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Joo Evangelista Monteiro Saulo Rocha

Reitor Roberto de Souza Salles Vice-reitor Emmanuel Paiva de Andrade Pr-reitoria de Assuntos Acadmicos PROAC Pr-reitor: Antonio Claudio Lucas da Nbrega Ncleo de Educao Assistida por Meios Interativos Neami Diretor: Luiz Manoel Silva de Figueiredo Faculdade de Administrao, Cincias Contbeis e Turismo Diretor: Fernando Freire Bloise Curso de Empreendedorismo e Inovao Coordenadora: Esther Hermes Lck Vice-coordenador: Saulo Rocha Coordenadoras de Material Didtico Sandra Regina de Holanda Mariano e Vernica Mayer Coordenador de Tecnologia Carlos Alberto Lidzia Coordenador de Tutoria Luiz Fernando Barbieri Coordenador de Administrao Escolar Mauro de Almeida dos Santos Coordenadora de Planejamento Instrucional Camila Baptista Dias Desenvolvimento Instrucional Natlia Scheiner Reviso Carmen Irene C. de Oliveira Programao Visual Cristiane Matos Ilustrao e Capa Gabriel Brasil Conteudistas Joo Evangelista Monteiro e Saulo Rocha

M772 Monteiro, Joo Evangelista Empreendedorismo e Inovao: Finanas Para Novos Empreendimentos / Joo Evangelista Monteiro & Saulo Rocha. Niteri: UFF. Neami, 2010. ISBN: 978-85-62007-05-7 1. Empreendedorismo. 2. Finanas. 3. Desenvolvimento I. Ttulo.

CDD 336

Sumrio
Aula 1 O valor do dinheiro no tempo........................................................................................7 Aula 2 Os diversos tipos de taxas ......................................................................................... 27 Aula 3 Sries de pagamentos................................................................................................ 37 Aula 4 Anlise de investimentos .......................................................................................... 59 Aula 5 Operaes de desconto ............................................................................................. 69 Aula 6 Contabilidade gerencial ............................................................................................ 77 Aula 7 Plano financeiro ...................................................................................................... 91

Apresentao

Universidade Federal Fluminense, como uma instituio pblica de ensino superior, se coloca aberta aos mais amplos setores sociais e suas aes se orientam por valores democrticos e acadmicos e se aliceram na produo crtica do conhecimento. Enquanto local dinmico da universalidade de saberes, espao de dilogo e reflexo, a Universidade busca, permanentemente, o estabelecimento de interrelaes entre os diferentes campos do conhecimento, resguardadas as suas especificidades. Com isso reafirma a compreenso de que o produto da construo da cincia e da tecnologia deve ser identificado, reconhecido, vivenciado e apropriado pela humanidade, colocando-o a servio da vida. Uma de suas principais caractersticas a excelncia das atividades de ensino, pesquisa e extenso e busca, de modo articulado, realizar projetos tcnico-cientficos, artsticos, sociais e culturais junto sociedade. Em sintonia com os princpios norteadores preconizados pelo Projeto Pedaggico Institucional da Universidade, a Faculdade de Administrao, Cincias Contbeis e Turismo aceitou o desafio de criar mais um curso, por considerar a temtica Empreendedorismo e Inovao extremamente relevante para o desenvolvimento scio-econmico do pas, em seus nveis local, regional e nacional, um dos focos centrais da Faculdade. O Curso de Empreendedorismo e Inovao um Curso Superior de Complementao de Estudos, aberto aos profissionais de todas as reas de formao. oferecido na modalidade semipresencial e conta com professores de vrios Departamentos de Ensino, concentrando sua gesto no Departamento de Turismo. O material didtico que apresentamos foi especialmente construdo pelos professores da universidade para atender aos objetivos do curso. O Curso sistematiza, assim, um conjunto de experincias e iniciativas surgidas na Universidade na rea de empreendedorismo e inovao, num momento em que a sociedade demanda um profissional que adote atitudes criativas e empreendedoras, apto tanto para exercer mais dinamicamente suas funes na empresa, quanto para desenvolver novos empreendimentos, como alternativa de realizao pessoal, profissional e financeira.
Esther Hermes Lck Coordenadora do Curso de Complementao de Estudos em Empreendedorismo e Inovao Faculdade de Administrao, Cincias Contbeis e Turismo Universidade Federal Fluminense

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Joo Evangelista Monteiro

O valor do dinheiro no tempo

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Finanas para novos empreendimentos :: Joo Evangelista Monteiro

Meta

Apresentar os conceitos relativos aos juros simples e compostos. Apresentar os termos utilizados no mbito da administrao financeira, nas calculadoras modernas e planilhas eletrnicas de computador. Ensinar como calcular as variveis da frmula de juros compostos, utilizando planilhas eletrnicas.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer e entender os termos utilizados na administrao financeira. 2. Saber calcular as variveis que envolvem problemas com juros simples e compostos. 3. Saber usar uma planilha eletrnica para calcular as variveis dos problemas com juros compostos.

Guia de Aula

1. Regimes de capitalizao 2. Diagramas de fluxo de caixa 3. Planilhas eletrnicas 4. Calculando juros compostos com uso de recursos computacionais 5. Exerccios propostos Finalizando: Indicaes de leitura para o curso

Aula 1 O valor do dinehrio no tempo

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Apresentao
Uma parte delicada na elaborao do plano de negcios de um empreendimento a realizao do plano financeiro. a hora de expressar tudo em valores, isto , em dinheiro. preciso fazer as contas para ver, por exemplo, qual o volume de recursos necessrios para viabilizar o negcio. Mas as perguntas no param por a... O negcio vale o dinheiro aplicado nele? Ser que h melhores alternativas para a aplicao dos recursos? Como calcular o retorno do empreendimento? Como se comportaro as receitas e os custos no decorrer do tempo? Quanto tempo levar para recuperar os recursos investidos? Qual a contribuio de cada unidade vendida para a formao do resultado da empresa? Haver um nvel mnimo de vendas a partir do qual as receitas superam os custos e as despesas? Custos e despesas so coisas diferentes, ou melhor, tm conceitos diferentes? Qual o nvel mnimo de vendas a partir do qual as receitas superam os custos? Quais os principais indicadores econmico-financeiros que devem ser acompanhados? Como calcular o valor dos recursos necessrios para a implantao e a manuteno das atividades da empresa? Qual a importncia do capital de giro? Ser preciso responder a essas e outras perguntas semelhantes da melhor maneira possvel. Muitas vezes, ser preciso fazer hipteses de como se comportaro a economia, os fornecedores, os clientes, a tecnologia, a poltica etc. E todos ns sabemos o quanto arriscado tentar prever o desenrolar dos acontecimentos. Mas preciso agir de maneira racional, afinal voc est aplicando recursos prprios e de terceiros. Alis, quem estar disposto a financiar seu empreendimento, se voc no for capaz de responder com objetividade a questes como essas? Para respondermos tais perguntas de maneira adequada, precisamos enfrentar inicialmente a seguinte questo: ser que o valor do dinheiro muda no tempo? Sim ou no? Provavelmente voc respondeu que sim. Mas, sua resposta continuaria a mesma caso no houvesse inflao? Vamos comear a entender o que est em jogo, nos familiarizando com uma ferramenta importante: a matemtica financeira.

http://stevanovichcenter.uchicago.edu/images/home.jpg

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Estamos acostumados com a idia de que o valor do dinheiro muda no tempo. Afinal, sempre convivemos com alguma inflao. Nesse caso, depois de algum tempo, a quantidade de bens e servios que determinada soma em dinheiro pode comprar diminui. Por exemplo, com um salrio de R$1.000,00 e o preo de uma cesta de produtos a R$200,00, um trabalhador teria a capacidade para comprar cinco cestas de produtos. No entanto, caso o preo da cesta aumentasse para R$250,00, o poder de compra do salrio de R$1000,00 seria reduzido para 4 cestas. O valor da moeda nacional tambm pode variar em relao ao de outras moedas. A taxa de cmbio o valor da moeda nacional em relao ao de outras moedas uma varivel importante, na anlise das relaes comerciais e financeiras no mbito internacional. O comportamento da taxa de cmbio tende a influenciar os preos dos produtos e servios nacionais em relao aos estrangeiros. Em funo dessas incertezas, relacionadas ao comportamento do dinheiro no tempo, achamos natural que, ao pedir algum dinheiro emprestado, tenhamos que, em algum momento, devolver a quantia integral acrescida de um determinado valor. Mas se no houvesse inflao ou variao cambial? Nesse caso, ainda assim, ocorreria a mesma coisa. Quem empresta dinheiro abre mo de consumir no presente para consumir no futuro. Por isso, faz jus a uma compensao. Chamaremos capital, o valor que foi emprestado ou aplicado, e juros, o valor da remunerao devida pela utilizao do capital. Por sua vez, a taxa de juros pode ser definida como a proporo entre os juros pagos e o capital. Exemplo: O estudante Andr emprestou R$10.000 para o colega Pedro, a uma taxa de 30% ao ano, para ser quitado no final de um ano (numa nica prestao). Qual o valor dos juros pagos pelo Pedro ao Andr? Valor dos Juros = 0,3 x R$10.000 = R$ 3.000

Ao final de um ano o Pedro ter que pagar R$ 13.000, sendo R$10.000 de capital (valor do emprstimo) e R$3.000 de juros.

Juro

uando uma quantia emprestada por determinado perodo de tempo, o credor requer, no fim do prazo estabelecido, um acrscimo que compense o no usufruto do capital. Quem empresta se abstm de consumir no presente, na expectativa de uma retribuio futura: o juro.
Alm dos juros que remuneram o Capital, os outros fatores de produo tambm so remunerados. A teoria econmica convencional define os seguintes fatores de produo: terra, trabalho e capital. Cada um desses fatores, quando aplicados ao processo produtivo, recebe remuneraes especficas, assim denominadas, respectivamente: aluguel, salrio e juro. Ou seja, nesse contexto, o juro a remunerao devida ao fator capital.

Aula 1 O valor do dinehrio no tempo

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Regimes de capitalizao
O comportamento do capital no tempo depende do modo como foi aplicado, ou seja, do regime de capitalizao. Podemos classificar os regimes de capitalizao da seguinte forma: Contnua Capitalizao Descontnua Composta As modalidades de capitalizao mais comuns so as descontnuas simples e composta. Na primeira, apenas o capital inicial, tambm chamado principal, rende juros, independentemente do nmero de perodos da aplicao. Na segunda, os juros so capitalizados a cada perodo e passam a render juros nos perodos posteriores. Como se diz: juros sobre juros. Trocando em midos, imagine que voc aplicou uma determinada quantia na caderneta de poupana. O que vai fazer no final do ano? Vai retirar os juros ou mant-los aplicados? Se retirar os juros seu dinheiro vai crescer de acordo com o regime de capitalizao simples, ou se mant-los aplicados haver capitalizao composta. A Tabela 1.1 mostra a evoluo de uma aplicao de $ 1.000,00, por cinco anos, a uma taxa de juro nominal de 10% ao ano.
Ateno

Simples

m matemtica financeira, usamos $ para unidades monetrias genricas, ou seja, qualquer valor em dinheiro, sem indicar qualquer moeda especificamente (real, dlar, euro etc.)
TABELA 1.1 - Evoluo de uma aplicao
Juros Simples Perodo 0 1 2 3 4 Montante 1.000,00 1.100,00 1.200,00 1.300,00 1.400,00 100,00 200,00 300,00 400,00 Juros Juros Compostos Montante 1.000,00 1.100,00 1.210,00 1.331,00 1.464,10 100,00 210,00 331,00 464,10 Juros

O Grfico 1.1 mostra com mais clareza o que j sabemos: se no mexermos na aplicao, o capital cresce mais rpido do que quando retiramos os juros.

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$ Composto

Simples 1100 1000 1 n

Conforme observamos na tabela e no grfico, o montante em juros simples cresce linearmente, de acordo com uma progresso aritmtica, cuja razo igual ao valor dos juros, isto , $100,00. importante ressaltar que, no regime de juros simples, apenas o capital reaplicado. Dessa forma, a cada perodo, para saber o valor total dos juros devemos considerar a seguinte equao: J = Cin Onde: J = juros; C = capital; i = taxa de juro; n =nmero de perodos. Assim, no exemplo acima, o valor dos juros sobre um capital de $1.000,00, aplicado a uma taxa de 10% a.p (ao perodo), apresentar a seguinte evoluo: J1 = Ci = 1000x0,10 = 100 J2 = 2J1 = 2x1000x0,10 = 200 J3 = 3J1 = 3Ci = 300 . . . .Jn = nJ1 = Cin Como o montante, a cada perodo, igual soma do capital com os juros, a equao bsica em juros simples, relacionando o montante, o capital, o nmero de perodos e a taxa de juros, ser de: S = C(1 + in)

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Onde: S = montante; C = capital; (1 + in) = um mais a taxa de juros vezes o nmero de perodos. J no caso dos juros compostos, o crescimento exponencial, obedecendo a uma progresso geomtrica de razo igual a 1 (um), mais a taxa da operao. Assim, a equao que relaciona os juros, o montante, o capital, o nmero de perodos e a taxa de juros, a seguinte: S = C(1 + i)n Onde: S = montante; C = capital; (1 + i)n = um mais a taxa de juro elevado ao nmero de perodos.
Ateno

omo sabemos, 10% igual a 0,1. Logo, a razo igual a 1,1.

A apresentao das frmulas tem como objetivo visualizar as relaes entre as variveis, portanto, o mais importante o entendimento das mesmas.

Exerccios resolvidos
1 Sabendo-se que, a fim de expandir o seu negcio, um empresrio solicitou um emprstimo no valor de R$ 50.000,00, pagando uma taxa de juros de 20% ao ano, em regime de juros simples, durante o perodo de cinco anos... De quanto ser o valor pago ao final do contrato de emprstimo? RESOLUO Informaes: C = R$ 50.000,00 n = 5 anos

Fonte: http://www.sxc.hu/ photo/1033190

i = 20% ao ano S=?

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Utilizando a frmula

S = C (1 + in), temos: S = R$ 50.000,00 (1 + 0,2x5) S = R$ 50.000,00 (1+1) S = R$ 50.000,00 x 2 S = R$ 100.000,00

RESPOSTA: No final do contrato, o empresrio pagar o valor de R$ 100.000,00. QUESTO 1 Ao final de dois anos, um empreendedor dever efetuar um pagamento de R$ 150.000,00, referente ao valor de um emprstimo contrado hoje (para abrir o seu negcio), mais os juros (compostos), correspondentes a uma taxa de 5% ao ms. Qual seria o valor do emprstimo? Informaes: S = R$ 150.000,00 n = 2 anos = 24 meses i = 5% ao ms C=? RESOLUO C = S [1/ (1+i)n] C = R$ 150.000,00 X [1/ (1+0,05)24] C = R$ 150.000,00 X 0,310068 = R$ 46.510,19 RESPOSTA: O emprstimo foi no valor de R$ 46.510,19.

