Cal Culo

Introduccin
Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se puede destinar, o bien a gastarlo -satisfaciendo alguna
necesidad-, o bien a invertirlo para recuperarlo en un futuro ms o menos prximo, segn se acuerde.
De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para satisfacer una necesidad, estaremos dispuestos a
invertir siempre y cuando la compensacin econmica nos resulte suficiente. En este sentido el principio bsico de
la preferencia de liquidez establece que a igualdad de cantidad los bienes ms cercanos en el tiempo son preferidos
a los disponibles en momentos ms lejanos. La razn es el sacrificio del consumo.
Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le asigna un valor objetivo fijando un precio por la
financiacin que se llama inters. El inters se puede definir como la retribucin por el aplazamiento en el tiempo del
consumo, esto es, el precio por el alquiler o uso del dinero durante un perodo de tiempo.
Esta compensacin econmica se exige, entre otras, por tres razones bsicas:
Por el riesgo que se asume.
Por la falta de disponibilidad que supone desprenderse del capital durante un tiempo.
Por la depreciacin del valor del dinero en el tiempo.
La cuantificacin de esa compensacin econmica, de los intereses, depende de tres variables, a saber:
La cuanta del capital invertido,
El tiempo que dura la operacin, y
El tanto de inters al que se acuerda la operacin.
Por otra parte, cuando se habla de capital financiero (C; t) nos referimos a una cuanta (C) de unidades monetarias
asociada a un momento determinado de tiempo (t).
Finalmente, en una operacin financiera no tiene sentido hablar de capitales iguales (aquellos en los que coinciden
cuantas y vencimientos), sino que siempre estaremos refirindonos a capitales equivalentes, cuya definicin se
dar ms adelante, si bien se adelanta la idea de que hay equivalencia entre dos capitales cuando a su propietario le
resulta indiferente una situacin u otra. Es decir, si a usted le resulta indiferente cobrar hoy 1.000 euros a cobrar
1.050 euros dentro de un ao, entonces diremos que ambos capitales (1.000; 0) y (1.050; 1) son equivalentes.
De una manera ms general, dos capitales cualesquiera, C1 con vencimiento en t1 y C2con vencimiento en t2, son
equivalentes cuando se est de acuerdo en intercambiar uno por otro.
El concepto de equivalencia no significa que no haya ganancia o coste en la operacin. Todo lo contrario, la
equivalencia permite cuantificar ese beneficio o prdida que estamos dispuestos a asumir en una operacin concreta.
Para que una operacin financiera se realice es necesario que a los sujetos intervinientes las cuantas que dan y
reciben les resulten equivalentes. Es necesario que deudor y acreedor se pongan de acuerdo en cuantificar los
capitales de los que se parte y a los que finalmente se llega. Esto implica elegir un mtodo matemtico que permita
dicha sustitucin: una ley financiera. La ley financiera se define como un modelo matemtico (una frmula) para
cuantificar los intereses por el aplazamiento y/o anticipacin de un capital en el tiempo.
Conociendo las diferentes leyes financieras que existen y cmo funcionan se podrn sustituir unos capitales por otros,
pudindose formalizar las diferentes operaciones financieras.
1 !"#$%CI&' (I'%'CI#$%
11 C!'C#")!
Se entiende por operacin financiera la sustitucin de uno o ms capitales por otro u otros equivalentes en distintos
momentos de tiempo, mediante la aplicacin de una ley financiera.
En definitiva, cualquier operacin financiera se reduce a un conjunto de flujos de caja (cobros y pagos) de signo
opuesto y distintas cuantas que se suceden en el tiempo. As, por ejemplo, la concesin de un prstamo por parte de
una entidad bancaria a un cliente supone para este ltimo un cobro inicial (el importe del prstamo) y unos pagos
peridicos (las cuotas) durante el tiempo que dure la operacin. Por parte del banco, la operacin implica un pago
inicial nico y unos cobros peridicos.
La realizacin de una operacin financiera implica, por tanto, que se cumplan tres puntos:
1. Sustitucin de capitales. Ha de existir un intercambio de un(os) capital (es) por otro(s).
2. Equivalencia. Los capitales han de ser equivalentes, es decir, debe resultar de la aplicacin de una ley
financiera.
3. Aplicacin de una ley financiera. Debe existir acuerdo sobre la forma de determinar el importe de todos y cada
uno de los capitales que compongan la operacin, resultado de la consideracin de los intereses generados.
1* #+#,#')!-
1*1 "ersonales
En una operacin financiera bsica interviene un sujeto (acreedor) que pone a disposicin de otra (deudor) uno o ms
capitales y que posteriormente recuperar, incrementados en el importe de los intereses.
La accin de entregar por parte del acreedor y de recibir por parte del deudor se considerar la prestacin de la
operacin financiera. La operacin concluir cuando el deudor termine de entregar al acreedor el capital (ms los
intereses); a esta actuacin por ambas partes se le denomina la contraprestacin de la operacin financiera.
En toda operacin financiera las cantidades entregadas y recibidas por cada una de las partes no coinciden. El
aplazamiento (o adelantamiento) de un capital en el tiempo supone la produccin de intereses que formarn parte de
la operacin y que habr que considerar y cuantificar. Por tanto, prestacin y contraprestacin nunca son
aritmticamente iguales. No obstante, habr una ley financiera que haga que resulten financieramente equivalentes,
es decir, que si valorsemos prestacin y contraprestacin en el mismo momento, con la misma ley y con el mismo
tanto, entonces s se producira la igualdad numrica entre ambas.
Tanto la prestacin como la contraprestacin pueden estar formadas por ms de un capital que incluso se pueden
solapar en el tiempo.
1** )e.porales
Al momento de tiempo donde comienza la prestacin de la operacin financiera se le denomina origen de la
operacin financiera. Donde concluye la contraprestacin de la operacin financiera se le llama final de la operacin
financiera. Al intervalo de tiempo que transcurre entre ambas fechas se le denomina duracin de la operacin
financiera, durante el cual se generan los intereses.
1*/ !b0etivos
La realizacin de la operacin financiera exige un acuerdo sobre aspectos tales como: la cuanta del capital de partida,
la ley financiera que se va a emplear y, finalmente, el tanto de inters (coste/ganancia) unitario acordado.
1/ C+%-#-
1. Segn la duracin:
A corto plazo: la duracin de la operacin no supera el ao.
A largo plazo: aquellas con una duracin superior al ao.
2. Segn la ley financiera que opera:
Segn la generacin de intereses:
o En rgimen de simple: los intereses generados en el pasadono se acumulan y, por tanto, no generan,
a su vez, interesesen el futuro.
o En rgimen de compuesta: los intereses generados en el pasado s se acumulan al capital de partida y
generan, a su vez, intereses en el futuro.
Segn el sentido en el que se aplica la ley financiera:
o De capitalizacin: sustituye un capital presente por otro capital futuro.
o De actualizacin o descuento: sustituye un capital futuro porotro capital presente.
3. Segn el nmero de capitales de que consta:
Simples: constan de un solo capital en la prestacin y en la contraprestacin.
Complejas (o compuestas): cuando constan de ms de un capital enla prestacin y/o en la contraprestacin.
* $12I)! 3 )%')! 2# I')#$1-
Se entiende por rdito (r) el rendimiento generado por un capital. Se puede expresar en tanto por cien (%), o en
tanto por uno.
Si en el momento t1 disponemos de un capital Q y ste se convierte en un capital C2 en un determinado momento t2,
el rdito de la operacin ser:
Sin embargo, aunque se consideran las cuantas de los capitales inicial y final, no se tiene en cuenta el aspecto
temporal, es decir, en cunto tiempo se ha generado ese rendimiento. Surge la necesidad de una medida que tenga
en cuenta el tiempo: el tanto de inters (i).
Se define el tipo de inters (i) como el rdito por unidad de tiempo, es decir:
Rdito y tanto coincidirn cuando el intervalo de tiempo es la unidad.

EJEMPLO
Un capital de 1.000 euros se sustituye hoy por otro de 1.100 dispo nible dentro de un ao. Cul es el rdito de la
operacin? Y el tanto de inters anual?
Pero si la operacin dura 2 aos:
Por lo tanto, el rdito permanece constante ante variaciones del horizonte tem poral, no ocurriendo lo mismo con el
tipo de inters que es, permaneciendo invariable el resto de elementos, inversamente proporcional al plazo de la ope
racin.
11 Capitalizacin si.ple
1.1.1. Concepto
Operacin financiera cuyo objeto es la sustitucin de un capital presente por otro equivalente con vencimiento
posterior, mediante la aplicacin de la ley financiera en rgimen de simple.
11* 2escripcin de la operacin
Partiendo de un capital (C0) del que se dispone inicialmente -capital inicial-, se trata de determinar la cuanta final (Cn)
que se recuperar en el futuro sabiendo las condiciones en las que la operacin se contrata (tiempo -n- y tipo de
inters -i-).
Este capital final o montante se ir formando por la acumulacin al capital inicial de los intereses que genera la
operacin peridicamente y que, al no disponerse de ellos hasta el final de la operacin, se aaden finalmente al
capital inicial.
11/ Caracter4sticas de la operacin
Los intereses no son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan no se acumulan al capital inicial para producirnuevos intereses en el futuro y, por
tanto
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital inicial, altanto de inters vigente en dicho
perodo.
Grficamente para una operacin de tres perodos:
115 2esarrollo de la operacin
El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio del mismo los intereses
generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin del montante conseguido en cada momento es el
siguiente:
Momento 0: C
0
Momento 1: C
1
= C
0

+ I
1
= C
0
+ C
0x
i = C
0
x (1 + i)
Momento 2:
C
2
= C
0

+ I
1
+ I
2
= C
0
+ C
0
x i + C
0
x i = C
0
x (1 + 2 i)
Momento 3:
C
3
= C
0
+ I
1
+ I
2
+ I
3
= C
0
+ C
0
x i + C
0
x i + C
0
i = C
0
x (1 + 3 i)
...
Momento n:
C
n
= C
0
+ I
1
+ I
2
+ ... + I
n
= C
0
+ C
0
x i + ... + C
0
x i = C
0
+ C
0
x nx i
C
n
= C
0
x (1 + n x i)
Expresin aplicable cuando el tipo de inters de la operacin se mantiene constante todos los perodos.
A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin simple) no solamente se
pueden calcular montantes sino que, conocidos tres datos cualesquiera, se podra despejar el cuarto restante.
Finalmente, hay que tener en cuenta que n lo que indica es el nmero de veces que se han generado (y
acumulado) intereses al capital inicial, por tanto, esa variable siempre ha de estar en la misma unidad de tiempo que
el tipo de inters (no importando cul sea).
#6#,"+! 1
Calcular el montante obtenido al invertir 2.000 euros al 8% anual durante 4 aos en rgimen de capitalizacin simple.
C4 = 2.000 x (1 + 4 x 0,08 ) = 2.640 C
#6#,"+! *
Se quiere conocer qu capital podremos retirar dentro de 3 aos si hoy colocamos 1.000 euros al 5% de inters anual
para el primer ao y cada ao nos suben el tipo de inters un punto porcentual.
En este caso la frmula general de la capitalizacin simple no es aplicable al ser diferente el tipo de inters en cada
perodo. El montante ser, igualmente, el resultado de aadir al capital inicial los intereses de cada perodo,
calculados siempre sobre el capital inicial pero al tipo vigente en el perodo de que se trate.
C3 = C0 + I1 + I2 + I3 = 1.000 + 1.000 x 0,05 + 1.000 x 0,06 + 1.000 x 0,07 = 1.180 C
117 Clculo del capital inicial
Partiendo de la frmula de clculo del capital final o montante y conocidos ste, la duracin de la operacin y el tanto
de inters, bastar con despejar de la misma:
Cn = C0 x (1 + n x i)
despejando C0 resulta:
#6#,"+! /
Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para comprarme un coche, si me
aseguran un 6% de inters anual para ese plazo?
118 Clculo de los intereses totales
Bastar con calcular los intereses de cada perodo, que siempre los genera el capital inicial y sumarlos.
Intereses totales = I1 + I2 + ... + In = C0x i1 + C0x i2 + ... + C0x in
C
0
x (i
1
+ i
2
+ ... + i
n
)
Si i1 = i2 = ... = in = i se cumple:
Intereses totales = I1 + I2 + ... + In = C0x i + C0x i + ... + C0x i
C
0
x i x n
Conocidos los capitales inicial y final, se obtendr por diferencias entre ambos:
I
n
= C
n
- C
0

#6#,"+! 5
Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% simple anual?
Por suma de los intereses de cada perodo:
Intereses totales = I1 + I2 + I3 + I4 = C0x i + C0x i + C0x i + C0x i = C0 x i x 4 = 300 x 0,07 x 4 = 84 C
Tambin se puede obtener por diferencias entre el capital final y el inicial:
C4 = 300 x (1 + 0,07 x 4) = 384
In = 384 - 300 = 84 C
#6#,"+! 7
Qu inters producirn 6.000 euros invertidos 8 meses al 1% simple mensual?
In = C0 x i x n = 6.000 x 0,01 x 8 = 480 C
119 Clculo del tipo de inters
Si se conocen el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y duracin, basta con tener en cuenta
la frmula general de la capitalizacin simple y despejar la variable desconocida.
Cn = C0 x (1 + n x i)
Los pasos a seguir son los siguientes:
Pasar el C0 al primer miembro:
Pasar el 1 al primer miembro (restar 1 en los dos miembros):
Despejar el tipo de inters, dividiendo por n la expresin anterior:
#6#,"+! 8
Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 5 aos se obtenga un montante
de 1.500 euros.
11: Clculo de la duracin
Conocidos los dems componentes de la operacin: capital inicial, capital final y tipo de inters, partiendo de la
frmula general de la capitalizacin simple y despejando la variable desconocida.
Punto de partida:
Cn = C0 x (1 + n x i)
Pasar el C0 al primer miembro (dividir por C0 la ecuacin anterior):
Cn
--- = 1 + n x i
C0
Pasar el 1 al primer miembro (restar 1 a los dos miembros):
Cn
--- - 1 = n x i
C0
Despejar la duracin n, dividiendo por i:
#6#,"+! 9
Un capital de 2.000 euros colocado a inters simple al 4% anual asciende a 2.640 euros. Determinar el tiempo que
estuvo impuesto.
* )antos equivalentes
Normalmente los tipos de inters suelen venir expresados en trminos anuales, pero no siempre se devengan con esa
periodicidad, sino que, en la mayora de las ocasiones, la acumulacin de los intereses al capital inicial se hace en
perodos ms pequeos (meses, trimestres, semestres, ...).
La cuestin es por el hecho de modificar la frecuencia de clculo de intereses me beneficiar o, por el contrario, me
ver perjudicado? En este sentido, lo lgico es pensar que cualquiera que sea el nmero de veces que se calculen los
intereses, al final el importe total de los mismos no haya variado, esto es, el resultado final de la operacin no se vea
afectado.
En consecuencia, si se cambia la frecuencia de clculo de los intereses habr que cambiar el importe del tanto de
inters aplicado en cada caso. Surge el concepto de tantos equivalentes.
1*1 Concepto
Dos tantos cualesquiera, expresados en distintas unidades de tiempo, se dice que son tantos equivalentes cuando
aplicados a un mismo capital inicial durante un mismo perodo de tiempo producen el mismo inters o generan el
mismo capital final o montante.
1** $elacin de tantos equivalentes
Los tantos de inters equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente expresin:

i = i
k
x k

donde k se denomina frecuencia de capitalizacin y se define como el nmero de partes iguales en las que se
divide el perodo de referencia (considerando como tal el ao), pudiendo tomar los siguientes valores:
k = 2 -> semestre i2 ; tanto de inters semestral
k = 3 -> cuatrimestre i3 ; tanto de inters cuatrimestral
k = 4 -> trimestre i4 ; tanto de inters trimestral
k = 12 -> mes i12 ; tanto de inters mensual

#6#,"+! :
Determinar el montante resultante de invertir 700 euros durante 3 aos en las siguientes condiciones:
a) Inters anual del 12%
Cn = 700 x (1 + 3 x 0,12) = 952 C
b) Inters semestral del 6%
Cn = 700 x (1 + 3 x 0,06 x 2) = 952 C
c) Inters mensual del 1%
Cn = 700 x (1 + 3 x 0,01 x 12) = 952 C
/ 2escuento si.ple
Se denomina as a la operacin financiera que tiene por objeto la sustitucin de un capital futuro por otro equivalente
con vencimiento presente, mediante la aplicacin de la ley financiera de descuento simple. Es una operacin inversa a
la de capitalizacin.
1/1 Caracter4sticas de la operacin
Los intereses no son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan no se restan del capital de partida para producir (y restar) nuevos intereses en el
futuro y, por tanto
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el mismo capital, al tanto de inters vigente en dicho
perodo.
En una operacin de descuento el punto de partida es un capital futuro conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere
adelantar. Deberemos conocer las condiciones en las que se quiere hacer esta anticipacin: duracin de la operacin
(tiempo que se anticipa el capital futuro) y tanto de inters aplicado.
El capital que resulte de la operacin de descuento (capital actual o presente -C0-) ser de cuanta menor, siendo la
diferencia entre ambos capitales los intereses que el capital futuro deja de tener por anticipar su vencimiento. En
definitiva, si trasladar un capital desde el presente al futuro implica aadirle intereses, hacer la operacin inversa,
anticipar su vencimiento, supondr la minoracin de esa misma carga financiera.
Grficamente:

Elementos:
D: Descuento o rebaja.
Cn: Valor final o nominal.
C0: Valor actual, inicial o efectivo.
i d: Tanto de la operacin.
Por tanto, el capital presente (C0) es inferior al capital futuro (Cn), y la diferencia entre ambos es lo que se denomina
descuento (D). Se cumple la siguiente expresin:
D = Cn - C0
Adems, el descuento, propiamente dicho, no es ms que una disminucin de interesesque experimenta un capital
futuro como consecuencia de adelantar su vencimiento, por lo tanto se calcula como el inters total de un intervalo de
tiempo (el que se anticipe el capital futuro). Se cumple:
D = Capital x Tipo x Tiempo
Y, segn cul sea el capital que se considere para el cmputo de los intereses, estaremos ante las dos modalidades de
descuento que existen en la prctica:
Descuento racional, matemtico o lgico, y
Descuento comercial o bancario.
En todo caso, y cualquiera que sea la modalidad de descuento que se emplee, en este tipo de operaciones el punto de
partida es un capital futuro (Cn) (conocido) que se quiere sustituir por un capital presente (C0) (que habr de
calcular), para lo cual ser necesario el ahorro de intereses (descuento) que la operacin supone.
1/* 2escuento racional
El ahorro de intereses se calcula sobre el valor efectivo (C0) empleando un tipo de inters efectivo (i).
Al ser C0 (el capital inicial) aquel que genera los intereses en esta operacin, igual que ocurra en la capitalizacin,
resulta vlida la frmula de la capitalizacin simple, siendo ahora la incgnita el capital inicial (C0).
As pues, a partir de la capitalizacin simple se despeja el capital inicial, para posteriormente por diferencias
determinar el descuento racional:
Cn = C0 (1 + n x i)
- Clculo del capital inicial:
Cn
C0 = -------------
1 + n x i
- Clculo del ahorro de intereses (Dr):
Cn Cn x n x i
Dr = Cn - C0 = Cn - -------------- = --------------
1 + n x i 1 + n x i
De otra forma:
Cn Cn x n x i
Dr = C0 x i x n = --------------- x i x n = -----------------
1 + n x i 1 + n x i
1// 2escuento co.ercial
Los intereses generados en la operacin se calculan sobre el nominal (Cn) empleando un tipo de descuento (d).
En este caso resulta ms interesante calcular primero el descuento (Dc) y posteriormente el capital inicial (C0).
Como el descuento es la suma de los intereses generados en cada uno de los perodos descontados (n), y en cada
perodo tanto el capital considerado para calcular los intereses como el propio tanto se mantiene constante, resulta:

D
c
= C
n
x d + C
n
x d + + C
n
x d = C
n
x n x d
<---------------------------------->
n veces

El capital inicial se obtiene por diferencia entre el capital final (Cn) y el descuento (Dc):
C0 = Cn - Dc = Cn - Cn x n x d = Cn x (1 - n x d)

C
0
= C
n
x (1 n x d)

#6#,"+! <
Se pretende anticipar al momento actual el vencimiento de un capital de 100 euros con vencimiento dentro de 3 aos
a un tanto anual del 10%. Calcular el capital inicial y el descuento de la operacin.
Caso 1=
Considerando que el capital sobre el que se calculan los intereses es el inicial (descuento racional):

100
C0 = ---------------- = 76,92 C
1 + 3 x 0,1
Dr = 100 - 76,92 = 23,08 C
o bien:
Dr = 76,92 x 0,1 x 3 = 23,08 C
Caso *=
Considerando que el capital sobre el que se calculan los intereses es el nominal (descuento comercial):

Dc = 100 x 0,1 x 3 = 30 C
C0 = 100 - 30 = 70 C
o bien:
C0 = 100 x (1 - 3 x 0,1) = 70 C

1/5 )anto de inters y de descuento equivalentes
Si el tipo de inters (i) aplicado en el descuento racional coincide en nmero con el tipo de descuento (d) empleado
para el descuento comercial, el resultado no sera el mismo porque estamos trabajando sobre capitales diferentes
para el cmputo del clculo de intereses; de forma que siempre el descuento comercial ser mayor al descuento
racional (Dc> Dr) -como ocurre en el ejemplo 9.
No obstante resulta interesante, para poder hacer comparaciones, buscar una relacin entre tipos de inters y de
descuento que haga que resulte indiferente una modalidad u otra. Ser necesario, por tanto, encontrar un tanto de
descuento equivalente a uno de inters, para lo cual obligaremos a que se cumpla la igualdad entre ambas
modalidades de descuentos: Dr = Dc.
Sustituyendo los dos descuentos por las expresiones obtenidas anteriormente:
Cn x n x i
------------- = Cn x n x d
1 + n x i
Y simplificando, dividiendo por Cn x n:
i
------------ = d
1 + n x i
Obtenindose el tanto de descuento comercial d equivalente al tanto i:

i
d = -------------
1 + n x i

Anlogamente, conocido d se podr calcular el tanto i:

La relacin de equivalencia entre tipos de inters y descuento, en rgimen de simple, es una funcin temporal, es
decir, que un tanto de descuento es equivalente a tantos tipos de inters como valores tome la duracin (n) de la
operacin y al revs (no hay una relacin de equivalencia nica entre un i y un d).

#6#,"+! 1>
En el ejemplo 9 si consideramos que el tanto de inters es del 10% anual. Qu tipo de descuento anual deber
aplicarse para que ambos tipos de descuento resulten equivalentes?
Si i = 10%
Entonces se ha de cumplir:
0,1
d = ---------------- = 0,076923 = 7,6923%
1 + 3 x 0,1
Co.probacin=
Calculando el valor actual y el descuento considerando un tipo de inters del 10% (descuento racional):
100
C0 = ---------------- = 76,92 C
1 + 3 x 0,1
Dr = 100 - 76,92 = 23,08 C
Calculando el valor actual y el descuento considerando el tipo de descuento antes calculado del 7,6923% (descuento
comercial):
Dc = 100 x 0,076923 x 3 = 23,08 C
C0 = 100 - 23,08 = 76,92 C
o bien:
C0 = 100 (1 - 0,076923 x 3) = 76,92 C
* #quivalencia financiera de capitales
Cuando se dispone de varios capitales de diferentes cuantas y situados en diferentes momentos de tiempo puede
resultar conveniente saber cul de ellos es ms interesante desde el punto de vista financiero (porque valga ms o
menos que los dems). Para decidir habra que compararlos, pero no basta con fijarse solamente en las cuantas, se
tendra que considerar, a la vez, el momento de tiempo donde se encuentran situados. Adems, la comparacin
debera ser homognea, es decir, tendran que llevarse todos los capitales a un mismo momento y ah efectuar la
comparacin.
d
i = --------------
1 n x d
Comprobar la equivalencia financiera entre capitales consiste en comparar dos o ms capitales situados en distintos
momentos y, para un tipo dado, observando si tienen el mismo valor en el momento en que se comparan. Para
igualar los capitales en un momento determinado se utilizar la capitalizacin o el descuento.
*1 "rincipio de equivalencia de capitales= concepto
Dos capitales, C1 y C2, que vencen en los momentos t1 y t2 respectivamente, son equivalentes cuando, valorados en
un mismo momento de tiempo t, tienen la misma cuanta.
Esta definicin se cumple cualquiera que sea el nmero de capitales que intervengan en la operacin.
Si dos o ms capitales se dice que son equivalentes resultar indiferente cualquiera de ellos, no habiendo preferencia
por ninguno en particular. Por el contrario, si no se cumple la equivalencia habr uno sobre el que tendremos
preferencia y, en consecuencia, lo elegiremos.
Si el principio de equivalencia se cumple en un momento de tiempo concreto, no tiene por qu cumplirse en otro
momento cualquiera (siendo lo normal que no se cumpla en ningn otro momento). Consecuencia de esta
circunstancia ser que la eleccin de la fecha donde se haga el estudio comparativo afectar y condicionar el
resultado.

** %plicaciones del principio de equivalencia= sustitucin de capitales
La sustitucin de un(os) capital(es) por otro u otros de vencimientos y/o cuantas diferentes a las anteriores, slo se
podr llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes.
Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que valorar en un mismo momento de
tiempo y obligar a que tengan las mismas cuantas. A este momento de tiempo donde se realiza la valoracin se le
denomina poca o fec?a focal o, simplemente, fecha de estudio.
Para plantear una sustitucin de capitales el acreedor y el deudor han de estar de acuerdo en las siguientes
condiciones fundamentales:
Momento de tiempo a partir del cual se computan los vencimientos.
Momento en el cual se realiza la equivalencia, teniendo en cuenta que al variar este dato vara el resultado del
problema.
Tanto de valoracin de la operacin.
Decidir si se utiliza la capitalizacin o el descuento.
Casos posibles:
a. Determinacin del capital comn.
b. Determinacin del vencimiento comn.
c. Determinacin del vencimiento medio.
**1 2eter.inacin del capital co.@n
Es la cuanta C de un capital nico que vence en el momento t, conocido, y que sustituye a varios capitales C1, C2, .,
Cn, con vencimientos en t1, t2, . , tn, respectivamente, todos ellos conocidos en cuantas y tiempos.
Para su clculo se valorarn en un mismo momento al tanto elegido, por una parte, los capitales de los que se parte
y, por otra, el capital nico desconocido que los va a sustituir.
Si la equivalencia se plantea en 0:

Realizando la valoracin con tipo de inters (i):
de donde se despejar C.
Realizando la valoracin a tipo de descuento (d):
C1 x (1 - t1 x d) + C2 x (1 - t2 x d) + ... + Cn x (1 - tn x d) = C x (1 - t x d)
despejando finalmente C, queda:

Si el estudio se realiza en el momento t, habr que tener en cuenta que aquellos capitales que tengan un vencimiento
inferior a t habr que capitalizarlos (empleando un tipo de inters i), mientras que aquellos capitales con vencimientos
superiores habr que descontarlos, pudindose emplear bien un tipo de inters o bien de descuento.

Se despejar C, pues todo lo dems se conoce.

