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O estudo da estrutura de balanos e sua an-

lise tm sofrido evoluo conceitual e prtica,


no sentido de abranger esquemas de inter-
pretao que no se limitem aos indicadores
horizontais e verticais, bem como ao clculo
de ndices tradicionais.
Esta edio considerou os principais avanos
que ocorreram no instrumental de avaliao
de empresas e buscou atender a uma neces-
sidade crescente de os analistas adquirirem
uma viso ampla da matria. Objetivou-se
tambm introduzir tcnicas mais aprimoradas
de anlise econmico-nanceira, envolven-
do estudos avanados sobre a rentabilidade,
formulaes analticas de desempenho, viabi-
lidade econmica e nanceira de um negcio,
estrutura de liquidez e anlise dinmica do
capital de giro.
Destaque ainda deve ser dado ao estudo
da metodologia de apurao do valor
econmico agregado, moderno indicador
do sucesso empresarial, e da metodologia
de anlise de bancos.
COMRCI O E SERVI OS
INDSTRI AS
BANCOS COMERCI AI S E MLTI PLOS
ALEXANDRE ASSAF NETO
UM ENFOQUE ECONMI CO-FI NANCEI RO
LIVRO DE EXERCCIOS
ESTRUTURA
E ANLISE
DE BALANOS
ESTRUTURA E ANLISE DE BALANOS
Um enfoque econmico-nanceiro
LIVRO DE EXERCCIOS
Dividido em cinco partes, o livro aborda a anlise de balanos de empresas comerciais, industriais, servios
e bancos comerciais e mltiplos, permitindo melhor compreenso da posio atual e tendncias futuras.
A Parte I aborda os vrios aspectos internos (formas jurdicas e classicao das empresas, rgos repre-
sentativos, valores mobilirios, decises nanceiras e objetivos da empresa) e externos (interligao entre
o sistema econmico e as empresas, mercados etc.), alm de fazer consideraes sobre os usurios da
anlise de balanos.
A Parte II dispensa um tratamento mais analtico s vrias demonstraes contbeis, enfocadas como os
insumos bsicos da anlise de balanos. A estrutura das vrias demonstraes engloba extenso nmero de
situaes prticas normalmente identicadas nas empresas brasileiras, permitindo melhor compreenso da
evoluo das empresas.
A Parte III, alm de desenvolver o instrumental intermedirio da anlise de balanos, aborda, de forma
mais extensa, os critrios da anlise e os ajustes necessrios nos demonstrativos. Os captulos desta parte
estudam anlises horizontal e vertical, alavancagem operacional, nanceira e total, avaliao dos ativos e
passivos permanentes, ativo circulante, ciclo operacional e liquidez.
A Parte IV inclui um instrumental mais aprimorado da anlise econmico-nanceira, envolvendo estudos
avanados sobre a viabilidade econmica e nanceira das empresas. Aborda tambm a apurao e interpre-
tao da taxa de atratividade e dimensionamento do valor econmico agregado.
A Parte V trata da anlise de balanos de instituies nanceiras, centrando o estudo em bancos comerciais
e mltiplos. Diante da destacada importncia desse segmento de negcios na atual conjuntura, considerou-
-se relevante sua incluso no livro, permitindo maior capacitao no processo de anlise de empresas.
APLICAO
Livro-texto para a disciplina Anlise de Balanos dos cursos de graduao em Economia, Administrao e
Cincias Contbeis. Leitura complementar para as disciplinas de Administrao Financeira, Controladoria e
Mercado de capitais. Leitura de relevante interesse prossional.
Alexandre Assaf Neto economista e
ps-graduado (mestrado e doutorado) em
Mtodos Quantitativos e Finanas no exterior
e no pas. livre-docente e professor titular
da Universidade de So Paulo. Autor e coautor
de 15 livros e mais de 70 trabalhos tcnicos e
cientcos publicados em congressos no pas
e no exterior e em revistas cientcas com
arbitragem. Membro do Conselho Editorial de
importantes revistas cientcas.
Pela Editora Atlas autor dos livros Finan-
as corporativas e valor; Mercado nanceiro
(texto e exerccios); Matemtica nanceira e
suas aplicaes e coautor de Administrao
do capital de giro; Investimentos em aes;
Fundamentos de nanas; Curso de adminis-
trao nanceira; Retorno de investimento;
Investimentos no mercado nanceiro usando
a calculadora nanceira HP 12C; Dividendos;
Aprendendo contabilidade; Introduo con-
tabilidade (esgotado) e Administrao nan-
ceira (esgotado).
Consultor de empresas nas reas de Corpo-
rate Finance e Valuation e parecerista em as-
suntos nanceiros. Responsvel por cursos de
desenvolvimento prossional e treinamento
empresarial. Palestrante.
assaf@terra.com.br
www.institutoassaf.com.br
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Prova
ALEXANDRE ASSAF NETO
Estrutura e
Anlise de Balanos
Livro de Exerccios
Manual de Soluo
5 Edio
Portal Atlas

SO PAULO
EDITORA ATLAS S.A. 2012
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1




Identificao da Empresa
Testes
1.1
(T) Comrcio varejista de medicamentos
(P) Extrao de ltex
(T) Hotelaria
(T) Desenvolvimento de software
(S) Siderurgia
(P) Reflorestamento
(T) Atacadista de secos e molhados
(T) Seguros
(T) Supermercados
(T) Bancos
(T) Transportes
(P) Agricultura e pecuria
1.2
(CAd) Substituir os auditores independentes da sociedade.
(AGE) Alterar o estatuto social.
(AGO) Fixar a parcela do lucro lquido do exerccio social a ser distribuda aos
acionistas sob a forma de dividendos.
(CAd) Definir as atribuies da diretoria.
4 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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Prova
(AGE) Autorizar pedido de concordata apresentado pelos administradores.
(CF) Emitir opinio sobre propostas visando alteraes no capital social da com-
panhia.
(CAd) Manifestar sobre as contas da diretoria, assim como fiscalizar a gesto dos
diretores.
(AGO) Aprovar as demonstraes financeiras apuradas ao final de cada exerccio
social.
1.3
( ) Uma debnture pode ser convertida em aes da companhia emitente, nas
condies previstas em sua escritura de emisso.
( ) O titular de aes de fruio preserva os direitos econmicos do papel, porm
perde seus direitos polticos.
( ) Uma companhia pode adquirir debnture de sua prpria emisso por um valor
igual ou inferior ao valor nominal do ttulo.
(F) O dividendo obrigatrio, conforme previsto em lei, como se fosse um valor
fixo a ser pago ao final de todo exerccio social.
( ) A fuso de empresa possui natureza associativa, integrando os patrimnios das
sociedades. Na fuso, pode ocorrer tanto a incorporao de uma companhia
por outra, sucessora em todos os direitos e obrigaes, como a criao de uma
nova companhia.
1.4
(F) De acordo com a legislao brasileira, os dividendos, assim como os juros so-
bre o capital prprio, so de carter optativo.
(F) Os juros pagos pelas debntures so calculados atravs de um percentual fixa-
do em sua emisso, e aplicados sobre o seu valor de mercado por ocasio de
seu pagamento.
(V) As debntures so classificadas como valores mobilirios, da mesma forma
que as aes. So negociadas em grande volume aos investidores no mercado,
geralmente atravs de intermedirios financeiros.
(V) A lei das sociedades por aes permite que as companhias abertas adquiram
suas prprias aes e as mantenham em Tesouraria para venda futura.
(F) Uma companhia no pode colocar no mercado debntures por um valor dife-
rente de seu valor nominal determinado.
1.5
( ) Uma empresa classificada como de capital aberto quando tiver unicamente
aes negociadas em bolsa de valores.
(V) Holding uma sociedade que possui a maioria das aes de outras empresas,
exercendo o controle de sua poltica e administrao.
Identificao da Empresa 5
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Prova
( ) Uma companhia no pode negociar debnture de sua emisso por um preo
inferior ao seu valor nominal. O valor nominal o preo mnimo que o ttulo
pode ser lanado no mercado.
( ) A lei das sociedades por aes no permite que as companhias abertas adqui-
ram suas prprias aes e as mantenham em tesouraria para venda futura.
( ) As aes preferenciais, diante de sua preferncia aos dividendos, devem apre-
sentar maior valor de mercado.
1.6
( ) Na incorporao uma ou mais sociedades so absorvidas por outra, e na fuso
estas companhias formam uma nova sociedade. Em ambos os casos, a nova
sociedade ser a sucessora em todos os direitos e obrigaes.
( ) Na ciso uma sociedade transfere partes ou o total de seu patrimnio para
uma ou mais sociedades, a(s) qual(is) foi(ram) formada(s) para atender esta
finalidade. Caso haja a transferncia total do patrimnio, a sociedade cindida
extinta.
(F) Na fuso, incorporao e ciso, no podem ocorrer reflexos fiscais para a em-
presa e seus acionistas.
( ) Na fuso, incorporao e ciso, todo credor tem garantida a legitimidade de
seu crdito junto nova sociedade.
(F) Na incorporao ocorre o rateio (partilha) do patrimnio da sociedade entre
seus scios, no implicando em uma sucesso.
1.7
( ) A fuso, ciso e incorporao somente podem ser realizadas entre sociedades
de mesmo tipo.
( ) O dividendo obrigatrio, de acordo com a lei das sociedades por aes, devi-
do somente aos acionistas minoritrios da companhia.
( ) A legislao societria no Brasil no permite que as companhias criem, em
seus estatutos sociais, a figura do dividendo fixo. Os dividendos devem sempre
ser variveis, calculados como um percentual sobre os resultados lquidos au-
feridos pela companhia em cada exerccio social.
(V) Desde que o estatuto da companhia no legisle ao contrrio, a ao preferen-
cial, mesmo recebendo o dividendo mnimo, participa dos lucros remanescen-
tes (lucro distribuvel aps o pagamento do dividendo mnimo aos acionistas)
em igualdade de condies com as aes ordinrias.
( ) As aes preferenciais possuem determinados privilgios em relao s aes
ordinrias, como prioridade na distribuio de dividendos e prioridade no
reembolso de capital. Estas vantagens, no entanto, no podem ser cumulati-
vas, devendo o acionista preferencial selecionar somente uma delas.
6 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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1.8 Com relao ao aspecto administrativo, relacione as caractersticas das empresas
segundo sua classificao como Estatal (EE), Mista (EM) ou Privada (EP):
(EM) Constituda somente como sociedade annima;
(EP) Capital e administrao so de total responsabilidade da iniciativa particular;
(EM) No esto sujeitas a falncia ou recuperao judicial;
(EM) O poder pblico detm o capital votante;
(EM) Obedecem ao regime jurdico de empresas privadas;
(EE) Capital social controladp totalmente pelo poder pblico;
(EP) A administrao definida pelo capital privado, porm controlada legalmen-
te pelo Estado.
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Decises Financeiras e
Objetivo da Empresa
Testes
2.1
(C) Quando o retorno gerado pelos ativos for inferior ao custo do passivo, diz-se
que a empresa est percentualmente pagando mais juros a seus credores do
que remunerando o capital de seus proprietrios.
(E) Somente os juros efetivamente pagos em determinado perodo que so dedu-
tveis para efeito de clculo da proviso para Imposto de Renda.
(E) O objetivo de maximizao da riqueza e o objetivo de maximizao dos lucros
significam exatamente a mesma coisa.
(C) Necessariamente, nem toda medida voltada ao crescimento da empresa traz
vantagem econmica aos seus proprietrios, podendo ser desaconselhvel,
nesses casos, o seu uso.
(E) Existe um padro fixo de lucro estabelecido pelos investidores, aceitvel por
todas as empresas, que remunera satisfatoriamente o capital investido.
2.2
( ) Altos lucros no indicam necessariamente agregao de valor para os acionistas.
( ) Uma deciso de investimento eficiente aquela que produz o maior retorno
para um mesmo risco.
( ) Maiores retornos esto geralmente associados a riscos mais elevados.
( ) O objetivo de toda empresa o de maximizar o valor de suas aes.
(F) O objetivo de toda a empresa deve ser sempre a maximizao de seus lucros
ao final de cada exerccio social.
8 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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2.3
( ) Uma empresa alcana a maximizao do valor da riqueza de seus acionistas ao
selecionar projetos de investimento que oferecem o maior retorno possvel.
(V) O principal objetivo de uma empresa o de maximizao do valor de suas
aes. O objetivo secundrio volta-se maximizao de seus lucros.
( ) Os investidores racionais sempre priorizam decises de investimentos que ofe-
recem o menor risco possvel.
( ) Por apresentar um custo mais baixo que o capital prprio, pode-se propor que
as empresas deveriam se financiar exclusivamente por recursos de terceiros.
( ) A presena de lucro indica a viabilidade de uma empresa. Quanto maior o
lucro, mais elevada a riqueza agregada.
2.4
(V) O setor de aviao comercial, de caractersticas cclicas, apresenta maior risco
operacional (econmico) que o setor de alimentos.
(F) Quanto maior a participao de custos fixos na estrutura de custos de uma
empresa, menor apresenta-se seu risco operacional.
(V) Alguns exemplos de risco operacional: concorrncia, taxas de juros de merca-
do, tecnologia, demanda etc.
(F) Uma empresa que apresenta um retorno dos ativos igual ao custo de suas fon-
tes de financiamento, demonstra inviabilidade econmica.
(F) A alternativa de financiamento mais barata para uma empresa atravs de
recursos prprios.
Problemas
2.1
a) Taxa Bruta = 18% a.a.
Taxa Lquida (aps IR) = 18% (1 0,34) = 11,88%
Valor do Emprstimo : $ 600.000
Despesas Financeiras Lquidas do IR:
Juros: $ 600.000 18% = $ 108.000
IR a deduzir: $ 108.000 34% = ($ 36.720) : ($ 71.280)
b) Taxa Bruta = 14% a.a.
Taxa Lquida (aps IR) = 14% (1 0,34) = 9,24%
Valor do Emprstimo : $ 600.000
Decises Financeiras e Objetivo da Empresa 9
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Despesas Financeiras Lquidas do IR:
Juros: $ 600.000 14% = $ 84.000
IR a deduzir: $ 84.000 34% = $ 28.560 : $ 55.440
2.2
a) Valor do exigvel a ser contabilizado no encerramento do exerccio social (31.12):
Emprstimo (30-6) : $ 400.000
Juros apropriados no 2 semestre: $ 400.000 9% : $ 36.000
Exigvel em 31-12 $ 436.000
b) Lucro lquido (aps o IR) do exerccio
Lucro antes das despesas financeiras e IR : $ 650.000
Despesas financeiras: $ 400.000 9% : ($ 36.000)
Lucro Antes do IR : $ 614.000
Proviso para IR: $ 614.000 34% : ($ 208.760)
Lucro Lquido $ 405.240
c) Lucro antes das despesas financeiras : $ 650.000
IR: $ 650.000 34% : ($ 221.000)
Lucro Operacional Lquido $ 429.000
Despesas Financeiras: ($ 36.000)
Economia IR: 34% $ 36.000 $ 12.240 : ($ 23.760)
Lucro Lquido $ 405.240
2.3
Lucro antes das despesas financeiras e IR : $ 170.800
IR: 34% $ 170.800 : ($ 58.072)
Lucro Operacional Lquido do IR $ 112.728
Despesas financeiras ($ 61.200)
Economia de IR: 34% 61.200 $ 20.808 : ($ 40.392)
Lucro Lquido $ 72.336
2.4
Despesas financeiras brutas : $ 161.700
Economia de IR: 34% $ 161.700 : ($ 54.978)
Despesas Financeiras Lquidas $ 106.722
10 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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Custo Lquido da Dvida =
$ 106.722
= 10,89%

$ 980.000
2.5
Fonte de Financiamento
Capital de Giro
Debntures
Finame/BNDES
TOTAL
Valor
$ 4.800
$ 20.000
$ 28.200
$ 53.000
Participao
9,1%
37,7%
53,2%
Taxa
10,7% a.a.
9,1% a.a.
7,9% a.a.
a) Custo da Dvida Ponderado = (10,7% 9,1%) + (9,1% 37,7%) +
+ (7,9% 53,2%)
= 8,6% a.a.
b) Custo Total da Dvida Aps IR = 8,6% (1 0,34) = 5,676% a.a.
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Objetivos e Critrios de
Anlise de Balanos
Testes
3.1
( ) A DOAR Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos um relatrio
contbil de publicao obrigatria, segundo a nova lei (Lei n 11.638/07),
pelas companhias abertas.
( ) A DVA Demonstrao do Valor Adicionado tem por objetivo destacar a ri-
queza econmica gerada pela companhia e distribuda a seus acionistas.
( ) A DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa objetiva demonstrar as modifica-
es ocorridas na estrutura patrimonial e financeira da companhia, destacan-
do os financiamentos e investimentos, bem como as suas repercusses sobre a
posio do capital circulante lquido.
(V) A Lei n 11.638/07, sancionada ao final de 2007, modificou a Lei das Socieda-
des por Aes vigente, entrando em vigor no primeiro dia de 2008.
( ) Na DRE Demonstrao de Resultados do Exerccio as receitas e despesas
so apropriadas em conformidade com seus respectivos recebimentos e pa-
gamentos.
3.2 Classifique a afirmao abaixo como VERDADEIRA (V) ou FALSA (F):
(F) A Anlise de Balanos uma tcnica estabelecida formalmente, que segue cri-
trios rgidos e sequncia metodolgica uniforme entre os analistas, podendo
ser aplicada a diferentes situaes.
12 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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3.3 Identifique com F as alternativas FALSAS e com V as VERDADEIRAS.
A atual Lei das Sociedades por Aes (n 11.638/07) determina que ao final de
cada exerccio social (12 meses) TODA empresa deve aourar OBRIGATORIAMENTE
as seguintes demonstraes contbeis:
(F) Relatrio de Diretoria.
(V) Demonstrao do Resultado (DRE).
(V) Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).
(F) Notas Explicativas.
(F) Parecer dos Auditores.
(V) Demonstrao dos fluxos de Caixa (DFC).
(V) Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA).
(V) Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido.
3.4 Abaixo, esto relacionadas algumas das anlises que fazem parte da avaliao de
uma empresa. Identifique para cada uma delas o seu objetivo principal, sendo
Anlise da Liquidez (AL), Anlise do Endividamento (AE), Anlise de Rentabilidade
(AR) e Anlise de Valor (AV).
(AV) Avalia a capacidade de a empresa gerar no somente lucro lquido, mas tam-
bm riqueza aos seus acionistas.
(AE) Avalia a proporo entre capital prprio e de terceiros mantido pela empre-
sa, sua dependncia financeira, a natureza de suas exigibilidades e seu risco
financeiro.
(AL) Visa conhecer a capacidade de pagamento da empresa, seu equilbrio finan-
ceiro e necessidades de investimentos em capital de giro.
(AR) uma avaliao econmica do desempenho da empresa, dimensionando sua
lucratividade e o retorno dos seus investimentos.
3.5 Identifique os usurios que demandam as informaes sugeridas:
1. Credores em geral.
2. Clientes.
3. Administrao da emrpesa.
4. Governo.
5. Empregados.
6. Investidores.
7. Sociedade em geral.
Objetivos e Critrios de Anlise de Balanos 13
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Informaes contbeis Usurios
Continuidade da empresa, estabilidade dos negcios 5
Risco e retorno 6
Capacidade de pagamento 1
Informaes gerais contidas nas demonstraes contbeis 3
Destinao dos recursos 4
Continuidade da empresa e viabilidade operacional 2
Gerao de empregos e demanda por recursos locais 7
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4




