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REVISTA AMBIENTE CONTBIL

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ISSN 2176-9036

O comportamento do preo das aes de clubes de futebol mediante a variao de aspectos contbeis: o estudo de caso do Juventus F.C. - Itlia The behavior of the stock price of football clubs by varying aspects of accounting: the case study of Juventus FC - Italy Autores Marke Geisy da Silva Dantas Graduando em Cincias Contbeis - Universidade Federal do Rio Grande do Norte E-mail: markegeisy@hotmail.com Juliana Arajo Silva Graduanda em Cincias Contbeis - Universidade Federal do Rio Grande do Norte E-mail: july_jff@hotmail.com Adriana Isabel Backes Steppan Professora da Universidade Federal do Rio Grande do Norte Mestra em Cincias Contbeis E-mail: adristeppan@hotmail.com Ridalvo Medeiros Alves de Oliveira Professor da Universidade Federal do Rio Grande do Norte Mestre em Cincias Contbeis E-mail: ridalvo@comperve.ufrn.br Resumo

Este estudo tem como objetivo principal verificar se existe relao entre a variao do preo das aes e medidas contbeis em entidades desportivas. Na fundamentao terica descrita a importncia de um time de futebol, pois o mesmo deixa de ser visto como apenas um esporte e sim um conjunto de grandes corporaes envolvidas em negociaes milionrias. A abertura de capital de alguns destes clubes podem gerar divisas importantes a longo prazo, estabelecendo novos patamares de receita e ajudando a entidade a se fortalecer para as suas competies. Porm, o comportamento do preo das aes de uma equipe de futebol no pode ser analisado como de uma entidade qualquer. No tocante aos procedimentos metodolgicos, este estudo se classifica do tipo descritivo, tendo como tcnica a coleta de dados e a anlise documental, a qual se refere anlise das demonstraes contbeis de 2002 a 2009 do Juventus Football Club. Para o tratamento dos dados, utilizou-se o Excel, com o intuito de estabelecer por meio de regresses lineares simples e mltiplas, uma funo que previsse esta

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variao em relao a aspectos contbeis ou medidas qualitativas (dummies), como o desempenho esportivo em determinado campeonato. A partir da utilizao deste procedimento, verificou-se que a regresso, para este caso, no foi satisfatria em nenhuma das hipteses testadas, cada uma com diferentes variveis contbeis, podendo ser considerado que para entidades desportivas h outros fatores que podem influenciar a variao no preo das aes. Palavras-chaves: Time de futebol. Aes. Regresso linear e mltipla. Abstract This study has as main objective to verify whether a relationship exists between the change in stock price and accounting measures in sports bodies. In the theoretical basis is described the importance of a football team, because it is no longer seen as just a sport but a number of major corporations involved in negotiations millionaires. The IPO of some of these clubs can generate foreign currency long-term capital, establishing new levels of revenue and helping to strengthen the organization for their competitions. However, the behavior of the stock price of a football team can not be parsed as an entity. Concerning the methodological procedures, this study classifies descriptive, and the technique of data collection and analysis of documents, which refers to the analysis of financial statements from 2002 to 2009 Juventus Football Club. For treatment of the data, we used Excel in order to establish by simple and multiple linear regression, a function that predicts this variation in relation to accounting issues or qualitative measures (dummies), as sports performance in particular championship. From the use of this procedure, it was found that the regression for this case was not satisfactory in any of the hypotheses tested, each with different accounting variables, which can be considered for sports bodies there are other factors that may influence variation in stock price. Keywords: Soccer team. Actions. Multiple linear regression. 1 INTRODUO A partir da dcada de 1970, aconteceu um processo de mudanas dentro do futebol. De acordo com Silva, Teixeira e Niyama (2009), o esporte vem sofrendo um profundo processo de transformao ao longo dos anos. Se antes o esporte era tratado como uma atividade de entretenimento com o nico intuito de difundir a prtica desportiva, nos dias atuais se tornou uma grande oportunidade de negcios. O crescimento da indstria do futebol est relacionado com a evoluo do sistema de receitas desse mercado, pois at a dcada de 1950, conhecida como Era do estdio, a relao clube-torcedor se dava apenas com as entradas nos estdios, passando, a partir da dcada de 1970, para as receitas com a transmisso pela televiso, aumentando, sobremaneira, a visibilidade desse esporte. Com esta visibilidade, os patrocnios passaram a estampar as camisas dos clubes que, assim, passaram a ter outra fonte de receita. Diante disso, dentre outros motivos, alguns clubes europeus ultrapassaram o limite de clube-empresa ao aderirem o modelo de empresa societria, negociando aes em bolsas de valores, sendo a da Inglaterra a pioneira. De acordo com Amador (2004), ao mesmo tempo, os investidores aportaram recursos no futebol, interessados em ser scios de times e tambm

