SUMARIO

I. II. III. IV. V. VI. VII.

El anlisis de los Estados Financieros Anlisis de la estructura patrimonial Anlisis de la liquidez y solvencia El fondo de maniobra. El capital de trabajo y la situacin de tesorera Los fondos generados por las operaciones. El cash-flow. La autofinanciacin Estado de origen y aplicacin de fondos. Cuadro de financiamiento Anlisis del resultado econmico de las operaciones

I. EL ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

1. INTRODUCCION

Se trata de un proceso de reflexin con el fin de evaluar la situacin financiera actual y pasada de la empresa, as como los resultados de sus operaciones, con el objetivo bsico de determinar, del mejor modo posible, una estimacin sobre la situacin y los resultados futuros. El proceso de anlisis consiste en la aplicacin de un conjunto de tcnicas e instrumentos analticos a los estados financieros para deducir una serie de medidas y relaciones que son significativas y tiles para la toma de decisiones. En consecuencia, la funcin esencial del anlisis de los estados financieros, es convertir los datos en informacin til, razn por la que el anlisis de los estados financieros debe ser bsicamente decisional. De acuerdo con esta perspectiva, a lo largo del desarrollo de un anlisis financiero, los objetivos perseguidos deben traducirse en una serie de preguntas concretas que debern encontrar una respuesta adecuada. Por ejemplo: El posible inversor en una empresa probablemente se plantear las siguientes preguntas: Cul ha sido la evolucin de los resultados de la empresa? Cules son las perspectivas futuras de su evolucin? La tendencia de los beneficios supone crecimiento, estabilidad o declive?. Existe alguna variabilidad o tendencia significativa? Cul es la posicin financiera a corto plazo?. Qu factores probablemente le afectarn en el prximo futuro? Cul es la estructura de capital de la empresa?. Qu riesgos y ventajas supone para el inversor? Qu indica la comparacin de los puntos anteriores con las dems empresas del sector?

En el caso de un banquero que juzgue a la empresa para decidir la concesin de un prstamo a corto plazo, puede aadir las siguientes cuestiones: Cules son los motivos bsicos de la necesidad de fondos de la empresa?. Son realmente necesidades a corto plazo, y si as es, desaparecern, por s mismas?. A partir de qu fuentes podr la empresa obtener los fondos necesarios para el pago de los intereses y la devolucin del principal? Cmo ha manejado en el pasado la direccin sus necesidades a corto y largo plazo?

La direccin de la propia empresa aadir preguntas relativas al control sobre la marcha de la misma. Un paso muy importante, en cualquier proceso de toma de decisiones, es identificar las preguntas ms significativas, pertinentes y crticas que afectan a la decisin. Pues bien, en funcin de estas cuestiones podremos plantearnos la mejor manera de enfocar el anlisis de los estados financieros.

2. AREAS PRINCIPALES DE INTERES EN EL ANALISIS FINANCIERO Tal como veremos a continuacin, el anlisis de los estados financieros debe examinar diversos aspectos importantes de la situacin financiera de una empresa, as como de los resultados de sus operaciones. Para organizar de algn modo este anlisis, podemos sealar cinco reas principales de inters: 2.1. La estructura patrimonial de la empresa 2.2. El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo 2.3. El flujo de fondos 2.4. El resultado econmico de las operaciones 2.5. Rendimiento y rentabilidad

2. TECNICAS DE ANALISIS Las tcnicas mas utilizadas en el anlisis de los estados financieros son las siguientes: a) Comparacin: Consiste en determinar las analogas y diferencias existentes entre las distintas magnitudes que contiene un balance y dems estados contables, con el objeto de ponderar su cuanta en funcin de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas. La comparacin de partidas entre diferentes balances transforma en dinmicos los elementos estticos contenidos en ellos, los cuales expresan nicamente la situacin en un momento dado. Una cuenta cualquiera puede medirse comparndola: Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior Con otros epgrafes con los que tenga cierta relacin y que convenga analizar Con otras empresas o estndares de referencia.

