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10 Conferncia Internacional da LARES

Setembro 15-17, 2010 So Paulo, Brasil

A polmica da capitalizao de juros na Tabela Price: uma abordagem matemtica


Benvenho, Agnaldo Calvi1
1

Autnomo, Rua Maestro Fco. Fortunato, 786, cjto. 84, Presidente Prudente, SP, Brasil, abenvenho@terra.com.br

RESUMO
O sistema de amortizao francs, conhecido no Brasil como Tabela Price, um dos principais mtodos para clculo de prestaes de dvidas, amplamente utilizada no Sistema Financeiro Imobilirio (SFI). Tem havido grande polmica relativa ocorrncia de capitalizao de juros na Tabela Price, evento proibido no ordenamento legal brasileiro. Isto tem gerado questionamentos, sobretudo no campo jurdico, resultando em milhares de aes judiciais. Muitos destes questionamentos so desprovidos de qualquer fundamento matemtico. Neste artigo, apresentamos um tratamento analtico do modelo matemtico da Tabela Price, buscando trazer uma contribuio tcnica ao tema. Palavras-chave: Tabela Price, capitalizao de juros.

10 Conferncia Internacional da LARES


Setembro 15-17, 2010 So Paulo, Brasil

Tabela Prices interest capitalization polemic: a mathematical approach

ABSTRACT
French amortization scheduler, known in Brazil as Tabela Price, is one of the most used methods for amortization schedule, and is widely used on Brazilian real estate financial system. There has been occurring much polemic regarding the existence of interest capitalization in Tabela Price, which is forbidden in Brazilian legal system. This polemic leads to many questioning, specially in legal area, resulting in thousands of civil suits. Many of these questionings have no mathematical basis. In this paper, we present an analytical approach of Tabela Price mathematical model, trying to bring a technical contribution on the theme.

Key-words: Tabela Price, interest capitalization.

1. INTRODUO O sistema francs de amortizao, conhecido no Brasil como Tabela Price, de acordo com Rezende (2009) o sistema de amortizao mais utilizado no mundo. No Brasil, no diferente, sendo ele largamente difundido em operaes de crdito. Tambm o mais polmico. Tem havido grande nmero de aes e trabalhos questionando sua legalidade. A principal alegao a ocorrncia da capitalizao de juros, evento restrito no ordenamento jurdico brasileiro. O grande volume de capital direcionado s operaes de crdito, que na rea de financiamento imobilirio gira em torno de 30 bilhes de reais, e de financiamento de veculos chega monta de 80 bilhes, de acordo com estatsticas do Banco Central, acaba ressaltando a importncia dos sistemas de amortizao e, sobretudo, da Tabela Price. No entanto, muitas alegaes sobre a capitalizao de juros na Tabela Price pecam pela falta de embasamento matemtico, o que torna grande parte das contestaes mero exerccio de semntica. Como ser visto, a estrutura matemtica da Tabela Price, a priori, parece incorporar a capitalizao de juros. Entretanto, uma anlise mais detalhada mostra que isto no ocorre. Outro ponto importante a confuso entre os termos capitalizao de juros e contagem de juros sobre juros. Neste trabalho, partiremos da premissa que o significado de ambos o mesmo, embora em sentido estrito, no sejam.

2. TABELA PRICE De acordo com Del Mar (2001), um sistema de amortizao o plano segundo o qual se pagar uma dvida. Ainda segundo aquele, a Tabela Price consiste em um plano de amortizao de uma dvida em prestaes peridicas, iguais e sucessivas, onde o valor de cada prestao composto por duas subparcelas distintas: uma de juros e outra de amortizao do capital. A mesma foi idealizada pelo telogo ingls Richard Price (1723-1791) para clculo do valor de aposentadorias e penses, tendo sido empregada na amortizao de emprstimos na Frana do sculo XIX (da o nome Sistema de Amortizao Francs). Matematicamente, temos que, para uma determinada dvida P, a ser paga em n parcelas A, iguais, sucessivas, compostas por juros do emprstimo e amortizao do capital, sendo i o juro sobre a dvida, podemos calcular a parcela A pela Eq. 1.

