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Derivativos de Balco BM&F

Derivativos de Balco BM&F ltima Atualizao: 29/09/2005 1


Copyright da BM&F - Direitos de Edio reservados por < BM&F>
A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.

O Mercado de Swaps da BM&F

Os swaps so derivativos relativamente recentes. No mercado internacional, estes
instrumentos se difundiram nos primeiros anos da dcada de oitenta. No Brasil,
comearam a ter volume significativo de negcios somente na dcada de noventa.

TPICOS
1) Introduo
2) Swap
2.1) Variveis e Valorizao
2.2) Liquidao
2.3) Garantias
2.4) Exemplos de Operao
3) Consideraes finais


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1. Introduo
Na negociao de derivativos de balco, as partes envolvidas definem livremente os
termos dos contratos, conforme suas necessidades.

Definies
- Derivativos de balco: derivativos negociados fora do recinto das bolsas
entre duas instituies financeiras (ou entre uma instituio financeira e um
cliente corporativo) via telefone, sem se encontrarem fisicamente. A definio
do que mercado de balco, ou over-the-counter, feita, alternativamente, por
oposio ao mercado de bolsa: pelo carter das ofertas realizadas pelas
partes, pelos tipos de instrumentos de negociao utilizados ou, mesmo, pelo
local onde os negcios acontecem. No Brasil, existem tambm os chamados
mercados de balco organizados, onde so negociados por telefone, ou
outro meio, ttulos e valores mobilirios autorizados pela CVM Comisso de
Valores Mobilirios.

* Oposio: mercado formado fora da bolsa, para negociao de valores
mobilirios no registrados na bolsa. Tambm chamado de mercado extra-
burstil.
* Carter: diferena do mercado de bolsa, no balco, as ofertas e
negcios no so pblicos nem divulgados quase instantaneamente.
* Instrumentos: os produtos negociados atendem necessidades especficas
(customizadas) dos clientes. So contratos feitos sob medida.
* Mercados de balco organizados: auto-regulados por uma sociedade civil,
registrada e fiscalizada pela CVM.

- Termos: podem se referir ao montante do negcio, a sua forma de cotao,
ao prazo, aos procedimentos de liquidao e etc.

Alm de disponibilizar para negociao contratos a termo, futuros e de opes sobre
ativos financeiros e agropecurios, a Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) permite o
registro dos seguintes derivativos de balco:
swaps (com diferentes tipos de variveis);
opes flexveis de taxa de cmbio R$/US$ e de Ibovespa.
Neste captulo, iremos analisar os swaps passveis de registro na BM&F, bem como
algumas caractersticas e procedimentos definidos pela Bolsa, e as operaes ali
realizadas.
Importante
A principal desvantagem dos derivativos de balco o risco de crdito que as
partes esto expostas (risco de que a contraparte no honre sua obrigao).

2. Swap

2.1. Variveis e Valorizao
Swap um acordo firmado entre duas partes que concordam trocar fluxos de caixa de
acordo com regras previamente estabelecidas.



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Este fluxo de caixa deve estar baseado em ndices de preo ou taxas de conhecimento
pblico e cuja divulgao seja independente das partes contratantes. Veja, abaixo, as
variveis admitidas para registro de swap na BM&F, conforme os cdigos de negociao.

Taxa de Juro:
o PRE: Taxa prefixada.
o DI1: Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia (DI), divulgada
pela Cmara de Custdia e Liquidao (Cetip).
o SEL: Taxa Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia) , calculada
e divulgada pelo Bacen.
o TJL: Taxa de Juro de Longo Prazo (TJLP), divulgada pelo Conselho
Monetrio Nacional (CMN).
o TR: Taxa Referencial, divulgada pelo Banco Central do Brasil (Bacen).
o TBF: Taxa Bsica Financeira, divulgada pelo Bacen.
o ANB: Taxa mdia de depsitos a prazo, divulgada pela Associao
Nacional dos Bancos de Investimento (Anbid).

