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25-11-2013

Contabilidade e Finanas Gesto

Finanas Empresariais II 4. Poltica de Dividendos

Finanas Empresariais II

4. Poltica de Dividendos
4.1. Definio de dividendo 4.2 Formas de distribuio dos dividendos
4.2.1 Dividendos Ordinrios 4.2.2 Dividendos excecionais 4.2.3 ecom!ra de a"es

4.3 #ual $ a Poltica de Dividendos %tima&


4.3.1 'odi(liani e 'iller )1*+1, 4.3.2 -ar(a fiscal sobre os dividendos versus mais valias 4.3.3 . !oltica de dividendos na !ers!etiva da teoria da a(/ncia

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4. Poltica de Dividendos

4.1 Definio de dividendo:


#uando as em!resas (eram resultados l0uidos !ositivos1 esses valores !odem ser reinvestidos na !r%!ria em!resa ou distribudos aos seus acionistas em forma de dividendos. Os dividendos fornecem informao acerca do desem!en2o atual e futuro da em!resa.

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4.2 Formas de distribuio dos dividendos:


1, Dividendos ordinrios3 2, Dividendos excecionais3 3, ecom!ra de a"es3

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4.2.1 Dividendos Ordinrios:

5a deciso do !a(amento dos dividendos deve6se ter em conta dois critrios7 1, taxa de crescimento de dividendos !or ao3 2, O rcio Pa8out )d,

'uitos estudos em!ricos evidenciam 0ue os investidores sistematicamente reavaliam a em!resa 0uando o dividendo $ anunciado.

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Dividendos Ordinrios: Os resultados do estudo de 9intner )1*4+, mostraram 0ue os (estores devem7 1, :stabili;ar os dividendos1 com aumento (raduais 0uando estes so sustentveis no lon(o !ra;o3 2, :stabelecer um !a8out ob<etivo a!ro!riado3 3, :vitar cortes de dividendos.

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Dividendos Ordinrios:

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4. Poltica de Dividendos
Dividendos Ordinrios: . !oltica de dividendos de ter em conta7 1, ?e o crescimento dos resultados $ re(ular1 a !oltica de dividendos $ menos im!ortante e a em!resa !ode diminuir o !a8out sem risco3 2, ?e os resultados so cclicos1 $ im!ortante manter constante o dividendo3 3, ?e os dividendos variam fre0uentemente no transmite informao @til !ara o investidor e at$ !ode su(erir 0ue a (esto no tem um estrat$(ia coerente.

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4.2.2 Dividendos excecionais7

A um dividendo excecionalmente elevado com!arado com o ordinrio. 5o $ !a(o de uma forma re(ular e corres!onde a um evento excecional dentro do ciclo de vida da em!resa.

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4.2.3 Recom ra de a!es:

.!enas as em!resas cotadas !odem com!rar a"es !r%!rias no mercado. De!endendo dos !ases a recom!ra de a"es tem de ser autori;ada !elos acionistas e !ode ser limitada em volume.

. recom!ra de a"es na :uro!a em meados da d$cada de *B era !raticamente nula1 atin(indo valores elevados < em 2BB=.

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4.2.3 Recom ra de a!es: :voluo da com!ra de a"es !r%!rias em Portu(al1 2BB462B11
6000,00 5000,00 4000,00 Milhes 3000,00 2000,00 1000,00 0,00 Milhoes

2005 376,84

2006 214,48

2007 5284,17

2008 1268,38

2009 52,66

2010 10,59

2011 115,94

Fonte7 -arla Cameiro )2B11, 6 Dissertao mestrado de finanas em!resariais

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4. Poltica de Dividendos
4.3 "ua# a $o#%tica de Dividendos &tima'
4.3.1 (odi)#iani e (i##er *1+,1?e(undo '' )1*+1, a !oltica de dividendos adotada !elas em resas no tem .ua#.uer im acto sobre a ri.ue/a dos seus acionistas1 isto $1 $ indiferente !ara os acionistas receber um euro em dividendos ou um (an2o de ca!ital de um euro.

. Poltica de dividendos $ irrelevante

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4. Poltica de Dividendos

Os dividendos no enri0uecem os acionistas. ?im!lesmente modificam a com!osio da sua ri0ue;a. 13

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4. Poltica de Dividendos
4.3.2 0ar)a fisca# sobre os dividendos versus mais va#ias ?e as taxas de im ostos diferem entre os dividendos e as mais6valias a o#%tica de dividendos no dever ser irre#evante. 5a maioria dos subsistemas as mais valias !ossuem um tratamento fiscal favorvel relativamente ao dividendos !or duas ra;"es7 6 as mais valias so tributadas a uma taxa de im!osto menor3 6 a tributao das mais valias est condicionada D sua reali;ao diferimento no !a(amento do im!osto tributao. reduo da taxa efetiva de

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4. Poltica de Dividendos
4.3.3 1 o#%tica de dividendos na ers etiva da teoria da a)2ncia #ual o a e# dos dividendos na (esto dos conflitos de interesses1 resultantes7 1, da se!arao entre a !ro!riedade do ca!ital !r%!rio e a sua (esto3 2, das rela"es de a(/ncia entre credores e acionistas.

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4. Poltica de Dividendos
4.3.3.1 A poltica de dividendos enquanto mecanismo de resoluo dos conflitos de interesses entre acionistas e gestores Uma poltica de dividendos generosa entre gestores e acionistas. Isto porque: - submete os gestores disciplina dos mercados financeiros; - eleva o risco financeiro da empresa; - reduz o free cash flow disponvel. limita os conflitos

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4. Poltica de Dividendos
4.3.3.2 A poltica de dividendos e os conflitos de interesses entre acionistas e credores

Se, por um lado, a distribuio de dividendos pode ser utilizada para amenizar os conflitos de interesses entre gestores e acionistas, por outro, contribui, em teoria, para agravar os conflitos de interesses entre os acionistas e credores.

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