b) Porcentajes (anlisis estructural): Disponindoles verticalmente se puede apreciar con facilidad la composicin relativa de activo, pasivo y resultados. Tiene una significacin extraordinaria en el anlisis de balances, pero con todo ello, no debemos prescindir de los valores absolutos, cuyo estudio es necesario para ponderar mejor las oscilaciones de los porcentajes; stos pueden variar en un sentido y los totales en otro. La importancia de los porcentajes aumenta cuando se dispone de tantos por ciento tipo para cada actividad, con los cuales se puede comparar los datos de la empresa en cuestin, estudiando la estructura de su patrimonio y resultados. As se descubren fcilmente los puntos adversos causantes de resultados desfavorables. c) Nmeros ndices: Consiste en estudiar la tendencia de cada grupo de cuentas o de stas entre s, tomando como base un ejercicio normal, o sea, que no presente grades variaciones, y, si ello no es posible, se elige como nmero base inicial de comparacin el promedio ponderado de una serie de aos. La cifra base inicial de comparacin se hace, por lo general, igual a 100 y, el resto de los nmeros, en tantos por ciento del primero, con lo que se facilita una rpida visin de conjunto de los aumentos y disminuciones correspondientes. Tiene especial aplicacin para dar a conocer las tendencias. d) Representacin grfica: Consiste en mostrar los datos contables mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrmicas y segn se refiera al anlisis estructural o dimensional de la empresa. Se utiliza para hacer resaltar determinadas relaciones o interpretaciones. e) Ratios: Consiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que puedan tener una especial significacin. El ratio es una relacin significativa del valor de dos elementos caractersticos de la gestin o de la explotacin de la empresa. Los ratios son, en muchos casos, nmeros relevantes, proporcionales, que informan sobre la economa y marcha de la empresa. Lo que en definitiva se busca mediante el clculo de ratios financieros, segn Dalsace; es conocer de forma sencilla, a partir del balance, el comportamiento futuro de la empresa, cuyo comportamiento se escalona en el tiempo, de ah su carcter fundamentalmente cintico, siendo pues, necesario hacer intervenir factores cinticos, o sea, ajenos al balance, y, sobre todo, de las cuentas de resultados. Los ratios deben utilizarse con prudencia y ordenadamente como una primera aproximacin del anlisis. Han de ser sustanciales y significativos. A tal efecto, G. Angenieux dice que deben ser: Sencillos, ya que si no, son dificilmente utilizables Racionales. Debe haber una relacin de causa efecto entre los dos trminos de la relacin, ya que evidentemente sera posible establecer infinidad de ratios gracias a mltiples combinaciones de las partidas del balance, de los documentos anejos o de las estadsticas de la empresa. Poco numerosos; sobre todo si estn destinados a la direccin de la empresa.

Los ratios se pueden clasificar: Por su origen: Internos y externos Por la unidad de medida: De valor y de cantidad Por su relacin: Estticos, dinmicos y mixtos Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico

Los ratios internos, tambin denominados de intraempresa, son los que se refieren a la propia empresa, pero calculados con relacin a perodos distintos. Los externos o de interempresa son los que pertenecen a empresas del mismo sector econmico. La interpretacin de los ratios no se puede hacer de forma mecnica. Un ratio por s solo carece de significado, adquiere su mxima validez cuando se le compara con un estndar interno o externo. Los primeros se obtienen de los datos reales convenientemente corregidos y ajustados. Los externos son los que corresponden otras organizaciones anlogas y con situacin parecida. Ante la dificultad de hallar varias empresas que puedan compararse en el plano tcnico-comercial, se impone elaborar patrones o muestras por cada grupo de ratios que posibiliten caracterizar las diferencias de organizacin y gestin . La comparacin interempresa deber hacerse con el mayor nmero posible de empresas, aunque con las lgicas reservas, dado que pueden existir diferencias en las tcnicas contables aplicadas. En todo caso, procede emplear ratios-tipo que son los correspondientes a las empresas que presentan situaciones determinadas y consideradas como mejor dirigidas. Los ratios piloto pueden ser sustituidos por un ratio-medio que exprese la situacin de aquellas empresas que presentan situaciones semejantes. Para su determinacin puede utilizarse la media aritmtica o mejor la mediana, para evitar una nivelacin arbitraria. Se denominan ratios de valor o de cantidad, segn se refieran a unidades econmicas (monetarias) o a unidades tcnicas (fsicas). A ser posible es preferible utilizar ratios de cantidad ya que los datos que se obtengan sern mas reales. Atendiendo a las relaciones de elementos o magnitudes que pueden establecerse, se llaman rtios estticos cuando se derivan del anlisis del balance y son dinmicos los que se derivan del anlisis de las cuentas de resultados. Son mixtos cuando se comparan datos tomados del balance y de la cuenta de resultados. En cuanto su objeto, se deben emplear los ratios necesarios para analizar la gestin comercial, financiera, de inversin y rentabilidad, seleccionando los que tienen influencia decisiva en el control de gestin y de forma que no estn influenciados por fluctuaciones monetarias o por cualquier otra variacin que pueda desvirtuar su realidad, precisando, en su caso, los factores que han podido influir y en qu medida afecta esta influencia, ya que la validez de un enunciado de ratios depende, sobre todo, de que tanto la base cuantitativa como el intervalo de tiempo elegido sean reales.