ndice de Preo
o IGM: ndice Geral de Preos-Mercado (IGP-M), calculado pelo Instituto
Brasileiro de Economia (IBRE) da Fundao Getlio Vargas (FGV).
o IGD: ndice Geral de Preos-Disponibilidade Interna (IGP-DI), calculado
pelo IBRE-FGV.
o IPC: ndice de Preos ao Consumidor (IPC), calculado pela Fundao
Instituto de Pesquisas Econmicas (FIPE) da Universidade de So Paulo
(USP).
o INP: ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC), calculado pelo
Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
o IAP: ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), calculado
pelo IBGE.

ndice de Aes
o IND: ndice de aes da Bolsa de Valores de So Paulo (Ibovespa).
o IBR: ndice Brasil 50 (IBrX-50).
o SB1: Carteira de aes (Stock Basket 1), constituda pelas aes
negociadas na Bovespa, dentre aquelas autorizadas pela BM&F.
o SB2: Carteira de aes (Stock Basket 2), constituda pelas aes
negociadas na Bovespa, dentre aquelas autorizadas pela BM&F.

Taxas de Cmbio
o DOL: Taxa de cmbio de Reais por Dlares dos EUA, divulgada pelo
Bacen.
o REU: Taxa de cmbio de Reais por Euro.
o JPY: Taxa de cmbio de Reais por Iene.

Commodity
o OZ1: Preo do ouro, negociado no mercado disponvel da BM&F.



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Importante
Ao realizarem operaes com swap, os agentes envolvidos objetivam fazer
hedge, casar posies ativas com posies passivas, equalizar preos, arbitrar
mercados ou at alavancar sua exposio ao risco.

Ao negociar um swap, as partes escolhem uma varivel, que em alguns casos pode
ser modificada por uma porcentagem, P, ou pelo acrscimo de uma taxa de juros, TJi. A
partir disso, forma-se o parmetro utilizado para corrigir o valor inicial definido entre as
partes. O perodo de atualizao (ou valorizao) do contrato igualmente definido entre
as partes a partir da fixao da data-base e da data de vencimento do contrato.

Definies
- Porcentagem: percentual diferente de 100% s permitido com as variveis
DI1 e SEL.
- Parmetro: frmula de clculo formada, alternativamente, por:
- varivel e percentual sobre sua variao diria, ou
- varivel mais taxa de juro a ela ser acrescida, ou
- somente a varivel.
- Valor inicial: valor em reais a ser corrigido pelos parmetros escolhidos
pelas partes durante o perodo de atualizao do contrato.
- Data-base: dia til anterior data da primeira atualizao do valor inicial do
contrato.

Na BM&F, o comprador adquire o parmetro 1 e vende o parmetro 2; enquanto que o
vendedor vende o parmetro 1 e compra o parmetro 2. Alm disso, existem dois
fatores de correo (conforme mostra a Figura 1):
Fator de correo dirio (FCD): calcula a valorizao de um dia para o
subseqente sobre o financeiro corrigido at o primeiro desses dias. Esta
valorizao repetida desde o primeiro dia aps a data base (db) at a data de
vencimento do contrato.
Fator de correo acumulado (FCA): acumula todos os FCD desde o primeiro
dia aps a data base do contrato at certa data. O FCA multiplicado pelo valor
inicial do contrato corresponde ao valor financeiro da varivel.


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Figura 1. FCD e FCA em um contrato de swap



Para efeito da liquidao financeira, apura-se a diferena entre o valor inicial corrigido
pelo FCA relativos aos parmetros 1 e 2. A diferena, se positiva, ser creditada ao
comprador e debitada ao vendedor do contrato. Se negativa, ser creditada ao vendedor
e debitada ao comprador do contrato.
Observe como proceder aos clculos do FCD e FCA, estabelecidos pela BM&F, para
cada uma das variveis:

Taxa Pr






Sendo:
Pr = taxa prefixada.
n = nmero de saques-reserva no perodo compreendido entre a data-base do
contrato, inclusive, e o dia "t" (data de referncia do clculo), exclusive.

Definio
Saques-reserva: dia til para fins de operaes praticadas no mercado
financeiro, conforme estabelecido pelo CMN.

