A n lisis Fina nciero

Semana 5

Presentacin

l trmino de endeudamiento se refiere de manera general a la cantidad de recursos econmicos que hemos utilizado para financiar una operacin o a la obtencin de recursos operativos de un tercero. Representa una obligacin y debemos cubrirla en un plazo determinado dependiendo de las condiciones en las que se haya contratado. Todas las empresas necesitan recursos para operar, y estos recursos pueden ser financiados a travs del dinero o recursos econmicos de los dueos o accionistas de la empresa (capital), o por medio de recursos financieros provenientes de un tercero (pasivo), a estos terceros los conocemos normalmente como acreedores. La razn de endeudamiento o ndice de endeudamiento nos indica la proporcin de dinero de terceros que la empresa usa para financiar sus recursos o activos y/o sus operaciones, a esto se le conoce como estructura de capital que no es ms que la proporcin de capital y deuda que usa la empresa para financiar sus activos.

Objetivos especficos
50 El alumno identificar al ndice de endeudamiento como una herramienta del anlisis financiero para la toma de decisiones empresariales.

Tema y subtemas
I Anlisis financiero I.
I.5

ndices de endeudamiento

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I.5 ndices de endeudamiento

El acreedor es aquella persona, ya sea fsica o moral, que adquiere el derecho de exigir el pago o el cumplimiento de una obligacin a otra; y que, aun en caso de quiebra, la persona obligada no pierde dicha obligatoriedad y la persona facultada a exigir el pago no pierde tampoco el derecho de reclamar dicho pago. Sabemos que una de las fuentes de financiamiento a las que puede recurrir una empresa es por medio de recursos econmicos pertenecientes a un tercero, esto es por medio de deuda. Cuando la empresa contrata una deuda, adquiere una obligacin de pago y al mismo tiempo otorga a la otra parte, el derecho a exigir ese pago; de igual manera est obligada a respetar las clausulas del contrato por medio del cual se haya otorgado el prstamo. Ahora bien, para que el acreedor decida cunto dinero prestar, a qu costo prestarlo (tasa de inters), con qu vencimiento y bajo qu condiciones hacerlo, necesita tener informacin acerca de los resultados financieros de la empresa en cuestin. Para ello, se apoya del anlisis por razones financieras, concentrndose en los resultados que ms le interesan, como por ejemplo: qu tan capaz es la empresa para cubrir el costo de su deuda, sus obligaciones de corto y largo plazo y qu tanto se apoya en recursos de terceros para financiar su operacin y sus inversiones. A continuacin se presenta un esquema sobre las razones financieras que funcionan como un apoyo para el acreedor:
Anlisis de liquidez Razn de liquidez Prueba del cido Valor de remate Apalancamiento financiero Razn de deuda a activos Razn de deuda a capital Anlisis de servicio de la deuda Cobertura de intereses Cobertura de pago fijo

Definicin de acreedor

La deuda como fuente de financiamiento

Razones financieras para el acreedor

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Antes de iniciar con el anlisis de cada una de las razones financieras identificadas en el cuadro anterior es necesario que definamos algunos conceptos bsicos: Liquidez. Se resume a tener el efectivo necesario en el momento oportuno para que nos permita hacer el pago de los compromisos que se hayan adquirido. Una empresa que tiene liquidez es una empresa que cumple con sus compromisos de corto plazo en el momento oportuno. Podramos decir entonces que es la holgura con que los sujetos pueden hacer frente a sus compromisos, la disponibilidad de dinero con relacin al nivel de transacciones con las que hayamos contrado una obligacin de pago. Solvencia. Es la capacidad de una persona fsica o moral para cumplir sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta

Conceptos bsicos

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para hacer frente a tales obligaciones, o sea, una relacin entre lo que una empresa tiene y lo que debe. Apalancamiento. Bajo el punto de vista de la administracin, apalancamiento significa qu tanto apoya una empresa su operacin y sus resultados financieros a travs de la deuda y/o del capital propio. En otras palabras, podramos decir que es la combinacin de deudas y capital contable con la que se financia la empresa. El grado de apalancamiento de una empresa define su estructura de capital. Estructura de capital. Puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes de los socios y los adquiridos a travs de la contratacin de deuda, con los cuales se financia una empresa. De otra manera se puede definir como la combinacin de deudas y capital contable que usa la empresa para financiar sus activos. Despus de conocer los conceptos anteriores podemos seguir con el estudio de las razones financieras, en las cuales los acreedores se apoyan para su anlisis y la toma de decisiones.

