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BITCOIN A MOEDA NA ERA DIGITAL

Fernando Ulrich

BITCOIN A MOEDA NA ERA DIGITAL


1 Edio

Mises Brasil 2014

Copyright Creative Commons Ttulo BITCOIN - A MOEDA NA ERA DIGITAL Autor Fernando Ulrich Esta obra foi editada por: Instituto Ludwig Von Mises Brasil Rua Iguatemi, 448, conj. 405 Itaim Bibi So Paulo SP Tel: (11) 3704-3782 Impresso no Brasil / Printed in Brazil ISBN: 978-85-8119-076-1 1 Edio Reviso Leandro Augusto Gomes Roque Fernando Fiori Chiocca Reviso Final Alexandre Guaspari Barreto Capa Neuen Design Projeto grfico Estdio Zebra

Ficha Catalogrfica elaborada pelo bibliotecrio Pedro Anizio Gomes CRB/8 8846

ISBN: 978-85-8119-076-1

SUMRIO
AGRaDECIMENTOS.................................................................................... 7 PREFCIO BITCOIN, A NOVA MOEDA INTERNACIONAL, pOR JEFFREY TUCKER.......... 11 CApTULO I INTRODUO........................................................................................... 15 CApTULO II BITCOIN: O QUE E COMO FUNCIONA...................................................... 17 1. O QUE BITCOIN.......................................................................... 17 2. BENEFCIOS DO BITCOIN............................................................... 23 3. DESaFIOS DO BITCOIN.................................................................. 28 4. REGULaO E LEGISLaO........................................................... 33 CApTULO III A HISTRIA E O CONTEXTO DO BITCOIN................................................. 35 1. A GRaNDE CRISE ECONMICa DO SCULO XXI E a PERDa DE PRIVaCIDaDE FINaNCEIRa..................................... 35 2. O bLOCO GNESE.......................................................................... 41 3. O QUE pOSSIbILITOU a CRIaO DO BITCOIN. ............................... 43 CApTULO IV O QUE A TEORIA ECONMICA TEM A DIZER SObRE O BITCOIN................. 47 1. O NaSCIMENTO DO DINHEIRO........................................................ 49 2. ESCaSSEZ INTaNGVEL E aUTNTICa............................................. 55 3. MOEDa TaNGVEL E INTaNGVEL.................................................. 57 4. DINHEIRO, MEIO DE TROCa OU O QU?.......................................... 60 5. OURO, papEL-MOEDa OU bITCOIN?................................................ 62 6. DEFLaO E aUMENTO DO pODER DE COMpRa, aDICIONaNDO aLGUNS ZEROS. ...................................................... 68 7. O pREO DO bITCOIN, OFERTa E DEMaNDa.................................... 70 8. VaLOR INTRNSECO OU pROpRIEDaDES INTRNSECaS?.................... 72

9. A FaLTa DE LaSTRO apaRENTE NO UM pRObLEMa.................. 73 10. A pOLTICa MONETRIa DO BITCOIN. ......................................... 75 11. AS RESERVaS FRaCIONRIaS, O TaNTUNDEM E O BITCOIN. .......... 78 12. OUTRaS CONSIDERaES............................................................. 81 13. REVISITaNDO a DEFINIO DE MOEDa. ....................................... 83 14. MEIO DE TROCa, RESERVa DE VaLOR E UNIDaDE DE CONTa......... 93 15. CONCLUSO................................................................................ 95

CApTULO V A LIbERDADE MONETRIA E O BITCOIN. ................................................. 99 1. A IMpORTNCIa Da LIbERDaDE MONETRIa paRa UMa SOCIEDaDE pRSpERa E LIVRE. ..................................... 100 2. AS pROpOSTaS DE REFORMaS pELOS LIbERaIS................................ 103 3. BITCOIN CONTRa a TIRaNIa MONETRIa....................................... 105 4. O FUTURO DO BITCOIN................................................................. 107 ApNDICE DEZ FORMAS DE EXpLICAR O QUE O BITCOIN....................................... 111 REFERNCIAS........................................................................................... 115

AGRaDECIMENTOS
Primeiramente, agradeo aos irmos Fernando e Roberto Fiori Chiocca pela ideia deste livro e pela confiana em mim depositada como encarregado da realizao deste projeto. Sem esse estmulo inicial, talvez esta obra jamais tivesse sido escrita. Agradeo ao Instituto Ludwig von Mises Brasil (IMB) pela publicao e ao Helio Beltro, presidente do IMB, pelo convite para fazer parte dessa nobre instituio e pelo apoio a mim sempre dispensado, especialmente em relao a esta iniciativa. Pela cuidadosa e rigorosa reviso, agradeo ao Leandro Roque, editor do IMB, e, novamente, ao Fernando Fiori Chiocca. Pela reviso final, sempre precisa e meticulosa, agradeo ao Alexandre Barreto. Agradeo tambm ao Jerry Brito e Andrea Castillo pela permisso para traduzir parte de sua obra aqui reproduzida no segundo captulo. No posso deixar de mencionar dois brilhantes economistas por desbravar o estudo econmico aplicado ao Bitcoin de forma formidvel e original, Konrad S. Graf e Peter urda. Agradeo tambm ao Jeffrey Tucker pelo belo prefcio e pela sua sempre contagiante defesa da liberdade. Por fim, agradeo minha famlia pelo carinho e suporte constante durante a realizao deste livro, em especial, minha esposa, Karine, pela pacincia inesgotvel, pela energia sempre positiva e pelo incentivo fundamental para a concluso desta obra.

Ao Joaquim, que a sua gerao colha os frutos de uma moeda honesta

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PREFCIO

BITCOIN, a NOVa MOEDa INTERNaCIONaL


pOR JEFFREY

TUCKER

POR MUITOS SCULOS, A MOEDA EM CADA PAS era distintos nomes para essencialmente a mesma coisa: uma commodity, geralmente ouro ou prata. Estes eram o que o mercado havia selecionado pelas suas propriedades nicas particularmente adequadas funo monetria. Esse universalismo da moeda serviu bem ao mundo porque promovia o livre-comrcio, auxiliando os comerciantes no clculo econmico, e provia um freio slido e confivel ao poder dos governos. Ela limitava o impulso nacionalista. Duas formas de nacionalismo arruinaram o sistema monetrio antigo. Os prprios estados-nao descobriram que o melhor meio para o aumento do poder se dava pela depreciao do dinheiro, o que acaba sendo menos doloroso e mais opaco do que o mtodo tradicional de tributar a populao. Para escaparem imunes desse processo, governos promoviam zonas cambiais, protecionismo e controle de capitais, removendo, assim, um elemento do crescente universalismo do mundo antigo. Ento, no incio do sculo XX, os governos nacionalizaram a prpria moeda, removendo-a do setor das foras competitivas de mercado. O banco central foi, nesse sentido, uma forma de socialismo, mas de uma variedade especial. Governos seriam o arbitrador final no destino do dinheiro, mas a sua gesto diria seria tarefa do cartel dos bancos com a garantia de proteo contra a falncia custa da populao. O novo poder de criao de moeda sob o regime de bancos centrais foi imediatamente posto em prtica por meio das mortes em massa da Primeira Guerra Mundial. Foi uma guerra total e absoluta a primeira guerra internacional da histria que fez de toda a populao parte do esforo de guerra e financiada por endividamento lastreado no novo poder mgico dos governos de usar o sistema bancrio para fabricar receita com a impressora de dinheiro. Oposio intelectual a essas polticas nefastas emergiram durante o perodo entreguerras. Os economistas austracos lideraram a batalha em direo reforma. A no ser que alguma coisa fosse feita para desnacionalizar e privatizar o dinheiro, alertaram eles, o resultado seria uma srie infinita de ciclos econmicos, guerras, inflaes catastrficas, e a contnua ascenso do estado leviat. A suas previses foram assustadoras e precisas, mas no so motivo de satisfao, pois foram

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impotentes para impedir o inevitvel. No decorrer do sculo, a maior parte dos bens e servios da sociedade estava melhorando em qualidade, mas a moeda, agora removida das foras de mercado, apenas piorava. Tornou-se o catalizador do despotismo. Durante todas essas dcadas, lidar com esse problema foi algo que intrigou os economistas. A moeda precisava ser reformada. Mas o governo e os cartis bancrios no tinham nenhum interesse nessa empreitada. Eles beneficiavam-se desse sistema ruim. Centenas de livros e conferncias foram realizados incitando uma restaurao do universalismo do mundo antigo do padro-ouro. Os governos, porm, os ignoraram. O impasse tornou-se particularmente intenso depois de os ltimos vestgios do padro-ouro serem eliminados na dcada de 70. Mentes brilhantes tinham prateleiras repletas de planos de reforma, mas eles acumularam nada alm de p. Tal era a situao at 2008, quando ento Satoshi Nakamoto tomou a iniciativa incrvel de reinventar a moeda na forma de cdigo de computador. O resultado foi o Bitcoin, introduzido ao mundo na forma menos promissora possvel. Nakamoto lanou-o com um white paper em um frum aberto: aqui est uma nova moeda e um sistema de pagamento. Usem se quiserem. Agora, para sermos justos, j haviam ocorrido tentativas prvias de projetar tal sistema, mas todas falharam por uma das duas razes: 1) eram usualmente detidas de forma proprietria por uma empresa comercial e, portanto, apresentavam um ponto centralizado de falha; ou 2) no superavam o chamado problema do gasto duplo. O Bitcoin, por outro lado, era absolutamente no reproduzvel e construdo de tal modo que seu registro histrico de transaes possibilitava que cada unidade monetria fosse conciliada e verificada no decorrer da evoluo da moeda. Ademais, e o que era essencial, a moeda residia em uma rede de cdigo-fonte aberto, no sendo propriedade de ningum em particular, removendo, assim, o problema de um ponto nico de falha. Havia outros elementos tambm: a criptografia, uma rede distribuda, e um desenvolvimento contnuo tornado possvel por meio de desenvolvedores pagos pelos servios de verificao de transaes por eles providos. Dificilmente passa um dia sem que eu assim como muitos outros me maravilhe na formidvel genialidade desse sistema; to meticuloso, to aparentemente completo, to puro. Muitas pessoas, at mesmo economistas da Escola Austraca, estavam convencidas da impossibilidade de reinventar o dinheiro em bases privadas (F. A. Hayek foi a grande exceo, tendo sugerido a ideia ao redor de 1974). Entretanto, tornou-se um fato

Prefcio

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inegvel que o Bitcoin existia e obtinha um valor de mercado. Dois anos aps ter sido lanado ao mundo, o bitcoin atingiu a paridade com o dlar americano algo imaginado como possvel por muito poucos. Hoje reverenciamos o acontecimento. Temos diante de ns mesmos uma moeda internacional emergente, criada inteiramente pelas foras de mercado. O sistema est sendo reformado no porque banqueiros centrais o desejem, no por causa de uma conferncia internacional, tampouco porque um grupo de acadmicos se reuniu e formulou um plano. Est sendo reformado, na verdade, de fora para dentro e de baixo para cima, baseado nos princpios do empreendedorismo e das trocas de mercado. realmente incrvel o quanto todo o processo que se desenrola diante de nosso testemunho se conforma ao modelo delineado pela teoria da origem do dinheiro de Carl Menger. H apenas uma diferena, que surpreendeu o mundo: a base do valor do Bitcoin jaz no no seu uso prvio no escambo, conforme Menger descreveu, mas sim no seu uso atual como um sistema de pagamento. Quo privilegiados somos de testemunhar esse acontecimento no nosso tempo! E qual o potencial? O Bitcoin tem todas as melhores caractersticas do melhor dinheiro, sendo escasso, divisvel, porttil, mas vai, inclusive, alm na direo do ideal monetrio, por ser ao mesmo tempo sem peso e sem espao incorpreo. Isso possibilita a transferncia de propriedade a despeito da geografia a um custo virtualmente nulo e sem depender de um terceiro intermedirio, contornando, dessa forma, todo o sistema bancrio completamente subvertido pela interveno governamental. O Bitcoin, ento, propicia a perspectiva de restaurar a solidez e o universalismo do padro-ouro do mundo antigo, alm de aprimor-lo por existir fora do controle direto do governo. Isso , mais uma vez, digno de admirao. Muitos tm alertado que governos no toleraro que o sistema monetrio seja reformado por um punhado de cyberpunks e seu dinheiro mgico de internet. Haver intervenes. Haver regulaes. Haver taxaes. Haver tambm tentativas de controlar. Mas olhemos a histria recente. Governos tentaram impedir e ento nacionalizar os correios. Buscaram impedir o compartilhamento de arquivos. Procuraram acabar com a pirataria. Tentaram tambm suspender a distribuio online de frmacos. Tentaram acabar com o uso, a fabricao e distribuio online de drogas. Buscaram gerir e controlar o desenvolvimento de software por meio de patentes e leis antitruste. Se tentarem barrar ou at mesmo controlar uma criptomoeda, no tero xito. Sero novamente derrotados pelas foras de mercado. E aqui est a ironia. A forma mais direta com a qual os governos podem controlar o Bitcoin intervindo na converso entre a moeda digital e as moedas nacionalizadas. Quanto mais eles intervm, mais eles incentivam

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os indivduos a mover-se ao e permanecer no ecossistema do Bitcoin. Todas essas tentativas poderiam acabar alimentando o mercado. Mas h outras razes, alm dessa considerao, que fazem de uma criptomoeda algo irreversvel: taxas de transaes praticamente nulas, segurana, proteo contra fraude, velocidade, privacidade e muito mais. Bitcoin simplesmente uma tecnologia superior. Cem anos atrs, o desenvolvimento da moeda foi retirado das foras de mercado e posto nas mos dos governos. As consequncias foram guerra, instabilidade econmica, o furto dos poupadores, explorao em massa e a exploso do poder e tamanho dos estados ao redor de todo o mundo. A criptomoeda proporciona a perspectiva de no somente reverter essas tendncias, mas, tambm, de jogar um papel crucial na construo de um novo mundo de liberdade. O que podemos todos ns aprender com a recente histria do Bitcoin? Seja honesto: praticamente ningum pensou que isso seria possvel. Os mercados provaram o contrrio. A lio nos ensina a sermos humildes, a olharmos para fora da janela, estando dispostos a sermos surpreendidos, deferindo aos resultados da ao humana, e nunca deixarmos nossa teoria interferir no nosso entendimento, e esperarmos que o mercado entregue muito mais do que jamais imaginamos ser possvel. Por tudo isso to importante o livro que voc tem em mos. Publicado pelo prestigioso Instituto Ludwig von Mises Brasil, nesta obra Fernando Ulrich explica o funcionamento e o potencial do Bitcoin em relao ao futuro da moeda, da poltica nacional e da prpria liberdade humana.

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CapTULO I

INTRODUO
PRIMEIRA VISTA, ENTENDER O QUE BITCOIN no uma tarefa fcil. A tecnologia to inovadora, abarca tantos conceitos de distintos campos do conhecimento humano e, alm disso, rompe inmeros paradigmas que explicar o fenmeno pode ser uma misso ingrata. Em poucas palavras, o Bitcoin uma forma de dinheiro, assim como o real, o dlar ou o euro, com a diferena de ser puramente digital e no ser emitido por nenhum governo. O seu valor determinado livremente pelos indivduos no mercado. Para transaes online, a forma ideal de pagamento, pois rpido, barato e seguro. Voc lembra como a internet e o e-mail revolucionaram a comunicao? Antes, para enviar uma mensagem a uma pessoa do outro lado da Terra, era necessrio fazer isso pelos correios. Nada mais antiquado. Voc dependia de um intermedirio para, fisicamente, entregar uma mensagem. Pois , retornar a essa realidade inimaginvel. O que o e-mail fez com a informao, o Bitcoin far com o dinheiro. Com o Bitcoin voc pode transferir fundos de A para B em qualquer parte do mundo sem jamais precisar confiar em um terceiro para essa simples tarefa. uma tecnologia realmente inovadora. Mas como ele funciona na prtica? Quais os benefcios e desafios do Bitcoin? A primeira parte desta obra dedicada justamente a explicar o que a tecnologia, suas principais caractersticas e como ela opera, bem como as suas vantagens e desafios. Ser possvel entender os detalhes de seu funcionamento e algumas das implicaes dessa inovao tecnolgica. Entendido o bsico sobre o Bitcoin, partiremos ao captulo seguinte, buscando compreender o contexto e a histria do surgimento da tecnologia. Muito mais do que algo aparentemente repentino, veremos como o Bitcoin fruto de anos de intensa pesquisa em cincia da computao. Procuraremos contextualizar o aparecimento do Bitcoin, abordando em detalhes a ordem monetria atual e sua evoluo at o presente. Ser possvel entender no apenas o altssimo nvel de interveno presente no sistema financeiro moderno, mas tambm como o Bitcoin uma resposta direta a esse estado de coisas. Concludo esse captulo, entraremos na parte mais densa desta obra, dedicada especialmente aos economistas, em que aplicaremos todo o ferramental terico da cincia econmica alicerado principalmente na teoria monetria desenvolvida por Ludwig von Mises para analisar o

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fenmeno Bitcoin sob todos os ngulos possveis1. Como veremos adiante, a compreenso do seu surgimento no mercado e das suas particularidades e vantagens comparadas s formas de moeda hoje existentes nos permitir realizar uma anlise do Bitcoin plena e fundamentada. Abordando peculiaridades desde a falta de lastro, at a intangibilidade, a oferta inelstica e a ausncia de um emissor central, etc., ser possvel aperfeioar o entendimento no somente do Bitcoin, mas, at mesmo, da prpria noo de dinheiro no sentido estritamente econmico do termo. Encerraremos esse captulo revisitando a definio de moeda como comumente entendida, propondo, inclusive, um refinamento dela. Por fim, defenderemos, na ltima parte do livro, o ideal de liberdade monetria, demonstrando a sua imprescindibilidade a qualquer sociedade que almeje a prosperidade e a paz ideal pelo qual renomados economistas liberais lutaram durante dcadas, tendo todos, igualmente, fracassado. Aproveitaremos esse momento para expor nossas concluses sobre o porqu desses sucessivos malogros e, finalmente, compreender a essncia do Bitcoin e como ele se encaixa nesse cenrio. O futuro da moeda ser o pano de fundo para a concluso da obra. Embora este livro seja uma introduo do Bitcoin ao pblico leigo, ele , sobretudo, uma obra de cincia econmica aplicada mais recente inovao no mbito monetrio. Espero, portanto, que ele possa contribuir ao progresso da economia, agregando perspectivas originais e aprimorando o entendimento dos fenmenos monetrios segundo a tradio da Escola Austraca iniciada por Carl Menger. Em definitivo, o Bitcoin a maior inovao tecnolgica desde a internet, revolucionrio, sem precedentes e tem o potencial de mudar o mundo de uma forma jamais vista. moeda, ele o futuro. Ao avano da liberdade individual, uma esperana e uma grata novidade.

Boa leitura, 10 de fevereiro de 2014. Fernando Ulrich

1 queles que detm pouco conhecimento em economia, poder ser um pouco difcil acompanhar esse captulo, embora tenhamos nos esforado para deix-lo o mais palatvel possvel.

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CapTULO II

BITCOIN: O QUE E COMO FUNCIONa


1. O QUE BITCOIN
BITCOIN UMA MOEDA DIGITAL peer-to-peer (par a par ou, simplesmente, de ponto a ponto), de cdigo aberto, que no depende de uma autoridade central. Entre muitas outras coisas, o que faz o Bitcoin ser nico o fato de ele ser o primeiro sistema de pagamentos global totalmente descentralizado. Ainda que primeira vista possa parecer complicado, os conceitos fundamentais no so difceis de compreender.

Viso geral At a inveno do Bitcoin, em 2008, pelo programador no identificado conhecido apenas pelo nome Satoshi Nakamoto, transaes online sempre requereram um terceiro intermedirio de confiana. Por exemplo, se Maria quisesse enviar 100 u.m. ao Joo por meio da internet, ela teria que depender de servios de terceiros como PayPal ou Mastercard. Intermedirios como o PayPal mantm um registro dos saldos em conta dos clientes. Quando Maria envia 100 u.m ao Joo, o PayPal debita a quantia de sua conta, creditando-a na de Joo. Sem tais intermedirios, um dinheiro digital poderia ser gasto duas vezes. Imagine que no haja intermedirios com registros histricos, e que o dinheiro digital seja simplesmente um arquivo de computador, da mesma forma que documentos digitais so arquivos de computador. Maria poderia enviar ao Joo 100 u.m. simplesmente anexando o arquivo de dinheiro em uma mensagem. Mas assim como ocorre com um e-mail, enviar um arquivo como anexo no o remove do computador originador da mensagem eletrnica. Maria reteria a cpia do arquivo aps t-lo enviado anexado mensagem. Dessa forma, ela poderia facilmente enviar as mesmas 100 u.m. ao Marcos. Em cincia da computao, isso conhecido como o problema do gasto duplo, e, at o advento do Bitcoin, essa questo s poderia ser solucionada por meio de um terceiro de confiana que empregasse um registro histrico de transaes. A inveno do Bitcoin revolucionria porque, pela primeira vez, o problema do gasto duplo pode ser resolvido sem a necessidade de um terceiro; Bitcoin o faz
[Nota do autor]: Este segundo captulo uma traduo da obra de Jerry Brito e Andrea Castillo, Bitcoin: A Primer for Policymakers (Arlington, VA: Mercatus Center at George Mason University, 2013). A seo final sobre regulao foi reduzida visando adequ-la ao pblico brasileiro.

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distribuindo o imprescindvel registro histrico a todos os usurios do sistema via uma rede peer-to-peer. T odas as transaes que ocorrem na economia Bitcoin so registradas em uma espcie de livro-razo2 pblico e distribudo chamado de blockchain (corrente de blocos, ou simplesmente um registro pblico de transaes), o que nada mais do que um grande banco de dados pblico, contendo o histrico de todas as transaes realizadas. Novas transaes so verificadas contra o blockchain de modo a assegurar que os mesmos bitcoins3 no tenham sido previamente gastos, eliminando assim o problema do gasto duplo. A rede global peer-to-peer, composta de milhares de usurios, torna-se o prprio intermedirio; Maria e Joo podem transacionar sem o PayPal. importante notar que as transaes na rede Bitcoin no so denominadas em dlares, euros ou reais, como so no PayPal ou Mastercard; em vez disso, so denominadas em bitcoins. Isso torna o sistema Bitcoin no apenas uma rede de pagamentos decentralizada, mas tambm uma moeda virtual. O valor da moeda no deriva do ouro ou de algum decreto governamental, mas do valor que as pessoas lhe atribuem. O valor em reais de um bitcoin determinado em um mercado aberto, da mesma forma que so estabelecidas as taxas de cmbio entre diferentes moedas mundiais.

Como funciona At aqui discutimos o que o Bitcoin: uma rede de pagamentos peer-to-peer e uma moeda virtual que opera, essencialmente, como o dinheiro online. Vejamos agora como seu funcionamento. As transaes so verificadas, e o gasto duplo prevenido, por meio de um uso inteligente da criptografia de chave pblica. Tal mecanismo exige que a cada usurio sejam atribudas duas chaves, uma privada, que mantida em segredo, como uma senha, e outra pblica, que pode ser compartilhada com todos. Quando a Maria decide transferir bitcoins ao Joo, ela cria uma mensagem, chamada de transao, que contm a chave pblica do Joo, assinando com sua chave privada. Olhando a chave pblica da Maria, qualquer um pode verificar que a transao foi de fato assinada com sua chave privada, sendo, assim, uma troca autntica, e que Joo o novo proprietrio dos fundos. A transao e portanto uma transferncia

2 Livro-razo nome dado pelos profissionais de contabilidade ao agrupamento dos registros contbeis de uma empresa que usa o mtodo das partidas dobradas. Nele possvel visualizar todas as transaes ocorridas em dado perodo de operao de uma empresa. 3 Quando nos referirmos ao sistema, rede ou o ao projeto Bitcoin, usamos sempre inicial maiscula. No entanto, quando fizermos referncia s unidades monetrias bitcoins, utilizamos a palavra em caixa baixa.

Bitcoin: o que e como funciona

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de propriedade dos bitcoins registrada, carimbada com data e hora e exposta em um bloco do blockchain (o grande banco de dados, ou livro-razo da rede Bitcoin). A criptografia de chave pblica garante que todos os computadores na rede tenham um registro constantemente atualizado e verificado de todas as transaes dentro da rede Bitcoin, o que impede o gasto duplo e qualquer tipo de fraude. Mas o que significa dizermos que a rede verifica as transaes e as reconcilia com o registro pblico? E como exatamente so criados e introduzidos novos bitcoins na oferta monetria? Como vimos, porque o Bitcoin uma rede peer-to-peer, no h uma autoridade central encarregada nem de criar unidades monetrias nem de verificar as transaes. Essa rede depende dos usurios que proveem a fora computacional para realizar os registros e as reconciliaes das transaes. Esses usurios so chamados de mineradores4, porque so recompensados pelo seu trabalho com bitcoins recm-criados. Bitcoins so criados, ou minerados, medida que milhares de computadores dispersos resolvem problemas matemticos complexos que verificam as transaes no blockchain. Como um analista afirmou, A real minerao de bitcoins puramente um processo matemtico. Uma analogia til a procura de nmeros primos: costumava ser relativamente fcil achar os menores (Eraststenes, na Grcia Antiga, produziu o primeiro algoritmo para encontr-los). Mas medida que eles eram encontrados, ficava mais difcil encontrar os maiores. Hoje em dia, pesquisadores usam computadores avanados de alto desempenho para encontr-los, e suas faanhas so observadas pela comunidade da matemtica (por exemplo, a Universidade do Tennessee mantm uma lista dos 5.000 maiores). No caso do Bitcoin, a busca no , na verdade, por nmeros primos, mas por encontrar a sequncia de dados (chamada de bloco) que produz certo padro quando o algoritmo hash do Bitcoin aplicado aos dados. Quando uma combinao ocorre, o minerador obtm um prmio de bitcoins (e tambm uma taxa de servio, em bitcoins, no caso de o mesmo bloco ter sido usado para verificar uma transao). O tamanho do prmio reduzido ao passo que bitcoins so minerados.
4 Mineradores tendem a ser entusiastas da computao comuns, mas medida que a minerao se torne mais difcil e cara, a atividade ser, provavelmente, profissionalizada. Para maiores informaes, ver LIU, Alec. A Guide to Bitcoin Mining. Motherboard, 2013. Disponvel em: <http://motherboard.vice.com/blog/a-guide-to-bitcoin-mining-why-someone-bought-a-1500-bitcoin-miner-on-ebay-for-20600>. Acesso em: 10 dez. 2013.

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A dificuldade da busca tambm aumenta, fazendo com que seja computacionalmente mais difcil encontrar uma combinao. Esses dois efeitos combinados acabam por reduzir ao longo do tempo a taxa com que bitcoins so produzidos, imitando a taxa de produo de uma commodity como o ouro. Em um momento futuro, novos bitcoins no sero produzidos, e o nico incentivo aos mineradores sero as taxas de servios pela verificao de transaes5. O protocolo, portanto, foi projetado de tal forma que cada minerador contribui com a fora de processamento de seu computador visando sustentao da infraestrutura necessria para manter e autenticar a rede da moeda digital. Mineradores so premiados com bitcoins recm-criados por contribuir com fora de processamento para manter a rede e por verificar as transaes no blockchain. E medida que mais capacidade computacional dedicada minerao, o protocolo incrementa a dificuldade do problema matemtico, assegurando que bitcoins sejam sempre minerados a uma taxa previsvel e limitada. Esse processo de minerao de bitcoins no continuar indefinidamente. O Bitcoin foi projetado de modo a reproduzir a extrao de ouro ou outro metal precioso da Terra somente um nmero limitado e previamente conhecido de bitcoins poder ser minerado. A quantidade arbitrria escolhida como limite foi de 21 milhes de bitcoins. Estima-se que os mineradores colhero o ltimo satoshi, ou 0,00000001 de um bitcoin, no ano de 2140. Se a potncia de minerao total escalar a um nvel bastante elevado, a dificuldade de minerar bitcoins aumentar tanto que encontrar o ltimo satoshi ser uma empreitada digital consideravelmente desafiadora. Uma vez que o ltimo satoshi tenha sido minerado, os mineradores que direcionarem sua potncia de processamento ao ato de verificao das transaes sero recompensados com taxas de servio, em vez de novos bitcoins minerados. Isso garante que os mineradores ainda tenham um incentivo de manter a rede operando aps a extrao do ltimo bitcoin.

O uso de pseudnimo Muita ateno miditica dada ao suposto anonimato que a moeda digital permite aos seus usurios. Essa ideia, no entanto, deriva de um errneo entendimento do Bitcoin. Porque as transaes online at hoje necessitaram de

5 TINDELL, Ken. Geeks Love the Bitcoin Phenomenon Like They Loved the Internet in 1995. Business Insider, 5 abr. 2013. Disponvel em: <http://www.businessinsider.com/how-bitcoins-are-mined-and-used-2013-4>. Acesso em: 10 dez. 2013.

Bitcoin: o que e como funciona

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um terceiro intermedirio, elas no foram annimas. O PayPal, por exemplo, tem um registro de todas as vezes em que a Maria enviou dinheiro ao Joo. E porque as contas no PayPal da Maria e do Joo so amarradas a suas contas bancrias, suas identidades so provavelmente sabidas. Em contraste, se a Maria entrega ao Joo 100 reais em dinheiro, no h intermedirio nem registro da transao. E se a Maria e o Joo no conhecem um ao outro, podemos dizer que a transao completamente annima. O Bitcoin encaixa-se em algum ponto entre esses dois extremos. Por um lado, bitcoins so como dinheiro vivo, no sentido de que, quando a Maria envia bitcoins ao Joo, ela no mais os possui, e ele sim, e no h nenhum terceiro intermedirio entre eles que conhece suas respectivas identidades. Por outro lado, e diferentemente do dinheiro vivo, o fato de que a transao ocorreu entre duas chaves pblicas, em tal dia e hora, com certa quantidade, alm de outras informaes, registrado no blockchain. Em realidade, qualquer e toda transao j efetuada na histria da economia Bitcoin pode ser vista no blockchain. Enquanto as chaves pblicas de todas as transaes tambm conhecidas como endereos Bitcoin6 so registradas no blockchain, tais chaves no so vinculadas identidade de ningum. Porm, se a identidade de uma pessoa estivesse associada a uma chave pblica, poderamos vasculhar as transaes no blockchain e facilmente ver todas as transaes associadas a essa chave. Dessa forma, ainda que Bitcoin seja bastante semelhante ao dinheiro vivo, em que as partes podem transacionar sem revelar suas identidades a um terceiro ou entre si, tambm distinto do dinheiro vivo, pois todas as transaes de e para um endereo Bitcoin qualquer podem ser rastreadas. Nesse sentido, Bitcoin no garante o anonimato, mas permite o uso de pseudnimo. Vincular uma identidade do mundo real a um endereo Bitcoin no to difcil quanto se possa imaginar. Para comear, a identidade de uma pessoa (ou pelo menos informao de identificao, como um endereo IP) frequentemente registrada quando algum realiza uma transao de Bitcoin em uma pgina web ou troca dlares por bitcoins em uma casa de cmbio de bitcoins. Para aumentar as chances de manter o pseudnimo, seria necessrio empregar softwares de anonimato como Tor, e ter o cuidado de nunca transacionar com um endereo Bitcoin no qual poderia ser rastreada a identidade do usurio.