#6#,"+! 11
Un seor tiene tres deudas de 2.000, 4.000 y 5.000 euros con vencimientos a los 6, 8 y 10 meses, respectivamente.
Propone sustituir las tres deudas por una sola a pagar a los 9 meses.
-e pide=
Calcular el importe a pagar si la operacin se concierta al 8% de inters simple anual.
1
er
caso= fecha de estudio en 0:

C = 11.032,53 C
*A caso= fecha de estudio en 9:

C ; 11>//,78 B

*** 2eter.inacin del venci.iento co.@n
Es el momento de tiempo t en que vence un capital nico C, conocido, que sustituye a varios capitales C1, C2, ... , Cn,
con vencimientos en t1, t2, ... , tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
Se tiene que cumplir:

Para obtener este vencimiento habra que proceder de la misma forma que en el caso del capital comn, siendo ahora
la incgnita el momento donde se sita ese capital nico. As, por ejemplo, si la equivalencia se realiza en el origen a
tanto de inters (i):

simplificando:

Realizando la valoracin a tipo de descuento (d):
se quitan los parntesis y queda:
C1 - C1 x t1 x d + C2 - C2 x t2 x d + ... + Cn - Cn x tn x d = C - C x t x d
reordenando en el primer miembro:
C1 + C2 + ... + Cn - d [C1 x t1 + C2 x t2 + ... + Cn x tn] = C - C x t x d

de donde se despeja t.

#6#,"+! 1*
De acuerdo con el acreedor acuerdan hoy sustituir las tres deudas por una sola de 11.200 euros.
-e pide=
Calcular el momento de pago si la operacin se concierta al 8% de inters simple anual. La fecha de estudio es el
momento cero.

t ; 11,51 .eses

**/ 2eter.inacin del venci.iento .edio
con vencimientos en t1, t2, ... , tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
C = C1+ C2 +... + Cn
El clculo es idntico al vencimiento comn, lo nico que vara es la cuanta del capital nico que sustituye al conjunto
de capitales de los que se parte, que ahora debe ser igual a la suma aritmtica de las cuantas a las que sustituye.
Realizando el estudio de equivalencia en el origen y empleando un tipo de descuento d, quedara as:

quitando los parntesis:
C1 - C1 x t1 x d + C2 - C2 x t2 x d + ... + Cn - Cn x tn x d = C - C x t x d
reordenando en el primer miembro:

dividiendo la ecuacin por - d:

En definitiva, el vencimiento medio resulta ser una media aritmtica ponderada de los vencimientos de los capitales
de partida, siendo el importe de dichos capitales los factores de ponderacin.

#6#,"+! 1/
De acuerdo con el acreedor acuerdan hoy sustituir las tres deudas por una sola de 11.000 euros.
-e pide=
Calcular el momento de pago si la operacin se concierta al 8% de descuento simple anual. La fecha de estudio es el
momento cero.

t ; :,77 .eses
De otra forma:
/ 2escuento de efectos
/1 C!'C#")!
El descuento bancario es una operacin financiera que consiste en la presentacin de un ttulo de crdito en una
entidad financiera para que sta anticipe su importe y gestione su cobro. El tenedor cede el ttulo al banco y ste le
abona su importe en dinero, descontando el importe de las cantidades cobradas por los servicios prestados.
/* C+%-I(IC%CI&'
Segn el ttulo de crdito presentado a descuento, distinguimos:
Descuento bancario, cuando el ttulo es una letra de cambio.
- Descuento comercial. Cuando las letras proceden de una venta o de una prestacin de servicios que
constituyen la actividad habitual del cedente.
- Descuento financiero. Cuando las letras son la instrumentalizacin de un prstamo concedido por el banco a
su cliente.
Descuento no cambiario, cuando se trata de cualquier otro derecho de cobro (pagars, certificaciones de obra,
facturas, recibos ).

// CC+CD+! (I'%'CI#$! 2#+ 2#-CD#')!
El importe anticipado por la entidad al cliente se denomina efectivo o l4quido, y se obtiene restando del importe de
la letra (nominal) el importe de todos los costes originados por el descuento (intereses, comisiones y otros gastos).
Intereses: cantidad cobrada por la anticipacin del importe de la letra. Se calcula en funcin del nominal descontado,
el tiempo que se anticipa su vencimiento y el tipo de inters aplicado por la entidad financiera.

t
Intereses = N x ------- x d
360

siendo:
N: Nominal del efecto.
t: Nmero de das que el banco anticipa el dinero.
d: Tipo de descuento anual, en tanto por uno.
Comisiones: tambin denominado quebranto o dao, es la cantidad cobrada por la gestin del cobro de la letra que
realiza el banco.
Se obtiene tomando la mayor de las siguientes cantidades:
Un porcentaje sobre el nominal.
Una cantidad fija (mnimo).
Otros gastos: son los denominados suplidos, donde se pueden incluir los siguientes conceptos: el timbre,
correspondiente al IAJD y el correo, segn la tarifa postal.

#6#,"+! 15
Se desea descontar una letra de 3.250 euros cuando an faltan 60 das para su vencimiento en las siguientes
condiciones:
Tipo de descuento: 14% anual.
Comisin: 3% (mnimo 5 euros).
Otros gastos: 2 euros.
-e pide=
Conocer el efectivo recibido por el cedente.

!omin"# 3.2$0%00
Inte&eses (3.2$0 x 0%1' x (0)3(0)
Comisi*n +&otesto (3.2$0 x 0%003)
,t&os -"stos
.$%/
3
0%.$
2%00
1ot"# -"stos /.%$/
23ectivo
------------
3.1(2%'2

/5 +#)$% 2#ED#+)%
Es aquella que se devuelve al cedente al no ser atendido su pago a su vencimiento por parte del librado.
Si la letra haba sido descontada previamente, el banco se la cargar en cuenta del cliente, junto con los gastos
originados por el impago.
Gastos de devolucin:
- Comisin de devolucin.
- Correo.
Gastos de protesto:
- Comisin de protesto.
- Coste del protesto.
Intereses:
Cuando el banco cobre con posterioridad a la fecha de vencimiento de la letra devuelta por impagada. Se
calcularn sobre la suma del nominal de la letra impagada ms el importe de todos los gastos originados por
el impago, por el perodo transcurrido entre vencimiento y cargo.

#6#,"+! 17
Llegado el vencimiento de la letra del ejemplo 14, sta es devuelta por impagada, cargndose en la cuenta del
cedente por los siguientes conceptos:
Comisin de devolucin: 1%.
Comisin de protesto: 2%.
Correo: 2,50 euros.
-e pide=
Determinar el importe adeudado en la cuenta corriente del cedente.

!omin"# .. 3.2$0%00
Comisi*n devo#4c. (3.2$0 x 0%001) .
Comisi*n +&otesto (3.2$0 x 0%002) .
Co&&eo ..
3%2$
(%$0
2%$0
1ot"# -"stos . 12%2$
5de4do en c)c .
------------
3.2(2%2$

/7 +#)$% 2# $#-%C% ! $#'!E%CI&'
Se designa as a aquella que se emite para recuperar otra anterior que ha sido devuelta, junto con los gastos que
origin su devolucin.
Se trata de determinar cul ha de ser el nominal de esta nueva letra de forma tal que todos los gastos se le
repercutan a quien los origin (el librado).
Para su clculo se tratar como una letra que se emite y descuenta en unas condiciones normales, con la
particularidad de que ahora el efectivo es conocido (la cantidad que se desea recuperar -nominal impagado ms los
gastos de la devolucin ms los gastos del giro y descuento de la nueva letra-) y el nominal es desconocido (que hay
que calcular).

#6#,"+! 18
Finalmente para recuperar la letra devuelta por impagada del ejemplo 15 se llega al acuerdo de girar una nueva letra
con vencimiento a 30 das, en las siguientes condiciones:
Tipo de descuento: 15%.
Comisin: 3%.
Otros gastos: 10 euros.
-e pide=
Determinar el importe de la nueva letra.

E = N - (I + C + F)
3.262,25 = N - N x 0,15 x 30/360 - 0,003 x N - 10
N = 3.323,77 C

/8 2#-CD#')! 2# D'% $#,#-% 2# #(#C)!-
En ocasiones no se descuentan los efectos de uno en uno, sino que se acude al banco con un conjunto de ellos,
una re.esa de efectos, agrupados por perodos temporales, para descontarlos conjuntamente en las mismas
condiciones generales.
El documento en el que se liquida el descuento de la remesa se denomina factura de negociacin.
Proceso de liquidacin:
Confeccionar la factura con todos los efectos que componen la remesa.
Sumar cada una de las tres siguientes columnas:
- Importe nominal.
- Importe intereses.
- Importe comisiones.
Si han existido gastos (correo, timbres, etc.) sus importes se consignarn aparte.
El importe lquido resultante de la negociacin se obtendr restando del nominal total de la remesa el
montante de todos los gastos habidos.

#6#,"+! 19
Se presenta a descuento la siguiente remesa de efectos:

Efecto Nominal Das de descuento
5
6
C
30.000
20.000
1$.000
20
2$
30

Las condiciones del descuento son:
Tipo descuento: 12%.
Comisin: 5% (mnimo 90 euros).
Correo: 6 euros/efecto.
-e pide=
Descontar la remesa anterior.
-olucin=

Efect
o
Nominal Das Tipo Intereses Porcentaje Comisin Correo
5
6
C
30.000
20.000
1$.000
20
2$
30
127
127
127
200%00
1((%(.
1$0%00
$8
$8
m9nimo
1$0
100
00
(
(
(
($.000 $1(%(. 3'0 1/

!omin"# ($.000%00
Inte&:s .
Comisi*n
Co&&eo ..
$1(%(
.
3'0%0
0
1/%00

1ot"# -"stos .. /.'%(.
23ectivo .
-------------
('.12$%33

C%"F)D+! * Capitalizacin co.puesta
Las operaciones en rgimen de compuesta se caracterizan porque los intereses, a diferencia de lo que ocurre en
rgimen de simple, a medida que se van generando pasan a formar parte del capital de partida, se van acumulando, y
producen a su vez intereses en perodos siguientes (son productivos). En definitiva, lo que tiene lugar es una
capitalizacin peridica de los intereses. De esta forma los intereses generados en cada perodo se calculan sobre
capitales distintos (cada vez mayores ya que incorporan los intereses de perodos anteriores).
Capitalizacin co.puesta
11 C!'C#")!
Operacin financiera cuyo objeto es la sustitucin de un capital por otro equivalente con vencimiento posterior
mediante la aplicacin de la ley financiera de capitalizacin compuesta.
1* 2#-C$I"CI&' 2# +% !"#$%CI&'
El capital final (montante) (Cn) se va formando por la acumulacin al capital inicial (C0) de los intereses que
peridicamente se van generando y que, en este caso, se van acumulando al mismo durante el tiempo que dure la
operacin (n), pudindose disponer de ellos al final junto con el capital inicialmente invertido.
1/ C%$%C)#$F-)IC%- 2# +% !"#$%CI&'
Los intereses son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan se acumulan al capital inicial para producir nuevos intereses en los perodos
siguientes.
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital existente al inicio de dicho perodo.
Grficamente para una operacin de tres perodos:

15 2#-%$$!++! 2# +% !"#$%CI&'
El capital al final de cada perodo es el resultado de aadir al capital existente al inicio del mismo los intereses
generados durante dicho perodo. De esta forma, la evolucin del montante conseguido en cada momento es el
siguiente:

Momento 0: C
0
Momento 1: C
1
= C
0
+ I
1
= C
0
+ C
0
x i = C
0
x (1 + i)
Momento 2: C
2
= C
1
+ I
2
= C
1
+ C
1
x i = C
1
x (1 + i) =
= C
0
x (1 + i) x (1 + i) = C
0
x (1 + i)
2
Momento 3: C
3
= C
2
+ I
3
= C
2
+ C
2
x i = C
2
x (1 + i) =
= C
0
x (1 + i)
2
x (1 + i) = C
0
x (1 + i)
3
Momento n:
C
n
= C
0
x (1 + i)
n

Expresin que permite calcular el capital final o montante (Cn) en rgimen de compuesta, conocidos el capital inicial
(C0), el tipo de inters (i) y la duracin (n) de la operacin.
Expresin aplicable cuando el tipo de inters de la operacin no vara. En caso contrario habr que trabajar con el tipo
vigente en cada perodo.
A partir de la expresin anterior (denominada frmula fundamental de la capitalizacin compuesta) adems de
calcular montantes, podremos, conocidos tres datos cualesquiera, despejar el cuarto restante.

#6#,"+! 1
Calcular el montante obtenido al invertir 200 euros al 5% anual durante 10 aos en rgimen de capitalizacin
compuesta.

C10 = 200 x (1 + 0,05 )
10
= 325,78 C
Si se hubiese calculado en simple:
C10 = 200 x (1 + 0,05 x 10) = 300 C
La diferencia entre los dos montantes (25,78 euros) son los intereses producidos por los intereses generados y
acumulados hasta el final.

17 CC+CD+! 2#+ C%"I)%+ I'ICI%+
Partiendo de la frmula de clculo del capital final o montante y conocidos ste, la duracin de la operacin y el tanto
de inters, bastar con despejar de la misma:
Cn = C0 x (1 + i)
n
de donde se despeja C0:

#6#,"+! *
Cunto deber invertir hoy si quiero disponer dentro de 2 aos de 1.500 euros para comprarme un coche, si me
aseguran un 6% de inters anual compuesto para ese plazo?

C
0
= 1.$00
-----------------
= 1.33'%00 ;
(1 + 0%0()
2

18 CC+CD+! 2# +!- I')#$#-#- )!)%+#-
Conocidos los capitales inicial y final, se obtendr por diferencia entre ambos:

I
n
= C
n
C
0

#6#,"+! /
Qu intereses producirn 300 euros invertidos 4 aos al 7% compuesto anual?
300 I4?

C4 = 300 x (1 + 0,07)
4
= 393,24 C
In = 393,24 - 300 = 93,24 C

19 CC+CD+! 2#+ )I"! 2# I')#$1-
Si se conoce el resto de elementos de la operacin: capital inicial, capital final y duracin, basta con tener en cuenta
la frmula general de la capitalizacin compuesta y despejar la variable desconocida.
Cn = C0 x (1 + i)
n
Los pasos a seguir son los siguientes:
Cn
---- = (1 + i)
n
C0
Quitar la potencia (extrayendo raz n a los dos miembros):
Despejar el tipo de inters:

#6#,"+! 5

Determinar el tanto de inters anual a que deben invertirse 1.000 euros para que en 12 aos se obtenga un montante
de 1.601,03 euros.

1.000 x (1 + i)12 = 1.601,03

1: CC+CD+! 2# +% 2D$%CI&'
Conocidos los dems componentes de la operacin: capital inicial, capital final y tipo de inters, basta con tener en
cuenta la frmula general de la capitalizacin compuesta y despejar la variable desconocida.
Punto de partida:
Extraemos logaritmos a ambos miembros:
Aplicamos propiedades de los logaritmos:
Despejar la duracin:
#6#,"+! 7
Un capital de 2.000 euros colocado a inters compuesto al 4% anual asciende a 3.202 euros. Determinar el tiempo
que estuvo impuesto.

2.000 x (1 + 0,04 )
n
= 3.202
n =
#o- C
n
#o- C
0
---------------------
-
#o- (1 + i)
#o- 3.202 #o- 2.000
=
------------------------------
#o- 1%0'
= 12 "<os

1< #-)D2I! C!,"%$%)IE! 2# +% C%"I)%+IG%CI&' -I,"+# 3 C!,"D#-)%
Si el estudio se realiza con un capital de 1.000 euros colocados a un tipo del 10% efectivo anual, durante 6 aos, el
siguiente cuadro recoge el montante alcanzado al final de cada perodo en un caso y otro:

!"os # $ 3 % & 6
2n sim+#e..........
1.100%0
0
1.200%0
0
1.300%0
0
1.'00%0
0
1.$00%0
0
1.(00%00
2n com+4est"...
1.100%0
0
1.210%0
0
1.331%0
0
1.'('%1
0
1.(10%$
1
1...1%$(

Donde se observa que el montante obtenido en rgimen de simple va aumentando linealmente, cada ao aumentan
100 euros (los intereses del ao, generados siempre por el capital inicial de 1.000 euros). Por su parte, en la
operacin en compuesta, cada ao se van generando ms intereses que en el perodo anterior: la evolucin no es
lineal sino exponencial, consecuencia de ser el capital productor de los mismos cada ao mayor (los intereses generan
nuevos intereses en perodos siguientes).
Grficamente:

Transcurrido un perodo (1 ao si se considera tipos anuales) el montante coincide en ambos regmenes, para
cualquier otro momento ya no existe ninguna coincidencia, siendo las diferencias entre ambos sistemas cada vez
mayores.
De la misma forma, se cumple que para perodos inferiores al ao el montante es mayor en rgimen de simple y, a
partir del ao, es mayor en compuesta. ste es el motivo de la preferencia de la capitalizacin simple en operaciones
a corto plazo y la compuesta para el largo plazo.
* )antos equivalentes
La definicin de tantos equivalentes es la misma que la vista en rgimen de simple, esto es, dos tantos cualesquiera,
expresados en distintas unidades de tiempo, son tantos equivalentes cuando aplicados a un mismo capital inicial y
durante un mismo perodo de tiempo producen el mismo inters o generan el mismo capital final o montante.
Como ya se coment cuando se hablaba del inters simple, la variacin en la frecuencia del clculo (y abono) de los
intereses supona cambiar el tipo de inters a aplicar para que la operacin no se viera afectada finalmente. Entonces
se comprob que los tantos de inters equivalentes en simple son proporcionales, es decir, cumplen la siguiente
expresin:
i = ik x k
Sin embargo, esta relacin de proporcionalidad no va a ser vlida en rgimen de compuesta, ya que al irse
acumulando los intereses generados al capital de partida, el clculo de intereses se hace sobre una base cada vez ms
grande; por tanto, cuanto mayor sea la frecuencia de capitalizacin antes se acumularn los intereses y antes
generarn nuevos intereses, por lo que existirn diferencias en funcin de la frecuencia de acumulacin de los mismos
al capital para un tanto de inters dado.
Este carcter acumulativo de los intereses se ha de compensar con una aplicacin de un tipo ms pequeo que el
proporcional en funcin de la frecuencia de cmputo de intereses. Todo esto se puede apreciar en el siguiente
ejemplo, consistente en determinar el montante resultante de invertir 1.000 euros durante 1 ao en las siguientes
condiciones:
". Inters anual del 12%
Cn = 1.000 x (1 + 0,12)
1
= 1.120,00
=. Inters semestral del 6%
Cn = 1.000 x (1 + 0,06)
2
= 1.123,60
c. Inters trimestral del 3%
Cn = 1.000 x (1 + 0,03)
4
= 1.125,51
Los resultados no son los mismos, debido a que la capitalizacin de los intereses se est realizando con diferentes
frecuencias manteniendo la proporcionalidad en los diferentes tipos aplicados.
Para conseguir que, cualquiera que sea la frecuencia de capitalizacin, el montante final siga siendo el mismo es
necesario cambiar la ley de equivalencia de los tantos.
*1 $#+%CI&' 2# )%')!- #HDIE%+#')#- #' C!,"D#-)%
Los tantos en compuesta para que resulten equivalentes han de guardar la siguiente relacin:
1 + i = (1 + ik)
k
donde k es la frecuencia de capitalizacin, que indica:
El nmero de partes iguales en las que se divide el perodo de referencia que se tome (habitualmente el ao).
Cada cunto tiempo se hacen productivos los intereses, esto es, cada cunto tiempo se acumulan los
intereses, dentro del perodo, al capital para producir nuevos intereses.
Esta relacin se obtiene a partir de la definicin de equivalencia vista anteriormente, obligando a que un capital (C0)
colocado un determinado perodo de tiempo (n aos) genere el mismo montante (Cn) con independencia de la
frecuencia de acumulacin de intereses (i o ik):
Utilizando el tanto anual i, el montante obtenido ser:
Cn = C0 x (1 + i)
n
Utilizando el tanto k-esimal ik, el montante obtenido ser:
Cn = C0 x (1 + ik)
nk
Si queremos que el montante sea el mismo en los dos casos, se tiene que producir la igualdad entre los resultados de
ambas operaciones, esto es, dado que la operacin es la misma -ya que lo nico que ha cambiado es la frecuencia de
clculo de los intereses-, se debe conseguir el mismo capital final en ambos casos, por tanto, obligando a que se
cumpla esa igualdad de montantes:
C0 x (1 + i)
n
= C0 x (1 + ik)
nk
Simplificando la igualdad, eliminando C0 y la potencia n:
C0 x (1 + i)
n
= C0 x (1 + ik)
nk
Quedando finalmente:
(1 + i ) = (1 + i
k
)
k
Expresin que indica la relacin en la que han de estar los tantos, i e ik, para que produzcan el mismo efecto, es
decir, para que sean equivalentes.
El valor de i en funcin de ik ser:
i = (1 + i
k
)
k
1
El valor de ik en funcin de i ser:
i
k
= (1 + i)
1)k
1
#6#,"+! 8
Determinar el montante resultante de invertir 1.000 euros durante 1 ao a un tanto del 12% efectivo anual,
suponiendo:
". Devengo anual de intereses:
i = 0,12
Cn = 1.000 x (1 + 0,12)
1
= 1.120,00 C
=. Devengo semestral de intereses:
Puesto que el tipo que se conoce es anual y ahora la frecuencia de clculo es semestral, habr que calcular
previamente el tanto semestral equivalente al anual de partida, para despus calcular el montante.
i2 = (1 + 0,12)
1/2
- 1 = 0,05830
Cn = 1.000 x (1 + 0,05830)
2
= 1.120,00 C
c. Devengo trimestral de intereses:
Igual que en el caso anterior, habr que calcular el tanto trimestral equivalente al anual conocido.
i4 = (1 + 0,12)
1/4
- 1 = 0,028737
Cn = 1.000 x (1 + 0,028737)
4
= 1.120,00 C
Los resultados son los mismos, debido a la utilizacin de intereses equivalentes.
/ )anto no.inal (6I)
Por una parte, nos encontramos con la necesidad de aplicar la relacin anterior de equivalencia de tantos si queremos
que, aun trabajando en diferentes unidades de tiempo, los resultados finales sigan siendo idnticos. Por otra, hay que
ser conscientes de la dificultad que supone el conocer y aplicar dicha expresin de equivalencia. En este punto surge
la necesidad de emplear un tanto que permita pasar fcilmente de su unidad habitual (en aos) a cualquier otra
diferente y que financieramente resulte correcta: el tanto nominal.
El tanto nominal se define como un tanto terico que se obtiene multiplicando la frecuencia de capitalizacin k por el
tanto k-esimal:
Jk = ik x k
Expresin pensada para pasar fcilmente de un tanto referido al ao (el tanto nominal) a un tanto efectivo k-esimal,
ya que el tanto nominal es proporcional.
As pues, en compuesta, los tantos de inters pueden ser tantos efectivos (i o ik) o nominales (Jk), teniendo en
cuenta que el tanto nominal (tambin conocido como anualizado) no es un tanto que realmente se emplee para
operar: a partir de l se obtienen tantos efectivos con los que s se harn los clculos necesarios.
A continuacin se muestran las relaciones existentes entre tantos nominales y tantos efectivos anuales.

Tabla de conversin de tantos nominales a tantos anuales efectivos (TAE)
La frmula de clculo es:
i = (1 + ik)
k
- 1 = (1 + Jk/k)
k
- 1
Frecuencia de capitalizacin

' = # ' = $ ' = % ' = #$
Inter(s nominal !nual )emestral Trimestral *ensual
/7 /%0007 /%1(07 /%2'37 /%3007
07 0%0007 0%2027 0%30/7 0%3/17
107
10%000
7
10%2$07 10%3/17 10%'.17
117
11%000
7
11%3037 11%'(27 11%$.27
127
12%000
7
12%3(07 12%$$17 12%(/37

El tipo de inters efectivo anual correspondiente a un tipo nominal aumenta a medida que aumenta el nmero de
capitalizaciones anuales. Es decir, cada tipo nominal est calculado para trabajar en una determinada unidad de
tiempo y slo en sa; si se quiere cambiar a otra unidad distinta, habr que volver a recalcular el tanto nominal, para
que el resultado final no cambie.
Tabla de conversin de tantos efectivos anuales (TAE) a tantos nominales
La frmula de clculo es:
Jk = ik x k = [(1 + i)
1/k
- 1] x k
(recuencia de capitalizacin

' = # ' = $ ' = % ' = #$
Inter(s !nual )emestral Trimestral *ensual
efecti+o
anual
/7 /%0007 .%/'(7 .%..17 .%.217
07 0%0007 /%/0(7 /%.117 /%('07
107
10%000
7
0%.(27 0%('$7 0%$(07
117
11%000
7
10%.137 10%$.37 10%'/27
127
12%000
7
11%((07 11%'0$7 11%3/.7

El tipo de inters nominal correspondiente a un tipo efectivo anual disminuye a medida que aumenta el nmero de
capitalizaciones anuales.
Igual que antes, si queremos conseguir un mismo tanto efectivo anual a partir de un tanto nominal, ste deber ser
diferente en funcin de la frecuencia de capitalizacin para la cual se haya calculado.
5 2escuento co.puesto
51 C!'C#")!
Se denomina as a la operacin financiera que tiene por objeto la sustitucin de un capital futuro por otro equivalente
con vencimiento presente, mediante la aplicacin de la ley financiera de descuento compuesto. Es una operacin
inversa a la de capitalizacin.
5* C%$%C)#$F-)IC%- 2# +% !"#$%CI&'
Los intereses son productivos, lo que significa que:
A medida que se generan se restan del capital de partida para producir (y restar) nuevos intereses en el
futuro y, por tanto.
Los intereses de cualquier perodo siempre los genera el capital del perodo anterior, al tanto de inters
vigente en dicho perodo.
En una operacin de descuento el punto de partida es un capital futuro conocido (Cn) cuyo vencimiento se quiere
adelantar. Deberemos conocer las condiciones en las que se quiere hacer esta anticipacin: duracin de la operacin
(tiempo que se anticipa el capital futuro) y tanto aplicado.
El capital que resulte de la operacin de descuento (capital actual o presente -C0-) ser de cuanta menor, siendo la
diferencia entre ambos capitales los intereses que un capital deja de tener por anticipar su vencimiento. En definitiva,
si trasladar un capital desde el presente al futuro implica aadirle intereses, hacer la operacin inversa, anticipar su
vencimiento, supondr la minoracin de esa misma carga financiera.
Al igual que ocurra en simple, se distinguen dos clases de descuento: racional y comercial, segn cul sea el capital
que se considera en el cmputo de los intereses que se generan en la operacin:
Descuento racional.
Descuento comercial.
5/ 2#-CD#')! $%CI!'%+
Para anticipar el vencimiento del capital futuro se considera generador de los intereses de un perodo el capital al
inicio de dicho perodo, utilizando el tipo de inters vigente en dicho perodo. El proceso a seguir ser el siguiente:
Grficamente:
Paso a paso, el desarrollo de la operacin es como sigue:
Perodo n: Cn
Perodo n-1:
Cn-1 = Cn - In = Cn - Cn-1 x i
Cn-1 x (1 + i) = Cn
Cn
Cn-1 = -------------
(1 + i)
Perodo n-2:
Cn-2 = Cn-1 - In-1 = Cn-1 - Cn-2 x i
Cn-2 x (1 + i) = Cn-1
Cn-1 Cn
Cn-2 = ------------ = ------------
(1 + i)
1
(1 + i)
2
Perodo n-3:
Cn-3 = Cn-2 - In-2 = Cn-2 - Cn-3 x i
Cn-3 x (1 + i) = Cn-2
Cn-2 Cn
Cn-3 = ----------- = ----------
(1 + i)
1
(1 + i)
3
Perodo 0:
C0 = C1 - I1 = C1 - C0 x i
C0 x (1 + i) = C1
C
1
C
n
C
0
= ---------- = ------------
1 + i (1 + i)
n
Los intereses se calculan finalmente sobre el capital inicial, es decir, sobre el que resulta de la anticipacin del capital
futuro. Se trata de la operacin de capitalizacin compuesta, con la particularidad de que el punto de partida ahora es
el capital final y se pretende determinar el capital actual.
De otra forma, partiendo de la expresin fundamental de la capitalizacin compuesta, Cn= C0 x (1 + i)
n
, se despeja el
capital inicial (C0):
C
n
C
0
= ----------
(1 + i)n
Una vez calculado el capital inicial, por diferencia entre el capital de partida y el inicial obtenido, se obtendr el inters
total de la operacin (Dr), o descuento propiamente dicho:
D
&
= C
n
x >1 - (1 + i)
-n
?