Balano Patrimonial
Testes
4.1
(8) Pagamentos antecipados para entrega futura (encomenda) de ativos fixos
produtivos.
(10) Recursos captados pela empresa por meio de debntures conversveis em
aes.
(11) Ajustes de Avaliao Patrimonial.
(9) Adiantamento recebido de clientes por conta de entrega futura de bens ou
prestao de servios.
(13) Prmio na emisso de debntures.
(5) Encargos financeiros relativos s duplicatas descontadas.
(4) Importaes de matrias-primas em trnsito.
(11) Lucros no distribudos e destinados para reinvestimento na empresa.
(6) Depsitos judiciais.
(9) Dividendos e JSCP a pagar.
4.2
(C) A compra de aes da prpria companhia visando mant-las em tesouraria
pode ser efetuada at o montante de suas reservas (exclusive a reserva legal)
mais o total dos lucros acumulados.
(E) A emisso de debntures conversveis em aes uma forma de captao de
recursos prprios da empresa, sendo classificada contabilmente no patrimnio
lquido no momento da captao.
Balano Patrimonial 15
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Prova
(C) As doaes mveis, imveis e outras recebidas por uma empresa so conta-
bilizadas pelo seu valor de mercado, elevando o grupo do patrimnio lquido
(reservas de capital).
(C) A reserva legal constituda por uma empresa destinada para compensao
de eventuais prejuzos na hiptese de inexistncia de saldos de lucros acumu-
lados e demais reservas de lucros, e para aumento de capital social.
(E) Em despesas antecipadas, so includos encargos financeiros provenientes
tanto de duplicatas descontadas como de emprstimos, desde que pagos ante-
cipadamente.
(C) Como aplicaes financeiras devem figurar, alm do principal, apenas os ren-
dimentos proporcionalmente decorridos at o momento da apurao do balan-
o, independentemente de terem sido ou no recebidos.
(C) Os adiantamentos efetuados a fornecedores por conta de itens que sero regis-
trados nos estoques (matria-prima, por exemplo) so lanados como despe-
sas antecipadas quando do encerramento do exerccio.
(C) Os adiamentos efetuados a diretores e acionistas, assim como eventuais em-
prstimos a empresas controladas e coligadas, mesmo aqueles vencveis a
curto prazo, so por fora de nossa legislao, lanados no ativo realizvel a
longo prazo.
(E) As contas do Patrimnio Lquido so avaliadas pelo seu valor de mercado.
(E) O ativo imobilizado avaliado pelo seu custo de aquisio corrigido moneta-
riamente para a data de encerramento do balano.
4.3
Conta Contbil
(F) Emprstimo a ser pago em 10 meses.
(D) Veculos e mobilirio.
(E) Direitos autorais.
(D e H) Reduo no valor de um ativo por teste de impairment.
(D) Arrendamento (leasing) financeiro.
(E) P&D de novos produtos.
(G) Financiamento vencvel em 24 meses.
(A e H) Variaes no valor de mercado de ativos financeiros temporrios destinados
venda futura.
(F ou G) Provises para contingncias.
(E) gio de ativo adquirido.
16 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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Prova
4.4 Identifique, para cada transao abaixo, as mudanas ocorridas nos grupos patri-
moniais, assinalando com + quando eleva, com na diminuio e com = quando
no houver nenhuma alterao. Cada transao promove duas alteraes.
Ativo Passivo
Patrimnio
Lquido
Pagamento de impostos s/ vendas
Liberao de novo emprstimo pelo banco + +
Amortizao de um emprstimo bancrio
Aumento de capital por subscrio de novas aes +
Compra de equipamento a prazo + +
Compra de equipamento a vista =
Venda de veculo usado a vista =
Recompra de aes prprias
Aumento de capital por incorporao de reservas = = =
4.5 Identifique a nica transao relacionada abaixo que determina uma diminuio do
ativo total da empresa.
( ) Aquisio de um computador a vista.
( ) Recebimento de compra a prazo.
( ) Aumento de capital por incorporao de reserva.
(X) Pagamento de uma dvida.
( ) Compra de estoque a vista.
4.6 Identificar com um X as contas classificadas como "Disponibilidades" do Balano:
(X) Caixa.
( ) Aplicaes financeiras resgatveis no exerccio.
( ) Investimentos em aes.
(X) Depsitos bancrios em c/c.
(X) Recursos em trnsito da empresa.
(X) Fundo fixo de caixa.
( ) Emprstimos bancrios.
4.7 Assinale as contas identificadfas pela contabilidade como "Despesas do Exerccio
Seguinte" no grupo Circulante:
(X) Prmios de seguros pagos antecipadamente.
( ) Aplicaes financeiras de longo prazo.
Balano Patrimonial 17
2
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Prova
( ) Aluguis recebidos antecipadamente.
(X) Aluguis pagos antecipadamente.
( ) Comisses de vendas a pagar.
( ) Despesas de longo prazo pagas antecipadamente.
(X) Assinaturas de jornais e revistas tcnicas pagas antecipadamente.
(X) IPVA e IPTU a apropriar.
4.8 Assinale com X os itens que compem o Patrimnio Lquido:
( ) Ativos Biolgicos.
(X) Participao de no controladores.
(X) Reservas de lucros.
(X) gios na aquisio de investimentos.
(X) Capital Social Integralizado.
( ) Provises.
(X) Aes recompradas da prpria empresa.
( ) Aes de empresa controladas.
(X) Ajustes de avaliao patrimonial.
18 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
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Prova 2
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Prova
Problemas
4.1
ATIVO $ PASSIVO + PL $
CIRCULANTE 81.422.240 CIRCULANTE 24.120.000
Disponibilidades 800.240 Fornecedores 720.000
Caixa 240 Obrig. Fiscais e Trabalhistas 1.800.000
Bancos c/ movimento 800.000 Dvidas com inst. financ. 9.000.000
Aplicaes financeiras 600.000 Adiantamento a clientes 400.000
Aplicaes em TVM 600.000 Contas a pagar 2.000.000
Realizvel a Curto Prazo 38.022.000 Proviso p/ IR 3.200.000
Contas a receber 1.400.000 Dividendos propostos 7.000.000
Dupl. descontadas (400.000) NO CIRCULANTE 37.722.240
Prov. devedores duvid. (18.000) Exigvel a longo prazo 37.722.240
Crditos tributrios 40.000 Dvidas com Inst. Financ. 620.000
Adiant. fornec. De Mp 32.000.000 Dbitos em controladas 33.102.240
Outros crditos 5.000.000 Debntures 4.000.000
Estoques 42.000.000 PATRIMNIO LQUIDO 50.800.000
Produtos acabados 17.000.000 Capital social realizado 43.900.000
Matrias-primas 24.000.000 Res. p/ aumento de capital 2.000.000
Almoxarifados 1.000.000 Reservas de capital 2.800.000
NO CIRCULANTE 31.220.000 Reserva legal 2.100.000
Realizvel a LP 1.470.000
Crd. em controladas 1.470.000
Permanente 29.750.000
Investimentos 10.150.000
Mqs. equip. prdios 25.000.000
Depr. acumulada (6.000.000)
Intangvel 600.000
TOTAL DO ATIVO 112.642.240 TOTAL PASSIVO + LP 112.642.240
Balano Patrimonial 19
2
a
Prova
4.2
ATIVO $ PASSIVO + PL $
CIRCULANTE 512.700 CIRCULANTE 516.000
Disponvel 25.100 Fornecedores a pagar (pas) 124.000
Caixa 25.100 Impostos a recolher 26.000
Realizvel 183.200 Dividendos a pagar 19.000
Duplicatas a receber 126.800 Emprstimos 80.000
Duplicatas descontadas (3.500) Financiamento capital de giro 173.000
Prov. deved. duvidosos (5.100) Ordenados e salrios 17.000
Adiant. a fornecedores 65.000 Fornecedores a pagar (ext.) 10.000
Estoques 299.500 Contribuies a recolher 21.000
Produtos terminados 106.000 Financiamento capital fixo 28.000
Produtos em elaborao 15.500 Receitas antecipadas 18.000
Matrias-primas 150.000 NO CIRCULANTE 190.500
Materiais diversos 28.000 Exigvel a LP 190.500
Despesas Antecipadas 4.900 Financiamento capital de giro 26.500
Desp. administ. antecip. 3.000 Financiamento capital fixo 164.000
Desp. financ. antecip. 1.900 PATRIMNIO LQUIDO 508.700
NO CIRCULANTE 702.500 Aes ordinrias 109.000
Investimentos 51.300 Aes preferenciais 165.000
Imobilizado 800.000 Reservas patrimoniais 234.700
Deprec. Acumulada (177.000)
Intangvel 28.200
TOTAL DO ATIVO 1.215.200 TOTAL PASSIVO + PL 1.215.200
4.3
a) Ativo Circulante: 142.016 + 13.280 7.464 + 85.899 + 16.485 + 6.314 +
141.293 + 34.189 = $ 432.012
b) Ativo Permanente: 466 + 69.662 + 15.286 = 85.414
c) Passivo Circulante: 13.220 + 237.259 + 7.845 + 11.592 + 70.468 = $ 340.384
d) Exigvel a Longo Prazo: 29.141 + 39.969 + 11.013 = $ 80.123
e) Patrimnio Lquido: 11.485 + 108.404 = $ 96.919
20 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
4.4
a) O total dos rendimentos de $ 33.000 para o perodo de aplicao de 90 dias.
Como transcorreram 51 dias entre o momento da operao e a data de encerra-
mento do exerccio (31.12.X6), tem-se a seguinte receita financeira apropriada
no exerccio:

Critrio linear de apropriao:
$ 33.000
51 dias = $ 18.700

90 dias
Critrio exponencial de apropriao (tecnicamente mais correto):

51/90
$ 633.000
1
$ 600.000
(
| |
(
|
( \ .

$ 600.000 = $ 18.483
O restante dos rendimentos ser considerado no exerccio seguinte. Esta receita
financeira considerada no demonstrativo de resultados do exerccio.
b) Investimento no balano encerrado em 31-12-X6:
$ 600.000 + $ 18.483 = $ 618.483
c) Quando da aplicao:
Dbito Crdito
Ttulos e valores mobilirios 600.000
a Bancos c/c 600.000
Quando da apropriao das receitas financeiras:
Dbito Crdito
Ttulos e valores mobilirios 18.483
a Receitas financeiras 18.483
4.5
Dbito Crdito
Aes em tesouraria 350.000
a Caixa e bancos 350.000
PL Antes da Operao PL Aps a Operao
Capital Social
Reservas
TOTAL
$ 900.000
800.000
$ 1.700.000
Capital Social
Reservas
() Aes em Tesouraria
TOTAL
$ 900.000
800.000
350.000
$ 1.350.000
Balano Patrimonial 21
2
a
Prova
b) Dbito Crdito
Caixa e bancos 320.000
Reservas (prejuzo na venda
de aes em tesouraria) 30.000
a Aes em tesouraria 350.000
Prejuzo na Venda: $ 320.000 $ 350.000 = ($ 30.000)
4.6
ATIVO $ PASSIVO + PL $
CIRCULANTE 805.283 CIRCULANTE 1.008.356
Caixa e bancos 2.969 Fornecedores 188.226
Tt. e valores mobilirios 214.682 Financiamento 506.324
Clientes 210.544 Salrios 68.562
Dividendos a receber 10.093 Dividendos a pagar 70.133
Impostos a recuperar 15.938 Outros trib. e contrib. 132.782
Estoques 265.604 Prov. p/ Contingncias 7.372
Desp. exerccio seguinte 85.453 Demais contas a pagar 34.957
NO CIRCULANTE 3.032.876 NO CIRCULANTE 745.121
Realizvel a LP 296.760 Exigvel a LP 745.121
Imobilizado 1.463.227 IR e CS diferidos 151.447
Investimentos 1.272.889 Demais contas a pagar 219.751
Prov. p/ Contingncias 206.016
Tributos a recolher 167.907
PATRIMNIO LQUIDO 2.084.682
Capital social 1.868.573
Reservas de capital 148.674
Reservas de lucros 130.000
() Aes em tesouraria 62.565
TOTAL DO ATIVO 3.838.159 TOTAL PASSIVO + PL 3.838.159
22 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
4.7
a) Valor do contrato : $ 5.000.000
Ativo no circulante
Imobilizado (Equipamento) : $ 5.000.000
Passivo circulante Arrendamento a pagar:
($ 5.000.000/48) 12 meses : $ 1.250.000
Passivo no circulante
Exigvel a longo prazo
Arrendamento a pagar
($ 5.000.000/48) 36 meses : $ 3.750.000
b) De acordo com a nova lei, o leasing financeiro tratado como um imobilizado,
sendo o bem depreciado normalmente. O valor da depreciao transferido ao
custo de produo.
c) Os juros da dvida so classificados no passivo e considerados, pelo regime de
competncia, em despesas financeiras.
4.8
ATIVO NO CIRCULANTE PASSIVO NO CIRCULANTE
Realizvel a Longo Prazo $ 370.000 Exigvel a LP $ 1.590.000
Depsitos judiciais $ 150.000 Debntures $ 700.000
Impostos a recuperar $ 220.000 Empr. e Financiam. $ 890.000
Permanente $ 5.770.000 Patrimnio Lquido $ 5.950.000
Imobilizado $ 5.200.000 Capital Social $ 5.000.000
Depreciao Acum. ($ 980.000) Reservas de capital $ 580.000
Intangvel $ 300.000 Reservas de lucros $ 370.000
Investimentos $ 1.250.000
ATIVO NO CIRCULANTE: $ 6.140.000 PASSIVO NO CIRCULANTE: $ 7.540.000
2
a
Prova

5



Demonstrao do Resultado
do Exerccio
Testes
5.1
Grupo de Contas Contas
1. Receita Lquida
2. Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios
Prestados
3. Despesas de Vendas
4. Despesas Administrativas
5. Despesas Financeiras Lquidas
6. Outras Receitas/Despesas Operacionais
(6) Resultado na venda de imobilizado
(5) Descontos concedidos a clientes
(2) Embalagens dos Produtos
(3) Proviso para Devedores Duvidosos
(4) Aviso Prvio e Indenizaes
(5) Descontos Obtidos
(6) Vendas de Sobras de Produo
(5) Despesas Bancrias
(4) Seguros
(3) Despesas de Distribuio e Entrega
5.2
(F) absolutamente errada a ideia de se ter, s vezes, grande lucro contbil e pou-
ca disponibilidade de caixa.
(V) O lucro bruto e operacional so obtidos pela legislao societria vigente por
receitas, custos e despesas que ocorreram em diferentes datas. Portanto, esses
resultados podem prejudicar uma anlise de balanos mais criteriosa.
(F) Como receitas operacionais somente so classificadas as vendas realizadas e
recebidas no exerccio social. As vendas cujos vencimentos ultrapassarem o
atual exerccio so consideradas como receitas operacionais da demonstrao
de resultados do exerccio social seguinte.
24 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
(V) A demonstrao do resultado do exerccio reflete as variaes verificadas no
patrimnio lquido da empresa e causadas pelas operaes realizadas em de-
terminado perodo.
(V) A demonstrao do resultado do exerccio um instrumento de medio da
riqueza (econmica) e no do acmulo efetivo de dinheiro (financeiro).
(F) O lucro por ao (LPA) mede o ganho financeiro realizado de cada ao rece-
bido pelos acionistas.
5.3
1. A receita de vendas reconhecida contabilmente no exato momento da entrega
dos bens ao comprador e no no de seu recebimento financeiro.
(X) Correto ( ) Errado
2. O valor do abatimento, a ser deduzido da receita de vendas, no inclui os des-
contos financeiros de preo de venda concedidos no momento da realizao da
operao nem aqueles concedidos por pagamentos antecipados. No primeiro
caso, os descontos so considerados (deduzidos) nas respectivas notas fiscais.
No segundo caso, os descontos so registrados como despesas financeiras. Des-
sa forma, os abatimentos referem-se basicamente aos descontos concedidos por
problemas de qualidade dos bens vendidos e outros originados de seu transpor-
te etc.
(X) Correto ( ) Errado
3. Para o registro das despesas operacionais no resultado de determinado exer-
ccio somente so consideradas as despesas efetivamente pagas, devendo as
incorridas (e no pagas ainda) ser apropriadas no momento de sua liquidao.
( ) Correto (X) Errado
5.4
( ) Despesa todo gasto direta ou indiretamente realizado para a comercializao
de produtos, distribuio, administrao da empresa, e remunerao do capi-
tal de terceiros (juros).
( ) Todo prejuzo apurado por uma empresa ao final de um exerccio social reduz
o seu patrimnio lquido.
( ) possvel uma empresa incorrer em despesas sem gerar receitas; no entanto,
para a apurao de receitas deve a empresa incorrer sempre em despesas.
( ) Pelo regime de caixa, todo valor somente reconhecido quando efetivamente
for realizado (ingressar ou sair do caixa da empresa).
(F) A receita de venda a prazo contabilizada por ocasio de seu efetivo recebi-
mento, e no no momento da venda.
Demonstrao do Resultado do Exerccio 25
2
a
Prova
5.5
Identifique a nica resposta ERRADA da questo abaixo:
Admita que uma empresa efetue o pagamento de uma aplice de seguro con-
tra incndio, que prev proteger seus ativos por 12 meses.
( ) O pagamento da aplice reconhecido como Despesas Antecipadas Seguros
Pagos Antecipadamente.
(E) O valor do pagamento baixado totalmente (apropriado ao resultado) como
despesa do perodo de contratao do seguro.
( ) O valor da aplice considerado como despesa mensal de seguros nos resulta-
dos da empresa pelo perodo de durao do seguro contratado (12 meses).
( ) A conta Despesas Antecipadas Seguros Pagos Antecipadamente baixada,
de forma proporcional (1/12 do valor pago da aplice) todo ms.
5.6
(X) $ 151.760,00
Taxa de Juros (i) = [(1,04 (1,0345)] 1 = 7,588% no 2 semestre de 20X9
Juros Apropriados = 7,588% $ 2.000.000,00 = $ 151.760,00
Problemas
5.1
RECEITA OPERACIONAL BRUTA
Mercado Interno 1.209.000
Mercado Externo 38.000 $ 1.247.000
() Devolues de mercadorias (2.600)
() Impostos s/ vendas: ICMS e IPI (149.000)
RECEITA LQUIDA $ 1.095.400
() Custo dos produtos vendidos (819.000)
LUCRO BRUTO $ 276.400
() Despesas com vendas (62.000)
() Despesas administrativas:
Despesas diversas (69.000)
Honorrios de diretoria (4.600)
Prestao de servios (1.000)
Depreciao e amortizao (3.100)
26 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Reverso de provises 3.000 (74.700)
(+) Receitas financeiras 1.500
() Despesas financeiras (29.500)
(+) Outras receitas/despesas:
Receitas 8.500
Despesas (7.500) 1.000
(+) Resultado de participao acionria 5.900
LUCRO ANTES DO IR $ 118.600
() Proviso p/ IR (33.000)
LUCRO LQUIDO $ 85.600
5.2
RECEITA OPERACIONAL BRUTA $ 5.100.000
() IPI e ICMS (500.000)
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA $ 4.600.000
() Custo dos produtos vendidos (1.400.000)
LUCRO BRUTO $ 3.200.000
() Despesas com vendas (135.000)
() Despesas administrativas (inclusive gratificao diretoria) (305.000)
() Despesas gerais (140.000)
() Outras despesas operacionais (60.000)
(+) Outras receitas operacionais 2.500
() Despesas financeiras lquidas:
Despesas Financeiras (60.000)
Descontos concedidos (10.000)
Descontos obtidos 2.800
Juros recebidos de aplicaes 1.200
Outras receitas financeiras 3.500 (62.500)
LUCRO ANTES DO IR $ 2.500.000
() Proviso p/ IR (34%) (850.000)
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO $ 1.650.000
Demonstrao do Resultado do Exerccio 27
2
a
Prova
5.3
RECEITA LQUIDA $ 320.000
() Custo dos produtos e servios vendidos (100.120)
() Despesas com vendas (20.500)
() Despesas gerais e administrativas (13.100)
() Despesas financeiras lquidas (55.150)
(+) Resultado na venda de imobilizado 26.800
(+) Estorno PDD em excesso 3.200
(+) Receita de equivalncia patrimonial 8.450
LUCRO TRIBUTVEL (LUCRO REAL) $ 169.580
() Proviso p/ IR: 34% (169.580 8.450) (54.784)
LUCRO LQUIDO $ 114.796
5.4
RECEITAS DE VENDAS $ 3.200.000
Custo da mercadoria vendida:
Estoque inicial : 2.300.000
(+) Compras : 1.700.000
() Estoque final : 2.100.000 (1.900.000)
LUCRO BRUTO $ 1.300.000
5.5
1) LPA =
$ 390.000
= $ 3,0/ao