6 Bitcoin wiki Address. Disponvel em: <https://en.bitcoin.it/wiki /Address>. Acesso em: 30 mar. 2013.

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Por fim, tambm possvel colher identidades simplesmente olhando o blockchain. Um estudo descobriu que tcnicas de agrupamento baseadas em comportamento poderiam revelar as identidades de 40% dos usurios de Bitcoin em um experimento simulado. Uma pesquisa mais antiga das propriedades estatsticas do grfico de transaes de Bitcoin mostrou como uma anlise passiva da rede com as ferramentas apropriadas pode revelar a atividade financeira e as identidades de usurios de Bitcoin. J uma anlise recente das propriedades estatsticas do grfico de transaes de bitcoins colheu resultados similares ao de um banco de dados mais abrangente. Uma outra anlise do grfico de transaes de bitcoins reiterou que observadores usando fuso de entidade7 podem notar padres estruturais no comportamento do usurio, enfatizando que esse um dos desafios mais importantes ao anonimato do Bitcoin.8 Apesar disso, usurios de Bitcoin desfrutam de um nvel muito maior de privacidade do que usurios de servios tradicionais de transferncia digital, os quais precisam fornecer informao pessoal detalhada a terceiros intermedirios que facilitam a troca financeira. Ainda que Bitcoin seja frequentemente referido como uma moeda annima, em realidade, bastante difcil permanecer annimo na rede Bitcoin. Pseudnimos ligados a transaes protocoladas no registro pblico podem ser identificados anos aps a realizao de uma troca. Uma vez que intermedirios de Bitcoin9 estejam completamente em dia com as regulaes requeridas a intermedirios financeiros tradicionais, o anonimato ser ainda menos garantido, porque dos intermedirios de Bitcoin ser exigido coletar dados pessoais de seus clientes.

7 Fuso de entidade o processo de observar duas ou mais chaves pblicas usadas como um input a uma transao ao mesmo tempo. Assim, mesmo que um usurio tenha diversas chaves pblicas distintas, um observador pode gradualmente vincul-las e remover o ostensivo anonimato esperado de mltiplas chaves pblicas 8 OBER, KATZENBEISSER e HAMACHER. Structure and Anonymity of the Bitcoin Transaction Graph. Future Internet 5, no. 2, 2013. Disponvel em: <http://www.mdpi.com/1999-5903/5/2/237>. Acesso em: 10 dez. 2013. 9 Como exemplos de intermedirios de Bitcoin, temos as casas de cmbio que facilitam a compra e venda entre moeda fiduciria e bitcoins. No Brasil, tais casas j solicitam uma quantidade de informaes pessoais que pode desagradar a muitos usurios.

Bitcoin: o que e como funciona

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2. BENEFCIOS DO BITCOIN
A primeira pergunta que muitas pessoas fazem quando aprendem sobre Bitcoin : por que eu usaria bitcoins quando posso usar reais (ou dlares)? Bitcoin ainda uma moeda nova e flutuante que no aceita por muitos comerciantes, tornando seus usos quase experimentais. Para entender melhor o Bitcoin, ajuda se pensarmos que ele no necessariamente um substituto s moedas tradicionais, mas sim um novo sistema de pagamentos.

Menores custos de transao Porque no h um terceiro intermedirio, as transaes de Bitcoin so substancialmente mais baratas e rpidas do que as feitas por redes de pagamentos tradicionais. E porque as transaes so mais baratas, o Bitcoin faz com que micropagamentos e suas inovaes sejam possveis. Adicionalmente, o Bitcoin uma grande promessa de uma forma de reduzir os custos de transao aos pequenos comerciantes e remessas de dinheiro globais, aliviar a pobreza global pelo facilitado acesso ao capital, proteger indivduos contra controles de capitais e censura, garantir privacidade financeira a grupos oprimidos e estimular a inovao (dentro e acima do protocolo Bitcoin). Por outro lado, a natureza descentralizada do Bitcoin tambm apresenta oportunidades ao crime. O desafio, ento, desenvolver processos que reduzam as oportunidades para criminalidade enquanto mantm-se os benefcios que Bitcoin oferece. Em primeiro lugar, Bitcoin atrativo a pequenas empresas de margens apertadas que procuram formas de reduzir seus custos de transao na conduo de seus negcios. Cartes de crdito expandiram de forma considervel a facilidade de transacionar, mas seu uso vem acompanhado de pesados custos aos comerciantes. Negcios que desejam oferecer aos seus clientes a opo de pagamento com cartes de crdito precisam, primeiro, contratar uma conta com as empresas de cartes. Dependendo dos termos de acordo com cada empresa, os comerciantes tm de pagar uma variedade de taxas de autorizao, taxas de transao, taxas de extrato, etc. Essas taxas rapidamente se acumulam e aumentam significativamente o custo dos negcios. Entretanto, se um comerciante rejeita aceitar pagamentos com cartes de crdito, pode perder um nmero considervel de suas vendas a clientes que preferem o uso de tal comodidade.

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Como Bitcoin facilita transaes diretas sem um terceiro, ele remove cobranas custosas que acompanham as transaes com cartes de crdito. O Founders Fund, um fundo de venture capital encabeado por Peter Thiel, do PayPal e Facebook, recentemente investiu 3 milhes de dlares na companhia de processamento de pagamentos BitPay, por causa da habilidade do servio em reduzir os custos no comrcio online internacional. De fato, pequenos negcios j comearam a aceitar bitcoins como uma forma de evitar os custos de operar com empresas de cartes de crdito. Outros adotaram a moeda pela sua velocidade e eficincia em facilitar as transaes. O Bitcoin provavelmente continuar a reduzir os custos de transaes das empresas que o aceitam medida que mais e mais pessoas o adotem. Aceitar pagamentos com cartes de crdito tambm sujeita as empresas ao risco de fraude de estorno de pagamentos (charge-back fraud). H muito que comerciantes tm sido infestados por estornos fraudulentos, ou reverses de pagamentos iniciadas por clientes, baseados no falso pretexto de que o produto no foi entregue10. Comerciantes, portanto, podem perder o pagamento pelo item vendido, alm do prprio item, e ainda tero de pagar uma taxa pelo estorno. Como um sistema de pagamentos no reversvel, o Bitcoin elimina a fraude amigvel acarretada pelo mau uso de estornos de consumidores. Aos pequenos negcios, isso pode ser fundamental. Consumidores gostam dos estornos, no entanto, porque o sistema os protege de erros de comerciantes, inescrupulosos ou no. Consumidores podem tambm gozar dos outros benefcios que os cartes de crdito oferecem. E muitos consumidores e comerciantes provavelmente preferiram ater-se aos servios tradicionais de cartes de crdito, mesmo com a disponibilidade dos pagamentos pela rede Bitcoin. Ainda assim, a ampliao do leque de escolhas de opes de pagamento beneficiaria a todos os gostos. Aqueles que querem a proteo e as regalias do uso do carto de crdito podem continuar a operar assim, mesmo que isso signifique pagar um pouco mais. Aqueles mais sensveis ao preo ou privacidade podem usar bitcoins. No ter de pagar taxas s companhias de cartes de crdito significa que os comerciantes podem repassar as economias aos preos finais ao consumidor. Exatamente nesse modelo de negcios trabalha a loja Bitcoin Store, que vende milhares de eletrnicos com grandes descontos, aceitando como pagamento somente bitcoins11.
10 MALTBY, Emily. Chargebacks Create Business Headaches. Wall Street Journal, 10 fev. 2011. Disponvel em: <http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704698004 576104554234202010.html>. Acesso em: 10 dez. 2013. 11 O mesmo Samsung Galaxy Note que vende-se por US$ 779 na Amazon mais postagem vendido na Bitcoin Store por meros US$ 480,25. Dessa forma, Bitcoin oferece mais opes de baixo custo a consumidores e pequenas empresas sem remover a opo de uso de carto de crdito daqueles que

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Como um acessvel sistema de transferncia de fundos, Bitcoin tambm uma grande promessa ao futuro das remessas de dinheiro de baixo custo. Em 2012, imigrantes de pases desenvolvidos enviaram pelo menos 401 bilhes de dlares em remessas ao seus parentes vivendo em pases em desenvolvimento12. Estima-se que a quantidade de remessas aumente para 515 bilhes de dlares por volta de 201513. A maior parte dessas remessas enviada usando servios tradicionais como Western Union ou a MoneyGram, que cobram pesadas taxas, alm de demorar diversos dias teis para concluir a transferncia dos fundos. No primeiro trimestre de 2013, a taxa mdia pelo servio girou em torno de 9%14. Em contraste, as taxas de transaes na rede Bitcoin tendem a ser menos de 0,0005 BTC15, ou 1% da transao. Essa oportunidade empreendedora de melhorar as transferncias de dinheiro tem atrado grandes nomes do universo de investidores de venture capital. At mesmo a MoneyGram e a Western Union esto analisando se integram o Bitcoin ao seu modelo de negcios. O Bitcoin permite remessas baratas e instantneas, e a reduo de custo dessas remessas aos consumidores pode ser considervel.

Potencial arma contra a pobreza e a opresso Bitcoin tambm tem o potencial de melhorar a qualidade de vida dos mais pobres no mundo. Aumentar o acesso a servios financeiros bsicos uma tcnica antipobreza promissora16. De acordo com estimativas, 64% das pessoas vivendo em pases em desenvolvimento tm parco acesso a esses servios, talvez porque seja bastante custoso a instituies financeiras tradicionais servir s reas pobres e rurais17.
o preferem. BUTERIN, Vitalik. Bitcoin Store Opens: All Your Electronics Cheaper with Bitcoins. Bitcoin Magazine, 5 nov. 2012. Disponvel em: <http://bitcoinmagazine.com/bitcoin-store-opens-all-your-electronics-cheaper-with-bitcoins/>. Acesso em: 10 dez. 2013. 12 World Bank Payment Systems Development Group, Remittance Prices Worldwide: An Analysis of Trends in the Average Total Cost of Migrant Remittance Services, Washington, DC, World Bank, 2013. Disponvel em: <http://remittanceprices.worldbank.org/~/media/FPDKM/Remittances/Documents/ RemittancePriceWorldwide-Analysis-Mar2013.pdf>. Acesso em: 11 dez. 2013. 13 Ibid. 14 Ibid. 15 Bitcoin wiki Transaction fees. Disponvel em: <https://en.bitcoin.it/wiki/Transaction_fees>. Acesso em: 11 dez. 2013. PAUL, Andrew. Is Bitcoin the Next Generation of Online Payments? Yahoo! Small Business Advisor, 24 mai. 2013. Disponvel em: <http://smallbusiness.yahoo.com/advisor/bitcoin-next-generation-online-payments-213922448--finance.html>. Acesso em: 11 dez. 2013. 16 YUNUS, Muhammad. Banker to the Poor: Micro-lending and the Battle against World Poverty. New York: Public Affairs, 2003. 17 PINAR ARDIC, HEIMANN e MYLENKO. Access to Financial Services and the Financial Inclusion Agenda around the World. Policy Research Working Paper, World Bank Financial and Private Sector Development Consultative Group to Assist the Poor, 2011. Disponvel em: <https://openknowledge.worldbank.org/bitstream/handle/10986/3310/WPS5537.pdf>. Acesso em: 12 dez. 2013.

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Por causa dos empecilhos ao desenvolvimento de servios bancrios tradicionais em reas pobres, pessoas em pases em desenvolvimento tm recorrido aos servios bancrios via rede de telefonia mvel para fazer frente s necessidades financeiras. O sistema fechado de pagamentos por celular M-Pesa tem sido particularmente exitoso em pases como Qunia, Tanznia e Afeganisto18. Empreendedores j esto se movendo rumo a esse modelo; o servio de carteira de Bitcoin Kipochi recentemente desenvolveu um produto que permite a usurios do M-Pesa trocar bitcoins19. Servios bancrios por celular em pases em desenvolvimento podem ser ampliados pela adoo do Bitcoin. Como um sistema aberto de pagamentos, o Bitcoin pode fornecer s pessoas nesses locais acesso barato a servios financeiros, em uma escala global. O Bitcoin pode tambm propiciar alvio s pessoas vivendo em naes com controles de capitais bastante estritos. O nmero total de bitcoins que podem ser minerados limitado e no pode ser manipulado. No h autoridade central que possa reverter transaes e impedir a troca de bitcoins entre pases. O Bitcoin, dessa forma, proporciona uma vlvula de escape para pessoas que almejam uma alternativa moeda depreciada de seu pas ou a mercados de capitais estrangulados. J h casos de pessoas recorrendo ao Bitcoin para evadir-se dos efeitos danosos dos controles de capitais e da m gesto de bancos centrais. Alguns argentinos, por exemplo, adotaram o Bitcoin em resposta ao duplo fardo do pas, taxas de inflao de mais de 25% ao ano e rigorosos controles de capitais20. A demanda por bitcoins to grande na Argentina que uma popular casa de cmbio est planejando abrir um escritrio no pas21. O uso de bitcoins naquele pas continua crescendo em face da pssima ingerncia estatal no mbito monetrio. Indivduos em situaes de opresso ou emergncia tambm podem beneficiar-se da privacidade financeira que o Bitcoin proporciona. H muitas razes legtimas pelas quais pessoas buscam privacidade em suas transaes financeiras. Esposas fugindo de parceiros abusivos precisam de alguma forma de discretamente gastar seu dinheiro sem ser rastreadas. Pessoas procurando servios de sade controversos desejam privacidade
18 FONG, Jeff. How Bitcoin Could Help the Worlds Poorest People. PolicyMic, mai. 2013. Disponvel em: <http://www.policymic.com/articles/41561/bitcoin-price-2013-how-bitcoin-could-help-the-world-s-poorest-people>. Acesso em: 12 dez. 2013. 19 SPAVEN, Emily. Kipochi launches M-Pesa Integrated Bitcoin Wallet in Africa. CoinDesk, 19 jul. 2013. Disponvel em: <http://www.coindesk.com/kipochi-launches-m-pesa-integrated-bitcoin-wallet-in-africa/>. Acesso em 12 dez. 2013. 20 MATONIS, Jon. Bitcoins Promise in Argentina. Forbes, 27 abr. 2013. Disponvel em: <http://www. forbes.com/sites/jonmatonis/2013/04/27/bitcoins-promise-in-argentina/>. Acesso em: 12 dez. 2013. 21 RUSSO, Camila. Bitcoin Dreams Endure to Savers Crushed by CPI: Argentina Credit. Bloomberg, 16 abr. 2013. Disponvel em: <http://www.bloomberg.com/news/2013-04-16/ bitcoin-dreams-endure-to-savers-crushed-by-cpi-argentina-credit.html>. Acesso em: 12 dez. 2013.

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de familiares, empregadores e outros que podem julgar suas decises. Experincias recentes com governos despticos sugerem que cidados oprimidos se beneficiaram altamente da possibilidade de realizar transaes privadas, livres das garras de tiranos. O Bitcoin oferece algo de privacidade como a que tem sido tradicionalmente permitida pelo uso de dinheiro vivo com a convenincia adicional de transferncia digital.

Estmulo inovao financeira Uma das aplicaes mais promissoras do Bitcoin como uma plataforma inovao financeira. O protocolo do Bitcoin contm o modelo de referncia digital para uma quantidade de servios financeiros e legais teis que programadores podem desenvolver facilmente. Como bitcoins so, no seu cerne, simplesmente pacotes de dados, eles podem ser usados para transferir no somente moedas, mas tambm aes de empresas, apostas e informaes delicadas22. Alguns dos atributos que esto embutidos no protocolo do Bitcoin incluem micropagamentos, mediaes de litgios, contratos de garantia e propriedade inteligente23. Esses atributos permitiriam o fcil desenvolvimento de servios de traduo via internet, processamento instantneo de transaes pequenas (como medio automtica de acesso Wi-Fi) e servios de crowdfunding24. Adicionalmente, programadores podem desenvolver protocolos alternativos em cima do protocolo do Bitcoin da mesma forma que a web e o correio eletrnico operam no protocolo da internet TCP/IP . Um programador j props uma nova camada de protocolo para agregar ao protocolo do Bitcoin e assim aperfeioar a estabilidade e segurana da rede25. Ou22 BRITO, Jerry. The Top 3 Things I Learned at the Bitcoin Conference. Reason, 20 mai. 2013. Disponvel em: <http://reason.com/archives/2013/05/20/the-top-3-things-i-learned-at-the-bitcoi>. Acesso em: 12 dez. 2013. 23 HEARN, Mike. Bitcoin 2012 London: Mike Hearn. YouTube video, 28:19, publicado por QueuePolitely, 27 set. 2012. Disponvel em: <http://www.youtube.com/ watch?v=mD4L7xDNCmA>. Acesso em: 13 dez. 2013. Propriedade inteligente (smart property) um conceito para controlar propriedade de um item por meio de acordos feitos no blockchain do Bitcoin. A propriedade inteligente permite que as pessoas intercambiem propriedade de um produto ou servio uma vez que uma condio atingida usando a criptografia. Embora a propriedade inteligente seja ainda terica, os mecanismos bsicos j esto incorporados ao protocolo do Bitcoin. Ver Bitcoin wiki Smart Property. Disponvel em https://en.bitcoin.it/wiki/Smart_Property. Acesso em: 13 dez. 2013. 24 O financiamento coletivo (crowdfunding) consiste na obteno de capital para iniciativas de interesse coletivo por meio da agregao de mltiplas fontes de financiamento, em geral, pessoas fsicas interessadas na iniciativa. O termo muitas vezes usado para descrever especificamente aes na internet com o objetivo de arrecadar dinheiro para artistas, jornalismo cidado, pequenos negcios e startups, campanhas polticas, iniciativas de software livre, filantropia e ajuda a regies atingidas por desastres, entre outras. 25 WILLETT, J. R. The Second Bitcoin Whitepaper, white paper, 2013. Disponvel em: <https://

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tro criou um servio de tabelio digital para armazenar anonimamente e com segurana uma prova de existncia para documentos privados, em cima do protocolo do Bitcoin26. Outros, ainda, adotaram o modelo Bitcoin como forma de cifrar comunicaes de correio eletrnico27. Um grupo de desenvolvedores esboou um protocolo aditivo que melhorar a privacidade da rede28. O Bitcoin , portanto, a fundao sobre a qual outras camadas de funcionalidade podem ser construdas. O projeto Bitcoin pode ser mais bem imaginado como um processo de experimentao financeira e comunicativa. Os elaboradores de polticas pblicas devem ter cuidado para que suas diretivas no suprimam as inovaes promissoras em desenvolvimento dentro e sobre o novato protocolo.

3. DESaFIOS DO BITCOIN
Apesar dos benefcios que ele apresenta, o Bitcoin tem algumas desvantagens que usurios em potencial devem levar em considerao. Houve significativa volatilidade no preo ao longo de sua existncia. Novos usurios correm o risco de no proteger devidamente suas carteiras ou de, at mesmo, acidentalmente apagar seus bitcoins, caso no sejam cautelosos. Alm disso, h preocupaes sobre se hackers podem de alguma forma comprometer a economia Bitcoin.

Volatilidade O Bitcoin foi exposto a pelo menos cinco ajustes de preo significativos desde 201129. Esses ajustes se assemelham a bolhas especulativas tradicionais: coberturas da imprensa otimistas em demasia provocam ondas de investidores novatos a pressionar para cima o preo do bitcoin30. A exubesites.google.com/site/2ndbtcwpaper/2ndBitcoinWhitepaper.pdf>. Acesso em: 13 dez. 2013. 26 KIRK, Jeremy. Could the Bitcoin Network Be Used as an Ultrasecure NotaryService? ComputerWorld, 23 mai. 2013. Disponvel em: <http://www.computerworld.com/s/article/9239513/Could_ the_Bitcoin_network_be_used_as_an_ultrasecure_notary_service_>. Acesso em: 13 dez. 2013. 27 WARREN, Jonathan. Bitmessage: A Peer-to-Peer Message Authentication and Delivery System, white paper, 27 nov. 2012. Disponvel em: <https://bitmessage.org/bitmessage. pdf>. Acesso em: 13 dez. 2013. 28 MIERS, Ian et al. Zerocoin: Anonymous Distributed E-Cash from Bitcoin, working paper, the Johns Hopkins University Department of Computer Science, Baltimore, MD, 2013. Disponvel em: <http://spar.isi.jhu.edu/~mgreen/ZerocoinOakland.pdf>. Acesso em: 13 dez. 2013. 29 LEE, Timothy B. An Illustrated History of Bitcoin Crashes, Forbes, 11 abr. 2013. Disponvel em: <http://www. forbes.com/sites/timothylee/2013/04/11/an-illustrated-history-of-bitcoin-crashes/>. Acesso em: 13 dez. 2013. 30 SALMON, Felix. The Bitcoin Bubble and the Future of Currency, Medium, 3 abr. 2013. Dispo-

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rncia, ento, atinge um ponto de inflexo, e o preo finalmente despenca. Novos entrantes vidos por participar correm o risco de sobrevalorizar a moeda e perder dinheiro em uma queda abrupta. O valor flutuante do bitcoin faz com que muitos observadores permaneam cticos quanto ao futuro da moeda. Ser que essa volatilidade prediz o fim do Bitcoin? Alguns analistas acham que sim31. Outros sugerem que essas flutuaes acabam por realizar testes de estresse moeda e podem, por fim, diminuir em frequncia medida que mecanismos para contrabalancear a volatilidade se desenvolvem32. Se bitcoins so usados apenas como reserva de valor ou unidade de conta, a volatilidade poderia de fato ameaar seu futuro. No faz sentido gerir as finanas de um negcio ou guardar as economias em bitcoins se o preo de mercado oscila desenfreada e imprevisivelmente. Quando o Bitcoin empregado como meio de troca, entretanto, a volatilidade no tanto um problema. Comerciantes podem precificar seus produtos em termos de moeda tradicional e aceitar o equivalente em bitcoins. Clientes que adquirem bitcoins para realizar uma s compra no se importam com o cmbio amanh; eles somente se preocupam com que o Bitcoin reduza custos de transaes no presente. A utilidade do Bitcoin como meio de troca poderia explicar por que a moeda tem se tornado popular entre comerciantes, a despeito da volatilidade de seu preo33. possvel que o valor de bitcoins venha a apresentar uma menor volatilidade ao passo que mais pessoas se familiarizam com sua tecnologia e desenvolvam expectativas realistas acerca de seu futuro.

nvel em: <https://medium.com/money-banking/2b5ef79482cb>. Acesso em: 13 dez. 2013. 31 FARRELL, Maureen. Strategist Predicts End of Bitcoin, CNNMoney, 14 mai. 2013. Disponvel em: <http://money.cnn.com/2013/05/14/investing/bremmer-bitcoin/index.html>. Acesso em: 13 dez. 2013. 32 GURRI, Adam. Bitcoins, Free Banking, and the Optional Clause, mlaut, 6 mai. 2013. Disponvel em: <http://theumlaut.com/2013/05/06/bitcoins-free-banking-and-the-optional-clause/>. Acesso em: 13 dez. 2013. 33 Hoje servios como esse aceitam o risco inerente volatilidade e ainda assim mantm baixas taxas. Se esse modelo ser sustentvel no longo prazo, algo inconclusivo.

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Violao de segurana Como uma moeda digital, o Bitcoin apresenta alguns desafios de segurana especficos34. Se as pessoas no so cuidadosas, elas podem inadvertidamente apagar ou perder seus bitcoins. Uma vez que o arquivo digital esteja perdido, o dinheiro est perdido, da mesma forma com dinheiro vivo de papel. Se as pessoas no protegem seus endereos Bitcoin, elas podem estar mais sujeitas ao roubo. As carteiras de Bitcoin agora podem ser protegidas por criptografia, mas os usurios devem selecionar a ativao da criptografia. Se um usurio no cifra a sua carteira, os bitcoins podem ser roubados por malware35. As casas de cmbio de Bitcoin tambm enfrentaram complicaes de segurana; hackers furtaram 24 mil BTC (ento valorados em 250 mil dlares) de um casa de cmbio chamada Bitfloor em 201236, e houve em uma srie de ataques DDoS (distributed denial-of-service) contra a mais popular casa de cmbio, Mt.Gox, em 201337. (A Bitfloor finalmente repagou os fundos roubados aos clientes, e a Mt.Gox recuperou-se de tais ataques). Obviamente, muitos dos riscos de segurana enfrentados pelo Bitcoin so similares queles com os quais moedas tradicionais tambm se defrontam. Notas de reais podem ser destrudas ou perdidas, informao financeira pessoal pode ser roubada e usada por criminosos e bancos podem ser assaltados ou alvos de ataques DDoS. Os usurios de Bitcoin deveriam aprender sobre e como preparar-se contra riscos de segurana, da mesma forma que o fazem com outras atividades financeiras.

Uso para fins criminosos Tambm h razes para os polticos ficarem apreensivos quanto a algumas das aplicaes no intencionadas do Bitcoin. Porque o Bitcoin permite o uso de pseudnimos, polticos e jornalistas tm questionado se crimi-

34 A maioria dos desafios de segurana est relacionada aos servios de carteiras e s casas de cmbio. O protocolo em si tem-se provado consideravelmente resiliente a hackers e riscos de segurana. O renomeado pesquisador de segurana Dan Kaminsky tentou, mas fracassou, hackear o protocolo Bitcoin em 2011. KAMINSKY, Dan. I Tried Hacking Bitcoin and I Failed, Business Insider, 12 abr. 2013. Disponvel em: <http://www.businessinsider.com/dan-kaminsky-highlights-flaws-bitcoin-2013-4>. Acesso em: 13 dez. 2013. 35 O termo malware proveniente do ingls malicious software; um software destinado a se infiltrar em um sistema de computador alheio de forma ilcita, com o intuito de causar algum dano, alteraes ou roubo de informaes (confidenciais ou no). 36 COLDEWEY, Devin. $250,000 Worth of Bitcoins Stolen in Net Heist, NBC News, 5 set. 2012. Disponvel em: <http://www.nbcnews.com/technology/250-000-worth-bitcoins-stolen-net-heist-980871>. Acesso em: 14 dez.2013. 37 KELLY, Meghan. Fool Me Once: Bitcoin Exchange Mt.Gox Falls after Third DDoS Attack This Month, VentureBeat, 21 abr. 2013. Disponvel em: <http://venturebeat. com/2013/04/21/mt-gox-ddos/>. Acesso em 14 dez. 2013.

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nosos podem us-lo para lavagem de dinheiro ou para aceitar pagamentos da venda de produtos e servios ilcitos. De fato, e como o dinheiro vivo, ele pode ser usado tanto para o bem quanto para o mal. Um exemplo notrio o caso do site de mercado negro em deep web38 conhecido como Silk Road39. Esse site se aproveitava da rede para anonimato Tor e da natureza de se usar pseudnimo no Bitcoin para disponibilizar um vasto mercado digital em que se podia encomendar drogas por correio, alm de outros produtos lcitos e ilcitos. Ainda que os administradores do Silk Road no permitissem a troca de nenhum produto que resultasse de fraude ou dano, como cartes de crdito roubados ou fotos de explorao de menores, era permitido aos comerciantes vender produtos ilegais, como documentos de identidade falsos e drogas ilcitas. O fato de se usar pseudnimo no Bitcoin permitia que compradores adquirissem produtos ilegais online, da mesma forma que o dinheiro tem sido tradicionalmente usado para facilitar compras ilcitas pessoalmente. Um estudo estimou que o total de transaes mensais no Silk Road alcance aproximadamente 1,2 milho de dlares40. Mas o mercado de Bitcoin acumulou 770 milhes de dlares em transaes durante junho de 2013; vendas no Silk Road, portanto, constituam uma quase insignificante parcela do total da economia Bitcoin41. A associao do Silk Road com o Bitcoin manchou sua reputao. Na sequncia da publicao de um artigo sobre o Silk Road em 2011, os senadores norte-americanos Charles Schumer e Joe Manchin enviaram uma carta ao promotor-geral Eric Holder e ao administrador do Drug Enforcement Administration, Michele Leonhart, pedindo por uma caada ao Silk Road, ao software de anonimato Tor e ao Bitcoin42.

38 Wikipedia Deep Web. Disponvel em http://en.wikipedia.org/wiki/Deep_Web. Acesso em: 30 jul. 2013. 39 O site Silk Road foi fechado pelas autoridades americanas no final de 2013, mas a associao do Bitcoin ao uso para fins criminosos algo recorrente. Isso nos remete a um ponto fundamental: o Bitcoin uma tecnologia e, portanto, no boa nem m. neutra. O crime est na ao do infrator, jamais na tecnologia empregada para tal. O Bitcoin, ou qualquer outra forma de dinheiro, pode ser usado para o bem ou para o mal. Alm disso, a compra e venda de drogas, dependendo do pas, j algo normal e perfeitamente lcito. Isso quer dizer que a proibio das drogas uma questo poltica que independe por completo do Bitcoin. Ademais, a experincia sugere que a guerra s drogas muito mais nefasta do que qualquer consequncia derivada de seu uso por cidados honestos. 40 CHRISTIN, Nicolas. Traveling the Silk Road: A Measurement Analysis of a Large Anonymous Online Marketplace, Carnegie Mellon CyLab Technical Reports: CMU-CyLab-12-018, 30 jul. 2012 (atualizado em 28 Nov. 2012). Disponvel em: <http://www.cylab.cmu.edu/files/pdfs/tech_reports/ CMUCyLab12018.pdf>. Acesso em: 14 dez. 2013. 41 BRITO, Jerry. National Review Gets Bitcoin Very Wrong, Technology Liberation Front, 20 jun. 2013. Disponvel em: <http://techliberation.com/2013/06/20/national-review-gets-bitcoin-very-wrong/>. Acesso em: 14 dez. 2013. 42 WOLF, Brett. Senators Seek Crackdown on Bitcoin Currency, Reuters, 8 jun. 2011. Disponvel em: <http://www.reuters.com/article/2011/06/08/us-financial-bitcoins-idUSTRE7573T320110608>. Acesso em: 14 dez. 2013.

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Outra preocupao que o Bitcoin seja usado para a lavagem de dinheiro para o financiamento do terrorismo e trfico de produtos ilegais. Apesar de essas inquietaes serem, neste momento, mais tericas do que empricas, o Bitcoin poderia de fato ser uma opo queles que desejam mover dinheiro sujo discretamente. Preocupaes com o potencial de o Bitcoin ser usado para lavagem de dinheiro foram atiadas aps o Liberty Reserve, um servio privado e centralizado de moeda digital com sede na Costa Rica, ter sido encerrado pelas autoridades sob alegaes de lavagem de dinheiro43. Embora o Liberty Reserve e o Bitcoin paream similares porque ambos oferecem moedas digitais, h diferenas importante entre os dois. O Liberty Reserve era um servio de divisas centralizado, criado e pertencente a uma empresa privada, supostamente com o expresso propsito de facilitar a lavagem de dinheiro; o Bitcoin, no. As transaes dentro da economia do Liberty Reserve no eram transparentes. O Bitcoin, por outro lado, uma moeda descentralizada aberta que fornece um registro pblico de todas as transaes. Lavadores de dinheiro podem tentar proteger seus endereos de Bitcoin e suas identidades, mas seus registros de transaes sero sempre pblicos e acessveis a qualquer momento pelas autoridades. Lavar dinheiro por meio do Bitcoin, ento, pode ser visto como uma empreitada muito mais arriscada do que usar um sistema centralizado como o Liberty Reserve. Ademais, diversas casas de cmbio de bitcoins tm tomado as medidas necessrias para estar em dia com as regulaes e exigncias das autoridades no que tange ao combate lavagem de dinheiro44. A combinao de um sistema de registro pblico (o livro-razo do Bitcoin, ou o blockchain) com a cooperao das casas de cmbio na coleta de informaes dos usurios far do Bitcoin uma via relativamente menos atrativa aos lavadores de dinheiro. Tambm importante notar que muitas das potenciais desvantagens do Bitcoin so as mesmas enfrentadas pelo tradicional dinheiro vivo; este tem sido historicamente o veculo escolhido por traficantes e lavadores de dinheiro, mas polticos jamais seriamente considerariam banir o dinheiro vivo. medida que os reguladores comecem a contemplar o Bitcoin, eles deveriam ser cautelosos com os perigos da regulao excessiva. No pior cenrio possvel, os reguladores poderiam impedir que negcios legtimos se beneficiem da rede Bitcoin sem impor nenhum empecilho ao uso do

43 Liberty Reserve Digital Money Service Forced Offline, BBC NewsTechnology, 27 mai. 2013. Disponvel em: <http://www.bbc.co.uk/news/technology-22680297>. Acesso em: 14 dez. 2013. 44 SPARSHOTT, Jeffrey. Bitcoin Exchange Makes Apparent Move to Play by U.S. Money-Laundering Rules, Wall Street Journal, 28 jun. 2013. Disponvel em: <http://online.wsj.com/article/SB10 001424127887323873904578574000957464468.html>. Acesso em: 14 dez. 2013.

