A n lisis Fina nciero

Semana 3

Presentacin

lo largo de esta seccin conoceremos y aplicaremos la tcnica de anlisis financiero por medio de razones financieras, que tambin podemos llamar ndices ya que son indicadores. El administrador financiero debe saber la forma de analizar y evaluar la posicin financiera de la empresa y sus operaciones, antes de que se puedan apreciar las capacidades de la empresa. Para esta tarea una de las herramientas ms eficaces con las que cuenta es el anlisis financiero por razones financieras.

Objetivos especficos
El alumno identificar las razones financieras como una herramienta para diagnosticar los resultados de una empresa.

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Tema y subtemas
I Anlisis financiero I.
I.3

ndices o razones financieras

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I.3 ndices o razones financieras

Este mtodo, al igual que los que ya hemos estudiado, nos sirve para evaluar los estados financieros de una empresa, pero a diferencia de los otros dos, el mtodo de anlisis por razones financieras nos da un indicador ms concreto de la tendencia y el comportamiento de las finanzas de la compaa objeto de estudio, ya que nos permite obtener indicios acerca del uso eficiente de los activos, de la rentabilidad de la empresa, de la solvencia, etctera. Cuando aplicamos el mtodo de anlisis por razones financieras, utilizamos la informacin presentada en los estados financieros de la empresa, ya que presenta una perspectiva ms amplia de la situacin financiera de la empresa. Al aplicar el mtodo de razones financieras en un slo periodo de la empresa, difcilmente nos ayudar a identificar qu tan eficiente es en el uso de los activos, su nivel de solvencia, etc. Para lograr esto entonces es necesario comparar los resultados de las razones financieras con otros periodos, con los resultados de la industria o de una empresa similar a la que evaluamos, nicamente as podremos identificar si el desempeo financiero de la empresa es bueno o malo y proponer medidas correctivas para mejorarlo; y, ms an, que nos sirva como base para la toma de decisiones en la empresa. Cuando aplicamos este anlisis, obtenemos razones financieras, que no son ms que un ndice, un ratio, un indicador o sencillamente una razn; la cual podramos definirla como la relacin entre dos nmeros, donde cada uno de ellos puede estar integrado por una o varias partidas de los estados financieros de una empresa. El propsito del uso de las razones en los anlisis de los estados financieros es reducir la cantidad de datos a una forma prctica y darle un mayor significado a la informacin, adems de que nos permite vislumbrar los posibles focos de atencin, que no quedan de manifiesto simplemente con observar la informacin presentada en los estados financieros.
Qu diferencia hay entre el anlisis nanciero horizontal y vertical y el anlisis nanciero por medio de razones nancieras? Identificar la eficiencia de los activos Mtodo de anlisis por razones financieras

Definicin de razones financieras

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Propsito de las razones financieras

El anlisis de razones y proporciones involucra los mtodos de clculo e interpretacin de ndices financieros a fin de evaluar el desempeo y posicin de la empresa. Los elementos fundamentales para este anlisis son el Estado de Resultados y el Balance General de la empresa en los periodos que se estn evaluando. En trminos generales el uso de razones financieras es til para indicar: Puntos dbiles de una empresa. Probables anomalas. En ciertos casos, como base para formular un juicio personal.

Propsito de las razones financieras

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Consideraciones para el anlisis de razones financieras

Al hacer un anlisis usando como herramienta este mtodo es importante tomar en cuenta las siguientes consideraciones: 1. Un ndice nico no proporciona suficiente informacin. Se debe utilizar un conjunto de ndices y hacer comparaciones con empresas similares que operen en la misma industria, o con ejercicios de otros periodos similares. 2. Los estados financieros a compararse deben tener como base un mismo periodo del ao (presentados en pesos constantes). 3. Se deben emplear slo los estados financieros auditados. 4. La inflacin y las diferentes edades de los activos pueden distorsionar las comparaciones de las razones.

Un ndice nico, no proporciona suficiente informacin

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Ejemplo del anlisis

Cuando aplicamos este mtodo de anlisis es importante tomar en cuenta que debemos evaluar un conjunto de ndices para darnos una idea ms concreta del panorama financiero de la empresa, una razn o ndice por s sola no nos indica nada relevante. Por ejemplo, si estamos estudiando el tiempo que la empresa se tarda en cobrar a sus clientes y se identifica que en promedio se tarda 30 das, este simple indicador no dice nada que sea importante, nicamente me indica que la empresa tarda en promedio 30 das en que sus clientes le paguen, pero no me indica si esto es malo o bueno, no es un indicador de la eficiencia de la empresa. Para que nosotros podamos obtener una informacin ms relevante, es necesario que evaluemos otras razones, como por ejemplo, en este caso, el tiempo que la empresa tarda en pagarles a sus proveedores. Para seguir con este mismo supuesto, si notamos que esta empresa se tarda 45 das en promedio para pagar sus cuentas a los proveedores, podemos inferir que la empresa es eficiente en el manejo de esta cuenta, ya que cuando la empresa debe cubrir sus pagos a los proveedores, sta ya le cobro a sus clientes y esto puede ser un buen indicador de la eficiente administracin del efectivo.