130.000 aes
2) No, pois neste caso a ao ordinria obteria uma remunerao superior pre-
ferencial. Pela legislao, as aes preferenciais com dividendo mnimo no
podero receber remunerao aqum da ao ordinria, quando a esta for pago
um dividendo maior.
LUCRO LQUIDO AJUSTADO $ 390.000
Dividendos preferenciais: 30% 390.000 (117.000)
LUCRO RESIDUAL $ 273.000

LPA (Preferencial) =
$ 117.000
= $ 2,34/ao

50.000 aes

LPA (Ordinria) =
$ 273.000
= $ 3,4125/ao

80.000 aes
28 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
3) LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO $ 390.000
Dividendos preferenciais: 50.000 aes $ 1,60 (80.000)
Dividendos ordinrios: 80.000 aes $ 1,30 (104.000)
LUCRO RETIDO $ 206.000

LPA (Preferencial) =
$ 80.000 + (50% $ 206.000)
= $ 3,66/ao

50.000 aes

LPA (Ordinria) =
$ 104.000 + (50% $ 206.000)
= $ 2,59/ao

80.000 aes
5.6
Dividendo Mnimo Obrigatrio (para todos os acionistas)
Valor do dividendo total: 20% $ 2.900.000 = $ 580.000
Distribuio do dividendo obrigatrio aos acionistas
Capital
Ordinrio
Pref. A
Pref. B
TOTAL
Montante
$ 3.784.000
$ 3.168.000
$ 1.848.000
$ 8.800.000
Proporo
43%
36%
21%
100%
Dividendo
43% 580.000 = $ 249.400
36% 580.000 = $ 208.800
21% 580.000 = $ 121.800
$ 580.000
Dividendo Preferencial Mnimo
Classe A: 6% $ 3.168.000 = $ 190.080
Classe B: 10% $ 1.848.000 = $ 184.800
Dividendos a Serem Efetivamente Distribudos
Capital Ordinrio $ 249.400
Capital Preferencial A $ 208.800 (mnimo obrigatrio)
Capital Preferencial B $ 184.800 (preferencial mnimo)
TOTAL $ 643.000
Obs.: Nos dividendos preferenciais prevalece sempre o maior valor.
Lucros Retidos
$ 2.900.000 $ 643.000 = $ 2.257.000
LPA (Ordinria) =
1
$ 249.400 $ 2.257.000
3
$ 2, 65/ao
378.400 aes
+
=
| |
|
\ .
Demonstrao do Resultado do Exerccio 29
2
a
Prova
LPA (Preferencial A) =
1
$ 208.800 $ 2.257.000
3
$ 3, 03/ao
316.800 aes
+
=
| |
|
\ .
LPA (Preferencial B) =
1
$ 184.800 $ 2.257.000
3
$ 5, 07/ao
184.800 aes
+
=
| |
|
\ .
LPA (Mdio) =
$ 2.900.000
= $ 3,30 / ao

(378.400 + 31.800 + 184.800) aes
5.7
Demonstrao de Resultados $
RECEITA BRUTA DE VENDAS 5.070
() Impostos s/ vendas 1.242
() Devolues 1.370
RECEITA LQUIDA DE VENDAS 2.458
() Custo dos produtos vendidos e servios prestados 1.420
LUCRO BRUTO 1.038
() Despesas c/ vendas 380
() Despesas administrativas 205
() Provises p/ contingncias 28
() Honorrios da diretoria 7
() Depreciaes, amortizaes e exausto 36
() Despesas financeiras 160
() Juro s/ capital prprio 151
(+) Receitas financeiras 163
(+) Outras receitas operacionais 57
() Outras despesas operacionais 49
LUCRO ANTES DO IR E CS 242
() Contribuio Social 48
() Imposto de Renda 72
LUCRO ANTES DE CONTRIBUIES E PARTICIPAES 122
() Participaes de acionistas minoritrios 5
(+) Reverso juros s/ capital prprio 151
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO 268
30 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
5.8
Demonstrao de Resultados do Exerccio
RECEITA BRUTA DE VENDAS $ 4.982.553
Impostos s/ vendas:
ICMS (745.382)
PIS (37.369)
COFINS (24.895)
Impostos s/ servios (10.874) (818.520)
RECEITA LQUIDA DE VENDAS $ 4.164.033
Custo dos produtos e servios (2.251.273)
LUCRO BRUTO $ 1.912.760
Despesas Operacionais:
Despesas administrativas (412.164)
Perdas diversas (4.889)
Honorrios de diretoria (3.616)
Impostos e taxas (2.140)
Despesas de vendas (304.745)
Comisses s/ vendas (45.276)
Prov. devedores duvidosos (7.479)
Propaganda e publicidade (1.247) (781.556)
Receitas financeiras 81.729
Despesas financeiras (53.861)
Depreciaes e amortizaes (32.193)
Resultado de equivalncia patrimonial 64.605
Outras despesas operacionais (46.992)
LUCRO ANTES DO IR $ 1.144.492
Proviso p/ IR (416.724)
IR diferido (17.506)
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO 710.262

2
a
Prova

6


Demonstrao de Origens e
Aplicaes de Recursos (DOAR),
Fluxos de Caixa (DFC) e Valor
Adicionado (DVA)
Testes
6.1
(=) Compensao de Prejuzos com Reservas.
() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Recebimento de gio na Venda de Novas Aes.
(=) Aumento de Capital Mediante Utilizao de Reservas.
(=) Reverses de Reservas para Lucros/Prejuzos Acumulados.
(+) Vendas de Aes em Tesouraria.
6.2
(=) Resultado de Equivalncia Patrimonial.
() Amortizao de Dvidas de Longo Prazo.
(+) Venda de Imobilizado para Recebimento em Curto Prazo.
(=) Aquisio de Imobilizado por meio de Financiamento a Longo Prazo.
() Perdas em Estoques.
(+) Recebimento de Realizvel a Longo Prazo.
() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Aumento de Capital por Integralizao de Novas Aes.
(=) Recebimento de Valores Circulantes.
32 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
() Vendas Recebveis aps o trmino do Exerccio Seguinte.
(=) Duplicatas Descontadas.
6.3
19X1 19X2
Origem
($)
Aplicao
($)
Proviso para Devedores Duvidosos
Despesas Antecipadas
Depreciao Acumulada
Reservas de Lucro
Proviso para IR
Equipamentos
Disponvel
Estoques
Dividendos Propostos (Pas. Circulante)
Financiamento a Longo Prazo
Investimentos
Aplicaes Financeiras
Adiantamentos de Clientes
(30.000)
120.000
(450.000)
900.000
63.000
700.000
110.000
800.000
250.000
1.600.000
550.000
800.000
220.000
(18.000)
90.000
(750.000)
800.000
72.000
1.200.000
160.000
980.000
340.000
1.000.000
700.000
450.000
160.000

30.000
300.000
9.000
90.000
350.000
12.000
100.000
500.000
50.000
180.000
600.000
150.000
60.000
6.4
( ) A despesa de IR apurada no perodo em que os lucros so gerados, e o tributo
declarado e pago no perodo seguinte.
( ) A Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC) relativamente parecida com a
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR). A DFC destaca a
variao do caixa, e a DOAR a variao do Capital Circulante Lquido (CCL).
( ) Equivalente de caixa refere-se aos recursos disponveis em contas de movi-
mento nos bancos e aplicaes financeiras de liquidez imediata.
( ) Uma empresa que adquire um ativo imobilizado atravs de um financiamento,
realiza uma transao sem envolver caixa.
(F) O lucro lquido de um exerccio social representa o excesso de caixa, ou seja,
um ingresso maior de recursos de caixa em relao aos desembolsos.
6.5
(F) So classificadas como caixa somente os recursos disponveis em espcie e os
saldos de contas bancrias. Aplicaes financeiras, com prazo de resgate, no
so consideradas caixa.
( ) Na DFC, o caixa no incio e no final do perodo deve coincidir exatamente com
os saldos apurados nos balanos patrimoniais da empresa ao final do exerc-
cio social.
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), Fluxos de Caixa (DFC) e Valor Adicionado (DVA) 33
2
a
Prova
( ) Receitas provenientes da alienao de ativos imobilizados devem ser classifica-
das nas atividades de investimentos quando da elaborao do DFC.
( ) As variaes monetrias de dvidas so excludas da DFC por no revelarem
efetivo desembolso financeiro.
6.6
(DFC) Lucro lquido do exerccio.
(FIN) Aumento de capital por integralizao.
(FIN) Pagamento de dividendos.
(INV) Venda de bem imobilizado a vista.
(OPE) Pagamento de despesas.
(FIN) Recebimento de principal de emprstimo realizado a outras companhias.
(OPE) Pagamento a fornecedores.
(FIN) Aplicao financeira a longo prazo.
(OPE) Recebimento de vendas a prazo.
(INV) Aquisio de aes de outras companhias.
(FIN) Aumento da reserva de capital.
Problemas
6.1
Saldo inicial da conta Lucros/Prejuzos Acumulados $ 1.700.000
() Dividendos extraordinrios (200.000)
() Valor dos lucros incorporados ao capital (500.000)
(+) Lucro lquido do exerccio 2.000.000
Lucros Acum. antes da proposta de Destinao $ 3.000.000
() Proposta de Destinao do Lucro:
Transferncia para Reservas
Reserva Legal 100.000
Reservas Estatutrias 350.000
Reservas de Contingncias 200.000
Reservas de Lucros a Realizar 180.000 (830.000)
Dividendos Propostos ($ 0,21/ao) (400.000)
LUCROS ACUMULADOS EM 31-12-20X4 $ 1.770.000
34 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
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Prova 2
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Prova
6
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Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), Fluxos de Caixa (DFC) e Valor Adicionado (DVA) 35
2
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Prova
6.3
DOAR em Formato Simplificado.
Origens de Recursos ($)
Aumento em Lucros Acumulados
Aumento em Reservas de Lucros
Aumento em Reservas de Capital
Aumento no Capital Social
Aumento de Financiamento a Longo Prazo
Aumento em Dividendos Propostos
Aumento em Financiamentos (circulante)
Aumento em Provises (Frias, IR etc.)
Aumento em Encargos Sociais e Fiscais
Aumento em Fornecedores
Reduo no Ativo por Aumento de Amortizao Acumulada
Reduo no Ativo por Aumento de Depreciao Acumulada
Reduo em Adiantamentos a Fornecedores
Reduo no Ativo por Aumento em Proviso para Devedores Duvidosos
TOTAL DAS ORIGENS
630.000
430.000
1.800.000
690.000
500.000
55.000
756.610
352.000
94.000
203.000
25.000
632.000
51.540
45.400
6.264.550
Aplicaes de Recursos ($)
Aumento no Disponvel
Aumento em Ttulos e Valores Mobilirios
Aumento em Clientes
Aumento em Estuques
Aumento em Despesas do Exerccio Seguinte
Aumento em Valores a Receber a Longo Prazo
Aumento em Investimentos
Aumento em Imobilizado
Reduo em Adiantamentos a Clientes
Reduo em Outros Valores Circulantes a Pagar
TOTAL DAS APLICAES
2.400
1.100.000
1.530.000
760.000
130.200
175.700
2.390
2.285.500
87.000
191.360
6.264.550
Mutaes Internas ao Capital Circulante Lquido
31-12-X5 ($) 31-12-X6 ($) Variao ($)
Ativo Circulante
Passivo Circulante
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO
3.178.600
(2.041.360)
1.137.240
6.604.260
(3.223.610)
3.380.650
3.425.660
(1.182.250)
2.243.410
36 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
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Prova 2
a
Prova
6.4
FLUXOS OPERACIONAIS
Lucro lquido do exerccio 600.000
Depreciaes/amortizaes 500.000
A. Fluxo de Caixa Atividades Operacionais $ 1.100.000
ATIVIDADES OPERACIONAIS
Contas a receber 190.000
Estoques 125.000
Impostos a recuperar (50.000)
Fornecedores a pagar (22.000)
Salrios e encargos sociais 40.000
Impostos e contribuies a recolher (55.000)
Outras contas a pagar (150.000)
B. Caixa Gerado nas Atividades Operacionais $ 78.000
C. Caixa Lquido Gerado (A + B) $ 1.178.000
ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS
Investimentos em aes (25.000)
Bens imobilizados (Aquisies) (380.000)
Ativo intangvel 3.000
Bens imobilizados (Vendas) 3.500
D. Caixa Aplicado nas Atividades de Investimento ($ 398.500)
ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Aumento de capital 90.000
Novos emprstimos e refinanciamentos 380.000
Amortizaes de dvidas (150.000)
Pagamentos de juros (140.000)
Pagamentos de dividendos (50.000)
E. Caixa Gerado nas Atividades de Financiamento $ 130.000
CAIXA E EQUIVALENTE DE CAIXA AO FINAL
DO PERODO (C D + E) $ 909.500
CAIXA NO FIM DO PERODO $ 1.629.500
CAIXA NO INCIO DO PERODO $ 720.000
VARIAO $ 909.500
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), Fluxos de Caixa (DFC) e Valor Adicionado (DVA) 37
2
a
Prova
6.5
FLUXOS OPERACIONAIS
Lucro Lquido
Depreciao/amortizaes
Resultado de equivalncia patrimonial
Contas a receber de clientes
Estoques
Fornecedores a pagar
Salrios e encargos sociais
Pagamento de IR e CS
Proviso para crpeditos de liquidao duvidosa
Impostos a recuperar
Outras contas a pagar
Caixa Lquido das Atividades
$
744.050
88.848
3.200
(126.561)
(92.106)
111.212
31.955
(296.001)
9.149
(89.731)
(2.550)
381.465
FLUXOS DE INVESTIMENTOS
Aquisies de bens imobilizados
Venda de bens imobilizados
Investimento em aes
Intangvel
Caixa Lquido de Investimentos
(236.876)
17.620
(11.288)
16.350
(214.194)
FLUXOS DE FINANCIAMENTO
Aumento de capital
Amostizao de dvidas
Pagamento de juros
Pagamento de dividendos
Novos emprstimos e refinanciamentos
Caixa Lquido de Financiamentos
13.800
(781.931)
(44.902)
(13.980)
819.275
(7.738)
AUMENTO DE CAIXA 159.533
SALDO INICIAL DE CAIXA (35.170)
SALDO FINAL DE CAIXA 124.363
2
a
Prova 2
a
Prova

7




Anlise Horizontal e Vertical
Problemas
7.1
Ano
Lucros Lquidos Vendas
Nmero-ndice
Variao
(%)
Nmero-ndice
Variao
(%)
X3-X2
4.467
100 = 768,8

581
668,8
257.486
100 = 111,7

230.592
11,7
X4-X3
13.813
100 = 309,2

4.467
209,2
273.499
100 = 106,2

257.486
6,2
X5-X4
8.000
100 = 57,9

13.813
(42,1)
268.275
100 = 98,1

273.499
(1,9)
X6-X5
7.668
100 = 95,9

8.000
(4,1)
281.118
100 = 104,8

268.275
4,8
X7-X6
6.864
100 = 89,5

7.668
(10,5)
297.683
100 = 105,9

281.118
5,9
Exceto nos dois primeiros anos nos quais os resultados lquidos das empresas
demonstraram um crescimento proporcionalmente superior ao montante das
vendas, os quatro ltimos exerccios demonstraram um recuo na eficincia das
empresas. Em verdade, os lucros lquidos registraram marcas negativas nesses
perodos, enquanto as receitas de vendas evoluram positivamente. Taxas de ju-
ros bastante elevadas e maior competitividade do mercado so as principais cau-
sas desse comportamento.
Anlise Horizontal e Vertical 39
2
a
Prova
7.2 Evoluo Nominal
Receitas de Vendas Patrimnio Lquido
Nmero-ndice Variao (%) Nmero-ndice Variao (%)
X4-X3 178,5 78,5 111,2 11,2
X5-X4 115,2 15,2 114,1 14,1
X6-X5 82,7 (17,3) 108,4 8,4
Evoluo Real das Vendas
20X3 em Moeda
de X6
20X4 em Moeda de
X6
20X5 em Moeda de
X6
20X6 em Moeda de
X6
$ 147.000 1,148
1,094 1,072 1,067
= $ 197.030,10
$ 262.400 1, 094
1,072 1,067 =
$ 313.929,20
$ 302.300 1, 072
1,067 = $ 333.964,20
$ 250.100 1, 067 =
$ 258.342,50
X4-X3 X5-X4 X6-X5
Nmero-ndice % Nmero-ndice % Nmero-ndice %
159,3 59,3 106,4 6,4 77,4 22,6
Obs.: Por desconhecer-se a poca de formao de cada elemento da demonstrao
de resultados, comum, na prtica, admiti-los como tendo formao homo-
gnea no perodo. uma forma simplificada de correo, no devendo ser
interpretada como rigorosamente correta.
Evoluo Real do Patrimnio Lquido
X3 em Moeda de X6 X4 em Moeda de X6 X5 em Moeda de X6 X6 em Moeda de X6
$ 180.000 1,094
1,072 1,067 =
$ 225.211,80
$ 200.120 1,072
1,067 = $ 228.902,10
$ 228.300 1,067 =
$ 243.596,10
$ 247.400,00
X4-X3 X5-X4 X6-X5
Nmero-ndice % Nmero-ndice % Nmero-ndice %
101,6 1,6 106,4 6,4 101,6 1,6
7.3
X5-X4 X6-X5 X7-X6 X8-X7 X9-X8
Nmero-
ndice
%
Nmero-
ndice
%
Nmero-
ndice
%
Nmero-
ndice
%
Nmero-
ndice
%
114,5 14,5 17,1 (82,9) (34,6) (134,6) (218,3) (118,3) 214,4 114,4
40 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
7.4 a.
X0 ($) AH AV X1 ($) AH AV X2 ($) AH AV
Ativo Circulante
No Circulante
Ativo Realizvel a
Longo Prazo
Ativo Permanente
Total
Passivo Exigvel Total
Patrimnio Lquido
1.842.000

277.000
2.119.000
1.749.000
370.000
100,0

100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
86,9%


13,1%
100,0%
82,5%
17,5%
3.262.000


802.000
4.064.000
3.199.000
865.000
177,1

289,5
191,8
182,9
233,8
80,3%

19,7%
100,0%
78,7%
21,3%
3.735.000

1.015.000
900.000
5.650.000
4.578.000
1.072.000
144,5

112,2
139,0
143,1
123,9
66,1%

18,0%
15,9%
100,0%
81,0%
19,0%
b. Diminuio da folga financeira da empresa identificada na reduo de seu ca-
pital circulante (ativo circulante). Proporcionalmente, verifica-se ainda um alto
endividamento da empresa, apresentando um passivo exigvel equivalente a
aproximadamente 80% de seus ativos.
Dados essenciais para uma anlise mais completa:
c onhecimento da composio dos grupos patrimoniais, principalmente ativo
circulante e passivo exigvel total;
natureza do ativo realizvel a longo prazo. Em X2 passou a representar 18,0%
do ativo total;
demonstraes de resultados da empresa dos exerccios sociais considerados.
7.5 a. Anlise Horizontal e Vertical.
31-12-X8
($)
AH AV 31-12-X9 ($) AH AV
Disponvel
Contas a Receber
Estoques
Despesas do Exerccio Seguinte
TOTAL DO CIRCULANTE
NO CIRCULANTE
Realizvel a LP
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do Permanente
TOTAL
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
231.205
849.390
172.077
74.159
1.326.831
27.615
55.404
7.416.524
340.511
7.812.439
9.166.885
3.689.661
5.569.477
907.747
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
2,5%
9,3%
1,9%
0,8%
14,5%
0,3%
0,6%
80,9%
3,7%
85,2%
100,0%
40,3%
49,8%
9,9%
129.107
1.005.239
222.127
141.539
1.498.012
25.867
55.361
8.367.325
306.477
8.729.163
10.253.042
4.658.385
3.995.270
1.599.387
55,8
118,3
129,1
190,9
112,9
93,7
99,9
112,8
90,0
111,7
111,8
126,3
87,4
176,2
1,2%
9,8%
2,2%
1,4%
14,6%
0,3%
0,5%
81,6%
3,0%
85,1%
100,0%
45,4%
39,0%
15,6%
Anlise Horizontal e Vertical 41
2
a
Prova
b. A estrutura dos ativos da Cia. manteve-se praticamente inalterada no perodo.
Os investimentos de curto e longo prazo, apesar do crescimento horizontal ve-
rificado, no sofreram variaes proporcionais significativas de um exerccio
para outro.
A empresa apresenta um alto endividamento e uma estrutura de equilbrio fi-
nanceiro precrio (possui capital circulante lquido negativo).
c. Apesar dos investimentos de curto prazo (ativo circulante) terem permanecido
praticamente constantes no perodo (representam 14,5% do total dos ativos em
X8 e 14,6% em X9), o volume de dvidas de curto prazo (passivo circulante)
elevou-se de 40,3% em X8 para 45,4% em X9. Isso, evidentemente, agravou a
j debilitada folga financeira da empresa.
d.
Ano X8
$ 3.689.661 + 4.569.477
= 90,1%

$ 9.166.885
Ano X9
$ 4.658.385 + 3.995.270
= 84,4%

$ 10.253.042
7.6 a.
31-12-X8 31-12-X9 Evoluo Real
Receita Operacional Lquida
Lucro Lquido
$ 4.633.492
$ 113.151
$ 4.800.128
$ 811.290
3,6%
617,0%
b. Houve uma reduo de 24%, em X8, para 21% em X9, na relao lucro bruto/
receita operacional lquida. Redues neste quociente so determinadas basi-
camente pelo aumento dos custos e impossibilidade de repasse ao preo de
venda, declnio da demanda de mercado, polticas de descontos financeiros sem
apresentar uma contrapartida por meio do aumento de vendas etc.

