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AULA: ABERTURA DE CAPITAL 1.

Conceitos

O que significa ser uma companhia de capital aberto? Valores mobilirios da companhia so publicamente negociados; Quais so os dois principais e primeiros passos para se tornar uma companhia pblica? Solicitao de registro na CVM e solicitao de listagem na bolsa; Qual a diferena entre oferta primria e oferta secundria? Na primria, a oferta feita pela empresa, com recursos sendo destinados ao caixa da empresa; na secundria, a oferta feita por empreendedores, sendo os recursos destinados a estes; 2. Motivaes para abrir capital

O principal efeito da abertura de capital o acesso a dinheiro adicional; A principal fonte de recursos de uma empresa o lucro de suas operaes, mas esta fonte pode ser cara e insuficiente, limitando o aproveitamento de oportunidades e o crescimento da companhia; A segunda fonte de recursos seria o capital de terceiros, obtendo-o por meio de, por exemplo, emprstimos, ttulos de renda fixa ou securitizao de recebveis; os dois problemas dessa fonte so o custo, que pode ser elevado, e o prazo de amortizao, que pode ser curto; o benefcio a alavancagem; Abertura de capital: fonte ilimitada de recursos, enquanto houver projetos rentveis; no tem prazo, no tem risco e no promete rentabilidade; alternativa para reduo do custo total do capital, quando endividada; alternativa na aquisio de outras companhias, sendo possvel efetuar o pagamento em dinheiro ou em aes da prpria empresa; liquidez patrimonial: abertura de capital permite que os scios negociem aes publicamente, possibilitando sua sada do negcio, a diversificao de seus investimentos e at facilitando a sucesso no controle da companhia; imagem institucional: ganham visibilidade ao abrir capital, o que pode trazer inmeros benefcios, como maior valor de aes em funo da publicidade de informaes, melhor relacionamento com bancos e atrao de profissionais mais bem qualificados; reestruturao de passivos: poucos investidores colocariam seu dinheiro em uma empresa cuja maior necessidade o pagamento de dvidas;

3.

Oferta pblica

a colocao de valores e ttulos mobilirios para venda. Registro na CVM; busca permitir que todos os investidores tenham acesso equnime aos ttulos e valores; em algumas situaes, o registro na CVM dispensado; intermediao de instituies vinculadas ao sistema de distribuio de valores mobilirios; Esquema da oferta pblica

a) Anlise e preparaes preliminares; consideram-se os seguintes critrios: a. O que leva a cia a abrir capital (recursos para investir, imagem, reestruturao de dvidas, profissionalizao, liquidez patrimonial, arranjos societrios, etc...); b. Planos de investimento; c. Disposio para atender a legislao relacionada a se tornar uma empresa pblica, como prticas de governana e relacionamento com investidores; d. Atratividade da emisso; e. Instrumentos mais adequados para a emisso; f. Custos gerais. A oferta pode ser primria ou secundria, o que consequncia das razes para a abertura do capital e a escolha dos ttulos ou valores a serem emitidos, definindo o perfil da oferta pblica: Distribuio primria: oferta que produz recursos para a empresa; o Razes Captao de recursos para investimento Otimizao da estrutura de capital o Valores mobilirios usados Aes ou certificado de depsito de aes Bnus de subscrio Debntures Notas promissrias Distribuio secundria: oferta que produz recursos para algum acionista, em geral; o Razes Imagem institucional Arranjos societrios Liquidez patrimonial Futura captao Outras o Valores mobilirios usados Aes ou certificados de aes

Vale ressaltar que a distribuio primria pode ocorrer para ambos os grupos de razes para oferta pblica; b) Contratao de advogados e consultores: auxlio na modelagem e distribuio da oferta, bem como assessoria em aspectos como relao com investidores e governana corporativa; due diligence; c) Aconselhamento com BM&FBovespa: orientaes sobre preparao interna da companhia para abertura do capital, sobre trmites legais e procedimentos formais perante rgos reguladores, bem como diversas outras; d) Organizao da rea de relao com investidores: instruo CVM 309/99 exige que a empresa aberta tenha um diretor de relaes com investidores; e) Reestruturao societria: geralmente, necessrio para deixar claro aos possveis investidores que a empresa no guarda dependncia operacional de qualquer outra empresa que pertena ao mesmo grupo que ela; f) Auditoria independente: opinio da auditoria sobre evoluo dos resultados da emissora deve constar no prospecto de emisso; empresa de auditoria deve passar por rodzio, tem restries quanto a servios de consultoria a serem prestados para a emissora e no pode adquirir ttulos da mesma; a empresa dever enviar demonstraes financeiras auditadas periodicamente para a CVM e bolsa; g) Escolha do coordenador lder da distribuio (underwritter): o intermedirio financeiro deve ser de credibilidade e operacionalmente adequado ao perfil da distribuio ensejada;