Diagramas de fluxo de caixa


O diagrama de fluxo de caixa uma ferramenta importante para facilitar a compreenso de elementos da matemtica financeira. Usualmente, as transaes financeiras so representadas por diagramas, conforme o seguinte grfico:

(+) setas orientadas para cima indicam entrada de caixa (-) setas orientadas para baixo indicam desembolso de caixa O eixo horizontal representa o tempo ( nmero de perodo)

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Utilizando um diagrama de fluxo de caixa, podemos, por exemplo, representar da seguinte maneira a operao de compra de um bem, no valor de $1.000,00, para pagamento, com juros e sem entrada, em quatro prestaes mensais de $ 300,00:

1000 1 300 2 300 3 300 4 meses 300

Planilhas eletrnicas
Atualmente h vrias planilhas eletrnicas disponveis para nos ajudar na soluo de problemas de matemtica financeira. A mais utilizada a Excel da Microsoft, mas qualquer uma delas facilita bastante o trabalho de quem no tem maiores interesses em solues algbricas, e sim na soluo de seus problemas financeiros do dia-a-dia. Inicialmente, iremos trabalhar com as cinco funes apresentadas a seguir:

Funo VP VF TAXA NPER PGTO Valor Presente Valor Futuro Taxa Nmero de perodos Pagamento

Representando Capital inicial ou principal Montante Taxa de juros Nmero de perodos de tempo Prestao, parcela, pagamento ou recebimento peridico

Ateno

e voc estiver usando uma planilha com verso na lngua inglesa, considere as seguintes funes:
Funo PV FV Rate NPER PMT Present Value Future Value Rate Number of periods Payment

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OBSERVAO Rotineiramente adotamos as seguintes abreviaes para representar a periodizao das taxas: a.a. - ao ano, a.s. - ao semestre, a.q. - ao quadrimestre, a.t. - ao trimestre, a.b. - ao bimestre, a.m. - ao ms e a.d. - ao dia.

Calculando juros compostos com uso de recursos computacionais


Que tal exercitarmos os conceitos apresentados at aqui com a ajuda de alguma planilha eletrnica? O conjunto de exerccios resolvidos a seguir determina o valor de montantes, capitais iniciais, taxas e nmero de perodos utilizando, respectivamente, as funes VF, VP, TAXA e NPER.

Exerccios Resolvidos
1.Ao fim de quatro meses, que taxa de juros faz com que um capital inicial de $1.000,00 transformese em um montante de $1.464,10? RESOLUO Importante lembrar! Todos os problemas de matemtica financeira necessitam de pelo menos trs valores conhecidos. Nesse caso ns conhecemos as trs informaes necessrias: o nmero de perodos (4 meses), o valor presente ($1.000,00) e o valor futuro ($1.464,10). Representando a transao atravs de um diagrama de fluxo de caixa, temos:

1.464,10

1 1.000

4 meses

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OBSERVAO Voc pode acessar as funes da planilha atravs do menu suspenso Inserir e selecionar a opo Funo, ou clicar no boto referente inserir funo, que est representado ao lado. Depois devemos selecionar a categoria financeira e acionar a funo TAXA da planilha eletrnica.

Configure na caixa de dilogo Argumentos da funo os seguintes dados: Nper: digite 4 - que corresponde ao nmero de perodos (4 meses). VP: digite 1000 - que corresponde ao Valor Presente. Pgto: deixe em branco ou digite zero (0). VF: digite 1464,10 que corresponde ao Valor Futuro.

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IMPORTANTE Observe que o valor presente foi digitado como um valor negativo. Nas planilhas eletrnicas os fluxos de caixa devem ser fielmente representados. Qual seria a lgica nesse caso? Devemos considerar que, a aplicao de $1.000,00 significa uma sada do mesmo valor; mas, ao resgatarmos a aplicao, isso significar a entrada de um novo valor, tal como aparece representado no diagrama de fluxo de caixa. RESPOSTA: Ao clicar no boto OK, voc obter como retorno, na planilha, o valor da taxa de juros: 0,1, ou seja, 10%. 2. Quanto tomei emprestado, uma vez que, aps cinco meses, paguei o montante de $1.500,00, e a taxa combinada era de 4% a.m.? RESOLUO So trs os valores conhecidos: a taxa, o tempo e o valor futuro. O que voc procura o VP, ou seja, o valor emprestado. Veja o problema representado no diagrama abaixo:

VP=? 1 2 3 4 5 meses

1.500,00

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Lembre-se de colocar os valores corretos! O emprstimo representado como uma entrada de caixa, e seu pagamento como uma sada. Voc pode usar o mesmo procedimento do exerccio anterior: primeiro, abra uma planilha no Excel; segundo, acesse as funes da planilha atravs do menu suspenso Inserir, selecionando a opo Funo ou clicando no boto referente inserir funo

Ateno

este caso, precisamos calcular o valor presente, portanto, voc deve selecionar a categoria financeira e acionar a funo VP da planilha eletrnica.

Configure na caixa de dilogo Argumentos da funo os seguintes dados: Taxa: digite 4% - que corresponde taxa de juros. Nper: digite 5 - que corresponde ao nmero de perodos (cinco meses). Pgto: deixe em branco ou digite zero (0). VF : digite -1500 que corresponde ao Valor Futuro.

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RESPOSTA: A planilha retorna o valor de $1.232,89. 3. Qual o montante a ser pago por um emprstimo de $1.000,00, contratado por dois anos, taxa de 5% a.m.? RESOLUO O diagrama de fluxo de caixa desta transao assim representado:

1.000 5% a.m. 24 meses

VF=?

Os trs valores necessrios so conhecidos: o valor presente ($1.000,00), a taxa (5% a.m.) e o tempo (24 meses). O que se procura conhecer o valor futuro, ou seja, quanto ser pago ao final do emprstimo. Devemos digitar tais informaes na funo VF da planilha de acordo com o quadro a seguir.

Ateno

esse caso, voc deve calcular o valor futuro, para tanto, selecione a categoria financeira e acione a funo VF da planilha eletrnica.

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Configure na caixa de dilogo Argumentos da funo os seguintes dados: Taxa: digite 5% - que corresponde taxa de juros. Nper: digite 24 - que corresponde ao nmero de perodos (24 meses). Pgto: deixe em branco ou digite zero (0). VP: digite -1000 que corresponde ao Valor Presente.

IMPORTANTE! A taxa e o perodo devero obedecer ao mesmo intervalo de tempo.

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4. Em quanto tempo um capital duplica o seu valor, uma vez aplicado taxa de 2% a.m.? RESOLUO Neste problema a incgnita o nmero de perodos. Devemos utilizar a funo NPER.

http://www.sxc.hu/photo/1072482

Embora no parea primeira vista, os trs valores necessrios operao esto dados. Basta lanar um Valor Presente e o dobro deste para o Valor Futuro, tal como segue na informao abaixo: Taxa: digite 2% - que corresponde taxa de juros. Pgto: Deixe em branco ou digite zero (0). VP : Digite 1 que corresponde ao Valor Presente. VF: Digite -2 que corresponde ao Valor Futuro.

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Observe que um dos valores deve ser positivo e o outro negativo, pois um deles representa uma entrada, enquanto o outro uma sada de recursos. A planilha informa que o tempo necessrio para duplicar um capital taxa de 2% a.m. de aproximadamente 35 meses.

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ATIVIDADE

1. Qual o valor do juro correspondente a um emprstimo de R$ 3.200,00, pelo prazo de 18 meses, sabendo que a taxa cobrada de 3% ao ms, no regime de juros simples? 2. Calcule a taxa de juros simples do capital de R$ 36.000,00, aplicado taxa de 30% a.a., durante o perodo de 2 de janeiro de 1990 a 28 de maio do mesmo ano. 3. Qual a taxa de juros cobrada em um emprstimo de R$ 1.500,00, a ser resgatado por R$ 2.700,00 no final de 2 anos, no regime de juros simples? 4. A que taxa de o capital de R$ 24.000,00 rende R$ 1.080,00, em 6 meses, no regime de juros simples? 5. Em que prazo um capital de R$ 18.000,00 acumula um montante de R$ 83.743,00, taxa efetiva de 15% a.m.? 6. A rentabilidade efetiva de um investimento de 10% a.a. Uma vez que foram ganhos R$ 27.473,00 de juros e o capital foi R$ 83.000,00, qual o tempo da aplicao? 7. Um investidor aplicou $1.000,00 numa instituio financeira que remunera seus depsitos a uma taxa de 5% ao ms, no regime de juros simples. Mostre o crescimento desse capital ao final de cada ms, a contar da data da aplicao dos recursos, e informe o montante que poder ser retirado pelo investidor ao final do 6 ms. 8. Um investidor aplicou $1.000,00 numa instituio financeira que remunera seus depsitos a uma taxa de 5% ao ms, no regime de juros compostos. Mostre o crescimento desse capital ao final de cada ms, a contar da data da aplicao dos recursos, e informe o montante que poder ser retirado pelo investidor, ao final do 6 ms, aps a efetivao do ltimo depsito. Respostas: 1. R$ 1.728,00 2. R$ 4.380,00 3. 40% a.a. 4. 0,75% a.m. 5. 11 meses. 6. 3 anos.

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7. Ms 0 1.000,00 8. Ms 0 1.000,00 Ms 1 1.050,00 Ms 2 1.102,50 Ms 3 1.157,62 Ms 4 1.215,51 Ms 5 1.276,28 Ms 6 1.340,09 Ms 1 1.050,00 Ms 2 1.100,00 Ms 3 1.150,00 Ms 4 1.200,00 Ms 5 1.250,00 Ms 6 1.300,00

Finalizando...
Nesta aula voc foi apresentado aos conceitos de juro e capital. Agora, j sabe, tambm, o que so os regimes de capitalizao simples e composto. Aprendeu a elaborar um diagrama e fluxo de caixa e a resolver problemas de matemtica financeira utilizando recursos computacionais.

Indicaes de leitura para o curso


ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 5.ed. So Paulo: Atlas, 2000. COELHO, Luiz. Matemtica financeira. Rio de Janeiro: Papel Virtual Editora, 2005. SALIM, C. S. et. al. Construindo planos de negcios. 3. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2005. SAMSO, W.; MATHIAS, W.F. Projetos: planejamento, elaborao e anlise. So Paulo: Atlas, 1. ed, 21. reimpr., 2007. SILVA, Andr L. Carvalhal da. Matemtica financeira aplicada. So Paulo: Atlas, 2005. SOUZA, Antnio de. Gerncia financeira para micro e pequenas empresas: um manual simplificado. Rio de Janeiro: Elsevier: SEBRAE, 2007.

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Os diversos tipos de taxas

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Meta

Apresentar os diversos tipos de taxas de juro. Ensinar como transform-las matematicamente. Apresentar os efeitos da variao dos preos e da taxa de cmbio sobre a taxa de juro real.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Entender a formao dos diversos tipos de taxas de juro. 2. Calcular taxas correspondentes. 3. Identificar qual a taxa usada no clculo dos juros. 4. Aplicar os diferentes tipos de taxas aos problemas envolvendo fluxos de caixa. 4. Calcular a taxa real nos casos de inflao/deflao e desvalorizao/valorizao cambial.

Guia de Aula

1. Taxas proporcionais correspondncia de taxas em juros simples 2. Taxas equivalentes correspondncia de taxas em juros compostos 3. Taxas nominais 4. Taxas efetivas 5. Taxa aparente e taxa real 6. Exerccios propostos Finalizando...

Aula 2 Os diferentes tipos de taxas

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Taxas proporcionais
Chamamos proporcionais as taxas que se equivalem no regime de capitalizao simples. Como vimos anteriormente, em juros simples temos o crescimento linear do capital. Portanto, taxas proporcionais so taxas de juros providas em unidades de tempo distintas que, ao serem aplicadas a um mesmo montante durante um mesmo prazo, determinam um mesmo total acumulado no final daquele prazo, no regime de juros simples. A converso de taxas em juros simples muito fcil, no

Fonte: http://www.sxc.hu/photo/966070

requerendo mais do que uma diviso ou multiplicao.

Tomando os valores da Tabela 1.1 do captulo anterior como exemplo, percebemos facilmente que, em uma aplicao trimestral, 10% a.m. igual a 30% a.t. Para determinarmos a taxa trimestral correspondente a uma taxa mensal em juros simples basta multiplic-la por 3.
100,00

10% em um ms
110,00

30% em um trimestre
120,00 130,00

A taxa de 30% a.t. aplicada por um trimestre, possui, portanto, no regime de capitalizao simples, o mesmo efeito de uma aplicao taxa de 10% a.m. durante trs meses. Se quisermos, por exemplo, determinar a taxa mensal correspondente a uma taxa anual de 24%, basta dividirmos por 12. Assim, 24% dividido por 12 correspondem a 2% a.m..
Ateno

uando desejamos transformar uma taxa anual em taxa diria, devemos estar atentos ao uso do ano civil ou do ano comercial. No primeiro caso, devemos dividir a taxa anual por 365 (ou 366 em anos bissextos), no segundo caso, dividimos por 360.

| Curiosidade |
O ano comercial uma conveno para contornar o problema da variao do nmero de dias que ocorre no ano civil.

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Taxas equivalentes
Denominamos taxas equivalentes quelas que so fornecidas em tempos diferentes e produzem um mesmo montante ao final de um determinado prazo. Tomemos, novamente, o exemplo da Tabela 1.1 do captulo anterior:
100,00

10% em um ms
110,00

31,1% em um trimestre
121,00 133,10

Observe que a aplicao por trs meses, taxa de 10% a.m., proporciona um rendimento igual a 33,1% a.t. aplicada por um trimestre. Podemos perceber que no h proporcionalidade no regime de juros compostos, pois, sendo exponencial o seu crescimento, a relao entre as taxas obedece a uma operao de potncia. Podemos calcular as taxas equivalentes utilizando as funes TAXA e VF da planilha eletrnica, partindo da premissa de que tudo comea valendo 100% de si mesmo. Vamos praticar esses conceitos em dois exerccios. 1. Determine a taxa mensal equivalente taxa de 36% a.a. RESOLUO Considere a aplicao de 100% do seu capital. Aps um ano, se aplicado taxa de 36% a.a., passar a valer 136% (basta somar os valores). Em termos do diagrama de fluxo de caixa teramos a seguinte situao:

12 meses

136

100

Aula 2 Os diferentes tipos de taxas

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Utilizando a funo TAXA e informando os trs argumentos conhecidos:

A planilha retorna o valor 2,595% a.m. Ou seja, o valor aplicado por um ano taxa de 36% a.a. tem rendimento igual se aplicado, tambm por um ano, taxa de 2,595% a.m. Dessa forma, as taxas de 2,595% a.m. e 36% a.a. so equivalentes. 2. Determine a taxa anual equivalente taxa de 3% a.m. RESOLUO Considere novamente a aplicao de 100% do seu capital. Aps um ano, se ele for aplicado taxa de 3% a.m., qual ser o montante? Observe que, neste caso, a varivel desconhecida o valor futuro, conforme pode ser visualizado no diagrama de fluxo de caixa abaixo:

VF 12 meses, 3% a.m.

100

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Utilizamos, ento, os trs argumentos conhecidos na funo VF.

A planilha retorna o valor $142,57. Isso significa que o capital de $100,00 gerou um ganho de $42,57, o que nos leva a inferir que 42,57% a.a. equivalente a 3% a.m.

