FINANZAS CORPORATIVAS

Clase 1

EL VALOR

EN 2003 TOYOTA dio a conocer sus planes para la

construccin de una nueva planta de fabricacin de

automviles por valor de 800 millones de dlares en San Antonio, Texas. Mientras tanto, en Girardeau, Missouri, Procter & Gamble haba comenzado la instalacin de una nueva mquina capaz de producir anualmente 80.000 toneladas de papel higinico y toallitas de papel.

 Qu tienen estos dos acontecimientos de especial? Se trata de ejemplos tpicos de inversiones en nuevos productos y equipamiento como las que se realizan todos los das en Estados Unidos y en el resto del mundo.

Es de suponer que Toyota y Procter & Gamble decidieron realizar las inversiones porque pensaron que la nueva fbrica vala ms de lo que costaba, lo cual plantea una pregunta obvia: cmo pueden las empresas calcular el valor de una inversin cuando sus rentabilidades se producirn a lo largo de 10, 20 o ms aos?
El papel del director financiero es la evaluacin de las inversiones , la bsqueda de fondos para financiarlas y la capacidad de abordar una decisin de inversin como los proyectos supracitados.

Qu es una corporacin? Rol del administrador financiero Quin es el administrador financiero? Separacin de la propiedad y la administracin

Temario
Qu es una corporacin? Rol del administrador financiero Quin es el administrador financiero? Separacin de la propiedad y la administracin

Introduccin
Dos preguntas financieras:
En qu invertir? Cmo financiar las inversiones?

Finanzas se trata de dinero y mercados, pero tambin de personas Frecuentes conflictos de objetivos en la administracin financiera

Qu es una corporacin?

Qu es una corporacin?
No todas las empresas son corporaciones Empresas pequeas: propietario individual; asociados (partnership) Empresas medianas y grandes organizadas como corporaciones Propietarios son accionistas que poseen acciones de la empresa Para crecer suelen emitir acciones (conseguir capital) y son empresas pblicas

Qu es una corporacin?
Accionistas desde pequeos a grandes inversionistas (ej. fondos de pensiones) Derecho a voto proporcional a la inversin Accionistas no administran; eligen a directorio
Elige a administracin superior Vigila que administracin acte en favor de accionistas

Separacin de propiedad y administracin

Asegura permanencia a corporaciones Permite a accionistas vender acciones sin afectar a la empresa

Qu es una corporacin?
Responsabilidad limitada de accionistas Entidad legal distinta de accionistas Estatutos definen propsito, nmero de acciones, nmero de directores La corporacin puede:
Conseguir capital emitiendo nuevas acciones Recomprar acciones Adquirir otra corporacin (takeover) y fusionarse

Qu es una corporacin?
Desventajas:
Maquinaria legal Comunicacin con accionistas e inversionistas Doble tributacin en dividendos de accionistas en U.S.A.; crdito en Chile

Estructura corporativa
Sole Proprietorships
(Empresas Individuales)

Unlimited Liability
(Responsabilidad ilimitada)

Personal tax on profits Partnerships

(Asociaciones) (Impuesto personal sobre los beneficios)

Limited Liability

Corporations
(Corporaciones)

(Responsabilidad limitada)

Corporate tax on profits + Personal tax on dividends

Impuesto de sociedades sobre los beneficios + Impuesto personal sobre dividendos

Rol del administrador financiero

Para poder invertir en activos reales se venden derechos (claims) sobre los flujos de los activos Activos financiero (o security)
Crdito bancario Accin Bono Muchos otros tipos

Administrador financiero est entre las operaciones de la firma y el mercado financiero o mercado de capitales

Rol del administrador financiero

(2) (1)

Operaciones de la firma
(3)

Administrador financiero

(4a)

Mercado de capitales

(4b)
(1) Caja aportada por inversionistas (2) Caja invertida en la firma (3) Caja generada por las operaciones (4a) Caja reinvertida (4b) Caja retornada a inversionistas

Rol del administrador financiero

Rol del administrador financiero

Decisin de inversin y decisin de financiamiento, tpicamente separadas y analizadas independientemente Globalizacin y finanzas
No slo en qu invertir, sino adnde hacerlo (ej. Nestl en 150 pases). Distintas monedas, tasa de inters, tributacin, inflacin Financiacin global (ej. ADRs empresas chilenas)
ADR (American Depositary Receipt): son acciones negociadas en el mercado accionario estadounidense emitidas por las entidades financieras de EEUU y que corresponden a valores de una empresa extranjera

Rol del administrador financiero

Terminologa financiera corriente
Real assets / activos reales Financial assets / Securities / activos financieros Capital markets and financial markets / mercado de capital y mercados financieros Investment / capital budgeting / Inversin / presupuesto de capital Financing / Financiamiento

Quin es el administrador financiero?

Quin es el administrador financiero?

Cualquiera responsable por una decisin significativa de inversin o de financiamiento Tesorero: responsable por uso y obtencin de fondos Controller: asegura uso eficiente de fondos CFO: siglas de chief financial officer; autoridad mxima financiera Muchas decisiones por su magnitud o importancia se deciden en directorio (ej. grandes inversiones)

Quin es el administrador financiero?

Separacin de propiedad y administracin (o control)

Separacin de propiedad y administracin

Necesidad prctica en grandes corporaciones Dueos delegan autoridad en la administracin Ventajas: facilita cambios de propiedad; administracin profesional Desventajas: objetivos divergentes; decisiones impopulares; imperios Problema principal-agente Costos de agencia
Administradores no maximizan valor de la firma Costos de monitoreo por parte de accionistas

Separacin de propiedad y administracin

Problema agente-principal tambin en:
Administracin superior y dems trabajadores Empresa vs. Acreedores (ms aversos al riesgo)

Claimholders: administracin, accionistas, trabajadores, banco, inversionistas, gobierno Unidos a travs de nexo de contratos; explcitos e implcitos Conflicto de intereses y asimetra de informacin; administrador financiero puede reducirla

Ownership vs. Management

(propiedad v/s gestin)

Diferencias de Informacin Precios de acciones y retornos Emisin de acciones y de otros ttulos Dividendos Financiamiento

Diferentes Objetivos Administracin vs accionistas Admin. Superior vs. admin. operativa Accionistas vs. bancos y otros acreedores