Los estados financieros a compararse deben tener como base un mismo periodo del ao
Uno de los fines de este mtodo es precisamente la comparacin de los resultados financieros de la empresa en un periodo determinado con los resultados de la misma empresa en otro ejercicio de un periodo similar al estudiado, con los resultados de otra empresa o de la industria con el fin de evaluar si los resultados de la empresa son los esperados o si hay que corregirlos.

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Tambin sabemos ya que los estados financieros estn presentados en trminos del valor monetario de cada uno de los rubros que se presentan y si nosotros queremos comparar el comportamiento y los cambios de estos rubros, las cantidades que se presentan deben ser equivalentes, esto es que estn presentadas en el mismo ao base, de lo contrario nuestro anlisis sera incongruente. De ah la importancia, al igual que los otros mtodos de anlisis, que los estados financieros estn presentados en pesos constantes de un mismo ao base.

Datos congruentes para hacer la comparacin

Estados financieros auditados

Cuando el administrador financiero de una empresa realiza el anlisis financiero, lo hace para contar con informacin pertinente para la toma de decisiones. Pues bien, para cuidar precisamente la pertinencia de la informacin que se obtiene con los resultados de los diferentes mtodos de anlisis, la informacin y los datos en los que se basan estos mtodos deben ser veraces. La nica forma de confiar en la veracidad de los estados financieros y para que el margen de error de los mismos sea mnimo debern ser auditados. Cuando los resultados que se presentan en los estados financieros se auditan, se verifica precisamente la veracidad de los resultados, por lo que el margen de error se reduce al mnimo, entonces, as los indicadores que se presentan con este tipo de anlisis, basado en estados financieros auditados, son ciertos y pertinentes, reflejan los datos reales de una empresa y podemos confiar en ellos para tomar decisiones acertadamente. Y, de igual manera, nuestras predicciones tambin seran cercanas a la realidad, nuevamente el margen de error es mnimo.
Importancia de los estados financieros auditados

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Efectos de la inflacin y las diferentes edades de los activos

En gran medida, las distorsiones que se pueden dar, que son ocasionadas por la inflacin, se soluciona al basarnos en estados financieros presentados en un mismo ao base, ya que lo que en realidad se hace es presentar cantidades deflactadas de acuerdo con la inflacin que se presenta en cada ao. Sin embargo, no podemos perder de vista que el clculo de la inflacin se realiza a partir de los diferentes cambios en el inpc (ndice Nacional de Precios al Consumidor), y este ndice, a su vez, es calculado a partir de las variaciones en los precios de los productos que conforman la canasta bsica; y los productos que se encuentran dentro de la canasta bsica no son todos los productos que se comercializan en nuestro pas, sino nada ms los de mayor consumo en nuestro pas, pero todos los precios de los dems productos tambin cambian y esto no se considera en el clculo de la inflacin. Por otro lado, la edad de los activos no est considerada en los estados financieros; por ejemplo, si estamos analizando los resultados de una fbrica, todos sabemos que esta empresa utiliza mquinas para producir sus productos, pero cada mquina tiene una capacidad de produccin diferente y un tiempo de vida distinto, no podemos esperar que una mquina nueva produzca lo mismo que
La inflacin y el efecto en los precios

La edad de los activos en los estados financieros

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una mquina que ya tiene 10 aos de uso, aun considerando que la capacidad de produccin de ambas sea la misma, ya que el mismo desgaste de la mquina vieja hace que su capacidad productiva baje, y esto tampoco est considerado en los resultados financieros de una empresa. Todo lo anterior no implica que nuestro anlisis no sea confiable, nicamente se busca dejar en claro que debemos tener precaucin al realizarlo, es decir, no perder de vista las distorsiones que se pueden presentar y tomar en cuenta estas consideraciones.
Podras explicar por qu si los estados nancieros estn presentados en pesos constantes la inacin podra ocasionar distorsiones? Utilidad del anlisis financiero

Los resultados que se presentan en el anlisis financiero por medio de razones financieras sirven como indicadores y ayudan a diferentes personas interesadas en el desempeo financiero de una empresa a tomar decisiones con respecto a la misma; por ejemplo, al administrador financiero le sirven para tomar decisiones acertadas y de forma racional en relacin con los objetivos de la empresa, sin perder de vista que el propsito de la empresa no slo es el control interno, sino tambin un mejor conocimiento de lo que los proveedores de capital buscan en la condicin y el desempeo financieros. A los acreedores les permite decidir cunto dinero prestar a la compaa, bajo qu condiciones y a qu costo otorgar un crdito. Los inversionistas pueden decidir si invertir o no en las acciones de la empresa objeto de estudio. Por otra parte, los derechos de los tenedores de bonos son de largo plazo. Por eso mismo, estn ms interesados en la capacidad de los flujos de efectivo de la empresa para dar servicio a la deuda en el largo plazo.

