyeleti Bizottsg, Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring, 2010. december, II.1. s II.2. szakasz, megtekinthet a Nemzetkzi Fizetsek Bankja weboldaln (http://www.bis.org/publ/bcbs188. pdf), s b) javaslat a hitelintzetek s befektetsi vllalkozsok prudencilis kvetelmnyeirl szl eurpai parlamenti s tancsi rendeletre, COM(2011) 452 vgleges, Hatodik rsz; Kilencedik rsz, 444. cikk, s Tizedik rsz, II. cm, 481. cikk. 53 ( ) Hogy erre milyen mrtkben szmtanak, az a kzponti bank mandtumtl fgg.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/45

IV.6.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k Az F. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumokat kell teljesteni: a. Nyomon kell kvetni a pnzgyi intzmnyek finanszrozsi s likviditsi feltteleit, legalbb az albbi mutatk (54) segtsgvel: i. finanszrozsi forrsok minden egyes jelents partnertl/eszkzk sszesen; (55) ii. devizaswapok (brutt) rtke/forrsok sszesen devizk szerinti bontsban; iii. a devizaeszkzk s -forrsok futamideje kztti eltrsek (legfontosabb devizanemek szerint) vs. a belfldi eszkzk s forrsok futamideje kztti eltrsek a legfontosabb futamid-kategrik (56), (57) esetben; iv. az eszkzk s forrsok devizanemei kztti eltrsek. b. Gtat kell szabni a kitettsgnek minden olyan esetben, amikor a nemzeti felgyeleti hatsgok tlzott mrtknek tlik a likviditsi s a finanszrozsi kockzatokat. IV.6.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A cmzettek jelentsnek a kvetkezket kell tartal maznia: a. a pnzgyi rendszer likviditsi s finanszrozsi kondciit, valamint, hogy ezeket mennyiben rinti a devizahitelezsi tevkenysg; b. a IV.6.3.2 pontban meghatrozott mutatkat; c. a finanszrozsi s likviditsi kockzati kitettsgre meghatrozott korltot, amennyiben van ilyen; d. a korltot megllapt szablyozi trvny, illetve a hivatalos dnts szvegnek msolatt, amennyiben van ilyen. IV.6.4. Illeszkeds az Uni jogi keretrendszerbe A likviditssal s a finanszrozssal kapcsolatban egszen mostanig nem ltezett unis szablyozs. A Bzel III. (58) eurpai jogba val tltetse rvn a pnzgyi intzmnyeknek megfelel likviditssal kell rendelkeznik ahhoz, hogy kpesek legyenek tvszelni egy egy hnapig tart kedveztlen likviditsi esemnysorozatot. Lesznek olyan egyb moni torozsi eszkzk is a stabil finanszrozshoz ktd beszmolsi ktelezettsg , amelyek inkbb az ajnlsban hivatkozott strukturlis szempontokhoz (futamidk kztti eltrsek) kapcsoldnak, ezek azonban egyelre csak megfi gyelsre szolglnak. A hatsgoknak az eurpai szablyokban lefektetett monitorozsi eszkzket kell alkalmazniuk amennyiben mr kidolgozsra kerltek , ugyanakkor tovbb is kell lpnik, s az ajnls sszes szempontjt szem eltt kell tartaniuk, gy azokat is, amelyek tlfutnak az egyves hatridn. A vgrehajts temezst tekintve is vannak klnbsgek. A CEBS Guidelines on Liquidity Buffers and Survival Periods (Irnymutatsok a likviditsi pufferekrl s a tllsi idrl) cm kiadvnya a likviditsi pufferekkel kapcsolatban elrja, hogy amennyiben egy likviditskezelsrt felels jogalany jelents mennyisget tart valamilyen devizbl, ennek a deviznak a tekintetben jelents devizakockzattal kell szmolnia, amely ellen tkepufferrel kell vdekeznie. (59) Az ERKT ajnlsa ebben az esetben is ennl strukturlisabb nzpontot tkrz.
(54) Az i. s a iii. mutat hasonlt a monitorozsi eszkzknt hasznlt mutatkhoz, a kvetkez dokumentumban javasoltaknak megfe lelen: Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring, 2010. december. A dokumentum megtekinthet a http://www.bis.org/publ/bcbs188.pdf linken. 55 ( ) Ez a mutat megfelel a Bzel III. keretben a III.2.2.A kd, a finanszrozsi koncentrcit mr monitorozsi eszkznek. Forrs: Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring, 2010. december, 3334. o. (56) Ezeket a nemzeti felgyeletek sajt hatskrben hatrozzk meg. 57 ( ) Ez a mutat megfelel a Bzel III. keretben a III.1 kd, a szerzdses futamidk kvetkezetlensgeit mr monitorozsi eszkznek. Forrs: Basel III: International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring, 2010. december, 3233. o. (58) Lsd az 54. lbjegyzetet. 59 ( ) http://www.eba.europa.eu/documents/Publications/StandardsGuidelines/2009/Liquidity-Buffers/Guidelines-on-Liquidity-Buffers.aspx. Lsd a 75. bekezdst.