X8 =
lucro bruto
=
$ 1.111.130
= 24,0%

receita operac. $ 4.633.492

X9 =
lucro bruto
=
$ 1.007.113
= 21,0%

receita operac. $ 4.800.128
c. A relao lucro lquido/receitas de vendas, definida por margem lquida, indica
o percentual das vendas que se transformou em lucro lquido, sendo o restante
consumido pelos custos e despesas. Assim, em X8, somente 2,4% das receitas
de vendas transformaram-se em lucro lquido, tendo os custos e despesas con-
sumido 97,6%. Em X9, a situao melhorou sensivelmente, e a empresa trans-
formou 16,9% de suas vendas lquidas em lucro lquido. Como o lucro bruto
teve um crescimento negativo no perodo (reduziu-se em 9,4%), esse resultado
positivo da margem lquida explicado pela baixa participao das despesas
operacionais e financeiras na estrutura de resultados.
42 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
X8 X9
Margem Lquida
(Lucro Lquido/Receitas Operacionais)
$ 113.151
= 2,4%

$ 4.633.492
$ 811.290
= 16,9%

$ 4.800.128
7.7 a. Anlise Horizontal e Vertical.
31-12-X6
($)
AH AV
31-12-X7
($)
AH AV
ATIVO CIRCULANTE
Disponvel
Duplicatas a Receber
() Prov. p/ Dev. Duvidosos
Outros Valores a Receber
Estoques
REALIZVEL A LONGO PRAZO
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
TOTAL
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Duplicatas Descontadas
Instituies Financeiras
Outras obrigaes
EXIGVEL A LONGO PRAZO
Instituies Financeiras
Debntures a Pagar
Outras Obrigaes
PATRIMNIO LQUIDO
128.380
2.800
43.400
(1.260)
40.040
43.400
6.720
170.800
33.600
137.200
305.900
142.100
53.200
700
46.200
42.000
54.600
15.400
7.000
32.200
109.200
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
100,0
42,0%
0,9%
14,2%
(0,4%)
13,1%
14,2%
2,2%
55,8%
11,0%
44,9%
100,0%
46,5%
17,4%
0,2%
15,1%
13,7%
17,8%
5,0%
2,3%
10,5%
35,7%
124.400
3.500
46.000
(1.100)
39.000
37.000
7.600
176.000
31.000
145.000
308.000
156.000
62.000
7.000
47.000
40.000
22.000
2.000
6.000
14.000
130.000
96,9
125,0
106,0
87,3
97,4
85,3
113,1
103,0
92,3
105,7
100,7
109,8
116,5
1.000,0
101,7
95,2
40,3
13,0
85,7
43,5
119,0
40,4%
1,1%
14,9%
(0,4%)
12,7%
12,0%
2,5%
57,1%
10,1%
47,1%
100,0%
50,6%
20,1%
2,3%
15,3%
13,0%
7,1%
0,6%
1,9%
4,5%
42,2%
b. Pouca folga financeira. A empresa apresenta um volume maior de obrigaes a
curto prazo em relao a seu ativo circulante. Em X7, a situao agravou-se um
pouco mais em funo de um decrscimo do ativo circulante e uma elevao
do passivo circulante. A diminuio dos estoques um item que merece uma
anlise mais detalhada. No relatrio da administrao, a empresa justifica esse
comportamento dos estoques em razo das dificuldades de abastecimento im-
postas pela conjuntura da poca.
c. A principal fonte de financiamento da empresa so as dvidas de curto prazo
(passivo circulante), as quais financiam 46,5% dos ativos em X6 e 50,6% em
X7. Essa elevao, acompanhada da reduo no exigvel a longo prazo, deter-
minou o aperto de liquidez comentado anteriormente. O ideal seria a empresa
trocar dvidas de curto prazo por outras de longo prazo. Evidentemente, a con-
juntura da poca no deve ter permitido. Um ponto positivo foi o aumento na
participao dos recursos prprios, os quais cresceram 19%.
2
a
Prova
8



Alavancagem Operacional
e Financeira
Testes
8.1
(C) O lucro operacional representa o lucro lquido na hiptese de a empresa en-
contrar-se integralmente financiada por recursos prprios. Em outras palavras,
no havendo dvidas, o lucro lquido apurado corresponde exatamente ao lu-
cro operacional.
(C) Mesmo mantendo inalterado o custo do endividamento e a proporo entre
capital de terceiros e prprio, possvel a uma empresa elevar o seu grau de
alavancagem financeira.
(E) A reduo de endividamento sempre a melhor deciso de recuperar uma
empresa que apresente prejuzo.
(E) Empresas com maiores nveis de GAO apresentam riscos mais baixos. Ou seja,
maior capacidade de alavancagem operacional determina menor possibilidade
de prejuzo s empresas.
(C) possvel ocorrerem variaes nos valores dos custos e despesas fixos ao longo
do tempo sem que percam, contudo, sua natureza fixa. Em verdade, o critrio
de classificao dos custos e despesas em fixos e variveis baseado em sua
relao com o volume de atividade, e vo com o tempo.
8.2
(F) Depreciao de ativo imobilizado.
(V) Materiais diretos consumidos no processo de produo.
(V) Embalagens de produtos vendidos.
(F) Juros decorrentes de financiamentos.
44 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
(F) Contraprestao com variao cambial proveniente de um arrendamento mer-
cantil.
(V) Contribuies e impostos indiretos (IPI, PIS, COFINS etc).
(F) Despesas com publicidade.
(F) Folha de pagamento.
(SV/SF) Gastos com energia eltrica.
Problemas
8.1
Volume
de Ativi-
dade
(Unidades
vendidas)
Receitas
de
Vendas
($)
Custos/
Despesas
Fixos
Totais
($)
Custos/
Despesas
Variveis
Totais
($)
Custos/
Despesas
Totais
($)
Resul-
tado
($)
Custos/
Despesas
Variveis
p/ Uni-
dade
($)
Custos/
Despesas
Fixos p/
Unidade
($)
Custos/
Despesas
Totais p/
Unidade
($)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
130.000

50.000
80.000
127.000
150.000
160.000
173.000
195.000
200.000
215.000
227.000
235.000
240.000
244.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000
40.000

19.000
33.250
42.470
45.500
47.500
50.400
70.980
93.000
123.500
149.200
190.000
240.000
325.000
40.000
59.000
73.250
82.470
85.500
87.500
90.400
110.980
133.000
163.500
189.200
230.000
260.000
365.000
(40.000)
(9.000)
16.750
44.530
64.500
72.500
82.600
84.020
67.000
51.500
37.800
5.000
(40.000)
(121.000)

1,90
1,66
1,42
1,14
0,95
0,84
1,01
1,16
1,37
1,49
1,73
2,00
2,50
40.000
4,00
2,00
1,33
1,00
0,80
0,67
0,57
0,50
0,44
0,40
0,36
0,33
0,31
40.000
5,90
3,66
2,75
2,14
1,75
1,51
1,58
1,66
1,81
1,89
2,09
2,33
2,61
8.2
a. Acrscimo de 15% nas Receitas de Vendas
Receitas de Vendas: $ 500.000 1,15 = $ 575.000
Custos e Despesas Variveis: $ 300.000 1,15 = ($ 345.000)
Margem de Contribuio: $ 230.000
Custos e despesas fixos ($ 120.000)
Resultado: $ 110.000
Alavancagem Operacional e Financeira 45
2
a
Prova
Variao nos Resultados:
$ 110.000
1 100 37, 5%
$ 80.000
=
(
(

b. GAO =
Variao no lucro operacional
=
LOP
Variao no volume de atividade VAt

GAO =
37,5%
= 2,50

15%
c.
Volume de
Atividade Atual
Volume de Atividade
com Reduo de 15%
Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:
$ 500.000
($ 300.000)
$ 200.000
($ 120.000)
$ 80.000
$ 425.000
$ 255.000
$ 170.000
($ 120.000)
$ 50.000

GAO =
37,5%
= 2,5

LOP = 37,5%

15%
8.3 a. Resultados Operacionais
Empresa A Empresa B
Volume de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:
$ 2.940.000
($ 1.960.000)
$ 980.000
($ 750.000)
$ 230.000
$ 2.940.000
($ 2.210.000)
$ 730.000
$ 500.000
$ 230.000
b. O volume mnimo de vendas que no apresenta prejuzo denominado ponto
de equilbrio contbil (PEC), podendo ser obtido da forma seguinte:
Empresa A

PEC =
$ 750.000
= $ 2.250.000

$ 980.000/$ 2.940.000
ou
V 0,0667 V 750.000 = 0
0.3333 V = 750.000
V = $ 2.250.000
46 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Empresa B

PEC =
$ 500.000
= $ 2.013.699

$ 730.000/$ 2.940.000
ou
V 0,7517 V 500.000 = 0
0,2483 V = 500.000
V = $ 2.013.699
c. GAO das duas empresas. Aumento de 50% no volume de atividade.
Empresa A Empresa B
Vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:
$ 4.410.000
($ 2.940.000)
$ 1.470.000
($ 750.000)
$ 720.000
$ 4.410.000
($ 3.315.000)
$ 1.095.000
$ 500.000
$ 595.000
LOP 213,0% 158,7%
GAO:
213,0%
= 4,26

50%
158,7%
= 3,17

50%
A empresa A tem o maior resultado e apresenta tambm o GAO mais elevado
pela maior presena dos custos e despesas fixos em sua estrutura de resultados.
Para cada 1% de aumento no volume de atividade, os resultados da empresa A
elevam-se em 4,26%, e os da empresa B em 3,17%.
importante observar, ainda, que a empresa B est bem mais distante de seu
ponto de equilbrio. A empresa A vende 30,7% acima do volume mnimo necessrio
para no apurar prejuzo, e B opera um nvel de 46% acima, ou seja:
Empresa A Empresa B
Volume de vendas
Ponto de Equilbrio
Distncia do Ponto de Equilbrio
$ 2.940.000
$ 2.250.000
$ 690.000
$ 2.940.000
$ 2.013.699
$ 926.301
d. A empresa B, com menor GAO, a que apresenta o menor risco. Quanto mais
distante uma empresa operar de seu ponto de equilbrio, menor o seu GAO e
tambm menor o risco de entrar em prejuzo.
Alavancagem Operacional e Financeira 47
2
a
Prova
8.4 a. Clculo do GAO de cada estrutura
Estrutura I Estrutura II Estrutura III
Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos
Resultado:
$ 1.170.000
($ 900.000)
$ 270.000
($ 225.000)
$ 45.000
$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 420.000)
$ 84.000
$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 294.000)
$ 210.000
GAO: 6,0 6,0 2,4
Aumento do lucro para cada
acrscimo de 1% nas vendas
$ 2.700 $ 5.040 $ 5.040
b. Quanto maior se apresentar o grau de alavancagem operacional, mais elevado
o risco. Para um GAO mais alto, maiores so os efeitos sobre o resultado em
decorrncia de alteraes no volume de atividade. Para um GAO mais baixo
esses efeitos so menores, e tambm o risco mais baixo.
c. Aumento de 25% nos custos e despesas fixos
Estrutura I Estrutura II Estrutura III
Receitas de vendas
Custos e Despesas Variveis
Margem de Contribuio:
Custos e Despesas Fixos ( = 25%)
Resultado
$ 1.170.000
($ 900.000)
$ 270.000
($ 281.250)
($ 11.250)
$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 525.000)
($ 21.000)
$ 1.224.000
($ 720.000)
$ 504.000
($ 367.500)
$ 136.500
Quanto maiores forem os custos e despesas fixos, maiores se apresentam os lucros
acima do ponto de equilbrio e maiores tambm so os prejuzos ao operar a em-
presa abaixo desse ponto.
8.5 a. Sendo V o volume de vendas:
V 0.18 V 0,03 V 0,55 V 1.400.000 = 0
0,24 V = 1.400.000

V =
1.400.000
0.24
V = $ 5.833.333
b. Lucro Operacional
Receitas de Vendas $ 8.900.000
48 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Custos/Despesas Variveis:
Impostos: 18% 8.900.000 = 1.602.000
Comisses: 3% 8.900.000 = 267.000
CMV: 55% 8.900.000 = 4.895.000 ($ 6.764.000)
Margem de Contribuio: $ 2.136.000
Custos/Despesas Fixos $ 1.400.000
Resultado Operacional: $ 736.000
8.6 a. Lucro Operacional e Lucro Lquido
Receitas Brutas de Vendas $ 280.000
Impostos s/ Vendas (18%) ($ 50.400)
Receitas Lquidas de Vendas: $ 229.600
Custo dos Produtos Vendidos ($ 140.000)
Lucro Bruto: $ 89.600
Despesas de Vendas e Administrativas ($ 60.000)
Receitas Financeiras: 3,2% $ 36.000 $ 1.152
Resultado Operacional: $ 30.752
Despesas Financeiras: 4,6% $ 280.000 ($ 12.880)
Lucro Antes do IR: $ 17.872
Proviso p/ IR (40%) ($ 7.149)
Lucro Lquido: $ 10.723
b. Ponto de Equilbrio (Lucro Lquido = 0)
V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880 = 0
0,32 V = 71.728
V = $ 224.150
c. Lucro Lquido = 4% $ 120.000
[V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880] (1 0,40) = 4% 120.000
(0,32 V 71.728) (1 0,40) = 4.800
0,192 V 43.037 = 4.800
0,192 V = 47.837
V = $ 249.151
8.7 a. Grau de Alavancagem Financeira (GAF)

GAF =
Lucro Operacional
Lucro Operac. Desp. Financeiras
Alavancagem Operacional e Financeira 49
2
a
Prova

GAF =
$ 65.000
= 3,42

$ 65.000 $ 46.000
b. Por ser maior que 1,0, o resultado indica a existncia de alavancagem financei-
ra favorvel. Indica que, para cada aumento de 1% no resultado operacional,
resulta uma variao positiva de 3,42% no lucro lquido, ou seja, 3,42 vezes
maior. Quanto maior for o GAF, mais elevada se apresenta a capacidade da
empresa de elevar o retorno de seus proprietrios por meio de incrementos em
seus resultados operacionais.
c. Elevao de 20% no Lucro Operacional
Lucro Operacional: $ 65.000 1,20 = $ 78.000
Despesas Financeiras: = ($ 46.000)
Lucro Lquido: $ 32.000
Resultado Anterior
Resultado
aps Aumento
Variao
Lucro Operacional
Lucro Lquido
$ 65.000
$ 19.000
$ 78.000
$ 32.000
= 20%
= 68,42%

GAF =
Variao (%) no Lucro Lquido
=
LL
Variao (%) no Lucro Operacional LOP

GAF =
68,42%
= 3,42

20%
8.8 Grau de Alavancagem Financeira
Estrutura I Estrutura II Estrutura III
Lucro Operacional (Antes IR)
Imposto de Renda (40%)
Lucro Operacional (Aps IR)
Despesas Financeiras
Economia IR
Lucro Lquido
$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 76.160)
$ 30.464
$ 362.304
$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 190.400)
$ 76.160
$ 293.760
$ 680.000
($ 272.000)
$ 408.000
($ 304.640)
$ 121.856
$ 225.216
GAF:
$ 408.000
= 1,126

$ 362.304
$ 408.000
= 1,389

$ 293.760
$ 408.000
= 1,812

$ 225.216
50 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
8.9 a. Lucro Operacional e Lucro Lquido
VAt = + 20% VAt = 20%
Receitas de Vendas
Custos e Despesas Variveis (35%)
Margem de Contribuio:
Custos/Despesas Fixos
Lucro Operacional Antes IR:
IR s/ Lucro Operacional
Lucro Operacional aps IR:
Despesas Financeiras Lquidas do IR
Lucro Lquido:
$ 86.400
($ 30.240)
$ 56.160
($ 22.000)
$ 34.160
($ 13.664)
$ 20.496
($ 2.400)
$ 18.096
$ 57.600
($ 20.160)
$ 37.440
($ 22.000)
$ 15.440
($ 6.176)
$ 9.264
($ 2.400)
$ 6.864
GAO =
LOP
VAt
37,7%
= 1,889

20%
37,7%
= 1,889

20%
GAF =
LL
LOP
45%
= 1,19

37,7%
45%
= 1,19

37,7%
GAT =
LL
VAt
45%
= 2,25

20%
45%
= 2,25

20%
2
a
Prova

9



Estudo dos Ativos e
Passivos Permanentes
Testes
9.1
( ) A proporo do lucro lquido que pertence aos proprietrios (acionistas).
( ) A rotao (giro) do lucro lquido no perodo.
(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.
9.2
( ) Reduo nos preos de compra das matrias-primas.
(X) Reduo na capacidade produtiva ociosa pelo aumento das vendas.
( ) Elevao do endividamento e consequente aumento nas despesas financeiras.
(X) Depreciao acelerada.
9.3
( ) Parte dos investimentos em ativo permanente so financiados por dvidas de
curto prazo.
(X) Parte do ativo circulante encontra-se financiada por capitais permanentes (exi-
gvel a longo prazo e patrimnio lquido).
( ) A empresa mantm, necessariamente, uma alta participao de patrimnio
lquido financiando seus ativos.
9.4
(X) Para cada R$ 1,00 de capital prprio investido, a empresa utiliza R$ 1,075 de
recursos de terceiros.
52 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
9.5
(X) R$ 0,9231
Problemas
9.1
a. Valor Nominal ($ 000)
Final de 20X3 20X4 20X5 20X6 20X7
Ativo Fixo $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000
Depreciao Anual $ 600 $ 600 $ 600 $ 600 $ 600
Depreciao Acumulada $ 600 $ 1.200 $ 1.800 $ 2.400 $ 3.000
Valor Ativo (Balano) 2.400 1.800 1.200 600
b. Moeda constante a Valor Presente ($ 000)
Incio do Ano 20X3 20X4 20X5 20X6 20x7
Ativo Fixo $ 3.000 2.459,0 2.119,9 1.944,8 1.852,2
Depreciao 491,8 424,0 389,0 370,4 363,1
Ativo Fixo
20X3 = $ 3.000,0
20X4 $ 3.000/1,22 = $ 2.459,0
20X5 $ 3.000/1,22 + 1,16) = $ 2.119,9
20X6 $ 3.000/(1,22 1,16 1,09) = $ 1.944,8
20X7 $ 3.000/(1,22 1,16 1,09 1,02) = $ 1.852,2
Depreciao
20X3 : $ 600/1,22 = $ 491,8
20X4 : $ 600/(1,22 1,16) = $ 424,0
20X5 : $ 600/(1,22 1,16 1,09) = $ 389,0
20X6 : $ 600/(1,22 1,16 1,09 1,05) = $ 370,4
20X7 : $ 600/(1,22 1,16 1,09 1,05 1,02) = $ 363,1
Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes 53
2
a
Prova
b. Depreciao em Moeda Constante a Valor Presente
20X3 20X4 20X5 20X6 20X7
Depreciao Nominal $ 600 $ 600 $ 600 $ 600 $ 600
Taxa de Inflao 22% 16% 9% 5% 2%
Depreciao em Moeda Constante $ 491,8 $ 424,0 $ 389,0 $ 370,4 $ 363,2
9.2 Imobilizado
Data Operao
Valor Histrico
31-12-X4 31-12-X5
Jun./X4 Compra $ 1.500.000 $ 1.500.000
Jan./X5 Venda ($ 300.000)
Jun./X5 Compra $ 900.000
TOTAL $ 1.500.000 $ 2.100.000
Depreciao Acumulada
Data Operao
Valor Histrico
31-12-X4 31-12-X5
Jun./X4 Compra
5% 1.500.000
= $ 75.000
$ 75.000
Jan./X5 Venda
5% 300.000 =
($ 15.000)
Jun./X5 Compra
5% 900.000 =
($ 45.000)
Depreciao da
compra de Jun./
X4 verificada no
exerccio de 20X5