Taxas nominais
Chamamos taxa nominal, a taxa de juros cuja unidade de referncia dos perodos no coincide com o perodo de capitalizao, como, por exemplo, 12% a.a. capitalizados mensalmente. Observe que a taxa anual, mas informado que a capitalizao mensal. Este o caso dos rendimentos da caderneta de poupana. Voc j deve ter ouvido que a poupana rende 6% a.a. e 0,5% a.m. Devemos expressar a taxa da caderneta de poupana da seguinte forma: 6% a.a. com capitalizao mensal. Ainda utilizando o exemplo da poupana, a taxa nominal deve ser dividida pelo nmero de perodos de capitalizao (6% 12 = 0,5%), como no caso do regime de juros simples, mas capitalizada no regime de juros compostos.

Fonte: http://img.photobucket.com/albums/v382/ diogodum/blog/Olimpiadas-de-Matematica.jpg

Aula 2 Os diferentes tipos de taxas

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ATIVIDADE Calcule a taxa anual equivalente a 0,5% a.m. conforme foi explicado em equivalncia de taxas em juros compostos.
Ateno

oc pode estar se perguntando se legal cobrar do consumidor uma taxa nominal. Sendo ela dividida pelo nmero de perodos de capitalizao, mas computada em regime de juros compostos, resultar numa taxa maior do que sugerido. No se preocupe: o Cdigo de Defesa do Consumidor (Lei n 8078/1990) obriga, em seu art.52, que as transaes financeiras considerem a taxa efetiva.

Taxas efetivas
So muitos os fatores que mascaram o valor efetivo das transaes financeiras. Um deles expressar a taxa praticada no formato nominal. Nesse caso, o custo efetivo ser maior do que o expresso nominalmente. Por exemplo, qual o custo efetivo anual de uma taxa de 36% a.a. com capitalizao mensal? Primeiro, dividimos por 12 para calcular quanto ela representa em termos mensais. Depois, com o artifcio utilizado para a determinao de taxas equivalentes, lanamos na planilha eletrnica os seguintes dados:

A planilha retorna o valor de $142,58. Dessa forma, como j foi visto anteriormente, a taxa efetiva que corresponde a uma taxa nominal de 36% igual a 42,58% a.a.

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Taxa aparente e taxa real


At este ponto, desconsideramos os efeitos das variaes no poder aquisitivo interno e/ou externo da moeda nacional sobre os clculos financeiros. Contudo, havendo inflao (deflao) e/ ou desvalorizao (valorizao) cambial, ser preciso levar em conta estes fatores, incorporando seus efeitos ao fluxo de caixa. Caso essas variaes sejam levadas em considerao antecipadamente, isto , no incio da transao financeira, ocorre uma operao prefixada. Nesse caso, fica definida desde o incio a taxa de juros aparente1, sendo que a taxa real vai depender do acerto da previso quanto s evolues dos preos e do cmbio. Nas operaes ps-fixadas, o que se conhece inicialmente a taxa de juros real, sendo que a taxa de juros aparente ser indexada a algum ndice de preos e/ou cambial. Imagine que algum lhe pediu R$ 1.000,00 para ser pago daqui a um ano. Pois bem, o ano passou, o emprstimo foi renovado, e voc recebeu R$ 100,00. Ento a taxa de juros foi de 10% a.a., certo? Bem, mais ou menos. Com certeza a taxa aparente foi de 10% a.a. Mas se no ano houve uma inflao de 6%, a taxa real foi menor do que 4%. Se voc realmente esperava ganhar 10% a.a., voc deveria, quando combinou o emprstimo, ter levado em considerao a possibilidade de inflao. Considerando os valores acima, a taxa de juros aparente em um contrato prefixado deveria ser 16,60% a.a. Se a inflao for superior a 6% a.a., a taxa real ser menor do que 10,0% a.a. Contudo, se voc tiver superestimado a inflao, vai ganhar mais do que o esperado em termos reais. No caso ps-fixado o que se combina a taxa real; a taxa aparente vai depender da correo monetria e/ou cambial. Digamos que tenha sido tratada uma taxa real de 10% a.a., e a inflao tenha sido de 3% a.a.. Ento a taxa aparente vai ser igual a 13,3% a.a. Mas se a inflao for igual a 8%, a taxa aparente vai ser igual a 18,8% a.a. Caso ocorra deflao e/ou variao cambial, o raciocnio totalmente anlogo. Quase nos esquecemos da frmula relacionando as taxas de juros: ( 1 + i ) = ( 1 + p ) x ( 1 + e ) x ( 1+ r ) Onde: i a taxa aparente; p a taxa de inflao; e a taxa de desvalorizao cambial; e r a taxa real. Aproveite a frmula para certificar-se de que capaz de calcular as taxas mencionadas nos casos acima apresentados. Observe, tambm, que se no houver
Fonte: http://www.94fm.com.br/files/images/ porco_0.jpg

inflao (p = 0), nem desvalorizao cambial (e = 0), as taxas aparente e real sero iguais.

Aula 2 Os diferentes tipos de taxas

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ATIVIDADE 1) Calcule a taxa mensal equivalente a 41,3% ao ano. 2) Calcule a taxa efetiva semestral correspondente a uma taxa nominal de 24% ao ano, com capitalizao mensal. 3) Determine a taxa efetiva trimestral correspondente a uma taxa nominal de 18% ao ano, com capitalizao bimestral. 4) Qual a taxa efetiva anual correspondente a uma taxa nominal de 6% ao ano, com capitalizao mensal? 5) Que taxa efetiva bimestral corresponde taxa nominal de 9% ao trimestre, com capitalizao mensal? 6) Uma pessoa aplicou $1.000,00 pelo prazo de 4 meses e resgatou $1.100,00. Se a inflao do perodo foi de 5%, qual foi a taxa de juro real recebido? 7) Um capital de $100,00 obteve um rendimento aparente de $35,00. Considerando uma inflao de 30% no perodo da aplicao, calcular a rentabilidade aparente e a rentabilidade real. RESPOSTAS: 1) 2,92% a.m. 2) 12,62% a.s. 3) 4,53% a.t. 4) 6,17% a.a. 5) 6,09% a.b. 6) (1+i) = (1 + p) x (1+ r) (1,1) = (1,05) x (1 + r) 1,0476 ou 4,76% no perodo 7) (1 + i) = (1 + p) x (1+ r) (1,35) = (1,30) x (1 + r) 1,0385 ou 3,85% no perodo

Finalizando...
Tratamos, nesta aula, das diferentes taxas de juros, procurando mostrar a aplicabilidade de cada uma e como calcul-las, inclusive considerando os efeitos das variaes nos preos internos e na taxa de cmbio. A seguir, na Aula 3, voc ter contato com um tpico de muito interesse aos novos empreendedores: as linhas de crdito que so oferecidas aos microempresrios.

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Sries de pagamentos

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Meta

Classificar as diversas sries de pagamentos. Descrever o comportamento das diversas sries de pagamentos. Ensinar a calcular anuidades atravs de planilhas eletrnicas. Apresentar o modelo de formao de capital. Apresentar e descrever o comportamento dos diversos sistemas de amortizao.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer, entender e calcular as variveis que envolvem as diversas sries de pagamentos. 2. Calcular os montantes gerados a partir de uma srie de depsitos prvios e consecutivos. 3. Calcular a amortizao peridica dos emprstimos e financiamentos, utilizando diversos tipos de sistemas de amortizao.

Guia de Aula

1. Classificao das anuidades 2. Formao de capital 3. Calculando anuidades com uso de ferramentas computacionais 4. Sistemas de amortizao Sistema francs ou tabela Price Sistema de amortizaes constantes (SAC) Sistema americano 5. Exerccios propostos Finalizando...

Aula 3 Sries de Pagamentos

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Optamos por iniciar com um pequeno texto sobre algo de interesse nesse curso: linhas de crdito para pequenos e mdios empreendedores. Para compreender melhor a questo dos emprstimos, necessrio que voc tenha conhecimento dos diferentes tipos de pagamentos ou recebimentos, que o tema desse captulo. Pequenos empresrios no conhecem as linhas de crdito que esto sua disposio As linhas de financiamentos voltadas para micro e pequenas empresas, alm de serem restritivas e pouco numerosas, no so sequer conhecidas por grande parte dos empreendedores de menor porte. Isso significa que a pouca oportunidade oferecida ao setor deixa de ser aproveitada a contento. Muito embora as dificuldades da categoria no acesso a emprstimos seja uma das maiores responsveis pela elevada mortalidade dos micro e pequenos negcios, os empresrios frente destes empreendimentos parecem temer ou simplesmente evitar um contato mais familiar com as instituies financeiras, como se os notrios juros altos inibissem a aproximao. Uma pesquisa realizada pelo Sebrae (Servio Brasileiro de Apoio s Micro e Pequenas Empresas) do Rio Grande do Sul, junto a 5.737 mil usurios de sua pgina eletrnica, revela que 86,8% dos empresrios desconhecem as linhas de crdito disponibilizadas pelos bancos. Esta parcela supera os 65% verificados em sondagem similar de um ano antes. Desperdcio No aproveitar os emprstimos bancrios pode ter como conseqncia a inviabilidade de expanso do negcio, a perda de competitividade diante da concorrncia, a incapacidade de melhorar o fluxo de caixa da empresa, ou mesmo a restrio no acesso ao mercado externo. Por isso alarmante o fato dos pequenos empresrios sequer tomarem conhecimento dos recursos que esto a seu alcance. O Sebrae lembra que as instituies financeiras precisam divulgar seus servios, mas esta obrigao tambm cabe aos empreendedores. Para tentar reverter este cenrio, instituies de fomento ao empreendedorismo, como o prprio Sebrae, oferecem palestras sobre linhas de crdito, alm de apresentarem em seus sites as condies dos financiamentos ofertados por diversos bancos. Vale a pena o pequeno empresrio ir atrs destas informaes. Ateno Apesar de fundamentais ao desenvolvimento das empresas, os emprstimos devem sempre ser encarados com prudncia. O crdito viabilizador de solues para as empresas, e no a soluo por si s. No adianta nada o empreendedor se endividar, se no possuir um projeto coerente de aplicao dos recursos que toma emprestado. Nunca demais lembrar: financiamentos impagveis ou de retorno duvidoso, em vez de contornar problemas, podem representar mais dores de cabea.

Fonte: InfoMoney, disponvel em www.administradores.com.br/noticias/

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Classificao das Anuidades


As anuidades, tambm chamadas rendas certas, so sries de pagamentos ou recebimentos que objetivam a liquidao de uma dvida ou a constituio de um capital. Como veremos neste captulo, h vrios tipos de anuidades. Elas diferem entre si quanto ao incio do primeiro pagamento ou recebimento, periodicidade, durao e aos valores das sries. Quanto ao incio do primeiro pagamento ou recebimento as anuidades podem ser: postecipadas - os fluxos de pagamentos ou recebimentos comeam a ocorrer ao final do primeiro perodo; antecipadas - os fluxos comeam no incio do primeiro perodo; diferidas - h prazo de carncia antes do incio do fluxo de pagamentos ou recebimentos. No nosso dia-a-dia h vrios exemplos de anuidades postecipadas e antecipadas. Quando compramos um bem financiado sem entrada ocorre uma srie postecipada. Mas se compra com entrada, ento se tem uma srie antecipada. Os diagramas de fluxo de caixa a seguir representam graficamente as duas possibilidades. POSTECIPADO SEM ENTRADA Valor financiado 0 1 Prestao 2 Prestao 3 Prestao 4 Prestao 5 Prestao n Prestao n Prestao Prestao

ANTECIPADO COM ENTRADA Valor financiado 0 1 Prestao Prestao 2 Prestao 3 Prestao 4 Prestao 5

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Os empreendedores, muitas vezes, iro se deparar com anuidades diferidas. So os casos dos financiamentos de agentes de desenvolvimento, como o BNDES e a FINEP, por exemplo. Muitos projetos exigem tempo de maturao, isto , leva algum tempo para surgirem os retornos. Durante esse perodo o agente financeiro oferece um prazo de carncia, possibilitando que o pagamento do principal s comece aps o projeto apresentar os primeiros retornos: o caso dos pagamentos do tipo diferido. O exemplo a seguir ilustra uma srie de pagamentos deste tipo:

Valor financiado 0 Carncia 18 Pagamento 19 Pagamento 20 Pagamento 60 Pagamento

Quanto periodicidade, as anuidades podem ser: peridicas quando os intervalos de tempo entre os pagamentos ou os recebimentos so constantes (mensal, anual, dirio etc); aperidicas se os fluxos de caixa no obedecem a um intervalo de tempo pr-determinado. Quanto durao, encontramos anuidades: finitas quando o prazo total do fluxo de pagamentos ou recebimentos previamente conhecido; perptuas se o prazo for indeterminado (ou infinito). Tal tipo utilizado no clculo de formao de fundos de penso e na avaliao do preo das aes das empresas. Quanto aos valores, teremos anuidades: constantes se os pagamentos ou recebimentos so iguais em todos os perodos; variveis quando os pagamentos ou recebimentos mudam de valor nos diferentes perodos. Quando compramos um imvel financiado, normalmente so solicitadas parcelas intermedirias, fazendo com que o fluxo de pagamentos seja varivel.

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Formao de capital
At aqui, representamos o pagamento de dvidas, porm, o clculo de anuidades tambm til na determinao de montantes futuros. Digamos que desejo saber quanto devo depositar periodicamente em uma aplicao de forma a obter ao final de um algum tempo um determinado valor, para abrir meu negcio. Esse problema pode ser representado genericamente atravs do seguinte diagrama de fluxo de caixa:

Montate

1 Parcela

2 Parcela

3 Parcela

meses Parcela

Multimdia

esquise nos sites do BNDES e da FINEP os instrumentos de financiamento disponveis, e os classifique segundo as anuidades estudadas.

Calculando anuidades com uso de ferramentas computacionais


Apresentamos, a seguir, alguns exerccios resolvidos atravs de planilhas eletrnicas, utilizando as funes PGTO, VP, VF, TAXA e NPER. EXERCCIOS RESOLVIDOS 1. Considerando as informaes do anncio abaixo, determine a taxa que a loja est praticando.

TV ABC 29 3x $ 299.90 sem entrada (total) $899,70) ou 10% de desconto vista

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RESOLUO O valor total de $899,70, se for pago vista, recebe o desconto de 10%, ou seja, reduzido em $89,97. Assim, o preo vista igual a 809,73. Podemos, ento, representar o diagrama de fluxo de caixa desta transao da seguinte forma:

809,73 1 299,90 2 299,90 3 meses 299,90

Como a varivel a ser determinada a taxa de juros, acionamos a funo financeira TAXA de uma planilha eletrnica.

Neste caso possumos trs dados disponveis, correspondentes aos seguintes argumentos da funo: Nper: digite 3 - que corresponde ao nmero de perodos (3 meses). VP: digite 809,73 - que corresponde ao Valor Presente. Pgto: - 299,90 - corresponde ao valor da parcela.

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A planilha retornar a taxa mensal igual a 0,05458886, ou seja, 5,46%. 2. Determine a taxa utilizada em uma loja de produtos de cine, foto e som utilizando as informaes do seguinte anncio.