A=P

i(1 + i )n

(1 + i )n - 1

(1)

Alm disso, considerando Cj como a parcela relativa a amortizao do capital no perodo j e Jj a parcela relativa aos juros, a Eq. 2 exprime a relao entre as mesmas e a parcela de pagamento A: A = Cj + J j (2)

A Tabela Price largamente utilizada nas operaes de crdito e nas transaes a prazo, sobretudo, segundo Souza e Clemente (2000), por apresentar parcelas iguais. Outra grande vantagem, apontada por Arago (2006), especialmente nas operaes do Sistema Financeiro da Habitao, de que a mesma apresenta parcelas iniciais inferiores em relao a outros sistemas de amortizao, implicando num menor comprometimento inicial de renda, tornando as operaes mais atraentes.

De acordo com Bernardes (2009), a Tabela Price utilizada em todo o mundo. Acrescentamos que ela no conhecida por este nome no exterior, mas simplesmente por Sistema de Amortizao. Isto pode ser comprovado por uma busca no Google (www.google.com) pelos termos Amortization Schedule ou Amortization Calculator Formula, onde emerge o modelo matemtico da Tabela Price. Mesmo diante de suas vantagens, tem havido polmicas sobre a legalidade da Tabela Price. No ordenamento legal brasileiro, a capitalizao de juros, utilizada como sinnimo a contagem de juros sobre juros e anatocismo, restrita. E existem vrias alegaes de que a Tabela Price inclui a capitalizao de juros em sua estrutura. Provavelmente, o fator exponencial (1+i)n existente no numerador da frmula matemtica da Tabela Price, e que equivalente ao modelo de juros compostos, tenha levado a esta confuso. Autores como Campos Filho et al (2004) afirmam que a mesma construda sobre a teoria dos juros compostos.

3. CAPITALIZAO A ocorrncia de capitalizao na Tabela Price o principal deflagrador das polmicas que recaem sobre ela. No entanto, a confuso sobre o termo e as interpretaes resultantes da confuso acabam criando questionamentos baseados apenas em argumentaes semnticas. Diante disso, necessrio estabelecer o significado do termo capitalizao, de modo a que as anlises relativas mesma no mbito da Tabela Price sejam vlidas. Trata-se da questo da demarcao, que em sentido mais amplo responsvel por distinguir a cincia da metafsica, mas neste caso busca delimitar os aspectos cientficos do problema (capitalizao na Tabela Price) de argumentaes desprovidas de carter cientfico. Muito embora Popper (2007) combata a significao como princpio de demarcao cientfica, a mesma suportada por Wittgenstein (2001) e suficiente a nossos propsitos. Capitalizao uma forma de acumulao de riqueza. O termo definido por Nunes (1999) como o ato de converter em capital, adicionar os lucros ao capital para auferir novos rendimentos. Para Silva (1998), significa a converso dos rendimentos ou dos frutos de um capital em capital. Logo, capitalizao de juros a soma dos juros ao capital original, com objetivo de contar novos juros. A capitalizao, por si prpria, no pode ser proibida, pois se assim fosse, a acumulao de riquezas seria vedada. De acordo com Canado e Lima (1999), o que defeso no ordenamento legal a capitalizao de juros no sentido de somar os mesmos ao capital inicial para render novos juros, em perodo inferior a um ano, a no ser para algumas operaes financeiras especficas, reguladas por legislao prpria. A proibio da capitalizao em perodos inferiores a um ano tem origem no Decreto n 22.626, de 7 de abril de 1933, tambm conhecido como Lei da Usura, que em seu artigo 4 dispe: proibido contar juros dos juros; esta proibio no compreende a acumulao de juros vencidos aos saldos lquidos em conta corrente de ano a ano. Da errnea interpretao deste artigo da lei surgiu a Smula n 121 do Supremo Tribunal Federal, cujo verbete determina: vedada a capitalizao de juros, ainda que expressamente convencionada. Parece claro que a smula em questo probe a capitalizao de juros no sentido de contar novos juros. Tambm parece claro que esta proibio restringe-se a perodos inferiores a um ano. A interpretao literal da smula levaria a uma concluso absurda: que os juros provenientes de um emprstimo nunca poderiam ser incorporados ao capital do credor.