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levar parte da receita da mdia. A estria do futebol ingls na Bolsa de Londres ocorreu em 1983, com o Tottenham Hotspurs, que captou 9,2 milhes de Libras. Mas foi entre 1991 e 1998 que o mercado de capitais assistiu incluso dos times no prego da bolsa. Nesse perodo, 19 times levantaram o equivalente a R$ 2 bilhes em recursos vendendo aes. O Manchester United o exemplo de maior sucesso entre os clubes que buscaram a captao de recursos na bolsa de valores. Devido ao Taylor Report, de acordo com Leoncini e Silva (2000), foi o principal responsvel pelo lanamento de aes do Manchester United na Bolsa de Valores e foi o resultado da interveno governamental num longo processo de degradao do futebol ingls como um todo. O Taylor Report equivale ao estatuto do torcedor do Brasil, instrumento que obrigava os clubes a investirem na melhoria das condies dos servios prestados aos torcedores. Alm disso, a famlia que comandava o clube, no o tornava um negcio lucrativo. Ento, em 1991, o Manchester United abriu o seu capital na Bolsa de Londres. O mercado de capitais um meio estratgico que as empresas demandantes de recursos utilizam-se para suprir suas necessidades financeiras de curto ou longo prazo, buscando nos pequenos e grandes investidores os recursos necessrios para tais fins. Assim, com o processo da abertura de capital dos clubes ingleses, outros times europeus tambm passaram a abrir seus capitais, para financiar os diversos tipos de investimentos, como reformas nos estdios e compra de jogadores dentre outras, tornando-se grandes entidades captadoras de recursos. Nos dias atuais existem 38 entidades desportivas que abriram seu capital em todo o mundo, dentre elas: Manchester United; Juventus; Porto; Benfica; Sporting; etc. No Brasil, no existe nenhuma equipe com capital aberto em bolsa de valores. Apenas o Vitria detm uma empresa de capital aberto que funciona para dirigir os direitos do clube. Face ao exposto, por serem sociedades de economia aberta, esses clubes podem sofrer variaes em suas aes mediante os resultados obtidos nos campeonatos ou riscos no inerentes s suas atividades. Os prprios torcedores que compram as aes dos clubes, s vezes muito mais por paixo do que pela obteno de retornos altos, podem vender ou comprar mais aes mediante o desempenho de seu clube dentro de campo. Portanto, necessrio o estudo do comportamento das aes destas entidades diante do mercado e se algumas medidas de desempenho quantitativas e qualitativas podem influenciar nesta volatilidade do preo das aes. Em virtude disso, surge problemtica: possvel evidenciar o comportamento das aes mediante o aumento ou a diminuio destes aspectos contbeis? Esse artigo tem como objetivo geral, a partir do preo das aes do clube Juventus F.C. de Turim, Itlia, atravs de regresso linear e mltipla, determinar o comportamento do preo das aes relacionando com algumas variveis contbeis da entidade. Para isso, so definidos os seguintes objetivos especficos: Calcular a mdia anual das variaes das aes durante o perodo estudado; Identificar atravs de modelos estatsticos (regresso linear simples e mltiplas) o grau de relao entre as variveis contbeis e a variao do preo das aes; e O estudo parte do pressuposto que estas variveis anuais conhecidas podem influenciar e prever atravs de modelos estatsticos o comportamento do preo das aes. O artigo foi estruturado em quatro sees. A primeira a introduo. A seguinte contm o referencial terico, na terceira parte a metodologia, na quarta so apresentados e analisados os dados levantados e na ltima parte as concluses.