Mquina fotogrfica QRS 1+2 de $ 202,00 (total $ 606,00) ou 5% de desconto vista


RESOLUO O valor total de $606,00, se for pago vista, recebe um desconto de 5%, ou seja, tem seu valor reduzido em $30,30. O preo vista , portanto, igual a $575,70. Observe que a modalidade 1+2 parcelas corresponde ao modelo antecipado, no qual a primeira parcela a conhecida entrada. Podemos, ento, representar o diagrama de fluxo de caixa desta transao da seguinte forma:

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575,70 1 202,00 202,00 2 meses 202,00

Utilizando novamente a funo TAXA, fornecemos os trs dados disponveis: 3 parcelas; pagamento mensal de $202,00; valor financiado de $575,70. Como o modelo de anuidade antecipado, o campo tipo deve ser preenchido com o valor 1. Voc deve estar se perguntando por que esse procedimento no foi necessrio no exerccio anterior? porque era um exemplo do tipo postecipado, que o default das planilhas eletrnicas.

A loja que vende a mquina fotogrfica cobra uma taxa ligeiramente menor do que aquela que vende a televiso: 5,36% ao ms. 3. Suponha que durante os trs ltimos anos da faculdade, voc resolvesse depositar, mensalmente, numa conta poupana o valor de R$ 200,00 com objetivo de abrir o seu prprio negcio, aps a concluso do curso. Sabendo que a taxa que remunera a poupana de 0,6% ao ms, ao terminar o curso, quanto voc ter para abrir o negcio? Para chegar soluo desse problema, precisamos determinar o Valor Futuro de uma srie de pagamentos, para tanto, devemos acionar a funo financeira VF de uma planilha no Excel, conforme a figura abaixo.

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Taxa: 0,6% - que corresponde ao Valor Presente. Nper: 36 (3 anos) corresponde ao nmero de perodo. Pgto: - 200 - corresponde ao valor de cada depsito.

Resposta: Ao final de trs anos voc ter R$ 8.010,05, para abrir o seu negcio.

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4. Determine o valor do automvel, anunciado a seguir:

XYZ 4X4 (completo) Entrada de $ 20.000,00 + 60 parcelas fixas de $ 1.000,00 0,5% a.m. a menor taxa do mercado
RESOLUO Para calcular o preo, basta utilizar a funo Valor Presente (VP), informando os trs valores conhecidos: o nmero de parcelas (60); o valor da parcela ($1.000,00); a taxa (0,5%).

O valor presente das 60 parcelas fixas igual a $51.725,56. Mas preciso dar $20.000,00 de entrada. Ento, o carro est saindo por $71.725,56. Vai compr-lo, ou prefere um imvel?

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5. A partir do anncio de uma imobiliria, expresso a seguir, determine o valor das parcelas fixas.

Sua casa prpria por apenas $ 100.000,00 ou entrada de $ 10.000,00 + 120 pardelas fixas (taxas de 0,5% a.m.)

RESOLUO Neste caso, precisamos calcular o valor das parcelas, acionando a funo PGTO.

Digitando na Caixa de Dilogo dos Argumentos da funo: Taxa: 0,5% - que corresponde a taxa de juros. Nper: 120 que corresponde ao nmero de perodo. VP: - 100.000.000 - corresponde ao valor presente. A planilha retorna o valor da prestao, sendo o mesmo $999,18.

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6. Determine o montante gerado em uma aplicao em caderneta de poupana, atravs de 36 depsitos mensais de $300,00. Utilize a taxa de 0,5% a.m. RESOLUO Este exerccio exemplifica a formao de um capital. Os trs dados conhecidos so: o prazo (36 meses); a taxa (0,5% a.m.); as parcelas mensais depositadas ($300,00). Como desejamos conhecer o montante gerado, usamos a funo Valor Futuro na planilha eletrnica, como o apresentado a seguir:

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A planilha retorna o valor de $11.800,83.

6. Em quanto tempo ficarei milionrio se depositar mensalmente $1.000,00 em uma aplicao que rende 1% a.m.? RESOLUO Este exerccio, que tambm exemplifica a formao de um capital, utiliza a funo NPER. Os trs dados conhecidos so: o valor futuro desejado ($1.000.000,00 - um milho); a taxa (1% a.m.); as parcelas mensais depositadas ($1.000,00).

A planilha retorna um valor aproximadamente igual a 241 meses, ou seja, aplicando $1.000,00 por ms voc ficar milionrio aps 20 anos.

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| Curiosidade |
A Caixa Econmica Federal possui 30% do mercado nacional de cadernetas de poupana. So quase 150 anos de histria, tendo, hoje, mais de vinte milhes de contas de poupana. A histria da Caixa se confunde com a histria da caderneta de poupana. Em 1861, Dom Pedro II decretou que a Caixa tem por fim receber, a juro de 6%, as pequenas economias das classes menos abastadas e de assegurar, sob garantia do Governo Imperial, a fiel restituio do que pertencer a cada contribuinte, quando este o reclamar. Dez anos depois, atravs de Lei, foi estendido aos escravos o direito de depositar em caderneta de poupana. O longo perodo de tempo em que se encontra em operao faz da caderneta de poupana um dos ativos de menor risco. Uma frase famosa do ex-ministro Delfim Netto retrata bem essa qualidade: Ponho meu dinheiro em caderneta de poupana. Para quem no entende de economia, a melhor coisa. Agora, quem entende tem outros lugares para perder.

Sistemas de amortizao
As parcelas de pagamento relativas a emprstimos e financiamentos so constitudas de dois componentes: as amortizaes e os juros. As amortizaes so pagamentos que correspondem devoluo do capital inicial. Os juros so as parcelas que so calculadas em funo do saldo devedor da dvida. Imagine que voc emprestou $1.000,00 a um colega, tendo combinado o pagamento de juros a uma taxa de 10% ao ano. No final do ano, o colega lhe deve $1.100,00. Se ele pagar $150,00, ento, alm dos juros, amortizou a dvida em $50,00. So vrios os sistemas de amortizao adotados no mercado, mas estudaremos os trs principais para este plano de curso: o sistema francs, o sistema de amortizaes constantes e o sistema americano.

Sistema francs ou tabela Price


GRFICO 1 Prestao Amortizao Juro Perodos

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| Curiosidade |
Esta modalidade amplamente utilizada no Brasil: Crdito Direto ao Consumidor (CDC), vendas a prazo divulgadas pelas grandes redes de varejo. Tambm largamente usado em operaes junto a agentes financeiros como a FINEP e o BNDES.
Ateno

o Brasil, quando dito 12% a.a. em tabela Price, o custo efetivo anual maior do que 12%, pois, o formato dado s taxas, neste caso, o de taxa nominal anual com capitalizao mensal.
EXEMPLO PRTICO Ao terminar a faculdade, Anna Beatriz solicitou um emprstimo junto a Caixa Econmica, no valor de R$ 300.000,00, a fim de abrir um negcio, na cidade de Niteri. Sabendo que o prazo para pagar o principal de cinco (5) anos e que a taxa de juros de 4% ao ano. Perguntamos: Qual a estrutura da amortizao da dvida no sistema PRICE? Primeiro, ser necessrio calcular o valor das prestaes fixas. Para tal, voc precisar acionar a funo PGTO.

Digitando na caixa de dilogo dos Argumentos da funo: Taxa: 4% - que corresponde taxa de juros. Nper: 5 - que corresponde ao nmero de perodo. VP: - 300.000 - que corresponde ao valor do emprstimo.

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A planilha retorna o valor da prestao, sendo o mesmo $67.388,13 ao ano. Sabendo que a prestao ser igual a soma dos valores da amortizao e dos juros e, que o valor dos juros calculado aplicando a taxa de juros sobre o saldo devedor, podemos representar a estrutura da amortizao na tabela a seguir.

Sistema Price (ou Sistema Francs) N 0 1 2 3 4 5 Totais Juros 0 12.000,00 9.784,47 7.480,32 5.084,01 2.591,85 36.940,65 Amortizao do saldo devedor 0 55.388,13 57.603,66 59.907,81 62.304,12 64.796,28 300.000,00 Pagamento 0 67.388,13 67.388,13 67.388,13 67.388,13 67.388,13 336,940,65 Saldo devedor 300.000,00 244.611,87 187.008,21 127.100,40 64.796,28 0

Como possvel observar, enquanto o valor dos juros tende a diminuir, o valor da amortizao tende a aumentar. OBSERVAO: As amortizaes no sistema francs crescem na mesma medida da taxa de juro da operao, ou seja, a amortizao do perodo 2 ($57.603,66) equivalente a amortizao do perodo 1 ($55.388,13), em ambas foram aplicadas taxa de 4% a.a O mesmo tambm pode ser verificado na relao entre os outros perodos.

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| Curiosidade |
Ao contrrio do que muitos imaginam, o nome Tabela Price no est relacionado palavra preo (price em ingls). Trata-se de uma homenagem ao matemtico ingls Richard Price (1723-1791) que desenvolveu, a pedido de uma seguradora inglesa, tbuas de mortalidade que serviram de base para o clculo de seguros e aposentadorias. A partir deste estudo, as tbuas foram adaptadas, adotadas e universalizadas pelos franceses como forma de amortizao de emprstimos. Por isso, chamamos sistema francs ou tabela Price o processo de amortizao de dvidas com prestaes iguais. http://www.weblivre.net/imgs_colunas/Excel/Richard_Price.jpg

Sistema de amortizaes constantes (SAC)


Como o prprio nome deixa claro, no Sistema de Amortizaes Constantes SAC, as amortizaes durante o pagamento da dvida so iguais em todos os perodos. No SAC as prestaes e os juros vo caindo ao longo do tempo como mostra o grfico 2. GRFICO 2 Prestao Juro Amortizao 0 Perodos

| Curiosidade |
Esta modalidade de amortizaes peridicas, sucessivas e decrescentes bastante utilizada no Sistema Financeiro de Habitao.

EXEMPLO PRTICO Para efeito de comparao entre os sistemas de amortizao, utilizaremos o mesmo exemplo, apresentado na ilustrao da estrutura de amortizao da Tabela Price. Neste caso, a pergunta a seguinte: Se a Anna Beatriz escolher amortizar a sua dvida com a Caixa Econmica, utilizando o Sistema de Amortizao Constante, qual ser a estrutura da dvida durante a sua quitao?

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Como a amortizao do capital devido constante, podemos dividir o total $300.000 por cinco (5), que o nmero de perodo em que ser realizado o pagamento. $ 300.000 Valor da Amortizao por Ano = = $ 60.000 5 Sabendo que a taxa de juros incide sobre o saldo devedor de cada perodo, a estrutura de amortizao da dvida ser a seguinte:

Sistema de Amortizao Constante (SAC) N 0 1 2 3 4 5 Totais Juros 0 12.000,00 9.600,00 7.200,00 4.800,00 2.400,00 36.000,00 Amortizao do saldo devedor 0 60.000,00 60.000,00 60.000,00 60.000,00 60.000,00 300.000,00 Pagamento 0 72.000,00 69.600,00 67.200,00 64.800,00 62.400,00 336.000,00 Saldo devedor 300.000,00 240.000,00 180.000,00 120.000,00 60.000,00 0

OBSERVAO: Na comparao entre o valor total pago no Sistema Price em relao ao do Sistema Constante, constata-se que o valor da Price superior em $940,65. A explicao est no fato de que o Sistema Constante procede a amortizao com valores maiores nos primeiros anos, reduzindo mais rapidamente o saldo devedor e, por conseguinte, reduzindo o valor dos juros.

Sistema Americano
Por sua vez, no Sistema Americano, o que permanece constante no tempo so as parcelas de juros. Se os juros permanecem constantes, ento, no h variao do saldo devedor. Neste sistema, o pagamento do principal s ocorre no final da operao, no havendo amortizaes nas parcelas intermedirias. GRFICO 3 Prestao Principal Juro 0 Perodos

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| Curiosidade |
Esta modalidade em que os juros so pagos, periodicamente, e o principal quitado no final da operao, normalmente utilizada nas operaes com Ttulos da Dvida Pblica e com debntures.

Debntures

ebntures so valores mobilirios referentes a uma dvida de mdio e/ou longo prazo. As debntures constituem importante forma de captao de recursos pelas empresas, pois permitem grande perodo de carncia para o pagamento do principal. Somente as Sociedades por Aes (S.A.), de capital fechado ou aberto, podem emitir debntures. A emisso pblica de debntures, contudo, exclusiva das empresas de capital aberto, e regulamentada pela CMV (Comisso de Valores Mobilirios). Quer saber mais sobre o assunto? Ento, consulte a cartilha O que so debntures, produzida pela ANDIMA (Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro) e pela ABRASCA (Associao Brasileira das Companhias Abertas) disponvel em: http://www.debentures.com.br/downloads/textostecnicos/cartilha_debentures.pdf
EXEMPLO PRTICO Mais uma vez, para efeito de comparao, utilizaremos os dados do mesmo exemplo anterior para ilustrar as amortizaes da Tabela Price e do Sistema Constante. Neste caso, como o saldo devedor o mesmo durante o perodo da operao, ou seja, igual ao valor inicial, o valor dos juros pagos em cada perodo igual: Juros Pagos ao ano = 0,04*$300.000 = $12.000 Assim, pode-se representar a estrutura de amortizao da seguinte forma:
Sistema de Amortizao Constante (SAC) N 0 1 2 3 4 5 Totais Juros 0 12.000,00 12.000,00 12.000,00 12.000,00 12.000,00 60.000,00 300.000,00 300.000,00 Amortizao do saldo devedor 0 Pagamento 0 12.000,00 12.000,00 12.000,00 12.000,00 312.000,00 360.000,00 Saldo devedor 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 300.000,00 0

OBSERVAO Como podemos observar no Sistema Americano o valor total pago $23.059,35, superior ao da Tabela Price e, $24.000, superior ao do Sistema de Amortizao Constante.

Aula 3 Sries de Pagamentos

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ATIVIDADE Utilize anncios de bens financiados que foram publicados em jornais e revistas para determinar as taxas praticadas. Lembre-se de que so necessrios, no mnimo, trs dados para tais clculos. Caso o anncio fornea a taxa, verifique se ela corresponde quela que voc calculou. 1) Um estabelecimento comercializa um eletrodomstico por R$ 3.000,00. No credirio, exigida uma entrada de 40% do valor da mercadoria. Como os juros cobrados so de 5% a.m., qual ser o valor das prestaes se o cliente optar pela liquidao da dvida em 6 parcelas mensais? 2) Uma mercadoria pode ser adquirida em 5 prestaes mensais de R$ 630,64, sendo que a primeira prestao a entrada. Sabendo-se que a taxa de mercado de 4% a.m., qual seria o valor dessa mercadoria? 3) Parte do pagamento de uma mquina, cujo valor vista de R$ 30.000,00, financiada em 12 prestaes mensais de R$ 1.500,00. Calcular o pagamento que deve ser feito de entrada, sabendo-se que a taxa do financiamento de 1,5% am. 4) Um aparelho que custa vista R$ 130,00, est sendo anunciado por R$ 25,00 de entrada e mais 6 prestaes mensais de R$ 22,30. Qual a taxa efetiva mensal de juro cobrada pela loja? 5) Em uma loja h uma oferta de um balco para pagamento em 5 parcelas mensais de R$ 350,00, sendo a primeira de entrada. Sabendo-se que a taxa cobrada pela loja de 7% a.m. para vendas a prazo, calcule o valor vista do balco. 6) Uma geladeira que custa R$1.000,00 pode ser paga em 10x com juros de 5% a.m. Monte as tabelas de amortizao nos sistemas constante e crescente.