#6#,"+! 9
Se desea anticipar el pago de una deuda de 24.000 euros que vence dentro de 3 aos. Si el pago se hace en el
momento actual, qu cantidad tendremos que entregar si la operacin se concierta a un tipo de inters del 5% anual
compuesto?Cunto nos habremos ahorrado por el pago anticipado?
C0 x (1 + 0,05)
3
= 24.000
24.000
C0 = -------------- = 20.732,10 C
1,05
3
Dr = 24.000 - 20.732,10 = 3.267,90 C
De otra forma ms directa, sin tener que calcular el capital inicial previamente:
Dr = 24.000 x [1 - (1 + 0,05)
-3
] = 3.267,90 C
55 2#-CD#')! C!,#$CI%+
En este caso se considera generador de los intereses de un perodo el capital al final de dicho perodo, utilizando el
tipo de descuento (d) vigente en dicho perodo. El proceso a seguir ser el siguiente:
Grficamente:
Paso a paso, el desarrollo de la operacin es como sigue:
Perodo n: Cn
Perodo n-1:
Cn-1 = Cn - In = Cn - Cn x d = Cn x (1 - d)
Perodo n-2:
Cn-2 = Cn-1 - In-1 = Cn-1 - Cn-1 x d = Cn-1 x (1 - d) =
= Cn x (1 - d) x (1 - d) = Cn x (1 - d)
2
Perodo n-3:
Cn-3 = Cn-2 - In-2 = Cn-2 - Cn-2 x d = Cn-2 x (1 - d) =
= Cn x (1 - d)
2
x (1 - d) = Cn x (1 - d)
3
Perodo 0:
C
0
= C
n
x (1 - d)
n
Una vez calculado el capital inicial, por diferencia entre el capital de partida y el inicial obtenido, se obtendr el inters
total de la operacin (Dc):
D
c
= C
n
- C
0
= C
n
x >1 - (1 - d)
n
?
Se desea anticipar un capital de 10.000 euros que vence dentro de 5 aos. Si el pago se hace en el momento actual,
qu cantidad tendremos que entregar si la operacin se concierta a un tipo de descuento del 10% anual? Cunto
nos habremos ahorrado por el pago anticipado?
C0 = 10.000 x (1 - 0,10)
5
= 5.904,90 C
Dc = 10.000 - 5.904,90 = 4.095,10 C
De otra forma ms directa, sin tener que calcular el capital inicial previamente:
Dc = 10.000 x [1 - (1 - 0,10)
5
] = 4.095,10 C
57 )%')!- 2# I')#$1- 3 2# 2#-CD#')! #HDIE%+#')#-
Una vez estudiados los dos procedimientos de descuento, se intuye que descontando un capital cualquiera, el mismo
tiempo y con el mismo tanto, los resultados sern diferentes segn se realice por un procedimiento u otro.
Sera conveniente encontrar la relacin que deben guardar los tantos de inters y los tantos de descuento para que el
resultado de la anticipacin fuera el mismo cualquiera que sea el modelo de descuento empleado. Se trata de buscar
la relacin de equivalencia entre tantos de descuento y de inters.
Esta relacin de equivalencia debe conseguir que el resultado final sea el mismo en uno y otro caso, es decir, se tiene
que cumplir la igualdad entre ambos descuentos Dr = Dc, por tanto:
simplificando, dividiendo por Cn:
Restando la unidad y, posteriormente, multiplicando por - 1:
1
---------- = (1 - d)
n

(1 + i)
n
Finalmente, extrayendo raz n a la ecuacin, queda la relacin de equivalencia buscada:
1
1 d = --------
1 + i
El tanto de descuento comercial d equivalente al tanto i ser:
i
d = ---------
1 + i
Anlogamente, encontraremos un tipo de inters equivalente a un d:
d
i = ---------
1 - d
Hay que tener en cuenta que la relacin de equivalencia es independiente de la duracin de la operacin. Por tanto, se
cumple que para un tanto de inters solamente habr un tipo de descuento que produzca el mismo efecto (sea
equivalente) y viceversa, sin tener en cuenta el tiempo en la operacin.
#6#,"+! <
Se desea anticipar el pago de una deuda de 24.000 euros que vence dentro de 3 aos. Si el pago se hace en el
momento actual, qu cantidad tendremos que entregar si la operacin se concierta.?
1.er caso: a un tipo de inters del 5% anual compuesto (descuento racional):
C0 x (1 + 0,05)
3
= 24.000
24.000
C0 = -------------- = 20.732,10 C
1,05
3
2. caso: a un tipo de descuento del 5% anual compuesto (descuento comercial):
C0 = 24.000 x (1 - 0,05)
3
= 20.577,00 C
Por tanto, aplicando un tipo de inters y de descuento idnticos los resultados son distintos, siendo mayor el valor
actual obtenido en el descuento racional debido a que el capital productor de intereses es el capital inicial (ms
pequeo) y en consecuencia menor el ahorro por la anticipacin.
Para conseguir el mismo resultado habra que calcular el tipo de descuento equivalente al 5% de inters mediante la
relacin de equivalencia:
0,05
d = ------------ = 0,047619
1 + 0,05
Actualizando comercialmente al nuevo tipo de descuento, el resultado ser:
C0 = 24.000 x (1 - 0,047619)
3
= 20.732,10 C
7 #quivalencia de capitales en co.puesta
Para comprobar si dos o ms capitales resultan indiferentes (equivalentes) deben tener el mismo valor en el momento
en que se comparan: principio de equivalencia de capitales.
El principio de equivalencia financiera nos permite determinar si dos o ms capitales situados en distintos momentos
resultan indiferentes o, por el contrario, hay preferencia por uno de ellos.
Ya vimos en las operaciones en simple la definicin y utilidad de la equivalencia de capitales. El principio de
equivalencia de capitales y sus aplicaciones siguen siendo vlidos. La diferencia fundamental viene dada porque en
rgimen de compuesta la fecha donde se realice la equivalencia no afecta al resultado final de la operacin, por tanto,
si la equivalencia se cumple en un momento dado, se cumple en cualquier punto y, si no se cumple en un momento
determinado, no se cumple nunca.
71 %"+IC%CI!'#- 2#+ "$I'CI"I! 2# #HDIE%+#'CI%= -D-)I)DCI&' 2# C%"I)%+#-
La sustitucin de unos capitales por otro u otros de vencimientos y/o cuantas diferentes a las anteriores slo se podr
llevar a cabo si financieramente resultan ambas alternativas equivalentes.
Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que valorar en un mismo momento de
tiempo y obligar a que tengan el mismo valor, pudindose plantear los siguientes casos posibles:
711 2eter.inacin del capital co.@n
Es la cuanta C de un capital nico que vence en t, conocido, y que sustituye a varios capitales C1, C2, ... , Cn, con
vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
71* 2eter.inacin del venci.iento co.@n
con vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
71/ 2eter.inacin del venci.iento .edio
con vencimientos en t1, t2, ... ,tn, respectivamente, todos ellos conocidos.
C = C1 + C2 + ... + Cn

#6#,"+! 1>
Un seor tiene tres deudas de 2.000, 4.000 y 5.000 euros con vencimientos a los 6, 8 y 10 aos, respectivamente,
llegando al acuerdo con el acreedor de sustituir las tres deudas por una sola a pagar a los 9 aos.
Se pide:
Calcular el importe a pagar en ese momento si la operacin se concierta al 8% de inters compuesto anual.
1
er
caso= fecha de estudio en 0:
2.000 4.000 5.000 C
----------- + ---------- + ----------- = ---------
1,08
6
1,08
8
1,08
10
1,08
9
resultando:
C = 11.469,05 C
*A caso= fecha de estudio en 9:
5.000
2.000 x 1,08
3
+ 4.000 x 1,08 + ---------- = C
1,08
resultando:
C = 11.469,05 C
#6#,"+! 11
Un seor tiene dos cobros pendientes de 5.000 y 8.000 euros con vencimientos a 3 y 5 aos, respectivamente. Si
quisiera sustituir ambos capitales por uno slo, acordndose la operacin a un tipo de inters del 6%, calcular el
momento del cobro nico en los siguientes supuestos:
1. La cuanta a recibir fuera de 12.000 euros.
2. La cuanta a recibir fuera de 13.000 euros.
1
er
caso= vencimiento comn
5.000 8.000 12.000
----------- + ----------- = -----------
1,06
3
1,06
5
1,06
t
12.000
4.198,10 + 5.978,07 = ----------
1,06
t
12.000
10.176,17 = -----------
1,06
t
12.000
1,06
t
= ----------------
10.176,17
12.000
log ----------------
10.176,17 0,071597
t = -------------------------- = ---------------- = 2,83 aos
log 1,06 0,025306
*A caso= vencimiento medio
5.000 8.000 13.000
---------- + --------- = ------------
1,06
3
1,06
5
1,06
t
13.000
10.176,17 = -----------
1,06
t
13.000
log ----------------
10.176,17 0,106359
t = -------------------------- = ---------------- = 4,20 aos
log 1,06 0,025306
'ota En compuesta no se puede aplicar la frmula vista en rgimen de simple para el clculo del vencimiento
medio:
C1 x t1 + C2 x t2 + ... + Cn x tn
t = vencimiento medio = --------------------------------------------
C1 + C2 + ... + Cn
1 $entas
Hasta ahora las operaciones financieras que venimos realizando se componan de un capital nico (o pocos) tanto en
la prestacin como en la contraprestacin. Sin embargo, hay un gran nmero de operaciones que se componen de un
elevado nmero de capitales: la constitucin de un capital, los planes de jubilacin, los prstamos, ... En todas ellas
intervienen muchos capitales y sera difcil y poco prctico moverlos de uno en uno, como lo hemos hecho hasta
ahora.
Surge la necesidad de buscar un mtodo matemtico que nos facilite la tarea de desplazar un elevado nmero de
capitales con relativa facilidad: las rentas. Se trata de unas frmulas que en determinados casos permitirn
desplazar en el tiempo un grupo de capitales a la vez.
11 C!'C#")!
La renta se define como un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes de tiempo.
Para que exista renta se tienen que dar los dos siguientes requisitos:
Existencia de varios capitales, al menos dos.
Periodicidad constante, entre los capitales, es decir, entre dos capitales consecutivos debe existir siempre el
mismo espacio de tiempo (cualquiera que sea).
1* #+#,#')!-
Fuente de la renta: fenmeno econmico que da origen al nacimiento de la renta.
Origen: momento en el que comienza a devengarse el primer capital.
Final: momento en el que termina de devengarse el ltimo capital.
Duracin: tiempo que transcurre desde el origen hasta el final de la renta.
Trmino: cada uno de los capitales que componen la renta.
Perodo: intervalo de tiempo entre dos capitales consecutivos.
Tanto de inters: tasa empleada para mover los capitales de la renta.
Grficamente:

1/ E%+!$ (I'%'CI#$! 2# D'% $#')% #' #+ ,!,#')! t (Et)
Es el resultado de llevar financieramente (capitalizando o descontando) todos los trminos de la renta a dicho
momento de tiempo t.
asos particulares
Si t = 0 (siendo 0 el origen de la renta) nos encontramos con elvalor actual, esto es, resultado de valorar todos los
trminos de la renta en el momento cero.
Si t = n (siendo n el final de la renta) se define como el valor final, resultado de desplazar todos los trminos de la
renta al momento n.
15 C+%-#-
151 -eg@n la cuant4a de los tr.inos
Constante= cuando todos los capitales son iguales.
Eariable= cuando al menos uno de los capitales es diferente al resto, pudindose distinguir:
- Variables sin seguir una ley matemtica, cuando varan aleatoriamente.
- Variables siguiendo una ley matemtica, cuando lo hacen con un orden.
- En progresin geo.trica
- En progresin arit.tica
15* -eg@n el n@.ero de tr.inos
)e.poral= tienen un nmero finito y conocido de capitales.
"erpetua= tienen un nmero infinito o demasiado grande de capitales.
15/ -eg@n el venci.iento del tr.ino
"ospagable= los capitales se encuentran al final de cada perodo de tiempo.
"repagable= los capitales se sitan a principio de cada perodo.
155 -eg@n el .o.ento de valoracin
In.ediata= valoramos la renta en su origen o en su final.
2iferida= cuando se valora la renta en un momento anterior a su origen.
%nticipada= el valor de la renta se calcula con posterioridad al final.
157 -eg@n la periodicidad del venci.iento
#ntera= el trmino de la renta viene expresado en la misma unidad de tiempo que el tanto de valoracin,
cualquiera que sea la unidad tomada.
'o entera= el trmino de la renta viene expresado en una unidad de tiempo distinta a la del tanto de
valoracin.
(raccionada= el trmino de la renta se expresa en una unidad de tiempo menor que aquella en la que viene
expresada el tipo de valoracin de la renta.
158 -eg@n la ley financiera
-i.ple= emplea una ley financiera a inters simple, para desplazar los capitales.
Co.puesta= la ley financiera empleada es la de capitalizacin compuesta.
Para el correcto empleo de las frmulas financieras de las rentas, ser necesario clasificar las rentas atendiendo a
cada uno de estos criterios y, en funcin de la combinacin que presente habr que aplicar una u otra, segn proceda.
A las diferentes rentas que estudiemos a continuacin se les va a hallar el valor actual y final y para ello bastar con
recordar la frmula matemtica que permite sumar una serie de trminos que varan en progresin geomtrica,
creciente o decreciente. Estas expresiones son las siguientes:
a1 - an x r
S = ------------------
1 - r
frmula de la suma de n trminos en progresin decreciente,
an x r - a1
S = -----------------
r - 1
para el caso de la suma de n trminos en progresin creciente, donde a1 es el primer trmino de la progresin, an es
el ltimo trmino y r es la razn que siguen los trminos.
* $entas constantes
Las rentas de cuanta constante pueden, a su vez, subdividirse en unitarias o no unitarias, pospagables y prepagables,
temporales o perpetuas, inmediatas, diferidas o anticipadas, enteras y fraccionadas. Iremos analizando cada uno de
estos supuestos.
*1 $#')% C!'-)%')#, D'I)%$I%, )#,"!$%+, "!-"%J%K+#, I',#2I%)% 3 #')#$%
Vamos a estudiar una renta constante (trminos de igual cuanta), temporal (tiene un nmero determinado de
capitales), pospagable (los trminos vencen al final del perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y su
final) y entera (trminos y tanto estn en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga expresamente se calcular
en rgimen de compuesta (renta compuesta).
*11 Clculo del valor actual
Comenzaremos por la renta constante ms fcil, la que tiene como trmino la unidad (renta unitaria), cuya
representacin grfica es la siguiente:

Aplicando la definicin de valor actual y llevando los trminos uno a uno, descontando en rgimen de descuento
compuesto al tanto de la renta i, desde donde estn cada uno de los capitales hasta el origen se obtiene el valor
actual, que se nota con la siguiente terminologa ani, donde n representa el nmero de capitales e i el tanto de
valoracin:

que supone la suma de n trminos en progresin geomtrica decreciente de razn:
que se puede calcular con la siguiente expresin:
que permite sumar n trminos en progresin decreciente, donde a1 es el primer trmino de la progresin, an es el
ltimo trmino y r es la razn.
Aplicando dicha frmula a los trminos actualizados de la renta y simplificando posteriormente:

expresin que permite mover n capitales de una unidad monetaria equidistantes entre s hasta su origen al tanto de
inters i.
Sin embargo, el importe de los capitales no suele ser unitario. En el supuesto de encontrarnos con una renta
constante cuyos trminos fueran de cuanta c, el valor actual se representa por Ani y se obtendra de la siguiente
forma:

Sacando factor comn el trmino c:

Donde el corchete es el valor actual de la renta unitaria, temporal, pospagable, inmediata y entera de n trminos,
ani:

La expresin Ani indica, pues, que la renta es constante de cuanta diferente de la unidad.

#6#,"+! 1
Calcular el valor actual de una renta de tres trminos anuales vencidos de 100 euros cada uno a un tanto de inters
del 10% efectivo anual.

Moviendo los capitales uno a uno:
Utilizando la renta:

#6#,"+! *
Calcular el valor de la imposicin que tendremos que realizar en un banco que capitaliza al 12% de inters efectivo
anual compuesto, si queremos disponer de 20.000 euros al final de cada uno de los prximos 5 aos.
Las cantidades a recibir en el futuro constituyen una renta constante, temporal, pospagable, inmediata y entera. Por
tanto, para que exista equivalencia entre la imposicin y los reintegros, aqulla debe coincidir con el valor actualizado
de estos ltimos. As, la imposicin inicial ser el valor actual de la renta formada por los reintegros al tanto que
genera la operacin.

*1* Clculo del valor final
Seguimos trabajando con la misma renta constante, unitaria, temporal -n capitales-, pospagable, inmediata y entera;
pero ahora vamos a calcular su valor final, es decir, valoraremos todos los trminos de la renta en su final (momento
n), quedando grficamente as:

Aplicando la definicin de valor final y llevando los trminos uno a uno, capitalizando en rgimen de capitalizacin
compuesta al tanto de la renta i, desde donde se encuentra cada uno hasta el final, se obtiene el valor final, que se
nota con la siguiente terminologa sni siendo n el nmero de capitales e i el tanto de valoracin:

Que no es sino la suma de n trminos en progresin geomtrica creciente de razn r = 1 + i, que se puede calcular
con la siguiente expresin:
donde a1 es el primer trmino de la progresin, an es el ltimo trmino y r es la razn.
Aplicando dicha frmula a los trminos capitalizados de la renta y simplificando posteriormente queda:

Al mismo resultado hubisemos llegado si se capitaliza el valor actual de la renta hasta su final empleando el mismo
tanto de valoracin:

por tanto el valor final de la renta ser la capitalizacin de su valor actual.

omprobacin:

En el supuesto de ser los trminos de cuanta c, el valor final (Sni) se calcular as:

Simplificando, tomando factor comn el trmino c:

Donde el corchete es el valor final de la renta unitaria, temporal de n trminos, pospagable, inmediata y entera, sni:

Y, de igual forma, se puede obtener capitalizando el valor actual:

#6#,"+! /
Calcular el valor final de una renta de tres trminos anuales vencidos de 100 euros cada uno a un tanto de inters del
10% efectivo anual.

Desplazando los capitales uno a uno:
V3 = 100 x (1 + 0,1)
2
+ 100 x (1 + 0,1) + 100 = 331 C

Capitalizando el valor actual:
V3 = 248,69 x (1 + 0,1)
3
= 331 C

#6#,"+! 5
Calcular el importe acumulado en un banco al cabo de 5 aos, si imponemos al final de cada uno de ellos 20.000
euros siendo el tipo de inters de la cuenta el 12% efectivo anual.
El importe acumulado despus de 5 aos ser el valor final de la renta formada por las imposiciones que se han
realizado, utilizando como tanto de valoracin el tipo de inters de la propia cuenta.

#6#,"+! 7
Calcular el nmero de ingresos de 25.000 euros que tenemos que realizar al final de cada ao para reunir 209.845,94
euros en un banco que capitaliza al 6% efectivo anual.
En este caso se conoce la cuanta a imponer peridicamente, que constituye una renta constante, y el saldo que
queremos tener constituido (el valor final de la renta); lo que se desea conocer es el nmero de imposiciones a
realizar, esto es, el nmero de trminos de la renta (n) que constituyen las imposiciones.

y mediante logaritmos se despeja la incgnita n:

** $#')%- "$#"%J%K+#-
Vamos a estudiar una renta constante (trminos de igual cuanta), temporal (tiene un nmero determinado de
capitales), prepagable (los trminos vencen al principio del perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y
su final) y entera (trminos y tipo de inters estn en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga expresamente
se calcular en rgimen de compuesta (renta compuesta).
**1 Clculo del valor actual
Comenzaremos por la renta constante que tiene como trmino la unidad (renta unitaria), cuya representacin grfica
es la siguiente:

compuesto al tanto de la renta i, desde donde est cada capital hasta el origen se obtiene el valor actual que
notaremos por ni:

que supone la suma de n trminos en progresin geomtrica decreciente de razn:
que se puede calcular con la siguiente expresin:
Aplicando dicha frmula a los trminos actualizados de la renta y simplificando posteriormente:

expresin que permite mover n capitales de una unidad monetaria equidistantes entre s hasta su origen, al tanto de
inters i.
Otra posibilidad consiste en calcular el valor actual de la renta prepagable valorando por separado el primer capital,
que ya est en el origen, y el resto de capitales (n - 1) como renta pospagable inmediata:

Para rentas constantes cuyos trminos fueran de cuanta c, el valor actual (ni) se obtiene valorando en el origen
cada uno de esos capitales:

Sacando factor comn c:

Donde el corchete es el valor actual de la renta unitaria, temporal, prepagable, inmediata y entera, ni:

La expresin ni indica que la renta es constante de cuanta diferente de la unidad.

Nota, #os v"#o&es "ct4"#es @ 3in"#es de #"s &ent"s +&e+"-"=#es se o=tienen " +"&ti& de #"s &ent"s +os+"-"=#es
m4#ti+#ic"ndo +o& (1 + i)% es deci&% #"s &ent"s +&e+"-"=#es son e# &es4#t"do de c"+it"#iA"& 4n +e&9odo #"s &ent"s
+os+"-"=#es.

#6#,"+! 8
Calcular el valor actual y final de una renta de tres trminos anuales situados a principios del ao de 100 euros cada
uno a un tanto de inters del 10% efectivo anual.
- Valor actual


- Valor final

V3 = 100 x (1 + 0,1)
3
+ 100 x (1 + 0,1)
2
+ 100 x (1 + 0,1) = 364,10 C

Capitalizando el valor actual:
V3 = 273,55 x (1 + 0,1)
3
= 364,10 C

*/ $#')%- "#$"#)D%-
Las rentas perpetuas son aquellas cuyo nmero de trminos es infinito. Por este motivo a este tipo de rentas slo se
le podr calcular valor actual pero nunca el valor final, y todo ello con independencia de que sea pospagable o
prepagable, constante o variable, etc.
El valor actual de estas rentas se obtendr viendo qu ocurre si aplicamos las frmulas empleadas para rentas
temporales y en lugar de utilizar un nmero finito de capitales (n) trabajamos con infinitos trminos (mm). En
definitiva, se trata de trabajar con el concepto matemtico de los lmites, cuando la duracin de la renta (y por tanto,
el nmero de capitales) tiende a infinito.
En el caso de renta constante, pospagable, inmediata y entera:
- Renta unitaria:

- Renta no unitaria:
Ser la cuanta del trmino multiplicado por la renta unitaria:

En el caso de una renta constante, prepagable! inmediata y entera, se puede hacer uso de la definicin de renta
perpetua, pero tambin se puede hacer uso de la regla habitual de calcular la renta prepagable multiplicando por (1 +
i) la misma renta considerada pospagable.
- Renta unitaria:

- Renta no unitaria:

Hallar el valor actual de una renta perpetua semestral con un trmino de 25.000 euros si el tanto de valoracin es el
12% nominal capitalizable por semestres, en los siguientes casos:
a) Si los capitales son pospagables.
b) Si los capitales son prepagables.
a) Pospagables:

b) Prepagables:

*5 $#')%- 2I(#$I2%-
Son aquellas que se valoran con anterioridad a su origen. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el
momento de valoracin se denomina perodo de diferimiento de la renta.
Si partimos de una renta unitaria, temporal (de n trminos) y pospagable se trata de valorar los capitales
directamente, uno a uno, en el momento de valoracin elegido.
Grficamente quedara:

Al aplicar la definicin de valor financiero en el momento t:
Sacando factor comn:
quedar:

Donde el corchete representa el valor actual de la renta unitaria, temporal (n trminos), pospagable, inmediata y
entera (ani), que posteriormente se descuenta como un capital nico, al mismo tipo (i), durante el perodo de
diferimiento (d). Por tanto, se obtendra el mismo resultado si valoramos la renta en su origen (se considera como
inmediata y se calcula su valor actual) y posteriormente se descuenta dicho valor actual (como un solo capital) hasta
el momento t elegido, en rgimen de descuento compuesto al tanto de inters vigente durante el perodo de
diferimiento. Grficamente sera:

Analticamente quedara as:

Expresin esta que puede notarse de forma abreviada de la siguiente forma: d/ani, donde n representa el nmero de
trminos de la renta, i, el tanto de valoracin y d, el perodo de diferimiento.
Si la renta fuera constante, pero de cuanta diferente de la unidad (no unitaria) todo lo dicho seguira siendo vlido y
bastara con multiplicar el valor de la renta unitaria por la cuanta del trmino.

El diferimiento solamente afecta al valor actual, por tanto, si lo que se quiere calcular es el valor final de la renta,
aplicando la definicin de valor final se ratar como una renta inmediata, aunque tambin se podra obtener dicho
valor final a partir del valor actual diferido:

Vn = V0 x (1 + i)
n
= Vt x (1 + i)
d+n

#6#,"+! :
Calcular el valor actual y final de una renta cuya duracin es de 5 aos, con trminos anuales prepagables de 2.700
euros sabiendo que se empiezan a devengar dentro de 3 aos. Tanto de valoracin 11% efectivo anual.
Se trata de una renta diferida 3 aos, con trminos prepagables y 5 trminos.
- Valor actual:

- Valor final:

El diferimiento no afecta al valor final, que se poda haber calculado como el de una renta inmediata de 5 trminos
prepagables:

*7 $#')%- %')ICI"%2%-
Son aquellas que se valoran con posterioridad a su final. El tiempo que transcurre entre el final de la renta y el
momento de valoracin se denomina perodo de anticipacin de la renta.
Si partimos de una renta unitaria, temporal (de n trminos) y pospagable se trata de valorar los capitales
directamente, uno a uno, en el momento de valoracin elegido.
Grficamente quedara:

Al aplicar la definicin de valor financiero en el momento t:

Vn+h = (1 + i)
h
+ (1 + i)
h+1
+ (1 + i)
h+2
+ ... + (1 + i)
h+n-1

Sacando factor comn (1 + i)
h
quedar lo siguiente:

Vn+h = (1 + i)
h
x [1 + (1 + i) + (1 + i)
2
+ ... + (1 + i)
n-1
]

Donde el corchete representa el valor final de la renta unitaria, temporal (n trminos), pospagable, inmediata y entera
(sni), que posteriormente se capitaliza como un capital nico, al mismo tipo (i), durante el perodo de anticipacin
(h). Por tanto, si primero se valora la renta en su final y posteriormente capitalizamos el valor final, como un solo
capital, se obtendra el mismo resultado.