h) Definio das caractersticas da operao: a estruturao da operao, propriamente dita; compreende estudos internos operacionais e financeiros, due diligence, anlise de concorrncia e setor de atuao, projees de resultados que simulem o aporte de recursos; a. Dentre outros casos, se a oferta tem por objetivo a constituio da empresa, a resoluo CVM 400 prev que devem ser apresentados relatrios que apontem a viabilidade econmico financeira da empresa, independentemente auditados; O subscritor responsvel por avaliar se a proposta condizente com a realidade da empresa; i) Formao do preo: bookbuilding o procedimento de coleta de intenes de investimento que auxilia na formao do preo; potenciais investidores, aps analisarem o prospecto, declaram suas intenes e expectativas, auxiliando na formao do preo; a. Normalmente, so usados os seguintes indicadores para avaliar aes: i. ndice preo/lucro: fornece uma ideia de tempo de retorno, caso todo o lucro seja distribudo; ii. Relao valor da empresa/EBTIDA: fornece uma ideia da gerao de caixa operacional para todos os fornecedores de capital; iii. Relao preo/preo justo por FCD: relao entre o preo sugerido e o valor presente da empresa; que taxa usar? iv. Relao preo/valor patrimonial: relao entre valor de mercado e valor contbil. Empresas sem histrico tendem a sofrer mais com exigncias de investidores, pois seu risco maior; j) Pblico-alvo e plano de distribuio: o Plano de Distribuio organizado pelo lder da distribuio de forma a garantir pleno conhecimento das condies; pblico-alvo pode ser investidores qualificados; k) Contrato de distribuio de valores mobilirios: deve estabelecer, dentre outros aspectos contratuais, o regime de distribuio (melhores esforos, stand by ou garantia firme); a. Remunerao dos intermedirios: i. Comisso de coordenao: solicitao de registro, elaborao de documentao e liquidao financeira; ii. Comisso de garantia: quando garantia firme, remunera o garantidor; iii. Remunera pela colocao do valor mobilirios junto ao tomador final. b. Contratao de formador de mercado: o market maker garante liquidez mnima aos valores mobilirios no incio das negociaes; questo de prova: quem pode atuar como formador de mercado? Instruo CVM 384/2003. l) Adaptao do Estatuto e outros procedimentos legais: a. Estatuto: o que muda? i. Administrao compete ao Cons. de Administrao; ii. Diretoria: no mnimo dois diretores; iii. Conselho de Administrao: orienta negcios da cia, elege diretores, fiscaliza diretoria, manifesta-se na prestao de contas, escolhe auditoria externa e outros; iv. Conselho Fiscal: 3 a 5 membro eleitos em Assembleia. Fiscaliza os administradores, examina demonstraes financeiras, denuncia rgos da administrao qdo necessrio. b. Assembleia: delibera sobre o qu? P. 69 Casagrande Neto. c. Aprovaes de distribuio: i. Novos valores mobilirios devem ser autorizados pela AGE; se capital autorizado, basta a RCA; ii. Direito de preferncia dos acionistas em: aes, debntures conversveis em aes e bnus de subscrio; capital autorizado pode ineficcia do direito de preferncia; iii. Distribuio secundria no carece de autorizao de AGE ou RCA;