Importante
Qualquer varivel combinada com a varivel PRE somente poder ser
acrescida de taxa de juro (TJi), mediante autorizao prvia da Bolsa.

n
252 1
FCD = FCA
)
100
Pr
+ (1 = FCD


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DI






Sendo:
DI
t1
= Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia (DI), relativa ao dia "t
1 (data anterior data de referncia do clculo).
P = percentual a ser aplicado taxa diria de DI.
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais.
db = data base do contrato.

Importante
O uso de percentual sobre a valorizao diria diferente de 100% restrito s
variveis DI1 e SEL.


Taxa Selic






Sendo:
SEL
t1
= Taxa Mdia Ajustada dos Financiamentos Dirios Apurados no Selic
para os Ttulos Federais Taxa Selic relativa ao dia "t1" (data anterior data de
referncia do clculo).
P = percentual a ser aplicado taxa diria da Selic.
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais.
db = data base do contrato.
Importante
O uso de percentual sobre a valorizao diria diferente de 100% restrito s
variveis DI1 e SEL.

Taxa Anbid





C
t
db = j
252 1 252 1 1 - t
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 } 1 + }
100
P
1] - )
100
DI
+ (1 [ { { = FCD
C
t
db = j
252 1 252 1 1 - t
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 } 1 + }
100
P
1] - )
100
SEL
+ (1 [ { { = FCD
C
t
db = j
252 1 252 1 f
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 )
100
NB A
+ (1 = FCD


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Sendo:
TJL
f
= Taxa Anbid, vlida para o perodo de fluncia "f", que inclui a data "t" (data
de referncia do clculo).
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais.
db = data base do contrato.


TJLP





Sendo:
TJLf = Taxa de Juro de Longo Prazo (TJLP), vlida para o perodo de fluncia
"f", que inclui a data "t" (data de referncia do clculo).
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 360 dias corridos, com at seis casas decimais.
db = data base do contrato.

Definio
Perodo de fluncia (perodo de validade) da varivel: perodo para o qual a
varivel vlida, conforme estabelecido pela entidade responsvel por sua
apurao e clculo e/ou divulgao. Para efeito de atualizao do contrato, os
perodos de fluncia considerados devero estar compreendidos entre a data-
base e a data de vencimento. O primeiro perodo de fluncia ser coincidente
com a data-base do contrato e, apenas no ltimo dia de validade de
determinado perodo de fluncia, o prximo passar a ser utilizado.

TR
- Para o perodo compreendido entre a data-base, exclusive, e a primeira data de
aniversrio, inclusive:




Definio
Data de aniversrio mensal: dia de cada ms coincidente com o dia do ms
relativo data de vencimento do contrato, considerando-se o perodo de
atualizao do mesmo.
C
t
db = j
360 1 360 1 f
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 )
100
TJL
+ (1 = FCD
252 1 na 1 db
)
100
TJ
+ (1 )
100
TR
+ (1 = FCD


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- Para o perodo que se inicia na primeira data de aniversrio, exclusive







Sendo:
TR
db
= TR relativa data-base do contrato;
na = nmero de saques-reserva existente no perodo para o qual a TR, utilizada no
clculo de FCDt, refere-se.
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais.
TR
a
= TR referente ltima data de aniversrio, em relao data de clculo.


TBF
- Para o perodo compreendido entre a data-base, exclusive, e a primeira data de
aniversrio, inclusive:




- Para o perodo que se inicia na primeira data de aniversrio, exclusive






Sendo:
TBF
db
= TBF relativa data-base do contrato;
na = nmero de saques-reserva existente no perodo para o qual a TBF, utilizada
no clculo de FCDt, refere-se.
Pr = prmio ou taxa de juro negociada entre as partes, com at seis casas
decimais, que pode ser acrescida ou subtrada da varivel, expressa em
percentual para o perodo de vigncia de cada TBF.
TBF
a
= TBF referente ltima data de aniversrio, em relao data de clculo.
252 1 na 1 a
)
100
TJ
+ (1 )
100
TR
+ (1 = FCD
C
t
db = j
FCD = FCA
na 1 db
)
100
Pr TBF
+ (1 = FCD
na 1 a
)
100
Pr TBF
+ (1 = FCD
C
t
db = j
FCD = FCA