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RESPOSTAS 1) R$ 354,63 2) R$ 2.919,80 3) R$ 13.638,74 4) 7,4% a.m. 5) R$ 1.535,52 6)


Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 1.000,00 x 5% = 50,00 900,00 x 5% = 45,00 800,00 x 5% = 40,00 700,00 x 5% = 35,00 600,00 x 5% = 30,00 500,00 x 5% = 25,00 400,00 x 5% = 20,00 300,00 x 5% = 15,00 200,00 x 5% = 10,00 100,00 x 5% = 5,00 150,00 145,00 140,00 135,00 130,00 125,00 120,00 115,00 110,00 105,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 0,00

Constante
Amortizao Juros

Em R$
Prestao Saldo

Crescente
Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 50,00 46,03 41,85 37,47 32,87 28,04 22,96 17,64 12,04 6,17 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 129,50 Juros Prestao

Em R$
Amortizao 79,50 83,48 87,65 92,03 96,63 101,46 106,54 111,86 117,46 123,33 Saldo 920,50 837,03 749,38 657,35 560,71 459,25 352,71 240,85 123,39 0,00

Finalizando...
Nesta aula, voc aprendeu sobre anuidades ou rendas certas, que so formas de pagamento de dvidas ou constituio de capital, e sobre como calcul-las por meio de ferramentas computacionais. Na prxima aula, voc ver quais os fatores que devem ser levados em considerao na hora de analisar o tipo de investimento a ser adotado.

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Anlise de investimentos

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Meta

Apresentar as principais ferramentas de anlise de investimentos. Ensinar a calcular o retorno do investimento em termos do tempo envolvido (payback) e da rentabilidade (taxa interna de retorno). Ensinar a calcular a taxa interna de retorno e o valor presente lquido de investimentos utilizando planilhas eletrnicas.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer as principais ferramentas de anlise de investimentos e aplic-las na resoluo de problemas. 2. Calcular a taxa interna de retorno e o valor presente lquido de investimentos atravs de planilhas eletrnicas.

Guia de Aula

1. Em cada deciso h uma taxa de juros a ser entendida 2. Ferramentas de anlise de investimentos Payback Valor Presente Lquido (VPL) Taxa Interna de Retorno (TIR) 3. Exerccios propostos Finalizando...

Aula 4 Anlise de Investimentos

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Em cada deciso h uma taxa de juros a ser entendida


Por Mara Luquet Valor Econmico - 27/6/2007 Sua famlia costuma conversar sobre taxas de juro? Quando esto reunidos na hora do jantar ou no carro nas viagens de fim de semana, vocs falam sobre taxas de juro? No? Tem certeza? Pense um pouco. No se trata da taxa bsica de juro da economia, aquela que voc tem ouvido falar que est em queda. Mas fundamentalmente da taxa de juro que voc e sua famlia esto praticando nas suas decises cotidianas. Quando decidem comprar uma televiso de plasma, antecipar ou adiar uma viagem, trocar de carro ou de casa, ou at o tnis novo. Tudo isso, rigorosamente tudo ter impacto na sua vida. So escolhas que voc faz e para todas elas haver um termo de troca, uma taxa de juro, que voc vai pagar se tiver antecipando ou vai ganhar se tiver adiando. Diariamente, vocs utilizam uma taxa de juro, uma taxa de desconto para fazerem suas escolhas. Se no prestam a ateno devida a essas taxas podem estar cometendo erros graves nas suas escolhas. A taxa de juro a taxa de desconto que voc utiliza para fazer suas trocas intertemporais. Trata-se de um prmio para aqueles que so pacientes e de um custo para os que tm pressa. Existe um livro, escrito por um brasileiro, o professor Eduardo Giannetti, que simplesmente no pode faltar na sua estante. Mais do que isso, o livro de Giannetti, O Valor do Amanh, tem que ser lido em famlia e depois servir de linha condutora de um debate que vai melhorar muito a forma como sua famlia encara receita e gastos e, principalmente, pensa e planeja o futuro. A leitura do livro de Giannetti deliciosa, recheada de exemplos histricos, literatura e uma viagem em diversos ramos do conhecimento, da biologia s prprias finanas. No se trata de um livro de teoria econmica, mas de filosofia, uma experincia que pode ser enriquecedora para toda famlia, principalmente para seu filho, que no poder cometer muitos erros com dinheiro. Por isso, fundamental que voc o ajude a entender o conceito de taxa de juro. Como explica Giannetti, a elevada impacincia infantil ocorre porque o equipamento cerebral e mental da criana ainda no est inteiramente constitudo. No entanto, coisa inteiramente distinta o fenmeno da impacincia juvenil. O jovem, diz Giannetti, ainda que naturalmente impulsivo e entregue s demandas e apelos do momento, tem a faculdade da anteviso. Ele figura em sua mente um amanh. O futuro, entretanto, o que ? Uma abstrao, um romance por ser escrito, uma pelcula virgem a ser filmada e roteirizada com a cmera da imaginao.

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Estar ao lado, muito prximo do seu filho nesta fase pode ser fundamental para o sucesso dele, mais at mesmo do que qualquer ajuda financeira que voc possa desembolsar. Como explica o prprio Giannetti no livro: Ocorre que sua anteviso do amanh tudo, menos um esforo frio e sbrio de encarar limites, aceitar a existncia de trade-offs ou fixar probabilidades minimamente objetivas. Aos olhos de um jovem - e por razes compreensveis -, conceber o futuro, imaginar tudo o que a vida lhe promete e reserva, no exerccio de previso - sonho. As chances de seu filho conseguir realizar boa parte desses sonhos que alimenta na juventude tm uma correlao muito forte com o conhecimento dele sobre taxas de juro. Mais uma vez vale repetir: no apenas as taxas de juro praticadas na economia, o que tambm extremamente importante, mas fundamentalmente as taxas de juro que ele vai praticar por toda a vida.

Fonte: http://syslik.deviantart.com/art/Mathematics-27337018

Ferramentas de anlise de investimentos


Suponhamos que voc esteja considerando a viabilidade de abrir um negcio ou mesmo ampliar um j existente. Ou, ainda, que voc queira fazer as contas para saber se vale a pena substituir um equipamento antigo por um mais moderno. Nesses casos, o que est em jogo um processo de anlise de investimentos. Desde j, observe que h um forte elemento subjetivo e de risco nessa avaliao. Afinal, quem sabe com certeza como se comportaro os mercados nos prximos anos, ou mesmo, qual ser a vida til dos equipamentos adquiridos?

Aula 4 Anlise de investimentos

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Um empreendedor mais otimista, ou menos avesso ao risco, pode realizar um investimento que outro, mais pessimista ou avesso ao risco, no realizaria. Uma conjuntura econmica favorvel pode tornar os empreendedores mais otimistas, resultando em um boom de investimentos. Apesar da subjetividade que cerca a deciso de investir, h alguns critrios que conferem um maior grau de racionalidade ao processo. O primeiro passo requer o levantamento exaustivo de todas as receitas e gastos, possibilitando a elaborao do fluxo de caixa do negcio. Por exemplo, a deciso de adquirir uma mquina requer que sejam conhecidos os seguintes itens: Vida til da mquina quanto tempo ela vai durar em termos fsicos ou tecnolgicos. Valor residual da mquina por quanto posso vend-la aps sua vida til, mesmo como sucata. Receitas lquidas futuras qual ser o resultado lquido por perodo (receitas com vendas menos os custos e as despesas) durante a sua vida til.

Vamos considerar um investimento em uma mquina no valor de $10.000,00 com vida til de 5 anos, valor residual de $1.250,00 e cujos produtos geraro receitas lquidas futuras anuais de $3.750,00. Nesse exemplo, teremos o seguinte diagrama de fluxo de caixa:

3.750 0 10.000 1 2

3.750 3

3.750 4

3.750

5.000 5 anos

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Observe que h uma sada de caixa decorrente do investimento na mquina e uma srie de entradas peridicas decorrentes das vendas dos produtos, alm da venda da prpria mquina ao final do quinto ano. Por isso, o fluxo do ano 5 corresponde soma da receita lquida esperada ($3.750,00) mais o valor residual da mquina ($1.250,00). O segundo passo utilizar algum critrio de anlise de investimentos. Aplicaremos ao caso em questo as seguintes ferramentas: payback, valor presente lquido e taxa interna de retorno.

Payback
Payback a ferramenta de anlise de investimentos que determina quanto tempo necessrio para que a empresa recupere o valor investido. Este mtodo muito usado por pequenas empresas, devido facilidade de clculo e ao fato de ser bastante intuitivo. Quanto maior o payback, maior o tempo necessrio para que o investimento se pague. Alm disso, quanto maior o payback, maior o risco envolvido, pois o futuro incerto. Dessa forma, por esse critrio, a regra bsica : quanto menor melhor. Em nosso exemplo, o projeto abate $3.750,00 do investimento no primeiro ano, restando $6.250,00 a ser pago. No segundo ano, outros $3.750,00 reduzem para $2.500,00 o saldo do investimento ainda a ser pago. Apenas no final do terceiro ano que o investimento estar totalmente pago. Uma forma simples, porm aproximada, de calcular o payback no caso de uma srie uniforme dividir o investimento total pela receita lquida anual ($10.000,00 $3.750,00 = 2,67). No exemplo, o investimento estar pago aps 2,67 anos (ou 2 anos e 8 meses). Embora seja bastante simples e muito usado, o payback no considera a mudana do valor do dinheiro no tempo. Quer dizer, os $3.750,00 do primeiro ano tm o mesmo valor dos $3.750,00 do ano seguinte, o que s seria verdade caso guardssemos dinheiro no colcho. Uma alternativa seria calcular o payback descontado, o qual sempre ser maior ou igual ao payback convencional.

Valor Presente Lquido (VPL)


O valor presente lquido uma ferramenta de anlise de investimentos que considera a mudana de valor do dinheiro no tempo. Nela, todos os fluxos de caixa futuros so descontados utilizando-se valores atuais, ou seja, cada um dos fluxos de caixa trazido ao valor presente a uma determinada taxa. A planilha eletrnica torna bastante simples o que, na verdade, um clculo complexo: basta usar a funo VPL. Por hora, no vamos entrar em maiores detalhes sobre a taxa a ser usada. Por enquanto, adote o seguinte raciocnio: se h aplicaes sem risco, qualquer negcio para valer a pena deve ter taxa superior a essas aplicaes.

Aula 4 Anlise de investimentos

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No exemplo que vamos apresentar, adotaremos arbitrariamente a taxa de 15% a.a., que ser considerada a taxa mnima de atratividade. Para calcular o VPL proceda da seguinte forma: Digite em sequncia (em coluna ou em linha), o conjunto dos fluxos de caixa. Informe, com o cursor na clula de destino, isto , onde ficar o resultado, o conjunto das clulas que compem as entradas do fluxo de caixa. Informe a taxa mnima de atratividade.

Como interpretar o resultado, o valor de $13.192,05, da planilha? Considerando a taxa de 15% a.a., o investimento em questo, alm de reembolsar os $10.000,00 investidos, gerou uma sobra, cujo valor presente lquido igual a $3.192,05 (repare que o conjunto de valores usado para o clculo do VPL no incluiu o investimento). Refaa o exerccio utilizando uma taxa de atratividade menor. Qual foi o efeito sobre o clculo do VPL? De forma geral, um investimento ser aceito caso apresente um VPL positivo. Ao contrrio do payback, a regra a seguinte: quanto maior, melhor.

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Taxa Interna de Retorno (TIR)


A ltima ferramenta de anlise de investimentos a ser aprendida neste curso a taxa interna de retorno. Tambm largamente utilizada nos meios financeiros, ela iguala o valor presente do somatrio das receitas lquidas futuras ao valor do investimento. Ou seja, no nosso exemplo, o somatrio das receitas lquidas futuras, quando descontado a taxa interna de retorno, seria igual aos $10.000,00 investidos. Para calcular a TIR, os procedimentos so quase os mesmos utilizados no clculo do VPL. Contudo, agora o valor investido deve ser includo no conjunto de valores considerado. Observe que no ser necessrio incluir a taxa de atratividade (Por qu?). Utilizando a funo TIR, o resultado desejado ser obtido.

A planilha retorna o valor 27,3% a.a.. Por esse critrio, o investimento ser aceito caso a TIR seja maior do que a taxa mnima de atratividade. Dessa forma, quanto maior a TIR, maior a probabilidade de um investimento ser considerado vivel. No nosso exemplo, como ela igual a 15,0% a.a., esta mquina um timo negcio!
Ateno

e voc estiver usando uma planilha com verso na lngua inglesa, as funes so:
Funo NPV IRR Net Present Valuer Internal Rate of Return (VPL) (TIR)

Aula 4 Anlise de investimentos

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ATIVIDADE

1) Calcular o payback de um projeto com o seguinte perfil: investimento de R$: 500,00; retornos mensais, em R$: 145,00, 110,00, 100,00, 145,00, 120.00 e 150,00. 2) Dos projetos A e B qual tem o payback menor? Investimento A, em R$: 230,00; retornos mensais, em R$: 80,00, 80,00, 80,00, 80,00 e 80,00. Investimento B, em R$:100,00; retornos mensais, em R$: 30,00, 30,00, 40,00 e 30,00. 3) Calcular a TIR de um projeto com as seguintes caractersticas: investimento de R$: 150,00; retornos mensais, em R$: 30,00; 36,00, 45,00 e 65,00. 4) Utilizando o critrio da TIR, qual o melhor projeto? A: Investimento de R$: 100,00; retornos mensais, em R$: 40,21, 40,21 e 40,21. B: Investimento de R$: 100,00; retornos mensais, em R$: 30,00, 30,00, 30,00 e 30,00. 5) Calcular o VPL do seguinte projeto, considerando uma taxa de desconto de 10% a.m.: investimento de R$: 200,00; retornos mensais, em R$: 83,00; 84,00, 85,00 e 86,00. 6) Utilizando o critrio do VPL e considerando uma taxa de desconto de 10% a.m., qual o melhor projeto? A: Investimento de R$: 100,00; retornos mensais, em R$: 40,00, 45,00, 60,00 e 23,00. B: Investimento de R$: 100,00; retornos mensais, em R$: 45,00, 52,00, 20,00 e, 30,00. 7) Considere os seguintes projetos: Em R$
Projeto A B C Investimento 100,00 100,00 100,00 Ano 1 60,00 15,00 50,00 Ano 2 30,00 80,00 50,00 Ano 3 35,00 43,00 20,00 Ano 4 35,00 25,00 30,00

Calcular o payback, a TIR e o VPL (taxa de desconto de 5% a.a.). Em sua opinio, qual o melhor projeto?

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RESPOSTAS 1) 4 meses. 2) Ambos tm o mesmo payback: 3 meses. 3) 5,90%. 4) TIRA = 10,00%; TIRB=7,71%. O projeto A melhor. 5) VPL= R$ 67,48. 6) O VPLA= R$34,34; VPLB = R$19,40. O projeto A melhor. 7) Qual o melhor projeto? Bem, voc decide... Vai depender do critrio utilizado. - Payback: C o que se paga mais rpido (2 meses); - TIRA = 25%, TIRB = 23% e TIRC = 21% (A melhor); - VPLA = R$43,38, VPLB = R$44,56 e VPLC = R$34,93 (B melhor).