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2 REFERENCIAL TERICO 2.1 A ABERTURA DE CAPITAL Quando uma entidade necessita de fundos para financiar suas atividades, mas no pode prov-los per si, e, alm disso, no quer comprometer os seus passivos, ela procura alternativas para aumentar seus recursos, e a abertura de capital no to somente viabiliza isso, mas com esse aumento, apesar de ser derivado de terceiros, agrupam-se no capital prprio da entidade. Segundo Lameira (2003, p.58) os custos de captao no mercado de capitais so geralmente menores que os custos de captao de recursos do resto do sistema financeiro. Para Umino e Alcantara Netto (2008), um dos motivos que a busca de recursos, atravs da abertura de capital das empresas, em muitos momentos, mais benfico do que um financiamento atravs de bancos; alm disso, as empresas, atingindo as expectativas dos acionistas, tero cada vez mais recursos para investir em melhorias. Partindo deste pressuposto, a abertura de capital uma opo vivel para que as empresas em busca de formas singulares de captao de recursos possam cumprir, dentre outros fatores, seus objetivos organizacionais a curto e a longo prazo. 2.2 OS CLUBES DE FUTEBOL E O MERCADO ACIONRIO O primeiro clube de futebol a abrir o capital em bolsa de valores foi o Tottenham Hottspur, em 1983, captando 9,2 milhes. O Manchester United o exemplo mais conhecido dentre os clubes de capital aberto. Esse processo de abertura de capital no futebol ingls pode ser considerado o estopim para a mercantilizao do esporte, considerando que to importante a boa participao em campeonatos quanto maximizao dos lucros. A venda de aes tambm intenciona a projeo da marca, pois com bons resultados financeiros e o aporte conseguido com as aes, pode-se investir em melhores jogadores e obter melhores resultados dentro de campo. O Manchester United foi o segundo clube ingls a lanar aes na Bolsa de Valores (em 1991) tornando-se assim uma public company (ou empresa de capital aberto), conforme Leoncini e Silva (2000) apud Fynn e Guest (1998). O clube abriu o seu capital em funo de tornar-se uma entidade lucrativa a longo prazo, alm de se adequar s definies realizadas pelo Relatrio Taylor, lei inglesa semelhante Lei Pel no Brasil. Ainda de acordo com Leoncini e Silva (2000), para o Manchester United, o lanamento de aes representou no s o caminho para o clube se adequar s exigncias da nova lei como tambm a concepo de um novo paradigma de gesto, depois de um longo perodo sem ttulos e lucros. A tabela a seguir demonstra o aumento nas receitas e resultados nos anos posteriores ao lanamento das aes do Manchester United.

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ANO 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97

RECEITA ( MILHES APROXIMADOS) 12,2 14,1 20,8 60,6 53,3 88,0

LUCRO ANTES DO I.R ( MILHES APROXIMADOS) 0,1 -0,1 11,0 20,0 15,4 27,6 14,0

97/98 87,9 Fonte: Leoncini e Silva (2000).

Quadro 1: Aumento de receitas e resultados aps a abertura de capital Coincidentemente, o Manchester United que no ganhava o campeonato ingls desde 1967, em apenas dois anos aps a abertura de capital, em 1993, comeando uma saga vitoriosa conquistando vrios ttulos do campeonato nacional tornando-se o maior campeo desta competio, e, alm disso, conquistou dois ttulos da Liga dos Campees da Europa principal competio naquele continente -, em 1999 e 2008. O Chelsea F.C. o exemplo mais prximo, pois aps a compra efetuada pelo magnata russo Roman Abramovich, em 2003, passando a ser mais reconhecido mundialmente aps o aporte financeiro realizado na compra de grandes jogadores de futebol, passando a conquistar, desde ento, vrios ttulos. 2.3 A ESTATSTICA A estatstica pode oferecer mtodos essenciais para a demonstrao de modelos envolvendo variveis econmicas que porventura possam se auto-explicarem. O modelo de regresso em destes mtodos que so utilizados para entender estes relacionamentos. Para Nossa e Garcia (2002), citados por Matsumoto, Pereira e Nascimento (2008), a anlise de regresso, bastante empregada nas reas de negcios, utilizada principalmente com o propsito de previso. Consiste em determinar uma funo matemtica que busca descrever o comportamento de determinada varivel dependente, com base nos valores de uma ou mais variveis independentes. A regresso linear simples envolve uma relao entre uma varivel dependente com uma varivel independente, enquanto a regresso linear mltipla consiste no envolvimento de duas ou mais variveis independentes com a varivel dependente.