C 342/46

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

2011.11.22.

UNIS SZINT EGYTTMKDS S RVNYESSG IV.7. G. ajnls Viszonossg 1. Az rintett pnzgyi intzmnyek szkhely szerinti tagllama nemzeti felgyeleti hatsgai szmra ajnlott legalbb olyan szigor devizahitelezsi intzkedsek elrsa, mint az azon fogad tagllamban rvnyben lv intzkedsek, melyekben ezek az intzmnyek hatrokon tnyl szolgltatsnyjts vagy fiktelepek rvn mkdnek. Ez az ajnls csak a fogad tagllamban lakhellyel rendelkez klcsnfelvevknek nyjtott devizahitelekre vonatkozik. Az intz kedseket adott esetben egyedi, szubkonszolidlt s konszolidlt alapon kell alkalmazni. 2. Az rintett pnzgyi intzmnyek szkhely szerinti tagllamnak nemzeti felgyeleti hatsgai szmra ajnlott, hogy weboldalukon tegyk kzz a fogad felgyeleti hatsgok ltal hozott intzkedseket; a fogad felgyeleti hatsgok szmra pedig ajnlott, hogy a devizahitelezssel foglalkoz valamennyi meglv s j intzkedsket kzljk az sszes rintett, szkhely szerinti felgyeleti hatsggal, valamint az ERKT-val s az EBA-val. IV.7.1. Kzgazdasgi megfontolsok A nemzeti hatsgok ltal vgrehajtott intzkedsek hatkonysgt cskkentette a pnzgyi szfra Unin belli szoros integrcija. A szablyozsi keretrendszer csak akkor tudja elrni unis szint pnzgyi stabilitsi cljt, ha minden tagllamra egyformn rvnyes, s nincsenek benne joghzagok. Megjegyzsek: Ilyen krlmnyek kztt tfog unis (st, akr nemzetkzi) megkzeltsre van szksg. A szkhely szerinti (home) hatsgoknak tiszteletben kell tartaniuk a tagllami szinten hozott intzkedseket, tovbb mind a szkhely szerinti, mind a fogad (host) felgyeleteknek trekednik kell a minl hatkonyabb egyttmkdsre. A viszonossg elvnek rvnye slse, valamint a sajt s a fogad hatsgok kztti megfelel egyttmkds elmozdtsa rdekben a felgyeleti intzkedseket a felgyeleti kollgiumokban is meg lehet vitatni. Hogy a vgrehajtsban a viszonossg elve egyrtelmen rvnyeslhessen, az albbiakban nhny magyarzat s plda kvetkezik. A gyakorlatban az ajnls a kvetkezket vonja maga utn: tegyk fel, hogy az Uni A tagllamban valamilyen makroprudencilis intzkedst hoznak a devizahitelezs kockzatainak kezelsre; ilyenkor az sszes unis nemzeti hatsgnak el kell rnia a felgyelete al tartoz intzmnyek szmra az j intzkeds betartst abban az esetben, ha A orszgban helyeznek ki gyfeleiknek devizahitelt, de akkor is, ha fikjaikon keresztl, illetve