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Bitcoin por traficantes ou lavadores de dinheiro. Se as casas de cmbio so sobrecarregadas pela regulao e encerram suas atividades, por exemplo, traficantes e afins ainda assim poderiam colocar dinheiro na rede, pagando uma pessoa com dinheiro vivo para que esta lhes transfira seus bitcoins. Nesse cenrio, transaes benficas so impossibilitadas por regulao excessiva, enquanto as atividades-alvo continuam a ocorrer.

4. REGULaO E LEGISLaO
As leis e regulaes atuais no preveem uma tecnologia como o Bitcoin, o que resulta em algumas zonas legais cinzentas. Isso ocorre porque o Bitcoin no se encaixa em definies regulamentares existentes de moeda ou outros instrumentos financeiros ou instituies, tornando complexo saber quais leis se aplicam a ele e de que forma. O Bitcoin tem as propriedades de um sistema eletrnico de pagamentos, uma moeda e uma commodity, entre outras. Dessa forma, estar certamente sujeito ao escrutnio de diversos reguladores. Vrios pases esto atualmente debatendo o Bitcoin em nvel governamental. Alguns j emitiram pareceres ou pronunciamentos oficiais, estabelecendo diretrizes, orientaes, etc. Uns com uma postura neutra, outros de forma mais cautelosa. Embora no seja o foco deste livro averiguar qual o tratamento legal adequado, oportuno afirmar que as questes legais certamente afetaro a forma como o Bitcoin se desenvolve ao redor do mundo. Em pases desenvolvidos, as incertezas sobre como o Bitcoin ser regulado pouco a pouco se dissolvem. Mas em pleno ano de 2014, ainda h questes a serem endereadas pelas autoridades. No Brasil, nada em especfico concernente ao Bitcoin foi emitido pelos rgos reguladores45. Por ser um mercado em franco e rpido crescimento, de se esperar novidades no mbito legal proximamente.

45 A exceo foi um caso, em julho de 2012, interpelado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), ao impedir e multar um cidado no registrado na autarquia de ofertar publicamente um veculo de investimento em bitcoins. Entretanto, no houve qualquer juzo de valor referente ao Bitcoin em si, apenas ao fato de que constitua uma oferta de investimento irregular em territrio nacional. Disponvel em: <http://www.cvm.gov.br/port/infos/comunicado-deliberacao%20680.asp>.

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CapTULO III

A HISTRIa E O CONTExTO DO BITCOIN


COM A ANLISE DO CONTEXTO em que o Bitcoin surgiu que podemos entender a sua razo de ser. Ainda que possa ser considerada uma mera coincidncia o fato de a moeda digital ter surgido em meio maior crise financeira desde a Grande Depresso de 1930, no podemos deixar de notar o avano do estado interventor, as medidas sem precedentes e arbitrrias das autoridades monetrias na primeira dcada do novo milnio e a constante perda de privacidade que cidados comuns vm enfrentando em grande parte dos pases desenvolvidos e emergentes. Esses fatores so certamente responsveis por parte do mpeto da criao do Bitcoin. E, enquanto os reais motivos de seu surgimento podem ser apenas intudos, no h dvidas quanto ao que possibilitou o seu desenvolvimento: a era da computao, a revoluo digital.

1. A GRaNDE CRISE ECONMICa DO SCULO XXI E a PERDa DE PRIVaCIDaDE FINaNCEIRa


A quebra do banco Lehman Brothers, em setembro de 2008 um dos grandes marcos da atual crise econmica e a maior falncia da histria dos Estados Unidos , ocorreu h pouco mais de cinco anos. E, at hoje, seguimos sentindo as repercusses dessa grande crise. No mainstream da cincia econmica, muito ainda se debate sobre as reais causas da dbcle financeira. A ganncia, a desregulamentao do setor financeiro, os excessos dos bancos ou, simplesmente, o capitalismo, so todos elementos apontados como os causadores da crise. Mas justamente o setor financeiro, aquele em que a interveno dos governos mais presente e marcante, seja em pases desenvolvidos, seja em pases em desenvolvimento. Assim, e como veremos adiante, o mais correto seria apontar o socialismo aplicado ao mbito monetrio como o real culpado e no o livre mercado.

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O atual arranjo monetrio46 do Ocidente baseia-se em dois grandes pilares: 1) monoplio da emisso de moeda com leis de curso legal forado47; e 2) banco central, responsvel por organizar e controlar o sistema bancrio. Em grande parte dos pases, a tarefa de emisso de moeda delegada pelo estado ao prprio banco central. , portanto, patente a interferncia governamental no mbito monetrio. Tal arranjo a anttese de livre mercado; consider-lo um exemplo de capitalismo exige uma boa dose de elasticidade intelectual. Alm disso, as moedas hoje emitidas pelos governos no tm lastro algum, seno a confiana dos governos. Ao longo de centenas de anos, o arranjo monetrio desenvolveu-se de tal forma que no h mais vestgios de qualquer vnculo ao ouro ou prata, ambos metais preciosos que serviram como dinheiro por milnios. O chamado padro-ouro hoje no passa de um fato histrico com remotas possibilidades de retornar. E no porque no funcionava, mas porque impunha restries ao mpeto inflacionista dos governos. Quando estes emitiam moeda em demasia, acabavam testemunhando a fuga de ouro das fronteiras nacionais, sendo obrigados a depreciar a paridade cambial com o metal precioso. Desde 1971, quando o ento presidente Richard Nixon suspendeu a conversibilidade do dlar em ouro, vivemos na era do papel-moeda fiducirio, em que bancos centrais podem imprimir quantidades quase ilimitadas de dinheiro, salvo o risco de que os cidados percam toda a confiana na moeda, recusando-se a us-la em suas transaes, como costuma ocorrer em episdios de hiperinflao48. A realidade que recorrer impresso de dinheiro algo que os governos naturalmente fizeram ao longo da histria para financiar seus dficits, para custear suas guerras ou para sustentar um estado perdulrio incapaz de sobreviver apenas com os impostos cobrados da sociedade. O poder de imprimir dinheiro tentador demais para no ser usado. Mas, nos ltimos cem anos, o mecanismo de impresso de dinheiro foi, de certa maneira, sofisticado. Antigamente, dilua-se o contedo do metal precioso de uma moeda, adicionando um metal de mais baixa qualidade. Na Repblica de Weimar, as impressoras de papel-moeda operavam a todo o vapor 24 horas por dia. Atualmente, entretanto, o processo inflacionrio um pouco mais indireto e envolve no somente um Banco Central ou
46 Para uma breve anlise do colapso da ordem monetria do Ocidente, ver ROTHBARD, Murray N. O que o governo fez com o nosso dinheiro? So Paulo: Instituto Ludwig von Mises Brasil, 2013. 47 Leis de curso legal forado (legal tender laws em ingls) so leis que obrigam os cidados em um determinado pas a aceitar o dinheiro emitido pelo estado como meio de pagamento. 48 Os brasileiros viveram alguns episdios hiperinflacionrios nas dcadas de 1980 e 90.

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um rgo de governo imprimindo cdulas de dinheiro, mas tambm todo o sistema bancrio. Inflao o aumento na quantidade de moeda em uma economia, e a eventual elevao dos preos a consequncia inevitvel49. Mas, em uma economia moderna, a oferta de moeda no composta apenas por cdulas e moedas de metal; os depsitos bancrios tambm fazem parte da oferta monetria, uma vez que desempenham a mesma funo que a moeda fsica. Ainda que no existam materialmente, os depsitos constituem parte da oferta monetria total. Assim, quando se emite moeda ou se criam depsitos bancrios do nada, est ocorrendo inflao. E quanto maior a quantidade de dinheiro (oferta monetria) em uma economia, menor o poder de compra de cada unidade monetria. Ou, o seu corolrio, mais caros se tornam os produtos e servios. Mas e como se multiplicam os depsitos bancrios? Por meio de um mecanismo chamado reservas fracionrias. Em suma, significa que os bancos podem guardar nos seus cofres apenas uma frao do dinheiro que foi depositado e emprestar o restante ao pblico da o nome reservas fracionrias50. E o impacto desse arranjo no sistema financeiro monumental, porque esse simples mecanismo concede aos bancos o poder de criar depsitos bancrios por meio da expanso do crdito. E como depsitos bancrios so considerados parte da massa monetria, os bancos criam moeda de fato por isso, diz-se que os bancos so criadores de moeda. Alm de aumentar a quantidade de moeda, a expanso do crdito pelo sistema bancrio tem outro efeito nocivo na economia: a formao de ciclos econmicos51. Para que haja investimento, preciso haver poupana. o investimento que permite o acmulo de capital, que, por sua vez, possibilita uma maior produtividade da economia. Mas sem poupana prvia no possvel investir. A expanso do crdito pelo sistema bancrio sob um regime de reservas fracionrias permite que os bancos concedam emprstimos s empresas e indivduos como se houvesse poupana disponvel, quando, na verdade, isso no ocorreu. Logo, os empresrios investem como se houvesse recursos

49 Infelizmente, o conhecimento convencional define inflao como o aumento de preos, quando, na verdade, isso a consequncia da inflao, e no inflao per se. Ver MISES, Ludwig von. A verdade sobre a inflao, Instituto Ludwig von Mises Brasil, 27 mai. 2008. Disponvel em: <http://mises.org. br/Article.aspx?id=101>. Acesso em: 16 dez. 2013. 50 No Brasil, esse mecanismo se confunde com o conceito do compulsrio, o qual determinado pelo Banco Central. Atualmente, o percentual de compulsrio para os depsitos vista est estabelecido em 10%. Dessa forma, com um depsito hipottico de R$ 1.000, um banco pode expandir o crdito em R$ 9.000, criando do nada R$ 9.000 de depsitos vista, pelo simples registro contbil (dbito de R$ 9.000 em emprstimos contra crdito de R$ 9.000 em depsitos vista). 51 MISES, Ludwig von. Ao Humana: Um Tratado de Economia. So Paulo: Instituto Ludwig von Mises Brasil, 2010.

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disponveis para levar a cabo seus empreendimentos, criando um auge econmico que contm as sementes de sua prpria runa. Cedo ou tarde, alguns investimentos no podero ser concludos (pois simplesmente no h recursos suficientes para que sejam completados lucrativamente), devendo ser liquidados o quanto antes. Esse o momento da recesso, quando os excessos cometidos durante o boom precisam ser sanados para que a estrutura produtiva da economia retome o seu rumo de forma sustentvel. Normalmente, o sinal que antecede um ciclo de auge a reduo artificial dos juros pelo banco central. Por meio da manipulao da taxa de juros, o banco central injeta moeda no sistema bancrio, propiciando uma maior expanso do crdito. As crises financeiras deste incio de milnio so uma ilustrao perfeita da teoria explicada, chamada de Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos. Foi a reduo artificial dos juros pelo Federal Reserve que deu incio ao boom no setor imobilirio americano logo aps o estouro da bolha da internet, em 2001 que, por sua vez, foi tambm precedida por um perodo de expanso monetria orquestrada pelo Federal Reserve. Anos de crdito farto e barato levaram a um superaquecimento da economia americana, em especial no setor da construo civil, inflando uma bolha imobiliria52 de propores catastrficas. E para piorar ainda mais o cenrio, os principais bancos centrais do mundo seguiam a mesma receita de juros baixos para estimular a economia, formando bolhas imobilirias em outros pases tambm. Cegados pelos baixos ndices de inflao ao consumidor enquanto os preos dos ativos imobilirios e financeiros disparavam , os banqueiros centrais acreditavam piamente terem domado os ciclos econmicos; entrramos na chamada Era da Grande Moderao. Infelizmente, a realidade logo veio tona, e, com ela, todas as consequncias perversas de um sistema monetrio e bancrio sujeito a mais absoluta interveno. Comeando em 2007 com o imbrglio das hipotecas de alto risco (os subprimes) e o consequente aperto da liquidez (o liquidiy crunch), o setor financeiro logo congelou, os preos dos ativos despencaram em especial os do setor imobilirio e os grandes bancos do mundo ocidental viram-se praticamente insolventes. No ano seguinte, a crise seria intensificada. Bancos e fundos de investimento buscavam desesperadamente sacar seus depsitos de instituies problemticas. Era a verso moderna da velha corrida bancria. A interconectividade, a interdependncia, a exposio mtua e os riscos de contraparte (o counterparty risk) eram de tal magnitude e complexa mensurao
52 No foram as nicas razes, mas foi condio sine qua non atividade econmica insustentvel. Para mais detalhes, ver WOODS Jr., Thomas E. Meltdown. Washington: Regnery Publishing, 2009.

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que o sistema financeiro estava simplesmente beira do colapso. Depois de seguidos resgates de bancos em dificuldades, fuses foradas pelo Federal Reserve, acordos de troca de liquidez entre os principais bancos centrais do mundo (liquidity swap), legislaes apressadas e desesperadas, o impensvel ocorria: no dia 15 de setembro de 2008, um banco considerado grande demais para quebrar viria a falir. O Lehman Brothers entrava para a histria como a maior falncia dos Estados Unidos at ento. A queda do Lehman foi certamente um ponto de inflexo na crise. A partir daquele momento, os bancos centrais passaram a atuar com uma discricionariedade e arbitrariedade sem precedentes no mundo desenvolvido. A teoria econmica j no seria suficiente para justificar as medidas extraordinrias. Somente argumentos contrafatuais poderiam embasar o pleito dos banqueiros centrais: Se adotarmos a medida X, o resultado pode ser ruim, mas se no fizermos nada, ser ainda pior. A despeito de jamais terem previsto a crise de 2007/08, as autoridades monetrias ainda gozavam de enorme confiana perante os polticos e a opinio pblica. E, dessa forma, carta branca era dada pelos governos aos bancos centrais. A cautela era preterida, e o caminho estava livre para o grande experimento monetrio do novo milnio. Desde setembro de 2008, o rol de medidas extremas e imprevistas empregadas pelas principais autoridades monetrias globais realmente assombroso. Resgate de bancos, seguradoras e montadoras; nacionalizao de instituies financeiras; trocas de liquidez entre bancos centrais; monetizao de dvida soberana; reduo das taxas de juros a zero aliada promessa de que nesse nvel permanecero por um bom tempo; e compras macias de ativos financeiros e hipotecas, quase ilimitadas e sem fim predeterminado, os notrios afrouxamentos quantitativos (quantitative easing, ou QE). E qual foram os resultados desse experimento? Quadruplicar o balano do Federal Reserve; incitar uma guerra cambial53 mundial, em que bancos centrais historicamente prudentes como o Banco Nacional da Sua passaram a imprimir dinheiro desesperadamente, com o intuito de evitar uma apreciao abrupta de suas moedas; gerar imposio de controle de capitais, muitas vezes de forma velada; e reinflar os preos dos ativos financeiros (aes e bnus) e imobilirios, formando uma renovada bolha com potencial de destruio ainda maior. Ao cidado comum, resta assistir ao valor do seu dinheiro esvair-se, enquanto banqueiros centrais testam suas teorias, ora para salvar bancos, ora para resgatar governos quebrados, mas sempre sob o pretexto da inatingvel estabilidade de preos. Na prtica, a nica estabilidade que existe a da perda do poder de compra da moeda, e quanto a esta, a impotncia da sociedade absoluta.
53 RICKARDS, James. Currency Wars. New York: Penguin, 2011.

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E precisamente este ponto que ficou claro na atual crise: o cidado no tem controle algum sobre seu dinheiro54 e est merc das arbitrariedades dos governos e de um sistema bancrio cmplice e conivente. Alm do imenso poder na mo dos bancos centrais, a conduta destes envoltas por enorme mistrio, reunies a portas fechadas, atas indecifrveis, critrios escusos, decises intempestivas e autoritrias causa ainda mais consternao e desconfiana, justamente o oposto do que buscam. O que, nos dias de hoje, uma grande ironia, pois, enquanto as autoridades monetrias se esquivam do escrutnio pblico, exigem cada vez mais informaes da sociedade, invadindo a privacidade financeira dos cidados. Isso nos traz a outro desdobramento do paradigma atual que vivemos: a crescente perda de privacidade financeira, frequentemente justificada pela ameaa do terrorismo, real ou imaginrio, a qual foi intensificada depois dos ataques s torres gmeas do World Trade Center em setembro de 2001. Sob a alegao de impedir o financiamento de atividades terroristas e lavagem de dinheiro, quem acaba sofrendo as consequncias da superviso e espionagem so os cidados de bem, que encontram cada vez mais dificuldade para proteger seus ativos e mov-los a qualquer jurisdio fora do alcance dos governos. Em pases emergentes, cujo histrico de estritos controles de capitais bastante notrio, a falta de liberdade financeira no novidade. Mas aos cidados de pases de primeiro mundo, esse novo paradigma no nada bem-vindo. provvel que nenhum pas desenvolvido tenha avanando tanto a agenda contra a privacidade financeira como os Estados Unidos. Seguidos acordos secretos55 com a Unio Europeia, Sua e outros portos financeiros tidos como seguros tm levado o cidado americano a ser um cliente altamente indesejado, quando no rejeitado em primeira instncia. Muitos bancos europeus e suos tm preferido declinar esses clientes, para no ter que obedecer a todas as exigncias do governo dos EUA, como aquelas impostas pela infame legislao FATCA56 (Foreign Account Tax Compliance Act). Aprovada pelo Congresso em 2010, a FATCA simplesmente concede Receita Federal dos EUA (Internal Revenue Service, ou IRS) o poder de violar o direito de privacidade de cidados que detenham investimentos ou contas bancrias no exterior. Alm disso, recruta instituies financei-

54 Talvez no Brasil isso fosse diferente, mas no exterior indito. 55 Another Loss of Personal & Financial Privacy, The Sovereign Society, 13 jul. 2010. Disponvel em: <http://sovereignsociety.com/2010/07/13/another-loss-of-personal-financial-privacy/>. Acesso em: 20 dez. 2013. 56 Foreign Account Tax Compliance Act, Internal Revenue Service, 2010. Disponvel em: <http:// www.irs.gov/Businesses/Corporations/Foreign-Account-Tax-Compliance-Act-%28FATCA%29>. Acesso em: 20 dez. 2013.

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ras como se agentes do IRS fossem, exigindo que monitorem e reportem clientes americanos, arcando com a totalidade dos custos para obedecer legislao, sob pena de retaliaes no caso de descumprimento. At mesmo a Sua cujo setor bancrio tem sido historicamente um dos principais destinos para quem busca discrio e sigilo financeiro tem sucumbido s demandas norte-americanas. As famosas contas numeradas que permitem mais privacidade ao titular, por no ser necessrio vincular seu nome conta tampouco esto livres dessa nova realidade. Pouco a pouco o governo dos EUA aperta o cerco livre movimentao de capitais, pressionando governos ao redor do globo a adotar medidas prudenciais e cumprir as imposies das autoridades americanas. Este o paradigma do atual milnio: crescente perda de privacidade financeira; autoridades monetrias centralizadas e opressivas que abusam do dinheiro isentas de qualquer responsabilidade; e bancos cmplices e coadjuvantes no desvario monetrio. Entretanto, se por um lado o cenrio desalentador, por outro, o terreno frtil para a busca de novas solues. Coincidncia ou no, um ms aps a quebra do Lehman Brothers, era lanada a pedra fundamental de uma possvel soluo instabilidade do sistema financeiro mundial.

2. O bLOCO GNESE
Precisamente no dia 31 de outubro de 2008, Satoshi Nakamoto publicava o seu paper, Bitcoin: a Peer-to-Peer Electronic Cash System57, em uma lista de discusso online de criptografia58. Baseado na simples ideia de um dinheiro eletrnico totalmente descentralizado e peer-to-peer, sem a necessidade de um terceiro fiducirio, o sistema desenhado por Satoshi surgia como um novo experimento no campo financeiro e bancrio. A ideia em si no era nova. Na verdade ela j havia sido brevemente explicitada por Wei Dai, membro da lista de discusso cypherpunk59, em 1998. Em seu texto, Wei Dai expunha as principais caractersticas do pro57 NAKAMOTO, Satoshi. Bitcoin: a Peer-to-Peer Electronic Cash System, 2008. Disponvel em: <http://article.gmane.org/gmane.comp.encryption.general/12588/>. Acesso em: 20 dez. 2013. 58 Recomento fortemente ler na ntegra as trocas de mensagens entre os participantes e o prprio Satoshi Nakamoto aps a publicao de seu paper. Disponvel em: <http://www.mail-archive.com/ cryptography@metzdowd.com/msg09959.html>. Acesso em: 20 dez. 2013. 59 Disponvel em: <http://en.wikipedia.org/wiki/Cypherpunk>. Acesso em: 21 dez. 2013.

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tocolo de uma criptomoeda e como ela poderia funcionar na prtica60. O prprio Satoshi, reconhecendo as origens conceituais do Bitcoin, cita o texto de Wei Dai como a primeira referncia em seu paper. A um mero leigo no assunto, o paper de Satoshi pode ser pouco esclarecedor. Pode parecer um tanto tcnico e pouco conceitual. E quase nada revela sobre as razes ideolgicas por trs do Bitcoin. Por sorte, aps tornar pblica a ideia do Bitcoin, Satoshi ps-se a responder as perguntas dos demais participantes da lista de discusses, esclarecendo desde temas tcnicos e conceituais at questes polticas e econmicas; exatamente l que encontramos os indcios do pensamento poltico-filosfico de Satoshi. Vrias postagens suas ilustram a viso de mundo e o conhecimento econmico do criador do Bitcoin. Por exemplo, quando confrontado com a afirmao de que no seria encontrada uma soluo aos problemas polticos na criptografia, Satoshi concordou, mas ressaltou que podemos vencer uma grande batalha na corrida armamentista e ganhar um novo territrio de liberdade por vrios anos. Governos so bons em cortar a cabea de redes centralmente controladas, como o Napster, mas redes puramente P2P , como Gnutella e Tor, parecem seguir em frente inabaladas61. Em uma postagem posterior, um membro do grupo conclui que o protocolo do Bitcoin garante uma inflao de 35%, ao que Satoshi o corrige, atentando para a regra de que a oferta de bitcoins ao longo do tempo sabida com antecedncia por todos os participantes. Se a oferta de moeda aumenta mesma taxa de crescimento de pessoas que a usam, os preos permanecem estveis, destaca Satoshi, concluindo que se ela no cresce to rpido quanto a demanda, haver deflao, e os primeiros detentores

60 Nas palavras de Wei Dai, uma criptomoeda teria impactos extraordinrios: Eu estou fascinado com a cripto-anarchia do Tim May [membro fundador da lista de discusso Cypherpunk]. Ao contrrio das comunidades tradicionalmente associadas palavra anarquia, em uma cripto-anarquia o governo no temporariamente destrudo, mas permanentemente proibido e permanentemente desnecessrio. uma comunidade em que a ameaa de violncia impotente porque impossvel, e a violncia impossvel porque os participantes no podem ser vinculados aos seus nomes verdadeiros ou s localidades fsicas... At agora no est claro, at mesmo teoricamente, como tal comunidade poderia operar. Uma comunidade definida pela cooperao de seus participantes e cooperao eficiente requer um meio de troca (dinheiro) e uma forma de fazer cumprir contratos. Tradicionalmente esses servios tm sido providos pelo governo ou por instituies patrocinadas pelo governo e somente a entidades jurdicas. Neste artigo eu descrevo um protocolo pelo qual esses servios podem ser providos para e por entidades no rastreveis... O protocolo proposto neste artigo permite que entidades pseudnimas no rastreveis cooperem umas com as outras mais eficientemente, por meio da proviso de um meio de troca e um mtodo de fazer cumprir contratos. Provavelmente o protocolo pode ser aprimorado, mas espero que isso seja um passo frente do sentido de tornar a cripto-anarquia uma possibilidade prtica e terica. Disponvel em: <http://www.weidai.com/bmoney.txt>. Acesso em: 21 dez. 2013. 61 Disponvel em: <http://www.mail-archive.com/cryptography@metzdowd.com/msg09971. html>. Acesso em: 21 dez. 2013.

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da moeda vero seu valor aumentar62. Mas talvez o vestgio mais interessante sobre a viso crtica de Satoshi acerca dos sistemas monetrio e bancrio vigentes esteja gravado justamente no bloco gnese63, o primeiro bloco do blockchain. s 18h15 do dia 3 de janeiro de 2009, nascia oficialmente o Bitcoin, com a primeira transao de sua histria, transmitida rede por Satoshi, registrada no bloco gnese e acompanhada da seguinte mensagem:

THE TIMES 03/JaN/2009 CHaNCELLOR ON bRINK


OF SECOND baILOUT FOR baNKS

A aluso manchete do jornal britnico The Times daquele dia no acidental. , na verdade, um claro indicativo da viso crtica de Satoshi sobre o sistema bancrio e a desordem financeira reinante. Nesse contexto, o projeto Bitcoin vinha a ser uma tentativa de resposta instabilidade financeira causada por dcadas de monoplio estatal da moeda e por um sistema bancrio de reservas fracionrias. Poucos dias aps a transmisso do bloco gnese, era disponibilizado aberta e gratuitamente para download o cliente Bitcoin v0.1. Era o incio do grande experimento monetrio e bancrio do novo milnio.

3. O QUE pOSSIbILITOU a CRIaO DO BITCOIN


Os motivos fundamentais que impulsionaram a criao do Bitcoin so, portanto, evidentes: um sistema financeiro instvel e com elevado nvel de interveno estatal e a crescente perda de privacidade financeira. Mas esse estado de coisas no novidade. A interveno dos governos no mbito monetrio milenar, assim como a cumplicidade e conivncia do sistema bancrio. A diferena entre o sistema financeiro mundial atual e o de cem anos atrs meramente de grau; na sua essncia, a interveno es62 Disponvel em: <http://www.mail-archive.com/cryptography@metzdowd.com/msg09979. html>. Acesso em: 21 dez. 2013. Aqui Satoshi emprega o conceito de inflao e deflao no sentido de aumento ou reduo dos preos, e no no sentido de aumento ou reduo da oferta monetria (conforme o conceito da Escola Austraca de Economia). 63 Disponvel em: <https://en.bitcoin.it/wiki/Genesis_block>. Acesso em: 21 dez. 2013.

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tatal prevalece tanto hoje como no incio do sculo XX. Por que ento algo como o Bitcoin no surgiu antes? Por que precisamos assistir ao sistema financeiro mundial tornar-se to vulnervel, a ponto de quase testemunharmos o seu mais absoluto colapso em 2008? Simplesmente porque, antes, uma tecnologia como a internet no estava disponvel e madura como hoje est; de fato, a rede mundial de computadores foi o que viabilizou a criao do Bitcoin. A era da informao revolucionou diversos aspectos da cooperao social, e no poderia ser diferente com uma das instituies mais importantes para o convvio em sociedade, o dinheiro. Aparentemente surgido do nada, o Bitcoin , em realidade, resultado de mais de duas dcadas de intensa pesquisa e desenvolvimento por pesquisadores praticamente annimos. No seu mago, o sistema um avano revolucionrio em cincia da computao, cujo desenvolvimento foi possibilitado por 20 anos de pesquisa em moedas criptogrficas e 40 anos de pesquisa em criptografia por milhares de pesquisadores ao redor do mundo64. Mas para entendermos melhor como a cincia da computao e a internet possibilitaram a criao do experimento Bitcoin, preciso ir mais alm e compreender as principais tecnologias intrnsecas ao sistema. Basicamente, o Bitcoin a juno de duas tecnologias: a distribuio de um banco de dados por meio de uma rede peer-to-peer e a criptografia. A primeira foi somente possvel com o advento da internet. J a segunda bastante antiga, mas seu potencial no poderia ter sido devidamente explorado antes da era da computao. Ao contrrio das redes usuais, em que h um servidor central e os computadores (clientes ou ns, nodes, em ingls) se conectam a ele, uma rede peer-to-peer no possui um servidor centralizado. Nessa arquitetura de redes, cada um dos pontos ou ns da rede funciona tanto como cliente quanto como servidor cada um dos ns igual aos demais (peer traduz-se como par ou igual) , o que permite o compartilhamento de dados sem a necessidade de um servidor central. Por esse motivo, uma rede peer-to-peer considerada descentralizada, em que a fora computacional distribuda.

64 Ver artigo de Marc Andreessen, scio-fundador da empresa de venture capital Andreessen Horowitz, investidora de algumas empresas dedicadas ao desenvolvimento do Bitcoin, Why Bitcoin Matters, 22 jan. 2014. Disponvel em: <http://blog.pmarca.com/2014/01/22/why-bitcoin-matters/>. Acesso em: 26 jan. 2014.

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A ideia de redes distribudas no nova e vem se desenvolvendo desde 1960 nos Estados Unidos. Mas foi com o surgimento da internet que as redes peer-to-peer realmente ganharam terreno e notoriedade. No final da dcada de 90, com a criao do Napster65, essas redes se tornaram ainda mais populares, atraindo dezenas de milhes de pessoas dedicadas a trocar arquivos de udio entre si. Desde ento, diversas variantes de redes descentralizadas surgiram66, frequentemente visando a troca de arquivos digitais. No caso do Bitcoin, a rede peer-to-peer desempenha uma funo fundamental: a de garantir a distribuio do blockchain a todos os usurios, assegurando que todos os ns da rede detenham uma cpia atual e fidedigna do histrico de transaes do Bitcoin a todo instante. Dessa forma, novas transaes so transmitidas a todos os ns, registradas no log de transaes nico e compartilhado, tornando redundante a existncia de um servidor central. Em um mundo pr-digital, seria simplesmente inconcebvel levar a cabo tal logstica. A criptografia, entretanto, no uma tecnologia nova. O estudo da arte de cifrar mensagens em que somente o remetente e o destinatrio tm acesso ao contedo remonta aos tempos passados: os primeiros registros datam ao redor de 2.000 a.C., no Egito. Historicamente, a criptografia foi utilizada por estados em assuntos ligados s guerras e diplomacia com objetivo de interceptar mensagens e desvendar comunicaes encriptadas. na era da computao, contudo, que a criptografia atinge seu apogeu. Antes do sculo XX, a criptografia preocupava-se principalmente com padres lingusticos e anlise de mensagens, como a prpria etimologia sugere (criptografia, do grego krypts, escondido, e grphein, escrita). Hoje em dia, a criptografia tambm uma ramificao da matemtica, e seu uso no mundo moderno se estende a uma gama de aplicaes presentes no nosso cotidiano, sem que sequer a percebamos, como em sistemas de telecomunicaes, comrcio online ou para proteo de sites de bancos. A criptografia moderna permite a criao de comprovaes matemticas que oferecem um altssimo nvel de segurana. Aplicada ao Bitcoin, a criptografia desempenha duas funes essenciais: a de impossibilitar que um usurio gaste os bitcoins da carteira de outro usurio (autenticao e veracidade das informaes) e a de impedir
65 Em realidade, o Napster era uma rede semicentralizada, pois ainda que os computadores intercambiassem arquivos entre si, de forma peer-to-peer, os usurios conectavam-se a um servidor central que continha os dados dos usurios, bem como o endereo de suas pastas e arquivos de msica , para a busca de arquivos. Devido a sua natureza semicentralizada, o Napster foi facilmente encerrado pelas autoridades americanas em 2001. 66 Por exemplo, a Gnutella e o BitTorrent, ambos ativos e operantes.