10% (1.500.000
200.000) =
$ 120.000
TOTAL $ 75.000 $ 225.000
9.3 a. Evoluo Real
X2/X1 X3/X2
Ativo Imobilizado
Vendas
Dvidas Totais
Ativo Total
52,7%
2,9%
53,6%
24,7%
25,1%
0,9%
24,9%
8,5%
54 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
b. Giro do Imobilizado

Ano X1 Giro =
$ 51.300
= 3,28

$ 15.655

Ano X2 Giro =
$ 52.800
= 2,21

$ 23.900

Ano X3 Giro =
$ 53.300
= 1,78

$ 29.900
c. Basicamente, dois aspectos merecem uma anlise mais detalhada na estrutura
de financiamento adotada pela empresa. Apesar do significativo crescimento
real do ativo produtivo da empresa nos perodos, as vendas no acompanharam
esse crescente potencial econmico. Em verdade, permaneceram bem aqum
da evoluo da capacidade instalada. Outro aspecto que deve ser mais bem ava-
liado diz respeito forma de financiamento da empresa, em que predominou
uma ntida preferncia por capitais de terceiros. A evoluo dos valores ilustra
que em todos os exerccios considerados o crescimento das dvidas foi superior
ao dos ativos (passivos) totais, denotando menor participao do patrimnio
lquido. Nesse aspecto, ainda, importante avaliar o crescimento das despesas
financeiras, consumindo anualmente uma parcela cada vez maior das pratica-
mente estveis receitas de vendas.
9.4
Giro do Ativo =
Vendas
Ativo
1,5 =
$ 450.000
Ativo
Ativo = $ 300.000
Independncia Financeira =
$ 150.000
= 50%

$ 300.000
Dependncia Financeira = (1 0,50) = 50%
9.5
20X4 % 20X5 % 20X6 % 20X7 %
Ativo Circulante
Realizvel a Longo
Prazo
Ativo Permanente
Total
Passivo Circulante
Exigvel a Longo
Prazo
Patrimnio Lquido
15.400

2.700
111.000
129.100
38.000

20.000
71.100
11,9%

2,1%
86,0%
100%
29,0%

15,3%
53,1%
16.800

4.600
197.000
218.400
82.000

26.500
109.000
7,7%

2,1%
90,2%
100%
37,6%

12,1%
50,3%
102.000

8.300
230.000
400.500
185.000

52.000
223.500
22,1%

1,9%
76,0%
100%
40,2%

11,3%
48,5%
241.000

26.200
849.000
1.116.200
318.500

141.000
634.700
21,6%

2,3%
76,1%
100%
28,6%

12,6%
58,8%
ndice de imobili-
zao dos recursos
permanentes
111.000
= 1,22

20.000 71.1000
197.000
= 1,44

26.300 + 109.900
350.000
= 1,27

82.000 223.500
549.000
= 1,06

141.000 656.700
Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes 55
2
a
Prova
Observa-se no ltimo exerccio sensvel reduo no ndice de imobilizao dos
recursos permanentes. Esse comportamento denota uma recuperao da liquidez
da empresa, exigindo menos recursos do passivo circulante para financiar ativos de
longo prazo.
Nos trs primeiros anos, possvel observar-se um incremento na participao
das dvidas de curto prazo em relao s outras fontes de financiamento (Exigvel
de LP e PL). Esse comportamento comprime evidentemente a posio financeira da
empresa. No ltimo exerccio, a situao inverte-se, apresentando uma participao
maior dos recursos passivos permanentes em relao aos de curto prazo (passivo
circulante). Essa mudana identificada tambm pela evoluo do ndice de imo-
bilizao dos recursos permanentes, conforme comentado.
20X5 20X6 20X7
Endividamento
Exigvel a Longo Prazo/Ativo Total
Independncia Financeira
Imobilizao dos Capitais Permanentes
Giro do Ativo Total
0,136
1,77%
88,0%
1,27
0,385
0,127
0,99%
88,8%
0,95
0,553
0,188
1,15%
84,2%
1,09
0,594
9.7
Setor A
PAS/PL = 0,46
PAS + PL = 1,0
0,46 PL + PL = 1,0
PL = 0,685
Logo: PAS 31,5%
PL 68,5%
Ativo Total 100,0%
Setor B
PAS/PL = 0,88
PAS + PL = 1,0
0,88 PL + PL = 1,0
PL = 0,532
Logo: PAS 46,8%
PL 53,2%
Ativo Total 100,0%

56 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto


2
a
Prova 2
a
Prova
Setor C
PAS/PL = 1,22
PAS + PL = 1,0
1,22 PL + PL = 1,0
PL = 0,45
Logo: PAS 55%
PL 45%
Ativo Total 100,0%
9.8 a) ndice de Endividamento =
22,2% + 33,3%
= 124,7%

44,5%
b) ndice de Dependncia Financeira =
22,2% + 33,3%
= 55,5%

22,2% + 33,3% + 44,5%
9.9 a)
P
= 0,638 P = Passivo

PL
P + PL = 1,0 PL = Patrimnio Lquido
P = 0,638 PL
Substituindo:
0,638 PL + PL = 1,0
1,638 PL = 1,0

PL =
1,0
= 0,6105 (61,05%)

1,638

Assim: ATIVO TOTAL = 100%
PASSIVO = 38,95%
PL = 61,05%
b) PAS = 52,92%
PL = 47,08%
AT TOT 100,0%
c) PAS = 68,94%
PL = 31,06%
AT TOT 100,0%

Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes 57


2
a
Prova
9.10
P
= 0,65 Duas equaes com duas incgnitas

PL
P + PL = 1,0
Isolando P na 1 equao e substituindo na 2:
P = 0,65 PL
0,65 PL + PL = 1,0 Como ATIVO TOTAL = $ 45,0 milhes:
1,65 = 1,0 P: 39,4% $ 45,0 = $ 17,73
PL = 1,0/1,65 = 60,6% PL: 60,6% $ 45,0 = $ 27,27
TOTAL $ 45,0 mil.
Logo:
P 39,4%
PL 60,6%
100,0%

2
a
Prova 2
a
Prova
10



Estudo do Ativo Circulante e
dos Fluxos de Fundos
Testes
10.1
(=) Bonificaes em aes.
() Amortizaes de dvidas de longo prazo.
(=) Pagamentos de emprstimos de curto prazo.
(+) Subscrio e integralizao de capital.
() Distribuio de dividendos.
(+) Depreciao, amortizao e exausto.
(=) Compras de estoques a vista.
(=) Compras de estoques a prazo.
(+) Recebimento de realizvel a longo prazo.
(+) Existncia de lucro lquido.
(=) Pagamento de fornecedores de curto prazo.
(=) Despesas de competncia do exerccio seguinte pagas antecipadamente.
() Aquisio de ativo permanente a vista.
(=) Aquisio de ativo permanente mediante financiamento de longo prazo.
() Ocorrncia de prejuzo lquido.
(=) Desconto de duplicatas.
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 59
2
a
Prova
Problemas
10.1
Caixa ($) Dupl. A Receber ($) Estoques ($)
Saldo Inicial 100.000
Vendas a Vista 900.000
Pagto. Desp. Op. (500.000)
Aquisio Mq. e Equip. (2.000.000)
Integral. Capital 1.600.000
Recebimento Dupl. a Receber 400.000
Pagto. Fornecedores (200.000)
Pagto. Outras Exigib. (150.000)
150.000
Saldo Inicial 400.000
Vendas a Prazo 600.000
Receb. Duplicatas (400.000)
600.000
Saldo Inicial 800.000
Vendas (600.000)
Compras 700.000
900.000
Fornecedores ($) Emprst. Bancrios ($)
Outras
Exigibilidades
($)
Saldo Inicial 300.000
Compra Mercadoria a Prazo 700.000
Pagto. a Fornecedores (200.000)
800.000
Saldo Inicial 400.000
Apropriao de Juros
do Exerccio 270.000
670.000
Saldo Inicial 200.000
Pagtos. (150.000)
50.000
Ativo Circulante ($) Passivo Circulante ($)
Caixa 150.000
Duplicatas a Receber 600.000
Estoques 900.000
1.650.000
Fornecedores 800.000
Emprstimos Bancrios 670.000
Outras Exigibilidades 50.000
1.520.000
10.2
Transaes que Elevam o
Capital Circulante Lquido
Transaes que Reduzem o
Capital Circulante Lquido
Lucro Lquido $ 3.100.000
Depreciao $ 280.000
Venda de Mq. e Equipamentos $ 600.000
$ 3.980.000
Aquisio de Aes Prprias $ 150.000
Amortizao de Financiamento $ 1.600.000
Aquisio de Terreno $ 2.500.000
$ 4.250.000
O capital circulante lquido CCL da empresa sofreu uma reduo de $ 270.000
($ 3.980.000 $ 4.250.000) no exerccio social.
60 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
10.3
Ativo Circulante Passivo Circulante
31-12-X7 31-12-X8 31-12-X7 31-12-X8
Caixa e bancos
Proviso para distribuio de dividendos
Duplicatas descontadas
Proviso p/ devedores duvidosos
Bancos conta vinculada
Vendas p/ entrega futura
Fornecedores
Impostos e contribuies a recolher
Pagamentos antecipados a fornecedores
Estoques
Clientes
Proviso p/ Imposto de Renda
Emprstimos bancrios de curto prazo
Total:
10.000

(2.700)
1.900

1.300
120.000
130.000

260.500
17.000

(3.000)
17.000

1.800
131.000
186.700

350.500

4.900

14.700
81.000
43.000

70.000
213.200

13.000
7.000

15.000
83.000
44.000

9.200
110.000
281.200
CCL (20X8): $ 350.500 $ 281.200 = $ 69.300
CCL (20X7) $ 260.500 $ 213.600 = $ 46.900
Evoluo Nominal:
$ 69.300
1 = 47.8%

$ 46.900
Evoluo Real:
$ 69.300
1 = 39,4%

$ 46.900 1,06
10.4
Origens ($ mil) Aplicaes ($ mil)
Duplicatas descontadas 20.000
(Conta do pas. circulante)
Ordenados e salrios a pagar 10.000
Prov. p/ devedores duvidosos 15.000
Estoques de produtos acabados 50.000
Disponvel 40.000
Instituies financeiras 40.000
Estoques de matrias-primas 30.000
Despesas antecipadas 5.000
10.5 A definio do volume de capital de giro lquido mais adequado depende do posi-
cionamento da empresa em relao ao dilema segurana rentabilidade. Admitin-
do-se que o custo do financiamento a curto prazo seja inferior ao de longo prazo,
podem ser sugeridas, entre outras, duas estruturas de ativos e passivos circulantes,
ou seja:
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 61
2
a
Prova
Alta Rentabilidade e Baixa Segurana ($) ($)
ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber
Estoques
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Crdito Bancrio
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO
600.000
1.000.000
600.000
800.000
1.600.000
1.400.000
200.000
Baixa Rentabilidade e Alta Segurana ($) ($)
ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber
Estoques
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Crdito Bancrio
CAPITAL DE GIRO LQUIDO
1.000.000
1.600.000
400.000
400.000
2.600.000
800.000
1.800.000
10.6
1. Capital de Giro Lquido
20X0 20X1 Variao ($)
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Capital de Giro Lquido
146.000
(95.000)
51.000
206.000
(230.000)
(24.000)
60.000
(135.000)
(75.000)
ou: Depreciao do Perodo = $ 39.000
Aumento de Capital = $ 25.000
Lucro Lquido = $ 36.000
Aumento CCL: $ 100.000
Aquisio Ativo Permanente $ 105.000
Aumento Dvidas LP $ 70.000
Reduo CCL: $ 175.000
VARIAO DO CCL: ($ 75.000)
2. Analisando-se as origens de recursos, conclui-se que mais da metade dos recur-
sos liberados pela empresa originou-se de contas caracteristicamente de curto
prazo, ou seja, do ativo e passivo circulantes:
Total das Aplicaes $ 263.000 100%
Recursos Originados do Curto Prazo 28.000 + 135.00 $ 163.000 62%
62 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
3. No que se refere s aplicaes, observa-se que elas foram canalizadas preferen-
cialmente para itens de baixa liquidez, como o caso de estoques e de ativo
permanente e, em montante menor, para o pagamento de dvidas a longo pra-
zo. Isto deve afetar negativamente a capacidade de pagamento da empresa.
4. Diante das concluses apresentadas, percebe-se que a evoluo apresentada
trouxe certo desequilbrio estrutura patrimonial da empresa. Houve, em verda-
de, uma deteriorao da liquidez da empresa tanto a curto como a longo prazo.
Observe que a empresa retirou $ 75.000 de seu circulante para aplicaes a lon-
go prazo, levando, consequentemente, o seu capital circulante lquido a valores
negativos.
Ademais, a empresa diminuiu tambm a liquidez de seu ativo, ao transferir
$ 88.000 de contas presumivelmente de grande rotao, como o caso do dis-
ponvel e do realizvel a curto prazo, para itens de menor liquidez, como a
caracterstica que se observa nos estoques.
Assim sendo, conclui-se que a empresa no se financiou adequadamente no
exerccio, e as mutaes verificadas repercutiram desfavoravelmente em sua
estrutura.
10.7
1. DOAR Fluxo do Capital Circulante Lquido
ORIGENS DO CCL
Lucro do exerccio $ 920.000
Depreciao $ 190.000
Fluxo de Caixa das Operaes: $ 1.110.000
Aumento de Capital por integralizao $ 560.000
TOTAL DAS ORIGENS: $ 1.670.000
APLICAES DO CCL
Dividendos $ 230.000
Aquisies de Mquinas e Equipamentos $ 1.000.000
TOTAL DAS APLICAES: $ 1.230.000
AUMENTO DO CCL
$ 1.670.000 $ 1.230.000 = $ 440.000
VARIAO NO CCL
31-12-X5 31-12-X6 Variao
Ativo Circulante
Passivo Circulante
CCL:
$ 1.440.000
($ 1.860.000)
($ 420.000)
$ 3.220.000
($ 3.200.000)
$ 20.000
$ 1.780.000
($ 1.340.000)
$ 440.000
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 63
2
a
Prova
2. Variaes Ocorridas Internamente no CCL
ORIGENS DE RECURSOS
Aumento no CCL $ 440.000
Aumento em Emprstimo Bancrio $ 1.080.000
Aumento em Valores a Pagar $ 260.000
$ 1.780.000
APLICAES DE RECURSOS
Aumento de Caixa e Bancos $ 120.000
Aumento de Valores a Receber $ 1.660.000
$ 1.780.000
3. DOAC Fluxo de Caixa
ORIGENS DE CAIXA
Lucro lquido do exerccio $ 920.000
Despesas que no significam sadas de recursos mas que
afetam o lucro:
Depreciao $ 190.000
Aumento de emprstimos bancrios $ 1.080.000
Aumento de valores a pagar $ 260.000
Aumento de capital por integralizao $ 560.000
TOTAL: $ 3.010.000
APLICAES DE CAIXA
Aquisies de mquinas e equipamentos $ 1.000.000
Aumento de Valores a Receber $ 1.660.000
Dividendos $ 230.000
TOTAL: $ 2.890.000
AUMENTO DO DISPONVEL
$ 3.010.000 $ 2.890.000 = $ 120.000
2
a
Prova 2
a
Prova
11



Indicadores de Liquidez e
Ciclo Operacional
Testes
11.1
(X) O aumento deste indicador, motivado por uma reduo significativa no custo da
mercadoria vendida, indica maior volume de recursos aplicados em estoques.
11.2
(X) A proporo de capital circulante lquido que a empresa possui visando a aten-
der a seu volume de vendas.
11.3
(X) Um crescimento neste indicador, denota maior demora no recebimento das
vendas a prazo.
11.4
(X) Apesar do crescimento do capital circulante lquido, a liquidez corrente da
empresa reduziu-se pela metade. Ao basear-se na avaliao da liquidez na
evoluo do capital circulante lquido, o analista pode ser levado a apresentar
concluses ilusrias.
11.5
(X) A anlise da liquidez seca deve ser feita junto com informaes acerca do pra-
zo em que a empresa espera vender seus estoques.
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 65
2
a
Prova
11.6
(X) $ 120.000.
11.7
(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de
longo prazo e permanentes.
Problemas
11.1
ATIVO CIRCULANTE ($ mil)
Caixa e Depsitos Bancrios a Vista 30.000
Aplicaes Financeiras 60.000
Contas a Receber de Clientes 300.000
Estoques 400.000
Proviso para Riscos de Crdito (4.500)
Adiantamentos a Fornecedores 6.700
Ttulos e Valores Mobilirios 66.000
Depsitos para Importaes 43.000
Impostos a Recuperar 34.000
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 935.200
PASSIVO CIRCULANTE ($ mil)
Passivo Circulante 770.000
Duplicatas Descontadas 35.000
805.000
Liquidez Corrente =
935.200
= 1.16

805.000
Liquidez Seca =
935.200 400.000 6.700
= 0,66

805.000
Liquidez imediata =
30.000 + 60.000
= 0,112

805.000
11.2 Ativo Total
Cia. A =
$ 2.985.444
= $ 12.439.350

1,00 0,76
66 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Cia. B =
$ 460.424
= $ 3.288.743

1,00 0,86
Cia. C =
$ 576.029
= $ 5.236.627

1,00 0,89
Passivo Circulante
Passivo Circulante = Ativo Total
Exigvel Total Exig. LP

Ativo Total Ativo Total


(
(

Cia. A = $ 12.439.350 (0,76 0,52) = $ 2.985.444
Cia. B = $ 3.288.743 (0,86 0,53) = $ 1.085.285
Cia. C = $ 5.236.627 (0,89 0,49) = $ 2.094.651
Exigvel a Longo Prazo
Exigvel a LP = Ativo Total
Exigvel LP
Ativo Total
Cia. A = $ 12.439.350 0,52 = $ 6.468.462
Cia. B = $ 3.288.743 0,53 = $ 1.743.034
Cia. C = $ 5.236.627 0,49 = $ 2.565.947
11.3 a)

20X4 20X5 20X6 20X7
Liquidez Seca
Liquidez Corrente
0,70
1,07
0,64
1,09
0,60
1,11
0,55
1,18
b) A reduo da liquidez seca da Cia. LQD denota maior participao dos estoques
no total do ativo circulante. Dessa forma, o crescimento da liquidez corrente da
empresa nos perodos considerados deve-se mais pronunciadamente maior
participao de ativos monetrios na composio de seu circulante.
c) Comparativamente ao seu setor de atividade, os indicadores da Cia. LQD deno-
tam que sua liquidez corrente superior das empresas concorrentes em razo
basicamente de maior volume de investimentos em estoques. Isso demonstra-
do pelo menor nvel da liquidez seca em relao ao mercado nos exerccios con-
siderados. Essa deciso de maiores aplicaes em estoques da Cia. LQD deve ser
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 67
2
a
Prova
mais bem avaliada a partir principalmente da curva de demanda dos produtos,
do custo financeiro e de estocagem, comportamento dos preos etc.
11.4
a) Giro dos pagamentos a fornecedores O crescimento demonstra que o prazo con-
cedido pelos fornecedores est diminuindo, ou seja, a empresa est pagando
em prazos cada vez menores.
Giro dos valores a receber A reduo nesses valores indica que a empresa est
dilatando o prazo de seus crditos (prazo de cobrana), ou seja, est conceden-
do periodicamente prazos de pagamento cada vez maiores a seus clientes.
Prazo mdio de estocagem total A evoluo desses indicadores mostra uma
reduo dos investimentos em estoques ao longo dos exerccios considerados.
b)
20X2 20X3 20X4 20X5
Prazo Mdio de Pagamento
Prazo Mdio de Cobrana
Giro dos Estoques Totais
360/2,9 = 124,1 dias
360/4,8 = 75,0 dias
360/153,4 = 2,3 X
360/3,4 = 105,9 dias
360/3,7 = 97,3 dias
360/124,9 = 2,0 X
360/4,4 = 81,8 dias
360/3,0 = 120,0 dias
360/78,0 = 4,6 X
360/5,6 = 64,3 dias
360/2,3 = 156,5 dias
360/51,2 = 7,03 X
c) A evoluo parece indicar que seja consequncia da poltica de concesso de
maiores prazos nas vendas.
11.5