2.3.1 REGRESSO LINEAR SIMPLES A regresso linear simples uma tcnica estatstica que tem como objetivo relacionar duas variveis, uma dependente e outra independente, atravs de uma equao que graficamente possibilita ser expressa por uma linha reta esta relao de dependncia.

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2.3.2 REGRESSO LINEAR MLTIPLA Segundo Hair Jr. et al. (2005, p. 136):
A anlise de regresso mltipla uma tcnica estatstica que pode ser usada para analisar a relao entre uma nica varivel dependente (critrio) e vrias variveis independentes (preditoras). O objetivo da anlise de regresso mltipla usar as variveis independentes cujos valores so conhecidos para prever os valores da varivel dependente selecionada pelo pesquisador. Cada varivel independente ponderada pelo procedimento da anlise de regresso para garantir mxima previso a partir do conjunto de variveis independentes. Os pesos denotam a contribuio relativa das variveis em fazer previso, apesar de a correlao entre as variveis independentes complicar o processo interpretativo. (HAIR JR. Et al. , 2005, p. 136).

Conforme Corrar, Paulo e Dias Filho (2007, p. 5):


Ela cria as condies necessrias para descrever, atravs de um modelo matemtico, a relao entre uma varivel dependente quantitativa e duas ou mais variveis independentes quantitativas ou qualitativas (variveis dummies). Assim sua idia-chave a dependncia estatstica de uma varivel em relao a duas ou mais variveis independentes ou explicativas. (CORRAR; PAULO; DIAS FILHO, 2007, p. 5).

Pode-se considerar que a regresso mltipla tem como objetivo a previso de uma varivel atravs da variao de duas ou mais variveis independentes. Porm, a utilizao de diversas variveis pode no ser vivel para chegar a certo objetivo. 2.4 A ANLISE DE REGRESSO A funo obtida atravs de clculos dos coeficientes pode ser demonstrada no modelo estatstico a seguir: Yi = 0 + 1Xi1 + 2Xi2 + i onde,

Y a varivel dependente; X1, X2 so as variveis independentes; 0, 1, 2 so denominados parmetros da regresso; o termo que representa o resduo ou erro da regresso

O termo 0 denominado intercepto, ou coeficiente linear, e representa o valor da interseo da reta de regresso com o eixo dos Y. Em outros termos, 0 representa o valor de Y quando X igual a zero. (CORRAR; PAULO; DIAS FILHO, 2007, p.135). Vrios softwares de computador so capacitados para prover o modelo de regresso, tais como EXCEL, SPSS, E-Views, etc. No caso desta pesquisa, foi utilizado o EXCEL.

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2.4.1 A ANLISE DE R O modelo de regresso pode ser avaliado atravs do R. O R2 (ou R-quadrado) o fator que determina a possibilidade de que a equao conseguida atravs do modelo de regresso possa ser utilizada e satisfazer a previso. Quanto mais perto de 1, mais as variveis independentes podem prever e influenciar a varivel dependente. O R obtido nos clculos utilizando os softwares acima citados. 2.4.2 A VARIVEL DUMMY Quando os dados quantitativos no explicam a varivel dependente, geralmente podem surgir dados qualitativos que podem explicar os fenmenos relacionados varivel dependente. Para Corrar, Paulo e Dias Filho (2007) a soluo encontrada , ento, criar variveis dummy independentes, tambm chamadas de variveis binrias ou categricas, usadas para indicar a presena ou ausncia de determinado atributo, assumindo apenas o valor 1 ou 0. A varivel dummy utilizada para, em conjunto com as variveis independentes, a melhora do percentual de R. De acordo com Corrar, Paulo e Dias Filho (2007) a varivel somente permanecer no modelo se houver incremento no coeficiente de determinao (R). 3 METODOLOGIA Esta pesquisa de carter exploratrio, por se tratar de um assunto no abordado na bibliografia conhecida. Os dados utilizados foram colhidos no site do Juventus F.C., clube com mais ttulos italianos (27), e duas vezes campeo europeu e mundial. Foi utilizado o valor mdio semestral das aes referentes ao perodo de 01/07/2002 31/12/2009 como varivel dependente, e de acordo com os relatrios financeiros, os valores no mesmo perodo, de resultado semestral, ativo, passivo, patrimnio lquido e endividamento como variveis independentes. Os dados foram processados com o auxlio de planilha eletrnica do Excel. Primeiramente, foram realizadas regresses lineares simples entre o preo mdio das aes e as demais variveis independentes. Depois foi realizada uma regresso linear mltipla para efeitos de comparao. A varivel dummy foi trabalhada como indicativa do desempenho do clube no campeonato italiano, dentro do perodo estudado. Foi atribudo o valor de 1 quando o time obteve o 1 lugar no campeonato, e o valor 0 para qualquer outra colocao. Depois, realizaram-se regresses entre a varivel dependente e as demais variveis independentes, em conjunto com a varivel dummy. 4 ANLISE DE DADOS 4.1 VARIAO DOS PREOS DAS AES De acordo com informaes colhidas no site do clube, a partir do dia vinte de dezembro de 2001, o Juventus passou a negociar as suas aes na bolsa. Partindo dos dados encontrados, pode-se ento analisar a variao do preo das aes no decorrer do perodo estudado, que vai de primeiro de janeiro de 2002 at trinta e um de dezembro de 2009, de acordo com o grfico a seguir:

