Você está na página 1de 5

Finanas Empresariais - Avaliao de Projectos de Investimento Taxa interna de Rendibilidade - TIR

A Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) representa a taxa mxima de rendibilidade do projecto. No mais do que a taxa de actualiza o que! no "inal do per#odo de $ida do projecto! i%uala o &A' a zero. Anlise do resultado da TIR TIR ( TA Implica que o &A' ( )* o projecto conse%ue %erar uma taxa de rendibilidade superior ao custo de oportunidade do capital! pelo que estamos perante um projecto economicamente $i$el. TIR + TA Implica que o &A' + )* o projecto no conse%ue %erar uma taxa de rendibilidade superior ao custo de oportunidade do capital! pelo que estamos perante um projecto economicamente in$i$el. ,lculo da TIR A TIR pode ser calculada atra$s do -todo de Interpola o 'inear. .ste mtodo consiste em ensaiar $rios $alores de /i/. ,ome a0se por estimar um $alor que nos pare a pr1ximo da solu o "inal. 2e o &A' resultar positi$o! ensaia0se um $alor de /i/ superior. 2e o &A' resultar ne%ati$o! ensaia0se um $alor de /i/ in"erior. 3uando os dois pontos assim obtidos esti$erem su"icientemente pr1ximos um do outro! pode interpolar0se linearmente! obtendo0se i 4 TIR A5R67I-A8A correspondente ao &A' 4 ). A TIR R.A' poder ser calculada utilizando uma mquina de calcular ou um computador. Apesar de existir uma di"eren a entre a TIR R.A' e a TIR A5R67I-A8A! a taxa obtida pelo mtodo de interpola o linear bastante aceit$el. i9 0 Taxa de Actualiza o que ori%ina um &A' ( ) i: 0 Taxa de Actualiza o que ori%ina um &A' + ) &A'9 0 &A' 5ositi$o &A' : 0 &A' Ne%ati$o

Taxa interna de retorno (TIR 8entre todos os indicadores mais utilizados a TIR aquele que! ao primeiro exame! aparenta apresentar as menores limita ;es. Isso se de$e! possi$elmente! a independ<ncia de in"orma ;es ex1%enas ao projecto para a sua obten o. .m particular! no depende da de"ini o ==a priori>> de um custo de oportunidade do capital para sua elabora o! como ocorre nos casos dos outros indicadores considerados. Toda$ia! essa $anta%em apenas aparente! pois a TIR somente ser um indicador consistente! em uma situa o em que um in$estidor que dispuser de um capital para aplica o de $alor ?! tendo como alternati$as de in$estimento projectos mutuamente exclusi$os! no puder aplicar o $alor residual de seu capital inicial ap1s o in$estimento no projecto escol@ido! o que uma situa o bem pouco realista. .m al%uns casos! os resultados da aplica o do critrio TIR so absolutamente incoerentes! como ocorre no projecto I! que apresenta o se%uinte "luxo de caixa l#quido! de"inido para os per#odos ) e 9A

A TIR desse projecto que 09)B! tornaria! C primeira $ista! in$i$el sua selec o quando comparado a qualquer projecto com TIR positi$a. .ntretanto! basta uma rpida inspec o no "luxo de caixa para se perceber que o projecto altamente $i$el (corresponde a uma situa o na qual toma0se 9)) unidades monetrias no per#odo ) para pa%amento de apenas D) unidades monetrias no per#odo 9). A anlise dos projectos . e E apresentados pre$iamente permite constatar outras limita ;es da TIR quando comparado ao &A por exemplo. 5elo critrio da TIR o projecto . (TIR 4 :)!))B) seria pre"erido ao projecto E (TIR 4 9F!GHB) * contudo! se o custo de oportunidade considerado "or de 9)!) B! o critrio do &A apresentaria o projecto E como pre"erido ao projecto .. Ima justi"icati$a para a escol@a do projecto E resulta da anlise do "luxo de caixa dos projectos. 6 in$estimento nos dois projectos id<ntico e i%ual a 9)) unidades monetrias. 6 projecto . apresenta seu bene"#cio de 9:) unidades monetrias no per#odo 9 e o projecto E apresenta seu bene"#cio de 9JK unidades monetrias no per#odo :. L "cil $eri"icar que C taxa de 9)B (custo de oportunidade do capital considerado) o $alor do bene"#cio recebido no projecto . de 9:) unidades monetrias! no per#odo 9! representaria um $alor de 9J: unidades no per#odo :! $alor in"erior ao obtido pelo projecto E no per#odo :. Ima outra di"iculdade na utiliza o da TIR como indicador est associada C possibilidade de ocorr<ncia de mMltiplas TIR para um mesmo "luxo de caixa. 6u seja! para al%uns "luxos de caixa existir mais de uma TIR que atenda C de"ini o desse indicador. 6 descarte de projectos atra$s da TIR pode ser realizado comparando0se seu $alor com o do custo de oportunidade do capital. ,aso o $alor da TIR (positi$o) de um projecto seja in"erior ao $alor do custo de oportunidade do capital! ento esse projecto ser descartado.