Analticamente quedara as:

Expresin esta que puede notarse de forma abreviada de la siguiente forma: h/s ni, donde n representa el nmero
de trminos de la renta, i, el tanto de valoracin y h, el perodo de anticipacin.
La anticipacin solamente afecta al valor final pero no al valor actual, que se realizar como si de una renta inmediata
se tratara, cumplindose la siguiente relacin entre diferentes valores de la renta:

Todo lo anterior se cumple, de igual forma, para rentas constantes de cuanta diferente a la unidad (no unitarias).

#6#,"+! <
Calcular el valor actual y final de una renta de 3 trminos anuales de 1.000 euros pagaderos por vencido si la
valoracin al 7% anual se efecta a los 8 aos de comenzada la renta.
Se trata de una renta anticipada, puesto que la valoracin se realiza 5 aos despus de haberse hecho efectivo el
ltimo capital. No obstante, la anticipacin no afecta al valor actual que se resolver como una renta inmediata.

- Valor actual:

- Valor final:

tambin:

V8 = V0 x (1 + 0,07)
8
= 2.624,32 x (1 + 0,07)
8
= 4.509,06 C

/ $entas variables en progresin geo.trica
Este tipo de rentas sirve para valorar un conjunto de capitales equidistantes en el tiempo cuyas cuantas son variables
siguiendo una ley en progresin geomtrica, esto es, cada trmino es el anterior multiplicado por un mismo nmero
(que se denomina razn de la progresin geomtrica) y que notaremos por q.
Para calcular cualquier trmino basta con conocer, por tanto, el primero de ellos (c) y la razn de la progresin (q).
/1 $#')% E%$I%K+# #' "$!J$#-I&' J#!,1)$IC%, )#,"!$%+, "!-"%J%K+#,
I',#2I%)% 3 #')#$%
Vamos a estudiar una renta variable (trminos que siguen una progresin geomtrica), temporal (tiene un nmero
determinado de capitales), pospagable (los trminos vencen al final del perodo), inmediata (valoraremos la renta en
su origen y su final) y entera (trminos y tanto estn en la misma unidad de tiempo). Aunque no se diga
expresamente se calcular en rgimen de compuesta (renta compuesta).
/11 Clculo del valor actual
La representacin grfica de la renta anteriormente citada es la siguiente:

Se trata de valorar en el origen todos los trminos que componen la renta. Para ello llevaremos, uno a uno,
descontando en rgimen de descuento compuesto al tanto de la renta i, desde donde est cada capital hasta el
origen, obtenindose el valor actual, que se nota con la siguiente terminologa: A(c; q) ni, expresin que recoge la
informacin de la renta (n trminos al tanto i) y tambin datos de la progresin que siguen los capitales (primer
trmino -c- y razn de la progresin -q-):

Sacando factor comn:
c
----------
(1 + i)
se obtiene:

donde el corchete es la suma de n trminos en progresin geomtrica creciente de razn:
q
r = --------
1 + i
Aplicando la expresin que suma trminos que siguen esta ley:
a1 - an x r
S = ---------------------
1 - r
siendo a1 el primer trmino de la progresin, an, el ltimo trmino y r, la razn.
Aplicando dicha frmula a los trminos actualizados de la renta, el valor actual de la renta queda de la siguiente
forma:

de donde finalmente se puede obtener:

expresin que solamente se podr utilizar cuando q = 1 + i.
Cuando se cumple: q = 1 + i, la expresin del valor actual quedar de la siguiente forma:

sacando factor comn:

El corchete, al simplificarse, no es ms que la suma aritmtica de n veces la unidad, quedando el valor actual as:

/1* Clculo del valor final
A partir del valor actual se podr calcular el valor de la renta en cualquier otro momento, utilizando la relacin que
existe entre los valores financieros en los diferentes momentos de tiempo. En concreto, el valor final ser el resultado
de capitalizar el valor actual antes calculado.

#6#,"+! 1>
Hallar el valor actual y final de los ingresos anuales vencidos de un trabajador que el primer ao va a ganar 20.000
euros y espera que crezcan un 5% anual de forma acumulativa para un horizonte temporal de 4 aos.
a) Suponiendo una tasa de valoracin del 7%.
b) Suponiendo una tasa de valoracin del 5%.

a) Valorando al 7%:

b) Valorando al 5%:

Nota- 5 id:nticos &es4#t"dos se B4=ie&" ##e-"do si des+#"A"mos 4no " 4no #os c"+it"#es " #" 3ecB" de est4dio.

/* $#')%- "$#"%J%K+#-
Para una renta variable con trminos en progresin geomtrica, temporal (n capitales), pospagable, inmediata, entera
y valorada en compuesta, la representacin grfica queda de la siguiente forma:

/*1 Clculo del valor actual
Una posibilidad consiste en valorar los n capitales moviendo, por una parte, el primer capital, que ya est en el origen
y el resto de capitales, n-1, como renta pospagable inmediata de n-1 trminos:

Otra posibilidad consiste en convertirla en pospagable multiplicando por (1 + i) todos los trminos.

/** Clculo del valor final
Se puede obtener capitalizando el valor actual de la misma renta.

// $#')%- "#$"#)D%-
El clculo de la renta en progresin geomtrica perpetua se realiza, como las dems rentas perpetuas, a travs del
lmite cuando el nmero de trminos de la renta (n) tiende a infinito:

resultando finalmente que el lmite, y por tanto el resultado del valor actual, est en funcin de la relacin existente
entre el valor de la razn de la progresin (q) y (1 + i), y slo tendr sentido financiero cuando q < 1 + i, quedando el
siguiente valor actual:

/5 $#')%- 2I(#$I2%-
Cuando se valoran con anterioridad a su origen. El tiempo que transcurre entre el origen de la renta y el momento de
valoracin se denomina perodo de diferimiento de la renta.
Para valorar la renta diferida, primero valoraremos renta en su origen (se considera como inmediata y se calcula su
valor actual) y posteriormente descontaremos dicho valor actual (como un solo capital) hasta el momento t elegido,
en rgimen de descuento compuesto al tanto de inters vigente durante el perodo de diferimiento. Grficamente
sera:

El resultado final quedara as:

El diferimiento solamente afecta al valor actual, por tanto, el valor final se calcula como en una renta inmediata.
/7 $#')%- %')ICI"%2%-
Son aquellas que se valoran con posterioridad a su final, siendo el perodo de anticipacin de la renta el tiempo que
transcurre entre el final de la renta y el momento de su valoracin.
Valoraremos la renta, tratndola como renta inmediata, en su final y posteriormente capitalizamos este valor, al
mismo tipo (i), durante el perodo de anticipacin (h). Tambin se podr valorar la renta en su origen y
posteriormente capitalizamos hasta el punto deseado.

El resultado ser:

La anticipacin solamente afecta al valor final pero no al valor actual, que se realizar como si de una renta inmediata
se tratara, cumplindose la siguiente relacin, como en cualquier otro tipo de renta, entre diferentes valores de la
renta:

Vn Vn+h
V0 = --------------- = ----------------
(1 + i)
n
(1 + i)
n+h

#6#,"+! 11
Determinar el valor actual de los ingresos de una empresa para los prximos 15 semestres si para el primer perodo
ascienden a 500 euros y se estima un incremento semestral del 8% durante los primeros 10 semestres y
mantenindose constante a partir de entonces. Tipo de valoracin el 10% efectivo semestral.
Los 15 ingresos constituyen una renta, pero tomados conjuntamente sera aleatoria. Por el contrario, si se consideran
en primer lugar los 10 primeros trminos (renta en progresin geomtrica inmediata) y a continuacin los 5 ltimos
(renta constante y diferida), podremos emplear frmulas de rentas.
As:

5 $entas variables en progresin arit.tica
Este tipo de rentas se refiere a un conjunto de capitales cuyas cuantas van variando y lo hacen siguiendo una ley en
progresin aritmtica, esto es, cada trmino es el anterior aumentado (o disminuido) en una misma cuanta (que se
denomina razn de la progresin aritmtica) y que notaremos por d, siempre expresada en unidades monetarias.
Para calcular cualquier trmino basta con conocer, por tanto, el primero de ellos (c) y la razn de la progresin (d).
51 $#')% E%$I%K+# #' "$!J$#-I&' %$I),1)IC%, )#,"!$%+, "!-"%J%K+#,
I',#2I%)% 3 #')#$%
Vamos a estudiar una renta variable en progresin aritmtica, temporal (tiene un nmero determinado de capitales),
pospagable (los trminos vencen al final del perodo), inmediata (valoraremos la renta en su origen y su final) y
entera (trminos y tanto estn en la misma unidad de tiempo).
511 Clculo del valor actual
La representacin grfica de la renta anteriormente citada es la siguiente:

compuesto al tanto de la renta i, desde donde estn hasta el origen se obtiene el valor actual, que se nota con la
siguiente terminologa A(c; d) ni, expresin que adems de recoger la informacin de la renta, recoge la informacin
de la progresin (c; d):
de donde finalmente se puede obtener la siguiente expresin:
que se puede convertir en esta otra frmula de clculo:
Nota, se B" +&escindido de# des"&&o##o m"temCtico de est" demost&"ci*n% &e3#eD"ndo e# &es4#t"do 3in"# de#
mismo.
51* Clculo del valor final
A partir del valor actual se podr calcular cualquier otro valor financiero, utilizando la relacin que existe entre los
diferentes valores financieros en los distintos momentos de tiempo:
Valor final:
#6#,"+! 1*
Hallar el valor actual y final de una corriente de gastos anuales vencidos de un negocio que el primer ao van a ser
2.000 euros y se espera que aumenten 100 euros cada ao, suponiendo una tasa de valoracin del 7% y para un
horizonte temporal de 4 aos.

- Valor actual:

- Valor final:

Nota, " id:nticos &es4#t"dos se B4=ie&" ##e-"do si v"#o&"mos 4no " 4no #os c"+it"#es en #" 3ecB" de est4dio.

5* $#')%- "$#"%J%K+#-
En este caso, basta con multiplicar por (1 + i) el valor actual o final (segn proceda) de la renta pospagable.
5/ $#')%- "#$"#)D%-
El clculo de la renta en progresin geomtrica perpetua se realiza, como para cualquier renta perpetua, a travs del
lmite cuando la duracin (n) tiende a infinito:
resultando finalmente:
Todas las frmulas se han desarrollado suponiendo que la razn es positiva (d > 0), es decir, que los trminos van
aumentando, aunque siguen siendo vlidas para el caso contrario, bastara con cambiar el signo de la razn (d) en las
frmulas.
55 $#')%- 2I(#$I2%- 3 %')ICI"%2%-
Sern diferidas cuando se valoran con anterioridad a su origen y anticipadas cuando se valoran despus de su final.
Como en cualquier otro tipo de renta, se pueden establecer relaciones entre diferentes valores de la renta. As:

Vn

Vn+h

V0 = ------------ = --------------

(1 + i)
n
(1 + i)
n+h
7 $entas fraccionadas
El fraccionamiento de las rentas consiste en dividir cada perodo de varios sub-perodos (k) asociando a cada
subperodo un capital. Por tanto, el fraccionamiento de una renta de n perodos la transforma en otra de n x k
trminos referidos a otros tantos subperodos.
A la hora de estudiar este tipo de rentas distinguiremos entre:
Rentas fraccionadas constantes.
Rentas fraccionadas en progresin geomtrica.
Rentas fraccionadas en progresin aritmtica.
Todas las frmulas vistas hasta ahora son vlidas para rentas enteras, ya fueran constantes o variables. Pero,
servirn para cuando la renta es fraccionada? La respuesta es afirmativa, siempre que se hagan los ajustes previos
para convertirlas en rentas enteras.
71 $#')%- ($%CCI!'%2%- C!'-)%')#-
Son aquellas en las que la unidad de tiempo en la que viene expresado el tanto de inters de la renta es mayor que el
tiempo del trmino, cualquiera que sea una y otra.
Para resolver este tipo de rentas fraccionadas se puede proceder de dos formas distintas, que lgicamente llegan al
mismo resultado final:
Utilizando el tanto equivalente.
Utilizando el factor de transformacin (o de conversin).
711 ,todo del tanto equivalente
Se trata de transformar el tipo de inters del problema en otro equivalente en la misma unidad de tiempo que los
capitales de la renta.
7111 $entas fraccionadas pospagables
Haciendo el estudio para el caso de una renta temporal de n perodos, siendo los trminos constantes de frecuencia k,
vencidos e inmediata y el tanto de valoracin i (en la unidad del perodo), la representacin grfica ser:

En primer lugar, a partir del tipo de inters i se calcula el tanto equivalente que venga expresado en la unidad de los
capitales (k-simos), para ello utilizaremos la relacin de tantos equivalentes en compuesta:
ik = (1 + i)
1/k
- 1
Resultando una renta constante (de cuanta c), temporal (de n x k trminos), pospagable, inmediata y entera (al
tanto ik):

Si queremos calcular el valor actual se deberan actualizar a un tanto ik todos los capitales:

Finalmente:

Para el caso de renta perpetua:

El valor final se calcular, bien valorando los trminos uno a uno hasta el final de la renta al tanto ik, quedar de la
siguiente forma:

o bien capitalizando el valor actual previamente calculado:

#6#,"+! 1/
Determinar el valor actual de una renta de 5 aos de duracin, siendo el tanto de valoracin el 7% efectivo anual y
sus trminos de 850 euros trimestrales pospagables.
Al venir el tipo de la renta en aos y los trminos en trimestres, la renta es fraccionada. Teniendo otras
caractersticas: constante, temporal (20 trminos trimestrales), pospagable e inmediata.
Para su clculo se convierte el tipo anual en un tipo trimestral equivalente, tratndose como una renta entera.

711* $entas fraccionadas prepagables
Si seguimos la renta del caso anterior, pero introduciendo un nico cambio consistente en que los capitales se sitan
al principio de cada subperodo, la situacin queda as:

resultando una renta constante (de cuanta c), temporal (de n x k trminos), prepagable, inmediata y entera (al tanto
ik):

El valor actual se calcula actualizando a un tanto ik todos los capitales:

Finalmente:


El valor final se calcular, a partir de los trminos de la renta, uno a uno hasta el final de la renta al tanto ik:


71* ,todo del factor de transfor.acin
En este caso se trata de emplear los datos del problema y la informacin complementaria que se suministrara. En
principio, lo normal ser contar con tablas de valores actuales unitarios (ani) , y de tantos nominales [Jk (i)],
referidos al tanto i del supuesto.
Haciendo el estudio para el caso de una renta temporal de n perodos, siendo los trminos constantes de frecuencia k,
vencidos e inmediata y el tanto de valoracin i (en la unidad del perodo). La representacin grfica ser:

Para el clculo del valor actual partimos de la expresin empleada anteriormente con el mtodo del tanto equivalente:

Pero ahora, en lugar de utilizar el tanto ik y trabajar con una renta de n x k trminos, vamos a tener en cuenta las
siguientes expresiones:
- La relacin de tantos equivalentes en compuesta:
(1 + i) = (1 + ik)
k
que generalizando para n perodos y elevando ambos miembros a (-1), queda:
(1 + i)
-n
= (1 + ik)
-n x k
- El tanto nominal equivalente al tipo efectivo i:
Jk (i)
que nos permite conocer ik a partir del nominal:
Jk (i)
ik = -----------
k
sustituyendo estos cambios en el valor actual de partida queda:
1 - (1 + i)
-n
1 - (1 + i)
-n
V0 = c x ------------------- = c x k x --------------------
Jk (i) Jk (i)
---------
k
Si multiplicamos y dividimos el segundo miembro por i:

simplificando, queda:

siendo el cociente:
i
-----------
Jk (i)
el denominado factor de transformacin.
Al mismo resultado se hubiera llegado si sustituimos los k trminos de un perodo por un nico capital equivalente
expresado en la unidad del tanto i y repitiendo esa operacin para el resto de perodos se habr convertido la renta en
entera (tanto de valoracin y trminos de la renta en la misma unidad de tiempo -en la unidad del tipo de inters de
partida-). Este capital equivalente puede tomarse al final del perodo (pospagable) o al principio (prepagable), sin que
eso afecte al resultado final.
As, si el capital equivalente se considera pospagable, ser el valor final de la renta formada por los k trminos
fraccionados constantes llevados al final de perodo:

Una vez calculado X, se tratara de actualizar una renta constante, de n trminos de cuanta X, pospagable y entera.


El valor final se calcular, bien valorando los trminos uno a uno hasta el final de la renta al tanto ik:


Para rentas prepagables:

#6#,"+! 15
Se trata de resolver el ejemplo anterior a travs del factor de transformacin, por tanto, se pide el valor actual de una
renta de 5 aos de duracin, siendo el tanto de valoracin el 7% efectivo anual y sus trminos de 850 euros
trimestrales pospagables.
Contamos con la siguiente informacin adicional:

#6#,"+! 17
Determinar el valor actual de una renta perpetua, siendo el tanto de valoracin el 7% efectivo anual y sus trminos de
850 euros trimestrales prepagables. Se dispone, como informacin adicional, del tanto nominal trimestral equivalente
al 7% efectivo anual: J4 (0,07) = 0,0682341.
Es una renta constante, perpetua, prepagable, inmediata y fraccionada (tanto de valoracin anual y trminos
trimestrales).

7* $#')%- ($%CCI!'%2%- E%$I%K+#- #' "$!J$#-I&' J#!,1)$IC%
Son aquellas en las que los trminos siguen una progresin pero la razn de la variacin se produce en una unidad de
tiempo mayor que aquella en la que vienen dados los capitales, cualquiera que sea el tipo de inters de la renta. Por
ejemplo, el caso de la renta formada por las nminas de un individuo que cobra mensualmente y tiene subidas
salariales anuales calculadas sobre el sueldo del ao anterior: los sueldos varan anualmente pero se mantienen
constantes dentro del ao.

Conviene recordar que las frmulas de las rentas en geomtrica utilizadas slo se pueden aplicar cuando los trminos,
el tanto de valoracin y la razn de la renta estn expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razn,
para que haya progresin).
Por tanto, el ejemplo anterior (y cualquier caso parecido) no se podra resolver aplicando directamente las frmulas de
las rentas en progresin geomtrica sin ms.
Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variacin de los capitales (la
unidad de la razn), lo que supondr transformar, si es necesario, el tanto de valoracin del problema (a travs de la
expresin de tantos equivalentes en compuesta). Por lo que se refiere a los capitales, stos se mantienen constantes
a nivel de subperodo, dentro de cada perodo, y slo varan de un perodo a otro (en el caso del ejemplo anterior, los
sueldos se mantienen constantes dentro del ao y varan de un ao para otro), y de la misma manera que se cambia
el tipo de inters, se debern sustituir los trminos por otros equivalentes en la unidad de la razn de la progresin.
En el ejemplo de partida, la situacin quedar grficamente como sigue:

Se calculan trminos anuales equivalentes a los trminos constantes k-esimales:

No obstante, bastar con obtener el primero de ellos, porque segn se observa los dems varan en progresin con la
razn de partida (q).
Con carcter ms general, una renta variable en progresin geomtrica de razn q, con trminos k fraccionados,
pospagables, temporal (de n perodos), al tanto i de valoracin, la representacin ser la siguiente:

El clculo del primer trmino equivalente c1 ser:

y a continuacin se tratar como una renta en progresin geomtrica entera.
7*1 Ealor actual

Si se quiere emplear una terminologa en la que se aprecie el fraccionamiento, la expresin del valor actual queda as:

Siendo:
k: la frecuencia de fraccionamiento.
b x k: la suma aritmtica de los capitales del primer perodo de la renta.
q: la razn de la progresin.
n: el nmero de perodos (en la unidad de tiempo de la razn).
i: el tipo de inters en la unidad de tiempo de la razn.
A partir del valor actual pospagable se puede obtener el resto de valores: prepagable, final, perpetuo, diferido y
anticipado, sin ms que tener las consideraciones ya comentadas para estos clculos en cualquier tipo de renta.
7** Ealor final

7*/ "repagable

Es importante resaltar el hecho de que en las rentas prepagables, cuando se convierten en pospagables multiplicando
por (1 + tipo de inters) habr que hacerlo con el tanto en el que vienen los capitales (1 + ik).
7*5 "erpetua

#6#,"+! 18
Calcular el valor actual de la siguiente renta:
Duracin: 3 aos.
Trminos semestrales vencidos de 1.000 euros durante el primer ao.
Aumento anual acumulativo de los trminos de un 10%.
Tanto de valoracin del 8% efectivo anual.
Se trata de una renta variable en progresin geomtrica (aumento de tipo acumulativo) por aos, con trminos
semestrales vencidos (fraccionada), temporal e inmediata.

- Clculo del valor actual empleando la terminologa del fraccionamiento:

- Clculo del valor actual empleando el trmino equivalente:

- Clculo del valor final:

7/ $#')%- ($%CCI!'%2%- E%$I%K+#- #' "$!J$#-I&' %$I),1)IC%
Al igual que en el caso de las geomtricas fraccionadas, los trminos varan, en este caso de forma lineal
(aumento/disminucin constante), producindose la variacin con una unidad de tiempo mayor que aquella en la que
vienen los capitales, cualquiera que sea el tipo de inters de la renta (por ejemplo, variacin anual y capitales
semestrales; variacin trimestral y capitales mensuales, .).
Las frmulas de las rentas en aritmtica slo se pueden aplicar cuando los trminos, el tanto de valoracin y la razn
de la renta estn expresados en la misma unidad (obligatoriamente la de la razn, para que haya progresin).
Por tanto, las situaciones anteriores (y cualquier caso parecido) no se podrn resolver aplicando directamente las
frmulas de las rentas en progresin aritmtica sin ms.
Deberemos trabajar obligatoriamente en la unidad de tiempo en la que se produce la variacin de los capitales (la
unidad de la razn), lo que supondr transformar, si es necesario, el tanto de valoracin del problema (a travs de la
expresin de tantos equivalentes en compuesta). Por lo que se refiere a los capitales, stos se mantienen constantes
a nivel de subperodo, dentro de cada perodo, y slo varan de un perodo a otro y de la misma manera que se
cambia el tipo de inters, se debern sustituir los trminos por otros equivalentes en la unidad de la razn de la
progresin.
Para el caso de una renta variable en la que los trminos aumentan peridicamente una cantidad d (progresin
aritmtica de razn d), con trminos fraccionados, pospagables, temporal (de n perodos), al tanto i de valoracin, la
representacin ser la siguiente:

Calculando el primero de los trminos equivalentes (c1):

el resto de trminos equivalentes se obtienen a partir del primero, porque varan en progresin aritmtica, siendo la
razn el valor final de la renta que forma los aumentos constantes (d):

Trabajando en la unidad de variacin de los capitales (la de la razn):

7/1 Ealor actual

Si se quiere emplear una terminologa en la que se aprecie el fraccionamiento, la expresin del valor actual queda as:

Siendo:
k: la frecuencia de fraccionamiento.
b x k: la suma aritmtica de los capitales del primer perodo de la renta.
d x k: la suma aritmtica de los aumentos de un perodo respecto a otro (razn de la progresin).
n: el nmero de perodos (en la unidad de tiempo de la razn).
i: el tipo de inters en la unidad de tiempo de la razn.
anticipado, sin ms que tener las consideraciones ya comentadas para estos clculos en cualquier tipo de renta.
7/* Ealor final

7// "repagable

En las rentas prepagables, cuando se convierten en pospagables multiplicando por (1 + tipo de inters) habr que
hacerlo con el tanto en el que vienen los capitales (1 + ik).
7/5 "erpetua

#6#,"+! 19
Calcular el valor actual y final de la siguiente renta:
Duracin: 3 aos.
Trminos semestrales vencidos de 1.000 euros durante el primer ao.
Aumento anual de los trminos de un 10% sobre las cuantas del primero de ellos.
Tanto de valoracin del 8% efectivo anual.
Se trata de una renta variable en progresin aritmtica (aumento de tipo lineal) por aos, con trminos semestrales
vencidos (fraccionada), temporal e inmediata.
Grficamente:

- Clculo del valor actual empleando la terminologa del fraccionamiento:

- Clculo del valor actual empleando el trmino equivalente:

- Clculo del valor final:

8 $entas continuas
Ser una renta continua todo conjunto de capitales separados entre s por perodos infinitesimales. Parece, pues, que
este tipo de rentas se pueden entender como rentas fraccionadas donde el fraccionamiento tiende a ser infinito dentro
de cada perodo.
En la prctica se pueden considerar rentas continuas aquellas cuya frecuencia de fraccionamiento del trmino sea
superior a 12.
81 $#')% C!'-)%')#, )#,"!$%+, "!-"%J%K+#, I',#2I%)% 3 C!')I'D%
Comenzaremos por la unitaria, tomando como referencia la unidad en la que viene expresado el tanto, y
subdividiendo los perodos en infinitos subperodos.

Si queremos calcular el valor actual de una renta unitaria, temporal, pospagable, inmediata y fraccionada, tendiendo
este fraccionamiento a infinito (an i), el desarrollo es el siguiente:

por otra parte:

aplicando la regla de L'Hopital:

el resultado final es:

Cuando la renta es constante de cuanta c:

Iguales resultados se obtendran si la renta se considera prepagable, puesto que al ser infinitesimal el subperodo no
hay diferencias entre el inicio y el final del mismo.
El clculo del valor final se obtendra capitalizando el valor actual:

Las rentas perpetuas son aquellas cuya duracin tiende a infinito. El valor actual de estas rentas se obtendr con el
concepto matemtico del lmite, cuando la duracin de la renta tiende a infinito.

Cuando la renta es constante de cuanta c:

Conclusin, #"s &ent"s contin4"s% " e3ectos de cC#c4#o% se +4eden conside&"& como 4n" &ent" 3&"ccion"d" con
3&ec4enci" de 3&"ccion"miento s4+e&io& " 12% +4di:ndose "+#ic"& tod"s #"s 3*&m4#"s de #"s &ent"s 3&"ccion"d"s
c"m=i"ndo e# E
k
(i) +o& Fn (1 + i).

#6#,"+! 1:
Calcular el valor actual y final de la renta formada por los ingresos generados por una empresa sabiendo que stos
son de 100 euros diarios durante 5 aos, siendo el tanto de valoracin el 12% efectivo anual. Considrese ao
comercial.
Al venir los trminos en una unidad de tiempo (das) inferior a la del tanto de valoracin (ao), se trata en principio
de una renta fraccionada.
Pero, como adems, la frecuencia de fraccionamiento es superior a 12, la trataremos como renta continua. Temporal
de 5 aos e inmediata.