Patrimnio Lquido
= 2,5

Exigvel Total
$ 110.000
= 2,5

Exigvel Total
Exigvel Total = $ 44.000
Fornecedores = $ 30.000
Dvidas de LP = $ 14.000
Passivo Total = Ativo Total = $ 110.000 + $ 44.000
= $ 154.000
Vendas
= 3

Ativo Total
Vendas
= 3

$ 154.000
Vendas = 3 $ 154.000 = $ 462.000
68 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
PMC =
Dupl. a Receber
360
Vendas anuais a prazo
Dupl. a receber
360 = 45

80% $ 462.000
Dupl. a Receber = $ 46.200
Lucro Bruto
= 0,40

Vendas
Vendas CPV
= 0,40

Vendas
CPV = Vendas 0,4 Vendas
CPV = 0,6 Vendas
CPV = 0,6 $ 462.000 = $ 277.200
PME =
Estoques
12

CPV
Estoques
12 = 2,2

CPV
Estoques = CPV
2,2
12
Estoques = $ 277.200
2,2
= $ 50.820

12
Liquidez Seca =
Disp. + Dupl. a Receber
Pas. Circulante
Disp. + Dupl. a Receber
= 1,7

Pas. Circulante
Disp. + $ 46.200
= 1,7

$ 30.000
Disp. = ($ 30.000 1,7) $ 46.200 = $ 4.800
($) ($)
Disponibilidade 4.800
Duplicatas a Receber 46.200
Estoques 50.820
Ativo Permanente 52.180
TOTAL 154.000
Passivo Circulante 30.000
Exigvel a LP 14.000
Capital 60.000
Reservas 50.000
TOTAL 154.000
Vendas $ 462.000
CPV $ 277.200
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 69
2
a
Prova
11.6 1. Evoluo Real do CCL
20X1/20X0
$11.018.000 $ 9.850.000
1 = 22,3%

$ 4.804.000 $ 3.300.000
20X2/20X1
$ 19.150.000 $ 19.750.000
1 151,4%

$ 11.018.000 $ 9.850.000
2.
20X0 20X1 20X2
Ativo Circulante
Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
TOTAL:
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
72,6%
1,7%
25,7%
100,0%
49,9%
2,7%
47,4%
74,9%
1,4%
23,7%
100,0%
66,9%
6,5%
26,6%
65,6%
2,2%
32,2%
100,0%
67,7%
4,1%
28,2%
Observa-se na anlise vertical efetuada que o ativo circulante o grupo patri-
monial que concentra o maior volume de aplicaes. Essa peculiaridade tpica
do comrcio varejista. de se notar, ainda, que a participao do ativo circulan-
te em relao ao ativo total decresceu em 20X2.
3. A reduo relativa do circulante, conforme verificada em 20X2, pode ser en-
tendida por uma maior participao dos investimentos de longo prazo. O ativo
permanente, que em 20X0 representava 25,7% do total dos ativos, passou a
representar, em 20X2, 32,2%. Essa maior participao do ativo permanente,
embora no muito significativa, foi realizada com sacrifcio do ativo circulan-
te, determinando um montante menor de recursos em giro. De outro modo, o
crescimento do passivo circulante foi bem superior ao do ativo circulante, o que
corrobora a indicao de aperto na liquidez comentada anteriormente. Note-se
que em 20X2, 67,7% dos ativos da empresa so devidos a curto prazo.
4. Clculo de indicadores
20X0 20X1 20X2
Liquidez Corrente
$ 4.804
= 1,5

$ 3.300
$ 11.016
= 1,12

$ 9.850
$ 19.150
= 0,97

$ 19.750
Liquidez Seca
4.804 1.500 14
= 0,99

3.300
11.018 4.000 38
= 0,71

9.850
19.150 6.000 50
= 0,66

19.750
Liquidez Imediata
260
= 0,08

3.300
480
= 0,05

9.850
820
= 0,04

19.750
PME
1.000 + 1.500
360 =

2
6.500
69,2 dias
4.000 + 1.500
360 =

2
12.500
79,2 dias
6.000 + 4.000
360 =

2
28.200
63,8 dias
Giro dos Estoques 5,2 vezes 4,5 vezes 5,6 vezes
70 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
11.7 a. Prazo Mdio de Estocagem
PME (20X1) =
$ 2,7
360 = 166,2 dias

$ 5,85
Giro = 2,17 vezes
PME (20X2) =
$ 3,69
360 = 166,9 dias

$ 11,36
Giro = 3,08 vezes
PME (20X3) =
$ 3,92
360 = 78,8 dias

$ 17,9
Giro = 4,57 vezes
PME (20X4) =
$ 5,08
360 = 59,4 dias

$ 30,8
Giro = 6,06 vezes
b. Apesar do crescimento absoluto, o nvel dos estoques vem apresentando uma re-
duo proporcional ao longo dos anos. Isso pode ser observado pela diminuio
do prazo mdio de estocagem (PME) e tambm pelo aumento da liquidez seca.
c. A reduo dos estoques parece ser incentivada pelo aumento do prazo mdio de
cobrana, identificado na reduo do giro dos valores a receber.
11.8
Volume de CCL de
Maior Risco
Volume de CCL de
Menor Risco
Valores a Receber
Estoques
ATIVO CIRCULANTE
Fornecedores
Emprstimos Bancrios
PASSIVO CIRCULANTE
$ 4.000.000
$ 7.000.000
$ 11.000.000
$ 4.500.000
$ 6.000.000
$ 10.500.000
$ 7.000.000
$ 12.000.000
$ 19.000.000
$ 3.000.000
$ 3.000.000
$ 6.000.000
CCL: $ 500.000 $ 13.000.000
11.9
a. b.

Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 71
2
a
Prova
c. Necessidades Trimestrais de Financiamento ($)
($ milhes)
1 Trim. 2 Trim. 3 Trim. 4 Trim.
Estrutura Tradicional
Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo
$ 20,0
$ 20,0

$ 27,0
$ 20,0
$ 7,0
$ 24,0
$ 20,0
$ 4,0
$ 38,0
$ 20,0
$ 18,0
Estrutura Risco Mnimo
Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo
$ 20,0
$ 38,0

$ 27,0
$ 38,0

$ 24,0
$ 38,0

$ 38,0
$ 38,0

Estrutura Intermediria
Investimento em Capital de Giro
Financiamento a Longo Prazo
Financiamento a Curto Prazo
$ 20,0
$ 20,0

$ 27,0
$ 23,5
3,5
$ 24,0
$ 22,0
$ 2,0
$ 38,0
$ 29,0
$ 9,0
11.10
a. Ciclo de Caixa e Ciclo Operacional
Ciclo Operacional: 45 + 30 + 15 + 60 = 150 dias
Ciclo de Caixa: (45 + 30 + 15 + 60) 30 = 120 dias
b. Giro de Caixa
360/120 = 3,0
c. Ciclo de Caixa: (30 + 30 + 15 + 45) 30 = 90 dias
Giro de Caixa: 360/90 = 4
72 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
11.11 Cia. Ao
1.
Quadro de ndices
20X0 20X1 20X2 20X3
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
INDICADORES DE ATIVIDADE
Prazo Mdio de Estocagem
INDICADORES DO IMOBILIZADO
Produo por Imobilizado
Giro do Imobilizado
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO
Participao do Exigvel a LP
Participao do Exigvel Total
Independncia Financeira
Imobil. Recursos Permanentes
INDICADORES DE RENTABILIDADE
Giro do Ativo Total
Giro dos Recursos Prprios (PL)
Giro dos Estoques
Margem Bruta
Margens Lquida
1,03
0,59

101,7%
1,45
27,4%
67,6%
32,4%
98,3%
0,73
2,26

29,8%
0,97%
1,30
0,73
138,5 dias
91,9%
1,39%
29,2%
63,4%
36,6%
84,7%
0,68
1,86
2,6
34,0%
54%
0,96
0,54
132,7 dias
76,3%
0,98
30,9%
67,3%
32,7%
102,4%
0,56
1,72
2,7
22,6%

0,77
0,39
140,4 dias
59,4%
0,76
31,9%
69,4%
30,6%
114,0%
0,48
1,56
2,6
21,8%

2.
1. Mesmo diante da conjuntura recessiva e da maior concorrncia de mercado,
at o exerccio de 20X1, a Cia. Ao conviveu com evoluo real em seu fatura
mento. Crescimento fsico das vendas e/ou incrementos mais que proporcionais
nos preos podem explicar esta evoluo.
A partir deste perodo, no entanto, a situao inverte-se, passando a empresa a
trabalhar com redues em seu volume anual de vendas.
2. A posio de liquidez a curto prazo da empresa, baseada no indicador de liqui-
dez corrente, vem decrescendo a partir de 20X1, revelando uma carncia de
capital circulante lquido (liquidez corrente menor que 1,0).
interessante notar que, apesar das restries conjunturais, a empresa man-
teve relativamente estveis seus investimentos em estoques. As razes deste
comportamento, dadas as caractersticas econmicas descritas, precisam ser
melhor exploradas. Informaes extracontbeis indicam que a empresa optou
por elevar o volume de compras de matrias-primas a preos bem atraentes.
necessrio avaliar os ganhos dos descontos financeiros das compras com o
custo de oportunidade oriundos de estoques mais elevados.
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 73
2
a
Prova
11.12 Cia. ETL
Estrutura Patrimonial
O grupo patrimonial do ativo que mais cresceu foi o circulante, com uma evoluo
real de 3,2%. Observe-se que o crescimento do ativo total foi de apenas 1,1%, descontada
a inflao.
Analisando-se de outra maneira, interessante notar a elevada participao relativa
do circulante, registrando 84,4% em 20X6 e 86,2% em 20X7. No grupo circulante, ain-
da, os maiores crescimentos reais e participaes relativas ficam por conta dos valores a
receber de clientes e estoques.
Os demais grupos patrimoniais do ativo so bem menos expressivos, apresentando
inclusive redues reais de um exerccio social para outro.
A estrutura de capital da empresa destaca a participao do passivo circulante e do
patrimnio lquido. O endividamento de longo prazo bem reduzido, representando so-
mente 4,8% do total do passivo em 20X7. No passivo, ainda, o circulante foi o grupo que
apresentou o maior crescimento real (8,2%). Uma reduo do passivo circulante, pelo
aumento de dvidas de longo prazo, pode melhorar a liquidez da empresa. Esta alterao
na composio das exigibilidades implica, evidentemente, a liberao de recursos de lon-
go prazo para o capital de giro.
Resultados
O desempenho da empresa, expresso em suas demonstraes de resultados, pode ser
considerado bastante satisfatrio.
A maior participao do lucro bruto em relao s vendas denota uma reduo rela-
tiva dos custos de produo, refletindo um bom desempenho operacional da Cia.
De outro modo, as despesas com vendas e, principalmente, as despesas financei-
ras tiveram um crescimento real significativo, bem superior evoluo das vendas. O
contrrio ocorreu com as despesas administrativas, que sofreram uma reduo real de
aproximadamente 5%.
Apesar do comportamento desfavorvel dessas despesas, o bom desempenho dos
demais elementos de resultados permitiu manter inalterada a participao do lucro ope-
racional legal em relao s vendas.
de se notar, ainda, o ligeiro crescimento da margem lquida da empresa, a qual
encontra-se expressa em valores reais. A evoluo do lucro lquido de 20X6 para 20X7 foi
muito boa, crescendo 28% acima da inflao.
Como concluso da avaliao patrimonial e de resultados, pode-se registrar as con-
cluses seguintes:
O crescimento proporcionalmente maior do passivo circulante em relao ao ati-
vo circulante prejudicou o capital circulante lquido da empresa. Alteraes na
composio das exigibilidades podem rapidamente reverter esta tendncia.
A empresa evidencia, diante da reduzidssima participao do exigvel a longo
prazo, um excelente potencial de endividamento a longo prazo.
74 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
A elevada participao de Duplicatas a Receber e Estoques compreendida
pelas caractersticas enunciadas do setor de atividade da empresa (sazonalida-
de das vendas e prazos maiores de crdito). Evidencia-se uma necessidade de
maiores investimentos em circulante, de forma a atender a demanda por capital
circulante lquido.
Liquidez
Apesar da diminuio nos valores dos ndices, a empresa consegue ainda manter boa
folga financeira, superior mdia de seu setor de atividade.
A reduo da liquidez seca, conforme vista no Quadro de ndices, deve-se basicamen-
te significativa evoluo real dos estoques e, tambm, ao maior crescimento do passivo
circulante em relao ao ativo circulante. Este ltimo aspecto onerou, identicamente, a
liquidez corrente, a qual apresentou ligeiro decrscimo.
Diante do que foi comentado da empresa ETL e de seu mercado consumidor, e con-
siderando-se tambm seu desempenho econmico-financeiro, pode-se concluir pela ine-
xistncia de qualquer problema envolvendo a posio de liquidez a curto e a longo prazo
da empresa.
Atividade
A anlise da atividade operacional da empresa sensivelmente prejudicada pela fal-
ta de maiores informaes nas demonstraes publicadas, principalmente com referncia
ao total de compras e vendas realizadas a prazo nos exerccios.
Com relao ao nico indicador que pode ser calculado, observa-se um elevado e
crescente prazo de estocagem da empresa, determinado mais provavelmente pelos eleva-
dos investimentos em estoques.
Estrutura
Pelos resultados apurados no ndice de participao do exigvel total, verifica-se que
em 20X6, para cada $ 1 de capital prprio investido, a empresa possua $ 0,95 de capital
de terceiros. No exerccio seguinte, essa relao passou para $ 0,97.
Ao se avaliar a composio das exigibilidades, ratifica-se a observao efetuada ante-
riormente de um elevado grau de endividamento a curto prazo da empresa. No entanto,
apesar de as dvidas da Cia. ETL concentrarem-se preferencialmente no curto prazo, a em-
presa apresenta um ativo circulante superior, oferecendo, em termos estticos, uma relativa
folga financeira. No entanto, permanece a discusso do baixo endividamento a longo prazo.
Rentabilidade
O grupo de indicadores de rentabilidade da empresa apresentou um comportamento
bem satisfatrio nos perodos considerados. O desempenho da margem lquida foi co-
mentado em outra parte. A evoluo do giro do ativo total, por seu lado, explicada pelo
aumento mais que proporcional das receitas lquidas de vendas da empresa em relao
ao montante aplicado em ativos. O crescimento da margem lquida e do giro do ativo
propiciaram a evoluo positiva da rentabilidade sobre o patrimnio lquido.
2
a
Prova
12



Anlise Dinmica do
Capital de Giro
Problemas
12.1
a. Prazo Mdio de Estocagem de Matrias-primas (PME): 40 dias
Prazo Mdio de Fabricao (PMF): 45 dias
Prazo Mdio de Venda (PMV): 60 dias
Prazo Mdio de Cobrana (PMC) 360/12: 30 dias
Ciclo Operacional: 175 dias
Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores (PMPF) 360/24: 15 dias
Ciclo de Caixa: 160 dias
b. Redues nos prazos de:
Estocagem de Matrias-primas: 10 dias
Fabricao: 5 dias
Venda: 15 dias
Prazo de Recebimento Adicional: 30 dias
Empresa A Empresa B
a. CCL: 1.800 1.200 = $ 600
NIG: 1.200 900 = $ 300
SD: 600 300 = $ 300
b. NTFP: 300 + 1.000 = $ 1.300
c. Empresa em equilbrio financeiro. Possui uma
margem de segurana financeira de $ 300
(SD).
CCL: 1.300 1.600 = ($ 300)
NIG: 800 700 = $ 100
SD: 500 900 = ($ 400)
NTFP: 100 + 1.500 = $ 1.600
Empresa em desequilbrio. Apresenta folga fi-
nanceira negativa (CCL < 0) e NIG positivo.
Utiliza passivos renovveis a curto prazo para fi-
nanciar ativos de natureza permanente (cclica).
76 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
12.3 Balanos por Grupos Patrimoniais para cada Estrutura
Fin. 30
Fin. 10
Fin. 30
Fin. 20
Cclico 50 Cclico 40
Cclico 40 Cclico 60
Perm. 80 Perm. 80
Perm. 70 Perm. 50
Fin. 10
Fin. 20
Fin. 30
Fin. 50
Cclico 60
Cclico 35
Cclico 40
Cclico 30
Perm. 80 Perm. 75
Perm. 70 Perm. 60
Fin. 10
Fin. 20 Fin. 20
Fin. 10
Cclico 20
Cclico 50
Cclico 30 Cclico 30
Perm. 110
Perm. 90 Perm. 90
Perm. 80
12.3 Classificao das Estruturas Financeiras
Grupo CCL NIG SD
I
+
+

II + +
III

+
12.4
a.
Anlise Convencional 20X6 20X7 20X8 20X9
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
2,31
1,35
2,88
1,92
2,33
1,29
2,12
1,26
Anlise Dinmica do Capital de Giro 77
2
a
Prova
Anlise Dinmica 20X6 20X7 20X8 20X9
CCL
NIG
SD
NTFP
PP
$ 335,4
$ 362,7
($ 27,3)
$ 1.115,4
$ 1.088,1
$ 458,9
$ 482,3
($ 23,4)
$ 1.224,6
$ 1.201.2
$ 383,5
$ 406,9
($ 23,4)
$ 1.186,9
$ 1.163,5
$ 373,1
$ 399,1
($ 26,0)
$ 1.237,6
$ 1.211,6
d. Apesar de a anlise convencional demonstrar uma acentuada folga financeira,
a situao descrita pela anlise dinmica de certo desequilbrio financeiro. A
necessidade de investimento em giro manteve-se nos anos em anlise acima
do capital circulante lquido, revelando a utilizao de recursos passivos finan-
ceiros (emprstimos bancrios de curto prazo) para financiar ativos de maior
maturidade (ativos cclicos). Logo, a sustentao financeira da empresa passa a
depender da renovao destes crditos circulantes.
12.5 a. Ativos/Passivos Financeiros, Cclicos e Permanentes
ATIVO ($ milhes) PASSIVO ($ milhes)
CIRCULANTE
Financeiro
Cclico
NO CIRCULANTE
Realizvel a Longo Prazo
Permanente
TOTAL:
1.690,4
892,0
798,4
2.941,7
317,0
2.624.7
4.632,1
CIRCULANTE
Financeiro
Cclico
NO CIRCULANTE
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
TOTAL:
1.465,3
782,0
683,3
3.166,8
1.546,6
1.620,2
4.632,1

ATIVO FINANCEIRO PASSIVO FINANCEIRO
Caixa e bancos $ 11,9
Ttulos e Valores Mobilirios $ 872,7
Contas a Receber de Controladas $ 7,4
$ 892,0
Financiamentos $ 710,6
Dividendos $ 71,2
IR e CS $ 0,2
$ 782,0
ATIVO CCLICO PASSIVO CCLICO
Clientes $ 327,5
Impostos a Recuperar $ 63,2
Demais Contas a Receber $ 63,8
Estoques $ 323,1
Despesas do Exerccio Seguinte $ 20,8
$ 798,4
Fornecedores $ 291,3
Salrios e Encargos Sociais $ 121,5
Dentais Trib. e Contrib. $ 206,3
Prov. p/ Conting. $ 23,9
Demais Contas a Pagar $ 40,3
$ 683,3
78 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
b.
CCL
NIG ($)
NIG (dias de vendas)
NTFP
PP
LC
LS
Giro Estoques
1.690,4 1.465,3 = $ 225,1
798,4 683,3 = $ 115,1
115,1/(2.502,1/360) = 16,6
115,1 + 2.941,7 = $ 3.056,8
= $ 3.166,8
1.690,4/1.465,3 = 1,15
(1.690,4 323,1)/1.465,3 = 0,93
= 5,3 vezes
12.6
a.
Incio do Exerccio Fim do Exerccio
CCL
NIG
NTFP
SD
LC
324,0 119,1 = $ 204,9
282,5 99,7 = $ 182,8
182,8 + 276,9 = $ 459,7
41,5 19,4 = $ 22,1
324,0/119,1 = 2,72
628,6 270,1 = $ 358,5
517,8 138,4 = $ 379,4
379,4 + 315,7 = $ 695,1
110,8 131,7 = ($ 20,9)
628,6/270,1 = 2,33
12.7
a.