!alor Actual "#$uido - !A"


Taxa de actuali%ao A determina o desta taxa constitui um "actor cr#tico da pol#tica de uma empresa! j que ir condicionar a aceita o ou rejei o de inten ;es de in$estimento e! lo%o! in"luenciar o seu "uturo. A Taxa de Actualiza o tambm con@ecida por custo de oportunidade do capital ou taxa m#nima de rendibilidade do projecto. No mais do que a rendibilidade que o in$estidor exi%e para implementar um projecto de in$estimento e ir ser$ir para actualizar os cas@ "loNs %erados pelo mesmo. &omposio da Taxa de Actuali%ao A Taxa de Actualiza o constitu#da por tr<s componentes (taxas)A TA ' ( ( )*T) x ( )*T+ x ( )*T, - . )
T9 A ORendimento realP 0 corresponde C remunera o real desejada para os capitais pr1prios (normalmente utiliza0se a taxa de remunera o real de acti$os sem risco). T: A O5rmio de RiscoP 0 consiste no prmio anual de risco. ,orresponde C taxa dependente da e$olu o econ1mica! "inanceira! %lobal e sectorial do projecto! bem como ao montante total en$ol$ido no projecto. TJ A OIn"la oP 0 taxa de in"la o.

.sta componente apenas "ar parte da taxa de actualiza o quando os cas@ "loNs do projecto esti$erem calculados a pre os correntes! isto ! com a in"la o. ,oncluindo! a Taxa de Actualiza oA de$e ser criteriosamente escol@ida! de modo a poder corresponder ao mais alto rendimento que se possa conse%uir de in$estimentos alternati$os* 0 aumenta o %rau de credibilidade de que o analista necessita para a sua aprecia o do projecto* 0 representa! portanto! o $alor temporal do din@eiro como custo de oportunidade. /eterminao do valor actual l#$uido0 6 mtodo do clculo do &A' tem em conta o $alor temporal do din@eiro! pelo que necessrio sujeitar os cas@ "loNs a um "actor de actualiza o (9 Q Taxa de Actualiza o). .ste critrio traduz0se no clculo do somat1rio dos cas@ "loNs (,E?) anuais! actualizados C Taxa de Actualiza o (TA)A

Im projecto de in$estimento constitu#do por tr<s partes distintasA Ano de In$estimento* Anos do 5rojecto* Ano de 8esin$estimento.

6 Ano de In$estimento corresponde ao ano em que se procede ao in$estimento necessrio para implementar o projecto (.x.A compra de equipamentos! compra de terrenos e edi"#cios! etc.). 6s Anos do 5rojecto correspondem aos anos e"ecti$os de labora o da empresa! ou seja! so os anos em que a empresa apresenta pro$eitos e custos. 6 Ano de 8esin$estimento corresponde ao ano de $enda da empresa. 3uando um projecto termina! al%uns dos bens do in$estimento realizado (exemploA edi"#cios! equipamentos! material de transporte! etc.) mant<m al%um $alor. Torna0se necessrio contabiliz0lo como receita! no "im da $ida Mtil do projecto de in$estimento. .ste $alor no mais do que a empresa ir receber pela $enda do seu imobilizado no "inal de $ida Mtil do projecto. No caso de no existir $alor de mercado para um determinado bem! de$er considerar0se o seu &alor Residual ($alor l#quido contabil#stico). !alor Residual ' !alor de A$uisio - Amorti%a1es Acumuladas 3uando um bem do imobilizado $endido! ori%inaA 0 Ima mais0$alia! quando o $alor da $enda superior ao $alor l#quido contabil#stico* 0 Ima menos0$alia! quando o $alor da $enda in"erior ao $alor l#quido contabil#stico. As mais0$alias e as menos0$alias so consideradas! respecti$amente! uma receita ou uma despesa do exerc#cio em que se ori%inam! sendo o seu saldo! como tal! tributado normalmente pelo imposto sobre o rendimento. IR& 2 !alias ' (!alor de !enda - !alor Residual x (Taxa de IR& Na prtica! desin$este0se pelo $alor de $enda no ano ap1s o "im da sua $ida Mtil e! nesse mesmo ano! determina0se o IR, %erado pela sua mais ou menos $alia. 5odemos ento de"inir o mtodo do &A' atra$s da se%uinte "1rmula