Si se hubiese resuelto como renta fraccionada, a travs del tanto equivalente, en cuyo caso habra que calcular el
tanto diario a partir del tanto anual de partida, el resultado sera el siguiente:

Como se puede apreciar, existen ciertas diferencias entre los resultados obtenidos por uno y otro sistema, debido a
que al trabajar con el tanto equivalente no se ha tenido en cuenta la consideracin del lmite que las otras expresiones
s que llevan implcitas.

8* $#')% C!')I'D% E%$I%K+# #' "$!J$#-I&' J#!,1)$IC%
Se trata de una renta fraccionada en progresin geomtrica con la particularidad de que ahora en lugar de haber un
nmero finito de subperodos consideraremos infinitos.
Considerndola temporal e inmediata, la representacin grfica ser la siguiente:

El valor actual de la renta, tanto pospagable como prepagable, quedar:

#6#,"+! 1<
Calcular el valor actual y final de la renta formada por los ingresos de una persona, sabiendo que stos son de 100
euros diarios durante 5 aos, aumentando de manera acumulativa un 3% cada ao, siendo el tanto de valoracin el
12% efectivo anual. Considrese ao comercial.
Al venir los trminos en una unidad de tiempo (das) inferior a la del tanto de valoracin (ao), se trata, en principio,
de una renta fraccionada. Pero, como adems, la frecuencia de fraccionamiento es superior a 12, la trataremos como
renta continua. Temporal de 5 aos e inmediata.

- Valor actual:

- Valor final:

No obstante, se podra haber resuelto como renta fraccionada, a travs del trmino anual equivalente:

- Valor actual:

- Valor final:

Como se puede apreciar, al igual que en los ejemplos anteriores, existen ciertas diferencias entre los resultados
obtenidos por uno y otro sistema.

A partir del valor actual pospagable se puede obtener el resto de valores: final, perpetuo, diferido y anticipado, sin
ms que tener las consideraciones ya comentadas para estos clculos en cualquier tipo de renta.
8/ $#')% C!')I'D% E%$I%K+# #' "$!J$#-I&' %$I),1)IC%
Se trata de una renta fraccionada en progresin aritmtica, de razn d, con la particularidad de que ahora en lugar de
haber un nmero finito de subperodos consideraremos infinitos.
Partiendo de una renta temporal e inmediata, cuya representacin grfica es la que sigue, obtendremos el resto de
posibles casos que nos podemos encontrar.

El valor actual de la renta, tanto pospagable como prepagable, quedar:

Siendo D la razn de la progresin aritmtica:

anticipado.
9 $entas a inters si.ple
Se trata de valorar un conjunto de capitales con vencimientos equidistantes en un determinado momento pero la
duracin de la operacin no supera el ao, por tanto, se trata de operaciones a realizar en rgimen de simple.
A diferencia de lo que ocurra con las rentas valoradas en rgimen de compuesta, en las rentas en simple (que
emplean leyes financieras en rgimen de simple), por las particularidades de este tipo de leyes, habr que distinguir a
la hora de calcular valores actuales y finales. De hecho, solamente se obtienen expresiones fciles de emplear cuando
los valores actuales se realizan a tipo de descuento y los valores finales a tipo de inters.
91 E%+!$ %C)D%+
Para el caso de una renta pospagable, temporal, constante, inmediata y entera valorada a un tipo de descuento (d) la
situacin ser:

Aplicando la definicin de valor actual empleando descuentos comerciales simples:
V0 = c x (1 - d) + c x (1 - 2d) + c x (1 - 3d) + ... + c x (1 - nd)
Simplificando:
V0 = c x [(1 + 1 + . + 1) - (d + 2d + 3d + . + nd)]
Dentro del corchete el primer parntesis es una suma de n veces la unidad y el segundo es una suma de n trminos
en progresin aritmtica, por tanto:

Si, en cambio, la renta fuera prepagable, mantenindose las dems caractersticas sin cambios, el clculo ser:

Aplicando la definicin de valor actual empleando descuentos comerciales simples:
V0 = c + c x (1 - d) + c x (1 - 2d) + c x (1 - 3d) + ... + c x [1 - (n - 1) d]
Simplificando, igual que en el caso anterior:

Finalmente:

A idnticos resultados hubiramos llegado si en lugar de calcular los valores actuales de los n capitales iguales
hubiramos considerado un nico capital igual a la suma de todos ellos, que se hiciese efectivo en el vencimiento
medio.
En efecto, para el caso de trminos, n trminos pospagables, el vencimiento medio vendra dado por:
1 + 2 + 3 + . + n
Vm = --------------------------
n
Siendo el numerador la suma de n trminos en progresin aritmtica que ser la semisuma de los extremos por el
nmero de trminos, queda:
(1 + n) x n
---------------
2 (1 + n) x n n + 1
Vm = ------------------ = ------------------ = ---------
n 2n 2
Por tanto, habr que descontar desde ese punto un nico capital de cuanta c x n:

resultando:

En el caso de capitales prepagables, el vencimiento medio sera:
[0 + (n - 1)] x n
----------------------
0 + 1 + 2 + 3 + . + (n - 1) 2
Vm = ------------------------------------- = ----------------------
n n
(n - 1) x n n - 1
Vm = ----------------------------- = -------------------
2n 2
Por tanto, habr que descontar desde ese punto un capital nico de cuanta c x n:

Obteniendo el mismo resultado que moviendo los capitales uno a uno:

#6#,"+! *>
Calcular el valor actual de la siguiente renta:
Duracin: 1 ao.
Trminos cuatrimestrales de 100 euros.
Tipo de descuento: 2% simple cuatrimestral.
a) Suponiendo trminos vencidos.
b) Suponiendo trminos prepagables.
a) Trminos vencidos:

V0 = 100 x (1 - 0,02) + 100 x (1 - 2 x 0,02) + 100 x (1 - 3 x 0,02) = 288 C
Aplicando la frmula:

b) Trminos prepagables:

V0 = 100 + 100 x (1 - 0,02) + 100 x (1 - 2 x 0,02) = 294 C
Aplicando la frmula:

9* E%+!$ (I'%+
Para el caso de una renta pospagable, temporal, constante, inmediata y entera la situacin ser:

Aplicando la definicin de valor final empleando capitalizacin simple:
Vn = c + c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + ... + c x [1 + (n - 1) i]
Simplificando:
Vn = c x [(1 + . + 1) + (i + 2i + 3i + . + (n - 1)) i]
Dentro del corchete el primer parntesis es una suma de n veces la unidad y el segundo es una suma de n-1 trminos
en progresin aritmtica (semisuma de los extremos multiplicando por el nmero de trminos), por tanto:

Resultando finalmente:

En el caso de una renta prepagable, mantenindose sin cambios las dems caractersticas:

Aplicando la definicin de valor final empleando capitalizacin simple:
Vn = c x (1 + i) + c x (1 + 2i) + c x (1 + 3i) + ... + c x (1 + ni)
Simplificando:
Vn = c x [(1 + . + 1) + (i + 2i + 3i + . + ni)]
Siendo el primer parntesis n y el segundo la suma de n trminos en progresin aritmtica i + ni/2 x n, resulta:

Finalmente:

A idnticos resultados hubiramos llegado si en lugar de calcular los valores finales de los n capitales iguales
hubiramos considerado un nico capital igual a la suma de todos ellos, que se hiciese efectivo en el vencimiento
medio.
En efecto, para el caso de n trminos pospagables, el vencimiento medio vendra dado por:
1 + 2 + 3 + . + n
Vm = --------------------------
n
Operando en el numerador:
(1 + n) x n
----------------
2 (1 + n) x n n + 1
Vm = -------------------- = ------------------ = ----------------
n 2n 2
Por tanto, habr que capitalizar desde ese punto un capital nico de cuanta c x n:

Resultando:

En el caso de capitales prepagables, el vencimiento medio sera:
[0 + (n - 1)] x n
----------------------
0 + 1 + 2 + 3 + . + (n - 1) 2 (n - 1) x n
Vm = ------------------------------------- = -------------------------- = --------------------
n n s2n
n - 1
Vm = --------------
2
Por tanto, habr que capitalizar desde ese punto un capital nico de cuanta c x n:

obteniendo el mismo resultado que moviendo los capitales uno a uno:

)ablas de inters
L 8 $entas continuasarriba C%"F)D+! 5 "rsta.os M
1 Concepto de prsta.o
El prstamo es una operacin financiera de prestacin nica y contraprestacin mltiple. En ella, una parte (llamada
prestamista) entrega una cantidad de dinero (C0) a otra (llamada prestatario) que lo recibe y se compromete a
devolver el capital prestado en el (los) vencimiento(s) pactado(s) y a pagar unos intereses (precio por el uso del
capital prestado) en los vencimientos sealados en el contrato.
La operacin de amortizacin consiste en distribuir con periodicidad la devolucin del principal (C0), junto con los
intereses que se vayan devengando a lo largo de la vida del prstamo. Los pagos peridicos que realiza el prestatario
tienen, pues, la finalidad de reembolsar, extinguir o amortizar el capital inicial. Esto justifica el nombre de operacin
de amortizacin y el de trminos amortizativos que suele asignarse a estos pagos.
11 "$I'CI"%+#- -I-)#,%- 2# %,!$)IG%CI&' 2# "$1-)%,!-
Segn la finalidad a la que se destinen los trminos amortizativos es posible admitir diversas interpretaciones de
amortizacin, es decir, diferentes formas de llevar a cabo la amortizacin (devolucin) del capital inicial: es lo que se
denomina sistema amortizativo o sistema de amortizacin del prstamo.
a) Prstamos amortizables mediante reembolso nico del principal al final de la operacin.
Sin pago peridico de intereses: prstamo simple.
Con pago peridico de intereses: sistema americano.
b) Prstamos reembolsables mediante una serie de pagos peridicos que constituyan renta, esto es, fraccionamiento
del principal en varios pagos parciales (cuotas de amortizacin) con vencimientos peridicos, que se pagan
conjuntamente con los intereses, formando los trminos amortizativos.
Segn la cuanta de los trminos amortizativos, podemos distinguir los siguientes casos:
Trminos amortizativos constantes.
Trminos amortizativos variables:
- Cuota de amortizacin constante.
- Trminos amortizativos variables en progresin geomtrica.
- Trminos amortizativos variables en progresin aritmtica.
Todo ello con independencia de que los intereses se paguen con una frecuencia u otra, sean fijos o variables,
pagaderos por anticipado o al final de cada perodo.
Estudiando la evolucin de la deuda pendiente se observa que sta crece en el interior de cada uno de los perodos en
los que se divide la operacin, para disminuir al final de los mismos como consecuencia de la entrega del trmino
amortizativo.
Se producen, por tanto, dos movimientos de signo contrario en cada uno de los perodos: uno de crecimiento por
efecto de los intereses generados y otro de disminucin por el pago del trmino amortizativo.La suma de estos dos
movimientos nos da la variacin total de la deuda pendiente al final del perodo. Esta variacin supondr una
disminucin de la deuda caso de ser el trmino amortizativo mayor que los intereses generados en el perodo y
supondr un incremento de la deuda en el supuesto contrario, es decir, la cuota de inters mayor que el trmino
amortizativo. En el caso concreto de que la cuanta del trmino amortizativo coincida con la cuota de inters no habr
variacin de la deuda.
El grfico de evolucin de la deuda pendiente de un prstamo y los pagos realizados durante tres perodos ser el
siguiente:

1* '!,#'C+%)D$% "%$% "$1-)%,!- 2# %,!$)IG%CI&' ($%CCI!'%2%
La terminologa utilizada ser la siguiente:
C0: Importe del prstamo, cantidad financiada.
n: Nmero de pagos a realizar durante el tiempo que se mantiene contrada la deuda.
i: Tipo de inters efectivo convenido (coste de la financiacin).
ak: Trmino amortizativo al final del perodo k, pago total realizado por el prestatario en cada vencimiento (mensual,
trimestral, semestral, ...).
ak = Ik + Ak
Ik: Cuota de inters del perodo k, cantidad destinada a remunerar al prestamista por el perodo correspondiente.
Ak: Cuota de amortizacin del perodo k, cantidad destinada a devolver deuda en cada vencimiento.
Ck: Capital pendiente de amortizacin en el momento k. Tambin se llama capital vivo, saldo de la operacin o reserva
matemtica.
mk: Capital total amortizado al final del perodo k.
1/ J#'#$%+I2%2#-
1. Los intereses de cada perodo se calculan sobre el capital vivo a principio del perodo.
Ik = Ck-1 x i
2. El parmetro que amortiza directamente el capital es la cuota de amortizacin (A), e indirectamente el trmino
amortizativo.
3. El capital a amortizar siempre es la suma aritmtica de todas las cuotas de amortizacin.
C0 = A1 + A2 + . + An
4. El capital vivo (pendiente) es la suma aritmtica de las cuotas de amortizacin que queden por amortizar.
Ck = Ak+1 + Ak+2 + . + An
Aunque tambin se obtiene por la diferencia entre el importe del prstamo y el total amortizado hasta ese momento.
Ck = C0 - (A1 + A1 + . + Ak) = C0 - mk
Sin embargo, y a pesar de la sencillez de los sistemas anteriormente comentados, lo ms frecuente consiste en
fraccionar la devolucin de la deuda destinando los trminos amortizativos simultneamente a pagar los intereses
devengados en el perodo y cancelar parte de la deuda pendiente.
En estos casos resulta til recoger en un cuadro el proceso de amortizacin del capital, reflejando de forma clara y
concisa el valor que toman las principales variables en los diversos vencimientos de la operacin.
La denominacin ser la de cuadro de amorti"acin, y en l vamos a reflejar las cuantas de los trminos
amortizativos (ak), las cuotas de intereses (Ik) y las cuotas de amortizacin (Ak) correspondientes a cada uno de los
perodos, as como las cuantas del capital vivo (Ck) y del capital amortizado (mk) referidos a cada perodo de la
operacin.
El cuadro resultante es:
Perodos
T(rmino
amorti.ati+o
inter(s Cuota
de
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital +i+o
0
1
2
n

"
1

"
2

I
1
= C
0
x i
1

I
2
= C
1
x i
2

5
1
= "
1
I
1

5
2
= "
2
I
2

m
1
= 5
1
m2 = 51 + 52
C
0
C
1
= C
0
5
1
C
2
= C
0
5
1

5
2

#6#,"+! 1
Construir el cuadro de amortizacin del siguiente prstamo:
Importe: 30.000 euros.
Devolucin del principal en tres pagos anuales vencidos de igual cuanta.
Tipo de inters anual del 10%.
Grficamente, el esquema de pagos de la operacin es:

Cuadro de amortizacin:
/&0 /%0 /#0 /$0 /30
!"os T(rmino amorti.ati+o Cuota de inter(s Cuota de Total amorti.ado Capital +i+o
amorti.acin
0
1
2
3
13.000%00
12.000%00
11.000%00
3.000%00
2.000%00
1.000%00
10.000%00
10.000%00
10.000%00
10.000%00
20.000%00
30.000%00
30.000%00
20.000%00
10.000%00
Total 36-000100 6-000100 30-000100

#escripcin de los pasos a seguir para construir el cuadro:
(1) Se calcula la cuota de amortizacin a travs del fraccionamiento en pagos iguales del importe del prstamo.
(2) Se calcula el total amortizado por sumas parciales de las cuotas de amortizacin practicadas hasta la fecha.
(3) La deuda pendiente se obtendr de restar al capital a principios de cada perodo la cuota de amortizacin de ese
mismo perodo, o bien, al importe del prstamo (C0) se le resta el total amortizado (2) ya acumulado.
(4) Las cuotas de inters se calculan sobre el capital pendiente a principios de cada perodo (3).
(5) El trmino amortizativo de cada perodo ser la suma de las columnas (1) y (4).
* $ee.bolso @nico sin pago peridico de intereses prsta.o si.ple
Se trata de diferir la devolucin del capital y de los intereses devengados hasta el final de la operacin, pagando todo
conjuntamente de una sola vez.
Grficamente:

Para el prestatario esta operacin solamente produce dos flujos de caja: uno de entrada (cobro) en el origen, por el
importe del prstamo, y otro al final, de salida (pago), por el importe del prstamo ms los intereses devengados y
acumulados.
La acumulacin de intereses se puede realizar tanto en rgimen de capitalizacin simple como en compuesta.

#6#,"+! *
Se solicita el siguiente prstamo simple:
Capital prestado: 100.000 euros.
Duracin: 3 aos.
Inters del 12% anual.
-e pide=
Determinar el capital a devolver.

/ $ee.bolso @nico con pago peridico de intereses prsta.o a.ericano
Se trata de diferir la devolucin del capital y de los intereses devengados hasta el final de la operacin, pagando todo
conjuntamente de una sola vez.
Grficamente:

Para el prestatario esta operacin solamente produce dos flujos de caja: uno de entrada (cobro) en el origen, por el
importe del prstamo, y otro al final, de salida (pago), por el importe del prstamo ms los intereses devengados y
acumulados.
La acumulacin de intereses se puede realizar tanto en rgimen de capitalizacin simple como en compuesta.

#6#,"+! *
Se solicita el siguiente prstamo simple:
Capital prestado: 100.000 euros.
Duracin: 3 aos.
Inters del 12% anual.
-e pide=
Determinar el capital a devolver.

5 %.ortizacin con tr.inos a.ortizativos constantes .todo francs
Este sistema de amortizacin se caracteriza porque:
Los trminos amortizativos permanecen constantes, y
El tanto de valoracin permanece constante.
ambos durante toda la vida del prstamo.
De esta forma al principio la mayor parte de la cuota son intereses, siendo la cantidad destinada a amortizacin muy
pequea. Esta proporcin va cambiando a medida que el tiempo va transcurriendo.
Grficamente, el esquema de cobros y pagos que origina para el prestatario el prstamo es el siguiente:

Donde C0 representa el importe del prstamo, n el nmero de pagos en los que se amortiza el prstamo, a el trmino
amortizativo e i el tipo de inters de la operacin.
51 "%-!- % -#JDI$
Se trata de ver los clculos a realizar con el fin de construir el cuadro de amortizacin del prstamo, esto es, saber la
cantidad a pagar en cada momento (trmino amortizativo) y su descomposicin en cuota de amortizacin (Ak) y cuota
de inters (Ik), as como otros datos como capitales vivos en cada momento (Ck) sobre los que calcular los intereses y
el total amortizado (mk).
511 Clculo del tr.ino a.ortizativo (a)
Los pagos constantes que se realizan durante la vida del prstamo incorporan, en parte el coste del aplazamiento
(cuota de inters), en parte la devolucin de una porcin de la deuda (cuota de amortizacin). Para eliminar los
intereses bastara con actualizar los trminos amortizativos a la tasa de inters del prstamo, con lo cual slo
quedaran las cuotas de principal, que sumadas coinciden con el importe del prstamo.
Es decir, planteamos una equivalencia financiera en el origen entre el importe del prstamo y la renta formada por los
trminos amortizativos:

de donde se despeja el trmino:

51* Clculo de las cuotas de a.ortizacin= ley de recurrencia
51*1 1N posibilidad= a travs de la estructura del tr.ino a.ortizativo
Una vez calculado el trmino amortizativo, se cumple lo siguiente:
Perodo 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1, de donde se despeja A1 (ya que lo dems se conoce).
Perodo 2: a = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 - A1) x i + A2, y despejamos A2.
Perodo 3: a = I3 + A3 = C2 x i + A3 = (C1 - A2) x i + A3, y despejamos A3.
y as se continuara hasta calcular el resto de cuotas de amortizacin.
51** *N posibilidad= a travs de la ley de recurrencia que siguen las cuotas de a.ortizacin
Al ser constante el trmino amortizativo las cuotas de amortizacin necesariamente tendrn que ir creciendo,
mientras que las cuotas de intereses decrecern (porque se van calculando sobre capitales vivos cada vez menores).
Y adems, lo hacen siguiendo una ley matemtica (ley de recurrencia).
La ley de recurrencia es la relacin en la que se encuentran dos trminos consecutivos, en este caso, las cuotas de
amortizacin y para buscarla se relacionan por diferencias los trminos amortizativos de dos perodos consecutivos
cualesquiera, as:
Perodo k: a = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak
Perodo k+1: a = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1
------------------------------------------
a - a = (Ck-1 - Ck) x i + Ak - Ak+1
siendo Ck-1 - Ck = Ak, queda:
0 = Ak x i + Ak - Ak+1
de donde se obtiene:
Ak+1 = Ak x (1 + i)
Al aplicar esta ley para cualesquiera dos perodos consecutivos, se observa que varan siguiendo una progresin
geomtrica de razn 1 + i , por tanto, cualquier cuota se puede calcular a partir de la anterior, de la primera o de
cualquiera conocida. Con carcter genrico, se pondrn en funcin de la primera -que es la ms fcil de obtener-:
Ak+1 = A1 x (1 + i)
k
Es por esto, el aumento de las cuotas de amortizacin con el transcurso del tiempo, por lo que a este sistema se le
conoce como mtodo progresivo.
51/ Clculo de la pri.era cuota de a.ortizacin (%1)
Una vez calculada la primera cuota, todas las dems se podrn obtener aplicando la ley de recurrencia anterior. El
clculo de la primera cuota de amortizacin se puede realizar de dos formas posibles:
51/1 1N posibilidad= a travs de la estructura del pri.er tr.ino a.ortizativo
Perodo 1: a = I1 + A1 = C0 x i + A1 ---> A1 = a - C0 x i
51/* *N posibilidad= por la definicin de capital prestado
En todo prstamo se cumple que la suma aritmtica de todas las cuotas de amortizacin es el importe del prstamo:
A1 + A2 + A3 + . + An = C0
Adems en este sistema amortizativo todas las cuotas de amortizacin se pueden poner en funcin de la primera de
ellas, como se ha visto anteriormente:
A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
2
+ . + A1 (1 + i)
n-1
= C0
Simplificando la expresin, sacando factor comn en el primer miembro A1:
A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)
2
+ . + (1 + i)
n-1
] = C0
donde el corchete es el valor final de una renta unitaria, pospagable e inmediata de n trminos (el nmero de cuotas
de amortizacin) al tanto del prstamo, por tanto:

de donde:

515 Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
Conocer la totalidad de la deuda amortizada en un momento de tiempo concreto se puede hacer de dos formas
posibles:
- Por diferencia, entre el importe del prstamo y lo que an se debe:
mk = C0 - Ck
- Por sumas de cuotas de amortizacin practicadas hasta la fecha:
mk = A1 + A2 + . + Ak
Adems todas las cuotas de amortizacin se pueden poner en funcin de la primera de ellas:
mk = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
2
+ . + A1 (1 + i)
k-1
Simplificando la expresin:
mk = A1 x [1 + (1 + i) + (1 + i)
2
+ . + (1 + i)
k-1
]
donde el corchete es el valor final de una renta unitaria, pospagable e inmediata, de k trminos al tanto del prstamo,
por tanto:

517 Clculo del capital vivo a principio del per4odo IO1 (CI)
5171 1N posibilidad= a travs de las cuotas de a.ortizacin

Bien considerando las cuotas de amortizacin ya satisfechas (mtodo retrospectivo):

Bien considerando las cuotas de amortizacin pendientes (mtodo prospectivo):

517* *N posibilidad= a travs de tr.inos a.ortizativos
Al trabajar con los trminos amortizativos se debern hacer en trminos financieros (no bastar con sumar y restar
aritmticamente, como en el caso anterior) puesto que los trminos incorporan intereses y principal; habr que mover
financieramente las cantidades correspondientes.

517/ 1N posibilidad= .todo retrospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos pasados

En k se debe cumplir:
lo que se debe en k = [lo recibido - lo pagado]k
Por tanto en k:

5175 *N posibilidad= .todo prospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos futuros

En k se debe cumplir:
lo que supondra la cancelacin total en k = [cantidades pendientes de pagar]k
Por tanto en k:

518 Clculo de la cuota de inters del per4odo IO1 (IIO1)
Los intereses de cualquier perodo se calcularn a partir de la deuda pendiente a principios de ese perodo, al tanto
efectivo vigente durante el mismo.
Ik+1 = Ck x i

#6#,"+! 5
Duracin: 3 aos.
Tipo de inters: 10% anual.
Trminos amortizativos anuales constantes.

/#0 /$0 /30 /%0 /&0
!"os T(rmino amorti.ati+o Cuota de inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado Capital +i+o
0
1
2
3
'0.211%'/
'0.211%'/
'0.211%'/
10.000%00
(.0./%/$
3.($$%$0
30.211%'/
33.232%(3
3(.$$$%/0
30.211%'/
(3.'''%11
100.000%00
100.000%00
(0..//%$2
3(.$$$%/0
Total #$0-63%1%% $0-63%1%% #00-000100

(1) Se calcula el importe del pago total a realizar (trmino amortizativo) a travs de la frmula anterior.
(2) La cuota de inters se calcula sobre el capital pendiente a principios del perodo correspondiente (5) y se pagan al
final del perodo anterior.
(3) La cantidad destinada a amortizar ser la diferencia entre el total pagado en el perodo (1) y lo que se dedica a
intereses (2).
(5) La deuda pendiente se obtendr de restar al capital vivo a principios de cada perodo la cuota de amortizacin de
ese mismo perodo, o bien, al importe del prstamo se le resta el total amortizado (4) ya acumulado.

7 ,todo de cuota de a.ortizacin constante .todo lineal
En este tipo de prstamos, el prestatario se compromete a devolver todos los perodos la misma cantidad de capital,
esto es, la cuota de amortizacin (Ak) se mantiene constante durante todo el prstamo.
Considerando que el importe del prstamo es C0, con un tipo de inters constante i, y amortizable en n perodos, en
este caso debe cumplirse que:
A1 = A2 = A3 = . = An = A
71 "%-!- % -#JDI$
En este caso, se calcula en primer lugar todo lo que tenga que ver con las cuotas de amortizacin, fciles de calcular,
a continuacin los intereses y, finalmente, los trminos amortizativos.
711 Clculo de la cuota de a.ortizacin (%)
Sabiendo que la suma de todas las cuotas de principal es el importe del prstamo y que, adems, stas se mantienen
constantes se debe cumplir:
C0 = A1 + A2 + A3 + . + An = A x n
C0
A = --------
n
71* Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)

Si se conoce lo que se amortiza en cada momento, el total amortizado hasta una fecha ser la suma aritmtica de las
cuotas ya practicadas.
mk = A1 + A2 + . + Ak = A x k
71/ Clculo del capital vivo a principios del per4odo IO1 (CI)
Se realizar a travs de las cuotas de amortizacin (pasadas o futuras).