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que o blockchain seja violado e corrompido (integridade e segurana das informaes, evita o gasto duplo). Alm disso, a criptografia tambm pode ser usada para encriptar uma carteira, de modo que ela s possa ser utilizada com uma senha definida por seu proprietrio. Assim, a aliana das duas tecnologias, uma rede descentralizada e a criptografia moderna, torna realidade o que h alguns anos era absolutamente inconcebvel na prtica e que, h alguns sculos, nem mesmo em teoria poderia ter sido imaginado.

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CapTULO IV

O QUE a TEORIa ECONMICa TEM a DIZER SObRE O BITCOIN


O maior erro que pode ser feito na investigao econmica o de fixar a ateno a meras aparncias e, assim, fracassar em perceber a diferena fundamental entre coisas cujos exteriores apenas so similares, ou de discriminar entre duas coisas fundamentalmente similares cujos exteriores apenas so distintos. Ludwig von Mises, The Theory of Money and Credit

O EXPERIMENTO BITCOIN , no mnimo, intrigante. Ao economista, ele impe algumas complicaes que, primeira vista, podem levar muitos estudiosos a uma apressada rejeio deslize este que o presente autor confessa abertamente ter cometido. Boa parte do ceticismo em relao moeda digital reside na complexidade tecnolgica intrnseca ao Bitcoin, o que intimida muitos economistas especialmente os de idade mais avanada e impede uma sincera apreciao do fenmeno. Outra possvel razo relacionada ao que foi explicado no captulo anterior que a existncia de um sistema como o Bitcoin era simplesmente inconcebvel na prtica e quase impossvel de imaginar em teoria. A muitos economistas, a prpria acepo dessa realidade pode ser um desafio. A outros, a precipitada classificao de bolha suficiente para ignorar a moeda digital. Independentemente da justificativa, o fato que Bitcoin existe. E uma vez que a realidade est dada o Bitcoin foi concebido e lanado, evolui e perdura , qual deve ser a postura do economista? Prender-se cegamente s suas teorias, negando a realidade? Creio que no, outro caminho possvel. Com honestidade e humildade, preciso dar um passo atrs, revisitar a teoria econmica, buscando interpretar a realidade, observando os fenmenos e aplicando o conhecimento acumulado at o presente. Durante o processo, possvel que velhas teorias precisem ser revistas ou refinadas. E, como alerta Mises, sempre procurando distinguir as meras aparncias da essncia das coisas.

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Mas qual teoria monetria deve guiar a anlise do Bitcoin? Mises classifica as teorias monetrias a partir da dicotomia catalctica e acatalctica67. A teoria monetria catalctica explica os fenmenos monetrios por meio das leis das trocas de mercado. por meio dos intercmbios de mercado que o dinheiro surge, e pela lei da oferta e demanda que seu valor ou poder de compra determinado. Uma teoria do valor do dinheiro precisa incorporar esse enfoque, o que no garante que ela ser correta. Mas uma teoria monetria que ignora a perspectiva catalctica jamais ser satisfatria68. Dentre as teorias monetrias acatalcticas, a Teoria Estatal da Moeda, de Georg Friedrich Knapp, a mais proeminente. Segundo ela, o valor da moeda derivado de decreto governamental. Seu poder de compra estabelecido por lei valor impositus: o valor da moeda depende da autoridade estatal. luz da Teoria Estatal da Moeda, a anlise do Bitcoin acabaria sem nem sequer comear; o estado no reconhece Bitcoin como moeda e, portanto, a moeda no tem valor algum. Logo, no nos pode servir como ferramental terico para analisar o fenmeno. A teoria nada tem a dizer sobre Bitcoin. E isso se deve ao fato no de ser uma teoria monetria ruim, mas sim, em realidade, de no ser uma teoria monetria sequer69. Assim, e como evidente, a partir da teoria monetria catalctica de Mises que basearemos nosso estudo da moeda digital. Entretanto, antes de iniciarmos a anlise econmica, preciso definir com preciso alguns termos e conceitos, para que no haja ambiguidade e que o entendimento seja o mais claro possvel. Meio de troca um bem econmico utilizado nas trocas indiretas que soluciona o problema da dupla coincidncia de desejos das trocas diretas, ou escambo. O padeiro quer leite, enquanto o leiteiro quer um sapato. Como resolver o problema? O padeiro tambm tem sal e sabe que o sapateiro e outros produtores tambm o demandam. Logo, o leiteiro, em troca de seu leite, aceita o sal, no para consumi-lo, mas para troc-lo no futuro pelo sapato do sapateiro. medida que mais indivduos passam a usar o sal nas trocas indiretas, a mercadoria torna-se, consequentemente, um meio de troca.

67 De catalxia: a teoria da economia de mercado, isto , das relaes de troca e dos preos. Analisa todas as aes com base no clculo monetrio e rastreia a formulao de preos at a sua origem, ou seja, at o momento em que o homem fez sua escolha. Explica os preos de mercado como so, e no como deveriam ser. As leis da catalxia no so julgamentos de valor; so exatas, objetivas e de validade universal. 68 MISES, Ludwig von Mises. The Theory of Money and Credit. New Haven: Yale University Press, 1953. p. 462. 69 Ibid., p. 468.

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Eventualmente, um meio de troca ganha mais mercado, ampliando sua liquidez, emergindo como o meio de troca universalmente aceito, tornando-se, ento, dinheiro. Frequentemente, o termo moeda e dinheiro confundem-se, especialmente na lngua portuguesa. Moeda pode ser o dinheiro ou o padro monetrio usado em determinado pas (como o dlar nos Estados Unidos e o real no Brasil). Neste ltimo sentido, o termo equivale palavra inglesa currency. Moeda tambm so as moedas fsicas usadas como dinheiro, sejam elas feitas de cobre, ouro ou qualquer outro material. Dinheiro, em portugus coloquial, engloba, sobretudo, os conceitos de papel-moeda e as moedas metlicas que usamos nas trocas do dia a dia (pagamento com cheque ou em dinheiro?). Salvo expressamente indicado em contrrio, utilizaremos o termo dinheiro no sentido de meio de troca universalmente aceito, ora intercambiando, sem prejuzo de entendimento, com o termo moeda. Juridicamente, moeda o meio de pagamento definido em lei pelo estado. Ao economista, a terminologia jurdica pouco interessa. E por essa razo, devem-se descartar as definies de moeda s quais muitos economistas se apegam que a qualificam como um smbolo da nao, de identidade nacional, etc. Essa noo deriva da viso do meio de troca como uma criatura do estado e que a ele pertence. A moeda no propriedade do soberano, nem de nenhum governo. Embora tenha estado sob controle de governos em grande parte da histria, sua origem catalctica, independentemente das disposies legais em certo tempo e lugar. Ao fim deste captulo, retomaremos a definio de moeda, buscando aportar algumas matizaes a essa questo fundamental, refinando assim nosso prprio entendimento sobre a instituio do dinheiro em geral e o Bitcoin em particular. Feito esse prembulo, podemos agora dar incio a essa empreitada para compreender o fenmeno e como ele pode impactar o mundo em que vivemos.

1. O NaSCIMENTO DO DINHEIRO
Quando iniciamos a anlise do Bitcoin, as dvidas abundam. A moeda digital seria mesmo considerada dinheiro? A inovao no seria na verdade um mero sistema de pagamentos ou de transferncia de fundos? Pode uma unidade de bitcoin, algo que inexiste no mundo fsico, ser considerado um bem? H valor intrnseco em uma moeda virtual?

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Qual o lastro do Bitcoin? Estaramos revivendo a bolha das Tulipas na verso digital? Para responder satisfatoriamente essas e outras questes relacionadas ao fenmeno Bitcoin, nosso ponto de partida da anlise econmica deve ser sempre o mesmo: o estudo da ao humana, ou praxeologia. Curiosamente, a praxeologia parece ser a melhor ferramenta para analisar o mundo virtual do Bitcoin e sua relao com as aes dos indivduos, porque ela lida no com o mundo exterior, mas com a conduta do homem em relao ao mundo exterior70. A intangibilidade do Bitcoin, ao economista, no deveria impor uma complexidade adicional, pois a economia no trata de coisas ou de objetos materiais tangveis; trata de homens, de suas apreciaes e das aes que da derivam71. O homem atua para atingir seus objetivos, empregando meios considerados por ele prprio como adequados consecuo do fim desejado. Aps o incio da operao do software Bitcoin v0.1, Satoshi gastou os primeiros bitcoins em uma transao com Hal Finney no dia 12 de janeiro de 200972. Visando testar o funcionamento do sistema (o fim), Satoshi transferiu seus bitcoins (meio) a Hal Finney. Se esse realmente foi o fim almejado por Satoshi, s podemos especular. Identificar o fim pretendido da ao no o objetivo do estudo econmico. A partir do axioma da ao humana, sabemos que o homem age utilizando-se de meios para atingir seus fins, e isso tudo o que precisamos saber. No caso de Satoshi, temos o registro histrico de uma ao o primeiro gasto de bitcoins em que bitcoins foram usados como meio para a consecuo do fim desejado, independentemente de qual seja ele. medida que o Bitcoin foi progredindo, outros usurios passaram a utilizar bitcoins para a consecuo de seus objetivos dos mais variados, como ogeek que quer ostentar as maravilhas de uma criptografia; o sujeito que compra bitcoins como forma de protesto aostatus quo; ou os entusiastas envolvidos no projeto Bitcoin que buscam testar a nova ferramenta. Como dito acima, o essencial no identificar com preciso o objetivo de cada indivduo, mas sim ressaltar o registro histrico de que indivduos atuaram empregando bitcoins como meio para a consecuo de um fim.

70 MISES, 2010, p. 125. 71 Ibid., p. 125. 72 Disponvel em: <https://bitcointalk.org/index.php?topic=91806.msg1012234#msg1012234>. Acesso em: 22 dez. 2014.

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Ainda que o fim ltimo do projeto Bitcoin seja torn-lo um meio de troca totalmente eletrnico, naquele instante, bem no incio de sua vida, bitcoins eram adquiridos no para serem empregados como um meio de troca, e sim para o prprio consumo direto, de modo a atingir o fim pretendido; e esse precisamente o ponto de partida para que qualquer bem venha a tornar-se um meio de troca e, eventualmente, dinheiro, o meio de troca universalmente aceito. preciso que o bem em questo proporcione um valor de uso seja ele qual for antes de ser utilizado como meio de troca. No incio de 2009, aos olhos dos seus compradores, bitcoins eram simplesmente mercadorias virtuais, bens econmicos, e nada mais alm disso. A esses compradores, bitcoins supriam uma necessidade e eram teis, isto , detinham uma utilidade. Por que grifar a esses compradores? Porque a utilidade aqui definida algo subjetivo, percebida pelo prprio ator nesse caso, os adquirentes de bitcoins e no pode ser observada por um terceiro. importante aprofundarmo-nos, neste momento, no conceito de utilidade, pois muitas das crticas ao Bitcoin se baseiam em uma errnea, ou incompleta, noo de utilidade. Mises, em Ao Humana, explica que: Utilidade significa simplesmente relao causal para a reduo de algum desconforto. O agente homem supe que os servios que um determinado bem podem produzir iro aumentar o seu bem estar e a isto denomina utilidade do bem em questo. Para a praxeologia, o termo utilidade equivalente importncia atribuda a alguma coisa em razo de sua suposta capacidade de reduzir o desconforto. A noo praxeolgica de utilidade (valor de uso subjetivo segundo a terminologia dos primeiros economistas da Escola Austraca) deve ser claramente diferenciada da noo tecnolgica de utilidade (valor de uso objetivo, segundo a terminologia dos mesmos economistas). Valor de uso objetivo a relao entre uma coisa e o efeito que a mesma pode produzir. ao valor de uso objetivo que nos referimos ao empregar termos tais como valor calrico ou potncia calorfica do carvo. O valor de uso subjetivo no coincide necessariamente com o valor de uso objetivo.73 (nfase do presente autor).

Qual o seria valor de uso objetivo de uma unidade de bitcoin? Qual a utilidade tecnolgica de um bitcoin? Talvez a principal resida no fato de
73 MISES, 2010, p. 156-157.

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que somente bitcoins podem ser usados na rede Bitcoin. No possvel transferir dlares pelo blockchain, mas bitcoins, sim. Essa propriedade intrnseca de um bitcoin algo extremamente til. Alm disso, um bitcoin pode ser usado para designar e certificar propriedade de um bem. Neste primeiro momento, os prprios bitcoins so o bem em questo. medida que a rede se desenvolva, plenamente possvel que outras utilidades e aplicaes venham a ser descobertas ou criadas pelo homem74. Mas qual seria o valor de uso subjetivo de um bitcoin? Somente cada indivduo pode determinar. O que o economista pode inferir que bitcoins foram e tm sido valorados pelos indivduos que os adquiriram e os utilizam independentemente de qual seja o uso pretendido. Em Theorie des Geldes und Umlaufsmittel75 (Teoria do Dinheiro e da Moeda Fiduciria), sua primeira grande obra, Ludwig von Mises expe o famoso teorema da regresso para analisar e compreender a origem e o valor do dinheiro. Segundo esse teorema, impossvel qualquer tipo de dinheiro surgir j sendo um imediato meio de troca; um bem s pode alcanar o status de meio de troca se, antes de ser utilizado como tal, ele j tiver obtido algum valor como mercadoria. Qualquer que seja o meio de troca, ele precisa antes ter tido algum uso como mercadoria, para s ento passar a funcionar como meio de troca. preciso que haja um valor de uso prvio ao valor de meio de troca. No caso do ouro e da prata, sabemos que foram escolhidos pela humanidade como o dinheiro por excelncia ao longo de centenas de anos por meio de milhes de intercmbios no mercado. Mas seria impossvel datar precisamente quando o ouro surgiu como mercadoria, quando passou a ser utilizado como meio de troca e quando preponderou como o bem mais lquido ou mais vendvel (marketable),tornando-se, por fim, o meio de troca universalmente aceito, ou, simplesmente, dinheiro. No caso de Bitcoin, temos a data exata: a moeda digital nasceu no dia 3 de janeiro de 2009. Alguns meses depois, passou a ser consumida, ou adquirida, no para ser usada como meio de troca afinal de contas, pouqussimos indivduos nem sequer o conheciam , mas sim para satisfazer alguma necessidade individual, ou seja, certo valor de uso estava presente. E no imprescindvel identificarmos com exatido qual necessidade ou objetivo levou os primeiros compradores de bitcoin a trocar alguns dla-

74 As futuras e possveis aplicaes do Bitcoin sero tratadas com mais detalhes no ltimo captulo do livro. 75 MISES, Ludwig von. Theorie des Geldes und Umlaufsmittel. Munique: Verlag von Duncker & Humblot, 1924.

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res por uma unidade bitcoin (1 BTC). O que importa no oporqu, mas sim o fato de que houve demanda real e bitcoins foram adquiridos e preos foram formados na busca por essa mercadoria. Nesse sentido, o nascimento do Bitcoin em nada contraria o teorema da regresso de Mises, pois tudo o que precisamos demonstrar que valor de uso esteve presente em algum momento, bem no incio e dentro da escala de valores das pessoas envolvidas em criar e negociar com a mercadoria76. Dentre os economistas da Escola Austraca, essa uma questo contenciosa, uma vez que vrios alegam que o Bitcoin contraria o teorema da regresso. Como explicado acima, tal alegao no se sustenta. Mas essencial, enquanto economistas, desenvolvermos o argumento com mais profundidade. E para isso, preciso deixar claro o que o teorema da regresso no afirma. Por exemplo, o teorema no afirma que, a fim de uma mercadoria tornar-se meio de troca, preciso um amplo e facilmente identificado valor de uso objetivo ou utilidade tecnolgica. O teorema tambm no define, nem elenca, as propriedades intrnsecas necessrias para que um bem seja empregado pelo mercado como um eventual meio de troca. Tambm no estabelecido com qual intensidade nem por quanto tempo o bem deva apresentar algum valor de uso reconhecido pelos indivduos. O teorema, contudo, afirma ser necessria a presena de algum valor de uso subjetivo prvio ao aparecimento do valor de troca, mesmo que um terceiro no consiga observ-lo. Antes de ser empregada como um meio de troca, a mercadoria precisa ser valorada pelo indivduo devido s suas propriedades intrnsecas sejam elas quais forem e ao efeito que estas podem ter, segundo julgamento do prprio indivduo. Ao expor o teorema, Mises usou o exemplo do ouro como a mercadoria que, escolhida pelo mercado, passou a ser valorada no somente por suas qualidades intrnsecas (valor de uso objetivo), mas tambm como um meio de troca (valor de troca). O ouro, portanto, serviu como ilustrao histrica, no como comprovao terica do teorema da regresso. Imaginando-se o surgimento do ouro no mercado, poderamos traar alguns paralelos entre o que ocorreu ento e as crticas atuais contra o Bitcoin. Por exemplo, quando o metal foi descoberto, qual era o seu valor de uso objetivo? Qual a utilidade de um metal cujas propriedades fsico-qumicas no permitiam que ele servisse como alimento ao homem? Nem tampouco pudesse servir para prender fogo?77 Agora seu valor de
76 GRAF, Konrad S. Bitcoins, the regression theorem, and that curious but unthreatening empirical world, 27 fev. 2013. Disponvel em: <http://konradsgraf.com/blog1/2013/2/27/in-depth-bitcoins-the-regression-theorem-and-that-curious-bu.html>. Acesso em: 22 dez. 2013. 77 Destacando o fato de que a moeda despertou a curiosidade de pensadores ao longo da histria da humanidade, Carl Menger ressalta precisamente esse ponto. Referindo-se ao ouro ou moedas metli-

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uso subjetivo est amplamente documentado. Na maior parte dos exemplos histricos, o ouro serviu basicamente como adorno, como enfeite vestimenta ou a casas, templos, etc. Seu uso industrial, como o conhecemos atualmente, foi somente possibilitado aps alguns milnios de progresso econmico. Quando o metal surgiu, plenamente possvel que ele apresentasse pouqussimas aplicaes; era muito pouco til sob a perspectiva de seu valor de uso objetivo. Mas isso no o impediu de ser empregado cada vez mais como um meio de troca, passando a ser cada vez mais valorado como tal do que apenas como uma mercadoria que pouco valor de uso parecia proporcionar. Quando, por fim, o ouro preponderou como o meio de troca mais lquido (a moeda), seu valor de uso passou a coincidir com o valor de troca, isto , sua utilidade residia principalmente no seu emprego como meio de troca, e no como adorno. A partir desse instante, j no mais necessrio que o bem usado como moeda apresente algum outro uso alm de meio de troca. Aps a transio de mercadoria para meio de troca universalmente aceito, seu valor pode depender exclusivamente de seu uso como dinheiro. precisamente esse o caminho percorrido pelo Bitcoin. De uma mercadoria virtual com pouco valor de uso objetivo identificado, mas algum valor de uso subjetivo, conforme percebido por alguns indivduos , um bitcoin passou a ser empregado como meio de troca, embora muito menos lquido do que as moedas que estamos acostumados a utilizar. Mas quando exatamente o Bitcoin virou meio de troca? A primeira transao78 de que se tem notcia se deu em maio de 2010, quando laszlo trocou uma pizza por 10 mil BTC em retrospecto, pode ter sido a pizza mais cara do mundo (10 mil BTC = 8,5 milhes de dlares, cotao de 23/11/13). Mises afirma que o teorema da regresso no meramente um conceito instrumental de teoria; um fenmeno real de histria econmica, que se faz aparente no momento em que a troca indireta comea79. Dessa forma, o fenmeno Bitcoin nos fornece uma perfeita ilustrao histrica da teoria monetria de Mises. O fato que, desde ento, bitcoins passaram a funcionar como meio de troca, de acordo com o seu objetivo fundamental. Estamos potencialmente testemunhando em tempo real o nascimento de uma moeda. E o que mais extraordinrio, com um vasto

cas, Menger pergunta-se: Qual a natureza destes pequenos discos ou documentos, que eles prprios parecem no servir nenhuma funo til e que, ainda assim, e em contradio com o resto da experincia, passam de uma mo a outra em troca das commodities mais teis, pelos quais todo mundo est prontamente disposto a entregar seus produtos? A moeda um membro orgnico do mundo das commodities ou uma anomalia econmica? MENGER, Carl. On the Origins of Money. Economic Journal, volume 2, 1892. p. 239. 78 Disponvel em: <https://en.bitcoin.it/wiki/History#2010>. Acesso em: 22 dez. 2013. 79 MISES, 1953, p. 121.

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registro documental disponvel para qualquer economista investigar. No h incompatibilidade alguma entre o teorema da regresso de Mises e o surgimento do Bitcoin. Ao contrrio, este a mais recente ilustrao histrica daquele. O teorema um enunciado praxeolgico; cabe ao economista a funo de aplic-lo na interpretao de eventos histricos.

2. ESCaSSEZ INTaNGVEL E aUTNTICa


Os meios so, necessariamente, sempre escassos, isto , insuficientes para alcanar todos os objetivos pretendidos pelo homem.80 Chamamos de bens econmicos tudo aquilo que empregado como meio no mbito da ao humana. Bens econmicos esto sujeitos, portanto, realidade da escassez; isso implica que um mesmo bem no pode ser usado como meio por mais de um indivduo no mesmo instante. O meu uso de dado bem econmico exclui a possibilidade de uso dele por outros agentes. No mundo material, dos bens fsicos, essa relao facilmente observada. Mas no somente objetos materiais podem ser empregados como meio na ao humana. No nosso universo no existem meios; s existem coisas. Uma coisa s se torna um meio quando a razo humana percebe a possibilidade de empreg-la para atingir um determinado fim e realmente a emprega com este propsito.81 A possibilidade de empregar um bem como meio reside nas propriedades deste, as quais no esto restritas a um sentido puramente fsico. Corpreo ou no, um bem pode ser empregado como meio quando capaz de oferecer servios teis consecuo de um fim. Mas como encaixar bens digitais como o Bitcoin nesse contexto? Bens digitais no so quase infinitamente reproduzveis, portanto, no escassos? De fato, a era digital levou o economista a confrontar problemas antes pouco explorados ou at mesmo pouco compreendidos. Um refinamento sobre a escassez dos bens econmicos fundamental82. Tucker e Kinsella elucidam que um objeto pode 1) ser um bem econmico (no sentido de meio na estrutura da ao humana) e escasso, como um sapato, uma caixa de suco, etc.; 2) no ser um bem econmico, mas escasso, como uma lesma ou uma sopa com veneno; 3) ser um bem

80 MISES, 2010, p. 126. 81 MISES, 2010, p. 125. 82 TUCKER e KINSELLA. Goods, Scarce and Nonscarce. Mises Daily, Auburn: Ludwig von Mises Institute, 25 ago. 2010. Disponvel em: <http://mises.org/daily/4630/>. Acesso em: 22 dez. 2013.

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econmico e no escasso, como uma receita de bolo, uma ideia, etc.; e 4) no ser um bem econmico nem escasso, como uma ideia ruim, um som horrvel, etc. O advento da computao, e com ela, da mdia digital, expandiu a quantidade de objetos que poderiam ser classificados como bens econmicos no escassos. Um arquivo digital (como uma planilha em Excel, um arquivo de texto, arquivos de udio MP3 ou vdeo MP4, etc.) pode ser reproduzido inmeras vezes sem que a cpia original seja de qualquer forma prejudicada. Isto , o proprietrio do arquivo original pode utiliz-lo da forma que bem entender simultaneamente com os detentores das diversas cpias. Resumidamente, um bem no escasso um bem copivel enquanto o original permanece intacto e utilizvel por mltiplos atores simultaneamente e sem interferncia mtua83. Aplicando essas definies ao caso do Bitcoin, verificamos que a questo distinta. Um bitcoin pode existir somente em uma carteira em dado momento devido ao protocolo do sistema que registra todas as transaes no blockchain nico e distribudo, que impede o gasto duplo. E importante ressaltar que essa no uma opo disponvel do Bitcoin, mas sim uma caracterstica integral e inseparvel do software. A tecnologia utilizada pelo protocolo do Bitcoin, uma rede peer-to-peer, aliada ao potencial da criptografia moderna faz com que uma unidade de bitcoin seja um bem econmico escasso, um bem no copivel enquanto o original permanece intacto e no utilizvel por mltiplos atores simultaneamente e sem interferncia mtua. Somente 21 milhes de unidades podero ser criadas; ningum pode gastar a mesma unidade diversas vezes e nenhuma unidade bitcoin pode ser gasta por vrios usurios simultaneamente. Isso demonstra outra caracterstica que define um bitcoin como um bem econmico: o poder do proprietrio de controlar o seu bitcoin84. Somente o dono do bitcoin pode usar sua chave privada para dispor de seus bitcoins, transferindo-os a quem desejar. O Bitcoin trouxe, portanto, escassez autntica ao mundo dos bens digitais no escassos uma escassez intangvel e autntica.

83 GRAF, Konrad S. The sound of one bitcoin: Tangibility, scarcity, and a hard-money checklist, 19 mar. 2013. Disponvel em: <http://konradsgraf.com/blog1/2013/3/19/in-depth-the-sound-of-one-bitcoin-tangibility-scarcity-and-a.html>. Acesso em: 22 dez. 2013. 84 BHM-BAWERK, Eugen. Whether Legal Rights And Relationships Are Economic Goods, Shorter Classics Of Eugen Von Bhm-Bawerk Volume I, South Holland: Libertarian Press, 1962.

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3. MOEDa TaNGVEL E INTaNGVEL


A criao do Bitcoin trouxe tona algo que esteve presente com a humanidade por sculos, mas que talvez somente agora se tenha feito evidente: a intangibilidade do dinheiro que usamos. Mas para demonstr-la, preciso retornar origem do dinheiro. Os registros histricos documentam os mais diversos bens que desempenharam a funo de meio de troca ao longo do tempo: tabaco, na Virgnia colonial; acar, nas ndias Ocidentais; sal, na Etipia (na poca, Abissnia); gado, na Grcia antiga; pregos, na Esccia; cobre, no Antigo Egito; alm de gros, rosrios, chs, conchas e anzis. Entretanto, ao longo dos sculos, duas mercadorias, o ouro e a prata, foram espontaneamente escolhidas como dinheiro na livre concorrncia do mercado, desalojando todas as outras dessa funo. A caracterstica comum a todas essas mercadorias a tangibilidade. Todos esses bens so objetos materiais que existem no mundo fsico com propriedades qumicas, fsicas e at mesmo biolgicas distintas. Com o desenvolvimento e a intensificao da diviso do trabalho, o crescimento econmico exigiu um aperfeioamento do dinheiro utilizado nos intercmbios no mercado. Surgiu ento o servio de custdia do ouro (ou qualquer outro metal monetrio), no incio provido pelos ourives e posteriormente pelos bancos, em que os depositantes recebiam certificados de armazenagem. Os certificados passaram, ento, a circular como se o prprio metal fosse, facilitando o uso do dinheiro metlico. medida que o uso do papel fsico (o certificado ou cdula bancria, ou seja, um substituto de dinheiro) ampliou-se, o nmero de transaes com o ouro de verdade diminuiu. Dessa forma, os bancos cresceram e ganharam gradativamente a confiana dos clientes, at o ponto de estes julgarem que era mais conveniente abrir mo de seu direito de receber a cdula bancria, e, em vez disso, manter sua titularidade na forma de contas que podiam ser movimentadas sob demanda, o que chamamos de depsitos bancrios, ou contas-correntes. Com esse arranjo, o cliente no precisa transferir a cdula a quem transaciona com ele; basta escrever uma ordem para que seu banco transfira uma poro da sua conta para outra pessoa. Essa ordem por escrito chamada de cheque. At este momento, a oferta monetria no sofreu aumento algum em decorrncia do uso de substitutos monetrios; as contas-correntes ou as cdulas bancrias so meros substitutos ao dinheiro fsico depositado no banco, no caso, o ouro. Os substitutos de dinheiro tm 100% de lastro. Poderamos dizer que toda a massa monetria se plas-

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ma em dinheiro material, tangvel, isto , em metal precioso depositado no banco, ainda que parte dele circule por meio de cdulas bancrias ou ordens de movimentao de conta-corrente via cheque. A questo distinta, contudo, quando os bancos constatando que nem todos os depositantes exigem o resgate dos depsitos em espcie passam a operar com reservas fracionrias, violando os princpios gerais do direito, mantendo em custdia apenas uma frao do dinheiro fsico que lhes foi depositado e emprestando o restante. Nesse arranjo, um banco pode simplesmente criar dinheiro do nada, ao expandir o crdito por um mero registro contbil, creditando depsito vista do lado do passivo e debitando emprstimo do lado do ativo. Economicamente, os depsitos vista desempenham a mesma funo que um dinheiro material. Esse novo depsito vista criado do nada o que denominamos de moeda bancria ou escritural85 86. Alcanamos agora o ponto exato a que precisvamos chegar. Descrevemos a evoluo do dinheiro e do sistema bancrio at o surgimento das reservas fracionrias e a criao do nada de depsitos vista note que ainda no introduzimos o surgimento dos bancos centrais e do sistema monetrio atual de papel-moeda fiducirio; trataremos do atual arranjo mais adiante. Como dito acima, os depsitos vista criados do nada, que desempenham perfeitamente a funo de dinheiro e como tal so usados pelos indivduos em suas transaes, so tambm chamados de moeda bancria ou escritural. O problema com o primeiro termo, moeda bancria, que ele ofusca a natureza dessa moeda, omitindo suas propriedades fsico-qumicas. Nas lnguas latinas, esse mesmo termo o mais comumente usado: dinero bancrio, em espanhol; monnaie bancaire, em francs; e moneta bancaria, em italiano. No mundo anglo-saxo, bank money o termo de preferncia, enquanto no alemo usa-se Bankgeld. Nenhum desses termos transmite o real significado da moeda bancria. J no portugus, o termo moeda escritural bastante difundido e o que melhor representa a natureza dessa moeda. Como o prprio nome indica, moeda escritural uma moeda que no existe materialmente seno nos livros de contabilidade do banco; existe apenas na forma escrita. E por que isso importante para o nosso estudo do Bitcoin? Primeiro, por-

85 No discorreremos em detalhe sobre todos os efeitos do sistema de reserva fracionria. Para uma breve introduo, ver captulo anterior ou, para aqueles que desejam aprofundar-se no tema, ver HUERTA DE SOTO, Jess. Moeda, crdito bancrio e ciclos econmicos. So Paulo: Instituto Ludwig von Mises Brasil, 2012. 86 A moeda bancria faz parte dos chamados meios fiducirios. Seguindo a definio de Mises, meio fiducirio todo substituto perfeito de dinheiro (depsitos, cdulas de banco, etc.) no respaldado por dinheiro mercadoria. MISES, 2010.