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Personas y funciones que se apoyan en el anlisis financiero

A continuacin se describen las principales funciones de cada una de las personas que se apoyan en el anlisis financiero para la toma de decisiones: Administrador: es el responsable por la eficiencia operativa, la rentabilidad a corto y largo plazo y la asignacin eficiente del capital, recursos humanos y otros activos. En un contexto de estrategias prudentes y bien orientadas. Accionistas: son los dueos de la empresa y van a estar enfocados en los siguientes aspectos: 1. Rentabilidad del capital invertido por los accionistas. 2. Destino de las utilidades generadas por la empresa. Acreedores: estn principalmente interesados sobre la capacidad de la empresa para cubrir el servicio de su deuda (intereses y amortizaciones)

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y de la disponibilidad de los activos de la compaa como margen de proteccin ante el riesgo de una quiebra. Los derechos de prelacin de los acreedores se encuentran por debajo de sueldos atrasados, impuestos no pagados y deudas que tengan como garanta un colateral especfico. Basndonos en lo que los resultados del anlisis financiero apoyan a estos tres diferentes tipos de usuarios, podemos clasificar el anlisis por razones financieras de acuerdo con la informacin en la que estn interesados cada uno de ellos: ADMINISTRADOR Anlisis de la operacin Margen bruto Margen neto Margen de operacin Anlisis de actividad Rotacin de activos Rotacin de inventarios Periodo de cobranza promedio Periodo de pago promedio Anlisis de rentabilidad Rendimiento de los activos Rendimiento de los activos antes de inters e impuestos Rendimiento de los activos a valor de mercado ACCIONISTA Anlisis de rentabilidad Rendimiento del capital Utilidades por accin (upa) Flujo de efectivo por accin Rendimiento del accionista Anlisis de destino de ganancias Dividendos por accin Rendimiento del dividendo Reparto/retencin de utilidades Cobertura de dividendos Anlisis de indicadores de mercado Mltiplos (precio-utilidad) Precio-flujo de efectivo Precio -valor en libros
Razones financieras en las que se apoyan los usuarios

ACREEDOR Anlisis de liquidez Razn de liquidez Prueba del cido Valor de remate Apalancamiento financiero Deuda a activos Deuda a capital Anlisis de servicio de la deuda Cobertura de intereses Cobertura de pago fijo 35

De acuerdo con la clasificacin presentada en el cuadro anterior, podemos identificar que el administrador realiza un anlisis de la empresa interesado bsicamente en los resultados que obtiene la empresa a partir de su operacin, en la que estudia el margen bruto, que se calcula a partir de las utilidades brutas; el margen de operacin, a partir de las utilidades de operacin; y el margen neto, a partir de las utilidades netas; cada uno en relacin con las ventas de la empresa. Tambin est interesado en la actividad de la empresa ya que puede identificar con la razn de rotacin de activos la eficiencia de la empresa en el uso de sus activos. Con la razn de rotacin de inventarios mide la eficiencia de la empresa en la administracin de sus inventarios, puede darse una idea de la acumulacin de activos de la empresa. En este tipo de anlisis puede estudiar tambin qu tan eficiente es la empresa en el manejo de su cuenta de clientes a partir del periodo

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promedio de cobranza, en donde determina claramente cuntos das se tardan sus clientes en pagar el crdito que la empresa les otorga. Por ltimo, notamos que los administradores se interesan tambin en los ndices de rentabilidad de la empresa e identifican por medio de la razn de rendimiento de los diferentes tipos de activos qu tan eficiente es la empresa para generar utilidades a partir de los activos de los que dispone.
Utilidad para los accionistas