PME =
Est.
90

CMV

45 =
Est.
90 Est. = $ 1.116.000
2.232.000

PMC =
Dupl. Receber
90

Vendas

18 =
Dupl. Receber
90 Dupl. Receber = $ 754.000

3.770.000

PMPF =
Fornecedores
90

Compras

15 =
Fornecedores
90 Fornecedores = $ 499.667

2.998.000
Prov. p/ IR = $ 355,200
Anlise Dinmica do Capital de Giro 79
2
a
Prova
b.
Dias de Vendas $
Duplicatas a Receber
Estoques
ATIVO CCLICO:
Fornecedores
PASSIVO CCLICO
NEC. INVEST. GIRO:
18,0
26,6
44,6
11,9
11,9
32,7
754.000
1.116.000
1.870.000
499.667
499.667
1.370.333
c.
Incio do
Trimestre
Fim do
Trimestre
Variao
CCL
NIG
SD
NTFP
PP
LC
$ 740.000
$ 660.000
$ 80.000
$ 1.660.000
$ 1.740.000
2,72
$ 1.294.800
$ 1.370.333
($ 75.533)
$ 2.510.333
$ 2.434.800
2,33
75,0%
107,6%

51,2%
39,9%

12.8

Lucro Bruto $ 114.000
Desp. Operacionais (exceto Deprec.) (58.400)
Receitas Financeiras 980
EBITDA $ 56.580
Lucro Antes Impostos $ 46.260
Despesas Financeiras 1.720
Depreciao/Amortizao 8.600
EBITDA $ 56.580
2
a
Prova 2
a
Prova
13



Avaliao do Desempenho
Econmico
Problemas
13.1
Ativo Total $ 78.910,0
() Passivo de Funcionamento
Fornecedores
Impostos a Recolher
Salrios e Contribuies
Dividendos a Pagar
Imposto de Renda
$ 13.910,0
$ 2.470,0
$ 2.730,0
$ 3.965,0
$ 2.015,0
$ 2.730,0
(=) INVESTIMENTO TOTAL $ 65.000,0
Passivo Oneroso
Financiamentos (curto prazo)
Financiamentos (longo prazo)
$ 26.000,0
$ 9.100,0
$ 16.900.0
(+) PATRIMNIO LQUIDO $ 39.000,0
13.2
Receitas de Vendas $ 24.000
c. ROI =
$ 3.600
= 15,0%

Custos/Despesas Operac. (18.000) $ 24.000
Lucro Operac. Antes IR: $ 6.000
IR (40%) (2.400)
Ki =
$ 2.160
= 13,5%
a. Lucro Operac. Aps IR $ 3.600 $ 16.000
Desp. Financeiras (3.600)
b. Economia IR 1.440 (2.160)
RSPL =
$ 1.440
= 18,0%

Lucro Lquido: $ 1.440 $ 8.000
Avaliao do Desempenho Econmico 81
2
a
Prova
13.3 Empresa A
RSPL =
V

LL
PL V
0,18 =
$ 360.000

LL
$ 100.000 $ 360.000
LL = $ 18.000
Margem Lquida =
$ 18.000
= 5,0%

$ 360.000
ROA =
V

LOP
AT V
0,14 =
$ 360.000

LOP
$ 300.000 $ 360.000
LOP = $ 42.000
Margem Operacional =
$ 42.000
= 11,67%

$ 360.000
Empresa B
0,18 =
$ 850.000

LL
$ 250.000 $ 850.000
LL = $ 45.000
Margem Lquida =
$ 45.000
= 5,3%

$ 850.000
0,14 =
$ 850.000

LOP
$ 500.000 $ 850.000
LOP = $ 70.000
Margem Operacional =
$ 70.000
= 8,2%

$ 850.000
13.4 Pelos dados apresentados, possvel concluir que os resultados da empresa no
acompanharam sua maior disponibilidade de recursos. Em 20X7, o patrimnio l-
quido financiava 62% do total do ativo, passando em 20X9 a financiar 79%. Essa
posio de capitalizao tambm pode ser notada pela reduo do giro do patri-
mnio lquido. Essa estrutura de maior participao de recursos prprios, desde
que no acompanhada de um crescimento maior da atividade da empresa, sacrifica
evidentemente a remunerao do patrimnio lquido.
Decomposio do RSPL
Margem Lquida
LL/V

Giro do PL
V/PL
=
RSPL
20X7
20X8
20X9
4,5%
9,0%
5,0%
2,0 x
1,7 x
1,4 x
9,0%
15,3%
7,0%
Em suma, a empresa parece ter optado por capitalizar-se em perodo de retrao de
vendas, assumindo com isso uma postura de maior precauo. Essa deciso eviden-
temente sacrificou a rentabilidade dos recursos prprios.
13.5 Em 20X6, apesar da reduo no crescimento fsico das vendas, o faturamento
da empresa apresenta uma evoluo real de + 0,7%. No entanto, essa variao
positiva situa-se ainda abaixo do crescimento real dos custos da empresa. Observe-
-se que o crescimento mais que proporcional dos custos de produo determinou
uma diminuio horizontal real de 6,5% no lucro bruto do perodo.
82 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Em 20X7, apesar do crescimento fsico de + 4,4% nas vendas, o faturamento da
empresa registra uma reduo de 17,8%, denotando uma majorao real negativa
nos preos de venda. Esse comportamento reflete-se ainda na margem bruta, ilus-
trando uma reduo mais que proporcional no lucro bruto.
Nos demais exerccios, ocorreu um aumento real positivo nas receitas de vendas,
acarretando, apesar da queda no volume fsico das vendas, um crescimento real no
faturamento. Este comportamento permitiu, evidentemente, uma boa recuperao
da margem bruta da Cia., observada pelo crescimento real de seu lucro bruto.
13.6
Endividamento =
Passivo Total
Patrimnio Lquido
20X4 =
855,0 + 2.106,6
= 0,708

4.181,2
20X5 =
2.277,0 + 5.229,2
= 0,878

8.547,1
Indep. Financeira =
Patrimnio Lquido
Ativo Total
20X4 =
4.181,2
= 58,5%

7.142,8
20X5 =
8.547,1
= 53,2%

16.053,3
Imob. Recursos Permanentes =
Ativo Permanente
Patr. Lquido + Exig. a LP
20X4 =
6.223,0
= 0,99

4.181,2 + 2.106,6
20X5 =
13.683,3
= 0,99

8.547,1 + 5.229,2
Giro do Ativo Total =
Rec. Vendas
Ativo Total
20X5 =
10.500,0
= 0,654

16.053,3
Giro dos Rec. Prprios =
Rec. Vendas
Patr. Lquido
20X5 =
10.500,0
= 1,228

8.547,1
Avaliao do Desempenho Econmico 83
2
a
Prova
Margem Bruta =
Lucro Bruto
Rec. Vendas
20X5 =
3.364,0
= 32,0%

10.500,0
Margem Operacional =
Lucro Operac.
Rec. Vendas
20X5 =
1.960,0
= 18,7%

10.500,0
Margem Lquida =
Lucro Lquido
Rec. Vendas
20X5 =
1.058,9
= 10,1%

10.500,0
Retorno s/ Patr. Lquido =
Lucro Lquido
Patr. Lquido
20X5 =
1.058,9
= 12,4%

8.547,1
Ret. s/ Patr. Lq. Mdio
=
Lucro Lquido
(Excludo o lucro do exerc.) [(PL
x4
) + (PL
x5
LL
x5
)]/2
20X5 =
1.058,9
= 18,1%

[4.181,2 + (8.547,1 1.058,9)]/2
13.7
a. ROI =
2.336,1
= 24,3%

9.615,8

Ki =
555,7
= 11,6%

4.774,0

RSPL =
1.780,4
= 36,8%

4.841,8
b. ROI =
Vendas

Lucro Oper.
Invest. Vendas

ROI =
10.224,7

2.336,1
9.615,8 10.224,7
ROI = 1,0633 22,85% = 24,3%

RSPL =
Vendas

Lucro Lq.
Patr. Lq. Vendas
84 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova

RSPL =
10.224,7

1.780,4
4.841,8 10.224,7
RSPL = 2,112 17,41% = 36,8%
c. GAF =
RSPL
=
36,8%
= 1,514

ROI 24,3%
13.8

IR (%) =
Prov. p/ IR e CS = $ 88
= 32,84%

Lucro Antes IR $ 268
a. RECEITA OPERACIONAL $ 3.070,0
Custo dos Prod. Vendidos (2.190,0)
LUCRO BRUTO $ 880,0
DESPESAS OPERACIONAIS (284,0)
Com. vendas (176,0)
Adm. e Gerais (121,0)
Honor. de Admin. (10,0)
Rec. Financeiras 23,0
LUCRO OPERAC. ANTES IR: $ 596,0
IR (32,84%) (195,7)
Lucro Operac. Aps IR: $ 400,3
Desp. Financ. Lq. IR ($ 220,3)
Desp. Financ. Brutas (328,0)
Economia IR 107,7
Lucro Lquido $ 180,0
b.
Passivo Oneroso $ 2.000
ROI =
$ 400,3
= 8,0%

$ 5.000,0
RSPL =
$ 180,0
= 6,0%

$ 3.000,0
Ki =
$ 220,3
= 11,0%

$ 2.000,0
GAF =
6,0%
= 0,75

8,0%
Patrimnio Lquido $ 3.000
Investimento $ 5.000
Passivo Funcionamento $ 1.070
ATIVO TOTAL $ 6.070
Avaliao do Desempenho Econmico 85
2
a
Prova
c.
ROI = Giro do Invest. Margem Operacional

ROI =
$ 3.070,0

$ 400,3
$ 5.000,0 $ 3.070,0
ROI = 0,614 13,04% = 8,0%
d. ROI = 1,10 13,04% = 14,34%
13.9
Valor Patrimonial = Patr. Lq./Nmero de Aes
20X6 =
$ 59.998.000
= $ 4,70/ao

12.750.090
20X7 =
$ 73.497.600
= $ 5,20/ao

14.140.800
Lucro por Ao = Lucro Lquido/Nmero de Aes
20X6 =
$ 6.180.000
= $ 0,485/ao

12.750.090
20X7 =
$ 7.126.000
= $ 0,504/ao

14.140.800
Preo/Lucro = Preo Mercado Ao/LPA
20X6 =
$ 2,60
= 5,36 anos

$ 0,485
20X7 =
$ 3,20
= 6,35 anos

$ 0,504
13.10
a. PE =
PC
=
$ 3,20
= $ 2,286/ao

1 + b 1 + 0,40

Patrimnio Antes da Bonificao
Investimento:
500.000 aes $ 3,20 = $ 1.600.000

TOTAL: $ 1.600.000
Patrimnio Aps a Bonificao
Investimento Inicial
500.000 aes $ 2,286) = $ 1.143.000
Bonificao (40%)
(40% 500.000 aes $ 2,286) = $ 457.000
$ 1.600.000
86 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
13.11
a. Preo de Equilbrio das Aes

Ordinria PE =
$ 4,10 + (50% $ 3,80)
= $ 4,00/ao

1 + 0,50

Preferencial PE =
$ 4,80 + (80% $ 4,20)
= $ 4,53/ao

1 + 0,80
b.
Patrimnio do Acionista Antes da
Subscrio
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,10 = $ 2.870.000
Aes Preferenciais
2.000.000 aes $ 4,80 = $ 9.600.000
Recursos p/ Subscr. Ordin.
(50% 700.000) $ 3,80 = $ 1.330.000
Recursos p/ Subscr. Pref.
(80% 2.000.000) $ 4,20 = $ 6.720.000
$ 20.520.000
Patrimnio do Acionista Aps a
Subscrio
Carteira Aps a Subscrio
Aes Ordinrias
(700.000 1,5) $ 4,00 = $ 4.200.000
Aes Preferenciais
(2.000.000 1,80) $ 4,53 = $ 16.320.000
$ 20.520.000
13.12 Dir. (ordinria) = $ 4,10 $ 4,00 = $ 0,10/ao
Dir. (preferencial) = $ 4,80 $ 4,53 = $ 0,27/ao
Patrimnio do Acionista Antes da
Venda dos Direitos
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,10 = $ 2.870.000
Aes Preferenciais
2.000.000 aes $ 4,80 = $ 9.600.000
$ 12.470.000
Patrimnio do Acionista Aps a
Venda dos Direitos
Aes Ordinrias
700.000 aes $ 4,00 = $ 2.800.000
Aes Preferenciais
2.000.000 $ 4,53 = $ 9.066.667
Receita p/ Venda Direitos:
Ord.: 700.000 dir.
$ 0,10 = $ 70.000
Pref.: 2.000.000 dir. $ 0,26 = $ 533.333
$ 12.470.000
13.13 a. Valor Nominal = $ 20/ao
Neste caso, so, evidentemente, emitidas 1.500.000 aes ($ 30.000.000/$
20), sendo que a incorporao aprovada de reservas patrimoniais elevar o
Avaliao do Desempenho Econmico 87
2
a
Prova
capital social da empresa em $ 10.000.000 (50% $ 20.000.000). Os atuais
acionistas sero bonificados com 500.000 aes ($ 10.000.000/$ 20), sendo
distribudas proporcionalmente ao nvel de participao de cada um.
Capital Social: 2.000.000 aes $ 20 $ 40.000.000
Reservas $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000
b. Alterao no Valor Nominal
No havendo emisso de novas aes, deve ser reajustado seu valor nominal. Assim,
o valor nominal passa para $ 26,66 [($ 30.000.000 + $ 10.000.000)/1.500.000
aes].
Capital Social: 1.500.000 aes 26,66 $ 40.000.000
Reservas $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000
c. Aes sem Valor Nominal
Nesta situao, o aumento de capital tambm no introduz qualquer alterao
no volume fsico das aes existentes. Em verdade, o capital social eleva-se para
$ 40.000.000, permanecendo emitidas 1.500.000 aes.
Capital Social (1.500.000 aes): $ 40.000.000
Reservas: $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000
d. Clculo do Valor Patrimonial e LPA
Aes c/ Valor Nominal Alterao no Valor Nominal Aes s/ Valor Nominal
LPA Antes da
Incorporao
Aps a
Incorporao
Antes da
Incorporao
Aps a
Incorporao
Antes da
Incorporao
Aps a
Incorporao
$ 3.000.000 =
1.500.000 aes
$ 2,00/ao
$ 3.000.000 =
2.000.000
$ 1,50/ao
$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao
$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao
$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao
$ 3.000.000 =
1.500.000
$ 2,00/ao
Valor
Patrimonial
$ 25.000.000 =
1.500.000 aes
$ 16,67/ao
$ 25.000.000 =
2.000.000
$ 12,50/ao
$ 25.000.000 =
1.500.000
$ 16,67/ao
$ 25.000.000 =
1.500.000
$ 16,67/ao
$ 25.000.000 =
1.500.000
$ 16,67/ao
$ 25.000.000 =
1.500.000
$ 16,67/ao
88 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
13.14
Ano X0
atual
Ano X1 Ano X2 Ano X3
A. Investimento Fixo $ 60.000 $ 55.000 $ 50.000 $ 45.000
B. Depreciao Exerccio ($ 60.000/12 anos) $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000
C. Depreciao Acumulada $ 5.000 $ 10.000 $ 15.000
D. INVESTIMENTO GIRO $ 4.000 $ 4.000 $ 4.000
E. INVESTIMENTO TOTAL (A + D) $ 59.000 $ 54.000 $ 49.000
F. NOPAT (Lucro Oper. Lquido) $ 12.250 $ 12.250 $ 12.250
G. ROI (F/E) 20,8% 22,7% 25,0%
H. Custo de Capital (16% E) $ 9.440 $ 8.640 $ 7.840
I. Valor Econmico Agregado (VEA) [F = H) $ 2.810 $ 3.610 $ 4.410
O desempenho melhora (ROI e VEA) em razo da falta de reinvestimento. A
empresa reduz-se pela depreciao de seus ativos fixos.
2
a
Prova
14




Desempenho Econmico e Valor
14.1
(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.
14.2
(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de
longo prazo e permanentes.
14.3
(X) Que a evoluo das vendas no vem acompanhando o prprio crescimento da
empresa, vindo a afetar a remunerao do patrimnio lquido investido.
Problemas
14.1
a. Lucro operacional antes do IR: $ 2.660
IR (40%) (1.064)
LUCRO OPERACIONAL APS IR $ 1.596
Despesas financeiras aps IR:
Despesas financeiras brutas (370)
Economia IR 148 (222)
LUCRO LQUIDO $ 1.374
90 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
b. ROI =
$ 1.596
= 20,2%

$ 7.920

RSPL =
$ 1.374
= 26,0%

$ 5.280

GAF =
RSPL
=
26,0%
= 1,287

ROI 20,2%
c. RSPL = ROI + (ROI Ki) P/PL

Ki =
$ 222
= 8,4%

$ 2.640

RSPL = 20,2% + (20,2% 8,4%)
2.640
$ 5.280
RSPL = 20,2% + 11,8% 0,50 = 26,0%
d. A empresa demonstra capacidade de alavancar favoravelmente seus resultados
mediante a utilizao de recursos de terceiros mais baratos. Em verdade, o re-
torno dos proprietrios elevou-se 1,287 vez em razo do uso de passivos com
custo inferior ao retorno gerado. A empresa captou capital de terceiros taxa
de 8,4%, aplicou esses recursos a 20,2% (ROI), o que determinou uma alavan-
cagem favorvel no retorno do capital prprio, o qual atingiu a 26,0%.
14.2
a. Custo Capital Prprio (Ke) = 15%
Custo Capital Terceiros (Ki) = 8,4%
CMPC=
$ 5.280 $ 2.640
15% + 8, 4%
$ 7.920 $ 7.920
| | | |
| |
\ . \ .
CMPC = 12,8%
b. VEA = LOP (Investimento CMPC)
VEA = $ 1.596 ($ 7.920 12,8%) = $ 582,2
VEA = (ROI CMPC) Investimento
VEA = (20,2% 12,8%) $ 7.920 = $ 582,2
Desempenho Econmico e Valor 91
2
a
Prova
14.3 a.
Resultado Operacional Lquido do IR
Exerccio de 20X7 ($ mil)
RECEITAS DE VENDAS
Custo dos produtos vendidos
LUCRO BRUTO:
DESPESAS OPERACIONAIS
Com vendas
Administrativas
Depreciao
Honorrios de diretoria
Receitas financeiras
(=) LUCRO OPERAC. ANTES IR:
IR s/ Lucro operacional
(=) LUCRO OPERAC. APS IR:
DESPESA FINANCEIRA LQUIDA
Despesa financeira (76,0)
Economia IR 25,7
(=) LUCRO LQUIDO:
743,0
(311,0)
432,0
(110,7)
(47,2)
(49,7)
(17,0)
(5,3)
8,5
321,3
(108,7)
212,6
(50,3)
162,3
b.
Ativo/Investimento
Exerccio de 20X7 ($ mil)
ATIVO TOTAL
() PASSIVO NO ONEROSO
Fornecedores
Salrios e encargos
Impostos a pagar
Provises trabalhistas
INVESTIMENTO (No Circ.)
PASSIVO ONEROSO
PATRIMNIO LQUIDO
1.450,0
221,0
41,4
101,9
47,7
30,0
1.229,0
596,0
633,0
c. ROI =
$ 212,6
= 17,3%

$ 1.229,0

ROA =
$ 212,6
= 14,7%

$ 1.450,0

RSPL =
$ 162,3
= 25,6%

$ 633,0
92 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova

Ki =
$ 50,3
= 8,4%

$ 596,0

GAF =
25,6%
= 1,48

17,3%
d.