Anlisis de liquidez
52 Los acreedores presentes y futuros de una empresa desean conocer la liquidez de la misma con el fin de determinar la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Con base en este anlisis, los proveedores de la empresa pueden decidir qu tanto crdito pueden otorgar a una empresa.
Razn de liquidez

Para poder evaluar la liquidez de la empresa, es necesario apoyarse de las siguientes razones: 1. Razn de liquidez. La relacin de activos circulantes a pasivos circulantes muestra a los acreedores la solidez financiera que posee la empresa de cubrir sus deudas a corto plazo. Podra decirse entonces que mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo a travs de sus activos circulantes. En trminos generales, entre mayor sea esta razn la empresa estar mejor posicionada para responder a sus obligaciones de corto plazo. Sin embargo, una razn muy elevada, por arriba de los parmetros de la industria, puede indicar niveles de inventario demasiado elevados, mal manejo de cuentas por cobrar y que posiblemente no est tomando ventaja del crdito que le otorgan los proveedores.

Frmula para calcular la razn de liquidez

Razn de liquidez = Activos circulantes / pasivos a corto plazo El resultado de la frmula anterior indica cuntas veces la empresa puede cubrir sus pasivos a corto plazo a partir de activos circulantes. La razn de liquidez

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de una empresa lquida siempre debe ser mayor que 1; una empresa cuya razn de liquidez sea =1, implica que tiene que recurrir a todos sus activos circulantes para pagar sus pasivos a corto plazo y esto puede ser un foco de atencin e indicios de una mala administracin del capital de trabajo. 2. Prueba del cido. Es una variacin de la anterior, pero representa una prueba ms estricta ya que relaciona los activos circulantes que pueden ser convertidos a efectivo inmediatamente con los pasivos a corto plazo. Para obtener esta razn se restan a los activos circulantes todas las partidas que no representen disponibilidad inmediata de efectivo, como los inventarios. Prueba del cido = Activos circulantes Inventarios / pasivos de corto plazo
Prueba del cido

Frmula para calcular la prueba del cido

La prueba del cido mide la capacidad de la empresa de cubrir pasivos a corto plazo en una situacin de emergencia y sirve como margen en caso de que los inventarios deban ser rematados. En general, mientras mayor sea esta razn tanto mejor ser para la empresa. Con esta variacin se evitan las distorsiones que se pudieran presentar con los inventarios. Sin embargo, razones muy altas pueden implicar dinero ocioso y esto es sntoma de una mala administracin del efectivo. 3. Valor de remate. Esta razn representa el valor en el que se pueden rematar cada uno de los activos circulantes con los que cuenta la empresa, y es muy usada en caso de quiebra.
Valor de remate

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Apalancamiento financiero
Para los acreedores es importante conocer la proporcin de deuda con la cual la empresa financia sus activos, ya que si la empresa se apoya en gran proporcin de dinero de terceros para financiar sus activos, aumenta el riesgo de que la empresa caiga en mora, o en incumplimientos. De ah tambin la necesidad de que al estar evaluando los resultados financieros se tomen en cuenta todas las razones con el fin de obtener ms informacin en la que pueda apoyar sus decisiones. En el apalancamiento financiero es importante considerar el riesgo del negocio, el cual se traduce en qu tiene la empresa por operar en el negocio o sector, y es independiente del riesgo financiero en el que incurre la empresa por financiarse a travs de deuda. El riesgo total de la empresa est dado por el riesgo de negocio ms el riesgo financiero y, en trminos generales, cuanto mayor sea el riesgo de negocio, menor ser la proporcin en que la empresa financie sus activos a travs del dinero de terceros. Esto es que una empresa que tenga un riesgo de negocio demasiado alto, menor ser su apalancamiento financiero. En contraste con una empresa que tenCaracterstica del apalancamiento financiero