Los accionistas, que son dueos en cierta proporcin del nmero de acciones de la empresa, estn tambin interesados en la rentabilidad de sta. Sin embargo, a diferencia de la rentabilidad en la que estn interesados los administradores, sta se mide a partir del capital que invirtieron los socios en la empresa para obtener un indicador de qu tan eficiente es la empresa para generar utilidades a partir del capital invertido en ella. Por otro lado, tambin desean conocer las utilidades que reciben por accin para poder determinar cunto ganan dependiendo del nmero de acciones que posean. Y, finalmente, se interesan en la eficiencia que tiene la empresa para generar flujos de efectivo, que representan el efectivo real con el que cuenta la empresa una vez que ha hecho frente a sus obligaciones vencidas. El flujo de efectivo no es lo mismo que las utilidades netas, ya que estas ltimas se obtienen en el estado de resultados, en el cual se considera la amortizacin y depreciacin como una salida de efectivo, cuando en realidad es una partida virtual toda vez que la empresa no destina ningn pago en efectivo en esta partida. Por otro lado, el flujo de efectivo considera los movimientos que tuvo el dinero durante el ejercicio y el resultado toma en cuenta gastos y costos, pero en cambio no calcula los pagos que se hacen al capital para amortizar la deuda a cargo de la empresa, ni tampoco considera inversiones en capital de trabajo que est representado por la diferencia que le queda a la empresa del total de activos circulantes (sin considerar los inventarios), una vez que ha hecho frente a sus pagos de corto plazo. Es importante destacar que los accionistas desean conocer las ganancias futuras de la empresa, esto se puede identificar a partir del anlisis del destino de las ganancias, en el que se determina el porcentaje de las utilidades que destina la empresa para el pago de dividendos, los dividendos que se paga la empresa por accin, la eficiencia de la empresa para poder cubrir estos compromisos (pago de dividendos), el aumento de los dividendos con el tiempo, etctera.

Diferencias entre flujo de efectivo y utilidades metas

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Diferencias entre flujo de efectivo y utilidades metas

Finalmente, tambin se tiene el inters por conocer el valor que le da el mercado a la empresa, el cual estara basado siempre en el precio que tienen las acciones de la empresa en el mercado, esto es la cantidad de personas dispuestas a pagar por cada accin de la empresa en cuestin. Ahora bien, sabemos que los acreedores de una empresa tambin estn interesados en conocer ms acerca de los resultados financieros de la empresa, sin embargo, deben concentrarse en lo que finalmente les sirve a ellos para la toma de decisiones de cunto crdito otorgar y las condiciones bajo las cuales se otorgara

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dicho crdito a la empresa objeto de estudio. Por lo que ellos estn ms interesados en conocer la liquidez de la empresa y su nivel de apalancamiento financiero, o sea qu tanto se apoya en dinero de terceros para obtener esos resultados, as como la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones, como el pago de intereses y el pago de capital para amortizar la deuda a su cargo.
Qu diferencia existe en el anlisis de rentabilidad en el que estn interesados los accionistas en comparacin con el que les interesa a los administradores?

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero. 1. El mtodo por razones financieras nos da una idea ms clara del comportamiento y la tendencia de las partidas de los estados financieros, ya que nos ayuda a obtener indicios acerca del uso eficiente de los activos. _____ 2. A partir del anlisis horizontal se puede determinar la capacidad de la empresa para generar utilidades. _____

3. Al realizar el anlisis por razones financieras en los estados financieros de una empresa basta con aplicarlo en un slo periodo y esto nos dar una idea clara de qu tan eficiente es la empresa en su administracin. _____ 4. Por medio del anlisis por razones financieras podemos darnos una idea clara del comportamiento de las utilidades de la empresa, de su nivel de apalancamiento, de su solvencia, etctera. 5. En trminos generales, el uso de las razones financieras es til para indicar puntos dbiles, probables anomalas y como base, en ocasiones, para formular un juicio personal.

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6. La nica consideracin que debemos tomar en cuenta es que un ndice nico no proporciona suficiente informacin. _____ 7. Los estados financieros de los diferentes ejercicios que se van a comparar deben estar presentados en pesos reales. 8. Un analista financiero debe basarse nicamente en estados financieros auditados para diagnosticar los resultados financieros de una empresa. _____ _____

9. Cuando realizamos un anlisis financiero por medio de razones financieras, cuando estamos comparando razones de diferentes ejercicios que tengan relacin con los activos, las edades de stos no representan mayor relevancia. _____ 10. Las razones que ms interesan al accionista son las razones de rentabilidad, de cobertura de intereses y el destino de las utilidades que genera la empresa. _____

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Fuentes de informacin
Bonsn, E., Cortijo, V. y Flores, F. (2009). Anlisis de los estados financieros. Mxico: Pearson Educacin. Gil Dominguez, J. (1998). La reexpresin de estados financieros ante el Boletn B10 con sus adecuaciones. Mxico: Fiscales isef. Green, C. (2000). Contabilidad Administrativa: Introduccin. Mxico: Prentice Hall Internacional.

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