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que isso demonstra que uma moeda intangvel j existia87 muito antes de uma moeda digital ser concebida pela mente humana, e, por fim, porque a existncia de um bem intangvel servindo como dinheiro jamais foi um empecilho para que indivduos o usassem durante sculos. Avanando at o presente, quando pensamos em dinheiro, normalmente o relacionamos a algo fsico, material, como as cdulas em papel que carregamos na carteira ou as moedas metlicas de cobre. Mas tambm pensamos em todos os depsitos bancrios de nossa propriedade, depsitos vista e a prazo e poupana. Os dgitos de nossas contas bancrias so a moeda escritural moderna; a moeda escritural de hoje , quase em sua totalidade, puramente digital. Um dos fatores que distinguem a ordem monetria e bancria moderna da de sculos passados a presena de um banco central. O monoplio de emisso de moeda fsica (cdulas e moedas metlicas) , normalmente, concedido pelos governos a esse rgo, o qual cria no somente moeda fsica, como tambm moeda escritural na forma de reservas bancrias dos bancos. Da mesma forma, os bancos tambm tm a capacidade de jure e de facto de criar moeda escritural, mas a criao de moeda fsica lhes vedada por lei. A capacidade de criao de moeda escritural pelos bancos, porm, no ilimitada, sendo o banco central o ente responsvel por controlar e coordenar e at mesmo encorajar a quantidade de moeda escritural passvel de criao pelo sistema bancrio. Todavia, e ainda que esse arranjo seja verdadeiro, poder-se-ia indagar sobre a relevncia da moeda escritural (intangvel) atualmente. Pois bem, analisando os dados dos respectivos bancos centrais para mensurar a preponderncia do dinheiro intangvel no mundo moderno, constatamos que, na principal economia do planeta, a dos Estados Unidos, a moeda escritural representa mais de 55% do dinheiro em circulao. No Brasil essa relao de 52%. Enquanto isso, nos pases da Zona do Euro, no Japo, na Sua e na China, a moeda escritural responde por mais de 80% de toda a massa monetria. No Reino Unido, a moeda fsica no alcana nem 5% de todo o dinheiro em circulao88. Resta claro que a intangibilidade da moeda no uma particularidade do Bitcoin. , na verdade, uma caracterstica marcante do sistema monetrio desde o instante em que a moeda escritural foi criada do nada pela prtica das reservas fracionrias. A intangibilidade da moeda milenar. A escassez da moeda escritural, no entanto, sempre esteve sujeita ao controle
87 Os primeiros indcios da prtica de reserva fracionria remontam Grcia Antiga. Ver captulo II, HUERTA DE SOTO, 2012. 88 Usando os dados mais recentes, na data de 29 de novembro de 2013, a relao foi calculada dividindo os depsitos vista contidos no agregado monetrio M1 pelo prprio M1 (papel-moeda + depsitos vista = M1).

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de terceiros, bancos e bancos centrais. Com a criao do Bitcoin, essa vulnerabilidade foi sanada. E isso faz toda a diferena. Do dinheiro commodity material (gado, sal, ouro ou prata), o mundo evoluiu ao papel-moeda e moeda escritural. A intangibilidade desta permitiu aos bancos a criao quase ilimitada de moeda, corroendo continuamente o poder de compra do dinheiro que usamos. A intangibilidade do Bitcoin, por outro lado, propiciou justamente o oposto; assegurou a escassez da moeda, a fim de preservar e no corroer o seu poder de compra. Da intangibilidade do Bitcoin, tambm possvel evoluir ou materializar ao dinheiro fsico. Alguns empresrios, vidos por satisfazer a demanda de alguns usurios, j criaram moedas fsicas lastreadas em unidades monetrias de bitcoin89. Certamente, outras formas de moeda fsica com lastro em bitcoins surgiro no mercado.

4. DINHEIRO, MEIO DE TROCa OU O QU?


Poderamos j considerar o Bitcoin um dinheiro? Em sua tese de mestrado90, Peter urda afirma que no, Bitcoin ainda no dinheiro. Tornar-se- algum dia. Mas ainda no o . Seguindo uma das definies da Escola Austraca de Economia, Bitcoin no um meio de troca universalmente aceito, afirma urda. Mas se no dinheiro, ento o que ? Seria um meio de troca secundrio (conforme a definio de Mises em seu livro Ao Humana) ou uma quase-moeda (Rothbard, em seu livro Man, Economy, and State)? Por outro lado, Graf levanta um ponto interessante: Se dinheiro definido como meio de troca universalmente aceito, ento temos que qualificar ouniversalmente91.Porque, se dissermos que dinheiro o meio de troca mais universalmente aceito, ento certamente no chamaramos Bitcoin de dinheiro, conclui Graf, adicionando que tampouco chamaramos pesos mexicanos de dinheirodentrodos Estados Unidos. Entramos em uma rea cinzenta, sem dvida, mas h mrito no seu ponto. Graf

89 Criadas pelo empresrio americano Mike Caldwell, as moedas Casascius funcionam como uma espcie de carto-presente de bitcoins. H uma chave privada associada moeda, que est vinculada a uma chave pblica (endereo Bitcoin) e a uma quantidade determinada de bitcoins no blockchain. Um holograma protege a chave privada e pode ser removido para resgatar os bitcoins online. 90 URDA, Peter. Economics of Bitcoin: is Bitcoin an alternative to fiat currencies and gold? Diploma Thesis, Wirtschaftsuniversitt Wien, 2012. Disponvel em: <http://dev.economicsofbitcoin. com/mastersthesis/mastersthesis-surda-2012-11-19b.pdf>. Acesso em: 15 abr. 2013. 91 GRAF, 2013.

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concede que a nica razo ainda que passvel de debate para ainda no chamar Bitcoin de dinheiro reside no fato de que, aparentemente, muitos usurios ainda enxergam os bitcoins atravs da lente da taxa de cmbio em relao s suas moedas locais. Em contrapartida, Frank Shostakafirmaque Bitcoin no uma nova forma de dinheiro que substitui formas antigas, mas na verdade uma nova forma de empregar dinheiro existente em transaes. Uma vez que Bitcoin no dinheiro de verdade, mas meramente uma nova forma diferente de empregar a moeda fiduciria existente, ele no pode substitu-la92. Contrariando Shostak, Bitcoin um novo meio de troca, sim, ainda que no universalmente aceito. Ele o que Mises classifica como dinheiro commodity ou dinheiro mercadoria. Mas no no sentido material, tangvel, como normalmente se entende, e sim no sentido de dinheiro propriamente dito (conforme o termo money proper usado por Mises em Theory of Money and Credit). O dinheiro propriamente dito simplesmente o bem econmico usado como dinheiro, independentemente de qual bem este seja. Como esclarece Mises, a caracterstica decisiva de um dinheiro commodity o emprego para fins monetrios de uma commodity no sentido tecnolgico uma questo de indiferena completa qual commodity em particular ela seja; o importante que a commodity em questo constitua o dinheiro, e que o dinheiro meramente essa commodity93. A leitura da obra original em alemo, Theorie des Geldes und Umlaufsmittel, fornece mais pistas no sentido de entender que no importa qual mercadoria usada como dinheiro; importa apenas que seja um bem econmico. Dinheiro commodity, em alemo, Sachgeld (sach=coisa, geld=dinheiro), o que nos permite deduzir que qualquer coisa pode servir como dinheiro, contanto que seja usada e valorada como tal pelos indivduos. Logo, uma unidade bitcoin, embora incorprea, o bem utilizado como meio de troca; o bitcoin o prprio meio de troca, o dinheiro propriamente dito94 95.

92 SHOSTAK, Frank. The Bitcoin Money Myth. Mises Daily, Auburn: Ludwig von Mises Institute, 17 abr. 2013. Disponvel em: <http://mises.org/daily/6411/The-Bitcoin-Money-Myth>. Acesso em: 22 dez. 2013. 93 MISES, 1953, p. 62. 94 GRAF, 2013. 95 Retomaremos essa questo na seo 13 deste captulo.

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5. OURO, papEL-MOEDa OU bITCOIN?


Recapitulando o caminho percorrido at aqui, descrevemos o nascimento da moeda digital e como ela em nada contraria a teoria da regresso de Ludwig Von Mises; abordamos a sua natureza intangvel, bem como sua inerente escassez; e demonstramos como uma unidade bitcoin o prprio meio de troca, ou o dinheiro propriamente dito. Vamos agora nos aprofundar um pouco mais na teoria e na prtica, procurando comparar o sistema monetrio atual seja ele baseado em papel-moeda, seja baseado em ouro com um sistema baseado em bitcoins. preciso ressaltar, porm, que essa comparao se d no campo conceitual e terico, pois Bitcoin ainda no est no estgio avanado de vasta aceitao. Sua liquidez ainda uma frao do sistema de papel-moeda fiduciria predominante no mundo todo. Feitas as devidas ressalvas, poderamos afirmar, ento, que o Bitcoin uma melhor alternativa ao sistema de moeda fiduciria atual ou at mesmo ao antigo padro-ouro? Nikolay Gertchev constata que no, alegando que no podemos ter um dinheiro que dependa de outra tecnologia (internet) e que, assim, o Bitcoin jamais atingiria o nvel de universalidade e flexibilidade que o dinheiro material permite por natureza. Portanto, no livre mercado, dinheiro commodity, e presumivelmente ouro e prata, ainda tm uma vantagem comparativa96. Somente podemos entender Bitcoin e contestar a crtica de Gertchev utilizando-nos da abordagem austraca sobre a origem catalctica do dinheiro. Em outras palavras, entendendo que a origem do dinheiro se d no mercado por meio de trocas voluntrias que podemos compreender a essncia do fenmeno Bitcoin. Nesse sentido, faz-se necessrio destacar que a introduo ou a evoluo do dinheiro reduz os custos dos intercmbios. Isto , ao resolver o problema da dupla coincidncia de desejos (tenho uma vaca, quero po, e o padeiro quer um terno), a moeda vem a reduzir os custos envolvidos em uma simples troca de produtos. o que os economistas chamam de custos de transao. Da mesma forma, em um entorno de concorrncia, preponderar no mercado aquela moeda que mais reduz tais custos.

96 GERTCHEV, Nikolay. The Money-ness of Bitcoins. Mises Daily, Auburn: Ludwig von Mises Institute, 4 abr. 2013. Disponvel em: <http://mises.org/daily/6399/The-Moneyness-of-Bitcoins>. Acesso em: 22 dez. 2013.

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Em sua tese, urda elenca trs elementos principais que influenciam na escolha de uma moeda: liquidez, reserva de valor e custos de transao. No momento, liquidez a maior desvantagem do Bitcoin em relao s demais moedas, por no ser amplamente utilizado ainda que cada vez mais pessoas e empresas aceitam transacionar com a moeda. No quesito reserva de valor, a sua escassez relativa, por sua vez derivada de sua oferta inelstica (atualmente em 12 milhes, com limite mximo de 21 milhes), permite-lhe ser considerada uma tima alternativa na manuteno (e possivelmente elevao) do poder de compra. Ademais, por ser um meio de troca eletrnico, a moeda pode ser preservada indefinidamente sim, dependemos da internet e da eletricidade. na reduo dos custos de transao, porm, que entendemos as enormes vantagens e superioridade do Bitcoin. Para comear, no h fronteiras polticas moeda digital. Voc pode enviar e receber bitcoins de qualquer lugar a qualquer pessoa, esteja ela onde estiver, sem ter que ligar ao gerente do banco, assinar qualquer papel, comparecer a alguma agncia bancria ou ATM. Nem mesmo precisa usar VISAou PayPal. Voc pode ter domiclio no Brasil, estar de frias em Xangai e enviar dinheiro a uma empresa na Islndia com a mesma facilidade com que envia um e-mail pelo seu iPhone. Ainda em Xangai, voc pode receber em bitcoins o equivalente a quilos de prata (ou ouro, ou milhares de dlares), sem pesar um grama no seu bolso, nem mesmo precisar contar as suas cdulas ou pesar o seu metal. Tampouco precisa se preocupar em guard-lo em algum armazm ou banco. Mais ainda, nem precisa se preocupar se seu banco guardaria de fato 100% do seu dinheiro ou acabaria usando-o para especulao em aventuras privadas. Dessa forma, e de acordo com urda, plenamente possvel que, com o passar do tempo, o Bitcoin venha a superar tanto moedas fiducirias quanto ouro e prata como meio de troca, e finalmente tornar-se dinheiro (meio de troca universalmente aceito). A questo-chave ser a liquidez, que por sua vez depende da ampliao da aceitao da moeda. Sem liquidez suficiente, Bitcoin enfrentar obstculos significantes para evoluir a estgios mais maduros de meios de troca e, finalmente, dinheiro, conclui urda. Explicado tudo isso, resta claro que a crtica de Gertchev carece de fundamento. Considerando o atual arranjo monetrio de moedas fiducirias de papel, a maior parte da massa monetria constituda de meros dgitos eletrnicos no ciberespao, dgitos estes criados, controlados e monitorados pelo vasto sistema bancrio sob a superviso de um banco central. Dinheiro material ou fsico utilizado apenas em pequenas compras do dia a dia. O cerne do nosso sistema monetrioj digital e intangvel.

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Sei que Gertchev no julga esse arranjo como desejvel, afinal de contas, no h lastro algum alm dos PhDs que controlam a impressora de dinheiro. Mas mesmo em um sistema monetrio lastreado 100% em um dinheiro material ou commodity, como o ouro, no escaparamos do mundo virtual e eletrnico. Afinal de contas, carregar ouro (ou prata) por todo lugar no nada eficiente, alm de ser altamente perigoso em um pas como o Brasil. Dessa forma, embora reconhea o mrito de um sistema monetrio baseado no ouro e efetivamente o considero como superior alta discricionariedade atual , jamais poderamos prescindir do sistema bancrio digital no presente estado da diviso internacional do trabalho. Um padro-ouro sem um sistema bancrio digital aliado ao uso de substitutos de dinheiro seria completamente inadequado atual economia globalizada e interconectada. Alm disso, Gertchev parece no perceber que no somente o atual sistema monetrio que depende das tecnologias digitais e da internet, mas na verdade toda a economia globalizada e interconectada que conhecemos hoje. Bitcoin nasce nesse entorno, nasce da revoluo digital e, certamente, no poderia sobreviver na ausncia das tecnologias de que hoje dispomos. Tampouco poderia sobreviver a economia mundial, no estgio avanado em que se encontra, na ausncia dessas mesmas tecnologias. E no nos esqueamos de que ouro ou papel-moeda tambm so formas de dinheiro que dependem de outras tecnologias. Ouro no cai do cu. Voc precisa miner-lo, cunh-lo e transport-lo. Quanta tecnologia e capital so necessrios para desempenhar essas funes? E o que dizer dos altos custos com fretes e seguros envolvidos na movimentao de ouro de pas para pas, de continente a continente? Considero o metal precioso uma tima alternativa ordem monetria vigente, sem dvida alguma. Mas julgo que a sua grande qualidade como meio de troca jaz na sua escassez relativa, na sua oferta inelstica. Ouro excelente como reserva de valor, mas sem um sistema eletrnico de pagamentos, o metal seria muito pouco eficiente no quesito transportabilidade. A grande revoluo do Bitcoin capacidade de replicar a inerente escassez relativa do ouro, mas sem incorporar a grande desvantagem do metal no que tange ao manuseio e transporte, especialmente em longas distncias. Outra vantagem sem precedentes reside em uma tecnicalidade, primeira vista trivial, mas de implicaes extraordinrias. Primeiro, voc no depende do sistema bancrio no mundo dos bitcoins. Voc seu prprio banco. E isso no tudo. Devido s regras e criptografia empregada, impossvel duas pessoas gastarem a mesma moeda digital (gasto duplo). Isso quer dizer que somente uma pessoa detm o direito de propriedade de uma unidade monetria e somente essa pessoa a controla. E isso ainda no

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tudo. No mundo atual de papel-moeda fiduciria, os dgitos da sua conta bancria so substitutos de dinheiro fsico (cdulas e moedas metlicas). O dinheiro propriamente dito o papel-moeda. Ou melhor, uma frao dos seus depsitos dinheiro fsico. No caso do Bitcoin, a unidade monetria (1 BTC) o prprio equivalente ao dinheiro fsico atual, ele o prprio bem monetrio. E nesse ponto que surge algo de consequncias singulares. Substitutos de dinheiro emergem somente quando oferecem uma reduo nos custos de transao. Isso quer dizer que os substitutos de dinheiro sero demandados quando proporcionarem ao usurio algo que o dinheiro prprio (dinheiro commodity) no capaz de oferecer. Pela sua natureza e propriedades digitais, os bitcoins j propiciam muitos dos servios normalmente restritos aos substitutos de dinheiro. Seus custos de transao so suficientemente reduzidos, tornando altamente improvvel o surgimento desses substitutos. Logo, e de uma s vez, o Bitcoin no s tem o potencial de tornar o sistema bancrio em grande parte irrelevante e obsoleto, como tambm reduz substancialmente a probabilidade do aparecimento das reservas fracionrias97e, portanto, a expanso artificial de crdito, evitando assim a formao de ciclos econmicos. A grande sacada do Bitcoin, talvez uma de suas maiores vantagens, que a moeda digital dispensa ointermedirio, o terceiro na transao. um sistema peer-to-peer. No necessrio confiar em um banco que guardar seu dinheiro. Voc tampouco precisa assegurar-se de que uma empresa de liquidao de pagamentos processar corretamente o seu pedido. Acima de tudo, voc no precisa rezar para que um banco central no deprecie a moeda. Um ponto comum nos atributos avanados do Bitcoin a reduzida necessidade de confiana no fatorhumano, observa urda; a confiana substituda por comprovao matemtica. a criptografia moderna garantindo a solidez da moeda. Ademais, o carter dual do mtodo de pagamentos pode ser visto como a combinao das caractersticas do dinheiro (commodity) com o sistema de liquidao (servio). Enquanto a commodity oferece uma oferta estvel e controle fsico, o servio permite baixos custos de transao, servios de liquidao e registros histricos, conclui urda; antes do Bitcoin, essas duas funes estavam separadas. Logicamente, ainda no estamos nesse estgio avanado do Bitcoin, porque sua liquidez ainda baixa e ainda dependemos bastante das casas de cmbio os pontos de contato

97 MATONIS, Jon. How Cryptocurrencies Could Upend Banks Monetary Role. The Monetary Future, 15 mar. 2013. Disponvel em: <http://themonetaryfuture.blogspot.com.br/2013/03/how-cryptocurrencies-could-upend-banks.html>. Acesso em: 22 dez. 2013.

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entre a rede Bitcoin e o mundo de moedas fiducirias. Mas o sistema permite que esse ideal seja alcanado. Por todos esses motivos, pode-se dizer que o Bitcoin o arranjo monetrio que mais se aproxima daquele idealizado pelos economistas da Escola Austraca. Como muito bem destaca urda, , historicamente, a primeira oportunidade de se atingir a mudana e a manuteno de uma oferta monetria inelstica sem reformas legais e sem precisar enderear as reservas fracionrias. Por fim, comparemos os diversos atributos monetrios do ouro, do papel-moeda e do Bitcoin. No quesito durabilidade, Bitcoin supera tanto o ouro quanto o papel-moeda salvo no improvvel caso de a internet inexistir no globo terrestre. Bens digitais como um bitcoin no sofrem alterao espacial ou temporal. No entanto, uma barra de ouro est sujeita ao desgaste natural do uso, perdendo massa ao longo do tempo. J o papel-moeda bastante frgil, podendo ser destrudo facilmente. Embora seja verdade que, enquanto na forma de substitutos de dinheiro em contas-correntes eletrnicas, o papel-moeda to durvel quanto o Bitcoin. No que tange divisibilidade, h um limite fsico pelo qual o ouro pode ser fracionado, o que no ocorre com o papel-moeda qualquer denominao pode ser impressa em uma cdula. O Bitcoin, porm, perfeitamente divisvel, com oito casas decimais e possibilidade de adicionar quantas mais forem necessrias. Ambas as formas de moeda tangvel, ouro e papel-moeda, so bastante maleveis, o que irrelevante ao Bitcoin, por ser um bem essencialmente incorpreo. O Bitcoin , ento, durvel e perfeitamente divisvel, embora incorpreo. Ademais, um bitcoin insuperavelmente uniforme, porque sua homogeneidade matemtica (por definio) e no fsica (no depende de medies empricas relativas a um padro)98, sendo tecnicamente impossvel falsific-lo. O ouro, ao contrrio, depende de verificaes e comprovaes quanto a sua pureza e massa. J o papel-moeda, embora seja bastante homogneo, pode ser mais facilmente falsificado, dificultando a distino de unidades monetrias genunas das ilegtimas. na sua escassez relativa, contudo intrnseca, autntica e intangvel , que o Bitcoin se sobressai quando contrastado com o metal precioso e com as moedas de papel. Assegurada por meio da criptografia e da ausncia de tercei98 GRAF, 2013.

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ros fiducirios capazes de aumentar a oferta monetria por meio da emisso de substitutos de moeda, a oferta inelstica de bitcoins parte inseparvel do seu protocolo. Ainda que o ouro tambm seja naturalmente escasso, seu emprego monetrio depende em larga medida de um sistema bancrio e de liquidao, tornando provvel o aparecimento de substitutos de dinheiro no lastreados no metal, enfraquecendo a sua natural escassez. No obstante, a oferta inelstica do ouro ora contornada pela emisso de substitutos monetrios muito superior ilimitada capacidade de impresso de papel-moeda pelos bancos centrais, capacidade essa potencializada pela introduo dos meios eletrnicos na criao de moeda escritural, seja pelos bancos, seja pela autoridade monetria, e operacionalizada de forma discricionria e, frequentemente, por deciso poltica. E, finalmente, o Bitcoin rene em um mesmo sistema servios comumente providos por uma quantidade enorme de intermedirios, como bancos, casas de liquidao, bancos centrais, entidades interbancrias internacionais, etc., enquanto um sistema monetrio baseado no ouro ou em papel-moeda jamais poderia dispensar tais terceiros fiducirios. Na tabela abaixo, podemos visualizar de forma resumida os atributos de cada um dos sistemas monetrios analisados: Atributos 1. Durabilidade 2. Divisibilidade 3. Maleabilidade 4. Homogeneidade 5. Oferta (Escassez) 6. Dependncia de terceiros fiducirios Ouro Alta Mdia Alta Mdia Limitada pela natureza Alta Papel-moeda Baixa Alta Alta Alta Ilimitada e controlada politicamente Alta Bitcoin Perfeita Perfeita Incorpreo Perfeita Limitada matematicamente Baixa ou quase nula

O Bitcoin , simplesmente, uma forma de moeda superior a todas as demais. Incorpora a escassez relativa do ouro, aliada instantnea transportabilidade e divisibilidade dos substitutos de dinheiro (especialmente aqueles na forma digital moderna), prescindindo de inmeros terceiros fiducirios como bancos, casas de liquidao e entidades interbancrias internacionais , eliminando, assim, o risco da contraparte.

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6. DEFLaO E aUMENTO DO pODER DE COMpRa,


aDICIONaNDO aLGUNS ZEROS
Para diversos economistas, uma grande desvantagem da moeda digital a deflao que o Bitcoin geraria.Em primeiro lugar, preciso definir os termos. Na acepo correta da palavra, deflao significa uma contrao da base monetria. Ora, isso tecnicamente impossvel. A quantidade mxima de bitcoins que podem ser minerados de 21 milhes. Mineradas todas as unidades monetrias, no h possibilidade de a base monetria diminuir ou contrair-se. O que pode acontecer usurios perderem suas senhas e jamais poderem usar suas carteiras novamente, o que os impossibilita de acessar suas contas e transacionar. Mesmo nesse caso, os bitcoins no seriam destrudos, apenas no mais seriam utilizados. A consequncia, por ficarem fora de circulao, seria um aumento no poder de compra do restante de bitcoins existentes. Entretanto, costuma-se associar o termo deflao a uma queda dos preos. Infelizmente, reduo de preos supe um problema para a maioria dos economistas. populao, isso significa que seu poder de compra aumentou. Uma moeda que se aprecia ao longo do tempo com certeza no representa nenhuma ameaa sade de uma economia99. No o foco deste livro discorrer sobre os problemas e consequncias da inflao ou deflao. H diversas obras dedicadas ao assunto. Entretanto, por ser algo que tange essncia do Bitcoin, no podemos nos esquivar de aprofundar um pouco mais esse tema. Em termos de teoria econmica, o problema jaz em compreender se um aumento ou diminuio da quantidade de dinheiro so capazes de gerar benefcios ou malefcios economia. Uma economia em desenvolvimento precisa de uma oferta monetria crescente? Ou o ajuste pode se dar via preo da moeda o que significa que ela ganha poder aquisitivo? Aumentar a quantidade de dinheiro na economia, inflao, no gera nenhuma prosperidade. No cria novos bens e servios do nada. Apenas os torna mais caros. A inflao monetria tem um efeito redistributivo de riqueza. Aqueles que primeiro recebem o dinheiro recm-criado podem gast-lo adquirindo produtos a preos atuais. medida que a moeda circula pela economia, aumentando os preos dos bens e servios, os ltimos a receb-la percebero que seus salrios no podem mais comprar a mesma quantidade de produtos que antes era possvel.

99 REISMAN, George. Deflao, prosperidade e padro-ouro. Instituto Ludwig von Mises Brasil, 16 ago. 2010. Disponvel em: <http://mises.org.br/article.aspx?id=752>. Acesso em: 25 dez. 2013.

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Inflacionar a oferta monetria, portanto, no uma poltica neutra. Existem ganhadores e perdedores. E para que uma economia cresa, no h uma quantidade de dinheiro ideal. Qualquer quantidade basta100. Os problemas surgem quando a oferta de moeda sofre aumentos e diminuies repentinos e intensos devido s decises polticas. No caso do Bitcoin, a oferta crescer de forma paulatina, pr-estabelecida e conhecida por todos os usurios at alcanar o limite mximo de 21 milhes de unidades ao redor do ano de 2140. Mas cerca de 90% de todos os bitcoins j estaro minerados por volta de 2022. Assumindo que a demanda por bitcoins continue crescendo ao longo dos prximos anos, isso significaria que uma unidade bitcoin valeria cada vez mais. E quanto mais se amplie a aceitao da moeda, maior ser seu poder de compra. Em face dessa constatao, os economistas leigos em Bitcoin alegam que ser quase impossvel usar uma unidade de bitcoin em compras do dia a dia, pois ela valer muito no futuro. O que lhes escapa o fato de que os bitcoins so perfeitamente divisveis. Cada bitcoin conta com oito casas decimais. Isso permite aos usurios realizar transaes com fraes de um bitcoin101. E se chegarmos ao estgio avanado de algum dia 0,00000001 BTC (ou 1 satoshi, como denominada a oitava frao de um BTC) valer tanto que seja preciso mais casas decimais? Felizmente, possvel aumentar a quantidade de casas decimais por meio do consenso entre todos os usurios da rede Bitcoin. O sistema est preparado para tal aperfeioamento. Ao cidado brasileiro, escaldado por um passado no to distante de altas e hiperinflaes, essa peculiaridade do Bitcoin equivale ao inverso do que ocorreu algumas vezes no Brasil das dcadas inflacionrias: o corte de zeros. Porque o governo inflacionava tanto a moeda nacional, o Banco Central chegou ao extremo de imprimir cdulas de Cr$ 500.000 (quinhentos mil cruzeiros, em 1993). Dessa forma, tornava-se progressivamente mais difcil transacionar em denominaes to altas. Muitos brasileiros ficaram milionrios, embora extremamente pobres. Pouco podiam comprar com a moeda, que perdia valor a cada hora. E a cada nova reforma monetria, vinha uma nova moeda e o corte de trs zeros. De 1942 at 1993, houve cinco instncias em que o corte de trs zeros foi adotado, sendo que trs delas nos ltimos sete anos desse perodo102. A lgica dos cortes de zeros era retornar s denominaes menores, para simplificar as contas do dia, bem como dar a impresso de que alguma reforma efetiva havia

100 Que no levemos esse argumento ao extremo; claro que apenas um grama de ouro no serviria como oferta monetria a uma economia. 101 Neste momento (janeiro de 2014), j necessrio transacionar em fraes de bitcoins, uma vez que o preo de mercado tem oscilado ao redor de 900 dlares. 102 Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?PADMONET>. Acesso em: 26 dez. 2013.

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sido levada a cabo, quando, em realidade, as causas da inflao monetria permaneciam em pleno funcionamento. E qual a equivalncia inversa desse perodo brasileiro com o Bitcoin? Da mesma forma que transacionar com denominaes cada vez maiores se torna um complicador adicional s atividades do cotidiano (milho ou bilho eram cifras de uso comum), denominaes cada vez menores de bitcoin tornaro o uso da moeda um tanto complicado. Qual a soluo? Adicionar trs zeros unidade monetria. Dessa forma, 1 BTC passaria a ser 1.000 BTC. Em uma hiperinflao, cortam-se zeros. Em uma hiperdeflao, adicionam-se zeros103 este evidencia a constante apreciao de valor; aquele, a constante perda de valor. Pelo consenso entre os usurios da rede, uma mudana como essa poderia ser efetuada no protocolo do Bitcoin. Inclusive, porque a cotao de um bitcoin j chegou a mais de 1.000 dlares, discusses nesse sentido j foram iniciadas na comunidade.

7. O pREO DO bITCOIN, OFERTa E DEMaNDa


No dia 5 de outubro de 2009, nove meses depois de a rede Bitcoin ter comeado a operar, o primeiro registro de preo de venda de um bitcoin ofertado foi publicado. Um total de 13 bitcoins por centavo de dlar, ou especificamente 1.309,03 bitcoins por um dlar, calculado pelo ofertante com base em seus custos variveis de minerao. Alguns meses depois, em maio de 2010, uma pizza foi vendida por 10 mil BTC, equivalente a 25 dlares poca. Mas, em realidade, essa no foi uma transao genuna, pois o comprador transferiu 10 mil BTC a um terceiro, que facilitou a compra por carto de crdito na pizzaria. Ainda assim, a compra foi um registro do preo de um bitcoin ento, 4 BTC por centavo de dlar. Somente em 17 de julho de 2010 ocorreu o primeiro registro de uma transao em uma casa de cmbio, a Mt.Gox, em que um bitcoin era negociado a US$ 0,05. A partir desse momento, novas transaes iam sendo efetuadas, e o processo de descobrimento do preo de um bitcoin ganhou cada vez mais trao e volume104.
103 O termo hiperdeflao no correto, pois nesse caso no h uma contrao abrupta da oferta monetria (o que seria o exato inverso de hiperinflao), apenas uma oferta monetria quase esttica em que a demanda pela moeda cresce constante e paulatinamente ao longo do tempo. Utilizamos o termo aqui visando unicamente contrastar a ideia. 104 Para um excelente resumo da evoluo dos preos do bitcoin, ver GRAF, Konrad S. On The Origins Of Bitcoin, 3 dez. 2013. Disponvel em: <http://konradsgraf.squarespace.com/storage/On%20 the%20Origins%20of%20Bitcoin%20Graf%2003.11.13.pdf>. Acesso em: 5 dez. 2013.

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Durante o ano 2013, o preo de um bitcoin ultrapassou 1.000 dlares, sendo atualmente negociado levemente abaixo desse patamar105. Mas estaria o preo de um bitcoin caro ou barato? No saberamos dizer. E a verdade que ningum sabe. O ponto fundamental no se 1 BTC vale 1.000 ou 30 dlares, mas sim que o preo de uma unidade bitcoin est acima de zero, e isso, por si s, j surpreendente. O simples fato de a moeda digital ter um preo e estar sendo utilizada por indivduos em intercmbios j um feito em si. Estamos ainda na infncia do experimento Bitcoin. A cotao de um bitcoin em relao a outras moedas, ou o seupreo, algo que est sendo descoberto pelo mercado, e no podemos prever a sua evoluo. E ainda que, pelo lado da demanda, no saibamos como ela evoluir, ao menos do lado da oferta no seremos surpreendidos por sbitos aumentos na quantidade de bitcoins em circulao. claro que a alta volatilidade testemunhada em alguns perodos especficos ao longo dos ltimos dois anos complica a vida dos usurios de bitcoins e talvez facilite a dos especuladores , e por esse fator que, quanto maior o nmero de aderentes, mais benfico ser para o avano da moeda digital. Mas no interpretemos esse argumento como um convite especulao. Quanto mais indivduos aderirem e utilizarem a moeda, maior ser sua liquidez. Quanto mais liquidez, menor tende a ser a sua volatilidade e aceitao no mercado. No entanto, uma maior liquidez no necessariamente significa umpreomaior. Alguns afirmam tratar-se apenas de uma novabolhaque em breve estourar levando seus usurios runa. Ser que estamos presenciando uma bolha de fato? Pode ser que o Bitcoin, sim, esteja em uma fase de bolha. Pode ser que no. No sabemos. Mas uma bolha especulativa em si no um fator preponderante para o avano e futuro do Bitcoin. A bolha da internet no incio dos anos 2000 no decretou o fim da internet, e a mania das tulipas, sculos atrs, tampouco fez a lilcea desaparecer do mercado. De certa forma, opreode uma unidade BTC irrelevante. A questo-chave que a moeda digital tem verdadeiras vantagens comparativas, oferecendo excelentes servios de pagamentos e reduzindo de forma significativa os custos de transao. Como dizTony Gallipi, scio do site de pagamentos BitPay, Bitcoin simplesmente a maneira mais fcil at hoje inventada de enviar dinheiro de A para B.