El riesgo total de la empresa

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ga un riesgo de negocio ms bajo podr incurrir en apoyar ms el financiamiento de sus activos a travs de deuda.
Definicin de riesgo

En trminos generales, entendemos por riesgo a la probabilidad de perder, es decir, la probabilidad que tiene una empresa de que no ocurra lo esperado. Por ejemplo, una empresa espera obtener ganancias, por lo que cuando una corre un riesgo muy alto implica que es ms probable que pierda o que no obtenga los resultados que espera. 1. Pasivos totales a activos totales. Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa. Cuanto ms alto sea este ndice, mayor ser el monto de dinero de terceras partes que se usa para generar utilidades. Pasivos totales a activos totales = Pasivo total / Activo total Se mide en trminos porcentuales e indica la proporcin de los activos que son financiados por deuda. Cuanto mayor sea este ndice mayor ser el apalancamiento financiero. 2. Pasivo total / Capital contable. Es una variacin del apalancamiento financiero que nos indica cunto tiene la empresa de deuda por cada peso de capital de la empresa. Pasivo a Capital contable = Pasivo total / Activo total Al igual que la anterior, mientras mayor sea este ndice mayor ser la deuda que tenga la empresa por cada peso de capital y, por ende, mayor ser su apalancamiento financiero.

Razn de deuda de activos

Frmula para calcular la razn de deuda de activos

Razn de deuda de capital

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Frmula para calcular la razn de deuda de capital

Anlisis de servicio de la deuda

Cuando una empresa incurre en deuda para financiar sus activos, sabemos que est adquiriendo una obligacin y debe cubrir los pagos derivados de sta. Los intereses que tenga que pagar al acreedor y las amortizaciones de capital que debe cubrir con el fin de ir pagando la totalidad del prstamo que le hicieron.
El costo del uso del dinero de terceros

El uso del dinero tiene un costo y la empresa debe cubrir el costo del dinero que usa para financiar sus activos, en este caso, lo que le cuesta a la empresa por usar el dinero de terceras personas que le sirve para financiar sus activos. Este costo est determinado por la tasa de inters que cobran los acreedores por proporcionar recursos a la empresa para el financiamiento de sus activos. Aunado a lo anterior, la cantidad de dinero que le presten a la empresa (capital) se debe pagar tambin, ya sea en parcialidades iguales o en diferentes exhibiciones, que estarn determinadas en un contrato. Esto obliga a la empresa a generar los recursos necesarios para poder hacer frente a estas obligaciones, por lo

Uso del resultado del anlisis

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que los acreedores presentes y futuros de la empresa estn interesados en conocer la capacidad de la empresa para hacer frente al monto del pago de los intereses, como de igual manera a la capacidad de la misma para poder cubrir las amortizaciones de capital con vencimiento durante el ejercicio en cuestin. Con los resultados de este tipo de anlisis, los acreedores pueden determinar si es conveniente prestar ms dinero a la empresa o la tasa de inters que deban cobrar por el prstamo que le hagan a la empresa. Consideremos que cuando una tercera persona proporciona recursos financieros a la empresa, est incurriendo en el riesgo de que la empresa no pueda hacer frente a esa obligacin que adquiere, pues bien cuanto mayor sea ese riesgo mayor ser la tasa de inters que le cobren a la empresa por el uso de dinero de terceras personas; o a la inversa, mientras ms capacidad de pago tenga la empresa menor ser el inters que los acreedores le cobren, ya que estaran incurriendo en un riesgo menor. Para medir esta capacidad de la empresa los acreedores se pueden apoyar en dos razones: 2. Cobertura de intereses. Mide la capacidad de la empresa para hacer frente a los intereses por concepto de su deuda. Cuanto ms alto sea el valor de esta razn, tanto mayor ser la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones. Cualquier cambio negativo en este ndice puede sealar dificultades ya que podra implicar que la empresa tiene menos capacidad de cubrir los intereses. Esta razn se calcula a partir de las utilidades operativas (utilidades antes de financiamiento e impuestos), en relacin al gasto por concepto de pago de intereses. Cobertura de intereses = Utilidad de operacin / Pago de intereses
Frmula para calcular la cobertura de intereses Cobertura de intereses