Finalizando...
Mostramos os critrios comumente utilizados para analisar investimentos. Nas prximas aulas vamos apresentar tambm o conceito de desconto, e aplic-lo na resoluo de problemas prticos.

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Operaes de desconto

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Meta

Apresentar diversas formas de realizao de operaes de desconto. Ensinar a calcular o valor pago antecipadamente por ttulos que vencem em datas futuras.

Objetivos

Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer as formas de operaes de desconto. 2. Calcular os valores descontados de ttulos nas diversas modalidades. 3. Aplicar o clculo de desconto na resoluo de problemas prticos.

Guia de Aula

1. Desconto racional (por dentro) simples Drs 2. Desconto racional (por dentro) composto Drc 3. Desconto comercial simples (por fora) - Dcs 4. Equivalncia de capitais 5. Exerccios propostos Certifique-se de que capaz Finalizando...

Aula 5 Operaes de desconto

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Imagine que algum lhe passou um cheque pr-datado para daqui a um ms no valor de R$ 500,00. Imagine tambm que voc est precisando do dinheiro imediatamente. possvel negociar com algum disposto a troc-lo por dinheiro hoje e esperar um ms para realizar o depsito. Mas, com certeza, quem adiantou o dinheiro ir cobrar um preo. Digamos que voc recebeu R$ 470,00 pelo cheque. Chamamos valor nominal (N) o valor de face de um ttulo, isto , o seu valor na data de vencimento. No exemplo acima, o valor nominal o valor do cheque pr-datado, R$ 500,00. A recompensa pelo adiantamento o desconto (D), que foi igual a R$ 30,00. Finalmente, o valor atual (V) de um ttulo a diferena entre seu valor nominal e o desconto pela antecipao, ou seja:

Dessa forma, o valor atual do cheque pr-datado igual a R$ 470,00. Vamos considerar, neste nosso, curso trs tipos de descontos: racional simples, racional composto e comercial simples.
Ateno

o desconto racional, ou por dentro, a taxa de desconto incide sobre o valor atual, enquanto no desconto comercial, ou por fora, a taxa de desconto incide sobre o valor nominal. Tambm deve estar clara a diferena entre o desconto (D) e a taxa de desconto (d).

D N V

Desconto racional (por dentro) simples Drs


Sendo d a taxa de desconto, conceito anlogo taxa de juro i, n o nmero de perodos, V o valor atual, D o desconto e N o valor nominal, teremos:

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Finanas para novos empreendimentos :: Joo Evangelista Monteiro

Onde: Drs = desconto racional simples.

Desconto racional (por dentro) composto Drc


O Drc tem comportamento semelhante ao desconto racional simples. Contudo, as relaes seguem o regime composto e so as seguintes:

Onde: Drs = desconto racional composto

Aula 5 Operaes de desconto

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Desconto comercial simples (por fora) - Dcs


Nesse tipo de desconto, a taxa d incide diretamente sobre o valor nominal dos ttulos, levando a resultados superiores nas operaes. amplamente adotado nas operaes bancrias de curto prazo. Nesse caso, valem as seguintes relaes:

Onde: Dcs = desconto comercial simples.


Ateno

mbora no tenhamos abordado neste curso, tambm possvel ocorrer o desconto comercial composto.

Equivalncia de Capitais
So considerados equivalentes dois ou mais conjuntos de capitais, com pagamentos ou recebimentos em datas diferentes quando geram o mesmo valor aps serem capitalizados e/ou descontados at uma data comum, a partir de uma mesma taxa de juro e/ou desconto.
Ateno

S
EXEMPLO 1

e o capital estiver numa data posterior quela em que se pretende calcular a equivalncia, ser preciso realizar uma operao de desconto. Se estiver numa data anterior, ser preciso realizar uma operao de capitalizao.

Verifique se os capitais so equivalentes abaixo so equivalentes. Utilize uma taxa de 10% ao ms no regime de juros compostos.

C1=$82,65

C2=$121,00

D-2

D+2

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Finanas para novos empreendimentos :: Joo Evangelista Monteiro

SOLUO: Primeiro passo: capitalizar o valor de $ 82,65 at a data D, ou seja: FV (C1) = $ 82,65 x (1,1)2 = $ 100,00 (despreze o erro de aproximao). Segundo passo: descontar o valor de $ 121,00 at a data D, ou seja: PV (C2) = $ 121,00 / (1,1)2 = $100,00. Dessa forma, percebemos que os valores $ 82,65, em D-2, e $ 121,00, em D+2, se equivalem, isto , so capitais equivalentes respeitadas as condies acima. EXEMPLO 2. Uma empresa tem um compromisso de R$ 2.000,00 a vencer de hoje, mas est sem dinheiro para pagar. Seu gerente financeiro prope empresa credora a troca desse compromisso por outro que lhe seja equivalente, a vencer daqui a 10 meses. Considere que a taxa de juros efetiva cobrada de 10% ao ms e que a obrigao equivalente deve ter valor igual. Qual deve ser o novo valor pago? SOLUO: PV = R$ 2.000,00 n = 10 meses i = 10% a.m. FV = ? FV = 2.000,00 x (1,1)10 = 2.000,00 x 2,5937 = 5.187,48.

Aula 5 Operaes de desconto

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ATIVIDADE 1. Considerando os dados do diagrama de fluxo de caixa abaixo, calcule os seguintes descontos: a) racional simples; b) racional composto; c) por fora simples.

D=? d=1% V=? 1 2

2000

3 meses

2. Um cliente assinou uma nota promissria no valor nominal de R$ 1.000,00, com vencimento em 6 meses. Qual o valor que pode ser obtido hoje, atravs de um desconto bancrio, se o banco aplica uma taxa de desconto comercial simples de 1,0% a.m.? Qual a taxa praticada pelo banco se fosse considerado o desconto racional simples?

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RESPOSTAS 1. a) Drs = {(Ndn) / [(1+ (dn)]} = [(2.000 x 0,01 x 3) /(1 + 0,01 x 3)] = 60,00 / 1,03 = $ 58,25; b) Drc = {N [ (1 + d)n 1]} / [(1+d) n] = {2.000 [ (1,01)3 1]} / [(1,01)3] = (2000 x 0,030301) / 1,030301 = 60,602 / 1,030301 = $ 58,82; c) Dcs = Ndn = 2000 x 0,01 x 3 = $ 60,00. 2. a) Dcs = Ndn = 1.000,00 x 0,01 x 6 = R$ 60,00; b) Drs = (Ndn) / [1+ (dn)] 60 = (1.000,00 x d x 6) /[1 + (d x 6)] 60 = (6.000,00 d) / (1+ 6d) 60 + 360d = 6000d 60 = 5640d d = 60 / 5640 = 1,06%. Certifique-se de que capaz de calcular 1. Uma duplicata com valor nominal de R$ 5.000,00 e vencimento em 3 meses foi descontada em um banco que pratica uma taxa de desconto comercial simples de 25% a.a. Alm disso, h a cobrana de 1,0% sobre o valor nominal do ttulo, por conta de despesas acessrias da operao. Qual a taxa anual de juros compostos praticada pelo banco? 2. Um cliente assinou uma nota promissria no valor nominal de R$ 1.000,00, com vencimento em 6 meses. Qual o valor que pode ser obtido hoje, atravs de um desconto bancrio, se o banco aplica uma taxa de desconto comercial simples de 1,0% a.m? Qual a taxa praticada pelo banco se fosse considerado o desconto racional simples? 3. Uma empresa obteve R$ 9.000,00, descontando no banco uma duplicata com valor nominal de R$ 10.000,00 e com vencimento em trs meses. Qual a taxa mensal de desconto comercial simples? E se fosse considerado um desconto racional composto? 4. Qual a taxa mensal de desconto comercial simples no exemplo do cheque pr-datado?

Finalizando...
Nessa aula, familiarizamo-nos com os conceitos de desconto e de taxa de desconto, alm de modalidades utilizadas nas transaes financeiras. Como sempre, vale a pena o esforo, pois as aplicaes so diversas. Estamos quase prontos para elaborar um plano financeiro, mas ainda faltam algumas ferramentas

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Contabilidade gerencial

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Meta Objetivos

Apresentar conceitos contbeis bsicos e suas aplicaes na gesto econmico-financeira de empreendimentos. Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Diferenciar as contabilidades geral e gerencial. 2. Conhecer os princpios fundamentais da contabilidade e suas aplicaes. 3. Diferenciar os regimes de competncia e de caixa. 5. Conhecer as principais demonstraes contbeis. 6. Elaborar o fluxo de caixa e calcular as necessidades de capital de giro da empresa. 7. Classificar gastos, custos e despesas. 8. Calcular a margem de contribuio e o break-even point do negcio. 9. Conhecer alguns critrios de rateio. 10. Calcular o custo unitrio de produo utilizando um critrio de rateio. 11. Calcular ndices de estrutura patrimonial, endividamento, liquidez, gesto de recursos e retorno. 12. Avaliar o desempenho econmico-financeiro de um empreendimento, a partir desses ndices.

Guia de Aula

1. Introduo contabilidade para deciso 2. Calculando o ponto de equilbrio 3. Avaliando o desempenho econmico-financeiro do empreendimento 4. Certifique-se de que capaz

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Introduo contabilidade para deciso


Nesta aula, vamos conhecer e aplicar algumas contribuies das Cincias Contbeis para a gesto econmico-financeira de um empreendimento. Mas, em primeiro lugar, o que as Cincias Contbeis estudam? Bem, a Contabilidade a cincia que estuda o patrimnio e as suas variaes, utilizando o mtodo das partidas dobradas e obedecendo a alguns princpios fundamentais.
Ateno

incias Contbeis e Contabilidade so empregadas para se referir ao mesmo campo. Contabilidade Geral, por sua vez, constitui um ramo da Contabilidade.

Imagine que voc um pastor de ovelhas e que, com objetivo de ajudar na contagem diria de animais nos diversos pastos, voc decide colocar uma mesa na entrada de cada cercado. Dessa forma, para cada ovelha que entra, voc adiciona uma pedra sobre essa mesa. Voc poderia colocar todos os machos prontos para o abate em determinado pasto, as fmeas com seus filhotes recm-nascidos em outro e assim por diante. Quando o proprietrio quiser saber onde esto e quantos so os seus animais, basta contar o nmero de pedras sobre as diversas mesas. No caso financeiro, essa relao reflete na ligao entre a origem de um recurso e sua aplicao na empresa. Por exemplo, se os scios colocam $10 no caixa da empresa para ser utilizado, devemos registrar que a empresa est devendo os mesmos $10 para os scios. A dvida com o scio a pedra (origem do recurso) e o dinheiro em caixa so as ovelhas (aplicao).

Ateno

m dos principais riscos associados aos pequenos negcios, reside na falta de separao entre a contabilidade da empresa e a contabilidade do patrimnio dos seus scios ou proprietrios. A mistura entre o patrimnio pessoal e o da empresa pode maquiar os resultados do negcio.

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Vejamos a explicao de alguns conceitos bsicos que regem a Contabilidade Geral. Patrimnio o conjunto de bens, direitos e obrigaes da empresa, ou seja, o dinheiro que ela tem em caixa, seu estoque de mercadorias, contas a receber, aplicaes, mquinas, instalaes, dvidas com terceiros, recursos dos proprietrios etc. A equao fundamental do patrimnio a seguinte: Ativo = Passivo + Patrimnio Lquido. O Mtodo das Partidas Dobradas consiste em um critrio de registro no qual cada transao financeira lanada em pelo menos duas contas, sendo que o total de dbitos deve ser igual ao total de crditos. Dentre os Princpios Fundamentais Geralmente Aceitos pelas Cincias Contbeis, destacam-se os seguintes: Entidade - o princpio da entidade muito importante para o novo empreendedor. O patrimnio da empresa no deve ser confundido com o patrimnio dos seus scios. Quando uma firma individual paga uma conta vista, o caixa da firma quem est desembolsando o dinheiro e no o dono da empresa, embora, obviamente, muitas vezes haja tal confuso. Continuidade - o princpio da continuidade presume que a empresa continuar a operar por um perodo de tempo indeterminado. Ou seja, ela no tem data para acabar. Prudncia - o princpio da prudncia determina que, no caso de dvida, se opte pelo menor valor para os componentes do Ativo e pelo maior valor para os componentes do Passivo. Custo Histrico como Base de Valor - os componentes do patrimnio devem ser registrados pelos valores originais (este princpio pode ser flexibilizado no caso da Contabilidade Gerencial). Regime de Competncia - a apropriao das receitas e despesas ocorre independentemente da efetivao dos recebimentos e desembolsos. Nesse regime, a receita considerada no momento da venda ou da prestao do servio, enquanto a despesa decorre do reconhecimento de uma obrigao a pagar, ou, no jargo contbil, quando ocorre o fato gerador.

Fonte: http://www.sxc.hu/photo/184147

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Atualmente, a legislao exige a elaborao, e, em alguns casos, a publicao, dos seguintes demonstrativos contbeis: balano patrimonial; demonstrao do resultado do exerccio; demonstrao das origens e aplicaes de recursos e a demonstrao das mutaes do patrimnio lquido. Mas existem outros, tais como as demonstraes de fluxo de caixa e do valor adicionado. importante ressaltar que a Contabilidade fornece informaes tanto para o pblico externo (bancos, governo, acionistas etc.) Contabilidade Financeira, quanto para o pblico interno (diretores, gerentes etc.) das organizaes Contabilidade Gerencial. Afinal, preciso saber: - Se o negcio est gerando lucro ou prejuzo. - Como est o nvel de endividamento da empresa. - Com se encontra a sua capacidade de pagar as dvidas contradas. - Qual o caixa da empresa. - Se possvel conceder mais crdito aos clientes. - Se preciso negociar com os fornecedores maiores prazos de pagamento das compras. - Se o negcio est gerando um retorno adequado. - Qual o valor dos impostos a serem pagos. Como estamos vendo, a Contabilidade uma importante fonte de informaes gerenciais. Ento, vamos l... Voltemos aos princpios contbeis. Uma questo de particular interesse diz respeito ao momento do reconhecimento das receitas e despesas. Existem duas possibilidades: o regime de competncia e o regime de caixa. No primeiro caso, receitas e despesas so consideradas simultaneamente no perodo em que ocorre o fato gerador, no importando se houve recebimentos ou desembolsos. No segundo caso, importa quando ocorrem as entradas de caixa (recebimentos) e as sadas de caixa (desembolsos). Regime de Caixa (+) Receitas (-) Despesas (+) Entrada de caixa (-) Sada de caixa (+) Receitas (-) Despesas Regime de Competncia

X X

(+) Entrada de caixa (-) Sada de caixa

Certifique-se de no confundir gasto (despesa) e desembolso. Por exemplo, quando a empresa se compromete a comprar um equipamento ocorre um gasto. Se a compra foi vista, ento o desembolso (sada de caixa) ocorreu no mesmo momento do gasto. Caso o pagamento seja a prazo, o desembolso s ocorrer posteriormente. Consideremos a seguinte situao: uma empresa vende, em janeiro de 2008, uma mercadoria no valor de $ 1.000,00, com pagamento de $ 300,00 vista, e mais duas parcelas de $350,00, em fevereiro e maro. Pelo regime de competncia os $1.000,00 sero integralmente reconhecidos em janeiro, mas pelo regime de caixa, os valores sero registrados em janeiro, fevereiro e maro.