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IGP-M, IGD, IPC, INP e IAP






Sendo:
IND
t1
= ltimo nmero ndice de preo disponvel na data t1 relativo ao IGP-M,
IGP-DI, IPC-FIPE, INPC ou IPCA.
IND
t2
= ltimo nmero ndice de preo disponvel na data t2.
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais;
IND
db1
= ltimo nmero ndice de preo disponvel no ltimo dia til anterior
data base (db).
n = nmero de saques reserva no perodo entre a data base do contrato, inclusive,
e o dia t, exclusive.
Importante
No so permitidas operaes com ndice de preo com prazo inferior a 30
dias corridos.


IND e IBR






Sendo:
IND
t1
= ltimo nmero do ndice de aes (seja Ibovespa ou IBrX-50) disponvel
na data "t1", observada a opo de referncia negociada.
IND
t2
= ltimo nmero do ndice de aes disponvel na data "t2", observada a
opo de referncia negociada .
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais;
IND
db1
= ltimo nmero do ndice de aes disponvel no dia til anterior data-
base do contrato, observada a opo de referncia negociada .
n = nmero de saques reserva no perodo entre a data base do contrato, inclusive,
e o dia t, exclusive.
252 n
1 - db
1 - t
252 1
2 - t
1 - t
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCA
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCD
252 n
1 - db
1 - t
252 1
2 - t
1 - t
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCA
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCD


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Importante
So admitidas negociao as seguintes opes de referncia para o
Ibovespa e IBrX-50:
- PF: Valor de fechamento (ltimo preo) expresso em pontos;
- PM: Valor mdio do ndice, expresso em pontos;
- PL: Valor de liquidao do ndice, conforme definido nas especificaes do
respectivo contrato futuro, expresso em pontos."

SB1 e SB2






Sendo:
SB
t1
= valor da carteira de aes na data "t1".
SB
t2
= valor da carteira de aes na data "t2".
TJ = taxa de juro efetiva negociada entre as partes, expressa em percentual ao
ano, base 252 dias teis, com at seis casas decimais;
VI = valor inicial da carteira.
n = nmero de saques reserva no perodo entre a data base do contrato, inclusive,
e o dia t, exclusive.

Importante
- O valor de uma carteira de aes (SBt), composta por uma ou mais aes (i),
definido por:



Sendo:
N = nmero de aes que compem a carteira.
Pi = preo da ao "i" no dia anterior, divulgado pela Bovespa, de acordo com
a opo de referncia de preo escolhida entre as partes.
Qi = quantidade terica da ao "i" vlida para o dia anterior ao do clculo,
com at sete casas decimais.

Veja como se calcula esta quantidade terica e as opes de preos de
referncia e de datas de partida pelo endereo eletrnico abaixo.
www.bmf.com.br/2004/pages/contratos1/balcao/ContratosSwapsAnexoIII_Item121.asp

- A varivel SB2 s pode ser combinada com SB1.
252 n 1 - t
252 1
2 - t
1 - t
)
100
TJ
+ (1
VI
SB
= FCA
)
100
TJ
+ (1
SB
SB
= FCD
( )

N
1 = i
i i t
Q P = SB


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DOL, JPY e REU







Sendo:
TC
t1
= taxa de cmbio (de R$ por US$ ou R$ por Euro ou R$ por Iene), relativa
ao dia "t1", observada a opo de referncia negociada.
TC
t2
= taxa de cmbio, relativa ao dia "t2", observada a opo de referncia
negociada.
TJ = taxa de juro negociada entre as partes, expressa em percentual ao ano, base
linear/360 dias corridos, com at seis casas decimais.
TC
db1
= taxa de cmbio, relativa ao dia til anterior data-base do contrato,
observada a opo de referncia negociada.
c = nmero de dias corridos, compreendidos entre a data-base, inclusive, e o dia
"t", exclusive.