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Fonte: Elaborado pelos autores

Grfico 1: Variao do preo das aes JUVE.MI (em )

possvel observar que desde o lanamento o preo vem decaindo, passando por algumas variaes abruptas em espaos curtos de tempo. A ao que era cotada em 2 de janeiro de 2002 em 3,12, em 31 de dezembro de 2009 estava cotada em 0,895. Ento, necessrio entender quais variveis implcitas e explcitas que podem explicar a variao ocorrida neste perodo. 4.2 REGRESSO LINEAR DO PREO DAS AES VERSUS OUTRAS VARIVEIS Utilizando a mdia do preo das aes por semestre, foram escolhidas as seguintes variveis para a anlise de regresso simples: resultado semestral, endividamento, patrimnio lquido, ativo e passivo. Essas anlises de regresso foram realizadas por meio do Microsoft Excel, considerando os valores semestrais de cada uma das variveis.

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Data

Mdia

Resultado semestral

Patrimnio lquido

Endividamento 0,6072 0,6491 0,6412 0,6498 0,5885 0,5519 0,8968 0,9394 0,7533 0,7729 0,8083 0,7766 0,8055 0,7876 0,7692 0,8011

Ativo

Passivo

31/12/2009 0,9381 14.216.013,00 115.843.627,00 30/06/2009 0,7550 -8.027.556,00 30/06/2008 0,9329 -21.057.696,00 31/12/2007 1,2399 270.227,00 101.788.351,00 95.365.662,00 116.389.359,00 25.576.798,00 14.199.455,00 79.988.454,00 77.929.353,00 71.171.555,00 80.945.307,00 77.034.456,00 99.619.468,00 93.590.528,00 99.533.881,00 31/12/2008 0,8780 14.610.045,00 109.895.807,00

294.948.296,00 179.104.669,00 290.060.740,00 188.272.389,00 306.314.180,00 196.418.373,00 272.347.204,00 176.981.542,00 282.835.796,00 166.446.437,00 259.466.747,00 143.190.725,00 247.877.382,00 222.300.584,00 234.434.179,00 220.234.724,00 324.254.385,00 244.265.931,00 343.198.823,00 265.269.470,00 371.281.136,00 300.109.581,00 362.351.945,00 281.406.638,00 396.064.067,00 319.029.611,00 468.974.394,00 369.354.926,00 405.522.720,00 311.932.192,00 500.539.046,00 401.005.165,00

30/06/2007 1,6018 -16.304.912,00 116.276.022,00 31/12/2006 1,5508 15.377.343,00 30/06/2006 1,2931 -48.045.321,00 31/12/2005 1,2019 2.059.101,00 30/06/2005 1,2076 -26.706.478,00 31/12/2004 1,3285 -9.773.752,00 30/06/2004 1,3504 4.018.354,00 31/12/2003 1,6808 -22.477.509,00 30/06/2003 1,7095 6.335.585,00 31/12/2002 1,7767 -4.185.525,00 30/06/2002 2,7672 -31.116.808,00 Fonte: Dados da pesquisa