71/1 1N posibilidad= por el .todo retrospectivo, el capital pendiente ser el i.porte del
prsta.o dis.inuido en la totalidad de las cuotas de a.ortizacin ya practicadas
Ck = C0 - mk = C0 - [A + A + . + A] = C0 - A x k
71/* *N posibilidad= por el .todo prospectivo, el capital pendiente ser la su.a arit.tica
de las cuotas de a.ortizacin a@n pendientes de realizar
Ck = Ak+1 + Ak+2 + . + An = (n - k) x A
715 Clculo de cuota de inters del per4odo IO1 (IIO1)
Ik+1 = Ck x i
717 Clculo de los tr.inos a.ortizativos= ley de recurrencia (aI)
Puesto que los trminos amortizativos son la suma de la cuota de inters (decrecientes porque se calculan sobre
capitales cada vez menores) y la cuota de amortizacin (en este caso constantes), los trminos variarn como lo
hacen las cuotas de inters y seguirn una ley matemtica.
7171 1N posibilidad= calcular el i.porte del tr.ino a.ortizativo a travs de su propia
estructura, calculando la cuota de inters y aPadiendo la cuota de a.ortizacin constante ya
conocida
Perodo 1: a1 = I1 + A = C0 x i + A
Perodo 2: a2 = I2 + A = C1 x i + A = (C0 - A) x i + A
...
717* *N posibilidad= consistir en calcular el pri.er tr.ino y obtener todos a travs de la
ley de recurrencia que stos siguen y que se obtiene al relacionar, por diferencias, dos
tr.inos a.ortizativos consecutivos cualesquiera
Perodo k: ak = Ik + A = Ck-1 x i + A
Perodo k+1: ak+1 = Ik+1 + A = Ck x i + A
-------------------------------------------------------
ak - ak+1 = (Ck-1 - Ck) x i
siendo: Ck-1 - Ck = A, queda:
ak - ak+1 = A x i
ak+1 = ak - A x i
lo que indica que cualquier trmino amortizativo es el anterior menos una cuanta constante, es decir, los trminos
varan en progresin aritmtica de razn - (A x i), por lo que todos los trminos se pueden calcular a partir del
primero de ellos:
ak+1 = a1 - k x A x i

#6#,"+! 7
Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 300.000 euros, al 10% de inters anual, amortizable en 3
aos, con cuotas de amortizacin anuales constantes.

/&0 /%0 /#0 /$0 /30
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
130.000%00
120.000%00
110.000%00
30.000%00
20.000%00
10.000%00
100.000%00
100.000%00
100.000%00
100.000%00
200.000%00
300.000%00
300.000%00
200.000%00
100.000%00
Total 360-000100 60-000100 300-000100

(1) Se calcula la cuota de amortizacin a travs del fraccionamiento del importe del prstamo en pagos iguales.
300.000
A = ----------- = 100.000
3
(*) Se calcula el total amortizado por sumas parciales de las cuotas de amortizacin practicadas hasta la fecha.
(/) La deuda pendiente se obtendr de restar al capital pendiente a principios de cada perodo la cuota de
amortizacin de ese mismo perodo, o bien, al importe del prstamo se le resta el total amortizado (*) ya acumulado.
(5) Las cuotas de inters se calculan sobre el capital pendiente a principios de cada perodo (/) y se pagan al final del
mismo.

8 ,todo de a.ortizacin con tr.inos a.ortizativos variables en progresin
Este mtodo se caracteriza porque:
Los trminos amortizativos varan en progresin geomtrica, y
El tanto de valoracin y la razn de la progresin permanecen constantes, durante toda la operacin.
De esta razn va a depender la variacin que se ir produciendo en las cuotas. As, a mayor razn menor es la cuota
inicial y mayor ser la final.
Adems se pone de manifiesto que cuanto mayor es la razn de la progresin mayor es el importe de los intereses
pagados a lo largo de toda la operacin.
Grficamente, el esquema de cobros y pagos de la operacin para un prstamo de C0, a amortizar en n perodos, con
pagos que varan en progresin geomtrica de razn conocida q, al tipo de inters i, es el siguiente:

81 "%-!- % -#JDI$
811 Clculo de los tr.inos a.ortizativos (aI)
Los pagos que se realizan durante la vida del prstamo incorporan la cuota de inters y la cuota de amortizacin. Para
eliminar los intereses bastara con actualizar los trminos amortizativos a la tasa de inters del prstamo, con lo cual
slo quedaran las cuotas de principal, que sumadas coinciden con el importe del prstamo.
Es decir, planteamos una equivalencia financiera en el origen entre el importe del prstamo y la renta en progresin
geomtrica formada por los trminos amortizativos, cuyo valor actual se pondr en funcin del primer trmino y la
razn de la progresin.
Al desarrollar esta equivalencia pueden darse dos casos segn la relacin entre la razn de la progresin que siguen
los trminos y el tipo de inters del prstamo:

En ambos casos la variable desconocida y que se despeja es el primer trmino amortizativo (a1), que ser la incgnita
a calcular.
Una vez calculado el primer trmino amortizativo, al seguir los dems una progresin geomtrica, el resto de ellos se
calcular a travs de dicha ley, as:
a2 = a1 x q
a3 = a2 x q = a1 x q
2
...
ak+1 = ak x q = a1 x q
k
.
an = an-1 x q = a1 x q
n-1
81* Clculo de las cuotas de a.ortizacin (%I)
Una vez calculados los trminos amortizativos, se cumple lo siguiente:
Perodo 1: a1 = I1 + A1 = C0 x i + A1, de donde se despeja A1 (ya que lo dems se conoce)
Perodo 2: a2 = I2 + A2 = C1 x i + A2 = (C0 - A1) x i + A2, y despejamos A2,
Al ser variable el trmino amortizativo, las cuotas de amortizacin normalmente tambin variarn, si bien el sentido
de esta variacin (creciente o decreciente) estar en funcin de la razn de la progresin y el tipo de inters del
prstamo. No obstante, se puede comprobar si lo hacen siguiendo alguna ley matemtica (ley de recurrencia).
Se trata de encontrar la relacin matemtica que siguen dos cuotas de amortizacin consecutivas. Para ello se
relacionan por diferencias los trminos amortizativos de dos perodos consecutivos cualesquiera:
Perodo k: ak = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak
Perodo k+1: ak+1 = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1
------------------------------------------------------------------
ak - ak+1 = (Ck-1 - Ck) x i + Ak - Ak+1
siendo: Ck-1 - Ck = Ak, queda:
ak - ak+1 = Ak x i + Ak - Ak+1
de donde:
Ak+1 = Ak x (1 + i) + ak+1 - ak
y como: ak+1 = ak x q, la expresin puede quedar:
Ak+1 = Ak x (1 + i) - ak x (1 - q)
expresin que permite calcular una cuota de amortizacin a partir de la cuota de amortizacin anterior.
Ley que puede resultar poco prctica, ya que adems de conocer la cuota de amortizacin anterior se debe considerar
el trmino amortizativo de aquel perodo, por lo que quiz sea ms prctico hacer uso del primer sistema de clculo
anteriormente comentado.
81/ Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
posibles:
- Por diferencias, entre el importe del prstamo y lo que an se debe:
mk = C0 - Ck
- Por sumas de cuotas de amortizacin practicadas hasta la fecha:
mk = A1 + A2 + .... + Ak
815 Clculo del capital vivo a principios del per4odo IO1 (CI)
En este tipo de prstamos el clculo del capital vivo a travs de las cuotas de amortizacin resulta poco prctico, salvo
que nos encontremos muy cerca del principio o del final de la operacin. Pretendemos buscar un sistema que permita
calcular el capital pendiente a partir de los trminos amortizativos del prstamo.
Al trabajar con los trminos amortizativos se debern hacer de forma financiera (no bastar con sumar y restar
aritmticamente) puesto que los trminos incorporan intereses y principal; habr que mover financieramente las
cantidades correspondientes.

8151 1N posibilidad= .todo retrospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos pasados

en k se debe cumplir:
por tanto en k:

815* *N posibilidad= .todo prospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos futuros

por tanto en k:

Ik+1 = Ck x i

#6#,"+! 8
Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 10.000 euros, al 10% de inters anual, amortizable en 3 aos,
con anualidades que van aumentando un 5% cada ao de forma acumulativa.

/#0 /$0 /30 /%0 /&0
Cuota de
amorti.acin
0
1
2
3
3./3/%$0
'.030%'3
'.231%0'
1.000%00
.1(%1$
3/'%.2
2./3/%$0
3.31'%2/
3./'.%22
2./3/%$0
(.1$2%./
10.000%00
10.000%00
..1(1%$0
3./'.%22
Total #$-#00123 $-#00123 #0-000100

(1) Se calcula el importe del pago total a realizar en el primer perodo (trmino amortizativo) a travs de la frmula
anterior.
(*) La cuota de inters se calcula sobre el capital pendiente a principios de cada perodo (7).
(/) La cantidad destinada a amortizar ser la diferencia entre el total pagado en el perodo (1) y lo que se dedica a
intereses (*).
mismo perodo, o bien, al importe del prstamo (C0) se le resta el total amortizado (5) ya acumulado hasta ese
momento.

9 ,todo de a.ortizacin con tr.inos a.ortizativos variables en progresin
Este mtodo amortizativo se caracteriza porque:
Los trminos amortizativos varan en progresin aritmtica, y,
El tanto de valoracin y la razn de la progresin permanecen constantes, durante toda la operacin.
Es importante el estudio de la razn aplicada. De esta razn va a depender la va-riacin que se ir produciendo en las
cuotas. As, a mayor razn menor es la cuota inicial y mayor ser la final.
Adems el importe de la razn es proporcional al total de los intereses paga-dos. As, tenemos que a mayor razn,
mayor es el importe de los intereses pagados y a la inversa. Esto se debe a que una mayor razn hace que al principio
amorticemos un menor capital, o que incluso el importe de la cuota no llegue a cubrir el importe de los intereses, con
lo que stos se acumularn al capital y volvern a generar intereses.
Grficamente, el esquema de cobros y pagos de la operacin para un prstamo de C0, a amortizar en n perodos, con
pagos que varan en progresin aritmtica de razn conocida d, al tipo de inters i, es el siguiente:

91 "%-!- % -#JDI$
911 Clculo de los tr.inos a.ortizativos (aI)
Planteando una equivalencia financiera en el origen entre el importe del prsta-mo y la renta en progresin aritmtica
formada por los trminos amortizativos, cuyo valor actual se pondr en funcin del primer trmino y la razn de la
progresin.
Al desarrollar esta equivalencia resulta la siguiente ecuacin donde la variable a despejar ser el primer trmino
amortizativo (a1).

Una vez calculado el primer trmino amortizativo, al seguir los dems una pro-gresin aritmtica, el resto de ellos se
calcular a travs de dicha ley, as:
a2 = a1 + d
a3 = a2 + d = a1 + 2d
...
ak+1 = ak + d = a1 + k x d
...
an = an-1 + d = a1 + (n - 1) x d
91* Clculo de las cuotas de a.ortizacin (%I)
Una vez calculados los trminos amortizativos, se cumple lo siguiente:
Perodo 1: a1 = I1 + A1 = C0 x i + A1, de donde se despeja A1 (ya que lo dems se conoce)
Al ser variable el trmino amortizativo las cuotas de amortizacin variarn, de-pendiendo de la razn de la progresin
y el tipo de inters del prstamo. No obstante, se puede comprobar si lo hacen siguiendo alguna ley matemtica (ley
de recurrencia).
Se trata de encontrar la relacin matemtica que siguen dos cuotas de amortiza-cin consecutivas. Para ello se
relacionan por diferencias los trminos amortizativos de dos perodos consecutivos cualesquiera:
Perodo k: ak = Ik + Ak = Ck-1 x i + Ak
Perodo k+1: ak+1 = Ik+1 + Ak+1 = Ck x i + Ak+1
---------------------------------------------
ak - ak+1 = (Ck-1 - Ck) x i + Ak - Ak+1
siendo: Ck-1 - Ck = Ak, queda:
ak - ak+1 = Ak x i + Ak - Ak+1
adems, se cumple:
ak+1 = ak + d
Ak+1 = Ak x (1 + i) + d
expresin segn la cual cada cuota de amortizacin se puede obtener a partir de la anterior de manera fcil. No
obstante, si lo que se quiere es calcular cualquier cuota a partir de la del primer perodo, la expresin a aplicar ser:

91/ Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
posibles:
Por diferencias, entre el importe del prstamo y lo que an se debe:
mk = C0 - Ck
Por sumas de cuotas de amortizacin practicadas hasta la fecha:
mk = A1 + A2 + . + Ak
915 Clculo del capital vivo a principios del per4odo IO1 (CI)
Como en el caso de los prstamos con trminos amortizativos en progresin geomtrica, la forma ms fcil de calcular
capitales pendientes ser a partir de los trminos amortizativos, realizados o pendientes, valorados financieramente
en el momento en que se quiera calcular la deuda viva (momento k).

9151 1N posibilidad= .todo retrospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos pasados

por tanto en k:

915* *N posibilidad= .todo prospectivo, a travs de los tr.inos a.ortizativos futuros

por tanto en k:

Ik+1 = Ck x i

#6#,"+! 9
Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 10.000 euros, al 10% de in-ters anual, amortizable en 3
aos, con anualidades que van aumentando 100 euros cada ao.

/#0 /$0 /30 /%0 /&0
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
3.02.%'0
'.02.%'0
'.12.%'0
1.000%00
.0.%2$
3.$%22
2.02.%'0
3.320%2'
3..$2%2.
2.02.%'0
(.2'.%.3
10.000%00
10.000%00
..0.2%$1
3..$2%2.
Total #$-02$1%3 $-02$1%3 #0-000100

(1) Se calcula el importe del pago total a realizar en el primer perodo (trmino amortizativo) a travs de la frmula
anterior.
(*) La cuota de inters se calcula sobre el capital pendiente a principios de cada perodo (7).
(/) La cantidad destinada a amortizar ser la diferencia entre el total pagado en el perodo (1) y lo que se dedica a
intereses (*).
mismo perodo, o bien, al importe del prstamo se le resta el total amortizado (5) ya acumulado.
: "rsta.os diferidos
Tambin denominados prstamos con carencia, son aquellos en los que, desde su concesin y durante una parte de
su vida, no se realiza devolucin de capital. Por tanto, los prstamos diferidos son aquellos en los que se retrasa el
pago de la primera cuota de amortizacin.
Puede ocurrir que durante este primer tiempo en el cual no se amortiza deuda, se vayan pagando peridicamente los
intereses a medida que stos se van devengando y con la periodicidad acordada: estamos refirindonos a prstamos
con carencia parcial. Cuando durante este primer perodo no se realiza pago alguno, estamos ante una carencia total.
En este ltimo caso, los intereses devengados y no satisfechos se acumularn al capital de partida (capitalizacin de
intereses).
Una vez pasado el perodo de carencia, estaremos ante un prstamo normal cualquiera que sea el sistema de
amortizacin que presente (francs, lineal, con trminos en progresin, ...).
Pueden darse dos situaciones:
:1 C%$#'CI% C!' "%J! 2# I')#$#-#-= C%$#'CI% "%$CI%+

:* C%$#'CI% -I' "%J! 2# I')#$#-#-= C%$#'CI% )!)%+

Importante- 2n "m=os c"sos se +#"nte" #" "mo&tiA"ci*n e3ectiv" de# +&:st"mo desde d B"st" n @ e# +e&9odo de
"mo&tiA"ci*n es n d.

El tipo ms extendido es el de carencia de capital (parcial), esto es, durante el perodo de carencia slo pagamos
intereses. Esto se debe a que en la gran mayora de las operaciones las garantas solicitadas son las necesarias para
el principal solicitado. En este sentido, en el caso de carencia total (sin pago de intereses) la deuda es mayor que
aquella para la que se solicitaron las garantas.
Si bien es cierto que la carencia en los prstamos supone un alivio financiero durante un cierto perodo de tiempo al
pagar slo los intereses (o nada, en el caso de carencia total), el prstamo al final se encarece considerablemente, ya
que una vez finalizado este perodo de diferimiento tendr que hacer frente a unos pagos posteriores superiores.

#6#,"+! :
Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 100.000 euros, al 10% de inters anual y 4 aos de duracin.
Se amortizar por el sistema lineal con cuotas de amortizacin anuales, sabiendo que el primer pago de principal se
realiza transcurridos 3 aos.
1
er
caso= con pago de intereses durante el diferimiento.

100.000
A = -------------- = 50.000
2

/&0 /%0 /#0 /$0 /30
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
10.000%00
10.000%00
(0.000%00
$$.000%00
10.000%00
10.000%00
10.000%00
$.000%00
$0.000%00
$0.000%00
$0.000%00
100.000%00
100.000%00
100.000%00
100.000%00
$0.000%00
Total #3&-000100 3&-000100 #00-000100
*A caso=

100.000 x (1,1)
2
121.000
A = ---------------------- = ------------ = 60.500
2 2

/&0 /%0 /#0 /$0 /30
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
.2.(00%00
((.$$0%00
12.100%00
(.0$0%00
(0.$00%00
(0.$00%00
(0.$00%00
121.000%00
100.000%00
110.000%00
121.000%00
(0.$00%00
Total #34-#&0100 #2-#&0100 #$#-000100

< "rsta.os con intereses fraccionados
Son aquellos prstamos en los que los intereses se hacen efectivos con mayor frecuencia que la empleada para
amortizar el principal, cualquiera que sea la unidad de tiempo elegida. Es decir, las cuotas de inters se pagan
fraccionadamente dentro del perodo de tiempo elegido para la amortizacin del capital, mientras que las cuotas de
amortizacin no se fraccionan y se abonan al final de dicho perodo.
Por lo tanto, lo que caracteriza al prstamo con intereses fraccionados es:
1. Las cuotas de amortizacin no se fraccionan, siguen venciendo al final de cada perodo (sea cul sea el
elegido).
2. Se fracciona el pago de intereses, es decir, en lugar de hacer un slo pago junto con la cuota de amortizacin
al tanto efectivo expresado en la unidad de tiempo de amortizacin (i), se hacen k pagos al tanto efectivo ik
por cada pago de principal, resultando dividido el perodo en k subperodos a efectos de pago de intereses.
Grficamente, para un prstamo de tres aos con amortizacin anual y pago semestral de intereses, la operacin
supondra los siguientes pagos:

El fraccionamiento se puede presentar en cualquiera de los sistemas de amortizacin conocidos (francs, lineal, con
trminos en progresin, .) e, incluso, puede presentarse con diferimiento. A continuacin se estudia para los sistemas
amortizativos ms frecuentes: lineal y francs.
<1 "rsta.o fraccionado con cuota de a.ortizacin constante
En este prstamo los intereses se harn efectivos fraccionadamente dentro del perodo de amortizacin, mientras que
las cuotas de amortizacin constantes no se fraccionan y se abonan al final del perodo.
Considerando que el importe del prstamo es C0, amortizable en n pagos, con un tipo de inters constante i,
expresado en la unidad en la que se amortiza el principal.
Por tanto, debe cumplirse que:
A1 = A2 = A3 = ... = An = A
En primer lugar se calcular todo lo que tenga que ver con las cuotas de amortizacin, ya calculadas, a continuacin
los intereses y, finalmente, por suma, los trminos amortizativos.
<11 Clculo de la cuota de a.ortizacin (%)
C0 = A1 + A2 + A3 + ... + An = A x n
C0
A = ------
n
<1* Clculo del total a.ortizado despus de t per4odos (.t)
Conociendo lo que se amortiza en cada momento (A), el total amortizado hasta una fecha ser la suma aritmtica de
las cuotas ya efectuadas.
mt = A1 + A2 + ... + At = A x t
<1/ Clculo del capital vivo a principios del per4odo tO1 (Ct)

Se realizar a travs de las cuotas de amortizacin (pasadas o futuras).
1N posibilidad= por el .todo retrospectivo, el capital pendiente ser el i.porte del prsta.o dis.inuido
en la totalidad de las cuotas de a.ortizacin ya practicadas
Ct = C0 - [A1 + A2 + ... + At] = C0 - mt = C0 - A x t
*N posibilidad= por el .todo prospectivo, el capital pendiente ser la su.a arit.tica de las cuotas de
a.ortizacin a@n pendientes de realizar
Ct = At+1 + At+2 + ... + An = (n - t) x A
<15 Clculo de las cuotas de intereses del per4odo tO1
Los intereses de cualquier perodo se calcularn a partir de la deuda pendiente a principios de ese perodo (Ct), al
tanto efectivo fraccionado (ik)vigente durante el mismo. Por tanto, dentro del perodo de amortizacin, habr k pagos
de intereses, cuyo importe se calcula as: It+1 = Ct x ik

<17 Clculo de los tr.inos a.ortizativos (aI)
Los trminos amortizativos se obtendrn finalmente como la suma de la cuota de inters y la cuota de amortizacin,
cuando sta tenga lugar (al final de cada perodo).
As resulta para el perodo t:
Los primeros k-1 subperodos slo incluye intereses:
at, j = It+1
El ltimo subperodo, adems de inters incluye la cuota de amortizacin del perodo:
at, k = It+1 + At

#6#,"+! <
Duracin: 3 aos.
Cuotas de amortizacin anuales constantes.
Intereses semestrales al 6% efectivo semestral.

/30 /%0 /#0 /$0 /&0
Perodo
s
Capital
+i+o
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
T(rminos
amorti.ati+os
1.1.
1.2.
300.000%0
0
300.000%0
0
1/.000%00
1/.000%00

100.000%00

100.000%00
1/.000%00
11/.000%00
2.1.
2.2.
200.000%0
0
200.000%0
0
12.000%00
12.000%00

100.000%00
100.000%00
200.000%00
12.000%00
112.000%00
3.1.
3.2.
100.000%0
0
100.000%0
0
(.000%00
(.000%00

100.000%00
200.000%00
300.000%00
(.000%00
10(.000%00
Total 3$-000100 300-000100 33$-000100

(1) Se calcula la cuota de amortizacin a travs del fraccionamiento del importe del prstamo en tres pagos iguales.
300.000
A = ------------- = 100.000
3
(/) La deuda pendiente se obtendr de restar al capital a principios de cada perodo la cuota de amortizacin de ese
mismo perodo, o bien, al importe del prstamo se le resta el total amortizado (*) ya acumulado.
(5) Las cuotas de inters se calculan sobre el capital pendiente a principios de cada perodo (/) al tanto efectivo
semestral.
<* "rsta.o francs fraccionado
Al ser un prstamo fraccionado los intereses se harn efectivos fraccionadamente dentro del perodo de amortizacin,
mientras que las cuotas de amortizacin no se fraccionan y se abonan al final del perodo.
Considerando que el importe del prstamo es C0, y el tipo de inters constante es ik, expresado en la unidad de
tiempo en la que se pagan los intereses, durante n perodos, caben dos posibilidades de llevar a cabo el
fraccionamiento en este tipo de prstamos:
Resultando constante el trmino amortizativo nico equivalente que se situara en el momento de las
amortizaciones.
Siendo constante la cuanta total satisfecha en el momento de amortizar (tanto por amortizacin como por
intereses).
<*1 $esultando constante el tr.ino a.ortizativo @nico equivalente que se situar4a en el
.o.ento de las a.ortizaciones
En este caso, al tratarse de un sistema francs y dado que el fraccionamiento slo afecta a los intereses, se trata de
calcular en primer lugar las cuotas de amortizacin (que se obtienen con las reglas vistas anteriormente para el caso
del prstamo francs, sin fraccionamiento), a continuacin los capitales pendientes y, finalmente, los intereses y
trminos amortizativos.
"asos a seguir=
1. A partir del tipo de inters de partida calcular el tanto efectivo equivalente expresado en la unidad de tiempo en la
que se amortiza el capital.
i = (1 + ik)
k
- 1
2. Clculo de la primera cuota de amortizacin, siguiendo las frmulas empleadas en el prstamo francs cuando no
existe fraccionamiento de intereses, puesto que dicho fraccionamiento slo afecta a los intereses pero no a las cuotas
de amortizacin que se siguen calculando de la misma forma.
siendo n el nmero de cuotas de principal con las que amortizamos el prstamo.
3. Clculo del resto de cuotas de amortizacin, que variarn en progresin geomtrica creciente de razn (1 + i).
At+1 = At x (1 + i) = A1 x (1 + i)
t
4. Clculo del total amortizado, mt, por sumas parciales de las cuotas de amortizacin, que se pueden calcular una a
una y sumndose posteriormente, o bien, se pueden sumar directamente a travs de la ley que siguen:
5. Clculo del capital vivo, Ct, restando al capital pendiente del perodo anterior la cuota de amortizacin del perodo
en curso o bien restando al importe del prstamo el total amortizado hasta el momento:
Ct = Ct-1 - At = C0 - mt
6. Clculo de las cuotas de inters, It+1, que se pagarn con la frecuencia acordada y siempre a partir del capital
pendiente a principios del perodo a que se refiera empleando el tanto efectivo expresado en la unidad en la que se
estn pagando los intereses (ik).
It+1 = Ct x ik
7. Clculo de los trminos amortizativos, por suma de lo que en cada subperodo se est pagando: siempre intereses
y en el ltimo de cada perodo, adems, cuota de amortizacin.
Los primeros k-1 subperodos (slo intereses):
at, j = It+1
El ltimo subperodo (inters y amortizacin):
at, k = It+1 + At
Otro camino alternativo, vlido para este tipo de prstamos, consiste en calcular el trmino amortizativo anual
equivalente para, a partir del mismo, calcular los capitales vivos, las cuotas de inters y finalmente las cuotas de
amortizacin y los trminos amortizativos en cada momento.
"asos a seguir=
1. A partir del tipo de inters de partida calcular el tanto efectivo equivalente expresado en la unidad de tiempo en la
que se amortiza el capital.
i = (1 + ik)
k
- 1
2. Clculo del trmino amortizativo equivalente, siguiendo las frmulas empleadas en el prstamo francs.
3. Clculo del capital pendiente a principios del perodo t + 1.
,todo retrospectivo, a travs de los trminos amortizativos pasados.
,todo prospectivo, a travs de los trminos amortizativos futuros.
4. Clculo de las cuotas de inters pagadas dentro del perodo t + 1.
Los intereses de cualquier subperodo se calcularn a partir de la deuda pendiente a principios de ese perodo, al tanto
efectivo fraccionado vigente durante el mismo.
It+1 = Ct x ik
5. Clculo de la cuota de amortizacin del perodo t + 1
Se debe mantener la equivalencia financiera entre el trmino amortizativo equivalente calculado inicialmente y los
pagos que realmente tienen lugar dentro del perodo, las k cuotas de inters k-esimal y la cuota de amortizacin
satisfecha a final del perodo. Por tanto, el trmino amortizativo equivalente, al final del perodo, debe coincidir con las
cuotas de inters (conocidas) del perodo llevadas al final de dicho perodo ms la cuota de amortizacin (que se
desconoce). De esa equivalencia se obtendr la cuota de amortizacin del perodo.

De donde se despejara At+1.
El resto de cuotas de amortizacin se puede obtener de la misma forma, para cada perodo o bien, siguiendo la ley de
recurrencia que mantienen (en progresin geomtrica de razn 1 + i).
at, j = It+1
El ltimo subperodo (intereses y amortizacin):
at, k = It+1 + At

#6#,"+! 1>
Importe: 1.000.000 de euros.
Duracin: 3 aos.
Sistema francs:
- Cuotas de amortizacin anuales.
- Intereses semestrales al 5% efectivo semestral.