Importante
So admitidas negociao as seguintes opes para a varivel taxa de
cmbio:
- T1: transao PTAX800, opo "5" taxa de venda (cotao de fechamento);
- T2: transao PTAX800, opo "5" taxa de compra (cotao de
fechamento).

Para a taxa de cmbio Reais por Euro, existe ainda uma terceira opo dada
pela multiplicao da taxa de cmbio US$/euro pela taxa de cmbio R$/US$.
Obtenha mais informaes em:
www.bmf.com.br/2004/pages/frame.asp?idioma=1&area=contratos&link_char=balcao3

facultada s partes a possibilidade de informarem a taxa de cmbio de
partida (TC
db1
) a ser utilizada no clculo de FCA e no primeiro FCD. A opo
por essa facilidade no exime as partes da obrigatoriedade de informarem a
opo de referncia para a varivel, T1 ou T2.


OZ1






Sendo:
) 1 +
360
c

100
TJ
(
TC
TC
= FCA
) 1 +
360 100
TJ
(
TC
TC
= FCD
1 - db
1 - t
2 - t
1 - t
) 1 +
360
c

100
TJ
(
PO
PO
= FCA
) 1 +
360 100
TJ
(
PO
PO
= FCD
1 - db
1 - t
2 - t
1 - t


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PO
t1
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia "t1",
observada a opo de referncia negociada .
PO
t2
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia "t2",
observada a opo de referncia negociada.
TJ = taxa de juro negociada entre as partes, expressa em percentual ao ano, base
linear/360 dias corridos, com at seis casas decimais.
PO
db1
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia til anterior
data-base do contrato, observada a opo de referncia negociada .
c = nmero de dias corridos, compreendidos entre a data-base, inclusive, e o dia
"t", exclusive.

Importante
So admitidas negociao as seguintes opes para o preo do ouro:
- PM: Preo mdio do ouro, relativo ao Contrato Disponvel Padro (OZ1) da
BM&F;
- PF: Preo de fechamento do ouro, relativo ao Contrato Disponvel Padro
(OZ1) da BM&F.


Note que, ao comprar o contrato, o agente:
- recebe a rentabilidade do parmetro 1;
- paga a rentabilidade do parmetro 2.

Ao vender o contrato, o raciocnio se inverte.

A combinao de dois parmetros de variveis diferentes formar um cdigo, como pode
ser visto na Tabela 1. Este cdigo no se relaciona com o posicionamento. A combinao
de trs letras, iniciada pela letra S indicar quais variveis esto sendo confrontadas, mas
no qual ser o parmetro 1 e o parmetro 2.



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Tabela 1. Cdigos dos swaps registrados na BM&F





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Veja, pela tabela e grfico abaixo, que os swaps com maior nmero de registro na BM&F
so DI x DOL, DI x PRE e DI x IGP-M. Historicamente, o swap DI x DOL possui o maior
nmero de negcios registrados. Vale destacar que, nestes ltimos anos, houve uma
evoluo nos registros dos swaps DI x Pr e DI x IGP-M.
Em geral, o crescimento de um ou outro tipo de swap segue de perto a evoluo dos
ttulos, indexados a uma ou outra varivel (dlar, IGP-M, etc) no mercado de renda fixa.
Por outro lado, a queda no nmero de contratos negociados em boa parte se explica pela
poltica de reduo da dvida interna indexada ao cmbio, que levou o Banco Central a
no renovar os contratos de swap outrora lanados.

Tabela 2. Contratos de swap registrados na BM&F entre 2002 e 2004

Fonte: BM&F

Grfico 1. Evoluo do registro de swaps na BM&F desde 1993

Fonte: BM&F



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2.2. Liquidao
Para os contratos de swap registrados na BM&F, verificam-se duas formas de liquidao:
Liquidao no vencimento
Na data de vencimento, o contrato ser liquidado financeiramente por:
VL
t
= (VI FCA1
t
) (VI FCA2
t
)
Onde:
VL
t
= valor de liquidao co contrato na data t.
VI = valor inicial.
FCA1
t
= fator de correo acumulado do parmetro 1, referente varivel 1, na
data do vencimento.
FCA2
t
= fator de correo acumulado do parmetro 2, referente varivel 2, na
data do vencimento.
Se positivo, o montante ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor do
contrato. Se negativo, ser creditado ao vendedor e debitado ao comprador do
contrato.