Outro ponto fundamental estabelecer que, conceitualmente, existem diferenas entre sistemas de capitalizao, que tem como objetivo acumulao de capital e sistemas de amortizao, cujo objetivo retornar capital. Tal diferenciao apresentada em Chaves (2002). O prximo passo analisar a forma como os juros so adicionados ao capital. Vieira Sobrinho (2000) informa que h dois regimes possveis: a capitalizao simples, onde os juros so calculados apenas sobre o capital inicial e a capitalizao composta, no qual os juros so adicionados ao capital do perodo anterior para renderem novos juros. Surgem assim os conceitos de juros simples e juros compostos. Pontes de Miranda (1984) explica que juros simples so aqueles que no produzem juros e compostos aqueles que fluem dos juros. Matematicamente, considerando um capital inicial C, emprestado a uma taxa de juros i por um perodo n, se transformar em diferentes capitais finais, Cs e Cc, expressos pelas Eqs. 3 e 4, conforme a utilizao do regime de juros simples ou compostos. Cs = C(1 + ni) Cc = C(1 + i)n (3) (4)

Como visto acima, a capitalizao pode ser feita de forma simples ou composta. A proibio quanto capitalizao de juros que se depreende do ordenamento legal a capitalizao composta, ou seja, o juro composto. Logo, dentro deste trabalho, sero usados os termos capitalizao e contagem de juros sobre juros como sinnimos. Embora em estritamente h diferenas, em sentido lato a igualdade dos termos pode ser adotada. A Eq. 4 base de um dos argumentos favorveis a tese da capitalizao da Tabela Price. Segundo Scavone Jr. (2003), os juros so calculados de forma composta, com a utilizao da expresso exponencial, o que comprova a capitalizao. Ela tambm base para a argumentao de que a Tabela Price baseada na teoria de juros compostos, decorrendo da a capitalizao. Um outro termo, constantemente associado argumentao quanto a ilegalidade da Tabela Price, o anatocismo. De acordo com Silva (1998), anatocismo a contagem ou cobrana de juros sobre juros. Definio similar encontrada em Nunes (1999). Logo, o conceito de capitalizao abarcar tambm o termo anatocismo. Muito embora no haja meno ao mesmo nas normas legais, ele bastante disseminado no jargo jurdico.

4. DEDUO DO MODELO MATEMTICO DA TABELA PRICE 4.1 Formulao do Problema Modelo uma estrutura que descreve, de forma aproximada, um fenmeno qualquer. Modelo matemtico um sistema axiomtico consistindo de termos indefinidos que so obtidos pela abstrao e qualificao de idias do mundo real. Usualmente, um modelo matemtico expresso por uma equao ou conjunto de equaes, embora um conjunto de regras possa ser um modelo, como, por exemplo, em Russell (2007), a estrutura de gerao de nmeros inteiros. O modelo matemtico da Tabela Price expresso pelas Eqs. 1 e 2. A Eq. 1 expressa como calculada a parcela atravs deste sistema de amortizao, ao passo que a Eq. 2 exprime uma restrio no fenmeno modelado. Esta restrio, embora seja dispensvel no clculo da parcela de pagamento da dvida, fundamental para a derivao do modelo, bem como nos d informaes relativas sua estrutura interna.

