ANTONIO MACHADO

Corte de gasto devido cobrana do mercado ser um ajuste estril, sem fortalecer o crescimento

Custo do investimento s tem crescido, obstando o caminho da produtividade para mediar as demandas salariais e da lucratividade
20/2/2014 - 07:55 - Antonio Machado

O cancelamento da presena do ministro Guido Mantega na reunio em nvel ministerial e de bancos centrais do Grupo dos 20 na Austrlia indica a importncia que o governo atribui ao contingenciamento dos gastos oramentrios, alm da dificuldade para fechar um corte que seja substantivo e exequvel de modo a aquietar agncias de risco e os credores da dvida pblica reunidos no mercado financeiro. O consenso de mercado que a expresso do compromisso do governo com a trajetria cadente da dvida pblica em relao ao PIB, hoje de 57% em termos brutos e 35% lquidos, funo do dficit fiscal, implica um corte de gastos federais da ordem de R$ 45 bilhes. pouco, diante do oramento federal de quase R$ 1 trilho. Com o grosso do gasto mandatrio em lei, porm, o que h disponvel para cortar leva, lato sensu, ao governo cancelar investimento previsto (das poucas coisas no obrigatrias no oramento) e rever sangrias, como o subsdio ao setor eltrico para no impactar a inflao. No se questiona que a presidente Dilma Rousseff entregar o que cobrado pelo mercado e agncias de rating. Ela assumiu no frum de Davos o compromisso com um supervit primrio factvel com a curva declinante da relao com o PIB da dvida bruta (conceito que tomou lugar do da dvida liquida com a perda de credibilidade do Tesouro, ao gerar receita primria com a tal contabilidade criativa). Ao assumir o que caberia ao ministro da Fazenda enunciar, e no o fez justamente por deixar de ser visto pelo mercado como porta-voz crvel dos compromissos oficiais, a presidente corroborou de algum modo a percepo dos investidores. E avocou a responsabilidade pelo que no depende s do governo, mas do desempenho da economia. Enfim, Dilma politizou um resultado condicionado a fatores que no controla. Se o supervit primrio for considerado insatisfatrio ou de difcil execuo, as agncias sero tentadas a reduzir a nota de crdito do pas, o que a por no ultimo degrau antes da retirada da chancela de investment grade, ou bom para investimento, trazendo de 2015 para a campanha eleitoral a discusso sobre o risco de mais juros e menos liquidez para financiar o crescimento da economia. Escrutnio minucioso Provavelmente, o supervit primrio a ser anunciado, algo da ordem de 1,5% do PIB de corte oramentrio federal, cabendo duvidoso 0,5% aos governos regionais, ser alvo de minucioso escrutnio, e sempre haver quem conteste a viabilidade. Por mais que o governo faa na rea fiscal, sem ajustes estruturais nenhum corte suficiente.

Basta considerar que h muitos gastos subavaliados no oramento da Unio, como o subsdio devido energia mais cara das termeltricas em relao s hidreltricas. O oramento prev R$ 9 bilhes. Com a falta de chuvas, alm do aumento de consumo devido ao corte de 20% das tarifas residenciais, no h como manter a integridade do sistema sem as termeltricas ligadas. A conta adicional seria de algo como R$ 18 bilhes. Ou o Tesouro paga (e isso com dinheiro de impostos) ou se aumenta a conta de luz, constrangendo a presidente, que patrocinou a deciso sem prever a frustrao das hidreltricas. De onde vem a ameaa Se as despesas esto subdimensionadas (Previdncia, transferncias sociais, segurodesemprego, subsdios), a ponto de Mantega anunciar que a despesa com a energia cara das termeltricas ser considerada mais adiante, no na definio do supervit primrio, a receita no garantida. O oramento a projetou com o PIB crescendo este ano em torno de 3,5%, enquanto as estimativas apontam para menos de 2%. no crescimento econmico, porm, que est a maior ameaa para as contas fiscais, no na necessidade de financiamento total da dvida pblica e privada, estimada pela agncia Fitch, entre amortizaes e juros, em US$ 223,5 bilhes este ano, equivalendo a 10,4% do PIB. Os valores absolutos e relativos so altos, mas manobrveis, desde que haja crescimento econmico compatvel. Esse o problema. Expanso sem progresso Um ajuste fiscal que resulte em maior ocupao do PIB potencial e favorea a expanso da capacidade produtiva o corte do bem. Outro que considere apenas a cobrana do mercado e o receio do downgrade da nota de crdito do pas ser um ajuste estril, sem ganho algum. O risco vista, comum a quase toda a Amrica Latina, que no se rompa o processo do crescimento sem desenvolvimento, resultante do aumento de consumo bancado por capacidade ociosa e pela euforia das commodities. Ociosidade de produo acabou. O boom das commodities tambm se foi. E o custo do investimento s tem crescido, obstando o caminho da produtividade para mediar as demandas salariais e da lucratividade. Essa a questo enigmtica que urge responder. Devaneios da oposio Se o governo Dilma no tem, ou no consegue por ora, apresentar a resposta necessria para desengasgar o desenvolvimento, a oposio muito menos sugere conhecer o problema. A se fiar no que contam os economistas ouvidos pelos presidenciveis Eduardo Campos e Acio Neves, a agenda financeira tambm est no topo das prioridades. o caso da proposta da autonomia formal do Banco Central. Ela tem mritos, mas no o que vir resolver o cipoal das contas fiscais. No melhor cenrio, protege o mercado financeiro de heterodoxias. O que relevante? Tudo o que candidato no diz antes de eleies: reviso de polticas pblicas, exame da produtividade do gasto e da burocracia, foco no desenvolvimento que legue consumo e no no que tem sido: nfase no consumo, esperando que o gasto crie a prpria oferta - conceito conversador tomado como progressista. isso que faz uma agenda relevante. Supervit, cmbio, juros so resultados.