Liquidao antecipada
Tipo de liquidao no muito comum, em que o encerramento do contrato ocorre
antes da data marcada para o vencimento (final de valorizao). Somente se
verifica por vontade das duas partes (em comum acordo).
Caso optem por este tipo de liquidao, devem informar o nmero do contrato; o
percentual do contrato a ser liquidado ou, alternativamente, a parcela do valor
inicial do contrato a ser liquidada antecipadamente; o valor da liquidao
antecipada e sua natureza (se dbito ou crdito).

Curiosidade
A BM&F aceita o registro de swaps com prazo mnimo de 30 dias para
parmetros de ndice de preo e dois dias para os demais. O prazo mximo
de trs anos, podendo ter at cinco anos, com autorizao da BM&F.
A data de incio de valorizao (data base) no precisa ser a data do registro.

2.3. Garantias
Aps as partes negociarem o swap em mercado de balco, o registro da operao feito
pelos operadores das corretoras via sistema eletrnico (veja a Figura 2). A BM&F
disponibiliza seu sistema para registro entre 12:00 e 18:00 horas, sendo que est sujeito a
limite de preo e de taxa. O registro do swap na BM&F pode ser feito:
Com garantia das duas partes: neste caso, a BM&F garante o Membro de
Compensao (MC) contra o risco de inadimplemento do MC da contraparte. Para
tanto, a Clearing de Derivativos exige depsito de margem de garantia das duas
partes. A Clearing poder recusar o registro de swap com garantia at o dia
seguinte, se no houver depsito de margem de garantia.



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A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
Sem garantia: nesta modalidade, a BM&F no garante o MC contra o risco de
inadimplncia e no h exigncia de margem de garantia.
Com garantia parcial: neste caso, a Bolsa apenas garante o MC de uma das
partes contra o risco de inadimplemento. O cliente que desejar garantia contra o
risco de inadimplncia da contraparte dever dar essa informao no registro do
negcio.

Importante
Nas operaes sem garantia, a responsabilidade da BM&F limita-se ao registro
das operaes, ao controle escritural das posies e atualizao de seus
valores e informao de seus valores de liquidao financeira. Em caso de
garantia parcial, a bolsa se responsabiliza, adicionalmente, pelo recolhimento
dos valores exigidos ( contraparte) como margem de garantia e pela
liquidao da operao em que a parte que optou pela garantia for credora.


Figura 2. Fluxo do registro de swap na BM&F


2.4. Exemplos de Operao

Exemplo 1
Uma instituio financeira negociou (e registrou na BM&F) um swap DI (102%) x Pr, no
dia 01/09, ficando ativa em DI e passiva em taxa pr, com o objetivo de casar posies
ativas com passivas. O prazo da operao foi de 180 dias e o principal de R$700 mil. A
taxa pr foi definida em 18,85% ao ano.
Acompanhe, abaixo, os clculos do FCD e do FCA da ponta ativa e passiva do swap para
esta instituio entre 02/09 e 09/09, conforme os dados da Tabela 3.