105 Janeiro de 2014.

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8. VaLOR INTRNSECO OU pROpRIEDaDES INTRNSECaS?


A mais frequente objeo, no entanto, outra. E, segundo aqueles que a ela recorrem, a questo bsica e fundamental: Bitcoin no tem valor intrnseco, ele no uma coisa. uma unidade de uma moeda virtual no material. No tem nenhuma condio ou formato fsico, e, portanto, descabida a noo de que possa algum dia substituir a moeda fiduciria. Esse o ncleo do argumento de tais cticos. O que lhes parece escapar, contudo, que no existevalorintrnseco, existem propriedades intrnsecas (qumicas e fsicas). Valor subjetivo e est na mente de cada indivduo. Bitcoin o ouro digital106,defendeJon Matonis, conselheiro daFundao Bitcoin, mas em vez de depender de propriedades qumicas, ele depende de propriedades matemticas. Isso quer dizer que as propriedades do Bitcoin resultam do design do sistema, permitindo que sejam valoradas subjetivamente pelos usurios. Essa valorao demonstrada quando indivduos transacionam livremente com bitcoins. Admitindo a fragilidade de seu argumento, os cticos partem para outra crtica, a de que o Bitcoin, alm do seu valor de troca (ou seu valor monetrio), no apresenta nenhumvalor de usoamplamente reconhecido, ou uso no-monetrio. Por esse motivo, raciocinam eles, a moeda digital no poderia jamais adquirir o statusde meio de troca universalmente aceito no comrcio. Isso me faz perguntar: como o ouro conseguiu emergir como dinheiro, sendo que seu principal valor de uso sculos atrs era basicamente adorno e enfeite? Sim, claro que hoje em dia o ouro tem aplicao nos mais diversos campos (indstria, medicina, computao, etc.), mas essa demanda surgiu com relevncia somente nos ltimos 20 ou 30 anos. E mesmo considerando seu uso industrial, estima-se que mais de 90% da demanda por ouro derivem de seu uso monetrio. Em suma, e conforme j detalhado anteriormente, no proporcionar uma maior variedade de aplicaes e uso, ou, dito de outra forma, no ter um uso no-monetrioamplamente reconhecidonoimpedeque o Bitcoin venha a ser um meio de troca universalmente aceito. Ao menosa priori,tal assertiva no pode ser considerada conclusiva.

106 Disponvel em: <http://www.reddit.com/r/subredditofthedaycomments/1akod6march_19 th_2013_rbitcoin_currency_of_the_future/>. Acesso em: 26 dez. 2013.

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9. A FaLTa DE LaSTRO apaRENTE NO UM pRObLEMa


Semelhante crtica de carncia de valor intrnseco, a constatao de que o bitcoin desprovido de lastro leva inmeros economistas a taxar a moeda digital de dbil e inerentemente defeituosa. A realidade que o Bitcoin tornou evidente algo at hoje pouco compreendido: lastro no uma necessidade terica de uma moeda, apenas uma tecnicalidade emprica cujo principal servio foi o de servir como restrio s prticas imprudentes de banqueiros e s investidas inflacionistas do estado no gerenciamento da moeda. Historicamente o dinheiro escolhido pelo mercado por excelncia, o ouro foi o principal ativo utilizado como lastro pelos bancos ao longo da histria. Em primeiro lugar, porque os certificados de depsito, bilhetes de banco ou depsitos vista eram meras representaes da moeda propriamente dita, o ouro. Eram substitutos monetrios aceitos como se a moeda fossem, devido qualidade explcita de poderem ser convertidos em espcie quando solicitado ao banco pelo portador. Segundo, a obrigatoriedade de lastrear qualquer emisso de bilhetes ou certificados de depsito com o ouro impunha certa disciplina prtica bancria. Aqueles bancos que emitissem mais bilhetes do que ouro em custdia estariam mais facilmente sujeitos insolvncia no instante em que os clientes questionassem a presena de lastro em posse do banco e exigissem em massa o resgate em espcie. Entretanto, com a consagrao do sistema de bancos centrais nos ltimos dois sculos, o lastro em ouro tomou contornos um pouco distintos. Embora fosse o ouro a moeda global durante milnios, as diferentes naes emitiam suas prprias moedas de papel dentro de suas jurisdies, vale notar, sempre lastreadas no metal precioso. Historicamente, as moedas nacionais nada mais eram do que denominaes de certa massa de ouro ou prata. A libra esterlina inglesa, por exemplo, era a denominao originalmente dada a uma libra de prata. Quando os governos se arrogaram o monoplio de emisso da moeda, a poltica monetria na prtica restringia-se, em certa medida, a manter a paridade entre o valor de face do bilhete de banco (emitido monopolisticamente pelo estado) e seu valor de mercado. medida que os governos inflacionavam a oferta de bilhetes, o valor de mercado deste se depreciava, incitando os portadores a resgatar em espcie pelo valor de face, ou resgatar ao par. Tinham incio, assim, os dilemas dos monopolistas da emisso de moedas nacionais: retirar de circulao o excesso de bilhetes, buscando manter seu valor de face? Assumir a inpcia na conduo das questes monetrias, desvalorizando oficialmente o valor de face dos bilhetes emitidos? Ou, o pior dos casos,

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suspender temporariamente a conversibilidade em espcie, em moeda propriamente dita (ouro ou prata)? Especialmente a partir do fim do sculo XIX, o ouro pouco circulava na economia. Os intercmbios no mercado davam-se, na sua maior parte, por meio dos papis-moedas nacionais ou dos depsitos vista com o uso de cheques. Logo, a funo monetria desempenhada pelos metais preciosos nos ltimos sculos foi, primordialmente, a de servir como uma ncora de valor, como um disciplinador s tentativas de inflacionar os papis-moedas nacionais. Sob o ponto de vista do governo, portanto, nada mais lgico do que buscar remover qualquer vnculo ou lastro ao metal precioso para poder emitir moeda sem qualquer tipo de restrio107. Dessa forma, o ouro serviu como lastro para que tivssemos a segurana (ou esperana) de que a oferta monetria no seria inflada pela emisso excessiva de substitutos de dinheiro, sejam cdulas, sejam depsitos vista. Mas faamos um experimento mental. Imaginemos que, em um sistema em que os substitutos de dinheiro (cdulas e depsitos vista) so os meios circulantes principais e supostamente lastreados 100% em dinheiro propriamente dito (ouro, por exemplo), descobrssemos um mtodo de garantir efetivamente que haveria, a todo instante, 100% de reservas em dinheiro para os substitutos emitidos, tornando, assim, desnecessria a prtica de resgatar em espcie como forma de impor disciplina aos bancos. Nesse caso, surge a pergunta: se o ouro em custdia nos cofres dos bancos serve unicamente para restringir a expanso de meios fiducirios (substitutos de moeda sem lastro), serviria ele para alguma funo no momento em que descobrirmos essa maneira perfeitamente segura de impedir expanso irrestrita de meios fiducirios? No atual sistema de inconversibilidade absoluta dos papis-moedas nacionais no h qualquer lastro em ouro, o papel-moeda tornou-se a moeda propriamente dita , a experincia de mais de quase meio sculo comprovou que banco central nenhum conseguiu abster-se do poder de emisso de dinheiro, depreciando as respectivas moedas nacionais em uma espcie de corrida ao fundo do poo ao longo de todos esses anos. Com o Bitcoin, o dilema da proviso da oferta monetria foi equacionado: a emisso ser realizada de forma competitiva e paulatinamente, a uma taxa de crescimento preestabelecida, limitada a 21 milhes de unidades. Uma legtima escassez, intangvel, e matemtica e criptograficamente assegurada.

107 Fato ocorrido precisamente no dia 15 de agosto de 1971, quando Richard Nixon, ento presidente dos Estados Unidos, suspendeu qualquer conversibilidade do dlar em ouro.

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Qual o lastro do ouro? A escassez inerente a suas propriedades fsico-qumicas. Qual o lastro do papel-moeda fiducirio? A confiana de que governos no inflacionaro a moeda, apoiada em leis de curso forado que obrigam os cidados a aceitar a moeda como pagamento. Qual o lastro do Bitcoin? Propriedades matemticas que garantem uma oferta monetria, cujo aumento ocorre a um ritmo decrescente a um limite mximo e pr-sabido por todos os usurios da moeda. Aps um bem ser empregado e reconhecido como moeda, seu lastro jaz na sua escassez relativa. Mas qual a distino-chave entre o lastro do ouro e o do Bitcoin e o lastro das moedas estatais? O lastro fsico naturalmente provido de ou pretende assegurar uma escassez de oferta, assim como o lastro matemtico do Bitcoin. O lastro governamental, porm, garante unicamente uma demanda mnima, mas no uma oferta inelstica. Em outras palavras, o lastro estatal no assegura uma moeda boa, apenas que at uma moeda ruim tenha vasta aceitao no mercado.

10. A pOLTICa MONETRIa DO BITCOIN


importante entendermos a poltica monetria do Bitcoin, especialmente em comparao s das autoridades monetrias vigentes em cada estado-nao. Mas antes de detalharmos a operao da poltica monetria da moeda digital, til compreendermos como tal poltica funciona na era dos bancos centrais. As autoridades monetrias ao redor do mundo, desde o primeiro banco central do planeta o Riksbank, da Sucia, em 1668 at o presente, introduziram, testaram e aprimoraram diversas ferramentas e estratgias distintas na conduo de suas responsabilidades e funes. A poltica monetria atual, na forma como realizada, pouco se assemelha quela dos primrdios dos bancos centrais. O resultado prtico de todas as ferramentas empregadas para efeito de poltica monetria, no entanto, basicamente o de manipular a oferta de moeda na economia. O aprimoramento da prtica moderna do banco central deu-se especialmente durante a segunda metade do sculo XX. Aps o fim da conversibilidade do dlar em ouro o que tambm significou o fim da conversibilidade de qualquer moeda nacional em ouro , os bancos centrais estavam livres das restries impostas pelo lastro no metal precioso. Isso teve implicaes importantes. Desprovida da ncora do ouro, a autoridade monetria perde uma forte referncia de controle da oferta de moeda

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quando se emite moeda nacional em excesso, o ouro tende a fluir para fora do pas, forando o banco central a adotar uma poltica contracionista da oferta monetria. Por outro lado, a ausncia da ncora significou que os bancos centrais estavam agora livres para inflar a oferta de papel-moeda ilimitadamente. Mas qual aumento seria razovel? Que efeitos teria em uma economia um incremento de 5% anual na quantidade de moeda em circulao? Quais partes da oferta monetria deveriam ser alvo da poltica do banco central: papel-moeda, reservas bancrias, depsitos vista? Como controlar a criao de moeda pelo sistema bancrio? Para o bem ou para o mal, o fim do padro-ouro deu incio era da liberdade e discricionariedade dos banqueiros centrais. Diante de tantos dilemas, a era moderna dos bancos centrais notria por estar assentada em um processo explcito108 de tentativa e erro. Em geral, a poltica monetria logo aps o fim de Bretton Woods tinha como meta um crescimento especfico da oferta monetria. Obviamente, o percentual definido e os agregados monetrios sujeitos meta eram decididos arbitrariamente. Nesse arranjo, a taxa de juros era consequncia e no alvo da poltica monetria. Entretanto, a turbulenta dcada de 70 e as crises financeiras da de 80 obrigaram as autoridades monetrias a rever seu ferramental. O fim do sculo marcou, ento, o perodo da poltica monetria de taxa de juros, em que a varivel era alvo direto das aes do banco central, estabelecendo-a como meta, sendo o crescimento da oferta monetria mero produto da poltica de juros. O dilema atual como calibrar a taxa de juros de modo a fomentar uma atividade econmica estvel e sustentvel. Para levar a cabo tal empreitada, o ferramental acessrio vasto, e vai desde o nvel do compulsrio e operaes de mercado aberto at as diversas regulaes emitidas pela autoridade monetria de cada pas. Resumidamente, e o que nos interessa neste contexto, a poltica monetria objetiva manipular a oferta de moeda em uma economia. No passado, deu-se de forma direta, com alvos especficos para o crescimento de algum agregado monetrio. Atualmente, a manipulao da oferta monetria ocorre indiretamente, pela influncia direta sobre a taxa de juros. A poltica monetria do Bitcoin, por sua vez, foi estabelecida na sua criao e pode ser definida como uma poltica monetria baseada em regras109, cuja independncia assegurada pela natureza distribuda da
108 Ex-presidente do Federal Reserve Ben Bernanke, durante discurso em Jackson Hole, Wyoming, EUA, declarou que, desde o incio da crise de 2008, os banqueiros centrais esto no processo de aprendendo com a prtica. Ver BERNANKE, Ben, Monetary Policy since the Onset of the Crisis, Federal Reserve, 31 ago. 2012. Disponvel em: < http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20120831a.htm>. Acesso em: 27 dez. 2013. 109 PIERRE. The Bitcoin Central Banks Perfect Monetary Policy. The Mises Circle, 15 dez. 2013.

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rede subjacente. Essa poltica monetria no discricionria pode ser mais bem descrita como meta de oferta monetria assinttica110 (MOMA). A unidade monetria chama-se bitcoin, e sua emisso ocorre por meio de subcontratados chamados de mineradores, os quais desempenham os clculos de Prova de Esforo (PoE, ou Proof-of-Work, PoW), que garantem a independncia da poltica monetria e processam os pagamentos. A senhoriagem subsidia o sistema de pagamento ao invs de beneficiar exclusivamente o emissor ou o vendedor/receptor de ttulos negociados em operaes de mercado aberto. A senhoriagem da PoE e a MOMA trabalham de forma sinrgica causando trs fenmenos monetrios 111: i) agentes econmicos racionais mantm encaixe em bitcoins mesmo no tendo nenhum passivo denominado em bitcoins; ii) o mercado estabelece as taxas de cmbio e de juros, sem exceo; e iii) altamente improvvel o aparecimento das reservas fracionrias.112 Os agentes econmicos decidem livremente manter saldos em bitcoins devido a todas as vantagens da moeda digital perante outras formas de dinheiro e expectativa de que essas vantagens conduziro outros agentes a adotar bitcoins no futuro, possivelmente apreciando sua taxa de cmbio. Sob a perspectiva da Trindade Impossvel113, foi estabelecido para o Bitcoin uma poltica monetria independente e liberdade total nos fluxos de capitais. Nenhuma entidade intervm em ciclos de alta e apreciao especulativa de modo a estabilizar a taxa de cmbio. A independncia assegurada, propiciando aos agentes econmicos uma perfeita previsibilidade da oferta monetria futura. Como explicado previamente, o limite mximo de 21 milhes desimportante, uma vez que h perfeita divisibilidade das unidades monetrias de bitcoins. Qualquer ajuste necessrio ser refletido pelo mercado na taxa de cmbio. E, finalmente, assim como o ouro, o bitcoin no passivo de nenhuma instituio; um ativo sem risco de contraparte.

Disponvel em: <http://themisescircle.org/blog/2013/12/15/the-bitcoin-central-banks-perfect-monetary-policy/>. Acesso em: 27 dez. 2013. 110 O adjetivo assinttico deriva de assntota, que em geometria significa uma reta que tangente de uma curva no infinito, ou seja, que, prolongada indefinidamente, se aproxima cada vez mais do ponto de tangncia de uma curva, mas sem jamais encontr-lo. Ou, dito de outra forma, que se aproxima de um limite, porm, nunca o alcana. 111 Ibid. 112 Ver prxima seo, sobre possibilidade de reservas fracionrias no Bitcoin. 113 A Trindade Impossvel um dilema em economia internacional que afirma que impossvel uma autoridade monetria adotar as trs seguintes polticas simultaneamente: cmbio fixo, liberdade no fluxo de capitais e uma poltica de juros independente.

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11. AS RESERVaS FRaCIONRIaS, O TANTUNDEM E O BITCOIN


Sob a perspectiva econmica, a probabilidade de aparecimento das reservas fracionrias no sistema Bitcoin bastante reduzida. Porque o Bitcoin oferece aos usurios as vantagens tecnolgicas tanto do dinheiro commodity propriamente dito quanto de um substituto de dinheiro (como certificados de depsitos, os precursores do papel-moeda), o aparecimento de um substituto de uma unidade monetria de bitcoin seria, at certo ponto, redundante. Historicamente, o substituto de dinheiro surgiu como uma forma de reduzir os custos de transao, permitindo um uso mais eficiente do dinheiro, usos que com o dinheiro commodity em si no seriam possveis. O sistema Bitcoin sobressai-se justamente nesse ponto, pois a base monetria bitcoin em si j propicia uma reduo substancial dos custos de transao quando comparada aos sistemas monetrios atuais. Como explicado anteriormente, o Bitcoin ao mesmo tempo uma moeda e um sistema de pagamentos, algo sem precedentes na histria monetria. Mas seria possvel conceber a prtica de reservas fracionrias com bitcoins? Sim, possvel. Para entendermos como, preciso ir ao bsico ou origem da atividade bancria: o depsito de dinheiro.

Os bancos surgiram para suprir uma necessidade de mercado, o servio de custdia de bens monetrios. Com o aperfeioamento da prtica bancria, eles passaram a oferecer no somente o servio de custdia, mas tambm de intermediao financeira e de facilidade de pagamentos. no desenvolvimento do servio de custdia, contudo, que graves consequncias se sucedem. A custdia de dinheiro requer um contrato de depsito entre banco e depositante em que este deposita bens fungveis para que o banco os guarde, os custodie e os restitua a qualquer momento quando solicitado pelo depositante114. Em troca, ao depositante entregue um certificado de depsito que lhe d o direito de exigir a restituio do depsito a qualquer momento. Entretanto, ao tratar-se de bens fungveis, no obrigatrio que o banco restitua o cliente com as mesmas moedas ou barras de metal precioso que lhe foram depositadas; basta entregar ao depositante uma quantidade equivalente em gnero e qualidade, ou tantundem, em latim.

114 HUERTA DE SOTO, 2012, p. 11.

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Com o desenvolvimento da prtica bancria, os certificados de depsitos evoluram a bilhetes de banco bastava o portador apresentar o bilhete no caixa para ter restitudo seu dinheiro em espcie , os quais passaram a circular como se o prprio dinheiro fosse. Os bancos logo perceberam que os depositantes raramente resgatavam seus depsitos, preferindo, em vez disso, transacionar somente com os bilhetes (substitutos de dinheiro), pela praticidade e facilidade de manuseio. Diante dessa constatao, no tardou muito para que as instituies bancrias cometessem um grave delito, o de emitir bilhetes sem lastro algum em dinheiro material. Iniciava assim a prtica das reservas fracionrias, em que havia mais bilhetes em circulao emitidos pelos bancos do que dinheiro material em custdia para a pronta restituio de quem assim demandasse115. Dessa forma, quando a confiana em alguma instituio depositria fosse abalada e os depositantes se dirigissem em massa para solicitar o resgate em espcie de seus bilhetes a notria corrida bancria , o banco estaria simplesmente insolvente; no poderia jamais entregar dinheiro material a todos os demandantes portadores de bilhetes. No haveria tantundem suficiente em custdia. Os registros da prtica de reservas fracionrias ao longo da histria so milenares, mas seu pice foi atingido somente no sculo passado, com a anuncia e auxlio dos bancos centrais. Hoje em dia, a prtica no somente regra do sistema bancrio em escala global, como tambm respaldada por lei116. E como o Bitcoin difere desse arranjo? Em primeiro lugar, quando temos o cliente Bitcoin instalado e rodando em nosso computador pessoal, no h um contrato de depsito entre proprietrio de bitcoins e um banco ou casa de custdia. Voc seu prprio banco. Voc custodia o seu prprio tantundem. Logo, a posse dos bitcoins est a todo o instante com o dono da carteira (equivalente conta bancria tradicional). Igualmente, ao proprietrio, h disponibilidade completa e irrestrita dos bitcoins. Voc pode transferi-los a quem desejar a todo instante sem que nenhuma entidade o impea de faz-lo. Mas claro que, se dependermos exclusivamente do software em um computador pessoal, o uso do Bitcoin seria bastante reduzido. Para suprir essa necessidade, j foram criados servios de carteira online, como o da empresa blockchain.info, em que podemos usar um smartphone ou equipamento porttil similar para efetuar transaes. Ainda que primeira vista

115 Entre os economistas da Escola Austraca, h um vigoroso debate quanto alegao de as reservas fracionrias constiturem ou no uma fraude legal. Para o propsito do presente livro, essa discusso desimportante. 116 Ver captulo II.

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tenhamos a impresso de que isso constitui um servio de custdia similar ao oferecido pelo sistema bancrio tradicional, h uma grande distino. Nos servios de carteira online como o exemplificado acima, o provedor no custodia os seus bitcoins. Na verdade, voc permanece sendo o nico agente a ter posse, controle e uso irrestrito dos seus bitcoins. Da forma como configurado esse servio, o provedor proporciona ao usurio a capacidade de utilizar a rede Bitcoin por meio da web, transacionando normalmente como se tivesse o prprio software instalado no computador. No h transferncia de propriedade dos bitcoins do dono da carteira ao provedor de servio de carteira online; este tampouco pode visualizar os saldos da carteira do usurio, no pode realizar transaes em seu nome, no pode confiscar a sua carteira e nem mesmo pode for-lo a utilizar o servio de carteira online indefinidamente117. Portanto, nas duas formas de custdia dos bitcoins acima descritas, pelo software Bitcoin instalado em um PC e pelo servio de carteira online, no h um terceiro custodiando os bitcoins do proprietrio. Assim, o surgimento de um substituto de bitcoin redundante, pois as facilidades que um substituto poderia oferecer j esto incorporadas no bitcoin na sua forma mais primitiva. E a prtica de reservas fracionrias seria uma impossibilidade tcnica: o depositante e o depositrio confundem-se; so a mesma entidade, o prprio usurio. Como poderia o dono da carteira criar substitutos de bitcoins sem lastro e transacion-los na rede? Seria o equivalente falsificao de bitcoins, o que criptograficamente impossvel. Entretanto, h servios de carteira online em que a transferncia de posse e controle da carteira ocorre, sim, como muito comum em casas de cmbio118, ou sites que ofeream pagamento de juros aos saldos de bitcoins l depositados. Nesses casos, a possibilidade de surgimento de um substituto de bitcoin, ou pior, de reservas fracionrias, maior, uma vez que o usurio do servio no possui nem controla efetivamente a sua carteira na rede Bitcoin. Quem o faz o provedor, em seu nome, normalmente seguindo ordens do usurio. Logo, o risco da contraparte est presente seja de prticas ilegais, como uso indevido do seu saldo de bitcoin, seja de prticas questionveis, como reservas fracionrias, seja de prticas insuficientes de segurana, sujeitando os usurios a ataques de hackers aos servidores do provedor. Grande parte dos episdios infelizes de extravio de bitcoins deve-se a este ltimo caso.

117 As chaves privadas so guardadas pelo browser do usurio, e no pelos servidores do provedor de servio. Para entender a tecnologia envolvida que possibilita tal faanha, ver site da empresa Blockchain. Disponvel em: <https://blockchain.info/pt/wallet/how-it-works>. Acesso em: 27 dez. 2013. 118 Nesses casos, a chave privada fica em posse e controle do provedor de servio, ainda que esteja associada a um usurio devidamente logado e registrado no site do provedor.

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O aparecimento da prtica de reservas fracionrias com bitcoins , portanto, bastante improvvel, embora possvel. Nas formas mais primitivas, o tantundem est a todo o instante sob posse e controle do prprio dono da carteira. Este depositante e depositrio. Mas enquanto houver servios de carteira online em que o controle e a posse dos bitcoins so cedidos ao provedor, o risco das reservas fracionrias existe119.

12. OUTRaS CONSIDERaES


Trataremos aqui de mais algumas preocupaes frequentemente levantadas pelos crticos do Bitcoin, buscando demonstrar que carecem de fundamento, por no compreenderem a essncia da moeda digital.

Eletricidade e internet no so o problema. E quanto dependncia da eletricidade e da internet? No seria uma enorme desvantagem ao projeto Bitcoin? Essa no uma caracterstica unicamente restrita ao Bitcoin,jvivemos nessadependncia. impensvel que nossa economia globalizada e interconectada bem como o sistema bancrio possa seguir inabalada na falta de energia eltrica e internet. Nesse sentido, e j endereando outra crtica usual, acho pouco provvel que governos tentem derrubar a internet com o objetivo de obstruir a rede Bitcoin. Alis, considerando que governo nenhum at hojelogrou conter nenhuma redeBitTorrent120, no me parece plausvel esperar que conseguiriam causar danos irreparveis ao maior projeto de computao distribuda do mundo (sim, Bitcoin j ultrapassou o projeto SETI,Search for Extra Terrestrial Intelligence). Outros cticos argumentam que a rede poderia ser hackeada, corrompendo o algoritmo, alterando saldos em carteira e roubando ou falsificando bitcoins. Essa preocupao embora compreensvel deriva do desconhecimento acerca dos atributos da rede Bitcoin. Antes de qualquer coisa, preciso enfatizar duas inerentes caractersticas da rede: a total abertura
119 No incio de fevereiro de 2014, clientes da casa de cmbio Mt.Gox vivenciaram possivelmente esse problema. Com enormes dificuldades tcnicas para honrar as retiradas de bitcoins solicitas pelos depositantes, a empresa suspendeu temporariamente todo e qualquer resgate da moeda digital. At o momento da impresso deste livro, o caso permanecia pendente de resoluo. 120 Goldmoney Podcast. Disponvel em: <http://www.goldmoney.com/podcast/jon-matonis-on-bitcoin-and-crypto-currencies.html>. Acesso em: 20 mai. 2013.

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e a transparncia do sistema. Ainda que o Bitcoin tenha sido criado por um indivduo (ou grupo de indivduos) com certos parmetros e regras de funcionamento,o cdigo fonte completamente aberto a qualquer umque queira verific-lo, monitor-lo e aprimor-lo (este ltimo, com o consenso de toda a comunidade). Qualquer pessoa pode acompanhar emtempo realas transaes recentes, a quantidade total de bitcoins minerados, etc. Estaramos sugerindo que a rede Bitcoin prova de falhas? lgico que no. O Bitcoin no perfeito, e pouco provvel que no sofra alguns solavancos ao longo do seu desenvolvimento e medida que o seu uso seja ampliado. Ainda assim, preciso destacar queno h registro algum de ataques121 cadeia de blocos do sistema (blockchain). Sim, verdade que alguns sites de casas de cmbio, por exemplo, foram hackeadose tiveram problemas de operao, mas isso no quer dizer que a moeda bitcoin esteve sob ataque122.

A concorrncia das altcoins (alternate coins) Da mesma forma, preciso enderear algumas das objees mais complexas, especialmente aquelas lanadas por economistas e investidores com formidvel domnio de teoria monetria.Doug Casey123, por exemplo, alega que uma das ameaas ao Bitcoin que no h barreiras de entradas; dessa forma, qualquer um poderia lanar sua prpria moeda digital no mercado. Acabaramos tendo, assim, diversas moedas digitais, o que inviabilizaria que uma preponderasse e viesse a tornar-se um meio de troca universalmente aceito. Em tese, esse no um problema exclusivo do Bitcoin. Em qualquer ambiente em que prevalea a liberdade de escolha de moeda, qualquer um pode competir. No entanto, nessa competio, aquele meio de troca que tenha mais xito em reduzir os custos de transao tende a sobressair-se como o mais utilizado pelos participantes. Com relao ao Bitcoin, por ter sido a primeira moeda digital, ele goza do privilgio do chamado efeito de rede (network effect). Dentro do universo de moedas digitais, Bitcoin j a mais utilizada e com mais aderentes, portanto, ainda que uma nova moeda possa super-la em qualidade tecnolgica, a barreira de convencer usurios de Bitcoin a trocar para um concorrente bastante grande.

121 Disponvel em: <https://en.bitcoin.it/wiki/myths#Bitcoin_was_hacked>. Acesso em: 10 nov. 2013. 122 Seria como afirmar que o real foi atacado porque alguns bandidos roubaram o cofre da agncia da Av. Paulista do Banco do Brasil. 123 DUNCAN, Andy. The Great Gold vs. Bitcoin Debate: Casey vs. Matonis. Lew Rockwell, 15 abr. 2013. Disponvel em: <http://lewrockwell.com/orig11/duncan-a4.1.1.html>. Acesso em: 20 mai. 2013.

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Converter bitcoins em dlar, eis a questo J Shostak124 alega que Bitcoin s funciona enquanto os indivduos souberem que podem convert-lo em moeda fiduciria.A priori,no podemos determinar se isso verdade. Essa concluso de Shostak deriva da falaciosa ideia de que o Bitcoin nada menos que uma nova forma de empregar a moeda fiduciria existente. Mas se entendemos que a moeda digital moeda propriamente dita, dinheiro de fato, perceberemos que os usurios, em realidade, podem utilizar bitcoins no com o intuito de us-los como uma mera ferramenta de meio de pagamento, mas sim para fugir (ou liberar-se) do sistema de moeda fiduciria. Uma vez dentro da rede Bitcoin, o objetivo no ter que voltar s moedas locais. Sim, no momento ainda no estamos nesse estgio de evoluo da rede (por causa da baixa liquidez e aceitao), mas medida que se amplia a aceitao, no ser sequer necessrio fazer uso das moedas fiducirias. Uma vez que ambos os produtores e consumidores aceitaroreceber e pagar em bitcoins,por que convert-los em uma moeda fiduciria que perde poder de compra constantemente?

13. REVISITaNDO a DEFINIO DE MOEDa


Iniciamos este captulo definindo os termos dinheiro e moeda como o meio de troca universalmente aceito, segundo a prpria definio de grande parte dos economistas da Escola Austraca. Entretanto, e divergindo dessa definio, utilizamos a palavra moeda at o momento inclusive para qualificar o Bitcoin moeda digital , o que pode, com razo, suscitar questionamentos. A verdade que a noo de moeda vaga, imprecisa. Especialmente no mundo moderno de moedas de papel puramente fiducirias, a definio usual pode ser incapaz de, na prtica, identificar o que seja moeda em dado tempo e lugar. Afinal de contas, moeda, hoje em dia, o que o estado estabelece como tal. Ao economista, a definio legal de moeda insuficiente e precria para a investigao econmica. Mas diante da realidade, no podemos ignorar seus efeitos na economia. preciso, portanto, examinar o fenmeno detalhadamente, procurando cercar os problemas e eliminar as criaes artificiais empricas que nos impedem de deduzir logicamente a verdade cientfica.

