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UFRRJ ICHS Cincias Econmicas IH233 - Elaborao e Anlise de Projetos T01 Nome: Mauro Amorim Costa Mat.

:200510532-3

1.1 Mtodo do valor presente lquido (VPL)


O VPL tem como objetivo em termos de valor presente calcular o impacto dos eventos futuros associados a uma alternativa de investimento. Se no houver restrio de capital esse critrio leva a escolha tima, pois maximiza o valor da empresa. Se, VPL > 0 projeto economicamente vivel

1.2 Taxa interna de retorno (TIR)


O TIR tem como objetivo encontrar uma taxa de rendimento. Se, i* > K projeto economicamente vivel VPL

TIR

Taxa de desconto

1.3 Mtodo do payback descontado (PB)


O mtodo objetiva saber quantos anos decorrero at que o valor presente dos fluxos de caixa previstos se iguale ao investimento inicial.

Sendo, : investimento inicial : fluxo de caixa no perodo t : custo do capital

1.4 Mtodo da anuidade uniforme equivalente (AE)


Equivale a repartir o VPL ao longo da vida til do projeto, tornando-o assim uma srie equivaelente e uniforme que pode ser comparada entre projetos de durao diferente.

Sendo, : fator de valor presente de sries uniformes : anuidade equivalente : prazo da alternativa

2.1 O binmio risco-retorno


Risco est sempre associado noo de perda, sendo a noo risco algo que possa ser identificado e incerteza algo que no possa ser identificado. Samanez define risco quando a varivel aleatria segue uma distribuio probabilstica conhecida e incerteza quando a varivel aleatria possui uma distribuio de probabilidades desconhecida. O uso da palavra incerteza tambm sugere que possa haver uma variao tanto acima quanto abaixo do esperado, j em relao ao risco subentendese que essa variao seja abaixo do esperado.

2.2 A distribuio probabilstica de retornos


Se a distribuio de probabilidades incluir todos os eventos possveis ela define o risco.

2.2.1 Medida do retorno de aes


A remunerao de uma ao ser a soma dos dividendos pagos mais os ganhos de capital que so o quanto valorizou a ao.

Sendo, : retorno da ao x : preo da ao x no momento 1 : preo da ao x no momento n : dividendos da ao x : quantidade de aes compradas

2.2.2 Retornos histricos: acumulado, mdio e geomtrico


Retorno acumulado o retorno que um indivduo receberia por manter o investimento por n anos.

Sendo, : retorno acumulado : retorno no momento n Sendo, : retorno mdio geomtrico : nmero de perodos *

Sendo, : retorno mdio aritmtico Os retornos histricos das aes no mercado podem ser definidos pelo retorno mdio e pelo desvio padro.

Sendo, : varincia : desvio-padro : retorno mdio

2.2.3 Retorno de uma ao na presena de vrios eventos durante o perodo


Uma ao pode conceber aos acionistas vrios benefcios, estes podem ser bonificaes, dividendos, desdobramentos de aes (split) e direitos de subscrio. Para calcular o retorno da ao necessrio o uso de um ndice formado por uma quantidade de aes. Partindo do pressuposto de que qualquer benefcio seja reinvestido na compra de mais aes, a quantidade de aes aumenta. O ndice ser igual quantidade de aes multiplicada pelo preo da ao naquele momento. Sendo assim, o retorno da ao ser igual ao valor do ndice no final do perodo dividido pelo valor do ndice no incio do perodo subtrado de 1 (um) e multiplicado por 100 (cem). ( Sendo, : retorno da ao no momento n : ndice inicial : ndice final )

2.3 Risco e retorno esperado de ativos com risco


O retorno esperado de um ativo com risco seu retorno mais provvel, que a mdia ou tendncia central da distribuio de probabilidades dos retornos desse ativo.

Sendo, : probabilidade de ocorrncia do retorno : nmero de eventos ou retornos possveis

: retorno possvel : retorno esperado Uma medida usada para mensurar o risco o desvio-padro, que nada mais do que a diferena entre as observaes em relao a mdia (desvio em relao a mdia), como os investidores demonstram averso ao risco, tendem a preferir por investimentos que apresentem o menor desvio-padro para determinado retorno.

O desvio-padro ser a raiz quadrada do somatrio dos produtos das probabilidades de ocorrncia vezes os quadrados da diferena entre cada retorno possvel e o retorno esperado. Se os retornos so equiprovveis e o clculo do desvio-padro for realizado com base na populao dos retornos observados a varincia pode ser estimada da seguinte maneira:

Se o clculo for realizado levando-se em considerao apenas uma amostra da populao, um estimador no tendencioso da varincia seria:

2.4 A teoria das carteiras: o modelo de Markowitz


Carteira uma combinao de ativos, que podem ser investimentos, aes, obrigaes, commodities, investimentos em imveis, ttulos com liquidez imediata ou outros. A finalidade da carteira reduzir o risco por meio da diversificao. Um investimento ou ativo domina o outro quando para o mesmo nvel de retorno esperado, apresenta um risco menor ou para um mesmo nvel de risco apresenta um retorno esperado maior. Retorno esperado Fronteira eficiente B
A

A A A

Desvio-padro A

Qualquer combinao na superfcie da curva domina qualquer combinao fora dela (abaixo), como o caso da combinao A e B em relao a combinao I. A carteira de maior retornado esperado ser a mais eficiente fixando-se em risco e a carteira de menor risco seria a mais eficiente se fixando em retorno esperado, as carteiras eficientes se situam na curva chamada fronteira eficiente. Para maiores riscos o investidor exigir um maior retorno.

2.4.1 Retorno e risco de carteiras de ativos


O risco de uma carteira tambm depende da proporo em que cada ativo participa da carteira e da correlao entre eles. Sendo, : quantidade de ativos : retorno observado de uma carteira : peso ( )

Sendo, : retorno esperado de uma carteira A varincia (risco) da carteira pode ser calculada da seguinte maneira: ( ) ( )

Generalizando,

A covarincia mede como o retorno dos ativos varia em conjunto, a covarincia dividida pelo produto dos desvios dos ativos se obtm o coeficiente de correlao.

Sendo, : covarincia entre os ttulos i e j : correlao entre os ativos i e j

2.4.2 Correlao de retornos e ganhos por diversificao


Sendo, = Quanto mais negativo for o valor da correlao (que varia de +1 at -1) menor ser a diminuio da varincia (risco) da carteira.

2.4.3 Diversificao de carteiras: risco diversificvel e risco de mercado


Representao matricial,

[ [ ]

Sendo, : varincia do ativo i : covarincia entre i e j Caso a proporo investida em cada ativo for igual numa carteira de N ativos, a covarincia ser:

( )

A soma de todas as varincias da matriz igual a varincia mdia da carteira.

Logo temos que a varincia da carteira pode ser expressa por: ( ) ( )

Se a quantidade de ativos na carteira fora alta (N tende ao infinito), a varincia se aproxima da varincia mdia. ( 0 Risco 1 )

1 Sendo, : risco diversificvel : risco no diversificvel ou risco de mercado 5 10 15 20 Nmero de ativos da carteira