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A propsito, as empresas usualmente projetam no tempo o fluxo de caixa das suas operaes, que corresponde s suas previses de recebimentos e desembolsos ao longo do tempo. Essa prtica busca antecipar as necessidades de capital de giro (recursos financeiros para pagamento dos empregados, fornecedores, impostos, dvidas de curto prazo etc., e que correspondem a investimentos de curto prazo feito pela empresa), e definir estratgias financeiras adequadas. A Tabela 7.1 apresenta o fluxo de caixa da empresa Bons Negcios Ltda.. Os meses de maio, junho e julho no sero muito confortveis em termos financeiros. Ainda assim, o resultado favorvel obtido em abril dever permitir que a empresa no contraia novos emprstimos visto que os saldos acumulados so positivos. verdade que a situao ficaria difcil em julho, no fosse o resgate da aplicao financeira. E se voc fosse o gerente financeiro dessa empresa? O que faria com os saldos acumulados nos meses de abril a julho?
1

Para saber mais

s custos de entrada em um novo mercado englobam: a) os custos dos equipamentos; b) da assimilao de novas tecnologias; c) a estruturao dos processos a serem adotados.

Outra questo importante a ser enfrentada pelo gestor financeiro a determinao do valor mnimo de vendas a partir do qual a empresa consegue cobrir seus custos, ou seja, no ter prejuzo. Trata-se da conhecida anlise custo-volume-lucro, de ponto de nivelamento, ou, ainda, de ponto de equilbrio (break-even point). Voltando ao exemplo da Empresa Bons Negcios Ltda., observe que o ponto de nivelamento s foi alcanado em abril.

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Vejamos, a seguir, como calcular o ponto de nivelamento, analisando, inicialmente, despesas e custos, os quais obedecem as seguintes classificaes: 1. Quanto ao comportamento, podem ser variveis ou fixos; Custo Fixo: representa a parte da despesa que no afetada pelo nvel de produo, ou seja, o montante de despesa que se verifica, mesmo que o nvel de produo seja zero. Por exemplo, o aluguel de um espao para abrir o seu negcio um custo. Custo Varivel: representa a parte das despesas que variam com a produo, ou seja, a parte que varia de acordo com o nvel de produo. Por exemplo, a despesa com matrias-primas um custo varivel pois est diretamente relacionada com a quantidade produzida. 2. Quanto modalidade, podem ser diretos ou indiretos. Custo Direto: so aqueles que podem ser alocados diretamente aos do produto. Exemplos de custos diretos: mo de obra aplicada, materiais utilizados, entre outros. Custo Indireto: so aqueles que no podem ser alocados diretamente a cada produto, ou seja, no so passveis de rateio para que possam integrar a cada produto. Exemplo: aluguis, salrios, IPTU etc.

Calculando o ponto de equilbrio


As despesas e os custos variveis so aqueles afetados pelo nvel de produo/vendas. Afinal, quanto mais se produz, maiores so os custos com matrias-primas, despesas com impostos sobre vendas (ICMS, por exemplo), comisses, fretes etc. Mas qual a diferena entre despesas e custos? Essa distino importante, pois, dentre outros fatores, alguns bancos no financiam despesas. Os custos so gastos diretamente relacionados com a produo. Por exemplo, os pagamentos dos salrios da mo de obra direta e das matrias-primas. Por sua vez, as despesas so gastos que no esto diretamente relacionados com a produo/gerao de receita. Considere o seguinte exemplo: numa fbrica, a parcela da conta de energia eltrica relativa ao funcionamento das mquinas um custo, mas a parcela relativa iluminao do escritrio uma despesa. Avanando um pouco mais, podemos perceber, no exemplo acima, que o gasto com mo de obra semivarivel, isto , tem um componente varivel e outro fixo. A parcela gasta com a mo de obra direta (operrios, por exemplo) um custo varivel, enquanto o gasto com a mo de obra indireta (gerentes de produo e pessoal administrativo, por exemplo) uma despesa fixa.

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Ateno

uidado com o bur-rate! A taxa em que uma nova empresa usa o seu capital para financiar despesas gerais, antes de gerar fluxo de caixa positivo das operaes. Em outras palavras, uma medida do fluxo de caixa negativo.
Para calcularmos o ponto de equilbrio, precisamos, ainda, do conceito de margem de contribuio (MC), que igual diferena entre a receita de vendas (V) e as despesas e os custos variveis (CV) sobre Vendas (V). Ou seja: MC = (V CV) / V Por exemplo, em uma empresa que fatura $100.000,00/ms e os custos variveis so de $60.000,00/ ms, a margem de contribuio igual a $40.000,00. Mas o que a margem de contribuio representa? Ora, ela o que sobra da receita de vendas para cobrir as despesas e os custos fixos, doravante referidos simplesmente como custos fixos - CF, e gerar lucro para a empresa. No nvel de vendas de equilbrio, a margem de contribuio exatamente igual aos custos fixos. A equao para obter o ponto de nivelamento ($Niv) a seguinte: $Niv = CF (V CV) / V

igamos que a empresa do exemplo acima tenha custos fixos iguais a $30.000,00. Ento, o ponto de nivelamento alcanado quando as vendas so iguais a: $ 30.000 $Niv = ( $100.000 - $60.000) / $ 100.000 = $75.000

Com as vendas no valor em $75.000, no haver nem lucro nem prejuzo. Para obter lucro, as vendas precisam superar $75.000. Tambm possvel expressar o ponto de equilbrio em termos da produo mnima necessria para cobrir os custos. Nessa abordagem, preciso calcular a diferena entre o preo unitrio de venda (p) e o custo varivel mdio (v), que corresponde margem de contribuio unitria (m). O preo unitrio de venda um dado de fcil obteno, mas o custo varivel unitrio, ou mdio, um dado a ser levantado pelo sistema de informaes gerenciais da empresa. O break-even point (BE) dado pela seguinte equao: BE = CF/(p v)

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No exemplo acima, se o preo unitrio (p) for igual a $2,20, e o custo varivel mdio (v) igual a $1,70, o break-even ser alcanado pela produo de $30.000/$0,50 = 60.000 unidades. Finalmente, vale a pena fazer a seguinte observao: Nos clculos anteriores, supomos que a relao entre custos variveis e vendas constante (60.000/100.000 = 0,6). Vamos tratar agora dos custos diretos e indiretos. Os diretos podem ser diretamente atribudos ao custo de produo, no requerendo critrios de rateio. Por exemplo, so considerados custos diretos os gastos com matrias-primas e os salrios da mo de obra direta, os quais podem, com facilidade, ser identificados com determinado produto, linha de produto, centro de custo ou departamento. Por sua vez, os custos indiretos no podem ser individualizados, necessitando de algum critrio para serem atribudos aos produtos. Por exemplo, como atribuir o salrio do gerente de uma linha produo a cada produto? Afinal, esse custo de mo de obra indireta no est associado diretamente ao produto A ou B, mas a toda linha de produo. Dessa forma, ser preciso definir um critrio para ratear esse custo indireto.

Para saber mais

ctivity Based Costing ou custeio ABC um mtodo de rateio dos custos indiretos, baseado nas atividades exercidas no processo de fabricao da empresa. Foi desenvolvido nos anos de 1980 pelos professores Robert Kaplan e Robin Cooper.
EXERCCIO RESOLVIDO: Apoiado no seu esprito empreendedor, e apostando nos efeitos positivos que a Copa do Mundo de Futebol FIFA 2014 e as Olimpadas de 2016 traro para o pas, voc resolveu construir um hotel com 400 quartos, ofertando um servio padronizado e cobrando uma diria mdia de R$300. Sabendo que o Custo Fixo total do hotel (dirio) ser de R$20.000 e o Custo Varivel (dirio), no nvel mximo de capacidade, ser de R$30.000. Qual o nvel de ocupao e a receita diria de equilbrio do negcio? RESOLUO: Informaes: Quantidade de quartos = 400 Preo = R$200 Custo Fixo = R$ 20.000 Custo Varivel = R$ 30.000 (nvel mximo de ocupao)

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Para utilizarmos a frmula: BE = CF/(p v), primeiro, precisamos calcular o custo varivel mdio (v). v = R$ 30.000 / 400 = R$ 75, Agora, substituindo as variveis na frmula BE, temos: $ 250.000 BP E = R$ 200.150.000 - R$ 7540.000 = $1600,4545 = 45,45%

Ou seja, com o nvel de ocupao de 160 quartos, ou 40%, a receita total ser igual a despesa. A partir desse nvel o lucro ser positivo. Assim, a receita total (diria) no ponto de equilbrio ser de R$32.000, igual ao custo total (R$20.000 + R$75*160).

Avaliando o Desempenho Econmico-financeiro do Empreendimento

Resta ainda uma questo importante: Como avaliar as perspectivas ou o desempenho econmicofinanceiro de um empreendimento a partir de suas demonstraes contbeis? Vamos ver o que est em jogo, analisando a Demonstrao de Resultados (DRE) e o Balano Patrimonial (BP) da Empresa Vou Ficar Rico Ltda. (Tabelas 7.2 e 7.3).
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Ento, mos obra. ndices de Estrutura Patrimonial: eles medem a participao dos capitais de terceiros na empresa. 1. Estrutura Patrimonial = capital de terceiros / capital prprio = (passivo circulante + exigvel a longo prazo) / (patrimnio lquido) = (23.900 + 10.000)/(29.200) = 1,16. Anlise: A empresa apresenta uma elevada participao de recursos de terceiros no capital total ou, como se diz no jargo financeiro, ela opera alavancada. Para cada $1,00 de recursos prprios, ela utiliza $1,16 de recursos de terceiros. ndices de Endividamento: eles medem o nvel e o perfil do endividamento da empresa. 1. Endividamento Geral = (passivo circulante + exigvel a longo prazo) / (ativo total) = (23.900 + 10.000)/ (63.100) = 0,54. 2. Cobertura de Juros = lucro antes dos juros e do imposto de renda / despesa de juros = 8.700/2.500 = 3,48. Anlise: O nvel de endividamento elevado; para cada $1,00 de recursos aplicados no negcio, h uma dvida de $0,54. Apesar do elevado comprometimento com recursos de terceiros, o ndice de cobertura de juros elevado, ou seja, o servio da dvida no tem um peso excessivo sobre os lucros gerados. ndices de Liquidez: eles medem a capacidade de solvncia da empresa, ou seja, a capacidade de pagamento de suas dvidas. 1. ndice de liquidez geral = (ativo circulante + realizvel a longo prazo) / (passivo circulante + exigvel a longo prazo) = (18.600)/(23.900 + 10.000) = 0,55. 2. ndice de liquidez corrente = ativo circulante / passivo circulante = 18.600/23.900 = 0,78. 3. Capital de giro ou circulante lquido = ativo circulante - passivo circulante = 18.600 23.900 = - 5.300.

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4. ndice de liquidez seco = (ativo circulante estoques) / passivo circulante = (18.600 9.500)/ (23.900) = 0,38. Anlise: Todos os ndices de liquidez esto muito ruins e a empresa corre srio risco de insolvncia, embora no apresente prejuzo (a situao econmica boa, mas a situao financeira frgil). fundamental que ela tenha bom acesso ao crdito, ao menos enquanto busca tornar esses ndices maiores do que 1. ndices de Gesto de Recursos: eles medem o grau de eficincia na utilizao dos recursos aplicados nas operaes da empresa. 1. Prazo mdio de estocagem = (estoques) / (custo dos produtos vendidos / 360) = (9.500)/

(130.000/360) = 26,31dias. 2. Prazo mdio de recebimento = (clientes) / (vendas lquidas/360) = (8.000)/(197.000/360) = 14,62 dias. 3. Prazo mdio de pagamento = (fornecedores) / (compras/360) = (8.000)/(130.000/360) = 22,15 dias. Anlise: Se a empresa conseguir diminuir o prazo mdio de estocagem, isto , girar mais rpido seus estoques, deve melhorar os seus ndices de liquidez. Quanto aos prazos mdios de recebimento e pagamento, observe que, em mdia, a empresa consegue mais dias para pagar seus compromissos do que concede de prazo aos seus clientes, o que, em princpio, bom para ela. ndices de Retorno: eles medem a remunerao obtida pelos recursos aplicados na empresa, ou seja, permitem avaliar se o negcio bom ou ruim. 1. Lucratividade = lucro / vendas = 5.900/197.000 = 2,99%. 2. Rentabilidade do investimento = lucro / ativo total = 5.900/63.100 = 9,35% a.a.. 3. Rentabilidade sobre o patrimnio lquido (retorno sobre o capital prprio) = lucro / patrimnio lquido = 5.900/29.200 = 20,2% a.a.. Anlise: Apesar da lucratividade um pouco baixa, a elevada relao entre vendas e ativos totais est possibilitando nveis elevados de rentabilidade, em especial, sobre os recursos prprios.

Certifique-se de que capaz


No site da Bolsa de Valores de So Paulo - Bovespa, www. bovespa.com.br, possvel ter acesso s Demonstraes Contbeis das empresas de capital aberto. Que tal escolher duas ou trs empresas de um setor de atividade que desperte o seu interesse, e, a partir dos dados disponveis, avaliar o desempenho econmico-financeiro delas nos ltimos dois anos?

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ATIVIDADE

Orientao para a atividade Nesta atividade, voc dever interagir mais ainda com o tutor. O roteiro de resposta ter como base os ndices de estrutura patrimonial, liquidez etc., calculados por voc, a partir das demonstraes contbeis obtidas no site da Bovespa. Uma vez calculados os ndices, ser preciso avali-los, o que requer uma dose de sensibilidade/arte. Caber ao tutor comentar as suas respostas.

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Plano financeiro

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Meta Objetivos

Apresentar o Plano Financeiro e os conceitos de estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira. Ao final desta aula, voc dever ser capaz de: 1. Conhecer o plano financeiro e compreender sua importncia. 2. Estruturar um plano financeiro. 3. Calcular os principais indicadores de viabilidade econmicofinanceira, a partir do plano financeiro. 4. Calcular a estrutura do capital de um projeto. 5. Calcular o custo mdio ponderado do capital. 6. Calcular o grau de alavancagem financeira.

Guia de Aula

1. Introduo 2. Plano financeiro 3. Estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira 4. Um pouco mais sobre fontes de financiamentos de novos empreendimentos 5. Certifique-se de que capaz

Aula 7 Plano financeiro

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Introduo
Estamos chegando ao final do mdulo de Finanas para Novos Empreendimentos. Esperamos que, ao final desta aula, voc seja capaz de equacionar uma das questes mais ridas na elaborao do plano de empreendimento: o plano financeiro. Nesse sentido, lembramos que as ferramentas necessrias para realizar essa tarefa j foram estudadas nas aulas anteriores.
Ateno

ara iniciarmos, importante que voc domine alguns contedos apresentados como fluxo de caixa e ferramentas de anlise de investimentos (payback, VPL e TIR).