124 SHOSTAK, 2013.

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Se moeda o meio de troca universalmente aceito, quando uma mercadoria ultrapassa a linha divisria entre um mero meio de troca e passa a ser moeda? possvel encontrar, na prtica, essa linha demarcando meios de troca de um lado e moeda de outro? Carl Menger, em sua obra On the origins of money, explica que a teoria do dinheiro pressupe necessariamente uma teoria da vendabilidade dos bens (saleableness of goods). Se compreendemos isso, deveremos ser capazes de entender como a vendabilidade quase ilimitada do dinheiro apenas um caso especial apresentando somente uma diferena de grau de um fenmeno genrico da vida econmica a saber, a diferena na vendabilidade de commodities em geral125. O dinheiro , portanto, o bem mais lquido em uma economia. Aquele pelo qual todos os outros bens so intercambiados. Mas um bem no emerge no mercado j sendo o mais lquido e mais demandado pelos indivduos. Como elucida Menger, a escolha de uma mercadoria como meio de troca que acaba ganhando cada vez mais liquidez e prevalecendo como a mais lquida um processo que acontece ao longo do tempo no mercado. Desse modo, e em um ciclo que se retroalimenta, os indivduos tendem a trazer consigo ao mercado o bem mais lquido a moeda para realizar suas compras, reforando e intensificando a vendabilidade do prprio bem em questo. Ludwig von Mises, corroborando a teoria de Menger, afirma que h uma tendncia inevitvel para que os bens menos comercializveis (marketable goods) usados como meios de troca sejam um a um rejeitados at que, finalmente, uma nica commodity permanea, a qual universalmente empregada como meio de troca; em uma palavra, moeda126. E embora seja possvel deduzir logicamente que a tendncia de somente um nico bem preponderar como moeda, empiricamente a teoria pode no ser verificada o que Mises deixa perfeitamente claro ao constatar que este estgio de desenvolvimento no uso de meios de troca, o emprego exclusivo de um nico bem econmico, no est ainda completamente alcanado127. Se dinheiro o meio de troca universalmente aceito, em grande parte da histria monetria nem mesmo o ouro poderia ser qualificado como tal, porque a prata esteve quase sempre ao seu lado sendo empregada como meio de troca, universalmente aceita, e com uma liquidez praticamente to alta como a do ouro salvo casos em que soberanos legislavam contra o uso de um ou o outro metal. E por que o ouro jamais prevaleceu como

125 MENGER, 1892, p. 241. Na terminologia atual, vendabilidade seria mais bem definida como liquidez. O sentido pretendido pelo autor precisamente o de diferentes graus de liquidez que diferentes bens apresentam. 126 MISES, 1953, p. 33. 127 Ibid.

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a nica moeda estgio ainda no atingido por nenhum bem, conforme apontado por Mises? Possivelmente, dentre outras razes, porque lhe falta uma perfeita divisibilidade em face de sua substancial escassez. Isso significa que h um alto valor por unidade do metal128. E, claro, h um limite fsico pelo qual o metal pode ser fracionado. Devido a essa razo, a prata, mais abundante e com propriedades fsico-qumicas muito similares s do ouro, acabou por ser um timo meio de troca para compras de menor valor ao longo da histria. Diante da impreciso conceitual de moeda, Murray N. Rothbard sugere uma forma de contornar o problema em sua obra seminal, Man, economy and state: Uma commodity que passa a ter uso generalizado como meio de troca definida como sendo uma moeda. evidente que, enquanto o conceito de meio de troca preciso, e uma troca indireta pode ser distinguida de uma direta, o conceito de moeda menos preciso. O instante em que um meio de troca passa a ter uso comum ou geral no estritamente definvel, e se um meio de troca ou no dinheiro, somente pode ser decidido pela investigao histrica e pelo julgamento do historiador. Entretanto, visando simplificao, e como vimos que h um grande mpeto no mercado para um meio de troca tornar-se moeda, de agora em diante, nos referiremos a todos os meios de troca como moedas.129 Rothbard, na verdade, apenas evita lidar com o problema, pois o conceito de moeda permanece envolto de impreciso. Levada ao extremo, essa definio simplificada pode conduzir-nos a concluses claramente descabidas. Imaginemos o exemplo de um incorporador que vende um apartamento e concorda em receber como pagamento 80% do valor do imvel em dinheiro e o restante em troca de um automvel (dao em pagamento) ainda que o vendedor no tenha interesse algum em utilizar o automvel e busque desfazer-se do bem o quanto antes. Nesse caso, por ter servido como um meio de troca, poderamos qualificar o automvel como moeda? Claramente, no. bastante provvel que o futuro comprador do automvel o adquirir no para revend-lo, mas sim para us-lo, consumi-lo. Por mais que o automvel possa servir como meio de troca em dada transao, seu destino principal ser consumido, um bem de consumo
128 Usando a cotao registrada ao fim de 2013, 1.202 dlares por ona Troy de ouro, um grama equivale a 38 dlares. Em termos fsicos, um grama de ouro menor do que uma unha humana. Seria invivel fazer compras do cotidiano com, por exemplo, um decigrama de ouro (3,8 dlares). 129 ROTHBARD, Murray N. Man, Economy and State with Power and Market. Auburn: Ludwig von Mises Institute, 2004. p. 192-193.

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(ou produo, dependendo do usurio), e no um meio de troca130 131. A teoria monetria desenvolvida pelos economistas da Escola Austraca sustenta que h uma tendncia inevitvel para uma nica moeda prevalecer no mercado, sendo esta a universalmente aceita. Empiricamente, essa teoria foi ilustrada por mais de 2.000 anos de histria repletos de registros em que o ouro, e em menor medida a prata, imperou como a moeda escolhida pelo mercado. Essa era a realidade, inclusive, da poca em que Menger e Mises desenvolveram suas teorias monetrias. A verdade que o dinheiro global sempre foi o ouro e a prata. Mas nem sempre eram moedas ou barras de ouro aquilo que os indivduos davam em troca em uma transao. Especialmente com a intensificao da diviso internacional do trabalho, o aprofundamento do sistema bancrio e aps a Revoluo Industrial, mais rara era a prtica de as pessoas carregarem metais consigo. O que circulava eram as moedas nacionais currency132, em ingls , meras representaes (substitutos de dinheiro) da moeda propriamente dita, o ouro. As moedas nacionais eram, historicamente, definies de massa do metal precioso; eram as unidades monetrias de cada estado-nao. Na lngua portuguesa, no temos uma traduo exata para currency. Poderamos traduzir como moeda corrente ou moeda nacional. Mas tambm se traduz simplesmente como moeda, da mesma forma que money. Posto que hoje em dia os termos realmente se confundem, necessrio ressaltar a distino entre os dois. Uma moeda de ouro, dinheiro no sentido econmico do termo, pode receber diferentes denominaes, dependendo do estado que a cunha. Tomemos o exemplo do Imprio Alemo. Tendo sido o Goldmark definido por lei a 2.790 marcos o quilo do ouro, no fim do sculo XIX, a moeda (pea metlica) de 5 Goldmark pesava aproximadamente 2 gramas e continha 1,8 grama de ouro. A currency (a moeda nacional) era o marco alemo, o ouro, o dinheiro propriamente dito. A forma mais primitiva de depreciar a moeda consistia em misturar algum metal mais abundante e de inferior qualidade, diluindo o contedo do ouro, mas

130 No tenho dvidas de que Rothbard concordaria com essa lgica, tendo ele apenas simplificado a definio de moeda para os propsitos de explicao das trocas indiretas. Contudo, escolhemos o trecho para contrastar a ideia de que qualquer bem usado como meio de troca jamais poderia ser taxado efetivamente de moeda. 131 Outro exemplo, este real, que tambm ilustra a impreciso que seria qualificar qualquer meio de troca de moeda, o caso do blogueiro canadense Kyle MacDonald. De julho de 2005 a julho de 2006, Kyle ficou famoso por trocar um simples clipe vermelho por diversos outros bens, em um total de 14 transaes consecutivas, at atingir seu objetivo final, a aquisio de uma casa. Certamente no poderamos considerar como moeda cada bem aceito por Kyle em cada uma das 14 transaes. Disponvel em: <http://en.wikipedia.org/wiki/One_red_paperclip>. Acesso em: 28 dez. 2013. 132 Currency advm do latim, da palavra currens, particpio presente do verbo curr, que significa correr. Currens, em portugus, equivale a corrente, aquilo que corre ou est em curso.

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mantendo o peso e a denominao oficial (por ex.: 5 marcos pesando 2 gramas). A currency era assim desvalorizada. Valores maiores exigiam o uso de barras ou lingotes de ouro com maior massa e de difcil transporte, tarefa facilitada pelas cdulas de papel emitidas pelos governos e/ou bancos centrais. Assim, a moeda nacional era impressa em uma cdula com certa denominao (por ex.: a nota de 100 marcos no final do sculo XIX, equivalente a 36 gramas de ouro), a qual representava uma quantidade especfica do metal precioso, podendo ser resgatada em espcie quando assim solicitado pelo portador a algum banco depositrio. A moeda nacional (currency), assim, era separada da moeda propriamente dita, o ouro. A moeda nacional era uma representao do metal que poderia ser convertida em ouro quando demandado pelo proprietrio da cdula de papel. Isso nada mais do que a definio do padro-ouro clssico; a paridade do ouro era promulgada em lei, e a moeda nacional circulava e era aceita independentemente de qualquer lei de curso forado, pois a currency era resgatvel em ouro, e os bancos centrais de fato obedeciam lei. At o incio da Primeira Guerra Mundial, essa era a ordem monetria do Ocidente133. O ponto a ser compreendido aqui que, mesmo no padro-ouro clssico em que as cdulas de banco eram, em sua maior parte, lastreadas em ouro, cada vez menos o metal circulava, sendo a maioria das trocas de mercado realizadas com cdulas de papel, a moeda nacional. Com a abolio do padro-ouro pelos estados, o ouro deixou de ser moeda propriamente dita por fora de lei, verdade , e a moeda nacional (currency) passou a ser o dinheiro de fato, ou, em uma palavra, papel-moeda. Por essa razo, os termos ingleses money e currency so hoje sinnimos, embora historicamente seja possvel observar a distino entre os dois. Quando esse processo de remoo do vnculo ao ouro estava se desenrolando, a maioria dos economistas encarava a realidade como uma condio de total anomalia monetria. Como os cidados transacionariam com uma moeda nacional inconversvel? A moeda de fato, o ouro, estava sendo proibida? Tendo a moeda se transformado em papel-moeda sem lastro, como classific-la segundo a teoria monetria? O dlar americano seria moeda? E francos suos? Especialmente em cidades e mercados fronteirios, onde duas ou mais moedas nacionais costumam circular, como determinar qual papel-moeda ou no dinheiro? Todavia seja uma situao anmala, o fato que vivemos em um mundo onde o papel-moeda a moeda propriamente dita, e o ouro, que foi moeda ao longo de milnios, foi relegado ao posto de ativo financeiro e reserva de valor, mas com pou-

133 Para um breve resumo do colapso monetrio do Ocidente, ver ROTHBARD, 2013.

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qussimo uso como meio de troca. No mundo de Menger e Mises, ouro era a moeda global. Atualmente, temos quase duzentas moedas nacionais sem qualquer lastro material circulando em diversas jurisdies. Se moeda o meio de troca universalmente aceito, hoje o que moeda no sentido estritamente econmico do termo? De acordo com essa definio, no h uma clara distino entre o que ou no moeda ainda que a lei estabelea claramente o que moeda em cada jurisdio. O que encontramos , ao contrrio, um continuum em que objetos com vrios graus de liquidez, ou com valores que podem oscilar independentemente, se confundem um com o outro quanto ao grau em que funcionam como dinheiro134. Em um mundo com dezenas de papis-moedas circulando, essa a incontestvel realidade. Vivendo intensamente os primeiros anos de moedas nacionais puramente fiducirias e inconversveis a partir de 1971 com o fim da conversibilidade do dlar em ouro , F.A. Hayek percebeu nitidamente essa impreciso na definio de moeda. Em Desestatizao do Dinheiro, ele observa que: Sempre considerei til explicar a meus alunos que pena qualificarmos o dinheiro como substantivo, e que seria mais til para a compreenso dos fenmenos monetrios se dinheiro fosse um adjetivo descrevendo uma propriedade que diferentes objetos poderiam possuir, em graus variados. Moeda corrente (currency) , por esse motivo, uma expresso mais adequada, uma vez que objetos podem ter curso (have currency), em graus variveis, e em diferentes regies ou setores da populao.135 Moeda, ento, mais bem entendida como uma qualidade de uma mercadoria de servir como um meio de troca, como um bem que intercambiado no mercado e circula de mo em mo sem jamais, ou por um longo perodo, ser consumido de fato. Tal qualidade potencializada ou debilitada por atributos variados intrnsecos a uma mercadoria escassez, durabilidade, homogeneidade espacial e temporal, divisibilidade, maleabilidade, transportabilidade, etc. e atributos artificiais conferidos por influncias externas e estrangeiras natureza da mercadoria leis estatais de curso forado, restries legais de uso, etc. O conjunto desses atributos,

134 HICKS, John R., A Suggestion for Simplifying the Theory of Money, Economica, February 1935, p. 1-19 apud HAYEK, F. A. Desestatizao do Dinheiro. So Paulo: Instituto Ludwig von Mises Brasil, 2011. p. 66. 135 HAYEK, 2011. p. 66.

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endgenos e exgenos, impacta diretamente na qualidade monetria de uma mercadoria. E embora, a priori, pressupe-se que qualquer mercadoria poderia ser empregada como meio de troca, h uma tendncia inevitvel de sobressarem-se os bens que apresentarem os melhores atributos elencados acima. Esses bens, dentre os diversos usos que oferecem, tendero a ser majoritariamente utilizados como meio de troca e valorados, em maior medida, pelos servios monetrios que proveem do que pelos servios de consumo ou produo que podem tambm prover. Logo, diferentes bens monetrios podem se diferenciar uns dos outros em duas dimenses distintas e ora relacionadas, liquidez (aceitao) e estabilidade (volatilidade ou expectativa de valor).136 Em certa regio e em dado momento, diferentes bens monetrios podem ser empregados com graus distintos de liquidez e estabilidade, sendo possvel que, na mesma regio, em outras pocas, distintos bens circulem como meio de troca, ou, at mesmo, noutras regies, mas na mesma poca, ainda outros bens possam ser utilizados como meio de troca. Diante do exposto acima, definir moeda (ou dinheiro) como meio de troca universalmente aceito pode tornar o substantivo uma teoria inalcanvel na prtica, sendo jamais verificada empiricamente. Em virtude disso, h duas alternativas. Primeiro, nos atermos a essa definio comumente aceita, sendo obrigados, ento, a matizar o conceito sempre que o empregarmos para estudar os fenmenos monetrios da realidade qual o meio de troca mais lquido, em certo pas, no dia de hoje?137 Ainda que plenamente possvel, adotando essa postura permaneceremos com esse nvel de impreciso, dependendo substancialmente da investigao histrica e do julgamento do historiador a cada instante. Por essas razes, acreditamos ser apropriada uma segunda alternativa. Propomos um refinamento na definio de moeda, visando remover o mximo possvel de imprecises remanescentes. Em vez de definirmos moeda como o meio de troca universalmente aceito, talvez o mais razovel seja a seguinte forma: moeda qualquer bem econmico empregado indefinidamente como meio de troca, independentemente de sua liquidez frente a outros bens monetrios e de seus possveis usos alternativos. Ressalte-se,

136 Ibid., p. 67. 137 Em Theory of Money and Credit, ao contemplar qual a moeda nica que prevalecer mundialmente, Mises afirma que No ser possvel pronunciar o veredito final at que todas as principais partes habitadas da Terra formem uma nica rea comercial, porque enquanto isso no acontecer, ser impossvel que outras naes com sistemas monetrios adiram rea comum e modifiquem a organizao internacional, MISES, 1953, p. 33. Essa declarao nos faz imaginar: e quando o comrcio do homem no universo ultrapassar os limites do planeta Terra? Nesse cenrio, qualificar um bem como moeda seria, assim, uma tarefa quase impossvel.

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sobretudo, que h uma tendncia inevitvel a que somente uma moeda prevalea no mercado, sendo ela ento a mais lquida, ou, at mesmo, a nica moeda admitindo que, na prtica, uma nica moeda seja algo que, talvez, jamais ser alcanado. inegvel que substitumos uma impreciso como identificar qual o meio de troca mais lquido para poder descobrir, ento, qual a moeda? por outra como apontar a partir de qual momento um bem passa a ser usado indefinidamente como meio de troca, tornandose, assim, moeda? Entretanto, esta depende menos do julgamento subjetivo de cada historiador, sendo, assim, menos inexata do que aquela. A definio de moeda aqui proposta evita que caiamos nas reas cinzentas, como ocorre naquelas regies onde mais de uma moeda circula normalmente cidades fronteirias ou estados famosos pela livre circulao do dlar americano em paralelo moeda nacional , em que seria praticamente impossvel identificar a moeda seguindo a definio de meio de troca comumente aceito. Resta claro que, nesses casos, tanto o dlar quanto o peso uruguaio, por exemplo, so moedas, embora na maioria dos municpios do Uruguai seja a moeda nacional a mais lquida. Vale ressaltar que, assim como o mercado em geral um processo dinmico e competitivo, h concorrncia no mercado de moedas, e nada garante que uma moeda muito lquida em dado instante e lugar no seja substituda por outra, em um processo competitivo, podendo at mesmo ser desconsiderada, no futuro, como uma moeda propriamente dita, passando a ser apenas uma mercadoria que, no passado, j foi empregada como bem monetrio. Logicamente, da definio de moeda aqui proposta qualquer bem econmico empregado indefinidamente como meio de troca , derivam algumas concluses importantes. Primeiro, o ouro, atualmente, no moeda, mas sim um ativo financeiro usado como reserva de valor. Desconheo empresas ou at mesmo indivduos que aceitem o metal como meio de troca em transaes comerciais. Certamente existem, mas em quantidade desprezvel. Hoje em dia, o proprietrio de uma barra de ouro dificilmente conseguir us-la como meio de troca; dever, na realidade, converter o ouro em alguma moeda (dlar, euros, reais, etc., com grande dificuldade, dependendo da regio e da forma do ouro em posse), para ento poder comprar algo com moeda de fato. O ouro seria mais bem enquadrado na definio misesiana de moeda secundria, em que um bem altamente lquido precisa ser convertido em moeda antes de ser usado em alguma troca.

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Segundo, e por fim, seria o bitcoin uma moeda? Sim, pois j existem diversas empresas e indivduos transacionando com bitcoins mundo afora, com distintos graus de liquidez dependendo da regio. Vale destacar que o nmero dos que com a moeda digital transacionam tem crescido constantemente. Contudo, poder-se-ia argumentar que ainda h muita demanda puramente especulativa ou como reserva de valor, e no como meio de troca. Nenhuma das alegaes, porm, invalida o fato de a moeda digital j ser um meio de troca. A grande verdade que h especulao em qualquer mercado de moeda. Alis, as moedas so a principal classe de ativos em termos de volumes negociados, sendo responsveis por mais de US$ 5 trilhes de dlares de volume transacional mdio dirio nos mercados cambiais (currency ou foreign exchange markets)138. A diferena entre a especulao de moedas tradicionais e a de moedas digitais apenas uma questo de liquidez e desenvolvimento dos mercados financeiros tradicionais e de derivativos da, tambm, boa parte da razo da alta volatilidade do bitcoin. Reserva de valor, entretanto, meramente um aspecto temporal da funo primordial de meio de troca139. Devido expectativa de futura manuteno ou apreciao de valor da moeda digital, muitos usurios podem decidir manter encaixes em bitcoins por um prazo mais alongado do que o fariam com moedas convencionais. Mas, ainda assim, com o objetivo e a crescente possibilidade de us-los como bem monetrio no futuro. Bitcoin , portanto, uma moeda, um bem econmico empregado indefinidamente como meio de troca, embora com liquidez inferior da maior parte das moedas fiducirias nacionais neste instante da histria140. Que essa definio de dinheiro aqui sugerida no seja encarada como uma tentativa de reinventar a teoria da moeda, pois no o . Procuramos meramente oferecer um aprimoramento da definio usual de moeda, especialmente em face da realidade atual em que as antigas moedas globais ouro e prata desempenham praticamente nenhuma funo monetria e o que temos, de fato, so quase duzentas moedas nacionais circulando pelo mundo como meio de troca, sem qualquer lastro alm da confiana de seus bancos emissores. Alm disso, a teoria monetria desenvolvida por Mises j contempla o uso de diversos tipos de moeda no mercado:

138 Triennial Central Bank Survey of foreign exchange and derivatives market activity in 2013. Disponvel em: <http://www.bis.org/publ/rpfx13fx.pdf>. Acesso em: 10 jan. 2014. 139 Outros ativos podem servir como reserva de valor (ex.: imveis), mas a liquidez destes pode ser bastante reduzida, sendo preciso, na maior parte das vezes, troc-los por moedas (ou monetiz-los) quando a sua utilizao for necessria. 140 Bitcoin poderia ser considerado, dependendo do momento, uma moeda secundria, pois h casos em que ela acaba sendo convertida em moedas nacionais para concluir uma transao.

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A teoria do dinheiro deve levar em considerao tudo que est implcito no funcionamento de diversos tipos de moeda lado a lado. Somente onde suas concluses so improvveis de serem afetadas de uma forma ou de outra, podemos proceder a partir da suposio de que um nico bem empregado como meio de troca comum. Nos demais casos, a teoria deve considerar o uso simultneo de diversos meios de troca. Negligenciar isso seria esquivar-se de uma das tarefas mais difceis.141 (nfase nossa). Da mesma forma, e mais ciente da impreciso na definio de moeda e de sua irrelevncia para a teoria monetria, Mises elucida, na sua obra Ao Humana, que: Um meio de troca que seja de uso comum denominado de moeda. A noo de moeda vaga, uma vez que sua definio implica o emprego da expresso uso comum, que igualmente vaga. Existem situaes nas quais se torna difcil definir se um meio de troca ou no de uso comum e se pode ser denominado de moeda. Mas esta impreciso na caracterizao da moeda no afeta, de forma nenhuma, a exatido e a preciso exigidas pela teoria praxeolgica. Porque tudo o que possa ser predicado sobre moeda vlido para qualquer meio de troca. Resulta, portanto, irrelevante preservar o termo tradicional teoria da moeda, ou substitu-lo por outra denominao. A teoria da moeda foi e continua sendo a teoria da troca indireta e dos meios de troca.142 Em concluso, visando exclusivamente uma maior exatido dos termos, propomos aqui denominar de moeda o que muitos economistas provavelmente prefeririam qualificar apenas como meio de troca.

141 MISES, 1953, p. 34, 142 MISES, 2010, p. 465.

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14. MEIO DE TROCa, RESERVa DE VaLOR


E UNIDaDE DE CONTa
As funes comumente atribudas ao dinheiro so as de servir como i) meio de troca, ii) reserva de valor e iii) unidade de conta. Porm, as trs funes no emergem instantaneamente no momento em que um bem passa a ser utilizado como meio de troca. Na verdade, facilitar as trocas, desempenhar a funo de meio de troca a funo da moeda e, como elaborado acima, como a moeda deve ser, inclusive, definida. Um bem que ganha crescente liquidez no mercado tende a ser estocado, ou entesourado, como reserva de valor, de riqueza, para ser usado no comrcio futuramente, quando ser, ento, empregado como meio de troca. Decorre, assim, que a moeda tambm usada como preservao de poder de compra futuro. Isso nada mais do que a funo primordial de meio de troca manifestando-se no tempo e no espao. Logicamente, a moeda no nico bem escolhido como reserva de valor; outros ativos podem desempenhar esse servio, como imveis e metais preciosos. Mas ambos, com graus de liquidez claramente distintos, no so usados como meio de troca o ouro j foi por milnios, mas atualmente um ativo financeiro de proteo, de preservao de valor. O que um indivduo decide entesourar como reserva de valor depender de suas necessidades monetrias frente aos seus dispndios futuros e da liquidez e expectativa de valor das diferentes moedas e ativos disponveis no mercado. Servir como reserva de valor , portanto, uma funo secundria do dinheiro. A terceira funo comumente atribuda moeda unidade de conta tambm derivada de seu uso como meio de troca. medida que a liquidez de um bem monetrio aumenta e este passa a circular como a principal moeda em uma economia, os indivduos tendero a precificar os produtos e servios e a realizar o clculo econmico em funo dessa moeda. Talvez resida aqui o marco de uma moeda amplamente aceita e desenvolvida, quando ela passa a ser usada no somente como meio de troca, mas tambm como a unidade de conta geral. a interveno estatal no mbito monetrio, porm, a causa de genunas anomalias econmicas. A interferncia dos governos na moeda pode causar srios danos sade monetria da economia, sendo capaz de separar por completo as trs funes de um meio de troca usado em um pas. a inflao, a desvalorizao da unidade monetria, o que leva indivduos a buscar refgios em moedas mais seguras e estveis, como ocorria frequentemente no Brasil de dcadas passadas, em que o dlar era entesourado pelos cidados e a moeda corrente nacional era gasta o mais

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rapidamente possvel. A funo de meio de troca era assim divorciada da funo de reserva de valor e de unidade de conta. Primeiro, porque os cidados mantinham encaixes na moeda nacional somente para o estritamente necessrio no curto prazo. E segundo, porque quando a moeda nacional perde valor de forma intensa e rpida, o clculo econmico seriamente debilitado, quando no impossibilitado. No Brasil passado, a combinao de leis de curso forado e da alta inflao da oferta de moeda nacional conduziu a um espetculo de horror em questes monetrias. Dinheiro fsico (papel-moeda) era usado nas transaes do dia a dia, enquanto o dlar (papel-moeda) era entesourado nos lares. Os preos e o clculo econmico eram realizados na moeda nacional, mas, desde cedo, com o suporte fundamental da indexao, que permitia um mnimo de racionalidade nas decises econmicas e de preservao do poder de compra. E, dependendo dos mercados, o prprio dlar era a unidade de conta utilizada, ato comum no setor imobilirio, por exemplo. De fato, sem a coero estatal, uma anomalia monetria dessa magnitude seria rapidamente evitada; os cidados migrariam ao uso de moedas seguras e estveis to logo quanto possvel. Uma moeda nacional inflacionada pelo estado, que perde poder aquisitivo constantemente, dificilmente mantm as propriedades de reserva de valor e unidade de conta por si s. E a rapidez com que tal condio verificada na prtica diretamente proporcional intensidade da inflao. Mas o que ocorreria com uma moeda que ganha poder de compra ao longo do tempo como tem sido o bitcoin? Como seriam afetadas as funes de reserva de valor e unidade de conta? Mises defende que: Para o bom funcionamento do clculo econmico, basta evitar flutuaes grandes e abruptas na oferta de dinheiro. O ouro e, at meados do sculo XIX, a prata, atenderam muito bem s necessidades do clculo econmico. As variaes na relao entre a oferta e a demanda destes metais preciosos e as consequentes alteraes no poder de compra foram to lentas que o clculo econmico dos empresrios podia desprez-las sem correr o risco de grandes desvios143. Pelo lado da oferta, o protocolo do Bitcoin assegura um crescimento da quantidade de bitcoins determinado e conhecido por todos. E independentemente de qualquer evento, a oferta monetria seguir aumentando nesse ritmo pr-estabelecido. Pelo lado da demanda, porm, ainda h grandes oscilaes, da a razo de tamanha volatilidade, nesses primeiros
143 MISES, 2010, p. 276.

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anos, no preo do bitcoin, e, por isso, a precificao dos bens e servios adquiridos por bitcoin permanecem sendo efetuadas na moeda corrente. Felizmente, a demanda, embora voltil, tem crescido no longo prazo. O mesmo pode ser afirmado sobre o preo do bitcoin. A verdade que o bitcoin est passando por um processo de monetizao, e enquanto a volatilidade perdurar, dificilmente ser adotado como unidade de conta. O aumento de sua liquidez e aceitao, porm, pode definitivamente fazer com que o bitcoin seja no apenas um meio de troca e um ativo para preservao de riqueza, mas tambm a moeda em funo da qual os produtos e servios so precificados e com a qual realizado o clculo econmico. Um sinal de que o bitcoin atingiu um estgio avanado de desenvolvimento ser o momento em que a moeda digital for um meio de troca, uma reserva de valor e uma unidade de conta.

15. CONCLUSO
Atentando advertncia de Mises, buscamos, neste captulo, nos ater essncia do Bitcoin, no deixando que a mera aparncia nos impedisse de compreender um fenmeno fundamentalmente similar a outras formas de dinheiro como as conhecemos. O surgimento do Bitcoin em nada contraria o teorema da regresso de Mises, ao contrrio, a mais recente ilustrao histrica do enunciado praxeolgico acerca da origem do dinheiro. Assim, como economistas, estamos presenciando em tempo real o nascimento e a formao de uma moeda totalmente globalizada, apoltica, sem fronteiras e livre. Alm disso, esse processo se desenrola diante de nossos olhos com um vasto registro histrico que se avoluma a cada novo dia na vida da moeda digital. Um feito indito, sem dvida alguma. Apesar da aparncia unicamente digital, as atuais formas de dinheiro assemelham-se em muito ao Bitcoin. A maior parte da massa monetria no mundo moderno manifesta-se de forma intangvel; nosso dinheiro j um bem incorpreo, uma caracterstica que em nada nos impede de us-lo diariamente. No obstante as similitudes, o Bitcoin introduz inovaes antes inconcebveis pela mente humana. Sua natureza totalmente descentralizada; o compartilhamento de um registro pblico, nico e universal por todos os usurios; a capacidade de transferncia de fundos instantnea a qualquer parte do globo terrestre; e o fato de prescindir de um terceiro fiducirio para transacionar fazem do Bitcoin uma faanha da civiliza-

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o. Alm do mais, tais atributos fazem com que o Bitcoin, como sistema monetrio, incorpore as principais qualidades das formas de moedas existentes como a escassez relativa do ouro e a transportabilidade do papel-moeda , aperfeioando suas principais fraquezas como a dificuldade de transportar e estocar metais preciosos ou a ilimitada produo de papel-moeda. Bitcoin , simplesmente, uma forma de dinheiro superior a todas as demais. Como moeda, poder o Bitcoin ampliar sua liquidez e sua relevncia no comrcio internacional? No que depende da teoria econmica, no h nada que o previna de alcanar tal posto. Potencial para tanto, o Bitcoin seguramente tem. No que depender da livre ao humana, da funo empresarial dos homens, possvel que a adoo do Bitcoin seja ampliada, bem como sua liquidez. Porque, como diz Menger: S podemos entender por completo a origem do dinheiro se aprendermos a visualizar o estabelecimento do procedimento social que estamos tratando, como o resultado espontneo, a resultante no premeditada, de certos esforos individuais dos membros de uma sociedade, os quais se empenharam, pouco a pouco, a discriminar os diferentes graus de vendabilidade de cada commodity.144 E, alm de discriminar dentre as mercadorias que apresentavam a maior liquidez, a criatividade humana, identificando propriedades que tornariam um bem um melhor meio de troca, sempre tratou de aperfeioar tais mercadorias de modo a aumentar a liquidez de um bem j bastante comercializvel. Exatamente com esse intuito, cunhavam-se barras ou moedas de ouro, porque transacionar com ouro em sua forma bruta seria muito complicado, impedindo uma maior aceitao no mercado. Estamos testemunhando esse mesmo processo com o Bitcoin. As aes espontneas de alguns membros da sociedade criaram uma forma de moeda inovadora e superior que hoje conhecemos. plausvel, portanto, vislumbrar a intensificao desse processo, em que o dinamismo do mercado e a inata criatividade do ser humano descobriro formas de aumentar a liquidez do Bitcoin. Assim como o ouro e prata so consideradas moedas naturais cuja emerso como meio de troca geralmente usado foi um processo espontneo do livre atuar dos indivduos no mercado , podemos, igualmente, definir o Bitcoin como uma moeda natural, que passa a ser usada pela
144 MENGER, 1892, p. 245.

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cooperao voluntria dos membros de uma sociedade, provendo apoio mtuo sem qualquer violao dos direitos de propriedade de outrem145. Amide, estados solaparam as moedas naturais em benefcio prprio. Mas a natureza descentralizada da moeda digital impe um revs ao mpeto intervencionista estatal. Com certeza, um ponto de inflexo na histria monetria mundial, cujos desdobramentos s podemos especular.