Quadro 2: Dados para a anlise (em ) 4.2.1 ANLISE DAS REGRESSES Considerando o preo mdio das aes como a varivel dependente, e utilizando a ferramenta do Microsoft Excel, chega-se aos resultados a seguir. Primeiramente, foram analisados os modelos de regresso simples entre cada varivel independente (resultado semestral, patrimnio lquido, endividamento, passivo e ativo) e a varivel dependente. As equaes de regresso linear estabelecidas so as seguintes: Relao Aes X resultado semestral Y= 1,323464188 - 7,92637E-09X Relao Aes X PL Y= 1,478108091 - 1,04532E-09X Relao Aes X Endividamento Y= 0,136055979 + 1,698114387X Relao Aes X Ativo Y= -0,052709556 + 4,30104E-09X Relao Aes X Passivo Y= 0,223356403 + 4,6768E-09X possvel perceber que apenas no endividamento existe um valor significativo (90 %) para o coeficiente angular. Nas outras equaes, o coeficiente angular aproxima-se de zero, predizendo que no h relao entre estas variveis independentes e o preo mdio das aes.

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Aprofundando mais na estatstica de regresso, a Quadro 3 demonstra os valores referentes ao R-mltiplo, R-quadrado, R-quadrado ajustado e o erro padro:
EST. DE REGRESSO R mltiplo R-Quadrado R-quadrado ajustado Resultado semestral 0,300856013 0,09051434 0,025551079

PL 0,064544972 0,004166053 -0,066964943 0,498096872

Endividamento 0,390867915 0,152777727 0,09226185 0,459429665

Ativo 0,693971433 0,48159635 0,444567518 0,359380391

Passivo 0,736416909 0,542309863 0,509617711 0,337680613

Erro padro 0,476012414 Fonte: Elaborado pelos autores

Quadro 3: Estatstica de regresso Analisando a tabela acima, observa-se que os valores de R so muito baixos para o resultado semestral, patrimnio lquido e endividamento, demonstrando que no existe uma relao destas trs variveis com preo das aes. O R do ativo e o passivo (48,16% e 54,23%, respectivamente) indicam que existe uma mdia relao linear entre estas variveis e o preo mdio das aes. Portanto, pode-se afirmar que a hiptese de regresso linear simples com estas variveis no significativa para explicar a variao dos preos das aes em nenhuma delas. 4.3 A REGRESSO MLTIPLA Utilizando os dados do Quadro 2, a segunda etapa foi realizar uma regresso linear mltipla, para tentar obter uma relao significativa entre as variveis independentes em conjunto com a varivel dependente. A funo obtida atravs dos clculos a seguinte: Y = 12,5309350698207-2,58736959132137E-09x1-6,00924016703618E-08x215,1909940192454x3+1,55298384379318E-08x4+0 A equao apresenta que as variveis resultado semestral, endividamento, ativo e passivo so praticamente insignificantes em conjunto para a previso da variao do preo das aes. As estatsticas obtidas so apresentadas na Tabela 1. Tabela 1: Estatstica de regresso
Estatstica de regresso R mltiplo R-Quadrado R-quadrado ajustado Erro padro 0,800767821 0,641229103 0,419857868 0,337284691

Observaes 16 Fonte: Elaborado pelos autores

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possvel analisar que o R da regresso mltipla maior que qualquer um das regresses simples (64,12%), mostrando que com essas variveis escolhidas em conjunto se pode, de forma mediana, explicar a variao do preo das aes. 4.4 A VARIVEL DUMMY Utilizando-se das colocaes no campeonato italiano durante o perodo estudado, definiu-se a varivel dummy da seguinte maneira: os semestres foram tabulados com valor 1 se o clube conseguiu a primeira colocao, e valor 0 para as demais colocaes.