A deduo de um modelo matemtico muitas vezes ligada a necessidade de interpretao de um fenmeno ou de soluo de um problema. Modelos podem ser deduzidos atravs do uso de regras estabelecidas ou derivados de dados experimentais. No caso da Tabela Price, buscou-se a deduo de um sistema de pagamentos relativos a uma divida inicial, na qual existiam as seguintes condies: O capital inicial seria emprestado no instante 0, ou seja, naquele instante, o saldo devedor seria igual ao capital inicial; As parcelas de pagamento teriam de ser iguais ao longo de todos os pagamentos; Cada parcela deveria conter um componente relativo ao pagamento do capital inicial e outro relativo ao pagamento dos juros; As parcelas deveriam ser pagas ao final de cada perodo; O saldo devedor no perodo seria calculado atravs da deduo do saldo devedor anterior pelo componente responsvel pela amortizao, na parcela; Os juros ao longo de todo o perodo devem ser calculados sobre o saldo devedor. 4.2 Derivao do Modelo Atravs das restries acima, mostraremos a deduo da expresso matemtica da Tabela Price, considerando que ser emprestado um capital P, a uma taxa de juros i, a ser pago em n parcelas iguais A, sendo que cada uma delas contemple uma parte da amortizao do capital e outra relativa ao pagamento de juros. A partir dos dados apresentados e das condies impostas, pode se construir uma expresso matemtica para o saldo devedor p(n) em qualquer perodo como funo de P, i, A e n. Pela definio, o saldo devedor no perodo t = 0 igual ao capital emprestado, ou. p(0) = P Ao fim do perodo 1, de acordo com as definies apresentadas, incidir uma taxa de juros i e ser paga uma parcela A, ficando o saldo a seguir p(1) = P(1+i) A Seguindo o mesmo princpio, para os perodos 2 e 3 teremos. p(2) = p(1)(1+i) A = [P(1+i) A](1+i) A = P(1+i)2 A(1+i) A p(3) = P(1+i)3 A(1+i)2 A(1+i) A A partir da, podemos generalizar a funo para um perodo n, atravs da Eq. 5. p(n) = P(1+i)n A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 - ... A(1+i) A (5)

Como queremos que o saldo devedor no perodo n seja zero, igualamos a Eq. 5 a zero. P(1+i)n = A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 - ... A(1+i) A Considerando que P, i e n so dados, necessrio calcular A que satisfaa a condio acima. Considerando os termos da direita da igualdade como uma progresso geomtrica com primeiro termo 1 e razo (1+i), podemos determinar a soma dos t termos da mesma.

n -1

t 2 3 n -1 (1 + i) = 1 + (1 + i) + (1 + i) + (1 + i) + K + (1 + i) =

t=0

(1 + i) n - 1 (1 + i) - 1

Resultando na Eq. 6, que similar a Eq. 1, expresso da Tabela Price.


P(1 + i) n = A (1 + i) n - 1 i

(6)

4.3 Conseqncias da Deduo Matemtica A partir da deduo do modelo, podemos extrair informaes relevantes para uma anlise formal da Tabela Price. Inicialmente, percebe-se que em nenhum momento foi utilizada a teoria dos juros compostos. fcil ver que em cada etapa da derivao do modelo foi empregado o juro simples, incidindo apenas sobre o saldo devedor. Desta primeira concluso surgem dois questionamentos importantes. O primeiro relativo afirmao de Price (1771), de que a tabela em questo baseada em juros compostos. No se olvida que Richard Price entendia ser sua tabela derivada da aplicao de juros compostos. No entanto, a idia do formulador original e a correta interpretao no so necessariamente coincidentes. Alm disso, a hiptese deve testada, de acordo com Popper (2007), e somente ser vlida se resistir ao falseamento emprico. Como vimos, no isso o que ocorre. Alm disso, modelos matemticos podem ter interpretaes diversas. Um caso famoso a equao da onda de Schrdinger, deduzida pelo fsico de mesmo nome. Segundo Popper (1973), Schrdinger estava equivocado a respeito do problema que resolveu atravs da funo de onda, pois pensava que as ondas possuam densidade de carga mutvel. Mais tarde, o fsico alemo Max Born deu uma explicao estatstica da amplitude das ondas, interpretao esta que desagradou Schrdinger enquanto viveu, mas que rendeu a Born um Prmio Nobel de Fsica. Outro exemplo famoso a reformulao da Teoria da Relatividade Especial por Hermann Minkowski, pela qual, segundo Simonsen (1994), o prprio Albert Einstein afirmou que agora era ele quem no entendia a teoria da relatividade. O segundo ponto se relaciona ao termo P(1+i)n, que similar equao dos juros compostos (Eq. 4). Neste caso, a utilizao da forma exponencial tem a simples finalidade de generalizao. Tanto que, como veremos na prxima seo, este termo pode ser eliminado sem alterar a estrutura do modelo. Alm disso, se buscssemos explicar o modelo matemtico atravs da teoria do juro composto, chegaramos a concluso que houve capitalizao tambm das parcelas de pagamento, que so depreendidas dos termos A(1+i)n-1, A(1+i)n-2 e seguintes da Eq. 5. E tal situao no faz sentido, haja vista que as parcelas j foram pagas. De qualquer forma, possvel a interpretao da Tabela Price atravs da teoria dos juros compostos, a qual, tambm no implica em capitalizao de juros. A expresso matemtica (Eq. 1) tem no numerador o termo (1+i)n. Este termo pode ser entendido como o fator de capitalizao composto. Por outro lado, em seu denominador encontra-se o termo (1+i)n 1. Este termo o fator de desconto. Na literatura financeira (Gitman, 2002), pode-se constatar que a operao desconto a inversa da capitalizao. Deste modo, percebe-se que sobre o termo Pi da equao matemtica da Tabela Price so aplicadas simultaneamente as operaes capitalizao e desconto, com o mesmo perodo e mesma taxa de juros, sendo que na operao desconto o valor 1 corresponde a uma defasagem temporal.