RSPL = 17,3%+ (17,3% 8,4%)
$ 596,0
$ 633,0
RSPL = 17,3% + 8,9% 0,9415 = 25,6%
e. VEA = $ 162,3 (16% $ 633,0) = $ 61,0
14.4 a.
20X8 20X9 Valor Mdio
Investimento
Passivo Oneroso
Patrim. Lquido
$ 2.667,6
$ 1.099,1
$ 1.569,4
$ 2.733,9
$ 1.583,0
$ 1.151,6
$ 2.700,8
$ 1.341,0
$ 1.360,5

20X9
Retorno s/ Investimento ROI
Custo de Captao Ki
Retorno s/ Patr. Lquido RSPL
Grau de Alavancagem Financeira GAF
23,1%
11,6%
34,5%
1,49
b. RSPL = 23,1% + (23,1% 11,6%)
$ 1.341,0
$ 1.360,5
RSPL = 23,1% + 11,5% 0,9857 = 34,5%
c. Giro do Investimento:
$ 2.872,1
= 1,06

$ 2.700,8
Margem operacional:
$ 625,2
=
21,8%
$ 2.872,1 ROI: 23,1%
d. VEA = ($ 625,2 $ 156,1) (18% $ 1.360,5) = 224,2
e. RSPL = 23,1% + (23,1% 14,5%) 0,9857
RSPL = 31,6%
Desempenho Econmico e Valor 93
2
a
Prova
14.5 a. Vendas $ 10.500.000
Despesas Operacionais (3.300.000)
Lucro Operac. Antes IR: $ 7.200.000
IR (40%) (2.880.000)
Lucro Operac. Aps IR: $ 4.320.000
Desp. Financ. Aps IR (dif.) (432.000)
Lucro Lquido (17,28% $ 22.500.000) $ 3.888.000
PAS + PL = $ 27.000.000
PAS/PL = 0,20
Logo: PL = $ 22.500.000
PAS = $ 4.500.000

Ki =
$ 432.000
= 9,6%

$ 4.500.000

ROI =
$ 4.320.000
= 16,0%

$ 27.000.000

GAF =
17,28%
= 1,08

16,0%
b. VEA = $ 3.888.000 (18,5% $ 22.500.000) = ($ 274.500)
A empresa, a partir destes resultados projetados, no ser capaz de remunerar
os acionistas na taxa mnima exigida.
c. RSPL = 16,0% + (16,0% 11,3%) 0,50
RSPL = 18,35%
Eleva-se, de 17,28%, para 18,35%
14.6
a. ROI =
$ 417,5
= 25,0%

$ 1.669,5

Ki =
$ 95,7
= 16,2%

$ 592,0

P/PL =
$ 592,0
= 0,549

$ 1.077,5
RSPL = 25,0% + (25,0% 16,2%) 0,549
RSPL = 29,8%
ou

94 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto


2
a
Prova 2
a
Prova

RSPL =
$ 417,5 $ 95,7
= 29,8%

$ 1.077,5
b. Giro do Investimento =
$ 1.553,5
= 0,93

$ 1.669,5

Margem operacional =
$ 417,5
=
26,87%
$ 1.553,5 ROI: 25,0%
c. VEA = $ 417,5 (16,0% $ 1.077,5)
VEA = $ 245,1
14.7 RSPL (em %) das 20 maiores empresas em ordem crescente de grandeza
6,2
10,8
14,3
24,1
6,9
11,2
14,9
24,2
8,9
11,5
20,7
25,8
10,5
12,4
22,3
30,0
10,6
13,2
24,0
48,7
a. Mediana
Situa-se na 10,5 posio, entre 13,2 e 14,3.

Mediana =
13,2 + 14,3
=

13,75

2
b. Decis
Divide a amostra em 9 partes (dcimos).

1 decil: 6,2 6,9 =
6,9 + 8,9
= 7,9

2

2 decil: 8,9 10,5 =
10,5 + 10,6
= 10,55

2

3 decil: 10,6 10,8 =
10,8 + 11,2
= 11,0

2

4 decil: 11,2 11,5 =
11,5 + 12,4
= 11,95

2

5 decil: 12,4 13,2 =
13,2 + 14,3
= 13,75 mediana

2

6 decil: 14,3 14,9 =
14,9 + 20,7
= 17,8

2

7 decil: 20,7 22,3 =
22,3 + 24,0
= 23,15

2
Desempenho Econmico e Valor 95
2
a
Prova

8 decil: 24,0 24,1 =
24,1 + 24,2
= 24,15

2

9 decil: 24,2 25,8 =
25,8 + 30,0
= 27,9

2
10 decil: 30,0 48,7
1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
7,9 10,55 11,0 11,95 13,75 17,8 23,15 24,15 27,9
c. Quartis
1 Quartil: 6,2 6,9 8,9 10,5 10,6 =
10,6 + 10,8
= 10,7

2

2 Quartil: 10,8 11,2 11,5 12,4 13,2 =
13,2 + 14,3
= 13,75

2

3 Quartil: 14,3 14,9 20,7 22,3 24,0 =
24,0 + 24,1
= 24,05

2
4 Quartil: 24,1 24,2 25,8 30,0 48,7
1 quartil 2 quartil 3 quartil 4 quartil
10,7 13,75 24,05 24,1
d. RSPL < 11,0%
Encontra-se no 3 decil. Logo: 30% das instituies (ou: 30% 20 = 6 institui-
es) encontram-se abaixo.
RSPL > 24,05%
25% (25% 20 = 5 instituies) apresentam um RSPL superior a 24,05%.
e. A empresa, pelo RSPL apresentado, encontra-se no 3 quartil, ou seja, acima
de 50% das outras. Por outro lado, pelo grfico dos decis, encontra-se entre o
6 e o 7 decil, isto , acima de 60% das empresas analisadas (60% 20 = 12
empresas).
14.8 Liquidez
31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2
Capital Circulante Lquido
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
$ 14.045,0
1,67
1,20
$ 17.452,8
2,16
1,47
$ 19.795,1
2,62
1,49
96 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
Rentabilidade e Lucratividade
31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2
Retorno s/ Patrimnio Lquido
Margem Lquida
Giro do Patrimnio Lquido
Giro do Ativo
13,5%
7,1%
1,89x
1,17x
14,4%
9,1%
1,59x
1,12x
10,1%
7,5%
1,36x
1,06x
Invest. em Ativo Permanente e Estrutura de Capital
31-12-X0 31-12+X1 31-12-X2
Ativo Circulante/Ativo Total
Ativo Perman. + Realiz. LP/Ativo Total
Imobilizao dos Capitais Permanentes
Dependncia Financeira
Endividamento
56,6%
43,4%
61,9%
38,0%
0,614
54,8%
45,2%
56,6%
29,3%
0,414
53,1%
46,9%
52,2%
21,6%
0,275
A empresa incrementou sua folga financeira, sendo este comportamento obser-
vado pelo aumento do CCL e do ndice de liquidez corrente. Isto denota maior
participao de recursos de longo prazo financiando capital de giro. A principal
razo deste comportamento a reduo das dvidas de curto prazo e o aumento
consequente do patrimnio lquido.
A reduo da rentabilidade e, tambm, do giro da empresa deveu-se comenta-
da elevao na participao do patrimnio lquido no financiamento da empresa.
No perodo, a prioridade demonstrada pela empresa foi o aumento da capitaliza-
o, o que determinou uma reduo da rentabilidade.
Os indicadores de estrutura de capital confirmam a observao de maior uso do
capital prprio, reforando a segurana da empresa. A reduo da imobilizao
dos capitais permanentes determinada, conforme observado, pelo acrscimo
no CCL.
14.9 a) Grau de Alavancagem Financeira GAF
Retorno s/ Investimento (ROI) =
$ 216.000
= 18,0%

$ 1.200.000
Retorno s/ Patr. Lquido (RSPL) =
$ 200.000
= 25,0%

$ 800.000

GAF =
RSPL = 25%
= 1,39

ROI = 18%
Desempenho Econmico e Valor 97
2
a
Prova
b) RSPL se: Investimento = Patrimnio Lquido

RSPL =
$ 200.000
= 16,67%

$ 1.200.000
c) ROI > Custo da Dvida.
RSPL da empresa com dvida > RSPL da empresa financiada somente por re-
cursos prprios.
2
a
Prova 2
a
Prova
15



Bancos Comerciais e Mltiplos:
Fundamentos e Funes
Problema
15.1
a. O descasamento de prazos determina risco de variao de taxa de juros. A insti-
tuio financeira deve voltar ao mercado ao final do primeiro ms para renovar
a captao, devendo pagar a taxa de juro praticado pelo mercado no momento.
Se os juros subirem, ter sua margem financeira reduzida; ao contrrio, amplia-
r seus ganhos.
b. Mantendo estas taxas inalteradas pelo prazo da operao de emprstimo, a
margem de lucro mensal ser:
1 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6% = $ 1.600.000
Despesa financeira: $ 100.000.000 0,9% = $ 900.000
Margem Financeira de Lucro = $ 700.000
2 ms
Margem Financeira de Lucro = $ 700.000
Bimestre
Margem Financeira de Lucro = $ 1.400.000
c.
1 ms
Margem Financeira de Lucro = $ 700.000
Bancos Comerciais e Mltiplos: Fundamentos e Funes 99
2
a
Prova
2 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6% = $ 1.600.000
Despesa financeira: $ 100.000.000 1,1% = $ 1.100.000
Margem Financeira de Lucro = $ 500.000
Bimestre
Margem Financeira de Lucro = $ 1.200.000
Houve uma queda de $ 200.000 na margem financeira do banco, motivada pela
medida das taxas de juros.

2
a
Prova 2
a
Prova
16



Estrutura Contbil das
Demonstraes Financeiras
Problemas
16.1
ATIVO ($ milhes) PASSIVO ($ milhes)
ATIVO CIRCULANTE
Disponibilidades
Operaes de Crdito
Aplic. Interf. Liquidez
Ttulos e Valores Mobilirios
Outros At. Circulantes
NO CIRCULANTE
REALIZVEL A LONGO PRAZO
Operaes de Crdito
Ttulos e Valores Mobilirios
Outros Crditos
ATIVO PERMANENTE
TOTAL
68,7
0,6
29,3
14,3
2,5
22,0
15,8
13,9
0,6
1,3
15,5
100,0
PASSIVO CIRCULANTE
Depsitos a Vista
Depsito Remunerado
Captaes Mercado Aberto
Aceites Cambiais
Obrig. p/ Emprstimos
Obrig. p/ Repasses
Outros Pas. Circulantes
NO CIRCULANTE
EXIGVEL A LONGO PRAZO
Depsito Remunerado
Obrig. p/ Emprstimo
Obrig. p/ Repasse
Outras Exigibilidades
PATRIMNIO LQUIDO
TOTAL
79,1
6,1
37,1
2,6
0,8
10,0
0,8
21,7
4,3
0,1
0,7
2,6
0,9
16,6
100,0
Estrutura Contbil das Demonstraes Financeiras 101
2
a
Prova
16.2 Demonstrativo de Resultados
($ milhes)
RECURSO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes do Crdito
Resultados de Operaes c/ TVM
Resultado de Operaes de Cmbio
Resultado de Aplicaes Compulsrias
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes de Captao no Mercado
Operaes Emprstimos, Cesses e Repasses
Proviso p/ Crditos Liquidao Duvidosa
RESULTADO BRUTO INTERMED. FINANCEIRA
OUTRAS RECEITAS/DESPESAS OPERACIONAIS
Receitas de Prestao Servios
Despesas Pessoal
Outras Despesas Administrativas
Despesas Tributrias
Resultados Partic. Coligada/Controlada
Outras Receitas/Despesas Operacionais
RESULTADO OPERACIONAL
RESULTADO NO OPERACIONAL
RESULTADO ANTES TRIBUT. E PARTICIP.
IR e Contribuio Social
Participaes Estat. no Lucro
LUCRO LQUIDO
2.651,5
1.603,3
952,0
20,5
65,7
(1.387,4)
1.078,2
106,0
203,2
1.264,1
(705,3)
399,5
(506,1)
(699,2)
(57,5)
21,6
136,4
558,8
(19,5)
539,3
(180,8)
(20,9)
337,6
16.3 Resultado Bruto de Intermediao Financeira
($ milhes)
RECEITA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Operaes de Crdito
Resultados c/ TVM
Aplicaes Compulsrias
Resultado de Cmbio
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA
Captao no Mercado
Emprstimos, Cesses e Repasses
Arrendamento Mercantil
Proviso p/ Crdito Liquidao Duvidosa
RESULTADO BRUTO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA
4.916,5
3.088,5
1.584,4
116,9
126,7
3.016,2
(1.763,8)
(300,6)
(22,6)
(929,2)
1.900,3
2
a
Prova 2
a
Prova
17



Indicadores e Critrios de
Anlise de Bancos
Problemas
17.1 a. Anlise Horizontal e Vertical
31-12-X7
AV
31-12-X8
AV
AH
Ativo Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
TOTAL
Passivo Circulante
Exigvel a Longo Prazo
Patrimnio Lquido
80,3%
12,5%
7,2%
100,0%
79,3%
7,8%
12,9%
79,5%
13,8%
6,7%
100,0%
78,5%
8,8%
12,7%
109,9
122,7
102,8
111,0
109,8
125,2
109,5
b. Indicadores de Solvncia e Liquidez
Encaixe Voluntrio

20X7:
$ 1.230,6
= 0,219

$ 5.619,8

20X8:
$ 1.675,0
= 0,176

$ 9.530,0
Liquidez Imediata

20X7:
$ 1.230,6 + $ 23.115,6
= 4,33

$ 5.619,8

20X8:
$ 1.675,0 + $ 15.882,0
= 1,84

$ 9.530,0
Indicadores e Critrios de Anlise de Bancos 103
2
a
Prova
Emprstimos/Depsitos

20X7:
$ 12.376,6 + $ 9.109,0
= 0,766

$ 28.041,8

20X8:
$ 18.607,6 + $ 9.912,7
= 0,817

$ 34.902,8
Capital de Giro Prprio
20X7: $ 10.703,2 $ 5.971,0 = $ 4.732,2
20X8: $ 11.725,2 $ 6.138,3 = $ 5.586,9
Participao de Emprstimos

20X7:
$ 12.376,6 + $ 9.109,0
= 0,258

$ 83.233,6

20X8:
$ 18.607,6 + $ 9.912,7
= 0,309

$ 92.364,1
c. Indicadores de Anlise do Capital
Independncia Financeira

20X7:
$ 10.703,2
= 0,129

$ 83.233,6

20X8:
$ 11.725,2
= 0,127

$ 92.364,1
Leverage

20X7:
$ 83.233,6
= 7,77

$ 10.703,2

20X8:
$ 92.364,1
= 7,88

$ 11.725,2
Relao Capital/Depositantes

20X7:
$ 10.703,2
= 0,382

$ 28.041,8

20X8:
$ 11.725,2
= 0,336

$ 34.902,8
Imobilizao do Capital Prprio

20X7:
$ 5.971,0
= 0,558

$ 10.703,2

20X8:
$ 6.138,3
= 0,524

$ 11.725,2
104 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
17.2
RSPL = Leverage Retorno s/ Investimento Total
RSPL =
Ativo Total

Lucro Lquido
Patrimnio Lquido Ativo Total
RSPL = 11,1% 1,1% = 12,21%
Spread = Retorno Mdio Custo Mdio
Spread = 29,2% 19,6% = 9,6%
17.3
Limite de Expanso =
Lucro Lquido Dividendos

Patrimnio Lquido
Patrimnio Lquido Ativo Total
=
$ 675,6 $ 168,9

$ 3.296,8
= 1,97%

$ 3.296,8 $ 25.750,9
17.4 a. Capital de giro prprio = $ 77,6 $ 39,6 = $ 38,0
b. Independncia Financeira =
$ 77,6
= 0,205

$ 378,6
c. Leverage =
$ 378,6
= 4,88

$ 77,6
d. Imobilizao do Capital Prprio =
$ 39,6
= 0,51

$ 77,6
e. Taxa de Reinvestimento do Lucro =
$ 9,6 $ 1,4
= 0,106

$ 77,6
f. Limite de Expanso dos Ativos =
$ 9,6 $ 1,4

$ 77,6
= 2,16%

$ 77,6 $ 378,6
g. Retorno s/ Patrimnio Lquido =
$ 9,6
= 12,4%

$ 77,6
h. Retorno s/ Investimento Total =
$ 9,6
= 2,54%

$ 378,6
i. Margem Lquida =
$ 9,6
= 10,8%

$ 88,9

Margem Financeira =
$ 38,0
= 10,0%

$ 378,6

Lucratividade dos Ativos =
$ 88,9
= 23,5%

$ 378,6
Indicadores e Critrios de Anlise de Bancos 105
2
a
Prova
17.5
ROA = Lucro Lquido/Ativo Total
Banco I: $ 7,4/$ 373,7 = 1,98%
Banco II: $ 4,9/$ 233,3 = 2,1%
Banco III: $ 6,4/$ 365,7 = 1,75%
LEVERAGE = Ativo Total/Patrimnio Lquido
Banco I: $ 373,7/$ 23,7 = 15,77 X
Banco II: $ 233,3/$ 20,6 = 11,33 X
Banco III: $ 365,7/$ 25,9 = 14,12 X
RSPL = Lucro Lquido/Patrimnio Lquido
Banco I: $ 7,4/$ 23,7 = 31,22%
Banco II: $ 4,9/$ 20,6 = 23,79%
Banco III: $ 6,4/$ 25,9 = 24,71%
17.6
BANCO A BANCO B BANCO C
a) Retorno s/ Patrm. Lquido (RSPL = ROA Leverage) 32,47% 21,90% 23,61%
b) Prmio p/ Risco do Acionista = RSPL 12,5% 19,97% 9,4% 11,11%
c) Retorno Econmico dos Acionistas = RSPL Custo de
Oportunidade
11,17% 2,30% 3,41%
17.7
* RSPL = ROA At. Total/PL
RSPL = 1,5% 12,9 = 19,35%
* Spread = Retorno Operaes de Crdito Custo de Captao
Spread = 26,1% 16,6% = 9,5%
17.8
a) Taxa de Juro se mantm constantes
Receita Financeira : 1,5% $ 150,0 = $ 2,25 mil.
Despesa Financeira : 0,9% $ 150,0 = ($ 1,35)
Moagem Financeira $ 0,90/ms
106 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto
2
a
Prova 2
a
Prova
b) Taxa de Juro sobe para 1.1% a.m.
1 Ms
Receita Financeira: 1,5% $ 150,0 = $ 2,25
Despesa Financeira : 0,9% $ 150,0 = ($ 1,35)
Margem Financeira $ 0,90/ms
2 Ms
Receita Financeira = $ 2,25
Despesa Financeira : 1,1% $ 150,0 = ($ 1,65)
Margem Financeira $ 0,60
Margem Financeira se reduz no segundo ms, de $ 0,90 mil para $ 0,60 mil. Ou
seja, o banco perde 1/3 de sua margem pelo descasamento de prazo de aplicao
e captao de recursos.
17.9
20X7 20X8 20X9
A. Patrimnio Lquido Inicial (PLini) $ 10,0 $ 11,54 $ 13,32
B. Lucro Lquido: 22% PLini $ 2,20 $ 2,54 $ 2,93
C. Custo de Oportunidade do Acionista: 18% PLini $ 1,80 $ 2,08 $ 2,40
D. Valor Econmico Agregado (VEA): B C $ 0,40 $ 0,46 $ 0,53
PLini (20X8) = [$ 10,0 + (22% $ 10,0) (1 0,30)]
PLini (20X9) = [$ 11,54 + (22% $ 11,54) (1 0,30)]
17.10
Aumento do Crdito
Concedido : 20% R$ 474,5 = $ 94,9 bil.
Capital prprio exigido : 12% $ 94,9 = $ 11,39 bil.