SEMESTRE 31/12/2009 30/06/2009 31/12/2008 30/06/2008 31/12/2007 30/06/2007 31/12/2006 30/06/2006 31/12/2005 30/06/2005 31/12/2004 30/06/2004 31/12/2003 30/06/2003 31/12/2002

POSIO 3 2 2 3 3 0 0 1 1 1 1 3 3 1 1

DUMMY 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 1 1

30/06/2002 1 1 Fonte: http://www.bolanaarea.com/liga_italia.htm

Quadro 4 Colocaes do Juventus F.C. no campeonato italiano A Juventus foi punida coma a perda de ttulos de 2004/2005 e 2005/2006 pela participao na manipulao de resultados. Para fins desse estudo, o preo das aes foi influenciado pelos resultados. Procedendo, ento, ao clculo da regresso linear mltipla de cada varivel utilizada anteriormente, agora em conjunto com a varivel dummy, obtm-se os seguintes resultados:
Estatsticas de Regresso R mltiplo R-Quadrado R-quadrado ajustado Erro padro Resultado semestral 0,448396535 0,201059453 0,078145522 0,462988202 Patrimnio Lquido 0,426853888 0,182204242 0,05638951 0,468419666 16

Endividamento 0,463168106 0,214524695 0,09368234 0,459070051 16

Ativo 0,698852523 0,488394849 0,409686364 0,37049312 16

Passivo 0,738446817 0,545303702 0,475350426 0,349279746 16

Observaes 16 Fonte: Elaborado pelos autores

Revista Ambiente Contbil UFRN Natal-RN. v. 1. n. 2, p. 55 67, jul./dez. 2009.

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Quadro 5 Resultados das regresses com a varivel dummy Conforme evidenciado no Quadro 5, em comparao com o Quadro 3, observa-se que as regresses, quando utilizadas para as variveis independentes resultado semestral, patrimnio lquido e endividamento, em conjunto com a varivel dummy, apresentaram variaes significativas no R-Quadrado em relao ao que foi calculado anteriormente. Porm, essas variaes no chegaram a gerar um R significativo para a previso do comportamento das aes do Juventus F.C. no perodo estudado. O R das variveis Ativo e Passivo praticamente no sofreram modificaes quando utilizadas em conjunto com a varivel dummy. O grau de associao (R-mltiplo) s significativo para ativo e passivo. O mesmo pode ser encontrado na regresso linear mltipla envolvendo todas as variveis e a dummy: Tabela 2: Estatstica de regresso
Estatstica de regresso R mltiplo R-Quadrado R-quadrado ajustado Erro padro 0,801417506 0,642270019 0,363405029 0,353233626

Observaes 16 Fonte: Elaborado pelos autores

5 CONCLUSO Com base nos dados coletados para este estudo, percebe-se que as variveis estatsticas utilizadas no tm o poder de previso eficiente e eficaz da variao do preo das aes atravs dos mtodos de regresso linear simples e mltipla, mesmo utilizando a varivel qualitativa (dummy), que foi o desempenho da entidade estudada em uma determinada competio. As regresses no mostraram diferenas significativas em relao aquelas sem a utilizao da dummy. Embora no se tenha um percentual considervel para se caracterizar a confiabilidade do R-quadrado, o preo das aes pode ser previstos, mas no a um nvel satisfatrio, que por apresentar apenas 64%, na regresso mltipla, no pode ser levado em considerao. A variao destes preos pode ser afetada por outros motivos, como por exemplo, o desempenho em competies, a paixo da torcida, o nvel financeiro destes torcedores, a parceria com patrocinadores, alm de aspectos econmicos que influenciam o mercado global como um todo. Aspectos estes que no foram tratados neste estudo. Percebe-se tambm que o mercado acionrio est sendo cada vez mais um atrativo no mercado futebolstico, tornando-se uma tendncia em mbito mundial. Principalmente, por ser uma das melhores formas de captao de recursos, tanto a curto quanto a longo prazo. Sugere-se que novas pesquisas sejam feitas com o intuito de estabelecer opes de mtodos para anlise e previses de variveis em estudos similares, utilizando-se de ferramentas estatsticas e contbeis para que se alcance resultados divergentes, ou seja, quando o nvel de confiana for satisfatrio, no mnimo de 95%.

REFERNCIAS AMADOR, Renato P. Avaliao de empresas: uma aplicao aos clubes de futebol. Braslia, 2004. 134 f Dissertao (Mestrado em Cincias Contbeis) - Programa

Revista Ambiente Contbil UFRN Natal-RN. v. 1. n. 2, p. 55 67, jul./dez. 2009.

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Multiinstitucional e Inter-regional de Ps-graduao UnB/UFPB/UFRN, Universidade de Braslia, Braslia, 2004.

em

Cincias

Contbeis

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