Decorrendo da, a operao capitalizao anulada pela operao desconto, no ocorrendo composio de juros, o que coerente com as demonstraes apresentada. Outra informao que pode ser depreendida da deduo apresentada a forma como so calculados os juros na Tabela Price. ntido que os mesmos incidem apenas sobre o saldo devedor, ou seja, a parcela que j foi amortizada no perodo anterior. Decorre da que os juros no so adicionados ao capital para contagem de novos juros. Por fim, uma concluso de fundamental importncia de que a estrutura do modelo matemtico da Tabela Price, com seus termos exponenciais, devida a condio restritiva na qual todas as parcelas do plano do pagamento so iguais.

5. ANLISE MATEMTICA DA CONTAGEM DE JUROS NA TABELA PRICE 5.1 Um Exemplo Numrico


Vrias obras apresentam exemplos numricos sobre como evoluem o saldo devedor, os juros e a amortizao em operaes simuladas com a parcela de pagamento atravs da Tabela Price. Vemos os mesmos em Chaves (2002), Del Mar (2001) e Rezende (2009), dentre outros. Tais exemplos numricos, embora percam generalidade, so excelentes para entender como evoluem as quantias em um financiamento da Tabela Price. Tambm so teis, no caso deste trabalho, para dar suporte a demonstrao matemtica apresentada na seo anterior. Na Tab. 1, apresentamos uma simulao numrica para uma operao com as seguintes caractersticas: o valor emprestado de R$ 1.000,00, a taxa de juros de 2% ao ms e o perodo de pagamento de 10 meses.
Tab. 1: Simulao de uma operao atravs da Tabela Price Saldo Devedor 1.000,00 908,67 815,51 720,49 623,57 524,72 423,88 321,03 216,12 109,15 0,00 Taxa Juros 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00%

Ms 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Juros 0,00 20,00 18,17 16,31 14,41 12,47 10,49 8,48 6,42 4,32 2,18

Amortizao 0,00 91,33 93,16 95,02 96,92 98,86 100,84 102,85 104,91 107,01 109,15

Parcela 0,00 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33 111,33

Observando a coluna juros, percebemos que os mesmos sempre so calculados sobre o saldo devedor do perodo anterior. Por exemplo, o juro do perodo 1 de R$ 20,00, correspondente a R$ 1.000,00 x 0,02. Sendo a parcela de R$ 111,13, o componente amortizao ser de R$ 91,33, que a diferena entre a parcela e o componente juro, acarretando que o saldo devedor no perodo 1 ser de R$ 908,67.

Repetindo a sistemtica, o juro no perodo 2 ser de R$ 18,17, o que igual a R$ 908,67 x 0,02 (salvo por arredondamentos), decorrendo que o componente amortizao ser de R$ 93,16 e o saldo devedor, R$ 815,51. Este exemplo evidencia a no existncia da acumulao de juros sobre o saldo devedor do prximo perodo, acarretando a a no capitalizao de juros.