Plano Financeiro
O plano financeiro representa o comportamento financeiro da empresa em um determinado intervalo de tempo. Trata-se de um cenrio elaborado de acordo com os pressupostos adotados pelo empreendedor, sugerindo a evoluo do fluxo de caixa e o retorno sobre o investimento a ser realizado. Com o plano financeiro, voc tem as respostas para uma srie de perguntas importantes, tais como: 1. Qual o valor do investimento inicial? 2. Quais as melhores alternativas de financiamento? 3. Qual o break-even do negcio? 4. Quais so as perspectivas de viabilidade econmico-financeira?

Fonte:http://www.oguardiaodoseudinheiro.com.br/wp-content/uploads/2007/10/guardiao-bravo_fundo-branco.jpg

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O plano financeiro pode vir expresso sob a forma de um quadro, como no exemplo a seguir. Quadro 8.1 - Exemplo de Plano Financeiro
Itens 1) Receitas (Total) Venda de Produtos Servios prestados Outras Receitas Ano 1 Ano 2 ... Ano n

2) Investimento Inicial (Total) Infra-estrutura Hardware/Software Viagens/Treinamento Outros Investimentos

3) Despesas (Total) 3.1) Recursos Humanos 3.2) Marketing 3.3) Produo 3.4) Impostos 3.5) Infra-estrutura complementar

4) FLUXO DE CAIXA ANUAL = (1) (2+3)

5) FLUXO DE CAIXA ACUMULADO = (4) Ano corrente + (4) Ano anterior

TIR do Investimento VPL do Investimento PAYBACK do Investimento

Observaes: 1. Utilize os dados dos itens (4) e (5) para os clculos do VPL, Payback e TIR. 2. Os itens que compem um plano financeiro dependem das particularidades de cada negcio. O modelo acima meramente sugestivo.

Aula 7 Plano financeiro

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Para saber mais

bserve, nos Quadros 8.2, 8.3 e 8.4, o exemplo de um plano financeiro, inspirado num estudo de caso desenvolvido pelo SEBRAE/PR, para um empreendimento no setor hoteleiro.
Observe, nos Quadros 8.2, 8.3 e 8.4, o exemplo de um plano financeiro, inspirado num estudo de caso desenvolvido pelo Sebrae/PR, para um empreendimento no setor hoteleiro. Quadro 8.2 Descrio do Investimento
Item Terrenos Obras civis Equipamento hoteleiro Unidades habitacionais Unidades administrativas Copa/cozinha Lavanderia Outros equipamentos II. Outros investimentos III. Investimento total = I + II
1. Valores estimados dos investimentos.

Valor (R$ mil)1 2.400 112 1600 688 450 150 30 25 33 100 2.500

I. Investimento Fixo

Quadro 8.3 Estimativas de Receitas, Custos e Resultados Anuais


Item 1. Receita totais2 2. Custos totais 2.1 Custos variveis 2.2 Custos fixos4 3. Lucro operacional = (1) (2) 4. IR (25%) = 0.25 X (3) 5. Lucro lquido = (3) (4)
3

Valor (R$ mil)1 2.100 1.400 600 800 700 175 525

1. Valores anuais estimados, supondo operao com 100% da capacidade. 2. Inclui receitas com hospedagem, alimentos e bebidas A&B, telefone, lavanderia e aluguel de centro de convenes. 3. Inclui materiais para A&B, produtos de higiene e limpeza, custos das ligaes telefnicas, impostos etc. 4. Inclui pagamentos da mo-de-obra e encargos, despesas administrativas, seguros, taxas, depreciao e outros custos fixos.

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Quadro 8.4 Indicadores Econmico-financeiros


Item 6. Margem de contribuio = (1) (2.1) 7. Break-even = [(2.2) / (6)] x 100 8. Payback = (III) / (5) 9. Taxa Interna de Retorno TIR1 10. Valor Presente Lquido VPL2 11. Lucratividade = (5) / (1) 12. Rentabilidade = (5) / (III) Valor R$ 1.500 mil 53% 4,76 anos 16% a.a. R$ 945 mil 25% a.a. 21% a.a.

1. Considerou-se um horizonte de investimento de 10 anos. 2. Considerou-se uma TMA igual a 8,5% a.a.

Estrutura de capital, custo de capital e alavancagem financeira

Fonte: http://legacycreative.gettyimages.com/source/classes/FrameSet.aspx?&UQR=kipdhg&pk=4&source=front&lig htboxView=1&txtSearch=plan%20de%20finnances&brandID=151

Como j foi visto anteriormente, um dos critrios mais utilizados para a aceitao de um projeto que o mesmo apresente um Valor Presente Lquido (VPL) positivo. Para isso, a Taxa Interna de Retorno (TIR) deve superar o custo total de capital. O clculo do custo total de capital requer que sejam considerados os custos das fontes de recursos de terceiros (debity) e prprias (equity). O Quadro 8.4 apresenta a estrutura patrimonial de uma empresa, facilitando o entendimento do que estamos abordando:

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Quadro 8.4 - Estrutura Patrimonial Aplicaes dos Recursos


Ativo Circulante Ativo Realizvel a Longo Prazo Ativo Permanente

Fontes dos Recursos


Passivo Circulante Passivo Exigvel no Longo Prazo (Debity) Patrimnio Lquido (Equity)

Ateno

rincipalmente nas fases iniciais do empreeendimento, as necessidades de capital de giro (caixa, contas a receber, estoques etc.) tambm devem ser financiadas por fontes de longo prazo (debity e equity). Caso contrrio, ser necessrio utilizar fontes de curto prazo, que so, normalmente, mais caras. Essa recomendao tambm se aplica caso haja necessidade lquida de capital de giro (ativo circulante > passivo circulante).

O custo total de capital depende, entre outros fatores, da estrutura de capital, isto , da proporo entre as duas fontes de financiamento de longo prazo da empresa: recursos de terceiros (exigvel de longo prazo ou debity) / prprios (patrimnio lquido ou equity). Cabe ao gestor financeiro levantar os recursos necessrios ao empreendimento, assim como definir a relao debity / equity mais adequada. Por sua vez, o custo de capital de terceiros corresponde aos juros cobrados nos financiamentos (debity), enquanto o custo de capital prprio o retorno mnimo que os proprietrios desejam para aplicar seus recursos (equity) no projeto. O custo total de capital a mdia ponderada dos custos dos recursos de terceiros e prprios, ou Custo Mdio Ponderado de Capital CMPC. Tambm conhecido como Taxa Mnima de Atratividade TMA, ele tem uma aplicao importante, pois constitui a taxa utilizada para descontar o fluxo de rendimentos lquidos de um projeto, quando se calcula o VPL ou o Payback descontado. CMPC = {[(RTerc x CRTerc) + (RProp x CRProp)]/ (RTot)} , onde, RTerc = Recursos de Terceiros, CRTerc = Custo dos Recursos de Terceiros (juros), RProp = Recursos Prprios, CRProp = Custo dos Recursos Prprios, e, RTot = Recursos Totais.

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Mas voc pode estar se perguntando: como o empreendedor define o custo do seu capital? Uma possvel regra de bolso a seguinte: CCE = Tlr + Rneg + Pesp + PR, onde, CCE = Custo de Capital do Empreendedor, Tlr = Taxa de Retorno Livre de Risco, Rneg = Risco do Negcio, Pesp = Inflao Residual Esperada, e, PR = Prmio de Risco do Empreendedor. Ou seja, o empreendedor deve considerar, em primeiro lugar, qual seria o seu retorno, caso aplicasse seus recursos numa alternativa livre de risco (por exemplo, caderneta de poupana ou certificado de depsito bancrioCDB). O retorno tambm dever considerar: - a taxa de risco do ramo de negcio em questo; - a taxa de inflao no embutida na taxa de retorno livre de risco; - o prmio especfico que o empreendedor requer para enfrentar o risco do empreendimento. Vamos aproveitar o exemplo do hotel para aplicar esses conceitos. Digamos que o custo de capital prprio e do capital de terceiros so iguais a, respectivamente, 10% a.a. e 7% a.a.. Se o empreendimento for totalmente financiado com recursos prprios, o custo de capital ser de 10% a.a. Mas possvel diminuir o custo de capital utilizando capital de terceiros. Digamos que o empreendimento tenha a seguinte estrutura de capital: 50% de recursos de terceiros e 50% de recursos prprios. Como o valor do investimento total (linha III do quadro 8.2) foi de R$ 2.500,00 mil, teremos o seguinte custo mdio ponderado de capital: CMPC = {[(1.250 x 7%) + (1.250 x 10%)]/2.500} = (50% x 7% ) + (50% x 10%) = 8,5% a.a. A utilizao do capital de terceiros diminuiu o custo total de capital, aumentando a lucratividade/ rentabilidade do empreendimento. Alm disso, as despesas de juros decorrentes da utilizao do capital de terceiros originam um fenmeno conhecido como alavancagem financeira, que corresponde a uma amplificao do impacto de uma variao nas vendas sobre o resultado. Isso significa que, no caso de uma conjuntura de crescimento das vendas, a empresa pode se beneficiar da utilizao dos recursos de terceiros. Por exemplo, se o lucro aumenta 20% quando a receita de vendas aumenta 10%, o grau de alavancagem financeira igual a 2 (=20%/10%).

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Mas, cuidado: o endividamento gera um risco financeiro. Caso a mar mude e as vendas caiam, o impacto negativo sobre o resultado tambm ser amplificado. Resumindo, quanto maior o grau de alavancagem financeira, maior ser o impacto, para o bem ou para o mal, de uma variao das vendas sobre o resultado do empreendimento.

Um pouco mais sobre fontes de financiamentos de novos empreendimentos

Uma das principais fontes de debity, no caso brasileiro, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES. Talvez voc ainda no saiba, mas essa instituio tem buscado aumentar o seu apoio aos empreendimentos das micro, pequenas e mdias empresas, alm de estar, cada vez mais, atenta necessidade de incentivar o processo de inovao empresarial. A classificao de porte de empresa adotada pelo BNDES, e aplicvel indstria, comrcio e servios, conforme a Carta Circular n 64/02, de 14 de outubro de 2002, a seguinte: Microempresas: receita operacional bruta anual ou anualizada at R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais). Pequenas Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 1.200 mil (um milho e duzentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 10.500 mil (dez milhes e quinhentos mil reais). Mdias Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 10.500 mil (dez milhes e quinhentos mil reais) e inferior ou igual a R$ 60 milhes (sessenta milhes de reais). Grandes Empresas: receita operacional bruta anual ou anualizada superior a R$ 60 milhes (sessenta milhes de reais).

Fonte: http://www.bndes.gov.br/clientes/porte/porte.asp
Por isso, apresentamos as seguintes informaes, constantes no site do BNDES, que, mais do que uma curiosidade, podem vir a ser muito teis para o futuro empreendedor. O BNDES tem como uma de suas aes prioritrias apoiar as micro, pequenas e mdias empresas de todo o pas, tendo em vista o seu papel na criao de empregos e gerao de renda. As operaes apresentadas por micros, pequenas e mdias empresas so financiadas por meio de instituies financeiras credenciadas pelo BNDES, que so responsveis pela anlise e aprovao do crdito e das garantias. Estes bancos, pblicos ou privados, pela sua proximidade com os clientes, tm as melhores condies para avaliar os pedidos de financiamento. As empresas usualmente dirigem-se quelas instituies onde j possuem cadastro e/ou algum tipo de relacionamento bancrio.

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O BNDES administra recursos de terceiros, a quem deve prestar contas. Por esta razo, tanto ele quanto as instituies financeiras credenciadas devem seguir as normas da boa prtica bancria na concesso dos crditos, como, por exemplo, a constituio de garantias adequadas e a verificao da regularidade cadastral e da situao fiscal e parafiscal dos interessados na obteno dos financiamentos. Esto disponveis linhas de apoio financeiro e programas especficos que oferecem as melhores condies de custos, prazos e nveis de participao, para apoio a investimentos nos setores industrial, de infra-estrutura, de comrcio e servios e agropecurio. O Fundo de Garantia para a Promoo da Competitividade - FGPC foi institudo com a finalidade garantir parte do risco de crdito das instituies financeiras nas operaes de microempresas e pequenas empresas, e de mdias empresas exportadoras que venham a utilizar as linhas de financiamento do BNDES. Carto BNDES - O Carto BNDES um instrumento que fornece crdito rotativo de at R$ 250 mil para que micro, pequenas e mdias empresas possam realizar investimentos produtivos. Por meio do Carto as MPMEs podem ter acesso a uma linha de crdito pr-aprovada e de uso automtico. Primeiro carto de crdito nos 54 anos de histria do Banco, o Carto BNDES foi lanado em setembro de 2003. Em 2007, os desembolsos para o carto BNDES atingiram R$ 509 milhes, um crescimento de 126% em relao aos desembolsos do ano anterior (R$ 225 milhes em 2006). At janeiro de 2008, foram emitidos 130 mil cartes, que correspondem a um crdito j aprovado para as MPMEs de R$ 3,3 bilhes. Chegam a mais de 76 mil os produtos expostos no Catlogo de Produtos do Portal do Carto BNDES, tais como veculos leves, equipamentos de automao comercial, computadores e perifricos, software, refrigeradores, gndolas, mquinas de costura, motores estacionrios, bombas e equipamentos para postos de servio, kits para gs natural veicular, equipamentos mdico-hospitalares e odontolgicos, mobilirio comercial e papel para edio de livros. Aps solicitar o Carto BNDES, atravs do portal, a empresa ter seu pedido analisado pelo banco emissor, que ir definir seu limite de crdito. O limite mximo do Carto BNDES de R$ 250 mil, o que no significa que a compra esteja limitada a este valor, uma vez que a empresa pode recorrer a outros meios de pagamento para completar o total da operao ou at possuir mais de um carto, emitido pelos bancos credenciados - Banco do Brasil, Bradesco ou Caixa Econmica Federal. Alm dos bancos emissores, o Carto BNDES funciona mediante parcerias com a Visanet (bandeira Visa) e, a partir do contrato com a Caixa Econmica Federal, tambm com a Redecard (bandeira Mastercard).

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Todas as operaes so realizadas no Portal do Carto BNDES, desde a solicitao do carto, a simulao do clculo do valor das prestaes, at a aquisio dos produtos, que so financiados em at 36 prestaes mensais, fixas e iguais. Ampliar o acesso ao Carto BNDES uma forma de democratizar os recursos administrados pelo Banco. O Carto foi criado para que os micro, pequenos e mdios empresrios possam comprar bens de produo, mquinas e equipamentos que iro aprimorar o desempenho de suas empresas. um instrumento que fornece ao portador crdito rotativo pr-aprovado pelo agente financeiro emissor e financiamento automtico em prestaes fixas. Para a empresa fornecedora, o Carto significa um atrativo a mais para seus produtos, viabilizando negcios com a garantia de recebimento aps 30 dias da venda, mediante uma taxa de desconto de 3%. Avalie as possibilidades para o seu projeto de empreendimento!

Certifique-se de que capaz


Calcule o VPL e o Payback descontado do exemplo desta aula, considerando uma estrutura de capital com a participao de 90% de recursos prprios (Dica: comece calculando a nova taxa mnima de atratividade). Nesse caso, o projeto ainda valer a pena?

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