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Tabela 3. Evoluo da taxa DI entre 01/09 e 09/09
Data DI (%a.a.)
01-set 19,72%
02-set 19,72%
05-set 19,72%
06-set 19,71%
08-set 19,69%
09-set 19,69%
Tabela 4. Clculo dos FCD e FCA da ponta DI
Data FCD FCA
01-set
02-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729
05-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729 1,000729 = 1,001458
06-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729 1,001458 = 1,002188
08-set {[(1+ 0,1971)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000728 1,000728 1,002188 = 1,002918
09-set {[(1+ 0,1969)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000728 1,000728 1,002918 = 1,003649

Para a ponta Pr, temos os seguintes fatores de correo:
FCD = (1 + 0,1885)
(1/252)
= 1,000686
FCA = 1,000686
5
= 1,003432

A partir dos clculos realizados, o resultado parcial do swap no dia 09/09 para a
instituio financeira considerada de:
Resultado = (700 mil 1,003649) (700 mil 1,003432) = R$151,90

Exemplo 2
Com o objetivo de hedgear sua posio, uma empresa, no dia 02/09, negocia com um
banco um swap DI x DOL, de prazo de 90 dias, com ponta ativa em 100% do DI e passiva
em variao cambial mais cupom de 3%a.a. O valor nocional do contrato de R$500 mil
e a opo de referncia para a taxa de cmbio R$/US$ a transao PTAX800, opo
"5" taxa de venda (cotao de fechamento).
Com base na tabela abaixo, o resultado parcial deste swap no dia 09/09 de:
Tabela 5. Evoluo da taxa DI e da taxa de cmbio R$/US$ entre 01/09 e 09/09
Data DI (% a.a.) Dlar de venda
1-set 19,72% 2,3623
2-set 19,72% 2,3429
5-set 19,72% 2,3295
6-set 19,71% 2,3262
8-set 19,69% 2,3198
9-set 19,69% 2,3175


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FCA da ponta DI:






Ou seja:
FCA = (1+19,72%)
1/252
(1+19,72%)
1/252
(1+19,71%)
1/252
(1+19,69%)
1/252
= 1,002860


FCA da ponta DOL:




Ou seja:
FCA = 2,3198/2,3623 (0,03 7/360 + 1) = 0,982582

Observao: veja que a data base do contrato o dia 02/09. Alm disso, o nmero de
dias corridos entre a data base do contrato, inclusive, e a data final, exclusive, igual a
sete.

Resultado
Resultado = (500 mil 1,002860) (500 mil 0,982582) = R$10.139,00

Importante
A posio de swap formada por todos os swaps mantidos em aberto, mesmo
que possuam caractersticas semelhantes. No existe a consolidao de
posio, apenas a neutralizao da influncia de mercado pelo swap hedge
(posio assumida no mercado com o objetivo de interromper a ao das
variveis sobre outro contrato de swap; Funciona como um instrumento de
stop loss ou como uma realizao de lucro, quando no possvel liquidar o
contrato antecipadamente).

Exemplo 3
Uma instituio financeira negociou, no incio de junho, um swap IGP-M x IPCA, com
prazo de 90 dias e valor nocional do contrato de R$600 mil. Com base na tabela abaixo,
observe o resultado da operao.
Tabela 6. Evoluo do IPCA no exemplo considerado
Ms IGP-M IPCA
Mai 338,30 2.475,18
Jun 336,80 2.474,68
Jul 335,66 2.480,80
Ago 333,47 2.485,09


) 1 +
360
c

100
TJ
(
TC
TC
= FCA
1 - db
1 - t
C
t
db = j
252 1 252 1 1 - t
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 } 1 + }
100
P
1] - )
100
DI
+ (1 [ { { = FCD


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Ponta Ativa:
Valor Inicial FCA-IGP-M = 600.000 333,47/338,30 = R$ 591.433,64

Ponta Passiva:
Valor Inicial FCA-IPCA = 600.000 2.485,09/2.475,18 = R$ 602.402,25

Resultado = perda de R$10.968,61

Lembre-se:





3. Consideraes Finais
A negociao de swaps tem sido, historicamente, o principal segmento do mercado de
balco da BM&F, tanto em volume financeiro como em nmero de contratos. A
importncia destas operaes para o dia-a-dia das instituies financeiras
inquestionvel. Todavia, desde o incio dos registros na BM&F, em 1993, foram
necessrias introduzir algumas mudanas, limitando o uso dos fatores de correo ou a
combinao de variveis, para que os contratos pudessem atender de maneira adequada
as necessidades das instituies que atuam no mercado.

252 n
1 - db
1 - t
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCA