in ":

EXPLICACIONES Tpico: Lmina: Ttu o: E!p icac Fusiones y adquisiciones 0 Fusiones y adquisiciones En t#$minos %ene$a es& as 'usiones se $e'ie$en a cua quie$ t$ansaccin que constituye una unidad econmica a pa$ti$ de dos o ms unidades ante$io$es( Las 'usiones )o$i*onta es se $ea i*an dent$o de una misma indust$ia( Las 'usiones +e$tica es se $ea i*an ent$e di'e$entes etapas dent$o de una indust$ia dete$minada( Las 'usiones de con% ome$ado se $e'ie$en a as compa,as que se encuent$an dent$o de indust$ias no $e acionadas( Las adquisiciones po$ o %ene$a asumen a 'o$ma de una o'e$ta di$ecta( Cuando se $ea i*a una o'e$ta di$ecta& %ene$a mente& una co$po$acin que tiene inte$#s po$ cont$o a$ a a ot$a so icita a os accionistas de esta - tima que +endan u o'$e*can as acciones de capita de a emp$esa de inte$#s( /na adquisicin imp ica un cie$to potencia pa$a o0tene$ 'acto$es 'a+o$a0 es o des'a+o$a0 es so0$e as uti idades& os p$ecios de me$cado de as acciones& o so0$e am0os pa$met$os( Sin em0a$%o& os e+entos 'utu$os son di'ci es de p$onostica$ y& po$ ta $a*n& os accionistas& administ$ado$es y ana istas at$i0uyen una %$an impo$tancia a os e'ectos inmediatos so0$e as uti idades po$ accin( E en'oque t$adiciona consiste en contemp a$ os e'ectos de una 'usin p$opuesta so0$e as uti idades po$ accin(

in .:

E!p icac

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EXPLICACIONES Tpico: Lmina: Ttu o: E!p icac Fusiones y adquisiciones " Facto$es que se conside$an en una adquisicin Es impo$tante que e ana ista conside$e os 'acto$es cuantitati+os que pueden a'ecta$ os t#$minos de as adquisiciones( Los cinco 'acto$es so0$e os que t$adiciona mente se )ace )incapi# a t$ata$ de e%a$ a un acue$do con $e acin a os t#$minos de a adquisicin son1 Las uti idades y e c$ecimiento de as mismas Los di+idendos Los +a o$es de me$cado Los +a o$es en i0$os Los acti+os ci$cu antes netos Ta an isis se 0asa tpicamente en os +a o$es po$ accin de os 'acto$es ante$io$es( La natu$a e*a de estas in' uencias se desc$i0e poste$io$mente(

 EXPLICACIONES

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Tpico: Lmina: Ttu o: E!p icac

2ee!p$esin de estados 'inancie$os 0 In' acin La in' acin es un 'acto$ impo$tante en a economa y de0e conside$a$se en e p$esupuesto de capita ( Es un 'enmeno econmico 'inancie$o p$o+ocado po$ un desequi i0$io ent$e a cantidad de 0ienes de consumo y e pode$ adquisiti+o de a po0 acin( E!iste in' acin cuando escasean os 0ienes de consumo y os comp$ado$es disputan en pa%a$ po$ e os p$ecios e e+ados( La causa inmediata de a in' acin es un aumento de a p$oduccin mundia de o$o o de a ci$cu acin de a moneda 'iducia$ia %a$anti*ada po$ e estado& acompa,ada de un a *a p$o%$esi+a de os p$ecios de p$oductos de consumo& de a dep$eciacin de a moneda& de #!odo de capita es y a desapa$icin de a)o$$o( La mayo$ ci$cu acin de pape moneda puede se$ po$ a ace e$acin con e que e nume$a$io pasa de mano en mano& de modo que una misma cantidad de ci$cu ante saca de me$cado un mayo$ n-me$o de p$oductos( P$o+ocando consi%uientemente e a *a de p$ecios( La in' acin es un desequi i0$io que 'a+o$ece a os que tienen deudas y pe$3udica en cam0io a os asa a$iados o a as pe$sonas que +i+en con $entas 'i3as(

EXPLICACIONES Tpico: Ttu o: E!p icac 2ee!p$esin de estados 'inancie$os

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4#todos de in+enta$ios 5u$ante un pe$iodo de a ta in' acin& e uso de m#todo de in+enta$ios /EPS 6/ timas ent$adas& p$ime$as sa idas7 da como $esu tado una pa$tida de %astos en e estado de $esu tados que se encuent$a ms ce$cana a costo actua de $eemp a*o de os a$tcu os usados a pa$ti$ de os in+enta$ios( Sin em0a$%o& e uso de /EPS tam0i#n si%ni'ica que e monto de a in+e$sin en in+enta$ios en e 0a ance %ene$a se e+a a costos )ist$icos en u%a$ de e+a$se a costos actua es( 5e ta modo& aunque /EPS se ap$o!ima ms a una medida co$$ecta de costo de +enta de estado de $esu tados& p$oduce una su0+a uacin en a in+e$sin de 0a ance %ene$a ( Po$ e cont$a$io& si se usa e m#todo de PEPS 6P$ime$as ent$adas& p$ime$as sa idas7 a pa$tida de costo de +entas de estado de $esu tados queda su0+a uada y a +a uacin de os in+enta$ios en e 0a ance %ene$a se encuent$a ms ce$cana a os costos actua es( Las consecuencias son simi a$es a as de a dep$eciacin cuando se toman como 0ase os costos de adquisicin )ist$icos en u%a$ de costos de $eemp a*o( Po$ o tanto& en un pe$iodo de in' acin se p$oduci$n disto$siones de0ido a a ap icacin de os costos )ist$icos( Los acti+os se $e%ist$an a costo& pe$o os in%$esos y os ' u3os de ot$os %astos se e!p$esan en di'e$ente pode$ adquisiti+o& po$ o cua & a posicin 'inancie$a de una emp$esa no puede se$ e+a uada con e!actitud(

EXPLICACIONES

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Tpico: Lmina: Ttu o: E!p icac

2ee!p$esin de estados 'inancie$os . Posicin moneta$ia

Cuando se tienen acti+os moneta$ios mayo$es a pasi+os moneta$ios ocu$$e una p#$dida en pode$ adquisiti+o de a moneda& ya que os acti+os +a en menos( Po$ e cont$a$io& cuando se tienen pasi+os moneta$ios mayo$es a os acti+os moneta$ios se tiene una %anancia po$ pode$ adquisiti+o ya que a deuda +a e menos( Pa$a o0tene$ e e'ecto moneta$io se tiene1 6Acti+os moneta$ios 8 Acti+os no moneta$ios 9 Pasi+os moneta$ios 8 Capita 7 ! In' acin( 6In' acin ! Acti+os moneta$ios7 8 6In' acin ! Acti+os no moneta$ios7 9 6Pasi+os moneta$ios ! in' acin7 8 6Capita ! in' acin7( 6In' acin ! acti+os no moneta$ios7 : 6In' acin ! capita 7 9 In' acin ! 6Pasi+os moneta$ios : Acti+os moneta$ios7( E'ecto moneta$io 9 In' acin ! 6Pasi+os moneta$ios : Acti+os moneta$ios7 E $esu tado po$ posicin moneta$ia se inc uye en e estado de $esu tados pa$a $esta$ o suma$ e e'ecto de a in' acin en os $esu tados de a emp$esa y de3a$ sus uti idades en pesos de pode$ adquisiti+o(

 in .:

E!p icac

A )ace$ una p$ime$a actua i*acin pa$a o0tene$ e $esu tado po$ posicin moneta$ia se puede ca cu a$ po$ di'e$encia o sumando y $ee!p$esando mes a mes( ;ste se p$esenta en e capita conta0 e como 2EPO4O acumu ado& pe$o no se puede p$esenta$ en $esu tados po$ c$ite$io p$udencia & ya que se $ee!p$esa de e3e$cicios ante$io$es y no de e3e$cicio( Po$ e3emp o& a saca$ e 2EPO4O acumu ado de una p$ime$a actua i*acin po$ di'e$encia se o0tienen os acti+os moneta$ios menos pasi+os moneta$ios y se mu tip ica po$ e ndice de in' acin comp$endido o0teniendo una %anancia o p#$dida de e3e$cicio po$ posicin moneta$ia( Esta es una ap$o!imacin a 2EPO4O acumu ado ca cu ado mes po$ mes y ap icando e ndice de in' acin co$$espondiente(

EXPLICACIONES

Ttulo: E!"li#a#i n $:

Frmula del rendimiento sobre la inversin (ROI

ROI = Utilidad neta Ventas Ventas Inversione s

El ROI debe re%le&ar todos los #ostos ' (astos) entre *stos el Im"uesto sobre la Renta+ Sin embar(o, al(unos #-l#ulos del rendimiento sobre la inversin omiten la dedu##in de los im"uestos sobre la renta, #on el ob&eto de aislar las "artidas %is#ales de los e%e#tos del desem"e.o o"erativo, a"arte de /ue los #ambios en las tasas de im"uestos a%e#tan la #om"arabilidad a trav*s de los a.os+ La rela#in entre la utilidad ' las ventas mide la rentablidad ' el desem"e.o o"erativo, mientras /ue la rela#in entre las ventas ' a#tivos totales mide la rota#in de los a#tivos ((enerador de ventas , lo #ual determina la rentabilidad obtenida sobre una inversin determinada de a#tivos+ Al(unos #-l#ulos del rendimiento sobre la inversin no se basan en los a#tivos totales, sino en un monto a&ustado) es de#ir, los a#tivos im"rodu#tivos #omo inventarios en e!#eso, su"er-vit del e%e#tivo, "lantas ina#tivas e instala#iones en #onstru##in se e!#lu'en en torno a la #a"a#idad de (enera#in de utilidades de la em"resa+

E!"li#a#i n 0:

La medi#in de los a#tivos brutos tiene la venta&a de evitar di%eren#ias en el ROI o#asionado "or di%eren#ias en la anti(1edad "romedio de los a#tivos Los a#tivos %i&os m-s anti(uos se en#uentran m-s de"re#iados ' tienen una reserva "ara de"re#ia#in m-s alta ' un monto de a#tivos %i&os netos m-s ba&o+ Esto o#asiona /ue el ROI sobre los a#tivos totales netos sea m-s alto #uando los a#tivos %i&os son m-s anti(uos+

in ":

Tpico: Ttu o: E!p icac

2endimiento de capita conta0 e F$mu a de capita conta0 e

ROE = Utilidad neta - Dividendos preferente s Promedio capital contable comn

La tasa de $endimiento de os acti+os tota es y a tasa de $endimiento de capita conta0 e di'ie$en& po$que una po$cin de capita con e que se 'inancian os acti+os no$ma mente es apo$tada po$ os ac$eedo$es& quienes $eci0en un $endimiento 'i3o so0$e su capita & o 0ien& nin%uno( En 'o$ma simi a$& as acciones p$e'e$entes& po$ o %ene$a & $eci0en un di+idendo 'i3o( Estos $endimientos 'i3os di'ie$en de a tasa o0tenida de os acti+os 6'ondos7 que e os apo$tan y esto e!p ica a di'e$encia ent$e os $endimientos de os acti+os y os $endimientos de capita conta0 e( Este es e concepto de apa ancamiento 'inancie$o(

T"i#o: Ttulo:

E!"li#a#i n $:

RO# =

Elementos del rendimiento sobre la inversin Frmula del rendimiento de los a#tivos totales

Utilidad

neta + "astos financiero s ( ! -

Impuestos

( Saldo

inicial activos + Saldo final activos

) + Inters ) 2

minoritari o

E!"li#a#i n 0: PER ACCI8N

El a&uste %is#al "or #on#e"to de intereses re#ono#e /ue *stos son un (asto dedu#ible de im"uestos ' se e!#lu'e el #osto "or intereses, as #omo tambi*n debe e!#luirse el bene%i#io %is#al #orres"ondiente+ Los a#tivos se 2an "romediado utili3ando las #i%ras del %in de a.o #orres"ondiente a los a#tivos totales+

PRECIO 4 5ENEFICIO 6 PRECIO 7E LA ACCI8N 9 5ENEFICIO POR

E:E;PLO< E;PRESA A A7=>IERE A 5 7E A $AA 0A B CA $0 5 BA $A B DA C A?5 $BA 0B C EF EF

5ENEFICIOS TOTALES (;ILL+ @ N>;ERO ACCIONES (;ILL

5ENEFICIO POR ACCION (@9ACC+

PRECIO 7E LA ACCI8N (@ PER

 LA RELACI8N 7E CAN:E 7E ACCIONES SERG 7E DA9CA 6 H ES 7ECIR LOS 7E 5 RECI5IRGN B ;ILLS 7E ACCIONES 7E A+ F>SIONGN7OSE< PER 7E A?5 6 (PRECIO ACC A X N>;ERO 7E ACC A ? (PRECIO ACC 5 X N>;ERO 7E ACC 5 IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIII IIIIIIIII 5ENEFICIOS TOTALES A ? 5ENEFICIOS TOTALES 5 PER A?5 6 $A

T"i#o: Ttulo: E!"li#a#i n $: E!"li#a#i n 0:

Elementos del rendimiento sobre la inversin Frmula del #a"ital a##ionario

Utilidad neta - Dividendos preferente s

Rendimient o del capital accionario =

$apital promedio comn

Para el #-l#ulo de este rendimiento se e!#lu'e de la inversin base a todos los #on#e"tos e!#e"to al #a"ital #omJn+ El rendimiento sobre el #a"ital a##ionario m-s alto en #om"ara#in #on el rendimiento de los a#tivos totales re%le&a la in%luen#ia "ositiva del a"alan#amiento %inan#iero+ Para "oder #al#ular el rendimiento sobre el #a"ital total se in#lu'e el #a"ital "re%erente+ An isis de a $otacin de acti+os y pasi+os F$mu a de +entas a e'ecti+o
Ventas a efectivo = Ventas Efectivo + Inversione s temporales

in ":

Tpico: Ttu o: E!p icac

E e'ecti+o y os equi+a entes en e'ecti+o se tienen p$incipa mente pa$a cu0$i$ os $eque$imientos de as t$ansacciones dia$ias& as como a $ese$+a de iquide* destinada a e+ita$ 'a tantes que pueden de$i+a$se de un desequi i0$io de as ent$adas y sa idas de e'ecti+o(

 in .:

E!p icac

/na tasa de $otacin demasiado a ta puede se$ consecuencia de un d#'icit de e'ecti+o& que puede 'ina mente conduci$ a una c$isis de iquide* si a emp$esa no tiene acceso inmediato a ot$as 'uentes de 'ondos( /na tasa de $otacin 0a3a& en cam0io& si%ni'ica e $esu tado de a tenencia de sa dos de e'ecti+o inacti+os e innecesa$ios( E e'ecti+o acumu ado pa$a p$opsitos espec'icos o contin%encias conocidas puede $esu ta$ en dec$ementos tempo$a es de as tasas de $otacin(

in ": Tpico: Ttu o: E!p icac An isis de a $otacin de acti+os y pasi+os F$mu a de +entas a cuentas po$ co0$a$
Ventas a cuentas por cobrar = Ventas $uentas por cobrar

in .:

E!p icac

Las emp$esas que oto$%an c$#dito pueden o0se$+a$ que e ni+e de as cuentas po$ co0$a$ es una 'uncin de as +entas& po$ medio de esta 'uncin se puede o0se$+a$ a $e acin de inte$cam0io ent$e as +entas y a tenencia ociosa de os 'ondos en cuentas po$ co0$a$( En %ene$a & una tasa de $otacin a ta indica que e!iste una po tica de amp iacin de c$#dito o incapacidad pa$a amp ia$ o( /na tasa 0a3a puede indica$ una amp iacin e!cesi+a de os c$#ditos& una incapacidad de pa%o po$ pa$te de os c ientes o un t$a0a3o de co0$an*a de'iciente(

 in ":

Tpico: Ttu o: E!p icac

An isis de a $otacin de acti+os y pasi+os F$mu a de +entas a in+enta$ios

Ventas a inventario s = Ventas Inventario s

/na tasa de $otacin 0a3a indica que e!isten p$o0 emas como in+esti%acin e!cesi+a& un in+enta$io de cic o ento u o0so eto& una so0$e estimacin de +entas o un desequi i0$io en os in+enta$ios( 5ic)a condicin tam0i#n puede se$ $esu tado de p$o0 emas tempo$a es como )ue %as con c ientes impo$tantes( /na tasa de $otacin ms a ta que a no$ma puede si%ni'ica$ que se tiene una in+e$sin insu'iciente en in+enta$ios& que puede $esu ta$ en a 'a ta de un se$+icio adecuado pa$a e c iente y en a p#$dida consecuente de +entas(

in .:

E!p icac

Fusiones y adquisiciones Adquisicion po$ acciones

2atio de inte$cam0io 9 monto pa%ado po$ cada accin de a compa,a < p$ecio de me$cado de as acciones de a compa,a adqui$iente E3emp o1 La emp$esa A desea comp$a$ a a compa,a =( as acciones de A se +ende a >?0 po$ accin y as de = a >@@( En a ne%ociacin A o'$ece a = >A0 po$ accin( La adquisicin se $ea i*a po$ medio de inte$cam0io de acciones( 2atio de inte$cam0io 9 A0<?0 9 0(B@

La compa,a A cam0ia$a C cua$tos de cada accin p$opia po$ cada una de as acciones de a compa,a =( Adquisicin de acti+os en e'ecti+o Se e!amina a +ia0i idad 'inancie$a de a adquisicin ana i*ando e costo de os acti+os y su 0ene'icio( E3emp o1

Cumio SA de CD desea comp$a$ a %unos acti+os 'i3os de Eamsa SA de CD( Pe$o Eamsa quie$e +ende$ toda a compa,a( =a ance de Eamsa SA de CD Acti+o E'ecti+o Cta( po$ co0$a$ E!istencias Equipo " Equipo . Equipo F Edi'icios Tota Acti+o Pasi+o y Pat$imonio Tota pasi+o Tota pat$imonio Tota pasi+o y pat$imonio F00 000 B00 000 ".0 000 "@0 000 .@0 000 G00 000 "00 000 . 0.0 000 H00 000 " ".0 000 . 0.0 000

Cumins so o necesita os equipos . y F y e edi'icio( Los ot$os acti+os menos e e'ecti+o pod$an +ende$se po$ >A00 000( Lue%o Cumins o0tend$a una ent$ada tota de e'ecti+o i%ua a > H00 000 9 6A00 000 8 F00 0007( Eamsa pide >G@0 000 po$ e tota de a emp$esa( Es deci$ que Cumins de0e$ pa%a$ un tota de > " F@0 000 que consiste en > H00 000 pa$a cu0$i$ pasi+os y > G@0 000 pa$a pa%a$ a os p$opieta$ios de Eansa( E desem0o so neto de e'ecti+o es B@0 000 9 " F@0 000 : A00 0007 se espe$a que e nue+o equipamiento %ene$e ent$adas en e'ecti+o pa$a Cumins despu#s de impuestos de o$den de os > .@0 000 mensua es po$ os si%uientes . t$imest$es( E DAN de a adquisicin es1 4es 0 ":A G(F@@ C cu os : B@0 000 .@0 000 I DAN : B@0 000 FF? B@0

Facto$ de anua idad F5A Como e DAN es positi+o se $ecomienda $ea i*a$ a adquisicin(