145 HLSMANN, Jrg Guido. The Ethics of Money Production. Auburn: Ludwig von Mises Institute, 2008.

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CapTULO V

A LIbERDaDE MONETRIa E O BITCOIN


A moeda no foi gerada pela lei. Na sua origem, ela uma instituio social, no estatal. Carl Menger, On the origins of money

Dinheiro um fenmeno do mercado. O que isso significa? Significa que o dinheiro desenvolveu-se no mercado, e seu desenvolvimento e funcionamento no tm nada a ver com o governo, o estado ou a violncia exercida pelos governos. Ludwig von Mises, On money & inflation

No poderia haver um freio melhor contra o abuso da moeda pelo governo do que se as pessoas fossem livres para recusar qualquer moeda que desconfiassem e preferir uma moeda na qual confiam... Parece-me que se consegussemos impedir governos de se intrometer com a moeda, faramos um bem maior do que qualquer governo j fez a esse respeito. F.A. Hayek, Choice in currency

DESDE TEMPOS IMEMORIAIS, vedada aos indivduos a liberdade de escolha de moeda. Somos obrigados a usar um dinheiro estatal, constantemente abusado e depreciado. No obstante, moeda honesta e sadia uma precondio bsica para uma sociedade prspera e livre. Mas alcanar esse ideal pela via poltica algo bastante intricado. Nesta ltima seo, faz-se necessrio entender o valor de uma moeda livre para a prosperidade e liberdade de cada indivduo e da sociedade como um todo. E, uma vez compreendida a noo de dinheiro livre, recordaremos sucintamente algumas das diversas tentativas e propostas de reformas do sistema monetrio ao longo da histria, identificando as principais causas dos seguidos malogros.

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Diante de todo o conhecimento aqui organizado e elaborado, ser possvel, ento, no somente perceber como o Bitcoin se encaixa nesse estado de coisas, mas tambm captar a essncia do fenmeno, a sua fora motriz. Por fim, e concluindo a obra, nos lanaremos arriscada misso de conjecturar e prever o futuro da moeda digital.

1. A IMpORTNCIa Da LIbERDaDE MONETRIa paRa


UMa SOCIEDaDE pRSpERa E LIVRE
O senso comum costuma atribuir ao dinheiro a causa de todos os males. Em realidade, sem o dinheiro, a sociedade como hoje existe seria inconcebvel. Dinheiro um meio de troca, o grande facilitador dos intercmbios realizados no mercado. ele que permite a diviso do trabalho, possibilitando que cada produtor se especialize naquilo que melhor produz. O aprofundamento da diviso do trabalho aumenta a produtividade da economia e a capacidade de poupana, que, por sua vez, viabilizam o investimento e o acmulo de capital. A constante multiplicao do capital acumulado significa que a economia cresce e prospera e que, assim, a sociedade cria riqueza e capaz de melhorar o padro de vida dos seus cidados. Dinheiro no um mal; , na verdade, o bem fundamental em qualquer economia minimamente complexa. Tivssemos que voltar ao escambo, nossa economia no seria capaz de alimentar mais do que um punhado de famlias. Em definitivo, o dinheiro uma das instituies mais essenciais de uma civilizao; o bem que torna possvel a cooperao social em larga escala. Dessa forma, toda agresso contra a moeda gerar consequncias gravssimas no funcionamento da economia. A falsificao e a depreciao da unidade monetria, historicamente um privilgio de soberanos e governos, geram efeitos perniciosos na sociedade, impedindo uma cooperao social tranquila. A interveno estatal na moeda como hoje a conhecemos no diferente. O monoplio de emisso de moeda e o sistema bancrio cartelizado pelo prprio governo so responsveis por grande parte dos problemas econmicos enfrentados pela sociedade moderna. Quando analisamos a histria da moeda, encontramos um registro sucessivo de episdios recorrentes de agresso ao dinheiro da sociedade. Das tcnicas indecentes de envilecimento das moedas moderna e ilimitada criao de moeda fiduciria eletrnica, quem paga a conta pela inflao

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sempre a sociedade, em especial, os mais pobres. O imposto inflacionrio, a forma mais indigna e abominvel de expropriar riqueza dos indivduos, no nem sequer compreendido por grande parte da sociedade. Como o prprio Keynes expressou ao constatar que Lenin tinha razo sobre a inflao como forma de subverter o sistema capitalista: No h maneira mais stil nem mais segura de derrubar a base da sociedade do que perverter a moeda. O processo engrena todas as foras ocultas da lei econmica no lado da destruio e o faz de tal forma que nem um homem dentre um milho capaz de diagnosticar.146 A inflao o artifcio mais eficiente para financiar os gastos do estado sem precisar recorrer ao impopular e visvel imposto. E , simultaneamente, uma forma de redistribuio de riqueza, pois qualquer inflao, qualquer aumento na quantidade de dinheiro na economia, no neutra. H ganhadores e perdedores, nem sempre perfeitamente identificados. Enriquecem aqueles que primeiro recebem a moeda recm-criada, porque so capazes de adquirir bens e servios aos preos ainda correntes. Estes so os recipientes mais prximos do dinheiro novo, como polticos, servidores pblicos e as empresas dos setores ora beneficiados pelo gasto pblico. Empobrecem aqueles que por ltimo recebem a moeda de nova criao, porque, aps ela circular pela economia, o aumento da oferta monetria conduzir necessariamente a uma diminuio no seu poder de compra, ou, o seu corolrio, a uma elevao generalizada dos preos. Quem so esses perdedores? Quem depende de um salrio fixo ao fim de cada ms. Normalmente, os mais pobres da sociedade, que, quando do recebimento de seus proventos, no mais podero obter o que o seu dinheiro antes comprava. A inflao a causa principal da desigualdade em um pas. E quanto maior sua intensidade, piores suas consequncias. No h dvidas de que grande parte da desigualdade social brasileira reside justamente na emisso descontrolada de moeda nas dcadas passadas quase sempre sob os mantos intocveis da industrializao, das polticas sociais e do assistencialismo. Moeda sadia no faz parte da cultura e histria luso-brasileira147. No Brasil, a perverso da moeda norma histrica e princpio nuclear da poltica social. verdade que o Plano Real nos propiciou um mnimo de civilidade monetria, mas, ainda assim, em grau aqum do desejvel quando comparado ao de pases desenvolvidos.

146 KEYNES, John Maynard. As Consequncias Econmicas da Paz. Braslia: UnB, 2002. 147 MEIRA PENNA, J.O. de. Em bero esplndido ensaios de psicologia coletiva brasileira. Rio de Janeiro: Topbooks, 1999.

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O caso brasileiro, singular e com poucos paralelos pelo mundo, o que Mises denominava de inflao simples, em que a emisso de moeda ocorre essencialmente com o propsito de financiamento direto do estado; a gesto monetria nitidamente uma atividade poltica. Nesse arranjo, o aumento da oferta monetria gera principalmente uma diminuio do poder aquisitivo da moeda, com efeitos secundrios na atividade econmica. Entretanto, a inflao hoje em dia gerada de forma mais complexa e envolve bancos centrais e todo o sistema bancrio. E embora ela tambm sirva como fonte de custeio fiscal, essa funo indireta e um tanto imperceptvel148. Bancos centrais relativamente independentes embora existam somente com o amparo legal e a maior parte de seus incumbentes seja indicada politicamente controlam a oferta de moeda de forma monopolstica, regulando e supervisionando todo o sistema bancrio. Essa a ordem que vigora em quase todos os pases modernos. A consequncia no intencionada so os recorrentes ciclos econmicos, episdios de auge e recesso em que a atividade econmica artificialmente fomentada, gerando uma falsa prosperidade que contm as sementes de sua prpria destruio. O caso mais recente, a crise de 2008, um perfeito exemplo da ingerncia estatal da moeda conforme estruturada no presente. Embora possamos considerar essa ordem monetria superior simples emisso de moeda pelo estado em seu prprio e direto benefcio, ela igualmente instvel e insustentvel. Existe e perdura por fora de lei, no pela escolha do mercado. A doutrina da moeda estatal no admite concorrncia. A ordem monetria vigorante uma criatura disforme, filha das urgncias fiscais de governos, como a suspenso da conversibilidade das moedas nacionais em ouro para financiar a Primeira Guerra Mundial - encerrando assim um longo ciclo de estabilidade monetria. Apuros fiscais e m gesto da moeda conduziram inevitavelmente abolio do padro-ouro. preciso frisar, no entanto, que o metal precioso no colapsou, nem mesmo falhou como padro monetrio. O fracasso, de fato, deveu-se aos estados, descontentes com a disciplina imposta pelo padro-ouro, pois este era o ltimo empecilho livre emisso de moeda, seja para financiar guerras, seja para bancar o estado de Bem-Estar Social. O que temos hoje um sistema monetrio elstico, cuja emisso de moeda uma mera funo da vontade poltica embasada por teorias econmicas defeituosas149.
148 Quando o governo precisa de recursos, alm dos impostos arrecadados, ele emite ttulos de dvida, que, por sua vez, so adquiridos pelos bancos chamados de dealers primrios pela simples criao de moeda bancria (ou escritural) do nada. Por outro lado, o banco central realiza sua poltica monetria comprando e vendendo ttulos pblicos desses mesmos bancos igualmente, criando moeda do nada , criando assim um mercado cativo e assegurando liquidez suficiente aos ttulos de dvida emitidos pelo estado. 149 SCHLICHTER, Detlev. Paper Money Collapse the folly of elastic money and the coming

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O peso dos estados modernos na economia uma realidade preocupante, e sua sobrevida facilitada pelo controle monopolstico da moeda. E todo aumento de poder, toda expanso do estado, redunda em perda de liberdade. Moeda honesta , sobretudo, um limitador ao crescimento do estado. uma forma de impor disciplina a um ente indisciplinado por natureza. Contudo, os efeitos de uma moeda estatal no tm reflexos somente no crescimento do poder do estado. A inflao molda o comportamento dos indivduos, provocando distrbios na cooperao social, deixando marcas na cultura e na conduta humana em sociedade que seguem presentes por geraes. Governo hipercentralizado, ciclos de auge e recesso, o jugo da dvida a poupana suplantada pelo crdito como motor de crescimento , a especulao financeira desenfreada, a desconfiana entre consumidores e produtores, etc., so alguns traos do legado cultural e espiritual da inflao monetria150. Moeda honesta , portanto, o ideal ao qual todo defensor da liberdade deveria aspirar. A raiz de todos os males no o dinheiro; , na verdade, a inflao, cuja semente germina no controle estatal da moeda. Liberdade monetria significa liberdade de escolha de moeda; significa tambm liberdade de produo de moeda em um ambiente de livre concorrncia. Como Hayek postulou h quase 40 anos em defesa da livre produo de moedas privadas, Um bom dinheiro s pode surgir do interesse prprio, e no da benevolncia. Sempre tivemos moeda ruim porque a empresa privada no teve permisso de nos fornecer uma melhor151.

2. AS pROpOSTaS DE REFORMaS pELOS LIbERaIS


Desde a tradio iniciada por Ludwig von Mises, todo economista da Escola Austraca de economia buscou estudar como reformar o sistema monetrio vigente. O princpio de moeda sadia guiou as doutrinas e polticas monetrias do sculo XIX, mas somente no sculo passado foi ele estendido, englobando os preceitos no somente de uma moeda slida, mas tambm e sobretudo de uma moeda livre da ingerncia estatal. Dentre os principais expoentes de propostas reconstruo monetria esto os economistas liberais Ludwig von Mises, Murray N. Rothbard, F. A. Hayek, Hans Sennholz, Jess Huerta de Soto e Philipp Bagus. Entremonetary breakdown. New Jersey: John Wiley & Sons, 2011. 150 HLSMANN, 2008. 151 HAYEK, 2011, p.154.

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tanto, e como a realidade inexorvel atesta, nenhuma proposta teve sucesso. Ou, mais bem dito, nenhuma foi sequer implantada. Embora todas defendam o princpio de moeda slida como fim, as propostas pecam nos meios para atingir esse ideal. Igualmente, cada uma tem suas vantagens e desvantagens, pontos meritrios, medidas intervencionistas, arbitrariedades, etc.152 Mas todas convergem ao mesmo problema central: para serem implantadas, dependem da deciso poltica. Esto subordinadas promulgao e aplicao de leis. Nem mesmo a ideia de reforma mais radical, a de Button-Pushing de Philipp Bagus153, escapa desse ponto nevrlgico. Em suma, so todas politicamente inviveis. Isso no significa que sejam politicamente impossveis, meramente que, neste instante do tempo, alcanar esse objetivo pela via poltica altamente improvvel. E por que altamente improvvel? Primeiro, porque uma reforma monetria e bancria liberal afronta quem mais se beneficia do status quo, o governo e os bancos. Um governo legislar contra seu prprio interesse somente no instante em que a causa for pauta poltica capaz de decidir eleies. E como pode o ideal de liberdade monetria ser um tema comum e discutido pela sociedade a ponto de tornar-se uma questo poltica? Como convencer a maioria da populao acerca da necessidade e dos benefcios de tal medida? No h atalhos, a nica via passa pela educao. H, portanto, uma imensa tarefa educacional nossa frente antes que possamos ter a esperana de nos libertarmos da mais grave ameaa paz social e contnua prosperidade, inerente s instituies monetrias atuais, concluiu Hayek154. Definitivamente, concordamos com essa afirmao, preciso educar a sociedade. Mas sejamos realistas: quando podemos esperar a materializao dessa tarefa? A compreenso dos fenmenos monetrios no algo simples, no algo que o cidado mdio seja capaz de absorver facilmente. O ideal de liberdade monetria, portanto, a ser atingido pela via poltica est condicionado educao de grande parte da sociedade, de modo a tornar a questo no s relevante, mas tambm crtica no processo democrtico. Seria razovel esperar que isso se torne realidade? Infelizmente, considero bastante improvvel persuadir a opinio pblica na direo de uma moeda livre assegurada por fora de lei. Porque, alm de conseguir a adoo de

152 Recomendo fortemente a anlise crtica feita por Philipp Bagus em Monetary Reform and Deflation A Critique of Mises, Rothbard Huerta de Soto and Sennholz, New Perspectives on Political Economy, Volume 4, Number 2, 2008, pp. 131-157. 153 Bagus defende, bascimaente, a remoo imediata e simultnea de todas as intervenes e privilgios nos mbitos monetrio e bancrio. BAGUS, Philipp, Monetary Reform The Case for Button-Pushing, New Perspectives on Political Economy, Volume 5, Number 2, 2009, pp. 111-128. 154 HAYEK, 2011, p. 156.

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polticas pblicas com esse vis, a manuteno da reforma, a sua sustentabilidade, depender tambm de uma sociedade educada na matria, ou testemunharemos os avanos obtidos rurem na demagogia do prximo governante populista. Precisamente neste ponto jaz uma das foras do Bitcoin. Ao invs de implorar pelo respaldo legal, ele o contorna. Ao invs de pedir permisso para operar, ele simplesmente existe. O Bitcoin no uma criatura do estado, uma inveno e evoluo do mercado que independe do consentimento do poder pblico. claro que as decises polticas podem influenciar a conduta dos indivduos e das empresas, mas aquelas, por si s, so incapazes de coibir o livre funcionamento da moeda digital. Anular o poder proibidor dos governos algo indito na histria da humanidade.

3. BITCOIN CONTRa a TIRaNIa MONETRIa


A moeda digital criada por Satoshi Nakamoto proporciona enormes vantagens comparativas em relao s demais moedas fiducirias. Mas Bitcoin no apenas uma forma de realizar transaes globais com baixo ou nenhum custo. Bitcoin , em realidade, uma forma de impedir a tirania monetria. Essa a sua verdadeirarazo de ser155. O entorno do surgimento da moeda digital no foi nenhuma coincidncia. Bitcoin emergiu como uma resposta natural ao colapso da atual ordem monetria, constante reduo de privacidade financeira e a uma arquitetura bancria cada vez mais prejudicial ao cidado comum. Governos no podem inflacionar bitcoins. Governos no podem apropriar-se da rede Bitcoin. Governos tampouco podem corromper ou desvalorizar bitcoins. E tambm no podem proibir-nos de enviar bitcoins a um comerciante no Maranho ou no Tibete. Imaginem um mundo sem inflao, sem bancos centrais desvalorizando o seu dinheiro para financiar a esbrnia fiscal dos governantes. Sem confisco de poupana. Sem manipulao da taxa de juros. Sem controle de capitais. Sem banqueiros centrais deificados e capazes de dobrar a base monetria a esmo e a qualquer instante para salvar banqueiros ineptos que se apropriaram dos seus depsitos em aventuras privadas. A verdade

155 MATONIS, Jon. Bitcoin Prevents Monetary Tyranny, Forbes, 4 abr. 2012. Disponvel em: <http://www.forbes.com/sites/jonmatonis/2012/10/04/bitcoin-prevents-monetary-tyranny/>. Acesso em: 15 mai. 2013.

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que o Bitcoin, ou o que vier a substitu-lo no futuro, impe uma verdadeira concorrncia contra o cartel dos banqueiros e a moeda dos governos. Por isso, no esperemos nenhuma boa vontade dessa dupla simbitica em relao ao Bitcoin. A internet nos permitiu a liberdade de comunicao. O Bitcoin tem o potencial de devolver nossa liberdade sobre nossas prprias finanas. Bitcoin a internet aplicada ao dinheiro. Como o prprio Satoshi Nakamoto expressou em certa ocasio: O problema bsico com a moeda convencional toda a confiana necessria para faz-la funcionar. Precisamos confiar que o banco central no desvalorizar o dinheiro, mas a histria das moedas fiducirias est repleta de quebras dessa confiana. Bancos tm a obrigao de guardar nosso dinheiro e transferi-lo eletronicamente, mas eles o emprestam em ondas de bolhas de crdito com uma mera frao em reserva. Temos que confiar-lhes com nossa privacidade, confiar que no deixaro ladres de identidade drenar nossas contas.156 O Bitcoin dispensa a dependncia de intermedirios fiducirios que historicamente violaram os direitos de seus clientes. Ele impede a tirania monetria, tornando-a praticamente impossvel. Para qualquer defensor da liberdade, um feito louvvel; para cidados de regimes autoritrios, uma necessidade imprescindvel. Em definitivo, qualquer nao com histrico recorrente de agresses contra a moeda ser muito beneficiada pelo uso do Bitcoin. Os brasileiros, por exemplo, to calejados por diversos planos econmicos malfadados, tm muito a ganhar com uma moeda que os protege genuinamente das arbitrariedades de governos que, ao longo da histria, abusaram do poder, infringindo impiedosamente os direitos de propriedade de seus cidados. A histria da humanidade um atestado de uma triste verdade: nenhum sistema poltico foi capaz de conter os abusos de governos no mbito monetrio. Bitcoin nasce, assim, como uma alternativa necessria, porque quando as Constituies e a separao dos poderes so incapazes de assegurar uma moeda inviolvel, a tecnologia se encarrega de faz-lo. A separao do estado e da moeda ser uma questo tecnolgica, no poltica.

156 Disponvel em: <http://p2pfoundation.net/Bitcoin>. Acesso em: 10 jan. 2014.

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4. O FUTURO DO BITCOIN
Embora possa parecer que haja uma dicotomia entre o Bitcoin e as moedas fiducirias, em realidade, preciso enxergar o Bitcoin no como mutuamente excludente, mas sim como complementrio s formas de dinheiro at hoje existentes. verdade que no podemos saber se o Bitcoin ir perdurar. No sabemos se sobreviver outro ano, ou uma dcada. Mas arrisco dizer que uma moeda digital (ou criptomoeda) veio para ficar. O preo do Bitcoin pode at colapsar, e os usurios podem repentinamente migrar para outra moeda, escreveu a revista Britnica The Economistemartigosobre o Bitcoin, mas h grande probabilidade de que alguma forma de dinheiro digital deixar uma marca duradoura no ambiente financeiro157. H inmeras vantagens que fazem de uma moeda digital um excelente complemento no meio financeiro. No seu atual estgio, o Bitcoin j representa uma substancial reduo nos custos de transao. Portanto, independentemente da sua liquidez futura, ele j atua como um meio de troca, j uma moeda, embora menos lquida do que as moedas nacionais. Dessa forma, poderamos at consider-lo o precursor de uma novaclasse de ativos: a das moedas digitais. Apesar de ser uma tecnologia inovadora com potencial de trazer inmeros benefcios sociedade, ainda h importantes barreiras a serem ultrapassadas. Especialmente no mbito legal e regulatrio, ainda h enormes incertezas quanto ao dos governos diante do crescimento do Bitcoin. Muitos adeptos da moeda digital clamam pela legitimidade legal, sob a justificativa de que ela necessria para o seu desenvolvimento. verdade que logo as autoridades tero de se pronunciar, pois a ampliao do uso do Bitcoin obrigar os governos a esclarecerem de que forma as transaes com a moeda sero tributadas. Contudo, no devemos esperar aplausos de algum rgo regulador, nem apoio ou qualquer atitude efusiva oriunda do setor pblico em relao s moedas digitais. Afinal de contas, como guardies da moeda e da estabilidade financeira, bancos centrais e reguladores tm por ofcio a incumbncia de gritar fogo ao menor sinal de perigo. Alm disso, no momento em que o Bitcoin for percebido como um concorrente genuno moeda estatal e ao sistema bancrio, o tratamento legal dado a ele poder ser bastante negativo.

157 Mining digital gold. The Economist, 13 apr. 2013. Disponvel em: <http://www.economist.com/ news/finance-and-economics/21576149-even-if-it-crashes-bitcoin-may-make-dent-financial-world-mining-digital>. Acesso em: 20 mai. 2013.

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Embora a necessidade de legitimidade legal possa ser questionada, no h dvidas de que a legitimidade de mercado fundamental ao avano e desenvolvimento do Bitcoin. Como os indivduos, as empresas e o comrcio em geral percebem a moeda e ser fator decisivo no progresso e na ampliao de seu uso. Por essa razo, notvel o fato de grandes empresas passarem a aceitar o Bitcoin158 por questes mercadolgicas, e no apenas como uma mera ttica de marketing. O ano de 2014 ser, possivelmente, repleto de notcias de novas empresas, novos comerciantes e afins adotando o Bitcoin como uma nova forma de pagamento. Arrisco dizer que o preo ficar em segundo plano. O tema central ser a convergncia do mercado mais nova tecnologia financeira dos ltimos anos. A adeso ao Bitcoin est prestes a tornar-se um imperativo de mercado. Essa, sim, a legitimidade essencial ao futuro da moeda digital. Mas, sem dvida alguma, essa nova moeda enfrentar obstculos ao longo do percurso. Haver volatilidade, possveis bolhas e quedas,casas de cmbio sero fechadas, outras quebraro, e novas formas de usar a moeda surgiro. O livre mercado certamente saber contornar os percalos e progredir. A inata capacidade criativa do ser humano o motor do progresso, e nela reside meu otimismo em relao ao futuro do Bitcoin. Como tecnologia, aos poucos o protocolo Bitcoin vai sendo descoberto pelo que realmente : uma forma revolucionria de criar, transitar e estocar informao prescindindo de qualquer intermedirio; uma forma inovadora para transferncia de propriedade. A moeda foi apenas a primeira aplicao; no futuro, provvel que a tecnologia seja aproveitada em vrias outras indstrias. Por fim, e voltando ao Bitcoin como uma nova forma de dinheiro, deixo uma sugesto aos economistas: estudem a moeda digital a fundo. No a desmeream pela simples aparncia virtual. De fato, o Bitcoin tem forado os estudiosos da teoria monetria e bancria a revisitar conceitos que pareciam estar completamente compreendidos e superados. Temos uma oportunidade mpar de refinar a teoria acerca dos fenmenos monetrios. queles que prezam a liberdade, reitero que, pela primeira vez na histria da humanidade, a possibilidade de no dependermos de nenhum rgo central controlando nosso dinheiro real e est se desenrolando neste exato instante diante de nossos olhos. a primeira moeda verdadeiramente global desde que o ouro foi foradamente desmonetizado. liberdade individual e ao desenvolvimento

158 ULRICH, Fernando. Uma semana histrica para o Bitcoin. InfoMoney, 13 jan. 2014. Disponvel em: <http://www.infomoney.com.br/blogs/moeda-na-era-digital/post/3143266/uma-semana-historica-para-bitcoin>. Acesso em: 13 jan. 2013.

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da civilizao, as consequncias desse arranjo so extraordinrias e sem precedentes. Dinheiro honesto uma questo sobretudo moral e basilar para qualquer sociedade que almeja a paz e a prosperidade. E precisamente essa a essncia do experimento Bitcoin. Mas no esperemos, como sinal de sucesso, que a moeda digital venha algum dia a suplantar as moedas estatais. Basta o Bitcoin servir ao menos como um firme e confivel empecilho ao abuso irrestrito do nosso dinheiro pelos governos, e ele j ter seu nome gravado na histria da liberdade. Em 2008, Satoshi Nakamoto supostamente teria dito que o Bitcoin muito atrativo do ponto de vista libertrio, se conseguirmos explic-lo adequadamente. Mas infelizmente sou melhor com cdigo de programao do que com palavras. Espero que esta obra tenha ajudado a explicar um pouco melhor em palavras o significado revolucionrio dos cdigos do Bitcoin.

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ApNDICE

DEZ FORMaS DE ExpLICaR O QUE O BITCOIN


Para aqueles que desejam uma rpida fonte de referncia para explicar o que o Bitcoin, este breve texto ser de muita utilidade. Porque, primeira vista, entender o que Bitcoin no uma tarefa fcil. A tecnologia to inovadora, abarca tantos conceitos de distintos campos do conhecimento humano e, alm disso, rompe inmeros paradigmas que explicar o fenmeno pode ser uma misso ingrata. Acredito que iniciar qualquer explicao com criptografia, rede peer-to-peer, chave pblica, minerao em computador, consenso distribudo, etc. , em geral, um pssimo comeo. Mas depende muito do seu interlocutor, claro. Explicar o que Bitcoin um processo gradual e progressivo. Voc no comea detalhando todas as nuances do protocolo e como a criptografia moderna empregada em uma rede de computadores totalmente distribuda. No. Voc deve iniciar do bsico. E, preferencialmente, deve procurar explic-lo relacionando-o com a realidade de cada pessoa. Curiosamente, o Bitcoin rene duas instituies que poucos sabem descrever e interpretar, mas muitos as usam diariamente: o dinheiro e a internet. como o Nassim Taleb afirma em seu livro Antifragile: O conhecimento no exclui o uso. Dito isso, e sendo o Bitcoin uma tecnologia nascente e inovadora, muitos querem entend-lo, para poder us-lo. Absolutamente compreensvel. Assim, no nos esquivaremos da misso de desvend-lo. O que se segue so meras sugestes para iniciar a explicao do Bitcoin, pois alm deste passo introdutrio acabaramos enredados em detalhes desimportantes para muitos (neste caso, melhor ler todo o livro de uma vez). Considerando os possveis e distintos interlocutores, elenquei abaixo alguns importantes, aos quais recomendo as seguintes explicaes quando voc apresentar o Bitcoin: Ao cidado comum: Bitcoin uma forma de dinheiro, assim como o real, dlar ou euro, com a diferena de ser puramente digital e no ser emitido por nenhum governo. O seu valor determinado livremente pelos indivduos no mercado. Para transaes online, a forma ideal de pagamento, pois rpido, barato e seguro. uma tecnologia inovadora.

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gerao Y: Voc lembra como a internet e o e-mail revolucionaram a comunicao? Antes, para enviar uma mensagem a uma pessoa do outro lado da Terra, era necessrio fazer isso pelos correios. Nada mais antiquado. Voc dependia de um intermedirio para, fisicamente, entregar uma mensagem. Pois , retornar a essa realidade inimaginvel. O que o e-mail fez com a informao, o Bitcoin far com o dinheiro. Com o Bitcoin voc pode transferir fundos de A para B em qualquer parte do mundo sem jamais precisar confiar em um terceiro para essa simples tarefa. Ao banqueiro: Bitcoin uma moeda e um sistema de pagamento em que o usurio, dono da moeda, custodia o seu prprio saldo. Isso quer dizer que o usurio seu prprio banco, pois ele depositante e depositrio ao mesmo tempo. Nesse sistema, os usurios podem efetuar transaes entre si sem depender de um intermedirio ou casa de liquidao, independentemente da localizao geogrfica de cada um. Similarmente moeda escritural, de criao exclusiva do sistema bancrio, o bitcoin uma moeda incorprea. Ao banqueiro suo: Bitcoin como uma conta bancria sua numerada que pode existir no seu prprio smartphone. Com ele, possvel fazer transaes online com quase nenhum custo. como se voc tivesse um supercarto de dbito bancrio, ainda que no haja nenhum carto fsico e nem mesmo um banco por trs. E somente bitcoins podem circular nesse sistema. Ao banqueiro central: Bitcoin uma moeda emitida de forma descentralizada seguindo as regras de uma poltica monetria no discricionria e altamente rgida. O objetivo principal da poltica monetria do Bitcoin o crescimento da oferta de moeda, o qual predeterminado e de conhecimento pblico. Alm disso, o Bitcoin , ao mesmo tempo, uma unidade monetria e um sistema de pagamentos e de liquidao. Dessa forma, os usurios transacionam entre si e diretamente, sem depender de um terceiro fiducirio. Ao contador: Bitcoin como um grande livro-razo, nico e compartilhado por todos os usurios simultaneamente. Nele, todas as transaes so registradas, sendo verificadas e validadas por usurios especializados, de modo a evitar o gasto duplo e que usurios gastem saldos que no possuem ou de terceiros. Esse registro pblico universal e nico no pode ser forjado. L esto devidamente protocoladas todas as transaes j realizadas na histria do Bitcoin, bem como os saldos atualizados de cada usurio. O livro-razo , assim, um registro fidedigno, estando sempre atualizado e conciliado. Por sinal, o nome dado a esse livro-razo blockchain.

Apndice

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Ao economista: Bitcoin uma moeda, um meio de troca, embora ainda pouco lquida quando comparada s demais moedas existentes no mundo. Em algumas regies de opresso monetria, cada vez mais usada como reserva de valor. Uma caracterstica peculiar a sua oferta limitada em 21 milhes de unidades, a qual crescer paulatinamente a uma taxa decrescente at alcanar esse limite mximo. Embora intangvel, o protocolo do Bitcoin garante, assim, uma escassez autntica. Como unidade de conta, pode-se afirmar que ainda no empregada como tal, devido, especialmente, sua volatilidade recente. Ademais, Bitcoin tambm um sistema de pagamentos, o que significa que, pela primeira vez na histria da humanidade, a unidade monetria est aliada ao sistema bancrio e de pagamento e parte intrnseca dele. Ao jurista: bitcoins, como unidade monetria, so mais bem considerados um bem incorpreo que, em certos mercados, tm sido aceitos em troca de bens e servios. Poderamos dizer que essas transaes constituem uma permuta, e jamais venda com pagamento em dinheiro, pois a moeda, em cada jurisdio, definida por fora de lei, sendo uma prerrogativa de exclusividade do estado. Ao pessoal de TI: Bitcoin um software de cdigo-fonte aberto, sustentado por uma rede de computadores distribuda (peer-to-peer) em que cada n simultaneamente cliente e servidor. No h um servidor central nem qualquer entidade controlando a rede. O protocolo do Bitcoin, baseado em criptografia avanada, define as regras de funcionamento do sistema, s quais todos os ns da rede aquiescem, assegurando um consenso generalizado acerca da veracidade das transaes realizadas e evitando qualquer violao do protocolo. Ao cientista fsico: Bitcoin um software que, portanto, inexiste materialmente. Uma unidade monetria de bitcoin nada mais do que um apontamento contbil eletrnico, no qual so registrados a conta-corrente (o endereo do Bitcoin ou a chave pblica) e o saldo de bitcoins em dado momento. Nesse sentido, uma unidade de bitcoin no difere em nada de uma unidade de real ou dlar depositada em um banco, pois igualmente um mero registro contbil eletrnico. Mas h uma grande diferena; no caso do Bitcoin, o espao no qual os registros so efetuados nico, universal e compartilhado por todos os usurios (o blockchain), enquanto no sistema atual, cada banco detm e controla o seu registro de transaes (o seu prprio livro-razo). Longe de serem exaustivas, essas breves explicaes servem para elucidar um pouco e de forma rpida o significado do fenmeno.

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O que o Bitcoin representa pode variar de acordo com a ocupao e a realidade de cada pessoa. Mas, sem dvida alguma, uma tecnologia revolucionria, e isso independe de qualquer interpretao pessoal.

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REFERNCIaS
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