I1,1 = I1,2 = C0 x 0,05
I2,1 = I2,2 = C1 x 0,05
I3,1 = I3,2 = C2 x 0,05
i = 1,05
2
- 1 = 10,25%

/30 /%0 /#0 /$0 /&0
Perodos
Capital
+i+o
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
T(rminos
amorti.ati+os
1.1.
1.2.
1.000.000%00
1.000.000%00
$0.000%00
$0.000%00

301.3/$%/1

301.3/$%/1
$0.000%00
3$1.3/$%/1
2.1.
2.2.
(0/.(1'%10
(0/.(1'%10
3'.030%.1
3'.030%.1

332.2..%/(
301.3/$%/1
(33.((3%(.
3'.030%.1
3(..20/%$.
3.1.
3.2.
3((.33(%33
3((.33(%33
1/.31(%/2
1/.31(%/2

3((.33(%33
(33.((3%(.
1.000.000%00
1/.31(%/2
3/'.($3%1$
Total $06-%4&106 #-000-000100 #-$06-%4&106

(1) Se calcula el importe de la primera cuota de amortizacin, a travs de la frmula prevista para calcular A1 en el
prstamo francs, y, a partir de ella, todas las dems, multiplicando la cuota anterior por 1,1025.
semestral.

<** -iendo constante la cuant4a satisfec?a en el .o.ento de a.ortizar (tanto por
a.ortizacin co.o por intereses)
"asos a seguir=
1. Clculo de la ley de recurrencia entre cuotas de amortizacin consecutivas, de forma que resulte constante la
cuanta total pagada al final de cada perodo. Para ello obligamos a que el pago total a efectuar al final de dos
perodos consecutivos cualesquiera coincida:
Pago total al final del perodo t:
At + Ct-1 x ik
Pago total al final del perodo t + 1:
At+1 + Ct x ik
Obligando a que sean iguales ambas cuantas, resulta:
At + Ct-1 x ik = At+1 + Ct x ik
Operando en la igualdad, pasando Ct x ik al primer miembro:
At + Ct-1 x ik - Ct x ik = At+1
Sacando factor comn ik en el primer miembro:
At + (Ct-1 - Ct) x ik = At+1
Siendo:
Ct-1 - Ct = At
Resulta finalmente:
At + At x ik = At+1
De donde se obtiene:
At+1 = At x (1 + ik)
Siendo ik el tanto al que se va a calcular los intereses a pagar en cada subperodo.
Al aplicar esta ley para cualesquiera dos perodos consecutivos, se observa que varan siguiendo una progresin
geomtrica de razn 1 + ik, por tanto, cualquier cuota se puede calcular a partir de la anterior, de la primera o de
cualquiera conocida. Con carcter genrico, se pondrn en funcin de la primera -que es la ms fcil de obtener-:
At+1 = A1 x (1 + ik)
t
2. Clculo de la primera cuota de amortizacin a travs de la siguiente expresin:
En todo prstamo se cumple que la suma aritmtica de todas las cuotas de amortizacin es el importe del prstamo:
A1 + A2 + A3 + ... + An = C0
Adems, segn la ley de recurrencia que siguen las cuotas de amortizacin, se pueden poner todas en funcin de la
primera de ellas:
A1 + A1 (1 + ik) + A1 (1 + ik)
2
+ ... + A1 (1 + ik)
n-1
= C0
Simplificando la expresin:
A1 x [1 + (1 + ik) + (1 + ik)
2
+ ... + (1 + ik)
n-1
] = C0
Siendo el corchete el valor final de una renta unitaria, pospagable e inmediata de n trminos (el nmero de cuotas de
amortizacin), al tanto ik al que se calculan las cuotas de inters, por tanto:
De donde:
3. Clculo del resto de cuotas de amortizacin, que siguen como ley de recurrencia una progresin geomtrica de
razn (1 + ik).
A2 = A1 x (1 + ik)
A3 = A2 x (1 + ik) = A1 x (1 + ik)
2
...
At+1 = At x (1 + ik) = A1 x (1 + ik)
t
4. Clculo del total amortizado, mt, por sumas parciales de las cuotas de amortizacin, ya practicadas.
mt = A1 + A2 + ... + At
5. Clculo del capital vivo, Ct , restando al capital pendiente del perodo anterior la cuota de amortizacin del perodo
en curso o bien restando al importe del prstamo el total amortizado hasta el momento:
Ct = Ct-1 - At = C0 - mt
6. Clculo de la cuota de inters, It+1, que se pagar con la frecuencia acordada y siempre a partir del capital
pendiente a principios del perodo a que se refiera empleando el tanto efectivo expresado en la unidad en la que se
estn pagando los intereses (ik).
It+1 = Ct x ik
at, j = It+1
El ltimo subperodo (inters y principal):
at, k = It+1 + At+1

#6#,"+! 11
Importe: 1.000.000 de euros.
Duracin: 3 aos.
Sistema francs:
- Cuotas de amortizacin anuales.
- Intereses semestrales al 5% efectivo semestral.

Se ha de cumplir:
A1 + C0 x 0,05 = A2 + C1 x 0,05 = A3 + C2 x 0,05

/30 /%0 /#0 /$0 /&0
Perodos
Capital
+i+o
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
T(rminos
amorti.ati+os
1.1.
1.2.
1.000.000%00
1.000.000%00
$0.000%00
$0.000%00

31..20/%$(
31..20/%$(
$0.000%00
3(..20/%$(
2.1.
2.2.
(/2..01%''
(/2..01%''
3'.130%$.
3'.130%$.

333.0(0%00
31..20/%$(
($0.2..%$(
3'.130%$(
3(..20/%$(
3.1. 3'0..22%'' 1..'/(%12 ($0.2..%$( 1..'/(%12
3.2. 3'0..22%'' 1..'/(%12 3'0..22%'' 1.000.000%00 3(..20/%$(
Total $03-$&#132 #-000-000100 #-$03-$&#132
(1) Se calcula el importe de la primera cuota de amortizacin, a travs de la frmula correspondiente, y, a partir de
ella, todas las dems, multiplicando la cuota anterior por 1,05.
semestral.

1> -iste.a de a.ortizacin -inIingQ(und
Tambin se le conoce con el nombre de sistema de amortizacin con fondo de amortizacin.
Este sistema de amortizacin consiste en el pago peridico de los intereses al prestamista (prstamo americano), y al
mismo tiempo una aportacin a un fondo para construir un capital, con el que cancelar el principal del prstamo
americano a su vencimiento.
Desde un punto de vista operativo, al mismo tiempo que se contrata el prstamo americano se abre un fondo
asociado al prstamo. De esta forma, el prestatario de la operacin de amortizacin al mismo tiempo se le considera
deudor en el prstamo americano y acreedor en fondo que est constituyendo para devolver el prstamo.
Por tanto, los pagos a satisfacer por el prestatario pueden calcularse como suma de dos conceptos:
a. Los intereses de un prstamo de cuanta C0 al tanto de inters i (constante o variable) estipulado en el
contrato de prstamo, que sern siempre del mismo importe, C0 x i (si el tipo no vara).
b. La aportacin peridica a un fondo de una cuanta F, tal que invertida al tanto del fondo i', generalmente
menor que i, reproduzca al final de la vida del prstamo el capital C0 que tiene que entregar al prestamista.
2atos necesarios para el desarrollo de la operacin
Del prstamo:
Importe: C0.
Duracin: n.
Tipo de inters: i.
Sistema de amortizacin: americano.
Del fondo:
Tipo de inters: i'.
Frecuencia y cuanta (constante o variable) de las aportaciones.
Duracin: por defecto, la del prstamo.
Por lo que se refiere al prstamo, los trminos amortizativos coincidirn con la cuota de inters de cada perodo (C0 x
i), salvo en el ltimo pago en el que se incrementa en el importe del principal (C0 x i + C0).
En cuanto al fondo que se va constituyendo para hacer frente a la devolucin del prstamo americano, ste va
creciendo por dos motivos: las aportaciones peridicas efectuadas y por los intereses que genera el saldo que
permanece acumulado en el mismo.
Para el clculo de las aportaciones al fondo se tendr en cuenta la equivalencia financiera entre las aportaciones
efectuadas al fondo y el capital que se quiere constituir finalmente (el importe del prstamo), empleando como tanto
el aplicado al propio fondo (nunca el del prstamo). Al final de la operacin se tiene que verificar lo siguiente:

Grficamente:

De la equivalencia se obtiene una ecuacin donde el primer miembro es el valor final de la renta (constante o variable,
segn se establezca) formada por las aportaciones al fondo y donde la nica incgnita es el importe de las
aportaciones a efectuar al fondo:

De donde se obtiene la cuanta a aportar (F) -en el caso de que sta sea constante- o la primera de ellas -en el caso
de que las aportaciones constituyan renta en progresin geomtrica o aritmtica- (Fi).
En cualquier caso, estas aportaciones al fondo de constitucin no tienen la condicin de cuota de amortizacin, porque
el importe del prstamo no decrece en el tiempo, sino que permanece constante durante toda la vida del mismo (no
hay amortizacin de capital).
Grficamente esta operacin conjunta prstamo-fondo se muestra en la siguiente figura (para tres perodos):

#structura del cuadro del prsta.o

Perodos
T(rmino
amorti.ati+o
Cuota
de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
-
I
1
I
2
I
3
+ C
0
-
I
1
I
2
I
3
-
-
-
C
0
-
-
-
C
0
C
0
C
0
C
0
C
0

#structura del cuadro del fondo

Perodo
s
!portacin al
fondo
Intereses
fondo
5ariacin anual del
fondo
Capital
constituido
Capital pendiente
0
1
2
3
-
G
1

G
2
G
3
-
-
IH
2
IH
3

-
G
1
G
2
+ IH
2
G
3
+ IH
3
-
G
1
G
1
+ G
2
+ IH
2
G
1
+ G
2
+ IH
2
+ G
3
+
IH
3
C
0
C
0
G
1
C
0
G
1
G
2
IH
2
C
0
G
1
G
2
IH
2

G
3
IH
3

#6#,"+! 1*
Construir el cuadro de amortizacin de un prstamo de 1.000 euros contratado al 15% de inters anual,
amortizndose el principal de una sola vez a los 4 aos y pagndose anualmente los intereses.
Sabiendo que el prestatario se compromete a realizar aportaciones anuales constantes y pospagables en un fondo que
devenga intereses del 10% anual, construir el cuadro de constitucin del capital, que permita hacer frente a la
devolucin del prstamo anterior.
Cuadro de a.ortizacin del prsta.o

Cuota de
amorti.acin
0
1
2
3
'
1$0%00
1$0%00
1$0%00
1.1$0%00
1$0%00
1$0%00
1$0%00
1$0%00 1.000%00 1.000%00
1.000%00
1.000%00
1.000%00
1.000%00
Total #-600100 600100 #-000100

Cuadro de constitucin del capital

Clculo de la aportacin constante a realizar:

/#0 /$0 /30 /%0 /&0
!"os !portacin al fondo Intereses 5ariacin anual del fondo Capital constituido Capital pendiente
0
1
2
21$%'.
21$%'. 21%$$
21$%'.
23.%02
21$%'.
'$2%'0
1.000%00
./'%$3
$'.%$1
3
'
21$%'.
21$%'.
'$%2$
.1%32
2(0%.2
2/(%.0
.13%21
1.000%00
2/(%.0
Total 26#122 #321#$ #-000100

(1) Clculo de las aportaciones al fondo (F).
(*) Los intereses se calculan sobre el capital constituido al principio del perodo.
(/) Suma de la aportacin al fondo (1) y los intereses generales durante el perodo(*).
(5) En el primer perodo coincide con la aportacin al fondo primero efectuado. Los siguientes se obtienen aadiendo
al capital constituido en el perodo anterior la variacin anual del fondo del perodo donde estamos (/).
(7) El capital pendiente se obtiene de restar al capital inicial el capital constituido en cada momento.
11 "rsta.os con intereses prepagables
Este tipo de operaciones se caracteriza porque los intereses se pagan anticipadamente, al principio del perodo
correspondiente, a tipos de inters prepagables (i*), mientras que las cuotas de amortizacin siguen siendo
pospagables.
El esquema de flujos de caja en un prstamo de cuanta C0, a amortizar en n pagos, a un tanto de inters i* es el
siguiente:

La estructura genrica del trmino amortizativo pagado en un momento k cual-quiera ser, por tanto, la siguiente:
ak = Ik+1 + Ak
Es decir, cada pago realizado incluye los intereses del perodo que empieza y la cuota de amortizacin correspondiente
al perodo que acaba.
Para un prstamo amortizable en tres perodos el grfico que recoge la evolucin de la deuda pendiente y la
composicin del trmino amortizativo ser el siguiente:

#6#,"+! 1/
Devolucin del principal en tres pagos anuales vencidos de 10.000, 30.000 y 40.000 euros, respectivamente.
Tipo de inters anual del 10% pagadero al principio de cada pe-rodo.
Grficamente, el esquema de pagos de la operacin es:


!"os
T(rmino
amorti.ati+o
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
/.000%00
1..000%00
3'.000%00
'0.000%00
/.000%00
..000%00
'.000%00
10.000%00
30.000%00
'0.000%00
10.000%00
'0.000%00
/0.000%00
/0.000%00
.0.000%00
'0.000%00
Total 44-000100 #4-000100 20-000100
111 Caso particular .todo ale.n
En este caso los trminos amortizativos permanecen constantes, a1 = a2 = . = an = = a, mantenindose tambin
constante el tipo de inters i* para todos los perodos. Adems habr que tener en cuenta un primer trmino en el
origen que recoja los intereses prepagables del primer perodo. El esquema de la operacin para un prstamo de
cuanta C0, amortizable en n perodos, es:

1111 "asos a seguir
11111 Clculo del tr.ino a.ortizativo (a)
A) 1. posibilidad: a travs de la equivalencia financiera en el origen
En el momento cero, inicio de la operacin, la cantidad que recibe el prestatario debe ser igual al valor actualizado, al
tanto del prstamo - i*, de los pagos que realizar durante toda la operacin. Al ser un inters anticipado el
descuento ser del tipo comercial.
C0 = C0 x i* + a x (1 - i*) + a x (1 - i*)
2
+ ... + a x (1 - i*)
n
Simplificando:
C0 - C0 x i* = a x (1 - i*) [1 + (1 - i*) + (1 - i*)
2
+ ... + (1 - i*)
n-1
]
C0 x (1 - i*) = a x (1 - i*) [1 + (1 - i*) + (1 - i*)
2
+ ... + (1 - i*)
n-1
]
En el segundo miembro el corchete no es ms que una suma de trminos en progresin geomtrica decreciente, por
tanto, y simplificando, queda la siguiente expresin:
1 - (1 - i*)
n
C0 = a x ----------------
i*
De donde se obtendr el importe del trmino amortizativo del prstamo (a).
B) 2. posibilidad: a travs de equiparacin del prstamo a otro equivalente con intereses vencidos (francs)
A partir del tipo de inters anticipado (i*) calculamos el equivalente pospagable en compuesta:
i*
i = ------------
1 - i*
El cambio de tipo afecta al importe del prstamo, que ser el de partida minorado en los intereses del primer perodo
que se pagan en el origen:
C'0 = C0 - C0 x i* = C0 x (1 - i*)
El resultado es un prstamo de cuanta C'0, inters vencido i, n perodos y trminos amortizativos constantes (a).
Planteando una equivalencia financiera en el origen entre el importe del prstamo y la renta formada por los trminos
amortizativos:

De donde se despeja el trmino:

1111* Clculo del capital vivo a principio del per4odo IO1 (CI)
En un determinado momento de la vida del prstamo la deuda pendiente coincide con el valor actualizado de los
pagos pendientes (incluida la cuota de inters situada en el momento de estudio que corresponde al primer perodo
pendiente):

Planteando la equivalencia en el momento k:
Ck = Ck x i* + a x (1 - i*) + a x (1 - i*)
2
+ ... + a x (1 - i*)
n-k
Simplificando:
Ck - Ck x i* = a x (1 - i*) x [1 + (1 - i*) + (1 - i*)
2
+ ... + (1 - i*)
n-k-1
]
Ck x (1 - i*) = a x (1 - i*) [1 + (1 - i*) + (1 - i*)
2
+ ... + (1 - i*)
n-k-1
]
De donde se obtiene la deuda pendiente:
1 - (1 - i*)
n-k
Ck = a x ---------------------
i*
Expresin similar a la obtenida para el clculo del trmino amortizativo (paso 1.), con la diferencia de la fecha donde
estn planteadas una y otra.
Adems, en el origen se conoce la deuda pendiente (el importe del prstamo) y se desconoce el trmino amortizativo,
mientras que en k ocurre al contrario, se desconoce la deuda pendiente y se conoce el importe del trmino
amortizativo.
1111/ Clculo de cuotas de a.ortizacin= ley de recurrencia (%I)
A) 1. posibilidad: a travs de la estructura del trmino amortizativo

Una vez calculado el trmino amortizativo, se cumple lo siguiente:
Perodo n: a = An
Perodo n-1: a = Cn-1 x i* + An-1 = An x i* + An-1 -->
--> An = An x i* + An-1 --> An-1 = An x (1 - i*)
Perodo n-2: a = Cn-2 x i* + An-2 = (An + An-1) x i*

+ An-2 -->
--> An = (An + An-1) x i* + An-2
An-2 = An - Ani* - An-1i* = An x (1 - i*) - An-1i*
Y as se continuara hasta calcular el resto de cuotas de amortizacin, hasta llegar a la primera.
B) 2. posibilidad: a travs de la ley de recurrencia que siguen las cuotas de amortizacin
La ley de recurrencia se obtiene al relacionar por diferencias los trminos amortizativos de dos perodos consecutivos
cualesquiera, as:
En k: a = Ik+1 + Ak = Ck x i* + Ak
En k+1: a = Ik+2 + Ak+1 = Ck+1 x i* + Ak+1
-------------------------------------------
a - a = i* x (Ck - Ck+1) + Ak - Ak+1
siendo: Ck - Ck+1 = Ak+1, queda:
0 = i* x Ak+1 + Ak - Ak+1
Ak = Ak+1 x (1 - i*)
En definitiva, las cuotas de amortizacin en este tipo de prstamos siguen una progresin geomtrica decreciente de
razn (1 - i*), empezando siempre por la ltima cuota de principal, que coincide con el trmino amortizativo de ese
ltimo perodo de amortizacin del prstamo, pondremos todas a partir de la ltima:
Ak = An x (1 - i*)
n-k
11115 Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
Como en cualquier sistema amortizativo, el total amortizado se puede obtener de dos maneras posibles:
Por diferencias entre capitales pendientes consecutivos:
mk = C0 - Ck
Por suma de las cuotas de amortizacin practicadas:
mk = A1 + A2 + . + Ak

#6#,"+! 15
- Importe: 300.000 euros.
- Duracin: 3 aos.
- Tipo de inters: 10% anual prepagable.
- Trminos amortizativos anuales constantes.

!"os
T(rmino
amorti.ati+o
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
30.000%00
110..01%11
110..01%11
110..01%10
30.000%00
21.033%21
11.0.0%11

/0.((.%00
00.(31%00
110..01%10
/0.((.%00
1/0.2/0%00
300.000%00
300.000%00
210.332%10
110..01%10
Total 36$-#03133 6$-#0313$ 300-000100

(1) Se calcula el importe del pago total a realizar (trmino amortizativo) a travs de la frmula anterior.
1 - (1 - 0,1)
3
300.000 = a x -------------------
0,1
a = 110.701,11
(*) Conocido el trmino amortizativo del ltimo perodo, tambin se conoce la cuota de amortizacin de ese perodo
(ya que coinciden al no tener intereses ese trmino).
(/) A su vez, la cuota de amortizacin del ltimo perodo coincide con el capital vivo a principios del ltimo perodo, y
al aplicarle el tipo de inters se conocer la cuota de inters del ao 3, que se safisface en el ao 2.
(5) Del pago hecho en el ao 2, ya se sabe cunto es inters (la cuota de inters del ao 3) y el resto, por diferencia,
se destina a amortizar (cuota de amortizacin del ao 2).
(7) La deuda pendiente del penltimo perodo ser la suma del capital pendiente en el perodo siguiente ms la cuota
de amortizacin del ao 2.
(8) El resto del cuadro se realiza de la misma manera, hasta llegar al momento inicial donde solamente se pagan los
intereses del primer perodo.
11* "rsta.o con intereses prepagables y cuotas de a.ortizacin constante
Considerando que el importe del prstamo es C0, con un tipo de inters anticipado i*, y amortizable en n perodos, en
este caso debe cumplirse que: A1 = A2 = A3 = = ... = An = A
11*1 "asos a seguir
En este caso, al igual que ocurra cuando se vio el prstamo lineal con intereses vencidos, se calcula en primer lugar
todo lo que tenga que ver con las cuotas de amortizacin, fciles de obtener, a continuacin los intereses y,
finalmente, los trminos amortizativos.
11*11 Clculo de la cuota de a.ortizacin (%)
C0 = A1 + A2 + A3 + ... + An = A x n
C0
A = --------
n
11*1* Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
mk = A1 + A2 + ... + Ak = A x k
11*1/ Clculo del capital vivo a principios del per4odo IO1 (CI)
El carcter prepagable de los intereses no afecta a las cuotas de amortizacin que sigue siendo pospagable.
A) 1. posibilidad: por el mtodo retrospectivo

El capital pendiente ser el importe del prstamo disminuido en la totalidad de las cuotas de amortizacin ya
practicadas.
Ck = C0 - mk = C0 - [A + A + ... + A] = C0 - A x k
B) 2. posibilidad: por el mtodo prospectivo

El capital pendiente ser la suma aritmtica de las cuotas de amortizacin an pendientes de realizar.
Ck = Ak+1 + Ak+2 + ... + An = (n - k) x A
11*15 Clculo de cuota de inters de per4odo I O 1 (IIO1)
efectivo vigente durante el mismo, pero se pagan al principio de dicho perodo, as en el momento k (principios de k +
1) se pagan los intereses del perodo k + 1.

En k:
Ik+1 = Ck x i*
11*17 Clculo de los tr.inos a.ortizativos= ley de recurrencia (aI)
Puesto que los trminos amortizativos son la suma de la cuota de inters (decrecientes porque se calculan sobre
capitales cada vez menores) y la cuota de amortizacin (en este caso constantes), los trminos variarn como lo
hacen las cuotas de inters y seguirn una ley matemtica.
$.% posibilidad: calcular el importe del trmino amortizativo a travs de su propia estructura, calculando la cuota de
inters y aadiendo la cuota de amortizacin constante ya conocida:
En 0: a0 = I1 = C0 x i*
En 1: a1 = I2 + A = C1 x i* + A
En 2: a2 = I3 + A = C2 x i* + A = (C1 - A) x i* + A
...
&.% posibilidad: consistir en calcular el primer trmino y obtener todos a travs de la ley de recurrencia que stos
siguen y que se obtiene al relacionar, por diferencias, dos trminos amortizativos consecutivos cualesquiera:

En k: ak = Ik+1 + A = Ck x i* + A
En k+1: ak+1 = Ik+2 + A = Ck+1 x i* + A
-------------------------------------------
ak - ak+1 = (Ck - Ck+1) x i* + A - A
siendo: Ck - Ck+1 = A
resulta:
ak - ak+1 = A x i*
De donde se obtiene: ak+1 = ak - A x i*, lo que indica que cualquier trmino amortizativo es el anterior menos una
cuanta constante, es decir, los trminos varan en progresin aritmtica de razn - (A x i*).
11/ "rsta.o con intereses prepagables con tr.inos a.ortizativos variables en
progresin geo.trica
El esquema de la operacin para un prstamo de cuanta C0, amortizable en n perodos, con inters prepagable i*, con
trminos amortizativos variables en progresin geomtrica de razn q, conocida, es:

Siendo: a1; a2 = a1 x q; a3 = a1 x q
2
; ...; an = a1 x q
n-1
11/1 "asos a seguir
11/11 Clculo del pri.er tr.ino a.ortizativo (a1)
En el momento cero, inicio de la operacin, la cantidad que recibe el prestatario debe ser igual al valor actualizado, al
tanto del prstamo (i*), de los pagos que realizar durante toda la operacin:
C0 = C0 x i* + a1 x (1 - i*) + a2 x (1 - i*)
2
+ ... + an x (1 - i*)
n
puesto que los trminos varan en progresin geomtrica de razn q:
C0 = C0 x i* + a1 x (1 - i*) + a1 x q x (1 - i*)
2
+ ... + a1 x q
n-1
x (1 - i*)
n
donde todo es conocido salvo a1.
11/1* Clculo del capital vivo a principio del per4odo I O 1 (CI)
En un determinado momento de la vida del prstamo la deuda pendiente coincide con el valor actualizado de los
pagos pendientes (incluida la cuota de inters situada en el momento de estudio que corresponde al primer perodo
pendiente):

Planteando la equivalencia en el momento k:
Ck = Ck x i* + ak+1 x (1 - i*) + ak+2 x (1 - i*)
2
+ ... + an x (1 - i*)
n-k
Simplificando:
Ck = Ck x i* + ak+1 x (1 - i*) + ak+1 x q x (1 - i*)
2
+ ... + a k+1 x q
n-k-1
x (1 - i*)
n-k
Ck (1 - i*) = ak+1 x (1 - i*) + ak+1 x q x (1 - i*)
2
+

... + ak+1 x q
n-k-1
x (1 - i*)
n-k
Ck (1 - i*) = ak+1 x (1 - i*) x [1 + q x (1 - i*) + q
2
x (1 - i*)
2
+ ... + q
n-k-1
x (1 - i*)
n-k-1
]
Ck x (1 - i*) = ak+1 x (1 - i*) x [1 + q x (1 - i*) + q
2
x (1 - i*)
2
+ ... + q
n-k-1
x (1 - i*)
n-k-1
]
De donde se obtiene la deuda pendiente (Ck).
Ck = ak+1 x [1 + q (1 - 1*) + q
2
(1 - i*)
2
+ ... + q
n-k-1
x (1 - i*)
n-k-1
]
Siendo el corchete una suma de n-k trminos (los que quedan pendientes desde la fecha de estudio hasta el final),
que vara en progresin geomtrica de razn q x (1 - i*).
11/1/ Clculo de cuotas de a.ortizacin (%I)
Una vez calculado el trmino amortizativo, se cumple lo siguiente
Perodo n: an = An
Perodo n-1: an-1 = Cn-1 x i* + An-1 = An x i* + An-1 --> An-1
Perodo n-2: an-2 = Cn-2 x i* + An-2 = (An-1 + An) x i* + An-2 --> An-1
Y as se continuara hasta calcular el resto de cuotas de amortizacin, hasta llegar a la primera.
11/15 Clculo del total a.ortizado despus de I per4odos (.I)
Como en cualquier sistema amortizativo, el total amortizado se puede obtener de dos maneras posibles:
Por diferencia entre capitales pendientes consecutivos:

mk = C0 - Ck
Por suma de las cuotas de amortizacin practicadas:

mk = A1 + A2 + ... + Ak
115 "rsta.o con intereses prepagables con tr.inos a.ortizativos variables
El esquema de la operacin para un prstamo de cuanta C0, amortizable en n perodos, con inters prepagable i*, con
trminos amortizativos variables en progresin aritmtica de razn d, conocida, es:

Siendo: a1; a2 = a1 + d; a3 = a1 + 2d; ...; an = a1 + (n-1)
d
Los pasos a seguir sern los mismos que en el caso anterior, cuando los trminos eran variables en progresin
geomtrica.
1* Ealor finaciero del prsta.o usufructo y nuda propiedad
Partiendo de un prstamo cualquiera del que se conocen los componentes del cuadro de amortizacin (o al menos los
pendientes desde la fecha de estudio hasta el final) y que grficamente responde al siguiente esquema:

Si nos encontramos en un momento cualquiera k (fecha de valoracin), los trminos amortizativos pendientes
(ak+1, ak+2, ..., an) representan para el acreedor (prestamista) un derecho de cobro futuro y para el deudor
(prestatario) una obligacin de pago. Si en este punto se quisiera cancelar anticipadamente la operacin, el deudor
debera entregar, en principio, la deuda pendiente (Ck).
Sin embargo, puede ocurrir que las condiciones del mercado hayan cambiado desde que se concert la operacin
hasta la fecha actual. En este sentido, para determinar si esta cancelacin resulta o no conveniente, sera necesario
valorar los trminos amortizativos pendientes con un criterio nuevo ajustado a las condiciones actuales, esto es,
valorarlos al tanto que en el mercado se est aplicando para operaciones anlogas.
Surge la necesidad de valorar el prstamo en condiciones de mercado. La valoracin de prstamos implica, pues,
conocer las cuantas de los pagos pendientes desde la fecha de estudio y su actualizacin a dicho momento a un tipo
adecuado (tanto de mercado im).
Definiciones:
El acreedor (titular del capital pendiente) puede transferir los derechos que el prstamo por l concedido genera en su
conjunto o segregados (por una parte los intereses y por otra el principal): surgen los conceptos de usufructo, nuda
propiedad y valor del prstamo.
'sufructo de un pr(stamo a principios del perodo k+1, Uk, es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todas
las cuotas de inters pendientes.