,ER 0 ,as@ EloN do per#odo ? (Inclui a componente de in$estimento! explora o e desin$estimento) N 0 NMmero de anos do projecto de in$estimento (Inclui a componente de in$estimento! explora o e desin$estimento) TA 0 Taxa de Actualiza o

Anlise do resultado do !A" !A" 3 4 0 .stamos perante um projecto economicamente $i$el! uma $ez que o &A' superior a ) permite cobrir o in$estimento inicial! bem como a remunera o m#nima exi%ida pelo in$estidor (TA)! e ainda %erar um excedente "inanceiro. !A" ' 4 0 6 projecto economicamente $i$el! uma $ez que permite a completa recupera o do in$estimento inicial! bem como a obten o m#nima exi%ida pelos in$estidores (TA). 5odemos concluir que um projecto com um &A' 4 ) corre srios riscos de se tornar in$i$el. !A" 5 4 0 .stamos perante um projecto economicamente in$i$el. 3uanto maior "or o &A'! maior ser a probabilidade do projecto ser $i$el economicamente! j que um &A' positi$o si%ni"ica que as receitas %eradas so superiores aos custos. In6lu7ncia da Taxa de Actuali%ao no !A" 3uanto maior "or a Taxa de Actualiza o! menor ser o &A'! uma $ez que estamos a exi%ir uma maior rendibilidade do projecto de in$estimento! isto ! estamos a ser mais exi%entes na rendibilidade que pretendemos obter com a implementa o do projecto de in$estimento.

6 contrrio tambm $erdade! ou seja! quanto menor a Taxa de Actualiza o maior ser o &A'. E6eito Fiscal das Amorti%a1es no !A" .xistem basicamente tr<s mtodos de amortiza o do imobilizadoA 0 -todo das amortiza ;es constantes* 0 -todo das amortiza ;es pro%ressi$as* 0 -todo das amortiza ;es re%ressi$as. As amortiza ;es! sendo consideradas custos no desembols$eis! permitem uma economia "iscal %ra as C redu o da matria colect$el. ,ada mtodo de amortiza o in"luenciar de "orma di"erente o &A' de um mesmo projecto de in$estimento. L pre"er#$el pa%ar menos impostos no "uturo pr1ximo! embora os impostos dos Mltimos anos se a%ra$em. Assim! de$e amortizar0se to depressa quanto poss#$el! dentro dos limites impostos pela le%isla o em $i%or. !A"(Re8ressivas 3 !A"(&onstantes 3 !A"(Pro8ressivas Preos &onstantes vs9 Preos &orrentes .xistem dois mtodos "undamentais de $aloriza o das di"erentes rubricas dos cas@ "loNs pre$isionais! na a$alia o de projectos de in$estimentosA a pre os constantes (sem in"la o)* a pre os correntes (com in"la o). Eaz0se a a$alia o a pre os constantes quando se pressup;em que os pre os relati$os dos bens e ser$i os $endidos e comprados no $ariam ao lon%o da $ida do projecto! isto ! todos os pre os mant<m0se constantes! no @a$endo! portanto! in"lu<ncia da taxa de in"la o. A anlise a pre os constantes aconsel@ada quando existe uma taxa de in"la o reduzida. A$alia0se a pre os correntes quando se considera a e$olu o real esperada dos pre os de todas as rubricas. Assim! @ que "azer a pre$iso da in"la o em todos os momentos "uturos do projecto. A anlise a pre os correntes uma tare"a di"#cil e arriscada. No entanto! de$e a$aliar0se a pre os correntes quandoA 0 a taxa de in"la o ele$ada* 0 os pre os de al%umas rubricas e$oluem a taxas di"erentes ao lon%o dos anos. A a$alia o a pre os constantes sobrea$alia o projecto! tornando o &A' superior ao de um projecto a$aliado a pre os correntes. Isto de$e0se ao "acto da a$alia o a pre os correntes in"lacionar todas as rubricas excepto as amortiza ;es. !A" (Preos constantes 3 !A" (Preos correntes

Você também pode gostar