5.2 Um Mtodo Emprico para o Clculo da Parcela de Pagamento


Neste item, mostraremos o clculo da parcela de pagamento de uma dvida sem utilizar o modelo matemtico da Tabela Price, mas com as mesmas condies e restries daquele, e que apresenta o mesmo resultado. Consideremos que um emprestador quer calcular as parcelas de amortizao de um emprstimo, de R$ 100,00, com taxa de juro de 1% ao ms e perodo de 3 meses (estamos utilizando o perodo curto para facilitar os clculos). Supomos que ele no conhea a Tabela Price. Tambm supomos que o emprestador queira que o plano de pagamento tenha as seguintes caractersticas: (1) O emprstimo se daria no instante 0, onde o saldo devedor ser igual ao capital inicialmente emprestado neste perodo; (2) As trs parcelas de pagamento seriam iguais; (3) Cada parcela possui um componente relativo aos juros do emprstimo e outro relativo amortizao do capital inicial; (4) As parcelas seriam pagas ao final de cada perodo; (5) O saldo devedor de um perodo calculado como a subtrao do saldo devedor do perodo anterior pelo componente de amortizao; (6) Os juros incidiriam apenas sobre o saldo devedor. As condies acima so as mesmas utilizadas na deduo do modelo matemtico da Tabela Price (vide seo 4). Para este exemplo vamos considerar uma expresso para o saldo devedor em funo do perodo, idntica a Eq. 5. Da condio (1), teremos o saldo devedor no perodo 0. p(0) = 100 Da condio (2), temos que a parcela ser igual para todos os perodos. Denominaremos a mesma de A. Da condio (3), temos a Eq. 7. A = J t + Ct (7)

Ainda da condio (3), consideraremos que os componentes de Juros (Jt) e da amortizao (Ct) no sejam iguais. Veremos que esta condio verdadeira. Logo, para os trs perodos onde ocorrer o pagamento das parcelas, teremos componentes dispostos na Tab. 2.
Tab. 2: Componentes relativos a juros e a amortizao para pagamento da dvida Perodo 1 2 3 Parcela A A A Juro J1 J2 J3 Amortizao C1 C2 C3

Agora, passamos a calcular os pagamentos e a evoluo do saldo devedor. No perodo 1, decorrendo da condio (5) e usando a Eq. 7, temos: p(1) = p(0)(1+i) A = 100 x (1,01) A Derivado da Tab. 1, vem: p(1) = 100 x 1,01 J1 C1 Mas, decorrente da condio (6), temos: Jn = p(n-1) x i Desta implicao, chegamos a o juro no perodo 1. J1 = p(0) x i = 100 x 0,01 = 1 Assim, teremos que o saldo devedor no perodo 1 ser: p(1) = 100 C1 Seguindo a mesma sistemtica, os saldos devedores nos perodos 2 e 3 sero: p(2) = 100 C1 C2 e p(3) = 100 C1 C2 C3 Como estamos lidando com um sistema de amortizao, sabemos que o saldo devedor dever ser zero no final do perodo 3. Logo, igualando o saldo devedor a 0, temos a Eq. 8. C1 + C2 + C3 = 100 (8)

No entanto, sabemos que a parcela de pagamento A a soma dos componentes de juros e de amortizao em cada perodo, de acordo com a Eq. 7, o que equivale a: A = J1 + C1 = J2 + C2 = J2 + C2 A Eq. 7 nos permite escrever J1, J2 e J3 em funo dos saldos devedores. Os componentes de amortizao C1, C2 e C3 podem ser escritos em funo da parcela A: C1 = A 1, C2 = 1,01A 1,01 e C3 = 1,0201A 1,0201 Substituindo os trs termos na Eq. 8, determina-se a parcela A, objetivo deste clculo, A = 34,00221, que exatamente igual quele obtido atravs do modelo matemtico da Tabela Price. Perceba-se que em nenhum momento foi utilizada a composio de juros.

5.3 O Coeficiente (1+i)n no Modelo Matemtico da Tabela Price


Os exemplos apresentados nas subsees 5.1 e 5.2 esclarecem a inexistncia de capitalizao na Tabela Price. Entretanto, alegado, que o coeficiente exponencial (1+i)n, pelos que defendem a tese de existncia de capitalizao na Tabela Price, como evidncia do uso dos juros compostos.