)uda propiedad de un pr(stamo a principios del perodo k+1, Nk, es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im)
todas las cuotas de amortizacin pendientes.
*alor de un pr(stamo a principios del perodo k+1, Vk, es el resultado de actualizar al tanto de mercado (im) todos los
trminos amortizativos pendientes.

Representa la cantidad que el deudor tendr que pagar para cancelar su deuda o, desde el punto de vista del
prestamista, lo que debera recibir por transferir los derechos futuros que el prstamo supone, en las condiciones
actuales del mercado.
Para calcular el importe del valor, usufructo y nuda propiedad de un prstamo bastar con aplicar las definiciones
anteriores en la fecha de estudio elegida al prstamo objeto de estudio, debindose conocer el tanto de mercado
vigente en esa fecha.

#6#,"+! 17
A partir del siguiente prstamo:
Duracin: 3 aos.
Trminos amortizativos anuales constantes.
-e pide=
Calcular el valor, usufructo y nuda propiedad transcurrido un ao de su concesin si en ese momento el tanto de
mercado (im) es del 7%.

Cuota de
amorti.acin
0
1
2
'0.211%'/
'0.211%'/
10.000%00
(.0./%/$
30.211%'/
33.232%(3
30.211%'/
(3.'''%11
100.000%00
(0..//%$2
3 '0.211%'/ 3.($$%$0 3(.$$$%/0 100.000%00
3(.$$$%/0
Total #$0-63%1%% $0-63%1%% #00-000100

Clculo del valor, usufructo y nuda propiedad:

Aplicando las definiciones tericas:
Usufructo:
6.978,85 3.655,59
U1 = --------------- + --------------- = 9.715,22
1,07 1,07
2
Nuda propiedad:
33.232,63 36.555,89
N1 = --------------- + --------------- = 62.987,86
1,07 1,07
2
Valor:
40.211,48 40.211,48
V1 = ---------------- + ---------------- = 72.703,08
1,07 1,07
2

Tambin:

1*1 C%-! "%$)ICD+%$= (&$,D+% 2# %CR%$2
El mtodo de clculo basado en las definiciones exige conocer las cantidades destinadas al pago de intereses y de
amortizacin en cada momento, desde la fecha de estudio y hasta el final del prstamo.
Un sistema alternativo, ms prctico, sera la utilizacin del sistema de ecuaciones siguiente, que solamente se podr
emplear en el supuesto de que se cumplan los tres siguientes requisitos:
1. El tipo de inters del prstamo se mantenga constante desde la fecha de estudio hasta el final.
2. El tanto de mercado (im) sea diferente al tanto del prstamo (i).
3. El estudio se realice al principio de perodo.
El sistema es:

Se trata de un sistema con cuatro incgnitas (V, U, N, C). Para su resolucin se calcularn previamente dos de ellas
(aplicando las definiciones tericas) y del sistema se despejarn las dos restantes.
En este sentido, si se trata de un prstamo lineal (cuota de amortizacin constante), como la cuota de amortizacin
ya se conoce se calcularn previamente (aplicando las definiciones tericas) el capital vivo (Ck) y la nuda propiedad
(Nk) y del sistema se despejar usufructo (Uk) y valor (Nk).
Por el contrario, si se trata de un prstamo francs (trmino amortizativo constante) o con los trminos amortizativos
variables en progresin geomtrica o aritmtica, como los trminos amortizativos ya se conocen, se calcularn
previamente (aplicando las definiciones tericas) el capital vivo (Ck) y el valor (Vk) y del sistema se despejar
usufructo (Uk) y nuda propiedad (Nk).

Nota, este sistem" de ec4"ciones t"m=i:n se +4ede "+#ic"& c4"#I4ie&" I4e se" e# sistem" de "mo&tiA"ci*n%
siem+&e I4e se c4m+#"n #os t&es &eI4isitos "nte&io&es.

#6#,"+! 18
Resolver el ejemplo anterior aplicando el sistema de ecuaciones.
El sistema se puede aplicar puesto que se cumplen los tres requisitos exigidos, quedando de esta forma:

En primer lugar se calcula el capital vivo y valor del prstamo y, del sistema, se despeja usufructo y nuda propiedad:
Capital vivo:
Valor:
Y a continuacin se resuelve el siguiente sistema:

De esta forma, cuando se emplea el sistema no es necesario conocer los elementos del cuadro de amortizacin, lo que
resulta interesante cuando son muchos los perodos an pendientes hasta la finalizacin del prstamo.

1** E%+!$%CI&' #' D'% ($%CCI&' 2# "#$F!2!
Las expresiones anteriores estn demostradas para clculos efectuados en momentos donde tiene lugar amortizacin
de capital (final de perodo -ao-).
Si el clculo se realizara en cualquier otro momento de tiempo las definiciones siguen siendo vlidas pero el sistema
prctico de ecuaciones no se podra aplicar directamente.
En este caso, con el sistema prctico se realizarn los clculos a principios del perodo y despus capitalizaremos
hasta la fecha en la que se piden los valores. Esta capitali"acin se debe efectuar en r(gimen de compuesta + al tanto
de mercado (im).

Valor del prstamo en k': Vk' = Vk x (1 + im)
t
Nuda propiedad del prstamo en k': Nk' = Nk x (1 + im)
t
Usufructo del prstamo en k': Uk' = Uk x (1 + im)
t
1*/ E%+!$%CI&' 2# "$1-)%,!- C!' I')#$#-#- ($%CCI!'%2!-
Cuando nos encontramos con prstamos con intereses fraccionados, habr que tener en cuenta que el
fraccionamiento afecta al usufructo e, indirectamente, al valor, pero no a la nuda propiedad. Para calcular valor,
usufructo y nuda propiedad se pueden aplicar, sin ms, las definiciones tericas, pero el sistema de ecuaciones,
aunque sigue siendo vlido, deber considerar el efecto del fraccionamiento en el usufructo y en el valor, y quedar
de la siguiente forma, si el estudio se hace a principios del perodo t+1:

Al tratarse de un prstamo de inters fraccionado, para resolverlo, obligatoriamente, se tendr que calcular en primer
lugar, y fuera del sistema, el capital vivo y la nuda propiedad (a travs de las definiciones), y del sistema siempre
despejar lo que se ve afectado por el fraccionamiento: usufructo y valor.

#6#,"+! 19
A partir del siguiente prstamo:
Duracin: 3 aos.
Cuotas de amortizacin anuales constantes.
Intereses semestrales al 6% efectivo semestral.
-e pide=
Calcular valor, usufructo y nuda propiedad transcurrido un ao de su concesin si en ese momento el tanto de
mercado ( im) es del 5% efectivo semestral.
300.000,00
A = ----------------- = 100.000,00
3
Perodos Capital +i+o Cuota de inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total amorti.ado
T(rminos
amorti.ati+os
1.1.
1.2.
300.000%00
300.000%00
1/.000%00
1/.000%00
-
100.000%00
-
100.000%00
1/.000%00
11/.000%00
2.1.
2.2.
200.000%00
200.000%00
12.000%00
12.000%00
-
100.000%00
100.000%00
200.000%00
12.000%00
112.000%00
3.1.
3.2.
100.000%00
100.000%00
(.000%00
(.000%00
-
100.000%00
200.000%00
300.000%00
(.000%00
10(.000%00
Total 3$-000100 300-000100 33$-000100

Clculo del valor, usufructo y nuda propiedad:

1
er
caso= aplicando las definiciones tericas.
Usufructo:
12.000 12.000 6.000 6.000
U
2
1 = ----------- + ----------- + ---------- + ---------- = 32.432,17
1,05 1,05
2
1,05
3
1,05
4
Nuda propiedad:
100.000 100.000
N1 = -------------- + ------------- = 172.973,20
1,05
2
1,05
4

Valor:
V
2
1 = U
2
1 + N1 = 32.432,17 + 172.973,20 = 205.405,37
*A caso= aplicando el sistema de ecuaciones.
El sistema se puede aplicar puesto que se cumplen los dos requisitos exigidos, quedando de esta forma:

En primer lugar se calcula el capital vivo y nuda propiedad y, del sistema, se obtiene el usufructo y el valor:
Capital vivo:
C1 = 2 x A = 200.000
Nuda propiedad:
Y a continuacin se resuelve el siguiente sistema:

Por tanto:
0,06
U
2
1 = --------- x [200.000 - 172.973,20] = 32.432,17
0,05
V
2
1 = 32.432,17 + 172.973,20 = 205.405,37

1/ )antos efectivos
El prstamo, como operacin financiera, supone la existencia de una equivalencia financiera entre una prestacin (el
importe del prstamo) y una contraprestacin (el conjunto de capitales que se desembolsan para su total devolucin).
Dicha equivalencia se cumple para un tipo de inters que, de no existir ningn componente adems del inters,
coincide con el tipo al que se haya contratado la operacin.
El problema surge cuando existen caractersticas comerciales en el prstamo, es decir, capitales, condicionantes
externos, que afectan a la prestacin y/o a la contraprestacin haciendo que se modifique el valor financiero de las
mismas, no cumplindose la equivalencia para el tipo de inters contractual. Es decir, cuando en el prstamo, adems
de devolverse el capital y pagarse intereses, existen otros pagos y cobros de diferente naturaleza.
Surge as la necesidad de calcular un nuevo tipo que permita determinar la equivalencia entre las cantidades
realmente entregadas y recibidas en la operacin, tanto para el acreedor (prestamista) como para el deudor
(prestatario). Este nuevo tipo ser una medida real (efectiva) de la rentabilidad obtenida por el prestamista y del
coste total (efectivo) soportado por el deudor, por todo aquello que afecte a una y otra parte.
1/1 )%')! #(#C)IE! %C$##2!$ ! 2#+ "$#-)%,I-)% (ia)
Proporciona una medida de la rentabilidad realmente obtenida por el prestamista, considerando todas aquellos
capitales que influyen en la misma, tanto para aumentarla como para minorarla.
Se obtendr a partir de la siguiente equivalencia financiera:

P6E)T!CI7N 6E!8 P6E)T!*I)T!
(#o ent&e-"do)
(Im+o&te +&:st"mo + J"stos " c"&-o de#
9----------------
:
C;NT6!P6E)T!CI7N 6E!8
P6E)T!*I)T!
(#o &eci=ido)

+&est"mist") (1:&minos "mo&tiA"tivos)

Normalmente el prestamista no soporta gastos en la formalizacin de un prstamo.
1/* )%')! #(#C)IE! 2#D2!$ ! 2#+ "$#-)%)%$I! (i
d
)
Ser una medida del coste real que le supone el prstamo considerando adems de los intereses todos los gastos
soportados en la operacin, cualquiera que sea su naturaleza.
Se obtendr a partir de la siguiente equivalencia financiera:

P6E)T!CI7N 6E!8
P6E)T!T!6I;
(#o &eci=ido)
(Im+o&te +&:st"mo)
9----------------
:
C;NT6!P6E)T!CI7N 6E!8
P6E)T!T!6I;
(#o ent&e-"do)
(1:&minos "mo&tiA"tivos + J"stos)

Ser el deudor quien soporte la mayora de los gastos originados por el prstamo, tales como: comisiones de estudio,
de apertura, de administracin, notariales, impuestos, .

#6#,"+! 1:
Se presta un capital de 15.000 euros a amortizar en 4 aos, por el sistema francs de anualidades constantes, con las
siguientes caractersticas:
Gastos iniciales: 150 euros a cargo del prestatario.
Gastos anuales de 50 euros a cargo del prestatario.
Los gastos imputables al prestatario no son cobrados por el prestamista sino por un tercero.
Se pide:
Tanto efectivo prestatario.
Tanto efectivo prestamista.
Solucin:
Clculo del trmino amortizativo

Tanto efectivo prestatario
F, K2CI6ID, L,K 2F LK2M1515KI,
9----------------
:
F, 2!1K2J5D, L,K 2F LK2M1515KI,

- Tanto efectivo prestamista
F, 2!1K2J5D, L,K 2F LK2M15MIM15
9----------------
:
F, K2CI6ID, L,K 2F LK2M15MIM15

Nota, +"&" e# cC#c4#o de #os t"ntos e3ectivos se&C neces"&io dis+one& de 4n" c"#c4#"do&" 3in"ncie&"% 4n"s t"=#"s
3in"ncie&"s o =ien t"nte"& en #" ec4"ci*n B"st" encont&"&#o.
2n e# c"so de# i
"
% no B"=9" necesid"d de +#"nte"& #" ec4"ci*n +4esto I4e #" &ent"=i#id"d de# +&est"mist" viene
dete&min"d" exc#4siv"mente +"&" e# ti+o de inte&:s de# +&:st"mo I4e +e&m"nece const"nte. Lo& t"nto% se c4m+#e:
i
"
= i = 127
15 "rsta.os con inters revisable
Los prstamos se pueden clasificar atendiendo al inters aplicable durante toda la vida del prstamo, pudindose
distinguir los siguientes tipos:
a)Prstamos tipo fijo.
El tipo de inters aplicable durante toda la vida de la operacin se mantiene constante y se fija en el momento de
contratacin.
b) Prstamos tipo variable (revisable).
El tipo de inters aplicable en la operacin se obtiene tomando como base un ndice (tipo referencial) al que se suma
un diferencial constante. El tipo de inters se ajustar peridicamente en funcin del comportamiento de la referencia
tomada como base. Las referencias ms utilizadas publicadas por el Banco de Espaa son:
ndice de referencia de prstamos hipotecarios de los bancos.
ndice de referencia de prstamos hipotecarios de las cajas de ahorros.
ndice de referencia de prstamos hipotecarios del conjunto de entidades.
ndice CECA.
Deuda Pblica
Euribor a un ao.
c) Prstamos tipo mixto.
Funcionan como un prstamo a tipo fijo durante un determinado perodo de tiempo y posteriormente se convierten en
un prstamo de inters variable durante el resto de la vida de la operacin.
En las operaciones de amortizacin con tipos de inters mixto o variable, en el momento de la contratacin no se
conocen los tipos de inters a aplicar durante los diferentes perodos que dura la operacin. En dicho momento se
pacta el importe prestado, la duracin de la operacin, el tipo de inters a aplicar durante el primer perodo
(denominado tipo de inters de salida), el tipo de inters de referencia, en base al cual se va modificando el tipo de
inters de los restantes perodos y el diferencial a aadir al tipo de referencia.
El perodo de revisin del tipo de inters puede ser trimestral, semestral, anual, etc.
Para la revisin de los tipos de inters existen diferentes alternativas, que determinarn la estructura definitiva de los
pagos efectuados y, en consecuencia, la estructura del cuadro de amortizacin:
1. Recalculando la cuanta de los trminos amortizativos.
2. Manteniendo constante la cuanta de los trminos amortizativos y modificando el nmero de pagos a realizar:
sistema de cuota fija.
3. Manteniendo el plan de amortizacin inicial: plan de amortizacin sin cambios.
151 $#CC+CD+! 2#+ )1$,I'! %,!$)IG%)IE!
En este caso para cada revisin del tipo de inters se calcula el trmino a pagar como una nueva operacin de
amortizacin, donde el importe del capital ser el capital vivo en ese momento; la duracin de la operacin, la vida
remanente del prstamo; y el tipo de inters, el vigente en ese momento y aplicndolo para el resto de la operacin.
As, se modificar el trmino amortizativo cada vez que haya una revisin del tipo de inters, cambiando asimismo su
composicin.
15* ,%')#'I,I#')! 2#+ I,"!$)# 2#+ )1$,I'! %,!$)IG%)IE! -I' C%,KI!-
El trmino amortizativo inicialmente calculado se va a mantener durante todo el prstamo. En cada revisin del tipo
de inters se plantea el prstamo como una nueva operacin donde el importe del capital ser el capital vivo en ese
momento; el tipo de inters, el vigente en ese momento y aplicndolo hasta el final; como trmino amortizativo se
mantiene el que se calcul inicialmente; por ltimo, se calcula el nmero de pagos a realizar en esa situacin para la
completa amortizacin del capital pendiente.
De esta forma el importe de los pagos se mantiene sin cambios en su cuanta total, pero la modificacin del tipo de
inters supondr una nueva variacin en la composicin del termino, de forma que una subida de tipo de inters se
traduce en una mayor cuota de inters y menor cantidad destinada a amortizacin (al revs, si se produce una rebaja
de tipos).
En esta modalidad de revisin de los tipos de inters lo que nunca se conocer (hasta la ltima revisin) es el nmero
de pagos constantes que se realizarn en total. Si los tipos van disminuyendo, se acortar el nmero de pagos, y
aumentar cuando los tipos de inters futuros vayan creciendo.
15/ "+%' 2# %,!$)IG%CI&' -I' C%,KI!-
Cuando se establece el plan de amortizacin fijo lo que se determina en el momento de la contratacin es el capital
prestado, la duracin del prstamo, el tipo de inters de salida y las cuotas de amortizacin de cada perodo, que una
vez establecidas sern inamovibles. En cada uno de los perodos de revisin del tipo de inters bastar con aadir a la
cuota de amortizacin la nueva cuota de inters. Esta ltima se calcular, como en cualquier caso, como el producto
del capital vivo por el tipo de inters aplicable en cada perodo, una vez revisado.
Al permanecer sin cambios las cuotas de amortizacin calculadas para todos y cada uno de los perodos, y variar
solamente las cuotas de inters como consecuencia de la revisin de tipos, los trminos amortizativos (ak) se
volvern aleatorios.

#6#,"+! 1<
Se contrata un prstamo en las siguientes condiciones:
Duracin: 3 aos.
Trminos amortizativos trimestrales constantes.
Tipo de inters nominal durante el primer ao del 8%.
Para el resto de aos, EURIBOR + 1%, con revisiones anuales.
Supondremos que en la primera revisin dicho tipo ser del 5% y en la segunda, el 3%.
-e pide=
Cuadro de amortizacin inicial.
Cuadro resultante despus de las revisiones previstas en los siguientes casos:
- Recalculando el trmino amortizativo.
- Manteniendo el importe del trmino sin cambios.
- Plan de amortizacin sin cambios.
Cuadro de a.ortizacin inicial
Se trata de un prstamo tipo francs, con trmino amortizativo constante y considerando como tipo de inters para
toda la operacin (12 trimestres) el que se aplica durante el primer ao (8% nominal), es decir, se calcula bajo el
supuesto terico de que el tipo inicial permanece constante durante toda la vida del prstamo.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
20%00
1/%$1
1(%00
1$%''
.'%$(
.(%0$
..%$.
.0%12
.'%$(
1$0%(1
22/%1/
30.%31
1.000%00
02$%''
/'0%30
..1%/2
(02%(0
$
(
.
/
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
13%/$
12%2'
10%$0
/%01
/0%.1
/2%32
/3%0.
/$%($
3//%01
'.0%33
$$'%30
(30%0$
(11%00
$20%(.
''$%.0
3(0%0$
0
10
11
12
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
.%20
$%'$
3%(.
1%/$
/.%3(
/0%11
00%/0
02%.0
.2.%31
/1(%'1
00.%30
1.000%00
2.2%.0
1/3%$0
02%.0
Total #-#3%13$ #3%13$ #-000100

$evisin del tipo .ediante el siste.a del reclculo del tr.ino a.ortizativo
Para construir el cuadro definitivo partimos del cuadro inicial, que se va a mantener sin cambios hasta pasado un ao,
fecha de la primera revisin del tipo de inters.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
20%00
1/%$1
1(%00
1$%''
.'%$(
.(%0$
..%$.
.0%12
.'%$(
1$0%(1
22/%1/
30.%31
1.000%00
02$%''
/'0%30
..1%/2
(02%(0

Realizado el cuarto pago, la deuda pendiente (692,69 euros) se tomar como importe de un nuevo prstamo, de
duracin los dos aos -que an faltan para concluir definitivamente el prstamo-, y empleando como tipo el que surja
como consecuencia de la revisin (un nominal del 6%), con el mismo sistema de amortizacin (francs) y se
recalcula el trmino amortizativo. Se obtiene una nueva trimestralidad (92,53 euros), con una nueva distribucin
entre inters y principal, vigentes hasta la nueva revisin.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
$
(
.
/
0%01$
0%01$
0%01$
0%01$
02%$3
02%$3
02%$3
02%$3
10%30
0%1(
.%01
(%('
/2%1'
/3%3/
/'%(3
/$%00
3/0%'$
'.2%/3
$$.%'$
('3%3$
(10%$$
$2.%1/
''2%$$
3$(%((

Pasados dos aos (ocho pagos trimestrales), momento de la segunda revisin del tipo de inters, se vuelve a realizar
la operacin efectuada en la primera revisin. En este caso, el importe a considerar ser la deuda pendiente en esa
fecha (356,66 euros), duracin un ao y como tipo el 4% nominal aplicable en ese momento.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
10
11
12
0%01
0%01
0%01
0%01
01%'0
01%'0
01%'0
01%'0
3%$.
2%(0
1%/0
0%01
/.%/'
//%.2
/0%(0
00%$0
.31%1/
/10%00
000%$0
1.000%00
2(/%/2
1/0%10
00%$0

$evisin del tipo .ediante .anteniendo el tr.ino a.ortizativo inicial sin ca.bios
Tambin se parte del cuadro de amortizacin inicial calculado con un tipo nico (8% nominal) para los tres aos, que
se va a mantener sin cambios hasta pasado un ao, fecha de la primera revisin del tipo de inters.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
20%00
1/%$1
1(%00
1$%''
.'%$(
.(%0$
..%$.
.0%12
.'%$(
1$0%(1
22/%1/
30.%31
1.000%00
02$%''
/'0%30
..1%/2
(02%(0

En el momento de la primera revisin, aunque el tipo de inters cambie, se mantiene sin variacin el importe del
trmino amortizativo inicialmente calculado (94,56 euros). Se plantear un nuevo prstamo cuyo importe ser la
deuda aun pendiente (692,69 euros), con un nuevo tipo de inters -el vigente en esa fecha, 6% nominal-, siendo la
incgnita el nmero de pagos a efectuar. Y es que en este sistema, el nmero de pagos definitivos no se conocer
hasta la ltima revisin de tipos.
Al variar el tipo de inters se produce una nueva distribucin de trmino amortizativo en inters y principal.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
$
(
.
/
0%01$
0%01$
0%01$
0%01$
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
10%30
0%13
.%/$
(%$$
/'%1.
/$%'3
/(%.1
//%01
301%'/
'.(%01
$(3%(2
($1%('
(0/%$2
$23%00
'3(%3/
3'/%3(

Pasados dos aos, llega el momento de la segunda revisin del tipo de inters. Se vuelve a realizar la operacin
efectuada en la primera revisin. En este caso, el importe a considerar ser la deuda pendiente en esa fecha (348,36
euros), el trmino 94,56 euros y como tipo el 4% nominal vigente en ese momento. Es en esta ltima revisin donde
se obtendr el nmero de pagos que tericamente habr que realizar para concluir la operacin. El clculo ser el
siguiente:

de donde:

Y, aunque la duracin del prstamo no se ha visto disminuida a pesar del descenso de tipos, el importe del ltimo
pago ser inferior al resto (como consecuencia del descenso de tipos). Su cuanta se obtendr de la siguiente
equivalencia en la fecha de la ltima revisin del tanto:

de donde:
P = 73,11 C

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0 0%01 0'%$( 3%'/ 01%0/ .'2%.1 2$.%20
10
11
12
0%01
0%01
0%01
0'%$(
0'%$(
.3%11
2%$.
1%($
0%.2
01%00
02%01
.2%30
/3'%.0
02.%(1
1.000%00
1($%30
.2%30

$evisin del tipo .ediante .anteniendo las cuotas de a.ortizacin sin ca.bios (con respecto al cuadro
inicial)
Se toma como punto de partida el cuadro inicial calculado al principio para los tres aos de duracin del prstamo.
Dicho cuadro permanecer sin cambios, a pesar de las revisiones de tipos, por lo que se refiere a las columnas de
cuota de amortizacin, total amortizado y capital vivo.
A medida que se vaya modificando el tipo a aplicar en cada perodo, se calcularn las diferentes cuotas de inters.
Para el clculo de los trminos amortizativos, bastar con sumar la cuota de inters (que cada trimestre se calcula al
tipo nominal vigente en ese perodo) y la cuota de amortizacin (la calculada en el cuadro inicial para toda la
operacin) de cada uno de los trimestres.

N<mero
pa=o
Tipo
inter(s
T(rminos
amorti.ati+os
Cuota de
inter(s
Cuota de
amorti.acin
Total
amorti.ado
Capital
+i+o
0
1
2
3
'
0%02
0%02
0%02
0%02
0'%$(
0'%$(
0'%$(
0'%$(
20%00
1/%$1
1(%00
1$%''
.'%$(
.(%0$
..%$.
.0%12
.'%$(
1$0%(1
22/%1/
30.%31
1.000%00
02$%''
/'0%30
..1%/2
(02%(0
$
(
.
/
0%01$
0%01$
0%01$
0%01$
01%10
01%$0
01%02
02%3'
10%30
0%1/
.%0$
(%(0
/0%.1
/2%32
/3%0.
/$%($
3//%01
'.0%33
$$'%30
(30%0$
(11%00
$20%(.
''$%.0
3(0%0$
0
10
11
12
0%01
0%01
0%01
0%01
00%0(
01%/'
02%.3
03%(3
3%(0
2%.3
1%/'
0%03
/.%3(
/0%11
00%/0
02%.0
.2.%31
/1(%'1
00.%30
1.000%00
2.2%.0
1/3%$0
02%.0

La ventaja de este sistema es la facilidad para construir el cuadro ya que desde el principio se conocen las cantidades
destinadas a amortizar capital y, por tanto, los capitales pendientes. El importe de los trminos amortizativos, no
obstante, no puede conocerse de antemano, dado que no se conocen los tipos de inters que van a estar vigentes en
futuros perodos, siendo diferentes todos ellos, desde el momento de la primera revisin del tipo de inters.

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