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Como norma, un valor de por lo menos 3 veces (preferentemente 5 veces) es lo aconsejable. Esta razn es de las ms usadas por los acreedores para establecer condiciones de qu hacer y no hacer en un prstamo. Otra variante de este ndice es considerar en el numerador al resultado de operacin, excluyendo depreciacin y amortizacin (partidas virtuales que no afectan el flujo de efectivo). Esta razn nos da una aproximacin ms cercana a la capacidad real que tiene la empresa de cubrir el pago de intereses. 3. Razn de cobertura de pago fijo. Mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pago fijo, como pagos de intereses y capital, pagos de arrendamientos y pagos de dividendos de acciones preferentes. Cuanto ms alto sea este valor demuestra que la empresa est mejor posicionada para hacer frente a sus obligaciones.

Razn de cobertura de pago fijo

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Para algunos rubros la informacin no es pblica y, por lo tanto, no se encuentra explcitamente en los estados financieros. Sin embargo, los acreedores s tienen acceso a estos datos adicionales. Esta razn se puede calcular a partir de la utilidad operativa, adicionndole los pagos por arrendamiento, en relacin con el pago de intereses, ms pagos por arrendamiento, ms pagos a capital, ms dividendos pagados a accionistas preferentes. El examen de este ndice permite a los acreedores, especialmente, y tambin a los accionistas y administradores, identificar la capacidad de la compaa de cubrir pagos fijos adicionales a los del servicio de la deuda (inters y pagos a capital).
Cul consideras que es la importancia de analizar a detalle el nivel de endeudamiento de una empresa?

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Reactivos de autoevaluacin
Instrucciones: Selecciona la respuesta correcta. 1. Nos refiere, de manera general, a la cantidad de recursos econmicos que hemos utilizado para financiar nuestras actividades. a. Endeudamiento b. Apalancamiento operativo c. Pasivos 2. Mide la proporcin de inversin de las empresas que ha sido financiada a travs de recursos de terceros. a. Razn de rentabilidad b. Cobertura de intereses c. Razn de endeudamiento 3. Es una persona fsica o moral que adquiere el derecho de exigir el cumplimiento de una obligacin a otra persona. a. Accionista b. Administrador c. Acreedor 4. Es la holgura con que los sujetos pueden hacer frente a sus compromisos. a. Solvencia b. Liquidez c. Apalancamiento 5. Implica contar con los bienes y recursos para respaldar los adeudos que hayamos contratado. a. Solvencia b. Liquidez c. Apalancamiento 6. Es la combinacin de deudas y capital contable que usa la empresa para financiar sus activos. a. Apalancamiento financiero b. Estructura de capital c. Nivel de deuda 7. A travs de este anlisis los acreedores de una empresa pueden identificar si la empresa puede o no cubrir sus obligaciones o si puede cubrir ms obligaciones de las que tienen contratadas. a. Anlisis del apalancamiento financiero b. Anlisis del servicio de la deuda c. Anlisis de liquidez 57

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8. Es el valor que podramos obtener a cambio de cada uno de los activos circulantes de una empresa en caso de tenerlos que vender. a. Precio de venta b. Valor de remate c. Valor econmico 9. A los acreedores les interesa conocer qu tanto se apoya la empresa en deudas para financiar sus activos, y esto lo puede conocer a travs del: a. Anlisis de apalancamiento financiero b. Cobertura de intereses c. Anlisis del servicio de la deuda 10. Por medio de este anlisis el acreedor conoce la capacidad de la empresa para cubrir el costo en el que incurre por financiar sus activos con recursos de terceros y qu tan bien puede hacer frente al pago de esas obligaciones. a. Apalancamiento financiero b. Razn de endeudamiento c. Anlisis del servicio de la deuda 58

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Fuentes de informacin
Brigham, E. y Weston, F. (1999). Fundamentos de administracin financiera. Mxico: McGraw-Hill.

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