m) Registro do emissor na CVM: aps as reformas de estatuto e aprovada a distribuio pblica, devese registrar a empresa na CVM; o processo de registro tem artefatos de segurana que exigem diversas informaes durante as emisses; diferenas significativas de exigncias entre emissores estrangeiros ou nacionais; a. Empresa ento obrigada a prestar informaes peridicas e eventuais e a pagar taxa de fiscalizao CVM (Inst. CVM 480); b. Questo de prova: quem est dispensado de registro de emissor de valores mobilirios? c. Formulrio de referncia; suplemento de emisso; n) Registro da Distribuio Pblica a. Toda oferta pblica deve ser registrada na CVM; quais so as excees? b. Subscrio ou aquisio deve ser realizada at seis meses aps o anncio do incio de distribuio; c. Registro na CVM no aval de segurana ou qualidade das informaes ou investimento; d. Prospecto de emisso: o documento bsico de divulgao da oferta pblica, sendo composto por todas as informaes solicitadas pela regulamentao; o que deve constar? Resumo da operao, administradores, consultores, risco da oferta, formulrio de referncia, DFs, garantidor, ata da AGE, estatuto e outras; e. Questo de prova: quando o registro dispensado automaticamente? o) Registro de negociao em mercado organizado: a organizao emissora pode negociar seus valores em trs mercados distintos: a. Mercado de balco no organizado: aquele onde so negociados valores sem intermdio de sistema integrado ou regulao/fiscalizao da CVM; b. Mercado de balco organizado: instituies auto-reguladoras; regras prprias para entrada e negociao; instituies autorizadas e fiscalizadas pela CVM; sistema integrado de negociao; quem intermedia? sociedades corretoras, distribuidoras e bancos de investimento; estes executam e liquidam; negociam os mesmos ttulos que em bolsa; no tm fundo garantidor para os casos de fraude ou erro; empresas e intermedirios menores, que buscam mais visibilidade; c. Bolsa: grandes empresas; grandes intermedirios; pouca visibilidade para os pequenos e mdios; p) Aviso ao mercado e esforo de venda: pode ser feito aps o protocolo do registro da distribuio; material publicitrio e apresentaes para investidores (road show); q) Perodo de reservas e bookbuilding; r) Obteno de registro CVM e anncio de incio de distribuio pblica: aps atendidas as exigncias da CVM e formado o preo, que deve ser informado autarquia, deferido o registro de distribuio e inicia-se o perodo formal de distribuio; s) Liquidao financeira: instituio lder promove a liquidao financeira, pagando a empresa ou o acionista, subscrevendo os ttulos; t) Anncio de encerramento da distribuio pblica: feito ao aps a distribuio da totalidade dos valores ofertados ou encerrado o prazo estipulado (mximo 6 meses); u) Quanto custa abrir capital? Aproximadamente 4,4% do total ofertado.

Trabalho em trios: Escolher um IPO da lista disponvel no site da BM&FBovespa e descrever o processo conforme abaixo: 1. 2. 3. 4. 5. Motivos para oferta pblica e tipo de valores mobilirios ofertados; Intermedirios escolhidos; Mercado onde foi negociado (se bolsa ou mercado de balco organizado); Mtodo de formao de preo; Resultados da oferta.

Site: http://www.bmfbovespa.com.br/cias-listadas/consultas/ipos-recentes/ipos-recentes.aspx?idioma=pt-br Questes para reflexo Mercado Financeiro Discorra sobre os subsistemas normativos e de intermediao do Sistema Financeiro Nacional (CMN, BACEN, CVM, BB, BNDES, CEF e instituies financeiras bancrias, no bancrias e no financeiras); Discorra sobre os principais produtos e operaes dos quatro mercados financeiros (monetrio, de crdito, de capitais e de cmbio);

Mercado de Capitais Definio de mercado de capitais; Diferena entre mercado primrio e mercado secundrio; Diferena entre mercados de balco (organizados e no organizados) e bolsa; A funo das aes como fonte de recursos para empresas; A importncia do mercado de capitais para o crescimento e desenvolvimento econmico; Diferena entre aes preferenciais e aes ordinrias; Direitos dos acionistas segundo a Lei 6.404/76; Conceito e funo da Assembleia Geral na abertura de capital; Quais so os ganhos proporcionados por aes aos investidores; O que so debntures e como se diferenciam de aes; O que justifica a abertura de capital; Quais so as principais etapas do processo de abertura de capital; Quais so as formas de underwritting (subscrio);

Leituras recomendadas: Assaf Neto. Mercado Financeiro. Lagioia, Umbelina Cravo Teixeira. Fundamento do Mercado de Capitais. Pinheiro. Mercado de Capitais. Casagrande Neto. Abertura de capital de empresas no Brasil. Quaisquer sites oficiais que tragam informaes sobre mercado financeiro em geral e abertura de capital, como: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/l4595.htm http://www.portaldoinvestidor.gov.br/menu/Investidor_Estrangeiro/o_mercado_de_valores_brasileiros/Estrutur a_Funcionamento.html http://www.bmfbovespa.com.br/empresas/pages/empresas_abertura_capital_como_abrir.asp http://www.brasil.gov.br/sobre/economia/orgaos-reguladores http://www3.tesouro.gov.br/divida_publica/downloads/Parte%203_3.pdf