Aps a deduo do modelo, na seo 4, explicamos que o mesmo trata-se apenas de uma forma de generalizao, no implicando a incidncia de juros compostos. Isto pode ser comprovado no clculo da parcela de amortizao exibido em 5.2. Vamos mostrar, matematicamente, que possvel reduzir o coeficiente (1+i)n a um coeficiente (1+i), de juros simples, sem alterar a estrutura matemtica da Tabela Price. Tomemos a Eq. 5 igualada a zero, resultando na expresso: P(1+i)n A(1+i)n-1 A(1+i)n-2 - ... A(1+i) A = 0 O primeiro passo confirmar que existe uma soluo A tal que a igualdade exposta na Eq. 5 seja verdadeira. Se admitirmos que P > A, sempre haver solues para a expresso. Esta premissa verdadeira, pois a parcela de pagamento sempre ser inferior ao total da dvida. Na seqncia, necessrio impor a condio (1+i) 0. Isso equivale dizer que i -1. Com efeito, em aplicaes para casos reais, i ser sempre maior que 0 (i > 0), pois a taxa de juros a ser cobrada pelo emprstimo. Logo, esta condio verdadeira. Obedecendo estas duas condies, possvel dividir ambos os lados da igualdade por (1+i)n-1 sem alterar o significado, a seguir.

P(1 + i) n - A(1 + i) n -1 - A(1 + i) n - 2 - K - A(1 + i) - A (1 + i) n -1

0 (1 + i) n -1

Efetuando os clculos, chegamos a Eq. 9, onde o termo P multiplicado por (1+i), ou seja, juros simples. Perceba-se que a igualdade da equao permanece verdadeira.

P(1 + i) - A -

A A A A -K=0 2 n 2 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) n -1

(9)

Resolvendo esta equao em A, chegaremos a uma frmula alternativa para o modelo matemtico da Tabela Price, expressa pela Eq. 10.

A=

Pi 1 - (1 + i )
-n

(10)

5.4 Anlise dos Limites da Funo Matemtica da Tabela Price


Os resultados apresentados at agora so demonstraes formais da hiptese de no ocorrncia de capitalizao de juros na Tabela Price e, apesar de mostrarem uma abordagem diferente, apresentam muito pouca novidade no que j foi escrito. Nesta subseo, apresentaremos uma viso nova, utilizando o clculo diferencial para mostrar que o modelo matemtico da Tabela Price apresenta um comportamento linear em relao ao juro do emprstimo e que, para emprstimos de longo prazo, o devedor paga apenas os juros, que so suficientes para amortizar o emprstimo. Quando se deseja estudar o comportamento de funes complexas, usual calcular os seus limites, em relao a 0 e ao infinito (entendido como um nmero muito grande). Segundo Guidorizzi (1997), o limite de uma funo em relao a um determinado nmero valor que esta assumiria quando calculada em relao quele. Matematicamente, temos a Eq. 11.
x g

lim f(x) = f(g)

(11)

10

No caso da Tabela Price, o clculo do limite tendendo a zero no faz sentido, pois no existem emprstimos com zero prestaes. No entanto, o clculo do limite da funo tendendo a infinito significativo, vez que emprstimos tendem a apresentar grande nmero de parcelas, coerentes com a noo de infinito como um nmero muito grande, segundo Russell (2007). Assim, calculamos o limite da equao da Tabela Price com o nmero de parcelas n tendendo ao infinito, mostrado a seguir.

n (1 + i)

lim

Pi(1 + i) n
n

Pi(1 + i) (1 + i) - 1

-1

Que uma indeterminao. Para este caso, segundo Guidorizzi (1997), pode ser empregada a regra de LHospital, onde o limite da diviso de duas funes indeterminadas pode ser calculado como a diviso das derivadas de cada uma das funes, de acordo com Eq. 12. f(n) f ' (n) f ' (x) = lim = n x g(n) n x g ' (n) g ' (x) lim

(12)