hatron tnyl tevkenysgk rszeknt hiteleznek devizban. Mindez ugyanakkor nem rinti a szkhely szerinti felgyelet konszolidlt felgyeleti hatskrt. Az, hogy valamennyi intzkedst egyni, szubkonszolidlt s konszolidlt szinten egyarnt vgre kell hajtani, mg nem jelenti azt, hogy a tbb orszgban egyszerre mkd bankcsoportok esetben egy, a szkhely szerinti tagllamban hozott, belfldi klcsnfelvevkre vonatkoz intzkedst a bankcsoport tevkenysge ltal rintett (s a bankcsoport mrlegben konszolidlt) sszes tbbi orszg sszes tbbi klcsnfelvevjre alkalmazni kell. Tegyk fel pldul, hogy Kk orszgban a devizban kihelyezett jelzloghitelekre szigorbb hitelfedezeti rtt vetnek ki. Az intzkeds nem rinti a Kk orszgbeli bank ms (fogad/nem Kk) orszgban devizban kihelyezett jelzloghiteleit. A viszonossg elve azonban megkvnja, hogy az sszes tbbi, Kk orszgban aktv (nem Kk orszgbeli) bank tvegye az intzkedst az sszes, Kk orszgban devizban kihelyezett jelzloghitele esetben. Hipotetikus plda: Kk orszg rendszerszint kockzatokat fedez fel a devizahitelezssel kapcsolatban, ezrt megszigortja az rvnyben lv hitelfedezeti rtt a hazai gyfeleknek devizban kihelyezett jelzloghitelek esetben. Fehr, Narancssrga s Ibolya orszgban a szkhely szerinti felgyeletek fennhatsga al olyan pnzgyi intzmnyek tartoznak, amelyek (lenyvllalatokon, fikokon keresztl, vagy kzvetlenl a kzpontbl) devizahitelezsi tevkenysget folytatnak Kk orszgban. A szigorts elfogadsa utn, de mg az intzkeds hatlyba lpse eltt Kk orszg tjkoztatja Fehr, Narancs srga s Ibolya orszgot az intzkedsrl s a hatlybalps idpontjrl. A hrom fogad orszg elrja a felgyelete al tartoz, Kk orszgban devizahitelezsi tevkenysget folytat pnzgyi intzmnyek szmra, hogy a sajt maguk ltal kivlasztott mdon k is hajtsk vgre az intzkedst a Kk orszg terletn lebonyoltott sszes gyletk sorn. A hitelfedezeti rta emelse gy Kk orszg terletre vonatkozik, fggetlenl attl, hogy honnan rkezik a hitel (amennyiben valamelyik unis tagllamrl van sz). IV.7.2. rtkels: elnyk s htrnyok Az ajnlsbl fakad f elnyk: a. Az ajnls rvn a minimlisra cskkenne a hatron tnyl szablyozi arbitrzs lehetsge, a nemzeti felgyeleti hatsgok devizahitelezsre irnyul intzkedsei pedig hatkonyabb vlnnak. Ezenkvl tovbbi tapasztalatok szerezhetk a hatrokon tvel koordinci terletn az rintett felgyeletekre vonatkoz pontos tjkoztatsi kte lezettsg bevezetsvel.

2011.11.22.

HU

Az Eurpai Uni Hivatalos Lapja

C 342/47

b. Azzal, hogy az ajnlsokat egyni, szubkonszolidlt s konszolidlt szinten egyarnt alkalmazni kell, garantlhat, hogy az sszes kockzatot hasonl mdon lehessen fedezni s kezelni, fggetlenl attl, hogy az illet entits a pnzgyi csoporton bell helyileg hol tallhat. Az ajnlsnak azonban fakadhatnak htrnyok s kltsgek is: c. A felgyeleti hatsgoknak a kvetkez megfelelsi kltsgekkel kell szmolniuk: miutn j makroprudencilis intzkedst hoztak a devizahitelezsbl ered kockzatok kezelsre, a nemzeti (fogad) hatsgoknak kapcsolatba kell lpnik az sszes partnerintzmnnyel, hogy ezek is ktelezni tudjk a felgyeletk alatt mkd pnzgyi intzmnyeket a fogad orszgbeli normk betartsra. Kihvst jelent a felgyeletek mg idben trtn bevonsa s a tervezett intzkedsekrl trtn tjkoztatsa. IV.7.3. Utlagos intzkedsek IV.7.3.1. H a t r i d k A cmzettek 2012. december 31-ig ktelesek beszmolni az ERKT-nak az ajnls vgrehajtst clz intzkedseikrl. IV.7.3.2. M e g f e l e l s i k r i t r i u m o k A G. ajnlshoz az albbi megfelelsi kritriumok tartoznak: a. A szablyozi arbitrzst kerlni kell. b. A viszonossg kvetelmnynek a ms orszgokban mkd pnzgyi intzmnyek esetben trtn rvnyeslsnek bizonythatnak kell lennie. Ez a bizonytk lehet egyetrtsi megllapods, a felgyeleti kollgiumokon bell ltrejtt megegyezs, hivatalos dnts, tovbb a viszonossgot garantlni kpes brmilyen trvny. c. Kzvetlen hatron tnyl devizahitelezs (errl a sajt felgyeletnek kell informcikat kzlnie). d. Az ajnlsok alkalmazsi krt tekintve a megfelelsi felttel akkor tekintend teljestettnek, amikor az A F. ajnls egyni, szubkonszolidlt s konszolidlt szinten egyarnt alkalmazst nyer. IV.7.3.3. T j k o z t a t s a z u t l a g o s i n t z k e d s e k r l A tjkoztatsnak valamennyi megfelelsi kritriumra ki kell trnie. A cmzettek jelentsnek a kvetkezket kell tartalmaznia: a. a viszonossg rvnyeslsnek tnyt igazol jogi aktus szvege; b. rvid lers ennek hatkonysgrl. Az AF. ajnlsra vonatkoz beszmolkban az alkalmazs hatlyt is meg kell adni. A SZAKPOLITIKAI INTZKEDSEK LTALNOS RTKELSE Az sszes emltett ajnlsra igaz, hogy a vgrehajts haszna nagyobb, mint a kltsge. Mindent egybevetve az intzkedsek elsdleges clja az, hogy klnbz eszkzk segtsgvel cskkentsk a rendszer kockzatot, ugyanakkor kikszbljk mindazokat a hibkat, amelyek e helyzet kialakulshoz vezettek. Az intzkedsek vrhatan egyik legjelentsebb hozadka az erklcsi kockzat cskkense akr az sztnz rendszer talaktsn (a bels kockzatkezels javtsa, tkekvetelmnyek), akr a kockzatvllals visszaszortsn (hitelkpessgi kvetelmnyek) keresztl. A jelensg termszetbl fakadan (pl. a kockzati faktorok realizldsa esetn drmai hats) a pnzgyi intzmnyek adott esetben nem ksztenek vszforgatknyvet, mivel abbl indulnak ki, hogy gyis szmt hatnak hatsgi segtsgre. Az ajnlsok msik fontos hozadkaknt nvekszik a pnzgyi szfra ellenll kpessge s hitelbsg idejn kisebb lesz a hitelkiramls. Mindennek vrhatan intertemporlis szempontbl is kedvez hatsa lesz: a pnzgyi buborkok kipukkansa idejn pldul kisebb lesz az rtkveszts. Jelents hozadka lesz vgl az ajnlsoknak, hogy segtsgkkel a nemzeti felgyeletek egyb gazdasgpolitikai terleteken is hatkonyabban tevkenykedhetnek. A jelentsebb kltsgek a pnzgyi intzmnyek tkekltsgnek s finanszrozsi kltsgnek megemelkedshez kapcsoldnak, tovbb ahhoz, hogy a devizahitelezs lellsa esetn egyltaln, illetve rszben nem lesznek kpesek helyettest termkeket knlni egyes fedezettel nem rendelkez klcsnfelvevknek. Ebben az esetben a ciklus egyes peridusaiban viszonylag alacsonyabb hitelkiramlssal kellene szmolni, ami visszavetn a rvid tv gazdasgi nve kedst. Kzp- s hossz tvon azonban az intzkeds kedvezen befolysoln a nvekedst. Vgl bizonyos megfelelsi kltsgek lphetnek fel mind a pnzgyi intzmnyek, mind a felgyeleti hatsgok szmra.