Operando as derivadas do denominador e do numerador, e calculando o limite com n tendendo ao infinito, teremos:

n (1 + i)

lim

Pi(1 + i) n
n

-1

= lim

Pin(1 + i) n -1 n(1 + i) n -1

= Pi

Um resultado bastante importante emerge deste clculo. Para emprstimos com um grande nmero de parcelas, a equao matemtica da Tabela Price apresenta comportamento linear, acarretando inexistncia de capitalizao. Tal resultado no surpreendente, pois em outros tpicos deste trabalho, esta concluso j havia sido obtida. Em emprstimos com grande nmero de parcelas, que o usual, a parcela da Tabela Price tende ao juro. Em outras palavras, o devedor que faa operaes lastreadas na Tabela Price no precisa pagar a amortizao, pois os prprios juros se encarregam de quitar o principal. Para ilustrar as concluses, apresentamos a Fig. 1, constituda de um grfico que descreve o comportamento da prestao calculada pela Tabela Price, para um emprstimo de R$ 100,00, em funo do nmero de parcelas, para diferentes taxas de juro.
Fig. 1 : Parcelas calculadas pela Tabela Price para diferentes perodos e taxas de juro
PARCELAS NA TABELA PRICE
12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 0 100 200 300 MESES 400 500

1% 2% 3% 4% 5%

PARCELA

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Pelo grfico observamos que as parcelas da Tabela Price, que envolvem juros e amortizao, a partir aproximadamente de 250 prestaes, convergem para o valor Pi. Isto significa que um devedor que tome emprstimos com parcelas calculadas pela Tabela Price no precisar pagar o principal, pois o valor dos juros ser suficiente para pagar a dvida. Tambm fica claro que as parcelas so proporcionais a Pi, ou seja, ao juro da dvida, o que evidencia a no contagem de juros sobre juros, ou capitalizao de juros, em emprstimos calculados atravs da Tabela Price.

6. CONCLUSO
Muita polmica foi suscitada pela utilizao da Tabela Price, que, apesar de suas vantagens, se tornou a ovelha negra dos sistemas de amortizao. Algumas crticas, apesar de incorretas, tinham validade cientfica, uma vez que eram baseadas em pressupostos. Entretanto, muitas outras eram absolutamente desprovidas de qualquer fundamentao. Um dos pomos da discrdia a existncia do fator exponencial (1+i)n, o que levou muitos a acreditar que a Tabela Price incorporava a teoria dos juros compostos, ou contemplava a capitalizao em sua estrutura. Como visto, a partir de anlise matemtica um pouco mais rigorosa, percebemos que retromencionado fator no faz parte de sua estrutura, tampouco utilizada a teoria dos juros compostos para chegar sua formulao. possvel obter os resultados da Tabela Price sem utilizar qualquer considerao sobre juros compostos, aplicando o juro apenas ao saldo devedor no perodo. Neste ponto, o trabalho no inova, pois vrios autores j chegaram mesma concluso, apenas apresenta uma soluo analtica, o que, formalmente mais conveniente. A alegao de que, pelo fato do prprio Richard Price afirmar que a tabela era derivada de juros compostos, como prova da ocorrncia de capitalizao no pode ser considerada, uma vez que confronta com os resultados das anlises matemticas. Tambm vimos ser possvel a interpretao pela teoria do juro composto sem concluir pela ocorrncia de capitalizao, muito embora a mesma seja desaconselhada, uma vez que o princpio da Tabela Price so as prestaes iguais (a Tabela Price tambm conhecida como Srie de Pagamentos Uniformes, o que nos parece ser a denominao mais conveniente). A utilizao do clculo diferencial comprova a inocorrncia de capitalizao em parcelas calculadas atravs da Tabela Price. Alm disso, percebe-se que para emprstimos de longo prazo, como tem sido praxe nas operaes de crdito, acabam por convergir as parcelas para o termo de juros, anulando a parcela de amortizao, desonerando o devedor deste compromisso. A tendncia legal brasileira a de liberar a capitalizao de juros em perodos inferiores a um ano, bem como a Tabela Price. A Medida Provisria n 2.170, em sua 36 edio, de 23 de agosto de 2001 autoriza expressamente o pacto de capitalizao em perodos inferiores a um ano. Alm disso, a Lei Federal n 11.977, de 07 de julho de 2009 autoriza a capitalizao mensal e o uso da Tabela Price em operaes do Sistema Financeiro Imobilirio.

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